No 988 | 13 de mayo de 2022 | www.ocu.

org/inversiones | Edición semanal

El efecto de subir los tipos

E
l alza de los tipos oficiales, más que
TIPOS DE INTERÉS A LARGO anunciada en Europa, podría estar
PLAZO EN ESPAÑA (en  %) cada vez más cerca. Así, lo ha con-
firmado Christine Lagarde, presidenta del
Banco Central Europeo; organismo que,
según parece, se unirá en el mes de julio al
N° 988 – año 30 – semana del 13 de mayo al 22 de mayo de 2022 – M-35065-1992 – Precio revista mensual + boletines semanales: 27,76 € – con el Suplemento de acciones: 30,50 €
Y es que los precios suben, no porque haya
una demanda desbocada que agote en po-
cos minutos los productos de los estantes,
sino precisamente, por lo contrario. Con
China todavía en otro estado en lo que su-
pone la COVID-19, las cadenas de suminis-

Sin que se haya producido la subida de tipos
por parte del BCE, los españoles a 10 años ya
se han disparado.
LA FRANCAISE TRESORERIE R
(en euros)
Ante la incertidumbre este fondo monetario
en euros puede ser un destino temporal para
su dinero. Vea nuestro consejo sobre la renta
fija en euros en pág. 11.
pelotón de todos los grandes bancos que ya
han tomado esta decisión, como p.ej. hizo
la Fed hace unos días subiendo un 0,5 % el
precio oficial del USD. El objetivo es poner
coto a una inflación desbocada, que se ha
convertido en el principal responsable del
colapso financiero. La reacción en los mer-
cados de deuda no se ha hecho esperar y
los tipos a largo se han disparado: los de
10 años en Estados Unidos han alcanzado
el 3 % por primera vez desde 2018. Y en Es-
paña ya rondan el 2 %.
Así las cosas, si los inversores andan pre-
ocupados por la inflación, no lo andan
menos por la subida de tipos. Y es que esta
medida tiene un doble impacto negativo
en los mercados financieros. Por un lado,
un dinero más caro reduce la valoración de
las acciones, a menudo estimada sobre los
beneficios futuros de las empresas. Y por
otro, porque una financiación más cara
puede frenar la demanda, el consumo, la
inversión y coartar en suma el crecimien-
to económico, que parecía haber tomado
algo de fuelle en 2021. Ahora bien, siendo
el alza de precios más bien un problema de
oferta que de demanda, no es de extrañar
que muchos cuestionen si dar este paso es
lo más adecuado ahora y si realmente ser-
virá para contener los precios.
Descubra todas las ventajas en
www.ocu.org/inversiones/ventajas-para-los-socios/condiciones-detalladas
tro no terminan de repararse, y la guerra
en Ucrania y sus consecuencias han traído
una escasez en el suministro de energía,
alimentos o metales que han disparado
sus precios. Problemas de oferta que un
alza de tipos nada soluciona, ya que estos
influyen más bien en frenar la demanda.
La cuestión es que para contener real-
mente las presiones inflacionistas habría
que subir mucho los tipos de interés para
frenar el consumo de los hogares, con el
consiguiente riesgo de hacer descarrilar el
crecimiento económico. Pero, a su vez, sin
un endurecimiento de la política moneta-
ria, el deslizamiento de los precios podría
salirse de madre y acabar deprimiendo
también la actividad económica.
En definitiva, los bancos centrales están
ante un difícil dilema. Solo el tiempo dirá
si la subida de tipos podrá con la escalada
de precios y cómo afectará todo esto real-
mente a las inversiones. En cualquier caso,
no hay vuelta atrás; la época del dinero ba-
rato y las inyecciones masivas de liquidez
tocan a su fin. Para sortear los obstáculos
que puedan venir en esta nueva etapa, re-
cuerde mantener una cartera bien diversi-
ficada, a la que ir incorporando las opor-
tunidades que se presenten. Vea nuestros
consejos en estas páginas.

P.02. PANORAMA P.04. ACCIONES P.11.  ENTRE NOSOTROS ACCIONES

En el Reino Unido su economía Apple –  Fondos de renta fija en euros: CAMBIO DE CONSEJO
crece un 8,7 % en un año, dando ArcelorMittal con los tipos al alza le presentamos ArcelorMittal
muestras de su fortaleza. BMW los mejores de esta categoría. CaixaBank
CAF –  Scrip dividend de Ferrovial y
P.03. BOLSAS CaixaBank Almirall. Vea las opciones y nuestro COMPRAR
PostNL consejo en estas operaciones. PostNL
La elevada inflación y las dudas
Repsol –  IRPF 2021: si ha fallecido un
sobre el crecimiento económico CONSERVAR
familiar sepa lo que tiene que hacer
mundial pasan factura a las bolsas.
P.07. CUADRO en su declaración. Apple
DE ACCIONES CAF
Repsol
NO DEJE DE LEER
P. 03. Comercio electrónico, ¿hay VENDER
oportunidades con las caídas? Adidas
 PANORAMA
www.ocu.org/inversiones
El BCE avisa de alzas de tipos
La máxima autoridad monetaria de la eurozona prepara el terreno para una
subida de tipos oficiales en verano. ¿Servirá para frenar la inflación?
ESPAÑA: LA INFLACIÓN EN EL +8,3 %
El INE (Instituto Nacional de Estadística) ha rebajado una décima
el dato de inflación del mes de abril avanzado hace unos días.
En dicho mes el IPC (Índice de precios de consumo) se redujo al
+8,3 % en tasa anual desde el +9,8 % de marzo. Esta moderación se
debió sobre todo a la bajada de los precios de la electricidad (frente
a la subida registrada en abril del año anterior) y los precios de los
carburantes y lubricantes para vehículos personales. En cambio,
los precios que más subieron (+10,1 % respecto a abril de 2021)
fueron los de los alimentos y bebidas no alcohólicas. En cuanto a
la inflación subyacente (sin tener en cuenta los alimentos no ela-
borados ni los productos energéticos) se situó en el +4,4 % anual,
un punto más que en abril de 2021, la tasa anual más elevada desde
diciembre de 1995.
• El Banco de España ha dejado muy claro en su informe anual
que en los próximos años la transformación de la nuestra hacia
una economía sostenible podría redundar en un menor crecimien-
to, nuevas adicionales tensiones inflacionistas, un incremento de
la presión fiscal por la vía medioambiental y una pérdida de com-
petitividad de aquellos sectores que no asuman con el suficiente
impulso esta lucha contra el cambio climático.
•  En cuanto a los mercados de deuda, los tipos a largo plazo,
los de las obligaciones a 10 años, siguen orientados al alza, aun-
que esta semana se han relajado algo cerrándola en el entorno
del 1,95 % desde el 2,2 % desde el anterior. Recorte que ha ve-
nido de la mano de una relajación de la prima de riesgo desde el
1,1 % con que las obligaciones españolas debían retribuir sobre
el rendimiento ofrecido por sus homologas germanas al 1 % que
se les exije ahora.
EN EL EXTERIOR
•  En la zona euro, Christine Lagarde, presidenta del BCE (Banco
Central Europeo), ha dejado entrever una probable subida de los
tipos oficiales en julio próximo, una vez que finalicen a principios
de ese mes el programa de compra de obligaciones. No son pocas
las dudas de si este movimiento logrará cumplir sus objetivos o
producirá males mayores (vea pág. 1).
CRECIMIENTO ECONÓMICO EN EL REINO UNIDO
La economía británica se enfrenta ahora a un periodo más difícil.
Sin embargo, las acciones británicas siguen teniendo cabida en una
estrategia diversificada a largo plazo.
2 OCU inversiones.  13 de mayo de 2022
•  En el Reino Unido, en el primer trimestre del año la economía
creció un +0,8 % respecto al trimestre anterior y un +8,7 % en un
año. No obstante, hay que hacer una llamada a la prudencia. Las
dificultades en la cadena de suministros (agravada por su salida
de la UE), la subida de los precios del petróleo y del gas y el fuer-
te aumento de los costes de la vivienda (energía, calefacción) ha-
cen mella. Por su parte, la libra esterlina se resiente, sobre todo
por la falta de visibilidad sobre el futuro del país fuera de la UE,
lo que lastra la inversión y el comercio exterior. Además, el Ban-
co de Inglaterra ha sido uno de los más entusiastas a la hora de
subir sus tipos oficiales. Esto aumenta la carga de la deuda de los
hogares británicos.
• En Estados Unidos, la inflación cayó levemente en abril, pero se
mantiene en un nivel muy alto. En un año, los precios al consumo
subieron un +8,3 % en abril (frente al +8,5 % de marzo, el nivel más
alto en cuatro décadas). Tras varios meses de fuerte crecimiento,
los precios de la energía bajan ligeramente (-2,7 %) respecto al mes
anterior. A ello se suma la progresiva normalización de las cadenas
de producción y suministro, que está permitiendo que se relajen
algo los precios de ciertos tipos de bienes.
NUESTROS CONSEJOS
A pesar de ciertos nubarrones, con un mercado laboral en bue-
na forma, unos salarios que aumentan a buen ritmo, unos ho-
gares menos endeudados, unas fuentes de energía fiables y una
gran capacidad de innovación y competitividad, la economía
estadounidense sigue estando bien situada para avanzar. Las
acciones estadounidenses siguen estando presentes en nuestras
estrategias mixtas dinámica, equilibrada y defensiva (consúlte-
las al detalle en www.ocu.org/inversiones/nuestras-estrategias-
carteras-modelo).
¿QUÉ DESTACAMOS?
La inversión en Bolsa parece hoy más
que nunca un campo para valientes.
Nosotros pensamos que es más bien
terreno para aquellos que tengan un largo
plazo por delante y quieran diversificar
sus inversiones, separando, eso sí, el
grano de la paja. Tras el auge vivido con
la pandemia, el conflicto entre Rusia y
Ucrania parece haber frenado el comercio
online. Pero ¿Estamos ante grano o ante
paja? Vea pág.3.

