Energy

INDICE
1. La Empresa
2. Estados Financieros 2004 - 2008
3. Estados Financieros 2004 - 2008 Análisis Vertical
4. Estados Financieros 2004 - 2008 Análisis Horizontal
5. Ratios
6. Inputs de Valor
7. Costo de Capital Promedio Ponderado
8. Flujo Libre de Efectivo
9. Análisis de Sensibilidad
10. Análisis de Riesgo
11. Estructura de Capital öptima
12. Comparativo de ratios de la industria
13. Inputs Mejorados
14. Flujo de Caja Libre comparativo con la industria
15. Conclusiones
1. Nombre de la empresa:
ACEROS AREQUIPA S.A.
Tipo de industria :
Sector Siderúrgico
Actividad económica principal:

La empresa se dedica a la producción y comercialización de productos de acero para la industria metal-
y de carpintería metálica
Descripción general de la empresa

Fundada en 1964 en la ciudad de Arequipa, iniciando operaciones en 1966 con la producción y comerci
industria metal-mecánica, construcción y de carpintería metálica. Principal abastecedor de estos produc
En 1983 inauguran la segunda planta de laminación en la ciudad de Pisco, al sur de Lima, e incursiona e
En 1988, la fusión con Laminadora del Pacífico permitió ampliar operaciones a la fabricación de acero e
En 1997 la Certificación ISO 9002 para los procesos en la planta de Pisco, y meses más tarde para la p
En el 2004, realizan una inversión de 14.5 millones de dólares para la implementación de la línea de pro
Pocos meses después inician el proyecto de conversión a gas natural y ponen en funcionamiento la plan
En julio de 2007, terminan las obras que permitieron aumentar la capacidad de producción de la planta d
significado una inversión de más de 35 millones de dólares y ha permitido incrementar la capacidad de p
350 mil a 550 mil toneladas de acero anuales
Cerró el año 2008 con una producción de 600 mil toneladas anuales
Visión
Grupo siderúrgico líder en el mercado nacional del acero con creciente y activa presencia en el mercado
y altamente calificada, totalmente integrado y ubicado entre los más rentables de la región Latinoameric
Misión
Entregar al mercado soluciones de acero, mejorando de forma permanente el servicio a nuestros cliente
y la eficiencia de los procesos.
Nos comprometemos a lograrlo dando bienestar a nuestro equipo humano, protegiendo el medio ambien
y del país e incrementando el valor generado para nuestros accionistas.
Productos elaborados :
- Alambrones y derivados
- Barras de acero para construcción
- Barras lisas y perfiles
- Barras y accesorios de fortificación
- Herramientas y artículos de ferretería
- Planchas Especiales
- Planchas y bobinas
- Tubos
Participación en el mercado:
A diciembre del 2008, Aceros Arequipa ocupó una posición de liderazgo en el mercado nacional, con ve
destaca la participación en fabricación de productos largos 62% de mercado. En cuanto a los productos
mercado de 11%
Análisis del entorno :

El acero es uno de los materiales más importantes y versátiles, participando en los sectores de construc
acuerdo al World Steel Association a fines del 2008, la producción de acero a nivel mundial alcanzó 1,33
El mercado asiático concentró 56.36% de la producción mundial de acero siendo encabezado por China
participó con 47.6 millones de TM donde los principales productores fueron: Brasil, Argentina, Chile, Ven
En los primeros meses del 2008 el precio del acero se incrementó por la mayor demanda de países eme
En el segundo semestre el precio del Acero sufrió una reducción de 1,400 a 1,070 dólares, debido a la d
es así como se observa una importante contracción del consumo de acero a nivel nacional, pasando de
un incremento considerable en los niveles de stock de las principales empresas siderúrgicas peruanas
A pesar de ello, el potencial de la industria es alto en la medida que la construcción de viviendas está en
infraestructura grandes El sector construcción y autoconstrucción son los que generan una mayor dema
del mercado de acero en el Perú
Principales competidores :
- Empresa Siderúrgica del Perú - Siderperú
- Importadores locales
BALANCE GENERAL
(en miles de S/.) 2004 % 2005 % 2006
Activo 244,671.00 100% 262,379.00 100% 1.00
Pasivo 167,178.00 68% 165,099.00 63% 1.00
Patrimonio neto 77,493.00 32% 97,280.00 37% 0.00
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

(en millones de S/.) 2004 % 2005 % 2006
Ventas 201,425.00 100% 249,246.00 100% 248,518.00
Ingresos Brutos 202,664.00 101% 252,063.00 101% 252,042.00
Resultados operativos 29,005.00 14% 41,294.00 17% 42,243.00
Resultado neto #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
SITUACIÓN FINANCIERA
A diciembre del 2008, Aceros Arequipa presentó ingresos por ventas de 2,241.1 millones 48.6% superio
dinamismo del sector construcción, los nuevos proyectos a cargo del sector privado y el aumento de ope
El margen bruto del cierre del 2008 es un 88.3% superior al registrado en diciembre de 2007 y correspo
La utilidad operativa permite asumir adecuadamente la carga financiera, la cual esta conformada princip
préstamos bancarios y por compras al crédito de mercadería y materia prima. Así mismo por obligacione
proyecto de ampliación de la capacidad instalada de la empresa
Los activos corrientes se incrementaron S/. 470.5 millones respecto al 2007 principalmente por mayores
lo que se fue modificando drásticamente hacia fines del 2008 generando que se mantenga un nivel de e
así también la paralización de la planta de Pisco Arequipa a partir del 24 de noviembre por efecto del ma
de rotación de inventarios de dos veces al año
Aceros Arequipa financia sus inversiones en activos fijos, principalmente mediante contratos de arrenda
La primera etapa del proceso de ampliación ya terminó y se logró ampliar para fines del 2008 la capacid
inversión de US$ 40 millones de dólares. Se ha suspendido la siguiente ampliación debido al nuevo con
En marzo del 2008 se cancelaron las obligaciones derivadas de la primera emisión de papeles comercia
En cuanto a la liquidez la empresa concentra gran parte de sus obligaciones en el corto plazo 89.05%. L
liquidez. Los pasivos corrientes se incrementaron producto de mayores sobregiros y préstamos bancario
comerciales lo que indicó menores indicadores de liquidez 1.18 veces frente a 1.99 veces
El índice de cobertura histórica se mantiene a 6.45 lo que confirma positivamente la capacidad de la em

proyectados con su flujo operativo
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
FILAMENTOS INDUSTRIALES S/. 1,428,315,167
PRINCIPALES ACCIONISTAS
Acciones Comunes %
Reneé Cillóniz de Bustamante 15.07%
Olesa Investment Corp. 10.36%
Ricardo Cillóniz Rey 8.07%
Andrea Cillóniz Rey 8.04%
Transportes Barcino S.A. 5.42%
Otros accionistas 53.04%
Acciones de Inversión %
Accionista A 9.30%
Accionista B 6.32%
Accionista C 3.63%
Otros accionistas 80.75%
PERSPECTIVA MACROECONÓMICA
Las perspectivas empresariales para Aceros Arequipa se presentan estables, en base a los nuevos proy
construcción, minero y energético. Sin embargo no se espera alcanzar el crecimiento de ejercicios anter
la demanda de acero en el mercado nacional. A pesar de eso Aceros Arequipa sigue destinando importa
infraestructura y dotar de la tecnología necesaria para competir en el futuro en mejores condiciones, al d
la importación de productos finales y de insumos extranjeros.
EL PLATANAL
En Sesión de Directorio de fecha 07 de diciembre del 2005 se acordó que Aceros Arequipa participe en
eléctrica El Platanal S.A. CELEPSA, mediante un aporte de S/. 28.1 millonea a diciembre de 2008, equiv
los demás accionistas Cementos Lima S.A. y Cementos Andino S.A., con una participación inicial del ca
En diciembre del 2006 se iniciaron las obras de construicción de CELEPSA que generará 220 MW de en
en el 2010. Se ha presupuestado una inversión total de US$ 210 millones de los cuales US$ 126 millone
será aportada por los accionistas del proyecto
Con ello, Aceros busca asegurar una fuente de suministro confiable de nergía a fin de respaldar el creci
disponer de energía a los mejores precios del mercado pues el gasto de energía representa un 10% del
ero para la industria metal-mecánica, así como construcción
on la producción y comercialización de perfiles y barras lisas de acero para la

astecedor de estos productos en todo el Perú.
sur de Lima, e incursiona en la fabricación de barras corrugadas y alambrones
a la fabricación de acero en forma de palanquillas,
meses más tarde para la planta de Arequipa.
entación de la línea de producción de alambrón.
n en funcionamiento la planta fragmentadora de acero reciclado.
e producción de la planta de Pisco. Esta primera etapa de ampliación, ha
rementar la capacidad de producción de .
va presencia en el mercado exterior, soportado por una organización moderna

s de la región Latinoamericana.
servicio a nuestros clientes, la calidad de nuestros productos
rotegiendo el medio ambiente, contribuyendo al desarrollo de la comunidad
mercado nacional, con ventas totales de S/. 2,164.6 millones donde

