TEMA 2

LA ESTRUCTURA ECONÓMICA Y LA ESTRUCTURA FINANCIERA. EL BALANCE.

PUNTO 1. INTRODUCCIÓN.

A la hora de la creación de una empresa, es necesario tener en cuenta dos aspectos:

 Condición necesaria; es decir, que exista una demanda insatisfecha.
 Condición suficiente; es decir, que la empresa sea rentable (la rentabilidad del activo
debe ser como mínimo igual al coste de los recursos).

Para satisfacer la demanda insatisfecha, la empresa necesitará elementos con los que llevar a
cabo la actividad productiva (activo) y recursos financieros que permitan la adquisición de los
activos (patrimonio neto y pasivo).

El balance de situación debe estar siempre equilibrado, de forma que:

ACTIVO=PN + PASIVO

PUNTO 2. LA ESTRUCTURA ECONOMÍA.

El activo o inversiones lo forman los bienes y derechos que posee la empresa en un momento
determinado. En el balance, el activo se ordena de menor a mayor liquidez.

Clasificación de los activos:

- Según su actividad:
o Activo funcional: ligado a la actividad de la empresa.
o Activo extrafuncional: no ligado a la actividad de la empresa.

- Según su duración:
o Inversión a largo plazo: activo no corriente.
o Inversión a corto plazo: activo corriente.

- Según su naturaleza:
o Tesorería
o Stocks
o Clientes
o Activos financieros
o Activos materiales
PUNTO 3. LA ESTRUCTURA FINANCIERA.

Los recursos o estructura financiera, contienen el conjunto de fuentes que está utilizando en un
momento determinado la empresa. En el balance, el pasivo y pn se ordena de menor a mayor
exigibilidad.

Clasificación de los recursos:

- Según su origen:
o Recursos externos: proceden de fuentes ajenas a la empresa.
o Recursos internos: proceden de los recursos propios de la
empresa.

- Según su exigibilidad:
o Recursos propios: recursos financieros aportados por los
accionistas.
o Recursos ajenos: deudas de la empresa a corto y largo plazo.

- Según su duración:
o Recursos a largo plazo: patrimonio neto y pasivo no corriente.
o Recursos a corto plazo: pasivo corriente.

- Según su naturaleza:
o Capital social.
o Reservas
o Proveedores  remuneraciones pendientes de pago, acreedores por prestación
de servicios y de materias primas.

BALANCE TÍPICO
3.1 FINANCIACIÓN MEDIANTE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

3.1.1 El Préstamo y la Póliza de Crédito.

Un préstamo es un contrato en virtud del cual una entidad financiera entrega al cliente una
cantidad de dinero, obligándose este último a devolverlo según el calendario de amortización
fijado, así como a pagar los intereses y los gastos de la operación pactados.

 Prestamista: entidad financiera o persona física que concede el préstamo.

 Prestatario: el beneficiario.

Conceptos ligados a los préstamos:

 Capital o cuantía prestada (no es lo mismo que cuantía cobrada) → Comisiones

 Retribución:
o Interés nominal o contractual (ic) en %.
o Intereses o costes financieros (Cfros) en u.m.

 Tiempo o duración de préstamo.

 Calendario de amortización financiera. Cuantías: CAFras.
 Cuotas = CAFras + Cfros
 Tabla de amortización (imprescindible negociar con el prestamista). Lo componen los
saldos iniciales y finales, la cuota de amortización financiera, los costes financieros y la
tesorería.
 Carencia: aplazamiento de pagos.
o Carencia estricta: justo al terminar la carencia se hace el primer pago.
o Carencia laxa: al terminar la carencia se comienza a pagar a final del periodo
siguiente.
 Pagos:
o Sistema francés – de cuota constante (cálculo por internet).
o Sistema alemán – amortizaciones constantes.
o Sistema americano – una sola amortización al final o de costes financieros
constantes.

