QUÉ ES EXPANSIÓN MONETARIA CUANTITATIVA?

(FLEXIBILIZACIÓN CUANTITATIVA)
[QUANTITATIVE EASING (QE)]

CURSO DE FINANZAS INTERNACIONALES

CICLO 2022
 EN DÓNDE SE REFLEJA LA CREACIÓN DE
DINERO?

• Como se mencionó en la sesión de la semana pasada, la creación de dinero

nuevo (tanto por los bancos comerciales como por el Estado) puede
visualizarse en el balance general del sector bancario. Un aumento en el
balance general del sector bancario refleja la creación de dinero. Una
disminución en el balance general del sector bancario refleja destrucción de
dinero.
• Este proceso también puede visualizarse en el balance general de un banco
central. Esta presentación tiene como objetivo analizar la creación de dinero
nuevo que realizó el banco central de Estados Unidos (la Reserva Federal) al
implementar la política monetaria llamada EXPANSIÓN MONETARIA
CUANTITATIVA (FLEXIBILIZACIÓN CUANTITATIVA).
”La crisis financiera [de 2008] inició en el mundo
desarrollado. No será superada a través de políticas de
expansión monetaria que han ocasionado un tsunami
monetario … esto ha llevado a una guerra de divisas y ha
introducido nuevas formas perversas de proteccionismo a
nivel mundial.”

-Djilma Rousseff,
presidente de Brasil (2010-2016)
 DESPUÉS DE LA CRISIS FINANCIERA DE 2008

• La primera decisión que tomaron los bancos centrales de muchos países

alrededor del mundo fue bajar las tasas de interés en el corto plazo para
abaratar el crédito, incentivar la inversión y el consumo para estimular la
economía.
• En el caso del Banco Central de Inglaterra, la tasa líder de política monetaria
se redujo a 0.5%. La Reserva Federal de EEUU la redujo a 0.25% y el Banco
Central de Europa (BCE) a 1%.
• Dado lo profundo de la crisis, esto no fue suficiente para estimular la
economía. Los bancos centrales de Japón, Europa, Estados Unidos e Inglaterra
implementaron un programa de estímulo monetario que consiste en la compra
masiva de activos financieros: la expansión monetaria cuantitativa (de aquí en
adelante QE).
 QUÉ ES QE?

• El economista Olivier Blanchard define al QE o expansión monetaria

cuantitativa como:
“Una forma extrema de política monetaria que se utiliza para estimular
una economía en la que los tipos de interés son 0 o casi 0.
Normalmente, un banco central estimula la economía indirectamente
bajando los tipos de interés. Pero, cuando no puede bajarlos más, puede
comprar activos financieros (principalmente a corto plazo), como por
ejemplo: títulos de deuda pública y bonos de empresas. Estas compras
las realiza principalmente a instituciones no financieras utilizando dinero
que ha creado de la nada”
 QE COMO POLÍTICA MONETARIA

• Entonces, los bancos centrales compran una gran cantidad de activos

financieros (principalmente bonos del Tesoro) con dinero que han
creado de la nada (ex nihilo), por lo que aumenta el tamaño de su
balance general.
• Los vendedores de estos activos (generalmente, fondos de pensión,
compañías de seguros) reciben este dinero en forma de nuevos
depósitos. Pero, como estas empresas no tienen cuenta en el banco
central, el banco comercial en el que manejan sus cuentas es utilizado
como intermediario.
 CÓMO FUNCIONA ESTO?

• Un depósito electrónico por la cantidad se realiza en la cuenta

bancaria de las empresas vendedoras del activo. El banco central
financia la compra creando un crédito en las reservas que el banco
comercial mantiene en el banco central. El balance del banco comercial
se expande: hay un nuevo depósito (obligación) en sus pasivos. Pero
también hay un nuevo activo: reservas en el banco central por la
misma cantidad.
• Miremos los cambios en el balance general de los implicados.
 IMPACTO DE QE EN LOS BALANCES
GENERALES
EL FONDO DE PENSIÓN
ANTES DE LA COMPRA DESPUÉS DE LA COMPRA
ACTIVOS PASIVOS ACTIVOS PASIVOS

BONOS
DEL GOBI
OTROS DEPÓSITO OTROS
 IMPACTO DE QE EN LOS BALANCES
GENERALES
EN EL BANCO CENTRAL
ANTES DE LA COMPRA DESPUÉS DE LA COMPRA

BONOS
DEL GOB.
ACTIVOS PASIVO
S
RESERVAS

OTROS OTROS
RESERVAS
ACTIVOS ACTIVOS
 IMPACTO DE QE EN LOS BALANCES
GENERALES
EN EL BANCO COMERCIAL
ANTES DE LA COMPRA DESPUÉS DE LA COMPRA

ACTIVOS PASIVOS

RESERVAS DEPÓSITOS

RESERVAS DEPÓSITOS
 QUÉ PRETENDÍAN LAS AUTORIDADES
MONETARIAS CON EL QE?