COMERCIO ELECTRÓNICO
¿Está de capa caída?
El conflicto entre Rusia y Ucrania ejerce presión
sobre el comercio online. Pero no sólo. ¿Las
últimas caídas son una oportunidad de compra?
La pandemia del covid-19 ha contribuido sin
duda a la expansión del comercio online a
nivel mundial, atrayendo a nuevos segmen-
tos de la población a este canal de distribu-
ción, un cambio de hábitos que bien podría
perdurar en el tiempo. El 2021 finalizó con
excelentes perspectivas para el sector, lo que
se vio reflejado en un buen comportamiento
en bolsa (+16,3 %) y el 2022 también había
comenzado con buen pie, hasta el estallido
de la guerra en Ucrania, que ha puesto todo
patas arriba (-11 % desde el 24 de febrero).
Sanciones, costes y dudas
•  El cierre de tiendas físicas de muchas
cadenas internacionales y la suspensión
de la posibilidad de comprar online en
Rusia ha sido la consecuencia directa de
las sanciones impuesta por la comunidad
internacional a Rusia. Muchas plataformas
de comercio electrónico (Amazon, Shopi-
fy, Etsy…) han bloqueado las operaciones
tanto en Rusia como en Bielorrusia. Otras
empresas, como H&M, han congelado su
presencia en el mercado ruso, cerrando
sus tiendas y excluyendo a ambos países
de la venta online. El mercado ucraniano
es asimismo inaccesible por las conse-
cuencias del conflicto y probablemente lo
seguirá siendo durante mucho tiempo.
•  Otro aspecto que penaliza actualmente
a las empresas de comercio online es el au-
mento del coste de la energía. Los envíos
se encarecen y este aumento de costes po-
dría penalizar especialmente las entregas
de pequeños lotes de mercancías, imposi-
bilitando o dificultando la extendida polí-
tica de envíos y devoluciones gratuitos, lo
que sin duda ha favorecido la expansión
del comercio online.
•  Por último, la creciente incertidumbre
que planea sobre los mercados mundiales
lastra la evolución de los sectores en Bol-
sa y penaliza a todos los valores indepen-
dientemente del sector.
Confinamientos en China
El problema del abastecimiento de compo-
nentes y bienes en China no es algo nuevo.
El aumento de los contagios y las recientes
medidas de confinamiento hacen temer un
rebrote de la escasez de productos semie-
laborados y terminados. Muchos produc-
tos que se comercializan online proceden
de China y las caídas de los mercados, cuyo
comportamiento prevé y anticipa la futura
evolución, reflejan el temor a una caída de
las ventas ligada a la escasez de productos.
Nuestro consejo
Ante la delicada situación internacional,
existe una posibilidad real de que la caída
del sector del comercio electrónico conti-
núe en los próximos meses. Sin embargo,
dado que el canal del comercio electróni-
co parece haber cambiado los hábitos de
compra en todo el mundo y presenta un
gran potencial de expansión en el futuro,
usted puede verse tentado a aprovechar la
reciente caída para comprar con vistas a
una inversión a medio-largo plazo.
• Si acepta el elevado riesgo del sector,
puede apostar por el crecimiento mun-
dial del comercio electrónico a través del
Global X E Commerce UCITS ETF USD
Acc (7,218 EUR; ISIN: IE00BMH5XY61) o
el Global Online Retail UCITS ETF Acc
(1,953 EUR; ISIN: IE00BN7JGL35), ambos
ETF que cotizan en el Xetra alemán y que
puede comprar a través del Banco BiG (910
012 000; www.bancobig.es/convenios/
ocu) con el que por ser socio de OCU se
ahorrará la comisión de custodia en la
cuenta de valores de acciones y ETF.
COTIZACIÓN DEL GLOBAL ONLINE
RETAIL UCITS ETF (en EUR)
Si está dispuesto a aceptar el mayor riesgo
de esta inversión, puede aprovechar las
recientes caídas del sector del comercio
online a través de este ETF.
BOLSAS
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COMENTARIO BURSÁTIL
La elevada inflación y las
dudas acerca del creci-
miento económico mun-
dial castigan a las Bolsas.
Semana de bandazos
La resaca del dato de inflación de mayo
en EE.UU. y la confluencia de factores
negativos como una alta inflación o la
desaceleración económica en marcha
pesan más en el ánimo de los inverso-
res que las noticias positivas generadas
por las presentaciones de las cuentas
de resultados del primer trimestre. Las
fluctuaciones de las cotizaciones han
sido intensas y el saldo semanal se cie-
rra con pérdidas generalizadas. Así las
bolsas mundiales se dejan de media un
2,8 % en la semana. En Europa, el cie-
rre de un gasoducto vuelve a tensionar
aún más los precios energéticos, espe-
cialmente el del gas, e intensifica los re-
cortes de las bolsas europeas (-3,2 %).
La bolsa española cede un 2,6 %.
•  Por sectores, los descensos han sido
generalizados, incluso en aquellos
valores considerados “refugio” como
la alimentación (-0,5 %) el farmacéu-
tico (-1 %). Novartis (+0,6 %) y Sa-
nofi (+0,4 %), ambas incluidas en la
cartera Experto en acciones y con un
momentum positivo, consiguen nadar
a contracorriente dentro del sector.
Puede comprar ambas.
• En un escenario con aumentos
de costes de financiación y mayores
restricciones monetarias, las incer-
tidumbres campan a sus anchas. Las
criptomonedas han demostrado una
vez más que no son refugio de nada (el
Bitcoin se deja un 15 % en la última se-
mana) y su valor, a nuestro entender,
es inexistente. ¡Aléjese de ellas!
SUBIDAS Y BAJADAS
SEMANALES DESTACADAS
Bolsas (*)
Sao Paulo -0,8 Sídney -8,0
México -0,9 Shanghái -7,7
Milán -0,9 Yakarta -7,3
Acciones españolas (*)
Grifols A +12,1 IAG -15,2
Acerinox +5,5 Meliá Hotels -13,4
BBVA +2,6 Almirall -13,0
(*) Variación en    % y en euros.
13 de mayo de 2022.  OCU inversiones 3
 ACCIONES
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APPLE
Sólido resultado trimestral
Sector tecnológico
Bolsa Nasdaq • 142,56 USD
Dividendo: 0,60 USD (0,6 %)
Riesgo: 
En un contexto poco favorable, los
resultados del gigante tecnológico
siguen bien orientados. Apple
disfruta de una clientela leal y
poco preocupada por los precios
de venta. Acción correcta y menos
arriesgada que la mayoría de las
acciones tecnológicas.
Mantenga
En el segundo trimestre del ejercicio en
curso (cierre anual: 30 de septiembre), las
ventas y el beneficio por acción supera-
ron las expectativas, con un aumento del
9 % en ambos casos. La actividad de ser-
vicios, motor de crecimiento del grupo y
que aporta el 20 % de los ingresos globa-
les, la facturación batió un nuevo récord
con un incremento del 17 %. Aunque las
ventas de iPhones (52 % de la factura-
ción) solo aumentaron un 5 % respecto
al año anterior, esto no supone ninguna
sorpresa, dado que un nuevo modelo se
lanzará al mercado en unos meses. Para el
trimestre actual, Apple prevé que, debido
a los problemas de suministro, dejará de
ingresar unos 6.000 millones de dólares,
una cifra incluso mayor que la del trimes-
tre anterior. Pero indica asimismo que
su nivel de actividad en China ha vuelto
a la normalidad. Sólido financieramente
y optimista de cara al futuro, el grupo ha
anunciado un nuevo plan de recompra de
sus propias acciones por valor de 90.000
millones de dólares. Mantenemos nues-
tra previsión de beneficio por acción en
6,10 USD para el ejercicio en curso y 6,50
para el próximo.
Tras multiplicar por 4 su valor, la cotización (en
USD) se ha tomado recientemente un merecido
descanso. Acción correcta. Mantenga.
4 OCU inversiones.  13 de mayo de 2022
ARCELORMITTAL
Cambio de consejo
Sector siderúrgico y minero
Bolsa de Ámsterdam • 26,05 EUR
Dividendo: 0,45 EUR (1,7 %)
Riesgo: 
La acción de ArcelorMittal está
lejos de parecernos cara. Pero
el riesgo de decepción de los
resultados en los próximos meses
es cada vez mayor. De ahí el
cambio de consejo de comprar
a conservar para esta acción
barata, pero arriesgada.
Mantenga
Los buenos resultados trimestrales del
gigante siderúrgico, impulsados por la
subida del precio del acero y del mineral
de hierro, no consiguen reactivar la coti-
zación. Con el deterioro de la situación
económica, el grupo prevé una caída de
la demanda mundial de acero del -1 % en
2022 frente al +1 % previsto hasta ahora.
La desaceleración económica en China
empuja a la baja el precio del mineral de
hierro. En Europa, las compras de acero
por parte de las empresas (sus clientes)
muestran poco dinamismo. Gracias a sus
stocks, están retrasando las nuevas com-
pras a la espera de precios más bajos en
los próximos meses. La desaceleración
económica mundial, incluso una rece-
sión en Europa, podría acelerar la caída
del precio del acero, incluso cuando el
suministro de acero se ve limitado por
la guerra en Ucrania. Para 2022, Arcelor-
Mittal puede obtener un beneficio por
acción de 10 EUR (11,4 EUR en 2021). Ex-
cluyendo un cambio de rumbo económi-
co, el riesgo de que se sucedan las malas
noticias en los próximos meses aumenta.
Haría bien en esperar a que baje más la
cotización antes de volver a comprar.
La ralentización de la economía mundial
empuja a la baja la cotización en las últimas
semanas. Mantenga, pero no compre más.
BMW
China dispara el resultado
Sector automovilístico
Bolsa de Fráncfort • 75,78 EUR
Dividendo: 4,50 EUR (5,5 %)
Riesgo: 
El fabricante alemán BMW,
número 1 mundial de coches de
lujo por delante de Mercedes y
Audi, disparó sus beneficios en el
primer trimestre del año. Acción
correcta e incluida en la cartera
modelo Experto en acciones con
un peso del 1,7 %.
Mantenga
BMW registró un fuerte aumento de su
beneficio trimestral (+261 %) hasta los
10.100 millones de euros, gracias sobre
todo a la revalorización de la participa-
ción del fabricante alemán en su joint
venture china de la que es accionista ma-
yoritario desde hace pocos meses. Recor-
demos que BMW realiza la parte esencial
de sus ventas en China, por delante de
EE.UU y Alemania. Sin contar el impacto
de esta revalorización (de 7.700 millones
de euros), el beneficio operativo aumen-
tó un 12 % hasta los 3.400 millones de
euros. A pesar de una caída del 6 % en
el número de vehículos vendidos, BMW
aprovechó su imagen de marca para dar
prioridad a las ventas de sus modelos
más caros con los márgenes más altos.
Impulsado por esta demanda de auto-
móviles de lujo y a pesar de la situación
geopolítica actual, el grupo ha confirma-
do sus previsiones para el año en curso,
incluido un margen operativo entre el 7
y el 9 % para la división de automóviles
y unas ventas de automóviles al mismo
nivel de 2021. Confirmamos nuestra pre-
visión de beneficio para 2022 en 27 euros
por acción y un dividendo de 4,50 euros.
Primero el coronavirus y luego la guerra en
Ucrania han lastrado la cotización. A largo
plazo la acción está correcta. Mantenga.