La póliza de crédito es un contrato en virtud del cual la entidad financiera pone a disposición
del cliente unos fondos hasta un límite predeterminado y por un plazo acordado, obligándose
el beneficiario a devolver las cuantías dispuestas en el plazo de tiempo preestablecido y a pagar
los intereses sobre lo dispuesto y los gastos de la operación.
3.1.2 Diferencias entre Préstamos y Póliza de Crédito

1. En el préstamo se entrega el importe total menos las comisiones a la firma del contrato,
mientras que en el crédito se va disponiendo de las cantidades libremente.
2. En los préstamos, las amortizaciones se realizan según el cuadro de amortización
establecido, y en el crédito se pueden hacer devoluciones totales o parciales libremente
hasta la cancelación total en su vencimiento.
3. Normalmente el préstamo financia activos no corrientes y la póliza operaciones de
explotación.
4. Normalmente el préstamo no es renovable, la póliza de crédito sí.
5. La póliza de crédito tiene comisiones de no disposición.

¡EN RESUMEN, EL PRÉSTAMO ES MENOS FLEXIBLE QUE EL CRÉDITO!

Es el precio del dinero

3.1.3 Elementos Comunes a Préstamos y Pólizas de Crédito
para los Bancos, y que
lo establece el BCE.
 Intereses: fijos o variables (referenciados a alguna variables (euribor, etc).
 Formalización: se realiza ante fedatario público mediante un contrato o póliza que
especifica todas las características del préstamo o crédito.
 Finalidad: los préstamos normalmente se realizan para inversiones y las pólizas de
crédito normalmente para operaciones a c/p.
 Gastos: comisión de apertura (estudio, cancelación….), gastos de avales, gastos de
fedatario público...
 Garantías: son exigidas por parte de las instituciones financieras para que puedan
utilizarlas como compensación en caso de impago.
o Garantías personales: el prestatario garantiza el préstamo con sus bienes.
o Garantías adicionales:
 Reales: sobre bienes muebles o inmuebles
 Avales: las sociedades de garantía recíprocas (SGR) (p. ej: préstamo
hipotecario).
 Fichero de morosos:
o Registro de aceptaciones impagadas (RAI): fichero de morosos destinado a
personas jurídicas.
o Asociación Nacional de Entidades de Financiación (ASNEF): fichero de morosos
que se nutre de la información aportada por los socios. Lo integran: las
entidades financieras, entidades de telecomunicación, operadoras de servicios,
editoriales y aseguradoras.

RAI y ASNEF:

- RAI: Registro de Aceptaciones Impagadas : fichero de morosidad destinado a personas

jurídicas. Esto significa que en este Fichero de Morosos solo pueden aparecer dadas de
alta empresas y/o particulares que son o han sido autónomos.
- ASNEF: Fichero de Morosos gestionado por EQUIFAX IBERICA S.L. más importante y
utilizado. Este fichero se nutre de la información aportada por sus propios socios,
integrados básicamente por Entidades Financieras (Bancos, Cajas, Entidades Financieras
de Crédito, etc.), Entidades de Telecomunicaciones (Fijas y Móviles), Operadoras de
Servicios (Electricidad, Agua, Gas), Editoriales y Aseguradoras.
3.2 FINANCIACIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

Un mercado primario es aquel que utiliza la empresa para colocar por primera vez los títulos a
inversores, normalmente con la ayuda de un banco de inversión. Al precio negociado se le llama
precio de emisión.

Un mercado secundario o de reventa de títulos es aquel en el que se realizan las operaciones

de compra/venta entre particulares. Si se trata de acciones, este mercado es la bolsa de valores.
El precio que los títulos alcanzan es la cotización y se fija por interacción de la oferta y la
demanda.

3.2.1 Títulos de renta fija: BONOS Y OBLIGACIONES

Un título de renta fija es un título en el que el comprador conoce de antemano los intereses
que va a recibir (la cantidad de intereses no tiene porqué ser siempre la misma).

Una obligación es el valor mobiliario que representa una parte alícuota de un empréstito
contraído por la entidad emisora y que confiere a su propietario, fundamentalmente, el derecho
a percibir un interés y a obtener la devolución del principal (FM). Su duración suele ser mayor de
5 años.

Un bono es un activo de renta fija emitido a menos de 5 años por una empresa, gobierno u
organismo público, con un determinado tipo de interés y unas determinadas fechas de pago de
intereses y reembolso del principal (FM). Excepción: los bonos perpetuos cuya duración es
superior a 30 años.

NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 43

Conceptos ligados a las emisiones de bonos y obligaciones:

 Valor nominal: es el valor sobre el que se calculan los intereses/cupones.

 Precio de emisión del título: valor que pagará el inversor por la compra de su inversión.
o Sobre la par: Pe > VN →
o A la par: Pe = VN
o Bajo la par: Pe < VN
 Precio de reembolso: precio del título cuando se amortiza.
 Interés: ganancia o renta producida por el capital. Puede ser fijo o variable. En los bonos
y obligaciones, los intereses se llaman cupones
 Plazo de vencimiento.
 Amortización anticipada: consiste en la devolución de parte o del total de una deuda,
realizada antes de lo que expresa el cuadro de amortizaciones negociados con el
prestamista.
 Riesgo:
o De crédito: impago por parte del prestatario.
o De mercado: por cambios en los tipos de interés.
NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 50

3.2.2 Títulos de renta variable: ACCIONES

Las acciones son títulos que representan una parte proporcional del capital social de la empresa
y otorgan a sus titulares la calidad de propietarios de la compañía. Se retribuyen por dividendos,
y la empresa no se obliga a devolver lo que en su momento aportó el accionista, a no ser que se
liquide.

Con respecto al momento de emisión de las acciones, distinguiremos entre:

 En el momento de creación de la empresa: normalmente se emiten por su VN, por

tanto, el VN y el precio de emisión coinciden.
 Con posterioridad al momento de creación de la empresa: son las llamadas
ampliaciones de capital.

Estas aportaciones pueden ser:

 Monetarias: son las más frecuentes y beneficiosas ya que las empresas reciben una
contrapartida.
 No monetarias: cuando las aportaciones son activos de los futuros o actuales
accionistas.
 Compensaciones de créditos: se trata de una ampliación de capital en la que un
prestamista se convierte en accionista.
 Con cargo a reservas: implica un incremento del capital social a cambio de una
disminución de las reservas. Estas ampliaciones se denominan acciones liberadas.

Conceptos ligados a las emisiones de acciones

 Valor nominal: es el valor sobre el que se calculan los intereses.
 Valor contable o valor teórico: es el valor que tiene una empresa contablemente.

 Precio de emisión del título: valor que pagará el inversor por la compra de su inversión.

- Sobre la par: Pe > VN →

- A la par: Pe = VN
- Bajo la par: Pe < VN
  Cotización: es el precio de la acción, no su valor. Suele ser algo mayor al Pe.
 Mercado secundario: las acciones cotizan en la bolsa.
 Retribución: dividendos.
 Duración: indefinida.
 Derechos: al reparto de dividendos, de asistencia a la Junta General, de suscripción
preferente...
 La retribución que reciben estos títulos se denomina dividendo. Su cuantía:
o La propone el Consejo de Administración de la empresa y lo aprueba la Junta
General de Accionistas.
o Se suele fijar como un porcentaje sobre el capital social, como un porcentaje
del beneficio neto... (El mantenimiento del dividendo).

 Duración: indefinida.

CRITERIOS DE INVERSIÓN (FÓRMULAS)

NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 54

3.2.3 Diferencia entre Acciones y Pólizas de Créditos y Préstamos:

3.2.4 Diferencias entre Acciones y Bonos:

3.3 FINANCIACIÓN A TRAVÉS DE RECURSOS A CORTO PLAZO

3.3.1 Los Proveedores

Los proveedores surgen de operaciones de compras de existencias (materia prima, mercaderías,

y otros aprovisionamientos), en las que es práctica habitual que un proveedor de facilidades de
pago (sin remuneración) a la empresa compradora.

Características de los proveedores

1. Representa aquella parte de la compra no pagada al contado.
2. La garantía del crédito está sustentada por la relación de confianza entre las partes.
3. No exige una negociación formal.
4. La duración del aplazamiento es variable y depende de la empresa y las costumbres del
sector.
5. No tienen coste.

Tipos de proveedores a c/p

 Proveedores de materias primas.

 Remuneraciones pendientes de pago.

 Acreedores por prestación de servicios.

