Av.

Benavides 1555, Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Perú

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

CINEPLEX S.A.
Sesión de Comité Nº 23/2016: 30 de mayo del 2016 Analista: Jennifer Cárdenas E.
Información financiera auditada al 31 de diciembre del jcardenas@class.pe
2015

Cineplex S.A. (“Cineplex”) opera la cadena de cines Cineplanet, que cuenta actualmente con 31 complejos de exhibición de películas en Perú y 9 en
Chile (a través de su subsidiara Cines e Inversiones Cineplex Ltda.). Cineplex se ha constituido en líder en el sector cinematográfico en el Perú en
cuanto a salas de cine (232 salas a nivel nacional), lo cual le ha permitido ubicarse en la primera posición en cuanto a espectadores y a recaudación
de taquilla, con participaciones de 44.2% y de 46.3% en el mercado peruano, respectivamente.
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, empresa que mantiene una relación comercial y estratégica con el Grupo Intercorp, lo cual le permite
aprovechar su relación con empresas del grupo para el desarrollo conjunto con sus negocios de comercio retail, principalmente, los Centros
Comerciales Real Plaza, la cadena de supermercados Plaza Vea y Vivanda, y la cadena de farmacias Inkafarma.

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex AA-
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION
La categoría de clasificación de riesgo asignada a los  Su estructura operativa y administrativa, que le
instrumentos financieros bajo responsabilidad de Cineplex permite obtener economías de escala y adecuados
S.A., ha sido otorgada en base a los siguientes factores: estándares de eficiencia en su gestión empresarial.
 El posicionamiento logrado por la marca “Cineplanet” en
Indicadores Financieros
los diferentes mercado en donde opera, logrado a partir
En miles de soles de diciembre del 2015
del establecimiento de un creciente número de complejos Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015
y de salas de cine a nivel nacional, tanto en Ventas 202,451 250,862 321,532
Resultado Bruto 63,859 81,31 102,14
Lima, como en Provincias.
Resultado Operacional 48,465 4
58,11 79,5809
 El importante proceso de expansión, de remodelación y 3
Gastos Financieros (7,001) (12,74 (15,821
de modernización de sus complejos de cines, con Resultado No Operacional (10,210) 7)
(14,04 (16,386)
Utilidad Neta 26,090 2)31,24 45,122)
estándares de nivel internacional en cuanto a ambiente,
2
servicios y tecnología. Activo Total 233,814 353,80 337,78
Disponible 9,080 428,081 2
37,226
 Los acuerdos comerciales establecidos con el
Activo fijo 167,518 240,320 237,392
Grupo Intercorp, como socio estratégico, que
Inversión en subsidiarias 24,913 24,552 23,932
buscan
potencializar diversas alternativas comerciales Pasivo Total 160,821 274,53 261,43
vinculadas al negocio retail a nivel nacional. Deuda Financiera 123,931 214,389 205,670
Patrimonio 79,2644 76,3523
 El conocimiento del comportamiento del consumidor con
72,993 Resultado Operacional / Ventas 23.94% 23.17 24.75
que cuenta, le permite dirigir su oferta, mejorar el servicio
Utilidad / Ventas 12.89% %
12.45 %
14.03
al cliente y brindar una experiencia cinematográfica de Rentabilidad Patrimonial 36.23%
%
41.04
%
57.99
excelencia. Liquidez corriente 0.43 %
1.08 %
0.75
 Su posición de mercado frente a los distribuidores Liquidez ácida 0.36 0.97 0.69
regionales de la industria del cine, que además de la Deuda / Patrimonio 2.20 3.46 3.42
participación directa en el negocio, le brinda la Deuda Financiera/ Patrimonio 1.70 2.70 2.69
posibilidad de obtener mejores condiciones económicas Indice de cobertura historico 11.54 10.67 7.14
en la exhibición de películas. EBITDA / Gastos Financieros 8.63 5.94 6.39

