ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La importancia de una gestión eficaz del capital de trabajo es indiscutible, ya que la rentabilidad de
las operaciones de una empresa depende de la capacidad del director financiero para gestionar
eficazmente las cuentas por cobrar, el inventario y las cuentas por pagar. El propósito de la
administración del capital de trabajo (o administración financiera a corto plazo) es administrar todos los
activos corrientes de una empresa (inventarios, cuentas por cobrar, valores negociables y efectivo) y
pasivos a corto plazo (deudas, cuentas por cobrar y cuentas por pagar), para lograr un equilibrio entre
rentabilidad y riesgo, que contribuya al crecimiento del valor de la empresa. Las empresas pueden reducir
los costos de financiamiento o aumentar los fondos disponibles para la expansión al reducir la cantidad
inmovilizada en el capital de trabajo. Por lo tanto, no sorprende que la administración del capital de
trabajo sea una de las actividades financieras más importantes y que consume más tiempo para los
gerentes.

1. ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL NETO DE TRABAJO

Los activos corrientes, comúnmente conocidos como capital de trabajo, representan la parte de
una inversión que se mueve de una forma a otra en el curso normal del negocio. Esta idea implica un
cambio constante de efectivo a inventario, a cuentas por cobrar y nuevamente a efectivo. Los valores
negociables como parte del capital de trabajo se tratan como sustitutos del efectivo. Los pasivos
corrientes son la financiación a corto plazo de una empresa, ya que incluye todas las deudas de la
empresa que vencen (es decir, deben pagarse) en un año o más. Estos pasivos suelen incluir deudas
con proveedores (cuentas por pagar), empleados y gobiernos (deudas acumuladas) y bancos (pagos),
entre otros.
El capital Neto de Trabajo se define como la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos
corrientes de una empresa. Si los activos corrientes superan los pasivos corrientes, la empresa tiene un
capital de trabajo neto positivo. Si los activos corrientes son menores que los pasivos corrientes, el capital
de trabajo neto de la empresa es negativo.
La conversión de inventario a cuentas por cobrar y luego a efectivo da como resultado efectivo
que se utiliza para pagar pasivos corrientes. Los pagos en efectivo para pagar pasivos a corto plazo son
relativamente predecibles. Cuando surge un pasivo, la empresa suele saber cuándo vence el pago
correspondiente. Los flujos de caja, o la conversión de activos corrientes en formas más líquidas, son
difíciles de predecir.
Cuanto más predecible sea su flujo de efectivo, menos capital de trabajo neto necesitará una
empresa. Debido a que la mayoría de las empresas no pueden comparar de manera confiable los flujos
de efectivo, por lo general se necesitan activos corrientes que excedan los flujos de efectivo para pagar
los pasivos a corto plazo. En general, cuanto mayor sea el margen por el cual los activos corrientes de
una empresa exceden sus pasivos corrientes, mejor será su capacidad para pagar sus facturas a su
vencimiento.

Fuentes del capital de trabajo

Las principales fuentes para obtener capital de trabajo son:

• Ventas a través de resultados positivos de la empresa
• Financiamiento sin deuda
• Endeudamiento
• Capitalización a través del ingreso de nuevos socios
EQUILIBRIO ENTRE LA RENTABILIDAD Y EL RIESGO

Existe un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo de la empresa. La rentabilidad en este contexto

es la relación entre los beneficios y los costes derivados de la utilización de los activos de la empresa
(tanto activos corrientes como fijos) en actividades productivas. El beneficio de la empresa puede
aumentar: 1. aumentando los ingresos o 2. reduciendo los costes. En la gestión del capital de trabajo, el
riesgo significa la probabilidad de que una empresa no pueda pagar sus deudas cuando vencen. Si
ocurre esto último, se dice que la empresa es técnicamente insolvente.
En general, se supone que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de una empresa, menor
será el riesgo. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital circulante neto, más líquida será la
empresa y menor será el riesgo de insolvencia técnica. Con estas definiciones de rendimiento y riesgo,
podemos analizar el equilibrio entre ellos al observar los cambios en los activos corrientes y los pasivos
corrientes por separado.

Cambios en los activos corrientes

La relación entre los activos corrientes y el balance general muestra cómo un cambio en el nivel de
activos corrientes de la empresa afecta el equilibrio de rentabilidad y riesgo. Esta relación muestra el
porcentaje del total de activos a corto plazo. Para ilustrar, se supone que el saldo permanece sin
cambios. La parte superior de la Tabla resume los efectos de aumentar o disminuir este índice tanto en la
rentabilidad como en el riesgo. Si la proporción aumenta, es decir. si los activos circulantes aumentan,
entonces la rentabilidad disminuye. ¿Por qué? Porque los activos circulantes son menos rentables que
los activos fijos. Los activos fijos son más rentables porque agregan más valor al producto que los activos
circulantes. Sin activos fijos, una empresa no podría producir un producto.

Efecto de los cambios en los activos y pasivos sobre el beneficio y el riesgo

Cambio en la Efecto en los
Razón Efectos en el riesgo
razón beneficios
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 Aumento Disminuye Disminuye
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐𝒔 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 Disminución Aumenta Aumenta
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐𝒔 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 Aumento Aumenta Aumenta
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔 Disminución Disminuye Disminuye

Sin embargo, el impacto del riesgo disminuye cuando aumenta la relación entre los activos
circulantes y el balance. Un aumento en los activos circulantes aumenta el capital de trabajo neto y, por lo
tanto, reduce el riesgo de insolvencia técnica. Además, a medida que avanza hacia abajo en el lado de
los activos del balance general, aumenta el riesgo de los activos: invertir en efectivo y valores líquidos es
menos riesgoso que invertir en cuentas por cobrar, inventario y activos fijos. Invertir en cuentas por
cobrar es menos riesgoso que invertir en inventario y activos fijos. Invertir en acciones es menos riesgoso
que invertir en activos fijos. Cuanto más cerca está un activo del dinero en efectivo, menos riesgoso es.
Una disminución en la relación entre los activos corrientes y el volumen del balance provoca efectos
opuestos en la utilidad y los riesgos. Para gestionar el impacto del riesgo, las empresas se están alejando
de las partes más riesgosas de los activos actuales, como el inventario.

Cambios en los pasivos corrientes

La forma en que el cambio en el nivel de los pasivos a corto plazo de la empresa afecta el
equilibrio de rentabilidad y riesgo se muestra mediante la relación entre los pasivos a corto plazo y el
balance. Esta relación muestra la proporción de activos totales financiada por pasivos a corto plazo.
Nuevamente, manteniendo el tamaño del balance sin cambios, la parte inferior de la Tabla 1 resume los
efectos de un aumento o disminución en la relación tanto en el rendimiento como en el riesgo. A medida
que aumenta la relación, mejora la rentabilidad. ¿Por qué? Porque la empresa utiliza financiación de
compensación a más corto plazo, que es más barata, y menos financiación a largo plazo. La deuda a
corto plazo es más barata porque los costos están solo en los pagarés, que representan alrededor del
20% de la deuda a corto plazo de un fabricante típico. Otros pasivos circulantes son esencialmente
deudas por las cuales la empresa no paga costos ni intereses. Sin embargo, si aumenta la relación entre
los pasivos a corto plazo y el balance general, también aumenta el riesgo de insolvencia, porque el
aumento de los pasivos a corto plazo reduce simultáneamente el capital de trabajo neto. Una disminución
en la relación entre los pasivos a corto plazo y el tamaño del balance general tiene efectos opuestos
sobre la rentabilidad y los riesgos.

2. ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

La comprensión del ciclo de conversión del efectivo de la empresa es crucial en la administración

del capital de trabajo o administración financiera a corto plazo. El ciclo de conversión del efectivo (CCE)
mide el tiempo que requiere una empresa para convertir la inversión en efectivo, necesaria para sus
operaciones, en efectivo recibido como resultado de esas operaciones. Este ciclo apoya el análisis de la
administración de los activos corrientes de la empresa y el de la administración de pasivos corrientes.

El ciclo operativo y el ciclo del efectivo

La principal preocupación en las finanzas de corto plazo se refiere a las actividades de operación y
financiamiento de la empresa en el corto plazo. En una empresa manufacturera típica, estas actividades
de corto plazo podrían consistir en la siguiente secuencia de acontecimientos y decisiones:

ACONTECIMIENTO
1. Comprar materia prima
2. Pagar de contado
3. Fabricar un producto
4. Vender el producto
5. Cobrar
DECISIÓN
1. Cuánto inventario ordenar
2. Pedir un préstamo o girar efectivo de los saldos bancarios
3. Elección de la tecnología que se usará
4. Si debe otorgarse crédito a un cliente en particular
5. Cómo cobrar.

Cálculo del ciclo de conversión del efectivo

El ciclo operativo

Comience con un caso simple. En el día 0, que llamamos día 0, se compra a crédito un inventario
por valor de $1,000. La factura se paga en 30 días y en otros 30 días alguien compra $1,000 de
inventario por $1.000. Este comprador no pagará hasta 5 días después. Estos eventos se resumen
cronológicamente de la siguiente manera:

Día Actividad Efecto en el efectivo

0 Adquirir inventario Ninguno
30 Pagar inventario -$1.000
60 Vender el inventario a crédito Ninguno
105 Cobrar la venta +$1.000

Hay varias cosas a considerar en el ejemplo. Primero, el ciclo completo, desde la adquisición de
inventario hasta el cobro de efectivo, toma 105 días. Esto se llama el ciclo de trabajo. Como se explicó, el
ciclo operativo es el tiempo que lleva adquirir, vender y acumular inventario. Este ciclo tiene dos partes.
El primero es el tiempo que lleva comprar y vender inventario. Este período, 60 días en el ejemplo
anterior, se denomina período de inventario. La segunda parte es el tiempo que se tarda en cobrar la
venta, 5 días en el ejemplo. Esto se llama el período de cuentas por cobrar. Según estas definiciones, el
ciclo de trabajo es, por supuesto, solo la suma de los períodos de inventario y cuentas por cobrar: Ciclo
de trabajo = período de inventario período de cuentas por cobrar.

105 días = 60 días + 45 días

El ciclo de trabajo describe el movimiento de un producto. cuentas de valor fijo. El producto

comienza en el inventario, se convierte en recibo de venta y finalmente se convierte en efectivo en recibo
de venta. Tenga en cuenta que en cada etapa el activo se aproxima al efectivo.
El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de
producción hasta el cobro del efectivo por la venta del producto terminado. El ciclo operativo abarca dos
categorías principales de activos a corto plazo: inventario y cuentas por cobrar. Se mide en tiempo
transcurrido, sumando la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC).

𝐶𝐼𝐶𝐿𝑂 𝑂𝑃𝐸𝑅𝐴𝑇𝐼𝑉𝑂 = 𝐶𝑂 = 𝐸𝑃𝐼 + 𝑃𝑃𝐶

El ciclo del efectivo

También debe tenerse en cuenta que los flujos de efectivo y otras transacciones no están
sincronizados. Por ejemplo, solo paga el inventario 30 días después de la compra. El período temporal de
30 días se denomina período de pago. Luego, el efectivo se usa el día 30, pero no se cobra hasta el día
105. De una forma u otra, se deben financiar $1,000 en 105 - 30 = 75 días. Este período se llama el ciclo
del dinero. Por lo tanto, el flujo de efectivo es el número de días desde la venta hasta la recepción del
efectivo, medido por el pago del inventario. Tenga en cuenta que según las definiciones aquí, el ciclo de
efectivo es la diferencia entre el ciclo operativo y el ciclo de cuentas por pagar:

Ciclo del efectivo = ciclo operativo − periodo de cuentas por pagar

75 días = 105 días − 30 días

Sin embargo, el proceso de fabricación y venta de un producto también incluye la compra de los
insumos de producción (materias primas), que generan cuentas por pagar. Las cuentas por pagar
disminuyen el número de días que los recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo
operativo. El tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido en días, es el periodo
promedio de pago (PPP). El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago da como resultado el
ciclo de conversión del efectivo.

La fórmula para calcular el ciclo de conversión del efectivo es:

𝐶𝐼𝐶𝐿𝑂 𝐷𝐸 𝐶𝑂𝑁𝑉𝐸𝑅𝑆𝐼Ó𝑁 𝐷𝐸𝐿 𝐸𝐹𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 = 𝐶𝐶𝐸 = 𝐶𝑂 − 𝑃𝑃𝑃

Si sustituimos, podemos ver que el ciclo de conversión del efectivo tiene tres componentes
principales, como se observa en la ecuación: edad promedio del inventario, periodo promedio de cobro y
periodo promedio de pago:

𝐶𝐶𝐸 = 𝐸𝑃𝐼 + 𝑃𝑃𝐶 − 𝑃𝑃𝑃

Es evidente que, si una empresa modifica cualquiera de estos periodos, cambiará el monto de los
recursos inmovilizados en su operación diaria.
 La brecha entre los flujos de efectivo a corto plazo y los flujos de efectivo se puede salvar tomando
prestado o manteniendo una reserva de liquidez en forma de efectivo o valores negociables. O si no, la
brecha se puede reducir cambiando el inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar. Todas
estas son opciones de administración que se tratan en las siguientes secciones y capítulos posteriores.

Ejemplo: En 2021, la IVOO, S.A. registró ingresos anuales por $98.786 miles, un costo de los
ingresos igual a $57.057 miles, y cuentas por pagar de $8,054 miles. IVOO tenía una edad promedio de
inventario (EPI) de 17,5 días, un periodo promedio de cobro (PPC) de 44.8 días, y un periodo promedio
de pago (PPP) de 51,2 días (las compras de IVOO eran de $57.416 miles). De modo que el ciclo de
conversión del efectivo de IVOO era de 11,1 días (17,5 + 44,8 – 51,2). La figura ilustra el ciclo de
conversión del efectivo de IVOO como una línea de tiempo. Los recursos que IVOO invirtió en este ciclo
de conversión del efectivo (suponiendo un año de 365 días) fueron:

Inventario = 57.057 x (17,5/365) = $ 2.735,61

+ Cuentas por Cobrar = 98.786 x (44,8/365) = 12.124,97

x -8.053,97
- Cuentas por pagar = 57.416 (51,2/365) =
= Recursos invertidos = 6.806,61

Inventario $ 2.735,61 miles; Cuentas por cobrar $12.124,97 miles; Cuentas por pagar $8.053,97
miles; y, Recursos Invertidos de 6.806,61 miles. Con más de $6.800 miles de $ comprometidos en capital
de trabajo, IVOO tuvo un buen estímulo para hacer mejoras. Los cambios en cualquiera de los periodos
modificarán los recursos inmovilizados en las operaciones de IVOO. A finales de 2021, IVOO había
disminuido su periodo promedio de cobro a 24.9 días. Este incremento drástico en la eficiencia del capital
de trabajo redujo el ciclo operativo de la compañía casi 20 días y provocó que el ciclo de conversión del
efectivo de IVOO se disminuyera a –7.6 días. El ciclo negativo de la conversión de efectivo significa que
IVOO no tiene que pagar a sus proveedores sino hasta aproximadamente 8 días después de que ha
cobrado sus cuentas por cobrar. Lo más importante es que la administración agresiva del capital de
trabajo de IVOO le permitió recuperar miles de dólares en capital de trabajo.

