No 989 | 23 de mayo de 2022 | www.ocu.

org/inversiones | Edición semanal

Pizza day
E
AMC ENTERTAINMENT ste domingo se celebró el Pizza day, un
HOLDINGS INC (en USD) evento que no es celebrado precisa-
mente por los restauradores de comi-
da italiana, ¿sabe por quién? Pues es la co-
munidad de criptodivisas la que hace de este
N° 989 – año 30 – semana del 23 de mayo al 29 de mayo de 2022 – M-35065-1992 – Precio revista mensual + boletines semanales: 27,76 € – con el Suplemento de acciones: 30,50 €
Ante este panorama, casi todas las in-
versiones caen. No escapan ni la bolsa
ni la renta fija, cuyos precios caen al
ofrecer nuevas obligaciones con mayo-
res rendimientos. Pero las inversiones

Este grupo de entretenimiento forma parte de
las llamadas “acciones meme”; es decir, aquellas
cuya cotización se ve aupada por el influjo de
plataformas de inversores en internet.
EVOLUCIÓN DEL DÓLAR USD
FRENTE AL EURO
La divisa estadounidense está funcionando
como valor refugio, teniendo un hueco en
nuestras carteras.
su día grande. Tal día es la efeméride de la
primera transacción comercial en bitcoin. El
22 de mayo de 2010 el programador Laszlo
Hanyecz ofreció 10.000 bitcoin a aquel que
le hiciera llegar 2 pizzas a su domicilio y
así ocurrió. Ese pago que supondría pagar
hoy, a pesar del batacazo del bitcoin, más
de 287 millones de euros por esa comida a
domicilio, en nuestra opinión debiera recor-
darse más bien por todo inversor sensato
que se haya visto atraído por los criptoac-
tivos. Y es que, calculadora en mano, po-
drá percatarse de que si por dos pizzas que
cuestan hoy unos 30 euros –  un valor real
que podemos llevarnos a la boca – se pagó
entonces por ellas 10.000 bitcoins, es que
hace poco más de una década cada bitcoin
se valoró al equivalente actual en poder de
compra de 0,3 céntimos de euro.
Esta reflexión viene a cuento de la que
está cayendo en los mercados y cómo res-
ponden las distintas inversiones. La que
está cayendo no es solo la guerra en Ucra-
nia; es más bien el endurecimiento de la
política monetaria que supone la subida
de tipos por todo el Orbe, la inflación des-
bocada con el agravante de un cuello de
botella en los aprovisionamientos – pero
cuyo problema de trasfondo es el conflic-
to entre la demanda de las materias pri-
mas que requiere nuestro desarrollo y la
oferta existente –, y el peligro de recesión
económica que pudiera venir.
que tienen un menor valor real detrás
son, como era de esperar, las más cas-
tigadas y mucho nos tememos que no
serán pocas las que no lleguen nunca a
recuperarse. El mercado de criptomone-
das se ha dejado en lo que llevamos de
año entre un 35 % y un 70 %, según la
cripto elegida, y veremos la cara que se
les pone a aquellos que intenten vender
ahora su NFT. Pero no sólo han sido los
criptoactivos, ¿recuerda los pelotazos
de acciones como GameStop, AMC o
Blackberry movidas en foros sociales?
Estas acciones meme se dejan en 2022
entre un 37 % y un 55 %.
Es difícil saber cuándo parará la san-
gría bursátil, pero sí sabemos que aque-
llas empresas solventes con negocios
arraigados y cuyo precio recoja de for-
ma más ventajosa su valor contable y
beneficios tienen mayores bazas para
rebotar, como siempre ha ocurrido. Por
el momento, quien tenga una visión de
largo plazo por delante y su cartera sea
razonable, hará bien en aguantar. Aque-
llos con dinero en efectivo a la espera de
entrar bien pudieran hacerlo fijándose
órdenes de compra por debajo de las ac-
tuales con precios de derribo.
Descubra todas las ventajas en
www.ocu.org/inversiones/ventajas-
para-los-socios/condiciones-detalladas

P.02. PANORAMA P.04. ACCIONES P.11.  ENTRE NOSOTROS ACCIONES

Mientras en Estados Unidos la Ahold Delhaize –  Siemens Energy lanza un opa CAMBIO DE CONSEJO
producción industrial crece, en China Almirall sobre Siemens Gamesa a 18,05 Engie
se ve lastrada por la política de Axa euros por acción. Qué hacer.
“covid cero”. Endesa –  Dividendo de involucración por COMPRAR
Engie asistir a la Junta de Iberdrola. En qué Ahold Delhaize
P.03. BOLSAS Meliá Hotels International consiste. CONSERVAR
Telefónica –  Plusvalía municipal devuelta: Axa
Las dudas sobre la recuperación
¿hay que declararla en el IRPF? Endesa
económica dominan los parqués
P.07. CUADRO Telefónica
y hacen temblar a las bolsas
DE ACCIONES NO DEJE DE LEER
mundiales. VENDER
P. 03. Yen japonés: ¿ha perdido su Almirall
papel tradicional de valor refugio? Meliá Hotels International
 PANORAMA
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La industria en el candelero
La política de “covid cero” lastra la producción industrial en China. En
cambio, aumenta en Estados Unidos y deja entrever un repunte de la
actividad económica de cara al próximo trimestre.
ESPAÑA: INDUSTRIA Y SERVICIOS • En Estados Unidos, las ventas al detalle aumentaron un 0,9 %
La facturación de la industria, según datos del INE, cayó un- 6,1 % en abril con respecto al mes anterior. Pese a la subida de los pre-
entre febrero y marzo de este año (eliminados los efectos estacio- cios al consumo y de los tipos de interés, los estadounidenses
nales y de calendario), su mayor caída mensual desde abril de siguen consumiendo. Dado que el consumo de los hogares repre-
2020, en plena pandemia. Un periodo en el que los bienes inter- senta dos tercios del PIB estadounidense, el dato es tranquiliza-
medios (−8 %) y de consumo no duraderos (−4,9 %) registraron dor y deja entrever un posible repunte de la actividad económica
las mayores bajadas. El único sector que aumentó su facturación en el segundo trimestre tras el sorprendente descenso registrado
fue el energético (+11,3 %). Con ello, el índice general de cifra de en los tres primeros meses del año. Las cifras de producción in-
negocios en la industria, corregido de efectos estacionales y de dustrial también validan un repunte de la actividad económica
calendario, presenta en marzo una variación del 11,1 % respec- tras el mal comienzo del año. En abril, la producción aumentó un
to al mismo mes de 2021. En cuanto al sector de los servicios, su 1,1 % con respecto a marzo.
facturación cayó un -3,3 % entre marzo y febrero (eliminados los
efectos estacionales y de calendario) . Esta tasa es 9,2 puntos in- PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EN ESTADOS UNIDOS (en  %)
ferior a la de febrero. Destaca la caída de la cifra de negocios del
comercio (-3,9 %), y del lado contrario “otros servicios” (+0,6 %),
entre los cuales destaca el repunte de las actividades administra-
tivas y servicios auxiliares (+3,1 %).
•  En marzo, según datos del INE, se inscribieron en los registros
de la propiedad un 13,1 % más de fincas que en el mismo mes del
año anterior. Más del 86 % de las compraventas registradas en
marzo correspondieron a fincas urbanas (más de la mitad fueron
viviendas) y algo más del 13 % a rústicas. Con todo ello, las com-
praventas de viviendas inscritas aumentan un 25,6 % respecto a
La producción industrial en Estados Unidos aumentó en abril en
marzo de 2021 todas las categorías comparado con marzo, con un fuerte aumento en
•  En cuanto a los mercados de deuda, los tipos a largo plazo, los el sector de la automoción por segundo mes consecutivo.
de las obligaciones a 10 años, siguen orientados al alza y cerraron
la semana superando levemente el 2 %.
NUESTROS CONSEJOS
EN EL EXTERIOR Aunque los próximos trimestres serán difíciles para China, el gi-
• En Japón, la actividad económica cayó un 0,2 % en el primer tri- gante asiático sigue teniendo un importante potencial de desarro-
mestre respecto a los tres meses anteriores. En términos anuales, el llo a medio plazo y sigue siendo un atractivo destino para diversi-
crecimiento del PIB fue apenas positivo, un +0,2 %. Desde principios ficar sus inversiones. Las acciones chinas están presentes en todas
del año pasado, la economía japonesa ha alternado trimestres de re- nuestras estrategias salvo en la mixta defensiva (consúltelas en
cuperación y de contracción económica en función de las diferentes www.ocu.org/inversiones/nuestras-estrategias-carteras-modelo).
fases de la pandemia. A principios de este año, el coronavirus ha vuel-
to a hacer caer el consumo de los hogares (-0,1 %). Pero también el
desarrollo económico mundial ha afectado a la economía japonesa. ¿QUÉ DESTACAMOS?
La subida de los precios de la energía hizo que la factura de las impor-
taciones se disparara (+3,4 %). En consecuencia, a pesar del aumen-
to de las exportaciones (+1,1 %), el déficit comercial aumentó y pesó
sobre la actividad económica. A nivel interno, aunque muy modesto El yen japonés se ha visto muy
en comparación con otros países desarrollados, el aumento de la in- maltratado en el mercado de divisas
flación, del 2,5 % en abril, frenará el gasto de unos hogares acostum- en los últimos meses, pero seguimos
brados a la estabilidad de precios.
• En China, debido a los confinamientos por la pandemia, las
pensando que está claramente
ventas al detalle se desplomaron un 11,1 % en abril en términos infravalorado frente al euro. En nuestra
anuales. Y ante la paralización de muchos sectores de la economía opinión, la moneda japonesa está
el paro ha subido hasta el 6,1 %. En la industria, la producción ha injustamente penalizada y muy barata
caído un 2,9 % en los últimos doce meses, debido al cierre de fábri-
cas y a la debilidad de la demanda. Ante este panorama, el objetivo
(vea pág.3).
oficial de crecimiento del 5,5 % en 2022 parece ya inalcanzable.
2 OCU inversiones.  23 de mayo de 2022