CAF
Buen comienzo de año
Sector industrial y servicios
Bolsa deMadrid • 28,55 EUR
Dividendo: 1,00 EUR (2,7 %)
Riesgo: 
El crecimiento de su cartera de
pedidos, que marca un nuevo
récord, refleja la imparable
tendencia hacia una movilidad
sostenible. Este fabricante de
ferrocarriles y autobuses goza
de una buena posición dentro del
sector. Acción correcta.
Mantenga
Pese a la complicada coyuntura actual
que afecta a las empresas industriales
(alza de precios de la energía, problemas
de abastecimiento de componentes,
etc.), el fabricante vasco de ferrocarriles
y autobuses eléctricos ha logrado au-
mentar las ventas un 11 % en el primer
trimestre del año y los beneficios un
23 % hasta los 0,60 euros por acción. En
esta ocasión, ha sido el negocio de ferro-
carriles el que ha tirado del carro (+13 %
sus ingresos) frente al +6 % de la divi-
sión de autobuses. Tanto la contratación
(+5 %) como la cartera de pedidos (+4 %)
muestran el impulso que los gobiernos,
especialmente los europeos, están lle-
vando a cabo a la hora de encontrar so-
luciones de movilidad menos contami-
nantes. No obstante, la actual coyuntura
ensombrece las buenas perspectivas del
grupo. El alza de los precios (energéticos
y de materias primas) y los problemas
de suministros de algunos componen-
tes han obligado a parar alguna de sus
factorías. Una situación que bien podría
volver a repetirse en un futuro y que está
afectando a la cotización a corto plazo
(momentum negativo).
La cotización no refleja en nuestra opinión
las buenas perspectivas del grupo. Y es que la
coyuntura actual tampoco ayuda. Mantenga.
CAIXABANK
Cambio de consejo
Sector financiero y asegurador
Bolsa de Madrid • 2,875 EUR
Dividendo: 0,15 EUR (5,1 %)
Riesgo: 
La concentración en banca
doméstica es una fuente de riesgo,
pero con la guerra en Ucrania está
jugando a su favor. La subida
de tipos mejorará su margen
en mayor medida que el de sus
competidores. Con un momentum
positivo, cambiamos el consejo de
vender a conservar.
Mantenga
La entidad, aún en proceso de adapta-
ción tras la fusión de redes y negocios
de La Caixa y Bankia, debería empezar a
recoger este año los frutos de un mejor
funcionamiento con una mejora de su
ratio de eficiencia. En efecto, sin contar
gastos extraordinarios, el grupo necesitó
gastar en el primer trimestre 57,4 euros
para generar 100 euros de ingresos, un
gasto algo superior al de sus competido-
res. Sin embargo, hay bastantes aspectos
que juegan hoy a su favor. El grupo no
tiene negocios en Rusia, gestiona uno de
cada cuatro euros que los españoles tie-
nen invertidos en fondos de inversión,
lo que le genera ingresos recurrentes vía
comisiones, y su margen de intermedia-
ción financiera se verá gratamente bene-
ficiado por la subida de tipos de interés.
De hecho, el Euribor a un año ronda ya el
0,25 % frente al -0,50 % a inicios de año.
El banco cuenta con una solvencia más
que aceptable y la cotización refleja po-
sitivamente estos factores con un valor
teórico contable que ronda el 80 % de la
cotización. La acción nos parece ahora
correctamente valorada.
CaixaBank (línea azul; base 100) deja atrás al
conjunto del sector bancario europeo desde el
31/03/2021. Momentum positivo. Mantenga.
ACCIONES
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POSTNL
Rebaja de previsiones
Sector industrial y servicios
Bolsa de Ámsterdam • 2,817 EUR
Dividendo: 0,20 EUR (7,1 %)
Riesgo: 
La ralentización del comercio
online lastra la cotización del
grupo postal neerlandés. Pero a
largo plazo este mercado presenta
un buen potencial de crecimiento.
Acción barata incluida en la
cartera Experto con un 1,5 %.
Compre
PostNL ha rebajado sus previsiones para
2022 en el que espera obtener un bene-
ficio operativo entre 210 y 240 millones
de euros (de 170 a 210 millones anterior-
mente). El deterioro de las perspectivas
económicas (menor consumo) lastra la
evolución de los volúmenes de paque-
tería. Tras un incremento del 3,9 % en
el primer trimestre, el grupo espera una
estabilización para el conjunto del año
(+3 % a +5 % anteriormente). PostNL
sufre por el aumento de los costes (com-
bustible, personal, etc.) que difícilmente
puede repercutir a los clientes (caída de
la demanda) Rebajamos nuestra previ-
sión de beneficio a 0,25 EUR para este
año y a 0,28 para el siguiente. Pero a
largo plazo las buenas perspectivas del
grupo se mantienen intactas. PostNL se
beneficiará del auge de las ventas online,
gracias en particular a la presencia en los
Países Bajos de tiendas online exitosas
(Coolblue, bol.com). Además, el grupo
es una de las empresas más avanzadas
del sector en la transición de su negocio
hacia el comercio electrónico y los ser-
vicios logísticos (70 % de la facturación).
Una ventaja que debería impulsar los re-
sultados en años venideros.
La cotización sufre por la ralentización de las
ventas online. Pero tiene buenas perspectivas
cuando el horizonte se despeje. Compre.
13 de mayo de 2022.  OCU inversiones 5

