UNIVERSIDAD ANÁHUAC

FACULTAD DE ECONOMÍA Y NEGOCIOS

CON RECONOCIMIENTO DE VALIDEZ OFICIAL DE ESTUDIOS

POR DECRETO PRESIDENCIAL PUBLICADO EN EL DIARIO
OFICIAL DE LA FEDERACIÓN EL 26 DE NOVIEMBRE DE 1982

ANÁLISIS FINANCIERO DE
ALPHABET INC.

SEMINARIO DE INVESTIGACIÓN

PRESENTA
Anahí Vázquez Jaimes
Diego Cue Vázquez
Elizabeth Sanjuan Perez
Jorge Armando González Sanchez

ASESOR
Julio Téllez Pérez

HUIXQUILUCAN, EDO. DE MEXICO 14 MAYO DE 2019

 ALPHABET INC.
Organizar la información del mundo y hacerla universalmente accesible y útil

Precio Actual: $1,044.96 USD
a1cierre de 2018
Ticker: NASDAQ: GOOGL
Precio Estimado (12M): $1,348.82 Recomendación: BUY
Rendimiento Esperado (12M): 29.1% Moneda: USD (Dólar Estadounidense)
Industria: Software y Hardware (Tecnología) Sector: Tecnológico

Datos Financieros Clave CONCEPTO 2017R 2018R 2019E 2020E 2021E

Enterprise Value 1,379,753 Ventas Netas MM $110,855 $136,819 $153,020 $186,000 $223,484
USD
EV / Ingresos 9.2 x
% ∆ Ventas 22.80% 23.42% 11.84% 21.55% 20.15%
EV / EBITDA 19.88 x $50,402 $62,207 $69,573 $84,568 $101,611
EBITDA MM USD
EV / EBIT 22.66 x
% ∆ EBITDA 26.29% 23.42% 11.84% 21.55% 20.15%
Precio / Ventas 5.71x Margen Neto % 11.42% 22.46% 22.54% 22.77% 23.00%
Precio / Valor en Libros 6.52x
Pasivo a Capital 0.31x PUNTOS DESTACADOS
Precio / Flujo de Efectivo 35.53x
Después de analizar Alphabet Inc, emitimos una recomendación BUY, con un
ROE 16.05% precio proyectado a 12 meses de $1,348.82 USD, con un rendimiento esperado
ROA 12.38% proyectado de 29.1% sobre su precio de cierre de $1,044.96 al 31 de diciembre
Resultados Financieros de 2018. El precio proyectado y los cálculos para obtenerlos están basados en las
Precio Acción DCF $1561.12 siguientes premisas:

Precio Acción PEERS $853.48 ➢ Resumen: Alphabet Inc es una compañía que tiene varios segmentos de
negocio ente ellos Hardware, Software Advertising y Tecnología. Desde
Precio Ponderado $1,348.82
sus inicios en 1995 se ha caracterizado por la innovación y creación de
Número de Acciones 1,108,000
CAPM 8.14% productos enfocados a brindar una experiencia tecnológica y se rige bajo
WACC 8.10% el paradigma de ser una empresa poco común, que construye
Beta 0.96 sustentabilidad en todo lo que practica; Alphabet se posiciona como una
Moody´s Rating Aa2 de las empresas más valiosas del mundo, su éxito se atribuye a su visión
sobre empoderar a sus usuarios con tecnología, lo que significaría que
pueden hacer mas en conjunto.
Figura A: ROIC vs WACC de 2014 a 2018 ➢ El poder de la diversificación: Alphabet fue creada con el objetivo de
20.00% generar una estrategia administrativa y potenciar la solidez financiera
para buscar la innovación de modelos de negocios y creación de estos
15.00% mismos, la empresa tiene distintas subsidiarias que se desarrollan en
10.00% varios sectores, esto nos da un panorama de la estabilidad financiera que
5.00% tiene Alphabet pues está en posición de arriesgarse a impactar en
innovadores proyectos y al mismo tiempo tienen una diversificación de
0.00%
negocios que pueden protegerla contra impactos que se tengan en la
2014 2015 2016 2017 2018
industria.
ROIC WACC ➢ Solidez Financiera: Con una proporción Deuda/Capital Bursátil de
13.66% y con un WACC de 8.10% en 2018, Alphabet ha mantenido su
Fuente: Estados financieros índice ROIC a niveles por encima del WACC durante los últimos anos,
demostrando que la estrategia de la compañía se enfoca en aumentar su
Figura B: Comportamiento S&P500 vs Alphabet
valor económico agregado con sus continuos proyectos de innovación y
4000 potencialización de los negocios existentes.
3000 ➢ Proyectos Ambiciosos: Recientemente anunció su entrada al mercado
2000 de videojuegos por medio de su nueva empresa Stadia con la que plantea
1000 su nueva plataforma de videojuegos a través de streaming y la empresa
0 SideWalk enfocada a la investigación e innovación urbana que busca
Jul-14

Nov-16
Jun-17
May-13

Abr-16
Dic-13
Mar-12
Ene-11
Ago-11

Feb-15
Sep-15

Ene-18
Ago-18
Oct-12

crear la primera ciudad inteligente en Toronto, además de la creación de

distintas empresas que buscan innovar la forma en la que vivimos; se
espera que los ingresos aumenten de manera significativa, haciendo
S&P 500 ALPHABET Alphabet se mantenga como líder de la industria durante los años
Fuente: Elaborada por el equipo futuros.
 DESCRIPCION DEL NEGOCIO
Figura 1: Porcentaje de la población de
EUA que utiliza ocasionalmente
productos y servicios de Alphabet en
Modelo de negocio
Alphabet Inc. es una empresa multinacional estadounidense propietaria de varias
2017
empresas como Google, YouTube, Calico, Nest, Sidewalk Labs, etc. Su principal
Gmail 69% subsidiaria es Google LCC, cuya especialización es el desarrollo de productos y
servicios relacionados con Internet, software, dispositivos electrónicos y otras
Google Maps 66%
tecnologías y su principal producto es el motor de búsqueda de contenido en
YouTube 65% Internet, sin embargo, crearon Alphabet con la idea principal de consolidarse
Google Chrome… 62% administrativamente para poder manejar eficientemente proyectos independientes
Google.com… 54% que no estén relacionados y trabajar en cada uno de ellos prósperamente.
Google Play Store 30%
Google Drive… 29% Historia
Google+ 17% La historia de Google empieza en 1995 cuando Larry Page y Sergey Brin se reúnen
en Stanford y comienzan a colaborar en un motor de búsqueda llamado BackRub y
Google News 16%
deciden que el buscador necesita un nuevo nombre y de ahí surge Google, un juego
Android Pay… 7% de la palabra “googol”, un término matemático representado por el número 1
Google Wallet 5% seguido por 100 ceros. El 19 de agosto de 2014 Google debuta en la bolsa de valores
NASDAQ, sus acciones arrancaron en 85 dólares.
Fuente: Elaborado por el equipo Estrategia
con base en datos de Statista Su estrategia se basa en un plan de continua innovación y busca dos objetivos
principales: “Ser el mas prestigioso motor de búsqueda y el mas importante del
mundo” y bajo el régimen de que “Google no es una compañía convencional, y no
Figura 2: Distribución de los ingresos
pretenden ser una” esto con la finalidad de hacer pequeñas apuestas en áreas que
de Alphabet Inc por fuente de 2011 a
parezcan especulativas o extrañas cuando las comparan con el modelo de negocio
2018 convencional pues desde el principio han tratado de hacer cosas importantes y
significativas para el mundo.
100%
80%
Portafolio de Productos
Los principales productos de Google incluyen Ads, Android, Chrome, Commerce,
60% Google Cloud, Google Maps, Google Play, Hardware (incluido Nest) y YouTube.
40% La infraestructura técnica y algunos esfuerzos más nuevos como la realidad virtual
20% también se incluyen en Google.
0% Google genera ingresos principalmente de la publicidad; ventas de aplicaciones,
compras en la aplicación, productos de contenido digital y hardware; licencias y
tarifas de servicio, incluidas las tarifas recibidas por las ofertas de Google Cloud.
Otros productos de red La distribución de los ingresos a través de sus distintos productos es la siguiente
(Figura 2):
Ingresos por publicidad a traves de • Publicidad en sitios web: Consisten principalmente en AdWords que se
Google Network web sites
Ingresos por publicidad en sitios de generan en Google.com.
google • Publicidad a través de Google Network sitios web: Estos son
provenientes de YouTube TrueView, Google Preferred, etc.
Fuente: Estados financieros • Otros productos de red: Gmail, Finance, Maps, Google Play.

Recursos Humanos
Figura 3: Número de empleados de
La filosofía de la empresa referente a sus empleados constituye adoptar la
tiempo completo en el mundo de 2011 colaboración y la creatividad, y alentar la interacción de ideas para abordar desafíos
a 2018 técnicos de basta complejidad. Consideran que sus empleados se encuentran entre
sus mejores activos y son críticos para el éxito continuo. Esperan continuar
120,000
invirtiendo en la contratación de empleados talentosos y ofrecer programas
competitivos de compensación a sus empleados. Al 31 de diciembre de 2017,
100,000 contaban con 88,110 empleados de tiempo completo (Figura 3)”.
80,000
60,000 Estructura corporativa
40,000
• CEO: Larry Page
20,000
0
• Board of directors: John Hennessy, John Doerr, Roger Ferguson, Diane
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018

Greene, Ann Mather, Alan Mulally, Eric Schmidt y Ram Shriram.

