Práctica 3a

Ejercicios de rentabilidades y apalancamiento financiero

1. UDEASA es una empresa fabricante de componentes para el automóvil. Su

balance presenta un Activo total de 50 Millones de euros. Los beneficios antes de
intereses e impuestos han ascendido a 9 millones de euros. El impuesto sobre
beneficios es del 35%. Calcular:
a) La rentabilidad económica
b) La rentabilidad financiera si solo cuenta con capital propio
c) La rentabilidad financiera si el capital propio solo es el 60% de su pasivo y
considerando el coste de la deuda en un interés del 14%

Solución
BAIT = 9 Millones de euros

a) Activo total = 50 millones, RE = BAIT/TA = 9 / 50 = 0,18; RE = 18%.

b) La rentabilidad financiera es la relación existente entre el beneficio neto (el

beneficio después de intereses e impuestos) y los capitales propios puestos a
disposición de la empresa:
BAIT = 9 millones
Intereses = 0, BAT = BAIT - intereses = 9 - 0 = 9 millones.
BAT = 9 millones
Impuestos = 0,35 * 9 = 3,15 M euros BN = BAT - impuestos = 9 – 3,15 = 5,85
millones.
RF = BN / FP 5,85 / 50 = 0.117; RF = 11,7%.

c) Activo total = 50 millones

Financiación propia = 0,6 * 50 = 30
Financiación ajena = 0,4 * 50 = 20
BAIT = 9 millones
Intereses = 0,14 * 20 = 2,80 M euros, BAT = BAIT - intereses = 9 – 2,80 = 6,20
millones euros.
BAT = 6,20 millones euros
Impuestos = 0,35 ´ 6,20 = 2,17, BN = BAT - impuestos = 6,20 – 2,17 = 4,03
millones euros.
RF = 4,03 / 30 = 0,134; RF = 13,4%.

2. La empresa de componentes de informática Microchip presenta unos

ingresos por ventas de 30 millones de euros. Para llevar a cabo su actividad
utiliza fondos propios y ajenos. Estos últimos tienen un coste de capital del
17% generando unos gastos financieros anuales de 425.000 euros. Además,
se conoce que su rentabilidad financiera es del 19% y sus activos rotan 3
veces. ¿Cuál es su margen? ¿Y su rentabilidad económica? ¿Y su
apalancamiento financiero? Explique el efecto de este y sus consecuencias.
Considere que no hay impuestos.

Solución

mt=BAIT/V
Rot=V/AT; AT=V/rot=30.000.000/3=10.000.000=AT

I*deuda=GF FA=deuda=GF/I FA=425.000/0.17=2.500.000

FP=10.000.000-2.500.000=7.500.000

RF=BN/FP BN=RF*FP=0.19*7.500.000=1.425.000

BAIT =BN+ intereses + impuestos (=0)= 1.425.000+425.000=1.850.000=BAIT

Margen=1.850.000/30.000.000=0.06166; 6.16%
RE= mg*rot=6.16*3=18.45%
AF= 18.45-17=0.145 → efecto amplificador (hay un efecto positivo de la deuda)

3. En el año 2015 la empresa CROMISA presenta los siguientes datos en euros:

Ingresos por ventas……… 100.000

Gastos de explotación…… 80.000
Gastos financieros……… 5.000
Impuestos………………… 5.250

Sabiendo que los activos totales de la empresa están valorados en 75.000 €.

Se pide:
a) Calcular la rentabilidad económica de la empresa.
b) El margen sobre ventas.
c) Rotación de activos
d) El coste medio de la deuda para esta empresa es del 18%. ¿Cómo es el
“efecto apalancamiento” (amplificador/reductor)? ¿De qué manera podrían
aumentar su rentabilidad financiera?