YEN JAPONÉS
Valor refugio ¿o ya no?
Desde su máximo de 2020, el yen japonés cae un
14,7 % respecto al euro. ¿Ha perdido su condición
de valor refugio?
El yen japonés no está cumpliendo muy
bien su papel tradicional de valor refugio.
Al contrario, incluso. Desde el 24 de fe-
brero en que se inició la guerra en Ucrania
cede un 4 % frente al euro. En nuestra opi-
nión, la moneda japonesa está injustamen-
te penalizada y muy barata.
El Banco de Japón, ¿el culpable?
La debilidad del yen se explica por el deseo
del banco central japonés de impulsar su
débil crecimiento económico. Para ello, se
opone a cualquier subida de tipos y com-
pra en grandes cantidades obligaciones del
Estado tratando de subir su precio y bajar
por tanto los tipos. Pero esta política solo
funciona a medias. Los tipos de interés
japoneses suben, de forma lenta pero se-
gura. Frente al 0,08 % de principios de año
el tipo a 10 años ronda ya el 0,24 %, muy
cerca del 0,25 % fijado como tope por las
autoridades monetarias niponas.
•  La presión ejercida sobre los tipos japo-
neses es especialmente dañina para el yen.
Los bonos del Estado japoneses sufren la
competencia de los bonos en otras divisas,
con un rendimiento mayor. Los bancos
centrales de todo el mundo aumentan los
tipos para combatir la inflación. Las obli-
gaciones americanas a 10 años superan ya
el 3 %. E incluso los inversores japoneses
recurren cada vez más a los bonos de otros
países, sobre todo de EE.UU., antes que por
sus propias obligaciones. Al vender yenes
en el proceso penalizan aún más el tipo de
cambio. La consecuencia de todo ello, la
moneda japonesa está en su nivel más bajo
frente al dólar desde 2002.
Sin complejos
Las autoridades japonesas no dudan en jus-
tificar alto y claro su política, que no solo
fortalece la posición competitiva de las em-
presas japonesas, sino que sobre todo genera
inflación importada. Ahora está en el 1,2 %,
su nivel más alto desde 2018. Hasta que no
se alcance el objetivo de inflación del 2 % o
el Gobierno no vea objeciones al castigo del
yen, la divisa japonesa seguirá bajo presión.
Por qué es interesante el yen
El yen está muy penalizado por la especu-
lación. Pero dadas sus bazas económicas
un valor que pudiera considerarse justo
frente al euro debiera rondar más bien un
20 % por encima de su cambio actual.
•  Los factores que empujan al yen a la baja
podrían diluirse rápidamente y corregirse,
al menos parcialmente, tal infravaloración.
La inflación en Japón repunta. Y con enor-
mes reservas de divisas y un superávit en
su balanza corriente los argumentos a favor
de la revalorización de la moneda japonesa
son sólidos. En nuestra opinión, tan pron-
to como el yen comience a subir o los tipos
repunten, la demanda de yenes volverá e
impulsará la cotización.
Cómo invertir en yenes
Las obligaciones del Estado japonesas for-
man parte (10 %) de nuestras carteras mix-
tas defensiva, equilibrada y dinámica, así
como de la global flexible (5 %).
• El Xtrackers II Japan Government Bond UCITS
ETF (10,09 EUR; LU0952581584), cotizado en el
Xetra alemán, es nuestra opción preferida. Pue-
de comprarlo en Banco BiG (910 012 000; www.
bancobig.es/convenios/ocu) y ahorrarse la co-
misión de custodia por ser socio de OCU.
•  Si quiere limitar al máximo posible el ries-
go de tipos y centrarse solo en la  evolución
del yen, opte por un fondo monetario como
el  Pictet Short Term Money Markey JPY-
R (LU0309035870), desde 1.000 euros en el Su-
permercado de Fondos OCU (914 890 888).
100 YENES JAPONESES EN EUROS
El yen ha perdido toda la revalorización
acumulada desde 2018. Al precio actual
está muy infravalorado frente al euro.
BOLSAS
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COMENTARIO BURSÁTIL
Las dudas sobre la re-
cuperación económi-
ca hacen temblar a las
bolsas mundiales.
Castigo americano
Semana decepcionante para las Bol-
sas mundiales (-3,2 %) lastradas por el
fuerte retroceso en EE.UU. El castigo de
la bolsa norteamericana (-4,5 %) se ha
cebado en el sector de la distribución
que se deja un fuerte 11 %. El gigante
Walmart (conservar) pierde un 19,5 %
en la semana. Los malos resultados tri-
mestrales del sector estadounidense
sugieren que los consumidores están
empezando a sufrir los efectos del au-
mento de los precios. Con un 70 % del
crecimiento de EE.UU. proveniente del
consumo de los hogares, las perspecti-
vas para la economía yanqui empeoran.
Los valores tecnológicos tampoco han
ayudado. El Nasdaq cede un 3,8 % con
Tesla (-13,7 %; vender) y Cisco Systems
(-13,4 %; conservar) liderando los recor-
tes ante las dudas sobre las perspectivas
de crecimiento de sus beneficios empre-
sariales en los próximos años.
•  En Europa, los recortes han sido mu-
cho más moderados (-0,3 %), mientras
que el mercado español se desmarca con
una subida del 2,2 %, gracias al tirón de
las eléctricas (+4,8 %). Engie (+11,3 % en
la semana, comprar, vea a continuación)
e Iberdrola (+3,9 %, conservar) forman
parte de nuestra cartera Experto en ac-
ciones. La volatilidad vuelve a instalarse
en las bolsas ante los numerosos frentes
abiertos (precios de materias primas al
alza, inflación elevada, subida de tipos de
interés…). Mantenga la calma e invierta
en bolsa con un horizonte de largo plazo.
SUBIDAS Y BAJADAS
SEMANALES DESTACADAS
Bolsas (*)
Sao Paulo +4,1 Estambul -6,1
Lisboa +4,0 Nueva York -4,5
Copenhague +3,9 Ámsterdam -1,7
Acciones españolas (*)
Siemens
+25,9 Ferrovial -2,3
Gamesa
T. Reunidas +13,2 BBVA -2,1
Azkoyen +8,0 Telefónica -1,8
(*) Variación en    % y en euros.
23 de mayo de 2022.  OCU inversiones 3
 ACCIONES
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AHOLD DELHAIZE
Al alza su previsión para 2022
Sector distribución
Bolsa de Ámsterdam • 24,96 EUR
Dividendo: 1,00 EUR (4 %)
Riesgo: 
Ahold Delhaize registró un primer
trimestre relativamente sólido.
El grupo de supermercados eleva
su previsión para 2022. Buenas
perspectivas. Acción barata
incluida en nuestra cartera
Experto con un peso del 2,3 %.
Compre
El grupo belgo-neerlandés de supermer-
cados y comercio electrónico anunció un
primer trimestre relativamente sólido.
Gracias a adquisiciones y al aumento de
ventas de combustible, su facturación
repuntó un 8,3 % (+3,6 % sin contar el
tipo de cambio) y el beneficio por acción
creció un 2,5 %, por la recompra de ac-
ciones. Si bien en EE.UU. (61,7 % de las
ventas) se mostró sólido, los márgenes en
Europa cayeron. El grupo se enfrenta a un
aumento de los costes en todos sus mer-
cados debido a la inflación. Las ventas de
Bol.com cayeron un 7 % ¡en comparación
con un excelente primer trimestre de
2021!, lo que supone un resultado mejor
que el sector de tiendas online (-10 %)
y que Bol.com gana cuota de mercado.
Ahold Delhaize mantiene sus objetivos
de sacar a cotizar a bolsa la filial online en
la segunda mitad del año, aunque tampo-
co excluye un aplazamiento dado el dete-
rioro de las condiciones del mercado. Con
todo, tras un primer trimestre mejor de lo
esperado, el grupo revisa al alza sus pre-
visiones para el conjunto del año: ahora
prevé un beneficio estable. Nosotros es-
timamos un beneficio de 2,20 euros en
2022 y 2,27 en 2023.
La cotización ha dejado atrás la pandemia y
presenta una evolución ascendente en la última
década. Acción barata. Compre.
4 OCU inversiones.  23 de mayo de 2022
ALMIRALL
EE.UU. se le atraganta
Sector farmacéutico
Bolsa de Madrid • 10,58 EUR
Dividendo: 0,00 EUR (0,0 %)
Riesgo: 
La entrada en el mercado
estadounidense le está costando
más de lo que esperaba. Pero
no cesa de intentar abrirse un
hueco en el mayor mercado
dermatológico del mundo.
Preferimos esperar a que lo
consiga. Acción cara.
Venda
La compañía farmacéutica española
ganó un 31 % menos en el primer trimes-
tre del año hasta 0,11 euros por acción.
El comportamiento de las ventas ha sido
un tanto desigual. Así, mientras que en
Europa – su principal mercado con el
85 % de los ingresos – los ingresos se
incrementaron un 5,7 %, en EE.UU. ca-
yeron casi en un tercio respecto al mis-
mo periodo de 2021 (competencia de
nuevos genéricos, rebaja de precios en
algunos medicamentos). La estrategia de
especializarse en dermatología, nicho de
mercado que ya supone el 48,4 % de las
ventas totales del grupo (frente al 41,9 %
de hace un año) nos parece acertada,
dado el elevado crecimiento de este
segmento. Pero para ello, al igual que el
resto de farmacéuticas, debe contar con
una sólida cartera de medicamentos así
como nuevos compuestos en desarrollo
que le permitan seguir creciendo en el
futuro. Almirall confía en un nuevo fár-
maco, el Lebrikizumab, un tratamiento
para la dermatitis atópica, como su prin-
cipal apuesta para impulsar sus ingresos
en este segmento, pero hasta 2023 no
está previsto que llegue al mercado.
Las perspectivas no son malas pero el precio,
aún nos parece excesivo. Creemos que hay
mejores opciones en el sector. Venda.
AXA
Objetivos sin cambios
Sector financiero y asegurador
Bolsa de París • 23,12 EUR
Dividendo: 1,60 EUR (6,9 %)
Riesgo: 
La cotización de la aseguradora
gala está de capa caída en
2022 (-13 %). A la espera de
nuevas medidas que impulsen
el crecimiento, la acción está
correcta, ofrece una alta
rentabilidad por dividendo (6,9 %)
y está incluida en nuestra cartera
modelo con un peso del 2,6 %.
Mantenga
Según la propia aseguradora Axa, el cos-
te de la guerra en Ucrania para sus cuen-
tas es equiparable al de un “desastre na-
tural de mediana envergadura”, sin dar
cifras concretas. Axa asegura empresas
de arrendamiento de aviones, algunas
de las cuales están bloqueadas en Ru-
sia. Además, posee el 38,6 % de la ase-
guradora rusa de automóviles Reso, por
la que tendrá que registrar una posible
provisión en las cuentas. Axa se muestra
confiada de cara al futuro y mantiene sus
objetivos de crecimiento recogidos en su
plan estratégico 2020-2023. Hasta ahora
Axa solo ha publicado las ventas del pri-
mer trimestre de 2022 sin dar muchos
indicios de la marcha de su actividad. En
este período, la facturación aumentó un
1 % con un crecimiento del 2 % en segu-
ros de daños, gracias a la actividad de las
empresas y el aumento de las tarifas. Axa
busca reducir aún más su exposición a los
seguros de vida y centrarse en los seguros
de daños y de salud para registrar un ma-
yor crecimiento. Estimamos un beneficio
por acción de 2,80 EUR para 2022 frente
a los 2,98 en 2021.
La remontada de la cotización tras la pandemia
se ha frenado en 2022 con la guerra. A la espera
de un nuevo impulso al crecimiento, mantenga.