• CFO: Ruth Porat
Fuente: Elaborada por el equipo • Co-founder: Sergey Bin
con datos de PSICOTEC

3
 ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
Figura 4: Adoptación de tendencias
tecnológicas en 2018 Panorama internacional
En los últimos años hemos visto el inminente crecimiento del tráfico de
BLOCKCHAIN TECNOLOGY 9% 10% 7%
internet, las búsquedas en dispositivos móviles cada día son más frecuentes y
los últimos informes, dejan en claro para la industria del marketing y
ARTIFICIAL INTELIGENCE 10% 10% 10% multinacionales la importancia de optimizar las estrategias de
posicionamiento en los motores de búsqueda desde estos dispositivos, ya que
VIRTUAL REALITY 14% 8% 7%
desempeñan un papel fundamental en el ciclo de la vida de los clientes y
SERVELESS COMPUTING 15% 12% 8% clientes potenciales.
De acuerdo a un informe de BrightEdge, el tráfico de búsqueda de Google ha
EDGE COMPUTING 15% 9% 8%
arrojado que el 57% del tráfico de internet proviene de las búsquedas de
3D PRINTING 15% 9% 8%
dispositivos tecnológicos.
La mayoría de las organizaciones (58%) en América del Norte y Europa,
CONTAINER TECNOLOGY 18% 12% 8% esperan que los ingresos de las empresas aumenten en 2019 para el sector
HYPERCONVERGED tecnológico. Las empresas con más de 1,000 empleados tienen incluso más
18% 12% 9%
INFRASTRUCTURE probabilidades de ver un aumento de los ingresos. Esta tendencia alcista es
LOT 27% 11% 10% consistente con los números de 2018, lo que muestra que la mayoría de las
empresas no esperan que la economía se ralentice en un futuro cercano pese a
GIGABIT WI-FI 36% 13% 12%
los cambios políticos que se han podido ver en los últimos años.
IT AUTOMATION
Industria del software
37% 11% 9%

La industria del software lleva más de 30 años de existencia, pero el 45% de

Current use Plan tu use in 12 months
las empresas del sector se crearon en los últimos 5 años. Genera en promedio
Plan tu use in 1-2 years 500 mil millones de dólares anuales en EE. UU. Se espera que el 60% de las
empresas muevan sus sistemas de TI a la nube para 2019 como parte de sus
Fuente: Elaborado por el equipo con iniciativas de transformación digital. Una encuesta reciente de Deloitte sugiere
base en “The Annual Report on que el 67% de los ejecutivos está utilizando un modelo híbrido (una mezcla de
budgets and tech trends. BIS Research nube local / pública / privada) o lo considera como una opción futura.
18 ”
Industria del hardware
Figura 5: Presupuesto mundial de
Esta estadística muestra el gasto previsto en hardware de tecnología de la
inversión en Hardware 2018
información en todo el mundo desde 2013 hasta 2019. En 2019, se espera que
(En billones de dólares) el gasto global en hardware de TI aumente a 1,119,2 mil millones de dólares
1150 estadounidenses.

1100 Industria de la tecnología

En el sector tecnológico las empresas mueren más aceleradamente que en
1050
otros. Los emprendimientos todos los días se quiebran y vuelven a arrancar.
1000 Esto teniendo en cuenta que solo el 2% de las empresas de tecnología son
grandes.
950 En el área de la inteligencia artificial en una encuesta de 2018, el 58% de los
2012 2014 2016 2018 2020 encuestados afirmó que había realizado seis o más implementaciones
Fuente: Elaborado por el equipo con completas de IA, en comparación con el 32 por ciento del año anterior. El
base en Deloitte Tecnlogy Industry número de implementaciones de aprendizaje automático, aprendizaje
Outlook profundo y procesamiento de lenguaje natural creció durante el año pasado, y
el aprendizaje profundo registró el mayor salto 16%.
Figura 6: Usuarios de Internet en el
mundo en 2018 Competencia
El mayor competidor de búsqueda es Amazon, la empresa independiente de
investigación de datos, Forrester Research, encontró que un tercio de los
usuarios en línea comenzó su búsqueda de productos en Amazon, comparado
con el 13% que comenzó la búsqueda de forma tradicional. ComScore
encontró que las búsquedas de productos en Amazon han crecido un 73% en
el último año, mientras que las búsquedas de compras en Google han sido
planas.
Facebook es el principal competidor de Google desde una perspectiva de
participación en el mercado de la publicidad móvil; según el informe de
eMarketer, desde el 2015, juntos representan más del 50% del mercado global,
recibiendo Google la porción más grande, el 33%. Aunque desde la
Fuente: Elaborado por el equipo con perspectiva de red social, Facebook no parezca un competidor, el panorama es
base en IDC mucho más amplio.

4
 TESIS DE INVERSIÓN
Figura 7: Resumen de la valuación

Precio Objetivo: $1,348.82 USD Recomendación: BUY

De acuerdo a los estados financieros de los últimos 5 años, la acción de

Fuente: Estimaciones del equipo
Figura 8: Flujo Libre de Efectivo Descontado
Alphabet ha tenido un crecimiento de 96.92% teniendo en 2014 un precio
de $530.70 USD y en 2018 un precio de $1,045 USD lo cual sin duda es un
porcentaje que destacar por el importante crecimiento que la empresa ha
tenido. Estimamos un crecimiento para 2019 de 29.1% en el precio de la
acción debido al constante crecimiento que podemos ver en sus ventas
además de los importantes proyectos que tiene en puerta como lo son Stadia
la cual plantea un nuevo concepto de los videojuegos haciéndolos por medio
de streaming, eliminando el uso de las consolas y Sidewalk Labs la primera
ciudad llamada “ciudad del futuro” que busca la mejora de la estructura
urbana a través de soluciones tecnológicas de problemas como el costo de
la vida, el transporte eficiente y el uso de energía que sin duda serán
proyectos clave para los resultados que podamos observar de la empresa
(Figura 7).

Flujo Libre de Efectivo Descontado (DFC)

Fuente: Estimaciones del equipo
Figura 9: Método de Múltiplos
Basándonos en el comportamiento histórico de la compañía, las expectativas
que tenemos de los nuevos proyectos y la constante innovación que la
caracteriza, estimamos un crecimiento en ventas de 21.26% en promedio en
el periodo de 2019 a 2023, con incrementos notables de 2019 a 2020 dado
que a finales de 2019 será el lanzamiento de la versión abierta al público de
la plataforma Stadia que como mencionamos anteriormente será una fuerte
innovación en el mercado de los videojuegos siendo los primeros en
desarrollar tal tecnología. La tasa de impuestos utilizada para los cálculos de
la utilidad neta es de 21% considerando que ha sido estable en los últimos
años, salvo que en 2017 esta fue la que generó cambios considerables en la
utilidad neta debido a la reforma fiscal promulgada en Estados Unidos,
donde el gobierno permitió a las empresas traer las ganancias acumuladas
de subsidiarias extranjeras, sin embargo, consideramos que este fue un
evento aislado y no tenía relación con la estabilidad de la empresa si no con
una estrategia fiscal que no debía ser proyectada en futuros años;
considerando estas observaciones obtuvimos como resultado un precio
estimado de $1,561.12 USD para 2019 (Figura 8).

Método de Múltiplos (PEERS)

Fuente: Estimaciones del equipo El Múltiplo EV/EBITDA ha sido muy volátil en los últimos años por lo que
consideramos un promedio de 2014 a 2018 para poder tener un panorama
Figura 10: Velocidad promedio de Megabits mas estable de las variaciones que pudiera tener este múltiplo, la empresa
en 2018 sin duda ha tomado valor a lo largo de los años, sin embargo este no ha sido
proporcional al EBITDA el cual es importante observar para las
30 25.86 proyecciones de los próximos años, pues consideramos que este puede tener
25 un crecimiento constante dado la postura progresista que hemos visto de la
20 empresa para la toma de decisiones, innovación de productos y el buen
posicionamiento de la empresa para tomar nuevos riesgos (Figura 9).
15
10 6.19 5.69 El desafío del nuevo mercado de videojuegos
3.31 3.25 2.58
5 En promedio Mexico tiene 5.69 megabits1 por segundo en la velocidad de
0 internet (Figura 10); Stadia publicó que se requerirá una velocidad de al
menos 25 megabits por segundo para poder jugar en la nueva plataforma de
streaming que planean lanzar a finales de 2019; esto sin duda representará
un desafío, aunque Mexico no es un país desarrollado este es un dato que
Fuente: Elaborada por el equipo con
nos muestra las limitaciones a las que podrá enfrentarse en el lanzamiento y
datos de Statista
apertura del nuevo mercado de videojuegos.

5

Figura 11: Nuevas empresas de Alphabet Inc
Fuente: Elaborado por el equipo con base
en publicaciones de Alphabet Inc.
Figura 12: Idea inicial del Loon
Fuente: Elaborado por el equipo con base
en publicaciones de Alphabet Inc.
Figura 13: Adquisiciones más importantes de
Alphabet Inc en su historia
Fuente: Elaborado por el equipo con base
en publicaciones de Alphabet Inc.
Proyectos futuristas de Alphabet Inc
Nuestras proyecciones están sustentadas en anuncios recientes que ha hecho
Alphabet Inc sobre expansiones y la postura progresista que demuestra para
crear proyectos futuristas además de Stadia, los más destacados son:
• Wing: Lo que Alphabet busca hacer es crear drones de reparto
como los de Amazon que entreguen paquetes en menos de dos
minutos para crear un nuevo sistema de comercio “que abra el
acceso al cielo” según sus creadores.
• Sidewalks: Busca la investigación e innovación urbana, crearán
la primera ciudad inteligente en Toronto que combinará el diseño
urbano con lo último en tecnología para que las personas logren
niveles de sustentabilidad, accesibilidad, movilidad y
oportunidades económicas que establezcan precedentes.
• Makani: El proyecto busca ser una respuesta a las turbinas
tradicionales que son pesadas y complejas conforme aumentan las
demandas energéticas; Makani consiste en cometas que pueden
volar a grandes altitudes, donde los vientos son más fuertes y
pueden generar grandes cantidades de energía sustentable sin
perder su simplicidad y peso ligero.
• Inteligencia artificial para combatir el hambre: Este es un
proyecto enfocado a los agricultores que busca reducir las pérdidas
anuales de entre 20% al 40% de las cosechas (porcentaje estimado
según la ONU) enfocado a detalles como el momento clave para
iniciar una cosecha o cuando regarla, busca mejorar el rendimiento
del sector agrícola más no sustituir a los trabajadores.
• Verily: Está desarrollando Smart Lens que buscan mejorar la vida
de los pacientes con diabetes, monitorizando sus niveles de azúcar
en sangre a través de lentes de contacto; este proyecto ha sido un
desafío dado la miniaturización de su electrónica, sin embargo,
buscan que su funcionalidad vaya más allá de este primer
planteamiento.
• Loon: Busca llevar la conexión a Internet a la población que no
tiene acceso a ella a través de un globo que es del tamaño de una
pista de tenis y es capaz de resistir vientos de hasta 100 kilómetros
por hora, esto es algo que han llevado a cabo con éxito en Brasil y
que, sin duda, potencializaría sus ventas en búsquedas de internet.
(Figura 12)
• Foghorn: Buscan crear un nuevo tipo de combustible usando
agua de mar sin carbono a través de un proceso electroquímico que
busca convertir el agua en hidrogeno para formar un combustible
con base de hidrocarburo.
Precio de la Acción
Durante 2006 Google adquirió YouTube en 1,300 millones de dólares, esto
lo llevo a potencializar su crecimiento durante 2007 dado el éxito que tuvo
la plataforma. En 2008 el mercado internacional sufrió una crisis financiera
debido a la recesión económica que hubo por el mercado inmobiliario esto
desemboco que el precio de la acción cayera drásticamente de $354 a $147
USD.
En 2009 Google adquirió AdMob compañía especializada en publicidad
para los dispositivos móviles, apostándole a la publicidad en teléfonos
móviles dado la evolución que se estaba dando en este mercado. En 2012,
Google adquirió Motorola por 12 mil millones lo cual fue una mala decisión
pues tuvo que venderla en 2014 por 2.9 mil millones de dólares, debido a
ello el precio disminuyó a $30 USD por acción.
En los últimos 5 años podemos observar claramente una tendencia alcista
con excepción de noviembre 2018 dado que el mercado de Estados Unidos
tuvo una fuerte caída que afectó en general a las empresas, nosotros
recomendamos la compra de la acción dado que los indicadores técnicos y
medias móviles en un análisis técnico indican la compra de la acción pues
que está por encima de las medias.
6
Figura 14: Comportamiento de la acción de Alphabet Inc

