Formulación y Evaluación

de Proyectos de Inversión
ENFOQUE DEL DIRECTOR DE PROYECTOS HACIA EL LIDERAZGO

OBJ: IDENTIFICAR
Índice
1- Introducción 3
2.- Formulación y Clasificación de los proyectos de inversión

Decisión de inversión 4
Plan de inversión, bosquejo de la inversión 5
Clasificación de la inversión 7
Alternativas de financiamiento 9
Tiempo de inversión, duración del proyecto, con y sin amportización 12
Tiempos de inversión frecuentes 14
Riesgos de la inversión 15
Inversión financiera y valor residual 17

3.- Evaluación

Importancia de varios métodos de evaluación 18

Seleccionados, relación del método vs. Objetivos de la empresa 20
Elementos de la evaluación de proyectos de inversión 21
Flujos de efectivo de proyectos 24
Incertidumbre que afecta a los flujos 26
Costos del capital del proyecto 28
Plazo de recuperación y rentabilidad 29

4.- Conclusiones 31
5.- Bibliografía 32
 Introducción Conceptos generales
Filosofía Realizar un
Acompaña al director de
proyectos pra poder asesorarlo
Análisis FODA análisis
Evaluará desde el Objetivos estratégicos estratégico del
punto de vista proyecto de
económico el inversión Conocerá las
proyecto de premisas que
inversión Enfoque 5 generan un
estratégico proyecto de
inversión
Objetivos 4 EL DIRECTOR DEBE ESTAR
Det. De costos CAPACITADO PARA EJERCER 1 Conceptos
Det. De precio Estudio CUALQUIER TIPO DE
Premisas
Inversión Total Técnico LIDERAZGO
Introducción Empresa
Cronogramas
Planeación
Depreciaciones y amortizaciones
Fuentes de inf.
Métodos de evaluación

Formulación y
Integrará los Evaluación de Realizará la investigación
estudios de Proyectos El de mercado para el
ingeniería para el producto que se
proyecto de manufacturará en el
inversión 3 2 proyecto

Estudio Estudio de
Resultados reales Económico Mercado
Objetivos y Generalidades
Objetivos Concepto de Producto
Estructura Análisis de la demanda
Diseño Análisis de la Oferta
Desarrollo Análisis de la Oferta-Demanda Los proyectos se preparan en base a
Canales de comercialización objetivos y metas a alcanzar 3
 La decisión de inversión debe
DECISIÓN DE LA orientarse por los beneficios financieros
INVERSIÓN que derivan del proyecto, la cual debe
basarse en la contribución, la
producción y el conjunto de áreas
aisladas para de esta manera lograr el
progreso económico general. Para
tomar decisiones al respecto será
necesario hacer un análisis detallado
del proyecto, incluida una evaluación
técnica y financiera de las operaciones
propuestas .

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 4

 PLAN DE
INVERSIÓN Este punto refleja la decisión de
invertir en un proyecto, y se
plasmará en el destino que se dará a
unos fondos financieros para
obtener una serie de recursos
necesarios para la realización de un
determinado proceso productivo.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 5

BOSQUEJO DE LA
INVERSIÓN Define sus ingresos con precisión,
identifica sus metas y sirve como
currículo de su proyecto. El plan de
inversión lo ayuda a asignar los
recursos de forma apropiada,
manejar complicaciones imprevistas
y tomar buenas decisiones para el
proyecto.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 6

Clasificación de la inversión
Según el objeto de la inversión Según el sujeto que la realiza
Equipo Industrial Privada
Materias primas
Equipo de transporte Pública
Empresas completas o participación
accionaria

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 7

Clasificación
Por su función dentro de la empresa
De renovación, son las destinadas a sustituir el equipo utilizado, que por factores físicos,
técnicos, u obsolescencia, ha quedado en desuso.
De expansión, la inversión de expansión va destinada a incrementar el mercado potencial
de la empresa, mediante la creación de nuevos productos o la captación de nuevos
mercados geográficos.
De mejora o modernización, van destinadas a mejorar la situación de una empresa en el
mercado, a través de la reducción de costos de fabricación o del incremento de la calidad
del producto.
Estratégicas, tienen por objeto la reducción de los riesgos derivados del avance
tecnológico y del comportamiento de la competencia.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 8