ENDESA
Más ingresos asegurados
Sector energía y servicios públicos
Bolsa deMadrid • 20,67 EUR
Dividendo: 1,20 EUR (5,8 %)
Riesgo: 
La eléctrica española blinda buena
parte de sus ventas de electricidad
en los próximos dos años. Con ello
se asegura unos beneficios que le
permiten sufragar su ambicioso
plan de inversiones y mantener
una atractiva rentabilidad por
dividendo. Acción correcta.
Mantenga
El beneficio retrocedió un 31 % en el
primer trimestre hasta los 0,32 euros
por acción. Una cifra un tanto enga-
ñosa. Y es que, hace un año se conta-
bilizaron unos importantes ingresos
extraordinarios. Sin tener esa partida
en cuenta, el beneficio habría crecido
un 14 %. Un resultado muy razonable
dada la alta volatilidad que está tenien-
do el mercado eléctrico en los últimos
meses. Para “combatir” esas fuertes
fluctuaciones, la compañía ya ha ven-
dido a sus clientes del mercado libera-
lizado (+13,4 % hasta los 6,4 millones)
toda la energía que producirá en 2022
en sus centrales nucleares, hidráulicas
y renovables no reguladas. Y para 2023
ya tiene comprometida el 82 % de su
producción. La energía será vendida en
el mercado libre entre sus clientes a un
precio medio de 65 euros el MWh. Un
precio bajo comparado con el del pool
(que ronda ahora los 200 euros) pero
bastante más elevado del que había an-
tes de la crisis energética. Revisamos al
alza nuestra previsión de beneficio por
acción para este año de 1,40 a 1,52 euros
y para 2023 de 1,50 a 1,68 euros.
La posibilidad de nuevos cambios en la tarifa
eléctrica lastra la cotización, lejos de los
máximos previos a la pandemia. Mantenga.
ENGIE
Cambio de consejo
Sector energía y servicios públicos
Bolsa de París • 12,64 EUR
Dividendo: 1,00 EUR (8 %)
Riesgo: 
El grupo energético francés
revisa al alza sus previsiones de
beneficios y asegura en mayor
medida el suministro de gas.
Cambiamos nuestro consejo de
conservar a comprar para esta
acción barata e incluida en la
cartera Experto con un 5,1 %.
Compre
Aunque los mercados energéticos se ven
muy afectados por la guerra en Ucrania,
Engie presenta un muy buen primer tri-
mestre, al calor del tirón de los precios
del gas y la electricidad. Así, las ventas
se dispararon nada menos que un 85 %
y el beneficio operativo repuntó un 74 %
hasta 3.500 millones de euros. Un resul-
tado que ha superado incluso las previ-
siones más optimistas. Tras este buen
hacer y ante un escenario de precios de
la energía elevados, Engie ha mejorado
significativamente sus objetivos anua-
les. Así ahora prevé un resultado neto
recurrente (es decir, excluyendo la de-
preciación de 1.000 millones de euros
tras la salida del gasoducto Nord Stream
2) de entre 3.800 y 4.400 millones de eu-
ros, frente a los 3.100 a 3.300 millones
previstos anteriormente. Al elevar sus
previsiones, Engie confía asimismo en
su capacidad para hacer frente a posibles
cortes de suministro del gas ruso, del que
pretende reducir su dependencia. Todo
ello nos lleva a revisar al alza nuestra pre-
visión de beneficio por acción de 1,35 a
1,50 EUR para 2022 y de 1,40 a 1,60 EUR
para 2023.
La cotización aplaude la reciente revisión al
alza de los objetivos anuales del grupo y su
capacidad para diversificar los suministros.
Cambiamos el consejo de conservar a comprar.
ACCIONES
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MELIÁ HOTELS
Recuperación de la demanda
Sector ocio
Bolsa de Madrid • 6,965 EUR
Dividendo: 0,00 EUR (0,0 %)
Riesgo: 
Con la situación sanitaria
estabilizada, la ocupación hotelera
se sitúa en niveles previos a
la pandemia. Lo peor para el
sector podría haber pasado ya.
Momentum positivo para esta
acción cara.
Venda
Meliá Hotels rebajó las pérdidas a menos
de la mitad en el primer trimestre del
año, hasta 0,27 euros por acción (-55 %
respecto al mismo periodo de 2021).
Aunque la variante ómicron afectó a las
reservas de enero y febrero, los ingre-
sos se triplicaron en el mes de marzo.
El grupo hotelero ha adelantado que la
Semana Santa ha sido muy buena, lo que
se reflejará en las cuentas del siguiente
trimestre y que las reservas de cara al
verano ya están en niveles de 2019, pese
a la guerra de Ucrania. Como esperába-
mos, una vez estabilizada la situación
sanitaria, la recuperación de la demanda
será explosiva especialmente en el seg-
mento vacacional. En el negocio de con-
gresos la recuperación está siendo más
pausada, aunque empieza a despuntar.
En Asia, donde la situación sanitaria es
más compleja, y en el segmento de viajes
de empresa, la recuperación aún no ha
llegado. Hemos rebajado de 4 a 3 el nivel
de riesgo de la acción (en una escala de 1
a 5), pero nuestro consejo no varía. Y es
que, pese a la esperada recuperación de
la demanda, el alza de costes que afronta
el sector ensombrece el horizonte a me-
dio plazo del grupo español.
La mejoría sanitaria ha permitido que la
cotización vuelva a los niveles previos a la crisis
del covid. Pero la acción está cara. Venda.
23 de mayo de 2022.  OCU inversiones 5
 NOTICIAS BREVES Variación de las cotizaciones en moneda
local entre el 16/5 y el 20/5/2022
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TELEFÓNICA
Confirma objetivos para 2022
Sector telecomunicaciones
Bolsa de Madrid • 4,692 EUR
Dividendo: 0,30 EUR (6,5 %)
Riesgo: 
La estrategia de centrarse en sus
mercados más prometedores y
reducir deuda, p.ej. con la venta
de Telxius por 7.700 millones de
euros, está dando sus frutos. La
deuda ha dejado de ser una carga
para el grupo. Acción correcta con
momentum positivo.
Mantenga
El gigante español de las telecomunica-
ciones ha publicado un resultado con-
tundente en el primer trimestre de 2022
(ventas +3 %; beneficio operativo +2 %),
en línea con los objetivos del grupo para
2022 y que confirma su recuperación.
