Índice

Objetivos................................................................................................................ 3
Razón del análisis y tipos de proyectos .................................................................. 4
Flujos de caja: medida de valoración ...................................................................... 5
Criterios de análisis de los proyectos de inversión.................................................. 8
Liquidez............................................................................................................... 8
Rentabilidad........................................................................................................ 9
Riesgo................................................................................................................. 9
Técnicas de análisis.............................................................................................. 10
Período de Recuperación o Payback .................................................................. 11
Valor Actual neto o VAN..................................................................................... 13
La tasa Interna de rendimiento o TIR (r)........................................................... 14
Relación entre VAN y TIR .................................................................................. 15
Índice de rentabilidad ....................................................................................... 17
Ejercicio resuelto.................................................................................................. 18
Resumen.............................................................................................................. 21

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Objetivos

• Entender la importancia de la valoración y análisis de inversiones.

• Aprender en qué consiste y cómo se hace el cálculo de los flujos de caja de una
inversión.

• Entender los criterios de valoración de un proyecto de inversión.

• Conocer y saber aplicar las técnicas de análisis de proyectos de inversión.

• Revisar los conceptos principales con un ejercicio resuelto.

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Razón del análisis y tipos de proyectos

Invertir es aplicar o dedicar fondos a un fin, con la esperanza de obtener una

recompensa o rendimiento en el futuro.

Con frecuencia, la cantidad de recursos dedicados a una nueva inversión es elevada, por
lo que es muy importante la elaboración de un análisis cuidadoso que determine si el
proyecto es viable y cuál es su rendimiento potencial.

Hay inversiones de tipos muy distintos, desde adquirir un bono u obligación, una acción
de una empresa, realizar un depósito a plazo en el banco y también hay inversiones más
complejas como las que puede plantearse una empresa a la hora de expandir su actividad,
por ejemplo comprando maquinaria nueva, una nueva fábrica, produciendo nuevos
productos, vendiéndolos, contratando nuevo personal, etc.

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Flujos de caja: medida de valoración

Se entiende por flujo de caja el valor neto que arroja la suma de las entradas y
salidas de caja que genera el proyecto, a lo largo de un período de tiempo
determinado.

Para valorar cualquier proyecto, el elemento clave es el cash-flow o flujo de caja que
genera dicho proyecto.

Se utiliza el concepto financiero de flujo de tesorería en lugar del concepto contable de

beneficio o pérdida.

Esto se debe a varias razones:

• El resultado contable (beneficio o pérdida) no tiene en cuenta el valor del

dinero en el tiempo, puesto que se guía por el criterio del devengo y no por el
criterio de caja. En el resultado de una empresa, por ejemplo, no aparecen reflejadas
las inversiones en activos fijos (las adquisiciones de maquinaria) ya que éstas se
contabilizan en el activo. Y sin embargo son en esencia la inversión del proyecto. El
resultado solamente recoge la amortización de dichos activos fijos. Si no se
contemplara la disposición de fondos derivada de la compra de los activos fijos para
valorar la inversión, no se estaría valorando adecuadamente la calidad del proyecto.

• El resultado contable está afectado por una serie de normativas o reglas variables
en el espacio (de un país a otro) y en el tiempo (de un momento a otro). Por
ejemplo, en el resultado contable se asume una cifra como gasto derivado de la
amortización. Pero, dependiendo del método elegido para amortizar, el resultado
podría ser muy diferente, siendo un factor exógeno y que no debería reflejar un
mejor o peor rendimiento del negocio o proyecto.

Por lo general, los flujos de caja de un proyecto se calculan de forma anual, aunque para
proyectos más cortos se pueden hacer de forma mensual o trimestral. El horizonte temporal
en el cual se extiende la proyección dependerá igualmente del tipo de proyecto. Hay
inversiones con plazos cerrados, como la compra de un bono con vencimiento a tres años. Y
hay inversiones con plazos más abiertos o inciertos en el momento de llevarlas a cabo, como
adquirir una máquina para mejorar la producción en una empresa.

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Se puede intuir la longitud del proyecto, por las especificaciones técnicas que ofrezca el
fabricante de la máquina, pero hay cierto margen de incertidumbre, aunque para valorar el
proyecto hay que determinar un plazo.

El cash-flow o flujo de caja se calcula para todo el período de tiempo durante el

cual el proyecto va a generar rentas.

