PRÁCTICA FORMULACION Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

PED FINANZAS 2022

Evaluación Proyectos

Caso: ARÁNDANOS CAMPOSOL

Durante los últimos años la producción y exportación de arándanos ha

tenido un crecimiento exponencial, logrando posicionarse como el
cuarto producto más importante de agro exportación al cierre del 2018.
Los arándanos, que están dentro de la familia de los berries, contiene
grandes beneficios para la salud lo que hace que sea tan demandando
mundialmente. Son una gran fuente de vitaminas B, C y E y
antioxidantes.
En lo que respecta a las exportaciones, durante el 2018 se realizaron
envíos por US$ 548 millones, un incremento del 48% comparado con
el año anterior. Cabe anotar que durante el 2018 el Perú se posicionó
como el segundo exportador de arándanos en el mundo (17% del total
exportado), superado solo por Chile (21%) y por delante de España
(12%), Países Bajos (12%) y EE.UU. (7%), según Trade Map.

Las principales empresas exportadoras son: Camposol con el 34% del

total, seguida de Hortifrut Perú (13%), Hortifrut Tal (12%) y HFE
Berries Perú (5%), según Adex Data Trade. Los principales destinos
de exportación en el 2018 fueron: Estados Unidos, con el 52% del
total, seguido de Países Bajos (22%), Reino Unido (10%), China (6%),
España (4%), Canadá (3%) y Hong Kong (2%).

La empresa CAMPOSOL S.A. Viene estudiando la factibilidad de un

proyecto de inversión que consolide su posición como principal
empresa de exportación de Arándanos al mercado de Estados Unidos.
Para lo cual analizará un horizonte de planeamiento de los próximos
cuatro años.

En términos de volumen, las exportaciones se incrementaron a 74,000

toneladas en el 2018 desde las 42,525 exportadas durante el año
anterior (+74%). Durante el 1T19 se exportó 14,412 toneladas 172%
mayor que el 1T18. Esta evolución estuvo en línea con el
comportamiento de la producción.
El siguiente cuadro estadístico presenta la evolución de las
exportaciones nacionales para el periodo 2013/2019 en US Millones

Cuadro 1 : EXPORTACIONES ARÁNDANOS PERUANOS

Año AÑOS Total Exportaciones Peruanas de

Arándanos en US Millones
Año X = Años Y= Demanda
2013 -3 1
2014 -2 17
2015 -1 99
2016 0 230
2017 1 370
2018 2 548
2019 3 800

Las proyecciones de CAMPOSOL en Ventas de Arándonos para los

próximos cuatro años se adjuntan en el Cuadro estadístico 2

Cuadro 2.- Participación de Arándanos CAMPOSOL

Exportación
Total Proyección Exportación
ARÁNDANOS
Demanda Participación de ARÁNDANOS
Año CAMPOSOL EN
Arándanos Millones mercado. CAMPOSOL EN
Millones US
en US$ TONELADAS
Dólares

2020 828 34.0% 281 37,280

2021 961 35.0% 336 44,552

2022 1,094 35.0% 383 50,727

2023 1,227 36.0% 442 58,528

La Proyección de Precios sería la siguiente:

Cuadro 3.- PRECIOS ARÁNDANOS

Año Precio US$ x Tonelada

2020 7,550

2021 7,400

2022 7,200

2023 7,000

Inversiones:

Terreno agrícola (Valor Contable) $ 50’000,000

Inversión en Vehículos Agro Exp. $ 60’000,000
Inversión de Maquinaria $ 25’000,000
Inversión en Muebles y enseres $ 5’000,000

Capital de Trabajo: $ 35’000,000 en el Año 0

3’000,000 en el Año 1
3’500,000 en el Año 2
3’700,000 en el Año 3

Intangibles $ 800,000

Depreciación:

- Vehículos Agro export.: 20% Anual

- Maquinarias: 10% Anual
- Terrenos: 0%
- Muebles y enseres: 10% Anual

Amortizaciones Intangibles:
- Se amortizará (al 20% anual)
Valor Residual
Según el método del Valor Comercial (V. Mercado) se prevén
recuperar los siguientes montos:

Activos Fijos Valor de Mercado al finalizar la vida útil

- Terreno 60’000,000
- Vehículos Agro exp 15’000,000
- Maquinaria 18’000,000
- Muebles y enseres 3’500,000

Valor Residual Activos Intangibles

Se recupera el 30% de los Activos Intangibles invertidos.