REPSOL
El crudo dispara el beneficio
Sector energía y servicios públicos
Bolsa de Madrid • 13,99 EUR
Dividendo: 0,65 EUR (4,6 %)
Riesgo: 
El grupo energético se beneficia
del precio de los hidrocarburos,
que se prevé elevado en los
próximos meses. Acción correcta
con un momentum positivo.
Mantenga
El beneficio operativo del primer tri-
mestre superó las expectativas, con un
aumento del 124 %. En exploración y
producción, el grupo español ha produ-
cido menos hidrocarburos (reducción
del 12,5 % producido que impacta en el
beneficio por valor de 289 millones de
euros). Sin embargo, esta caída se ha
visto compensada en gran parte por el
aumento del precio de venta de los hi-
drocarburos, lo que finalmente ha per-
mitido que el beneficio de la división
aumentara en 404 millones respecto al
año anterior. La petrolera española ha
sorprendido con el buen resultado de
su división de refino (tras unos meses
complicados) y con el alto nivel de li-
quidez generada. Este nivel, así como
la solidez del balance, anima al grupo a
tomarse su tiempo antes de sacar a bolsa
parte de sus actividades de energías re-
novables (con lo que prevé financiar su
desarrollo futuro). La liquidez generada
en los próximos trimestres financiará
el desarrollo de estas actividades, que
siguen siendo esenciales. De hecho, el
grupo apunta a una capacidad instalada
de renovables de 6 GW para 2025 y nada
menos que 20 GW para 2030. En este
sentido, acaba de firmar un acuerdo con
la danesa Orsted para desarrollarse en
energía eólica marina.
La cotización de Repsol se ve impulsada por
los altos precios de los hidrocarburos. Buenas
perspectivas. Acción correcta. Mantenga.
6 OCU inversiones.  13 de mayo de 2022
NOTICIAS BREVES
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AGEAS
-0,8  % Comprar
El grupo asegurador ha obte-
nido un resultado mejor de lo
esperado en el primer trimes-
tre y está en camino de cum-
plir su objetivo de beneficio
anual de 1.000 millones de
EUR. Ageas es muy solvente
y tiene suficiente liquidez para
pagar un buen dividendo (cre-
ciente). Acción barata.
BNP PARIBAS
+1,4  % Conservar
El banco francés publica un
buen resultado trimestral y
confirma sus objetivos para
el trienio 2022-2025, pese a
la elevada inflación y la des-
aceleración económica euro-
pea. El grupo ha precisado
sus perspectivas de reduc-
ción de costes (500 millones
de euros al año) y ratificado
su política de dividendos. Ac-
ción barata.
BPOST
-2,5  % Comprar
El grupo postal belga obtuvo
un beneficio operativo de 93
millones de euros en el pri-
mer trimestre, un resultado
en línea con las expectativas.
bpost ha confirmado su pre-
visión de un beneficio opera-
tivo entre 280 y 310 millones
de euros en el conjunto del
año. La acción está barata
(cotiza a unas 6 veces los be-
neficios previstos para 2022)
y el balance es sólido (poca
deuda).
DEUTSCHE
POST
-5,6  % Comprar
El operador postal alemán
confirma sus objetivos para
2022 tras un sólido primer
trimestre. Su beneficio neto
aumentó un 14 % hasta 1.350
millones de euros y sus ingre-
sos aumentaron un 20 % has-
ta 22.600 millones. El grupo
se beneficiará de la recupera-
ción del comercio mundial y el
auge del comercio electrónico.
Acción barata.
Advertencia a nuestros socios
Los consejos de compra de las acciones han de entenderse dentro de una estrategia glo-
bal a largo plazo, en la que el conjunto de sus inversiones bursátiles tenga siempre una
adecuada diversificación sectorial y por países y con un peso equilibrado en relación a sus
inversiones en renta fija, como la que tienen nuestras carteras globales.
Variación de las cotizaciones en moneda
local entre el 6/5 y el 12/5/2022
ERCROS
-2,4  % Conservar
Ercros ha cerrado el primer
trimestre con un beneficio de
0,17 euros por acción, casi el
doble de los 0,086 logrados
hace un año. Pese al fuerte in-
cremento de los costes (ener-
gía, materias primas y trans-
porte), el grupo químico ha
sido capaz de subir sus precios
de venta (+58 % el precio me-
dio por tonelada) y mantener
sus instalaciones casi a plena
capacidad. Acción correcta.
GRIFOLS A
+12,1  % Conservar
La farmacéutica española ha
anunciado que los volúme-
nes de plasma obtenidos en
sus centros de recogida están
recuperando los niveles pre-
vios a la pandemia. Tras la
compra de la alemana Biotest
la deuda ha aumentado con
fuerza, aunque, si la actividad
recupera la normalidad, podría
reducirse rápidamente. Acción
correcta pero arriesgada.
ING
-2,5  % Conservar
El beneficio del primer trimes-
tre del grupo bancario neer-
landés cayó un 57,3 %. ING ha
destinado fuertes provisiones
ante la previsión de posibles
pérdidas en préstamos rusos.
ING abonará 1.250 millones de
euros en de acciones propias
(320 millones) y un dividen-
do de 0,232 euros por acción
(pago el 18 de mayo). Acción
correcta con alto riesgo.
SCHNEIDER
-1  % Comprar
El grupo francés confirma sus
objetivos para 2022 gracias
al crecimiento de sus princi-
pales mercados en el primer
trimestre (ingresos +10 %). Sin
embargo, la economía china
tendrá que volver a poner-
se en marcha para asegurar
la entrega de componentes
electrónicos, en dificultades
por los confinamientos. Acción
correcta incluida en la cartera
modelo Experto en acciones.
VOLKS-
WAGEN VZ
-0,8  % Conservar
El fabricante alemán de au-
tomóviles ha confirmado sus
objetivos para 2022, incluido
un aumento de los ingresos del
8 al 13 % y un margen operati-
vo del 7 al 8,5 %, junto a una
desaceleración económica más
fuerte. El grupo podría sacar a
bolsa su división Porsche en la
segunda mitad del año y prevé
que el suministro de compo-
nentes mejore gradualmente,
lo que contribuiría a atenuar los
temores de una caída repentina
de la actividad. Acción correcta.
ZARDOYA-
OTIS
Excluida de bolsa
Tras el éxito de la OPA, la co-
tización de Zardoya-Otis fue
suspendida de cotización el
pasado 21 de abril para ejecu-
tar la venta forzosa de aque-
llos accionistas que no habían
acudido a la oferta. Ya en
manos de Otis el 3 de mayo
fue excluida de cotización. La
acción abandona nuestra se-
lección de acciones.
ZOETIS
-4,9  % Comprar
El especialista en salud ani-
mal ha batido las expectati-
vas en el primer trimestre. Las
ventas crecieron un 9 % (sin
contar el tipo de cambio) y el
beneficio por acción un 7 %,
a 1,26 USD. En la división de
animales de compañía, las
ventas del segmento perros
y gatos aumentaron un 20 %.
Esto compensó en gran medi-
da la caída de la división de
animales de granja, cuya fac-
turación cayó un 11 % en EE.
UU. Acción correcta.
¡Mucho más en la web!
Vea los análisis completos de
estas acciones publicados en
nuestra página web a lo largo
de la semana pasada, ade-
más de otras acciones que
puede seguir online como:
•  adidas (-3,8 %; vender)
•  EDP Renováveis (-2,4 %;
comprar)
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FINANCIERO Y ASEGURADOR
Aegon 4,86 EUR 3,36 5,37 Ámsterdam resultados trimestrales sin pena ni gloria ❸ conservar
Ageas 44,09 EUR 38,70 53,90 Bruselas confirma previsión beneficios 2022 ❸ comprar
Alba 52,60 EUR 44,40 56,50 Madrid descuento en línea con su media histórica ❸ conservar
Axa 22,66 EUR 21,00 28,75 París confirma objetivos 2023 ❸ conservar
Bank of America 35,07 USD 35,07 49,38 Nueva York se beneficia del alza de tipos en primer trimestre ❸ conservar
Bankínter 5,27 EUR 4,11 6,05 Madrid fuerte beneficio en 2021 por venta Línea Directa ❸ vender
BBVA 4,71 EUR 4,49 6,28 Madrid el escenario económico empeora ❸ conservar
BCP 0,15 EUR 0,12 0,20 Lisboa propone dividendo de 0,0009 euros ❹ conservar
Berkshire Hat. B 308,06 USD 272,66 359,57 Nueva York entra en el capital de HP Inc. ❷ comprar
BlackRock 600,40 USD 600,35 971,49 Nueva York buenos resultados en el cuarto trimestre ❸ comprar
BNP Paribas 51,41 EUR 45,30 66,96 París resultados trimestrales por encima de lo esperado ❸ conservar
CaixaBank 2,88 EUR 2,25 3,40 Madrid destaca entre los bancos europeos ❸ conservar
Catalana Occid. 27,35 EUR 24,90 35,00 Madrid previsiones al alza ❸ conservar
ING 8,91 EUR 8,47 13,91 Ámsterdam provisiones por Rusia lastran beneficio 1er trim. ❹ conservar
Intesa Sanpaolo 1,96 EUR 1,83 2,92 Milán Ubi sale del todo de Prudential ❹ vender
Mapfre 1,73 EUR 1,64 2,00 Madrid sigue mostrando buenos fundamentales ❸ comprar
Sabadell 0,70 EUR 0,51 0,94 Madrid mejoran sus resultados y sus perspectivas ❹ vender
Santander 2,65 EUR 2,60 3,51 Madrid presenta buenos fundamentales y un negocio sólido ❸ conservar
Société Génér. 22,96 EUR 19,93 36,78 París se retira de Rusia ❸ conservar
UBS Group 16,78 CHF 13,35 19,75 Zúrich se muestra prudente de cara a los próximos meses ❷ conservar

