Chapter 1: Foundations of Finance I: Expected Utility Theory

INTRODUCTION

- Muchos individuos actúan de manera irracional

o Este capítulo trata de introducir las razones por las que pasa esto

NEOCLASICAL ECONOMICS (se verán las 3 suposiciones sobre las personas)

- Rational Prefereces
o Señalización: preferido (>); indiferente (~) y preferencia débil (≥). Ej: x~y, el individuo
prefiere x o la indiferencia entre x e y.
o Preferencias completas: los individuos son capaces de analizar y comparar la
preferencia/indiferencia entre todas las opciones.
o Transitivity: cuando hay más de 2 opciones, si x>y e y>z, entonces, x>z. No
necesariamente.
- Utility Maximization
o La función de utilidad es ordinal más que cardinal
 El beneficio obtenido no de valúa, sino se compara con otra función de utilidad
en el mismo orden.
o La función elegida es la que mejor satisface sus necesidades -> maximiza utilidad
- Relevant Information
o La economía clásica asume que, al maximizar las utilidades, se considera toda la
información.
 En la vida real no es así ya sea porque no necesariamente se encuentra a la
mano, o porque cuesta adquirirla

EXPECETED UTILITY THEORY

- En las finanzas, las personas se enfrentan a incertidumbre, sobre todo cuando se trata de
resultados.
- Es una teoría normativa, es decir, trata de explicar cómo la gente DEBERIA comportarse al
enfrentarse a una situación de incertidumbre
o Una teoría positiva explicaría como la gente REALMENTE se comporta.
- Supuestamente la teoría explica la toma de decisiones dependiendo de la incertidumbre, pero
no es lo correcto
o En realidad, es el riesgo. La incertidumbre sería si es que no se pudieran medir ciertos
resultados
 Se pueden medir, asignándoles probabilidades
 Al asignar probabilidades y medir posibles resultados, la incertidumbre se
convierte en riesgo.
- Prospects: resultados asignados c/u con una probabilidad
- La utilidad de una perspectiva (prospect) U(p) = Wa * a + Wb * b
o Donde a y b son unidades de preferencia (en el texto: logaritmos de montos)
o Una perspectiva es preferida sobre la otra cuando su utilidad es mayor.

RISK ATTITUDE
 - Si la utilidad esperada de riqueza u(E(w)) > la utilidad de la perspectiva, se puede decir que la
persona es adversa al riesgo (función de utilidad cóncava).

o La diferencia radica en cuando se hace el cambio de unidades de utilidad (logaritmo).

 Antes de hallar el valor esperado => perspectiva
 Después de hallar el valor esperado => utilidad esperada de la riqueza
o Asumen que la riqueza esperada que obtienen es igual que una perspectiva, por lo que
no ven cierto incentivo para asumir más riesgo
o La persona esta dispuesta a sacrificar certidumbre
- Las personas que buscan el riesgo tienen una función convexa, y se caracterizan porque la
utilidad esperada de la perspectiva < utilidad de la perspectiva

o Para este tipo de personas, la riqueza esperada es mayor a la de una perspectiva, por lo
que toman riesgos con tal de maximizar la riqueza
o Estos inversionistas prefieren jugar con incertudumbre
- Una persona adversa al riesgo preferirá el valor esperado de la perspectiva que esta misma. Lo
contrario con una persona que busca el riesgo
- Las personas neutras al riesgo solo les importa los valores esperados, los riesgos no les importa
o utilidad esperada de la perspectiva = utilidad de la perspectiva

ALIAS PARADOX

- Es una contradicción de la teoría de la utilidad esperada

o Las personas no son capaces de ordenar los resultados, y también les fata transitividad
(contradicciones a la base de la teoría)
 - Otra contradicción a la teoría esperada es a el axioma 5, “contexto de independencia”, que
plantea
o Soy indiferente entre A y B, y tengo que evaluar un tercer objeto C
 Debería ser indiferente entre A y C, y de la misma manera, entre B y C.
o En realidad, no necesariamente se cumple este axioma: otra razón por la que la teoría
de utilidad esperada es una teoría normativa.

FRAMING

- Frame: lo que marca da decisión en la forma de ver un problema y sus posibles resultados.
o Se puede ver afectado por la presentación, la percepción de la pregunta y por
características personales
o Pueden ser opacas, es decir, tienen su truco para ver la realidad

 Son lo mismo, pero personas con malas bases pueden tener diferentes puntos
de vista.
o Psicólogos y economistas apuntan que el framing tiene efectos significantes en la toma
de decisiones, sobre todo las financieras