 La tendencia creciente de sus ingresos, generados en Participación total 38.2% 41.0% 44.2%
EspectadoresTaquilla total
Participación 39.2% 42.6% 46.3%
forma creciente en base al aumento en el número de
Las cifras están ajustadas a valores constantes de diciembre del 2015.
complejos en operación y por la consolidación de su
posición en el mercado, lo cual se ver favorecido por el
positivo desempeño de la economía nacional y del
consumo privado.
 Su estructura de endeudamiento y su capacidad de
cobertura de deuda, la cual cumple a su vez con
los resguardos financieros establecidos en el
Primer Programa de Bonos Corporativos.
 La experiencia y la capacidad de sus accionistas, la
de sus directivos y la de su equipo gerencial.
La categoría de clasificación de riesgo asignada, también
toma en consideración factores adversos, como:
 La sensibilidad del sector consumo frente a la
posibilidad de ocurrencia de ciclos económicos
desfavorables.
 La existencia de una situación de mayor competencia
en el mercado, debido a la atractiva situación
económica nacional para las cadenas de cine
internacionales.
 El efecto adverso de factores externos al negocio
de exhibición y distribución de películas, que
pudieran afectar el desempeño general del negocio.
Cineplex es la cadena de cines con mayor número de
complejos y salas de exhibición a nivel nacional, además de
contar con mayor presencia en provincias, lo que se ha
logrado en base a un continuo proceso de expansión en más
de una década de operaciones.
A diciembre del 2015, la empresa cuenta con 32 complejos,
15 de ellos ubicados en las principales ciudades de
provincias, con 232 salas de exhibición en total.
Los ingresos de la empresa han mostrado crecimiento
continuo (15.9% de crecimiento promedio en los últimos 5
años), acompañado de economías de escala que permiten
eficiencia en su gestión operativa y administrativa.
La situación financiera de la empresa facilita cubrir
cómodamente sus obligaciones financieras, incluso a pesar
del importante aumento en su deuda financiera en los dos
últimos años para financiar el proceso de expansión y
remodelación de los complejos. El aumento en el
endeudamiento se ha dado con una mejor estructura, con
plazos de emisión más largos, con mayor participación de
deuda en moneda nacional y con la liberación de garantías
de flujos.
EMPRESAS CORPORATIVAS
La capacidad de generación de flujo de caja se refleja en sus
ratios de cobertura de deuda, que cumplen con los
resguardos financieros considerados para el Programa de
Bonos Corporativos: (i) ratio EBITDA / Servicio de Deuda de
3.15 veces a diciembre del 2015 (ratio mínimo establecido de
1.50 veces); y, (ii) ratio Deuda Financiera / EBITDA de 2.06
veces (ratio máximo establecido de 3.50 veces).
La gestión financiera de la empresa se refleja en la
estabilidad de sus resultados netos obtenidos (S/ 45.12
millones en el ejercicio 2015), lo que se traduce en una
rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 57.99% y una
rentabilidad respecto a sus activos de 13.29%.
Cineplex aprovecha al máximo las sinergias que se
presentan con las empresas del Grupo Intercorp, con el que
mantiene una relación comercial y estratégica,
principalmente en lo relacionado a la ubicación de sus
complejos en los centros comerciales del grupo (C.C. Real
Plaza), en donde se convierten en un importante negocio
ancla generador de flujo de clientes, y adicionalmente con
estrategias comerciales para impulsar las ventas a través de
los supermercados Plaza Vea y Vivanda y de la cadena de
farmacias Inkafarma.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la categoría de clasificación de
riesgo asignada a la Primera Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos Cineplex son estables, lo que responde a
su consolidación, a su preponderante posición en el mercado
nacional, a su continuo proceso de expansión e ingreso a
nuevos mercados, a la tendencia creciente en sus ingresos, a
su eficiente gestión financiera y a los positivos resultados
obtenidos.
El incremento en el nivel de endeudamiento que ha sido
requerido para financiar su proceso de expansión y
remodelación, no ha afectado su capacidad de cobertura, ni el
cumplimiento de los resguardos establecidos en el Primer
Programa de Bonos Corporativos.
Cineplex – Diciembre 2015
2
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2015
3
1. Descripción de la Empresa
Cineplex S.A. se creó en julio del 1999 cuando se adquirió
la cadena de cines Cineplex, conformada en ese entonces
por tres complejos ubicados en la ciudad de Lima (en los
distritos de San Miguel, Centro de Lima y Miraflores-Cine
Alcázar).
En el año 2000, Nexus Film Corp. adquirió la compañía,
lanzando al mercado el nuevo nombre comercial de la
cadena de cines “Cineplanet”, a partir de lo cual se inició
una nueva etapa en la empresa, que incluyó cambios
organizacionales, informáticos y culturales, lo que se
constituyó como el principal apoyo para el desarrollo de
cambios estratégicos. El relanzamiento de la marca
“Cineplanet” estuvo acompañado con la remodelación de
los antiguos locales, con alianzas estratégicas con
proveedores y con el programa de fidelización de los
clientes (creado en el 2001). A partir del 2012 se inició la
expansión de la cadena, con la inauguración de nuevos y
modernos locales en Lima y en Provincias. En el 2005 se
inició su internacionalización mediante la constitución de la
empresa Cines e Inversiones Cineplex Ltda. domiciliada en
Chile, que inicialmente operó complejos de cine con la
marca “Movieland” en dicho país, los que desde el 2012 han
cambiado su nombre a “Cineplanet”.
Vivanda y a la cadena de farmacias Inkafarma
(pertenecientes al Grupo Intercorp), con los que se
desarrollan campañas comerciales para impulsar la venta de
tickets.
b. Estructura administrativa
El Directorio de Cineplex está conformado por cinco
Directores, tres de los cuales son Directores Independientes.
La conformación actual fue definida en la Junta Obligatoria
de Accionistas del 17 de febrero del 2016.
Directorio
Presidente: Rafael Dasso Montero
Directores: Javier Rehder Castro
Felipe Cebrecos Revilla
Julio César Luque
Badenes Misael Shimizu
Mitsumasu
La empresa cuenta con un Código de Buenas Prácticas y
Políticas de Gobierno Corporativo, que permite fortalecer las
acciones referentes a su gobierno corporativo.
La plana gerencial de Cineplex está conformada por
ejecutivos de amplia experiencia en sus respectivos cargos,
mostrando reducido índice de rotación.

