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Visión Macro 2022:

Perspectivas Económicas y Financieras

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Informe FORECAST
Mayo - 2022
Economía Internacional:
• Debilitamiento de China
• Crisis Logística Global
• Precios de Materias Primas
• Inflación y PM en EEUU
• Mercados Financieros
3
 China:
Datos de Actividad

4
 Indicadores Líderes - PMIs

PMI MANUFACTURA - NBS

57,0
Abr
55,0 47,4
53,0
51,0
49,0
47,0
45,0
43,0
41,0
39,0
37,0
35,0
ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16

ene-17

ene-18

ene-19

ene-20

ene-21

ene-22

5
Indicadores Sectoriales

Inversión en Infraestructura
Sector Público

6
Indicadores de Actividad del Sector Construcción

Ingresos
Principales Inmobiliarias

-24%

-32%

-52%

7
Brote de COVID

8
9
Tipo de Cambio y Diferencial de Tasas

10
Índices Accionarios

11
Proyección PIB 2022

4,5%
4,8%
8,1% 4,0%

18,3%
6,5%
4,9%
4,9% 7,9%
Tendencia
3,2%
+5,5%
Tendencia
+5,2%

-6,8%
Tendencia
+8,2%

12
Crisis Logística Global

13
Índicadores de Presión en la Cadena de Suministro Global

Tiempo de despacho

Embarques pendientes

14
Índice de Presión en la Cadena de Suministro Global

15
 Saturación de Puertos a Escala Global

Nº Barcos en Espera
2/9/21 305
24/9/21 609
25/10/21 691
2/11/21 632
16/11/21 565
29/11/21 495
13/12/21 475
20/1/22 519
25/3/22 580
15/4/22 635
29/4/22 712

Normal: 30 - 50

16
Costo de Fletes Marítimos de Containers

17
 Precios de Commodities:
China, Ucrania y Crisis Logística

18
Índice de Commodities CRB

Energía 39%
P. Agrícolas 41%
Metales Preciosos 7%
Metales Industriales 13%

19
Efectos en los Precios del Petróleo y el Gas

20
Inflación de Alimentos

21
 Precios de Metales Industriales y del Cobre

En esta ocasión, la política de COVID – Cero de China impacta con más fuerza la demanda que la oferta

Índice de Metales Industriales

22
 Inflación y
Política Monetaria
en EEUU

23
Inflación e Indicadores Líderes
Mediana del IPC

IPC sin Volátiles

24
Nº de Alzas de TPM Proyectadas por el Mercado

25
Tasa de los Bonos del Tesoro

26
Mercado Accionario de EEUU

27
 Volatilidad del Mercado Accionario Americano

• Ómicron
• Señal FED

• Aumento exp.
Inflacionarias
Prom. 2017: 11,1 • Aumento de tasas Ucrania
Prom. 2018: 16,8 • Crisis logística
• Crisis energética
Prom. 2019: 15,6 • Caso Evergrande

• China
• Tasas
• Res. Tech

28
Evolución del S&P500 2009 – 2022: Tendencia y Desviaciones

2-5-22
4.117
+0,6%
SD 7,0 pp

Ajuste Monetario Pandemia

2015 - 2018

Tasa Tendencial Anualizada Valor Tendencial

(2009-2019) 4.091
11,4%

29
 2022 5183
DETERMINANTES Escenario Base Escenario Alternativo 4950
Ganancias Operativas por Acción (var % anual) 8.80% 6.00%
PIB (var % anual) 3.0% 2.0%
4.952
TB 10 (fdp) 3.10% 3.10%
Precio del Petróleo (fdp) 85.00 110.00
Balance FED (US$ trillones; fdp) 8.29 8.29

4.117
S&P 500 Equilibrio 5183 4952
fdp: Fin de período

Valores al 2-5-22
S&P500 4.117
Valor Efectivo Brecha Actual 20,2%
Brecha Fin 2022
• Esc. Base 20.2%
Valor Estimado • Esc. Alt. 25,9%

30
P/E Relativo de Acciones Cíclicas y Defensivas

Está en niveles similares a los registrados

en las últimas recesiones

31
Comportamiento Histórico del S&P Luego de Una Corrección

32
Probabilidad de Recesión en EEUU en 12 Meses

33
Mercados Cambiarios

34
 DÓLAR/EURO

• Señales “dovish” del BCE

• Señales “hawkish” de la FED
• ZE es más vulnerable a la guerra
• ZE es más vulnerable a la crisis energética

35
YEN/DÓLAR

36
 Tipos de Cambio LATAM
Peso Mexicano Sol Peruano

Peso Colombiano Real Brasileño

37
Actividad Global

38
Proyección de Crecimiento Mundial

-3,9%

39
Tendencias Macroeconómicas
de la Economía Chilena

40
Datos de Actividad

41
 Evolución del PIB

2014-2019
1,9%

42
VARIACIÓN ANUAL
Marzo 3 Meses YTD Año Móvil

IMACEC 7.2 7.9 7.9 13.7

Producción de Bienes -1.5 -2.7 -2.7 4.8

Minería -2.4 -5.0 -5.0 -1.4
Industria 3.3 1.3 1.3 8.2
Resto de bienes -1.1 0.4 0.4 8.2

