Grupo 5 - Forward y Swaps

FORWARD Y SWAPS
◘ ASIGNATURA:
Análisis de Estados Financieros
◘ INTEGRANTES:
 Barrios Burgos María Alejandra.

 Burga Vílchez Liliana
 Herrera Piedra Alexa del Carmen
 Mezones Fernández Angélica Esther
 Montenegro Cruz Catherine Liseth
 Rodríguez Avalos Johana Yamilé
 Rubio Sandoval Rosa Mirtha
 Torres Briceño Ángel Juan Diego
 Vicente Castillo Jhorman Gianfranco
◘ DOCENTE:
Bocanegra Osorio Santiago
◘ FACULTAD:
Contabilidad y Finanzas
◘ CICLO: IX
2022
Universidad Nacional de Trujillo
Escuela de Contabilidad y Finanzas
Contenido
INTRODUCCIÓN.......................................................................................................................................2
MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERÚ.................................................................5
A. Derivado Financiero.....................................................................................................................5
B. Características de los Mercados de Derivados Financieros..........................................................7
C. Tipos de Mercados de Derivados Financieros..............................................................................7
D. Mercado OTC...............................................................................................................................8
FORWARD ó CONTRATO A PLAZO....................................................................................................10
A. Definición...................................................................................................................................10
B. Características............................................................................................................................10
C. ¿A quién está dirigido?..............................................................................................................10
D. ¿Con quién se contrata?............................................................................................................11
E. ¿Cómo funciona?.......................................................................................................................12
F. Tipos..........................................................................................................................................13
G. Finalidad....................................................................................................................................15
H. Beneficios..................................................................................................................................15
I. Desventajas................................................................................................................................16
J. Caso práctico.............................................................................................................................17
K. Conclusión.................................................................................................................................18
SWAPS ó PERMUTA FINANCIERA......................................................................................................19
A. Definición...................................................................................................................................19
B. Características............................................................................................................................19
C. Funcionamiento.........................................................................................................................20
D. Tipos..........................................................................................................................................21
E. Finalidad....................................................................................................................................25
F. Beneficios..................................................................................................................................25
G. Desventajas................................................................................................................................25
H. Caso práctico.............................................................................................................................26
I. Conclusión.................................................................................................................................28
BACKUS Y LA UTILIZACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS......................29
Estados Financieros 2021 - BACKUS......................................................................................................29
CONCLUSIONES GENERALES.............................................................................................................30
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 1

INTRODUCCIÓN
Las operaciones empresariales se encuentran sujetas a diversos riesgos, entre los
cuales se encuentran los financieros. Este tipo de riesgo puede generar una serie
de incertidumbres en el normal desenvolvimiento futuro del mercado. Como
consecuencia de ello se ve afectado el desarrollo sostenido de las empresas,
motivo por el cual muchas veces se considera la necesidad de implementar
estrategias para prevenir su impacto. Las principales condicionantes de
incertidumbre son la elevada volatilidad de los precios de las materias primas y las
fluctuaciones en el tipo de cambio y las tasas de interés. Por esta razón, las
empresas han gestionado diversas medidas para mitigar las incertidumbres
económicas, siendo las operaciones más empleadas los denominados
“instrumentos financieros”. Estos instrumentos tienen por finalidad cubrir las
demandas de las empresas que se desarrollan en un medio cada vez más
impredecible.
La Junta de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en

inglés) es un ente encargado de emitir, revisar y modificar documentos de
normalización para establecer reglas o guías en relación con los procesos
financieros.
Entre dichos documentos se encuentra la Norma Internacional de Contabilidad 32

(NIC 32) del año 2005, la cual considera que:
Un instrumento financiero es cualquier contrato que dé lugar, simultáneamente, a

un activo financiero en una entidad y a un pasivo financiero o a un instrumento de
patrimonio en otra entidad.
Asimismo, se cuenta con la Norma Internacional de Información Financiera 9 (NIIF

9) actualizada el 2014 la cual refiere que todo instrumento financiero se caracteriza
por:
a) Su valor cambia en respuesta a los cambios en una tasa de interés

especificada, en una tasa de cambio de la moneda extranjera, en un índice

de precios, en un índice crediticio o alguna otra variable financiera, que se

denomina “subyacente”.
b) No requiere una inversión inicial neta, o sólo obliga a realizar una inversión
inferior a la que se requeriría para otros tipos de contratos.
c) El contrato suscrito entre las partes es invariable y se liquida en una fecha
futura.
Siguiendo esta misma línea, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

considera que los instrumentos financieros son utilizados como:
a) Mecanismo de cobertura ante riesgos, porque permiten definir hoy, las

condiciones de negociación independientemente de lo que pase en el futuro.
b) Mecanismo para tomar “exposición” sobre un activo a un costo menor del
que se incurriría comprando hoy el activo.
c) Mecanismo para obtener beneficios especulativos (SBS, 2016).
Precisamente debido a la necesidad de los agentes económicos por hacer frente a

los riesgos identificados por las empresas surgieron los “instrumentos financieros
derivados” (IFD).
En términos generales estos instrumentos se emplean como herramientas para la

cobertura de riesgos o como contratos especulativos, ello según la intencionalidad
y conveniencia de las partes que los suscriben.
La SBS considera que los instrumentos financieros derivados (conocidos también

como derivados financieros) son: […] productos financieros cuyo valor depende de
otro activo (el cual puede ser otro instrumento financiero como acciones, índices
bursátiles, instrumentos de deuda, etc., divisas como el dólar, u otros bienes como
el petróleo). Es por esto que se dice que el valor de estos instrumentos se “deriva”
del valor del activo subyacente que representa.
Según el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) este tipo de instrumentos
sirven como una modalidad de contrato donde se fija un precio base tomando como
referencia los precios de otros activos (activos subyacentes).