Plana Gerencial
a. Propiedad Gerente General: Fernando Soriano
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, empresa Barrantes Director de Finanzas y Planeamiento: Luis Costa
constituida bajo las leyes de Panamá que posee 99.99% de Velarde
Gerente de Sistemas: Victor Arevalo
sus acciones. A diciembre del 2015, el capital social de la Rodriguez Gerente Programación y Distribución: Álvaro Sedano
empresa está representado por 64’497,615 acciones Andrade Gerente Contraloría: Sonia Quispe Ramírez
comunes con un valor nominal de S/ 1.00 por acción. Gerente de Operaciones: Miguel Delgado Vargas
Contador General: José Manuel Reyes Ramos
El 25 de agosto del 2015, la Junta General de Accionista
autorizó la capitalización de resultados por un total de
2. Negocios
S/ 48.59 millones.
Cineplex es una cadena de cines peruana dedicada a la
Accionistas % operación de complejos cinematográficos y a la exhibición de
Nexus Film Corporation 90.05 películas, que opera la marca Cineplanet desde el año 2000.
Otro accionista 9.95 Cineplanet es la cadena de multicines líder en el Perú, tanto
Total 100.00
en número de salas, como en espectadores y recaudación.

Región Complejos Salas

Lima 16 133
Cineplex mantiene una relación comercial y estratégica Arequipa 2 15
con el Grupo Intercorp que permite desarrollar negocios Piura 2 14
Lambayeque 1 9
comunes, con perspectivas de crecimiento conjunto en La Libertad 2 12
algunos proyectos futuros (principalmente, al contar con la Junín 1 9
primera opción para implementar cadenas de cine en los Puno 2 9
Tacna 1 7
centros comerciales del Grupo, C.C. Real Plaza), Huánuco 1 5
buscando generar beneficios comerciales y económicos Cajamarca 1 5
para ambas partes. Asimismo, la compañía tiene como Cusco 1 9
Ucayali 1 5
socios estratégicos a las cadenas de supermercados Total 31 232
Plaza Vea y

EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2015

3
A la fecha, opera 31 complejos, de los cuales 16 de restaurant en la sala y boletería propia, contando a la
están ubicados en Lima y 15 en las principales fecha con siete salas en Lima (en los complejos de San
ciudades del interior del país. Borja, Salaverry y San Miguel) y dos salas en Chile (en
En el año 2005, la empresa inició su internacionalización Costanera Center y Santiago).
mediante su subsidiaria Cines e Inversiones Cineplex Ltda. El servicio de atención a los clientes es complementando
Chile, que opera la cadena Cineplanet en dicho país. con el programa de fidelidad “Cineplanet Premium”, que
Actualmente, la cadena en Chile está conformada por otorga puntos por asistencia al cine que luego pueden ser
9 complejos, de los cuales 5 están ubicados en la canjeados por ciertos servicios preferenciales especiales.
Región Metropolitana de Santiago. En el ejercicio 2014, Cineplex lanzó el aplicativo móvil para
la compra de boletos y ha modernizado su página web
Región Complejos Salas
Santiago 5 47 como importante canal de ventas on-line, lo que permite
Temuco 1 6 disminuir el tráfico en las boleterías de los cines,
Valdivia 1 5 incrementar la eficiencia del servicio y con ello, mejorar el
Concepción 1 7
Copiapó 1 6 nivel de satisfacción del cliente.
Total 8 71 La exhibición de películas se complementa con el negocio de
distribución de películas, que se maneja principalmente a
Los complejos de cine Cineplanet se han convertido en nivel internacional, y en donde Cineplex ha ingresado a
importantes negocios “ancla” y generadores de flujo de través de una sociedad con el distribuidor chileno BF, lo que
clientes en los centros comerciales, por lo que se tienen le permite tener una participación cercana a 8.5% del
importantes alianzas estratégicas con los diferentes segmento de distribución cinematográfica en el Perú.
operadores para desarrollar salas en sus centros La calidad del servicio al cliente interno también es
comerciales (77% de las salas de Cineplanet). De este importante para Cineplex, lo que se ha reflejado en el
modo, se pueden obtener tickets promedio mayores y resultado de su participación en el ranking Great Place to
beneficios complementarios al aumentar el gasto de Work en el Perú en el 2015, ubicándose en el séptimo
consumo de los clientes. puesto de las mejores empresas con más de 1,000
El tamaño, el tipo de películas a exhibirse, los espacios y la colaboradores, figurando en ese exclusivo grupo por noveno
distribución de las salas y el precio de venta de boletos y año consecutivo.
de dulcería están definidos por la zona de influencia de
cada complejo. En cambio, la calidad de sonido, de imagen 3. Mercado y Posición Competitiva
y de servicio son características que se mantienen a. Sector de exhibición cinematográfica en el Perú
uniforme en todos los complejos de Cineplanet. La industria del cine peruana ha presentado un continuo
En junio del 2014, se concluyó el proyecto de digitalización crecimiento en los últimos años, debido a las mayores
de los equipos de proyección en todas las salas de cines posibilidades de acceso a los complejos de cines, a las
de la empresa (tanto en Perú, como en Chile), con lo que medidas adoptadas por las cadenas que operan localmente
alcanzo los mejores estándares internacionales de la para convertir la asistencia al cine en un paquete completo
industria. de entretenimiento, y a la situación económica nacional
reflejada en una creciente capacidad de consumo de la
población, lo que en conjunto constituyen variables
Evolución CinePlanet: complejos y favorables para el desarrollo del negocio de la industria de
Complej Sala exhibición cinematográfica.
salas Complej Sala
os s
35
os s
250
Se han adoptado medidas asociativas como la “Cruzada
30 CAGR:15.6 Antipiratería” y el “Día del Cine”, buscando impulsar la
200
25 % asistencia a complejos de cine, a través de promociones y
150
20 del impulso conjunto en la exhibición de películas como
15 100 concepto integral de entretenimiento.
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013
5 2014 2015
50 Durante el ejercicio 2015, se ha registrado la asistencia de
0 0 cerca de 45.43 millones de espectadores a nivel nacional,
Para diversificar su oferta, Cineplex ha desarrollado el cantidad que supera en 15.06% al total de espectadores del
formato de salas “Prime”, dirigido a clientes en el segmento ejercicio 2014 (39.48 millones de espectadores a nivel
VIP, el que ofrece mayor comodidad en las butacas, nacional), como resultado de la apertura de nuevos
servicio complejos a nivel nacional, y de las mejoras realizadas en
 Complejos de Cine a nivel nacional
cuanto a la calidad de exhibición y de servicio al cliente por Diciembre 2015
las principales cadenas de cines. LimaProvincias
35
30

Evolución de Espectadores a nivel nacional 25

20
Espectadores (Millones)% Crec. YoY
50.025% 15

40. 20 10
0 % 5
30. 15
0
0 %
20. 10 Cineplanet Cinestar CinemarkUVKCinerama
0 % Otros
10. 5
0 % El incremento en el número de complejos operados y el
0. 0
0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 % sólido posicionamiento alcanzado por la cadena Cineplanet,
2014 2015
le ha permitido participar con 46.3% de la recaudación de
taquilla en el ejercicio 2015, ocupando el primer lugar en
El crecimiento en número de espectadores ha venido
ingresos, frente a 18.2% de taquilla que registró en el año
acompañado del crecimiento de la taquilla, que en el
2000, cuando se tomó control de la operación.
ejercicio 2015 ascendió a S/ 387.36 millones, mostrando
un
incremento de 19.60% respecto a lo recaudado en Cadena Número de Complejos Total de Espectadores
el
ejercicio 2014 (S/ 323.89 millones). Lima Provincias Salas 2015
Cineplanet 16 15 232 44.23%
El mayor ritmo de crecimiento de los ingresos por taquilla se Cinestar 13 9 1 19.28%
explica por la creciente existencia de complejos de cines en Cinemark 6 4 70 16.39%
UVK 6 3 56 6.36%
provincias, que permite atender a mayor diversidad de Cinerama 2 5 3 6.88%
clientes. Otros 3 2 45 6.87%
Total 46 38 553 100.0%
Al cierre del 2015, alrededor de 40% de las salas de
exhibición están ubicadas en provincias, en su mayoría
correspondientes a complejos de multicines.
b. Sector de exhibición cinematográfica en
La industria de la exhibición cinematográfica está
Chile En términos generales, el mercado de
conformada principalmente por cinco cadenas:
exhibición
 Cineplanet, que cuenta con 31 complejos de cine a nivel
cinematográfico chileno es similar al mercado peruano,
nacional.
aunque los niveles de asistencia y de recaudación de
 Cinemark, cadena internacional de cines con
taquilla en ese mercado es mayor.
presencia en EEUU y Latinoamérica, que contó con 10
complejos al cierre del 2015. Esto se da por la mayor penetración de centros comerciales
y cadenas de cines en el mercado chileno, teniendo en
 Cinestar, que se creó a partir de la asociación de
cuenta su población y PBI per cápita.
diversos complejos de cines de menor número de
Los principales operadores de los complejos de cines en
salas, para luego continuar con la construcción de
Chile son:
nuevas salas, contando con 22 complejos al cierre del
 Cinemark: cadena internacional de cines, que es una
2015.
de las más representativas de Chile, contando al cierre
 UVK, cadena de capitales peruanos, con 8 complejos
del 2015 con 16 complejos.
a nivel nacional.
 Hoyts, operada por el grupo chileno ChileFilms, que
 Cinerama, que surge a partir de la remodelación y
unifica las anteriores marcas CineMundo y
reinauguración del ex Cine Pacífico, en Lima, y que
CineHoyts, operando al cierre del 2015 con 21
ha continuado con el desarrollo de nuevos complejos,
complejos.
contando actualmente con 7 a nivel nacional.
 Cineplanet: cadena de cines que ingresó al mercado
 Además existen otras operaciones de pequeñas
chileno en junio del 2005, operada por Cines e
cadenas de cines o de complejos independientes.
Inversiones Cineplex Ltda., subsidiaria de Cineplex
Cineplex es el principal operador de salas de cine a nivel
S.A., con 9 complejos operativos.
nacional, contando al cierre del ejercicio 2015 con
Cadena Número de Total de
41.95%
del total de salas de exhibición a nivel nacional (46.88%
considerando solo las salas ubicadas fuera de Lima Complejos Salas
Cineplanet* 9 71
Metropolitana). Cinemark 16 113
Hoyts 21 143
Otros 1 11
Total 47 338
El mercado chileno permite un amplio potencial de
desarrollo de complejos de cines, pues el nivel de
asistencia promedio es bajo en comparación con otros
países de Latinoamérica, generando a su vez un tickets
promedio de consumo de los más altos dentro de los
países de la región (Latinoamérica).
4. Situación Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación, pero para
efectos de análisis comparativo, las cifras han sido
ajustadas a valores constantes de diciembre del 2015.
Periodo Dic.20 Dic.20 Dic.20 Dic.20 Dic.20
IPM 11
209.46 12
208.22 13
211.45 14
214.57 15
220.1
Factor de 06
1.0509 17
1.0572 74
1.0410 29
1.0259 306
1.000
Ajuste 0
a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia
Cineplex ha mostrado una tendencia creciente en sus
ingresos por ventas, con un crecimiento promedio anual de
15.94% en los últimos cinco años (considerando valores
constantes). Este crecimiento se debe a la apertura de
nuevos complejos de cine y a la ampliación de otros,
apoyado por la favorable situación económica y su efecto en
el consumo de las personas.
Durante el ejercicio 2015, los ingresos por ventas
ascendieron a S/ 321.53 millones, mostrando un crecimiento
de 28.17% respecto a lo registrado en el 2014 (S/ 250.86
millones), como resultado de la operación de 7 nuevos
complejos, de la ampliación del complejo de San Miguel, de
la puesta en marcha de nuevos medios de pago, de la
nueva estrategia digital, la implementación de butacas
numeradas y de la implementación del proyecto Chaplin.
A ello se suma el buen desempeño de las películas, la
consolidación de los cines como negocios anclas en los
centros comerciales (principal ubicación de la cadena
Cineplanet), y las estrategias para incrementar los ingresos
complementarios, principalmente aquellos relacionados con
Dulcería.
Los costos operativos y administrativos de la empresa
registraron un saldo de S/ 22.57 millones, mostrando un
ligera disminución respecto a diciembre del 2014 (S/ 23.20
millones), estos costos comprenden los conceptos de
alquiler, personal y costos directos.
El resultado operacional del ejercicio 2015 ascendió a
S/ 79.58 millones, 36.94% superior a lo obtenido en el
ejercicio 2014 (S/ 58.11 millones), producto del
incremento de los ingresos en mayor proporción que los
aumentos en los costos.
M Ingr Costo de VtasMg.
M esos Operativo
S/.
3 40
5 %
3 35
0
2
%
30
%
25
2 %
0
0 20
%
1
15
5
%
El proceso de ampliación de la cadena y el proyecto de
digitalización en la exhibición requirió adquirir nueva deuda
financiera, concentrada tanto con bancos locales, como
producto de los fondos captados con la emisión de los Bonos
Corporativos. Ello implicó un aumento en los gastos
financieros por intereses y otros gastos relacionados, que
han sido cubiertos cómodamente con el mejor resultado
operacional obtenido (el cual cubre en 5.03 veces los gastos
financieros del ejercicio 2015).
Parte de los recursos de terceros han sido destinados a
reemplazar deuda existente, cambiando la estructura hacia
el largo plazo, con mayor participación de deuda en moneda
nacional, lo que permitió disminuir la exposición cambiaria y
la pérdida por diferencia de cambio (de S/ –1.99 millones
registrada en el ejercicio 2014 a S/ –1.38 millones en el
ejercicio 2015).
El resultado neto no se ha visto afectado por el aumento en
el servicio de deuda, incrementándose 44.43% respecto al
ejercicio 2014, ascendiendo a S/ 45.12 millones. Esto se
refleja en una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de
57.99% y de 13.36% sobre los activos obtenidos según los
resultados del 2015.
b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
Durante el ejercicio 2015, la estructura de deuda de
Cineplex se modificó de manera importante, debido al
importante requerimiento de recursos para financiar su plan
de inversiones, que incluyó: (i) el cambio hacia proyección
digital en todas las salas; (ii) la innovación tecnológica con
salas 3D; (iii) la inauguración de nuevos complejos; y (iv) la
remodelación y la ampliación de otros complejos.
En abril del 2014 se colocó la Primera Emisión de Bonos
Corporativos de la empresa, por un monto de S/ 119.9
millones, y posteriormente, en diciembre del 2014, se obtuvo
un financiamiento del BCP, por S/ 31.7 millones, para
completar los requerimientos de inversión. Una parte de los
fondos obtenidos en la emisión de Bonos Corporativos fue
destinado a amortizar deuda bancaria, con lo que se logró
extender el plazo de vencimiento de las obligaciones, se
liberaron garantías sobre flujos futuros y se disminuyó la
exposición al tipo de cambio.
Al cierre del 2015, 86% de la deuda financiera estuvo diciembre del 2014, a 3.42 veces a diciembre del 2015.
denominada en Soles, frente a 84% que representó al El Programa de Bonos Corporativos considera el
cierre del 2014. La porción de deuda en moneda extranjera seguimiento de ratios de endeudamiento y de cobertura de
en el periodo analizado corresponde a operaciones de deuda, con el fin de garantizar que la empresa limitará su
arrendamiento financiero, con condiciones de amortización, endeudamiento a aquel que sea requerido para financiar
precio y plazo adecuados a sus necesidades, por lo que no inversiones productivas, buscando generar los flujos
han sido amortizadas en forma anticipada. necesarios para cubrir sus obligaciones.
El ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA)
Estructura de Pasivos
MM S/.
no debe superar 3.5 veces, mientras que el ratio de
cobertura de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) debe
200
ser mayor a
160
1.5 veces. Ambos ratios se han cumplido desde el momento
120
de la emisión de los bonos corporativos.
80

40 Ratio Dic.2 Dic.2

0 EBITDA / Servicio de Deuda > 014
2.2 015
3.1
Dic.2010Dic.2011Dic.2012Dic.2013Dic.2014Dic.2015 1.50 Deuda Financiera / EBITDA < 1 5
3.50 2.8 2.0
Deuda financiera LPDeuda financiera CPOtros Pasivos

A diciembre del 2015, la deuda financiera de la empresa
ascendió a S/ 205.67 millones, registrando una disminución
de 4.06% respecto a lo registrado al cierre del 2014
(S/ 214.38 millones).
La disminución en las cuentas por pagar a proveedores se
reflejó en una disminución en el ratio de apalancamiento de
la empresa (pasivos/patrimonio), que pasó de 3.46 veces
en
c. Situación de liquidez
A diciembre del 2015, el ratio de liquidez corriente de la
empresa disminuyó a 0.75 veces (1.08 veces al cierre del
2014) debido al incremento en los pasivos corrientes
generado por la nueva deuda bancaria.
Los requerimientos de financiamiento de corto plazo de la
empresa son bajos, debido a su esquema de ingresos
conformado por pagos al contado principalmente (con un

Resumen de Estados Financieros y Principales Indicadores

En miles de soles constantes de diciembre del 2015
Dic.2 Dic.2 Dic.201 Dic.2 Dic.201
Ventas 011
164,2 012
187,9 202,453 014
250,8 321,535
Taquilla 34
95,61 56
108,2 117,251 62
141,6 178,562
Dulcería 7
59,14 95
69,19 74,841 85
94,94 123,217
Resultado Bruto 2
60,70 1
65,71 63,858 1
81,31 102,149
Resultado Operacional 8
48,14 6
51,22 48,469 4
58,11 79,589
Gastos Financieros 8
(5,14 2
(5,36 (7,0015 3
(12,7 0
(15,82
Resultado No Operacional 8)
(3,70 0)
(3,12 )
(10,21 47)
(14,0 1)
(16,38
Utilidad Neta 5)
30,84 8)
32,70 26,090) 42)
31,24 45,126)
6 1 0 2 2
Activ o Total 173,0 178,4 233,81 353,8 337,78
Disponible 41
13,68 12
11,24 4
9,080 04
28,08 37,222
Activo fijo 9
123,9 2
123,3 167,51 1
240,3 237,396
Inv ersión en subsidiarias 20
25,15 81
25,30 24,918 20
24,55 23,932
Pasivo Total 1
104,7 1
107,3 160,823 2
274,5 261,432
Deuda Financiera 36
75,20 69
75,46 123,931 39
214,3 205,670
Patrimonio 1
68,30 1
71,04 72,991 84
79,26 76,353
5 3 3 4 2
Resultado Operacional / 29.32 27.25 23.94 23.17 24.75
Ventas
Utilidad / Ventas %
18.78 %
17.40 %
12.89 %
12.45 %
14.03
Rentabilidad Patrimonial %
54.95 %
46.93 %
36.23 %
41.04 %
57.99
Liquidez corriente %
0.64 %
0.65 %
0.43 %
1.08 %
0.75
Liquidez ácida 0.55 0.37 0.36 0.97 0.69
Pasiv os / Patrimonio 1.53 1.51 2.20 3.46 3.42
Deuda Financiera/ Patrimonio 1.10 1.06 1.70 2.70 2.69
Indice de cobertura historico 10.55 12.37 11.54 10.67 7.14
EBITDA / Gastos Financieros 10.88 11.05 8.63 5.94 6.39