En el caso de inversiones sencillas como una inversión de carácter financiero con rendimiento
y plazo fijo, obtener el flujo de caja es tan fácil como describir las entradas y salidas de caja
esperadas.

Ejemplo1

Bono a 3 años. Paga intereses del 6% anualmente. Su valor nominal es de 100. Se compra a
valor nominal. Se recupera el valor nominal al vencimiento de 3 años. Los flujos de caja
serían:

CF0 -100
CF1 + 6
CF2 +6
CF3 + 106

En este ejemplo se observa que la inversión inicial por la compra del bono produce un flujo
de caja negativo de 100. El cobro de los intereses anuales produce 6 euros cada año. En el
tercer año se recupera además el principal invertido.

Ejemplo 2

Cálculo de los flujos de caja en un caso de adquisición de un bien real por una empresa.
Una empresa analiza un proyecto de inversión que consiste en adquirir una maquinaria que
estará útil y funcionando durante un cierto número de años. Durante ese tiempo generará
cobros derivados de las ventas de los productos que produce la máquina. Así mismo, el
personal que maneja esa máquina, su mantenimiento, etc. son gastos que generarán pagos.

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Cabe también ajustar los flujos de caja por otros factores como los posibles retrasos en los
cobros a clientes o en los pagos a proveedores, inversiones en activo fijo posteriores a la
inicial, etc. El flujo de caja de cada período es el valor neto de los cobros y pagos generados
por el proyecto de inversión durante ese período.

El proyecto presenta los siguientes flujos de caja (en miles de euros):

CF0 = − 100

CF1 = 50

CF2 = 50
CF3 = 50

Esto significa que debe hacerse una inversión inicial de 100.000 euros para obtener en cada
uno de los tres años siguientes un flujo de caja neto de 50.000 euros (resultado neto entre
los cobros y pagos generados por el proyecto durante ese período).

Este proyecto tiene un flujo de caja neto acumulado positivo de 50.000 euros, resultado de
la suma de todos los flujos.

7
Criterios de análisis de los proyectos de inversión

Son tres los aspectos que se deben tener en cuenta a la hora de valorar un proyecto,
previo a decidir emprenderlo:

Liquidez

La liquidez de un proyecto viene dada por el plazo de tiempo que el proyecto tarda en
generar flujos de caja positivos que compensen el desembolso inicial.

Ejemplo

Una empresa analiza el proyecto de inversión de adquirir una maquinaria.

El proyecto presenta los siguientes flujos de caja (en miles de euros):

0
CF =-100

1
CF =50

2
CF =50

3
CF =50

Como se puede observar, tras una inversión de 100, el proyecto tarda dos años en generar
flujos de caja positivos que cubran esa inversión. Su liquidez queda marcada por ese plazo
de dos años para recuperar la inversión y se considerará más líquido que un proyecto que
tarde 3 años y menos que otro proyecto que se recupere en 1 año.

8
Rentabilidad

La rentabilidad de un proyecto de inversión viene dada por la capacidad de dicho proyecto

de ofrecer rentas y rendimientos a quien lo emprende.

Ejemplo

Bono a 3 años. Paga intereses del 6% anualmente. Su valor nominal es de 100. Se compra a
valor nominal. Se recupera el valor nominal al vencimiento de 3 años.

CF0 -100
CF1 + 6
CF2 +6
CF3 + 106

Si el inversor compra el bono a su emisión, a su valor nominal de 100 y lo mantiene hasta su

vencimiento, su rentabilidad será del 6%, de acuerdo con los flujos de caja expresados.

Riesgo

El riesgo de un proyecto es el factor de más difícil valoración, más complejo y que

procede de distintas fuentes.

Se podría decir que el riesgo de un proyecto viene dado por la probabilidad de que una
inversión produzca o no los rendimientos esperados y cubra los fondos invertidos.

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Técnicas de análisis

Existen distintas técnicas para evaluar la liquidez, rentabilidad y riesgo de un proyecto

de inversión, entre las que cabe destacar:

Para el análisis de la liquidez: Técnica del Período de Recuperación o Pay-Back.

Para el análisis de la rentabilidad, se estudian dos técnicas principalmente: el VAN y la

TIR, más el índice de rentabilidad.