El fuerte crecimiento de la facturación
(+18 %) de la filial Telefônica Brasil (con-
servar) se explica en gran medida por el
fuerte repunte del real brasileño frente al
euro. La adquisición recientemente fina-
lizada de parte de los activos del competi-
dor local Oi debería aportarle grandes si-
nergias en próximos meses. En los países
europeos en los que el grupo se ha centra-
do en los últimos años (España, Alemania
y Reino Unido), el crecimiento fluctúa
entre el 0 y el 5 %, en línea con los objeti-
vos para 2022 y con los resultados de sus
rivales. Con una deuda recortada en un
23 % respecto al año pasado, el grupo está
ahora mejor preparado para afrontar la
competencia, especialmente en España,
donde cada vez es más dura con la fusión
que se avecina entre los números 2 y 4 del
mercado, Orange y MasMovil. Estimamos
un beneficio por acción de 0,30 EUR en
2022 y 0,36 en 2023.
En un contexto bursátil desfavorable, la
cotización se recupera, y en ello tiene mucho
que ver la reducción de la deuda. Mantenga.
AEGON
-3  % Conservar
La aseguradora neerlandesa
ha registrado un sólido resul-
tado en el primer trimestre y
una buena generación de li-
quidez gracias al crecimiento
de sus negocios y la venta
de su actividad en Hungría.
El grupo anuncia un pequeño
plan de recompra de accio-
nes. Acción correcta incluida
en la cartera modelo.
ALCON
-1,1  % Conservar
Buen primer trimestre para el
especialista suizo en oftalmo-
logía (ventas +18 %; el margen
operativo pasa del 7,7  % en
2021 al 11,2 % actual). El buen
comienzo de 2022, estimulado
por las innovaciones, confirma
la recuperación de Alcon inicia-
da en 2021. El grupo mantiene
sus previsiones. Acción correcta.
BAYER
+2,9  % Conservar
El grupo químico y farmacéutico
alemán ha registrado un buen
primer trimestre (ventas +14,3 %;
beneficio operativo +36 %). Res-
paldado por un buen comienzo
de año, Bayer confirma sus pers-
pectivas. Por nuestra parte, revi-
samos al alza nuestra previsión.
Acción correcta pero arriesgada.
BBVA
-2,1  % Conservar
Finalizada la opa sobre el turco
Garanti, el banco español ha au-
mentado su participación hasta
el 85 % desde el 49,9 % anterior,
a un precio de saldo debido al
descalabro de la lira turca frente
al euro. La operación nos parece
acertada a muy largo plazo, aun-
que a corto lastrará las cuentas
del BBVA. Acción correcta.
BP
+0,6  % Conservar
El grupo petrolero británico se
aprovecha de la subida del
precio de los hidrocarburos, la
buena marcha de su actividad
comercial y el aumento de
los márgenes de refino para
generar una muy buena liqui-
dez en el primer trimestre. BP
anuncia un nuevo plan de re-
compra de acciones por 2.500
millones de dólares, tras los
1.600 millones de principios
de año. Acción correcta.
EURONAV
+6,5  % Conservar
El primer trimestre del trans-
portista marítimo de petró-
leo ha vuelto a cerrar con
pérdidas (-0,20 EUR por
acción) debido a la caída
de las tarifas de fletes. Pero
la incertidumbre geopolíti-
ca por la guerra en Ucrania
tendrá un impacto positivo
en las tarifas de transporte.
Entre los barriles rusos que
habrá que exportar a más
distancia y el abastecimien-
to de Europa que tendrá
que venir de más lejos, se
incrementarán las distan-
cias recorridas y por tanto
el uso de la flota mundial.
Acción correcta.
INTESA
SANPAOLO
+0,5  % Vender
El banco italiano cerró el pri-
mer trimestre con una caída
tanto en ingresos por inte-
reses (los relacionados con
la actividad de concesión de
préstamos) como en ingre-
sos por comisiones (los re-
lacionados con la venta de
productos financieros) del
2,8 % y el 4,6 % respectiva-
mente. Rebajamos nuestras
previsiones para esta acción
correcta pero arriesgada.
PFIZER
+5,1  % Comprar
Gracias a la ingente liquidez
acumulada con las ventas
de sus tratamientos y va-
cunas contra el covid, Pfi-
zer romperá la hucha para
adquirir el grupo americano
Biohaven. Se hará así con el
prometedor tratamiento con-
tra la migraña. Pfizer conti-
núa con sus compras para
hacer frente a la futura pér-
dida de patentes de varios
de sus medicamentos clave.
Acción barata.
Advertencia a nuestros socios
Los consejos de compra de las acciones han de entenderse
dentro de una estrategia global a largo plazo, en la que el
conjunto de sus inversiones bursátiles tenga siempre una
adecuada diversificación sectorial y por países y con un
peso equilibrado en relación a sus inversiones en renta
fija, como la que tienen nuestras carteras globales.
PRISA
+2,6  % Vender
Telefónica ha llegado a un
acuerdo con la sociedad
Global Alconaba para ven-
der el 7,076  % del capital
de Prisa a 0,68 euros por
acción y reducir su posición
hasta el 1,953 % actual. El
precio fijado es superior
a los 0,59 euros a los que
abría el mercado al conocer
la noticia, y no creemos que
sea motivo suficiente para
especular. Acción cara y
muy arriesgada.
ROCHE GS
+0,2  % Comprar
El tratamiento experimental
Tiragolumab, unido al fárma-
co contra el cáncer Tecentriq,
no ha podido demostrar su
eficacia contra el cáncer de
pulmón en un estadio avan-
zado. Sin embargo, el labora-
torio suizo continuará con el
desarrollo del Tiragolumab en
otros tipos de cáncer. Acción
barata incluida en nuestra car-
tera modelo.
TÉCNICAS
REUNIDAS
+13,2  % Vender
El resultado trimestral vuelve
a la senda de los beneficios:
+0,02 euros por acción frente
a -0,99 euros de un año antes.
Las ventas aumentaron un 1 %
respecto al primer trimestre de
2021 y un 10 % frente al últi-
mo trimestre del año pasado.
Sin embargo, los márgenes
siguen siendo muy débiles.
Acción cara y arriesgada.
¡Mucho más en la web!
Vea los análisis completos de
estas acciones publicados en
nuestra página web a lo largo
de la semana pasada, ade-
más de otras acciones que
puede seguir online como:
•  BAE Systems (+1 %; comprar)

