FINANZAS CORPORATIVAS II (EF80)

PRÁCTICA DIRIGIDA N°3

Ciclo 2022-02

Tema: Múltiplos

1. Actualmente, La acción de la empresa MK Technologies Inc. cuenta con un precio igual a 50

dólares. A su vez, sus ganancias de los últimos 12 meses equivalen a 2 dólares por acción. En
promedio, las empresas del sector en el que se encuentra MK Technologies cuentan con un ratio
P/E igual a 32. A través del uso del método de comparables, determine si la acción de la empresa
está sobrevaluada, subvaluada o si está valorizada de manera apropiada.

2. Actualmente, las acciones de Comtronics, Inc. cuentan con un precio igual a 30 dólares.
Asimismo, se espera que el próximo año las ganancias de los últimos 12 meses sean iguales a 4
dólares por acción y que los dividendos se incrementen a una tasa de 5%. La empresa cuenta con
un ratio de pago de dividendos de 60%. A su vez, la tasa de retorno requerida es de 14%. Calcule
el valor fundamental de Comtronics utilizando el modelo de crecimiento de Gordon y determine
si las acciones de Comtronics están sobrevaluadas, subvaluadas o valorizadas de manera
apropiada:

3. El año pasado, ABC Inc. otorgó un dividendo por acción de $0.40 y unas ganancias por acción
de $1.00. Por otra parte, se espera que dichas ganancias y dividendos por acción se incrementen
a una tasa anual de 5% de ahora en adelante. El retorno requerido es igual a 12%. Calcule los
ratios Trailing P/E y Leading P/E justificados.

4. Un analista cuenta con la siguiente información sobre la empresa Blue Ridge Camping:

- Una tasa de reparto de dividendos de 75%.

- Un retorno sobre el patrimonio (ROE) de 18%.
- Una ganancia por acción de 5.35 dólares.
- Ventas por acción de $342.
- Se espera que las ganancias, dividendos y ventas por acción crezcan a una tasa de 4.5%.
- La tasa de retorno requerida es de 15%.

Calcule el ratio P/S justificado.

5. The Farmer Co. cuenta con una tasa de repartición de dividendos de 70% y un ROE de 14%. Si
la tasa de crecimiento de los dividendos es de 4.2% y la tasa de retorno requerida es de 11%,
calcule el múltiplo P/B justificado.

6. Las acciones de TKR Construction cuentan con un precio de $50. Las ganancias por acción fueron
de $4.00 por acción. El ratio Trailing P/E promedio de la industria en la que se encuentra TKR es
de 15. En base al método de comparables, ¿Cuál debería ser el precio de la acción de TKR
Construction?
 7. Considerando los cuadros N°1 y N°2 responda:

Cuadro N°1: Información de las empresas Pfeiffer, Inc. y Mapps, Inc.

Valor en libros Ventas Acciones en

Precio (en
Empresa Sector (millones de (millones circulación (en
dólares)
dólares) de dólares) millones)
Pfeiffer,
Medicamentos 19,950 32,373 6,162 31.37
Inc.
Mapps, Inc. Tecnología 61,020 32,187 10,771 25.63

Cuadro N°2: Información de los sectores de medicamentos y de tecnología

P/S P/S
Sector P/B (promedio) P/B (mediana) (prome (media
dio) na)
Medicamentos 5.622 4.25 8.708 4.53
Tecnología 4.100 2.14 3.42 1.44

7.1. Calcule los ratios P/B y P/S de Pfeiffer, Inc. y de Mapps, Inc.

7.2. En base a los resultados obtenidos en la pregunta 7.1. y considerando los cuadros N°1 y N°2:

a) Ambas acciones están sobrevaluadas.

b) Ambas acciones están subvaluadas.
c) Una acción está sobrevalorada y la otra está subvaluada.

