Compañia de Minas Buenaventura

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ
FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINSITRACIÓN
TEMA:
ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TECNICO DE LA COMPAÑÍA DE MINAS

BUENAVENTURA SAA (ADR);
Presentado por:
Baltazar Inga; Thali Luz
Huiñucana Albornoz: Carmen
Cátedra:
Banca y Bolsa
Catedrático:
RICARDO BUSTAMANTE AGUIRRE
Huancayo – Perú
2015
FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACIÓN UNCP
DEDICADO A:
A nuestros padres quienes nos apoyan

incondicionalmente.
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2
INDICE
ÍNDICE DE FIGURAS....................................................................................................4
ÍNDICE DE TABLAS.....................................................................................................5
INTRODUCCIÓN........................................................................................................... 6
1............ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO DE COMPAÑÍA DE MINAS
BUENAVENTURA SAA……………………………………………………………...7
1.1. Información del entorno económico nacional e internacional después de
la crisis hasta la actualidad...........................................................................................7
1.2. Estudio económico............................................................................................27
1.2.1. Descripción de la empresa..................................................................27
1.2.2. Ámbito de Evolución de los servicios de Mercado Bursátil.............28
1.2.3. Marco Tributario…………………………………………………………..…48
1.3. Estudio financiero..............................................................................................52
1.3.1. Balance General...................................................................................53
1.3.2. Determinación de valores fundamentales..........................................54
1.3.3. Estudio bursátil....................................................................................55
1.3.4. Indicadores Financieros……………………………………………………56
1.4. Análisis de los indicadores bursátiles de la escuela técnica....................61
CONCLUSIONES........................................................................................................62
INFOGRAFÍA.............................................................................................................. 63
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ÍNDICE DE FIGURAS
FIGURA N° 1: Producto Bruto Interno 7

FIGURA N° 2: Producto Bruto Interno y demanda interna trimestral 9
FIGURA N° 3: PBI por actividades 10
FIGURA N° 4: Evolución del PBI por sectores 11
FIGURA N° 5: Exportaciones ,2008 I – 2015 III 13
FIGURA N° 6: Importaciones ,2008 I – 2015 III 14
FIGURA N° 7: Evol. De la Economía peruana relacionada con el crecimiento de
15
crédito
FIGURA N° 8: inflación en Perú 16
FIGURA N° 9: Variación porcentual de inflación América Latina 17
FIGURA N° 10: Tipo de cambio interbanciario y compra neta de dólares 18
FIGURA N° 11: Recuperación de la economía mundial para el periodo 2015 –
21
2017
FIGURA N° 12: Crecimiento proyectado de EE UU 21
FIGURA N° 13: Utilidad neta (Millones US$) 2006-2008 29
FIGURA N° 18: Utilidad neta (Millones US$) -2014 39
FIGURA N° 19: comportamiento de las acciones últimos meses 46
FIGURA Nº20: Corporación Aceros Arequipa S.A 29
FIGURA Nº 21: Evolución del precio de la acción 29
FIGURA Nº 22: Proyección de crecimiento del sector construcción 31
FIGURA Nº 24: Impuesto a la renta 33
FIGURA Nº25: Impuesto a la renta 33
Figura Nº26: Margen bruto de CAA S.A 35
Figura Nº27: Margen de utilidad de CAA S.A. 35
Figura Nº28: Clasificación de riesgo de CAA S.A 37
Figura Nº29: Indicadores Financieros de CAA S.A 38
FIGURA Nº30: Flujo de Caja Proyectado al 2021 41
FIGURA Nº31: Balance General Proyectado al 2021 42
FIGURA Nº32: Estado de Resultados Proyectado al 2021 43
Figura 33: Capital Social - 2014 52
FIGURA 34: Variación de dividendos por 5 años 55
FIGURA 35: EMA C.A.A. SA. 57
FIGURA 36: MACD C.A.A. SA. 57
FIGURA 37: RSI C.A.A. SA 58
FIGURA 38: Gráfico de líneas (último mes) 58
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4
FIGURA 39: Gráfico de barras (último mes) 58

FIGURA 40: Gráfico de velas (último mes) 58
FIGURA 41: CORAREI Vs. IGBVL 58
ÍNDICE DE TABLAS
TABLA N° 1: PBI por sectores económicos 12

TABLA N° 2: Resumen de las proyecciones 16
TABLA N° 3: Crecimiento económico mundial 22
TABLA 4: Crecimiento económico mundial proyecciones 24
TABLA 5: Principales indicadores monetarios y financieros 26
Tabla 6: Ratios financieros 40
Tabla 7: Cotización de acciones 2014 46
TABLA 8: Utilidades por acción 53
TABLA 9: Índice de lucratividad 2014 55
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5
INTRODUCCION
Cuando decidimos fijamos por primera vez en la Bolsa, tendemos a pensar que
en ella se ganan y se pierden grandes cantidades de dinero, contagiándonos
de un momento positivo o negativo de la misma. Invertir en Bolsa no es sólo
sacar rentabilidad a nuestros ahorros. Es saber seleccionar los valores
adecuados en el momento adecuado, y conocer y tener en nuestras manos las
armas necesarias para conseguirlo.
Con el desarrollo del presente trabajo pretendemos mostrar en su conjunto los

instrumentos para la toma de decisiones bursátiles, para ello describiremos y
desarrollaremos en su forma más completa las técnicas de análisis de una
inversión y dentro de ella la escuela fundamentalista y la escuela técnica.
Instrumentos necesarios hoy en día para poder estudiar el futuro
comportamiento de los instrumentos financieros, primero basado en la teoría
económica y lo otro en proyecciones.
El presente trabajo detalla el análisis fundamentalista y técnico de COMPAÑÍA

DE MINAS BUENAVENTURA SAA (ADR); es una compañía pública productora
de metales preciosos más grande del Perú e importante poseedora de
derechos mineros. Que se encuentra comprometida con la explotación,
tratamiento y exploración de oro, plata y demás metales en minas que posee al
100%, así como en aquellas en las que participa en sociedad con otras
empresas. Actualmente, opera diversas minas en el Perú:
Participación al 100%: Orcopampa, Uchucchacua, Julcani, Mallay y

Breapampa.
Interés controlador: La Zanja, Tantahuatay y El Brocal.
Buenaventura mantiene interés minoritario en:
Yanacocha (43.65%), Cerro Verde (19.6%)
Buenaventura se estableció originalmente como Sociedad Anónima bajo las

leyes de Perú en el año 1953. En 1971 se listó en la Bolsa de Valores de Lima,
y en 1996 en la Bolsa de Valores de Nueva York.
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6
APLICACIÓN DE LA ESCUELA TÉCNICA Y

FUNDAMENTALISTA
1. ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO DE LA COMPAÑÍA DE

MINAS BUENAVENTURA S A A
1.1. Información del entorno económico nacional e internacional
A. Entorno económico nacional

a. PBI
La economía peruana creció apenas 2.4% durante el 2014, su menor

ritmo de expansión en trece años (excluyendo el 2009). Este
resultado se debió a una serie de factores, entre los que destacan: (i)
deterioro del entorno internacional, pues América Latina creció 1.2%,
su ritmo de expansión más bajo en 12 años -excluyendo el 2009-,
mientras que los términos de intercambio del Perú se contrajeron
5.7%, la mayor reducción desde el 2008, (ii) la caída en el PBI de los
sectores primarios (2.3%), lo que no se había producido en 22 años
(el sector pesca se redujo 27.9% mientras que minería metálica se
contrajo 2.1%), y (iii) la caída de la inversión privada (-1.6%) y pública
(-3.6%).
FIGURA N° 1: Producto Bruto Interno
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7
Fuente: Bcrp
Para 2016 y 2017 se espera una recuperación del crecimiento del

PBI, con tasas de crecimiento de 4,2 y 5,0 por ciento,
respectivamente, en línea con una recuperación de la inversión
privada y pública, ante una mejora gradual en las expectativas de los
agentes económicos, los anuncios de los proyectos de inversión
privada y una mejor ejecución del gasto de los gobiernos
subnacionales.
En el tercer trimestre del año 2015, la economía peruana medida a

través del Producto Bruto Interno (PBI) a precios constantes de
2007, registró un crecimiento de 2,9% respecto a similar periodo del
año anterior. Por componentes del gasto, el crecimiento de la
economía en el tercer trimestre del 2015, se sustentó básicamente
en el consumo final privado que se incrementó en 3,3% y en el
consumo del gobierno que subió en 5,1%. Contrariamente, la
formación bruta de capital fijo se redujo en 6,4%, asimismo, las
exportaciones e importaciones decrecieron en 0,5% y 0,3%
respectivamente. Las exportaciones de bienes y servicios
disminuyeron en 0,5%, principalmente por la menor demanda
externa de mineral de oro por parte de Suiza y Canadá; de café
pilado por las menores adquisiciones de Alemania y Estados Unidos;
así como, por las menores ventas de prendas de vestir textiles a
Brasil, Colombia, Argentina y México. A pesar del aumento de las
exportaciones de cobre a China y Japón; así como de espárragos a
Estados Unidos y el Reino Unido. Las importaciones se redujeron en
0,3%, debido principalmente a las menores compras de maquinaria
para la industria a Estados Unidos, China y Brasil; y Comportamiento
de la Economía Peruana en el Tercer Trimestre de 2015 de Petróleo
crudo a Ecuador y Trinidad y Tobago. No obstante las mayores
importaciones de productos farmacéuticos a Bélgica, Colombia y
Estados Unidos. Por actividades económicas el crecimiento del
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8
Producto Bruto Interno de 2,9% en el tercer trimestre del año, fue el

resultado de la favorable evolución de las actividades extractivas y
de servicios que crecieron en 6,5% y 4,6% respectivamente. En las
actividades extractivas destacó el buen desempeño de la extracción
de petróleo, gas y minerales (8,5%) y de la agricultura, ganadería,
caza y silvicultura (3,2%) y en los servicios los financieros, seguros y
pensiones (10,0%) y las telecomunicaciones y otros servicios de
información (6,7%). Las actividades de transformación decrecieron
en 3,8%, por la contracción en la manufactura (2,3%) y en la
construcción (7,0%). La variación acumulada del PBI al tercer
trimestre del 2015 fue de 2,6% y en los cuatro últimos trimestres de
2,3%. El PBI desestacionalizado en el tercer trimestre del 2015 se
incrementó en 0,6% en relación al trimestre inmediato anterior.
FIGURA N° 2: Producto Bruto Interno y demanda interna trimestral
Fuente: INEI
b. Producto bruto interno por actividades
En el tercer trimestre de 2015 el crecimiento del Producto Bruto