3.3.2 El Descuento Comercial

El descuento comercial es una operación financiera en virtud de la cual una entidad financiera
anticipa a la empresa el importe de un efecto de comercio (factura, letra de cambio, pagaré,
recibo...) que todavía no ha cobrado, a fin de disponer inmediatamente del líquido de la
operación sin tener que esperar al vencimiento.

Se diferencian 2 tipos:

 Descuento simple o circunstancial: se produce en un momento puntual por falta de

dinero líquido.
 Línea de descuento: contrato con unas condiciones previamente pactadas entre una
institución financiera y una empresa en el que se recogen las condiciones para
descontar efectos para un determinado período de tiempo (suele ser anual). El banco
no asume el riesgo de impago, sino que le reclama el dinero a la empresa añadiendo
unos gastos de devolución.

Efectos sobre el Balance:

La sustitución de clientes por tesorería
NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 67

3.3.3 El Descuento por Prontopago

El descuento por prontopago es una operación financiera mediante la cual se consigue

financiación proveniente de los propios clientes. Consiste en ofrecer a los clientes un descuento
por pronto pago si adelantan el pago de sus facturas sobre los días de crédito que inicialmente
se le concedieron. Es un caso particular del descuento comercial.

Efectos sobre el Balance:

La sustitución de clientes por tesorería

3.4 OTRAS FUENTES FINANCIERAS

3.4.1 Las Subvenciones

Las subvenciones son beneficios económicos que un organismo público otorga a una persona
física o jurídica que debe emplearse obligatoriamente en aquellas actividades para las que
fueron concedidos.

Pueden ser:

 Subvenciones reembolsables: son préstamos sin interés.

 Subvenciones no reembolsables: son un regalo del organismo público.

Por otra parte, pueden ser:

 Subvenciones de capital: se conceden para ayudar a financiar parte de la estructura

permanente de la empresa.
 Subvenciones de explotación: se conceden como ayudas al objeto de disminuir los
costes de explotación.
 Subvenciones de tipos de interés: se conceden para ayudar a financiar los costes de los
intereses de los préstamos.

NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 79

3.4.2 Leasing y Renting

El leasing es un contrato de arrendamiento financiero por el cual una empresa propietaria de

unos bienes (empresa leasing) cede a otra (arrendatario) su uso durante un determinado plazo
por un precio distribuido en cuotas periódicas. El encargado de mantener el bien es el
arrendatario y tiene posibilidad de compra al final del contrato.

Las ventajas para el cliente de leasing son:

 Descuento por compra.

 Rápido.
 No adelanta el IVA.
 No se utiliza tesorería.
 Financiación del 100%.
 Fiscales.

El retroleasing o lease-back, es un contrato por el que una empresa transfiere activos de su

propiedad a un tercero (normalmente una entidad financiera) que en ese mismo acto lo cede en
arrendamiento al primero junto con una opción de compra a ejercitar al final del mismo.
El renting es un contrato de alquiler de bienes, a cambio del pago de cuotas periódicas
prefijadas, que suele ser ofrecido por entidades de crédito y compañías especializadas, pero
también por divisiones y filiales de los propios fabricantes de los bienes. El encargado de
mantener el bien es el propietario y no tiene posibilidad de compra al final del contrato.

NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 68

3.4.3 El Capital Riesgo

El capital riesgo consiste en financiar empresas en fase de crecimiento con elevado potencial y
riesgo. Es un sistema de financiación que tiene especial importancia para las pymes por ser una
de las pocas fuentes financieras disponibles para este tipo de empresas.

Las sociedades inversoras suelen ser de 2 tipos:

 Sociedad de capital de riesgo (SCR): sociedad anónima que invierte sus propios recursos
en una cartera formada por participaciones minoritarias en pymes, aportando valor
añadido en forma de apoyo gerencial.
  Fondos de capital riesgo (FCR): formado por grupos de especialistas que, no
disponiendo de recursos, recaban fondos para, posteriormente, utilizarlos en la
inversión en capital riesgo. Actúan como intermediarios entre ahorradores que quieren
invertir y las empresas.