Comercio 8.6 7.3 7.3 21.4

Servicios 12.2 14.7 14.7 16.8

IMACEC No Minero 8.8 10.0 10.0 15.8 43

 Problemas de la Actual Recuperación
◼ Desbalanceada

◼ Fuentes de financiamiento insostenibles

 Daño estructural al sistema de pensiones
 Daño estructural al mercado de capitales

◼ Generan desequilibrios macroeconómicos

 Déficit fiscal
 Aceleración inflacionaria
 Déficit en Cuenta Corriente
44
 Confianza Empresarial

Total Sin Minería Comercio Construcción Industria Minería

dic-20 48.0 50.0 56.2 41.7 49.8 39.6
ene-21 54.4 51.9 57.0 40.1 54.4 64.9
feb-21 55.7 54.1 58.4 44.2 56.1 62.6
mar-21 55.9 56.8 61.0 48.6 58.1 51.7
abr-21 51.4 51.9 56.5 44.8 52.2 49.5
may-21 54.9 53.3 58.5 40.0 56.3 61.7
jun-21 54.3 52.6 55.3 42.4 55.9 61.7
jul-21 57.6 56.8 59.8 43.4 61.3 61.4
ago-21 60.4 60.0 61.7 51.5 62.9 62.0
sept-21 60.7 60.5 61.2 56.4 61.9 61.7
oct-21 58.2 56.4 58.0 48.1 59.3 66.2
nov-21 49.0 51.0 53.9 37.3 55.7 40.7
dic-21 46.6 47.9 51.5 32.8 52.9 40.9
ene-22 53.3 50.4 55.7 34.5 54.7 65.9
feb-22 51.2 48.2 51.9 35.6 51.9 64.1
mar-22 47.5 47.0 51.1 32.5 51.3 49.8
abr-22 47.5 44.1 46.2 30.9 49.3 61.8

Fuente: ICARE

45
46
Recomposición del Consumo Privado

CCS

47
Proyección del PIB

48
Proyecciones Actividad 2022

11,7
IMACEC
• Ajuste fiscal 2022
• Ajuste monetario
• Incertidumbre política
Mes Trimestre Año
• Caída en salarios reales
ene-22 9.6
feb-22 6.8 7.9
mar-22 7.2
abr-22 8.1
may-22 4.4 4.8
jun-22 2.0
jul-22 -0.8
0.5
ago-22 -2.4 -2.2
sept-22 -3.4
oct-22 -5.7
nov-22 -6.7 -6.4
dic-22 -6.8
Proyección del PIB 2022: Componentes de la Demanda Agregada

2020 2021 2022

Forecast BC
PIB -6,0% 11,7% 0,5% 1,0-2,0%
• Consumo Privado -8,0% 20,3% -0,9% -0,3%
• Consumo Público -3,9% 11,0% -1,5% -0,4%
• FBCF -9,3% 17,6% -3,2% -3,8%
• Exportaciones -1,1% -1,5% 4,0% 3,3%
• Importaciones -12,7% 31,3% -4,4% -4,7%
• Inventarios/PIB -1,1% 1,3% 0,9% 1,6%

50
Mercado Laboral

51
Tasa de Desempleo - INE

Ene. 22
7,6%

7,3%

52
Mercado Laboral: Empleo y Fuerza de Trabajo

-399
-406

-4,1%

53
Inflación, Política Monetaria
y Tasas de Interés

54
 IPC y sus Componentes

Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo

Inflación Mensual
IPC 0.36 1.18 1.34 0.50 0.78 1.21 0.29 1.86
IPCSAE 0.37 0.94 1.38 0.52 0.94 1.12 -0.27 1.18
IPC Sin Volátiles 0.20 0.70 0.30 0.70 0.70 1.20 0.70 1.50
IPC No Transable 0.51 0.76 1.39 -0.08 0.82 1.19 -0.08 1.24
IPC Transable 0.24 1.52 1.30 0.98 0.75 1.21 0.58 2.35
IPC Bienes 0.23 1.56 0.37 0.80 0.66 1.45 1.33 2.43
IPC Servicios 0.50 0.77 2.37 0.19 0.91 0.95 -0.80 1.24

Inflación Anual
IPC 4.78 5.34 6.03 6.70 7.17 7.70 7.81 9.41
IPCSAE 3.76 4.38 5.06 5.81 6.42 7.12 6.63 7.40
IPC Sin Volátiles 3.83 4.16 3.85 4.57 5.09 5.75 6.46 7.55
IPC No Transable 3.46 4.06 4.95 4.80 5.41 6.24 6.12 6.86
IPC Transable 5.89 6.41 6.92 8.28 8.65 8.92 9.22 11.51
IPC
IPC
Bienes
Servicios
6.23
3.29
6.71
3.93
6.19
5.87
7.38
6.01
7.62
6.71
8.07
7.33
9.17
6.40
11.56
7.16
55
 Indicadores de Inflación