Alternativas de Financiamiento

Propias Externas
> Aumento de capital > Deuda bancaria
> Retención de > Bonos corporativos
dividendos > Factoring
> Leasing
FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 9
Financiamiento Propio

* Valorización de la empresa
Ventajas * Mejora de la relación
deuda/patrimonio

* Pérdida relativa de control

Desventajas * Presión por mantener el
ritmo de crecimiento
FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 10
Financiamiento Externo
Ventajas Desventajas
Deuda Bancaria
El proceso de obtención es expedito Por lo general, se requieren garantías para
Gastos financieros reducen la base imponible requerimientos a largo plazo
No existe un mínimo para la obtención de este El sobreendeudamiento bancario limita el uso de
tipo de financiamiento otras alternativas de financiamiento

Bonos Corporativos
Mecanismo de monitoreo de terceros frente a la Apertura de información a terceros y costo de
administración generarla
Menor costo que la deuda bancaria Se requiere un nivel mínimo eficiente para realizar
una colocación
Factoring
Mejora el flujo de caja al transformar ventas a Puede copar líneas de crédito
crédito en ventas al contado
No es pasivo exigible para efectos de balance Más costoso frente al crédito tradicional
Leasing
Da liquidez a activos de uso muy específico Pérdida de control sobre activos
No es pasivo exigible para efectos de balance Más costoso frente a un crédito bancario
tradicional. 11
 . Criterios para su determinación
EL HORIZONTE
TEMPORAL (N) Vida útil de los activos más relevantes. Caso de
Una de las variables integrantes del proyecto recursos naturales no renovables, de proyectos
que ha de considerarse, es el horizonte
temporal o vida del proyecto de inversión,
forestales, sistema de concesión a término y cuando
definido como el tiempo que transcurre existe financiamiento.
desde que se realiza la inversión (momento
en el que se produce el primer compromiso Disminución de la importancia relativa de los flujos, a
o pago del proyecto) hasta que deja de
producir ingresos y/o desembolsos, es decir,
medida que nos alejamos en el tiempo.
el período durante el cual la inversión genera Valores de referencia más comunes: 10 años es el
rendimientos.
horizonte de tiempo más utilizado y 5 años es el
Sin embargo, el hecho de suponer un horizonte mínimo.
horizonte temporal determinado no implica
que el proyecto tenga necesariamente esa
duración, sino simplemente supone limitar el
periodo a evaluar para facilitar los cálculos a
realizar. Por ello, suele asignarse al final del
horizonte temporal del proyecto un valor
residual a los activos aparejados al mismo,
con objeto de recoger a través de dicho
valor el importe correspondiente a los
posibles flujos futuros del proyecto, obtenidos
con posterioridad al momento final del
horizonte considerado. **Al aumentar el horizonte se incrementan los factores
de imprevisión.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 12

Amortización
› Es la representación contable de la depreciación monetaria que en el transcurso
del tiempo sufren los activos inmovilizados
› La amortización tiene un sentido económico muy claro para el proyecto, ya que
si esta no recogiera la pérdida de valor experimentada por sus activos, el
beneficio resultaría ficticio y la empresa se ´ría descapitalizando.
› Se puede calcular la amortización
* Amortización por uso: cuando se pone en relación con las horas de
funcionamiento.
* Amortización lineal: la depreciación es constante y se calcula en función
de los años de servicio.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 13

CRONOGRAMA DE
INVERSIONES

O calendario de inversiones, es
la estimación del tiempo en que
se realizarán las inversiones fijas,
diferidas y de capital de trabajo,
así como la estructura de dichas
inversiones.
Se debe identificar el cronograma
de la etapa Pre-Operativa y de la
etapa operativa.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 14

Riesgos de la inversión
› La administración del Riesgo es un enfoque proactivo y
no reactivo. Es un proceso preventivo diseñado para
garantizar que las sorpresas se reduzcan y que se
minimicen las consecuencias negativas que se derivan de
eventos indeseables.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 15

Proceso de administración del riesgo

16
FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN
Inversión financiera y valor residual

INVERSIÓN FINANCIERA VALOR RESIDUAL

› los recursos se colocan en › es el valor de un equipo
títulos, valores, y demás industrial o de cualquier otro
documentos financieros, a elemento patrimonial sujeto a
cargo de otros entes, con el depreciación al final de su vida
objeto de aumentar los útil o en cualquier momento
excedentes disponibles por anterior
medio de la percepción de
rendimientos, intereses,
dividendos, variaciones de
mercado, u otros conceptos.

FORMULACIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 17

IMPORTANCIA DE La evaluación de proyectos se debe
VARIOS MÉTODOS considerar como un instrumento que
DE EVALUACIÓN
provee información para ayudar a la
toma de decisión de inversión, ya
que los elementos que influirán en
ella serán de muy distinta índole,
como por ejemplo, razones
políticas, humanitarias, de seguridad
nacional, de imagen corporativo, o
de estrategias competitivas

EVALUACIÓN 18
IMPORTANCIA DE › La evaluación, es una fase de
VARIOS MÉTODOS oportunidades, que consiste en
DE EVALUACIÓN analizar la viabilidad de que la
empresa compita por un proyecto
concreto. Se evalúa el tipo de trabajo
a realizar, el costo y tiempo, de ahí se
extrae el potencial precio de venta y,
por tanto, el margen comercial
resultante.
› A partir de estos datos, es posible
tomar una decisión (razonada) acerca
de la conveniencia o no de presentar
una oferta al cliente y, por tanto, de
competir por el contrato

EVALUACIÓN 19
MÉTODO VS. › La empresa puede tener entre sus objetivos mantener
o conseguir un determinado valor o bien otros
OBJETIVOS DE LA objetivos que, de forma indirecta, determinen el precio
de la empresa. La valoración de la empresa está
EMPRESA siempre en función de unos objetivos. La elección de
El establecimiento de objetivos se verá influido
un proyecto de inversión para la empresa normalmente
por la propia naturaleza o clase de empresa y/o
involucra oportunidades con un amplio rango de
proyecto. En general, el proceso se verá matizado resultados potenciales.
según nos encontremos ante empresas privadas y
empresas públicas, o ante empresas de pequeña
o de gran dimensión. Al establecer los objetivos
que la empresa debe perseguir es necesario que
se cumplan unos determinados requisitos:

a) Han de expresarse en términos cuantificables,

aunque no necesariamente monetarios.

b) Deben ser divulgados, asegurando su

conocimiento y comprensión.

c) Deben estar coordinados a nivel jerárquico

teniendo en cuenta los distintos niveles de
organización.

d) Establecimiento de plazo en los que cada

objetivo debe ser alcanzado.
EVALUACIÓN 20
Elementos de evaluación de proyectos de
inversión
› La elección de un proyecto de inversión para la empresa normalmente involucra oportunidades con un amplio
rango de resultados potenciales. En esta parte se propone una explicación de los métodos más utilizados para la
evaluación de un proyecto de inversión, su recuperación en tiempo y su rentabilidad.

› 1.- Valor Presente Neto. El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre el valor de mercado de una inversión y
su costo. Esencialmente, el VPN mide cuánto valor es creado o adicionado por llevar a cabo cierta inversión. Sólo
los proyectos de inversión con un VPN positivo deben de ser considerados para invertir.
› Forma de cálculo:

Donde:
So= Inversión inicial
St=Flujo de efectivo neto en del periodo t
n= numero de periodos de vida del proyecto
i= tasa de recuperación mínima atractiva

EVALUACIÓN 21
› 2. -Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN más común. Con la TIR
tratamos de encontrar una sola tasa o rendimiento del proyecto en la ecuación del VPN. Esta tasa se basa
únicamente en los flujos de efectivo del proyecto y no en tasas externas (o requeridas por la empresa).

Una inversión debe de ser tomada en cuenta si la TIR excede el rendimiento requerido, de lo contrario, debe de ser
rechazada. La TIR es el rendimiento requerido para que el cálculo del VPN con esa tasa sea igual a cero. No existe un
enfoque matemático para calcular la TIR. La única forma de encontrarla es a prueba y error.

› 3. – Periodo de recuperación.- Su objetivo es determinar el tiempo en la que se recupera la inversión.

