La Valoracion Inmobiliaria

COLECCIÓN
A RQUITECTUR
LEGAL A
LA VALORACIÓN
INMOBILIARIA
Teoría y práctica
Pere González Nebreda
Julio Turmo de Padura
Eulalia Villaronga Sánchez
Consejo Superior de los

Colegios de Arquitectos
de España
Unión de Arquitectos
Peritos y Forenses
de España
COLECCIÓN
ARQUITECTURALEGAL
LA VALORACIÓN INMOBILIARIA
TEORÍA Y PRÁCTICA
PERE GONZÁLEZ NEBREDA

JULIO TURMO DE PADURA
EULALIA VILLARONGA SÁNCHEZ
Consejo Superior de los

Colegios de Arquitectos
de España
Unión de Arquitectos
Peritos y Forenses
de España
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Fernando Selfa Bas, Director de Publicaciones de LA LEY
© Pere González Nebreda, Julio Turmo de Padura, Eulalia Villaronga Sánchez, 2006.
© WOLTERS KLUWER ESPAÑA, S.A., 2006.
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ISBN-10: 84-9725-650-6
ISBN-13: 978-84-9725-650-6
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Impreso en España por Gráficas Muriel, S.A.
C/ Buhigas, s/n
Polígono Industrial El Rosón
28903 Getafe (Madrid)
A Alfredo Simón Gurumeta
y Antonio Piera Mas-Sarda,
in memoriam
ÍNDICE SISTEMÁTICO
Introducción .................................................................................................................... 19
Prólogo, por Agustí Borrell i Calonge........................................................................... 21

Capítulo 1. Conceptos básicos .................................................................................... 25
1.1. La valoración inmobiliaria ................................................................................. 25
1.1.1. Definición y concepto ................................................................................. 25
1.1.2. Ciencias relacionadas con la valoración inmobiliaria ................................ 26
1.1.3. La influencia del ordenamiento jurídico y la jurisprudencia en la valoración
Inmobiliaria ................................................................................................. 27
1.2. Objeto y finalidad de la valoración inmobiliaria .............................................. 28

1.2.1. El objeto de la tasación .............................................................................. 28
1.2.1.1. Los bienes inmuebles .................................................................. 28
1.2.1.2. Los derechos reales ..................................................................... 28
1.2.1.3. Otras cargas o gravámenes (susceptibles de inscripción regis-
tral) ............................................................................................... 29
1.2.2. La finalidad de la tasación ......................................................................... 29
1.2.2.1. Tipos de finalidades ..................................................................... 29
1.3. Conceptos y definiciones .................................................................................. 31

1.3.1. Definición de valor ...................................................................................... 31
1.3.2. Conceptos de valor .................................................................................... 32
1.3.2.1. Valor de uso ................................................................................. 32
1.3.2.2. Valor de cambio ........................................................................... 32
1.3.2.3. Coste ............................................................................................ 32
1.3.2.4. Precio de una mercancía urbana. El valor subjetivo ................... 32
1.3.2.5. Valor de mercado. El valor objetivo ............................................. 32
1.3.2.6. Otros conceptos y definiciones de valor ...................................... 34
1.3.2.6.1. Valor de mercado para el uso actual ........................ 34
1.3.2.6.2. Valor razonable ......................................................... 34
1.3.2.6.3. Valor de uso alternativo ............................................ 34
1.3.2.6.4. Valor de privación ..................................................... 34
1.3.2.6.5. Valor de inversión ..................................................... 34
1.3.2.6.6. Valor de privación de fondo de comercio ................. 35
1.3.2.6.7. Valor de seguro ......................................................... 35
1.3.2.6.8. Valor de liquidación ................................................... 35
LA LEY 7
1.3.2.6.9. Valor fiscal ................................................................ 35

1.3.2.6.10. Valor urbanístico ....................................................... 35
1.3.2.6.11. Justiprecio ................................................................. 35
1.3.2.6.12. Valor de afección ...................................................... 36
1.3.2.7. Otras definiciones ........................................................................ 36
1.3.3. Conceptos estadísticos aplicables a la valoración inmobiliaria ................. 41
1.3.3.1. Población ..................................................................................... 41
1.3.3.2. Distribución de los elementos poblacionales: función de la densi-
dad ............................................................................................... 41
1.3.3.3. Función de la distribución ............................................................ 43
1.3.3.4. Media, moda y mediana ............................................................... 45
1.3.3.5. Medidas de dispersión ................................................................. 46
1.3.3.5.1. Recorrido ..................................................................... 46
1.3.3.5.2. Varianza ...................................................................... 46
1.3.3.6. Distribución normal ...................................................................... 48
1.3.3.7. Distribución beta .......................................................................... 49
1.3.3.8. Distribución triangular .................................................................. 51
1.3.3.9. Distribución rectangular ............................................................... 52
1.3.3.10. Regresión ..................................................................................... 53
1.3.3.11. Series cronológicas ...................................................................... 56
1.4. El mercado inmobiliario .................................................................................... 57

1.4.1. Los mercados: propiedades y características ............................................ 59
1.4.2. Tipologías de los mercados ....................................................................... 60
1.4.3. El mercado inmobiliario del suelo .............................................................. 61
1.4.3.1. Factores que «explican» la formación de los valores del suelo .. 62
1.4.3.2. El precio del suelo en el mercado inmobiliario ............................ 63
1.4.3.3. El valor inmobiliario del suelo en el mercado ............................... 64
1.4.4. La formación del precio de la vivienda ...................................................... 64
1.4.4.1. Introducción .................................................................................. 64
1.4.4.2. Visión territorial y urbana ............................................................. 66
1.4.4.3. Visión social . ................................................................................ 76
1.4.4.4. Visión económica . ........................................................................ 93
1.4.4.5. Visión financiera ........................................................................... 101
1.5. Los principios generales de la valoración inmobiliaria ................................. 110

1.5.1. Principio del anticipación............................................................................. 110
1.5.2. Principio de finalidad .................................................................................. 110
1.5.3. Principio de mayor y mejor uso ................................................................. 111
1.5.4. Principio de probabilidad ............................................................................ 112
1.5.5. Principio de proporcionalidad...................................................................... 112
1.5.6. Principio de prudencia ................................................................................ 112
1.5.7. Principio de sustitución .............................................................................. 113
1.5.8. Principio de temporalidad ........................................................................... 114
1.5.9. Principio de transparencia .......................................................................... 114
1.5.10. Principio de valor residual .......................................................................... 115
1.6. Los criterios de valoración ................................................................................ 116

1.6.1. Criterio del valor de mercado ..................................................................... 118
1.6.2. Criterio del coste de producción ................................................................ 118
1.6.3. Criterio del valor máximo legal ................................................................... 118
8 LA LEY
1.6.4. Criterio del valor de tasación ..................................................................... 119

1.6.5. Criterio del valor urbanístico ...................................................................... 120
1.6.6. Criterio del valor catastral .......................................................................... 120
1.7. Los métodos de valoración ............................................................................... 121

1.7.1. Métodos basados en técnicas comparativas: método de comparación .... 121
1.7.1.1. Métodos sintéticos ....................................................................... 122
1.7.1.2. Método del análisis de regresión simple o múltiple ..................... 122
1.7.1.3. Método beta ................................................................................. 124
1.7.2. Métodos basados en técnicas analíticas ................................................... 124
1.7.2.1. Método del costo de reemplazamiento o reposición ................... 124
1.7.2.2. Métodos del valor residual, estático y dinámico .......................... 125
1.7.2.2.1. Método residual dinámico o análisis de inversiones
con valores esperados ................................................ 126
1.7.2.2.2. Método residual estático: análisis de inversiones con
valores actuales .......................................................... 126
1.7.2.3. Método de actualización de rentas .............................................. 127
1.7.3. Métodos homologados ............................................................................... 127
1.8. El proceso de valoración ................................................................................... 128
1.9. El tasador ............................................................................................................ 132

1.9.1. Definición .................................................................................................... 132
1.9.2. Competencia .............................................................................................. 132
1.9.3. Cualificación ............................................................................................... 133
1.10. La práctica de la valoración inmobiliaria ....................................................... 134

1.10.1. El trabajo de campo ................................................................................. 134
1.10.1.1. Introducción ................................................................................ 134
1.10.1.2. Recepción del encargo .............................................................. 135
1.10.1.3. Llamada a la persona de contacto ............................................. 136
1.10.1.4. Visita al inmueble ....................................................................... 137
1.10.1.5. Recopilación y clasificación de la información ........................... 138
1.10.2. Realización de la tasación ....................................................................... 139
1.10.3. Validación y certificación .......................................................................... 139
1.10.4. Archivo de la tasación .............................................................................. 139
1.10.5. Modelo de hoja para el trabajo de campo ............................................... 139
1.11. El informe de valoración inmobiliaria, estructura general de los informes

de tasación ........................................................................................................ 141
1.11.1. Solicitante de la tasación y finalidad ........................................................ 141
1.11.2. Identificación y localización ...................................................................... 141
1.11.3. Comprobaciones y documentación .......................................................... 142
1.11.4. Localidad y entorno .................................................................................. 142
1.11.5. Descripción y superficie del terreno ......................................................... 142
1.11.6. Descripción y superficie de la edificación ................................................ 143
1.11.7. Descripción urbanística . ........................................................................... 144
1.11.8. Régimen de protección, tenencia y ocupación ........................................ 145
1.11.9. Análisis de mercado ................................................................................. 145
1.11.10. Datos y cálculo de los valores técnicos ................................................... 146
1.11.11. Valores de tasación, condicionantes y advertencias ................................ 147
LA LEY 9
1.11.12. Observaciones ......................................................................................... 147

1.11.13. Fecha de emisión, caducidad y firmas ..................................................... 147
1.11.14. Documentación anexa al informe ............................................................. 147
1.11.14.1. Documentación gráfica ............................................................. 147
1.11.14.2. Documentación no gráfica ........................................................ 147
Capítulo 2. El marco legal de las valoraciones inmobiliarias .................................... 149

2.1. Valoraciones de garantía. El mercado legal de la tasación de garantía ....... 149
2.1.1. Ámbito de aplicación de las valoraciones de garantía .............................. 149
2.1.2. Mercado hipotecario, agentes que intervienen .......................................... 149
2.1.3. Mercado hipotecario, operaciones activas ................................................. 151
2.1.4. La hipoteca, concepto, características, constitución, modificación y extin-
ción ............................................................................................................. 151
2.1.5. Mercado hipotecario primario y secundario ............................................... 152
2.1.6. El inmueble como garantía . ....................................................................... 154
2.1.7. Fondos de inversión inmobiliaria. Sociedades de inversión inmobiliaria ... 154
2.1.8. Las sociedades de tasación ....................................................................... 155
2.1.9. Legislación y normativa básica aplicable en la valoración ........................ 157
2.1.9.1. Valoración de garantía e hipotecaria ........................................... 157
2.1.9.2. Legislación y normativa básica aplicable para las instituciones de
inversión colectiva ......................................................................... 158
2.1.9.3. Otros textos legales de interés para la valoración de garantía ... 158
2.2. Valoraciones urbanísticas ................................................................................. 159

2.2.1. Evolución del marco legislativo .................................................................. 159
2.2.2. La LRSV 6/98 y las valoraciones ............................................................... 164
2.2.3. La legislación autonómica .......................................................................... 168
2.2.4. Corolario: la legislación urbanística y las valoraciones . ............................ 169
2.3. Valoraciones de mercado .................................................................................. 170

2.4. Normas Europeas de Valoración (NEV) ........................................................... 170
2.5. Valoraciones mercantiles .................................................................................. 172
2.6. Valoraciones fiscales ......................................................................................... 176
2.6.1. Valoraciones fiscales: el Impuesto sobre Bienes Inmuebles (IBI) y las Nor-
mas Técnicas de Valoración Catastral ....................................................... 176
2.6.2. La utilización de las Normas Técnicas de Valoración catastral en las valo-
raciones urbanísticas ................................................................................. 178
2.7. Tasaciones periciales contradictorias .............................................................. 180
Capítulo 3. Métodos de valoración ............................................................................... 183

3.1. Método del coste: VRB y VRN .......................................................................... 183
3.1.1. Principio en el que se fundamenta ............................................................ 183
3.1.2. Qué permite hacer y obtener. Definición ................................................... 183
3.1.3. A qué clase de inmuebles es aplicable . ..................................................... 184
3.1.4. Para qué fines es aplicable el método de coste ........................................ 184
3.1.5. Procedimiento de obtención y formulación matemáticas .......................... 184
3.1.6. La utilización del método del coste en la normativa del mercado hipotecario 184
3.1.7. Su utilización en la normativa catastral (RD 1020/93) ............................... 185
10 LA LEY
3.1.8. Su utilización en la Ley 6/98 sobre régimen del suelo y valoraciones ...... 185
3.1.9. Valor de Reemplazamiento Bruto (VRB) (a nuevo) ................................... 186
3.1.9.1. Valor de Mercado del Suelo (F, Vs) ............................................. 187
3.1.9.2. Coste de construcción a nuevo (Cc) ............................................ 188
3.1.9.3. Impuestos no recuperables y aranceles (INR) .............................. 190
3.1.9.4. Honorarios Técnicos (H) .............................................................. 190
3.1.9.5. Coste de licencias y tasas de la construcción (L+T) ................... 191
3.1.9.6. Gastos de administración del promotor (GAP) ............................ 191
3.1.10. Valor de reemplazamiento neto (VRN) (depreciado por su estado real) ... 191
3.1.10.1. La depreciación. Tipos ................................................................. 192
3.1.10.2. Depreciación lineal ....................................................................... 193
3.1.10.3. Depreciación progresivamente creciente .................................... 194
3.1.10.4. Depreciación progresivamente decreciente ................................ 194
3.1.10.5. Cálculo de la depreciación física ................................................. 194
3.1.10.5.1. Según la normativa de valoración de garantía. Orden
ECO/805/2003 ........................................................... 194
3.1.10.5.2. Según la norma 13 del RD 1020/93. Normas Técni-
cas de Valoración Catastral ...................................... 196
3.1.10.6. Cálculo de la depreciación funcional ......................................... 198
3.1.11. Casos particulares ...................................................................................... 198
3.1.12. Ejemplos prácticos ..................................................................................... 199
3.2. Método de valoración por comparación con el mercado ............................... 204

3.2.1. El mercado inmobiliario .............................................................................. 204
3.2.2. Valor de mercado (VM), definición y concepto .......................................... 204
3.2.3. Aplicaciones del valor por comparación con el mercado ........................... 205
3.2.4. Composición del valor de comparación con el mercado ........................... 206
3.2.5. El método de valoración por comparación: principios en que se basa ..... 209
3.2.6. Requisitos para su utilización ..................................................................... 210
3.2.7. Reglas para determinar el valor por comparación ..................................... 211
3.2.8. Metodología simplificada del método de comparación .............................. 212
3.2.9. Técnicas de homogeneización ................................................................... 213
3.2.9.1. Criterios de homogenización ....................................................... 213
3.2.9.2. Parámetros de homogeneización ................................................ 214
3.2.9.3. Tablas de homogeneización ........................................................ 215
3.2.9.4. Reconciliación de valores homogeneizados ................................ 216
3.2.9.5. Determinación del valor homogeneizado ..................................... 216
3.2.10. Ajuste del valor de mercado obtenido por comparación ............................ 216
3.3. Conceptos de matemática financiera aplicables a la valoración inmobiliaria 217

3.3.1. Las decisiones financieras y sus elementos .............................................. 217
3.3.1.1. Inversión ....................................................................................... 217
3.3.1.2. Financiación ................................................................................. 218
3.3.1.3. Principio de preferencia inmediata: rentabilidad, liquidez y segu-
ridad .............................................................................................. 218
3.3.1.4. Sujetos que participan .................................................................. 218
3.3.1.5. Transmisión de capitales financieros ........................................... 219
3.3.1.6. Costo de la operación .................................................................. 219
3.3.1.7. Criterios de valoración ................................................................. 219
3.3.1.8. Tipo de interés: nominal o efectivo .............................................. 220
LA LEY 11
3.3.2. Definiciones de conceptos generales ........................................................ 222

3.3.2.1. El interés simple ........................................................................... 222
3.3.2.2. El interés compuesto ................................................................... 222
3.3.2.3. El valor del dinero en el tiempo ................................................... 224
3.3.2.4. El valor futuro de una cantidad monetaria ................................... 226
3.3.2.5. El valor actual de una cantidad monetaria .................................. 229
3.3.2.6. Valor actual de una renta monetaria ............................................ 232
3.3.2.7. Tipo de actualización deflactado (real o constante) o no deflactado 234
3.3.2.8. Unidades monetarias nominales y reales .................................... 234
3.3.2.9. Otros conceptos y definiciones .................................................... 234
3.3.2.10. Ejemplos prácticos de matemática financiera ............................. 237
3.3.2.10.1. Valor futuro de la unidad a interés compuesto ......... 237
3.3.2.10.2. Valor presente de la unidad a interés compuesto .... 237
3.3.2.10.3. Valor final de una renta unitaria postpagable ............ 237
3.3.2.10.4. Tasa de amortización ................................................ 238
3.3.2.10.5. Valor actual capitalizado de una renta unitaria post-
pagable....................................................................... 238
3.3.2.10.6. Valor del término necesario para amortizar un capita-
lunidad ....................................................................... 239
3.3.3. Los métodos del flujo de caja descontado (VAN y TIR) ............................ 240
3.3.3.1. El método del flujo de caja descontado (Discounted Cash Flow) 240
3.3.3.2. Método del valor actual neto (Net Present Value) VAN ............... 240
3.3.3.3. Método de la tasa interna de retorno (Internal Rate Of Return)
TIR ............................................................................................... 244
3.3.4. Tipos de proyectos ..................................................................................... 245
3.3.5. El VAN depende del tiempo y de la tasa de actualización r ...................... 249
3.3.6. El VAN como una función continua de la tasa de descuento r .................. 253
3.3.7. La rentabilidad de un proyecto según el VAN ............................................ 257
3.3.8. Comparación de dos o más proyectos según el VAN ............................... 258
3.3.9. El VAN de un proyecto en función de la escala de ejecución ................... 260
3.3.10. El VAN de un proyecto en función del momento en que se ejecuta ......... 261
3.3.11. La TIR como una función inversa del VAN ................................................ 262
3.3.12. La rentabilidad de un proyecto según la TIR ............................................. 266
3.3.13. Comparación de dos o más proyectos según la TIR ................................. 267
3.3.14. Invarianza de la TIR ante cambios de escala y de momento de ejecución 269
3.3.15. La TIR ante cambios en el orden de ejecución de dos proyectos ............ 270
3.3.16. Limitaciones (superables) de los métodos clásicos VAN y TIR ................. 271
3.3.16.1. Selección de proyectos en condiciones que no son las ideales 271
3.3.17. Las limitaciones del VAN y de la TIR que requieren un cambio de mode-
lo (modelo nuevo VFN) .............................................................................. 273
3.4. Los métodos residuales de valoración ............................................................ 279

3.4.1. Principios en que se basan los métodos residuales .................................. 279
3.4.2. Método residual estático, o de análisis de inversiones con valores actua-
les ............................................................................................................... 280
3.4.3. Metodología del método residual estático o método de análisis de inver-
siones con valores actuales ....................................................................... 284
3.4.4. Método residual dinámico, o método de análisis de inversiones con valo-
res esperados ............................................................................................ 286
3.4.5. Metodología del método residual dinámico, o de análisis de inversiones
con valores esperados ................................................................................ 287
12 LA LEY
3.4.6. Aplicación del método de valoración del suelo por análisis de inversiones
con valores esperados (procedimiento de cálculo dinámico) .................... 291
3.4.7. Comentarios a la aplicación práctica de los métodos residuales .............. 293
3.5. Método de actualización .................................................................................... 295

3.5.1. Principio en que se fundamenta ................................................................ 295
3.5.2. Concepto y definición ................................................................................. 295
3.5.3. Aplicación ................................................................................................... 296
3.5.4. Técnicas de actualización .......................................................................... 296
3.5.4.1. Técnica de la renta actual ............................................................ 296
3.5.4.2. Técnica de las rentas esperadas ................................................. 299
3.5.5. Procedimiento de cálculo del valor por actualización en caso de rentas
esperadas ................................................................................................... 300
3.5.6. Determinación de los flujos de caja ........................................................... 300
3.5.6.1. Flujos de caja de inmuebles arrendados en la fecha de la tasa-
ción ............................................................................................... 301
3.5.6.2. Flujos de caja de inmuebles destinados al arrendamiento ......... 303
3.5.6.3. Flujos de caja de inmuebles ligados a explotaciones económicas . 305
3.5.7. Determinación del valor de reversión del inmueble ................................... 307
3.5.7.1. Valor de reversión en inmuebles arrendados . ............................. 308
3.5.7.2. Valor de reversión en inmuebles destinados al arrendamiento ... 308
3.5.7.3. Valor de reversión en inmuebles ligados a una explotación
económica ................................................................................... 309
3.5.8. Determinación del tipo de actualización .................................................... 309
3.5.9. Fórmula de cálculo general ........................................................................ 313
3.5.9.1. Fórmula de cálculo para inmuebles arrendados .......................... 316
3.5.9.2. Fórmula de cálculo para inmuebles destinados al arrendamiento 317
3.5.9.3. Fórmula de cálculo para inmuebles ligados a explotaciones eco-
nómicas ........................................................................................ 318
3.5.10. Aspectos de la Ley de Arrendamientos Urbanos que inciden en la valo-
ración ......................................................................................................... 318
3.5.10.1. Contratos sujetos a la LAU del 94 ............................................... 318
3.5.10.2. Contratos sujetos al Decreto-ley 2/1985 ..................................... 319
3.5.10.3. Contratos sujetos a la LAU del 64 ............................................... 319
3.5.11. Ejemplo: vivienda arrendada con contrato a tiempo definido .................... 320
3.5.12. Ejemplo: vivienda arrendada con contrato indefinido ................................ 323
Capítulo 4. Valoraciones de garantía y aplicación práctica de las técnicas de valo-

ración ........................................................................................................... 325
4.1. Estructura general de los informes de tasación: procedimientos y normas 325
4.1.1. Estructura general de los informes de tasación ......................................... 325
4.1.2. Procedimientos generales, comprobaciones, condicionantes y adverten-
cias ............................................................................................................. 332
4.1.2.1. Documentación necesaria (art. 8) ................................................ 332
4.1.2.2. Superficie utilizable o computable ............................................... 333
4.1.2.3. Expresión de los valores .............................................................. 334
4.1.2.4. Comprobaciones mínimas (art. 7) ................................................ 334
4.1.2.5. Condicionantes y advertencias .................................................... 335
4.1.3. Normas generales para la valoración de inmuebles .................................. 338
4.1.3.1. Valoración de edificios y elementos de un edificio ...................... 338
LA LEY 13
4.1.3.1.1. Valor de tasación de edificios para el mercado hipote-

cario y fondos de pensiones ....................................... 338
4.1.3.1.2. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios
para entidades aseguradoras ..................................... 339
4.1.3.1.3. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios
para instituciones de inversión colectiva inmobiliarias 340
4.2. Manuales técnicos de valoración ..................................................................... 341

4.2.1. Valoración de una vivienda individual (elementos de un edificio) ............. 342
4.2.1.1. Aplicación ..................................................................................... 342
4.2.1.2. Informe de valoración .................................................................. 342
4.2.2. Valoración de locales comerciales (elementos de un edificio) .................. 372
4.2.2.1. Aplicación ..................................................................................... 372
4.2.3. Valoración de oficinas (elementos de un edificio) ...................................... 409
4.2.3.1. Aplicación ..................................................................................... 409
4.2.4. Valoración de naves industriales ................................................................ 440
4.2.4.1. Aplicación ..................................................................................... 440
4.2.5. Valoración de una promoción ..................................................................... 472
4.2.5.1. Aplicación ..................................................................................... 472
4.2.6. Valoración de solares, terrenos y fincas rústicas ....................................... 505
4.2.6.1. Valoración de solares y terrenos: aplicación ............................... 505
4.2.6.2. Niveles urbanísticos del terreno a efectos de valoración ............ 506
4.2.6.3. Valor de tasación de terrenos para todas las finalidades de garantía 506
4.2.6.4. Valoración de suelos urbanos ...................................................... 508
4.2.6.5. Valoración de suelos urbanizables .............................................. 508
4.2.6.6. Valoración de suelos del nivel I por el método de comparación
con el mercado ............................................................................ 509
4.2.6.7. Valoración de suelos de nivel I por métodos residuales . ............ 510
4.2.6.8. Valoración de suelos no urbanizables ......................................... 510
4.2.6.9. Valoración de fincas rústicas ....................................................... 511
4.2.6.9.1. Finalidad urbanística ................................................... 511
4.2.6.9.2. Finalidad de garantía .................................................. 511
4.2.6.9.2.1. Aplicación ................................................ 511
4.2.6.9.2.2. Valor de tasación de fincas rústicas para
todas las finalidades de la garantía ......... 511
4.2.6.9.3. Otras finalidades ......................................................... 512
4.2.7. Valoración de inmuebles ligados a explotaciones económicas ................. 512
4.2.7.1. Definición ..................................................................................... 512
4.2.7.4. Cálculo del valor de reemplazamiento (VR) ................................ 514
4.2.7.4.1. Valor de reemplazamiento bruto (VRB) ...................... 515
4.2.7.4.2. Valor de reemplazamiento neto (VRN) ....................... 516
4.2.7.5. Valor por actualización ................................................................. 517
4.2.7.6. Valor de tasación .......................................................................... 518
4.2.8. Valoración de inmuebles arrendados o destinados al arrendamiento ....... 519
4.2.8.1. Definición ..................................................................................... 519
14 LA LEY

4.2.8.4. Cálculo del valor de reemplazamiento (VR) ................................ 521
4.2.8.5. Valor por actualización ................................................................. 523
4.2.8.6. Valor de mercado por comparación ............................................. 525
4.2.8.7. Valor de tasación .......................................................................... 525
Capítulo 5. Valoraciones urbanísticas ......................................................................... 529
5.1. La valoración urbanística .................................................................................. 529
5.1.1. Definición .................................................................................................... 529
5.1.2. Finalidad y objeto ....................................................................................... 529
5.1.2.1. Finalidad ....................................................................................... 529
5.1.2.2. Objeto ........................................................................................... 530
5.1.3. Criterios generales de la valoración urbanística ........................................ 531
5.2. Suelo no urbanizable ......................................................................................... 532
5.2.2. Derechos de los propietarios ..................................................................... 532
5.2.3. Valoraciones ............................................................................................... 533
5.2.4. Criterios de valoración ............................................................................... 533
5.2.5. Métodos ...................................................................................................... 533
5.2.5.1. Método del coste de reposición ................................................... 533
5.2.5.2. Método de comparación: ............................................................. 534
5.2.5.3. Métodos de capitalización (actualización) ................................... 534
5.2.6. Estructura del informe de valoración de un suelo no urbanizable ............. 537
5.2.6.1. Terreno ......................................................................................... 537
5.2.6.2. Descripción de la finca ................................................................. 537
5.2.6.3. Régimen de tenencia y ocupación ............................................... 538
5.2.6.4. Información de mercado .............................................................. 538
5.2.6.5. Cálculo de los valores técnicos ................................................... 539
5.2.6.6. Ejemplo de homogeneización para suelos rústicos en el método
de comparación ............................................................................ 540
5.3. Suelo urbano ....................................................................................................... 542
5.3.2. Derechos y deberes de los propietarios de suelo urbano ......................... 542
5.3.2.1. Derechos de los propietarios de suelo urbano ............................ 542
5.3.2.2. Deberes de los propietarios de suelo urbano .............................. 542
5.3.3. Criterios de valoración de suelos urbanos y urbanizables ........................ 543
5.3.3.1. Criterios de valoración de suelos urbanos ................................... 543
5.3.3.2. Superficie (m²s) ............................................................................ 544
5.3.3.3. Aprovechamiento urbanístico (m²t/m²s) ....................................... 544
5.3.3.4. Rendimiento (€/m²t) ..................................................................... 549
5.3.3.4.1. Definición ..................................................................... 549
5.3.3.4.2. Cálculo ........................................................................ 549
5.3.4. Pérdida de vigencia de los valores de las ponencias catastrales ............. 550
5.3.5. Temporalidad de las variables y referencias necesarias ........................... 551
5.3.6. Fecha a la que debe referirse la valoración .............................................. 551
5.3.7. Deducción de los costes y gastos de urbanización ................................... 552
5.4. Suelo urbanizable ............................................................................................... 554
5.4.2. Derechos de los propietarios ..................................................................... 554
5.4.3. Criterios de valoración de suelos urbanizables ......................................... 555
LA LEY 15
5.5. Valoración de suelos destinados a sistemas generales ................................ 556
5.6. Valoración a efectos urbanísticos de elementos diferentes al suelo ........... 558

5.6.1. Valoración de edificaciones ........................................................................ 558
5.6.2. Valoración de obras e instalaciones y plantaciones .................................. 559
5.7. Valoración de otros derechos ........................................................................... 559

5.7.1. Valoración de derechos reales ................................................................... 559
5.7.1.1. Valoración de la nuda propiedad, del derecho de usufructo y del
de uso y la habitación .................................................................. 560
5.7.2. Valoración de servidumbres ....................................................................... 563
5.8. Valoración de indemnizaciones ........................................................................ 563

5.8.1. Criterios para el cálculo de la indemnización a los arrendatarios ............. 563
5.8.1.1. Indemnización por diferencia de rentas ....................................... 563
5.8.1.2. Otras indemnizaciones ................................................................. 565
5.8.1.2.1. Viviendas (extensible a locales, garajes y cualquier
dependencia en uso, no en explotación) .................... 565
5.8.1.2.2. Locales de negocio y actividades industriales ............ 566
5.9. Aplicación del premio de afección a las valoraciones expropiatorias ......... 569
5.10. Métodos de valoración ...................................................................................... 569
Capítulo 6. Aplicación de las técnicas de valoración a otros supuestos ................ 573

6.1. El dictamen de ruina .......................................................................................... 573
6.1.1. Definición de ruina ..................................................................................... 573
6.1.2. Marco legal ................................................................................................. 573
6.1.2.1. El Código civil .............................................................................. 573
6.1.2.2. Ley de ordenación de la edificación ............................................ 574
6.1.2.3. Ley de arrendamientos urbanos .................................................. 574
6.1.2.4. Legislación del suelo .................................................................... 574
6.1.3. Conceptos básicos ..................................................................................... 574
6.1.3.1. Ruina inminente ........................................................................... 574
6.1.3.2. El estado ruinoso ......................................................................... 574
6.1.3.2.1. Ruina técnica .............................................................. 574
6.1.3.2.2. Ruina económica ........................................................ 575
6.1.3.2.3. Ruina urbanística ........................................................ 575
6.1.3.3. La unidad predial ......................................................................... 576
6.1.4. Valor del edificio ......................................................................................... 576
6.1.4.1. Fecha a la que deben referirse las valoraciones ......................... 577
6.1.4.2. Valor del edificio nuevo (VRB) ..................................................... 577
6.1.4.3. Depreciaciones ............................................................................ 578
6.1.5. Coste de las reparaciones ......................................................................... 579
6.1.5.1. Determinación de los daños ........................................................ 579
6.1.5.2. Valor de las reparaciones necesarias .......................................... 579
6.1.6. Comparación entre el coste de las reparaciones y el valor del edificio ..... 580
6.1.7. El procedimiento contradictorio de ruina .................................................... 580
6.1.8. El dictamen de ruina .................................................................................. 580
6.1.9. El expediente contradictorio de ruina en España ...................................... 581
16 LA LEY
6.2. Valoración de derechos reales: censos servidumbres y arrendamientos ... 585
6.3. Valoración de inmuebles sobre los que existe un derecho de superficie ... 585
6.3.1. Edificios o elementos de un edificio construidos sobre un terreno en vir-
tud de un derecho de superficie ................................................................ 585
6.3.2. Derecho de superficie sobre un terreno. Valoración del derecho de super-
ficie ............................................................................................................. 586
6.3.3. Valoración de la propiedad de un terreno sobre el que existe un derecho
de superficie ............................................................................................... 586
6.4. Valoración de concesiones administrativas .................................................... 587

6.4.1. Edificios o elementos de un edificio sobre un terreno en concesión ......... 587
6.4.2. Concesión administrativa sobre un terreno. Valoración de la concesión
administrativa ............................................................................................. 588
6.4.3. Valoración de la propiedad del terreno sobre el que existe una concesión
administrativa ............................................................................................. 588
6.5. Valoración de opciones de compra .................................................................. 588
6.6. Valoración de compromisos de compra a plazos ........................................... 589
6.7. Valoración de inmuebles con tiempo compartido .......................................... 589
6.8. El valor del subsuelo ......................................................................................... 590

6.8.1. El aprovechamiento del subsuelo .............................................................. 590
6.8.2. El rendimiento del subsuelo ....................................................................... 592
6.8.3. Valor del suelo generado por la posibilidad de edificación bajo rasante ... 593
6.8.4. El aprovechamiento del subsuelo en la legislación urbanística ................ 594
6.8.5. Cálculo del valor del subsuelo ................................................................... 594
6.8.6. Consecuencias urbanísticas del aprovechamiento del subsuelo .............. 595
Capítulo 7. Casos prácticos y ejemplos ...................................................................... 597

7.1. Valoración de una vivienda. Finalidad de la tasación: garantía hipotecaria
(valoración resumida) ........................................................................................ 597
7.2. Valoración de un local comercial, aplicación de la tabla de fondo. Finalidad
de la tasación: garantía hipotecaria (valoración resumida) ........................... 603
7.3. Valoración de una oficina. Finalidad de la tasación: garantía. Valor real de
mercado, asesoramiento en Compraventa (valoración resumida) ............... 608
7.4. Valoración de una nave industrial. Finalidad de la tasación: garantía hipo-
tecaria. Valor real de mercado (valoración resumida) .................................... 614
7.5. Valoración de una vivienda alquilada. Valoración los derechos del arrenda-
tario de una vivienda. Finalidad de la tasación: valor real de mercado. Fina-
lidad de la tasación: garantía hipotecaria ........................................................ 622
7.6. Valoración de un solar urbano plurifuncional por el método residual está-
tico. Finalidad de la tasación: garantía hipotecaria. Valor real a efectos de
compraventa ........................................................................................................ 632
LA LEY 17
7.7. Valoración de un solar urbano por el método residual dinámico. Finalidad

de la tasación: garantía. Valor real a efectos de compraventa ...................... 644
7.8. Valoración de una concesión administrativa. Valoración de un aparcamien-

to subterráneo. Finalidad de la tasación: urbanística, indemnización por
extinción. Finalidad de la tasación: valor real de mercado. Compraventa .. 660
7.9. Valoración de un hotel de dos estrellas. Finalidad de la tasación: hipoteca-

ria ......................................................................................................................... 668
7.10. Valoración de un camping. Finalidad de la tasación: hipotecaria .............. 676
7.11. Valoración de una promoción inmobiliaria. Finalidad de la tasación:

garantía hipotecaria .......................................................................................... 688
Anexo Normativo: recopilación de textos vigentes de utilidad para la tasación .... 711
8.1. Orden ECO/805/2003 (BOE de 9 de abril de 2003) .......................................... 711
8.2. Normas técnicas de valoración catastral (RD 1020/93) .................................. 773
8.3. Tablas de esperanza de vida ............................................................................. 795

8.3.1. Tablas de probabilidad de esperanza de vida al origen ............................ 795
8.3.2. Tablas de esperanza de vida por edades y sexos ..................................... 796
8.4. Ley de régimen del suelo y valoraciones (LRSV 6/98), con las correcciones
de la 52/2002 y 10/2003 ...................................................................................... 799
18 LA LEY
INTRODUCCIÓN
Este libro está dedicado y dirigido a todas las personas que en algún momento se han sentido
o se sienten interesadas por el mundo de la Valoración Inmobiliaria en cualquiera de sus múltiples
aspectos.
Y muy especialmente a quienes a largo de los últimos años nos han acompañado en nuestros
cursos, cursillos, conferencias y seminarios de formación técnica y nos han animado a escribirlo.
A todos ellos nuestra gratitud por soportar tantas horas dedicadas a un tema que muchos con-
sideran árido y aburrido.
En él hemos intentado combinar teoría y práctica, y hemos incorporado numerosos ejemplos y
casos prácticos, a fin de que pueda ser útil.
La Valoración Inmobiliaria ha cambiado mucho, pero con toda seguridad va a seguir cambiando,
por eso, hemos querido incluir los fundamentos básicos de la valoración, que en muchos aspectos
permanecen invariables, y también las técnicas que no paran de evolucionar.
El valor, la equivalencia en euros de un bien, es la única medida que lo hace comparable con
otros bienes diferentes, no existe otro sistema para hacerlo.
El valor es así la única manera de comparar cosas heterogéneas, y de establecer relaciones
entre ellas, y es también, en muchos casos, la única, la más directa, y la mejor manera de resolver
los conflictos,… o al menos de centrarlos y propiciar soluciones.
Si este libro sirve en algún momento para ello, nos daremos por satisfechos.
Pere, Julio y Eulalia, 2005
LA LEY 19
PRÓLOGO
PERE GONZÁLEZ NEBREDA es actualmente el mejor conocedor de la teoría y la práctica de las valo-
raciones inmobiliarias en España. Ésta es la opinión de un amigo, y esto siempre puede tener un
cierto tufillo de halago, fruto de nuestra relación y amistad. Pero en este caso, no creo estar influi-
do por nada, cuando, después de practicar durante 40 años como arquitecto perito ante las Salas
de lo Contencioso-Administrativo, y haber escrito y charlado de estos tema en múltiples ocasiones,
he de decir que no conozco a nadie que reúna sus condiciones para escribir un libro tan delicado
y complejo. Porque si yo hace 40 años que tengo este hobby, él debe hacer unos 35 que lo prac-
tica cotidianamente, no sólo desde la colaboración con la Justicia, sino también desde la enseñan-
za y desde su cargo de Consejero Delegado de Arquitasa, una sociedad de tasaciones creada bajo
los auspicios de diversas instituciones de los arquitectos, que ha sido pionera en preparar expertos
en esta materia, que hoy ocupan importantes cargos de muchas entidades tasadoras de España y
que tiene en su persona el alma mater de su buen hacer.
Cuando la Unión de Arquitectos Peritos de España decidió centrar su interés en publicar un libro
sobre valoraciones, nadie dudó sobre quién debía encabezar el equipo redactor del mismo. El Con-
sejo Superior de los Colegios de Arquitectos de España, como tutelante de la Unión, quería, una
vez más, que el prestigio de los arquitectos se pusiese de relieve mediante una publicación que
pudiese ser una guía para todos los arquitectos que por una u otra circunstancia han de realizar
una valoración, y que, además, pudiese ser útil a otras profesiones que comparten esta competen-
cia con los arquitectos. Es evidente que el libro que tengo el honor de prologar cumple ampliamen-
te estas previsiones.
Hoy la Valoración Inmobiliaria ha cambiado mucho. Ha sido un camino largo y plagado de difi-
cultades hasta poder disponer de algunos instrumentos que pudiesen servir para estudiar y anali-
zar las valoraciones inmobiliarias desde diversos ángulos y con muy variados objetivos. Este libro
es esencialmente esto: un instrumento. Algo muy importante para quien quiere practicar un oficio.
Y éste, el de valorar, es un oficio. A muchos les parece muy sencillo valorar una vivienda, por poner
un ejemplo fácil. Se busca su superficie, se aplica un valor unitario, y se multiplica. Y realmente
como esquema para explicar a un alumno de primaria o a un médico o a un biólogo preocupados
por el Genoma Humano, tal vez podría ser una forma muy elemental de explicar en qué consiste
este oficio. Pero la realidad es muchísimo más compleja y sofisticada. ¿Dónde está situada? ¿Qué
antigüedad tiene? ¿Está bien o mal distribuida? ¿Está bien o mal conservada? ¿Sobran o faltan
viviendas en la zona?, y la pregunta fundamental: ¿Qué dice el mercado? Y cada una de estas res-
puestas merece una meditación, un análisis metódico, una justificación y un coeficiente bien pon-
derado. Es, en resumen, un oficio complejo que se complementa necesariamente con una amplia
dosis de conocimiento del mercado, mucho sentido común, una adecuada experiencia, y bastantes
gotas de «arte», porque como todos los buenos oficios, este también tiene su dosis artística.
LA LEY 21
PRÓLOGO
Pero todo este pequeño «galimatías» del conocimiento desordenado, hoy ya no puede resolver-
se haciendo promedios y tirando una moneda al aire para sortear dos lotes entre dos herederos.
Hoy disponemos de instrumentos mucho más sofisticados, que aunque tengan que aplicarse con
similares dosis de criterio y de práctica, nos ayudan a ser mucho más ordenados, a no dejarnos
ninguna pregunta en el tintero, y nos permiten obtener resultados mucho más acertados, y en resu-
men, más justos o ajustados a la realidad que se nos demanda. La introducción de la informática,
la aplicación de la matemática financiera, y el establecimiento de unas reglas y principios funda-
mentales que actúan como guía permanente de cualquier valorador, han hecho que los métodos
se modernizasen, que las leyes y normas los recogiesen, y esperamos que la Jurisprudencia, siem-
pre lenta pero segura, de la mano de los expertos, acabara recogiendo como criterio cotidiano lo
que hoy todavía alarma a muchos por su complejidad. ¡Qué fácil es simplificarlo todo para no equi-
vocarse! ¡Cuán importantes pueden ser las desviaciones de valor por este afán simplificador! Y qué
lejos están los que así piensan, de la evolución, de la precisión, de la verdadera tecnología. Y es
que muchos todavía piensan que una estructura de hormigón armado se aprende a calcular en un
seminario de matemáticas y parecen ignorar que hace poco más de siglo y medio, unos cuantos
adelantados se dedicaron a experimentar y romper vigas hasta poder establecer unas formulacio-
nes que hoy nos parecen una simple aplicación de reglas de la matemática pura.
Lo cierto es que para muchos, a los que esta evolución nos coge ya con algunos años más de
los que quisiéramos tener, este re-aprendizaje es un esfuerzo importante. Y es fácil dar preferen-
cia a la pereza sobre la diligencia y alabar los métodos más tradicionales para no tener que estu-
diar cualquier novedad. Y si esto ocurre desde un mundo profesional técnico, podemos imaginar
cómo se ve desde el mundo de las letras o por el profesional que a lo más que llegó es a las mate-
máticas del bachillerato. Es por ello que sin el esfuerzo común, avanzar supone arrastrar un pesa-
do lastre. Y aquí está, precisamente, la importancia de un libro como este. Es un libro pensado para
profesionales, con una mínima preparación básica, pero asequible a otro tipo de profesionales que
no es necesario que profundicen en muchos temas ya que para ellos, lo importante es entender los
conceptos y partir del hecho de que «los cálculos», corresponden a los expertos.
Pero he de reconocer que a los que nos consideramos más o menos expertos, algunas cosas
de esta renovación de métodos también nos preocupa. Es fácil equivocarse en una operación mate-
mática, y es preocupante el daño que de ello puede derivarse. Es por ello que a más técnicas, más
fórmulas y más incógnitas, también se contrapone un mayor riesgo de error. Pero el simple error
humano no nos ha de desalentar. Lo que sí desalienta es ver libros, escritos por profesionales que
presumen de títulos más o menos académicos y en igual proporción podrían presumir de errores
conceptuales. Porque, finalmente, no hemos de olvidar que la realidad es tozuda y que si estamos
seguros, antes de empezar a aplicar cualquier formulación, que la vivienda valdrá entre 200.000
euros y 400.000 euros, no dudemos de que si el resultado es el doble o la mitad, el error estará en
algún sitio. Y es por ello que después de hacer una loa de la metodología moderna, y de la ayuda
que supone la informática y la matemática financiera, tengo que hacer de nuevo una loa del senti-
do común, de la minuciosidad, la experiencia, el oficio y el arte. Porque no estamos tratando de
resolver una ecuación matemática, sino de saber cuánto vale hoy o cuánto valdrá mañana un pro-
ducto inmobiliario, siguiendo unas reglas que fija el mercado o siguiendo unas reglas que nos fija
una determinada normativa de obligado cumplimiento.
Yo creo que este libro es un instrumento fundamental para que los profesionales expertos o que
quieran serlo en esta delicada especialidad u oficio, puedan aprender un conjunto de conocimien-
tos que alguien, experto y preparado, ha sido capaz de ordenar metodológicamente y exponerlo
didácticamente para facilitar su comprensión.
Un gran arquitecto, padre, abuelo y bisabuelo de arquitectos, a quien tuve el honor de conocer,
D. EDUARDO BALCELLS, había inventado un concepto que todos podían entender; el «valor en porve-
22 LA LEY
PRÓLOGO
nir». Años después, D. MANUEL BALLBÉ en la primera Ley del suelo de 1956, introdujo el mismo con-
cepto como el «valor expectante». Años después, hasta los obispos se pronunciaban en contra de
esta pretendida o tal vez mal entendida «especulación». Y hoy, después de más de medio siglo, la
realidad tozuda de que las cosas tienen valores pasados, presentes y futuros, y que hay formas de
calcularlos, se mantiene inalterada y la técnica que no siempre entiende de moral y muy pocas
veces de política, sigue buscando caminos para calcular estos valores, con total y plena indepen-
dencia de que después, en el momento de aplicarse, algunas normas los proscriban y otras no. Por-
que el técnico, lo que pretende es dar respuesta a lo que se le pregunta y con los condicionantes
que se le imponen. El experto jamás podrá alterar el mercado, pero sí podrá estudiarlo, analizarlo,
e incluso predecirlo, por mucho que algunos a los que no les gusta el resultado objetivo de la apli-
cación de unas normas o criterios técnicos y jurídicos, quieran rebelarse contra la realidad inaltera-
ble que este conocimiento se limita a anunciarles.
Estamos, en consecuencia, ante una etapa que empezó hace muy pocos años y que pretende
modelar unas estrategias del conocimiento en el mundo de la valoración que sean válidas primero
para cualquier zona de nuestro país, muy pronto, esperamos, para toda Europa, y a la larga, por qué
no, para que el mundo del conocimiento dé un paso más que pueda ser admitido globalmente.
Pero no quiero dejar de advertir de los riesgos que tiene una apresurada lectura de un libro como
este. Que nadie piense en la búsqueda en el mismo de un simple recetario que permita que la salsa
holandesa nunca se corte como ocurre con el termomix. Aquí, el que no sea capaz de entender,
tendrá que pararse y reflexionar. El que tenga prisa, que se convenza de que con toda probabilidad
la salsa se le cortará. Porque aquí, todas las salsas se hacen «a mano», y los ingredientes se han
de calcular con precisión, la velocidad del batido ha de ser constante, y el resultado ha de ser equi-
librado: ni demasiado dulce ni demasiado salado. Y esto que es arte, también es oficio, pero ade-
más es conocimiento, es entendimiento, porque con una simple receta del mejor libro de cocina, la
salsa holandesa a algunos se les cortará siempre y a otros no se les cortará nunca. Y es que para
saber, salvo algunos especímenes rarísimos, todos hemos de empezar estudiando.
PERE GONZÁLEZ NEBREDA ha sabido darle al libro un aire que combina lo normativo con lo didác-
tico y lo teórico con lo práctico. Es precisamente el gran reto de una obra así, en la que me cons-
ta que junto con sus colaboradores Julio y Eulalia, sus compañeros de viaje, como él los llama, ha
conseguido ese difícil equilibrio de que algunas materias más o menos «duras», incluso para los
profesionales expertos, se puedan digerir con relativa facilidad. Es, en resumen, una obra que más
que brillante pretende ser eficaz, que es la mejor manera de conseguir ambas cosas.
En la biblioteca que heredé de mi padre tengo un libro titulado El arte de edificar, con arreglo al
Derecho de Cataluña, editado en Girona en 1888 y del que es autor D. ESTEBAN MUXACH VIÑAS, Jefe
de carreteras provinciales y municipales de Gerona, y cuyo prólogo, obra del propio autor, me
hubiese permitido reducir a unas pocas líneas lo que cambiando de oficio yo he querido explicar
aquí. Por su brevedad lo reproduzco íntegro:
«Advertimos al público, y en particular a nuestros antiguos compañeros de arte, los alba-
ñiles, a los cuales encargamos la adquisición de este insignificante trabajo para el régimen de
las construcciones que se encarguen, que al recopilar las disposiciones del arte de edificar,
lo hemos verificado despojándonos de toda clase de pretensiones, tomando fragmentos de
algunos libros que consignan las leyes que rigen sobre la materia, respecto a servidumbres
rústicas y urbanas, y algunas leyes y Reales decretos sobre policía y construcción de edifi-
cios que se han publicado hasta la fecha.
Sólo consignamos de nuestra cosecha algunas notas y observaciones que nos ha ense-
ñado la experiencia durante los cincuenta años que hemos intervenido en obras de construc-
ción, ya como simples albañiles, ya como profesores de Arquitectura.
LA LEY 23
PRÓLOGO
El único móvil que nos ha movido a publicar esta pequeña recopilación de leyes, ha sido
la necesidad que había en nuestro concepto de unas nociones generales del arte, que al
mismo tiempo que fuesen económicas, tuviesen poco volumen para enterarse con facilidad
de todas sus prevenciones, sirviendo de guía a los artistas que se dedican a construcciones,
y a los propietarios que hayan de costearlas, enterándose de los derechos y deberes que les
corresponden.
Si acogen todos este humilde trabajo con benevolencia, quedarán enteramente satisfe-
chos nuestros deseos.»
Lo firma «El autor», y estoy seguro que nuestro autor, Pere, firmaría algo similar en relación con
este libro que nos ha correspondido prologar, porque es evidente que está escrito con este mismo
sentido de humildad y clarividencia, que son la mejor garantía de su éxito.
AGUSTÍ BORRELL I CALONGE, arquitecto
24 LA LEY
CAPÍTULO PRIMERO
Conceptos básicos
1.1. LA VALORACIÓN INMOBILIARIA
1.1.1. Definición y concepto
Valorar es asociar una cantidad dineraria a un determinado bien o derecho, en función de sus
cualidades y como consecuencia de una situación de mercado determinada.
Atendiendo a las definiciones del diccionario de la RAE, es más adecuado utilizar el término «Eva-
luar: Señalar, estimar, apreciar, calcular el valor de una cosa». En el diccionario se define valor como:
«Valor: cualidad de las cosas, en cuya virtud por poseerlas se da cierta suma de dinero o algo
equivalente», mientras que valorar es «hacer que aumente el precio de una cosa», acepción aleja-
da del sentido en que los profesionales de la valoración la utilizamos.
Próximo a este concepto se encuentra el término «Tasación: encontrar el justiprecio o avalúo

de las cosas», definiendo avaluar como: «señalar el precio de una cosa».
En lenguaje habitual se viene utilizando indistintamente el término tasación (fijación precio) y el tér-
mino valoración (aumento del precio) para referirse a la evaluación (señalamiento o cálculo de valor).
La valoración inmobiliaria está vinculada a la economía de mercado y basada en el reconoci-

miento del derecho a la propiedad establecido en el Derecho Romano.
La valoración inmobiliaria es una actividad pluridisciplinar para la que se requiere una muy
amplia gama de conocimientos. Los profesionales inmobiliarios por su proximidad al mercado,
conocen, o pueden conocer, el comportamiento de la oferta y de la demanda, los precios, tenden-
cias y fluctuaciones del mercado. Pero existen otros factores que influyen en la formación de los
valores y cuyo análisis y estudio resultan necesarios para el conocimiento del mercado y para la
determinación del valor, como son:
La macroeconomía: inflación, déficit público, deuda pública, tasas de interés, actividad econó-
mica..., son parámetros que inciden directamente en el mercado y en los valores inmobiliarios y
cuyo conocimiento y manejo resultan imprescindibles para el tasador.
El urbanismo: las limitaciones al derecho de la propiedad del suelo ya sea por leyes de urba-
nismo o por la aprobación (o desaprobación) de Planes Urbanísticos; la aplicación de unas deter-
LA LEY 25
PERE GONZÁLEZ NEBREDA, JULIO TURMO DE PADURA Y EULALIA VILLARONGA SÁNCHEZ
minadas normas urbanísticas, ordenanzas de edificación, o de unos criterios edificatorios condicio-

nan el valor de un inmueble.
La construcción: la valoración inmobiliaria está referida a una «cosa», a un bien real, por tanto
no puede ser ajena al proceso de producción de ese bien. El conocimiento de costes de construc-
ción o de urbanización y de su variabilidad tipológica y temporal es necesario para el tasador.
La evolución del estado físico del bien inmueble, el conocimiento de la existencia de patologías
y de las consecuencias de estas, de los costes de reparación, de los vicios ruinógenos, de las
depreciaciones que se derivan del estado de la edificación y del envejecimiento, son áreas que el
tasador debe conocer.
Conciliar todos esos conocimientos no es tarea fácil. Valorar es, sin duda, un arte y un arte difí-
cil para el que se requieren múltiples conocimientos técnicos.
En los últimos años, en España y en Europa, las técnicas de valoración se han desarrollado y
han evolucionado notablemente, requiriéndose al tasador una mayor base de conocimientos. Con-
secuencia de ese proceso de «tecnificación» de la tasación inmobiliaria aparece la exigencia de un
mayor rigor científico en la evaluación y en los procesos de valoración, que se basan en principios
y criterios sólidamente implantados.
A partir de esos principios y criterios, legalmente establecidos y comúnmente aceptados se de-

sarrollan metodologías que permiten en cada caso obtener el valor del inmueble en función de la
finalidad y del objeto de la tasación. La utilización de las metodologías requiere un aprendizaje pre-
vio ineludible.
Al estudio de los métodos de valoración debe seguir el conocimiento de los criterios para deter-
minar cuál es el método que procede aplicar en cada caso, y cuál de los distintos valores obtenidos
(cuando sean varios) procede asignar al bien, en función del objeto, finalidad y método de tasación.
1.1.2. Ciencias relacionadas con la valoración inmobiliaria
Como ya hemos comentado en el apartado anterior, la valoración inmobiliaria necesita del cono-
cimiento y metodología de otras ciencias, como son la economía, el derecho, la estadística y, por
supuesto, el conocimiento tecnológico del bien real a valorar. Comentemos brevemente los funda-
mentos que debe tener todo buen tasador.
A) Fundamentos tecnológicos:
Es necesario que el evaluador inmobiliario tenga los conocimientos precisos sobre arquitectura
e ingeniería que le permitan conocer, entender, comprobar y fiscalizar todo el proceso de construc-
ción, de reconstrucción o de rehabilitación del bien inmueble. Sin estos conocimientos sobre los sis-
temas constructivos de producción del edificio, difícilmente se puede valorar. Si no conocemos en
qué estado está o cómo se tiene que construir, cómo se debe reemplazar y cuáles son las necesi-
dades para su correcto mantenimiento difícilmente se puede calcular el coste del edificio que es el
umbral mínimo de su valor.
B) Fundamentos legales:
Los bienes inmuebles se identifican con fincas registrales cuya titularidad corresponde a personas
físicas o entidades mercantiles, y éstas se relacionan mediante el derecho y las leyes. Por lo tanto, el
26 LA LEY
CAPÍTULO I: CONCEPTOS BÁSICOS
evaluador tiene que tener conocimiento de esas leyes, de su jurisprudencia y de las consecuencias
de la aplicación de las mismas sobre los bienes inmuebles y los derechos reales. Tiene que tener
conocimientos, por ejemplo, del código civil, de las leyes urbanísticas, de los planes y ordenanzas
urbanísticas, del régimen de propiedad horizontal de las edificaciones, de las leyes fiscales, etc.
C) Fundamentos económicos:
Podemos considerar que la valoración inmobiliaria es una rama de la economía moderna. De

esta consideración se deriva la necesidad de que el evaluador inmobiliario domine los principios y
técnicas fundamentales de la ciencia económica, de los sistemas de análisis de los mercados (mar-
keting), de las técnicas de la moderna sociología urbana, de los sistemas de contabilidad, de las
normas fiscales, del análisis de proyectos de inversión, de las opciones de financiación de los pro-
yectos de inversión y de las empresas, etc.; por lo tanto, conceptos tales como unidades moneta-
rias nominales o reales, interés simple, interés compuesto, capitalización, actualización, rentas
monetarias, precios en ofertas y de transacciones reales, tasas de interés, de rentabilidad, valor
actual, beneficio, etc., son conceptos que inexcusablemente el evaluador inmobiliario tiene que
conocer.
D) Fundamentos estadísticos:
La estadística descriptiva moderna es una herramienta técnica cuyo manejo es imprescindible

en la actual valoración inmobiliaria. Conceptos como los de población, muestra, media, moda, fun-
ción de distribución, análisis de regresión, etc., deben ser familiares al técnico evaluador, y aunque
no profundice en sus aspectos técnicos y matemáticos más rigurosos, debe tener un claro conoci-
miento conceptual de los mismos para su aplicación en el informe de valoración.
Por lo tanto el tasador inmobiliario deberá tener conocimientos de las siguientes profesiones:
Arquitectura, Ingeniería, Urbanismo, Derecho, Economía, Sociología, Matemáticas y Estadística.
Así, pues, sin unos conocimientos suficientes de estas profesiones es ciertamente difícil realizar
una correcta valoración inmobiliaria. Por lo tanto, la ciencia de la evaluación se convierte así en una
tarea pluridisciplinaria en la que es necesario el conocimiento de diferentes ciencias.
Pero esto no es nuevo, VITRUBIO, en uno de sus diez libros sobre la arquitectura, decía:
«... es preciso tener talento y afición al estudio; puesto que ni el talento sin el estudio, ni el
estudio sin el talento puede formar a un buen arquitecto. Debe, pues, éste, estudiar gramática;
tener aptitud para el dibujo; conocer la geometría; no estar ayuno en óptica; ser instruido en arit-
mética y versado en historia; haber oído con aprovechamiento a los filósofos; tener conocimien-
to de música; no ignorar la medicina; unir los conocimientos de la jurisprudencia a los de la astro-
logía y movimiento de los astros...»
La realidad actual, mucho más compleja, exige aún más diversidad de conocimientos, pero tam-
bién aporta mecanismos y tecnologías que facilitan la labor del tasador.
1.1.3. La influencia del ordenamiento jurídico y la jurisprudencia en la valoración inmobiliaria
Muchos son los inmuebles o derechos que pueden ser objeto de valoración, como muchas son
también las razones que pueden hacerla necesaria.
La regulación del derecho de propiedad, de sus limitaciones, del derecho hipotecario y registral,
las condiciones urbanísticas, las leyes y normas que regulan el urbanismo y la edificación, las orde-
LA LEY 27
nanzas de edificación, son todos ellos condicionantes que influyen en el valor del inmueble. Como
también influyen en el valor las leyes y normas que establecen y regulan la fiscalidad y su aplica-
ción, especialmente si se trata de calcular el valor a efectos impositivos.
El caso más significativo es el del suelo, cuyo valor depende directamente, entre otros factores,
del régimen urbanístico que le afecta.
Cualquier modificación legislativa en lo que se refiere al régimen del suelo afecta, o puede afec-
tar, no sólo a su valor sino a la metodología por la que debe calcularse. Y cualquier modificación en
la clasificación o calificación urbanística del planeamiento también.
Pero no solamente las leyes y normas tienen influencia en los métodos y en los valores que se
obtienen, también la tiene la interpretación que se hace de ellas. Una determinada interpretación
jurisprudencial puede modificar la manera de valorar un suelo (o un inmueble, en el sentido más
general del término) y su valor.
El tasador inmobiliario deberá, en consecuencia, estar atento a la legislación vigente y a la juris-

prudencia consolidada sobre aquellas leyes que tienen que ver con el suelo, con la construcción,
con la edificación y con el resto de los ámbitos con que se relaciona la valoración.
1.2. OBJETO Y FINALIDAD DE LA VALORACIÓN INMOBILIARIA
1.2.1. El objeto de la tasación
Pueden ser objeto de tasación todos los bienes inmuebles y derechos reales, así como las car-
gas y gravámenes susceptibles de recaer sobre ellos, como por ejemplo:
1.2.1.1. Los bienes inmuebles
• Edificios y elementos de un edificio, como son: viviendas, locales comerciales, oficinas, apar-
tamentos, lofts, plazas de garaje y otros.
• Almacenes, naves y edificaciones industriales.
• Fincas rústicas.
• Solares y otros terrenos.
• Inmuebles vinculados a explotaciones económicas.
1.2.1.2. Los derechos reales
• Usufructo: Derecho de uso y disfrute sobre los productos o rentas de una finca.
• Uso y habitación.
• Servidumbres: Servidumbres o gravámenes de una finca en favor de otra.
• Concesiones administrativas.
• Derechos de superficie.
28 LA LEY
1.2.1.3. Otras cargas o gravámenes (susceptibles de inscripción registral)
• Embargos.
• Arrendamientos que fijan renta y plazo.
• Hipotecas y ventas con pago aplazado.
• Opciones de compra o compraventa con pacto de retro.
• Afectaciones por expropiación (parcial).
• Notas marginales del Impuesto de Plusvalía.
• Renta Vitalicia: obligación de pagar una renta de por vida.
• Censo enfitéutico: cambio del dominio útil de una finca por el compromiso de pagar una can-
tidad al propietario o a su descendencia a perpetuidad, o por un periodo predeterminado.
• Otros tipos de censos.
También se pueden evaluar construcciones, elementos o partidas de construcciones, coste de

reparaciones, perjuicios, daños, indemnizaciones, etc.
La metodología a seguir en cada caso depende de la finalidad de la tasación y del objeto a valorar.
1.2.2. La finalidad de la tasación
La finalidad de la tasación condiciona la normativa de aplicación y el método o métodos de valo-

ración a utilizar y el resultado que se obtiene.
1.2.2.1. Tipos de finalidades
Valoraciones inmobiliarias más frecuentes en función de su finalidad:
* de Garantía (OM/ECO/805/2003):
• Garantía hipotecaria (de préstamos o créditos)
• Provisiones técnicas compañías aseguradoras
• Patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliaria (IICI):
• Fondos de inversión inmobiliaria (FII)
• Sociedades de inversión inmobiliaria (SII)
• Patrimonio inmobiliario de los fondos de pensiones
* Otras de garantía:
• Leasing
LA LEY 29
• Financiación de créditos
• Avales
* Aportaciones no dinerarias a Sociedades: Registro Mercantil: Constitución

Fusión
Ampliación
Liquidación
* Patrimoniales, compraventa, valoración activos, actualización bienes
* Herencias, establecimiento de lotes
* Otras de relaciones entre personas físicas y jurídicas
* Contradictorias Hacienda (LGT 1985)
* Urbanísticas Planeamiento: Viabilidad económica de:

Unidades de actuación o de ejecución
Determinación del valor del Suelo (F), que
hace viable la promoción o el desarrollo del
planeamiento.
Indemnizaciones por alteración del planeamiento.
Gestión: Evaluación de los costes derivados del planeamien-

to. Responsabilidad patrimonial de la administración.
Establecimientos de coeficientes de ponderación.
Valoración de edificaciones incompatibles.
Valoración de los derechos derivados de la exclu-
sión de los procesos reparcelatorios o compensato-
rios.
Valoración de derechos arrendatarios de traslados,
indemnizaciones, u otros derechos.
Transferencias de aprovechamiento urbanístico.
* Expropiatorias (LRSV 6/98)
* Catastrales (RD 1020/93)
* Judiciales: Quantum lucro cesante

daño emergente
* Seguros * daños emergente

indemnizaciones
lucro cesante
* provisiones técnicas (ECO/805/2003)
* valor de seguro
* Arrendamientos (LAU)
* Análisis de inversiones inmobiliarias (asesoramiento de promociones)
Todas ellas pueden hacer referencia a inmuebles o derechos de muy diversa condición tal como
se ha expuesto en el apartado anterior.
30 LA LEY
1.3. CONCEPTOS Y DEFINICIONES
1.3.1. Definición de valor
El concepto de valor resulta difícil de establecer; su definición ha generado históricamente

numerosas controversias, siendo las teorías del valor más antiguas que la misma ciencia eco-
nómica.
PLATÓN en su Escuela del Saber, dice: «Todos los objetos tienen siempre un valor en sí
como un acto independiente de quien los observe o analice»; en contraposición ARISTÓTELES
afirma: «el valor de los objetos lo determina el interés que por ellos existe».
A partir del s. XVIII, los economistas realizan importantes aportaciones en el análisis del concep-
to de valor.
ADAM SMITH, en La Riqueza de las Naciones (1776), diferencia entre:
• Valor de uso, que depende de la utilidad del bien, y que define como la medida de capacidad
para satisfacer las necesidades humanas, y
• Valor de cambio, que depende de la escasez del bien y que mide la capacidad para permutar-
lo por otros bienes, añadiendo que sólo este último es cuantificable.
Posteriormente aparecen diversas teorías del valor:
Teoría del coste de producción: es la clásica teoría según la cual el valor de un bien viene deter-
minado por su coste de producción (salario, renta, ganancia) y que DAVID RICARDO (Principios de
Economía, Política y Tributación, 1817) simplificó, estableciendo que el valor está en relación con
la cantidad de trabajo necesario para su producción (Teoría del trabajo).
KARL MARX, recogiendo la dicotomía entre valor de uso (sustancia de valor) y valor de cambio
(magnitud de valor) desarrolló esas teorías, y aunque afirma que «sólo el trabajo crea el valor»,
acaba admitiendo que la formación de los precios está en función del coste de producción pero tam-
bién de la relación entre oferta y demanda.
En contraposición, MALTHUS pensaba que todo bien posee el poder de exigir a cambio otros
artículos o bienes, y esa capacidad de intercambiarse está determinada por la oferta y la deman-
da, siendo esta última una resultante de combinar el poder adquisitivo con la necesidad. El poste-
rior desarrollo de estas ideas da lugar a la Teoría del grado de utilidad límite, o de la utilidad decre-
ciente, basada en el criterio de que a medida que la demanda se satisface, la utilidad decrece. El
valor sería así la medida de la última porción destinada a satisfacer la necesidad menos importan-
te subjetivamente.
Ninguna de esas teorías consigue «explicar» por sí sola cómo se generan los valores realmen-
te en los mercados, pero todas aportan conceptos de gran interés.
Lo cierto es que, en la sociedad actual, el valor depende de la oferta, de la demanda, de la evo-

lución de ambas y de su equilibrio, y que su variabilidad es función del intervalo de tiempo consi-
derado, ya que cuanto más breve es el periodo que consideramos, más importante es la influencia
de la demanda sobre el valor, y cuanto más largo, más influye el coste de producción.
Sólo una sabia combinación de esas teorías permite explicar la formación y evolución de los
valores.
LA LEY 31
ANTONIO MACHADO sintetizó poéticamente la dicotomía entre valor y precio al escribir: «es condi-
ción de necio confundir valor y precio».
Las teorías sobre el valor se extienden más allá de lo técnico y de lo económico, entrando en lo
sociológico y filosófico, pero para el tasador en su trabajo cotidiano basta con la atenta observación
de la realidad, con el riguroso análisis de lo que realmente ocurre, sin que para realizar su trabajo
deba prejuzgar los comportamientos, racionales o no a su criterio, de los individuos o de la socie-
dad.
1.3.2. Conceptos de valor
Ante tal variedad de opiniones y teorías, históricamente controvertidas, resulta conveniente esta-
blecer una definición clara de los principales significados que se dan a los términos utilizados en
las valoraciones inmobiliarias:
1.3.2.1. Valor de uso
Valor funcional o valor de utilidad; es la medida de la apreciación de un bien por su capacidad

de satisfacer nuestras necesidades. Se corresponde con el valor que tiene, para la colectividad, un
inmueble con una localización específica. Tiene un cariz social, ya que mide la utilidad social del
bien.
1.3.2.2. Valor de cambio
Es la cantidad dineraria con la cual, en el mercado, se retribuye una mercancía inmobiliaria.
1.3.2.3. Coste
Es la suma de dinero, inversiones y gastos, necesaria para la ejecución material del inmue-
ble. Pudiéndose incluir, además de materiales y trabajo, otros gastos de promoción, permisos
legales, diseño arquitectónico y dirección técnica de la obra, financiación, impuestos e, incluso,
beneficios.
Valor y coste de un inmueble no coinciden, al incluir el primero, además del coste, la renta atri-
buible a la localización diferencial en la estructura urbana (el suelo).
1.3.2.4. Precio de una mercancía urbana. El valor subjetivo
Es la cantidad de dinero que un comprador está dispuesto a pagar y un vendedor está dispues-
to a recibir por un bien, en las circunstancias concretas de una transacción.
1.3.2.5. Valor de mercado. El valor objetivo
Es el precio neto más probable por el cual un inmueble se venderá en un mercado caracteriza-
do por un funcionamiento racional (económicamente) de la oferta y la demanda.
Es un «valor-modelo» y corresponde a un precio normal o medio del mercado.
32 LA LEY
En su determinación deben tenerse en cuenta todas las circunstancias razonables que puedan
admitirse por el comprador y por el vendedor, moderadamente, sin apremios, con un tiempo razo-
nable para realizar la operación, sin dilaciones; sin tensiones ni coacciones, sin necesidad peren-
toria del comprador ni del vendedor, con un mercado transparente que permita la concurrencia, y
por tanto, el libre juego de oferta y demanda, y sin que exista actuación voluntariamente especula-
tiva.
Como ya veremos cuando estudiemos más detalladamente este concepto y la metodología para
determinarlo, el valor de mercado es un precio y de entre los precios hemos de buscarlo, pero es
un precio que reúne una serie de requisitos que lo convierten en precio-modelo o precio-moda, y
que son:
• La existencia de más compradores y de más vendedores potenciales
• El conocimiento del bien por los contratantes
• La voluntariedad por ambas partes
• Disponibilidad de un tiempo razonable para negociar
• La estabilidad de los precios de mercado durante ese tiempo
• La concurrencia y publicidad del bien
Cuando un precio corresponde a una compraventa que reúna estos requisitos, y sólo en ese
caso, puede alcanzar la categoría de valor.
Como el valor de mercado resulta ser protagonista de casi todas las valoraciones, no es de
extrañar que su exacta definición haya sido objeto de controversia, como tampoco lo es la ineludi-
ble necesidad de establecerla de manera homogénea; en España, la OM-30-Nov.-94 lo definía
como:
«Valor de mercado es el importe neto que razonablemente podría esperar recibir un vende-
dor por la venta de una propiedad en la fecha de la valoración mediante una comercialización
adecuada y suponiendo que existe al menos un comprador potencial correctamente informado
de las características del inmueble, y que ambos, comprador y vendedor, actúan libremente y
sin un interés particular en la operación.»
La UE a través de una Directiva del Consejo de Europa lo define como:
«Se entenderá por valor de mercado el precio a que se pueden vender los terrenos y cons-
trucciones mediante contrato privado entre un vendedor dispuesto a vender y un comprador sin
ningún vínculo con el vendedor en la fecha de valoración, suponiendo que el bien ha sido pues-
to a la venta públicamente, que las condiciones del mercado permiten una venta regular y que
se dispone de un periodo de tiempo normal para la negociación de la venta teniendo en cuenta
la naturaleza del bien.»
Pero la definición más exacta, y preferible, es la señalada en las Normas Europeas de Valora-
ción, coincidente con la establecida por la Comisión de Normas Internacionales de Valoración.
«Valor de mercado es la cantidad estimada por la cual, en la fecha de valoración, se inter-

cambiaría voluntariamente un activo entre un comprador y un vendedor en una transacción libre
después de una comercialización adecuada en la que cada una de las partes ha actuado de
forma experimentada, prudentemente y sin coacción.»
LA LEY 33
Las tres definiciones se parecen mucho y sólo difieren en matices. Probablemente la última es
la más adecuada y exacta, con la virtud añadida de que es la internacionalmente aceptada y exigi-
ble en la valoración de activos empresariales. Finalmente la nueva normativa española de valora-
ciones de bienes inmuebles para determinadas finalidades financieras (ECO 805/2003) anuló la pri-
mera de las tres definiciones anteriores y la sustituyó por la siguiente:
Valor de mercado o venal de un inmueble (VM). Es el precio al que podría venderse el

inmueble, mediante contrato privado entre un vendedor voluntario y un comprador inde-
pendiente en la fecha de la tasación en el supuesto de que el bien se hubiere ofrecido
públicamente en el mercado, que las condiciones del mercado permitieren disponer del
mismo de manera ordenada y que se dispusiere de un plazo normal, habida cuenta de la
naturaleza del inmueble, para negociar la venta.
Esta definición coincide casi exactamente con la de la Directiva Europea.
1.3.2.6. Otros conceptos y definiciones de valor
1.3.2.6.1. Valor de mercado para el uso actual
El valor de mercado para el uso actual es la cantidad estimada por la cual, en la fecha de la valo-
ración, se intercambiaría voluntariamente un activo, basándose en la continuidad de su uso actual
pero suponiendo que está desocupado, entre un comprador y un vendedor en una transacción libre
después de una comercialización adecuada en la que cada una de las partes ha actuado experi-
mentada, prudentemente y sin coacción –NEV, IVSC/TEGOVA– (en este supuesto no prevalece el
criterio del mayor y mejor uso).
1.3.2.6.2. Valor razonable
El valor razonable de los terrenos y edificios es un valor de mercado para el uso actual dado a
los mismos, que presupone la utilización continuada del activo para igual o similar actividad. Este
valor se determina por medio de la oportuna tasación llevada a cabo por un perito cualificado
(Norma Internacional de Contabilidad, arts. 31 y ss. N. 16).
1.3.2.6.3. Valor de uso alternativo
Es el mayor y mejor valor en uso distinto al que se destina o pretende destinar la propiedad, para
que sea de nuevo explotada.
1.3.2.6.4. Valor de privación
Es el valor que tiene un activo para un negocio, es decir, la pérdida que sufriría el negocio si
fuera privado de ese activo; se corresponde con el coste que supondría la búsqueda en el merca-
do de un activo de reposición y coincide generalmente con el coste actual de reposición neto; es
consustancial al concepto de valor de mercado para el uso actual.
1.3.2.6.5. Valor de inversión
Es el valor que para un inversor particular tiene una propiedad inmobiliaria de acuerdo con sus
requerimientos de ganancia. A diferencia del Valor de Mercado, el de inversión tiene un carácter
individual, específico para cada inversor, sin reflejar las condiciones normales de mercado (es un
valor subjetivo establecido con criterios internos del inversor sobre interpretación de la tendencia
económica, valores residuales, objetivos financieros y análisis de riesgos).
34 LA LEY
1.3.2.6.6. Valor de fondo de comercio
Es el valor correspondiente a una propiedad inmobiliaria donde se ha establecido un negocio

que funciona prósperamente.
Este valor es distinto del valor del inmueble solo, ya que incluye un intangible aumento en fun-
ción de que el negocio implantado genere una modulación especial del suelo, edificios, trabajo,
equipamiento, acción empresarial, etc., que lo hacen económicamente rentable.
Viene a ser como una especie de derecho de traspaso referido al negocio, en función de su
experiencia y no, propiamente, de la propiedad inmobiliaria.
1.3.2.6.7. Valor de seguro
El valor de seguro es igual al valor de mercado (a la fecha del informe) menos el valor del suelo
(a la fecha del informe y con el planeamiento urbanístico vigente).
Está basado en el concepto de coste de reproducción o reemplazamiento de los diferentes com-

ponentes físicos de una propiedad en caso de pérdida o deterioro debido al azar. Significa la can-
tidad que el seguro cubriría en relación con las partes destruibles de un inmueble a fin de indemni-
zar las eventuales pérdidas del propietario.
1.3.2.6.8. Valor de liquidación
Es el precio que un propietario se ve obligado a recibir cuando una compraventa tiene lugar en
un tiempo de exposición en el mercado inferior al razonable, debido a las necesidades de aquél.
Su definición es idéntica a la de valor de mercado pero con las siguientes consideraciones suple-
mentarias:
• el tiempo disponible para la comercialización es excesivamente corto;
• la publicidad y exposición en el mercado son inadecuados en comparación con el tiempo y

comercialización necesarios;
• el vendedor puede estar sometido a coacción.
1.3.2.6.9. Valor fiscal
Es el que se estima que tiene una propiedad inmobiliaria en función de unos criterios legales pre-
establecidos a efectos impositivos (valor catastral) y es el que se otorga a un inmueble en el marco
del Impuesto de Bienes Inmuebles.
1.3.2.6.10. Valor urbanístico
Es el valor que, según los criterios de la legislación urbanística vigente, tiene el suelo urbano o
urbanizable.
1.3.2.6.11. Justiprecio
Es el valor que, en un proceso expropiatorio, adquieren los diferentes bienes expropiados en

función del acuerdo entre las partes (avenencia), a decisiones de los Jurados de Expropiación, o,
en su caso, de los Tribunales de Justicia.
LA LEY 35
1.3.2.6.12. Valor de afección
Es el valor de carácter intangible que tiene un determinado inmueble para su propietario, en

base a criterios subjetivos, de tipo no económico.
1.3.2.7. Otras definiciones
Con carácter general en las valoraciones se utilizan las siguientes definiciones:
Actualización de una tasación. Es toda revisión de una tasación anterior, emitida por la misma
entidad tasadora, en los casos de valoraciones de garantía antes de transcurrir dos años desde
su fecha de emisión, en la que con referencia a la tasación anterior, se modifiquen las adverten-
cias, los condicionantes o cualquiera de los valores que figuren en ella (este plazo puede ser de
hasta tres años para las valoraciones a efectos de previsiones técnicas de las Compañías de
seguros).
Antigüedad. Es el número de años transcurridos entre la fecha de construcción de un inmueble

o la de la última rehabilitación integral del mismo y la fecha de la valoración.
Comparables. Son inmuebles que se consideran similares al inmueble objeto de valoración o

adecuados para aplicar la homogeneización, teniendo en cuenta su localización, uso, tipología,
superficie, antigüedad, estado de conservación, u otra característica física relevante a dicho fin.
Compromiso de compra a plazo de inmuebles. Es un contrato en virtud del cual los contratantes
se comprometen a la compraventa de un inmueble, a un precio predeterminado, y en una fecha
concreta.
Depreciación física. Es la pérdida que experimenta el valor de reemplazamiento bruto (VRB) de

un bien en función de su antigüedad, estado de conservación y duración de sus componentes.
Depreciación funcional. Es la pérdida que experimenta el valor de reemplazamiento bruto (VRB)

de un bien atendiendo a su defectuosa adaptación a la función a que se destina. Comprende las
pérdidas producidas en el inmueble por obsolescencia, diseño, falta de adaptación a su uso, etc.
Edificio. Es cualquier tipo de construcción, sólida, durable y apta para albergar uno o varios
espacios destinados al desarrollo de cualquier actividad.
Edificio destinado a uso determinado (residencial, de oficinas, etc.). Es todo edificio en el que la
superficie sobre rasante destinada a un uso determinado es igual o superior a dos tercios de la su-
perficie total sobre rasante del mismo.
Edificio en construcción. Es toda obra de nueva edificación iniciada y no terminada que cuente
con la correspondiente licencia y se realice de acuerdo con un proyecto visado por el colegio pro-
fesional correspondiente.
Edificio en proyecto. Es cualquier tipo de construcción (obra nueva o rehabilitación) que se rea-
lizará sobre un terreno o finca determinada con arreglo a un proyecto visado por el colegio profe-
sional correspondiente. A estos efectos, se entenderán como obras de rehabilitación las que cum-
plan los requisitos señalados en la definición de inmueble en rehabilitación.
Elementos comunes de un edificio. Son todos aquellos espacios que, no siendo de uso privati-
vo, deban ser tenidos en cuenta a efectos de cómputo de superficie.
36 LA LEY
Elemento de un edificio. Es toda unidad física, funcional o registral, que forme parte de un edifi-
cio compuesto por más unidades destinadas al mismo u otros usos y que sea susceptible de venta
individualizada.
Elementos especulativos. Son aquellos datos, ofertas o escenarios que aun siendo rele-
vantes para la determinación del valor de mercado traigan causa, bien de un comportamien-
to ligado a la intención de un operador de beneficiarse a corto plazo con las fluctuaciones
en los precios de los activos inmobiliarios, bien de expectativas de cambio de uso o edifi-
cabilidad, bien de otros factores extraordinarios (tales como nuevas infraestructuras o
inversiones que impliquen una revalorización de los inmuebles) cuya presencia futura no
esté asegurada.
Entidad tasadora. Las sociedades de tasación homologadas e inscritas en el Registro Especial

del Banco de España, así como los servicios de tasación de entidades de crédito respecto
a las valoraciones que tengan como finalidad la mencionada en la letra a) del artículo 2 de la
ECO/805/2003.
Entorno. Es el espacio de adecuada amplitud y con características homogéneas tanto físicas

como estructurales en el cual se ubica el inmueble objeto de valoración.
Finca rústica. Aquel terreno de nivel urbanístico II (según la ECO 805/2003) que se dedique o
pueda dedicarse al desarrollo de una actividad agraria.
Homogeneización de precios de inmuebles comparables. Es un procedimiento por el cual se

analizan las características del inmueble que se tasa en relación con otros comparables, con el
objeto de deducir, por comparación entre sus similitudes y diferencias, un precio de compraventa o
una renta homogeneizada para aquél.
Infraestructuras exteriores del terreno. Son las necesarias para dotar al terreno de los servicios
urbanísticos exigidos para su consideración como suelo urbano (solar) de acuerdo con la legisla-
ción sobre régimen del suelo y ordenación urbana.
Inmueble en rehabilitación. Es todo edificio o elemento de edificio en el que se hayan iniciado

obras que reúnan los siguientes requisitos:
a) Que cuenten con la correspondiente licencia.
b) Que se realicen de acuerdo con un proyecto visado por el colegio profesional correspon-
diente.
c) Que alterando o no sus elementos estructurales impliquen el acondicionamiento de al menos

el 50 por 100 de su superficie edificada antes del inicio de las obras.
A estos efectos se considerarán como obras de acondicionamiento las destinadas a mejorar

las condiciones de habitabilidad de un edificio mediante la sustitución, restauración o moder-
nización de sus diferentes elementos constructivos e instalaciones, y las que tengan por
objeto alterar sustancialmente la morfología de la edificación, amplíen o no la superficie edi-
ficada.
d) Que el coste presupuestado de las obras alcance al menos el 50 por 100 del valor de reem-
plazamiento bruto de la edificación (excluido el valor del terreno).
LA LEY 37
Cuando la valoración se refiera a un edificio completo y se esté procediendo a su reforma par-

cial, la definición precedente podrá aplicarse a la parte afectada por las obras cuando éstas alcan-
cen al menos una planta completa.
Inmueble ligado a una actividad económica. Es todo edificio, o elemento de edificio, de uso
monovalente que está o puede estar vinculado a una explotación económica. Entre otros se inclui-
rán los siguientes tipos:
a) Edificios e instalaciones industriales, fabriles y de producción agraria.
b) Centros de transporte, aparcamientos y edificaciones o instalaciones ligadas al servicio de

transporte.
c) Inmuebles hoteleros, en sus diversas categorías y tipologías.
d) Hospitales y otras instalaciones de carácter sanitario.
e) Instalaciones recreativas, deportivas y de espectáculos.
f) Centros de enseñanza y otras instalaciones culturales.
g) Centros de equipamiento social.
h) Residencias estudiantiles, para la tercera edad o similares.
Instalaciones polivalentes. Son las instalaciones que, habiendo sido concebidas o instaladas
para un uso concreto, permitan, a juicio del tasador, su utilización para otros permitidos.
En ningún caso se entenderán como instalaciones polivalentes aquéllas con características y

elementos constructivos que limiten o dificulten usos distintos a los existentes, como son las cáma-
ras acorazadas; cámaras frigoríficas; instalaciones de lavandería, cocina y de servicios específicos
en establecimientos de hostelería.
Localidad. Es el núcleo urbano en el que se encuentra el inmueble objeto de valoración.
Mercado local. El inmobiliario del entorno urbano o rural homogéneo (barrio, pedanía, localidad,
comarca) donde se encuentre el inmueble (edificio, elemento de edificio, finca rústica o terreno), o
cuando su uso o características no permitan disponer de comparables en dicha área, el mercado inmo-
biliario sectorial (oficinas, centros comerciales, hoteles, explotación agraria del cultivo dominantes
correspondiente) siempre que resulte representativo para su comparación dentro del territorio nacional.
Niveles urbanísticos del terreno. A efectos de su tasación los terrenos se clasificarán en los
siguientes niveles, según la ECO/805/2003:
Nivel I. Incluirá todos los terrenos que no pertenezcan al Nivel II.
Nivel II. Incluirá los terrenos clasificados como no urbanizables en los que no se permita edifi-
car para usos diferentes a su naturaleza agrícola, forestal, ganadera o que estén ligados a una
explotación económica permitida por la normativa vigente.
También se incluirán los terrenos clasificados como urbanizables que no estén incluidos en un
ámbito de desarrollo del planeamiento urbanístico o que estándolo, no se hayan definido en él las
condiciones para su desarrollo.
38 LA LEY
Opción de compra. Es un contrato en virtud del cual un vendedor otorga el derecho a comprar
un inmueble, a un precio predeterminado, y en una fecha o plazo concreto.
Protección pública. Es cualquier régimen legal que limite el precio de venta o alquiler del inmue-
ble objeto de valoración.
Suelo urbano, suelo no urbanizable, suelo urbanizable. Se utilizarán las definiciones estableci-
das en la legislación vigente sobre régimen del suelo y ordenación urbanística.
Superficie comprobada. Es el área medida por el tasador teniendo en cuenta las definiciones de
superficie útil o construida y el correspondiente plano acotado.
Superficie construida con partes comunes. Es la superficie construida sin partes comunes más
la parte proporcional que le corresponda según su cuota en la superficie de los elementos comu-
nes del edificio.
Superficie construida sin partes comunes. Es la superficie útil, sin excluir la superficie ocupada
por los elementos interiores mencionados en dicha definición e incluyendo los cerramientos exte-
riores al 100 por 100 o al 50 por 100, según se trate, respectivamente, de cerramientos de facha-
da o medianeros, o de cerramientos compartidos con otros elementos del mismo edificio.
Superficie útil. Es la superficie del suelo delimitado por el perímetro definido por la cara interior
de los cerramientos externos de un edificio o de un elemento de un edificio, incluyendo la mitad de
la superficie del suelo de sus espacios exteriores de uso privativo cubiertos (tales como terrazas,
balcones y tendederos, porches, muelles de carga, voladizos, etc.), medida sobre la proyección
horizontal de su cubierta.
No se considerará superficie útil la superficie ocupada en planta por cerramientos interiores fijos,
por los elementos estructurales verticales, y por las canalizaciones o conductos con sección hori-
zontal superior a los 100 centímetros cuadrados y la superficie del suelo cuya altura libre sea infe-
rior a 1,5 metros.
Tampoco se considerará superficie útil la ocupada por los espacios exteriores no cubiertos.
Superficie utilizable o computable. Es la superficie utilizada en las tasaciones para determinar

los valores técnicos.
Tasador. El facultativo que, de conformidad con lo previsto en el artículo 37 del Real Decreto
685/1982, de 17 de marzo, debe suscribir necesariamente el informe de tasación allí mencionado.
Valor de mercado o venal de un inmueble (VM). Se reproduce de nuevo la definición anterior-

mente expuesta: es el precio al que podría venderse el inmueble, mediante contrato privado entre
un vendedor voluntario y un comprador independiente en la fecha de la tasación en el supuesto de
que el bien se hubiere ofrecido públicamente en el mercado, que las condiciones del mercado per-
mitieren disponer del mismo de manera ordenada y que se dispusiere de un plazo normal, habida
cuenta de la naturaleza del inmueble, para negociar la venta.
A tal efecto se considerará:
a) Que entre vendedor y comprador no debe existir vinculación previa alguna, y que ninguno de los
dos tiene un interés personal o profesional en la transacción ajeno a la causa del contrato.
LA LEY 39
b) Que la oferta pública al mercado conlleva tanto la realización de una comercialización ade-
cuada al tipo de bien de que se trate, como la ausencia de información privilegiada en cual-
quiera de las partes intervinientes.
c) Que el precio del inmueble es consecuente con la oferta pública citada y que refleja en una
estimación razonable el precio (más probable) que se obtendría en las condiciones del mer-
cado existentes en la fecha de la tasación.
d) Los impuestos no se incluirán en el precio. Tampoco se incluirán los gastos de comercializa-

ción.
Valor del inmueble para la hipótesis de edificio terminado. Es el valor que previsiblemente podrá
alcanzar un edificio en proyecto, construcción o rehabilitación en la fecha de su terminación, si se
construye en los plazos estimados y con las características técnicas contenidas en su proyecto de
edificación o rehabilitación.
Valor de reemplazamiento (VR) o coste de reemplazamiento o de reposición puede ser: bruto o

a nuevo y neto o actual.
El valor de reemplazamiento bruto o a nuevo (VRB) de un inmueble es la suma de las inversio-

nes que serían necesarias para construir, en la fecha de la valoración, otro inmueble de las mismas
características (capacidad, uso, calidad, etc.) pero utilizando tecnología y materiales de construc-
ción actuales.
El valor de reemplazamiento neto o actual (VRN) es el resultado de deducir del VRB la depre-
ciación física y funcional del inmueble en la fecha de la valoración.
Valor de tasación (VT). Es el valor que la ECO/805/2003 establece como tal para cada tipo de
inmueble o derecho a valorar. Dicho valor será el valor jurídico o con efectos jurídicos para las fina-
lidades integrantes del ámbito de aplicación de la misma.
Valor hipotecario o valor a efecto de crédito hipotecario (VH). Es el valor del inmueble deter-
minado por una tasación prudente de la posibilidad futura de comerciar con el inmueble, tenien-
do en cuenta los aspectos duraderos a largo plazo de la misma, las condiciones del mercado
normales y locales, su uso en el momento de la tasación y sus usos alternativos correspondien-
tes.
En la determinación a que se refiere el número anterior no se incluirán los elementos especula-

tivos.
Valor máximo legal (VML). Es el precio máximo de venta de una vivienda sujeta a protección
pública establecido en la normativa específica que le sea aplicable.
Valor por comparación, valor por actualización, valor residual. Es el valor obtenido mediante la
aplicación de los métodos técnicos de comparación, actualización de rentas y residual respectiva-
mente.
Valoración intermedia de obra. Es cualquiera de las valoraciones que se emiten con posteriori-
dad a la tasación inicial y durante la construcción o rehabilitación de un elemento o edificio, en los
que se refleja el avance de las obras y el porcentaje de la obra ejecutada y cualquier otra circuns-
tancia de la construcción que pueda afectar al valor de tasación. Su emisión no implica la actuali-
zación de los valores contenidos en la valoración inicial.
40 LA LEY
1.3.3. Conceptos estadísticos aplicables a la valoración inmobiliaria
1.3.3.1. Población
Se define como «población», en estadística descriptiva, al conjunto de elementos que tienen una
característica en común.
En el ámbito de la valoración inmobiliaria podemos encontrar los siguientes ejemplos de pobla-

ción:
El conjunto de parcelas para viviendas unifamiliares aisladas en un término municipal
El conjunto de promotores inmobiliarios de una provincia
El conjunto de locales destinados a actividades comerciales-terciarias, etc.
La característica o nota diferencial definida determina exactamente cuáles son los elementos
que forman parte de la «población» y cuáles son los que no forman parte de ella. Por ejemplo: el
conjunto de parcelas industriales no forman parte de la población de parcelas para viviendas unifa-
miliares aisladas.
Se define el tamaño de la población como la cantidad o número de elementos de la población.
En valoración inmobiliaria se trabaja con poblaciones finitas cuyo número de elementos sea
fácilmente cuantificable, ya sea de un modo exacto o aproximado.
Ejemplo 1.4.3.3.
Se trata de estudiar el conjunto de las viviendas principales de España en el año 2001. Para ello
deberá hacerse un cómputo general de viviendas principales o consultar fuentes estadísticas, en
este caso se examinaran las del Instituto Nacional de Estadística (INE), resultando que la «pobla-
ción» de viviendas principales tiene un tamaño de 14.184.026 unidades.
1.3.3.2. Distribución de los elementos poblacionales: función de la densidad
Dado el conjunto de elementos de una población, es posible que sea necesario saber qué valo-
res toma cada uno de los elementos respecto de una cierta característica o nota diferencial que la
podemos cuantificar (en términos matemáticos se denomina «variable»), como por ejemplo:
La superficie de terreno de cada una de las parcelas que componen la población de parcelas
para viviendas unifamiliares aisladas en un término municipal
Las ventas anuales, en cuantificación económica, de cada una de las empresas promotoras
inmobiliarias de una provincia
El número de empleados que trabajan en cada local comercial
Como se observa, estas características son fácilmente cuantificables en metros cuadrados,

euros y número de personas.
En el ejemplo anterior supongamos que además de contarse las viviendas principales, se ha

medido su extensión superficial útil, obteniéndose los resultados que figuran en el cuadro 1.3.3.2.
LA LEY 41
CUADRO 1.3.3.2. Distribución de la Superficie útil de Viviendas

Principales en España en el año 2001
N.º de orden de Superficie de la N.º de viviendas
Frecuencia (%)
intervalo vivienda (m2 útiles) principales
1 Hasta 30 55.797 0,39%
2 31 - 45 427.630 3,01%
3 46 - 60 1.527.792 10,77%
4 61 - 75 2.652.889 18,70%
5 76 - 90 4.162.623 29,35%
6 91 - 105 2.276.807 16,05%
7 106 - 120 1.315.680 9,28%
8 121 - 150 919.379 6,48%
9 151 - 180 363.975 2,57%
10 Mas de 180 481.454 3,39%
TOTAL 14.184.026
(Fuente: I.N.E.)
El cuadro 1.3.3.2 es una clasificación de Viviendas Principales en España en el año 2001. Se

han considerado diez intervalos, que son los siguientes:
Intervalo n.º 1 : viviendas cuya superficie es inferior o igual a 30 m2 útiles

Intervalo n.º 2 : viviendas cuya superficie está comprendida entre 31 y 45 m2 útiles
Intervalo n.º 10 : viviendas cuya superficie es superior a 180 m2 útiles
Colocando en el eje X de abscisas la superficie útil de las viviendas y en el eje Y de ordenadas
la frecuencia del número de parcelas, de los datos del cuadro 1.3.3.2 obtenemos la representación
gráfica de la figura 1.3.3.2.a).
Polígono de Frecuencia
Superficie útil de la vivienda
Figura 1.3.3.2.a
A esta representación gráfica se le denomina «polígono de frecuencias».
42 LA LEY
En vez de un polígono como el de la figura 1.3.3.2.a, aparece una curva continua cuando la lon-
gitud del intervalo es muy pequeño (es decir, cuando los intervalos son infinitamente pequeños o
tienden a cero). Este caso, naturalmente, es un caso límite que en la realidad no se presenta casi
nunca. Pero en teoría tiene algunas ventajas reemplazar los polígonos de frecuencia por curvas
continuas, que se denominan «Curvas o funciones de densidad»; como es la curva de la figura
1.3.3.2.b) siguiente.
Figura 1.3.3.2.b
Supongamos que la distribución de las rentas brutas (antes de gastos e impuestos) de las vivien-
das, que están en alquiler, en un cierto término municipal es el que refleja la curva de la figura ante-
rior. Las viviendas que no están alquiladas producen una renta bruta igual a cero. La renta bruta
más alta producida por el alquiler de una vivienda llega a 6.000 € al mes. Hacemos coincidir el ori-
gen de coordenadas en el extremo inferior a una renta bruta de 0 € al mes; y así mismo correlacio-
namos el extremo superior a la renta bruta igual a 6.000 € al mes.
Elijamos un intervalo AB sobre el eje X de abscisas dentro del fragmento OF. Este intervalo AB
comprende valores de las rentas brutas entre 2.000 €/mes y 2.500 €/mes. La curva de densidad se
dibuja de tal manera que el área AA’BB’ sea igual al porcentaje de viviendas cuyas rentas brutas
están comprendidas entre 2.000 €/mes y 2.500 €/mes. Análogamente podría expresarse para cual-
quier otro intervalo que se estimase.
Como es obvio, el área total de la curva debe ser igual a la unidad, ya que en el intervalo OF se
encuentran comprendidas la totalidad de las viviendas en alquiler del término municipal.
1.3.3.3. Función de la distribución
A los datos del cuadro 1.3.3.2 le añadimos una nueva columna donde figuran las frecuencias acu-
muladas, que se obtienen sumando a cada frecuencia las frecuencias anteriores en la columna.
LA LEY 43
CUADRO 1.3.3.3
Superficie de la
N.º de orden N.º de viviendas Frecuencia
vivienda (m2 Frecuencia (%)
de intervalo principales acumulada (%)
útiles)
1 Hasta 30 55.797 0,39% 0,39%
2 31 - 45 427.630 3,01% 3,41%
3 46 - 60 1.527.792 10,77% 14,18%
4 61 - 75 2.652.889 18,70% 32,88%
5 76 - 90 4.162.623 29,35% 62,23%
6 91 - 105 2.276.807 16,05% 78,28%
7 106 - 120 1.315.680 9,28% 87,56%
8 121 - 150 919.379 6,48% 94,04%
9 151 - 180 363.975 2,57% 96,61%
10 Mas de 180 481.454 3,39% 100,00%
La frecuencia acumulada para el intervalo n.º 3 es:
0,39+3,01+10,77 = 14,18%
En la figura 1.3.3.3.a), representamos gráficamente los datos del cuadro 1.3.3.3, colocando en
el eje X de abscisas la superficie útil de las viviendas y en el eje Y de ordenadas las frecuencias
acumuladas de cada intervalo.
Polígonode
Poligono de Distribución
Distribución
100%
90%
Frecuencias Acumuladas
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Hasta 30
Mas de 180
31 - 45
46 - 60
61 - 75
76 - 90
91 - 105
106 - 120
121 - 150
151 - 180
Superficie
Supe útil de
rficie util delala
vivienda
vivie nda
Figura 1.3.3.3.a
Obtenemos un polígono que siempre crece, denominado «Polígono de distribución», o lo que es

lo mismo una gráfica discontinua de la población de «viviendas principales» estudiadas. Si trabajá-
semos con intervalos infinitamente pequeños, en vez de operar con intervalos finitos, obtendríamos
una curva llamada «Curva de distribución o función de distribución», reflejada en la figura 1.3.3.3.b)
44 LA LEY
Curva
Curva oo funcion deDistribución
función de Distribucion
100%
90%
Frecuencias Acumuladas
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
0 -1
1-2
2-5
5 - 10
10 - 20
20 - 30
30 - 50
50 - 100
100 ó mas
Superficie utildede
Superficie útil la vivienda
la vivienda
Figura 1.3.3.3.b
1.3.3.4. Media, moda y mediana
En Estadística Descriptiva se define como «media» la suma de los valores de la característica

poblacional ponderados con sus respectivas frecuencias.
Ejemplo 1.3.3.4.a)
Hallar la media de la población de las viviendas principales de España del año 2001, del cuadro
1.3.3.2.
La formulación matemática de la media es:
¦ fX i i
X i 1
n
¦f
i 1
i
donde:
Xi = valor de la característica poblacional en el intervalo i.

Fi = frecuencia del intervalo i.
Para cada intervalo se toma como valor de la característica poblacional el punto medio de dicho
intervalo.
LA LEY 45
De donde obtenemos:
X = (15*0,39+38*3,01+53*10,77+68*18,70+83*29,35+98*16,05+113*9,28+135,5*6,48+
+165,5*2,57+195,5*3,39)/1= 89,88 m2 útiles.
Se define, en estadística, como «moda» la característica poblacional más frecuente, es decir la

propiedad que más se repite en una distribución.
Ejemplo 1.3.3.4.b)
Para la misma distribución de la población de las viviendas principales de España del año 2001,
del cuadro 1.3.3.2, la moda es el intervalo que comprende las viviendas cuya superficie está com-
prendida entre 76 y 90 m2 útiles, ya que la frecuencia del intervalo 5 es la más alta de toda la dis-
tribución (29,35%).
Y por último, se define como «mediana» a aquel punto del eje X de las abscisas que la ordena-
da que pasa por dicho punto divide el área de la curva de frecuencias en dos partes iguales.
Cuando trabajamos con una función de frecuencias, la mediana estará sobre un intervalo NN’
de tal forma que la suma de las frecuencias que corresponden a los intervalos situados a la izquier-
da de NN’ sean iguales a la suma de frecuencias que corresponden a los intervalos situados a su
derecha.
1.3.3.5. Medidas de dispersión
Evidentemente la «media» es el parámetro más utilizado para resumir la información que dispo-
nemos de una población estadística, pero no es suficiente con dar la cifra de la «media» para que
la población quede perfectamente definida.
Por ejemplo, la renta per cápita de una nación es la renta media de sus habitantes, pero este
dato no nos indica si la riqueza del país, es decir su renta, está repartida equitativamente entre
todos los ciudadanos de esa nación. Supongamos que dos naciones A y B tengan la misma renta
per cápita; en la nación A la renta está distribuida con unas escasas diferencias entre sus habitan-
tes, por lo contrario en la nación B está muy desigualmente distribuida. Para definir esta particula-
ridad, utilizamos el término dispersión de la característica poblacional. En la nación A, la dispersión
de la renta per cápita es pequeña, ya que no hay grandes diferencias entre ricos y pobres; pero en
cambio en la nación B las diferencias de renta entre ricos y pobres son bastante acusadas; es decir
la característica poblacional de renta per cápita está muy dispersa.
Para cuantificar la dispersión de una característica poblacional vamos a recurrir principalmente

a los parámetros del «recorrido» y la «varianza».
1.3.3.5.1. Recorrido
Se define como «recorrido» a la diferencia entre el valor máximo y mínimo de la característica

poblacional.
1.3.3.5.2. Varianza
Se define como «varianza» al promedio de los cuadrados de las desviaciones de las puntuacio-
nes a su media.
46 LA LEY
Para ello, tenemos que calcular las diferencias entre el valor de la característica poblacional Xi
y la media de la distribución, elevando al cuadrado estas diferencias y ponderándolos por las fre-
cuencias (fi) para posteriormente sumarlo todo ello.
La raíz cuadrada de la varianza se define como «desviación típica».
Las expresiones matemáticas de cada uno de estos parámetros son:
¦ f X
2
Varianza V i i X
i 1
Desviación Típica = D = √V
Si comparamos 2 distribuciones AA y BB que tengan la misma media, aquella distribución que

tenga mayor desviación típica es también la que tiene mayor dispersión.
Ejemplo 1.3.3.5.a)
Sea la distribución de la población de las viviendas principales de España del año 2001, del cua-
dro 1.3.3.2., su varianza será:
n
¦ f X
2
Varianza V i i X
i 1
V = (15-89,88)2x0,39+(38-89,88)2x3,01+(53-89,88)2x10,77+(68-89,88)2x18,70+
+(83-89,88)2x29,35+(98-89,88)2x16,05+(113-89,88)2x9,28+(135,50-89,88)2x6,48+
+(165,5-89,88)2x2,57+(195,5-89,88)2x3,39 = 1.073,60
y la desviación típica es:
Desviación Típica = D = √ V = √ 1.073,60 = 32,77
Ejemplo 1.3.3.5.b)
Un propietario (es decir, un inversionista) tiene tres viviendas situadas en el barrio n.º 1 y otras
tres viviendas situadas en el barrio n.º 2. Todas las viviendas tienen la misma superficie y básica-
mente son semejantes, su principal característica diferencial es que se encuentran situadas en
barrios distintos. El propietario destina todas las viviendas al alquiler, produciendo cada una de ellas
la renta anual reflejada en la columna n.º 2 del cuadro 1.3.3.5.
LA LEY 47
CUADRO 1.3.3.5
Renta n
2 2
Barrio / Vivienda
Anual
Frecuencia
(%)
Media (
fi X i − X ) ¦ f (X
i =1
i i −
X
)
(euros)
Barrio 1 - Vivienda V1 12.000 0,33 48.000.000
Barrio 1 - Vivienda V2 24.000 0,33 24.000 0 96.000.000

Barrio 2 - Vivienda V2 24.000 0,33 24.000 0 6.000.000
En este ejemplo, la característica poblacional es la renta anual de las viviendas, con la misma
frecuencia de 1/3 = 0,33.
La media es la misma para ambas distribuciones, es decir, 24.000 € al año.
Calculamos cuál es la varianza de ambas distribuciones, tal como queda reflejado en la colum-
na n.º 6 del cuadro 1.3.3.5.
Resulta que la varianza del barrio n.º 1 es mucho mayor que la varianza del barrio n.º 2. Ello
equivale a decir que las viviendas del barrio n.º 2 tiene unas rentas mucho más homogéneas que
las viviendas del barrio n.º 1. Es decir, la rentas anuales extremas están más próximas a la media
en el barrio n.º 2 que en el barrio número 1.
Posiblemente el barrio n.º 2 sea más seguro para las inversiones al ser más homogéneas sus
rentabilidades que las del barrio n.º 1, en el cual se pueden producir impagados, desocupaciones
de las viviendas en alquiler, etc.
1.3.3.6. Distribución normal
Consideremos la población de todas las empresas promotoras españolas dedicadas a la cons-

trucción de viviendas, en un año. Existirá una función de distribución de beneficios para estas
empresas promotoras. Podemos considerar, a título de ejemplo, que la media de esta distribución
de beneficios de las empresas promotoras de viviendas es de 1.000.000 euros/año/empresa.
El beneficio de una de estas empresas puede ser positivo (es decir, ganancias) o negativo (es
decir pérdidas). En el mercado inmobiliario español existe una enorme dispersión de los beneficios
en las promociones debido a numerosos factores como son, entre otros:
± El tipo de segmento de mercado inmobiliario en el que se promueva: Residencial (libre, de

VPO), terciario, comercial, etc.
± La situación física de cada promoción inmobiliaria: 1.ª línea de mar, centro de la ciudad,
barrio dormitorio, etc.
± Los costes de construcción dependiendo de la región donde se sitúe la promoción.
± La desigual formación profesional y habilidad empresarial de los promotores.
48 LA LEY
± El tipo de empresa: unipersonal, familiar, mediana, gran empresa nacional, etc.
± La influencia de la coyuntura económica global, en los tipos de interés de los préstamos hipo-
tecarios, en la confianza de los adquirentes de viviendas, en el índice de creación de empleo,
etc.
Estos factores harán que el beneficio de algunas empresas sea muy alto, mientras que el de
otras sea muy bajo llegando incluso a perder cantidades de dinero considerables.
Por lo tanto, en teoría, podríamos decir que puede haber empresas con beneficios positivos tan
grandes como se piense y empresas con beneficios negativos tan grandes como se pudieran pro-
ducir. Es decir, teóricamente la característica poblacional (beneficio) es una variable que toma valo-
res entre (+ ∞) y (- ∞), aunque en la práctica, como veremos posteriormente, tomará valores finitos
ya que tanto las ganancias como las pérdidas no rebasarán unos ciertos límites razonables. Lógi-
camente las empresas promotoras con ganancias extremadamente altas serán muy escasas; como
asimismo también serán escasas las empresas con pérdidas demasiado elevadas (porque se pro-
ducirían quiebras y por lo tanto cerrarían). Es de esperar que el beneficio para la mayor parte de
las empresas promotoras de viviendas se mantenga alrededor de la media.
Podemos suponer teóricamente que la frecuencia para un beneficio (1.000.000 + a) es igual a

la frecuencia para un beneficio (1.000.000 - a). Es decir, los beneficios simétricos respecto a la
media tienen la misma frecuencia. Si se cumple esta hipótesis teórica de distribución se define
como «simétrica». A este tipo de distribuciones estadísticas se las conoce con el nombre de fun-
ción de Distribución Normal o ley de la Gauss. La representación gráfica de la función de distribu-
ción normal es la de la figura 1.3.3.6.
FRECUENCIA
CARACTERÍSTICA POBLACIÓN
Figura 1.3.3.6
En una distribución normal, la media, la moda y la mediana coinciden.
1.3.3.7. Distribución beta
En muchas cuestiones que se presentan en la realidad, la característica poblacional responde a

una función de distribución normal, aunque no es menos cierto que algunos fenómenos estadísti-
cos no pueden ser siempre descritos mediante esta distribución normal por causa de alguna de las
siguientes circunstancias:
LA LEY 49
1.ª En la distribución normal, la característica poblacional toma valores comprendidos entre (+ ∞) y

(- ∞) pero en la gran mayoría de los fenómenos estadísticos reales la característica poblacional no puede
tomar valores negativos, sino sólo positivos. Por ejemplo, en el caso de la extensión superficial de una
población de parcelas de viviendas unifamiliares aisladas. La extensión superficial de una parcela en
donde se ubica una vivienda unifamiliar aislada nunca puede venir medida por un número negativo.
2.ª A veces sucede que la característica poblacional está acotada entre un extremo inferior y un
extremo superior. O por lo menos puede considerarse acotada, teniendo en cuenta la información
que se dispone.
Por ejemplo, la superficie de una vivienda tiene que tener como mínimo establecido por la regla-
mentación sectorial correspondiente, no puede haber una vivienda de 1 m2. Asimismo por lógica no
debería de haber una vivienda de 10.000 m2.
3.ª En la distribución normal coinciden siempre la media y la moda, sin embargo en algunos
fenómenos estadísticos reales no ocurre siempre de esa forma.
Ejemplo 1.3.3.7.
Tenemos la distribución de las superficies de las explotaciones agrarias en España del año 1997,
reflejadas en el cuadro 1.3.3.7.
CUADRO 1.3.3.7
Superficie
N.º de orden de N.º de Frecuencia (%)
Explotaciones
intervalo Explotaciones
Agricolas (ha)
1 0 -1 119.638 9,90%
2 1-2 209.442 17,33%
3 2-5 318.054 26,32%
4 5 - 10 197.752 16,37%
5 10 - 20 149.324 12,36%
6 20 - 30 59.718 4,94%
7 30 - 50 55.534 4,60%
8 50 - 100 51.515 4,26%
9 100 ó mas 47.285 3,91%
Total N.º Explotaciones Agrarias 1.208.262

Total Superficie Explotaciones en España (ha) 25.630.128
Superficie Media (ha) 21,21

Intervalo moda 2 - 5 ha 26,32%
Fuente: I.N.E. y elaboración propia.
Se observa cómo los terrenos de superficie inferiores a 5 hectáreas son mucho más numerosos
que los superiores a 5 Ha, la moda es una explotación de pocas hectáreas (2 - 5 Ha). Pero las gran-
des fincas (latifundios), aunque son pocas en número, ocupan una gran extensión de superficie,
hecho que influye decisivamente sobre la media que es mayor que la moda.
La distribución beta tiene una forma semejante a la normal (su función de densidad se dibuja
también mediante una curva campaniforme), pero los valores de la característica poblacional están
delimitados entre dos extremos positivos A y B (figura 1.3.3.7.a).
50 LA LEY
FRECUENCIA
CARACTERÍSTICA POBLACIONAL
Figura 1.3.3.7.a)
También, su media no tiene por qué coincidir con su moda. De todo esto se derivan varias ven-
tajas efectivas de la distribución beta respecto de la Normal en orden a las aplicaciones prácticas,
cuando se trabaja con características poblacionales que sólo toman valores positivos, están delimi-
tadas entre ciertos límites y poseen una moda distinta de la media, como ocurre a menudo en Eco-
nomía, Valoración y otros ámbitos.
1.3.3.8. Distribución triangular
Existen determinadas poblaciones que pueden dibujarse con una gráfica en forma de triángulo
(distribución triangular) que queda perfectamente definida por: los valores extremos (VI y V2), la
moda (Vm) y la correspondiente frecuencia modal (ordenada de Vm).
Se pueden distinguir dos tipos de distribución triangular según que la moda se sitúe a la izquier-
da del centro de la base del triángulo (figura 1.3.3.8.a) o a la derecha (figura 1.3.3.8.b)
Los resultados que se obtienen con la distribución triangular son muy parecidos, y mucho más
fáciles de obtener que con la distribución beta, por lo que no vale la pena trabajar con la distribu-
ción beta pensando que nos vamos a acercar con los resultados mucho más a la realidad de la
población estudiada.
FRECUENCIA
Figura 1.3.3.8.a
LA LEY 51
Figura 1.3.3.8.b
1.3.3.9. Distribución rectangular
Supongamos que sólo poseemos datos sobre los valores extremos de la distribución y se des-
conoce tanto el valor modal como su frecuencia, en este caso puede resultar operativo utilizar la
función de distribución rectangular, definida perfectamente por los dos extremos V1 y V2, tal como
aparece dibujada en la figura 1.3.3.9.a).
FRECUENCIA
Figura 1.3.3.9.a
Esta distribución admite la hipótesis de que todos los valores de la variable en el intervalo –V1
V2– son equiprobables; por ello la gráfica tiene forma de rectángulo.
Consecuentemente, como pasa en la distribución beta y la distribución triangular, todos los valo-
res de la variable fuera del intervalo –V1 V2– tienen probabilidad nula.
52 LA LEY
La distribución rectangular presenta, respecto de la distribución triangular, las siguientes ventajas:
1. Definición perfecta a partir de sólo dos valores.
2. Fórmulas de cálculo más sencillas.
1.3.3.10. Regresión
Dada una variable dependiente o endógena «y» y un conjunto de una o más variables indepen-
dientes o exógenas o explicativas «x», todas ellas cuantitativas, la regresión lineal consiste en obte-
ner una función de las variables independientes x que permita explicar o predecir el valor de la
variable dependiente y.
A partir de (y1, x11, x12, x1p),....., yn, xn1, xn2, xnp), muestra de n observaciones de las variables y,
x1, x2,...,xp, se trata de aproximar los valores de «y», variable dependiente, mediante una función
de las variables x1, x2,...,xp, variables independientes, que exprese la asociación entre y e x1,
x2,...,xp:
Y = a1x1 + a2x2 + ...........+ apxp + b0 + e
Donde x1, x2, ..., xp son parámetros desconocidos a estimar y «e» es una variable error, que
expresa la inexactitud del ajuste. En particular, para cada observación se tendrá:
Yi = a1xi1 + a2xi2 + ...........+ apxip + b0 + ei ; i = 1,...,n
donde los e¡, i = 1,.. ,n, son independientes entre sí.
En el caso de una única variable independiente, X, se habla de regresión simple. La correspon-

diente ecuación de regresión será del tipo:
Yi = ax + b0 + ei
y, en particular, para cada observación:
Yi = axi + b0 + ei ; i=1,...,n
Así, por ejemplo, en algunos términos municipales la Tasa por Ocupación de Vía Pública se esta-
blece con arreglo a las siguientes fórmulas:
TOVP = 30 + 1,5 L
Donde:
TOVP = Tasa por Ocupación de Vía Pública en euros
Por el hecho de ocupar la vía pública, se pagará una cantidad fija de 30 €, y
Además, se pagará 1,5 € por cada metro lineal que se ocupe de vía pública
LA LEY 53
La regresión simple puede ser lineal o parabólica, y en la hipótesis de que despreciemos la varia-
ble de error e, se representan con las siguientes ecuaciones matemáticas:
Lineal ⇒ Y = a x + b;
donde Σ Yi = N b + a Σxi
ΣXi Yi = b Σxi +a Σxi2
Parabólica ⇒ Y = a x2 + b x + c;
donde Σ Yi = N c + b Σxi + a Σxi2
ΣXi Yi = c Σxi +b Σxi2 + c Σxi3
ΣXi2 Yi = c Σxi2 +b Σxi3 + a Σxi4
Ejemplo 1.3.3.10.
Suponemos que queremos valorar una vivienda cuya antigüedad efectiva es de 20 años, ya que
se ha construido en 1983, y la fecha de la valoración es de 2003. Se conocen 5 muestras o testi-
gos, que ya se han homogeneizado previamente con el resto de los componentes o cualidades que
influyen en el valor de mercado; por lo tanto ahora la única diferencia entre las 5 muestras testigo
y la vivienda objeto de valoración es la antigüedad efectiva.
Los datos de las 5 viviendas testigos son las siguientes:
Año de Antigüedad Valor de

N.º de Testigo construcción Efectiva de la Mercado
2
Edificación (€/m )
1 1971 32 2.270
2 1971 32 2.280
3 1988 15 2.400
4 1973 30 2.300
5 1981 22 2.350
Vamos a determinar las ecuaciones matemáticas, de regresión lineal y parabólica, que tratan de
explicar la variabilidad de los valores de mercado en función de la antigüedad efectiva de la vivien-
da.
Si resolvemos la ecuación de la regresión lineal, tenemos:
Lineal ⇒ Y = a x + b;
donde Σ Yi = N b + a Σxi
ΣXi Yi = b Σxi +a Σxi2
54 LA LEY
Variable
Independiente - Variable
dependiente
Antigüedad
(€/m2)
Efectiva (años)
X Y X*Y X^2
32 2.270 72.640 1.024
32 2.280 72.960 1.024
15 2.400 36.000 225
30 2.300 69.000 900
22 2.350 51.700 484
131 11.600 302.300 3.657
Y reemplazando en las fórmulas, tenemos:
Σ Yi = N b + a Σxi ⇒ 11.600 =5*b + a*131
ΣXi Yi = b Σxi +a Σxi2 ⇒ 302.300 =b*131 + a*3.657
de donde sustituyendo obtenemos que: a = -0,72 y b = 2.508,81
que obtendríamos la ecuación Y = -7,206 x + 2.508,81
y si la vivienda a tasar tiene x = 20 años, tenemos que su valor es de
Y = -7,206 * 20 + 2.508,81 = 2.364,69 €
Y si resolvemos la ecuación de la regresión parabólica, tenemos:
Parabólica ⇒ Y = a x2 + b x + c;
donde Σ Yi = N c + b Σxi + a Σxi2
ΣXi Yi = c Σxi +b Σxi2 + c Σxi3
ΣXi2 Yi = c Σxi2 +b Σxi3 + a Σxi4
Variable
Independiente Variable
– dependiente
Antigüedad (€/m²)
Efectiva (años)
X Y X*Y X^2 Y^2 X^3 X^4 Y * X^2
32 2.270 72.640 1.024 5.152.900 32.768 1.048.576 2.324.480
32 2.280 72.960 1.024 5.198.400 32.768 1.048.576 2.334.720
15 2.400 36.000 225 5.760.000 3.375 50.625 540.000
30 2.300 69.000 900 5.290.000 27.000 810.000 2.070.000
22 2.350 51.700 484 5.522.500 10.648 234.256 1.137.400
131 11.600 302.300 3.657 26.923.800 106.559 3.192.033 8.406.600
Y reemplazando en las fórmulas, tenemos:
Σ Yi = N c + b Σxi + a Σxi2 ⇒ 11.600 = 5 * c + b * 131 + a * 3.657
ΣXi Yi = c Σxi +b Σxi2 + c Σxi3 ⇒ 302.300 = c * 131 + b * 3.657 + c * 106.559
ΣXi2 Yi = c Σxi2 +b Σxi3 + a ?xi4 ⇒ 8.406.600 =c * 3.657 + b * 106.559 + a * 3.192.033
LA LEY 55
de donde sustituyendo obtenemos que: a = 0,004; b = -7,1 y c =2.507,8

y obtendríamos la ecuación Y = 0,004 x2 -7,1 x + 2.507,8
y si la vivienda a tasar tiene x = 20 años, tenemos que su valor es de
Y = 0,004*202 -7,1*20 + 2.507,8 = 2.367,40 €
1.3.3.11. Series cronológicas
Se definen como sucesiones de valores de una variable, asociados a periodos de tiempo. Estas
series tienen una gran aplicación en economía y valoración.
Por ejemplo, consideremos la variable «valor medio del m2c» relativos a las viviendas en Espa-
ña, en el periodo de tiempo de 1987 a 2002. Para cada uno de estos 16 años, tenemos un valor
medio del m2c de la vivienda. Esta sucesión de valores anuales medios es una serie cronológica.
De alguna manera, una serie cronológica es semejante a la tabla de datos para calcular una
regresión. La variable «tiempo» toma los valores 1,2,...,16 y juega el papel de variable exógena. La
otra variable «valor medio del m2c» puede considerarse a su vez como la variable endógena.
Matemáticamente lo podríamos expresar de la siguiente forma:

Y = f(t) = a t + b;
Ejemplo 1.3.3.11.
Analizamos el ejemplo expuesto. Los valores medios de las viviendas en España han evolucio-
nado en los últimos 16 años como indica el cuadro 1.3.3.11.
CUADRO 1.3.3.11
Valor Medio del m2 construido de las viviendas en España en el periodo 1987 a 2003
Precio Indice de Precio Medio

nominal de la Precios al real de la
Año vivienda en consumo. vivienda en
España variación España
2
2
(Euros/m c) interanual (Euros/m c)
(%)
1987 336,32 4,60% 336,32
1988 411,82 5,84% 389,10
1989 502,64 6,89% 444,29
1990 565,09 6,55% 468,79
1991 663,04 5,53% 521,22
1992 613,88 5,35% 458,07
1993 623,50 4,93% 443,39
1994 625,47 4,34% 426,29
1995 649,64 4,32% 424,43
1996 658,38 3,21% 416,76
1997 673,31 2,02% 417,77
1998 718,86 1,41% 439,83
1999 807,65 2,92% 480,14
2000 927,96 3,96% 530,65
2001 1.065,70 2,71% 593,33
2002 1.258,93 4,00% 673,96
2003 1.480,99 2,60% 772,74
Unidad: Euros / m² construido, unidades nominales y reales. - Porcentaje de variación interanual del IPC
Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003
56 LA LEY
Colocando en el eje X de abscisas el año de la serie cronológica y en el eje Y de ordenadas valor

medio del m2c, de los datos del cuadro 1.3.3.11 obtenemos la representación gráfica de la figura
1.3.3.11.a).
Esta evolución de los valores medios del m2c de las viviendas en España en el periodo 1987 a
2003 puede expresarse en función del tiempo, según la ecuación de regresión lineal:
Y = 52,22t + 270,21 para unidades monetarias nominales

e Y = 155,709t + 343,16 para unidades monetarias reales o constantes
Que también representamos gráficamente en la figura 1.3.3.11.a.
Evolucion del Precio Medio de la Vivienda en España 1.987 a 2.003

1.500
Precio Medio
1.400
nominal de la
1.300 Vivienda en
Va España
lor 1.200 (Euros/m2c)
Me y = 52,22x + 270,21 Precio Medio
rc 1.100
real de la
ad
1.000 Vivienda en
o
(E España
ur 900 (Euros/m2c)
os Lineal (Precio
800
/ Medio nominal
M2 700 de la Vivienda en
c) España
600 (Euros/m2c))
Lineal (Precio
500
Medio real de la
400 Vivienda en
y = 15,709x + 343,16 España
300 (Euros/m2c))
19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 20 20 20 20
Año 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Figura 1.3.3.11.a
Todos estos conceptos estadísticos tienen una gran aplicación en el ámbito de la valoración
inmobiliaria, como se irá viendo y desarrollando en los capítulos siguientes.
1.4. EL MERCADO INMOBILIARIO
Concepto:
El concepto de mercado inmobiliario no puede desvincularse del concepto de mercado en

general.
El mercado inmobiliario se comporta en muchos aspectos como otros mercados: el mercado del
automóvil, el mercado turístico, el mercado textil, el agrícola, etc. Aunque en otros aspectos es un
LA LEY 57
mercado muy distinto ya que es un mercado diferenciado (cumpliendo así la primera condición para
ser mercado).
Si aceptamos la definición:
Mercado = conjunto de usuarios + conjunto de usuarios potenciales
En el caso del mercado inmobiliario el conjunto de los usuarios más el conjunto de los usuarios
potenciales son el universo de la población, ya que todo el mundo es usuario, o potencial usuario,
de una vivienda. Hasta los ciudadanos más desheredados y las clases sociales económicamente
menos favorecidas de nuestras sociedades civilizadas viven, o si no lo hacen desean vivir en una
vivienda y acaban viviendo «bajo techo» y utilizando una vivienda.
En nuestro país, y en los países de nuestro entorno la vivienda es un derecho constitucional.
Tarde o temprano todo el mundo acaba siendo usuario de una vivienda.
Para poder estudiar un mercado, para poder analizarlo, trabajar o incidir en él, es preciso que
pueda ser definido y que sea susceptible de ser segmentado.
Segmentación:
El mercado inmobiliario ya está definido, pero ¿puede ser segmentado?
Evidentemente el mercado inmobiliario puede ser segmentado, por ejemplo en:
• mercado inmobiliario de viviendas
• mercado inmobiliario de locales comerciales
• mercado inmobiliario de oficinas.
¿Cuáles son las razones que hacen conveniente la segmentación de un mercado? ¿Por qué es
conveniente segmentar?
La segmentación se realiza cuando se detecta que en un mercado existen:
• públicos objetivos diferentes
• necesidades diferenciadas
• diferenciación de productos.
Esta segmentación permite una mayor especialización de los operadores en cada uno de los
productos, en las necesidades de los usuarios y en las estrategias.
Yendo un poco más lejos, podríamos segmentar el mercado de viviendas en mercado de vivien-
das de primera y de segunda residencia.
También se podría segmentar entre mercado de viviendas para jóvenes, viviendas para familias
«normales» y viviendas para personas mayores.
La segmentación del mercado está en función del tipo de análisis o actuación que se pretenda
realizar y de las características y coyuntura de ese propio mercado.
58 LA LEY
1.4.1. Los mercados: propiedades y características
Son cinco las características principales definitorias de los mercados, entendiendo que
un mercado es de competencia perfecta cuando cumple, o tiende a cumplir, las cinco pro-
piedades siguientes.
1. Libertad
Un mercado tiene la cualidad de libertad, es decir, es un mercado libre, cuando:
• Los oferentes pueden entrar y salir libremente de él, sin traba ni impedimento legal.
• Los demandantes pueden entrar y salir libremente de él, sin traba ni impedimento legal.
• Los precios se forman sin intervención, ni directa ni indirecta de la Administración.
La carencia de la característica de libertad da lugar a mercados intervenidos.
Ejemplos:
El mercado del trigo, y de otros productos agrarios básicos, ha tenido en España los precios
regulados por el Estado durante mucho tiempo.
Existen determinados productos para los que el Estado fija sus precios (viviendas de VPO, VPP,
viviendas de precio tasado, o de precio concertado).
El mercado de los agrios, el de las verduras y frutas, el mercado del vestir o el del turismo son
ejemplos de mercados libres.
2. Homogeneidad
Un mercado tiene la cualidad de la homogeneidad cuando las mercancías que se ofrecen

son indiferentes. (Mercancía indiferente)
Las calidades de los distintos productos que conviven en el mercado son tan semejantes que
desde un punto de vista comercial resulta indiferente adquirir una u otra mercancía ya que tienen
características casi idénticas.
Ejemplos:
El mercado de las patatas (no siempre), el de los abonos, el del cemento, el del acero, son mer-
cados homogéneos.
3. Frecuencia en las transacciones
Hay frecuencia de transacciones cuando se suceden las compraventas sin interrupciones y de

manera continuada, salvando naturalmente la estacionalidad de algunos productos agrarios.
Ejemplos:
El mercado del pan, el de la leche, el del agua embotellada, son mercados con mucha frecuen-
cia en las transacciones.
En el otro extremo el mercado de determinadas obras de arte, como el de las pinturas de Van
Gogh presenta muy escasa frecuencia en las transacciones.
LA LEY 59
4. Transparencia
Un mercado reúne la condición de transparencia cuando existe información plena de ofe-
rentes y demandantes.
Tanto los vendedores como los compradores saben el precio que se está pagando, ya sea por-
que existen boletines de precios, cotizaciones publicadas, u otros mecanismos que publicitan las
transacciones.
Ejemplos:
El mercado del automóvil, el mercado de los viajes, el mercado bursátil (de las acciones que coti-
zan en bolsa) son mercados transparentes.
La carencia de la propiedad de la transparencia se denomina opacidad.
5. Concurrencia
Un mercado tiene la condición de concurrente cuando existen muchos oferentes y
muchos demandantes.
La existencia de lonjas de contratación o espacios destinados a albergar «mercados» es un

signo de concurrencia.
1.4.2. Tipologías de mercados
En función del cumplimiento de las cinco propiedades anteriores que caracterizan un mercado
de competencia perfecta, los mercados pueden clasificarse del siguiente modo:
Competencia perfecta.
(cumple las cinco condiciones en oferta y demanda)
En la práctica, casi ningún mercado es perfecto, para ello se requeriría el cumplimiento estricto
de las cinco condiciones: libertad, homogeneidad, frecuencia de las transacciones, transparencia y
concurrencia.
Monopolio.
Los productos son ofrecidos por una sola empresa, y la demanda es ejercida por numerosos
compradores.
Ejemplo: hasta hace unos años CAMPSA tenía el monopolio de la gasolina en España. Y TSA
tenía el monopolio de la venta de toda clase de tabacos. Eran monopolios.
Oligopolio.
Los productos son ofrecidos por un reducido número de empresas, en cambio la demanda es
ejercida por un numeroso grupo de compradores.
Ejemplos.
El mercado de la energía eléctrica, el de las telecomunicaciones, el de la telefonía, el de la tele-

visión son oligopolios. El de los carburantes (actualmente la venta de gasolina está en manos de
60 LA LEY
unas pocas marcas o empresas) se encuentra también en una situación de oligopolio o próximo a
ella.
Monopsonio: muchos oferentes y un solo demandante.
Algunos productos agrarios como el tabaco, el trigo, el azúcar han sido en algunos momentos
mercados en los que sólo el Estado o un organismo público podían comprar, es una situación casi
extinguida en un mercado global, pero continúa existiendo en numerosos países del tercer mundo.
Oligopsonio: muchos oferentes y varios demandantes.
Es un caso similar al anterior pero mucho más frecuente, en que sólo existen un pequeño grupo
de compradores pero los vendedores son numerosos.
Ejemplos: petróleo, frutas tropicales, tabaco, café, materias primas básicas, especialmente en
países del tercer mundo.
Competencia monopólica: artículos al por menor.
La competencia monopólica se da cuando el mercado carece de la condición de homogeneidad

y simultáneamente se reduce la frecuencia de transacciones y concurrencia en unos productos
específicos y diferenciados. Es la base del shoping: el mercado no es continuamente transparen-
te, las mercancías son heterogéneas. Hay vendedores «especializados» en una determinada mer-
cancía «diferencial» y hay compradores que buscan esa «especialidad». La calidad de los artícu-
los puede ser muy variada.
Monopolio bilateral: un solo demandante y un solo oferente.
No debe confundirse con el monopolio ordinario. Es frecuente en el caso de compraventa de

grandes empresas, bancos, compañías aéreas, aseguradoras…
1.4.3. El mercado inmobiliario del suelo
Establecidas las propiedades que deben cumplir los mercados para poder ser considera-
dos perfectos, podemos utilizarlas para analizar el mercado del suelo.
Considerando que existe tal mercado, el análisis de su comportamiento en relación con los cinco
caracteres permite llegar inicialmente a las siguientes conclusiones.
El mercado del suelo:
A veces es libre (vivienda libre) y a veces es intervenido (suelos para VPO).
No es homogéneo (los productos difieren). Salvo la excepción que puede representar, en

algunos casos, grandes sectores de nueva urbanización, no hay dos suelos iguales. La carac-
terística básica de una localización es que es irrepetible. No se puede producir un suelo igual
a otro que ha tenido un gran éxito comercial, porque la esencia de ese éxito es la localización
y ésta no es reproducible.
No es de transacciones frecuentes: si se consideran fincas homogéneas las transmisiones

de suelos no se dan con frecuencia.
LA LEY 61
No es transparente: se realizan pocas transmisiones, en algunos casos existen dudas sobre

el falseamiento de las declaraciones, no existen prácticamente lonjas de contratación, y se
produce una incitación a la compra y a la venta por los agentes intervinientes.
No es concurrente: en oferta no lo es en absoluto, ya que habitualmente no se producen

ofertas de suelo cuya adquisición resulte indiferente, de forma simultánea, en número sufi-
ciente para considerar que exista una oferta concurrente entre la que los compradores poten-
ciales puedan escoger el suelo adecuado.
En demanda a veces es concurrente y a veces no. En las grandes ciudades o en las zonas
turísticas, varios compradores, normalmente empresas promotoras, concurren como compra-
dores potenciales sobre suelos muy específicos. En ciudades pequeñas y pueblos, en oca-
siones la demanda de suelo es de uno o pocos operadores locales exclusivamente.
Es decir, de las cinco condiciones sólo cumple una y no siempre.
De las cinco condiciones para poder considerar que existe un mercado de competencia perfec-
ta, el mercado del suelo sólo cumple una de ellas y no siempre.
En consecuencia puede afirmarse que no existe un mercado de suelo urbano, propiamente

dicho. Y en la mayoría de los casos se trata de un mercado no de competencia perfecta. Las téc-
nicas de análisis de mercado que se utilizan habitualmente cuando se estudian mercados no son
aplicables al mercado del suelo, por la especificidad que le otorga el no cumplimiento de las carac-
terísticas esenciales de mercado de competencia perfecta.
Esta especificidad que se da en el mercado del suelo explica el fracaso de algunas políticas de
suelo que identifican el mercado del suelo como un mercado de competencia perfecta en el que se
puede incidir con intervenciones que sólo son adecuadas en mercados de ese tipo.
1.4.3.1. Factores que «explican» la formación de los valores del suelo
Partimos de la base que la formación de valores del suelo no sigue las reglas de un mercado de
competencia perfecta, y por tanto el estudio de cómo se forman los valores no puede realizarse con
las técnicas habituales de estudios de mercado.
Interesa analizar cuáles son los factores que justifican o proporcionan una explicación razonable
sobre, la formación del valor del suelo.
Según J. ROCA (1), la formación de los valores del suelo viene condicionada por cuatro características:
• Es consecuencia de un proceso histórico. El proceso de construcción de la ciudad, y su evo-

lución histórica son causa de la formación de los valores del suelo.
• Es independiente del coste de ejecución material. Resulta evidente que el valor del suelo no
guarda relación con su coste de producción entendiendo como tal, en suelo urbano el coste
de urbanización.
• Tiene, muchas veces, un valor de monopolio, por su propia condición intrínseca de ser irrepetible.
(1) Prof. J. ROCA CLADERA, Manual de valoraciones inmobiliarias, Ariel.
62 LA LEY
• No es independiente del valor del inmueble. Existe una relación de dependencia entre el valor
del suelo y el valor del inmueble que en él se sitúa, de manera que edificaciones espléndidas
revalorizan el valor del suelo sobre el que se asientan y edificaciones desafortunadas pueden
devaluarlo.
El valor de localización (parte del valor del inmueble que corresponde a su emplazamiento)
puede no coincidir con el precio del suelo (o valor del suelo en el mercado, ya que puede producir-
se la apropiación de un plus de localización por la promoción: pueblos en que sólo existen una
empresa promotora o en épocas de escasa actividad constructiva), y también, y más frecuentemen-
te, puede suceder lo contrario: apropiación de una parte del beneficio de la promoción por el suelo
o sus propietarios. (Situación muy frecuente en épocas de gran actividad constructiva como la del
periodo 2000-2005 en España).
1.4.3.2. El precio del suelo en el mercado inmobiliario
Partiendo del hecho de que no existe un mercado del suelo propiamente dicho, (y desde luego
no existe, salvo excepciones, un mercado de suelo urbano de competencia perfecta), la formación
de los precios en el mercado del suelo urbano no sigue la conducta tradicional de los mercados de
situarse en la conjunción de las curvas de oferta y demanda.
La situación de oligopolio bilateral, la falta de concurrencia de oferta, la falta de transparencia y

la inevitable heterogeneidad de los suelos, actúan como factores determinantes para la fijación de
los precios.
El suelo es la materia prima con la que trabaja el sector inmobiliario. La tecnificación de la

actividad empresarial impulsada por la competencia del mercado inmobiliario, conlleva la nece-
sidad para las empresas promotoras, de programar adecuadamente y a medio plazo, la activi-
dad productiva y por tanto la previsión de los stocks necesarios de materia prima para la
producción, es decir, de los suelos necesarios para el desarrollo futuro de la promoción inmo-
biliaria.
El ciclo de producción inmobiliario, de muy larga duración, próximo a los cinco años, exige que
esas previsiones a medio plazo se traduzcan en la necesidad de proveerse de suelo a plazos supe-
riores a la duración del ciclo, lo que puede resultar dificultoso especialmente para las empresas
pequeñas y medianas.
El suelo urbano es, por su propia naturaleza, un producto de existencias limitadas, finitas, a
veces escasas y no renovable. Su producción es lenta, no exenta de riesgos, dificultosa y está inter-
venida. (El proceso de producción de suelo urbano, o proceso de urbanización está tutelado y
reglado por la Administración.)
Las dificultades en la gestión del suelo urbanizable y en los suelos urbanos en transformación,
y los exagerados plazos en que habitualmente acaban desarrollándose, coadyuvan a la incerti-
dumbre, a la falta de estabilidad, y a la percepción de riesgo en la adquisición de esa materia
prima.
Como consecuencia de ello, el suelo de los núcleos urbanos, el suelo urbano plenamente con-
solidado y en condiciones de ser edificado, en los periodos de gran actividad inmobiliaria, práctica-
mente se «subasta» y su precio lo fija la demanda, necesitada de materia prima para la continui-
dad de la actividad inmobiliaria de los operadores.
LA LEY 63
Es el «mercado», el que fija los precios, pero no con los mecanismos de un mercado libre y de
competencia perfecta, sino en esas condiciones y con esas características.
El precio del suelo en el mercado inmobiliario está condicionado y depende directamente, del
valor del producto inmobiliario que se puede desarrollar en él.
1.4.3.3. El valor inmobiliario del suelo en el mercado
El valor del suelo se deriva de su utilización o posible utilización inmobiliaria.
El suelo puede tener un valor de uso en sí mismo, y un valor como soporte de edificabilidad en
cuanto es susceptible de ser edificado o soportar un edificio, ya sea de viviendas, oficinas, locales
comerciales, apartamentos u otros usos.
En los casos en los que el mercado inmobiliario utiliza como «producto» o «mercancía», el suelo
(lo que suele suceder en suelos para uso industrial, vivienda unifamiliar aislada, comercial, tercia-
rio o lúdico aislado), lo que es objeto de transacción, y por tanto lo que se valora es el suelo en sí
mismo. En esos casos, cuando sucede en el mercado de ese modo, el valor a utilizar es el valor
unitario, expresado en euros/m² de suelo (€/m²s).
En el resto de los casos el suelo es una «materia prima» y la mercancía o «producto» es el

techo; lo que se compra y se vende es el metro cuadrado edificable, y en consecuencia lo que debe
evaluarse es la repercusión que tiene en el suelo ese metro cuadrado edificable, es decir, el valor
de repercusión, que se define como el valor del suelo por cada metro cuadrado de techo
(€/m²t), susceptible de ser construido en él.
Finalmente existen otros suelos cuyo uso inmobiliario, y por tanto su valor, no es función direc-
ta de la edificabilidad que pueden soportar en sentido estricto, por tratarse de suelos cuyo mejor y
más intensivo uso no es la edificación de techo, sino la construcción de elementos o instalaciones
que tienen un valor en el mercado, o son susceptibles de producir rentas, como pueden ser cam-
pos de golf, pistas deportivas en general, campamentos, aparcamientos en superficie, aeropuertos
y cualquier uso que necesitando actuaciones constructivas para ser puesto en valor ésta no se
refiere necesariamente a la construcción de «techo». Son suelos que tienen un valor de uso en sí
mismos, pero que ese valor sólo se puede conseguir añadiendo sobre él una actuación constructi-
va que no necesariamente es edificar «techo».
El caso más frecuente, entre los suelos urbanos y urbanizables, es que su valor esté relaciona-
do con la cantidad y uso de los metros cuadrados de techo que puedan construirse en él, lo que
necesariamente comporta utilizar el concepto de valor de repercusión.
1.4.4. La formación del precio de la vivienda
1.4.4.1. Introducción
La formación del precio de la vivienda debe ser analizada bajo dos conceptos diferentes pero
interrelacionados entre sí, que son:
• El espacio físico territorial y urbano
• El tiempo
64 LA LEY
Y se debe realizar bajo dos conceptos diferentes pero interrelacionados, el espacio físico terri-
torial y urbano donde se ubica la vivienda, y en los factores sociales, económicos y financieros que
han influido de forma sustancial en la formación de sus precios a lo largo del tiempo.
Por lo tanto se puede afirmar que el precio de la vivienda está formado por la interrelación de
cinco conceptos:
• El espacio físico territorial
• El espacio físico urbano de las ciudades
• Los aspectos sociales
• Los aspectos económicos
• Los aspectos financieros
Hay que tener en cuenta que la vivienda en España constituye el principal activo económico de
la mayoría de las familias; y por las condiciones económicas de financiación de la vivienda generan
una parte muy importante de los créditos y préstamos concedidos por las entidades financieras.
Factores que influyen en la formación del valor de la vivienda:
± El nivel de renta familiar disponible bruta o neta: a mayor nivel de renta mayor posibilidad
de pagar más por una cosa, también por una vivienda.
± Los factores demográficos: por el crecimiento vegetativo de la propia población o bien por
la inmigración que viene a trabajar en España o bien por las personas extranjeras que com-
pran una vivienda para segunda residencia o para vivir en su jubilación. Existe una importan-
te demanda de viviendas de segunda residencia tanto para residentes en España como para
extranjeros.
± La fiscalidad de la vivienda (favorable en los últimos años): comprar una vivienda ha

supuesto tradicionalmente pagar menos impuestos (y aunque no sea un factor económico
determinante sí lo es psicológicamente el hecho de pagar menos a Hacienda).
± El tipo de interés y el coste del uso: el bajo coste de la financiación externa. La bajada de
los tipos de interés permite pagar menos cuota, y eso se concreta en poder obtener un prin-
cipal del préstamo hipotecario mayor y con unos plazos de amortización más largos. Por lo
tanto permite asumir un mayor nivel de deuda.
± Las inversiones alternativas: la vivienda como inversión ante las caídas de rentabilidad de
inversiones alternativas o la sensación de volatilidad o inseguridad de éstas respecto de la
vivienda.
± Tasa de paro: a menor tasa de paro y mayor seguridad en el empleo aumentan las posibili-
dades de ser un potencial comprador de una vivienda.
± La oferta de viviendas en stock y en construcción: una oferta variada, ágil y atractiva

favorece y estimula la demanda; una oferta excesiva favorece un equilibrio de precios y una
moderación en su crecimiento.
± La disponibilidad de suelo: urbano y urbanizable. Los plazos de planificación y gestión del

suelo. Cuando esos plazos son excesivamente largos y/o con incertidumbres, la producción
LA LEY 65
± La oferta de viviendas en stock y en construcción: una oferta variada, ágil y atractiva

favorece y estimula la demanda; una oferta excesiva favorece un equilibrio de precios y una
moderación en su crecimiento.
± La disponibilidad de suelo: urbano y urbanizable. Los plazos de planificación y gestión del

suelo. Cuando esos plazos son excesivamente largos y/o con incertidumbres, la producción
de la materia prima necesaria para la actividad promotora no es capaz de satisfacer la
demanda. Se trata de uno de los factores determinantes de la formación del precio. La ges-
tión del suelo es ardua, difícil, cara y llena de incertidumbres. Un pretendido mercado de
materias primas no puede funcionar adecuadamente en esas circunstancias.
1.4.4.2. Visión territorial y urbana
El precio de la vivienda en función de su antigüedad
Precio medio Precio medio

Precio m²
del m² de la del m² de la Precio m² Precio m²
vivienda libre Precio m²
vivienda libre, vivienda libre, vivienda libre vivienda libre
Año total nacional vivienda libre
de menos de de más de un de 11 a 20 de más de 20
con de 1 a 10 años
un año de año de años años
antigüedad
antigüedad antigüedad
1987 317,27 410,27 302,38 356,53 306,69 286,71

1988 396,57 506,2 382,89 461,00 393,73 357,01
1989 488,97 623,36 473,26 564,38 481,62 440,54
1990 565,37 743,58 547,09 648,76 583,93 515,38
1991 646,34 836,02 623,22 734,08 657,83 588,34
1992 637,67 761,27 619,09 733,49 645,21 583,71
1993 635,09 732,79 617,14 725,84 658,13 580,35
1994 639,56 739,33 626,34 735,68 665,26 590,38
1995 661,73 754,68 638,97 758,12 684,12 619,22
1996 674,1 763,67 651,71 766,99 697,56 612,97
1997 684,8 788,78 663,72 782,22 710,71 622,74
1998 716,63 846,83 697,54 819,28 748,35 658,27
1999 792,29 930,89 770,61 906,97 824,84 730,88
2000 907,2 1.062,52 881,83 1.037,42 950,82 837,09
2001 1.046,91 1.226,05 1.017,79 1.189,46 1.095,47 964,92
2002 1.220,93 1.431,09 1.178,89 1.375,25 1.268,47 1123,06
2003 1.428,16 1.638,02 1.580,41 1.467,04 1.339,49
La tendencia de la evolución de los precios (euros/m²c nominal) de las viviendas, independien-

temente de si la vivienda es nueva o tiene diferentes antigüedades ha sido semejante desde 1987
tal como se aprecia en los datos y gráficos que se exponen a continuación, por consiguiente puede
deducirse que la antigüedad no influye en la evolución de los precios ya que todas las curvas tie-
nen semejante regresión o tendencia lineal.
Unidad: euros/m² construido. (Unidades monetarias nominales)

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por su categoría de antigüedad
Fuente: Ministerio de Fomento y Banco de España
66 LA LEY
Evolución del Precio medio de la vivienda libre por antigüedad de la vivienda

850
Precio m² vivienda libre total

750 nacional con antigüedad
Precio medio del m² de la

vivienda libre, de menos de un
año de antiguedad
Precio medio del m² de la
vivienda libre, de más de un
año de antigüedad
Precio m² vivienda libre de 1 a
10 años
650
Precio m² vivienda libre de 11
a 20 años
Euros / M2c (reall)
Precio m² vivienda libre de

más de 20 años
Lineal (Precio medio del m² de

la vivienda libre, de menos de
550 un año de antiguedad)
Lineal (Precio m² vivienda libre
de 1 a 10 años)

de 11 a 20 años)

total nacional con antigüedad)
450
Lineal (Precio medio del m² de
la vivienda libre, de más de un
año de antigüedad)
de más de 20 años)
350
250
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año
Unidad: euros/m² construido. (Unidades monetarias reales)

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por su categoría de antigüedad
Los precios de la vivienda libre en los últimos 17 años han sufrido la media de incrementos
siguiente:
± 9,86% en la vivienda de menos de 1 año de antigüedad
± 9,03% en la vivienda de más de 1 año de antigüedad
± 8,88% en la vivienda de 1 a 10 años de antigüedad
± 9,75% en la vivienda de 11 a 20 años de antigüedad
± 10,28% en la vivienda de más de 20 años de antigüedad
Como se aprecia, el incremento de precios ha sido algo mayor en las viviendas de más de 20
años de antigüedad, aunque el incremento es muy semejante en todos los grupos.
Respecto del precio medio del metro cuadrado de la vivienda libre de menos de un año, el incre-
mento medio en los últimos 17 años ha sido del:
± 9,03% en el precio de la vivienda libre de más de 1 año de antigüedad
± 8,88% en el precio m² vivienda libre de 1 a 10 años
LA LEY 67
± 9,75% precio m² vivienda libre de 11 a 20 años
± 10,28% precio m² vivienda libre más de 20 años
como se representa en el siguiente gráfico
Evolución del intervalo del Precio de la vivienda en relación a su antigüedad

30%
25%
20%
Incremento del Precio m² vivienda

libre menos de 1 año
Incremento del Precio medio del m²

15% de la vivienda libre, más de un año
de antiguedad
% Diferencia de valor
libre de 1 a 10 años

libre de 11 a 20 años
10%
libre mas de 20 años
Lineal (Incremento del Precio m²

vivienda libre menos de 1 año)
Lineal (Incremento del Precio

5% medio del m² de la vivienda libre,
más de un año de antiguedad)
vivienda libre de 1 a 10 años)

vivienda libre de 11 a 20 años)
0%
vivienda libre mas de 20 años)
-5%
Año-10%
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Unidad: Porcentaje de variación interanual

Base: Evolución del intervalo de variación del precio medio de la vivienda libre de 1987 a 2003, por su categoría de
antigüedad
La evolución anual de 1987 a 2003 de los precios de la vivienda, respecto de su antigüedad, pre-
senta unas regresiones lineales que son prácticamente paralelas, lo que nos indica que el incre-
mento o disminución del valor de las viviendas es independiente de la antigüedad de las mismas
ya que su precio medio sube o baja en proporción semejante; asimismo los intervalos de variación
anual presentan las mismas características mencionadas.
El precio de la vivienda en función del tamaño del municipio
Como criterio general podemos establecer que existe una relación bilateral entre el tamaño del
municipio y el precio medio de la vivienda, que con algunas excepciones esta relación se cumple.
Los precios más elevados se observan en poblaciones de más de 500.000 habitantes, como por
ejemplo, Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla; aunque hay excepciones como San Sebastián, Vito-
ria y Bilbao, donde teniendo una población inferior a 500.000 habitantes presentan precios medios
de vivienda libre elevados debido a su alto nivel de renta familiar neta disponible per cápita, y una
68 LA LEY
polaridad de atracción en el entorno físico donde se ubican; como por ejemplo el caso de Vitoria,
capital de la comunidad autónoma.
Precio Medio
Nº de Habitantes de Vivienda
Población
(padrón 2003) en 2002
(euros/m²)
Madrid 3.092.759 2.269,11

Barcelona 1.582.738 2.208,33
Valencia 780.653 1.029,98
Sevilla 709.975 1.258,58
Zaragoza 626.081 1.280,82
Málaga 547.105 1.186,98
Murcia 391.146 808,23
Palmas de Gran Canaria 377.600 1.351,22
Palma de Mallorca 367.277 1.567,09
Bilbao 353.567 2.109,69
Valladolid 321.143 1.336,63
Córdoba 318.628 993,11
Alicante 305.911 987,03
Coruña (A) 243.902 1.143,53
Granada 237.663 1.170,99
Vitoria-Gasteiz 223.257 2.018,06
Santa Cruz de Tenerife 220.022 1.207,99
Oviedo 207.699 1.272,30
Pamplona 190.937 1.797,90
Santander 184.778 1.500,48
San Sebastián 181.811 2.689,51
Almería 176.727 1.107,57
Burgos 169.317 1.685,47
Castellón de la Plana 160.714 1.019,07
Salamanca 157.906 1.452,04
Albacete 155.142 947,21
Huelva 144.831 1.030,01
Logroño 139.615 1.381,84
Badajoz 138.415 747,46
León 135.634 1.144,33
Cádiz 134.989 1.216,32
Tarragona 121.076 1.086,03
Lleida 118.035 984,47
Jaén 115.638 902,66
Ourense 109.475 992,85
Lugo 91.158 673,90
Cáceres 87.088 851,54
Palencia 81.378 1.167,12
Girona 81.220 1.198,40
Pontevedra 77.993 888,70
Toledo 72.549 1.088,25
Guadalajara 70.732 1.033,58
Ciudad Real 65.703 984,48
Zamora 65.639 920,77
Segovia 55.640 1.184,94
Ávila 52.078 1.069,61
Huesca 47.609 1.006,24
Cuenca 47.201 948,30
Soria 35.178 1.106,70
Teruel 32.304 917,01
Total 14.405.636 1.576,38
Unidad: Número de habitantes y euros (nominal)/m² construido

Base: Evolución del precio medio del m² construido de vivienda por tamaño de la
capital de provincia
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Ministerio de Fomento
LA LEY 69
Precio Medio del M² de vivienda por Tamaño de la Capital de Provincia
2.600
3.030.000
2.500
2.830.000 2.400
2.300
2.630.000
2.200
2.430.000
2.100
2.230.000 2.000
1.900
2.030.000
Euros / M² construido
Nº de Habitantes - Padrón 2003
1.800
1.830.000
1.700
1.630.000 1.600
1.500
1.430.000
1.400
1.230.000 1.300
1.030.000 1.200
1.100
830.000
1.000
630.000 900
Ciudad 800
430.000
y = -13,403x + 1580,3
y = -19290x + 780017 700
2 R2 = 0,2214
230.000 R = 0,3432
600
30.000 500
Pontevedra
Zaragoza
Oviedo
Huelva
Segovia
Madrid
Logroño
León
Jaén
Málaga
Murcia
Córdoba
Granada
Ourense
Lugo
Ávila
Huesca
Cuenca
Santander
Coruña (A)
Burgos
Badajoz
Cáceres
Cádiz
Santa Cruz de Tenerife
Barcelona
Sevilla
San Sebastián
Albacete
Tarragona
Girona
Zamora
Soria
Ciudad Real
Teruel
Valencia
Bilbao
Alicante
Pamplona
Salamanca
Lleida
Palencia
Toledo
Guadalajara
Vitoria-Gasteiz
Palmas de Gran Canaria
Palma de Mallorca
Almería
Castellón de la Plana
Valladolid
Nº de Habitantes (padrón 2003)

Precio Medio de Vivienda en 2002 (euros/m²)
Lineal (Precio Medio de Vivienda en 2002 (euros/m²))
Lineal (Nº de Habitantes (padrón 2003))
La diferencia de precios entre estas grandes ciudades y los municipios de menos de 100.000
habitantes se ha ido ampliando con el tiempo, especialmente durante los periodos de mayor creci-
miento de los precios. De donde la polaridad de atracción que crean las ciudades tiene incidencia
en la formación de los precios de las viviendas, tal como se extrae de los datos del cuadro siguien-
te y se refleja en el gráfico siguiente.
Precio m² de Precio m² de
Precio m² de Precio m² de Precio m² de
Precio m² de la vivienda la vivienda
Precio m² Precio m² Precio m² la vivienda la vivienda la vivienda
Precio m² la vivienda libre en libre en
Precio m² vivienda libre vivienda libre vivienda libre libre. De libre. De libre. De
vivienda libre libre. Menos municipios municipios
Año vivienda libre en Madrid y su en Barcelona en Bilbao y su
más de 499.999
499.999 a 99.999 a 49.999 a
de a 20.000 interiores de costeros de
en España area de y su area de area de 100.000 50.000 20.000
habitantes(1) habitantes menos de menos de
Influencia Influencia Influencia (5) habitantes habitantes habitantes
(2) 50.000 50.000
(1-2) (2-3) (2-4)
habitantes habitantes
1987 336,32 443,86 321,96 273,90 294,83 298,66 264,84 253,10 259,55 340,74
1988 411,82 592,86 462,88 322,76 364,98 343,20 300,67 291,11 302,32 412,73
1989 502,64 771,80 581,50 387,20 451,78 414,44 353,79 348,43 369,63 492,05
1990 565,09 878,50 695,67 488,24 536,57 461,84 401,93 383,82 405,49 526,48
1991 663,04 1.051,04 834,65 727,27 562,66 593,30 496,67 450,17 431,53 468,77 568,51
1992 613,88 1.008,26 816,99 807,27 564,39 611,02 507,61 454,73 453,26 479,00 552,30
1993 623,50 1.024,92 833,11 826,92 583,65 625,48 522,69 457,12 450,96 472,15 566,02
1994 625,47 1.027,34 865,28 860,81 596,25 635,21 523,43 470,96 454,77 477,27 579,84
1995 649,64 1.085,56 897,12 901,42 613,95 656,19 544,96 490,32 464,12 495,57 597,91
1996 658,38 1.096,98 922,92 950,84 624,53 672,33 549,29 503,21 473,61 501,54 622,38
1997 673,31 1.089,66 950,83 944,16 631,34 695,30 570,48 524,64 480,93 509,96 650,95
1998 718,86 1.105,66 1.019,63 1.022,96 655,27 736,24 603,93 548,37 503,17 532,05 722,75
1999 807,65 1.190,54 1.180,31 1.190,98 728,16 829,77 652,09 607,75 546,59 584,54 823,30
2000 927,96 1.364,94 1.376,44 1.434,86 839,11 949,20 734,90 695,01 614,06 658,86 956,67
2001 1.065,70 1.628,28 1.604,76 1.700,12 987,33 1.082,27 833,20 796,43 688,07 742,18 1.100,68
2002 1.258,93 2.001,56 1.838,87 1.923,02 1.181,98 1.230,94 954,71 924,59 794,76 866,13 1.284,91
2003 1.480,99 2.522,01 2.205,70 1.396,95 1.389,45 1.113,17 1.050,12 889,45 990,91 1.509,34

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por el tamaño del municipio
Fuente: Banco de España y Ministerio de Fomento
(1) Excepto Madrid, Barcelona y Bilbao y sus áreas de influencia
(2) Excepto municipios incluidos en las áreas de Madrid, Barcelona y Bilbao
(3) Capitales de provincia con menos de 50.000 habitantes
(4) Excepto capitales de provincia
(5) No figuran datos hasta 1991 por no tener información significativa
70 LA LEY
Evolución del Precio Medio de la Vivienda por tamaño del municipio
1.250
1.150
Precio m² vivienda libre en España.

1.050
Precio m² vivienda libre en Madrid y su area de Influencia
Precio m² vivienda libre en Barcelona y su area de

Influencia
Precio m² vivienda libre en Bilbao y su area de Influencia
950 (5)
Precio m² vivienda libre mas de 499.999 habitantes(1)
Precio m² de la vivienda libre. De 499.999 a 100.000

habitantes (1-2)
habitantes (2-3)
850
Euros /M²c.(real)

habitantes (2-4)
Precio m² de la vivienda libre. Menos de a 20.000
habitantes (2)
Precio m² de la vivienda libre en municipios interiores de
menos de 50.000 habitantes
750 Precio m² de la vivienda libre en municipios costeros de
Lineal (Precio m² vivienda libre en Madrid y su area de
Influencia)
Lineal (Precio m² vivienda libre en España.)
650 Lineal (Precio m² vivienda libre en Barcelona y su area

de Influencia)
Lineal (Precio m² vivienda libre en Bilbao y su area de
Influencia (5))
Lineal (Precio m² vivienda libre mas de 499.999
habitantes(1))
Lineal (Precio m² de la vivienda libre. De 99.999 a 50.000
550 habitantes (2-3))
habitantes (2-4))
Lineal (Precio m² de la vivienda libre en municipios
interiores de menos de 50.000 habitantes)
Lineal (Precio m² de la vivienda libre. Menos de a 20.000
450 habitantes (2))
Lineal (Precio m² de la vivienda libre. De 499.999 a
100.000 habitantes (1-2))
Lineal (Precio m² de la vivienda libre en municipios
costeros de menos de 50.000 habitantes)
350
250
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año

Esta polaridad de atracción de las grandes ciudades se manifiesta en el mayor crecimiento del
incremento de los precios en éstas respecto de unas tendencias más estables en el incremento de
los precios en las ciudades de menos de 100.000 habitantes, así como una disminución del incre-
mento en los municipios de menos de 50.000 habitantes, tal como refleja el gráfico siguiente.
Evolución del incremento del precio de la vivienda en función
del tamaño del municipio
75%
70%
65%
60%
55%
50%
45% Precio m² vivienda libre en Madrid y su área de
Influencia
40% Precio m² vivienda libre en Barcelona y su área de
Influencia
Precio m² vivienda libre en Bilbao y su área de
35% Influencia (5)
Precio m² vivienda libre más de 499.999
habitantes(1)
30%
% de variacion interanual

habitantes(1-2)
25% Precio m² de la vivienda libre. De 99.999 a 50.000

habitantes(2-3)
20% habitantes(2-4)
Precio m² de la vivienda libre. Menos de a 20.000
habitantes(2)
15% Precio m² de la vivienda libre en municipios
interiores de menos de 50.000 habitantes
Precio m² de la vivienda libre en municipios costeros
10% de menos de 50.000 habitantes
Lineal (Precio m² vivienda libre en Madrid y su área
de Influencia)
5% Lineal (Precio m² vivienda libre en Barcelona y su
área de Influencia)
0% Lineal (Precio m² vivienda libre en Bilbao y su área

de Influencia (5))
-5% 100.000 habitantes(1-2))
Lineal (Precio m² vivienda libre más de 499.999
habitantes(1))
-10% Lineal (Precio m² de la vivienda libre en municipios
costeros de menos de 50.000 habitantes)
-15% 50.000 habitantes(2-3))
20.000 habitantes(2-4))
-20% Lineal (Precio m² de la vivienda libre en municipios
interiores de menos de 50.000 habitantes)
-25% Lineal (Precio m² de la vivienda libre. Menos de a

20.000 habitantes(2))
-30%
-35%
-40%
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año
Unidad: Incremento anual del precio de la vivienda

LA LEY 71
Los precios en los municipios costeros de menos de 50.000 habitantes han tendido a crecer sis-
temáticamente por encima de la media de los municipios interiores de igual tamaño. Esta prima
diferencial de crecimiento refleja los efectos de la demanda de residencia secundaria (nacional y
extranjera); aunque no se puede descartar la presencia también de un cierto componente especu-
lativo (evidentemente la «especulación» se concentra en donde hay mayores expectativas de subi-
das de precios).
Municipios Interiores Municipios Costeros
Precio m² de Precio m² de Precio m² de Precio m² de Precio m² de Precio m² de

Precio m² Precio m² Precio m² Precio m²
la vivienda la vivienda la vivienda la vivienda la vivienda la vivienda
Precio vivienda libre vivienda libre vivienda libre vivienda libre
libre. De libre. De libre. De libre. De libre. De libre. De
Medio de mas de menos de mas de menos de
Año 999.999 a 249.999 a 99.999 a 999.999 a 249.999 a 99.999 a
la Vivienda 999.999 50.000 999.999 50.000
250.000 100.000 50.000 250.000 100.000 50.000
en España habitantes habitantes habitantes habitantes
habitantes habitantes habitantes habitantes habitantes habitantes
(M. Interior) (M. Interior) (M. Costero) (M. Costero)
(M. Interior) (M. Interior) (M. Interior) (M. Costero) (M. Costero) (M. Costero)
1987 317,27 515,05 306,73 292,07 289,38 244,82 396,64 290,07 259,55 340,41 306,75
1988 396,57 712,82 390,69 361,53 337,82 282,56 617,23 338,09 338,17 399,33 357,9
1989 488,98 914,04 454,26 478,53 425,34 345,59 716,32 413,52 452,28 484,4 447,2
1990 565,37 1.036,13 544,88 570,18 481,45 391,23 883,91 482,86 536,12 536,59 483,41
1991 646,34 1.267,48 621,67 619,94 527,63 445,63 1.113,80 541,30 604,23 584,46 529,77
1992 637,69 1.164,09 652,28 659,34 554,82 469,47 1.018,49 546,20 629,70 576,98 533,08
1993 635,09 1.176,19 660,28 679,36 593,14 470,05 1.028,18 574,23 637,58 565,32 528,26
1994 639,56 1.169,47 672,52 695,11 594,58 474,02 1.071,26 589,50 641,63 579,93 545,50
1995 661,73 1.245,39 698,65 725,23 612,83 489,43 1.084,98 603,25 666,59 609,68 558,57
1996 674,10 1.259,63 711,54 741,89 619,63 495,50 1.115,48 622,11 688,30 623,34 581,24
1997 684,81 1.241,87 720,07 767,05 640,55 501,37 1.132,01 647,86 702,56 655,37 604,76
1998 716,63 1.256,66 753,16 809,75 673,59 517,86 1.202,13 684,43 747,53 711,38 656,19
1999 792,29 1.353,92 845,66 899,74 737,62 561,86 1.401,66 777,69 840,46 800,48 736,91
2000 907,20 1.557,92 982,36 1.024,42 827,19 628,97 1.634,13 893,94 978,93 925,47 863,51
2001 1.046,91 1.854,69 1.142,06 1.181,07 951,50 707,60 1.917,97 1.024,60 1.136,48 1.071,66 994,68
2002 1.220,93 2.269,11 1.325,23 1.368,48 1.114,21 821,98 2.208,33 1.186,86 1.306,80 1.229,07 1.147,24

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por el tamaño del municipio en municipios inte-
riores y costeros
Fuente: Ministerio de Fomento
Evolución del Precio de la vivienda libre en municipios interiores y costeros de menos

de 50.000 habitantes
700
600
Precio Medio de la Vivienda en

España
500 Precio m² vivienda libre menos

Euros / M²c (realesl)
de 50.000 habitantes (M.

Interior)
Precio m² vivienda libre menos

de 50.000 habitantes (M.
Costero)
Lineal (Precio Medio de la

400 Vivienda en España)

menos de 50.000 habitantes (M.
Interior))

300 (M. Costero))
Año200
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por el tamaño del municipio menor de 50.000
habitantes
72 LA LEY
Para municipios de más de 50.000 y menos de un millón de habitantes este efecto de prima dife-
rencial de crecimiento se ve corregido o compensado por otros factores como puede ser la polari-
dad de las ciudades, la semejante renta familiar neta per cápita, etc.
Esta polaridad que presentan las grandes ciudades produce asimismo una prima diferencial con
respecto del resto de las ciudades debido a la atracción que ellas generan, a la mayor renta fami-
liar neta disponible per cápita que presentan en relación al resto de las ciudades; así como posible-
mente a una deficiente disponibilidad de suelo que hace que la demanda de viviendas sea supe-
rior a la oferta.
Evolución del Precio de la vivienda libre por el tamaño del municipio de 1987 a 2002
1.200
1.100
1.000
900 Precio Medio de la Vivienda en España
Precio m² vivienda libre más de 999.999 habitantes (M.

Interior)
habitantes (M. Interior)
800 Precio m² de la vivienda libre. De 249.999 a 100.000

Precio m² vivienda libre menos de 50.000 habitantes (M.
Interior)
700
Costero)
habitantes (M. Costero)
600 habitantes (M. Costero)
Precio m² vivienda libre menos de 50.000 habitantes
(M. Costero)
Lineal (Precio m² vivienda libre más de 999.999
500 habitantes (M. Costero))
250.000 habitantes (M. Costero))
100.000 habitantes (M. Interior))
Lineal (Precio Medio de la Vivienda en España)
400
Lineal (Precio m² vivienda libre menos de 50.000
habitantes (M. Interior))
50.000 habitantes (M. Interior) )
300 Lineal (Precio m² vivienda libre más de 999.999
250.000 habitantes (M. Interior))
Año200
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2002 por el tamaño del municipio
Mientras que en los municipios costeros el incremento anual de la vivienda libre ha ido crecien-
do, durante el periodo 1997 a 2002, excepto en los municipios de 10.000 a 50.000 habitantes; en
los municipios interiores el incremento anual de la vivienda ha sido constante excepto en los muni-
cipios de 100.000 a 999.999 habitantes que ha crecido interanualmente, tal como queda reflejado
en la figura siguiente.
LA LEY 73
Evolución del Incremento del precio de la vivienda libre por tamaño del municipio
en municipios interiores y costeros de 1987 a 2002
2,00
1,90
1,80
1,70 Precio m² vivienda libre más de 999.999 habitantes (M.

Interior)
1,60 habitantes (M. Interior)
1,50 Interior)
Costero)
1,40
% Incremento

1,30 habitantes (M. Costero)
Costero)
Lineal (Precio m² vivienda libre más de 999.999 habitantes
1,20 (M. Interior))
Lineal (Precio m² vivienda libre más de 999.999 habitantes
(M. Costero))
1,10 habitantes (M. Interior))
1,00 habitantes (M. Costero))
habitantes (M. Costero))
0,90 habitantes (M. Interior) )
habitantes (M. Costero))
Lineal (Precio m² vivienda libre menos de 50.000 habitantes
0,80 (M. Interior))
Lineal (Precio m² vivienda libre menos de 50.000 habitantes
(M. Costero))
0,70
0,60
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Año
Unidad: Incremento anual del precio de la vivienda

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre por el tamaño del municipio, municipios interiores y costeros de
1987 a 2002
El precio de la vivienda en función del número de habitantes de la Comunidad Autónoma
En relación con los precios de la vivienda por Comunidades Autónomas, su distribución y evo-
lución están muy relacionadas con el gran peso de polaridad que producen las grandes ciudades,
como Madrid y Barcelona.
74 LA LEY
Evolución del Precio de la vivienda libre por Comunidades Autónomas

de más de 2.000.000 de habitantes
1.400
1.300
1.200
Precio m² vivienda libre

1.100
Precio m² vivienda libre. Andalucía
Precio m² vivienda libre. Castilla-León

1.000
Precio m² vivienda libre. Cataluña
Precio m² vivienda libre. Comunidad Valenciana

900
Precio m² vivienda libre. Galicia
Precio m² vivienda libre. Comunidad Madrid

800
Precio m² vivienda libre.País Vasco
Lineal (Precio m² vivienda libre. Comunidad

Madrid)
700
Lineal (Precio m² vivienda libre.País Vasco)
Lineal (Precio m² vivienda libre. Cataluña)

600
Lineal (Precio m² vivienda libre)
Lineal (Precio m² vivienda libre. Galicia)

500
Lineal (Precio m² vivienda libre. Comunidad
Valenciana)
Lineal (Precio m² vivienda libre. Andalucía)
400
Lineal (Precio m² vivienda libre. Castilla-León)
300
200
Año
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por Comunidades Autónomas de más de
2.000.000 de habitantes
Precio del metro cuadrado de vivienda libre en las Comunidades Autónomas en el periodo 1987
a 2003
Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m² Precio m²
Precio m² Precio m² Precio m² Precio m²
Precio m² vivienda vivienda vivienda vivienda libre. vivienda libre. vivienda vivienda vivienda vivienda vivienda vivienda
Año vivienda vivienda vivienda libre. vivienda
vivienda libre libre. libre. Castilla libre. Comunidad Comunidad libre. País libre. libre. libre. Islas libre. libre. Castilla
libre. Galicia libre. Aragón Extremadura libre. Murcia
Andalucía León Cataluña Valenciana Madrid Vasco Asturias Cantabria Baleares Canarias La Mancha
1987 336,32 292,62 296,60 331,00 244,99 394,38 482,47 277,65 328,44 321,85 343,74 244,45 232,89 226,91
1988 411,82 341,06 388,59 452,09 294,39 459,11 625,17 355,76 360,60 386,03 376,72 271,31 269,77 269,46
1989 502,64 399,36 452,41 549,90 366,86 526,81 776,70 388,61 425,14 445,23 464,81 322,52 310,73 307,94
1990 565,09 459,08 535,67 626,44 406,56 560,63 864,79 470,28 513,72 516,01 483,69 391,95 328,20 353,37
1991 663,04 531,42 586,49 777,88 448,01 633,17 1.062,39 741,30 516,88 593,02 537,16 531,82 421,73 349,41 407,60
1992 613,88 501,89 564,26 699,44 434,10 563,79 959,13 803,38 525,44 608,00 548,52 531,96 429,93 361,38 392,14
1993 623,50 525,35 534,77 707,99 481,87 550,83 983,62 825,46 509,18 586,45 548,11 524,36 441,26 367,36 395,39
1994 625,47 525,12 534,30 721,62 478,16 581,07 984,82 857,89 517,86 603,09 568,03 538,04 426,89 375,80 388,75
1995 649,64 535,61 556,35 751,29 493,23 588,60 1.043,36 893,46 539,98 590,83 669,52 585,29 568,58 449,11 388,45 396,10
1996 658,38 538,71 565,86 773,60 505,40 592,45 1.033,51 923,17 546,88 619,80 692,63 601,14 595,57 447,66 389,76 405,59
1997 673,31 548,34 581,21 802,24 531,56 610,09 1.035,69 930,85 544,79 630,10 698,87 640,92 639,39 455,97 390,21 422,89
1998 718,86 565,28 622,47 875,73 565,89 637,04 1.070,45 1.002,19 583,48 656,84 709,63 741,08 715,08 455,09 404,79 448,76
1999 807,65 623,11 682,58 1.032,64 636,96 653,26 1.170,51 1.170,07 657,64 721,93 769,96 934,63 824,64 478,64 427,24 480,04
2000 927,96 706,00 762,90 1.184,76 717,52 719,25 1.364,96 1.416,64 769,59 795,81 876,00 1.152,83 962,83 519,91 458,31 537,89
2001 1.065,70 826,27 839,45 1.356,66 829,33 759,61 1.636,75 1.650,61 876,26 877,44 1.013,57 1.358,51 1.093,01 576,56 505,06 626,72
2002 1.258,93 997,32 931,36 1.589,18 977,92 884,75 2.061,98 1.900,44 1.013,62 985,89 1.183,22 1.525,95 1.218,04 681,00 557,25 747,40
2003 1.480,99 1.072,44 1.087,29 1.850,92 1.027,95 864,11 2.485,08 2.140,09 1.141,01 1.097,00 1.347,45 1.724,66 1.319,89 780,17 615,98 892,69

Base: Evolución del precio medio de la vivienda libre, de 1987 a 2003, por Comunidades Autónomas
LA LEY 75
Evolución del Precio de la vivienda libre por Comunidades Autónomas

con menos de 2.000.000 de habitantes
900
800
700
Precio m² vivienda libre

Precio m² vivienda libre. Aragón
Precio m² vivienda libre. Asturias
600 Precio m² vivienda libre. Cantabria
Precio m² vivienda libre. Islas Baleares
Precio m² vivienda libre. Canarias
Precio m² vivienda libre. Castilla La

Mancha
Precio m² vivienda libre.Extremadura
500
Precio m² vivienda libre. Murcia
Precio m² vivienda libre. Navarra
Precio m² vivienda libre. La Rioja.
Lineal (Precio m² vivienda libre. Islas

Baleares)
400
Lineal (Precio m² vivienda libre)
Lineal (Precio m² vivienda libre. Aragón)
Lineal (Precio m² vivienda

libre.Extremadura)
Lineal (Precio m² vivienda libre. Castilla
La Mancha)
300 Lineal (Precio m² vivienda libre. Murcia)
Lineal (Precio m² vivienda libre.

Canarias)
Lineal (Precio m² vivienda libre.
Asturias)
Año
200
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Del análisis de la tabla y el gráfico anterior se puede deducir que los precios de las viviendas
entre las distintas comunidades autónomas son tanto mayores cuanto:
a) Mayor es su riqueza económica.
b) Mayor es su población.
c) Se incrementa su población por la aportación de inmigrantes.
d) Se disminuye su población por la inmigración de la población a otras comunidades.
e) Su atractivo turístico es mayor; ya que incide en la demanda de viviendas secundarias por

parte de extranjeros y residentes nacionales de otras comunidades.
En las Comunidades Autónomas de menos de 2.000.000 de habitantes, cuando no existen gran-

des ciudades con fuerte polaridad, el peso del turismo y de la segunda residencia tiene una gran
importancia como es el caso de las Canarias, pero principalmente de las Islas Baleares, como se
aprecia en la regresión lineal de mayor pendiente que el resto de las Comunidades Autónomas con
menos de 2.000.000 de habitantes.
1.4.4.3. Visión social
La demanda de la vivienda
El precio de la vivienda depende de las condiciones de la demanda de la misma, por lo tanto

conviene segmentar los motivos que genera la demanda de viviendas. Existen diferentes formas de
76 LA LEY
agrupar o dividir la demanda pero todas ellas tienen, con diferentes matices, las siguientes carac-
terísticas:
Formación de nuevos hogares: es el resultado de la emancipación de los individuos o

parejas o bien consecuencia de la división de hogares preexistentes por divorcios o sepa-
raciones.
Segunda vivienda: demanda de vivienda no principal usada durante los fines de semana o
en periodos vacacionales tanto por residentes nacionales como por turistas extranjeros.
Mejora o cambio de ubicación de vivienda previa: es la demanda que tiene como objetivo
mejorar y/o modificar las condiciones de la vivienda inicial.
Inversión económica: demanda que utiliza la vivienda como activo de inversión con el fin de
obtener beneficios económicos derivados del incremento de su valor de mercado, de su
alquiler o a través de desgravaciones fiscales. También debemos de incluir en este apartado
la inversión familiar de vivienda sin ánimo de lucro inmediato vinculada más a factores de
índole cultural que a criterios económicos.
Se puede descomponer la demanda de vivienda, de acuerdo al siguiente esquema, que recoge

todos los factores enunciados anteriormente.
Desagregación de la demanda de Vivienda
Vivienda Principal Vivienda No Principal
Nacional Extranjera Secundaria Desocupadas y Resto
Nacional
Extranjera
Con las siguientes características para cada una de las desagregaciones:
³ Vivienda principal: caracterizada por constituir el lugar de residencia habitual de las personas
que en el momento censal tienen fijada su residencia en España.
Dentro de esta categoría distinguimos:
³³ Demanda nacional: dependerá básicamente de la dinámica de formación de hogares

y variables socioeconómicas.
³³ Demanda extranjera: dependerá de la evolución de flujos migratorios y variables

socioeconómicas.
LA LEY 77
³ Vivienda no principal:
³³ Vivienda Secundaria: usada en fines de semana o periodos vacacionales tanto por

residentes españoles como por extranjeros.
³³ Desocupadas y resto: se incluyen las viviendas que están vacías, y por lo tanto des-
ocupadas por sus propietarios; así como el stock técnico de viviendas necesario para
el correcto funcionamiento del mercado inmobiliario tanto de compraventa como de
alquiler.
³³ Parte de las viviendas desocupadas corresponden a inversores que las compran

como valor económico refugio para venderlas posteriormente cuando se hayan
cubierto sus expectativas de revalorización o encuentren mejores alternativas de
inversión.
³³ Otra parte está formada por viviendas abandonadas por quienes cambiaron su lugar
de residencia y que, con el tiempo, o bien las reutilizarán si deciden volver a su lugar
de origen o bien se degradarán hasta convertirse en ruinas.
³³ Existe un tercer grupo de viviendas que es propiedad de extranjeros que hacen un

uso parcial de ellas o que no las declaran en el censo como vivienda secundaria.
³³ Otras están desocupadas de forma transitoria, sea porque los propietarios espe-
ran ocuparlas tras una boda, o bien las destinen a un hijo o hija cuando se inde-
pendicen.
Para analizar la segmentación de la demanda de vivienda se parte de los datos del Censo de
Población y Vivienda publicado por el Instituto Nacional de Estadística que se ha complementado
con datos del BBVA de los años 1960 a 2001.
Nº de Nº de Nº de Nº de Nº de Viviendas % de % de Nº de Nº de
Total nº de Nº de Viviendas
Periodo Viviendas Viviendas No Viviendas Viviendas Desocupadas y Viviendas Viviendas No Viviendas Viviendas
viviendas Desocupadas
Principales Principales Secundarias Ocupadas resto Principales Principales Secundarias Ocupadas
1960 7.726.423 7.028.651 697.772 331.044 7.359.695 366.728 90,97% 9,03% 4,28% 95,25% 4,75%
1970 10.655.785 8.504.326 2.151.459 795.742 9.300.068 1.355.717 79,81% 20,19% 7,47% 87,28% 12,72%
1981 14.726.859 10.430.895 4.295.964 1.899.759 12.330.654 2.396.205 70,83% 29,17% 12,90% 83,73% 16,27%
1991 17.206.363 11.736.376 5.469.987 2.923.615 14.659.991 2.546.372 68,21% 31,79% 16,99% 85,20% 14,80%
2001 20.823.369 14.270.656 6.552.713 3.323.127 17.593.783 3.229.586 68,53% 31,47% 15,96% 84,49% 15,51%
Unidad: Unidades y Porcentaje de diferentes tipos de viviendas sobre número viviendas totales
Base: Censo de la Viviendas y BBVA
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y BBVA
78 LA LEY
Censo de Viviendas en España 1970 a 2001
20.250.000
18.250.000
16.250.000
14.250.000
Nº de Viviendas
Ocupadas
12.250.000
Nº de Viviendas
Nº de Viviendas
Principales
Nº de Viviendas
10.250.000 Secundarias
Nº de Viviendas
Desocupadas y resto
8.250.000 Total nº de viviendas
Nº de Viviendas No
Principales
6.250.000
4.250.000
2.250.000
Año
250.000
1960
1970
1981
1991
2001
Unidad: Unidades y Porcentaje de diferentes tipos de viviendas sobre número viviendas totales
Base: Censo de la Viviendas de 2001 y BBVA
La tabla y gráfico anteriores nos expone cómo temporalmente las viviendas secundarias y las
desocupadas han ido incrementando su porcentaje, hasta suponer una elevada tasa dentro del con-
junto del mercado inmobiliario.
Evolución de los factores demográficos
Las variables demográficas son, a medio y largo plazo, las que condicionan la demanda
estructural de vivienda, y por lo tanto parte de su valor económico viene condicionado por su evo-
lución.
Entre todas las variables demográficas (natalidad, mortalidad, crecimiento vegetativo, inmigra-
ción,...) nos centraremos en aquellas más directamente relacionadas con el mercado inmobiliario,
que son:
Evolución del número de hogares.
Evolución de la estructura de los hogares.
Evolución del grupo con mayor demanda de primera vivienda.
Evolución de la inmigración.
LA LEY 79
Evolución en la formación y la estructura de los hogares españoles
Una de las transformaciones de mayor importancia que ha afectado a la población española en

las últimas décadas ha sido el acelerado proceso de reducción del tamaño medio de hogar, que tal
como lo define el INE es «el conjunto de personas que, residiendo en la misma vivienda, compar-
ten gastos ocasionados por el uso de la vivienda y/o gastos de alimentación».
El número de hogares unipersonales, el de 2 miembros por hogar y en menor medida el de

3 miembros ha crecido de forma continuada en los últimos años. De forma contraria los hoga-
res con 4, 5 y 6 o más miembros han disminuido de forma progresiva; todo ello explica la
reducción del tamaño medio de hogar y refleja las transformaciones en la morfología familiar
española.
La sociedad española ha pasado de una ratio en el tamaño medio de hogar de 4 personas por
hogar en 1960, a 3,717 personas/hogar en 1981; a 3,398 personas/hogar en 1990 y a 3,020 per-
sonas/hogar en 2003.
Esta reducción es uno más de los resultados de la denominada «segunda transición demográfi-
ca», un concepto que pretende describir los profundos cambios ocurridos en las estructuras socia-
les en las últimas décadas.
Los conceptos que describen este proceso de «segunda transición demográfica» son:
El envejecimiento de la población al aumentar la esperanza de vida de los españoles.
La caída de la natalidad.
El cambio en los modelos tradicionales de formación de hogares, con:
• El rápido crecimiento de los hogares de un solo miembro.
• El incremento notable del número de hogares monoparentales (uno de los padres con
hijo).
• El incremento del número de hogares sin hijos.
• El descenso de las familias extensas (núcleo y persona ajena al núcleo) y múltiples (dos
o más núcleos).
El aumento de separaciones y divorcios.
En los últimos 15 años, el ritmo de creación de hogares ha sido superior al aumento pobla-
cional de forma que mientras que la población ha incrementado un 8,92%, los hogares han
crecido un 24,51% lo cual da cuenta del profundo cambio en la estructura y tamaño de los
hogares.
El ritmo de creación de hogares del 24,51%, es semejante al ritmo de crecimiento de la pobla-

ción de más de 25 años de un 23,22% en el mismo periodo temporal de 15 años.
Asimismo la evolución del parque de las viviendas en España desde 1988 a 2003 nos permite
apreciar que la producción de viviendas aumenta un 35,08%, es decir mucho más que el número
de nuevos hogares formados.
80 LA LEY
Incremento
Nº de Nº de
Incremento de anual de la Parque de Residentes
EPA. Población Incremento Incremento del Viviendas Nº de viviendas /
la Poblacion población de EPA. Hogares viviendas. Nº Nº de personas Extranjeros s/
Periodo Población de 25 y más del nº de nº de viviendas (VPO + viviendas por Población de
(nº de 25 y más (unidades) total de por hogar Ministerio de
años (personas) hogares (terminadas) libres) hogar familiar 25 y más
habitantes) años viviendas Interior
iniciadas años
(personas)
1976 20.555.000 13.291.779 0,65
1977 20.779.000 224.000 13.696.380 404.601 0,66
1978 20.992.000 213.000 9.928.000 14.090.744 394.364 1,419 0,67
1979 21.214.000 222.000 9.989.000 61.000 14.373.665 282.921 1,439 0,68
1980 21.485.000 271.000 10.146.000 157.000 14.683.134 309.469 1,447 0,68
1981 37.742.561 21.701.000 216.000 10.153.000 7.000 14.949.813 266.679 1,472 0,69 3,717
1982 22.015.000 314.000 10.350.000 197.000 15.226.186 276.373 1,471 0,69
1983 22.298.000 283.000 10.478.000 128.000 15.482.259 256.073 1,478 0,69
1984 22.619.000 321.000 10.602.000 124.000 15.695.442 213.183 1,480 0,69
1985 22.964.000 345.000 10.721.000 119.000 15.891.759 196.317 1,482 0,69
1986 38.473.418 23.266.000 302.000 11.088.000 367.000 16.092.729 200.970 214.803 1,451 0,69 3,470
1987 38.725.115 251.697 23.631.000 365.000 11.217.000 129.000 16.301.898 209.169 252.874 1,453 0,69 3,452
1988 39.218.820 493.705 24.058.000 427.000 11.361.000 144.000 16.567.428 265.530 269.475 1,458 0,69 3,452
1989 39.541.782 322.962 24.415.000 357.000 11.595.000 234.000 16.828.900 261.472 283.289 1,451 0,69 3,410
1990 39.887.140 345.358 24.605.000 190.000 11.740.000 145.000 17.155.746 326.846 239.707 1,461 0,70 3,398
1991 38.872.268 -1.014.872 24.885.000 280.000 11.852.075 112.075 17.471.069 315.323 204.491 1,476 0,70 3,280 353.367
1992 39.137.979 265.711 25.176.000 291.000 12.040.000 187.925 17.711.292 240.223 207.932 1,471 0,70 3,251 393.100
1993 39.790.955 652.976 25.465.000 289.000 12.155.000 115.000 17.952.962 241.670 197.363 1,477 0,71 3,274 430.422
1994 40.229.598 438.643 25.782.000 317.000 12.350.000 195.000 18.204.324 251.362 234.641 1,474 0,71 3,257 461.364
1995 40.460.055 230.457 26.122.000 340.000 12.415.000 65.000 18.442.071 237.747 302.339 1,485 0,71 3,259 499.773
1996 39.669.394 -790.661 26.507.000 385.000 12.479.000 64.000 18.758.518 316.447 287.199 1,503 0,71 3,179 538.984
1997 39.761.022 91.628 26.866.000 359.000 12.656.000 177.000 19.110.320 351.802 323.202 1,510 0,71 3,142 609.813
1998 39.852.651 91.629 27.263.000 397.000 12.920.000 264.000 19.460.005 349.685 407.856 1,506 0,71 3,085 719.637
1999 40.202.160 349.509 27.710.000 447.000 13.158.000 238.000 19.893.720 433.715 510.767 1,512 0,72 3,055 801.329
2000 40.499.791 297.631 28.268.000 558.000 13.297.000 139.000 20.413.818 520.098 533.700 1,535 0,72 3,046 895.720
2001 41.116.842 617.051 28.766.000 498.000 13.468.068 171.068 21.064.361 650.543 523.747 1,550 0,73 3,053 1.109.060
2002 41.837.894 721.052 29.225.000 459.000 13.842.741 374.673 21.733.233 668.872 543.060 1,568 0,74 3,022 1.324.001
2003 42.717.064 879.170 29.645.000 420.000 14.146.000 303.259 22.378.890 645.657 1,582 0,75 3,020 1.647.011
Unidad: Número de habitantes, hogares y viviendas

Base: Censo de la población de 2001 e Indicadores del mercado de la vivienda
Fuente: Instituto Nacional de Estadística, Banco de España y Ministerio de Fomento
Evolución del Parque de Viviendas y hogares en España 1976 a 2003
800.000 Poblacion Hogares Viv 1976-2003 Gráfico 21 23.000.000
700.000
21.000.000
600.000
19.000.000
500.000
17.000.000
Incremento anual del nº
de viviendas y hogares
Nº total de viviendas
400.000
y hogares
15.000.000
300.000
13.000.000
200.000
11.000.000
100.000
Año
0 9.000.000
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Incremento Page
del nº1de viviendas (terminadas)
Incremento del nº de hogares
Parque de viviendas. Nº total de viviendas
EPA. Hogares (unidades)
Unidad: Número de viviendas y hogares

Base: Censo de viviendas de 2001 e Indicadores del mercado de la vivienda
LA LEY 81
Hogares con
Hogares con Hogares con Hogares con Hogares con Hogares con
Hogares Total 6 o más
1 miembro 2 miembros 3 miembros 4 miembros 5 miembros
miembros
1970 8.617.144 646.286 1.551.086 1.654.492 1.878.537 1.335.657 1.551.086
1981 10.153.000 1.045.759 2.162.589 2.010.294 2.253.966 1.401.114 1.279.278
1991 11.852.075 1.581.307 2.754.017 2.437.772 2.728.736 1.401.133 949.110
1998 12.263.412 1.242.608 2.816.863 2.839.489 3.417.156 1.341.197 606.099
1999 12.671.666 1.433.760 3.041.290 2.918.272 3.392.324 1.323.998 562.022
2000 13.086.197 1.608.987 3.330.619 2.950.338 3.405.403 1.263.707 527.143
2001 13.468.068 1.744.777 3.536.519 3.104.439 3.416.007 1.179.303 487.023
2002 13.842.741 1.892.242 3.768.545 3.230.691 3.327.367 1.175.652 448.244
Unidad: Número de hogares
Base: Censo de hogares
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España
Evolución de la Estructura de los hogares Españoles
2002
2001
2000
Hogares con 1
miembro
Hogares con 2
1999 miembros
Hogares con 3
miembros
Hogares con 4
miembros
1998
Hogares con 5
miembros
Hogares con 6 o
más miembros
1991
1981
1970
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Año
% de tipo de hogares
Evolución de la composicion de los hogares en España
4.000.000
3.500.000
3.000.000
2.500.000
Hogares con 1
miembro
Nº de hogares
Hogares con 2
miembros
2.000.000
Hogares con 3
miembros
Hogares con 4
miembros
1.500.000
Hogares con 5
miembros
Hogares con 6 o
más miembros
1.000.000
500.000
Año
0
1970
1981
1991
1998
1999
2000
2001
2002
Unidad: Número de hogares

Base: Censo de hogares
82 LA LEY
A la demanda de viviendas derivadas de las personas residentes en España habría que añadir la
demanda de viviendas secundarias por parte de residentes en el exterior, que ha aumentado de forma
notable en los últimos años. De ahí que el porcentaje de viviendas secundarias ha ido creciendo desde
1970, mientras que el porcentaje de viviendas principales ha ido disminuyendo, como refleja el gráfico
siguiente. Este dato recogería tanto la demanda de vivienda por motivos residenciales (principalmente
vacacional) como la demanda de viviendas y de otros inmuebles como forma de inversión alternativa.
Censo de Viviendas en España 1970 a 2001
100%
90%
80%
70%
% Porcentajes s/ nº viv. total
60%
% de Viviendas
Principales
Nº de Viviendas
50% Secundarias
Nº de Viviendas
Ocupadas
40% Nº de Viviendas
Desocupadas
Nº de Viviendas
No Principales
30%
20%
10%
Año
0%
1960
1970
1981
1991
2001
Unidad: Porcentaje de diferentes tipos de viviendas sobre número viviendas totales
Base: Censo de la Viviendas de 2001 y BBVA
El grado de estabilidad macroeconómica que ha alcanzado España en los últimos años, y por
tanto el atractivo de nuestro país frente a otros competidores de vivienda «turística», y más a par-
tir de la fijación de los tipos de cambio irrevocables en los países de la Zona Euro dinamiza la com-
pra de viviendas por parte de extranjeros, como refleja el continuo incremento desde 1994 de la
inversión extranjera en inmuebles en España.
Inversión extranjera en inmuebles

8.000.000
7.000.000
6.000.000
5.000.000
Miles de euros
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Año
Inversión extranjera en inmuebles. Acumulado en los últimos 12 meses
Unidad: Miles de euros

Base: Variables de la vivienda
Fuente: Banco de España
LA LEY 83
Los factores demográficos mencionados están condicionando la evolución reciente del número
de hogares en España. Según los datos de la Encuesta de Población Activa (EPA), en los últimos
17 años se han creado una media de 179.882 hogares/año, con una producción media de 369.774
viviendas/año. No obstante, la evolución a corto y a medio plazo del número de hogares se ve afec-
tada de forma significativa por factores económicos y financieros.
Evolución del Nº de Hogares en España
400.000 14.500.000
Poblacion Hogares Viv 1976-2003 Gráfico 18
14.000.000
350.000
13.500.000
300.000
13.000.000
Incremento anual del nº de hogares
250.000
12.500.000
Nº total de ogares Españoles

200.000 12.000.000
11.500.000
150.000
11.000.000
100.000
10.500.000
50.000
10.000.000
Año
0 9.500.000
Page 1
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Incremento del nº de hogares EPA. Hogares (unidades)
Unidad: Número de hogares: incremento y número total según EPA

Base: Censo de la población de 2001
Un factor significativo que ha afectado a la demanda de viviendas es el cambio producido en la

estructura de los hogares en los que se ha reducido el número medio de habitantes por hogar; algu-
nas razones de este cambio son los comentados anteriormente, como son el aumento en la espe-
ranza de vida de los españoles que se ha traducido en un mayor número de hogares compuesto
por una o dos personas mayores y sin hijos; y por otro lado el número de hijos por mujer se ha redu-
cido y aumenta el número de hogares unipersonales.
Esperanza de vida al nacimiento
84
82
80
78
Nº de años
76
74
72
Año
70
1975
1980
1985
1990
1995
1998
Esperanza de vida (años) Esperanza Vida (varones) Esperanza Vida (Mujeres)
Unidad: Número de años de esperanza de vida

Fuente: Instituto Nacional de Estadística
84 LA LEY
La caída de la natalidad, junto con el aumento en el número de separaciones y divorcios (las rup-
turas de las parejas con la formación de un nuevo hogar de carácter unipersonal), la disminución
del número de matrimonios con la emancipación de personas que viven independientes y el
aumento de personas mayores que viven solas, ha conllevado la disminución del número de per-
sonas que configuran el hogar.
Evolución del nº de matrimonios de 1975 a 2003
8,00 270.000
Tasa bruta Nupcialidad 1975 a 2 Gráfico 4
260.000
7,50
250.000
7,00
% Tasa de matrimonio por 1.000 habitates
240.000
6,50
Nº de matrimonios por año

230.000
6,00
220.000
5,50
210.000
5,00
200.000
Año
4,50 190.000
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Matrimonios por cada 1.000 habitantes. Total Nacional.
Nº de Matrimonios por año. Total Nacional.
Unidad: Número de matrimonios al año

Evolucion del nº de separaciones y divorcios
90.000
85.000
80.000
75.000
70.000
65.000
60.000
Nº de sep. y divor.
55.000
50.000
45.000
40.000
35.000
30.000
Año
25.000
1998
1999
2000
2001
2002
Separacion de Matrimonios Divorcios
Unidad: Número de sentencias judiciales de separaciones y divorcios al año

Base: Indicadores Demográficos Básicos
LA LEY 85
Evolución del grupo con mayor demanda de primera vivienda
Se analizan a continuación los indicadores poblacionales y más concretamente el del número

total de habitantes, es decir, la variable demográfica básica.
La población española ha registrado cambios importantes en los últimos años.
Incremento % Incremento
Incremento de la Tramo de la
Población % de Incremento anual de la anual de la
Periodo población (nº de población de 1 a
(habitantes) de la población población población de 1 a
habitantes) 19 años
de 1 a 19 años 19 años
1900 18.616.630 7.792.243
1910 19.990.669 1.374.039 6,87% 8.555.408 763.165 8,92%
1920 21.388.551 1.397.882 6,54% 8.961.764 406.356 4,53%
1930 23.677.095 2.288.544 9,67% 9.671.868 710.104 7,34%
1940 26.014.278 2.337.183 8,98% 10.338.573 666.705 6,45%
1950 28.117.873 2.103.595 7,48% 10.559.995 221.422 2,10%
1960 30.582.936 2.465.063 8,06% 10.781.416 221.422 2,05%
1970 33.956.047 3.373.111 9,93% 12.168.974 1.387.558 11,40%
1981 37.742.561 3.786.514 10,03% 12.949.015 780.041 6,02%
1991 39.433.942 1.691.381 4,29% 10.872.240 -2.076.775 -19,10%
2001 41.116.842 1.682.900 4,09% 8431057 -152977 -1,81%
2002 41.837.894 721.052 1,72% 8411202 -19855 -0,24%
2003 42.717.064 879.170 2,06% 8487866 76664 0,90%
Evolución del Incremento decenal de la población en España

de 1900 a 2001
5.000.000 Viv variables demog 1950-2000 Gráfico 8 45.000.000
40.000.000
4.000.000
Incremento del nº de habitantes
35.000.000
3.000.000
30.000.000
2.000.000
Nº Total de habitantes
25.000.000
1.000.000
20.000.000
0
Año
1900
1910
1920
1930
1940
1950
1960
1970
1981
1991
2001
15.000.000
-1.000.000
10.000.000
-2.000.000
5.000.000
-3.000.000 0
Incremento de la población (nº de habitantes)

Page 1
Incremento anual de la población de 1 a 19 años
Población (habitantes)
Tramo de la población de 1 a 19 años
Unidad: Incremento de la población anualmente y población total en España de 1900 a 2001

Base: Incremento Decenal de la población en España
86 LA LEY
Las anteriores cifras sobre la evolución de la población permiten deducir que la demanda de
vivienda se ha incrementado en términos absolutos de forma moderada en las dos últimas déca-
das. Pero estos datos globales deben ser matizados con una valoración más detallada ya que la
demanda de vivienda varía en función de la edad de la población.
Tramo de la
Tramo de la Tramo de la Tramo de la Tramo de la Tramo de la
población de Total de la
Periodo población de 1 población de población de población de población de
a 19 años 20 a 34 años 36 a 49 años 50 a 64 años 65 a 79 años
mas de 80 población
años
1900 7.792.243 4.260.667 3.232.318 2.344.386 852.389 115.385 18.597.388
1910 8.555.408 4.457.213 3.369.884 2.488.472 972.954 132.615 19.976.546
1920 8.961.764 4.898.581 3.597.033 2.646.886 1.073.679 143.014 21.320.957
1930 9.671.868 5.725.521 3.944.884 2.846.475 1.263.632 177.112 23.629.492
1940 10.338.573 6.211.088 4.625.721 3.140.665 1.475.702 224.158 26.015.907
1950 10.559.995 6.646.814 5.180.164 3.750.840 1.805.946 13.631 27.957.389
1960 10.781.416 7.082.539 5.734.607 4.361.015 2.136.190 432.772 30.528.539
1970 12.168.974 6.862.341 6.848.808 4.870.066 2.767.061 523.739 34.040.989
1981 12.949.015 7.934.910 6.663.052 5.899.616 3.511.599 725.141 37.683.333
1991 10.872.240 9.204.198 7.105.401 6.320.177 4.222.384 1.147.868 38.872.268
1996 9.492.941 9.738.178 7.916.861 6.324.913 4.820.290 1.376.207 39.669.390
1998 8.975.257 9.853.035 8.182.585 6.338.007 5.043.496 1.460.274 39.852.654
1999 8.750.498 9.903.810 8.350.973 6.457.315 5.223.662 1.515.899 40.202.157
2000 8.584.034 10.008.762 8.575.468 6.489.380 5.296.149 1.545.993 40.499.786
2001 8.431.057 10.188.288 8.898.978 6.560.967 5.404.513 1.633.040 41.116.843
2002 8.411.202 10.391.065 9.236.563 6.629.623 5.486.394 1.683.041 41.837.888
2003 8.487.866 10.574.130 9.575.725 6.802.723 5.519.776 1.756.844 42.717.064
Evolución de los tramos de población de 1900 a 2003
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1996 Tramo de la población

de 1 a 19 años
1991 Tramo de la población

de 20 a 34 años
1981
Tramo de la población
de 36 a 49 años
1970
de 50 a 64 años
1960
1950 de 65 a 79 años
1940 de más de 80 años
1930
1920
1910
1900
% Tramo de Población
Año
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Base: Incremento de la población en España
Los grupos con mayores requerimientos de primera vivienda se sitúan entre los 20 y los 35 años
(el retraso en la edad de emancipación permitiría ubicar esta horquilla entre los 25 y los 35 años).
Un segundo escalón de demanda lo formaría la población entre 35 y 50 años, grupo que requiere
LA LEY 87
una vivienda de reposición (generalmente más grande) y, en algunas ocasiones de segunda resi-
dencia, mientras que en los mayores de 50 años baja considerablemente la demanda, tanto de pri-
mera como de segunda residencia.
Evolucion de los tramos de la población de 1900 a 2003
13.000.000
12.000.000
11.000.000
10.000.000
9.000.000 Tramo de la población de 1

a 19 años
Tramo de la población de 20
a 34 años
8.000.000
a 49 años
a 64 años
Nº de habitantes
7.000.000
a 79 años
6.000.000 Tramo de la población de

mas de 80 años
Lineal (Tramo de la
población de mas de 80
5.000.000 años)
Lineal (Tramo de la
población de 65 a 79 años)
Lineal (Tramo de la
4.000.000 población de 50 a 64 años)
Lineal (Tramo de la
3.000.000 Lineal (Tramo de la

Lineal (Tramo de la
2.000.000
1.000.000
Año
0
1900
1910
1920
1930
1940
1950
1960
1970
1981
1991
1996
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Base: Incremento de la población en España
Evolución del nº de nacimientos de 1975 a 2003

19,00 700.000
Tasa de Natalidad 1975 a 2003 Gráfico 1
18,00
650.000
17,00
600.000
16,00
% Tasa de Natalidad por 1.000 hab.
15,00
550.000
Nº de nacimientos por año
14,00
500.000
13,00
12,00
450.000
11,00
400.000
10,00
Año
9,00 350.000
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Nacidos por cada 1.000 habitantes. Total Nacional.
Nº de Nacidos por año. Total Nacional.
Unidad: Tasa de natalidad y número de nacimientos al año

Base: INE base
88 LA LEY
La evolución de los distintos grupos de edad de la población española en términos absolutos

refleja un incremento muy importante de la población potencialmente demandante de primera
vivienda a lo largo de la última década.
Así, entre 1991 y 2001, la población de 20 a 34 años, que es la que mayor demanda de vivien-
da produce, se incrementó en 984.090 personas. Este dato es consecuencia de la llegada a la edad
adulta de la fuerte expansión de la natalidad que tuvo lugar en las décadas de los años 60 y 70.
Durante la década de los años 90 se han incorporado a las edades de mayor demanda de vivien-
da aquellos nacidos durante el conocido como el baby boom de los años 1960 a 1976; una etapa
durante la que el número de nacidos en España fue de 1.387.558 personas en la década de los 60
y 780.041 en la década de los 70.
La tasa de natalidad registró un descenso muy marcado a partir de mediados de los años 75, un
19,10% menos en los años 80 que en la década anterior, afectando negativamente al crecimiento
de la población total.
El número de hijos por mujer se ha reducido, al disminuirse la tasa de natalidad y por lo tanto el
número de nacimientos anuales; aunque desde 1999 esta tendencia ha cambiado debido a las
mujeres que, principalmente, provienen de la inmigración.
Sin embargo, este descenso en la natalidad de 1975 a 1996 no ha tenido todavía un impacto
significativo sobre el mercado de la vivienda, dado que para que esto ocurra las generaciones de
jóvenes nacidos a partir de 1975 a 1980 deben de ir alcanzando la edad de formación de hogares
o emancipación, proceso que todavía no ha terminado ya que la edad media de entrada al matri-
monio en 2002 es de 30,6 años en varones y de 28,58 años en mujeres.
A partir del año 2010 este impacto negativo que tenga la reducción de la tasa de natalidad
sobre el mercado de la vivienda podría verse contrarrestado bien por la fuerte entrada de inmi-
grantes que viene registrando España en los últimos años, en el año 2001 los extranjeros resi-
dentes legales ascendían a 1.572.013 de los cuales el 45% están entre los 25 y 39 años; bien
por la llegada a España de residentes extranjeros de la tercera edad principalmente procedentes
de la Unión Europea.
Las últimas proyecciones de población del Instituto Nacional de Estadística, realizadas en base
al Censo de 2001, muestran un aumento en el ritmo de crecimiento de la población española en los
últimos años, como consecuencia de una leve recuperación de la natalidad, pero sobre todo de la
fuerte entrada de inmigrantes, como se aprecia con los siguientes datos.
Previsiones
de población Población real
Periodo Diferencia
s/ INE con el s/ INE
Censo de 2001
2001 40.964.244,00 41.116.842 152.598

2002 41.663.702,00 41.837.894 174.192
2003 42.345.342,00 42.717.064 371.722
Unidad: Habitantes
Base: Proyecciones del Censo de la Población de 2001 y población real
LA LEY 89
El gráfico siguiente muestra cómo el número medio de viviendas por hogares o bien el número
medio de viviendas por habitante de más de 25 años (que es el potencial formador de hogares) ha
crecido de manera significativa a partir del año 1997 hasta el 2003, debido al gran auge de la vivien-
da secundaria, debido a la adquisición de viviendas en España por no residentes, al aumento del
nivel de renta de los hogares españoles y a la facilidad de adquisición de crédito hipotecario debi-
do a la bajada de los tipos de interés y la facilidad de obtenerlo por la competencia entre las enti-
dades financieras.
Evolución del nº de viviendas por hogar y población de más de 25 años
1,600
Poblacion Hogares Viv 1976-2003 Gráfico 17 0,77
1,580
0,75
1,560
1,540
0,73
% nº de vivienda / población
% nº de Vivienda / hogar
1,520
de más de 25 años
1,500 0,71
1,480
0,69
1,460
1,440
0,67
1,420
Año
1,400 0,65
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Nº de viviendas por hogar familiar Nº de viviendas / Población de 25 y más años
Unidad: Número de habitantes, hogares y viviendas

Base: Censo de la población de 2001 e Indicadores del mercado de la vivienda
Evolución de la inmigración
La evolución de la inmigración en España se tiene que analizar, desde el punto de vista inmobi-
liario, en base a los siguientes conceptos:
a) Dinámica de la inmigración de los últimos años
Como puede observarse, en la tabla y gráficos adjuntos, el porcentaje de residentes extranjeros

en relación a la población española creció en forma progresivamente geométrica entre 2000 y
2004.
90 LA LEY
Mientras que en el año 2000 el promedio de porcentaje de la población extranjera en la Unión

Europea se situaba en torno al 5%, en España estaba en el 2,28%, pasando 3 años después a
superar la media europea y situarse en 2003 en un 6,24%, manteniéndose en los dos años
siguientes en incrementos geométricos semejantes.
b) Características sociodemográficas de la población inmigrante y comportamiento residencial

de la población inmigrante
Una parte de los nuevos inmigrantes extranjeros deben ser considerados como demanda extran-
jera de vivienda secundaria. Está compuesta, principalmente, por residentes de países de la
Unión Europea.
Otra parte se compone de ciudadanos de inmigración laboral, entre los que se incluyen los paí-
ses que más inmigración han aportado en el último lustro, como Ecuador, Colombia, Argentina,
Uruguay, Marruecos y otros, que a su llegada se incorporan a una vivienda provisional, en gene-
ral de poca calidad y en ocasiones en condiciones de hacinamiento, ya que lo prioritario en esa
primera etapa considerada como un periodo temporal, es resolver los trámites legales iniciales,
conseguir empleo, no gastar el exiguo capital que puede haber traído y en la medida de lo posi-
ble enviar remesar de dinero al país de origen.
En una segunda etapa, y una vez resuelta su precariedad y regularizada su situación adminis-
trativa y laboral, este tipo de inmigrantes demuestra un creciente interés por la vivienda y por
mejorar sus condiciones de habitabilidad. En esta etapa busca un lugar de residencia de mejo-
res condiciones en el que crear un nuevo hogar procurando el reagrupamiento familiar, con la
llamada de los miembros de la familiar que habían quedado en el país de origen.
En ese momento entran a formar parte de la demanda activa del mercado de viviendas.
Incremento % Residentes Incremento

% Residentes
Residentes Anual de Extranjeros s/ Residentes Anual de
Extranjeros s/
Extranjeros s/ Residentes Ministerio de Extranjeros Residentes
Periodo Población Padrón /
Ministerio de Extranjeros s/ Interior / s/ Padrón Extranjeros s/
Población
Interior Ministerio de Población Municipal Padrón
España
Interior España Municipal
1991 38.872.268 353.367 0,91%
1992 39.137.979 393.100 39.733 1,00%
1993 39.790.955 430.422 37.322 1,08%
1994 40.229.598 461.364 30.942 1,15%
1995 40.460.055 499.773 38.409 1,24%
1996 39.669.394 538.984 39.211 1,36% 542.314 1,37%
1997 39.761.022 609.813 70.829 1,53%
1998 39.852.651 719.637 109.824 1,81% 637.085 1,60%
1999 40.202.160 801.329 81.692 1,99% 748.954 111.869 1,86%
2000 40.499.791 895.720 94.391 2,21% 923.879 174.925 2,28%
2001 41.116.842 1.109.060 213.340 2,70% 1.370.657 446.778 3,33%
2002 41.837.894 1.324.001 214.941 3,16% 1.977.946 607.289 4,73%
2003 42.717.064 1.647.011 323.010 3,86% 2.664.168 686.222 6,24%
LA LEY 91
Evolución de los residentes extranjeros en España 1991 a 2003
Evolucion Inmigracion Gráfico 9 6,50%
2.600.000
5,50%
2.350.000
2.100.000
4,50%
1.850.000
% tasa residentes / Población total

3,50%
Nº residentes extranjeros
1.600.000
2,50%
1.350.000
1.100.000
1,50%
850.000
0,50%
600.000
Año
350.000 -0,50%
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Residentes Extranjeros s/ Ministerio de Interior
Page 1
Residentes Extranjeros s/ Padrón Municipal
% Residentes Extranjeros s/ Ministerio de Interior / Población España
% Residentes Extranjeros s/ Padrón / Población España
Unidad: Tasa de Residentes Extranjeros en España y número de extranjeros residentes

Base: Demografía y Población
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Dirección general de la Policía
Evolución del comportamiento residencial de la población española
Es determinante para el estudio del mercado de la vivienda la evolución en el tiempo de la

demanda residencial de la población en dos sentidos:
Número de cambios de vivienda de las familias españolas/años de permanencia en la vivien-

da: que explica los cambios que se producen en cada una de las familias en función de su
propia historia familiar y la variación del número de sus componentes y de los comportamien-
tos sociales y laborales.
Evolución de la disponibilidad de segunda, o tercera vivienda, de los hogares españoles.
El tamaño de la vivienda
La disminución del número de personas por hogar y otros factores han modificado la tipolo-
gía de la vivienda en muchos aspectos y también su superficie, que ha ido disminuyendo pau-
latinamente.
Esta evolución ha de ser tenida en cuenta para explicar las modificaciones tipológicas de la
vivienda, la evolución de la demanda y en consecuencia la evolución de los precios.
92 LA LEY
1.4.4.4. Visión económica
La vivienda es, al mismo tiempo, un activo de inversión y un motivo de utilidad para su propie-
tario, ya que le proporciona servicios de alojamiento para él y su familia.
Esta utilidad, de proporcionar servicios de alojamiento, la distingue de otros activos financie-

ros (por ejemplo, una acción), cuya mera posesión no produce ninguna utilidad; pero también de
otros activos reales, que sí pueden proporcionar una utilidad como el disfrute por lo estético, pero
que carecen de un mercado secundario suficientemente desarrollado como para permitir su
inclusión en una cartera de inversión, como por ejemplo las obras de arte, los sellos o las mone-
das antiguas, etc.
La demanda inmobiliaria de vivienda por parte de un consumidor característico, durante un

periodo de tiempo establecido, depende fundamentalmente de su renta y del «coste del uso» total
de mantener económicamente una casa durante dicho periodo. El «coste del uso» (2) es igual al
coste de oportunidad (neto de efectos fiscales) de la inversión en vivienda, más la depreciación de
la misma, menos la variación esperada de su valor. El coste de oportunidad depende a su vez de
las alternativas de inversión y de la financiación hipotecaria existente en cada momento.
La demanda será mayor cuanto mayor sea la renta familiar media neta disponible por hogar y
menor sea el coste de uso. A su vez, éste será menor cuanto menor sea el coste de financiación
hipotecaria y la rentabilidad de inversiones alternativas y cuanto mayor sean las expectativas de
revalorización de la vivienda.
Las viviendas no sólo se adquieren para su uso y disfrute, sino que, como cualquier otro activo,
forman parte de una cartera de inversión; aunque en la mayoría de los casos la gente no compra
la vivienda principal por ese motivo de inversión. En las decisiones de adquisición de una vivienda
secundaria, es difícil separar los motivos residenciales de tipo vacacional o similar de los de inver-
sión de cartera.
Por lo tanto no es descabellado separar este mercado de consumo de servicios de alojamiento

de vivienda, del mercado de compraventa de viviendas. Esto es posible por la existencia del alqui-
ler; mediante éste una familia puede consumir servicios de vivienda sin poseer una vivienda. Igual-
mente, una familia puede poseer una vivienda y alquilarla, haciendo uso de la misma. En equilibrio,
no obstante, toda vivienda tendrá un propietario y un usuario, si bien una misma familia puede
hacer uso de más de una vivienda (residencias secundarias). Efectivamente, los propietarios de
hogares con vivienda en propiedad tienen la doble consideración de inversores y consumidores de
servicios, ya que adquiriendo una vivienda que se «alquilarán» a ellos mismos por un alquiler táci-
to o virtual.
Dentro del mercado inmobiliario la vivienda, como inversión, tiene que estar en equilibrio, y por
lo tanto la rentabilidad esperada, neta de costes por depreciación y plusvalías o minusvalías espe-
radas, se debe igualar a la rentabilidad alternativa en inversiones del mismo nivel de riesgo. Lo que
implica que debe cumplirse la siguiente relación entre precio de mercado de la vivienda y el alqui-
ler de mercado de la misma (3).
(2) Se calcula como el tipo de interés del crédito hipotecario a los hogares para adquisición de vivienda menos
el índice de aumento esperado para los precios de la vivienda.
(3) Véase J. MARTÍNEZ PARGA y L. A. MAZA, Banco de España, 2003.
LA LEY 93
R
VM
i
Donde:
± VM es el valor de mercado de la vivienda (en términos reales).

± R es el alquiler bruto de la vivienda (en términos reales).
± i es el factor de descuento
Este factor de descuento i, en un periodo de tiempo considerado, está compuesto de los siguien-
tes componentes:
i r G M
Donde:
± r es el tipo de interés real de inversiones alternativas de igual riesgo.

± δ es la tasa de depreciación de la vivienda.
± ϕ es la tasa de variación de los precios reales de la vivienda, en un periodo de tiempo
t considerado.
De donde tenemos que:

R (1)
VM
r G M
Por otra parte, en el mercado de consumo de servicios de alojamiento, como utilidad para el
mismo como propietario, se debe establecer el equilibrio por el cual cada consumidor iguale el pre-
cio relativo de estos servicios de alojamiento –que no es sino el alquiler real R– a la utilidad margi-
nal relativa de los servicios de vivienda en relación con el consumo de otros bienes.
Donde el alquiler real R es función de α que es el stock de viviendas y de β que es la renta per-
manente.
R f1 (D , E ) (2)
Si se agrupan las dos fórmulas (1) y (2), se obtiene que el precio de mercado de una vivienda
es función de:
VM f 2 ( E ,D , r , G ,M )
Donde:
± α es el stock de viviendas.
± β es la renta permanente (RFND).
± r es el tipo de interés real de inversiones alternativas de igual riesgo.
± δ es la tasa de depreciación de la vivienda.
± ϕ es la tasa de variación de los precios reales de la vivienda, en un periodo de tiempo
t considerado.
94 LA LEY
Evolución del Precio Medio de Vivienda libre en España de 1987 a 2003
En España en el año 2002, más de un 80% de las familias vivían en su propia vivienda, según
datos del Banco de España.
Los precios de la vivienda en España en el periodo 1987-2003 (16 años), subieron en términos
nominales un 384% y en términos reales un 202%; como puede observarse en el cuadro y gráfica
que se reflejan a continuación:
Precio Medio nominal Indice de Precios Precio Medio real

de la Vivienda al consumo. de la Vivienda
Año
en España Variación en España
(Euros/m²c) Interanual (%) (Euros/m²c)
1987 336,32 4,60% 336,32

1988 411,82 5,84% 389,10
1989 502,64 6,89% 444,29
1990 565,09 6,55% 468,79
1991 663,04 5,53% 521,22
1992 613,88 5,35% 458,07
1993 623,50 4,93% 443,39
1994 625,47 4,34% 426,29
1995 649,64 4,32% 424,43
1996 658,38 3,21% 416,76
1997 673,31 2,02% 417,77
1998 718,86 1,41% 439,83
1999 807,65 2,92% 480,14
2000 927,96 3,96% 530,65
2001 1.065,70 2,71% 593,33
2002 1.258,93 4,00% 673,96
2003 1.480,99 2,60% 772,74
Unidad: euros/m2 construido, unidades nominales y reales. Porcentaje de variación interanual del IPC
Evolución del Precio Medio de la Vivienda en España 1987 a 2003

1.500
1.400
1.300
1.200
Valor Mercado (Euros / M²c)
y = 52,22x + 270,21
1.100
1.000 Precio Medio nominal

de la Vivienda
en España (Euros/m²c)
900
Precio Medio real
de la Vivienda
800 en España (Euros/m²c)
Lineal (Precio Medio nominal

700 de la Vivienda
en España (Euros/m²c))
600 Lineal (Precio Medio real

de la Vivienda
en España (Euros/m²c))
500
400
y = 15,709x + 343,16
300
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año
Unidad: euros/m2 construido, unidades nominales y reales. Porcentaje de variación interanual del IPC
LA LEY 95
Como se aprecia en el gráfico anterior que si bien en términos reales existen periodos tempora-
les de crecimiento negativo (1991-1997), las caídas de los precios en términos nominales son prác-
ticamente inexistentes en España desde que se dispone de datos.
Evolución del Precio medio real de la vivienda en España
1987 a 2003
18% 800
Valor Medio Vivienda Gráfico 18
16%
750
14%
12%
700
10%
650
8%
6%
del precio de la vivienda
600
% Variación anual
de la vivienda (euros/m²)
4%
Precio medio real

2% 550
0%
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
500
-2%
-4%
450
-6%
400
-8%
-10%
350
-12%
-14% 300
Año Variación Anual del precio

Pagemedio
1 de la vivienda
Precio Medio real de la Vivienda en España (Euros/m²c)
Unidad: euros/m2 construidos, unidades reales. Porcentaje de variación interanual del IPC
Fuente: Banco de España e INE
Los periodos de tiempo en los que los valores de las vivienda han tendido a crecer corresponde con
periodos en los que ha crecido la renta media disponible por hogar, como se desprende del siguiente
gráfico. No obstante dicha correlación no es perfectamente adecuada en algunos periodos, y por sí
misma resulta insuficiente para explicar la evolución tendencial de los valores de la vivienda; pero es
innegable aceptar la existencia de una relación de equilibrio a largo plazo entre el nivel del precio de la
vivienda y la renta familiar neta disponible por hogar, tal como reflejan las dos regresiones lineales que
son casi paralelas (si tengo más dinero, puedo pagar más por las cosas).
Evolución del Valor Medio real de la vivienda en relacion con la Renta

1.600
Familiar Neta disponible per cápita 700
1.500
650
1.400
1.300
600
Renta Familiar Neta disponible per cápita real (euros
1.200
1.100 550
Valor Mercado (Euros / M²c)
1.000
500
900
800 y = 52,22x + 270,21

R2 = 0,8003
450
700
y = 13,662x + 450,61
R2 = 0,9674
400
600
500
350
400
Año 300 300

1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003

Renta Familiar Neta Disponible per Capita Real (Euros)
Lineal (Precio Medio real de la Vivienda en España (Euros/m²c))
Lineal (Renta Familiar Neta Disponible per Capita Real (Euros))
Unidad: euros/m2 construido y euros per cápita. Unidades monetarias reales.

Base: Evolución del Valor Medio de la vivienda en relación la Renta Familiar Neta disponible per cápita
96 LA LEY
Si se comparan los ciclos del mercado de la vivienda con el ciclo económico general, se obser-
va que en las fases de mayor crecimiento de la economía, y por consiguiente de la renta de las
familias (1986-1991 y 1998-2003) coinciden con alzas del precio de la vivienda, tal como se puede
comprobar analizando y comparando los dos gráficos siguientes de la evolución del Producto Inte-
rior Bruto y la Renta Familiar Neta Disponible per cápita desde 1967 a 2003, con el gráfico anterior
de la evolución del precio medio de la vivienda en España de 1987 a 2004.
El periodo de recuperación de 1998-2003 está basado en un elevado crecimiento del Producto

Interior Bruto y de la Renta Disponible Neta de las Familias, con un continuado crecimiento del
número de hogares; y además de forma simultánea, se registró una más que notable reducción de
los tipos de interés reales a corto plazo, lo que explica en gran medida la elevada presión sobre la
demanda de vivienda y por consiguiente sobre los precios de mercado de las mismas.
Evolución de la Renta Familiar Neta disponible per cápita
50 800
Renta Fam Neta Disp per capita Gráfico 6
40
700
Incremento anual de la R.F.N.D.C.
30
600
Renta Familiar Neta disponible per capita (euros real)

20
500
10
400
0
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año
300
-10
200
-20
100
-30
-40 Page 1 0
Incremento anual de la Renta Familiar Neta Disponible per Cápita (euros real) Renta Familiar Neta Disponible per Cápita (Euros real)
Unidad: euros per cápita familiar. Unidades monetarias reales

Base: Evolución de la Renta Familiar Neta disponible per cápita
Evolución de Producto Interior Bruto en España de 1971 a 2003
2.750.000 P.I.B. Gráfico 4 60.000.000
2.500.000
2.250.000
50.000.000
2.000.000
1.750.000
40.000.000
1.500.000
Incremento anual del P.I.B. (miles euros real)
P.I.B. (miles de euros real)
1.250.000
1.000.000 30.000.000
750.000
500.000
20.000.000
250.000
0
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
10.000.000
-250.000
-500.000 Año
-750.000 0
Page 1
Incremento anual del Producto Interior Bruto de España (Miles Euros
reales)
Producto Interior Bruto de España (Miles Euros reales)
Unidad: Miles de euros. Unidades monetarias reales

Base: Evolución del Producto Interior Bruto de España de 1971 a 2003
LA LEY 97
También se observa cómo al inicio de los ciclos de bonanza 1987 y 1998 la relación Valor Uni-
tario Medio de la Vivienda en el mercado real (VUMR), con la Renta Familiar Neta Disponible
(RFND) se sitúa en el 70%; y cómo en el inicio de las crisis 1991 y 2003 se sitúa por encima del
95% y 109% respectivamente.
Un mantenimiento de la tendencia creciente de la relación precio de la vivienda y renta familiar
neta disponible nos abocaría a convertir a las viviendas en un bien inasequible para las familias, ya
que no tendrían suficiente renta para poderlas pagar. Posiblemente la diferencia entre la cresta del
boom de 1991 y la de 2004 es que en esta última la facilidad de adquisición de crédito hipotecario
ha sido mucho más alta, la cuota hipotecaria más baja y por lo tanto con la misma renta se puede
pagar más a largo plazo por una cosa, es decir, se ha incrementado la capacidad de compra con
la misma renta disponible, por lo que cabe esperar que la tendencia creciente observada en el
periodo analizado de 1998 a 2003 modifique su tendencia.
Evolución entre el Precio de la Vivienda y la Renta Neta Disponible
1,200
1,150
1,100
1,050
1,000
% VUMR / RFND
0,950
0,900
0,850
0,800
y = 0,0061x + 0,7853
0,750
0,700
Año
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Relación Precio de la Vivienda / Renta Familiar Disponible
Lineal (Relación Precio de la Vivienda / Renta Familiar Disponible)

Base: Evolución del Valor Medio de la vivienda en relación la Renta Familiar Neta disponible per cápita
Fuente: Elaboración propia
También se puede observar que estas mismas tendencias de bonanza y de crisis, se corresponden
con periodos de auge y declive del volumen edificatorio, como se puede apreciar en el gráfico siguiente.
Evolución del precio de la vivienda en relación con el nº de viviendas iniciadas
600.000 900
Poblacion Hogares Viv 1976-2003 Gráfico 12
800
500.000
700
400.000 600
Nº de viviendas iniciadas
Euros / m2 (real)
500
300.000
400
200.000 300
200
100.000
100
Año 0 0
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Nº de Viviendas (VPO + libres) iniciadas
Precio Medio real de la Vivienda en España (Euros/m2c)
Unidad: Número de viviendas iniciadas anualmente y euros/m² construido

Base: Evolución del número de viviendas que se inician anualmente
Fuente: INE y Banco de España
98 LA LEY
Otro aspecto significativo desde 1990 es el constante aumento de la Riqueza Financiera Real
Neta por hogar, teniendo un aumento del 91,98% hasta el año 1999, con un descenso del 19,89%
hasta el año 2004 debido principalmente a la continuada bajada de los tipos de interés que ha per-
mitido a los hogares españoles endeudarse más que en épocas anteriores.
La evolución de la calidad de la vivienda
Analizando cómo han evolucionado los costes de construcción de las viviendas y el precio de
las mismas, el gráfico siguiente muestra cómo los costes de construcción general y de la edifica-
ción muestran una ligera tendencia decreciente en términos reales, por lo que no pueden contribuir
a explicar la tendencia creciente del precio de la vivienda en términos reales desde 1987 a 2004.
Evolución del precio y del coste de construcción de la vivienda

250
225
200
Precio m²
% en base 100 de 1987
175 vivienda libre

(Base 1987 =
100)
Coste
construcción.
150 General (Base
1987 = 100)
Coste
construcción.
Edificación
125 (Base 1987 =
100)
100
Año
75
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Unidad: Porcentaje de Incremento en base a 1987

Base: Evolución de los precios de la vivienda y costes de construcción
Evolución del empleo en las familias españolas
La obtención y el mantenimiento de un empleo condiciona la capacidad de emancipación de los

jóvenes de sus familias, la creación de nuevos hogares y por lo tanto la demanda de nuevas viviendas.
El análisis del mercado laboral de 1987 a 2004 permite diferenciar claramente tres periodos lógi-
camente muy vinculados a la evolución del ciclo económico: de 1987 a 1991; de 1991 a 1995 y de
1995 a 2004.
Entre 1987 y 1991 la economía española generó puestos de trabajo de una forma gradual y
constante, excepto para las personas con edades superiores a 50 años. Entre 1991 y 1994 la caída
de las personas ocupadas es significativa y el incremento notable de la población parada refleja de
forma clara la profunda recesión que sufrió en esos años la economía española, y consecuente-
LA LEY 99
mente su reflejo en los niveles de contratación y desempleo. Entre 1995 y 2004 la economía espa-
ñola ha ido generando de forma continua puestos de trabajo.
Evolución de personas ocupadas por grupos de edad
2500
de 20 a 24
2000
de 25 a 29
Nº de personas ocupadas (Miles pers.)
de 30 a 34
de 35 a 39
de 40 a 44
de 45 a 49
1500
de 50 a 54
de 55 a 59
de 60 a 64
1000
Año
500
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Unidad: Número de miles de personas ocupadas con trabajo
Base: Encuesta de la Población Activa
Fuente: INE
Sin embargo, los datos globales anteriores de ocupados no proporcionan información sobre la esta-
bilidad del empleo creado, una variable clave en la decisión de formar nuevos hogares. Se parte del
argumento de que para crear un nuevo hogar es condición necesaria contar con un empleo que pro-
porcione una fuente de ingresos a la nueva familia. No obstante, es también imprescindible que esta
fuente de ingresos tenga una cierta estabilidad que otorga seguridad al cambio de la nueva familia y
permita contar con capacidad de endeudamiento ante las entidades financieras.
Circunstancia que no se ha producido en la forma de contratación desde 1995 a 2004 ya que

mientras que la contratación laboral creció de manera significativa, su crecimiento está potencial-
mente sustentado en contratos temporales, la mayoría de ellos a tiempo completo; pero la evolu-
ción de los contratos indefinidos es prácticamente insignificante; tal como se puede apreciar en la
gráfica siguiente.
Evolución de las formas de contratación
de los asalariados
1.800.000
1.600.000
1.400.000
1.200.000
Nº de contratos
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
Año
0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Total contratos Indefinidos

Temporales Tiempo completo
Tiempo parcial Lineal (Total contratos)
Lineal (Temporales) Lineal (Tiempo completo)
Lineal (Tiempo parcial) Lineal (Indefinidos)
Unidad: Número de contratos

Base: Movimiento laboral registrado: series mensuales del Boletín Mensual de Estadística
Fuente: Ministerio de Trabajo y Asuntos Sociales
100 LA LEY
En este panorama, las altas tasas de temporalidad que muestra el mercado laboral español
deben ser consideradas un factor que retrasa la emancipación y dificulta la posibilidad de la pobla-
ción joven para acceder a una vivienda.
La obtención y el mantenimiento de un empleo, así como la renta familiar neta disponible son
factores que condicionan la evolución de la demanda de vivienda ya que explican de una forma
importante los recursos económicos disponibles de las familias. Sin embargo, la gran mayoría de
las familias deben de acudir al mercado financiero, en este caso al hipotecario, para obtener los
fondos monetarios para la compra de su vivienda, por lo que los costes de financiación de los pres-
tamos hipotecarios (tipo de interés, por plazo de amortización y porcentaje del costo de la vivienda
financiado) adquieren una gran importancia en la determinación de la capacidad de las familias
para adquirir una vivienda y, en definitiva, en la concreción de la demanda subjetiva de alojamien-
to para ellas.
Complementariamente habría que considerar la evolución de la solvencia de las familias espa-

ñolas como un factor determinante de la evolución del precio de la vivienda.
1.4.4.5. Visión financiera
La vivienda constituye el principal activo de los hogares españoles. Por lo tanto su precio, como
el de cualquier otro activo financiero, debe guardar una determinada relación con el «Flujo de ren-
tas» que proporciona a sus propietarios.
Por lo tanto, el valor de la vivienda debe ser igual al valor presente descontado de dicho «flujo
de rentas» presentes y futuras. Las rentas en la vivienda consisten bien en los alquileres que reci-
be su propietario (cuando procede a alquilarla) o bien en los propios servicios de alojamiento que
le proporciona (al estar ocupándola como residencia principal o secundaria).
Lógicamente el coste económico de los servicios de alojamiento debe coincidir con el alquiler de
una vivienda, ya que cualquier hogar puede adquirir estos servicios de esta manera.
La compra de una vivienda suele financiarse con un préstamo hipotecario a largo plazo, de modo
que una buena parte del costo de ese préstamo hipotecario se cubre con el ahorro del alquiler que
debería sufragarse si no se hubiese producido la compra de la vivienda.
El elevado valor de adquisición de la vivienda en relación con la renta media familiar disponible,
hace que el mercado de la vivienda esté estrechamente vinculado al mercado de la financiación
hipotecaria; y por lo tanto la evolución creciente de la disponibilidad en la oferta de crédito hipote-
cario y la bajada de los tipos de interés han sido un determinante importante de la creciente deman-
da de viviendas en los últimos años.
La disponibilidad de un préstamo hipotecario no es difícil para quien tenga empleo estable y sufi-
ciente capacidad económica de hacer frente al pago de los intereses y amortizaciones de ese prés-
tamo hipotecario.
La decisión de compra de una vivienda comporta la más importante decisión financiera de las
familias, por lo que dicha decisión debe abordar todos los factores que condicionan el esfuerzo de
acceso a la vivienda.
La conversión de la demanda potencial de compra de una vivienda en efectiva realidad se mate-

rializará en función de la capacidad económica del hogar de asumir todos los costes monetarios
LA LEY 101
que implican la adquisición de una vivienda. Esta capacidad de acceso al mercado residencial está
determinada, en primer lugar, por la evolución del precio de la vivienda y de los ingresos o renta de
los hogares, cuya relación define una primera aproximación a la capacidad de las familias para
financiar la compra de los activos inmobiliarios.
Normalmente, la necesidad de acudir, en la mayoría de los casos, a financiación ajena implica

que una medida representativa del esfuerzo de acceso de la vivienda deberá considerar las condi-
ciones vigentes en el mercado hipotecario. La magnitud de las cuotas mensuales que deben des-
tinar las familias al pago de la hipoteca se ve afectada por la variación en el nivel de los tipos de
interés. Paralelamente, el plazo de amortización del préstamo hipotecario define, para cada nivel
de tipos de interés, una gama de combinaciones para el tamaño de las cuotas periódicas y el coste
total de la financiación hipotecaria. Cuantos más amplios plazos de amortización, menor será la
proporción de la renta mensual que deberán destinar los hogares al pago de la hipoteca, si bien
durante un horizonte temporal más dilatado.
Otra variable que debe considerarse, a efectos de evaluar la capacidad de acceso al mercado
residencial, es el porcentaje que representa el principal del crédito hipotecario concedido sobre el
precio de la vivienda, denominado ratio crédito-valor. Éste define la proporción del importe sufraga-
do a través de financiación ajena y, por tanto, las necesidades de ahorro previo de las familias a
efectos de satisfacer la diferencia entre el principal del préstamo hipotecario y el valor de tasación
del inmueble.
Evolución de los tipos de interés de los préstamos hipotecarios
Los tipos de interés de los préstamos hipotecarios en España en los últimos años han descen-
dido progresivamente hasta unos niveles que en términos históricos resultan notablemente reduci-
dos; y que se han mantenido estables desde el año 2002 hasta el 2004; como puede observarse
en la tabla y gráfico siguiente.
Deuda
Deuda
Tipo de los Tipo de los Publica.
Publica. Prima de
préstamos préstamos Rendimiento Mercado Índice
Rendimiento Mercado Riesgo sobre
nominales reales libres Interno interbancario/ de Precios
Interno real interbancario/ el EURIBOR
Periodo libres para para nominal del EURIBOR al Consumo.
del mercado EURIBOR en los
adquisición de adquisición de mercado nominal / A 1 Variación
secundario, real/ A 1 año prestamos
vivienda de vivienda de secundario, año Interanual ( %)
entre 2 y 6 hipotecarios
hogares (%) hogares (%) entre 2 y 6
años
años
1989 15,81% 8,35% 6,89%
1990 16,66% 9,49% 14,71% 7,65% 9,64% 2,90% 6,40% 6,55%
1991 15,21% 9,17% 11,91% 6,04% 9,73% 3,98% 4,99% 5,53%
1992 15,41% 9,55% 13,34% 7,58% 9,47% 3,91% 5,43% 5,35%
1993 11,73% 6,48% 8,61% 3,50% 5,88% 0,91% 5,52% 4,93%
1994 10,26% 5,67% 10,53% 5,93% 6,63% 2,19% 3,40% 4,34%
1995 11,01% 6,41% 10,37% 5,79% 5,00% 0,65% 5,72% 4,32%
1996 8,17% 4,81% 7,10% 3,77% 3,71% 0,49% 4,30% 3,21%
1997 6,26% 4,15% 5,17% 3,08% 4,08% 2,02% 2,09% 2,02%
1998 5,15% 3,69% 3,86% 2,42% 3,15% 1,71% 1,94% 1,41%
1999 4,94% 1,96% 4,40% 1,44% 3,83% 0,88% 1,07% 2,92%
2000 6,37% 2,32% 5,24% 1,23% 4,88% 0,89% 1,42% 3,96%
2001 4,85% 2,09% 4,16% 1,41% 3,30% 0,57% 1,50% 2,71%
2002 4,38% 0,37% 3,70% -0,29% 2,87% -1,08% 1,47% 4,00%
2003 3,46% 0,84% 3,02% 0,41% 2,38% -0,21% 1,05% 2,60%
2004 3,35% -0,24% 3,35% -0,24% 2,26% -1,29% 1,07% 3,60%
Unidad: Variación interanual (en 2004 hasta septiembre)

Base: Evolución de los Tipos de Préstamos Hipotecarios en España de 1989 a 2004
102 LA LEY
Evolución de los Tipos de Interés de Prestamos Hipotecarios 1.989 a 2.004
18%
17%
16%
15%
14%
% Tipos Interes Prestamos Hipotecarios para vivienda
13%
y = -0,0097x + 0,1714 Tipo de los préstamos
R2 = 0,917 nominales libres para
12% adquisición de vivienda
de hogares (%)
11%
Indice de Precios al
Consumo. Variación
10%
Interanual ( %)
9%
Tipo de los préstamos
8% reales libres para
y = -0,0068x + 0,1047 adquisición de vivienda
R2 = 0,9434 de hogares (%)
7%
Lineal ( Tipo de los
6% préstamos nominales
libres para adquisición
de vivienda de hogares
5% (%))
Lineal ( Tipo de los
4% préstamos reales
libres para adquisición
de vivienda de hogares
3%
(%))
2%
1%
Año 0%
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Base: Evolución del Valor Medio de la vivienda en relación a la Renta Familiar Neta disponible per cápita
Fuente: Elaboración propia
Estos tipos de interés tan bajos y la regulación legal del Mercado Hipotecario han permitido a la
familia media española tener una gran facilidad para poder disponer de préstamos hipotecarios a
unos costes de financiación bajos.
Las diferentes entidades financieras compiten duramente en el mercado financiero por colocar
préstamos hipotecarios a sus potenciales clientes, debido a esto la prima de riesgo sobre el Euri-
bor en los préstamos hipotecarios ha ido descendiendo progresivamente desde 1989 y desde el
año de 1998 hasta el 2004 se ha movido en un intervalo entre 1% y el 2%.
Los préstamos hipotecarios devengan el tipo de interés más bajo de los últimos años. Si se eli-
mina el impacto del incremento de precios, es decir el índice de precios al consumo IPC, el Euribor
real, se convierte en negativo si bien añadiendo la prima de riesgo por el producto (préstamo) el
tipo al que se dan los prestamos hipotecarios deja de serlo.
Si lo comparamos con el rendimiento de la deuda pública, podemos observar que la conside-

ración de riesgo asignada a los préstamos hipotecarios es muy pequeña. Este hecho es conse-
cuencia directa del marco de seguridad jurídica y económica que supone la regulación del mer-
cado hipotecario conjuntamente con la obligación de inscripción de los préstamos hipotecarios
en el Registro de la Propiedad, y la tecnificación y regulación de la valoración de garantía; todo
ello trae causa de la baja morosidad que se da en este tipo de préstamos. Así puede explicarse
que la prima de riesgo en los préstamos hipotecarios sea tan baja, por debajo de la unidad por-
centual.
LA LEY 103
Accesibilidad a la vivienda libre
La facilidad para obtener financiación y su bajo coste económico tienen una gran importancia ya
que el precio de la vivienda en el año 2003 supone más de 7 veces el salario total anual de una
familia media, como se puede observar en el siguiente gráfico. Así mismo se observa en la regre-
sión lineal la tendencia creciente en los últimos 17 años de esta ratio, cada vez cuesta más esfuer-
zo económico adquirir una vivienda.
Accesibilidad a la vivienda libre
7,5
6,5
5,5
Nº de años
4,5
3,5
Año
3
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Precio de la Vivienda / Coste Salarial
Lineal (Precio de la Vivienda / Coste Salarial)
Unidad: Número de años

Base: Evolución del Valor Medio de la vivienda en relación al coste salarial
El esfuerzo económico de las familias ha ido aumentando a medida que los tipos de interés han
ido disminuyendo con un notable aumento de los precios de las viviendas.
Evolución del endeudamiento de los hogares españoles
El nacimiento del mercado hipotecario, con la Ley 2/1981, de 25 de marzo de 1981 –Ley de hipo-
tecas– Regulación del mercado hipotecario, y su desarrollo reglamentario posterior con el RD
685/82, la OM de 30-11-1994 y la orden ECO/805/2003, de 27 de marzo, sobre normas de valora-
ción de bienes inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades financieras, han per-
mitido realizar un cambio radical en la financiación de la vivienda en los últimos 22 años.
La liberalización del sistema financiero, en general, y del mercado hipotecario, en particular; ha

permitido la aparición de nuevas posibilidades de titulización, mediante cédulas, bonos o participa-
ciones hipotecarias, y el aumento de la competencia entre entidades financieras han llevado a una
mayor oferta y más flexible (en términos de plazo y condiciones de pago) de los préstamos o cré-
ditos hipotecarios.
El resultado de lo expuesto anteriormente ha sido un aumento exponencial, tanto del crédito

hipotecario total (concedido a hogares y empresas) como del crédito a los hogares –no sólo de
carácter hipotecario– para la adquisición de viviendas.
104 LA LEY
Desde 1990 hasta el 2003, tanto el crédito hipotecario total como el crédito concedido a los
hogares para la adquisición de viviendas han crecido a tasas reales superiores al 13% y 14% res-
pectivamente, debido principalmente al fuerte descenso en los tipos de interés hipotecario, como
observamos en las tablas de datos y gráficos siguientes.
El gran descenso de los tipos hipotecarios ha repercutido positivamente, ya que el esfuerzo eco-
nómico que una familia media debe hacer para afrontar el pago de la cuota de un préstamo hipo-
tecario se haya reducido considerablemente, pero esto ha hecho que las familias españolas estén
más endeudadas ya que han podido alcanzar mayores préstamos hipotecarios con plazos superio-
res a los de épocas pasadas.
Crédito a los
Crédito a los Renta Familiar hogares para Crédito a los hogares
Periodo
Riqueza Riqueza Crédito adquisición de para adquisición de

Producto hogares para Neta
financiera neta inmobiliaria de hipotecario. viviendas / Renta viviendas / Riqueza
Interior Bruto adquisición de Disponible per Familiar Neta inmobiliaria de los
de los hogares los hogares Total
viviendas Cápita Disponible per hogares
Cápita
1989 270.720.662 238.125.894 899.826.761 49.379.449 491,19

1990 282.851.893 225.489.529 969.821.016 56.032.960 31.933.979 518,68 61.568 3,29%
1991 293.590.661 242.623.322 1.098.465.814 61.213.653 35.465.752 546,17 64.935 3,23%
1992 299.877.171 251.027.180 978.645.909 66.182.892 38.624.180 545,07 70.861 3,95%
1993 294.721.443 283.698.861 960.215.947 70.585.786 44.267.161 544,85 81.247 4,61%
1994 300.345.472 296.050.532 936.103.365 77.368.994 51.148.834 552,11 92.642 5,46%
1995 323.563.974 331.717.786 944.195.877 83.091.228 55.944.211 557,94 100.270 5,93%
1996 332.475.984 356.879.721 943.046.538 91.065.172 61.175.581 566,89 107.914 6,49%
1997 346.866.334 402.607.754 963.051.616 105.273.932 72.529.750 582,71 124.470 7,53%
1998 365.473.331 470.875.840 1.032.460.165 125.649.731 86.507.537 615,00 140.662 8,38%
1999 380.281.314 492.996.696 1.152.199.504 148.766.050 101.078.773 634,68 159.261 8,77%
2000 394.468.098 458.371.929 1.306.698.039 172.974.261 117.157.025 647,89 180.828 8,97%
2001 411.500.905 461.950.916 1.507.626.022 199.042.988 134.355.046 665,22 201.971 8,91%
2002 421.640.744 402.203.106 1.766.863.327 230.089.354 150.947.386 677,20 222.899 8,54%
2003 438.627.056 437.662.076 2.086.028.952 276.554.359 176.635.115 678,35 260.391 8,47%
Unidad: Miles de euros, y euros en la RFND per cápita, unidades reales

Base: Evolución del PIB; del Crédito a los hogares españoles para adquisición de viviendas; riqueza financiera neta
e inmobiliaria de los hogares y RFND per cápita de 1990 a 2003
Evolución de diferentes magnitudes económicas
450%
400%
Producto Interior Bruto
350%
Riqueza financiera neta de los

hogares.
% de incremento respecto del año inicial del periodo
300%
Riqueza inmobiliaria de los
hogares
250% Crédito hipotecario. Total.
Crédito a los hogares para

adquisición de viviendas.
200%
Renta Familiar Neta Disponible

per Cápita
150%
adquisición de viviendas / Renta
Familiar Neta Disponible per
Cápita
100%
adquisición de viviendas /
Riqueza inmobiliaria de los
hogares
50%
0%
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
-50%
Año
Unidad: Porcentaje de Incremento respecto del año inicial del periodo de 1989
Base: Evolución del PIB; del crédito a los hogares españoles para adquisición de viviendas; riqueza financiera neta e
inmobiliaria de los hogares y RFND per cápita de 1990 a 2003
LA LEY 105
Tal como se aprecia en la ratio de relación entre el crédito a los hogares para adquisición de
viviendas respecto de la renta familiar neta disponible per cápita que ha crecido de manera conti-
nuada desde 1989.
Consecuentemente las familias españolas tienen actualmente la capacidad de asumir niveles de
endeudamiento bastante superiores a los de épocas anteriores, y esto ha provocado de forma
inequívoca que los precios de las viviendas han aumentado considerablemente.
Por el contrario, la economía familiar es mucho más sensible a cualquier movimiento alcista de
los tipos de interés y consecuentemente a los precios de la vivienda.
Crédito a los Incremento anual

Crédito hogares para % Incremento del crédito a los
hipotecario. Total. adquisición de anual del Crédito hogares para
Periodo
Respecto del viviendas. Total. hipotecario. Total. adquisición de
P.I.B. Respecto del Respecto del P.I.B. viviendas. Total.
P.I.B. Respecto del P.I.B.
1989 18,24%
1990 19,81% 11,29% 13,47%
1991 20,85% 12,08% 9,25% 11,06%
1992 22,07% 12,88% 8,12% 8,91%
1993 23,95% 15,02% 6,65% 14,61%
1994 25,76% 17,03% 9,61% 15,55%
1995 25,68% 17,29% 7,40% 9,38%
1996 27,39% 18,40% 9,60% 9,35%
1997 30,35% 20,91% 15,60% 18,56%
1998 34,38% 23,67% 19,36% 19,27%
1999 39,12% 26,58% 18,40% 16,84%
2000 43,85% 29,70% 16,27% 15,91%
2001 48,37% 32,65% 15,07% 14,68%
2002 54,57% 35,80% 15,60% 12,35%
2003 63,05% 40,27% 20,19% 17,02%
Periodo de año inicial a año final 460,06% 453,13%
Media del Periodo 13,10% 14,06%
Unidad: % porcentaje de relacion entre magnitudes
Base: Evolución del PIB; del Crédito a los hogares españoles para adquisición de viviendas; riqueza finan-
ciera neta e inmobiliaria de los hogares y RFND per cápita de 1990 a 2003
Evolución del crédito a los hogares españoles para adquisición

de viviendas de 1990 a 2003
Credito Hipotecario Gráfico 2
20% 45%
18% 40%
16%
% Crèdito a los hogares para adquisición de viviendas en relación con
35%
14%
30%
12%
% Incremento anual del credito
25%
el P.I.B.
10%
20%
8%
15%
6%
10%
4%
2% 5%
Año 0% 0%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Incremento anual del crédito a los hogares para adquisición de viviendas. Total. Respecto del P.I.B.
Crédito a los hogares para adquisición de viviendas. Total. Respecto del P.I.B.
Unidad: Porcentaje de variación interanual y Crédito total a los hogares para adquisición de viviendas respecto del PIB
Base: Evolución del Crédito a los hogares españoles para adquisición de viviendas de 1989 a 2003
106 LA LEY
Evolución del crédito a los hogares para la adquisición de viviendas

de 1990 a 2003
Credito Hipotecario Gráfico 3
30.000.000 200.000.000
180.000.000
25.000.000
160.000.000
140.000.000
20.000.000
120.000.000
Crédito a los hogares

Incremento anual
(euros real)
15.000.000 100.000.000
80.000.000
10.000.000
60.000.000
40.000.000
5.000.000
20.000.000
Año
0 0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Incremento anual del crédito a los hogares para adquisición de viviendas
Crédito a los hogares para adquisición de viviendas
Unidad: euros, unidades reales

Base: Evolución del Crédito a los hogares españoles para adquisición de viviendas de 1990 a 2003
Evolución del credito hipotecario y el precio de la vivienda
200.000.000 Credito Hipotecario Gráfico 4 900,00
180.000.000
800,00
160.000.000
700,00
140.000.000
600,00
Crédito Hipotecario (Mill. Euros)
120.000.000
Precio Medio de la vivienda
en España (Euros /m²cont)
500,00
100.000.000
400,00
80.000.000
300,00
60.000.000
200,00
40.000.000
100,00
20.000.000
Año
0 0,00
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Page 1
Crédito a los hogares para adquisición de viviendas
Unidad: euros y euros/m² construido. (Unidades reales)

Base: Evolución del Crédito a los hogares españoles para adquisición de viviendas y precio medio de la vivienda en
España de 1989 a 2003
LA LEY 107
Inversiones Alternativas a la compra de una vivienda
Un elemento que contribuye a determinar la demanda de viviendas es la rentabilidad relativa de

la vivienda frente a otras formas de inversión alternativas.
Los fuertes aumentos experimentados por los precios de la vivienda, las expectativas sobre su
evolución futura y el comportamiento histórico seguro de esta inversión en relación al comporta-
miento negativo y poco seguro, aparentemente, de otras formas de inversión alternativas (véanse
tabla y gráfica siguientes), han podido contribuir de forma notable al crecimiento de la demanda de
viviendas en España en los últimos años.
Rentabilidad
Rentabilidad Rentabilidad Rentabilidad
Rentabilidad de la vivienda Rentabilidad Rentabilidad
anual de anual de anual de
anual de la Rentabilidad bruta por Rentabilidad anual de anual de
inversiones inversiones Rentabilidad inversiones
Año vivienda real de la alquiler. anual de inversiones inversiones
alternativas. alternativas. anual de FIM alternativas.
(alquiler + Renta Fija acumulado en FIAMN alternativas. alternativas.
IBEX-35 + IGBM + EURO
plusvalia) los doce IBEX-35 IGBM
dividendos dividendos STOXX50
últimos meses
1988 26,53% 4,78% 4,08% 13,31%
1989 25,67% 5,25% 3,62% 9,99%
1990 15,63% 7,93% 3,21% -25,04%
1991 20,41% 5,60% 3,08% 15,76%
1992 -4,60% 7,24% 2,82% 10,28% 8,14% -9,94%
1993 4,88% 3,85% 3,31% 10,63% 14,90% 54,20%
1994 3,76% 6,69% 3,44% 6,48% 0,10% -14,59%
1995 7,49% 22,38% 15,69% 6,72% 3,62% 7,72% 9,48% 17,59% 12,30%
1996 5,12% 47,05% 42,94% 4,79% 3,77% 6,77% 12,31% 41,97% 38,96%
1997 6,22% 44,46% 45,36% 3,73% 3,96% 4,28% 9,90% 40,75% 42,22% 40,00%
1998 10,82% 38,31% 39,46% 1,06% 4,06% 3,08% 10,83% 35,58% 37,19% 35,00%
1999 16,29% 20,36% 19,70% 3,46% 3,94% 1,81% 7,33% 18,35% 16,22% 49,00%
2000 18,53% -20,54% -10,41% 2,42% 3,64% 2,18% -2,52% -21,75% -12,68% -2,00%
2001 18,15% -6,06% -3,64% 1,09% 3,30% 3,50% -2,48% -7,82% -6,39% -19,00%
2002 21,13% -26,50% -20,48% 1,65% 3,00% 2,40% -5,56% -28,11% -23,10% -36,00%
2003 20,28% 32,19% 32,96% 1,26% 2,65% 1,51% 5,04% 28,17% 27,44% 19,00%
Periodo de
año inicial a 625,42% 213,90% 266,26% 15,52% 72,54% 79,75% 88,53% 221,43% 183,49% 70,25%
año final
Media del
13,18% 13,55% 15,52% 1,62% 3,47% 5,01% 5,43% 7,57% 12,27% 7,90%
Periodo
Rentabilidad de Inversiones alternativas
50,00%
40,00%
30,00%
% rentabilidad
20,00%
10,00%
0,00%
-10,00%
-20,00%
-30,00%
-40,00%
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Año
Rentabilidad real de la Renta Fija

Rentabilidad de la vivienda bruta por alquiler. acumulado en los doce últimos meses
Rentabilidad anual de FIAMN
Rentabilidad anual de FIM
Rentabilidad anual de inversiones alternativas. IBEX-35
Rentabilidad anual de inversiones alternativas. IGBM
Rentabilidad anual de inversiones alternativas. EURO STOXX50
Unidad: Tasa de rentabilidad

Base: Evolución de Bolsa de Madrid, Euro Stoxx50, FIAMN y FIM
Fuente: IESE. Profesor: D. Pablo Fernández
108 LA LEY
Obsérvese que la diferencia de rentabilidad no es tan acusada como intuitivamente puede supo-
nerse, pero la percepción de volatilidad de los mercados bursátiles ha impregnado a los ahorrado-
res de tal forma que la inversión inmobiliaria supone casi el 75% del ahorro total de las familias.
Rentabilidad Anual de Inversiones Alternativas

60%
50%
40%
30%
% Rentabilidad
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Año -40%
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Rentabilidad Anual de la Vivienda (alquiler + plusvalias)
Rentabilidad anual IBEX-35 + dividendos
Rentabilidad Anual IGBM + dividendos
Existen otros factores de índole macroeconómica a tener en cuenta:
± La tasas de actividad y crecimiento.
± Los bajos tipos de interés: consecuencia, entre otros factores, de una política económica
basada en la estabilidad, el equilibrio presupuestario, y el control riguroso del endeudamien-
to público y del déficit público.
± El exceso de liquidez en los mercados financieros. Este fenómeno está adquiriendo carta de
perdurabilidad en el mercado europeo y está relacionado con los tipos de interés bajos y
estables y con la tasa de actividad.
Tres factores macroeconómicos que tiran al alza de los precios de la vivienda.
Si la coincidencia de los tres en el tiempo se mantiene durante un periodo de tiempo prolonga-

do, sus efectos se hacen notar con mayor intensidad.
Pero los tres están relacionados entre sí, son variables en el tiempo y sensibles a procesos difí-
cilmente controlables, no ya por los operadores inmobiliarios sino también por los Gobiernos.
Un escenario macroeconómico distinto, en el que hubiera exceso de liquidez, con tipos de inte-
rés al alza y tasas de actividad o crecimiento negativas o ralentizadas significaría una convergen-
cia de factores que afectaría negativamente a la actividad inmobiliaria y generaría si no una caída,
sí una modulación de los precios de las viviendas libres.
Todos esos factores ayudan a «explicar» la formación del precio de la vivienda.
LA LEY 109
En la década 1996-2005 coincidieron, de forma convergente, muchos de los factores exógenos

y endógenos anteriormente analizados, lo que ha inducido un fuerte crecimiento de los precios.
Algunos de esos factores modificarán su comportamiento, otros lo moderarán, otros lo invertirán

y otros permanecerán más o menos estables. Los escenarios posibles son infinitos, y de hecho en
otros países de la Unión Europea son radicalmente diferentes, en el mismo periodo temporal.
En cada momento, todos ellos harán que el precio de la vivienda oscile en uno u otro sentido.
Difícilmente coinciden todos los que estimulan el precio al alza (circunstancia que se ha dado en el
periodo citado), y es igualmente improbable que converjan negativamente.
1.5. LOS PRINCIPIOS GENERALES DE LA VALORACIÓN INMOBILIARIA
Los principios de valoración son los fundamentos en los que se basa el trabajo del tasador inmo-
biliario y el analista de inversiones inmobiliarias.
Los diez principios que se relacionan a continuación están recogidos en el artículo 3 de la norma
técnica que contiene la O/ECO/805/2003, que los preceptúa como obligatorios en las tasaciones
del ámbito que le concierne, y resumen la filosofía de la tasación inmobiliaria en todos sus ámbi-
tos. La adecuación de las valoraciones inmobiliarias a esos principios básicos, resulta por tanto
ineludible. La vulneración o alejamiento del cumplimiento de sus determinaciones, descalifica la
valoración y puede generar responsabilidades incluso en aquellas valoraciones de ámbitos o fina-
lidades diferentes a las de garantía.
1.5.1. Principio de anticipación
Definición según las Normas técnicas de valoración:
«El valor de un inmueble que se encuentre en explotación económica es función de las

expectativas de renta que previsiblemente proporcionará en el futuro.»
Por ello, su valor de mercado vendrá determinado por el valor presente de todas las rentas netas
futuras.
En la práctica del mercado, la cuantía máxima que estará dispuesto a pagar un inversor por un
inmueble dependerá de las expectativas de remuneración (renta más revalorización) que piensa
obtener en el futuro.
Este principio será la base del método de valoración por capitalización, mejor llamado de actua-
lización.
Fijada una tasa de rendimiento, el valor de un inmueble es el valor presente de las rentas netas
futuras. Entendiendo renta en su sentido más amplio, es decir, como renta del alquiler más revalo-
rización del inmueble, como el flujo de caja de una explotación cualquiera en el futuro.
1.5.2. Principio de finalidad
«La finalidad de la valoración condiciona el método y las técnicas de valoración a seguir. Los
criterios y métodos de valoración utilizados serán coherentes con la finalidad de la valoración.»
110 LA LEY
La práctica de la valoración inmobiliaria está condicionada fundamentalmente por su finalidad.

Dependiendo de las necesidades y requerimientos de la misma, los criterios, métodos y valores a
establecer serán unos u otros.
Es necesario y obligatorio indicar la finalidad en toda valoración, a fin de evitar confusiones e

interpretaciones erróneas que pudieran perjudicar a terceros.
Las distintas finalidades están enumeradas en el apartado 1.2 de este capítulo.
1.5.3. Principio de mayor y mejor uso
«El valor de un inmueble susceptible de ser dedicado a diferentes usos será el que resul-
te de destinarlo, dentro de las posibilidades legales y físicas, al económicamente más acon-
sejable, o si es susceptible de ser construido con distintas intensidades edificatorias, será
el que resulte de construirlo, dentro de las posibilidades legales y físicas, con la intensidad
que permita obtener su mayor valor.»
Esto no es sino fiel reflejo de lo que ocurre en la realidad del mercado inmobiliario, ya que de los
posibles compradores de un inmueble, el que está dispuesto a pagar más será aquel que vaya a
destinarlo al uso más rentable, que además será más que probablemente el comprador final.
Ello exige al tasador el estudio de todas las alternativas posibles, contemplando en cualquiera
de los casos las premisas enunciadas de legalidad, posibilidades físicas, probabilidad, rentabilidad
y máxima intensidad, o lo que es lo mismo, que determine los diferentes tipos posibles de compra-
dor para el inmueble que valora.
La elección de los posibles usos en ningún caso debe ser arbitraria; y los usos a comparar deben
cumplir las siguientes condiciones:
1) Que sea razonable estimar que el inmueble pueda dedicarse a ese uso.
2) Que sea probable que ese uso sea necesitado por un posible comprador.
3) Que sea legalmente posible, es decir que el uso esté permitido por la normativa urbanística y
cualquier otra ley.
4) Que sea físicamente posible ubicar ese uso en el inmueble a valorar.
5) Que la posible operación de cambio de uso sea financieramente rentable.
El mayor y mejor uso es aquel que entre los considerados cumpla las condiciones 1, 2, 3, 4 y 5,
y para el cual se obtenga el mayor valor económico.
Ejemplo nº 1:
Un elemento de un edificio en planta baja con uso actual de vivienda, y para el que está per-
mitido según la normativa urbanística el uso de local comercial, y no existe otra norma en con-
tra, y (este uso comercial) es físicamente posible ubicarlo en el elemento; se valorará como
«local comercial», si después de descontar de su valor de mercado como local comercial el
LA LEY 111
coste estimado de las obras de transformación al nuevo uso comercial el valor resultante es
superior a su valor como vivienda (es decir en el uso continuado, y no como cambio a un nuevo
uso en este caso comercial).
Ejemplo nº 2:
Una edificación aislada, ubicada en 1ª línea de una playa carácter turístico-vacacional, que
actualmente tiene el uso terciario de «Discoteca - Pub» al aire libre. Según la normativa urbanísti-
ca en el solar vacante se podrían edificar 5 plantas con usos residenciales y comerciales. En la cita-
da playa existe además una importante demanda para viviendas unifamiliares aisladas de gran lujo.
Habría que realizar las siguientes valoraciones:
1.- Inmueble sujeto a explotación económica como «Discoteca - Pub».
2.- Solar urbano, libre de edificaciones (es decir, descontando el coste del derribo de la edi-
ficación actual).
3.- Vivienda unifamiliar aislada de gran lujo, descontando el coste estimado de los obras de
transformación de discoteca a vivienda de gran lujo.
De estos tres usos (de estas tres valoraciones) debe adoptarse aquel con el que se obten-
ga el mayor valor.
1.5.4. Principio de probabilidad
«Según el cual ante varios escenarios o posibilidades de elección razonables se elegirán

aquellos que se estimen más probables.»
Deberán excluirse de las hipótesis de valoración aquellos escenarios que sean poco probables
o que no sean razonables, ello se refiere no sólo a la determinación de los usos, sino también a las
circunstancias económicas, valores de coste y de venta, condiciones y periodificación de cobros y
pagos, márgenes operativos y en general todas las determinaciones que no estando predetermina-
das influyen en el valor.
1.5.5. Principio de proporcionalidad
«Los informes de tasación se elaborarán con la amplitud adecuada teniendo en cuenta la

importancia y uso del objeto de valoración, así como su singularidad en el mercado.»
1.5.6. Principio de prudencia
«Ante varios escenarios o posibilidades de elección igualmente probables se elegirá el

que dé como resultado un menor valor de tasación.»
112 LA LEY
Este principio será de aplicación obligatoria cuando el valor de tasación se utilice para alguna de
las finalidades señaladas en el artículo 2.a), b) y d) de la ECO/805/2003), es decir cuando la valo-
ración tenga como finalidad la garantía hipotecaria, la cobertura de las provisiones técnicas de las
entidades aseguradoras o la determinación del patrimonio de los Fondos de Pensiones. No es por
tanto obligado elegir el escenario, de entre los más probables, que dé el menor valor cuando se
trate de valorar el patrimonio de los FII y las SII.
Valorar con prudencia no significa que hay que valorar a la baja, sino con coherencia dentro de
la realidad del mercado inmobiliario en el que no encontramos a la fecha de la valoración y con la
información más amplia que disponemos del mismo.
No debe confundirse este principio con el del mayor y mejor uso; a primera vista pueden pare-
cer contradictorios, pero no lo son. En cuanto a usos, edificabilidades, rendimientos y otros pará-
metros objetivos que aparecen en la valoración deben tomarse aquellos que proporcionan mayor
valor. Pero en cuanto a los diferentes escenarios, por ejemplo de ritmos de ventas, de coyuntura
económica, o de financiación, de plazos de ejecución y gestión, el tasador debe elegir el más pro-
bable, y en caso de haber varias posibilidades igualmente probables ha de elegir el escenario que
dé como resultado un menor valor.
Las valoraciones urbanísticas de suelos urbanizables con ámbito delimitado y condiciones para
su desarrollo, están asimiladas a las hipotecarias, siendo por tanto de plena aplicación este crite-
rio, y por tanto en ellas se deben aplicar criterios de prudencia.
1.5.7. Principio de sustitución
«El valor de un inmueble es equivalente al de otros activos de similares características

sustitutivos de aquél.»
Es la base del método de valoración por comparación, en el que partiendo de una serie de carac-
terísticas comunes entre las muestras valoradas de inmuebles que se puedan localizar en el mer-
cado y el inmueble a tasar, y tras la homogeneización necesaria que permita la extrapolación de
valores, se obtiene el precio más probable (el valor) que un inversor o comprador de activos inmo-
biliarios estaría dispuesto a pagar por el citado inmueble, ya que su sustitución por cualquiera de
las muestras obtenidas no representaría ninguna variación significativa para el inversor.
Los compradores (inversores) de inmuebles se deciden por aquella de las alternativas de inver-
sión que son más ventajosas para ellos desde el punto de vista económico, y están dispuestos a
pagar la misma cantidad de dinero por aquellos activos que tienen iguales características o que
pueden sustituirse unos a otros sin ventajas ni desventajas importantes.
La clave del método de comparación, que se basa en este principio está en determinar qué bie-
nes o qué inmuebles pueden considerarse de iguales características y sustitutivos del objeto de la
valoración.
Características como:
• Situación y/o entorno

• Ubicación
LA LEY 113
• Tamaño: superficie construida

• Orientación
• Diseño
• Calidad o características constructivas del inmueble
• Nivel de las instalaciones
• Tipología edificatoria
• Edad efectiva del inmueble
• Estado de conservación y mantenimiento
Son decisivos a la hora de determinar si dos inmuebles son semejantes.
Para la aplicación práctica del método de comparación basado en este principio de sustitución
es necesario utilizar técnicas de homogeneización o regresión que permitan comparar inmuebles
que no sean exactamente semejantes y/o equivalentes, al objeto de la valoración y que presentan-
do semejanza en características principales, tengan diferencias en otras.
1.5.8. Principio de temporalidad
«El valor de un inmueble es variable a lo largo del tiempo.»
Se refiere a la necesidad de datar cualquier valoración inmobiliaria, aceptando asimismo su

caducidad, establecida explícitamente en algunos casos como el de las valoraciones hipotecarias,
y reconocida tácitamente en los restantes.
Se pretende desligar el valor de un inmueble de las múltiples circunstancias que temporalmen-

te lo condicionan, entre otras y como ejemplo, las fluctuaciones del mercado inmobiliario.
1.5.9. Principio de transparencia
«El informe de valoración de un inmueble deberá contener la información necesaria y

suficiente para su fácil comprensión y detallar las hipótesis y documentación utilizadas.»
Resulta necesario incluir en el informe de valoración la información de mercado, con referencias

concretas que permitan la localización y comprobación de las muestras utilizadas.
Cuando se utiliza alguno de los métodos residuales de valoración del suelo, el valor de merca-
do es uno de los parámetros básicos del proceso y para su determinación es necesario recurrir al
método de comparación con el mercado. No es posible hacerlo de otro modo. Para la utilización del
método de comparación basado en el principio de sustitución es necesario, y obligado, el cumpli-
miento de este principio de transparencia, que implica la obligatoriedad de especificar la informa-
ción necesaria y suficiente: es decir como mínimo incluir seis muestras, debidamente referencia-
das, y citando las fuentes, para que puedan ser verificadas.
114 LA LEY
Pero además las valoraciones urbanísticas, tanto si forman parte de un dictamen pericial como
de un instrumento de gestión urbanística, deben someterse a este criterio de transparencia, inclu-
yendo todas aquellas explicaciones que permitan su fácil comprensión y detallando las hipótesis y
documentación utilizadas.
El valor es el resultado de un proceso racional que debe hacerse inteligible fácilmente.
La Norma Europea de Valoración 4.01 dice:
«Son principios fundamentales tanto para la elaboración de los informes como para la elección
de las bases de valoración los de la TRANSPARENCIA, la HOMOGENEIDAD y la COHERENCIA.»
El contraste entre este principio obligatorio y la sofisticación técnica de las valoraciones, obliga
al profesional a un esfuerzo de explicaciones en lenguaje llano, fácil e inteligible, no ausente de difi-
cultad, pero que no por ello puede obviarse.
1.5.10. Principio del valor residual
«El valor atribuible a cada uno de los factores de producción de un inmueble es la dife-
rencia entre el valor total de dicho activo y los valores atribuibles al resto de los factores.»
Esta definición nace de la experiencia de que el coste de un producto es la suma de los costes
de cada uno de sus componentes, con la consideración como un componente más, del beneficio.
Se basan en este principio el Método del Coste (para el cálculo del Valor de reposición) y el
Método del Valor Residual (para el cálculo del valor del suelo, como diferencia entre el valor
de Mercado y la suma de los costes de todos los factores de producción, incluyendo el bene-
ficio).
En ambos casos el planteamiento es similar, ya que la formulación conceptualmente utilizada es

que el valor de mercado de un producto inmobiliario (VM) es la suma de todos los costes que inter-
vienen en el proceso productivo del inmueble, es decir:
VM = F + CC + INR + H+ T + L + Qt + Sd + GA + GF + GC + BP
en donde, VM = Valor de mercado del producto inmobiliario terminado

F= Valor de mercado del suelo
CC = Coste de la construcción, ejecución por contrata (es decir, inclu-
yendo gastos generales y beneficio industrial del constructor)
INR = Impuestos no recuperables en la compra del suelo y declaración
de obra nueva
H= Honorarios técnicos de proyecto y dirección de obra
L= Licencias
T= Tasas
Qt = Control técnico
Sd = Seguro decenal y otros seguros
LA LEY 115
GA = Gastos de administración de la promoción

GF = Gastos financieros
GC = Gastos de comercialización
BP = Beneficio del promotor
El cálculo de uno de los factores, por ejemplo F, el valor de mercado del suelo, se obtendrá res-
tando del valor de mercado del producto inmobiliario terminado (VM) el resto de los factores de pro-
ducción:
F = VM - (CC + INR + H + T + L + Qt + Sd + GA + GF + GC + BP)
La metodología que se utiliza en el cálculo residual del valor del suelo no es aditiva, y por tanto
la fórmula empleada en la práctica no es exactamente ésa, pero conceptualmente se corresponde
con ella.
Su cálculo se realiza a partir de dos métodos:
1) Método residual estático o análisis de inversiones con valores actuales.
Permite calcular el valor del terreno descontando del Valor de Mercado de un inmueble termina-
do (para el mejor y mayor uso del terreno) el margen de beneficio del promotor, los costes y los
gastos para la promoción de dicho inmueble.
2) Método residual dinámico o análisis de inversiones con valores esperados (véase apartado
3.3.7.2).
Permite calcular el Valor del Terreno como diferencia entre el Valor Actual de los ingresos obte-
nidos por venta de un inmueble terminado (para el mayor y mejor uso del terreno) y el Valor Actual
de los Pagos realizados por los diversos costes y gastos, para el tipo de actualización fijado, y en
el momento temporal en que se producen cada uno de ellos.
Es decir, conceptualmente:
1. Método residual estático
F = VM - (CC + IN + H + L + T + GAP + GF + GC + BP) sin imputación temporal.
2. Método residual dinámico
F = VM - (CC + IN + H + L + T + GAP + GF + GC + BP) con imputación temporal.
1.6. LOS CRITERIOS DE VALORACIÓN
Una vez definida la finalidad de la valoración, debe plantearse la elección del aspecto económi-
co-administrativo que ha de considerarse para valorar el inmueble en cuestión, bien bajo un crite-
rio estrictamente económico o bien bajo un criterio administrativo (que evidentemente tendrá sus
aspectos económicos matizados por las correspondientes leyes y normas).
116 LA LEY
Por consiguiente, cabe distinguir dos grandes grupos en el que descomponer la valoración inmo-
biliaria:
1. La valoración fundamentada en criterios estrictamente económicos.
2. La valoración fundamentada siguiendo alguna normativa impuesta.
La primera tiene un carácter científico y racional, mientras que la segunda tiene un carácter
administrativo supeditado a las exigencias jurídicas y de cada momento temporal.
Esquemáticamente se pueden establecer los siguientes criterios de valoración:
1. Criterios económicos
1.1. Criterio del valor de mercado
1.2. Criterio del coste de producción
2. Criterios administrativos
2.1. Criterio del valor máximo legal
2.2. Criterio del valor de tasación
2.2. Criterio del valor urbanístico
2.4. Criterio del valor catastral
La Orden Ministerial del 30-11-94 sobre normas de valoración de inmuebles para determinadas
entidades financieras, estableció los siguientes criterios de valoración que, aun después de su
derogación, pueden considerarse aplicables.
1. Valor de mercado (VM)
Es el importe neto que razonablemente podría esperar recibir un vendedor por la venta de una pro-
piedad en la fecha de la valoración, mediante una comercialización adecuada, y suponiendo que exis-
te al menos un comprador potencial correctamente informado de las características del inmueble, y que
ambos, comprador y vendedor, actúan libremente y sin un interés particular en la operación.
2. Coste o Valor de reemplazamiento-reposición (CR)
2.1. Bruto o a nuevo (CRB)
Es la suma de las inversiones necesarias para reemplazar, en la fecha de la valoración, un

inmueble por otro nuevo de sus mismas características.
2.2. Neto o actual (CRN)
Es el resultado de deducir del CRB la depreciación física y funcional del inmueble en la fecha de
valoración.
3. Valor máximo legal (VML)
Es el precio máximo de venta de una vivienda sujeta a protección pública establecido en la nor-
mativa específica que le es aplicable.
4. Valor de tasación (VT)
Es el valor de un inmueble que la normativa específica de cada tipo de inmueble, establece

como tal.
LA LEY 117
Como se puede apreciar los dos primeros están basados en criterios estrictamente económicos
y los otros dos son criterios administrativos al estar basados en una normativa impuesta.
La elección del criterio de valoración es siempre un paso previo a la utilización y aplicación de

los diferentes métodos de valoración para obtener el valor del inmueble.
A continuación se comentan brevemente algunas cuestiones en relación con la aplicación de los

criterios mencionados anteriormente.
1.6.1. Criterio del valor de mercado
Este criterio es el que se emplea en la mayor parte de las valoraciones inmobiliarias y su defini-
ción es la expresada anteriormente, aunque como veremos en el capítulo 3.2 existen otras defini-
ciones de valor de mercado.
Para su aplicación se requiere un conocimiento preciso del entorno donde se va a valorar, sien-
do imprescindible la utilización de una metodología ordenada, justificada y precisa. Para muchos
autores no existe más valor que el valor de mercado, pero esta afirmación no debe dar pie a juicios
de valor sustentados en el «leal saber y entender» que nada o poco tienen que ver con lo mencio-
nado anteriormente.
1.6.2. Criterio del coste de producción
El coste de producción debe entenderse como la suma de todos aquellos gastos e inversio-
nes necesarios que debe realizar una persona o empresa para producir o construir un determi-
nado bien.
Este criterio se emplea para calcular el valor de un bien (edificio) que se va a construir ex novo,
reponer, reemplazar, o que ha sufrido un proceso de deterioro o ha desaparecido totalmente.
La valoración de los daños producidos en un edificio, como pueden ser los ocasionados por
agresiones de los agentes atmosféricos, incendios, derrumbe parcial, y otros, se determinará cal-
culando los gastos que se originarían para su reconstrucción total y efectiva, hasta que tuviese las
mismas características físicas y de utilidad funcional que tenía antes del siniestro o agresión.
Y, evidentemente, si el daño afectara a la totalidad del edificio y fuera irreparable, el valor coin-
cidirá plenamente con el valor total del edificio, salvo los gastos que fueran necesarios como con-
secuencia de la retirada de escombros y similares.
Como se explicará posteriormente, en el desarrollo del método del coste, los materiales y tec-
nología empleados en la construcción o reconstrucción del inmueble han de referirse al momento
en el que se realice la valoración.
1.6.3. Criterio del valor máximo legal
Existen disposiciones legales que asignan un valor máximo legal a los inmuebles, que han sido
construidos al amparo de esas normativas, por encima del cual no es posible su valoración y al que
ha de ajustarse el tasador en su informe.
118 LA LEY
La valoración de viviendas de protección oficial (VPO), viviendas de precio tasado, de precio

concertado, y otras que tengan su precio regulado, debe realizarse con metodologías de cálculo
propias que determinan el valor en venta y la renta de dichas viviendas, así como cláusulas limita-
tivas de su valor de transmisión, alquiler y plazos de venta.
1.6.4. Criterio del valor de tasación
La disposición legal de la ECO/805/2003, de 27 de marzo, sobre normas de valoración de bie-

nes inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades financieras, establece en el
artículo 4 la definición de valor de tasación que dice:
Valor de tasación (VT). Es el valor que la presente Orden establece como tal para cada tipo de
Las finalidades de la tasación según la ECO 805/2003 son cuatro y quedan definidas en su
artículo 2, de la siguiente forma:
a) Garantía hipotecaria de créditos o préstamos que formen o vayan a formar parte de la carte-
ra de cobertura de títulos hipotecarios emitidos por las entidades, promotores y constructores a que
se refiere el artículo segundo del Real Decreto 685/1982, 17 de marzo, por el que se desarrollan
determinados aspectos de la ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación del Mercado Hipotecario.
b) Cobertura de las provisiones técnicas de las entidades aseguradoras exigida en el Real

Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de Ordenación y
Supervisión de los Seguros Privados.
c) Determinación del patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliarias regula-

das en el Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre, por el que se aprueba el reglamento de la
ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las Instituciones de Inversión Colectiva.
d) Determinación del patrimonio inmobiliario de los Fondos de Pensiones regulados en el Real

Decreto 1307/1998, de 30 de septiembre, por el que se aprueba el Reglamento de Planes y Fon-
dos de Pensiones.
El valor de tasación queda definido dentro del capítulo 2 de la mencionada ECO 805/2003, en
la sección 2.ª –Valoración de edificios y elementos de un edificio–, donde se definen los diferentes
tipos de valores que deben calcularse para un inmueble, y se determina que se tomará como valor
de tasación el menor de ellos.
Por ejemplo, en el artículo 45.2.a) según el cual en un inmueble terminado ligado a una activi-
dad económica se deberá calcular el valor por comparación con el mercado, en su caso ajustado
y, cuando sea posible, el valor por actualización de las rentas, y el valor de reemplazamiento neto,
y se tomará, como valor de tasación, el menor de ellos.
La normativa de valoración para el mercado hipotecario, al ser una finalidad de tasación de

garantía, establece criterios económicos para la obtención de los tres valores (mercado, actualiza-
ción y coste), pero establece un criterio administrativo para la obtención del valor de tasación (será
el menor de los tres obtenidos); por lo que todo tasador que realiza una valoración en el ámbito de
aplicación de esta norma ECO 805/2003 debe cumplir este criterio administrativo.
LA LEY 119
1.6.5. Criterio del valor urbanístico
Dentro de los criterios administrativos se puede incluir el de valor inicial y valor urbanístico esta-
blecido en algunas leyes urbanísticas españolas desde 1954; si bien la exposición de motivos y el
articulado de la Ley 6/98 sobre régimen del suelo y valoraciones abandona los criterios administra-
tivos en beneficio del establecimiento de un criterio económico para obtener el valor del suelo, inde-
pendientemente de su clasificación urbanística. Toda esta casuística será desarrollada en profun-
didad en el capítulo 5: Valoraciones urbanísticas.
1.6.6. Criterio del valor catastral
La Ley 48/2002, de 23 de diciembre, del Catastro Inmobiliario, establece en el artículo 8 la defi-

nición de valor catastral en los siguientes términos:
Artículo 8. Valor catastral.
1. El valor catastral es el determinado objetivamente para cada bien inmueble a partir de los
datos obrantes en el Catastro Inmobiliario y estará integrado por el valor catastral del
suelo y el valor catastral de las construcciones.
2. Para la determinación del valor catastral se tendrán en cuenta los siguientes criterios:
a) La localización del inmueble, las circunstancias urbanísticas que afecten al suelo y su apti-
tud para la producción.
b) El coste de ejecución material de las construcciones, los beneficios de la contrata, honorarios
profesionales y tributos que gravan la construcción, el uso, la calidad y la antigüedad edifica-
toria, así como el carácter histórico-artístico u otras condiciones de las edificaciones.
c) Los gastos de producción y beneficios de la actividad empresarial de promoción, o los fac-
tores que correspondan en los supuestos de inexistencia de la citada promoción.
d) Las circunstancias y valores del mercado.
e) Cualquier otro factor relevante que reglamentariamente se determine.
3. El valor catastral de los inmuebles no podrá superar el valor de mercado, entendiendo por
tal el precio más probable por el cual podría venderse, entre partes independientes, un
inmueble libre de cargas, a cuyo efecto se fijará, mediante Orden ministerial, un coeficien-
te de referencia al mercado para los bienes de una misma clase.
En los bienes inmuebles con precio de venta limitado administrativamente, el valor catastral
no podrá en ningún caso superar dicho precio.
Asimismo, la norma 3 del Real Decreto 1020/1993, de 25 de junio, por el que se aprueban las
Normas técnicas de valoración y el cuadro marco de valores del suelo y de las construcciones para
determinar el valor catastral de los bienes inmuebles de naturaleza urbana, establece:
Norma 3. Metodología general.
1. Para el cálculo del valor catastral se tomará como referencia el valor de mercado, sin que
en ningún caso pueda exceder de éste. Dicho cálculo se realizará de acuerdo con lo preceptua-
do en las presentes Normas técnicas.
Y la norma 22:
Norma 22. Ponencias de valores.
1. Las ponencias de valores son los documentos administrativos que recogen los valores del
suelo y de las construcciones, así como los coeficientes correctores a aplicar en el ámbito terri-
torial al que se refieran.
120 LA LEY
2. Dichas ponencias serán realizadas por las Gerencias territoriales del Centro de Gestión
Catastral y Cooperación Tributaria, teniendo en cuenta la normativa urbanística y la de valora-
ción catastral, así como los estudios y análisis del mercado inmobiliario establecidos en la
norma 23.
3. Las ponencias de valores se acompañarán, en documento separado, de los análisis y las
conclusiones de los estudios de mercado y de los resultados obtenidos por aplicación de los mis-
mos a un número suficiente de fincas, al objeto de comprobar la relación de los valores catas-
trales con los valores de mercado.
Asimismo, la norma 23:
Norma 23. Estudios del mercado inmobiliario urbano.

El Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria establecerá los criterios y contenido
mínimo de los estudios del mercado inmobiliario que servirán de base para la redacción de las
ponencias de valores.
Estos estudios tienen por objeto la realización de una investigación de los datos económicos
del mercado inmobiliario urbano, su posterior recopilación y análisis y la elaboración de unas
conclusiones que reflejen la situación del mercado a los efectos de lo previsto en el artículo 66
de la Ley 39/1988, reguladora de las Haciendas Locales.
La Orden de 14 de octubre de 1998 sobre módulos y coeficiente RM en las ponencias de valo-

res, establece la relación que debe existir entre los valores catastrales y los valores de mercado:
Segundo. Coeficiente de relación al mercado RM:

1. A efectos de lo dispuesto en el artículo 66.2 de la Ley 39/1988,de 28 de diciembre, regu-
ladora de las Haciendas locales, se utilizarán los estudios de mercado realizados confor-
me a lo previsto en la Norma 23 del anexo al Real Decreto 1020/1893, de 25 de junio, y
los demás análisis socioeconómicos efectuados por la Dirección General del Catastro.
2. La referencia establecida en el mencionado artículo se realizará de forma homogénea en
las valoraciones catastrales de bienes inmuebles de naturaleza urbana, a cuyo efecto se
aplicará un coeficiente de relación al mercado (RM) de 0,5 al valor individualizado resul-
tante de la Ponencia de valores.
Por lo tanto, la norma establece el criterio de que el valor catastral tiene que ser el 0,5 de los
valores de mercado, y que estos valores de mercado se tienen que obtener a través de los corres-
pondientes estudios de mercado que se plasmarán en las oportunas ponencias de valores. El legis-
lador introduce un criterio económico, es decir, el criterio del valor de mercado para obtener el valor
de los inmuebles pero establece el criterio administrativo de que el valor catastral tiene que ser la
mitad como máximo del valor de mercado de ese bien inmueble.
1.7. LOS MÉTODOS DE VALORACIÓN
1.7.1. Métodos basados en técnicas comparativas: método de comparación
El fundamento de las técnicas comparativas consiste en comparar el activo inmobiliario objeto

de la tasación con otros inmuebles de semejantes cualidades o características de los que se cono-
ce el precio. Estos inmuebles, que desempeñan el papel de testigos, se obtienen en el mercado
inmobiliario. El objetivo es obtener el valor de mercado del inmueble a valorar.
La comparación se efectúa en base a uno o varios signos externos, también llamados variables
exógenas o explicativas.
LA LEY 121
1.7.1.1. Métodos sintéticos
El inmueble A que se desea valorar se compara con otros inmuebles de similares características
B, C, D, etc., situados en entornos semejantes dentro de una misma ciudad (o en entornos físicamen-
te discontinuos pero económicamente homogéneos) y que se destinan al mismo uso funcional (vivien-
da, local comercial, nave industrial, etc.), y cuyo precio, de oferta o de transacción real, se conoce.
Así, pues, no cabe duda de que, utilizando el procedimiento de comparación adecuado, la cuan-
tificación monetaria a que se llegue del valor de la finca A será un reflejo de su posible valor de mer-
cado.
La comparación se efectúa estudiando las características comunes a los inmuebles A, B, C, D,

etc., que influyen en su valor.
Estas características pueden ser, en el caso de edificaciones y a modo de ejemplo, las siguientes:
1. Situación del inmueble y su entorno próximo

2. Ubicación del elemento a valorar dentro del inmueble
3. Superficie del inmueble, su programa funcional y distribución espacial
4. Uso funcional (vivienda, oficina, etc.)
5. Tipología de la edificación
6. Características y calidades constructivas del edificio
7. Servicios de que dispone el inmueble
Y para los inmuebles usados, cabría añadir:
8. Antigüedad real y/o efectiva de la edificación

9. Estado de conservación de la edificación
10. Rehabilitaciones parciales realizadas en la edificación y/o elemento de la edificación
El método se fundamenta en el principio de sustitución (ver apartado 1.5.7); que nos permite
buscar entre los precios de mercado de activos inmobiliarios, en oferta o de transacciones reales,
para obtener el Valor de Mercado de un inmueble; comparando de una forma ordenada y sistemá-
tica los inmuebles sustitutivos o semejantes del valorado.
El método es aplicable a todo tipo de inmuebles: suelos (con todas sus clasificaciones urbanís-
ticas), terrenos agropecuarios, elementos de un edificio (vivienda, oficinas, etc.), inmuebles com-
pletos (hoteles, centros comerciales, etc.).
Es el método de valoración más objetivo, ya que no presupone comportamientos racionales de

nadie (propietarios, inquilinos, compradores, vendedores, usuarios, etc.) al basarse en la observa-
ción de lo que en la realidad sucede en el mercado.
1.7.1.2. Método del análisis de regresión simple o múltiple
Los métodos sintéticos se basan en la idea de una comparación entre inmuebles, tomando como
referencias uno o varios signos externos o variables explicativas comunes a los inmuebles que se
comparan.
122 LA LEY
Por lo tanto, es evidente que la cuestión puede plantearse estadísticamente acudiendo a las téc-
nicas de análisis de regresión.
A modo de ejemplo, el caso más sencillo de un único signo externo lo encontramos en la «anti-
güedad efectiva» de una vivienda de un inmueble.
Como se ha visto en el apartado 1.3.3: Conceptos estadísticos aplicables a la valoración inmobilia-

ria, la variable endógena «valor unitario de mercado» de la vivienda (Y) será generalmente una función
de la variable exógena «antigüedad efectiva» de la vivienda; así como de aquellas otras variables,
mencionadas anteriormente en el apartado 1.7.1.1: Métodos sintéticos, como pueden ser la situación,
la ubicación, la superficie, las calidades constructivas, etc., por lo que se plantea la siguiente función:
Y = f (X, A, B, C, ...)
Donde (A, B, C, ...) son las variables exógenas correspondientes a la situación, la ubicación, la
superficie, las calidades constructivas, etc.
Como se ha explicado en el punto 1.3.3, se busca una ecuación lineal que explique la función
anterior y que puede expresarse de la siguiente forma:
Y = aX + b + e
Según enseña la estadística descriptiva, la variable aleatoria «e», resume el efecto de las varia-
bles endógenas antes mencionadas, salvo la «antigüedad efectiva» X de la vivienda, y que de
ahora en adelante, la variable aleatoria «e» se considerará presupuesta y se prescindirá de ella.
Dada una tabla que relacione los valores de las variables X e Y, como la del ejemplo 1.3.3.10.
Año Antigüedad efectiva Valor de mercado

N.º de Testigo
de construcción de la edificación (!/m²)
1 1971 32 2.270
2 1971 32 2.280
3 1988 15 2.400
4 1973 30 2.300
5 1981 22 2.350
Se puede obtener de esta tabla una ecuación lineal de la forma: Y = aX + b, y mediante la téc-
nica de los mínimos cuadrados podemos obtener los coeficientes a y b, para una vez calculados
estos obtener la ecuación «Y = -7,206 x + 2.508,81» que permite determinar el valor unitario de
mercado de la vivienda en función de la antigüedad efectiva de las viviendas existentes en el mer-
cado (ver ejemplo 1.3.3.10).
La sencilla consecuencia es que los métodos sintéticos tienen una similitud evidente con las téc-
nicas de análisis de regresión. En las técnicas de análisis de regresión la obtención del valor uni-
tario del inmueble se lleva a cabo mediante la comparación respecto de un signo externo, que en
este ejemplo ha sido la antigüedad efectiva.
Si el análisis de regresión se generaliza al caso de varias variables exógenas, se puede obtener

una ecuación del tipo (ver apartado 1.3.3.10):
Y = a1x1 + a2x2 + ...........+ apxp + b0 + e
LA LEY 123
Este modelo de trabajo ya fue expuesto en la Primera Conferencia Internacional de Arquitectos

Tasadores, en julio de 1996 en el marco del congreso de la UIA, por el arquitecto J. I. LAMMERS (Chi-
cago, EE.UU.).
Este modelo de regresión cuenta entre 10 y 50 variables exógenas, para obtener el correspon-
diente valor de mercado en viviendas y usos terciarios. Contando entre 18 y 35 variables para los
usos industriales. Cada una de estas variables exógenas comentadas puede tener entre 5 y 30 sub-
variables dependiendo del modelo con el que se trabaje. El rango de aproximación en la obtención
del valor está entre un – 2% a un + 3% del valor de mercado.
Hasta hace pocos años, en España no se disponía de suficientes datos seguros –y por lo tanto
no se manejaban– que hiciesen posible aplicar las técnicas de análisis de regresión con la fiabili-
dad necesaria. Ésta ha sido una de las mayores dificultades que la técnica de análisis de regresión
ha tropezado en la práctica de la valoración inmobiliaria. Con la aparición de la Ley 2/1981, de 25
de marzo, Ley de Regulación del Mercado Hipotecario, y por consiguiente de la creación de las
Sociedades de Tasación, se empiezan a disponer de suficientes datos, por lo que es de suponer
que en un próximo futuro, los métodos estadísticos de valoración, que entre ellos se cuentan las
técnicas de análisis de regresión, tengan un papel mucho más importante en el mundo de la valo-
ración inmobiliaria que el que han tenido hasta ahora. La aparición de tecnologías informáticas apli-
cadas a estos procesos acelerará la utilización de estas técnicas.
1.7.1.3. Método beta
Se ha visto en los apartados anteriores que el método sintético pretende encontrar valores de
mercado analizando la relación que existe entre los precios de los inmuebles, de oferta o transac-
ción real, y los signos externos o variables explicativas que toman los inmuebles que se comparan.
También se ha visto que un segundo sistema presupone que la función que relaciona las varia-
bles valor de mercado de un inmueble y el signo externo puede ser evaluada por sistemas estadís-
ticos mediante las técnicas de regresión simple o múltiple, ya comentadas.
Una tercera visión diferente del mismo problema es el análisis estadístico basado en comparar
dos funciones de distribución. Este método se debe a E. BALLESTERO y fue publicado en 1973 con
el nombre de método beta en Estudios Agrosociales n.º 85, y posteriormente se ha ido perfeccio-
nando con estudios posteriores.
La comparación se realiza mediante dos funciones estadísticas de distribución, que pueden ser
del tipo beta, triangular o rectangular (ver apartados 1.3.3.7, 8 y 9). Este método no se utiliza nor-
malmente en la valoración inmobiliaria aunque sí en ciertos campos de la valoración agraria.
1.7.2. Métodos basados en técnicas analíticas
El fundamento de las técnicas analíticas consiste en utilizar modelos matemáticos, más o menos
sofisticados, para determinar en unos casos el coste del edificio, y en otros casos el valor de mer-
cado del inmueble, partiendo de ciertos datos o hipótesis económicas.
1.7.2.1. Método del coste de reemplazamiento o reposición
Consiste en determinar el coste total estimado de reemplazar el inmueble a tasar por otro de
iguales características (capacidad, uso, calidad, estado de conservación, etc.) realizado con mate-
riales y tecnologías actuales.
124 LA LEY
Se basa en el principio del valor residual y permite calcular el coste de todos los inmuebles o
elementos de un inmueble.
Equivale a la suma del valor de mercado del suelo, del coste de ejecución por contrata de la edi-
ficación a nuevo y de los gastos generales imprescindibles para realizarlo, calculados todos ellos a
precios actuales.
El Valor de Reemplazamiento Bruto o a Nuevo (VRB) de un inmueble se calculará sumando:
+ F: El valor de mercado del suelo.

+ IN: Los impuestos no recuperables y aranceles necesarios para la formalización de la
adquisición del terreno, o del edificio a rehabilitar, y en su caso, para la declaración de
obra nueva del inmueble.
+ H: Honorarios técnicos por proyectos y direcciones de obras.
+ L+T: Costes de licencias y tasas de la construcción.
+ CC: Coste de la construcción por contrata, considerándose como tal, la suma del coste de
ejecución material de la obra, sus gastos generales, en su caso, y el beneficio industrial
del constructor.
+ GPA: Gastos de administración del promotor.
Calculados todos ellos a precios a la fecha de la valoración.
* No se consideran como gastos necesarios:
BP: El beneficio del promotor.

GF: Los gastos financieros de cualquier clase.
GC: Los gastos de comercialización de las unidades funcionales que componen el inmueble.
Es decir en la fórmula:
VM = F + CC + IN + H + L + T + GPA + GF + GC + BP
V.R.B.
1.7.2.2. Métodos del valor residual, estático o dinámico
Consisten en determinar el valor de mercado del suelo, o edificio destinado a la rehabilitación, a

partir del valor del producto inmobiliario final, deduciendo de él todos los gastos e inversiones nece-
sarias para ello; incluyendo los gastos financieros, comerciales y el margen bruto o beneficio que
presumiblemente un promotor de tipo medio consideraría.
Se basan en el principio del valor residual y en el principio del mayor y mejor uso y sirven para
determinar el valor de mercado de suelos (urbanos o urbanizables) o inmuebles destinados a la
rehabilitación. En la normativa de valoraciones de garantía, se definen y desarrollan estos métodos
y se establecen en la sección quinta de la norma, artículos 34 al 42, dos posibilidades para el tasa-
dor, dándole en algunos casos la opción de valorar, según su criterio, por el método dinámico o el
estático. Es recomendable, por su mayor rigor científico y adecuación a la realidad económica del
LA LEY 125
mercado conocer el método residual dinámico, cuya formulación consiste en calcular el valor actual
neto (VAN) utilizando las técnicas de flujo de caja descontado.
1.7.2.2.1. Método residual dinámico o análisis de inversiones con valores esperados
El cálculo se hará teniendo en cuenta el tiempo en el que razonablemente se concluirá el pro-

ceso constructivo-inmobiliario hasta llegar a la realización en el mercado del producto final y perio-
dificando cada uno de los ingresos y cada uno de los gastos e inversiones, imputándolos en su
periodo temporal correspondiente y actualizando los flujos de caja así establecidos a la tasa que en
el mercado, en ese momento, para ese producto y esa zona, sea de más probable utilización por
un inversor (promotor) de tipo medio.
Su formación matemática es la siguiente:
Ej Sk
F= 6 tj - 6 tk
tj tk
(1+i) (1+i)
Siendo:
F: Valor del terreno (o inmueble a rehabilitar)

Ej: Importe de los ingresos en cada momento j
Sk: Importe de los pagos en cada momento k
tj: Número de periodos de tiempo previsto desde la fecha de tasación hasta que se produce
cada ingreso
tk: Número de periodos de tiempo previsto desde la fecha de tasación hasta que se produce
cada pago
i: Tipo de actualización elegido correspondiente a la duración de cada uno de los periodos de
tiempo considerados
Algunos de los datos y parámetros necesarios para aplicar este método pueden resultar, en algu-
nos casos, complicados de obtener, debiendo recurrirse al más sencillo método residual estático, que
permite obtener el valor unitario de repercusión de suelo a partir del valor de mercado del producto
inmobiliario terminado mediante la aplicación de una fórmula más simple, aunque menos precisa.
1.7.2.2.2. Método residual estático: análisis de inversiones con valores actuales
El cálculo se hace sin tener en cuenta el factor tiempo, pero sí todos los componentes que inci-
den en el valor del producto inmobiliario ya mencionados con la siguiente fórmula:
F = VM * (1-b) - Ci
Siendo:
F: Valor de mercado del suelo
VM: Valor de mercado del inmueble terminado
126 LA LEY
b: Margen de beneficio del promotor en tanto por uso atendiendo a los ratios medios del mer-
cado, en ese momento y para ese producto.
Ci: Cada uno de los costes y gastos de la promoción considerados
La metodología permite una amplia variabilidad de los márgenes brutos de la promoción, admi-
tiendo, como así es realmente en el mercado, que las tasas de rentabilidad son variables en el tiem-
po y en el espacio.
1.7.2.3. Método de actualización de rentas
Consiste en calcular el precio más probable que un inversor, de tipo medio, estaría dispuesto a
pagar, al contado, por la adquisición de un bien capaz de producir rentas.
Se basa en el principio de anticipación, y permite determinar el valor presente de las rentas netas
futuras de todo tipo de inmuebles susceptibles de producir rentas.
Ej Sk Valor de reversión
VA ¦ tj
¦ tk

(1 i ) (1 i ) (1 i) n
En donde:
VA = Valor actual.
Ej = Importe de los cobros imputables al inmueble en el momento J.
Sk = Importe de los pagos previstos en el momento K.
tj = Número de periodos de tiempo que debe transcurrir desde el momento de la valoración
hasta que se produzca el correspondiente Ej.
tk = Número de periodos de tiempo desde el momento de la valoración hasta que se produzca
el correspondiente Sk.
i= Tipo de actualización elegido correspondiente a la duración de cada uno de los periodos de
tiempo considerados.
n = Número de periodos de tiempo desde la tasación hasta el final del periodo de estimación
de los ingresos esperados.
Los periodos transcurridos (tiempo), y el tipo de actualización a utilizar, se expresarán en las uni-
dades correspondientes a la duración de cada uno de los periodos de tiempo considerados.
1.7.3. Métodos homologados
De los cinco métodos de valoración, generalmente aceptados, habitualmente utilizados por los
tasadores inmobiliarios y recogidos por las Normas europeas de valoración, todos ellos están reco-
nocidos, contemplados y desarrollados en las normas de valoración de garantía de las OM, aun-
que las denominaciones no sean idénticas.
En la legislación urbanística, Leyes Estatales y autonómicas, Reglamentos, Normas técnicas de

valoración catastral y otras disposiciones legales se indican a menudo, o se hace referencia a méto-
dos o sistemas de valoración, que en todo caso pueden asimilarse a los que se contienen en la
O/ECO y que son los que a continuación se indican.
LA LEY 127
La ECO/805/2003 dedica el Título II capítulo 1 a los métodos técnicos de valoración; en él se

desarrollan los métodos a seguir para obtener los valores de cuya comparación se obtendrá el valor
de tasación, en función del tipo de inmueble, de las características de su mercado, del régimen de
propiedad y tenencia y de sus posibilidades en el mercado inmobiliario.
Los métodos desarrollados son los siguientes:
1. MÉTODO DEL COSTE
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO BRUTO VRB

VALOR DE REEMPLAZAMIENTO NETO VRN
(Coste de reposición depreciado en las NEV) CRD
2. MÉTODO DE COMPARACIÓN, o método de comparación con el mercado
3. MÉTODO DE ACTUALIZACIÓN DE RENTAS
4. MÉTODO RESIDUAL
4.1. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO

ANÁLISIS DE INVERSIONES CON VALORES ESPERADOS
4.2. MÉTODO RESIDUAL ESTÁTICO
ANÁLISIS DE INVERSIONES CON VALORES ACTUALES
En los métodos 3 y 4.1 se utilizan las técnicas del valor actual neto a través del método del flujo
de caja descontado (DFC).
1.8. EL PROCESO DE VALORACIÓN
El proceso de valoración en el ámbito inmobiliario depende de la finalidad y del objeto de la tasación.
De las finalidades ya enumeradas anteriormente existen dos cuyo procedimiento en España está
reglado por normativa oficial, y que son las más frecuentes:
– Las valoraciones catastrales, que están reguladas por las Normas técnicas de valoración
catastral (RD 1020/93).
– Las valoraciones de garantía que están reguladas por las Normas de valoración de bienes
inmuebles para determinadas entidades financieras (OM 30 de noviembre de 1994, sustitui-
da por la O/ECO/805/2003).
Son estas últimas las de más frecuente utilización en el campo de la valoración inmobiliaria ya que
a ellas deben ajustarse obligatoriamente aquellas tasaciones de inmuebles que tengan por finalidad:
a) Garantía hipotecaria
b) Cobertura de las provisiones técnicas de entidades aseguradoras
c) Determinación del patrimonio de las instituciones de inversión colectivas (FII y SII)
y por extensión su uso es aconsejable en las valoraciones a efectos patrimoniales, valoración de acti-
vos, registro mercantil, ampliaciones de capital de sociedades, asesoramientos en compraventa, etc.
128 LA LEY
La O/ECO/805/2003 consta de 88 artículos, cinco disposiciones adicionales, una disposición

transitoria, una disposición derogatoria y tres disposiciones finales. Los artículos se estructuran en
cuatro títulos y estos en capítulos y secciones.
El Título I contiene las disposiciones generales: el ámbito, principios y definiciones; las compro-
baciones mínimas y documentación disponible; los condicionantes y advertencias, tanto generales
como específicas, y en general todas aquellas cuestiones que el tasador ha de tener en cuenta
tanto en el ámbito técnico como en el formal.
El Título II contiene las disposiciones técnicas encaminadas a la determinación del valor de tasa-
ción de los distintos objetos de valoración y para las distintas finalidades. Para ello se regulan los
distintos métodos técnicos de valoración y la valoración de los distintos bienes y derechos. Todo su
contenido está basado en el principio de prudencia y el principio de sostenibilidad para aquellos
valores con efectos a lo largo del tiempo.
El Título III contiene las disposiciones formales encaminadas a la elaboración del informe y cer-
tificado en los que se formalizará el correspondiente valor de tasación. Para ello se establece una
única estructura con una serie de apartados mínimos que el tasador tendrá que cumplimentar
según cual sea el objeto de la valoración. Todo su contenido está basado en el principio de trans-
parencia en el sentido de que los documentos y datos manejados por el tasador para el cálculo de
los valores han de estar a disposición del supervisor correspondiente.
El Título IV contiene una serie de disposiciones cuyo ámbito de aplicación se limita a la valora-
ción para la cobertura de las provisiones técnicas de las entidades aseguradoras y para la determi-
nación del patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliarias.
Cada una de estas instrucciones tiene un contenido diferenciado en función del objeto de la tasación.
Un tercer gran grupo de valoraciones lo constituyen:
– Las valoraciones urbanísticas, especialmente las expropiatorias, cuyos criterios se derivan de

la Ley de Régimen del Suelo y Valoraciones 6/98 (BOE 14 de abril 1998), de la STC de 20 de
marzo de 1997, y de las leyes autonómicas del Suelo, en el caso de Cataluña la LUC 2/2002,
pero para cuya aplicación serán de utilidad conceptos y criterios del RD 1020/93 (Normas téc-
nicas de Valoración Catastral) y en algunos casos de la OM 10/11/94, y de la O/ECO/805/2003
(BOE 9 de abril de 2003) que ha venido a sustituirla.
El resto de las finalidades expuestas permiten la utilización como base para la tasación de los
criterios comprendidos en la O/ECO/805/2003, que por ser la de más reciente redacción de todas
las enumeradas, contiene los principios y metodologías técnicamente más desarrollados, más
comúnmente aceptados, y coincidentes con las Normas Europeas de Valoración (NEV).
La desviación de las Normas de valoración conlleva riesgos legales y financieros tanto

para los tasadores como para los usuarios.
Sólo las valoraciones fiscales y las que se utilizan para la adquisición forzosa no están sujetas
a las Normas Europeas de Valoración, aunque los principios generales contenidos en ellas pueden
adoptarse cuando no exista una guía específica.
Existe un requerimiento en la Ley Europea para que se adopten bases de valoración reconoci-
das y homogéneas.
LA LEY 129
La desviación de las recomendaciones contenidas en las NEV puede conllevar sanciones

comerciales o legales, pero más importante resulta para el tasador hacer un análisis inverso:
la utilización de la metodología homologada y la conformidad con las normas de valoración
puede ser prueba determinante frente a acciones legales, formando parte de una defensa
válida.
Existen 5 métodos de valoración generalmente aceptados y oficialmente reconocidos (la NEV no

admite la utilización de métodos de valoración no reconocidos):
Método del coste, de reposición o de reemplazamiento (CRD)
Método de comparación, de mercado o de comparación con el mercado
Método de capitalización o de actualización de las rentas
Métodos residuales
Método del descuento de flujos de caja (DFC)
Habría que añadir otros métodos, consistentes en la aplicación de módulos, tablas o coefi-
cientes para la obtención del valor, pero en el fondo esos métodos no son más que una preten-
sión de reducir a simples algoritmos, o fórmulas matemáticas, uno o varios de los métodos men-
cionados. Su aplicación, muy extendida para valoraciones masivas, es exageradamente
simplista, no garantiza el establecimiento de valores objetivos, y utilizados para valoraciones
concretas pueden inducir a errores de considerable magnitud relativa. Su utilización para valo-
raciones individualizadas puede derivar en perjuicios para los usuarios y responsabilidades para
los tasadores.
El proceso de valoración comporta necesariamente:
identificación del inmueble: objeto de la tasación
finalidad de la tasación: para qué se requiere
normativa de aplicación: obligatoria (o conveniente) y utilizada
criterios de valoración
metodología: método o métodos a utilizar
La crítica a cualquier valoración, el punto débil del trabajo del tasador es la subjetividad,
inconveniente que puede amortiguarse si se añaden al rigor y la prudencia, una metodología
científica en los procesos, basada en criterios claros y principios firmes. Pero además la sub-
jetividad de la tasación, y su consiguiente relatividad, se objetiviza al trabajar con datos agre-
gados, con muestras representativas, en cantidad y calidad suficiente según criterios estadís-
ticos.
A título orientativo se establecen a continuación algunas de las aplicaciones posibles de norma-

tiva y métodos para la valoración de diferentes activos:
130 LA LEY
Finalidad Garantía Provisiones Fiscal Urbanística Patrimonio

(normativa Hipotecaria Técnicas Exprop. Herencias
aplicable) Cías.Seguros R.M.
LRSV 6/98
Fondos LEF
(OM (RD 1020/93) R.D. 1020/93 (OM
objeto 30/nov/94) (OM LUC 2/2002 30/nov/94)
30/nov/94) (OM 30/nov/94)
ECO 805
ECO 805 ECO 805 ECO 805
vivienda libre comparación comparación (NTVC) coste(NTVC) comparación
no ocupada Mercado mercado (vuelo) mercado
comparación
coste coste mercado residual est.
(suelo)
hotel urbano comparación comparación (NTVC) coste(NTVC) comparación
mercado (vuelo) Mercado
D.F.C. comparación
D.F.C. coste mercado residual D.F.C.
coste estático (suelo)
solar urbano comparación comparación (NTVC) residual comparación

mercado mercado estático mercado
residual residual residual
estático residual estático residual estático
residual estático dinámico
dinámico residual
dinámico
Terreno comparación comparación (NTVC) comparación comparación
urbanizable mercado mercado mercado mercado
residual residual residual residual residual

dinámico dinámico estático dinámico dinámico
La Orden de 30 de noviembre de 1994 y la O/ECO/805/2003 que la ha sustituido, constituyen el

compendio de normas de tasación más estructurado y científico de los que se han establecido
legalmente.
El contenido de la normativa aplicable es predominantemente técnico, estableciendo unos prin-

cipios, criterios, métodos y procedimientos, científicos y rigurosos. Aún con las lagunas e imperfec-
ciones que se le puedan atribuir, es sin duda el compendio legal más completo y sofisticado que
sobre el tema ha sido promulgado.
Su utilización se ha asumido y extendido rápidamente, siendo actualmente de referencia básica

en prácticamente todas las tasaciones inmobiliarias.
Una de sus peculiaridades más destacables consiste en establecer diferentes métodos a través
de los cuales se obtienen diferentes valores que sirven para escoger entre ellos el valor de garan-
tía o valor de tasación en función de criterios claramente definidos. Eso permite utilizarla para otras
finalidades no necesariamente de garantía, en cuyo caso el valor de tasación será otro, pero los
métodos de valoración los mismos.
La promulgación de la Ley 6/1998 de 13 de abril sobre Régimen del Suelo y Valoraciones, dio aún
mayor importancia al contenido de estas normas, ya que establece en el ámbito de las valoraciones
«un único valor» que, según dice en su exposición de motivos, «refleje con la mayor exactitud posible
el valor real que el mercado asigne a cada tipo de suelo», que denomina valor de mercado.
LA LEY 131
Para su determinación, el método a seguir será el de comparación (subsidiariamente los de

capitalización o actualización de rentas reales o potenciales) y el residual.
En el primer caso, el método de comparación con el mercado cobra un especial relieve; no se

trata de aplicar con mejor o peor criterio los valores reales de mercado, sino de aplicar «el méto-
do de comparación», cuyas técnicas y metodologías están perfectamente establecidas en la OM,
y a ellas deberá ceñirse la tasación.
La importancia de estas técnicas y metodologías ha aconsejado que en este libro se desarrolle

un capítulo específico sobre cada uno de ellos.
La utilización del método de comparación exige unos requisitos mínimos sobre el conocimiento
contrastado del mercado con datos concretos, por lo que no siempre es posible utilizar este méto-
do; también la Ley 6/98, al igual que la OM, nos remite en estos casos, al método residual.
Es éste el método de valoración del suelo de más frecuente utilización.
No puede en sentido estricto hablarse de método residual, sino de métodos residuales, ya que
son dos: el método residual estático y el método residual dinámico.
1.9. EL TASADOR
1.9.1. Definición
El tasador es un perito, un experto, y por tanto le son exigibles todos los requisitos que normal-
mente se requieren a estos profesionales.
Al tasador le son de aplicación las regulaciones institucionales, estatales o consuetudinarias en

función de su ámbito de trabajo, debiendo en todo caso cumplir los requisitos de conocimientos,
competencia e independencia.
El profesional de la tasación inmobiliaria, o el profesional que actúa como tasador está someti-
do (implícitamente en todos los casos y de manera explícita en cada vez más situaciones) a requi-
sitos legales, reglamentarios y éticos, concretándose estos últimos en códigos deontológicos de
obligada aceptación que afectan a su formación, competencia, independencia y objetividad.
A nivel general, los criterios de la Directiva Europea pueden resumirse en los siguientes puntos:
El tasador es el encargado de preparar, y en su caso supervisar, controlar y validar, las valoraciones.
El tasador es responsable de la valoración.
1.9.2. Competencia
Debe ser necesariamente, según la misma directiva, una persona de buena reputación y que
pueda demostrar que cumple los siguientes requisitos:
• Estar en posesión de la titulación académica adecuada, y/o de la calificación de posgrado de

enseñanza superior reconocida, con dos años de experiencia como posgraduado.
• Tener el suficiente conocimiento local y la suficiente experiencia en la valoración de activos
fijos de la misma naturaleza y situados en el mismo lugar. O, en caso contrario, haber comu-
132 LA LEY
nicado de forma fehaciente al cliente sus limitaciones antes de aceptar el encargo de valora-
ción. O, alternativa y complementariamente, haber recibido el asesoramiento de profesionales
competentes o conocedores.
• Cumplir todos los requisitos legales, reglamentarios y éticos en relación con su cometido.
• Mantener y completar sus conocimientos profesionales con programas de formación continuada.
• Disponer de la cobertura de un seguro de responsabilidad adecuado.
• Cuando se trate de valoraciones complejas, y en todos los casos en que el tasador reconoz-
ca que no tiene la experiencia profesional especializada necesaria para desarrollar su trabajo
de manera completa y adecuada, debe advertir al cliente y buscar la asistencia profesional de
especialistas.
• Ser independiente, sin que puedan existir conflictos de intereses, actuales o previsibles, apa-
rentes o no revelados.
• El tasador es depositario de datos personales y económicos de carácter reservado, le es por
tanto exigible prudencia y confidencialidad.
1.9.3. Cualificación
La titulación académica exigible al tasador es muy diversa, en función de la finalidad de la tasación.
Para las tasaciones de garantía, en España, es imprescindible la intervención de una Sociedad

de tasación homologada, que controla, valida y certifica la valoración realizada por un técnico de
titulación académica reglada:
• En el caso de fincas urbanas, o edificios residenciales son competentes los arquitectos y arqui-
tectos técnicos.
• En el caso de edificios o instalaciones industriales los ingenieros e ingenieros técnicos.
• La valoración de fincas agrarias debe ser realizada por ingenieros agrónomos o ingenieros
técnicos agrónomos.
Las valoraciones urbanísticas, especialmente las expropiatorias, al no ser de garantía, no precisan

la intervención de una sociedad de tasación, y deben ser suscritas por profesionales competentes:
• Cuando se trate de suelos urbanos o urbanizables con ámbito delimitado y condiciones para
su desarrollo, en las que las circunstancias urbanísticas juegan un papel determinante en la
valoración, habrán de ser realizadas por arquitectos con conocimientos en esa materia.
• Cuando se trate de suelos no urbanizables o suelos urbanizables sin ámbito delimitado o sin
condiciones para su desarrollo, o simplemente aquellos suelos en los que para su valoración
no deba tenerse en cuenta ningún tipo de aprovechamiento urbanístico, deberán ser realiza-
das por ingenieros agrónomos o ingenieros técnicos agrónomos.
Para la valoración de las construcciones, si se trata de fincas urbanas o edificaciones residen-

ciales habrán de ser realizadas por arquitectos o arquitectos técnicos.
La valoración de inmuebles, suelos o edificaciones, ligados a explotaciones económicas no

industriales, ni agropecuarias, ganaderas, ni forestales, son habitualmente realizadas por arquitec-
tos expertos en ese ámbito.
LA LEY 133
Si se trata de edificios agrícolas o vinculados a explotación agropecuaria o forestal, la valoración

habrá de ser realizada por ingenieros agrónomos o ingenieros técnicos agrónomos.
La valoración de indemnizaciones, gastos de traslado o extinción de actividades, es habitual-

mente realizada por arquitectos e ingenieros con conocimientos y experiencia en la materia.
El resto de las valoraciones para las que no exista determinación específica, se regirán por cri-
terios de analogía con las anteriores, sin dejar de observar en ningún caso los criterios de la Direc-
tiva Europea expuestos al inicio de este apartado.
1.10. LA PRÁCTICA DE LA VALORACIÓN INMOBILIARIA
El oficio de tasador, o el trabajo del profesional que realiza valoraciones inmobiliarias, tiene una
parte de preparación técnica y de adquisición de los conocimientos necesarios, que forma parte de
su formación y que es la base de su competencia profesional.
Son cada vez más las normas y directrices que le responsabilizan de su competencia.
1.10.1. El trabajo de campo
Es el contacto, imprescindible e inexcusable, con la realidad física y social, en contraste con la

preparación técnica y teórica y con el trabajo técnico posterior.
Se analizan a continuación algunos aspectos a tener en cuenta para la correcta toma de datos
para la posterior realización del Informe de Tasación.
1.10.1.1. Introducción
El mercado de las valoraciones de garantía y principalmente las del mercado de hipotecario,

ámbito en el que se desarrolla la mayor parte del trabajo encargado por las sociedades de tasa-
ción, es tremendamente competitivo tanto por la gran concurrencia de entidades financieras en el
lado de la oferta, como por la alta demanda que prácticamente alcanza a la totalidad de los com-
pradores de productos inmobiliarios, ya que la adquisición al contado prácticamente ha desapare-
cido debido al alto precio relativo de los bienes inmuebles o bien por razones de tipo fiscal.
En ese contexto la tasación inmobiliaria es un documento clave para la toma de decisiones tanto
para los agentes del mercado, vendedores, compradores, como para las entidades financieras que
requieren conocer la garantía que ofrecen los inmuebles para la gestión y concesión del crédito
hipotecario.
El contexto actual del mercado financiero caracterizado por bajos tipos de interés que reducen
la posibilidad de beneficio por margen financiero, unido a la gran cantidad de entidades financieras
que operan, determina que la rapidez sea determinante a la hora de elegir la entidad con la que se
va a suscribir el préstamo ya que las diferencias de tipos de interés, comisión de apertura, amorti-
zación y/o cancelación anticipada son insignificantes o prácticamente nulas entre las entidades
financieras que operan en un mismo entorno, por lo que la única diferencia que apreciará el clien-
te no profesional será la calidad de gestión. La rapidez también será altamente valorada por las
entidades financieras porque de la misma dependerá el impedir contraofertas de la competencia.
134 LA LEY
Dentro de este contexto, el trabajo del Tasador debe ser rápido y limpio. En las circunstancias
actuales el tiempo en el que se debe realizar un trabajo de tasación estándar, es casi para todas
las entidades financieras de 72 horas desde que se recibe el encargo hasta que se entrega el infor-
me de tasación, por lo que los tasadores se ven en la obligación de «devolver» a las sociedades
de tasación su trabajo en un plazo de 48 horas para permitir su validación dentro de plazo. Algu-
nas entidades financieras están reduciendo aún más el tiempo de trabajo. Además, el proceso debe
ser limpio en el sentido de que se debe realizar con la gestión más económica posible, es decir se
debe «molestar» lo menos posible tanto al cliente solicitante como a la entidad financiera.
La extrapolación de esta situación a otro tipo de tasaciones no es siempre posible, pero sí lo es

el mantenimiento de los criterios de trabajo, rapidez, pulcritud y prudencia, en todos los casos la
correcta toma de datos y la organización de la misma serán fundamentales para el éxito y rapidez
en la redacción del informe y el único medio para asegurar la «rentabilidad» al trabajo del tasador.
Las fases en las que se desarrolla el trabajo de campo son, en el caso de la tasación estándar
del mercado de garantía, las siguientes:
• recepción del encargo

• llamada a la persona de contacto
• visita al inmueble
• recopilación y clasificación de la información. Prearchivo
La última fase del trabajo de campo se desarrollará una vez finalizada y entregada la tasación, no como
trabajo de campo de la tasación concreta que nos ocupe sino para futuras tasaciones y consistirá en:
• archivo de la tasación
Se describen a continuación cada una de esas fases en la hipótesis de que el inmueble a tasar sea
una vivienda individual terminada, encargo que suele ser el más habitual. El mismo proceso sería válido
para el resto de inmuebles poniendo el acento en las peculiaridades que corresponde a cada tipología.
1.10.1.2. Recepción del encargo
La recepción del encargo se realiza normalmente por vía telemática (Internet), por fax o bien por
teléfono.
La recepción vía módem de producirá en el momento en que el tasador se conecta con la socie-
dad de tasación para la transmisión de las tasaciones realizadas en el día. Una vez realizada la
transmisión de datos por módem mediante el programa de comunicaciones, aparecerá una panta-
lla en la que se confirma el correcto envío de las tasaciones, se indica el número de expediente de
la tasación y aparecen las diferentes hojas de encargo.
La recepción por fax es también bastante común y normalmente se transmite la misma hoja con
la que se recibe el encargo de la sociedad.
Es conveniente repasar inmediatamente todos los datos que aparecen escritos ya que es pro-
bable que falte algún dato o resulte confuso.
Por último la recepción puede realizarse vía teléfono. En tal caso conviene tener a mano copias
de impresos de tomas de datos preparados. Si el encargo se realiza desde una central generalmen-
LA LEY 135
te el interlocutor será preciso y concreto, pero si el encargo lo realiza un Delegado de una sucursal
bancaria (y más aún si lo realiza un particular) es recomendable utilizar una técnica preestablecida
de recogida de datos: es muy importante en todos los casos el repaso inmediato de todos los datos
y asegurarse de que se han comprendido totalmente. Ése es también el momento de solicitar por
primera vez que sea facilitada toda la documentación legal necesaria: escritura, contratos, etc.
1.10.1.3. Llamada a la persona de contacto
Es la fase fundamental para el éxito del trabajo. Para su buena realización es conveniente obser-
var los siguientes pasos y recomendaciones.
• Es imprescindible hablar con la persona de contacto. No debe darse nunca información a un

tercero por allegado que pueda parecer. Hay muchas o algunas personas que «se hipotecan»
sin que lo sepa su cónyuge (o persona con la que conviven), o que hipotecan bienes de per-
sonas ancianas sin su pleno consentimiento. O simplemente personas que no quieren que sus
familiares se preocupen de posibles dificultades económicas.
• Identificación del profesional: el tasador debe dar su nombre y apellidos y de parte de qué enti-
dad llama.
• Comprobar la dirección del inmueble a tasar. Así se evitan visitas inútiles. También permitirá
comprobar que la escritura, que posiblemente ya se habrá recibido, corresponde con el inmue-
ble a tasar o existe alguna confusión (por ejemplo, intercambio entre la dirección habitual del
cliente y la del inmueble a tasar). También se podrán detectar posibles cambios de nomenclá-
tor o de número de policía cuando la información registral sea antigua.
• Confirmar el papel que desempeña en el proceso la persona de contacto. Cuando el contac-
to sea distinto del solicitante es importante saber si es un API o bien el vendedor (actual pro-
pietario del inmueble) ya que así podrán precisarse mejor las explicaciones. Si se ha recibi-
do la escritura previamente y el solicitante es distinto del titular registral, hay que comprobar
que se trata de un comprador o un inquilino que compra, en cuyo caso debe solicitarse el con-
trato de arrendamiento para poder confirmar este extremo documentalmente. Si el solicitan-
te no coincide exactamente con el arrendatario, también deberá solicitarse el último recibo
para calcular el valor de mercado del inmueble por el método de actualización de las rentas
esperadas.
• Confirmar la documentación que se facilita al tasador. En ocasiones el delegado, o represen-
tante de la entidad que encarga la valoración cree haber facilitado toda la documentación o
información necesaria pero puede haber olvidado algún dato o información relevante. Debe
aclararse que es preciso disponer de fotocopias de los documentos necesarios y que es con-
veniente que las tengan preparadas en el momento de la visita.
• El tasador debe explicar sintéticamente en qué consiste el trabajo. Los clientes no tienen por
qué saber en qué consiste una tasación; es conveniente para evitar malos entendidos que se
explique que es preciso disponer de un plano y si no es facilitado por el encargante el tasador
deberá levantarlo en el momento de la visita. Conviene explicar que se necesita un plano aco-
tado y que para ello es necesario entrar en todas las habitaciones y medirlas. En algunos
casos será necesario explicar que se precisa tomar fotografías (puede haber personas reacias
a ello o celosas de su intimidad). Es preciso haber explicado, previamente a la visita, que ésta
requiere un tiempo mínimo, para evitar tener que realizar el trabajo apresuradamente.
• Es preciso concretar el día y hora de la visita.
136 LA LEY
Debe comunicarse a la entidad financiera y/o a la Sociedad de Tasación o al encargante cuan-

tos problemas o dificultades haya planteado el cliente o hayan podido surgir en la visita.
Cuanto más detallada haya sido la explicación telefónica previa más rápida y fluida será la visi-
ta y se generarán menos distracciones e interrupciones al trabajo de campo. Es conveniente por
tanto aclarar previamente todas las cuestiones sobre tenencia y la documentación que se precisa
recibir para conocer con anticipación los problemas que pueden surgir y solucionarlos antes de la
visita. Así se puede tener una clara idea de cómo realizar la tasación.
Es conveniente no excederse en el tiempo de la visita para poder rentabilizar el trabajo y evitar

explicaciones innecesarias.
1.10.1.4. Visita al inmueble
Aunque el trabajo de campo se ha iniciado anteriormente el momento de mayor densidad de

toma de datos se realiza en el momento de la visita por lo que conviene ser muy ordenado.
Es conveniente proveerse de una hoja de campo que facilita la toma de datos.
Herramientas necesarias:
• Portafolio rígido, papel y hojas de campo.

• Lápiz, rotuladores varios...
• Escalímetro (para comprobar que los planos que se nos facilitan están realmente a escala).
• Elemento de medición ya sea cinta métrica o aparato de ultrasonidos.
• Cámara fotográfica digital (siempre con pilas de recambio).
• Libretilla o grabadora para toma de muestras de mercado.
Se recomienda:
• En áreas urbanas densas desplazarse en motocicleta.

• Disponer de teléfono móvil para estar localizable y para comunicar adelantos o retrasos a los
clientes.
Durante la visita debe recogerse la siguiente información:
• Datos de gestión que puedan faltar.

• Características del entorno, infraestructuras, comunicaciones y equipamiento.
• Toma de muestras de mercado (las mejores son las del propio edificio o edificios colindantes).
• Características del edificio. Número de plantas bajo y sobre rasante. Distribución de usos en
el edificio. Número y distribución de los diferentes tipos de elementos: viviendas, despachos,
locales comerciales. Elementos constructivos de los principales subsistemas del edificio
(estructura, fachada, cubierta) así como las características y acabados de las zonas comunes.
• Identificación completa y comprobación de la descripción registral del elemento.
• Croquis de la vivienda.
• Acabados e instalaciones de la vivienda.
• Comprobación del régimen de ocupación.
LA LEY 137
Para ello se recomienda el siguiente proceso:
• Llegar al lugar del inmueble 10 o 15 minutos antes de la hora.

• Localizar la fachada del edificio en el que se ubica la finca a tasar.
• Realizar la fotografía de fachada.
• Toma de todas las muestras de mercado que haya en el edificio y edificios colindantes bien en
la hoja de toma de datos o preferiblemente en libretilla o grabadora.
• Toma de todos los datos del edificio (descripción, elementos constructivos, distribución de ele-
mentos, etc.).
• Comprobación de las personas que aparecen en el buzón (régimen de tenencia).
• Dirigirse a la vivienda concreta. Saludar al cliente y hacer un breve repaso de lo comentado
por teléfono.
• Dar un primer vistazo a la vivienda y levantar el croquis.
• Medición de las dependencias.
• Observación de los acabados e instalaciones (generalmente el tasador ya se habrá fijado
mientras levanta el croquis por lo que en este momento será más rápido llenar la hoja de
campo).
• Lectura de la escritura y de la documentación facilitada.
• Comprobación de los lindes descritos en la documentación anterior cotejándolos con la reali-
dad y con el croquis realizado.
• Comprobación del régimen de ocupación y aclaración con el cliente de las posibles dudas
que se puedan tener. En caso de que la tasación vaya a tener que condicionarse lo deon-
tológico y lo más conveniente es comunicárselo al cliente y explicarle las consecuencias
que le reportará.
• Preguntar, si se trata de una tasación hipotecaria, cuánto solicitan de hipoteca (aunque ya se
sepa por otra fuente). Es la manera elegante de averiguar por cuánto se ha vendido el inmueble.
Generalmente, si se pregunta directamente por el precio de venta el cliente puede desconfiar.
• Terminar la visita cuando se disponga de toda la información.
1.10.1.5. Recopilación y clasificación de la información
Una vez realizadas todas las visitas del día el tasador ordenará toda la información recogida;
para ello conviene:
• Abrir una carpeta para cada finca a valorar en la que debe depositarse toda la documentación
relativa a la misma (hoja de encargo, hoja de campo, croquis, fotografías, negativos, documen-
tación legal y muestras de mercado a utilizar).
• Dar de alta la tasación en el archivo del tasador asignándole el número de archivo interno
(número de archivo del tasador) indicando el número de tasación correspondiente a la socie-
dad de tasación que nos encargue el trabajo o que nos lo valide. Si no disponemos de él, toda-
vía es el momento de solicitarlo.
138 LA LEY
• Anotar las tasaciones en el índice de tasaciones o dar de alta una ficha en la base de datos
de que se disponga en la que por lo menos debe tener los siguientes campos: número de
archivo del tasador, número de tasación correspondiente a la sociedad de tasación, direc-
ción del inmueble, tipo de inmueble, cliente, sociedad de tasación que nos encarga o valida
el trabajo, entidad financiera con sucursal, solicitante y persona de contacto, fecha de visi-
ta, fecha del informe, casilla para marcar las tasaciones cobradas y las que están pendien-
tes de cobro.
Ése es el momento de realizar el informe de tasación (o no, si las condiciones así lo aconsejan)
con las técnicas y métodos que correspondan.
1.10.2. Realización de la tasación
La valoración se realiza de acuerdo con las técnicas y metodologías que correspondan, normal-
mente apoyándose en una aplicación informática de suficiente garantía que permita el tratamiento
de la información, su contraste con una base de datos, y la aplicación sistemática del procedimien-
to de tasación.
1.10.3. Validación y certificación
Una vez completada la valoración, se envía para su control, contraste, comprobación y valida-
ción, efectuándose en su caso las correcciones oportunas. Comprobada la calidad de la valoración,
el cumplimiento de los requisitos y procedimientos, y la presencia anexa a la valoración, de toda la
documentación necesaria se procederá por la sociedad tasadora a la emisión del certificado de
tasación correspondiente, cerrándose el proceso.
1.10.4. Archivo de la tasación
Una vez validada la tasación y entregada al cliente debe archivarse adecuadamente con lo que
el tasador habrá casi terminado su trabajo.
En caso de que se haya averiguado el importe de la venta es útil añadir la finca a la base de
datos como una muestra más. ¿Qué mejor muestra que un inmueble en el que el tasador ha entra-
do, visitado, medido y dispone de planos y fotografías y, además, de la hoja de campo?
La base de datos es un activo importantísimo en el bagaje del tasador; debe ser alimentada, cui-
dada y mantenida de forma sistemática cotidiana y esmerada.
1.10.5. Modelo de hoja para el trabajo de campo
Nº EXPEDIENTE FECHA VISITA

SOLICITANTE D.N.I
BANCO / CAJA
DATOS GENERALES
TIPO INMUEBLE ESTADO OBRA
DIRECCION MUNICIPIO / C.P.
PROPIETARIO D.N.I
LA LEY 139
CARACTERÍSTICAS DEL EDIFICIO

TIPOLOGÍA
Nº PLANTAS Bajo Sobre Nº Viv/ Rell
Rasant. Rasnt.
ELEMENT. COMUNES Portales Escaleras Asc./ Esc.
SISTEMAS PRINCIPALES
Estructura
Cubierta
Cerramientos Exteriores
Espesor
Aislamiento
Revestimiento Ext.
Carpintería Ext.
Carpintería Int.
Vidriería
Persianas
USOS
PLANTAS SOTANO PLANTA BAJA

ENTRESUELO PLANTA TIPO
ANTIGÜEDAD CONSERVACIÓN
CARACTERÍSTICAS DE LA VIVIENDA
PLANTA PUERTA FACHADA
ELEMENTOS Y ACABADOS Nº Pavimento Paramento Techo
Estar
Dormitorios
Espacio circulación
Vestíbulo
Baños
Aseos
Cocina
Lavadero
Trastero
Terraza
Patio
INSTALACIONES Agua Caliente Calefacción Aire Acond. Arm. Empotrado

Antena T.V. Telefonía Portero autom. Gas
SUPERFICIES
ÚTIL CONSTRUIDA ZZ.CC.
Vivienda
Terraza
OBSERVACIONES
140 LA LEY
1.11. EL INFORME DE VALORACIÓN INMOBILIARIA, ESTRUCTURA GENERAL DE LOS

INFORMES DE TASACIÓN
Los informes de tasación se elaborarán y presentarán de acuerdo con la estructura

siguiente y contendrán como mínimo los siguientes apartados:
1. Solicitante de la tasación y finalidad.

2. Identificación y localización.
3. Comprobación y documentación.
4. Localidad y entorno.
5. Descripción y superficie del terreno.
6. Descripción y superficie de la edificación.
7. Descripción urbanística.
8. Régimen de protección, tenencia y ocupación.
9. Análisis de mercado.
10. Datos y cálculo de los valores técnicos.
11. Valores de tasación.
12. Condicionantes y advertencias
13. Observaciones.
14. Fecha de emisión, caducidad y firmas.
15. Documentación anexa al informe.
Cada uno de esos apartados se cumplimentará en función del tipo de inmueble del que se trate,
de acuerdo con el principio de proporcionalidad y como mínimo se incluirá el contenido siguiente:
1.11.1. Solicitante de la tasación y finalidad
a) El cliente de la entidad tasadora.

b) La finalidad para la cual se haya hecho la tasación.
c) Si la tasación se ha realizado siguiendo las disposiciones contenidas en la presente Orden,
citando la Orden con su denominación completa y la fecha del Boletín Oficial del Estado en
que haya sido publicada.
Cuando la finalidad de la tasación sea la garantía hipotecaria, además se indicará la entidad que
haya sido mandataria del cliente para su encargo.
1.11.2. Identificación y localización
a) Si se valora un solo edificio o elemento de edificio o a varios agrupados en un único comple-

jo, o en el mismo edificio.
b) Si se trata de un inmueble terminado, en proyecto, construcción o en rehabilitación.
c) Los datos correspondientes a la localización del inmueble objeto de valoración, así como los
de su identificación registral o en su caso y siempre que se conozcan, catastral.
LA LEY 141
Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica o un terreno no urbanizable se expresa-
rá, además de lo señalado en la letra anterior, el (pago) o paraje, término municipal, comarca y pro-
vincia en que se encuentre dicha finca, así como el nombre con que figura en el Registro de la Pro-
piedad y, cuando sea diferente aquel por el que se le conoce habitualmente.
1.11.3. Comprobaciones y documentación
En este apartado del informe se indicará la relación de las comprobaciones realizadas por la
entidad tasadora para la confección del informe y la relación de los documentos utilizados.
1.11.4. Localidad y entorno
1. En el apartado localidad y entorno se expresarán las características básicas de ambos que

puedan influir en la valoración, por ejemplo, el tipo de núcleo, su ocupación laboral predominante,
su población de derecho y evolución reciente, así como las características básicas de la localidad
de la que dependa cuando exista.
2. Cuando el objeto de la valoración sea un edificio, un elemento de un edificio o un terreno,

entre las características básicas del entorno se indicarán, por ejemplo, el nivel de renta, los rasgos
de homogeneidad arquitectónica y usos dominantes, infraestructuras, equipamiento y servicios, sus
comunicaciones, aparcamientos, el nivel de desarrollo edificatorio del entorno, su antigüedad
característica, la renovación experimentada recientemente, etc.
3. Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica entre las características básicas del
entorno se indicarán, por ejemplo, las explotaciones características, su densidad de población, sus
equipamientos y servicios, en particular los que permitan o faciliten la explotación agraria, su
infraestructura, etc.
1.11.5. Descripción y superficie del terreno
1. Cuando el objeto de valoración sea un edificio o un terreno de carácter urbano, en este apar-
tado del informe se indicará:
a) La superficie del terreno comprobada por el tasador, la que figure en la documentación regis-
tral utilizada y siempre que se conozca, la superficie catastral.
b) Las obras de infraestructura exteriores del terreno de las que esté dotado así como de las
pendientes de realizar en el momento de la tasación, expresando una estimación del porcen-
taje de obra realizada y de la inversión pendiente.
2. Cuando el objeto de valoración sea un elemento de un edificio no será necesario exponer la

información prevista en este artículo, excepto que por su trascendencia sobre el valor del inmueble
se considere relevante.
3. Cuando el objeto de valoración sea una finca rústica se indicará:
a) La superficie del terreno comprobada por el tasador, detallando el tipo de comprobaciones

realizadas, la que figure en la documentación registral utilizada y, en su caso, la superficie
catastral.
142 LA LEY
b) La superficie aproximada destinada a los distintos aprovechamientos agrarios y, en su

caso, la dedicada a otros fines (residenciales, recreativos, otras explotaciones económicas,
etc.).
c) Las infraestructuras interiores de que dispone (agua, caminos, energía eléctrica, etc.).
d) En relación con el suelo, los factores de textura, profundidad, pedregosidad, salinidad y pen-
diente, indicando las clases agrológicas.
e) En las fincas donde existan explotaciones de regadío, la procedencia de las aguas, cauda-
les, calidad, sistema de extracción y distribución en la finca según el sistema de riego.
f) En el caso de que existan características especiales se señalarán aquellas que influyan en su
valor, tales como su especial ubicación, circunstancias paisajísticas, ecológicas, cinegéticas.
g) Las alternativas seguidas para las rotaciones de cultivo y sus características.
1.11.6. Descripción y superficie de la edificación
1. Cuando el objeto de valoración sea un edificio, se indicará:
a) La distribución de las edificaciones y servicios en la parcela, la tipología de la edificación, la

superficie total señalando si es la útil o la construida con o sin partes comunes, el número de
plantas, distribución básica, usos y superficie de cada una de ellas, existencia de elementos
comunes, servicios generales internos, y atendiendo a sus usos, las circunstancias específi-
cas más relevantes para cada uno de ellos. Siempre que sea comprobable se indicará la
superficie útil.
b) Los elementos fundamentales de la edificación (cimentación, estructura, cubierta, cerramien-
tos exteriores, carpinterías exteriores, etc.), las instalaciones relevantes (fontanería, calefac-
ción, aire acondicionado, gas, electricidad, ascensores, prevención de incendios, etc.), así
como las terminaciones y acabados relevantes.
c) En el caso de edificios en construcción o rehabilitación, las características de los apartados
anteriores se referirán, en la parte de la obra que aún no esté ejecutada, al proyecto que haya
servido de base para la concesión de la licencia municipal.
a) También se expresará en qué fase se encuentran las obras, indicando una estimación del
porcentaje de obra ejecutada.
d) En el caso de edificios destinados al uso comercial o industrial se indicarán también las
características y elementos constructivos que limiten o dificulten usos distintos a los existen-
tes, los acabados, instalaciones o elementos constructivos recuperables, relevantes y utiliza-
bles previsiblemente por un tercero o polivalentes.
a) También se expresará si se encuentra terminado en bruto (estructura y acometida de insta-
laciones) o si se encuentra acondicionado para la actividad correspondiente.
2. Cuando el objeto de valoración sea un elemento de un edificio se indicará:
a) Su superficie indicando si es la útil o la construida con o sin partes comunes, distribución y

dependencias, situación relativa y características básicas del edificio del que forme parte, las
características específicas que sean relevantes para cada uno de sus usos y, cuando exis-
tan, sus anexos con su superficie.
b) Sus características constructivas e instalaciones relevantes o que afecten al valor.
LA LEY 143
3. Cuando el objeto de valoración sea un terreno de carácter urbano se indicará si existen sobre
él edificaciones y en el caso de que existan y no esté prevista su demolición se describirá su uso,
superficie y principales características constructivas.
a) Las edificaciones, instalaciones y mejoras permanentes existentes distinguiendo las necesarias

para la explotación agraria y/o ganadera y forestales, las que produzcan rendimiento por sí mis-
mas por estar ligadas a una explotación económica distinta de la explotación agraria del terre-
no y otras edificaciones no incluidas en los tipos anteriores, como por ejemplo, las viviendas.
b) Para cada una de las edificaciones se describirá su uso, distribución, superficie y principales
características constructivas, consignando la adecuación y suficiencia.
5. Para todo tipo de edificaciones y para las instalaciones agrarias o de otra naturaleza, se
expresará su antigüedad y vida útil estimadas, el estado de conservación y los deterioros aparen-
tes existentes.
1.11.7. Descripción urbanística
1. Cuando el objeto de valoración sea un edificio o un elemento de un edificio se indicará:
a) El grado de adecuación de sus características físicas y usos a que está destinado, a la nor-
mativa urbanística vigente así como si está sujeto a algún tipo de protección urbanística o
histórica individualizada.
b) En particular, cuando se trate de edificios se indicará si son o no conformes con el planeamiento.
2. Cuando el objeto de valoración sea un terreno de carácter urbano se expresará:
a) El planeamiento general de ordenación vigente y, en su caso el planeamiento de desarrollo

necesario según la legislación urbanística aplicable, la fase de aprobación en la que se
encuentra, los plazos previsibles para su aprobación definitiva teniendo en cuenta, en su
caso, su inclusión dentro de un ámbito de gestión.
b) La clasificación urbanística que corresponda al terreno: urbano, urbanizable o no urbaniza-

ble, o en su caso, clases equivalentes reguladas por la legislación urbanística.
b) Cuando el terreno objeto de valoración sea clasificado como urbano se expresará además si
tiene o no naturaleza de solar.
c) La calificación urbanística, los usos autorizados y prohibidos, la tipología e intensidad edifi-

catoria y sus condiciones (índices de aprovechamiento y de edificabilidad neta y/o bruta, altu-
ras permitidas, ocupación máxima, retranqueos, etc.).
d) El aprovechamiento urbanístico de acuerdo con su ámbito de reparto y ámbito de gestión y

ejecución. A este respecto se indicará:
• La superficie realmente construible por el propietario del terreno.
• El sujeto a quien corresponda la iniciativa de la gestión (cualquiera de las diferentes admi-

nistraciones, particulares, etc.).
144 LA LEY
• El sistema y modo de gestión según la legislación urbanística aplicable.
• Las cargas urbanísticas (cesiones, costes de urbanización, obligaciones adquiridas, etc.)

que afecten al terreno, atendiendo, en su caso, al ámbito de gestión en el que se encuen-
tre. En este caso, se indicará también la proporción que la superficie del terreno represen-
ta sobre la superficie total del ámbito de gestión al que pertenezcan. Cuando se hayan ini-
ciado las obras de urbanización se indicará su estado.
• Los instrumentos de planeamiento y/o gestión, y los trámites de los mismos, necesarios
para que el terreno pueda considerarse solar.
• En el caso de estar establecidos, los plazos de ejecución previstos para el desarrollo urba-
nístico del terreno fijados en el documento correspondiente de programación según legis-
lación aplicable y, en particular, las consecuencias que pudieran afectar al valor del terreno
en caso de incumplimiento.
• En el caso de que el terreno esté dentro de un ámbito sujeto a expropiación forzosa, se indi-
carán los criterios legales aplicables a su valoración y el estado del procedimiento expro-
piatorio.
3. Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica se indicará la clasificación del suelo
y, en su caso, su régimen de protección especial.
1.11.8. Régimen de protección, tenencia y ocupación
Se indicará para el inmueble que se valora:
a) El estado de ocupación y, en caso de estar ocupado, el título en virtud del cual lo está, así
como sus características y plazo de vigencia.
b) Cuando el inmueble tenga o esté destinado a una explotación económica se indicarán las
características de la actividad o explotación económica albergada o prevista por la propiedad.
c) Cuando exista algún derecho u obligación que afecte al contenido del derecho real de pro-
piedad del inmueble se describirán sus características y efecto sobre el valor.
d) Cuando se valore un inmueble que tenga alguna limitación legal, urbanística o protección
pública que limite directa o indirectamente su precio de venta, se indicará expresamente el
hecho y el efecto sobre el valor.
1.11.9. Análisis de mercado
Se describirán las características del segmento del mercado inmobiliario relativo a los bienes
comparables al que sea objeto de valoración, cuando exista. También se indicarán las diferencias
apreciadas entre el valor de mercado y el valor hipotecario en ese segmento del mercado.
Según el caso, contendrá datos relativos a la oferta, a la demanda, a los intervalos de pre-
cios actuales de venta al contado o de alquiler y a las expectativas de oferta-demanda y de reva-
lorización.
LA LEY 145
1.11.10. Datos y cálculo de los valores técnicos
1. En este apartado se indicarán los métodos de tasación y los criterios utilizados, así como los
cálculos realizados para determinar el valor. Además se informará de aquellos datos que sean
necesarios para realizar dicho cálculo y no hayan sido incluidos en los apartados precedentes.
Dichos criterios y datos estarán en función del método de valoración empleado y serán como míni-
mo, los señalados en los números siguientes del este artículo.
2. Cuando se utilice el método de comparación, los datos mínimos a que se refiere el número
anterior serán:
a) Los datos de al menos seis inmuebles comparables utilizados para aplicar el método, indi-
cando para cada uno de ellos, como mínimo, la Provincia, Municipio y, en su caso, el código
postal, la calle y, para los edificios que no sean viviendas unifamiliares, su número.
b) Para cada inmueble los parámetros, los coeficientes y/o ponderaciones y/o desarrollo esta-
dístico utilizados para realizar la homogeneización de precios.
3. Cuando se utilice el método de actualización, los datos mínimos a que se refiere el número
1 de este artículo serán, en su caso:
a) Información utilizada para fijar las rentas esperadas. En el caso de que se trate de datos pun-
tuales de comparables se indicarán para cada uno de ellos, como mínimo, los datos utiliza-
dos para realizar la homogeneización de rentas.
b) Las ratios medias empleadas en el caso de inmuebles ligados a una explotación económica
y las fuentes utilizadas.
c) Detalle de los flujos de caja empleados en el cálculo, de la vida útil y la tasa de actualización
elegidas y del valor residual.
4. Cuando se utilice el método residual los datos mínimos a que se refiere el número 1 serán:
a) Los valores en venta de los productos inmobiliarios correspondientes.
b) Los costes de construcción utilizados.
c) Los plazos de ejecución y venta en el caso del método residual por el procedimiento dinámico.
d) La tasa de actualización elegida en el caso del método dinámico o del margen en el caso del
método estático.
e) Detalle de los flujos de caja empleados en el cálculo en el caso del método residual por el
procedimiento dinámico.
5. En los casos en los que el valor se calcule por algún método relacionado con el método de
coste y cuando se calcule el valor de inmuebles en construcción, los datos a que se refiere el núme-
ro 1 serán:
a) Los costes de construcción utilizados.
b) La información correspondiente al método elegido para calcular el valor del suelo.
146 LA LEY
1.11.11. Valores de tasación, condicionantes y advertencias
En este apartado se expresarán:
a) Los valores técnicos resultantes para cada inmueble objeto de valoración.

b) El valor de tasación que resulta teniendo en cuenta el objeto y finalidad de la valoración.
c) Los condicionantes o advertencias que pudieran existir conforme a lo previsto en el Capítulo
III del Título I de la presente Orden.
d) Las limitaciones a los valores, si las hubiera.
e) El valor mínimo del seguro de incendios y otros daños al continente previstos en la Disposi-
ción Adicional Primera.
1.11.12. Observaciones
1.11.13. Fecha de emisión, caducidad y firmas
En este apartado se incluirán:
a) Fecha de la última visita al inmueble.

b) La fecha de emisión del informe.
c) La fecha de caducidad del informe.
d) Nombre, firmas y titulación o cargo de quienes suscriben el informe y nombre y titulación de
los restantes técnicos especializados que hayan intervenido directamente en la tasación.
1.11.14. Documentación anexa al informe
1.11.14.1. Documentación gráfica
1. En este apartado se incluirá al menos la siguiente documentación gráfica:
a) Planos a escala o croquis de situación y emplazamiento del inmueble en el municipio.

b) Planos a escala o croquis acotados del inmueble.
c) Aquella otra que a juicio del tasador permita definir e identificar suficientemente las caracte-
rísticas del inmueble (secciones, fotografías, etc.).
1.11.14.2. Documentación no gráfica
1. También se incluirá al menos la siguiente documentación no gráfica:
a) Documento utilizado para la identificación registral, o catastral en su caso.

b) Copia de la licencia de obras en los edificios en construcción o rehabilitación.
c) En los edificios en proyecto, en construcción o rehabilitación, un resumen del presupuesto de
ejecución material.
LA LEY 147
d) Copia de la cédula de calificación o documento que determine o permita determinar el valor

máximo legal en los edificios en construcción sujetos a protección pública.
e) Copia del certificado de titularidad y cargas, cuando dicho documento sea de uso obligatorio
para la tasación.
f) En inmuebles arrendados, copia del contrato de arrendamiento o en su defecto título de la

ocupación y excepto para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) de esta
Orden, certificado del propietario de la situación de ocupación, rentas vigentes y su estado de
pago, y de los gastos imputables al inmueble durante el último año.
g) Copia del Balance y Cuenta de Resultados de los últimos tres años en el caso de inmuebles
ligados a una explotación económica.
2. El contenido de los puntos anteriores se podrá integrar total o parcialmente en los diferentes
epígrafes del informe de tasación, si ello mejora su lectura.
3. En los casos de escrituras o documentos técnicos extensos, se podrá adjuntar la carátula

identificativa de los mismos, o su información más representativa.
148 LA LEY
CAPÍTULO SEGUNDO
El marco legal de las valoraciones inmobiliarias
2.1. VALORACIONES DE GARANTÍA. EL MARCO LEGAL DE LA TASACIÓN DE GARANTÍA
2.1.1. Ámbito de aplicación de las valoraciones de garantía
Las Normas de valoración de bienes inmuebles y de determinados derechos para determinadas

entidades financieras, tienen por objeto la regulación del régimen jurídico al que ha de ajustarse el
cálculo del valor de tasación y será de aplicación inexcusable siempre que el valor de tasación se
utilice para alguna de las finalidades siguientes:
a) Garantía hipotecaria de créditos o préstamos que formen o vayan a formar parte de la car-
tera de cobertura de títulos hipotecarios emitidos por las entidades, promotores y constructo-
res a que se refiere el artículo segundo del Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo, por el
que se desarrollan determinados aspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación
del Mercado Hipotecario.

Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de Ordena-
ción y Supervisión de los Seguros Privados.
c) Determinación del patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliarias regu-

ladas en el Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento
de la Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las Instituciones de Inversión Colectiva.
d) Determinación del patrimonio inmobiliario de los Fondos de Pensiones regulados en el

Real Decreto 1307/1988, de 30 de septiembre, por el que se aprueba el Reglamento de Pla-
nes y Fondos de Pensiones.
No obstante, también son de aplicación (aunque no sea su ámbito específico) en la valoración

de todo tipo de activos inmobiliarios y en las valoraciones urbanísticas de suelo, cuando así se esta-
blezca en la legislación correspondiente.
2.1.2. Mercado hipotecario, agentes que intervienen
El concepto, en sentido amplio, de Mercado Hipotecario, abarca todas las operaciones de finan-
ciación garantizadas por bienes inmuebles.
LA LEY 149
Dentro de éste, cabe distinguir entre: mercado primario, en el que se generan las hipotecas, y
que integra la concesión de préstamos garantizados con hipotecas y el mercado secundario, donde
se movilizan las hipotecas creadas en el primario.
Esta movilización de hipotecas puede efectuarse de dos modos: mediante la transmisión de

éstas en todo o en parte y a través de la emisión de títulos que las representen.
La regulación española del mercado secundario ha optado, preferentemente, por el segundo sis-
tema, mediante la transmisión de títulos representativos de los créditos garantizados con hipoteca.
El mercado hipotecario tiene como primera finalidad la movilización de las hipotecas y con ello
acercarlas a los inversores no institucionales, e incluso al pequeño ahorrador, con lo que se preten-
de conseguir un abaratamiento del crédito por el efecto multiplicador que tal movilización compor-
ta.
Pero además, en el caso de España, tiene una finalidad última como es potenciar la construc-
ción, especialmente de viviendas, por el propio destino de los créditos cuya movilización se regu-
la, que no es otra que la construcción.
La creación en España de un verdadero Mercado Hipotecario es de fecha relativamente recien-

te, pues se produce por la Ley 2/81 de 25 de marzo, dictada dentro del proceso de liberalización
del mercado financiero.
Con anterioridad ya existían las figuras que se generalizan, especialmente las cédulas hipoteca-
rias, pero su emisión estaba concedida en exclusiva al Banco Hipotecario de España, que se creó
en 1872, para la movilización del crédito territorial.
Como consecuencia de tal liberalización, la primera consecuencia es la supresión de la exclusi-

va que tenía el Banco Hipotecario de España, dando entrada en el mercado secundario, si bien en
diferente medida, a la totalidad de las entidades financieras y de crédito.
Así, además del Banco Hipotecario, pueden operar en el mercado el resto de Bancos oficiales
y la Caja Postal, la Banca Privada y las Cajas de Ahorro, las Entidades de Financiación y las Coo-
perativas de Crédito y, en ciertas circunstancias, las propias Sociedades Promotoras y las Socie-
dades de Leasing.
Además de la liberalización, la Ley creó una nueva figura, las Sociedades de Crédito Hipoteca-
rio, que se pretendía fueran entidades especializadas.
Como tales sociedades especializadas, su objeto primordial es la concesión de préstamos y ava-

les hipotecarios para las finalidades que la Ley señala. Para cumplir tal finalidad, además de sus
propios recursos pueden captar depósitos a largo plazo y emitir cédulas. Su constitución está
sometida a previa autorización por el Ministerio de Economía y Hacienda, quien tiene facultades de
inspección y control de las operaciones que realizan.
La diferente actuación de cada una de las Entidades que intervienen en el mercado hipotecario
se refiere, no tanto al mercado primario, sino al secundario, esto es, a los títulos que permiten la
movilización de las hipotecas.
Además de las Entidades citadas, que intervienen directamente en el mercado, la propia Ley
creó otra figura de Sociedad que interviene en un aspecto muy concreto del mercado, y que son
las Sociedades de Tasación, con las características y condiciones que se reseñarán.
150 LA LEY
CAPÍTULO 2: EL MARCO LEGAL DE LAS VALORACIONES INMOBILIARIAS
Éstas tienen como finalidad la práctica de valoraciones de inmuebles cuya hipoteca haya de ser-
vir para la emisión de títulos. Para poder operar han de revestir necesariamente la forma de Socie-
dad Anónima, y reunir los requisitos que indica la Ley. El inicio de sus operaciones queda condicio-
nado a la previa inscripción en el correspondiente Registro del Banco de España.
2.1.3. Mercado hipotecario, operaciones activas
Se entiende por operaciones activas los préstamos que sirven de cobertura para la emisión de
títulos.
Debe hacerse la salvedad de que las circunstancias de los préstamos y de las hipotecas y las
condiciones que deben reunir se refieren a los préstamos que vayan a servir de cobertura a la emi-
sión de títulos (cédulas, bonos y participaciones).
Ello quiere decir que las Entidades que operan en el mercado pueden hacer préstamos y acep-
tar que se garanticen con hipotecas que no reúnan los requisitos que indica la Ley. La consecuen-
cia es que sus importes no se computarán a los efectos de los límites de emisión de cédulas.
Se exceptúan del párrafo anterior las Sociedades de Crédito Hipotecario, ya que la totalidad de
los préstamos que conceden y de las hipotecas que los garantizan deben reunir los requisitos que
indica la Ley del Mercado Hipotecario.
Los requisitos que deben reunir los préstamos y las hipotecas según la Ley están explicitados
en el articulado de la misma. No obstante, y como condición característica de las hipotecas, debe
indicarse que éstas han de ser sobre el pleno dominio de la finca, ser primera hipoteca y, si la finca
perteneciese a varios propietarios han de constituir la hipoteca todos ellos, no pudiendo estar some-
tida a limitaciones, condiciones, sustituciones, prohibiciones de disponer ni ninguna otra figura que
suponga una limitación.
2.1.4. La hipoteca, concepto, características, constitución, modificación y extinción
(Breve resumen de aplicación para las valoraciones de garantía)
Concepto: la hipoteca es aquel derecho real sobre un inmueble ajeno, constituido en garantía
de una obligación, que concede a su titular la facultad de promover la venta en caso de incumpli-
miento de la obligación.
Caracteres: tiene un carácter REAL, por cuanto representa un poder directo sobre la cosa
ajena, ya que la venta se promueve sin el consentimiento del dueño. Tiene un carácter ACCESO-
RIO ya que su existencia y validez requiere la existencia y validez de una obligación que garanti-
ce. Tiene un carácter INDIVISIBLE pues el deudor no puede pedir la cancelación parcial y en caso
de dividirse la finca sigue toda la anterior respondiendo de la deuda, hasta el punto de que en el
caso de ejecución, si el acreedor no accede a la división, se sacaría a subasta la finca primitiva
dejándose sin efecto la división, aunque constase en el Registro de la Propiedad. Este carácter de
indivisibilidad conlleva que la valoración deba ceñirse exclusivamente a la totalidad de la finca
registral que sirve de garantía, ni a una parte de ella, ni a ella más una parte.
Constitución: ésta debe hacerse mediante escritura pública y quedar inscrita en el Registro de
la Propiedad, de forma que aunque se haya otorgado la escritura pública, si no llega a inscribirse,
la hipoteca no llega a existir. Asimismo, la hipoteca no existe si no existiera ni fuera válida la obli-
LA LEY 151
gación garantizada, aunque podría constituirse en garantía de deudas futuras o sometidas a con-
dición, pero en estos supuestos la hipoteca sólo llegará en verdad a existir si llega a hacerlo la obli-
gación, o si se hace constar en el Registro de la Propiedad tal nacimiento o cumplimiento de la obli-
gación.
Modificación: la hipoteca puede sufrir variaciones, no en su esencia, pero sí en cuanto a la obli-

gación garantizada o en cuanto a la finca sobre la que recae. Tales modificaciones requerirán siem-
pre el consentimiento expreso del acreedor, excepción hecha de los supuestos de subrogación real,
esto es, cuando por ministerio de la Ley se produce la sustitución de una finca por otra, como en
las reparcelaciones o compensaciones urbanísticas, o cuando la finca queda sustituida por una
suma de dinero, como sucede en los casos de expropiación forzosa.
Conviene tener en cuenta que ciertas modificaciones pueden dar lugar a la pérdida del rango,
es decir, a que otra hipoteca o embargo posterior gane preferencia, lo que sucede casi automática-
mente cuando las condiciones del préstamo se hacen más onerosas que las iniciales, se sube el
interés o se modifica el plazo, por lo que conviene ser muy cuidadoso en cuanto a prestar el con-
sentimiento a la modificación. Las modificaciones deben constar también en escritura pública e ins-
cribirse en el Registro de la Propiedad.
Extinción: se extingue, por su carácter accesorio, por extinción o cumplimiento de la obligación

garantizada, y deja de existir aunque no se haga constar formalmente en el Registro de la Propie-
dad.
Otras formas son:
- Por cancelación voluntaria por el acreedor, aun siguiendo vigente la obligación garantizada.
- Por el agotamiento de la misma hipoteca, al ejecutarse en reclamación de la obligación cumplida.
- Por consolidación, es decir, cuando se reúnen en una misma persona la condición de acree-
dor y deudor, o dueño de la finca hipotecada.
- Por cancelación ordenada judicialmente en el supuesto de ejecución de hipotecas o embargos
anteriores preferentes.
2.1.5. Mercado hipotecario primario y secundario
Los préstamos hipotecarios que reúnan los requisitos para que puedan ser considerados opera-
ciones activas del mercado hipotecario, es decir:
Los requisitos propios de la hipoteca:
Garantía de un inmueble:
• Estable.
• Duradero.
• Asegurado.
• Tasado por sociedad homologada y de acuerdo con las Normas de valoración de la
ECO/805/2003.
Y, además, que el préstamo hipotecario reúna las siguientes condiciones:
• Sobre el pleno dominio de la finca.
152 LA LEY
• Ser primera hipoteca.

• Sin sometimiento a limitaciones, condiciones, sustituciones, ni prohibiciones de disponer.
Pueden ser utilizados por las entidades financieras para la emisión de títulos hipotecarios (cédu-
las, bonos o participaciones hipotecarias), mediante un proceso que se denomina titulización, en el
que los préstamos hipotecarios y en definitiva los inmuebles sobre los que recaen, garantizan ren-
tabilidad y seguridad.
De esta manera se ofrecen al mercado títulos que permiten:
• Colocar activos procedentes del ahorro colectivo en inversiones seguras a largo plazo.
• Financiar los préstamos hipotecarios con recursos ajenos de las entidades crediticias.
De esta manera se cierra el circuito del dinero, que fluye inicialmente de las entidades de crédi-
to hacia el mercado y que con la titulización vuelve a ellas en forma de ahorro privado individual o
colectivo.
Los títulos emitidos son negociables en los mercados financieros y cuentan, gracias a la exis-
tencia de esos mercados de la liquidez necesaria.
Los requisitos de seguridad, fundamentada principalmente en el rigor del mercado primario, y de

liquidez, fundamentada principalmente en el mercado secundario, permiten que la rentabilidad de
ese mercado pueda ser baja, tanto más baja cuanto mayores son la seguridad y la liquidez.
El gráfico que se incluye a continuación esquematiza este proceso, diferenciando el mercado pri-
mario, operaciones activas, del secundario, operaciones pasivas.
MERCADO HIPOTECARIO, PRIMARIO Y SECUNDARIO

€
Mercado BANCOS SOCIEDAD
Primario CAJAS préstamo hipotecario CIVIL
Entidades Financieras (mercado)
Garantía Hipotecaria
€ € €
INMUEBLES AHORRO FONDOS FONDOS

PRIVADO INVERSIÓN PENSIONES
TITULIZACIÓN TASACIONES HOMOLOGADAS
SOCIEDADES
DE TASACIÓN €
CÉDULAS
TÍTULOS HIPOTECARIOS BONOS
PARTICIPACIONES
€
Mercado
Secundario
LA LEY 153
2.1.6. El inmueble como garantía
Los requisitos fundamentales que debe reunir un inmueble para ser susceptible de servir de
garantía (es decir, para que la hipoteca pueda ser utilizada para la emisión de títulos en el merca-
do secundario) son:
• Constituir una finca registral.
No son garantía suficiente las fincas que no figuren escritas en el Registro de la Propiedad o
aquellos inmuebles que no constituyan una finca independiente, o sea una parte de ella.
• Ser estable y duradero.
No son garantía suficiente las edificaciones efímeras, ni aquellas que sean fácilmente removi-
bles.
• Estar tasado.
El inmueble debe estar valorado por una sociedad homologada.
• Estar asegurado.
2.1.7. Fondos de inversión inmobiliaria. Sociedades de inversión inmobiliaria
Fondos de inversión inmobiliaria
Son instituciones de inversión colectiva, no financieras cuyo objetivo es la captación pública de

fondos que se destinarán a la compra de inmuebles para su explotación en alquiler.
Permiten a los pequeños ahorradores participar en la constitución de patrimonios inmobiliarios

para explotarlos en régimen de alquiler, siendo sus características principales:
– Seguridad
– Inversión a largo plazo
– Carácter no especulativo
– Diversificación
– Transparencia
Patrimonio mínimo: 9,15 millones de euros totalmente desembolsado.
Inversión mínima: 7 inmuebles (se considera un único inmueble a todos los que integran un edi-
ficio).
Diversificación: ningún inmueble puede superar el 20% del activo total y ningún partícipe puede
tener más del 25%.
Valoración: todos los inmuebles deben tasarse al menos una vez al año. También cuando se
compran y cuando se vayan a vender de acuerdo con las Normas de valoración para el mercado
hipotecario pero con una particularidad aplicable a los inmuebles arrendados. El valor de tasación
será la media aritmética entre el valor de actualización de la renta neta y el valor de mercado
supuesto libre de inquilinos, sin superar en ningún caso el valor de mercado. La actualización se
154 LA LEY
efectuará con los tipos establecidos anualmente por la Dirección General del Tesoro y Política
Financiera.
Gestión: sociedad gestora.
Sociedades de inversión inmobiliaria
Son sociedades anónimas de capital fijo cuyo objetivo es la captación de ahorro público para la
inversión en bienes inmuebles con destino al arrendamiento.
Capital social mínimo: 9,15 millones de euros.
Número mínimo de accionistas: 100.
Diversificación: ningún inmueble puede superar el 20% del total activo.
Inversión mínima: 7 inmuebles.
Ningún accionista puede tener más del 1%.
Valoración: todos los inmuebles deben tasarse al menos una vez al año. También cuando se
compran y cuando se vayan a vender de acuerdo con las Normas de valoración para el mercado
hipotecario pero con una particularidad aplicable a los inmuebles arrendados. El valor de tasación
será la media aritmética entre el valor de actualización de la renta neta y el valor de mercado
supuesto libre de inquilinos, sin superar en ningún caso el valor de mercado. La actualización se
efectuará con los tipos establecidos anualmente por la Dirección General del Tesoro y Política
Financiera.
Gestión: Consejo de administración.
2.1.8. Las sociedades de tasación
Las sociedades de tasación homologadas por el Banco de España nacen a partir de la Ley
2/1981 sobre Regulación del Mercado Hipotecario, anteriormente citada, y el Real Decreto 685/82,
donde se definían los requisitos necesarios para formar una sociedad de tasación.
El Banco de España controla las tasaciones mediante dos actuaciones:
• Regulando las sociedades de tasación, que deberán estar homologadas y registradas por el
Banco de España. Actualmente las sociedades están reguladas por el RD 775/97 sobre el régi-
men jurídico de homologación de los servicios y sociedades de tasación.
• Redactando una Normativa de valoración detallada, tanto a nivel teórico como formal, que se
concreta actualmente con la ECO 805/2003, cuyas principales características ya se han de-
sarrollado.
Requisitos de homologación (RD 775/97):
• Las sociedades tendrán forma de sociedad anónima.

• Capital mínimo de 300.506 € íntegramente desembolsados.
• Limitar su objeto social a la tasación de todo tipo de bienes, empresas o patrimonios.
• Contar con un mínimo de 10 profesionales, de los cuales al menos 3 han de estar vinculados.
LA LEY 155
• Disponer de organización con los medios técnicos y personales y los mecanismos de control
interno necesarios para asegurar un adecuado conocimiento del mercado inmobiliario, el cum-
plimiento de las Normas de valoración aplicables y el cumplimiento de obligaciones e incom-
patibilidades establecidas en este RD.
• Tener asegurada frente a terceros la responsabilidad civil que pudiera derivarse de su activi-
dad de tasación.
• Tener un Consejo de Administración formado por 3 miembros como mínimo.
Profesionales regulados por el RD 775/97
Existen dos tipos de profesionales:
• Profesionales competentes (tasadores): serán arquitectos, aparejadores o arquitectos técnicos

quienes valorarán las fincas urbanas, solares e inmuebles edificados con destino residencial
y serán ingenieros o ingenieros técnicos de la especialidad correspondiente, según la natura-
leza del objeto de la tasación, en los demás casos.
• Profesionales vinculados (supervisores de control interno): serán aquellos profesionales con
experiencia mínima de 3 años en la actividad de la tasación, que hayan celebrado con la socie-
dad de tasación o con la entidad de crédito correspondiente, un contrato de naturaleza civil,
mercantil o laboral con la finalidad de garantizar los mecanismos de control internos necesa-
rios para asegurar un adecuado conocimiento del mercado inmobiliario, el cumplimiento de las
Normas de valoración aplicables y el cumplimiento de las obligaciones e incompatibilidades
establecidas por este RD.
• Los profesionales vinculados no podrán ser tasadores de ninguna otra sociedad de tasación,
distinta a la que pertenecen como vinculados.
Mecanismos de control interno de las tasaciones
Para el cumplimiento de los requisitos establecidos en el RD 775/97, la Normativa de valoracio-

nes ECO 805/2003 incluye una disposición adicional 2.ª destinada a regular los mecanismos de
control de las sociedades.
Las sociedades deberán disponer de unos procedimientos que permitan asegurar:
– El adecuado conocimiento del mercado inmobiliario sobre el que han de operar, para lo que
dispondrán como mínimo de:
• Una base de datos de información de costes y precios (en venta y alquiler) y de caracterís-
ticas de los inmuebles, suficiente en número, topología y localización, adecuadamente dis-
tribuida dentro del área geográfica en la que la entidad pretende operar.
• Datos actualizados de información estadística o de otra índole (subastas, precios de mate-
riales...) que sean utilizables para la tasación.
• Procedimientos de actualización de los datos recogidos en los 2 apartados anteriores.
• Las fuentes concretas de los datos anteriores.
• La metodología utilizada en el tratamiento de los datos anteriores.
• Los canales de transmisión de dichos datos a sus profesionales y el sistema de utilización
de los mismos en las tasaciones.
156 LA LEY
– El cumplimiento uniforme de las Normas de valoración aplicables, para lo cual deberán dispo-
ner de un manual de procedimiento, debidamente actualizado, en el que al menos se recojan:
• Los criterios concretos para la aplicación de dichas Normas, detallando los criterios de
medición y atribuciones de uso de las superficies, los parámetros y sistemas utilizados en
la homogeneización de comparables, la forma de validación de testigos, la interpretación de
la documentación registral, los criterios para aplicar los condicionantes y advertencias, la
forma de determinar la vida útil, los tipos utilizados para aplicar los métodos de actualiza-
ción y residual, la forma de obtener el valor de los inmuebles neto de gastos e impuestos,
la previsión de la tendencia futura del mercado, la justificación de las plusvalías y minusva-
lías a aplicar al valor de reversión del suelo y los criterios para identificar los elementos
especulativos en las transacciones.
• El sistema de control de calidad de las tasaciones y el modo de intervención es el mismo
de los profesionales vinculados, así como los criterios establecidos por la entidad para la
intervención de profesionales especializados en la tasación de inmuebles dedicados a usos
particulares.
• El sistema de formación y actualización de conocimientos de sus profesionales, especifi-
cando si los vinculados realizan o no valoraciones.
– El cumplimiento uniforme del régimen de las obligaciones e incompatibilidades previstas en el

RD 775/97 a cuyos efectos deberá disponerse de la relación de personas físicas y jurídicas,
para las que la sociedad o servicio de tasación no pueda realizar valoraciones por no poder
mantener una posición de independencia, así como los criterios utilizados para la confección
de dicha relación.
2.1.9. Legislación y normativa básica aplicable en la valoración
2.1.9.1. Valoración de garantía e hipotecaria
• Ley 2/81 de 25 de marzo (Regulación Mercado Hipotecario).

• Real Decreto 685/82 de 17 de marzo.
• Orden Ministerial de 14 de junio de 1982 – DEROGADA.
• Orden Ministerial de 10 de enero de 1983 – DEROGADA.
• Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las instituciones de inversión colectiva en rela-
ción con las sociedades y fondos de inversión inmobiliarias.
• Orden Ministerial de 7 de diciembre de 1984 – DEROGADA.
• Orden Ministerial de 4 de octubre de 1985 – DEROGADA.
• Orden Ministerial de 28 de julio de 1989 – DEROGADA.
• Real Decreto 1289/91 de 1 de agosto.
• Real Decreto 727/93 de 14 de mayo.
• Régimen sancionador (BOE n.º 90 de 15 de abril de 1994).
• Orden Ministerial de 30 de noviembre de 1994. BOE n.º 297 de 13.12.94.
• O/ECO/805/2003 de 27 de marzo de 2003 (BOE 9 de abril).
• Real Decreto 775/1997 de 30 de mayo de 1997.
• Resolución de 20 de julio de 1999 (tasas de capitalización y de riesgo).
LA LEY 157
• Real Decreto 1093/1997 de 4 de julio (Inscripción en el Registro).

• Ley 6/1998 de 13 de abril sobre Régimen del Suelo y Valoraciones.
• Real Decreto 1307/1998 de 30 de septiembre (Fondos de Pensiones).
• Real Decreto 1589/1998 de 15 de octubre (Reglamento de Fondo de Pensiones).
• Ley 38/1999 de 5 de noviembre (LOE).
• RD 1867/1998 de 4 de septiembre (modifica el Reglamento hipotecario).
• Ley 20/98 de 1 de julio (reforma régimen jurídico FII).
• Resolución de 20 de julio de 1999.
• Ley 46/1998, de 17 de diciembre, sobre introducción del euro.
• Real Decreto-Ley 14/1999, de 17 de septiembre, sobre firma electrónica.
• Real Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de Orde-
nación y supervisión de los seguros privados.
• Real Decreto 845/1999, de 21 de mayo, de modificación parcial del Real Decreto 1393/1990,
de 2 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 46/1984, de 26 de diciem-
bre, reguladora de las instituciones de inversión colectiva en relación con las sociedades y fon-
dos de inversión inmobiliarias y se disponen otras medidas financieras.
2.1.9.2. Legislación y normativa básica aplicable para las instituciones de inversión colectiva
• Ley 46/1984 de 26 de diciembre, para las Instituciones de Inversión Colectiva de carácter no

financiero y su Reglamento.
• Ley 7 de julio 1992, que precisa el régimen de las Sociedades y Fondos de Inversión Inmobi-
liaria y de los Fondos de Titulización Hipotecaria.
• Real Decreto 686/1993 de 7 de mayo, que modifica el Reglamento de la Ley 46/1984, de 26
de diciembre, y precisa el régimen de las Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria.
• Orden de 24 de septiembre de 1993 sobre Fondos y Sociedades de Inversión Inmobiliaria y
sus Normas de desarrollo.
• Ley 20/1998 de 1 de julio, de Reforma de Régimen Jurídico y Fiscal de las Instituciones de
Inversión Colectiva de Naturaleza Inmobiliaria.
• Ley 35/2003 de 4 de noviembre de Instituciones de Inversión colectiva.
• Reglamento de las Instituciones de inversión colectiva (proyecto 13/10/2004).
2.1.9.3. Otros textos legales de interés para la valoración de garantía
• Régimen Sancionador aplicable a las Sociedades de Tasación (BOE n.º 90 de 15 de abril de

1994).
• Orden Ministerial de 30 de noviembre de 1994 sobre Normas de valoración de bienes inmue-
bles para determinadas entidades financieras. BOE n.º 297 de 13 de diciembre de 1994. Entró
en vigor el 1/4/1995 para Tasaciones Hipotecarias; sustituida por: O/ECO/805/2003 de 27 de
marzo de 2003, BOE de 9 de abril de 2003, entró en vigor el 8 de octubre de 2003.
• Real Decreto 775/1997 de 30 de mayo de 1997 sobre el régimen jurídico de homologación de
los servicios y sociedades de tasación.
158 LA LEY
• Resolución de 20 de julio de 1999, de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera,

por la que se establecen las nuevas tasas anuales mínimas y primas de riesgo a los efectos
de la valoración de bienes inmuebles para determinadas entidades financieras.
• Real Decreto 1093/1997 de 4 de julio, por el que se aprueban las Normas complementarias al
Reglamento para la ejecución de la Ley Hipotecaria sobre Inscripción en el Registro de la Pro-
piedad de Actos de Naturaleza Urbanística.
• Ley 6/1998 de 13 de abril sobre Régimen del Suelo y Valoraciones.
• Real Decreto 1307/1998 de 30 de septiembre (Fondos de Pensiones).
• Real Decreto 1589/1998 de 15 de octubre (Reglamento de Fondo de Pensiones).
• Ley 38/1999 de 5 de noviembre (LOE).
• RD 1867/1998 de 4 de septiembre, por el que se modifican determinados artículos del Regla-
mento Hipotecario.
• Ley 20/1998 de 1 de julio (reforma del régimen jurídico de los FII).
• RD 2486/1998 de 20 de noviembre (BOE 27/Nov./98) (Provisiones técnicas para las Compa-
ñías de Seguros).
2.2. VALORACIONES URBANÍSTICAS
2.2.1. Evolución del marco legislativo
Antes de estudiar la situación actual, originada por la entrada en vigor de la Ley sobre el régi-
men del suelo y valoraciones 6/98, conviene hacer una breve referencia al recorrido seguido por la
legislación urbanística española.
Ley de 1956
La Ley del suelo de 1956 reconocía en su exposición de motivos que el tráfico de terrenos no
opera en un régimen de competencia perfecta:
El tráfico sobre terrenos no se opera, por otra parte, en un régimen de competencia perfec-
ta, en el que pueda decirse que la ley económica del mercado determina naturalmente un pre-
cio justo, que excluya legítimamente toda intervención. Procede, pues, apoyar las valoraciones
en fundamentos objetivos, por lo que en la Ley se distinguen los valores, inicial, expectante,
urbanístico y comercial.
Estas clasificaciones tienden a facilitar la urbanización y edificación del suelo en los supues-
tos en que suscita el conflicto de intereses entre el propietario y el beneficiario de la expropiación,
sin olvidar que en trance de tasar terrenos no urbanizados ante la disyuntiva de valorarlos a pre-
cio alto, con el beneficio para el primitivo propietario, o a precio económico, no mayor que el que
corresponde a la situación actual y sin considerar expectativas futuras, la elección es clara: es
preferible que el primero no obtenga beneficio y que el que hubiere de derivarse de la transfor-
mación de terreno en solar se atribuya, como estímulo, al urbanizador. Lo mismo cuando se trata
de justipreciar solares retenidos indefinidamente sin edificar por sus poseedores; por ello la Ley
previene explícitamente que en este supuesto no serán aplicables los valores comerciales.
Y clasificaba los terrenos en rústicos, de reserva urbana y urbanos, indicando en su título II, capí-
tulo IV, los tipos de valor aplicables a los distintos tipos de suelo.
Para ello establecía varias definiciones de valor: valor inicial, expectante, urbanístico y comer-
cial, se establecía de la siguiente manera:
LA LEY 159
Valor inicial, se entiende como el intrínseco de los predios, determinado por su aprovechamien-
to en el momento de la valoración, es decir, el que le correspondiese en la explotación rústica efec-
tiva o de que fuera naturalmente susceptible. Se aplica a los terrenos rústicos y a los viales, par-
ques y jardines, con carácter general.
Valor expectante, se entiende como el potencial de los terrenos en razón de las perspectivas
de aprovechamiento o utilización urbanística. Se aplica al suelo de reserva urbana y a los rústicos
que reúnen ciertas condiciones, con un máximo de 0,5 m³/m².
Valor urbanístico, determinado en relación con las posibilidades de edificación resultantes del
planeamiento. Se aplica con carácter general a los suelos urbanos.
Valor comercial, se entiende como el mayor valor que, sobre los anteriores, puedan tener por
sus circunstancias de situación, concentración urbana u otras. Se aplica al suelo urbano vacante
en zonas consolidadas.
Ley de 1976
En la exposición de motivos quedaban reflejados los aspectos básicos de la reforma a realizar,

como eran:
El principio según el cual el planeamiento no concede directamente el derecho a edificar tiene

su reflejo en materia de valoraciones del suelo, en la adopción del criterio según el cual el valor
que a éste se le reconoce debe estar en función del grado de cumplimiento de las obligaciones
y cargas derivadas del Plan que se observe en cada caso. El valor se independiza así, en gran
medida, de las puras calificaciones formales y se hace depender fundamentalmente del efecti-
vo cumplimiento del Plan, del que depende asimismo la adquisición del derecho a edificar.
Las innovaciones de esta materia, que comportan una estrecha relación con la valoración fis-
cal y una gran simplificación, se completan:
a) Llevando a sus últimas consecuencias el principio de valoración objetiva que se quebra-
ba en la Ley del Suelo con el reconocimiento de unos valores comerciales y que ocasio-
naba en la práctica diferencias desproporcionadas en relación con las circunstancias, a
veces nimias, que daban lugar a la aplicación de uno y otro valor.
b) Eliminando el valor expectante, aplicable hasta ahora a la reserva urbana, con indepen-
dencia de la actividad de los interesados.
c) Reconocimiento a los arrendatarios e inquilinos afectados por expropiaciones, en su con-
dición de sujetos pasivos, generalmente más débiles, de las mismas, el derecho a ser
indemnizados conforme a la Ley de Expropiación Forzosa.
Clasificaba los terrenos en no urbanizables, urbanizables programados o no programados, aptos

para urbanizar y urbanos, en función del tipo de planeamiento redactado, plan general, Normas
subsidiarias, delimitación de suelo urbano.
a) El texto refundido de 1976 establecía los siguientes principios en materia de valoración:

b) Valoración de los terrenos con arreglo a los criterios de la legislación del suelo (arts. 103 y
144 TRLS76).
c) Tasación del suelo urbano y urbanizable tomando como referencia la valoración fiscal (art.
105 TRSL76).
Tramitación del expediente según lo dispuesto en la Ley de Expropiación Forzosa (art. 144
TRLS76) que resultaba, asimismo, de aplicación subsidiaria (art. 143 TRLS76).
160 LA LEY
La definición de los dos valores inicial y urbanístico, se establecía de la siguiente manera:
El valor inicial se utilizaba para tasar los terrenos clasificados como suelo no urbanizable (art.
107 TRLS76) y como límite inferior de valoración en aquellos casos en que resulte de aplicación el
valor urbanístico (art. 108 TRLS76).
La determinación del valor inicial se efectúa conforme señalaba el art. 104 TRLS76.
1. El valor inicial de un predio o unidad de cultivo, a efectos de esta Ley, se determinará:
a) Por rendimiento bruto que le correspondiera en la explotación rústica efectiva o de que

fuere naturalmente susceptible.
b) Por su valor medio en venta a efectos de su explotación agrícola.
En ningún caso se podrán tomar en consideración valores o rendimientos que tengan rela-
ción directa o indirecta con la posible utilización urbana de los terrenos.
2. En el rendimiento rústico se estimarán comprendidos el agrícola, el forestal, el ganadero,

el cinegético y cualquier otro semejante.
3. Entre los rendimientos de los que una finca fuere naturalmente susceptible, podrán esti-
marse los resultantes de transformaciones que puedan operarse con los medios normales, tanto
mecánicos como técnicos o de capital, existentes para el desarrollo de la explotación agraria y
conducentes al máximo aprovechamiento de la fertilidad de la tierra, pero no los hipotéticamen-
te resultantes de una supuesta aplicación de medios extraordinarios.
4. En las unidades de cultivo directamente explotadas por los propietarios se establecerá

además el premio de afección que deba serles atribuido en el supuesto de expropiación forzo-
sa.
5. Cuando el valor inicial que se llegue por aplicación de los criterios anteriores sea inferior
al que constara en valoraciones catastrales, índices municipales y otras estimaciones públicas
aprobadas, prevalecerá la más alta de las que concurran sobre el terreno.
Se tasaban con arreglo al valor urbanístico los terrenos clasificados como suelo urbano o urba-
nizable en todas sus categorías (art. 108 TRLS76). Dicho valor urbanístico se determinaba según
lo dispuesto en el art. 105 TRLS76.
1. El valor urbanístico se determinará en función del aprovechamiento que corresponda a

los terrenos según su situación, conforme al rendimiento que a dicho aprovechamiento se atri-
buya a efectos fiscales al iniciarse el expediente de valoración.
2. El aprovechamiento que, en todo caso, servirá de base para la determinación del valor
urbanístico una vez deducidos los terrenos de cesión obligatoria que afecten a aquél, será el
siguiente:
• En el suelo urbanizable no programado, el que resulte de su uso e intensidad de ocupa-

ción, determinado en el Plan General.
• En el programado, el aprovechamiento medio del sector.
• En el urbano, el permitido por el Plan o, en su caso, el aprovechamiento medio fijado a los

polígonos o unidades de actuación sujetos a reparcelación y, en su defecto de Plan, tres
metros cúbicos por metro cuadrado, referidos a cualquier uso.
LA LEY 161
3. El valor urbanístico que se determine en función de estos criterios podrá aumentarse o

disminuirse en un 15% como máximo en consideración del grado de urbanización y de las pecu-
liaridades específicas de los terrenos de que se trate.
Dicha corrección se aplicará con independencia de la que por conceptos análogos, procedie-
ren con arreglo a la legislación tributaria.
Como se ha visto, en comparación con el texto de la Ley de 1956, se eliminó o mejor dicho se
refundió el valor expectante y el comercial con el urbanístico, fijándose éste en función de los dis-
tintos aprovechamientos lucrativos.
Reglamentos de planeamiento, gestión y disciplina urbanística
En el reglamento de gestión, en sus artículos 145 y 146 se hacen las siguientes referencias rela-
tivas al valor urbanístico:
145. El valor urbanístico de los terrenos será el determinado a los efectos de la contribu-
ción territorial urbana, siempre que concurran los siguientes requisitos:
a) Que las condiciones de uso y volumen consideradas para la determinación del valor bási-
co del suelo en la citada contribución correspondan a las del planeamiento urbanístico vigente
en el momento de fijarse la valoración, a cuyo efecto se solicitará de la Delegación de Hacien-
da respectiva certificación comprensiva de las propuestas y acuerdos formulados.
b) Que desde la fecha de la valoración fiscal no hubiere transcurrido el plazo de cinco años
a que se refiere el art. 26 del texto refundido de la contribución territorial urbana.
146. Cuando no se hayan determinado los valores a efectos de la contribución urbana o

cuando después de haber sido establecidos hubiesen variado las circunstancias de planeamien-
to urbanístico o cuando hubiere transcurrido el plazo de cinco años indicado en el artículo ante-
rior, el aprovechamiento a tener en cuenta para determinar el valor urbanístico será el siguien-
te:
a) En el suelo urbanizable no programado y el apto para urbanizar, el aprovechamiento que

resulte del uso e intensidad de ocupación de los terrenos, determinado en el plan general o en
las Normas subsidiarias y complementarias del planeamiento.
b) En suelo urbanizable programado, el aprovechamiento medio del sector, después de

haberse deducido, en su caso, el exceso respecto del aprovechamiento medio de todo suelo
urbanizable programado.
c) En suelo urbano, el aprovechamiento permitido por el Plan o, en su caso, el aprovecha-

miento medio resultante de la reparcelación o compensación en el polígono o unidad de agru-
pación de que se trate, y en defecto del Plan, el aprovechamiento de tres metros cúbicos por
metro cuadrado, referidos a cualquier uso.
A criterio de muchos operadores este reglamento está vigente, ya que nunca fue derogado, y la
posibilidad de derogarlo es compleja en el actual sistema de competencias legislativas en esta
materia.
Ley 8/90 y Texto refundido Ley del Suelo de 1992
El preámbulo de la Ley 8/90, de reforma del régimen urbanístico y valoraciones del suelo mar-
caba como uno de los objetivos fundamentales de la misma «determinar el contenido económico
162 LA LEY
del derecho (de Propiedad), valorando, a efectos expropiatorios, las diferentes facultades que lo
integran, según su grado de adquisición».
La Ley regulaba los derechos y deberes de los propietarios del suelo afectado por el proceso de
urbanización y edificación.
La modificación conceptual más interesante de esta ley es que no reconocía, de entrada y auto-
máticamente, el derecho al aprovechamiento urbanístico al propietario del suelo, sino que éste los
adquiría escalonadamente.
Dichos derechos y deberes esquemáticamente quedaban estructurados de la siguiente forma:
Derecho a urbanizar: se adquiere con la aprobación definitiva del planeamiento más detallado.
Derecho al aprovechamiento urbanístico: se adquiere con el cumplimiento de los deberes de

cesión, equidistribución y urbanización.
Derecho a edificar: se adquiere con la obtención de la licencia para edificar ajustada al plane-
amiento.
Derecho a la edificación: se adquiere con la terminación de la obra ajustada a la licencia y a lo

señalado por el planeamiento.
Asimismo el preámbulo indicaba que: «En materia de valoraciones, la legislación y ordenación

urbanísticas deben suministrar sólo los aprovechamientos susceptibles de adquisición, correspon-
diendo la valoración de éstos a las Normas fiscales».
El art. 46 TRLS92, establecía que las valoraciones del suelo se efectuarían con arreglo a los
criterios establecidos en la misma. Dichos criterios regirán cualquiera que sea la finalidad que
motive la expropiación y la legislación, urbanística o de otro carácter, que la legitime. El art. 215
TRLS92 establecía, no obstante, la aplicación supletoria de la legislación general de la expropia-
ción forzosa.
La valoración de suelo debía de tener en cuenta dos circunstancias: la clasificación del suelo
sobre la que se opera y el grado de adquisición de facultades urbanísticas alcanzado. El art. 48
TRLS92 establecía los criterios de valoración de los terrenos según la clase de suelo.
1. El suelo no urbanizable y el urbanizable no programado que no cuente con Programa de

Actuación Urbanística se tasarán con arreglo al valor inicial.
2. El suelo urbanizable que no cuente con el planeamiento de desarrollo preciso, según la

legislación urbanística aplicable, se tasará agregando al valor inicial del terreno el 25% del coste
estimado de su futura urbanización con arreglo a las Normas del plan correspondiente o, en su
defecto, del coste de la conversión del terreno en solar.
3. El suelo urbano cuya ordenación detallada no se contuviera en el planeamiento general

vigente al tiempo de practicarse la valoración, se tasará con arreglo al planeamiento anterior,
salvo que el valor así obtenido exceda del correspondiente al 50% del aprovechamiento urba-
nístico susceptible de apropiación por su titular conforme al nuevo planeamiento, en cuyo
supuesto se aplicará el valor del citado porcentaje.
4. La valoración de los terrenos urbanos y urbanizables respecto de los que se hubiera com-
pletado su ordenación urbanística se hará de conformidad con su valor urbanístico.
LA LEY 163
Los artículos 49 y 50 definen los conceptos de valor inicial y valor urbanístico de la siguiente
forma:
Valor inicial: «El valor inicial se determinará aplicando los criterios contenidos en las disposicio-
nes que regulan las valoraciones catastrales del suelo de naturaleza rústica, sin consideración algu-
na a su posible utilización urbanística...».
Valor urbanístico: «El valor urbanístico se determinará en función del conjunto de derechos o
facultades de este carácter que, en el momento de practicarse la valoración se hubiera adquirido».
Los artículos 51 a 56 fijaban los criterios de valoración en función del grado de adquisición de
facultades urbanísticas y otras circunstancias.
El art. 52 fijaba los criterios de valoración cuando se extinguían el derecho a urbanizar, por
incumplimiento de los deberes de cesión, equidistribución y urbanización en los plazos estableci-
dos.
El art. 53 establecía que: «Una vez adquirido el derecho al aprovechamiento urbanístico, el

valor urbanístico de un terreno se determinará por aplicación a dicho aprovechamiento del valor
básico de repercusión en el polígono, corregido en función de su situación concreta dentro del
mismo».
El art. 55 establecía que: «Los terrenos cuyo propietario tenga adquirido el derecho a edificar
(por la obtención de la licencia de edificación) se tasarán añadiendo al valor urbanístico del apro-
vechamiento autorizado por la licencia, el 25% del coste de ejecución del proyecto para el que se
obtuvo la misma y la totalidad de los gastos que, justificadamente, estén motivados por la edifica-
ción proyectada o iniciada».
El art. 56.2 establecía que adquirido el derecho a la edificación por la conclusión de las obras al
amparo de licencia no caducada y conforme a la ordenación urbanística: «El valor del suelo en el
momento de concluirse la edificación será el correspondiente al aprovechamiento urbanístico que
efectivamente se hubiera materializado sobre el mismo, sin adición o deducción alguna».
2.2.2. La LRSV 6/98 y las valoraciones
La actividad de la tasación inmobiliaria ha estado dividida durante muchos años en dos ámbitos
muy diferenciados:
– Las valoraciones urbanísticas, expropiatorias y administrativas, apoyadas normalmente en la

valoración fiscal, y sometidas a Normas y formulaciones derivadas de Legislaciones y Regla-
mentaciones más o menos artificiosas, no siempre concordantes entre sí, con vigencia legal
incierta, aplicación controvertida y a veces contradictoria.
– Las valoraciones de garantía, hipotecarias y financieras; basadas en Normas y regulaciones

más actuales y adecuadas a la realidad económica e inmobiliaria.
Las técnicas utilizadas son y han sido muy diferentes, pero mientras las segundas han seguido
un proceso de tecnificación, homologación internacional y acercamiento al mercado real, las prime-
ras han ido paulatinamente quedando ancladas en sus propias contradicciones sin evolución espe-
cífica, si exceptuamos las muy interesantes aportaciones técnicas que han supuesto los nuevos sis-
temas de tasación masiva de la valoración catastral y la modernización de sus procesos.
164 LA LEY
La aparición de la Ley 6/98 puso teóricamente las bases técnicas y jurídicas para poner fin a esa
dicotomía, arrinconando definitivamente los mecanismos y artificios que se oponían a que las valo-
raciones urbanísticas se realizasen con los criterios y métodos de valoración que se utilizan en el
mercado real, «proyectando una sombra de injusticia...».
Existen todavía, y existirán durante algún tiempo aún tasadores «nostálgicos», que pretenderán
mantener, o cuando menos hacer pervivir, alguna de las obsoletas formulaciones utilizadas en el
pasado. Para los autores no queda ningún resquicio a la duda: fueron definitivamente derogadas a
estos efectos.
Modificaciones conceptuales. La exposición de motivos
El inicio del punto 3.º de la Exposición de Motivos de la LRSV 6/98 no puede ser más contun-
dente:
En lo que concierne a los criterios de valoración del suelo, la Ley ha optado por establecer
un sistema que trata de reflejar con la mayor exactitud posible el valor real que el mercado asig-
na a cada tipo de suelo, renunciando así formalmente a toda clase de fórmulas artificiosas que,
con mayor o menor fundamento aparente, contradicen esa realidad y constituyen una fuente
interminable de conflictos, proyectando una sombra de injusticia que resta credibilidad a la Admi-
nistración y contribuye a deslegitimar su actuación.
La valoración urbanística, a partir de la LRSV 6/98 debe ceñirse escrupulosamente al valor real
de mercado y no a otro; a partir de su entrada en vigor no debía haber sino un solo valor: el de
mercado.
Se elimina así la actual dualidad de valores, inicial y urbanístico, a la que habían quedado ya
reducidos los cuatro valores diferentes que estableció en su día la versión primera de la Ley del
Suelo, de forma que, a partir de ahora, no habrá sino un solo valor, el valor que el bien tenga
realmente en el mercado del suelo, único valor que puede reclamar para sí el calificativo de justo
que exige inexcusablemente toda operación expropiatoria. A partir de este principio básico, la
Ley se limita a establecer el método aplicable para la determinación de ese valor, en función,
claro está, de la clase de suelo y, en consecuencia, del régimen jurídico aplicable al mismo y de
sus características concretas.
Este método es, tanto en el suelo no urbanizable como en el urbanizable aún no incluido en
un concreto ámbito para su desarrollo, o para el que no se hayan establecido las condiciones de
dicho desarrollo, el de comparación con los valores comprobados de otras fincas análogas, habi-
da cuenta de su régimen urbanístico, situación, tamaño y naturaleza, así como de los usos y
aprovechamientos permitidos por el planeamiento. Para los casos en que esa comparación no
sea posible, en los citados suelos –sin desarrollo previsible a corto plazo– el método alternativo
será el de capitalización de las rentas reales o potenciales del suelo de acuerdo con su estado
y naturaleza, que es el método tradicional.
Lamentablemente en el articulado de la LSRV 6/98 no se desarrollaron de manera suficiente-

mente explícita los mecanismos o las técnicas para conseguirlo, lo que ha dado pie a interpretacio-
nes que acaban desvirtuando los objetivos de la Ley. De ese modo el método de valoración por
comparación con el mercado, quedó restringido en la práctica a los suelos no urbanizables.
Cierto es que la valoración por comparación con el mercado, aun siendo el método más objeti-
vo y racional, presenta, en algunos casos, dos inconvenientes:
– La falta de transacciones de fincas comparables
– La poca transparencia del valor de transacción
LA LEY 165
El legislador ha previsto esa dificultad y otorga una salida airosa, permitiendo la utilización de un
método alternativo: el de Capitalización de las rentas reales o potenciales.
Pero en la práctica, en aquellos suelos en que el proceso urbanizador se ha iniciado, o están en

condiciones de que se inicie, la variabilidad de factores que inciden en su valor real de mercado
hace inaplicables esos dos métodos remitiéndose la Ley al método comúnmente utilizado para
determinar el valor de mercado en esos casos: el método residual.
Y es precisamente aquí donde se produce la desviación más importante entre lo que la Ley pre-
tende y su aplicación. Con el pretexto de que la LRSV no establece exactamente en qué consiste
el método residual ni se remite explícitamente a una Normativa concreta, algunas veces los meca-
nismos que se utilizan no consiguen el objetivo de determinar el valor real de mercado.
Claro está que paralelamente existe una voluntad de acercar los valores catastrales a los de
mercado, y debe dejarse la puerta abierta a que si aquéllos presentan esa cualidad de identificar-
se con éstos, sean directamente aplicables. Pero si no coincidieran, habrán perdido su vigencia
a esos efectos, y la tasación deberá efectuarse calculando el valor de repercusión por el método
residual.
En el suelo urbano y en el urbanizable incluido en ámbitos delimitados por el propio planea-

miento general o con posterioridad al mismo, para los que se hayan establecido las condiciones
de desarrollo, el método de cálculo consistirá en la aplicación al aprovechamiento correspon-
diente del valor básico de repercusión, recogido en las ponencias catastrales para el terreno de
que se trate, valor que dé conformidad con lo dispuesto en la Ley 39/1988, reguladora de las
Haciendas Locales, refleja los valores de mercado, puesto que las valoraciones catastrales se
fijan a partir de un estudio previo de dichos valores. Finalmente y para el caso de que no exis-
tan o no sean aplicables los valores de las ponencias catastrales por haber perdido vigencia o
haberse modificado el planeamiento, el valor básico de repercusión se calculará por el método
residual, comúnmente utilizado en el ámbito inmobiliario, en sus distintas modalidades, tanto por
el sector público como por el privado.
La Exposición de motivos no define, con suficiente precisión, la metodología residual a utilizar,

ya que son varias las maneras o técnicas de aplicarla, habiendo incluso quien pudiera considerar
que la fórmula contenida en la Norma 16 del RD 1020/93 de Normas Técnicas de Valoración Catas-
tral es en sí un «método residual». Pero el párrafo siguiente no deja lugar a dudas, se trata de apli-
car la metodología residual: «[...] como se viene haciendo habitual y pacíficamente en las tasacio-
nes que se realizan a diario en el ámbito inmobiliario y financiero...»
La aplicación de valores de repercusión, habida cuenta de su correspondencia, en general,

con terrenos urbanizados y en condiciones de ser edificados, conlleva la necesidad de deducir
la totalidad de los costes de urbanización que en cada caso estuvieran pendientes, así como los
costes financieros, de gestión y cualesquiera otros que fueran imprescindibles para dotar al
terreno de la condición de solar, tal como se viene haciendo habitual y pacíficamente en las tasa-
ciones que se realizan a diario en el ámbito inmobiliario y en el financiero. El estricto realismo al
que la Ley ha querido ajustarse en este punto contribuirá, sin duda, a aumentar la seguridad del
tráfico jurídico y a reducir la conflictividad, lo que redundará también en una agilización de la ges-
tión urbanística y en una reducción en los costes innecesarios que su prolongación en el tiem-
po inevitablemente añade.
Los valoradores y técnicos que trabajan en ese ámbito «de la tasación financiera e inmobiliaria»,
saben muy bien a qué se refiere el legislador: a las técnicas de valoración por análisis de inversio-
nes esperadas, también conocido por método residual dinámico, y en su defecto, el método resi-
dual estático.
166 LA LEY
Afortunadamente, la publicación de la OM de 30 de noviembre de 1994 ya había establecido de

forma muy técnica y precisa en qué consisten y cómo se aplican los métodos residuales, constitu-
yendo una referencia metodológica, oficialmente aprobada y técnicamente adecuada a la realidad
del mundo financiero e inmobiliario y dotada de los sistemas de adaptación a la cambiante coyun-
tura económica de cada momento.
La Normativa que la sustituyó, ECO/805/2003, mantiene ese carácter.
Después de unos cuantos años de aplicación, la percepción de sus efectos es menos optimista
que en el momento de su promulgación. Se hacen aún muchas valoraciones urbanísticas en las
que el resultado final, el valor, dista mucho de ser el de mercado, y lo que es más grave, en el pro-
ceso de cálculo no es la preceptiva búsqueda del valor real, el objetivo del trabajo.
La Ley, que debía permitir deshacer la dicotomía entre las valoraciones de garantía y las urba-
nísticas, y permitir que todos los técnicos que se dedican a este oficio de valorar inmuebles, habla-
sen el mismo lenguaje y utilizasen técnicas similares no lo ha conseguido por ahora suficientemen-
te; y lo que es más grave: como no se cumplen realmente sus determinaciones, las de la LRSV, no
se ha producido el deseado aumento de la seguridad del tráfico jurídico, no se ha reducido la con-
flictividad, y en los procesos expropiatorios la obtención de un precio justo resulta una carrera de
obstáculos y de fondo, donde sólo unos pocos logran obtener compensaciones dignas, incumplien-
do en los demás casos uno de los preceptos de nuestra Constitución.
La Ley 6/98 en su exposición de motivos declaraba como objetivos intentar evitar dos formas de
valorar hasta entonces imperantes:
• Las fórmulas artificiosas.

• Las metodologías sin fundamento o con fundamento aparente.
Para conseguir con ello acabar con:
• Una fuente interminable de conflictos.

• Las sombras de injusticia que planean sobre la actuación de las Administraciones.
• La falta de credibilidad de la Administración.
• La desligitimización de la actuación de la Administración.
El balance no puede ser optimista, continúan utilizándose fórmulas artificiosas, continúan apli-
cándose metodologías sin fundamento o con fundamento aparente con argumentos tan peregrinos
como «es lo que pone la Norma» o «siempre se ha hecho así», pero que de hecho esconden dos
problemas: la falta de preparación de algunos valoradores, y la falta de escrúpulos de algunos
actuantes en el proceso que pretenden mantener el criterio de que la valoración es manipulable en
función de intereses que nada tienen que ver con la legítima búsqueda del precio justo.
Como consecuencia:
• Han aumentado los conflictos.

• Continúa planeando una sombra de injusticia.
• Las Administraciones han perdido aún más credibilidad si cabe con honrosas excepciones.
• No existe más percepción de legitimidad en las actuaciones Administrativas sino de más arbi-
trariedad.
LA LEY 167
Posteriormente, en mayo de 2003, la Ley 10/2003, vino a dar la razón de una manera contun-
dente a quienes sostenían la tesis de que debían utilizarse los métodos del mercado financiero e
inmobiliario, concretando además que en el caso de los suelos urbanizables debe utilizarse nece-
saria y obligatoriamente el método residual dinámico «de la Normativa hipotecaria».
Se dio fin así a cuatro años de controversias entre algunos tasadores y peritos, los distintos ope-
radores y los Jurados y Tribunales, aclarando los términos ya expresados en la propia LRSV 6/98,
pero no suficientemente concretados para algunos.
Pero al mismo tiempo se disipa una duda que los propios expertos que ya venían aplicando las
técnicas de la OM 30/11/94 podían tener: cuándo debe aplicarse el estático y cuándo el dinámico.
Desde la 10/2003 está claro: en los suelos urbanizables siempre se ha de utilizar el método resi-
dual dinámico.
Persisten no obstante algunas dudas de interpretación:
✓ En los suelos urbanos, la Ley 10/2003 no establece de forma literal qué método debe utilizar-
se, lógicamente debe entenderse que al «abrir» a las valoraciones urbanísticas la metodolo-
gía de garantía, ya no hay duda: el método residual estático, pero como no lo dice expresa-
mente, es posible que todavía subsistan operadores reticentes y recalcitrantes que pretendan
sostener que no y continúen aplicando formulas «artificiosas...» como la derivada de las Nor-
mas técnicas de valoración catastral. El desarrollo de las técnicas de valoración de garantía
con la aparición de una nueva Normativa más clara, más técnica y más ajustada a la realidad
permite abrigar esperanzas de que sea progresivamente acogida, en todos los casos por
todos los operadores (véase apartado 2.6.2).
✓ Cuando los suelos urbanos, no puedan ser puestos en valor edificándolos de forma inmedia-
ta, ¿qué método debe aplicarse el estático o el dinámico?
✓ La aparición de la O/ECO/805/2003 de 27 de marzo (de obligada aplicación a las valoracio-

nes de garantía, incluidas las hipotecarias, a partir del 9 de octubre de 2003) lo establece muy
claramente: cuando el plazo previsible de disposición del suelo para ser edificado, sea supe-
rior a un año debe utilizarse el método residual dinámico, necesaria y obligatoriamente; en
caso contrario, puede utilizarse el estático, dando libertad al tasador para que utilice uno u
otro en función de la finalidad específica de la valoración, las condiciones en que deba reali-
zarse y las características del suelo de que se trate.
En el capítulo 5 se desarrollarán los criterios y los métodos de valoración que son de aplicación
en las valoraciones urbanísticas.
2.2.3. La legislación autonómica
La legislación autonómica en materia de urbanismo: incidencia en las valoraciones.
En general las competencias en materia de urbanismo en España corresponden a las comuni-

dades autónomas.
En consecuencia cada Comunidad Autónoma tiene su legislación propia en materia urbanística.
Son de competencia exclusiva del estado, el Régimen del suelo, los criterios y los métodos de
valoración.
168 LA LEY
En cuanto al Régimen del suelo, la legislación estatal establece en qué tipos puede clasificarse
el suelo:
• no urbanizable,
• urbanizable, en sus dos modalidades:
– son ámbito delimitado y condiciones para su desarrollo, y

– sin ámbito delimitado ni condiciones para su desarrollo.
• urbano, también en sus modalidades: consolidado o no consolidado por la urbanización.
Es la legislación estatal la que determina qué es lo que se entiende por cada tipo de suelo, pero
corresponde a las CC.AA. su desarrollo y la fijación de las condiciones para ello.
En cuanto a los criterios y métodos de valoración la legislación estatal es determinante.
El Planeamiento urbanístico y la gestión urbanística son competencias autonómicas exclusiva-

mente.
En las valoraciones urbanísticas es preciso utilizar los criterios, métodos y carácter del suelo que
derivan de la legislación estatal, pero resulta también imprescindible utilizar criterios urbanísticos
que derivan de la legislación autonómica y del planeamiento, que es también competencia de ésta.
Habitualmente, parámetros como el aprovechamiento urbanístico, cesiones, sistemas genera-

les, red primaria, red secundaria, edificabilidad, usos, etc., se derivan de la legislación urbanística
autonómica, y son necesarios para la valoración urbanística, por lo que su conocimiento resulta
imprescindible para el tasador y para los operadores.
En resumen puede afirmarse, de forma general, que en la valoración urbanística el aprovecha-

miento urbanístico, deriva de la legislación autonómica y el rendimiento o valor de repercusión de
la legislación estatal.
2.2.4. Corolario: la legislación urbanística y las valoraciones
La legislación urbanística es cambiante, se ha modificado substancialmente en numerosas oca-

siones tal como se ha analizado anteriormente, y probablemente continuará cambiando, en función
de las circunstancias y de las opciones políticas en materia de suelo.
Al ser el suelo la materia prima necesaria para la producción de viviendas y ser la vivienda un
derecho constitucional, es obligado que la política de suelo sea una prioridad para los Gobiernos y
para las Administraciones Públicas; lo que justifica su preocupación para impulsar marcos jurídicos
que permitan resolver los problemas de suministro de suelo adecuados a las necesidades reales
de la sociedad.
Pero ello no es óbice para que, en cualquier caso, el valor del suelo sea función de lo que se
puede construir en él, y esa relación entre el aprovechamiento y el valor, o entre lo que se puede
construir y su valor, debe establecerse con las técnicas adecuadas, independientemente de qué es
y cuánto es lo que se puede construir en un suelo, es decir de su aprovechamiento, e independien-
temente también, de quién sea su propietario, o a quién corresponda en cada caso el valor que el
suelo tiene.
LA LEY 169
Su valor, el valor del suelo, será siempre consecuencia de su utilización inmobiliaria, y la mane-
ra en que se relacionan ambas magnitudes: aprovechamiento y valor es la esencia de la valo-
ración.
Puede darse también la circunstancia que ese valor, el que tiene el suelo como consecuencia de
su utilización inmobiliaria, no corresponda al propietario inicial, en todo o en una parte. La legisla-
ción determinará si ello es así y en qué proporción. En consecuencia, el valor deberá «repartirse»
en varios derechos. La valoración de todos y cada uno de ellos es objeto de las técnicas de valo-
ración (véase capítulo 6: apartados 6.2, 6.3, 6.4, 6.5, 6.6, 6.7, y 6.8).
2.3. VALORACIONES DE MERCADO
Valoraciones de mercado
Se han enumerado en el capítulo anterior (apartado 1.2), los objetos y las finalidades a que
puede referirse una valoración inmobiliaria, siendo una de las finalidades más frecuentes la deter-
minación del valor a los únicos efectos de conocer su valor real en el mercado.
Las relaciones entre personas físicas o jurídicas y el tráfico inmobiliario hacen necesarias las
valoraciones inmobiliarias en numerosas ocasiones y supuestos que ya han sido enumerados.
Cuando se trate de determinar el valor real de mercado, es decir, el precio más probable a que
puede venderse el bien inmueble, se aplicará el método de comparación con el mercado, con prio-
ridad a todos los demás métodos, en todos los casos.
Si la utilización de este método no fuera posible por carecer de muestras comparables o por no
existir un mercado representativo, se calculará el valor por el método de actualización de las ren-
tas, en el caso de inmuebles en explotación y por un método residual en el caso de suelos.
En general los criterios y métodos a utilizar son los que se contienen en las Normas de la
ECO/805/2003.
Cuando se trate de valoraciones de mercado que hagan referencia al ámbito financiero e inmobi-
liario, a la valoración de activos de sociedades mercantiles, ya sea para aportación a su capital social
de inmuebles, para la segregación, fusión, o disolución, serán de aplicación las Normas europeas de
valoración (NEV), prácticamente coincidentes con las que se contienen en la ECO 805/2003.
Por tanto las valoraciones de mercado, se realizan en función de la finalidad concreta de la tasa-
ción y del objeto de tasación con los métodos de valoración de las Normas técnicas de valoración
para determinadas entidades financieras, y con las Normas Europeas de Valoración, coincidentes
en lo esencial con aquellas.
2.4. NORMAS EUROPEAS DE VALORACIÓN (NEV)
Las Normas Europeas de Valoración hacen referencia a todas las valoraciones del mundo finan-
ciero e inmobiliario:
• Garantía de préstamos. Garantía hipotecaria.

• Provisiones técnicas de las compañías de seguros.
• Garantía de depósitos e inversiones: FP, FII, SII.
170 LA LEY
• Valoraciones para los estados financieros (valoración de activos fijos).

• Sociedades de desarrollo (sociedades comerciales, inmobiliarias y promotoras).
• Evaluación de negocios (fusiones, adquisiciones y ventas).
• Valoraciones para los índices de la propiedad inmobiliaria
• (planes de pensiones colectivos especializados en bienes inmobiliarios.
• En el mercado de valores, los índices suministran una medida de actuación dedicados al
seguimiento de la actuación global.
• Unión temporal de empresas y sociedades limitadas.
• Propiedades internacionales.
En ellas se hace una referencia a los profesionales de la valoración inmobiliaria exigiendo una
competencia profesional de la que el propio tasador se hace responsable:
«Los tasadores, antes de acometer un encargo internacional, garantizarán que poseen la expe-
riencia exigida o pueden cooperar con un profesional adecuadamente cualificado y con la técnica
y conocimiento local necesarios» (NEV 7.08).
De esta manera, el tasador debe tener la calificación técnica y la experiencia adecuada y se res-
ponsabiliza de ello; y si no la tuviere, está obligado o bien a renunciar al encargo o bien a cooperar
con un profesional adecuadamente cualificado. Pero además es exigible que el tasador tenga cono-
cimiento del mercado local, debiendo en caso contrario cooperar con un profesional que sí lo tenga.
Complementariamente a las propias NEV, se han dictado directivas de la Comunidad Europea

que hacen referencia a la valoración inmobiliaria.
Cuarta Directiva de la CE (78/660/CEE) (mantenimiento de los métodos)
En la introducción de la directiva se hace mención a la necesaria homogeneidad de los sistemas

de valoración:
«considerar que la coordinación de las disposiciones nacionales relativas a la estructura y al

contenido de las cuentas anuales y del informe de gestión, a las formas de evaluación, así como
a la publicidad de estos documentos en lo que se refiere especialmente a la sociedad anónima
y a la sociedad de responsabilidad limitada, reviste una importancia particular en cuanto a la pro-
tección de los socios y de terceros ... considerar que deben coordinarse las diferentes formas de
valoración en la medida necesaria para garantizar la posibilidad de confrontación y la equivalen-
cia de las informaciones contenidas en las cuentas anuales.»
Directiva de la Comunidad Europea (91/674/CEE) (métodos)
La Federación Europea de Expertos contables (FEE) apoya la adopción de las Normas Interna-
cionales de Contabilidad. El GATT también a través de la OMC y otros organismos internacionales
recomienda la utilización de Normas y métodos comunes de valoración.
La NEV 10.03. Remite, en España, a la OM 30 Nov. 94 en lo que hace referencia a las tres pri-
meras finalidades y la O/ECO/805/2003 de 27 de marzo (BOE del 9 de abril de 2003) sustituyó a
la OM 30 Nov. 94 y la adaptó a las NEV (y también a la LRSV 6/98).
Por tanto, en las valoraciones que hacen referencia a las tres primeras finalidades: Garantía de
préstamos, Garantía hipotecaria, Provisiones técnicas de las compañías de seguros y Garantía
de depósitos e inversiones: FP, FII, SII, es de aplicación plena la ECO 805/2003; en el resto de las
LA LEY 171
finalidades antes citadas también lo es en cuanto a metodología aplicable, pero teniendo en cuen-
ta además las siguientes precisiones:
La valoración de activos no dinerarios (estados financieros, evaluación de negocios y

sociedades de desarrollo)
Los activos inmobiliarios susceptibles de valoración para los estados financieros de sociedades
mercantiles o para la evaluación de negocios de sociedades inmobiliarias pueden ser de diversa
índole según la siguiente clasificación, debiéndose valorar teniendo en cuenta esa circunstancia.
El objeto de la tasación: tipos de activos:
A. Inmuebles ocupados por la propiedad, para la finalidad del negocio:
a) Propiedades para uso determinado (gasolineras, discotecas, aparcamientos).

b) Propiedades para uso no determinado (locales comerciales, oficinas).
B. Inmuebles de inversión: destinados a generar ingresos o plusvalías.

C. Inmuebles en exceso sobre las necesidades operativas del negocio.
D. Inmuebles que son «existencias comerciales», considerados como activo circulante.
El valor de tasación será, en cada caso el siguiente (selección de bases de valoración homogéneas):
• Valor de mercado: activos de inversión o como exceso a las necesidades operativas.

• Valor de uso actual: inmuebles ocupados para la finalidad de la empresa.
• Coste de reposición depreciado (CRD): cuando no puedan establecerse valores basados en
el mercado.
Métodos de valoración
Los métodos de valoración que establecen las Normas Europeas de Valoración (NEV 11.07.6) son:
• Método de comparación
• Método de actualización de las rentas
• Técnicas de descuento de flujos de caja (DFC)
• Valoración residual
• Coste de reposición depreciado (CRD)
Es decir, los mismos métodos que desarrolla la ECO/805/2003.
Las técnicas de valoración que se desarrollan en esta Normativa española están plenamente
adecuadas a los criterios de la Normas Europeas de Valoración.
2.5. VALORACIONES MERCANTILES
Valoración de activos inmobiliarios para el tráfico empresarial
Las valoraciones de activos no dinerarios de sociedades mercantiles constituidos por inmuebles

deben realizarse de acuerdo con las NEV y por tanto con las técnicas de la ECO/805/2003.
172 LA LEY
Un carácter más reglado de ese tipo de tasaciones tienen las que se realizan por expertos inde-
pendientes ante el registro mercantil, cuando la valoración se refiere a sociedades anónimas, y que
deben realizarse con carácter previo a la preceptiva inscripción en dicho registro de modificaciones
de su capital social.
La intervención del profesional de la valoración inmobiliaria ante el registro mercantil viene moti-
vada por la ley de sociedades anónimas, en particular por los artículos 38 y 39 que regulan las apor-
taciones no dinerarias al capital social, que obligan a la valoración de ese tipo de activos por un
experto independiente y por los artículos 302 al 313 del Reglamento del Registro Mercantil que
regulan ese proceso.
Así el art. 38, en referencia a las aportaciones y de las adquisiciones onerosas establece:
«38. Aportaciones no dinerarias. Informe pericial.– 1. Las aportaciones no dinerarias, cual-

quiera que sea su naturaleza, habrán de ser objeto de un informe elaborado por uno o varios
expertos independientes designados por el Registrador Mercantil conforme al procedimiento que
reglamentariamente se disponga.
2. El informe de los expertos contendrá la descripción de cada una de las aportaciones no
dinerarias, con su datos registrales, en su caso, así como les criterios de valoración adoptados,
con indicación de si los valores a que éstos conducen corresponden al número y valor nominal
y, en su caso, a la prima de emisión de las acciones a emitir como contrapartida.
El informe se incorporará como anexo a la escritura de constitución de la sociedad o a la de
ejecución del aumento del capital social, depositándose una copia autenticada en el Registro
Mercantil al presentar a inscripción dicha escritura.»
Se transcriben a continuación los artículos de la Ley de sociedades anónimas y del Reglamen-

to del Registro mercantil que hacen referencia a las valoraciones de activos no dinerarios.
LEY DE SOCIEDADES ANÓNIMAS. CAPÍTULO III
De las aportaciones. SECCIÓN PRIMERA
39. Aportaciones no dinerarias. Responsabilidad.– 1. Si la aportación consistiese en bienes

muebles o inmuebles o derechos asimilados a ellos, el aportante estará obligado a la entrega y
saneamiento de la cosa objeto de la aportación en los términos establecidos por el Código Civil
para el contrato de compraventa, y se aplicarán las reglas del Código de Comercio sobre el
mismo contrato en punto a la transmisión de riesgos.
2. Si la aportación consistiere en un derecho de crédito, el aportante responderá de la legiti-
midad de éste y de la solvencia del deudor.
3. Si se aportase una empresa o establecimiento, el aportante quedará obligado al sanea-
miento de su conjunto, si el vicio o la evicción afectasen a la totalidad o a alguno de los elemen-
tos esenciales para su Normal explotación.
Procederá también el saneamiento individualizado de aquellos elementos de la empresa
aportada que sean de importancia por su valor patrimonial.
REGLAMENTO DEL REGISTRO MERCANTIL. CAPÍTULO II
Del nombramiento de expertos independientes y de auditores de cuentas
302. Solicitud del nombramiento de expertos independientes.– 1. La solicitud de nombra-

miento de uno o varios expertos independientes para la elaboración de un informe sobre las
aportaciones no dinerarias a sociedades anónimas o comanditarias por acciones se hará
LA LEY 173
mediante instancia, por triplicado, dirigida al Registrador mercantil del domicilio social, expresan-
do las circunstancias siguientes:
1.ª Denominación y datos de identificación registral de la sociedad o, en su caso, el nombre
y apellidos de las personas que promuevan la constitución de la sociedad, así como su domici-
lio.
2.ª Descripción de los bienes, con indicación del lugar en que se encuentren, así como el
número y valor nominal y, en su caso, prima de emisión de las acciones a emitir como contra-
partida.
3.ª Declaración de no haberse obtenido en los últimos tres meses otra valoración de los mis-
mos bienes realizada por experto independiente nombrado por el Registrador mercantil.
4.ª Fecha de la solicitud.
2. La instancia deberá ir suscrita, al menos, por una de las personas que promuevan la cons-
titución de la sociedad, o, si ya estuviera constituida, por la propia sociedad.
303. Tramitación de la solicitud. – 1. Presentada la instancia, se practicará en el Libro Diario

el correspondiente asiento, en el que se identificará al solicitante y al presentante, y se indica-
rán sucintamente los bienes a valorar.
2. Practicado el asiento de presentación, se procederá a la apertura de un expediente nume-
rado, cuya existencia se hará constar por nota al margen de aquel asiento. En el expediente se
recogerán todas las incidencias a que se refieren los artículos siguientes:
304. Nombramiento de expertos independientes.– 1. Dentro de los quince días siguientes al

de la fecha de asiento de presentación, el Registrador designará, conforme a las Normas que se
dicten y, en ausencia de éstas, a su prudente arbitrio, un experto independiente entre las perso-
nas físicas o jurídicas que pertenezcan a profesión directamente relacionada con los bienes
objeto de valoración o que se hallen específicamente dedicadas a valoraciones o peritaciones.
2. Cuando los bienes a valorar sean de naturaleza heterogénea o, aun no siéndolo, o encuen-
tren en circunscripción perteneciente a distintos Registros Mercantiles, el Registrador podrá nom-
brar varios expertos, expresando en el nombramiento los bienes a valorar por cada uno de ellos.
3. En la resolución por la que se nombre el experto o expertos independientes determinará
el Registrador la retribución a percibir por cada uno de los nombrados o los criterios para su cál-
culo.
La retribución de los expertos habrá de ajustarse, en su caso, a las reglas establecidas por
los respectivos Colegios Profesionales y a las Normas que a tal efecto se dicten por parte del
Ministerio de Justicia.
4. El nombramiento se hará constar por diligencia en los ejemplares de la instancia presen-
tada, uno de los cuales se entregará o remitirá al solicitante, otro será archivado en el Registro
y el tercero se remitirá al experto. En caso de pluralidad de expertos, se enviarán fotocopias dili-
genciadas a cada uno de los nombrados.
305. Incompatibilidades del experto.– 1. Son causas de incompatibilidad para ser nombrado
experto las establecidas para los peritos por la legislación procesal civil.
2. Cuando el experto nombrado fuese incompatible, deberá excusarse inmediatamente ante
el Registrador, quien, previa notificación a los interesados, procederá a la designación de otro
nuevo.
306. Recusación del experto.– 1. En cualquier momento, antes de la elaboración del informe,
los interesados podrán recusar al experto por concurrir causa legítima, comunicándolo al Regis-
trador, quien a su vez lo notificará al experto, por cualquier medio que permita dejar constancia
de la fecha en que se recibe la notificación.
Transcurridos cinco días desde la notificación sin que el experto se haya opuesto compare-
ciendo ante el Registrador, se anulará el nombramiento procediéndose a otro nuevo.
174 LA LEY
2. Si el experto se opusiese a la recusación, el Registrador, dentro de los dos días siguien-

tes, resolverá según proceda.
Contra la resolución del Registrador podrán los interesados interponer recurso ante la Direc-
ción General de los Registros y del Notariado en el plazo de quince días, a contar de la fecha
de notificación de la resolución.
307. Nombramiento a favor de un mismo experto.– El nombramiento de un experto que ya

hubiera sido designado por el mismo Registrador dentro del último año deberá ser puesto en
conocimiento de la Dirección General de los Registros y del Notariado.
308. Notificación y aceptación del nombramiento.– 1. El nombramiento se notificará al exper-

to designado por cualquier medio que permita dejar constancia de la fecha en que se recibe la
notificación.
2. En el plazo de cinco días, a contar desde la fecha de la notificación, deberá el nombrado
comparecer ante el Registrador para aceptar el cargo, lo cual se hará constar por diligencia en
la instancia archivada en el Registro.
Aceptado el cargo, se extenderá el correspondiente asiento en el Libro de nombramientos de
expertos y auditores, indicándose el número de expediente.
3. Transcurrido el plazo a que se refiere el apartado anterior sin haber comparecido el desig-
nado, cualquiera que fuese la causa que lo haya impedido, caducará su nombramiento, proce-
diendo el Registrador a efectuar un nuevo nombramiento.
309. Plazo de la emisión del informe.– 1. Los expertos elaborarán su informe por escrito razo-
nado en el plazo de un mes, a contar desde la fecha de la aceptación del nombramiento.
Cuando concurran circunstancias excepcionales, el Registrador, a petición del propio exper-
to, podrá conceder un plazo mayor.
2. Si el informe no es emitido en el plazo concedido, caducará el encargo, procediéndose por
el Registrador a un nuevo nombramiento, sin perjuicio de la responsabilidad en que pueda haber
incurrido el experto por el incumplimiento de su mandato.
310. Emisión del informe.– Emitido el informe, el experto entregará el original a la persona
que hubiera solicitado su nombramiento y comunicará tal entrega al Registrador mercantil que
lo hubiera nombrado, quien lo hará constar en el expediente, que cerrará en ese momento
mediante la correspondiente diligencia. Esta circunstancia se consignará asimismo al margen
del asiento del nombramiento.
311. Caducidad del informe.– El informe emitido por el experto caducará a los tres meses de
su fecha, salvo que con anterioridad hubiera sido ratificado por el propio experto, en cuyo caso
prorrogará su validez tres meses más, a contar desde la fecha de ratificación.
312. Percepción de la retribución.– 1. Los expertos percibirán la retribución directamente de

la sociedad en cuyo nombre se hubiera solicitado el informe y, si ésta no se hubiera constituido,
de quien hubiera firmado la solicitud.
2. Los expertos podrán solicitar provisión de fondos a cuenta de sus honorarios antes de ini-
ciar el ejercicio de sus funciones.
313. Solicitud de nombramiento de expertos en caso de fusión y de escisión.– 1. En caso de

fusión o de escisión de sociedades, la solicitud de nombramiento de uno o varios expertos inde-
pendientes para la emisión del preceptivo informe se hará individualmente por cada una de las
sociedades que participan en la fusión o de las sociedades beneficiarias de la escisión.
2. No obstante lo dispuesto en el apartado anterior, el informe podrá ser común a todas las socie-
dades de que participen en la fusión cuando éstas lo soliciten, debiendo suscribir la instancia, al
menos, una persona con poder de representación por cada una de las sociedades interesadas.
LA LEY 175
La solicitud se presentará al Registrador mercantil del domicilio social de la absorbente o del

que figure en el proyecto de fusión como domicilio de la nueva sociedad a constituir, adjuntan-
do certificación del proyecto de fusión emitida por cada uno de los órganos de administración de
las sociedades solicitantes.
3. No obstante lo dispuesto en el apartado primero, el informe podrá ser común a todas las
sociedades beneficiarias de la escisión cuando éstas lo soliciten, debiendo suscribir la instancia,
al menos una persona con poder de representación por cada una de las sociedades afectadas.
La solicitud se presentará en este caso al Registrador mercantil del domicilio de cualquiera
de ellas, adjuntando certificación del proyecto de escisión emitido por cada uno de los órganos
de administración de las sociedades solicitantes.
2.6. VALORACIONES FISCALES
2.6.1. Valoraciones fiscales: el Impuesto sobre bienes inmuebles (IBI) y las Normas Técnicas
de Valoración Catastral
Los valores fiscales tienen por finalidad establecer el valor de los inmuebles a efectos contribu-
tivos o fiscales, siendo su principal utilidad el servir de base para el establecimiento del Impuesto
sobre Bienes inmuebles de naturaleza urbana (IBI) y otros impuestos, con el del Incremento de
valor de los terrenos (Plusvalía), el impuesto de transmisiones patrimoniales u otros.
Las Normas de valoración a los efectos del IBI son las «Normas técnicas de valoración catas-
tral» (NTVC) contenidas en el RD/1020/93.
A los efectos de plusvalía se utiliza la misma Normativa e incluso los mismos valores.
La valoración de los inmuebles según la Normativa catastral es aditiva, de forma que el valor del
inmueble se obtiene por suma del valor del suelo más el valor de la construcción, existiendo unos
coeficientes correctores a cada uno de los sumandos y otros aplicables al valor suma, en función
de las características del inmueble.
El método de valoración de la construcción es el del coste, mediante el valor de reposición, cal-

culando su coste actual teniendo en cuenta uso, calidad y carácter histórico-artístico, depreciándo-
se, cuando proceda en función de la antigüedad, estado de conservación y demás circunstancias
contemplada en la Norma 13 para su adecuación al mercado.
Se entiende por coste actual el resultado de sumar al coste de construcción, incluidos los bene-
ficios de contrata, los honorarios profesionales e importe de los tributos que gravan las construcción.
La valoración de la construcción a nuevo se hace a través de un cuadro-marco a fin de posibili-

tar la valoración masiva.
La Norma 13 establece los coeficientes correctores del valor de las construcciones que son:
Coeficiente H): antigüedad de la construcción. Utiliza la depreciación logarítmica y se resume en

unos cuadros de coeficientes de depreciación según tres tipos de usos y tres categorías para cada uso.
(Véase capítulo 3 apartado 3.1.2, en el que se detalla este procedimiento.)
Coeficiente I): estado de conservación: Normal (1), regular (0,85), deficiente (0,50) o ruinoso (0,00).
La Norma 14 establece el valor los coeficientes correctores de la suma de los valores del suelo
y de la construcción que son:
176 LA LEY
Coeficiente J): Depreciación funcional o inadecuación (0,80).
Coeficiente K): Viviendas o locales interiores (0,75).
Coeficiente L): Fincas afectadas por cargas singulares (declarados histórico-artísticos u otro tipo
de protección):
• Protección integral (0,70).

• Protección estructural (0,80).
• Protección ambiental (0,90).
Coeficiente M): Fincas afectadas por situaciones especiales de carácter extrínseco (0,80).
Coeficiente N): Apreciación o depreciación económica (de 1,80 a 1,00 y de 1,00 a 0,50).
En la Norma 15 se explicita la metodología general para la elaboración del cuadro marco de

valores del suelo y de las construcciones, de manera que «facilite los trabajos a realizar, de una
forma mecánica y reciamente informatizable», que se concreta en el establecimiento de unas áreas
económicas homogéneas del suelo y de las construcciones a las que se les asigna un módulo bási-
co de repercusión del suelo (MBR), unos coeficientes para cada uso y un módulo básico de cons-
trucción (MBC).
«Las áreas económicas homogéneas, tanto en suelo como en construcciones, delimitan zonas
geográficas en las que el mercado inmobiliario, tanto en su componente suelo como en su compo-
nente construcción, tiene una similitud en sus características que permite obtener una modulación
de su comportamiento. En general las áreas económicas homogéneas son asimilables al concep-
to de término municipal, aunque en los enclaves geográficos con diferentes valores medios de mer-
cado, pueden definirse varias áreas dentro de un mismo término municipal.»
En lo que se refiere a la valoración de suelos, las NTVC son de una gran simplicidad, desarro-
llándose en la Norma 16.
Norma 16. Modulación de valores.
Considerando todos los factores que intervienen en la formación del valor del producto inmobi-
liario, se establece la siguiente expresión:
Vv = 1,4 (Vr + Vc) x FL
Es decir: Vr = (Vv/1,4 x FL) - Vc
En la que:
Vv = Valor en venta del productor inmobiliario, unitario (€/m²).

Vr = Valor de repercusión del suelo, unitario (€/m²).
Vc = Valor de la construcción, unitario (€/m²)
FL = Factor de localización, que evalúa las diferencias de valor de productos inmobiliarios aná-
logos por su ubicación, características constructivas y circunstancias socioeconómicas de
carácter local, que afecten a la producción inmobiliaria.
LA LEY 177
2.6.2. La utilización de las Normas Técnicas de valoración catastral en las valoraciones urba-
nísticas
Las Normas técnicas de valoración catastral (NTVC) son de aplicación muy sencilla y no son
utilizables para otras finalidades que las estrictamente fiscales. Así en su Norma I. Ámbito de
aplicación se cita: «las presentes Normas son de aplicación para calcular el valor catastral de los
bienes de naturaleza urbana, cuyos datos y descripciones constituyen el catastro inmobiliario
urbano».
Una excepción a ese criterio lo constituye la valoración de construcciones a efectos urba-

nísticos, en las que la LRSV 6/98, en su art. 31 remite específicamente a dichas Normas. La
aplicación de este criterio, en la práctica, consiste en determinar el valor de la construcción a
nuevo por comparación con modelos de los que se conoce el coste (consultando revistas
periódicas especializadas que los publican), y no aplicando los valores del cuadro-marco de la
ponencia, que pueden estar desfasados o no ser adecuados a la construcción concreta que se
valora.
Posteriormente se utilizan las técnicas de depreciación contenidas en la Norma 13 en la que

establece los coeficientes correctores.
En el subcapítulo anterior cuando se han abordado las valoraciones urbanísticas, y en el capí-

tulo 5 cuando se abordan de manera detallada, se hace mención a la utilización, o no, de la Norma
16 en aplicación del método residual al que se refiere el art. 28 de la LRSV 6/98. Cabe considerar
que la formula de la Norma 16 del RD 1020/93, es una fórmula, no un método, y los arts. 27 y 28
de la LRSV 6/98 se refieren a «método» y no a «fórmula»:
La fórmula de la Norma 16 establece una relación constante entre el valor del producto inmobi-
liario terminado Vv y los costes de la construcción con sus gastos, relación que fija en 1,4.
Consciente de que esta generalización puede no ser adecuada para todos los inmuebles, esta-
blece una corrección con el coeficiente FL, que modula el ratio 1,4, según las características de la
construcción y circunstancias socioeconómicas de carácter local. Pero no establece como, ni con
qué criterios se determina o se calcula FL. Está reconociendo que la relación 1,4 no es constante,
y que debe ponderarse, modularse o adecuarse a las circunstancias inmobiliarias. No se indica en
las Normas técnicas de valoración catastral, la manera o el método para fijar Fl.
En contraposición las Normas de valoración de garantía, fijan una b, margen bruto de la promo-
ción, variable y dependiente del tipo de uso, remitiéndose a la realidad del mercado, pero fijando
por defecto unos ratios mínimos que son variables en el tiempo; establecen así un «método» para
establecer la relación entre el valor del producto inmobiliario terminado y su coste.
En el diccionario de la lengua española, RAE, Método, se define de la siguiente manera:
3.ª acepción, «Método: Procedimiento que se sigue en las ciencias para hallar la verdad y ense-
ñarla».
Desde un punto de vista técnico no puede considerarse que las Normas Técnicas de Valoración
Catastral del Real Decreto 1020/93, establezcan un «método residual» de valoración, entendiendo
como método el conjunto de criterios, procedimientos y sistemas que contemplando las circunstan-
cias del momento a que debe referirse la valoración y las características del bien, sirva para calcu-
lar o determinar el valor en función de las diferentes variables que concurren en cada caso. (Es
decir, para hallar la verdad del valor y explicarla). La Norma 16 no establece un método, sino una
178 LA LEY
fórmula o algoritmo, que no tiene en cuenta de forma diferenciada y específica las circunstancias
del momento que influyen en el valor, económicas y financieras, ni las características del propio
bien. No se trata de un método sino simplemente de una fórmula, de uso sencillo y aplicación sim-
ple, que sirve, y bien, para determinar de forma genérica, global y aproximativa la relación entre el
valor de mercado, el valor de la construcción y el valor del suelo. Sólo a esos dos factores: coste
de la construcción y valor de mercado del producto inmobiliario acabado, condiciona el valor del
suelo, sin tener en cuenta otros muchos factores que también influyen, y mucho, en dicho valor,
como son:
• Coste del dinero (tasa libre de riesgo).
• Riesgo de la operación en función del tipo de producto inmobiliario de que se trate.
• Riesgo de mercado en función de las circunstancias del emplazamiento y duración de la inver-

sión; sabido es que cuanto más altas sean las tasas de actualización más margen bruto debe-
rá contemplarse en la promoción inmobiliaria y menor será el valor del suelo, por el contrario
en momentos de gran estabilidad económica, y en mercados muy seguros o muy competiti-
vos, las tasas serán más bajas y los valores del suelo serán mayores.
En favor de la utilización de la fórmula juega la gran simplicidad de su utilización, que natural-

mente es al mismo tiempo su mayor inconveniente: la falta de precisión.
Hubo un tiempo en que podía argüirse, para su uso, la dificultad de evaluar aquellas variables
que, sabiendo que influyen en el valor, la fórmula no tiene en cuenta y que ya se han mencionado
anteriormente; este argumento carece hoy de consistencia ya que datos como el precio del dinero,
el interés de la Deuda Pública y el índice de precios al consumo son elaborados con rigor por la
Administración y conocidos en cada momento sin dificultad. Otros datos necesarios, como el factor
tiempo o duración media de la operación inmobiliaria en la que se basa el método residual pueden
ser evaluados por un técnico experimentado con bastante precisión.
Un último argumento pudo ser la carencia de un sistema metodológico, un auténtico método,

que estuviera homologado o aceptado por el Sistema Normativo, argumento que desde la publica-
ción en el BOE de 13 de diciembre de 1994 de la Orden Ministerial del Ministerio de Economía de
30 de noviembre de 1994 (sustituida por la ECO/805/2003) sobre Normas de valoración de bienes
inmuebles para determinadas entidades financieras, también carece de sustento; ya que las cita-
das Normas establecen con rigor y precisión en qué consiste el método residual de valoración de
suelo, fijando las variables que deben tenerse en cuenta y parametrizándolas.
Aplicando las técnicas del método residual estático de las valoraciones de garantía a las Nor-
mas Técnicas de Valoración Catastral, con el fin de determinar el factor de localización que sería
necesario aplicar para que los valores de repercusión del suelo coincidiesen, se obtienen los
siguientes datos.
LA LEY 179
Cálculo del valor del factor de localización Fl

en aplicación de los criterios de la ECO /805/2003 a las NTVC (RD/1020/93)
considerando unos gastos comerciales y financieros del orden del 4 % sobre el Valor en venta
(las NTVC los consideran incluidos en el margen)
ejemplo para un valor de mercado de 3000 y un coste de la construcción de 1000
VV Ci=Cc Gcf b F VS Fl VS2
Comproba-
ción
Valor de
Valor del valor de
Valor repercusión
Costes Gastos Margen bruto de Factor repercusión
en venta del suelo
de financieros mínimo repercusión de calculado
o valor según
construcción y según del suelo localización con la
de formula
y gastos comerciales ECO según equivalente formula
mercado de la Norma
ECO catastral
16 con FI=1
y con el FL
anterior
Viviendas 1ª 3000 1000 120 0,18 1340 1142,9 0,916 1340

Viviendas 2ª 3000 1000 120 0,24 1160 1142,9 0,992 1160
Oficinas 3000 1000 120 0,21 1250 1142,9 0,952 1250
Comerciales 3000 1000 120 0,24 1160 1142,9 0,992 1160
Industriales 3000 1000 120 0,27 1070 1142,9 1,035 1070
Plazas de aparcamiento 3000 1000 120 0,20 1280 1142,9 0,94 1280
Hoteles 3000 1000 120 0,22 1220 1142,9 0,965 1220
Residencias de estudiantes 3000 1000 120 0,24 1160 1142,9 0,992 1160
Residencias de tercera edad 3000 1000 120 0,24 1160 1142,9 0,992 1160
Otros 3000 1000 120 0,24 1160 1142,9 0,992 1160
Es decir, en las circunstancias actuales (trienio 2004, 2005, 2006), los factores FL son muy pró-
ximos a la unidad cuando el mejor uso del suelo es la edificación de edificios comerciales, residen-
cias de estudiantes o residencias de la tercera edad; en estos casos utilizar la fórmula catastral con
el ratio 1,4, proporcionaría valores del suelo correctos.
Para el uso industrial, la aplicación del 1,4 proporciona valores del suelo excesivos, debiéndose
aplicar un factor corrector de 1,035.
Para el uso de viviendas de primera residencia el factor corrector adecuado es de 0,916, ya que
la aplicación directa del 1,4 proporciona valores del suelo muy inferiores a los reales (del orden de
un 15% inferior).
2.7. TASACIONES PERICIALES CONTRADICTORIAS
Son tasaciones que permiten, para finalizar la vía administrativa, revisar el valor que sirve de
base a un impuesto, con el fin de modificar la cuantía de éste.
Se refieren principalmente a aquellos tributos cuyo reglamento permite este medio adicional de
comprobación del valor, aunque existe jurisprudencia reiterada de que es aplicable a todos los tri-
butos que se basan en un valor, incluso cuando no exista un desarrollo reglamentario que las regu-
le, excepto cuando una Ley excluya expresamente esa posibilidad.
Para que pueda existir una tasación pericial contradictoria es preciso que se den tres requisitos
previos:
180 LA LEY
1) Que exista legitimidad para promover la tasación, legitimación que la Ley General Tributaria
otorga a los sujetos pasivos del impuesto, pero también aquellos que tengan derechos que puedan
resultar afectados por la decisión que se adopte en el procedimiento, aunque no lo hubieren inicia-
do y aquellos otros cuyos intereses legítimos o colectivos, puedan resultar afectados por la resolu-
ción y se personen el procedimiento en tanto no haya recaído resolución definitiva.
2) Preexistencia de una actuación administrativa que ponga fin a un acto valorativo. Es decir, de
una valoración materializada en un expediente administrativo que puede estar basada en:
• Liquidación basada en valores comprobados administrativamente.
• Comprobación de valores debidamente notificados.
La notificación del acto valorativo, debe incluir, necesariamente, el ofrecimiento expreso de la

Tasación Pericial contradictoria como alternativa de oposición a la valoración, al igual que los
correspondientes recursos y la indicación del órgano y plazos para promover la tasación.
3) Solicitud de tasación pericial contradictoria formulada en plazo, quince días hábiles desde el
siguiente a la notificación de la liquidación efectuada sobre la base de los valores.
Es decir, es preciso que exista una valoración administrativa que dé lugar a una liquidación, que
el que la solicite tenga la legitimidad suficiente para ello y que sea solicitada en plazo.
Una vez acordada la práctica de la Tasación Pericial contradictoria, ésta se desarrolla del
siguiente modo:
Valoración pericial de la administración:
• Debe llevarse a cabo por personal del servicio técnico correspondiente con título adecuado a
la naturaleza de los bienes y derechos a valorar.
• Formularse en un plazo de quince días hábiles.
• Plasmarse en una hoja de aprecio individualizada para cada bien o derecho. Debe de estar
fundamentada.
Si la valoración pericial de la administración no estuviera fundamentada o estuviera redactada

por técnico sin titulación académica adecuada es fácilmente impugnable.
Valoración pericial del interesado:
Recibida la anterior en la oficina gestora, ésta dará traslado al interesado para que pueda for-
mular su valoración.
Esta valoración debe cumplir los mismos requisitos que la valoración pericial de la administración:
• El interesado debe designar a un perito con título adecuado a la naturaleza del bien o derecho
a valorar. Caso de no designar perito queda confirmada la valoración y la liquidación de la
administración.
• La valoración debe ser presentada en quince días hábiles.
• Plasmarse en una hoja individualizada para cada bien o derecho y estar suficientemente fun-
damentada.
LA LEY 181
Aceptación automática de la valoración del interesado:
Si la valoración de la administración no excede en más de un 10%, ni de una cuantía de 120.000

€ de la del interesado se produce la aceptación automática del valor propuesto por el interesado.
Valoración del perito tercero.
Si la valoración administrativa supera los límites fijados para la aceptación automática de la valo-
ración del interesado es la valoración del perito tercero la que decide de forma definitiva sobra la
valoración de los bienes y derechos en el procedimiento.
Se regula por las siguientes Normas:
Designación: la designación se efectúa por sorteo entre profesionales inscritos en las correspon-
dientes listas de Colegios o Asociaciones profesionales, y en su caso Sociedades de Tasación de
las inscritas en el registro del Banco de España.
Calificación profesional: debe ser acorde con la naturaleza del bien o derecho.
Plazo: quince días (la tasación debe referirse a la fecha del devengo del impuesto, no a la de
cuando se realiza la tasación).
Contenido: el perito puede desarrollar y argumentar su valoración con absoluta libertad, pero
deberá ceñirse a la Normativa vigente que corresponda en función de la finalidad y el objeto de la
tasación.
Honorarios: a petición del perito tercero los honorarios deben depositarse previamente en el
Banco de España, y si en el plazo de diez días, alguna de las partes no lo hubiera realizado, auto-
máticamente prevalecerá la valoración de la parte depositante con independencia de la diferencia
entre ambas valoraciones.
Si el valor de la tasación del perito tercero supera en un 20% al valor declarado inicialmente por
el interesado, éste deberá abonar todos los gastos de la pericial. Si la valoración es menor, los
honorarios serán satisfechos por la administración.
Resolución del expediente:
• Por aplicación de la tasación del perito tercero.

• Por no designación del perito tercero.
• Por aceptación automática de la valoración del interesado.
• Por falta de depósito de los honorarios del perito tercero.
A la vista del resultado obtenido de la tasación parcial contradictoria, la oficina confirmará o rec-
tificará la liquidación inicial, pero puede darse el caso de que ésta no contemple la valoración del
perito tercero, que aunque goza de la presunción de acierto no vincula al organismo liquidador.
Los Tribunales económico-administrativos y los Jurisdiccionales pueden revisar por cuestiones

de fondo las liquidaciones giradas sobre la base de la valoración del perito tercero.
En todos los casos todos los peritos valoradores que intervengan deberán aplicar los métodos y
técnicas de valoración que correspondan a la finalidad de la tasación.
182 LA LEY
CAPÍTULO TERCERO
Métodos de valoración
3.1. MÉTODO DEL COSTE: VRB Y VRN
3.1.1. Principio en el que se fundamenta
El método del coste está basado en el principio del valor residual que dice:
«El valor atribuible a cada uno de los factores de producción de un inmueble es la diferencia
entre el valor total de dicho activo y los valores atribuibles al resto de los factores.»
Definición según la ECO 805/2003 sobre Normas de Valoración de bienes inmuebles y de deter-
minados derechos para ciertas finalidades financieras.
Esta definición nace de la experiencia de que el coste de un producto es la suma de los costes
de cada uno de sus componentes, con la consideración como un componente más del beneficio y
su cuantificación como un coste adicional.
3.1.2. Qué permite hacer y obtener. Definición
Permite calcular el Coste de Reemplazamiento-reposición bruto o neto de toda clase de edificios

y elementos de edificios, en proyecto, en construcción o rehabilitación, o terminados, incluso para
la hipótesis de terminación del edificio.
El Coste de Reemplazamiento-reposición es el coste total estimado de reemplazar el inmueble

valorado por otro de iguales características y calidad realizado con materiales y tecnología actua-
les.
¿Ahora bien, cómo define el Diccionario de la Lengua Española estos conceptos?
* Reponer es volver a poner una cosa en el estado de que antes tenía.
* Reemplazar es poner en lugar de una cosa otra que haga sus veces.
De donde se deduce que, en la gran mayoría de los informes, semánticamente es más correc-
to utilizar la palabra «REEMPLAZAMIENTO».
LA LEY 183
3.1.3. A qué clase de inmuebles es aplicable
El método del coste es aplicable a todos los edificios y/o elementos de un edificio.
Como coste, en sentido estricto, no sería aplicable a los inmuebles al tener estos el componen-
te suelo ya que para obtener el valor del suelo no es posible aplicar el método del coste; esta difi-
cultad se salva, en la práctica, utilizando el valor de mercado del suelo (obtenido por otros méto-
dos) como un coste más del proceso de producción inmobiliaria.
3.1.4. Para qué fines es aplicable el método del coste
El método del coste es adecuado cuando se valora para los siguientes fines:
1. Valoración del coste de un proyecto en construcción.

2. Valoración de edificaciones en un proyecto de expropiación.
3. Valoración de edificaciones en los supuestos de ruina.
4. Valoración de las indemnizaciones en las edificaciones en un proyecto de reparcelación.
5. Cálculo de las amortizaciones.
6. Cálculo del coste de emplazamiento de algún activo fijo que se prevé construir directamente
por una empresa.
7. Control de la marcha y gastos de una obra en curso.
8. De certificaciones para las entregas parciales de préstamos hipotecarios a la construcción.
9. Valoración para el mercado hipotecario de inmuebles ligados a una explotación económica.
3.1.5. Procedimiento de obtención y formulación matemáticas
El Método del Coste consiste en calcular al Valor del Inmueble como suma del Valor de Merca-
do correspondiente al solar más el Coste de Construcción del edificio más los gastos necesarios
para edificar el inmueble.
El cálculo del Coste de Reemplazamiento tiene como fin conocer las inversiones que debe rea-
lizar la persona (física o jurídica) que va a construir un edificio determinado.
El Coste de Reemplazamiento (Reposición) puede calcularse como:
• VALOR DE REEMPLAZAMIENTO BRUTO (VRB) (a nuevo).
• VALOR DE REEMPLAZAMIENTO NETO (VRN) (a la situación real que presenta a la fecha de

la valoración).
3.1.6. La utilización del método del coste en la normativa de valoración del mercado hipote-
cario
Es obligatorio su cálculo aunque sea a efecto meramente informativo, por lo tanto se calcula en
todos los edificios y elementos de un edificio, en proyecto, construcción o rehabilitación o termina-
dos e incluso para la hipótesis de edificio terminado.
184 LA LEY
CAPÍTULO 3: MÉTODOS DE VALORACIÓN
Puede convertirse en valor de tasación (en inmuebles ligados a explotaciones económicas y edi-
ficios en construcción o rehabilitación sin consideración alguna del edificio terminado) en la ECO
805/2003.
También se utiliza para calcular el valor de seguro de incendios y sirve para realizar el segui-
miento de las inversiones en ejecución, determinando el coste y porcentaje de obras realizadas en
cualquier momento.
3.1.7. Su utilización en la normativa catastral (RD 1020/93)
El RD 1020/93 en el que se aprueban las Normas Técnicas de Valoración, y el cuadro marco de

valores del suelo y de las construcciones para determinar el valor catastral de los bienes inmue-
bles, de los de naturaleza urbana, dice en la Norma 12:
1.– Para valorar las construcciones se utilizará el valor de reposición, calculando su coste
actual, teniendo en cuenta uso, calidad y carácter histórico-artístico, depreciándose, cuando
proceda, en función de la antigüedad, estado de conservación y demás circunstancias contem-
pladas en la norma 14 para su adecuación al mercado.
Se entenderá por coste actual el resultado de sumar al coste de ejecución, incluidos los
beneficios de contrata, honorarios profesionales e importe de los tributos que gravan la construc-
ción.
Como vemos, el RD 1020/93, no incluye los GAP en el coste a nuevo que en cambio sí incluye
la ECO 805/2003.
La norma 13 recoge los coeficientes correctores del valor de las construcciones que son:
Coeficiente H). Antigüedad de la construcción.
Coeficiente I). Estado de conservación.
3.1.8. Su utilización en la Ley 6/98 sobre régimen del suelo y valoraciones
En el artículo 31.2 de la Ley 6/98 sobre régimen del suelo y valoraciones dice:
El valor de las edificaciones, que asimismo se calculará con independencia del suelo, se
determinará de acuerdo con la normativa catastral en función de su coste de reposición, corre-
gido en atención a la antigüedad y estado de conservación de las mismas.
El método de coste también sirve para valorar las obras e instalaciones que hace referencia el
artículo 31.1 de la Ley 6/98, que dice:
Las plantaciones, sembrados, obras e instalaciones que existan en el suelo, salvo que por
su carácter de mejoras permanentes hayan sido tenidas en cuenta en la determinación del valor
del terreno se valorarán, con independencia del mismo, con arreglo a los criterios de la Ley de
Expropiación Forzosa y su importe será satisfecho a sus titulares.
Es nuestra opinión que la Ley 6/98 define como instalaciones a todas las edificaciones y obras
secundarias, anejas dependientes o no de otras de carácter principal y cuya finalidad es mejorar el
funcionamiento del conjunto o dotarlo de algún servicio o uso.
LA LEY 185
Podemos dividirlas en dos grupos, a efectos valorativos:
• Instalaciones de tipo permanente: son aquellas construidas con carácter definitivo y con idea
de mejorar las condiciones de uso de un edificio principal.
• Ejemplo: las obras de urbanización interior, los garajes, las piscinas, las pistas polideportivas,
la jardinería decorativa.
• Instalaciones de tipo provisional: son aquellas levantadas con carácter temporal para cumplir
una misión específica, acabada la cual se desmantela o desmonta.
• Ejemplo: casetas prefabricadas, desmontables y transportables, etc.
Es evidente que al hablar de obras, la Ley 6/98 se refiere a las obras de urbanización exterior
de los terrenos, ya que cualquier otro tipo de obra queda incluida en los conceptos de edificacio-
nes e instalaciones.
Deberemos aplicar el Coste de Reemplazamiento a las edificaciones, instalaciones y obras a las

que hace referencia el artículo 31 de la ley 6/98 sobre régimen del suelo y valoraciones.
3.1.9. Valor de Reemplazamiento Bruto (CRB) (a nuevo)
Valor de Reemplazamiento Bruto o a Nuevo es la suma de las inversiones necesarias para

reemplazar, en la fecha de la valoración, un activo por otro nuevo y moderno de las mismas carac-
terísticas (con la misma capacidad y utilidad de la propiedad existente) pero que utilice tecnología
y materiales de construcción actuales.
Equivale a la suma del valor de mercado del terreno, del coste de ejecución por contrata de la
edificación a nuevo y de todos los gastos generales imprescindibles del proceso edificatorio; calcu-
lados todos ellos a precios actuales.
El VRB de un inmueble se calculará sumando los siguientes componentes:
V.R.B = F+ CC + N + + + + AP
☞ F: Valor de mercado del suelo.
☞ CC: Coste de la construcción por contrata, considerándose como tal la suma del coste cons-
tructor, es decir, coste de ejecución material más gastos y beneficios del constructor.
☞ IN: Impuestos no recuperables y aranceles necesarios para la formalización de la adquisi-

ción del terreno, o del edificio a rehabilitar, y en su caso, para la declaración de obra
nueva del inmueble.
☞ H: Honorarios técnicos por proyecto y dirección de las obras.
☞ L+T: Costes de licencias y tasas de la construcción.
☞ GAP: Gastos de administración del promotor.
Calculados todos ellos a precios a la fecha de la valoración.
186 LA LEY
No se consideran gastos necesarios para el cálculo del Coste de Reemplazamiento los siguientes:
BP: El beneficio del promotor.
GF: Los gastos financieros de cualquier clase.
GC: Los gastos de comercialización de las unidades funcionales que componen el inmueble.
Es decir, en la fórmula aditiva que desarrolla el valor de mercado (que se analiza en el apartado 3.2),
el coste de reposición (o valor de reemplazamiento) es una parte de los primeros sumandos:
VM = F + CC + INR + H + L + T + GAP + GF + GC + BP
V.R.B.
Mientras que los tres últimos sumandos, forman parte del valor de mercado pero no del coste.
El método de cálculo del Coste de Reemplazamiento bruto es un método directo porque, teóri-
camente, parte del conocimiento del valor del terreno y de todos los demás gastos.
Con el método del coste se obtiene una excelente indicación al valor, ya que nadie pagaría por
una propiedad más de lo que le costaría comprar el terreno, y de lo que le costaría construir el edi-
ficio, con unos márgenes razonables de beneficio.
Igualmente, las cantidades monetarias, obtenidas con el método de coste comparándolas con
las obtenidas con el método de comparación con el mercado y con el método de actualización de
las rentas, nos indican si la demanda efectiva del mercado transforma «coste» en «valor».
Veamos los factores que intervienen en el cálculo del Coste de Reemplazamiento Bruto.
3.1.9.1. Valor de Mercado del Suelo (F, Vs)
Se puede obtener el valor del suelo por:
• Comparación de ventas similares existentes en el mercado (método de comparación).
• Por aplicación del Método del Valor Residual a los valores de referencia del mercado inmobi-
liario (F, Vs).
El Valor de Repercusión de Suelo (F, Vs) se define como el cociente entre el Valor de Mercado
del solar urbanizado y la superficie construida o construible, sobre y bajo rasante.
La repercusión del suelo, su valor, se puede obtener:
• Directamente en euros/m2 parcela (parcelas para viviendas unifamiliares, y en algunos casos

naves industriales).
• En euros/m2 construido, para el resto de los inmuebles, para cada uno de los diferentes usos
funcionales (viviendas, oficinas, locales, garajes, etc.) que tiene o puede tener el inmueble.
LA LEY 187
En el caso de inmuebles en rehabilitación, el valor de mercado del terreno se sustituirá por el

valor de mercado previo al inicio de las obras de edificación a rehabilitar (suelo + construcción exis-
tente utilizable).
3.1.9.2. Coste de construcción a nuevo (Cc)
El coste de construcción por contrata, a nuevo es la inversión total o coste necesario para reem-
plazar el edificio valorado por otro completamente nuevo y moderno de iguales características y
calidad realizada con materiales y tecnología actuales.
El coste de la construcción es el resultado de un proceso industrial, y se obtiene como suma de

los costes que intervienen en el proceso:
1. Coste de Ejecución Material de las obras.

2. Gastos generales de la obra y de la empresa constructora.
3. Beneficio de la empresa constructora.
4. Coste de acondicionamiento (urbanización) interior de la parcela.
Es decir, la suma de todos los gastos e inversiones necesarias para construir físicamente el edi-
ficio.
1. Para la determinación del Coste de Ejecución Material podemos utilizar los siguientes métodos:
a) Realización de un presupuesto exhaustivo.

b) Realización de un presupuesto simplificado.
c) Actualización del coste histórico.
d) Utilización del método unitario.
a) Realización de un presupuesto exhaustivo
Requiere la descomposición del edificio en partidas unitarias, elementos y subelementos, a cada

uno de los cuales deben aplicarse los costes de materiales, mano de obra y medios auxiliares.
Por ser demasiado laborioso no suele utilizarse, a pesar de ser muy exacto, en la metodología
de la valoración.
b) Realización de un presupuesto simplificado
Consiste en aplicar un precio unitario a cada componente de la construcción (cimentación,

estructura, albañilería, cubierta,...) previa medición de los mismos.
Tampoco suele utilizarse por seguir siendo laborioso, aunque bastante menos que la anterior.
c) Actualización del coste histórico
Conocido el coste original del inmueble consiste en actualizarlo a base de aplicar un coeficien-
te que convierta los costes iniciales en euros actuales.
Es difícil conocer la evolución de los costes de construcción a lo largo del tiempo y por tanto sólo
se utiliza en algunos casos muy concretos, de los que es difícil conseguir costes comparables,
188 LA LEY
como por ejemplo: valoración de puertos deportivos, remontes de estación de esquí, parques de
atracciones y otros.
d) Utilización del método unitario
Consiste en estimar un Coste Unitario para el inmueble que se tasa, en función de las caracte-
rísticas del mismo, en cuanto a uso funcional, tipología constructiva, materiales empleados y tec-
nología utilizada.
El coste de ejecución material unitario depende de:
• El uso del inmueble (vivienda, local comercial, oficina, nave industrial,...).

• La tipología edificatoria (aislada, pareada, adosada, entre medianerías,...).
• Las características constructivas.
• La tecnología adoptada.
Para la estimación del coste de ejecución material de las diferentes tipologías constructivas se
deben consultar las siguientes fuentes de información, con el siguiente orden de prioridad:
1. Empresas constructoras de la zona.

2. Profesionales técnicos con experiencia de la zona.
3. Promotores inmobiliarios de la zona.
4. En revistas especializadas del sector inmobiliario y de la construcción.
Este método unitario es el más sencillo y práctico, y por lo tanto es el que más se utiliza en la
metodología de la valoración inmobiliaria.
Los gastos generales de la obra y de la empresa constructora se pueden distribuir de la siguien-

te forma:
1. Gastos generales de la obra que incluyen:
1.1. Personal técnico (jefe de obra, encargados,...).

1.2. Servicios (electricidad, agua,...).
1.3. Instalaciones de seguridad y salud (caseta de obras, vestuarios,...).
1.4. Instalaciones de seguridad (maquinaria, andamios, barandillas, vallas,...).
2. Gastos generales de la empresa constructora compuestos por:
2.1. Personal (dirección, técnicos, asesoría jurídica, asesoría fiscal, administración,...).

2.2. Seguros (responsabilidad civil, decenal, incendio, robo,...).
2.3. Local (oficina, teléfono, mobiliario,...).
3. Beneficio del constructor: debe considerarse el beneficio de la empresa constructora, aten-

diendo al porcentaje habitual en la contratación de obras, del tipo como la que corresponde
al inmueble que se está valorando, en la fecha a la que se refiere la valoración, y a la zona
donde está emplazada la construcción.
4. Coste de acondicionamiento (urbanización) interior de la parcela. Es especialmente relevan-

do en los casos de edificación aislada y frecuentemente se incorpora al coste de ejecución
LA LEY 189
material, ya que también viene incrementado por los gastos generales del constructor y su
beneficio industrial.
Todos los costes económicos y ratios medias del sector de la producción inmobiliaria serán obte-
nidos a partir del análisis del mercado de la construcción en la zona donde se esté valorando.
Deben de ser valores y ratios medias de empresas constructoras y promotoras de la zona y no

de una en particular.
No se incluirán en el coste de ejecución material el coste de los elementos no esenciales de la

edificación que sean fácilmente desmontables o recuperables.
En el caso de edificios de carácter histórico o artístico se tendrá en cuenta, además, el valor indi-
vidualizado de los elementos de la edificación que le confieren este carácter particular.
En resumen el coste de construcción por contrata (CC) es:
CC = CEM + GGC + BC
3.1.9.3. Impuestos no recuperables y aranceles (INR)
Son los impuestos no recuperables y aranceles necesarios para:
• La adquisición del terreno o edificio a rehabilitar.

• La escritura de declaración de obra nueva y posible escritura de división horizontal.
• El acta notarial de terminación de las obras.
• El impuesto de bienes inmuebles (IBI) que grava la propiedad de los terrenos durante el perio-
do de la construcción.
Parte de los gastos sólo afectan al solar (adquisición del terreno), como son:
• Impuesto de transmisiones patrimoniales, si se trata de actividad patrimonial (6%-7%). En

caso de tratarse de una actividad empresarial se devenga IVA por la compra, impuesto recu-
perable y por tanto no deberá tenerse en cuenta.
• Impuesto por actos jurídicos documentados.
• Gastos del notario por la escritura de compraventa.
• Gastos de inscripción en el registro de la propiedad de la escritura de compraventa.
Pero los restantes gastos (escritura de declaración de obra nueva, división horizontal, acta de
terminación de las obras, y otros) afectan al suelo y a la construcción conjuntamente.
3.1.9.4. Honorarios Técnicos (H)
Son los honorarios de los profesionales que intervienen en el proyecto y en la ejecución de la

obra de construcción: proyecto básico, proyecto de ejecución, proyectos específicos de instalacio-
nes de electricidad y fontanería, proyecto de instalaciones de telecomunicación, estudio de seguri-
dad y salud, estudio de impacto ambiental, proyecto de instalación de energía solar, de movilidad
190 LA LEY
y otros; y de la dirección de las obras; incluyendo la ejecución y dirección de todos los proyectos
anteriores.
También se computarán los honorarios por el control de calidad de los materiales, proyecto de
emergencia, los proyectos de instalación de las actividades y otros.
3.1.9.5. Coste de licencias y tasas de la construcción (L+T)
Se incluyen las tasas por tramitación y obtención de la licencia municipal de obras, ocupación
de la vía pública, vallados,... así como el impuesto por la realización de las obras sometidas a licen-
cia municipal.
El costo de estas tasas e impuestos depende del presupuesto del proyecto de la obra, pudien-
do existir discrepancias entre el coste real de la misma y el de proyecto.
3.1.9.6. Gastos de administración del promotor (GAP)
Se incluyen, entre los gastos de administración, todos los gastos necesarios que tiene que realizar
el promotor en su trabajo, y que resultan imprescindibles en el proceso de edificación, como son:
• Salarios del personal de la promotora.

• Material.
• Alquiler o amortización del local.
Se deberán adoptar las ratios medias correspondientes a promotores inmobiliarios de la zona

del tamaño adecuado a la edificación objeto de valoración, independientemente del promotor espe-
cífico que promueve las obras.
En ningún caso deben considerarse como gastos de administración del promotor los siguientes:
• El beneficio del promotor.

• Los gastos financieros de la promoción inmobiliaria.
• Los gastos de comercialización de las diferentes unidades funcionales que componen la pro-
moción.
Para las valoraciones reguladas por la orden ECO 805/2003 sobre Normas de Valoración de
bienes inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades financieras. NVBIEF (Mer-
cado de garantía) al calcular el CRB en inmuebles en proyecto, construcción o rehabilitación, para
la hipótesis de edificio terminado, se podrá aplicar un coeficiente corrector a las unidades de obra
existente en el momento de la tasación, de acuerdo con la tendencia del mercado y el plazo pre-
visto de terminación de la obra, sin superar el incremento del índice de precios al consumo previs-
to oficialmente para el año en curso.
3.1.10. Valor de reemplazamiento neto (VRN) (depreciado por su estado real)
El valor de reemplazamiento neto (VRN) o a su situación actual es el resultado de deducir del

valor de reemplazamiento bruto o nuevo la depreciación acumulada que tenga el activo en la fecha
de la valoración.
LA LEY 191
El VRN es exclusivamente aplicable a edificios o elementos de un edificio terminado.
Valor de reemplazamiento neto = Valor de reemplazamiento bruto – Depreciación acumulada
VRN = VRB – Dep. Física – Dep. Funcional – Dep. Ecológica.
3.1.10.1. La depreciación. Tipos
La depreciación es la pérdida de valor que experimenta un edificio en su situación actual respec-

to a la que tendría si se construyese de nuevo en la actualidad. Incluyen todos aquellos factores
que ocasionan pérdida de valor o atracción y, por tanto, disminución de su valor.
La Depreciación Acumulada u obsolescencia es toda pérdida de valor hasta la fecha de valora-

ción, originada por razones:
– Físicas............. uso, desgaste, antigüedad, estado de conservación del edificio.
– Funcionales..... obsolescencia del edificio.
– Económicas.... externos al propio edificio.
– Ecológicas...... medioambientales.
La depreciación física es la pérdida de valor causada por una reducción en la utilidad del edi-
ficio debido a causas mecánicas o químicas, motivadas por la antigüedad, el estado de conserva-
ción, los agentes atmosféricos externos (lluvia, viento, nieve,...), el uso, el desgaste, el medio
ambiente, averías, conservación inadecuada, etc.
La depreciación física puede ser subsanable o incurable. Será subsanable si el coste de ade-
cuación es inferior al incremento de valor que experimenta al corregirse. En caso contrario será
incurable.
La depreciación funcional produce una pérdida de valor causada por falta de utilidad funcional
en la distribución y aprovechamiento de los diversos espacios que componen la propiedad, o por
un exceso de costes operativos, para la función a las que se destina y fue diseñado o reformado.
Está motivada por las deficiencias en el diseño arquitectónico, instalaciones o materiales de

construcción inadecuados para un nivel normal de habitabilidad, avance tecnológico,... También
podrá ser subsanable o incurable.
La depreciación económica es la pérdida de valor causada por influencias económicas desfa-

vorables que normalmente tienen lugar fuera de la edificación, ya sea por desplazamientos de
carácter poblacional (social, cuantitativo,...), desplazamientos comerciales (edificios no utilizados
en función del principio del mayor y mejor uso), modificaciones del planeamiento urbanístico, cam-
bio de las ordenanzas municipales, exceso de oferta. También podrá ser subsanable o incurable.
La depreciación ecológica produce una pérdida de valor como consecuencia del incumplimien-
to de las normas medioambientales o ecológicas existentes. Es importante, en el caso de las gran-
des instalaciones industriales y grandes obras públicas.
El coeficiente de depreciación traduce en porcentaje los gastos que conllevaría volver a dejar el
edificio como si estuviera nuevo.
192 LA LEY
La depreciación acumulada que fijan las diferentes normas fiscales (basadas por lo general en
la antigüedad y conservación de los activos inmobiliarios) rara vez coincide con la depreciación real
existente, en la fecha de la valoración.
Las curvas de depreciación teniendo en cuenta la coyuntura económica del mercado inmobilia-
rio pueden presentar las siguientes variaciones:
Valor
Valor
Suelo Suelo
Tiempo Tiempo
CURVA
CURVA DE
DEDEPRECIACION
DEPRECIACIÓNEN ENEPOCAS
ÉPOCASDE CURVA DE DEPRECIACIÓN EN ÉPOCAS
DECRISIS INMOBILIARIAS
CRISIS INMOBILIARIAS CURVA
DEDE DEPRECIACION
BONANZAS EN EPOCAS DE
INMOBILIARIAS
BONANZAS INMOBILIARIAS
Existen diversos métodos para la determinación de la depreciación física, es decir la motivada

por la antigüedad de edificio y su esperada vida económica útil.
Estos métodos normalmente no tienen en cuenta el estado de conservación del edificio.
3.1.10.2. Depreciación lineal
Es una depreciación constante a lo largo del tiempo.

Valor
La ratio de depreciación lineal viene dada por el coefi-
ciente:
ª Antigüedad º
D « Vida Útil »
¬ ¼
Su representación gráfica es una recta.

Suelo
La depreciación lineal es incorrecta porque los inmuebles

no se deprecian de forma constante a lo largo de su vida útil. Tiempo
LA LEY 193
3.1.10.3. Depreciación progresivamente creciente
Se produce una depreciación progresivamente cre-

ciente cuando los edificios no tienden a unas ratios de Valor
depreciación constante, sino que su pérdida de valor
tiende a acentuarse con el paso del tiempo.
La ratio de depreciación lineal viene dada por el coe-

ficiente:
2
ª Antigüedad º
D « Vida Útil » *100
¬ ¼
Suelo
Su representación gráfica es una parábola.

Tiempo
Este sistema de depreciación es frecuente en el mer-
LA DEPREACIÓN PROGRESIVAMENTE
cado inmobiliario, en periodos de crecimiento económi- CRECIENTE
co y fuerte incremento de los precios, y es infrecuente
en el resto de las situaciones de mercado.
3.1.10.4. Depreciación progresivamente decreciente
Está basada en que los edificios experimentan una

depreciación más acusada al inicio de su vida útil que Valor
en su madurez y/o decadencia.
Normalmente esta depreciación progresivamente

decreciente es la que más se ajusta a un comporta-
miento razonable, económicamente hablando, del mer-
cado inmobiliario.
La ratio de depreciación progresivamente decrecien-

te viene dada por el coeficiente:
Suelo
ª Antigüedad º
D «1 Vida Útil »
¬ ¼ Tiempo
LA DEPREACIÓN PROGRESIVAMENTE
DECRECIENTE
Su representación gráfica es una parábola que tien-
de hacia el infinito en el tiempo.
3.1.10.5. Cálculo de la depreciación física
3.1.10.5.1. Según la normativa de valoración del mercado hipotecario. Orden ECO 805/2003
A) Se calcula aplicando la técnica de la depreciación lineal mencionada anteriormente.
194 LA LEY
Depreciación lineal = [VRB - F (Suelo)] * Coeficiente Antigüedad
N ºNº años_ Antigüedad

años Antiguedad
Coeficiente _ de
Coeficiente de _Antigüedad
Antiguedad
Vida _Útil
Vida Util
Vida útil ➧ • Edificio de uso residencial 100 años

• Edificios de oficinas 75 años
• Edificios comerciales 50 años
• Edificios industriales e inmuebles
ligados a explotación económica 35 años
Los elementos de un edificio tienen la misma vida útil del edificio a que pertenecen.
De donde tenemos:
N ºNº años_Antigüedad
años Antiguedad
V .R.N . V .R.B.
(V .R.B.
F )
Vida_Útil
Vida Util
B) También podría estimarse la depreciación física como la suma de los costes y gastos nece-
sarios para transformar el edificio actual en otro nuevo de similares características.
El concepto de la edad efectiva
La edad efectiva es la edad correspondiente al edificio sobre la base de su estado actual de con-
servación y condiciones físicas debido a las obras de mejora y de rehabilitación parcial o integral
que se han producido en la edificación.
En tales casos la antigüedad física puede corregirse a la antigüedad real efectiva aplicando algu-
na de las siguientes fórmulas:
A)
Antiguedad C R
Antigüedad
Edad _ Efectiva Antigüedad
Antiguedad
CC
CR = Coste de la rehabilitación
CC = Coste de contrata a nuevo de la edificación
O bien la fórmula
B)
Antigüedad C A
Antiguedad
Edad _ Efectiva
CD
CA = Coste del edificio antes de la rehabilitación

CD = Coste del edificio después de la rehabilitación
LA LEY 195
3.1.10.5.2. Según la norma 13 del RD 1020/93. Normas Técnicas de Valoración Catastral
La norma 13 del RD 1020/93 NTVC, establecen los coeficientes correctores a aplicar, en cada
caso, como son:
Coeficiente H). Antigüedad de la construcción.
El coste tipo asignado se corregirá aplicando un coeficiente que pondere la antigüedad de la

construcción, teniendo en cuenta el uso predominante del edificio y la calidad constructiva.
Dicho coeficiente se obtendrá mediante la utilización de la tabla que figura a continuación, cuyo
fundamento matemático es la siguiente expresión:
100
ª d º t 35
H «1 1,5 U C 100 » ; donde _ d 1
350
¬ ¼
En la que:
«U» (uso predominante del edificio), adopta en la fórmula los siguientes valores:
• Uso 1.º Residencial, oficinas y edificios singulares: 1,00
• Uso 2.º Industrial no fabril, comercial, deportivo, ocio y hostelería, turístico, sanitario y
beneficencia, cultural y religioso: 0,90
• Uso 3.º Fábricas y espectáculos (incluso los deportivos): 0,80
«C» (calidad constructiva según categoría del cuadro de coeficientes), adopta en la fórmula valo-
res:
• Categorías 1 y 2 ...................................... 1,20
• Categorías 3, 4, 5 y 6 .............................. 1,00
• Categorías 7, 8, 9 .................................... 0,80
«t» (años completos transcurridos desde su construcción, reconstrucción o rehabilitación inte-

gral).
Adopta los valores incluidos en la tabla siguiente:
196 LA LEY
t H
U so 1º U so 2º U so 3º
A ños C om pletos C ategorias C ategorias C ategorias
1-2 3-4-5-6 7-8-9 1-2 3-4 -5-6 7-8-9 1-2 3-4-5-6 7 -8-9
0 4 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
5 9 0,93 0,92 0,90 0,93 0,91 0,89 0,92 0,90 0,88
10 14 0,87 0,85 0,82 0,86 0,84 0,80 0,84 0,82 0,78
15 19 0,82 0,79 0,74 0,80 0,77 0,72 0,78 0,74 0,69
20 24 0,77 0,73 0,67 0,75 0,70 0,64 0,72 0,67 0,61
25 29 0,72 0,68 0,61 0,70 0,65 0,58 0,67 0,61 0,54
30 34 0,68 0,63 0,56 0,65 0,60 0,53 0,62 0,56 0,49
35 39 0,64 0,59 0,51 0,61 0,56 0,48 0,58 0,51 0,44
40 44 0,61 0,55 0,47 0,57 0,52 0,44 0,54 0,47 0,39
45 49 0,58 0,52 0,43 0,54 0,48 0,40 0,50 0,43 0,35
50 54 0,55 0,49 0,40 0,51 0,45 0,37 0,47 0,40 0,32
55 59 0,52 0,46 0,37 0,48 0,42 0,34 0,44 0,37 0,29
60 64 0,49 0,43 0,34 0,45 0,39 0,31 0,41 0,34 0,26
65 69 0,47 0,41 0,32 0,43 0,37 0,29 0,39 0,32 0,24
70 74 0,45 0,39 0,30 0,41 0,35 0,27 0,37 0,30 0,22
75 79 0,43 0,37 0,28 0,39 0,33 0,25 0,35 0,28 0,20
80 84 0,41 0,35 0,26 0,37 0,31 0,23 0,33 0,26 0,19
85 89 0,40 0,33 0,25 0,36 0,29 0,21 0,31 0,25 0,18
90 o mo as
más 0,39 0,32 0,24 0,35 0,28 0,20 0,30 0,24 0,17
Estos coeficientes correctores por la antigüedad de la construcción quedan reflejados en el cua-

dro anterior, de acuerdo con el uso predominante del edificio, su calidad constructiva y los años
completos transcurridos desde su construcción.
Antigüedadde
Antiguedad dela
laConstruccion
Construccións/
s/R.D. 1.020/93
R.D.1.020/93
Uso 1- Cat. 1-2 Uso 1- Cat. 3-4-5-6
Uso 1 -Cat. 7-8-9 Uso 2- Cat. 1-2
Valor Uso 2- Cat. 3-4-5-6 Uso 2- Cat. 7-8-9
Uso 3- Cat. 1-2 Uso 3- Cat. 3-4-5-6
Uso 3- Cat. 7-8-9
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90
Tiempo en Años
LA LEY 197
Coeficiente I). Estado de conservación
◆ Normal (construcciones que, a pesar de su edad, cualquiera que fuera ésta, no necesitan
reparaciones importantes): 1,00
◆ Regular (construcciones que presentan defectos permanentes, sin que comprometan las nor-
males condiciones de habitabilidad y estabilidad): 0,85
◆ Deficiente (construcciones que precisan reparaciones de relativa importancia, comprometien-

do las normales condiciones de habitabilidad y estabilidad): 0,50
◆ Ruinoso (construcciones manifiestamente inhabitables o declaradas legalmente en ruina):

0,00
3.1.10.6. Cálculo de la depreciación funcional
Es la suma de costes y gastos necesarios para adaptar el inmueble a los usos a los que se
destina.
3.1.11. Casos particulares
El valor de reposición en el estado actual de un edificio en construcción es la suma del Valor

de Mercado del Suelo y el coste de construcción y demás gastos necesarios, de acuerdo con la
definición anterior del VRB, de la obra realizada y/o ejecutada, sin acopios de materiales.
En el caso de valorar edificaciones destinadas a uso comercial, industrial o de oficinas y locales

comerciales se deberá determinar separadamente:
• El coste de construcción «en bruto» (sin acabados ni instalaciones interiores).

• El coste de los acabados e instalaciones interiores, diferenciando aquellos que son polivalen-
tes de los que no lo son.
• La depreciación de las instalaciones interiores, indicando la vida útil total y residual estimadas.
En situaciones de mercado inmobiliario dinámico, el valor de reposición de los inmuebles es

generalmente inferior a los valores de mercado. Pero, puede darse el caso, no muy frecuente, que
en mercados inmobiliarios estáticos o deprimidos el valor de reposición sea superior al valor del
mercado.
198 LA LEY
3.1.12. Ejemplos prácticos
Ejemplo nº 1
2 2
Tenemos una vivienda de 90 m útiles y 122,50 m construidos con p.p.z.c.
El coste total de ejecución material de construcción a nuevo de la vivienda es de 51.000 euros.
El constructor que la está realizando tiene unos gastos generales del 13 % y espera obtener un beneficio
del 6% (ambos porcentaje de acuerdo a mercado).
Determinar:
1. El Coste Unitario "Útil" Ejecucion Material de Construcción a Nuevo
2. El Coste Unitario "Útil" Contrata de Construcción a Nuevo
3. El Coste Unitario "Construido" Ejecución Material de Construcción a Nuevo
4. El Coste Unitario "Construido" Ejecución Material de Construcción a Nuevo
Respuestas
2
Superficie Útil de la Vivienda 90,00 M u
Relación Sup. Construida /Sup. Útil 1,36
2
Superficie Construida de la Vivienda 122,50 M c
Coste Total Ejecución Material de Construcción a Nuevo 51.000 Euros

Gastos generales del Constructor 13,00% 6.630 Euros
Beneficio del Constructor 6,00% 3.060 Euros
Coste Total Contrata de Construcción a Nuevo 60.690 Euros
2
Coste Unitario "Útil" Ejecución Material de Construcción a Nuevo 567 Euros/m u
2
Coste Unitario "Útil" Contrata de Construcción a Nuevo 674 Euros/m u
2
Coste Unitario "Construido" Ejecución Material de Construcción a Nuevo 416 Euros/m c
2
Coste Unitario "Construido" Contrata de Construcción a Nuevo 495 Euros/m c
LA LEY 199
Ejemplo nº 2.1
2 2
Tenemos una vivienda de 90 m útiles y 122,50 m construidos con p.p.z.c. El coste total de ejecución material de construcción a nuevo
de la vivienda es de 51.000 euros. El constructor que la está realizando tiene unos gastos generales del 13 % y espera obtener un
beneficio del 6% ( ambos porcentaje de acuerdo a mercado).
En el mercado inmobiliario el valor de mercado del suelo es de 15.000 euros por vivienda.
Teniedo en cuenta los impuestos, honorarios, licencias y tasas, y gastos de administración del promotor del mercado inmobiliario de la
zona donde está ubicada la vivienda objeto de valoración.
Determinar:
1. El Valor de Reemplazamiento Bruto ( V.R.B. ) de la vivienda, de acuerdo con la normativa del ECO 805/2003
2. El Valor de Reposición, de acuerdo con la normativa catastral RD 1020/93,
3. El Valor de Reposición, de acuerdo con la Ley 6/98.
Respuesta nº 1:
2
2
Coste Unitario "Construido" Contrata de Construcción a Nuevo Cc 495 Euros/m c
Valor de Mercado del Suelo Urbanizado por vivienda 15.000 Euros

2
Valor Unitario de Repercusión de Suelo de vivienda F 122 Euros/m c
Gasto de IN + H + L + T + Gp
Impuestos No recuperables y aranceles IN 975 Euros
Impuesto de Transmisiones Patrimoniales en la tranmisión solar 6,00% 15.000 900
Impuesto de Actos Jurídicos Documentados en la tranmisión solar 0,50% 15.000 75
Honorarios Técnicos de Proyecto y Dirección de Obras H 3.539 Euros

Honorarios de Proyecto Básico y Ejecución 3,36% 51.000 1.714
Honorarios de Dirección de Obras Arquitecto 1,44% 51.000 734
Honorarios de Dirección de Obras Aparejador 1,44% 51.000 734
Estudio de Seguridad y aprobación del plan 0,30% 51.000 153
Ingeniero Telecomunicaciones 0,20% 51.000 102
Ing. Para electricidad y fontanería 0,20% 51.000 102
Licencias y Tasas de Construcción L+T 3.570 Euros

Licencias de obras 1,00% 51.000 510
Impuesto de Construcciones 4,00% 51.000 2.040
Cédula urbanística, tira de cuerdas, ocupación vía pública,... 1,00% 51.000 510
Tasas de VPO
Licencia de 1ª ocupación, cédula de habitabilidad, Vado garaje,... 1,00% 51.000 510
Gastos de Administración del Promotor Gap 4,00% 51.000 2.040 2.040 Euros
Notarios y Registro de la Propiedad
Administración de la promoción
Alquiler o amortización de la oficina
% de Sueldos de empleados asignables
Suministros material fungible
Consumos: teléfono, agua, luz,...
Asesoría fiscal, laboral y jurídica.
Seguros Obligatorios
Gasto Total de IN + H + L + T + Gap 19,85% 51.000 10.124 Euros

2
Gasto Unitario de IN + H + L + T + Gap 83 Euros/m c
2
2
2
Gasto Unitario de IN + H + L + T + Gp 83 Euros/m c
2
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO BRUTO V.R.B.= F + Cc + In + L + T + Gap 700 Euros/m c
200 LA LEY
Ejemplo nº 2.2. - 2.3.
Tenemos una vivienda de 90 m2 útiles y 122,50 m2 construidos con p.p.z.c. El coste total de ejecución material de construcción
a nuevo de la vivienda es de 51.000 euros. El constructor que la esta realizando tiene unos gastos generales del 13 % y
espera obtener un beneficio del 6%(ambos porcentaje de acuerdo a mercado).
En el mercado inmobiliario el valor de mercado del suelo es de 15.000 euros por vivienda.
Teniedo en cuenta los impuestos, honorarios, licencias y tasas, y gastos de administración del promotor del mercado
inmobiliario de la zona donde está ubicada la vivienda objeto de valoración.
Determinar :
1. El Valor de Reemplazamiento Bruto ( V.R.B. ) de la vivienda, de acuerdo con la normativa del ECO 805/2003
2. El Valor de Reposición ( a nuevo) , de acuerdo con la normativa catastral RD 1020/93,
3. El Valor de Reposición ( a nuevo) , de acuerdo con la Ley 6/98.
Respuesta nº 2-3:
2
2

2
Valor Unitario de Repercusión de Suelo de vivienda F =Vr 122 Euros/m c
Gasto de IN + H+ L + T
Impuestos No recuperables y aranceles IN 975 Euros
Impuesto de Transmisiones Patrimoniales en la tranmisión solar 6,00% 15.000 900
Impuesto de Actos Jurídicos Documentados en la tranmisión solar 0,50% 15.000 75
Honorarios Técnicos de Proyecto y Dirección de Obras H 3.539 Euros

Honorarios de Proyecto Básico y Ejecucion 3,36% 51.000 1.714
Honorarios de Dirección de Obras Arquitecto 1,44% 51.000 734
Honorarios de Dirección de Obras Aparejador 1,44% 51.000 734
Estudio de Seguridad y aprobación del plan 0,30% 51.000 153
Ingeniero Telecomunicaciones 0,20% 51.000 102
Ing. Para electricidad y fontanería 0,20% 51.000 102
Licencias y Tasas de Construcción L+T 3.570 Euros

Licencias de obras 1,00% 51.000 510
Impuesto de Construcciones 4,00% 51.000 2.040
Cédula urbanística, tira de cuerdas, ocupación vía pública, ..... 1,00% 51.000 510
Tasas de VPO
Licencia de 1ª ocupación, cédula de habitabilidad, Vado garaje,... 1,00% 51.000 510
Gastos de Administración del Promotor

Notarios y Registro de la Propiedad
Administración de la promoción
Alquiler o amortización de la oficina
% de Sueldos de empleados asignables
Suministros material fungible
Consumos: teléfono, agua, luz,...
Asesoría fiscal, laboral y jurídica.
Seguros Obligatorios
Gasto Total de IN + H + L + T 15,85% 51.000 8.084 Euros

2
Gasto Unitario de IN + H + L + T 66 Euros/m c
2
2
Gasto Unitario de IN + H + L + 66 Euros/m c
2
COSTE ACTUAL Vc = Cc + In + H+ L + T Vc 561 Euros/m c
2
Valor Unitario de Repercusion de Suelo de vivienda F 122 Euros/m c
2
VALOR DE REPOSICIÓN (y Coste Reposición s/Ley 6/98) V.R. = Vr + Vc V.R. 683 Euros/m c
LA LEY 201
Ejemplo nº 3.1
2 2
Tenemos una vivienda de 90 m útiles y 122,50 m construidos con p.p.z.c. del ejercicio nº 2. Partimos de los resultados
obtenidos en el calculo del Valor de Reemplazamiento o Reposicion a Nuevo. La vivienda tiene una antigüedad real de 22 años.
La vivienda tiene una perfecta utilidad funcional. No existen circunstancias medioambientales o ecológicas negativas que afecten
a la vivienda. Hace 6 meses se rehabilitaron totalmente el baño y la cocina por 9.000 y 20.000 euros respectivamente.
Determinar :
1. El Valor de Reemplazamiento Neto s/ ECO 805/2003, con la antigüedad real.
2. El Valor de Reemplazamiento Neto s/ ECO 805/2003, con la antigüedad efectiva.
Respuesta nº 1 :
2
2

2
Gasto Total de IN + H + L + T + Gap 19,85% 51.000 10.124 Euros

2
Gasto Unitario de IN + H + L + T + Gap 83 Euros/m c
Valor Unitario de Repercusión de Suelo de vivienda F 122 Euros/m2c

2
Gasto Unitario de IN + H + L + T + Gp 83 Euros/m2c
2
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO BRUTO V.R.B.= F + Cc + In + L + T + Gap 700 Euros/m c
Cálculo de la Depreciación Física s/ ECO 805/2003

Número de años de la edificación o Antigüedad 22 Años
Vida útil de la edificacion 100 Años
Coeficiente de Antigüedad 22,00%
2
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO BRUTO V.R.B. 700 Euros/m c
Valor Unitario de Repercusión de Suelo de vivienda F 122 Euros/m2c
V.R.B. - F 578 Euros/m2c
2
( V.R.B. - F ) * Coef. Antigüedad 127 Euros/m c
2
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO NETO V.R.N. = VRB - (VRB - F) * Coef. Antig. 573 Euros/m c
Respuesta nº 2:
Cálculo de la Edad Efectiva
Rehabilitación parcial del baño y cocina de la vivienda hace 6 meses.
Coste de la rehabilitación total del Baño 9.000 Euros
Coste de la rehabilitación total de la Cocina 20.000 Euros
Coste Total de la rehabilitación 29.000 Euros
2
Coste Unitario de la rehabilitación C.Rh. 237 Euros/m c
2
Edad Efectiva = Antig. -- ( Antig. * C.Rh / Cc ) 11 Años
Número de años de la edificación o Antigüedad 11 Años
Vida Útil de la edificación 100 Años
Coeficiente de Antigüedad 11,00%
2
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO BRUTO V.R.B. 700 Euros/m c
2
Valor Unitario de Repercusion de Suelo de vivienda F 122 Euros/m c
2
V.R.B. - F 578 Euros/m c
2
( V.R.B. - F ) * Coef. Antigüedad 64 Euros/m c
2
VALOR DE REEMPLAZAMIENTO NETO V.R.N. = VRB - (VRB - F) * Coef. Antig. 636 Euros/m c
202 LA LEY
Ejemplo nº 3.2.
2 2
Tenemos una vivienda de 90 m útiles y 122,50 m construidos con p.p.z.c. del ejercicio nº 2. Partimos de los resultados
obtenidos en el cálculo del Valor de Reemplazamiento o Reposición a Nuevo. La vivienda tiene una antigüedad real de 22 años.
La vivienda tiene una perfecta utilidad funcional. No existen circunstancias medioambientales o ecológicas negativas que
afecten a la vivienda. Hace 6 meses se rehabilitaron totalmente el baño y la cocina por 9.000 y 20.000 euros respectivamente.
Determinar :
1. El Valor de Reposición, de acuerdo con la normativa catastral RD 1020/93, con la antigüedad real.
2. El Valor de Reposición, de acuerdo con la normativa catastral RD 1020/93, con la antigüedad efectiva.
Respuesta nº 1 :
2
2
2
Valor de Mercado del Suelo Urbanizado por vivienda 15.000 Euros/m c
2
Valor Unitario de Repercusión de Suelo de vivienda F=Vr 122 Euros/m c
Gasto Total de IN + H + L + T 15,85% 51.000 8.084 Euros

2
2
2
2
Valor Unitario de Repercusión de Suelo de vivienda F = Vr 122
COSTE ACTUAL Vc = Cc + In + H + L + T Vc 561
2
VALOR DE REPOSICION ( a nuevo) V.R. = Vr + Vc V.R. 683 Euros/m c
Cálculo de depreciación en función de la Antigüedad. Coeficiente H. Norma 13. RD.1020/93

Uso predominante del edificio "u" 1,00
Calidad constructiva según categorias del cuadro de coeficientes "c" 1,00
Años completos transcurridos desde su construcción o rehabilitación integral "t" 22 Años
Coeficiente H. Antigüedad H 0,71
Coeficiente I. Estado de Conservación I 1,00
2
COSTE ACTUAL (depreciado = en su estado actual) Vc* H * I 398 Euros/m c
2
VALOR DE REPOSICIÓN (depreciado = en su estado actual) V.R.d. = Vr + Vc V.R. 520 Euros/m c
Respuesta nº 2 :
Cálculo de la Edad Efectiva
Rehabilitación parcial del baño y cocina de la vivienda hace 6 meses.
Coste de la rehabilitación total del Baño 9.000 Euros
Coste de la rehabilitación total de la Cocina 20.000 Euros
Coste Total de la rehabilitación 29.000 Euros
Coste Unitario de la rehabilitación C.Rh. 237 Euros/m2c
Coste Unitario "Construido" Contrata de Construcción a Nuevo Cc 495 Euros/m2c
Edad Efectiva = Antig. -- ( Antig. * C.Rh / Cc ) 11 Años
Coeficiente H. Antigüedad H 0,84
Coeficiente I. Estado de Conservación I 1,00
2
COSTE ACTUAL (depreciado = en su estado actual) Vc* H * I 471 Euros/m c
2
VALOR DE REPOSICIÓN (depreciado = en su estado actual) V.R.d. = Vr + Vc V.R. 593 Euros/m c
LA LEY 203
3.2. MÉTODO DE VALORACIÓN POR COMPARACIÓN CON EL MERCADO
3.2.1. El mercado inmobiliario
En el capítulo 1 se han analizado las características del mercado inmobiliario, la formación de

los precios de la vivienda, cuáles son las variables que inciden en él, y cómo condicionan todos
ellos la actividad inmobiliaria estimulando la demanda.
Del mismo modo se podría analizar la formación de los precios en otros segmentos del merca-
do inmobiliario, como el de oficinas, locales comerciales, edificaciones industriales, hoteles y otros.
Todos ellos dependen de factores exógenos, variables independientes, relacionadas con la eco-
nomía, el urbanismo, la demografía y otras disciplinas, y con variables endógenas relacionadas con
las características del inmueble y su localización.
La utilización del método de valoración con el mercado, exige necesariamente conocer el mer-
cado inmobiliario y estar en disposición de interpretar adecuadamente el comportamiento de todas
las variables que intervienen en la formación del valor y de su variabilidad.
3.2.2. Valor de mercado (VM), definición y concepto
La Orden de 30 de noviembre de 1994 de Normas de valoración de bienes inmuebles para deter-

minadas entidades financieras, definía el valor de mercado de la siguiente manera:
«El importe neto que razonablemente podría esperar recibir un vendedor por la venta de
una propiedad en la fecha de la valoración, mediante una comercialización adecuada, y
suponiendo que existe al menos un comprador potencial correctamente informado de las
características del inmueble, y que ambos comprador y vendedor, actúan libremente y sin
un interés particular en la operación.»
Definición que se perfecciona en la actual normativa (O/ECO/805/2003) que lo define como:
«Valor de mercado o venal de un inmueble (VM). Es el precio al que podría venderse el

inmueble, mediante contrato privado entre un vendedor voluntario y un comprador indepen-
diente en la fecha de la tasación en el supuesto de que el bien se hubiere ofrecido pública-
mente en el mercado, que las condiciones del mercado permitieren disponer del mismo de
manera ordenada y que se dispusiere de un plazo normal, habida cuenta de la naturaleza del
inmueble, para negociar la venta.»
a) Que entre vendedor y comprador no debe existir vinculación previa alguna, y que ninguno de
los dos tiene un interés personal o profesional en la transacción ajeno a la causa del contrato.
cuada al tipo de bien de que se trate, como la ausencia de información privilegiada en cual-
quiera de las partes intervinientes.
estimación razonable el precio (más probable) que se obtendría en las condiciones del mer-
cado existentes en la fecha de la tasación.
d) Los impuestos no se incluirán en el precio. Tampoco se incluirán los gastos de comercialización.
204 LA LEY
Para tomar en consideración un valor de mercado debe reunir todos esos requisitos y además
los siguientes:
• Que existan un comprador y un vendedor que actúen libremente y con conocimiento real de
la situación y características del bien.
• Que el comprador desee comprar y el vendedor vender y que ambos dispongan del tiempo
razonablemente suficiente para negociar la operación.
• Que en ese periodo de tiempo los precios de mercado permanezcan estables.
• Que el bien transferido se haya dado a conocer de manera suficiente y razonable en el mer-
cado (publicidad) (comercialización adecuada).
En los casos en que no se reúnan todos estos condicionantes o se trate de compradores espe-
ciales o singulares no debe considerarse el precio de la transacción como valor de mercado.
En una economía libre de mercado, el valor de mercado, conceptuado como tal, es el precio cier-
to que puede alcanzar en una transacción real, y no debe confundirse con el precio de oferta (ni
con el de demanda).
El valor de mercado es variable en el tiempo y por tanto debe ir siempre acompañado de una
fecha determinada, de acuerdo con el principio de temporalidad.
3.2.3. Aplicaciones del valor por comparación con el mercado
El valor de mercado por comparación es el valor que se utiliza prioritariamente, cuando es posi-
ble su obtención, en las valoraciones de garantía, en todas sus finalidades: garantía hipotecaria,
provisiones técnicas de las compañías de seguros, fondos y sociedades de inversión inmobiliaria y
fondos de pensiones.
El valor de mercado es el único valor utilizado en el mundo financiero y empresarial y en las rela-
ciones comerciales entre particulares; así es el que se emplea para:
– Compraventa (cuando el bien no tiene limitaciones sobre su libre disposición como arrenda-
mientos, leasing, etc.).
– Liquidación de empresas.
– Aportaciones, fusiones y absorciones de Sociedades.
– División o segregación de activos.
Las valoraciones cuya finalidad tenga relación con algunas de esas actividades deberán deter-
minar directamente el valor del mercado.
La referencia al valor de mercado es imprescindible en todos los demás tipos de valoraciones inmo-
biliarias: a efectos expropiatorios para garantizar la justicia en la sustitución dineraria del bien; en las
valoraciones fiscales para que exista proporcionalidad y la imposición sea equitativa; en las valoraciones
hipotecarias por seguridad, siendo en estas últimas la base para calcular el valor de mercado ajustado.
En todos los casos de valoración es necesaria la referencia al valor de mercado. Si en unos tipos
de valoración lo importante es la argumentación y justificación del cálculo del valor (valoraciones
administrativas, expedientes de ruina, valoración a efectos expropiatorios) en el resto lo importan-
te es el valor en sí; la búsqueda del valor y la certeza y garantía de su bondad y exactitud.
LA LEY 205
Mientras los otros valores utilizados normalmente en tasaciones inmobiliarias se «calculan» o

«elaboran», el valor de mercado es un valor real que ya existe y que debe ser buscado. La meto-
dología pretenderá «encontrarlo», no calcularlo.
3.2.4. Composición del valor de comparación con el mercado
El valor de mercado puede referirse a edificios o elementos de edificios o a terrenos y otros sue-
los, en el primero de los casos el valor de mercado incorpora todas las inversiones, costes y gas-
tos del proceso inmobiliario incluidos los gastos financieros, los gastos comerciales y el beneficio
del promotor.
Aceptando la definición de Valor de Mercado establecida en la OM 30 Nov. 1994 y sin olvidar

que debe obtenerse por comparación según la metodología establecida, conceptualmente puede
considerarse el valor de mercado como la suma de todos aquellos valores, costes y gastos que
intervienen en su formación, siempre y cuando incluyamos entre los costes y gastos TODAS las
inversiones necesarias (comprendiendo la comercialización, la financiación y los beneficios).
Los cuatro componentes fundamentales del valor de mercado son el valor de mercado suelo, el coste
de la construcción y los gastos inherentes a ella, los gastos de la promoción inmobiliaria y el beneficio
del promotor. Los dos primeros forman parte del Valor de reemplazamiento bruto, el tercero comprende
gastos que corresponden al VRB y otros que no, como los gastos comerciales y financieros.
Resulta aconsejable, y normalmente así debe hacerse, trabajar en valores unitarios, valores por
metro cuadrado construido o construible.
Resulta imprescindible mantener a lo largo de todo el proceso el criterio de cuál es la unidad que
se va a utilizar para la valoración: metro cuadrado útil, metro cuadrado construido, o metro cuadra-
do construido incluyendo la parte proporcional de zonas comunes.
Es frecuente que en el mercado algunos valores se expresen en cualquiera de esas tres unida-
des, y es necesario no confundir los valores asignados a unas u otras, haciendo en su caso las con-
versiones correspondientes.
Los componentes que intervienen en el valor de mercado o en la formación del precio de venta
de una promoción o de un inmueble y las correlaciones que se establecen entre ellos son los
siguientes, de forma resumida:
Valor de mercado:
VM = [F] + [CEM+ GG+ BC] + [INR+H+T+IQT+SD+GA] + [GC+ GF] + [BP]
y puesto que se ha definido que el valor de reemplazamiento bruto es:
VRB = [F] + [CEM+ GG + BC] +[INR+H+T+IQT+SD+GA],
es decir, en resumen:
VRB = F + CC + GP
En consecuencia, sustituyendo se obtiene que el Valor de Mercado es la suma de valor de reem-

plazamiento más los gastos financieros y comerciales (GCF), más el beneficio del promotor, siendo
206 LA LEY
estos últimos los componentes exclusivos del valor de mercado que no forman parte del valor de
reemplazamiento, ya que no son estrictamente necesarios, pudiéndose dar la circunstancia de que
sean cero (cooperativas, comunidades de propietarios, etc.)
VM = CRB + GCF+ BP
en donde:
F es el valor de mercado del suelo, o valor unitario de repercusión del suelo.

CC es el coste de la construcción, considerado como el necesario para realizarla o coste de eje-
cución por contrata, incluyendo además del coste de ejecución material (CEM), los gastos genera-
les del Constructor (GG) y su Beneficio Industrial (BC).
(En el caso de inmuebles a rehabilitar, será la suma del coste estimado para el edificio termina-
do previo a la rehabilitación de los elementos que se mantengan, más el coste de ésta.)
GP es la suma de todos los gastos necesarios para edificar.
GP comprende:
INR = Impuestos no recuperables o aranceles

H = Honorarios técnicos
T = Coste de licencia de obras y tasas de la construcción
GA = Gastos de administración del promotor
IQT = Inspecciones y control técnico
SD = Seguro decenal y otros seguros necesarios
Todos los Gastos generales de la promoción (GP) deben ser evaluados, en función de las ratios
medias que para una promoción como la que se analiza, en el lugar y el momento temporal de que
se trate, se utilicen en el mercado inmobiliario, y normalmente son resumidos en porcentajes sobre
la inversión en suelo y construcción; en raros casos son inferior al 12% sobre la suma del valor del
suelo y la construcción (en promociones pequeñas y medianas oscila sobre el 15 y el 20%) .
Los gastos generales de la promoción (GP) forman parte del VALOR DE REPOSICIÓN BRUTO
(VRB) del edificio. Todos ellos han sido analizados en el apartado anterior «método del coste» (3.1).
Los gastos financieros (GF) y los gastos de comercialización (GC) y publicidad no se incluyen en
el valor de reposición y forman parte del margen bruto de la promoción (es decir de lo que antigua-
mente se había llamado el coeficiente de mercado «K», actualmente en desuso, que expresa el
cociente entre el valor de mercado y el valor de reemplazamiento).
En el valor final del producto inmobiliario terminado, VM se incluyen además de los componen-
tes del VRB, los siguientes:
[GC+ GF] + [BP] = GCF + BP
Los gastos financieros GF y de comercialización GC del promotor o de la promoción son difíciles

de evaluar, y deben establecerse en función de:
LA LEY 207
• Condiciones de financiación.
• Liquidez del promotor.
• Capacidad organizativa del promotor.
• Profesionalidad del promotor.
Estos gastos pueden oscilar entre el 2% y el 15% de la inversión total, aunque en algunas pro-
mociones pueden ser prácticamente nulos (operaciones que no necesiten financiación ni comercia-
lización), o superar ampliamente ese porcentaje (operaciones que precisan mucha financiación, o
en las que por el tipo de producto y zona la comercialización es más costosa).
GCF GC Gastos de comercialización, marketing y publicidad: en auto-

construcción son nulos, en obra nueva de primera residencia
pueden ser del 3 al 5%, en obra no nueva de primera residencia
del orden del 5%, según los casos; en otro tipo de productos es
muy variable.
GF Gastos financieros constitución de Hipoteca.
Intereses, avales, descuentos.
También debe incluirse el Beneficio del promotor (BP), que dependerá, además de lo anterior-
mente considerado de:
• Expectativas de ganancia y plazo de recuperación de la inversión.
• Condiciones de mercado.
• Coyuntura financiera.
• Riesgo de la operación.
Para su evaluación debe atenderse a las circunstancias del mercado, en el momento en que se
realiza la valoración, en el lugar donde esté emplazado el inmueble y referidas al uso correspon-
diente, y adoptarse las ratios medias, que un promotor de tipo medio adoptaría más probablemen-
te para una promoción de ese tipo.
En cualquier caso la estimación del beneficio del promotor, será la que corresponda a la tasa
libre de riesgo más la prima de riesgo de la inversión.
La tasa libre de riesgo se corresponde con la rentabilidad de la Deuda pública a un plazo medio
(equivalente al de la operación inmobiliaria).
La prima de riesgo depende del mercado y del producto inmobiliario de que se trate.
La prima de riesgo del mercado, depende de las expectativas de equilibrio entre oferta y deman-
da, de la evolución del mercado en el lugar en donde se realiza operación.
La prima de riesgo de producto depende lógicamente del tipo de producto inmobiliario de que se
trate, entendiéndose que se estará a las ratios medias del sector.
En circunstancias normales las primas de riesgo mínimas de mercado se corresponden con mer-
cados muy estables y seguros (centros de las ciudades con ubicaciones en los que los volúmenes
de nueva construcción son relativamente escasos), y con usos cuya venta a precio previsible está
208 LA LEY
muy asegurada (como viviendas de protección pública o de precio concertado). En el resto de las
situaciones las primas de riesgo suelen ser algo superiores a las mínimas.
La suma de la tasa libre de riesgo y las primas de riesgo constituyen la tasa de actualización de
la operación inmobiliaria que actuará en función del tiempo que se precise para realizarla.
Lo cierto es que el método de valoración por comparación con el mercado, no pretende indagar
en el margen bruto del promotor, ni en sus gastos financieros o comerciales, sino que trata directa-
mente de buscar el valor final que incluye todos los componentes anteriormente citados, sin nece-
sidad de determinarlos separadamente.
Ello sí será necesario en los métodos residuales de valoración del suelo, que se estudiarán más
adelante.
3.2.5. El método de valoración por comparación: principios en que se basa
El método se basa en el principio de sustitución y es aplicable a toda clase de inmuebles.
El método consiste en estimar el valor de un inmueble sobre la base de datos de venta de pro-
piedades parecidas.
Resulta imprescindible disponer de una base de datos de inmuebles parecidos al que se trata
de valorar, de los que se disponga del precio que se haya alcanzado; ya sea el precio de transmi-
sión o el de oferta en características de libre competencia y de transparencia. Es también necesa-
rio que de los datos disponibles se tenga suficiente información de su ubicación precisa, y de sus
características principales y que se conozcan las circunstancias y características que influyen en el
valor.
Es el método de valoración más objetivo. No presupone comportamientos racionales de nadie

(propietarios, inquilinos, compradores, vendedores, usuarios, etc.), ya que se basa en la observa-
ción de lo que en realidad sucede en el mercado.
La observación debe contemplar precios actuales (referidos al momento a que se refiere la tasa-
ción) y tendencias, pero especialmente debe referirse a la relación entre los componentes de los
inmuebles que influyen en su valor en el mercado y ese valor.
Las características endógenas que «explican» el valor de mercado de un inmueble, pueden ser
muy diversas y son variables en el tiempo y en el espacio.
La utilización del método de comparación requiere que el tasador conozca por su propia expe-
riencia o por investigación directa, esas características y los mecanismos que permitan explicar la
formación del precio en el mercado.
La norma, que regula las valoraciones para el mercado de garantía, obliga al tasador, para deter-
minar el valor de mercado, a efectuar una investigación en la que se deben describir las caracte-
rísticas del segmento de mercado relativo a los inmuebles comparables con el que es objeto de
tasación; la segmentación debe hacerse en primer lugar por los siguientes criterios:
• Localización
• Uso
• Tipología
LA LEY 209
y puede resumirse en:
Oferta:
• Edificios terminados en venta.

• Edificios en construcción.
Demanda:
• Características y nivel de renta.

• Intensidad de la demanda.
Precios actuales de venta al contado o de alquiler:
• Más frecuentes.
• Intervalo de variación.
Expectativas:
• Oferta. Demanda.
• Revalorización.
3.2.6. Requisitos para su utilización
Para la utilización del Método de comparación a efectos de la ECO/805/2003 será necesario que
se cumplan los siguientes requisitos:
a) La existencia de un mercado representativo de los inmuebles comparables.

b) Disponer de suficientes datos sobre transacciones u ofertas que permitan, en la zona de que
se trate, identificar parámetros adecuados para realizar la homogeneización de comparables.
c) Disponer de información suficiente sobre al menos seis transacciones u ofertas de compara-
bles que reflejen adecuadamente la situación actual de dicho mercado.
Las muestras, informaciones y datos, deben referirse a los doce meses anteriores a la fecha de
la tasación y a inmuebles comparables al que se tasa (de acuerdo con el principio de temporalidad
establecido en la ECO/805/2003).
La utilización del método de comparación comporta la obligación de indicar los datos concretos
y las fuentes de los mismos (principio de transparencia).
Es, por tanto, imprescindible tener en cuenta el principio de transparencia.
Adicionalmente, para la utilización del método de comparación a efectos de garantía hipotecaria

serán necesarios los siguientes requisitos:
a) Disponer de datos adecuados (transacciones, ofertas, etc.) para estimar la evolución de los
precios de compraventa en el mercado local de comparables durante al menos los 2 años
anteriores a la fecha de la valoración.
b) Disponer de información adecuada (datos propios, publicaciones oficiales o privadas, índices
sobre evolución de precios, etc.) sobre el comportamiento histórico de las variables determi-
210 LA LEY
nantes en la evolución de los precios del mercado inmobiliario de los inmuebles de usos aná-
logos al que se valore y sobre el comportamiento de esos precios en el ciclo relevante al efec-
to y sobre el estado actual de la coyuntura inmobiliaria.
c) Contar con procedimientos adecuados que, a través de la detección de las ofertas o transac-
ciones con datos anormales en el mercado local, posibiliten la identificación y eliminación de
elementos especulativos.
Resulta imprescindible el conocimiento del mercado inmobiliario en la zona en la que se preten-

da valorar un inmueble por el método de comparación (y, por tanto, también lo es para la valora-
ción de suelo por los métodos residuales, toda vez que el establecimiento del valor de mercado del
producto inmobiliario terminado resulta un requisito previo ineludible de ese sistema).
El conocimiento del mercado debe ser dinámico, es decir, extenderse en el tiempo, y requiere
disponer de:
• Índices de la evolución de los precios inmobiliarios en los últimos diez años.

• Datos de mercado de los últimos dos años.
• Procedimientos de análisis del mercado que permitan depurar las muestras, eliminando las
que no sean significativas, contengan datos anormales o signifiquen la existencia de elemen-
tos especulativos.
3.2.7. Reglas para determinar el valor por comparación
Para calcular el valor por comparación se seguirán las siguientes reglas generales:
a) Se establecerán las cualidades y características del inmueble tasado que influyan en su valor.
a) En el caso de edificios de carácter histórico o artístico, para establecer dichas cualidades y
características, se tendrá en cuenta, además, el valor particular de los elementos de la edifi-
cación que le confiere ese carácter.
b) Se analizará el segmento del mercado inmobiliario de comparables y, basándose en infor-
maciones concretas sobre transacciones reales y ofertas firmes apropiadamente corregi-
das en su caso, se obtendrán precios actuales de compraventa al contado de dichos
inmuebles.
c) Se seleccionará entre los precios obtenidos tras el análisis previsto en la letra anterior, una
muestra representativa de los que correspondan a los comparables, a la que se aplicará el
procedimiento de homogeneización necesario.
a) En la selección indicada se deberá, previamente, contrastar aquellos precios que resulten
anormales a fin de identificar y eliminar tanto los procedentes de transacciones y ofertas que
no cumplan las condiciones exigidas en la definición de valor de mercado de los bienes afec-
tados como, cuando se trate de una valoración para la finalidad de garantía hipotecaria, los
que puedan incluir elementos especulativos.
d) Se realizará la homogeneización de comparables con los criterios, coeficientes y/o pondera-
ciones que resulten adecuados para el inmueble de que se trate.
e) Se asignará el valor del inmueble, neto de gastos de comercialización, en función de los pre-
cios homogeneizados, previa deducción de las servidumbres y limitaciones del dominio que
recaigan sobre aquél y que no hayan sido tenidas en cuenta en la aplicación de las reglas
precedentes.
LA LEY 211
Además de las reglas generales citadas, para determinar el valor por comparación, se tendrán
en cuenta, cuando proceda, las siguientes reglas especiales:
a) En el caso de edificios en proyecto, construcción o rehabilitación, cuando se determine el

valor por comparación para la hipótesis de edificio terminado, se utilizarán los precios exis-
tentes en el mercado en la fecha de la tasación para la venta de inmuebles terminados simi-
lares. Este valor se podrá corregir razonadamente de acuerdo con la tendencia del mercado
para el plazo previsto de terminación de la obra.
b) En el caso de valoración de fincas rústicas, al utilizar el método de comparación, la homogenei-
zación prevista en el mismo se basará en los valores unitarios por hectárea existentes en el mer-
cado para las distintas clases de tierra, o tipos de cultivos y/o aprovechamiento agropecuario.
3.2.8. Metodología simplificada del método de comparación
1) Realizar un estudio de mercado: información de campo representativa.
– Recopilar las bases de datos inmobiliarios disponibles.

– Completar el estudio del mercado de acuerdo con el objeto de valoración.
2) Verificar la información: depurar la muestra.
Asegurando que se trata de:
Precios reales de transacciones al contado o precios de ofertas firmes corregidos con fecha, eli-
minando los valores que se observe que distorsionan, o los que resulten anormales.
Confección de las fichas definitivas de las muestras-testigo que se utilizarán en la comparación.
3) Estratificar la muestra:
Seleccionar las muestras de mercado ciñéndose a criterios de:
– Superficie
– Uso
– Tipología
– Localización, entorno
– Antigüedad
– Calidad de la edificación
4) Comparación del inmueble con las ventas. Ajustes.
Transformar los datos de la muestra utilizando métodos de homogeneización (o de regresión

simple o múltiple), para hacerlos comparables.
– Comparación.
– Homogeneización.
En la homogeneización se tendrá en cuenta la fecha de los datos y las diferencias o analogías

entre aquellos inmuebles y el que se tasa.
212 LA LEY
5) Reconciliación de los valores corregidos obtenidos.
6) Determinación del valor de mercado por comparación, VM: valor resultante de la conciliación ante-
rior, a aplicar al objeto de la tasación, neto de gastos de comercialización y previa deducción de las ser-
vidumbres y limitaciones de dominio que recaigan sobre él y que no se hubieran tenido en cuenta.
7) Ajuste del valor, en su caso, y previa consulta de datos e índices oficiales publicados, deter-
minación del valor de mercado ajustado (VMA).
En la Información de Mercado se ha de tener en cuenta:
a) Que es el elemento más importante de la valoración, ya que nos aporta datos a comparar.
b) Que es un elemento estadístico, por lo cual, cuanto mayor sea el número de testigos, mayor
será la exactitud de la información de mercado, es decir, cuanto más sean las muestras obte-
nidas y más abundante la información que se dispone sobre ellas, mayor fiabilidad ofrecerá
la información.
c) Que es un elemento cualitativo, por lo cual, cuanto mayor sea la información de las condicio-
nes de los testigos mejores serán los resultados de la homogeneización posterior necesaria,
es decir, cuanto mayor sea la semejanza entre los testigos y el inmueble a valorar, más sig-
nificativa será la información obtenida.
3.2.9. Técnicas de homogeneización
3.2.9.1. Criterios de homogeneización
La homogeneización es el proceso de aplicación de los datos de mercado, desde el punto de

vista de valoración, a las condiciones del inmueble a valorar.
La homogeneización debe hacerse en función de las características y calidades que previamen-

te se ha detectado que influyen en el valor de mercado dentro del segmento de los inmuebles com-
parables.
La homogeneización de los testigos trata de compararlos con el inmueble tasado, es decir, deter-
minar si sus condicionantes son mejores o peores, lo que puede hacer desechar uno o varios tes-
tigos concretos. También puede hacer aconsejable dar más preponderancia a unos testigos que a
otros, ponderando su participación en la conciliación de valores. De esta comparación se obtiene
un valor corregido que se aplica a la valoración.
Para homogeneizar correctamente hay que tener la seguridad que todos los datos de la infor-
mación son correctos, deben conocerse los precios totales reales.
El método deberá tener en cuenta las diferencias entre los precios de oferta y los de transacción
real y todas las variables (las más significativas) que influyan en el valor del inmueble.
Así, además de los ajustes derivados de los distintos estratos del punto 3.º ya mencionados, se
deben considerar otros que también influyan, a criterio del tasador, en el valor (calidad y caracte-
rísticas de la fachada, distribución, superficies, características del vestíbulo y zonas comunes, ins-
talaciones, calefacción, aire acondicionado, conserjería, ascensores, etc.).
Una vez establecidas las características que influyen en el valor, debe determinarse cómo influyen,
en qué proporción, ya sea en valor absoluto (en euros) o en porcentaje sobre el total valor en venta.
LA LEY 213
Para calcular cómo influyen, es para lo que pueden utilizarse métodos de regresión, que en la
práctica de la tasación cotidiana pocas veces pueden aplicarse por necesitarse una gran cantidad
de muestras.
(Estos métodos han sido analizados en este mismo capítulo, apartado 3.3, a continuación del
método de comparación en «conceptos de matemática financiera»).
Es práctica habitual utilizar tablas de homogeneización.
Las tablas de homogeneización se realizan mediante hojas electrónicas de cálculo, en algunos

casos incluidas en las aplicaciones informáticas de tasación, pero generalmente construidas espe-
cíficamente para ello por el tasador.
Tanto si se utiliza un método de homogeneización u otro, resulta indispensable que para cada
muestra testigo se disponga de una ficha en la que conste, además de la localización, el precio y
la fuente, todas las características que influyen en el valor.
3.2.9.2. Parámetros de homogeneización
Se utilizan muestras-testigo lo más semejantes posible al inmueble que se tasa.
La información de mercado que se utilice debe ser real y contrastada.
Los precios de oferta de las muestras se homogeneizarán, aplicando coeficientes de pondera-

ción para asimilar las ofertas testigo al inmueble que se está valorando, de acuerdo con los crite-
rios que correspondan en función del objeto de tasación y de las características que en cada caso
influyen en el valor según la observación del mercado.
Mercado real. El precio de oferta en el mercado de obra nueva, procedente de informaciones

directas de promotoras e inmobiliarias resulta inicialmente de mayor fiabilidad que los precios obte-
nidos del mercado de «segunda mano», además normalmente está acompañado de la información
gráfica, y de las características constructivas, que permite completar la ficha de la muestra-testigo
completamente y de manera fiable.
El precio de oferta en el mercado secundario se disminuirá en función del comportamiento de

éste en cada caso, en la proporción necesaria que refleje la diferencia aproximada que existe, entre
el mercado real y el aparente, en operaciones de contado (comisión del API, negociaciones a la
baja, etc.).
El resto de los parámetros de homogeneización depende del tipo de producto de que se trata;
en el caso de viviendas pueden ser entre otros los siguientes:
• Entorno.
• Ubicación.
• Superficie y diseño.
• Antigüedad.
• Conservación y reformas.
• Instalaciones (calefacción, aire acondicionado, energía solar, ascensor, etc.).
• Calidades constructivas (acabados, baños, etc.).
214 LA LEY
En el caso de industrias, oficinas, aparcamientos, suelos, u otros inmuebles, los parámetros de

homogeneización serán otros, pero las técnicas de homogeneización son las mismas.
3.2.9.3. Tablas de homogeneización
Una vez determinadas las variables intrínsecas que, a criterio del tasador, más influyen en el
valor del inmueble, y de cuantificar de qué forma y en qué cuantía influyen, se construye la tabla
de homogeneización.
En ella se comparan todas las muestras con el inmueble a tasar y se van corrigiendo los valo-
res de todas y cada una de las muestras, en referencia a todas y cada una de las variables o pará-
metros de homogeneización, de forma que cuando la muestra es mejor que el inmueble a tasar en
una característica, se le resta el plus de valor que esa característica representa en el valor, y si es
peor se le suma, a fin en ambos casos de «hacerla igual»; de forma que a partir de esa operación
el valor de la muestra o testigo sea «homogéneo» respecto a esa característica que se ha compa-
rado.
Esa operación debe repetirse para todas las muestras y para todos los parámetros de homoge-
neización, dando como resultado una corrección total de cada muestra, comparada con el inmue-
ble a tasar, resultando que al final del proceso cada muestra tendrá su valor corregido, valor que
se denomina homogeneizado, porque corresponde a unas características idénticas al modelo a
tasar.
Naturalmente cuanto más adecuados a la realidad del mercado sean los parámetros escogidos
para homogeneizar, más próximos estarán los valores homogeneizados de las muestras del valor
del inmueble a tasar.
En el capítulo 4 se desarrolla la forma de construir la tabla de homogeneización, que en térmi-

nos generales tiene el siguiente aspecto,
tabla de homogenización
resumen de datos de la información de mercado comparación y homogeneización conciliación
total correcciones
valor
homogeneizado
superficie precio variable 1 variable 2 variable 3 variable 4 variable 5 variable 6

ponderación
ponderación
unitario
peso en la
(€/m2)
valor
muestra descripción
localización fuente
(MM), mejor (M), igual (=), peor o mucho peor (PP) que el inmueble que comparación
comparación
comparación
comparación
comparación
comparación
testigo nº resumida m2
corrección
corrección
corrección
corrección
corrección
corrección
construidos
€ €/m2
con ZC o m2
útiles
precedida del signo (-) si el testigo es mucho mejor o mejor, y del signo (+)
se indicará el precio de trasmisión o el de oferta corregido, deduciendo de
edificios o elementos de un edificio, y la superficie de suelo en el caso de
se aplica la corrección en % o en valor unitario €/m2t (mismo criterio para

se indica para cada muestra si en relación a la variable 1 es mucho mejor
se describirán las características generales de cada testigo: p.ej. Numero
se indicará el emplazamiento y la ubicación, como mínimo calle, número
resultado de aplicar al valor unitario de cada muestra Xxi,

toda la columna) que representa la diferencia de valor por la variable 1,
terrenos. También puede operarse en superficies útiles siempre que se
negociación en caso de segunda mano. Caso de indicarse el precio de

Internet, indicando teléfono y/o dirección que permita la comprobación
se indicará la superficie construida con zonas comunes en el caso de
1
ponderación estimada en función de la fiabilidad de la fuente y de las
datos del origen de la información del mercado: particular, API, portal
XX1
oferta, sin correcciones, la primera de las variables deberá de ser:
M -5% P 5% igual 0% M -5% MM -8% -13% 5%

resultado de aplicar al valor homogeneizado de cada muestra la
él la comisión o la comercialización, o el diferencial habitual de
2
XX2 MM -8% M -5% igual 0% M -5% M -5% -23% 5%
de dormitorios, edad, estado de conservación.
mantenga el criterio durante todo el proceso
coincidencias con el inmueble que se tasa
3
XX3 igual 0 MM -8% M -3% igua 0% igual 0% -11% 20%
si el testigo es peor o mucho peor.
el total de correcciones
4
XX4 P 5% igual 0 M -3% igua 0% igual 0% 2% 20%
comercialización.
5
y distrito postal
XX5 MP 8% igual 0 M -3% M -5% P 5% 5% 5%

se tasa.
6
XX6 igual 0 MM -8% 0 0% P 5% igual 0% -3% 10%
7
XX7 M 5% MP 8% M -3% P 5% M -5% 10% 0%
8
XX8 igual 0 P 5% M -3% P 5% igual 0% 7% 10%
9
XX9 M 5% MP 8% 0 0% igua 0% igual 0% 13% 10%
10
XX10 igual 0 M -5% M -3% P 5% MM -8% -11% 5%
11
XX11 M 0% MP igual 0 0% P 5% igual 0% 8% 10%
media
aritmética YYY 100%
valor de mercado por comparación (€/m2): ZZZ
media ponderada
LA LEY 215
3.2.9.4. Reconciliación de valores homogeneizados
La reconciliación de los valores de las muestras homogeneizadas debe atender a eliminar aque-
llos valores que fueran discordantes, y a dar mayor preponderancia a las muestras de mayor fiabi-
lidad y con mayor similitud con el modelo a tasar.
La reconciliación será, en consecuencia, la media aritmética de los valores homogeneizados si

todos son igualmente fiables e igualmente similares, o la media ponderada en caso contrario; en
este último caso las muestras más fiables o más similares se harán «pesar más» en la pondera-
ción.
3.2.9.5. Determinación del valor homogeneizado
Sea de todas las muestras o de algunas, con la media aritmética o con una ponderación, el pro-
ceso termina asignando un valor homogeneizado por comparación al inmueble que se valora, que
se denomina valor de mercado por comparación.
3.2.10. Ajuste del valor de mercado obtenido por comparación
De acuerdo con las normas de valoración el valor de mercado obtenido por el método de com-
paración debe ser ajustado en las valoraciones de garantía, de acuerdo con los siguientes criterios:
1. El valor por comparación obtenido por el método de comparación con el mercado, será ajus-
tado por la entidad tasadora para obtener un valor por comparación ajustado cuando el obje-
to valorado esté destinado a un uso cuyos comparables, en el mercado local donde se sitúe,
hayan experimentado una caída significativa y duradera de sus precios nominales en los últi-
mos diez años y cuando se trate de una tasación que tenga como finalidad el mercado hipo-
tecario.
2. Para corregir los efectos de la probabilidad a que se refiere el párrafo anterior, la entidad tasa-
dora, en base a su capacidad técnica, aplicará al valor por comparación la reducción que con-
sidere necesaria.
3. Cuando los datos disponibles sobre el comportamiento del mercado no permitan, en opinión
de la entidad tasadora, estimar la reducción indicada en el párrafo anterior, se aplicará un por-
centaje de reducción del 10 por ciento en todo caso, y del 15 por ciento si aprecia una gran
volatilidad en los precios considerados para determinar el valor por comparación.
4. En esos casos, sin perjuicio de la información exigible en el cálculo del valor de tasación, la
mención al ajuste realizado y su justificación se incluirán en la advertencia específica.
Aunque en los últimos diez años no se hayan producido en el segmento de mercado de vivien-
das de primera residencia, en general, caídas significativas y duraderas de los precios nominales
(en unidades monetarias corrientes) (véase apartado 1.4.4), no obstante el tasador, cuando se trate
de valoraciones para el mercado hipotecario, deberá justificar que este hecho se ha podido com-
probar fehacientemente en su segmento de mercado local, aportando los índices de evolución de
los precios de mercado correspondientes.
En caso contrario el valor de mercado ajustado será el 90% del valor de mercado obtenido por
comparación.
216 LA LEY
En el resto de los segmentos de mercado: viviendas de segunda residencia, oficinas, locales

comerciales, industrias y otros, la volatilidad es más variable, por lo que salvo que el tasador apor-
te un resumido estudio de la evolución de los índices de precios de mercado correspondientes a
ese uso y lugar referido a los últimos diez años, el valor de mercado ajustado será, como máximo,
el 90% del valor de mercado obtenido por comparación, pudiéndose disminuir hasta el 85%. En
caso contrario, si se dispone de un estudio de la evolución de esos índices el valor de mercado
ajustado podrá alcanzar el valor de mercado obtenido por comparación.
En general y a falta de estudio de índices de evolución de precios de mercado el valor de mer-

cado ajustado será:
VMA = 0,9 x VM
La aplicación de la metodología de valoración por comparación con el mercado, conlleva, de

acuerdo con el principio de transparencia la necesidad de indicar las fuentes de los datos aporta-
dos y su localización.
3.3. CONCEPTOS DE MATEMÁTICA FINANCIERA APLICABLES A LA VALORACIÓN INMOBI-

LIARIA
La matemática financiera estudia el cambio del valor del dinero en el tiempo.
Manejar con cierta soltura los elementos más básicos de la matemática financiera, utilizándolos
como instrumento adicional para tomar decisiones, comporta ciertas ventajas.
En la práctica, aumenta la calidad de la conceptualización que, necesariamente, se lleva a cabo

como etapa previa a la toma de decisiones. Por lo tanto, utilizando las técnicas de la matemática
financiera la elección se realizará en mejores condiciones.
La mayoría de las veces, la matemática financiera tiene un aspecto tan poco atractivo que resul-
ta ininteligible a primera vista o puede resultar de difícil comprensión para algunas personas.
Con independencia del aspecto formal, lo cierto es que de lo que se trata es de manejar con rigor
conceptos cotidianos, lo que no tiene nada de difícil si se sigue el camino adecuado. En particular,
fórmulas y conceptos como el Valor Actual o la Tasa Interna de Rendimiento no son esotéricos en
absoluto sino eminentemente prácticos y, por supuesto, resultan de gran utilidad.
Veamos cuáles son sus principales conceptos y definiciones.
3.3.1. Las decisiones financieras y sus elementos
3.3.1.1. Inversión
a) Es la compra de bienes del capital o servicios para producir bienes de consumo u otros bien-
es de capital. Es un gasto destinado a aumentar la producción y, por tanto, se contrapone a consu-
mo.
b) Es la compra de activos financieros o préstamo de dinero para obtener unos ingresos en

forma de intereses o dividendos y un beneficio futuro en su venta.
LA LEY 217
c) Es un activo que es comprado con el fin de obtener unos ingresos o plusvalías en el futuro.
d) Es el gasto de dinero que se realiza en un proyecto, con la intención de que los flujos de caja
compensen el capital invertido.
Existen cuatro métodos básicos de juzgar la bondad de la inversión:
✓ Valor actual neto

✓ Tasa interna de retorno
✓ Payback
✓ Índice de rentabilidad
3.3.1.2. Financiación
Es la aportación de los recursos económicos necesarios para la creación de una empresa, el

desarrollo de un proyecto o el buen fin de una operación comercial. Puede ser interna, con fondos
propios, o externa, a base de créditos prestamos bancarios, emisión de empréstitos, crédito de
proveedores, etc.
3.3.1.3. Principio de preferencia inmediata: rentabilidad, liquidez y seguridad
Este principio expone que cualquier agente económico prefiere la remuneración inmediata a la
remuneración futura (posesión de un bien o derecho hoy a un bien o derecho en el futuro), en igual-
dad de condiciones.
Las condiciones implícitas de toda operación financiera son:
➞ Rentabilidad
➞ Liquidez
➞ Seguridad.
Maticemos estos conceptos:
➢ Rentabilidad: puede existir renuncia a la remuneración inmediatez si existen expec-

tativas futuras más favorables que las actuales.
➢ Liquidez: es la facilidad de hacer en dinero el proyecto de inversión.
➢ Seguridad: fiabilidad del proyecto y capacidad de obtener los resultados económi-

cos esperados en los plazos temporales previstos.
3.3.1.4. Sujetos que participan
Participan dos sujetos económicos: el prestamista, que aporta un capital (Co) en el origen de la
operación económica (to) y, por tanto, será acreedor; y el prestatario, que recibe el capital para su
utilización y se convierte en deudor.
218 LA LEY
Definamos estos sujetos económicos:
Prestamista: es la persona física o jurídica que da dinero a préstamo.

Prestatario: es la persona física o jurídica que recibe dinero en préstamo.
Para que una operación financiera sea factible, debe existir un equilibrio financiero entre (Co, to)
y (Cn, tn). Este equilibrio será posible al establecer los criterios financieros de valoración de la ope-
ración, que permitan su comparación.
Una vez concluido temporalmente el proyecto se realizará una valoración económica cuyo resul-
tado será el beneficio y que, al deducirle las aportaciones iniciales, dará la rentabilidad obtenida.
3.3.1.5. Transmisión de capitales financieros
Puede ser inmediata o diferida, siendo en este segundo caso la du- C0 Cn

ración de la operación, o diferimiento, el tiempo que transcurre desde
la primera entrega (Co) al inicio de la operación (To) hasta la fecha de To Tn
tiempo
vencimiento (Tn) donde se producirá la devolución del capital prestado
(Cn).
3.3.1.6. Costo de la operación
Es el tipo de interés al cual se prestan o remuneran el capital inicial y las ampliaciones sucesi-
vas de la operación financiera. Su cálculo se rige por los criterios de valoración de la operación.
3.3.1.7. Criterios de valoración
➤ Régimen simple:
➤➤ Capitalización simple Cn = Co * (1+n*i) C0 Cn

i
To Tn
tiempo
➤➤ Descuento comercial simple Co = Cn * (1-n*d) C0 Cn

d
To Tn
tiempo
➤ Régimen compuesto:
➤➤ Capitalización compuesta Cn = Co * (1+i)n C0 Cn

i
To Tn
tiempo
LA LEY 219
➤➤ Descuento compuesto (actualización) Co = Cn/(1+i)n

C0 Cn
d
To Tn
tiempo
Siendo:
i = el tipo de interés de la operación, en tanto por uno.

n = el diferimiento de la operación, en años si i es anual.
Ejemplo: Dado un capital inicial Co = 100.000 euros2005, colocado a un tipo de interés i = 3,25 %, en un
periodo de n = 4 años, tendremos un capital final Cn:
Cn=4 = 100.000 * (1 + 0,0325)4 = 113.647,59 euros2009
Así mismo con los mismos datos, el valor actual de un capital Cn =100.000 euros2009, recibido al cabo de
«n= 4» años a una tasa de descuento anual «i= 3,25 %», será:
Co = 100.000 / (1+0,0325)4 = 87.991,30 euros2005
Es decir, que se da el mismo valor a 1 euro dentro de 4 años que a 0,879 euros en la actualidad si la tasa
de descuento es del 3,25%.
3.3.1.8. Tipo de interés: nominal y efectivo
El tipo de interés nominal de una operación es el coste económico del dinero prestado o la renta
en dinero o en especie que se obtendrá por una inversión efectuada.
El tiempo que dure el proyecto, la productividad y el coste marginal del mismo son factores que
deciden a determinar el tipo de interés de la operación; y que, conjuntamente al riesgo de la ope-
ración y al análisis que el mercado realice de la operación, resultará más alto o más bajo.
Si éste es el único coste económico y está relacionado a una unidad temporal, el tipo de interés
se denomina nominal.
Sin embargo las operaciones financieras agrupan capitales y diferimientos de devengo de inte-
rés no forzosamente anualizados, por lo que el tipo de interés nominal anual no sería un correcto
cálculo del coste económico de la operación y por consiguiente habrá que transformarlo al periodo
temporal utilizado en la operación.
En cualquier operación financiera existen otros costes inherentes, según sea el tipo de opera-
ción, entre los que enumeramos entre otros, los siguientes:
• inflación
• gastos notariales
• impuestos
• corretajes
• gastos por garantías o seguros, etc.
220 LA LEY
que implican que el coste efectivo de la operación sea distinto al nominal.
El tipo de interés efectivo nace como resultado de:
• La existencia del fraccionamiento de los intereses devengados en periodos de tiempo inferio-

res a un año (semestres, trimestres, meses, semanas, días).
• La existencia de costes añadidos al tipo de interés (inflación, gastos administrativos, impues-
tos, garantías, etc.).
Tipo de interés para capitalizaciones inferiores a un año
Supongamos, por ejemplo, que se ingresan 1.000.000 euros en una cuenta remunerada al 8,5%
de interés nominal anual, con devengo de los intereses trimestrales.
La capitalización de los intereses está regulada por el criterio de la capitalización compuesta que
se fundamenta en la reinversión de los intereses al mismo tipo de interés nominal.
Si se dispone un tipo de interés nominal para una unidad temporal y el fraccionamiento de la

capitalización es en periodos temporales inferiores a un año, debemos buscar cuál es el tipo de
interés que proporciona la equivalencia financiera y que corresponderá al tipo de interés efectivo.
Continuando con el ejemplo, la operación anual tiene un interés nominal i1 = 8,5%. Pero como
existe un fraccionamiento trimestral, el tipo de interés efectivo trimestral it será:
i1
it
n
siendo i1 el interés nominal anual y n el número de periodos de fraccionamiento que incluye la anua-
lidad, es decir 4 trimestres en el ejemplo, de donde
i4 0,085
it
4 4
Para calcular el tipo de interés efectivo anual (I1) que es equivalente al fraccionamiento trimes-
tral, deberá verificarse que:
1 it n 1 I1
donde n es el número de periodos que contiene una anualidad y que devengan intereses.
En nuestro ejemplo:
1 it 4 1 I1
4
§ 0,085 ·
I1 1 it 4 1 ¨1 ¸ 1 1 0,021254 1 0,087748 | 8,7748%
© 4 ¹
De donde, el tipo de interés trimestral efectivo equivalente a un interés nominal anual del 8,5%
capitalizable trimestralmente, con criterio compuesto, es del 8,77% trimestral.
LA LEY 221
Este análisis permite la comparación de operaciones en términos homogéneos de efectivos

anuales equivalentes. Solamente quedará calcular la repercusión del resto de los costes anexos a
la operación, que disminuirá el rendimiento o aumentará el coste real de la operación.
Como se realizara el cálculo del interés efectivo anual para capitalizaciones diarias si el tiempo
de la operación es en días t, entonces:
t t
n o n
365 360
¿Es 365 o 360 el divisor adecuado? La respuesta a esta pregunta está en función del agente
económico que la responda. Las instituciones financieras consideran el año comercial (360 días) a
efectos del cálculo de intereses, en lugar del año civil (365 días).
No existe ninguna regulación específica y su aplicación se deriva de que en las operaciones

entre bancos, y de éstos con el Banco de España, se utiliza el divisor 360.
3.3.2. Definiciones de conceptos generales
3.3.2.1. El interés simple
Es el rendimiento de un capital tomado a préstamo, sin que en el momento de percibirlo pueda agre-
garse esa remuneración al principal para engrosar la base a la que después aplicar el tipo de rédito.
3.3.2.2. El interés compuesto
Es el rendimiento de un capital tomado a préstamo, cuando al principal inicial van acumulándo-

se los intereses generados sucesivamente, en un proceso de retroalimentación que ensancha, mo-
mento a momento, la base del capital.
El interés compuesto es la manifestación del valor del dinero en el tiempo, y constituye una medi-
da del incremento entre la cantidad original y la cantidad final.
Forma de calcular el interés en la que en cada periodo de cálculo el interés se acumula al capi-
tal, sirviendo esta cifra de base para calcular los intereses en el siguiente periodo (anotocismo).
El interés efectivo para el acreedor es tanto mayor cuando más frecuentemente se haga el cál-
culo. Así, un interés compuesto diariamente es mayor que uno compuesto trimestralmente.
Si disponemos de un capital Co al principio del año 1, y lo invertimos a una tasa de interés anual
«i» en tanto por uno, invirtiendo el resultado obtenido en el año 2, y así sucesivamente hasta el año
«n», tendremos:
AÑO 1 ENERO 31 DICIEMBRE
1 Co C1 = Co + Co i .................. = Co (1+i)
2 Co (1+i) C2 = Co (1+i) + Co (1+i) i = Co (1+i)2
3 Co (1+i)2 C3 = Co (1+i)2 + Co (1+i)2 i = Co (1+i)3
N Co (1+i)n-1 Cn .................................. = Co (1+i)n
222 LA LEY
En los cálculos de interés compuesto, el interés correspondiente a un periodo, se calcula sobre

la cantidad original, más la cantidad total de intereses acumulados en periodos anteriores.
Es decir, el valor de capital Co invertido hoy a una tasa «i», se convierte al cabo de «n» años en
Cn C o 1 i n
A este proceso se le denomina como Capitalización.
En otras palabras, el interés compuesto significa el interés sobre el interés.
Ejemplo:
Dado un capital inicial Co = 100.000 euros2005, colocado a un tipo de interés i = 8,25 %, en un periodo
de n = 4 años, se obtendrá un capital final Cn:
Cn=4 = 100.000 * (1 + 0,0825)4 = 137.312,99.- euros2009
Así mismo modificando los datos, y llevándolos al extremo, se calcula a continuación el valor actual de
un capital de un euro, colocado a un interes del 5% en el año uno de nuestra era:
Cn = 1 euro 0001, recibido al cabo de «n= 2.004» años a una tasa de descuento anual «i= 5,00 %», será:
Co = 1 * (1+0,05)2004 = 2,92 * 1042 euros2005
Es decir, no habría hoy dinero en todo el mundo para devolver 1 euro del año 1 si alguien lo hubiese inver-
tido en un banco a un interés compuesto anual del 5 %.
Así mismo, el valor actual de un capital Cn recibido al cabo de «n» años a una tasa de descuen-
to anual «i», será:
Cn
Co
1 i n
A este proceso se le denomina como Actualización.
Ejemplo:
El valor actual de un capital Cn =1.000.000 euros2009, recibido al cabo de «n= 8» años a una tasa de des-
cuento anual «i= 3,25 %», será:
Co = 1.000.000 / (1+0,0325)8 = 774.246,98 euros2005
Es decir, que se da el mismo valor a 1 euro dentro de 8 años que a 0,774 euros en la actualidad si la tasa
de descuento es del 3,25%.
LA LEY 223
3.3.2.3. El valor del dinero en el tiempo
En todas las decisiones financieras podemos distinguir tres elementos básicos:
a) tiempo
b) dinero
c) riesgo
a) El tiempo: tomar una decisión financiera conlleva el análisis y la evaluación de los diferentes
acontecimientos que se pueden producir entre el momento temporal de adopción de la decisión y
los resultados últimos de la ejecución de dicha decisión. En resumen, el horizonte temporal de
dichas decisiones.
Que el horizonte temporal sea corto o largo obedecerá a cada toma de decisiones. Pero en
todos los casos debe establecerse el horizonte temporal, ya que a medida que aumenta o disminu-
ye el número de años o periodos temporales establecidos, la fiabilidad de nuestras previsiones se
reduce o aumenta.
El establecimiento del horizonte temporal en algunos casos no es difícil, ya que viene dado por
las propias características de la decisión, mientras que en otros casos la tarea es complicada y
compleja, al no conocer con precisión los resultados últimos de la decisión y la definición del hori-
zonte económico en el que nos fundamentaremos para nuestro análisis guarda un alto grado de
subjetividad.
Para la toma de decisiones, el horizonte temporal escogido se considerará subdividido en perio-

dos temporales (días, semanas, meses, trimestres, semestres, años, quinquenios). La duración de
dichos periodos temporales estará en función de las características de la alternativa a elegir.
Si representamos por «to» el momento inicial en el que se toma la decisión, y por «tn» el momen-
to final del horizonte económico definido, y estimamos la existencia de «n» periodos temporales, el
horizonte temporal puede representarse mediante el diagrama siguiente:
to t1 t2 tn
b) El dinero: con el fin de valorar los distintos sucesos que se irán produciendo a lo largo de
cada uno de los «n» periodos temporales y poderlos comparar con los que se producirían en un
escenario alternativo, hay que referirlos a una misma variable, que es «el dinero». Es decir, los
recursos monetarios que cobramos o pagamos, sea cual sea la situación económica que los pro-
voque.
Por tanto, en toda decisión financiera consideraremos como elemento fundamental los flujos de
caja que se irán produciendo en cada uno de los periodos temporales definidos. Los flujos de caja
o de tesorería (cash-flow-CF) se calcularán como la diferencia entre los ingresos y los pagos reali-
zados en cada periodo temporal.
Si consideramos que los flujos de caja se ocasionan al final de cada uno de los periodos tempo-
rales, éstos CF pueden representarse de la siguiente forma:
224 LA LEY
To t1 t2 tn
CFo CF1 CF2 CFn
Siendo CFo el flujo de caja que se produce en el momento inicial, CFn el flujo de caja que se pro-
duce en el momento final; siendo Ct los ingresos que se espera se produzcan en el momento tem-
poral «t» y Pt los pagos que se prevé se van a realizar en ese mismo momento temporal.
El signo, positivo o negativo, de los flujos de caja CF dependerá si se trata de evaluar un pro-
yecto de inversión o un proyecto de financiación.
En un proyecto de inversión la secuencia normal será:
to t1 t2 tn
-CFo +CF1 +CF2 +CFn
siendo CFo el desembolso inicial y CF1, + CF2, …,CFn, los ingresos en cada momento temporal.
Pero en un proyecto de financiación, los signos de los flujos de caja serán de acuerdo al siguien-
te diagrama:
to t1 t2 tn
+CFo -CF1 -CF2 -CFn
donde ahora CFo es la disposición o principal del préstamo.
e) El riesgo: el valor del dinero en el tiempo se mide mediante el coste de oportunidad del
mismo, el cual viene establecido en parte por el riesgo asociado a la obtención del mismo.
Debe de tenerse en cuenta que las decisiones financieras en bastantes ocasiones se toman
sin disponer de toda la información. Debido a ello, debe distinguirse:
➤ Las decisiones financieras que se toman en circunstancias de garantía.

➤ Las decisiones financieras que se toman en condiciones de riesgo; es decir, aquellas
en las cuales presuponemos los sucesos económicos que se van a originar en función
de probabilidades estadísticas
➤ Las decisiones financieras que se toman en condiciones de incertidumbre; es decir, aque-
llas en las cuales no es posible realizar una asignación fundada en probabilidades obje-
tivas.
Por lo tanto, independientemente de la situación económica en la que se sitúe el inversor,
éste se decidirá por un proyecto de inversión en función de los flujos de caja esperados y del
grado de riesgo o de incertidumbre vinculado a la obtención de los correspondientes flujos caja.
Evidentemente, dicha elección dependerá del grado de animadversión al riesgo que tenga el
inversor.
LA LEY 225
3.3.2.4. El valor futuro de una cantidad monetaria
El procedimiento para calcular el equivalente futuro de una cantidad monetaria disponible en el

momento actual se denomina capitalización. Tal y como se anticipó en el apartado anterior, existen
dos regímenes fundamentales de capitalización:
➤ simple
➤ compuesta
La capitalización simple se utiliza en operaciones financieras a corto plazo. La capitalización

compuesta se utiliza en operaciones financieras a medio o largo plazo.
El valor futuro de una cantidad actual Co, al cabo de «n» años, a una tasa de capitalización sim-
ple «i», será igual al valor de dicha suma monetaria más los intereses devengados por la misma,
durante el periodo de vida de la inversión.
Cn = Co * (1 + ni)
El valor futuro de una cantidad actual Co, al cabo de «n» años, a una tasa de capitalización com-
puesta «i», será igual al valor de dicha suma monetaria más los intereses devengados, teniendo en
cuenta que los intereses se van acumulando al capital inicial para devengar nuevos intereses.
Cn = Co * (1 + i)n (A)
Son datos de esta formulación matemática, el valor actual «Co», la tasa de capitalización «i» y
el plazo «n», siendo el valor futuro, la incógnita. La tasa de capitalización en las operaciones de
imposiciones a plazo, cuentas de ahorro, etc., es el interés nominal de la operación, es decir, el esti-
pulado en el contrato con la entidad financiera.
Ejemplo:
Una entidad financiera le ofrece a la entidad mercantil «Costablanca, S.A.» la posibilidad de realizar una
imposición a plazo fijo, a 8 años, al 5,75% de interés, con la condición de no retirar ni los intereses ni el
capital durante esos 8 años. La suma de que dispone para invertir, bajo estas condiciones en el año 2005,
asciende a 350.000 de euros. La pregunta es: ¿Cuál será el capital final, en el año 2013, que obtendrá
la citada entidad mercantil?
Cn = 350.000 euros2005 * (1 + 0,0575)8 = 547.407,89 euros2013
En la hipótesis de que retirara los intereses si fuese posible, al final de cada uno de los 8 años, el capi-
tal se convertiría al final del periodo en 511.000 de euros.
Cn = 350.000 euros2005 * (1 + 8 x 0,0575) = 511.000,00 euros2013
La diferencia de estos 36.407,89 euros es el resultado de la reinversión de los intereses.
226 LA LEY
Despejando i en la fórmula (A), obtenemos la tasa que convierte una cantidad actual conocida,
en una cantidad futura también conocida:
Cn
i n 1
Co
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.» recibe otra oferta por parte de un Fondo de Inversión Garantizado, con-
sistente en que si hoy invierte un capital de 350.000 de euros, al cabo de 6 años dicha cantidad se le
duplicará, es decir, se le convertirá en 700.000 de euros.
La pregunta es: ¿Cuál es la tasa de interés de capitalización que convierte estos 375.000 euros2005 en
750.000 dentro de seis (6) años?
700.000 euros 2011

i=6 − 1 = 0,1225 ≈ 12,25%
350.000 euros 2005
y para conocer el número de periodos anuales que se necesitan para convertir una cantidad actual
conocida Co en una cantidad futura Cn también conocida, despejaremos «n» de la primera ecua-
ción (A), obteniendo que:
log C n log C o n log 1 i
log C n log Co
n
log 1 i
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.», con el fin de conocer, a efectos de rentabilidad, si le interesa más la
inversión en el Banco, sin retirar los intereses o la inversión en el Fondo, puede calcular cuantos años
necesitaría para duplicar los 375.000 de euros a un tipo de interés del 5,75%.
log 700.000 log 350.000

n 12,40años
log 1 0,0575
De donde es más rentable la inversión en el Fondo, ya que se consigue duplicar la inversión en un tiem-
po inferior de 12,25 años
LA LEY 227
Pero si los intereses se devengan en periodos subanuales, se deberá calcular el interés sub-
anual equivalente, es decir, la tasa que deberá aplicarse a la cantidad inicial en cada periodo sub-
anual para que la suma de las cantidades fraccionadas equivalga a la cantidad devengada anual-
mente.
A partir de los criterios financieros del interés simple podemos deducir la tasa efectiva del perio-
do In. De modo que, si definimos como ia el interés anual nominal, su correspondiente efectivo en
el periodo será:
ia
im
m
donde m = 2 (semestral), m = 3 (cuatrimestral), m = 4 (trimestral) y m = 12 (mensual)
En donde m es el número de periodos anuales.
En general «ia» se suele simbolizar por «i», que representa el tipo de interés nominal anual.
Ejemplo:
capital durante esos 8 años; pero además los intereses en vez de devengarse anualmente, lo hacen
semestralmente. La suma de que dispone para invertir, bajo estas condiciones en el año 2005, asciende
a 350.000 de euros.
La pregunta es: ¿Cuál será el capital final, en el año 2013, que obtendrá la citada entidad mercantil?
8∗2
§ 0,0575 ·
Cn = 350.000euros2005 * ¨1 + ¸ = 550.840 euros2013
© 2 ¹
La diferencia se explica porque la tasa anual efectiva en este caso es:
2
ª 0,0575 º
TAE = «1 + − 1 = 0,0583 ≈ 5,83%
¬ 2 »¼
Es evidente que el adelanto del pago de los intereses proporciona una mayor rentabilidad al
cobrador de los intereses, por lo que en dichos casos, y a efectos de comparar el resultado de una
inversión con el de otra alternativa cuyos intereses se devengan a un plazo distinto, deberá calcu-
larse la tasa anual efectiva (TAE).
La tasa anual efectiva (TAE) nace al considerar la reinversión hasta el final del año de los inte-
reses percibidos, en cada uno de los periodos subanuales, de modo que:
n m
ª iº
TAE 1
« m» 1
¬ ¼
En donde i es el tipo nominal anual y m el número de periodos subanuales.
228 LA LEY
3.3.2.5. El valor actual de una cantidad monetaria
El proceso de determinación del equivalente actual de una cantidad futura se denomina actuali-
zación.
Es el resultado de descontar una cantidad futura al presente, utilizando una determinada tasa de
descuento.
La tasa de descuento refleja el valor temporal del dinero y el elemento riesgo que existe siem-
pre en un flujo de caja previsto en el futuro.
Si los flujos de caja están en términos nominales o corrientes, la tasa de descuento incluirá ade-
más una hipótesis de inflación.
El valor actual de una cantidad Cn que se percibirá al cabo de «n» años, a una tasa de capitali-
zación simple «i», se calculará del siguiente modo:
Cn
Co
1 ni
Ejemplo:
El gerente de la empresa «Costablanca, S.A.» le regala a su hija Sofía, el día de su cumpleaños, una
libreta a plazo fijo a un año, para que así, cuando el año próximo cumpla dieciocho años, tenga 36.000
de euros para comprarse un coche. Sofia quiere conocer cuál ha sido la imposición que ha realizado su
padre, sabiendo que el banco remunera dicha libreta con un 3,50%.
Para ello, calculará el valor actual de estos 36.000 de euros del siguiente modo:
36 . 000
Co = = 34 . 782 , 61 euros
(1 + 1 ∗ 0 , 035 )
Si se trata de capitalización compuesta, el valor actual de una cantidad Cn que se percibirá al

cabo de «n» años, a una tasa «i», será igual a:
Cn
Co
1 i n [B]
En donde el valor final «Cn», la tasa de actualización «i» y el plazo «n», son los datos de la ecua-
ción, y el valor actual Co la incógnita.
La tasa de actualización «i» la fija el inversor en función de las posibilidades de inversiones alter-
nativas que se le presenta en el mercado a la fecha de la inversión, y por tanto, indica la rentabili-
dad exigida por el inversor para una inversión alternativa.
LA LEY 229
Ejemplo:
El propietario de un solar le ofrece a la empresa promotora «Costablanca, S.A.» el solar al precio de

400.000 de euros pagaderas al contado.
El gerente de dicha sociedad analiza su tesorería y le hace la contrapropuesta de pagarle 100.000 de

euros al contado, 125.000 de euros dentro de un año y 220.000 de euros dentro de dos años.
El propietario del solar sabe que la rentabilidad que obtendría en el banco si invirtiera ahora estos
125.000 y 220.000 de euros, durante esos años, sería del 3,50%, y desea saber si debe aceptar la con-
trapropuesta que le han hecho.
Para ello, deberá comparar el valor actual de los cobros que obtendría en este periodo, con los 400.000
de euros, del siguiente modo:
125.000 220.000
Co = 100.000 + + = 426.145 euros
(1 + 0,035)1 (1 + 0,035)2
Por consiguiente, si le interesará al propietario del solar aceptar dicha oferta, ya que el valor actual es
superior a los 400.000 euros que le dan al contado.
Despejando i en la última fórmula [B], obtenemos la tasa de actualización, que convierte una
cantidad futura conocida en una cantidad actual, también conocida:
Cn
i n 1
Co
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.» tiene la oportunidad de vender un inmueble por 350.000 euros 2005, el
cual había adquirido 11 años antes por un precio de 70.000, y quiere conocer qué rentabilidad anual
obtendría, en el caso de realizar dicha venta.
De modo que la rentabilidad anual por plusvalía de la venta sería de un 15,76%.

350.000 euros 2.005
i 11 1 0,1576 | 15,76%
70.000 euros1.994
y para conocer el número de periodos que se necesitan para convertir una cantidad futura conoci-
da en una cantidad actual también conocida, despejaremos «n» de la fórmula [B] y obtendremos
que:
log C n log C o
n
log 1 i
230 LA LEY
Ejemplo:
El gerente de la empresa «Costablanca, S.A.» desea invertir parte de sus ahorros, los cuales ascienden
a 205.000 euros2005-12-16 en un Plan de Jubilación que le ofrece un 5,50% anual.
Dicho gerente desea conocer cuántos años serían necesarios para que el capital invertido se triplicara.
log_ 615.000−log_ 205.000

n= = 20,52 años
log(1 + 0,055)
Por lo tanto necesitará veinte años y medio para que dicha suma se triplique
Si los intereses se devengan en periodos subanuales, se deberá calcular el interés subanual

equivalente; siendo el valor actual de una cantidad futura el siguiente:
Cn
Co
1 im n m
i1
Siendo: i m
m
En estos supuestos deberá calcularse también la tasa anual efectiva (TAE). La tasa anual efec-
tiva (TAE) surge al considerar la reinversión hasta el final del año de los intereses percibidos, en
cada uno de los periodos subanuales, y se calculará de la forma siguiente:
TAE 1 i m m 1
i1
Siendo: i m
m
i1 = la tasa nominal anual.

m = el número de periodos subanuales.
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.» tiene un cliente que le debe 275.000 euros2005.
Dicho cliente, debido a la falta de liquidez, propone a la empresa el aplazamiento del mencionado pago
durante 3 años, a cambio de ofrecerle 300.000 euros2008 al final de dicho periodo.
La pregunta es: ¿Deberá aceptar la empresa esta proposición, si la rentabilidad que obtiene mensual-
mente con su negocio es de un 1,75% mensual?
300.000
Co = euros 2008 = 160.651
euros 2005
(1 + 0,0175) 3 *12
En consecuencia, a la empresa no le interesará aceptar la proposición del cliente en cuestión, ya que la
deuda es de 275.000 euros y por lo tanto quedarían sin pagar 114.349 euros.
Para calcular cuál sería la cantidad que debería pagar dentro de tres años este deudor, para que a la
empresa le fuera indistinto cobrar los 275.000 euros2005-12-16 o dicha cantidad dentro de tres años, debe-
ría proceder del siguiente modo:
LA LEY 231
TAE 1 0,017512 1 0,2314 | 23,14%
Cn
275.000
1 0,2314 3
Cn = 513.537 euros.
De donde, si la empresa no quiere incurrir en un coste de oportunidad, debería exigir a dicho deudor
513.537 euros, siempre que considere que la rentabilidad mensual estimada del 1,75% se va a mante-
ner constante a lo largo de dicho periodo de 3 años.
3.3.2.6. Valor actual de una renta monetaria
Una renta periódica se define como una secuencia de flujos de caja a ingresar en cada uno de
los periodos de temporales, durante un número determinado (n) de periodos temporales.
El valor de cada uno de estos flujos de caja traídos al momento inicial se denomina valor actual
neto de la renta. Y el valor de cada uno estos flujos en el momento final tiene se conoce como valor
final neto de la renta.
Estimemos una renta compuesta por una secuencia temporal de distintos flujos de caja: CF1,
CF2, CF3, …, CFn; el valor actual de estas rentas temporales será la suma de dichos flujos de caja
actualizados al momento inicial de la operación para un tipo de actualización «i».
CF1 CF2 CFn

VAN 0 ...
1 i 1 i 2
1 i n
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.» es propietaria de un edificio que decide poner en arrendamiento durante
cuatro años, con un alquiler anual de 300.000 € pagaderos al final de cada año, teniendo el contrato un
incremento anual constante del 3,5%, que es previsiblemente el incremento de precios al consumo I.P.C.
La pregunta es: ¿cuál es el valor actual de dichas rentas si la empresa quiere obtener una tasa de ren-
tabilidad media del periodo del 12,75%?
300 .000 300 .000 * (1 + 0,035) 1 300 .000 * (1 + 0,035) 2 300 .000 * (1 + 0,035) 3
VAN 0 = + + + = 940 .345 euros
(1 + 0,1275 )1
(1 + 0,1275 ) 2 (1 + 0,1275 ) 3 (1 + 0,1275 ) 4
En la hipótesis de que los términos de la renta sean todos iguales y constantes CF, el valor actual
de la renta es:
n
1 (1 i ) n 1
VAN 0 CF * ¦ CF *
t 1 (1 i ) t (1 i ) n * i
232 LA LEY
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.» es propietaria de un complejo industrial que decide poner en arrenda-
miento durante 4 años, con un alquiler anual de 100.000 € pagaderos al final de cada año, teniendo el
contrato un incremento anual constante del 3,5%, que es previsiblemente el incremento de precios al con-
sumo I.P.C.
tabilidad media real o constante del período del 9,00%.
Respuesta:
La tasa de rentabilidad nominal exigida por la empresa es:
(1+ Tasa nominal) = (1+ Tasa real) * (1+ I.P.C.)
(1+ Tasa nominal) = (1+ 0,09) * (1+ 0,035)=1,1309 Ö 13,09%
100 .000 100 .000 * (1 0,035)1 100 .000 * (1 0,035) 2

VAN 0
1 0,1309 (1 0,1309 )1 (1 0,1309 ) 2
100 .000 * (1 0,035) 3

312 .246,64euros
(1 0,1309 ) 3
En el caso de que el número de términos de la renta tienda hacia infinito, el valor actual de las
rentas es la fórmula de la actualización a perpetuidad:
CF
VA0
i
Ejemplo:
La empresa «Costablanca, S.A.» es propietaria de un local comercial que decide poner en arrendamien-
to de forma indefinida, con un alquiler anual de 50.000 € pagaderos al final de cada año, teniendo el con-
trato un incremento anual constante del 3,5%, que es previsiblemente el incremento de precios al consu-
mo I.P.C.
tabilidad media real o constante del periodo del 7,00%.
Respuesta:
50 .000
VA0 714 .285,71euros
0,07
LA LEY 233
3.3.2.7. Tipo de actualización deflactado (real o constante) o no deflactado
Interés expresado en términos reales, es decir, descontada la tasa de inflación. Recoge los fac-
tores de riesgo y compensación por el uso del dinero.
Ejemplo:
capital durante esos 8 años. La suma de que dispone para invertir, bajo estas condiciones en el año 2005,
asciende a 350.000 de euros. La pregunta es: ¿Cuál será el capital final, en el año 2013, que obtendrá
la citada entidad mercantil?
Cn = 350.000 euros2005 * (1 + 0,0575)8 = 547.407,89 euros2013
En el ejemplo anterior suponiendo I.P.C. = 3%, calculemos cuánto son realmente 547.407,89 euros2013
pero en moneda del año 2005
Cn 547.407,89euros 2013
Co 432.128,84euros 2005
1 i n 1 0,038
La siguiente pregunta sería: ¿Cuánto realmente me está retribuyendo la entidad financiera?
Cn 432.128,84euros 2005
in
1 8 0,02670 | 2,67%
Co 350.000 euros 2005
La respuesta es que la entidad financiera me está retribuyendo una rentabilidad real equivalente del
2,67%, que con una inflación del 3%, supone una rentabilidad nominal del 5,75%; es decir es el resulta-
do de descontar el efecto inflación del capital final obtenido.
Otra manera de calcularlo hubiera sido deducir directamente de la tasa nominal la inflación, y calcular el
capital final con la tasa real, con un resultado equivalente:
(1+ Tasa nominal) = (1+ Tasa real) * (1+ I.P.C.)
3.3.2.8. Unidades monetarias nominales y reales
Las unidades monetarias nominales o corrientes son las que se utilizan a diario en cualquier tipo
de mercado en el que se realizan transacciones de bienes de cualquier tipo.
Las unidades monetarias constantes o reales son las unidades nominales en las que se ha des-
contado el efecto de la inflación.
3.3.2.9. Otros conceptos y definiciones
Capital
1. Valor de las propiedades de una persona o empresa. En este caso suele utilizarse como sinó-
nimo de fondos propios; es decir, capital social más reservas.
2. Suma de dinero que se presta, invierte, etc. Sinónimo principal.
234 LA LEY
3. Riqueza acumulada que se utiliza como factor productivo junto con la tierra y el trabajo.
Capitalización
1. Conversión de una renta periódica (un alquiler, una renta vitalicia, etc.) en una indicación de
valor, utilizando el tipo de interés que se quiere conseguir.
2. Suma de fondos propios y el pasivo exigible a largo plazo de la empresa.
Renta
1. Utilidad o beneficio que rinde anualmente una cosa, o lo que de ella se cobra.
2. Cantidad que paga en dinero o en especie un arrendatario.
Las tasas en la capitalización
* TASA
Un término que expresa una relación entre dos magnitudes, y utilizada como medio de medida
de una cantidad respecto a otra.
* TASA DE CAPITALIZACIÓN
Cualquier tasa que convierta un ingreso en valor.

La denominación de tasa de cash-flow, tasa de ingreso neto operativo, tasa bruta, etc., son uti-
lizadas para indicar qué tipo de ingreso se relaciona con el valor.
* TASA DE INTERÉS
Una tasa de rentabilidad sobre el capital.

Tasa de interés puede implicar una tasa de contrato, por ejemplo, tasa de interés en una hipoteca.
* TASA DE RENTABILIDAD
1. Tipo porcentual que se obtiene dividiendo los beneficios que se han obtenido o se esperan
recibir de una inversión por el importe de la misma.
2. Resultado de dividir el beneficio obtenido en una operación por el capital invertido en ella.
* TASA DE RETORNO
Equivale a tasa de rentabilidad.
* TASA DE RIESGO
Tasa de retorno necesaria para atraer la inversión de capital.
* TASA DE DESCUENTO
Una tasa de interés o riesgo que es utilizada para descontar ingresos o beneficios futuros a valor
presente.
«El descuento» identifica el uso hecho de la tasa.
También denominada como tasa de retorno sobre la inversión (sinónimo de tasa de riesgo e interés).
LA LEY 235
* TASA DE RENDIMIENTO
Tasa anual de retorno sobre el capital propio que incluye el efecto de la apreciación o deprecia-
ción del bien inmueble en el periodo de tiempo considerado.
Por ejemplo: la tasa interno de retorno (TIR) del capital propio invertido.
* TASA DE RENTABILIDAD INTERNA O TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
– Tasa de descuento que iguala los flujos de caja positivos y negativos que se generan en un
proyecto de inversión.
– Si se descuentan los flujos de caja producidos por una inversión al momento actual a la tasa
de rentabilidad interna y se deduce el flujo negativo inicial, se obtienen una cantidad nula.
– La TIR de una inversión debe ser superior al coste de capital para que el proyecto sea interesante.
Tipo de interés
– Coste del uso del dinero en un crédito, préstamo u obligación financiera.

– Generalmente se fija en forma de una tasa porcentual anual, aunque en países con alta infla-
ción puede ser mensual o diaria.
– El tipo de interés puede ser simple o compuesto, real o nominal, de descuento o efectivo, fijo
o variable, etc.
Interés básico
Tipo de interés cargado por el banco central a los bancos privados cuando descuentan o redes-
cuentan papel financiero o comercial con él.
Interés legal
Interés cargado por el Estado a los particulares en todas sus relaciones activas o pasivas con
él. Equivale a interés básico.
Interés Libor
Tipo de interés para depósitos en el mercado interbancario de Londres (London Interbank Offe-
ring Rate). Existe un tipo de Libor para cada una de las eurodivisas, en cada uno de los plazos en
que cotizan los depósitos.
Interés Mibor
Tipo de interés interbancario para depósitos en euros en el mercado de Madrid. El Mibor se

obtiene por la media ponderada de las operaciones cruzadas en los distintos plazos en un día
determinado. Sirve como tipo de referencia para créditos en euros con interés variable.
Revalorización
Devolución del valor o estimación que una cosa había perdido, y reposición al valor actual correcto.
La revalorización de activos consiste en asignar el valor de mercado o actualizar mediante coe-
ficientes equivalentes a la inflación del periodo los bienes de una sociedad.
Afecta principalmente a los activos materiales fijos y a la cartera de participaciones.
236 LA LEY
Inflación
Elevación general del índice de precios, y por tanto disminución del poder adquisitivo del dine-
ro. En un proceso inflacionario no crecen en la misma proporción todos los precios ni todas las ren-
tas, por lo que existen personas y sectores beneficiarios a costa de otros.
3.3.2.10. Ejemplos prácticos de matemática financiera
3.3.2.10.1. Valor futuro de la unidad a interés compuesto
Sn = (1 + i)n
Ejemplo:
Calcular el valor futuro de una inversión de 100.000 euros, hecha hoy, por un periodo de 5 años,
al 12,50% de interés compuesto anual.
Sn = (1 + 0,1250)5 = 1,8020
Valor futuro = 100.000 euros x 1,8020 = 180.203 euros.
3.3.2.10.2. Valor presente de la unidad a interés compuesto
(Factor de reversión o factor valor presente)
1 1
Vn = =
Sn (1 + i)n
Ejemplo:
Calcular el valor actual de una cantidad de dinero que se espera recibir dentro de 4 años, si la tasa de
descuento es el 14,50. La cantidad al final del periodo es 100.000 euros
1
Vn = ----------------------- = 0,5818
(1 + 0,1450)4
Valor presente = 100.000 euros x 0,5818 = 58.181 euros.
3.3.2.10.3. Valor final de una renta unitaria pospagable
Sn-1 (1 + i)n - 1
Sn = =
i i
LA LEY 237
Ejemplo:
Una persona quiere establecer un plan de jubilación. Desea aportar anualmente 3.000 euros. El periodo
de tiempo que le queda para trabajar es de 20 años, y el interés al que se acumularán los depósitos es
el 8 %. ¿Cuál es el valor final acumulado?
(1 + 0,08)20 -1
Snŉ = ----------------------- = 45,7620
0,08
Valor final = 3.000 euros x 45,7620 = 137.286 euros
3.3.2.10.4. Tasa de amortización
1 i i
= =
Sn Sn - 1 (1+i)n - 1
Ejemplo:
Un trabajador de 20 años de edad quisiera jubilarse dentro de 35 años con un capital acumulado de
300.000 euros. El tipo de interés al que se acumularán los depósitos es del 9%. ¿Cuál es la cantidad que
debe depositar anualmente?
1 0,09
----------- = ----------------------
Snŉ ( 1 + 0,09)35 – 1
Depósito anual = 300.000 euros x 0,004636 = 1.390,80 euros
3.3.2.10.5. Valor actual capitalizado de una renta unitaria pospagable
1- 1
1 - Vn (1+i)n
An =
i i
Ejemplo:
Se estima que pueden obtenerse, de un negocio, unos ingresos anuales de 100.000 euros durante 5
años.
¿Cuál sería la cantidad que habría que pagar hoy por el derecho a recibir dichos ingresos, si la tasa de
descuento es del 8,75 %?
1
----------------
(1 + 0,0875)5 0,342564
Anŉ = ------------------- = ------------------- = 3,915014
0,0875 0,0875
Valor presente = 100.000 euros x 3,915014 = 391.501 euros.
238 LA LEY
3.3.2.10.6. Valor del término necesario para amortizar un capital unidad
(Pago parcial, tasa de capitalización)
1 i i
= =
An 1-Vn 1
1-
(1+i)n
Recoge y observa el «retorno de» (amortización) más «el retorno sobre» (interés).
1 1 1
An = intereses + amoritzación = i + Sn =i+
Sn - 1
1 i•(1+i)n - i + 1 i•(1+i)n i
=i+ = = =
(1+i)n - 1 (1+i)n - 1 (1+i)n-1 1
1-
(1+i)n
Ejemplo:
Una persona solicita un préstamo de 350.000 euros a pagar en 20 años al 13% de interés. Calcular el
pago anual que deberá satisfacer para devolver el principal más los intereses, suponiendo que el pago a
realizar es anual.
1 i 0,13
------ = -------------------- = ---------------
Anŉ 1 1
1 - ------------ 1 - -----------
(1 + i)n (1 + 0,13 ) 20
Pago anual: = 350.000 euros x 0,142354 = 49.823,90 euros.
Ejemplo:
Con los mismos datos anteriores y suponiendo el pago mensual, calcular el importe mensual para la
devolución del principal más los intereses.
13 % anual: 12 meses = 1,083 % (mensual)
20 años x 12 meses = 240 meses.
1 0,01083
Tasa mensual = --------------- = ------------------------------------------ = 0,011716
Anŉ 1
1 - ------------------------------
240
(1 + 0,01083)
(Tasa anual = 12 x 0,011716 = 0,140589)

Pago mensual = 350.000 euros x 0,011716 = 4.100,60 euros.
Pago anual = 12 x 4.100,60 = 49.207,20 euros
LA LEY 239
3.3.3. Los métodos del flujo de caja descontado (VAN y TIR)
3.3.3.1. El método del flujo de caja descontado (Discounted cash-flow)
Hipótesis en que se basan:
Considera la rentabilidad de todos los flujos netos de fondos generados por la inversión, e intro-
duce una valoración cronológica del dinero.
Es un método para estimar el valor presente de los futuros ingresos esperados (cash-flow) antes
o después de impuestos, descontando uno a uno a una apropiada tasa de descuento.
El procedimiento es aplicable a cualquier tipo de ingresos y costes considerados.
El método consiste, para una promoción inmobiliaria, en:
1. Estimar todos los ingresos (I) de la promoción inmobiliaria, es decir, realizar una hipó-
tesis de venta basada en el análisis del mercado realizado.
2. Imputar cada ingreso en su momento (t) correspondiente.
3. Evaluar todos los gastos (G) de la promoción.
4. Imputar cada pago en su momento (t) correspondiente.
5. Obtener en cada momento (t) la diferencia I-G, que se denomina Flujo de Caja o Teso-
rería (cash-flow).
6. Utilización de los siguientes métodos.
1) Método del valor actual neto (VAN).
2) Método de la tasa interna de retorno (TIR).
Los métodos del Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Rentabilidad (TIR), toman en cuen-
ta los diferentes periodos de tiempo en los que se producen los desembolsos y los ingresos, y a
través de la actualización o descuentos de los flujos de caja, valoran estos desembolsos e ingre-
sos en un mismo momento de tiempo (momento inicial), al objeto de homogeneizar dichos flujos.
3.3.3.2. Método del valor actual neto (Net Present Value) VAN
Nos da la diferencia, si existe, entre el costo de una inversión y el valor presente descontado de
los futuros ingresos que la inversión genere.
Definición del VAN: Es la suma de los cash-flow actualizados originados por una inversión:
t=n
CFt CFt
VAN = ---------------
Fórmula empírica: V.A.N.=
(1+i) t
t=1 (1 + i)t
t = periodos.
CFt= cash-flow en cada periodo.
i = tasa de descuento.
n = el n.º total de periodos
240 LA LEY
Fórmula desarrollada:
CF1 CF2 CF3 CFn

V.A.N.= CFo + + + +.........
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n
Para actualizar los cash-flow es preciso fijar una tasa de descuento «i», que sería la tasa míni-
ma a la que la empresa estaría dispuesta a invertir sus capitales, o la tasa que pudiera producir otra
alternativa de colocación del capital.
Normalmente, la tasa de descuento que se utiliza es la correspondiente al coste del capital

(coste de los recursos financieros de la empresa).
Cuando VAN > 0, la inversión es rentable.

Cuando VAN = 0, el inversionista es indiferente.
Cuando VAN < 0, la inversión no es atractiva.
Se dice que un proyecto de inversión es económicamente rentable si su valor actual neto es

positivo; esto quiere decir que la valoración de los cash-flow, actualizados originados por el proyec-
to es superior a la inversión realizada.
Ejemplo nº 1:
Un promotor tiene una operación en la cual va a vender productos inmobiliarios por un total de 300 millo-
nes de euros, teniendo unos gastos fijos de 90 millones de euros y estimando que va tener unos gastos
variables de 135 millones de euros. Esta operación tiene una periodificación temporal de cuatro años (el
periodo temporal 0 es el inicio de la operación inmobiliaria). La periodificación temporal de los ingresos,
gastos fijos y variables queda reflejada en el cuadro siguiente.
Las cuestiones a resolver son:
1. Esta operación es rentable si el promotor quiere tener una tasa de actualización de 20%.
2. Esta operación es viable si el promotor quiere tener una tasa de actualización del 40%.
3. Cuál es la Tasa Interna de Retorno (T.I.R.) de esta operación inmobiliaria.
Las respuestas, como quedan reflejadas en el cuadro siguiente, son:
1. La operación es viable a una tasa de rentabilidad del 20%, ya que tiene un V.A.N positivo de
21.898.000 euros.
2. La operación no es viable si el promotor exige una tasa de rentabilidad del 40%, ya que da un
V.A.N. negativo de -1.976.000 euros.
3. La Tasa Interna de Retorno de esta operación inmobiliaria en estas condiciones de venta de los
productos inmobiliarios, con los gastos fijos y variables expresados y la periodificación temporal
reflejada en el cuadro siguiente es del 37,67%, ya que es la tasa de actualización que hace que
el V.A.N. sea cero.
LA LEY 241
AÑO 0 1 2 3 4 TOTAL
INGRESOS 75 100 125 + 300
GASTOS 20 10 15 20 25 - 90
FIJOS
GASTOS 30 35 30 40 -135
VARIABLES
CASH-FLOW -20 - 40 25 50 60 + 75
CASH-FLOW - 20 - 60 - 35 + 15 + 75
ACUMULADO
TASA 20,00 %
ACTUALIZ.
COEFICIENT 1.000000 0.833333 0.694444 0.578703 0.4822530

E ACTUALIZ.
VALOR - 20 - 33,33 17,36 28,94 28,94

ACTUAL
VALOR
ACTUAL VAN = 21.898 ļ La inversión es rentable
NETO
TASA 37,67 %
ACTUALIZ.
COEFICIENT 1.000000 0.726369 0.527612 0.383241 0.2783749

E ACTUALIZ.
VALOR - 20 - 29,05 13,19 19,16 16,70

ACTUAL
VALOR
ACTUAL VAN = 0,000 ļ La inversión es indiferente
NETO
TASA 40,00 %
ACTUALIZ.
COEFICIENT 1.000000 0.714285 0.510204 0.364431 0.2603082

E ACTUALIZ.
VALOR - 20 - 28,57 12,76 18,22 15,62

ACTUAL
VALOR
ACTUAL VAN = - 1.976 ļ La inversión NO es rentable
NETO
242 LA LEY
Ejemplo nº 2:
Un inversor desea saber si la adquisición de un inmueble es atractivo, sabiendo que el valor de compra
es de 2.500.000 euros.
Los cash-flows que se esperan por un periodo de 5 años, durante el cual, el inversor quiere tener el
inmueble en propiedad, son:
ANUAL EUROS
CF1 200.000
CF2 220.000
CF3 250.000
CF4 255.000
CF5 270.000
La tasa de rentabilidad que el inversor quiere obtener es el 7%, y el valor residual que tendrá la propie-
dad al final del 5º año es de 2.700.000 euros.
Respuesta:
AÑO 1 2 3 4 5
CASH-FLOW 200,00 220,00 250,00 255,00 270,00
VALOR 2.700.000
RESIDUAL
TASA 7,00 %
ACTUALIZ.
COEFICIENT 0.934579 0.873439 0.816298 0.762895 0.712986

E ACTUALIZ.
VALOR 186,916 192,157 207,074 194,538 192,506

ACTUAL
VALOR 1.925.063
RESIDUAL
ACTUAL
VALORES VA = 2.895.254
ACTUALES
VALOR DE 2.500.000
COMPRA
VALOR
ACTUAL VAN = 395.254
NETO VAN > 0 ļ La inversión es Rentable
Como el VA obtenido es mayor que el valor de compra, la inversión es aceptable.
VAN = VA - CF0 = 2.895.254 - 2.500.000 = 395.254.
LA LEY 243
3.3.3.3. Método de la tasa interna de retorno (Internal Rate Of Return) TIR
Nos da la tasa de retorno sobre la inversión obtenida a lo largo del periodo de tiempo conside-
rado de la inversión; nos proporciona la tasa de descuento que iguala la inversión original a los futu-
ros ingresos trasladados a valor presente.
Es la tasa de descuento que anula el VAN de una inversión:
CF1 CF2 CFn

V.A.N.= 0 = CF0 + +.........
(1+i) (1+i)2 (1+i)n
La TIR es la «i» que hace:
CFt
VAN = --------- = 0
t
(1+i)
De otra forma, la TIR es la respuesta a la pregunta:
¿A qué tipo de descuento lo que cobro en el futuro al menos me iguala a mi inversión de hoy?,
es decir, es la «i» que hace:
Entradas Salidas
=
(1+i)t 1+i)t
El valor de «i» determina la rentabilidad de la inversión y representa el interés compuesto que

se consigue de los recursos empleados en el proyecto desde que se desembolsan hasta que se
retiran como cobros netos.
Si TIR > i, la inversión es aceptable.

Si TIR = i, la inversión es indiferente.
Si TIR < i, la inversión no es atractiva.
Un proyecto de inversión será aceptable cuando la TIR obtenida sea superior a un mínimo
impuesto por la empresa, normalmente función del coste de capital y del grado de riesgo de la
inversión.
En los términos económicos se utiliza también el término «eficacia marginal del capital», que es
la tasa de rendimiento del capital empleado.
i = TIR ⇒ VAN = 0
i < TIR ⇒ VAN > 0
i > TIR ⇒ VAN < 0
244 LA LEY
Ejemplo nº 1:
Un grupo inversor se plantea la posibilidad de aceptar la compra de un terreno libre y disponible por
1.850.000 euros. El programa de venta, a 5 años, arroja unos ingresos atribuibles al terreno, deducidos
los costes de inversión, que son:
CF1 = 350.000
CF2 = 375.000
CF3 = 400.000
CF4 = 425.000
CF5 = 450.000
La tasa de retorno antes de impuestos que se exigiría a la inversión sería del 6%.
350.000 375.000 400.000 425.000 450.000

VAN = −1.850.000 + + + + +
(1 + i ) (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )4 (1 + i )5
AÑO 1 2 3 4 5
CASH-FLOW 350,00 375,00 400,00 425,00 450,00
TASA ACTUALIZ. 2,55 %
COEFICIENTE ACTUALIZ. 0.975165 0.950947 0.927330 0.904299 0.881841
VALOR ACTUAL 341,308 356,605 370,932 384,327 396,828
VALOR ACTUAL VA = 1,850,000
VALOR DE COMPRA 1,850,000
VALOR ACTUAL NETO VAN = 0
TIR = 2,55 %
i = 6,00 %
TIR < i ↔ La inversión NO es rentable
El máximo valor aceptable a pagar, sería (descontando al 6%) de 1.672.691 euros
3.3.4. Tipos de proyectos
El primer paso para evaluar un proyecto consiste en averiguar el tipo de operación económico-
financiera de que se trata.
Existen cuatro tipos básicos de proyectos:
1. Inversiones.
2. Créditos.
3. Regalos.
4. Pérdidas.
LA LEY 245
En una primera aproximación, estas operaciones pueden describirse como sigue:
Regalo todos los flujos son no negativos y por lo menos uno es estrictamente positivo
Pérdida todos los flujos son no positivos y por lo menos uno es estrictamente negativo
Inversión todos los costes se producen antes que los beneficios
Crédito todos los beneficios se producen antes que los costes
Mientras la definición de regalo y pérdida es completa, porque incluye las condiciones necesa-
rias y suficientes (⇔), la de inversión y crédito no lo es, porque no indica las condiciones necesa-
rias (⇒), sólo muestra las suficientes (⇐).
• Una inversión es la operación contraria a un crédito.
• Un regalo, es una operación contraria a una pérdida.
Comprobar que los proyectos P1, P2, P3 y P4 están correctamente caracterizados:
P/Pt 0 1 2 Tipo de operación

P1 -10 -10 25 INVERSIÓN
P2 10 10 -25 CRÉDITO
P3 10 10 25 REGALO
P4 -10 -10 -25 PÉRDIDA
Obsérvese que al multiplicar por menos uno todos los flujos de un proyecto, se obtiene la ope-
ración contraria (se pasa de inversión a crédito y de regalo a pérdida y viceversa).
Inversion
Valoración del VAN
Variacion para
del VAN cada
para cadatipo
tipode
de operación
operación Credito
Regalo
Perdida
50
40
Valor Actual Neto VAN
30
20
10
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-10
-20
-30
-40
-50
Tasa de de
Tasa Actualización
Actualizacion
246 LA LEY
VAN
VANde
deuna
una operación:
operación : Inversión
Inversion
6
4
Valor Actaul Neto V.A.N.
2
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-2
-4
-6
-8
-10
Tasa de Actualización “r”
Tasa de Actualizacion " r " P1
VAN
VANde
de una operación:: Credito
una operación Crédito
10
8
Valor Actual Neto V.A.N.
6
4
2
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-2
-4
-6
Tasa Tasa
de Actualización
de Actualizacion P2
LA LEY 247
VAN
VAN dede una
una operación:
operación Regalo
: Regalo
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
Actualización
Tasa de Actualizacion
P3
VANdedeuna
VAN una operación:
operación Pérdida
: Perdida
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50
Tasa
Tasa de Actualización
de Actualizacion P4
Si los proyectos tienen la característica de regalo o de pérdida, todos los flujos tienen el mismo
signo, positivo en los regalos y negativo en las pérdidas, por lo que la caracterización es inmedia-
ta a simple vista.
248 LA LEY
Los proyectos P5 y P6 son regalos en tanto que P7 e P8 son pérdidas:
P/Pt 0 1 2 3 4 5 tipo de operación

P5 1 4 7 0 3 6 regalo
P6 1 2 5 0 0 0 regalo
P7 -1 -5 0 -3 0 -8 pérdida
P8 0 0 0 -5 -3 -3 pérdida
Por el contrario, cuando se trata de inversiones y créditos, algunos flujos del proyecto son posi-
tivos y otros negativos y la característica de inversión y crédito no siempre es obvia.
Cuando todos los flujos de un proyecto tienen un mismo signo y, a partir de un periodo determi-
nado lo cambian pero mantienen el nuevo signo hasta el final, no existe ambigüedad alguna.
Caracterice el lector los siguientes proyectos:
P/Pt 0 1 2 3 4 5 tipo de operación

P9 -7 4 7 0 1 2
P 10 -1 0 -2 2 9 6
P 11 2 1 0 1 2 -9
P 12 8 0 0 -3 -6 -7
Los proyectos P 9 y P 10 son inversiones y los P 11 y P 12, créditos.

No existe ambigüedad en la clasificación porque los flujos de estos proyectos sólo cambian de
signo una vez. Cuando los flujos del proyecto presentan más de un cambio de signo, determinar si
es una inversión o un crédito deja de ser intuitivo y requiere algunos cálculos complementarios.
La propuesta que se examina debe compararse con la mejor (económicamente hablando) de
todas las demás alternativas factibles (de acuerdo con el principio del mayor y mejor uso).
Ante un proyecto de inversión, el conjunto de alternativas explícitas o implícitas de que se dis-
pone, en general, es:
1. Ejecutar el proyecto de inversión que se está evaluando
2. Ejecutar otro proyecto de inversión público
3. Transferir los recursos al sector privado para que sean invertidos
4. Consumir en lugar de invertir (en el sector público o en el privado)
5. La inacción, dejando ociosos los recursos
Optar por la alternativa número 5 tiene escaso sentido, a menos que se incurra en el coste de
oportunidad que significa la demora para llevar a cabo una mejor inversión en el futuro, y tan ren-
table que merezca soportar el coste de la espera.
3.3.5. El VAN depende del tiempo y de la tasa de actualización r
Una cantidad cualquiera tiene tanta menos importancia cuanto más alejado esté del momento
actual y cuanto mayor sea la tasa de descuento.
Tómese un flujo cualquiera de un proyecto, como at, que puede ser positivo o negativo. Si se
actualiza este flujo –se calcula el Valor Actual (VA)– resulta un valor de at/(1+r)t, por lo que si at >
0, al actualizarlo disminuye de valor y, por el contrario, si at < 0, aumenta.
LA LEY 249
Por ejemplo, sea at = 50, t =2 y r= 100%.
El VA de 50 del periodo 2 es menor, vale 50/22 = 12.50;

si at = -50, el VA correspondiente aumenta, ya que 50/22 = -12.50.
Periodo Temporal 2 2
Flujo de Caja 50 -50
Tasa de Actualización 100,00% 100,00%
Coeficiente de Ponderación 0,25000 0,25000
Valor Actual 12,50 -12,50
Comprobación que la importancia de este efecto de aumento o disminución sobre un flujo origi-
nal que vale 50 unidades en t=2, depende de la tasa de descuento (r):
Periodo Temporal 2 2 2 2 2 2 2 2
Flujo de Caja 50 -50 50 50 50 50 50 50
Tasa de Actualización 100,00% 100,00% 0,00% 10,00% 20,00% 50,00% 100,00% 200,00%
Coeficiente de Ponderación 0,25000 0,25000 1,00000 0,82645 0,69444 0,44444 0,25000 0,11111
Valor Actual 12,50 -12,50 50,00 41,32 34,72 22,22 12,50 5,56
Comprobación ahora que el VA de un flujo de 50 unidades –un coste o un beneficio– depende

también del momento temporal (t) en que se produce el flujo, en este caso:
Periodo Temporal 2 2 1 2 3 10 50 90
Flujo de Caja 50 -50 50 50 50 50 50 50
Tasa de Actualización 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Coeficiente de Ponderación 0,25000 0,25000 0,50000 0,25000 0,12500 0,00098 0,00000 0,00000
Valor Actual 12,5000 -12,5000 25,0000 12,5000 6,2500 0,0488 0,00000 0,00000
Cualquier flujo futuro, sea del signo que sea, es menos importante que si se produjera en el
momento actual.
Si se pudiera escoger se situarían todos los flujos positivos en el momento actual y todos los
negativos en el periodo más lejano posible; de esta manera el Valor Actual (VA) de cada uno de los
flujos sería el máximo.
Asimismo, como cuanto más alto sea el valor actual VA, mejor, parece que lo ideal sería que,
dados unos flujos periodificados, la tasa de descuento fuera siempre lo más baja posible, si los flu-
jos son positivos, y lo más alta posible si los flujos son negativos.
Como se verá enseguida, puede ocurrir cualquier cosa; en primer lugar se comprobará que la
suposición se cumple y después que no es siempre cierta.
Por ejemplo, sea el proyecto de inversión
P/Pt 1 2
-7 15
Si la tasa de descuento es constante y vale r = 0,1, resulta:
VAN(r = 0,1) = -7/(1+0,1)1 + 15/(l+0,1)2 = 6,033
250 LA LEY
Pero la tasa no siempre será constante.
Si las tasas fueran de r1 = 0,11 en el periodo 1 y de r2 = 0,09 en el segundo, el VAN sería más
alto que con r1 = 0,1 = r2 = 0,1 ya que vale:
VAN (r1 = 0,11, r2= 0,09) = -7/(1+0,11)1 + 15/[(1+0,11)* (1+0,09)] = 3,941
Por lo mismo, el VAN correspondiente a las tasas r1= 0,09 y r2 = 0,11 será más bajo que el VAN
calculado a una tasa constante de r1 = 0,11 = r2 = 0,09, que resulta:
VAN (r1 = 0,09, r2= 0,11) = -7/(l+0,09)1 + 15/[(1+0,09) × (1+0,11)]2 = 3,825
Si el proyecto fuera el inverso del anterior, o sea:
P/Pt 1 2
7 -15
Entonces se hallaría el resultado simétrico, sería preferible una tasa más alta en el primer perio-
do, porque el flujo es positivo, y más alta en el segundo, ya que el flujo es negativo.
Ahora se trata de ver que la suposición de la que se ha partido no siempre se cumple.
Es decir, no es cierto que el VAN aumente siempre que aumenta la TIR en los periodos con flu-
jos negativos y disminuye en los positivos.
Utilizando el mismo proyecto, con r1 = 1 y r2= 0,1, resulta una VAN menor, en lugar de mayor
como se suponía:
VAN (r1 = 1, r2 = 0,1) = -7/(1+1)1 + 15/[(1+1) × (1×+0,1)]2 = 0,401
La razón de este resultado está clara, la tasa de cualquier periodo afecta al flujo en este perio-
do y a todos los que lo siguen.
Como queda pormenorizado, en los cálculos reflejados a continuación:
Periodo Temporal 1 2
Flujo de Caja -7 15
Coeficiente de Ponderación 0,90909091 0,8264463
Valor Actual -6,36363636 12,396694
Tasa de Actualización 10,00%

Valor Actual Neto 6.033
Periodo Temporal 1 2 Periodo Temporal 1 2

Flujo de Caja -7 15 Flujo de Caja 7 -15
Coeficiente de Ponderación 0,9009009 0,6831264 Coeficiente de Ponderación 0,900900901 0,683126364
Valor Actual -6,30630631 10,246895 Valor Actual 6,306306306 -10,2468955
Tasa de Actualización 11,00% 9,00% Tasa de Actualización 11,00% 9,00%

Valor Actual Neto 3,941 Valor Actual Neto -3,941
LA LEY 251

Valor Actual -6,42201835 10,246895
Valor Actual 6,422018349 -10,2468955

Valor Actual Neto 3,825
Valor Actual Neto -3,825


Valor Actual Neto -0,401 Valor Actual Neto 0,401


Valor Actual Neto -0,956 Valor Actual Neto 0,956
En resumen:
1 2 VAN VAN VAN VAN VAN

(r1=r2=10%) (r1=11%,r2=9%) (r1=9%=r2=11%) (r1=100%=r2=10%) (r1=200%=r2=10%)
-7 15 6,033 3,941 3,825 -0,401 -0,956
7 -15 -6,033 -3,941 -3,825 0,401 0,956
De nuevo, el ejemplo que se acaba de exponer sirve para presentar un caso general.
Cuando se trata de una inversión, el VAN disminuye con la tasa de descuento y, si se trata de
un crédito, el VAN aumenta con la tasa.
Por este motivo, cuando no está claro si un proyecto que presenta flujos positivos y negativos,
tiene la característica de crédito o de inversión, cabe recurrir a esta propiedad para diferenciarlos.
En resumen, dado un proyecto con algunos flujos positivos y otros negativos y una tasa de des-
cuento no negativa:
si al aumentar la tasa r. el VAN: se trata de:

disminuye una inversión
aumenta un crédito
Consideremos el siguiente proyecto:

P/Pt 0 1 2
P 13 2 -8 7
Como tiene más de un cambio de signo, la caracterización como inversión o crédito no es obvia.
Empleando la regla de caracterización que depende de si el VAN crece o no, resulta que el VAN
decrece para tasas entre 0% y 75% y crece a partir del 75%.
252 LA LEY
Por lo tanto, este proyecto se considerará una inversión para tasas inferiores al 75% y un crédi-
to para tasas igual o mayores que el 75%.
Si se representa gráficamente el proyecto anterior se obtiene:
VAN dedeuna
VAN unaoperación:
operación : Inversión
Inversion ooCredito
Crédito
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
0% 15% 30% 45% 60% 75% 90% 105% 120% 135% 150% 165% 180% 195% 210% 225% 240% 255%
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
Tasa dedeActualización
Tasa Actualizacion P 13
3.3.6. El VAN como una función continua de la tasa de descuento r
Dado un proyecto cualquiera, que está caracterizado por unos flujos periodificados, K0, K1. K2,
..., KT:
0 1 2 ... T
K0 K1 K2 ... KT
El VAN es una función continua de la tasa de descuento:
VAN (Kt, r) = K0 + K1/(1+r) + K2/(1+r)2 + ... + KT/(1+r)T
Por ejemplo, el VAN del proyecto P 14, con un ámbito temporal definido por los periodos 0, 1 y 2:
P/Pt 0 1 2
P 14 -5 5 1
Es de:
VAN (P 14; r) = -5 + 5/(1+r)1 + 1/(1+r)2
El proyecto P 15 cuenta con un ámbito temporal de 50 periodos (49+1), aunque la mayoría tiene
un valor nulo:
P/Pt 0 2 35 50
P 15 -4 6 8 5
LA LEY 253
El VAN de P 15 vale
VAN (P 15; r) = -4 + 6/(1+r)2 + 8/(1+r)35 + 5/(1+r)50
El proyecto P 16 cuenta también con un ámbito temporal de 50 periodos, con unos pocos flujos
con valores no nulos y se ejecuta en el momento 1, con un periodo de retraso respecto al proyec-
to del ejemplo anterior:
P/Pt 1 2 35 50
P 16 2 -20 10 10
Su VAN vale
VAN (P 16; r) = 2/(1 +r)1 – 20/(1 +r)2 + 10/(1 +r)35 + 10/(1+r)50
Si se calculan algunos valores del VAN(r) de los proyectos P 14, P 15, P 16, con diferentes tasas
de actualización tenemos:
VAN (r) r =4 % r =10 % r =20 % r =40 %

P 14 0,73 0,37 -0,13 -0,91
P 15 4,27 1,28 0,18 -0,93
P 16 -12,62 -14,26 -12,20 -8,77
Aunque se toma siempre como punto para calcular el valor actual el periodo 0 y, además, lo habi-
tual es que se defina asimismo como inicio de los proyectos el periodo 0, esta última convención
puede alterarse a voluntad, ya que el cálculo del VAN admite que el signo de los periodos sea posi-
tivo o negativo, como en los proyectos P 17, P 18, P 19:
P/Pt -3 -2 -1 0 1 2
P 17 -5 6 6
P 18 1 0 1 0 1 -5
P 19 -6 17 6 -20
1 1
La interpretación es inmediata; el proyecto P 18 se ejecuta en el momento –3 y los proyectos P

17 y P 19 se inician en el periodo –1. El VAN de estos proyectos vale, respectivamente:
VAN(P 17; r) = -5*(1+r)1+6 +6/ (1+r)1
VAN(P 18; r) = 1*(1+r)3 + 1*(1+r)1 -1/(1+r)1 –5/(1+r)2
VAN (P 19; r) = 6*(1 + r)1 + 17 –6/(1 + r) –20/(1+r)2
Si calculamos algunos valores del VAN (r) de los proyectos P 17, P 18, P 19, con diferentes tasas
de actualización tenemos:
VAN(r) r =15 % r =45 % r =105% r =210%

P 17 5,46 2,88 -1,32 -7,56
P 18 -0,24 2,81 9,96 32,69
P 19 0,19 2,92 2,86 -1,74
254 LA LEY
Se representan ahora los datos de las funciones VAN(r) de los proyectos P 14, P 15, P 16, P 17,
P 18, y P 19 en la gráfica:
ElElVAN
VAN como
como una funcióncontinua
una funcion continuadede la Tasa
la Tasa de Actualización
de Actualizacion
P 14 P 15 P 16 P 17 P 18 P 19
60
50
40
30
20
10
0
0% 15% 30% 45% 60% 75% 90% 105% 120% 135% 150% 165% 180% 195% 210% 225% 240% 255%
-10
-20
Tasa Tasa
de Actualización
de Actualizacion
El VAN de un proyecto, sea del tipo que sea, existe siempre.
La función VAN puede emplearse para caracterizar proyectos cuando su naturaleza no sea evi-
dente.
El VAN de una inversión disminuye a medida que aumenta la tasa de descuento r, ya que ésta
representa el coste del capital, y a mayor coste menor rentabilidad. El VAN contabiliza la ganancia
(pérdida) total por llevar a cabo una inversión rentable (no rentable). El VAN expresa el aumento en
la riqueza, en términos del momento presente, que se deriva de ejecutar el proyecto.
Cuando se trata de un crédito, el VAN aumenta con la tasa de descuento; la tasa o el tipo de
interés de mercado y, dado un coste determinado del crédito, consecuencia de los flujos de cobros
y pagos correspondientes, cuanto mayor sea el tipo de interés más favorable es la diferencia entre
el coste efectivo del crédito y el que resultaría de concertarlo al precio de mercado. El VAN refleja
la ganancia (pérdida) total por obtener un crédito (comprar capital) a un precio inferior (superior) al
de mercado.
Cuando la operación tiene la característica de regalo, el VAN decrece con la tasa de descuen-
to; la tasa representa aquí la disminución de valor de un flujo por el hecho de no producirse en el
presente sino en un periodo futuro, en todo o en parte.
Si la operación tiene características de pérdida, el VAN crece con la tasa, ya que a mayor tasa
menor es la pérdida. El VAN expresa el valor total de la pérdida si se produjera en el momento
actual.
En resumen, dados unos flujos periodificados y una tasa de descuento no negativa, las condi-
ciones necesarias y suficientes para caracterizar una operación, son las siguientes:
LA LEY 255
operación al aumentar la tasa r, el VAN: signo de los flujos

inversión disminuye Unos positivos
crédito aumenta y otros negativos
operación al aumentar la tasa r, el VAN: Signo de los flujos

regalo disminuye todos positivos
pérdida aumenta todos negativos
El VAN del proyecto de inversión:
P/Pt 0 1 2 3 4 5
P 20 -10 12
Vale: VAN(r) = -10 + l2/(1+r)

De donde, si r = 0
VAN(r=0%)= -10+ 12=2
Y para r = 0,2
VAN(r = 20%,) = -10 + 12/1,2 = 0.
El VAN de este proyecto es:
• positivo para todos los valores de r inferiores al 20% (r < 0,2),

• negativo para valores mayores que el 20%
• y el valor del VAN es cero cuando la tasa de descuento es del 20%, r = 0,2.
Cuanto mayor es el valor de r (el coste del capital), menor es el valor del VAN (esto es, la ren-
tabilidad de la inversión medida en términos absolutos, en cantidad total de euros por ejemplo):
P/Pt 0 1 VAN VAN VAN VAN VAN VAN VAN

(0%) (10%) (15%) (20%) (25%) (30%) (40%)
P 20 -10 12 2,000 0,909 0,435 0,000 -0,400 -0,769 -1,428
El VAN(r) decrece siempre con la tasa de descuento porque es un proyecto de inversión.
Representemos los datos anteriores en la gráfica:
VAN
VAN de de
unauna operación:
operación Inversión
: Inversion
2,5
1,5
0,5
0
0% 3% 5% 8% 10% 13% 15% 18% 20% 23% 25% 28% 30% 33% 35% 38% 40% 43%
-0,5
-1
-1,5
-2
Tasa de Descuento " r "
P 20
256 LA LEY
Para comprobar cómo varía el VAN en función de la tasa de actualización r en cada tipo de ope-
ración, calculamos el VAN correspondiente de cada proyecto y observamos si crece o decrece al
aumentar la tasa de descuento en cada uno de los proyectos P21, P22, P23, y P24.
P/Pt 0 1 operación VAN (10%) VAN (20%) VAN (30%)

P 21 -10 20
P 22 10 -20
P 23 10 20
P 24 -10 -20
Representación gráfica de los proyectos P21, P22, P23, y P24.:
Valoración
V a ria c io ndel
d eVAN para
l V AN p acada
ra ctipo
a d a de
tipoperación
o d e o p e ra c io n
40
30 P 21
20
10 P 22
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-1 0 P 23
-2 0
-3 0
P 24
-4 0
Tasa
T asade
d e Actualización
A ctu aliz acio n
3.3.7. La rentabilidad de un proyecto según el VAN
El criterio para no rechazar un proyecto es el mismo para cualquier tipo de operación: VAN > 0.
Si el VAN de una operación es positivo (negativo), el de la operación contraria será negativo

(positivo). Lo mismo ocurre con el crecimiento o decrecimiento del VAN respecto a la tasa r, como
recordará:
P/Pt 0 1 2 Tipo Operación VAN(5%) VAN(10%) el VAN:

P1 -10 -10 25 inversión 3,15 1,57 disminuye con la r
P2 10 10 -25 crédito -3,15 -1,57 aumenta con la r
P3 10 10 25 regalo 42,19 39,75 aumenta con la r
P4 -10 -10 -25 pérdida -42,19 -39,75 disminuye con la r
Obsérvese que si un proyecto es rentable, el proyecto inverso, formado por los mismos flujos
cambiados de signo, no lo es, y viceversa. Para cualquier tasa positiva, los regalos son siempre
rentables, las pérdidas nunca lo son, mientras que una inversión o un crédito serán interesantes o
no en función de la tasa de descuento.
LA LEY 257
Ejercicio:
Realice el lector los siguientes proyectos:
P/Pt 0 1 operación VAN (10%) VAN (20%) VAN (30%) ¿es rentable?
P 21 -10 20
P 22 10 -20
P 23 10 20
P 24 -10 -20
3.3.8. Comparación de dos o más proyectos según el VAN
El criterio básico es el mismo para cualquier tipo de proyecto: entre dos proyectos, todo lo demás
constante, se elegirá el que tenga un mayor VAN.
En la práctica habrá que matizar este criterio, como se verá más adelante.
P/Pt 0 1 2 VAN (10%) VAN (20%) VAN(30%)
P 25 -1 2 0,81818 0,66667
P 26 -1 0 5 3,13223 2,47222
P 27 -1 -1 10 6,35537 5,11111
P 28 -10 20 8,18182 6,66667
P 29 -10 0 50 31,32231 24,72222
P 30 -10 -10 100 63,55372 51,11111
Los proyectos P 25, P 26, P 27, P 28, P 29 y P 30 están ordenados de menor a mayor VAN.
Bajo los supuestos habituales (ver las secciones posteriores) esta ordenación es correcta.
Sin embargo, en una situación más realista, estos proyectos son difícilmente comparables de
forma directa, porque el ámbito temporal es distinto (2 periodos para unos proyectos y 3 para otros)
y porque la cantidad a invertir tampoco es igual.
Representemos los proyectos P 25, P 26, P 27, P 28, P 29 y P 30:
Comparacióndede
Comparacion Proyectos
Proyectos s/ V.A.N.
s/ V.A.N.
P 25 P 26 P 27 P 28 P 29 P 30
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
258 LA LEY
Otra forma de comparar dos proyectos cualesquiera P 31 y P 32 es calculando el VAN de la dife-

rencia, VAN (P31 –P32).
Si el VAN (P31 –P32) > 0 esto significa que el proyecto P 31 es preferible al P 32.
Al calcular el VAN del proyecto diferencia VAN (P31 –P32), se está determinando lo que se gana
por ejecutar M en lugar de N, esto es, el coste de oportunidad en el que se incurriría si se ejecuta-
ra el proyecto menos rentable, medido en términos absolutos.
Vamos a comprobar numéricamente:
VAN (P 31) >VAN (P 32) ⇔ VAN (P31 –P32) >0
P/Pt 0 1 2 VAN(10%) VAN(20%) VAN(30%)

P 31 -4 0 10 4,2644 2,9444
P 32 -1 0 3 1,4793 1,0833
P31 –P32 -3 0 7 2,7851 1,8611
y gráficamente que:
Comparación de Proyectos
Comparacion s/ V.A.N.
de Proyectos s/ V.A.N. P 31 P 32 P31 - P32
5
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-1
-2
TasaTasa de Actualización
de Actualizacion
El VAN es capaz de elegir el mejor proyecto aunque no se trate de inversiones ni créditos sino
de regalos y pérdidas.
Ejercicio:
Elija el lector el mejor proyecto entre P 34 y P 35 y el menos malo entre P 36 y P 37:
P/Pt 0 1 2 VAN (10%) VAN (20%) VAN (30%)

P 34 3 3 1 6,5537 6,1944
P 35 2 2 5 7,9504 7,1388
P 36 -10 -10 -20 -35,6198 -32,2222
P 37 -20 -7 -7 -32,1487 -30,6944
LA LEY 259
Comparación
Com paracion de de Proyectos
Proy s/.A.N.
ectos s/ V V.A.N. P 34 P 35
P 36 P 37
30
20
10
Valor Actual Neto
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-1 0
-2 0
-3 0
-4 0
-5 0
Tasa
Tas a d e Acde
tu Actualización
a liz ac io n
Por último, el VAN permite comparar proyectos de distinto tipo. Así, es posible decidir si es mejor
aceptar el regalo A o llevar a cabo la inversión M.
Compare todos los proyectos examinados en este apartado, ordénelos de mayor a menor VAN
y trate de establecer una regla general, por ejemplo «todo proyecto de pérdida es peor que cual-
quier regalo, por insignificante que sea el regalo “o” siempre es posible encontrar el regalo más
pequeño que es capaz de disuadir a un promotor para que desista de una inversión».
P/Pt 0 1 2 VAN(10%) VAN(20%) VAN(30%)

P 25 -1 2 0,81818 0,66667
P 26 -1 0 5 3,13223 2,47222
P 27 -1 -1 10 6,35537 5,11111
P 28 -10 20 8,18182 6,66667
P 29 -10 0 50 31,32231 24,72222
P 30 -10 -10 100 63,55372 51,11111
P 31 -4 0 10 4,2644 2,9444
P 32 -1 0 3 1,4793 1,0833
P 34 3 3 1 6,5537 6,1944
P 35 2 2 5 7,9504 7,1388
P 36 -10 -10 -20 -35,6198 -32,2222
P 37 -20 -7 -7 -32,1487 -30,6944
3.3.9. El VAN de un proyecto en función de la escala de ejecución
Si se ejecutan N proyectos idénticos –una cadena de tiendas, por ejemplo–, el VAN resultante
es igual a N veces el VAN del proyecto original. La relación es pues de estricta proporcionalidad:
P/Pt 0 1 2 VAN(10%) VAN(20%) VAN(30%) observaciones

P 38 -10 20 30 32,9752 27,5000 A
P 39 -100 200 300 329,7520 275,0000 2A
P 40 -1000 2000 3000 3297,5206 2750,0000 10 A
260 LA LEY
Comparación
C om paracion de
de Proyectos s/VV.A.N.
Proy ectos s/ .A.N. P 38 P 39 P 40
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
Tasa
T a sadede
Actualización
Actua liza cion
3.3.10. El VAN de un proyecto en función del momento en que se ejecuta
Si un proyecto es rentable, cuanto antes se lleve a cabo, mejor.
Si no se ejecuta de inmediato se incurre en un coste de oportunidad, que es tanto mayor cuan-

to mayor sea el VAN del proyecto original y cuanto más tiempo se aplace.
Compare los proyectos P41-0, P41-1, P41-2 y observe cómo disminuye el VAN a medida que
aumenta el retraso en su ejecución (un periodo y tres periodos).
P/Pt 0 1 2 3 4 5 VAN(10%) VAN(20%) VAN(30%)
P 410 -10 20 8,1818 6,6666
P 411 -10 20 7,4380 5,5555
P 412 -10 20 5,5882 3,2150
Con un examen gráfico, observe las relaciones de dominancia entre un proyecto rentable y el
mismo proyecto cuando se retrasa su ejecución.
Comparacionde
Comparación deProyectos
Proyectoss/s/V.A.N.
V.A.N. P 411 P 412 P 413 P 410
12
10
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
Tasa
Tasade
deActualización
Actualizacion
LA LEY 261
Compárese ahora el VAN del proyecto A con el VAN de este mismo proyecto adelantándolo dos
periodos, VAN(A – 2), o retrasándolo uno VAN (A1):
P/Pt -2 -1 0 1 2 3 VAN(10%) VAN(20%) VAN(30%)

P 410 -10 20 8,1818 6,6666
P 413 -10 20 9,9000 9,6000
P 411 -10 20 5,5882 3,2150
3.3.11. La TIR como una función inversa del VAN
Ejemplo:
Una persona A presta 100 unidades monetarias (u.m.) a otra persona B durante un periodo.
Si todo va bien, pasado el tiempo fijado A recibirá las 100 u.m. prestadas más otras 5 en con-
cepto de intereses, porque ha pactado con B un tipo de interés del 5% (r = 0,05).
A actúa como prestamista y está llevando a cabo una inversión.
El proyecto de inversión de A se resume en una cantidad de -100 en el periodo 0 y +105 en el 1:
P/Pt 0 1
P 45 -100 105
Para B, que asume el papel de prestatario, esta operación tiene la característica de crédito; los
flujos son los mismos que para A pero con el signo contrario, consigue 100 en el periodo 0 y + 105
en 1:
P/Pt 0 1
P 46 100 -105
Con el propósito de conocer mejor estas operaciones; se han calculado algunos valores para la
función VAN:
P/Pt 0 1 2 VAN(2%) VAN(5%) VAN(6%)

P 45 -100 105 2,9411 0 -0,9434
P 46 100 -105 -2,9411 0 0,9434
Lo primero que se observa en el cuadro es que A y B se sitúan en polos opuestos.
Todo lo que es positivo para B es negativo para A y viceversa, y en la misma medida, además.
Cuando la tasa de descuento es nula, A obtiene un VAN positivo, mientras B consigue exacta-
mente la misma cantidad, pero con el signo contrario; una tasa nula significaría que es posible con-
seguir capital a precio cero; por consiguiente, A gana al prestar al 5% lo que le cuesta el 0% y B
pierde al tomar un crédito al 5% cuando podría conseguirlo por nada.
Ocurre lo mismo, aunque en menor medida, si la tasa de descuento es del 3%. A continúa
ganando al invertir al 5% el capital que puede conseguir a un precio menor; la ganancia de A se
compensa con lo que pierde B por comprar a un precio superior al de mercado; en términos netos,
A gana (B pierde) dos puntos (5% - 3%) al ser la tasa de descuento del 3%.
262 LA LEY
Es interesante ver lo que sucede cuando la tasa de descuento apropiada (el coste de capital) es
del 5%: para esta tasa el VAN de los proyectos son nulos, VAN(r = 5%) = 0.
El significado está claro, no existen ganancias extraordinarias para quien vende a precio de mer-
cado ni costes de oportunidad para el que compra al mismo precio.
Pero lo importante aquí es que la tasa para la que el VAN es cero. Mide la rentabilidad de las
inversiones y el coste de los créditos en términos relativos; esta tasa recibe el nombre de Tasa
de Rendimiento Interno TIR.
El VAN de B - o el de A, que ... tanto monta, monta tanto ... se anula para un valor de r = 0,05,
lo que significa que la TIR es del 5%.
En consecuencia, A obtiene una rentabilidad del 5% de su inversión y el coste del crédito para
B es asimismo del 5%.
Se llega a este mismo resultado de forma más directa empleando la definición de TIR, o sea
igualando el VAN a cero y calculando la r que cumple esta condición.
Si A busca la TIR, resolverá la sencilla ecuación:
VAN(r) = -100 + 105/(l + r)1 = 0

105/(l + r) = 100
105/100 = (1+r)
r * = 0,05 ≈ 5 %
Como para r* = 0,05 el VAN = 0, el valor de la TIR es del 5% y coincide con el que hallaría B,
aunque uno y otro lo interpretarán de forma opuesta: para el inversor A, cuanto mayor sea la TIR,
mejor, en tanto que B desea una TIR lo más baja posible.
Representación gráfica de los proyectos de A y B (Inversión y crédito):
Comparación
ComparaciondedeProyectos
Proyectoss/ V.A.N.
s/ V.A.N. P 45 P 46
15
10
0
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17%
-5
-10
-15
Tasa de
Actualizacion
LA LEY 263
Los cálculos que han llevado a cabo A y B, se pueden sistematizar, de modo que sirvan para
cualquier otro caso del mismo tipo.
Dados los flujos periodificados Kt de un proyecto, se define la TIR como aquella tasa r* tal que
VAN(Kt, r*) = K0 + K1(1 + r*)-1 + K2(1+r*)-2 +... + KT (1 + r*)-t = 0
Como ya hemos visto en los primeros apartados de esta ponencia.
La TIR es pues la raíz de la función VAN(Kt, r*), r* en el proyecto de inversión de la gráfica:
VAN (r)
r* r
Si r* es la TIR de VAN (Kt, r*), también es la TIR del proyecto contrario, esto es, de VAN(-Kt, r*).
El valor de r* es el mismo pero la interpretación cambia.
La TIR de un crédito refleja el coste para el prestatario y la rentabilidad para el prestamista. Por lo tanto,
cuanto mayor (menor) sea la TIR, mejor (peor) para el prestamista y peor (mejor) para el prestatario.
Como la TIR no es más que la intersección con el eje de abscisas –r– de la función VAN(Kt, r*),
si no hay intersección la TIR no existe.
Por este motivo la TIR no permite comparar proyectos con todos los flujos del mismo signo, es
decir, con característica de regalo o de pérdida y, como criterio de decisión, no es completo.
VAN (r) VAN (r)
0 r
REGALO
PÉRDIDA
0 r
264 LA LEY
Para que exista una TIR real, es necesario que no todos los flujos tengan el mismo signo, pero
no es suficiente, como se pone de manifiesto al dibujar la gráfica VAN(r) del siguiente proyecto, que
es una inversión para tasas superiores al 5%:
P/Pt 0 1 2 TIR VAN(5%) VAN(6%)

P 47 -100 200 -105
La
LaTIR
TIRcomo
comouna
unafunción inversa
funcion V.A.N.
Inversa del VAN
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-5
Valor Actual Neta V.A.N.
-10
-15
-20
-25
Tasade
deActualizacion
Actualización
Tasa P47
Calculemos la TIR de los proyectos que siguen, después de observar cómo evoluciona el VAN
en función de la tasa de descuento.
P/Pt 0 1 2 operación VAN (10%) VAN (20%) TIR %

P 48 -10 11,1 Inversión 0,0909 11
P 49 10 20,0 Regalo 28,1818 ---
P 50 -10 9 Inversión -1,8181 - 10
P 51 10 -10,5 Crédito 0,4545 5
P 52 10 -11,3 Crédito -0,2727 13
Comparaciónde
Comparacion deProyectos
Proyectoss/ s/T.I.R.
T.I.R.
P 48 P 49 P 50 P 51 P 52
35
30
25
20
15
10
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-5
-10
Tasa deActualizacion
LA LEY 265
3.3.12. La rentabilidad de un proyecto según la TIR
A diferencia del VAN, que tiene una única regla de decisión para cualquier tipo de proyecto, VAN > 0,
para decidir si se rechaza un proyecto empleando la TIR es indispensable conocer el tipo de proyecto de
que se trata; si r0 es la tasa de descuento de referencia, el criterio para no rechazar un proyecto es:
INVERSION CRÉDITO
r* ! r0 r* d r0
Téngase en cuenta que en algunos proyectos puede existir más de una TIR, la hoja de cálculo
no proporciona esta información con total seguridad.
Calculemos la TIR de los proyectos que siguen, después de observar cómo evoluciona el VAN
en función de la tasa de descuento.
P/Pt 0 1 2 operación VAN(15%) VAN(30%) TIR %
P 53 -10 11 -0,4347 10
P 54 10 -25 -11,7391 150
P 55 -10 -25 -13,6956 ---
P 56 -10 9,9 -1,7391 -5
P 57 -10 10 -1,3043 0
P 58 -1 10,5 -10 0,5690 6
P 59 2 -8 7 0,3364 29
La Rentabilidad de un Proyecto s/ la TIR
P 53 P 54 P 55 P 56 P 57 P 58 P 59
4
0
0% 15% 30% 45% 60% 75% 90% 105% 120% 135% 150% 165% 180% 195% 210% 225% 240% 255%
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-14
-16
T asa de Actualizacion
Cuando un proyecto presenta más de un cambio de signo en los flujos debe sospecharse que
existe más de una TIR.
Represente la función VAN(r), encuentre las dos TIR del proyecto A y las tres del B y, en ambos casos,
calibre las consecuencias de tomar una de las TIR del proyecto al azar y considerarla como única:
P/Pt 0 1 2 3 4 5 VAN (15%) VAN (20%) TIR %

P 60 2 -8 7 0,3364 29
P 61 1 -8 7.5 -1 10.5 -10 0,0886 20
266 LA LEY
La Rentabilidad de un Proyecto s/ la TIR P 60 P 61

1,5
1
0,5
0
0%
5%
3%
0%
8%
5%
3%
0%
8%
3%
0%
8%
5%
3%
5%
3%
0%
8%
5%
%
%
%
%
%
5%
3%
0%
8%
5%
3%
0%
8%
5%
3%
0%
8%
18
35
53
70
88
59
61
50
52
54
56
57
40
42
43
45
47
49
31
33
35
36
38
10
12
14
15
17
19
21
22
24
26
28
29
-0,5
-1
-1,5
Tasa
Tasa dedeActualizacion
Actualización
3.3.13. Comparación de dos o más proyectos según la TIR
Todo lo demás constante, entre dos proyectos se preferirá el que presente una TIR mayor si se trata de
inversiones (mayor rentabilidad), y el de menor TIR cuando se están comparando créditos (menor coste).
La comparación entre dos proyectos de distinto tipo (una inversión con un crédito) no puede lle-
varse a cabo de forma directa, sobre todo cuando uno o más de ellos tienen la característica de
regalo o de pérdida.
Calculemos la TIR de los proyectos P 62 a P 63, ordénelos de mayor a menor TIR, indicando en
cada caso si son mejores o peores que el proyecto P 62, considerando que el coste del capital es
del 10% (r0 = 0,1):
P/Pt 0 1 2 Operación TIR Mejor peor

P 62 -1 1 2 Inversión 100 *
P 63 -1 1 1 Inversión 62
P 64 -10 9 11 Inversión 59
P 65 10 -9 -10 Crédito 55
P 66 -50 40 40 Inversión 38 *
P 67 60 -50 -40 Crédito 33 *
P 68 -90 7 6 Pérdida ----
P 69 90 90 90 Regalo ----
P 70 -1 6 -9 Crédito 200
Para comparar dos proyectos A y B siguiendo el criterio de la TIR, es preferible recurrir a la for-
mación del proyecto diferencia D = A - B.
Si rD es la TIR de D y r0 el coste del capital, el proyecto A será preferible al B cuando:
rD > r0 Si el proyecto D es una inversión

rD < r0 Si el proyecto D tiene características de un crédito
Siempre que el proyecto D tenga la característica de un regalo
LA LEY 267
Comparación dede
Com paracion Proyectos s/ s/
Proyectos la la
TIRTIR
60
P 62
40
P 63
P 64
20
P 65
0 P 66
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
10
20
30
40
50
60
70
80
90
P 67
10
11
12
13
14
15
16
17
-20
P 68
-40
P 69
-60
p 70
T asa de Actualizacion
Repitamos el ejercicio anterior formando el proyecto diferencia y compare los resultados.
Ejercicio:
Trate de escoger el mejor proyecto o, por lo menos, observe las relaciones de preferencia entre
algunos pares de proyectos como alternativa al P 62:
P/Pt 0 1 2 operación TIR Mejor peor

P 62 -1 1 2 100
P 62-63 0 0 1 ----
P 62-64 9 -8 -9 54
P 62-65 -11 10 12 59
P 62-66 49 -39 -38 36
P 62-67 -61 49 42 35
P 62-68 89 -6 -4 ----
P 62-69 -91 -89 -88 ----
P 62-70 0 3 11 120
Comparación
Comparacionde
deProyectos
Proyectoss/s/lalaTIR
TIR
P 62-63 P 62-64 P 62-65 P 62-66 P 62-67

P 62-68 P 62-69 P 62-70
60
50
40
30
20
10
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-10
-20
-30
-40
-50
Tasade
Tasa deActualizacion
Actualización
268 LA LEY
3.3.14. Invarianza de la TIR ante cambios de escala y de momento de ejecución.
Al tratarse de una medida de rentabilidad que no es absoluta sino relativa, la TIR mantiene su
valor sea cual sea la escala a la que se ejecute un proyecto.
Si una empresa consigue una rentabilidad de r*, el conjunto formado por cualquier cantidad de
empresas idénticas a la primera obtendrá también una rentabilidad de r*.
Dicho de otra forma, al multiplicar todos los flujos de un proyecto por una constante cualquiera,
el valor de la TIR se mantiene invariable incluso cuando la constante es negativa:
P/Pt 0 1 2 Proyecto Operación VAN(10%) VAN(20%) TIR %

P 71 -1 1,5 A Inversión 0,3636 50
P 72 -2 3 2A Inversión 0,7272 50
P 73 -10 15 10 A Inversión 3,6363 50
P 74 -50 75 50 A Inversión 18,1818 50
P 75 50 -75 -50 A Crédito -18,1818 50
Obsérvese que, a pesar de que las gráficas VAN(r) son distintas para cada uno de los proyec-
tos anteriores, comparten el mismo punto de intersección con el eje de abscisas, esto es, tienen la
misma TIR.
Invarianza delala
Invarianza de TIR
TIR ante
ante el cambio
el canbio de escala
de escala
P 71 P 72 P 73 P 74 P 75
30
20
10
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%
-10
-20
-30
Tasa de
Actualización
Asimismo, la TIR se mantiene constante ante cambios en el momento de la ejecución de un pro-

yecto, por lo que no proporciona ninguna indicación acerca de los costes en los que se incurre por
retrasar un proyecto rentable o los beneficios de adelantarlo:
P/Pt -2 -1 0 1 2 3 4 VAN (20%) VAN (30%) TIR %

P 76 -10 11 -0,8333 10
P 77 -10 11 -1,2000 10
P 78 -10 11 -0,5787 10
LA LEY 269
Al igual que en el caso anterior, cada proyecto se corresponde con una función VAN distinta pero
todos ellos cortan el eje de la tasa r en el mismo punto porque tienen la misma TIR.
Invarianza delalaTIR
Invarianza de TIR ante
ante el momento
el momemto de la ejecución
de ejecucion P 76 P 77 P 78
5
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50
Tasa
Tasade
deActualización
Actualizacion
3.3.15. La TIR ante cambios en el orden de ejecución de dos proyectos
La TIR, sin duda alguna, no es un buen instrumento para elegir el mejor orden de ejecución de
una serie de proyectos.
Dados dos o más proyectos rentables, es sabido que cuantos más se lleven a cabo, mejor, y lo
ideal es ejecutarlos todos a la vez.
Sin embargo si se siguiera ciegamente el criterio de la TIR, en el ejemplo que se presenta a con-
tinuación, se hallaría que la mejor opción –que no puede ser otra que (P79+P80+P81)– no está
situada en el primer lugar, sino que quedaría postergada por la alternativa P 79_80_81 y otras.
Ejercicio:
Observe la disparidad entre la selección de estas alternativas según la TIR y siguiendo el crite-
rio correcto, elegir la opción que proporciona un VAN mayor:
P/Pt 0 1 2 3 4 5 VAN(20%) VAN(30%) TIR %

P 79 -1 2 0,6666 100
P 80 -3 7 2,8333 133
P 81 -2 3 0,5000 50
P 79+80+81 -6 12 4,0000 100
P 79_80_81 -1 2 -3 7 -2 3 2,8753 110
P 79_81_80 -1 2 -2 3 -3 7 2,3802 89
P 79+81_-80 -4 7 3 0 0 0 3,9166 111
270 LA LEY
LaLa
TIR
TIRante
anteelelcambio
cambioen
enelelorden
orden de
de ejecución de 22 proyectos
ejecucion de proyectos
P 79 P 80 P 81 P 79+80+81
P 79_80_81 P 79+81_-81 P 79_81_80
7
5
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-1
-2
Tasa
Tasa de
de Actualización
Actualizacion
3.3.16. Limitaciones (superables) de los métodos clásicos VAN y TIR
Tanto el VAN como la TIR son criterios muy útiles para determinar la bondad de un proyecto, si
se tienen en cuenta sus limitaciones. El proceso a seguir es simple; se trata de explícitar los supues-
tos que están en la base del VAN y la TIR, examinar las consecuencias de aplicar estos criterios
cuando un supuesto determinado no se cumple en el caso que se examina y hallar una solución.
3.3.16.1. Selección de proyectos en condiciones que no son las ideales
El VAN y la TIR se apoyan en la cláusula «todo lo demás constante».
En particular, esto significa que funcionan bien al comparar dos proyectos que se desarrollan en
un mismo ámbito temporal y manejan la misma cantidad de capital y que, en caso contrario, es de
esperar que surjan dificultades.
Se supone, además, que el mercado de capitales es perfecto, lo que dificulta percibir la necesi-
dad de tener en consideración eventuales restricciones financieras.
En la realidad, las condiciones que se encuentran distan de responder a un modelo ideal, por lo
que es necesario llevar a cabo algunas adaptaciones.
Ejercicio:
Disponga la mejor manera de invertir 100 euros, en el periodo 0, sabiendo que el coste del capi-
tal es del 10%, que el ámbito temporal termina en el periodo 2 y que las oportunidades de inver-
sión son:
P/Pt 0 1 2 operación VAN (10%) VAN (20%) TIR % observaciones
P 82 -200 350 Inversión 118,1818 (75) sólo 100 euros
P 83 -100 250 -100 Inversión 44,6281 100
P 84 -100 0 225 inversión 85,9504 50
LA LEY 271
Si ha calculado el VAN y la TIR de estos proyectos, habrá comprobado que según la TIR el mejor
proyecto es el P 83, y le sigue el P 84, ya que P 82 no es factible, ya que sólo se dispone de 100
euros y hay que hacer una inversión inicial de 200 euros.
Siguiendo el VAN, el orden de preferencia sería P 82, P84, P 83, pero el P 82 se descarta por-
que no se dispone de una cantidad tan elevada para invertir, con lo que el mejor es el P 84 segui-
do del P 83.
Descartado el P 82 por no factible, la duda está entre ejecutar el P 83 o el P 84, recomendados

por la TIR y el VAN respectivamente, lo que tiene todo el aspecto de un problema bien conocido.
Siguiendo lo que prescribe la tradición en estos casos, se forma el proyecto diferencia (P 83-84)
y se determina la rentabilidad de llevar a cabo el proyecto P 83 en lugar del P 84:

P 83-84 0 250 -325 -41,32 30
Tal parece que se han solventado todas las dificultades, porque tanto la TIR como el VAN del
proyecto (P 83-84) coinciden en señalar que P 84 es mejor que P83; sin embargo, esto no es cier-
to. Existe una alternativa mejor, ya que al ejecutar el P 83 de inmediato y el P 82 en el periodo 1.P
83-821, se obtiene un VAN más alto que con la solución hallada más arriba.
P 83 -100 250 -100 44,6281 100
P 82p1 -200 350
P 83-82p1 -100 50 250 152,0661 85
Este ejemplo ilustra la necesidad de tener en cuenta el orden de ejecución, además de la com-
binación de proyectos factibles.
La tarea de programar la ejecución de un conjunto de proyectos en un ámbito temporal prede-

terminado no es nada fácil, porque la mejor combinación puede incorporar un proyecto que no cum-
ple la condición de no rechazo (VAN > 0), con lo que se aumenta la cantidad de combinaciones
posibles, ya de por sí elevada.
Selección
Seleccion dede Proyectos
Proyectos en condiciones
en condiciones NO ideales
NO ideales
P 82 P 83 P 84 P 83-84 P 83-82p1
250
200
150
100
50
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-50
-100
272 LA LEY
Comprobemos que dados los proyectos

P 85 -200 500 254,5454 150
P 86 -100 200 -105 -4,9586 ----
P 87 -100 0 225 85,9504 50
la mejor combinación es P 86-85p1 (ejecutar P 86 en el momento 0 y el P 85 en el 1), a pesar que

el proyecto P 86 no tiene ninguna TIR real y el VAN (P 86) es siempre negativo (no olvide observar
si el proyecto es una inversión o un crédito).

P 86 -100 200 -105 -4,9586 ----
P 85p1 -200 500
P 86-85p1 -100 0 395 226,4462 99
Selección deProyectos
Seleccion de Proyectosenen condiciones
condiciones NO NO ideales
ideales
P 85 P 86 P 87 P 86-85p1
350
300
250
200
150
100
50
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 170%
-50
-100
Tasa
Tasa de
de Actualización
Actualizacion
3.3.17. Las limitaciones del VAN y de la TIR que requieren un cambio de modelo (modelo
nuevo VFN)
En el apartado anterior, los problemas que surgían como consecuencia del incumplimiento en la
realidad de algunos supuestos de los modelos clásicos VAN y TIR, se podían resolver empleando
los mismos modelos. Cuando fallan otras hipótesis, es necesario recurrir a un cambio de modelo.
Tanto en el VAN como la TIR, los flujos positivos y negativos se descuentan a una misma tasa,
porque se supone que la tasa de inversión y la de reinversión coinciden.
Pero la realidad puede ser muy distinta de este supuesto. De hecho, la tasa que denota el coste
del capital (r) y la tasa de rentabilidad (k) que se puede obtener con los fondos generados por el
proyecto son distintas, por regla general. En este caso, debe recurrirse a otro modelo para deter-
minar la rentabilidad.
Por hipótesis, los flujos positivos que genera el proyecto se reinvierten a la misma tasa de ren-
tabilidad del propio proyecto, con independencia no sólo de cuándo se producen, de su cuantía y
duración, sino también de su naturaleza (el tipo de flujo es importante porque no es lo mismo un
LA LEY 273
ingreso por ventas que la medida monetaria del aumento de utilidad derivado de una mejora en el
paisaje, por ejemplo).
Este restrictivo supuesto no resta utilidad a los criterios VAN y TIR siempre que se apliquen
cuando es apropiado.
En otro caso, la persona que decide se expone a resultados paradójicos, ya que la TIR y el VAN
no deben aplicarse cuando no se cumplen los supuestos que los sustentan.
Considérense los proyectos P 88, P 89 y P 90, que son mutuamente excluyentes y rentables por
hipótesis:
P/Pt 0 1 2 TIR VAN (10 %)

P 88 -100 115 15 4,54
P 89 -100 0 130 14 7,43
P 90 -100 70 70 26 21,48
De acuerdo con VAN y TIR, la jerarquización de los proyectos, de menor a mayor rentabilidad
es inmediata, el peor es P 88, seguido del P 89 y el mejor es P 90.
Pero suponga que la inversión se lleva cabo con capital ajeno, con un coste del r%, y que se
devuelve íntegramente en el periodo 2.
En el periodo 1 existe la posibilidad de reinvertir con una tasa de rentabilidad del k%, con una k
distinta de r.
Para solventar este tipo de problemas nada más indicado que simular uno a uno los pasos que
se darían en la realidad, detallando la forma concreta de financiación del proyecto de inversión y el
uso específico de los fondos positivos liberados por los proyectos, lo que podría denominarse pro-
yecto de reinversión.
Se trata pues de detallar los flujos que se generan en cada caso, refiriendo el resultado al perio-
do 2, porque lo que cuenta es si, al final resulta mejor P 88, P 89, o P 90, esto es, calcular el Valor
Final Neto (VFN) sobre el proyecto de inversión más el de financiación.
La toma concreta de financiación del proyecto, en cualquier caso, debe ser tal que:
1. La suma de los flujos periodo a periodo ha de ser siempre no negativa, excepto en

el último periodo, que el resultado es de signo libre.
2. El coste de la financiación ha de ser el mínimo posible.
Para la financiación del proyecto, existen dos formas extremas, según se maximice –H1– o se
minimice –H2– la dependencia respecto a recursos externos.
En el primer caso de financiación (Hl) que, por su simplicidad y facilidad de cálculo, constituye
la hipótesis estándar, toda la financiación es externa, y es el que se presenta a continuación.
Bajo la hipótesis Hl, si el flujo de inversión es negativo, se toma un préstamo por esta cantidad
(financiación), al tipo r y por el tiempo que falta hasta el periodo final T, el dos, en este caso.
Si el flujo de inversión es positivo, se invierte todo el saldo (reinversión) al tipo r y también por
el tiempo que falta hasta el periodo final, o sea, hasta el periodo T.
274 LA LEY
De esta forma, entre los periodos 1 y T-1, la suma de los flujos del proyecto de inversión y el pro-
yecto de financiación tendrá un valor cero, cuando el flujo de inversión sea negativo o cero, o estric-
tamente positivo cuando el flujo de la inversión también sea estrictamente positivo; el saldo del
periodo final puede tener cualquier signo.
Los flujos de la suma anterior se reinvierten al tipo k hasta el periodo T.
El valor final se halla sumando el saldo de inversión, el de financiación y el de reinversión en el

periodo final T.
Aplicando este procedimiento a los proyectos P 88, P 89 y P 90, resulta:
Proyecto P 88 0 1 2 Observaciones
Inversión -100 115
Financiación 100 0 -100(1 + r)2
Suma 0 115 -100(1 + r)2
Reinversión 115 (1 + k)
Valor Final 115 (1 + k) – 100 (1 + r)2
Inversión -100 0 130
Suma 0 0 130 – 100(1 + r)2
Reinversión 0
Valor Final 130 – 100(1 + r)2
Suma 0 70 70 – 100(1 + r)2
Reinversión 70(1 + k)
Valor Final 70(1 + k)+ 70 - 100(1 + r)2
En resumen, el valor final hallado (5) para cada proyecto es
P 88 115(1+k) - 100 (1+r)2

P 89 130 - 100(1+r)2
P 90 70(1+k) + 70 - 100(1+r)2
Comparando el valor hallado al final para cada proyecto se observa que el resultado de la elec-
ción entre P 88, P 89 y P 90 depende, en este caso, del valor de la tasa de reinversión k, pero no
de r, porque todos ellos tienen el mismo término común, [-100(1+r)2].
La ordenación de mayor a menor rentabilidad, para tasas de reinversión positivas (k > 0), es pues:
tasa de reinversión k ordenación

menor del 13% 90-89-88
entre el 13% y el 56% 90-88-89
Mayor del 56% 88-90-89
(5) Obsérvese que el VAN no es más que un caso particular del VFN, ya que el VAN proporcionará la misma orde-
nación de proyectos que el VFN cuando la tasa de inversión y la de reinversión coinciden. En este ejemplo, basta
con multiplicar el VAN por (l+r)2 para obtener el VFN cuando ocurre que r = k. Si ambas tasas no son iguales.
Esta equivalencia desaparece y la recomendación siguiendo uno u otro criterio, en general, será distinta.
LA LEY 275
Suponiendo una tasa de inversión de r = 10%, el VFN de los proyectos es en función de la tasa
de reinversión k:
VFN(k) k=6% k=20% k=60%

P 88 0,9 17,0 63,0
P 89 9,0 9,0 9,0
P 90 23,2 33,0 61,0
Considérese ahora la hipótesis de financiación H2.
A diferencia del caso anterior, aquí se pretende recurrir a la autofinanciación tanto como sea
posible, reduciendo por tanto al mínimo la dependencia de recursos ajenos.
El procedimiento de cálculo es semejante al ya examinado, si bien aquí tanto la financiación

como la reinversión no se realiza por el tiempo que falta hasta el periodo final T, sino por un solo
periodo cada vez.
En cada periodo, el crédito total necesario estará en función del flujo de la inversión en el perio-
do y, o bien el pago por la devolución del crédito e intereses del periodo anterior, o bien el ingreso
por el fruto de la reinversión del periodo anterior (si es el caso).
El resultado señalará, o bien la necesidad de refinanciar (a un periodo) o bien mostrará un exce-

dente que puede reinvertirse (a un periodo).
Se procede de esta misma forma hasta llegar al periodo final T; en este periodo ya no se puede
refinanciar y el saldo coincide con el VFN.
Este procedimiento es fácil de comprender a través de un ejemplo. Sea el proyecto P 91:
P/Pt 0 1 2 3
P 91 3 -20 21 1
Este proyecto presenta dos TIR, r*1 = 37% y r*2 = 434,6%.
Comparacion de
Comparación de Proyectos
Proyectos s/
s/ la
la TIR.
TIR. Cambio
Cambio de
de Modelo.
Modelo
6
5
V.A.N.
Neta V.A.N.
3
ActualNeta
2
Actual
1
Valor
Valor
0
0% 30% 60% 90% 120% 150% 180% 210% 240% 270% 300% 330% 360% 390% 420% 450% 480% 510%
-1
-2
Tasa
Tasa de
de Actualización
Actualizacion 91
276 LA LEY
Para algunos valores de la tasa de descuento, el proyecto tiene la característica de inversión y

para otras, de crédito.
Se supondrá que la tasa de descuento adecuada es de r = 10% y que la tasa de reinversión es

de k = 6%.
Se trata de calcular el VFN aprovechando al máximo los recursos generados por el propio pro-
yecto (minimizar la financiación externa).
A continuación se expone el cuadro resultante y cada uno de los pasos necesarios periodo a
periodo:
concepto 0 1 2 3
at flujo de la inversión en t 3 -20 21 1
dt devolución crédito de t – 1 0 0 -18,502 0
vt reinversión de t – 1 0 3,18 0 2,64788
bt crédito total en t 0 16,82 0 0
ct saldo en t 3 0 2,498 3,64788
Valor Final Neto 3,64788
Periodo 0
a0 = 3. Flujo de la inversión
d0 = 0. Devolución crédito periodo anterior; es nulo porque es el primer periodo
v0 = 0. Reinversión del periodo anterior; es nulo porque es el primer periodo
b0 = 0. Crédito total necesario; la necesidad de refinanciar es nula porque a0 + d0 + v0 >0
c0 = 3. Saldo; como b0 = 0, c0 = a0 + d0 + v0; como c0 > 0, se reinvierte
Periodo 1
a1 = -20. Flujo de la inversión

d1 = 0. Devolución crédito periodo anterior; d1 = 0 porque b0 = 0
v1 = 3(1+k). Reinversión del periodo anterior; v1 >0 porque c0 >0
b1 = 20-3(1+k). Crédito total necesario; se supone que 20-3(1+k)>0 (si no, sería b1=0)
c1 = 0. Saldo; c1= 0 porque b1 > 0
Periodo 2

d2 = -(1+r)×[20-3(1+k)]. Devolución crédito periodo anterior
v2 = 0. Reinversión del periodo anterior v2 = 0 porque c1 = 0
b2 = 0. Crédito total necesario; si (1+r)[20-3(1+k)]-21 < 0 (si no, b1=(1+r)[20-3(1+k)]- 21)
c2 = 21- (1+r) × [20-3(1+k)]. Saldo. como b2 = 0, c2 = a2 + d2 +v2. Como c2 > 0, se reinvierte.
Periodo 3
d3 = 0. Devolución crédito periodo anterior. d3 = 0 porque b2 = 0.
LA LEY 277
v3 = (1+k) ×{21-(1+r)×[20-3(1+k)]}. Reinversión del periodo anterior v3 > 0 porque c2 >0

b3 = 0. Crédito total necesario, no se puede refinanciar por ser el último periodo: bT = 0
c3 = 1+(1+k) × {21-(1+r)×[20-3(l+k)]}. Saldo, como b3 = 0, c3 = a3+d3+v3 > 0, y dado que éste es
el último periodo (F = 3), no hay reinversión; c3 = c1 es el VFN.
En resumen, el VFN del proyecto P 91, cuando r = 0,1 y k =0,06 y bajo la hipótesis de autofinan-
ciación máxima H26, resulta ser de VFN(H) = 3,64788.
Aplicando ahora este mismo procedimiento a los proyectos P 88, P 89 y P 90, anteriores, y
expresando con algo más de detalle cada uno de los pasos seguidos resulta:
Proyecto P 88 0 1 2
Financiación a r 100 -100(1 + r) 0
Refinanciación a r 0 0 0
Suma 0 115 – 100(1 + r) 0
Reinversión a k 0 ->115 – 100(1 + r)@ >115 – 100(1 + r)@ (1 + k)
Valor Final Neto >115 – 100(1 + r)@ (1 + k)
Proyecto P 89 0 1 2
Proyecto P 89
Financiación ar 0
100 1
-100(1 + r) 02
Inversión
Refinanciación ar -100 0
100(1 + r) 130 + r)2
-100(1
Financiación a r
Suma 0100 0-100(1 + r) 0 – 100(1 + r)2
130
2
Refinanciación
Reinversión akar 0 0100(1 + r) 0-100(1 + r)
SumaFinal Neto
Valor 0 0 100(1++r)r)22
130––100(1
130
Reinversión a k 0 0 0
Valor Final Neto 130 – 100(1 + r)2
Proyecto P 90 0 1 2
Proyecto P 90
Financiación ar 0
100 -100(11 + r) 02
Inversión
Refinanciación ar -100
0 70
-70+100(1+r) 0
[70-100(1+r)](1+r)
Financiación a r
Suma 100
0 -100(1
0 + r) 0
70+[70-100(1+r)](1+r)
Refinanciación
Reinversión akar 00 -70+100(1+r)
0 [70-100(1+r)](1+r)
0
SumaFinal Neto
Valor 0 0 70+[70-100(1+r)](1+r)
70+[70-100(1+r)](1+r)
Reinversión a k 0 0 0
En resumen, el valor final hallado para cada proyecto es
P 88 115(1 + k) – 100(1 + r)(1 + k)

P 89 130 – 100(1 + r)2
P 90 70 + 70(1 + r) – 100(1 + r)2
de donde, el proyecto P89 es mejor que el P90 para toda tasa r positiva, en tanto que la de r rela-
ción entre P89 y P90 depende de los valores concretos de r y k.
Por ejemplo, para r = 10% y k = 6% resulta un VFN de:

P 88 VFN (A) = 5,3
P 89 VFN (R) = 9,0
P 90 VFN (T) = 26,0
Compare estos valores del VFN maximizando los fondos propios (H2), con los obtenidos ante-
riormente al maximizar los fondos ajenos (H1).
278 LA LEY
3.4. LOS MÉTODOS RESIDUALES DE VALORACIÓN
Los métodos residuales de valoración permiten obtener el valor del suelo, de terrenos y de
inmuebles destinados a la rehabilitación, a partir del valor de la edificación que en él se encuentre
construida o se pueda construir, detrayendo de ese valor todos los demás componentes del valor
que no son el suelo.
Por ser técnicamente más completos, metodológicamente más científicos, y permitir una mayor
proximidad a la realidad del mercado inmobiliario, resulta aconsejable utilizar, para la valoración de
suelos, terrenos e inmuebles destinados a la rehabilitación, en la mayoría de los casos, y con pre-
ferencia a cualquier otro método, los métodos residuales.
Los métodos residuales de valoración del suelo son dos:
• MÉTODO RESIDUAL ESTÁTICO, o de ANÁLISIS DE INVERSIONES CON VALORES

ACTUALES.
El cálculo se hace sin tener en cuenta el factor tiempo, pero sí todos los componentes que inci-
den en el valor del producto inmobiliario terminado.
• MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO, o de ANÁLISIS DE INVERSIONES CON VALORES ESPE-

RADOS.
El cálculo se hará teniendo en cuenta el tiempo en el que razonablemente se desarrollará y conclui-

rá el proceso hasta llegar a la realización en el mercado del producto final y periodificando cada uno de
los ingresos y cada uno de los gastos e inversiones, imputándolos en su periodo temporal correspon-
diente y actualizando los flujos de caja así establecidos a la tasa que en el mercado, en ese momen-
to, para ese producto y esa zona, sea de más probable utilización por un inversor de tipo medio.
3.4.1. Principios en que se basan los métodos residuales
La valoración por los métodos residuales se efectúa de acuerdo con la los principios estableci-
dos por la Orden del Ministerio de Economía ECO/805/2003 (coincidentes con los de la Orden
Ministerial de 30 de noviembre de 1994) sobre Normas de Valoración de Bienes Inmuebles para
determinadas entidades financieras, que para la valoración de suelos se concretan en los siguien-
tes principios:
1) Principio del mejor y más intensivo uso
El valor de un inmueble susceptible de ser dedicado a diferentes usos o de ser construido con
distintas intensidades edificatorias, el que resulta de destinarlo, dentro de las posibilidades legales
y físicas, al uso más probable y financieramente aconsejable, con la intensidad que permita obte-
ner el mayor valor.
2) Principio del valor residual
El valor atribuible a cada uno de los factores de producción de un inmueble es la diferencia entre
el valor total de dicho activo y los valores atribuibles al resto de los factores.
Una vez establecidos los principios, la valoración por cualquiera de los dos métodos residuales
de valoración deberá hacerse, utilizando sucesivamente dos métodos:
LA LEY 279
• Método de comparación. Se utiliza el método de comparación únicamente para obtener el

valor de mercado del producto inmobiliario terminado mediante una adecuada investigación
del mercado inmobiliario y la aplicación de técnicas de homogeneización (VM).
• Uno de los dos Métodos residuales de valoración del suelo:
• Método residual estático, o de análisis de inversiones con valores actuales, o el Método resi-
dual dinámico, o de análisis de inversiones con valores esperados, a fin de determinar el valor
de un suelo edificable (solar) a partir del producto inmobiliario terminado, deduciendo de él
todos los costes y gastos necesarios que no son suelo.
La determinación del valor de mercado del inmueble terminado, se efectuará por el método de
comparación, en lo que se refiere al establecimiento de valores unitarios del mejor uso (los mejo-
res usos), pero además debe aplicarse en la mayor intensidad posible.
3.4.2. Método residual estático, o de análisis de inversiones con valores actuales
En la normativa de valoraciones de garantía se establecen dos posibilidades para el tasador,

dándole en algunos casos la opción de valorar según su criterio por el método dinámico o el está-
tico. Es recomendable, por su mayor rigor científico y adecuación a la realidad económica del mer-
cado utilizar el método residual dinámico, cuya formulación consiste en calcular el valor actual
nos casos, complicados de obtener, debiendo recurrirse al más sencillo método residual estático,
que permite obtener el valor unitario de repercusión de suelo a partir del valor de mercado del pro-
ducto inmobiliario terminado mediante la aplicación de la siguiente fórmula:
F = VM * (1-b) - Ci
Siendo:
F: valor de mercado del suelo

VM: valor de mercado del inmueble terminado
b: margen de beneficio del promotor en tanto por uno atendiendo a los ratios medios
del mercado, en ese momento y para ese producto
Ci: cada uno de los costes y gastos de la promoción considerados
Es por ello por lo que además del conocimiento de los valores de mercado de los productos
inmobiliarios terminados, para poder llegar a determinar el valor del suelo se precisa:
• Efectuar un estudio muy riguroso del planeamiento para llegar a determinar qué usos se per-
miten en cada caso.
• Conocimiento del mercado para determinar los precios y valores que corresponden a cada uso.
• Conocimiento de las características físicas del solar, dimensiones, forma, adecuación a las
NN.UU., del terreno, etc.
• A partir de esos estudios se estará en condiciones de determinar cuáles son los mejores usos
posibles y cuántos metros cuadrados de cada uno de ellos es factible, posible y probable que
se materialicen sobre el suelo que debemos evaluar.
280 LA LEY
• Conocimiento de los costes de la construcción en cada uno de los usos y tipologías en rela-
ción con la demanda potencial y sus preferencias y con el prototipo que se corresponde al
mejor uso.
El valor de mercado del producto inmobiliario terminado óptimo, es decir establecido de acuer-
do con el principio del mayor y mejor uso, está constituido por todos los componentes que intervie-
nen en su formación, y que formulado de manera aditiva adquiere una expresión del siguiente tipo:
VM = [F] + [CEM + GGC + BC] + [INR + H + T + IQT + SD +GA] + [GC + GF] + [BP]
en donde:
F es el valor de mercado del suelo, o valor unitario de repercusión del suelo.

CC es el coste de la construcción, considerado como el necesario para realizarla o coste de eje-
cución por contrata, incluyendo además del coste de ejecución material (CEM), los gastos genera-
les del Constructor (GGC) y su Beneficio Industrial (BC).
(En el caso de inmuebles a rehabilitar, será la suma del coste estimado para el edificio termina-
do previo a la rehabilitación de los elementos que se mantengan, más el coste de ésta.)
GP es la suma de todos los gastos necesarios para edificar.
GP comprende:
INR = Impuestos no recuperables o aranceles
H = Honorarios técnicos
GCF es la suma de:
GF los gastos financieros y de
GC los gastos de comercialización del promotor o de la promoción.
El principio del valor residual nos permite establecer que el valor del suelo se obtendrá detrayen-
do del valor de mercado del producto inmobiliario terminado el resto de los componentes que no
son suelo:
F = VM – ([CEM + GGC + BC] + [INR + H + T + IQT + SD +GA] + [GC + GF] + [BP])
es decir, en resumen:
F = VM – [CC + GP + GC + GF] - BP
F = VM – [CC+ GP+ GCF] - BP
LA LEY 281
Pero siendo esa expresión aditiva la más literal interpretación del principio del valor residual, la
metodología residual adopta una formulación en la que BP se establece como un porcentaje sobre
el valor de mercado final, tal como sucede habitualmente en el ámbito de las promociones inmobi-
liarias. BP = b x VM
Y por tanto:
F = VM – [CC + GP + GCF] – (b x VM)
F = VM (1– b) – [CC + GP + GCF]
y si consideramos que la suma CC+ GP+ GCF = Ci, es la de todos los gastos de la promoción inclui-
dos los comerciales y financieros, obtenemos la expresión que la norma establece para la utiliza-
ción del método residual estático:
F = VM (1– b) – Ci
La investigación de mercado que se exige para la aplicación de estos métodos residuales obli-
ga también a determinar cuál es el margen bruto sobre el valor final que en el momento de la tasa-
ción es más habitual, para cada uso, en el emplazamiento de que se trate. La prudencia derivada
de la finalidad de garantía deriva en una exigencia de la norma de que los márgenes que se utili-
cen no superen a la baja unos valores mínimos de beneficio de la promoción, por debajo de los
cuales los valores de suelo que se obtendrían serían excesivamente altos para esa finalidad.
En el mercado inmobiliario el margen bruto depende principalmente de dos factores: la situación

económica, y el riesgo de la operación, es decir de la rentabilidad libre de riesgo y de la prima de
riesgo.
En el ámbito de las valoraciones urbanísticas es exigible el mismo criterio de prudencia que en

las valoraciones de garantía (y específicamente las hipotecarias) y, por lo tanto, el beneficio del pro-
motor fijado por la norma tiene la característica de ser el mínimo aplicable, pudiendo el tasador apli-
car uno mayor si lo justifica adecuadamente.
La rentabilidad libre de riesgo es variable en el tiempo y tiene su medida en la Tasa libre de ries-
go, o rentabilidad de la Deuda Pública en un plazo medio, entre dos y seis años, en su valor pro-
medio de los 12 meses anteriores a la fecha de referencia.
La prima de riesgo es también variable en el tiempo ya que depende de la coyuntura económi-

ca en cada momento y en cada país según la situación económica, financiera y de la situación del
mercado, pero es también variable en función del uso, ya que no todos los productos inmobiliarios
tienen el mismo riesgo en su producción y comercialización.
En términos genéricos puede establecerse que la tasa de actualización o rentabilidad anual exi-
gible a una inversión inmobiliaria es la suma de tres componentes:
• TLR = Tasa libre de riesgo (rentabilidad Deuda Pública)

• PRM = Prima de riesgo de Mercado (uniforme en un mismo país, en cada momento, pero
variable en el tiempo)
• PRP = Prima de riesgo de producto (variable en función del uso)
282 LA LEY
Las dos primas de riesgo sumadas constituyen la prima de riesgo PR (PR = PRM + PRP), que
es variable en función del uso, y se estudian y detallan en el apartado siguiente relativo al método
residual dinámico.
Cuando se trate de edificios destinados a varios usos la prima de riesgo mínima se obtendrá
ponderando las primas de riesgo en función de la superficie destinada a cada uso.
En el método estático el margen bruto del promotor puede obtenerse mediante la aplicación de
la siguiente formulación:
b= 1,5 x (TLR + PR)
En el método residual dinámico la tasa de actualización mínima será la suma de la tasa libre de
riesgo y la prima de riesgo: TLR + PR
La Orden ECO/805/2003, establece para el método estático, unos valores mínimos para b (mar-
gen bruto del promotor) que vienen a sustituir a la formulación anterior del 1,5, aunque son coinci-
dentes en valor con ella.
Esos valores mínimos, contenidos en la disposición transitoria única de la norma son los siguien-
tes:
«Durante los tres primeros años contados a partir de la fecha de entrada en vigor de la presen-
te Orden, los márgenes de beneficio del promotor indicados en el artículo 41 (método residual está-
tico) no podrán ser inferiores a los que se establecen en la siguiente tabla, o a los que resulten de
su revisión conforme a lo previsto en el último párrafo de esta disposición»:
MARGEN SIN FINANCIACIÓN

TIPO DE INMUEBLE NI IMPUESTO SOBRE LA RENTA
DE SOCIEDADES (IRS)
Edificios de uso residencia ..........................................................

Viviendas primera residencia ................................................ 18
Viviendas segunda residencia ................................................ 24
Edificios de oficinas ...................................................................... 21
Edificios comerciales .................................................................... 24
Edificios industriales .................................................................... 27
Plazas de aparcamiento .............................................................. 20
Hoteles ........................................................................................ 22
Residencias de estudiantes y de la tercera edad ........................ 24
Otros ............................................................................................ 24
Cuando se tenga en cuenta la financiación ajena, los márgenes sin financiación señalados debe-
rán ser modificados en función del porcentaje de dicha financiación (grado de apalancamiento) atri-
buida al proyecto y de los tipos de interés habituales del mercado hipotecario.
Para la valoración hipotecaria y por tanto para las valoraciones urbanísticas, no debe conside-
rarse la financiación ajena.
LA LEY 283
3.4.3. Metodología del método residual estático, o método de análisis de inversiones con
valores actuales
El proceso de valoración por el método residual estático comprende las siguientes fases:
1) Determinar la promoción inmobiliaria más probable de acuerdo con el mejor y más intensivo
uso. Para ello será preciso efectuar un riguroso estudio del planeamiento urbanístico, de las
normas urbanísticas y de las ordenanzas de edificación, determinando los usos que se per-
miten edificar y la intensidad de edificación. La determinación debe concretar superficies
construidas para todos y cada uno de los usos, incluyendo la parte proporcional de zonas
comunes, y tener en cuenta todos los aprovechamientos permitidos, por encima y por deba-
jo de rasante. Cuando exista una duda razonable sobre el mejor uso, ya sea en todo el
inmueble o en una parte de él se elaboran varias hipótesis de cálculo, según los usos, y al
final del proceso se adoptará el uso o usos que otorguen un mayor valor del suelo.
2) Estudio de las características físicas del terreno, de su adecuación a la implantación que se
ha preestablecido en el apartado anterior, y de sus dimensiones, forma y adecuación a las
NN.UU., y de cuantas circunstancias puedan afectar al valor y las condiciones de desarrollo
del inmueble que se prevé edificar.
3) Establecer los valores de mercado de los productos inmobiliarios predeterminados anterior-
mente. Esta fase comprende la realización de un estudio de mercado y la determinación
mediante la comparación y homogeneización de las muestras del valor del producto inmobi-
liario terminado. Se realizará mediante las técnicas del método de comparación y se hará
extensivo a todos y cada uno de los usos que se hayan predeterminado en el punto 1).
4) Calcular los costes de construcción que se corresponden a la edificación prevista, incluyen-
do los gastos generales del constructor y su beneficio industrial, Cc =[CEM + GG + BC].
5) Estimar los gastos necesarios de la promoción:

5) – impuestos no recuperables, INR
5) – tasas y licencias, T
5) – honorarios facultativos, H
5) – otros gastos necesarios: control técnico, seguros, gastos de administración de la promo-
ción, etc., IQT + SD +GA .
6) Estimar los gastos de comercialización GC, y los gastos financieros GF.:

5) Determinar los gastos comerciales más probables para una operación como la que se trata
de estudiar, de acuerdo con los hábitos del mercado, en la zona en la que se valora, para el
tipo de inmueble del que se trata y en el momento de la tasación. Gc.
5) Y determinar los gastos financieros (no el apalancamiento). Es decir debe considerarse la
financiación de la operación inmobiliaria con fondos propios.
7) Establecer el margen bruto que un promotor normal de tipo medio, para una promoción simi-
lar a la analizada, exigiría para hacer atractiva la inversión. BP
5) El beneficio del promotor, debe determinarse atendiendo al común de promociones de simi-
lares características y emplazamiento y al momento económico y coyuntura financiera.
5) Fijar ese margen bruto en un porcentaje, b, sobre el valor de mercado. Esta ratio debe ser
fijada separadamente para cada uso.
5) b = 1,5 x (TLR + PR).
284 LA LEY
8) Comprobar que la b establecida como consecuencia del análisis del mercado no sea inferior
a la b mínima establecida por la norma para cada uno de los usos. Considerar en todo caso
la mayor de las dos.
9) Aplicar la fórmula:
F = VM (1– b) – Ci
5) Para cada uno de los usos, calculando cada uno de los valores unitarios de repercusión (en
€/m²t) que corresponde a cada uso.
10) Corrección de los valores unitarios de repercusión obtenidos en función de las característi-
cas especificas del inmueble que se corresponden con el mayor y mejor uso del suelo. (Apli-
cación de la tabla de fondo en locales) deducciones por patios y accesos, etc. Ajustes de
los valores.
11) Asignación del valor de repercusión a cada una de las superficies de techo edificable.
F Valor del suelo = ∑ (Fi x Si)
12) Deducción por infraestructuras pendientes o por obras de derribo, desalojo u otros.
13) Determinación del valor del suelo.

13) En el caso del suelo urbano, en el que no sean precisas actuaciones urbanísticas el proce-
so de cálculo finalizaría aquí, si hubiera pendiente gestión urbanística, o se tratase de un
suelo urbano no consolidado, el proceso deberá alargarse con las fases siguientes (en el
caso de suelos urbanizables obligatoriamente deberá sustituirse este método por el residual
dinámico).
14) Determinar y calcular las cargas urbanísticas: expropiaciones, indemnizaciones, etc.
15) Calcular el coste de la urbanización pendiente, incluyendo el beneficio del constructor que
la realizará y sus gastos generales.
16) Estimar los gastos necesarios de la urbanización.

16) – honorarios facultativos
16) – tasas y licencias
16) – impuestos no recuperables
16) – gastos de administración y gestión
16) Incluyendo todo el proceso:
16) Planeamiento urbanístico, proyectos de compensación, reparcelación y/o expropiación,
junta de compensación, proyecto de urbanización, impacto ambiental, Movilidad, control de
calidad, etc.
17) Calcular el valor del suelo, de acuerdo con la formulación y los tipos de rentabilidad esta-
blecidos, efectuando sobre el valor obtenido en el punto 13) las deducciones que se deri-
ven de los puntos 14) 15) 16) y 17).
LA LEY 285
3.4.4. Método residual dinámico, o de análisis de inversiones con valores esperados:
El método se basa en los mismos principios que el método residual estático, es decir el princi-
pio del mayor y mejor uso: «El valor de un inmueble susceptible de ser dedicado a diferentes usos
o de ser construido con distintas entidades edificatorias, el que resulta de destinarlo, dentro de las
posibilidades legales y físicas, al uso más probable y financieramente aconsejable, con la intensi-
dad que permita obtener el mayor valor», y el principio del valor residual: «El valor atribuible a cada
uno de los factores de producción de un inmueble es la diferencia entre el valor total de dicho acti-
vo y los valores atribuibles al resto de los factores», pero además considerando también el princi-
pio de anticipación y el de temporalidad.
El principio de anticipación en el sentido de que el valor de un terreno, considerado como

soporte de una futura edificación, se corresponde con el valor actual de los flujos de caja que será
capaz de generar. Flujos de caja (ingresos y gastos de la promoción inmobiliaria) que correspon-
den a la promoción inmobiliaria que, de acuerdo con el principio del mayor y mejor uso sea la más
probable a desarrollar en el terreno que se valora, en las circunstancias y momento en que se rea-
liza la tasación.
El principio de temporalidad debe tenerse en cuenta en el sentido de considerar la variabili-

dad de esas circunstancias y momento a que se refiere la tasación y a que no solamente los cos-
tes de la promoción y los precios esperados de venta son variables en el tiempo, sino que también
lo son los ritmos de ingresos y gastos, y por tanto la periodificación estimada de los flujos de caja.
Se trata de una metodología muy precisa y muy técnica, por lo que debe utilizarse con especial
prudencia, ya que los valores que se obtienen por su aplicación son muy vulnerables al error.
Es aconsejable complementarlo en todo caso con el método residual estático, a modo de «prue-
ba del 9», ya que los valores obtenidos por ambos métodos no pueden diferir sustancialmente en
periodos cortos y en el caso de periodos largos los que se obtengan por el método residual diná-
mico no pueden en ningún caso ser superiores a los que se obtendrían por el estático.
Por tanto, el principio de la prudencia no debe abandonar en ningún momento la aplicación del
método residual dinámico. Prudencia que se extiende en esta metodología más allá de la estima-
ción de costes, valores y precios, y ritmos razonables de ventas, hasta alcanzar la estimación de
plazos de desarrollo urbanístico e inmobiliario que muchas veces no dependen exclusivamente de
la voluntad y capacidad de gestión de los intervinientes.
En resumen el método se asemeja conceptualmente al estático, pero introduciendo la variable

«t», tiempo.
Una vez establecidos los criterios de valoración, ésta deberá hacerse de acuerdo con la norma-
tiva, utilizando sucesivamente dos métodos:
• Método de comparación. Se utiliza el método de comparación únicamente para obtener el

valor de mercado del producto inmobiliario terminado mediante una adecuada investigación
del mercado inmobiliario y la aplicación de técnicas de homogeneización (VM).
• El propio procedimiento de cálculo dinámico o método residual dinámico.
El método de comparación es complemento imprescindible del método residual, complementa-

riedad que en el caso del residual dinámico se extiende no sólo al análisis de mercado referido a
los valores, sino también a los ritmos de ventas y condiciones de pago más frecuentes y habitua-
286 LA LEY
les en el mercado, y las tasas de actualización anual que resulten más frecuentes atendiendo a la
evaluación del riesgo de las promociones, y teniendo en cuenta el tipo de activo inmobiliario a cons-
truir, su ubicación, liquidez, plazo de ejecución, así como el volumen de inversión necesaria.
3.4.5. Metodología del método residual dinámico, o de análisis de inversiones con valores
esperados
El proceso de valoración por el método residual dinámico comprende las siguientes fases:
1) Íd. Estático, es decir: determinar la promoción inmobiliaria más probable de acuerdo con el
mejor y más intensivo uso. Para ello será preciso efectuar un riguroso estudio del planea-
miento urbanístico, de las normas urbanísticas y de las ordenanzas de edificación, determi-
nando los usos que se permiten edificar y la intensidad de edificación; pero además la obten-
ción de la información urbanística debe incluir los plazos razonables para la obtención de las
licencias de edificación. La determinación debe concretar superficies construidas para todos
y cada uno de los usos, incluyendo la parte proporcional de zonas comunes, y tener en cuen-
ta todos los aprovechamientos permitidos, por encima y por debajo de rasante. Cuando exis-
ta una duda razonable sobre el mejor uso, ya sea en todo el inmueble o en una parte de él
se elaboran varias hipótesis de cálculo, según los usos, y al final del proceso se adoptará el
uso o los usos que otorguen un mayor valor del suelo.
Y además:
Analizar en virtud del grado de desarrollo urbanístico del terreno los plazos razonables del
proceso de gestión y tramitación de las licencias necesarias para poder comenzar la edifica-
ción.
Si se trata de terrenos, según el grado de desarrollo de:
• Planeamiento.
• Gestión urbanística.
• Urbanización.
Se establecerán los plazos estimados prudentemente para el comienzo de las obras de edi-
ficación.
2) Id. Estático, es decir: estudio de las características físicas del terreno, de su adecuación a la
implantación que se ha preestablecido en el apartado anterior, y de sus dimensiones, forma
y adecuación a las NN.UU., y de cuantas circunstancias puedan afectar al valor y las condi-
ciones de desarrollo del inmueble que se prevé edificar.
Y además:
Estudiar de qué forma esas circunstancias pueden afectar al ritmo y duración de las obras y
que puedan afectar al tiempo de desarrollo de la operación inmobiliaria: existencia de edifi-
caciones que sea preciso derribar, ocupantes, desalojos, existencia de colindantes y carac-
terísticas de los terrenos que puedan afectar al desarrollo de la cimentación, etc.
3) Establecer los valores de mercado de los productos inmobiliarios predeterminados anterior-

mente. Esta fase comprende la realización de un estudio de mercado y la determinación
mediante la comparación y homogeneización de las muestras del valor del producto inmobi-
liario terminado, VM. Se realizará mediante las técnicas del método de comparación y se
hará extensivo a todos y cada uno de los usos que se hayan predeterminado en el punto 1).
(determinar VM).
LA LEY 287
4) Pero además debe estudiarse, en el mercado, cuál es el sistema más probable de comercia-
lización y venta de los productos inmobiliarios, que permita periodificar el ritmo de ventas,
estimando las fechas y plazos de la comercialización de los inmuebles terminados.
La periodificación de las ventas debe complementarse con la periodificación de los cobros de
esas ventas: parte que se cobra en la reserva, o en las arras, en el contrato, durante la obra,
a la entrega, a la escritura, etc.
5) Determinar cuál será, más probablemente, el ritmo de cobros de los productos inmobiliarios
producidos y vendidos.
6) Calcular los costes de construcción que se corresponden a la edificación prevista, incluyen-

do los gastos generales del constructor y su beneficio industrial Cc =[CEM + GG + BC].
Y complementariamente periodificar el ritmo de construcción, estimando las fechas y plazos
de inicio, duración y finalización de ésta; y como consecuencia, determinar cuáles serán los
pagos que se corresponden a cada periodo temporal.
7) Estimar los gastos necesarios de la construcción y de la promoción:

• impuestos no recuperables, INR.
• tasas y licencias, T.
• honorarios facultativos, H.
• control de calidad, Qc.
• control técnico, Qt.
• seguros, S.
• gastos de administración del promotor, Ga.
• otros gastos necesarios.
8) Periodificar todos y cada uno de los pagos correspondientes a los gastos e inversiones nece-
sarios, calculados en el punto anterior, determinando cuándo, en qué momento del proceso,
deben satisfacerse.
9) Determinar los gastos comerciales más probables para una operación como la que se trata
de estudiar, de acuerdo con los hábitos del mercado, en la zona en la que se valora, para el
tipo de inmueble del que se trata y en el momento de la tasación. Gc.
10) Periodificar los gastos comerciales anteriores, estableciendo en qué momento deben satis-
facerse. Normalmente el flujo de gastos comerciales es paralelo al de ingresos por ventas,
pero puede haber otras fórmulas.
11) Determinar los gastos financieros (no el apalancamiento).
12) Periodificar los gastos financieros: debidamente periodificados, pagos o salidas.
13) Determinar la tasa de actualización, TA (i).

Deberán utilizarse los valores más representativos en el mercado sobre tasas de rentabili-
dad de fondos propios de un promotor de tipo medio en una promoción como la analizada.
La tasa de actualización se corresponde con el beneficio del promotor, y se determinará aten-
diendo al común de promociones de similares características y emplazamiento y al momento
económico y coyuntura financiera, y se calculará como la tasa de actualización que represen-
te la rentabilidad media anual del proyecto sin tener en cuenta financiación ajena.
288 LA LEY
La tasa de actualización se establecerá teniendo en consideración que en su composición

interviene la tasa libre de riesgo y las primas de riesgo.
La tasa de actualización, TA, de la operación inmobiliaria más probable se corresponde con-
ceptualmente con la rentabilidad anual que se espera obtener de los recursos propios inver-
tidos en la operación inmobiliaria y tiene dos componentes:
TA = Rentabilidad libre de riesgo + prima de riesgo.
Para determinarla deberá tenerse en cuenta:
• Nivel de riesgo de la operación.
• Liquidez de la inversión.
• Plazo de recuperación de la inversión.
Se calcula mediante técnicas de matemática financiera y de análisis de inversiones.
Siendo la rentabilidad libre de riesgo, o tasa libre de riesgo (TLR), la rentabilidad media
anual de la deuda del Estado a un plazo no inferior a dos años.
La prima de riesgo (PR) se establecerá en función del tipo de operación, volumen, liquidez, etc.
La OM 30/11/1994 fijaba las primas de riesgos mínimas, que fueron sucesivamente revisa-
das y modificadas por Resoluciones Ministeriales, siendo la última vigente la de 20/7/1999,
que establece las siguientes primas de riesgo mínimas:
Valores mínimos de PR:
Edificios de uso residencial:..................................
– Viviendas de 1.ª residencia:.............................. 9%
– Viviendas de 2.ª residencia:.............................. 13%
Edificios de oficinas:.............................................. 11%
Edificios comerciales:............................................ 13%
Edificios industriales:............................................. 15%
Plazas de aparcamiento:....................................... 10%
Otros:..................................................................... 13%
A partir de la entrada en vigor de la OM ECO/805/203 de 27 de marzo las primas de riesgo
durante los tres primeros años contados a partir de esa fecha no podrán ser inferiores a los
que se establecen en la siguiente tabla, o a los que resulten de su revisión conforme a lo
previsto en el último párrafo de esa disposición y que hace referencia a la posible revisión,
cada dos años, por la Dirección General del Tesoro y Política, en función de la evolución del
mercado inmobiliario y de los tipos de interés:
PRIMAS DE RIESGO MÍNIMAS:
PRIMA DE RIESGO SINFINANCIACIÓN
TIPO DE INMUEBLE NI IMPUESTO SOBRE LA RENTA
DE SOCIEDADES (IRS)
Edificios de uso residencia
Viviendas primera residencia .......................................................... 8
Viviendas segunda residencia ......................................................... 12
Edificios de oficinas ................................................................................ 10
Edificios comerciales ............................................................................... 12
Edificios industriales ................................................................................ 14
Plazas de aparcamiento ......................................................................... 9
Hoteles .................................................................................................. 11
Residencias de estudiantes y de la tercera edad .................................. 12
Otros ........................................................................................................ 12
LA LEY 289
En el caso de edificios destinados a varios usos la prima de riesgo mínima se obtendrá pon-
derando las primas de riesgo mínimas señaladas anteriormente en función de la superficie
destinada a cada uno de los usos.
Comprobar que la TA establecida como consecuencia del análisis del mercado no sea infe-
rior a la TA mínima establecida por la norma para cada uno de los usos. Considerar en todos
los casos la mayor de las dos.
Las primas de riesgo anteriores son primas mínimas que deben incrementarse con una
prima adicional, variable también para cada tipo de uso, y variable en el tiempo, que será
determinada en cada caso por la sociedad de tasación, si la valoración es de garantía, y por
el tasador, de forma justificada, en el resto de las finalidades.
La tasa de actualización se establecerá en términos reales o constantes, o en términos
nominales o corrientes según los flujos de caja estén calculados de una u otra manera.
Resulta más operativo y más práctico operar en términos reales o constantes.
La tasa de actualización se calculará para los periodos temporales en que se hayan esta-
blecido los flujos de caja: años, semestres, trimestres, meses, semanas o incluso diarios.
(En los procesos de edificación es habitual utilizar como periodo temporal el mensual, y en
casos en que el proceso de urbanización sea más largo suele utilizarse el trimestral).
14) Determinar o calcular las cargas urbanísticas: expropiaciones, indemnizaciones, y otros

costes, inversiones o gastos adicionales que fueran necesarios para realizar la promoción.
15) Periodificar las cargas urbanísticas, si fuera previsible que las hubiere, estimando en qué
momento debe hacerse frente a cada una de ellas.
16) Determinar o calcular los costes de urbanización pendiente, incluyendo el beneficio del
constructor que la realizará y sus gastos generales.
17) Determinar cuál será, más probablemente, el ritmo de los trabajos de urbanización, estiman-
do las fechas y plazos de inicio, duración y finalización de ésta, y cuáles son los pagos que
corresponden a cada periodo temporal.
18) Estimar los gastos necesarios de la urbanización.

– honorarios facultativos
– tasas y licencias
– impuestos no recuperables
– gastos de administración y gestión
Incluyendo todo el proceso:
Planeamiento urbanístico, proyectos de compensación, reparcelación y/o expropiación,
junta de compensación, proyecto de urbanización, impacto ambiental, movilidad, control de
calidad, etc.
19) Periodificar los gastos necesarios del proceso urbanizador, estableciendo con la máxima
precisión el calendario de cada una de las salidas.
20) Determinar de acuerdo con los datos anteriores los flujos de salida de caja, gastos e inver-
siones, aplicando todos y cada uno de los pagos o salidas en su periodo temporal corres-
pondiente.
21) Determinar de acuerdo con los datos anteriores, los flujos de entrada de caja, ingresos o
cobros, aplicando todos y cada uno en su periodo temporal correspondiente.
290 LA LEY
22) Confeccionar el diagrama de flujos de caja, entradas y salidas, calculado para cada perio-
do temporal el flujo de caja correspondiente.
23) Actualizar los flujos de caja con la tasa o tasas de actualización preestablecida, más ade-
cuada a la realidad del mercado.
24) Calcular el Valor Actual Neto de los flujos de caja.
25) Identificar el VAN con el valor actual del suelo. Es decir calcular el valor de mercado del
terreno por diferencia entre:
• El valor actual de los ingresos (ventas).
• El valor actual de los pagos (costes y gastos).
Utilizando la fórmula que se establece en el art. 39 de la norma ECO/805/2003:
Ej Sk
F= Ȉ -Ȉ
tj
(1+i) (1+i)tk
Siendo:
F: Valor del terreno (o inmueble a rehabilitar)
Ej: Importe de los ingresos en cada momento j
Sk: Importe de los pagos en cada momento k
tj: Número de periodos de tiempo previsto desde la fecha de tasación hasta que se pro-
duce cada ingreso
tk: Número de periodos de tiempo previsto desde la fecha de tasación hasta que se pro-
duce cada pago
i: Tipo de actualización elegido correspondiente a la duración de cada uno de los perio-
dos de tiempo considerados
26) Determinar el valor de mercado del terreno o inmueble a rehabilitar.
27) Introducir los ajustes o correcciones que procedan en función de las características de la
valoración de que se trate.
3.4.6. Aplicación del método de valoración del suelo por análisis de inversiones con valores
esperados (procedimiento de cálculo dinámico)
El tasador debe justificar razonadamente y de forma explícita todos los parámetros e hipótesis
de cálculo adoptados.
El art. 38.3. de la OM/ECO/805/2003 establece que: «la prima de riesgo se determinará por
la entidad tasadora, a partir de la información sobre promociones inmobiliarias de que dis-
ponga, mediante la evaluación del riesgo de la promoción teniendo en cuenta el tipo de acti-
vo inmobiliario a construir, su ubicación, liquidez, plazo de ejecución, así como el volumen
de la inversión necesaria», siendo los mínimos los que se establecen en el anexo según la tabla
anterior.
LA LEY 291
La prima de riesgo (PR), puede desdoblarse en dos componentes:
• Prima de riesgo de mercado (PRM): prima de riesgo que depende exclusivamente del merca-
do de que se trate, de la estimación de riesgo que represente ese mercado y de su situación
económica financiera. Mide la sensibilidad del mercado de inversiones, para dos productos
idénticos en dos situaciones de mercado distintas, o en dos ámbitos territoriales distintos.
• Prima de riesgo de producto (PRP): prima de riesgo que mide en una misma situación econó-
mica y financiera y en un mismo ámbito territorial el riesgo diferente que el mercado de inver-
siones aprecia para dos productos inmobiliarios distintos.
Obteniéndose la prima de riesgo total como suma de ambas:
PR = PRM + PRP
Y en consecuencia la Tasa de actualización, anual será:
TA = i = TLR + PRM + PRP
En las circunstancias actuales, resulta prudente para determinar la tasa de actualización anual
de una promoción aplicar a la suma de la tasa libre de riesgo más la prima de riesgo mínima, un
diferencial adicional del siguiente valor:
Vivienda de primera residencia: .............................................. +2% y hasta el 5%
Vivienda de segunda residencia:............................................. +5%
Oficinas. ................................................................................... +3%
Locales comerciales: ............................................................... +4,5%
Industriales: ............................................................................. +6,5%
Fincas rústicas......................................................................... +2%
Otros: ....................................................................................... +5,5%
Estos diferenciales, aconsejados de forma genérica para cada uso por Arquitasa, y referidos a
un momento determinado, no representan ningún tipo de limitación, y deberá ser en cada caso el
tasador el que determine justificadamente la prima de riesgo adecuada para cada valoración.
El tipo libre de riesgo se tomará real o nominal según sea constante o nominal la estimación de
los flujos de caja.
Resulta aconsejable utilizar siempre que sea posible, flujos de caja en unidades monetarias
constantes o reales, referidas al momento en que se efectúa la tasación. En ese caso la tasa libre
de riesgo deberá transformarse de nominal a real deduciendo el efecto del IPC interanual que de
ese momento temporal de acuerdo con los índices publicados.
La aplicación de la formulación del procedimiento dinámico, es de hecho la aplicación de las téc-
nicas de análisis de una promoción inmobiliaria (TIR y VAN) o de las técnicas de actualización
(método del flujo de caja descontado FCD, de las Normas Europeas de Valoración) y se realiza de
forma habitual mediante la utilización de hojas de cálculo electrónicas.
Cuando se utilicen estas técnicas para valoraciones urbanísticas a efectos expropiatorios, debe-
rán establecerse los tiempos y plazos de gestión urbanística que legalmente estén contemplados
(como máximos legales) en la legislación urbanística que sea de aplicación.
292 LA LEY
Dado que en la normativa de valoraciones de garantía se establecen en algunos casos dos posi-
bilidades para el tasador, dándole la opción de valorar según su criterio por el método dinámico o
el estático y que algunos de los datos y parámetros necesarios para aplicar este último método pue-
den resultar, en algunos casos, complicados de obtener, resulta aconsejable recurrir al más senci-
llo método residual estático, que permite obtener el valor unitario de repercusión de suelo a partir
del valor de mercado del producto inmobiliario terminado sin tener en cuenta la influencia del tiem-
po. Pero eso sólo puede hacerse cuando pueda afirmarse razonablemente que no existe impedi-
mento para que el plazo previsible de inicio de las obras de edificación sea como máximo de un
año; en caso contrario deberá necesariamente utilizarse el método residual dinámico, que como se
ha expuesto consiste en calcular el valor actual neto (VAN) utilizando las técnicas de flujo de caja
descontado, cuyo desarrollo y metodología esta desarrollada en los artículos 35, 36, 37 y 38 y cuya
formulación se establece en el artículo 39 de las normas de valoración de bienes inmuebles de la
Orden ECO/805/2003 de 27 de marzo (BOE n.º 85 del 9 de abril de 2003).
3.4.7. Comentarios a la aplicación práctica de los métodos residuales
En la normativa de valoraciones de garantía se establecen dos posibilidades para el tasador,

dándole en algunos casos la opción de valorar según su criterio por el método dinámico o el está-
tico. Es recomendable, por su mayor rigor científico y adecuación a la realidad económica del mer-
cado utilizar el método residual dinámico, cuya formulación consiste en calcular el valor actual
nos casos, complicados de obtener, debiendo recurrirse al más sencillo método residual estático,
que permite obtener el valor unitario de repercusión de suelo a partir del valor de mercado del pro-
ducto inmobiliario terminado mediante la aplicación de una formulación sencilla, aunque adecuada:
F = VM * (1-b) - Ci
La metodología permite una amplia variabilidad de los márgenes brutos de la promoción, admi-
tiendo, como así es realmente en el mercado, que las tasas de actualización son variables en el
tiempo y en el espacio.
La fórmula de las Normas Técnicas de Valoración Catastral (RD 1020/93) para obtener lo que
denomina el valor residual del suelo presenta una cierta similitud:
VM
F= CC
1,4
En contraposición con la anterior, fija de forma lineal y constante el margen bruto de la promo-
ción;
Comparando ambas obtenemos:
1
= 1,4 en las NTVC; b = 0,2857
1-b
es decir, fija el margen bruto en el 28,57% sobre el VM.
LA LEY 293
Se trata de un artificio de muy poca consistencia científica: estandarizar el margen bruto para
todas las promociones y para todas las situaciones económicas y mercados, pretendiendo que ade-
más permanezca inalterable en el tiempo es una utopía. Su uso se justifica en la valoración masi-
va a efectos fiscales pero no tiene fundamento su utilización para valoraciones de garantía, valora-
ciones de mercado o valoraciones urbanísticas.
La OM 30/Nov./94 y la OM/ECO/805/2003 que la sustituyó, establecen en cambio unos criterios

para la fijación del margen bruto en función de dos variables: el tipo de producto y el mercado finan-
ciero, a través de la prima de riesgo y la tasa libre de riesgo respectivamente, fijando esta última
de acuerdo con el interés de la Deuda Pública, flexibilidad que se ejercita utilizando la «b» más ade-
cuada para cada caso.
La metodología del valor residual es también utilizable para obtener el valor unitario del suelo
urbanizable que no ha sido aún urbanizado: utilizando las técnicas del método residual dinámico
puede obtenerse directamente a partir del valor del producto inmobiliario terminado y también a par-
tir del valor de repercusión del suelo urbanizado, si se conoce.
Cuando el plazo de disponibilidad del suelo (plazo necesario para iniciar las obras de edifica-
ción), sea superior a un año, no resulta aconsejable utilizar el método residual estático, y en la nor-
mativa de valoración de garantía se exige utilizar el dinámico. No obstante, si utilizamos el estáti-
co, necesariamente deberemos aplicar una corrección en función del tiempo de disponibilidad del
suelo urbanizado.
Una formulación razonable sería:
F* e * IA CJU QKU
VUSBLE = - - -
(1+i)Ti (1+i)TJ (1+i)TK
Siendo:
VUSBLE = Valor unitario del suelo urbanizable (sin urbanizar)

F= Valor unitario de repercusión del suelo (ponderado en caso de varios usos)
e= Índice de edificabilidad neta.
SASAP
IA = _______, índice de aprovechamiento susceptible de apropiación privada
S TOTAL
SASAP = Superficie susceptible de apropiación privada.

S TOTAL = Superficie total del ámbito.
C JU = Coste de todas las inversiones y gastos necesarios del proceso urbanizador por
m² de suelo bruto.
QKU = Cargas urbanísticas por m2 de suelo bruto, si las hubiere.
I= Tasa de actualización aplicable i = (TRL + Pr1 + Pr2 + ...)
TI = Tiempo estimado de puesta en valor del suelo urbanizado (gestión + urbanización
+ comercialización) desde la fecha de la tasación.
294 LA LEY
TJ = Tiempo estimado en que se producirán los costes e inversiones de urbanización

CJU, desde la fecha de la tasación.
TK = Tiempo estimado en que se deberán sufragar las cargas urbanísticas QKU, desde
la fecha de la tasación.
La formulación anterior es una simplificación, no muy exacta, del método residual dinámico, cuya
utilización resulta mucho más recomendable que la manipulación artificiosa del resultado de un
método atemporal como el estático con correcciones al valor en función del plazo de disposición.
La aplicación de estas técnicas, especialmente las del método residual dinámico, para temas
urbanísticos puede ser de gran utilidad pues tienen en cuenta factores de gran trascendencia en la
formación de los valores del suelo, y especialmente, cómo influye el tiempo de disponibilidad del
suelo o los plazos de la gestión del suelo en el valor.
Las técnicas de valoración residual dinámica son una herramienta imprescindible en la gestión
urbanística, pero hemos visto que también en el planeamiento, ya que nos permiten conocer las
posibilidades de desarrollo que tiene realmente lo planificado sobre el papel.
Con estas técnicas se puede determinar, con carácter previo, la viabilidad de una unidad de
actuación urbanística o ámbito de gestión con las características y cargas que tiene asignadas, y
en caso contrario, qué parámetros urbanísticos habrá que modificar para hacerla viable.
3.5. MÉTODO DE ACTUALIZACIÓN
3.5.1. Principio en que se fundamenta
Este método se basa en el principio de anticipación, según el cual el valor de un inmueble es

función de las expectativas de renta que previsiblemente proporcionará en un futuro.
Es decir, partiendo de unas rentas R que generará el inmueble durante su vida útil remanente,
se trata de calcular el valor actual del inmueble.
VA R
n_____p_____p_______p_____p____ tiempo
to tn
3.5.2. Concepto y definición
Mediante el método de actualización se calcula el valor por actualización de las rentas.
El valor por actualización se define como el valor actual de las rentas futuras que un inmueble
produce o es capaz de producir durante su vida útil remanente.
Por primera vez la orden de valoración ECO 805/2003 designa a este método correctamente, ya
que matemáticamente se trata de una actualización, es decir se calcula el valor presente de un
inmueble partiendo de una rentas futuras que producirá.
Las anteriores normativas del mercado hipotecario lo denominaban erróneamente método de

capitalización. Este concepto se basa en el proceso inverso al descrito anteriormente, es decir, par-
LA LEY 295
tiendo de unas rentas que generará el inmueble durante un periodo de tiempo, se trata de calcular
su valor al final de dicho periodo (véase 3.3.2.2).
3.5.3. Aplicación
Este método se aplicará a todo tipo de inmuebles susceptibles de producir rentas, ya estén alqui-
lados, destinados al arrendamiento, ligados a una explotación económica, se trate de una finca rús-
tica, un derecho real o terrenos sujetos a explotación económica distinta de la agropecuaria, sea
cual sea la finalidad que lo requiera.
Además debe mencionarse su utilidad para calcular los derechos o indemnizaciones correspon-
dientes a los arrendatarios de inmuebles, que por motivos de expropiación u otros sistemas de ges-
tión urbanística, deban o quieran renunciar a tal derecho. Siendo también aplicable cuando la valo-
ración se realice por acuerdo entre las partes
Entre los derechos reales que requieren este método para ser tasados están:
– el derecho de superficie
– la concesión administrativa
– la nuda propiedad, usufructo, uso y habitación
– inmuebles con tiempo compartido
– compromisos de compra a plazos
Este capítulo se centrará esencialmente en los inmuebles arrendados, destinados al arrenda-

miento y ligados a explotaciones económicas.
3.5.4. Técnicas de actualización
Existen dos procedimientos posibles en el método de actualización:
– Actualización de la renta actual

– Actualización de las rentas esperadas
Ambas técnicas estaban contempladas en las normas de valoración de bienes inmuebles del 94
(Orden del 30-11-94).
La normativa ECO 805/2003 vigente actualmente, no menciona ninguno de los dos procedimien-
tos, ya que únicamente se refiere a uno de ellos, que coincide con el de actualización de las ren-
tas esperadas, pero en ningún momento lo designa como tal.
3.5.4.1. Técnica de la renta actual
Esta técnica se basa en la actualización a perpetuidad, que consiste en considerar que el inmue-
ble producirá una renta constante a lo largo del tiempo hasta que finalice su vida útil (véase apar-
tado 3.3.2.6).
La normativa del mercado hipotecario del 94 limitó el uso de la técnica de las rentas actuales a
unos casos muy concretos. Así, dicha técnica de actualización (en la normativa figuraba como capi-
296 LA LEY
talización de la renta actual, tal como se ha especificado al inicio del capítulo) sólo podía utilizarse
en caso de tasar:
– fincas rústicas (competencia de los ingenieros agrónomos)

– inmuebles arrendados cuya tasación fuese requerida por una Compañía de Seguros, por ser-
vir de cobertura de las provisiones técnicas de las entidades aseguradoras.
Su uso era, por tanto, muy limitado, ya que normalmente para tasar inmuebles arrendados con
finalidad diferente de seguros, inmuebles destinados al arrendamiento e inmuebles ligados a explo-
taciones económicas debía aplicarse la otra técnica, denominada de las rentas esperadas.
El valor del inmueble se calcula actualizando la renta neta anual producida por el mismo en la
fecha de la tasación. Para ello se divide la renta neta anual entre la tasa de actualización.
VA = Rn/i donde
Rn = renta neta anual del inmueble que percibe el propietario

i = tasa de actualización
Rn = Rb – G
Para obtener el valor por actualización deberán conocerse los siguientes datos:
Rb = renta bruta anual que paga el inquilino

Aunque esta renta venga dada en diferentes unidades (€/mes; €/m² y mes...) en función del tipo
de inmueble de que se trate (viviendas, parkings, oficinas, locales...), siempre debe calcularse la
renta bruta anual correspondiente al inmueble.
G = gastos anuales, a deducir de la anterior renta bruta, para obtener la renta neta que percibe
el propietario.
Puede darse el caso de que estos gastos sean conocidos por disponer de los recibos suficien-
temente explícitos, donde figuren desglosados los diferentes conceptos que los componen. En tal
caso formarán parte de los gastos:
– Los gastos fijos: como impuestos y seguros.

– Los gastos variables: como salarios de empleados, servicios (agua, electricidad), manteni-
miento, conservación, servicios públicos (basuras), y otros.
Deberá tenerse en cuenta que pueden producirse pérdidas de renta por desocupación o posible
morosidad. Este porcentaje a lo largo de la vida útil del inmueble puede estimarse en un mínimo
del 5%, a deducir de la renta neta; en situaciones de mercados con mucha oferta, épocas de cri-
sis, etc., debería incrementarse a porcentajes superiores.
Los conceptos que formarán parte de la renta son la renta propiamente, los incrementos de renta
motivados por su actualización de acuerdo con el ∆IPC, la renta pagada en concepto de obras o
mejoras y las posibles subrogaciones.
i = tasa de actualización
LA LEY 297
Para su determinación se tendrá en cuenta el uso y características del inmueble, situación del
mercado de alquileres, riesgo, seguridad y liquidez de la inversión. A mayor tasa adoptada, mayor
riesgo y menor valor se obtendrá, ya que en la fórmula de cálculo la tasa i está dividiendo.
Según establecía la normativa de valoración del 94 en su última resolución de fecha 20/07/99,

las tasas no podían ser inferiores a:
– viviendas 1.ª residencia ..................................... 4,5%

– viviendas 2.ª residencia ..................................... 7,5%
– oficinas ............................................................... 5,5%
– plazas de aparcamiento ..................................... 6%
– locales comerciales............................................ 7%
– naves industriales .............................................. 9%
– fincas rústicas .................................................... 4%
– otros usos........................................................... 8%
En la vigente normativa ECO/805/2003 no existe una limitación de tasas basada en cifras abso-
lutas, como las citadas anteriormente. Por tanto estas tasas constituyen la última pauta publicada
por una normativa de valoración de bienes inmuebles.
La fórmula de cálculo de la técnica de la renta actual VA = Rn / i es sencilla y de fácil manejo.

Era la utilizada en la mayoría de los casos para calcular el valor por actualización de inmuebles
arrendados y destinados al arrendamiento.
En algunos casos el valor calculado mediante la fórmula anterior se utiliza para promediar con
el valor del inmueble supuesto libre de inquilinos, obtenido por el método de comparación (VM), de
acuerdo con la siguiente fórmula.
Valor inmueble = [ (Rn / i) + VM ] / 2
Está fórmula se suele utilizar en aquellos casos en que existe gran diferencia entre el valor del
inmueble calculado por actualización de las rentas, del calculado por comparación, debido a que
las rentas que paga el arrendatario son muy inferiores a las de mercado. De esta forma el valor
obtenido es un valor medio entre el libre de mercado y el resultante de actualizar unas rentas muy
bajas, que favorecen al inquilino.
Esta operativa la recogía la normativa de valoración de bienes inmuebles del 94 para determi-
nar el valor de inmuebles o elementos de un inmueble arrendados a efectos de cobertura de las
provisiones técnicas de las entidades aseguradoras. El valor de tasación de estos inmuebles se cal-
culaba de acuerdo con la fórmula anterior:
Valor tasación = [ Rn / i + VM ] / 2
También se usa, en la práctica habitual del mercado inmobiliario, para determinar el valor de un
inmueble arrendado que es adquirido por el propio arrendatario.
Actualmente la capitalización a perpetuidad, cuyo uso era muy restringido, ha quedado excluida
teóricamente con la nueva normativa ECO 805/2003. Al final del capítulo se concluye que dicha fór-
mula y por tanto esta técnica puede utilizarse en determinados casos, por simplificación.
298 LA LEY
3.5.4.2. Técnica de las rentas esperadas
Se basa en la actualización por anualidades de la matemática financiera.
Para su aplicación es fundamental recordar el valor presente de una renta futura (incorpora el
interés compuesto), que ha sido desarrollado ampliamente en el capítulo 3.3.
El valor del capital Co invertido hoy a una tasa i, se convierte al cabo de n años en:
Cn = C0 * (1 + i)n
Y por tanto:
C0 = Cn / (1 + i)n
Ejemplo nº 1
Determinar el Valor futuro de una inversión hecha en el año 2006 de un capital de 100.000 €, por un perio-
do de 5 años, al 9% de interés compuesto anual.
Cn = Co (1 + i)^n
Co = 100.000 € de 2006
i = 0,09 tasa anual
n = 5 años
Cn = 153.882 € 2011
Ejemplo nº 2
Determinar el valor actual en el año 2006, de un capital de 1.000.000 € del 2014 recibido al cabo de 8
años a una tasa de descuento anual del 13 %.
Co = Cn / (1 + i)^n
Cn = 1.000.000 € 2014
i = 0,13 tasa anual
n = 8 años
Cn = 376.160 € 2006
Ejemplo nº 3
Determinar el valor futuro de una inversión hecha hoy (2006), de un capital de 2.100.000 €, por un perio-
do de 7 años, al 5,5% de interés anual nominal, siendo la inflación media esperada (IPC) del 2% en los
próximos años:
Cn = Co (1 + i)^n
3.1.Trabajando en € nominales o corrientes:

Co = 2.100.000 € 2006
i = 0,05
n = 7 años
Cn = 3.054.826 € 2013
LA LEY 299
3.2.Trabajando en € constantes de 2006

Co = 2.100.000 € 2006
i nominal = in = 0,05
IPC = 0,02 (inflación)
i constante = icte = 0,03431 (tasa anual constante o real)
n = 7 años
Cn = 2.659.410 € 2013
equivalentes en valor (poder adquisitivo) a 3.054.826 € 2013, en el supuesto de IPC establecido.
3.5.5. Procedimiento de cálculo del valor por actualización en el caso de rentas esperadas
Para proceder al cálculo del valor por actualización es necesario:
– Determinar los flujos de caja

– Estimar el valor de reversión
– Elegir el tipo de actualización
– Aplicar la fórmula de cálculo
3.5.6. Determinación de los flujos de caja
Los flujos de caja o rentas futuras pueden ser inmobiliarios y operativos.
Los flujos de caja inmobiliarios, es decir referentes al inmueble, corresponden a los cobros y
pagos futuros que generará el inmueble objeto de valoración. Se refiere a los cobros y pagos pro-
cedentes del inmueble arrendado o destinado al arrendamiento.
Los flujos de caja operativos son los generados por la explotación que tiene lugar en el inmue-
ble a valorar. Es decir, corresponden a los inmuebles ligados a explotaciones económicas. Dichos
flujos se calculan como suma y resta de:
+ Beneficio de la explotación en el ejercicio después de impuestos

+ Amortizaciones realizadas en dicho ejercicio
– inversiones en inmovilizado de dicho ejercicio
– variaciones del fondo de maniobra (= saldo activo circulante – acreedores a corto plazo del
balance)
Se entiende por acreedores a corto plazo del balance la deuda bancaria a menos de un año y
proveedores.
En el caso de tratarse de una valoración hipotecaria, se adoptarán como beneficios los ordina-
rios del ejercicio en curso exclusivamente.
Dichos flujos de caja en la fórmula de cálculo vienen designados como entradas Ej (sinónimo de
rentas brutas, cobros o ingresos), y salidas Sk (equivalentes a gastos o pagos).
Ej Entradas: Ej / I / Rb / cobros
↓ ↓ ↓ ↓ ↓
_____________________
o ↑ ↑ ↑ n
Sk Salidas: Sk / G / pagos
300 LA LEY
La determinación de Ej y Sk, es decir, de los flujos de caja, dependerá del tipo de inmueble que
se esté tasando: inmueble arrendado, inmueble destinado al arrendamiento o inmueble ligado a
una explotación económica.
Dado que existen diversos escenarios de actuación, deberán utilizarse siempre las hipótesis
más probables para determinar las cuantías y fechas en que se producirán tanto los cobros como
los pagos.
En todos los casos los flujos de caja se calcularán en unidades monetarias del año en que se
realiza la tasación, sin tener en cuenta el efecto inflacionista. Es decir, se trabajará en moneda
constante (€ constantes).
3.5.6.1. Flujos de caja de inmuebles arrendados en la fecha de la tasación
Para poder aplicar el método de actualización en este caso es requisito necesario:
– La existencia de un contrato de arrendamiento sobre el inmueble objeto de valoración, que

deberá ser aportado para realizar la tasación.
– El último recibo de la renta abonado. Es preferible disponer de los 2 o 3 últimos recibos para
evitar posibles errores al utilizar datos atípicos correspondientes a algún periodo.
Certificación expedida por el propietario en la que debe especificarse:
– el destino del inmueble

– las superficies arrendadas dentro de la finca
– el estado de ocupación del inmueble
– la renta neta actual producida por cada elemento y la total
– los gastos imputables al inmueble, indicando los repercutidos al arrendatario.
– el estado de pago de las rentas vigentes
Dicha certificación puede omitirse, aunque es imprescindible disponer de toda la información

mencionada anteriormente, en caso de tratarse de valoración hipotecaria.
Lo más probable es que nos faciliten una hoja resumen elaborada por el administrador de la
finca, donde figuren los pagos que realiza el inquilino y el concepto a que corresponden. Este docu-
mento sustituye al certificado citado, en caso de finalidad hipotecaria.
Aunque no sea necesario, si existe un mercado de alquileres, podrá disponerse de 6 datos de

rentas de alquiler de inmuebles parecidos al inmueble que se tasa. Dichas rentas deberán homo-
geneizarse por comparación de las muestras con el inmueble a tasar.
Del estudio de mercado de alquileres citado, y posterior homogeneización, se obtendrán unas

rentas de comparables que se contrastarán con la que paga el arrendatario. Si ésta fuese superior
a las de los comparables detectados en el estudio de mercado anterior, existe el riesgo de que se
reduzcan antes de finalizar el contrato de arrendamiento. Por tanto, sólo podrán utilizarse las ren-
tas que paga el inquilino, si se estima y justifica que no serán modificadas en un futuro y que no
están generadas por elementos especulativos (si la finalidad es hipotecaria). En caso contrario
deberían reducirse y adoptarse rentas similares a las de los comparables corregidas por homoge-
neización.
LA LEY 301
Si la finalidad de la tasación es hipotecaria, las sociedades de tasación deben disponer de infor-

mación y estadísticas donde figuren los datos que se citan a continuación:
– Datos de transacciones u ofertas sobre la evolución de las rentas de alquiler en el mercado

local de inmuebles del mismo uso (comparables) durante los 2 años anteriores a la fecha de la tasa-
ción. Para ello pueden utilizarse los sucesivos estudios de mercado realizados por los tasadores.
– Información (datos propios, publicaciones oficiales, índices de precios) sobre el comportamien-
to histórico y actual de los precios de inmuebles que tengan el mismo uso que el inmueble a tasar,
así como el estado actual de la coyuntura inmobiliaria.
– Procedimientos para detectar ofertas o transacciones anormales, y así identificar y eliminar los
elementos especulativos (fruto de expectativas de cambio de uso, de edificabilidad o de otros fac-
tores extraordinarios cuya presencia futura no esté asegurada).
Los flujos de caja del inmueble se estimarán exclusivamente durante el periodo de vigencia del
contrato de arrendamiento y en base a lo establecido en el contrato. Una vez finalizado dicho plazo,
se considera que el inmueble estará libre.
En determinados contratos está perfectamente establecido el plazo de duración del mismo. Pero
en otros más antiguos no está especificado y será el tasador quien deberá establecer el plazo del
mismo, en función de la fecha en que se firmó y en definitiva de las disposiciones de la ley a que
se acogen. También deberá analizarse la edad del inquilino y la posibilidad de que se produzca una
subrogación en el contrato, que prolongaría su duración.
En el apartado 3.5.10 se tratan diversos aspectos de la ley de arrendamientos urbanos, de

ayuda para establecer los plazos de duración de los contratos, en aquellos casos en que no han
sido previamente pactados.
Ya sea mediante certificación emitida por el propietario o documentación aportada, debe cono-
cerse la cuantía que paga el inquilino o renta bruta anual, así como los gastos anuales, ya que inte-
resa conocer la renta neta anual que percibe el propietario
Rn = Rb – G
Rb = renta bruta anual que paga el inquilino. Se trata de un dato conocido, según se ha especi-
ficado anteriormente.
Siempre se calculará anualmente.
En caso de arrendamiento de un inmueble amueblado, se excluirán las rentas que puedan pro-
ceder de mobiliario o enseres, por no corresponder al inmueble. Para ello se deducirá un porcen-
taje como parte de la renta que les corresponde (puede ser del orden del 10/15%). Se calcula divi-
diendo el valor del mobiliario y enseres por la suma del valor de reemplazamiento neto del inmueble
y el valor del mobiliario y enseres.
G = gastos anuales. Éstos deberán deducirse de la renta bruta para obtener la renta neta impu-
table al inmueble, que percibe el propietario. Con la LAU del 94 casi todos los gastos son repercu-
tibles al inquilino, quien los paga directamente, añadidos a la renta del inmueble.
Forman parte de los gastos:
– Los gastos fijos: como el IBI, seguros, administración...