SOLUCIÓN:
Rentabilidad Económica = BAIT / Activo total
BAIT = Ingresos de Explotación – Gastos de explotación = 100.000 – 80.000 = 20.000

a) 20.000/ 75.000 = 0,2666 → 26,66%

b) El margen sobre ventas = BAIT/ ventas = 20.000 / 100.000 = 0,2 → 20%

c) RE=MG*ROT → ROT = RE/MG = 0.266/0.2= 1,33
d) RE>ki
RE-KFA =0.2666-0.18>0, es positivo
Su RF podría aumentar si
-aumenta su nivel de endeudamiento, FA, (decisiones de financiación)
-incrementa su RE a través de aumentos en el margen y en la rotación de los activos. Para ello
debe desarrollar políticas asociadas a la actividad de la empresa (pueden ser decisiones de inversión o de
políticas comerciales)

4. La dimensión de los activos de la empresa PACMASA es de 10.000.000€, los

cuales se financian en un 30% por recursos propios y el resto por recursos
ajenos. Las previsiones para el próximo año son las siguientes:
 Ventas: 1.000 unidades
Costes Fijos (no financieros): 1.000.000 € /año
Costes variables: 200 €/unidad

¿Qué precio de venta podría fijar PATOSA para que le garantizara al menos una
rentabilidad económica del 10%?

Solución

AT=10.000.000

RE=BAIT/AT; BAIT=0.1*10.000.000=1.000.000

BAIT=I-G(excepto financieros)=p*Q-CF(sin GF)-CVu*Q, despejamos p

p= (BAIT+CF+CVu*Q)/Q

p=(1.000.000+1.000.000+200*1.000)/1.000=2.200

p=2.200€ para obtener una rentabilidad económica del 10%

5. Calcule el margen sobre ventas de la empresa URRIASA teniendo en cuenta los

siguientes datos:

Ingresos por ventas 30.000.000€

Coste de la deuda 17%
Rentabilidad 19%
financiera
Rotación de los 3
activos
Gastos financieros 425.000 €

Solución

mt=BAIT/V

Rot=V/AT; AT=V/rot=30.000.000/3=10.000.000=AT

I*deuda=GF FA=deuda=GF/I FA=425.000/0.17=2.500.000

FP=10.000.000-2.500.000=7.500.000

RF=BN/FP BN=RF*FP=0.19*7.500.000=1.425.000

BAIT =BN+ intereses + impuestos (=0)= 1.425.000+425.000=1.850.000=BAIT

Margen=1.850.000/30.000.000=0.06166; 6.16%

Otra alternativa.

RE= 1.850.000//10.000.000=0.185; 18.5%; Margen=RE/rot=0.185/3= 0.0616

6. FINTEL es una corporación que durante el último ejercicio económico ha

tenido unas ventas de 10M€, con unos costes operativos de 8M€ y unos
gastos financieros de 0,5M€. El interés promedio de los gastos financieros ha
sido de un 5%, lo que le ha generado una rentabilidad financiera hasta un
 15%. ¿Cuál es el valor de rotación de los activos? ¿Qué nivel de
apalancamiento financiero tiene? ¿Qué debería de hacer para mejorar el
resultado financiero? Considerar que no tenemos impuestos.

Solución:
Del primer dato obtenemos el valor del EBIT = Ventas – OPEX = 10M – 8 M€ = 2M€
Del segundo dato obtenemos el valor de la deuda: Gastos financieros= D x Kd, de modo que D =
0,5M€/5% = 10M€
Al ser ROE (rentabilidad financiera) = BN/FP y como BN= EBIT – D x Kd (con impuestos 0), BN =
2M€ - 0,5M€ = 1,5M€, podemos sacar cual es el valor de los fondos propios:
FP = BN/ROE = 1,5M€/ 15% = 10M€
Y por tanto el total de los activos será AT=D+FP = 10M€ + 10M€= 20M€
El valor de la rotación de activos será V/AT = 10M€/20M€ =0,5 = 50%
La empresa es capaz de rotar 1 vez su activo cada 2 ejercicios.
El valor de la rentabilidad económica será ROA = EBIT/AT = 2M€/20M€ = 0,1 = 10%
Y por tanto el valor del apalancamiento financiero sería ROA – Kd = 10% - 5% = 5%
Al ser positivo, si la empresa quiere mejorar su rentabilidad financiera podría aprovechar este
apalancamiento para incrementar la deuda y pasar de la situación actual, en la que al ser D=FP=10M€, no
hay prácticamente efecto apalancamiento, a una situación de apalancamiento aumentando la deuda sobre
los fondos propios.