En cuanto a los productos planos de acero tiene una participación de
en los sectores de construcción, minería, comercio e industria. De

nivel mundial alcanzó 1,330 millones de TM.
ndo encabezado por China , seguido por Japón 8.93%. América del Sur
Brasil, Argentina, Chile, Venezuela y Perú (2.42% de América del Sur)
or demanda de países emergentes, así como el aumento de algunos insumos.
1,070 dólares, debido a la desaceleración por la crisis mundial
nivel nacional, pasando de 100 mil a 60 mil TM por mes lo que generó
as siderúrgicas peruanas
ucción de viviendas está en aumento así como la ejecución de obras de
generan una mayor demanda, pues representan 40% de las ventas totales
% 2007 % 2008 %
100% #REF! #REF! #REF! #REF!
% 2007 % 2008 %
#REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
1.1 millones 48.6% superior al 2007, esto esta sustentado por el mayor
rivado y el aumento de operaciones de los programas sociales del gobierno
embre de 2007 y corresponde a un 29% respecto a los ingresos totales
al esta conformada principalmente por egresos por concepto de interés
Así mismo por obligaciones de largo plazo para el financiamiento del
rincipalmente por mayores saldos mantenidos en existencias,

se mantenga un nivel de existencias por encima del promedio histórico,
oviembre por efecto del mantenimiento a los equipos lo que resultó
iante contratos de arrendamiento financiero de largo plazo.

a fines del 2008 la capacidad de producción a 600,000 TM con una
iación debido al nuevo contexto nacional e internacional
misión de papeles comerciales por US$ 20 millones
en el corto plazo 89.05%. La empresa opera con adecuados niveles de
giros y préstamos bancarios así como el vencimiento de los papeles
a 1.99 veces
ente la capacidad de la empresa para cubrir sus gastos financieros
en base a los nuevos proyectos de inversión previstos en los sectores

cimiento de ejercicios anteriores, debido a la crisis actual que afectó
a sigue destinando importantes recursos en mejorar su
n mejores condiciones, al depender cada vez menos de
eros Arequipa participe en la constitución de la empresa Compañía

a diciembre de 2008, equivalente al 10% del capital social, siendo
a participación inicial del capital social de 60% y 30% respectivamente
ue generará 220 MW de energía eléctrica estando prevista su culminación
los cuales US$ 126 millones están financiados por bancos locales y la diferencia
a a fin de respaldar el crecimiento futuro de sus operaciones, facultando a la empresa

gía representa un 10% del costo de ventas de la empresa
Midland Energy al 31 dic en Millones VERTICAL HORIZONTAL
Balance General 2005 2006 2005 2006 2006/2005
Activo Total 244,671 262,379 100% 100% 7.24%
Activo Corriente 47,083 51,530 19% 20% 9.45%

Efectivo y equivalente en efectivo 16,707 19,206 35% 37% 14.96%
Efectivo restringido 3,131 3,131 7% 6% 0.00%
Documentos por cobrar 18,689 19,681 40% 38% 5.31%
Inventario 6,338 7,286 13% 14% 14.96%
Gastos prepagados 2,218 2,226 5% 4% 0.36%
Activo no Corriente 197,588 210,849 81% 80% 6.71%

Inversiones y anticipos 30,140 34,205 15% 16% 13.49%
Propiedad, planta y equipo neto 156,630 167,350 79% 79% 6.84%
Otros activos 10,818 9,294 5% 4% -14.09%
Pasivo Total 167,178 165,099 100% 100% -1.24%
Pasivo Corriente 56,819 52,805 34% 32% -7.06%

Cuentas por pagar y pasivos deveng 24,562 26,576 43% 50% 8.20%
Porcion actual de deuda a largo pla 26,534 20,767 47% 39% -21.73%
Impuestos por pagar 5,723 5,462 10% 10% -4.56%
Pasivo no Corriente 110,359 112,294 66% 68% 1.75%

Deuda a largo plazo 82,414 81,078 75% 72% -1.62%
Obligaciones de beneficios post reti 6,950 9,473 6% 8% 36.30%
Pasivos devengados 4,375 4,839 4% 4% 10.61%
Impuestos diferidos 14,197 14,179 13% 13% -0.13%
Otros Pasivos a largo plazo 2,423 2,725 2% 2% 12.46%
Total capital contable 77,493 97,280 25.53%
Midland Energy al 31 dic en Millones VERTICAL HORIZONTAL

ESTADO DE RESULTADOS 2004 2005 2006 2004 2005 2006 2005/2004 2006/2005
Resultados operativos
Ingresos operativos 201,425 249,246 248,518 99.4% 98.9% 98.6% 23.74% -0.29%
Mas: Otros ingresos 1,239 2,817 3,524 0.6% 1.1% 1.4% 127.36% 25.10%
Total ingresos y otros ingresos 202,664 252,063 252,042 100% 100% 100% 24.37% -0.01%
Menos: Compras de petroleo produ 94,672 125,949 124,131 46.71% 49.97% 49.25% 33.04% -1.44%
Menos: Produccion y manufactura 15,793 18,237 20,079 7.79% 7.24% 7.97% 15.48% 10.10%
Menos: Ventas generales y administ 9,417 9,793 9,706 4.65% 3.89% 3.85% 3.99% -0.89%
Menos: Depreciacion y mermas 6,642 6,972 7,763 3.28% 2.77% 3.08% 4.97% 11.35%
Menos: Gastos de exploracion 747 656 803 0.37% 0.26% 0.32% -12.18% 22.41%
Menos: Impuestos basados en vent 18,539 20,905 20,659 9.15% 8.29% 8.20% 12.76% -1.18%
Menos: Otros impuestos y derechos 27,849 28,257 26,658 13.74% 11.21% 10.58% 1.47% -5.66%
Utilidad operativos 29,005 41,294 42,243 14.31% 16.38% 16.76% 42.37% 2.30%
Menos: Gastos por intereses 10,568 8,028 11,081 5.21% 3.18% 4.40% -24.03% 38.03%
Menos: Otros gastos no operativos 528 543 715 0.26% 0.22% 0.28% 2.84% 31.68%
Utilidad antes de impuestos 17,909 32,723 30,447 8.84% 12.98% 12.08% 82.72% -6.96%
Menos: Impuestos 7,414 12,830 11,747 3.66% 5.09% 4.66% 73.05% -8.44%
Utilidad neta 10,495 19,893 18,700 5.18% 7.89% 7.42% 89.55% -6.00%
Corporación Aceros Arequipa S.A. (miles de nuevos soles)
BALANCE GENERAL 12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008
Activo Total 100.0% 100.0% 100.0% #REF! #REF!
Activo Corriente 19.2% 19.6% 19.2% #REF! #REF!

Caja Bancos 35.5% 37.3% 184.4% #REF! #REF!
Creditos por Ventas CP 6.6% 6.1% 34.6% #REF! #REF!
Otr Cuentas p Cobr CP 39.7% 38.2% 206.3% #REF! #REF!
Inventarios 13.5% 14.1% 70.0% #REF! #REF!
Gast Pagados por Antic 4.7% 4.3% 24.5% #REF! #REF!
Activo no Corriente 80.8% 80.4% 80.8% #REF! #REF!