6 OCU inversiones.  23 de mayo de 2022

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FINANCIERO Y ASEGURADOR
Aegon 4,78 EUR 3,36 5,37 Ámsterdam resultados trimestrales sin pena ni gloria ❸ conservar
Ageas 43,74 EUR 38,70 53,90 Bruselas confirma previsión beneficios 2022 ❸ comprar
Alba 55,20 EUR 44,40 56,50 Madrid descuento en línea con su media histórica ❸ conservar
Axa 23,12 EUR 21,00 28,75 París confirma objetivos 2023 ❸ conservar
Bank of America 33,86 USD 33,86 49,38 Nueva York se beneficia del alza de tipos en primer trimestre ❸ conservar
Bankínter 5,56 EUR 4,11 6,05 Madrid fuerte beneficio en 2021 por venta Línea Directa ❸ vender
BBVA 4,75 EUR 4,49 6,28 Madrid el escenario económico empeora ❸ conservar
BCP 0,17 EUR 0,12 0,20 Lisboa resultados primer trimestre: +95,2 % ❹ conservar
Berkshire Hat. B 304,05 USD 272,66 359,57 Nueva York entra en el capital de HP Inc. ❷ comprar
BlackRock 600,44 USD 591,86 971,49 Nueva York buenos resultados en el cuarto trimestre ❸ comprar
BNP Paribas 53,71 EUR 45,30 66,96 París resultados trimestrales por encima de lo esperado ❸ conservar
CaixaBank 3,12 EUR 2,25 3,40 Madrid destaca entre los bancos europeos ❸ conservar
Catalana Occid. 27,20 EUR 24,90 35,00 Madrid previsiones al alza ❸ conservar
ING 9,41 EUR 8,47 13,91 Ámsterdam provisiones por Rusia lastran beneficio 1er trim. ❹ conservar
Intesa Sanpaolo 1,98 EUR 1,83 2,92 Milán Ubi sale del todo de Prudential ❹ vender
Mapfre 1,77 EUR 1,64 2,00 Madrid sigue mostrando buenos fundamentales ❸ comprar
Sabadell 0,73 EUR 0,51 0,94 Madrid mejoran sus resultados y sus perspectivas ❹ vender
Santander 2,74 EUR 2,60 3,51 Madrid presenta buenos fundamentales y un negocio sólido ❸ conservar
Société Génér. 24,50 EUR 19,93 36,78 París se retira de Rusia ❸ conservar
UBS Group 17,22 CHF 13,35 19,75 Zúrich se muestra prudente de cara a los próximos meses ❷ conservar

BIENES DE CONSUMO
Ad. Domínguez 3,75 EUR 3,35 4,50 Madrid rebajamos nuestras previsiones ❷ vender
Adidas Group 172,18 EUR 172,18 334,65 Fráncfort revisa a la baja previsiones para este año ❸ vender
Inditex 20,42 EUR 19,71 32,41 Madrid centrada en potenciar las ventas online ❸ vender
Kimberly-Clark 128,34 USD 117,53 144,59 Nueva York revisa al alza objetivos de crecimiento ❷ vender
L’Oréal 307,80 EUR 304,40 431,40 París su actividad “lujo” bien orientada en primer trim. ❸ vender
LVMH 556,60 EUR 542,60 758,00 París ventas aumentan un 23 % en el primer trimestre ❸ vender
Procter&Gamble 141,79 USD 132,03 164,21 Nueva York prevé aumento de sus ventas ❷ vender

ALIMENTACIÓN
Coca - Cola 60,98 USD 52,30 66,21 Nueva York facturación aumenta un 18 % en el primer trimestre ❷ conservar
Danone 54,87 EUR 47,48 65,00 París ventas aumentan un 7,1 % en el primer trimestre ❸ vender
Deoleo 0,34 EUR 0,27 0,41 Madrid precio supera las perspectivas ❺ vender
Diageo 3598,00 p. 3343,00 4103,50 Londres cifra de negocio aumenta un 16 % en 1 sem. 2021/22 ❷ conservar
Ebro Foods 16,08 EUR 15,94 18,22 Madrid estrategia apuesta por productos de valor añadido ❸ conservar
Kraft Heinz Co 38,37 USD 32,88 44,52 Nasdaq revisa al alza previsiones crecimiento 2022 ❸ comprar
Mondelez Int. 61,19 USD 58,07 68,36 Nasdaq resiste ante el alza de precios ❷ conservar
Nestlé 113,20 CHF 109,96 129,50 Zúrich ventas aumentan un 7,6 % en el primer trimestre ❷ conservar
Vidrala 71,20 EUR 62,30 102,29 Madrid costes energéticos al alza empeoran perspectivas ❷ vender
Viscofán 49,60 EUR 49,48 61,10 Madrid crecerá en productos de mayor valor añadido ❸ conservar

DISTRIBUCIÓN
Ahold Delhaize 24,96 EUR 23,62 31,09 Ámsterdam revisa al alza previsiones beneficios para 2022 ❸ comprar
Amazon.com 2151,82 USD 2107,44 3731,41 Nasdaq split por 20 de la acción el 6 de junio ❸ conservar
Carrefour 19,10 EUR 14,62 21,17 París entra en Israel a través de franquicias ❸ conservar
Dia 0,01 EUR 0,01 0,04 Madrid finaliza con éxito la operación de refinanciación. ❸ vender
Jerón. Martins 18,30 EUR 15,38 21,96 Lisboa beneficio aumenta 52,4 % en primer trimestre ❸ conservar
Sainsbury 232,70 p. 227,90 340,00 Londres espera una caída del beneficio en 2022-23 ❸ vender
Sonae 1,01 EUR 0,76 1,07 Lisboa la mejora resultados del 1er trimestre sorprende ❸ comprar
Walmart 119,20 USD 119,07 159,87 Nueva York resultados sólidos 2021/22 ❷ conservar

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FARMACÉUTICO
Abbott 113,24 USD 105,79 141,46 Nueva York vuelve a poner en marcha fábrica de leche infantil ❸ conservar
Alcon 70,30 CHF 61,64 80,80 Zúrich buen crecimiento en primer trimestre ❸ conservar
Almirall 10,58 EUR 9,87 14,89 Madrid su apuesta por la dermatología debe consolidarse ❷ vender
AstraZeneca 10494,00 p. 7932,00 10930,00 Londres beneficios decepcionantes en primer trimestre ❸ vender
Bayer 63,24 EUR 44,40 67,49 Fráncfort actividades agrícolas impulsan rdos. 1er trimestre ❹ conservar
Eli Lilly 298,85 USD 198,42 311,69 Nueva York revisa al alza previsiones ventas ❸ conservar
Gilead Sciences 63,84 USD 57,92 73,64 Nasdaq penalizada en el primer trimestre ❹ comprar
GlaxoSmithKline 1764,00 p. 1337,80 1810,40 Londres cambia de nombre por GSK ❸ conservar
Grifols 19,88 EUR 14,44 24,28 Madrid cartera de productos sólida ❹ conservar
Medtronic 102,53 USD 99,53 135,17 Nueva York buen tercer trimestre 2021/22 ❸ comprar
Merck 93,55 USD 71,68 93,55 Nueva York primer trimestre impulsado por tratamiento Covid ❸ conservar
Novartis 86,70 CHF 73,44 87,80 Zúrich buen primer trimestre, confirma previsiones ❸ comprar
Novo Nordisk B 761,30 DKK 481,10 826,00 Copenhague revisa al alza previsiones ❹ conservar
Pfizer 52,47 USD 38,50 61,25 Nueva York invierte en tratamiento para la migraña ❸ comprar
PharmaMar 70,10 EUR 50,08 83,02 Madrid apuesta por crecer con Zepzelca ❹ vender
Philips 23,40 EUR 22,40 46,88 Ámsterdam primer trimestre decepcionante ❸ vender
Roche GS 319,70 CHF 310,80 400,55 Zúrich solidez en el primer trimestre ❸ comprar
Sanofi 102,30 EUR 80,93 105,67 París buen inicio de año ❸ comprar
Sonova Holding 323,20 CHF 304,80 398,80 Zúrich nueva adquisición en Estados Unidos ❷ conservar
Teva Pharma 8,47 USD 7,33 11,53 Nueva York primer trimestre lastrado por crisis opioides ❹ conservar
Zoetis 162,56 USD 158,63 247,03 Nueva York resultados primer trimestre superan previsiones ❷ comprar

