MP Materials - El futuro próximo parece

brillante y rentable
Resumen
• La empresa obtuvo unos buenos resultados en el primer semestre y el tercer trimestre
debería ser aún mejor gracias a la subida de los precios de los inmuebles.

• La economía mundial se está recuperando rápidamente, los BEV están tomando el

relevo y China empieza a cerrar de nuevo las ciudades debido a Covid-19.

• El mercado mundial de los REO vuelve a estar tenso y MP Materials será uno de los
principales beneficiarios.

Tesis de inversión
En junio de 2021, escribí un articulo bajista sobre la empresa estadounidense
de tierras raras MP Materials (NYSE: MP) en el que decía que podía ser un
buen momento para vender, ya que las cuotas de producción chinas de óxidos
de tierras raras (REO) se estaban relajando, lo que estaba haciendo bajar los
precios.

Sin embargo, la economía mundial está volviendo a rugir, las cadenas de

suministro están tensas y las ventas de vehículos eléctricos de batería ((BEV))
están en auge. Además, la variante COVID-19 Delta está haciendo estragos en
China, lo que está provocando nuevos trastornos.

A la luz de esto, el mercado de REO parece ajustado una vez más y los precios
del neodimio han empezado a subir de nuevo. MP Materials acaba de publicar
unos sólidos resultadosdel primer semestre de 2021 y parece que el próximo
trimestre va a ser aún más estelar. Como resultado, estoy cambiando mi
postura sobre la compañía a alcista en el corto plazo. Sin embargo, mi
perspectiva a largo plazo sigue siendo neutral. Repasemos.

Panorama de la actividad y los resultados

Para los que no hayan oído hablar de MP Materials o no hayan leído mis dos
artículos anteriores sobre la empresa, he aquí una breve historia de su
proyecto estrella.

Mountain Pass es una mina muy antigua de California que empezó a producir
productos de tierras raras en 1951 y fue la única fuente importante de tierras
raras en todo el mundo hasta la década de 1990. Sigue siendo uno de los
depósitos de tierras raras de mayor calidad del mundo, con una ley media de
casi el 8%.
Las tierras raras son un grupo de 17 elementos que no son ni raros ni
terrestres. Son cruciales para el mundo moderno debido a su uso en los
imanes. Un imán básicamente transforma la electricidad en movimiento.
Cuanto más fuerte es el imán, más movimiento se consigue. Su demanda se
disparó con el auge de la televisión en color y, en la actualidad, su principal
impulsor es el mercado de los vehículos eléctricos, que se está desarrollando
rápidamente. El REO más importante se llama neodimio y los imanes que lo
llevan en un vehículo eléctrico típico pesan hasta 3 kg (6 lb). Tiene unas 18
veces más energía magnética que un imán estándar y los VE con imanes de
neodimio necesitan menos energía de la batería.

En la actualidad, cerca del 90% de la producción de tierras raras está

dominada por China y la razón principal es la preocupación por el medio
ambiente. Las tierras raras están mezcladas con elementos radiactivos como el
uranio. Esto significa que se obtienen grandes cantidades de agua radiactiva y
muchos subproductos ácidos. En los años 90, a China no le preocupaba
mucho el medio ambiente, así que su creciente dominio del mercado de las
tierras raras y los problemas medioambientales llevaron al cierre de Mountain
Pass en 2002. Hubo más de 60 vertidos de agua radiactiva que se filtraron al
suelo del desierto en el proyecto.

Sin embargo, en 2008 un grupo de inversores creó Molycorp con el objetivo de

resucitar Mountain Pass con un proyecto de modernización de 1.250 millones
de dólares llamado Phoenix. La empresa pretendía competir con los
productores de tierras raras de China. Por desgracia, no estaba destinado a
ello. Las nuevas tecnologías no probadas dieron lugar a problemas técnicos y
no pudieron aportar ingresos significativos. Cuando los precios del óxido de
tierras raras se hundieron en 2015, Mountain Pass volvió a cerrar.