Fases en las que se invierte el capital riesgo:

 Semilla (seed): la aportación de recursos es anterior al inicio de la producción del

producto.
 Puesta en marcha (start-up): financiación del inicio de la producción y la distribución.
 Expansión (expansion): apoyo financiero a una empresa con cierta trayectoria que
necesita financiación para su acceso a nuevos productos o mercados .
 Sustitución de socios (replacement): el inversor de capital riesgo entra en el capital para
ocupar el lugar de un grupo de accionistas por lo que no supone una entrada de nuevos
recursos.
 Compra apalancada (leveraged Buy-Out): una parte del precio de la operación es
financiada con deuda.
 Reorientación (turnaround): financiación de un cambio de orientación en una empresa
en dificultades.

Fuentes financieras relacionadas

 Business Ángel: individuo que toma sus propias decisiones de inversión y aporta su
propio dinero a empresas no cotizadas promovidas por personas que le son ajenas.
 Fondos de Inversión Colectiva: tienen por objeto la captación de fondos para invertirlos
en bienes, derechos... estableciéndose el rendimiento del inversor en función de los
resultados colectivos.

3.4.4 Nuevas Modalidades de Financiación

 Mediante internet (Crowdfunding): a través de una plataforma, muchos posibles

financiadores de toda condición ayudan a financiar un proyecto, sin intervenir
mediadores financieros.
o Crowdfunding de donación: los inversores donan una cantidad sin recibir
contrapartida.
o Crowdlending: los inversores prestan dinero a cambio de un tipo de interés, sin
institución financiera mediadora.
o Equity Crowdfunding: los inversores adquieren parte del capital de la empresa
del proyecto.
o Crowdfunding de recompensa: los inversores realizan aportaciones que la
empresa paga con los productos que fabricará.
o Web´s de trueques: en la que las empresas intercambian productos defabrican.
  Otras modalidades:

o Mercado Alternativo Bursátil: bolsa para las pymes con requisitos reducidos.
o Microcréditos: pequeños créditos facilitados por instituciones financieras,
ONG´s… a personas con escasa capacidad económica que desean o necesitan
crearse su propio puesto de trabajo.

PUNTO 4. RELACIONES ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIONES: REGLAS

FINANCIERAS

a. Igualdad Cuantitativa:
ACTIVO = PN + P

b. Equilibrio entre activos y pasivos: las inversiones y financiaciones tienen una relación
en función del plazo de exigibilidad y liquidez de los distintos pasivos y activos. No quiere
decir que cada inversión tenga que tener una financiación de un plazo exactamente
igual pero sí que sea lo suficientemente amplio. Destacan 2 reglas:

- Regla de oro o de equilibrio financiero mínimo:

especifica la necesidad de que todo activo fijo esté
financiado por pasivos a largo plazo y que todo activo
corriente se financia con pasivos a corto plazo.
- Regla de seguridad: el pasivo fijo debe sersuperior al
activo fijo.

NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 84

c. Requisito financiero: la inversión debe producir, al menos, una rentabilidad suficiente

para retribuir a los aportantes de los recursos financieros.

- Ra: rentabilidad del activo.

- Kcp: coste del capital
propio (dividendos)
- Kca: coste del capital ajeno
(intereses).
- CMPC: coste medio
ponderado de capital
- rn: rentabilidad neta

NOTA ALBERTO LOPEZ PAG 90

La rentabilidad del activo en porcentaje (RA%) viene dada por la división entre lo que se gana
con el activo en unidades monetarias en el periodo considerado, y el volumen a principios de
periodo del activo. Si el volumen de activo cambia a lo largo del periodo, el divisor será el
volumen medio de activo en el periodo.

El coste de los capitales ajenos se calculará:

- KCA: coste de los capitales ajenos (intereses). CF:

costes financieros.
- CA: volumen de pasivo o capitales ajenos.

El coste de los capitales propios se calculará:

- KCP: coste de los capitales propios (dividendos). d:

volumen de dividendos.
- CP: volumen de capital propio.

El coste medio ponderado de capital es la media ponderada entre los costes de capital propio
y capital ajeno en un periodo determinado, por sus volúmenes respectivos a principios del
periodo.

La rentabilidad neta de la empresa en u.m. viene dada por la diferencia entre el BAIT que
proporcionan los activos permanentes y la suma de los costes financieros y dividendos.