CICLO OPERATIVO (CO) = 62,3 DÍAS

PERIODO PROMEDIO DE COBRO (PPC) = 44,8 DÍAS

EDAD DEL INVENTARIO PROMEDIO (EPI) = 17,5

DÍAS

PERIODO PROMEDIO DE PAGO (PPP) =

51,2 DÍAS

CICLO DE CONVERSIÓN DEL

EFECTIVO (CCEI) = 11,1 DÍAS

Financiamiento de las necesidades del ciclo de conversión del efectivo

Podemos utilizar el ciclo de conversión de efectivo como base para analizar cómo una empresa
financia las inversiones necesarias en activos fijos. Primero, se hace una distinción entre necesidades
financieras permanentes y estacionales, y luego se describen las estrategias financieras estacionales,
tanto agresivas como conservadoras. Necesidades de financiamiento permanente versus estacional Si
las ventas de una empresa son continuas, su inversión en activos fijos también es continua y la empresa
solo necesita financiamiento permanente. Si las ventas de la empresa son cíclicas, su inversión en
activos fijos varía en el tiempo de acuerdo a los ciclos de venta, y además del financiamiento permanente
necesario para una inversión mínima de capital, tiene necesidades de financiamiento estacionales (o
temporales).
Agresivo vs. estrategias de financiación conservadoras La financiación a corto plazo tiende a ser
más barata que la financiación a largo plazo. (La curva de rendimiento suele tener una pendiente
ascendente). Sin embargo, con los fondos a largo plazo, la empresa puede bloquear el costo de sus
fondos durante un cierto período y así evitar el riesgo de aumentos en las tasas de interés a corto plazo.
Además, la financiación a largo plazo asegura que los fondos necesarios estén disponibles en la empresa
cuando se necesiten. El financiamiento a corto plazo pone a la empresa en riesgo de no poder obtener
los fondos necesarios para cubrir las necesidades pico estacionales. Con una estrategia financiera
agresiva, la empresa financia necesidades estacionales con préstamos a corto plazo y necesidades
permanentes con préstamos a largo plazo. Con una estrategia financiera conservadora, la empresa
financia necesidades tanto estacionales como permanentes con un préstamo a largo plazo.

Estrategias para administrar el ciclo de conversión del efectivo

Algunas empresas establecen objetivos para el ciclo de conversión de efectivo y luego monitorean
y controlan el ciclo de conversión real para lograr el valor deseado. Un ciclo de conversión de efectivo
positivo significa que una empresa debe utilizar pasivos negociables (como préstamos bancarios) para
respaldar sus activos fijos. Los pasivos convertibles tienen costos específicos, por lo que la empresa se
beneficia al minimizar su uso para respaldar activos fijos. En pocas palabras, el objetivo es minimizar la
duración del ciclo de intercambio de efectivo, lo que minimiza los pasivos a intercambiar. Este objetivo se
logra mediante la implementación de las siguientes estrategias:

1. Hacer una rotación del inventario tan rápido como sea posible, sin desabastos que ocasionen
pérdidas de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin perder ventas debido a técnicas
de cobranza muy agresivas.
3. Controlar los tiempos de envío por correo, procesamiento y compensación, para reducirlos al
cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.
4. Pagar las cuentas pendientes lo más lentamente posible, sin perjudicar la clasificación de crédito
de la empresa.
Los ejemplos muestran que el ciclo de efectivo depende de los períodos de inventario, las cuentas
por cobrar y las cuentas por pagar. El ciclo de efectivo aumenta a medida que aumentan el inventario y
las cuentas por cobrar. Disminuye si la empresa puede retrasar el pago de las deudas a los proveedores
y así ampliar el plazo de pago de las deudas a los proveedores. La mayoría de las empresas tienen un
ciclo de efectivo positivo y, por lo tanto, necesitan financiar el inventario y las cuentas por cobrar. Cuanto
más largo sea el ciclo de efectivo, más financiación se necesita. Los cambios en el ciclo de efectivo de la
empresa también se controlan con frecuencia, ya que actúan como una medida de alerta temprana. Un
ciclo prolongado indica que la empresa tiene problemas para mover el inventario o pagar sus facturas.
Dichos problemas pueden cubrirse, al menos parcialmente, con un período de facturación más largo, por
lo que se deben monitorear ambos ciclos. La relación entre el ciclo de efectivo y la rentabilidad de una
empresa es fácil de ver si recuerda que uno de los impulsores clave de la rentabilidad y el crecimiento de
una empresa es la rotación de activos totales, que se define como ventas/activos totales. Cuanto mayor
sea el índice, mayor será el retorno sobre el activo (ROA) y el retorno sobre el capital (ROE) en los libros
de la empresa. Por lo tanto, en igualdad de condiciones, cuanto más corto sea el ciclo de efectivo, menor
será la inversión de la empresa en inventario y cuentas por cobrar. Como resultado, el monto total del
balance de la empresa es menor y la facturación total es mayor.

3. ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS
Existen diversas técnicas para administrar con eficiencia el inventario de la compañía. Aquí
consideraremos brevemente cuatro de ellas utilizadas con frecuencia.
 a) El sistema ABC
Una empresa que utiliza un sistema de inventario ABC clasifica su inventario en tres grupos: A, B y
C. El grupo A contiene los artículos que requieren la mayor inversión de dólares. Por lo general, este
grupo comprende el 20 por ciento del inventario de una empresa, pero representa el 80 por ciento de su
inversión en inventario. El grupo B consta de productos con las siguientes inversiones de inventario. El
grupo C incluye una gran cantidad de productos que requieren una inversión relativamente pequeña.
Cada grupo de inventario de productos determina el nivel de inspección del producto. Los productos del
Grupo A reciben la mayor atención debido a la enorme inversión de dólares. Por lo general, los bienes del
grupo A se registran en un sistema de inventario continuo, lo que permite verificar diariamente el nivel de
existencias de cada artículo. Los objetos del grupo B generalmente se monitorean periódicamente, quizás
semanalmente, con controles de nivel. Los productos del grupo C se monitorean mediante técnicas
simples, como el control de inventario en dos tanques. Con el almacenamiento de dos contenedores, el
artículo se almacena en dos contenedores. Cuando usa un producto de este tipo, se elimina del primer
contenedor. Si este tanque está vacío, se ordena llenar el primer tanque mientras se utilizan las
existencias en el segundo tanque. El segundo tanque se usa hasta que se vacía y así sucesivamente.
Una gran inversión en dólares en productos A y B indica la necesidad de un mejor método de gestión de
inventario que el sistema ABC.
b) Cantidad Económica de Pedido (CEP)
El modelo CEP, discutido a continuación, es un modelo apropiado para administrar los productos
del Grupo A y del Grupo B. Modelo de cantidad económica de pedido (CEP) Una de las técnicas más
comunes para determinar el tamaño óptimo de pedido para inventarios es el modelo de cantidad
económica de pedido (CEP o EOQ). El modelo CEP considera varios costos de inventario y luego
determina qué cantidad de pedido minimiza el costo total del inventario. El modelo CEP supone que los
costos significativos del inventario se dividen en costos de pedido y costos de mantenimiento. (El modelo
no incluye el precio real del producto en stock.) Cada uno de ellos tiene algunos componentes básicos y
funciones. Los costes del pedido incluyen los costes administrativos fijos relacionados con la tramitación
y aceptación de los pedidos: preparación del pedido de compra, manipulación del papel resultante,
aceptación del pedido y comprobación de la factura. El costo del pedido se indica en dinero por pedido.
Los costos de mantenimiento de existencias son los costos variables por unidad de un artículo que
se conserva en inventario durante un periodo específico. Los costos de mantenimiento de existencias
incluyen los costos de almacenamiento, los costos del seguro, los costos de deterioro y obsolescencia, y
el costo de oportunidad o costo financiero de tener fondos invertidos en el inventario. Estos costos se
establecen en dólares por unidad por periodo. Los costos de pedido disminuyen conforme aumenta el
tamaño del pedido. Sin embargo, los costos de mantenimiento de existencias se incrementan cuando
aumenta el volumen del pedido. El modelo CEP analiza el equilibrio entre los costos de pedido y los
costos de mantenimiento de existencias para determinar la cantidad de pedido que disminuye al mínimo
el costo total del inventario.

