476 CAPÍTULO 18 FINANZAS INTERNACIONALES

Debe tenerse en cuenta que algunos países no utilizan

Financiamiento del la cuenta oficial de pagos, sino que directamente pre-
sentan la información sobre la variación de las reservas
comercio internacional internacionales. En este caso, la cuenta oficial de pagos
se puede obtener como el negativo de la variación de
CUANDO LAS TIENDAS SONY ESTABLECIDAS EN CHILE
las reservas internacionales.
importan reproductores de discos compactos de Japón,
En ausencia de errores y omisiones, la suma de
no los pagan con pesos chilenos: utilizan el yen japonés
los saldos de las tres primeras cuentas siempre debe ser
o bien el dólar estadounidense. Y cuando una construc-
cero. Esto significa que para pagar un déficit en cuenta
tora brasileña compra una máquina excavadora a Cater-
corriente, se debe, ya sea pedir prestado al exterior más
pillar, Inc., utiliza dólares estadounidenses. Cuando se
de lo que se presta, o bien usar las reservas oficiales para
compran bienes y servicios de otro país, se utiliza la
cubrir el déficit. Sin embargo, en ocasiones la medición
moneda de ese país para realizar la transacción, o bien
de las cuentas con el exterior es imprecisa, por lo que
el dólar. No importa cuál sea el artículo comerciado;
esta relación no se cumple de forma exacta. Esto puede
puede ser un bien de consumo o un bien de capital,
obedecer a diferentes razones, por ejemplo, fugas de
un edificio o, incluso, una empresa.
capital, subfacturación o sobrefacturación de bienes.
A continuación se estudiarán los mercados en los
Por ello, en varios países la cuenta de la balanza de
cuales se venden y se compran los diferentes tipos de
pagos usualmente incluye un rubro de errores y omi-
moneda. Pero primero se verá la magnitud del comer-
siones, lo que permite que la suma de los cuatro
cio, el endeudamiento y los préstamos internacionales,
componentes de la balanza de pagos sume cero.
así como la manera en la que se registran estas trans-
La tabla 18.1 muestra las cuentas de la balanza
acciones. Dichos registros se llaman cuentas de la
de pagos de Chile en el año 2005. Los rubros de la
balanza de pagos.
cuenta corriente y de la cuenta de capital que propor-
cionan divisas a Chile tienen signo positivo; los rubros
Cuentas de la balanza de pagos
Las cuentas de la balanza de pagos de un país registran
el comercio, el endeudamiento y los préstamos interna- TABLA 18.1 Cuentas de la balanza de pagos
cionales. La balanza de pagos tiene cuatro componentes: de Chile, 2005
1. Cuenta corriente. Millones de dólares
2. Cuenta de capital. 1. CUENTA CORRIENTE 702.7
3. Cuenta oficial de pagos. A. Bienes y servicios 9,591.3
4. Errores y omisiones. a. Bienes 10,179.7
1. Exportaciones 40,573.9
La cuenta corriente registra los pagos por las impor- 2. Importaciones
30,394.2
taciones de bienes y servicios del exterior, los ingresos b. Servicios
588.4
por las exportaciones de bienes y servicios vendidos en 1. Créditos 7,171.7
el exterior, los intereses netos pagados en el exterior y 2. Débitos
7,760.1
las transferencias netas (como los pagos de ayuda a B. Renta
10,623.9
otros países). El saldo de la cuenta corriente es igual 1. Remuneración de empleados
3.2
a las exportaciones menos las importaciones, más los 2. Renta de la inversión
10,620.7
intereses netos y las transferencias netas. C. Transferencia de corrientes 1,735.2
La cuenta de capital registra la inversión extranjera
2. CUENTA DE CAPITAL 1,952.7
y los préstamos que recibe un país menos la inversión
1. Inversión directa 4,763.7
en el extranjero. (Esta cuenta también tiene una discre-
En el extranjero (activos)
2,444.8
pancia estadística que surge de errores y omisiones en
En Chile (pasivos) 7,208.5
la medición de las transacciones de capital.)