1. Proveer de reservas en banca central a los bancos comerciales para

que estos se vieran motivados a continuar otorgando préstamos y de
esta forma estimular la economía.
2. Al proveer de depósitos a las instituciones que habían vendido sus
activos financieros al banco central, estas harían cambios en sus
portafolios comprando activos que generan mayor rendimiento
(bonos y acciones). Esta nueva demanda por bonos y acciones
aumentaría el precio de estos y, por lo tanto, al observar un aumento
en el valor de su portafolio estas empresas estarían dispuestas a
inyectar dinero en la economía real.
Lamentablemente, esta política no logró sus objetivos.
 PERO, POR QUÉ NO FUNCIONÓ?

1. Los bancos comerciales NO utilizan sus reservas en banco central para

otorgar préstamos en forma de depósitos (ya vimos en la primera sesión
que contablemente esto no puede suceder).
2. Al observar las empresas que las acciones y bonos habían aumentado su
precio considerablemente continuaron invirtiendo en estas, olvidándose
de inyectar el dinero creado en la economía real.

Es decir, esas grandes cantidades de dinero creadas por los bancos centrales
quedaron atrapadas en mercados financieros. Por esta razón, el QE no
produjo inflación. El dinero nunca salió a la economía real. Pero, como
veremos más adelante en el curso, toda esa creación de dinero nuevo
erosionó la confianza en el sistema de dinero fiat.
 QUÉ DEBIERON HABER HECHO LOS BANCOS
CENTRALES?

• Si se deseaba estimular la economía y ya no podían reducirse las tasas de

interés (porque estaban en 0 o muy cerca de 0), el dinero nuevo recién
creado tenía que haberse inyectado en la economía real haciéndolo llegar
directamente a las personas (el llamado “dinero de helicóptero”).
• Para que estos incentivos funcionen NO debe utilizarse al sistema bancario
como intermediario.
• Pregunta: Cómo se puede hacer llegar el dinero creado por el banco central a
las personas ”promedio” en un país como Guatemala?
 QUÉ FUE LO QUE SÍ LOGRÓ QE?

1. Aumentar considerablemente la desigualdad económica. Con la subida de los

precios de los activos financieros, los propietarios de estos activos han visto
su fortuna crecer de forma considerable.
2. Crear una burbuja en el mercado bursátil. Los precios de las acciones han
subido de precio de forma exagerada. Como veremos en la sesión de hoy los
mercados bursátiles ya no guardan relación con la economía real.
3. Ciertos activos se vuelven inalcanzables para la clase trabajadora. Las
residencias cada vez se hacen más inalcanzables para el ciudadano promedio.
Veremos este tema a fondo en la sesión #11 cuando hablemos de la
economía de la burbuja.
 LAS AUTORIDADES MONETARIAS NO CONOCEN
EL PROCESO DE CREACIÓN Y DESTRUCCIÓN DE
DINERO

Declaraciones de Stefan Ingves, presidente del Banco Central de Suecia (13 de

marzo de 2020).
“Cuando el banco de Suecia compra activos financieros, como por ejemplo
bonos, estos son convertidos en dinero (reservas para los bancos comerciales en
el banco central). Esto significa que hay una gran cantidad de dinero en el sistema
bancario sueco. Los bancos comerciales pueden utilizar este dinero nuevo en
transacciones entre ellos, otorgar financiamiento a empresas y hogares o
comprar otros activos.”
HASTA LOS MEJORES LIBROS DE TEXTO SOBRE
FINANZAS SON PROBLEMA EN ESTE ASPECTO
 CÓMO DESCRIBE GITMAN A LOS BANCOS?

Gitman, L. (2012) “Principios de Administración Financiera.” Decimoprimera edición, página 19.

NÚMEROS EN ESPAÑOL Y EN INGLÉS

En Español En Inglés

1x106 MILLONES MILLIONS

1x109 MILLARDOS (MILES DE BILLIONS

MILLONES)
1x1012 BILLONES TRILLIONS
 TAMAÑO DEL
BALANCE GENERAL
DE LA RESERVA
FEDERAL DURANTE
QE