Figura 6: Crecimiento de la Utilidad

VS Crecimiento en el Precio de la
Acción

Fuente: Elaborado por el equipo.

VALUACIÓN
Figura 15: WACC
Para poder proyectar el precio de la acción, utilizamos dos metodologías: Flujo
de Efectivo Descontado (DCF) y Múltiplos Comparativos (PEERS). Utilizamos
diferentes supuestos para estimar el crecimiento de ventas y los estados
financieros, basados en el análisis DUPONT para poder calcular la generación de
utilidades, rentabilidad y apalancamiento financiero de la compañía. Así mismo,
se utilizaron métricas como WACC para la tasa de descuento y las inversiones de
CAPEX que realiza la compañía.

Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)

Para poder determinar la tasa de descuento en 8.1%, el WACC, se compone de la
siguiente manera: (i) Costo de la Deuda. El cálculo se hizo dividiendo los
intereses pagados del periodo entre la deuda promedio móvil de dos años.
Utilizamos la tasa de impuestos de la Corporate Income Tax de los Estados
Unidos en 21%. (ii) Costo del Capital. Para la tasa libre de riesgo, se utilizaron
los Treasury Bills a 3 meses, la tasa de mercado empleada para el cálculo de la
prima de riesgo fue basada en el Standard & Poors 500 Index, y para el cálculo
de la beta se utilizó el método basado en la correlación de las tasas de rendimiento
del mercado y el rendimiento de la acción de Alphabet Inc. (NYSE: GOOG),
Fuente: Elaborada por el equipo
tomando 60 observaciones de 2014 a 2018.
Figura 16: ROE VS ROA
Desempeño del CAPEX
Desde hace ya algunos años Alphabet se ha caracterizado como una empresa
2023E dedicada a invertir e innovar para poder seguir manteniendo su posición en el
2022E mercado e ir al margen de las nuevas tendencias, así lo ha podido hacer con
2021E crecimientos promedio del CAPEX de 28.19% de 2014 a 2018, para el periodo
2020E proyectado se estimó un crecimiento promedio de 17.73%. Para el año 2019, el
2019E CAPEX proyectado es de $ 21,617 millones de dólares que se verán reflejados en
2018R inversiones tecnológicas y proyectos, uno de los proyectos que pretende meter a
2017R Alphabet en un nuevo mercado es Stadia, una nueva plataforma de streaming que
0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% te permitirá tener acceso a videojuegos, sin tener que hacer uso de una consola.
Se estima que tenga buenos resultados ya que abrirá las puertas a videojuegos
ROA ROE como: Assassins Creed, Resident Evil, Red Dead Redemption, Fornite y PUBG.
Así como los clásicos juegos que hoy encontramos en Android.
Fuente: Elaborada por el equipo

7
Figura 17: Múltiplo EV/EBITDAx. Aunque pudieran existir problemas de conectividad en algunos países para este
proyecto, Alphabet también está invirtiendo en un proyecto llamado Loon que
18.0
busca llevar la conexión de Internet a la población que no tiene acceso a ella a
16.0
14.0 través de un globo que es del tamaño de una pista de tenis y es capaz de resistir
12.0 vientos de hasta 100 kilómetros por hora, esto es algo que han llevado a cabo
10.0 con éxito en Brasil y que, sin duda, potencializará sus ventas en búsquedas de
8.0
internet e impulsaría el desarrollo de sus proyectos.
6.0
4.0
2.0 Múltiplos de Valor
- El precio de las acciones se estimó en base a el método de Peers, obteniendo las
1 2 3 4 5 proyecciones del EV/EBITDA de 11.8x para la industria y 12.6x el de la
compañía hasta el periodo actual. A pesar de que Alphabet tiene un múltiplo
Alphabet Industria mayor, se decidió usar el de la industria para mantener nuestras proyecciones
dentro de un margen realista. Este método tiene un peso de 30% sobre nuestra
proyección final del precio de la acción.
Fuente: Elabora por el equipo con Datos de
Damodaran. Simulación de Monte Carlo
Para realizar el análisis Montecarlo, tomamos en cuenta el crecimiento histórico
Figura 18: Simulación de Monte Carlo de las ventas usando una distribución normal. Los resultados se dividieron en 3
escenarios para el año 2019: (i) Pesimista, tiene una probabilidad de casi 1% de
que el valor de la acción se encuentre entre $0 y $1,260 dólares, por lo que es
250
casi nulo que pudiera suceder. (ii) Conservador, arroja una probabilidad del
200 85% de que el precio de la acción sea mayor o igual a $1,350. (iii) Optimista,
150 obtuvimos un 60% de probabilidad de que el precio de la acción sea mayor igual
o a $1,400.
100
50 ANÁLISIS FINANCIERO
0
1200 1300 1400 1500 1600 FINANCIERO
La participación de la publicidad dentro de los ingresos es la más destacable
sobre Alphabet Inc, pues en promedio el 86% de sus ingresos son gracias a esta
Fuente: Elaborada por el equipo actividad (Figura 19) por lo que las variaciones en ellos hacen sensible a la
empresa en posibles cambios que podamos observar en esta cuenta. La
Figura 19: Principales ingresos de compañía ha presentado crecimiento en sus ingresos en los últimos 5 años que
Alphabet por publicidad por principalmente se deben a la expansión global continua de sus productos y al
cuatrimestre de 2016 a 2018 aumento en el número de miembros de la red de Google (Figura 20); sin
embargo, durante 2015 podemos ver desaceleración en el crecimiento de las
ventas con un 13.62% de incremento pues durante este año la forma de la
búsqueda de los usuarios comenzó a ser a través de los celulares en lugar de las
computadoras de escritorio, teniendo un fuerte impacto en la cantidad de
información y anuncios que se pueden ver en los dispositivos. Para 2016
presento un crecimiento de 20.4%, se debió a las mejoras en los formatos de los
anuncios y publicidad en la búsqueda móvil y la fortaleza que el dólar
americano tomó durante este año a diferencia de otras monedas, además de que
los ingresos de YouTube se vieron impulsados por la publicidad en TrueView
con una contribución creciente de la compra de anuncios en DoubleClic.
En 2017 sus ventas incrementaron 22.80% que se vieron principalmente
impulsadas por Google Cloud y venta de hardware, en otros ingresos podemos
ver un aumento de 189 millones relacionadas a ventas de servicio de internet y
Fuente: Estados Financieros
TV, así como licencias de investigación y desarrollo.
Durante el año 2018 la compañía decidió cambiar la forma en la que evalúa sus
Figura 20: Crecimientos de gastos ingresos publicitarios pues a medida que sus ingresos basados en impresiones
se convirtieron en un motor más importante en el crecimiento de sus ingresos
en el primer trimestre realizo la transición de sus métricas de ingresos de cambio
porcentual sobre clics 3 por el cambio porcentual en impresiones y el costo de
la impresión. En este año podemos ver un incremento de 23.42%, en términos
generales la compañía demuestra tener un crecimiento muy similar al
crecimiento de la industria al ser la empresa líder en el sector, la cual se vio
impulsada durante el segundo y tercer cuatrimestre del año que como se
menciona en un inicio es principalmente impulsada por el incremento de los
miembros en la red y la expansión continua de sus productos.

Fuente: Estados Financieros

1
plataforma que permite hacer estrategias de compra programática (clics).
2
impresión se refiere a la simple publicación de un anuncio durante la interacción de los usuarios en el buscador
3
clic hace referencia a la selección de los usuarios en la publicidad en cuestión

8
Figura 21: Margen Operativo de 2014 a 2018 Costos y Gastos
Los principales costos de la compañía consisten en pagos realizados por
adquisición de tráfico (TAC) 4 que se paga a los miembros de la red de
Google principalmente, el resto de sus gastos más importantes son banda
ancha, gastos de compensación, energía y otros gastos de equipo.
En 2015 los costos fueron por 28,164 millones de dólares con un
crecimiento de 11.3% en comparación con el año anterior, esta es
proporcional a la desaceleración que se ve reflejado en las ventas durante
este año (Figura 21), dándoles un margen operativo del 62%, el cual es
considerablemente bueno para ver que la operación de la empresa está
siendo productiva.
Es importante mencionar que a partir de 2016 los costos de la compañía
incrementaron más que el porcentaje de crecimiento de las ventas con un
24.8%, esto se debió principalmente al cambio que tuvieron que hacer en la
Fuente: Estados Financieros inversión en los formatos de publicidad y anuncios en la búsqueda móvil
además de un aumento en los costos de adquisición de tráfico (TAC), así
Figura 22: Ingresos de Google como el aumento de los costos del centro de datos, aumento en el costo de
comparado con total gasto publicidad las actividades relacionadas con YouTube y los pagos de participación en
en los grandes mercados 2018 los ingresos de los operadores móviles; sin embargo, la compañía le dio un
buen manejo a la relación ingresos-costos manteniendo su margen operativo
en un 61%.
En 2017 los costos de la compañía continuaron creciendo a un 29.7%, por
el continuo incremento en los costos de adquisición de tráfico (TAC),
arrojando un margen operativo de 59%.
Durante 2018 incrementaron 30.6% en comparación con el año anterior, sin
embargo, para este año es importante considerar que tuvieron un margen
operativo del 70% el cual nos deja ver que la empresa es verdaderamente
rentable y los costos que maneja son considerablemente bajos en
comparación a los ingresos presentados, esto se debe al dominio que tiene
sobre el mercado y el gran porcentaje que tiene de la industria a nivel
mundial (Figura 22).

Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and

Amortization (EBITDA)
Fuente: Elaborado por el equipo con base
en publicaciones de Alphabet Inc. Para tener un mejor panorama sobre Alphabet, analizamos el EBITDA y las
ventas de los años 2016, 2017 y 2018. En el 2016 el EBITDA aumentó un
Figura 23: Ingresos, Costos y EBITDA de 22.3% con respecto al 2015, cerrando el año con un monto de 29,816
2014 a 2018 millones de dólares. El margen de EBITDA como porcentaje de las ventas
fue de 33% en dicho año. En el año 2017 el EBITDA creció un 20% con
160,000.00 respecto al 2015, cerrando con un monto de 35,781 millones de dólares. El
140,000.00
margen de EBITDA disminuyó a 32% con respecto al 2015. De 2017 a 2018
Alphabet obtuvo un incremento de su EBITDA en 13% de 35.7 a 40.4 mil
120,000.00
millones de dólares respectivamente. De igual manera Alphabet ha
100,000.00
conseguido mantener su EBITDA en promedio de un 30% sobre sus
80,000.00 ingresos.
60,000.00 Como podemos observar, el EBITDA muestra un constante crecimiento a
40,000.00 través de los años esto nos habla de un buen manejo de sus ingresos y gastos.
20,000.00 El mayor peso de los gastos que afectan el EBITDA está acumulado en los
- gastos de ventas y administración debido a que la compañía no escatima en
2014 2015 2016 2017 2018 gastos administrativos pues las oficinas de Google son conocidas como una
de las mejores para trabajar en el mundo, especialmente en EE.UU y en
Ventas Costos y Gastos EBITDA algunos otros países pues tienen la visión de que un empleado contento en
su ambiente laboral es más productivo, que como bien sabemos la
productividad es un factor importante para generar valor en la empresa por
Fuente: Estados Financieros
lo que se puede considerar un buen movimiento de la compañía (Figura 23).

4
(TAC) Traffic Acquisition Cost- son los pagos realizados por compañías de búsqueda en internet a afiliados y
firmas en línea que dirigen el tráfico de consumidores y empresas a sus sitios web

9
 Figura 24: Utilidad neta por cuatrimestre de
2014 a 2018 Utilidad Neta
De 2014 a 2018 Alphabet prácticamente duplicó su utilidad neta, esto debido al
buen manejo que le ha dado a su operación y ha sabido crecer con la industria.
La pérdida al final de 2017 se debió a la Repatriación de Utilidades Extranjeras
que dio la opción a la empresa de transferir sus utilidades en otros países a la
casa matriz, por lo que se tuvieron que pagar más impuestos, pero a una tasa
más baja.
En 2015 obtuvo una utilidad neta por 16,348 millones de dólares, aumentando
11% en comparación con el año anterior, durante este año se puede observar una
importante recuperación de la compañía al vender Motorola en 2014 tras el
fracaso que le trajo la compra en 2011, con ella esperaban proteger amenazas
competitivas de Microsoft, sin embargo, la empresa cargaba con productos poco
innovadores y una subsidiaria que durante 2013 le trajo 2,000 millones de
perdida. De esta adquisición podemos ver que, aunque fue una mala decisión,
Google no fallo ante los problemas financieros que le trajo, incrementando su
Fuente: Estados Financieros utilidad de un año a otro. En 2016 su utilidad neta creció 15.6% en comparación
con el año anterior que atribuyeron a la actividad del buscador de Google y el
Figura 25: Las 10 empresas más valiosas buen desarrollo de YouTube
del mercado en USA en 2018 en dólares. En 2017, como habíamos mencionado, con la reforma fiscal promulgada en
Estados Unidos que dio la opción a empresas de ese país a pagar el impuesto
sobre la renta sobre las ganancias acumuladas de subsidiarias extranjeras, que
anteriormente no estaban sujetas al ISR de Estados Unidos, a una tasa del 15.5%
en relación con el efectivo extranjero y algunos otros activos, el 8% sobre las
ganancias restantes, es por eso que se registró un monto provisional para el gasto
impositivo transitorio por única vez, y el gasto por impuesto a las ganancias de
10.2 mil millones, podemos ver esta principal afectación durante el último
cuatrimestre del año dando una utilidad neta negativa y afectando el rendimiento
que podemos ver del año. (Figura 24)
La reforma fiscal no perduró para 2018 por lo que en ese año, obtuvo un
beneficio neto de 30,736 millones de dólares que representa un incremento del
143% respecto a sus ganancias netas en 2017, este incremento es elevado, sin
embargo no son totalmente comparables debido a la situación fiscal que afectó
a la empresa y disminuyó notablemente la utilidad neta por lo que comparando
Fuente: Elaborada por el equipo con
la utilidad neta con 2016 tenemos un incremento del 57.8% que nos deja ver que
datos de Forbes
en términos generales, el funcionamiento de la empresa es muy bueno y creció
aceleradamente, este crecimiento lo podemos atribuir al aumento de miembros
en la red así como la innovación de sus productos; gracias a ello Google es una
Figura 26: Distribución del capital del de las empresas más valiosas en el mundo (Figura 25).
trabajo en 2018.
Capital de Trabajo
Cash
El capital de trabajo en 2018 es de 101 mil millones de dólares el cual se ha
mantenido prácticamente igual durante los últimos 4 años. Las cuentas por
Cuentas por
cobrar representan aproximadamente un 15% sobre los ingresos, estas han ido
cobrar
en aumento debido a que los ingresos también han aumentado con el paso de los
Inventario años. Las cuentas por cobrar tuvieron un aumento significativo por 4,200 y
2,500 millones de dólares en 2017 y 2018 respectivamente. Alphabet ha tenido
Otros activos una rotación de cuentas por pagar de 6.5 veces al año, es decir cada 56 días en
promedio en los últimos años (Figura 26).
Cuentas por Las cuentas por pagar a corto plazo no representan un gran monto del pasivo
pagar total dado que incorporan tan solo el 8%. Pero aun así se puede decir que han
Gastos ido aumentando durante los años, en los últimos dos años (2017 y 2018) han
acumulados tenido aumentos de 1,096 y 1,241 respectivamente.
Otros pasivos Un rubro importante y significativo de los activos corrientes del negocio es la
liquidez ya que tiene casi el 50% de los activos totales en efectivo debido a la
necesidad que tiene Alphabet para poder invertir en nuevos negocios y seguir
desarrollando nuevas ideas.

10
 Figura 27: Distribución de los activos fijos en
2018 Activo Fijo
Terrenos y Edficios Durante 2017 podemos ver que los activos fijos representan 21.48% del
total por lo que podemos considerar una buena distribución de acuerdo con
Tecnologias de la informacion el giro de la empresa siendo 42,383 millones de dólares, en este año hubo
Construcciones en progreso un crecimiento de 23.80%, durante este año se encontró principalmente
conformado por terrenos, edificios y tecnologías de la información.
Mejoras arrendatarias Para 2018 podemos ver un incremento en donde los activos fijos pasaron a
Muebles y mejoras ser el 25.65% del total de los activos con un crecimiento de 40.90% que
podemos ver reflejado en las construcciones en progreso pues en esta cifra
hubo un aumento del 60.50% que podemos atribuir a la fuerza laboral que
6% el mercado demanda y a la necesidad de expansión que se está generando
0.10% por el crecimiento acelerado que la compañía está desarrollando (Figura 29).
Una gran parte del dinero destinado para invertir lo usan para compra y
20% 37% desarrollo de servidores, esto para poder proveer la capacidad necesaria ante
la creciente demanda de sus servicios.
Por otro lado, en 2015 fundaron la empresa Sidewalk Labs que busca
mejorar la infraestructura urbana a través de soluciones tecnológicas y
abordar problemas como el costo de la vida, el transporte eficiente y el uso
de la energía que sin duda alguna tiene un fuerte impacto en este porcentaje
37% de los activos de acuerdo con su giro. En 2018 anunciaron su intención de
construir un distrito futurista que está proyectado para ser construido en
Toronto llamado Quayside (Figura 28) con el cual prometen una inversión
Fuente: Estados Financieros de 50 millones de dólares lo cual sin duda podrá tener un fuerte impacto en
la distribución de la compañía. Así como este proyecto, Alphabet está
Figura 28: Plano preliminar de Quayside, primer invirtiendo en proyectos que buscan la innovación y desarrollo, que estén
vecinadario por Sidewalk enfocados a las tecnologías de la información, la visión que tiene la
compañía al respecto nos deja ver que están con un pie en el futuro todo el
tiempo y a ello podríamos atribuir el éxito que ha tenido a lo largo de los
años.
Uno de los proyectos a futuro que Google se plantea para ampliar su activo,
es expandir su negocio a convertirse en un operador de internet, por lo que
pretende ofrecer internet por vía propia e incorporarlo a las vías de tren de
India. Y tal vez uno de los proyectos más ambiciosos para el futuro es la
iniciativa de expandir el internet por medio de drones aéreos alimentados de
energía solar.
La empresa utiliza el método de línea recta para depreciar los activos en
base a la vida útil. En general los edificios se están depreciando en periodos
de entre 7 a 25 años; el equipo de cómputo y los activos de tecnología de la
información se deprecia en periodos de entre 3 y 5 años.
Fuente: Sidewalk Labs
Capital Expenditures (CAPEX)
Figura 29: CAPEX de 2014 a 2018 Los gastos de capital de Google se concentran principalmente en centros de
datos, bienes raíces e instalaciones, e infraestructura de tecnología de la
30000
información.
25000 Una de las inversiones de capital más recientes ha sido en la adquisición de
20000 un grupo de ingenieros de HTC Corporation 5 2018. Por lo que se espera
una aceleración en los esfuerzos continuos de hardware de la empresa.
15000
Hubo una desaceleración de 2017 a 2018 en actividades de inversión,
10000 debido principalmente a que Google decidió invertir una mayor cantidad de
5000 dinero en terrenos y edificios para establecer nuevas oficinas alrededor del
mundo y centros de datos. Además de la inversión en servidores para resistir
0
ante la creciente demanda de los servicios de la empresa.
-5000 2014 2015 2016 2017 2018 La razón de estas inversiones en instalaciones es porque la necesidad de
fuerza laboral ha ido incrementando con el paso de los años, y la inversión
Capital Expenditures en centros de datos es por la necesidad de almacenamiento de cómputo y de
∆ Working Capital datos.
Fuente: Estados Financieros

5
HTC Corporation es una empresa dedicada a la fabricación de smartphones de origen Taiwanés que a partir de 2009 empezó
a equipar sus terminales con Android.