2. Inversión de cartera
2,020.4
La cuenta oficial de pagos registra el cambio de las
3. Instrumentos financieros derivados
127.1
reservas oficiales de moneda extranjera de un país, que
4. Otra inversión
663.5
son las tenencias del gobierno de moneda extranjera.
3. CUENTA OFICIAL DE PAGOS
1,715.7
Si las reservas oficiales de un país aumentan, el saldo de
(activo de reservas)
la cuenta oficial de pagos es negativo. La razón es que
tener divisas es como invertir en el exterior. La inversión 4. ERRORES Y OMISIONES
939.7
de un país en el exterior es un rubro negativo en la Fuente: Elaboración propia con información del Banco Central de Chile.
cuenta de capital y en la cuenta oficial de pagos.

que le cuestan divisas a Chile tienen signo negativo.
La tabla muestra que en el año 2005, las exportaciones
de bienes de Chile excedieron a sus importaciones y, si
se agregan las exportaciones netas de servicios, la renta
recibida y pagada por los factores de producción y las
transferencias, se tiene que la cuenta corriente de Chile
tuvo un superávit de 702.7 millones de dólares para el
año 2005. ¿Qué hubiera pasado en caso de tener un
déficit? ¿Cómo se puede pagar por las importaciones
que exceden al valor de las exportaciones? Es decir,
¿cómo se pagaría un déficit en cuenta corriente?
Se pagaría endeudándose con el resto del mundo, por
lo que, en ese caso, la cuenta de capital podría decir
por cuánto. En este caso en particular, Chile pidió pres-
tados 7,208.5 millones de dólares (inversión extranjera
directa) pero hizo préstamos de 5,255.7 millones de
dólares (inversión de Chile en el exterior). Su endeuda-
miento externo neto era 7,208.5 millones de dólares;
menos 2,444.8 millones de dólares por inversión ex-
tranjera directa de Chile en otros países; menos 2,020.4
millones de dólares por la inversión en cartera, menos
127.1 millones de dólares por instrumentos financieros;
y menos 663.5 millones de otras inversiones, que es igual
a 5,255.7 millones de dólares de préstamos realizados
al resto del mundo. Por tanto, el endeudamiento
externo neto de Chile fue de 1,952.7 millones de
dólares, es decir el saldo de la cuenta de capital.
La suma del saldo de la cuenta de capital más el
saldo de la cuenta corriente es igual a 2,655.4 millones
FIGURA 18.1 La balanza de pagos de Estados Unidos: 1983-2003
6 Durante la década de 1980,
Cuenta
4 de capital
Balanza de pagos (porcentaje del PIB)
2 Cuenta
oficial
de pagos
0 aumentó de nuevo. El saldo
–2
–4 Cuenta
corriente
–6
1983 1988
Año
Fuente: Bureau of Economic Analysis (Oficina de Análisis Económicos de Estados Unidos).
FINANCIAMIENTO DEL COMERCIO INTERNACIONAL 477
de dólares, que en teoría debería ser igual al cambio de
las reservas oficiales de Chile; pero en este caso el activo
de reservas es sólo de 1,715.7 millones de dólares.
Esto quiere decir que hay una discrepancia de 939.7
millones de dólares, lo que se incluye en el renglón
de errores y omisiones.
Las reservas aumentaron en el año 2005 en 1,715.7
millones de dólares. Este monto aparece en la tabla 18.1
como menos 1,715.7 millones de dólares (
1,715.7).
Hay que recordar que cuando las reservas aumentan,
se registran como un número negativo en la cuenta
internacional porque un aumento en las reservas es
como hacer un préstamo al resto del mundo: el gobier-
no aumenta sus depósitos en los bancos centrales
extranjeros.
Las cifras de la tabla 18.1 proporcionan una imagen
instantánea de las cuentas de la balanza de pago de Chile
para el año 2005. Mientras que la figura 18.1 representa
una imagen similar, pero en perspectiva, al mostrar las
cuentas de la balanza de pago entre los años 1983 y
2003 para el caso de Estados Unidos. Debido a que
la economía crece y el nivel de precios aumenta, los
cambios en el valor del dólar en la balanza de pagos
no transmiten mucha información. Para eliminar la
influencia del crecimiento económico y de la inflación,
la figura 18.1 presenta la balanza de pagos como un
porcentaje del PIB nominal.
