Frontera Eficiente - Harry

Markowitz
Frontera Eficiente

El modelo de Markowitz es una herramienta utilizada para diversificar en

varias opciones un portafolio, en el cual a través del Beta y lo rendimientos
de cada activos es posible realizar una distribución de los activos de
acuerdo a un valor no apalancado para invertir en acciones, se utiliza la
herramienta de Solver para generar y resolver con ciertas restricciones cual
sería el valor de rentabilidad y riesgo para cada acción y al final poder
visualizar y generar un portafolio optimo para realizar la inversión, teniendo
en cuenta si el perfil del inversor si asume riesgo, no asume o es neutral, a
continuación una biografía y formulas utilizadas en el modelo. Se adjunta
modelo en Excel

Harry Markowitz
Información general
Harry Max Markowitz, recibió el premio Nobel de Economía en 1990.
Markowitz es uno de los numerosos economistas laureados con el Nobel de
Economía durante el siglo XX producidos por la prestigiosa Escuela de
Economía de Chicago de la Universidad de Chicago.

Nacimiento24 de ago. de 1927

Lugar de nacimiento Chicago, IL

Premios Premio en Ciencias Económicas en memoria de Alfred Nobel,

Premio de Teoría John von Neumann

Obras escritas The utility of wealth, Simscript: a simulation programming

language

Fundado CACI

Padres Morris, Mildred Markowitz

Educación Universidad de Chicago (Harry Markowitz, s.f.)

Selección de cartera

Harry Markowitz publicó en 1952 un artículo titulado Portfolio Selection en

el Journal of Finance, en el que estudiaba el proceso de selección de una
cartera de inversión. De acuerdo con Markowitz, el proceso de selección de
una cartera consta de dos etapas. La primera comienza con la observación
y la experiencia, y termina con las expectativas del comportamiento futuro
de los valores. La segunda etapa comienza con las expectativas y finaliza
con la selección de la cartera. El artículo de Markowitz se ocupa de estudiar
la segunda parte del proceso de la selección de una cartera.
•De esta teoría se deriva la Frontera de eficiencia de Markowitz que es el
conjunto de carteras que obtienen el retorno esperado más alto para un
determinado nivel de riesgo asumido.
•Ambos conceptos fueron fundamentales para el desarrollo del Modelo de
fijación de precios de activos de Capital, en inglés Capital Asset Pricing
Model o CAPM.
•VIDEO: Cómo armar una cartera según Markowitz (fórmulas y Excel)[1
(Harry Markowitz, s.f.)
Fuentes•Markowitz, Harry (2008). «Capítulo 2». Selected Works (Primera Edición edición). World Scientific. p. 11.
•(en inglés) The Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel, 1990

•(en inglés) Autobiography, The Nobel Prizes 1990, Editor Tore Frängsmyr, [Nobel Foundation], Stockholm, 1991
•(en inglés) Banquet Speech, December 10, 1990
•(en inglés) Nobel Prize Lecture: Foundations of Portfolio Theory, December 7, 1990 ( PDF format)

•(en inglés) Oral history interview with Harry M. Markowitz, Charles Babbage Institute, University of Minnesota - Markowitz discusses his development of
portfolio theory, sparse matrices, and his work at the RAND Corporation and elsewhere on simulation software development (including computer language
SIMSCRIPT), modeling, and operations research.
•(en inglés) History of Finance, interviews, The American Finance Association
•(en inglés) Adjunct Professor of Finance, bio, Rady School of Management, University of California at San Diego (Harry Markowitz, s.f.)

Diversificación Eficiente
Harry Markowitz realizó investigaciones donde centro su atención en la
diversificación de portafolios, normalmente los inversores invertían el 100%
de su capital en el activo que generaba mayor rentabilidad esperada.
Markowitz en su trabajo indicaba que se debía realizar diversificación de
portafolios y reducir el nivel de riesgo que se está exponiendo y seguir
manteniendo el nivel de rentabilidad esperado.
(Financiero, s.f.)
La teoría de cartera de Markowitz tiene en cuenta la actitud del inversor
frente al riesgo, Averso, Propenso y Neutral.