BIENES DE CONSUMO
Ad. Domínguez 3,68 EUR 3,35 4,50 Madrid rebajamos nuestras previsiones ❷ vender
Adidas Group 181,36 EUR 174,34 334,65 Fráncfort revisa a la baja previsiones para este año ❸ vender
Inditex 20,09 EUR 19,71 32,54 Madrid centrada en potenciar las ventas online ❸ vender
Kimberly-Clark 139,61 USD 117,53 144,59 Nueva York revisa al alza objetivos de crecimiento ❷ vender
L’Oréal 322,70 EUR 304,40 431,40 París su actividad “lujo” bien orientada en primer trim. ❸ vender
LVMH 565,40 EUR 542,60 758,00 París ventas aumentan un 23 % en el primer trimestre ❸ vender
Procter&Gamble 151,99 USD 132,03 164,21 Nueva York prevé aumento de sus ventas ❷ vender

ALIMENTACIÓN
Coca - Cola 64,51 USD 52,30 66,21 Nueva York facturación aumenta un 18 % en el primer trimestre ❷ conservar
Danone 54,80 EUR 47,48 65,00 París ventas aumentan un 7,1 % en el primer trimestre ❸ vender
Deoleo 0,32 EUR 0,27 0,41 Madrid acaparamiento por huelga volverá a normalidad ❺ vender
Diageo 3710,00 p. 3303,50 4103,50 Londres cifra de negocio aumenta un 16 % en 1 sem. 2021/22 ❷ conservar
Ebro Foods 16,34 EUR 15,94 18,22 Madrid estrategia apuesta por productos de valor añadido ❸ conservar
Kraft Heinz Co 43,05 USD 32,88 44,52 Nasdaq revisa al alza previsiones crecimiento 2022 ❸ comprar
Mondelez Int. 65,68 USD 58,07 68,36 Nasdaq resiste ante el alza de precios ❷ conservar
Nestlé 121,72 CHF 108,42 129,50 Zúrich ventas aumentan un 7,6 % en el primer trimestre ❷ conservar
Vidrala 68,00 EUR 62,30 102,29 Madrid costes energéticos al alza empeoran perspectivas ❷ vender
Viscofán 49,62 EUR 49,62 61,10 Madrid crecerá en productos de mayor valor añadido ❸ conservar

DISTRIBUCIÓN
Ahold Delhaize 26,82 EUR 23,46 31,09 Ámsterdam revisa al alza previsiones beneficios para 2022 ❸ comprar
Amazon.com 2138,61 USD 2107,44 3731,41 Nasdaq split por 20 de la acción el 6 de junio ❸ conservar
Carrefour 20,59 EUR 14,62 20,84 París entra en Israel a través de franquicias ❸ conservar
Dia 0,01 EUR 0,01 0,04 Madrid finaliza con éxito la operación de refinanciación. ❸ vender
Jerón. Martins 19,29 EUR 15,38 21,96 Lisboa beneficio aumenta 52,4 % en primer trimestre ❸ conservar
Sainsbury 233,30 p. 227,90 340,00 Londres espera una caída del beneficio en 2022-23 ❸ vender
Sonae 0,97 EUR 0,76 1,07 Lisboa fuerte aumento de beneficios en 2021 ❸ comprar
Walmart 147,48 USD 133,53 159,87 Nueva York resultados sólidos 2021/22 ❷ conservar

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FARMACÉUTICO
Abbott 107,97 USD 105,79 141,46 Nueva York primer trimestre supera expectativas ❸ conservar
Alcon 68,74 CHF 60,92 80,80 Zúrich buen crecimiento en primer trimestre ❸ conservar
Almirall 10,39 EUR 9,87 14,89 Madrid su apuesta por la dermatología debe consolidarse ❷ vender
AstraZeneca 9965,00 p. 7852,00 10930,00 Londres beneficios decepcionantes en primer trimestre ❸ vender
Bayer 60,20 EUR 44,40 67,49 Fráncfort actividades agrícolas impulsan rdos. 1er trimestre ❹ conservar
Eli Lilly 291,80 USD 194,63 311,69 Nueva York revisa al alza previsiones ventas ❸ conservar
Gilead Sciences 62,48 USD 57,92 73,64 Nasdaq penalizada en el primer trimestre ❹ comprar
GlaxoSmithKline 1713,20 p. 1337,80 1810,40 Londres el Xevudy (Covid) impulsa ventas en primer trim. ❸ conservar
Grifols 19,08 EUR 14,44 24,28 Madrid cartera de productos sólida ❹ conservar
Medtronic 101,11 USD 99,53 135,17 Nueva York buen tercer trimestre 2021/22 ❸ comprar
Merck 90,83 USD 71,68 90,83 Nueva York primer trimestre impulsado por tratamiento Covid ❸ conservar
Novartis 85,19 CHF 73,44 87,80 Zúrich buen primer trimestre, confirma previsiones ❸ comprar
Novo Nordisk B 749,10 DKK 478,85 826,00 Copenhague revisa al alza previsiones ❹ conservar
Pfizer 50,39 USD 38,50 61,25 Nueva York invierte en tratamiento para la migraña ❸ comprar
PharmaMar 67,24 EUR 50,08 84,64 Madrid apuesta por crecer con Zepzelca ❹ vender
Philips 22,40 EUR 22,40 46,88 Ámsterdam primer trimestre decepcionante ❸ vender
Roche GS 320,35 CHF 301,05 400,55 Zúrich solidez en el primer trimestre ❸ comprar
Sanofi 97,46 EUR 80,93 105,67 París buen inicio de año ❸ comprar
Sonova Holding 317,40 CHF 254,90 398,80 Zúrich nueva adquisición en Estados Unidos ❷ conservar
Teva Pharma 7,51 USD 7,33 11,53 Nueva York primer trimestre lastrado por crisis opioides ❹ conservar
Zoetis 163,08 USD 159,90 247,03 Nueva York resultados primer trimestre superan previsiones ❷ comprar