Por ende, los derivados financieros pueden ser utilizados para la cobertura de
riesgo o de negociación, es decir se busca proteger de movimientos adversos los
precios de un activo.
Dentro de los IFD existen cuatro tipos que son los más empleados en diversas
actividades empresariales, conocidos como Contratos de Futuro, de Opciones,
Forwards y Swaps.

MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PERÚ
Es un tipo de mercado con mucha relevancia más allá del propio inversor, su
importancia reside en aportar equilibrio al sistema financiero y al funcionamiento de la
economía real del país.
En definitiva, el mercado de derivados financieros se refiere al espacio que puede ser
físico y/o virtual en el que se intercambian contratos de instrumentos
o derivados financieros, en alguno de los dos tipos de comercios, los negociados en
bolsa, y los extrabursátiles.
A. Derivado Financiero
i) Definición
Un derivado financiero es definido como un contrato entre un comprador y un vendedor
que se realiza en el presente respecto a la transacción que recién se realizará en una
fecha futura acordada entre ambas partes.
A nivel general los derivados son conocidos como un instrumento
financiero utilizado como sistema de protección y gestión de riesgos.
ii) Tipos
Existen diferentes tipos de derivados y se diferencian entre sí en la forma en que se
comercializan, así como por el activo subyacente de referencia y el tipo de producto.
- Swaps
Este es el tipo más común de derivados. Consiste en un acuerdo para intercambiar un
activo o deuda por otro similar. El objetivo es reducir el riesgo para ambas partes. Así,
los swaps brindan a los inversionistas la oportunidad de intercambiar los beneficios de
sus valores entre sí. Por ejemplo, una de las partes puede tener una tasa de interés
fija, pero se encuentra en una línea de negocio donde tiene motivos para preferir una

tasa de interés variable. Entonces, puede celebrar un contrato de swaps o intercambio

con otro inversor y ambos beneficiarse mutuamente del mismo.
- Forwards
Estos derivados son acuerdos para comprar o vender a un precio acordado en una
fecha específica en el futuro. En este tipo de contrato, las dos partes pueden
personalizar sus reenvíos.
Los forwards se utilizan para cubrir riesgos en productos básicos, tasas de interés,
tipos de cambio o acciones.
- Contratos de futuros
Un derivado futuro promete la entrega de materias primas a un precio acordado. De
esta manera, la empresa está protegida por si aumentan los precios. Además, las
compañías también implementan estos contratos para resguardarse de las variaciones
en los tipos de cambios y las tasas de interés.
- Opciones
Una opción es un acuerdo entre dos partes que le otorga a un individuo la oportunidad
de comprar o vender un valor a otro inversor, en una fecha determinada. Se usan con
mayor frecuencia para negociar operaciones sobre acciones, pero también pueden
utilizarse para otras inversiones.
Con una opción, el comprador no está obligado a realizar la transacción, puede decidir
no llevarla a cabo, de ahí viene el nombre de este tipo de derivado. En última instancia,
el intercambio en sí es opcional. Las opciones pueden utilizarse para cubrir las
acciones del vendedor frente a una caída de precios y para brindarle al comprador la
oportunidad de obtener ganancias financieras a través de la especulación.
Los derivados son instrumentos financieros complejos. Pueden ser valiosas

herramientas para aprovechar la cartera de valores debido a la flexibilidad a la hora de

decidir si se ejercen o no. Pero también constituyen una inversión arriesgada que debe
ser estudiada y analizada a profundidad.
El mercado de derivados en el Perú aporta diferentes opciones para poder gestionar
los riesgos financieros.
iii) Función
La funcionalidad de los derivados financieros es la de aportar estabilidad ante
potenciales conflictos en las empresas. Aportando cobertura y asumiendo los riesgos
proporcionalmente; permitiendo pactar las condiciones, precios y fechas de
vencimiento ante ciertas variables que la propia empresa no pueda ejercer el control.
B. Características de los Mercados de Derivados Financieros
No exigen una alta inversión para funcionar, lo que favorece a las pequeñas y
medianas empresas (pymes).
Las empresas como las pymes pueden ingresar al mercado de derivados
financieros, y reducir sus riesgos y a la vez aumentar sus ganancias.
El valor fluctúa a partir de las variaciones de la cotización de los activos incluidos
en los mercados.
C. Tipos de Mercados de Derivados Financieros
No existe un mercado centralizado de derivados en el Perú, aunque la BVL está

interesada en desarrollar uno.
Así, los derivados financieros se negocian en mercados organizados o no organizados,
buscando aportar la mejor cobertura. En cuanto a las garantías que disponen los
derivados se depositan en una cámara de riesgo, la que los resguarda en base a lo
establecido en el contrato de la empresa.

 Mercados organizados: llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que

los términos de los contratos están estandarizados por la bolsa en cuanto a
montos, plazos y garantías. En las bolsas de derivados financieros se puede
negociar contratos de futuros u opciones de activos financieros.
 Mercados no organizados: llamados Over The Counter (OTC), los contratos se

realizan a medida de las necesidades de las partes en términos de plazo y
monto. En estos mercados se negocian los forwards de activos financieros.
En los mercados financieros de la región latinoamericana, el crecimiento que han

experimentado los derivados financieros en los últimos años ha sido considerable, lo
que ha permitido una mejor administración de los riesgos.
Este desarrollo se ha dado principalmente en los mercados OTC y en menor medida en
los mercados formalizados (bolsas).
En el Perú, los derivados se negocian en el mercado peruano en especial en OTC, esto

se debe a que aportan mejor cobertura inicial además de disponer de diferentes tipos
de derivados en un solo contrato, el mercado que registra mayor desarrollo es el de
forwards, destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas).
D. Mercado OTC
Los mercados OTC son los encargados de gestionar contratos bilaterales a medida

entre los participantes, estos participantes pueden ser una compañía o banco, y el otro
puede ser un banco de inversión "market maker".
Los mercados OTC tiene como característica el no disponer de una cámara de
compensación o cámara de riesgo, lo que genera una alta posibilidad que exista la
quiebra de uno de los participantes.