Desarrollo matemático de la CEP

Es posible desarrollar una fórmula para determinar la CEP de la empresa para un artículo
específico en el inventario, en la cual:

S = uso en unidades por periodo

O = costo de pedido por pedido
C = costo de mantenimiento de existencia por unidad de periodo
Q = cantidad de pedido en unidades

El primer paso consiste en obtener las funciones de costos para el costo de pedido y el costo de
mantenimiento de existencias. El costo de pedido se expresa como el producto del costo por pedido y el
número de pedidos. Como el número de pedidos es igual al uso durante el periodo dividido entre la
cantidad de pedido (S/Q), el costo de pedido se expresa de la siguiente manera:
 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑑𝑖𝑑𝑜 = 𝑂𝑥(𝑆/𝑄)

El costo de mantenimiento de existencias se define como el costo de conservar una unidad de

inventario por periodo, multiplicado por el inventario promedio de la compañía. El inventario promedio es
la cantidad de pedido dividida entre 2 (Q/2), porque se supone que el inventario se agota a una tasa
constante. Así, el costo de mantenimiento de existencias se expresa de la siguiente manera: Costo de
mantenimiento de existencias
𝑄
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑛𝑡𝑒𝑛𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 = 𝐶𝑥( )
2
El costo total de inventario de la empresa se obtiene sumando el costo de pedido y el costo de
mantenimiento de existencias. Por lo tanto, la función del costo total es:

𝑆 𝑄
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = [𝑂𝑥 ( )] + [𝐶𝑥 ( )]
𝑄 2
En vista de que la CEP se define como la cantidad de pedido que disminuye al mínimo la función
de costo total, debemos resolver la función de costo total para despejar la CEP. La ecuación resultante
es:

2xSxO
𝐶𝐸𝑃 = √
C

Aunque el modelo CEP tiene debilidades, sin duda es mejor que la toma subjetiva de decisiones. A
pesar del hecho de que el uso del modelo CEP está fuera del control del gerente financiero, este debe
estar consciente de su utilidad y proporcionar ciertos datos, específicamente en relación con los costos
de mantenimiento de existencias del inventario.

Punto de reposición: Punto en el que se hace un pedido de reabastecimiento del inventario; se

expresa en días de tiempo de entrega por uso diario. Una vez que la empresa ha calculado su cantidad
económica de pedido, debe determinar el momento adecuado para solicitar el pedido. El punto de
reposición refleja el número de días necesarios para solicitar y recibir un pedido y el uso diario que hace
la empresa del artículo en inventario. Si suponemos que el inventario se consume a una tasa constante,
la fórmula para determinar el punto de reposición es:

𝑷𝒖𝒏𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝑹𝒆𝒑𝒐𝒔𝒊𝒄𝒊ó𝒏 = 𝑫í𝒂𝒔 𝒅𝒆 𝒕𝒊𝒆𝒎𝒑𝒐 𝒅𝒆 𝒆𝒏𝒕𝒓𝒆𝒈𝒂 𝒙 𝑼𝒔𝒐 𝑫𝒊𝒂𝒓𝒊𝒐

Por ejemplo, si una empresa sabe que requiere 3 días para solicitar y recibir un pedido y si usa 15
unidades diarias del artículo en inventario, entonces el punto de reposición es de 45 unidades de
inventario (3 días x 15 unidades/día). Así, tan pronto como el nivel de inventario del artículo cae hasta el
punto de reposición (45 unidades en este caso), se solicitará un reabastecimiento de la CEP del artículo.
Si los cálculos de entrega y la tasa de uso son correctos, entonces el pedido llegará exactamente cuando
el nivel de inventario llegue a cero.

Inventario de seguridad: Existencias adicionales que se mantienen para evitar la escasez de

artículos importantes. Sí, los tiempos de entrega y las tasas de consumo no son precisos, por lo que la
mayoría de las empresas mantienen un inventario de seguridad (existencias adicionales) para evitar la
escasez de artículos importantes

Ejemplo: Compañía MÁXIMA, un productor de vajillas de lujo, tiene un artículo en el grupo A del
inventario que es vital para el proceso de producción. Este artículo cuesta $1.500, y MAXIMA consume
1.100 unidades anuales del artículo. La compañía desea determinar su estrategia óptima de pedido del
artículo. Para calcular la CEP, necesitamos los siguientes datos: Costo de pedido por pedido es $150
Costo de mantenimiento de existencias por unidad por año es $200 Si sustituimos estos datos en la
ecuación 14.7, obtenemos
2𝑥1.100𝑥$150
𝐶𝐸𝑃 = √( ) = 41 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
$200

El punto de reposición de la compañía depende del número de días que opera la compañía al año.
Si suponemos que la compañía opera 250 días al año y consume 1.100 unidades de este artículo, su uso
diario es de 4,4 unidades (1.100 x 250). Si su tiempo de entrega es de 2 días y la compañía desea
mantener un inventario de seguridad de 4 unidades, el punto de reposición de este artículo es de 12.8
unidades [(2 x 4.4) x 4]. No obstante, los pedidos se realizan solo en unidades enteras, por lo que el
pedido se solicita cuando el inventario cae a 13 unidades.

c) Sistema justo a tiempo (JAT)

Se utiliza un sistema justo a tiempo (JAT) para minimizar la inversión en inventario. Se basa en la
suposición de que los materiales deben llegar exactamente cuándo se necesitan para la producción.
Idealmente, una empresa solo tendría inventario de trabajo en curso. Debido a que su objetivo es
minimizar la inversión en inventario, un sistema JAT no utiliza (o utiliza muy poco, si lo utiliza) el
inventario de seguridad. Debe existir una buena coordinación entre los trabajadores de la empresa, sus
proveedores y las empresas de transporte para que los insumos lleguen a tiempo. Si los materiales no
llegan a tiempo, la línea de producción se detiene hasta que lleguen. Además, el sistema JIT requiere
que los proveedores entreguen piezas excelentes.
Si ocurren problemas de calidad, la producción debe detenerse hasta que se resuelvan los
problemas. El objetivo del sistema JAT es la eficiencia de la producción. Este sistema utiliza el inventario
como herramienta para lograr la eficiencia al enfatizar la calidad de los materiales utilizados y su entrega
oportuna. Cuando un sistema JAT funciona correctamente, crea brechas en los procesos. Por supuesto,
conocer los niveles de inventario es una parte importante de un sistema de gestión de inventario. Como
se discutió en Enfoque en la práctica, la tecnología RFID puede ser "lo nuevo" para mejorar el inventario
y la gestión de la cadena de suministro.
Como resultado del sistema JAT, el inventario a menudo se reorganiza y se repone. Para que
dicho sistema funcione y evite la escasez, es necesaria una amplia cooperación de los proveedores. Los
fabricantes suelen tener un grupo pequeño y muy integrado de proveedores con los que trabajan en
estrecha colaboración para lograr la coordinación necesaria. Forman parte de un grupo industrial o
conglomerado de un gran fabricante (por ejemplo, Toyota). También ayuda si los proveedores de
servicios están ubicados cerca. El Kanban es una parte integral de un sistema de inventario JAT, y los
sistemas JAT a veces se denominan sistemas kanban. El significado literal de kanban es "tarjeta" o
"token", pero en general, kanban es una señal para que un proveedor envíe más inventario. Por ejemplo,
un kanban puede ser una tarjeta adjunta a un contenedor de piezas. Cuando un empleado usa un
contenedor, arranca la tarjeta para devolverla al proveedor, quien a su vez envía un contenedor de
reemplazo. Un sistema de inventario JAT es una parte importante del proceso más amplio de
planificación de la producción. Un estudio completo de este sistema cambiaría el enfoque de las finanzas
a la producción y la gestión de operaciones.
4. ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR
El segundo componente del ciclo de conversión de efectivo es el período promedio de cobro. Este
plazo es el tiempo promedio que transcurre desde la venta del crédito hasta la conversión del pago a
favor de la empresa. El tiempo medio de recogida consta de dos partes. El primero es el tiempo que
transcurre desde la venta hasta que el cliente envía el pago por correo. La segunda parte es el tiempo
que transcurre desde que se envía el pago del cliente hasta que la empresa recibe el dinero
correspondiente en su cuenta bancaria. La primera parte del periodo medio de cobro es la gestión del
crédito disponible para los clientes de la empresa, y la segunda parte es el cobro y procesamiento de los
pagos. Este capítulo trata sobre la gestión crediticia de las cuentas comerciales por cobrar de la empresa.
El objetivo de la gestión de cuentas por cobrar es cobrarlas lo más rápido posible sin perder ventas
debido a técnicas de cobranza demasiado agresivas. El logro de esta meta incluye tres temas: 1.
estándares de crédito y selección de subsidios, 2. condiciones de crédito y 3. seguimiento de crédito.
 Estándares de crédito y selección para su otorgamiento

La selección de crédito consiste en aplicar técnicas para determinar qué clientes son solventes. En
el proceso, se evalúa la solvencia del cliente y se compara con la solvencia de la empresa, es decir. los
requisitos mínimos de la empresa para otorgar crédito al cliente. Las cinco C del crédito Una técnica
comúnmente utilizada para determinar el crédito se llama las cinco calificaciones crediticias, que
proporcionan el marco para un análisis crediticio detallado. Debido al tiempo y costo, este método de
selección se utiliza para solicitudes de crédito que involucran grandes sumas de dinero. Las cinco C son:
1. Características del candidato: Se refiere a los compromisos previos del candidato.
2. Capacidad: La capacidad del solicitante para reembolsar el crédito solicitado, determinada por medio
de un análisis de estados financieros centrado en los ciclos de efectivo disponibles para enfrentar las
obligaciones de deuda
3. Capital: la deuda del solicitante en relación con su patrimonio.
4. Colateral: la cantidad de activos disponibles para el solicitante como garantía del préstamo. Cuanto
mayor sea la cantidad de activos disponibles, más probable es que la empresa recupere el dinero si
el solicitante cierra.
5. Condiciones: Es decir, las condiciones económicas generales y específicas de la industria existentes
y las condiciones específicas de una transacción específica.
Calificación de crédito

La puntuación de crédito es un método de revisión de crédito que se usa típicamente para

solicitudes de crédito de gran volumen y bajo costo. La puntuación crediticia utiliza ponderaciones
derivadas estadísticamente de la puntuación de un solicitante de crédito sobre características financieras
y crediticias clave para predecir si él o ella pagará el préstamo solicitado a tiempo. En resumen, el
procedimiento crea un puntaje que mide la solvencia del solicitante y, con base en ese puntaje, se toma
una decisión para aprobar o rechazar la solvencia del solicitante. Los puntos de crédito se utilizan con
mayor frecuencia en muchas transacciones con tarjetas de crédito, como transacciones bancarias, de
compañías petroleras y de grandes almacenes. El propósito de esta calificación es tomar decisiones
crediticias informadas de manera rápida y económica, ya que el costo de una decisión de calificación
incorrecta es pequeño. Sin embargo, si las pérdidas crediticias aumentan debido a decisiones basadas
en calificaciones, se debe reevaluar el sistema de calificación.

Modificación de los estándares de crédito

En ocasiones, la empresa considerará modificar sus estándares de crédito en un esfuerzo por

mejorar sus rendimientos y crear más valor para sus propietarios. Como muestra, considere los
siguientes cambios y efectos en las utilidades que se esperan de la relajación de los estándares de
crédito.

Efectos de la relajación de los estándares de crédito

Variable Dirección del cambio Efecto en las utilidades
Volumen de ventas Aumento Positivo
Inversión en cuentas por cobrar Aumento Negativo
Gastos por deudas incobrable Aumento Negativo

Si los estándares de crédito se hicieran más estrictos, se esperarían los efectos opuestos.

Términos de crédito

Los términos de crédito son términos de venta para los clientes a quienes la empresa otorga
crédito. Un término neto de 30 significa que el cliente tiene 30 días desde el inicio del período de crédito
(generalmente un mes después de la fecha de la factura) para pagar el precio total de la factura. Algunas
empresas ofrecen descuentos en efectivo, es decir. un porcentaje de descuento del precio de compra si
paga dentro de un tiempo determinado. Por ejemplo, las condiciones 2/10, 30 neto significa que el cliente
recibe un descuento de 2 l sobre el monto de la factura si realiza un pago dentro de los primeros 10 días
del comienzo del período de crédito o puede pagar el monto total de la factura. factura dentro de 30 días.
Descuento por pago de contado
Agregar un descuento por pago en efectivo a los términos de crédito es una forma común de
acelerar los pagos sin la presión de los clientes. Un descuento en efectivo alienta a los clientes a pagar
más rápido. Al acelerar los cobros, el descuento reduce la inversión de la empresa en cuentas por cobrar,
así como su utilidad por unidad. Además, ofrecer un descuento por pago en efectivo debería reducir las
deudas incobrables porque los clientes pagan más rápido y aumentar las ventas porque los clientes que
aprovechan el descuento pagan un precio más bajo por el producto. Por lo tanto, las empresas que
consideren ofrecer un descuento por pago en efectivo deben realizar un análisis de costo-beneficio para
determinar si es rentable ofrecer dicho descuento.

Periodo del descuento por pago de contado

El gerente financiero (CFO) puede cambiar la duración del descuento por pronto pago, es decir.
cuántos días después del inicio del período de crédito se recibirá el descuento por pronto pago. El efecto
neto de los cambios durante este período es difícil de analizar debido a la naturaleza de los factores. Si la
empresa extendiera su período de descuento por pronto pago en 10 días (por ejemplo, cambiando los
términos de crédito de 2/10, neto 30 a 2/20, neto 30), se esperarían los siguientes cambios: 1. Las ventas
aumentarían, lo que afectaría positivamente la utilidad; 2. las pérdidas crediticias disminuirán, lo que
afectaría positivamente la utilidad; 3. la ganancia por unidad disminuiría si más personas usaran el
descuento, lo que afectaría negativamente la ganancia.
Es difícil para el CFO evaluar el efecto de extender el período de descuento por pronto pago en la
inversión en las cuentas por cobrar de la compañía. Esta inversión se reduce porque los clientes que no
utilizan el descuento ahora pagan más rápido. Sin embargo, la inversión en destinatarios aumenta por
dos razones: 1. Los clientes que usaron el descuento aún lo reciben, pero pagan más tarde de lo
habitual, y 2. nuevos clientes atraídos por la nueva práctica generan nuevas cuentas por cobrar. Si la
empresa acortara el período de descuento para los pagos en efectivo, el efecto sería el opuesto al que
acabamos de describir.