Como se puede ver, el saldo de la cuenta de capital
es casi una imagen en el espejo del saldo de la cuenta
surgió un gran déficit en la
cuenta corriente. El déficit
disminuyó a finales de la dé-
cada de 1980, pero aumentó
en el año 2000, disminuyó
ligeramente en la recesión
del año 2001, y después
de la cuenta de capital refleja
el saldo de la cuenta corriente.
Cuando el saldo de la cuenta
corriente es negativo, el saldo
de la cuenta de capital es posi-
tivo: se pide prestado al resto
del mundo. Las fluctuaciones
1993 1998 2003
del saldo oficial de pagos son
pequeñas.
478 CAPÍTULO 18 FINANZAS INTERNACIONALES
corriente. El saldo oficial de pagos es muy pequeño
en comparación con los saldos de las otras dos cuentas.
Un déficit grande de cuenta corriente (y, por ende, un
superávit de la cuenta de capital) apareció durante la
década de 1980, pero disminuyó desde el año 1987
hasta el año 1991. Desde entonces, el déficit subió
cada año hasta el año 2000, disminuyó ligeramente
en el año 2001, y después volvió a aumentar.
Tal vez se pueda comprender mejor la cuenta de
la balanza de pagos y la forma en que se vinculan si
se consideran el ingreso, el gasto, el endeudamiento,
los préstamos y los movimientos bancarios de un
individuo.
Analogía individual La cuenta corriente de un indi-
viduo registra el ingreso derivado de ofrecer los servicios
de sus recursos productivos y el gasto que realiza en
bienes y servicios. Considere, por ejemplo, a Juana.
Ella trabajó en el año 2003 y obtuvo un ingreso de
$25 mil. Juana tiene $10 mil de inversiones que le dan
un ingreso por intereses de mil. La cuenta corriente
de Juana muestra un ingreso de $26 mil. Juana gastó
$18 mil en la compra de bienes y servicios para el
consumo. También se compró una casa nueva, que
le costó $60 mil, así que el gasto total de Juana fue
de $78 mil. La diferencia entre su gasto y su ingreso
es de $52 mil ($78 mil menos $26 mil). Esta suma es
el déficit en cuenta corriente de Juana.
Para pagar por un gasto que excede a su ingreso en
$52 mil, Juana tiene que usar el dinero que tiene en el
banco o tiene que obtener un préstamo. De hecho,
Juana obtuvo una hipoteca de $50 mil para comprar
su casa. Esta hipoteca fue el único endeudamiento de
Juana, así que su superávit de cuenta de capital es
$50 mil. Con un déficit en cuenta corriente de $52 mil
y un superávit de cuenta de capital de $50 mil, Juana
todavía tiene un faltante de $2 mil. Juana obtiene esos
$2 mil de su propia cuenta de banco y sus tenencias
de efectivo disminuyen en $2 mil.
El ingreso de Juana por trabajo es análogo al ingre-
so de un país por sus exportaciones. Su ingreso por sus
inversiones es análogo al pago de intereses que recibe
un país que ha prestado al exterior. Sus compras de
bienes y servicios, que incluyen la compra de una casa,
son análogas a las importaciones de un país. La hipo-
teca de Juana (pedir prestado a alguien más) es análogo
al endeudamiento de un país con el resto del mundo.
El cambio de su propia cuenta bancaria es análogo al
cambio de las reservas oficiales de un país.
Prestatarios y prestamistas,
deudores y acreedores
Un país que se endeuda más con el resto del mundo
de lo que le está prestando se llama prestatario neto.
De manera similar, un prestamista neto es un país que
presta más al resto del mundo de lo que pide prestado
a éste.
Chile es un prestamista neto desde el año 2004,
pero no siempre ha sido así. Durante la década de
1990, Chile se comportó como un prestatario neto.