Valor Residual Capital de Trabajo

Se recupera el 70% del Capital de Trabajo (No se considera efecto
tributario en la venta capital trabajo)

Impuesto a la renta:
Se considera una tasa de impuesto a la renta de 29.5% anual.

Costo de Producción Variable Unitario US$ Año 1

Costo Unitario Variable Tonelada Arándano

  Costo Unitario x tonelada $
Mano de obra $725
Materia prima 1268
Insecticidas 181
Fertilizantes 254
Otros Costos 1196
Costo Unitario Variable US$ 3,624
Gastos de Operación:
Gastos de Venta Variables Anuales 2.5 % de las Ventas
Gastos de Venta Fijos Anuales $ 46’265,317
Gastos de administración Anuales 27’914,187

Financiamiento:
Se ha considerado Financiar el Proyecto con un Préstamo de
$ 55’000,000 que se cancelará en 4 años en cuotas iguales,
calculadas con el método del FRC y con una tasa de interés anual de
10% anual.

El saldo de la inversión inicial se realizará con Aporte Propio

Evaluación Clásica del Proyecto:

Se utilizará el modelo CAPM con la siguiente información:

Rm. esperada: Ver Anexo en Excel S&Poor’s 500

Rf Esperada: % (Ver Reporte del BCRP) Febrero 2022

R País: % (Ver Reporte del BCRP) Febrero 2022

Prima de riesgo Esperada: ? %

β = Con Tabla Damodarán 2022

Asumiendo que el Flujo Económico del proyecto se presenta en el anexo adjunto
Se pide:

a) Calcular el COSTO CAPITAL PROPIO Ke =

b) El COSTO DE LA DEUDA Kd =
c) El COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL WACC =

d) Hallar el valor de β Levered

e) Determine el VAN ECONÓMICO

f) Determine el VAN FINANCIERO

g) Calcular el VALOR RESIDUAL COMERCIAL TOTAL

h) Calcular la TIR DEL PROYECTO ECONÓMICO

i) Calcular la TIR DEL FLUJO FINANCIERO

j) Calcular el PERIODO DE RECUPERO ECONÓMICO

k) Calcular la RELACIÓN BENEFICIO COSTO ECONOMICO

l) Calcular la RELACIÓN BENEFICIO COSTO FINANCIERO

m) Calcular la TIR MODIFICADA ECONÓMICA

n) Hallar el Índice de Rentabilidad ECONÓMICO

o) Hallar el Índice de Rentabilidad FINANCIERO

p) Análisis de Sensibilidad Precio Mínimo

q) Análisis de Sensibilidad Cantidad Mínima

r) Análisis de Sensibilidad Costo Variable Unitario Máximo

s) Análisis de Riesgo Calcular el VAN ESPERADO

t) Análisis de Riesgo Calcular el Riesgo del Proyecto Proyecto. 

u) Análisis de Riego :La probabilidad que el Proyecto quiebre
Z=

v) Comentario del Proyecto:

 w)
Análisis de Sensibilidad: ESCENARO OPTIMISTA
VANE = TIRE =

x) Análisis de Sensibilidad: ESCENARIO PESIMISTA

VANE = TIRE =

Año 0 1 2 3 4

FLUJO CAJA
ECONÓMICO

Año 0 1 2 3 4

FLUJO CAJA
FINANCIERO

y) Análisis Bidimensional:
COSTO VARIABLE Y WACC Ver Anexo en Excel

TABLA DE ANÁLISIS BIDIMENSIONAL VAN

PRECIO TASA WACC
9% 11% 12% 13.17% 15.0% 16% 18%
7550
7400
7100
6700