Inversiones Financieras 15.3% 16.2% 18.9% #REF! #REF!
Otros Activos LP 79.3% 79.4% 98.2% #REF! #REF!
Activos Fijos 5.5% 4.4% 6.8% #REF! #REF!
Activo por Impuesto a la Renta y Par #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Inversiones en Inmuebles #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Pasivo + Patrimonio Neto #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Pasivo Total #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Pasivo Corriente 34.0% 32.0% 34.0% #REF! #REF!

Deudas Financieras CP 43.2% 50.3% 127.2% #REF! #REF!
Provedores CP 46.7% 39.3% 137.4% #REF! #REF!
Deu Fin LP Porcion CP 10.1% 10.3% 29.6% #REF! #REF!
Pasivo no Corriente 66.0% 68.0% 66.0% #REF! #REF!

Prestamos LP 74.7% 72.2% 113.1% #REF! #REF!
Patrimonio Neto #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Capital Social #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Resultados no realizados #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Reservas Legales #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Utilidades Retenidas #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Resultado Exposic Inflac #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

ESTADO DE RESULTADOS 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008
Ventas 100.00% 100.00% 100.00% #REF! #REF! Promedio Desv. Esta

Costo de Ventas #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Resultado Bruto 100.6% 101.1% 101.4% #REF! #REF!
Gastos de Ventas 47.00% 50.53% 49.95% #REF! #REF! #REF! #REF!
Gastos Administrativos 13.83% 11.34% 10.73% #REF! #REF! #REF! #REF!
Otros Ingresos (gastos) #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Result Operativo EBIT 14.4% 16.6% 17.0% #REF! #REF!
Ingresos (gastos )Financieros 5.25% 3.22% 4.46% #REF! #REF!
Resultado antes Impuest 8.9% 13.1% 12.3% #REF! #REF!

Partic Adm/Estatutaria 3.68% 5.15% 4.73% #REF! #REF!
Impuesto a las Gananc #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Ganancia/Perdida Neta Antes de G 5.2% 8.0% 7.5% #REF! #REF!
Gastos Extraordinarios #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Utilidad Neta del Ejercicio #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
BALANCE GENERAL 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007
Activo Total 6.7% -100.0% #REF! #REF!
Activo Corriente 9.4% -100.0% #REF! #REF!

Caja Bancos 15.0% -100.0% #REF! #REF!
Creditos por Ventas CP 0.0% -100.0% #REF! #REF!
Otr Cuentas p Cobr CP 5.3% -100.0% #REF! #REF!
Inventarios 15.0% -100.0% #REF! #REF!
Gast Pagados por Antic 0.4% -100.0% #REF! #REF!
Activo no Corriente 6.7% -100.0% #REF! #REF!

Inversiones Financieras 13.5% -100.0% #REF! #REF! #REF!
Otros Activos LP 6.8% -100.0% #REF! #REF!
Activos Fijos
Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos
Inversiones en Inmuebles
Pasivo + Patrimonio Neto #REF! #REF! #REF! #REF!
Pasivo Total -1.2% -100.0% #REF! #REF!
Pasivo Corriente -7.1% -100.0% #REF! #REF!

Deudas Financieras CP 8.2% -100.0% #REF! #REF!
Provedores CP -21.7% -100.0% #REF! #REF!
Deu Fin LP Porcion CP -4.6% -100.0%
Pasivo no Corriente 1.8% -100.0% #REF! #REF!

Prestamos LP -1.6% -100.0% #REF! #REF!
Patrimonio Neto 25.5% -100.0% #REF! #REF! 2008

Capital Social #REF! #REF! #REF! #REF! 11.4%
Resultados no realizados #REF! #REF! #REF! #REF!
Reservas Legales #REF! #REF! #REF! #REF! 16.40%
Utilidades Retenidas #REF! #REF! #REF! #REF!
Resultado Exposic Inflac

ESTADO DE RESULTADOS 2005/2004 2006/2005 2007/2006 2008/2007
Promedio Desv. Est
Ventas 23.7% -0.3% #REF! #REF! #REF! #REF!
Costo de Ventas #REF! #REF! #REF! #REF!
Resultado Bruto 24.4% 0.0% #REF! #REF!
Gastos de Ventas 33.0% -1.4% #REF! #REF!
Gastos Administrativos 1.5% -5.7% #REF! #REF!
Otros Ingresos (gastos) #REF! #REF! #REF! #REF!
Result Operativo EBIT 42.4% 2.3% #REF! #REF!
Ingresos (gastos )Financieros -24.0% 38.0% #REF! #REF!
Resultado antes Impuest 82.7% -7.0% #REF! #REF!

Partic Adm/Estatutaria 73.1% -8.4% #REF! #REF!
Impuesto a las Gananc #REF! #REF! #REF! #REF!
Ganancia/Perdida Neta Antes de G 89.5% -6.0% #REF! #REF!
Gastos Extraordinarios #REF! #REF!
Utilidad Neta del Ejercicio #REF! #REF! #REF! #REF!
Análisis DuPont
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006
Margen de utilidad neta 5.18% 7.89% 7.42%
Rotacion de activos totales 0.83 0.96
Multiplicador financiero 3.16 2.70
ROA 0.00% 6.54% 7.13%
ROE 0.00% 20.64% 19.22%
Liquidez
12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Capital de trabajo 44,865 49,304
Capital de trabajo neto 20,303 22,728
Ratio corriente 0.976 0.566
Prueba acida 0.717 0.838
Relevancia activo corriente 0.192 0.196
Ratio de capital de trabajo 0.083 0.087
Ratio de efectivo 0.081 0.085
Actividad
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Rotacion de cuentas por cobrar 64.33 79.61 3,737,136.06 #REF! #REF! #REF!
PPC 5.60 4.52 0.00 #REF! #REF! #REF!
Rotacion de inventarios #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
PPI #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Rotacion de cuentas por pagar #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
PPP #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Rotacion de activos fijos netos 18.62 26.82 4,539,117.64 #REF! #REF! #REF!
Rotacion de activos totales 0.82 0.95 248,518.00 #REF! #REF! #REF!
Rotacion de activos operativos #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Brecha de rotaciones #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Ciclo operativo #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Ciclo de conversion de efectivo #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Caja Bancos / Ventas 8.29% 7.71% 0.00% #REF! #REF! #REF!
Otras cuentas act cte / ventas #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Endeudamiento
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Grado de endeudamiento 0.68 0.63 1.00 #REF! #REF! #REF!
Endeudamiento sobre patrimonio 2.16 1.70 #DIV/0! #REF! #REF! #DIV/0!
Grado de propiedad #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Multiplicador financiero 3.16 2.70 #DIV/0! #REF! #REF! #DIV/0!
Deuda fin CP / activo corriente 52.17% 51.57% 224.64% #REF! #REF! #REF!
Pasivo LP / total activos 33.68% 30.90% 74.68% #REF! #REF! #REF!
Análisis de crecimiento
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Crecimiento interno 0.00% 6.99% 7.67% 0.00% 0.00% 2.93%
Crecimiento sostenible 0.00% 26.01% 23.80% 0.00% 0.00% 9.96%
Crecimiento real 23.74% -0.29% #REF! #REF! #REF!
Rentabilidad
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Margen bruto 100.62% 101.13% 101.42% #REF! #REF! #REF!
margen neto 5.21% 7.98% 7.52% #REF! #REF! #REF!
ROA 4.29% 7.58% 1870000.00% #REF! #REF! #REF!
ROE 13.54% 20.45% #DIV/0! #REF! #REF! #DIV/0!
ROI #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

EVA #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Calculo costo de capital promedio ponderado