En comparación con Estados Unidos fue un prestatario
neto en 2003, pero durante la década de 1960 y la
mayor parte de la década de 1970 fue un prestamista
neto al resto del mundo. Tuvo un superávit en su
cuenta corriente y un déficit en su cuenta de capital.
En cuanto a Estados Unidos, fue a partir del año 1983
que se empezó a endeudar en forma significativa con
el resto del mundo. Entre los años 1983 y 1987, su
endeudamiento con el resto del mundo aumentaba
año con año. Después disminuyó y en el año 1991,
llegó a cero por un tiempo, después de lo cual empezó
a crecer de nuevo. El endeudamiento externo neto total
de Estados Unidos entre los años 1983 y 2003 fue de
3.8 billones de dólares, el 35 por ciento del valor
de la producción de bienes y servicios del país.
La mayoría de los países son prestatarios netos como
Estados Unidos. Pero un grupo pequeño de países, que
incluye a Japón y Arabia Saudita, rica en petróleo, son
prestamistas netos.
Un prestatario neto puede estar reduciendo sus acti-
vos netos que mantiene en el resto del mundo o puede
estarse endeudando más. El acervo total de inversión ex-
tranjera de un país determina si es un deudor o un acree-
dor. Una nación deudora es un país que durante toda su
historia ha pedido prestado más al resto del mundo de lo
que ha prestado a éste. Tiene un acervo de deuda vigente
que excede al acervo de sus activos que posee en el resto
del mundo. Una nación acreedora es un país que durante
toda su historia ha invertido más en el resto del mundo
de lo que otros países han invertido en ese país.
En el fondo de la distinción entre prestatario o
prestamista neto y nación deudora o acreedora, está la
distinción entre flujos y acervos, que se ha visto muchas
veces en este estudio de la macroeconomía. Endeudarse
y prestar son flujos —montos pedidos en préstamos o
que fueron prestados por unidad de tiempo. Las deudas
son acervos —montos que se deben en un momento
dado. El flujo de endeudamiento y préstamos cambia
el acervo de la deuda.
Estados Unidos fue una nación deudora durante el
siglo XIX porque pidió prestado a Europa para financiar
su expansión al oeste, la construcción de los ferrocarriles
y la industrialización. Estados Unidos pagó su deuda y se
volvió una nación acreedora durante la mayor parte del
siglo XX. Pero después de una serie consecutiva de déficit
de cuenta corriente, Estados Unidos se convirtió en una
nación deudora nuevamente en el año 1989.
A partir de ese año, el acervo total del endeudamien-
to de Estados Unidos con el resto del mundo ha excedido
 FINANCIAMIENTO DEL COMERCIO INTERNACIONAL 479

los préstamos de dicho país al resto del mundo. Los paí-

ses deudores más importantes son los países en desarrollo TABLA 18.2 Exportaciones netas,
que requieren capital (de la misma forma que Estados presupuesto gubernamental,
Unidos lo necesitó durante el siglo XIX). La deuda inter- ahorro e inversión
nacional de esos países creció de menos de un tercio a
más de la mitad de su producto interno bruto durante Estados Unidos
la década de 1980 y creó lo que se ha llamado la Símbolos y en el año 2003
“Crisis de la deuda del Tercer Mundo”. ecuaciones (billones de dólares)
¿Debe preocuparse Estados Unidos por ser un
prestatario neto? La respuesta a esta pregunta depende (a) Variables
principalmente de lo que el prestatario neto hace con el Exportaciones X 1,020
dinero obtenido en préstamo. Si el endeudamiento está
financiando inversión que a su vez genera crecimiento Importaciones M 1,526
económico y un ingreso más alto, el endeudamiento Compras gubernamentales G 2,054
no constituye un problema. Si el dinero obtenido en
Impuestos netos T 1,506
préstamo se usa para financiar consumo, más tarde se
deberán destinar recursos para pagar los intereses y, Inversión I 1,624
en consecuencia, el consumo a la postre tendrá que Ahorro S 1,666
reducirse. En este caso, cuanto mayor sea el endeuda-
miento y cuánto más tiempo dure este proceso, mayor
será la reducción de consumo que a final de cuentas será
necesaria. A continuación se verá si Estados Unidos (b) Saldos
está pidiendo prestado para financiar la inversión Resto del mundo X–M 1,020 – 1,526 = –506
o para financiar el consumo.