Interno (PBI) de 2,9% fue el resultado de la evolución favorable de
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9
las actividades: servicios financieros, seguros y pensiones (10,0%),

extracción de petróleo, gas y minerales (8,5%), telecomunicaciones
y otros servicios de información (6,7%), electricidad, gas y agua
(6,2%), servicios prestados a empresas (4,2%), comercio (4,1%),
otros servicios (4,0%), administración pública y defensa (3,6%),
alojamiento y restaurantes y agricultura, ganadería caza y silvicultura
con 3,2% cada una y transporte, almacenamiento, correo y
mensajería (2,7%); mientras que las actividades que disminuyeron
fueron: manufactura (-2,3%), construcción (-7,0%) y pesca y
acuicultura (-21,9%). Los impuestos a los productos y derechos de
importación crecieron en conjunto 1,7% en el tercer trimestre de
2015.
FIGURA N° 3: PBI por actividades
Fuente: INEI
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10
c. Evolución por sectores
El julio fueron los sectores minería, servicios y comercio los que más
contribuyeron al crecimiento del PBI. En contraparte, construcción,
pesca y manufactura tuvieron un efecto negativo, debido al retroceso
registrado en este mes.
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11
FIGURA N° 4: Evolución del PBI por sectores
Fuente: INEI
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12
TABLA 1: PBI por sectores económicos
Fuente: BCRP
d. Exportaciones
En el tercer trimestre de 2015 las exportaciones de bienes y

servicios a precios constantes de 2007, registraron un decrecimiento
de 0,5% respecto al mismo periodo del año anterior. Las
exportaciones a precios corrientes ascendieron a 32 mil 020 millones
de nuevos soles, registrando una disminución de 5,1%, respecto al
tercer trimestre de 2014. En el periodo de análisis, los productos
cuyas exportaciones se redujeron fueron: gasolina (45,2%); cobre
refinado (31,4%); mineral de plomo (20,7%); café pilado (15,3%);
prendas de vestir textiles, excepto prendas de cuero y de piel
(13,1%) y mineral de oro (3,0%). Por el contrario, la disminución de
ventas al exterior fueron atenuadas por el aumento de las
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13
exportaciones de mineral de zinc (28,6%); harina de recursos

hidrobiológicos (26,3%); espárrago (18,1%); zinc refinado (12,5%);
conservas de frutas y vegetales (6,6%) y mineral de cobre (2,7%).
Durante el trimestre de análisis, los cinco principales mercados de
destino de nuestras exportaciones de mercancías fueron: China
(23,3%), Estados Unidos (15,1%), Suiza (7,9%), Canadá (5,4%) y
Alemania (3,4%). Finalmente, las exportaciones de bienes y
servicios a precios constantes de 2007, disminuyeron en 1,3% en los
tres primeros trimestres del año 2015, respecto a similar periodo del
año anterior.
FIGURA N° 5: Exportaciones ,2008 I – 2015 III
Fuente: INEI
e. Importaciones
En el tercer trimestre del año 2015, las importaciones de bienes y
servicios, a precios constantes de 2007, registraron una disminución
de 0,3% respecto a similar periodo del año anterior. En el trimestre
de análisis, el valor corriente de las importaciones de bienes y
servicios ascendió a 36 mil 574 millones de nuevos soles, lo que
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14
representó un incremento de 3,0% respecto al tercer trimestre de

2014. Entre los principales productos que registraron aumentos en
sus compras al exterior se tiene: productos farmacéuticos y
medicamentos (45,5%); materias colorantes orgánicas sintéticas y
preparados, y otras sustancias químicas básicas (11,1%);
automóviles (8,2%); computadoras y equipo periférico (7,5%); y
camiones, ómnibus y camionetas (6,3%). Sin embargo, se registró
una disminución en las compras al exterior de: petróleo crudo
(43,9%); diésel (30,0%); maquinaria para la industria (11,2%);
plásticos, caucho y fibras sintéticas (6,2%) y otras maquinarias de
uso general (5,7%). En el tercer trimestre de 2015, el mayor volumen
de productos importados provino de Estados Unidos (23,3%) y
China (16,2%), dos de los países más importantes que abastecen de
mercancías el mercado nacional.
Las importaciones de bienes y servicios a precios constantes de
2007 decrecieron en 1,7% en los tres primeros trimestres del año
2015, respecto a similar periodo del año anterior.
FIGURA N° 6: Importaciones ,2008 I – 2015 III
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15
Fuente: INEI
f. Sistema financiero y monetario
El Sistema Financiero está compuesto por entidades de Banca

múltiple (17), Cajas municipales (12), Empresas financieras (12),
Cajas rurales (10), Edpyme’s (11) y Empresas de arrendamiento
financiero (2); sin embargo, el 87.3% de créditos y el 89.6% de
depósitos de todo el sistema financiero se concentran en la banca
múltiple. De esta manera, a diciembre 2014, el nivel de colocaciones
de la banca ascendió a S/.193,128.41 MM y representó un
crecimiento anual de 13.90%; sin embargo, el crecimiento ha sido
menos dinámico como consecuencia de la ralentización del PBI;
asimismo, el nivel de obligaciones ascendió a S/.177,978.40 MM.
Por otra parte, el sistema bancario registró una morosidad de 2.47%
bajo un contexto de morosidad creciente. Muestra de ello es que, a
octubre 2008 el nivel de morosidad fue de 1.19%, mientras que la
morosidad de diciembre 2014 fue la más alta en los últimos 10 años.
Con respecto al total de colocaciones hacia el sector Microfinanciero,
este ascendió a S/.31, 711 MM y representó un incremento anual de
8.21%. Asimismo, con relación a la calidad de la cartera a nivel
global4, se aprecia que la morosidad promedio del sector
microfinanciero ascendió a 7.02%, siendo las Cajas Rurales el
segmento más moroso con 12.59%.
FIGURA N° 7: Evol. De la Economía peruana relacionada con el

crecimiento de crédito
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16
Fuente: BCRP
g. Inflación
La inflación en el 2014 fue 3.2%, ligeramente por encima del rango
meta (2.0% +/- 1pp) del Banco Centra de Reserva del Perú (BCRP).
Sin embargo, la variación en precios fue menor a la observada en
varios países de la región (Colombia: 3.5%, México: 4.2%, Chile:
5.3%, Brasil: 6.5%). Por componentes, el rubro Alimentos y Bebidas
subió 4.84%, Cuidados y Conservación de la Salud se elevó en
3.24%, Alquiler de Vivienda, Combustible y Electricidad creció 2.53%,
Vestido y Calzado llegó a 2.06% y Transporte y Comunicaciones
registró una variación de 0.68%. Cabe destacar que la inflación
excluyendo alimentos y energía se situó en 2.51% en 2014.
FIGURA N° 8: Inflación (%)
8
7 6.7
6
5 4.7
3.9
4 2.9 3.2
3 2.6
2.1 2.0
2 1.5 1.1
1 0.3
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*
Fuente: INEI
TABLA 2: Resumen de las proyecciones
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17
Fuente: BCRP
FIGURA N° 9: Variación porcentual de inflación América Latina
Fuente: INEI y BCRP
En base a estos resultados, el Banco Central de Reserva proyecta

que la inflación para el 2015 y 2016 se ubicará dentro de un rango
entre 1.5% y 2.5% y que estará influenciada por:
 Menores expectativas de inflación, basado en la Encuesta de

Expectativas Macroeconómicas que muestran como resultado
una inflación esperada de 3.1% por parte del sector financiero y
de 3.0% por parte de empresas no financieras.
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18
 Inflación importada moderada relacionada a la tendencia a la

baja de los precios internacionales de los commodities.
 Una brecha producto que se recupere gradualmente y que se
verá ayudada por las condiciones monetarias en soles
expansivas y al mayor impulso fiscal.
h. Tipo de cambio
El 2014 la moneda nacional siguió presentando una tendencia

depreciatoria con relación al dólar. Esta vez la depreciación se
acentuó debido a que la Reserva Federal de EE.UU le puso fin a su
programa de compra de bonos en octubre del 2014, sin embargo, a
pesar de que el anuncio fue realizado en el mes de setiembre, el
mercado internalizó el anuncio meses antes. En consecuencia se
observa que el tipo de cambio se acentuó a partir de julio, donde se
ubicó en PEN/US$ 2.787, cerrando los siguientes meses con niveles
cada vez más altos. De esta manera, el sol presentó una
depreciación de 3.3% en el tercer trimestre y de 3.1% en el cuarto
trimestre. Es importante destacar que el nuevo sol se vio menos
afectado en comparación de todas las monedas de la región,
considerando que cada moneda se vio afectada por distintos
factores y coyunturas.
FIGURA N° 10: Tipo de cambio interbanciario y compra neta de

dólares
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19
Fuente: BCRP
1.2. Entorno económico internacional
La crisis de estos años, por su magnitud, ha dejado huella en

cualquier estadística. La primera crisis financiera internacional del siglo
XXI estalló en el 2007 con el virtual colapso del sistema financiero de
Estados Unidos; el detonante fue el estallido de una burbuja
inmobiliaria, alimentada por un boom crediticio durante los seis años
previos. En paralelo, burbujas inmobiliarias también estallaron en
España, Irlanda y Reino Unido. Por tanto, ocasionó una crisis en las
economías avanzadas con impactos en todo el mundo, manifestados en
BANCA Y BOLSA
20
una desaceleración de la actividad productiva y aumentos en el

desempleo. Años después la crisis no ha terminado, pues muestra
diversas ramificaciones, y en esencia se trata de la misma crisis que
estalló en el 2007 en Estados Unidos y generó repercusiones globales a
partir de setiembre del 2008. Los mecanismos de solución alimentaron
aún más la crisis, que mutó de financiera y privada a fiscal y pública.
Esta situación afecta al resto del mundo porque Estados Unidos y