7. Los capitales propios de la empresa HOWART son 7.500 euros obteniendo

una rentabilidad financiera del 24%. Los beneficios de esta empresa, antes
de retribuir a los capitales ajenos (gastos financieros) y los impuestos, son
2.000 euros. Si el coste del dinero es del 16%, ¿qué tipo de apalancamiento
financiero tiene dicha empresa?

Solución
BAT = RF  FP = 0,24  7500 = 1800
BAIT = BAT + i  FA 2000 = 1800 + 0,16  FA de donde FA = 1250
Por tanto los activos totales serán:
AT = 7500 + 1250 = 8750
BAIT 2000
RE = = = 0,228
AT 8750
El apalancamiento financiero será :
Apalancami entoFinanciero = 0,228 − 0,16 = 0,068

8. Estudios sobre la rentabilidad de la empresa JUNQUE indican que su

rentabilidad financiera ha sido del 25%, y que la diferencia entre la
rentabilidad económica y el coste del dinero ha sido de seis puntos
porcentuales. Adicionalmente, sabemos que el margen comercial de la
empresa es de 0,48. ¿Cuál es la rotación de los activos si el 40% de los
mismos se financia con fondos ajenos?. ¿Qué significado tiene el
apalancamiento financiero de la empresa?.

Solución
Por la fórmula que iguala rentabilidad financiera a la económica:
FA
RF − RE = ( RE − i ) 
FP
(Sabiendo que la diferencia entre RE e i es 0,06)
0,4
0,25 = RE + 0,06   RE = 0,21
0,6
RE = m arg en  rotación  0,21 = 0,48  rotación  rotación = 0,4375

9. Una empresa manufacturera vendió durante el ejercicio 2015 30.000 unidades

de su producto, al que aplica un margen bruto de 20 €/unidad, sobre sus
costes unitarios. Sus gastos de personal alcanzaron 250.000€, el alquiler del
local 40.000 € y el resto de gastos de explotación (no financieros), han
supuesto 80.000 € adicionales. El capital total suscrito por los accionistas es de
600.000 € y durante 2015 ha obtenido una rentabilidad financiera del 20%.
(No tenga en cuenta impuestos)

A) Si durante el año 2015, la financiación ajena de la empresa tiene un

coste del 10% ¿cuál es su rentabilidad económica?
B) De acuerdo a los resultados obtenidos, ¿cree que la empresa se está
financiando bien? Justifique la respuesta

FP= 600.000
BAIT=30.000*20-(250.000+40.000+80.000)=230.000

a. BN= RF*FP= 600.000*0.2= 120.000 € → Intereses= BAIT-BN = 230.000-120.000=110.000€ → FA

= 110.000/0.1=1.100.000 €

TA = PA= 600.000+1.100.000 = 1.700.000€ → RE = BAIT/TA = 230.000/1.700.000= 13.5%

Como la RE> Ki, la rentabilidad económica que obtiene es mayor que el coste de su dinero y su
apalancamiento es positivo o amplificador, por lo que dispone de una financiación adecuada

b. RF= RE+Af* (FA/FP). Podría eliminar su deuda, aunque si es a costa de reducir activos
seguramente no podría mantener el ritmo de producción o lo debería compensar con un
incremento del Capital de los socios, con lo que disminuiría su rentabilidad financiera (conseguiría
el objetivo, pero no sería deseable para los socios).
Otra vía es reducir sus activos para que crezca la RE, aunque, como antes, se podría resistir la
producción.
La vía más recomendable es por tanto incrementar su BAIT, bien generando más ingresos (más
ventas) o reduciendo costes. También podría corregir su tabla de amortización, aunque el margen
de actuación es mínimo ya que están generalmente muy acotadas