Sector gobierno T–G 1,506 – 2,054 = –548

Saldo de la cuenta corriente Sector privado S–I 1,666 – 1,624 = 42

¿Qué determina el saldo de la cuenta corriente y el

endeudamiento externo neto de un país? Se ha visto
(c) Relación entre diferentes saldos
que las exportaciones netas (XN ) son el renglón
principal de la cuenta corriente. Se puede definir Cuentas nacionales Y = C + I + G + X – M
el saldo de la cuenta corriente (SCC) como:
= C + S +T
Ingreso neto Transferencias
SCC  XN  de intereses  netas.
Reacomodando: X – M = S – I +T – G
Exportaciones netas X–M –506
Se puede estudiar el saldo de la cuenta corriente al
observar lo que determina las exportaciones netas igual a:
porque los otros dos renglones son más pequeños Sector gobierno T–G –548
y no fluctúan demasiado.
más

Exportaciones netas Sector privado S–I 42

Las exportaciones netas están determinadas por el pre-
supuesto gubernamental y el ahorro e inversión privados.
Para ver cómo se determinan las exportaciones netas,
es necesario recordar algunas de las cosas que se
aprendieron acerca de las Cuentas del Ingreso y del
Producto Nacional del capítulo 5. La tabla 18.2 ayuda
a refrescar la memoria y muestra un resumen de
algunos cálculos.
La parte (a) enumera las variables de ingreso nacio-
nal que se requieren, con sus símbolos. La parte (b)
define tres tipos de saldos. Las exportaciones netas son
las exportaciones de bienes y servicios menos las
importaciones de bienes y servicios.
Fuente: Bureau of Economic Analysis (Oficina de Análisis Económicos de
Estados Unidos). Los datos son del segundo trimestre del año 2003,
ajustados estacionalmente a la tasa anual.
El superávit o déficit del gobierno es igual a los
impuestos netos menos las compras gubernamentales
de bienes y servicios. Si esa cifra es positiva, hay un
superávit del gobierno, el cual se puede prestar a otros
sectores de la economía; si esa cifra es negativa, el déficit
del gobierno debe financiarse endeudándose con otros
sectores. El déficit del gobierno es la suma de los
déficit de los gobiernos federales, estatales y locales.
480 CAPÍTULO 18 FINANZAS INTERNACIONALES
El superávit o déficit del sector privado es el ahorro
menos la inversión. Si el ahorro excede a la inversión,
el superávit del sector privado se presta a otros sectores.
Si la inversión excede al ahorro, el déficit del sector
privado se financia endeudándose con otros sectores.
La parte (b) también muestra los valores de estos
saldos de Estados Unidos en el año 2003. Como se
puede ver, las exportaciones netas fueron de
506 mil
millones de dólares, un déficit de 506 mil millones de
dólares. El ingreso del gobierno por impuestos netos
fue de 1,506 miles de millones de dólares, y compró
2,054 miles de millones de dólares en bienes y servi-
cios. El déficit del gobierno fue de 548 mil millones
de dólares. El sector privado ahorró 1,666 miles de
millones de dólares e invirtió 1,624 miles de millones
de dólares, así que tuvo un superávit de 42 mil
millones de dólares.
La parte (c) muestra la relación entre los tres saldos.
A partir de las Cuentas del Ingreso y del Producto Nacio-
nal, se sabe que el PIB real, Y, es la suma de los gastos
de consumo (C ), la inversión, las compras guberna-
mentales y las exportaciones netas. También es igual
FIGURA 18.2 Los tres saldos sectoriales
de Estados Unidos
Exportaciones netas y saldos del sector (porcentaje del PIB)
6 un déficit. Y nuevamente, en los años 2002 y 2003 el
Sector
privado
4 superávit.