56
 Proyección de Inflación
PROYECCIONES DE INFLACIÓN
2020
2022 2023
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic Dic

Proyección Forecast
Inflación Mensual 1.21 0.29 1.86 0.99 0.86 0.75 0.74 0.61 0.66 0.40 0.21 0.18
Inflación Anual 7.70 7.81 9.41 10.07 10.72 11.45 11.37 11.65 11.08 10.06 9.74 9.09 3.98
Forwards
Inflación Mensual 0.56 0.29 1.86 1.01 0.89 0.70 0.64 0.41 0.72 0.38 0.28 0.20
Inflación Anual 7.70 7.81 9.41 10.10 10.78 11.46 11.28 11.34 10.83 9.78 9.54 8.91 3.97

11,7%

9,1%

4,0%
3,0%

57
 Tasa de Política Monetaria: Evolución Esperada

+75
+150 +25
+50
+125
+150

+150

+125

+125

+75
+25

58
 Tasas Bonos del Banco Central

29-abr Prom. 5 años Var. Sem. Var. Mes 12 Meses

BCP 2 7.38 2.68 -0.37 -0.22 6.23

BCP5 6.99 3.40 -0.01 -0.19 4.33
BCP 10 6.71 3.96 0.04 0.25 2.85

BCU 2
BCU 5 1.62 0.41 0.25 -0.36 1.54
BCU 10 1.89 1.05 0.07 -0.27 0.95 59
Tasas de Créditos Bancarios

60
Entorno Político

61
62
Indicador de Expectativas CADEM

63
64
65
 Escenario Probable

❖ Período de campaña pre-plebiscito de salida

o Alta polarización política
o Elevada incertidumbre económica

❖ Triunfo Ajustado del Rechazo

o Alta polarización política
o Alta incertidumbre político-institucional
o Aumento de la violencia e inestabilidad política

66
Tipo de Cambio

67
 Tipo de Cambio Local y Canasta de Monedas

Factores Externos:
• Incertidumbre (VIX)
• Precios de Commodities
• Flujos de capitales

68
 Factores que Inciden Sobre el TCN

FACTORES QUE EXPLICAN LAS VARIACIONES

DEL TIPO DE CAMBIO
Var. Semana Var. 30 días Var. 12 meses
($) ($) ($)
VIX -1.6 4.5 4.1
Diferencial de Tasas 0.4 -0.3 -4.0
P. Cobre
Dollar Index 3.0
0.00 6.4
0.00 2.5
0.00
Canasta Monedas Emergentes 4.1 36.8 18.9
Factores de Corto Plazo 4.4 35.5 128.2
Ajuste estadístico -0.7 -3.3 0.8

Var. Proyectada 9.6 79.6 150.5

Var. Efectiva 12.4 80.6 149.8

Brecha Inicial 0.7 2.6 4.3

Brecha Final 3.6 3.6 3.6
Cambio en la Brecha 2.8 1.0 -0.7

69
 Evolución Valor Estructural v/s TC Efectivo

70
Tipo de Cambio Efectivo y Equilibrio Sin Prima Por Riesgo

71
Mercado Accionario

72
Mercado Accionario

73
IPSA, MSCIAL y S&P500

74
 DETERMINANTES 2020
DETERMINANTES 2021 Escenario
2020 2022 Es

Actividad Brasil -4.1%Brasil

Actividad 4.8% 0.3%
-4.1%
EMBI LATAM (fdp) EMBI407.4
LATAM (fdp) 405.9 426.0
407.4
Valores al 28-4-22
S&P (fdp) S&P (fdp)
3695.3 4676.5 3695.3
5182.6
MSCIAL Monedas
2.307 América Latina (fdp) 173.5
Monedas América Latina (fdp)
189.3 173.5
174.4

Brecha Actual 12,1%

MSCIAL Equilibrio MSCIAL Equilibrio 2499 2847
Brecha Fin 2022 23,4%
fdp: Fin de período fdp: Fin de período

2847
2585

2307

75
 2022
DETERMINANTES Base Alternativo

IMACEC (Var % 12 meses)

BCU 10 (fdp)
0.5%
1.93
0.5%
1.93
• Riesgo Político
Precio del Petróleo (fdp)
EMBI Chile (fdp)
85.0
200.0
85.0
180.0
• Debilidad Macro
MSCI Latinoamérica (fdp)
Incertidumbre Política Económica
2847.1
433
2847.1
200
• Precio del cobre
IPEC (fdp) 40.0 40.0
IPC (fdp) 125.4 125.4 5704
IPSA Equilibrio 5158 5704

fdp: Fin de período

5158
4710

Equilibrio

4251
Valores al 22-5-22
IPSA 4.710
Brecha Spot -11,2%
Brecha Fin 2022 • Mercados externos
Base 9,5%
Efectivo Alter. 21,1%

76
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