Universidad Mayor de San Andrés

Facultad de Ingeniería
Ingeniería Industrial
Preparación y Evaluación de proyectos II IND - 823
Semestre II -2021

TEMA: FECHA:
GUÍA EVALUACIÓN FINANCIERA EN UN 07/09/2022
#5 ESCENARIO INFLACIONARIO

INDICADOR FORMULA
Tasa de Interés Real 𝑖𝑛𝑜𝑚 − 𝜆
𝑖𝑟 =
1+𝜆
Tasa de interés Nominal 𝑖𝑛𝑜𝑚 = ( 1 + 𝜆 ) ∗ ( 1 + 𝑖𝑟 ) − 1

Precio Real o Constante de un Bien i en el periodo t 𝑃𝑖𝑡

𝑃𝑅𝑖𝑡 = 𝑃𝐶𝑖𝑡 =
(Inflación Generalizada) (1 + 𝜆)𝑡
Precio Real del Bien i en el año t (Inflación 𝑃𝑖𝑜 ∗ (1 + 𝜆𝑖 )𝑡
Diferenciada) 𝑃𝑅 𝑖𝑡 =
(1 + 𝜆)𝑡
∗
Precio Real del Bien i en el año t con tipo de cambio y 𝑃𝑖𝑜 (𝑇𝐶𝑂)(1 + 𝜆∗ )𝑡 (1 + 𝑑)𝑡
devaluación 𝑃𝑅 𝑖𝑡 =
(1 + 𝜆)𝑡
Donde:
𝜆= Tasa anual de inflación de la canasta de consumo general.
𝜆𝑖 = Tasa especifica de inflación de precios del bien i.
𝑃𝑖𝑡 = Precio corriente o nominal del bien i en el año t.
𝑃𝑖𝑜 = Precio corriente o nominal del bien i en el año 0
𝑃𝑖𝑜 ∗ =Precio corriente del bien i del periodo 0 extranjera.
TCO= Tipo de cambio oficial de la divisa año 0.
𝜆∗ = Tasa de inflación extranjera.
d= Tasa de devaluación o depreciación moneda.
Para la devaluación financiera, se debe cumplir que:
𝑉𝐴𝑁, 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 𝑉𝐴𝑁, 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠

𝑖𝑟 > 0; Significa que la tasa de interés nominal alcanza a compensar el efecto de la

inflación y además se incrementa el poder adquisitivo.

Entonces:

𝑖𝑟 = 0; Indica que la tasa de interés nominal apenas compensa la inflación

𝑖𝑟 < 0; Indica que al invertir se va a perder poder adquisitivo, ya que el interés nominal
no alcanza a compensar el impacto de la inflación.

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EJERCICIOS DE CLASE
1. (Inflación) Usted presta Bs. 8.000 el día 1ro de enero del año 1 a una tasa de
interés del 24% anual, capitalizada mensualmente.
El 1ro de enero del año 2 le devuelve su dinero más los intereses. Durante ese tiempo,
el nivel general de los precios sube en un 17%
a) ¿A qué tasa efectiva real presto usted su plata?
b) ¿Qué monto recibe en el año 2?

2. (Inflación) Una industria que produce los sabores y los colorantes para las
fábricas de comestibles está analizando la posibilidad de crear un fondo para la compra
de una nueva máquina que salió al mercado. Este fondo seria colocado en una compañía
de financiamiento para la industria que le rentaría unos ingresos del 26% efectivo anual.
El fondo sería de $us. 4.000.000 Pero si invierte el dinero en este fondo no podrá realizar
unas reparaciones locativas por este valor que hoy cuestan los $us. 4.000.000 y el
próximo año le costaran $us. 4.800.000. Este incremento de costos se debe a la inflación
y refleja el alza de precios y costos.
El gerente decide que, si el fondo le genera una rentabilidad real mínima del 10%,
prefiere el fondo y hará las reparaciones el año siguiente:
a) ¿Es su decisión sensata?
b) ¿Cuál es la rentabilidad nominal exigida por el gerente?
c) Si en vez de exigir el 10% de rentabilidad real, exigiera el 3%, que elegiría el
gerente?
d) ¿Y si exigiera el 5% como rentabilidad real mínima?

3. (Precios Relativos) Considere el siguiente flujo de fondos, expresado a precios del

año 0, sin tener en cuenta cambios en los precios relativos. Se estimó que todos los

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precios, tanto los de los productos como los de los insumos del proyecto, se
incrementan a una tasa anual del 20%

Item Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ventas 10.000 15.000 20.000 20.000
Costos 5.000 10.000 12.000 15.000 15.000

a) La tasa efectiva de interés de oportunidad es de 28% anual nominal. Calcule la

tasa real.
b) Utilizando esta tasa real, calcular el VAN del proyecto. El proyecto no está sujeto
a impuestos sobre la renta.
c) Se recibe la información de que el precio de producto vendido no sube a un 20%
anual, sino solo a un 15% anual. Ajuste el flujo de fondos para reflejar el cambio
en precios relativos.

d) Calcule el VAN, dado este nuevo flujo de fondos. Compare los dos valores de
VAN. Interprete la diferencia entre los dos.