FORWARD ó CONTRATO A PLAZO
A. Definición
Son contratos de compra venta mediante los cuales un vendedor se

compromete a vender un determinado bien en una fecha futura a un precio
pactado hoy (precio de entrega). Estos contratos están diseñados según las
necesidades de los suscriptores; es decir, son acuerdos bilaterales que se
realizan directamente entre los contratantes. En estos casos, se negocian el
monto, precio y plazo, de manera que las partes se protejan ante los cambios de
los precios del subyacente. Generalmente, suelen ser pactados con instituciones
financieras. Cada parte queda obligada a realizar el contrato.
B. Características
- Un forward es beneficioso para las dos partes en el inicio del contrato pues no
es necesario que se haga algún tipo de desembolso, aunque muchas veces se
exigirá una garantía.
- Este mecanismo se puede implementar para una amplia variedad de activos
subyacentes, desde divisas, tasas y acciones.
- Se pueden realizar contratos desde 3 días hasta 3 años.
- Los precios negociados se fijan de acuerdo al comportamiento del mercado de
divisas y de las tasas de interés.
C. ¿A quién está dirigido?
A personas y empresas que buscan anticiparse y cubrirse de riesgos financieros que

puedan ocurrir en el futuro, para no ser afectados por situaciones desfavorables.

A inversionistas dispuestos a asumir ciertos riesgos a cambio de una probable

ganancia, y que estén en condiciones de hacer frente a eventuales pérdidas financieras
importantes.
El contrato forward puede resultar beneficioso tanto para el exportador como para el
importador ya que:
 El exportador asegura la venta de su producción.
 El importador elimina el riesgo cambiario de la operación.
 El exportador puede vender a un precio superior al precio de mercado en el

momento de firmar el acuerdo.
 El importador puede beneficiarse de un ahorro en la fecha de pago, si el precio

de mercado en dicho momento es superior al fijado en el contrato forward.
Sin embargo, es importante tomar en consideración posibles escenarios,

especialmente quien está en la posición del exportador, ya que, en muchas ocasiones,
este tipo de contratos se celebran con fines especulativos por lo que, si llegado el
momento del pago, el precio de mercado es muy inferior puede encontrarse con que
tiene que negociar una rebaja o con que se tiene que quedar con la producción al
haber perdido directamente al cliente.
En cualquier caso, también de cara al importador existiría el riesgo de que el

exportador no cumpliese con sus obligaciones si, llegado el momento de hacer efectivo
el intercambio, el precio de mercado para los bienes objeto del acuerdo fuese muy
superior al pactado.
D. ¿Con quién se contrata?
Puede ocurrir entre dos empresas bancarias o entre una empresa bancaria y un
tercero, o entre alguno de ellos y una entidad extranjera. También se puede contratar
con corredores de bolsa y agentes de valores.

E. ¿Cómo funciona?
Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante
cuyo precio fluctúe en el tiempo.
Si decide suscribir un contrato forward, debe considerar al menos los siguientes
elementos:
- No se requiere de una inversión inicial, pero podrían solicitarle garantías.
- Los contratos deben adaptarse a sus necesidades.
- Evalúe si está dispuesto a asumir los eventuales riesgos.
Los contratos forward deben contener como mínimo la siguiente información:
- Monto mínimo que se contrata.

- Fecha de suscripción.
- Período de vigencia del contrato.
- Moneda, tasa de interés o instrumento de renta fija, subyacente, sobre los que
se hará el contrato.
- Fechas de vigencia del contrato.
- Entrega de garantías.
- Procedimiento de devolución de la garantía.
- Modalidad de entrega o liquidación.
- Plazos involucrados en la liquidación.
- Posibilidad de anticipar el proceso de liquidación.
- Precio referencial de mercado.
Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de
vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto
involucrado y la parte vendedora o compradora.
La liquidación del contrato puede efectuarse en común acuerdo de las partes, en forma
anticipada o a su vencimiento.
Existen dos modalidades de liquidación:

● Entrega física (Delivery Forward - DF): al vencimiento del contrato se produce

el intercambio físico por montos equivalentes de los activos subyacentes, de
acuerdo con el precio forward que pactaron las partes.
● Compensación/Sin entrega (Non Delivery Forward - NDF): consiste en una
compensación por la diferencia producida entre el precio pactado y el precio
referencial de mercado estipulado en el contrato.
F. Tipos
FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)
Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de interés que se va

a pagar sobre un depósito teórico, con un vencimiento específico en una
determinada fecha futura. Mediante este contrato se elimina el riesgo de
fluctuación en el tipo de interés durante el periodo futuro predeterminado.
Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe el pago al
tipo de interés fijo y paga tasa de interés flotante; mientras que el
denominado receptor flotante será el encargado de realizar pagos fijos y de
recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de interés fijo es determinado en
la fecha de la firma del contrato, acto en el cual no hay ningún intercambio de
dinero. Mientras que el tipo de interés flotante estará determinado en la fecha
del inicio del contrato.
FORWARD DE DIVISAS
Es una transacción de cambio a futuro mediante la cual una institución se

compromete a comprar o vender divisas a un tipo de cambio específico, siendo
obligatorio para ambas partes.
El forward es empleado con mayor frecuencia en transacciones monetarias, por

ello también se le conoce como forward de divisas o monedas. Mediante este
tipo de contrato un cliente negocia un banco para comprar o vender monedas