11
 Dupont 20%
Figura 30: Dupont de 2014 a 2018
El Return on Equity (ROE) de la empresa, 18%nos muestra como la compañía ha
20% estado generando ganancias, este ha ido en aumento durante 2014, 2015 y 2016
16%
siendo de 13.61%, 13.59% y 14.01% respectivamente,
14% la Reforma Fiscal de
15%
Estados Unidos en 2017 tuvo un impacto en los Estados Financieros, dicho
12%
10% impacto se vio reflejado en el ROE de Google ya que bajo a 8.30%, sin embargo,
10%se vio compensada en 2018 con un
la capacidad de generar utilidades de Google
5%
ROE de 17.30%, lo que significa que por8%cada dólar que los accionistas han
0% invertido, la compañía genera 17 centavos de6% ganancia.
2014 2015 2016 2017 2018 El margen neto, ha crecido de 21.42% a 22.46% en los últimos 5 años que es el
4%
Fuente: Estados Financieros porcentaje de ganancia que ha conseguido en promedio por cada venta, aunque
2%
el crecimiento ha sido paulatino, este ha sido proporcional y aún más grande de
0%
lo normal para las enormes cifras que se manejan.
El elemento que más impacto tiene sobre el índice 2014 2015
Dupont2016
de 2017 2018
Google es la
eficiencia ya que es una empresa que genera a buen ritmo respecto a las ventas
generadas por inversión en los activos totales de la empresa. Con un indicador de
0.51 a 0.59 de 2014 a 2018, logrando un promedio de 0.54 en los últimos 5 años,
lo que demuestra que de cada dólar invertido en activo se generan el 50% de los
ingresos de la empresa.
El apalancamiento financiero de la empresa muestra un nivel saludable dado que
la empresa logra financiarse con dinero propio y con un promedio de 26% con
deuda de terceros.

Valor Económico Agregado (EVA)

El posicionamiento de Google dentro de la industria, la hace tener un gran poder
dentro del mercado y por lo tanto se ve reflejado en su generación de valor. El
Return On Invested Capital (ROIC), comparado contra el WACC, resultó ser
mayor en 2018, llegando a un 13.6%, comparándolo contra el WACC de 8.1% se
obtuvo un spread de ganancias de 5.55% por lo que podemos ver la capacidad de
la empresa para generar utilidades. Google, siendo una máquina para generar
valor, también ha logrado mantener el ROIC por encima del WACC en los
últimos 5 años, teniendo un spread promedio del 5.69% de 2013 a 2018.En el
análisis del EVA, uno de los componentes que es importante mencionar es el
margen de utilidad neta de operación, aumentó de 16.6% a 18.1% de 2013 a 2018,
por lo que podemos intuir la generación de utilidades que tiene esta empresa.

Valor de Mercado Agregado (MVA)

Al igual que la empresa ha generado un fuerte Valor Agregado, también ha
generado un Valor de Mercado Agregado, por cada dólar que obtuvo la compañía
en 2018, el mercado lo valoro en $3.41 dólares. Con un valor de mercado de
$436,759 millones de dólares, contra $181,578 millones de dólares de activos
netos, se generó un spread de $255,181 millones de dólares de valor agregado en
el mercado. Con un rango que ha ido teniendo variaciones en los últimos 5 años,
de la razón MVA/Activos Netos va de 2.80 en 2014 a 3.73 en 2015. Después de
este abrupto crecimiento el valor bajo a 3.19 en 2016 para volver a subir a 4.04
en 2017 llegando a su punto más alto. Estas variaciones en el valor agregado de
mercado en Google son el reflejo del desempeño de la empresa en los mercados
y la inversión que han tenido en ella sus administradores para generar valor, por
lo que las bajas que han tenido se deben a las condiciones económicas global.

Tasas de Reinversión y Crecimiento

Actualmente, la tasa de reinversión se encuentra en 88% creciendo
significativamente frente al 58% en 2017, como resultado de un aumento en los
ingresos y en el EBITDA. Durante los últimos años, Alphabet ha destinado sus
ingresos a invertirlos en fuertes adquisiciones para la expansión del negocio,
operaciones e infraestructura. Alphabet continúa realizando inversiones en
investigación y desarrollo, así como un enfoque estratégico como la publicidad,
la nube, el aprendizaje automático y la búsqueda, así como en nuevos productos
y servicios (Figura 33). La tasa de crecimiento promedio de ventas es de 22.8%
y 23.4% en 2017 y 2018 respectivamente; con las inversiones en lo mencionado
anteriormente se esperan buenas expectativas para el crecimiento de las ventas en
los próximos años.

12
Figura 35: Gastos en Investigación y Desarrollo Investigación y Desarrollo
de 2016 a 2018 Alphabet usa la tecnología para tratar de resolver grandes problemas en
CONCEPTO 2016 2017 2018 muchas industrias, es por eso que apuesta por negocios emergentes en
Gastos en I&D $ 13,948 $16,625 $21,419 distintas etapas de desarrollo. El objetivo es que estos negocios se conviertan
Gastos en I&D como en utilidades para el futuro de la empresa. La inversión en I&D pasó de
15.50% 15% 15.70% 16,625 millones de dólares en 2017 a 21,419 millones en 2018.Teniendo un
porcentaje de los ingresos
aumento promedio en los últimos 3 años del 24%.
Fuente: Estados Financieros
Retorno total de los Accionistas
Figura 36: Tasa de retorno a los accionistas vs
El precio de la acción de Google ha ido aumentando constantemente con el
CAPMde 2014 a 2018
paso de los años, siendo de $560.92 dólares en 2013 a cerrar su precio en
$1,044.96 dólares en 2018, teniendo un crecimiento promedio de casi el
15% anual, habiendo variaciones en los años. Por ejemplo, de 2016 a 2017
hubo un crecimiento en el precio de la acción de 30.14%, pasando de
$778.01 a $1,053.4 dólares por acción. A comparación de 2017 a 2018 que
hubo un descenso de 0.8%, haciendo que la acción bajara a $1,044.96. La
compañía tiene una política de no pago de dividendos, y tampoco tiene
planeado pagarlos en el futuro.
Si analizamos la tasa de retorno a los accionistas, la empresa no ha sido muy
constante en retribuir a los accionistas, ya que, de los 5 años analizados, en
3 de ellos la tasa no ha superado el CAPM. En 2016 la tasa de retorno fue
de 4.04% y el CAPM de 5.29%, pudiéndose recuperar en 2017 con una tasa
de retorno de 30.14%, superando al CAPM de 24.4%. Pero volviendo a bajar
en 2018, dando un impacto negativo en la tasa de -0.8% contra un 8.14% de
Fuente: Elaborada por el equipo
CAPM. Creemos que el CAPM se elevó a 8.14% en 2018 debido a la tasa
de retorno tan elevada que hubo en 2017 (30.14%). A pesar de la caída, las
Figura 37: Deuda y crecimiento de 2014 a 2018 expectativas siguen siendo buenas debido al crecimiento tan acelerado de la
empresa.

Análisis de la Deuda
De acuerdo al 10k 2018 de Alphabet Inc posee un programa de
financiamiento de deuda a corto plazo de hasta $5 mil millones a través de
la emisión de papel comercial. Los ingresos netos de este programa se
utilizan para fines corporativos generales. No poseían papeles comerciales
pendientes al 31 de diciembre de 2018. Cuentan con $4 mil millones de
líneas de crédito revolventes que vencen en julio de 2023 sin montos
pendientes. La tasa de interés para las facilidades de crédito que utilizan las
determina en base a una fórmula que usa ciertas tasas de mercado.
Y esperan que estas fuentes de financiamiento sean suficientes para
satisfacer requisitos de efectivo anticipados, incluidos los gastos de capital,
los requisitos de capital de trabajo, las posibles adquisiciones y otros
requisitos de liquidez durante al menos los próximos 12 meses.
Actualmente la deuda más significativa de Alphabet está incorporada en las
cuentas de gastos acumulados y otros pasivos corrientes que representan un
26% del pasivo total cada una, y aumentaron un 36.9% y 70% de 2017 a
Fuente: Estados financieros
2018 debido a que la EC6 declaró que ciertas acciones tomadas por Google
infringieron la ley europea de competencia e impusieron propósitos por €2,4
mil millones y €4,3 mil millones en 2017 y 2018, respectivamente.

6
La EC (Comisión Europea) no solo puede regular el comportamiento de las grandes empresas, sino también de la
posibilidad de que las empresas obtengan una posición dentro de la estructura del mercado que les permita
comportarse de manera abusiva en primer lugar.