ENERGÍA Y SERVICIOS PÚBLICOS

Atlantia 22,74 EUR 14,43 22,93 Milán fin a la venta de Aspi al consorcio de Cdp ❺ conservar
BP 400,15 p. 278,45 426,65 Londres nuevas recompras de acciones ❸ conservar
Chevron 164,71 USD 94,29 173,89 Nueva York aumenta la recompra de acciones ❷ conservar
EDP 4,36 EUR 3,82 5,01 Lisboa producción electricidad: +3 % en primer trimestre ❸ conservar
Enagas 20,56 EUR 18,16 21,16 Madrid redes de transporte gas estratégicas para Europa ❸ conservar
Endesa 19,60 EUR 17,42 23,65 Madrid apuesta por renovables abandonando negocio de gas ❸ conservar
Enel 5,84 EUR 5,56 8,21 Milán resultados trimestrales impulsados por renovables ❸ conservar
Engie 11,08 EUR 10,10 14,57 París visibilidad a corto plazo limitada por conflicto ❸ conservar
ENI 13,36 EUR 9,45 14,53 Milán a favor de un precio máximo para el gas ❸ conservar
Exxon Mobil 86,30 USD 52,73 91,70 Nueva York espera buen nivel beneficio corriente ❸ conservar
Galp Energia 10,46 EUR 8,19 11,98 Lisboa resultados trimestrales por debajo de lo esperado ❸ conservar
Iberdrola 10,63 EUR 8,50 11,10 Madrid resultado 2.021 mejor de lo esperado ❸ conservar
National Grid 1191,00 p. 884,60 1226,00 Londres resultados impulsados por la compra de WPD ❸ conservar
Naturgy 26,34 EUR 21,34 29,90 Madrid se dividirá en dos sociedades independientes ❸ vender
Red Eléctrica 18,80 EUR 15,62 19,60 Madrid redes transporte energía estratégicas para Europa ❸ conservar
REN 2,88 EUR 2,27 2,95 Lisboa beneficio 2021 por debajo de nuestras previsiones ❷ comprar
Repsol 13,99 EUR 8,76 14,84 Madrid muy buenos resultados en primer trimestre ❸ conservar
Shell 26,33 EUR 15,68 27,08 Ámsterdam jugosos beneficios en primer trimestre ❸ conservar
Siemens Gamesa 13,06 EUR 12,82 28,80 Madrid costes al alza presionan los márgenes ❹ vender
Solaria 19,78 EUR 13,02 22,92 Madrid objetivos muy ambiciosos a largo plazo ❹ vender
TotalEnergies 49,37 EUR 34,86 52,40 París accionistas presionan para salir de Rusia ❸ conservar
Veolia Envir. 25,04 EUR 24,01 33,17 París dividendo 2021: 1 euro por acción ❸ conservar

QUÍMICO
Air Liquide 157,62 EUR 137,52 165,34 París mantiene sus perspectivas para 2022 ❸ comprar
BASF 48,54 EUR 47,25 69,03 Fráncfort penalizada por la guerra en Ucrania ❸ conservar
Ercros 3,20 EUR 2,78 3,88 Madrid alza de precios energéticos frena la recuperación ❸ conservar
Recticel 17,74 EUR 13,70 22,20 Bruselas quiere duplicar ventas en aislamiento finales 2025 ❸ comprar
Solvay 91,60 EUR 82,34 118,00 Bruselas será dividida en 2 entidades ❸ conservar

8 OCU inversiones.  13 de mayo de 2022

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AUTOMOVILÍSTICO
BMW 76,05 EUR 68,92 99,65 Fráncfort la guerra lastrará márgenes negocio auto ❷ conservar
Mercedes-Benz 63,09 EUR 56,08 76,30 Fráncfort márgenes elevados en primer trimestre ❸ conservar
Michelin 117,50 EUR 104,60 155,05 París recupera sus márgenes previos a la pandemia ❸ conservar
Piaggio 2,32 EUR 2,20 3,58 Milán 19 abril comunicará importe dividendo 2021 ❷ conservar
Renault 22,42 EUR 21,31 37,18 París suspende su actividad en Rusia ❹ conservar
Stellantis 13,25 EUR 12,39 19,14 Milán acelera su transformación eléctrica ❸ conservar
Tesla 728,00 USD 563,46 1229,91 Nasdaq resultados récord en 2021 ❸ vender
Volkswagen VZ 146,20 EUR 134,50 240,35 Fráncfort resultados 2021 conforme a nuestras previsiones ❸ conservar

SIDERÚRGICO Y MINERO
Acerinox 10,26 EUR 9,37 12,80 Madrid el aumento de ventas compensa el coste energético ❸ conservar
Anglo American 3242,50 p. 2470,50 4170,50 Londres se beneficia del alza de precios materias primas ❹ comprar
Aperam 34,13 EUR 34,13 55,64 Ámsterdam prevé un buen segundo trimestre ❸ conservar
ArcelorMittal 26,05 EUR 23,93 32,94 Ámsterdam prevé retroceso de la demanda de acero ❹ conservar
Schnitzer Steel 36,49 USD 36,49 58,66 Nasdaq segundo trimestre conforme a lo esperado ❹ conservar

CONSTRUCCIÓN E INMOBILIARIO
Acciona 176,70 EUR 124,30 196,50 Madrid en proceso de reducción de deuda ❸ vender
ACS 24,39 EUR 20,40 25,11 Madrid en proceso de desinversión división de servicios ❸ conservar
FCC 10,98 EUR 9,10 11,40 Madrid triplica los beneficios en el primer semestre ❸ conservar
Ferrovial 23,19 EUR 22,72 27,40 Madrid poco a poco filiales mejoran sus ingresos ❸ vender
Inm. Colonial 7,50 EUR 7,24 9,58 Madrid OPA sobre francesa SFL sigue en marcha ❸ conservar
Merlin Prop. 9,90 EUR 8,74 10,85 Madrid apuesta interesante por logística y centros datos ❸ conservar
Sacyr 2,39 EUR 1,88 2,63 Madrid apuesta estratégica por las concesiones ❸ conservar
Saint - Gobain 52,39 EUR 48,78 66,93 París vende algunas de sus actividades en el Reino Unido ❸ vender

INDUSTRIAL Y SERVICIOS
Adecco 34,56 CHF 33,88 64,50 Zúrich mejor Randstad dentro del sector ❸ vender
Aena 129,20 EUR 123,60 154,65 Madrid situación sanitaria mejora y viajes se recuperan ❹ conservar
Agfa - Gevaert 3,54 EUR 3,13 4,54 Bruselas subidas de precios propiciarán buen 2º semestre ❸ conservar
Airbus 104,40 EUR 93,99 120,40 París entrega 142 aviones en primer trimestre ❸ vender
Azkoyen 5,42 EUR 4,90 6,20 Madrid buenas perspectivas para final de año ❸ vender
Bouygues 30,93 EUR 29,75 36,43 París cifra negocios aumenta un 3 % en primer trimestre ❸ conservar
bpost 5,90 EUR 5,54 11,07 Bruselas inflación penalizará resultados en 2022 ❸ comprar
CAF 28,55 EUR 28,20 39,40 Madrid alza precios afecta a márgenes ❸ conservar
Deutsche Post 37,75 EUR 36,50 60,90 Fráncfort se beneficia de unas tarifas más elevadas ❷ comprar
Duro Felguera 0,81 EUR 0,68 1,09 Madrid obtiene respaldo financiero de la administracción ❺ vender
Ence 3,33 EUR 2,04 3,65 Madrid mejoran sus perspectivas ❸ conservar
Exmar 4,70 EUR 3,49 6,14 Bruselas busca nuevo cliente para su buque Tango FLNG ❹ conservar
General Electr. 73,28 USD 72,44 114,80 Nueva York próxima escisión del grupo en tres ❹ vender
IAG 1,44 EUR 1,41 2,43 Madrid el precio del combustible siembra ahora las dudas ❹ vender
Knorr Bremse 65,66 EUR 64,16 113,00 Fráncfort dificultades en China ❸ comprar
Lockheed Martin 434,59 USD 326,31 469,19 Nueva York mantiene objetivos financieros este año ❷ comprar
PostNL 2,82 EUR 2,69 4,95 Ámsterdam revisa a la baja previsión de beneficios ❸ comprar
Prosegur 1,89 EUR 1,88 3,05 Madrid giro a negocio de alarmas le viene bien ❸ comprar
Randstad 49,49 EUR 47,75 66,60 Ámsterdam consolida la solidez de sus resultados ❸ conservar
Schneider 128,00 EUR 121,90 177,82 París confirma objetivos para 2022 ❸ comprar
Técnicas Reun. 7,96 EUR 6,85 12,67 Madrid las perspectivas empeoran ❹ vender
Thales 114,25 EUR 70,90 129,00 París importante contrato con Airbus ❸ comprar
Tubacex 2,26 EUR 1,36 2,32 Madrid los pedidos y la actividad productiva se recuperan ❹ conservar

Nuestros consejos en inversiones se basan en análisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total.
No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.