Europa son los principales demandantes de bienes y servicios del resto
de países, entre ellos China. Si Estados Unidos y Europa compran
menos al resto del mundo, China producirá menos, pues observa cómo
se reducen sus principales mercados; los tres motores de la economía
mundial se frenan y con ellos la economía mundial. En el 2009, la
economía mundial experimentó una recesión sincronizada, es decir,
una caída de la producción de –0.5%. En Estados Unidos fue de –2.6%
y en la Eurozona la recesión fue de –4.1%. El Perú, luego de crecer en
9.8% en el 2008, lo hizo solo en 0.9% en el 2009. Como consecuencia,
en América Latina el resultado de la evolución del PBI fue de –1.7%.
China, gracias al tamaño de su mercado interno, creció en 9.2%.
La implicancia principal para una economía pequeña como la peruana

es su dependencia de la evolución de la economía mundial; lo que
pase con ella impactará sobre nuestro país. Por ello, la crisis actual
configura un entorno externo desfavorable para el gobierno actual, Y
por ello debe tenerse cautela con los incrementos en el gasto público,
pues la solidez macroeconómica es nuestro principal amortiguador de
los embates de la crisis.
a. Crecimiento
En 2014 la economía mundial creció 3,3 por ciento, tasa ligeramente

menor a la registrada en los últimos dos años. Este resultado reflejó,
por un lado, la desaceleración de la mayoría de economías
emergentes y, por otro, la recuperación en el crecimiento de las
economías desarrolladas (en particular de Estados Unidos y la
Eurozona). La recuperación del consumo explica el mejor
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21
desempeño en la mayoría de las economías desarrolladas, aunque

ha sido desigual entre países.
En el caso de Estados Unidos, el consumo ha sido apoyado por una

mejora sostenida del empleo, lo que llevó al retiro gradual del
programa de compra de activos de la Reserva Federal (que culminó
en octubre de 2014). Por el contrario, la recuperación ha sido lenta y
desigual en la Eurozona y estuvo acompañada de un riesgo
creciente de deflación. Este riesgo incrementó la probabilidad de que
el Banco Central Europeo (BCE) aplique políticas expansivas. La
divergencia entre las políticas monetarias de la Reserva Federal y el
BCE llevó a un fortalecimiento del dólar en los mercados
internacionales, en particular frente al euro. Las economías
emergentes experimentaron una desaceleración generalizada, que
afectó a las economías más grandes del bloque como China, Rusia
y Brasil. En este contexto, los términos de intercambio de Perú
tuvieron una disminución promedio de 5,4 por ciento y acumulan una
reducción de 13,2 por ciento desde 2012. La variación de 2014 es
resultado de una caída de 7,1 por ciento en los precios de las
exportaciones, la cual fue parcialmente contrarrestada por una
disminución de 1,7 por ciento en el precio de las importaciones (en
particular en el precio del petróleo).
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22
FIGURA N° 11: Recuperación de la economía mundial para el periodo

2015 – 2017
Fuente : BCRP
FIGURA N° 12: Crecimiento proyectado de EE UU
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23
Fuente: BCRP
b. Actividad Económica
Las economías desarrolladas tuvieron un crecimiento promedio de

1,8 por ciento, frente a 1,4 por ciento en 2013. La mayor
recuperación se observó en la Eurozona donde, a diferencia de otros
años, se observó una tendencia más uniforme a nivel de países. Por
su parte, Estados Unidos y Reino Unido también continuaron con la
mejora observada en años previos, a diferencia de Japón, donde la
actividad se vio afectada, entre otros factores, por la elevación del
impuesto a las ventas en abril. En las economías emergentes la
desaceleración fue prácticamente generalizada. Influyeron en esta
evolución el cambio en las condiciones financieras internacionales
(como consecuencia del retiro gradual del estímulo monetario por
parte de la Reserva Federal) y la reducción en el precio de los
commodities. Estos factores generaron presiones depreciatorias
sobre la mayoría de monedas emergentes. En el caso particular de
Rusia, también influyó la incertidumbre geopolítica.
TABLA 3: Crecimiento económico mundial
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24
Fuente: BCRP
Desde el último Reporte, la economía mundial se ha caracterizado

por una sostenida mejora de la economía estadounidense, lo que ha
incrementado la probabilidad de un aumento de la tasa de interés de
la Reserva Federal en los próximos meses. A su vez las menores
perspectivas de crecimiento de la economía china ha generado una
mayor caída de los precios de commodities. Por ello, se ha revisado
a la baja la proyección de crecimiento mundial para 2015, de 3,2 a
3,0 por ciento, destacando la revisión a la baja de América Latina, de
0,8 a 0,2 por ciento por efecto de la caída del PBI de Brasil. Para
2016 y 2017 se estima un mayor dinamismo de la economía mundial
con tasas de 3,6 y 3,7 por ciento, respectivamente. Para 2015 se
proyecta para el Perú una recuperación del crecimiento del PBI con
una tasa de 3,1 por ciento, la cual se basa en una reversión parcial
de factores de oferta que afectaron el año pasado al sector primario
(caída de 2,3 por ciento). La principal diferencia con la proyección
del Reporte de mayo (3,9 por ciento) obedece al menor dinamismo
de las actividades no primarias como consecuencia del menor gasto
público, la caída de la inversión privada y la disminución de las
exportaciones no tradicionales en la primera parte del año. Para el
segundo semestre del año se espera que la economía vaya
retomando gradualmente un mayor ritmo de crecimiento impulsado
por las contribuciones de las exportaciones netas y del gasto
público.
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25
TABLA 4: Crecimiento económico mundial proyecciones
F
u e
n t
e :
INEI y BCRP
c. Mercados financieros
En 2014, el desempeño de los mercados financieros internacionales

estuvo influido por la divergencia de políticas monetarias de las
principales economías desarrolladas. Por un lado, en Estados
Unidos la Reserva Federal finalizó el programa de compras de
activos; y crecieron las expectativas sobre el inicio de su ciclo de
alza de tasas. Por otro lado, en la Eurozona, Japón y China las
señales de desaceleración y la baja inflación llevaron a implementar
o anunciar mayores estímulos monetarios y fiscales.
 La Fed retrasa la subida de tipos de interés
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26
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva

Federal (Fed), en su reunión de los días 28 y 29 de abril, decidió
mantener el tipo objetivo de los Fondos Federales en el rango del
0% y el 0,25%, en el que se encuentra desde diciembre de 2008.
En el comunicado posterior a la reunión se puso de manifiesto
que, pese a la moderación del crecimiento del PIB en el primer
trimestre del año y a la menor creación de empleo, no se descarta
una próxima subida de los tipos de interés.
 El BCE mantiene los tipos de interés y destaca la efectividad del
QE
El Consejo de Gobierno del BCE, en su reunión del día 3 de junio,
decidió mantener los tipos de interés aplicables a las operaciones
principales de financiación, la facilidad marginal de crédito y la
facilidad de depósito, en el 0,05%, el 0,30% y el -0,20%,
respectivamente. En la rueda de prensa posterior a la reunión,
Mario Draghi volvió a resaltar los efectos positivos que el
programa de compras de deuda pública y privada (QE) está
teniendo en las condiciones de financiación a empresas y
hogares, contribuyendo además al aumento de las expectativas
de inflación. Asimismo, anunció una revisión al alza de la
previsión de inflación de la zona euro para 2015, manteniendo
prácticamente inalterado el perfil de aceleración del PIB real
proyectado en sus anteriores previsiones.
 El BoJ mantiene sin cambios su política monetaria
En su reunión del día 22 de mayo, el Banco de Japón (BoJ)
decidió mantener sin cambios tanto el tipo de interés oficial (entre
el 0% y el 0,1%, rango establecido el 5 de octubre de 2010) como
las medidas de estímulo monetario (a través de la compra de
deuda y otros activos) adoptadas tras la reunión del 31 de octubre
del pasado año, ampliando así la base monetaria a un ritmo anual
de 80 billones de yenes.
 El BoE mantiene los tipos y el programa de compra de activos
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El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (BoE), en

su reunión de los días 3 y 4 de junio, decidió mantener el tipo
básico de interés (“Official Bank Rate”) en el 0,5% (vigente desde
el 5 de marzo de 2009) y continuar con el programa de compra de
activos, que asciende en la actualidad a 375.000 millones de
libras esterlinas.
TABLA 5: Principales indicadores monetarios y financieros
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FUENTE: BCE y BE
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2. Estudio económico de la ccompañía de minas BUENAVENTURA S A A

(ADR)
2.1.1. Descripción de la empresa
Buenaventura se estableció originalmente como Sociedad Anónima

bajo las leyes de Perú en el año 1953. En 1971 se listó en la Bolsa
de Valores de Lima, y en 1996 en la Bolsa de Valores de Nueva
York. Actualmente, es una Sociedad Anónima Abierta que opera
bajo las leyes de PerúSe dedica (por cuenta propia y asociada con
terceros) a la exploración, extracción, concentración y
comercialización de minerales polimetálicos y metales. Es la
productora de metales preciosos más grande del Perú e importante
poseedora de derechos mineros. Se encuentra comprometida con la
explotación, tratamiento y exploración de oro, plata y demás metales
en minas que posee al 100%, así como en aquellas en las que
participa en sociedad con otras empresas.Buenaventura opera
directamente nueve unidades mineras ubicadas en el Perú
(Uchucchacua, Orcopampa, Poracota, Julcani, Recuperada,
Antapite, Ishihuinca, Mallay y Breapampa) y tiene el control de dos
compañías peruanas que poseen las minas de Colquijirca, Shila y
Paula. Asimismo mantiene inversiones en acciones de otras
empresas dedicadas a la actividad minera, entre las que se
encuentran Minera Yanacocha S.R.L. y Sociedad Minera Cerro
Verde S.A.A.
Participación al 100%: Orcopampa, Uchucchacua, Julcani, Mallay y

Breapampa.
Interés controlador: La Zanja, Tantahuatay y El Brocal.
Buenaventura mantiene interés minoritario en:
Yanacocha (43.65%), una de las minas más importantes en

Latinoamérica, controlada y operada por Newmont Mining.
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Cerro Verde (19.6%), una importante empresa productora de cobre,

operada y controlada por Freeport McMoRan.
Razón Social : COMPAÑÍA DE MINAS BUENAVENTURA

S.A.A
Fax : 440 2959
Dirección : Calle Las Begonias 415 - Piso 19, San Isidro
Web Site : WWW.BUENAVENTURA.COM
Teléfono : 419 2500
Fundación : 07/09/1953
2.1.2. Ámbito de Evolución de los servicios de Mercado Bursátil en:
a. Perspectivas luego de la crisis mundial.
En el año 2008 se dio una verdadera crisis de la economía mundial

que, a pesar de las cifras macroeconómicas favorables de la
economía peruana, no dejará de afectarnos. Estamos afrontando
una seria crisis económica de carácter mundial que nos obliga a
actuar con prudencia sin por ello dejar pasar oportunidades de
inversión que puedan presentarse con miras a asegurar el futuro de
la Empresa.
En lo que concierne directamente a nuestra empresa, sus

actividades se desarrollaron normalmente aunque, naturalmente, se
vieron afectadas por la volatilidad de los precios de los metales en
los mercados mundiales. Es interesante anotar, sin embargo, que el
precio del oro, nuestro principal producto, ha logrado mantenerse en
niveles satisfactorios y ha tenido una menor volatilidad. Así, en enero
del 2007 el oro se cotizaba en US$ 630 por onza y en marzo del
2008 llegó a US$ 1,032 para luego decaer gradualmente a US$ 800
por onza a fines del 2008. Ante esta elevación en el precio del oro, el
Directorio, de acuerdo con la Gerencia, decidió eliminar todo
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31
compromiso de ventas a futuro y en efecto así lo hizo en el mes de

febrero. Si bien es cierto que las variaciones en el precio del oro han
sido importantes, ellas no se comparan con lo sucedido con los
precios de otros metales. Así, el precio de la plata subió de US$
12.84 onza en enero del 2008 a US$ 19.57 en marzo del 2008 para
cerrar el año alrededor de los US$ 10.00. Aunque el precio de la
plata mostró mayor volatilidad que el del oro, mucho más serio aún
fue lo que sucedió con el plomo, zinc y el cobre. El plomo llegó a
US$ 3,700 por tonelada en octubre del 2008 para terminar el año en
US$ 1,000 por tonelada. El zinc tuvo un comportamiento similar al
haber llegado a cotizar en US$ 3,850 por tonelada en mayo 2008
para terminar el año en US$ 1,100 por tonelada. El caso del cobre
es similar al del plomo y el zinc pues comenzó el año 2008 en US$
5,700 por tonelada para subir a US$ 8,634 en abril del 2008 y cerrar
el año en US$ 3,000 por tonelada. Debido a la menor volatilidad del
precio del oro y la plata y al aumento logrado en la producción de
estos metales, los resultados económicos de la empresa no se
vieron mayormente afectados. Así, nuestras ventas netas
consolidadas alcanzaron la cifra de US$ 767 millones, 3% mayor a la
del año 2007.
La utilidad neta consolidada del ejercicio 2008 ascendió a US$