4. (Inflación Generalizada) Un analista ha empezado la elaboración del flujo de

fondos del Proyecto A, utilizando precios del año en la siguiente forma:

Item Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 5.000 5.000 7.500 8.000
Costos de Operación 3.000 3.000 4.500 5.000
Intereses
Urtilidad Bruta
Impuestos sobre
Utilidades(10%)
Utilidad Neta
Costo de Inversion 8.000 0 0 0 0
Préstamo 6.000 0 0 0 0
Amortización 1.500 1.500 1.500 1.500
Flujo de Fondos Neto

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a) Suponga una tasa de interés sobre el préstamo es de 10% efectivo anual

real. Complete el flujo del proyecto financiado.
b) Calcule el VAN del proyecto financiado, suponiendo que la tasa de
oportunidad iop =8% real anual.
c) Presente el flujo de fondos del proyecto puro y calcule el VAN, con una tasa
real de oportunidad del 8% anual, ¿Cuál es el impacto del financiamiento
sobre el proyecto? ¿Por qué?
d) Ahora suponga una inflación generalizada del 5%, presente el flujo del
proyecto puro, a precios corrientes, calcule el VAN, utilizando la tasa de
oportunidad correspondiente.
e) Compare el resultado de la pregunta c) y el de la pregunta d.)
f) Si la entidad crediticia fija la tasa de interés en 10% real, explique ¿Qué tasa
nominal cobraría?

Presente el flujo de fondos del proyecto financiado, a precios corrientes. Calcule el

VAN, utilizando la tasa de oportunidad correspondiente. Compare con el resultado
de la pregunta b)

g) Ahora suponga que la entidad crediticia cobra el 10% tasa corriente.

¿Cuál sería el VAN del proyecto financiado? Compare este resultado con b) y
f). Explique las diferencias.

5. (Inflación, Tipo de Cambio y Devaluación) Se presenta el siguiente flujo de

fondos en precios constantes del año 0. Es decir, se calculó con los precios que rigieron
en el año 0; y, por lo tanto, se actuó como si todos los precios fueran a subir a la misma
tasa.

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Item Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

INGRESOS
Ventas Extranjeras
($us) 1.000 1.000 1.000
Ventas Internas ($) 100.000 200.000 200.000
COSTOS
Mano de Obra ($) 50.000 80.000 100.000 100.000
Quimicos Nacionales 20.000 30.000 30.000
Insumos Nacionales 10.000 80.000 120.000 120.000
Equipo Importado
($us) 2.500

El economista que analizó el flujo indagó más sobre los precios en el país y descubrió
que:

𝑇𝐶𝑂𝑂 = $100/$us; 𝝀=25%; d=25% y 𝝀𝒒𝒖í𝒎𝒊𝒄𝒐𝒔=40%

Según esta información, planteo que se deben realizar dos ajustes al flujo de fondos.
¿Cuáles son? Presente el flujo de fondos ajustado. iop=5%

PRACTICA N°5
1. (Inflación) Un cultivador de banano solicita un crédito por $us. 20.000 al Banco de
Crédito y Fomento Agropecuario. El banco le concede el préstamo cobrándole un
interés del 36% nominal anual capitalizado trimestre vencido. Dentro de un año
tienen que pagar el dinero y los intereses. Durante ese año el nivel general de
precios aumento en un 24%.
a) ¿Qué tasa efectiva real le está cobrando el banco?
b) Si el interés que le cobra es del 20% nominal anual capitalizado trimestre
vencido, ¿Qué tasa efectiva real le está cobrando el banco?
c) Si la tasa efectiva real que le cobra el banco es del 4%. ¿Qué tasa de interés
nominal anual le está cobrando el banco?

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2. (Inflación, Tipo de cambio y Devaluación) Como los precios internacionales de

la quinua real son optimistas a futuro, los productores del altiplano boliviano, con
buenas expectativas del mercado internacional y nacional prepararon un proyecto de
inversión a nivel de estudio de Identificación (EI), con el siguiente flujo de fondos a
precios constantes (reales) del año 0.

Item Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

INGRESOS
Ventas Extranjeras 15.000
($us) 15.000 15.000 15.000
Ventas Internas (Bs) 180.000 200.000 200.000 200.000
COSTOS
Mano de Obra (Bs) 15.000 28.000 36.000 53.000
Insumos Nacionales 23.000
(Bs) 17.000 19.000 21.000
Inversion ($us) 114.300

Suponiendo que la depreciación de la inversión sea lineal de 25% año. Además, han
estimado que en Bolivia – para los siguientes 5 años – la inflación anual será 6%, la
depreciación del boliviano sea 1% por año, tasa de interés nominal del 10% anual,
inflación internacional del 5% anual e impuesto a las utilidades del 25%. Y
presumiendo que se recupere el 50% de la inversión en el último año a precios del
año 0 y con la información proporcionada, se pide que colabore en construir el flujo de
fondos a precios de mercado, su respectivo Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna
de Retorno (TIR). Considere que el Banco Central de Bolivia (BCB) fije el tipo de
cambio oficial de la divisa en 7 Bs/$us. Construya el flujo de fondos a precios reales y
compare el VAN y TIR con el anterior.