13

Figura 38: Principales PIB´s en el mundo
(En miles de millones de dólares)
Fuente: Elaborada por el equipo con
base en el FMI
Figura 39: Distribución de búsqueda en general
y smartphone, por servicio de buscador (2019)
Fuente: Elaborada por el equipo con
Información de Statista, 2019
Fuente: Elaborada por el equipo con
Información de Statista, 2019
RIESGOS
(R1) Volatilidad Financiera y Crecimiento del PIB
Uno de los riesgos más importantes para Alphabeth sobre las regiones donde la
compañía opera es la latente recesión, dado que se prevé una desaceleración suave
de la economía global, desde el 3,6% en 2018 hasta el 3,5% en 2019 y el 3,4% en
2020. De la mano con las disputas comerciales entre EE. UU. y China, la
incertidumbre de un "brexit" sin acuerdo y la confirmación de un tono más pausado
de la política monetaria de Estados Unidos. Todos estos factores podrían afectar la
demanda de sus productos y servicios, lo que afectaría directamente los ingresos
de la compañía. Control: Un plan estrategico para mantener monitoreada los
cambios económicos de cada región en donde operan sus subsidiarias para poder
amortiguar las bajas de estas con el buen desempeño de otra y no afectar los
resultados finales.
(R2): Cambio en las tasas cambiarias de monedas
extranjeras
Dado que su operación es a nivel mundial en múltiples monedas. Los ingresos
internacionales, así como los costos y gastos denominados en monedas extranjeras,
los exponen al riesgo de fluctuaciones en los tipos de cambio de la moneda
extranjera frente al dólar estadounidense. Las principales monedas cubiertas
incluyen el dólar australiano, la libra británica, el dólar canadiense, el euro y el yen
japonés. Control: Considerar las tendencias históricas de los tipos de cambio de
moneda extranjera y determinar un valor razonable de posibles cambios que se
pudieran experimentar en los tipos de cambio. Utilizar contratos a plazo de divisas
como contratos de derivados, incluyendo Interest Rate and Cross Currency swap,
forwards y opciones para compensar el riesgo cambiario de sus activos y pasivos
denominados en monedas distintas de la moneda local de la subsidiaria.
(R3): Crecimiento en los fraudes electrónicos
Existe un fraude de tipo creciente denominado "compromiso de correo electrónico
comercial", en el que los estafadores piden dinero utilizando correos electrónicos
dirigidos a empresas que trabajan con proveedores extranjeros o que realizan
transferencias electrónicas con regularidad, esto puede afectar seriamente a
Alphabet pues su giro se ve comprometido si llegan a caer en algún tipo de estos
fraudes. Como podemos ver en la (Figura 39) el fraude electrónico conlleva a que
las empresas tengan muchas pérdidas. Control: Su software debe estar protegido
ante este tipo de amenazas cibernéticas que puedan filtrar información que
consecuente fraudes electrónicos.
(R4): Competitividad en la industria tecnológica
Alphabet tiene muchos competidores en diferentes industrias a nivel internacional,
estos van desde empresas establecidas hasta empresas emergentes. Hay empresas
con mayor experiencia, historiales operativos más largos y relaciones establecidas
con clientes y usuarios que pueden ser usados para afectar la posición competitiva,
en especial para realizar adquisiciones, invertir en investigación y desarrollo,
contratar talentos, iniciar agresivamente reclamaciones de propiedad intelectual y
continuar compitiendo por los usuarios, anunciantes, clientes y proveedores de
contenido. Si no continúa innovando y brindando productos y servicios que son
útiles corren el riesgo de no ser competitivos y los ingresos y resultados operativos
podrían ser afectados adversamente. Control: Es importante colocar barreras de
entrada al mercado para posicionar la empresa en un punto máximo y de
protección. Como se puede ver en la Google abarca la mayor cantidad de
distribución por búsqueda.
14
Figura 40: Pérdidas por fraude electrónico en el
mundo
(En millones de dolares)
Fuente: Elaborada por el equipo con
Información de Statista, 2019
Fuente: Elaborada por el equipo con
Información de Statista, 2019
Figura 41: 10 principales países de la
penetración Internet en el mundo
100%
95%
90%
85%
Arabia Saudita
Suiza
(R5): Vulnerabilidad ante la protección de información
La Corte Suprema de los EE. UU. puso en peligro el acuerdo de $8.5 millones
que Google hizo con los usuarios para resolver una demanda colectiva que lo
acusa de violar su privacidad al compartir las consultas de búsqueda de los
usuarios con otros sitios web, esto pone en riesgo la estabilidad e imagen de la
empresa que podría poner en duda la competitividad de la empresa para el
manejo de información y clasificación de ella.
Control: Deben tener policitas claras del uso de la información pues al manejar
información delicada de los usuarios el control interno es vital para su correcto
desarrollo, la contestación que dan a este tipo de llamadas es primordial para
considerar la capacidad que tienen de hacer frente a los problemas por lo que
tener bien establecido un equipo legal también es importante para la empresa.
(R6): Desafíos de la inteligencia artificial
Los nuevos productos y servicios, incluidos los que incorporan inteligencia
artificial y aprendizaje automático pueden plantear desafíos éticos, tecnológicos
y legales que puedan representar un impacto negativo para la empresa pues la
inteligencia artificial es vista de acuerdo por la postura radical como aquello
que pondría en peligro la civilización humana al ser ordenadores capaces de
razonar o incluso de pensar.
Esto puede afectar las marcas y demanda de productos y servicios que pueden
tener un fuerte impacto en ingresos y resultados operativos.
Control: Alphabet tiene un código de ética que establece lineamientos que
protegen su posición ética ante el mercado, es importante que el área de
"Compliance" conocida así por ser los encargados de establecer procedimientos

Bélgica
Reino Unido
Japón
Corea del Sur

Canadá
Alemania
Holanda
Emiratos Árabes

80% en las organizaciones para identificar y clasificar los riesgos operativos y

legales a los que se enfrentan y establecer mecanismos internos de prevención,
gestión, control y reacción este en un posicionamiento jerárquico considerable
en la empresa que siempre pueda mitigar estos riesgos ante cualquier practica
que pueda ser objeto de riesgo.

Fuente: Elaborada por el equipo con

(R7): Fluctuación en los resultados operativos
base en BBC Los resultados operativos pueden fluctuar como resultado de una serie de
factores fuera del control de la empresa, debido a que la empresa está
cambiando y evolucionando, a consecuencia de esto los resultados operativos
en los trimestres futuros pueden caer por debajo de las expectativas y podría
Figura 42: Porcentaje de hogares con acceso a causar la caída del precio de las acciones. Algunos de estos riesgos son:
internet en EUA desde1997 a 2017 disminución de capacidad para seguir atrayendo y reteniendo usuarios y
clientes, disminución de capacidad de monetizar el tráfico en las propiedades
de Google, fluctuaciones de ingresos del negocio de publicidad causadas por
100% cambios en la combinación de dispositivos, productos y combinación de
80% propiedad combinación geográfica, cambios continuos de políticas. Control:
60% Uno de los posibles amortiguadores seria que la compañía no descuide su
ingreso principal que es la publicidad, trabajar y seguir potenciando su
40% crecimiento para que estos ingresos puedan compensar cualquier tipo de
20% resultado negativo producto de la operación.
0%
1997
2000
2001
2003
2007
2009
2010
2013
2015
2016
2017

Fuente: Elaborada por el equipo con

Información de Statista, 2019
Fuente: Elaborada por el equipo con
Información de Statista, 2019

15

Figura 43: Usuarios de Android en EUA
de 2014 a 2018
Fuente: Elaborado por el equipo con
información de Satista, 2019
Figura 44: Top 5 empresas con mayor
capitalización en EU
Fuente: Elaborado por el equipo con
información de Satista, 2019
Figura 45: Matriz de riesgos de
Alphabet
Fuente: Elaborada con estimaciones
del equipo
(R8): Disminución de ingresos y baja en el margen
operativo con el tiempo
La disminución de ingresos es un problema para las empresas, Google no es la
excepción porque se ve expuesta a diversos factores que pueden afectar el
negocio.
Primero que nada, la competencia es algo que podría afectar de manera dramática
al negocio, si Google es incapaz de mantener al margen a su competencia y tratar
de adelantarse a cualquier futuro proyecto, pueden llegar a perder un segmento
del mercado. Algo común en empresas de este tamaño es la disminución de
ingresos a medida que estos (los ingresos) lleguen a niveles más altos. Google
podría experimentar disminuciones en los ingresos porque a medida que vaya
creciendo más, llegar a nuevos mercados será cada vez más difícil. Otro riesgo
que podría presentar Google es que a medida que los servicios que ofrezca a través
de la nube como Google Cloud, Google Play y productos de hardware, donde los
márgenes son más bajos que los que se generan por su actividad principal, la
publicidad.
Control: la empresa debe seguir innovando y desarrollar productos que abarquen
más áreas del mercado, debe conservar lo que tiene bien desarrollado que es la
publicidad, pero debe ir evolucionando como lo pida el mercado. Si la empresa
quiere seguir siendo una herramienta indispensable para los usuarios y los
clientes, debe desarrollar nuevas herramientas para contrarrestar la pérdida de
mercado que tiene por el uso de redes sociales.
(R9) En operación a causa de la innovación
Las inversiones en Google y otras apuestas abarcan una amplia gama de
industrias. Tales esfuerzos pueden implicar distracción de la administración de la
publicidad y negocios relacionados, el uso de inversiones alternativas, la
gobernanza o las estructuras de compensación, el hecho de que dichas ofertas o
estrategias pueden no ser comercialmente viables por un período de tiempo
indefinido, o puede que no resulte en un rendimiento adecuado del capital de las
inversiones, lo que podría hacer que la compañía no logre darse cuenta de los
beneficios anticipados de tales inversiones e incurrir en pasivos imprevistos.
Debido a que estas nuevas empresas son inherentemente arriesgadas, no se puede
garantizar que tales estrategias y ofertas tendrán éxito y no afectarán
adversamente la reputación, condición financiera y resultados operativos de la
compañía. Control: Se deberán implementar estrategias y proyectos en el
departamento de valuación de empresas para medir riesgos, retornos e inversiones
en la adquisición y creación de nuevas empresas para conocer realmente el costo
de la innovación y todos los elementos que se ponen en riesgo.
(R10) Innovación no sea compatible con la tecnología
actual, proveedores y clientes.
Un riesgo de la empresa que puede llegar a afectar negativamente el negocio es
que llegara a ser incapaz de ofrecer los servicios suficientes para que los usuarios
y clientes necesiten usar los servicios de Google. Actualmente se están
desarrollando muchos nuevos servicios para conexión de internet y de interacción
que podrían sustituir lo que Google proporciona. Si la empresa no llegara a
innovar y a evolucionar sus productos y que sean agradables para los clientes y
usuarios. Todo esto podría hacer que la empresa se viera comprometida y perdiera
un segmento del mercado.
Otro punto clave son las redes sociales, actualmente estas han desarrollado nuevas
herramientas que de alguna manera sustituyen o facilitan tareas o acceso a la
información, algo que directamente le perjudica a Google. Si la gente empieza a
encontrar la información por otros medios que no sean los de la empresa de forma
más fácil, el negocio llegaría a estar en peligro.
Control: la manera que tiene para contrarrestar esto es que, debido a la gran
cantidad de dinero invertido en investigación y desarrollo, Google debe ser capaz
de seguir innovando y de evolucionar junto con el mercado para que la
información que los clientes y usuarios necesiten esté a la mano y no pierda el
prestigio la marca.
A la vez Google está creando y desarrollando nuevos productos para expandir su
negocio a otros lugares, además de tener alianzas con otras empresas para llegar
a mercados inexplorados aún.
16
 Gobierno Corporativo
Figura 46: Estructura del Gobierno
Corporativo de Alphabet Inc. Board of directors: El consejo de administración está integrado por 11
miembros y el presidente es Larry Page y Sergey Brin, el resto de los
integrantes son: John L. Hennessy, L. John Doerr, Roger W. Ferguson, Jr.,
Sundar
Pichard (Chief
Diane B. Greene, Ann Mather, Alan R. Mulally, Eric E. Schmidt y K. Ram
Executive Shriram y Sundar Pichai es el actual CEO. La compañía cuenta con 4 comités
Officer)
principales:
Board Of
Director Comité de Auditoría, integrado por Ann Mather, presidente del comité,
Roger W. Ferguson y Alan Mulally; Cuyo principal objetivo es supervisar los
Comité de Comité de
procesos de informes financieros y contables, incluidos los controles y
Comité de Desarrollo de
Liderazgo y
Nominación y
Gobierno
Comité procedimientos de divulgación y el sistema de controles internos y auditorías
Auditoría Ejecutivo
Compensación Corporativo de los estados financieros consolidados de Alphabet.