153,283 en comparación con una utilidad neta de US$ 274,761 del
ejercicio 2007. La disminución en la utilidad neta del presente
ejercicio se debió principalmente a los pagos efectuados para liberar
los compromisos, antes descritos, de los contratos comerciales de
venta de oro a precios pactados.
FIGURA N° 13: Utilidad neta (Millones US$) 2006-2008
BANCA Y BOLSA
32
FUENTE: BVL
El periodo comprendido entre octubre de 2008 y marzo del 2009 fue

de enorme incertidumbre. Sin embargo, a pesar de esta situación de
incertidumbre en la economía mundial, la firma Moody’s Investors
Service otorgó al Perú el “Grado de Inversión” que debemos
interpretar como una demostración más que el Perú pudo sortear la
crisis con algún éxito debido, en buena medida, a la solidez de su
economía. A partir de marzo del 2009 las cotizaciones de los
metales básicos como el cobre, plomo y zinc se recuperaron y hasta
mejoraron respecto de su nivel de principios del 2008. Si bien las
cotizaciones del oro y de la plata se vieron afectados por esta
situación, su caída no fue tan pronunciada y, en términos generales,
podemos decir que mantuvieron su nivel. Durante el período octubre
2008 y marzo de 2009, la volatilidad de los precios fue bastante alta.
Empero, como decíamos al inicio, nuestras operaciones se
desarrollaron normalmente. Las ventas totales de nuestros metales y
concentrados fue US$ 819 millones, 7% mayor que la del 2008 y la
utilidad de operación, sin incluir Yanacocha y Cerro Verde, alcanzó
la cifra de US$ 287 millones, 1 % mayor que en 2008. En lo que refi
ere a nuestras exploraciones tenemos varias noticias que reportar,
sin que el orden en que lo hacemos necesariamente signifi que la
importancia que le damos a cada una de ellas.
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Las ventas netas al 31 de diciembre de 2009 las ventas netas

ascendieron a us$819,357, frente a las ventas de us$766,603
realizadas en el 2008, lo que ha representado un incremento de
6.88%.
La utilidad neta consolidada del ejercicio 2009 ascendió a US$ 594,0

en comparación con una utilidad neta de US$ 153,3 del ejercicio
2008.
FUENTE: BVL
Las ventas netas Al 31 de diciembre de 2010 las ventas netas

ascendieron a US$ 1, 047,885, frente a las ventas de US$819,357
realizadas en el 2009, lo que ha representado un incremento de
27.89%. Esta variación se explica principalmente por los siguientes
factores:
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El valor de la producción de Compañía de Minas Buenaventura

S.A.A. en el ejercicio 2010 fue de US$ 839,506, en comparación con
US$ 634,031 en el ejercicio 2009. En forma consolidada, sin incluir
Yanacocha y Cerro Verde, el valor de la producción ascendió a US$
1, 128,334 en el ejercicio 2010, mientras que en el 2009 el valor de
la producción fue de US$ 901,384. En forma consolidada, el metal
que en valor constituyó el mayor porcentaje de nuestra producción
en el 2010 fue el oro con 47%, siguiendo la plata con 27%, luego el
cobre con 12%, el zinc con 8% y el plomo con 6%. Sin embargo,
incluyendo el 43.65% de participación en Yanacocha y el 19.26% de
Cerro Verde, estos porcentajes son los siguientes: oro 56%, cobre
25%, plata 13%, zinc 4% y plomo 2%. En los meses de enero y
febrero del 2008, Buenaventura revisó los contratos de venta
comerciales y acordó con sus clientes eliminar totalmente los
compromisos de venta a precios fijados de 922,000 onzas de oro
comprometidas y poder venderlas a cotizaciones de mercado, de
acuerdo con la disponibilidad de oro de Buenaventura durante el
período 2010-2012. Por estas transacciones, Buenaventura
desembolsó US$ 82,592 y US$ 434,551 en enero y febrero,
respectivamente. Asimismo, reversó una reducción de la provisión
de contratos comerciales de entrega física de oro de US$ 102,008
con abono a resultados. La pérdida neta resultante de US$ 415,135
se presenta en el rubro “Pérdida neta por liberación de compromisos
de los contratos comerciales”, del Estado Consolidado de Ganancias
y Pérdidas del ejercicio 2008. Debemos destacar la importante
contribución a resultados y generación de efectivo de nuestras
operaciones en Orcopampa que ha incrementado su producción y
mantiene sus costos a niveles competitivos internacionalmente. La
utilidad neta del ejercicio 2010 de la Compañía y en forma
consolidada ascendió a US$ 662,934, en comparación con una
utilidad neta de US$ 593,561 del ejercicio 2009. El incremento en la
utilidad neta del presente ejercicio, se debió principalmente al
incremento de los precios en el mercado de nuestros minerales, lo
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35
cual ha permitido mayores ventas y mejorar considerablemente tanto

la utilidad bruta como la operativa de las operaciones propias de la
empresa, respecto a las obtenidas en el ejercicio 2009. Al 31 de
diciembre de 2010, contábamos con 1,255 accionistas comunes. De
éstos el 45.78% pertenece a accionistas domiciliados en el país y
54.22% a no domiciliados. Asimismo, contábamos con 930
accionistas poseedores de acciones de inversión. Las cuentas de
Capital Social y Acciones de Inversión al 31 de diciembre de 2010
ascienden a US$ 750,450 (Importe neto de US$ 62,622 de acciones
en Tesorería) y US$ 2,019 (Importe neto de US$ 142 de acciones de
tesorería) respectivamente y la Reserva Legal a US$ 162,633. Las
Utilidades Acumuladas a la fecha de la Compañía y en forma
Consolidada ascienden a US$ 1, 506,725. El programa de ADRs de
la bolsa de Nueva York (NYSE), alcanzó un volumen de negociación
de 271, 364,347 ADS durante el 2010 (345, 528,713 ADS en 2009).
Asimismo, al 31 de diciembre 2010 el número de ADS en circulación
fue de 142, 267,698, lo que representa el 51.76% del total de
acciones en circulación de la compañía. El comportamiento del ADR
durante el 2010, así como la cotización de las Acciones Comunes y
de Inversión.
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36
FUENTE: BVL

S.A.A. en el ejercicio 2011 fue de US$1,204.787 millones en
comparación con US$ 799.035 millones en el ejercicio 2010. En
forma consolidada, sin incluir Yanacocha y Cerro Verde, el valor de
la producción ascendió a US$1,501.572 millones en el ejercicio
2011, mientras que en el 2010 el valor de la producción fue de
US$1,010.991 millones. En forma consolidada, el metal que en valor
constituyó el mayor porcentaje de nuestra producción en el 2011 fue
el oro con 49 %, siguiendo la plata con 32 %, luego el cobre con 12
%, el zinc con 4 % y el plomo con 3 %. Debemos destacar la
importante contribución a resultados y generación de efectivo de
nuestras operaciones en Uchucchacua, La Zanja y El Brocal que han
incrementado su producción y mantiene sus costos a niveles
competitivos internacionalmente. La utilidad neta del ejercicio 2011
de la Compañía y en forma consolidada ascendió a US$ 861.432
millones, en comparación con una utilidad neta de US$ 670.368
millones del ejercicio 2010. El incremento en la utilidad neta del
presente ejercicio, se debió principalmente al incremento de los
precios en el mercado de nuestros minerales, lo cual ha permitido
mayores ventas y mejorar considerablemente tanto la utilidad bruta
como la operativa de las operaciones propias de la empresa,
respecto a las obtenidas en el ejercicio 2010. Al 31 de diciembre de
2011, contábamos con 1,224 accionistas comunes. De éstos el
43.44 % pertenece a accionistas domiciliados en el país y 56.56 % a
no domiciliados. Asimismo, contábamos con 920 accionistas
poseedores de acciones de inversión. Las cuentas de Capital Social
y Acciones de Inversión al 31 de diciembre de 2011 ascienden a
US$ 750,540 (Importe neto de US$ 62,622 de acciones en
Tesorería) y US$ 2,019 (Importe neto de US$ 142 de acciones de
tesorería) respectivamente y la Reserva Legal a US$ 162,639. Las
Consolidada ascienden a US$ 2’055,957. El programa de ADRs de
BANCA Y BOLSA
37
la bolsa de New york (NYSE), alcanzó un volumen de negociación

de 323, 063,719 ADS durante el 2011 (271, 364,347 ADR en 2010).

ascendieron a US $1´493,882, frente a las ventas de US$ 1´047,885
realizadas en el ejercicio 2010, lo que ha representado un
incremento de 42.56 %.
FUENTE: BVL