2 de los otros dos sectores no es muy fuerte. Algunas
0 mente negativo (un déficit muy grande), como lo hizo
–2 Exportaciones
netas
–4
–6 Sector
gobierno
–8
1983 1988 1993 1998
Año
El saldo del sector privado y el saldo del gobierno tienden
a moverse en direcciones opuestas. Las exportaciones netas
responden a la suma de los saldos del sector gobierno y
del sector privado. Cuando el sector privado y el sector
gobierno están en déficit, éste se financia por medio del
endeudamiento externo neto.
Fuente: Bureau of Economic Analysis (Oficina de Análisis Económicos de
Estados Unidos).
a la suma de los gastos de consumo, el ahorro y los im-
puestos. Al ordenar de forma distinta estas ecuaciones,
se ve que las exportaciones netas son la suma del déficit
del gobierno y del déficit del sector privado. En el año
2003, el gobierno de Estados Unidos tuvo un déficit
de 548 mil millones de dólares y el sector privado tuvo
un superávit de 42 mil millones de dólares. El déficit
del gobierno más el superávit del sector privado es
igual a las exportaciones netas de
506 mil millones
de dólares.
Los tres saldos sectoriales
en Estados Unidos
Se ha visto que las exportaciones netas son iguales a
la suma del saldo del gobierno y del saldo privado.
Pero, ¿cómo fluctúan estos tres saldos del sector en el
tiempo? La figura 18.2 contesta esta pregunta. Muestra
el saldo del sector gubernamental (la línea roja), las
exportaciones netas (la línea azul) y el saldo del sector
privado (la línea verde).
Se puede ver que existe una fuerte tendencia del
saldo del sector privado y del saldo del sector gobierno
a moverse en direcciones opuestas. Durante la década
de 1980, cuando el gobierno de Estados Unidos entró
en un profundo déficit, el sector privado entró en un
gran superávit. Entre los años 1998 y 2001, el gobierno
de Estados Unidos tuvo un superávit y el sector privado
gobierno tuvo un déficit y el sector privado un pequeño
La relación entre las exportaciones netas y los saldos
veces, cuando el saldo del gobierno se vuelve creciente-
durante la primera mitad de la década de 1980, las
exportaciones netas se vuelven negativas. Pero durante
la década de 1990 y en la década de 2000, las exporta-
ciones netas no siguieron de cerca el saldo del sector
gobierno. Las exportaciones netas respondieron a la
suma del saldo del sector gobierno y del sector privado.
Cuando el sector privado y el gobierno están en déficit,
éste es financiado mediante el endeudamiento externo
neto.
2003
¿El endeudamiento de Estados Unidos
es utilizado para consumo o para
inversión?
En el año 2003, las exportaciones netas eran negativas
en 506 mil millones de dólares y Estados Unidos pidió
prestada esta cantidad al exterior. ¿Pidió prestado para
invertir o para consumir? En el año 2003, la inversión
privada en edificios, plantas y equipo fue de 1,624 miles
de millones de dólares. La inversión del gobierno en

equipo de defensa y estructuras públicas como carreteras
y represas fue de 336 mil millones de dólares. Toda esta
inversión se sumó al capital del país, y aumentó la pro-
ductividad. El gobierno también gastó en educación y
servicios de salud, lo que aumentó el capital humano.
El endeudamiento internacional está financiando la
inversión privada y pública, no el consumo.
P R E G U N TA S D E R E PA S O
1 Cuando un comerciante de arte compra una pin-
tura en una galería de arte francesa, ¿qué moneda
se utiliza para efectuar la transacción?
2 Si un fabricante de autos alemán compra partes
de un fabricante de autos de Brasil, ¿qué moneda
se utiliza para efectuar la transacción?
3 ¿Qué transacciones registra la cuenta corriente?
¿Qué transacciones registra la cuenta de capital?
¿Qué transacciones registra la cuenta oficial de
pagos?
4 ¿Cómo se relacionan las exportaciones netas, el
saldo del sector gobierno y el saldo del sector
privado?
El tipo de cambio
CUANDO SE COMPRAN BIENES EXTRANJEROS O SE
invierte en otro país, se tiene que comprar moneda de
ese país para efectuar la transacción. Cuando los extran-
jeros compran bienes producidos en Brasil o invierten
en ese país, tienen que comprar reales. Los brasileños
compran la moneda local, en este caso el real, y los ex-
tranjeros compran reales en el mercado de divisas. El
mercado de divisas es el mercado en el cual la moneda
de un país se intercambia por la moneda de otro. El
mercado de divisas no es un lugar como el mercado de
artículos usados o el mercado de frutas. El mercado
de divisas se compone de miles de personas: importado-
res, exportadores, bancos y especialistas en la compra-
venta de divisas, llamados cambistas. El mercado de
divisas abre los lunes por la mañana en Hong Kong,
y debido a la diferencia de horario, aún es domingo
por la tarde en Nueva York. Conforme pasa el día, van
abriendo los mercados de Singapur, Tokio, Francfort,
Londres, Chile, Argentina, Brasil, México, Nueva York,
Chicago y San Francisco. Cuando cierra el último mer-
cado de divisas en la costa oeste, Hong Kong está sólo
a una hora de abrir para el siguiente día de actividades.
El sol casi no se pone en el mercado de divisas. Los ne-
gociantes de todo el mundo están en contacto continuo
EL TIPO DE CAMBIO 481
por teléfono, y en un día típico, cambian de manos más
de 1.5 billones de dólares.
El precio al cual una moneda se cambia por otra se
llama tipo de cambio. Por ejemplo, a finales de mayo de
2005, un dólar estadounidense compraba 111.71 yenes
japoneses, 8.02 yuans, 3.08 pesos argentinos, 2.27 reales
y 11.18 pesos mexicanos. Es decir, en este último caso,
el tipo de cambio era de 11.18 pesos mexicanos por
1 dólar.
La figura 18.3 muestra el tipo de cambio del peso
chileno en relación con el dólar estadounidense entre
junio de 1980 y mayo de 2006. Durante este periodo,
el peso chileno se ha depreciado y apreciado.
La depreciación de la moneda es la caída del valor
de una moneda en términos de otra. Por ejemplo, si el
tipo de cambio del peso chileno por dólar pasa de 400
pesos chilenos por dólar a 560 pesos chilenos por dólar,
entonces, el peso chileno se depreció en 40 por ciento.
Durante el periodo de 1982 a 1994, el peso chileno se
depreció de manera continua contra el dólar; en 1982
se tenían que dar 59.4 pesos chilenos por un dólar
mientras que en 1994 eran 420.2 pesos chilenos por
dólar.
La apreciación de la moneda es el alza del valor de
una moneda en términos de otra. Por ejemplo, si el
peso chileno pasa de $420 a $350 por dólar, el peso
chileno se aprecia en 20 por ciento. Durante 1995,
el peso chileno se apreció en contra del dólar, el tipo
de cambio promedio anual en 1994 era de 420.2 pesos
chilenos por dólar, para 1995 el peso chileno se había
apreciado pues ahora se tenían que dar 396.8 pesos
chilenos por dólar.
Se acaba de expresar el valor del peso chileno en
términos del dólar. Pero se puede expresar el valor
del peso chileno en términos de cualquier moneda.
También se puede expresar el tipo de cambio del dólar
en términos del peso chileno como el número de pesos
chilenos por dólar. Cuando el dólar se aprecia contra el
peso chileno, el peso chileno se deprecia contra el dólar.
¿Por qué fluctúa el valor del peso chileno? ¿Por qué
a veces se deprecia y a veces se aprecia? ¿Qué ocurrió
en el año 1985 para que el dólar se apreciara contra el
peso chileno, y qué ocurrió en el año 1995, y de julio
de 2004 a febrero de 2005 para que se depreciara el
dólar contra el peso chileno? Para responder estas pre-
guntas, se necesita entender lo que determina el tipo
de cambio.
El tipo de cambio es un precio: el precio de la
moneda de un país en términos de la moneda de otro.
Y como todos los precios, el tipo de cambio también se
determina por la oferta y la demanda. De esta manera,
para entender las fuerzas que determinan el tipo de
cambio, es necesario estudiar la oferta y la demanda
en el mercado de divisas. Se empezará viendo el lado
de la demanda del mercado.