Comité de Desarrollo de Liderazgo y Compensación, integrado por John

Fuente: Elaborado por el equipo con
base en el 10K 2018 de Alphabet Inc.
Doerr presidente del comité y Ram Shriram. El propósito del Comité es
supervisar la compensación de los miembros de la Junta de Directores,
empleados y afiliados a través de un proceso que apoya los objetivos
comerciales de Alphabet e incorpora principios de buen gobierno corporativo.
El Comité también supervisará ampliamente los asuntos relacionados con la
atracción, motivación, desarrollo y retención de empleados.

Comité de Nominación y Gobierno Corporativo, El gobierno corporativo

y sus pautas están establecidos por la Junta de directores de Alphabet para
proporcionar una estructura dentro de la cual los directores y gerentes puedan
perseguir

Misión
“Organizar la información del mundo y hacerla universalmente accesible y
útil”.

Visión
“Ser el más prestigioso motor de búsqueda y el más importante del mundo”.

17
Anexo 1
Estado de resultado integral
Al 31 de diciembre de 2018
En millones de dolares
2013 2014 2015 2016 2017 2018

Revenue 55,519 66,001 74,989 90,272 110,855 136,819

CostOfGoodsSold2(TAC)+Otros 21,993 25,313 28,164 35,138 45,583 59,549
GrossProfit 33,526 40,688 46,825 55,134 65,272 77,270

SellingGeneral&AdminExp. 10,986 13,982 15,183 17,470 19,765 24,459

R&DExp. 7,137 9,832 12,282 13,948 16,625 21,419
Total 18,123 23,814 27,465 31,418 36,390 45,878

OperatingIncome 15,403 16,874 19,360 23,716 28,882 31,392

Depreciation&Amort. 3,939 4,601 5,024 6,100 6,899 9,029
EBITDA 19,342 21,475 24,384 29,816 35,781 40,421

InterestExpense ( 81) ( 101) ( 104) ( 124) ( 109) ( 114)

InterestandInvest.Income 766 746 999 1,220 1,312 1,878
NetInterestExp. 685 645 895 1,096 1,203 1,764

CurrencyExchangeGains(Loss) ( 379) ( 402) (422) ( 475) ( 121) ( 80)

OtherNon-OperatingInc.(Exp.) 81 130 152 88 158 378
EBTExcl.UnusualItems 15,790 17,247 19,985 24,425 30,122 33,454

ImpairmentofGoodwill - - - - - -
Gain(Loss)OnSaleOfInvest. 166 390 ( 334) ( 275) ( 193) 6,530
Gain(Loss)OnSaleOfAssets ( 57) - - - - -
AssetWritedown - ( 378) - - - -
LegalSettlements - - - - - -
OtherUnusualItems - - - - ( 2,736) ( 5,071)
EBTIncl.UnusualItems 15,899 17,259 19,651 24,150 27,193 34,913

IncomeTaxExpense 2,739 3,639 3,303 4,672 14,531 4,177

EarningsfromCont.Ops. 13,160 13,620 16,348 19,478 12,662 30,736

EarningsofDiscontinuedOps. ( 427) 516.0 - - - -

Extraord.Item&Account.Change - - - - - -
NetIncometoCompany 12,733 14,136 16,348 19,478 12,662 30,736

MinorityInt.inEarnings - - - - - -
NetIncome $ 12,733 $ 14,136 $ 16,348 $ 19,478 $ 12,662 $ 30,736
Anexo 2
Estado de situación financiera
Del 1 de enero de 2014 al 31 de diciembre de 2018
En millones de dolares

Balance Sheetas of: 2014 2015 2016 2017 2018

ASSETS
CashAndEquivalents 16,585 15,409 12,918 10,715 16,701
ShortTermInvestments 46,048 56,517 73,415 91,156 92,439
TotalCash&STInvestments 62,633 71,926 86,333 101,871 109,140
- - - -
AccountsReceivable 9,383 11,556 14,137 18,336 20,838
OtherReceivables 591 1,903 95 369 355
NotesReceivable - - 1,400 - -
TotalReceivables 9,974 13,459 15,632 18,705 21,193

Inventory - 491 268 749 1,107

PrepaidExp. 3,412 2,648 - - -
RestrictedCash 1,762 1,140 - 15 327
OtherCurrentAssets 875 450 3,175 2,968 3,909
TotalCurrentAssets 78,656 90,114 105,408 124,308 135,676
-
GrossProperty,Plant&Equipment 32,746 40,146 47,527 59,647 82,507
AccumulatedDepreciation 8,863 11,130 13,293 17,264 22,788
NetProperty,Plant&Equipment 23,883 29,016 34,234 42,383 59,719

Long-termInvestments 3,079 5,183 5,878 7,813 13,859

Goodwill 15,599 15,869 16,468 16,747 17,888
OtherIntangibles 4,607 3,847 3,307 2,692 2,220
LoansReceivableLong-Term 1,325 1,336 - - -
DeferredTaxAssets,LT 176 251 383 680 737
OtherLong-TermAssets 1,862 1,845 1,819 2,672 2,693
TotalAssets 129,187 147,461 167,497 197,295 232,792
LIABILITIES
AccountsPayable 1,715 1,931 2,041 3,137 4,378
AccruedExp. 7,474 7,399 8,864 10,395 14,233
Short-termBorrowings 4,777 4,428 - - -
Curr.Port.ofLTDebt 1,000 - - -
Curr.Port.ofCap.Leases 10 225 - - -
Curr.IncomeTaxesPayable 96 302 554 881 69
UnearnedRevenue,Current 752 788 1,099 1,432 1,784
OtherCurrentLiabilities 1,955 3,237 4,198 8,338 14,156
TotalCurrentLiabilities 16,779 19,310 16,756 24,183 34,620

Long-TermDebt 2,992 1,995 3,935 3,943 3,950

CapitalLeases 236 26 62
UnearnedRevenue,Non-Current 104 151 202 340 396
Def.TaxLiability,Non-Curr. 758 189 226 430 1,264
OtherNon-CurrentLiabilities 4,458 5,485 7,342 15,871 14,872
TotalLiabilities 25,327 27,130 28,461 44,793 55,164

CommonStock 28,767 32,982 36,307 40,247 45,049

RetainedEarnings 75,066 89,223 105,131 113,247 134,885
ComprehensiveInc.andOther 27 1,874 2,402 992 2,306
TotalCommonEquity 103,860 120,331 139,036 152,502 177,628

TotalEquity 103,860 120,331 139,036 152,502 177,628

TotalLiabilitiesAndEquity $ 129,187 $ 147,461 $ 167,497 $ 197,295 $ 232,792
Anexo 3

Flujos de efectivo
Al 31 de diciembre de 2018
En millones de dolares

For the Fiscal Period Ending 2014 2015 2016 2017 2018

Net Income 14,136 16,348 19,478 12,662 30,736

Depreciation & Amort. 3,523 4,132 5,267 6,103 8,164
Amort. of Goodwill and Intangibles 1,078 892 833 796 865
Depreciation & Amort., Total 4,601 5,024 6,100 6,899 9,029

(Gain) Loss From Sale Of Assets - - - - -

(Gain) Loss On Sale Of Invest. ( 390) 334 73 37 ( 6,650)
Asset Writedown & Restructuring Costs 378 39 44 16 6
Stock-Based Compensation 4,279 5,203 6,703 7,679 9,353
Tax Benefit from Stock Options - - - - -
Net Cash From Discontinued Ops. ( 740) - - - -
Other Operating Activities 88 33 338 552 589
Change in Acc. Receivable ( 1,641) ( 2,094) ( 2,578) ( 3,768) ( 2,169)
Change In Inventories - - - - -
Change in Acc. Payable 436 203 110 731 1,067
Change in Unearned Rev. ( 175) 43 223 390 371
Change in Inc. Taxes 591 ( 179) 3,125 8,211 ( 2,251)
Change in Other Net Operating Assets 1,461 1,618 2,420 3,682 7,890
Cash from Ops. 23,024 26,572 36,036 37,091 47,971

Capital Expenditure ( 11,014) ( 9,950) ( 10,212) ( 13,184) ( 25,139)

Sale of Property, Plant, and Equipment 55 35 240 99 98
Cash Acquisitions ( 4,888) ( 236) ( 986) ( 287) ( 1,491)
Divestitures 386 - - - -
Invest. in Marketable & Equity Securt. ( 6,222) ( 13,635) ( 18,229) ( 19,448) ( 1,972)
Net (Inc.) Dec. in Loans Originated/Sold - - - - -
Other Investing Activities 628 75 ( 1,978) 1,419 -
Cash from Investing ( 21,055) ( 23,711) ( 31,165) ( 31,401) ( 28,504)