extranjeras, por ejemplo, dólares americanos, a un tipo de cambio fijo a un plazo

de tiempo determinado. Las condiciones pactadas son formalizadas en el
contrato y se mantiene invariables hasta el término del mismo.
La principal finalidad de una empresa al suscribir un contrato forward de divisas

es mejorar la administración del riesgo de mercado, que en este caso
corresponde al efecto de las fluctuaciones del tipo de cambio sobre sus ingresos
(por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un
inversionista (una AFP que posee activos en moneda extranjera). Este contrato
genera a la empresa una mayor certidumbre en el flujo de caja debido a que
establece un tipo de cambio fijo.
FORWARD DE MATERIAS PRIMAS
El mercado de Forwards simplemente estipula contratos de compra o de venta de

materias primas, es decir, es un mercado primario ya que sus características de precio,
monto fecha y subyacente son específicas para el cliente original, pero probablemente
no se adecuen a las necesidades de otro cliente, como para hacerse bursátiles.
Las características del contrato forward se adaptan a las necesidades del cliente. Y por
lo general son pactadas entre un intermediario financiero (un banco o un broker) y el
administrador del riesgo, o bien entre un productor y el usuario de materias primas.
La forma de liquidación de los forwards puede ser:
Contra físico:
- el comprador del forward recibe el subyacente
- el vendedor del forward entrega subyacente
Por diferencia:
- el comprador del forward recibe la diferencia en dinero entre el valor pactado y el
vigente al vencimiento, en caso de que el subyacente haya aumentado su valor
(como lo esperaba).

- el vendedor del forward entrega dicha diferencia.
G. Finalidad
Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace
al contrato de una depreciación o una apreciación si fuese un pasivo.
De este modo, el que compra el activo subyacente se posiciona a largo, y el que
lo vende, a corto. Y, al igual que otros derivados, es usual que se use para cubrir
el riesgo (en especial el cambiario) fruto de la especulación.
La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas con el
contrato, que están expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar el riesgo de
fluctuación del precio del activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.
Si el precio del activo subyacente sube durante el plazo del forward, el
comprador del forward tendrá una ganancia, ya que podrá comprar el activo
subyacente a un precio inferior y venderlo directamente en el mercado a un
precio mayor. El vendedor del forward, en cambio, tendrá una pérdida, ya que
está obligado a vender el activo a un precio menor al de mercado.
Sin embargo, si el precio cae por debajo del precio del contrato (valor inicial), el
resultado es opuesto y el que tenía derecho de vender (a un precio superior al
del mercado) tendrá una liquidación positiva.
H. Beneficios
Un contrato forward tiene como principal beneficio el fijar el tipo de cambio de una
divisa, con el consecuente efecto en la certidumbre acerca del flujo de caja esperado.
Adicionalmente, se pueden citar beneficios adicionales que trae la utilización de

forwards:
- Permite a la empresa lograr una mayor concentración en las operaciones

habituales del negocio. Visto de otra manera, si se traspasa el riesgo de la
variación a un tercero; la firma exportadora puede concentrarse en las

actividades de la cadena de valor que le permiten conseguir la rentabilidad del

negocio.
- Facilita la planificación y elaboración de presupuestos. Sabiendo con exactitud
cuánto se recibirá, la gerencia puede establecer con exactitud los ingresos, los
costos y más importante aún, la rentabilidad futura de las operaciones de la
empresa.
- No requiere liquidez para pactar el contrato. Siendo un compromiso que asume
la empresa exportadora de entregar a un precio futuro, no es necesario contar
con ellos al suscribir el contrato.
- Normalmente, se omite el cobro de comisiones en la transacción, debido a que
la ganancia del banco está en los márgenes en tipo de cambio ofertado y
comprado y las tasas de interés aplicadas para el cálculo del forward.
- Flexibilidad en el cumplimiento del contrato al poder escoger la modalidad de
liquidación (Delivery Forward o Non Delivery Forward).
I. Desventajas
Sin embargo, hay que tener en cuenta las consideraciones siguientes:
- Los forwards no permiten obtener ganancia adicional a la originalmente pactada

como resultado de movimientos favorables del tipo de cambio spot.
- Es posible obtener tanto pérdidas como ganancias por fijar un precio. Así, un
exportador podría vender sus dólares a un precio más barato, en el caso que el
tipo de cambio aumente (o, lo que es lo mismo, el nuevo sol se devalúe) a un
nivel superior del tipo de cambio cotizado en el mercado cambiario al momento
de la venta futura de dólares.
- Comúnmente, es un contrato que no se puede precancelar unilateralmente. Éste
puede ser cancelado de manera adelantada por acuerdo de ambas partes,
cliente y banco, mediante una liquidación (pago o cobro) del valor neto de las
posiciones activas y pasivas del cliente a una fecha de corte determinada, es
decir, por el valor determinado por el Mark to Market.