Periodo de crédito

La rentabilidad de la empresa también se ve afectada por cambios en el período de crédito, es

decir. el número de días desde el inicio del período de crédito hasta el pago de la totalidad de la cuenta.
Por ejemplo, ampliar el período de crédito de la empresa de 30 días netos a 45 días aumenta las ventas,
lo que afecta positivamente el resultado final. Sin embargo, tanto las inversiones en las deudas
aceptadas por los compradores como los costes de los préstamos incobrables aumentarían, lo que
afectaría negativamente al resultado. Un aumento en la inversión en cuentas por cobrar se debe a
mayores ventas y, en general, pagos más lentos debido a un período de crédito más largo. El aumento
de las pérdidas crediticias se debe a que cuanto más largo es el período de crédito, más tiempo tiene una
empresa para quebrar porque no puede pagar sus deudas de compra. Acortar el período de crédito tiene
el efecto contrario. Nótese que las variables afectadas por un período de crédito extendido se comportan
de la misma manera que cuando se relajan los estándares crediticios.

Periodo promedio de cobro

El periodo promedio de cobro es el segundo componente del ciclo de conversión del efectivo.
Como se comentó en el capítulo 3, es el número promedio de días que las ventas a crédito están
pendientes de pago. El periodo promedio de cobro tiene dos componentes: 1. el tiempo que transcurre
desde la venta hasta que el cliente envía el pago por correo y 2. el tiempo para recibir, procesar y cobrar
el pago una vez que el cliente lo envía. La fórmula para calcular el periodo promedio de cobro es:

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑜 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜
 Si suponemos que el tiempo de recepción, procesamiento y cobro es constante, el periodo
promedio de cobro indica a la empresa, en promedio, cuándo pagan los clientes sus cuentas. El
conocimiento de este periodo de cobro permite a la compañía determinar si existe un problema general
con las cuentas por cobrar.

Determinación de la antigüedad de las cuentas por cobrar

Un calendario de vencimientos clasifica las cuentas por cobrar en grupos según el momento en
que se generaron. Por lo general, se realiza una clasificación mensual, de los últimos tres o cuatro
meses. El calendario resultante indica los porcentajes del saldo total de las cuentas por cobrar que han
estado pendientes durante periodos específicos. El objetivo del calendario de vencimientos es permitir a
la compañía detectar los problemas.
5. ADMINISTRACIÓN DE INGRESOS Y EGRESOS
Como se analizó anteriormente, el periodo promedio de cobro (el segundo componente del ciclo de
conversión del efectivo) consta de dos partes: 1. el tiempo que transcurre desde la venta hasta que el
cliente envía el pago por correo y 2. el tiempo de recepción, procesamiento y cobro. El tercer componente
del ciclo de conversión del efectivo, el periodo promedio de pago, también consta de dos partes: 1. el
tiempo que transcurre desde la compra de bienes a cuenta hasta que la empresa envía su pago por
correo y 2. el tiempo de recepción, procesamiento y cobro que requieren los proveedores de la compañía.
El tiempo de recepción, procesamiento y cobro de la empresa, tanto de sus clientes como de sus
proveedores, es el punto central de la administración de ingresos y egresos.

Flotación

La flotación se refiere a los fondos que el pagador ha enviado, pero que el receptor del pago aún
no puede utilizar. La flotación es importante en el ciclo de conversión del efectivo porque su presencia
extiende tanto el periodo promedio de cobro de la compañía como su periodo promedio de pago. Sin
embargo, la meta de la empresa debe ser acortar su periodo promedio de cobro y prolongar su periodo
promedio de pago. Ambas situaciones se logran por medio de la administración de la flotación.
La flotación tiene tres componentes: 1. La flotación postal es el tiempo que transcurre desde que el
pago se envía por correo hasta que se recibe. 2. La flotación de procesamiento es el tiempo que
transcurre entre el recibo de un pago y su depósito en la cuenta de la empresa. 3. La flotación de
compensación es el tiempo que transcurre entre el depósito de un pago y el momento en que los fondos
están disponibles para que la empresa los gaste. Este componente se atribuye al tiempo que requiere un
cheque para pasar por el sistema bancario.

Aceleración de cobros

La aceleración de los cobros reduce el tiempo de flotación, acortando así el periodo promedio de
cobro de la empresa, lo cual, a la vez, disminuye la inversión que esta debe realizar en su ciclo de
conversión del efectivo.

Postergación de pagos

La flotación también es un componente del periodo promedio de pago de la empresa. En este

caso, la flotación está a favor de la empresa, ya que esta se beneficia al aumentar los tres componentes
de su flotación de pagos.

Concentración del efectivo

La concentración del efectivo es el proceso que usa la empresa para reunir en un banco,
denominado con frecuencia banco concentrador, los depósitos de las cajas de seguridad y otros
depósitos. La concentración del efectivo tiene tres ventajas principales. Primero, crea una enorme
reserva de fondos para realizar inversiones de efectivo a corto plazo. Como existe un componente de
costo fijo en el costo de la transacción relacionado con estas inversiones, invertir una sola reserva de
fondos disminuye los costos de transacción de la empresa. Esta enorme reserva de inversión también
permite a la compañía elegir una gran variedad de instrumentos de inversión a corto plazo. Segundo, la
concentración del efectivo de la empresa en una sola cuenta mejora el control y seguimiento del efectivo.
Tercero, tener un banco concentrador permite a la compañía implementar estrategias de pago que
disminuyan los saldos del efectivo improductivo.

Cuentas de Saldo Cero

Las cuentas de saldo cero (CSC) son cuentas de pago que siempre tienen un saldo cero al final del
día. El objetivo es eliminar los saldos de caja no organizados de las cuentas corrientes de la empresa. La
CSC funciona bien como cuenta de pago en un sistema de centro de efectivo. Así es como funcionan las
cuentas con saldo cero. Si todos los cheques de un día determinado se presentan para el pago de una
cuenta con saldo cero, el banco notificará a la empresa el número total de cheques y la empresa
depositará fondos en la cuenta para cubrir el monto de los cheques a partir de ese día. Esto deja un saldo
de 0 al final del día.
La CSC permite que una empresa mantenga todo su efectivo operativo en una sola cuenta que
genera intereses, lo que elimina los saldos de efectivo no organizados. Entonces, una cuenta CSC y una
empresa que usa un sistema de centralización de efectivo necesitan dos cuentas. La empresa recoge su
efectivo de cajas de seguridad y otros bancos de cobro en una cuenta que gana intereses y gira cheques
contra la CSC. Luego cubre la cantidad exacta de cheques presentados contra CSC con transferencias
de cuenta de interés, dejando a la CSC con un saldo de 0 al final del día. La CSC es una herramienta de
gestión de pagos. Como vimos anteriormente, la empresa quiere maximizar el monto de su pago. Sin
embargo, algunos cajeros consideran poco ético tratar intencionalmente de extender el tiempo de pago.
Con CSC, una empresa puede maximizar el tiempo de flotación de cada cheque sin cambiar el
tiempo de flotación de los pagos a los proveedores. Mantener todo el efectivo en una cuenta que
devenga intereses le permite a una empresa maximizar las ganancias en su saldo de efectivo al
aprovechar al máximo el período de flotación de cada cheque emitido.
6. INVERSIÓN EN VALORES NEGOCIABLES
Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que devengan intereses a corto
plazo y que son fácilmente convertibles en efectivo. Los valores negociables se clasifican como activos
líquidos de una empresa y proporcionan ingresos para los activos temporalmente improductivos. Para
que un valor sea verdaderamente negociable, debe tener: 1. un mercado establecido que minimice el
tiempo necesario para convertirlo en dinero, y 2. una garantía de capital, lo que significa que pierde poco
o ningún valor. Los valores que se mantienen con mayor frecuencia como parte de una cartera de valores
negociables se dividen en dos grupos: 1. Emisiones gubernamentales, que tienen rendimientos
relativamente bajos debido al bajo riesgo, y 2. Emisiones privadas, que ofrecen rendimientos ligeramente
más altos que las emisiones gubernamentales y son similares. plazos, porque conllevan un riesgo
ligeramente mayor.
7. RESUMEN
Es importante para la empresa mantener un capital de trabajo neto razonable. Para lograr esto,
debe equilibrar el nivel de beneficio y riesgo. Un alto nivel de ganancias y riesgos está asociado con un
bajo nivel de activos circulantes y grandes pasivos a corto plazo; El bajo rendimiento y el riesgo están
asociados con altos niveles de activos circulantes y pasivos circulantes bajos. Una estrategia con un
balance aceptable de beneficio y riesgo afectará positivamente el valor de la empresa.
Además, la empresa debe gestionar su ciclo de conversión de efectivo con una rápida rotación de
inventario, recepción rápida de cuentas por cobrar, gestión de franqueo, procesamiento y facturación de
facturas y pago lento de cuentas por cobrar. Estas estrategias permiten que la empresa administre de
manera efectiva su cuenta corriente y minimice la cantidad de recursos invertidos en activos fijos. Un
CFO administra el inventario, las cuentas por cobrar y el flujo de efectivo para minimizar la inversión en el
ciclo operativo del negocio, reduciendo así la cantidad de recursos necesarios para operar el negocio. El
uso de estas estrategias y la gestión tanto de los pagos como de los pagos en efectivo para acortar el
ciclo de conversión de efectivo minimiza la cantidad de cargos necesarios para satisfacer las
necesidades de recursos de la empresa. La gestión activa del capital de trabajo neto y del inventario
contribuye positivamente al objetivo de maximizar el precio de las acciones de la empresa.

PROBLEMAS RESUELTOS
1. Los ciclos operativo y del efectivo: Usted ha recopilado la siguiente información sobre Compañía
Araguatamay:

Concepto Inicial Final

Inventario 5.000 7.000
Cuentas por cobrar 1.600 2.000
Cuentas por pagar 2.700 4.800

Las ventas a crédito del ejercicio anual que acaba de finalizar ascendieron a 50.000 dólares y el costo de
los bienes vendidos fue de 30.000 dólares. ¿Cuánto tiempo tarda Araguatamay en cobrar sus cuentas
por cobrar? ¿Cuánto tiempo se mantiene la mercancía antes de venderse? ¿Cuánto tarda Araguatamay
en pagar sus facturas?
Primero se calculan los tres índices de rotación:
30.000
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 = = 5 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
6.000
50.000
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = = 25 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
2.000
30.000
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 = = 8 𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠
3.750
Y luego se utilizan para obtener los distintos periodos:
365
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 = = 73 𝑑í𝑎𝑠
5
365
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = = 14.6 𝑑í𝑎𝑠
25
365
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 = = 45.6 𝑑í𝑎𝑠
8
Con toda esta información, Araguatamay cobra las ventas en 14.6 días, el inventario se mantiene en
alrededor de 73 días y las facturas se pagan después de casi 46 días. El ciclo operativo es la suma de los
periodos de inventario y de cuentas por cobrar: 73 + 14.6 = 87.6 días. El ciclo del efectivo es la diferencia
entre el ciclo operativo y el periodo de cuentas por pagar: 87.6 − 45.6 = 42 días
2. Ciclo de conversión del efectivo: Compañía Manufacturera López paga sus cuentas al décimo día
después de la compra. El periodo promedio de cobro es de 30 días, y la edad promedio del inventario es
de 40 días. Actualmente, la empresa tiene ventas anuales aproximadas por $18 millones y compras por
$14 millones. La compañía está considerando un plan que extendería 20 días más el plazo de pago de
sus cuentas por pagar. Si la empresa paga el 12% anual por su inversión en recursos, ¿qué ahorro anual
puede obtener con este plan? Suponga que el año tiene 360 días.
Datos básicos
Componente Actual Propuesto
Periodo Promedio de Pago PPP 10 días 30 días
Periodo Promedio de Cobro PPC 30 días 30 días
Edad Promedio del Inventario EPI 40 días 40 días
 𝐶𝐶𝐸𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 = 40 + 30 − 10 = 60 𝑑í𝑎𝑠
𝐶𝐶𝐸𝑝𝑟𝑜𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 = 40 + 30 − 30 = 40 𝑑í𝑎𝑠
Cuentas por pagar vigente = 14.000.000 *10/360 = 388.889
Cuentas por pagar propuesto: 14.000.000*40/360 = 1.166.667
Cambio en la Cuentas por Pagar: 1.166.667-388.889 = 777.778
El CNT disminuye en 777.778 y las utilidades aumentan en 777.778*0,12= 93.333
3. Análisis de la CEP: Compañía Venezolana de Pinturas utiliza 60,000 galones de pigmento al año. El
costo del pedido de pigmento es de $200 por pedido, y el costo de mantenimiento de existencias del
pigmento en el inventario es de $1 por galón al año. La empresa usa pigmento a una tasa constante
diaria durante todo el año. a) Calcule la CEP. b) Suponga que se requieren 20 días para recibir un pedido
después de solicitarlo y determine el punto de reposición en términos de galones de pigmento. (Nota:
Considere un año de 365 días).
Parte a):
S = 60.000 galones
O = $200 por pedido
C = $1 por galón por año
2x𝑆x𝑂
𝐶𝐸𝑃 = √
𝐶

2x$60.000x$2
𝐶𝐸𝑃 = √
$1
𝐶𝐸𝑃 = √24.000.000
𝐶𝐸𝑃 = 4.899 galones

Parte b):
Tiempo de entrega = 20 días
Uso diario = 60.000 galones/365 = 164,38 galones
Punto de reposición = tiempo de entrega x uso diario
Punto de reposición = 20 días x 164,38 galones/días = 3.287,50 galones

4. Relajación de los estándares de crédito: Reparaciones Persaud trata de decidir si debe relajar sus
estándares de crédito. La empresa repara 7.200 alfombras al año a un precio promedio de $32 cada una.
Los gastos por deudas incobrables corresponden al 1% de las ventas, el periodo promedio de cobro es
de 40 días, y el costo variable por unidad es de $28. Si relaja sus estándares de crédito, Reparaciones
Persaud espera que el periodo promedio de cobro aumente a 48 días y las deudas incobrables aumenten
al 1.5% de las ventas. Las ventas se incrementarán en 400 reparaciones al año. Si la firma tiene una tasa
de rendimiento requerida sobre inversiones de riesgo similar del 14%, ¿qué recomendación le daría? Use
su análisis para justificar su respuesta. (Nota: Considere un año de 365 días).
Contribución adicional de las ventas a las utilidades:

[400 alfombras x ($32 de precio de venta promedio - $28 de costo variable)] = $1.600

Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar Inversión promedio con el plan propuesto:
 $28 ∗ 7.600 𝑎𝑙𝑓𝑜𝑚𝑏𝑟𝑎𝑠 $212.800
=( ) = 28.000
365 7,6
48

Inversión promedio con el plan actual:

$28 ∗ 7.200 𝑎𝑙𝑓𝑜𝑚𝑏𝑟𝑎𝑠 $201.600

=( ) = 22.153,85
365 9.1
40
Inversión marginal en cuentas por cobrar: $28.000 – $22.153,85 = $5.846,15

Costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar: (0.14 x $5.846,15) = ($ 818,46)

Costo de deudas incobrables marginales

Deudas incobrables con el plan propuesto (0.015 x $32 76,000 alfombras) = $ 36.480
Deudas incobrables con el plan actual (0.010 x $32 72,000 alfombras) = 23.040
Costo de deudas incobrables marginales = $ 36.480 - $23.040 = ($13.440)
Pérdida neta debida a la puesta en marcha del plan propuesto: $16.000 + ($ 8,185) + ($13.440) =
($5.625)

PROBLEMAS PROPUESTOS
1) Industrias Shazam tiene un ciclo operativo de 120 días. Si su edad promedio de inventario es de
50 días, ¿cuánto dura su periodo promedio de cobro? Si su periodo promedio de pago es de 30
días, ¿cuánto dura su ciclo de conversión del efectivo?
2) Mama Leona Pizzas Congeladas utiliza 50.000 unidades de queso al año. Cada unidad cuesta
$2,50. El costo de pedido del queso es de $2,50 por pedido, y su costo de mantenimiento de
existencias es de $0,50 por unidad al año. Calcule la cantidad económica de pedido (CEP) de la
empresa para el queso. Mama Leona opera 250 días al año y mantiene un nivel mínimo de
inventario de queso suficiente para 2 días. Si el tiempo de espera para recibir los pedidos de
queso es de 3 días, calcule el punto de reposición.
3) Modas Vergel tiene ventas anuales a crédito de 250.000 unidades con un periodo promedio de
cobro de 70 días. La empresa tiene un costo variable por unidad de $20 y un precio de venta por
unidad de $30. En la actualidad, las deudas incobrables corresponden al 5% de las ventas. La
empresa estima que relajar los estándares de crédito no afectaría su periodo promedio de cobro
de 70 días, pero las deudas incobrables aumentarían al 7,5% de las ventas, las cuales se
incrementarían a 300.000 unidades al año. Vergel requiere un rendimiento sobre sus inversiones
del 12%. Muestre todos los cálculos necesarios para evaluar la propuesta de relajar los
estándares de crédito de la compañía.
4) Ciclo de conversión del efectivo: Productos Americanos desea administrar su efectivo en forma
eficiente. En promedio, sus inventarios tienen una antigüedad de 90 días y sus cuentas por
cobrar se cobran en 60 días. Las cuentas por pagar se pagan aproximadamente 30 días después
de que se originaron. La empresa tiene ventas anuales aproximadas de $30 millones. Suponga
que no existe ninguna diferencia en la inversión por dólar de las ventas en inventario, las cuentas
por pagar y las cuentas por cobrar, y que el año tiene 365 días. a) Calcule el ciclo operativo de la
empresa. b) Determine el ciclo de conversión del efectivo de la empresa. c) Calcule el monto de
los recursos necesarios para sostener el ciclo de conversión del efectivo de la empresa. d)
Comente cómo podría la administración reducir el ciclo de conversión del efectivo.
5) Cambio del ciclo de conversión del efectivo: Manufacturas Campos completa la rotación de su
inventario 8 veces al año, tiene un periodo promedio de pago de 35 días y un periodo promedio
de cobro de 60 días. Las ventas anuales de la empresa ascienden a $3.5 millones. Suponga que
no existe ninguna diferencia en la inversión por dólar de las ventas en inventario, las cuentas por
cobrar y las cuentas por pagar, y que el año tiene 365 días. a) Calcule el ciclo operativo y el ciclo
de conversión del efectivo de la empresa. b) Determine los gastos en efectivo operativos diarios
 de la empresa. ¿Cuánto debe invertir en recursos para sostener su ciclo de conversión del
efectivo? c) Si la empresa paga el 14% por estos recursos, ¿cuánto aumentarían sus utilidades
anuales al cambiar favorablemente su ciclo de conversión del efectivo actual en 20 días?
6) Cambios múltiples en el ciclo de conversión del efectivo: Industrias Garrota completa la rotación
de su inventario 6 veces al año, tiene un periodo promedio de cobro de 45 días y un periodo
promedio de pago de 30 días. Las ventas anuales de la empresa son de $3 millones. Suponga
que no existe ninguna diferencia en la inversión por dólar de las ventas en inventario, las cuentas
por cobrar y las cuentas por pagar, y que el año tiene 365 días. a) Calcule el ciclo de conversión
del efectivo de la empresa, sus gastos operativos en efectivo diarios, y el monto de los recursos
necesarios para sostener su ciclo de conversión del efectivo. b) Determine el ciclo de conversión
del efectivo de la empresa y su necesidad de inversión en recursos, si realiza los siguientes
cambios en forma simultánea.
a) Acorta en 5 días la edad promedio del inventario.
b) Acelera 10 días en promedio el cobro de las cuentas por cobrar.
c) Extiende 10 días el periodo promedio de pago.
d) Si la empresa paga el 13% por su inversión en recursos, ¿cuánto podría aumentar sus
utilidades anuales como resultado de los cambios del inciso b)?
e) Si el costo anual por obtener las utilidades del inciso c) es de $35,000, ¿qué medida
recomendaría a la empresa? ¿Por qué?
7) Análisis CEP: Corporación El Tigre compra 1.200.000 unidades al año de un componente. El
costo fijo por pedido es de $25. El costo anual de mantenimiento de existencias del artículo
equivale al 27% de su costo de $2.
a) Determine la CEP en las siguientes condiciones: 1. ningún cambio, 2. costo del pedido igual
a cero, y 3. costo de mantenimiento de existencias igual a cero.
b) ¿Qué indican sus respuestas acerca del modelo CEP? Explique.
8) CEP, punto de reposición e inventario de seguridad: Alexis y Compañía utiliza 800 unidades
anuales de un producto, de manera continua. El producto tiene un costo fijo de $50 por pedido, y
su costo por conservarlo en existencia es de $2 por unidad al año. La empresa requiere 5 días
para recibir un envío después de solicitar un pedido y desea conservarlo 10 días como inventario
de seguridad.
a) Calcule la CEP.
b) Determine el nivel promedio de inventario. (Nota: Considere un año de 365 días para calcular
el uso diario).
c) Determine el punto de reposición.
d) Indique cuál de las siguientes variables cambia si la empresa no mantiene el inventario de
seguridad: 1. costo de pedido, 2. costo de mantenimiento de existencias, 3. Costo total del
inventario, 4. punto de reposición, 5. cantidad económica de pedido. Explique su respuesta
9) Flotación: Corporación Simon tiene ingresos diarios de efectivo de $65,000. Un análisis reciente
de sus cobros indicó que los pagos de sus clientes permanecían en el correo 2.5 días en
promedio. Una vez recibidos, los pagos se procesan en 1.5 días. Después de que los pagos se
depositan, se requieren 3 días, en promedio, para que estos ingresos pasen por el sistema
bancario. a) ¿Cuál es el tiempo de flotación de cobro (en días) que la empresa tiene en este
momento? b) Si el costo de oportunidad de la empresa es del 11%, ¿sería económicamente
recomendable que la compañía pagara una cuota anual de $16,500 para reducir el tiempo de
flotación de cobro en 3 días? Explique por qué.

Bibliografía
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