– Los gastos variables: como salarios de empleados (porteros, conserjes, jardineros...), servicios
(agua, electricidad...), mantenimiento, conservación, servicios públicos (basuras). No se incluirán
nunca en los gastos el impuesto sobre la renta, ya sea de sociedades o de personas físicas.
302 LA LEY
Existe un tercer concepto denominado «desocupación e impagados», que no es un gasto pro-

piamente pero sí supone una disminución de ingresos y por tanto de renta neta, que influirá en el
valor a calcular. Este porcentaje a lo largo de la vida del inmueble puede estimarse en un mínimo
del 5% (hay que tener en cuenta que se trata de un inmueble que está arrendado y, por tanto, ocu-
pado) pero en algunos casos (mercados saturados, épocas de crisis...) debería incrementarse a
porcentajes superiores, en función de una previsible morosidad futura.
Los gastos también deben ser conocidos por haber sido facilitados por la propiedad, ya sea
mediante la certificación anteriormente mencionada o documento que la sustituya.
Del certificado aportado o de la hoja resumen de ingresos y gastos facilitada por el administra-
dor de la finca se calculará la renta neta. De todos los conceptos que figuran en ella, formarán parte
de la renta neta del inmueble: la renta inicial, los incrementos de renta posteriores de acuerdo con
el IPC, la renta pagada en concepto de obras o mejoras (al ejecutar obras, la ley permite incremen-
tar la renta al inquilino) y las subrogaciones. Los restantes conceptos (conservación, IBI, servi-
cios...) constituirán los gastos.
– renta inicial
– incrementos de renta
Renta neta – renta por obras o mejoras
– renta por subrogaciones en el contrato
Renta bruta
– servicios de agua y electricidad

Gastos – IBI
– administración finca
– conservación y mantenimiento
– conserje/portero
De esta forma el cálculo de la renta neta será exacto.
A pesar de ser un requisito necesario para realizar la tasación, en caso de no conocer este des-
glose y disponer exclusivamente de la cifra total del alquiler que se paga, deberán estimarse los
gastos como un porcentaje de la renta bruta, tal como establecía la normativa anterior a la del 94.
Se adoptará un porcentaje del 20-30% para viviendas y oficinas (el porcentaje del 30% sólo es reco-
mendable en caso de que exista servicio de portero o conserje en el inmueble) y del 10% para loca-
les comerciales, plazas de parking y naves industriales. En tal caso:
– Viviendas y oficinas del G = 0,20 x Rb Rn = 0,80 x Rb

al G = 0,30 x Rb Rn = 0,70 x Rb
– Restantes usos G = 0,10 x Rb Rn = 0,90 x Rb
3.5.6.2. Flujos de caja de inmuebles destinados al arrendamiento
En este caso el inmueble no está ocupado y, por tanto, no existe contrato de arrendamiento ni
está generando rentas en el momento de realizar la tasación. Las rentas deberán ser establecidas
por el tasador.
LA LEY 303
Para aplicar el método de actualización es imprescindible disponer de:
– Existencia de un mercado de alquileres representativo de inmuebles del mismo uso, en la

misma zona y lo más parecidos posibles al tasado. Para ello es necesario disponer como mínimo
de 6 datos de rentas de alquiler sobre comparables que reflejen la situación actual del mercado y
que permitan realizar la homogeneización de rentas.
Si la finalidad de la tasación es hipotecaria, además es necesario que la sociedad de tasación

disponga de:
– Datos de transacciones u ofertas sobre la evolución de las rentas de alquiler en el mercado

local de inmuebles del mismo uso (comparables) durante los 2 años anteriores a la fecha de la tasa-
ción (como mínimo).
– Información (datos propios, publicaciones oficiales, índices de precios) sobre el comportamien-
to histórico y actual de los precios de inmuebles que tengan el mismo uso que el inmueble a tasar,
así como el comportamiento de dichos precios dentro del mercado y el estado actual de la coyun-
tura inmobiliaria.
– Procedimientos para detectar ofertas o transacciones anormales, y así identificar y eliminar los
elementos especulativos (fruto de expectativas de cambios de uso, de edificabilidad o de otros fac-
tores extraordinarios cuya presencia futura no esté asegurada).
Los flujos de caja se estimarán a lo largo de la vida útil del inmueble o vida útil remanente.
Para determinarlos se tendrán en cuenta los siguientes factores:
• Rentas que generan los inmuebles comparables del estudio de mercado realizado citado ante-
riormente. A partir de estos datos y por homogeneización (corrección de los valores obtenidos
en función de las características del inmueble que se tasa y que son diferenciadores de valor),
tal como se opera en el método de comparación, se adoptará la renta estimada del inmueble
a tasar.
• Es imprescindible averiguar en el estudio anterior si las rentas ofertadas en los comparables
incluyen gastos o no, es decir si son brutas o netas.
• Cada vez es más frecuente que el estudio de mercado proporcione rentas netas y gastos por
separado, ya que la actual ley de arrendamientos urbanos permite repercutir los gastos al
inquilino. Por tanto la renta calculada por homogeneización, prescindiendo de estos últimos,
será neta.
• En caso que nos indicaran que la renta es bruta por incluir los gastos, deberán deducirse
éstos. Si no han sido facilitados, la renta neta será un dato conocido, calculado por diferencia
entre renta bruta y gastos. En caso contrario deberán estimarse los gastos como un porcenta-
je de la renta bruta, en función del uso, características y servicios de que dispone el inmueble,
tal como se ha especificado en el apartado anterior.
• En el momento de realizar la tasación, el inmueble está vacío y durante un periodo de tiempo
más o menos largo no va a producir rentas. La ocupación previsible en un futuro constituye un
factor muy importante a tener en cuenta. Para ello se puede optar por estimar una ocupación
progresiva del inmueble (si está formado por varios elementos) o bien deducir de forma cons-
tante un porcentaje de la renta neta estimada en concepto de desocupación.
• Es importante tener en cuenta la morosidad previsible de los cobros. Podrá aplicarse un por-
centaje de minoración a las rentas netas, en previsión de su falta de percepción. Este concep-
304 LA LEY
to, juntamente con el anterior coinciden con la «desocupación e impagados» citada anterior-
mente en el caso de inmuebles arrendados.
• Otro factor a tener en cuenta es la evolución previsible del mercado principalmente en caso de
finalidad hipotecaria.
3.5.6.3. Flujos de caja de inmuebles ligados a explotaciones económicas
Para poder aplicar el método de actualización es necesario que el inmueble produzca o pueda
producir ingresos ligados a una explotación económica, que existan datos contables de la explota-
ción (si está en funcionamiento) o bien información sobre las ratios estructurales medias del sector
(rama de actividad correspondiente).
Pueden ocurrir dos situaciones: que el inmueble se encuentre en explotación o no (por encon-
trarse en fase de construcción, en proyecto o desocupado).
Si el inmueble está en funcionamiento, para realizar la tasación es necesario disponer como

mínimo de las cuentas de explotación o cuentas de resultados del mismo, correspondientes a los
tres últimos ejercicios. En ellas figurarán los ingresos y gastos de la explotación.
En caso contrario (inmueble en proyecto, construcción o terminado pero sin funcionar) es muy
probable que el inversor que pretenda su explotación haya realizado o disponga de un estudio de
viabilidad de la misma, donde figure la previsión de gastos e ingresos de varios ejercicios futuros.
Será necesario disponer de flujos de caja de tres ejercicios, cuyas previsiones se minorarán en un
10%, en caso de tratarse de valoración hipotecaria. Esta reducción tiene su fundamento en el prin-
cipio de prudencia, para evitar la sobrevaloración del inmueble fruto de una previsión demasiado
optimista de la generación de ingresos.
Pero además de estos datos es necesario conocer las ratios medios del sector, es decir, lo que
ocurre en el sector de la actividad en la que se integra dicha explotación. Así en el caso de hoteles
se referiría a la ocupación hotelera (alojamiento, desayunos, salones, banquetes...) precios de los
diferentes servicios, descuentos practicados por los hoteles de la misma categoría y en la misma
ciudad. En el caso de una escuela, se referirá a los precios practicados según niveles, el número
de alumnos por aulas, los precios del comedor,...
Dichas cuantías medias se corregirán en función de las características concretas del inmueble
que se tasa, que puedan influir claramente en la obtención de ingresos superiores o inferiores a la
media. Si el inmueble que se tasa está muy bien situado, es muy probable que consiga una mayor
ocupación o que pueda aplicar precios más altos que otros inmuebles. De ahí que las ratios medias
del sector deban corregirse al alza o a la baja, según las circunstancias específicas del inmueble a
tasar.
En caso de que la finalidad de la tasación sea hipotecaria sólo se corregirán los flujos proceden-
tes de la cuenta de resultados al alza, si se considera que podrán ser obtenidos de forma estable,
al menos durante los 5 años siguientes a la fecha de la tasación.
Conocidos los flujos de caja procedentes de la cuenta de resultados o del estudio de viabilidad
previamente minorados y las ratios medias del sector corregidas, deberán compararse.
En el contraste de cuentas de resultados/estudios de viabilidad y ratios del sector corregidas, se

dará mayor importancia a estas últimas, ya que se trata de tasar inmuebles, independientemente
de su gestión. Lo más probable al tasar un inmueble es que se consigan cifras próximas a las
LA LEY 305
medias, en cuanto a precios, ocupación, descuentos... Unos flujos de caja por encima de los
medios parecen indicar que detrás de la explotación hay un buen gestor. Contrariamente ocurriría
si los flujos fuesen muy inferiores, en cuyo caso se intuye que detrás de la misma hay una mala
gestión. El valor del inmueble debe ser independiente de la gestión, buena o mala, que en él se
desarrolle.
Los flujos de caja de la explotación se estimarán durante el periodo de tiempo en que previsible-
mente vaya a continuar la misma, es decir, durante su vida útil remanente y se tomarán los que son
imputables al inmueble exclusivamente.
Cálculo de los ingresos: Para calcularlos hay que describir en primer lugar la unidad de explo-
tación, es decir todas aquellas actividades que se desarrollan en el inmueble, a cada una de las
cuales se aplicará convenientemente los precios por cada servicio, ocupación estimada, número de
servicios prestados, posibles descuentos...
Así, en el caso de un hotel se calcularán los ingresos por: alojamiento, desayunos, extras de
habitación (minibar, lencería, teléfono...), comidas de trabajo, banquetes, restaurante interno o
abierto al público, alquiler de vitrinas o escaparates, salones, convenciones, aparcamiento...
En caso de tratarse de una escuela se estimarán los ingresos por enseñanza de los diferentes
cursos, por actividades especiales (natación, música, deporte...), comedor, subvenciones.
Para calcular los ingresos es muy importante adoptar correctamente los precios practicados y
las ocupaciones, sin olvidar los descuentos que se practican a determinados servicios. De no tener-
lo en cuenta (en determinados sectores son muy importantes) podría sobrevalorarse el inmueble.
Los ingresos de la explotación se calcularán como suma de los estimados para cada actividad.
Cálculo de los gastos: Deberán analizarse los diversos gastos de la explotación, referentes a
personal, impuestos, conservación y mantenimiento, consumo o materias primas, servicios, publi-
cidad, seguros,...
Los gastos serán muy variables en función del tipo de explotación de que se trate, pudiendo osci-
lar desde un 20% (caso de un parking en explotación) hasta un 70% (caso de un hotel de 5 estre-
llas). A efectos de tasación no se incluyen nunca en los gastos ni los financieros (el valor de un
inmueble es independiente de su financiación) ni las amortizaciones (ya se tiene en cuenta una vida
útil limitada del inmueble).
Hay que analizar el tipo de explotación de que se trata para adoptar un correcto porcentaje de
gastos respecto a los ingresos. En la cuenta de resultados quedan reflejados los gastos de la explo-
tación, que deberán ser contrastados con la experiencia y con las ratios medias del sector.
Cálculo de la renta neta y renta imputable al inmueble: En los inmuebles ligados a explota-
ciones económicas debe distinguirse entre la renta imputable al inmueble y la renta neta de la
explotación.
La renta neta se calcula como diferencia entre ingresos y gastos.
Rn = I – G
Pero la renta neta así obtenida no corresponde en su totalidad al inmueble. Por tanto, es nece-
sario desagregarla entre sus componentes:
306 LA LEY
– Renta imputable al inmueble (R)

– Renta imputable al equipo y mobiliario (R’)
– Gestión o beneficio del empresario
– Marca (sólo en algunos casos)
Para que la explotación funcione hace falta que además del inmueble exista un equipo y mobi-
liario y que una persona esté al frente del mismo. Por tanto, parte de la renta neta obtenida debe
retribuir a estos conceptos. En algún caso puede existir incluso la marca, por usar un nombre coti-
zado, factor que obliga a su retribución en un porcentaje pactado previamente, que pueda ser del
orden del 10%.
De todos los componentes de la renta neta interesa calcular la renta imputable al inmueble R,
ya que se pretende valorar el inmueble.
La parte del equipo o mobiliario R’ suele oscilar entre el 10-15% de la renta imputable al inmue-
ble, coincidiendo con la relación que suele existir entre ambos costes. Como excepción cabría men-
cionar los centros hospitalarios, en los que el coste del equipo es muy elevado y supera amplia-
mente esta relación.
Según la importancia que cada uno de estos componentes tenga en la explotación, se les otor-
gará un peso mayor o menor.
En aquellas explotaciones en que la situación sea el factor decisivo para la generación de ingre-
sos, la renta del inmueble adquirirá un porcentaje elevado de la renta neta calculada (70-75% de la
misma). Cualquier persona al frente de la explotación sería capaz de obtener una buena rentabili-
dad por el mero hecho de su ubicación. El restante 30-25% de la renta neta correspondería al equi-
po-mobiliario y gestión del explotador.
Por el contrario, cuando la situación no tiene tanta importancia y es la gestión del negocio que
es decisiva en la explotación, será ésta a la que corresponderá un mayor porcentaje de la renta
neta, pudiendo reducirse la renta imputable al inmueble al 50% de la renta neta.
R será elevada en: establecimientos turísticos bien situados en primera línea de playa o centros
de poblaciones, aparcamientos en explotación,...
R tendrá un porcentaje menor respecto a la renta neta en: cines, discotecas, establecimientos
turísticos familiares en emplazamientos normales, escuelas, a los que el público acude por motivos
distintos de su ubicación.
En caso de que el inmueble estuviera arrendado, el arrendatario percibiría la renta neta (Rn) de
la explotación que dirige, calculada por diferencia entre ingresos y gastos. Pero por otra parte le
correspondería pagar al propietario la renta imputable al inmueble (R), o renta pactada en el con-
trato de arrendamiento.
3.5.7. Determinación del valor de reversión del inmueble
El valor de reversión del inmueble es el valor del mismo en el momento en que finaliza la gene-
ración de flujos de caja. Dicho valor se calculará de forma diferente en función del tipo de inmue-
ble a valorar.
LA LEY 307
3.5.7.1. Valor de reversión en inmuebles arrendados
El valor de reversión será el valor del inmueble en el momento de finalizar el contrato de arren-
damiento, momento en el que el inmueble queda libre y deja de producir rentas.
Actualmente se desconoce cuál será el valor de mercado del inmueble dentro de «c» años (o
plazo pendiente de duración del contrato). Para determinarlo se calculará en primer lugar el valor
de mercado del inmueble por comparación, supuesto libre de inquilinos, en el momento de realizar
la tasación. De este valor se deducirá la depreciación física y funcional que experimentará el inmue-
ble durante los c años de vigencia del contrato de arrendamiento (calculadas según el método del
coste).
Dado que el inmueble está ocupado y en uso, se supone que no existe depreciación funcional y
por tanto sólo se deducirá la depreciación física.
VR = VMo – c / n (VRB – F) donde:
VMo = valor de mercado del inmueble supuesto libre de inquilinos, calculado por el método de
comparación
c: años de vigencia del contrato de arrendamiento
n: vida útil total del inmueble. La Orden ECO 805/2003 establece como vidas útiles:
– 100 años a las viviendas
– 50 años a los locales
– 75 años a las oficinas
VRB: valor de reemplazamiento bruto, calculado según el método del coste
F: valor de mercado del suelo
c / n (VRB – F): depreciación física que experimentará el inmueble en los c años de vida
pendiente del contrato.
Al calcular el valor de mercado actual VMo podrá ajustarse el valor del suelo F, con la plusvalía
o minusvalía que se considere razonable, en función de la localización, uso y evolución del merca-
do de comparables. Es decir, F podrá ajustarse aplicando la fórmula:
F * (1 + i) c
i: tasa real de plusvalía o minusvalía esperada.
Con la anterior normativa esta plusvalía no podía superar el 2% anual en moneda constante.
Actualmente no está fijada y depende de la posible evolución del mercado.
3.5.7.2. Valor de reversión en inmuebles destinados al arrendamiento
El valor de reversión del inmueble destinado al arrendamiento es el valor del inmueble en el

momento en que finaliza la generación de rentas, es decir, al final de su vida útil. Coincide con el
valor del suelo en dicha fecha, ya que, por definición, la construcción es obsoleta.
Para ello se calcula el valor actual del suelo por el método de comparación o residual.
VR = F
308 LA LEY
Dicho valor podrá ajustarse con la plusvalía o minusvalía que se considere razonable, en fun-
ción de la localización, uso y evolución del mercado de comparables.
F x (1 + i)n
n: vida útil remanente del inmueble

i: tasa real de plusvalía o minusvalía esperada
Con la anterior normativa esta plusvalía no podía superar el 2% anual en moneda constante.
Actualmente no está fijada y depende de la posible evolución del mercado.
3.5.7.3. Valor de reversión en inmuebles ligados a una explotación económica
El inmueble ligado a una explotación económica dejará de producir rentas en el momento en que
haya transcurrido la vida útil estimada para el mismo.
Esta vida útil depende del uso del inmueble, aunque la ECO 805/2003 establece de forma gene-
ralizada una vida útil máxima de 35 años para este tipo de inmuebles. Hay que analizar la activi-
dad que se desarrolla en el mismo para adoptar el plazo conveniente.
Por definición el valor de reversión al finalizar la vida útil de la explotación coincide con el valor
del suelo, ya que al finalizar la vida útil del inmueble éste es obsoleto y como valor del mismo queda
el del suelo exclusivamente.
Este criterio era el seguido por las normativas de valoración anteriores, pero la vigente ECO
805/2003, teniendo en cuenta que la vida útil estimada para este tipo de inmuebles es reducida
(máxima 35 años), considera que una parte del inmueble (cimentación, estructura, albañilería...)
puede tener una vida útil superior, de 50, 75 e incluso 100 años. Por tanto para esta parte del
inmueble puede adoptarse una vida útil más amplia y por tanto tendrá una vida útil remanente cuan-
do finalice la vida de la explotación.
Por este motivo la normativa adopta como valor de reversión de los inmuebles ligados a explo-
tación económica el valor de reemplazamiento neto en dicho momento, calculado para una parte
del inmueble con una vida útil superior, ya que para el resto del inmueble, ya obsoleto, el valor de
reversión coincide exclusivamente con el del suelo.
VR = VRN
La depreciación física será la correspondiente a los años de vida útil adoptada según la parte
del inmueble de que se trate.
De igual forma que en los dos casos anteriores, el valor del terreno F incluido en el valor de
reversión se calculará como su valor en el momento de realizar la tasación, con posibilidad de ajus-
tarse con la plusvalía o minusvalía que le corresponda en función de su localización y uso y de la
evolución del mercado.
3.5.8. Determinación del tipo de actualización
La tasa de actualización tiene dos componentes: una tasa de rentabilidad libre de riesgo (inte-
rés sobre la inversión realizada y recaptura del capital comprometido) a la que se añade una prima
de riesgo.
LA LEY 309
i = TLR + PR
El tipo de interés adoptado depende del volumen, riesgo del proyecto de inversión, uso (vivien-
das, locales, naves industriales...) situación del mercado de alquileres, ubicación, liquidez, seguri-
dad, tipo de contrato de arrendamiento (existente o previsto) y riesgo previsible en la obtención de
rentas.
A mayor tasa de actualización, menor será el valor calculado, ya que las tasas siempre se
encuentran dividiendo en la fórmula de cálculo.
Como tasa de rentabilidad libre de riesgo, que corresponde a una inversión segura, se adopta la
rentabilidad media anual del tipo medio de la Deuda del Estado con vencimiento:
– igual o superior a 5 años en caso de finalidad hipotecaria de la tasación

– superior a 2 años para las restantes finalidades
Para calcular dicha rentabilidad media anual:
• se tomará el tipo medio durante un periodo continuado entre 3 meses y un año, anteriores a
la fecha de la tasación
• dicho tipo medio deberá haber sido publicado por un organismo público o por un mercado
organizado
Para ello debe consultarse en la dirección: www.bde.es, los pasos a seguir son los siguientes:
www/bde.es
Estadísticas
Publicaciones de síntesis
Boletín estadístico
22 – mercados secundarios de valores
22.14 – Deuda del Estado a medio y largo plazo. Tipos de interés operaciones simples al con-
tado
Suponiendo que una valoración se refiriese a noviembre de 2004, los datos obtenidos para los
últimos 12 meses son los siguientes:
Año Mes A 3 años A 5 años A 10 años

2003 octubre 2,98% 3,44% 4,26%
noviembre 3,10% 3,62% 4,39%
diciembre 3,07% 3,50% 4,34%
2004 enero 2,76% 3,38% 4,20%
febrero 2,67% 3,37% 4,16%
marzo 2,44% 3,18% 4,04%
abril 2,64% 3,30% 4,21%
mayo 3,11% 3,53% 4,34%
junio 3,21% 3,64% 4,40%
julio 3,08% 3,55% 4,34%
agosto 2,91% 3,46% 4,20%
septiembre 2,95% 3,40% 4,12%
310 LA LEY
Los tipos de interés de los bonos y obligaciones del Estado a 5 y 10 años son válidos para las
valoraciones hipotecarias (vencimiento igual o superior a 5 años) y a 3 años son válidos para las
restantes finalidades (vencimiento superior a 2 años). En función del plazo adoptado para el cálcu-
lo de la rentabilidad media (entre 3 y 12 meses), resulta una tasa diferente. Es preferible adoptar el
plazo máximo de 12 meses (como se observa en el cuadro anterior), porque es más representati-
vo.
La media de las tasas resultantes de los últimos 12 meses correspondientes al 2003/2004 es:
Rentabilidad media
Periodo a 3 años a 5 años a 10 años
12 meses últimos 2,91% 3,45% 4,25%
La rentabilidad media del tipo medio de la Deuda del Estado es nominal, por lo que las tasas
anteriores son nominales.
En todo cálculo matemático las cifras deben ser homogéneas. Por tanto, dado que se trabaja
con flujos de caja y valores de reversión en euros constantes, las tasas deberán ser reales. Para
ello la tasa nominal citada anteriormente deberá convertirse en real, aplicando la siguiente fórmu-
la:
1 + Tn – 1
__________
Tr =
1 + ∆ IPC
donde:
• Tr = tasa real
• Tn = tasa nominal
• ∆ IPC: corresponde a un índice de precios que refleje la inflación esperada durante el
periodo para el que se prevea la existencia de flujos de caja. Dado que es imposible prever
lo que ocurrirá en el futuro y ante la incertidumbre que comportaría su elección, es preferi-
ble adoptar como ∆ IPC el interanual, es decir, el experimentado en los últimos 12 meses,
tal como establecía la anterior normativa. En caso que se estuviera produciendo un cambio
importante en la evolución del ∆ IPC interanual, podría corregirse en función de las expec-
tativas previstas.
Para convertir las tasas nominales en reales, se aplica la fórmula anterior. Adoptando como D
IPC el interanual, que es conocido y que a septiembre del 2004 es del 3,20%, se obtienen las
siguientes tasas reales.
tasa a 3 años a 5 años a 10 años

media nominal 2,91% 3,45% 4,25%
( 12 meses ) IPC interanual 3,20% 3,20% 3,20%
real -0,28% 0,24% 1,02%
Dado que el ∆ IPC es alto frente a las tasas, en el caso de amortización de la Deuda del Esta-
do a 3 años, la rentabilidad media anual es negativa. En caso de que las tasas reales sean nega-
tivas, se adoptará un valor 0 para las mismas, pero nunca deben reducir la prima de riesgo.
LA LEY 311
Las tasas reales obtenidas son cifras muy bajas, por lo que actualmente el componente funda-
mental de la tasa de actualización es la prima de riesgo.
La diferencia entre la rentabilidad libre de riesgo calculada y el tipo de interés elegido correspon-
de a la prima de riesgo.
La prima de riesgo será mayor o menor en función de la ubicación del inmueble, de la situación
del mercado, de las tasas con que opera el mercado, del uso del inmueble, del propio riesgo de la
inversión concreta, de su liquidez y seguridad. La normativa del 94 establecía una prima de riesgo
mínima del 2%. Actualmente no está definida en la ECO/805/2003.
A mayor diferencial adoptado para la prima de riesgo, mayor será la tasa y por tanto menor el
valor por actualización obtenido.
La prima de riesgo adoptada, así como el tipo de interés elegido y la inflación esperada deberán
ser justificados debidamente. Las sociedades de tasación en su manual de procedimientos estable-
cerán los criterios oportunos para su determinación.
A título orientativo se adjuntan las tasas reales para inmuebles arrendados que operaban en la
normativa del 94 en su inicio y las resoluciones posteriores que las modificaron (válidas hasta el
09/10/03), que no podían ser inferiores a:
uso inicial (94) Res. 15/07/97 Res. 20/07/99
– viviendas 1.ª residencia 5% 4,5% 4,5%

– viviendas 2.ª residencia 9% 8% 7,5%
– oficinas 7% 6% 5,5%
– plazas de aparcamiento 7% 6,5% 6%
– locales comerciales 8% 7,5% 7%
– naves industriales 9% 9% 9%
– fincas rústicas 4% 4% 4%
– otros usos 8% 8% 8%
Estas tasas incluyen la tasa libre de riesgo más la prima de riesgo. Actualmente son superiores
a las de mercado, por lo que deberían ajustarse a la baja (medio punto o un punto), en función de
la situación del inmueble.
Es importante analizar que las diferentes tasas comportan diferentes primas de riesgo en fun-
ción del uso del inmueble. Las diferencias existentes entre las primas de riesgo de los diferentes
usos pueden servir de gran ayuda cuando se conocen las tasas correspondientes a un uso concre-
to en un emplazamiento determinado, para establecer por comparación la tasa adecuada del
inmueble que se tasa.
Atasa publica en su web (Atasa.com) unas sugerencias de utilización de tipos de actualización.

El procedimiento utilizado es diferente del explicado en este apartado. Así a la tasa libre de riesgo
nominal correspondiente a la rentabilidad media anual del tipo medio de la Deuda del Estado, se
añade un diferencial o prima de riesgo nominal, con lo que se obtiene una tasa nominal. Luego esta
tasa nominal debe convertirse en real, aplicando la misma fórmula descrita anteriormente y utilizan-
do un ∆ IPC del 3,40% operativo en julio de 2004, fecha a la que corresponden los últimos datos
disponibles, publicados por Atasa.
312 LA LEY
1ª resid. 2ª resid. oficinas locales industr. parkings hoteles residencias otros

Rentabilidad Deuda 5 años ( BdE-propia ) 3,541 3,541 3,541 3,541 3,541 3,541 3,541 3,541 3,541
Diferencial ( estimación ATASA ) 3,90 6,90 5,40 6,15 7,60 5,55 7,60 7,60 7,60
Tipo nominal garantía hipotecaria 7,44 10,44 8,94 9,69 11,14 9,09 11,14 11,14 11,14
Indice precios ( IPC ) 3,40 3,40 3,40 3,40 3,40 3,40 3,40 3,40 3,40
Tipo real garantía hipotecaria 3,91 6,81 5,36 6,08 7,49 5,50 7,49 7,49 7,49
Las tasas a adoptar son las correspondientes a la última fila, que aparecen coloreadas. Compa-
rando estas tasas con las de la resolución del 20-07-99, se observa que son algo inferiores, ya que
ha habido una tendencia a la baja en las tasas de mercado.
Como consecuencia de la explicado se deduce que la ECO 805/2003 ha provocado una ambi-
güedad en la adopción de los tipos de actualización, frente a la normativa anterior del 94, que esta-
blecía claramente unas tasas reales mínimas a aplicar y una prima de riesgo real mínima del 2%.
Ante la situación actual en que la tasa libre de riesgo real es prácticamente nula, en que no hay
ninguna pauta clara en la determinación de la prima de riesgo, hay que acudir a las tasas que ope-
ran en el mercado para el uso tasado en su emplazamiento.
Hay revistas especializadas que publican tasas de rentabilidad para determinados usos en diver-
sos emplazamientos. En determinados casos pueden calcularse los tipos de actualización al cono-
cerse los precios de venta y en renta de determinados inmuebles, aplicando la fórmula: (i = Rn/VM).
Además de estas cifras, serán de gran ayuda las tasas mínimas exigidas por la normativa de
valoraciones del 94 (cuadro anterior), así como las diferencias entre las primas de riesgo de las
tasas anteriores, las tasas recomendadas por Atasa y los criterios establecidos por las sociedades
de tasación en su manual de procedimientos.
3.5.9. Fórmula de cálculo general
Se ha definido al iniciar el capítulo el valor por actualización de las rentas como el valor actual
de las rentas futuras que generará el inmueble durante su vida útil remanente. Para proceder a su
cálculo debe convertirse esta definición en fórmula matemática.
El valor por actualización de las rentas será el valor actual de todos los flujos de caja estimados
durante la vida útil remanente, más el valor actual del inmueble en el momento en que deja de pro-
ducir rentas. Es decir para calcularlo se sumarán los valores actualizados de todos los flujos de caja
estimados, ya sean entradas (positivas) como salidas (negativas) al valor de reversión actualizado,
al tipo de actualización elegido.
El sumatorio de los flujos de entrada actualizados menos el sumatorio de los flujos de salida tam-
bién actualizados no es más que el VAN (valor actual neto) de los flujos de caja estimados.
La fórmula a aplicar es:
Ej Sk Valor reversión
VA = ¦1 − ¦1
n n
+
(1 + i )tj
(1 + i )tk
(1 + i )n
LA LEY 313
VA: valor actual o valor por actualización de las rentas.

Ej: entradas, cobros o ingresos imputables al inmueble en el momento j
Sk: salidas, pagos o gastos en el momento k
tj: n.º de periodos de tiempo que transcurren desde el momento actual en que se realiza la tasa-
ción hasta el momento en que se producirá el correspondiente ingreso Ej
tk: n.º de periodos de tiempo que transcurren desde que se realiza la tasación hasta el momen-
to en que se producirá el correspondiente gasto Sk
i: tipo de actualización elegido
n: n.º de periodos de tiempo que transcurrirán desde el momento actual hasta el final del perio-
do de estimación de los ingresos esperados.
Para poder determinar el número de periodos anteriores deberá fijarse de antemano un periodo
de tiempo (año, semestre, trimestre,...). Normalmente suele adoptarse el año. En consecuencia la
tasa de actualización vendrá referida al periodo de tiempo elegido, es decir será anual.
En caso de utilizar un periodo de tiempo diferente al año, la tasa anual debería convertirse en
una tasa referida a otro periodo mediante la siguiente fórmula:
n
in = √1+i–1 n = n.º de periodos de tiempo existentes en un año
i = tasa anual
Dado que las entradas Ej y las salidas Sk se producen de forma desordenada a lo largo de la
vida útil del inmueble, para calcular VA será necesario utilizar una hoja de cálculo y el procedimien-
to es complejo. Para convertirla en una fórmula de fácil manejo y cómoda de aplicar deberán rea-
lizarse una serie de simplificaciones.
En primer lugar se parte de la siguiente hipótesis:
– Ej: se produce un único ingreso anual y tiene lugar al final del mismo (renta pospagable)
– Sk: se produce un único gasto anual y tiene lugar al final del mismo (renta pospagable)
En tal caso el sumatorio anterior se convierte en:
E1 – S1 E2 – S2 En – Sn Valor Reversión
_______ _______ ......... _______ _____________
VA = + + + +
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n (1 + i)n
E1 E2 E3 En
p p p p
___________________________________________ VR
0 1 2 3 n
n n n n
S1 S2 S3 Sn
Si además se supone que los flujos de caja van a ser iguales a lo largo de su vida útil rema-
nente:
314 LA LEY
E1 = E2 = E3 =...... = En
S1 = S2 = S3 =...... = Sn
E E E E
p p p p
E E E E
___________________________________________ VR
p 0 p p 1 p 2 3 n
___________________________________________
n n VR n n
0 1 2 3 S n S S S
n n n n
S S S S
En consecuencia, la fórmula anterior se convierte en:
E–S
_______ E–S
_______ ......... E–S
_______ VR
__________
VA = + + + +
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n (1 + i)n
Puede sacarse factor común (E – S) de todos los sumandos anteriores, a excepción del último.
Dado que:
E – S = Rn la fórmula anterior puede escribirse de la siguiente forma:
1 1 1 VR
_______ _______ ......... _______ ________
VA = Rn [ + + + ]+ =
(1 + i) 1 (1 + i) 2 (1 + i) n (1 + i) n
Los términos que se encuentran dentro del corchete forman una progresión geométrica de razón
1 / (1 + i), ya que cada uno de ellos se obtiene multiplicando el anterior por la razón 1 / (1 + i)
Aplicando la fórmula del sumatorio de n términos de una progresión geométrica:
an * r – a1
__________
Sn =
r–1
Donde: a n = último término de la progresión

a1 = primer término de la progresión
r = razón
Y despejando se obtiene la fórmula:

1–1
1- ______
(1 – i)n VR
____________ _______
VA = Rn * +
i (1 + i)n
Operando se obtiene la fórmula más sencilla:
(1 + i)n - 1 VR
____________ _________
VA = Rn +
(1 + i)n * i (1 + i)n
LA LEY 315
Por tanto, la fórmula de cálculo a aplicar es:
(1 + i)n - 1 VR
____________ _________
VA = Rn +
(1 + i)n * i (1 + i)n
Donde:
Rn = renta neta anual del inmueble

i = tipo de actualización
n = vida útil remanente del inmueble
VR = valor de reversión
Se observa que VA está formado por 2 sumandos. El primero de ellos corresponde al valor actual
de las rentas futuras y el segundo al valor actual del valor de reversión.
(1 + i)n - 1 VR
____________ _________
VA = Rn +
(1 + i)n * i (1 + i)n
[ Valor actual rentas futuras ] + [ valor actual valor de reversión ] = VA
La fórmula anterior se aplica a los 3 tipos de inmuebles descritos: inmuebles arrendados, desti-
nados al arrendamiento e inmuebles ligados a explotaciones económicas. Tal como se ha especi-
ficado existen diferencias en el cálculo del valor de reversión y de los flujos de caja, según el tipo
de inmueble de que se trate. Por tanto, la fórmula será diferente para cada uno de ellos.
3.5.9.1. Fórmula de cálculo para inmuebles arrendados
La fórmula es la siguiente:
(1 + i)c - 1 VMo - [c/n * (VRB - F)]

____________ ____________________
VA = Rn +
(1 + i)c * i (1 + i)c
Rn = rentas netas del contrato, en moneda constante
c = años de vigencia del contrato de arrendamiento
VMo = valor de mercado por comparación del inmueble, supuesto libre de inquilinos
n = vida útil total del inmueble
VRB = valor de reemplazamiento bruto
F = valor actual del suelo
El valor por actualización se calcula como suma de 2 sumandos:
– 1er sumando: valor actual de las rentas futuras fruto del contrato de arrendamiento
– 2.º sumando: valor actual del valor de reversión
En función del plazo de duración del contrato de arrendamiento (c), será mayor el primer suman-
do o el segundo. Así para contratos de corta de duración, el valor actual de las rentas futuras resul-
316 LA LEY
tará ser muy inferior al valor actual del valor de reversión. A medida que c se incrementa, el primer
sumando también lo hará y en consecuencia el segundo disminuirá. Finalmente si al contrato le
quedan muchos años de vida, el primer sumando será el que tendrá mayor peso.
La fórmula anterior también puede escribirse de la siguiente forma:
1
______
(1 – i)c VMo - [c/n * (VRB - F)]
____________ ____________________
VA = Rn * +
i (1 + i)c
En caso de tasar un inmueble arrendado con contrato indefinido y vida útil amplia, superior a 45-
50 años, c es una cifra elevada, con lo que (1+ i)c todavía lo es más. El cociente 1 / (1+i)c es prác-
ticamente cero y por tanto puede despreciarse (aplicación de la teoría de límites cuando c → ∝)
En tal caso la fórmula compleja anterior se convierte en la simplificada de la técnica de actuali-

zación de la renta actual citada en un inicio.
Rn
_____
VA =
i
Por tanto, esta fórmula es aplicable en caso de que al inmueble le quede una vida útil residual
amplia (superior a 45-50 años) y que el contrato sea indefinido. No obstante, será necesario justi-
ficar en el informe, la utilización de la anterior fórmula simplificada.
3.5.9.2. Fórmula de cálculo para inmuebles destinados al arrendamiento
(1 + i)n - 1 F
__________ _______
VA = Rn +
(1 + i)n * i (1 + i)n
Rn = rentas netas de mercado obtenidas por comparación, en moneda constante
n = periodo de duración de los flujos de caja
F = valor actual del suelo (= valor de reversión)
La fórmula anterior también puede escribirse de la siguiente forma:
1
1 - ______
(1 – i)n F
_________ __________
VA = Rn * +
i (1 + i)n
Al igual que en el caso anterior la fórmula puede simplificarse, en caso de tasar un inmueble des-
tinado al arrendamiento con vida útil amplia, superior a 45-50 años, ya sea porque es de reciente
construcción, se encuentra en proyecto o en construcción. De igual forma si n es una cifra elevada
(1+i)n todavía lo es más. El cociente 1 / (1+i)n es prácticamente cero y, por tanto, puede despreciar-
se, siguiendo los criterios de la teoría de límites, cuando n → ∝.
LA LEY 317
En tal caso la fórmula compleja anterior se convierte en la simplificada de la técnica de capitali-

zación a perpetuidad, citada en un inicio, siendo necesario justificar debidamente su utilización en
el informe.
Rn
_____
VA =
i
La fórmula anterior es utilizada frecuentemente en los inmuebles destinados al arrendamiento,

ya que en gran parte de los casos se trata de inmuebles en proyecto, en construcción o tienen poca
antigüedad, por lo que su vida útil remanente es amplia.
3.5.9.3. Fórmula de cálculo para inmuebles ligados a explotaciones económicas
(1 + i)n - 1 VRN
____________ _________
VA = R +
(1 + i)n * i (1 + i)n
R = renta imputable al inmueble, en moneda constante
R = % de Rn = % de (I – G)
n = periodo de duración de los flujos de caja
VRN = valor reemplazamiento neto (= valor de reversión)
En este caso no existen posibles simplificaciones, ya que la vida útil máxima que establece la
normativa para estos inmuebles es de 35 años. Por tanto no puede aplicarse la fórmula y técnica
de la renta actual.
3.5.10. Aspectos de la Ley de Arrendamientos Urbanos que inciden en la valoración
La duración, extinción y condiciones de un contrato de arrendamiento dependen de la ley de

arrendamientos urbanos a que están sujetos.
Así pueden encontrarse tres tipos de contratos diferentes:
• Contratos firmados antes del 09.05.85, sujetos a la LAU del 64 aprobada por Decreto
4104/1964 de 24 de diciembre.
• Contratos firmados entre el 09.05.85 y el 23.11.94 sujetos al Real Decreto-ley 2/1985 de 30 de abril
• Contratos posteriores al 24.11.94, sujetos a la LAU vigente o Ley 29/1994 de 24 de noviembre.
3.5.10.1. Contratos sujetos a la LAU del 94
Como aspectos más importantes a tener en cuenta al realizar la tasación de un inmueble arren-
dado cuyo contrato se haya celebrado a partir del 24.11.95 cabe citar:
– La duración del contrato será la que pacten las partes. En caso de que el plazo pactado fuese
inferior a 5 años, habrá prórrogas anuales para el arrendador y facultativas para el arrendatario
hasta los 5 años.
318 LA LEY
– La prórroga del contrato será anual hasta un máximo de 3 años.

– La renta será libre, es decir la que pacten las partes, con pago mensual y obligación de entre-
ga de recibo o justificante, en el que se harán constar de forma separada lo que corresponde a
renta y a servicios.
– Derecho a pactar que los gastos generales para el sostenimiento del inmueble, servicios, tri-
butos, sean a cuenta del arrendatario
– La actualización de la renta se hará conforme al ∆IPC de los últimos 12 meses, durante los 5
primeros años. Pasado este plazo será el porcentaje que hayan acordado las partes o en otro caso
según el IPC.
– Elevación de la renta por mejoras: el arrendador tiene facultad, transcurridos el plazo de 5 años
o el inicial pactado, a elevar la renta aplicando el interés legal, más tres puntos, del importe inver-
tido, sin exceder del 20% de la renta.
– Subrogación por muerte del arrendatario: podrán subrogarse el cónyuge o persona de análo-
ga relación de afectividad a la del cónyuge que conviviera con él, los descendientes sujetos a su
tutela o que hubieran convivido con él durante los 2 años precedentes, los ascendientes o herma-
nos que hubieran convivido durante los 2 años anteriores al fallecimiento y las personas con minus-
valía superior o igual al 65%, que tengan relación de parentesco hasta el 3.er grado y hayan convi-
vido durante los 2 años anteriores.
– En los contratos cuya duración inicial sea superior a 5 años, las partes podrán pactar que no
haya derecho a subrogación en caso de fallecimiento del arrendatario transcurridos los 5 primeros
años o que el arrendamiento se extinga a los 5 años cuando el fallecimiento se hubiera producido
con anterioridad.
– Subrogación inter-vivos: el cónyuge podrá continuar en el uso de la vivienda arrendada, en
caso de nulidad de matrimonio, separación judicial o divorcio del arrendatario.
– En caso de arrendamientos para uso distinto del de vivienda (de temporada, local, oficina,
nave industrial) el heredero que continúe con la actividad podrá subrogarse en el contrato de arren-
damiento, debiendo notificarse en el plazo de 2 meses del fallecimiento.
– Facultad del arrendatario que ejerza actividad empresarial o profesional para subarrendar la
finca o ceder el contrato sin necesidad de contar con el permiso del arrendador. Éste tiene el dere-
cho de elevar la renta en un 10% o en un 20% ya sea subarriendo parcial o total.
3.5.10.2. Contratos sujetos al Decreto-ley 2/1985
Este decreto publicado el 09.05.85 permitió establecer los contratos a tiempo parcial y eliminar
la prórroga forzosa, vigente en la anterior LAU del 64.
Los contratos de vivienda celebrados a partir del 09.05.85 que subsistan se regirán por las nor-
mas de la LAU del 64 con algunas modificaciones expresadas en los artículos 12, 15 y 24 de la
LAU del 94. El arrendamiento renovado se regirá por lo dispuesto en la presente LAU del 94.
El mismo criterio opera para los arrendamientos de local de negocio.
3.5.10.3. Contratos sujetos a la LAU del 64
Se trata de contratos celebrados con anterioridad al 09.05.85, que seguirán rigiendo por el Texto
Refundido del 64, a los que se aplica:
LA LEY 319
• Derecho a exigir al arrendatario el total importe de la cuota del IBI, así como el coste de los
servicios y suministros. También las obras de reparación podrán repercutirse.
• La renta podrá ser actualizada según las siguientes normas: La renta inicial deberá mantener con
la renta actualizada la misma proporción que el IPC, tomando el mes anterior en ambos supuestos.
De la renta actualizada en cada periodo anual, sólo será exigible al arrendatario el porcentaje
correspondiente, siempre que la renta resultante sea superior a la que venía pagando el arrendata-
rio. La renta actualizada absorberá todas las cantidades asimiladas (aumento del coste de servicios
y suministros y la repercusión de obras) desde la 1.ª anualidad de revisión. Cuando la renta esté
totalmente actualizada, la revisión sólo será conforme al IPC o el sistema que se haya pactado.
• Cuando el arrendatario se niegue a la actualización, sólo se aplicará el ∆IPC anual, pero en
estos casos la duración de los contratos será sólo de 8 años, aunque haya subrogación.
• La 1.ª subrogación mortis-causa sólo cabe a favor del cónyuge y en su defecto de los hijos que
convivan con 2 años de antelación, los ascendientes a su cargo y con 3 años de convivencia.
• Es posible una 2.ª subrogación si la 1.ª se hizo a favor del cónyuge y existieran hijos comu-
nes. De haberse producido ya dos subrogaciones, al fallecimiento del actual arrendatario el
contrato termina.
• Cuando se trate de contratos de locales y el arrendatario sea una persona física, el contrato se
extinguirá a su jubilación o fallecimiento, pero con posibilidad de subrogación a favor del cónyu-
ge, con duración igualmente hasta su jubilación o fallecimiento. En ambos supuestos puede
subrogarse también el descendiente, pero siempre que el contrato no haya durado ya 20 años.
• La extinción de un contrato de un local comercial, cuyo arrendatario sea una persona jurídica
se extinguirá a los 20 años. Si la actividad no es comercial se extinguirá a los 20 años (cuota
del IAE inferior a 511 €), a los 15 años (cuota IAE entre 510 y 782 €), 10 años (cuota entre 782
y 1.142 €) y 5 años (cuota superior a 1.143 €).
3.5.11. Ejemplo: vivienda arrendada con contrato a tiempo definido
Enunciado
Situación: c/Entenza esquina c/Aragón, 3.ª planta
Barrio: Izquierda del Ensanche de Barcelona
Distribución: vivienda en edificio entre medianeras de 3D-B-A. Da frente a c/Entenza y a patios
interiores de ventilación.
Sup. útil = 75 m²
Sup. construida con elementos comunes = 96 m²
Año de finalización de la construcción: 2003
Nivel de calidades y acabados: confortable. Buen estado de conservación.
Se encuentra arrendada con contrato de arrendamiento que tiene las siguientes características:
– firma del contrato: año 2003
– duración del contrato: 5 años, con cláusula de revisión de acuerdo con el IPC
– se adjuntan los 3 últimos recibos del alquiler.
Cálculo renta neta

La propiedad facilita los 3 últimos recibos que paga el inquilino, desglosados entre los diferen-
tes conceptos.
En el siguiente cuadro se ordenan los componentes de la renta bruta y se diferencian los que
constituyen la renta neta de los gastos. Se trabaja en €/mes, por lo que el IBI trimestral se convier-
te en mensual.
320 LA LEY
Rb recibo Rb mensual Rn mensual Gastos al mes

Concepto € € € €
renta contractual 790,00 790,00 790,00
Incrementos renta 52,80 52,80 52,80
Gastos comunidad 67,30 67,30 67,30
Conservación y mantenim. 27,25 27,25 27,25
IBI trimestral 138,20 34,55 34,55
Administración 19,75 19,75 19,75
Total 1.075,55 991,65 842,80 148,85
La renta neta mensual es de 842,80 €/mes, equivalente al 84,99% de la renta bruta.
En este caso el inmueble está ocupado, se considera que es un buen emplazamiento con poco
riesgo y además es un contrato a 5 años del que sólo quedan 2 pendientes, por lo que no se mino-
ra la renta obtenida en concepto de desocupación o impagados.
Esta renta es similar a la de mercado de otras viviendas de parecidas características, por lo que
puede adoptarse como renta para proceder al cálculo.
Rn anual = 842,80 x 12 = 10.113,60 €
Plazo vigencia de duración del contrato
La normativa nos indica que los flujos de caja se estimarán durante el periodo de duración del
contrato de arrendamiento.
Firma contrato: año 2003

Duración del contrato: 5 años
Finalización contrato: año 2008
Plazo duración contrato (c) = 2008 – 2006 = 2 años
Determinación del tipo de actualización
La tasa mínima exigida por la anterior normativa del 94 era del 4,5%.
Las tasas de mercado para viviendas de 1.ª residencia son en general más bajas. En el caso
concreto del Ensanche de Barcelona, se considera que una tasa del 3,5% es correcta. Esta tasa
supera ampliamente la rentabilidad media anual del tipo medio de la Deuda del Estado con venci-
miento igual a 5 años, que es del 3,32% nominal, equivalente a un 0,70% real, al adoptar un IPC
del 2,60%. La prima de riesgo real por tanto es de 2,80%.
i = 0,035
(1 + i)2 = 1,0352 = 1,071225
Valor reversión inmueble
En este caso el valor de reversión se define como el valor de la vivienda al finalizar el contrato
de arrendamiento, es decir dentro de 2 años. Para ello se calculará el valor de mercado actual de
la vivienda por comparación, supuesta libre de inquilinos, del que se deducirá la depreciación que
haya experimentado la vivienda durante estos 2 años.
LA LEY 321
Se considera que el valor de mercado por comparación de la vivienda, aplicando técnicas de

homogeneización es de 3.210 €/m².
VMo por comparación = 96 m² x 3.210 €/m² = 308.160 €
Se considera que sólo habrá depreciación física, ya que la vivienda es de reciente construcción
y se usa para el fin previsto (vivienda), por lo que no hay depreciación funcional.
Ratio depreciación física = c/n
La ratio de depreciación afecta al valor de reemplazamiento bruto, a excepción del valor del
suelo.
Depreciación física = c/n* (VRB – F) = c/n * (F + Cc + Gp – F) = c/n * (Cc + Gp)
c = 2 años (vigencia del contrato de arrendamiento)

n = 100 años (vida útil total de la vivienda)
Teniendo en cuenta el nivel de acabados constructivos de la vivienda, se estiman:
Cc = 650 €/m² (coste de ejecución por contrata)

Gp = 143 €/m² (gastos de la promoción, equivalentes al 22% de Cc)
Depreciación física = 2/100 * (650 + 143) = 15,86 €/m²
Por tanto el valor de reversión será:
VR = VMo – Dep.física = 3.210,00 – 15,86 = 3.194,14 €/m²
VR = 96 m² x 3.194,14 €/m² = 306.637,44 €
Cálculo valor por actualización
La fórmula de cálculo a aplicar es la siguiente:
(1 + i)c - 1 VMo - [c/n * (VRB - F)]

____________ ____________________
VA = Rn +
(1 + i)c * i (1 + i)c
Conocidos todos los parámetros se calcula VA:
1,071225 - 1 306.637,44
______________ ______________
VA = 10.113,60 + =
1,071225 * 0,035 1,071225
= 19.212,75 + 286.249,33 = 305.462,08 €

______________ _______________
valor actual valor reversión
rentas futuras actualizado
Tal como se explicó en el desarrollo teórico del tema, al tratarse de un contrato de arrendamien-
to con un plazo de vigencia del mismo corto (c es bajo), el 1.º de los dos sumandos (valor actual
de las rentas futuras) es muy inferior al 2.º sumando.
322 LA LEY
El valor así obtenido VA = 305.462,08 € es muy parecido al valor de mercado por comparación
(308.160 €), debido a que se trata de rentas de mercado por ser recientes.
3.5.12. Ejemplo: vivienda arrendada con contrato indefinido
Enunciado
La misma vivienda se encuentra arrendada con diferente tipo de contrato:
– contrato indefinido de acuerdo con el IPC

– firma del contrato año 2003
– el inquilino paga mensualmente la misma cuantía por los mismos conceptos
El procedimiento para calcular el valor por actualización es similar al anterior.
Cálculo renta neta
Dado que se trata de la misma vivienda, Rn = 842,80 €/mes.
Pero en este caso el contrato es indefinido y le queda un largo periodo de duración, por lo que
podría darse el caso de que el inquilino dejase de pagar o bien rescindiese el contrato, de forma
que durante un periodo de tiempo no produjese rentas.
Se adopta una minoración de la renta del 5% en concepto de posible desocupación o morosidad.
Rn = 842,80 €/mes x 12 meses x 0,95 = 9.607,92 €/año
Plazo vigencia de duración del contrato
La normativa nos indica que los flujos de caja se estimarán durante el periodo de duración del
contrato de arrendamiento. Dado que éste es indefinido su duración coincidirá con la vida útil rema-
nente del inmueble.
Firma contrato: año 2003

Vida útil total inmueble: 100 años
Antigüedad vivienda: 3 años
Plazo duración del contrato (c) = vida útil remanente = 100 – 3 = 97 años
Determinación del tipo de actualización
La tasa mínima exigida por la anterior normativa era del 4,5%.
Las tasas de mercado para viviendas de 1.ª residencia son en general más bajas. En el caso
concreto del Ensanche de Barcelona, se considera que una tasa del 3,5% es correcta. Esta tasa
supera ampliamente la rentabilidad media anual del tipo medio de la Deuda del Estado con venci-
miento igual a 5 años, que es del 3,32% nominal, equivalente a un 0,70% real, al adoptar un IPC
del 2,60%. La prima de riesgo real por tanto es de 2,80%.
i = 0,035
(1 + i)97 = 1,03597 = 28,1328629
LA LEY 323
Valor reversión inmueble
En este caso el valor de reversión se define como el valor de la vivienda al finalizar el contrato
de arrendamiento, es decir dentro de 97 años. Pero en este caso en lugar de calcularlo como en el
caso anterior (valor de mercado actual de la vivienda, prescindiendo de que esté arrendada, menos
la depreciación experimentada), se adopta como valor de reversión el valor del suelo de la misma,
ya que al finalizar el contrato, se ha agotado la vida útil del inmueble y por tanto es obsoleto.
Se considera que el valor de mercado del suelo de la vivienda, aplicando el método residual
estático, partiendo de un valor de producto terminado de 3.700 €/m², es de 1.970 €/m².
El valor residual será:
VR = F (valor mercado del suelo) = 96 m² x 1.970 €/m² = 189.120 €
Cálculo valor por actualización
La fórmula de cálculo a aplicar es la siguiente:
(1 + i)c - 1 VR
____________ _________
VA = Rn +
(1 + i)c * i (1 + i)c
Conocidos todos los parámetros se calcula VA:
28,13286 - 1 189.120
______________ ______________
VA = 9.607,92 + =
28,13286 * 0,035 28,13286
= 264.754,30 + 6.722,39 = 271.476,69 €

______________ ________________
valor actual valor reversión
rentas futuras actualizado
VA = 271.476,69 €
En este caso ocurre al revés del caso anterior. El primer sumando o valor actual de las rentas
futuras tiene mayor peso, ya que se trata de rentas de 97 años, frente al valor actual del suelo.
De acuerdo con lo especificado en la parte teórica de este tema, la vivienda que se tasa tiene
una vida útil amplia (97 años) y además el contrato pactado es indefinido. En este caso puede pres-
cindirse de la fórmula compleja anterior y aplicar las fórmulas de la actualización a perpetuidad.
Rn
_____
VA =
i
9.607,92
________
VA = = 274.512 €
0,035
La diferencia de los 2 valores calculados es de: 274.512 – 271.476,69 = 3.035,31 € cifra que se
considera insignificante y, por tanto, siempre que concurran estas circunstancias puede aplicarse la
fórmula simplificada.
324 LA LEY
CAPÍTULO CUARTO
Valoraciones de garantía y aplicación práctica
de las técnicas de valoración
Las valoraciones de garantía son aquellas en las que la finalidad de la tasación es determinar el
valor de un inmueble a los efectos de que este pueda garantizar un capital, ya sea para préstamo,
crédito, provisión técnica o reservas.
Esta finalidad que ya ha sido desarrollada en el capítulo 2.º constituye la de mayor volumen y la
más habitual.
Las valoraciones de garantía están reguladas normativamente de forma muy específica, tanto
en sus procedimientos generales como en su aplicación práctica, metodología a seguir y asigna-
ción de valores en cada caso concreto.
Se desarrolla a continuación todo ello según lo establece la O/ECO/805/2003, entendiendo que

su aplicación es obligatoria e inexcusable.
Estos procedimientos son también utilizables, con múltiples variantes y matices, a otras finalidades,
pero por ser la metodología mejor desarrollada técnicamente y con normativa aprobada oficialmente
son de referencia obligada en todas las finalidades salvo disposiciones específicas en contrario.
4.1. ESTRUCTURA GENERAL DE LOS INFORMES DE TASACIÓN: PROCEDIMIENTOS Y NORMAS
Se desarrollan a continuación las instrucciones necesarias sobre los requisitos que deben reu-
nir las valoraciones de garantía, estructura general de los informes, procedimientos a seguir, con-
dicionantes, advertencias y normas generales de valoración.
4.1.1. Estructura general de los informes de tasación
Los informes de tasación se elaborarán y presentarán de acuerdo con la estructura siguiente y

contendrán como mínimo los siguientes apartados:
1. Solicitante de la tasación y finalidad.

2. Identificación y localización.
3. Comprobaciones y documentación.
LA LEY 325
4. Localidad y entorno.
5. Descripción y superficie del terreno.
6. Descripción y superficie de la edificación.
7. Descripción urbanística.
8. Régimen de protección, tenencia y ocupación.
9. Análisis de mercado.
10. Datos y cálculo de los valores técnicos.
11. Valores de tasación, condicionantes y advertencias.
12. Observaciones.
13. Fecha de emisión, caducidad y firmas.
14. Documentación anexa al informe.
Cada uno de esos apartados se cumplimentará en función del tipo de inmueble del que se trate, de
acuerdo con el principio de proporcionalidad y como mínimo se hará incluirá el contenido siguiente:
1. Solicitante de la tasación y finalidad

citando la Orden con su denominación completa y la fecha del Boletín Oficial del Estado en
que haya sido publicada.
Cuando la finalidad de la tasación sea la prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) de

esta Orden, se indicará además la entidad que haya sido mandatario del cliente para su encargo.
2. Identificación y localización

de su identificación registral o en su caso y siempre que se conozcan los catastrales.
Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica o un terreno no urbanizable se expresa-
rá, además de lo señalado en la letra anterior, el (pago) o paraje, término municipal, comarca y pro-
vincia en que se encuentre dicha finca, así como el nombre con que figura en el Registro de la Pro-
piedad y, cuando sea diferente aquel por el que se le conoce habitualmente.
3. Comprobaciones y documentación
4. Localidad y entorno

puedan influir en la valoración, por ejemplo, el tipo de núcleo, su ocupación laboral predomi-
326 LA LEY
CAPÍTULO 4: VALORACIONES DE GARANTÍA Y APLICACIÓN PRÁCTICA DE LAS TÉCNICAS DE VALORACIÓN
nante, su población de derecho y evolución reciente, así como las características básicas de
la localidad de la que dependa cuando exista.
entre las características básicas del entorno se indicarán por ejemplo: el nivel de renta, los
rasgos de homogeneidad arquitectónica y usos dominantes, infraestructuras, equipamiento y
servicios, sus comunicaciones, aparcamientos, el nivel de desarrollo edificatorio del entorno,
su antigüedad característica, la renovación experimentada recientemente, etc.
3. Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica entre las características básicas del
entorno se indicarán, por ejemplo: las explotaciones características, su densidad de pobla-
ción, sus equipamientos y servicios, en particular los que permitan o faciliten la explotación
agraria, su infraestructura, etc.
5. Descripción y superficie del terreno
a) La superficie del terreno comprobada por el tasador, la que figure en la documentación

registral utilizada y siempre que se conozca, la superficie catastral.
b) Las obras de infraestructura exteriores del terreno de las que esté dotado así como de las
pendientes de realizar en el momento de la tasación, expresando una estimación del por-
centaje de obra realizada y de la inversión pendiente.
2. Cuando el objeto de valoración sea un elemento de un edificio no será necesario exponer la

información prevista en este artículo, excepto que por su trascendencia sobre el valor del
inmueble se considere relevante.

catastral.
b) La superficie aproximada destinada a los distintos aprovechamientos agrarios y, en su caso,
la dedicada a otros fines (residenciales, recreativos, otras explotaciones económicas, etc.).
d) En relación con el suelo, los factores de textura, profundidad, pedregosidad, salinidad y
pendiente, indicando las clases agrológicas.
e) En las fincas donde existan explotaciones de regadío, la procedencia de las aguas, cau-
dales, calidad, sistema de extracción y distribución en la finca según el sistema de riego.
Las alternativas seguidas para las rotaciones de cultivo y sus características.
6. Descripción y superficie de la edificación
a) La distribución de las edificaciones y servicios en la parcela, la tipología de la edificación, la super-

ficie total señalando si es la útil o la construida con o sin partes comunes, el número de plantas,
distribución básica, usos y superficie de cada una de ellas, existencia de elementos comunes, ser-
LA LEY 327
vicios generales internos, y atendiendo a sus usos, las circunstancias específicas más relevantes
para cada uno de ellos. Siempre que sea comprobable se indicará la superficie útil.
b) Los elementos fundamentales de la edificación (cimentación, estructura, cubierta, cerra-
mientos exteriores, carpinterías exteriores, etc.), las instalaciones relevantes (fontanería,
calefacción, aire acondicionado, gas, electricidad, ascensores, prevención de incendios,
etc.), así como las terminaciones y acabados relevantes.
c) En el caso de edificios en construcción o rehabilitación, las características de los aparta-
dos anteriores se referirán, en la parte de la obra que aún no esté ejecutada, al proyecto
que haya servido de base para la concesión de la licencia municipal.
También se expresará en qué fase se encuentran las obras, indicando una estimación del por-
centaje de obra ejecutada.
d) En el caso de edificios destinados al uso comercial o industrial se indicarán también las
características y elementos constructivos que limiten o dificulten usos distintos a los exis-
tentes, los acabados, instalaciones o elementos constructivos recuperables, relevantes y
utilizables previsiblemente por un tercero o polivalentes.
También se expresará si se encuentra terminado en bruto (estructura y acometida de instala-
ciones) o si se encuentra acondicionado para la actividad correspondiente.
a) Su superficie indicando si es la útil o la construida con o sin partes comunes, distribución

y dependencias, situación relativa y características básicas del edificio del que forme
parte, las características específicas que sean relevantes para cada uno de sus usos y,
cuando existan, sus anexos con su superficie.
3. Cuando el objeto de valoración sea un terreno de carácter urbano se indicará si existen sobre
él edificaciones y en el caso de que existan y no esté prevista su demolición se describirá su
uso, superficie y principales características constructivas.
a) Las edificaciones, instalaciones y mejoras permanentes existentes distinguiendo las necesarias

para la explotación agraria y/o ganadera y forestales, las que produzcan rendimiento por sí mis-
mas por estar ligadas a una explotación económica distinta de la explotación agraria del terreno
y otras edificaciones no incluidas en los tipos anteriores, como por ejemplo, las viviendas.
b) Para cada una de las edificaciones se describirá su uso, distribución, superficie y princi-
pales características constructivas, consignando la adecuación y suficiencia.
expresará su antigüedad y vida útil estimada, el estado de conservación y los deterioros apa-
rentes existentes.
7. Descripción urbanística
1. Cuando el objeto de valoración sea un edificio o un elemento de un edificio se indicará:
a) El grado de adecuación de sus características físicas y usos a que está destinado, a la

normativa urbanística vigente así como si está sujeto a algún tipo de protección urbanís-
tica o histórica individualizada.
328 LA LEY
b) En particular, cuando se trate de edificios se indicará si son o no conformes con el planeamiento.
2. Cuando el objeto de valoración sea un terreno de carácter urbano se expresará:
a) El planeamiento general de ordenación vigente y, en su caso el planeamiento de desa-

rrollo necesario según la legislación urbanística aplicable, la fase de aprobación en la que
se encuentra, los plazos previsibles para su aprobación definitiva teniendo en cuenta, en
su caso, su inclusión dentro de un ámbito de gestión.
b) La clasificación urbanística que corresponda al terreno: urbano, urbanizable o no urbani-

zable, o en su caso, clases equivalentes reguladas por la legislación urbanística.
Cuando el terreno objeto de valoración sea clasificado como urbano se expresará además si
c) La calificación urbanística, los usos autorizados y prohibidos, la tipología e intensidad edi-

ficatoria y sus condiciones (índices de aprovechamiento y de edificabilidad neta y/o bruta,
alturas permitidas, ocupación máxima, retranqueos, etc.).
d) El aprovechamiento urbanístico de acuerdo con su ámbito de reparto y ámbito de gestión

y ejecución. A este respecto se indicará:
• La superficie realmente construible por el propietario del terreno.

• El sujeto a quien corresponda la iniciativa de la gestión (cualquiera de las diferentes
administraciones, particulares, etc.).
• El sistema y modo de gestión según la legislación urbanística aplicable.
• Las cargas urbanísticas (cesiones, costes de urbanización, obligaciones adquiridas, etc.)
que afecten al terreno, atendiendo, en su caso, al ámbito de gestión en el que se
encuentre. En este caso, se indicará también la proporción que la superficie del terreno
representa sobre la superficie total del ámbito de gestión al que pertenezcan. Cuando se
hayan iniciado las obras de urbanización se indicará su estado.
• Los instrumentos de planeamiento y/o gestión, y los trámites de los mismos, necesarios
para que el terreno pueda considerarse solar.
• En el caso de estar establecidos, los plazos de ejecución previstos para el desarrollo
urbanístico del terreno fijados en el documento correspondiente de programación según
legislación aplicable y, en particular, las consecuencias que pudieran afectar al valor del
terreno en caso de incumplimiento.
• En el caso de que el terreno esté dentro de un ámbito sujeto a expropiación forzosa, se
indicarán los criterios legales aplicables a su valoración y el estado del procedimiento
expropiatorio.
3. Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica se indicará la clasificación del suelo
8. Régimen de protección, tenencia y ocupación
Se indicará para el inmueble que se valora:
LA LEY 329
c) Cuando exista algún derecho u obligación que afecte al contenido del derecho real de pro-
piedad del inmueble se describirán sus características y efecto sobre el valor.
pública que limite directa o indirectamente su precio de venta, se indicará expresamente el
hecho y el efecto sobre el valor.
9. Análisis de mercado
Se describirán las características del segmento del mercado inmobiliario relativo a los bienes
comparables al que sea objeto de valoración, cuando exista. También se indicarán las diferencias
apreciadas entre el valor de mercado y el valor hipotecario en ese segmento del mercado.
Según el caso, contendrá datos relativos a la oferta, a la demanda, a los intervalos de precios
actuales de venta al contado o de alquiler y a las expectativas de oferta-demanda y de revaloriza-
ción.
10. Datos y cálculo de los valores técnicos
cálculos realizados para determinar el valor. Además se informará de aquellos datos que
sean necesarios para realizar dicho cálculo y no hayan sido incluidos en los apartados pre-
cedentes. Dichos criterios y datos estarán en función del método de valoración empleado y
serán como mínimo, los señalados en los números siguientes de este artículo.
2. Cuando se utilice el método de comparación, los datos mínimos a que se refiere el número
anterior serán:
a) Los datos de al menos seis inmuebles comparables utilizados para aplicar el método, indi-
cando para cada uno de ellos, como mínimo, la Provincia, Municipio y, en su caso, el Códi-
go postal, la calle y, para los edificios que no sean viviendas unifamiliares, su número.
b) Para cada inmueble los parámetros, los coeficientes y/o ponderaciones y/o desarrollo
estadístico utilizados para realizar la homogeneización de precios.
3. Cuando se utilice el método de actualización, los datos mínimos a que se refiere el número
a) Información utilizada para fijar las rentas esperadas. En el caso de que se trate de datos
puntuales de comparables se indicarán para cada uno de ellos, como mínimo, los datos
utilizados para realizar la homogeneización de rentas.
b) Las ratios medias empleadas en el caso de inmuebles ligados a una explotación econó-
mica y las fuentes utilizadas.
c) Detalle de los flujos de caja empleados en el cálculo, de la vida útil y la tasa de actualiza-
ción elegidas y del valor residual.
4. Cuando se utilice el método residual los datos mínimos a que se refiere el número 1 serán:

330 LA LEY
d) La tasa de actualización elegida en el caso del método dinámico o del margen en el caso
del método estático.
e) Detalle de los flujos de caja empleados en el cálculo en el caso del método residual por el
procedimiento dinámico.
coste y cuando se calcule el valor de inmuebles en construcción, los datos a que se refiere el
número 1 serán:

11. Valores de tasación, condicionantes y advertencias

12. Observaciones
13. Fecha de emisión, caducidad y firmas

14. Documentación anexa al informe

c) Aquella otra que a juicio del tasador permita definir e identificar suficientemente las carac-
terísticas del inmueble (secciones, fotografías, etc.).
LA LEY 331

c) En los edificios en proyecto, en construcción o rehabilitación, un resumen del presupues-
to de ejecución material.
d) Copia de la cédula de calificación o documento que determine o permita determinar el
valor máximo legal en los edificios en construcción sujetos a protección pública.
e) Copia del certificado de titularidad y cargas, cuando dicho documento sea de uso obliga-
torio para la tasación.
f) En inmuebles arrendados, copia del contrato de arrendamiento o en su defecto título de la
ocupación y excepto para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) de
esta Orden, certificado del propietario de la situación de ocupación, rentas vigentes y su
estado de pago, y de los gastos imputables al inmueble durante el último año.
g) Copia del Balance y Cuenta de Resultados de los últimos tres años en el caso de inmue-
bles ligados a una explotación económica.

4.1.2. Procedimientos generales, comprobaciones, condicionantes y advertencias
4.1.2.1. Documentación necesaria (art. 8)
1. Para realizar el cálculo del valor de tasación, se deberá haber dispuesto previamente de
todos aquellos documentos que sean necesarios para una identificación completa del objeto de la
valoración, teniendo en cuenta el tipo de bien, la finalidad de aquella, el estado de ocupación y
construcción de aquél y el método de valoración utilizado.
Entre los documentos a los que se refiere el párrafo anterior se incluirá la certificación registral
acreditativa de la titularidad y cargas del inmueble, así como de su descripción completa, expedida
dentro de los tres meses anteriores a la fecha de la valoración, o sus equivalentes legales en sopor-
tes alternativos.
No obstante, en la valoración de bienes para la finalidad DE GARANTÍA HIPOTECARIA y en la

valoración previa a la compra de bienes para la finalidad DE DETERMINACIÓN DEL PATRIMONIO
DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA INMOBILIARIAS, dicha certificación podrá ser
sustituida por original o copia de nota simple registral, expedida dentro de los tres meses anterio-
res a la fecha de valoración, que contenga al menos la titularidad y descripción completa del inmue-
ble, incluidos en su caso, los derechos reales y las limitaciones del dominio; o por fotocopia del libro
de Registro de la propiedad, por fotocopia de escritura de propiedad, o por documentos equivalen-
tes emitidos por procedimientos telemáticos por el Registro de la Propiedad.
2. Además de lo señalado en el número anterior, se deberá haber dispuesto de lo siguiente:
a) En el caso de edificios en proyecto que se valoren para la hipótesis de edificio terminado,

el proyecto de los mismos visado por el colegio profesional competente.
b) En el caso de edificios en construcción o en rehabilitación que se valoren para la hipóte-
sis de edificio terminado, y además del proyecto de los mismos visado por el Colegio pro-
332 LA LEY
fesional correspondiente, la licencia de obra, la última certificación de la obra ejecutada

expedida por la dirección facultativa, así como el contrato de ejecución de la obra y el pre-
supuesto de contrata, si existen.
c) En el caso de viviendas sujetas a protección pública, cédula de calificación o documento
administrativo que acredite o permita determinar el precio máximo en venta o alquiler.
d) En el caso de edificios (cuyo uso principal sea la vivienda) a que se refiere el artículo 2 de
la Ley 38/1999 de 5 de noviembre, de ordenación de la edificación, el documento acredi-
tativo de la expedición del seguro de daños materiales contemplado en su artículo 19.1.c)
(Seguro de daños decenal).
e) En el caso de inmuebles cuyo uso se haya cedido total o parcialmente, el contrato de
arrendamiento u otro título de ocupación, el último recibo de la renta abonado así como
una certificación expedida por el propietario en la que se expresará con claridad: cada una
de las superficies arrendadas dentro de la finca; la renta neta anual producida en total y
por cada una de las partes; el estado de ocupación del inmueble; el estado de pago de las
rentas vigentes; los gastos imputables al inmueble, con indicación de los repercutidos al
ocupante durante el último año y el destino del inmueble.
A efectos de la finalidad indicada en el artículo 2.a) de la presente Orden, los datos a que
se refiere el párrafo anterior deberán estar igualmente disponibles aunque no será nece-
saria la certificación expedida por el propietario.
f) En inmuebles ligados a una explotación económica, los documentos necesarios para cal-
cular los flujos a que se refiere el artículo 27 (Flujos de caja en el método de actualización)
de esta Orden.
g) En el caso de fincas rústicas, la documentación catastral relevante, la referente a su régi-
men de explotación, así como, en su caso, la del derecho de riego y la de su rendimiento.
h) En el caso de los terrenos que se valoren atendiendo a su aprovechamiento urbanístico o
para edificios en proyecto, cédula urbanística o certificado municipal u otra documentación
que permita determinar la clase de suelo, y en su caso, su aprovechamiento urbanístico,
condiciones para su desarrollo o documentación necesaria para determinarlos.
i) En el caso de edificios en régimen de propiedad horizontal o elementos de edificios dife-
rentes de vivienda o plaza de garaje, los estatutos de la comunidad de propietarios, docu-
mento equivalente o certificación del administrador de la comunidad acreditativa de las limi-
taciones de su uso u otras circunstancias contenidas en aquellos que pudieran afectar a su
valor.
j) Los restantes que sean exigidos por otras disposiciones de la presente Orden según el
método de valoración adoptado, el tipo de inmueble o la finalidad de tasación.
4.1.2.2. Superficie utilizable o computable
1. Para calcular el valor de un edificio o de un elemento de un edificio se utilizará siempre la

superficie comprobada por el tasador.
Además se deberán tener en cuenta las especificaciones siguientes:
a) Cuando no sea posible comprobar la superficie del edificio o elemento del edificio, se uti-
lizará su superficie registral.
b) En el caso de elementos de edificios en los que se haya podido comprobar la superficie
útil o la construida sin partes comunes, podrá también utilizarse la superficie registral con
LA LEY 333
partes comunes, aun cuando esta última no haya podido ser comprobada, siempre que
exista una dificultad operativa especial para la comprobación debidamente justificada por
el tasador, no exista duda razonable sobre la naturaleza de dicha superficie registral y la
relación entre ésta y la superficie comprobada sea razonable a juicio del tasador.
c) Cuando la superficie comprobada sea superior a la registral o cuando se trate de un edi-
ficio que carezca de declaración de obra nueva inscrita, su adopción requerirá que se veri-
fique su adecuación a la normativa urbanística aplicable.
d) En el caso de que la superficie de los espacios exteriores de uso privativo del edificio o
elemento de un edificio supere el 15 por ciento de la superficie total del mismo, aquella
superficie se deberá medir por separado y se valorará con precio unitario diferente la
superficie de los espacios exteriores. También deberán valorarse con precio unitario dife-
rente los espacios exteriores no cubiertos y los que por su uso, características constructi-
vas y funcionales se considere que tienen valores independientes. El conjunto de estas
superficies deberá ser objeto de justificación, indicando los criterios seguidos.
e) A los efectos del cálculo de su valor máximo legal, en las viviendas sujetas a protección públi-
ca, se tomará como superficie la consignada en la cédula de calificación correspondiente.
2. Para calcular el valor de un terreno o de una finca rústica se utilizará como superficie la com-
probada por el tasador. Cuando dicha comprobación no sea viable se utilizará la menor entre la
superficie registral y la catastral.
Sin perjuicio de lo señalado en el párrafo anterior, se podrá utilizar la mayor entre la superficie
registral y la catastral siempre que, una vez hechas las estimaciones oportunas, se justifique expre-
sa y razonadamente de una manera destacada.
4.1.2.3. Expresión de los valores
1. Los valores de los bienes inmuebles y derechos objeto de valoración se reflejarán en un infor-
me y en su caso en un certificado de tasación para cuya elaboración se estará a lo previsto en el
Título III de la Orden que las regula.
2. Dichos valores se expresarán en la moneda de curso legal del país donde se localicen los
bienes o el objeto de los derechos. Si dicha moneda no fuera el euro, los valores a los que se refie-
re el número anterior se expresarán también en euros utilizando como tipo de cambio los publica-
dos oficialmente en la fecha de la tasación o, en su caso, en el día anterior más próximo.
4.1.2.4. Comprobaciones mínimas (art. 7)
1. Para determinar el valor de tasación se realizarán las comprobaciones necesarias para cono-
cer las características y situación real del objeto de la valoración, y se utilizará el contenido de la
documentación señalada en el artículo 8) de esta Orden.
2. Entre las comprobaciones a que se refiere el número anterior, se incluirán al menos las
siguientes:
a) La identificación física del inmueble, mediante su localización e inspección ocular por parte
de un técnico competente, comprobando si su superficie y demás características coinci-
den con la descripción que conste en la documentación utilizada para realizar la tasación,
así como de la existencia de servidumbres visibles y de su estado de construcción o con-
servación aparente.
334 LA LEY
b) El estado de ocupación del inmueble y uso o explotación al que se destine.

c) En el caso de viviendas, el régimen de protección pública.
d) El régimen de protección del patrimonio arquitectónico.
e) La adecuación del inmueble al planeamiento urbanístico vigente, y, en su caso, la existen-
cia del derecho al aprovechamiento urbanístico que se valore.
4.1.2.5. Condicionantes y advertencias
Valor de tasación condicionado
Salvo que se produzca con posterioridad la subsanación o el levantamiento del condicionante,

para que el valor de tasación calculado de acuerdo con la presente Orden pueda ser utilizado para
alguna de las finalidades señaladas en su artículo 2 (Ámbito de aplicación) ha de ser expresado sin
sujeción a ningún condicionante.
Condicionantes (art. 10)
1. A los efectos de esta Orden se considerará que existe un condicionante en los siguientes
supuestos:
a) Cuando no se hayan podido realizar las Comprobaciones mínimas, salvo en el caso de la

prevista en la letra d) de dicho apartado, que sólo constituirá un condicionante cuando
afecte a edificios completos o locales comerciales.
b) Cuando, estando cedido el uso del inmueble, no se haya dispuesto del contrato de arren-
damiento u otro título de ocupación y de las condiciones actuales del arrendamiento o
cesión.
c) Cuando el inmueble esté sujeto a protección pública y no se haya podido calcular su valor
máximo legal.
d) Cuando no se haya dispuesto, en su caso, de alguna de la documentación siguiente:
• La documentación a que se refieren los párrafos segundo y tercero del artículo 8.1
(Documentación disponible) de esta Orden.
• El proyecto visado a que se refiere el artículo 8.2.a).
• La licencia de obra a que se refiere el artículo 8.2.b).
• Cédula urbanística o documentación a que se refiere el artículo 8.2.h) de esta Orden.
• La de la adscripción del derecho de riego a la finca rústica a que se refiere el artículo
8.2.g) cuando ésta se valore como regadío.
e) Cuando no hayan podido cumplirse otras exigencias previstas en la presente Orden, o

concurran otras circunstancias que impliquen dudas razonadas sobre la correcta identifi-
cación, física o registral, del inmueble a tasar, o sobre la existencia de las características
del mismo utilizadas en la tasación que puedan afectar significativamente al cálculo de sus
valores técnicos.
2. Cuando la tasación se efectúe a los efectos de lo dispuesto en el artículo 2.c) (Ámbito de

aplicación) de la presente Orden, se condicionará el valor de tasación, cuando el titular registral
del inmueble no coincida con la institución que lo incluya a efectos de cálculo de su valor patri-
monial.
LA LEY 335
Lo señalado en el párrafo anterior no será de aplicación cuando se realicen tasaciones previas

a la compra de inmuebles por parte de sociedades o fondos de inversión inmobiliaria.
Advertencias generales (art. 11)
A los efectos de esta Orden se considerará que existe un supuesto de advertencia, siempre que
se tenga duda sobre alguno de los datos utilizados en el cálculo de los valores técnicos del objeto
de la valoración, y como mínimo, en los supuestos que se indican a continuación:
a) Cuando existan discrepancias entre la realidad física del inmueble y su descripción registral
que no induzcan a dudar sobre su identificación o características y que no influyan previsi-
blemente sobre los valores calculados.
b) Cuando el inmueble que se valora no esté conforme con el planeamiento urbanístico vigen-
te, salvo que se haya formulado un condicionante, o, cuando, no siendo exigible la emisión
de un condicionante, no se haya podido comprobar el régimen de protección del patrimonio
arquitectónico del inmueble.
c) Cuando se valoren inmuebles sujetos a expropiación forzosa o en base a licencias de cons-
trucción o autorizaciones administrativas que contengan condiciones, que de no cumplirse
puedan originar modificaciones en el valor certificado.
d) Cuando en la valoración se hayan utilizado métodos diferentes de los indicados en el artícu-
lo 15.1 (Métodos) de esta Orden.
e) Cuando para calcular el valor máximo legal no se haya dispuesto de la documentación indi-
cada en el artículo 8.2.c). (Cédula de calificación o documento administrativo que permita
determinar el precio máximo legal).
f) Cuando no se haya dispuesto de alguna de la documentación siguiente:
• Los documentos necesarios para calcular los flujos de caja a que se refiere el artículo 8.2.f)
(en el método de actualización).
• En las fincas rústicas, la documentación catastral relevante o la referente a su régimen de
explotación o rendimiento.
• Los documentos señalados en el artículo 8.2.b), excepto la licencia de obra para la que será
de aplicación lo previsto en el artículo 10.1.d).
• En los casos a que se refieren las letras d) e i) del artículo 8.2, los documentos allí señala-
dos.
Advertencias específicas (art. 12)
1. Con independencia de las advertencias generales señaladas en el artículo anterior, cuando

concurran todas las circunstancias mencionadas en el número siguiente, la entidad tasadora debe-
rá advertir expresa y motivadamente de la posibilidad de que el valor de tasación del inmueble sufra
minusvalías en el futuro, poniendo de manifiesto los datos (ciclos pasados en el mismo mercado
local; expectativas comunes entre los expertos; volatilidad apreciada en el precio de sus compara-
bles; mercado dominado por elementos especulativos, etc.) de que disponga sobre las caracterís-
ticas y la coyuntura del mercado inmobiliario considerado.
2. Las circunstancias a que se refiere el número anterior son las siguientes:
a) Que el valor de tasación se calcule para la finalidad prevista en el número 2.a) de esta
Orden (Garantía hipotecaria).
336 LA LEY
b) Que en el cálculo del valor de tasación se utilice exclusivamente el método de compara-

ción.
c) Que el bien objeto de valoración esté destinado a un uso cuyos comparables, en el mer-
cado local donde se sitúe hayan experimentado alguna caída significativa y duradera de
sus precios nominales en los últimos diez años.
3. En las tasaciones que tengan como finalidad la prevista en el número 2.a) de esta Orden
(garantía hipotecaria) también se deberá incluir una advertencia específica, en la forma que se indi-
ca a continuación, cuando, aunque no concurra la circunstancia prevista en la letra c) del número
anterior, la entidad tasadora estime que existe una probabilidad elevada de que el valor de tasación
experimente una reducción significativa en términos nominales antes de transcurrido un año desde
la fecha de la tasación que dure al menos 3 años.
La estimación deberá apoyarse en datos sólidos disponibles sobre la situación coyuntural del
mercado local, y la advertencia deberá mencionar aquella probabilidad justificando su existencia y
los datos en que se apoya la estimación de la entidad.
Actuaciones de la entidad tasadora
1. Cuando se produzca un condicionante, la entidad tasadora deberá elegir una de las siguien-
tes alternativas:
a) Entregar el informe al cliente condicionando expresamente el valor de tasación.

b) Entregar el informe al cliente denegando la fijación de un valor de tasación.
No obstante, cuando la tasación se realice a los efectos de la finalidad señalada en el artículo

2.a), y no se hubiera podido identificar física o registralmente el inmueble, la entidad deberá rehu-
sar de manera razonada la emisión del informe.
2. Cuando se produzca una advertencia, la entidad tasadora deberá expresar, en su caso, su

efecto sobre la valoración.
Subsanación y levantamiento del condicionante
1. No obstante lo indicado en el artículo 9, los informes y certificados que contengan condicio-

nantes podrán utilizarse siempre que se hayan levantado conforme a lo previsto en el número 2 y,
además, a efectos de la finalidad prevista en el artículo 2.a) (garantía hipotecaria) podrán utilizar-
se los informes y certificados que contengan:
– El condicionante mencionado en la letra b) del artículo 10.1 (contrato de arrendamiento) si

previamente a la formalización de la hipoteca se hubiera transmitido la propiedad del inmue-
ble libre de inquilinos y ocupantes.
– Los condicionantes mencionados en las letras a), por lo que se refiere a la comprobación del
régimen de protección pública de la vivienda a valorar, y c) del artículo 10.1, si previamente a
la formalización de la hipoteca, se incorporase al expediente del correspondiente crédito, bajo
la responsabilidad de la entidad de crédito que lo conceda, la documentación, procedente de
las autoridades administrativas competentes o del Registro de la Propiedad correspondiente,
que refleje el régimen legal del inmueble (existencia o inexistencia de protección pública, con-
creción del valor máximo legal), unida a una declaración suscrita por apoderado bastante de
la entidad en la que manifieste la identidad de los inmuebles a que se refiere la citada docu-
mentación y los contemplados en la tasación.
LA LEY 337
2. La entidad tasadora podrá levantar el condicionante de un informe de tasación y del certifica-

do en que aquél se sintetice cuando haya desaparecido el supuesto que dio origen al mismo. El
levantamiento del condicionante exigirá la declaración expresa y razonada de la entidad que sus-
cribió el informe que lo contenía en la que se manifieste que se ha verificado la desaparición del
supuesto que dio origen al mismo.
4.1.3. Normas generales para la valoración de inmuebles
Valoración de inmuebles (art. 43)
1. Las valoraciones se expresarán por fincas registrales independientes.

2. Para valorar un inmueble integrado por varios elementos se procederá a valorar cada uno de
ellos según lo previsto en esta Orden, obteniéndose el valor total del inmueble como suma de los
valores calculados para dichos elementos.
3. Aquellos inmuebles que sean objeto de alguno de los derechos contemplados en la sección
quinta de este capítulo se valorarán teniendo en cuenta la existencia de dichos derechos.
4. Cuando no fuera posible la utilización de ninguno de los métodos técnicos señalados en el
artículo 15, se podrá calcular el valor correspondiente utilizando un procedimiento admitido en la
práctica profesional a tal fin. Además de la advertencia a que se refiere la letra d) del artículo 11,
dicho procedimiento deberá ser explicado con el debido detalle en el informe, y su utilización justi-
ficada adecuadamente en el mismo, especificando además, cuando se trate de calcular el valor de
tasación para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación en el MERCADO HIPO-
TECARIO) el procedimiento empleado para descartar los elementos especulativos del cálculo.
4.1.3.1. Valoración de edificios y elementos de un edificio
De aplicación a la valoración de edificios y elementos de edificios, estén o no terminados, edifi-

cios o elementos de edificios en proyecto, en construcción o rehabilitación para la hipótesis de edi-
ficio terminado.
Los edificios en demolición, y los declarados legalmente en ruina, se valorarán como solares y
terrenos.
4.1.3.1.1. Valor de tasación de edificios para el mercado hipotecario y fondos de pensiones
El valor de tasación de edificios y elementos de edificios para esa dos finalidades será el valor
hipotecario; para su determinación se seguirán las siguientes reglas:
1. En los inmuebles en construcción o en rehabilitación:
a) El valor de tasación será el valor de reemplazamiento neto; no obstante, si las obras estu-
vieran paralizadas y no se prevé su reanudación a corto plazo, se tomará como valor de
tasación el menor entre el valor de reemplazamiento y el residual del terreno y de la edi-
ficación realizada.
b) La valoración de los inmuebles en proyecto, construcción o rehabilitación para la hipóte-
sis de edificio terminado se realizará, para la fecha prevista de terminación de las obras,
siguiendo las reglas previstas en las letras a), b), c) siguientes.
338 LA LEY
2. En los inmuebles terminados:
a) En los inmuebles ligados a una actividad económica se calcularán el valor por compara-
ción, en su caso ajustado y, cuando sea posible, el valor por actualización, y el valor de
reemplazamiento neto, y se tomará, como valor de tasación, el menor de ellos. En el cál-
culo del valor por actualización se tendrá en cuenta lo previsto en el artículo 30 de esta
Orden, salvo cuando el inmueble esté arrendado en la fecha de la tasación en cuyo caso
podrá seguirse lo previsto en el artículo 28 o, si no existiera un mercado de alquileres que
cumpla los requisitos previstos en el artículo 25.1.a) de esta Orden, lo previsto en su
artículo 29.
b) En los inmuebles arrendados o que estando vacíos su destino sea el alquiler, con la
excepción de las viviendas, se calcularán el valor por actualización y el valor por compa-
ración, en su caso ajustado, para el supuesto que estuviera libre de inquilinos, y se toma-
rá, como valor de tasación, el menor de ellos. En el cálculo del valor por actualización se
tendrá en cuenta lo previsto en el artículo 28 de esta Orden, salvo cuando se trate de un
inmueble que carezca de un mercado de alquileres que cumpla los requisitos previstos en
el artículo 25.1.a) de esta Orden, en cuyo caso, de estar arrendado en la fecha de la tasa-
ción, se seguirá el régimen previsto en el artículo 29.
Las reglas anteriores se aplicarán igualmente al conjunto de elementos de un edificio que
constituyan una unidad funcional destinada por su propietario al alquiler.
En el caso de viviendas que estén arrendadas en la fecha de la tasación se calcularán el
valor por actualización, teniendo en cuenta lo previsto en el artículo 29, y el valor por com-
paración, en su caso ajustado, para el supuesto que se halle libre de inquilino, y se toma-
rá, como valor de tasación, el menor de ellos
Cuando no puedan calcularse los valores citados, el valor de tasación será, como máxi-
mo, el valor de remplazamiento neto del inmueble.
c) En los restantes inmuebles no mencionados en las letras anteriores, es decir los edificios
o elementos de edificios destinados a uso propio o vacíos y no ligados a una explotación,
el valor de tasación será el valor por comparación, en su caso ajustado; cuando su cálcu-
lo no fuera posible se tomará el valor por actualización teniendo en cuenta lo previsto en
el artículo 28, y si el cálculo de éste tampoco fuera posible, el valor de tasación será, como
máximo, el valor de reemplazamiento neto.
3. En los inmuebles acogidos a un sistema de protección pública, el valor de tasación, en nin-

gún caso, será superior al valor máximo legal.
4.1.3.1.2. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para entidades aseguradoras
El valor de tasación de edificios y elementos de edificios cuya finalidad sea la cobertura de las pro-
visiones técnicas de las compañías aseguradoras se determinará siguiendo las siguientes reglas:
– El valor de tasación será el valor inicial más el importe de las certificaciones de obra en la
medida en que se vayan abonando y respondan a una efectiva realización de las mismas.
– El valor inicial a que se refiere el párrafo anterior será el valor de tasación del terreno en el
caso de obras de nueva construcción o el valor de tasación del edificio o elemento de edi-
ficio antes del comienzo de las obras en el caso de edificios o elementos de edificios en
rehabilitación.
LA LEY 339
a) En los inmuebles ligados a una actividad económica se calcularán el valor por comparación, el
valor por actualización, y el valor de reemplazamiento neto, y se tomará, como valor de tasación,
el menor de ellos. En el cálculo del valor por actualización se tendrá en cuenta lo previsto en el
artículo 30 de esta Orden, salvo cuando el inmueble esté arrendado en la fecha de la tasación en
cuyo caso podrá seguirse lo previsto en el artículo 28 o, si no existiera un mercado de alquileres
que cumpla los requisitos previstos en el 25.1.a) de esta Orden, lo previsto en su artículo 29.
b) En los inmuebles arrendados, el valor por actualización calculado según el procedimiento
previsto en el artículo 29. El valor de tasación así hallado no podrá superar el valor por
comparación del inmueble en el supuesto de que estuviera libre de inquilinos.
Cuando no puedan calcularse los valores citados, el valor de tasación será, como máxi-
mo, el valor de reemplazamiento neto del inmueble.
c) En los restantes inmuebles no mencionados en las letras anteriores, es decir los edificios
o elementos de edificios destinados a uso propio o vacíos y no ligados a una explotación
económica, el valor de tasación será el valor por comparación; cuando su cálculo no fuera
posible se tomará el valor por actualización teniendo en cuenta lo previsto en el artículo
28, y si el cálculo de éste tampoco fuera posible, el valor de tasación será, como máximo,
el valor de reemplazamiento neto.

4.1.3.1.3. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para instituciones de inversión

colectiva inmobiliarias
El valor de tasación de edificios y elementos de edificios para esas finalidades se determinará

siguiendo las reglas que se citan a continuación:
1. En los inmuebles en proyecto, en construcción o en rehabilitación:
El valor de tasación será el valor que tendría el inmueble en la fecha de la tasación para la hipó-
tesis de edificio terminado, calculado según las reglas del número siguiente. Dicho valor no podrá
incorporar correcciones al alza para reflejar la tendencia del mercado en el plazo que reste hasta
la finalización de las obras.
El valor de tasación será el menor entre el valor por comparación y el valor por actualización calcu-
lado según lo previsto en el artículo 28 (Flujos de caja de los inmuebles con mercado de alquileres).
Cuando no existiera un mercado de alquileres que cumpla los requisitos previstos en el artículo
25.1.a) de esta Orden:
– Si el inmueble se encuentra arrendado en la fecha de la tasación, el valor de tasación será el

menor entre el valor por comparación y el valor por actualización calculado según lo previsto
en el artículo 29 (flujos de caja de otros inmuebles en arrendamiento) de esta Orden.
– En caso contrario, el valor de tasación será el menor entre el valor por comparación y el valor
por actualización calculado según lo previsto en el artículo 30 (flujos de caja de otros inmue-
bles en explotación económica). En este caso, el valor de tasación no podrá ser superior a:
340 LA LEY
a) Al valor de reemplazamiento neto, si se está realizando una tasación previa a la adquisi-

ción del inmueble por la IIC, o
b) Al valor de adquisición del inmueble por la IIC si se está realizando la primera tasación con
efectos en el cálculo del valor liquidativo, o
c) El último valor de tasación asignado al inmueble, cuando se hubiese podido calcular por
otros procedimientos de acuerdo a lo previsto en este artículo, para el resto de tasaciones
sucesivas mientras el inmueble forme parte del patrimonio de la IIC.
En el caso de viviendas que estén arrendadas en la fecha de la tasación se calculará el valor

por actualización según lo previsto en el artículo 29 y el valor por comparación para el supuesto de
que se halle libre de inquilino. Se tomará como valor de tasación el menor de ellos.
3. Cuando no fuera posible el cálculo de ninguno de los valores señalados en los números ante-
riores el tasador podrá calcular el valor de tasación de acuerdo con lo previsto en el artículo 43.4
de esta Orden siempre que el procedimiento usado esté admitido en la práctica profesional para el
cálculo del valor de mercado del inmueble en cuestión.
En todo caso dicho valor de tasación deberá respetar lo previsto en las letras a) b) y c) del núme-
ro 2 de este artículo.
4. Cuando exista un valor máximo legal para el inmueble objeto de tasación, el valor de tasa-
ción no podrá ser superior a dicho valor máximo legal, excepto en el caso de viviendas de pro-
tección oficial en las que el fin del periodo de afección que reste sea inferior a tres años desde la
fecha de tasación. En este último caso, el valor de tasación no podrá ser superior al siguiente:
ª § VTL · º
VML Máximo «0, ¨¨ ¸
n ¸
VML »
¬ © 1 i ¹ ¼
Donde:
VML: es el valor máximo legal.

VTL: es el valor de tasación de acuerdo con las normas del artículo 47 para el inmueble en
ausencia del régimen de Protección Oficial.
i: es el tipo de interés de la Deuda Pública a un plazo similar al que reste hasta el fin del
período de afección, más la prima por iliquidez que el tasador considere razonable.
n: es el plazo que reste hasta el fin del periodo de afección.
4.2. MANUALES TÉCNICOS DE VALORACIÓN
Aplicación práctica de las técnicas de valoración a las valoraciones hipotecarias
Estos manuales sirven como guía orientativa de carácter técnico para realizar valoraciones de
los siguientes inmuebles y/o elementos de un inmueble:
• Valoración de una vivienda individual (elemento de un edificio).

• Valoración de un local comercial (elemento de un edificio).
• Valoración de una oficina (elemento de un edificio).
• Valoración de naves industriales.
LA LEY 341
• Valoración de promociones inmobiliarias.

• Valoración de suelos y terrenos.
• Valoración de fincas rústicas.
• Valoraciones de inmuebles ligados a explotaciones económicas.
• Valoración de inmuebles arrendados o destinados al arrendamiento.
Son de aplicación estricta a todas las valoraciones de garantía, principalmente las de garantía
hipotecaria, pero también a las que tienen como finalidad la valoración de las provisiones técnicas
de las compañías de seguros, el patrimonio de las instituciones de inversión colectiva (FII y SII) y
el patrimonio inmobiliario de los fondos de pensiones.
Estos procedimientos son también utilizables, con múltiples variantes y matices, a otras finalida-
des, y son de referencia obligada en todas las finalidades salvo disposiciones específicas en con-
trario.
4.2.1. Valoración de una vivienda individual (elemento de un edificio)
4.2.1.1. Aplicación
Dentro del uso de vivienda se pueden valorar diferentes tipologías:
Vivienda en bloque plurifamiliar entre medianeras

Vivienda en bloque plurifamiliar abierto
Vivienda unifamiliar adosada
Vivienda unifamiliar pareada
Vivienda unifamiliar aislada
Loft
Apartamento
Así mismo la vivienda a tasar puede disponer de anexos, que se encuentran vinculados a la
misma, tales como plazas de aparcamiento, trasteros, terrazas, patios o jardines. Además la vivien-
da puede estar calificada con protección oficial o estar ocupada por un arrendatario, en régimen de
alquiler.
Para las viviendas que estuviesen alquiladas deberán aplicarse además los criterios especifica-
dos en el apartado 4.2.8.
4.2.1.2. Informe de valoración
Como en toda valoración, previamente al cálculo de los valores, deberá realizarse un informe
que consiste en una recopilación de datos del inmueble y su entorno.
Se seguirán los apartados desarrollados en la estructura general de los informes de tasación

(artículo 65 del capítulo III, título III de la Orden ECO 805/2003), que aunque figuran en el capítulo
1.11, se describen a continuación, incidiendo en aquellos aspectos concretos para el uso de vivien-
da.
342 LA LEY
La estructura general del informe de valoración es la siguiente:

2. Identificación del inmueble y vivienda
4.1. Tipo de núcleo
4.2. Ocupación laboral
4.3. Nivel de renta
4.4. Número de habitantes
4.5. Evolución de la población
4.6. Delimitación del entorno
4.7. Rasgos urbanos
4.8. Descripción de las infraestructuras
4.9. Equipamiento
4.10. Comunicaciones y aparcamiento
4.11. Otras características
4.11.1. Calidad de barrio
4.11.2. Calidad de ubicación
6. El edificio: descripción del inmueble, superficies, características constructivas
6.1. Descripción del edificio.
6.1.1. Tipificación
6.1.2. Descripción
6.2. Descripción y superficie de la vivienda
6.2.1. Tipología
6.2.2. Condiciones de habitabilidad y estado de conservación
6.2.3. Condiciones de uso
6.2.4. Superficies de la vivienda
6.2.5. Características constructivas del edificio y de la vivienda.
6.2.6. Situación actual y estado de conservación del edificio y de la vivienda
7. Situación urbanística
9. Análisis de mercado: oferta, demanda y expectativas
9.1. Oferta
9.2. Demanda
9.3. Expectativas
9.4. Parámetros de homogeneización
10. Datos y cálculo de los valores técnicos: VRN / VA / VM / VMA / VML
10.1. Cálculo del valor de reemplazamiento
10.1.1. Valor de reemplazamiento bruto (VRB)
10.1.2. Valor de reemplazamiento neto (VRN)
LA LEY 343
10.1.3. Valor de mercado por comparación (VM)

10.1.4. Valor de mercado ajustado (VMA)
10.1.5. Valor de máximo legal
11. Valores de tasación
12.1. Casuística en la valoración de viviendas
13. Observaciones
Los informes se desarrollarán de acuerdo con el principio de proporcionalidad, según el tipo e

importancia del inmueble objeto de valoración.
En primer lugar deberá hacerse constar el solicitante de la tasación especificando su nombre,

domicilio y NIF o CIF.
De las finalidades previstas en la ECO 805/2003, en este capítulo se aplica para garantía hipo-
tecaria de préstamos. Por este motivo se indicará además en el informe la entidad que haya sido
mandatario del cliente para su encargo.
A pesar de ello, la estructura y criterios que se describen a continuación son válidos para muchas
otras finalidades, con algunos matices, como pueden ser:
Reservas técnicas compañías de seguros

Valor real de mercado
Valoraciones judiciales
Expropiaciones
Valoración de aportaciones no dinerarias para el registro mercantil
Evaluación de los activos fijos de una empresa a efectos de una fusión, escisión
Planeamiento urbanístico
Gestión urbanística
Fiscalidad
Cuestiones arrendatarias
También se hará constar expresamente si la tasación se ha realizado siguiendo las disposicio-

nes establecidas por la Orden ECO 805/2003, citando la fecha del Boletín Oficial del Estado en que
fue publicada (9 de abril de 2003).
2. Identificación del inmueble y la vivienda
Para identificar la vivienda será necesario cumplimentar los datos del inmueble referentes a:
Provincia
Municipio
344 LA LEY
Código postal
Dirección (calle, avenida, plaza, urbanización)
Número de policía
Bloque
Escalera
Planta
Puerta o número identificativo
Registro de la propiedad: se indicarán los datos regístrales, como son: número del regis-
tro de la propiedad, tomo, libro, folio, sección, finca registral e inscripción
Tipo de documentación registral utilizada en el informe de valoración
De igual forma deberá procederse con los anexos vinculados al inmueble principal tasado. Se
indicará también si la dirección del documento (registral) coincide con la dirección actual.
En el caso de que la finalidad sea reservas técnicas compañías de seguros, se indicarán ade-
más:
Titular registral
Fecha y precio de adquisición
Los datos registrales usados en el informe pueden obtenerse principalmente de:
Certificación registral
Nota simple, o
Escritura de compraventa, registrada o sin registrar
Pero también pueden obtenerse de:
Auto de adjudicación
Verificación registral
Nota extensa registral, o
Edicto judicial
Se indicará si la dirección del documento (registral) coincide con la dirección física actual. Se
indicará si la vivienda se encuentra terminada, en proyecto, construcción o en rehabilitación.
Se harán constar en el informe las siguientes fechas:
Fecha de recepción del encargo de valoración

Fecha de visita al inmueble que se valora
Fecha de emisión del expediente de valoración
LA LEY 345
Ejemplo:
DATOS REGISTRALES
Vivienda 2.º A Plaza Aparcamiento 54 Trastero 33

LIBRO 12 12
12
FOLIO 8 10
6
SECCIÓN 2ª 2ª
2.ª
TOMO 29 27
29
FINCA N.º 5.881 5.883
5.879
INSCRIPCIÓN 1.ª 1ª 1ª
TIPO DE DATO Escritura Compraventa Escritura Compraventa Escritura
REGISTRO N.º 1 de MADRID Compraventa
N.º 1 de MADRID N.º 1 de MADRID
OBSERVACIONES: Fotocopia total de escritura legible bastanteada de la original por
fedatario público. Suficiente para valorar. No coincide dirección
registral con dirección física, al haber modificado el ayuntamiento los
números de policía. Se aporta certificación del ayuntamiento de la
citada modificación
Comprobaciones: Se indicarán las comprobaciones realizadas en relación a:
Correspondencia de la finca registral con la tasada

Superficies y conservación
Existencia del derecho al aprovechamiento urbanístico que se valora
Régimen de protección pública
Adecuación al planeamiento urbanístico vigente
Otros
Se comprobarán los linderos del documento (registral) con la realidad física existente. En el caso
de que no sea posible la comprobación de linderos, pero sí sea posible identificar el inmueble se
indicará:
Si algún lindero está referido a nombre de propietarios

Si algún lindero está referido a la finca matriz
Si algún lindero está referido a ambas cosas
Si lo valorado no coincide con la finca registral puede ser que:
Lo valorado sea una parte indivisa de la finca registral

Lo valorado sea una parte de la finca registral (finca matriz)
Los datos registrales corresponden al terreno
Los datos registrales sean una parte de lo valorado en el informe
Documentación: se indicará la documentación empleada para realizar la tasación:
Escritura de propiedad
346 LA LEY
Nota simple informativa

Plano catastral
Planeamiento urbanístico vigente
Plano de situación
Croquis del inmueble
Proyecto visado
Licencia de obras
Licencia de apertura o de actividad
Última certificación
Certificado de ocupación del propietario
Estatutos comunidad o certificado del administrador
Reportaje fotográfico
Otros documentos
Para cada uno de los documentos aportados se indicará el número de hojas que se acompañan.
Se indicará si los documentos utilizados son originales o copias, legibles o ilegibles y si son sufi-
cientes o insuficientes para valorar.
En este apartado se introducirán los datos de la localidad donde está ubicado el inmueble obje-
to de valoración, como son:
4.1. Tipo de núcleo. Se indicarán las características básicas del municipio y, en su caso, de la
localidad, con las siguientes posibilidades:
Capital de provincia
Capital autonómica
Capital de estado
Ciudad importante a nivel regional
Cabecera comarcal
Núcleo autónomo de gran importancia
Núcleo autónomo de tamaño medio
Núcleo autónomo de tamaño pequeño
Núcleo dependiente de otro mayor
Núcleo satélite dependiente de...
Núcleo turístico
Ciudad dormitorio
Ejemplo tipo de núcleo: capital de comunidad autónoma.
LA LEY 347
4.2. Ocupación laboral. Se identificará el tipo dominante de la ocupación laboral de la que depen-
da la localidad, con las siguientes posibilidades:
Múltiple
Basada en turismo nacional e/o internacional
Basada en la industria de...
Basada en la agricultura
Basada en la segunda residencia
Basada en el comercio
Basada en la ganadería
Basada en la pesca
Basada en la minería
Servicios
Cultural
Ejemplo ocupación laboral: múltiple, industrial, comercial y servicios.
4.3. Nivel de renta. Se estimará el nivel medio de renta de los habitantes del entorno donde está
ubicado el inmueble a valorar, con las siguientes posibilidades:
Muy alto
Alto
Medio-alto
Medio
Medio-bajo
Bajo
Muy bajo
Ejemplo nivel de renta: Nivel de renta medio-alto.
4.4. Número de habitantes. Se indicará la población de derecho según el último censo disponi-
ble, así como la diferencia entre la población de derecho y la población de hecho, con las siguien-
tes posibilidades:
Igual, inferior, superior, o bien superior durante el verano.
Ejemplo población de derecho: según el censo del 2001 la población de derecho es de

1.523.510 habitantes y la de hecho 1.551.230 habitantes.
4.5. Evolución de la población. Se indicará si la población de derecho tiene tendencia al creci-

miento, es estable o decreciente.
Ejemplo tendencia de la población: decreciente.
348 LA LEY
4.6. Delimitación del entorno. Se delimitará el entorno del inmueble indicando sus rasgos bási-
cos de homogeneidad y características territoriales, con las siguientes posibilidades:
Urbano céntrico
Urbano medio o estándar
Urbano periférico
Del extrarradio
Suburbano
Rural
Urbanización aislada
Urbanización turística
Urbanización fin de semana
Casco antiguo de la ciudad
Polígono industrial
Zona urbana predominantemente industrial
Ejemplo delimitación del entorno: Urbano céntrico. Barrio del Ensanche izquierdo, sector delimi-
tado por Gran Vía de Les Corts Catalanes, Avda. de Roma, calles Tarragona y Urgell.
4.7. Rasgos urbanos. Se indicarán los rasgos urbanos del entorno del inmueble indicando sus
rasgos básicos de carácter, ordenación, grado de desarrollo, consolidación y antigüedad, con las
siguientes posibilidades:
De carácter:
Residencial
Residencial y comercial
Comercial
Negocios
Comercial y negocios
Comercial y servicios
Servicios
Industrial
Rural
Indefinido con múltiples actividades
Turístico
Vacacional
Deportivo
Ordenación:
Manzana cerrada
Manzana cerrada con patios de manzana
Manzana cerrada y bloques exentos alternándose
LA LEY 349
Bloques exentos con zonas ajardinadas

Viviendas unifamiliares adosadas
Viviendas unifamiliares aisladas
Edificación en altura y viviendas unifamiliares conjuntamente
Desarrollo edificatorio del entorno. Se indicará que está terminado o por terminar y la evolución
que ha tenido en los últimos años, con las siguientes posibilidades:
Terminado
Por terminar
Evolución... Rápida, Media, Lenta, Paralizado
Consolidación. Se indicará el grado (%) existente de la edificación consolidada en relación a la

máxima admisible a las ordenanzas vigentes, con las siguientes posibilidades:
Completa
Superior al 75%
Entre el 50% y el 75%
Inferior al 25%
Sin iniciar
Antigüedad. Se indicará la antigüedad característica del entorno, con las siguientes posibilida-
des:
Múltiple
Edificaciones de < 10 años
Edificaciones de 10 a 25 años
Edificaciones de > 75 años
Renovación. Se indicará el grado de renovación experimentado recientemente, con las siguien-

tes posibilidades:
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
No ha comenzado
Renovaciones puntuales
Ejemplo rasgos urbanos: ensanche residencial y comercial de trama ortogonal regular ordena-
do en manzana cerrada con edificios plurifamiliares entre medianeras (Ensanche Cerdà). La anti-
350 LA LEY
güedad de las edificaciones es múltiple con edificios más o menos recientes y de más de 100 años.
El grado de consolidación es total. El desarrollo edificatorio del entorno está terminado. La renova-
ción de las edificaciones iniciales es media.
4.8. Descripción de las infraestructuras. Se indicarán las infraestructuras exteriores existentes,

así como las que faltasen para la consideración del terreno como solar urbano, igualmente se indi-
cará su calidad y estado de conservación, con las siguientes posibilidades:
Vías públicas: Alumbrado público:

– Terminadas – Con alumbrado P.
– Sin aceras – Sin alumbrado P.
– Sin asfaltar
– No existen
Alcantarillado: Abastecimiento de agua:

– Con alcantarillado – Con abastecimiento
– Sin alcantarillado – Sin abastecimiento
– Fosas sépticas – Pozos
Calidad infraestructuras: Conservación infraestructura:

– Muy alta – Muy buena
– Alta – Buena
– Media – Normal
– Baja – Mala
– Muy baja – Muy mala
Ejemplo infraestructuras: la vía pública dispone de aceras con pavimento hidráulico, bordillo de
granito y calzada asfáltica. Dispone de alcantarillado y alumbrado público. El abastecimiento de
agua se realiza mediante red de la compañía, el suministro eléctrico se obtiene de la red general,
tiene abastecimiento de gas, línea telefónica y dispone de zonas ajardinadas próximas. La calidad
de las infraestructuras es alta y la conservación es buena.
4.9. Equipamientos. Se indicarán los equipamientos existentes dentro del entorno próximo, con
las siguientes posibilidades:
Comercial
Religioso
Deportivo
Escolar
Lúdico
Asistencial
Zonas verdes
Cada uno de ellos podrá calificarse como:
Muy abundante
Abundante
Suficiente
LA LEY 351
Escaso
Muy escaso
No existe
Suficiente para primeras necesidades
Existe algún centro comercial, centro deportivo, hospital, ambulatorio
Ejemplo equipamientos: equipamiento comercial, deportivo y asistencial suficientes; religioso,

escolar y lúdico abundantes; zonas verdes abundantes, próximo al Parque de Joan Miró y eje calle
Tarragona.
4.10. Comunicaciones y aparcamiento. Se indicarán las vías de comunicación con otras pobla-
ciones más importantes, así como los medios de transportes disponibles, con las siguientes posi-
bilidades:
Comunicaciones Interurbanas:
Red nacional de carreteras

Autopistas de peaje
Aeropuerto
Estación de RENFE
Puerto
Interurbanas: Muy buenas, Buenas, Suficientes, Deficientes, Malas, Muy malas
Difícil acceso
Lugar aislado
Caminos rurales
No existen
Ejemplo: Comunicaciones interurbanas muy buenas (aeropuerto internacional, puerto, autopis-

tas de peaje, autovías, red nacional de carreteras, RENFE).
Comunicaciones Urbanas. Se indicarán cualitativamente las comunicaciones urbanas, así como

la proximidad y/o facilidad de uso de los transportes públicos existentes, con las siguientes posibi-
lidades:
Comunicaciones urbanas: Transportes públicos:

– Muy buenas – Autobuses urbanos
– Buenas – Autobuses interurbanos
– Suficientes – Metro
– Malas – Trenes de cercanías
– Muy malas – Parada de taxis cercana
– No existen
– Difícil acceso
– Lugar aislado
352 LA LEY
Accesibilidad: Tráfico vehicular: Aparcamiento superficie:

– Excelente – Muy intenso – Abundante
– Buena – Intenso – Suficiente
– Normal – Normal – Escaso
– Regular – Bajo – Muy escaso
– Mala – Muy bajo – No existe
– Muy mala
Aparcamientos públicos:
– Existen
– No existen
Ejemplo comunicaciones y aparcamiento: comunicaciones interurbanas muy buenas (aeropuer-

to internacional, autopistas de peaje, red nacional de carreteras y estación de RENFE). Comunica-
ciones urbanas buenas (metro línea I), gran densidad de líneas de autobús en la Gran Vía de Les
Corts Catalanes y Avda. de Roma, trenes de cercanías (FGC). El aparcamiento en superficie es
muy escaso. Existen aparcamientos públicos. El aparcamiento privado es escaso. La accesibilidad
es buena y el tráfico vehicular es intenso.
4.11. Otras características. Se indicarán otras características que sean relevantes del entorno y
no se hayan especificado anteriormente. Por ejemplo se pueden indicar las siguientes característi-
cas:
4.11.1. Calidad de barrio. En capitales autonómicas, de provincia y ciudades importantes, nor-

malmente, se pueden diferenciar 5 tipos de zonas o barrios, según el nivel socioeconómico predo-
minantemente en ellas.
Para el uso residencial podemos definir 5 calidades de barrio con el siguiente criterio:
Calidad de barrio Criterio
Barrio 1 = Excelente Imagen social y poder adquisitivo de clase alta y media alta.
Barrio 2 = Buena Clase media y media-alta.
Barrio 3 = Media Clase media.
Barrio 4 = Baja Clase media y baja.
Barrio 5 = Mala Clase baja.
La delimitación de las zonas homogéneas no coincide generalmente con la delimitación munici-

pal de los diferentes barrios o distritos, el tasador deberá delimitar a qué tipo de barrio pertenece el
inmueble a valorar.
En municipios con una estratificación de población muy compacta, no existirán las zonas defini-
das anteriormente, como es el caso de ciudades pequeñas, ciudades dormitorio próximas a gran-
des centros de servicios o área industrial.
LA LEY 353
4.11.2. Calidad de ubicación. Se divide en tres categorías dentro del barrio donde está ubicado
el inmueble objeto de valoración.
Calidad de ubicación Criterio
Categoría 1 = Corresponde a ubicaciones singulares de carácter excepcional o muy

Excelente positivo dentro de barrio o zona, como son:
Fachadas a vías principales, plazas, parques, zonas verdes con buenas
vistas y asoleamiento.
Buena accesibilidad, buenas comunicaciones y equipamientos.
Categoría 2 = Media Corresponde a la mayor parte de las edificaciones de un barrio o zona

por su ubicación normal o neutra, que no destacan por circunstancias
singularmente positivas o negativas.
Categoría 3 = Baja Corresponde a ubicaciones singulares de carácter negativo como son:

Mala accesibilidad, aislamiento, insuficiencia de comunicaciones.
Zonas muertas en la trama o tejido urbano debido a fondos de saco,
callejones o estrangulamientos de viales.
Proximidad a núcleos generadores de molestias como: cementerios,
áreas industriales, pesadas e insalubres, estaciones de ferrocarril,
aeropuerto, etc.
Delincuencia superior a la media.
Drogadicción en las calles.
Vertederos.
Chabolismo.
Contaminación acústica superior a la normal.
Contaminación del aire superior a la normal.
Población marginada.
En muchos casos no se dispondrá de información sobre el solar en el que se ubica la vivienda.

Si se tratase de valorar una vivienda unifamiliar es obligatorio indicar la superficie de la parcela y
sus características.
6.1. Descripción del edificio. Se indicarán los datos correspondientes al inmueble en el que se
ubica la vivienda, como son:
Tipificación
Descripción
Servicios comunes
En algunos casos (viviendas unifamiliares) este apartado coincide con el siguiente.
6.1.1. Tipificación. Se indicará la tipología de la edificación, con las siguientes posibilidades:
Unifamiliar aislada
Unifamiliar pareada
Unifamiliar adosada
354 LA LEY
Unifamiliar hilera
Plurifamiliar bloque abierto
Plurifamiliar entre medianeras
Plurifuncional en bloque abierto
Plurifuncional entre medianeras
6.1.2. Descripción. Se indicará el número de plantas sobre y bajo rasante, así como sus usos,
superficies y distribución (siempre y cuando se disponga de dicha información), con las siguientes
posibilidades:
Planta sótano de aparcamiento

Planta sótano comercial
Planta baja comercial
Planta baja oficinas
Planta baja residencial
Planta baja y piso residencial
Planta baja con xx viviendas por planta y portal
6 plantas pisos con yy viviendas por planta
Planta ático con zz viviendas por planta
Servicios comunes. Se indicarán los servicios generales y equipamientos complementarios que

disponga la edificación, con las siguientes posibilidades:
Portal sencillo
Portal estándar
Portal lujoso
Un ascensor por escalera
2 ascensores por escalera
Aparcamiento en superficie cubierto o al aire libre
Jardines
Instalaciones deportivas: piscina, pista de tenis, etc.
Ejemplo descripción edificio: edificio plurifamiliar entre medianeras en esquina con fachada a la
calle y a patio interior de manzana. Tiene dos plantas sótano destinadas a aparcamiento de vehí-
culos. La planta baja está destinada al uso comercial. Tiene siete plantas piso con cuatro viviendas
por rellano y ático con dos viviendas. El portal tiene acabados de tipo medio.
6.2. Descripción y superficie de la vivienda. Se indicarán los datos correspondientes a la vivien-

da objeto de valoración, como son:
Tipología
Condiciones de habitabilidad y estado de conservación de la vivienda y/o del inmueble
Condiciones de uso
Superficies
LA LEY 355
6.2.1. Tipología. Se describirá la vivienda en lo que se refiere a su tipología o distribución.
Salón comedor
Dormitorios
Baños
Aseo
Cocina
Lavadero
Terrazas
Vestíbulo
Despacho
Oficina
Despensa
Buhardilla
Salón
Comedor
Cuarto de estar
Vestidor
Ejemplo tipología vivienda: se compone de vestíbulo, cocina, comedor-estar, tres habitaciones,

baño, aseo y lavadero.
6.2.2. Condiciones de habitabilidad y estado de conservación. Se indicará si el uso actual es dis-

tinto al de vivienda así como sus condiciones de habitabilidad y estado de conservación.
Condiciones de Habitabilidad
– Vivienda exterior Vistas desde inmueble: Orientación vivienda:

– Vivienda interior – Aumenta el valor del inmueble – Favorable que aumenta el valor
– Normal: no influye en el valor – Normal: no influye en el valor
del inmueble – Desfavorable que disminuye el
– Disminuye el valor del inmueble valor
Ejemplo condiciones de habitabilidad y estado de conservación: vivienda exterior, vistas excep-

cionales sobre el parque del Rosales y orientación a sur (estas características influyen de manera
muy positiva sobre el valor de mercado). Salón y dormitorio principal a calle. Su estado de conser-
vación es bueno.
6.2.3. Condiciones de uso. Se indicará el uso de la vivienda objeto de valoración.
1.ª residencia: es aquella que por sus características y ubicación tendrá como destino más
probable su uso como vivienda habitual, independientemente de su destino actual.
2.ª residencia: es aquella que por sus características y ubicación tendrá como destino más
probable su uso como residencia temporal, independientemente de su destino actual.
356 LA LEY
Ejemplo condiciones de uso: actualmente la vivienda objeto de valoración la podemos clasificar

como de 2.ª residencia; aunque el entorno se está transformando y en los últimos años casi un 40
% de las viviendas se han convertido en 1.ª residencia. Es probable que en los próximos 5 años
este porcentaje supere el 60%, ya que la ciudad se está transformando en este sentido.
Seguidamente se describirán los anexos que se valoren de manera independiente de la vivien-

da principal. Se hará una breve descripción de la forma, ubicación, superficie y condiciones de uso
y habitabilidad de los mismos.
6.2.4. Superficies de la vivienda
En el caso de la valoración de elementos de edificio se indicará la superficie útil y construida con

parte proporcional de zonas comunes. También se indicará si la vivienda tiene fachada al exterior
al patio interior de manzana o bien se ubica en una esquina del edificio.
Definiciones según Orden ECO 805/2003:
– Superficie útil:
Es la superficie del suelo delimitado por el perímetro definido por la cara interior de los cerra-
mientos externos de un edificio o de un elemento de un edificio, incluyendo la mitad de la
superficie del suelo de sus espacios exteriores de uso privativo cubiertos (tales como terra-
zas, balcones y tendederos, porches, voladizos, etc.), medida sobre la proyección horizontal
de su cubierta.
No se considerará superficie útil la superficie ocupada en planta por cerramientos interiores
fijos, por los elementos estructurales verticales, y por las canalizaciones o conductos con sec-
ción horizontal superior a los 100 centímetros cuadrados y la superficie del suelo cuya altura
libre sea inferior a 1,5 metros.
– Superficie construida sin partes comunes:

Es la superficie útil, sin excluir la superficie ocupada por los elementos interiores menciona-
dos en dicha definición e incluyendo los cerramientos exteriores al 100% o al 50%, según se
trate, respectivamente, de cerramientos de fachada o medianeros, o de cerramientos com-
partidos con otros elementos del mismo edificio.
– Superficie construida con partes comunes:

Es la superficie construida sin partes comunes más la parte proporcional que le corresponda
según su cuota en la superficie de los elementos comunes del edificio.
Es decir, la superficie construida con partes comunes recoge:
• La cerrada
• El 50% de terrazas y tendederos
• La parte proporcional de zonas comunes
La superficie utilizable o computable es la superficie construida más parte proporcional de zonas

comunes, que se tomará para determinar el cálculo de los valores técnicos.
Si el inmueble es de protección oficial la superficie útil también es operativa, ya que debemos

calcular el valor máximo legal que tiene la vivienda objeto de valoración.
LA LEY 357
En el cálculo de los diferentes valores se utilizará la superficie útil y/o la construida de la vivien-
da y anexos de la misma de acuerdo con las siguientes especificaciones:
a) Si la superficie comprobada < superficie registral → superficie comprobada

a) Si la superficie comprobada > superficie registral → superficie registral
a) (Salvo que el tasador justifique expresamente y sin margen de duda la utilización de la com-
probada).
b) Si la superficie registral no define si es útil o construida → superficie comprobada (siem-
pre que se justifique expresamente y sin margen de duda dicha utilización e indicando
su correlación con la registral). En caso contrario se considerará la superficie construi-
da.
c) Si no existe superficie registral → superficie comprobada por el tasador (construida o útil)
d) Si la comprobación no es posible o en inmuebles en proyecto, en construcción o en rehabili-
tación → se tomará la superficie registral o, si fuere menor, la del proyecto de edificación que
ha servido de base para la concesión de la licencia.
e) Si la superficie utilizada > superficie registral → Acreditar su adecuación a la Normativa urba-
nística aplicable.
f) Si la superficie de espacios exteriores de uso privativo > 15% de la superficie total const. →
valorar los espacios exteriores con precio unitario diferente.
g) Para el cálculo del Valor Máximo Legal en VPO la superficie será la de la calificación defini-
tiva o en su defecto la de la provisional.
h) En la comprobación de superficies registrales con las reales puede suceder que:
– Las superficies de los datos registrales coinciden con las comprobadas.

– Alguna de las superficies de los datos registrales no coincide con la comprobada.
– No se cita superficie alguna en los datos registrales o escritura.
– No ha sido posible realizar comprobación alguna sobre superficie.
– No se especifica a qué tipo de superficie corresponde la citada en documentación regis-
tral.
Ejemplo:
Superficie útil: 85,97 m²u

Superficie construida (+ p.p. zonas comunes): 113,05m² cpp
Relación superficie. Construida/superficie. Útil (R) 1,315
N.º unidades de garaje: 1
Superficie útil de garaje: 21,27 m²u
Superficie construida de garaje: 46,79 m²c
Superficie vivienda según escrituras: 73,06 m²c
Superficie garaje según escrituras: 21,27 m²
Observaciones generales: la superficie indicada en escritura es aproximadamente 6 m² inferior

a la superficie útil obtenida por medición. A efectos de valoración se ha considerado la superficie
construida de la vivienda, incluyendo la superficie exterior al 50%, y la parte proporcional de zonas
comunes. La superficie de la terraza según escritura asciende a 5,48 m².
358 LA LEY
6.2.5. Características constructivas del edificio y de la vivienda.
Elementos fundamentales de la edificación. Se describirán las características de los elementos

fundamentales de la edificación: estructurales, constructivos y acabados, con las siguientes posibi-
lidades:
Estructura: Fachada: Cubiertas:

– Hormigón armado – Ladrillo caravista – Plana transitable
– Metálica – L. hueco doble + enfoscado + pintura – Plana no transitable
– Muros de carga – Bloques hormigón – Teja cerámica
– Desconocida – Mortero monocapa – Teja hormigón
– De madera – Prefabricados de hormigón – Pizarra
– Hormigón visto – Fibrocemento
– Muro cortina – Chapa metálica
– Aplacado de piedra natural o artificial – Fibrocemento
Ejemplo elementos fundamentales de la edificación:

Cimentación: desconocida, ya que no se ha dispuesto de proyecto alguno que defina este siste-
ma constructivo del edificio.
Estructura: pórticos de hormigón, con vigas descolgadas
Fachada: aplacado de piedra natural en planta baja y ladrillo cara vista con aplacado de piedra
artificial en plantas piso.
Cubierta: plana transitable, al estar los tendederos generales de la vivienda en esta planta.
Terminaciones. Se indicarán los acabados correspondientes a las estancias de la vivienda obje-

to de valoración, con las siguientes posibilidades:
Pavimentos: Paramentos: Techos: Carpintería exterior: Carpintería interior:
– Terrazo – Yeso pintado – Yeso pintado – Aluminio plata - Madera barnizada

– Cerámico – Enfoscado pintado – Enfoscado pintado – Aluminio - Madera pintada
– Gres – Cerámica – Escayola anodizado - Madera Sapelly
– Parquet – Gres – Falso techo – Aluminio lacado - Madera pino
– Entarimado – Mármol modular – Madera pintada - Madera roble
– Mármol – Madera – Madera – Hierro pintado - Madera maciza
– Moqueta – Papel pintado – Falso techo – Plástico PVC moldurada
– Corcho – Pavés metálico – Muro cortina – No existe
– Granito – Corcho – Falso techo Acristalamiento:
– Linóleo – Enteladas registrable – Sencillo
– Hidráulico – Piedra natural – En bruto – Climalit
– Piedra natural – Piedra artificial – Seguridad
– Piedra – Cartón yeso Persianas:
artificial – Ladrillo visto – Plástico
– En bruto – En bruto – Aluminio
– Solera de – Mamparas móviles – Madera
hormigón – No tiene
LA LEY 359
Ejemplo:
Estancias Uds. Suelos Paredes Techos Carpintería Interior
Vestíbulo 1 Entarimado Plástica Gruesa Escayolas * Madera Barnizada

Salón comed. 1 Entarimado Gotelé fino Plástica Lisa * Madera Barnizada
Cocina 1 Gres Azulejo 20 x 30 Escayolas Madera Barnizada
Dormitorios 3 Terrazo Plástica Lisa Plástica Lisa Madera Barnizada
Baños 1 Mármol color Mármol Blanco Escayolas Madera Barnizada
Lavadero 1 Gres Azulejo 20x30 Enfoscado-pintado Madera Pintada
La carpintería exterior es de aluminio anodizado en color bronce con acristalamiento tipo clima-
lit en las dependencias que dan al vial exterior y de aluminio lacado blanco con acristalamiento sen-
cillo en las dependencias que dan al patio de manzana y a los patios interiores del edificio. Existen
persianas de aluminio en el salón-comedor y en los dormitorios. La carpintería (*) del vestíbulo y
del salón-comedor no es la original, ya que se ha sustituido por una carpintería de alta calidad mol-
dura con cristal tipo vidriera en la puertas correderas que dan acceso al salón-comedor.
Instalaciones. Se introducirán las características de las instalaciones de la vivienda y/o del

inmueble objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Ascensores Gas ciudad/natural: Aparatos sanitarios:

– Si tiene 1 ud. – Si tiene – Calidad alta
– No tiene – No tiene – Calidad media
– 2 ud. Por escalera – Calidad baja
– Puertas automáticas
Teléfono: Portero automático: Aire acondicionado:

– Si tiene – Si tiene – Si tiene
– No tiene – No tiene – No tiene
– En dormitorios – Vídeo portero – Preinstalación
– Dormitorios y cocina – Bomba de calor
– Fan-coils
Agua caliente: Calefacción

– No tiene – No tiene
– Individual – Individual
x Gas butano – Comunitaria
x Gas ciudad – Radiadores
– Comunitaria
Ejemplo instalaciones:
Teléfonos: si tiene
Portero automático: vídeo portero
Gas natural: si tiene
Agua caliente: individual a gas ciudad con caldera mixta
Calefacción: caldera mural mixta a gas y radiadores de aluminio
Ascensores: un ascensor por escalera
Sanitarios: calidad media, color blanco. Grifería monomando.
Aire acondicionado: preinstalación.
360 LA LEY
Otras características. Se indicarán las características de aquellas instalaciones o bien cualquier

otra característica del inmueble que puedan ser importantes y no se hayan descrito anteriormente,
con las siguientes posibilidades:
Armarios empotrados: Fontanería:

– Si tiene – Cobre
– No tiene – Hierro
– En dormitorios – PVC
– En dormitorios y hall – Polipropileno
Seguridad: Grifería:
– Puerta blindada – Monobloc
– Instalación alarma – Monomando
– Rejas
Otras instalaciones: Electricidad:

– Antena parabólica – Grado de electrificación bajo, 1.100-2.200 W
– Sauna y jacuzzi – Grado de electrificación medio, 3.300-4.400 W
– Hilo musical – Grado de electrificación alto, 6.600-8.800 W
– TV en todos dormitorios
Ejemplos de otras características:

Armarios empotrados: en todos los dormitorios
Fontanería: cobre
Electricidad: grado de electrificación medio, 3.300-4.400 W
Seguridad: puerta de entrada blindada
Grifería: monomando de acero inoxidable
Otras instalaciones: toma de TV en salón y en cada dormitorio.
6.2.6. Situación actual y estado de conservación del edificio y de la vivienda
Se indicará el estado de conservación de la vivienda y del edificio en el que se ubica.
Conservación del edificio: Conservación de la vivienda: Reformas:

– Muy bueno – Muy bueno – Total
– Bueno – Bueno – Parcial
– Normal – Normal – Puntual
– Regular – Regular
– Malo – Malo
– Muy malo – Muy malo
– Adecuado a su edad física – Adecuado a su edad física
Ejemplo situación actual y estado de conservación: la vivienda se encuentra en un estado de

conservación excelente teniendo en cuenta la antigüedad del inmueble. Se rehabilitó íntegramente
hace 4 años, renovándose el baño, el mobiliario y electrodomésticos de la cocina, carpintería y pin-
tura.
Se indicará la antigüedad aproximada del edificio, y si éste tiene más de 100 años. También se
indicará si la edificación está pendiente de primera ocupación, el año de rehabilitación y coeficien-
te de depreciación por antigüedad o índice de estado de conservación.
LA LEY 361
Se explicarán las correcciones que se hayan podido efectuar en el coeficiente de depreciación

por antigüedad en relación al que correspondería en función de la esperanza de vida útil del edi-
ficio.
En el caso de inmuebles a rehabilitar, el coste de construcción vendrá dado por la suma del
Coste definido para edificio terminado, aplicado al estado antes de la rehabilitación de los elemen-
tos que se mantengan, más el presupuesto unitario de rehabilitación.
Ejemplo de vivienda con reforma parcial:
Superficie: 108 m² c
Antigüedad real del edificio: 23 años
Antigüedad real de la vivienda: 23 años
Antigüedad efectiva de la vivienda: 8 años
Reforma parcial: Baños y cocina nuevos. Carpintería interior pavimento y pintura nuevos.
Coste de rehabilitación del baño: 12.000 euros

Coste de rehabilitación de la cocina: 18.000 euros
Coste de rehabilitación de carpintería interior,
pavimento, y pintura: 20.000 euros
*Cr = Coste Unitario de rehabilitación de: 50.000/108 = 462,96 euros/m²c

*Ca = Coste del edificio antes de la rehabilitación = 900 * (1 – 0,23) = 693 euros/m² c
Antigüedad * C r 23 * 462,96
Edad _ Efectiva = Antigüedad − = 23 − = 7,63 ⇔ 8 _ años
Ca 693
Se indicarán los parámetros urbanísticos correspondientes a la vivienda objeto de valoración,

como son:
Nivel de cumplimiento de la normativa urbanística y documentación utilizada.
Si tiene, no tiene o se ha dispuesto de la licencia de obras.
La fecha de la licencia de obras.
Cumple: Nivel de cumplimiento:

– Sí – Cumple normativa urbanística actual
– No – Existen dudas de su cumplimiento
– No cumple normativa urbanística actual
– No se observa infracción urbanística
– No cumple, pero se hizo de acuerdo con el anterior
Licencia: planeamiento urbanístico.
– Si tiene
– No tiene
– No se ha dispuesto
362 LA LEY
Ejemplo descripción urbanística:

Uso de vivienda en área urbana consolidada.
Zona de densificación urbana intensiva ensanche –clave 13b–.
El edificio que tiene un volumen edificado disconforme con el planeamiento vigente, fue cons-
truido de acuerdo con la normativa anterior; por lo tanto no es un fuera de ordenación sustantivo
según lo estable expresamente el vigente Plan General de 1996.
Se indicarán los parámetros jurídicos correspondientes a la vivienda que se tasa, como son:
El estado de ocupación del vivienda. Ocupado por: propietario, sin ocupante, arrendada,
arrendada al solicitante de la tasación, otros.
Limitaciones al dominio: se describirán las servidumbres visibles que afecten al valor del inmue-
ble y los derechos reales que pudieran recaer sobre el mismo.
En caso de estar arrendada la vivienda se seguirán las especificaciones del apartado 4.2.8.
Ejemplo régimen de tenencia y ocupación:

Propietario: xxx
Ocupada: sí
Usuario: en la visita al inmueble, me enseña la vivienda una persona distinta del propietario. Me
indica verbalmente que es un familiar, ya que el propietario ha tenido que salir de viaje, y que no
está en concepto de inquilino. En el apartado de advertencias se indicará a la entidad financiera
esta circunstancia.
Título de ocupación: propiedad
Servidumbres: de paso de vehículos a través de la parcela, que afecta al valor de mercado.
Derechos reales: no se detectan en la documentación registral facilitada
Se describirán el tipo de oferta, demanda y expectativas futuras de comercialización de los

inmuebles comparables en el entorno del inmueble que se valora, con las siguientes posibilidades:
9.1. Oferta
Volumen de la oferta: Tipo de la oferta:

– Alta – Viviendas de superficie < 90 m²c
– Media – Viviendas de superficie entre 90 m²c y 150 m²c
– Baja – Viviendas de superficie > 150 m²c
Calidad de la oferta: Precios más frecuentes:

– Inmuebles de calidad baja – El intervalo de precios más frecuentes se sitúa entre
– Inmuebles de calidad media ___ y ___ euros, a razón de entre ___ y ___ euros/m²
– Inmuebles de calidad alta
LA LEY 363
9.2. Demanda
Volumen de la demanda: Tipo de la demanda:

– Alta – Viviendas de sup. < 70 m²
– Media – Viviendas de sup. Entre 70 m² y 120 m²
– Baja – Viviendas de sup. > 120 m²
Calidad de la demanda: Poder adquisitivo de los compradores potenciales.

– Inmuebles de calidad baja – Alto
– Inmuebles de calidad media – Medio
– Inmuebles de calidad alta – Bajo
9.3. Expectativas
Relación entre oferta y demanda: Expectativas de revalorización:

– Existe más oferta que demanda – Inferior al IPC.
– La oferta y la demanda están equili- – Similar al IPC.
bradas – Superior al IPC.
– Existe más demanda que oferta – Fuerte incremento de precios
– Previsible estancamiento de los
precios
Ejemplo análisis de mercado: el volumen de inmuebles comparables en la zona es medio. Pre-

dominan las viviendas de reducida superficie, inferior a los 70 m² útiles. El intervalo de precios más
frecuentes se sitúa entre 3.200 y 3.800 €/m². La intensidad de la demanda es media. La relación
en la evolución entre la oferta y la demanda es equilibrada. Las expectativas de revalorización en
los últimos 5 años han sido con fuertes incrementos de precios, pero dada la actual situación eco-
nómica y financiera no es descabellado estimar que se produzca un estancamiento de los precios
en unidades monetarias nominales.
Se utilizarán viviendas testigo lo más semejantes posible a la que se tasa. Como mínimo hay
que disponer de 6 muestras. La información de mercado que se utilice debe ser real y contrastada.
Los precios unitarios de oferta de los viviendas testigo se homogeneizarán aplicando coeficien-
tes de ponderación para asimilar las ofertas testigo a la vivienda que se tasa, de acuerdo con los
criterios que se exponen a continuación, teniendo en cuenta que éstos son medios y que es nece-
sario el estudio y análisis riguroso y en profundidad del mercado inmobiliario de la zona, por parte
del tasador, para verificar si son correctos o requieren ajustes y/o modificaciones.
Los parámetros son los siguientes:
Mercado real.
El precio de oferta en el mercado secundario se reducirá hasta un 10% sobre el precio de
venta como máximo, por ser la diferencia aproximada que existe entre el mercado real y el
aparente en operaciones de contado (comisión del API, negociaciones a la baja, etc.).
Entorno.
Cuando las características del entorno de la vivienda que se tasa y de los testigos sean dife-
rentes, se homogeneizará en función de su adecuación al uso, con un diferencial de hasta un
364 LA LEY
10% sobre ventas (+/–5%); si no se tuvieran testigos semejantes se podría homogeneizar

hasta un +/– 20% sobre ventas.
Ubicación.
Se determinará como diferencia de la repercusión del suelo en €/m² entre la oferta y la vivien-
da que se tasa, obtenido por el método del valor residual de la información de mercado pri-
mario (+/– 3 a 5% sobre ventas aproximadamente).
Superficie y diseño.
La amplitud del entorno diferencial será del 20% sobre el precio de oferta, es decir +/–10%
entre los testigos y la vivienda que se tasa. Tendrá especial incidencia en la vivienda de
superficie reducida.
Antigüedad.
Se valora como la diferencia entre las depreciaciones físicas entre las ofertas testigos y la
vivienda objeto de valoración.
Conservación y reformas.
Se valora como la diferencia de costes unitarios en el mantenimiento y conservación de la
vivienda, así como de las reformas realizadas en la vivienda.
Instalaciones (calefacción, aire acondicionado, ascensor).

Se valora de acuerdo con la diferencia de coste unitario de la instalación entre los testigos y
la vivienda tasada.
Calidades constructivas (acabados, baños).

Las diferencias existentes entre las ofertas testigo y la vivienda que se tasa se evalúan por
diferencia de costes unitarios.
Según se vaya indicando si los testigos son iguales, peores, etc., que la oficina objeto de la tasa-
ción al precio de oferta se le irán añadiendo o restando sus correspondientes transformaciones
numéricas hasta alcanzar el precio unitario homogeneizado.
Puede ponderarse con distintos porcentajes a los testigos homogeneizados y atribuir el mayor
peso al más parecido a la vivienda que se tasa. Se ponderarán todos los testigos cuidando que su
suma sea 100.
Si se estima oportuno, puede eliminarse alguno de los testigos en el proceso de homogeneiza-

ción. Se justificarán las decisiones adoptadas en la homogeneización de testigos.
Una vez homogeneizadas y ponderadas todas las ofertas de mercado se obtendrá el valor uni-
tario homogeneizado y ponderado de mercado.
Para tasar una vivienda deberá calcularse: el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el inmue-
ble se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación y neto VRN si está terminado), el valor
por comparación VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso que fuese necesario, y el valor de
máximo legal VML, en caso de tratarse de vivienda de protección pública.
LA LEY 365
En caso de que el inmueble se encuentre en construcción o en fase de rehabilitación se calcu-

lará el valor de reemplazamiento bruto o a nuevo (VRB) y si se encuentra terminado se calculará
además el valor de reemplazamiento neto o actual (VRN), en el que interviene la depreciación que
haya podido experimentar la vivienda durante sus años de existencia.
Es el coste de las inversiones necesarias para reemplazar, en la fecha de la valoración, el inmue-

ble por otro nuevo de sus mismas características y utilidad, pero en el que se utilice tecnología y
materiales de construcción actuales. Este valor debe calcularse siempre, en todos los casos y para
todas las finalidades, pudiendo en algunos casos convertirse en el valor de tasación.
Si la vivienda se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación, deberá calcularse el VRB

para dos supuestos diferentes:
VRB en su estado actual (incluyendo los costes que han intervenido hasta la fecha de la tasación)
VRB para la hipótesis de edificio terminado (100% de obra ejecutada); terminado en las con-
diciones previstas en el proyecto y en la licencia correspondiente.
Si la vivienda está terminada sólo se calculará el VRB para dicha hipótesis.
Para ello se aplicará el método del coste, ampliamente desarrollado en el apartado 3.1.
El VRB se calcula como suma de:
Valor de mercado del suelo que se calcula por el método de comparación o residual.
Valor unitario (€/m² suelo): se define como el cociente entre el valor de mercado total del solar
y la superficie del mismo.
Se aplica en el caso de viviendas unifamiliares aisladas, en las que en muchos casos no se
agota la edificabilidad de las parcelas. Para ello será necesario utilizar el método de compa-
ración, realizando un estudio de mercado en la zona para obtener precios reales de merca-
do de terrenos con la misma clasificación y calificación urbanística. Estos precios de oferta se
homogeneizarán con relación al que se tasa, ponderando factores como la ubicación, orien-
tación, edificabilidad, vistas, etc.
Valor de repercusión (€/m² construido): se define como el cociente entre el valor de mercado
del suelo urbanizado y la mayor de las superficies: la construida o la construible, según se
trate de edificios terminados o en construcción. Dicho valor será el adoptado para las restan-
tes tipologías de viviendas.
Si las infraestructuras exteriores no estén terminadas, el valor del suelo urbanizado se obten-
drá como suma del valor del terreno en el momento de realizar la tasación y el importe de la
inversión pendiente, ya sea en valores unitarios o de repercusión.
Si faltaran parte de las infraestructuras interiores, su coste se descontará del valor del suelo
de la vivienda.
Coste de ejecución por contrata de la edificación es la suma del coste de ejecución material,
más el beneficio industrial y los gastos generales de obra y empresa del constructor.
Se aplicarán los costes que correspondan a los diferentes anexos de la vivienda. La norma-
tiva obliga a excluir del VRB el coste de las instalaciones que no sean polivalentes.
366 LA LEY
Es decir, aquellas instalaciones que razonablemente no sean reutilizables para una ocupa-
ción distinta, ni tampoco las que sean fácilmente recuperables (sólo en caso de valoraciones
de garantía).
Gastos necesarios tales como:
• impuestos no recuperables y aranceles para declarar la obra nueva

• honorarios de profesionales
• licencias y tasas de construcción
• gastos de administración del promotor
• gastos debidos a otros estudios necesarios
En ningún caso se incluirán en los gastos necesarios para el cálculo del VRB los gastos finan-
cieros, ni los de comercialización, ni el beneficio del promotor.
En caso de calcular el VRB en inmuebles en proyecto, construcción o rehabilitación, para la hipó-

tesis de edificio terminado, podrá aplicarse un coeficiente corrector a las unidades de obra existen-
tes en el momento de la tasación, de acuerdo con la tendencia del mercado y el plazo previsto de
terminación de la obra.
Aunque el valor de reemplazamiento neto no se convierta en valor de tasación, se calculará

siempre, a efectos informativos.
El valor de reemplazamiento neto o actual se calcula deduciendo la depreciación física y funcio-

nal del valor de reemplazamiento bruto anteriormente calculado.
VRN = VRB – (depreciación física + depreciación funcional)
La depreciación se calculará siguiendo los criterios establecidos en el método del coste:
Depreciación física
a) Aplicando la técnica de amortización lineal o amortización constante en el tiempo.
La ratio de depreciación vendrá dado por el cociente: antigüedad/vida útil total. Dicha ratio se
aplica a todo el VRB, excluido el valor de mercado del suelo, que no se deprecia.
Antigüedad
___________________
Depreciación_Física = (V.R.N.) *
Vida_útil_total
Para establecer la depreciación física es necesario determinar la antigüedad y la vida útil total
del inmueble.
La vida útil de la vivienda será la estimada por el tasador y como máximo de 100 años.
En caso de modificar el plazo establecido por la normativa, deberá justificarse razonadamente

en el informe de valoración.
LA LEY 367
La antigüedad del inmueble podrá ser corregida por el tasador, en función del estado de conser-
vación y mejoras realizadas, adoptando una vida efectiva que le correspondería (léase método del
coste en el apartado 3.1).
En caso de que se haya realizado una rehabilitación integral del inmueble, dicha fecha podría
adoptarse como fecha de construcción del mismo y a partir de ella calcularse la antigüedad.
b) También podría estimarse la depreciación física como suma de costes necesarios para trans-
formar la vivienda actual en una nueva de similares características.
Depreciación funcional
Se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para que la vivienda pueda utilizar-
se como tal.
Se incluirán al coste de construcción por contrata, los gastos de honorarios de profesionales,

licencias, tasas y gastos de administración que sean necesarios para desarrollar las obras.
Debe calcularse el valor de mercado del inmueble, supuesto libre de inquilinos, utilizando el
método de comparación (ampliamente desarrollado en el capítulo 3.2).
Anteriormente se ha descrito el procedimiento de homogeneización de los testigos comparables,

en base a sus características más importantes, que asignan valor al inmueble, partiendo de 6 trans-
acciones reales o 6 ofertas.
Al tratarse de una valoración de garantía, deberá analizarse si dicho valor debe ajustarse.
Si existe una probabilidad elevada de que el valor de tasación experimente una reducción signi-
ficativa en términos nominales antes de transcurrido un año desde la fecha de la tasación que dure
al menos 3 años o se haya producido una disminución de los precios nominales en los 10 últimos
años, se procederá a ajustar el valor. Para calcular el valor de mercado ajustado (VMA) se aplica-
rá un porcentaje de reducción del orden del 10-15% en caso de no poder estimar dicha reducción.
10.1.5. Valor de máximo legal
Si la vivienda está acogida a algún tipo de protección pública, existe una limitación de su precio
de venta, que se denomina valor de máximo legal (VML).
Dicho valor dependerá del municipio en que se ubique, según pertenezca a una u otra área geo-
gráfica. Cada Comunidad Autónoma tiene potestad para establecer sus propias áreas geográficas,
a cada una de las cuales corresponden unos valores máximos de venta diferentes.
En caso de inmuebles terminados o que se encuentren en proyecto, construcción o rehabilita-

ción para la hipótesis de edificio terminado, el valor de tasación para la finalidad de garantía hipo-
tecaria será el menor entre:
⇒ Valor de máximo legal (VML).

⇒ Valor de mercado por comparación ajustado (VMA).
368 LA LEY
Además deberá calcularse siempre el valor de reemplazamiento neto o bruto según el caso.
Si no pudieran calcularse los valores anteriores, el valor de tasación será como máximo el valor
de reemplazamiento neto del inmueble (VRN).
Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, el valor de tasación de la vivienda

coincidirá con el valor de reemplazamiento bruto (VRB).
Se indicarán los condicionantes, advertencias y observaciones o juicio crítico del tasador. En el

apartado siguiente (casuística) se indican los más frecuentes.
Se resumirán las características más importantes sobre:
³ La adecuación del vivienda al mercado inmobiliario por su:
³³ Situación
³³ Tamaño
³³ Distribución
³³ Relación superficie construida/superficie útil
³ Situación actual de la oferta de viviendas, tanto en el mercado primario como en el mercado

secundario.
³ Situación actual de la demanda: nivel de absorción de la oferta existente, ritmos y plazos de
venta.
³ Los condicionantes de comercialización de la vivienda en el mercado inmobiliario como son:
³³ Expectativas de venta
³³ Plazos temporales estimados para la venta de la vivienda
³ Tendencias actuales de este segmento del mercado inmobiliario.

³ Expectativas de este segmento del mercado inmobiliario.
³ Se ha obtenido la superficie construida mediante:
³³ Croquis levantado por tasador tras medición inmueble

³³ Sobre plano aportado por propiedad con medidas puntuales en la visita
³³ Sobre plano aportado por propiedad sin medidas puntuales en la visita
³³ Mediante la medición del Plano Catastral
12.1. Casuística en la valoración de viviendas
Se definen a continuación las pautas y criterios a seguir frente a la amplia y variada casuística
y problemática con que se puede encontrar en la tasación de viviendas.
Cuando existiese algún problema o faltara algún documento, el tasador podría condicionar el
Valor de Tasación, para poder emitir la tasación.
Los condicionantes a utilizar en el certificado intentarán bloquear al mínimo el Valor de Tasación.

Cuando sea posible dividir el valor en unidades funcionales o registrales se condicionará únicamen-
te el valor de las unidades imprescindibles.
LA LEY 369
A continuación se exponen los problemas que más frecuentemente suelen presentarse:
VIVIENDA UNIFAMILIAR O PLURIFAMILIAR TERMINADA
N.º PROBLEMA CONDICIONANTE – ADVERTENCIA – CAUTELA
1 SIN ESCRITURA CON La vivienda sita en (Dirección) ... cuyos datos registrales se
DIRECCIÓN EXACTA desconocen, tiene un Valor de Tasación de... euros.
No cumple con la Orden ECO 805/2003
2 SIN ESCRITURA Y CON La vivienda cuya delimitación e identificación se indica en el
DIRECCIÓN IMPRECISA Informe de Tasación, y cuyos datos registrales se desconocen,
tiene un Valor de Tasación de ... euros.
3 SI ES VPO Y NO SE CONOCE El Valor de Tasación queda condicionado a que no sea
superior al Valor Máximo Legal conforme a la normativa
vigente.
4 SI ESTÁ ALQUILADA U OCUPADA El Valor de Tasación queda condicionado a que se encuentre
POR PERSONA DISTINTA DEL libre de arrendamientos y/o ocupantes.
PROPIETARIO Y NO SE DISPONE
DE CONTRATO
5 EXISTEN INDICIOS El Valor de Tasación se ha calculado en el supuesto de que el
FUNDAMENTADOS DE QUE inmueble se encuentre libre de arrendamiento y ocupantes.
ESTUVIERA ALQUILADA Y/U
OCUPADA
6 NO SE FACILITA EL RECIBO Se calculará el Valor de Renta actualizando la renta anual
ACTUAL DE ALQUILER según contrato. Esta circunstancia se advertirá en el informe.
7 VIVIENDA FORMADA POR UNA * Si se puede dar un valor a cada finca registral, se indicará en
SOLA UNIDAD FUNCIONAL Y frases libres del certificado los datos registrales y el Valor de
QUE CONSTA DE VARIAS FINCAS Tasación de cada una de las fincas que configuran la unidad
REGISTRALES funcional a tasar.
* Si no se puede individualizar los valores (pese a existir
división horizontal) se dará un valor conjunto condicionando el
valor a la agrupación registral.
8 UNICA FINCA REGISTRAL Se deberán indicar en frases libres del certificado los Valores
SUBDIVIDIDA EN VARIAS de Tasación de cada una de las unidades funcionales que
UNIDADES FUNCIONALES configuran la finca registral.
9 DIRECCIÓN IMPRECISA Se indicará que el Valor de Tasación corresponde al inmueble
... cuya delimitación/identificación que se acompaña en el
informe de Tasación.
10 NO COINCIDENCIA ENTRE LA Cuando se produzca una diferencia en la numeración o
DIRECCIÓN FÍSICA DEL nombre de la calle entre los datos que obran en las escrituras y
INMUEBLE Y LA QUE CONSTA EN la realidad se deberá certificar la dirección física comprobada
ESCRITURAS por el tasador. Advirtiendo de esta circunstancia en el informe
o condicionando el Valor de Tasación dependiendo de la
gravedad de la no coincidencia.
11 NO SE PUEDE ACCEDER A LA * El tasador está obligado, en algunas finalidades, a acceder a

FINCA la finca para poder realizar la tasación.
* En el supuesto que por cualquier motivo no se pueda acceder
al interior de la finca, el tasador deberá informar al solicitante
y/o entidad financiera que el Valor de Mercado quedará
condicionado y que confirme si se hace la Tasación en esas
condiciones. En caso afirmativo adoptará como superficie para
la tasación la que figure en escrituras y se condicionará el
certificado a que:
1. La superficie real coincida con la que se considera en el
informe de valoración
Las calidades constructivas correspondan a las calidades
edias del entorno en el que se ubica la vivienda.
3. El estado de conservación de la vivienda sea semejante al
edificio en que se localiza la vivienda.
370 LA LEY
12 VIVIENDA CON ANTIGÜEDAD * En el caso de que la superficie construida sea inferior a la

INFERIOR A 4 AÑOS QUE NO amparada por la licencia se valorará la superficie real
CUMPLE CON EL PROYECTO AL existente. Se hará constar esta anomalía en frases libres del
QUE SE LE HA CONCEDIDO certificado.
LICENCIA
* En el caso que la superficie construida sea superior a la
amparada por la licencia, y en el supuesto que dicho exceso
fuese legalizable, el Valor de Tasación será el correspondiente
a la superficie contemplada en la licencia (valor consolidado)
condicionando el valor del exceso de superficie a la
acreditación de su legalización.
13 VIVIENDA CON ANTIGÜEDAD En este supuesto la administración puede obligar al propietario

INFERIOR A 4 AÑOS QUE NO del inmueble a adecuarse al planeamiento vigente, situación
CUMPLE CON EL que puede hacer peligrar parte (e incluso la totalidad) del valor
PLANEAMIENTO VIGENTE asignado al bien tasado.
* Cuando la infracción sea leve el Valor de Tasación será el

correspondiente a la superficie legal, descontando los costes
de adecuación necesarios (demolición de la parte no
legalizable y adecuación el resto, etc.).
* Cuando la infracción sea grave, el Valor de Tasación será el

correspondiente al terreno descontados los costes de
demolición.
14 PROBLEMAS N.º 1 AL 13 DE LA Operar de la misma forma que en las viviendas terminadas.

VIVIENDA NO TERMINADA
15 EL CLIENTE NO FACILITA LOS Si el estado de las obras permite identificar y definir la futura
PLANOS DEL PROYECTO vivienda, se condicionará el Valor de Tasación «a que la
superficie valorada coincida con la del proyecto que se utilice
para la obtención de la licencia de obras».
16 SE FACILITAN UNOS PLANOS Se condicionará el Valor de Tasación «a que los planos
DEL PROYECTO SIN EL VISADO utilizados para la tasación (que se adjuntan en el informe de
COLEGIAL tasación) sean los que sirven (o han servido) para la obtención
de la licencia de obras y para la construcción de la vivienda
que se ha tasado».
17 SIN LICENCIA DE OBRAS El Valor de Tasación queda condicionado a que la licencia de

obras (que no se ha dispuesto para realizar la tasación)
autorice la construcción que se ha valorado.
18 SIN MEMORIA DE CALIDADES El Valor de Tasación queda condicionado a que las calidades
de la construcción sean las estimadas en el informe
equivalente a las del tipo de viviendas existentes en el entorno.
LA LEY 371
4.2.2. Valoración de locales comerciales (elementos de un edificio)
Dentro del uso de local comercial se pueden valorar los siguientes inmuebles:
Local comercial en planta baja

Local comercial en planta alta
Local comercial en entreplanta
Local comercial en sótano
Local comercial en semisótano
Local comercial multiplanta
Local en centro comercial
Local en galería comercial
Local garaje
Así mismo el local comercial a tasar puede disponer de anexos, ya estén vinculados registral-
mente o bien sean fincas independientes, tales como plazas de aparcamiento, trasteros, almace-
nes, patios, jardines. Además el local puede estar ocupado por un arrendatario, en régimen de
alquiler. En este caso además deberán aplicarse los criterios especificados en el apartado 4.2.8.
Como en toda valoración, previamente al cálculo de los valores deberá realizarse un informe que
consiste en una recopilación de datos del inmueble y su entorno.

(artículo 65 del capítulo III, título III de la Orden ECO 805/2003), que aunque figuran en el aparta-
do 1.11, se describen a continuación, incidiendo en aquellos aspectos concretos para el uso de
local comercial.

4.3. Nivel de renta
4.7. Rasgos urbanos
4.9. Equipamientos
372 LA LEY

5. Tipificación Comercial, accesibilidad e identificabilidad
5.1. Tipificación comercial
5.2. Accesibilidad
5.3. Identificabilidad
5.4. Densidad de la población
6. El edificio: descripción del inmueble, local, superficies, características constructivas del edifi-
cio
6.1. Tipificación
6.2. Descripción de la edificación
6.3. Descripción y superficie del local comercial
6.3.1. Descripción
6.3.2. Superficies. Coeficiente de tabla de fondo
6.3.3. Características del local
6.3.3.1. Características comerciales y físicas del local
6.3.3.2. Acabados, instalaciones y elementos polivalentes recuperables
del local
6.3.3.3. Situación actual y estado de conservación
6.3.3.4. Antigüedad
9.1. Oferta
9.2. Demanda
9.3. Expectativas
9.4. Asignación de testigos
10. Datos y cálculo de los valores técnicos: VRN / VA / VM / VMA
11. Valor de tasación
12.1. Casuística en la valoración de locales
13. Observaciones

LA LEY 373

domicilio, y NIF o CIF.
De las finalidades previstas en la ECO 805/2003, en este apartado se desarrolla la de garantía

hipotecaria de préstamos. Por este motivo además se indicará en el informe la entidad que haya
sido mandatario del cliente para su encargo.

Expropiaciones
Fiscalidad

fue publicada (09/04/2003).
Para identificar el local será necesario cumplimentar los datos del inmueble referentes a:
Provincia
Municipio
Código postal
Número de policía
Bloque
Escalera
Planta
Registro de la propiedad: se indicarán los datos registrales, como son: n.º del registro de
la propiedad, tomo, libro, folio, sección, finca registral e inscripción.
Tipo de documentación registral utilizada en el informe de valoración.
374 LA LEY
En el caso de que la finalidad sea reservas técnicas de compañías de seguros, se indicarán ade-
más:
Titular registral
Nota simple, o
Escritura de compraventa, registrada o sin registrar
Edicto judicial
indicará si el local se encuentra terminado, en proyecto, construcción o en rehabilitación.

Ejemplo:
DATOS REGISTRALES
TRASTERO
LOCAL
10
LIBRO 10
9
FOLIO 8
2.ª
SECCIÓN 2.ª
22
TOMO 22
3.335
FINCA N.º 3.333
INSCRIPCIÓN 1.ª 1.ª
TIPO DE DATO USADO Escritura Compraventa Escritura Compraventa
REGISTRO N.º 1 de MADRID N.º 1 de MADRID
OBSERVACIONES: Fotocopia parcial de escritura legible. Suficiente para valorar. Coincide dirección
registral con dirección física.
LA LEY 375
Comprobaciones. Se indicarán las comprobaciones realizadas en relación a:

Otros
indicará:


Documentación. Se indicará la documentación empleada para realizar la tasación:
Plano catastral
Plano de situación
Proyecto visado
Licencia de obras
Certificado del propietario de la ocupación
Otros documentos
376 LA LEY
En este apartado se introducirán los datos de la localidad y del entorno donde está ubicado el
inmueble objeto de valoración como son:
4.1. Tipo de núcleo. Se indicarán las características básicas del municipio y, en su caso, de la
Capital autonómica
Capital de estado
Cabecera comarcal
Núcleo turístico
Ciudad dormitorio
4.2. Ocupación laboral. Se identificará el tipo dominante de la ocupación laboral de la que depen-
Múltiple
Basada en turismo nacional o/e internacional
Basada en la pesca
Servicios
Cultural
Ejemplo: Actividad dominante: múltiple, con predominio de los sectores, comercial, industrial y
de servicios.
LA LEY 377
4.3. Nivel de renta. Se estimará el nivel medio de renta de los habitantes del entorno donde está
Muy alto
Alto
Medio-alto
Medio
Medio-bajo
Bajo
Muy bajo
Ejemplo: Nivel de renta medio.
4.4. Número de habitantes. Se indicará la población de derecho según el último censo disponi-
tes posibilidades:
Ejemplo: Población de derecho: 25.430 habitantes de derecho según el censo del 2001.
4.5. Evolución de la población. Se indicará si la población de derecho tiene tendencia al creci-

Ejemplo: Tendencia de la población: la tendencia de variación de la población en los últimos

años es decreciente.
4.6. Delimitación del entorno. Se delimitará el entorno del inmueble indicando sus rasgos bási-
Urbano céntrico
Urbano periférico
Del extrarradio
Suburbano
Rural
Ejemplo: Delimitación del entorno: urbano medio. Barrio: xxx, en el entorno de la Plaza xxx, deli-
mitado por la avenida xxx y la calle xxx.
378 LA LEY
4.7. Rasgos urbanos. Se indicarán los rasgos urbanos del entorno del inmueble indicando sus
De carácter:
Residencial
Comercial
Negocios
Servicios
Industrial
Rural
Turístico
Vacacional
Deportivo
Ordenación:
Manzana cerrada
Desarrollo edificatorio del entorno. Se indicará que está terminado o por terminar y la evolución
Terminado
Por terminar
Evolución: rápida, media, lenta, paralizada
Consolidación. Se indicará el grado (%) existente de la edificación consolidada en relación a la

Completa
Superior al 75%
Inferior al 25%
Sin iniciar
LA LEY 379
Antigüedad. Se indicará la antigüedad característica del entorno, con las siguientes posibilidades:
Múltiple
Renovación. Se indicará el grado de renovación experimentado recientemente, con las siguien-

tes posibilidades:
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
No ha comenzado
Ejemplo: Rasgos urbanos: ensanche residencial y comercial de trama ortogonal irregular, orde-
nado en manzana cerrada con edificios plurifamiliares entre medianeras.
La mayoría de las edificaciones tienen una antigüedad de 10 a 25 años. La renovación de las

edificaciones iniciales es muy alta, ya que se trata de un barrio anteriormente industrial, renovado
al 100% para uso residencial y comercial. El desarrollo edificatorio del entorno ha sido rápido y está
terminado. El grado de consolidación es superior al 75%.
4.8. Descripción de las infraestructuras. Se indicarán las infraestructuras exteriores existentes,


– Sin asfaltar
– No existen


– Alta – Buena
– Baja – Mala
Ejemplo: Vías públicas terminadas con alumbrado público, alcantarillado y abastecimiento de

agua. Calidad media-alta. Conservación muy buena.
380 LA LEY
4.9. Equipamientos. Se indicarán los equipamientos existentes dentro del entorno próximo, con
Comercial
Religioso
Deportivo
Escolar
Lúdico
Asistencial
Zonas verdes
Muy abundante
Abundante
Suficiente
Escaso
Muy escaso
No existe
Existe algún centro comercial/centro deportivo/hospital/ambulatorio
Ejemplo: Equipamiento: comercial, escolar y asistencial abundantes; religioso suficiente; depor-

tivo, lúdico y zonas verdes escasos.
4.10. Comunicaciones y aparcamiento. Se indicarán las vías de comunicación con otras pobla-
bilidades:

Autopistas de peaje
Aeropuerto
Estación de RENFE
Puerto
Interurbanas: muy buenas, buenas, suficientes, deficientes, malas, muy malas
Difícil acceso
Lugar aislado
Caminos rurales
No existen
Ejemplo: Comunicaciones interurbanas muy buenas (aeropuerto internacional, puerto, autopis-

tas de peaje, autovías, red nacional de carretera, RENFE).
LA LEY 381
Comunicaciones Urbanas. Se indicarán cualitativamente las comunicaciones urbanas, así como

lidades:

– No existen
– Difícil acceso
– Lugar aislado

– Muy mala
– Existen
– No existen
Ejemplo: Comunicaciones urbanas: muy buenas (Metro: línea 6; autobuses urbanos: varias
líneas. Proximidad a la estación de RENFE de Atocha). El aparcamiento en superficie es escaso.
Existen aparcamientos públicos.
5. Tipificación Comercial, accesibilidad e identificabilidad.
5.1. Tipificación comercial
Calidad de barrio
En capitales autonómicas, de provincia y ciudades importantes, normalmente, se pueden dife-

renciar 5 tipos de zonas o barrios, según el nivel socioeconómico predominantemente en ellas.
382 LA LEY
Para el uso comercial se pueden definir 5 calidades de barrio con el siguiente criterio:
Barrio 1 = Principales ejes y nudos comerciales de la ciudad con proyección

Excelente supramunicipal
Barrio 2 = Buena – Tramos de calles secundarias confluyentes en los ejes y
nudos comerciales con proyección supranacional.
– Principales ejes y enclaves comerciales situados en:
* los barrios periféricos o
* de menor nivel de renta de la población
Barrio 3 = Media – Calles con atracción comercial de tipo medio situados en:
* zonas habitadas con población de mayor nivel de renta
de la ciudad
* o zonas de mayor concentración comercial de la ciudad
– Calles secundarias confluyentes en los ejes y enclaves

comerciales de los barrios periféricos o de menor nivel de renta
de la población.
Barrio 4 = Baja – Calles y tramos de calles menos comerciales de:

* zonas habitadas con población de mayor nivel de renta de
la ciudad.
* zonas de mayor concentración comercial de la ciudad.
– Calles con atracción comercial de tipo medio situadas en:

* Barrios periféricos o de menor nivel de renta de la
población.
Barrio 5 = Mala – Calles y tramos de calle menos comerciales situados en:

* barrios periféricos
* o de menor nivel de renta de la población

inmueble a valorar.
Calidad de ubicación. Se divide en tres categorías dentro del barrio donde está ubicado el
inmueble objeto de valoración.
Calidad de Criterio
ubicación
Categoría 1 = Excepcional, esquinas o enclaves más comerciales o
Excelente identificables en su barrio o zona.
Categoría 2 = Media Neutro, identificabilidad y atractivo comercial de tipo medio en
su barrio o zona.
Categoría 3 = Baja Menos favorable, con identificabilidad negativa y atractivo
comercial bajo en su barrio o zona.
LA LEY 383
5.2. Accesibilidad. Se tendrán en cuenta las posibilidades de acceso peatonal, mediante trans-
porte público o mediante vehículo privado, con las siguientes posibilidades:

– No existen
– Difícil acceso
– Lugar aislado
5.3. Identificabilidad. Se tendrá en cuenta el fácil reconocimiento visual del local tanto desde el
punto de vista de los peatones como de los conductores. También se tendrá en cuenta si el local
se ubica en viales que pueden constituir «fachadas de la ciudad» a nivel supramunicipal o interna-
cional, con las siguientes posibilidades:
Excelente
Muy buena
Buena
Normal
Regular
Mala
Muy mala
Ejemplo: Tipificación comercial, accesibilidad e identificabilidad: el local se ubica en una calle

con atracción comercial de tipo medio situadas en una zona habitada con población de nivel de
renta medio-alto de la ciudad. La accesibilidad es buena ya que se ubica en una calle principal de
la trama secundaria. La identificabilidad es buena ya que dispone de una fachada de 25 m en total,
correspondiente 15 m a la fachada de la calle principal y 10 m a la calle secundaria. El local tiene
acceso por la esquina de la manzana.
5.4. Densidad de la población. Se indicará el nivel de la densidad de población en el entorno pró-

ximo así como la homogeneidad en su distribución en relación a la situación del local, con las
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
Ejemplo: Densidad de la población: la densidad de la población es alta y se distribuye de mane-

ra homogénea en el entorno.
384 LA LEY
6. El edificio: descripción del inmueble, local, superficies, características constructivas

del edificio
Se indicarán los datos correspondientes al inmueble en el que se ubica el local como son:
Tipificación
Descripción
Servicios comunes
6.1. Tipificación. Se indicará la tipología de la edificación, con las siguientes posibilidades:
Galería comercial
Centro comercial
Mercado
Ejemplo: Tipificación: edificio plurifamiliar en bloque abierto con 7 plantas s/r y 1 b/r
6.2. Descripción de la edificación. Se indicará el número de plantas sobre y bajo rasante, así
como sus usos, superficies y distribución (siempre y cuando se disponga de dicha información), con

Planta baja con 2 viviendas por planta y portal
6 plantas pisos con 4 viviendas por planta
Planta ático con 2 viviendas por planta
Servicios comunes. Se indicarán los servicios generales y equipamientos complementarios que

disponga la edificación (siempre y cuando se disponga de dicha información), con las siguientes
posibilidades:
Portal sencillo
Portal estándar
Portal lujoso
1 ascensor por escalera
LA LEY 385
Jardines
Ejemplo: Descripción del edificio: edificio plurifamiliar ordenado en bloque abierto en esquina
con fachada a las calles xxx. Las plantas sótano se destinan a aparcamiento de vehículos. Tiene
seis plantas piso con dos o cuatro viviendas por rellano, según la escalera
Características constructivas. Se describirán las características de los elementos fundamentales

de la edificación: estructurales, constructivos y acabados, con las siguientes posibilidades:

– Hormigón armado – Ladrillo cara vista – Plana transitable
– Metálica – Ladrillo hueco doble + – Plana no transitable
– Muros de carga enfoscado + pintura – Teja cerámica
– Desconocida – Bloques hormigón – Teja hormigón
– De madera – Mortero monocapa – Pizarra
– Prefabricados de – Fibrocemento
hormigón – Chapa metálica
– Muro cortina
– Chapado piedra natural
o artificial
Ejemplo: Características constructivas: estructura de hormigón armado. Fachada: ladrillo visto.

Cubierta: inclinada teja hormigón.
Terminaciones. Se indicarán los acabados correspondientes a las dependencias del local obje-
to de valoración, con las siguientes posibilidades:
– Terrazo – Yeso pintado – Yeso pintado – Aluminio plata – Madera

– Cerámico – Enfoscado pintado – Enfoscado – Aluminio anodizado barnizada
– Gres – Cerámica pintado – Aluminio lacado – Madera pintada
– Parquet – Gres – Escayola – Madera pintada – Madera Sapelly
– Entarimado – Mármol – Falso techo – Hierro pintado – Madera pino
– Mármol – Madera modular – Plástico PVC – Madera roble
– Moqueta – Papel pintado – Madera – Muro cortina – Madera maciza
– Corcho – Pavés – Falso techo Acristalamiento: moldurada
– Granito – Corcho metálico – Sencillo – No existe
– Linóleo – Enteladas – En bruto – Climalit
– Hidráulico – Piedra natural – Seguridad
– Piedra natural – Piedra artificial Persianas:
– Piedra artificial – Cartón yeso – Plástico
– En bruto – Ladrillo visto – Aluminio
– Solera de – En bruto – Madera
hormigón – Mamparas móviles – No tiene
– Falso suelo – Cartón-yeso
registrable
386 LA LEY
Ejemplo de terminaciones:
Pavimentos: terrazo
Paramentos: pintura plástica gruesa en local y azulejos 15x15 en aseos
Techos: enlucidos
Carpintería interior: madera pintada
Instalaciones. Se introducirán las características de las instalaciones del local objeto de valora-
ción, con las siguientes posibilidades:

– Si tiene: 1 ud. – Si tiene – Calidad alta
– 2 ud. Por escalera – Calidad baja

– Vídeo portero – Preinstalación
– Bomba de calor
– Fan-coils
Agua Caliente: Calefacción

– Comunitaria
Reformas. Se describen las reformas realizadas en el edificio y el local objeto de valoración, con
las siguientes posibilidades: total, parcial, puntual, sin reformas, etc.
Ejemplo:
Reforma: Edificio no rehabilitado. El local ha sido reformado varias veces para instalar diferen-
tes actividades. En cada una de estas reformas del local ha sido total, no conservándose elemen-
to alguno.
6.3. Descripción y superficie del local comercial
Se indicarán los datos correspondientes al local objeto de valoración, como son:
Descripción
Condiciones de uso actual
Antigüedad
LA LEY 387
6.3.1. Descripción. Se describirá el local en lo que se refiere a su tipología y/o distribución, con
Ubicación en el edificio:
– Planta baja
– Entreplanta
– Planta semisótano
– Planta sótano
– Local n.º ___ en la galería ____
– Local n.º ___ en el centro comercial ____
Forma geométrica del local: Acceso:

– Regular – Directo desde la vía pública
– Irregular – Desde el portal del edificio
– Cuadrado – Desde otro local comercial
– Rectangular – Pasillo común de la galería comercial
– En forma de L – Pasillo común del centro comercial
– En forma de U
Condiciones de uso actual. Se indicará el uso actual del local objeto de valoración y su estado de
conservación, con las siguientes posibilidades:
Uso Actual: Acabados:

– Vacío, antes ... – En bruto
– Instalado
Instalado para: – Si, tiene salida de humos
– Restauración
– No, tiene salida de humos
– Bancario
– Comercio al por menor de ...
– Ropa, calzado ...
Conservación del local:
– Muy bueno
– Bueno
– Normal
– Regular
– Malo
– Muy malo
– Adecuado a su edad física
Ejemplo: Condiciones de uso actual: restaurante cafetería.
Antigüedad. Se indicará la antigüedad real o estimada del edificio donde está ubicado el local
objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
En construcción.
Terminado
• Antigüedad real: número de años de antigüedad del edificio contados a partir de su cons-
trucción, última rehabilitación o reforma importante.
• Antigüedad estimada: número de años estimados de forma aproximada de la edificación.
388 LA LEY
Seguidamente se describirán los anexos que se valoren de manera independiente del local prin-
cipal. Se hará una breve descripción de la forma, ubicación, superficie y condiciones de uso y habi-
tabilidad de los mismos.
6.3.2. Superficies
Se indicarán las diferentes superficies correspondientes a cada planta del local comercial obje-
to de valoración, como son:
Superficie útil
Superficie construida [+ p.p. zonas comunes si procede]
Altura libre de cada planta del local
Coeficiente de tabla de fondo del local
Longitud de fachada principal del local
Longitud de fachada secundaria del local
Longitud del fondo del local
Descripción del fondo del local
Superficies según escrituras
Superficie real
Las definiciones de superficie útil, construida y construida con partes comunes, según Orden
ECO 805/2003, son las siguientes:
de su cubierta.

dos en dicha definición e incluyendo los cerramientos exteriores al 100 por 100 o al 50 por
100, según se trate, respectivamente, de cerramientos de fachada o medianeros, o de cerra-
mientos compartidos con otros elementos del mismo edificio.

Normalmente los locales comerciales no disponen de elementos comunes, por lo que la super-
ficie utilizable o computable es la superficie construida, que es la adoptada para el cálculo de los
valores técnicos.
LA LEY 389
En el cálculo de los diferentes valores se utilizará la superficie útil y/o la construida del local y
anexos de la misma de acuerdo con las siguientes especificaciones:

Si la superficie comprobada > superficie registral → superficies registral
(Salvo que el tasador justifique expresamente y sin margen de duda la utilización de la com-
probada).
b) Si la superficie registral no define si es útil o construida → Superficie comprobada

(Siempre que se justifique expresamente y sin margen de duda dicha utilización e indicando
su correlación con la registral). En caso contrario se considerará la superficie construida.
c) Si no existe superficie registral → superficie comprobada por el tasador (const. o útil)


nística aplicable.
f) Si superficie espacios exteriores de uso privativo > 15% de la superficie total const. → valo-
rar los espacios exteriores con precio unitario diferente.
g) En la comprobación de superficies registrales con las reales puede suceder que:

– No se especifica a qué tipo de superficie corresponde la citada en documentación registral.
Ejemplo:
Altura: Construida (m2) Útil (m2) Alturas (m) Coeficiente Tabla

de Fondo
Entreplantas 0.00 0 0.0 63.1 %

Baja 96.00 87 3.5
Sótanos 160.00 145 2.7
Total 256.00 232
FACH. PRINCIPAL: 12 m. FACH. SECUNDARIA: 8 m FONDO: 8 m.
FORMA FÍSICA...........: Rectangular.
SUPERFICIE S/ESCRITURAS: 232,00 m2 SUPERFICIE REAL: 256 M2
390 LA LEY
El coeficiente de tabla de fondo de un local comercial
Definición
Es un coeficiente que refleja y sintetiza las características propias e internas de un local comer-
cial: el tamaño, la forma, los desniveles, estrangulamientos internos que dificulten la circulación
dentro del local, etc.
Forma de obtenerlo
1. Se divide el local en distintas unidades básicas de superficie de acuerdo con las crujías rea-
les del local o según crujías tipo 5 m x 5 m de luz, aproximadamente, si la estructura del local no
fuese convencional, formándose unas retículas cuyos vértices coinciden con los pilares de la
estructura. En el caso de que la estructura no fuese regular se podrán tomar áreas de tamaño
semejante.
2. El máximo valor del local se alcanza en la crujía de fachada, por lo tanto las retículas de la
crujía de fachada tendrán un coeficiente del 100% del valor.
El valor de las crujías va disminuyendo a medida que estas se distancian de la fachada. La dis-
minución considerada (en el mejor de los casos) es del 5% cuando toda la superficie comercial se
encuentre en el mismo nivel y sea diáfana, es decir, los únicos obstáculos que existan sean los pila-
res de la estructura.
En caso de que existan estrangulamientos o pequeños desniveles o ambos combinados, la dis-

minución del coeficiente puede alcanzar valores superiores al 15% o 20%.
3. Caso de entreplantas y sótanos comerciales:
Sótano: se disminuirá el coeficiente en un 50% a partir de la crujía de arranque de la esca-

lera.
Entreplanta: se disminuirá el coeficiente en un 30% a partir de la crujía de arranque de la
escalera.
4. Cálculo del Coeficiente de Tabla de Fondo (CTF):

Sumatorio _ de _ Crujías
C.T.F. =
Número _ de _ retículas
– En los locales testigo: al precio de venta unitario en bruto, se le aplica el CTF (dividiendo y se
obtiene el máximo valor del local en crujía de fachada).
– En el que se tasa: al valor unitario de crujía de fachada se le aplica el CTF (multiplicando) y se

obtiene el valor unitario en bruto del local que se tasa.
– Este coeficiente por ser característico de cada local, refleja las condiciones internas del mismo
y homogeneiza los valores de los locales de fachada hacia el interior. No contempla las condicio-
nes externas del local.
– En el caso más probable de que los locales en oferta, aun estando en el mismo entorno, den
a fachada a calles con distinta categoría comercial, se operará de la siguiente forma:
LA LEY 391
• Se determinará el valor de crujía de fachada de cada local testigo.

• Una vez calculados los valores de crujía de fachada de los testigos, estos valores, se homo-
geneizarán (ponderación) en función de su atracción comercial en relación con el local que
se tasa.
Como se obtiene el CTF:
Tenemos un local como el de la presente figura, que lo dividimos en las crujías tal como se ha
explicado anteriormente, dándonos un Coeficiente de Tabla de Fondo de CTF= 0,7595.
Sumatorio _ de _ Crujías 2.810

C.T .F . = = = 0,7595 ⇔ 75,95%
Número _ de _ retículas 37
6.3.3. Características del local
6.3.3.1. Características comerciales y físicas del local
Se indicarán las características comerciales y físicas del local objeto de valoración, como son:
Ubicación
Características comerciales
Divisibilidad
Polivalencia
Accesibilidad
Desniveles
Calidad interior del local
Calidad del edificio
392 LA LEY
Ubicación. Se describirán las características de ubicación o identificabilidad comercial que tiene

el local objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Muy Buena Locales en esquina o con dos o más fachadas a los principales flujos peatonales o
vehiculares.
Buena
Normal Locales con una fachada a los principales flujos peatonales o vehiculares que no
tengan las características de dificultad de identificabilidad y accesibilidad señalados en
el nivel 3.
Regular
Mala Fachadas de local no visibles fácilmente o con grandes desniveles o distancias desde
el principal flujo peatonal.
Muy mala
Ubicación: Identificabilidad:
– Muy buena =1 – Fácil
– Buena =2 – Normal
– Normal =3 – Difícil
– Regular =4
– Mala =5
Ejemplo: Ubicación buena. Local en esquina. Fácil identificabilidad

Características comerciales. Se indicarán la facilidad o dificultad de aprovechamiento comercial,
que tiene el local comercial objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Muy fácilmente aprovechable

Sin problemas de aprovechamiento
Algunos problemas de aprovechamiento
Difícil de aprovechar
Muy difícil de aprovechar
Divisibilidad. Se indicará la posibilidad de división del local, en dos o más unidades, con las
Fácilmente divisible
Es conveniente dividirlo
No es conveniente dividirlo
No es posible dividir el local
Se desconoce
Ejemplo: Divisibilidad: fácilmente divisible, aunque con problemas por su forma
Polivalencia de usos. Se indicará la polivalencia de usos funcionales que tiene el local objeto de
valoración, con las siguientes posibilidades:
Local polivalente
Local no polivalente
Múltiple
Ejemplo: Polivalencia de usos: múltiple con uso comercial en planta baja y almacén en sótano.
LA LEY 393
Accesibilidad. Se indicará la accesibilidad física al interior del local, así como la longitud total de
fachadas, con las siguientes posibilidades:
1 Muy Buena Locales en esquina o con dos o más fachadas a los principales flujos
peatonales o vehiculares.
2 Buena
3 Normal Locales con una fachada a los principales flujos peatonales o vehiculares que
no tengan las características de dificultad de identificabilidad y accesibilidad
señalados en el nivel 3.
4 Regular
5 Mala Fachadas de local no visibles fácilmente o con grandes desniveles o distancias

desde el principal flujo peatonal.
Ejemplo: Accesibilidad: buena. Dispone de una fachada de 25 ml en total
Desniveles. Se indicará si el local interiormente tiene desniveles, en cada una de sus plantas,
Sin desniveles.
Con un desnivel inferior a 35 cm (2 peldaños)
Con un desnivel superior a 35 cm (2 peldaños)
Calidad interior del local. Se indicarán las características interiores del local, como son:
Tamaño de la crujía
Muros de carga
Altura libre
Desniveles interiores
Criterios para determinar la calidad del local:
CARACTERÍSTICAS TAMAÑO MUROS ALTURA LIBRE DESNIVELES

DESNIVELES DE CRUJÍA DE CARGA (h) (d)
1 = Excelente > 7,5 m. Sin muros de carga h > 3 m. Sin desniveles o

en el interior del con un solo
local desnivel inferior a
d< 0,35 m.
2 = Normal Aquellos locales en los que NO se cumplen las condiciones 1 ó 3
3 = Malo Locales en los que se da cualquiera de las siguientes situaciones:

– Sólo se cumple una condición
– Cuando la altura libre es h< 2,5 m y existen muros de carga interiores al local
o desniveles d> 0,35 m
– Cuando el desnivel d > 1,5 m y existen muros de carga interiores al local o
alturas libres de h< 3,0 m
394 LA LEY
Ejemplo: Calidad interior del local: Normal. Crujías interiores de 5x5. Local sin desniveles
Calidad edificio. Se indicará la calidad constructiva del edificio, donde está ubicado el local obje-
to de valoración, así como su conservación, con las siguientes posibilidades:
1 Alto standing Edificio de calidad muy alta y bien conservada.
2 Estándar Edificio de calidad estándar bien conservada o rehabilitada recientemente
3 Baja Edificio de calidad inferior a VPO mal conservada y sin rehabilitar
6.3.3.2. Acabados, instalaciones y elementos polivalentes recuperables del local
Se considerarán únicamente los acabados y elementos fijos del local susceptibles de aprove-
chamiento por un tercero para otro uso diferente del actual. Se introducirá su coste de contrata con
la depreciación correspondiente al tipo de acabado o instalación que sea recuperable. Debe consi-
derarse que según la ciudad en la que nos encontremos, estos acabados e instalaciones pueden
estar incluidos o no en el Valor de Mercado que se obtiene por comparación.
Podemos tener las siguientes posibilidades:
Acabados: Instalaciones:
– Pavimento de terrazo – Instalaciones de aseos
– Falso techo acústico – Acometida eléctrica
– Cerramiento de fachada – Acometida de agua y saneamiento
– Persianas metálicas a fachada – Instalación aire acondicionado
Valor de los acabados e instalaciones polivalentes recuperables:
En el mercado hipotecario:
Considerando la hipótesis de posible ejecución hipotecaria y venta del local en pública subas-
ta, no se incorporarán al local en bruto los acabados e instalaciones existentes. Excepcional-
mente se podrá incorporar el coste de aquellos acabados que por su calidad, estado y poli-
valencia de uso podrían conservarse por cualquier tercero que compre el local.
En tasaciones que no cumplan (no sea necesario que cumplan) con los requisitos del mer-
cado hipotecario pueden darse dos casos:
• Que se valoren en la hipótesis de uso continuado: en cuyo caso se valoran todos los aca-
bados e instalaciones una vez aplicada la depreciación correspondiente.
• Que se valoren para el mercado libre. En este caso hay que considerar:
a) Aplicación del local para un uso alternativo al actual: se valorarán aquellos que por su
funcionalidad y estado de conservación presenten una polivalencia de usos.
b) Aplicación del local para el mismo uso:
³ Si el local está instalado en una zona comercial de calidad, por prestigio e imagen
de la finca se cambiaría toda la decoración por lo que estaríamos en el caso a).
LA LEY 395
³ Si el local está en una zona urbana de renta baja: podrían incorporarse aquellos aca-
bados e instalaciones que por su calidad, estado de conservación y funcionalidad, el
tasador estime que podrían mantenerse en el local.
Ejemplo:
Descripción
Acabados: Pavimento de terrazo. 12,00 Euros/m²

Instalaciones: Aseos, cerramiento fachada y persianas 60,00 Euros/m²
2
Total 256 m x 72,00 €/m² = 18.432,00 euros
recuperable
6.3.3.3. Situación actual y estado de conservación.
Se indicará el estado de conservación del local y del edificio en el que se ubica. También se indi-
cará si en el inmueble se desarrolla alguna actividad o si se encuentra ocupado, con las siguientes
posibilidades:
Conservación del edificio: Conservación del local: Reformas:
– Malo – Malo
– Adecuado a su edad – Adecuado a su edad física
física
Ejemplo: El local se encuentra ocupado y destinado a la venta de ropa. El estado de conserva-

ción es bueno, tanto del edificio como del local comercial que se valora. Cuando se instaló la tien-
da de ropa se realizó una reforma total del local, según manifiesta verbalmente el propietario.
6.3.3.4. Antigüedad
indicará si la entidad está pendiente de primera ocupación, el año de rehabilitación y coeficiente de
depreciación por antigüedad o índice de estado de conservación.

por antigüedad en relación al que correspondería en función de la esperanza de vida útil del edificio.
coste definido para edificio terminado, aplicado al estado antes de la rehabilitación de los elemen-
Ejemplo:
³ Superficie del local comercial: 258 m² c

³ Antigüedad real: 10 años
³ Acabados polivalentes recuperables:
396 LA LEY
³³ Cerramiento de fachada, persianas, aseos y pavimento de terrazos: 150,00 €/m²c

³³ Vida útil total de los acabados polivalentes recuperables: 30 años
³³ Vida útil residual: 20 años
³³ Depreciación por antigüedad: 33,33%
³³ Valor unitario neto de los acabados polivalentes recuperables:100,00 €/m²c
³³ Valor total neto de los acabados polivalentes recuperables: 25.000 €
Se indicarán los parámetros urbanísticos correspondientes al local objeto de valoración, como

son:
Usos permitidos por la normativa urbanística y por lo estatutos de la comunidad.