ENERGÍA Y SERVICIOS PÚBLICOS

Atlantia 22,94 EUR 14,43 22,94 Milán buenos resultados en primer trimestre ❺ conservar
BP 417,20 p. 278,45 426,65 Londres nuevas recompras de acciones ❸ conservar
Chevron 167,82 USD 94,29 174,03 Nueva York aumenta la recompra de acciones ❷ conservar
EDP 4,66 EUR 3,82 5,01 Lisboa producción electricidad: +3 % en primer trimestre ❸ conservar
Enagas 21,47 EUR 18,16 21,47 Madrid redes de transporte gas estratégicas para Europa ❸ conservar
Endesa 20,67 EUR 17,42 23,65 Madrid apuesta por renovables abandonando negocio de gas ❸ conservar
Enel 6,12 EUR 5,56 8,21 Milán luz verde de la junta a operación buyback ❸ conservar
Engie 12,64 EUR 10,10 14,57 París se beneficia del alza de los precios energía ❸ comprar
ENI 13,89 EUR 9,45 14,53 Milán procedimiento judicial por “doble contabilidad” ❸ conservar
Exxon Mobil 91,86 USD 52,73 92,11 Nueva York plan de recompra de acciones ❸ conservar
Galp Energia 10,86 EUR 8,19 11,98 Lisboa resultados trimestrales por debajo de lo esperado ❸ conservar
Iberdrola 11,10 EUR 8,50 11,10 Madrid diversificación geográfica compensa España ❸ conservar
National Grid 1210,50 p. 884,60 1245,50 Londres resultados impulsados por la compra de WPD ❸ conservar
Naturgy 27,68 EUR 21,34 29,90 Madrid se dividirá en dos sociedades independientes ❸ vender
Red Eléctrica 19,52 EUR 15,62 19,63 Madrid redes transporte energía estratégicas para Europa ❸ conservar
REN 2,88 EUR 2,27 2,95 Lisboa beneficios 1er trimestre aumentan un 32,6 % ❷ comprar
Repsol 14,41 EUR 8,76 14,84 Madrid muy buenos resultados en primer trimestre ❸ conservar
Shell 27,60 EUR 15,68 28,02 Ámsterdam jugosos beneficios en primer trimestre ❸ conservar
Siemens Gamesa 16,74 EUR 12,82 28,80 Madrid OPA a 18,05 euros por acción ❹ vender
Solaria 21,86 EUR 13,02 22,92 Madrid objetivos muy ambiciosos a largo plazo ❹ vender
TotalEnergies 51,71 EUR 34,86 52,40 París accionistas presionan para salir de Rusia ❸ conservar
Veolia Envir. 25,87 EUR 24,01 33,17 París dividendo 2021: 1 euro por acción ❸ conservar

QUÍMICO
Air Liquide 160,12 EUR 137,62 165,34 París mantiene sus perspectivas para 2022 ❸ comprar
BASF 48,70 EUR 47,25 69,00 Fráncfort penalizada por la guerra en Ucrania ❸ conservar
Ercros 3,32 EUR 2,78 3,88 Madrid alza de precios energéticos frena la recuperación ❸ conservar
Recticel 17,82 EUR 13,70 22,20 Bruselas quiere duplicar ventas en aislamiento finales 2025 ❸ comprar
Solvay 88,50 EUR 82,34 118,00 Bruselas será dividida en 2 entidades ❸ conservar

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AUTOMOVILÍSTICO
BMW 77,33 EUR 68,92 99,65 Fráncfort la guerra lastrará márgenes negocio auto ❷ conservar
Mercedes-Benz 63,12 EUR 56,08 76,30 Fráncfort márgenes elevados en primer trimestre ❸ conservar
Michelin 116,30 EUR 104,60 155,05 París recupera sus márgenes previos a la pandemia ❸ conservar
Piaggio 2,38 EUR 2,20 3,58 Milán 19 abril comunicará importe dividendo 2021 ❷ conservar
Renault 24,18 EUR 21,31 37,18 París vende actividades en Rusia ❹ conservar
Stellantis 13,54 EUR 12,39 19,14 Milán acelera su transformación eléctrica ❸ conservar
Tesla 663,90 USD 572,84 1229,91 Nasdaq resultados récord en 2021 ❸ vender
Volkswagen VZ 145,00 EUR 134,50 240,35 Fráncfort resultados 2021 conforme a nuestras previsiones ❸ conservar

SIDERÚRGICO Y MINERO
Acerinox 10,65 EUR 9,37 12,80 Madrid el aumento de ventas compensa el coste energético ❸ conservar
Anglo American 3523,50 p. 2470,50 4170,50 Londres se beneficia del alza de precios materias primas ❹ comprar
Aperam 36,06 EUR 34,13 55,64 Ámsterdam prevé un buen segundo trimestre ❸ conservar
ArcelorMittal 27,40 EUR 23,93 32,94 Ámsterdam prevé retroceso de la demanda de acero ❹ conservar
Schnitzer Steel 35,90 USD 35,90 58,66 Nasdaq segundo trimestre conforme a lo esperado ❹ conservar

CONSTRUCCIÓN E INMOBILIARIO
Acciona 183,10 EUR 124,30 196,50 Madrid en proceso de reducción de deuda ❸ vender
ACS 25,43 EUR 20,40 25,50 Madrid en proceso de desinversión división de servicios ❸ conservar
FCC 11,26 EUR 9,10 11,40 Madrid triplica los beneficios en el primer semestre ❸ conservar
Ferrovial 23,31 EUR 22,72 27,40 Madrid poco a poco filiales mejoran sus ingresos ❸ vender
Inm. Colonial 7,68 EUR 7,24 9,58 Madrid aumenta ingresos por indexación de rentas al IPC ❸ conservar
Merlin Prop. 10,34 EUR 8,74 10,85 Madrid apuesta interesante por logística y centros datos ❸ conservar
Sacyr 2,54 EUR 1,88 2,63 Madrid apuesta estratégica por las concesiones ❸ conservar
Saint - Gobain 51,96 EUR 48,78 66,93 París vende algunas de sus actividades en el Reino Unido ❸ vender

INDUSTRIAL Y SERVICIOS
Adecco 35,60 CHF 33,88 64,50 Zúrich mejor Randstad dentro del sector ❸ vender
Aena 135,80 EUR 123,60 154,65 Madrid situación sanitaria mejora y viajes se recuperan ❹ conservar
Agfa - Gevaert 3,97 EUR 3,13 4,54 Bruselas subidas de precios propiciarán buen 2º semestre ❸ conservar
Airbus 106,92 EUR 93,99 120,40 París entrega 142 aviones en primer trimestre ❸ vender
Azkoyen 5,92 EUR 4,90 6,20 Madrid buenas perspectivas para final de año ❸ vender
Bouygues 31,80 EUR 29,75 36,43 París cifra negocios aumenta un 3 % en primer trimestre ❸ conservar
bpost 5,66 EUR 5,54 11,07 Bruselas inflación penalizará resultados en 2022 ❸ comprar
CAF 27,95 EUR 27,95 39,20 Madrid alza precios afecta a márgenes ❸ conservar
Deutsche Post 37,45 EUR 36,50 60,90 Fráncfort se beneficia de unas tarifas más elevadas ❷ comprar
Duro Felguera 0,80 EUR 0,68 1,09 Madrid obtiene respaldo financiero de la administracción ❺ vender
Ence 3,52 EUR 2,04 3,60 Madrid mejoran sus perspectivas ❸ conservar
Exmar 5,08 EUR 3,49 6,14 Bruselas busca nuevo cliente para su buque Tango FLNG ❹ conservar
General Electr. 75,25 USD 72,44 114,80 Nueva York próxima escisión del grupo en tres ❹ vender
IAG 1,48 EUR 1,41 2,43 Madrid el precio del combustible siembra ahora las dudas ❹ vender
Knorr Bremse 66,00 EUR 64,16 113,00 Fráncfort dificultades en China ❸ comprar
Lockheed Martin 424,15 USD 326,31 469,19 Nueva York mantiene objetivos financieros este año ❷ comprar
PostNL 3,11 EUR 2,69 4,95 Ámsterdam revisa a la baja previsión de beneficios ❸ comprar
Prosegur 1,77 EUR 1,77 3,05 Madrid giro a negocio de alarmas le viene bien ❸ comprar
Randstad 50,78 EUR 47,75 66,60 Ámsterdam consolida la solidez de sus resultados ❸ conservar
Schneider 125,62 EUR 121,90 177,82 París confirma objetivos para 2022 ❸ comprar
Técnicas Reun. 9,31 EUR 6,85 12,37 Madrid los márgenes siguen siendo débiles ❹ vender
Thales 113,80 EUR 70,90 129,00 París se refuerza en ciberseguridad ❸ comprar
Tubacex 2,42 EUR 1,36 2,42 Madrid los pedidos y la actividad productiva se recuperan ❹ conservar

Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total.
No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.