12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
% Deuda #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
% Capital #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Costo de la deuda 10.00% 8.00% 6.00% 6.50% 5.50% 7.20%
Costo de capital 23.67% 19.78% #DIV/0! #REF! #REF! #DIV/0!
tasa de impuestos 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00%
CCPP #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Tasa libre de riesgo 5.03% 4.57% 4.88% 4.84% 4.24% 4.71%
Beta 1.26 1.26 0.96 1.39 1.83 1.34
Beta apalancado 3.16 2.76 #DIV/0! #REF! #REF! #DIV/0!
Prima de mercado 4.79% 4.79% 4.79% 4.79% 4.79% 4.79%
Riesgo pais 3.49% 2.00% 1.60% 1.51% 2.88% 2.30%
Analisis de capital operativo
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Activo corriente operativo 26,176 29,623 1 #REF! #REF! #REF!
Caja bancos 16,707 19,206 0 #REF! #REF! #REF!
clientes 3,131 3,131 0 #REF! #REF! #REF!
inventarios 6,338 7,286 0 #REF! #REF! #REF!
Pasivo corriente operativo 26,534 20,767 0 #REF! #REF! #REF!
sobregiros
proveedores 26,534 20,767 0 #REF! #REF! #REF!
Capital de trabajo neto operativo (358) 8,856 0 #REF! #REF! #REF!
Activo fijo neto 10,818 9,294 0 #REF! #REF! #REF!
Otros activos operativos #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Activos operativos #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Activos totales 244,671 262,379 1 #REF! #REF! #REF!
% Activos operat / Activos totales #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
Depreciacion y amortizacion 29,393 33,134 37,016 41,104 55,081 39,145.60

Dep y amort / AFN 271.70% 356.51% 67608776.19% #REF! #REF! #REF!
Inversion en activos fijos (CAPEX) 28,826 21,096 25,332 61,314 124,473 52,208.20
crecimiento CAPEX -26.82% 20.08% 142.04% 103.01% 59.58%
CAPEX / AFN -266.46% -226.99% -46268249.36% #REF! #REF! #REF!
Partic Adm/Estatutaria / resultado an 41.40% 39.21% 38.58% #REF! #REF! #REF!
Capacidad de caja
12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 Promedio
Caja interna (real) 16,707 19,206 0 #REF! #REF! #REF!
Pasivo corriente / pasivo total 33.99% 31.98% 33.99% #REF! #REF! #REF!
Deuda vigente 167,178 165,099 1 #REF! #REF! #REF!
D/ K Max 1.60 1.60 1.60 1.60 1.60 1.60
Deuda maxima 123,989 155,648 - #REF! #REF! #REF!
Caja externa potencial total (43,189) (9,451) (1) #REF! #REF! #REF!
Caja externa potencial corto plazo (14,679) (3,023) (0) #REF! #REF! #REF!
Indicadores de mercado
Acciones 302,497,552 413,157,926 413,157,926 580,452,151 644,661,877
Precio accion comun 2.44 1.65 4.70 5.15 2.30
Precio accion inversion 2.03 1.48 3.70 3.70 1.82
Cantidad acciones de inversion 53,186,877 72,643,848 72,643,848 102,058,499 113,348,229
Cantidad acciones comunes 249,310,675 340,514,078 340,514,078 478,393,652 531,313,648
Valor de mercado empresa 716,287,407 669,361,124 1,869,198,404 2,841,343,754 1,428,315,167 ecio Inversión * Accion Inversion + Preci
VME / EBIT 24.70 16.21 44.25 #REF! #REF!
VME / Ventas 2.87 2.69 #REF! #REF! #REF!
PER 36.01 35.79 #REF! #REF! #REF!
Utilidad neta / VME 2.78% 2.79% #REF! #REF! #REF!
Utilidad neta / Ventas
Ventas / Activos totales
Activos totales / Patrimonio
Existencias + cuentas por cobrar + efectivo

Capital de trabajo - cuentas por pagar
Activo corrriente / Pasivo Corriente
(activo corriente - existencias )/ pasivo cte
Activo corriente / Activos totales
capital de trabajo neto / activos totales
Efectivo y equivalentes / total activo
ventas / cuentas por cobrar

360/ rotacion cxc
Costos de ventas / inventario
360 / rotacion de inventarios
Costo de ventas / cuentas por pagar
360/ rotacion de cxp
Ventas / activos fijos netos
Ventas / Activos totales
Ventas / Activos operativos
rot act operativos - rot act totales
PPI + PPC
CO - PPP
Pasivo total / total activos

Pasivo total / patrimonio
Patrimonio neto / activo total
total activos / patrimonio
Deuda fin CP / activo corriente
ROA / (1 - ROA)
ROE / ( 1 - ROE)
(ventas t+1 - ventas t ) / ventas t
Utilidad bruta / ventas

utilidad neta / ventas
Utilidad neta / total activos
Utilidad neta / Patrimonio
Ut operativa despues de t / K operativo inv

Act totales x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP)
Pasivos / Activos totales

Patrimonio / Activos totales
asa limabor lp Se aplica para todas las industrias
rf + beta ap x ( rm - rf) + riesgo pais
tasa legal marginal
wd x rd (1-t) + we x re
chivo yield us bond 30 year (Prmedio ENE - DIC)
archivos Beta Damodaran Steel (Integrated)
beta desap x (1 + (1 - t) x pasivos / patrim)
Repórte Sectorial Aceros Arequipa 09
archivos Riesgo País Peru ( promedio ENE - DIC)
caja bancos + clientes + inventarios
sobregiros + proveedores
Activos operativos / activos totales
Tomado de FF EE de la Empresa 2004 -2008
Tomado del FF EE de la Empresa 2004-2008
Partic Adm/Estatut / resultado antes imp
caja bancos - sobregiro

Pasivo corriente / pasivo total
Total pasivo
Dato Tomado de la Empresa
d/ K max x patrimonio
deuda maxima - deuda vigente
pasivo cte / pasivo total x caja externa pot tot
Acciones Comunes + Acciones de Inversión

Notas a los Estados Financieros
ón * Accion Inversion + Precio Común * Accion Comun
En miles de soles
Ventas
Ventas 2008 (miles de S/.) #REF! Costo de ventas
Crecimiento Ventas (miles de TM) 9.50% Margen Bruto
Desv estandar crec 2004-2008 #REF! Gastos administrativos
Crecimiento de largo plazo 4.00% Gastos de ventas
Otros ingresos (gastos)
Costo de ventas EBIT
Costo de ventas prom 2004-2008 #REF! Impuestos
Desv estandar 2004-2008 #REF! Depreciacion
NOPAT
Gasto de ventas CAPEX
Gasto de ventas prom 2004-2008 #REF! Inv k de w
Desv estandar 2004-2008 #REF! Perpetuidad
FCF
Gastos administrativos
Gastos ad prom 2004-2008 #REF! CCPP
Desv Estandar 2004-2008 #REF! VAN
Valor Patrimonial El Platanal

Otros Ingresos (gastos) VAN Aceros Arequipa
Otros Ingresos prom 2004-2008 #REF! Nro Acciones
Desv estandar 2004-2008 #REF! Valor de la Acción Fundamental
Impuesto a la renta 30.00%
Depreciacion Caja bancos

Depreciacion 2008 55,081 Inventarios
Depreciacion/ AFN #REF! Cuentas por cobrar
otras ctas de activo cte
CAPEX Total activo corriente
CAPEX 2008 124,473 Activo fijo neto
Crecimiento promedio CAPEX 20.08% Inversiones Financieras
CAPEX / AFN #REF! Otros Activos LP
Total activo no corriente
PPI Activos totales
Promedio PPI #REF! Deudas Financieras CP
desviacion estandar PPI #REF! Provedores CP
PPC Deu Fin LP Porcion CP
Promedio PPC #REF! Pasivo corriente
desviacion estandar PPC #REF! Prestamos LP
PPP Pasivo no corriente
Promedio PPP #REF! Capital social
desviacion estandar PPP #REF! Resultados no realizados
Reservas legales
Deuda fin CP / Act cte #REF! Utilidades retenidas
Patrimonio
Pasivo LP / total activos #REF! Pasivo y patrimonio
Tasa deuda CP 6.89%
Tasa deuda LP 7.82%
Tasa libre de riesgo 3.90%