- En caso no pueda realizarse una precancelación, el cliente puede optar por

realizar un contrato opuesto al que posee (por ejemplo, si compró un forward
podría realizar una venta de un forward), haciéndoles coincidir en monto y
vencimiento para compensar los resultados obtenidos en la primera operación
con los de la segunda a partir de la fecha de realizada la segunda operación. De
esa manera, a partir de la fecha de realización de la operación opuesta,
conseguiría anular los efectos que generaría el contrato forward.
J. Caso práctico
El día que el exportador de muebles de madera pactó la realización de la cobertura,

acordó con el banco que ésta se liquidaría bajo la modalidad Delivery Forward (DF).
Las condiciones del forward pactado fueron a un plazo 90 días, un tipo de cambio de
S/.3.15/US$ y por un valor total de US$ 100,000.
Luego de los 90 días, el tipo de cambio se ubicó en S/.3.10/US$. En ese momento el
exportador, que ya contaba con los US$ 100,000 provenientes de la cobranza de las
ventas, fue al banco y entregó la totalidad de sus US$100,000, recibiendo a cambio S/.
315,000.
No obstante, le quedó la duda de qué hubiera pasado si en vez de escoger la
modalidad Delivery Forward (DF) hubiese elegido la modalidad Non Delivery Forward
(NDF). Entonces, regresó al banco y realizó dicha consulta. Como respuesta obtuvo
que, de haber optado por la segunda opción, él sólo hubiese ido al banco a recibir S/.
5,000 (S/.0.05*US$100,000), sin necesidad de incluir en la transacción el volumen total
comprometido en la operación. (Cabe señalar que S/.0.05 es la diferencia entre el tipo
de cambio forward, esto es el tipo de cambio al cual el banco se compromete a
comprar los dólares a futuro, en este caso, S/.3.15/US, y el tipo de cambio spot o
vigente, para el ejemplo, S/.3.10/US$).
En tal sentido, el exportador comprendió que en una operación bajo la modalidad Non
Delivery Forward (NDF), sólo se cancela el compromiso con el total de la ganancia o
pérdida de la operación. Así, si el tipo de cambio se hubiese ubicado en S/. 3.20/US$,

él hubiese tenido que acercarse al banco para entregar el equivalente de S/.5,000 en

dólares (S/.0.05*US$100,000), siendo S/.0.05 la diferencia entre el tipo de cambio
forward (S/.3.15/US$) y el tipo de cambio spot (S/.3.20/US$).
Aparentemente, sería indiferente elegir entre las dos modalidades de liquidación

mencionadas; sin embargo, en la realidad, existen costos de transacción que están
sujetos al volumen de dinero que se administra. Es por ello que la evaluación de la
conveniencia de una u otra modalidad dependerá de la capacidad para manejar
volúmenes altos de dinero, además de temas como la seguridad, impuestos a los
movimientos bancarios (ITF, por ejemplo), los requerimientos de liquidez y la
capacidad operativa de la empresa.
Debe resaltarse que bajo la modalidad Non Delivery Forward (NDF) el exportador
podría no haber contado con los US$ 100,000 el día pactado para el intercambio y
habría cumplido su compromiso al recibir la ganancia de la operación, mientras que
bajo la modalidad Delivery Forward (DF) el mismo exportador hubiese tenido que
contar con el total de dólares comprometidos (US$ 100,000) para realizar el
intercambio mencionado.
K. Conclusión
El forward es un derivado financiero, un acuerdo de compra o venta de un activo en el

presente.
Se utilizan los forwards para disminuir los riesgos que existen debido a la variabilidad
inesperada el en precio del activo (producto) o en las principales variables económicas
tales como: el tipo de cambio, la tasa de interés activa. Su uso cada vez se hace más
común.
Es por ello que es recomendable que las empresas que puedan hacer uso de estos
derivados financieros, sepan las debilidades y los beneficios de las operaciones, ya que
sin conocer éstos se pueden perder ciertas oportunidades que vendría a bien a la
empresa.

SWAPS ó PERMUTA FINANCIERA
A. Definición
Son contratos mediante los cuales dos partes se comprometen a intercambiar una serie
de flujos de efectivo en una fecha futura, basados en una cantidad determinada de
principal y de una regla determinada.
Es decir, un 'swap' es un acuerdo de intercambio financiero en el que una de las partes
se compromete a pagar con una cierta periodicidad una serie de flujos monetarios a
cambio de recibir otra serie de flujos de la otra parte. Estos flujos responden
normalmente a un pago de intereses.
El principal puede intercambiarse o no, y cuando no se intercambia se denomina

principal nocional, el cual se utiliza únicamente para calcular los flujos de efectivo que
se intercambiarán periódicamente durante la vida del contrato.
De manera general los swaps son convenidos por y para las necesidades específicas
de las partes involucradas, por lo que el mercado de swaps no es fácilmente
estandarizable y se considera un mercado extrabursátil o secundario (OTC).
B. Características
Mercado Extrabursátil (OTC)
Uso frecuente Cobertura entre grandes entidades, como gobiernos, empresas y banca
Valores y datos Margen y tipo de interés convenidos, referente para el tipo de interés
principales variable, frecuencia de los pagos, inicio y duración del contrato, cantidades
de referencia para el cálculo del swap (nocional)

Función Permuta o intercambio de obligaciones financieras
Ventajas Posibles beneficios sobre financiación, tasas de interés, rentabilidad y

cobertura ante el riesgo
Desventajas Estrategia especulativa con riesgos como el incumplimiento por la

contraparte
C. Funcionamiento
El swap, aunque su funcionamiento de intercambio es relativamente simple, puede ser

un instrumento financiero complejo y su uso tiene poca aplicación para el pequeño
inversor. En particular, es una estrategia utilizada por grandes agentes del mercado,
como las instituciones bancarias, las empresas y los gobiernos.
Como se mencionó anteriormente, la finalidad de un swap es obtener un beneficio

sobre sus obligaciones de pago, por ejemplo, para reducir el coste de financiación,
obtener cierta protección ante el tipo de cambio de divisas, o reducir su exposición ante
las variaciones del tipo de interés. Pero… ¿cómo se obtienen estas condiciones más
favorables.
En un esquema básico de un swap de tipos de interés, las partes pueden convenir el

intercambio de los flujos de efectivo bajo condiciones como las siguientes:
● La compañía A busca obtener un préstamo ligado al tipo de interés fijo. Sin

embargo, por sus condiciones específicas, sólo puede acceder al tipo de interés
variable requerido por su banco A.
● La compañía B quiere acceder a financiación con tipo de interés variable, pero

ha sido condicionada a un interés de tipo fijo por su banco B.