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OCIO
Alphabet A 2256,88 USD 2229,04 2996,77 Nasdaq solidez de su actividad principal en primer trim. ❷ conservar
Atresmedia 3,60 EUR 3,23 4,08 Madrid aumenta audiencia y mejora plataforma de pago ❸ conservar
Mediaset España 4,13 EUR 3,83 5,78 Madrid la recompra de acciones anima la cotización ❸ conservar
Meliá Hotels 6,84 EUR 5,36 8,09 Madrid la pandemia sigue afectando al turismo ❹ vender
NH Hotel Group 3,79 EUR 2,86 3,91 Madrid la pandemia sigue afectando al turismo ❹ vender
Prisa 0,58 EUR 0,47 0,97 Madrid con problemas financieros y debilidad del negocio ❺ vender
Walt Disney 104,31 USD 104,31 185,91 Nueva York sólida recuperación de sus parques temáticos ❸ comprar

TELECOMUNICACIONES
NOS 3,82 EUR 2,89 4,11 Lisboa beneficio aumenta 34,6 % en primer trimestre ❸ conservar
Orange 11,68 EUR 9,00 11,72 París mantiene objetivos 2022 ❸ conservar
Telecom Italia 0,27 EUR 0,24 0,50 Milán primer trimestre en rojo ❹ conservar
Telefónica 4,78 EUR 3,50 5,00 Madrid resultados 2021 sin sorpresas ❸ conservar
Telefônica Bras 9,73 USD 7,69 11,69 Nueva York resultados 2021 superan previsiones ❹ conservar
Verizon 48,06 USD 46,23 58,81 Nueva York revisa a la baja objetivos 2022 ❷ conservar
Vodafone Group 118,72 p. 106,94 141,70 Londres mantiene objetivos de cara al ejercicio 2021/22 ❸ conservar

TECNOLÓGICO
Accenture 281,21 USD 279,63 415,42 Nueva York revisa al alza objetivos 2021/2022 ❷ comprar
Amadeus 57,66 EUR 49,69 65,70 Madrid las expectativas para viajes poco a poco mejoran ❸ conservar
Amper 0,25 EUR 0,16 0,28 Madrid presenta plan estratégico 2021-2024 ❺ vender
Apple 142,56 USD 123,54 182,01 Nasdaq resultados trimestrales según lo esperado ❷ conservar
Applied Mat. 106,76 USD 103,92 167,00 Nasdaq anuncia nuevo programa de recompra de acciones ❸ conservar
ASML Holding 501,10 EUR 486,75 770,50 Ámsterdam se beneficia de una mayor demanda que la prevista ❸ comprar
Autodesk 185,05 USD 180,47 342,27 Nasdaq objetivos 2022/23 convincentes ❸ comprar
Check Point 120,61 USD 109,26 148,98 Nasdaq confirma objetivos 2022 ❷ comprar
Cisco Systems 48,29 USD 48,29 63,96 Nasdaq resultados 2º trim. 2021/22 supera previsiones ❷ conservar
Corning 35,21 USD 33,55 44,28 Nueva York resultados trimestrales superan previsiones ❸ conservar
Ericsson B 75,98 SEK 75,98 116,78 Estocolmo resultados decepcionantes en primer trimestre ❸ conservar
EVS 20,15 EUR 17,08 22,80 Bruselas clientes parecen estar dispuestos a invertir ❸ conservar
IBM 132,90 USD 115,81 144,50 Nueva York resultados trimestrales por encima de lo previsto ❸ conservar
Indra Sistemas 9,40 EUR 7,01 11,09 Madrid Sepi aumentará su peso en compañía hasta 28 % ❸ vender
Intel 42,84 USD 42,83 58,19 Nasdaq confirma sus previsiones de ventas ❸ comprar
Melexis 74,85 EUR 72,95 109,60 Bruselas revisa al alza previsiones ventas y beneficios ❸ comprar
Meta Platforms 191,24 USD 174,95 382,18 Nasdaq aumenta el número de usuarios en primer trimestre ❸ conservar
Microsoft 255,35 USD 243,03 343,11 Nasdaq se muestra optimista de cara al cuarto trimestre ❷ comprar
Sage Group 664,00 p. 623,60 853,80 Londres buenos ingresos trimestrales ❷ conservar
Texas Instrum. 165,90 USD 162,47 201,29 Nasdaq resultados trimestrales conforme a lo previsto ❸ conservar

En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo.
La etiqueta es una etiqueta que OCU Inversiones otorga a las empresas en
base a criterios financieros y extrafinancieros (criterios ESG). El criterio ESG, que
tiene en cuenta criterios medioambientales, sociales y de gobernanza empresarial,
permite identificar empresas que forman parte de una estrategia de desarrollo
sostenible y que son respetuosas con todos los interesados en su desarrollo
(accionistas, clientes, empleados, etc.). A este criterio ESG, OCU Inversiones
añade otro criterio sobre la calidad financiera de la empresa obtenido en base a
elementos cuantitativos que dependen del tipo de empresas estudiadas (empresas
industriales, bancos, aseguradoras, holding o compañías inmobiliarias).
En nuestro sitio web www.ocu.org/inversiones está disponible una lista completa
de estos criterios.
(1)  Precio en divisa local (EUR = euro; CHF = franco suizo; p. = penique; SEK
= corona sueca; USD = dólar americano), 1 CHF = 0,9619 EUR,
100 p. = 1,1743 EUR, 1 SEK = 0,0951 EUR, 1 USD = 0,9604 EUR.
(2)  Precio de cierre mínimo y máximo de las últimas 52 semanas.
(3)  Principal bolsa en la que cotiza la acción.
(4)  Indicador de riesgo: de u (el riesgo ligado asociado a la acción es bajo) a y
(el riesgo asociado a la acción es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud
de las fluctuaciones de la cotización (volatilidad), el riesgo asociado a su situación
financiera y el sector en el que opera, así como el cumplimiento de las reglas de
buen gobierno corporativo.
(5)  Consejo actual a largo plazo.
(6)  Cotización tambien en la Bolsa de Madrid.