Prima de mercado 4.79% Ventas
Tasa riesgo pais 3.39% Costo de Ventas
Beta del sector 1.71 Resultado Bruto
% Pasivo #REF! Gastos de Ventas
% Patrimonio #REF! Gastos Administrativos
PNC #REF! Otros ingresos/gastos
PAT #REF! Result Operativo EBIT
Beta apalancado #REF! Ingresos (gastos )Financieros
Retorno del accionista #REF! Resultado antes Impuest
CCPP #REF! Partic Adm/Estatutaria
Impuesto a las Gananc
% Participación Adm Estatutaria 9.00% Ganancia/Perdida Neta
Valor Patrimonial El Platanal 44.9
Margen de utilidad neta

Rotacion de activos totales
Multiplicador financiero
ROA
ROE
ROI
EVA
Ut operativa despues de t / K operativo in

Act totales x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP
Activo corriente operativo

Caja bancos
clientes
inventarios
Pasivo corriente operativo
sobregiros
proveedores
Capital de trabajo neto operativo
Activo fijo neto
Otros activos operativos
Activos operativos
Activos totales
% Activos operat / Activos totales
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
#REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
66,141 79,422 95,370 114,519 137,515 165,127 198,284
149,467 179,479 215,518 258,793 310,758 373,157 448,085
#REF!
#REF! VALOR DE LA EMPRESA

S/. 44.90
#REF!
644,662
#REF! VALOR DE LA ACCION

BALANCE PROYECTADO
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
- - - - - - -
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PROYECTADO
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




va despues de t / K operativo inv

x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP)


2016 2017 2018
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
238,099 285,908 343,317
#REF! #REF! #REF!
538,059 646,100 775,834
#REF! #REF! #REF!
#REF!
#REF! #REF! #REF!
2016 2017 2018

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
- - -
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
2016 2017 2018

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
En miles de soles
Ventas
NOPAT
FCF


PPI Activos totales
Reservas legales
Patrimonio
Tasa deuda CP 6.89%
Tasa deuda LP 7.82%


ROA
ROE
ROI
EVA


Caja bancos
clientes
inventarios
sobregiros
proveedores
Activo fijo neto
Activos operativos
Activos totales
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
66,141 79,422 95,370 114,519 137,515 165,127 198,284
149,467 179,479 215,518 258,793 310,758 373,157 448,085
#REF!

S/. 44.90
#REF!
644,662

BALANCE PROYECTADO
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
#REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!
- - - - - - -

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015




s x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP)

#REF! - #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

2016 2017 2018
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF! Crecimiento prom
#REF! #REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF! 2.00% #REF!
238,099 285,908 343,317 9.00% #REF!
538,059 646,100 775,834 10.00% #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! Costo de Ventas prom
60.00% #REF!
65.00% #REF!
70.00% #REF!
75.00% #REF!
80.00% #REF!
85.00% #REF!
90.00% #REF!
CAPEX
2016 2017 2018 #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF! PPI
#REF! #REF! #REF! 50 #REF!
- - - 200 #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF! CRECIMIEN
#REF! #REF! #REF! #REF! 5%
10.00% #REF!
CAPEX
15.00% #REF!
20.00% #REF!
2016 2017 2018 25.00% #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF! CRECIMIEN
#REF! #REF! #REF! #REF! 5%
CPPC
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF! #REF! 30
10 #REF!
#REF!
PPC
15
20 #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
Crecimiento Perpetuo prom
#REF!
2.00% #REF!
2.50% #REF!
3.00% #REF!
3.50% #REF!
4.00% #REF!
4.50% #REF!
5.00% #REF!
Gastos de Ventas prom Gastos Administrativos prom

#REF! #REF!
2.00% #REF! 2.00% #REF!
2.50% #REF! 2.50% #REF!
3.00% #REF! 3.00% #REF!
3.50% #REF! 3.50% #REF!

4.00% #REF! 4.00% #REF!
4.50% #REF! 4.50% #REF!
5.00% #REF! 5.00% #REF!
CPPC
#REF!
7.00% #REF!
10.00% #REF!
13.00% #REF!
16.00% #REF!
19.00% #REF!
22.00% #REF!
PPC PPP
#REF! #REF!
5 #REF! 30 #REF!
10 #REF! 40 #REF!
15 #REF! 50 #REF!
20 #REF! 60 #REF!
25 #REF! 70 #REF!
30 #REF! 80 #REF!
CRECIMIENTO DE VENTAS
10% 15% 20% 25%
CRECIMIENTO DE VENTAS
10% 15% 20% 25%
PPP
40 50 60 70
En miles de soles
Ventas
NOPAT
FCF


PPI Activos totales
Reservas legales
Patrimonio
Tasa deuda CP 6.89%
Tasa deuda LP 7.82%

ROA
ROE
ROI
EVA
Ut operativa despues de t / K operativo in

Act totales x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP

Caja bancos
clientes
inventarios
sobregiros
proveedores
Activo fijo neto
Activos operativos
Activos totales
2009 2010 2011 2012 2013 2014
66,141 79,422 95,370 114,519 137,515 165,127
149,467 179,479 215,518 258,793 310,758 373,157
#REF!

S/. 44.90
#REF!
644,662
#REF!
BALANCE PROYECTADO
2009 2010 2011 2012 2013 2014

- - - - - -

2009 2010 2011 2012 2013 2014




x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP)


2015 2016 2017 2018
198,284 238,099 285,908 343,317 2
448,085 538,059 646,100 775,834 4
#REF! 6
8
9
10
11
12
13
14
15
16
2015 2016 2017 2018 17

- - - - 30
40
OYECTADO 41
42
2015 2016 2017 2018 43
56
57
58
62
65
68
69
70
71
77
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF! Columna1 Clase

#REF! -2.1936760302631
#REF! Media 0.946676872 -1.4508993516021
#REF! Error típico 0.256035239 -0.7081226729411
#REF! Mediana 0.842633134 0.03465400571992
#REF! Moda #N/A 0.77743068438093
#REF! Desviación estándar 2.560352385 1.52020736304193
#REF! Varianza de la muestra 6.555404337 2.26298404170293
#REF! Curtosis 4.216957033 3.00576072036394
#REF! Coeficiente de asimetría 1.298275292 3.74853739902494
#REF! Rango 16.03504029 4.49131407768595
#REF! Mínimo -5.35092129
#REF! Máximo 10.684119
#REF! Suma 94.66768719
#REF! Cuenta 100
#REF! Nivel de confianza(95.0%) 0.508029447
#REF!
#REF!
#REF! Clase Frecuencia % acumulado Clase
#REF! -2.19367603026309 0 0.00% 1.520207363042
#REF! -1.45089935160209 1 0.99% 3.005760720364
#REF! -0.708122672941083 5 5.94% 2.262984041703
#REF! 0.0346540057199212 10 15.84% 0.03465400572
#REF! 0.777430684380926 8 23.76% 0.777430684381
#REF! 1.52020736304193 29 52.48% 3.748537399025
#REF! 2.26298404170293 16 68.32% -0.708122672941
#REF! 3.00576072036394 17 85.15% 4.491314077686
#REF! 3.74853739902494 7 92.08% y mayor...
#REF! 4.49131407768595 5 97.03% -1.450899351602
#REF! y mayor... 3 100.00% -2.193676030263
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
Probabilidad
z Acumulada Probabilidad
-1.22653151971 0.1100 11%
-0.93642431302 0.1745 6.5%
-0.64631710632 0.2590 8.5%
-0.35620989962 0.3608 10.2%
-0.06610269292 0.4736 11.3%
0.22400451377 0.5886 11.5%
0.51411172047 0.6964 10.8%
0.80421892717 0.7894 9.3%
1.09432613386 0.8631 7.4%
1.38443334056 0.9169 5.4%
Frecuencia % acumulado
Frecuencia
29 28.71% Histograma
17 45.54%
16 61.39% 120.00%
10 71.29% 30 100.00%
8 79.21% 80.00%
20
60.00% Frecuenc
10 40.00% % acumu
20.00%
0 0.00%
3 4 3 2 6 4 3 5 .. . 9 9
4 19639029921092249108859yor 020630
3 0 0 3 1 7 1 9 38 9 0 94 7 6 m a 1 6 0 2
Histograma
Frecuenci
120.00%
30 100.00%
80.00%
20
60.00% Frecuenc
7 86.14%
10 40.00% % acumu
5 91.09%
20.00%
5 96.04%
0 0.00%
3 99.01%
.
1 100.00% 1 93394293212926494083595or.. 209309
4 6 0 9 0 2 1 8 y 0 6
0 100.00%
6 30203417719438990294776 ma516302
0 73607840005068373267140 y993760
0 2 5 7 2 9 5 4 43 8 5 12 1 3 08 36
. 52 .00 .26346777 .74708 .49 .45 .19
1 3 2 .0 0 . 3 0 . 4 -1 -2
0 -
Clase
rama
120.00%
100.00%
80.00%
60.00% Frecuencia
40.00% % acumulado
20.00%
0.00%
9
30
rama
120.00%
100.00%
80.00%
60.00% Frecuencia
40.00% % acumulado
20.00%
0.00%
9
30
Análisis de Probabilidad
Crecimiento
Probabilidad Probabilidad Acumulada Crecimiento
1% #REF! 0%
#REF! #REF! 10%
#REF! #REF! 15%
#REF! #REF! 20%
#REF!
Costo de Ventas
Probabilidad Probabilidad Acumulada %
1% #REF! 50%
#REF! #REF! 55%
#REF! #REF! 60%
#REF! #REF! 65%
Estructura de Capital
En miles de soles
Probabilidad Ventas
Acciones 644,662
1% #REF! Costo Variable #REF!
#REF! #REF! Impuesto 30%
#REF! #REF! Total Activo #REF!
#REF! #REF! Tasa de Interés CP 6.89%
acciones
No hay deuda
Probabilidad 1.00% #REF! #REF! #REF!
Ventas #REF! #REF! #REF! #REF!
EBIT (Utilidad antes de interés #REF! #REF! #REF! #REF!
Gasto de Intereses - - - -
EBT Utilidad antes de impuest #REF! #REF! #REF! #REF!
Impuestos #REF! #REF! #REF! #REF!
Utilidad Neta #REF! #REF! #REF! #REF!
EPS en 644,662 acciones #REF! #REF! #REF! #REF!
EPS esperada #REF!
EPS desviación estándar #REF!
Coeficiente de variación #REF!
Con 50% de deuda