● Solución: un swap en el que las compañías A y B acuerdan el intercambio de

sus obligaciones de pagos, es decir, un swap de tipos de interés. La compañía A
podrá realizar los pagos sobre un tipo fijo, mientras que recibirá un tipo de
interés variable por la compañía B (y viceversa).
D. Tipos
SWAPS DE TIPOS DE INTERES
Los swaps de tipo de interés se utilizan principalmente como medio de cobertura para
la exposición a los tipos de interés variables. Este tipo de permuta es la más básica,
conocida también como un swap simple o vanilla.
Su finalidad es convertir un esquema de pagos de tipos variables en pagos de tipos

fijos o viceversa. Un swap de tipo de interés puede manejar diferentes frecuencias para
los pagos, lo que se conoce como un basis swap.
La permuta de tipos de interés utiliza el desempeño de algún referente principal a

manera de parámetro para los tipos variables, por lo general ligado a las tasas de
interés convenidas para operaciones entre la banca. En Europa el referente más
común es el euríbor (Europe Interbak Offered Rate), pero también destacan el líbor
(London Inter-bank Offered Rate) y el Federal Funds Rate (EE. UU.), en caso de Perú
el Limabor.
- El Euribor es el acrónimo de Tipo Europeo de Oferta Interbancaria. Es decir, el

tipo de interés al que las entidades de crédito están dispuestas a prestar fondos
en euros entre sí.

- La LIBOR es una tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés a las
que los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado
monetario mayorista o mercado interbancario.
- En los Estados Unidos, la federal funds rate es una tasa de interés bajo la cual
instituciones depositarias privadas prestan dinero en la Reserva Federal a otras
instituciones depositarias, usualmente de un día para otro. Es la tasa de interés
que los bancos se cobran entre sí cuando prestan dinero.
- La tasa Limabor es un indicador que se obtiene por la ponderación de las tasas
interbancarias de la banca peruana. En otras palabras, es el promedio
ponderado de las tasas interbancarias usadas por los bancos de Perú.
Los swaps de intereses surgieron debido al hecho que, aunque muchos grandes
bancos podían tomar dinero prestado a largo plazo a tasas fijas en mejores condiciones
que muchas empresas, no deseaban mantener compromisos con intereses fijos a largo
plazo, cuando sus depósitos estaban sujetos a intereses variables a corto plazo
(generalmente, Libor de 90 días).
Por otra parte, muchas empresas industriales podían conseguir préstamos en base
Libor en muy buenas condiciones, pero preferían tener tasas de interés fijas evitando
de esta manera correr riesgos de subidas de intereses.
El mercado de swaps de intereses se desarrolló muy rápidamente en Londres y Nueva

York a partir de 1982. Inicialmente, los márgenes eran muy grandes, y ello atrajo a
muchos partícipes, incluyendo intermediarios especializados, los swap brokers
(agentes de swaps) y swap dealers (intermediarios de swaps que actúan también como
contrapartida en este tipo de derivados).
Si bien los swaps de tipos de interés son instrumentos utilizados principalmente por
entidades financieras e industriales; hoy en día, muchos bancos los han hecho

accesibles a sus clientes individuales como es el caso del BBVA (Banco Continental),
BCP (Banco de Crédito del Perú), entre otros.
SWAPS DE DIVISAS
El swap de divisas o currency swap es un contrato de permuta financiera en el que las

partes se comprometen al intercambio de pagos de intereses y pagos a capital
(denominado pago principal) en sus divisas correspondientes. Dado que los pagos se
realizan en la moneda de la contraparte, este tipo de swap conlleva la exposición tanto
al tipo de interés como al mercado de divisas.
Dos entidades pueden recurrir al swap de divisas para ‘transferir’ una deuda, una
obligación o un ingreso a su respectiva divisa local -o a una divisa en la que se busca
lograr una exposición.
Las permutas de divisas ocurren en tres modalidades según los tipos convenidos para
el intercambio de pagos: obligaciones a tipo de interés fijo (swap de divisas),
obligaciones a tipo de interés variable (floating rate currency swap) y obligaciones de
pago a tipo de interés variable por otro de tipo fijo (cross-currency swap).
Swaps de incumplimiento crediticio
Las permutas de incumplimiento crediticio, conocidas como CDS (de la lengua

inglesa credit default swaps), operan de forma diferente al resto de los swaps
financieros y a menudo se les compara con una póliza de seguro por las similitudes con
ese producto. Esencialmente un CDS es la transferencia de riesgo entre el
incumplimiento o impago de un activo.
En un convenio entre dos partes, un comprador y un emisor. El comprador se obliga a
realizar un pago periódico al emisor, mientras que este, a cambio de esos pagos,
garantiza el reembolso de las pérdidas en el caso de un impago por un valor
subyacente.

En teoría este tipo de operaciones financieras sirven como mecanismo de cobertura.