23 de mayo de 2022.  OCU inversiones 9

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OCIO
Alphabet A 2178,16 USD 2178,16 2996,77 Nasdaq solidez de su actividad principal en primer trim. ❷ conservar
Atresmedia 3,66 EUR 3,23 4,07 Madrid aumenta audiencia y mejora plataforma de pago ❸ conservar
Mediaset España 4,01 EUR 3,83 5,78 Madrid la recompra de acciones anima la cotización ❸ conservar
Meliá Hotels 6,96 EUR 5,36 8,09 Madrid las reservas superan niveles de pandemia ❸ vender
NH Hotel Group 3,82 EUR 2,86 3,91 Madrid la pandemia sigue afectando al turismo ❹ vender
Prisa 0,59 EUR 0,47 0,97 Madrid con problemas financieros y debilidad del negocio ❺ vender
Walt Disney 102,42 USD 102,42 185,91 Nueva York sólida recuperación de sus parques temáticos ❸ comprar

TELECOMUNICACIONES
NOS 3,89 EUR 2,89 4,11 Lisboa beneficio aumenta 34,6 % en primer trimestre ❸ conservar
Orange 11,58 EUR 9,00 11,73 París mantiene objetivos 2022 ❸ conservar
Telecom Italia 0,27 EUR 0,24 0,50 Milán acuerdo con Sparkle- Atos ❹ conservar
Telefónica 4,69 EUR 3,50 5,00 Madrid confirma sus objetivos de cara a este año ❸ conservar
Telefônica Bras 10,32 USD 7,69 11,69 Nueva York resultados 1er trimestre sin sorpresas ❹ conservar
Verizon 49,53 USD 46,23 57,34 Nueva York revisa a la baja objetivos 2022 ❷ conservar
Vodafone Group 121,10 p. 106,94 139,54 Londres espera estabilidad resultados en 2022/23 ❸ conservar

TECNOLÓGICO
Accenture 276,65 USD 273,61 415,42 Nueva York revisa al alza objetivos 2021/2022 ❷ comprar
Amadeus 59,10 EUR 49,69 65,70 Madrid las expectativas para viajes poco a poco mejoran ❸ conservar
Amper 0,26 EUR 0,16 0,28 Madrid presenta plan estratégico 2021-2024 ❺ vender
Apple 137,59 USD 123,54 182,01 Nasdaq resultados trimestrales según lo esperado ❷ conservar
Applied Mat. 106,46 USD 103,92 167,00 Nasdaq anuncia nuevo programa de recompra de acciones ❸ conservar
ASML Holding 500,70 EUR 486,75 770,50 Ámsterdam se beneficia de una mayor demanda que la prevista ❸ comprar
Autodesk 191,41 USD 180,47 342,27 Nasdaq objetivos 2022/23 convincentes ❸ comprar
Check Point 122,03 USD 109,26 148,98 Nasdaq confirma objetivos 2022 ❷ comprar
Cisco Systems 42,94 USD 41,72 63,96 Nasdaq previsiones decepcionantes para 4º trim 2021/22 ❷ conservar
Corning 33,13 USD 33,13 44,01 Nueva York resultados trimestrales superan previsiones ❸ conservar
Ericsson B 77,62 SEK 75,98 116,78 Estocolmo resultados decepcionantes en primer trimestre ❸ conservar
EVS 20,15 EUR 17,08 22,80 Bruselas clientes parecen estar dispuestos a invertir ❸ conservar
IBM 128,48 USD 115,81 144,50 Nueva York resultados trimestrales por encima de lo previsto ❸ conservar
Indra Sistemas 9,62 EUR 7,01 11,09 Madrid Sepi aumentará su peso en compañía hasta 28 % ❸ vender
Intel 41,65 USD 41,65 58,19 Nasdaq confirma sus previsiones de ventas ❸ comprar
Melexis 78,75 EUR 72,95 109,60 Bruselas revisa al alza previsiones ventas y beneficios ❸ comprar
Meta Platforms 193,54 USD 174,95 382,18 Nasdaq aumenta el número de usuarios en primer trimestre ❸ conservar
Microsoft 252,56 USD 245,17 343,11 Nasdaq se muestra optimista de cara al cuarto trimestre ❷ comprar
Sage Group 667,00 p. 637,60 853,80 Londres resultados semestrales sin sorpresas ❷ conservar
Texas Instrum. 169,81 USD 162,47 201,29 Nasdaq resultados trimestrales conforme a lo previsto ❸ conservar

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo.
La etiqueta es una etiqueta que OCU Inversiones otorga a las empresas en
base a criterios financieros y extrafinancieros (criterios ESG). El criterio ESG, que
tiene en cuenta criterios medioambientales, sociales y de gobernanza empresarial,
permite identificar empresas que forman parte de una estrategia de desarrollo
sostenible y que son respetuosas con todos los interesados en su desarrollo
(accionistas, clientes, empleados, etc.). A este criterio ESG, OCU Inversiones
añade otro criterio sobre la calidad financiera de la empresa obtenido en base a
elementos cuantitativos que dependen del tipo de empresas estudiadas (empresas
industriales, bancos, aseguradoras, holding o compañías inmobiliarias).
En nuestro sitio web www.ocu.org/inversiones está disponible una lista completa
de estos criterios.
(1)  Precio en divisa local (EUR = euro; CHF = franco suizo; p. = penique;
SEK = corona sueca; USD = dólar americano), 1 CHF = 0,9712 EUR,
100 p. = 1,1808 EUR, 1 SEK = 0,0952 EUR, 1 USD = 0,9471 EUR.
(2)  Precio de cierre mínimo y máximo de las últimas 52 semanas.
(3)  Principal bolsa en la que cotiza la acción.
(4)  Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y
(el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud
de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación
financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de
buen gobierno corporativo.
(5)  Consejo actual a largo plazo.
(6)  Cotización tambien en la Bolsa de Madrid.

10 OCU inversiones.  23 de mayo de 2022


DEPÓSITOS A 24 MESES
Máximo al 0,7 % TAE
La mejor oferta en depósitos a dos años
ha elevado su rentabilidad al 0,7 %, ¿nos
encaminamos a más subidas?
El interbancario sí se cree las subidas de tipos
En el mercado interbancario – mercado en el que los bancos se pres-
tan dinero entre sí – empiezan a verse tipos de interés positivos en
los vencimientos que van más allá de julio, fecha en la que el Ban-
co Central Europeo ha anunciado moverá los tipos oficiales al alza.
Así, mientras el Euribor a uno y tres meses sigue rondando el -0,5 %
y -0,3 %, respectivamente, el Euribor a doce meses ronda el 0,2 %.
Algunas entidades han empezado a mover la rentabilidad de sus de-
pósitos. Producto que solo debiera atraer a aquellos que necesitan su
dinero en un plazo concreto y renuncian por ello a una mayor renta-
bilidad. Así lo han hecho al plazo de dos años, Renault Bank (912 713
060) con su depósito Tú+ que ahora ofrece el 0,7 % TAE, EBN Banco
(900 104 875) con el depósito Sinycon Plus al 0,65 % TAE y el Deuts-
che Bank (900 828 032), que ha elevado su rentabilidad al 0,6 % TAE.
Nuestro consejo
Antes de decidirse a comprometer su dinero durante dos o más
años deberá estar seguro de no necesitarlo en tal plazo, pues las
dos primeras ofertas no admiten cancelación anticipada; y en la
de Deutsche Bank le penalizarían con los intereses generados.
Además, no vemos la necesidad de tal compromiso, cuando hay
mejores ofertas a más corto plazo como es el caso de la cuenta
de ahorro francesa livret A (www.cic-iberbanco.com) al 1 % TAE,
cuya rentabilidad es probable que se revise al alza en verano; in-
terés que también ofrece a nuevos clientes el primer año la cuenta
MyInvestor (www.myinvestor.es).
•  Si puede ampliar el plazo de su inversión a cinco años o más,
también puede decantarse por nuestra Cartera Mixta Defensiva
o un fondo para un perfil conservador en el largo plazo con el que
podrá aspirar a un mayor rendimiento: el Beka Premium Flexible
Fund (LU2305235173), cuya perspectiva es que logre rendimientos
de entre 2 y 3 % anual (más la retrocesión por ser socio).
OPA SOBRE SIEMENS GAMESA
Oferta de 18,05 euros
Tras unas semanas de rumores se con-
firman las intenciones de su matriz,
Siemens Energy, que lanza su opa.
Una operación esperada
La alemana Siemens Energy ha dado un paso adelante y anuncia-
do el lanzamiento de una opa voluntaria sobre el 32,9 % de las ac-
ciones de Siemens Gamesa que aún no posee. La oferta es de 18,05
euros en efectivo por cada acción de Gamesa. Esto supone casi un
28 % más respecto a su cotización del martes 17 de mayo, justo an-
tes de que se conociesen sus intenciones.
ENTRE NOSOTROS
www.ocu.org/inversiones
•  Siemens parece jugar a la ceremonia de la confusión y en distin-
tos medios se habla de la exclusión bursátil de la acción a través de
una venta forzosa. Pero para poder hacerlo necesita previamente
que el 90 % de las acciones a las que se dirige la oferta acepte la
misma; es decir, termine con más del 96,7 % del capital, algo que
bien pudiera no llegar a ocurrir, si los especuladores no aceptan
la misma por fijarse como precio de referencia los 20 euros que
pagó Siemens en la compra a Iberdrola. Por ello, aunque Siemens
amenaza con la exclusión bursátil no lo tiene tan fácil: vía venta
forzosa, solo el tiempo dirá si seduce al 90 % de los accionistas; y
si no los seduce, pero supera el 75 % del capital podrá promover
vía junta y con una orden mantenida de compra a 18,05 euros la
exclusión posterior, pero deberá justificar ante la CNMV que esos
18,05 euros ofrecidos son justos, de la misma forma que si se trata-
ra de un opa de exclusión; es decir, teniendo en cuenta los 20 euros
pagados a Iberdrola junto al valor contable, liquidativo, cotización
media del semestre y otros.
Nuestro consejo
Si compró especulativamente con los rumores de opa de por me-
dio, puede plantearse la opción de mantenerlas con la esperanza
de que la opa actual no alcance el 96,7 % del capital y en la pos-
terior compra la CNMV obligase a mejorar el precio hasta los 20
euros. Una opción no descartable, aunque remota a nuestro en-
tender, y que en cualquier caso se demoraría unos meses. Si es de
los que prefiere pájaro en mano, venda ya (ahora cotiza alrededor
de un 1 % por debajo del precio de la opa) y ahórrese la espera has-
ta que se apruebe. En cualquier caso, nos parece una acción cara,
que no debería tener.
COTIZACIÓN DE SIEMENS GAMESA (en euros)
Pese al estirón del precio en las últimas jornadas, el fabricante
español de aerogeneradores vale un 15 % menos que al inicio del
año y aún estaría un 10,7 % por debajo de los 20 euros que abonó a
Iberdrola por sus acciones en 2016.
DIVIDENDO DE INVOLUCRACIÓN DE IBERDROLA
Por asistir a la Junta
La compañía se saca de la manga una
nueva forma de remunerar a los accio-
nistas. Les explicamos en qué consiste.
Incentivo para fomentar la participación
Desde hace años Iberdrola tiene acostumbrados a sus accionistas a
abonar una pequeña cantidad por asistir a su Junta General, ya sea
en persona, delegando el voto o, en los últimos tiempos, de forma
telemática. En su próxima Junta, que se celebrará el 17 de junio en
23 de mayo de 2022.  OCU inversiones 11
 ENTRE NOSOTROS
www.ocu.org/inversiones