El riesgo de un proyecto de inversión viene dado por la incertidumbre asociada a las rentas
futuras. Es un elemento muy difícil de valorar, aunque sin embargo se puede tratar de
aproximar o valorar de forma indirecta. Para el análisis del riesgo no existen técnicas
específicas sencillas, por lo que generalmente se adaptan o modifican las técnicas
utilizadas para valorar liquidez y rentabilidad.

Por ejemplo, si se sospecha de un riesgo extraordinario, se aumentaría la tasa de descuento

utilizada en el VAN o se retocarían los flujos de caja a la baja. De esa manera, se elegirían
sólo inversiones de mejor calidad. También la liquidez, y por tanto la técnica del plazo de
recuperación, es una buena medida del riesgo ya que una mayor liquidez muestra un menor
plazo de recuperación de la inversión inicial y eso disminuye el riesgo. Cuanto menor el
tiempo y menor el período de recuperación, menor es el riesgo por ser menor la
incertidumbre que conlleva. En proyectos donde se necesitan muchos años para recuperar la
inversión es más difícil valorar la demanda de los consumidores, sus gustos, el entorno
macroeconómico que puede afectar, etc.

En un proyecto de inversión cabe distinguir los siguientes elementos, que se pueden

recoger gráficamente en un diagrama temporal.

CF0: Desembolso inicial o precio de adquisición de los bienes de capital.

CFt: Flujo neto de caja (cash-flow) del período t ó diferencia entre cobros y pagos asociados
a este período y derivados del proyecto.
t: 1, 2,3,...., n años (u otra unidad temporal)
n: Duración de la inversión.

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Por simplicidad y práctica habitual, se supone una escala temporal anual, y que tanto los
pagos como los cobros se realizan al final de cada período. El momento 0 se refiere al
momento en que se desembolsa el dinero o realmente se materializa la inversión. No es un
año, ni un período, es un momento concreto en el tiempo, aquél en que se desembolsa la
inversión inicial.

Período de Recuperación o Payback

El período de recuperación o payback de una inversión, es el tiempo necesario para que las
entradas de caja generadas por la inversión igualen todas las salidas que ésta ha
originado.

Si todos los CFt son positivos e iguales (CFt = CF para cualquier t), entonces el período de
recuperación P vendrá dado por:

CF0
P=
CFt

Si CFt no es constante, el plazo de recuperación se calculará acumulando los sucesivos

flujos de caja hasta que su suma sea igual al desembolso inicial CF 0.

Pero, cuando además del desembolso inicial CF 0 los CFt de los primeros períodos son
negativos, el período de recuperación vendrá definido por el tiempo que tarda en recuperarse
la suma de esos flujos negativos.

Son preferibles aquellos proyectos en los cuales se recuperen antes los desembolsos
iniciales, es decir, con un menor período de recuperación, ya que eso indica que el proyecto
tiene mayor liquidez.

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En las empresas la técnica del período de recuperación se suele usar más como un límite que
como regla de decisión única, decidiéndose, si hay varios proyectos alternativos, cuáles son
más rentables dentro de los que cumplen los límites de plazo máximos para recuperar la
inversión inicial (calculado a partir del período de recuperación de la inversión).

Esta técnica no considera el efecto del paso del tiempo y por tanto el valor del dinero en el
tiempo, ya que se usan los flujos de caja y no flujos de caja actualizados o descontados en
función del número de años que tardan en generarse dichos flujos de caja. Esto se soluciona
aplicando la técnica con una variante, que es el llamado período de recuperación
actualizado o descontado.

Ejemplo

Un proyecto de inversión tiene los siguientes flujos de caja estimados (en miles de euros)

0
CF =-100

1
CF =60

2
CF =55

3
CF =60

Al final del primer período queda por recuperarse: 100 – 60 = 40.

En el segundo período se recuperan CF 2 = 55. Por tanto, a lo largo de este período se va a

cubrir el desembolso inicial CF0.

Si se supone que las entradas netas de caja se distribuyen uniformemente a lo largo del
segundo año, se podría calcular la fracción de período en que se cubriría el desembolso
inicial CF0 = 40/55 = 0,7.

Luego P = 1,7 = 1 + 0,7.

Eso es, aproximadamente, P = 1 año, 8 meses y 12 días.

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Valor Actual neto o VAN

El valor actual (o actualizado) neto de una inversión es igual al valor actualizado

de todos los flujos de caja esperados, es decir, es igual a la diferencia entre el
valor actual de los cobros que genera y de los pagos que origina.