Nivel de cumplimiento de las ordenanzas y documentación utilizada.
Posibilidad de obtención de licencia de actividad para el mismo u otro uso en caso de
cesar la actividad actual.
Con las siguientes posibilidades:
– Usos permitidos: Observaciones:

– Comercial – Nivel de cumplimiento:
– Oficinas * Cumple normativa urbanística actual
– Alojamiento temporal * Existen dudas de su cumplimiento
– Industria a nivel ... * No cumple normativa urbanística actual
– Dotacional * No se observa infracción urbanística.
– Equipamientos
– No cumple normativa urbanística actual porque:
* Se hizo de acuerdo a la anterior
normativa
* No se hizo de acuerdo a la anterior
normativa
– Documentación utilizada:
* Normativa urbanística vigente:
PGOU / POUM
NNSS y/o CC
DSU
* Proyecto visado
* Licencia de obras
* Cédula urbanística
* Consulta urbanística escrita
* Estatutos de la comunidad de
propietarios
Licencia de apertura:
– 1 (Si tiene)
– 2 (No tiene)
– 3 (No se ha dispuesto)
LA LEY 397
Ejemplo:
⇒ Usos permitidos.................................. Comercial, oficinas. No está permitido uso industrial.

⇒ Grado adecuación a ordenanzas....... Cumple normativa urbanística actual PGOU 1985.
⇒ Observaciones................................... La planta sótano sólo puede utilizarse como almacén.
⇒ Tiene licencia de apertura................. Sí
Se indicarán los parámetros jurídicos correspondientes al local que se tasa, como son:
El estado de ocupación del local. Ocupado por: propietario, sin ocupante, arrendada, otros,
arrendada al solicitante de la tasación
En caso de estar arrendado el local se seguirán las especificaciones del apartado 4.2.8.

9.1. Oferta
– Alta – Locales de sup. < 100 m²
– Media – Locales de sup. Entre 100 m² y 250 m²
– Baja – Locales de sup. Entre 250 m² y 500 m²
– Locales de sup. > 500 m²
– Inmuebles de calidad ___ y ___ euros, a razón de entre ___ y ___ euros/m²
media
Ejemplo: El volumen de la oferta de inmuebles similares en el entorno es escaso. Existen pocos
locales comerciales de superficie y ubicación similares a los del local objeto del presente informe,
en su entorno próximo.
9.2. Demanda

– Alta – Locales de sup. < 100 m²
– Media – Locales de sup. Entre 100 m² y 250 m²
– Baja – Locales de sup. Entre 250 m² y 500 m²
– Locales de sup. > 500 m²
Ejemplo: Demanda: la intensidad de la demanda es baja, ya que la demanda comercial en el

centro de la ciudad se está desplazando a los grandes centros comerciales periféricos.
398 LA LEY
9.3. Expectativas

– Existe más oferta que demanda – Inferior al IPC
– La oferta y la demanda están equilibradas – Similar al IPC
– Existe más demanda que oferta – Superior al IPC
– Fuerte incremento de precios
– Previsible estancamiento de los precios
Ejemplo: Expectativas: la expectativa de venta y revalorización es equilibrada, aunque se consi-

dera un periodo de comercialización dilatado
Durante el proceso de realización del estudio de mercado deberá tenerse presente que:
Los locales testigo que se utilizan en el estudio de mercado deben pertenecer al eje o zona
comercial del local que se tasa, en su caso, a otro entorno con características urbanas,
comerciales y socioeconómicas semejantes.
En los casos excepcionales en que en el mercado, sólo exista oferta de locales en renta se
puede determinar el Valor de Mercado mediante la actualización de la renta anual de las ofer-
tas existentes a las tasas habituales del mercado, contrastando con el precio de mercado de
otras zonas semejantes.
Se tendrá especial cuidado en que a los datos de oferta de los testigos que estén instalados, se
deberá descontar el coste estimado de dichas instalaciones para homogeneizarlos todos en bruto.
Con los datos de los testigos de dirección y número, superficie construida y precio unitario de
oferta, se procederá a la homogeneización de los mismos.
Se utilizarán como mínimo 6 muestras de locales. La información de mercado que se utilice debe
ser real y contrastada.
Durante el proceso de realización del estudio de mercado el tasador deberá tener siempre pre-
sente que:
• Los locales testigo que se utilizan en el estudio de mercado deben pertenecer al eje o zona
comercial del local que se tasa, en su caso, a otro entorno con características urbanas, comer-
ciales y socioeconómicas semejantes.
• En los casos excepcionales en que en el mercado, sólo exista oferta de locales en renta se
• Se tendrá especial cuidado en que, de los datos de oferta de los testigos que correspondan a
locales ya instalados, descontarles el coste estimado de dichas instalaciones para homogenei-
zarlos todos como locales «en bruto».
Los precios unitarios de oferta de los locales testigo se homogeneizarán aplicando coeficientes
de ponderación para asimilar las ofertas testigo al local que se tasa, de acuerdo con los criterios
que se exponen a continuación, teniendo en cuenta que éstos son medios y que es necesario el
LA LEY 399
estudio y análisis riguroso y en profundidad del mercado inmobiliario de la zona, por parte del tasa-
dor, para verificar si son correctos o requieren ajustes y/o modificaciones.
Mercado real:
Entorno:
Cuando las características del entorno del local que se tasa y de los testigos sean diferentes,
se homogeneizará en función de su adecuación al uso, con un diferencial de hasta un 10%
sobre ventas (+/– 5%); si no se tuvieran testigos semejantes se podría homogeneizar hasta
un +/– 20% sobre ventas.
Ubicación:
Se determinará como diferencia de la repercusión del suelo en €/m² entre la oferta y el local
que se tasa, obtenido por el método del valor residual de la información de mercado primario
(+/– 3 – 5% sobre ventas aproximadamente).
Superficie y diseño:
La amplitud del entorno diferencial será del 20% sobre el precio de oferta, es decir +/– 10%
entre los testigos y el local que se tasa. Tendrá especial incidencia en los locales de superfi-
cie reducida y gran superficie.
Antigüedad:
Se valora como la diferencia entre las depreciaciones físicas entre las ofertas testigos y el
local objeto de valoración
Conservación y reformas:
Se valora como la diferencia de costes unitarios en el mantenimiento y conservación del local,
así como de las reformas realizadas en el mismo.
Instalaciones (calefacción, aire acondicionado, ascensor):

Se valora de acuerdo con la diferencia de coste unitario de la instalación entre las ofertas tes-
tigos y el local tasado.
Calidades constructivas (acabados, baños):

Las diferencias existentes entre las ofertas testigo y el local que se tasa se evalúan por dife-
rencia de costes unitarios.
Coeficiente de tabla de fondo (CTF)

Se aplicará a todos los locales testigo del estudio de mercado de la siguiente forma:
• Se obtendrán las muestras de mercado de superficie semejante y en un tramo de calle

de categoría semejante.
• Los precios de oferta serán diferentes porque responden a locales con diferente aprove-
chamiento comercial.
400 LA LEY
Los locales testigo no se pueden comparar directamente porque sus características no son homo-
géneas, pero lo que sí es homogéneamente comparable es la crujía de fachada de los locales.
El proceso a seguir es el siguiente:
1.º) Obtención de los precios de venta en bruto de cada una de las muestras ya homogeneiza-
dos por todo el resto de conceptos anteriormente explicados o por aquellos que sean rele-
vantes en cada caso concreto.
2.º) Al precio de venta unitario bruto de los locales testigos ya homogeneizado se le aplica el
coeficiente de tabla de fondo CTF dividiéndolo, por lo que el valor de la primera crujía de
fachada será superior al valor medio de la unidad de superficie del local. Es decir, que el
primer metro de crujía vale más que el de la otra parte del local, debido a que el CTF suele
ser inferior a la unidad o al 100% en términos porcentuales.
3.º) Los valores de crujía de fachada así obtenidos responden a valores homogéneamente com-
parables entre sí, por lo que una vez ponderados se obtendrá el valor en primera crujía del
local tasado.
4.º) El valor unitario medio de mercado del local objeto de valoración se obtendrá por aplicación
al valor de la primera crujía antes calculado del CTF correspondiente a dicho local.
En el caso de que la ubicación de los locales testigos estuviera en calles de distinta categoría
comercial, los valores de crujía de fachada se homogeneizarán en función de su atracción comer-
cial, ponderando con más peso a las ubicaciones más semejantes con el local que se tasa.
Según se vaya indicando si los testigos son iguales, peores, etc., que el local objeto de tasación,
al precio de oferta se le irán añadiendo o restando sus correspondientes transformaciones numéri-
cas hasta alcanzar el precio unitario homogeneizado.
peso al más parecido al local que se tasa. Se ponderarán todos los testigos cuidando que su suma
sea 100.

Ejemplo
Local Precio de Venta CTF (%) Valor de la Peso de Valor Crujía de

Bruto (B) Crujía de Ponderación Fachada ponderado
Euros/m²b (A) Fachada (%) Euros/m²cf
(C)=(A)/(B) (D) (E)=(C)*(D)
Euros/m²cf
1 1.500 95 1.580 40 632

2 1.250 80 1.560 40 624
3 900 60 1.500 20 300
100 1556
Coeficiente de Tabla de Fondo del Local a valorar 85
Precio de Venta Bruto del Local a Valorar 1326
LA LEY 401
Conclusiones:
Los locales comerciales aunque se ubiquen en la misma calle pueden tener valores de oferta
diferentes si tienen formas diferentes, estrangulamientos internos, desniveles en la misma planta,
entreplantas, sótanos, etc.
El instrumento de homogeneización es el coeficiente de tabla de fondo. Este coeficiente refleja

y sintetiza únicamente las características propias e internas de cada local.
Si los locales testigo se ubican en calles de diferente categoría comercial, habría que homoge-
neizar a su vez los valores de crujía de fachada en función de su atracción comercial en relación
con el local que se tasa.
Aplicación:
* En los locales testigo dividiendo el precio de oferta en bruto por el CTF se obtiene el valor de
crujía de fachada en el local que se tasa.
* En el local que se tasa multiplicando el valor de crujía de fachada por el CTF se obtiene el
valor comercial en bruto.
Para tasar un local comercial deberá calcularse: el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el
inmueble se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación; el valor de reemplazamiento neto
VRN si está terminado) y el valor por comparación VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso
que fuese necesario.

haya podido experimentar el local durante sus años de existencia.
Es el coste de las inversiones necesarias para reemplazar en la fecha de la valoración, el inmue-

materiales de construcción actuales. Este valor debe calcularse siempre.
Si el local se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación, deberá calcularse el VRB

± VRB en su estado actual (incluyendo los costes que han intervenido hasta la fecha de la
tasación)
± VRB para la hipótesis de edificio terminado (100% de obra ejecutada)
Si el inmueble está terminado sólo se calculará el VRB para dicha hipótesis.
402 LA LEY
± Valor de mercado del suelo que se calcula por el método de comparación o residual.
Valor unitario (€/m² suelo): se define como el cociente entre el valor de mercado total del solar
y la superficie del mismo.
En cada tasación deberá realizarse un estudio de mercado en la zona para obtener precios
reales de mercado de terrenos con la misma clasificación y calificación urbanística. Estos pre-
cios de oferta se homogeneizarán con relación al que se tasa, ponderando de acuerdo con el
mercado, factores diferenciales como la ubicación, orientación, edificabilidad, vistas, infraes-
tructuras exteriores, relieve, etc.
trate de edificios terminados o en construcción.
de el local.
± Coste de ejecución por contrata de la edificación: es la suma del coste de ejecución mate-
rial, más el beneficio industrial y los gastos generales de obra y empresa del constructor.
Se aplicarán los costes que correspondan a los diferentes anexos del local. La normativa del
mercado hipotecario obliga a excluir del VRB el coste de las instalaciones que no sean poli-
valentes.
± Gastos necesarios tales como:

Nunca se incluirán en los gastos ni los financieros, ni los de comercialización, ni el beneficio del
promotor.
Aunque el valor de reemplazamiento neto no se convierta en valor de tasación, debe calcularse


LA LEY 403
Depreciación física, se puede calcular de dos maneras:
Antigüedad
Depreciación_Física = (V.R.N.) * _________________
Vida_útil_total
del inmueble.
La vida útil del local será la estimada por el tasador y como máximo de 50 años, o bien hasta
100 años si se trata de un edificio residencial.
En caso de modificar el plazo establecido por la normativa del mercado hipotecario, deberá
justificarse razonadamente en el informe de valoración.
La antigüedad del inmueble podrá ser corregida por el tasador, en función del estado de con-
servación y mejoras realizadas, adoptando una vida efectiva que le correspondería (léase
método del coste apartado 3.1).
formar el inmueble actual en uno nuevo de similares características.
Depreciación funcional, se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para que el
inmueble pueda utilizarse como tal.

Ejemplo: Se ha de obtener el Coste de Reposición Neto del siguiente local comercial:
Superficie: 258 m²c

Antigüedad........: 11 años
Acabados Polivalentes Recuperables:
* Aseo, cerramiento,y persianas..........: 100 euros/m² construido
* Solado y revestimiento......................: 20 euros/m² construido
* Valor de Repercusión de suelo: 2.600 euros/m² construido
(obtenido por el Método Residual.)
* Coste de construcción CC + Gastos: 348 euros/m² construido
– Coste de contrata............: 300 euros/m² construido
– Otros gastos generales...: 48 euros/m² construido
404 LA LEY
CRB = 2.600 + 348 = 2.940 euros/m² construido

* Depreciación física:
Vida útil de un local en edificio residencial: 100 años
(11/100) * 100 = 11 %; 11% s/348 = 38,28 euros/m² construido
CRN = 2.600 + 348 * (1 – 0,11) = 2.909,72 euros/m² construido
* Elementos polivalentes recuperables: 120 euros/m² construido
CRB + ER = 2.940 + 120 = 3.068 euros/m² construido
CRN + ER = 2.909,72 + 120 = 3.029,72 euros/m² construido
con unos valores totales de:
CRB = 3.068 euros/m² c * 258 m² c = 791.544 euros.
CRN = 3.029,72 euros/m² c * 258 m² c = 781.667,76 euros.
método de comparación (ampliamente desarrollado en el apartado 3.2).
Anteriormente se ha descrito el coeficiente de tabla de fondo y el procedimiento de homogenei-

zación de los comparables, en base a sus características más importantes, partiendo de 6 transac-
ciones reales o 6 ofertas.

tecaria será: el Valor de mercado por comparación ajustado (VMA).
Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, el valor de tasación del local coin-

cidirá con el valor de reemplazamiento bruto (VRB).

LA LEY 405
³ La adecuación del local al mercado inmobiliario por su:
³³ Situación
³³ Tamaño
³³ Distribución
³ Situación actual de la oferta de locales, tanto en el mercado primario como en el mercado

secundario.
venta.
³ Los condicionantes de comercialización del local en el mercado inmobiliario como son:
³³ Plazos temporales estimados para la venta del local


12.1. Casuística en la valoración de locales
y problemática con que se puede encontrar en la tasación de locales.
Cuando existiese algún problema o faltara algún documento, el tasador podría condicionar el

406 LA LEY
LOCALES COMERCIALES TERMINADOS
1 SIN ESCRITURA CON DIRECCIÓN El local sito en (Dirección) ... cuyos datos registrales se descono-
EXACTA cen, tiene un Valor de Tasación de ... euros.
No cumple con la O/ECO/805/2003.
2 SIN ESCRITURA Y CON DIRECCIÓN La local cuya delimitación e identificación se indica en el Informe de
IMPRECISA Tasación, y cuyos datos registrales se desconocen, tiene un Valor
de Tasación de ... euros.
No cumple con la O/ECO/805/2003.
3 LOCAL CONSTITUIDO POR VARIAS * Cuando las fincas registrales tengan posibilidad de funcionamien-
FINCAS REGISTRALES Y UNA SOLA to autónomo e independiente podrá valorarse independientemente
UNIDAD FUNCIONAL sin incorporar el coste de acabados polivalentes recuperables en
caso de que existieran.
* Cuando las fincas o alguna de ellas no tenga posibilidad de fun-

cionamiento autónomo e independiente, el local se valorará como
una unidad y el valor total del local se asignará al conjunto de las
fincas registrales sin posibilidad de desglosarlo.
4 LOCAL CONSTITUIDO POR VARIAS * Cuando se quiera tasar todos los locales que constituyen la finca
UNIDADES FUNCIONALES Y UNA registral. Se valorará el conjunto de locales en bruto, sin incorporar
SOLA FINCA REGISTRAL los acabados recuperables en el caso de que existan.
* Cuando se quiera tasar una unidad funcional que es parte de una

finca registral. Se valorará en bruto sin acabados polivalentes recu-
perables, señalando que es parte de la finca matriz de la que debe-
rá segregarse.
5 LOCAL QUE TIENE PARTE DE SU En esta circunstancia el tasador analizará e identificará la super-
SUPERFICIE QUE NO CONSTA EN ficie del local que no figura en la escritura o en la certificación
LA DOCUMENTACIÓN LEGAL registral y estudiará la adecuación real a las Ordenanzas Urba-
nísticas.
1. Entreplanta construida dentro de la proyección vertical de la

planta baja de acuerdo con las ordenanzas. En este caso se
darán dos valores:
* El Valor del local según escritura.
* El Valor de la entreplanta vinculada al local de planta baja

pendiente de inscripción registral.
2. Entreplanta construida dentro de la proyección vertical de la

planta baja cuando la altura libre de la entreplanta no cumple
con el uso comercial. En este caso se darán dos valores:
* El Valor del local según escritura.
* El Valor de la entreplanta según el uso alternativo que dé

mayor valor y vinculado al local de planta, indicando que se
encuentra pendiente de inscripción registral.
3. Entreplanta construida dentro se la proyección vertical de plan-

ta baja cuando la altura libre debajo y encima de la entreplanta
no cumple con el uso comercial. En este caso se tasará según
el mayor valor de las siguientes alternativas:
LA LEY 407
5 * Valor según la situación anterior menos coste de demoli-

ción y construcción de la entreplanta nueva.
* Valor del local sin entreplanta, descontando el derribo de

la entreplanta.
4. Entreplanta construida fuera de la proyección vertical de la plan-

ta baja del local.
En este caso se analizará si la entreplanta cumple o no con las

Ordenanzas Urbanísticas:
* Si cumple con las ordenanzas: en este caso se opera de

forma similar al párrafo 1
* No cumple con las ordenanzas: en este caso se operará

de forma similar al párrafo 2
En ambos casos el valor de la entreplanta queda condicio-

nado a su vinculación al Local de planta baja, indicándose
en el certificado que se encuentra pendiente de Inscripción
registral.
* 5.Local en planta con altura libre suficiente que posiblemente per-

mitiría construir una entreplanta comercial:
* Se valorará según su estado actual y en frases libres del

certificado se indicará el valor en caso de que construcción
de la entreplanta fuera técnica y legalmente factible.
6 LOCALES QUE EN PARTE DE SU La parte del local que no cumpla se valora según el uso alternativo
SUPERFICIE NO CUMPLEN CON permitido que le dé mayor valor al local.
LAS DIMENSIONES O PARÁME-
TROS EXIGIDOS POR LAS ORDE-
NANZAS MUNICIPALES
7 SI ESTA ALQUILADO U OCUPADO El Valor de Tasación queda condicionando a que se encuentre

POR PERSONA DISTINTA DEL PRO- libre de arrendamientos y/o ocupantes.
PIETARIO Y NO SE DISPONE DE
CONTRATO
8 EXISTEN INDICIOS FUNDAMENTA- El Valor de Tasación se ha calculado en el supuesto de que el

DOS DE QUE ESTUVIERA ALQUILA- inmueble se encuentre libre de arrendamientos y ocupantes.
DO Y/O OCUPADO
9 NO SE FACILITA EL RECIBO Se calculará el Valor en renta actualizando la renta anual según

ACTUAL DE ALQUILER contrato. Se advertirá en el informe de esta circunstancia.
10 LOCAL ALQUILADO SEGÚN CON- En ese caso el Valor en Renta se calculará actualizando la
TRATO DE ARRENDAMIENTO DE renta neta atribuible al local, descontando de la renta total la
INDUSTRIA parte correspondiente al equipo y utillaje de la industria o del
negocio.
408 LA LEY
11 LOCAL CON ANTIGÜEDAD INFE- * En el caso de que la superficie construida sea inferior a la
RIOR A 4 AÑOS QUE NO CUMPLE amparada por la licencia se valorará la superficie real existen-
CON EL PROYECTO AL QUE SE LE te. Se hará constar esta anomalía en frases libres del certifi-
HA CONCEDIDO LICENCIA cado.
* En el caso que la superficie construida sea superior a la ampa-

rada por la licencia, y en el supuesto que dicho exceso fuese
legalizable, el Valor de Tasación será el correspondiente a la
superficie contemplada en la licencia (valor consolidado) condi-
cionando el valor del exceso de superficie a la acreditación de
su legalización.
12 LOCAL CON ANTIGÜEDAD INFE- En este supuesto la administración puede obligar al propietario del
RIOR A 4 AÑOS QUE NO CUMPLE inmueble a adecuarse al planeamiento vigente, situación que
CON EL PLANEAMIENTO VIGENTE puede hacer peligrar parte (e incluso la totalidad) del valor asigna-
do al bien tasado.
* Cuando la infracción sea leve el Valor de Tasación será el

correspondiente a la superficie legal, descontando los costes de
adecuación necesarios (demolición de la parte no legalizable y
adecuación del resto. etc.)
* Cuando la infracción sea grave, el Valor de Tasación será el

correspondiente al terreno descontados los costes de demoli-
ción.
4.2.3. Valoración de oficinas (elementos de un edificio)
Dentro del ámbito de oficina se puede valorar:
Oficina sin acceso desde la vía pública

Oficina con acceso desde la vía pública
Oficina en edificio de uso exclusivo de oficinas
Oficina en edificio plurifuncional
Edificio de oficinas
Centros de reunión
Asimismo la oficina a tasar puede disponer de anexos, ya estén vinculados registralmente o bien
sean fincas independientes, tales como plazas de aparcamiento, trasteros, buhardillas, almacenes,
patios, jardines.
LA LEY 409
Además la oficina puede estar ocupada por un arrendatario en régimen de alquiler. En este caso
deberán aplicarse además los criterios especificados en el apartado 4.2.8.

(artículo 65 del capítulo III, título III de la Orden ECO 805/2003), que aunque figuran en el apartado
1.11, se describen a continuación, incidiendo en aquellos aspectos concretos para el uso de oficina.

2. Identificación del inmueble y la oficina
4.3. Nivel de renta
4.7. Rasgos urbanos
4.9. Equipamientos
4.10. Existencia de entidades financieras
4.11. Cercanía a Centro de la Administración Pública (CAP)
4.12 Existencia de parkings públicos
4.13. Existencia de servicios de restauración
4.15 Otras características
4.15.1. Tipificación comercial
4.15.2. Accesibilidad
4.15.3. Identificabilidad
4.15.4. Densidad de la población
6.1. Descripción del edificio
6.1.2. Descripción
6.2. Descripción y superficie de la oficina
6.2.1. Descripción
410 LA LEY
6.2.2. Condiciones de uso actual

6.2.3. Antigüedad
6.2.4. Superficies de la oficina
6.2.5. Características constructivas del edificio y de la oficina
6.2.5.1. Elementos fundamentales de la edificación
6.2.5.2. Elementos fundamentales de la oficina
6.2.6. Acabados, instalaciones y elementos polivalentes recuperables
6.2.7. Situación actual y estado de conservación del edificio y de la oficina
9.1. Oferta
9.2. Demanda
9.3. Expectativas
10. Datos y cálculo de los valores técnicos: VRB / VRN / VM / VMA
12.1. Casuística en la valoración de oficinas
13. Observaciones


domicilio, y NIF o CIF

LA LEY 411

Expropiaciones
Fiscalidad

2. Identificación del inmueble y la oficina
Para identificar la oficina será necesario cumplimentar los datos del inmueble referentes a:
Provincia
Municipio
Código postal
Número de policía
Bloque
Escalera
Planta
Registro de la propiedad: se indicarán los datos registrales, como son: número del regis-
tro de la propiedad, tomo, libro, folio, sección, finca registral e inscripción
En el caso de que la finalidad sea reservas técnicas de compañías de seguros, se indicarán ade-
más:
Titular registral
Nota simple, o
Escritura de compraventa. Registrada o sin registrar
412 LA LEY
Nota extensa registral o
Edicto judicial
indicará si la oficina se encuentra terminada, en proyecto, construcción o en rehabilitación.

Ejemplo:
DATOS REGISTRALES
Plaza Aparcamiento 01
Oficina Entresuelo A
LIBRO 14
14
FOLIO 15
13
2ª
SECCIÓN 2ª
33
TOMO 33
25.000 - 01
FINCA N.º 25.001
INSCRIPCIÓN 1ª 1ª
TIPO DE DATO Escritura Compraventa Escritura Compraventa
REGISTRO N.º 1 de Barcelona N.º 1 de Barcelona
OBSERVACIONES: Fotocopia del Auto de adjudicación judicial. Legible con dificultad al estar
borrosas las letras, aunque suficiente para valorar. Coincide dirección registral
con dirección física, pero en el portal el entresuelo está denominada como piso
1.º. La plaza de aparcamiento es una parte de la finca registral 25.000 no
constituyendo un proindiviso.
Comprobaciones: se indicarán las comprobaciones realizadas en relación a:

Otros
LA LEY 413
indicará:


Plano catastral
Plano de situación
Proyecto visado
Licencia de obras
Otros documentos
to de valoración como son:
4.1. Tipo de núcleo: se indicarán las características básicas del municipio y, en su caso, de la
414 LA LEY
Capital autonómica
Capital de estado
Cabecera comarcal
Núcleo turístico
Ciudad dormitorio
Ejemplo tipo de núcleo: núcleo satélite dependiente de Valencia capital
4.2. Ocupación laboral: se identificará el tipo dominante de la ocupación laboral de la que depen-
Múltiple
Basada en la pesca
Servicios
Cultural
Ejemplo actividad dominante: múltiple, con predominio de los sectores residencial, administrati-
vo, comercial y de servicios.
4.3. Nivel de renta: se estimará el nivel medio de renta de los habitantes del entorno donde está
Muy alto
Alto
Medio-alto
Medio
Medio-bajo
Bajo
Muy bajo
LA LEY 415
Ejemplo nivel de renta: el nivel de renta de los habitantes es alto; siendo la c/ Marqués del Turia
la mejor zona de oficinas, ya que el núcleo donde está ubicado el centro administrativo, bancario y
de servicio de la ciudad.
4.4. Número de habitantes: se indicará la población de derecho según el último censo disponi-
tes posibilidades:
Ejemplo población de derecho: 32.125 habitantes de derecho según el censo del 2001
4.5. Evolución de la población: se indicará si la población de derecho tiene tendencia al creci-

Ejemplo tendencia de la población: la tendencia de variación de la población en los últimos años

es creciente, debido al impulso que ha tenido por la nueva implantación de la universidad en esta
población.
4.6. Delimitación del entorno: se delimitará el entorno del inmueble indicando sus rasgos bási-
Urbano céntrico
Urbano periférico
Del extrarradio
Suburbano
Rural
Ejemplo delimitación del entorno: urbano céntrico. Barrio: núcleo histórico.
4.7. Rasgos urbanos: se indicarán los rasgos urbanos del entorno del inmueble indicando sus
De carácter:
Residencial
Comercial
Negocios
416 LA LEY
Servicios
Industrial
Rural
Turístico
Vacacional
Deportivo
Ordenación:
Manzana cerrada
Desarrollo edificatorio del entorno: se indicará que está terminado o por terminar y la evolución
Terminado
Por terminar
Evolución: rápida, media, lenta, paralizada
Consolidación: se indicará el grado (%) existente de la edificación consolidada en relación a la

Completa
Superior al 75%
Inferior al 25%
Sin iniciar
Antigüedad: se indicará la antigüedad característica del entorno, con las siguientes posibilida-
des:
Múltiple
LA LEY 417
Renovación: se indicará el grado de renovación experimentado recientemente, con las siguien-

tes posibilidades:
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
No ha comenzado
Ejemplo rasgos urbanos: casco antiguo de trama irregular, ordenado en manzana cerrada con edifi-
cios plurifamiliares entre medianeras. El carácter del entorno es eminentemente residencial y comercial.
La antigüedad de las edificaciones es múltiple con edificios de más de 100 años y otros más recientes
que tienen entre 10 y 30 años. La renovación de las edificaciones iniciales es media, con substituciones
puntuales. El desarrollo edificatorio del entorno está terminado. El grado de consolidación es total.
4.8. Descripción de las infraestructuras: se indicarán las infraestructuras exteriores existentes,


– Sin asfaltar
– No existen


– Alta – Buena
– Baja – Mala
Ejemplo infraestructura: la vía pública dispone de aceras con pavimento de granito y bordillo de
granito y calzada de aglomerado asfáltico. Está terminada al 100% y su calidad es alta.
4.9. Equipamientos: se indicarán los equipamientos existentes dentro del entorno próximo, con
Comercial
Religioso
Deportivo
418 LA LEY
Escolar
Lúdico
Asistencial
Zonas verdes
Muy abundante
Abundante
Suficiente
Escaso
Muy escaso
No existe
Ejemplo equipamiento: comercial y lúdico abundantes, existiendo numerosos restaurantes en la

zona que dan atención a las personas que trabajan en las oficinas; el resto de equipamientos es
escaso.
4.10. Existencia de entidades financieras: se indicará la existencia de entidades en el entorno

urbano próximo (∅ 500 m), con las siguientes posibilidades:
Centro de negocios principal de la ciudad

Centro de negocios secundario de la ciudad
Abundantes
Suficientes
Suficientes a nivel de barrio
Escasas
No existen
Existencia de entidades financieras: existe un número de establecimientos financieros muy ele-

vado en el entorno. Se ubican algunas de las sedes de las principales entidades financieras de la
población y también existen oficinas de barrio de atención a los clientes.
4.11. Cercanía a Centro de la Administración Pública (CAP): se indicará la cercanía o no del los
centros de la administración pública, con las siguientes posibilidades:
Si, múltiples: Hacienda, Banco de España, Ayuntamiento, etc.

En medio de los CAP
Muy próximo a los CAP
Próximos a los CAP
Lindante con los CAP
Lejos de los CAP
Muy lejos de los CAP
LA LEY 419
Ejemplo de Centros de Administración Pública: existe un número de Centros de la Administra-

ción Pública elevado en el entorno. En las inmediaciones se emplaza las sede del Banco de Espa-
ña, la Delegación de Hacienda, y el Ayuntamiento.
4.12 Existencia de parkings públicos: se indicará la existencia de aparcamientos públicos en el

entorno urbano próximo (∅ 500 m).
Abundantes parkings públicos

Suficientes parkings públicos
Escasos parkings públicos
No existen
Ejemplo aparcamientos públicos: existe un número de aparcamientos públicos muy bajo en el

entorno. Tan sólo existe uno con capacidad insuficiente para absorber la demanda.
4.13. Existencia de servicios de restauración: se indicará la existencia de servicios de restaura-

ción en el entorno urbano próximo (∅ 500 m), con las siguientes posibilidades:
Muy abundantes
Abundantes
Suficientes
Escasos
Muy escasos
No existen
4.14. Comunicaciones y aparcamiento: se indicarán las vías de comunicación con otras pobla-
bilidades:
Autopistas de peaje
Aeropuerto
Estación de RENFE
Puerto
Difícil acceso
Lugar aislado
Caminos rurales
No existen
Ejemplo comunicaciones y aparcamientos: comunicaciones interurbanas muy buenas (aero-

puerto internacional, autopistas, autovías, red nacional de carretera, RENFE).
420 LA LEY
Comunicaciones Urbanas: se indicarán cualitativamente las comunicaciones urbanas, así como la

proximidad y/o facilidad de uso de los transportes públicos existentes, con las siguientes posibilidades:

– No existen
– Difícil acceso
– Lugar aislado

– Muy mala
– Existen
– No existen
Ejemplo accesibilidad: muy buena, tráficos vehiculares intensos en xxx y aparcamiento difícil en
superficie, privado b/r suficientes y públicos no existen.
Se indicarán otras características que sean relevantes del entorno y no se hayan especificado
anteriormente. Por ejemplo se pueden indicar las siguientes características:
4.15.1. Tipificación comercial
Calidad de barrio. En capitales autonómicas, de provincia y ciudades importantes, normalmen-

te, se pueden diferenciar 5 tipos de zonas o barrios, según el nivel socioeconómico que predomi-
na en ellas.
Para el uso terciario se pueden definir 5 calidades de barrio con el siguiente criterio:
Barrio 1 = Excelente Centro de negocios de la ciudad.
Barrio 2 = Buena Aledaños al Centro de Negocios de la ciudad y con cercanía a

Organismos Oficiales, Entidades Financieras, etc.
Barrio 3 = Media Zonas de la ciudad en las que no se identifica especialmente el uso de

oficinas y se mezcla con edificios mixtos.
Barrio 4 = Baja Zonas de la ciudad con poca actividad terciaría o mezclada con otros
usos como el industrial, pero con buena imagen, accesos y
comunicaciones.
Barrio 5 = Mala Zonas sin actividad terciaría o casi nula.
LA LEY 421

pal de los diferentes barrios o distritos, el tasador deberá delimitar a que tipo de barrio pertenece el
inmueble a valorar.
Calidad de ubicación. Se divide en tres categorías dentro del barrio donde está ubicado el
Calidad de Ubicación Criterio
Categoría 1 = Excelente Muy identificable y gran singularidad y reconocido en el mercado

por su ubicación. Excepcionales comunicaciones.
Categoría 2 = Media Comunicaciones neutras, poco reconocido y sin singularidad

especial.
Categoría 3 = Baja Malas comunicaciones y sin reconocimiento en la ciudad.
4.15.2. Accesibilidad: se tendrán en cuenta las posibilidades de acceso peatonal, mediante

transporte público o mediante vehículo privado, con las siguientes posibilidades:

– No existen
– Difícil acceso
– Lugar aislado
4.15.3. Identificabilidad: se tendrá en cuenta el fácil reconocimiento visual de la oficina tanto

desde el punto de vista de los peatones como de los conductores. También se tendrá en cuenta si
la oficina se ubica en viales que pueden constituir «fachadas de la ciudad» a nivel supramunicipal
o internacional, con las siguientes posibilidades:
Excelente
Muy buena
Buena
Normal
Regular
Mala
Muy mala
Ejemplo tipificación comercial, accesibilidad e identificabilidad: la oficina se ubica en uno de los

antiguos ejes principales y nudos comerciales y terciarios de la ciudad que ha cedido protagonis-
mo en la última década a favor de las áreas de nueva centralidad. La accesibilidad es regular, debi-
422 LA LEY
do a lo denso de la trama urbana, a la intensidad del tráfico y a la escasez de transporte público.

La reducida dimensión del núcleo terciario central de la población facilita los desplazamientos pea-
tonales. La identificabilidad es buena debido a la ubicación de la oficina en un edificio de configu-
ración arquitectónica singular y representativa, a pesar de tener un uso mixto.
4.15.4. Densidad de la población: se indicará el nivel de la densidad de población en el entorno

próximo así como la homogeneidad en su distribución en relación a la situación de la oficina, con
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
Ejemplo densidad de la población: la densidad de la población es media y heterogénea.
En muchos casos no se dispondrá de información sobre el solar en el que se ubica la oficina.
Si se dispone del mismo es conveniente describir su superficie, características físicas, etc.
6.1. Descripción del edificio: se indicarán los datos correspondientes al inmueble en el que se
ubica la oficina como son:
Tipificación
Descripción
Servicios comunes
6.1.1. Tipificación: se indicará la tipología de la edificación, con las siguientes posibilidades:

Edificio de uso exclusivo de oficinas
6.1.2. Descripción: se indicará el número de plantas sobre y bajo rasante, así como sus usos,
superficies y distribución (siempre y cuando se disponga de dicha información), con las siguientes
posibilidades:

LA LEY 423
Entreplanta de oficinas
Plantas pisos: x oficinas/planta
Plantas pisos: residencial y oficinas
Servicios comunes: se indicarán los servicios generales y equipamientos complementarios que

disponga la edificación, con las siguientes posibilidades:
Portal sencillo
Portal estándar
Portal lujoso
Jardines, Instalaciones deportivas: piscina, pista de tenis, etc.
Ejemplo descripción del edificio: edificio plurifuncional entre medianeras. Las cuatro plantas
sótano se destinan a aparcamiento de vehículos. La planta baja se destina a locales comerciales.
Tiene entreplanta y siete plantas piso. La entreplanta y las dos primeras plantas se destinan a ofi-
cinas. El resto de las plantas tienen uso residencial. El portal tiene acabados lujosos. Hay tres
núcleos de comunicaciones verticales con dos ascensores en cada uno de ellos.
6.2. Descripción y superficie de la oficina: se indicarán los datos correspondientes a la oficina

objeto de valoración, como son:
Descripción
Condiciones de uso actual
Antigüedad
6.2.1. Descripción: se describirá la oficina en lo que se refiere a su tipología y/o distribución, con
– Planta baja
– Entreplanta
– Planta sótano
– Oficina n.º ___ en la galería ____
– Oficina n.º ___ en el centro comercial____
Forma geométrica de la oficina: Acceso:

– Regular – Directo desde la vía pública
– Irregular – Desde el portal del edificio
– Cuadrado – Desde otro oficina comercial
– Rectangular – Pasillo común de la galería comercial
– En forma de L – Pasillo común del centro comercial
– En forma de U
Ejemplo: oficina formada por recepción, cuatro áreas de trabajo, sala de juntas, dos despachos,
despacho de dirección y cuatro aseos.
424 LA LEY
6.2.2. Condiciones de uso actual: se indicará el uso actual de la oficina objeto de valoración y
su estado de conservación, con las siguientes posibilidades:
Uso Actual: Acabados: Estado de conservación de la

– Vacío, antes __________ – En bruto oficina:
– Instalado – Muy bueno
Instalado para: – Si, tiene salida de A/C – Bueno
– No, tiene salida de A/C – Normal
– Regular
– Malo
– Muy malo
Ejemplo: Condiciones de uso actual: correduría de seguros.
6.2.3. Antigüedad: se indicará la antigüedad real o estimada del edificio donde está ubicado el
oficina objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
En construcción.
Terminado:
• Antigüedad real: número de años de antigüedad del edificio contados a partir de su cons-
• Antigüedad estimada: número de años estimados de forma aproximada de la edificación.
6.2.4. Superficies de la oficina
Se indicarán las diferentes superficies correspondientes a la oficina objeto de valoración, como son:
Superficie útil
Superficie construida
Superficie construida + pp. zonas comunes (normalmente)
Superficie real
Es la superficie del suelo delimitado por el perímetro definido por la cara interior de los cerramien-
tos externos de un edificio o de un elemento de un edificio, incluyendo la mitad de la superficie
del suelo de sus espacios exteriores de uso privativo cubiertos (tales como terrazas, balcones y
tendederos, porches, voladizos, etc.), medida sobre la proyección horizontal de su cubierta.
ción horizontal superior a los 100 centímetros cuadrados y la superficie de suelo cuya altura

LA LEY 425



• La cerrada
• El 50% de terrazas
Normalmente las oficinas disponen de elementos comunes, por lo que la superficie utilizable o
computable es la superficie construida con partes comunes; ésta será la adoptada para el cálculo
de los valores técnicos.
En el cálculo de los diferentes valores se utilizará la superficie útil y/o la construida de la oficina
y anexos de la misma de acuerdo con las siguientes especificaciones:
a) Si la superficie Comprobada < superficie registral → superficie comprobada

Si la superficie Comprobada > superficie registral → superficie registral
probada).

(siempre que se justifique expresamente y sin margen de duda dicha utilización e indicando
c) Si no existe superficie registral → superficie comprobada por el tasador (const. o útil)


nística aplicable.
f) Si la superficie de los espacios exteriores de uso privativo > 15% de la superficie total const.
→ valorar los espacios exteriores con precio unitario diferente.

– No se especifica a que tipo de superficie corresponde la citada en documentación registral.
426 LA LEY
Ejemplo:
Superficie útil.: 238,00 m²

Superficie construida + pp. zonas comunes: 320,35 m²
Superficie oficina según escrituras: 320,35 m²
Observaciones generales: la oficina tiene una importante repercusión de zonas comunes debi-
do a la existencia de un doble núcleo vertical de comunicaciones, uno para las viviendas y otro para
las oficinas.
6.2.5. Características constructivas del edificio y de la oficina
6.2.5.1. Elementos fundamentales de la edificación: se describirán las características de los ele-

mentos fundamentales de la edificación: estructurales, constructivos y acabados, con las siguien-
tes posibilidades:

– Chapado piedra natural o artificial – Fibrocemento
Ejemplo características constructivas:
Cimentación: desconocida
Estructura: pórticos de hormigón armados
Fachada: prefabricados de hormigón y muro cortina de acero inoxidable
Cubierta: Plana no transitable
6.2.5.2. Elementos fundamentales de la oficina
Terminaciones: se indicarán los acabados correspondientes a las estancias de la oficina objeto

de valoración, con las siguientes posibilidades:
Pavimentos Paramentos Techos Carpintería exterior Carpintería

interior
- Terrazo - Yeso pintado - Yeso pintado - Aluminio plata - Madera
- Cerámico - Enfoscado pintado - Enfoscado pintado - Aluminio anodizado barnizada
- Gres - Cerámica - Escayola - Aluminio lacado - Madera pintada
- Parquet - Gres - Falso techo modular - Madera pintada - Madera Sapelly
- Entarimado - Mármol - Madera - Hierro pintado - Madera pino
- Mármol - Madera - Falso techo metálico - Plástico PVC - Madera roble
- Moqueta - Papel pintado - Falso techo - Muro cortina - Madera maciza
- Corcho - Pavés registrable Acristalamiento: moldurada
- Granito - Corcho - En bruto - Sencillo - No existe
- Linóleo - Enteladas - Climalit
- Hidráulico - Piedra natural - Seguridad
- Piedra natural - Piedra artificial Persianas:
- Piedra artificial - Cartón yeso - Plástico
- En bruto - Ladrillo visto - Aluminio
- Solera de - En bruto - Madera
hormigón - Mamparas móviles - No tiene
LA LEY 427
Pavimentos: terrazo
Paramentos: pintura plástica gruesa en oficina y azulejos 15x15 en aseos
Techos: enlucidos
Carpintería interior: madera pintada
Carpintería exterior: aluminio anodizado con el mismo color de fachada.
Acabados z. comunes. Lujosos. Mármol en suelo y pintura arpillera.
Instalaciones: se introducirán las características de las instalaciones de la oficina y/o del inmue-
ble objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:

– 2 uds. Por escalera – Calidad baja

– Vídeo portero – Preinstalación
– Bomba de calor
– Fan-coils
Agua caliente: Calefacción

– Comunitaria
Ejemplo de instalaciones:
Teléfonos: dispone de centralita con doce líneas de teléfono

Portero automático: si tiene
Gas natural: no tiene
Agua caliente: si tiene, termo acumulador eléctrico
Calefacción: sistema de aire acondicionado mediante fan-coils en despacho y torre de refri-
geración en cubierta
Ascensores: dos ascensores con capacidad para 8 personas, con apertura de puertas auto-
mática
Aire acondicionado: sistema de aire acondicionado mediante fan-coils en despacho y torre de
refrigeración en cubierta

428 LA LEY

– PVC
– Polipropileno
– Rejas

– Antena parabólica – Grado de electrificación bajo, 1.100 – 2.200 W
– Hilo musical – Grado de electrificación medio, 3.300 – 4.400 W
– Red informática – Grado de electrificación alto, 6.600 – 8.800 W
Ejemplo:
Fontanería: estándar. Sanitarios «Roca» blancos, grifería monomando

Seguridad: alarma con detectores volumétricos
Antena TV y radio: sí, en zonas de reuniones.
Otros: grado de electrificación alto. Red informática con ocho puntos.
Se considerarán únicamente los acabados y elementos fijos de la oficina susceptibles de apro-

vechamiento por un tercero para otro uso diferente del actual. Se introducirá su coste de contrata
con la depreciación correspondiente al tipo de acabado o instalación que sea recuperable. Debe
considerarse que según la ciudad en la que esté ubicada, estos acabados e instalaciones pueden
estar incluidos o no en el Valor de Mercado que se obtiene por comparación.
– Pavimentos y revestimientos – Instalaciones de aseos
– Acometida de agua y
saneamiento
– Instalación aire acondicionado

En el mercado hipotecario:
En el mercado hipotecario, considerando la hipótesis de posible ejecución hipotecaria y venta
de la oficina en pública subasta, no se incorporará al coste de la oficina el coste de los aca-
bados e instalaciones existentes que no tengan carácter polivalente recuperable, es decir
aquellos que por su calidad, estado y polivalencia de uso podrían conservarse por un terce-
ro que lo comprase.
En tasaciones que no cumplan con los requisitos del mercado hipotecario pueden darse dos
casos:
LA LEY 429
a) Aplicación de la oficina para un uso alternativo al actual: Se valorarán aquellos que

por su funcionalidad y estado de conservación presenten una polivalencia de usos:
b) Aplicación de la oficina para el mismo uso:
³³ Si la oficina está instalada en una zona terciaria de calidad, por prestigio e ima-
gen de la finca se cambiarían los acabados e instalaciones por lo que estaríamos
en el caso a).
³³ Si la oficina está en una zona urbana de renta baja: podrían incorporarse aque-
llos acabados e instalaciones que por su calidad, estado de conservación y fun-
cionalidad, el tasador estimase que podrían mantenerse en la misma.
6.2.7. Situación actual y estado de conservación del edificio y de la oficina
Se indicará el estado de conservación de la oficina y del edificio en el que se ubica. También se

indicará, si es preciso, si en el inmueble se desarrolla alguna actividad o si se encuentra ocupado.
Conservación del edificio: Conservación de la oficina: Reformas:

– Malo – Malo
– Adecuado a su edad física – Adecuado a su edad física
Ejemplo: la oficina se encuentra instalada, desocupada y permite un uso polivalente. El estado

de conservación es regular ya que lleva dos años desocupada.
Antigüedad
Se indicará la antigüedad aproximada del edificio, y si éste tiene más de 100 años si la oficina
está en un edificio plurifuncional o 75 años si está en un edificio exclusivo de oficinas. También se
indicará si la entidad está pendiente de primera ocupación, el año de rehabilitación y coeficiente de
Se explicarán las correcciones que se hayan podido efectuar en el coeficiente de depreciación por
antigüedad en relación al que correspondería en función de la esperanza de vida útil del edificio.
tos que se mantengan, mas el presupuesto unitario de rehabilitación.
Se indicarán los parámetros urbanísticos correspondientes a la oficina objeto de valoración,

como son:
Usos permitidos por la normativa urbanística y por lo estatutos de la comunidad.
430 LA LEY


– Comercial – Nivel de cumplimiento:
– Oficinas * Cumple normativa urbanística actual
– Alojamiento temporal * Existen dudas de su cumplimiento
– Industria a nivel ... * No cumple normativa urbanística actual
– Dotacional * No se observa infracción urbanística.
– Equipamientos
* Se hizo de acuerdo a la anterior
normativa
* No se hizo de acuerdo a la anterior
normativa
PGOU
NNSS y/o CC
DSU
* Proyecto visado
* Licencia de obras
* Estatutos de la comunidad de
propietarios
– 1 (Si tiene)
– 2 (No tiene)
Ejemplo situación urbanística: el edificio que tiene un volumen disconforme con el planeamien-
to, fue construido de acuerdo con la anterior normativa urbanística. No presenta ningún tipo de
afectación ni se encuentra fuera de ordenación sustantivo.
Se indicarán los parámetros jurídicos correspondientes a la oficina que se tasa, como son:
El estado de ocupación de la oficina: Ocupado por: Propietario, Sin ocupante, Arrendada,

Otros, Arrendada al solicitante de la tasación
En caso de estar arrendado la oficina se seguirán las especificaciones del apartado 4.2.8.
LA LEY 431
9. Análisis de mercado: Oferta, demanda y expectativas

9.1. Oferta:

– Alta – Oficinas de sup. < 100 m²
– Media – Oficinas de sup. entre 100 m² y 250 m²
– Baja – Oficinas de sup. entre 250 m² y 500 m²
– Oficinas de sup. > 500 m²

Ejemplo oferta: la principal oferta proviene del mercado secundario. Poca oferta en el mercado
primario.
9.2. Demanda

– Alta – Oficinas de sup. < 100 m²
– Media – Oficinas de sup. entre 100 m² y 250 m²
– Baja – Oficinas de sup. entre 250 m² y 500 m²
– Oficinas de sup. > 500 m²

Ejemplo demanda: el volumen de oferta de oficinas en venta y en alquiler es similar. Oficinas de

calidad media de 40 a 80 m² construidos.
9.3. Expectativas

–La oferta y la demanda están equilibradas – Similar al IPC
Ejemplo expectativas: existe mayor oferta que demanda. Se estima una revalorización inferior al
IPC. El período de comercialización se estima entre 9 y 12 meses.
Se utilizarán oficinas testigo lo más semejantes posible a la que se tasa. Como mínimo hay que
disponer de 6 muestras de oficinas. La información de mercado que se utilice debe ser real y con-
trastada.
432 LA LEY
Las oficinas testigo que se utilizan en el estudio de mercado deben pertenecer al eje o zona
comercial del inmueble que se tasa, en su caso, a otro entorno con características urbanas,
terciarias y socioeconómicas semejantes.
En los casos excepcionales en que en el mercado, sólo exista oferta de oficinas en renta se
Los precios unitarios de oferta de las oficinas testigo se homogeneizarán aplicando coeficientes
de ponderación para asimilar las ofertas testigo a la oficina que se tasa, de acuerdo con los crite-
rios que se exponen a continuación, teniendo en cuenta que éstos son medios y que es necesario
el estudio y análisis riguroso y en profundidad del mercado inmobiliario de la zona, por parte del
tasador, para verificar si son correctos o requieren ajustes y/o modificaciones.
Mercado real:
El precio de oferta en el mercado secundario se reducirá hasta un 10% sobre el precio
de venta como máximo, por ser la diferencia aproximada que existe entre el mercado
real y el aparente en operaciones de contado (comisión del API, negociaciones a la baja,
etc.).
Entorno:
Cuando las características del entorno de la oficina que se tasa y de los testigos sean dife-
rentes, se homogeneizará en función de su adecuación al uso, con un diferencial de hasta
un 10% sobre ventas (+/– 5%); si no se tuvieran testigos semejantes se podría homogenei-
zar hasta un +/– 20% sobre ventas.
Ubicación:
Se determinará como diferencia de la repercusión del suelo en €/m² entre la oferta y la ofici-
na que se tasa, obteniendo por el método del valor residual de la información de mercado
primario (+/– 3 a 5% sobre ventas aproximadamente).
entre los testigos y el inmueble que se tasa. Tendrá especial incidencia en las oficinas de
superficie reducida y gran superficie.
Antigüedad:
Se valora como la diferencia entre las depreciaciones físicas entre las ofertas testigo y el
inmueble objeto de valoración
Se valora como la diferencia de costes unitarios en el mantenimiento y conservación del
inmueble, así como de las reformas realizadas en la oficina.
LA LEY 433

Se valora de acuerdo con la diferencia de coste unitario de la instalación entre las ofertas tes-
tigos y la oficina tasada.

Las diferencias existentes entre las ofertas testigo y la oficina que se tasa se evalúan por
Según se vaya indicando si los testigos son peores, mejores, etc., que la oficina objeto de la
tasación al precio de oferta se le irán añadiendo o restando sus correspondientes transformaciones
numéricas hasta alcanzar el precio unitario homogeneizado.
peso al más parecido a la oficina que se tasa. Se ponderarán todos los testigos cuidando que su
suma sea 100.

10. Datos y cálculo de los valores técnicos: VRB / VRN / VM / VMA
Para tasar una oficina deberá calcularse el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el inmueble
se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación y neto VRN si está terminado), y el valor
por comparación VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso que fuese necesario.

haya podido experimentar la oficina durante sus años de existencia.

ble arrendado o destinado al arrendamiento por otro nuevo de sus mismas características y utili-
dad, pero en el que se utilice tecnología y materiales de construcción actuales. Este valor debe cal-
cularse siempre.
Si la oficina se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación, deberá calcularse el VRB

VRB en su estado actual (incluyendo los costes que han intervenido hasta la fecha de la
tasación)
VRB para la hipótesis de edificio terminado (100% de obra ejecutada)
Si la oficina está terminada sólo se calculará el VRB para dicha hipótesis.
434 LA LEY
Valor unitario (€/m² suelo): se define como el cociente entre el valor de mercado total del
solar y la superficie del mismo.
reales de mercado de terrenos con la misma clasificación y calificación urbanística. Estos
precios de oferta se homogeneizarán con relación al que se tasa, ponderando de acuerdo
con el mercado, factores diferenciales como la ubicación, orientación, edificabilidad, vistas,
infraestructuras exteriores, relieve, etc.
Valor de repercusión (€/m² construido): se define como el cociente entre el valor de merca-
do del suelo urbanizado y la mayor de las superficies: la construida o la construible, según
se trate de edificios terminados o en construcción.
de la oficina.
Se aplicarán los costes que correspondan a los diferentes anexos de la oficina. La normati-
va obliga a excluir del VRB el coste de las instalaciones que no sean polivalentes.

Nunca se incluirán en los gastos ni los financieros, ni los de comercialización, ni el beneficio

del promotor.



LA LEY 435
del inmueble.
La vida útil de la oficina será la estimada por el tasador y como máximo de 75 años.
Antigüedad
Depreciación _ Física = (VRB − F ) *
Vida _ útil _ total

formar la oficina actual en una nueva de similares características.
Se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para que la oficina pueda utilizarse
como tal.



436 LA LEY

Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, el valor de tasación de la oficina

coincidirá con el valor de reemplazamiento bruto (VRB).

³ La adecuación de la oficina al mercado inmobiliario por su:
³³ Situación
³³ Tamaño
³³ Distribución
³ Situación actual de la oferta de locales, tanto en el mercado primario como en el mercado

secundario.

venta.
³ Los condicionantes de comercialización de la oficina en el mercado inmobiliario como son:
³³ Plazos temporales estimados para la venta de la oficina

LA LEY 437
Ejemplo: la oficina es apropiada para su uso funcional. Su superficie es excesiva para la actual
demanda del mercado. Existe bastante oferta de oficinas en venta y alquiler. La demanda es media
en concordancia con la actividad económica de la ciudad. Problemática comercialización. El mer-
cado está ralentizado para este tipo de inmuebles. La superficie construida (incluida la parte pro-
porcional de zonas comunes) se ha obtenido sobre plano aportado por la propiedad con medidas
puntuales en la visita al inmueble.
12.1. Casuística en la valoración de oficinas
y problemática con que se puede encontrar en la tasación de oficinas.
Cuando existiese algún problema o faltara algún documento, el tasador deberá condicionar el
OFICINAS TERMINADAS
1 SIN ESCRITURA CON DIRECCIÓN La oficina sita en (Dirección) ... cuyos datos registrales se
EXACTA desconocen, tiene un Valor de Tasación de ... euros.
2 SIN ESCRITURA Y CON DIRECCIÓN La oficina cuya delimitación e identificación se indica en el Informe
IMPRECISA de Tasación, y cuyos datos registrales se desconocen, tiene un
Valor de Tasación de ... euros.
3 OFICINA CONSTITUIDA POR VARIAS * Cuando las fincas registrales tengan posibilidad de
FINCAS REGISTRALES Y UNA SOLA funcionamiento autónomo e independiente podrá valorarse
UNIDAD FUNCIONAL independientemente sin incorporar el coste de acabados
polivalentes recuperables en caso de que existieran.
* Cuando las fincas o alguna de ellas no tenga posibilidad de
funcionamiento autónomo e independiente, la oficina se valorará
como una unidad y el valor total de la oficina se asignará al
conjunto de las fincas registrales sin posibilidad de desglosarlo.
4 OFICINA CONSTITUIDA POR VARIAS * Cuando se quieran tasar todas las oficinas que constituyen la
UNIDADES FUNCIONALES Y UNA SOLA finca registral. Se valorará el conjunto de oficinas en bruto, sin
FINCA REGISTRAL incorporar los acabados recuperables en el caso de que existan.
* Cuando se quiera tasar una unidad funcional que es parte de
una finca registral: Se valorará en bruto sin acabados polivalentes
recuperables, señalando que es parte de la finca matriz de la que
deberá segregarse
5 SI ESTÁ ALQUILADA U OCUPADA POR El Valor de Tasación queda condicionado a que se encuentre libre
PERSONA DISTINTA DEL PROPIETARIO de arrendamientos y/o ocupantes.
Y NO SE DISPONE DE CONTRATO
6 EXISTEN INDICIOS FUNDAMENTADOS El Valor de Tasación se ha calculado en el supuesto de que el
DE QUE ESTUVIERA ALQUILADO Y/O inmueble se encuentre libre de arrendamientos y ocupantes.
OCUPADO
7 NO SE FACILITA EL RECIBO ACTUAL DE Se calculará el Valor en renta actualizando la renta anual según
ALQUILER contrato. Se advertirá en el informe de esta circunstancia.
8 DIRECCIONES IMPRECISAS Se indicará que el Valor de Tasación corresponde a ... cuya
delimitación (identificación) se acompaña en el informe de
tasación.
438 LA LEY
OFICINAS TERMINADAS
9 NO COINCIDENCIA ENTRE LA Cuando se produzca una diferencia en la numeración o nombre

DIRECCIÓN FÍSICA de la calle entre los datos que obras en las escrituras y la realidad
DEL
se deberá certificar la dirección física comprobada por el tasador.
INMUEBLE Y LA QUE CONSTA EN
Advirtiendo de esta circunstancia en el informe o condicionando el
ESCRITURAS
Valor de Tasación dependiendo de la gravedad de la no
coincidencia
10 NO SE PUEDE ACCEDER A LA * El tasador está obligado, en algunas finalidades, a acceder a la
FINCA finca para poder realizar la tasación.
* En el supuesto que por cualquier motivo no se pueda acceder

al interior de la finca, el tasador deberá informar al solicitante y/o
entidad financiera que el Valor de Mercado quedará condicionado
y que confirme si se hace la Tasación en esas condiciones. En
caso afirmativo adoptará como superficie para la tasación la que
figure en escrituras y se condicionará el certificado a que:
1. La superficie real coincida con la que se considera en el

informe de valoración.
2. Las calidades constructivas correspondan a las calidades

medias del entorno en el que se ubica la oficina.
3. El estado de conservación de la oficina sea semejante al del
edificio en que se localiza la oficina.
11 OFICINA CON ANTIGÜEDAD • En el caso de que la superficie construida sea inferior a la
INFERIOR A 4 AÑOS QUE NO amparada por la licencia se valorará la superficie real
CUMPLE CON EL PROYECTO AL existente. Se hará constar esta anomalía en frases libres del
QUE SE LE HA CONCEDIDO certificado.
• En el caso que la superficie construida sea superior a la
LICENCIA
amparada por la licencia, y en él supuesto que dicho exceso
fuese legalizable, el Valor de Tasación será el
correspondiente a la superficie contemplada en la licencia
(valor consolidado) condicionando el valor del exceso de
superficie a la acreditación de su legalización.
12 OFICINA CON ANTIGÜEDAD En este supuesto la Administración puede obligar al propietario
INFERIOR A 4 AÑOS QUE NO del inmueble a adecuarse al planeamiento vigente, situación que
CUMPLE CON EL puede hacer peligrar parte (e incluso la totalidad) del valor
asignado al bien tasado.
PLANEAMIENTO VIGENTE
• Cuando la infracción sea leve el Valor de Tasación será el
correspondiente a la superficie legal, descontando los costes
de adecuación necesarios (demolición de la parte no
legalizable y adecuación del resto, etc.).
• Cuando la infracción sea grave, el Valor de Tasación será el

correspondiente al terreno descontados los costes de
demolición.
OFICINAS EN CONSTRUCCIÓN
13 PROBLEMAS N.º 1 A 12 DE LA Operar de la misma forma que en las oficinas terminadas.
OFICINA TERMINADA
14 EL CLIENTE NO FACILITA LOS Si el estado de las obras permite identificar y definir la futura
PLANOS DEL PROYECTO oficina, se condicionará el Valor de Tasación a que la superficie
valorada coincida con la del proyecto que se utilice para la
obtención de la licencia de obras.
15 EL CLIENTE FACILITA UNOS Se condicionará el Valor de Tasación a que los planos utilizados
PLANOS DEL PROYECTO SIN EL para la tasación (que se adjuntan en el informe de Tasación) sean
VISADO COLEGIAL los que sirven (o han servido) para la obtención de la licencia de
obras y para la construcción de la oficina que se ha tasado.
16 SI NO SE FACILITA LICENCIA DE El Valor de Tasación queda condicionado a que la licencia de

OBRAS obras (que no se ha dispuesto para realizar la tasación) autorice
la construcción que se ha valorado.
17 SIN MEMORIA DE CALIDADES El Valor de Tasación queda condicionado a que las calidades de
la construcción sean las estimadas en el informe equivalente a las
de tipo de oficinas existentes en el entorno.
LA LEY 439
4.2.4. Valoración de nave industrial
Dentro del uso de nave industrial se pueden valorar todas aquellas naves destinadas al desa-
rrollo de una actividad industrial que sea polivalente, con las siguientes posibilidades:
Nave industrial uniplanta entre medianeras

Nave industrial en planta baja y altillo entre medianeras
Nave industrial con oficinas entre medianeras
Nave industrial uniplanta aislada
Nave industrial en planta baja y altillo aislada
Nave industrial con oficinas aislada
Edificación industrial multiplanta entre medianeras
Edificación industrial multiplanta aislada
Asimismo la nave industrial a tasar puede disponer de anexos, ya estén vinculados registralmen-
te o bien sean fincas independientes, tales como plazas de aparcamiento, trasteros, almacenes,
centros de transformación, patios, jardines.
Además la nave puede estar ocupada por un arrendatario, en régimen de alquiler. En este caso

do 1.11, se describen a continuación, incidiendo en aquellos aspectos concretos para el uso de
nave industrial.

2. Identificación del inmueble y la nave industrial
4.3. Nivel de renta
4.7. Rasgos urbanos
440 LA LEY

4.9. Equipamientos
4.11 Otras características
4.11.1. Tipificación industrial
4.11.2. Accesibilidad
4.11.3. Identificabilidad
4.11.4. Densidad de la población
4.11.6. Densidad de ocupación de las naves
4.11.7. Cercanía medios de comunicación
4.11.8. Cercanía de terminal de FFCC
4.11.9. Existencia de aparcamientos públicos
4.11.10. Existencia de servicios de restauración
4.11.11. Nivel de las comunicaciones
5.1. Superficies del terreno
5.2. Infraestructuras existentes
6.1. Tipificación
6.2. Calidad del edificio
6.3. Descripción y uso actual
6.4. Antigüedad
6.5. Superficies de la nave industrial
6.6. Características constructivas del edificio industrial
6.6.1. Elementos fundamentales de la edificación
6.7. Situación actual y estado de conservación de la edificación industrial
9.1. Oferta
9.2. Demanda
9.3. Expectativas
10. Datos y cálculo de los valores técnicos: VRB / VRN/ VM / VMA
LA LEY 441

10.1.3. Valor de mercado por comparación (VM).
10.1.4. Valor de mercado ajustado (VMA).
12.1. Casuística en la valoración de naves industriales
13. Observaciones



Expropiaciones
Fiscalidad

2. Identificación del inmueble y la nave industrial
Para identificar la nave industrial será necesario cumplimentar los datos del inmueble referen-
tes a:
442 LA LEY
Provincia
Municipio
Código postal
Número de policía
Bloque
Escalera
Planta
Registro de la propiedad: se indicarán los datos registrales, como son: n.º del registro de
la propiedad, tomo, libro, folio, sección, finca registral e inscripción
En el caso de que la finalidad sea reservas técnicas compañías de seguros, se indicarán además:
Titular registral
Nota simple, o
Nota extensa registral o
Edicto judicial
indicará si la nave se encuentra terminada, en proyecto, en construcción o en rehabilitación.

LA LEY 443

Otros
indicará:
Si algún lindero esta referido a nombre de propietarios

Si algún lindero esta referido a la finca matriz
Si algún lindero esta referido a ambas cosas

Documentación: Se indicará la documentación empleada para realizar la tasación:
Plano catastral
Plano de situación
Proyecto visado
Licencia de obras
Ultima certificación
Otros documentos
444 LA LEY
Capital autonómica
Capital de estado
Cabecera comarcal
Núcleo turístico
Ciudad dormitorio
Ejemplo tipo de núcleo: ciudad importante a nivel regional
Múltiple
Basada en la pesca
Servicios
Cultural
Ejemplo actividad dominante: múltiple, con predominio de los sectores comercial, industrial y de
servicios.
Muy alto
LA LEY 445
Alto
Medio-alto
Medio
Medio-bajo
Bajo
Muy bajo
Ejemplo: nivel de renta medio, al tratarse de una zona industrial deprimida, con viviendas de los
trabajadores en el extrarradio de la zona industrial.
tes posibilidades:
Ejemplo: la población de derecho es de 115.230 habitantes según el censo del 2001, aunque va
bajando ya que la industria de esta zona está en franco declive, debido a que la fabricación se ha
ido a los países del Este.

Ejemplo tendencia de la población: la tendencia de variación de la población en los últimos años

es decreciente.
Urbano céntrico
Urbano periférico
Del extrarradio
Suburbano
Rural
Ejemplo delimitación del entorno: Polígono industrial Las Salinetas.
446 LA LEY
De carácter:
Residencial
Comercial
Negocios
Servicios
Industrial
Rural
Turístico
Vacacional
Deportivo
Ordenación:
Manzana cerrada
Caracterización: dentro del uso industrial se indicará el tipo de nave, la ordenación y parcelación
del entorno industrial donde esté ubicado el inmueble a valorar, con las siguientes posibilidades:
Tipo: Ordenación: Parcelación:

– Uniplanta – Edif. entre medianeras – En parcelas aisladas
– Multiplanta – Edificación aislada – En manzana completa
– En entorno rural y/o agrícola
Ejemplo caracterización: naves uniplanta, entre medianerías en manzana completa.

Terminado
Por terminar
Evolución: rápida, media, lenta, paralizada.
LA LEY 447

Completa
Superior al 75%
Inferior al 25%
Sin iniciar
Ejemplo grado de consolidación industrial: entre el 50% y el 75%
Antigüedad: se indicará la antigüedad característica del entorno, con las siguientes posibilidades:
Múltiple

tes posibilidades:
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
No ha comenzado
Ejemplo rasgos urbanos: Polígono industrial, en vías de consolidación total, ordenado según ali-
neación de vial con naves entre medianeras y aisladas de mediana y gran superficie, cuyas super-
ficies oscilan entre 400-800 m² para las naves entre medianeras y entre 2000-5000 m² para las ais-
ladas. El ritmo de desarrollo fue lento al inicio del polígono y más rápido en los últimos años. El
grado de consolidación oscila entre el 50% y el 75%.

448 LA LEY

- Terminadas - Con alumbrado P.
- Sin aceras - Sin alumbrado P.
- Sin asfaltar
- No existen
- Con alcantarillado - Con abastecimiento
- Sin alcantarillado - Sin abastecimiento
- Fosas sépticas - Pozos
- Muy alta - Muy buena
- Alta - Buena
- Media - Normal
- Baja - Mala
- Muy baja - Muy mala
Ejemplo infraestructuras: las infraestructuras son de buena calidad y se encuentran en buen
estado de conservación ya que la urbanización es de muy reciente construcción.
Comercial
Religioso
Deportivo
Escolar
Lúdico
Asistencial
Zonas verdes
Muy abundante
Abundante
Suficiente
Escaso
Muy escaso
No existe
Ejemplo equipamiento: escolar, asistencial y religioso prácticamente inexistentes; comercial,
deportivo, lúdico y zonas verdes escasos. En restauración sólo existe un bar para los trabajadores
del polígono.
bilidades:
Autopistas de peaje
LA LEY 449
Aeropuerto
Estación de RENFE
Puerto
Difícil acceso
Lugar aislado
Caminos rurales
No existen
Ejemplo: comunicaciones interurbanas muy buenas (aeropuerto internacional, puerto, autopistas

de peaje, autovías, red nacional de carretera, RENFE).
Comunicaciones urbanas: se indicarán cualitativamente las comunicaciones urbanas, así como

lidades:
- Muy buenas - Autobuses urbanos
- Buenas - Autobuses interurbanos
- Suficientes - Metro
- Malas - Trenes de cercanías
- Muy malas - Parada de taxis cercana
- No existen
- Difícil acceso
- Lugar aislado
También se indicará:
El grado de accesibilidad al entorno próximo al inmueble.
El nivel de tráfico y su fluidez.
La posibilidad de aparcamiento en superficie.
La existencia de aparcamientos públicos próximos.
Accesibilidad: Tráfico vehicular: Aparcamiento

- Excelente - Muy intenso superficie:
- Buena - Intenso - Abundante
- Normal - Normal - Suficiente
- Regular - Bajo - Escaso
- Mala - Muy bajo - Muy escaso
- Muy mala. - No existe
- Existen
- No existen
Ejemplo Comunicaciones urbanas: difícil acceso, mediante líneas de autobuses urbanos.

Ejemplo accesibilidad: muy buena, tráfico vehicular intenso en xxx y aparcamiento difícil en
superficie, privado b/r suficientes y públicos no existen.
anteriormente. Por ejemplo se pueden indicar las siguientes características:
450 LA LEY

Calidad de barrio: En capitales autonómicas, de provincia y ciudades importantes, normalmen-
te, se pueden diferenciar 5 tipos de zonas o barrios, según el nivel socioeconómico que predomi-
na en ellas.
Para el uso industrial se pueden definir 5 calidades de barrio con el siguiente criterio:
Calidad de barrio Criterio: proximidad a grandes medios de comunicación,

accesibilidad, niveles de infraestructuras, equipamientos.
También se tendrá en cuenta la posibilidad de comercial del
emplazamiento de cara a la venta al público.
Barrio 1 = Excelente Características excelentes
Barrio 2 = Buena Características buenas
Barrio 3 = Media Características medias.
Barrio 4 = Baja Características bajas.
Barrio 5 = Mala Características malas.

pal de los diferentes barrios o distritos, el tasador deberá delimitar a que tipo de barrio pertenece el
inmueble a valorar.
Calidad de ubicación: se divide en tres categorías dentro del barrio donde está ubicado el inmue-
Calidad de ubicación Criterio: accesibilidad, ancho de red viaria, facilidad de giros,

equipamientos.
Categoría 1 = Excelente Excepcional.
Categoría 2 = Media Neutros.
Categoría 3 = Baja Negativas o casi inexistentes.
4.11.2. Accesibilidad: se tendrán en cuenta las posibilidades de acceso peatonal, mediante

transporte público o mediante vehículo privado, con las siguientes posibilidades:
Excelente
Muy buena
Buena
Normal
Regular
Mala
Muy mala
4.11.3. Identificabilidad: se tendrá en cuenta el fácil reconocimiento visual de la nave tanto desde
el punto de vista de los peatones como de los conductores. También se tendrá en cuenta si la nave
se ubica en viales que pueden constituir «fachadas del polígono» con las siguientes posibilidades:
Excelente
Muy buena
LA LEY 451
Buena
Normal
Regular
Mala
Muy mala
Ejemplo tipificación comercial, accesibilidad e identificabilidad: la accesibilidad es buena ya que

existe conexión con la autovía.
Las naves del entorno se dedican en su mayoría al almacenamiento y distribución de marcas

conocidas. Existen algunas naves con actividad de venta al público como concesionarios de auto-
móviles y empresas de carpintería, ferretería y bienes de equipo destinados a la construcción y bri-
colaje, por lo que la comercialidad del entorno es alta, lo que se ve potenciado por la gran longitud
de fachada que el polígono tienen en la carretera de acceso que soporta un importante tránsito.
La identificabilidad de la nave es excelente ya que no sólo tiene una gran longitud de fachada a
la carretera, sino que se ubica justo en el acceso al polígono.
4.11.4. Densidad de la población: se indicará el nivel de la densidad de población en el entorno

próximo así como la homogeneidad en su distribución en relación a la situación de la nave indus-
trial, con las siguientes posibilidades:
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
Ejemplo densidad de la población: la población residente en el polígono es inexistente, ya que

se concentra en el núcleo urbano, cuya población se encuentra en una situación estable.
4.11.5. Tipificación industrial: se indicará el tipo de industria existente en el entorno donde está
ubicado el inmueble objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Tipo: Características de la industria:

– Industria pequeña – Transformación
– Industria ligera – Servicios
– Industria media – Textiles
– Industria pesada – Almacenaje
– Química
– Alimentación
– Manufacturación
– Talleres mecánicos
Ejemplo tipo de industria existente: los tipos de industria predominante son la industria ligera de
transformación y servicios. La densidad es alta y el nivel de ocupación muy alto.
4.11.6. Densidad de ocupación de las naves: se indicará la densidad de naves edificadas y el

nivel de ocupación de las mismas en el entorno, con las siguientes posibilidades:
452 LA LEY
Densidad de naves edificadas: Nivel de ocupación:

– Muy alta – Muy alto
– Alta – Alto
– Media – Medio
– Baja – Bajo
– Muy baja – Muy bajo
Ejemplo densidad de ocupación de las naves: la densidad de las naves edificadas es alta y el
nivel de ocupación de las naves es muy alta.
4.11.7. Cercanía medios de comunicación: se indicará la cercanía y facilidad de conexión a los

medios de comunicación, con las siguientes posibilidades:
Cercanía: Facilidad:
– Muy próxima – Muy fácil
– Próxima – Fácil
– Cerca – Normal
– Lejos – Difícil
– Muy lejos – Muy difícil
Ejemplo cercanía medios de comunicación: muy próximos y fácil conexión al ser lindante a la
nueva salida de la autovía.
4.11.8. Cercanía de terminal de FFCC: se indicará la cercanía y posibilidad de utilización de la

red de ferrocarriles nacionales y/o autonómicos, con las siguientes posibilidades:
Sí
No
Próxima estación de carga de mercancías
Lejos
Ejemplo cercanía de terminal FFCC: no. La estación de carga está en el puerto.
4.11.9. Existencia de aparcamientos públicos: se indicará la existencia de aparcamientos públi-

cos en el entorno urbano próximo (∅ 500 m), con las siguientes posibilidades:
Aparcamientos abundantes
Aparcamientos suficientes
Aparcamientos escasos
No existen
Ejemplo existencia de aparcamientos públicos: no existen aparcamientos públicos, pero el apar-

camiento en superficie es suficiente.
4.11.10. Existencia de servicios de restauración: se indicará la existencia de servicios de restau-

ración en el entorno urbano próximo (∅ 500 m), con las siguientes posibilidades:
Muy abundantes
Abundantes
Suficientes
Escasos
LA LEY 453
Muy escasos
No existen, al estar muy próximo a zonas residenciales
Ejemplo existencia de servicios de restauración: no existen al estar muy próximo a zonas resi-
denciales. Nivel de restauración elevado en el entorno, algo más alejado, con oferta muy variada.
4.11.11. Nivel de las comunicaciones: se trata de una descripción complementaria de las comuni-
caciones, a nivel internacional, interregional, intercomarcal y urbana, con las siguientes posibilidades:
Internacionales: Interregionales:
– Inexistentes, conexión desde... – Inexistentes, conexión desde...
– Escasas y la frecuencia de los medios – Escasas y la frecuencia de los medios de
de transporte muy bajo. transporte muy bajo.
– Tipo medio y la frecuencia de los – Tipo medio y la frecuencia de los medios de
medios de transporte media. transporte media.
– De primer orden y la frecuencia de los – De primer orden y la frecuencia de los medios
medios de transporte muy alta. de transporte muy alta.
Intercomarcales: Urbanas:
– Inexistentes, conexión desde... – Red viaria incompleta, con capacidad
– Escasas y la frecuencia de los medios insuficiente e interconexión nodal difícil. Los
de transporte muy bajo. medios de transporte públicos son insuficientes.
– Tipo medio y la frecuencia de los – Red viaria ordenada, con capacidad suficiente e
medios de transporte media. interconexión nodal fácil. Los medios de transporte
– De primer orden y la frecuencia de los públicos son modernos y suficientes.
medios de transporte muy alta.

5.1. Superficies del terreno
Si se valora el edificio industrial completo, es necesario disponer de las superficies registral, de
proyecto (o medición) y adoptada del terreno sobre el que se emplaza la edificación tasada.
En la determinación de la superficie adoptada se seguirán los mismos criterios de prudencia
explicados más adelante para las superficies de la edificación, con la salvedad de que la valoración
de superficies mayores a las registrales sólo se realizará por aportación de levantamiento topográ-
fico contrastado y siempre que se hayan podido discernir con absoluta certeza los lindes descritos.
En algún caso es posible que no se disponga de información sobre el solar en el que se ubica
la nave industrial.
5.2. Infraestructuras existentes
Se analizará el estado de todas y cada una de las infraestructuras existentes, tales como:
Pavimentación
Alcantarillado
Suministro de energía eléctrica
Teléfono
Abastecimiento de agua
Alumbrado público
Gas ciudad
Jardines
454 LA LEY
Pavimentación: se indicará su nivel de terminación, así como su nivel de adecuación para cada
tipo de tráfico, con las siguientes posibilidades:
• Terminada • Suficiente para tráfico pesado

• Sin pavimentación de viales • Insuficiente para tráfico pesado
• Sin aceras • Suficiente para tráfico medio
• No existen • Insuficiente para tráfico medio
• Con asfalto pero sin aceras • Suficiente para tráfico ligero
• Insuficiente para tráfico ligero
Ejemplo pavimentación: terminada; suficiente para tráfico pesado.

Alcantarillado, suministro de energía eléctrica, teléfono, abastecimiento de agua, alumbrado, gas
ciudad y jardines: se indicará el nivel de acabados y/o servicios de cada una de las instalaciones
anteriores, con las siguientes posibilidades:
Alcantarillado: Alumbrado público:
– Red general municipal – Si tiene.
– Con alcantarillado – No tiene.
– Sin alcantarillado
– Fosas sépticas
Suministro eléctrico: Gas ciudad:
– Existe – Si tiene.
– Con suficiente potencia – No tiene.
– Con problemas de potencia
– No existe
Teléfono: Jardines:
– Si tiene – Abundantes
– No tiene – Suficientes
– Escasos
Abastecimiento de agua: Terminadas:
– Red general municipal – Sí
– Con abastecimiento – No
– Sin abastecimiento
– Pozos
En los casos de terrenos en los que no se haya finalizado el proceso urbanizador, deberá indi-
carse el porcentaje de obra realizada y el coste de las obras pendientes.
Ejemplo:
* Alcantarillado:
Interior: Dispone de conexión.
Exterior: Red general municipal.
* Alumbrado público:
Interior: Dispone de preinstalación.
Exterior: Dispone de farolas con báculo galvanizado y lámparas de Na.
* Abastecimiento de agua:
Interior: Dispone de acometida.
Exterior: Red general municipal.
* Suministro eléctrico:
Interior: Dispone de conexión a la red y ET de 1000 Kwa (25.000 V a 380 V).
Exterior: Red de suministro de media tensión.
LA LEY 455
* Gas ciudad:
Interior: No dispone de conexión.
Exterior: En la actualidad obras de construcción de gaseoducto.
* Teléfono:
Interior: Dispone de cinco líneas de conexión.
Exterior: Conexión a las líneas de la compañía.
Se indicarán los siguientes datos de la nave objeto de valoración como son:
Tipología
Descripción
Servicios generales
Otros usos
6.1. Tipificación: se indicará la tipología de la edificación, con las siguientes posibilidades:
Tipo: Ordenación:
– Nave uniplanta – Edif. entre medianerías
– Nave multiplanta – Edificación aislada
Servicios generales: Otros usos:

– Comedor – Transformación
– Vestuarios – Servicios
– Aseos – Textiles
– Zonas de descanso – Química
– Alimentación
– Manufacturación
– Taller mecánico
– Cualquier tipo de industrial ligera y/o pequeña
– Cualquier tipo de industria media
6.2. Calidad del edificio: se indicará la calidad de la edificación industrial, en base a las caracte-
rísticas arquitectónicas, que podemos distinguir básicamente en los siguientes tipos:
1. Lujo-alto standing
• Naves diáfanas y de proporciones adecuadas
• Oficinas y vestuarios separados de la nave y sin interferencias
• Luz entre pilares > 30 m
• Altura de la nave > ½ luz entre pilares
• Instalación electricidad y fuerza: excepcional
• Instalación fontanería y desagües: excepcional
• Instalación aire acondicionado y ventilación: si tiene
2. Estándar:
• Naves diáfanas pero irregulares
456 LA LEY
• Oficinas y vestuarios unidas a la nave y sin interferencias

• 30 m > luz entre pilares > 15 m
• Altura de la nave ≈ ½ luz entre pilares
• Instalación electricidad y fuerza: normal
• Instalación fontanería y desagües: normal
• Instalación aire acondicionado y ventilación sólo extractores
3. Baja:
• Naves no diáfanas e irregulares

• Oficinas y vestuarios unidas a la nave y con interferencias
• Luz entre pilares < 15 m
• Altura de la nave < ½ luz entre pilares
• Instalación electricidad y fuerza: normal
• Instalación fontanería y desagües: normal
• Instalación aire acondicionado y ventilación: no tiene
Ejemplo descripción del edificio: nave industrial aislada de una sola planta destinada a taller de
reparación de automóviles con altillo de oficinas ubicada en manzana completa. La parte del solar
no edificada se destina a patios de aparcamiento y acceso de vehículos. Servicios generales:
comedor, vestuarios y aseos.
6.3. Descripción y uso actual: se describirá la nave en lo que se refiere a su tipología, el núme-
ro de plantas sobre y bajo rasante, así como sus usos, superficies, distribución y su estado de con-
servación, con las siguientes posibilidades:
Uso actual: vacío, instalado para...

Acabados:
³³ En bruto
³³ Instalado
Ejemplo descripción: nave industrial compuesta en planta baja por nave-taller, acceso a oficinas,
área comercial, boxes de pintura y de electrónica del automóvil; en el altillo dispone de aseos, ves-
tuarios, oficinas, office y comedor de empleados.
6.4. Antigüedad: se indicará la antigüedad real o estimada del edificio donde está ubicado el
local objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
En construcción.
Antigüedad real: número de años de antigüedad del edificio contados a partir de su cons-
Antigüedad estimada: número de años estimados de forma aproximada de la edificación.
Seguidamente se describirán los anexos que se valoren de manera independiente de la nave
industrial principal. Se hará una breve descripción de la forma, ubicación, superficie y condiciones
de uso de los mismos.
LA LEY 457
6.5. Superficies de la nave industrial
Se indicarán las diferentes superficies y características correspondientes a la nave objeto de

valoración, como son:
Superficie útil
Superficie construida (+ pp. zonas comunes)
Superficie de oficina
Superficie de garaje
Otras superficies
Luz máxima
Altura máxima
Superficie real
de su cubierta.


Normalmente las naves industriales no disponen de elementos comunes, por lo que la superfi-
cie utilizable o computable es la superficie construida, que es la adoptada para el cálculo de los
valores técnicos.
En el cálculo de los diferentes valores se utilizará la superficie útil y/o la construida de la nave y
anexos de la misma de acuerdo con las siguientes especificaciones:
458 LA LEY
Si la superficie comprobada > superficie registral → superficie registral

probada).
b) Si la superficie registral no define si es útil o construida → superficie comprobada (siempre

que se justifique expresamente y sin margen de duda dicha utilización e indicando su corre-
lación con la registral). En caso contrario se considerará la superficie construida.
c) Si no existe superficie registral → superficie comprobada por el tasador (construida o útil)
nística aplicable.
f) Si la superficie de los espacios exteriores de uso privativo > 15% de la superficie total const.
→ valorar los espacios exteriores con precio unitario diferente.
– No se especifica a que tipo de superficie corresponde la citada en documentación registral.
6.6. Características constructivas del edificio industrial
6.6.1. Elementos fundamentales de la edificación: se describirán las características de los ele-

mentos fundamentales de la edificación: estructurales, constructivos y acabados, con las siguien-
tes posibilidades:

- Hormigón armado - Ladrillo cara vista - Plana transitable
- Metálica - L. Hueco doble + enfoscado + pintura - Plana no transitable
- Muros de carga - Bloques de hormigón - Teja cerámica
- Desconocida - Cotegran - Teja hormigón
- De madera - Prefabricados de hormigón - Pizarra
- Hormigón visto - Fibrocemento
- Muro cortina - Chapa metálica
- Múltiple de ... - Fibrocemento
- Chapa de acero plegada
- Chapas metálicas
- Chapado de piedra natural o artificial
Ejemplo características constructivas:
Cimentación: zanjas aisladas con vigas de arriostramiento perimetrales de hormigón armado
Estructura: pórticos con pilares de hormigón armado y vigas de acero
Fachada: bloques de hormigón y chapa metálica
LA LEY 459
Cubierta: Inclinada a dos aguas a base de paneles tipo sándwich formado con hoja exterior de
chapa de acero galvanizado de 0,6 mm de espesor. Aislamiento intermedio de formado por manta de
fibra de vidrio de 80 mm de espesor. Los elementos translúcidos que abarcan un 12% de la superfi-
cie de la nave lo componen placas formando sándwich con cámara de aire intermedia con hoja exte-
rior de poliéster opal con protección anti UVA por ambas caras y perfil interior de policarbonato color
cristal. El aislamiento en los paramentos verticales es a base de placas de poliestileno expandido.
Terminaciones: se indicarán los acabados correspondientes a las estancias de la nave industrial
objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Pavimentos: Paramentos: Techos: Carpintería Carpintería
exterior: interior:
– Terrazo – Yeso pintado – Yeso – Aluminio plata – Madera bar-
– Cerámico – Enfoscado pintado pintado – Aluminio nizada
– Gres – Cerámica – Enfoscado anodizado – Madera pin-
– Parquet – Gres pintado – Aluminio tada
– Entarimado – Mármol – Escayola lacado – Madera Sa-
– Mármol – Madera – Falso techo – Madera pintada pelly
– Moqueta – Papel pintado modular – Hierro pintado – Madera pino
– Corcho – Pavés – Madera – Plástico PVC – Madera
– Granito – Corcho – Falso techo – Muro cortina roble
– Linóleo – Enteladas metálico Acristalamiento: – Madera
– Hidráulico – Piedra natural – Falso techo – Sencillo maciza
– Piedra natural – Piedra artificial registrable – Climalit moldurada
– Piedra arti-ficial – Cartón yeso – En bruto – Seguridad – No existe
– En bruto – Ladrillo visto Persianas:
– Solera de – En bruto – Plástico
hormigón – Mamparas móviles – Aluminio
– Madera
– No tiene
Pavimentos: nave con solera de hormigón fratasada; oficina y aseos con gres
Paramentos: pintura plástica gruesa en nave y oficinas; azulejos 15x15 en aseos
Techos: placas de material aislante y plástico translúcido en nave; pintados en resto
Carpintería interior: madera pintada y mamparas acristaladas prefabricadas
Instalaciones: se introducirán las características de las instalaciones de la nave objeto de valoración.
Ascensores Gas Aparatos sanitarios:

– Si tiene 1 ud. ciudad/natural: – Calidad alta
– No tiene – Si tiene – Calidad media
– 2 uds. – No tiene – Calidad baja
Teléfono: Portero Aire acondicionado:
– Si tiene automático: – Si tiene
– No tiene – Si tiene – No tiene
– No tiene – Preinstalación
– Vídeo portero – Bomba de calor
– Fan-coils
• Gas butano – Comunitaria
• Gas ciudad – Radiadores
– Comunitaria
460 LA LEY
Ejemplo de instalaciones:
Portero automático: si tiene
Gas natural: no tiene
Agua caliente: si tiene, termo acumulador eléctrico.
Energía solar: Un panel para ACS.
Calefacción: sólo en oficinas, mediante bomba de calor
Ascensores: no tiene
Sanitarios: calidad media, color blanco
Aire acondicionado: sólo en oficinas, mediante bomba de calor.
Red de datos: no tiene.
Otras características: se indicarán las características de aquellas instalaciones o bien cualquier

otra característica del inmueble que puedan ser importantes y no se hayan descrito anteriormente
como por ejemplo:
Electricidad: Fontanería: Otras instalaciones:

Tipo de suministro: – Estándar – Antena parabólica
– Media tensión trifásica – Cobre – Hilo musical
– Alta tensión con existencia de ET – Hierro – TV.
– Sin existencia de suministro – PVC – Red informática ins-
talada
Se considerarán únicamente los acabados y elementos fijos de la nave susceptibles de

aprovechamiento por un tercero para otro uso diferente del actual. Se introducirá su coste de
contrata con la depreciación correspondiente al tipo de acabado o instalación que sea recupe-
rable. Debe considerarse que según la ciudad en la que se encuentre el inmueble, estos aca-
bados e instalaciones pueden estar incluidos o no en el Valor de Mercado que se obtiene por
comparación.
– Pavimento de terrazo – Instalaciones de aseos
– Persianas metálicas en – Acometida de agua y saneamiento
fachada – Instalación de aire acondicionado

En el mercado Hipotecario:
En el mercado hipotecario, considerando la hipótesis de posible ejecución hipotecaria y venta
de la nave industrial en pública subasta, no se incorporará al coste de la nave industrial el
coste de los acabados e instalaciones existentes que no tengan carácter polivalente recupe-
rable, es decir aquellos que por su calidad, estado y polivalencia de uso podrían conservar-
LA LEY 461
se por un tercero que lo comprase. Excepcionalmente se podrá incorporar el coste de aque-

llos acabados que por su calidad, estado y polivalencia de uso podrían conservarse por un
tercero que comprase la nave.
En tasaciones que no cumplan con los requisitos del mercado hipotecario pueden darse dos
casos:
a) Aplicación de la nave industrial para un uso alternativo al actual: se valorarán
aquellos que por su funcionalidad y estado de conservación presenten una poliva-
lencia de usos:
b) Aplicación de la nave industrial para el mismo uso:
³³ Si la nave industrial está instalada en una zona terciaria de calidad, por pres-
tigio e imagen de la finca se cambiarían los acabados e instalaciones por lo
que estaríamos en el caso a).
³³ Si la nave industrial está en una zona urbana de renta baja: podrían incorporar-
se aquellos acabados e instalaciones que por su calidad, estado de conserva-
ción y funcionalidad, el tasador estimase que podrían mantenerse en la misma.
6.7. Situación actual y estado de conservación de la edificación industrial
Si la edificación se encuentra en construcción se indicará el estado de las obras global y el

correspondiente a cada uno de los capítulos de obra que intervienen en su ejecución.
El desglose por capítulos se puede establecer por comparación y/o modificación de modelos
conocidos y aceptados comúnmente como son los descritos en revistas especializadas (Construc,
Eme-dos, Boletín Económico de la Construcción). También se recomienda cotejar y comparar los
presupuestos reales con modelos anteriormente descritos.
Si la nave se encuentra terminada, se indicará el estado de conservación de la misma, así como

la de la edificación en la que se ubica. También se indicará si en el inmueble se desarrolla alguna
actividad industrial o si se encuentra ocupado.
Conservación del edificio: Estado de conservación de la Reformas:

– Muy bueno nave: – Total
– Bueno – Muy bueno – Parcial
– Normal – Bueno – Puntual
– Regular – Normal
– Malo – Regular
– Muy malo – Malo
– Adecuado a su edad física – Muy malo
Ejemplo: la nave industrial se encuentra ocupada y destinada a la fabricación de pasamanería.
El estado de conservación es normal.
Antigüedad
indicará si la entidad esta pendiente de primera ocupación, el año de rehabilitación y coeficiente de
462 LA LEY
Se explicarán las correcciones que se hayan podido efectuar en el coeficiente de depreciación por
antigüedad en relación al que correspondería en función de la esperanza de vida útil del edificio.
Se indicarán los parámetros urbanísticos correspondientes a la nave industrial objeto de valora-
ción, como son:
Usos permitidos por la normativa urbanística y por los estatutos de la comunidad.

– Producción industrial. – Nivel de cumplimiento:
– Almacenaje y comercio * Cumple normativa urbanística actual
mayorista. * Existen dudas de su cumplimiento
– Talleres de reparación * No cumple normativa urbanística actual
– Producción artesanal. * No se observa infracción urbanística.

* Se hizo de acuerdo a la anterior normativa
* No se hizo de acuerdo a la anterior normativa
PGOU
NNSS y/o CC
DSU
* Proyecto visado
* Licencia de obras
* Estatutos de la comunidad de propietarios
– 1 (Si tiene)
– 2 (No tiene)
Ejemplo: Suelo industrial. Ordenación en edificación aislada, ocupación máxima 60%, ARM: 9,50
m; separaciones: 10 m a calle y 5 m a vecinos. El proyecto objeto de tasación cuenta con el corres-
pondiente visado colegial y la licencia de obras del Ayuntamiento.
Se indicarán los parámetros jurídicos correspondientes a la nave que se tasa, como son:
El estado de ocupación de la nave industrial: Ocupado por: propietario, sin ocupante,

arrendada, otros, arrendada al solicitante de la tasación
LA LEY 463
En caso de estar arrendada la nave se seguirán las especificaciones del apartado 4.2.8.

9.1. Oferta:

– Alta – Naves de sup. < 500 m²
– Media – Naves de sup. entre 500 m² y 1.000 m²
– Baja – Naves de sup. entre 1.000 m² y 5.000 m²
– Naves de sup. > 5.000 m²

Ejemplo oferta: el volumen de la oferta de inmuebles comparables en la zona es media, ya que

en el polígono no se han detectado naves vacantes de múltiples tamaños. Existen numerosos sola-
res en oferta entre 400 y 500 €/m².
9.2. Demanda

– Alta – Naves de sup. < 500 m²
– Media – Naves de sup. entre 500 m² y 1.000 m²
– Baja – Naves de sup. entre 1.000 m² y 5.000 m²
– Naves de sup. > 5.000 m²

Ejemplo demanda: la intensidad de la demanda es inferior a la oferta y por tanto es bastante

selectiva. Se concentra en las naves de tamaño mediano, en torno a 500-700 m². El 75% de la
demanda elige la opción de alquiler frente a un 25% que solicita la compra de naves.
9.3. Expectativas

Ejemplo expectativas: la expectativa de venta es equilibrada y la revalorización puede estimar-

se en torno al incremento del IPC. Los plazos de comercialización se sitúan entre 3 y 6 meses.
464 LA LEY
• Las naves testigo que se utilizan en el estudio de mercado deben pertenecer al mismo polí-
gono o zona industrial de la nave que se tasa, en su caso, a otro entorno, aunque sea discon-
tinuo físicamente, con características urbanas, industriales y socioeconómicas semejantes.
• En los casos excepcionales en que en el mercado, sólo exista oferta de naves en renta se
• Se tendrá especial cuidado que a los datos de oferta de los testigos que estén instalados, se debe-
rá descontar el coste estimado de dichas instalaciones para homogeneizarlos todos en bruto.
Con los datos de los testigos de dirección y número, superficie construida y precio unitario de
oferta, se procederá a la homogeneización de los mismos.
Se utilizarán naves testigo lo más semejantes posible a la que se tasa. Como mínimo hay que
disponer de 6 muestras de naves industriales. La información de mercado que se utilice debe ser
real y contrastada.
Los precios unitarios de oferta de las naves testigo se homogeneizarán aplicando coeficientes
de ponderación para asimilar las ofertas testigo a la nave que se tasa, de acuerdo con los criterios
que se exponen a continuación, teniendo en cuenta que éstos son medios y que es necesario el
estudio y análisis riguroso y en profundidad del mercado inmobiliario de la zona, por parte del tasa-
dor, para verificar si son correctos o requieren ajustes y/o modificaciones.
Mercado real:
El precio de oferta en el mercado secundario y en promociones de naves nuevas con ritmo
de venta lento, se disminuirá hasta un 10%, que es la diferencia aproximada que existe entre
el mercado real y el aparente en operaciones al contado (comisión del API, negociaciones a
la baja, etc.). Se obtienen así el precio de venta previsible (PVP).
⇒ Una vez determinado el precio de venta previsible, el tasador desglosará:
⇒ El precio de la edificación sin terreno en €/m2 de superficie construida.
El precio del terreno en €/m2 de suelo a los efectos de poder homogeneizar posteriormente
las naves que tengan distinta superficie del terreno.
Entorno:
Cuando las características del entorno de la nave que se tasa y de los testigos sean diferen-
tes, se homogeneizará en función de su adecuación al uso, con una amplitud del entorno
diferencial de hasta un 10% sobre ventas (+/– 5%).
Ubicación:
Se determinará en función de la diferencia del valor del suelo en €/m². Se operará primero en €/m² de
terreno y seguidamente se transformará en €/m² construido (Valor de Repercusión).
LA LEY 465
Ocupación:
La amplitud del entorno será del 5% (± 2,5%) en función de la densidad de ocupación del
polígono industrial de la nave testigo. Se operará sobre PVP.
Accesibilidad:
La amplitud del entorno será del 5% (± 2,5%) en función de la diferencia de accesibilidad de
las ofertas en relación a la nave que se tasa sobre PVP.
Tamaño de la nave:
Cuando la diferencia de superficies entre la nave que se tasa y la nave testigo se encuentre
dentro de los tramos del siguiente cuadro se aplicará un coeficiente de ponderación, cuya
amplitud de entorno no superará las cifras que se indican:
Nave que se tasa Diferencia con nave testigo Coeficiente máximo de

ponderación
2
Hasta 500 m² 500 m sup. industrial 5%
2
1000 m sup. industrial 7,5%
2
Superior a 500 m² 1000 m sup. industrial 7,5%
2
Mas de 1000 m sup. ind. 10%
Antigüedad:
Se determinará la diferencia de antigüedad expresada en un porcentaje entre las naves de
la muestra de testigos y la que se tasa. Este porcentaje, determinado para cada oferta, se
aplicará sobre el coste aproximado de su construcción. Este parámetro en €/m² será el de
homogeneización en + o – según que la oferta sea más antigua o moderna que la que se
tasa.
Calidad de la construcción:
Se obtendrá el coste aproximado de construcción de cada nave en oferta. La diferencia de
coste con la nave que se tasa expresado en €/m² será el parámetro de homogeneización.
Oficinas en naves:
La amplitud del entorno diferencial será del 5% a favor de la nave que tenga oficinas (± 2,5%)
aplicado sobre PVP.
Equipamiento del polígono:

Se determinará la diferencia relativa de equipamiento entre polígonos en base a un porcen-
taje máximo del 10% aplicado sobre el valor teórico del suelo para cada oferta, transforma-
do posteriormente en €/m² construido.
peso al más parecido a la nave que se tasa. Se ponderarán todos los testigos cuidando que su
suma sea 100.
ción
466 LA LEY
10. Datos y cálculo de los valores técnicos: VRB / VRN/ VM / VMA
Para tasar una nave industrial deberá calcularse: el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el
inmueble se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación y neto VRN si está terminado), y
el valor por comparación VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso que fuese necesario.

haya podido experimentar la nave durante sus años de existencia.

Si la nave se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación, deberá calcularse el VRB

VRB en su estado actual (incluyendo los costes que han intervenido hasta la fecha de la
tasación)
± Valor de mercado del suelo que se calcula por el método de comparación o residual.
Valor unitario (€/m² suelo): se define como el cociente entre el valor de mercado total del
solar y la superficie del mismo.
reales de mercado de terrenos con la misma clasificación y calificación urbanística. Estos
precios de oferta se homogeneizarán con relación al que se tasa, ponderando de acuerdo
con el mercado, factores diferenciales como la ubicación, orientación, edificabilidad, vistas,
infraestructuras exteriores, relieve, etc.
Dicho valor será el adoptado para la valoración de naves industriales en zonas industriales
con exceso de edificabilidad.
Valor de repercusión (€/m² construido): se define como el cociente entre el valor de merca-
do del suelo urbanizado y la mayor de las superficies: la construida o la construible, según
se trate de edificios terminados o en construcción.
de la nave industrial.
LA LEY 467
Dicho valor será el adoptado para la valoración del resto de edificaciones industriales, no
definidos en el apartado anterior.
± Coste de ejecución por contrata de la edificación es la suma del coste de ejecución material,
Se aplicarán los costes que correspondan a los diferentes anexos de la nave industrial. La
normativa del mercado hipotecario obliga a excluir del VRB el coste de las instalaciones que
no sean polivalentes.
± Gastos necesarios tales como:
del promotor.


Antigüedad
del inmueble.
468 LA LEY
La vida útil de la nave será la estimada por el tasador y como máximo de 35 años

formar la nave actual en una nueva de similares características.
Se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para que la nave industrial pueda uti-
lizarse como tal.



LA LEY 469
Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, el valor de tasación de la nave coin-

cidirá con el valor de reemplazamiento bruto (VRB).

³ La adecuación de la nave al mercado inmobiliario por su:
³³ Situación
³³ Tamaño
³³ Distribución
³ Situación actual de la oferta de naves industriales, tanto en el mercado primario como en el

mercado secundario.
³ Situación actual de la demanda: Nivel de absorción de la oferta existente, ritmos y plazos de

venta.
³ Los condicionantes de comercialización de la nave en el mercado inmobiliario como son:
³³ Plazos temporales estimados para la venta de la nave industrial
Ejemplo: La nave es adecuada en relación a su situación y superficie. Debido a su peculiar dise-

ño determinado por el uso al que va a estar destinada, existiría algunos problemas de funcionali-
dad para algún otro uso. No se estiman especiales dificultades para comercializar la nave una vez
terminada de construir. Plazo de venta entre 6 y 9 meses. Estado actual de la construcción: en fase
de movimiento de tierras.
470 LA LEY
12.1. Casuística en la valoración de naves industriales
y problemática con que se puede encontrar en la tasación de naves industriales.

NAVES INDUSTRIALES TERMINADAS
1 SIN ESCRITURA CON DIRECCIÓN La nave sita en (Dirección) ... cuyos datos registrales se
EXACTA desconocen, tiene un Valor de Tasación de... euros.
2 SIN ESCRITURA Y CON La nave cuya delimitación e identificación se indica en el

DIRECCIÓN IMPRECISA Informe de Tasación, y cuyos datos registrales se
desconocen, tiene un Valor de Tasación de... euros.
3 NAVE FORMADA POR UNA SOLA Cuando las fincas registrales tengan posibilidad de
UNIDAD FUNCIONAL Y QUE funcionamiento autónomo e independiente se valorarán
CONSTA DE VARIAS FINCAS cada una de ellas, descontando los costes de adecuación.
REGISTRALES
Cuando las fincas registrales no puedan tener
funcionamiento autónomo e independiente, el Valor de
Tasación de la nave será único para el conjunto de las
fincas registrales, sin posibilidad de desglose.
4 UNICA FINCA REGISTRAL Se calculará el Valor de Tasación correspondiente a la
SUBDIVIVIDA EN VARIAS Finca Registral y se podrá dar un Valor de Tasación a
UNIDADES FUNCIONALES cada una de las unidades funcionales siempre y cuando
cumplan con las ordenanzas urbanísticas y legales,
condicionando el Valor a que se segreguen de la finca
matriz.
5 SI ESTÁ ALQUILADA U OCUPADA El Valor de Tasación queda condicionado a que se
POR PERSONA DISTINTA DEL encuentre libre de arrendamientos y/o ocupantes.
PROPIETARIO Y NO SE DISPONE
DE CONTRATO
6 EXISTAN INDICIOS El Valor de Tasación se ha calculado en el supuesto de
FUNDAMENTADOS DE QUE que el inmueble se encuentre libre de arrendamientos y
ESTUVIERA ALQUILADA Y/O ocupantes.
OCUPADA
7 NO SE FACILITA RECIBO ACTUAL Se calculará el Valor de Tasación en renta actualizando la
DE ALQUILER renta anual actualizada según contrato. Se advertirá en el
informe de esta circunstancia.
8 NAVE CON ANTIGÜEDAD * En el caso de que la superficie construida sea inferior a
INFERIOR A 4 AÑOS QUE NO la amparada por la licencia se valorará la superficie real
CUMPLE CON EL PROYECTO AL existente. Se hará constar esta anomalía en frases libres
QUE SE LE HA CONCEDIDO del certificado.
LICENCIA
* En el caso que la superficie construida sea superior a la
amparada por la licencia, y en el supuesto que dicho
exceso fuese legalizable, el Valor de Tasación será el
correspondiente a la superficie contemplada en la licencia
(valor consolidado) condicionando el valor del exceso de
superficie a la acreditación de su legalización.
LA LEY 471
NAVES INDUSTRIALES TERMINADAS

p g
9
1 NAVE
SIN CON ANTIGÜEDAD
ESCRITURA CON DIRECCIÓN En este sita
La nave supuesto la administración
en (Dirección) puede
cuyos datos obligar se
registrales al
INFERIOR A 4 AÑOS QUE NO propietario del inmueble a adecuarse al planeamiento
CUMPLE CON EL vigente, situación que puede hacer peligrar parte (e
PLANEAMIENTO VIGENTE incluso la totalidad) del valor asignado al bien tasado.
* Cuando la infracción sea leve el Valor de Tasación será

correspondiente a la superficie legal, descontando los
costes de adecuación necesario (demolición de la parte no
legalizada y adecuación del resto, etc.).
* Cuando la infracción sea grave, el Valor de Tasación

será el correspondiente al terreno descontados los costes
de demolición.
NAVES INDUSTRIALES EN CONSTRUCCIÓN

10 PROBLEMA N.º 1 AL 9 DE LA Operar de la misma forma que en las naves terminadas.

NAVE TERMINADA
11 EL CLIENTE NO FACILITA LOS Si el estado de las obras permite identificar y definir la
PLANOS DEL PROYECTO futura nave, se condicionará el Valor de Tasación «a que
la superficie valorada coincida con la del proyecto que se
utilice para la obtención de la licencia de obras».
12 EL CLIENTE FACILITA UNOS Se condicionará el Valor de Tasación «a que los planos
PLANOS DEL PROYECTO SIN EL utilizados para la tasación (que se adjuntan en el informe
VISADO COLEGIAL de Tasación) sean los que sirven (o han servido) para la
obtención de la licencia de obras y para la construcción e
la nave que se ha tasado».
13 SIN LICENCIA DE OBRAS El Valor de Tasación queda condicionado a que la licencia
de obras (que no se ha dispuesto para realizar la tasación)
autorice la construcción que se ha valorado.
14 SIN MEMORIA DE CALIDADES El Valor de Tasación queda condicionado a que las
calidades de la construcción sean las estimadas en el
informe a las de tipo naves existentes en el entorno.
4.2.5. Valoración de una promoción
Dentro del ámbito de una promoción pueden coexistir diversos usos, tales como:
Viviendas en bloque plurifamiliar
Viviendas unifamiliares
Locales comerciales
Oficinas
Plazas de aparcamiento
Trasteros
A su vez la promoción puede tener diferentes tipologías (plurifuncional edificación aislada, pluri-
funcional entre medianeras, grupos de unifamiliares adosadas, aisladas, pareadas). Combinando
los diversas tipologías con los usos anteriormente citados, resulta una amplia casuística de posi-
bles promociones a valorar.
472 LA LEY
El caso más frecuente es el edificio con uso predominante de viviendas, que además dispone
de locales comerciales, plazas de aparcamiento y trasteros. Estos últimos pueden estar vinculados
a las viviendas o bien constituir fincas registrales independientes. En algún caso también existen
oficinas, alternando con los usos anteriores en el mismo edificio; sin embargo cada vez es más fre-
cuente que las oficinas se ubiquen en inmuebles destinados a uso exclusivo, en los que también
hay locales comerciales y plazas de parking
Además en las promociones de viviendas, éstas o parte de ellas pueden estar calificadas con
protección oficial y puede darse el caso de que alguno de los elementos o todos puedan estar ocu-
pados por un arrendatario en régimen de alquiler. Para las unidades que estuviesen alquiladas

do 1.11, se describen a continuación, incidiendo en aquellos aspectos concretos para una promo-
ción.

2. Identificación del inmueble
4.3. Nivel de renta
4.7. Rasgos urbanos
4.9. Equipamiento
4.11.1. Calidad de barrio
4.11.2. Calidad de ubicación
4.12. Accesibilidad
4.13. Identificabilidad
4.14. Densidad de la población
LA LEY 473

6.1.2. Descripción
6.1.3. Servicios comunes
6.2. Descripción y superficies de las viviendas
6.2.1. Tipología
6.2.2. Condiciones de habitabilidad y estado de conservación
6.2.3. Condiciones de uso
6.2.4. Superficies de las viviendas
6.3. Descripción y superficie de los locales, parking y/o demás elementos
6.3.1. Descripción
6.3.2. Condiciones de uso actual
6.3.3. Características comerciales y físicas de los locales
6.3.4. Coeficiente de tabla de fondo de locales
6.3.5. Características de los restantes elementos: parkings, trasteros,...
6.3.6. Superficies de los locales, parkings, trasteros y demás elementos
6.4. Características constructivas del edificio y sus elementos.
6.5. Situación actual: inmueble terminado o en construcción
6.5.1. Antigüedad y estado de conservación
6.5.2. Estado de las obras y plazo de finalización de las mismas
9.1. Oferta
9.2. Demanda
9.3. Expectativas
10.1.5. Valor de máximo legal (VML)
12.1. Casuística en la valoración de promociones
13. Observaciones
474 LA LEY

importancia del inmueble objeto de valoración, por lo que normalmente, dado el carácter y diversi-
dad de usos, se tratará de un informe amplio.


Expropiaciones
Fiscalidad

fue publicada (09.04.03).
2. Identificación del inmueble
Para identificar la edificación será necesario cumplimentar los datos del inmueble referentes a:
Provincia
Municipio
Código postal
Número de policía
Bloque
Escalera
Planta
Registro de la propiedad: se indicarán los datos registrales, como son: número del regis-
tro de la propiedad, tomo, libro, folio, sección, finca registral e inscripción, de cada una de
las fincas que componen el inmueble. En caso de que todavía no exista división del mismo,
LA LEY 475
se harán constar los datos registrales de la finca matriz. Los anexos que estén vinculados
a algún elemento figurarán junto al elemento principal.
Tipo de documentación registral utilizada en el informe de valoración.
En el caso de que la finalidad sea reservas técnicas compañías de seguros, se indicarán además:
Titular registral

Nota simple, o

Edicto judicial
indicará si el inmueble se encuentra terminado, en proyecto, construcción o en rehabilitación.

Fecha de emisión del informe de valoración
Ejemplo:
DATOS REGISTRALES
Local planta baja Vivienda piso 1.º Vivienda piso 2.º
LIBRO 12 12 12
FOLIO 6 8 10
SECCIÓN 2.ª 2.ª 2.ª
TOMO 29 29 29
FINCA N.º 1.159 1.161 1.163
INSCRIPCIÓN 1.ª 1.ª 1.ª
TIPO DE DATO Escritura Compraventa Escritura Compraventa Escritura Compraventa
REGISTRO N.º 1 de MADRID N.º 1 de MADRID N.º 1 de MADRID
OBSERVACIONES: Fotocopia de la certificación registral emitida con menos de 1 mes de
antigüedad respecto a la fecha de emisión del informe de valoración.
476 LA LEY
Correspondencia de las fincas registrales con las tasadas

Otros
indicará:

Si el objeto de la valoración no coincide con la finca registral puede ser que:

Plano catastral
Plano de situación
Proyecto visado
Licencia de obras
Otros documentos
LA LEY 477
Capital autonómica
Capital de estado
Cabecera comarcal
Núcleo turístico
Ciudad dormitorio
Ejemplo tipo de núcleo: capital de comunidad autónoma.
Múltiple
Basada en la pesca
Servicios
Cultural
Ejemplo ocupación laboral: múltiple, industrial, comercial y servicios.
Muy alto
478 LA LEY
Alto
Medio-alto
Medio
Medio-bajo
Bajo
Muy bajo
Ejemplo nivel de renta: nivel de renta medio.
tes posibilidades:
Ejemplo población de derecho: según el censo del 2001 la población de derecho es de 153.500
habitantes y la de hecho 155.230 habitantes.

Ejemplo tendencia de la población: estable.
Urbano céntrico
Urbano periférico
Del extrarradio
Suburbano
Rural
Ejemplo delimitación del entorno: urbano periférico. Barrio del xxx, lindando con los barrios de
xxx y xxx.
De carácter:
Residencial
LA LEY 479
Comercial
Negocios
Servicios
Industrial
Rural
Turístico
Vacacional
Deportivo
Ordenación:
Manzana cerrada
Terminado
Por terminar
Evolución: rápida, media, lenta, paralizada.

Completa
Superior al 75%
Inferior al 25%
Sin iniciar
Antigüedad: se indicará la antigüedad característica del entorno, con las siguientes posibilidades:
Múltiple
480 LA LEY

tes posibilidades:
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
No ha comenzado
Ejemplo rasgos urbanos: Entorno urbano y residencial, con ordenación en manzana abierta con
edificios plurifamiliares de tipo lineal, dejando en su parte central zonas libres ajardinadas de uso
público. Las edificaciones son de reciente construcción en su mayoría, con una antigüedad máxi-
ma de 10 años. El grado de consolidación es superior al 75%. El desarrollo edificatorio del entorno
ha sido rápido.


- Terminadas - Con alumbrado P.
- Sin aceras - Sin alumbrado P.
- Sin asfaltar
- No existen
- Con alcantarillado - Con abastecimiento
- Sin alcantarillado - Sin abastecimiento
- Fosas sépticas - Pozos
- Muy alta - Muy buena
- Alta - Buena
- Media - Normal
- Baja - Mala
- Muy baja - Muy mala
Ejemplo infraestructuras: la vía pública dispone de aceras con pavimento de panot, bordillo y cal-
zada asfáltica. Dispone de alcantarillado y alumbrado público. El abastecimiento de agua se realiza
mediante red de la compañía, el suministro eléctrico se obtiene de la red general, tiene abasteci-
miento de gas, línea telefónica y dispone de abundantes zonas ajardinadas. La calidad de las
infraestructuras es alta y la conservación es buena.
Comercial
LA LEY 481
Religioso
Deportivo
Escolar
Lúdico
Asistencial
Zonas verdes
Muy abundante
Abundante
Suficiente
Escaso
Muy escaso
No existe
Existe algún centro comercial/ centro deportivo/ hospital/ ambulatorio
Ejemplo equipamientos: equipamiento comercial suficiente para primeras necesidades; deporti-

vo y asistencial limitados; religioso, escolar y lúdico abundantes; zonas verdes abundantes, dada
la ordenación existente con numerosos espacios libres ajardinados.
bilidades:

Autopistas de peaje
Aeropuerto
Estación de RENFE
Puerto
Difícil acceso
Lugar aislado
Caminos rurales
No existen
Ejemplo: comunicaciones interurbanas buenas (autopistas de peaje, autovías, red nacional de

carretera, RENFE).
Comunicaciones urbanas: se indicarán cualitativamente las comunicaciones urbanas, así como

lidades:
482 LA LEY

- Muy buenas - Autobuses urbanos
- Buenas - Autobuses interurbanos
- Suficientes - Metro
- Malas - Trenes de cercanías
- Muy malas - Parada de taxis cercana
- No existen
- Difícil acceso
- Lugar aislado

- Excelente - Muy intenso - Abundante
- Buena - Intenso - Suficiente
- Normal - Normal - Escaso
- Regular - Bajo - Muy escaso
- Mala - Muy bajo - No existe
- Muy mala
- Existen
- No existen
Ejemplo comunicaciones y aparcamiento: comunicaciones urbanas buenas, gran densidad de

líneas de autobús que conectan este barrio con los restantes y con el centro, donde se encuentra
la estación de ferrocarril. El aparcamiento en superficie es suficiente. Existen escasos aparcamien-
tos públicos. La accesibilidad es buena, dada su proximidad a uno de los accesos de la autopista
y el tráfico vehicular es intenso.

anteriormente. Por ejemplo, se pueden indicar las siguientes características:
4.11.1. Calidad de barrio: en capitales autonómicas, de provincia y ciudades importantes, nor-

malmente, se pueden diferenciar 5 tipos de zonas o barrios, según el nivel socioeconómico predo-
minantemente en ellas.
Para el uso residencial se pueden definir 5 calidades de barrio con el siguiente criterio:
Calidad de barrio Criterio (uso residencial)

Barrio 1 = Excelente Imagen social y poder adquisitivo de clase alta y media alta.
Barrio 2 = Buena Clase media y media-alta.
Barrio 3 = Media Clase media.
Barrio 4 = Baja Clase media y baja.
Barrio 5 = Mala Clase baja.
Para el uso comercial se pueden definir 5 calidades de barrio con el siguiente criterio:
Calidad de barrio Criterio (uso comercial)

Barrio 1 = Excelente Principales ejes y nudos comerciales de la ciudad con proyección
supramunicipal
Barrio 2 = Buena – Tramos de calles secundarias confluyentes en los ejes y nudos
comerciales con proyección supranacional.
– Principales ejes y enclaves comerciales situados en:
* los barrios periféricos o
* de menor nivel de renta de la población
Barrio 3 = Media – Calles con atracción comercial de tipo medio situados en:
* zonas habitadas con población de mayor nivel de renta de la
ciudad
* o zonas de mayor concentración comercial de la ciudad
– Calles secundarias confluyentes en los ejes y enclaves comerciales
de los barrios periféricos o de menor nivel de renta de la población.
LA LEY 483

de los barrios periféricos o de(uso comercial)
menor nivel de renta de la población.
Barrio 4 = Baja – Calles y tramos de calles menos comerciales de:
* Zonas habitadas con población de mayor nivel de renta de la
ciudad.
* Zonas de mayor concentración comercial de la ciudad.
– Calles con atracción comercial de tipo medio situadas en:
* Barrios periféricos o de menor nivel de renta de la población.
Barrio 5 = Mala – Calles y tramos de calle menos comerciales situados en:
* Barrios periféricos
* o de menor nivel de renta de la población
inmueble a valorar.
4.11.2. Calidad de ubicación: se divide en tres categorías dentro del barrio donde está ubicado el
inmueble objeto de valoración. Se adjuntan cuadros distinguiendo el uso residencial del comercial.
Calidad de ubicación Criterio (uso residencial)
Categoría 1 = Excelente Corresponde a ubicaciones singulares de carácter excepcional o muy positivo
dentro de barrio o zona, como son:
Fachadas a vías principales, plazas, parques, zonas verdes con buenas vistas y
asoleamiento.
Buena accesibilidad, buenas comunicaciones y equipamientos.
Categoría 2 = Media Corresponde a la mayor parte de las edificaciones de un barrio o zona por su
ubicación normal o neutra, que no destacan por circunstancias singularmente
positivas o negativas.
Categoría 3 = Baja Corresponde a ubicaciones singulares de carácter negativo como son: mala
accesibilidad, aislamiento, insuficiencia de comunicaciones.
Zonas muertas en la trama o tejido urbano debido a fondos de saco, callejones o
estrangulamientos de viales.
Proximidad a núcleos generadores de molestias como: cementerios, áreas
industriales, pesadas e insalubres, estaciones de ferrocarril, aeropuerto, etc.
Delincuencia superior a la media.
Drogadicción en las calles.
Vertederos.
Chabolismo.
Contaminación acústica superior a la normal.
Contaminación del aire superior a la normal.
Población marginada.
Calidad de ubicación Criterio (uso comercial)

Categoría 1 = Excelente Excepcional, esquinas o enclaves mas comerciales o identificables en su barrio o zona.
Categoría 2 = Media Neutro, identificabilidad y atractivo comercial de tipo medio en su barrio o zona.
Categoría 3 = Baja Menos favorable, con identificabilidad negativa y atractivo comercial bajo en su barrio o
zona.
4.12. Accesibilidad: se tendrán en cuenta las posibilidades de acceso peatonal, mediante trans-
porte público o mediante vehículo privado, con las siguientes posibilidades:

– No existen
– Difícil acceso
– Lugar aislado
484 LA LEY
4.13. Identificabilidad: se tendrá en cuenta el fácil reconocimiento visual del local o locales y ofi-
cinas que componen el inmueble, tanto desde el punto de vista de los peatones como de los con-
ductores. También se tendrá en cuenta si el local o locales se ubica en viales que pueden consti-
tuir «fachadas de la ciudad» a nivel supramunicipal o internacional, con las siguientes posibilidades:
Excelente
Muy buena
Buena
Normal
Regular
Mala
Muy mala
Ejemplo Tipificación comercial, accesibilidad e identificabilidad: el local se ubica en planta baja

del edificio; da frente a calle con atracción comercial de tipo medio en zona periférica habitada por
población de nivel de renta medio-bajo. La accesibilidad es buena ya que se ubica en una calle prin-
cipal de la trama secundaria del barrio. La identificabilidad es buena ya que dispone de una facha-
da de 15 m a la calle principal.
4.14. Densidad de la población: se indicará el nivel de la densidad de población en el entorno

próximo así como la homogeneidad en su distribución en relación a la situación del local, con las
Muy alta
Alta
Media
Baja
Muy baja
Ejemplo: Densidad de la población: la densidad de la población es alta y se distribuye de mane-

ra homogénea en el entorno.
Se indicará la superficie del solar que figure en la documentación registral utilizada, la superficie
comprobada por el tasador y siempre que se conozca, la superficie catastral. Se justificarán las
posibles discrepancias existentes entre las anteriores superficies.
Así mismo se indicará la forma del solar, su topografía y características físicas.
Se indicarán los datos correspondientes al inmueble que se tasa como son:
Tipificación
Descripción
Servicios comunes
LA LEY 485
6.1.1. Tipificación: se indicará la tipología de la edificación, con las siguientes posibilidades:
Unifamiliares aisladas
Unifamiliares pareadas
Unifamiliares adosadas
Unifamiliares en hilera
6.1.2. Descripción: se indicará el número de plantas sobre y bajo rasante, así como sus usos,
superficies y distribución con las siguientes posibilidades:

Planta baja con x viviendas por planta y portal
x plantas pisos con x viviendas/oficinas por planta
Planta ático con x viviendas/oficinas por planta
6.1.3. Servicios comunes: se indicarán los servicios generales y equipamientos complementa-

rios que disponga la edificación, con las siguientes posibilidades:
Portal sencillo
Portal estándar
Portal lujoso
Jardines
Ejemplo descripción edificio: edificio plurifamiliar aislado con fachada a la calle y a la zona verde
central de la manzana. Tiene dos plantas sótano destinadas a aparcamiento de vehículos. La plan-
ta baja está destinada al uso comercial. Tiene siete plantas piso con cuatro viviendas por rellano.
El portal tiene acabados de tipo medio.
6.2. Descripción y superficies de las viviendas
Se indicarán los datos correspondientes a la vivienda objeto de valoración, como son:
Tipología
Condiciones de habitabilidad y estado de conservación de la vivienda y/o del inmueble
486 LA LEY
Condiciones de uso
Superficies
6.2.1. Tipología: se describirán las diferentes tipologías de viviendas existentes en el edificio.
Salón comedor
Dormitorios
Baños
Aseo
Cocina
Lavadero
Terrazas
Vestíbulo
Despacho
Oficina
Despensa
Buhardilla
Salón
Comedor
Cuarto de estar
Vestidor
Ejemplo tipología de viviendas inmueble: la vivienda tipo A se compone de vestíbulo, cocina,

comedor-estar, tres habitaciones, baño, aseo y lavadero. La vivienda tipo B difiere en que sólo tiene
dos dormitorios y la tipo C tiene un dormitorio y baño.
6.2.2. Condiciones de habitabilidad y estado de conservación: se indicarán las condiciones de

habitabilidad y estado de conservación de las viviendas que componen el inmueble.
Condiciones de habitabilidad
Vistas desde inmueble: Orientación vivienda:
– Vivienda exterior – Aumenta el valor del inmueble – Favorable que aumenta el valor
– Vivienda interior – Normal: no influye en el valor del – Normal: no influye en el valor
inmueble – Desfavorable que disminuye el
– Disminuye el valor del inmueble valor
Ejemplo condiciones de habitabilidad y estado de conservación: vivienda tipo A exterior, vistas

excepcionales sobre zonas verdes ajardinadas y orientación al sur (estas características influyen
de manera muy positiva sobre el valor de mercado). Salón y dormitorio principal a calle. Su estado
de conservación es bueno.
6.2.3. Condiciones de uso: se indicará el uso prioritario de las vivienda objeto de valoración.
1.ª residencia: son aquellas que por sus características y ubicación tendrán como destino
más probable su uso como vivienda habitual, independientemente de su destino actual.
2.ª residencia: son aquellas que por sus características y ubicación tendrán como destino
más probable su uso como residencia temporal, independientemente de su destino actual.
Ejemplo condiciones de uso: las viviendas objeto de valoración se pueden clasificar como de 1.ª
residencia.
LA LEY 487
6.2.4. Superficies de las viviendas
Se indicará la superficie útil y construida con parte proporcional de zonas comunes de cada
vivienda que compone el inmueble. También se indicará si la vivienda tiene fachada al exterior, al
patio interior de manzana o bien se ubica en una esquina del edificio.
Definiciones según Orden ECO 805/2003:
de su cubierta.


• La cerrada
• El 50% de terrazas y tendederos
La superficie utilizable o computable de cada vivienda es la superficie construida más parte pro-
porcional de zonas comunes, que se tomará para determinar el cálculo de los Valores Técnicos.
Si el inmueble es de protección oficial la superficie útil también es operativa, ya debemos de cal-

cular el valor máximo legal que tiene cada vivienda objeto de valoración.
En el cálculo de los diferentes valores se utilizará la superficie útil y/o la construida de la vivien-
da y anexos de la misma de acuerdo con las siguientes especificaciones:
a) Si la superficie comprobada < superficie registral → Superficie comprobada

Si la superficie comprobada > superficie registral → Superficie registral
probada).
488 LA LEY

(Siempre que se justifique expresamente y sin margen de duda dicha utilización e indicando
c) Si no existe superficie registral → Superficie comprobada por el tasador (construida o útil)

e) Si la superficie utilizada > Superficie registral → Acreditar su adecuación a la Normativa urba-

nística aplicable.
f) Si la superficie de espacios exteriores de uso privativo > 15% de la Superficie Total Const. →
valorar los espacios exteriores con precio unitario diferente.
g) Para el cálculo del Valor Máximo Legal en VPO la superficie será la de la calificación defini-
tiva o en su defecto la de la provisional.
h) En la comprobación de superficies registrales con las reales puede suceder que:

– No se especifica a qué tipo de superficie corresponde la citada en documentación registral.
6.3. Descripción y superficies de locales, plazas de parking, trasteros y/o elementos inmueble
6.3.1. Descripción: se describirán los locales comerciales, oficinas, plazas de aparcamiento,

trasteros, que componen el edificio, en lo que se refiere a su tipología y/o distribución, con las
– Planta baja
– Entreplanta
– Planta sótano
– Local n.º ___ en la galería ____
Forma geométrica del local/elemento:

– Regular Acceso:
– Irregular – Directo desde la vía pública
– Cuadrado – Desde el portal del edificio
– Rectangular – Desde otro local comercial
– En forma de L – Pasillo común de la galería comercial
– En forma de U – Pasillo común del centro comercial
6.3.2. Condiciones de uso actual: se indicará el uso actual del local o elemento del edificio obje-
to de valoración y su estado de conservación, con las siguientes posibilidades:
LA LEY 489
Uso actual: Acabados:

– Vacío, antes ... – En bruto
– Instalado
Instalado para: – Si tiene salida de humos
– Restauración
– No tiene salida de humos
– Bancario
– Comercio al por menor de ...
– Ropa, calzado ...
Conservación del local:
– Muy bueno
– Bueno
– Normal
– Regular
– Malo
– Muy malo
Ejemplo: Condiciones de uso actual: local A destinado a papelería y local B a panadería.
6.3.3. Características comerciales y físicas del local
Se indicarán las características comerciales y físicas del local objeto de valoración, como son:
Ubicación
Características comerciales
Divisibilidad
Polivalencia
Accesibilidad
Desniveles
Calidad interior del local
Ubicación. Se describirán las características de ubicación o identificabilidad comercial que tiene

el local objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Muy Buena Locales en esquina o con dos o más fachadas a los principales flujos peatonales o
vehiculares.
Buena
Normal Locales con una fachada a los principales flujos peatonales o vehiculares que no
tengan las características de dificultad de identificabilidad y accesibilidad señalados en
el nivel 3.
Regular
Mala Fachadas de local no visibles fácilmente o con grandes desniveles o distancias desde
el principal flujo peatonal.
Muy mala
Ubicación: Identificabilidad:
– Muy buena =1 – Fácil
– Buena =2 – Normal
– Normal =3 – Difícil
– Regular =4
– Mala =5
490 LA LEY
Ejemplo: Ubicación normal. Locales con buena relación fachada/fondo. Fácil identificabilidad
Características comerciales. Se indicarán la facilidad o dificultad de aprovechamiento comercial,

que tiene el local comercial objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Muy fácilmente aprovechable

Sin problemas de aprovechamiento
Algunos problemas de aprovechamiento
Difícil de aprovechar
Muy difícil de aprovechar
Divisibilidad. Se indicará la posibilidad de división del local, en dos o más unidades, con las
Fácilmente divisible
Es conveniente dividirlo
No es conveniente dividirlo
No es posible dividir el local
Se desconoce
Ejemplo: Divisibilidad: difícilmente divisibles, debido a su tamaño.
Polivalencia de usos. Se indicará la polivalencia de usos funcionales que tiene el local objeto de
valoración, con las siguientes posibilidades:
Local polivalente
Local no polivalente
Múltiple
Ejemplo: Polivalencia de usos: múltiple con uso comercial en p. baja.
Accesibilidad. Se indicará la accesibilidad física al interior del local, así como la longitud total de
fachadas, con las siguientes posibilidades:
1 Muy Buena Locales en esquina o con dos o más fachadas a los principales flujos
peatonales o vehiculares.
2 Buena
3 Normal Locales con una fachada a los principales flujos peatonales o vehiculares que
no tengan las características de dificultad de identificabilidad y accesibilidad
señalados en el nivel 3.
4 Regular
5 Mala Fachadas de local no visibles fácilmente o con grandes desniveles o distancias

desde el principal flujo peatonal.
Ejemplo: Accesibilidad: Buena. Los locales disponen de una fachada de 5 y 5,50 m. respectiva-
mente.
LA LEY 491
Desniveles. Se indicará si el local interiormente tiene desniveles, en cada una sus plantas, con
Sin desniveles.
Calidad interior del local. Se indicarán las características interiores del local, como son:
Tamaño de la crujía.
Muros de carga
Altura libre
Desniveles interiores
Criterios para determinar la calidad del local:
CARACTERÍSTICAS TAMAÑO DE MUROS DE ALTURA DESNIVELES (d)

DESNIVELES CRUJÍA CARGA LIBRE (h)
1 = Excelente > 7,5 m Sin muros de carga h>3m Sin desniveles o

en el interior del con un solo
local desnivel inferior a
d< 0,35 m
2 = Normal Aquellos locales en los que NO se cumplen las condiciones 1 o 3.
3 = Malo Locales en los que se da cualquiera de las siguientes situaciones:

– Sólo se cumple una condición
– Cuando la altura libre es h < 2,5 m y existen muros de carga interiores al local o
desniveles d > 0,35 m
– Cuando el desnivel d > 1,5 m y existen muros de carga interiores al local o
alturas libres de h < 3,0 m
Ejemplo: Calidad interior del local: Normal. Crujías interiores de 5x5 aproximadamente. Local sin
desniveles.
6.3.4. Coeficiente de tabla de fondo de locales
Es un coeficiente que refleja y sintetiza las características propias e internas de un local comer-
cial: el tamaño, la forma, los desniveles, estrangulamientos internos que dificulten la circulación
dentro del local, etc.
Para obtenerlo:
1. Se divide el local en distintas unidades básicas de superficie de acuerdo con las crujías rea-
les del local o según crujías tipo 5 x 5 de luz, aproximadamente, si la estructura del local no fuese
convencional, formándose unas retículas cuyos vértices coinciden con los pilares de la estructura.
En el caso de que la estructura no fuese regular se podrán tomar áreas de tamaño semejante.
2. El máximo valor del local se alcanza en la crujía de fachada, por lo tanto las retículas de la
crujía de fachada tendrán un coeficiente del 100% del valor.
492 LA LEY
El valor de las crujías va disminuyendo a medida que éstas se distancian de la fachada. La

disminución considerada (en el mejor de los casos) es del 5% cuando toda la superficie
comercial se encuentre en el mismo nivel y sea diáfana, es decir, los únicos obstáculos que
existan sean los pilares de la estructura.
En caso de que existan estrangulamientos o pequeños desniveles o ambos combinados, la

disminución del coeficiente puede alcanzar valores superiores al 15% o 20%.
3. Caso de entreplantas y sótanos comerciales:
Sótano: se disminuirá el coeficiente en un 50% a partir de la crujía de arranque de la esca-

lera.
Entreplanta: se disminuirá el coeficiente en un 30% a partir de la crujía de arranque de la
escalera.
4. Cálculo del Coeficiente de Tabla de Fondo (CTF):
Sumatorio_de_Crujías
_____________________
C.T.F. =
Número_de_retículas
– En los locales testigo: al precio de venta unitario en bruto, se le aplica el CTF (dividiendo y se
obtiene el máximo valor del local en crujía de fachada).
– En el local que se tasa: Al valor unitario de crujía de fachada se le aplica el CTF (multiplican-
do) y se obtiene el valor unitario en bruto del local que se tasa.
– Este coeficiente por ser característico de cada local, refleja las condiciones internas del mismo
y homogeneiza los valores de los locales de fachada hacia el interior. No contempla las condicio-
nes externas del local.
– En el caso más probable de que los locales en oferta, aun estando en el mismo entorno, den
a fachada a calles con distinta categoría comercial, se operará de la siguiente forma:
* Se determinará el valor de crujía de fachada de cada local testigo.
* Una vez calculados los valores de crujía de fachada de los testigos, estos valores, se homo-
geneizarán (ponderación) en función de su atracción comercial en relación con el local que
se tasa.
6.3.5. Características plazas de parking, trasteros y demás elementos
Se describirán las características de cada plaza de aparcamiento, indicando su ubicación (sóta-

no 1.º, sótano 2.º,...) ancho, longitud, capacidad de aparcamiento, facilidad de acceso y maniobra
dentro del garaje.
En cuanto a los trasteros deberá indicarse su ubicación, tamaño y nivel de acabados e instala-
ciones.
6.3.6. Superficies de locales, plazas de parking, trasteros y demás elementos
Son de aplicación los mismos criterios expuestos para las viviendas en el apartado 6.2.4. de este
capítulo.
LA LEY 493
Habrá que tener en cuenta que para aquellos elementos que tienen acceso directo desde la calle
y no requieren la existencia de elementos comunes, su superficie computable utilizada para el cál-
culo de los valores técnicos, será su superficie construida. Tal será el caso de la mayoría de loca-
les comerciales.
Por el contrario, para todos aquellos elementos que necesitan de unas partes comunes del
inmueble para acceder a los mismos, será necesario calcular la superficie construida con parte pro-
porcional de elementos comunes, como superficie computable utilizada para el cálculo de los valo-
res técnicos. Será el caso de viviendas, plazas de garaje, trasteros, oficinas y otros.
6.4. Características constructivas del inmueble y sus elementos
Elementos fundamentales de la edificación: se describirán las características de los elementos

fundamentales de la edificación: estructurales, constructivos y acabados, con las siguientes posibi-
lidades:

– Chapado piedra natural o artificial – Fibrocemento
Ejemplo elementos fundamentales de la edificación:

Cimentación: Losa de hormigón armado.
Estructura: Pilares de hormigón armado y forjados reticulares
Fachada: Aplacado de mármol en planta baja y ladrillo cara vista con aplacado de piedra arti-
ficial en plantas piso.
Cubierta: Plana transitable, al estar los tendederos generales de las viviendas en esta plan-
ta.

- Terrazo - Yeso pintado - Yeso pintado - Aluminio plata - Madera
- Cerámico - Enfoscado pintado - Enfoscado pintado - Aluminio anodizado barnizada
- Gres - Cerámica - Escayola - Aluminio lacado - Madera pintada
- Parquet - Gres - Falso techo modular - Madera pintada - Madera Sapelly
- Entarimado - Mármol - Madera - Hierro pintado - Madera pino
- Mármol - Madera - Falso techo metálico - Plástico PVC - Madera roble
- Moqueta - Papel pintado - Falso techo - Muro cortina - Madera maciza
- Corcho - Pavés registrable Acristalamiento: moldurada
- Granito - Corcho - En bruto - Sencillo - No existe
- Linóleo - Enteladas - Climalit
- Hidráulico - Piedra natural - Seguridad
- Piedra natural - Piedra artificial Persianas:
- Piedra artificial - Cartón yeso - Plástico
- En bruto - Ladrillo visto - Aluminio
- Solera de - En bruto - Madera
hormigón - Mamparas móviles - No tiene
494 LA LEY
Terminaciones: se indicarán los acabados correspondientes a las estancias de las viviendas, ofi-
cinas y demás elementos objeto de valoración, con las siguientes posibilidades:
Estancias Uds. Suelos Paredes Techos Carpintería Interior
Vestíbulo 1 Entarimado Plástica Gruesa Escayolas Madera Barnizada
Salón comed. 1 Entarimado Gotelet fino Plastic Lisa Madera Barnizada
Cocina 1 Gres Azulejo 20 x 30 Escayolas Madera Barnizada
Dormitorios 3 Terrazo Plástica Lisa Plástica Lisa Madera Barnizada
Baños 1 Mármol color Mármol Blanco Escayolas Madera Barnizada
Lavadero 1 Gres Azulejo 20x30 Enfoscado–pintado Madera Pintada
Ejemplo:
La carpintería exterior es de aluminio anodizado en color bronce con acristalamiento tipo clima-
lit en todas las dependencias que dan frente a fachadas. Existen persianas de aluminio en el salón-
comedor y en los dormitorios. La carpintería interior es de madera de roble barnizada..
Instalaciones: se introducirán las características de las instalaciones del inmueble objeto de valo-
ración, con las siguientes posibilidades:

– 2 uds. Por escalera – Calidad baja
– Si tiene – Si tiene – Sí tiene
– En dormitorios – Vídeo portero – Preinstalación
– Dormitorios y cocina – Bomba de calor
– Fan–coils
• Gas butano – Comunitaria
• Gas ciudad – Radiadores
– Comunitaria
Ejemplo instalaciones:
Portero automático: vídeo portero
Gas natural: si tiene
Agua caliente: individual a gas ciudad con caldera mixta
Calefacción: caldera mural mixta a gas y radiadores de plancha
Ascensores: un ascensor
Aire acondicionado: no hay

LA LEY 495

– En dormitorios – PVC
– En dormitorios y hall – Polipropileno
– Rejas
– Antena parabólica – Grado de electrificación bajo, 1.100 – 2.200 W
– Sauna y jacuzzi – Grado de electrificación medio, 3.300 – 4.400 W
– Hilo musical – Grado de electrificación alto, 6.600 – 8.800 W
– TV en todos dormitorios
Ejemplo otras características:

Armarios empotrados: en dormitorio principal
Fontanería: Cobre
Electricidad: Grado de electrificación medio, 3.300-4.400 W
Seguridad: Puerta de entrada blindada
Grifería: Monomando de acero inoxidable
Otras instalaciones: Toma de TV en salón y dormitorio principal
Calidad edificio. Se indicará la calidad constructiva del edificio, donde está ubicado el local obje-
to de valoración, así como su conservación, con las siguientes posibilidades:
1 Alto standing Edificio de calidad muy alta y bien conservada.
2 Estándar Edificio de calidad estándar bien conservada o rehabilitada recientemente
3 Baja Edificio de calidad inferior a VPO mal conservada y sin rehabilitar
6.5. Situación actual
Se indicará si el inmueble se encuentra terminado, en construcción o rehabilitación
Ejemplo situación actual: El edificio que se tasa se encuentra terminado.
6.5.1. Antigüedad y estado de conservación
En primer lugar se indicará la antigüedad del edificio y además su estado de conservación.
Conservación del edificio: Reformas:

– Muy bueno – Total
– Bueno – Parcial
– Normal – Puntual
– Regular
– Malo
– Muy malo
496 LA LEY
Ejemplo antigüedad y estado de conservación: Edificio en buen estado de conservación dada su

reciente construcción (tiene 3 años de antigüedad), por lo que no se han realizado obras de reha-
bilitación.
Se indicará la antigüedad aproximada del edificio, y si éste tiene más de 100 años. Si se han
realizado reformas en el mismo, también se indicará el año de rehabilitación y coeficiente de depre-
ciación por antigüedad o índice de estado de conservación.

por antigüedad en relación al que correspondería en función de la esperanza de vida útil del edifi-
cio.
6.5.2. Estado de las obras y plazo de finalización de las mismas
Se indicará el estado en que se encuentran las obras de construcción del inmueble, el día de la
visita de inspección al mismo.
Para ello deberá descomponerse el coste de construcción entre aquellos capítulos que intervie-
nen en su ejecución (cimentación, estructura, albañilería,...), otorgando a cada uno de ellos el por-
centaje correspondiente, en función del peso que tengan.
Es conveniente además de los porcentajes citados, indicar que parte de cada capítulo se
encuentra realizada, obteniéndose un porcentaje parcial de cada capítulo, de cuya suma se obten-
drá el total de obra ejecutada. Se adjunta un cuadro a modo de ejemplo.
CAPIT. FASE % Proyecto % Avance % Ejecutado

1 Movimiento de tierras y demoliciones 0,750 100,0 0,750
2 Saneamiento horizontal y vertical 0,800 20,0 0,160
3 Cimentación y Estructura 21,750 40,0 8,700
4 Albañilería y cubierta 21,600 0,0 0,000
5 Solados y alicatados 13,200 0,0 0,000
6 Carpintería interior 8,400 0,0 0,000
7 Carpintería exterior y vidriería 4,500 0,0 0,000
8 Fontanería 10,00 0,0 0,000
9 Calefacción 7,600 0,0 0,000
10 Gas 1,000 0,0 0,000
11 Electricidad 4,300 0,0 0,000
12 Ascensor 1,450 0,0 0,000
13 Escayolas 0,200 0,0 0,000
14 Pintura 3,500 0,0 0,000
15 Aislamientos 0,300 0,0 0,000
16 Varios y urbanización 0,650 0,0
TOTAL 100 9,610
Porcentaje obra realizada 9,61%
Tiempo finalización: 1,5 años
Estado de la obra: se ha realizado el movimiento de tierras y demoliciones, parte del saneamien-

to horizontal y vertical, la cimentación y parte de la estructura.
Es importante determinar también el plazo previsto para la finalización de las obras.
LA LEY 497
Se indicarán los parámetros urbanísticos correspondientes al inmueble objeto de valoración

como son:
Nivel de cumplimiento de la normativa urbanística y documentación utilizada.

La fecha de la licencia de obras.
Cumple: Nivel de cumplimiento:

– Si – Cumple normativa urbanística actual
– No – Existen dudas de su cumplimiento
– No cumple normativa urbanística actual
– No se observa infracción urbanística
Licencia: – No cumple, pero se hizo de acuerdo con el anterior
– Si tiene planeamiento urbanístico.
– No tiene
– No se ha dispuesto
Ejemplo descripción urbanística:

Inmueble en zona urbana consolidada.
Zona de densificación urbana intensiva ensanche. Clave 5.ª.
El edificio cumple con la normativa urbanística actual y dispone de la correspondiente licen-
cia municipal, otorgada por el Ayuntamiento el 15.01.2005.
Se indicarán los parámetros jurídicos correspondientes al inmueble que se tasa, como son:
El estado de ocupación de los diferentes elementos que componen el inmueble: Ocupado

por: Propietario, Sin ocupante, Arrendado, Otros, Arrendado al solicitante de la tasación
En caso de estar arrendado el inmueble se seguirán las especificaciones del apartado 4.2.8.
Ejemplo régimen de tenencia y ocupación:

Propietarios: xxx
Ocupado: Todo el inmueble se encuentra ocupado.
Usuario: Cada vivienda está ocupada por su titular correspondiente. Los locales comerciales
se encuentran arrendados.
Título de ocupación: Propiedad para las viviendas y arrendamiento para los locales.
Servidumbres: De paso de vehículos a través de la parcela, para acceder al parking.
Derechos reales: No se detectan en la documentación registral facilitada.
El proceso de análisis que se describe a continuación se realizará para todos los usos existen-
tes en el inmueble que se valora.
498 LA LEY
Se describirá el tipo de oferta, demanda y expectativas futuras de comercialización de los inmue-

bles comparables en el entorno del inmueble que se valora, con las siguientes posibilidades:
9.1. Oferta

– Alta – Viviendas/locales/oficinas de superficie < 90 m²c
– Media – Viviendas/locales/oficin. de superficie entre 90 m²c y 150 m²c
– Baja – Viviendas/locales/oficinas de superficie > 150 m²c
Calidad de la oferta: Precios mas frecuentes:

– Inmuebles de calidad baja – El intervalo de precios mas frecuentes se sitúa entre
9.2. Demanda

– Alta – Viviendas/locales/oficinas de sup. < 70 m²
– Media – Viviendas/locales/oficinas de sup. Entre 70 m² y 120 m²
– Baja – Viviendas/locales/oficinas de sup. > 120 m²

9.3. Expectativas

Ejemplo análisis de mercado: El volumen de inmuebles comparables en la zona es medio. Pre-

dominan las viviendas de superficie media, con un intervalo de precios entre 2.400 y 2.800 €/m².
La intensidad de la demanda es media. La relación en la evolución entre la oferta y la demanda es
equilibrada. Las expectativas de revalorización son crecientes. Respecto a los locales la oferta es
escasa y los únicos testigos de que se dispone tienen menos de 100 m² y se ofertan entre 1.500 y
1.900 €/m². La demanda es media y se estima una revalorización de los mismos similar al IPC.
Se utilizarán viviendas, locales, oficinas, plazas de parking y trasteros testigo, lo más semejan-
tes posible a los que se tasan. Como mínimo hay que disponer de 6 muestras de cada uno de los
usos existentes en el inmueble. La información de mercado que se utilice debe ser real y contras-
tada.
Los precios unitarios de oferta de los diferentes elementos testigo se homogeneizarán aplican-
do coeficientes de ponderación para asimilar las ofertas testigo al elemento que se tasa, de acuer-
do con los criterios que se exponen a continuación, teniendo en cuenta que éstos son medios y que
es necesario el estudio y análisis riguroso y en profundidad del mercado inmobiliario de la zona, por
parte del tasador, para verificar si son correctos o requieren ajustes y/o modificaciones.
LA LEY 499
Los parámetros, que se aplicarán a cada uno de los diferentes usos existentes en el inmueble,
son los siguientes:
Mercado real:
Entorno:
Cuando las características del entorno del elemento que se tasa y de los testigos sean dife-
rentes, se homogeneizará en función de su adecuación al uso, con un diferencial de hasta un
10% sobre ventas (+/– 5%); si no se tuvieran testigos semejantes se podría homogeneizar
hasta un +/– 20% sobre ventas.
Ubicación:
Se determinará como diferencia de la repercusión del suelo en €/m² entre la oferta y la uni-
dad que se tasa, obtenido por el método del valor residual de la información de mercado pri-
mario (+/– 3 a 5% sobre ventas aproximadamente).
entre los testigos y los elementos que se tasan. Tendrá especial incidencia en los elementos
de superficie reducida.
Antigüedad:
Se valora como la diferencia entre las depreciaciones físicas entre las ofertas testigos y los
elementos objeto de valoración.
Se valora como la diferencia de costes unitarios en el mantenimiento y conservación de las
diferentes unidades, así como de las reformas realizadas en las mismas.

Se valora de acuerdo con la diferencia de coste unitario de la instalación entre los testigos y
las unidades tasadas.

Las diferencias existentes entre las ofertas testigo y las unidades que se tasan se evalúan por
peso al más parecido al elemento que se tasa. Se ponderarán todos los testigos cuidando que su
suma sea 100.

500 LA LEY
Para tasar un inmueble deberá calcularse: el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el inmue-
ble se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación y neto VRN si está terminado), el valor
por comparación VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso que fuese necesario, y el valor de
máximo legal VML (sólo si se trata de vivienda de protección pública) para cada uno de los elemen-
tos que componen el inmueble.
Cada uno de los valores citados anteriormente se calculará como suma de los obtenidos parcial-
mente para cada uno de los usos que se desarrollan en el inmueble, y éstos a su vez serán el resul-
tado de sumar el valor que corresponde a cada elemento.

haya podido experimentar la vivienda durante sus años de existencia.

Si el inmueble se encuentra en proyecto, construcción o rehabilitación, deberá calcularse el VRB

VRB en su estado actual (incluyendo los costes que han intervenido hasta la fecha de la tasación)
El VRB será la suma del calculado para cada uno de los usos que se desarrollan en el inmue-
ble. Se calcula como suma de:
trate de edificios terminados o en construcción.
Dicho valor en el mercado es diferente en función del uso (vivienda, comercial, terciario, apar-
camiento). Por tanto en una promoción se dispondrán de valores de repercusión diferencia-
dos para cada uso.
del inmueble.
LA LEY 501
El coste de ejecución por contrata del inmueble se calculará como suma del coste que corres-
ponde a cada uso, que a su vez será el producto de la superficie construida del inmueble des-
tinada a aquel uso por el coste unitario de construcción.
Se aplicarán costes unitarios de construcción diferentes según el uso que se valora.
La normativa obliga a excluir del VRB el coste de las instalaciones que no sean polivalentes.


del promotor entre los gastos necesarios a incluir en el VRB.



Antigüedad
Depreciación _ Física = (V .R.N ) *
del inmueble.
502 LA LEY
La vida útil del elemento depende del uso del mismo; deberá ser estimada por el tasador y como
máximo será de:
– 100 años para las viviendas

– 75 años para las oficinas
– 50 años para los locales comerciales

formar la vivienda actual en una nueva de similares características.
Se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para que el inmueble pueda utilizar-
se para los usos previstos en el mismo.


acciones reales o 6 ofertas. Dicho proceso deberá realizarse para cada uno de los usos existentes
en la edificación objeto de valoración.
El valor de mercado por comparación total del edificio será la suma de los valores de mercado
de cada uno de sus componentes o elementos que lo forman.
Si existe una probabilidad elevada de que el valor de tasación experimente una reducción sig-
nificativa en términos nominales antes de transcurrido un año desde la fecha de la tasación que
dure al menos 3 años o se haya producido una disminución de los precios nominales en los 10
últimos años, se procederá a ajustar el valor. Para calcular el valor de mercado ajustado (VMA)
se aplicará un porcentaje de reducción del orden del 10-15% en caso de no poder estimar dicha
reducción.
LA LEY 503
10.1.5. Valor de máximo legal (VML)
Si las viviendas están acogidas a algún tipo de protección pública, existe una limitación de su
precio de venta, que se denomina valor de máximo legal (VML).
Dicho valor dependerá del municipio en que se ubique, según pertenezca a una u otra área geo-
gráfica. Cada Comunidad Autónoma tiene potestad para establecer sus propias áreas geográficas,
a cada una de las cuales corresponden unos valores máximos de venta diferentes.

tecaria será el menor entre:
⇒ Valor de máximo legal (VML)

⇒ Valor de mercado por comparación ajustado (VMA)
Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, su valor de tasación coincidirá con

el valor de reemplazamiento bruto (VRB).
Se indicarán los condicionantes, advertencias y observaciones o juicio crítico del tasador.
³ La adecuación de todos los elementos del inmueble (viviendas/locales/oficinas/plazas de par-

king/trasteros) al mercado inmobiliario por su:
³³ Situación
³³ Tamaño
³³ Distribución
³ Situación actual de la oferta, tanto en el mercado primario como en el mercado secundario.

venta.
³ Los condicionantes de comercialización de los diferentes elementos en el mercado inmobilia-
rio como son:
³³ Plazos temporales estimados para la venta del vivienda
504 LA LEY

³ Se han obtenido las superficies construidas mediante:

12.1. Casuística en la valoración de promociones
Las pautas y criterios a seguir frente a la amplia y variada casuística y problemática con que se
puede encontrar en la tasación de promociones, han sido ampliamente desarrollados en los apar-
tados 4.2.1, 4.2.2 y 4.2.3, según se trate de viviendas, locales comerciales u oficinas. A ellos se
remite, en función de los usos existentes en el edificio que se tasa.

Se condicionará únicamente el valor de las unidades imprescindibles.
13. Observaciones
Se hará mención en el informe de todas aquellas observaciones que se consideren importantes

para la determinación de valores o que puedan aportar información en la toma de posteriores deci-
siones.
Se incluirán:
³ Fecha de la última visita al inmueble
³ Fecha de emisión del informe
³ Fecha de caducidad del informe (a los 6 meses de la fecha de emisión del informe)
³ Nombre, firmas y titulación o cargo de quienes suscriben el informe y nombre y titulación

de los restantes técnicos especializados que hayan intervenido directamente en la tasación.
La documentación necesaria para elaborar la tasación, así como los requisitos de su presenta-
ción que han sido expuestos en el apartado 4.1.1.14 de este capítulo.
4.2.6. Valoración de solares, terrenos y fincas rústicas
4.2.6.1. Valoración de solares y terrenos: aplicación
1. Lo establecido en esta sección será de aplicación a la valoración de terrenos clasificados

como urbanos y urbanizables y no urbanizables que no se valoren como fincas rústicas.
LA LEY 505
2. También se aplicará, justificándolo debidamente, a aquellos inmuebles construidos en los que

no exista impedimento legal para su demolición y cuyo mayor y mejor uso sea el de terreno.
4.2.6.2. Niveles urbanísticos del terreno a efectos de valoración
A efectos de su tasación los terrenos se clasificarán en los siguientes niveles:
Nivel I. Incluye todos los terrenos que no pertenezcan al Nivel II.
Nivel II. Incluye los terrenos clasificados como no urbanizables en los que no se permita edi-
ficar para usos diferentes a su naturaleza agrícola, forestal, ganadera o que estén
ligados a una explotación económica permitida por la normativa vigente.
También se incluirán en el nivel II los terrenos clasificados como urbanizables que no

estén incluidos en un ámbito de desarrollo del planeamiento urbanístico o que están-
dolo, no se hayan definido en él las condiciones para su desarrollo.
4.2.6.3. Valor de tasación de terrenos para todas las finalidades de garantía (art. 51 ECO/805/2003)
1. El valor de tasación de los terrenos de nivel urbanístico I (QUE PUEDEN SER EDIFICA-
DOS PARA USO DISTINTO A LOS DE NATURALEZA AGRÍCOLA, FORESTAL O GANA-
DERA Y NO ESTÉN LIGADOS A UNA EXPLOTACIÓN ECONÓMICA), será el valor por
comparación, en su caso, ajustado. Cuando su cálculo no fuera posible, el valor de tasa-
ción será el valor residual. En ambos casos se descontarán, cuando proceda, los gastos
de demolición.
La existencia de un proyecto de construcción sobre un determinado terreno no permite valo-

rar éste de manera diferente a la prevista en esta sección.
2. El valor de tasación de los terrenos sujetos a explotación económica distinta de la agrope-

cuaria será el valor por actualización calculado por el procedimiento previsto en el artículo
30 (INMUEBLES LIGADOS A EXPLOTACIONES ECONÓMICAS).
3. El valor de tasación en los restantes casos de terrenos catalogados como nivel urbanístico
II (TERRENOS CLASIFICADOS COMO NO URBANIZABLES EN LOS QUE NO SE PER-
MITA EDIFICAR PARA USOS DIFERENTES A SU NATURALEZA AGRÍCOLA, FORESTAL
O GANADERA O QUE ESTÉN LIGADOS A UNA EXPLOTACIÓN ECONÓMICA PERMITI-
DA POR LA NORMATIVA VIGENTE), será el valor por comparación sin consideración algu-
na a su posible utilización urbanística. Cuando el cálculo de dicho valor no fuera posible el
valor de tasación será como máximo, el valor catastral del terreno.
4. Los valores a que se refiere el número 1 anterior se calcularán teniendo en cuenta el apro-
vechamiento urbanístico susceptible de apropiación por su propietario en la fecha de la
tasación.
Los edificios en demolición, y los declarados legalmente en ruina, se valorarán como

solares y terrenos.
A modo de resumen el método de valoración a utilizar en cada caso se indica en el cua-

dro siguiente:
506 LA LEY
Cuadro resumen de los métodos de valoración de solares y terrenos
MÉTODOS DE VALORACIÓN QUE DEBEN UTILIZARSE

Arts. 34, 35, 50 y 51 (O./ECO/805/2003)
Mercado hipotecario.
Provisiones técnicas de compañías de seguros.
Fondos y sociedades de Inversión. Fondos de pensiones, ...
Nivel 1 Nivel 2
Terrenos clasificados como
Incluye todos los terrenos que no no urbanizables en los que
son nivel II no se permita edificar usos
diferentes a su naturaleza
(3) agrícola, forestal o
ganadera o que estén
ligados a una explotación
Aplicable a terrenos que están en las económica permitida por la
siguientes circunstancias: normativa vigente.
Plazo previsible
Plazo previsible Terrenos urbanizables que
para comenzar
para comenzar no estén incluidos en un
la edificación
la edificación ámbito de desarrollo de
o rehabilitación
superior a un planeamiento urbanístico
no superior a un
año. o que estándolo, no se
año
hayan definido para él las
condiciones para su
desarrollo
Terrenos sin edificar.
Inmuebles declarados legalmente en
ruina
Comparación Comparación
Edificios destinados a la
(1) (2)
rehabilitación
Con suficiente información de mercado
de suelo.
Terrenos sin edificar Residual
Inmuebles declarados legalmente en estático
ruina o Residual
Valor catastral
Edificios destinados a la Residual dinámico
rehabilitación sin suficiente dinámico
información de mercado de suelo.
Solares edificados en los que se
requiere calcular el valor del suelo de
manera separada. Comparación
Con suficiente información de mercado (1)
de suelo.
Solares edificados en los que se
requiere calcular el valor del suelo de Residual estático
manera separada. o
Sin suficiente información de mercado Residual dinámico
de suelo.
Terrenos ligados a una explotación

Método de actualización
económica no agropecuaria.
(1) Cuando se aplique el método de comparación el valor de tasación será el valor de comparación ajustado.
(2) Sin considerar su posible utilización urbanística
(3) Los valores de terrenos de nivel urbanístico 1, se calcularán teniendo en cuenta el aprovechamiento susceptible
de apropiación por su propietario en la fecha de la tasación.
LA LEY 507
4.2.6.4. Valoración de suelos urbanos
Están todos ellos comprendidos en el nivel I.
Si existe un mercado representativo de suelos o terrenos comparables y se dispone de mues-

tras suficientes, se valorarán por el método de comparación con el mercado.
Si la finalidad de la tasación es hipotecaria, necesariamente deberá además determinarse el

valor de mercado ajustado.
Si la finalidad de la valoración es urbanística no podrá utilizarse el método de comparación,

debiendo realizarse por un método residual.
Si no existe un mercado representativo, o no se disponen de muestras de suelos o terrenos com-

parables, se valoran por un método residual; este criterio es aplicable a todas las finalidades. La
única excepción lo constituyen los suelos ligados explotaciones económicas que se valoran por el
método de actualización de las rentas esperadas.
Si el plazo de disponibilidad del suelo para poder comenzar la edificación no es superior a un

año se podrán valorar por el método residual estático o por el dinámico.
Véase ejemplo 7.6 del capítulo 7.
Si el plazo de disponibilidad del suelo para iniciar la edificación es superior a un año se deberán
valorar por el método residual dinámico.
Se valoran como suelos urbanos, nivel I, los inmuebles declarados legalmente en ruina en los
que no exista impedimento para su demolición (caso de tratarse de edificios sometidos a alguna
protección histórico-artística o catalogados en los que aun estando declarados ruinosos no se per-
mita la demolición, se valorarán como edificios).
Los edificios destinados a la rehabilitación (o aquellos cuyo mayor y mejor uso sea la rehabilita-
ción se valorarán como suelos urbanos, nivel I.
Véase ejemplo 7.6 y ejemplo 7.7 del capítulo 7.
Véase también capítulo 5. Valoraciones urbanísticas.
4.2.6.5. Valoración de suelos urbanizables
Si tienen condiciones para su desarrollo urbanístico y tienen ámbito delimitado están compren-
didos en el nivel I.
Si existe un mercado representativo de suelos o terrenos comparables y se dispone de mues-

tras suficientes, se valorarán por el método de comparación con el mercado.
Si la finalidad de la tasación es hipotecaria, necesariamente deberá además determinarse el

valor de mercado ajustado.
Si la finalidad de la valoración es urbanística no podrá utilizarse el método de comparación con

el mercado, debiendo realizarse por el método residual dinámico.
508 LA LEY
Si no existe un mercado representativo o no se disponen de muestras de suelos o terrenos com-

parables se valoran por el método residual dinámico.
Véase ejemplo 7.7 del capítulo 7.

Véase también capítulo 5. Valoraciones urbanísticas.
Si no tienen condiciones para su desarrollo urbanístico ni ámbito delimitado están comprendidos

en el nivel II.
4.2.6.6. Valoración de suelos del nivel I por el método de comparación con el mercado
Para la utilización del Método de comparación a efectos de esta Orden será necesario que se
cumplan los siguientes requisitos:
a) La existencia de un mercado representativo de suelos comparables.

Las muestras, informaciones y datos, deben referirse a los doce meses anteriores a la fecha de
la tasación y a inmuebles comparables al que se tasa.
La utilización del método de comparación comporta la obligación de indicar los datos concretos
y las fuentes de los mismos.
La metodología a utilizar es la del método de comparación, referida al valor unitario del suelo,
cuando sea eso lo que en el mercado es objeto de transacción (urbanizaciones unifamiliares o
zonas industriales aisladas), o referida al valor de repercusión cuando sea eso lo que en el merca-
do se considera, que es el caso más habitual.
La homogeneización, tanto si se pretende hacer mediante tablas de homogeneización como si

se trata de métodos de regresión, se referirá a aquellas características y cualidades de los suelos
que influyen en el valor, y que deben ser establecidos como consecuencia de la observación del
comportamiento del mercado, en ese lugar y en ese momento.
Las características que influyen en el valor del suelo pueden ser normalmente, por ejemplo, en
el caso de parcelas en urbanizaciones para viviendas unifamiliares las siguientes:
• Situación
• Ubicación
• Orientación
• Soleamiento
• Vistas
• Pendiente
• Vegetación
• Servicios urbanísticos
LA LEY 509
En el caso de suelos industriales, las características que influyen en el valor serán otras, como
por ejemplo:
• Situación.
• Distancia a núcleos urbanos.
• Accesibilidad. Maniobrabilidad.
• Comunicaciones y transportes.
• Servicios complementarios.
• Servicios urbanísticos. Infraestructuras.
• Tamaño.
De hecho sólo puede utilizarse el método de comparación cuando existan un auténtico merca-
do de suelo, referido al tipo de suelo de que se trate.
Normalmente el mercado del suelo es poco transparente, a veces está intervenido, las transac-
ciones son poco frecuentes, cuando se producen es difícil acceder a las condiciones en que se han
realizado, en muchos casos se trata de productos únicos e irrepetibles y por tanto en situaciones
de poca concurrencia.
Como consecuencia resulta difícil que pueda determinarse que existe un mercado representati-
vo y que pueda disponerse de 6 muestras recientes, por lo que en la práctica el método de compa-
ración resulta difícilmente aplicable.
4.2.6.7. Valoración de suelos de nivel I por métodos residuales
La utilización de métodos residuales para la valoración de suelos de nivel I comporta necesaria-

mente la utilización previa del método de comparación para determinar el valor de mercado del pro-
ducto inmobiliario acabado que se corresponde con el mayor y mejor uso.
La utilización de los dos métodos residuales ha sido expuesta y desarrollada en el capítulo 3,

Véanse apartados 3.4.2 y 3.4.3 (estático) y 3.4.4, 3.4.5 y 3.4.6 (dinámico).
Se han incluido en el capítulo 7 dos ejemplos de aplicación de cada uno de los dos métodos.
Véase 7.6: ejemplo de aplicación del método residual estático.
Véase 7.7: ejemplo de aplicación del método residual dinámico.
4.2.6.8. Valoración de suelos no urbanizables
Están comprendidos en el nivel II o son fincas rústicas que se valoran como tales.
Si están comprendidos en el nivel II:

Se valorarán por el método de comparación con el mercado sin tener en consideración ninguna
expectativa de aprovechamiento urbanístico.
Si no existe un mercado representativo o no se dispone de muestras suficientes se aplicará el
valor catastral, si la finalidad es de garantía; si la finalidad es urbanística o de mercado se valora-
rán por el método de actualización de las rentas.
510 LA LEY
En cualquier caso si están ligados a una explotación económica se valorarán por el método de
actualización de las rentas.
Si son fincas rústicas o explotaciones agrarias o ganaderas se valorarán con la instrucción para
la valoración de fincas rústicas.
4.2.6.9. Valoración de fincas rústicas
4.2.6.9.1. Finalidad urbanística
La valoración de fincas rústicas para la finalidad urbanística, se identifica con la valoración de

suelos no urbanizables, y ha sido desarrollada en el capítulo 5, apartado 2. Los procedimientos se
desarrollan en el apartado 5.2.6. En el apartado 5.2.6.6 se incluye un ejemplo práctico de valora-
ción de una finca rústica para finalidad urbanística.
4.2.6.9.2. Finalidad de garantía
La valoración de fincas rústicas para la finalidad de garantía, está regulada por la ECO/805/2003
en los arts. 48 y 49.
4.2.6.9.2.1. Aplicación
La utilización de estos procedimientos es de aplicación a la valoración de fincas rústicas inclu-

yendo aquellas con mejoras, instalaciones o edificios.
4.2.6.9.2.2. Valor de tasación de fincas rústicas para todas las finalidades de garantía
El valor de tasación de fincas rústicas se obtendrá sumando los siguientes valores:
El valor de tasación de la tierra, incluidos los distintos edificios e instalaciones no desmon-

tables vinculados y necesarios para su explotación. Dicho valor será el menor entre el valor
por comparación, en su caso ajustado, de las distintas clases de tierra, y el valor por actua-
lización de la explotación.
El valor de tasación de los edificios o instalaciones destinados a explotaciones distintas de
aquellas a las que se dedican los diferentes tipos de tierra. Dicho valor se obtendrá como
si fueran inmuebles ligados a una explotación económica, y será como máximo el valor de
reemplazamiento neto.
El valor de tasación de otros edificios o instalaciones (residencias, recreativas, etc.). Dicho valor
será el valor de tasación calculado por el procedimiento de valoración de edificios o elementos de
un edificio en sus tres versiones según sea la finalidad de garantía:
• Hipotecaria y fondos de pensiones.
• Entidades aseguradoras.
• Instituciones de inversión colectiva.
LA LEY 511
4.2.6.9.3. Otras finalidades
Cuando la finalidad sea de mercado, se utilizarán estas mismas técnicas descritas anteriormen-
te. El procedimiento será el mismo, obteniéndose el valor como suma de:
a) El valor de tasación de la tierra, incluidos los distintos edificios e instalaciones no desmonta-

bles vinculados y necesarios para su explotación. Dicho valor será el valor por comparación, de las
distintas clases de tierra, y caso de no ser posible su establecimiento, por no existir un mercado
representativo o carecer de muestras suficientes, el valor por actualización de la explotación.
b) El valor de tasación de los edificios o instalaciones destinados a explotaciones distintas de

aquellas a las que se dedican los diferentes tipos de tierra. Dicho valor se obtendrá como si fueran
inmuebles ligados a una explotación económica.
c) El valor de tasación de otros edificios o instalaciones. Dicho valor será el valor de tasación
calculado por el procedimiento de valoración de edificios o elementos de un edificio con preferen-
cia el valor por comparación si fuera posible, y en su defecto el valor de reemplazamiento neto.
4.2.7. Valoración de inmuebles ligados a explotaciones económicas
4.2.7.1. Definición
Se entiende por inmueble ligado a una explotación económica todo edificio o elemento de un
edificio de uso monovalente, en el cual tiene lugar o puede tener lugar una explotación de tipo eco-
nómico, susceptible de producir rentas y del que prácticamente no hay oferta en el mercado.
Edificio de uso monovalente significa que sólo puede ser usado para el fin concreto al que se des-
tina, salvo que se realicen en él grandes modificaciones que suponen una inversión importante.
Entre los inmuebles ligados a explotaciones económicas más frecuentes se encuentran:
• Edificios e instalaciones industriales y fabriles no polivalentes o de producción agraria. En

caso de que fuesen polivalentes, se tasarían como edificaciones industriales. Tal sería el
caso de un salto de agua.
• Centros de transporte, aparcamientos y edificaciones o instalaciones ligadas al servicio del

transporte. Entre los más frecuentes se encuentran los aparcamientos en explotación.
• Establecimientos turísticos en sus diversas categorías y tipologías, como hoteles, apartho-

teles, campings.
• Hospitales, clínicas y otras instalaciones sanitarias
• Instalaciones deportivas, recreativas y de espectáculos, tales como clubes deportivos, pis-

tas de esquí, discotecas, salas de fiesta, cines, teatros.
• Centros de enseñanza y otras instalaciones culturales. Entre ellos se encuentran las escue-
las, academias.
• Centros de equipamiento social.
• Residencias estudiantiles, para la 3.ª edad (geriátricos), tanatorios, etc.
512 LA LEY
consistente en una recopilación de datos del inmueble y su entorno.
No existe ninguna instrucción específica para este tipo de inmuebles, como había existido en la
normativa de valoraciones anterior al año 1994. Por tanto se seguirán los apartados desarrollados
en la estructura general de los informes de tasación, que componen el artículo 65 del capítulo III,
título III de la Orden ECO 805/2003.
Los apartados a desarrollar en el informe de valoración han sido descritos ampliamente en el

apartado 4.1.1 Se citan a continuación brevemente:
2. Identificación del inmueble y localización
6. El edificio:
a) descripción del inmueble, superficies, características constructivas
b) unidad de explotación
13. Observaciones
En el apartado del edificio se ha incluido un subapartado referente a la unidad de explotación,

que es el elemento diferencial y exclusivo de este tipo de inmuebles. Se trata de enumerar todas y
cada una de las actividades que tienen lugar en el inmueble y que en consecuencia son suscepti-
bles de generar ingresos.

importancia del inmueble objeto de valoración. Dado que en muchos casos se trata de edificios sin-
LA LEY 513
gulares e incluso poco frecuentes, los informes deberán ser extensos y todos sus apartados se de-
sarrollarán de forma más amplia que en muchos otros casos.
Para establecer los criterios de tasación se seguirán las pautas establecidas por la ECO
805/2003.
En caso de existir mercado de este tipo de inmuebles, puede calcularse su valor utilizando el
método de comparación. Para ello es necesario disponer de datos de 6 transacciones reales o de
6 ofertas firmes no condicionadas, y así proceder a la homogeneización de los comparables, en
base a sus características más importantes. En el apartado 3.2, se ha desarrollado ampliamente el
proceso a seguir para su determinación.
Pero teniendo en cuenta la dificultad para obtener muestras de inmuebles del mismo uso y pare-
cidas características, de inmuebles ligados a la misma explotación económica, difícilmente podrá
calcularse el valor de mercado del inmueble por comparación (VM), salvo contadas excepciones.
En caso de que existiera un mercado representativo de inmuebles comparables y se dispusiera

de suficientes muestras, y que en consecuencia pudiera calcularse un valor por comparación con
el mercado, siempre que se tratase de una valoración hipotecaria, debería analizarse si dicho valor
debe ajustarse.
Teniendo en cuenta que este tipo de inmuebles siempre generan flujos de caja (en caso contra-
rio no serían inmuebles ligados a explotaciones económicas), puede calcularse su valor por actua-
lización de las rentas futuras que producirá el valor actual de los flujos de caja futuros. Por tanto
para este tipo de inmuebles debe calcularse siempre el valor por actualización de las rentas (VA).
Como en cualquier otro tipo de inmueble, su construcción requiere una serie de inversiones y
gastos necesarios que se materializan en el coste de un solar, de una construcción y de una serie
de gastos de promoción. La suma de todos ellos es el valor de reemplazamiento del inmueble (VR),
que debe calcularse necesaria y obligatoriamente en todos los casos.
En consecuencia, en todo inmueble ligado a una explotación económica deberán calcularse:

• el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el edificio se encuentra en construcción o reha-
bilitación, y neto VRN si está terminado)
• el valor por actualización de las rentas VA, y si es posible
• el valor por comparación VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso que fuese necesario.
4.2.7.4. Cálculo del valor de reemplazamiento (VR)

lará el valor de reemplazamiento bruto o a nuevo (VRB) y si se encuentra terminado y en funciona-
514 LA LEY
miento se calculará además el valor de reemplazamiento neto o actual (VRN), en el que interviene
la depreciación que haya podido experimentar el inmueble.
4.2.7.4.1. Valor de reemplazamiento bruto (VRB)
Es el coste de las inversiones necesarias para reemplazar, en la fecha de la valoración el inmue-

ble ligado a una explotación económica por otro nuevo de sus mismas características y utilidad,
pero en el que se utilice tecnología y materiales de construcción actuales. Este valor debe calcu-
larse siempre.
Para ello se aplicará el método del coste, ampliamente desarrollado en el apartado 3.1, al que
se remite. A continuación se incide en aquellos puntos que tienen mayor importancia para este tipo
de inmuebles.
La situación ideal sería disponer de datos de mercado de suelos del mismo uso que el inmue-
ble a valorar para poder aplicar el método de comparación. Teniendo en cuenta la dificultad de con-
seguir los datos anteriores, deberá aplicarse el método residual.
Si existe algún uso parecido que pueda asimilarse al del inmueble que se tasa y del que se
pueda calcular el valor del suelo residualmente, podrá adoptarse el mismo valor unitario calculado
para el inmueble a tasar. Tal sería el caso del valor de repercusión del suelo de un hotel o de una
residencia en un núcleo urbano, que podría coincidir con el valor de repercusión para el uso de
vivienda ubicada en el mismo emplazamiento. Igualmente podría adoptarse como valor de reper-
cusión del suelo de un aparcamiento en explotación, el valor de repercusión del suelo de una plaza
de aparcamiento para la venta.
En caso de no existir ningún uso asimilable con valores de suelo conocidos, deberá utilizarse el
método residual dinámico partiendo de los datos de la explotación.
Se seguirá el mismo procedimiento utilizado para una promoción, en la que a cada componen-
te o superficie de uso diferenciado se aplica el correspondiente coste. Por tanto deberá desglosar-
se la superficie total construida del inmueble en aquellos usos a los que deban aplicarse costes
diferentes. Así en el caso de un hotel se distinguirá la superficie de parking, de la de servicios, de
los almacenes, de la zona destinada a habitaciones y de la zona noble. Para cada una de ellas se
adoptará un coste diferente.
La normativa permite incluir exclusivamente en este tipo de inmuebles el coste de las instalacio-
nes no polivalentes, que sean necesarias para el desarrollo de aquella actividad. De igual forma
podrá incluirse el coste de las construcciones auxiliares necesarias para la explotación (piscinas,
pistas deportivas, etc.).
* impuestos no recuperables y aranceles para declarar la obra nueva

* honorarios de profesionales
LA LEY 515
* licencias y tasas de construcción

* gastos de administración del promotor
* gastos debidos a otros estudios necesarios
Normalmente los gastos anteriores son más reducidos que en una promoción, ya que no existe
seguro decenal, no hay división horizontal y los gastos de administración acostumbran a ser infe-
riores.
Nunca se incluirán en el cálculo del valor de reemplazamiento los gastos financieros, ni los de
comercialización, ni el beneficio del promotor.