En realidad, estos instrumentos conllevan su propio riesgo. Uno de los factores detrás
de la crisis financiera de 2008 fue ligado a los swaps de incumplimiento crediticio
cuando los emisores fallaron en cubrir el impago de hipotecas.
Otros tipos de swaps
- Swaps de índices bursátiles

El swap de índices bursátiles o swap sobre acciones opera de manera similar a la
permuta de tipos de interés. La diferencia está en que el convenio va ligado al
desempeño de un índice bursátil, por lo general un índice mayor. Una de las partes se
obliga, por ejemplo, a transferir los rendimientos del índice de acciones convenido para
recibir a cambio los pagos correspondientes según el tipo de interés variable (como el
euríbor) sobre una cantidad y durante el tiempo que estipule el contrato.
Con el swap de índices, al igual que el resto de su clase, es un producto en gran

medida personalizado a las necesidades e intereses de cada una de las partes. Un
beneficio que ofrece esta permuta es la diversificación sin tener que disponer de los
activos.
- Swaps de materias primas

Un swap de materias primas es un convenio en el que los flujos de efectivo a
intercambiar están ligados al precio de una mercancía subyacente. El petróleo es el
principal referente para este tipo de permutas, aunque también se pueden basar en
metales preciosos, alimentos como cultivos de trigo o ganado y reservas energéticas
como gas natural.
Esta permuta es utilizada como estrategia de cobertura, por ejemplo, contra

fluctuaciones en los precios de las materias primas. En swap de materias primas, una
de las partes (usuario de la mercancía o institución financiera) aseguraría el precio
máximo del subyacente y acordaría los pagos sobre el precio fijado durante un periodo

específico. A cambio, recibiría un flujo de pagos variables basados en el precio de

mercado de la mercancía, una obligación generalmente ligada al productor.
E. Finalidad
Esencialmente, el uso o finalidad de este instrumento financiero es lograr un beneficio o

ventajas en torno a la financiación, sobre las tasas de interés o sobre la rentabilidad de
una operación financiera. Como otros derivados financieros, el swap es empleado
frecuentemente como medio de cobertura frente al riesgo.
F. Beneficios
- Beneficia a ambas partes contratantes.

- Minimiza los riesgos para ambas partes: ya que cada una de ellas deberá
cumplir con su obligación de reembolso a la otra, para poder beneficiarse de las
condiciones pactadas en el acuerdo.
- Minimiza el coste del servicio.
- No implica un riesgo en sí, ya que, en el caso de incumplirse las condiciones
acordadas, ello sólo afectaría al tipo de interés o al diferencial de precios.
- También puede emplearse con fines especulativos.
- Elimina las barreras de entrada a otros mercados.
G. Desventajas
- La ausencia de garantías institucionales que protejan del riesgo de

incumplimiento de contrato.
- El riesgo que implica el que alguno de los actores del acuerdo no cuente con la
calidad crediticia esperada.
- El inconveniente que supone la necesidad de conseguir la unanimidad entre las
partes para poder modificar o cancelar el acuerdo.
- El coste que supone el hecho de que al firmar este contrato se retiene la liquidez
de la obligación.

H. Caso práctico
La empresa peruana A requiere US$ 10 millones para invertirlos en EE.UU., pudiendo

conseguirlos en un banco de EEUU, en el mejor de los casos, a 8% anual por concepto
de intereses. La empresa norteamericana The Best Company quiere disponer de S/. 30
millones para invertirlos en el Perú y puede conseguirlos en el mercado local a una tasa
de interés de 25% anual, en el mejor de los casos. Se considerará el tipo de cambio de
S/. 3.00 / US$.
Ambas empresas deciden recurrir a un swap, para aprovechar las ventajas relativas de
que dispone cada uno de ellos en su mercado primario en que emiten su deuda; para el
efecto realizan las siguientes operaciones:
1) La empresa A emite bonos corporativos por S/. 30 millones con redención a 2

años y cupón semestral de 20% anual.
2) The Best Company pide prestado al Morgan Chase Bank, US$ 10 millones por 2
años a 6% anual pagando solo los intereses anualmente y el capital en una sola
armada al final del segundo año.
Los flujos de efectivo del swap, prescindiendo de las comisiones y contribuciones de

los intermediarios se muestran a continuación:
1) Si la empresa A no hubiera efectuado el swap, su flujo sería:
Año 1 Año 2
Concepto Año 0
Semestre 1 Semestre 2 Semestre 1 Semestre 2
Recibe 10
ANÁLISIS DE ESTADOSPaga
FINANCIEROS 0.8 0.8 26
Cancela 10
2) Con el swap, el flujo de caja para A será:
Año 1 Año 2
Concepto Año 0
Recibe 10
Paga 0.6 0.6
Cancela 10
Como se observa, con la realización del swap, la empresa A reduce su costo en US$
0,2 MM (US$ 200 000 anuales).
3) Si The Best Company no hubiera efectuado el swap, su flujo sería:
Año 1 Año 2
Concepto Año 0
Recibe 30
PagaConcepto Año 0 3.75Año 1 3.75 3.75Año 2 3.75
Cancela Semestre 1 Semestre 2 Semestre 1 Semestre
30 2
Recibe 30
Paga 3 3 3 3
Cancela 30
4) The Best Company, al realizar el swap, su flujo de caja será:
Como se observa, con la realización del swap, The Best Company reduce su costo en
S/ 0.75 MM (S/ 1’500,000 anuales).

I. Conclusión
Los swaps son instrumentos financieros los cuales son utilizados por las empresas
para la disminución de sus costos de financiamiento y de sus riesgos, generando así
mayor liquidez y solidez en sus activos.
Gracias a los swaps se reducen los cambios en las divisas o tasas de interés a los que
están expuestos, ya que se logra fijar una tasa para la moneda para no sufrir malas
transformaciones en el mercado y su constante deterioro.
Sin embargo, es necesario tener en cuenta que, así como los swaps ofrecen grandes
oportunidades a las empresas, el desconocimiento de éste puede generar grandes
complicaciones.