Si se define:

CF0: Coste del proyecto o desembolso inicial.

Ct: Cobros o flujos de entrada de caja que se esperan recibir al final de cada período.
Pt: Pagos o salidas de caja previstas al final de cada período.
CFt: Flujo neto de caja de cada período.
n: Duración u horizonte temporal del proyecto.
K: Tipo de descuento a aplicar para calcular el VAN y que será el mínimo que la empresa o
inversor esté dispuesto a recibir para ese proyecto, dado su riesgo. El tipo de descuento o
tasa de actualización sería el coste de oportunidad de los recursos financieros o rentabilidad
de una inversión alternativa, con el mismo nivel de riesgo que la que se está analizando, que
se podría obtener invirtiendo hasta el momento final del período (n).

Por tanto, el VAN se calculará de la siguiente forma:

CF1 CF2 CFn n

CFt
VAN = − CF0 + +
(1 + K ) (1 + K ) 2
+ ... +
(1 + K ) n
= − CF0 + ∑
t=1 (1 + K ) t

Cuanto más alejados en el tiempo, los flujos valen menos porque el dinero generado vale
menos cuanto más tarde se obtenga, debido al principio del valor del dinero en el tiempo,
aplicado a través del factor de descuento que es cada vez menor.

El criterio del VAN propone que un proyecto de inversión sólo debe emprenderse si su
VAN es mayor que cero. Eso quiere decir que el proyecto genera rendimiento para la
empresa, por encima de lo que podría obtener en usos alternativos.

En definitiva, el VAN calcula la riqueza neta que genera el proyecto de inversión, por
encima de la que generaría un proyecto similar y que es la k a la que se descuenta. Dado
que se descuentan los flujos a una tasa determinada, si el VAN es positivo, indica que el

13
proyecto crea riqueza por encima de la tasa de descuento utilizada. Al descontar los flujos,
se está teniendo en cuenta el coste del dinero en el tiempo.

En cuanto al tipo de descuento a utilizar, es difícil especificarlo en la práctica. Generalmente

se toma el coste de oportunidad del capital, definido como la rentabilidad de la mejor
inversión alternativa que se podría obtener invirtiendo hasta el momento final del período,
pero contemplando el riesgo específico de cada proyecto. La tasa de descuento así se
compone de dos elementos: el tipo de interés vigente en el país para la deuda sin riesgo,
añadiendo una prima de riesgo que se adaptará en función del perfil de riesgo del proyecto
específico.

La tasa Interna de rendimiento o TIR (r)

La TIR de una inversión es el tipo de descuento que anula el VAN de la misma, es decir,
que lo hace igual a 0. Dichos en otros términos, iguala el valor actual de los flujos netos de
caja (CFt) al coste de la inversión CF0.

n
CFt
VAN = 0 = − CF0 + ∑t= 1 (1 + r ) t

r: tipo de rendimiento interno o TIR de la inversión, que es la incógnita que se busca

resolver.

La TIR debe compararse con la tasa mínima que la empresa haya fijado como deseable
para obtener en sus proyectos de inversión. No obstante, es importante que la empresa
compare el valor de la TIR del proyecto de inversión frente al coste de la financiación del
mismo, así como frente a la que podría obtener en otros usos posibles.

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En otras palabras, podría decirse que la TIR es la tasa de rendimiento intrínseca de un
proyecto, que está incorporada en los flujos de caja que genera el proyecto y que al
extraerla en el denominador, al usarla como tasa de descuento, iguala a 0 los flujos de caja
generados por el proyecto.

Cuando existen varios proyectos se ordenarán dando preferencia a aquellos que tengan una
TIR mayor.

Siendo K la rentabilidad mínima aceptable para el proyecto:

TIR(r ) > K ⇒ ACEPTAR PROYECTO

TIR(r ) < K ⇒ RECHAZAR PROYECTO

Para el cálculo a nivel matemático de la TIR es preciso resolver una ecuación compleja,
por lo que, de no disponer de calculadora financiera u ordenador, se debe trabajar por
aproximaciones sucesivas, fijando un valor para la tasa de descuento y ver qué valor
arroja el VAN y así ir ajustando hasta identificar el valor de la tasa de descuento que hace
que el VAN = 0.

No para todos los proyectos se puede calcular y existe la posibilidad de que

determinados proyectos de inversión tengan varias TIR positivas o negativas.