Probabilidad 1.00% #REF! #REF! #REF!
Ventas #REF! #REF! #REF! #REF!
EBIT (Utilidad antes de interés #REF! #REF! #REF! #REF!
Gasto de intereses #REF! #REF! #REF! #REF!
EBT Utilidad antes de impuest #REF! #REF! #REF! #REF!
Impuestos #REF! #REF! #REF! #REF!
Utilidad Neta #REF! #REF! #REF! #REF!
EPS in 644,662 acciones #REF! #REF! #REF! #REF!
EPS esperada #REF!
EPS desviación estándar #REF!
Coeficiente de variación #REF!
Impuestos 30.00%
Rf 3.90% Industria Beta 1.71
Rm 8.69% Country riesgo 3.39%
Monto de la Deuda / Pasivos / Tasa de Interés EPS Coeficiente

Deuda Total Activos Patrimonio de variación
0 #REF! #REF! 0.00% #REF! #REF!

500,000 #REF! #REF! 6.89% #REF! #REF!
1,000,000 #REF! #REF! 8.00% #REF! #REF!
1,500,000 #REF! #REF! 10.00% #REF! #REF!
2,000,000 #REF! #REF! 12.00% #REF! #REF!
EPS #REF! 6.89% 8.00% 10.00% 12.00%

Coef. Of
Variación #REF! 6.89% 8.00% 10.00% 12.00%
EPS Beta Apalancado
12.00 12.00
10.00 10.00
8.00 8.00
6.00
6.00
4.00
4.00
2.00
2.00
-
-
0 500000 1000000 1500000
0 500000 1000000 1500000 2000000
Retorno Accionista CPPC
1200.00% 1200.00%
1000.00% 1000.00%
800.00%
600.00% 800.00%
400.00%
200.00% 600.00%
0.00% 400.00%
0 0 0 0 0
0 00 00 0 00 0 00 200.00%
50 00 0 0
10 15 20 0.00%
0 500000 1000000 150000
Precio = EPS / CPPC

PER Ratio
12.00
12.00
10.00 10.00
8.00 8.00
6.00 6.00
4.00 4.00
2.00
2.00
-
-
0 500000 1000000 1500000
0 500000 1000000 1500000 2000000
Precio = EPS / CPPC
PER Ratio
12.00
12.00
10.00 10.00
8.00 8.00
6.00 6.00
4.00 4.00
2.00
2.00
-
-
0 500000 1000000 1500000
0 500000 1000000 1500000 2000000
Grado de
endeudamiento
#REF!
Monto de Deuda
#REF!
#REF!
Beta Apalancado Retorno CPPC Precio = EPS / PER Ratio

Accionista CPPC

Beta Apalancado
0 500000 1000000 1500000 2000000
CPPC
0 500000 1000000 1500000 2000000
PER Ratio
0 500000 1000000 1500000 2000000

PER Ratio
0 500000 1000000 1500000 2000000

Aceros Arequipa % Part Mercado Sider Peru
Promedio 66% Promedio
Crecimiento de Ventas #REF! 21.99%
Costo de Ventas #REF! -84.40%
Gastos Administrativos #REF! -3.64%
Gastos de Ventas #REF! -2.49%
Análisis DuPont Promedio 66% Promedio
Margen de utilidad neta #REF! 2.73%

Rotacion de activos totales #REF! 74.96%
Multiplicador financiero #DIV/0! 230.60%
ROA #REF! 2.15%

ROE #REF! 4.58%
Liquidez
Capital de trabajo #REF! 550,697
Capital de trabajo neto #REF! 491,080
Ratio corriente #REF! 1.53
Prueba acida #REF! 0.46
Relevancia activo corriente #REF! 0.40
Ratio de capital de trabajo #REF! 0.32
Ratio de efectivo #REF! 0.02
Actividad
Rotacion de cuentas por cobrar #REF! 12.04
PPC #REF! 30.46
Rotacion de inventarios #REF! 2.66
PPI #REF! 158.96
Rotacion de cuentas por pagar #REF! 16.18
PPP #REF! 26.32
Rotacion de activos fijos netos #REF! 1.45
Rotacion de activos totales #REF! 0.75
Rotacion de activos operativos #REF! 0.79
Brecha de rotaciones #REF! 0.04
Ciclo operativo #REF! 189.42
Ciclo de conversion de efectivo #REF! 163.10
Caja Bancos / Ventas #REF! 2.61%
Otras cuentas act cte / ventas #REF! 4.04%
Endeudamiento
Grado de endeudamiento #REF! 0.56
Endeudamiento sobre patrimonio #DIV/0! 1.34
Grado de propiedad #REF! 0.45
Multiplicador financiero #DIV/0! 2.31
Deuda fin CP / activo corriente #REF! 40.98%
Pasivo LP / total activos #REF! 25.47%
Análisis de crecimiento
Crecimiento interno #REF! 2.28%
Crecimiento sostenible #REF! 5.17%
Crecimiento real #REF! 27.25%
Rentabilidad
Margen bruto #REF! 15.60%
margen neto #REF! 2.73%
ROA #REF! 2.15%
ROE #DIV/0! 4.58%
ROI #REF! 4.73%

EVA #REF! (87,379)
Calculo costo de capital promedio ponderado

% Deuda #REF! 55.09%
% Capital #REF! 44.91%
Costo de la deuda 7.20% 7.20%
Costo de capital #DIV/0! 19.94%
tasa de impuestos 30.00% 30.00%
CCPP #REF! 11.20%
Tasa libre de riesgo 4.71% 4.71%
Beta 1.34 1.34
Beta apalancado #DIV/0! 2.70
Prima de mercado 4.79% 4.79%
Riesgo pais 2.30% 2.30%
Analisis de capital operativo

Activo corriente operativo #REF! 550,696.60
Caja bancos #REF! 31,925.40
clientes #REF! 87,452.80
inventarios #REF! 431,318.40
Pasivo corriente operativo #REF! 59,617.00
sobregiros
proveedores #REF! 59,617.00
Capital de trabajo neto operativo #REF! 491,079.60
Activo fijo neto #REF! 747,350.40
Otros activos operativos #REF! 64,405.60
Activos operativos #REF! 1,302,835.60