4.2.7.4.2. Valor de reemplazamiento neto (VRN)

El ratio de depreciación vendrá dado por el cociente: antigüedad / vida útil total. Dicho ratio se
Antigüedad
del inmueble.
La vida útil máxima establecida por la normativa es de 35 años. Esta cifra puede ser válida para
determinadas explotaciones pero no necesariamente para todas ellas. Al principio de este capítulo
se ha podido observar la variedad de usos posible dentro de este tipo de inmuebles. Por tanto es
conveniente analizar el uso del inmueble a tasar para adoptar su vida útil conveniente.
Así los 35 años es un plazo adecuado para un hotel de ciudad, pero para uno de playa o de mon-
taña, cuyo deterioro y envejecimiento es más acusado, la vida útil no superará los 25 o 30 años.
Para una discoteca la vida no será mayor de 8 o 10 años, ya que transcurrido este plazo debe-
rá renovarse.
Por el contrario para un parking en explotación, cuya depreciación es más lenta, podrá utilizar-
se una vida útil total mucho más amplia, de 50 o 75 años.
516 LA LEY
Para una instalación industrial dependerá del plazo que el mismo inversor de la explotación
adopta para su amortización. Un ejemplo serían los remontes de una estación de esquí, para los
que se adopta 20 años de vida útil.
En todos los casos el plazo adoptado para la vida útil deberá justificarse razonadamente en el
informe de valoración.
Pero además hay que establecer la antigüedad del inmueble. Si éste es de reciente construc-
ción, la antigüedad será fácil de determinar y dado que no es habitual que se hayan producido
mejoras en el mismo, será innecesaria su corrección.
Pero en otros casos el edificio tiene cierta antigüedad, factor que ha motivado que se realicen obras
de mejora. Estas pueden ser generales, en cuyo caso se adoptaría el criterio citado en el apartado ante-
rior. Pero normalmente las obras afectan sólo a una parte del edificio o bien se realizan progresivamen-
te, con lo que coexisten diversas antigüedades dentro del mismo inmueble. En estas circunstancias
habrá que: o bien calcular las depreciaciones por separado, agrupando las partes del inmueble que ten-
gan la misma antigüedad o bien corregir la edad del edificio, en base a las mejoras realizadas, adop-
tando una vida efectiva o antigüedad que correspondería al inmueble en su estado actual.
formar el edificio actual en uno nuevo de similares características.
En aquellos inmuebles con reformas parciales tal vez sea más adecuado este último método
para el cálculo de la depreciación, ya que es complejo calcularlo en base a la antigüedad de las
diferentes partes que componen el inmueble o estimar la vida efectiva del mismo.
Se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para adaptar el edificio a los usos a
los que se destina o para corregir errores de diseño u obsolescencia.

4.2.7.5. Valor por actualización
Se calculará por el método de actualización de las rentas, ampliamente explicado en el capítulo 3.5.
Para ello deben determinarse:
Los flujos de caja
Ver apartado 3.5.6.3.
Se remarca de nuevo la diferencia que existe entre este tipo de inmuebles y los inmuebles arren-
dados o destinados al arrendamiento. Una vez calculada la renta neta, como diferencia entre ingre-
sos y gastos, deberá calcularse la renta imputable al inmueble, como un porcentaje de la anterior.
La renta imputable al inmueble anterior es la utilizada en la fórmula de cálculo.
LA LEY 517
El valor de reversión
El valor de reversión coincide con el valor de reemplazamiento neto o actual, VRN.
Ver apartado 3.5.7.3, donde se detalla su cálculo.
El tipo de actualización
Ver apartado 3.5.8.
Las tasas serán diferentes en función del uso, situación, riesgo, seguridad, liquidez, situación del
mercado...
En determinados casos este tipo de inmuebles requieren mayor capacidad de gestión que otros
usos como puedan ser viviendas, oficinas. En consecuencia la prima de riesgo deberá ser superior
que en otro tipo de inmuebles.
Cálculo del valor por actualización
El valor por actualización de las rentas se calculará como suma del valor actual de la renta impu-
table al inmueble y el valor actual del valor de reversión del mismo.
Se aplicará la fórmula de cálculo del valor por actualización de las rentas (apartado 3.5.9.3.) con
la variante de que la renta imputable al inmueble sustituye a la renta neta de la explotación y el valor
de reversión coincide con el valor de reemplazamiento neto.
La fórmula a aplicar es la siguiente:
(1 + i)n – 1 VRN
VA = R _______________ + __________
n
(1 + i) * i (1 + i)n
Donde:
R = renta imputable al inmueble anual = % de Rn

n = vida útil remanente del inmueble
VRN = valor de reemplazamiento neto (valor de reversión)
4.2.7.6. Valor de tasación
El valor de tasación de los inmuebles ligados a explotaciones económicas difiere según la fina-
lidad de la tasación y estado del inmueble (terminado o en construcción).

ción para la hipótesis de edificio terminado, el valor de tasación para la finalidad de mercado hipo-
tecario, fondos de pensiones y entidades aseguradoras será el menor entre:
• Valor de reemplazamiento neto (VRN)

• Valor por actualización (VA)
518 LA LEY
• Valor de mercado por comparación (VM) en caso de que haya podido calcularse y ajustado
si fuese necesario (VMA).
Siguiendo el principio de prudencia valorativa, se adopta como valor de tasación el menor de los
valores anteriores.
Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, el valor de tasación será:
• Para finalidad de mercado hipotecario y fondos de pensiones (1): el valor de tasación coin-
cide con el valor de reemplazamiento bruto (VRB).
• Para entidades aseguradoras (2): el valor de tasación será la suma del valor de tasación del
terreno (en caso de nueva construcción) o del edificio antes del comienzo de las obras (en caso
de edificio a rehabilitar) más el importe de las certificaciones de obra a medida que se vayan
abonando y respondan a una efectiva realización de las mismas.
En ninguno de los dos casos anteriores (1) y (2) el valor de tasación debe ser superior al valor
por actualización de las rentas (VA), que servirá de límite para establecer el valor de tasación. De
lo contrario podría ocurrir que el valor de tasación de un inmueble durante su construcción fuese
superior al valor de tasación una vez terminado.
4.2.8. Valoración de inmuebles arrendados o destinados al arrendamiento
4.2.8.1. Definición
Se entiende por inmueble arrendado aquel sobre el que recae un contrato de arrendamiento
pactado entre un titular del inmueble y un ocupante, que recibe el nombre de arrendatario
Inmueble destinado al arrendamiento es aquel inmueble que se encuentra desocupado tempo-

ralmente, pero sobre el que la propiedad tiene intención de firmar un contrato de arrendamiento con
un futuro ocupante o arrendatario. En el momento en que se produce tal circunstancia se convier-
te en un inmueble arrendado.
Entre los usos más frecuentes, correspondientes a inmuebles arrendados o destinados al arren-
damiento se encuentran: viviendas para 1.ª residencia, viviendas para 2.ª residencia, locales
comerciales, oficinas, plazas de aparcamiento y naves industriales.
Los criterios que se explican a continuación no serán de aplicación a los inmuebles ligados a una
explotación económica que se encontrasen arrendados, para los que debe aplicarse lo especifica-
do en el apartado anterior 4.2.7.
consistente en una recopilación de datos del inmueble y su entorno.
Se seguirán los apartados desarrollados en la estructura general de los informes de tasación,

que componen el artículo 65 del capítulo III, título III de la Orden ECO 805/2003.
Los apartados a desarrollar en el informe de valoración han sido descritos ampliamente en el

apartado 4.1.1. Se citan a continuación brevemente:
LA LEY 519

2. Identificación del inmueble y localización
13. Observaciones

Los criterios de tasación se determinarán de acuerdo con las pautas establecidas por la Orden
ECO 805/2003.
En primer lugar debe calcularse el valor de mercado del inmueble, supuesto libre de inquilinos,
utilizando el método de comparación. Para ello es necesario disponer de 6 transacciones reales o
6 ofertas, para proceder a la homogeneización de los comparables, en base a sus características
más importantes.
En caso de que se tratase de una valoración de garantía, deberá analizarse si dicho valor debe
ajustarse.
Los inmuebles que se tratan o bien están produciendo rentas (inmuebles arrendados) o bien las
producirán en un futuro, una vez tengan ocupante (inmuebles destinados al arrendamiento). Por tanto,
para este tipo de inmuebles debe calcularse siempre el valor por actualización de las rentas (VA).
Como en cualquier otro tipo de inmueble, su construcción requiere una serie de inversiones
necesarias que se materializan en el coste de un solar, de una construcción y de una serie de gas-
tos de promoción. Se trata del valor de reemplazamiento del inmueble (VR), que siempre debe cal-
cularse.
520 LA LEY
En consecuencia, en todo inmueble arrendado o destinado al arrendamiento deberá calcularse:

el valor de reemplazamiento (bruto VRB si el edificio se encuentra en construcción o rehabilitación
y neto VRN si está terminado), el valor por actualización de las rentas VA y el valor por compara-
ción VM o valor de mercado ajustado VMA, en caso que fuese necesario.
4.2.8.4. Cálculo del valor de reemplazamiento (VR)

haya podido experimentar el inmueble durante sus años de existencia.
Valor de reemplazamiento bruto (VRB)

ble arrendado o destinado al arrendamiento por otro nuevo de sus mismas características y utili-
dad, pero en el que se utilice tecnología y materiales de construcción actuales. Este valor debe cal-
cularse siempre.
Para ello se aplicará el método del coste, ampliamente desarrollado en el apartado 3.1, al que
se remite. A continuación se incide en aquellos puntos que tienen mayor importancia para este tipo
de inmuebles.
La situación ideal sería disponer de datos de mercado de suelos del mismo uso que el inmue-
ble a valorar para poder aplicar el método de comparación. Teniendo en cuenta la dificultad de con-
seguir los datos anteriores, deberá aplicarse el método residual.
Si existen diversos usos en el mismo inmueble, se aplicarán costes diferentes a cada uno de
ellos, previo desglose de la total superficie construida entre los diferentes usos que intervienen.
La normativa obliga, en este tipo de inmuebles, a excluir del VRB el coste de las instalaciones
no polivalentes.
* impuestos no recuperables y aranceles para declarar la obra nueva

* honorarios de profesionales
* licencias y tasas de construcción
* gastos de administración del promotor
* gastos debidos a otros estudios necesarios
En ningún caso se incluirán entre los gastos del valor de reemplazamiento los gastos financie-
ros, ni los de comercialización, ni el beneficio del promotor.
LA LEY 521

Valor de reemplazamiento neto (VRN)


antigüedad
D. física = (VBR - F) ×
vida útil total
del inmueble.
La vida útil será la estimada por el tasador y como máximo de:

• Para inmuebles de uso residencial: 100 años
• Para inmuebles de oficinas: 75 años
• Para inmuebles comerciales: 50 años
• Para inmuebles de uso industrial: 35 años
Pero además hay que establecer la antigüedad del inmueble. Si éste es de reciente construc-
ción, la antigüedad será fácil de determinar y dado que no es habitual que se hayan producido
mejoras en el mismo, será innecesaria su corrección.
Pero en otros casos el edificio tiene cierta antigüedad, factor que ha motivado que se realicen obras
de mejora. Estas pueden ser generales, en cuyo caso se adoptaría el criterio citado en el apartado
anterior. Pero normalmente las obras afectan sólo a una parte del edificio o bien se realizan progresi-
522 LA LEY
vamente, con lo que coexisten diversas antigüedades dentro del mismo inmueble. En estas circuns-
tancias habrá que: o bien calcular las depreciaciones por separado, agrupando las partes del inmue-
ble que tengan la misma antigüedad o bien corregir la edad del edificio, en base a las mejoras reali-
zadas, adoptando una vida efectiva o antigüedad que correspondería al inmueble en su estado actual.
formar el edificio actual en uno nuevo de similares características.
En aquellos inmuebles con reformas parciales tal vez sea más adecuado este último método
para el cálculo de la depreciación, ya que es complejo calcularlo en base a la antigüedad de las
diferentes partes que componen el inmueble o estimar la vida efectiva del mismo.
Se calculará como suma de los costes y gastos necesarios para adaptar el edificio a los usos a
los que se destina o para corregir errores de diseño u obsolescencia.

4.2.8.5. Valor por actualización
Se calculará por el método de actualización de las rentas, ampliamente explicado en el capítulo 3.5.
Para ello deben determinarse:
Los flujos de caja
Los flujos de caja se calcularán de forma diferente, según se trate de un inmueble arrendado o des-
tinado al arrendamiento. En el apartado 3.5.6.1 se establece la determinación de los flujos de caja en
caso de inmuebles arrendados y en el 3.5.6.2 en caso de inmuebles destinados al arrendamiento.
Si el inmueble que se tasa son viviendas acogidas a Protección Pública hay que tener en cuenta
que existe una limitación en los alquileres que debe pagar el inquilino, es decir existen unas rentas
máximas legales. La misma limitación se extiende a las plazas de aparcamiento, trasteros u otros ane-
xos que estuvieran vinculados a las viviendas en la cédula de calificación correspondiente.
En la calificación provisional o definitiva otorgada por el Departamento de la Vivienda de la

Comunidad Autónoma en que se ubican, figuran los precios de venta teóricos para estas viviendas
(en función de la localidad) que sirven de base para establecer las rentas máximas legales, así
como el plazo de duración de dicho régimen.
En caso de alquileres con un plazo de duración de 10 años, la renta máxima legal anual se cal-
cula como el 7% del valor teórico máximo de venta (se trata de un valor ficticio, ya que estas vivien-
das se destinan obligatoriamente al régimen de arrendamiento y no a la venta). Para los anexos
vinculados se mantiene el mismo porcentaje del 7% respecto al valor teórico de los mismos, que
se calcula como el 60% del valor teórico de las viviendas.
Si estas viviendas acogidas a protección pública se destinan al arrendamiento por un plazo de

25 años, la renta máxima anual que deberá pagar el inquilino asciende al 4% del valor teórico máxi-
mo de venta. Para los anexos vinculados la renta máxima será el 4% de su precio teórico de venta,
que a su vez es el 60% del precio máximo teórico de la vivienda.
LA LEY 523
Las rentas calculadas de acuerdo con los porcentajes anteriores corresponden a rentas netas,
ya que la ley permite también repercutir los gastos al inquilino, aunque se trate de viviendas acogi-
das a protección pública.
Dado que los precios teóricos de venta utilizados para calcular las rentas netas suelen ser bas-
tante inferiores a los de mercado, las rentas máximas legales también son inferiores a las de mer-
cado, principalmente en el caso de inmuebles destinados durante 25 años a este régimen.
El valor de reversión
El valor de reversión también será diferente según se trate de un inmueble arrendado o destina-
do al arrendamiento.
Ver el apartado 3.5.7.1, donde se detalla el cálculo del valor de reversión en caso de inmuebles
arrendados y en el 3.5.7.2 en caso de inmuebles destinados al arrendamiento.
El tipo de actualización
Ver apartado 3.5.8.
Las tasas serán diferentes en función del uso, situación, riesgo, seguridad, liquidez, situación del
mercado y otros.
Para su determinación es fundamental analizar las tasas que operan en el mercado para el uso
que se tasa, las tasas recomendadas por Atasa, así como las tasas mínimas establecidas por la
normativa de valoración del 94 en su última publicación del 20.07.99, que figuran en el apartado
anteriormente citado.
Cálculo del valor por actualización
El valor por actualización de las rentas se calculará como suma del valor actual de la rentas que
generará el inmueble durante su vida útil remanente más el valor actual del valor de reversión del
mismo.
Dado que el cálculo de los flujos de caja y del valor de reversión son diferentes según se trate
de un inmueble arrendado o destinado al arrendamiento, la fórmula de cálculo del valor por actua-
lización de las rentas también será diferente.
Inmuebles arrendados:
(1 + i)c – 1 VMo – c / n * (VRB – F)

VA = Rn _______________ + ____________________
( 1 + i)c * i (1 + i)c
Donde:
Rn = renta neta anual del contrato en moneda constante

c = años de vigencia del contrato de arrendamiento
524 LA LEY
VMo = valor de mercado por comparación del inmueble, supuesto libre de inquilinos
n = vida útil total del inmueble
VRB = valor de reemplazamiento bruto
Véase apartado 3.5.9.1 donde ha sido explicada más exhaustivamente.
Inmuebles destinados al arrendamiento:
(1 + i)n – 1 F
VA = Rn ____________ + ________
(1 + i)n * i (1 + i)n
Donde:
Rn = renta neta actual de mercado obtenida por comparación, en moneda constante

n = período de duración de los flujos de caja o vida útil remanente
En el apartado 3.5.9.2 se ha desarrollado el cálculo de esta fórmula más ampliamente.
4.2.8.6. Valor de mercado por comparación
Tal como se especifica en el apartado 3.2 deberá calcularse siempre el valor de mercado por
comparación (VM).
En función de la finalidad de la tasación y de ser necesario, se procederá a ajustar el valor de

mercado obtenido por el método de comparación, obteniendo el valor de mercado ajustado (VMA).
4.2.8.7. Valor de tasación
El valor de tasación de los inmuebles arrendados o destinados al arrendamiento difieren según

la finalidad de la tasación y estado del inmueble (terminado o en construcción).

ción para la hipótesis de edificio terminado, el valor de tasación para la finalidad de mercado hipo-
tecario y fondos de pensiones será el menor entre:
• Valor por actualización (VA).
• Valor de mercado por comparación ajustado (VMA), supuesto el inmueble libre de inquilinos.
Siguiendo el principio de prudencia valorativa, se adopta como valor de tasación el menor de los
valores anteriores. Además deberá calcularse siempre el valor de reemplazamiento neto o bruto
según el caso.
LA LEY 525
En caso de que no pudieran calcularse los valores anteriores, el valor de tasación será como
máximo el valor de reemplazamiento neto del inmueble (VRN).
En los inmuebles acogidos a algún sistema de protección pública, el valor de tasación en ningún
caso será superior al valor de máximo legal.

ción para la hipótesis de edificio terminado, el valor de tasación para la finalidad de entidades ase-
guradoras será el menor entre:
• Valor de mercado por comparación (VM), supuesto el inmueble libre de inquilinos.
En caso de que no pudieran calcularse los valores anteriores, el valor de tasación será como
máximo el valor de reemplazamiento neto del inmueble (VRN).
De igual forma que en las finalidades anteriores, si el inmueble está acogido a Protección Públi-
ca, el valor de tasación en ningún caso será superior al valor de máximo legal.
La diferencia existente entre mercado hipotecario-fondos de pensiones y entidades asegurado-

ras es exclusivamente el ajuste del valor de mercado por comparación, que de ser necesario debe
efectuarse en las tasaciones de garantía hipotecaria o fondos de pensiones exclusivamente.

ción para la hipótesis de edificio terminado, el valor de tasación para instituciones de inversión
colectiva inmobiliaria será el menor entre:

Cuando exista un valor de máximo legal para el inmueble objeto de tasación, el valor de tasa-
ción no podrá ser superior a dicho valor de máximo legal, excepto en el caso de viviendas de pro-
tección oficial en las que el fin del período de afección que reste sea inferior a tres años desde la
fecha de la tasación. En este último caso, el valor de tasación no podrá ser superior al siguiente:
VTL
VML + Máximo [ 0, ( ) - VML]
(1 + I)n
Donde:
VML = valor de máximo legal

VTL = valor de tasación para el inmueble en ausencia del régimen de Protección Oficial
i = tipo de interés de la Deuda Pública a un plazo similar al que queda hasta el fin del período
de afección, más la prima por iliquidez que el tasador considere razonable
n = plazo pendiente del período de afección al régimen de Protección Pública
Si el inmueble se encuentra en construcción o rehabilitación, el valor de tasación será:
Para finalidad de mercado hipotecario y fondos de pensiones: el valor de tasación coincide

con el valor de reemplazamiento bruto (VRB).
526 LA LEY
Para entidades aseguradoras: el valor de tasación será la suma del valor de tasación del
terreno (en caso de nueva construcción) o del edificio antes del comienzo de las obras (en
caso de edificio a rehabilitar) más el importe de las certificaciones de obra a medida que se
vayan abonando y respondan a una efectiva realización de las mismas.
Para instituciones de inversión colectiva inmobiliarias: el valor de tasación será el valor que
tendría el inmueble en la fecha de la tasación para la hipótesis de edificio terminado, especi-
ficado anteriormente, es decir el menor entre:
LA LEY 527
CAPÍTULO QUINTO
Valoraciones urbanísticas
5.1. LA VALORACIÓN URBANÍSTICA
5.1.1. Definición
Son aquellas valoraciones cuya finalidad está relacionada con la actividad urbanística en todos
sus ámbitos: planeamiento general, planeamiento derivado, gestión urbanística, análisis del pla-
neamiento y de la gestión urbanística; y en general todas aquellas otras finalidades relacionadas
con la ordenación del territorio y su gestión.
Las valoraciones dependen, en su proceso de elaboración, del marco jurídico y de la jurispru-
dencia, tal como se ha tratado en el primer y segundo capítulos; las valoraciones urbanísticas
dependen aún en mayor medida.
La Ley del Régimen del Suelo y valoraciones (LRSV 6/98), las leyes de urbanismo y sus regla-
mentos, y las figuras de planeamiento y sus normas determinan la manera de valorar, los métodos
de valoración y el valor.
Compatibilizar el respeto a la propiedad privada, el interés público y social, el libre mercado y el
derecho constitucional a la vivienda es sin duda uno de los problemas de la sociedad actual y de
los Gobiernos.
No es de extrañar que mediante acciones legislativas se modifiquen los criterios que posibilitan
ese equilibrio decantándose en uno u otro sentido en virtud de diferentes opciones políticas.
En el apartado 2 del capítulo 2.º se ha analizado el marco en el que se desarrollan las valora-
ciones urbanísticas y las variaciones y vicisitudes que ha sufrido en los últimos tiempos. Se trata
aquí de precisar cuáles son los métodos y las técnicas de valoración aplicables a las valoraciones
urbanísticas en el momento actual.
Pero al mismo tiempo también se pretende sentar los criterios técnicos que permitan adaptar la
metodología de valoración a situaciones legislativas distintas de la actual.
5.1.2. Finalidad y objeto
5.1.2.1. Finalidad
A efectos urbanísticos las valoraciones pueden ser necesarias en las distintas etapas del desa-
rrollo urbanístico, en el planeamiento y en la gestión.
LA LEY 529
Resulta necesaria la valoración urbanística en el análisis y estudio de los instrumentos de pla-

neamiento y gestión, ya sea para su evaluación técnica y económica, auditorías urbanísticas, o en
los procesos en que sean puestas en entredicho sus determinaciones.
Son convenientes con carácter previo al planeamiento, para determinar cómo es, desde el punto
de vista económico, el tejido sobre el que se pretende actuar.
Durante la redacción del planeamiento son muy útiles para analizar modelos, y estudiar cuál es
el impacto económico de las determinaciones que se están barajando. Y también para determinar
en cada caso cuál es el coste y las posibilidades de desarrollo de cada opción.
Son especialmente necesarias en la determinación de las unidades de actuación en suelo urba-

no, o unidades de ejecución, ya que la viabilidad económica de su desarrollo condiciona la ejecu-
ción del planeamiento.
Debe tenerse en cuenta que esta viabilidad es variable en el tiempo ya que depende de pará-
metros que modifican su comportamiento o su valor, en virtud de circunstancias exógenas. En con-
secuencia puede ser conveniente la revisión periódica de las previsiones económicas del planea-
miento.
En la redacción de figuras de planeamiento derivado es igualmente necesaria, por los mismos

argumentos anteriores.
En los procesos relacionados con la gestión urbanística, reparcelaciones y compensaciones, lo

que se «reparte» es valor; la valoración cobra aquí un papel fundamental.
En los procesos expropiatorios, es aun necesaria en mayor medida la valoración urbanística.
Son necesarias, y muy frecuentes, en los procesos en los que el valor del suelo es objeto de
análisis, especialmente en los procesos de equidistribución, de reparcelación, compensación y
expropiación, que frecuentemente se convierten en procesos contradictorios, en los que las distin-
tas partes interesadas, realizan valoraciones con la finalidad de establecer el precio justo o la
indemnización compensatoria adecuada. En estos casos se hace necesaria la redacción de tres o
más valoraciones sobre el mismo objeto, en vía administrativa (actuante, interesado, Jurado de
Expropiación) y aún más si una vez agotada la vía administrativa, alguna de las partes recurre ante
la jurisdicción contencioso-administrativa.
5.1.2.2. Objeto
Pueden ser objeto de la valoración urbanística los siguientes elementos:
Suelos. Construcciones, instalaciones y plantaciones, derechos reales, derechos arrendaticios,

traslados e extinción de actividades, ocupación temporal, servidumbres, y en general cualquier
derecho que tenga relación con el suelo: derecho de superficie, derechos a aprovechamiento urba-
nístico, y otros.
La valoración de suelo y de terrenos en general, es la más habitual, la que presenta una mayor
complejidad y la que requiere mayor capacitación técnica.
La metodología a utilizar depende en cada caso del tipo de suelo del que se trate, por lo que
como paso previo al proceso de valoración resulta imprescindible precisar qué clase de suelo es el
que se tiene que valorar.
530 LA LEY
CAPÍTULO 5: VALORACIONES URBANÍSTICAS
El tasador debe, con carácter previo a la aplicación metodológica de la valoración, precisar razo-
nadamente y de acuerdo con la legislación y normativa urbanística vigente cuál es la clasificación
que corresponde al tipo de suelo que se trata de valorar.
En la legislación actual el suelo puede estar clasificado como:
• Suelo no urbanizable.
• Suelo urbano.
– Consolidado por la urbanización.
– No consolidado por la urbanización.
• Suelo urbanizable.
– Con ámbito delimitado y condiciones para su desarrollo.
– Sin ámbito delimitado y/o sin condiciones para su desarrollo.
El régimen, metodología y técnicas aplicables son distintos para cada tipo de suelo.
Determinar de qué tipo de suelo se trata puede ser motivo de controversia, el técnico que efec-
túa la valoración debe justificar, de manera razonada, los criterios en que se fundamenta para con-
siderar el suelo en una de las situaciones anteriores.
El régimen del suelo, está definido en la Legislación Estatal (LRSV 6/98), y su desarrollo, pla-
neamiento y gestión es competencia de las CC.AA.
Las valoraciones urbanísticas deben necesariamente ajustarse a la legislación Estatal.
Pero al mismo tiempo tener en consideración aquellas determinaciones de la legislación urba-

nística autonómica que influyan o condicionen el valor.
5.1.3. Criterios generales de la valoración urbanística
La valoración de todo tipo de suelos con finalidades urbanísticas debe hacerse necesariamente
con los criterios que establece la legislación Estatal.
Así lo establece el art. 23 LRSV 6/98.
Aplicación general:
«A los efectos de expropiación, las valoraciones de suelo se efectuarán con arreglo a los
criterios establecidos en la presente Ley, cualquiera que sea la finalidad que la motive y la
legislación, urbanística o de otro carácter, que la legitime. En defecto de acuerdo entre los
propietarios afectados, dichos criterios se aplicarán igualmente en los procedimientos de
distribución de beneficios y cargas de conformidad con lo que establezca la legislación.»
En las expropiaciones urbanísticas es inexcusable la utilización de esos criterios, en el resto de

los casos: puede excusarse, únicamente, si todos los propietarios afectados se ponen de acuerdo
para ello.
LA LEY 531
5.2. SUELO NO URBANIZABLE
La LRSV 6/98 define el suelo no urbanizable en su artículo 9, introduciendo el criterio de que el

conjunto de este tipo de suelos no está integrado como había sido hasta la fecha de su promulga-
ción, por el «resto» de suelos no urbanizables ni urbanos, sino por aquellos que de forma especí-
fica el plan considera como tales, justificadamente:
«Tendrán la condición de suelo no urbanizable, a los efectos de esta Ley, los terrenos en que
concurren alguna de las circunstancias siguientes:
1.º Que deban incluirse en esta clase por estar sometidos a algún régimen especial de pro-
tección incompatible con su transformación de acuerdo con los planes de ordenación territorial
o la legislación sectorial, en razón de sus valores paisajísticos, históricos, arqueológicos, cientí-
ficos, ambientales o culturales, de riesgos naturales acreditados en el planeamiento sectorial, o
en función de su sujeción a limitaciones o servidumbres para la protección del dominio público.
2.º Que el planeamiento sectorial considere necesario preservar por los valores a que se ha
hecho referencia en el punto anterior, por su valor agrícola, forestal, ganadero, o por sus rique-
zas naturales, así como aquellos otros que considere inadecuados para un desarrollo urbano.»
Las leyes de urbanismo de las CC.AA. han matizado de forma diversa la consideración de la
condición de suelo no urbanizable; desde las que consideran que es urbanizable «todo» lo que no
es suelo protegido, hasta las que consideran que un suelo sin especial valor paisajístico, histórico,
científico, ambiental o cultural puede ser inadecuado para el desarrollo urbano por razones pura-
mente urbanísticas, de forma transitoria o permanente.
En esas circunstancias puede pensarse que existe un cierto grado de subjetividad en la consi-
deración de si un suelo es «no urbanizable». Esa supuesta subjetividad se concreta en el planea-
miento general, de manera que en cualquier caso debe identificarse claramente, en el planeamien-
to urbanístico, el ámbito del suelo no urbanizable, y en la valoración debe considerarse tal como el
planeamiento determine.
5.2.2. Derechos de los propietarios
Los derechos de los propietarios de suelo no urbanizable están regulados en el art. 20:
«1. Los propietarios del suelo clasificado como no urbanizable tendrán derecho a usar, disfrutar y
disponer de su propiedad de conformidad con la naturaleza de los terrenos, debiendo destinarla a
fines agrícolas, forestales, ganaderos, cinegéticos u otros vinculados a la utilización racional de los
recursos naturales, y dentro de los límites que, en su caso, establezcan las leyes o el planeamiento.
Excepcionalmente, a través del procedimiento previsto en la legislación urbanística, podrán
autorizarse actuaciones específicas de interés público, previa justificación de que no concurren
las circunstancias previstas en el apartado 1 del artículo 9 de la presente Ley.
2. En el suelo no urbanizable quedan prohibidas las parcelaciones urbanísticas, sin que, en
ningún caso, puedan efectuarse divisiones, segregaciones o fraccionamientos de cualquier tipo
en contra de lo dispuesto en la legislación agraria, forestal o de similar naturaleza.»
No se reconoce el derecho a urbanizar ni el derecho a edificar, ni siquiera el derecho a efectuar

parcelaciones ajenas al uso agrícola.
En cuanto a su uso, existen excepciones a la utilización exclusivamente agrícola o forestal; es

frecuente que deban valorarse suelos no urbanizables ligados a explotaciones económicas que son
532 LA LEY
admitidas en ese tipo de suelos, como por ejemplo: campings, estaciones de esquí, e incluso cam-
pos de golf.
La aceptación administrativa de usos lucrativos ligados a explotaciones económicas en suelo no

urbanizable, puede alterar la valoración (tanto en el método como en el resultado) respecto a suelos
inicialmente similares que no gozan de ese derecho. En esos casos puede resultar aconsejable valo-
rar separadamente el suelo no urbanizable por el método de comparación y la actividad que se realiza
sobre el suelo utilizando las técnicas de actualización de flujos de caja, o bien efectuar la valoración
conjuntamente utilizando las técnicas de valoración de suelos ligados a explotaciones económicas
5.2.3. Valoraciones
La valoración de los suelos no urbanizables a efectos urbanísticos se limita en la práctica a los

procesos expropiatorios y esta regulada en el art. 23 de la LRSV 6/98, antes citado.
5.2.4. Criterios de valoración
Los criterios de valoración que deben utilizarse en la valoración de suelos no urbanizables se

regulan en el art. 26:
«1. El valor de este suelo se determinará por el método de comparación a partir de valores
de fincas análogas. A estos efectos, la identidad de razón que justifique la analogía deberá tener
en cuenta el régimen urbanístico, la situación, tamaño y naturaleza de las citadas fincas en rela-
ción con la que se valora, así como, en su caso, los usos y aprovechamientos de que sean sus-
ceptibles.
2. Cuando por la inexistencia de valores comparables no sea posible la aplicación del méto-
do indicado en el punto anterior, el valor del suelo no urbanizable se determinará mediante la
capitalización de las rentas reales o potenciales del suelo, y conforme a su estado en el momen-
to de la valoración.»
Debe utilizarse el método de comparación con el mercado, a partir del valor de mercado de fincas
análogas, atendiendo en la comparación y homogeneización de las muestras a los parámetros de:
• Régimen urbanístico
• Situación
• Tamaño
• Naturaleza
• Uso, y
• Aprovechamiento
Cuando no exista un mercado representativo o no se disponga de muestras testigos de merca-

do comparables la valoración debe hacerse por actualización de las rentas reales o potenciales.
5.2.5. Métodos
5.2.5.1. Método del Coste de Reposición
Sólo deberá utilizarse para la valoración de construcciones o instalaciones con independencia

del suelo.
LA LEY 533
5.2.5.2. Método de comparación.
Se utiliza cuando se dispone de información representativa de fincas análogas y muestras (tes-

tigos) de mercado. Los parámetros en que se basa la comparación con las muestras y la homoge-
neización de los valores son los seis citados anteriormente a los que hay que añadir aquellos que
tengan una relación directa con el valor como:
• Masas de cultivos
• Características agrológicas
• Mejoras incorporadas e inseparables
y otras, que a criterio del tasador, permitan –después de analizar la zona y el tipo de finca– expli-
car mejor la formación del valor.
El procedimiento a seguir en la valoración será el que corresponde a la valoración por el méto-

do de comparación con el mercado, estudiado en el capítulo 3.
5.2.5.3. Métodos de capitalización (actualización)
Cuando no se dispone de muestras representativas, o no existe un mercado representativo de

fincas similares, se recurrirá a los métodos de actualización de las rentas. La valoración puede
efectuarse de dos maneras:
Cuando la finca esté en explotación, y ésta se realice de acuerdo con el mayor y más intensivo
uso, o sea explotado de forma razonablemente adecuada, el procedimiento a seguir será el de
actualización de rentas actuales.
Cuando la finca no esté en explotación, o ésta se realice de forma inadecuada, alejada de una
explotación rentable de acuerdo con el principio del mejor y más intensivo uso se valorará en función
de las rentas potenciales que en condiciones normales, y referidas al momento de la valoración pudie-
ra producir, es decir, utilizando el método de Actualización de las rentas esperadas (FCD).
La Ley reguladora de las Haciendas Locales se refiere a ello en su art. 68:
Art. 68.2. «El valor de los terrenos de naturaleza rústica se calculará capitalizando al interés
que reglamentariamente se establezca, las rentas reales o potenciales de los mismos, según la
aptitud de la tierra para la producción, los distintos cultivos o aprovechamientos de acuerdo con
sus características catastrales. Para calcular dichas rentas se podrá atender a los datos obteni-
dos por investigación de arrendamientos o aparcerías existentes en cada zona o comarca de
características agrarias homogéneas.»
«Asimismo se tendrán en cuenta, a los efectos del presente apartado, las mejoras introduci-
das en los terrenos de naturaleza rústica, que forman parte indisociable de su valor, y en su
caso, los años transcurridos hasta su entrada en producción; para la que aquellos que susten-
ten producciones forestales se atenderá a la edad de plantación, estado de la masa arbórea y
ciclo de aprovechamiento.»
«En todo caso, se tendrá en cuenta la aplicación o utilización de medios de producción nor-
males que conduzcan al mejor aprovechamiento, pero no la hipotética aplicación de medios
extraordinarios.»
«No obstante, cuando la naturaleza de la explotación o las características del municipio difi-
culten el conocimiento de rentas reales o potenciales, podrá calcularse el valor catastral de los
bienes, incluidos sus mejoras permanentes y plantaciones, atendiendo al conjunto de factores
técnico-agrarios y económicos y a las circunstancias que les afecten.»
534 LA LEY
En la mayoría de los casos, las rentas que se obtienen de un suelo no urbanizable son conse-
cuencia de un arrendamiento o aparcería, o de una explotación económica.
En el primer caso se dispondrá de las rentas brutas y deberán deducirse los gastos necesarios,
obteniéndose por diferencia la renta neta que posteriormente se actualizará a la tasa que se deter-
mine para obtener el valor.
En el segundo caso, para calcular la renta neta puede ser preciso utilizar las técnicas de análi-
sis de explotaciones económicas y la valoración se efectuará por actualización de flujos de caja.
En el caso de tener que valorar los terrenos por sus rentas potenciales deberá efectuarse un
análisis de la explotación, que puede tener carácter diverso:
– agrícola
– ganadera
– forestal
– cinegética
– extractiva
– otras.
En todos los casos, el proceso de valoración por el método de actualización presupone la fija-
ción de dos componentes fundamentales: las rentas y la tasa de actualización.
La fijación de las rentas se ha analizado anteriormente, pudiendo ser reales o potenciales, en

forma de arrendamiento o como consecuencia de una explotación.
La fijación de la tasa de actualización precisa de un análisis específico. Conceptualmente y de

manera preferente debe utilizarse la tasa que opera en el mercado real, es decir, aquella tasa que
convierte, en la realidad del mercado de fincas semejantes, las rentas en valores. La determinación
de la tasa real puede resultar muy dificultosa, más aún cuando la utilización del método de actua-
lización es causa de la inexistencia de valores reales de mercado en número suficiente.
Fijación de la tasa de actualización
Cuando no sea posible determinar la tasa de actualización real de mercado el tasador deberá
calcularla de forma empírica. La legislación y las normativas vigentes no especifican de forma
inequívoca la tasa a utilizar, pero existe un criterio reiterado que la sitúa en torno al 4%, así se con-
templa en las Órdenes ministeriales, resoluciones y leyes siguientes:
Tasa de actualización mínima para fincas rústicas
Según OM 30/Nov./1994: (derogada) 4%

(la O/ECO/805/2003 que la derogó no determina tasa fija)
Según Resolución 15/Jul./1997: 4%
Según Resolución de 20/Jul./99: 4%
Según LRHL: 4%
En ninguna de ellas se especifica si se trata de tasas nominales o de tasas en moneda de valor

constante.
LA LEY 535
En el momento actual la adecuación a la realidad del mercado aconseja considerarlas como

variables.
Es deseable, a efectos prácticos de valoración, fijar tasas reales o constantes, ya que el cálcu-
lo de las rentas y de los gastos es preferible hacerlos en unidades monetarias constantes. La con-
versión puede hacerse de forma sencilla conociendo el IPC y descontándolo.
Como sea que las tasas de actualización dependen de la coyuntura económica y de parámetros
variables, como la Tasa libre de riesgo, interés de la Deuda Pública e inflación, resulta más adecua-
do, en lugar de fijar un tipo, establecer un sistema para determinarlo en función de esas variables.
La O/ECO/805/2003 determina el sistema por el que debe calcularse el tipo de actualización en

el método de actualización:
• Se adoptará un tipo de interés nominal adecuado al riesgo del proyecto de inversión y que
atienda, en particular, a su volumen y grado de liquidez, a la tipología (industrial, comercial,
etc.) del inmueble, a sus características y ubicación física, al tipo de contrato de arrendamien-
to (existente o previsto) y al riesgo previsible en la obtención de rentas.
• Dicho tipo de interés se convertirá en real corrigiéndose del efecto inflacionista mediante la
aplicación de un índice de precios que refleje adecuadamente la inflación esperada durante el
período para el que se prevea la existencia de flujos de caja.
El tipo de interés nominal no podrá ser inferior a la rentabilidad media anual del tipo medio de la
Deuda del Estado con vencimiento superior a dos años (tasa libre de riesgo).
Para determinar la rentabilidad media anual:
• Se tomará el tipo medio durante un periodo continuado no inferior a tres meses ni superior a
un año contados antes de la fecha de la tasación.
• El tipo medio deberá haber sido públicado por un organismo público o por un mercado orga-
nizado.
El tasador justificará debidamente el tipo de interés elegido, destacando el diferencial positivo

aplicado respecto a la rentabilidad media mencionada en el párrafo anterior, y en especial, la infla-
ción esperada y demás medios de corrección utilizados para obtener un tipo real.
La tasa libre de riesgo se sitúa en la actualidad (años 2002, 2003, 2004 y 2005) en un intervalo
entre 2,8% y 4,5%, valores nominales con un centro del intervalo próximos al 3,26% para periodos
entre 2 y 5 años. Y en torno al 4,35% para periodos de 10 años. En consecuencia, resulta razona-
ble establecer un intervalo entre 3 y 4%, en términos nominales.
La deducción de la inflación (IPC) sobre esos tipos proporciona tasas de actualización cercanas
a la unidad.
Si consideramos la inflación interanual del 3,40% y una TLR de 4,34%, obtenemos:
TLRn = 0,0434 (4,34%) en u.m. nominales.

IPC (interanual) = 0,034 (3,4%)
TLRk = [(1 + 0,0434) / (1+ 0,034)] - 1 = 0,0091 (0,91%)
536 LA LEY
La OM 30/11/94 (derogada) establecía el criterio de admitir una tasa de actualización hasta un

2% por encima de la tasa libre de riesgo.
Puede aceptarse una tasa de actualización de fincas rústicas entre el 1% y el 3%.
El intervalo es, sin duda, demasiado amplio, y el tasador deberá investigar cuál es el punto más
adecuado al mercado, atendiendo a:
• características del suelo y de la producción agraria, estacionalidad, etc.
• coyuntura económico-financiera del momento en que se realiza la tasación
En situaciones de coyuntura económica con tasas libres de riesgo (deuda pública) con rentabilida-
des reales nulas o negativas la tasa de actualización se situaría en la tasa más baja del intervalo (1%).
En muchos casos será útil trabajar en periodos temporales no anuales, trimestres, meses o
semanas, por lo que deberá transformarse la tasa de actualización anual en tasa de actualización
trimestral, mensual o semanal, respectivamente.
5.2.6. Estructura del informe de valoración de un suelo no urbanizable
5.2.6.1. Terreno
Superficie
Se indicarán la superficie registral y la catastral, así como la estimada por el tasador, si fuera sig-
nificativamente diferente.
También se indicará la superficie aproximada destinada a los distintos aprovechamientos agra-

rios o a baldío, y, en su caso, la dedicada a otros fines (residenciales, recreativos, otras explotacio-
nes económicas, etc.).
Infraestructura interior
Se indicará la infraestructura de que dispone interiormente la finca (caminos, energía eléctrica,

instalaciones de agua, etc.).
5.2.6.2. Descripción de la finca
Se describirán las principales características de la finca y, en especial, las siguientes:
1. Clima y orografía
Se indicarán los regímenes de pluviometría, temperaturas y otros datos microclimáticos desta-

cables.
Se hará mención a la altitud media y relieve.
2. Características agrológicas
En cuanto al suelo, se expresarán los factores de textura, profundidad, pedregosidad, salinidad

y pendiente, indicando las clases agrológicas.
LA LEY 537
3. Cultivos
Se hará referencia a la alternancia seguida para las rotaciones de cultivos, así como las carac-
terísticas de los cultivos leñosos que en ella existan (variedad, marco de plantación, etc.), señalan-
do la superficie aproximada de cada uno de ellos.
También se incluirá información sobre la producción real de la finca en los últimos tres años.
4. Edificaciones
Se describirán todas las edificaciones existentes distinguiendo:
Las necesarias para la explotación agraria.
Las que produzcan rendimiento por sí mismas por estar ligadas a una actividad económica dis-
tinta de la explotación agraria del terreno.
Otras edificaciones no incluidas en los tipos anteriores.
Para cada una de las edificaciones se describirá su uso, distribución, superficie, características
constructivas, consignando la antigüedad, el estado de conservación, adecuación y suficiencia.
5. Agua
En las fincas donde existan explotaciones de regadío, se describirá la procedencia de las aguas,
caudales, calidad, sistema de extracción y distribución en la finca, según el sistema de riego.
6. Ganadería
Se indicará el número de cabezas existente por especies, forma de explotación y relación con
el potencial de la finca.
7. Otras características especiales
En el caso de que existan, se señalarán aquellas características de la finca, tales como especial
ubicación, circunstancias paisajísticas, ecológicas, cinegéticas, etc., que influyan en su valor.
5.2.6.3. Régimen de tenencia y ocupación
Se indicará el título en virtud del cual está ocupada la finca, así como sus características y plazo
de vigencia.
Cuando la finca no estuviera en explotación se indicará el destino previsto por la propiedad.
Cuando exista alguna servidumbre, tanto favorable como desfavorable para la finca, u otro dere-
cho real que la afecte, o cuando las normas urbanísticas o de otro orden establezcan una especial
protección para la finca o limiten su uso de alguna manera, se describirán las características y el
alcance de dichas afecciones.
5.2.6.4. Información de mercado
Como consecuencia de la investigación realizada, el tasador describirá por cada tipo de cultivo
en el entorno:
538 LA LEY
• Las características de la oferta y de la demanda de las fincas de características comparables.

• Los precios actuales de venta al contado y de renta.
• Expectativas de mercado.
La descripción tendrá el contenido y amplitud que requiera cada finca atendiendo su importan-
cia y características, y al método de valoración elegido.
En el caso de que en dicho entorno no sea posible obtener información por la inexistencia de
oferta o transacciones, se analizarán las correspondientes a la comarca y, en su defecto, a otras
comarcas cuyas características agrarias y de mercado sean similares.
Además, cuando se utilice el método de comparación u otra técnica que utilice precios de
mercado (de venta o alquiler) de fincas similares se indicarán los datos concretos y las fuentes
de los mismos que hayan servido de base para la determinación del valor de mercado de la
finca.
5.2.6.5. Cálculo de los valores técnicos
Se calculará el valor de mercado de la finca sumando el valor de mercado de los siguientes ele-
mentos:
a) Cada una de las distintas clases de tierra de la finca incluyendo en su valor los distintos edi-
ficios o instalaciones no desmontables vinculados a su explotación. La determinación de las
distintas clases de tierra se realizará según las características agrológicas, masas de cultivos
y mejoras incorporadas e inseparables de la misma para su explotación.
b) Edificios o instalaciones destinados a una explotación distinta de aquellas a que se dediquen
los diferentes tipos de tierra.
c) Otros edificios o instalaciones (residencias, recreativos, etc.).
El valor de mercado de los elementos a los que se refiere la letra a) será el menor valor de los
que resulten de aplicar el método de comparación de mercado, supuesta la finca libre de arrenda-
mientos y aparcería, y el de actualización de la renta actual con una tasa no inferior al 4% (nomi-
nal) teniendo en cuenta además las instrucciones que se indican a continuación:
1.ª Al utilizar el método de comparación, la homogeneización prevista en el mismo se basará en

los valores unitarios por hectárea existentes en el mercado para las distintas clases de tie-
rra.
2.ª El CRN de las mejoras o instalaciones que no hayan sido tenidas en cuenta en dicha homo-
geneización se sumarán, cuando añadan valor a la finca, para determinar su valor.
En el caso de que la finca carezca de instalaciones imprescindibles para la actividad agro-
pecuaria que en ella se desarrolla, y dicho factor no haya sido tenido en cuenta en la repe-
tida homogeneización, se descontará su valor de mercado.
3.ª El método de actualización se aplicará a la renta neta que se obtenga realizando el análisis
técnico económico de la explotación.
Dicho análisis tendrá en cuenta el periodo de maduración medio de los cultivos y los datos
contables que reflejen el rendimiento de la finca. En caso de que estos últimos no existan o
no sean fiables o suficientemente representativos a juicio del tasador, éste utilizará las ratios
LA LEY 539
medias habituales en explotaciones similares, con las correcciones que procedan en función
de las circunstancias específicas de la explotación de que se trate.
En el caso de que la finca esté arrendada o en régimen de aparcería u otro análogo en el
momento de la tasación, se considerará la renta contractual durante el periodo de arrenda-
miento o aparcería. Además deberán analizarse los gastos de periodicidad distinta al año.
5.2.6.6. Ejemplo de homogeneización para suelos rústicos en el método de comparación
Se trata de valorar un terreno destinado a huerto de naranjos en la Ribera del Ebro, término
municipal de Xerta.
Finca de 66.000 m² (6,6 Ha) situada entre la Ctra. de Tortosa a Mora y la ya desaparecida línea
del FF.CC., con acceso directo y exclusivo desde aquélla.
• La finca dispone de un pozo propio de agua debidamente legalizado, con un caudal en explo-
tación de 5 l/seg.
• Tiene un sistema de extracción con dos bombas automáticas.
• Dispone de suministro de energía eléctrica B.T. hasta su acceso.
• Cuenta con sistema de riego por goteo (instalado hace 12 años, revisado y actualizado hace
2 años).
• Se indicarán todas aquellas circunstancias que, a juicio del tasador, puedan influir en el valor.
Se hace una investigación de fincas similares de la zona:

1. Se analiza el segmento de fincas comparables.
2. Se estudian cuáles son las características de cada finca que influyen en su valor, o que mejor
«explican» la variabilidad de los valores en el mercado.
La utilización del método de comparación exige un ejercicio de observación de la realidad del

mercado no exento de humildad, ya que en algunas ocasiones el tasador encontrará inexplicables
o poco razonables según su personal criterio, determinadas apreciaciones del mercado. (Por ejem-
plo, una explotación de frutales adyacente a un vial, camino o carretera muy transitados, puede
tener un menor valor de producción por la merma que puede suponer esa colindancia, pero esa
misma circunstancia puede ser apreciada positiva o negativamente por el mercado, según la zona
en que se encuentre, y otras circunstancias.)
Parametrización
La parametrización se efectúa en base a las siguientes características:

a) Régimen urbanístico. Los usos predominantes son SUN según el planeamiento vigente,
excepto la finca 3, que está incluida en una zona de especial protección.
b) Situación. Se considera la incidencia que tiene en el valor la proximidad al núcleo urbano, el
asoleamiento y entorno.
c) Superficie y forma. Pondera criterios de mercado, la influencia que tienen la superficie y la
forma en el valor.
d) Naturaleza y características. Características del suelo, pedregosidad, adecuación al cultivo de
los cítricos a que se destina, topografía, etc., de los terrenos.
540 LA LEY
e) Usos. Pondera el uso a que se dedica (o puede dedicar); en este caso todas las fincas son
de destino al cultivo de naranjas y mandarinas. Valora las especies que pueden obtenerse, así
como la acidez, humedad, frescura, etc.
f) Aprovechamientos. Pondera el rendimiento estimado de la explotación agrícola.
g) Mejoras. Explanaciones efectuadas, instalaciones de riego, modificaciones de suelo y subs-

trato, etc., que pueden influir en el valor.
h) Accesibilidad. Valora las características de los accesos, principalmente los rodados, a fin de
facilitar los trabajos agrarios de mantenimiento y principalmente la recolección.
Tabla de comparación de las muestras:
La tabla siguiente resume la comparación de cada muestra-testigo con la finca objeto de valora-
ción.
Valor en
Régimen Superficie y Naturaleza y Aprovecha-
euros por Situación Usos Mejoras Accesibilidad
urbanístico forma Características miento
Ha
(VM) (R.U.) (SIT) (S/F) (N/C) (US) (APR) (MEJ) (ACC)

euros % % % euros euros % euros %
24000 = 0 = 0 = 0 M -2000 M -1800 P 5 PP 4800 M -2
27000 = 0 M -3 = 0 M -2000 P 1800 = 0 = 0 M -2
17000 P 3 P 3 P 6 P 2000 P 1800 PP 10 PP 4800 M -2
12000 = 0 PP 6 PP 12 P 2000 PP 4000 P 5 P 2400 P 2
22000 = 0 = 0 M -6 = 0 = 0 P 5 P 2400 P 2
26000 = 0 M -3 M -6 = 0 P 1800 = 0 P 2400 P 2
Tabla de homogeneización de las muestras de mercado
peso en la
homogeneización
suma de ponderación
Valor en Valor homoge-
Nº del correcciones de
euros/Ha. neizado
testigo homogenei-
(VM) euros/Ha.
en euros en % zación euros/Ha. % euros/Ha.
1 24.000 1.000 3% 1720 25.720 16,667% 4.287

2 27.000 -200 -5% -1550 25.450 16,667% 4.242
3 17.000 8.600 20% 12000 29.000 16,667% 4.833
4 12.000 8.400 25% 11400 23.400 16,667% 3.900
5 22.000 2.400 1% 2620 24.620 16,667% 4.103
6 26.000 4.200 -7% 2380 28.380 16,667% 4.730
Valor de mercado homogeneizado (€/Ha.) 26.095
El valor homogeneizado es de 26.095 €/Ha, que multiplicado por el número de hectáreas que
tiene el terreno en cuestión es el valor total del terreno.
LA LEY 541
5.3. SUELO URBANO
Tiene la condición de suelo urbano:
a) El suelo ya transformado por contar como mínimo, con acceso rodado, abastecimiento de
aguas y suministro de energía eléctrica o por estar consolidado por la edificación en la forma
y con las características que establezca la legislación urbanística.
b) Los terrenos que en ejecución del planeamiento han sido urbanizados de acuerdo con el
mismo.
La legislación Estatal (LRSV 6/98) se limita a definir en términos generales el concepto, siendo
competencia de la Legislación Autonómica el determinar las condiciones que deben concurrir para
el desarrollo del suelo.
Existen unas condiciones objetivas que hacen que un suelo, que cuente con ellas deba ser,
necesariamente, considerado como urbano. Pero no debe confundirse la consideración de suelo
urbano con la de solar. Es posible, y muy frecuente que suelos objetivamente urbanos, precisen de
algún proceso de urbanización, o de gestión urbanística y estén incluidos en polígonos de gestión
o de equidistribución, y sus propietarios deban sufragar urbanización y efectuar cesiones.
Así, el suelo urbano puede encontrarse en dos circunstancias:
• Suelo urbano consolidado (con urbanización consolidada)

• Suelo urbano no consolidado (sin urbanización consolidada).
5.3.2. Derechos y deberes de los propietarios de suelo urbano
5.3.2.1. Derechos de los propietarios de suelo urbano
«Los propietarios de suelo urbano tienen el derecho a completar la urbanización de los terrenos
para que adquieran la condición de solares ya edificar éstos en las condiciones que en cada caso
establezca la legislación urbanística y el planeamiento.»
El derecho a completar la urbanización asiste a todos los suelos urbanos estén o no consolida-
dos por la urbanización.
5.3.2.2. Deberes de los propietarios de suelo urbano
En suelo urbano con urbanización consolidada:
«Los propietarios de suelo urbano consolidado por la urbanización deberán completar a su costa
la urbanización necesaria para que los mismos alcancen, si aún no la tuvieran, la condición de
solar…»
En suelo urbano que carezca de urbanización consolidada:
• Ceder obligatoria y gratuitamente el suelo para viales, espacios libres, zonas verdes y dotacio-
nes públicas de carácter local al servicio del ámbito de desarrollo en el que sus terrenos resul-
ten incluidos.
542 LA LEY
• Ceder obligatoria y gratuitamente el suelo necesario para la ejecución de los sistemas gene-
rales que el planeamiento general, en su caso, incluya en el ámbito correspondiente, a efec-
tos de su gestión.
• Ceder gratuita y obligatoriamente a la Administración actuante el suelo correspondiente al diez
por ciento de aprovechamiento del correspondiente «ámbito…».
• Proceder a la distribución equitativa de beneficios y cargas derivadas del planeamiento
• Costear, y en su caso ejecutar, la urbanización.
• Edificar los solares en el plazo que se establezca.
La valoración en uno u otro caso será diferente.
5.3.3. Criterios de valoración de suelos urbanos y urbanizables
Los criterios de valoración de los suelos urbanos y también de los suelos urbanizables son los
que se derivan de los artículos 16, 23, 25, 27, 28, 29 y 30 de la LRSV 6/98.
5.3.3.1. Criterios de valoración de suelos urbanos
El valor del suelo urbano es función principalmente de las siguientes variables:
• Superficie.
• Edificabilidad.
• Uso o usos.
• Rendimiento o valor de repercusión.
• Grado de consolidación de la urbanización.
• Coste de la urbanización pendiente de ejecutar y de los gastos necesarios.
Así lo determina la legislación urbanística, que establece en cada caso, y en función de las cir-
cunstancias que concurren en cada caso cómo se determina cada uno de esos parámetros y cómo
influye en el valor.
Son de aplicación las disposiciones establecidas para la valoración del suelo urbano y por tanto
los criterios de valoración derivados del contenido de los arts. 28, 29 y 30.
Artículo 28. Valor del suelo urbano.

1. El valor del suelo urbano sin urbanización consolidada, se determinará, salvo lo dispuesto
en el apartado 2 de este artículo, por aplicación al aprovechamiento resultante del correspon-
diente ámbito de gestión en que esté incluido, del valor básico de repercusión más específico
recogido en las ponencias de valores catastrales para el terreno concreto a valorar.
2. En los ámbitos de gestión que tengan por objeto la reforma, renovación o mejora urbana,
el aprovechamiento de referencia de cada parcela, a los solos efectos de su valoración, será el
resultante del planeamiento o el resultante de la edificación existente, si fuera superior.
3. En el suelo urbano consolidado por la urbanización, el valor del suelo se determinará por
aplicación al aprovechamiento establecido por el planeamiento para cada terreno concreto, del
valor básico de repercusión en parcela recogido en las ponencias de valores catastrales o, en
su caso, del de repercusión en calle o tramo de calle corregido en la forma establecida en la nor-
mativa técnica de valoración catastral.
LA LEY 543
4. En los supuestos de inexistencia, pérdida de vigencia de los valores de las ponencias

catastrales o inaplicabilidad de éstos por modificación de las condiciones urbanísticas tenidas
en cuenta al tiempo de su fijación, se aplicarán los valores de repercusión obtenidos por el
método residual.
5. En cualquiera de estos supuestos, del valor obtenido por aplicación de valores de reper-
cusión se deducirán los gastos que establece el artículo 30 de esta Ley, salvo que ya se hubie-
ran deducido en su totalidad en la determinación de los valores de las ponencias.
Artículo 29. Valor del suelo en los supuestos de carencia de plan o sin atribución de aprove-
chamiento.
En los supuestos de carencia de planeamiento o cuando, en suelo urbano o urbanizable, no
se atribuya aprovechamiento lucrativo alguno al terreno no incluido en un determinado ámbito
de gestión, el aprovechamiento a tener en cuenta a los solos efectos de su valoración, será el
resultante de la media ponderada de los aprovechamientos, referidos al uso predominante, del
polígono fiscal en que, a efectos catastrales esté incluido el mismo.
Artículo 30. Deducción de gastos de urbanización pendiente.
Del valor total determinado por aplicación al aprovechamiento correspondiente de valores de
repercusión, se deducirán, cuando proceda, los costes de urbanización precisa y no ejecutada,
y los de su financiación, gestión y, en su caso, promoción, así como los de las indemnizaciones
procedentes, según las normas o determinaciones de este carácter contenidas en el planea-
miento o en el proyecto de obras correspondiente o, en su defecto, los costes necesarios para
que el terreno correspondiente alcance la condición de solar. En el supuesto de suelos urbanos
sujetos a operaciones de reforma interior, renovación o mejora urbana, se deducirán asimismo
los costes adicionales que estas operaciones puedan conllevar.
El valor unitario del suelo se obtiene por producto entre el aprovechamiento y el rendimiento.
Aprovechamiento urbanístico (m²t/m²s) x rendimiento (€/m²t)
Y el valor total del suelo se obtiene por producto entre la superficie total (bruta o neta, según sea
bruto o neto el aprovechamiento urbanístico establecido y el valor unitario.
Superficie (m²s) x Aprovechamiento urbanístico (m²t/m²s) x Rendimiento (€/m²t)
Se analizan a continuación de forma detallada cada uno de los factores que componen el valor
del suelo urbano.
5.3.3.2. Superficie (m²s)
Se adoptará inicialmente la superficie registral, que se comprobará cotejándola con la superficie

catastral. En caso de discrepancia entre la superficie registral, la catastral y la real el tasador debe-
rá establecer sin margen de duda la superficie real por medición.
5.3.3.3. Aprovechamiento urbanístico (m²t/m²s)
Concepto de aprovechamiento:
Existe una habitual controversia entre los operadores del urbanismo, que se extiende también a
algunas legislaciones y normas, sobre la consideración y la medida del aprovechamiento urbanís-
tico.
544 LA LEY
La controversia tiene su origen en el propio significado del término aprovechamiento urbanísti-

co, basado en su identificación con la edificabilidad.
La definición genérica de aprovechamiento es: «Acción y efecto de aprovechar o aprovecharse.

Aprovechar: Hacer provechosa o útil alguna cosa, mejorarla. Sacar utilidad de alguna cosa».
Por extensión del concepto, el aprovechamiento urbanístico del suelo debería ser el provecho o
utilidad que de él se obtiene o se puede obtener.
El aprovechamiento desde el punto de vista económico se corresponde con la utilidad que puede
obtenerse de ese suelo medida en unidades monetarias.
La medida del aprovechamiento, en sentido estricto, sería el valor, del que la edificabilidad es el
factor clave pero no el único, de tal modo que para comparar el valor de dos suelos no sea sufi-
ciente tener en cuenta la edificabilidad, ya que puede haber grandes diferencias en el valor unita-
rio de esa edificabilidad, que es lo que llamamos rendimiento o valor de repercusión.
Ésa es la razón por la que algunos operadores (y algunas legislaciones autonómicas y normas
derivadas), asimilan aprovechamiento a valor. Pero no es ese el significado que el término aprovecha-
miento tiene en la legislación urbanística básica, y es por tanto importante corregir esa interpretación.
El valor del suelo urbanizado se obtiene por producto de ambos parámetros: aprovechamiento
y rendimiento. Si el valor se obtiene por producto del aprovechamiento y el rendimiento, es eviden-
te que el valor (producto resultado de la operación) no puede identificarse con el aprovechamiento
(que es uno de los factores para calcularlo).
A los efectos de valoración, la Legislación Estatal considera que edificabilidad y aprovechamien-

to son sinónimos, y así debería unificarse el significado del término, para no generar confusiones.
La edificabilidad es la expresión de «lo que se puede edificar», es decir de la «cantidad».
Sucede, además, que la edificabilidad por sí sola no resulta suficiente para establecer el valor
de repercusión, que depende no tanto de cuanto se puede edificar, sino de qué es lo que se puede
edificar en ese suelo.
En ese sentido el aprovechamiento urbanístico debe tener dos componentes:
• cuánto se puede edificar de acuerdo con el principio del mayor uso (expresado en m²t/m²s).
• qué es lo que se puede edificar de acuerdo con el principio del mejor uso (uso o usos).
De ese modo, para corregir la ambigüedad que significa que dos aprovechamientos iguales en
número, en edificabilidad (y en un mismo territorio) puedan ocasionar valores de suelo diferentes,
es necesario calificar el término edificabilidad para identificarlo con el aprovechamiento. Y esa cali-
ficación complementaria es el uso.
El aprovechamiento es la edificabilidad referida a un uso. Es ése el auténtico significado del tér-

mino a efectos urbanísticos, y así para obtener el valor del suelo, deben multiplicarse las edificabilidades
que corresponden a cada uso (aprovechamiento) por el valor de repercusión (rendimiento) de ese uso.
LA LEY 545
Cálculo del aprovechamiento (m²/m²t referido a un uso):
El cálculo del aprovechamiento del suelo urbano a efectos de valoración, depende únicamente
del tipo de suelo de que se trate, según lo preceptuado en los arts. 28 y 29, independientemente
de la vigencia o no de los valores de las ponencias catastrales.
Pero en el suelo urbanizable existe otro factor a tener en cuenta, que es el coste de urbaniza-
ción; muchas son las circunstancias que puede hacer variar el coste de urbanización de un solar a
otro, la topografía del terreno, la consistencia del mismo y sus características geotécnicas, la viali-
dad, el diseño urbanístico, la adecuación a las preexistencias físicas y topográficas, la protección
medioambiental, etc.
En las valoraciones a efectos expropiatorios deben tenerse en cuenta todos esos factores, y así
viene haciéndose regularmente; pero no resulta tan frecuente tenerlos en cuenta, en su justa medi-
da, en las reparcelaciones y compensaciones, ni en el análisis interno que el propio planeamiento
hace para justificar el equitativo reparto de cargas y beneficios, en algunos casos basado única y
exclusivamente en la edificabilidad.
Cálculo del aprovechamiento según el tipo de suelo urbano.
Pueden darse los siguientes supuestos:
Supuesto Tipo de suelo urbano Aprovechamiento
Sin plan, El resultante de la media ponderada de los

1 o sin aprovechamiento lucrativo y aprovechamientos, referidos al uso predominante,
no incluido en ámbito de gestión del polígono fiscal
2 Sin urbanización consolidada El correspondiente al ámbito de gestión
En ámbitos de gestión de El mayor entre:

3 reforma, renovación o mejora • edificación existente
urbana • resultante del planeamiento
Consolidado por la urbanización;
con plan, con aprovechamiento El establecido por el planeamiento para el terreno
4
asignado y no incluido en el concreto
ámbito de gestión
En el primer caso el aprovechamiento se refiere necesariamente al uso dominante, sólo a un

uso: el que predomine en el polígono fiscal.
Esta simplificación puede resultar, en ocasiones, desproporcionada, ya que el uso predominante

puede no ser el que otorgue el valor de repercusión más representativo, sino uno mayor o menor que la
media; una solución más equitativa hubiera sido que fuera aplicable también la media ponderada de los
valores de repercusión de todos los usos lucrativos del polígono, pero sin duda esa solución, probable-
mente más justa, resultaría más trabajosa y conflictiva, y el legislador la ha descartado en esta Ley.
La media ponderada de los aprovechamientos del polígono fiscal se obtiene calculando todas y
cada una de las superficies de suelo destinada a cada uso lucrativo, y todos las edificabilidades
correspondientes a cada uno de esos usos.
546 LA LEY
El formato habitual de este cálculo adopta un aspecto como el que se resume en el cuadro
siguiente:
Ejemplo de cálculo del aprovechamiento urbanístico según el art. 29 de la LRSV 6/98.
CÁLCULO DEL APROVECHAMIENTO URBANÍSTICO

USO PREDOMINANTE DEL POLÍGONO FISCAL (según PGOU de XXXXX)
APROVECHAMIENTOS LUCRATIVOS
POLÍGONO FISCAL 1
superficie superficie de
clave edificabilidad
Calificación urbanística zona
de suelo
m²t/m²s
techo
(m²) edificable m²t
Zona de casco antiguo 1a 72.437 2,25 162.983
Zona de ensanche 2 40.620 3,5 142.170
Zona de edificación residencial abierta 3a 19.733 1,2 23.680
Zona residencial aislada unifamiliar 3b 2.040 1,5 3.060
Zona de implantación industrial aislada 5 1.200 1 1.200
Zona comercial 7 1.000 1,8 1.800
Media ponderada 137.030 2,4439 334.893
Los usos no lucrativos no se han tenido en cuenta en la ponderación
La media ponderada está calculada sobre las superficies de suelos correspondientes al uso predominante del
polígono fiscal, que es el uso residencial en sus distintas modalidades:
Casco antiguo, ensanche, residencial abierta y unifamiliar aislada. (2,4439 es el cociente 334.893/137.030).
La edificabilidad considerada, cuando se trate de suelos urbanos, debe entenderse neta, ya que
se aplica sobre parcelas netas.
Cuando se trate de parcelas brutas, en suelos urbanos no consolidados, y que presumiblemen-

te no hubieran participado históricamente en procesos de cesión de viales u otros de equidistribu-
ción, se aplicará la edificabilidad bruta sobre la superficie de parcela bruta (antes de cesiones).
Este mismo sistema será también aplicable a los suelos urbanizables que se encuentren en este
caso, es decir, en la situación de no tener asignado aprovechamiento lucrativo, no estar incluidos
en un ámbito de gestión o carecer de plan.
En el segundo caso, cuando el suelo urbano que se trata de valorar no está consolidado por la
urbanización y está incluido en un ámbito de gestión, el aprovechamiento a tener en cuenta es el
que el planeamiento urbanístico otorgue a ese ámbito de gestión, tanto en lo que se refiere a edi-
ficabilidad como a usos.
El tercer supuesto es el que genera mayores problemas de viabilidad a las unidades de ejecu-
ción en suelo urbano. En él se considera que cuando la edificabilidad consolidada por la edificación
sea mayor que la que otorga el planeamiento, incluso cuando esté en un ámbito de gestión, preva-
lecerá, a efectos de valoración, la edificabilidad consolidada.
Este supuesto es muy frecuente en áreas de suelo urbano que se pretende re-urbanizar.
Presenta dos lecturas:
• En cuanto a los propietarios de suelo en esa situación, viene a paliar, aunque parcialmente, el
empecinamiento de la legislación urbanística en no reconocer el valor de mercado de los
inmuebles que se expropian: la valoración urbanística comprende el suelo y la construcción,
cuya suma no alcanza el valor total del edificio en ningún caso, de tal modo que la indemniza-
ción no permitirá la adquisición de un inmueble equivalente [la diferencia estriba entre un 18%
LA LEY 547
(ECO) y un 40% (NTVC)]. Al menos con esta solución el propietario obtiene el valor del suelo
que se corresponde con la edificabilidad que tiene y el valor de la construcción que se corres-
ponde con la construcción que realmente tiene materializada, y no una aún menor.
• En cuanto a la administración actuante o al resto de los propietarios de la unidad de actuación,
viene a complicar la gestión, especialmente en los casos de suelos urbanos de los centros
urbanos que se pretenden desdensificar. Hasta el punto de hacer inviable económicamente la
actuación urbanística propuesta.
En la legislación anterior (Leyes 8/90 y 1/92), se establecía una reducción del valor del suelo en
función de la antigüedad de la edificación aplicando el criterio de que a medida que la construcción
envejece se va «perdiendo» o «amortizando» la edificabilidad consolidada. Ese criterio ha sido anu-
lado totalmente por la LRSV 6/98.
La casuística que presenta este tercer supuesto es variada, si tenemos en cuenta que el apro-
vechamiento es la edificabilidad referida a un uso, ya que en este caso deberá valorarse conside-
rando el uso realmente consolidado por la edificación, aunque fuera distinto que el que asigna el
planeamiento.
En el cuarto supuesto, la solución es clara: si se trata de un suelo urbano consolidado en el que

el planeamiento urbanístico señala un aprovechamiento lucrativo, o en el que la aplicación de las
normas urbanísticas y ordenanzas de la edificación genera una edificabilidad, será esa la que sirva
de base para establecer el aprovechamiento, tanto la edificabilidad como los usos.
Existe en este cuarto supuesto una variante que se produce cuando la edificabilidad realmente
consolidada por la edificación supera la señalada por el planeamiento o la que se deriva de la apli-
cación de las NN.UU. u ordenanzas. Si esa edificabilidad fue obtenida legítimamente por haber sido
permitida por un planeamiento anterior, el caso es asimilable al supuesto anterior: prevalecerá la
edificabilidad consolidada si fuera mayor, tanto en lo que se refiere a edificabilidad como a usos.
Los usos que califican la edificabilidad son los que se derivan del mercado inmobiliario y son los
que en la fase siguiente de la valoración deberán ser analizados estableciendo el valor de repercu-
sión que corresponde:
• Edificios de uso residencial:

• Viviendas primera residencia.
• Viviendas segunda residencia.
• Edificios de oficinas.
• Edificios comerciales.
• Edificios industriales.
• Plazas de aparcamiento.
• Hoteles.
• Residencias de estudiantes.
• Residencias de la tercera edad.
• Otros.
Todos esos usos tienen su tasa de actualización, a efectos del cálculo del rendimiento, fijada nor-
mativamente, por lo que conviene asimilar otras definiciones de usos, que pueda establezca el pla-
neamiento a esa nomenclatura.
548 LA LEY
Se debe, adicionalmente, incorporar y distinguir, en su caso, entre los usos de los edificios resi-
denciales de primera residencia, los destinados a viviendas de protección oficial, viviendas socia-
les, o viviendas sometidas a cualquier régimen de protección, ya que los valores de repercusión
(rendimiento) que se corresponden a esos usos tienen valor diferente que los de viviendas libres.
Los usos admitidos por el planeamiento pueden ser varios alternativamente o complementaria-
mente.
La valoración debe contemplar todos los usos permitidos y aplicarlos al suelo de acuerdo con el
principio del mayor y mejor uso.
5.3.3.4. Rendimiento (€/m²t)
5.3.3.4.1. Definición
El rendimiento es el valor de repercusión correspondiente al uso, o a los usos, previamente

determinado en el cálculo del aprovechamiento.
El cálculo del rendimiento también presenta varios supuestos, que derivan de dos escenarios:
• Que los valores de la ponencia catastral estén vigentes a efectos de valoración urbanísti-
ca, o
• Que los valores de la ponencia catastral no estén vigentes a efectos de valoración urbanís-
tica.
En el caso de vigencia de los valores de la ponencia, el valor de repercusión a tener en cuenta

en el cálculo del valor depende del tipo de suelo.
5.3.3.4.2. Cálculo
El cálculo del rendimiento en el caso de no vigencia o inexistencia de valores de la ponencia

catastral, no depende del tipo de suelo y deberá obtenerse por métodos residuales.
Cálculo del rendimiento en el suelo urbano:

Rendimiento con vigencia de Rendimiento sin vigencia
Tipo de suelo urbano:
valores de ponencia de valores de ponencia
Sin plan, Valor de Repercusión
Valor de Repercusión del uso
O sin aprovechamiento lucrativo obtenido por Método
predominante del polígono fiscal
O no incluido en ámbito de gestión Residual
Valor de Repercusión
Valor Básico de Repercusión más
Sin urbanización consolidada obtenido por Método
específico de la ponencia
Residual
Valor de Repercusión
En ámbitos de gestión de reforma, Valor Básico de Repercusión más
obtenido por Método
renovación o mejora urbana específico de la ponencia
Residual
Valor Básico de Repercusión de
Consolidado por la urbanización; parcela o el Valor Básico de Valor de Repercusión
con plan, y no incluido en el ámbito Repercusión en calle o tramo de obtenido por Método
de gestión calle (corregido s/Norma Residual
Catastral)
LA LEY 549
5.3.4. Pérdida de vigencia de los valores de las ponencias catastrales
Puede considerarse que los valores de la ponencia catastral han perdido vigencia a los efectos
de valoración urbanística en los siguientes supuestos:
• Si han transcurrido 5 años desde la aprobación de la ponencia.

• Si se ha modificado el planeamiento que existía en la fecha de aprobación de la ponencia en
cualquier zona del Polígono en que está incluida la finca.
• Si los Valores Básicos de Repercusión del polígono estuvieran desfasados en relación a los
del mercado.
Esta última circunstancia (la más difícil de verificar y justificar), viene refrendada por la ya refe-
rida exposición de motivos de la propia Ley 6/98 y de su art. 5, así como el art. 71 de la Ley 39/1988
de 28 de diciembre (modificado por las Leyes 53/1997 de 27 de noviembre y 42/1994 de 30 de
diciembre), que establece que los valores catastrales se modificarán cuando el planeamiento u
otras circunstancias pongan de manifiesto diferencias substanciales entre aquellos y los valores de
mercado; requiriéndose la elaboración de una nueva ponencia o la modificación de su vigencia.
También la Norma 3 del RD 1020/93 exige tomar como referencia el valor de mercado para la deter-
minación del valor catastral.
La aplicación de los valores de la ponencia catastral, o su no consideración a efectos de valora-

ción es una de las principales causas de controversia en las valoraciones. Es frecuente que en un
mismo procedimiento algunos valoradores consideren que los valores de la ponencia no han per-
dido vigencia y los apliquen mientras que otros opinen lo contrario.
En cuanto a la primera de las tres causas, existen pocas discrepancias, aunque algunos opera-
dores han argumentado que el plazo de vigencia (a efectos de valoración urbanística exclusivamen-
te), puede ser mayor, 8 años e incluso 10 años, no parece que existan dudas en que el plazo es de
cinco años que es el que señala el art. 145 del Reglamento de Gestión aún vigente.
El plazo empieza a contarse desde la fecha de aprobación de la ponencia, no desde su entrada

en vigor.
Cabe considerar que el plazo de cinco años, unido al periodo de redacción de la ponencia y su
aprobación (normalmente casi 6 años) es un lapso de tiempo demasiado largo para que los valo-
res puedan ser aplicables, aún con la aplicación de los coeficientes actualizadores que año a año
son públicados a tal efecto. Este efecto se potencia cuando la dinámica del mercado inmobiliario
es de alza continuada (1995-2005) y se mitiga en caso contrario (1990-1995).
La segunda de las causas de la no aplicación de los valores de la ponencia catastral es objeti-

va y no origina excesivas controversias: los valores no son aplicables si se han modificado las cir-
cunstancias urbanísticas existentes en el momento en que fueron establecidos.
La tercera es la que origina mayor controversia, ya que algunos operadores no la consideran;

no debería suceder así, ya que los valores de las ponencias catastrales, tienen por definición que
ajustarse al valor de mercado y basarse en datos y estudios reales. Pero cuando ello no sucede,
bien porque no se hayan establecido adecuadamente, bien porque el tiempo los ha dejado desfa-
sados, no son aplicables porque han perdido su cualidad para ello. Continúan siendo vigentes a
efectos fiscales, pero no pueden ser considerados para el cálculo del justiprecio. Resulta impres-
cindible que esta circunstancia sea probada de forma objetiva y transparente, con análisis de mer-
cado suficientes y debidamente documentados.
550 LA LEY
En todos los supuestos derivados del escenario de pérdida de vigencia de los valores de la
ponencia a efectos de valoración, el valor de repercusión del suelo referido al uso o usos, determi-
nados en el cálculo del aprovechamiento, deberá efectuarse por el método residual.
Si se trata de suelos urbanos la valoración deberá hacerse por el método residual estático si el plazo
de disponibilidad del suelo para ser edificado no es superior a un año y por el método residual dinámi-
co si es superior, aunque la LRSV 6/98 da libertad al tasador para optar por uno u otro método.
(Lo que no sucede con los suelos urbanizables en los que la aplicación del método residual diná-
mico resulta obligatoria.)
5.3.5. Temporalidad de las variables y referencias necesarias
De los tres factores que componen el valor del suelo no todos tienen la misma vigencia:
Superficie: la superficie es salvo segregaciones, divisiones o agregaciones, invariable en el tiem-

po; es indiferente que la mediación del terreno se haya efectuado en una u otra fecha: si entre tanto
no ha ocurrido ninguna alteración la superficie será idéntica, salvo excepciones. La referencia nece-
saria será cuál es la superficie que se ha adoptado.
Aprovechamiento:
• Edificabilidad: la edificabilidad la otorga el planeamiento urbanístico y sólo se altera si éste

cambia; en consecuencia si no ha habido cambios en el planeamiento, es indiferente la fecha
en la que se ha calculado la edificabilidad. La referencia necesaria será cuál es el planeamien-
to considerado, o cuáles son circunstancias que se han tenido en cuenta (si es la existente),
y debe indicarse la fecha de aprobación definitiva.
• Usos: sucede en términos generales lo mismo que con la edificabilidad, aunque con algunas
matizaciones, ya que determinadas ordenanzas o normas básicas de la edificación pueden
alterar algunos usos. Las referencias necesarias serán también las mismas: planeamiento que
se ha considerado o circunstancias que concurren en el inmueble existente según el caso.
Rendimiento o valor de repercusión: el valor, o los valores de repercusión aplicables a cada uso
inmobiliario, son variables en el tiempo, y normalmente de forma continua, de tal manera que tie-
nen que estar siempre, y en todos los casos, referido a una fecha concreta.
5.3.6. Fecha a la que debe referirse la valoración
La temporalidad de algunos de los parámetros que conforman el valor exige necesariamente

que todas las valoraciones que coincidan en un procedimiento se refieran al mismo momento tem-
poral, por lo que es imprescindible «parar el reloj» en un momento determinado y referir todas las
valoraciones a esa fecha.
El art. 24 de la LRSV 6/98 establece cuáles son las fechas a que debe referirse la valoración en
cada caso:
a) Cuando se aplique la expropiación forzosa:
• la fecha de inicio de la hoja separada de justiprecio, o

• la fecha de exposición al público del proyecto de expropiación por tasación conjunta.
LA LEY 551
b) En cualquier otro supuesto: la fecha de inicio del procedimiento correspondiente.

c) En las indemnizaciones por cambio de planeamiento: la fecha de públicación de la aproba-
ción definitiva del nuevo planeamiento.
En los procedimientos expropiatorios deberá además indicarse cuál es el planeamiento urbanís-

tico, o el proyecto, que legitima la expropiación, indicando la fecha de aprobación definitiva del pla-
neamiento o del proyecto.
El carácter contradictorio del proceso de fijación del justiprecio, hace imprescindible indicar con
claridad y sin margen de duda, a qué fecha se refiere la valoración, debiendo ser la misma para
todas las valoraciones que concurran en el expediente.
5.3.7. Deducción de los costes y gastos de urbanización
Una vez obtenido el valor del suelo dispuesto a ser edificado, por producto del aprovechamien-
to (real o virtual) y el rendimiento (valor unitario de repercusión), y para el caso de que se trate de
suelos urbanizables o de suelos urbanos a los que, para alcanzar la característica de solar, les falte
algún elemento de urbanización, deben deducirse todos los costes y gastos de urbanización, inclu-
so los de promoción, gestión y financieros (art. 30).
La deducción comprende los costes de urbanización, financiación, gestión y promoción, y se

efectuará directamente por resta en el caso de utilizarse el método residual estático o mediante el
diagrama de flujos de caja en caso de utilizarse el método residual dinámico.
Deducción de gastos de urbanización pendiente (art. 30).
• coste de urbanización precisa y no ejecutada

• financiación
• gestión
• promoción
• indemnizaciones procedentes, según las normas o determinaciones de este carácter con-
tenidas en el planeamiento o en el proyecto de obras correspondiente
O, en su defecto, los costes necesarios para que el terreno correspondiente alcance la condi-
ción de solar.
Coste de urbanización precisa y no ejecutada:
• Si se conoce cuál es, debe considerarse la establecida.

• Si no se conoce hay que establecer un coste medio para una urbanización del tipo como la
que presumiblemente se ejecutará, o ejecutaría.
Este coste puede no coincidir con el realmente establecido (si la urbanización prevista resulta
desproporcionada o insuficiente).
Para ayuda del tasador existen estadísticas y publicaciones de urbanizaciones realizadas que
pueden servir de guía en el establecimiento de los costes.
Financiación: se deducirán los gastos financieros derivados de las operaciones de gestión y

urbanización y también el coste financiero que supone el distanciamiento en el tiempo de la dispo-
nibilidad del suelo para ser edificado.
552 LA LEY
Todos los parámetros deben justificarse.
El cálculo de la financiación requiere el análisis de las siguientes variables:
• financiación: se considerará financiación con recursos propios, sin apalancamiento.

• plazos: se considerarán los plazos medios, que se consideren más probables, para una pro-
moción del tipo como la que presuntamente se realizaría o se hubiera realizado, en el momen-
to a que se refiere la valoración, y en la zona donde se ubica. En los procedimientos expropia-
torios los plazos de la gestión urbanística no pueden basarse en los plazos estadísticamente
reales, sino en los plazos legales.
• tasas: las tasas de actualización se establecerán en función de los usos, debiendo justificar-
se, y en todo caso no podrán ser inferiores a las mínimas establecidas en la norma.
(Aunque puede considerarse que en el desarrollo del suelo, al tratarse de gestión de stocks,
las tasas pueden ser más bajas que las del mercado inmobiliario.)
Cuando se aplique el método residual estático las tasas se utilizarán para calcular los gastos
financieros en función de los plazos.
Cuando se utilice el método residual dinámico los plazos conforman la disposición del diagrama
de flujos de caja, los importes de inversiones, gastos e ingresos, configuran las filas, construyén-
dose con ambos los flujos de caja; y las tasan los actualizan.
Gestión y promoción: debe considerarse una aproximación a los gastos de adquisición, gestión
y promoción.
• Si se conocen, por figurar entre los datos aportados, o figurar en el proyecto correspondiente:
los que se hayan establecido, salvo que a criterio del tasador no resulten razonables o hayan
quedado desfasados.
• Si no se conocen por no figurar entre los datos aportados, el tasador debe establecer los gas-
tos de gestión y promoción adecuados a los ratios medios del sector, en la zona y en el
momento a que se refiere la tasación.
Entre los gastos que necesariamente han de ser evaluados figuran:
• Honorarios por planeamiento.

• Honorarios por proyectos.
• Direcciones técnicas.
• Notarías y Registro.
• Impuestos no recuperables, aranceles y tasas.
Indemnizaciones procedentes.
Deben evaluarse las indemnizaciones que procedan, según las normas o determinaciones de
este carácter contenidas en el planeamiento o en el proyecto de obras correspondiente
Participación de la administración actuante en el coste de urbanización.
Algunas leyes autonómicas que establecen especial protección a la promoción de viviendas de

VPO pueden inducir una incertidumbre, o un problema de imprecisión, en el cálculo preciso de los
costes de urbanización.
LA LEY 553
La administración actuante participa en las cargas de urbanización de los terrenos con aprove-
chamiento urbanístico que recibe en cumplimiento de los deberes de cesión de los propietarios.
Existen, no obstante, en las legislaciones autonómicas (y en los planes urbanísticos) excepcio-

nes a esa obligación, como por ejemplo que el suelo esté reservado expresamente, y conste debi-
damente en el Registro de la Propiedad, para atender necesidades de vivienda, mediante promo-
ción pública de viviendas en régimen de alquiler, o de cesión temporal de uso, y que en ese caso,
la Administración mantenga la titularidad dominical del suelo durante al menos treinta años.
A estos efectos algunas legislaciones admiten fórmulas jurídicas que comportan la disociación
del dominio, lo que abre la posibilidad de establecer, sobre suelos públicos destinados a viviendas,
figuras como la cesión del derecho de superficie o la concesión administrativa para posibilitar la
construcción de viviendas.
Son varias las fórmulas que las legislaciones urbanísticas autonómicas establecen para la par-
ticipación o la exención de la administración en los costes de urbanización.
En el capítulo 6 de este libro, se analiza la valoración de derechos de superficie (apartado 6.3)

y concesiones administrativas (apartado 6.4).
En el apartado 6 del capítulo 7 de este libro, se incluye un ejemplo de valoración de un solar

urbano por el método residual estático.
En el apartado 7 del capítulo 7 de este libro, se incluye un ejemplo de valoración de un solar

urbano por el método residual dinámico.
5.4. SUELO URBANIZABLE
La LRSV 6/98 define el suelo urbanizable en su artículo 10:
«El suelo que, a los efectos de esta Ley, no tenga la condición de urbano o de no urbaniza-
ble, tendrá la consideración de suelo urbanizable, y podrá ser objeto de transformación en los
términos establecidos en la legislación urbanística y el planeamiento aplicable.»
Por tanto, en esta ley se trata de un suelo residual, en el sentido de que es el resultado de res-
tar a la totalidad del suelo del territorio que se trate, los suelos urbanos y los suelos no urbaniza-
bles.
Ya se ha citado anteriormente que este criterio ha sido matizado, en algunos casos muy profun-
damente por las legislaciones autonómicas, restringiendo en algunos casos la consideración de lo
que se entiende por suelo urbanizable.
5.4.2. Derechos de los propietarios
Los propietarios de suelos urbanizables tienen derecho a su uso y disfrute como terrenos rústi-
cos.
También tienen derecho a promover su transformación urbanística, pero el ejercicio de este

derecho está regulado por la legislación urbanística aplicable, que es competencia de las CC.AA.
554 LA LEY
La administración puede promover directamente la transformación del suelo urbanizable.

Así se establece en la LRSV 6/98:
Artículo 15:
«1. Los propietarios de suelo clasificado como urbanizable tendrán derecho a usar, disfrutar y dis-
poner de los terrenos de su propiedad conforme a la naturaleza rústica de los mismos. Además, ten-
drán derecho a promover su transformación instando a la Administración la aprobación del correspon-
diente planeamiento de desarrollo, de conformidad con lo que establezca la legislación urbanística.
2. La transformación del suelo urbanizable podrá ser también promovida por la Administra-
ciones Públicas sean o no competentes para la aprobación del correspondiente planeamiento de
desarrollo.»
Artículo 16. Reglas básicas para el ejercicio del derecho.

«1. El derecho a promover la transformación del suelo urbanizable, mediante la presentación
del planeamiento que corresponda o, en su caso, de la previa propuesta de delimitación del
correspondiente ámbito para su tramitación y aprobación, se ejercerá de conformidad con lo
establecido por la legislación urbanística.
2. A tales efectos, las comunidades autónomas, a través de su legislación urbanística, regu-
larán la tramitación, determinaciones y contenido de la documentación necesaria para proceder
a esa transformación. Asimismo, esta legislación regulará los efectos derivados del derecho de
consulta a las Administraciones competentes sobre los criterios y previsiones de la ordenación
urbanística, de los planes y proyectos sectoriales, y de las obras que habrán de realizar a su
costa para asegurar la conexión con los sistemas generales exteriores a la actuación de confor-
midad con lo dispuesto en el apartado 3 del artículo 18 de esta Ley. Dicha legislación fijará, igual-
mente, los plazos de contestación a la referida consulta.
3. En todo caso, los instrumentos de planeamiento urbanístico de desarrollo que sean elabo-
rados por las Administraciones públicas a las que no competa su aprobación, o por los particu-
lares, quedarán aprobados definitivamente por el transcurso del plazo de seis meses, o del que,
en su caso, se establezca como máximo por la legislación autonómica para su aprobación defi-
nitiva, contados desde su presentación ante el órgano competente para su aprobación definiti-
va, siempre que hubiera efectuado el trámite de información pública, solicitado los informes que
sean preceptivos, de conformidad con la legislación aplicable, y transcurrido el plazo para emi-
tirlos.
Todo lo anterior se entenderá sin perjuicio de lo establecido por la legislación urbanística de
las comunidades autónomas en cuanto a asignación de competencias, subrogación en su ejer-
cicio y plazos y cómputo del silencio administrativo.»
Se generan así dos escenarios distintos a los efectos de valoración de los suelos urbanizables:
• Suelos urbanizables en los que el planeamiento ha establecido las condiciones para su

desarrollo.
• Suelos en los que el planeamiento urbanístico no ha establecido las condiciones para su
desarrollo.
5.4.3. Criterios de valoración de suelos urbanizables

El artículo 27 establece las condiciones en que se han de valorar los suelos urbanizables en fun-
ción de los escenarios anteriores.
Art. 27:
«1. El valor del suelo urbanizable incluido en ámbitos delimitados para los que el planeamien-
to haya establecido las condiciones para su desarrollo se obtendrá por aplicación al aprovecha-
LA LEY 555
miento que le corresponda del valor básico de repercusión en polígono, que será el deducido de
las ponencias de valores catastrales. En el supuesto de que la ponencia establezca para dicho
suelo valores unitarios, el valor del suelo se obtendrá por aplicación de éstos a la superficie
correspondiente. De dichos valores se deducirán los gastos que establece el artículo 30 de esta
Ley, salvo que ya se hubieran deducido en su totalidad en la determinación de los valores de las
ponencias.
En los supuestos de inexistencia, pérdida de vigencia de los valores de las ponencias catas-
trales o inaplicabilidad de éstos por modificación de las condiciones urbanísticas tenidas en
cuenta al tiempo de su fijación, el valor del suelo se determinará de conformidad con el método
residual dinámico definido en la normativa hipotecaria, considerando en todo caso los gas-
tos que establece el artículo 30 de esta Ley.
En cualquier caso, se descartarán los elementos especulativos del cálculo y aquellas expec-
tativas cuya presencia no esté asegurada.
2. El valor del suelo urbanizable, no incluido por el planeamiento en los ámbitos a los que se
refiere el apartado anterior y hasta tanto no se apruebe el planeamiento de desarrollo que esta-
blezca la legislación urbanística, se determinará en la forma establecida para el suelo no urba-
nizable, sin consideración alguna de su posible utilización urbanística».
El procedimiento de valoración de los suelos urbanizables exige como paso previo determinar la
clase de suelo urbanizable de que se trate:
• Suelo urbanizable sin condiciones para su desarrollo ni ámbito delimitado.

• Suelo urbanizable con condiciones para su desarrollo y que tiene delimitado su ámbito.
En el primer caso se valorará como no urbanizable, sin consideración de ninguna utilización urba-
nística, es decir por el método de comparación de suelos similares, y si no hubiera un mercado sufi-
cientemente representativo o no se dispusiera de muestras-testigos suficientes para ello, por el méto-
do de actualización de las rentas agrarias. (Véase 5.2, valoración de suelos no urbanizables.)
En el segundo caso, el procedimiento de valoración es similar al del suelo urbano, ya que el valor
se obtiene por producto entre el aprovechamiento y el rendimiento, pero deduciendo las obras y
cargas del proceso urbanizador, no sólo en su cuantía sino también en la pérdida de valor que el
tiempo necesario para su gestión significa. (Véase 5.3, valoración de suelos urbanos.)
En este caso, el aprovechamiento se determinará según le corresponda en el planeamiento (o

caso de no ser posible su determinación por carecer de Plan, por no estar incluidos en un ámbito
de gestión, o por no tenerlo asignado, por aplicación del art. 29, según se ha desarrollado en el
apartado 5.3.3.3) y el rendimiento o valor de repercusión, caso de no ser vigentes los valores de la
ponencia catastral, deberán calcularse por el método residual dinámico, o de análisis con valores
esperados, cuya metodología se ha expuesto en el capítulo 3.º.
La deducción de los costes y gastos de urbanización deberá necesariamente realizarse periodi-

ficándolos e incorporándolos a los flujos de caja (véase 5.3.5).
5.5. VALORACIÓN DE SUELOS DESTINADOS A SISTEMAS GENERALES
Atención especial merece la valoración de suelos o terrenos destinados a sistemas generales.
La valoración de sistemas generales tiene una gran importancia ya que los sistemas generales
son la principal causa de expropiación de suelo, cuantitativamente, significando una gran superfi-
cie de suelo y un gran volumen en valor.
556 LA LEY
Tiene una gran repercusión por significar un capítulo muy importante en el coste de las obras
públicas.
Los criterios de valoración de suelos destinados a sistemas generales han variado en función de
la legislación urbanística, siendo de aplicación los criterios que se derivan del art. 25 de la LRSV
6/98 en su redacción de la L 10/2003.
Art. 25:
«1. El suelo se valorará conforme a su clasificación urbanística y situación, en la forma esta-
blecida en los artículos siguientes.
La valoración de los suelos destinados a infraestructuras y servicios públicos de interés
supramunicipal, autonómico o estatal, tanto si estuvieran incorporados al planeamiento urbanís-
tico como si fueran de nueva creación, se determinará, de conformidad con lo dispuesto en esta
Ley, según la clase de suelo en el que se sitúen o por los que discurran. No obstante, en el
supuesto que el planeamiento urbanístico los haya adscrito o incluido en algún ámbito de ges-
tión, a los efectos de su obtención a través de los mecanismos de equidistribución de beneficios
y cargas, su valoración se determinará en función del aprovechamiento de dicho ámbito, confor-
me a los dispuesto en los artículos siguientes.»
Los criterios de valoración de suelos destinados a sistemas generales han evolucionado, a par-
tir de reiterada jurisprudencia que identificaba el hecho de construir un vial a urbanizar, hasta la
situación actual en que el art. 25 de la LRSV 6/98 determina el tratamiento que corresponde a cada
tipo de suelo que se ve afectado para ser dedicado a sistemas generales, y que ha modificado ese
criterio en algunos supuestos.
Se establecen varios escenarios:
1. Los suelos destinados a infraestructuras y servicios públicos de interés supramunicipal,

autonómico o estatal, tanto si estuvieran incorporados al planeamiento urbanístico como si fueran
de nueva creación, se valorarán, según la clase de suelo en que se sitúen o por los que discurran.
De tal manera que si transcurren por suelo no urbanizable se valorarán como no urbanizable, si
transcurren por un suelo urbanizable deben valorarse como urbanizable y si transcurren por un
suelo urbano deben valorarse como suelo urbano.
No obstante, en el supuesto que el planeamiento urbanístico los haya adscrito o incluido en algún
ámbito de gestión, a los efectos de su obtención a través de los mecanismos de equidistribución de
beneficios y cargas, su valoración se determinará en función del aprovechamiento de dicho ámbito.
2. Los suelos destinados a infraestructuras o servicios públicos de carácter municipal, se

valoran como suelo urbano, si así estuviera considerado el suelo por el que transcurren, y como
suelo urbanizable en los demás casos, independientemente de su clasificación urbanística según
el planeamiento.
Reiterada jurisprudencia ha dejado establecido que los sistemas generales deben considerarse
suelo urbanizable cuando por sus características no constituyan suelo urbano; también las zonas
de protección de los sistemas tienen la misma consideración.
En este sentido, resulta clarificadora la Sentencia del Tribunal Supremo de 24 de noviembre de

1998 (RJ 1998,9309), que dice textualmente:
«[...] esta Sala, en efecto, tiene declarado, en casos sometidos a la vigencia de la Ley sobre
Régimen del Suelo y Ordenación urbana de 1976, que el suelo: a) incluido por el planeamiento
LA LEY 557
en los sistemas generales; b) fuera de los ámbitos delimitados en los planos normativos como
suelo urbano, urbanizable y no urbanizable; y c) destinados a completar la infraestructura bási-
ca del municipio, debe ser clasificado, a efectos de su valoración urbanística, como urba-
nizable, pues el trazado y características de la red viaria y el desarrollo de los sistemas de la
estructura general de ordenación urbanística del territorio (artículos 12.2.1 e) y 2.2.a) de la Ley
del Suelo (1976) se incluyen específicamente ente las previsiones para el suelo urbano y el urba-
nizable, sin perjuicio de la previsión más general acerca de la determinación en los planes gene-
rales municipales de ordenación de los sistemas generales de comunicación y sus zonas de pro-
tección (artículo 12.1 de la Ley), lo que no excluye, lógicamente, que puedan proyectarse
también sobre suelo no urbanizable [...]».
Asimismo, las SSTS de 11 y 18 de abril de 2000 (RJ 2000, 3361 y 33681), se refieren también
a la determinación del valor urbanístico, atendiendo al que corresponda «[...] a los terrenos colin-
dantes o del entorno (o incluso, cuando éste no es adecuado, al aprovechamiento medio estable-
cido en el plan), obteniendo el promedio entre aquellos terrenos cuando tienen reconocidos apro-
vechamientos distintos o acudiendo a las parcelas próximas o más representativas [...]».
A mayor abundamiento, la STS de 7 de marzo de 2000 (RJ 2000, 2461), dice que «[...] el
suelo destinado a viales llamado a integrarse en la trama urbana debe ser valorado con arreglo
a su valor urbanístico, como si de suelo urbanizable se tratase, aún cuando formalmente no apa-
rezca clasificado o lo esté artificialmente como suelo no urbanizable [...]».
Criterio avalado en el mismo sentido las siguientes sentencias del Tribunal Supremo:
STS de 24 de febrero de 1992 (RJ 1992/854).

STS de 29 de enero de 1994 (RJ 1994/263).
STS de 30 de abril de 1996 (RJ 1996/3645).
STS de 16 de julio de 1997 (RJ 1997/5968).
STS de 11 de julio de 1998 (RJ 1998/6824).
STS de 17 de abril de 1999 (RJ 1999/3785).
STS de 3 de mayo de 1999 (RJ 1999/4792).
STS de 2 de junio de 1999 (RJ 1999/5.641).
STS de 24 de septiembre de 1999 (RJ 1999/7877).
STS de 23 de mayo de 2000 (RJ 2000/4107).
STS de 26 de septiembre de 2000 (RJ 2000/8611).
STS de 6 de febrero de 2001 (RJ 2001/2628).
La nueva redacción del art. 25 no altera ese criterio.
5.6. VALORACIÓN A EFECTOS URBANÍSTICOS DE ELEMENTOS DIFERENTES AL SUELO
5.6.1. Valoración de edificaciones
La valoración urbanística es siempre aditiva, de forma que el valor de una edificación, a efectos
urbanísticos es la suma del valor del suelo, más el valor de las construcciones, plantaciones e ins-
talaciones que en él se ubican.
558 LA LEY
5.6.2. Valoración de obras e instalaciones y plantaciones
La valoración de este tipo de elementos se contempla en el art. 31.
«1. Las plantaciones, sembrados, obras e instalaciones que existan en el suelo, salvo que
por su carácter de mejoras permanentes hayan sido tenidas en cuentas en la determinación del
valor del terreno se valorarán, con independencia del mismo, con arreglo a los criterios de la Ley
de Expropiación Forzosa y su importe será satisfecho a sus titulares.
2. El valor de las edificaciones, que asimismo se calculará con independencia del suelo, se
determinará de acuerdo con la normativa catastral en función de su coste de reposición, corre-
gido en atención a la antigüedad y estado de conservación de las mismas.
3. Las indemnizaciones a favor de los arrendatarios rústicos y urbanos se fijarán de acuerdo
con lo previsto en la Ley de Expropiación Forzosa.»
Las plantaciones, obras que no sean edificios, e instalaciones se valorarán por su valor real de
reposición depreciado en función de su estado físico, conservación y antigüedad.
El valor de las edificaciones se valorará según el RD 1020/93, es decir, de acuerdo con las Nor-
mas Técnicas de valoración catastral (véase valoraciones fiscales en el apartado 2.6) y por el méto-
do del coste (véase apartado 3.1).
Las indemnizaciones arrendaticias se valoran de acuerdo con la LEF y se analizan a continua-

ción.
5.7. VALORACIÓN DE OTROS DERECHOS
5.7.1. Valoración de derechos reales
La valoración de derechos reales deberá efectuarse de acuerdo con los criterios de valoración
establecidos normativamente, y especialmente los que se indican en la LRSV, en su artículo 32.
Art. 32:
«1. La valoración de concesiones administrativas y los derechos reales sobre inmuebles, a
los efectos de su constitución, modificación o extinción, se efectuará con arreglo a las disposi-
ciones sobre expropiación que específicamente determinen el justiprecio de los mismos; y sub-
sidiariamente, según las normas del Derecho Administrativo, Civil o Fiscal que resulten de apli-
cación.
2.- Al expropiar una finca gravada con cargas, la Administración que la efectuare podrá ele-
gir entre justipreciar cada uno de los derechos que concurren con el dominio, para distribuirlo
entre los titulares de cada uno de ellos, o bien valorar el inmueble en su conjunto y consignar su
importe en poder del Juzgado, para que éste fije y distribuya, por el trámite de los incidentes, la
proporción que corresponda a los respectivos interesados.»
Los derechos reales más frecuentes son el derecho de usufructo y el derecho de uso y habita-
ción.
Las leyes civiles autonómicas y las leyes fiscales, tratan de diferente manera la valoración de
estos derechos.
Las normas de valoración de garantía establecen una metodología común para valorar estos
derechos.
LA LEY 559
5.7.1.1. Valoración de la nuda propiedad, del derecho de usufructo y del derecho de uso y la habi-
tación
Existen dos maneras, regladas normativamente, para la evaluación del derecho de usufructo y
del derecho de uso y la habitación:
Para las valoraciones de garantía, a efectos en el mercado hipotecario, o para las provisiones
técnicas de las compañías de seguros el cálculo del valor del derecho de uso y la habitación debe-
rá efectuarse con los criterios de la ECO/805/2003, y en concreto con la metodología de su anexo
4.IV. Instrucción para la tasación de derechos reales.
El valor de la nuda propiedad, del usufructo, del uso y la habitación se determinará conforme a
las siguientes reglas:
1.º) Se calculara la base para el prorrateo que será el valor por actualización según el procedi-
miento de flujos de caja de los inmuebles con mercado de alquileres.
2.º) La distribución de la base de prorrateo entre el usufructo y la nuda propiedad será el
siguiente:
Usufructo: valor actual actuarial de los flujos de caja durante el periodo que se mantiene
el derecho.
Nuda propiedad: diferencia entre la base del prorrateo y el valor actual anterior.
Por tanto, el procedimiento para el cálculo del usufructo es actualizar las rentas netas que duran-
te el periodo de disfrute se producirán.
Las dificultades se limitan a:
• Determinar la renta neta: renta bruta menos gastos.

• Determinar el tiempo durante el que se tiene derecho a esa renta.
• Si el usufructo es temporal, se calculará el valor actual de la renta con una duración que
corresponda a la temporalidad no transcurrida, teniendo en cuenta la edad del usufruc-
tuario.
• Si el usufructo es vitalicio, se calculará como una renta vitalicia para la edad del usufruc-
tuario.
• Determinar la tasa de actualización: tipo de interés adecuado al tipo de edificación y tipo de
arrendamiento de que se trate. No podrá ser inferior a la rentabilidad media anual de la Deuda
Pública a un vencimiento igual o superior a cinco años (véase método de actualización, apar-
tado 3.5, y ejemplo de actualización, apartado 7.5).
La formulación está recogida en el artículo 56 de la ECO/805/2003, pero en resumen es, en el

caso de un usufructo temporal de una sola persona, la siguiente:
n-1
Valor Actual de la renta = ∑ Ct x (1 + i)-t x tpx
t=0
560 LA LEY
Siendo:
Ct = flujo de caja con vencimiento en el momento t.

i = tipo de interés establecido.
x = edad del usufructuario en el momento del cálculo.
n = temporalidad no transcurrida del usufructo.
tpx = probabilidad de que el titular viva t años más.
Esta formulación puede simplificarse si la renta periódica que se percibe es constante; caso muy
frecuente en el caso de inmuebles arrendados sometidos a cláusula de revisión periódica con el
IPC.
Suponiendo que el flujo de caja neto anual sea Rn, el valor actual de la renta y por tanto el valor
del usufructo será:
n
(1+i) - 1
VAN = (Rn) * ------------------------------- * tpx
n
(1 + i ) * i
Y si la renta es vitalicia:
w-n-1
Valor Actual de la renta = ∑ Ct x (1 + i)-t x tpx
t=0
Siendo: w = edad límite de la tabla de mortalidad utilizada.
En este segundo caso la simplificación si los flujos de caja son constantes (en valor real) tendría
la siguiente expresión:
e
(1+i) - 1
VAN = (Rn) * -------------------------------
e
(1 + i ) * i
Siendo «e» la esperanza de vida estimada del usufructuario.
En el caso de que los titulares del usufructo sean dos personas (x) e (y), si el usufructo es tem-
poral se calculará el valor actual actuarial de una renta cuya duración sea la temporalidad no trans-
currida, considerando las probabilidades de supervivencia del grupo y su casuística de extinción
según los órdenes de fallecimiento.
LA LEY 561
Si el usufructo es vitalicio: se calculará el valor actual actuarial de una renta vitalicia, consideran-
do las posibilidades de supervivienda del grupo y su casuística de extinción según los órdenes de
fallecimiento.
Los cálculos anteriores se realizarán con las tablas de supervivencia que cumplan los requisitos
establecidos en el artículo 34.1, apartados a), b), c), e), y último inciso del Reglamento de Ordena-
ción y supervisión de los Seguros Privados, aprobado por el RD 2486/1998.
Normalmente se utilizan las llamadas tablas suizas de esperanza de vida.
Calculado el valor del derecho de usufructo por el procedimiento anterior, el valor de la nuda pro-
piedad será la diferencia entre el valor del inmueble obtenido por el método de actualización y el
valor del usufructo.
Valor del derecho de uso y habitación: se obtiene dividiendo el valor del derecho de usufruc-
to calculado por el procedimiento anterior por 1,12.
2. Para las valoraciones fiscales, el reglamento del impuesto sobre sucesiones y donaciones, en
su artículo 50, establece:
«Art. 50. Uso y habitación. El valor de los derechos reales de uso y habitación será el que
resulte de aplicar al 75 por 100 del valor de los bienes sobre los que fueren impuestos las reglas
correspondientes a la valoración de los usufructos temporales o vitalicios, según los casos.»
Haciendo referencia al valor del usufructo que en el mismo capítulo IX art. 49 regula:
«.../... b) En los usufructos vitalicios se estimará que el valor es igual al 70% del valor total de
los bienes cuando el usufructuario cuente menos de veinte años, minorándose el porcentaje en
la proporción de un 1 por 100 por cada año más, con el límite mínimo del 10 por 100.»
De esta manera el cálculo del valor del usufructo es mucho más sencillo, aunque menos preciso:
Valor del usufructo = [(70 - (edad del usufructuario -20)) x VM] / 100, con un límite mínimo del
10%.
Se trata de una aproximación poco científica que en casos en que el valor sea de importancia
no debería utilizarse debiéndose recurrir a la formulación «dinámica» anterior.
En cambio, los valores obtenidos para el valor del derecho de uso y habitación son considera-
bles.
Los dos procedimientos son normativamente correctos, siendo el primero de ellos el que de una
manera más técnica y científica proporciona una metodología de cálculo más adecuada a la reali-
dad del mercado, pero el artículo 32 de la LRSV remite a las disposiciones sobre expropiación y
subsidiariamente las normas del Derecho Fiscal:
«Artículo 32. Valoración de las concesiones administrativas y de los derechos reales sobre
inmuebles.
La valoración de las concesiones administrativas y de los derechos reales sobre inmuebles,

a los efectos de su constitución, modificación o extinción, se efectuará con arreglo a las dispo-
siciones sobre expropiación que específicamente determinen el justiprecio de los mismos; y sub-
sidiariamente, según las normas de Derecho Administrativo, Civil o Fiscal que resulten de apli-
cación.»
562 LA LEY
Consecuentemente debe entenderse que la valoración del derecho de uso y habitación se rea-
lizará por el segundo de los métodos enumerados, es decir aplicando los artículos 49 y 50 del
Reglamento del RD 1629/91 sobre impuesto de sucesiones y donaciones.
Ello no obstante, sin perder la referencia al mercado, pues si así fuere, el artículo 42 de la LEF,
prevé la utilización de otros métodos que mejor pudieren adaptarse a aquél.
En el caso de que la dispersión entre uno y otro sistema de cálculo sea muy significativa, pro-
cede la aplicación del más inmediato criterio de la ECO/805/2003, en lugar de adoptar el sistema
de valoración del RD 1629/91.
5.7.2. Valoración de servidumbres
Las servidumbre contempladas en el Título VII del libro 2.º del CC, se valorarán restando del
valor del inmueble, supuesto libre de la carga impuesta por la servidumbre, el valor de dicho inmue-
ble teniendo en cuenta el efecto de la servidumbre que lo grava.
5.8. VALORACIÓN DE INDEMNIZACIONES
5.8.1. Criterios para el cálculo de la indemnización a los arrendatarios, usuarios y titulares

de actividades
5.8.1.1. Indemnización por diferencia de rentas
La indemnización por diferencia de rentas, debe calcularse como el valor actual, a la fecha de la
valoración, de la diferencia entre la renta de mercado, en la zona y en ese momento, y la renta que
estaba pagando el arrendatario. El cálculo se extenderá a todo el tiempo de vigencia del contrato.
Es decir, la indemnización debe coincidir con el incremento de costes por renta que, razonablemen-
te y con la mayor probabilidad, deberá asumir el arrendatario como consecuencia del traslado, para
disponer de una vivienda o local de las mismas características que la que tenía con anterioridad,
durante todo el tiempo que tenía derecho, según el contrato de arrendamiento, a disfrutar de la
renta que venía satisfaciendo.
En el caso que el contrato sea indefinido, debe tenerse en cuenta que los edificios no son eter-
nos, sino que llega un momento en que acaban su vida útil, normalmente debido al envejecimien-
to de los elementos constructivos; técnicamente esto sucede cuando los costes de las reparacio-
nes necesarias alcanzan el 50% del coste de la construcción, situación que se denomina ruina
económica, y cuya declaración supone la resolución del contrato de arrendamiento; Por tanto aun-
que el contrato de arrendamiento sea indefinido su resolución está acotada en el tiempo por la vida
útil del edificio. También en este aspecto, como en el ámbito de las valoraciones inmobiliarias, las
técnicas de determinación de la esperanza de vida de los edificios han evolucionado y se trata de
metodologías accesibles.
El valor actual de esa diferencia de rentas, se obtendrá por técnicas de actualización de cálcu-
lo financiero, tal como se viene haciendo en el mercado real, de garantía, económico y financiero,
y tal como se establece en la O/ECO/805/2003, sobre Normas de valoración de bienes inmuebles
para determinadas entidades financieras.
El criterio de valoración estará basado en el principio de anticipación, según el cual el valor de

un activo es equivalente al valor actual de todas las rentas netas futuras que es capaz de producir.
LA LEY 563
En este caso, el valor de la indemnización coincide con el Valor Actual Neto (VAN) de todas las
diferencias de renta que se produzcan durante el período en que el arrendatario tenía derecho a la
renta actual.
Aun siendo conscientes de que reiterada jurisprudencia tiene establecido que el cómputo se
haga capitalizando linealmente la diferencia de renta a 10 años a una tasa del 10%, aun así no se
encuentra ninguna justificación científica para mantener ni aplicar ese criterio. Esta técnica, de apli-
cación sencilla y resultado desigual, podía estar justificada en épocas en que no se disponía de los
medios adecuados para conocer con suficiente fiabilidad las tasas de actualización y los tipos de
interés reales, cuando la inflación alcanzaba valores de dos dígitos, y además no se utilizaban los
métodos de valoración actuales basados en la matemática financiera, y homologados por sucesi-
vas Ordenes Ministeriales.
Los criterios de la citadas normas son más técnicos y tienen una mayor base científica que el
que se venía tradicionalmente utilizando, y proporcionan valores diferentes, no necesariamente
mayores o menores, sino más ajustados a la realidad de cada caso concreto (naturalmente nos
estamos refiriendo a la realidad del mercado).
La formulación habitualmente e inercialmente utilizada (multiplicar la diferencia anual de renta

por 10), tampoco tiene fundamento matemático, pues ignora el cambio de valor del dinero en el
tiempo, lo que supone un incremento real del valor calculado con relación al que realmente corres-
pondería a 10 años.
Los parámetros que deben tenerse en consideración para el cálculo de la indemnización al

arrendatario por diferencia de rentas, son los siguientes:
Rc: renta actual que paga el arrendatario, renta contractual.
Rm: renta de mercado que deberá pagar el arrendatario por el alquiler de un inmueble equiva-
lente. (En un emplazamiento similar y con las mismas características morfológicas, constructivas,
de uso y de antigüedad que el que ocupa.) El valor de la renta de mercado deberá establecerse
mediante un estudio de mercado amparado en criterios objetivos, utilizando para ello la metodolo-
gía de comparación con el mercado.
t: vida útil del contrato de arrendamiento: años que le quedan para disfrutar de esa menor renta.
Normalmente será la contractual, en los casos de contratos indefinidos, la vida útil que servirá de
límite al arrendamiento será la menor entre la esperanza de vida de los arrendatarios (incluyendo
las subrogaciones si las hubiera) y la vida del inmueble, es decir, la vida útil remanente del edificio.
La esperanza de vida de los arrendatarios se calculará con la tablas actuariales habitualmente uti-
lizadas para estos menesteres, llamadas vulgarmente «tablas suizas».
i: tasa de actualización aplicable, que estará en función de parámetros económicos, tipos de

interés vigentes, IPC, y tipo de producto inmobiliario de que se trate y que se obtendrá del siguien-
te modo: como tasa libre de riesgo se adoptará la rentabilidad de la Deuda Pública, a un plazo
medio, entre 2 y 6 años, y en concreto la cotización media de los últimos 12 meses.
Se trata de un dato objetivo que además es accesible ya que se pública mensualmente en el BOE.
La tasa de la Deuda Pública deberá convertirse en real, deduciendo el efecto de la inflación, y

se le añadirá una prima de riesgo mínima de 2 puntos. En cualquier caso prevaldrá, si se pudiera
determinar, la rentabilidad media del mercado de alquileres en la zona, en el momento, y referida
a productos inmobiliarios similares al que se trata.
564 LA LEY
Cuando el arrendamiento esté pactado en valor constante, es decir con cláusula automática de
actualización según el IPC, todos los cálculos deberán efectuarse en euros constantes y con tasas
de actualización también constantes, es decir, en términos reales después de deducir el efecto de
la inflación.
Conocidos todos y cada una de esos parámetros el cálculo del valor actual se obtendrá por apli-
cación de la siguiente formulación:
(1 + i)t - 1
VAN = (Rm - Rc) ×
(1 + i)t *i
El Valor Actual Neto de la diferencia de renta de alquiler (entre la de mercado y la contractual)

será exactamente el valor de la indemnización que por este concepto, corresponde al arrendatario.
En los casos de expropiación el procedimiento será el expuesto, pero sin perder de vista lo esta-
blecido en el artículo 43 de la LEF y también en el 41 donde se indica que cuando los cálculos no
den un valor que se corresponda con el de mercado podrán utilizarse otros métodos más acordes
con la realidad. Esto es aplicable también para las construcciones, instalaciones, plantaciones y
todos los derechos que se expropien y cuyos criterios de valoración no estén estrictamente regula-
dos en la legislación urbanística.
5.8.1.2. Otras indemnizaciones
Existen otras indemnizaciones a las que los afectados por un procedimiento expropiatorio o
reparcelatorio pueden tener derecho, de acuerdo con los criterios de la LEF y la jurisprudencia, ade-
más del valor que conforman propiamente el suelo y el vuelo (construcciones e instalaciones no
recuperables) que se han habrán tenido en cuenta en otras valoraciones.
Indemnizaciones que pueden ser también calculadas del mismo modo en los casos de responsabi-
lidad patrimonial de la administración, que trajera causa del desalojo o cese del uso o de la actividad.
Se enumeran a continuación algunos de los conceptos que son susceptibles de generar indem-
nización.
5.8.1.2.1. Viviendas: (extensible a locales, garajes, y cualquier dependencia en uso, no en explo-

tación)
Desmonte de muebles y enseres:
Incluye el vaciado de la vivienda, desmontando los muebles, estanterías, vitrinas, alacenas y

todos aquellos elementos, no incluidos en la valoración de la construcción, que sean recuperables.
Traslado, transporte:
Los muebles, enseres y materiales desmontados y en su caso embalados, deben ser cargados
en vehículos y transportados al nuevo emplazamiento con el consiguiente coste.
LA LEY 565
Montaje de muebles:
Una vez transportados procede el desembalaje, la recolocación y adecuación al nuevo empla-

zamiento de todos los elementos trasladados.
Gastos de sustitución: valor de enseres y muebles no trasladables:
Algunos de los muebles, como armarios empotrados, estanterías, que no son susceptibles de ser
trasladados por sus dimensiones o por estar solidamente anclados a las paredes, lo mismo sucede-
rá, muy probablemente, con algunas de las estanterías, alacenas, muebles de cocina y similares.
Altas de servicios: gas, electricidad, teléfono, agua:
Como consecuencia del desalojo y del realojo, las actuales ocupantes de las viviendas deberán
sufragar el coste de las altas ante las compañías de servicios de agua, electricidad y gas en las
nuevas viviendas; y eventualmente de los que sean necesarios en el nuevo garaje, así como los
servicios de instalaciones de telecomunicaciones: teléfono, televisión.
También deberán domiciliar de nuevo todos los recibos bancarios.
Tarjetas, cartas:
El cambio de domicilio implica necesariamente la comunicación a familiares, amigos y provee-

dores y la confección de nuevas tarjetas y cartas.
Obras de acondicionamiento:
Obras de acondicionamiento de la nueva vivienda, con sus anexos y garaje a las necesidades
actuales.
(Sin tener en cuenta los elementos ya valorados en apartados anteriores.
Deterioro o pérdida de elementos, mercancías o existencias a causa del traslado:
En todo el proceso de desmontaje, embalaje, carga, transporte, descarga y montaje es posible

que se produzcan pérdidas, roturas, extravíos o desperfectos en algunos elementos que precisen
reparación como consecuencia del proceso, debiendo preverse una partida que compense esa
eventualidad.
5.8.1.2.2. Locales de negocio y actividades industriales
Las actividades industriales o comerciales que se desarrollen en la finca expropiada y tengan

que desaparecer, deben ser indemnizadas, al igual que aquellas que en un proceso de reparcela-
ción o compensación sean incompatibles con la nueva ordenación.
La licencia de actividad:
El hecho de tener o no licencia de actividad no es óbice para tener derecho pleno a la indemni-
zación, al menos que la edificación y la industria o actividad que albergan hubieran sido construi-
das a precario, con renuncia expresa del propietario a la indemnización, lo que le privaría de ese
derecho y en consecuencia, de ser así, no debería incluirse el valor de la industria y el de la indem-
nización por traslado, montaje y desmontaje en el cálculo de la indemnización.
566 LA LEY
Por el contrario, si no hubiera habido renuncia o acción equivalente, aun en el caso de que la
actividad industrial no fuera legal ni legalizable, la sentencia de 4 de marzo de 1995 (1995/2633)
establece que no puede privarse del ejercicio de una actividad sin que la beneficiaria abone lo pro-
cedente, interpretando lo cual al valor de los locales, naves e instalaciones industriales debe aña-
dirse también, en el cálculo del justiprecio, la indemnización por desmontaje, traslado y montaje,.
Se transcribe a continuación una parte significativa de la sentencia referida, obtenida del libro
Expropiación Forzosa, El Justiprecio, Guía Práctica y Jurisprudencia, Editorial Colex, del que es
autor el Magistrado D. Miguel López Muñiz Goñi, páginas 475 y 476.
«Cuando la actividad que se desarrolla en la finca expropiada no es legal ni legalizable, pare-

ce que, en principio, no cabría indemnización. Pero la sentencia de 4 de marzo de 1995
(1995/2633) afirma que no puede privarse del ejercicio de una actividad sin que la beneficiaria
abone lo procedente. Dice así: “… las cantidades que reclaman como indemnización por la pri-
vación de las instalaciones en las que ejercían la actividad de industria de chapistería y la crian-
za de animales domésticos, que el Jurado Provincial de Expropiación Forzosa, aunque recono-
ce su existencia, les deniega, siguiendo el criterio de su vocal técnico, porque la explotación
industrial de animales no está permitida en suelo urbano del municipio de Madrid, y la chapiste-
ría de automóviles, ejercida en un cobertizo al aire, está expresamente prohibida por las Orde-
nanzas Municipales en zonas de vivienda como la que era objeto de expropiación, siendo sólo
admisible en zonas industriales y condiciones de aislamiento, acceso e ignífugas, inexistentes
en la instalación en cuestión, cuyo planteamiento acepta y ratifica la sentencia apelada con el
consiguiente argumento: debe descartarse totalmente aquello que se refiere a la actividad indus-
trial, por cuanto se realizaba en contra de las Ordenanzas Municipales como antes se hizo cons-
tar, sin licencia y de imposible, de estas anómalas condiciones, legalización. Era factible que el
Ayuntamiento hubiera decidido el cierre de tales actividades, sin que ello implicara indemniza-
ciones. A mayor abundamiento las sumas que por este concepto se reclaman carecen de base
fiable probatoria. El justiprecio ha de compensar la pérdida patrimonial que el propietario expro-
piado sufre y, en consecuencia, la situación de las mencionadas instalaciones de los demandan-
tes, ahora apelantes, por más que careciesen de licencias municipales y se ejerciesen en un
régimen de simple tolerancia, no justifica el desapoderamiento de ellas a favor de la beneficia-
ria de la expropiación sin que ésta les abone la correspondiente indemnización, pues lo contra-
rio constituirá una auténtica confiscación prohibida por los artículos 33.3 de la Constitución, 349
del Código Civil, 1, 25 y 52.7.ª de la Ley de Expropiación Forzosa, 1253, como hemos declara-
do en nuestra ya citada sentencia, de fecha 4 de febrero de 1995, la privación de un elemento
patrimonial con un determinado valor intrínseco, cualquiera que sea su naturaleza, destino y fun-
ción, ha de ser adecuadamente indemnizada a su propietario...»
Además de la indemnización por diferencia de rentas, ya mencionada anteriormente puede

corresponder a los arrendatarios de locales de negocio, naves o instalaciones industriales, las
siguientes indemnizaciones:
Partidas a tener en cuenta en el cálculo de las indemnizaciones por traslado y otros con-
ceptos en el caso de locales comerciales y actividades industriales
1) Por gastos de desmontaje, traslado y nueva instalación.
1.1) Desmonte y traslado de enseres y mercancías.
Desmontaje de elementos recuperables.

Carga y descarga.
Transporte.
Montaje y adecuación de los elementos trasladados.
LA LEY 567
1.2) Gastos de nueva instalación.

Acometidas de agua, electricidad y cerrajería en el nuevo local.
Instalaciones de telecomunicaciones: teléfono.
Otras instalaciones existentes.
2) Valor de reposición de las instalaciones no susceptibles de traslado.

Elementos no recuperables.
(No incluidos en la valoración de la construcción).
3) Gastos de sustitución.
Obras de acondicionamiento del nuevo local a la actividad trasladada:

– Honorarios facultativos.
– Tasas y licencias de obras y de apertura.
– Reparación e instalación de los elementos de producción.
[Sin tener en cuenta los elementos ya valorados en 2) y 3)].
4) Indemnización por pérdida de beneficios.
4.1) Por pérdida de clientela.
Puede estimarse que como el negocio establecido debe trasladarse, el traslado significará
una pérdida temporal de clientela que razonablemente será sustituida por otra nueva. Ello
conllevará un déficit en el funcionamiento de los próximos ejercicios que se cerrarían con
una disminución de los beneficios. Esta partida tratará de calcular esa pérdida en función
del tipo de negocio o actividad de que se trate.
4.2) Por cese de producción y venta durante el tiempo de traslado.
Resulta muy probable, que durante el tiempo que dure el traslado no pueda mantenerse la
producción o la actividad económica, o las ventas en el caso de un establecimiento comer-
cial. El importe de esta partida se obtendrá partiendo de una base de cifra de negocio cono-
cida aplicada al periodo de tiempo correspondiente.
5) Indemnización por costes de personal.
Durante el tiempo que dure el traslado puede producirse el hecho de que no se pueda mante-
ner la producción y el personal deba permanecer inactivo.
5.1. Sueldos y salarios.
Seguridad social a cargo de la empresa.

(Durante la duración del cambio o traslado)
6) Deterioro o pérdida de existencias a causa del traslado.
Pueden producirse extravíos, deterioros o pérdida de mercancías durante el proceso de trasla-

do, partida de difícil evaluación, pero que en algunos casos, por las características de la actividad,
tendrán una cierta relevancia.
568 LA LEY
7) Otros gastos derivados del traslado de la actividad:

7.1. Confección de nuevos impresos, tarjetas, facturas, recibos.
7.2. Cambio de domiciliación de los recibos y cambio de dirección ante organismos públi-
cos y proveedores.
7.3. Apoyo publicitario, mediante mailings (envíos por correo comercial), comunicando el
nuevo domicilio.
7.4. Redacción de un nuevo contrato de arrendamiento y depósito del alquiler de un mes
en concepto de comisión.
En el cálculo de las indemnizaciones deben determinarse, entre otras, las que corresponden al
traslado de la actividad industrial o comercial considerando que ello es técnicamente posible y eco-
nómicamente viable; en caso contrario deberá calcularse subsidiariamente el monto de las indem-
nizaciones por cese de la actividad.
En algunos casos la imposibilidad de traslado puede ser causa de la no disponibilidad de suelo

adecuado, y calificado, de forma que permita la reinstalación o por otras causas.
En ocasiones, y frecuentemente en el caso de industrias complejas o con mecanismos de trabajo,

almacenamiento o gestión, sofisticados pueden ser posibles diferentes estrategias de traslado, y será
necesario un estudio detallado técnico, por parte de una ingeniería especializada. La indemnización
se corresponde con el proceso de traslado y reinstalación más sencillo, y no deben evaluarse, las
mejoras que aprovechando la mudanza sea conveniente introducir en los procesos productivos.
Estas indemnizaciones son también aplicables a otras actividades económicas, empresariales,

o profesionales asimilables.
5.9. APLICACIÓN DEL PREMIO DE AFECCIÓN A LAS VALORACIONES EXPROPIATORIAS
Todas las valoraciones expropiatorias deben incluir una última partida que es el premio de afec-
ción, de acuerdo con el art. 47 de Ley de Expropiación Forzosa de 16/12/1954.
Esta partida se calcula como el 5% del justiprecio de los bienes y derechos expropiables, sin que
pueda extenderse a otros conceptos como son las indemnizaciones complementarias o derechos
de otros titulares distintos del propietario, con la única excepción de las indemnizaciones a los
arrendatarios por diferencia de rentas, a las que sí se aplica el premio de afección.
«Artículo 47. El 5 por 100 del premio de afección se incluirá siempre como última partida de
las hojas de aprecio de los propietarios y de la Administración o de la valoración practicada por el
Jurado, y se calculará exclusivamente sobre el importe final del justiprecio de los bienes o dere-
chos expropiables, sin que proceda, por tanto, su abono sobre las indemnizaciones complemen-
tarias señaladas en otros artículos de la Ley a favor de los titulares de derechos posiblemente dis-
tintos del propietario, con la sola excepción de las indemnizaciones debidas a arrendatarios en
caso de privación definitiva para los mismos del uso y disfrute de los bienes y derechos arrenda-
dos, en cuya hipótesis sus indemnizaciones se incrementarán también en el premio de afección.»
5.10. MÉTODOS DE VALORACIÓN
En la valoración urbanística se utilizan de forma prioritaria los métodos residuales pero no de

forma exclusiva.
LA LEY 569
Los métodos residuales se utilizan para determinar los valores unitarios de repercusión del
suelo, pero para ello es necesario previamente haber determinado el valor de mercado del produc-
to inmobiliario más probable, y su coste de construcción más los gastos necesarios de la construc-
ción, es decir se ha de haber operado con el método de comparación y con el método del coste.
En algunas ocasiones existirán actividades a extinguir, para cuya valoración es preciso utilizar
los métodos de actualización de rentas esperadas, y la actualización de flujos de caja.
Adicionalmente en algunas ocasiones sobre los suelos a valorar se encontrarán edificaciones,

plantaciones o instalaciones, que deben valorarse por el método del coste de la normativa catas-
tral.
Es decir, la valoración urbanística precisa del conocimiento de las técnicas de valoración referi-
das a todos los métodos.
Resumen de métodos a utilizar en la valoración urbanística: valor del suelo, valor de las
construcciones, instalaciones y plantaciones:
Valor del suelo:
Suelos no urbanizables: Método de comparación (OM)
Si no es posible obtener muestras o no existe mercado representativo: método de actualización

de las rentas (actualización de las rentas esperadas) (OM).
Suelos urbanizables sin ámbito delimitado: Método de comparación (OM)
Si no es posible obtener muestras o no existe mercado representativo: método de actualización

de las rentas (actualización de las rentas esperadas) (OM).
Suelos urbanizables con ámbito delimitado:
Aprovechamiento: el del ámbito.

Rendimiento: Método residual dinámico (OM).
(Modif. LRSV 6/98 mayo 2003).
Suelos urbanos:
Aprovechamiento: el del ámbito, si no lo tuviera el del entorno (si está edificado el mayor de los dos)
Rendimiento:
(Con vigencia de ponencia): valor básico de repercusión más específico.
(Sin vigencia valores de ponencia catastral): método residual estático (OM).
Si la disposición del suelo para edificar se prevé mayor de un año: dinámico.
Suelos destinados a sistemas generales:
Si son de carácter supramunicipal, autonómico o estatal: en función del tipo de suelo por el que
transcurren:
• Método de comparación o de actualización si son no urbanizables o urbanizables sin con-

diciones para su desarrollo.
570 LA LEY
• Método residual dinámico si son urbanizables.

• Método residual estático si son urbanos.
Si son de carácter municipal: valorar como suelos urbanos o urbanizables según los casos:
Método residual estático o método residual dinámico.
Valor de las construcciones, plantaciones e instalaciones:
Método del coste. Normativa Catastral (NTVC RD 1020/93).
CUADRO RESUMEN
VALOR ACION DE SUELOS NO URBANIZ ABLES URBANIZABLES Y URBANOS

CL AS IF IC AC I Ó N NO
Situac ión
y caracter ísticas URBANIZABLES UR BAN IZ ABLES (art. 27) UR BAN OS Y U R BAN IZABLES
(art. 26)
Circunstancias Art. 27. 1 16.2 Con ámbito delimitado o si se han establecido
de valoración
Sin ámbito delimitado las condiciones de desarrollo (art. 27.2; 16.1)
Valorar como no urbanizables Valorar com o urbanizables:
aprovecham iento x rendim iento
Se dispone de No se dispone de Con ponencia Si se ha produ cido “pérdida de vigencia”
valores de valores de fincas de valores

-P . U rb. Aprobad o - No tiene co mp letada
fincas análogas “vigente” -G.U. ter minada la G .U.
- No se ha inic iad o la
análogas (art. 26.2) -Parcia lmente
urbanizac ión
urbaniz ado
(art. 26.1)
MÉTOD O Com paració n Actualización de rentas Aplicación RES ID U AL
(reales o potenciales) de los art.
en
28.1 y 28.3
en Estático (t<1): (t>1)
arrenda mie nto
explotación Dinám ico (*) - Dinám ico
(*) A criterio de l tasador
Param et rización y Rentas
Criterios hom ogene izaci ón en
Rentas M étodos residuales
actuale s
función de: esperadas
de - Régim en urban ístico
(capitalizac i ón)
VM = Rn (FCD ) Anális isd e Invers ione s
- Situaci ón Análisis de
valoración - Tam año I [ V M = VAN + VR ] con va lores e sperado s
Inv ersiones con
- Naturale za Rn = R b - G Anális isd e Invers ione s
- Usos con valores actua les (*) v alores esperados
- Aprovecham ientos
Form ulación Técnicas Si las rentas son constantes: V.B.R.P .

aplicable h omogeneización F=VM (1-b) - S C i E k
Sj
n
Técnicas de regresión (1+i) -1 VR F=∑ - ∑
VM = Rn + (1+i) tk
(1+i)tj
(1+i)n * i (1+i)n
Adiciones o + Instalaciones Las mu estras de va lores de produ cto in mob iliario terminado se ob tendr án por
S i son v ariables o estacionales: la m etodolog ía de co mparac i ón, ap lic ando t écn ica s de hom ogene iza ci ó n.
Reducciones + M ejoras Si se utiliza el métod o resid ua l estático deberán efect uarse las red ucc io nes por:
+Construcciones VM = S E k - S Sj + VR
- Fecha de dis pon ibilidad de l sue lo (para edif icar)
- Coste de urbaniza ci ó n pend iente
(1+i) tk (1+i) tj (1+i) n - Cargas urban ística s pend ientes
LA LEY 571
CAPÍTULO SEXTO
Aplicación de las técnicas de valoración a otros supuestos
6.1. EL DICTAMEN DE RUINA
Las técnicas de valoración son aplicables en los casos de estado ruinoso de los edificios, tanto
en el procedimiento contenciosos administrativo, como en el procedimiento civil.
6.1.1. Concepto de ruina
Cabe establecer la diferencia entre dos conceptos distintos:
El concepto de ruina, considerada como la acción de caer o destruirse una cosa, que tiene un
carácter físico, real y técnico.
Y el concepto de estado ruinoso, y de obra ruinosa, que corresponde al hecho de empezar a

arruinarse o amenazar ruina, que además de tener un carácter técnico, puede ser considerado
desde el punto de vista jurídico y administrativo.
6.1.2. Marco legal
6.1.2.1. Código civil
Los siguientes artículos del Código Civil hacen referencia al estado ruinoso de los edificios:
• art. 389: obliga al propietario a demoler o a ejecutar las obras necesarias para evitar la ruina.
• art. 1907: responsabiliza al propietario de los daños, si no repara.
• art. 1677: establece los objetivos del interdicto de obra ruinosa: la adopción de medidas urgen-
tes de precaución para evitar riesgos, y la demolición total o parcial de una obra ruinosa.
• art. 1581: responsabiliza al constructor de la obra nueva que se arruinase. Ha sido utilizado de
manera continuada en la determinación de la responsabilidad civil de los intervinientes en el
proceso constructivo (actualmente desarrollado, superado y en cierto modo sustituido parcial-
mente por la entrada en vigor de la Ley de Ordenación de la Edificación).
6.1.2.2. Ley de ordenación de la edificación
La Ley 38/1999, de Ordenación de la Edificación, de 5 de noviembre, publicada en el BOE de 6-

11-99, entró en vigor el 5 de mayo de 2000.
LA LEY 573
6.1.2.3. Ley de arrendamientos urbanos
La Ley 29/1994, de 24 de noviembre, de Arrendamientos Urbanos, entró en vigor el 1 de enero

de 1995, hace referencia a la extinción del contrato de arrendamiento por causa de ruina en el art.
28.b): Extinción del arrendamiento.
El contrato de arrendamiento se extinguirá, además de por las restantes causas contempladas

en el presente título, por las siguientes:
a) por la pérdida de la finca arrendada por causa no imputable al arrendador.
b) por la declaración firme de ruina acordada por la autoridad competente.
6.1.2.4. Legislación del suelo
Ley del suelo de 1975 TR 1976. Reglamento de Disciplina Urbanística 1978 (RD 14/12/78).
Ley del Suelo 8/1990, texto refundido RDL 1/92, Sentencia TC 61/97, y finalmente, Ley sobre
régimen del suelo y valoraciones LRSV 6/98 de 13 de abril.
Leyes de urbanismo de las Comunidades Autónomas: al estar traspasadas las competencias

sobre el urbanismo a las CC.AA., algunas leyes autonómicas hacen referencia en su articulado al
deber de conservar, mantener, e incluso a rehabilitar, de los propietarios de los inmuebles y a los
supuestos de estado ruinoso y situaciones legales de ruina.
6.1.3. Conceptos básicos
6.1.3.1. Ruina inminente
Se entiende que existe ruina inminente cuando sea razonablemente previsible que una demora
en el derribo pueda originar un derrumbamiento inmediato.
Para su evaluación, debe tenerse en cuenta, como criterio prioritario, la seguridad de las perso-
nas y de las cosas (STS 25/6/91).
6.1.3.2. El estado ruinoso
Existen tres supuestos de estado ruinoso:
6.1.3.2.1. Ruina técnica
El supuesto de ruina técnica se produce cuando se trate de daños que no puedan ser repara-
dos técnicamente por medios normales.
Debe entenderse como medios técnicos normales, los que tienen ese carácter en el ámbito de
la reparación, no en el de la construcción, ni de la reconstrucción.
Los criterios para determinar la existencia o no de la ruina técnica, corresponden a los técnicos,
que son los que deben determinar si un elemento dañado es reparable, y si no fuese reparable con
574 LA LEY
CAPÍTULO 6: APLICACIÓN DE LAS TÉCNICAS DE VALORACIÓN A OTROS SUPUESTOS
medios normales de reparación habrá de analizarse si es un elemento esencial de la edificación, y

caso de serlo, se produce el supuesto de ruina técnica.
No debe confundirse el concepto de reparación con el de rehabilitación ni con el de reconstruc-

ción, en cuanto a los términos »medios normales» la jurisprudencia ha establecido que los medios
normales se relacionan con la reparación simple y los no normales con la reconstrucción (STS 4.ª
3/12/1973), es decir, con aquellos que cuyo empleo implique sustituir, o sea derribar o demoler,
para reponer elementos esenciales de la edificación.
Algunas legislaciones urbanísticas, recogen el criterio sentado por la jurisprudencia en ese sen-
tido, y así por ejemplo la Ley de Urbanismo de Cataluña lo establece en el primero de los supues-
tos que contempla el apartado 2 del artículo 190: «si los daños comportan la necesidad de una ver-
dadera reconstrucción del edificio porque no son reparables por medios normales».
6.1.3.2.2. Ruina económica
Constituye el caso fundamental, el más frecuente y el que origina mayores controversias.
Se produce cuando el coste de la reparación de los daños, es superior al 50% del valor de la
edificación, deduciendo el suelo.
El procedimiento para determinar si existe o no ruina económica es conceptualmente sencillo,

aunque en la práctica esa simplicidad no es tal.
Se trata de detectar, describir y analizar los daños, y de evaluar el coste de su reparación.
Calcular el valor del edificio con exclusión del suelo, y finalmente comparar ambos valores.
Si de la comparación resulta que el coste de la reparación de los daños es superior al 50% del
valor del edificio, se trata de un supuesto de estado ruinoso.
Es en este supuesto donde la legislación autonómica presenta más heterogeneidad:
Mientras en algunas CC.AA. se mantiene el criterio general anterior de que la comparación del
coste de las reparaciones debía hacerse con el valor de la construcción en el estado en que se
encontraba en el momento a que se refiere el expediente, es decir, no nueva y, por tanto, deprecia-
da en función de su antigüedad y estado de conservación.
En otras la comparación deberá hacerse con el valor de la construcción a nuevo, independien-

temente de su antigüedad y estado, así se establece en el supuesto de estado ruinoso contempla-
do en el apartado b) del art. 190.2. de la LUC: «si el coste de las obras de reparación necesa-
rias para cumplir las condiciones mínimas de habitabilidad u otras similares para otros usos,
es superior al 50% del coste de una construcción de nueva planta de características simila-
res a la existente, en lo que se refiere a las dimensiones y el uso».
6.1.3.2.3. Ruina urbanística
En la práctica, actualmente, no se trata de un supuesto de ruina en sí mismo, ya que la jurispru-

dencia ha consolidado el criterio de que por el hecho de encontrarse fuera de ordenación, ni aún
en unas circunstancias urbanísticas que aconsejen su demolición, un edificio no puede considerar-
se en estado ruinoso, si no concurren además circunstancias que afecten a su estado físico.
LA LEY 575
Se trata de un supuesto que coadyuva con las situaciones de ruina técnica y ruina económica,
potenciándolas. La prohibición de númerosas normas urbanísticas de efectuar obras de consolida-
ción, reparación y mejora en zonas afectadas por sistemas, zonas de equipamientos, zonas ver-
des, suelos sujetos a operaciones de reforma interior o actividades industriales incompatibles con
los usos de la zona posibilita la consideración de estado ruinoso cuando esas obras sean necesa-
rias.
(STS S4 de 21 enero 1981, 29 enero 1982, 8 de febrero 1982).
La entrada en vigor de algunas Leyes del suelo o de urbanismo autonómicas, ha comportado la

reaparición plena del concepto de ruina urbanística que se producirá cuando sea imprescindible
efectuar obras para la estabilidad de la edificación y la seguridad de las personas que no sean auto-
rizables en virtud del ordenamiento urbanístico en vigor.
6.1.3.3. La unidad predial
La ruina debe referirse a una unidad predial, sin que en un conjunto formado por varios cuerpos
edificados que puedan constituir unidades prediales diferenciadas la ruina de una de ellas deba sig-
nificar la de las otras.
El concepto de unidad predial consolidado por la jurisprudencia se identifica con el de los cuer-
pos arquitectónicos diferenciados que sean susceptibles de funcionar de forma independiente y
autónoma, y que además sean susceptibles de ser separados técnicamente.
Es decir, deben coincidir dos circunstancias necesarias:
• Independencia funcional y posibilidad de funcionamiento independiente.

• Posibilidad, sin obras estructurales complementarias, de ser separado técnicamente, y
por tanto de «sobrevivir» como cuerpo arquitectónico, constructivo y estructural, en caso
de derribo del resto.
6.1.4. Valor del edificio
Se trata de establecer el valor del edificio en su estado actual, sin considerar el valor del suelo,
es decir, hay que tener en cuenta todos los costes y gastos necesarios para edificar excepto el valor
del suelo.
Pueden existir dudas de si entre los costes debe también incluirse el beneficio del promotor, ya
que se trata de un componente del valor final que no es suelo; la interpretación más generalizada
es que no.
De este modo deberá considerarse el coste de la ejecución material, gastos generales del cons-
tructor, beneficio del constructor, honorarios, tasas, licencias, impuestos no recuperables, control
técnico, seguros y en su caso gastos de administración, es decir, los gastos necesarios:
CEM + GGC + BC + H + T + L + INR + Qt + Sd + GA
No existe una metodología específica, legalmente establecida, para determinar el valor del edi-
ficio en los casos de presunto estado ruinoso, pero la técnica habitual es utilizar el método del
coste. La sistemática de este método está recogida en las Normas de Valoración para Entidades
576 LA LEY
Financieras, de la O/ECO/805/2003; y para la formulación específica, pueden utilizarse las Normas

Técnicas de Valoración Catastral del RD 1020/93 (ver apartado 3.1).
El método consiste en determinar primero el valor de la edificación a nuevo, es decir, como si

tuviera que construirse hoy, y a partir de él deducir la depreciación por el envejecimiento para obte-
ner el valor en el estado actual.
6.1.4.1. Fecha a la que deben referirse las valoraciones
No está establecido que deba prevalecer una fecha determinada, pero dado el carácter recurren-
te del proceso contradictorio de ruina, lo más adecuado es considerar como fecha a la que deben
referirse las valoraciones la de la inspección al edificio, única en la que el autor del dictamen puede
manifestar, y certificar, que la situación de la construcción y de sus daños es la que refiere en el
desarrollo del mismo, ya que las circunstancias que determinan el estado ruinoso son cambiantes
en el tiempo.
Es imprescindible e inexcusable que las dos valoraciones: la valoración del edificio y la evalua-
ción del coste de las reparaciones que son el núcleo básico del contenido del dictamen de ruina,
estén referidas a la misma fecha.
6.1.4.2. Valor del edificio nuevo (VRB)
En primer lugar hay que calcular cuál sería el coste de la construcción hoy, a nuevo; para ello el
proceso más frecuente es acudir a comparar la edificación objeto de análisis con un modelo cono-
cido del mayor parecido posible, y cuyo coste pueda conocerse. Las revistas especializadas de cos-
tes de la construcción son una buena ayuda.
Una vez identificado el modelo tipológicamente más parecido, y el costo que le corresponde des-
glosado por capítulos (normalmente no es necesario llegar a un desglose por partidas aunque en
algún caso puede ser conveniente), deben compararse ambos y determinar cuáles son las diferen-
cias entre el modelo y el edificio objeto, restando del coste del modelo el importe de aquellas par-
tidas o capítulos que estando en él no están en el objeto, y viceversa: sumando el coste de aque-
llos elementos constructivos que estando en el edificio objeto de valoración, no están en el modelo
que se ha escogido para compararlo.
Una vez hechas esas correcciones fruto de la comparación, puede determinarse el monto de lo
que costaría construir el edificio nuevo, idéntico funcionalmente al que se trata de valorar, pero nuevo.
En el cálculo deberán incluirse todas las partidas que constituyen valor en el edificio y que no
son suelo, en consecuencia deberá tenerse en cuenta no sólo el coste de ejecución material, sino
también los gastos generales del constructor, su beneficio industrial, loa honorarios profesionales,
las licencias y tasas, los seguros necesarios, y los gastos de administración del promotor necesa-
rios. La inclusión de todas esas partidas puede obviarse si se hace lo propio en el cálculo del coste
de la reparación de los daños, ya que lo que interesa finalmente es la comparación entre ambos,
de manera que si se trata de porcentajes similares en uno y otro caso, pueden no tenerse en cuen-
ta; lo fundamental es que las magnitudes sean comparables, por haberse considerado tanto el cál-
culo del valor como en el del coste de las reparaciones los mismos criterios.
Especial mención merece el tema del IVA, que en muchos casos resultará irrelevante tomarlo en
cuenta, por ser un porcentaje idéntico en el coste a nuevo que en el coste de la reparación; pero
LA LEY 577
eso no siempre es así, pudiendo darse casos en que el tipo aplicable en la reparación pueda ser
superior (actualmente es el 16%), que el de la construcción nueva (actualmente en el caso de
viviendas es del 7%). En esos casos sí deberá tenerse en cuenta.
6.1.4.3. Depreciaciones
La aplicación de una reducción sobre el valor del edificio a nuevo, en función de su edad y esta-
do nos permitirá calcular su valor en el estado actual.
Para ello, la técnica habitual es la de aplicar unos coeficientes que ponderan esos dos concep-
tos: edad de la edificación y estado de conservación, si bien en el caso de dictámenes de ruina sólo
debe tenerse en cuenta la edad de la edificación.
La depreciación por antigüedad se aplicará con los criterios del método del coste, es decir, con-
siderando la edad efectiva, que no siempre coincide con la edad real. La edad efectiva se calcula-
rá teniendo en cuenta las reparaciones, sustituciones, mejoras, y rehabilitaciones, que haya tenido
el edificio a lo largo de su vida; de tal manera, que aunque, por ejemplo, los cimientos tengan la
misma edad real que efectiva por permanecer en el mismo estado en que fueron construidos, pero
las fachadas, la carpintería, o algunas instalaciones hayan sido objeto de mejora o sustitución y ten-
gan otra edad. La edad efectiva pondera todas esas circunstancias. El criterio de ponderación será
el coste que corresponde a cada partida.
Las fórmulas que pueden utilizarse para calcular la edad efectiva son:
a) Antigüedad x CR
Edad efectiva = antigüedad – ----------------------
CA
CR = Coste de rehabilitación
CA = Coste del edificio antes de la rehabilitación
b)
Antigüedad x CA
Edad efectiva = -------------------------
CD
CD = Coste del edificio después de la rehabilitación.
(Véase apartado 3.1. Método del coste)
Una vez determinada la edad efectiva, hay que establecer cuál es el coeficiente de depreciación
que le corresponde, lo que puede hacerse aplicando una depreciación lineal como la que prevé la
O/ECO/805/2003;
La formulación es:
Antigüedad
Depreciación física = (CRB - F) x --------------------------
Vida útil
578 LA LEY
O una depreciación logarítmica como prevé el RD 1020/93, siendo esta última la más habitual-
mente utilizada:
100
ª d º t 35
H «1 1,5 U C 100 » ; donde _ d 1
350
¬ ¼
Que ya ha sido explicada y desarrollada en el apartado 3.1.10.5.2. en el que se incluye también

la tabla de coeficientes a que da lugar la fórmula anterior.
Aplicando el coeficiente que le corresponde al coste de construcción a nuevo se obtendrá el

coste de construcción en el estado actual.
Los coeficientes de depreciación por estado de conservación que contemplan las Normas Téc-
nicas de Valoración Catastral, no son de aplicación en estos supuestos, ya que de hacerlo se tra-
taría de una doble imputación, de un mismo concepto, ya que el coste de reparar el daño ya se con-
sidera en el coste de las reparaciones.
En aquellas CC.AA. en donde la comparación deba efectuarse con el valor del edificio nuevo (sin
suelo en todo caso) no serán de aplicación los coeficientes reductores referidos, debiendo efectuar-
se la comparación con el coste de construcción a nuevo.
6.1.5. Coste de las reparaciones
6.1.5.1. Determinación de los daños
El cálculo del coste de la reparación es consecuencia directa de la determinación y análisis de

daños que deberá haberse establecido previamente; de modo que sólo deben repararse los daños,
evitando incluir en la reparación todo aquello que no sea necesario, entendiendo la necesidad en
el sentido técnico, en función de la seguridad del edificio y mínimas condiciones de seguridad, salu-
bridad y habitabilidad, sin que ello signifique necesariamente, que deben cumplirse los estándares
mínimos de habitabilidad establecidos por la normativa vigente en el momento de inspeccionarse
el edificio, sino solamente las mínimas que normalmente permitan un uso seguro y salubre.
En algunas legislaciones autonómicas puede entenderse que las obras de reparación deben
incluir necesariamente todo lo que sea preciso para cumplir los estándares mínimos de habitabili-
dad. El coste de las obras según uno u otro criterio puede ser muy distinto, pudiendo llevar a la
situación de ruina económica o no según se interprete.
No es aceptable incluir en el coste de las reparaciones necesarias, elementos de mejora,

aumento de las características de resistencia, confort, calidad constructiva, ni instalaciones o ser-
vicios previamente inexistentes. Los elementos que deban ser sustituidos se considerarán con las
mismas características y calidad de las preexistentes, no con mejor condición. Cuando alguno de
estos elementos no fuera en ese momento de uso razonable, deberá considerarse un sustitutivo
equivalente en cuanto a su rango de calidad.
Es necesario insistir en el concepto de reparación estricto: reparar no es rehabilitar.
6.1.5.2. Valoración de las reparaciones necesarias
Una vez descritas las reparaciones necesarias debe procederse a calcular su coste, de acuer-
do con las características de la edificación y los costes de la construcción en ese momento.
LA LEY 579
Los criterios de valoración serán los del método del coste, y deberán coincidir exactamente con
los que se hayan utilizado anteriormente para calcular el valor de la edificación. Caso de haber
recurrido a una públicación técnica de costes de la construcción debería utilizarse la misma y de la
misma fecha, al igual que si se utiliza cualquier otra base de datos.
Como el objetivo de este cálculo es el de comparar el resultado obtenido con el valor de la edi-
ficación previamente calculado, resulta irrelevante la aplicación de los costes de licencias o tasas
o de honorarios facultativos, si éstos son homogéneos, siempre que se incluyan o se omitan en las
dos valoraciones que son objeto de comparación.
6.1.6. Comparación entre el coste de las reparaciones y el valor del edificio
Como resumen de los cálculos anteriores debe determinarse la relación entre el coste de las
reparaciones necesarias, y el valor del edificio con exclusión del suelo.
Cuando esta relación exceda de 0,5 (cincuenta por ciento), podrá deducirse que el edificio se
encuentra en estado ruinoso, al producirse el supuesto de ruina económica.
6.1.7. El procedimiento contradictorio de ruina
El procedimiento de ruina se inicia a instancia de una parte, dándose audiencia a la otra, y resol-
viéndose por la administración local en vía administrativa. Caso de no ser aceptada la resolución
municipal por una de las partes intervinientes, puede ser objeto de recurso contencioso-administra-
tivo ante los Tribunales de Justicia, por lo que de forma habitual a lo largo del proceso se realizarán
cuatro dictámenes técnicos:
1. Dictamen del arrendatario, inquilino, o titular de algún derecho real

2. Dictamen del propietario o titular del dominio
3. Dictamen del ayuntamiento
4. Dictámenes de los peritos procesales
La entrada en vigor de la Ley de Enjuiciamiento Civil, ha modificado la última fase del proceso,
ya que en algunos casos los dictámenes elaborados por los peritos de parte pueden concurrir en
el acto final sin necesidad de que intervenga un cuarto perito nombrado por el Juzgador, si no es
solicitado así por las partes, y este lo estima oportuno.
Considerando que la principal y causa primera de los expedientes de ruina es la resolución de

los contratos de arrendamiento, la entrada en vigor de la LAU en 1994, y la consecuente adecua-
ción de los precios de los alquileres al mercado, está haciendo disminuir los casos que se inician,
siendo razonable suponer que a largo plazo prácticamente desaparecerán en el caso de viviendas.
En los últimos años el procedimiento de ruina en el ámbito contencioso-administrativo, práctica-

mente ha desaparecido, circunscribiéndose mayoritariamente las actuaciones al ámbito civil.
6.1.8. El dictamen de ruina
La redacción del Dictamen de ruina corresponde elaborarlo a un técnico cualificado para ello,
normalmente un arquitecto, y debe incluir como mínimo los siguientes apartados:
580 LA LEY
1. Objeto del Dictamen, solicitante.

2. Descripción del edificio.
3. Descripción de los daños.
4. Fecha de referencia y/o de la visita de inspección.
5. Valor de la edificación sin el suelo.
6. Descripción de las reparaciones necesarias.
• Para la estabilidad del edificio

• Para la seguridad de las personas, y
• Para cumplir las condiciones de salubridad e higiene (o mínimas de habitabilidad, en
aquellas CC.AA. que en su legislación especifica que así se disponga)
7. Coste de las reparaciones necesarias.
Además deberán justificarse los criterios de valoración utilizados y aportar, si es preciso, los
documentos técnicos, planos y fotografías, que sean necesarios, sin que ello signifique que deba
realizarse un proyecto de reparación.
En todo el proceso deben justificarse adecuadamente los criterios y métodos empleados.
La determinación del estado ruinoso de un edificio una vez concluido el procedimiento adminis-
trativo y cuando por haberse interpuesto recurso contencioso administrativo se haya iniciado un
proceso de ese cariz, es una cuestión jurídica y no técnica, y sólo a los profesionales del derecho,
al Juez o a los Tribunales corresponde determinarlo, no al perito, lo que efectuarán a la vista de los
Dictámenes Técnicos aportados y con arreglo al criterio de la sana crítica.
La aplicación de la LAU, con una mayor flexibilidad de los arrendamientos y una progresiva ade-
cuación de las rentas, la actual coyuntura inmobiliaria con cada vez más presencia en el mercado
de la rehabilitación, cuya cultura se ha ido imponiendo cada vez con más fuerza hasta convertir este
sector en casi predominante en la actividad inmobiliaria de nuestras ciudades, la implantación entre
los propietarios, usuarios y administradores de una auténtica cultura del mantenimiento de los edi-
ficios y los criterios de las legislaciones autonómicas más recientes, hacen disminuir los supuestos
de estado ruinoso, que muy probablemente irán decreciendo progresivamente a casos muy aisla-
dos y concretos, predominantemente relacionados con la ruina técnica.
6.1.9. El expediente contradictorio de ruina en España
Resumen de la legislación autonómica sobre la declaración de estado ruinoso:
• Tipos de ruina que se contempla en la legislación autonómica.

• En el supuesto de ruina económica que magnitudes se comparan en cada caso.
• Que se entiende como obras necesarias de renovación, modernización y otras, en la legisla-
ción urbanística de las distintas CC.AA.
Andalucía:
No se contempla el supuesto de ruina técnica ni el de ruina urbanística.

Ruina económica:
LA LEY 581
Se compara el coste de la reparación con la mitad del coste del edificio nuevo a precios actua-
les.
El deber de conservación se limita a la mitad del valor de un edificio nuevo.
Sólo aquellas reparaciones que sean imprescindibles para devolver al edificio la estabilidad,
seguridad, estanqueidad y consolidaciones estructurales.
Aragón:
Tres supuestos de ruina: técnica, económica y urbanística.

Ruina económica:
Se compara el coste de la reparación con la mitad del valor actual de la edificación (depreciada
en función de su antigüedad).
Obras necesarias de consolidación o conservación.
Asturias:
Tres supuestos de ruina: técnica (agotamiento generalizado de los elementos estructurales),

económica y urbanística.
Ruina económica:
Baleares:
No tiene legislación autonómica propia al respecto.

Ruina económica:
Reparaciones necesarias para restaurar las condiciones iniciales (según el art. 183.2 del RD
2346/76), sin incluir las obras de renovación, mejora, ni modernización.
Canarias:

Ruina económica:
les.
seguridad, estanqueidad y consolidaciones estructurales y las necesarias para restaurar en la edi-
ficación las condiciones mínimas para hacer posible su efectivo uso legítimo.
582 LA LEY
Cantabria:

Obras necesarias de consolidación y reparación.
Castilla y León:
No existe la ruina técnica pero sí la económica y ruina urbanística.

Ruina económica:
les.
Castilla-La Mancha:

Ruina económica:
Se compara el coste de la reparación con la mitad del coste del edificio nuevo a precios actuales.
Cataluña:

Ruina económica:
Obras de reparación necesarias para cumplir los requisitos mínimos de habitabilidad.
Comunidad Valenciana:

Ruina económica:
les.
Obras de conservación y rehabilitación.
Extremadura:
LA LEY 583
Ruina económica:
les.
Galicia:

Ruina económica:
La Rioja:

Ruina económica:
Madrid:

Ruina económica:
Murcia:

Ruina económica:
Todas las obras necesarias para mantener las condiciones se seguridad, salubridad y ornato
público.
Navarra:

Ruina económica:
584 LA LEY
País Vasco:
No tiene legislación autonómica propia al respecto.

Ruina económica:
Reparaciones necesarias para restaurar las condiciones iniciales (según el art. 183.2 del RD
2346/76), sin incluir las obras de renovación, mejora ni modernización.
6.2. VALORACIÓN DE DERECHOS REALES: CENSOS, SERVIDUMBRES Y ARRENDAMIENTOS
La valoración de este tipo de derechos reales se efectúa en función de la finalidad de la tasa-

ción.
En el capítulo anterior se ha estudiado la valoración de la nuda propiedad, de los derechos de

usufructo, y del derecho de uso y habitación a efectos urbanísticos, que utiliza la metodología de
garantía y la fiscal.
Cuando la finalidad sea la de mercado, la metodología a utilizar será exclusivamente la que se

deriva de la Normativa de garantía (ECO 805/2003).
La valoración de arrendamientos ha de realizarse por el método de actualización de las rentas

en todos los casos (véase apartado 3.5.).
6.3. VALORACIÓN DE INMUEBLES SOBRE LOS QUE EXISTE UN DERECHO DE SUPERFICIE
Los inmuebles sobre los que existe un derecho de superficie pueden ser edificaciones o
terrenos.
En todos los casos la valoración puede hacerse por el método de comparación con el mercado
siempre que existan datos suficientes sobre transacciones de inmuebles en derecho de superficie
similares al que se valora.
En ese caso se aplicará la metodología de valoración por comparación con el mercado.
En caso contrario se valorarán por los procedimientos siguientes:
6.3.1. Edificios o elementos de un edificio construidos sobre un terreno en virtud de un de-

recho de superficie
Si se trata de determinar el valor de un edificio, o un elemento de un edificio construido, o por

construir en la hipótesis de edificio terminado en ejercicio de un derecho de superficie sobre un
terreno propiedad de un tercero, los procedimientos que pueden utilizarse son los siguientes:
Procedimiento 1:
1) Se valorará el edificio completo en función de la finalidad de la tasación.
LA LEY 585
2) Del valor así obtenido se restarán dos importes:
• El del valor actual de los pagos a abonar al concedente.

• El del valor actual del valor de reversión calculado a partir del valor de reemplazamiento
neto al final del periodo, es decir, en la fecha de la extinción del derecho de superficie.
Este procedimiento será preferiblemente aplicable a los inmuebles que se destinen a uso propio
del concesionario o que sean activos de su explotación.
Procedimiento 2:
1) Calculando el valor por actualización:
A tal efecto se tendrán en cuenta:
• Los pagos a efectuar al concedente por cualquier concepto.

• Las inversiones a efectuar por el concesionario en edificios e instalaciones.
• El periodo en que generarán rentas o ingresos.
• La inexistencia de un valor de reversión para el concesionario.
Se considerará de este modo tres tipos de flujos de caja: dos de salidas y uno de entradas.
Este procedimiento es aconsejable cuando el inmueble esté destinado al alquiler o a una explo-
tación económica que permita determinar un flujo de ingresos. También será preferible utilizarlo
cuando el edificio no pueda ser valorado por el método de comparación.
6.3.2. Derecho de superficie sobre un terreno
Valoración del derecho de superficie
Para valorar el derecho de superficie sobre un terreno o solar se aplicará el método residual
dinámico, teniendo en cuenta las cantidades a pagar por el superficiario durante la construcción y,
en su caso durante el resto de duración del derecho, así como los cobros y pagos generados por
la actividad económica asociada al derecho de superficie.
6.3.3. Valoración de la propiedad del terreno sobre el que existe un derecho de superficie
Para calcular el valor de la propiedad de un terreno sobre el que está constituido un derecho de
superficie se procederá a sumar los dos valores siguientes:
• El valor actual de los pagos a efectuar al concedente.

• El valor actual del valor de reversión calculado a partir del valor de reemplazamiento neto
al final del periodo, es decir, en la fecha de la extinción del derecho de superficie.
Es decir, es el valor actual de todos los cobros que el propietario del suelo, el concedente, reci-
birá en el futuro hasta el fin de la concesión.
Las tasas de actualización se determinarán como se establece en el método de actualización

(véase apartado 3.5) cuando se trate de edificios y elementos de un edificio y tal como se estable-
ce en el método residual dinámico cuando se trate de terrenos, y deberán tomar en consideración,
586 LA LEY
adicionalmente, las condiciones del derecho de superficie, especialmente en cuanto a las causas y
plazo de extinción o resolución.
Del mismo modo se valorarán si la finalidad es cualquiera de las relacionadas con el mercado o
con la actividad mercantil, y por extensión cuando por una acción administrativa o urbanística sea
necesario el cálculo del valor de privación o la indemnización sustitutoria correspondiente.
6.4. VALORACIÓN DE CONCESIONES ADMINISTRATIVAS
Los inmuebles sobre los que existe una concesión administrativa pueden ser edificaciones o
terrenos.
En todos los casos la valoración puede hacerse por el método de comparación con el mercado
siempre que existan datos suficientes sobre transacciones de inmuebles en régimen de concesión
administrativa similares al que se valora.
En ese caso se aplicará la metodología de valoración por comparación con el mercado.
En caso contrario se valorarán por los procedimientos siguientes:
6.4.1. Edificios o elementos de un edificio sobre un terreno en concesión
Si se trata de determinar el valor de un edificio, o un elemento de un edificio construido, o por

construir en la hipótesis de edificio terminado en ejercicio de un derecho de concesión administra-
tiva sobre un terreno de titularidad pública.
Los procedimientos que pueden utilizarse son los siguientes:
Procedimiento 1:
1) Se valorará el edificio completo en función de la finalidad de la tasación.

2) Del valor así obtenido se restarán dos importes:
• El del valor actual de los pagos a abonar al concedente.

• El del valor actual del valor de reversión calculado a partir del valor de reemplazamiento neto
al final del periodo, es decir, en la fecha de la finalización de la concesión administrativa.
Este procedimiento será preferiblemente aplicable a los inmuebles que se destinen a uso propio
del concesionario o que sean activos de su explotación.
Procedimiento 2:
1) Calculando el valor por actualización:
A tal efecto se tendrán en cuenta:
• Los pagos a efectuar al concedente por canon por cualquier concepto.

• Las inversiones a efectuar por el concesionario en edificios e instalaciones.
• Las tarifas del servicio público de la concesión y su previsible evolución.
• El periodo en que generarán rentas o ingresos.
LA LEY 587
• La inexistencia de un valor de reversión para el concesionario.
Este procedimiento es aconsejable cuando el inmueble esté destinado al alquiler o a una explo-
tación económica que permita determinar un flujo de ingresos. También será preferible utilizarlo
cuando el edificio no pueda ser valorado por el método de comparación.
6.4.2. Concesión administrativa sobre un terreno. Valoración de la concesión administrativa
Para valorar la concesión administrativa sobre un terreno o solar se aplicará el método residual
dinámico, teniendo en cuenta:
• las cantidades a pagar por el beneficiario de la concesión durante la construcción y, en su caso

durante el resto de duración de la concesión,
• los cobros y pagos generados por la actividad económica asociada a la concesión.
6.4.3. Valoración de la propiedad de un terreno sobre el que existe una concesión administrativa
Para calcular el valor de la propiedad de un terreno sobre el que está constituida una concesión
administrativa se procederá a sumar los dos valores siguientes:
• El valor actual de los pagos a efectuar al concedente.

• El valor actual del valor de reversión calculado a partir del valor de reemplazamiento neto al
final del periodo, es decir, en la fecha de la extinción del derecho de la concesión administra-
tiva.
Es decir, es el valor actual de todos los cobros que el propietario del suelo, el concedente, reci-
birá en el futuro hasta el fin de la concesión.
Las tasas de actualización se determinarán como se establece en el método de actualización

(véase apartado 3.5) cuando se trate de edificios y elementos de un edificio y tal como se estable-
ce en el método residual dinámico cuando se trate de terrenos, y deberán tomar en consideración,
adicionalmente, las condiciones de la concesión administrativa, especialmente en cuanto a las cau-
sas y plazo de extinción o resolución, así como de las tarifas del servicio público de la concesión y
su posible evolución.
6.5. VALORACIÓN DE OPCIONES DE COMPRA
A los efectos de garantía, las valoraciones de opciones de compra, se efectuarán considerando

el valor del inmueble, los plazos y las condiciones de la ejecución de la opción que figuren en la
documentación que regule el derecho de opción.
El valor de la opción se determinará con el siguiente procedimiento:
a) Si la diferencia entre el valor del inmueble en la fecha de la tasación, y el precio de la opción

sobre el inmueble es positiva, el valor de la opción será equivalente a esa diferencia.
588 LA LEY
b) Si la mencionada diferencia fuera negativa o nula, el valor de la opción será nulo.

c) En cualquiera de los casos en los que la opción, su plazo de ejecución o el importe por el que
se puede ejecutar, están condicionados a situaciones o plazos que hagan improbable su ejer-
cicio, a criterio del tasador, el valor será también nulo.
Puede darse el caso, frecuente, de que la opción de compra esté referida a una fecha futura; en
esa circunstancia deberá calcularse el valor actual de la opción, actualizándolo a la fecha a la que
se refiere la valoración, con la tasa de actualización que corresponda a la actividad, tipo de inmue-
ble y uso. El valor actual de la opción será el que se comparará con el valor del inmueble, referidos
ambos a la misma fecha.
6.6. VALORACIÓN DE COMPROMISOS DE COMPRA A PLAZOS
Los compromisos de compra a plazos sobre inmuebles que se valoren a efectos de garantía,
o para cualquiera de las finalidades de mercado, se valorarán considerando el valor del inmueble,
el plazo, y las condiciones del contrato que figuren en la documentación que regule dicho compro-
miso.
El valor del compromiso se determinará como diferencia entre el valor del inmueble en el
momento de la tasación (calculado como el menor entre el valor de mercado y el valor por actuali-
zación de las rentas) y el precio pactado en el contrato de compra a plazo actualizado.
Para la actualización se utilizará como tasa de actualización el tipo de interés de la deuda públi-
ca con duración más próxima al plazo restante para el ejercicio del compromiso.
Del mismo modo se valorarán los compromisos de compra a plazos, si la finalidad es cualquie-
ra de las relacionadas con el mercado o con la actividad mercantil, y por extensión cuando por una
acción administrativa o urbanística sea necesario el cálculo del valor de privación o la indemniza-
ción sustitutoria correspondiente.
6.7. VALORACIÓN DE INMUEBLES CON TIEMPO COMPARTIDO
Hace referencia a la valoración de inmuebles que sean total o parcialmente objeto del derecho
previsto en la Ley 42/1998, de 15 de diciembre, sobre derechos de aprovechamiento por turno de
bienes inmuebles de uso turístico y normas tributarias.
El procedimiento de tasación a los efectos de garantía será el siguiente:
1) Se determinará el valor de todos los períodos susceptibles de cesión del inmueble sujeto total
o parcialmente a este derecho, tanto si están ya cedidos como si no, por el método de actua-
lización de rentas. La tasa de actualización a utilizar será el de la Deuda Pública a un plazo
lo más próximo posible al número de años restantes para la finalización del régimen.
2) Se determinará el valor de cada periodo cedido de cada elemento de edificio sujeto a este
derecho por el método de actualización de rentas, sin considerar el valor de reversión y utili-
zando como interés el de la deuda pública de duración más próxima al número de años res-
tantes para la finalización del contrato.
LA LEY 589
3) En ambos casos los flujos de caja se calcularán como se establece en el método de actuali-
zación de inmuebles destinados al alquiler, teniendo en cuenta las rentas medias de inmue-
bles comparables considerando la época del año a que se refieran que deberá ser la misma
que la del periodo cuyo valor se pretende obtener.
4) Para obtener el valor del inmueble sujeto total o parcialmente a ese derecho y del que se han
cedido determinados periodos se restará del valor obtenido anteriormente en el punto 1), la
suma de los valores obtenidos en el punto 2).
5) Para la obtención del valor de uno o más periodos cedidos se determinará la proporción que
representa sobre el valor obtenido en el punto 1).
6) Se multiplicará, según el caso, la proporción así hallada por el menor entre el valor por com-
paración, el valor por actualización, y el valor de reemplazamiento neto del inmueble, en el
supuesto de que no existiera ese derecho.
Del mismo modo se valorarán si la finalidad es cualquiera de las relacionadas con el merca-
do o con la actividad mercantil, y por extensión cuando por una acción administrativa o urbanís-
tica sea necesario el cálculo del valor de privación o la indemnización sustitutoria correspon-
diente.
6.8. EL VALOR DEL SUBSUELO
6.8.1. El aprovechamiento del subsuelo
La edificabilidad bajo rasante: usos comerciales, recreativo, aparcamientos, y otros usos

compatibles
Debe entenderse por aprovechamiento del subsuelo la cantidad de edificación que puede cons-
truirse en él; las edificaciones bajo rasante pueden tener un volumen considerable, no siempre cla-
ramente regulado ni fácilmente determinable, y casi siempre independiente del volumen edificable
sobre rasante. Desde un punto de vista inmobiliario sólo puede considerarse rendimiento el volu-
men edificable que otorga valor y por tanto en el caso del subsuelo deberá entenderse como apro-
vechamiento la superficie de techo edificable que, de acuerdo con el principio del mayor y mejor
uso, añade o genera valor.
La utilización de un suelo como soporte de edificación bajo rasante ha evolucionado en función

de dos variables:
• El aumento de la demanda de usos inmobiliarios susceptibles de ubicarse en el subsuelo.

• Los avances tecnológicos de la construcción que permiten realizar edificaciones subterráneas
a costes razonables.
Hoy en día, en nuestras ciudades está perfectamente asumido que existen numerosos usos
«subterráneos» que corresponden a una demanda real del mercado y que como consecuencia,
generan valor al suelo en el que se emplazan.
De los iniciales ejemplos «excepcionales» como el Cuartel General de la OTAN, se pasó a los
hoy generalizados aparcamientos subterráneos de nuestras ciudades; poco después aparecieron
los centros comerciales, que utilizaban los sótanos para superficie de ventas, los hoteles o comple-
jos de oficinas para salones, salas de convenciones, y similares, y actualmente es normal ver salas
de cines o centros deportivos «bajo el suelo».
590 LA LEY
Prácticamente sólo tres circunstancias condicionan la utilización del subsuelo:
• La demanda del mercado.