Participación total 39.8 40.7 38.2 41.0 44.2%

EspectadoresTaquilla total
Participación %
41.3 %
40.9 %
39.2 %
42.6 46.3%
% % % %
plazo promedio de cuentas por cobrar de menos a 11
días, que corresponde a ventas corporativas).Ello le
permite contar con los fondos disponibles para cubrir sus
obligaciones cotidianas y financiar gastos pagados por
anticipado que corresponden principalmente a la
formalización de acuerdos comerciales en los complejos
de cines en construcción.
veces), con lo cual cubre holgadamente las obligaciones
financiera asumidas.
La capacidad de cobertura de la empresa se confirma con el
índice de cobertura histórica, que considera la futura emisión
de deuda en el mercado de capitales (por US$ 15 millones o
su equivalente en Soles), el índice de cobertura fue de 7.14
veces (10.67 veces a diciembre del 2014).

d. Índice de Cobertura Histórica

Capacidad de
Cineplex muestra una cómoda capacidad de cobertura de MM S/.
Cobertura de
250 1
deuda, con niveles de endeudamiento que son pagados en Deuda 5.
200 0
esquemas de amortización periódica con los recursos 150
1
0.
disponibles obtenidos por la operación. 100 0

A diciembre del 2015, el ratio de Deuda Financiera sobre 50

5.
EBITDA fue de 2.03 veces, mientras que al cierre del 0
Dic.2010 Dic.2012 0
Dic.2009
ejercicio 2014 este fue de 2.83 veces. Flujo
Dic.2011 Dic.2013
Dic.2014
Depurado 0.
El EBITDA obtenido al cierre del 2015 ascendió a S/ D.Financ./Flujo Deuda Financ. 0

101.08 millones (neto de activos dados de baja), con Dep. ICH

tendencia creciente gracias a la eficiencia operacional y a

La capacidad financiera y operativa de la empresa permite
las economías de escala alcanzadas por la empresa.
cubrir sus obligaciones financieras, así como cumplir con los
El ratio de capacidad de cobertura del EBITDA sobre los
resguardos establecidos en el Programa de Bonos
gastos financieros fue de 6.39 veces en el periodo bajo
Corporativos.
análisis, mayor que lo registrado en el ejercicio 2014 (4.56
 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A.

El Programa comprende emisión de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un año, hasta por un
importe máximo en circulación de US$ 150’000,000 o su equivalente en nuevos soles.
Los Bonos Corporativos cuentan con garantía genérica sobre el patrimonio. La Primera Emisión – Serie A
tiene como garantía adicional una carta fianza bancaria incondicionada, irrevocable y de realización
automática de Cineplex, a ser emitida por Interbank, a favor del Representante de los Obligacionistas por
S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente por un monto mínimo equivalente al 15% del saldo de
Principal pendiente de pago.
Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos trimestralmente, que deberán cumplirse mientras
existe un saldo en circulación de los valores:
Primer Programa
Ratio de
de endeudamiento Fecha / EBITDA) < 3.5 veces
(Deuda financiera Tasa Fecha de
Monto Máximo Plazo
Bonos Corporativos de
Ratio de cobertura de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces. de Redención
Emisi 7 años Inter
Primera Emisión – Serie S/. 119 30-Abr.- 7.7500% 30-Abr.-
(incluido 24 meses de
A ´947,000 2014 2021
gracia)