Relación entre VAN y TIR

La TIR viene expresada en porcentaje, lo que la hace mucho más fácil de manejar y de
comparar con otros proyectos u otras inversiones que el VAN, que lo que ofrece es un
número absoluto en la misma unidad en que estén expresados los flujos de caja (euros,
miles de euros, etc.).

Se considera que ambos criterios son complementarios más que sustitutivos o

alternativos, en el sentido de que sirven para realizar un estudio más completo de la
rentabilidad de un proyecto de inversión.

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En el caso de inversiones simples, aquellas en las que CFt es siempre positivo, los dos
criterios son equivalentes en las decisiones de aceptación o rechazo. En una inversión de
este tipo sólo existe un valor de K que anule el VAN, es decir, la TIR del proyecto es único y
positivo y además, para que el VAN sea positivo, que es condición para aceptar un proyecto,
la tasa que anula el VAN (la TIR) tiene que ser mayor que la utilizada para descontar los
flujos de caja en el VAN y, por tanto, mayor que la mínima aceptable que es la que solemos
utilizar en el VAN.

Gráficamente se puede comprobar de forma muy sencilla que ambos métodos llevan a las
mismas decisiones, en la mayoría de los casos.

VAN

Si r > K VAN > 0 ACEPTAR

Si r < K VAN < 0 RECHAZAR

K
r
K1 K2
-A

En el gráfico se observa que para que el VAN sea positivo, el tipo de descuento que se
aplica para calcularlo debe ser menor que la TIR (K < r). Si el tipo de descuento es el mínimo
que estamos dispuestos a aceptar, la TIR estará siempre por encima de ese mínimo, por lo
que ambos criterios llevan a la misma decisión.

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Índice de rentabilidad

Se trata de una técnica que se usa especialmente cuando hay varios proyectos a elegir y
se desea saber cuál es el que aporta mayor valor a la empresa.

Para ello, con esta técnica se hace un ranking de los proyectos, comparando el valor actual
de los flujos que genera cada uno frente a la inversión inicial. La fórmula de cálculo es:

n
CFt
VA
∑
t = 1 (1 + r )
t
I .R. = =
CF0 CF0

Por ejemplo, si se valoran dos proyectos, uno arroja un valor actual (no neto, sería la suma
de los flujos futuros descontados, sin restar la inversión inicial) de 30 millones de euros y la
inversión inicial fue de 10 millones de euros. Su índice de rentabilidad es de 3, ya que la
fórmula aplicada daría:

VA 30
I .R. = = = 3
CF0 10

Este proyecto sería preferible a otro proyecto con un valor actual mayor de sus flujos
futuros, pero que exige una inversión mayor. Por ejemplo, un proyecto que arroje un VA de
40 millones de euros, con una inversión de 28 millones de euros.

VA 40
I .R. = = = 1,43
CF0 28

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Ejercicio resuelto

La empresa ABC se está planteando la realización de un proyecto de inversión consistente en

producir un motor eléctrico.

Antes de iniciar la inversión, ha decidido estudiar las posibilidades del proyecto en tres
escenarios: realista o más probable, optimista y pesimista.

El motor se producirá y venderá durante 10 años en los que los flujos de caja serían iguales
todos los años, con una inversión inicial de 150 millones de unidades monetarias sin valor
residual y se amortiza en 10 años de forma lineal (10 importes iguales). La tasa de
rentabilidad de inversiones alternativas es del 7%.

Las variables a considerar y los resultados en cada escenario son los siguientes:

ESCENARIOS
VARIABLE PESIMISTA MÁS PROBABLE OPTIMISTA
Tamaño Mercado
800.000 1.000.000 1.300.000
(unidades)
Cuota mercado 4% 10% 16%
Precio unitario venta 3.200 3.750 4.000
Coste variable
3.100 3.000 2.750
unitario
Coste fijo 35 millones 30 millones 10 millones
Inversión inicial 150 millones 150 millones 150 millones
Impuestos 30% beneficio 30% beneficio 30% beneficio

La interpretación de esta información sería como sigue, para el escenario más probable.

En el escenario más probable, el mercado potencial es de 1 millón de unidades posibles a

vender, sobre el que se podría captar un 10% como cuota de mercado y, por tanto, abordar
unas ventas de 100.000 unidades por año. En ese escenario, el motor se podría vender a
3.750 u.m. cada unidad y producir con unos costes fijos totales de 30 millones y cada unidad
producida y vendida supondría un coste variable unitario de 3.000 unidades. La empresa
paga impuestos sobre el beneficio al 30%.