S.A.A. en el ejercicio 2012 fue de US$1,020.2 millones en
comparación con US$1,204.8 millones en el ejercicio 2011. En forma
consolidada, sin incluir Yanacocha y Cerro Verde, el valor de la
producción ascendió a US$1,597.8 millones en el ejercicio 2012,
mientras que en el 2011 el valor de la producción fue de US$1,501.6
millones. En forma consolidada, el metal que en valor constituyó el
mayor porcentaje de nuestra producción en el 2012 fue el oro con
46.21%, siguiendo la plata con 34.18%, luego el cobre con 11.11%,
el zinc con 5.19% y el plomo con 3.31%. Debemos destacar la
importante contribución a resultados y generación de efectivo de
nuestras operaciones en Uchucchacua, La Zanja y El Brocal que han
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38
incrementado su producción y mantiene sus costos a niveles

competitivos internacionalmente. La utilidad neta del ejercicio 2012
de la Compañía y en forma consolidada ascendió a US$684.7
millones, en comparación con una utilidad neta de US$858.9
millones del ejercicio 2011. La disminución en la utilidad neta del
presente ejercicio, se debió principalmente al incremento de los
costos de venta y los costos de exploración en las unidades de
operación y áreas no operativas, respecto a dichos costo en el
ejercicio 2011. Al 31 de diciembre de 2012, contábamos con 1,204
accionistas comunes. De éstos el 43.39% pertenece a accionistas
domiciliados en el país y 56.61% a no domiciliados. Asimismo,
contábamos con 904 accionistas poseedores de acciones de
inversión. Las cuentas de Capital Social y Acciones de Inversión al
31 de diciembre de 2012 ascienden a US$750.5millones (Importe
neto de US$62.6 millones de acciones en Tesorería) y US$1.4
millones (Importe neto de US$0.8 millones de acciones de tesorería)
respectivamente y la Reserva Legal a US$162.7 millones. Las
Consolidada ascienden a US$2,566.8 millones. El programa de
ADRs de la bolsa de New york (NYSE), alcanzó un volumen de
negociación de 236.3 millones de ADS durante el 2012 (323.1
millones de ADS).

ascendieron a US$1, 496,349, frente a las ventas de US$1, 493,882
realizadas en el ejercicio 2011, lo que ha representado un
incremento de 0.17 %.
BANCA Y BOLSA
39
FUENTE: BVL
La utilidad neta consolidada del ejercicio 2013 de la Compañía fue

de negativo US$101.7 millones, en comparación con una utilidad
neta de US$703.6 millones del ejercicio 2012. La disminución se
debió principalmente a la reducción del precio de los metales y a la
menor contribución de nuestra empresa afiliada Minera Yanacocha.
En forma consolidada, el metal que en valor constituyó el mayor
porcentaje de nuestra producción en el 2013 fue el oro con 51%,
siguiendo la plata con 27%, luego el cobre con 11%, el zinc con 5%
y el plomo con 5%. Debemos destacar los avances en los proyectos:
Procesadora Industrial Rio Seco, Central Hidroeléctrica Huanza y la
ampliación de la planta de procesos en El Brocal, los cuales se
encuentran en la etapa final de construcción e iniciarán operaciones
durante el primer trimestre del 2014. Al 31 de diciembre de 2013,
contábamos con 1,219 accionistas comunes. De éstos el 40%
pertenece a accionistas domiciliados en el país y 60% a no
domiciliados. Asimismo, contábamos con 906 accionistas
poseedores de acciones de inversión. Las cuentas de Capital Social
y Acciones de Inversión al 31 de diciembre de 2013 ascienden a
BANCA Y BOLSA
40
US$750.5 millones (Importe neto de US$62.6 millones de acciones

en Tesorería) y US$1.4 millones (Importe neto de US$0.8 millones
de acciones de tesorería) respectivamente y la Reserva Legal a
US$162.7 millones. Las Utilidades Acumuladas a la fecha de la
Compañía y en forma Consolidada ascienden a US$2,421 millones.
INFORME ECONOMICO FINANCIERO Y ASUNTOS
SOCIETARIOS (CIFRAS REFERIDAS A U.S. DÓLARES ESTÁN
EXPRESADAS EN MILES) El programa de ADRs de la bolsa de
New york (NYSE), alcanzó un volumen de negociación de US$498.5
millones durante el 2013 (45.3 millones de ADS).

ascendieron a US$1, 241,256, frente a las ventas de US$1, 496,349
realizadas en el ejercicio 2012, lo que ha representado una
disminución de 17 por ciento.
La utilidad neta consolidada del ejercicio 2014 de la Compañía

ascendió a negativo US$76.1 millones, en comparación con una
utilidad neta de negativo US$107.3 millones del ejercicio 2013. La
disminución se debió principalmente a la reducción del precio de los
metales y a la menor contribución de nuestra empresa afiliada
Minera Yanacocha. En forma consolidada, el metal que en valor
constituyó el mayor porcentaje de nuestra producción en el 2014 fue
el oro con 44%, siguiendo la plata con 28%, luego el cobre con 21%,
el zinc con 4% y el plomo con 3%. Debemos destacar el inicio de
operación comercial en Procesadora Industrial Rio Seco y la Central
Hidroeléctrica Huanza, así como la culminación de la ampliación de
la planta de procesos en El Brocal. Asimismo, debemos mencionar
la adquisición del 51% de la empresa Canteras del Hallazgo S.A.C,
propietaria del proyecto Chucapaca, y su posterior fusión por
absorción. Dicho proyecto estará ingresando a etapa de
exploraciones avanzadas durante el 2015. Finalmente, el proyecto
Tambomayo, 100% propiedad de Buenaventura, ya cuenta con el
Estudio de Impacto Ambiental aprobado (enero 2015) y estaremos
ingresando a la etapa de construcción en cuanto se obtengan los
BANCA Y BOLSA
41
permisos correspondientes. Durante el 2014, Buenaventura ha

emprendido una simplificación operativa, la cual consistió en
promover la venta de unidades mineras marginales y en poner en
valor algunos de nuestros proyectos de exploración. En tal sentido
se completó la transferencia de la planta de Ishihuinca y se resolvió
el contrato de cesión por los denuncios mineros. Adicionalmente, se
concretó la venta del proyecto de INFORME ECONOMICO
FINANCIERO Y ASUNTOS SOCIETARIOS (CIFRAS REFERIDAS A
U.S. DÓLARES ESTÁN EXPRESADAS EN MILES) exploración
avanzado Chanca (Lima) y se ha venido gestionando la venta de
Shila-Paula (Arequipa), Poracota (Arequipa), Antapite
(Huancavelica) y Recuperada (Huancavelica). Asimismo, se ha
decidido disponer para terceros los proyectos de exploración
Surichata (Puno), Acoma (Puno), Colquemayo (Moquegua), y
Pariguanas (Arequipa), este último en asociación con Minera Ares.
Con respecto a los ofrecimientos recibidos, corresponde mencionar
que se suscribieron los acuerdos de inversión para explorar el
proyecto Livitaca (Cuzco) en sociedad con Corporación Aceros
Arequipa S.A. y el proyecto Palla Palla (Ayacucho) en sociedad con
Compañía Minera Caudalosa S.A.; se adquirió el proyecto
Ccaccapaqui (Ayacucho) y la totalidad de las acciones del Proyecto
Chucapaca (Moquegua); y se resolvió el contrato de exploración del
proyecto Mina Grande (Sinaloa, México). Al 31 de diciembre de
2014, contábamos con 1,202 accionistas comunes. De éstos el 32%
pertenece a accionistas domiciliados en el país y 68% a no
domiciliados. Asimismo, contábamos con 902 accionistas
poseedores de acciones de inversión. Las cuentas de capital social y
acciones de inversión al 31 de diciembre de 2014 ascienden a
US$750.5 millones y US$1.4 millones respectivamente y la Reserva
Legal a US$162.7 millones. Las utilidades acumuladas a la fecha de
la Compañía y en forma consolidada ascienden a US$2,328
millones. El programa de ADRs de la bolsa de New York (NYSE),
BANCA Y BOLSA
42
alcanzó un volumen de negociación de US$5,416 millones durante el

2014 (468 millones de ADS)
Las ventas netas al 31 de diciembre de 2014, las ventas netas

ascendieron a US$ 1, 128,305 frente a las ventas de US$ 1, 215,421
realizadas en el ejercicio 2013, lo que ha representado una
disminución de 7.17%.
FIGURA N° 18: Utilidad neta (Millones US$) -2014
FUENTE: BVL
b. Resultados de Gestión
BANCA Y BOLSA
43
La compañía de Minas Buenaventura obtuvo un ROE de 5.2% el

2014, se notó una pequeña aumento con respecto al 2013 el cual
fue de -2,6%. Mientras que el ROA el 2014 fue de 4.4% donde
también se ve una pequeña aumento con respecto al 2013 -2.2%.
TABLA 6: Ratios financieros
FUENTE: SMV .Kallpa SAB
c. Inversiones
Buenaventura mantiene inversiones estratégicas en empresas

subsidiarias y asociadas. Los resultados de estas empresas son
incorporados al resultado del ejercicio mediante la práctica contable
del ajuste de la participación patrimonial en dichas inversiones. En
ese sentido, las actividades de las subsidiarias y asociadas, las
cuales están alineadas con la visión y misión de Buenaventura,
colaboran con la mejoría constante en el desempeño de
Buenaventura. Las principales inversiones son las siguientes:
 Unidad Minera de Tambomayo: Construcción de módulos de

alojamiento para el personal que trabaja en mina por US$519.
BANCA Y BOLSA
44
 Unidad Minera de Orcopampa: Trabajos de instalación de la

estación de bombeo y del sistema de espesado por US$109.
 Unidad Minera de Uchucchacua: Trabajos de montaje para la
capacidad eléctrica por US$1,175 y trabajos recrecimiento
presa de relaves N° 3 por US$1,036.
La relación con los accionistas está basada en la transparencia de

la información financiera presentada, soportada en la aplicación
exitosa de un Buen Gobierno Corporativo. A fin de cumplir con
las mejores prácticas de Buen Gobierno Corporativo, Buenaventura
cumple no sólo con el mandato legal peruano y reglamentario de la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), sino también con
las normativas del Securities and Exchange Commission (SEC),
adecuándose a las normas del Sarbanes-Oxley Act; y, para estos
fines, revisamos continuamente nuestras políticas, organización y
funciones, tanto en los órganos de Dirección como de Gerencia, lo
cual permite la certificación independiente de dicha adecuación, así
como de los sistemas de información. Como Gerencia, estamos
convencidos de que la creación de valor sostenible a largo plazo
para nuestros accionistas debe basarse en una mejora continua de
las prácticas de Buen Gobierno Corporativo. Buenaventura ha
implementado, en este sentido, un amplio conjunto de normas, con
el fin de asegurar un Buen Gobierno Corporativo en la
organización.
Buenaventura mantiene una política agresiva de inversión en

exploración de proyectos greenfield y brownfield. En el 2012 estos
gastos en exploración alcanzaron los US$ 36M y US$ 144MM,
respectivamente. Los primeros se refieren a exploraciones en
zonas donde no se han desarrollado actividades mineras ni de
exploración con anterioridad. El segundo término se refiere a la
inversión orientada a exploraren yacimientos mineros activos u
operativos en el pasado. La empresa ostenta una reconocida
BANCA Y BOLSA
45
experiencia en exploración, la cuales valorada por sus potenciales

socios a la hora de emprender un Joint Venture.
En los últimos años Buenaventura ha empezado a explotar minas de

menor tamaño ligadas a una menor inversión y un bajo cash cost.
De esta manera, busca mayores retornos para los accionistas y no
una acumulación de reservas. A través de joint ventures con otros
actores de la industria, busca ampliar sus reservas y diversificar su
riesgo
Esto es favorable para los planes de expansión de la empresa a

nivel internacional. Con respecto a los ofrecimientos recibidos,
corresponde mencionar que se suscribieron los acuerdos de
inversión para explorar el proyecto Livitaca (Cuzco) en sociedad con
Corporación Aceros Arequipa S.A. y el proyecto Palla Palla
(Ayacucho) en sociedad con Compañía Minera Caudalosa S.A.; se
adquirió el proyecto Ccaccapaqui (Ayacucho) y la totalidad de las
acciones del Proyecto Chucapaca (Moquegua); y se resolvió el
contrato de exploración del proyecto Mina Grande (Sinaloa, México).
Tambomayo.-Este proyecto es un yacimiento epitermal con vetas

de cuarzo y mineralización principalmente de Ag- Au con
importantes contenidos de Pb y Zn. Se ubica en la Provincia de
Caylloma, al SE de la Mina del mismo nombre en la región Arequipa.
Desde el inicio de las exploraciones en este proyecto (año 2010), se
han desarrollado 7 niveles con desniveles cada 50 m y corridas
sobre la veta principal Mirtha de aproximadamente 1200 m, en cada
nivel, siendo 4,944 el nivel superior y el 4,640 el inferior. Los
sondajes diamantinos evidencian mineralización económica hasta
alrededor de la cota 4300 msnm. Los niveles inferiores al 4,740 son
desarrollados a partir de una rampa en pleno avance que
actualmente se encuentra cerca de alcanzar el nivel 4540 con un
total de 1,881 m. Así mismo, se está complementando con trabajos
de infraestructura como la construcción del pique Principal,
BANCA Y BOLSA
46
chimeneas de ventilación y servicios, los mismos que están en plena

ejecución. El EIA de Tambomayo, aprobado en febrero 2015,
permitirá iniciar la construcción de la planta de procesos,
infraestructura necesaria y servicios adicionales para el proyecto,
planeándose iniciar la producción en julio del 2016. Para esto, a
mediados del 2014 se inició el proceso de procura de los equipos
principales de planta, a través la licitación, evaluación técnica y
compra de los equipos del área de molienda, las áreas de chancado,
cianuración, flotación, merrill crowe, espesado y filtrado. Se han
colocado órdenes de compra por un monto de US$ 12.3 millones
correspondiente a equipos de planta y US$ 310 mil por equipos de la
planta de tratamiento de aguas ácidas.
San Gabriel.- En agosto del 2014 Buenaventura adquiere el 100%
de las acciones de Canteras del Hallazgo SAC y con ello la
propiedad del proyecto Chucapaca. Durante el 2014
Buenaventura consolidó los derechos superficiales que involucran al
proyecto adquiriendo de la Comunidad Campesina Santa Cruz de
Oyo Oyo 1,385 Has y se procedió a denominarlo proyecto San
Gabriel en honor a la montaña tutelar de la zona. El Proyecto San
Gabriel, ubicado en la provincia de Sanchez Cerro, región Moquegua
a 197 Km al NE de la ciudad de Moquegua, es un depósito epitermal
de sulfuración intermedia con contenidos metálicos de oro, cobre y
plata. Los recursos indicados por sondajes de ley mayor a 3.5 g/t de
oro consisten en 12´247,103 TMS con 0.207 oz/t de oro, 0.26 oz/t de
plata y 0.06% de cobre, que representan 2´538,504 onzas de oro, 3
´232,714 onzas de plata y 7,348 TMS finas de cobre. Se iniciará
el desarrollo subterráneo de San Gabriel en el segundo trimestre del
2015 mediante una rampa descendente de 4.5m x 4.5m con la cual
se confirmará la ley de los recursos minerales e incrementar su nivel
de certeza. Paralelamente se viene desarrollando la ingeniería
complementaria al proyecto, que originalmente se conceptualizo
como una mina a cielo abierto, estos estudios estarán listos en el
segundo trimestre del 2015 y esperamos concluir la factibilidad antes
BANCA Y BOLSA
47
del fin de año. Finalmente, se está evaluando un programa de

7,000 metros de perforación diamantina en el proyecto Pachacutec,
con el objetivo de generar nuevos recursos minerales. Cabe
mencionar que el proyecto cuenta con 35,000 Has de propiedades
mineras que nos hacen abrigar las esperanzas de encontrar nuevos
yacimientos similares al ya descubierto.
2.2. Proyecciones de clasificadoras de riesgo y Bancos áreas de
estudio económico financiero
Perú ocupa actualmente el séptimo lugar entre los 10 principales
productores de minerales. Es el mayor productor de oro y plata en
Latinoamérica y el segundo proveedor de cobre. Esta actividad representa
alrededor del 14,7% del PIB peruano y el 55,9% de todas las
exportaciones. El período de estabilidad política que siguió a la salida de
Fujimori en 2000 y el rápido crecimiento de la demanda china de
productos minerales estimuló los fuertes influjos de inversiones en el
sector minero en los últimos años. Pero a pesar de su posición de
liderazgo, 2014 ha demostrado ser un año negativo para el sector y las
perspectivas en el corto plazo seguirán siendo sensibles. Por ejemplo, las
inversiones cayeron 4% en 12 meses acumulados hasta septiembre de
2014.
La caída de la actividad económica mundial, especialmente la

desaceleración del ritmo de crecimiento chino, ha impactado sobre los
precios internacionales de las principales materias primas. Con excepción
del zinc, el resto de los productos minerales producidos por Perú
reportaron una disminución en su cotización desde finales de 2013 hasta
finales de septiembre del 2014 . Esto afectó al PIB peruano a través de las
exportaciones, que representan el 24% de la actividad total. De enero a
septiembre de 2014, las exportaciones de minerales cayeron un 21,2%
respecto al mismo período del año anterior.
La caída de los precios internacionales también repercute en la inversión.

En línea con la alta representatividad de esta industria en el país, el
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48
deterioro en términos de intercambios comerciales está asociado a la

reducción de las inversiones. Por ejemplo, éstas cayeron un 5,9% en los
primeros nueve meses del año.
De enero a agosto de 2014, la actividad minera se contrajo un 1,43%,

debido principalmente a la menor producción de cobre y oro (que
representan el 50,8% del total). Esta desaceleración no sólo se debió a la
caída de los precios internacionales, sino que también refleja el efecto de
la lucha del gobierno contra la minería ilegal en el país. Se estima que las
minas informales alcanzan el 25% del total. Por su parte, las demoras
observadas en algunos planes de inversión han afectado la productividad.
Las protestas locales contra los efectos medioambientales de la actividad

minera también han desempeñado un papel importante, ya que tienen un
impacto negativo sobre el desarrollo de los proyectos. Perú ha reportado
algunas protestas violentas de las comunidades locales en las zonas
mineras contra el impacto ambiental de la actividad. El más notorio fue el
relacionado con el proyecto minero Conga, que se suspendió a finales de
agosto de 2012.
En general, la caída de los precios internacionales, los retrasos en las

inversiones y las protestas continuarán afectando a la actividad minera en
el país. Se prevé una contracción de su participación en el PIB en 2014,
pero debería recuperarse en 2015 como resultado de la evolución de las
inversiones en nuevas minas y en su expansión.
2.3. Potencial de Crecimiento.

La Compañía de Minas Buenaventura busca consolidar operaciones en el
país este año, Destacan los avances realizados en mejora de obtención de
plata en la sierra de Lima, así como la puesta en marcha de hidroeléctrica
Huanza y ampliación de mina Cerro Verde. El vicepresidente de
finanzas y administración de Minas Buenaventura, Carlos Gálvez Pinillos,
comentó a Gestión que el año 2015 será un año de consolidación de las
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49
operaciones donde viene apostando la empresa, fortaleciendo los

objetivos de producción que la empresa ya tenía consolidado en el año
pasado. Agregó que en este año se seguirá colaborando en el manejo
correspondiente al proyecto de expansión de Cerro Verde. “Es un
proyecto magnifico, muy bien gerenciando en sus manejos y
presupuestos, que esperamos pueda estar concluido a fines de este año”,
detalló. Indicó que esta puesta en operaciones fomentará el
crecimiento económico en el país y a la empresa a partir del 2016.
Gálvez destacó que en 2014 la empresa minera culminó sus metas de
manera satisfactoria, a pesar de haberse tenido un inicio difícil durante el
primer trimestre. “Estamos muy satisfechos porque todo nuestro equipo
humano ha sido capaz de remontar dificultades, tomar medidas correctivas
y alcanzar el logro de los objetivos de producción”. El ejecutivo señaló
haber concluido proyectos como la planta de sulfato de manganeso en Rio
Seco (Lima provincias) a fin de apoyar en la explotación de plata en la
mina Uchucchacua. También se ha puesto en operación la central
hidroeléctrica de Huanza, y se está terminado la puesta en operación de El
Brocal (sierra central), subsidiaria de la empresa minera, para la
explotación de plomo, zinc, plata y cobre.
2.4. Estabilidad jurídica, tributaria y monetaria en función Empresa-

Estado.
a. Marco tributario actual.
La Compañía y sus subsidiarias peruanas están sujetas al nuevo régimen
tributario peruano. A partir del 01 de enero de 2015, la nueva tasa del
impuesto a la renta es 28 por ciento sobre la utilidad gravable, asimismo la
nueva tasa del impuesto a los dividendos es de 6.8 por ciento.
b. Años abiertos a revisión fiscal.
Las autoridades tributarias tienen la facultad de revisar y, de ser aplicable,
corregir el Impuesto a las ganancias calculado por la Compañía y sus
subsidiarias peruanas en los cuatro años posteriores al año de
presentación de la declaración jurada de impuestos. Las declaraciones
juradas del Impuesto a las ganancias e Impuesto General a las Ventas de
BANCA Y BOLSA
50
los siguientes años están sujetas a fiscalización por parte de las

autoridades tributarias.
Debido a las posibles interpretaciones que las autoridades tributarias

pueden dar a las normas legales vigentes, no es posible determinar si de
las revisiones que se realicen resultarán o no pasivos para el Grupo, por lo
que cualquier mayor impuesto o recargo que pudiera surgir de eventuales
revisiones fiscales sería aplicado a los resultados del ejercicio en que se
determine. En opinión de la Gerencia, cualquier eventual liquidación
adicional de impuestos no tendría efectos significativos en los estados
financieros consolidados al 31 de diciembre de 2014 y de 2013.
c. Pérdida tributaria arrastrable.

Al 31 de marzo de 2015 y de 2014, la pérdida tributaria arrastrable
determinada por la Compañía asciende a S/.1, 417, 050 y a S/.308, 000,
respectivamente (equivalente a US$ 423, 000 y US$ 92, 000,
respectivamente). En noviembre de 2010, se presentó ante la
Administración Tributaria una declaración jurada rectificatoria por el
ejercicio 2009, la misma que incrementó la pérdida tributaria arrastrable.
De acuerdo con lo permitido por la Ley del Impuesto a la Renta, la
Compañía ha optado por el sistema de compensación de dicha pérdida
tributaria arrastrable tomando en consideración el límite anual que
equivale al 50 por ciento de la renta neta futura, hasta agotar su importe.
La Gerencia de la Compañía ha decidido reconocer contablemente el

activo por impuestos a las ganancias diferido relacionado con la pérdida
tributaria arrastrable, debido a que existe certeza razonable de que se
pueda compensar dicha pérdida tributaria arrastrable con rentas netas
futuras.
d. Precios de transferencia.
Para propósitos de la determinación del impuesto a la renta corriente, los
precios y los importes de aquellas contraprestaciones que hubieran sido
BANCA Y BOLSA
51
acordadas en transacciones entre partes vinculadas o que sean llevadas a

cabo desde, hacia o a través de países o territorios de baja o nula
imposición, deberán contar con documentación e información que sustente
los métodos y criterios de valuación aplicados en su determinación. La
Administración Tributaria está facultada de solicitar esta información a la
Compañía. Con base en el análisis de las operaciones de la Compañía, la
Gerencia y sus asesores legales opinan que, como consecuencia de la
aplicación de estas normas, no surgirán contingencias de importancia al
31 de diciembre de 2014 y de 2013.
2.5. Clasificación de riesgo a abril.

Fitch ratificó en BBB la calificación de Buenaventura.
Fitch Ratings ratificó el largo plazo en moneda extranjera y moneda local
calificaciones de emisor por defecto (IDR) de Compañía de Minas
Buenaventura SAA (Buenaventura) en 'BBB'.
Calificaciones crediticias de Buenaventura reflejan su posición de bajo
costo como minero de metales preciosos y básicos, largo historial de
operaciones, y la filosofía de la deuda conservadora de su gestión. La
compañía exhibió un todo-en el sostenimiento de los costos (AISC) para el
oro de $ 843 / oz durante el 2014, por debajo de sus pares, como Barrick
Gold Corp. en $ 864 / oz, Goldcorp Inc. (Goldcorp; 'BBB' / perspectiva
estable) a $ 949 / oz y Newmont Mining Corp. en $ 1.002 / oz. Posición de
bajos costos de la compañía permite que siga siendo rentable y generar
fondos sólidos provenientes de las operaciones (FFO) a través de
períodos de bajos precios del metal. La perspectiva estable refleja la
gestión racional de perfil crediticio de la compañía durante su período de
transición de minas y el enfoque acertado en el ahorro de costes junto con
disminuciones continuas en los gastos operativos.
La perspectiva estable refleja la gestión racional de perfil crediticio de la
compañía durante su período de transición de minas y el enfoque acertado
en el ahorro de costes junto con disminuciones continuas en los gastos
operativos.
BANCA Y BOLSA
52
2.6. Metas
La minera Buenaventura, la mayor productora de metales preciosos de
Perú, produciría 23 millones de onzas de plata este año, unas 500.000
onzas menos que lo estimado anteriormente por una huelga en su mina
Uchucchacua, sin embargo su estimación para la producción de oro de
Buenaventura se mantiene en los niveles cercanos a las 800.000 onzas.
En todo el 2014, Buenaventura produjo 845.515 onzas de oro y 19,7

millones de onzas de plata, incluyendo las operaciones de las compañías
asociadas.
"Habíamos pensado producir este año 23,5 millones de onzas de plata

pero vamos a producir 23 millones de onzas por la huelga".
Buenaventura proyecta recuperarse cuanto antes y el próximo año
producirá 24 millones de onzas de plata, cifra que aumentará a 27 millones
de onzas en el 2017 por el inicio de producción de su proyecto
Tambomayo.
Proyecciones de producción.
BANCA Y BOLSA
53
Fuente: Compañía de Minas Buenaventura, 2015
2.6. Estrategias Financieras y económicas para la Empresa a

Estudiar.
Estrategia enfocada en mayor rentabilidad.
Si bien la estrategia de la compañía no está enfocada a proyectos
pequeños, en los últimos años Buenaventura ha empezado a
explotar minas de menor tamaño ligadas a una menor inversión y un
bajo cash cost. De esta manera, lo que prima es la búsqueda de
mayores retornos para los accionistas y no la acumulación de
reservas. En consecuencia, Buenaventura es la empresa productora
de metales preciosos más rentable de la industria.
Rentabilidad en la industria minera de metales preciosos.
Fuente: KALLPA, 2013
Otra manera en la que la empresa busca seguir creciendo es

mediante Joint Ventures con otros actores importantes de la industria
minera. Con ello, la empresa peruana busca ampliar sus reservas y
diversificar su riesgo.
2.7. Objetivos y políticas de gestión de riesgos financieros
Los principales pasivos financieros del Grupo, distintos a los

derivados, comprenden las cuentas por pagar comerciales y diversas, y
obligaciones financieras. El principal propósito de éstos pasivos
financieros es financiar las operaciones del Grupo y proporcionar
garantías para soportar sus operaciones. El Grupo tiene cuentas por
cobrar comerciales y diversas, así como efectivo y equivalentes al
efectivo que surgen directamente de sus operaciones.
BANCA Y BOLSA
54
El Grupo está expuesto a riesgo de mercado, riesgo de crédito y

riesgo de liquidez. La Gerencia del Grupo supervisa la gestión de estos
riesgos. Se apoya en un comité de riesgos financieros que aconseja
sobre los riesgos financieros y sobre la gestión más adecuada de los
mismos para el Grupo. El comité de riesgos financieros proporciona
garantías a la Gerencia de que las actividades del Grupo sobre riesgos
financieros están controladas con políticas y procedimientos adecuados
y de que los riesgos financieros están identificados, valorados y
gestionados de acuerdo con las políticas y objetivos de riesgos del
Grupo. Todas las actividades con derivados para la gestión del riesgo
son realizadas por especialistas internos que tienen las aptitudes,
experiencia y grado de supervisión adecuados.
No hubo cambios en los objetivos, políticas o procedimientos

durante los dos últimos años.
El Directorio revisa y aprueba las políticas para administrar cada

uno de éstos riesgos los cuales están descritos a continuación:
a. Riesgo de mercado.
El riesgo de mercado es el riesgo de que el valor razonable de los

flujos futuros de caja de un instrumento financiero fluctúe a
consecuencia de los cambios en los precios del mercado. Los
riesgos de mercado comprenden cuatro tipos de riesgos: riesgo de
tipo de cambio, riesgos en las variaciones de los precios de los
minerales, riesgo de tasa de interés y otros riesgos de precio, tal
como el riesgo de precio de una acción. Los instrumentos
financieros afectados por los riesgos de mercado incluyen
depósitos, obligaciones financieras, derivados implícitos e
instrumentos financieros derivados de cobertura.
El análisis de sensibilidad en esta sección ha sido preparada

considerando que la proporción de los instrumentos financieros en
moneda extranjera se va a mantener constante.
b. Riesgo crediticio
BANCA Y BOLSA
55
El riesgo de crédito del Grupo se origina en la incapacidad de los

deudores de cumplir con sus obligaciones. El Grupo está expuesto
al riesgo de crédito de sus actividades operativas (principalmente
cuentas por cobrar) y de sus actividades de financiamiento,
incluyendo depósitos en bancos y otros instrumentos financieros.
El Grupo deposita sus excedentes de fondos en instituciones

financieras de primer orden, establece políticas de crédito
conservadoras y evalúa constantemente las condiciones del
mercado en que se desenvuelven, para lo cual utiliza informes de
clasificación de riesgos para las operaciones comerciales y de
crédito.
Las cuentas por cobrar comerciales están denominadas en dólares

estadounidenses y tienen como vencimiento la fecha de emisión
del comprobante de pago, importe que se hace efectivo en los días
siguientes a su vencimiento.
Las ventas del Grupo son realizadas a clientes nacionales y del

exterior de reconocido prestigio. Ver concentración de ventas spot
en la nota. El Grupo realiza una evaluación de deterioro de las
deudas sobre una base individual.
El riesgo de crédito es limitado al valor contable de los activos

financieros a la fecha del estado consolidado de situación
financiera que consiste principalmente en efectivo y equivalentes
de efectivo, cuentas por cobrar comerciales y diversas e
instrumentos financieros derivados.
c. Riesgo de liquidez.
La administración prudente del riesgo de liquidez implica mantener

suficiente efectivo y equivalentes de efectivo y la posibilidad de
comprometer y/o tener comprometido financiamiento a través de
una adecuada cantidad de fuentes de crédito. El Grupo mantiene
adecuados niveles de efectivo y equivalentes de efectivo y cuenta
BANCA Y BOLSA
56
con la capacidad crediticia suficiente que le permite tener acceso a

líneas de crédito en entidades financieras de primer orden.
El Grupo controla permanentemente sus reservas de liquidez

basada en proyecciones del flujo de caja.
A continuación se presenta un análisis de los pasivos financieros

del Grupo clasificados según su anticuamiento, basado en pagos
contractuales no descontados:
3. Balance General.
3.1. Estudio Financiero de la Empresa
En el Balance General de la Compañía de Minas Buenaventura al 31 de
diciembre de 2014, se puede apreciar que los activos corrientes al 2014
fueron 333,125; mientras que en el 2013 fue 304,632; mientras que la lado
opuesto los pasivos corrientes en el 2014 fueron 242,688 y el 2013 fue
157,804; se puede notar que los activos corrientes son mayores que los
pasivos corrientes, si bien se notó que los activos corrientes aumentaron
con respecto al año anterior, no es tan significativa debido a que también
los pasivos corrientes aumentaron.
BANCA Y BOLSA
57
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2014
BANCA Y BOLSA
58
Instrumentos financieros cuyo valor razonable es similar al

valor en libros.- Para los activos y pasivos financieros que son
líquidos o tienen vencimientos a corto plazo (menor a tres meses),
como efectivo y equivalentes de efectivo, cuentas por cobrar
comerciales y diversas, cuentas por pagar comerciales y diversas y
otros pasivos corrientes, se considera que el valor en libros es
similar al valor razonable. Asimismo, los derivados se registran al
valor razonable por lo que no existen diferencias a divulgar.
El valor razonable de los derivados implícitos es determinado usando técnicas

de valuación usando información directamente observable en el mercado
(cotizaciones futuras de metales).
Instrumentos financieros a tasa fija y variable.- El valor razonable de los

activos y pasivos financieros que se encuentran a tasas fija y variable a costo
amortizado, se determina comparando las tasas de interés del mercado en el
momento de su reconocimiento inicial con las tasas de mercado actuales
relacionadas con instrumentos financieros similares. El valor razonable
estimado de los depósitos que devengan intereses se determina mediante los
flujos de caja descontados usando tasas de interés del mercado en la moneda
que prevalece con vencimientos y riesgos de crédito similares.
Sobre la base de los criterios descritos anteriormente, no existen diferencias

importantes entre el valoren libros y el valor razonable de los activos y pasivos
financieros al 31 de diciembre de 2014 y de 2013.
3.2. Estudio bursátil de la Empresa.

Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (BVN) cotiza en la Bolsa
de Valores de Lima y en la bolsa de Nueva York, desde 1971 y 1996,
respectivamente. En los 3 últimos años, se han dado una serie de
eventos en el mercado y desempeño de la compañía que han
generado que el precio de la acción rinda -28.4% en lo que va del
2013.
Esto ha ocurrido en un contexto donde EEUU daba los primeros
pasos para salir de la recesión de la crisis financiera del 2008 y se
agudizaban los desequilibrios fiscales en Grecia, desatando la duda
BANCA Y BOLSA
59
sobre la estabilidad fiscal de países de la Eurozona (Italia, Portugal,

España, entre otros). Todos estos factores convirtieron al oro en el
principal activo de reserva de valor, por encima de la moneda
estadounidense, y ejercieron presión sobre el precio del metal
dorado.
BVN vs ORO SPOT
Fuente: Bloomberg, 2015
En términos de rendimiento, se ha identificado que Buenaventura

ha tenido un desempeño superior en promedio al de ETF's que
están ligados al precio del oro desde el 22 de mayo del 2006 (fecha
en la que se creó el GDX). Si comparamos el rendimiento de la
acción de BVN contra el retorno del GLD (ETF que replica el
mantener oro en físico) y el GDX (ETF que está compuesto por un
portafolio de empresas productoras de oro) observaremos que el
rendimiento de BVN siempre fue mayor al de estos ETF's excepto
al inicio de la crisis financiera del 2008. No obstante, en el mes de
febrero 2013 el rendimiento de BVN se ha alineado con el
rendimiento del GLD. Esto ocurrió porque en el guidance 2013 de
Newmont se redujo la producción anual de oro de Yanacocha entre
BANCA Y BOLSA
60
0.93 y 1.02 MM de onzas cuando el mercado esperaba en

promedio 1.25 MM de onzas.
Dentro del análisis múltiple y comparativo de la compañía minera

buenaventura, podemos notar que frente a la competencia está
mejor posicionada.
Análisis múltiple
Fuente: Bloomberg, 2015
BANCA Y BOLSA
61
Análisis de los indicadores bursátiles de la escuela técnica
La Compañía Minera Buenaventura, como cualquier compañía

internacional, se ve influenciada por los efectos que de factores
internacionales, como la caída de las bolsas de algunos mercados
internacionales y principalmente la crisis de EE.UU por todo ello y
sumado a las especulaciones de los inversionistas; todo estos
factores determinan la tendencia del precio delas acciones de la
compañía.
A continuación veremos la tendencia del precio de las acciones de

la Compañía Minera Buenaventura durante el último año.
Evolución de las cotizaciones
45
EVOLUCIÓN DE LA COTIZA CIÓN
40
35
30
25
Precio de Cierre
20
15
10
5
0
Dias
FUENTE: Elaboración propia
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62
Grafico N°: 20. Tendencias
TENDENCIA
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15
/ 20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20
0 2 1 3 5 7 9 5 0 7 0 6 2 7 7 6 7 6 9 5 3 0
/3 /1 0/ /2 /1 /2 /1 8/ 7/2 7/ 6/3 6/1 5/2 5/ 4/2 4/1 4/ 3/2 3/ 2/2 2/1 1/2
10 10 1 9 9 8 8
Cierre Máxima Mínima
FUENTE Elaboración propia
BANCA Y BOLSA
63
CONCLUSIONES
 La variación de los precios de los metales a nivel mundial afecta los

resultados financieros de la Compañía de Minas Buenaventura, como
viene sucediendo, pero la cual no afecto en gran medida durante la crisis
del 2009.
 La productividad de la Compañía de Minas Buenaventura viene
disminuyendo en los últimos años, debido a que la producción de sus
minas se vio disminuida, por la antigüedad de estas; pero lo cual se
proyecta que mejoraran con la puesta en marcha de sus nuevos
proyectos.
 La Compañía de Minas Buenaventura, según la BVL tiene un buen
gobierno corporativo.
 Las calificaciones crediticias de Buenaventura reflejan su posición de
bajo costo como minera de metales preciosos y básicos, su largo
historial de operaciones y la filosofía de deuda conservadora de su
gestión
 La posición de bajos costos de Buenaventura le permite que siga siendo
rentable y que genere fondos robustos de operaciones a través de
períodos de bajos precios del metal.
 La variación de los precios de los metales a nivel mundial afecta los
resultados financieros de la Compañía de Minas Buenaventura, como
viene sucediendo, pero la cual no afecto en gran medida durante la crisis
del 2009.
 Un análisis bursátil completa y de calidad, es el que considera tanto el
aspecto de análisis de la escuela fundamentalista y de la escuela
técnica.

BANCA Y BOLSA
64
INFOGRAFIA
http://www.bvl.com.pe/inf_financiera61200_QlZO.html#
http://b2icontent.irpass.cc/1454%2F160900.pdf?
AWSAccessKeyId=1Y51NDPSZK99KT3F8VG2&Expires=1448661109&Signature=BH
8AxD1C4oiIlJOdhH7NyD0X%2FAg%3D
http://b2icontent.irpass.cc/1454%2F159805.pdf?
AWSAccessKeyId=1Y51NDPSZK9KT3F8VG2&Expires=1448661898&Signature=Q8B
SpxSWL838GBFOpTjIqzLPvqU%3D
http://www.bvl.com.pe/inf_corporativa61200_QlZO.html
http://extapps.mz-ir.com/rao/Buenaventura/2014/interna.asp?i=0&pag=05&secao=1
http://kallpasab.com/reportes/Cia.%20de%20Minas%20Buenaventura%20S.A.A.%20-
%20Actualizaci%C3%B3n%20-%20VF%20@%20USD%2016.80%20-
%20Comprar.pdf
http://www.sbs.gob.pe/principal/categoria/empresas-clasificadoras-de-riesgo/2055/c-
2055 http://www.bvl.com.pe/eeff/B20003/20150429170101/AGB200032015TI101.PDF
http://www.bvl.com.pe/eeff/B20003/20150429170101/AGB200032015TI101.PDF
http://www.bvl.com.pe/eeff/B20003/20150429170101/AGB20003205TI101.PDF
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65

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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ

FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINSITRACIÓN

ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TECNICO DE LA COMPAÑÍA DE MINAS

Baltazar Inga; Thali Luz

Huiñucana Albornoz: Carmen

RICARDO BUSTAMANTE AGUIRRE

A nuestros padres quienes nos apoyan

FIGURA N° 1: Producto Bruto Interno 7

FIGURA 39: Gráfico de barras (último mes) 58

TABLA N° 1: PBI por sectores económicos 12

Con el desarrollo del presente trabajo pretendemos mostrar en su conjunto los

El presente trabajo detalla el análisis fundamentalista y técnico de COMPAÑÍA

Participación al 100%: Orcopampa, Uchucchacua, Julcani, Mallay y

Interés controlador: La Zanja, Tantahuatay y El Brocal.

Buenaventura mantiene interés minoritario en:

Yanacocha (43.65%), Cerro Verde (19.6%)

Buenaventura se estableció originalmente como Sociedad Anónima bajo las

APLICACIÓN DE LA ESCUELA TÉCNICA Y

1. ANÁLISIS FUNDAMENTALISTA Y TÉCNICO DE LA COMPAÑÍA DE

1.1. Información del entorno económico nacional e internacional

A. Entorno económico nacional

La economía peruana creció apenas 2.4% durante el 2014, su menor

FIGURA N° 1: Producto Bruto Interno

Para 2016 y 2017 se espera una recuperación del crecimiento del

En el tercer trimestre del año 2015, la economía peruana medida a

Producto Bruto Interno de 2,9% en el tercer trimestre del año, fue el

FIGURA N° 2: Producto Bruto Interno y demanda interna trimestral

b. Producto bruto interno por actividades

En el tercer trimestre de 2015 el crecimiento del Producto Bruto

las actividades: servicios financieros, seguros y pensiones (10,0%),

FIGURA N° 3: PBI por actividades

c. Evolución por sectores

FIGURA N° 4: Evolución del PBI por sectores

TABLA 1: PBI por sectores económicos

En el tercer trimestre de 2015 las exportaciones de bienes y

exportaciones de mineral de zinc (28,6%); harina de recursos

FIGURA N° 5: Exportaciones ,2008 I – 2015 III

representó un incremento de 3,0% respecto al tercer trimestre de

FIGURA N° 6: Importaciones ,2008 I – 2015 III

f. Sistema financiero y monetario

El Sistema Financiero está compuesto por entidades de Banca

FIGURA N° 7: Evol. De la Economía peruana relacionada con el

FIGURA N° 8: Inflación (%)

Fuente: INEI y BCRP

En base a estos resultados, el Banco Central de Reserva proyecta

 Menores expectativas de inflación, basado en la Encuesta de

 Inflación importada moderada relacionada a la tendencia a la

El 2014 la moneda nacional siguió presentando una tendencia

FIGURA N° 10: Tipo de cambio interbanciario y compra neta de

1.2. Entorno económico internacional

La crisis de estos años, por su magnitud, ha dejado huella en

una desaceleración de la actividad productiva y aumentos en el

Esta situación afecta al resto del mundo porque Estados Unidos y

La implicancia principal para una economía pequeña como la peruana

En 2014 la economía mundial creció 3,3 por ciento, tasa ligeramente

desempeño en la mayoría de las economías desarrolladas, aunque

En el caso de Estados Unidos, el consumo ha sido apoyado por una

FIGURA N° 11: Recuperación de la economía mundial para el periodo

FIGURA N° 12: Crecimiento proyectado de EE UU

Las economías desarrolladas tuvieron un crecimiento promedio de

TABLA 3: Crecimiento económico mundial

Desde el último Reporte, la economía mundial se ha caracterizado

TABLA 4: Crecimiento económico mundial proyecciones

En 2014, el desempeño de los mercados financieros internacionales