Forma de cálculo:
A. Los flujos de ingresos son uniformes
Se divide el valor de la inversión entre los flujos de ingresos anuales
B. Los flujos de ingresos no son uniformes
Se suman los flujos que se esperan sean generados a través de los años hasta que igualen la inversión

EVALUACIÓN 22
› 4.- Tasa de Rendimiento contable.- Considera las utilidades y no el flujo de efectivo, concluyendo que la
contabilidad es sobre base acumulativa e incluye ajustes por gastos devengados, depreciaciones y
amortizaciones

Forma de calculo:

A. Dividendo las utilidades anuales netas que se espera se rinda en promedio, durante la vida del proyecto
entre el valor promedio de la inversión.

B. El denominador se determinara sumando la inversión inicial, el valor de desecho y dividiendo esta suma
entre dos

C. Si no hubiera valor de desecho basta con dividir la inversión inicial entre dos

D. En caso de que hubiera capital de trabajo formando parte de la inversión, se añadirá al promedio de
inversión en activos fijos para determinar el valor del dominador.

EVALUACIÓN 23
 FLUJO DE
EFECTIVO
En el análisis de presupuesto de capital, se usan los
Se conoce como flujo de flujos de efectivo y no las utilidades o ingresos
efectivo o cash flow al estado contables, estos se usan cuando se quiere establecer
de cuenta que refleja cuanto un valor sobre un proyecto usando las técnicas de flujo
efectivo queda después de descontado. En la preparación del presupuesto el
los gastos, los intereses y interés está en los flujos netos de efectivo.
pago del capital. Se utiliza en
el análisis de los proyectos Flujo neto de efectivo = ingreso neto +depreciación
de capital, el cual es neto y = rendimiento sobre el capital + rendimiento del capital
real , en oposición al ingreso
contable neto, que fluye
hacía dentro o afuera de una
empresa durante un periodo
específico. Son los flujos de
inversión y los flujos anuales
de entrada o salida de
efectivo cuando se hecha a
andar un proyecto.
EVALUACIÓN 24
 OBJETIVO DEL FLUJOS DE EL ESTADO DE FLUJO DE
EFECTIVO EFECTIVO
es el estado financiero básico que muestra el
efectivo generado y utilizado en las actividades:

a) Evaluación de la manera en que la

administración genera y utiliza el a) De operación.- Son las actividades que
efectivo constituyen la principal fuente de ingresos.

b) Mostrar la relación que existe entre la b) De inversión.- Son las de adquisición y

utilidad neta y los cambios en los desapropiación de los activos a largo plazo.
saldos en efectivo
c) De financiamiento.- Son las que producen
c) Proyectar en donde se ha gastado el cambios en el tamaño y composición del
efectivo disponible capital en acciones y de los prestamos
tomados.

EVALUACIÓN 25
Incertidumbre que afecta los flujos
Considerar la incertidumbre brinda una visión mucho mas realista de la situación
de las empresas y para ello es necesario superar obstáculos cognoscitivos,
organizacionales y culturales.

Los mapas de conocimientos son una valiosa herramienta para modelar eventos
inciertos.

La herramienta utilizada para medir la incertidumbre y evaluar los mapas de

conocimiento es la PROBABILIDAD.

Los principales flujos son el DE INGRESOS Y EGRESOS.

EVALUACIÓN 26
Mapas de Conocimiento
FLUJO INGRESOS FLUJO EGRESOS

EVALUACIÓN 27
Costos del capital del Proyecto
› El Costo de Capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los
proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus
acciones.
› El Costo de Capital es un concepto financiero elemental. Actúa como un vínculo
importante entre las decisiones de inversión a largo plazo de la empresa y la
riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas del mercado. De
hecho, es el “2 número mágico” que se usa para decidir si una inversión
corporativa propuesta aumentará o disminuirá el precio de las acciones de la
empresa.
› El Costo de Capital se calcula en un momento específico en el tiempo. Refleja el
costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Aunque las
empresas recaudan fondos en bloque, el costo de capital debe reflejar la
interrelación de las actividades de financiamiento.