primera convocatoria, la eléctrica ha anunciado que cambiará los
estatutos (puntos 7, 8 y 9 del orden del día) para sustituir la prima de
asistencia a la Junta por un dividendo de involucración. Su cuantía
en esta ocasión será igual que la prima de asistencia: 0,005 euros
por acción (1 euro por cada 200 acciones de quienes sea accionistas
de la eléctrica a cierre del 10 de junio). Para que este dividendo se
apruebe debe asistir a la Junta al menos el 70 % del capital social y
acordar su pago (voto a favor en el punto 7 del orden del día).
•  No es el único “detalle” que la compañía tendrá con sus accio-
nistas. Los asistentes a la Junta también recibirán un bolso de viaje
y podrán participar en el sorteo de diez bicicletas eléctricas valo-
radas en 1.399,99 euros, según la web del fabricante.
Nuestra opinión al respecto
Estos incentivos tienen como objeto movilizar la asistencia a la Junta
de los 600.000 pequeños inversores que la compañía estima tener. En
la Junta de 2021 el 59,4 % de los accionistas acudieron delegando su
voto y otro 6,4 % de forma presencial o telemática. Unas delegacio-
nes de voto que, como viene siendo habitual, irían a parar en favor del
Consejo, lo que podría allanarle la toma de algunas decisiones “delica-
das” como la aprobación de los planes de remuneración de sus ejecu-
tivos, el nombramiento de algunos consejeros o, simplemente, respal-
dar a su presidente, sobre el que pesa el escándalo del caso Villarejo.
•  La noticia de un dividendo siempre es bien recibida por los ac-
cionistas, pero si la compañía quiere repartirlo, creemos que debe-
ría hacerlo sin más y ahorrarse esta publicidad.
•  Hemos repasado el orden del día de la Junta y creemos que con-
viene delegar en el Consejo todos los votos. En concreto, en el pun-
to 14 del orden del día, que corresponde al informe sobre remune-
raciones de los consejeros, nuestro consejo es que vote en contra;
si bien el efecto de su voto en este punto sería solo testimonial,
pues la votación es meramente consultiva.
•  Puede obtener más de detalles sobre la Junta en www.iberdrola.
com/accionistas-inversores, por correo escribiendo a accionistas@
iberdrola.com o en el teléfono 900 10 00 19 (L a V de 9:00 a 19:00 h.).
IRPF 2021: PLUSVALÍA MUNICIPAL DEVUELTA
¿Está sujeta al IRPF?
“En 2021 mi ayuntamiento me devolvió
5.000 euros más intereses por la plusva-
lía municipal que cobró indebidamente
tras la venta de mi casa. ¿Lo declaro?”
No es una ganancia patrimonial
La Ley General Tributaria prevé un procedimiento de devolución de
ingresos indebidos, cuando el contribuyente haya pagado impuestos
que no debiera. Esta devolución incluye de oficio un interés legal de
demora desde la fecha en que se hubiese realizado el ingreso inde-
bido hasta la fecha en que se ordene el pago de la devolución. Como
explican nuestros colegas de OCU fincas y casas, este procedimien-
to es el adecuado para recuperar el importe pagado en concepto de
Plusvalía municipal (Impuesto sobre el Incremento del valor de los
Terrenos de Naturaleza Urbana) al transmitir un inmueble urbano,
en el caso en que no existiera incremento de valor.
•  Si recibió la devolución en 2021 debe saber que ese ingreso no cons-
tituye una ganancia patrimonial para el contribuyente, puesto que solo
está recibiendo una cantidad que no debió pagarse en su día. Del mismo
modo, según aclaró una sentencia del Tribunal Supremo del 3/12/2020,
los intereses que paga la Administración al devolver el ingreso indebido
para compensar el perjuicio sufrido tampoco se consideran a efectos fis-
cales una ganancia patrimonial del ciudadano y no están sujetos al IRPF.
•  Si tras vender o heredar una vivienda pagó la plusvalía muni-
cipal en los últimos cuatro años, tiene alguna posibilidad de re-
cuperar su importe; en OCU podemos ayudarle. Visite www.ocu.
org/acciones-colectivas/devolucion-plusvalia. Vea también todo
lo relativo al IRPF de inmuebles en www.ocu.org/fincas-y-casas.
SEGUIMIENTO DE NUESTRAS CARTERAS MODELO
Respiro semanal
La buena selección de inversiones de
nuestras carteras amortiguó las caídas
semanales en los parqués.
Mejor comportamiento que las bolsas mundiales
Desde el viernes 13 al 20 de mayo la Cartera Global Flexible se man-
tuvo invariada: -0,1 % frente al sonoro -3,1 % de las bolsas mundiales.
Ello fue debido a su buena selección de acciones, donde destacaron
mexicanas (+4 %) y chinas (+3 %), así como españolas (+1,5 %) y co-
reanas (+1,4 %). En cuanto a las obligaciones, los países emergentes
dejaron luces y sombras: las brasileñas subieron un 3,3 %, mientras las
turcas cayeron un 3,8 %. Por su parte, japonesas (-0,4 %) y noruegas
(-0,7 %) sufrieron la devaluación de su divisa local frente al euro.
•  Esta estrategia, si bien puede verse afectada por los vaivenes del
corto plazo, es a largo plazo donde demostrará de lo que es capaz.
Así, en los últimos 10 años atesora un rendimiento del 4,2 % y un
5,6 % en los últimos 20. Puede seguirla a través del fondo Meta-
valor Global (-0,2 %), que la remeda de forma más o menos fiel.
Leves caídas
Las estrategias mixtas también mitigaron las pérdidas: la defensiva y
la dinámica se dejaron un 0,7 % y la equilibrada un 0,4 %. En cuanto
a las estrategias con acciones, el fondo Metavalor Dividendo (-1,6 %),
que sigue nuestra cartera Experto en acciones, cayó la mitad que las
bolsas mundiales; y el fondo Beka Optima Global, que combina ges-
tión activa y pasiva, ni una tercera parte (-1 %).

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