Rentabilidad esperada, varianza y covarianza

La rentabilidad esperada es la ganancia que un inversor espera obtener de

una acción en un periodo de tiempo. La rentabilidad real puede ser mayor,
menor o igual.

La Varianza y desviación Standard se corresponde con la volatilidad de la

rentabilidad de un titulo y se calcula de acuerdo con la desviación respecto
a la rentabilidad media.

La Covarianza y Correlación supone que las rentabilidades de los títulos

individuales se relacionan entre si. La covarianza es una medida estadística
de la interacción de dos títulos. La interacción también se puede expresar
en términos de correlación entre ellos.

La covarianza y la correlación son dos maneras de medir si dos variables

(dos activos) se relacionan.

Rentabilidad

La fórmula generalmente aceptada para el calculo de la rentabilidad es la

siguiente:

rs =ln ; Para el Indice General rm = ln; ln = Logaritmo Neperiano.

Teniendo en cuenta que en el caso de la cotización, será necesario añadir el

dividendo neto percibido y el valor del derecho de ampliación cuando
proceda.

Para determinar, por ejemplo, las rentabilidades anuales a partir de la

rentabilidades mensuales se utilizara la siguiente formula:

rs = - 1

siendo r1, r2, ...r12, las rentabilidades mensuales

Para periodos cortos se suele utilizar la rentabilidad continua:

Sea, por ejemplo, el calculo de la rentabilidad anual de un año determinado

a partir de rentabilidades mensuales, la formula a utilizar será:

ln(1+Rn ) = = Rc
Riesgo de una Cartera

A u n activo financiero le podemos calcular rentabilidades diarias,

semanales, mensuales y podemos formar un histograma de frecuencias de
estas rentabilidades lo que conducirá a que la rentabilidad tendrá una
media y una desviación standard.

La media expresara el resultado medio a esperar y la desviación standard,

si tomamos las frecuencias como probabilidades, dará la probabilidad de
que el valor obtenido se encuentre en un intervalo a derecha e izquierda de
la media. Por esta razón la varianza, o desviación standard, mide el riesgo
de un activo.

Rentabilidad y riesgo definen el activo, de tal forma que un inversor

racional, entre dos activos de igual rentabilidad elegirá el de menor
desviación, y entre dos activos de igual desviación el de mayor rentabilidad
media.

Covarianza y Correlación

Rentabilidad Esperada de una Cartera

XA RA + X B RB

Donde XA y X B son los porcentajes de inversión en los activos A y B

respectivamente y RA y RB son las respectivas rentabilidades esperadas
de los títulos A y B. La rentabilidad esperada de la cartera es el promedio
ponderado de las rentabilidades esperadas de los activos individuales de
una cartera.

Varianza y Desviación Standard de una Cartera

Varianza : X2A A+ 2 XA XB AB + X2BB (Dos Títulos)

En la varianza de la cartera de dos títulos se tiene en consideración la

varianza de cada títulos y la covarianza de los Títulos (A con B, y B con A
que son iguales)
La varianza mide la variabilidad de la rentabilidad de un titulo y la
covarianza mide la relación entre dos títulos.

Una covarianza positiva entre los títulos aumenta la varianza de la cartera,

mientras que una covarianza negativa disminuye la varianza de la cartera.

Para el caso de las empresas consideradas anteriormente, y teniendo en

cuenta que se invierte 60 pst. en Super y un 40 en Slow, resulta:

Varianza = 0.36 x 0.066875 + 2 x (0.6 x 0.4 x (-0.004875)) + 0.16 x

0.013225. = 0.023851.

Desviación Standard : = = 0.1544 = 15.44%.

Cartera Eficiente para muchos títulos

Sean 100 títulos que puede comprar el inversor. El conjunto de

oportunidades se encuentra situado dentro de la forma sombreada de la
figura siguiente: