CAPITAL DE TRABAJO

Está formado por el manejo total de los activos circulantes. Es la inversión de

una empresa en activos a corto plazo.

El capital de trabajo es un elemento fundamental para el progreso de las empresas, porque mide
en gran parte el nivel de solvencia y define un margen de seguridad razonable para las
expectativas de los gerentes y administradores, de alcanzar el equilibrio adecuado entre los
grados de utilidad y el riesgo que maximizan el valor de la organización (Córdoba, 2007). El
capital de trabajo es la capacidad líquida que necesita una organización para afrontar los gastos
operativos que aseguren su funcionamiento y representa el lujo financiero a corto plazo,
participando en el estudio de la estructura financiera.

CAPITAL DE TRABAJO NETO

La conversión de los activos corrientes del inventario a cuentas por cobrar y, luego, a efectivo da
como resultado el efectivo que se usa para pagar los pasivos corrientes. Los desembolsos de
efectivo para el pago de los pasivos corrientes son relativamente previsibles. Cuando se incurre
en una obligación, la empresa por lo general sabe cuándo se vencerá el pago correspondiente. Lo
que es difícil de predecir son las entradas de efectivo, es decir, la conversión de los activos
corrientes a formas más líquidas. Cuanto más predecibles sean sus entradas de efectivo, menor
será el capital de trabajo neto que requerirá una firma. Como la mayoría de las empresas no son
capaces de conciliar con certeza las entradas y salidas de efectivo, por lo regular se requiere de
activos corrientes que rebasen el monto de las salidas, para así estar en condiciones de saldar los
pasivos corrientes. En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos corrientes de
una compañía sobrepasan a sus pasivos corrientes, mayor será la capacidad de esta para pagar
sus cuentas a medida que se vencen.

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administración del capital de trabajo determina la posición de liquidez de la empresa,

necesaria para la sobrevivencia (Weston y Brigham, 1994). La gestión del capital de trabajo es
uno de los objetivos fundamentales del administrador Financiero, teniendo en cuenta su efecto
sobre el riesgo y la rentabilidad de la empresa. La gestión del capital de trabajo es el proceso
operativo encargado de la planeación, ejecución y control del manejo de sus componentes, y sus
adecuados niveles y calidad, que permitan minimizar el riesgo y maximizar la rentabilidad
empresarial. El más amplio panorama de liquidez lo muestra el presupuesto de efectivo, ya que
pronostica los Flujos de entrada y salida de efectivo, centrándose en la capacidad de la empresa
de satisfacer sus Flujos de salida. La administración del capital de trabajo es la administración de
los activos y pasivos circulantes dentro de ciertos lineamientos.
EQUILIBRIO DE RENTABILIDAD Y RIESGO
La gestión del capital de trabajo está relacionada positiva o negativamente, con el grado de liquidez y de
rendimiento operativo de la empresa. Estas variables son directamente proporcionales, o sea, que
cuando una de las variables aumenta también lo hace la otra y viceversa.

RENTABILIDAD
La rentabilidad es entendida como la utilidad después de gastos a la cual se llega a través de lo
siguiente: aumentando los ingresos por medio de las ventas o disminuyendo los costos pagando menos
por las materias primas, salarios o servicios que se presten.

RIESGO
En el contexto de la administración del capital de trabajo, es la probabilidad de que una
compañía sea incapaz de pagar sus deudas a medida que estas se vencen. Cuando sucede esto
último, se dice que la compañía es técnicamente insolvente. Por lo general, se supone que cuanto
mayor es el capital de trabajo neto de la empresa, menor es el riesgo. En otras palabras, cuanto
mayor es el capital de trabajo neto, más líquida será la empresa y, por lo tanto, menor será su
riesgo de volverse técnicamente insolvente. Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo,
podemos analizar el equilibrio entre ellos considerando los cambios en los activos y los pasivos
corrientes por separado.
El riesgo se entiende como la variabilidad de los resultados que se esperan, significa peligro para
la empresa por no mantener suficiente activo circulante para hacer frente a sus obligaciones de
efectivo a medida que estas ocurran, el cual está asociado en los negocios a tres aspectos:
• El riesgo desde el punto de vista comercial, inherente al propio mercado en que se desempeña
la empresa donde es vital el análisis de la línea de negocios, teniendo en cuenta la rama en la cual
se opera y el entorno económico-financiero.
• El riesgo desde el punto de vista financiero, tiene que ver con el nivel de endeudamiento y la
relación entre financiamiento ajeno y propio; es decir, el análisis relacionado con la estructura
financiera.
• El riesgo desde el punto de vista operativo, que se encuentra vinculado a las dimensiones
óptimas de plantas y equipos, la utilización de los recursos y la relación con los niveles de venta;
es decir, las condiciones de tecnología.

CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CORRIENTES

La manera en que el cambio de nivel de los activos corrientes de la empresa afecta el equilibrio
entre la rentabilidad y el riesgo se muestra usando la razón entre activos corrientes y activos
totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que es corriente. Para ilustrarlo,
supondremos que el nivel de los activos totales permanece sin cambios. La parte superior de la
tabla 14.1 resume los efectos que un incremento o una disminución de esta razón producen tanto
en la rentabilidad como en el riesgo. Cuando la razón aumenta, es decir, cuando los activos
corrientes aumentan, la rentabilidad disminuye. ¿Por qué? Porque los activos corrientes son
menos rentables que los activos fijos. Los activos fijos son más rentables porque agregan más
valor al producto que los activos corrientes. Sin activos fijos, la empresa no podría fabricar el
producto. Sin embargo, el efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razón entre activos
corrientes y activos totales. El aumento de los activos corrientes incrementa el capital de trabajo
neto, reduciendo así, el riesgo de insolvencia técnica. Adicionalmente, a medida que
descendemos en el lado de los activos del balance general, aumenta el riesgo relacionado con los
activos: la inversión en efectivo y valores negociables es menos riesgosa que la inversión en
cuentas por cobrar, inventarios y activos fijos. La inversión en cuentas por cobrar es menos
riesgosa que la inversión en inventarios y activos fijos. La inversión en inventarios es menos
riesgosa que la inversión en activos fijos. Cuanto más cerca esté un activo del efectivo, menos
riesgoso será. Los efectos opuestos sobre la utilidad y el riesgo se deben a una disminución de la
razón entre activos corrientes y activos totales.

POLÍTICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

Las políticas del capital de trabajo están asociadas a las decisiones que toman los directivos de las
finanzas, en relación con los niveles de activo y pasivo, circulantes que se fijen para realizar las
operaciones de la empresa. Estos niveles tienen un impacto directo en el binomio riesgo-rentabilidad
empresarial (Espinosa, 2007). Las políticas de capital de trabajo hacen referencia a: los niveles fijados
como meta para cada categoría de activos circulantes y la forma en que se financiaran los activos
circulantes. Las empresas deben fijar políticas que lleven a que con la gestión del capital de trabajo se
preserve la liquidez y se mejore el desempeño financiero tomando una o varias decisiones.

 Restructuración de activos, vendiendo activos no corrientes y así, contar con mayor cantidad de
activos corrientes para poder hacer frente a los pasivos corrientes.
  Refinanciación de pasivos, renegociando las deudas a corto plazo y extender el plazo de pago,
incrementando el pasivo no corriente y de esta manera, reduce las deudas a corto plazo sin
modificar el activo corriente.
 Aporte de accionistas, con un aporte de capital por parte de los accionistas o reinversión de
utilidades, lo que permitiría incrementar el activo corriente y el patrimonio neto.
 Reducción del plazo de cobranzas, reduciendo los días de las cuentas por cobrar y la empresa
recauda el dinero con mayor rapidez.
 Ampliación del plazo de pago, ampliando los días de las cuentas por pagar, requiriendo menor
capital de trabajo, porque tendrá mayor disponibilidad de efectivo.

POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES

 Política relajada, que consiste en mantener una cantidad relativamente grande de efectivo,
valores negociables e inventarios y a través de la cual las ventas se estimulan por medio de una
política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar.
 Política restringida, donde se minimiza el mantenimiento de efectivo, de valores negociables, de
inventarios y cuentas por cobrar.
 Política moderada, donde en la inversión en activos circulantes es moderada, entre la política
relajada y la política restringida.

ASPECTOS A TENER EN LAS POLÍTICAS DE CAPITAL DE TRABAJO

 Activos circulantes permanentes son aquellos que se encuentran disponibles en la parte final de
los ciclos de la empresa
 Activos circulantes temporales son aquellos que fluctúan con las variaciones estacionales o
cíclicas que se dan dentro de la industria de una empresa.
 La deuda a corto plazo es más económica que la deuda a largo plazo y algunas empresas están
dispuestas a sacrificar seguridad para obtener utilidades más altas.
 El crédito a corto plazo es más riesgoso debido a que si la empresa pide préstamos a largo plazo,
sus costos por intereses serán relativamente estables a través del tiempo, y si es a corto plazo,
sus gastos de intereses fluctuarán ampliamente, llegando a ser más altos y, si una empresa
solicita préstamos a corto plazo puede ser incapaz de rembolsar su deuda.
 Un crédito a corto plazo es más fácil y rápido de conseguir, aunque existen restricciones a las
organizaciones para otorgarlos. Las deudas a largo plazo se evitan por los costos de flotación
(costos de emisión y colocación), que son generalmente altos cuando se usan deudas a largo
plazo y también se incurre en costos por su pago por anticipado.
 Las tasas de interés de las deudas a corto plazo son en promedio menores que las de largo
plazo.
 Las fluctuaciones en los requerimientos de capital de trabajo y por tanto de las necesidades de
financiamiento, ocurren durante los ciclos de los negocios, las necesidades de capital de trabajo
disminuyen durante las recesiones y aumentan en las épocas de auge.
Políticas del capital de trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad
Existe una estrecha relación entre las políticas del capital de trabajo y su influencia sobre el
riesgo y la rentabilidad, así:
• La política relajada asegura elevados niveles de activos circulantes, estando la empresa
preparada para cualquier eventualidad, manteniendo cantidades relativamente grandes de
efectivo e inventarios y a través de lo cual, las ventas se estimulan por medio de una política
liberal de crédito dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. Como resultado de
la aplicación de esta política, será mayor la liquidez y por lo tanto menor el riesgo de insolvencia,
así como menor la rentabilidad.
• La política restringida establece niveles bajos de activo circulante como efectivo, inventarios y
cuentas por cobrar; es minimizada y como consecuencia, el riesgo y la rentabilidad de la
empresa se verán elevados.
• La política moderada o intermedia, compensa los altos niveles de riesgo y rentabilidad con los
bajos niveles de estos activos circulantes.

Gestión del efectivo

Se denomina efectivo a las monedas de metal o a los billetes de uso corriente, los saldos en las
cuentas bancarias y aquellos otros medios o instrumentos de cambio, tales como cheques a
favor de la empresa, giros postales telegráficos o bancarios, fondos de caja de cualquier tipo, las
monedas extranjeras, las monedas de metales precioso como el oro, plata, etc. (Redondo 2007).
Podemos entonces identificar por efectivo a todos aquellos activos que, generalmente son
aceptados como medio de pago, son propiedad de la empresa y cuya disponibilidad no está
sometida a ningún tipo de restricción e incluye el dinero en billetes, monedas, los certificados de
depósitos y los cheques, que se conserven a la mano, en la caja o en el banco. Se acepta
entonces como efectivo lo siguiente:
• Dinero en caja, como monedas y billetes, cheques, documentos de cobro inmediato o que
pueden ser depositados en cuentas (giros bancarios, telegráficos o postales, facturas de tarjetas
de crédito por depositar, etc.).
• Efectivo en bancos, como cuentas bancarias y cheques.
La gestión del efectivo, que incluye el concepto de caja y valores negociables, es de gran
importancia en cualquier organización, ya que por medio de este se obtienen los bienes y
servicios que se requieren para operar. Lo que indica, que el efectivo es el activo más liquido de
un negocio. Las operaciones de un negocio deben traducirse en la producción de bienes y
servicios, que, con la venta, se convierten en cuentas por cobrar, las cuales a través de la gestión
de cobranza se convierten en efectivo.

FUNCIÓN DE LA GESTIÓN DEL EFECTIVO

La función de la gestión del efectivo inicia cuando un cliente expide un cheque, u otro
documento de cobro inmediato, para pagar una cuenta por cobrar y termina cuando un
acreedor, un empleado, obtiene los fondos cobrados por la organización para el pago de una
cuenta por pagar o cualquier otra obligación a su cargo.
A la esfera de la gestión de las cuentas por cobrar corresponden todos los esfuerzos que hace la
empresa, para lograr que sus deudores paguen sus cuentas en tiempo determinado. La función
de la gestión por general, en las organizaciones, está a cargo de la tesorería.
La función de la gestión del efectivo se apoya en el presupuesto de efectivo que es una
proyección mensual de los ingresos y las deudas de la empresa, teniendo en cuenta la
incertidumbre, para lo cual se preparan bajo supuestos alternos, sirviendo de base a la
planeación y control. La actividad de tesorería juega un papel fundamental en la administración,
eficiente de los recursos financieros, ella es la parte de las finanzas que se dedica al estudio,
gestión y control del efectivo. El departamento de Tesorería de una empresa abarca áreas tales
como:
• La presupuestación, que es la parte de la tesorería encargada de la proyección del efectivo
jugando el rol protagónico el presupuesto de efectivo.
• La gestión de circulante, que abarca las políticas y estrategias del activo circulante en general,
así como la concepción y determinación de las entradas y salidas de efectivo, la necesidad de la
determinación de un saldo óptimo y el control de lo que se presupuestó.
• La gestión de la liquidez, que incluye la gestión de ventas y cobros a clientes y la gestión de
compras y pagos a proveedores, donde es importante la determinación del saldo óptimo de
efectivo.

La tesorería financia el ciclo productivo de la empresa en marcha, con una circulación continua
de capital, el dinero en caja y bancos, los bienes materiales (inventarios, equipos y edificios), y
los activos financieros semilíquidos (cuentas por cobrar), los que finalmente terminan
convirtiéndose en efectivo.

LA LIQUIDEZ

La liquidez se entiende como la rapidez o facilidad que tiene un activo de convertirse en

efectivo, siendo el dinero el activo líquido por excelencia. Los activos presentan diferentes
grados de liquidez, de acuerdo con la facilidad con que pueden convertirse en efectivo. Los
activos diferentes al efectivo, presentan dos dimensiones en cuanto a la liquidez:
1. El tiempo necesario para convertirse en dinero.
2. El grado de seguridad de que convierta en dinero.
El estudio de la liquidez en las organizaciones se centra en el cálculo del importe de sus activos
más líquidos, como son el efectivo y valores realizables.
La gestión de la liquidez tiene que ver con el uso racional del efectivo y entre sus objetivos se
tienen:
• No mantener saldos ociosos.
• Efectuar los pagos a tiempo.
• Evitar trabajar con tasas de interés y tasas de cambio desfavorables.
Para el cumplimiento de los objetivos la gestión de liquidez se cuenta con:
• La administración del efectivo (cash management).
• La gestión de fondos.
 • La gestión de riesgos de cambio e interés.

PRINCIPIOS BÁSICOS PARA LA GESTIÓN DEL EFECTIVO

Existen cuatro principios básicos para la gestión eficiente del flujo de efectivo en una empresa
determinada, logrando un equilibrio entre las entradas de dinero y las salidas de dinero, así:
1º Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo, ya sea
incrementando el volumen de ventas y el precio de venta, o mejorando e impulsando las ventas
de mayor margen de contribución.
2º Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo, bien sea incrementando
las ventas al contado, solicitando anticipo a los clientes o reduciendo los plazos del crédito.
3º Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero, buscando la reducción de
precios con los proveedores, reduciendo la pérdida de tiempo en la producción, demás
actividades de la empresa y reduciendo los costos de producción.
4º Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero, negociando con los
proveedores los mayores plazos posibles y adquiriendo los activos cuando se van a necesitar. La
aplicación de un principio puede contradecir a otro, caso en el cual se debe evaluar el efecto
directo de la aplicación de cada principio y las consecuencias adicionales que pueden incidir
sobre el flujo del efectivo.

RAZONES DE MANTENER EL EFECTIVO

Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales (Keynes, 1936):
• Transacciones o requerimiento de efectivo para hacer frente a los pagos que se presentan en
el curso normal de los negocios como adquisición de materia prima, pago de mano de obra,
compra de activos fijos, pagos de dividendos, entre otros.
• Compensación o necesidad de mantener saldos compensatorios en las entidades financieras,
con el propósito de obtener créditos.
• Precaución o requerimiento de saldos para hacer frente a eventualidades inesperadas, los
cuales se pueden reducir en la medida en que sean más previsibles los flujos de efectivo y la
posibilidad de obtener préstamos de inmediato para afrontar este tipo de egresos.
• Especulación, relacionada con la necesidad de mantener efectivo para aprovechar
oportunidades de negocios, como las promociones de bienes o cambios en los precios de los
valores.
No obstante lo anterior, en general las empresas se centran en los motivos de transacción y
precaución conservando estas cantidades en efectivo y en valores realizables.

Estrategias básicas para la gestión del efectivo

Las estrategias básicas que deberán seguir las empresas en lo referente a la gestión del efectivo
son las siguientes:
 Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin ganar la posición crediticia de la empresa,
pero aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulte favorable.
 Utilizar el inventario lo más rápido posible, a fin de evitar existencias que podrían resultar en el
cierre de la línea de producción o en una pérdida de ventas.
 Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible, sin perder ventas futuras debido a
procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los descuentos por
pronto pago, de ser económicamente justificables, para alcanzar este objetivo.

En la gestión del efectivo debe existir coordinación entre las entradas, por concepto de ingresos, y
salidas por concepto de costos, proyectando las necesidades y excedentes de efectivo durante el
año.

GESTIÓN DEL EFECTIVO EN ESCENARIO INTERNACIONAL

Las compañías multinacionales manejan diferentes divisas, fruto de sus operaciones, estando así
sometidas al riesgo cambiario, para lo cual es necesario hacer ajustes que le sirvan de protección,
así: • En países con revaluación, las cuentas por cobrar deben ser hechas efectivas lo más pronto
posible, en tanto que, el pago de cuentas por pagar debe retrasarse lo más que se pueda.

• En países con devaluación, las cuentas por cobrar deben hacerse efectivas lo más tarde posible, en
tanto que, las cuentas por pagar se deben cancelar