BACKUS Y LA UTILIZACIÓN DE INSTRUMENTOS

FINANCIEROS DERIVADOS
Estados Financieros 2021 - BACKUS
De acuerdo con la política de Tesorería, la cual contempla acciones para evitar el

riesgo cambiario, se han realizado operaciones de compra/venta de moneda extranjera
a futuro, con fines de cobertura. Al 31 de diciembre de 2021, la Compañía mantiene
contratos a plazo de moneda extranjera (forwards) a montos nominales del principal de
estos contratos que ascendieron aproximadamente a US$ 214.89 millones. De la
misma manera, mantiene contratos con commodities de aluminio, maíz y paraxylene,
cuyos montos nominales del principal de estos contratos ascendieron
aproximadamente a US$ 4.78 millones, US$ 2.81 millones y US$ 7.47 millones,
respectivamente. Al cierre del año, mantiene un contrato con Brandbev con el objetivo
de cubrir la compra de commodities. Estas operaciones no tienen fines especulativos.

CONCLUSIONES GENERALES
Muchos de los riesgos a los que se enfrenta la empresa moderna con la globalización
de la economía le son inherentes al desarrollo de su propia actividad productiva y son
los llamados riesgos de negocio, empresariales o económicos vinculados a la
elaboración y comercialización de los productos y servicios de la compañía.
Adicionalmente, las empresas se encuentran sometidas a otros riesgos de origen
financiero, que cada vez ejercen una mayor influencia sobre estas. Para el efecto,
desde la década de los setenta del siglo pasado, se empezaron a desarrollar nuevas
técnicas de gestión de riesgos que han devenido en la creación de los instrumentos
financieros derivados.
Adecuadamente utilizados, los productos derivados permiten transferir los riesgos
permitiendo anticiparse a las consecuencias favorables o desfavorables de las
variables del negocio, limitando de esta manera las pérdidas potenciales, estabilizar los
flujos de caja, además de aportar flexibilidad, rapidez y bajos costos de transacción.
Acerca de los instrumentos financieros derivados, estos son contratos que buscan
establecer la cobertura de riesgo o de negociación en una operación financiera, es
decir tiene por objetivo proteger de movimientos adversos los precios de un activo.
Estos contratos por lo general son ofertados por una entidad bancaria, teniendo como
contraparte empresas que manejan ingresos monetarios considerables (grandes
exportadoras, compañías mineras, AFPs, bancos, etc.).
Los forwards y swaps que se vienen negociando en el Perú responden principalmente
a la necesidad empresarial por establecer algún tipo de garantía a las operaciones a
futuro que realizan. Estos derivados se orientan a dos fines básicos: mitigar el efecto
cambiario en moneda extranjera y fijar tasas de interés a valores confiables a mediano
y largo plazo.
El Banco Central de Reserva ha registrado en los últimos años un mayor crecimiento
del Mercado de Derivados; sin embargo, su demanda todavía no alcanza niveles
importantes y se encuentra en etapa de desarrollo. Esto se debe a que estas

operaciones básicamente son pactadas entre bancos y grandes empresas, no

existiendo una mayor apertura hacia las medianas y pequeñas empresas, que todavía
no generan una confianza económica dentro del sistema financiero.

Grupo 5 - Forward y Swaps

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FORWARD Y SWAPS

Análisis de Estados Financieros

 Barrios Burgos María Alejandra.

Bocanegra Osorio Santiago

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La Junta de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en

Entre dichos documentos se encuentra la Norma Internacional de Contabilidad 32

Un instrumento financiero es cualquier contrato que dé lugar, simultáneamente, a

Asimismo, se cuenta con la Norma Internacional de Información Financiera 9 (NIIF

a) Su valor cambia en respuesta a los cambios en una tasa de interés

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2

de precios, en un índice crediticio o alguna otra variable financiera, que se

Siguiendo esta misma línea, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

a) Mecanismo de cobertura ante riesgos, porque permiten definir hoy, las

Precisamente debido a la necesidad de los agentes económicos por hacer frente a

En términos generales estos instrumentos se emplean como herramientas para la

La SBS considera que los instrumentos financieros derivados (conocidos también

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tasa de interés variable. Entonces, puede celebrar un contrato de swaps o intercambio

Los derivados son instrumentos financieros complejos. Pueden ser valiosas

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B. Características de los Mercados de Derivados Financieros

C. Tipos de Mercados de Derivados Financieros

No existe un mercado centralizado de derivados en el Perú, aunque la BVL está

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 Mercados organizados: llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que

 Mercados no organizados: llamados Over The Counter (OTC), los contratos se

En los mercados financieros de la región latinoamericana, el crecimiento que han

En el Perú, los derivados se negocian en el mercado peruano en especial en OTC, esto

Los mercados OTC son los encargados de gestionar contratos bilaterales a medida

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 8

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 9

FORWARD ó CONTRATO A PLAZO

Son contratos de compra venta mediante los cuales un vendedor se

C. ¿A quién está dirigido?

A personas y empresas que buscan anticiparse y cubrirse de riesgos financieros que

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 10

A inversionistas dispuestos a asumir ciertos riesgos a cambio de una probable

 El exportador asegura la venta de su producción.

 El importador elimina el riesgo cambiario de la operación.

 El exportador puede vender a un precio superior al precio de mercado en el

 El importador puede beneficiarse de un ahorro en la fecha de pago, si el precio

Sin embargo, es importante tomar en consideración posibles escenarios,

En cualquier caso, también de cara al importador existiría el riesgo de que el

D. ¿Con quién se contrata?

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 11

Los contratos forward deben contener como mínimo la siguiente información:

- Monto mínimo que se contrata.

Existen dos modalidades de liquidación:

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 12

● Entrega física (Delivery Forward - DF): al vencimiento del contrato se produce

FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)

Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de interés que se va

Es una transacción de cambio a futuro mediante la cual una institución se

El forward es empleado con mayor frecuencia en transacciones monetarias, por

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 13

extranjeras, por ejemplo, dólares americanos, a un tipo de cambio fijo a un plazo

La principal finalidad de una empresa al suscribir un contrato forward de divisas

FORWARD DE MATERIAS PRIMAS