8. (Adaptado del examen CFA nivel II) Lois Fischer, CFA, trabaja como analista senior de
inversiones en Merlin Equity Investors. Fischer cree que el sector retail tendrá un gran
desempeño en los próximos trimestres y se encuentra interesado en seleccionar la acción de
una empresa perteneciente a este sector a través del múltiplo P/B (price-to-book multiple).
Luego de realizar una exhaustiva investigación, selecciona a 5 empresas: Wally's, Home
Decor, Redrug, Lester's, y Harmon's. Fischer tiene que elegir la acción de alguna de estas
empresas. La información que Fischer recopiló se encuentra en el cuadro N°1:

Cuadro N°1: múltiplo P/B de las empresas comparables

P/B P/B P/B P/B Promedio (3 P/B ROE

Empresas (2016) (2017) (2018) años) Actual estimado
Wally's* 9.85 8.01 6.93 8.26 6.53 20.00%
Harmon's* 6.35 4.6 4.16 5.04 3.29 19.95%
Redrug** 14.93 11.08 13.32 13.11 5.78 18.20%
Home
9.75 7.24 8.88 8.62 3.31
Decor*** 19.29%
Lester's*** 7.65 6.25 6.66 6.85 4.32 18.90%
* Industria retail (tiendas por departamento) 5.75 19.98%
** Industria retail (medicamentos) 4.69 15.27%
*** Industria retail (mejoramiento del hogar) 3.62 19.29%
En base a esta información:

8.1.¿Cuál de los siguientes enunciados es menos probable que apoye una recomendación de
inversión en Home Decor en vez de Lester?

a) El múltiplo P/B de Home Decor en relación al de la industria.

b) El múltiplo P/B de Home Decor en relación al de Lester's.
c) Los datos históricos del múltiplo P/B de Home Decor.

Por otra parte, Annabelle Clementi, CFA, is la supervisora de Fischer y cuenta con más de
15 años de experiencia analizando empresas del sector retail. Usualmente, Clementi utiliza
el ratio P/B a la hora de comparar a una empresa retail ya sea con la industria o con su
competencia. Sin embargo, Clementi ha llegado a la conclusión de que las empresas del
segmento de mejoramiento del hogar utilizar sus activos de manera tan eficiente que el
utilizar los múltiplos P/B no sería lo más conveniente. Producto de que generalmente estas
empresas cuentan con un flujo de caja significativo, Clementi ha decidido utilizar múltiplos
que consideren a los flujos de caja. Con esto en mente, Clementi ha conseguido los estados
financieros de Lester's Inc. Parte del estado de flujos de efectivo de Lester's es el siguiente:

Cuadro N°2: Datos del estado de flujos de efectivo de Lester's Inc. (en
dólares)

Concepto Monto
Utilidad neta 1,023,262,000
Depreciación 534,102,000
Cambios en las actividades de operación
Variación de las cuentas por cobrar - 4,593,000
Variación de las cuentas por pagar 306,869,000
Variación de los inventarios - 362,198,000
Flujo de caja - actividades de operación 1,497,442,000

8.2.Clementi le pide a Fischer que calcule el múltiplo P/CF (price-to-cash flow) considerando
como flujo de caja a las ganancias + cuentas que no representan salidas de efectivo
(earnings-plus-noncash-charges). Considere que, actualmente, el precio de la acción es
de 42.10 dólares y que hay 631, 643,000 acciones en circulación.

8.3.Clementi le pide a Fischer que calcule el múltiplo P/CF (price-to-cash flow) considerando
como flujo de caja al flujo de caja de las actividades de operación. Considere que,
actualmente, el precio de la acción es de 42.10 dólares y que hay 631, 643,000 acciones
en circulación.
9. Sabrina Valentine, CFA, ha reunido la siguiente información respecto a Carolina Steel Corp:

Concepto Valor Unidad

Precio actual de la acción 31.25 dólares
Acciones en circulación 30 millones
Valor de mercado de la deuda 115 millones
Caja 47.6 millones
Inversiones 247 Millones
Utilidad neta 119.4 Millones
Gastos financieros 5.8 Millones
Depreciación 6.9 Millones
Amortización 2.3 Millones
Impuestos 85.9 Millones

Calcule el ratio EV/EBITDA.