10 OCU inversiones.  13 de mayo de 2022

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MEJORES FONDOS DE RENTA FIJA EN EUROS •  Quienes pongan la vista en el largo plazo y sepan el riesgo que
asumen, con los bonos a 5 años rondando en España el 1,1 %, los
Cuál elegir fondos de obligaciones en euros a medio plazo pueden atraerles.
Un ejemplo es el Mutuafondo LP A (ES0165240039), que comer-
Con los tipos tirando en general al alza cializa Mutuactivos. Tiene unos gastos del 0,5 % anual y una
cartera con vencimiento medio a 6 años, donde destacan bonos
damos un repaso a los fondos de renta alemanes y españoles (pesan un 14 %, respectivamente).
fija en euros en distintos plazos. •  Y si no se fija en la evolución de su precio y se conforma con el
2 % anual a 10 años, las obligaciones en euros pueden ser un pilar
Tipos de interés en subida de su cartera a través de las cuentas directas del Banco de Espa-
En el contexto actual, con una inflación desbocada y el cambio ña. Así, las españolas están en las carteras Mixta Equilibrada y
anunciado de la política monetaria (vea pág. 1), los tipos a más cor- Defensiva; y las italianas en la Global Flexible por su rendimiento
to plazo como el Euribor a 1 año ya andan desde mediados de abril algo mayor.
por el terreno positivo. Y los de largo (10 años) rondan en España
el 2 %. Así, el precio de las obligaciones ha comenzado a caer y por ACCIONES: ALMIRALL Y FERROVIAL
ende el de los fondos de inversión que las tienen en cartera. Efecto
que es más intenso cuanto más alejado esté su vencimiento en el
tiempo, razón que explica por qué los fondos a más largo plazo han
Scrip a la vista
sufrido mayores quebrantos en los últimos doce meses (vea tabla). Le explicamos qué hacer en la amplia-
•  No son pocos los inversores que, tras haber acumulado fuertes
ganancias en sus fondos de acciones, usan los fondos monetarios
ción de capital liberada de estas dos
como destino temporal para ese dinero hasta que deciden para él compañías españolas.
un destino “definitivo”. Fondos que, por invertir en renta fija a muy
corto plazo, apenas sufren oscilaciones y con este traspaso ponen a Los destalles de las operaciones
resguardo de forma temporal su dinero evitando pasar por el fisco. Quienes tuvieran acciones de Ferrovial y Almirall a cierre de mer-
La buena noticia para ellos es que, con la subida de los tipos a más cado del 10 y 12 de mayo respectivamente, habrán recibido un de-
corto plazo, ya no están definitivamente abocados a sufrir pérdidas recho de suscripción por cada acción en su poder. Con estos de-
como peaje (vea tabla, como incluso los mejores fondos monetarios rechos podrán elegir entre: venderlos en Bolsa hasta el día 24 de
han rentado un -0,6 % en el último año). Eso sí, si no es este su mayo incluido (scrip de Ferrovial) o 30 de mayo (Almirall); canjear
caso, mejor hará en darle a su liquidez otro destino como la cuenta cada lote de 87 derechos por una nueva acción en el scrip de Ferro-
MyInvestor (al 1 % el primer año nuevos clientes; o la Livret A tam- vial y 65 derechos en el de Almirall; o vender los derechos a Ferro-
bién al 1 %, que se revisará en julio con más probabilidad de ser al vial al precio prefijado unitario de 0,278 euros y a 0,186 euros en el
alza que a la baja. Excelentes monetarios son el GVC Gaesco Cons- caso de Almirall. Si elige esta última opción, debe notificarlo a su
tantfons (ES0121776035), disponible desde 1 euros en GVC Gaesco bróker antes del 20 de mayo (scrip de Ferrovial) y 23 de mayo (scrip
(911 988 500); o bien, La Francaise Tresorerie R (FR0000991390), de Almirall); no obstante, esté atento a la fecha que este le marque.
disponible desde 1 euro en Openbank (www.openbank.es), donde •  Ambas acciones nos parecen caras, por lo que si las posee mejor
puede sumar hasta un 1,23 % con la promoción “Fondos 2022”, si haría en desprenderse de ellas y de los derechos asignados. Sus
contrata antes del 30 de junio y mantiene sus fondos un año. derechos, puede vendérselos o bien a la compañía aceptando su
oferta de compra a precio prefijado, o bien en bolsa si no quiere
FONDOS DE RENTA FIJA EN EUROS (12/05/22) esperar y su bróker no le castiga con gastos por ello (más detalles
Rendimiento Anual en nuestra web www.ocu.org/inversiones).
Nombre Volatilidad
1 año 5 años
Monetarios euro -0,5 % -0,4 % 0 % IRPF 2021: FALLECIMIENTO DEL PADRE
GVC Gaesco Constantfons -0,6 % -0,3 % 0,1 %
Groupama Tresorerie IC
La Francaise Tresorerie R
-0,6 %
-0,6 %
-0,3 %
-0,4 %
0,1 %
0,2 %
¿Hay que declarar?
Obligaciones euro corto -2,0 % -0,5 % 0,8 %
Renta 4 Renta Fija Euro -0,4 % +1,6 % 1,8 % “Mi padre falleció el año pasado, ¿hay
Mutuafondo A -3,0 % +0,4 % 2,4 % que presentar la declaración en su nom-
Gesconsult Corto Plazo A -0,6 % N.D. N.D.
Obligaciones euro medio -5,7 % -0,5 % 2,5 % bre?”. Se lo explicamos.
Mutuafondo LP A -5,5 % +0,5 % 3,3 %
Xtrackers II iBxx Euzn Gv ETF -9,6 % +0,6 % 5,2 % Compruebe si estaba obligado a declarar
DPAM B Bonds Eur B -10,4 % +0,1 % 4,8 %
En primer lugar, compruebe si su padre estaba obligado a presen-
Obligaciones euro largo -11,4 % +0,3 % 6,1 %
NB Euro Bond A Dis -4,9 % +4,5 % 7,5 % tar la declaración de IRPF, o aunque no tuviera obligación, si el
Xtrackers II Euroz. 15-30 ETF -16,5 % +1,0 % 9,4 % resultado es a devolver y le conviene, por tanto, presentarla. Para
AXA WF Euro 10+ LT E EUR C -16,7 % +0,2 % 8,7 % poder acceder a los datos fiscales de su padre y al borrador de su
Obligaciones italianas -6,3 % +1,0 % 5,0 % declaración puede hacerlo como con cualquier otra declaración
iShares Italy Govt Bond ETF -9,5 % 1,0 % 6,6 % accediendo a la web de la Agencia Tributaria y solicitando un nú-
En cursiva los ETF. La volatilidad expresa en cuanto se han desviado mero de referencia para su padre. Necesitará los datos de su DNI y
porcentualmente de media durante los últimos cinco años los
rendimientos reales mes a mes respecto a los medios. la casilla 505 de la declaración de 2020.
13 de mayo de 2022.  OCU inversiones 11
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•  La declaración del fallecido será en todo caso una declaración
individual y por el periodo comprendido entre el 1 de enero y la
fecha del fallecimiento. En caso de que su padre formase parte
de una unidad familiar, los demás miembros pueden optar entre
hacer sus respectivas declaraciones individuales o por tributar de
forma conjunta; eso sí, excluyendo las rentas del fallecido.
•  En caso de que la declaración de su padre saliese a devolver, los
herederos deberán aportar diversos documentos: por ejemplo, el
impreso H-100 de “Solicitud de pago de devolución a herederos”,
que encontrará en www.agenciatributaria.gob.es; el certificado de
defunción, el Libro de Familia y el Certificado de Registro de Últi-
mas Voluntades.
•  Además, cuando el importe sea igual o menor de 2.000 euros,
tendrá que aportar: el testamento (solo si figura en el certificado de
últimas voluntades); autorización escrita y firmada con fotocopia
de DNI de todos los herederos, cuando se quiera que la devolución
se abone a uno solo; el certificado bancario de titularidad de la
cuenta de quienes vayan a cobrar la devolución. En el caso contra-
rio, es decir, que el importe a devolver fuera mayor de 2.000 euros,
deberá aportar esta documentación: el testamento o acta notarial
de declaración de herederos; justificante de haber declarado el im-
porte de la devolución en el Impuesto de Sucesiones; y el certifi-
cado bancario de titularidad de la cuenta de todos los herederos,
o bien, un poder notarial a favor de heredero que designen para
recibir la transferencia.
•  Consulte nuestra Guía fiscal para aclarar las dudas en torno a la
declaración de IRPF 2021.
CARTERAS INMOBILIARIAS
Ceden ante la guerra
Los inmuebles en cartera mitigan las
caídas de las inversiones financieras. Le
contamos cómo les va con la guerra.
Acciones y obligaciones a la baja
La guerra de Ucrania, la inflación, la subida de tipos o los proble-
mas de abastecimiento son algunos de los factores que están ha-
ciendo mella en los mercados en los últimos meses. Una conjun-
ción de elementos ante los que las inversiones no lo tienen fácil. Su
efecto se ha dejado sentir también en las carteras con inmuebles
de OCU fincas y casas, que equilibran el peso de las acciones, obli-
gaciones e inmuebles. Esta combinación de inversiones, en la que
los analistas de OCU Inversiones también intervienen, está pensa-
da para obtener en el largo plazo – 10 o mejor 20 años vista – más
de un 5 % anual medio. No obstante, en el corto plazo puede verse
afectada por los altibajos del entorno cambiante. Si bien, hay que
decir que los inmuebles rústicos y urbanos, que las componen, hi-
cieron de muro de contención ante las pérdidas. Así, en los meses
de marzo-abril, la cartera dirigida a un Patrimonio inmobiliario
pequeño de hasta 500.000 euros cedió un 2,3 %, mientras que la
de Patrimonio inmobiliario grande (más de 500.000 euros y pre-
feriblemente superior a 2 millones de euros) se dejó un 1,7 %. Esto
es fiel reflejo de su composición, pues la parte financiera en la de
pequeños patrimonios pesa un 80 % frente al 60 % de la de patri-
monios grandes.
•  Para poder evaluar el comportamiento de estas carteras debe fi-
jarse en el plazo para el que están diseñadas. Así, desde que nacie-
ron en 2003, la estrategia para un patrimonio pequeño ha obtenido
un rendimiento del 5,5 % anual media, mientras de la de grandes
patrimonios alcanza el 4,7 % anual medio. El secreto está en saber
adaptar su composición, según las perspectivas cambiantes en las
bolsas o mercados de renta fija.
•  La parte financiera de ambas carteras se instrumenta a través del
fondo Metavalor Global (ES0162741005), que trata de seguir de for-
ma más o menos fiel la Cartera Global Flexible. Si está interesado
en estas carteras con inmuebles visite www.ocu.org/fincas-y-casas.
SEGUIMIENTO DE NUESTRAS CARTERAS MODELO
Traspiés semanal
Las obligaciones contrarrestaron las
caídas en los mercados de acciones en
la semana.
La importancia de la diversificación
En la semana del viernes 6 al jueves 12 de mayo las bolsas mundia-
les se dejaron un 2,8 %, mientras nuestra Cartera Global Flexible
logró reducir las pérdidas a más de la mitad (-1,1 %), sostenida por
las obligaciones en cartera. Los mercados de acciones continua-
ron su descenso una semana más: acciones canadienses (-3,7 %),
coreanas (-2,8 %) y chinas (-1,8 %). El contrapeso vino de parte de
las obligaciones: las japonesas (+3,5 %) fueron las que más subie-
ron por la subida del yen, seguidas de las italianas (+3,3 %) y las
estadounidenses (+2,8 %). Estas ocasiones sirven para ver la im-
portancia de tener una cartera bien diversificada, capaz de contra-
rrestar las caídas de otras inversiones.
•  Si la diversificación de su cartera es importante, también lo es
enfocar su estrategia en el horizonte temporal adecuado. Y el de
esta cartera es el largo plazo: en los últimos diez años acumula un
rendimiento anual medio del 4 % y del 5,5 % anual medio en los
últimos veinte. Puede seguir esta estrategia a través del fondo Me-
tavalor Global (-1,2 % en la semana), que trata de remedarla de
forma más o menos fiel.
•  En cuanto a las estrategias mixtas, sus resultados han ido
en función del peso depositado en acciones: la defensiva avan-
za un 0,5 %, la equilibrada se mantiene y la dinámica cae un
0,9 %. El Metavalor Dividendo, que sigue la cartera Experto en
acciones cede un 1,9 % y el Beka Optima Global, con gestión ac-
tiva y pasiva, un 2 %.

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