Activos totales #REF! 1,369,150.00
% Activos operat / Activos totales #REF! 94.99%
Depreciacion y amortizacion 39,145.60 55,354.00

Dep y amort / AFN #REF! 7.68%
Inversion en activos fijos (CAPEX) 52,208.20 36,670.80

crecimiento CAPEX 59.58% 66.19%
CAPEX / AFN #REF! -5.25%
Partic Adm/Estatutaria / resultado a #REF! -10.18%
Capacidad de caja
Caja interna (real) #REF! 31,925.40
Pasivo corriente / pasivo total #REF! 52.89%
Deuda vigente #REF! 794,683.60
D/ K Max 1.60 1.60
Deuda maxima #REF! 947,616.00
Caja externa potencial total #REF! 152,932.40
Caja externa potencial corto plazo #REF! 43,247.33
% Part Mercado Promedio Industria
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
#DIV/0!
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#DIV/0!
#REF!
#DIV/0!
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
#DIV/0!
0.00%
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
7.20%
#DIV/0!
30.00%
#REF!
4.71%
1.34
#DIV/0!
4.79%
2.30%
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
#REF!
-
#REF!
#REF!
-
#REF!
-
#REF!
-
#REF!
#REF!
#REF!
44,656.46
#REF!
46,925.48
61.83%
#REF!
#REF!
34% Promedio
#REF!
#REF!
#REF!
1.60
#REF!
#REF!
#REF!
En miles de soles
Ventas
Crecimiento Ventas (miles de TM) #REF! Margen Bruto
Desv estandar crec 2004-2008 0.00% Gastos administrativos
Desv estandar 2004-2008 0.00% Depreciacion
NOPAT
Desv estandar 2004-2008 0.00% Perpetuidad
FCF


PPI Activos totales
desviacion estandar PPI - Provedores CP
desviacion estandar PPC - Prestamos LP
desviacion estandar PPP - Resultados no realizados
Reservas legales
Patrimonio
Tasa deuda CP 6.89%
Tasa deuda LP 7.82%


ROA
ROE
ROI
EVA


Caja bancos
clientes
inventarios
sobregiros
proveedores
Activo fijo neto
Activos operativos
Activos totales
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
66,141 79,422 95,370 114,521 137,517 165,130 198,288
149,467 179,480 215,520 258,796 310,762 373,164 448,095
#REF!

S/. 44.90
#REF!
644,662

BALANCE PROYECTADO
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
- - - - - - -

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015



tiva despues de t / K operativo inv

s x (ROI X Act OP / Act tot - CCPP)


2016 2017 2018
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
238,104 285,916 343,328
#REF! #REF! #REF!
538,072 646,117 775,857
#REF! #REF! #REF!
#REF!
#REF! #REF! #REF!
2016 2017 2018

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
- - -
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
2016 2017 2018

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!

#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
#REF! #REF! #REF!
Conclusiones
Costo de Capital Promedio Ponderado
Tras habere realizado el cálculo el CCPP de Aceros Arequipa se ubica en 13.83%, para llegar a este cálcul
se ha utilizado datos del 2008 en cuanto a porcentaje de pasivo respecto al patrimonio, así mismo el costo
de la deuda se ha utilizado el costo de Limabor a Largo plazo + de 360 días el para el costo del capital
se ha utilizado la tasa libre de riesgo peruana, la prima de riesgo de Damodaron y el beta de Damodaran pa
el sector del Acero
Inversiones
En cuanto a las inversiones de acuerdo a la investigación realizada la empresa ya terminó el año 2008 las
inversiones necesarias para ampliar la producción a 600,000 TM anuales. También la empresa ha detinado
hasta nuevo aviso la segunda ampliación de planta para llegar a 1 millón de TM anuales, es por ese motivo
que el CAPEX de la empresa se considera como el promedio de los años 2004 - 2006 .
Con respecto a la tasa de crecimiento de 20% sobre el 2008 se utilizó debido a que se piensa que la empre
debe estar realizando operaciones para mantenimiento y nuevas inversiones en la planta en Pisco y Arequi
Inputs de Valor
En cuanto a los inputs de valor sobre el crecimiento de ventas se ha tomado un crecimiento de 9.5% tomad
del análisis que hace el Banco de Crédito del Perú, en cuanto a los costos estos se han tomado en promed
y sobre las ventas de la empresa. En cuanto al PPI, PPC y PPP estos han sido tomados del promedio
de años anteriores, cabe destacar que el PPI ha sido incrementado considerablemente dado que la empres
el año 2008 compro stock por el valor de casi un año por lo que esta cifra ha aumentado debido a este facto
El valor patrimonial de El Platanal está considerado de la evaluación que ha realizado el Banco de Crédito
sobre esta inversión que va a realizar Aceros Arequipa
Flujo de Efectivo
En cuanto al valor de la empresa al cierre del 2008 la acción debería estar en un valor de 1.44 este flujo
ha considerado los datos solamente hasta el 2008 dado que la empresa al momento que se realizó el estud
todavía no ha presentado sus estados correspondientes al 2009. El mercado estaría considerando para dar
un mayor valor a la acción (1.84) menor inversión en CAPEX dado que la ampliación ha quedado paralizad
En cuanto al capital de trabajo necesario para la empresa este se encuentra por la diferencia entre las
existencias con el periodo de cobros. Es por ese motivo que la empresa podría necesitar cantidades de
financiamiento de corto plazo. Al ser el Acero un producto de baja rotación el capital de trabajo va a aumen
en la medida que la empresa siga mantiendo inventarios altos. El stock acumulado el 2008 sería un indicad
por qué la empresa muestra altos montos en capital de trabajo necesario
Estructura de Capital Optima
La estructura de cápital óptima para la empresa estaría bordeando el 45% de deuda y el 55% de patrimonio
con este resultado la empresa tiene una PER de 7.34 mayor al 7.33 con 66% de deuda, cabe destacar que
empresa al tener una deuda menor al 50% está asumiendo un costo mayor dado que el costo del patrimoni
es mayor al de la deuda por lo que actualmente la empresa ha tenido un porcentaje de deuda del 30% apro
y debería modificar y aumentar el monto de la deuda para gozar del beneficio tributario de los intereses y
aumentar las utilidades por acción
Análisis de Sensibilidad
En cuanto a la sensibilidad se vio un crecimiento de ventas en un escenario pesimista de 2% y un optimista