18
Para valorar el proyecto se deben calcular los flujos de caja. Existen dos formas para
calcularlos: el método directo y el método indirecto. A través del método directo, se obtienen
los cobros y pagos potenciales del proyecto de forma directa analizando partida por partida.
Sin embargo, en la práctica se suele usar el método indirecto, que utiliza el resultado del
ejercicio como la mejor aproximación posible al flujo de caja para posteriormente corregirlo
hasta obtener el flujo de caja.

Así, en un proyecto de inversión que se esté analizando, se estimarían primero las cuentas
de pérdidas y ganancias de cada año de la estimación para posteriormente corregir el
resultado contable hasta obtener los flujos de caja. Se sabe que los 10 años de
funcionamiento del proyecto los resultados y los flujos de caja son idénticos cada año. En el
escenario más probable, los flujos de caja serían como sigue:

Año 0 Años 1-10

Inversión 150.000.000
(1) Ingresos por ventas 375.000.000
(2) Costes variables unitarios -300.000.000
(3) Costes fijos -30.000.000
(4) Amortización (inversión
-15.000.000
inicial/10)
(5) Beneficio antes de impuestos (1-
30.000.000
2-3-4)
(6) Impuestos (30%) -9.000.000
(7) Beneficio neto(5-6) 21.000.000
(8) Flujo de caja operativo (4+7) 36.000.000

En este ejercicio se está considerando que las amortizaciones son el único elemento que
diferencia al beneficio del flujo de caja. Pero podría ser que la empresa tuviera que hacer
otros ajustes para conseguir el flujo de caja.

Por ejemplo, si los clientes no pagan al contado y quedan cuentas de clientes pendientes a
fin de año. El ingreso por ventas sería mayor que lo que se ha cobrado y ahí se produciría
una diferencia entre el ingreso por ventas y el cobro, siendo el cobro lo que interesa para
calcular el flujo de caja y no los ingresos.

Las amortizaciones son un gasto a efectos de la cuenta de pérdidas y ganancias pero no

suponen un pago o movimiento de fondos. Los fondos salen de la empresa cuando se
compra el elemento de activo fijo, no cuando se amortiza. Por eso en el ejemplo el primer
flujo de caja es negativo por 150.000.000, por la compra del activo fijo, pero las
amortizaciones que luego se hagan de este equipo no implican flujo de fondos. Como están
descontadas del beneficio, se vuelven a sumar para evitar que afecten al flujo de caja y son
de 15.000.000 ya que se utiliza el método de amortización lineal en 10 años, que implica
importes iguales los 10 años del proyecto.

19
Suponiendo una tasa de descuento del 7% para el cálculo del VAN, este sería como sigue, en
millones de u.m.

36 36 36 36 36
VAN = − 150 + + + + + +
(1 + 0,07) (1 + 0,07) 2
(1 + 0,07) 3
(1 + 0,07) 4
(1 + 0,07) 5
36 36 36 36 36
+ + + + = 102,8millones
(1 + 0,07) 6
(1 + 0,07) 7
(1 + 0,07) 8
(1 + 0,07) 9
(1 + 0,07)10

Para resolver la TIR, se debe plantear la siguiente fórmula

36 36 36 36 36
VAN = 0 = − 150 + + + + + +
(1 + r ) (1 + r ) 2
(1 + r ) 3
(1 + r ) 4
(1 + r ) 5
36 36 36 36 36
+ + + +
(1 + r ) 6
(1 + r ) 7
(1 + r ) 8
(1 + r ) 9
(1 + r )10

El valor de r que hace 0 el VAN, sería la TIR de este proyecto en el escenario más probable,
que es el 20,18%.

Para poder calcular el período de recuperación, dado que todos los flujos posteriores al de
inversión son iguales, se usa la fórmula:

CF0 150.000.000
P= = = 4,16años
CFt 36.000.000

Es decir, aproximadamente 4 años y 2 meses.

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Resumen

• Invertir significa para las empresas una importante dedicación de recursos. Por ello,
es necesario aplicar técnicas rigurosas de análisis que valoren los proyectos de
inversión desde tres dimensiones: la liquidez, la rentabilidad y el riesgo.

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