En 2017, el proyecto fue vendido por solo 20,5millones de dólares por un

consorcio liderado por Estados Unidos que incluía a una minera estatal china
de tierras raras llamada Leshan Shenghe Rare Earth como accionista
minoritario. La mina se puso de nuevo en producción y comenzó a vender un
concentrado de tierras raras a esta última para que lo procesara en virtud de un
acuerdo de compra.

Con la manía de las empresas de adquisición con fines especiales (SPAC) en

2020, Mountain Pass se fusionó con Fortress Value Acquisition y ahora cotiza
como MP Materials en la Bolsa de Nueva York. Fui el primero en cubrir el
acuerdo en SA.

El plan de la empresa es aumentar su producción y apostar también por la

expansión de las fases posteriores, incluida la producción de imanes de NdPr.
Esta parte del mercado de los imanes es mucho más rentable que la minería y
el procesamiento. En julio de 2020, MP Materials esperaba aumentar los
ingresos y el EBITDA hasta 415 millones de dólares y 252 millones de dólares
en 2023.
Si se observan los últimos resultados trimestrales, se puede ver que la
empresa ha estado publicando resultados convincentes y está muy por delante
de sus planes a pesar de seguir produciendo sólo concentrados que se
procesan en China.

La razón de los excelentes resultados es el aumento de los precios de los

REO, especialmente del neodimio. Como puede verse, el volumen de
producción y los costes de MP Materials apenas se han movido en los últimos
trimestres.

Teniendo en cuenta los precios de los ORE, el Ministerio de Industria y

Tecnología de la Información (MIIT) de China, junto con el Ministerio de
Recursos Naturales, establece cuotas cada seis meses para la cantidad de
ORE que se puede producir en el país. Debido al aumento de los precios, esta
cuota pasó de 66.000 toneladas en el segundo semestre de 2020 a 84.000
toneladas en el primer semestre de 2021. La idea de mi artículo de junio era
que este aumento estaba empezando a afectar a los precios y por eso era
bajista a corto plazo. Sin embargo, como expliqué al principio de este artículo,
la situación ha cambiado significativamente y los precios del REO se están
disparando de nuevo. No hay más que ver el neodimio.

Parece que el nuevo brote de COVID-19 en China ha cambiado el juego

una vez más y es muy probable que los resultados de MP Materials en el tercer
trimestre sean aún más fuertes que los del segundo. Creo que Pekín
probablemente introducirá cuotas mucho más altas en un futuro próximo, pero
es poco probable que produzcan resultados significativos a corto plazo. El
mercado vuelve a estar tenso y todo gira en torno a la COVID-19 en los
próximos meses. Por eso soy alcista.

Si miramos a largo plazo, es probable que China aumente considerablemente

su producción en un intento de asfixiar a los productores extranjeros, como ha
hecho varias veces en las últimas décadas. Es posible que le resulte difícil
hacerlo, ya que la demanda de REO está creciendo rápidamente. Muchos
fabricantes de automóviles están intentando eliminar el neodimio de sus
productos y se prevé que el uso de motores eléctricos que no son de tierras
raras se multiplique por ocho de aquí a 2030. Esto no es suficiente para marcar
la diferencia, como se puede ver en el siguiente gráfico.

Sin embargo, se trata de una previsión a muy largo plazo y éstas suelen
ser erróneas. Por ejemplo, no tiene en cuenta una o dos recesiones mundiales
ni el desarrollo de nuevas tecnologías que incluyan cantidades mucho menores
de neodimio. Por lo tanto, es mejor tomarlo con un grano de sal.

El inversor se lo lleva todo

Ya en junio escribí que el principal riesgo para el caso bajista a corto plazo de
MP Materials era el aumento de los precios de los REO y que los dos
escenarios en los que esto sucedería incluían una fuerte disminución de las
cuotas de China o un cierre del país debido a otra ola de COVID-19. Pues bien,
parece que esto último está teniendo lugar y cambio mi postura a alcista.

Los precios de los REO se están disparando una vez más y no se ve el final.
Es probable que MP Materials obtenga importantes beneficios en los próximos
meses y espero que su cotización también aumente.