de 10% el precio bordea el 0.4 a 1.52 al igual que el crecimiento perpetuo que nos da en el escenario
optimista un precio de 1.47
Si la empresa como tiene previsto bajar el costo de ventas en aproximadamente un 2% por el proyecto del
Platanal podría la acción fluctuar entre 1.44 y 2.58 por acción por lo que sería interesante comprar la acción
a estos niveles para un horizonte de largo plazo
Un CAPEX del 15% nos daría un precio de acción de 2.42 es por esto que podemos ver que el mercado le
está dando un precio mayor a la acción debido a que las inversiones pensadas han quedado en revisión
por lo que inversiones en capital no sería necesarias en el corto plazo
Análisis de Probabilidades
Para las probabilidades se ha tomado los dos factores más influyentes en los resultados de la empresa los
cuales están dados por el Crecimiento de ventas de la empresa así como con el costo de ventas de la
compañía. En cuanto al crecimiento se ve que existe un 54% de probabilidad que la empresa crezca a ritmo
de 10% para el 2009 así como un 59% de probabilidad que su costo se reduzca.
Análisis de Riesgo
En cuanto al riesgo de la empresa nos arroja que la media del precio de la acción wsegún los supuestos qu
hemos dado estaría en 0.94 soles la acción con una desviación de 2.56 y hay un 11% de probabilidad que
empresa esté en 1.55 soles dado que es la mayor frecuencia con la que se encuentra el precio de la acción
Benchmark
Para calcular el benchmark se ha utilizado el promedio ponderado de los principales ratios y dado que Acer
Arequipa tiene un 66% de participación de mercado influye grandemente en los ratios que se utilizan, a pes
de esto se ha comparado especialmente los gastos para ver en que forma se podrían mejorar con respecto
resto del mercado
a) Rentabilidad de los Activos
Vemos en los ratios de rentabilidad que Aceros Arequipa se muestra muy superior que el resto de sus
competidores en cuanto a rentabilidad, cabe señalar que Sider Peru ha sido recientemente adquirida por el
gigante Gerdau y anteriormente pertenecía al estado peruano por lo que recién en los últimos dos años la
empresa ha mostrado indicadores positivos por lo que este comparativo de rentabilidad podría estar variand
en los próximos años así como la participación de mercado que Sider posee
b) Crecimiento de Ventas
En cuanto al crecimiento de ventas vemos que ambas empresas están creciendo a ritmos casi parejos, com
bien señalamos en el acápite anterior, Sider Perú esta mostrando un mejor desempeño dado la gran invers
que ha hecho Gerdau al adquirir la empresa, asimismo este crecimiento de los últimos años en ambas
empresas se debe principalmente al aumento en el gasto del gobiernos en infraestructuras grandes y del
crecimiento en el sector construcción que muestra una gran demanda interna en nuestro país
c) Costo de Ventas
Con respecto al costos de ventas, Aceros Arequipa es líder en costos y estos mismos se van a ver reducido
en menor medida debido a la puesta en funcionamiento de la central hidroeléctrica El Platanal esta gran
ventaja de Aceros se debe en mayor medida a la conversión a gas de sus principales fábricas por lo que es
un gran ahorro en costos
d) Gastos fijos
En cuanto a los gastos administrativos Aceros Arequipa tiene una ventaja comparativa con Sider Perú debid
a que la segunda tiene una grna planilla proveniente del Estado y es por eso que sus gastos son mayores,
en el caso del gasto de ventas este es mayor para el caso de Aceros dado que la empresa se ha enfrascad
en aumentar su publicidad en medios masivos para fidelizar al cliente para no competir con precios con las
otras empresas
e) Administración de capital de trabajo
Aceros Arequipa por se una empresa mucho más grande en el Perú que Sider, su capital de trabajo tambié
lamentablemente eso se ven en aumento en el último año en ambas empresas dado que la compañía el añ
2008 recolectó stock para casi un año lo que trajo consigo que se incrementará el Periodo Medio de
inventarios y por lo tanto se aumentará el capital de trabajo necesario para la empresa
n 13.83%, para llegar a este cálculo
o al patrimonio, así mismo el costo
ías el para el costo del capital
modaron y el beta de Damodaran para
mpresa ya terminó el año 2008 las

s. También la empresa ha detinado
de TM anuales, es por ese motivo
s 2004 - 2006 .
ebido a que se piensa que la empresa
ones en la planta en Pisco y Arequipa
ado un crecimiento de 9.5% tomado

os estos se han tomado en promedio
an sido tomados del promedio
iderablemente dado que la empresa
a ha aumentado debido a este factor
ha realizado el Banco de Crédito
ar en un valor de 1.44 este flujo

al momento que se realizó el estudio
cado estaría considerando para darle
a ampliación ha quedado paralizada.
ntra por la diferencia entre las
podría necesitar cantidades de
ón el capital de trabajo va a aumentar
acumulado el 2008 sería un indicador
% de deuda y el 55% de patrimonio,

66% de deuda, cabe destacar que la
yor dado que el costo del patrimonio
porcentaje de deuda del 30% aprox.
eficio tributario de los intereses y
ario pesimista de 2% y un optimista
o que nos da en el escenario
amente un 2% por el proyecto del

sería interesante comprar la acción
ue podemos ver que el mercado le

nsadas han quedado en revisión
n los resultados de la empresa los

o con el costo de ventas de la
lidad que la empresa crezca a ritmo
la acción wsegún los supuestos que

y hay un 11% de probabilidad que la
se encuentra el precio de la acción
principales ratios y dado que Aceros

e en los ratios que se utilizan, a pesar
ma se podrían mejorar con respecto al
y superior que el resto de sus

sido recientemente adquirida por el
recién en los últimos dos años la
de rentabilidad podría estar variando
reciendo a ritmos casi parejos, como

jor desempeño dado la gran inversión
de los últimos años en ambas
en infraestructuras grandes y del
erna en nuestro país
estos mismos se van a ver reducidos

roeléctrica El Platanal esta gran
us principales fábricas por lo que es
a comparativa con Sider Perú debido
eso que sus gastos son mayores,
do que la empresa se ha enfrascado
ra no competir con precios con las
Sider, su capital de trabajo también

presas dado que la compañía el año
mentará el Periodo Medio de
ra la empresa

Energy

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Energy

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

INDICE

Actividad económica principal:

Descripción general de la empresa

Análisis del entorno :

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

El índice de cobertura histórica se mantiene a 6.45 lo que confirma positivamente la capacidad de la em

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

FILAMENTOS INDUSTRIALES S/. 1,428,315,167

on la producción y comercialización de perfiles y barras lisas de acero para la

va presencia en el mercado exterior, soportado por una organización moderna

servicio a nuestros clientes, la calidad de nuestros productos

rotegiendo el medio ambiente, contribuyendo al desarrollo de la comunidad

mercado nacional, con ventas totales de S/. 2,164.6 millones donde

en los sectores de construcción, minería, comercio e industria. De

rincipalmente por mayores saldos mantenidos en existencias,

iante contratos de arrendamiento financiero de largo plazo.

ente la capacidad de la empresa para cubrir sus gastos financieros

en base a los nuevos proyectos de inversión previstos en los sectores

eros Arequipa participe en la constitución de la empresa Compañía

a a fin de respaldar el crecimiento futuro de sus operaciones, facultando a la empresa

Activo Corriente 47,083 51,530 19% 20% 9.45%

Activo no Corriente 197,588 210,849 81% 80% 6.71%

Pasivo Total 167,178 165,099 100% 100% -1.24%

Pasivo Corriente 56,819 52,805 34% 32% -7.06%

Pasivo no Corriente 110,359 112,294 66% 68% 1.75%

Total capital contable 77,493 97,280 25.53%

Midland Energy al 31 dic en Millones VERTICAL HORIZONTAL

Activo Total 100.0% 100.0% 100.0% #REF! #REF!

Activo Corriente 19.2% 19.6% 19.2% #REF! #REF!

Activo no Corriente 80.8% 80.4% 80.8% #REF! #REF!

Pasivo + Patrimonio Neto #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Pasivo Total #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Pasivo Corriente 34.0% 32.0% 34.0% #REF! #REF!

Pasivo no Corriente 66.0% 68.0% 66.0% #REF! #REF!

Patrimonio Neto #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Corporación Aceros Arequipa S.A. (miles de nuevos soles)

Ventas 100.00% 100.00% 100.00% #REF! #REF! Promedio Desv. Esta

Resultado antes Impuest 8.9% 13.1% 12.3% #REF! #REF!

Activo Total 6.7% -100.0% #REF! #REF!

Activo Corriente 9.4% -100.0% #REF! #REF!

Activo no Corriente 6.7% -100.0% #REF! #REF!

Pasivo + Patrimonio Neto #REF! #REF! #REF! #REF!

Pasivo Total -1.2% -100.0% #REF! #REF!

Pasivo Corriente -7.1% -100.0% #REF! #REF!

Pasivo no Corriente 1.8% -100.0% #REF! #REF!

Patrimonio Neto 25.5% -100.0% #REF! #REF! 2008

Corporación Aceros Arequipa S.A. (miles de nuevos soles)

Resultado antes Impuest 82.7% -7.0% #REF! #REF!

ROI #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Calculo costo de capital promedio ponderado

Activo fijo neto 10,818 9,294 0 #REF! #REF! #REF!

Otros activos operativos #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Activos operativos #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! #REF!

Depreciacion y amortizacion 29,393 33,134 37,016 41,104 55,081 39,145.60

Partic Adm/Estatutaria / resultado an 41.40% 39.21% 38.58% #REF! #REF! #REF!

Existencias + cuentas por cobrar + efectivo

ventas / cuentas por cobrar

Pasivo total / total activos

Utilidad bruta / ventas

Ut operativa despues de t / K operativo inv

Pasivos / Activos totales

Activos operativos / activos totales