Long-Term Debt Issued 11,625 13,705 8,729 4,291 6,766

Long-Term Debt Repaid ( 11,643) ( 13,728) ( 10,064) ( 4,377) ( 6,827)
Repurchase of Common Stock - ( 1,780) 3,693) ( 4,846) ( 9,075)
Special Dividend Paid - - - - -
Other Financing Activities ( 2,069) ( 2,422) ( 3,304) ( 3,366) ( 4,043)
Cash from Financing ( 2,087) ( 4,225) ( 8,332) ( 8,298) ( 13,179)

Foreign Exchange Rate Adj. ( 433) ( 434) ( 170) 405 ( 302)

Net Change in Cash $( 551) $( 1,798) $( 3,631) $( 2,203) $ 5,986
 Anexo 4

WACC 2014 2015 2016 2017 2018

Deuda Total 2,992 2,995 3,935 3,943 3,950
Deuda Total Promedio 2,991 2,994 3,465 3,939 3,947
Intereses Pagados 86 96 84 84 69
rd*(I-Imp) 1.9% 2.1% 1.6% 1.7% 1.4%
rd 2.9% 3.2% 2.4% 2.1% 1.7%

rf 0.05% 0.21% 0.51% 1.39% 2.37%

Beta 1.1255589 0.8551781 0.839924917 0.855773188 0.96810436
E(rm)-rf 5.78% 6.12% 5.69% 5.08% 5.96%
rc (CAPM) 6.56% 5.44% 5.29% 5.74% 8.14%

Deuda Total (D) 2,992 2,995 3,935 3,943 3,950

Valor Mercado ( C) 358,536 528,448 539,068 729,458 723,465
Estructura de Capital (D+C) 361,528 531,443 543,003 733,401 727,415

D/D+C 0.8% 0.6% 0.7% 0.5% 0.5%

C/D+C 99.2% 99.4% 99.3% 99.5% 99.5%

WACC 6.5% 5.4% 5.3% 5.7% 8.1%

Prueba empírica del precio de la acción vs WACC

Precio de la acción estimado 597.7 630.2 663.6 701.6 758.8
Precio de la Acción Real 530.7 778.0 809.5 1,053.4 1,045.0

Anexo 5

Valor económico agregado:

EVA 2014 2015 2016 2017 2018

Ventas 66,001 74,989 90,272 110,855 136,819
Costos y Gastos 25,313 28,164 35,138 45,583 59,549
Utilidad de operación 16,874 19,360 23,716 28,882 31,392
Impuestos (teóricos) 5,906 6,776 8,301 6,065 6,592
Utilidad neta de operación 10,968.10 12,584 15,415 22,817 24,800

Margen UNO 16.6% 16.8% 17.1% 20.6% 18.1%

Activos Netos
Deuda 2,992 2,995 3,935 3,943 3,950
Capital 103,860 120,331 139,036 152,502 177,628
Estructura de Capital 106,852 123,326 142,971 156,445 181,578

ROIC (Return on Invested

Capital) 10.26% 10.20% 10.78% 14.58% 13.66%
WACC 6.52% 5.42% 5.26% 5.72% 8.10%
Spread 3.74% 4.78% 5.52% 8.87% 5.55%

EVA 4,001.44 5,893.86 7,891.89 13,875.10 10,086.05

Anexo 6
Estimación del precio de la acción por DFCF y múltiplos:

DFCF 2018R 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E

Total Revenues 136,819 150,671 185,807 231,408 287,577 356,741
Total Cost and Expenses 81,973 113,003 139,355 173,556 215,683 267,556
Operating Income 54,846 37,668 46,452 57,852 71,894 89,185
Income Taxes 24,110 3,707 4,145 4,631 5,096 5,504
Net Operating Profit less Adjusted Taxes 30,736 33,961 42,307 53,221 66,798 83,682
Adjustments:
Depreciation and amortization 8,164 8,498 10,585 13,262 16,424 20,521
Capital Expenditure (CAPEX) -25,139 -21,617 -25,846 -32,461 -41,847 -53,820
Change in Working Capital 4,338 4,777 -4,618 -8,052 -1,783 9,980
Valor Terminal
EV/EBITDA

Free Cash Flow (FCF) 18,099 25,620 22,428 25,969 39,592 60,363 2,066,221

FLE/Ventas 13.2% 17.0% 12.1% 11.2% 13.8% 16.9%

Activo Total 232,792 278,198 339,227 416,518 514,538 638,968
CAPEX / Activo Total -10.8% -7.8% -7.6% -7.8% -8.1% -8.4%
EBITDA 63,010 69,389 85,571 106,572 132,439 164,292
Margen EBITDA 46.1% 46.1% 46.1% 46.1% 46.1% 46.1%
Depreciación & amortization / EBITDA 13.0% 12.2% 12.4% 12.4% 12.4% 12.5%
Depreciación & amortization / act total 3.5% 3.1% 3.1% 3.2% 3.2% 3.2%
Working Capital 4,908 9,685 5,067 (2,985) (4,768) 5,212
Change in Working Capital 4,338.00 4,777.19 (4,618.10) (8,051.87) (1,782.94) 9,979.92
Change in Working Capital/Revenues 3% 3% -2% -3% -1% 3%
EV / EBITDA 9.8 12.6 13.8 11.1 11.7 11.3

Valuación:
Free Cash Flow (FCF) + Valor Terminal (VT) 25,620 22,428 25,969 39,592 2,126,584

Valor de Empresa 1,657,071

Deuda 57,057
Efectivo 130,428
Valor de los Accionistas 1,730,441
No. De acciones 1,108
PRECIO 1,561.12
Valor2018 1,045
WACC(TD) 8.10%
Tasa corporativa de Impuestos 21%

2. Método (PEERS) EBITDA 2019 69,389

Veces EV/EBITDA 12.6
Valor de la empresa (EV) 872,676
Deuda 57,057
Efectivo 130,428
Valor de los accionistas 946,047
No. Acciones 1,108
PRECIO 853.48

1,092.78 70.00%
256.04 30.00%
Precio estimado de la acción: 1,348.82
Anexo 7

Valor agregado de mercado:

MVA 2014 2015 2016 2017 2018

Enterprise Value 299,378 460,602 456,670 631,556 618,337
Activos Netos 106,852 123,326 142,971 156,445 181,578
MVA 192,526 337,276 313,699 475,111 436,759
Múltiplo 2.80 3.73 3.19 4.04 3.41

Anexo 8

Return on equity:

ROE 2014 2015 2016 2017 2018

UN / CC 13.61% 13.59% 14.01% 8.30% 17.30%
UN/VTAS 21.42% 21.80% 21.58% 11.42% 22.46%
VTAS/AT 51% 51% 54% 56% 59%
AT/CC 1.24 1.23 1.20 1.29 1.31
Dupont 13.61% 13.59% 14.01% 8.30% 17.30%

Anexo 9

Cálculo de la Beta

Método 1 Millones
(D) ( C)
AÑO COVX,Y VARX βL Deuda Capital D/C βu βf %βu %βf
2014 0.001547 0.001374 1.1256 2,992.0 358,536 0.008 1.1182 0.0074 99.3% 0.7%
2015 0.000987 0.001154 0.8552 2,995.0 528,448 0.006 0.8514 0.0038 99.6% 0.4%
2016 0.000729 0.000868 0.8399 3,935.0 539,068 0.007 0.8351 0.0048 99.4% 0.6%
2017 0.000619 0.000723 0.8558 3,943.0 729,458 0.005 0.8521 0.0036 99.6% 0.4%
2018 0.000956 0.000988 0.9681 3,950.0 723,465 0.005 0.9639 0.0042 99.6% 0.4%

Método 2

GOOGLE
30.00%

20.00%

10.00%

0.00%
-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00%
-10.00%

-20.00%

-30.00%

Beta= .9844 en 2018

Anexo 10

Simulación Montecarlo

# Intervalo Distribución normal

0 1,213 1
1 1,255 4
2 1,296 21
3 1,337 73
4 1,378 194
5 1,419 232
6 1,460 217
7 1,502 167
8 1,543 58
9 1,584 25
10 1,625 8

Min 1,213
Max 1,625
Mean 1,417
Median 1,416
Avg Dev 51.95
Std Dev 65.11
Coef. Var. 0.05
Skewness 0.14 La probabilidad de que el precio de la
Kurtosis (0.00) acción en 2019 cierre por arriba del
1,350 dolares es de 84.85% como se
muestra
Anexo 11

Estructura por segmentos de Alphabet:

Alphabet

Google Google
Calico Next Google* Google Fiber
Ventures Capital

Android

Search

Youtube

Apps

Maps

Ads

Anexo 12

Análisis foda:
REFERENCIAS
1. Alphabet. (2019). 10K. 04/02/2019, de Securities and exchange commission Sitio web:
https://abc.xyz/investor/static/pdf/20180204_alphabet_10K.pdf?cache=11336e3

2. Anónimo. (2019). NA. 04/02/2019, de Investing Sitio web: https://m.investing.com/

3. Begley Neil (2016) Moody's withdraws Google Inc.'s debt ratings following completion of the
Alphabet notes exchange. 12/03/2019. de Moody´s Investors Service. Disponible en:
https://www.moodys.com/research/Moodys-withdraws-Google-Incs-debt-ratings-following-
completion-of-the--PR_347973

4. eMarketer (2019) Android smartphone users in the US. 06/05/2019. de Statista. Disponible en:
https://www.statista.com/statistics/232786/forecast-of-andrioid-users-in-the-us/

5. NA (2018) Los 5 proyectos futuristas de Google. 10/03/2019. de Revolution Computer. Disponible

en: http://blog.revolution-computer.com/los-5-proyectos-futuristas-de-google/

6. Mollejo, Verónica (2018) Google construirá la ciudad del futuro en Canadá. de Red Bull. Disponible
en: https://www.redbull.com/es-es/tecnologia-ciudad-futuro-google

7. Google (NA) Stadia, el futuro de los videojuegos no es una consola. de Google Store. Disponible en:
https://store.google.com/es/magazine/stadia

8. Pinedo, Ebenizer (2019) Esta es la velocidad de internet que necesitas para jugar en Stadia. de
Hipertextual. Disponible en: https://hipertextual.com/2019/03/velocidad-internet-stadia

9. NA (2013) Google, la historia: año por año. 08/04/2019. de Infobae. Disponible en:
https://www.infobae.com/2013/09/26/1511697-google-la-historia-ano-ano/