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3. (Inflación Diferenciada) Una fábrica de muebles de madera que inicio labores en

el año 1 había proyectado en el año 0, el siguiente flujo de fondos:

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ventas 15.070,72 16.879,21 18.904,71 21.173,28 23.714,07
Costo Madera 4.830 5.409,60 6.058,75 6.785,80 7.600,10
Costo MO 5.200 5.824,00 6.522,l88 7.305,63 8.182,30
Otros Costos 1.320 1.478,40 1.655,81 1.854,50 2.077,05
Inversión -13.000
Flujo Fondo

Las ventas se proyectaron con incrementos anuales del 12% para la etapa inicial del
proyecto. Los costos se proyectarán a la misma tasa, debido a un aumento en la
produccion. Al comenzar el año 6, el gerente dijo a los accionistas que la rentabilidad
había sido muy buena porque se había cumplido cabalmente las metas de produccion y
ventas.

a) Con una tasa de interés de oportunidad del 10% real anual, determine el VAN del
proyecto.
b) Tenga en cuenta que la inflación general ha sido del 25% durante los 5 años y que
los costos de la madera han aumentado al 28% anual, debido a la escasez en la
oferta. Ajustar el flujo de fondos para reflejar el cambio en precios relativos.
c) Los accionistas consideran que sus opciones de inversión han rendido, determine
el VAN real del nuevo flujo de fondos, a una tasa de interés del 40% nominal anual.
d) ¿Ha sido rentable el proyecto para los accionistas?

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4. (Inflación Relativa) La empresa de acueducto y alcantarillado ha diseñado una

política de ajuste de las tarifas de estos servicios básicos para los próximos cuatro
años. Esta política plantea incrementos en las tarifas nominales cobradas a cada
estrato de la siguiente manera:
ESTRATO INCREMENTO ANUAL
ESTRATO 1 5%
ESTRATO 2 10%
ESTRATO 3 15%
ESTRATO 4 20%
ESTRATO 5 25%
ESTRATO 6 30%

Esta política tarifaria tiene dos objetivos principales, a saber:

 Social: Redistribuir el ingreso a favor de las clases menos favorecidas a través
de un “subsidio intersectorial”, es decir que los estratos más altos del sector
residencial subsidian el consumo de los estratos más bajos.
 Financiero: Mejorar la situación financiera de la empresa a fin de obtener los
recursos necesarios para ampliar la cobertura y mejorar la prestación del servicio.

El incremento esperado en el nivel general de precios en los próximos años es del 25%
anual en promedio. En el año 0, los ingresos anuales por estrato de esta empresa son:

Estrato Ingreso Anual, Año 0

(dólares estadounidenses)
Estrato 1 250.000
Estrato 2 460.000
Estrato 3 1.200.000
Estrato 4 2.800.000
Estrato 5 2.880.000
Estrato 6 2.900.000
TOTAL 10.490.000

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Se estima que los niveles de consumo por estrato de estos servicios se mantendrán
aproximadamente iguales a su nivel actual. Los costos de operación en el año 0 son
de $us 12.000.000 y se incrementan con el nivel general de precios. La tasa
(corriente) de interés de oportunidad de la Empresa de Acueducto y Alcantarillado es
28% efectiva anual.

a) Construya el Flujo de Fondos Neto para los años 1 a 4 a precios corrientes

según la política que se llevara a cabo y halle el VAN. Tenga en cuenta que
la empresa no paga impuesto sobre la renta (utilidades).
b) Calcule la tasa de interés de oportunidad real de la Empresa.
c) Exprese el Flujo de Fondos Neto anterior en precios constantes del año 0 y
calcule el VPN real.
d) ¿Cuál es el incremento real anual en las tarifas para cada estrato
socioeconómico?
e) ¿Es rentable esta política? ¿Cumple el objetivo que se busca? Explique

5. (Precios Relativos) Analice el siguiente flujo flujo de fondos en precios corrientes:

Ítem Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos por Ventas 40.000 80.000 120.000 180.000

Costos de Operación 30.000 50.000 70.000 85.000

Costos de Inversión 150.000

Beneficios Netos

a) La tasa de interés de oportunidad es igual a 12% efectivo anual. Calcule el

VAN en términos nominales

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b) Convierta el flujo de fondos a precios constantes del año 0, dado que hay una
inflación anual del 20%

c) Calcule la tasa de interés de oportunidad real.

d) Calcule el VAN en precios reales y compare con el valor del VAN en precios
corrientes. Saque conclusiones.

NOTA: LAS PRACTICAS RETRASADAS SERÁN CALIFICADAS SOBRE EL 50%

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