EVALUACIÓN 28
Plazo de recuperación y rentabilidad
› Es el tiempo necesario para cubrir la inversión inicial y su costo de financiación. Se
obtiene sumando los flujos netos de caja actualizados, solamente hasta el período en
que se supera la inversión inicial.
› PR menor que el horizonte económico: la inversión inicial se recupera antes del plazo
total, por lo tanto el proyecto es aceptable. Mientras menor sea PR, mayor liquidez
proporcionará el proyecto y será más conveniente.
› PR mayor que el horizonte económico: la inversión inicial no se recupera antes del plazo
total, por lo tanto el proyecto no es aceptable

› Si el PR es igual al horizonte económico, se cubre la inversión inicial en el plazo

total y el proyecto es indiferente.
› Como ventaja permite conocer cuando se recupera la inversión, y como
desventaja, no considera los flujos netos de caja posteriores al PR, y no mide la
rentabilidad del proyecto.

EVALUACIÓN 29
Según el objetivo o finalidad del estudio, esto es, de acuerdo con lo que se espera
medir con la evaluación, es posible identificar tres tipos diferentes de proyectos
que obligan a conocer tres formas de obtener los flujos de caja para lograr el
resultado deseado:
1. Estudios para medir la rentabilidad del proyecto, es decir, del total de la inversión,
independientemente de dónde provengan los fondos.

2. Estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el proyecto y

3. Estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos
de pago asumidos en un eventual endeudamiento para su realización.

Para el evaluador de proyectos de inversión es necesario y fundamental poder diferenciar

la rentabilidad del proyecto (no importa quien lo hace) con la rentabilidad del inversionista
(medir la rentabilidad de los recursos propios del inversionista).

EVALUACIÓN 30
REFLEXIÓN
› El tema es muy importante ya que es parte medular para llevar a cabo o no un proyecto, es indispensable tener en
cuenta si va satisfacer las necesidades que se tienen, y con la adecuada aplicación de las variables financieras
con las que se cuenten para cumplir con los objetivos planeados y obtener los beneficios deseados.

› El entorno económico y social es la determinante para la toma de decisiones sobre inversiones en un proyecto,
muy importante para decidir cual es el escenario en el que se desarrollara, nos da una primera aproximación sobre
la pertinencia de avanzar en el desarrollo.

› La importancia de una evaluación técnica de los proyectos en su proceso de desarrollo y crecimiento económico
se deberán tener perfectamente identificadas las adecuadas alternativas de inversión para priorizar las demandas
y tener bien claro los costos y beneficios del proyecto

› Con el estudio financiero, conoceremos las inversiones a realizar, así como sus montos respectivos, el
financiamiento requerido para complementar dicha inversión, también los presupuestos de ingresos y egresos que
se generarán en el proyecto y finalmente, los estados pro-forma del mismo.

› Así mismo la Evaluación Financiera, arrojará algunos indicadores, que nos permitirán conocer la posición del
proyecto, se presentará el análisis de sensibilidad, que indicará cual variable afecta más al proyecto de inversión y
en que montos y su influencia determinante en su viabilidad, concluyendo con la forma en que el efecto de la
inflación, afecta al proyecto.

› La evaluación de un proyecto de inversión finalmente tiene por objeto conocer su rentabilidad económica y social,
de manera que resuelva una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable. En la actualidad y con el
fenómeno de la globalización en el que hoy estamos inmersos, una inversión inteligente requiere de un proyecto
bien estructurado y evaluado que indique la pauta a seguir y estar seguros de que la inversión será realmente
rentable, decidir el ordenamiento de varios proyectos en función a su rentabilidad y tomar una decisión de
aceptación o rechazo
31
Bibliografía
Nassir Sapag Chain.
* * Castillo, María Fernanda

Criterios de Evaluación de Proyectos. Análisis y evaluación de proyectos de inversión

Ed. Mc Graw Hill, 1993 Pearson Educación de México, 2007

*Baca Urbina, Gabriel. * Domingo Ajenjo, Alberto

Evaluación de Proyectos.
Dirección y Gestión de proyectos, enfoque práctico
Ed. Mc Graw Hill, 2003
Alfaomega grupo editor, 2005

*Sapag y Sapag Chain.

* Clifford F. Gray, Erik W. Larson
Fundamentos de Preparación y
Administración de proyectos
Evaluación de Proyectos.
Mc Graw Hill, 2009
Ed. Mc Graw Hill., 2003

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