• El cumplimiento de las normas de seguridad, especialmente la protección contra incendios y
las condiciones de seguridad y evacuación.
• La protección de infraestructuras, acuíferos y restos arqueológicos.
Falta aún, en muchos casos, una reglamentación urbanística más clara y una adecuación de la
reglamentación y procedimientos registrales que permitan una mayor flexibilidad en previsión de
una mayor proliferación de usos «subterráneos» en el futuro.
En ese sentido, conceptos como «dominio público», que se incluyen por los planificadores en
las normas urbanísticas deben ser interpretados con criterios flexibles, no haciendo extensivo el
dominio usque ad caelos et usque inferos. Nuestro Derecho Inmobiliario y Registral es suficiente-
mente flexible para adaptarse a los cambios de ese tipo que se producen, pero algunas veces el
planeamiento es más rígido que la Ley que pretende aplicar.
Analizar las circunstancias y condiciones que otorgan valor al aprovechamiento del subsuelo en
el planeamiento, podría ser de gran ayuda para la obtención de mayores superficies de uso públi-
co, plazas y zonas libres e incluso equipamientos públicos sin destinar por ello mayores recursos
económicos, si se considerasen adecuadamente.
Usos del subsuelo:
Los usos más frecuentes bajo rasante, susceptibles de generar valor al suelo, en la actualidad
son:
• aparcamientos
• centros comerciales
• lúdicos y recreativos
• residenciales (no vivienda) como instalaciones complementarias de hoteles, salones,
restaurantes, etc.
• instalaciones auxiliares, talleres complementarios, almacenes
• Instalaciones de alta seguridad, puestos de mando y control
• líneas de transporte colectivo
• refugios, centros de mando y control
Pero tradicionalmente ya se acostumbraba a ubicar en el subsuelo determinados usos:
• cisternas
• bodegas
• cavas
• graneros
• polvorines
• canalizaciones de agua, depósitos
• cajas de seguridad
LA LEY 591
Casi todos ellos de conveniente situación en el subsuelo con preferencia a «sobre el suelo» y
algunos de ellos con ubicación necesaria en el subsuelo.
Es de prever que en el futuro aparezcan nuevas demandas y en consecuencia nuevos usos, y

en muchos casos usos susceptibles de generar valor.
La utilización del subsuelo viene normalmente condicionada por diversas variables:
Factores intrínsecos:
• Naturaleza del terreno, características geológicas y geotécnicas del suelo, compacidad,

consistencia, dureza, ripabilidad, etc.
• Ubicación, situación y emplazamiento.
• Nivel freático.
• Topografía.
• Accesibilidad (forma de la parcela).
• Presencia de instalaciones subterráneas, conducciones, canalizaciones.
• Existencia de pozos, túneles o galerías (Metro).
• Existencia de medianeras o construcciones colindantes que dificultan o encarecen la
construcción de sótanos.
• Inmisiones en el subsuelo (cimentaciones, atirantamientos, pantallas compresivas, etc.).
Factores extrínsecos:
• Mercado inmobiliario, demanda de usos y valor de éstos.

• Planeamiento urbanístico.
• Decretos o normativas de habitabilidad.
• CPI/96: Norma Básica de control y prevención de incendios: seguridad y evacuación.
• Decretos o normativas de accesibilidad.
• Costes de construcción.
• Técnicas aplicables en continua evolución, procedimientos especiales de construcción:
muros pantalla, vermiculita, tablestacados, sistemas de drenaje, y otros.
6.8.2. El rendimiento del subsuelo
La utilización inmobiliaria del subsuelo está justificada económicamente por el rendimiento que
se obtenga de la edificación que se construya en él.
Se entiende por rendimiento el valor en unidades monetarias (euros) que corresponde al suelo
por cada unidad de superficie de techo edificable (m²t) susceptible de construirse en él, se denomi-
na valor de repercusión bajo rasante y se expresa en €/m²t. Como las posibilidades de uso de un
subsuelo pueden ser varias, los valores de repercusión del subsuelo también serán varios, en fun-
ción principalmente de los usos y de la ubicación.
Hasta la promulgación de la OM 30/Nov./94, algunos tasadores y operadores inmobiliarios sos-

tenían una interpretación de la anterior normativa de valoración, según la cual el valor de un terre-
592 LA LEY
no estaba en función de lo que podía edificarse sobre él. La redacción literal de determinadas nor-
mas así parecía establecerlo.
La improcedencia de esa interpretación quedaba demostrada por su aplicación en el límite: un

suelo en el que se podía edificar bajo rasante (por ej.: un aparcamiento) pero nada sobre rasante
hubiera tenido un valor nulo, lo cual no era cierto. Y puesto que tenía un valor y podía edificarse
cero sobre rasante, el valor de repercusión, definido como el cociente de ambas cantidades debía
ser infinito, lo que demuestra el absurdo.
A partir de 1994, las cosas están claras, el valor de un suelo está en función de lo que puede
construirse en él, es decir, «sobre él» y «bajo él». Al entender de muchos tasadores, siempre ha
sido así, pero además ahora lo reconocen las normas.
6.8.3. Valor del suelo generado por la posibilidad de edificación bajo rasante
Para evaluar de qué manera la edificación que puede realizarse en el subsuelo de un terreno
influye en su valor, o añade valor, deberemos analizar cuáles son los valores que el propio merca-
do otorga a los usos que por sus características y situación son «capaces» de albergarse en edifi-
caciones bajo rasante. Naturalmente siempre de acuerdo con los dos principios básicos de valora-
ción por el método residual: el principio del mayor y mejor uso y el principio del valor residual.
También habrá de tener en cuenta en muchos casos utilizaciones lucrativas bajo superficies de
uso y dominio público –que no sólo no sufren por ello menoscabo, sino apreciación– y por qué no,
en sentido contrario, superficies de suelo privado bajo las que pueden desarrollarse usos de sub-
suelo públicos, que no necesariamente hacen disminuir su valor sino que lo aprecian.
En función de lo expuesto deberemos considerar, consecuentemente, la servidumbre como un

derecho real que modifica el valor original de la finca sirviente, pero que no siempre necesariamen-
te lo disminuye (por ej.: la existencia de una estación del Metro bajo un edificio comercial).
Los usos más frecuentes bajo rasante, susceptibles de generar valor al suelo, en la actuali-
dad son:
• aparcamientos
• centros comerciales
• lúdicos y recreativos
• residenciales (no vivienda) como instalaciones complementarias de hoteles, salones,
restaurantes, etc.
• instalaciones auxiliares, talleres complementarios, almacenes
Cada uno de esos usos se corresponde para cada emplazamiento con un valor del producto
inmobiliario terminado y con unos costes y gastos de construcción. Será a partir de esos datos que
el operador deberá determinar cuál es el mejor y más intensivo uso posible del subsuelo, y calcu-
lar a partir de éste, el valor de repercusión de suelo bajo rasante que le corresponde.
Normalmente, los usos óptimos bajo rasante pueden ser varios, en función de la planta o nivel
en que se ubiquen y su situación. También en casi todos los casos existe una interrelación entre
los usos sobre rasante y los «bajo rasante», por lo que la determinación de unos y otros deberá
establecerse conjuntamente.
LA LEY 593
Por ejemplo, un centro comercial, o de ocio, sobre rasante, induce unas necesidades de apar-
camiento que seguramente otro uso no induciría en la misma medida (así mientras el sótano –1
puede ser de uso comercial como supermercado, las plantas –2, –3, –4, pueden ser destinadas al
aparcamiento, siendo todos ellos los «mejores usos» posibles).
No existen recetas, si lo que se pretende es determinar sobre un solar el mejor y más intensivo
uso, y en consecuencia su valor, debe analizarse de forma muy rigurosa el mercado inmobiliario
para determinar cuántos y cuáles son los usos posibles y cuál es el valor de cada uno de ellos, pero
no solamente sobre rasante, como habitualmente ya se viene haciendo, sino también bajo rasan-
te. La satisfacción de los usos requeridos debe someterse en primer lugar a las exigencias norma-
tivas y del planeamiento así como a las posibilidades físicas de la ubicación lo que requerirá un
estudio técnico adecuado. Una vez superado ese contraste y adecuación será necesario evaluar
los costes necesarios para construir lo requerido, de forma que como consecuencia podamos deter-
minar la viabilidad de la satisfacción de aquellos usos y tomar las decisiones convenientes.
6.8.4. El aprovechamiento del subsuelo en la legislación urbanística
Algunas leyes autonómicas recientes, introducen novedades respecto de legislaciones anterio-

res: el concepto de aprovechamiento del subsuelo se supedita a la implantación de infraestructu-
ras, a la prevención de riesgos, y a la protección de restos arqueológicos y de acuíferos, al menos
así parece derivarse del art. 39 de la LUC 2/2002 (Cataluña).
«Artículo 39
Usos del subsuelo
1. El subsuelo está regulado por el planeamiento urbanístico y queda sometido a las servi-
dumbres administrativas necesarias para la prestación de servicios públicos o de interés públi-
co, siempre que estas servidumbres sean compatibles con el uso del inmueble privado sirvien-
te, de conformidad con el aprovechamiento urbanístico atribuido. De lo contrario, ha de
procederse a la correspondiente expropiación.
2. El uso del aprovechamiento urbanístico y la implantación de infraestructuras en el subsue-
lo están condicionados en cualquier caso a la preservación de riesgos, así como a la protección
de los restos arqueológicos de interés declarado y de los acuíferos clasificados, de acuerdo con
la respectiva legislación sectorial.»
Se prevé así que pueda hacerse, en el planeamiento urbanístico, una reglamentación del uso del
subsuelo, pero parece que el legislador está mucho más preocupado por preservar que el uso y apro-
vechamiento del subsuelo no perjudique a los activos públicos, que de posibilitar una ordenación que
tenga en cuenta el aprovechamiento del suelo con independencia del que se permita «sobre el suelo».
La tecnología de la construcción permite hoy en día aprovechamientos del subsuelo indepen-

dientes y compatibles con los usos del suelo más diversos.
En esas circunstancias no existe razón para no dar un paso más y propiciar una ordenación del
subsuelo propiamente dicha, y, yendo un paso más allá, desvincular, urbanísticamente y en la medi-
da de lo posible, el uso del suelo del uso del subsuelo.
6.8.5. Cálculo del valor del subsuelo
El valor del subsuelo como consecuencia de su aprovechamiento urbanístico, se obtiene por

producto entre:
594 LA LEY
• El aprovechamiento, entendiendo como tal edificabilidad posible que genera valor y el uso
(mayor y mejor uso posible).
• Rendimiento, entendiendo como tal el valor de repercusión que se obtiene para cada uso,
obtenido por el método residual a partir de los valores del producto inmobiliario terminado que
puede ubicarse en ese subsuelo.
6.8.6. Consecuencias urbanísticas del aprovechamiento del subsuelo
Resulta evidente, y sentencias hay que avalan ese criterio, que el aprovechamiento del subsue-
lo es parte integrante del valor del suelo, de modo que ignorarlo puede ser causa de errores o des-
ajustes en las adjudicaciones en los supuestos reparcelatorios o compensatorios.
Evidentemente el paso siguiente al reconocimiento de un posible aprovechamiento del subsue-

lo y a un posible rendimiento del subsuelo, y como consecuencia de ambos, a la generación de
valor en el suelo derivado de la utilización del subsuelo es el de considerar:
• Que el aprovechamiento del subsuelo debe ser tenido en cuenta en las reparcelaciones y com-
pensaciones.
• Que los aprovechamientos del suelo y del subsuelo pueden ser considerados por separado.
• Que la comunidad tiene derecho a participar en las plusvalías que el planeamiento origine tam-
bién en el subsuelo, ya que el criterio general de la legislación urbanística es que participe en
las plusvalías generadas en los suelos, y, por tanto, no sólo sobre los suelos, sino también bajo
los suelos.
La puerta está abierta a la innovación urbanística en ese sentido, todo ello es posible, habrá que
esperar al desarrollo y evolución de leyes y reglamentos urbanísticos para ver cómo se tratan en la
práctica estos aspectos. Y cómo los nuevos planes de ordenación urbanística aprovechan estos cri-
terios para aportar nuevas soluciones.
Mientras, en la gestión urbanística, no puede olvidarse que el subsuelo genera, o puede gene-
rar, valor, y tanto si este valor es positivo como si es negativo, debe tenerse en consideración.
De hecho, en la gestión urbanística, y en el momento de repartir equitativamente cargas y bene-

ficios, si lo que realmente se considera es el «valor», hay que reconocer que todo esto (el cálculo
del valor generado por el subsuelo) ya debería haberse tenido en cuenta en el cálculo y estableci-
miento del valor del suelo. El hecho de que esta práctica no resulte habitual no justifica que no deba
hacerse.
LA LEY 595
CAPÍTULO SÉPTIMO
Casos prácticos y Ejemplos
7.1. VALORACIÓN DE UNA VIVIENDA
Finalidad de la tasación: garantía hipotecaria.

(Valoración resumida).
1.- Antecedentes
Expediente: 000000
Tipo de inmueble: Vivienda individual y plaza de aparcamiento
Referencia: Entidad yyyy
Solicitante: xxx
Finalidad: Garantía hipotecaria
Emplazamiento: C/Calabria n.º 119-121, Piso 3.º, Puerta 4.ª
Municipio: 08015 BARCELONA
Datos registrales: Según escritura facilitada
Método empleado: Residencial (Piso)....: Método de comparación con el mercado
Residencial (garaje): Método de comparación con el mercado
Fecha del informe: xx–xx–xxxx
Fecha de visita al inmueble: yy–xx–xxxx
Informe de valoración
2.- Identificación
Dirección: C/Calabria n.º 119-121, piso 3.º, puerta 4 y C/Diputación n.º 119. Plaza de aparca-
miento n.º 51
Municipio: 08015 BARCELONA
Provincia: BARCELONA
Datos registrales:
Finca: 8.710, Libro 123, Tomo 1899, Folio 109, Inscripción 2.ª, Sección 2.ª A.
LA LEY 597
Finca: 5.899, Libro 88, Tomo 1.871, Folio 28, Inscripción 1.ª
Registro de la Propiedad n.º 16 de BARCELONA
3.- Localidad y entorno
3.1.- Localidad
Tipo de núcleo: Capital de comunidad autónoma
Ocupación laboral y nivel de renta: Ocupación laboral: múltiple, con predominio de los sectores
industrial, comercial y de servicios. Nivel de renta: medio-alto.
Población y evolución de la misma: Según padrón de 1991: 1.643.542 habitantes de derecho y

1.681.132 habitantes de hecho. La tendencia de la población en los últimos años es estable.
3.2.- Entorno
Delimitación del entorno: Urbano céntrico, barrio del ensanche izquierdo, sector delimitado por:
Gran Vía de les Corts Catalanes, Avda. de Roma, C/Tarragona y C/Urgell.
Rasgos urbanos: Ensanche residencial y comercial de trama ortogonal regular ordenado en

manzana cerrada con edificios plurifamiliares entre medianeras (ensanche Cerdá). La antigüedad
de las edificaciones es múltiple con edificios más o menos recientes y de más de 100 años. El
grado de consolidación es total. El desarrollo edificatorio del entorno está terminado. La renovación
de las edificaciones es media.
Conservación e infraestructura: La vía pública dispone de aceras con pavimento de baldosa

hidráulica, bordillo de granito y de calzada asfáltica. Dispone de alcantarillado y de alumbrado públi-
co. El abastecimiento de agua se realiza mediante red de la compañía, el suministro eléctrico se
obtiene de la red general, tiene abastecimiento de gas, línea telefónica y dispone de zonas ajardi-
nadas próximas.
La calidad de las infraestructuras es alta y la conservación es buena.
4.- Equipamiento y comunicaciones
Equipamiento: Comercial: Suficiente; Deportivo: Suficiente; Religioso: Abundantes; Asistencial:

Suficiente; Escolar: Abundante; Lúdico: Abundante; Zonas verdes: abundantes, próximo al Parc de
Joan Miró o eje de la C/Tarragona.
Comunicaciones: Comunicaciones interurbanas: Muy buenas (aeropuerto internacional, auto-

pistas de peaje, red nacional de carreteras, estación de RENFE)
Comunicaciones urbanas: buenas (metro línea I, gran densidad de líneas de autobús en la Gran
Vía de les Corts Catalanes y Avda. de Roma, trenes de cercanías (FGC).
El aparcamiento en superficie es muy escaso. Existen aparcamientos públicos.
El aparcamiento privado es escaso.
La accesibilidad es buena y el tráfico vehicular es intenso.
Otras características: Barrio en transformación y renovación debido a la ejecución del Plan

Especial de la calle Tarragona, iniciada con el cierre del Matadero y la creación del parque de Joan
Miró.
598 LA LEY
CAPÍTULO 7: EJEMPLOS PRÁCTICOS DE VALORACIONES
5.- El edificio y/o sus elementos
5.1.- Descripción
Características del edificio: Uso principal del edificio: Residencial. Vida útil: 100 años.
Edificio plurifamiliar entre medianeras en esquina con fachada a la calle y a patio interior de man-
zana. Tiene dos plantas sótano destinadas a aparcamiento de vehículos. La planta baja está des-
tinada al uso comercial Tiene siete plantas piso con cuatro viviendas por rellano y ático con dos
viviendas.
Forma y distribución: Vivienda 3.ª – 4.ª compuesta de vestíbulo, cocina, comedor-estar, tres
habitaciones, baño, aseo y lavadero.
Descripción de los anexos: Plaza de aparcamiento n.º 51 que tiene una superficie útil de 21,27
m² y tiene una capacidad para dos vehículos de tamaño medio, aunque en fila y no en batería.
Superficies en m²:
USO M Finca Registral Superficie Registral Superficie útil R Superficie construida

Piso M 8.710 73,06 85,97 1,256 108,00
Garaje M 5.899 21,27 21,27 2,200 46,79
La superficie indicada en escritura es aproximadamente 13 m² inferior a la superficie útil obte-

nida por medición. A efectos de valoración se ha considerado la superficie construida de la vivien-
da, incluyendo la superficie exterior al 50% y la parte proporcional de zonas comunes. La superfi-
cie de la terraza según escritura asciende a 5,48 m².
5.2.- Características constructivas
Elementos fundamentales
Cimentación: Muros pantalla, pozos y zanjas corridas de hormigón armado.

Estructura: Pórticos de hormigón.
Fachada: aplacado de piedra natural en planta baja y obra vista con aplacado de piedra artificial
en plantas piso.
Cubierta: Plana transitable.
Terminaciones
Usos Pavimentos Paredes Techos
Estar Mármoles Gotelé y empanelado de Enlucidos
madera
Dormitorios Terrazos Gotelé Enlucidos
Zonas de paso Mármoles Gotelé Enlucidos
Cocina Cerámicos Azulejo color Placas y carril de aluminio
Aseos y baños Cerámicos Azulejo color Placas y carril de aluminio
Terrazas Cerámicos –– ––
Carpintería interior: Madera barnizada.

Carpintería exterior: Aluminio anodizado y madera pintada.
Instalaciones:
LA LEY 599
Teléfono: Sí
Portero automático: Sí.
Gas: Sí
Agua caliente: Sí. Caldera mixta.
Calefacción: Sí. Caldera mixta.
Ascensores: Sí. Uno
Aparatos sanitarios:
Marca Roca calidad media-alta.

Otras características:
Fontanería: Cobre
Electricidad: Grado de electrificación medio: 3.300-4.400 W.
Grifería: Monomando de acero inoxidable.
Seguridad: Puerta blindada.
Armarios empotrados: Sí.
Situación actual: La vivienda se encuentra en un estado de conservación excelente teniendo

en cuenta la antigüedad del inmueble. Se rehabilitó íntegramente hace 4 años, renovándose el
baño, el mobiliario y electrodomésticos de la cocina, carpintería y pintura.
Antigüedad:
23 años aproximadamente
Índice de depreciación física: 8%
Observaciones: La vivienda ha sido rehabilitada íntegramente.
6.- Situación urbanística
Uso de vivienda en área consolidada. Zona de densificación urbana semiintensiva (13 b). El edi-
ficio que tiene un volumen disconforme con el planeamiento, fue construido de acuerdo con la nor-
mativa anterior al vigente plan general de 1976.
7.- Régimen de protección, tenencia y ocupación
Tenencia y limitaciones:
Propietario: xxx
Usuario: el mismo xxx
Título de ocupación: Propiedad
Servidumbres: No se observan
Comentarios: La vivienda y la plaza de aparcamiento se encuentran libres de arren-
datarios
Arrendamientos:
No se conoce la existencia de arrendamientos.
600 LA LEY
8.- Información de mercado
Oferta
El volumen de la oferta de inmuebles comparables en la zona es medio.
Demanda
La intensidad de la demanda es media
Revalorización
La relación en la evolución entre la oferta y la demanda es media
Testigos de Viviendas
Valor Unitario
Superficie Precio Unitario Coeficientes de Valor Unitario % Ponderación de
Nº Situación Código Postal Tipología Homogeneizado y
Construida de Oferta Homogeneización Homogeneizado los testigos
ponderado
M²c Euros/M²c Euros/M2c Euros/M2c

1 Corts Catalanes, GR 08015 Piso 129 2.949,14 0,9656 2.847,69 15 427,15
2 Consell de Cent 08015 Piso 127 3.883,88 0,7857 3.051,56 10 305,16
3 Casanova 08011 Piso 108 2.903,23 0,9572 2.778,97 20 555,79
4 Casanova 08011 Piso 94 2.697,99 1,047 2.824,80 30 847,44
5 Rocafort 08015 Piso 97 3.329,92 0,8769 2.920,01 15 438,00
6 Tarragona 08015 Piso 165 2.535,31 1,169 2.963,78 10 296,38
3.049,91 2.897,80 100 2.869,92
Valor Unitario homogeneizado y ponderado por m2 para el uso Residencial (Vivienda) 2.869,92
Testigos de Plazas de Aparcamiento
Valor Unitario
Superficie Precio Unitario Coeficientes de Valor Unitario % Ponderación
Nº Situación Código Postal Tipología Homogeneizado y
Construida de Oferta Homogeneización Homogeneizado de los testigos
ponderado
2 2 2
Plaza Euros/M c Euros/M c Euros/M c
1 Numancia 08034 Garaje Grande 56.000,00 0,85 47.600,00 20 9.520,00
2 Ausias Marc 08013 Garaje Normal 37.000,00 1,16 42.920,00 20 8.584,00
3 Napols 08013 Garaje Normal 30.000,00 1,34 40.200,00 20 8.040,00
4 Corsega 08025 Garaje Normal 25.000,00 1,61 40.250,00 20 8.050,00
5 Corsega 08025 Garaje Normal 35.000,00 1,18 41.300,00 20 8.260,00
6 Industria 08025 Garaje Muy pequeña 21.000,00 0 0,00 0 0,00
34.000,00 35.378,33 100 42.454,00
2
Valor Unitario homogeneizado y ponderado por m para el uso Residencial (Garaje) 42.454,00
9.- Cálculo de los valores técnicos
9.1.- Valor de reemplazamiento (€/m²)
Método del coste
Valor de Coste de Gastos % % Valor de

Gastos compra
Uso Considerado repercusión construcción necesarios de Depreciación Depreciación Reemplazamiento
suelo
suelo F (1) de contrata Cc la promoción física funcional Neto (VRN)
2 1.250,00 50,00 900,00 135 8 -- 2.252,20
Piso (Euros/ m
construido)
Garaje (Euros/Plaza 9.500,00 400,00 23000,00 1000 8 -- 31.980,00
aparcamiento)
(1) Repercusión del suelo obtenida a través del método residual estático
LA LEY 601
9.2.- Valor de mercado (€/m²)
Método de comparación
Valor
Valor de Valor Unitario de Mercado
Elementos
Uso Considerado Reemplazamiento IPC * T R Homogeneizado adoptado
recuperables
Neto (VRN) y ponderado con elementos
recuperables
Piso (Euros/ m2 2.252,20 -- -- 0,00 2.869,92 2.869,92

construido)
Garaje (Euros/Plaza 31.980,00 -- -- 0,00 42.454,00 42.454,00
aparcamiento)
Capitalización rentas neta
No se hace necesaria por no existir rentas.
10.- Valor de tasación
Valor de la
Método de Valor de Valor de la Agrupacion de
Superficie
Uso Considerado valoración Mercado Unidad unidades
construida
utilizado adoptado Funcional funcionales
(redondeado)
2 2
Mc €/m Euros Euros
2 Mercado 108,00 2.869,92 309.951,36 310.000
Piso (Euros/ m
construido)
Garaje (Euros/Plaza Mercado 46.79 42.454,00 42.454,00 42.000
aparcamiento)
Asciende el valor de tasación a la expresada cantidad de TRESCIENTOS CUARENTA Y OCHO MIL €.
Valor de Tasación 352.000 euros
Valor del Seguro 207.500 euros
11.- Observaciones
Documentación utilizada: Escritura de propiedad, planeamiento urbanístico vigente.
Comprobaciones realizadas: Correspondencia de la finca con la tasada. Superficies y conser-

vación. Adecuación al Planeamiento urbanístico vigente. Estado, título o condiciones de arrenda-
miento o cesión.
Advertencias: La superficie descrita en escritura es inferior a la superficie útil obtenida por

medición, en aproximadamente 13 m². Comprobados los lindes in situ no existen dudas sobre la
identificación de la finca.
602 LA LEY
Observaciones: La vivienda tiene una tipología, superficie, acabados e instalaciones de tipo

medio en el entorno. Se encuentra en buen estado de conservación. La plaza de aparcamiento
tiene una accesibilidad y maniobrabilidad excelentes gracias a las condiciones óptimas de anchu-
ra y radio de giro de las calles interiores de circulación. Debido a que tiene una calle de circulación
perpendicular y el circuito interior es circular, se puede acceder directamente a la plaza y salir de
ella con tan sólo una maniobra. Tiene unas dimensiones que admiten aparcar dos vehículos de
tamaño medio (4 m), aunque en fila y no en batería lo que obliga a desplazar el primer vehículo
para extraer el otro.
El presente informe consta de 5 páginas y cumple la Orden ECO 805/2003
7.2. VALORACIÓN DE UN LOCAL COMERCIAL, APLICACIÓN DE LA TABLA DE FONDO
Finalidad de la tasación: valor real de mercado.

(Valoración resumida).
1.- Antecedentes
Expediente: 000000
Tipo de inmueble: Local comercial en multiplanta
Referencia: Entidad XXX
Solicitante: XXX
Emplazamiento: C/Doctor Esquerdo n.º 185 Bloque XX, Escalera n.º 7 piso local, puerta 1
Municipio: 28007 Madrid
Método empleado: Local.: Método de comparación
Informe de tasación
2.- Identificación
Dirección: C/Doctor Esquerdo n.º 185 Bloque XXX, Escalera n.º 7 piso local, puerta 1
Municipio: 28007 MADRID
Provincia: MADRID
Datos registrales
Finca: 3.333, Libro 10, Tomo 22, Folio 8, Inscripción 1.ª,

Registro de la Propiedad n.º 1 de MADRID
3.1.- Localidad
Tipo de núcleo: Capital de provincia, autonómica y del estado.
LA LEY 603
industrial, comercial y de servicios. Nivel de renta: medio.
Población y evolución de la misma: Según padrón de 1996: 2.866.850 habitantes de derecho.

La tendencia de la población en los últimos años es decreciente.
3.2.- Entorno
Delimitación del entorno: Urbano medio. Barrio: Colina del Retiro, en el entorno de la plaza del
Conde de Casal, delimitado por la Avda. del Mediterráneo y la «M-30».
Rasgos urbanos: Ensanche residencial y comercial de trama ortogonal irregular, ordenado en

manzana cerrada con edificios plurifamiliares entre medianeras. La mayoría de las edificaciones
tiene una antigüedad de 10 a 25 años. La renovación de las edificaciones iniciales es muy alta, ya
que se trata de un barrio anteriormente industrial, renovado al 100% para uso residencial y comer-
cial. El desarrollo edificatorio del entorno ha sido rápido y está terminado. El grado de consolida-
ción es superior al 75%.
Conservación e infraestructura: La vía pública dispone de aceras con pavimento de panot y bor-
dillo de granito y de calzada asfáltica. Está terminada al 100% y su calidad es alta.
Equipamiento: Comercial, Escolar y Asistencial: Abundantes; Religioso: Suficiente; Deportivo,

lúdico y zonas verdes: Escasos.
Comunicaciones:
Comunicaciones interurbanas: Muy buenas (aeropuerto internacional, autopistas de peaje y

autovías, red nacional de carreteras, estación de RENFE).
Comunicaciones urbanas: Muy buenas (Metro línea 6, autobuses urbanos: varias líneas. Proxi-
midad a la estación de RENFE de Atocha).
El aparcamiento en superficie es escaso. Existen aparcamientos públicos.
Otras características: Nivel de desarrollo edificatorio: Terminado.
Accesibilidad: El local se ubica en una calle con atracción comercial de tipo medio situada en
una zona habitada con población de nivel de renta medio-alto de la ciudad. La accesibilidad es
buena ya que se ubica en una calle principal de la trama secundaria. La identificabilidad es buena
ya que dispone de una fachada de 25 m en total, correspondiendo 15 m a la fachada de la calle
principal y 10 m a la calle secundaria. El local tiene acceso por la esquina de la manzana.
Densidad de la población: La densidad de la población es alta y se distribuye de manera homo-

génea en el entorno.
5.1.- Descripción
Características del edificio: Uso principal del edificio: Residencial. Vida útil: 100 años.
604 LA LEY
Edificio plurifamiliar ordenado en bloque abierto en esquina con fachada a las calles del Dr.
Esquerdo y CCC, Las plantas sótano se destinan al aparcamiento de vehículos. Tiene seis plantas
piso con dos o cuatro viviendas por rellano, según la escalera.
Forma y distribución: Planta baja: Local y aseo. Planta sótano: Almacén.
Superficies en m²:

Local M 3.333 258,00 228,00 1,132 258,00
La superficie registral y la superficie obtenida por medición son coincidentes. La altura libre de
la planta sótano es de 2,70 m. El coeficiente de tabla de fondo del local es de 81,5%.
Características comerciales: El local presenta problemas de aprovechamiento debido a la

forma irregular de su planta en la que aparecen varios retranqueos. Junto al acceso y separándo-
lo de la escalera a la planta sótano existe un tabique técnico de paso de instalaciones comunes del
edificio que no es posible eliminar.
División posible: El local es fácilmente divisible gracias a su gran longitud de fachada y al tipo
de huecos existentes en la misma, sin embargo se considera algo problemática debido a la pecu-
liar forma y retranqueos que tiene.
Desniveles: El local no presenta desniveles en cada una de sus plantas.
Características constructivas
Cimentación: Desconocida
Estructura: Pórticos de hormigón.
Fachada: Ladrillo cerámico
Terminaciones

Local Terrazos Pintura Enlucidos
Almacén Terrazos Pintura Enlucidos
Aseos local Terrazos Alicatado 15x15 Escayola
Carpintería interior: Madera pintada.
Carpintería exterior: Aluminio y persiana enrollable.
Instalaciones:
Teléfono: Sí
Gas: No.
Agua caliente: No.
LA LEY 605
Calefacción: No.
Ascensores: Sí. Dos en cada escalera.
Marca Roca serie Victoria de color blanco.
El coeficiente de tabla de fondo es de 81,5% obtenido a partir de la siguiente expresión:

Coef. Tabla de fondo = Suma (Coeficiente de crujías)/n.º de crujías; es decir 1.875/23 = 0,8152
Elementos e instalaciones: Acondicionado para la actividad correspondiente.

Elementos deteriorables o desmontables: Mostradores, elementos decorativos, etc.
Elementos polivalentes para usos diferentes al actual: cerramiento de fachada y persianas,
aseos y pavimento de terraza.
Elementos no aprovechables para otros usos: Mostradores, elementos decorativos, etc.
Situación actual: El local se encuentra ocupado destinado a venta de ropa. El estado de con-
servación es normal.
Antigüedad:
Observaciones: Se ha reducido el índice de depreciación física debido al buen estado general
del edificio y del local objeto del presente informe.
Regulación zonal del Plan General de Ordenación de Madrid. El edificio en el que se ubica el
local objeto de valoración cumple la normativa urbanística vigente. Usos autorizados: Comercial y
oficinas. No está permitido el uso industrial. La actividad actual de tienda de ropa dispone de licen-
cia de apertura. La planta sótano sólo puede usarse como almacén.
Propietario: XXX
Usuario: el mismo XXX
Título de ocupación: Propietario
Servidumbres: No se observan servidumbres que afecten al valor del local.
606 LA LEY
Oferta
El volumen de la oferta de inmuebles similares en el entorno es escaso. Existen pocos locales

comerciales de superficie y ubicación similares a los del local objeto del presente informe, en su
entorno próximo.
Demanda
La intensidad de la demanda es baja, ya que la demanda comercial en el centro de la ciudad se

está desplazando a los grandes centros comerciales periféricos.
Revalorización
La expectativa de venta y revalorización es equilibrada, aunque se considera un periodo de

comercialización dilatado.
Testigos
Valor Unitario
Coeficientes de Valor Unitario
Superficie Precio Unitario % Ponderación Homogenei-
Nº Situación Código Postal Tipología Homoge- Homoge-
Construida de Oferta de los testigos zado y
neización neizado
ponderado
M2c Euros/M2c Euros/M2c Euros/M2c

1 Doctor Esquerdo 28007 Local 256 4.402,34 1,3710 6.035,61 30 1.810,68
2 Doctor Esquerdo 28007 Local 170 4.117,65 1,4890 6.131,18 30 1.839,35
3 Doctor Esquerdo 28007 Local 120 7.933,33 0,8394 6.659,24 5 332,96
4 Cavanilles 28007 Local 400 4.250,00 1,2360 5.253,00 30 1.575,90
5 Cavanilles 28007 Local 190 6.000,00 1,1430 6.858,00 3 205,74
6 Mariano de Cavia 28007 Local 150 9.333,33 0,8396 7.836,26 2 156,73
6.006,11 6.462,22 100 5.921,36
2
Valor Unitario homogeneizado y ponderado por m para el uso Comercial (Local) 5.921,36
El coeficiente de homogenización incluye la técnica del Coeficiente de la Tabla de Fondo.
Método del coste
Uso Valor de Gastos Coste de Gastos % & Valor de

Considerado repercusión compra construcción necesarios de Depreciación Depreciación Reemplazamiento
suelo F (1) suelo de contrata Cc la promoción física funcional Neto
Euros/m2c Euros/m2c Euros/m2c Euros/m2c Euros/m2c Euros/m2c Euros/m2c

Local Comericial 3.400.00 204.00 520.00 11,81 11 ---- 4.166,31
LA LEY 607
9.2.- Valor de mercado (€/m² construido)
Uso Valor de IPC * Elementos Valor Unitario Valor de Mercado

Considerado Reemplazamiento T R recuperable Homogeneizado Adoptado
Neto (VRN) ponderado elementos
recuperables
Euros/m2c M2u/M2c Euros/m2c Euros/m2c Euros/m2c
Local Comericial 4.166,31 ------ ----- 200,00 5.921,36 6.121,36
Valor de Valor de la
Método de Mercado Valor de la Agrupacion de
Superficie
Uso Considerado valoración adoptado con Unidad unidades
Construida
utilizado elementos Funcional funcionales
recuperables (redondeado)
2 2
Mc Euros/M c Euros Euros
Local Comercial Mercado 258,00 6.121,36 1.579.303,14 1.579.000
Asciende el valor de tasación a la expresada cantidad de UN MILLON QUINIENTOS SETENTA

Y NUEVE MIL euros
Valor de Tasación 1.579.000 euros
11.- Observaciones
Documentación utilizada: Escritura de propiedad.

vación. Adecuación al Planeamiento urbanístico vigente.
Advertencias: No se ha podido disponer de los Estatutos de la Comunidad o Certificado del

Administrador.
Observaciones: La superficie del local es muy adecuada desde el punto de vista comercial. Pre-
senta pequeños problemas funcionales de utilización por su forma. La ubicación accesibilidad e
identificabilidad son buenas ya que se emplaza en una esquina bien situada. Se considera un perio-
do de comercialización dilatado, entre seis y doce meses, debido a la débil demanda existente cau-
sada por el desplazamiento de los compradores a los locales de las grandes áreas comerciales. La
superficie se ha obtenido por medición sobre plano facilitado por la propiedad con mediciones de
comprobación realizadas durante la visita al local.
El presente informe consta de 4 páginas y cumple la Orden ECO 805/2003.
7.3. VALORACIÓN DE UNA OFICINA

Finalidad de la tasación: valor real de mercado, asesoramiento en compraventa.
608 LA LEY
1.- Antecedentes
Expediente: 000000
Tipo de inmueble: Oficina ubicada en edificio multiuso
Referencia: Entidad XXX
Solicitante: XXX
Emplazamiento: Rambla de Méndez Núñez n.º NNN Escalera oficina, piso 2.º puerta 12.
Municipio: 03001 ALICANTE
Método empleado: Oficina: Método de comparación
2.- Identificación
Dirección: Rambla de Méndez Núñez n.º NNN.– Escalera oficina, piso 2.º puerta 12.
Provincia: ALICANTE
3.- Datos registrales
Finca Registral: 357, Libro 1085, Tomo 1960, Folio 62, Inscripción 1.ª,
Registro de la Propiedad n.º 1 de ALICANTE
3.1.- Localidad y entorno
Localidad
Tipo de núcleo: Capital de provincia.
residencial, administrativo, comercial y de servicios. Nivel de renta: medio-alto.
Población y evolución de la misma: Según padrón de 1996: 274.577 habitantes de derecho. La

tendencia de la población en los últimos años es estable.
3.2.- Entorno
Delimitación del entorno: Urbano céntrico.
Barrio: Núcleo histórico.
Rasgos urbanos: Casco antiguo de trama irregular ordenado en manzana cerrada con edifi-
cios plurifamiliares entre medianeras. El carácter del entorno es fundamentalmente residencial
y comercial. La antigüedad de las edificaciones es múltiple con edificios de más de 100 años y
otros más recientes de entre 10 a 30 años. La renovación de las edificaciones iniciales es media
LA LEY 609
con substituciones puntuales. El desarrollo edificatorio del entorno está terminado. La consoli-
dación es total.
Conservación e infraestructura: La vía pública dispone de aceras con pavimento de panot y bor-
dillo de granito y de calzada asfáltica. Está terminada al 100% y su calidad es alta.
Equipamiento y comunicaciones
Equipamiento: Comercial y lúdico: Abundantes; Religioso: Suficiente; El resto de equipamien-

tos es escaso.
Comunicaciones:

autovías, estación de RENFE)
Comunicaciones urbanas: Difícil acceso (líneas de autobuses urbanos)
El aparcamiento en superficie es muy escaso y el aparcamiento privado es escaso.
Accesibilidad: La oficina se ubica en uno de los antiguos ejes principales y nudos comerciales
y terciarios de la ciudad que ha cedido protagonismo en el última década a favor de las áreas de
nueva centralidad. La accesibilidad es regular, debido a lo denso de la trama urbana, a la intensi-
dad del tráfico y a la escasez de transporte público. La reducida dimensión de núcleo terciario cen-
tral de la población facilita los desplazamientos peatonales. La identificabilidad es muy buena debi-
do a la ubicación de la oficina en un edificio de configuración arquitectónica singular y
representativa, a pesar de tener un uso mixto.
Densidad de la población: La densidad de la población es muy alta.
Existencia de entidades financieras: Existe un número de establecimientos financieros muy

elevado en el entorno. Se ubican algunas de las sedes de las principales entidades financieras de
la población y también existen oficinas de barrio de atención a los clientes.
Existencia de centros de administración pública: Existe un número de centros de adminis-

tración pública elevado en el entorno. En las inmediaciones se emplaza la sede del Banco de Espa-
ña, la Delegación de Hacienda y el Ayuntamiento.
Existencia de parking público: Existe un número de aparcamientos públicos muy bajo en el

entorno. Tan sólo existe uno con capacidad insuficiente para absorber la demanda.
Existencia de establecimientos de restauración: Existe un número de establecimientos de

restauración elevado en el entorno. El tipo de oferta es muy variado.
5.1.- Descripción
Características del edificio: Uso principal del edificio: Terciario. Vida útil: 75 años.
Edificio plurifuncional entre medianeras. Las cuatro plantas sótano se destinan al aparcamiento
de vehículos. La planta baja se destina a locales comerciales.
610 LA LEY
Tiene entreplanta y siete plantas piso. La entreplanta y las dos primeras plantas se destinan a
oficinas. El resto de las plantas tiene uso residencial. El portal tiene acabados lujosos. Tiene tres
núcleos de comunicación verticales con dos ascensores en cada uno de ellos.
Forma y distribución: Oficina. Recepción, cuatro áreas de trabajo, sala de juntas, dos despa-
chos, despacho de dirección y cuatro aseos.
Superficies en m²:

Oficina M 357 320,35 238,00 1,346 320,35
La oficina tiene una importante repercusión de zonas comunes debido a la existencia de un

doble núcleo vertical de comunicaciones, uno para las viviendas y otro para las oficinas.
5.2.- Características constructivas
Cimentación: Desconocida
Estructura: Pórticos de hormigón armado.
Fachada: Muro cortina de aluminio.
Terminaciones

Vestíbulo Pavimento registrable con Empanelado de madera Fonoabsorbente «tipo
losetas acabadas en PVC Amstrong»
Despachos Pavimento registrable con Mamparas de aluminio Fonoabsorbente «tipo
losetas acabadas en PVC Amstrong»
Sala de juntas Pavimento registrable con Empanelado de madera Escayola
losetas a base de moqueta
Aseos Cerámicos Alicatado 15x15 Escayola
Carpintería interior: Madera barnizada y aluminio.
Carpintería exterior: Aluminio lacado con doble vidrio y cámara tipo «Climalit» con hoja exterior
templada antimotín.
Instalaciones:
Teléfono: Sí. Dispone de conexión RDSI y centralita con doce líneas de teléfono.
Gas: No.
Agua caliente: Sí. Termo acumulador eléctrico.
Calefacción: Sí. Sistema de aire acondicionado mediante «Fan-coils» en despacho
y torre de refrigeración en cubierta.
Ascensores: No.
Sanitarios nacionales de la marca «Roca» de color blanco. Grifería monomando.
Aire acondicionado: Mediante «fan-coils» en despacho y torre de refrigeración en cubierta.
LA LEY 611
Seguridad: Instalación de alarma mediante detectores volumétricos y de humos, con conexión a

central.
Elementos deteriorables o desmontables: Mamparas de división interior y sistema de aire acon-

dicionado.
Elementos polivalentes para uso diferente al actual: pavimento registrable para paso de instala-
ciones. Aseo.
Elementos no aprovechables para otros usos: Mamparas de división interior
Situación actual: La oficina se encuentra instalada, desocupada y permite un uso polivalente.

El estado de conservación es regular ya que lleva dos años desocupada.
Antigüedad:
Situación urbanística
El edificio tiene un volumen disconforme con el planeamiento, fue construido de acuerdo con la ante-
rior normativa urbanística. No presenta ningún tipo de afección ni se encuentra fuera de ordenación.
Régimen de protección, tenencia y ocupación
Propietario: xxxx
Usuario: –
Destino previsto: Venta
Servidumbres: No se observan servidumbres que afecten al valor de la oficina.
Información de mercado
Oferta
La principal oferta proviene del mercado secundario. Poca oferta en el mercado primado.
Demanda
Oficinas de calidad media de 40 a 80 m² construidos. La oferta de oficinas en venta y en alqui-

ler es similar.
Revalorización
Existe una mayor oferta que demanda. Se estima un revalorización inferior al IPC. El periodo de
comercialización se estima entre 9 y 12 meses.
612 LA LEY
Testigos
Valor Unitario
Nº Situación Código Postal Tipología Homogeneizado
y ponderado
M²c Euros/M²c Euros/M²c Euros/M²c

1 Alfonso X el Sabio 03001 Oficina s/Acc 150 2.250,00 0,9303 2.093,18 10 209,32
2 Federico Soto 03001 Oficina s/Acc 140 1.428,57 1,5660 2.237,14 20 447,43
3 Castaños 03001 Oficina s/Acc 78 1.362,18 1,7820 2.427,40 10 242,74
4 Arzobispo Loaces 03003 Oficina s/Acc 100 1.410,00 1,5240 2.148,84 10 214,88
5 Maisonave 03003 Oficina s/Acc 231 2.299,78 0,9506 2.186,17 35 765,16
6 Pintor Cabrera 03003 Oficina s/Acc 100 1.500,00 1,4300 2.145,00 15 321,75
1.708,42 2.206,29 100 2.201,28
Valor Unitario homogeneizado y ponderado por m2 para el uso Terciario (Oficina) 2.201,28
Método del coste

Gastos compra
suelo
suelo F (1) de contrata Cc la promoción. física funcional Neto (VRN)
2 2 2 2 2 2 2
Euros/M c Euros/M c Euros/M c Euros/M c Euros/M c Euros/M c Euros/M c
Oficinas s/ acceso 700,00 35,00 925,00 143,73 20 -- 1.589,98
(1) Repercusión del suelo obtenida a través del método residual estático
9.2.- Valor de mercado (€/m²)
Valor de
Valor de Valor Unitario Mercado
Elementos
Uso Considerado Reemplazamiento IPC * T R Homogeneizado y adoptado con
recuperables
Neto (VRN) ponderado elementos
recuperables
2 2 2 2 2 2
Euros/M c Mu/Mc Euros/M c Euros/M c Euros/M c
Oficinas s/ acceso 1.589,98 -- -- 200,00 2.201,28 2.401,28
10.- Valor de Tasación
Valor de Valor de la
Método de Mercado Valor de la Agrupación de
Superficie
Uso Considerado valoración adoptado con Unidad unidades
Construida
Utilizado elementos Funcional funcionales
recuperables (redondeado)
M2c Euros/M2c Euros Euros

Oficinas s/ acceso Mercado 320,35 2.401,28 769.250,02 769.000
Asciende el valor de tasación a la expresada cantidad de SETECIENTOS SESENTA Y NUEVE

MIL euros.
LA LEY 613
11.- Observaciones
Documentación utilizada: Escritura de propiedad.

Observaciones: La oficina es apropiada para su uso funcional. Su superficie es excesiva para

la actual demanda del mercado. Existe bastante oferta de oficinas en venta y alquiler, la demanda
es media en concordancia con la actividad económica de la ciudad. Problemática de comercializa-
ción. El mercado está ralentizado para este tipo de inmuebles. La superficie construida (incluida la
parte proporcional de zonas comunes) se ha obtenido sobre plano aportado por la propiedad con
medidas puntuales en la visita al inmueble.
7.4. VALORACIÓN DE UNA NAVE INDUSTRIAL
Finalidad de la tasación: valor real de mercado. Garantía hipotecaria.
1.- Antecedentes
Expediente: 000000
Tipo de inmueble: nave industrial uniplanta
Referencia: Entidad YYYY
Solicitante: XXX
Emplazamiento: C/Metalúrgicas, nn – Polígono Industrial «LA FLORIDA-BABEL»
Método empleado: NAVE: Método de comparación
Fecha de visita al inmueble: aa–xx–xxxx
2.- Identificación
Dirección: C/Metalúrgicas, n.n. – Polígono Industrial «LA FLORIDA–BABEL»

Provincia: ALICANTE
614 LA LEY
Datos registrales:
Finca: 3.405, Libro 458, Tomo 1.443, Folio 37, Inscripción 2.ª, Sección 1.ª
Registro de la Propiedad n.º 2 de ALICANTE
3.1.- Localidad
Tipo de núcleo: Capital de provincia.
Ocupación laboral y nivel de Renta: Ocupación laboral: múltiple, con predominio de los sectores
residencial, administrativo, comercial y de servicios. Nivel de renta: medio-alto.
Población y evolución de la misma: Según padrón de 1996: 274.577 habitantes de derecho. La

tendencia de la población en los últimos años es estable.
3.2.- Entorno
Delimitación del entorno: Polígono industrial «Babel».
Rasgos urbanos: Polígono industrial, en vías de consolidación total, ordenado según alineación
de vial con naves entre medianeras y aisladas de mediana y gran superficie, cuyas superficies osci-
lan entre 400-800 m² para las naves entre medianeras hasta 5.000 m² en las naves aisladas. El
ritmo de desarrollo fue lento al inicio del polígono y más rápido en los últimos años. El grado de
consolidación es de entre el 50% al 75%.
Conservación e infraestructura: Las infraestructuras son de buena calidad y se encuentran en

buen estado de conservación ya que la urbanización es de muy reciente construcción.
Equipamiento: Depende del núcleo urbano y de las poblaciones vecinas próximas.
Comunicaciones:

autovías, estación de RENFE)
Comunicaciones urbanas: Difícil acceso (líneas de autobuses urbanos)
El aparcamiento en superficie es muy escaso y el aparcamiento privado es escaso.
Accesibilidad: La accesibilidad es buena ya que existe conexión con la autovía.
Las naves del entorno se dedican en su mayoría al almacenamiento y distribución de marcas

conocidas. Existen algunas naves con actividad de venta al público como concesionarios de auto-
móviles y empresas de carpintería, ferretería y bienes de equipo destinados a la construcción y bri-
colaje, por lo que la comercialidad del entorno es alta, lo que se ve potenciado por la gran longitud
de fachada que el polígono tiene en la Carretera de acceso que soporta un importante tránsito,
debido tanto a la gran actividad productiva de la comarca como a la gran población flotante que
generan las numerosísimas urbanizaciones del entorno que unido al incremento de la actividad
industrial del entorno, se están consolidando como núcleos de primera residencia.
LA LEY 615
La identificabilidad de la nave es excelente ya que no sólo tiene una gran longitud de fachada a
la carretera, sino que se ubica justo en el acceso al polígono.
Densidad de la población: La población residente en el polígono es inexistente, ya que se con-

centra en el núcleo urbano, cuya población se encuentra en situación estable.
Tipo de industria existente: Los tipos de industria predominante son la industria ligera de trans-
formación y servicios. La densidad es alta y el nivel de ocupación muy alto.
Cercanía de medios de comunicación: Polígono industrial con acceso directo desde la auto-
vía. La estación de ferrocarril no está próxima ya que la terminal de carga se ubica junto al puerto
de la población.
Existencia de parking público: No existen aparcamientos públicos, pero el aparcamiento en

superficie es suficiente.
Existencia de establecimientos de restauración: No existen al estar muy próximos a zonas

residenciales.
5.- El terreno
Superficies:
Registral: 835,00 m² Proyecto: 835,00 m² Adoptada: 835,00 m²
Infraestructuras:
Descripción Interior Exterior

Pavimentación Solera de hormigón Falta las aceras. La calzada es
suficiente para el tráfico pesado.
Alcantarillado Dispone de conexión Red general municipal.
Alumbrado público Dispone de preinstalación Dispone de farolas con báculo
galvanizado y lámparas de Na.
Abastecimiento agua Dispone de acometida. Red general municipal.
Suministro eléctrico Dispone de conexión a la red y ET de Red de suministro de media tensión.
1000 Kwa (25.000 V a 380 V).
Gas No dispone de conexión. En la actualidad obras de construcción
de gaseoducto.
Servicio telefónico Dispone de cinco líneas de conexión. Conexión a las líneas de la compañía.
6.1.- Descripción
Características del edificio: Uso principal del edificio: Industrial. Vida útil: 35 años.
Nave industrial aislada de una sola planta destinada a taller de reparación de automóviles con
altillo de oficinas ubicada en manzana completa. La parte del solar no edificada se destina a patios
de aparcamiento y acceso de vehículos. Servicios generales: comedor, vestuarios y aseos.
Forma y distribución: Planta baja: Nave-taller, acceso oficinas, área comercial, boxes de pin-
tura y de electrónica del automóvil. Altillo: Aseos, vestuarios, oficinas. Office y comedor de emplea-
dos.
616 LA LEY
Descripción de los anexos: Las oficinas se distribuyen en el altillo. Los 362 m² de patio, cir-
cundan la nave y se destinan a aparcamiento para 5 coches y acceso de vehículos.
Superficies en m²:
Superficie Superficie
USO M Finca Registral Parcela Superficie útil R
Registral construida
nave M 3.405 800 835,00 558,23 1,138 635,09
Características
Fachada
USO Altura libre Fachada principal Fondo Fachada/Fondo
secundaria
nave 7,00 –– –– –– ––
La superficie construida valorada se distribuye a razón de 472,51 m² en la planta baja y 162,58

en planta altillo. La superficie registral corresponde a la del solar tasado.
6.2. Características constructivas
Cimentación: Zanjas aisladas con vigas de arriostramiento perimetrales de hormigón armado.

Estructura: Pórticos a base de pilares de hormigón armado y vigas de acero con perfiles de
acero A-42b.
Fachada: Pórticos de hormigón tipo «Forte» y chapa metálica.
Cubierta: Inclinada a dos aguas a base de paneles tipo «sándwich» formado con hoja exterior de
chapa de acero galvanizado de 0,6 mm. de espesor. Aislamiento intermedio formado por manta de fibra
de vidrio de 80 mm de espesor. Los elementos translúcidos que abarcan un 12% de la superficie de la
nave lo componen placas formando «sándwich» con cámara de aire intermedia con hoja exterior de
poliéster opal con protección anti UVA por ambas caras y perfil interior de policarbonato color cristal. El
aislamiento en los paramentos verticales es a base de placas de poliestireno expandido.
Terminaciones

Mamparas de aluminio y
Oficina Cerámicos Empanelados
pintura
Solera de hormigón
Placas de material aislante
Nave fratasada al cuarzo Pintura
y plástico translúcido
corindón
Aseos Cerámicos Azulejo Empanelados
Carpintería interior: Madera pintada y mamparas acristaladas prefabricadas.

Carpintería exterior: Aluminio anodizado «plata» con cristal sencillo, sin persianas.
Instalaciones:
Teléfono: Sí.
Portero automático: Sí. Dispone de interfono en la zona de acceso al área comercial y ofi-
cinas desde la planta baja.
Gas: No.
LA LEY 617
Agua caliente: Si. Termo acumulador eléctrico.

Calefacción: No.
Ascensores: No.
Fontanería: Distribución mediante tubería de 2.
Sanitarios nacionales de la marca «Roca» serie Victoria. Grifería monoblock. Instalación de fon-
tanería de cobre.
La alimentación eléctrica se realizará en baja tensión a 380 V. 50 Hz. Con tres fases y neutro.
Sistema contra incendios: Red de «Bies»; se compone de un conjunto de bocas de incendio
equipadas (BIE) de 25 mm de 20 m dispuestas preferentemente junto a las puertas de acceso.
Extintores: extintores portátiles de polvo polivalente 13 A–89B de Co2 de 6 kg.
Solera de hormigón en el patio que circunda la nave industrial.
Elementos deteriorables o desmontables: Mamparas de división interior en la zona de oficinas.
Elementos polivalente para uso diferente al actual: Aseos, instalación contra incendios.
Elementos no aprovechables para otros usos: Ninguno.
Situación actual:
Antigüedad:
En construcción.
Estado de la obra:
CAPIT. FASE % Proyecto Avance % Ejecutado

1 Movimiento de tierras 6,670 85,00 5,670
2 Cimentación 16,350 0,00 0,000
3 Estructura y cerramientos 47,020 0,00 0,000
4 Albañilería, pavimentos y falsos techos 5,980 0,00 0,000
5 Carpintería metálica exterior 3,700 0,00 0,000
6 Carpintería interior de madera y mamparas 1,990 0,00 0,000
7 Escaleras y cerrajería 0,370 0,00 0,000
8 Pintura 0,600 0,00 0,000
9 Saneamiento, bajantes y red horizontal 7,140 0,00 0,000
10 Fontanería 0,670 0,00 0,000
11 Electricidad 4,035 0,00 0,000
12 Contra incendios y seguridad 0,909 0,00 0,000
13 Varios 4,585 0,00 0,000
TOTAL 100 5,670
Porcentaje obra realizada 5,670%
Tiempo finalización: 0,5 años
Las obras se iniciaron a principios de semana. Se está realizando el movimiento de tierras y

explanación del terreno.
618 LA LEY
Plan General de Ordenación Urbana de Alicante 1985.

Suelo industrial. Ordenación en edificación aislada, ocupación máxima 60%. ARM: 9,50 m, sepa-
raciones 10 m a calle y 5 m a vecinos.
El proyecto objeto de tasación cuenta con el correspondiente visado colegial y la licencia de
obras del Ayuntamiento de Alicante.
N.º de licencia: 042/2000 Fecha licencia: 13-03-2000
Propietario: XXX
Usuario: el mismo XXX
Destino previsto: Propietario
Servidumbres: No se observan servidumbres que afecten al valor de la nave en cons-
trucción
Oferta
El volumen de la oferta de inmuebles en la zona es media, ya que en el polígono no se han
detectado naves vacantes de múltiples tamaños. Existen numerosos solares en oferta entre 250 a
350 euros/m² aproximadamente.
Demanda
La intensidad de la demanda es inferior a la oferta y por tanto es bastantes selectiva. Se con-
centra en las naves de tamaño mediano en torno a 500-700 m². El 75% de la demanda elige la
opción de alquiler frente a una 25% que solicita la compra de las naves.
Revalorización
La expectativa de venta es equilibrada y la revalorización puede estimarse en torno al incremen-
to del IPC. Los plazos de comercialización se sitúan entre 3 y 6 meses.
Testigos (€/m²)
Valor Unitario
Nº Situación Código Postal Tipología Homogeneizado
y ponderado
2 2 2 2
M c Euros/M c Euros/M c Euros/M c
1 Artes Gráficas 03008 Nave 680 827,21 1,0600 876,84 25 219,21
2 Metalúrgicas 03008 Nave 1.398 447,07 1,9910 890,12 25 222,53
3 Rosa de los Vientos 03008 Nave 550 590,91 1,5020 887,55 10 88,75
4 Cipreses 03007 Nave 800 609,38 1,3370 814,74 10 81,47
5 Mare Nostrum 03007 Nave 460 652,17 1,3820 901,30 15 135,19
6 Neptuno 03007 Nave 500 575,00 1,6290 936,68 15 140,50
616,96 884,54 100 887,66
2
Valor Unitario homogeneizado y ponderado por m para el uso Industrial (Nave). Se ha considerado el IPC y el tiempo de finalización de las obras
887,66
LA LEY 619

Método del coste

Gastos compra
suelo
suelo F (1) de contrata Cc la promoción física funcional Neto (VRN)
Euros/M²c Euros/M²c Euros/M²c Euros/M²c Euros/M²c Euros/M²c Euros/M²c
Nave Industrial 385,84 15,43 367,17 57,54 0 -- 825,98
Repercusión del suelo obtenida a través del método residual estático
VALOR REPOSICIÓN ACTUAL

VALOR SUELO
Industrial (Nave) 254.842,56€
TOTAL SUELO 254.842,56€
VALOR DE LA CONSTRUCCIÓN
Industrial (Nave)
Coste construcción Contrata 13.222,57 €
Gastos necesarios 23.288,75 €
TOTAL CONSTRUCCIÓN 36.511,32 €
TOTAL COSTE DE REEMPLAZAMIENTO ACTUAL 291.353,88 €

OBRA EJECUTADA 5,670 €
VALOR REPOSICIÓN A FINAL DE OBRA

VALOR SUELO
Industrial (Nave) 254.842,56€
TOTAL SUELO 254.842,56€
VALOR DE LA CONSTRUCCIÓN
Industrial (Nave)
Coste construcción Contrata 233.185,99 €
Gastos necesarios 36.543,08 €
TOTAL CONSTRUCCIÓN 269.729,07 €
TOTAL COSTE DE REEMPLAZAMIENTO HIPÓTESIS 524.571,63 €

EDIFICIO TERMINADO
620 LA LEY
10.2.- Valor de mercado (€/M²C)
Método de Comparación con el mercado
Valor de
Valor de Valor Unitario M ercado
Elem entos
Uso Considerado Reem plazam iento IPC * T R Hom ogeneizado y adoptado con
recuperables
Neto (VRN) ponderado elem entos
recuperables
Euros/M ²c M ²u / M ²c Euros/M ²c Euros/M ²c Euros/M ²c

Nave Industrial 825,98 -- -- 0,00 887,66 887,66
V a lo r d e V a lo r d e la
M e to d o d e M e rc a d o V a lo r d e la A g ru p a c io n d e
S u p e rfic ie
U s o C o n s id e ra d o v a lo ra c ió n a d o p ta d o c o n U n id a d u n id a d e s
C o n s tru id a
u tiliz a d o e le m e n to s F u n c io n a l fu n c io n a le s
re c u p e ra b le s (re d o n d e a d o )
2 2
M c E u ro s /M c E u ro s E u ro s
N a v e In d u s tria l M e rc a d o 6 3 5 ,0 9 8 8 7 ,6 6 5 6 3 .7 4 6 ,9 2 5 6 4 .0 0 0
Asciende el valor de tasación a la expresada cantidad de QUINIENTOS SESENTA Y CUATRO

MIL euros.
12.- Observaciones
Documentación utilizada: Escritura de propiedad. Proyecto visado, licencia de obras y última
certificación.
Advertencias: No se ha dispuesto de escritura de obra nueva.
Observaciones:
Nota importante: Se informa a la propiedad sobre la posibilidad de que la Administración Local
pueda expropiar el presente bien por un valor diferente al señalado para el caso de incumplimien-
to de alguno de los plazos previstos en la licencia.
La nave es adecuada en relación a su situación y superficie. Debido a su peculiar diseño deter-

minado por el uso al que va estar destinada, existirían algunos problemas de funcionalidad para
algún otro uso. No se estiman especiales dificultades para comercializar la nave una vez termina-
da de construir. Plazo de venta entre 6 y 9 meses. Estado actual de la construcción: en fase de
movimiento de tierras.
LA LEY 621
7.5. VALORACIÓN DE UNA VIVIENDA ALQUILADA
Valoración de los derechos del arrendatario de una vivienda.

Finalidad de la tasación: valor real de mercado.
Valoración por el método de actualización en diversos supuestos: contrato indefinido, y con-

trato a tiempo limitado
Se pretende practicar con las distintas técnicas de actualización y además correlacionar el

mercado inmobiliario de viviendas en alquiler con el mercado inmobiliario de viviendas en venta,
utilizando técnicas de estudio de mercado que pueden ser útiles en otros segmentos, especial-
mente en locales comerciales y oficinas, ya que en ambos casos el mercado de alquiler es muy
amplio.
Estas técnicas permitirán además aplicar el método de comparación con el mercado cuando no
disponiendo de un número suficiente de muestras en venta sí se disponga de muestras en alquiler
y se conozca cómo se correlacionan los valores de venta y de alquiler en el mercado.
Se trata de valorar una vivienda, ubicada en un barrio del que se tiene conocimiento del com-
portamiento del mercado, con las siguientes características:
* Superficie construida: 96 m²
* Valor Mercado: 238.000 € (fecha actual)
– Valor del Suelo: 70.000 €
– Valor del Vuelo 168.000 €
* Valor Unitario de Mercado: 2.479 €/m²c.
* Los gastos totales de conservación, mantenimiento, etc. de la

vivienda, son de 215 €/mes.
* Edad del edificio en la actualidad: 20 años.
* Vida útil del edificio a nuevo: 100 años.
El coste de construcción por contrata (para un edificio nuevo de las mismas características), a
la fecha actual, es de 896 €/m² construido.
Se estima en un 16% sobre el Coste de Contrata, los Impuestos no recuperables + honorarios

facultativos + tasas y licencias + gastos administración del promotor.
Se ha realizado un estudio de mercado del barrio obteniéndose la siguiente información:
* Testigo Viv. 1: Precio Venta: 187.000 €
Alquiler: 800 €/mes
622 LA LEY
Gastos anuales de:
– IBI: 1.440 €/año
– Gastos Comunidad: 45 €/mes
– Otros gastos: 15 €/mes
Gastos mensuales: 190 €/mes
El propietario de la vivienda es una Sociedad Anónima y en con-

cepto de Impuesto de Sociedades por la explotación de esta
vivienda paga al año 2.000 €
* Testigo Viv. 6: Precio Venta 197.200 €
Se pretende:
1.º) Determinar la rentabilidad media de mercado para las viviendas en ese barrio.
2.º) Determinar el alquiler de mercado de la vivienda, en ese barrio.
3.º) Con los datos de la vivienda inicial, nos encontramos además con el siguiente supuesto:
• La vivienda está alquilada.

• Tiene un alquiler bruto de 590 €/mes.
• Con un contrato indefinido con cláusula de actualización de precio (IPC).
Calcular su Valor por actualización, con la normativa del Mercado Hipotecario.
4.º) Cuál es el máximo precio que estaría dispuesto a pagar hoy (año 2005) un inversor para la
vivienda inicial en el siguiente supuesto:
• Contrato de alquiler a tiempo limitado

• Renta bruta 554 €/mes (en el año 2005)
LA LEY 623
• Año de la firma del contrato: 1999

• Actualización de precios según IPC
• Duración del contrato: 10 años.
5.º) Calcular, además, los derechos del propietario y del inquilino en la fecha actual (indemniza-
ción a pagar).
RESPUESTAS A LAS CUESTIONES PLANTEADAS:
1) Rentabilidad media del mercado de viviendas en alquiler en el barrio en donde se ubica

la vivienda:
El estudio de mercado debe hacerse con un número significativo de muestras del que se conoz-
can de manera fehaciente los datos físicos, y los valores de venta y de alquiler. El número de mues-
tras necesarias está en función del percentil de aproximación que se pretenda según criterios esta-
dísticos; en este caso se ha reducido a 6 muestras para no hacer excesivamente extenso el ejemplo.
Rentabilidad del mercado de alquiler de viviendas en el barrio

tasa de
Testigo n.º precio de venta renta bruta gastos renta neta actualización
Euros €/mes €/mes €/mes %
1 187.000 800 160 640 0,0411
2 200.000 820 180 640 0,0384
3 184.000 780 156 624 0,0407 3,67
0,0356
4
5
216.000
248.800
800
820
160
190
640
630 0,0304
%
6 197.200 700 140 560 0,0341
2) Determinar el alquiler de mercado de la vivienda, en ese barrio:
El precio del alquiler más probable se calcula por aplicación de la tasa de mercado de alquiler
del barrio, obtenida en el estudio de mercado de alquileres sobre el valor de mercado de la vivien-
da obtenido por el método de comparación:
Alquiler de mercado de la vivienda

tasa actualización de alquiler neto alquiler bruto
precio en venta gastos
mercado de mercado de mercado
€ % €/mes €/mes €/mes €/año

238.000 3,67% 728 215 943 11.314
3) Valor de Mercado por actualización de las rentas, con la normativa del Mercado Hipo-
tecario en el siguiente supuesto:
• La vivienda está alquilada.

• Tiene un alquiler bruto de 590 €/mes.
• Con un contrato indefinido con cláusula de actualización de precio (IPC).
624 LA LEY
Edad edificio: 20 años.
Vida útil del edificio: 100 años.
Esperanza de vida útil del edificio: 100 – 20 = 80 años.
Por lo tanto, la edad del contrato (indefinido) >> Vida útil edificación (80 años).
Renta Bruta: 590 €/mes

Gastos de la vivienda: 215 €/mes
Renta neta: 375 €/mes
Renta neta anual (x 12): 4.500 €/año
A la fecha de esta tasación con la rentabilidad de la deuda pública a 5 años (BE nominal) es del
3,26% y el Índice de Precios al Consumo es del 2,70%.
Con la fórmula simplificada (al ser un contrato indefinido) de actualización a perpetuidad se

obtiene:
a) si se actualiza con la tasa de mercado:
R 4.500 €
Vc= = = 122.625 €
i 0,0367
se obtiene el valor de actualización de mercado.
b) Si se actualiza al tipo mínimo que marca la normativa, que es de 3,96% (ver tabla de página
siguiente):
R 4.500 €
Vc= = = 113.718 €
i 0,0397
se obtiene:
Que es un valor inferior; por eso hay que actualizara la tasa mínima (0,0396), y el valor de mer-
cado por actualización en el mercado hipotecario es de 113.718 euros.
Los datos y el cálculo se resumen en el siguiente cuadro:
LA LEY 625
Valor de la vivienda por actualización de la renta según la normativa de valoraciones de garantía

Datos vivienda: años
Edad del edificio 20
Vida útil del edificio 100
Esperanza de vida útil del edificio 80
Edad del contrato (indefinido) 80
euros
Renta bruta 590 euros/mes
Gastos de la vivienda 215 euros/mes
Renta neta mensual 375 euros/mes
Renta neta anual 4500 euros/año
Determinación de la tasa de actualización aplicable:

Tasa de actualización de mercado 3,67%
Tasa de actualización Mínima:
Rentabilidad deuda pública a 5 años (BE nominal) 3,26% TLR nominal
Diferencial (recomendado por Atasa) 3,50% PR nominal
TA = TLR +
Tipo nominal para garantía hipotecaria 6,76% PR
IPC estimado 2,70% IPC
Tasa real para garantía hipotecaria 3,96% TA real = ((1+TA)/(1+ IPC) –1)
Tasa a utilizar (Valoración Hipotecaria) 3,96%
"i" 0,0396
Aplicación de la formulación resumida

Valor de actualización (mercado de garantía) Rn i Rn/i
Vc 4500 0,0396 113.718
Valor de actualización (mercado real actual) 4500 3,67% 122.625
Si utilizamos la fórmula de actualización, en su versión extendida, por el periodo de vida útil res-
tante de 80 años, obtenemos.
n =u
Σ
Rn VR
Vc = +
n=1 (1+i)n (1+i)u
Y para rentas netas constantes, al tener cláusula de actualización según IPC, la formulación
puede resumirse a:
(1+i)u - 1 VR
Vc = Rn +
(1+i)u x i (1+i)u
626 LA LEY
= 4.500 x (1+0,0396)80 – 1 + 70.000 = 108.619 + 2.139 = 111.758 €.

80
(1+0,0396) x 0,0396 (1+0,0396)80
El cálculo se resume en el siguiente cuadro:
Valor de la vivienda por actualización de la renta.

(según la normativa de valoraciones de garantía)
cálculo con la fórmula extendida
vida útil 80 valor actual de las rentas netas futuras
Rn 4.500 108.619
i 3,96% Rn*((((1+i)n)–1)/(((1+i)n)*i))
1+i 1,039571568
n 80
+
(1+i)n 22,30239182 F*((1/(1+i)n)
valor de reversión (solar) actualizado
Vr (suelo) 70.000 3.139
valor de mercado
(de actualización) 111.758
Para periodos de vida útil superior a 35 años, el resultado de los cálculos utilizando ambas fór-
mulas son muy semejantes (111.758 frente a 113.718).
4) Valor de mercado de la vivienda arrendada con contrato de alquiler a tiempo limitado

en el siguiente supuesto:
• Contrato de alquiler a tiempo limitado

• Renta bruta 554 €/mes (en el año 2005)
• Año de la firma del contrato: 1999 (vigencia 10 años)
• Actualización de precios según IPC.
O lo que es lo mismo, determinar cuál es el máximo precio que estaría dispuesto a pagar hoy
(año 2005) un inversor para la vivienda descrita al inicio, en esas condiciones.
Método de actualización de las rentas con la formulación según la norma (extendida):
u
(1+i) – 1 VR
Vc = Rn +
u u
(1 + i) * i (1 + i)
LA LEY 627
Cálculo de la renta neta anual (Rn)
Renta neta mensual: 554 – 215 = 339 €/mes
Renta neta anual (x12): Rn = 4068 €/año
Tasa actualización de mercado del barrio: 3,67% i = 0,0367
Cálculo del tiempo (t): el menor entre la vida del contrato y la vida útil del edificio:
vida útil del contrato (u):
Año de la firma del contrato: 1999

Año actual: 2005
Vida transcurrida: 6 años
Vida útil remanente del contrato: u = 4 años
Cálculo de Valor Residual del inmueble
El Valor de Mercado en el año 2007, puede estimarse en 238.000 € (por prudencia valorativa,
el mismo que hoy en euros constantes).
El Valor de Reversión es de: VR = VM – Depreciación física y funcional
No existe depreciación funcional.
Cálculo de la depreciación física que se producirá en los próximos 4 años:
La depreciación física es = (CRB – F) x Coeficiente de antigüedad
Al ser la vida útil de un edificio de viviendas de primera residencial de 100 años el coeficiente de
depreciación por antigüedad en 4 años es 4/100 = 0,04
El CRB es: CRB = F + Cc + Gp

F = 70.000 €
Cc: Coste contrata = 896 €/m²c x 96 m² = 86.016 €
Gp: Impuestos no recuperables + honorarios técnicos y
licencias + tasas + gastos de administración del pro-
motor = 16% s/86.016 = 13.763 €
El valor de reemplazamiento bruto de la vivienda es:
CRB = 70.000 + 86.016 + 13.763 = 169.779 euros
La depreciación física en 4 años desde la fecha actual se aplicará sobre el Valor de Reempla-
zamiento bruto hoy, menos el valor de mercado del suelo hoy:
CRB – F =169.779 – 70.000 = 99.779 euros
Y será:
Depreciación = 99.779 € X 0,04 = 3.991 €
628 LA LEY
Y por tanto el valor del inmueble al final de la vida útil del contrato de arrendamiento será:
238.000 euros – 3.991 euros = 234.009 euros.
Que se corresponde con el valor de la vivienda en el momento en que quede libre de arrendatarios.
Una vez obtenidos todos los datos necesarios calcularemos el valor de mercado por actualización:
(1+0,0367)4 – 1 234.009
VMA = 4.068 x + = 14.882 + 202.593 = 217.475 €
(1+0,0367)4 x 0,0367 (1+0,0367)4
el 1er sumando es el valor actual de todas las Rentas netas que el inmueble producirá en el perio-
do de vida útil; el 2.º sumando es el valor actual del inmueble libre de contrato que tendremos al
final de esa vida útil.
VMA = 217.475 euros
Éste sería el máximo valor que estaría dispuesto a pagar un inversor por la compra de esta
vivienda con sus condicionantes, y además son los «Derechos del propietario de la vivienda» (VDP).
Los cálculos efectuados se resumen en el siguiente cuadro:

Valor de mercado de la vivienda arrendada con contrato de alquiler
a tiempo limitado con la formulación extendida
Cálculo de la renta neta anual (Rn): Euros 2005
Renta neta mensual: 554 215 339
Renta neta anual: 4.068
Tasa de actualización de mercado del barrio 3,67%
Cálculo de la vida útil (u): tiempo durante el cual se van

a producir las rentas establecidas Años
Año de la firma del contrato 1999
Año actual (de la tasación) 2005
Vigencia del contrato 10
Vida transcurrida 6
Vida remanente (u) 4
Cálculo del Valor de Reemplazamiento Neto en la fecha de la tasación: (CRN) Euros del 2005
Valor de Reemplazamiento bruto (CRB):
Valor de mercado del suelo F 70.000
Coste de construcción por contrata Cc 86.016
Gastos de la promoción Gp 13.763
CRB: (F + Cc + Gp) 169.779
Depreciación: 20 años
CRB –F 99.779
Depreciación: 20% 19.956
Valor de remplazamiento neto CRN = (CRB – depreciación)

149.823
LA LEY 629
Cálculo del valor residual del inmueble Euros del 2005

Valor de mercado (VM) 238.000
Depreciación: (del 2005 al 2009) 4 años 4% de (CRB-F) 3.991
Valor residual del inmueble al final de la vida útil
del contrato(2009) 234.009
Valor actual de las rentas

Vida útil (u) 4 netas futuras
Rn 4.068 14.882
i 3,67%
1+i 1,036697276 +
u
(1+i) 1,155068739
Valor de reversión
actualizado
Valor de reversión (piso vacío) 234.009 202.593
Valor de mercado (de actualización) 217.475
5) Derechos del propietario y del inquilino en la fecha actual (indemnización a pagar):
Cálculo de los derechos del Inquilino (VDA):
Valor actual de la vivienda: 238.000 euros.

Obtenido por el método de comparación con el mercado.
Tasa actualización del barrio (de mercado): 3,67%
Obtenida mediante un estudio del mercado de alquileres en el barrio.
Renta neta anual de mercado:
Rn = VM x i = 238.000 x 0,0367 = 8.734 €/año
Renta neta mensual de mercado:
8734 €/12 = 728 €/mes
Gastos mensuales de la vivienda: 215 €/mes
Renta bruta de mercado:
Rb = Rn + Gastos = 943 €/mes
Renta mensual real según contrato, bruta: 554 €/mes
Ahorro mensual del inquilino por diferencia de renta respecto a la del mercado:
943 – 554 = 389 €/mes
Ahorro anual del inquilino (en el supuesto de mantenerse las condiciones actuales):
389 euros X 12 = 4666 €/año
Tiempo durante el cual se producirá el ahorro: cuatro años

Tasa de actualización del mercado de alquileres en el barrio, en el momento de la tasación:
3,67%
Valor actual de la diferencia de renta que se generará durante los próximos 4 años
(Valor actual del ahorro del arrendatario)
630 LA LEY
1,03674 – 1
________________
V.A. dif. renta = 4.666 x = 17.070 euros
1,03674 x 0,0367
Los derechos del arrendatario se estiman en 17.070 euros.
Cuadro resumen de los derechos del arrendatario:
Derechos del arrendatario:
Valor actual de la vivienda 238.000
Tasa de actualización del barrio 3,67%
Renta neta anual de mercado 8.734 renta neta si estuviera libre/año
Renta neta mensual de mercado 728 renta neta si estuviera libre/mes
Gastos de la vivienda 215
Renta bruta de mercado (mensual) 943
Renta bruta real según contrato (mensual) 554
Ahorro mensual del inquilino por diferencia de renta 389
Ahorro anual del inquilino 4.666
Valor actual de la diferencia de renta:
Tiempo en que se producirá el ahorro (n) 4
Tasa de actualización del barrio (i) 3,67%
Diferencia de renta anual: (Rm–Rc) 4.666
(1+i) 1,0367
(1+i)n 1,155068739
Valor actual de la diferencia de renta: 17.070
Derechos del propietario 220.930
LA LEY 631
7.6. VALORACIÓN DE UN SOLAR URBANO PLURIFUNCIONAL POR EL MÉTODO RESIDUAL

ESTÁTICO

Valor real a efectos de compraventa.
Se trata de valorar por el método residual estático, un solar urbano, situado en una zona céntri-
ca de edificación plurifamiliar entre medianeras con usos funcionales diversos, es decir de uso plu-
rifuncional.
Para ello deben fijarse previamente los parámetros que definen el solar:
• Situación
• Forma, dimensiones superficie
• Normativa urbanística aplicable.
Como consecuencia debe determinarse la promoción inmobiliaria más probable, de acuerdo con
el principio del mayor y mejor uso.
Y correlativamente aplicar la metodología de análisis de inversiones con valores actuales,

basándose en un completo y exhaustivo estudio del mercado (efectuado según la metodología de
comparación con el mercado) de la zona y el conocimiento por parte del tasador de las caracterís-
ticas del mercado inmobiliario y de la construcción.
Repaso a la normativa aplicable:
NORMATIVA: Aplicabilidad
– Solares o inmuebles en rehabilitación en que se pueda comenzar la edificación o rehabilita-

ción en un plazo no superior a 1 año.
NORMATIVA: Requisitos
– Existencia de información adecuada para determinar la promoción inmobiliaria más probable.

– Existencia de información suficiente de costes de construcción, gastos de promoción, gastos
financieros y de comercialización, y gastos de promoción de promociones similares.
– Existencia de información de mercado de precio de venta de elemento terminado.
– Información suficiente sobre los rendimientos de promociones semejantes.
NORMATIVA: Procedimiento de cálculo
• Costes construcción por contrata (CEM+Ggc+BI).

• Gastos: Impuestos no recuperables y aranceles.
• Honorarios técnicos: Proyectos y dirección u otros
• Impuestos no recuperables y aranceles.
• Coste de licencia y tasas.
• Importe primas seguros obligatorios y OCT.
• Gastos administración promotor.
• Gastos de comercialización.
632 LA LEY
• Gastos financieros, y otros.

• Valor en venta del inmueble a promover finalizado (Método de Comparación).
• Margen beneficio promotor («b»).
• Fórmula de cálculo: F = VM x (1–b) – Ci
NORMATIVA: Disposición transitoria única Orden Eco/805/2003.
• Margen de beneficio «b» mínimo: Sin financiación (3 años de vigencia)
"b"
1ª Residencia 18%
2ª Residencia 24%
Oficina 21%
Edificio Comercial 24%
Edificio Industrial 27%
Plazas Aparcamiento 20%
Hoteles 22%
Residencias 24%
Otros 24%
• Con Financiación: Modificado en función del porcentaje de financiación y tipos de interés habi-
tuales del mercado hipotecario.
1.- Práctica de valoración de un solar: Introducción
➢ Valoración por método residual estático; se basa en 2 principios:
✓ Principio valor residual.

✓ Principio mejor y más intenso uso.
➢ Análisis mejor y más intensivo uso:
✓ Locales comerciales.
✓ Oficinas.
✓ Aparcamientos.
✓ Viviendas.
Investigar si procede todos los usos posibles, que puedan ubicarse en el inmueble que más pro-
bablemente pudiera construirse en el solar, siempre que sean urbanísticamente aceptados, que sea
razonable su edificación, que sea físicamente posible, y económicamente rentable.
Si ya se conoce el destino, porque hay un proyecto, asignar los usos de la licencia.
➢ Conocer el valor de mercado con método de comparación de cada uso.

➢ Para determinar el valor del suelo se precisa:
✓ Estudio del planeamiento (usos permitidos). Sin margen de duda.

✓ Conocer valor de mercado de cada uso.
✓ Conocer características físicas del solar.
LA LEY 633
✓ Conocer costes de construcción correspondientes a cada uso y tipología.

✓ Conocer margen beneficio promotor («b»): ratios medios, y como mínimo según tabla.
Metodología:
1. Visitar y reconocer solar y hacer medición o levantamiento topográfico.

2. Estudiar las normas urbanísticas (calificación urbanística).
3. Determinar la promoción inmobiliaria más probable.
4. Determinar costes de construcción de cada uso.
5. Estimar los gastos de promoción: INR + HTL + Gp
6. Determinar los valores de mercado del inmueble a promover por usos. (Homogeneizado en
función de parámetros tipo).
7. Fijar margen de promotor (b).
8. Comparar los márgenes de mercado con los mínimos establecidos por la norma. Utilizar
éstos si fueran mayores.
9. Calcular el valor de mercado de repercusión de cada uso funcional.
10. Corregir valores anteriores en función de criterios razonados.
11. Aplicar valores unitarios de cada uso a la superficie correspondiente a cada uso.
12. Obtener valor total de cada uso.
13. Establecer valor de mercado del solar.
14. Hacer las deducciones que procedan.
VALORACIÓN DE UN SOLAR:
Informe de tasación de un solar urbano
(Comprobar que se trata de un solar urbano según legislación urbanística aplicable)
Identificación y Finalidad
➢ Solar urbano
➢ Localización: c/xxx (Distrito Ensanche)
✓ Identificación Registral:
✓ Registro de la propiedad: n.º xxx de la ciudad de xxx.
✓ Libro: n.º xxx
✓ Tomo: n.º xxx
✓ Hoja n.º xxx
✓ Finca: n.º xxx
✓ Inscripción: xxx
Finalidad
➢ Solicitante: xxx (Persona que encarga la tasación.)
634 LA LEY
➢ Finalidad legal del encargo:
✓ Hipotecaria
✓ Valor de mercado ...
2.- Localidad y entorno:
2.1.- Localidad:
✓ Características básicas del municipio: Capital de Provincia; pluriocupacional.

✓ Población: La población de derecho, según el último padrón de 2004 es de xxxx habi-
tantes de derecho.
✓ Evolución de la población: La tendencia de la población durante los últimos años ha
sido levemente decreciente y en la actualidad se mantiene esa progresión. La actividad
laboral dominante de la población es múltiple.
2.2.- Entorno:
✓ Barrio: Carácter de ensanche, urbano y muy céntrico.

✓ Nivel de renta: medio alto. Usos predominantes: residencial, comercial y administrativo.
✓ Equipamientos y servicios: ...
✓ Comunicaciones, transportes públicos, aparcamientos: ...
✓ Nivel de desarrollo edificatorio, consolidación, antigüedad: ...
✓ Descripción del entorno que pueda afectar al valor: ...
3.- El terreno:
➢ Superficie:
✓ Superficie medida por el tasador: 20 metros de fachada x 40 metros de profundidad =

800 m²
✓ Superficie registral: 803,3 m²
✓ Superficie catastral: 807,20 m²
✓ (Se adopta la superficie comprobada)
➢ Infraestructura:
✓ Obras existentes: Todos los servicios urbanísticos están terminados y disponibles: Cal-
zada asfaltada, acera pavimentada, agua, electricidad, gas natural, alcantarillado, tele-
fonía, evacuación de basuras, alumbrado público.
✓ Obras pendientes (Para poder tener consideración de solar): ninguna, coste = 0.
➢ Edificaciones o instalaciones a demoler:
Edificación semirruinosa destinada a almacén, actualmente desocupada compuesta de plan-

ta baja en edificio entre medianeras ocupando toda la fachada (20 metros) con una profun-
didad de 12 metros (sup. total 240 m²) y una altura de 4 metros (V = 960 m3).
➢ Características morfológicas o geológicas:
LA LEY 635
✓ Rasantes:
Vía prácticamente horizontal: pdte.: 3%
Anchura de vial: 20 m
Terreno prácticamente llano y a nivel de calle.
✓ Características: Terreno de consistencia blanda pero compacto. No se tiene constancia
de la existencia de nivel freático, pozos, cisternas, ni conducciones por el interior del
solar.
➢ Linderos:
✓ Edificaciones contiguas:
Izquierda entrando: edificio seminuevo con 2 sótanos + pl. baja+ 6 pl.
Derecha entrando: edificio antiguo (100 años) con pl. baja + 5 pl. (muros de carga).
✓ Linderos registrales:
Linda al este con la finca n.º 25 de la misma calle, al oeste con la finca n.º 21, al norte,
fondo, con la finca situada en la calle xxxx n.º 12 y al frente, sur, con la c/xxx. a la que da
fachada.
4.- Situación urbanística:
➢ Clasificación urbanística: Suelo urbano. Es legalmente solar.

➢ Planeamiento urbanístico: Plan General de Ordenación Urbana de xxx
➢ Fase de aprobación del planeamiento: Aprobado definitivamente en fecha.dd/mm/aa.
➢ Plazos previsibles de gestión: No hay gestión pendiente.
➢ Gestión urbanística:
✓ Iniciativa de la gestión:
✓ Sistema de actuación:
✓ Cargas urbanísticas: No hay cargas.
✓ Estado de las obras de urbanización: Acabadas
✓ Elementos de planeamiento necesarios para alcanzar el Nivel I: Ninguno
✓ Plazos de ejecución de planeamiento y caducidad: No están señalados
➢ Calificación urbanística y edificabilidad:
✓ Zonificación: Urbano: subzona I, intensiva clave 13a

✓ Usos: Residencial, comercial, administrativo, garaje-aparcamientos (prohibido en plan-
ta piso)
✓ Edificabilidad:
• Profundidad edificable: 25,40 m
• Altura reguladora: 20,75 m (PB+5PP)
• Patio de manzana: No edificable en planta baja, sí bajo rasante
636 LA LEY
• Se permite desdoblar la PB construyendo altillos vinculados registralmente con la

planta baja (en proyección vertical) retranqueados 3 m de la fachada y sin acceso
independiente.
• Planta cubierta: sólo se permiten instalaciones y servicios técnicos.
➢ Otras condiciones de la edificación:
• Densidad: Se limita el número máximo de viviendas al que resulta de dividir la superficie

total construida sobre rasante por el módulo de 100 m²
• Patios: Como mínimo deberá destinarse a patios en las plantas pisos el 12% de la super-
ficie edificable.
• Aparcamientos: Debe preverse como mínimo, dentro del edificio, dos plazas de parking
por vivienda (por cada 100 m² construidos) y una plaza por cada 50 m² de local comercial u
oficinas.
• Cuerpos volados: En fachada a calle y en patio interior de manzana, plantas piso: se per-
miten voladizos, sólo abiertos, balcones, con un saliente máximo de 1,5 m en fachada ocu-
pando la mitad de la longitud de ésta.
➢ Superficie construible según planeamiento:
✓ Sobre rasante:
Plantas tipos (5, 4, 3, 2,1): 20 m x 25,40 x 0,88 = 447,04 m²/planta
Voladizos: 0,5x0, 5x1, 50x20x2 = 15 m²/planta 462 m²/planta
462 m² x 5 plantas = ......................................................... 2.310 m²
Planta baja: 20 m x 25,40 m = .......................................... 508 m²
Altillo: 20 x 22,40 m = ....................................................... 448 m²
TOTAL CONSTRUIBLE SOBRE RASANTE ..................... 3.266 m²
✓ Bajo rasante (en cada planta):
20 m x 40 m = ................................................................... 800 m²
número máximo de viviendas permitido: 28 viv.
448m2
LA LEY 637
➢ Aprovechamiento urbanístico susceptible de apropiación: 100%
No existe impedimento para comenzar la edificación, y esta puede iniciarse en plazo no supe-
rior a un año: por tanto se trata de un suelo de nivel 1 a efectos de valoración.
5.- Régimen de tenencia y ocupación:
➢ Título, características y plazo de vigencia: Propiedad. Pleno dominio.

➢ Régimen de protección pública: No hay
➢ Valor máximo legal: No hay
➢ Características de las instalaciones existentes: No hay instalaciones a considerar.
➢ Servidumbres: No se conocen
➢ Limitaciones por normativas u otro orden:
✓ Debiendo valorarse el solar por su mayor y mejor uso, para el caso de ser edificado
deberá tenerse en consideración todas las normativas vigentes que afecten a la edifi-
cación que se prevea; (CPI–96 y otras)
✓ La proximidad de un túnel de Metro requiere solicitar permiso previo, pero no limita la
construcción de sótanos
6.- Información de mercado:
➢ Terrenos similares del entorno: Se ha efectuado un estudio de mercado en la zona; no se han

encontrado muestras de mercado de suelos comparables, (no podrá utilizarse el método de
comparación).
➢ Mercado inmobiliario: Se ha analizado el mercado del producto inmobiliario acabado con el
siguiente resultado:
✓ Oferta: Edificios terminados en venta: Las características del barrio hacen que existan
muy pocos suelos vacantes y escasos edificios terminados en venta, se han localizado
6 edificios terminados en el entorno con algunos productos por vender, algunos de ellos
de más de dos años, otros de reciente construcción. La oferta es suficiente, hay bas-
tante oferta para viviendas de más de 120 m².
✓ Hay mucha oferta de oficina. Hay bastante oferta de locales comerciales en planta baja,
no hay oferta de viviendas pequeñas. Hay ofertas de aparcamientos en venta y alquiler.
✓ Precios más frecuentes:
• Viviendas nuevas: Venta: 3.800 euros/m²
• Oficinas nuevas: Venta: 3.000 euros/m²; Alquiler: 17 euros/m²/mes
• Locales comerciales: Venta muy variable según emplazamientos (1.500 a 4.800
euros/m²)
• Plazas de aparcamiento: Venta: Desde 16.800 euros/ud. a 33.000 euros/ud. según
forma, dimensiones, ubicación, planta...; Alquiler: entre 96 y 162 euros/plaza/mes
✓ Demanda:
Locales: No existe demanda debido a la crisis del sector minorista del comercio por
la implantación de grandes centros comerciales, Sí de tiendas pequeñas y media-
nas: agencias bancarias, bares, periódicos..., pero es una demanda débil.
Oficinas: No existe demanda consistente en oficinas de gran superficie. Demanda
débil de pequeñas y medianas oficinas.
638 LA LEY
Viviendas: Las características del barrio hacen que haya demanda potencial de
viviendas pequeñas, para la formación de núcleos familiares. La demanda es más
débil para viviendas más grandes.
Precios actuales de venta al contado:

(Valores correspondientes a transacciones reales o precios de oferta corregidos)(Ya se
han descontado los gastos de comercialización o el 3% de comisión sobre precios de
venta).
Viviendas: 3.500 euros/m² (Valor homogeneizado de mercado obtenido por el
método de comparación)
Oficinas: 2.800 euros/m²
Locales comerciales: 1.800 euros/m²
Plazas de parking: 30.000 euros/ud. (buena)
21.000 euros/ud. (pequeña)
➢ Expectativas de mercado:
✓ Oferta:
Viviendas: No se prevé una variación cuantitativa en la oferta, se mantiene el ritmo
de construcción similar al de ventas por lo que tampoco puede preverse a corto
plazo la reducción de stocks de producto inmobiliario acabado.
Oficinas: No se prevé aumento de la oferta debido a la gran cantidad de stock sin
vender cuya colocación en el mercado será presumiblemente muy lenta.
Locales comerciales PB: Se incrementarán los stocks, producto de muy difícil sali-
da.
Aparcamientos: se mantendrá estable.
✓ Demanda:
Viviendas: Se mantendrá estable.
Oficinas: Se mantendrá débil.
Locales comerciales PB: Se mantendrá débil y selectiva
Aparcamientos: Es de prever una disminución pequeña de la demanda como res-
puesta a la decreciente actividad económica.
7.- Coste de construcción por contrata:
Las tipologías que se corresponden con los productos inmobiliarios óptimos (según el criterio del
mejor uso posible) para la promoción inmobiliaria a desarrollar en el solar a tasar tienen los siguien-
tes costes de contrata de construcción:
Usos funcionales Cc (€/m²t)

Viviendas plantas tipo 860
Oficinas, plantas tipo 795
Locales comerciales PB 531
Aparcamientos (sot. –1) 460
LA LEY 639
8.- Gastos de promoción:
➢ Comprenden los honorarios facultativos, las tasas y las licencias que podemos estimar en el
12% de Cc:
HTL = 0,12 Cc + (0,02 Cc, para OCT y póliza)
➢ Los impuestos no recuperables que podemos estimar en 75 €/m²:
INR = 75 €/m²
➢ Los gastos de administrador del promotor que podemos estimar en el 4% de Cc:
Ga = 0,04 Cc
➢ Los gastos de póliza decenal y OCT: (A efectos de cálculo se incluirá en el primer punto aña-
diendo un 2% sobre Cc, dado que es valor unitario de todo el edificio)
Póliza Seguro ...aprox. 0,65% s/Ci
OCT....................variable con el PEM
➢ En total para cada uso funcional tendremos los siguientes costes unitarios:
Usos funcionales Cc (€/m²t) Gp (€/m²t)

Viviendas plantas tipo 860 229,8
Oficinas, plantas tipo 795 218,1
Locales comerciales PB 531 170,58
Aparcamientos (sot. –1) 460 157,8
Aparcamientos (sot. –4) 550 174
9.- Beneficio del promotor («b»):
Investigación de mercado: las ratios medios de beneficio de promociones en la zona, en el

momento en que se realiza la tasación, para edificios como el que potencialmente se puede edifi-
car en el solar que se tasa, oscilan en un intervalo entre el 16% y el 18%, sobre el precio final de
venta, llegando en usos mixtos a valores del orden del 20% sobre ventas. Dada la opacidad del
mercado resulta difícil determinar el margen estándar por usos, pero de forma aproximada puede
estimarse en:
«b», tabla 1: Valores de mercado de b:
usos Margen sobre ventas

Viviendas 1.ª residencia 17
oficinas 20
Locales comerciales 24
Plazas de aparcamiento 18
640 LA LEY
«b», tabla 2: Valores mínimos de b, s./ECO/805/2003
Tabla que define la disposición transitoria única de la nueva orden ministerial: margen mínimo
del promotor:
«b» (1–b)
Viviendas tipo 18% 0,82
Oficina 21% 0,79
Locales comerciales 24% 0,76
Plazas de aparcamiento 20% 0,80
Como sea que el beneficio del promotor según estudio de mercado es menor en todos los casos
que el que establece la disposición transitoria deberemos adoptar los que en ella se establecen. A
partir del 10 de octubre de 2003 la utilización de los valores de la tabla 2 es obligatoria siempre y
cuando los márgenes del mercado sean inferiores o iguales a los que establece, en caso contrario,
deberá calcularse el valor con los ratios de beneficio obtenidos en el análisis de mercado.
10.- Valor del mercado del suelo:
Cálculo de los valores unitarios de suelo por cada uso funcional (Valor de repercusión):
F= VM x (1–b)– Ci
2 2 2
USO FUNCIONAL VM (€/m ) Cc (€/m ) Gp (€/m ) (1-b) F
Viviendas planta tipo 3500 860 229,8 0,82 1780,20
Oficinas 2800 795 218,1 0,79 1198,90
Locales comerciales 1800 531 170,58 0,76 666,42
Aparcamientos (sot.1) 1050 460 157,8 0,80 222,20
Aparcamientos (sot.4) 900 550 174 0,80 -4,00
La última columna muestra los valores unitarios de repercusión en euros/m²t, para cada uso fun-
cional en esa promoción, en esa zona, y en ese momento.
La aparición de valores de repercusión negativos, significa que ese uso en esa ubicación no es
rentable, y normalmente salvo que sea obligatoria su construcción por razones normativas, el prin-
cipio del mayor y mejor uso aconseja excluir esa superficie edificable del cálculo; en este caso,
salvo que por cumplimiento de la normativa de provisión de aparcamientos debiéramos edificar el
cuarto sótano, no sería edificado y no debería tenerse en cuenta en el cálculo del valor del suelo.
Debe tenerse en cuenta que en la realidad del mercado pueden existir valores de repercusión
negativos, cuando por aplicaciones normativas se hace necesario ubicar usos en los que el coste
de construcción y el valor de mercado están muy próximos.
10.1.- Corrección de los valores de repercusión:
➢ Locales comerciales PB:
✓ Corrección por tabla de fondo (ver apartado 6.3.2.):

[(100x2)+(95x2)+(90x2)+(85x2)+(80x3)+(75x2)+70]/14 = 85,71
LA LEY 641
✓ Recálculo del valor medio de mercado:

VM = 0,8571 x 1800 €/m²= 1542,78 €/m²
✓ Recálculo del valor de repercusión del suelo:

F(LC) = (1542,78 €/m² x 0,76) – 701,58 = 470,93 €/m²
➢ Locales comerciales altillo:
✓ En el mercado se valoran al 70% del valor medio de las plantas bajas.

✓ Recálculo del valor medio de mercado:
VM = 0,70 x 1542,78 €/m²= 1079,95 €/m²
✓ Recálculo del valor de repercusión del suelo:

F(LC) = (1079,95 €/m² x 0,76) – 701,58 = 119,18 €/m²
10.2.- Cálculo de las superficies de suelo por cada uso funcional

(establecidas de acuerdo con el mejor y más intensivo uso):
➢ En la planta baja deberán situarse:
✓ Acceso general a las viviendas: 60 m²

✓ La rampa sótano y escalera de emergencia: 90 m².
➢ En la planta altillo deben imputarse 48 m² a viviendas (escalera).

➢ Las superficies construidas (incluyendo zonas comunes) a cada uso funcional son:
✓ Viviendas:
• Planta Tipo: 462 m²/planta x 5 plantas = 2.310 m²
• Planta Baja:............................................................60 m²
• Altillo.......................................................................48 m²
642 LA LEY
• TOTAL................................................................2.418 m²
En total se construirán 28 viviendas (6 viviendas por planta, excepto 4 en planta 5.ª)
✓ Locales Comerciales:
• Planta Baja:...........................................................358 m²
• Altillo......................................................................400 m²
• TOTAL..................................................................758 m²
✓ Aparcamientos:
• Planta Baja:.............................................................90 m²
• Sótano –1: (33p)..................................................800 m²
• Sótano –2: (33p)..................................................800 m²
• Sótano –3: (33p)..................................................800 m²
• TOTAL................................................................2490 m²
✓ Necesidades de plazas de aparcamiento según normativa urbanística:

• 28 viviendas:......................................................56 plazas
• 758 m² local comercial....................................15 plazas
• TOTAL.................................................................71 plazas
• 71 (plazas) < 99 (plazas disponibles: 3 sótanos x 33 plazas cada sótano)
Se ha observado la existencia de una CT (Centro de Transformación) en el solar contiguo,

porque no se ha previsto su ubicación. Deberá hacerse la comprobación necesaria ante la
CIA suministradora.
11.- Valor del suelo por cada uso funcional
2
Sup. Const. m 2
USO FUNCIONAL F (€/m t) Valor del suelo (€)
(incl. Z/c)
Viviendas planta tipo 2418 1780,20 4.304.523,60

Locales comerciales pl.baja 358 470,93 168.592,94
Locales comerciales altillo 400 119,18 47.672,00
Aparcamientos (sot.1) 830 222,20 184.426,00
TOTAL 5.666 862,39 4.886.321
➢ Deducciones por infraestructura pendientes: No hay.
➢ Deducciones por obras de derribo, incluido proyecto y dirección:
✓ Cálculo aproximado (no se ha podido visitar interiormente la construcción existente):

240 m² x 44 €/m² x 1,2 = 12.672 €
4.886.321 € – 12.672 € = 4.873.649 €
LA LEY 643
VALOR DE MERCADO DEL TERRENO
➢ El valor de mercado del solar sito en la Av. De los Peritos n.º 23 de Bcn, inscrito en el Regis-
tro de la Propiedad n.º XXX, libro XXX, tomo XXX, hoja XXX, finca XXX, inscripción 2.ª, a los
efectos de servir de garantía en el mercado hipotecario, es de 4.873.649 €, supuesto libre de
cargas y gravámenes, correspondiendo deducir de dicho valor, en su caso cuantas cargas o
gravámenes pudieran afectar al valor de los bienes tasados.
➢ Esta tasación se ha efectuado según los criterios y metodología contempladas en las normas
de valoración de bienes inmuebles y de determinados derechos para determinadas finalida-
des financieras de la OM ECO/805/2003 de 27 de marzo.
Condicionantes y advertencias:
• Esta valoración se ha efectuado con los datos urbanísticos obtenidos por el tasador en los ser-
vicios técnicos municipales y queda condicionada a la veracidad y certificación de los mismos
en la correspondiente cédula urbanística.
• No se ha podido inspeccionar el interior de las edificaciones actuales, presuntamente desha-

bitadas. La tasación queda condicionada por la inexistencia de arrendamientos o inquilinos.
7.7. VALORACIÓN DE UN SOLAR URBANO POR EL MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO
Finalidad de la tasación: garantía.
Finalidad de la tasación: urbanística.
Valor real a efectos de compraventa
Se trata de valorar un terreno, en el que el plazo de disponibilidad para iniciarse la edificación

puede ser algo mayor de un año, en las siguientes circunstancias.
• Supuesto 1): solar urbano, solar edificable, totalmente urbanizado.
• Supuesto 2): suelo urbanizable con toda la gestión urbanística completada y con las obras de
urbanización en ejecución.
• Supuesto 3): suelo urbanizable con toda la gestión urbanística completada y sin haberse ini-
ciado la urbanización.
1) Solar urbano, dispuesto a ser edificado, es un solar, y se considera que el mayor y mejor uso
es precisamente efectuar una promoción inmobiliaria en las mismas hipótesis de promoción consi-
deradas anteriormente.
Es una parcela totalmente urbanizada con una superficie de 1.000 m², situada en una zona cla-
sificada como suelo urbano, y calificada como de edificación en bloques aislados y con las siguien-
tes ordenanzas de edificación:
• Altura edificable máxima: 12 m (PB + 3)

• Ocupación máxima: 35%
644 LA LEY
• Número máximo de viviendas: una vivienda por cada 125 m² de parcela neta
• Uso: vivienda plurifamiliar.
• Edificabilidad: 0,80 m²t/m²s.
Sobre el solar pueden construirse un edificio aislado de cuatro plantas, de dos viviendas por
planta, con un total de 8 viviendas.
El uso previsible es que se dediquen a viviendas de segunda residencia.
De acuerdo con el principio del mayor y mejor uso se considera razonable construir un sótano
bajo rasante con una capacidad de 12 plazas de aparcamiento.
Los parámetros generales del proyecto son los siguientes:
Datos del arquitecto:
Datos urbanísticos Suelo urbano: solar. Tiene todos los servicios

NN.UU. Aplicación urbanísticos. No hay cargas urbanísticas
Superficie del solar 1000 Medición real comprobada
Edificabilidad (m²t/m²s) 0,8 800
Altura (m) PB + 3 12 NN.UU. y ordenanzas municipales del Plan
Densidad (n.º máx. Viv) 0,008 8 General de Ordenación vigente, consultadas por
el arquitecto. El número máximo de viviendas es
Ocupación máx. (%) 0,35 de una vivienda por cada 125 m² de solar neto.
Superficies edificables N.º M²

de M² M²
construidos
Mayor y más intensivo uso Uso unidade útiles/ud. útiles
inc Z/C
s
Planta 3.ª Viviendas 2 200 80 160
Planta baja Viviendas 2 200 80 160
Sótano –1 Aparcamientos 12 350
Sobre rasante Viviendas 8 800 640
Bajo rasante Aparcamientos 12 350
Total 20 1150 640
LA LEY 645
Datos de la construcción:
APROXIMACIÓN DE COSTES: % €/m² €

Coste de construcción contrata
viviendas 550 440.000
Coste de construcción sótano 350 122.500
Total coste de construcción 562.500
Honorarios totales arquitecto 6% 33.750
Plazos previstos de proyecto, licencia y construcción:

Trimestres trimestres acumulados
Anteproyecto 0 0 0
Proyecto básico 3 meses 1 1
Proyecto de ejecución 3 meses 1 2
Licencia 6 meses 2 4
Obra 9 meses 3 7
Recepción de la obra 3 meses 1 8
Un primer estudio de costes efectuado por el arquitecto nos proporciona los siguientes datos:
Otros costes asociados a la construcción y promoción, GP, suma de todos los gastos necesarios
para edificar y que pueden desglosarse en gastos propios de la construcción:
GPC
H = Honorarios técnicos (arquitecto, aparejador, ingenieros)
SS seguridad y salud.
EG Estudio geotécnico
ET Estudio topográfico
Q Control de calidad
Y gastos propios de la promoción:
GPP comprende:
INR = Impuestos no recuperables o aranceles, unos son imputables al coste del
suelo como: impuesto de transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados,
gastos de notaria y registro de la adquisición del suelo, y otros son imputables a la pro-
moción como la escritura de obra nueva y división horizontal, aranceles notariales y
gastos de registro inherentes a ella, y:
646 LA LEY
De forma estimativa se establecen en un 8% sobre el coste total de la construcción los gastos

asociados a la construcción y en un 6% los asociados a la promoción con un total del 14% (exclu-
yendo los gastos de impuestos no recuperables y aranceles imputables al suelo).
Los costes y gastos de financiación y comercialización son:
GCF que es la suma de:

GF los gastos financieros, que se estiman en un 2% sobre los precios de venta, y de
GC los gastos de comercialización del promotor o de la promoción, que se estiman
en un 5% sobre los precios de venta.
VALORACIÓN MÉTODO DINÁMICO
DATOS DE LA PROMOCIÓN: INVERSIONES, COSTES, GASTOS Y VENTAS

Resumen esquemático de la hoja de datos generales de la
promoción.
INVERSIONES, COSTES Y GASTOS
euros
F: Solar: compraventa 0
ITP 0
Notaría y registro 0
AJD 0
F total: total compra solar + sus gastos 0
Urbanización complementaria 0
Cc: coste de construcción por contrata 562.500
Gpc: gastos asociados a la construcción 8% 45.000
Gpp: gastos asociados a la promoción 6% 33.750
Gf: gastos financieros 2% 42.720
Gc: gastos comerciales 5% 106.800

Total costes sin suelo 790.770
TOTAL COSTES CON SUELO 790.770
VENTAS
euros/m²
Ventas útil euros/unidad euros
Viviendas 3.000 240.000 1.920.000
Plazas de garaje 18.000 216.000
Total ventas. 2.136.000
LA LEY 647
La suma de inversiones, costes y gastos de la promoción inmobiliaria se resume en el siguien-

te cuadro:
Todos los costes y gastos indicados están expresados en unidades monetarias (euros) constan-
tes o reales, referidos al momento actual de la tasación.
Previsión de tiempos y plazos de la promoción:
Plazos previstos de proyecto, licencia y construcción:

Trimestres Trimestres acumulados
Anteproyecto 0 0 0
Proyecto básico 3 meses 1 1
Proyecto de ejecución 3 meses 1 2
Licencia 6 meses 2 4
Duración de la obra 9 meses 3 7
Recepción 3 meses 1 8
(Teniendo en cuenta las características del inmueble se considera adecuado establecer perio-
dos de cálculo trimestrales.)
Estudio de los valores de mercado, determinación de precios de venta:
Se ha realizado un estudio de los valores de mercado de productos inmobiliarios análogos al que

hipotéticamente se construiría en el solar objeto de estudio, y después de efectuar las comparacio-
nes necesarias, y de homogeneizar las muestras según las técnicas del método de comparación
con el mercado, se ha llegado a las siguientes conclusiones:
• Valores de mercado de la zona (en el momento de la toma de decisiones):
Viviendas: 3.000 euros/m² útil.

Plazas de aparcamiento: 18.000 euros/plaza.
Esos precios de venta se consideran en euros constantes del momento actual, y por tanto
se actualizarán con el IPC en el momento de su realización.
• Ritmo previsto de las ventas:
(Ritmo previsto con los precios preestablecidos)
No se iniciarán las ventas hasta que no empiece la obra y se disponga de la licencia de obras,
de todos los permisos pertinentes y de la escritura de obra nueva y división horizontal gestionada.
• Desde el inicio de la obra hasta la cubierta de aguas: 25% de las unidades.

• Desde la cubierta de aguas al final de obra: 25% de las unidades.
• En el primer trimestre siguiente al final de obra: 25% de las unidades.
• En el trimestre siguiente a los anteriores (6 meses): 25% de las unidades.
648 LA LEY
Cuadro resumen del plan de ventas.
VENTAS
Periodificación prevista de las ventas
Entre inicio Entre Entre el Entre tres
de obra cubierta final de y seis
y cubierta de aguas obra y meses
de aguas. y final de tres meses después del
Unidades obra mas fin de obra
viviendas 8
% 25% 25% 25% 25%
unidades 2 2 2 2
aparcamientos 12
% 25% 25% 25% 25%
unidades 3 3 3 3
El anterior cuadro resume el plan de ventas más probable en las condiciones del mercado en el
momento al que se refiere la tasación. El cierre de las ventas marca el ritmo de ingresos por ven-
tas pero no coincide con él, las condiciones de mercado normales de cobro, en esa zona, y en el
momento al que se refiere la tasación son:
Plan de ingresos (cobros por ventas):
Cobro de las ventas:

Durante la obra:
• 20% al contrato,
• 10% a 90 días de la fecha del contrato
• 70% llaves (escritura)
Acabada la obra:
• 100% al contrato/escritura.
Se tramitará con una entidad financiera una hipoteca pero no se prevé su disposición durante la
obra. No se prevé financiación externa.
Datos financieros referidos al momento al que se refiere la tasación:
La tasa libre de riesgo, o rentabilidad de la Deuda Pública a medio plazo (promedio) en el

momento en que se efectúa el análisis es del 3,36%.
El índice de precios al consumo interanual es de: IPC = 2,80
LA LEY 649
Se trata de obtener el valor del suelo en tres supuestos:
1) Obtener el valor del solar conforme a la normativa de valoración del mercado hipotecario,
coincidente con la que debe utilizarse en caso de valoración es urbanísticas según la LRSV 6/8,
modificada por la Ley 10/2003. Dado que el plazo de disponibilidad del suelo para iniciarse la edi-
ficación es superior a un año el método de valoración es del de análisis de inversiones con valores
esperados (método residual dinámico).
2) Calcular el valor del mismo solar en unas circunstancias diferentes:
La parcela anteriormente descrita es la consecuencia de un proceso de urbanización en el que

el Planeamiento parcial está aprobado definitivamente, el proyecto de urbanización esta aproba-
do definitivamente, el proyecto de reparcelación también está aprobado definitivamente, y las
obras de urbanización se están iniciando en el momento en que realiza la valoración. Se consi-
dera que, en este último caso, se dé la circunstancia adicional que al suelo le faltan elementos
de urbanización lo que obligará a una inversión, previa a la edificación, por cuotas de urbaniza-
ción de 100 € por metro cuadrado de suelo (en total 100.000 €) y cuya gestión por esa causa se
demorará seis meses más del supuesto anterior. Se prevé pagar la cuota de urbanización en el
primer trimestre.
3) Calcular el valor del suelo en el mismo caso anterior pero considerando que el proyecto de
urbanización está pendiente de aprobación definitiva y como consecuencia se prevé una demora
de un año en el inicio del proceso del supuesto 1, es decir de seis meses hasta el inicio de las obras
de urbanización.
Se prevé pagar la cuota de urbanización en el tercer trimestre a partir del actual, ya que las obras
de urbanización comenzarán dentro de seis meses y durarán seis meses más.
Cálculo del valor del solar en el primer supuesto:
Como paso previo, complementario, se calcula el valor del suelo por el método residual estático.
El valor que se obtiene por este método sirve como referencia y comprobación. Normalmente,
se obtendrá así un valor superior al que se obtiene por el método dinámico, excepto cuando se trate
de periodos muy cortos de edificación y venta.
En los suelos urbanizables, o cuando existen elementos de urbanización o gestión urbanística

pendiente, los plazos de realización serán suficientemente largos como para que el valor obtenido
por el dinámico sea inferior al estático, algo inferior si los plazos no son muy largos, y muy inferior si
lo son.
650 LA LEY
CÁLCULO DEL VALOR DEL SUELO

POR EL MÉTODO RESIDUAL ESTÁTICO
Datos: Apartamentos Plazas de garaje Total
VM 1.920.000 216.000 2.136.000 €
b 0,2400 0,2000 0,227826087 2.ª residencia
1–b 0,76 0,80 0,772173913

Cc 440.000 122.500 562.500 €
Gc 35.200 9.800 45.000 €
Gp 26.400 7.350 33.750 €
Gcom 96.000 10.800 106.800 €
Gfin 38.400 4.320 42.720 €
Ci (Cc+Gc+Gp+Gf) 540.000 143.970 790.770
VMneto 1.824.000 205.200
F=VM*(1–b)–Ci 846.240 20.190 858.593 ponderado
F unitario 1.058 58 €/m²t de cada uso
Valor total
suelo 866.430 hipotecario
El valor del suelo obtenido por método residual estático es de 866.430 €.
Con los datos del desarrollo de la promoción anteriormente expuestos, se construye el diagra-
ma de flujos de caja. Para ello se periodifican los gastos e inversiones, salidas, y los cobros por
ventas, entradas, ordenando los datos anteriores.
En primer lugar las salidas, gastos e inversiones, cuya distribución temporal se deriva del estu-
dio anterior:
Periodo de tiempo
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
considerado: trimestre
SALIDAS PB PE Q+S L+T I. Obra Obra Obra recepción
Solar + gastos 100 0 0 0 0 0 0 0 0 0
F total: total compra solar + sus gastos 100 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cc: coste de construcción por contrata 30 15 10 5 5 5 25 5 0 0
Gpp: gastos asociados a la promoción 15 10 10 20 5 5 20 10 0 5
Gf: gastos financieros 0 5 0 45 0 0 45 0 0 5
Gc: gastos comerciales en función de las ventas y los cobros
LA LEY 651
En segundo lugar el diagrama de flujos de entradas por ventas:
Trimestres 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
PB PE Q+S L+T I.O O O Recepción
Fase
de la Control
Construcción: Construcción Final de obra:
Proyecto Proyecto de técnico; Licencia Construcción: Obra Obra Compro-
promoción básico ejecución seguro de obras
inicio de las : cubierta de
acabados
recepcion de
terminada terminada baciones
obras aguas las obras
decenal
Viviendas
% 25% 25% 25% 25% 100%
Unidades 8 1 1 2 2 1 1 0
Aparcamientos 0
% 25% 25% 25% 25% 1
Unidades 12 1 2 3 3 1 2 0
0
Detalle Precio de venta
Vivienda entrega de llaves 0
1 240.000 48.000 24.000 168.000 0
2 240.000 48.000 24.000 168.000 0
3 240.000 48.000 192.000 0
4 240.000 48.000 192.000 0
5 240.000 48.000 192.000 0
6 240.000 48.000 192.000 0
7 240.000 240.000 0
8 240.000 240.000 0
Plaza de garaje
1 18.000 3.600 1.800 12.600 0
2 18.000 3.600 1.800 12.600 0
3 18.000 3.600 1.800 12.600 0
4 18.000 3.600 14.400 0
5 18.000 3.600 14.400 0
6 18.000 3.600 14.400 0
7 18.000 18.000 0
8 18.000 18.000 0
9 18.000 18.000 0
10 18.000 18.000 0
11 18.000 18.000 0
12 18.000 18.000 0
Total
vivien-
das 1.920.000 1.920.000 48.000 72.000 120.000 816.000 624.000 240.000 0
Total
plazas
de garaje
216.000 216.000 3.600 9.000 14.400 135.000 18.000 36.000 0
Total
promo-
ción 2.136.000 2.136.000 51.600 81.000 134.400 951.000 642.000 276.000 0
%Cobros/Total ventas 2,42% 3,79% 6,29% 44,52% 30,06% 12,92% 100,00%
Con el diagrama de entradas y el de salidas se construye el diagrama completo de flujos de caja,

para mayor facilidad de comprensión y de manejo se divide en dos zonas, la primera en las que se
expresan los porcentajes de cada partida que se pagan o cobran en cada periodo, y la segunda en
la que se expresa su montante en euros.
652 LA LEY
DIAGRAMA DE FLUJOS DE CAJA

Periodo de cálculo considerado: TRIMESTRE
SALIDAS TOTAL comp
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
% PB PE Q+S L+T I.O O O rec.
solar + gastos 100 100 0 0 0 0 0 0 0 0 0
F total: total compra solar
+ sus gastos 100 100 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cc: coste de
construcción por contrata 100 30 15 10 5 5 5 25 5 0 0
Gpp: gastos asociados a

la promoción 100 15 10 10 20 5 5 20 10 0 5
Gf: gastos financieros 100 0 5 0 45 0 0 45 0 0 5
Gc: gastos comerciales 100 0 0 0 0 2,416 3,792 6,292 44,52 30,06 12,92
miles de
euros
F total: total compra solar
+ sus gastos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cc: coste de
construcción por contrata 562,5 563 168,8 84,38 56,25 28,13 28,13 28,13 140,6 28,13 0 0
Ccp: gastos asociados a

la construcción 45 45 6,75 4,5 4,5 9 2,25 2,25 9 4,5 0 2,25
Gpp: gastos asociados a
la promoción 33,75 34 5,063 3,375 3,375 6,75 1,688 1,688 6,75 3,375 0 1,688
Gf: gastos financieros 42,72 43 0 2,136 0 19,22 0 0 19,22 0 0 2,136
Gc: gastos comerciales 106,8 107 0 5,34 0 48,06 0 0 48,06 0 0 5,34
TOTAL INV+GASTOS,
miles € 790,77 791 180,6 99,73 64,13 111,2 32,06 32,06 223,7 36 0 11,41
ENTRADAS
ventas:
viviendas
unidades 8 8 0 0 0 0 1 1 2 2 1 1
miles euros de ingresos
por ventas 1920 1920 48 72 120 816 624 240
plazas de garaje
unidades 12 12 0 0 0 0 1 2 3 3 1 2
miles euros vendidos 216 216 0 0 0 0 3,6 9 14,4 135 18 36
total entradas por

ventas en miles de
euros. 2136 2136 0 0 0 0 51,6 81 134,4 951 642 276
TOTAL COBROS, miles
de € 2136 2136 0 0 0 0 51,6 81 134,4 951 642 276
Total cobros acumulados
en miles de € 2136 0 0 0 0 51,6 132,6 267 1218 1860 2136
LA LEY 653
Y como resumen del cuadro completo, se construye el cuadro que resume salidas y entradas:
RESUMEN DE FLUJOS DE CAJA

periodo de cálculo considerado: TRIMESTRE
flujos de caja en
totales
miles de euros 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
salidas 791 181 100 64 111 32 32 224 36 0 11

entrada 2.136 0 0 0 0 52 81 134 951 642 276
flujos de caja 1.345 –181 –100 –64 –111 20 49 –89 915 642 265
flujos de caja
acumulados 1.345 –181 –280 –344 –456 –436 –387 –476 439 1.081 1.345
El cuadro anterior resume los flujos de caja de toda la operación inmobiliaria.
Sin tener en cuenta el valor del suelo, el total de los gastos e inversiones es 791 mil € y el de
ingresos es de 2136 mil €, que se distribuyen en el tiempo de la manera que se indica en el ante-
rior cuadro.
La última fila del cuadro indica la necesidad de tesorería de cada periodo, en este caso, la inver-
sión máxima (a parte de la adquisición del suelo) es 456 mil € en el cuarto trimestre, y la inversión
se recupera (salvo el suelo) en el octavo trimestre. Esta fila no se utiliza para el cálculo del valor
del suelo.
El cash-flow está expresado en unidades monetarias constantes, euros del origen, pero cada
uno de los flujos corresponde a un momento distinto; para poder sumarlos es preciso traer cada
uno de los flujos futuros al momento actual, actualizando todos y cada uno de los flujos.
El valor actual de cada flujo de caja es:
C/Ft
VA C/Ft = , o lo que es lo mismo:
(1+i)t
1
1
VA
VA C/Ft C/Ft = C/Ft x
= C/Ft x t
(1+i)t (1+i)
El primer factor CFt es cada flujo de caja de cada periodo t y el segundo factor es el coeficien-
te actualizador que depende de t y de la tasa de actualización «i».
«t» es cada periodo temporal definido, en este caso trimestre, e indica la distancia en trimestres
entre el momento actual y el momento en que se genera el flujo de caja de que se trate, de forma
que por ejemplo en el trimestre 3.º, se genera el flujo de caja CFt y la t = 3.
654 LA LEY
Determinación de la tasa de actualización:
Se obtiene por suma entre la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo:
La tasa libre de riesgo (TLR) es le promedio de la cotización de la deuda pública a medio y largo
plazo; es un dato que se publica mensualmente (viene expresado en rentabilidad nominal).
Como sea que el diagrama de flujos de caja está expresado en unidades monetarias constan-
tes o reales, se hace preciso, transformar la TLR nominal en tasa real, deduciendo el efecto de la
inflación.
La prima de riesgo mínima (PRM) está definida en la O/ECO/805/2003, en función del uso, en
este caso para viviendas de segunda residencia es del 12% y para plazas de aparcamiento del 9%
anual.
Pero éstas son las primas mínimas, a las que habrá que añadir las primas de riesgo adiciona-
les, recomendadas por los operadores en cada caso y en cada momento, y deducidas del análisis
de la rentabilidad de promoción es inmobiliarias similares, en la misma zona y en ese momento.
La prima de riesgo adicional (PRA) recomendada para viviendas de 2.ª residencia es del 5% y
para aparcamientos del 5,5%.
La tasa de actualización aplicable es la suma de:
TA = TLR +PRM+PRA
En el caso como el del ejemplo en que hay varios usos en el solar, la tasa de actualización se
obtiene ponderando las tasas que corresponden a cada uso en función de la superficie de cada uno
de ellos.
La tasa ponderada actualizada anual, debe transformarse en tasa trimestral:

4
TAt = TAA–1
(Ver apartado 3.3.1.8)
Establecida la tasa de actualización trimestral, se pueden calcular los coeficientes de actualiza-

ción para cada periodo, y con ellos actualizar los flujos de caja.
Actualizados los flujos de caja, se pueden sumar, y su suma es el valor actual neto de los flujos
de caja.
El valor neto actual de los flujos de caja así calculados es el valor del terreno.
Las hojas electrónicas de cálculo disponen de una función VNA que lo calcula automáticamente.
LA LEY 655
VALORACIÓN DEL SUELO POR EL MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO

según la normativa del mercado hipotecario
según datos de partida
hipótesis 1: Los flujos de caja están en € constantes: CUMPLE NORMA
los precios de venta se actualizarán con el IPC, y tambien los costes. CUMPLE NORMA
Todos los valores estan expresados en miles de € constantes referidos al
origen CUMPLE NORMA
conceptos: TOTALES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
SALIDAS 790,77 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
ENTRADAS 2.136,00 0,00 0,00 0,00 0,00 51,60 81,00 134,40 951,00 642,00 276,00
cash-flow(E-S) 1345,23 -181 -100 -64 -111 20 49 -89 915 642 265
c/f acumulado -180,563 -280,3 -344,4 -455,57 -436 -387,1 -476,4 438,64 1080,6 1345,2
tasas de actualización:
tasa libre de riesgo
nominal: TLR (%) 3,06
IPC (%) 2,8
Tasa libre de riesgo real:
0,00252918 es: ((1+TLR)/(1+IPC))-1 si diera negativa no se consideraria, y se tomaría "cero"
TLRreal
primas de riesgo: PR
(anuales):
PRM: prima de riesgo mínima
viv. 2ª resid.(%) 12
PRM: prima de riesgo mínima
Plazas P.(%) 9
PRA: diferencial viv. 2ª (prima

variables en
de riesgo adiccional)(%) 5 Diferencial recomendado establecido por ATASA/ARQUITASA 2005
función del
mercado
PRA: diferencial plazas P
(prima de riesgo adiccional)(%) 5,5 Diferencial recomendado establecido por ATASA/ARQUITASA 2005
TA: tasa de riesgo anual
T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
viviendas 2ª (inc PRA)(%) 17,0025292
TA: tasa de riesgo anual
plazas de garaje (inc PRA)(%) 14,5025292
Tasa ponderada sin diferencial
(%) 11,0894857 TLRreal +( PR+PA) de cada uso ponderadas en funcion de su superficie
Tasa anual ponderada con
diferencial (%) 16,2416596
TAanual: tasa de
actualización anual T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
ponderada 0,1624166
Tasa trimestral (TAtrim): (i) 0,03834207 ((raíz cuarta de (1 + TAanual)) -1
coef. Actualizador:
((1/(1+i)^n) 0,96307 0,9275 0,8933 0,8603 0,829 0,7979 0,7685 0,7401 0,7127 0,6864
flujos de caja actualizados:
(coef.act x cash-flow) 883,72 -173,90 -92,50 -57,28 -95,63 16,19 39,05 -68,59 677,17 457,58 181,62
VALOR ACTUAL NETO 883,717 Miles de euros suma aritmética de la fila de flujos de caja actualizados=función VNA
valor del solar: 883.717,49 €
El valor del solar, en las hipótesis de cálculo consideradas, calculado por el método resi-
dual dinámico es de 883.717,49 €.
Valor muy próximo al que se obtiene, en este caso y en estas hipótesis, por el método residual
estático, ya que se trata de un solar urbano edificable, con un plazo de disponibilidad corto y en el
que se puede desarrollar una operación inmobiliaria completa en un tiempo corto (inferior a tres
años).
656 LA LEY
Cálculo del valor del terreno en el segundo supuesto:
El diagrama de flujos de caja sufre una pequeña alteración en relación al cuadro anterior, con-
sistente en su desplazamiento hacia el futuro en dos trimestres, que es lo que tarda en completar-
se el periodo urbanizador, y en la aparición de una salida en el trimestre 1.º por cuotas de urbani-
zación: el cálculo del valor actual neto se resume en el cuadro siguiente:

ID. HIPÓTESIS ANTERIOR PERO CON GASTOS DE URBANIZACIÓN Y TIEMPO NECESARIO PARA
URBANIZAR (suelo urbanizable)
hipótesis 2: Los flujos de caja están en euros según datos de partida CUMPLE NORMA
los precios de venta se actualizarán con el IPC, y tambien los costes CUMPLE NORMA
Todos los valores estan expresados en miles euros constantes referidos al
origen CUMPLE NORMA
conceptos: TOTALES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
SALIDAS
790,77 0,00 0,00 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
PROMOCION
COSTES Y
GASTOS
URBANIZACION 100 100,00 0,00
TOTAL
890,77 100,00 0,00 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
SALIDAS
ENTRADAS 2.136,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 51,60 81,00 134,40 951,00 642,00 276,00
cash-flow(E-S) 1345,23 -100 0 -181 -100 -64 -111 20 49 -89 915 642 265
c/f acumulado -100 -100 -281 -380 -444 -556 -536 -487 -576 339 981 1.245
tasas de
actualización:
tasa libre de
riesgo nominal:
TLR (%) 3,06
IPC (%) 2,8
Tasa libre de
riesgo real: es: ((1+TLR)/(1+IPC))-1 si diera negativa no se consideraria, y se tomaría "cero"
TLRreal 0,0025292
primas de
riesgo: PR
(anuales):
PR: prima de
riesgo mínima
viv. 2ª resid.(%) 12
PR: prima de
riesgo mínima
Plazas P.(%) 9
PRA: diferencial
viv. 2ª (prima de
riesgo
adiccional)(%) 5 Diferencial recomendado establecido por ATASA/ARQUITASA 2005 variables en función del mercado
PRA: diferencial
plazas P (prima
de riesgo
adiccional)(%) 5,5 Diferencial recomendado establecido por ATASA/ARQUITASA 2005
TA: tasa de
riesgo anual
viviendas 2ª(inc
PRA)(%) 17,002529
TA: tasa de
riesgo anual
plazas de garaje
(inc PRA)(%) 14,502529
Tasa ponderada
sin diferencial
(%) 11,089486
Tasa anual
ponderada con T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
diferencial (%) 16,24166 se considera el diferencial establecido
TAanual: tasa
de
actualización T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
anual
ponderada 0,1624166
Tasa trimestral
((raíz cuarta de (1 + TAanual)) -1
(TAtrim): (i) 0,0383421
coef.
Actualizador:
((1/(1+i)^n) 0,9631 0,9275 0,8933 0,8603 0,8285 0,7979 0,7685 0,7401 0,7127 0,6864 0,6611 0,6367
flujos de caja
actualizados:
(coef.act x cash-
flow) 723,35 -96,3 0,0 -161,3 -85,8 -53,1 -88,7 15,0 36,2 -63,6 628,1 424,4 168,5
VALOR
ACTUAL NETO 723,350 Miles de € suma aritmética de la fila de flujos de caja actualizados=función VNA
LA LEY 657
Cálculo del valor del terreno en el tercer supuesto:
En este caso, se trata de un suelo urbanizable, en el que se ha completado la gestión urbanís-

tica pero falta la aprobación del proyecto de urbanización, que se espera tener aprobado definitiva-
mente en seis meses, iniciándose en ese momento el proceso urbanizador.
El diagrama de flujos de caja sufre una pequeña alteración en relación al cuadro anterior, con-
sistente en su desplazamiento hacia el futuro en dos trimestres, que es lo que tarda en aprobarse
el proyecto de urbanización y iniciarse las obras de urbanización, y en que la salida del trimestre
1.º por cuotas de urbanización se desplaza al tercer trimestre: el cálculo del valor actual neto se
resume en el cuadro siguiente:

HIPÓTESIS 3 ANTERIOR PERO CON GASTOS DE URBANIZACIÓN Y TIEMPO NECESARIO PARA URBANIZAR
(suelo urbanizable)
hipótesis 2: Los flujos de caja están en euros constantes: según datos de partida CUMPLE NORMA
los precios de venta se actualizarán con el IPC, y tambien los costes.

CUMPLE NORMA
Todos los valores estan expresados en miles euros constantes referidos al origen
obra CUMPLE NORMA
conceptos: TOTALES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
SALIDAS PROMOCION 790,77 0,00 0,00 0,00 0,00 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
COSTES Y GASTOS URBANIZACION 100 0 0 100,00 0,00
TOTAL SALIDAS 890,77 0,00 0,00 100,00 0,00 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
ENTRADAS 2.136,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 51,60 81,00 134,40 951,00 642,00 276,00
cash-flow(E-S) 1345,23 0 0 -100 0 -181 -100 -64 -111 20 49 -89 915 642 265
c/f acumulado 0 0 -100 -100 -281 -380 -444 -556 -536 -487 -576 339 981 1.245
tasa libre de riesgo nominal: TLR 3,36
IPC (%) 2,8
Tasa libre de riesgo real: TLRreal 0,005447471 es: ((1+TLR)/(1+IPC))-1 si diera negativa no se consideraria, y se tomaría "cero"
primas de riesgo: PR (anuales):
PR: prima de riesgo mínima viv. 2ª resid.(%)

12
PR: prima de riesgo mínima Plazas P.(%) 9
PRA: diferencial viv. 2ª (prima de riesgo

adiccional)(%) 5 Diferencial recomendado establecido por ATASA/ARQUITASA 2005
variables en función del mercado
PRA: diferencial plazas P (prima de riesgo
adiccional)(%)
5,5 Diferencial recomendado establecido por ATASA/ARQUITASA 2005
TA: tasa de riesgo anual viviendas 2ª (inc
PRA)(%) T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
17,00544747
TA: tasa de riesgo anual plazas de garaje (inc
PRA)(%) T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
14,50544747
Tasa ponderada sin diferencial (%) 11,08695652
Tasa anual ponderada con diferencial (%) T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
16,24457791
TAanual: tasa de actualización anual
ponderada T.A.(anual) = TLR + PRM + PRA
0,162445779
((raíz cuarta de (1 + TAanual)) -1
Tasa trimestral (TAtrim): (i) 0,038348587
coef. Actualizador: ((1/(1+i)^n)

0,9631 0,9275 0,8932 0,86026 0,828484 0,7979 0,7684 0,74 0,7127 0,6864 0,661 0,63662 0,61311 0,59047
flujos de caja actualizados: (coef.act x cashflow)

670,84 0,00 0,00 -89,32 0,00 -149,59 -79,57 -49,27 -82,26 13,92 33,59 -59,00 582,51 393,62 156,23
VALOR ACTUAL NETO 670,843 miles de € suma aritmética de la fila de flujos de caja actualizados=función VNA
El valor del terreno en este supuesto es inferior al anterior en 52.000 euros, siendo los gastos
de urbanización los mismos, lo que evidencia como el tiempo merma el valor del suelo en este
proceso.
En estos últimos dos supuestos los valores obtenidos son muy inferiores al que se ha obtenido
anteriormente por el método residual estático, que no es aplicable a este tipo de suelo.
Nota de advertencia: Es frecuente caer en el error de trabajar en unidades monetarias nomina-

les o corrientes, lo que no es aconsejable en ningún caso.
658 LA LEY
También es un error frecuente utilizar tasas de actualización no adecuadas a la realidad del mer-
cado, por considerar aplicables directamente las tasas mínimas establecidas por la Norma (hacien-
do caso omiso de las primas de riesgo adicionales recomendadas por las principales sociedades
de tasación, o de las reales de mercado fruto de un estudio de la rentabilidad de promociones es
análogas).
En ambos casos se producen errores en el resultado que pueden ser de gran magnitud.
Para estudiar la diferencia de valor que se obtiene en función de que los flujos de caja se con-
sideren en unidades monetarias corrientes o en euros reales o constantes, y de que la aplicación
de las tasas de actualización tenga o no en cuenta los diferenciales aconsejados, se añaden a con-
tinuación algunas tablas de cálculo inadecuadas por contener esos errores, todas ellas referidas al
primer supuesto: suelo urbano edificable, totalmente urbanizado.
Cálculo del valor del suelo por el método residual dinámico con errores frecuentes:
TALLER DE VALORACIÓN DEL SUELO POR EL RESIDUAL DINÁMICO

ACTUALIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA (2ª aproximación al valor del suelo)
(SE CONSIDERAN LAS PRIMAS ADICIONALES DE RIESGO)
(no se corresponde con las hipotesis
hipótesis 1: Los flujos de caja están en euros corrientes:
de partida)
no se actualizarán, con el IPC,los precios de venta, ni tampoco los costes.
Todos los valores estan expresados en miles de euros nominales de cada momento. NO CUMPLE NORMA
conceptos: TOTALES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
SALIDAS 790,77 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
ENTRADAS 2.136,00 0,00 0,00 0,00 0,00 51,60 81,00 134,40 951,00 642,00 276,00
cash-flow(E-S) 1345,23 -181 -100 -64 -111 20 49 -89 915 642 265
c/f acumulado -180,563
- - - -
-387,1
-
438,644 1080,64 1345,23
280,29 344,41 455,57 436,04 476,36
tasa libre de riesgo: TLR 3,06 SE SUMA A LA PRIMA DE RIESGO
IPC 2,8 NO SE CONSIDERA
primas de riesgo, PR (anuales):
PR: prima de riesgo viv. 2ª resid.(%) 12
PR: prima de riesgo Plazas P.(%) 9
PRA: diferencial viv. 2ª (prima de riesgo

5 DIFERENCIAL MÍNIMO ACONSEJADO POR ARQUITASA/ATASA SE CONSIDERA
adiccional)(%)
PRA: diferencial plazas P (prima de riesgo
5,5 DIFERENCIAL MÍNIMO ACONSEJADO POR ARQUITASA/ATASA SE CONSIDERA
adiccional)(%)
TA: tasa de riesgo anual viviendas 2ª (inc PRA) 20,06 T.A.(anual) = TLR + PR + PRA
TA: tasa de riesgo anual plazas de garaje (inc PRA) 17,56 T.A.(anual) = TLR + PR + PRA
Tasa ponderada sin diferencial 14,14695652
Tasa ponderada con diferencial (%) 19,29913043
Tasa de actualización anual ponderada 0,192991304 T.A.(anual) = TLR + PR + PRA
coef. Actualizador: ((1/(1+i)^n) 0,956843 0,9155 0,876 0,8382 0,8021 0,7674 0,7343 0,70263 0,6723 0,64329
flujos de caja actualizados: (coef.act x cash-flow) 818,9856812 -172,77 -91,30 -56,18 -93,18 15,67 37,56 -65,54 642,90 431,62 170,21
VALOR ACTUAL NETO 818,986 818,986 suma aritmética de la fila de flujos de caja actualizados=función VNA
El cuadro anterior proporciona un valor erróneo por no haber considerado los flujos de cajas
constantes o reales sino nominales (lo que disminuye el resultado final) y por no haber utiliza-
do tasas de actualización adecuadas al mercado, sino las mínimas (lo que aumenta el valor
final).
LA LEY 659
TALLER DE VALORACIÓN DEL SUELO POR EL RESIDUAL DINÁMICO

ACTUALIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA (2ª aproximación al valor del suelo)
(SE CONSIDERAN LAS PRIMAS ADICIONALES DE RIESGO)
(no se corresponde con las hipotesis
hipótesis 1: Los flujos de caja están en euros corrientes:
de partida)
no se actualizarán, con el IPC,los precios de venta, ni tampoco los costes.
Todos los valores estan expresados en miles de euros nominales de cada momento. NO CUMPLE NORMA
conceptos: TOTALES
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
SALIDAS 790,77 180,56 99,73 64,13 111,16 32,06 32,06 223,66 36,00 0,00 11,41
ENTRADAS 2.136,00 0,00 0,00 0,00 0,00 51,60 81,00 134,40 951,00 642,00 276,00
cash-flow(E-S) 1345,23 -181 -100 -64 -111 20 49 -89 915 642 265
c/f acumulado -180,563
- - - -
-387,1
-
438,644 1080,64 1345,23
280,29 344,41 455,57 436,04 476,36
tasa libre de riesgo: TLR 3,06 SE SUMA A LA PRIMA DE RIESGO
IPC 2,8 NO SE CONSIDERA
primas de riesgo, PR (anuales):
PR: prima de riesgo viv. 2ª resid.(%) 12
PR: prima de riesgo Plazas P.(%) 9
PRA: diferencial viv. 2ª (prima de riesgo DIFERENCIAL MÍNIMO ACONSEJADO POR ARQUITASA/ATASA
5 SE CONSIDERA
adiccional)(%)
PRA: diferencial plazas P (prima de riesgo DIFERENCIAL MÍNIMO ACONSEJADO POR ARQUITASA/ATASA
5,5 SE CONSIDERA
adiccional)(%)
TA: tasa de riesgo anual viviendas 2ª (inc PRA) 20,06 T.A.(anual) = TLR + PR + PRA
TA: tasa de riesgo anual plazas de garaje (inc PRA) 17,56 T.A.(anual) = TLR + PR + PRA
Tasa ponderada sin diferencial 14,14695652
Tasa ponderada con diferencial (%) 19,29913043
Tasa de actualización anual ponderada 0,192991304 T.A.(anual) = TLR + PR + PRA
coef. Actualizador: ((1/(1+i)^n) 0,956843 0,9155 0,876 0,8382 0,8021 0,7674 0,7343 0,70263 0,6723 0,64329
flujos de caja actualizados: (coef.act x cash-flow) 818,9856812 -172,77 -91,30 -56,18 -93,18 15,67 37,56 -65,54 642,90 431,62 170,21
VALOR ACTUAL NETO 818,986 818,986 suma aritmética de la fila de flujos de caja actualizados=función VNA
El cuadro anterior, continúa estando expresado en unidades monetarias nominales o corrientes

y en consecuencia se han aplicado tasas de actualización también nominales o corrientes, aunque
en este caso sí se han aplicado correctamente incluyendo la prima adicional. El hecho de conside-
rar los flujos nominales cuando son constantes produce un error en el cálculo próximo a los 60.000
euros, de menos, si se compara con el cálculo correcto.
7.8. VALORACIÓN DE UNA CONCESIÓN ADMINISTRATIVA
Valoración de un aparcamiento subterráneo
Finalidad de la tasación: urbanística, indemnización por extinción
Finalidad de la tasación: valor real de mercado. Compraventa
La construcción de un ferrocarril urbano por el centro de la ciudad, hace necesaria la desapari-

ción de un aparcamiento subterráneo situado bajo una plaza pública.
Un grupo de propietarios que habían adquirido, en régimen de concesión administrativa, plazas

de aparcamiento y que resultan afectados por el proyecto nos encargan valorar sus derechos a los
efectos de redactar la correspondiente reclamación indemnizatoria.
Fecha de Valoración: Mayo 2003
Datos aportados por los clientes:
Los afectados aportan un documento de adquisición de fecha junio de 1985 por un importe de
900.000 ptas. que abonaron por cada plaza, en el momento en que tomaron posesión de ellas.
El edificio fue construido por la Sociedad Municipal de aparcamientos «parkingprim SPM», en el

año 1985 en el que se adjudicaron las plazas por un periodo de 50 años.
660 LA LEY
El contrato estipula que al vencimiento de la concesión se devolverá el objeto (las plazas de

aparcamiento) en las mismas condiciones en que se entregan.
Como consecuencia de ello existe un plan de mantenimiento integral que destina anualmente
130 €/año por plaza a reparaciones, conservación y mantenimiento, que ejerce por contrato la
empresa «Parquingnou, S.A.». La vigencia de ese contrato es hasta el término de la concesión.
Además de ese gasto los propietarios de las plazas en régimen de concesión pagan por otros
gastos 50 euros al año por cada plaza.
En total el n.º de plazas que estando en ese régimen son objeto de expropiación son:
SÓTANO –1: 30 plazas
SÓTANO –2: 20 plazas.
Datos de campo obtenidos por el tasador:
Visitado el aparcamiento, se observa que se encuentra en buen estado de conservación, habién-

dose realizado recientemente operaciones de rehabilitación; la instalación eléctrica, la protección
contra incendios y la ventilación forzada, son prácticamente nuevas y cumplen aparentemente las
especificaciones normativas. Las salidas peatonales están en buen estado.
Todas las plazas tienen aproximadamente las mismas dimensiones: 2,50 m x 5,20 m. La acce-
sibilidad en buena en todos los casos. La altura libre es de 2,35 m.
Se dispone de planos del emplazamiento y de las plantas.
Se han obtenidos fotografías del entorno, de los accesos y del interior.
Datos de mercado obtenidos por el tasador:
Se trata de una zona urbana en el centro de la ciudad, en la que hay una gran demanda de plazas
de aparcamiento. También hay bastante oferta, especialmente de plazas en alquiler. Debido fundamen-
talmente a la rotación que es alta, probablemente porque se trata de un barrio con muchas oficinas.
Se ha efectuado un cuidadoso y detallado estudio de mercado en la zona y después de la reco-
gida de la información, análisis, depuración, segmentación, comparación y homogeneización de las
muestras de mercado se ha llegado a las siguientes conclusiones:
No se han encontrado muestras de transacciones de plazas de aparcamiento en régimen de
concesión administrativa.
El precio medio de una plaza de aparcamiento en propiedad de las características similares a
las que tenemos que tasar es de 23.000 €.
El precio medio de alquiler de una plaza de aparcamiento en la zona y de las características
similares a las que tenemos que tasar es de 88 €/mes.
Los gastos medios del propietario se sitúan en torno al 15% de los ingresos brutos por el alqui-
ler, y en una cifra media de 143 €/año por plaza.
La ocupación útil estimada incluyendo la rotación y los impagados se estima en el 92%.
Otros datos técnicos:
El coste de construcción del aparcamiento a nuevo es hoy de:

Coste de ejecución material, incluyendo las instalaciones: Cem = 430 €/m².
La ratio medio de superficie construida por plaza de la totalidad del inmueble es de 28 m²/plaza,
incluyendo zonas de rodadura y accesos.
LA LEY 661
Los gastos de la promoción a nuevo caso de realizarse en la fecha de la tasación se estiman en

75 €/m².
Esquema de la valoración:
✓ Descripción física del inmueble a valorar.

✓ Descripción registral, titularidad.
✓ Proyecto o planeamiento que legitima la expropiación.
✓ Fecha a la que deben referirse las valoraciones.
✓ Criterios de valoración aplicables. Principios.
✓ Análisis de mercado de venta.
✓ Precios más frecuentes en el mercado: Especificación de la localización exacta y de las
fuentes de información (principio de transparencia).
✓ Análisis del mercado en alquiler.
✓ Precios de alquiler mas frecuente en el mercado: Especificación de la localización exac-
ta y de las fuentes de información.
✓ Determinación de las características del inmueble que influyen en el valor.
✓ Parametrización.
✓ Determinación de la tasa de actualización: Tasa de actualización de mercado y tasa de
actualización mínima aplicable.
✓ Determinación de la renta neta.
✓ Determinación del tiempo de disfrute de la renta.
✓ Aplicación de las técnicas de actualización de las rentas esperadas (principio de antici-
pación).
✓ (Valor actual neto de todas las rentas netas futuras). Cálculo del valor actual de las rentas.
✓ Cálculo del valor de reversión.
✓ Determinación del valor total del derecho.
✓ Premio de afección.
✓ Determinación del justiprecio.
✓ Comentarios y conclusiones.
✓ Anexos.
Determinación de las características del inmueble que influyen en el valor:
Del análisis de mercado se derivan las siguientes conclusiones en cuanto a las características
del inmueble que influyen en el valor.
✓ Situación: referida al emplazamiento del aparcamiento en la ciudad y en el barrio.

✓ Ubicación: referida a la situación de la plaza respecto de los accesos: nivel en el que
se encuentra, sótanos –1, –2 –3...
✓ Accesibilidad: maniobrabilidad, acceso a la plaza.
✓ Tamaño, capacidad, forma y dimensiones.
✓ Instalaciones: iluminación, ventilación, protección.
662 LA LEY
✓ Seguridad: seguridad de los automóviles y seguridad de las personas en los accesos.

Existencia o no de vigilancia nocturna. Existencia o no de circuito cerrado con cámaras
de vídeo.
✓ Gastos de comunidad, de mantenimiento y conservación.
Formulación aplicable:
VMa Rn
1 i 1
t

Vr
1 i t * i 1 i t
VMa = Valor de Mercado obtenido por el método de actualización de las rentas esperadas.
Rn = Renta neta del inmueble
i = Tasa de actualización de mercado referida al uso de que se trata, y al periodo temporal esco-
gido (en caso de ser inferior a la mínima establecida deberá aplicarse esta)
t = Número de periodos de tiempo en los que se espera recibir renta.
VR = Valor de reversión del inmueble cuando deje de producir renta, al final de «t» periodos.
Cuadro de resumen de resumen de valores de mercado de plazas de aparcamiento en venta,

con indicación de las principales características que influyen en el valor:
VALORACIÓN DE UNA CONCESIÓN

ADMINISTRATIVA
estudio de mercado
plazas de aparcamiento en venta
datos de mercado y características
muestra localización fuente VM situación ubicación accesibilidad dimensiones instalaciones gastos
n.º euros tamaño y seguridad €/año
1 plaza p. API López tf.xxxxxx 26.000óptima sótano 1 buena normal buena 148
2 calle Sta. Xx n.º x portero finca 24.000buena sótano 1 buena normal buena 135
3 calle M. n.º particular tf. Xxxx 22.000media sótano 1 buena normal normal 140
4 calle s/n. n.º API López tf.xxxxxx 23.000media sótano 1 buena normal normal 134
5 calle P. n.º API López tf.xxxxxx 20.000media sótano 2 buena normal normal 130
6 calle Q. N.º particular tf. Xxxx 18.000mala sótano 3 difícil normal normal 150
7 calle R. N.º API López tf.xxxxxx 22.000media sótano 2 buena normal normal 158
8 Plaza C n.º API López tf.xxxxxx 28.000óptima sótano 1 excelente normal buena 135
9 calle M. n.º particular tf. Xxxx 23.000buena sótano 1 buena normal normal 150
10 calle M. n.º particular tf. Xxxx 24.000buena sótano 1 buena normal normal 150
valor promedio (€/plaza): 23.000 gastos promedio (€/año): 143
Características medias de las plazas a tasar:

30 plazas del sótano –1 buena sótano 1 buena normal normal
Coeficiente homogeneizador: 1 1 1 1 1
20 plazas del sótano –2 buena sótano –2 buena normal normal
Coeficiente homogeneizador: 1 1 1 1 1
LA LEY 663
Comparación con las plazas objeto de valoración y homogeneización de las muestras.
VALORACIÓN DE UNA CONCESIÓN ADMINISTRATIVA

estudio de mercado
Homogeneización (respecto al sótano –1)
muestra Localización fuente VM situación ubicación accesibilidad dimensiones instalaciones valor
n.º € tamaño y seguridad homogeneizado
1 plaza p. API López tf.xxx 26.000 0,95 1 1 1 0,95 23.465
2 calle Sta. Xx n.º xportero finca 24.000 1 1 1 1 0,95 22.800
3 calle M. N.º particular tf. Xxx 22.000 1,05 1 1 1 1 23.100
4 calle sn. n.º API López tf.xxx 23.000 1,05 1 1 1 1 24.150
5 calle P. n.º API López tf.xxx 20.000 1,05 1,05 1 1 1 22.050
6 calle Q. N.º particular tf. Xxx 18.000 1,1 1,1 1,1 1 1 23.958
7 calle R. N.º API López tf.xxx 22.000 1,05 1,05 1 1 1 24.255
8 Plaza C n.º API López tf.xxx 28.000 0,95 1 0,9 1 0,95 22.743
9 Calle M. N.º particular tf. Xxx 23.000 1 1 1 1 1 23.000
10 Calle M. N.º particular tf. Xxx 24.000 1 1 1 1 1 24.000
valor promedio 23.000 valor de mercado homogeneizado (sótano –1): 23.352
Características de las plazas a tasar (sótano –1): buena sótano 1 buena normal normal
1 1 1 1 1 23.352

estudio de mercado
Homogeneización (respecto al sótano –2)
muestra localización fuente VM situación ubicación accesibilidad dimensiones instalaciones valor
n.º € tamaño y seguridad homogeneizado
1 Plaza p. API López tf.xxx 26.000 0,95 0,95 1 1 0,95 22.292
2 calle Sta. Xx n.º xportero finca 24.000 1 0,95 1 1 0,95 21.660
3 calle M. n.º particular tf. xxx 22.000 1,05 0,95 1 1 1 21.945
4 calle sn. n.º API López tf.xxx 23.000 1,05 0,95 1 1 1 22.943
5 calle P. n.º API López tf.xxx 20.000 1,05 1 1 1 1 21.000
6 calle Q. n.º particular tf. xxx 18.000 1,1 1,05 1,1 1 1 22.869
7 calle R. n.º API López tf.xxx 22.000 1,05 1 1 1 1 23.100
8 plaza C n.º API López tf.xxx 28.000 0,95 0,95 0,9 1 0,95 21.606
9 calle M. n.º particular tf. xxx 23.000 1 0,95 1 1 1 21.850
10 calle M. n.º particular tf. xxx 24.000 1 0,95 1 1 1 22.800
valor promedio 23.000 valor de mercado homogeneizado: 22.206
características de las plazas a tasar: buena sótano –2buena normal normal

1 1 1 1 1 22.206
664 LA LEY
Cuadros de resumen de las muestras de mercado en alquiler, comparación con las plazas obje-
to de la valoración y homogeneización de las muestras.

estudio de mercado
plazas de aparcamiento en alquiler
datos de mercado, comparación y

homogeneización con 30 plazas de sótano –1
muestra localización fuente VM situación ubicación accesibilidad dimensiones instalaciones valor
n.º €/mes tamaño y seguridad Homogeneizado
1 plaza p. API López tf.xxxxxx 98 0,95 1 1 1 0,95 88
2 calle Sta. Xx n.º x portero finca 90 1 1 1 1 0,95 86
3 calle M. n.º particular tf. Xxxx 80 1,05 1 1 1 1 84
4 calle sn. n.º API López tf.xxxxxx 82 1,05 1 1 1 1 86
5 calle P. n.º API López tf.xxxxxx 80 1,05 1,05 1 1 1 88
6 calle Q. n.º particular tf. Xxxx 78 1,1 1,1 1,1 1 1 104
7 calle R. n.º API López tf.xxxxxx 96 1,05 1,05 1 1 1 106
8 plaza C n.º API López tf.xxxxxx 100 0,95 1 0,9 1 0,95 81
9 calle M. n.º particular tf. Xxxx 90 1 1 1 1 1 90
10 calle M. n.º particular tf. Xxxx 90 1 1 1 1 1 90
valor promedio: 88 valor de mercado homogeneizado (€/mes): 90

estudio de mercado
plazas de aparcamiento en alquiler
datos de mercado, comparación y

homogeneización con 20 plazas de sótano –2
localización fuente VM situación ubicación accesibilidad dimensiones valor
instalaciones
muestra n.º
€/mes tamaño y seguridad Homogeneizado
1 plaza p. API López tf.xxxxx 98 0,95 0,95 1 1 0,95 84

calle Sta. Xx n.º
2 x portero finca 90 1 0,95 1 1 0,95 81
3 calle M. n.º particular tf. Xxxx 80 1,05 0,95 1 1 1 80
4 calle sn. n.º API López tf.xxxx 82 1,05 0,95 1 1 1 82
5 calle P. n.º API López tf.xxxx 80 1,05 1 1 1 1 84
6 calle Q. n.º particular tf. Xxxx 78 1,1 1,05 1,1 1 1 99
7 calle R. n.º API López tf.xxxx 96 1,05 1 1 1 1 101
8 plaza C n.º API López tf.xxxx 100 0,95 0,95 0,9 1 0,95 77
9 calle M. n.º particular tf. Xxxx 90 1 0,95 1 1 1 86
10 calle M. n.º particular tf. Xxxx 90 1 0,95 1 1 1 86
valor promedio: 88 valor de mercado homogeneizado, alquiler, (€/mes): 86
LA LEY 665
Cuadro resumen del cálculo de la rentabilidad de las plazas de aparcamiento de alquiler en el

mercado real, como consecuencia del estudio de mercado realizado:
TALLER: VALORACIÓN DE UNA

CONCESIÓN ADMINISTRATIVA
rentabilidad del alquiler de plazas de aparcamiento
cálculos en euros constantes de Mayo 2003 (IPC: 3,63 %)
Alquiler alquiler
tipo VM gastos ocupación corrección por rentabilidad tasa tasa
bruto neto
desocupación e
impagados €
€ €/mes €/año €/año útil real real nominal
sótano
–1 23.352 90 143 940,754 92% 865,493 0,0370628
sótano 3,69% 7,46%
–2 22.206 86 143 887,687 92% 816,671 0,0367764
Tasa de actualización de mercado (rentabilidad de las plazas de aparcamiento en alquiler)
IPC: mayo 2003: 3,63 % 0,0363
Tasa de actualización mínima según (O/ECO/805/2003):TLR + PR = 3,50% 7,26%

IPC 3,63%
TLR: Tasa libre de riesgo: Deuda pública a medio

y largo plazo: rentabilidad – Mayo 2003 3,36% –0,26% 3,36%
PR: prima de riesgo, establecida por la entidad tasadora en función de las características del
mercado: plazas de Parking: 3,5% real. 3,50% 7,26%
Tasa de actualización adoptada (la mayor de las dos: mínima según normas y de mercado) 3,69% 7,46%
Cuadro resumen de los datos de las plazas a valorar:
TALLER: VALORACIÓN DE UNA CONCESIÓN

ADMINISTRATIVA
DATOS DE LAS PLAZAS A VALORAR datos de mercado
fecha de la valoración: Mayo 2003
n.º año vida vida valor del alquiler anual tasa tasa
Contrat
de o contrato remanente bruto gastos neto actualización actualización
plazas años años € € € mercado mínima

SÓTANO
–1 30 1985 50 32 1.084 180 904 3,65% 3,50%
SÓTANO
–2 20 1985 50 32 1.031 180 851 3,65% 3,50%
n = t tiempo rentas netas obtenida a partir

del disfrute de en euros del estudio de
la renta ctes. de mercado
2003.
datos de Actualizables
mercado con el IPC.
666 LA LEY
Como consecuencia de los datos aportados y de la formulación aplicable se obtienen los
siguientes resultados:
TALLER: VALORACIÓN DE UNA CONCESIÓN

ADMINISTRATIVA
CÁLCULO DEL VALOR DE LOS DERECHOS: valor actual de la renta neta
fecha de la valoración: mayo 2003
n.º vida alquiler tasa tasa (1+i)n coef. valor del valor
de remanente neto actualización actualización actualiz. derecho total
plazas anual por plaza
unid. años € mercado mínima mercado mercado € €
SÓTANO –1 30 32 904 0,0365 0,0350 3,1493 18,6979 16.898 506.948
SÓTANO –2 20 32 851 0,0365 0,0350 3,1493 18,6979 15.906 318.120
825.068
valor real
tasa de del derecho valor total
actualización en el en el
formulación aplicable: valor
adoptada mercado mercado
actual neto de todas las rentas
netas esperadas
VM = Rn x
(1+i)n –1
(1+i)n x i
(1+i)n valor futuro de

la unidad el importe de la indemnización,
en las hipótesis de cálculo
consideradas y a la fecha a la 825.068
valor actual
neto de la =
(1+i)n–1 = coeficiente
que se refiere la valoración es de
(euros de mayo 2003):
unidad (1+i)n x i
LA LEY 667
7.9. VALORACIÓN DE UN HOTEL DE DOS ESTRELLAS
Finalidad de la tasación: hipotecaria.
1. Objeto de la tasación
Se trata de un hotel 2* en funcionamiento.
Finalidad de la tasación
La finalidad de la tasación es servir de garantía hipotecaria de un préstamo que forme o vaya a

formar parte de la cartera de cobertura de títulos hipotecarios emitidos por las entidades, promoto-
res y constructores a que se refiere el artículo segundo del Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo,
por el que se desarrollan determinados aspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación
La tasación ha sido realizada en enero de 2004.
Situación
Hotel situado en un extremo del barrio del Guinardó, lindando con la Derecha del Eixample de
Barcelona, frente al Hospital de Sant Pau, donde también se ubican la Universidad de Idiomas
dependiente de la UAB y la Casa de Convalecencia con diversas fundaciones y biblioteca.
Entorno urbano, residencial, con ordenación en manzanas cerradas y edificios de viviendas

entre medianeras con bajos comerciales, cuya altura varía entre 6 y 8 plantas. Sus calidades son
medio-altas en general y tienen una antigüedad variable entre 15 y 70 años.
Existe todo tipo de equipamiento próximo. Zonas verdes escasas. Plazas de aparcamiento esca-
sas. Buenas comunicaciones mediante diversas líneas de autobuses y metro.
Descripción del inmueble
Edificio en esquina y entre medianeras destinado a hotel 2*. Está integrado dentro de un mayor
edificio construido inicialmente para oficinas y laboratorios farmacéuticos, que se reformó integral-
mente para convertirse en hotel y en una promoción de 80 viviendas, locales y parkings. El hotel
funciona desde el verano del 2000, por lo que tiene 3,5 años de antigüedad.
El hotel no ocupa la misma superficie en todas sus plantas, ya que en el sótano, bajos, ático y
sobreático se amplía ocupando parte del edificio de viviendas.
Ofrece el servicio de: alojamiento (92 habitaciones), desayunos, tintorería, lavandería, cafetería-
restaurante abierto al público en general y parking (con 23 plazas). Existe la posibilidad de utilizar
la sala de desayunos como salón de reuniones (con capacidad para 100 personas), que se utiliza
como tal o para comidas o cenas de grupos.
El hotel se compone de:
– Sótano: con almacén y parking (18 plazas para residentes del hotel y 5 para uso exclusivo del
mismo). Dichas plazas tienen acceso y forman parte del parking de la promoción, por lo que en la
finca registral sólo hay declarados 92,83 m² que son los tasados y corresponden a 3 plazas, que
son las que se han tenido en cuenta en el cálculo de ingresos.
668 LA LEY
– Planta baja: con recepción, cafetería-restaurante, salón social, administración, servicios, des-
pacho (inicialmente era una habitación y tiene posibilidad de adaptarse como tal) y 6 habitaciones.
– piso 1.º: con almacén y 15 habitaciones
– pisos 2.º y 3.º: almacén y 15 habitaciones
– piso 4.º: 17 habitaciones
– ático: 10 habitaciones (7 con terraza-solarium)
– sobreático + ático ampliación: 11 habitaciones (8 con terraza-solarium)
– cubierta + sobreático–ampliación: servicios y 3 habitaciones con terraza-solarium.
De las 92 habitaciones hay: 9 triples (con 3 camas instaladas), 77 dobles y 6 individuales.
Tiene capacidad para 187 plazas.
Cada habitación dispone de: baño, televisión, hilo musical, antena parabólica, teléfono, aire
acondicionado y armario empotrado.
Superficies construidas por plantas y distribución por usos:
Planta S.c. (m²) Servicios (m²) Zona noble (m²) Habitac. (m²) parking
Sótano 78,47 78,47

Baja 842,07 248,29 331,46 169,49 92,83
Piso 1.º 467,17 30,64 436,53
Piso 2.º 454,54 32,64 421,90
Piso 3.º 454,54 32,64 421,90
Piso 4.º 454,54 454,54
Ático 338,67 338,67
Sobreático 388,10 388,10
Cubierta 171,17 97,89 73,28
Total 3.649,27 520,57 331,46 2.704,41 92,83
2. Criterios de tasación
Dado que un hotel es un inmueble ligado a una explotación económica, se seguirán los criterios
establecidos en la Orden ECO 805/2003 para dichos inmuebles.
Por tanto deberán calcularse el valor de mercado por comparación, ajustado si es necesario, el
valor por actualización de las rentas y el valor de reemplazamiento neto.
3. Cálculo del valor de mercado por comparación (VM)
Dado que no existen muestras de hoteles en oferta en el mercado y que tampoco se conocen
transacciones de inmuebles de este tipo, no puede aplicarse el método de comparación para cal-
cular el valor de mercado.
LA LEY 669
4. Cálculo del valor de reemplazamiento neto (VRN)
Previo al cálculo del valor de reemplazamiento neto o actual, debe calcularse en primer lugar el
valor de reemplazamiento bruto o a nuevo.
Cálculo del valor de reemplazamiento bruto (VRB)

Se calcula el coste a nuevo del inmueble, como suma del valor del suelo, el coste de ejecución
por contrata más los gastos del promotor.
Para calcular el valor del suelo se asimila el uso de hotel al de viviendas, ya que se trata de un
hotel de ciudad y ambos usos están permitidos por las ordenanzas en el inmueble.
Se calcula el valor del suelo por el método residual estático. Partiendo de un valor de vivienda
terminada de 3.600 €/m² y de una plaza de parking de 859 €/m² (equivalente a 24.040 €/plaza), se
obtiene unos valores de suelo de:
– uso parking: 212 €/m² aplicable al parking y a 78,47 m² de servicios bajo-rasante.
– uso viviendas: 1.900 €/m² aplicable a la zona noble, habitaciones y a 442,10 m² de servicios.
Valor suelo Coste constr. Hon/licenc. Otros gastos

Sup.const. F Cc 10% sobre Cc 5% de F+Cc VRB
uso m² € / m² € / m² € / m² € / m² € / m²
zona noble 331,46 1.900 750,00 75,00 132,50 2.857,50
habitaciones 2.704,41 1.900 850,00 85,00 137,50 2.972,50
servicios 520,57 1.645 450,00 45,00 104,75 2.244,75
parking 92,83 212 300,00 30,00 25,60 567,60
Total € 3.649,27 6.644.170,61 2.809.449,00 280.944,90 472.680,98 10.207.245,49
Cálculo del valor de reemplazamiento neto (VRN)

Dado que el edificio tiene 3,5 años de antigüedad, además del VRB hay que calcular el VRN.
Se considera que no existe depreciación funcional y que sólo existe depreciación física. Esta se
calcula mediante la técnica de amortización lineal, siendo el ratio de depreciación el resultado de
dividir la antigüedad entre la vida útil total.
Se adjunta cuadro de valores.
vida útil ratio r deprec.física = VRN =

Sup.const. VRB-F antigüedad total depreciación r*(VRB-F) VRB-deprec.
uso m²c € / m²c años años física € / m²c € / m²c
zona noble 331,46 957,50 3,5 35 0,10 95,75 2.761,75
habitaciones 2.704,41 1.072,50 3,5 35 0,10 107,25 2.865,25
servicios 520,57 599,75 3,5 35 0,10 59,98 2.184,78
parking 92,83 355,60 3,5 35 0,10 35,56 532,04
Total € 3.649,27 3.563.074,88 356.307,49 9.850.938,00
VRN = 9.850.938 € (valor de remplazamiento neto)
670 LA LEY
5. Cálculo del valor por actualización de las rentas (VA)
Para poder calcular este valor es necesario realizar un estudio económico referente a los ingre-
sos y gastos de la explotación, contrastados con los ratios medios del sector o datos de mercado
del sector hotelero.
Análisis de los ratios medios del sector
Están referidos a la categoría 2*, según estadísticas del 2002, últimas disponibles en la fecha de
la tasación.
* Oferta hotelera: en los últimos años se está produciendo un incremento de plazas hoteleras,
motivado por la nueva construcción o adaptación a este uso de edificios existentes. Desde el 2000
en que se inauguró el hotel se ha producido un incremento del 16,34% en n.º de habitaciones, del
16,71% en n.º de plazas y del 14,97% en n.º de establecimientos.
Hay 32 hoteles 2* que representan el 14,88% de la planta hotelera de la ciudad. En los últimos
3 años han mantenido prácticamente el mismo peso dentro de la totalidad de establecimientos.
Suelen tener un tamaño medio o reducido: entre 18 y 170 habitaciones. Sólo hay un hotel que supe-
ra las 100 y que tiene mayor n.º de habitaciones que el tasado.
Todos ellos permanecen abiertos durante todo el año.
En cuanto a su ubicación predominan los situados en el casco antiguo, por lo que se trata de
hoteles céntricos, que ocupan principalmente edificios antiguos rehabilitados.
* Características de la demanda: la ocupación hotelera en cuanto a n.º de habitaciones alcanzó

su cota máxima en el 2000. La construcción de nuevos hoteles ha originado un ligero descenso, a
pesar del incremento importante experimentado por el n.º de turistas (+14% en el periodo
2000/2003) y pernoctaciones (+11,79% en el mismo periodo).
En 2002 la ocupación hotelera sobre habitaciones fue del 78,2% y sobre plazas del 69,6%.
La mayor demanda se produce durante los meses de julio a octubre y la menor de diciembre a
febrero.
La estancia media se ha incrementado hasta alcanzar los 3,63 días.
En cuanto a perfil del visitante predomina el turismo vacacional (49,8%) seguido del de negocios
(46,6%).
* Sistema de contratación: en la categoría 2* suele predominar la clientela directa, a través de

empresas, agencias de viajes o grupos turísticos. En función del sistema se practican descuentos
que pueden oscilar entre el 5% y el 50%.
* Precios: para los hoteles 2* los precios oscilan entre:
– habitaciones dobles: entre 61 y 150 € valor medio: 105,50 €

– habitaciones individuales: entre 45 y 111 € valor medio: 78,00 €
– desayunos: entre 2,80 y 9 € valor medio: 5,90 €
– comidas: entre 7 y 10,50 € valor medio: 8,75 €
LA LEY 671
* Servicios prestados: los hoteles 2* ofrecen los siguientes servicios:
– calefacción: 100% – teléfono: 97%

– televisión: 97% – aire acondicionado: 86%
– caja fuerte: 79% – antena parabólica: 79%
– bar-cafetería: 62% – parking-garaje: 48%
– secador: 41% – sala de reuniones: 34%
– minibar: 24% – terraza-jardín: 14%
Comparación del hotel tasado con los ratios medios del sector
Hotel con peso importante dentro de la categoría de los 2* (2.º en tamaño y 6,13% del total de
habitaciones) que se considera moderada dentro de la ciudad. Próximas hay otras 100 habitacio-
nes de la misma categoría.
Se encuentra situado en un extremo del Guinardó, lindando con el Eixample, alejado del centro
donde se ubican la mayoría de 2*. Su ubicación frente a un hospital y centro universitario, lo dife-
rencian del resto y potencian su ocupación.
La ocupación media del hotel ha sido del 82,4% en el 2002 y del 80,5% en el 2003. Estas cifras
son algo superiores a las medias de la ciudad. Teniendo en cuenta su ubicación se adopta en la
tasación una ocupación del 80%.
La temporada alta de este hotel se produce durante los meses de mayo, junio y octubre y la baja
en diciembre y enero; estas fechas difieren algo de las modales de la ciudad en lo que se refiere a
los meses de verano, por tener poca clientela turística.
Los sistemas de contratación predominantes en este hotel son a través de agencias, de empre-
sas, del hospital o bien de forma directa. En este caso los descuentos oscilan desde el 10% a tra-
vés de empresas, 15-20% a través de agencias y 20-25% a través del hospital. No suelen aceptar-
se grupos turísticos. Teniendo en cuenta que los precios oficiales no se aplican durante todo el año
y en base a las cifras de las cuentas de explotación, se ha adoptado un descuento del 34% en los
servicios de alojamiento y desayuno.
El hotel ofrece la mayoría de servicios de que disponen los 2*, a excepción de minibar, caja fuer-
te y secador. Tampoco tiene terraza-jardín ni gimnasio, aunque éstos son muy escasos y sólo lo
disfrutan 4 y 1 hoteles respectivamente.
Los precios oficiales practicados por el hotel (una vez deducido el desayuno) son:
– habitación doble (uso doble): 102,70 € (cifra algo inferior a la media)

– habitación doble (uso individual): 84,80 (83% de la cifra anterior)
– habitación individual: 67,10 € (cifra inferior a la media)
– habitación triple: 115,40 € (cifra superior al precio medio de habitación para 2 plazas)
– desayunos: tipo buffet, cuyo precio está incluido en el de la habitación. Se ha adoptado 8 € por
servicio para el cálculo de las habitaciones anteriores.
– cafetería–restaurante: 9,50 € menú (cifra en la banda alta del intervalo)
– parking: 8,80 €/día (cifra ajustada)
– salón: de 120 a 150 € (cifra baja)
672 LA LEY
Los precios practicados por el establecimiento se encuentran en la banda media de los interva-
los, por lo que se consideran correctos. Los ingresos generados como extras de las habitaciones
(teléfono, tintorería y lavandería) son escasos.
La previsión de ingresos para el 2003 es algo inferior a la del 2002. Durante este último año,
coincidiendo con el año Gaudí, se consiguió la máxima ocupación y precios más altos, por lo que
fue atípico. Aplicando los precios y ocupaciones anteriores se obtienen los ingresos del hotel.
Cálculo de los ingresos
En primer lugar debe calcularse el precio medio de la habitación. A cada tipo de habitación se
aplica el precio oficial de la misma. En cuanto a las habitaciones dobles se estima que casi la mitad
son usadas por 2 personas y las restantes son de uso individual, a un precio algo inferior.
habitación uso n.º habit. n.º plazas precio (€/habit.)
Doble doble 37 74 102,70

Individual 40 40 84,80
Individual individual 6 6 67,10
Triple triple 9 27 115,40
Precio medio 92 147 93,84
A cada uno de los servicios prestados por el hotel se aplica la correspondiente frecuencia, pre-
cio, ocupación y posibles descuentos. Las cifras resultantes son las siguientes:
Precio ocupación Ingresos

servicio n.º medio € descuento % días/año €
Alojamiento 92 93,84 34% 80 292 1.663.805,72

Desayunos 147 8,00 34% 80 292 226.638,72
Extras hab. 92 1,50 80 292 40.296,00
Bar 360,00 100 365 131.400,00
Cafetería 30 9,50 100 365 104.025,00
parking 3 8,80 50 182,5 4.818,00
Salón 1 135,00 10% 5 18,25 2.217,38
Total ingresos hotel 2.173.200,82
Se han adoptado como precios medios los anteriormente citados que practica el hotel y que se
consideran correctos, o bien los calculados, como es el caso de las habitaciones.
Respecto a la ocupación se ha adoptado la media del sector corregida como anteriormente se

ha citado. En cuanto a los descuentos, se aplica un porcentaje razonable, de cuya aplicación resul-
ten unos ingresos similares a los de las cuentas de explotación.
La cifra de ingresos anterior coincide con la del año 2003. Es algo superior a la del 2001 e infe-
rior a la del 2002. Este año debe considerarse como atípico, ya que la celebración del año Gaudí
consiguió unos excelentes resultados en cuanto a ocupación (82,40%) y precios más elevados.
LA LEY 673
Cálculo de los gastos
El porcentaje de gastos respecto a los ingresos, obtenidos de las cuentas de resultados facilita-
das, son los siguientes:
– año 2001: 79,78% (cifra alta coincidiendo con su primer año de explotación)
– año 2002: 60,61% (cifra modal para los 2*)
– año 2003: 64,91%
Se adoptan unos gastos de los 65%, algo más elevados a los modales para esta categoría, pero
que coinciden con los de las cuentas de resultados del último año.
G = 0,65 * 2.173.200,82 € = 1.412.580,53 €
Cálculo de la renta imputable al inmueble
La renta neta se calcula como diferencia entre ingresos y gastos:
Rn = I – G = 2.173.200,82 – 1.412.580,53 = 760.620,29 €
Dada la situación del inmueble en contraposición a la gestión del negocio, se adopta una renta
imputable al inmueble del 65% del beneficio o renta neta calculada. El restante 35% corresponde-
ría al equipo, mobiliario y a la gestión del negocio.
R = 0,65 * 760.620,29 = 494.403,19 €
Determinación de la tasa de actualización
La rentabilidad media anual de la Deuda del Estado con vencimiento igual a 5 años es del 3,32%
nominal (media de los últimos 11 meses). Esta rentabilidad corresponde a la tasa libre de riesgo.
El último ∆ IPC interanual publicado es del 2,60%.
La rentabilidad media anual anterior debe convertirse en real, ya que se trabaja con flujos de caja
y valores de reversión constantes. Para ello se aplica la fórmula:
i real = (1 + 0,0332)/(1 + 0,026) – 1 = 0,007
Por tanto la tasa libre de riesgo es del 0,70% real. A la tasa anterior hay que añadir la prima de
riesgo. Se adopta una prima del 4,80%, 2 puntos superior a la que se adoptaría en caso de tratar-
se de viviendas.
El tipo de actualización resultante es del 5,50% (tasa real).
Cálculo del valor por actualización de las rentas
VMa = R *
(1 + i ) − 1 VRN
n
+
(1 + i )n * i (1 + i )n
674 LA LEY
Para ello deben determinarse los siguientes parámetros:
R = 494.403,19 € (calculada anteriormente)

i = 0,055 (5,50%, calculada anteriormente)
n = vida útil remanente = vida útil total – antigüedad = 35 – 3,5 = 31,5 años
Se considera que la vida útil de 35 años establecida como máxima por la normativa es adecua-
da para este hotel de ciudad.
VRN = VRB – depreciación
Por definición, al finalizar la vida útil del inmueble, éste es obsoleto y el valor residual del inmue-
ble coincide con el valor del suelo. Pero se considera que a los 35 años hay una parte del inmue-
ble que puede mantenerse y por tanto se le puede atribuir un valor residual, tal como es el caso de
la estructura, albañilería, cubierta.
Se calcula el valor del suelo por el método residual estático, tal como se ha especificado ante-
riormente, partiendo de un valor de vivienda terminada de 3.600 €/m² y de una plaza de parking de
859 €/m² (equivalente a 24.040 €/plaza). Se obtienen unos valores de suelo de:
1.900 €/m² para viviendas, aplicable al uso hotelero

212 €/m² para parking, aplicable al techo bajo rasante
F = 6.644.170,61 € (ver cálculo valor del suelo en valor de reemplazamiento bruto)
Se estima que parte del inmueble (estructura, cimentación, cerramientos, cubierta) tendrán una
vida útil superior a los 35 años de la explotación, que se estima en 100 años. Por tanto cuando el
edificio alcance los 35 años de antigüedad, a la parte del mismo citada le quedará todavía una vida
útil remanente de 65 años.
Adoptando un coste de ejecución por contrata a nuevo de 300 €/m² y de 345 €/m² con gastos de
promotor incluidos para la parte con mayor vida útil, el valor de reversión será
VRN = 6.644.170,61 € + 345 €/m2c * (1– 0,35) * 3.649,27 m2c = 7.462.519,41 €
VMa 494.403,19 *
1 0,05531,5 1 7.462.519,41 8.706.477,90euros
1 0,05531,5 * 0,055 1 0,05531,5
VA = 7.324.716,70 + 1.381.761,20 = 8.706.477,90 € ⇔ 94.635,63 €/habitación
6. Cuadro resumen de valores y valor de tasación
Dado que no ha sido posible calcular el valor de mercado por comparación, el valor de tasación
del hotel, para la finalidad de garantía hipotecaria, será el menor de los siguientes valores:
⇒ valor de actualización de la rentas actuales

⇒ valor de reemplazamiento neto
Por tanto, el valor de tasación coincide con el valor por actualización de las rentas, ya que es el
menor.
LA LEY 675
Se adjunta cuadro resumen de valores.
valor € €/ m² €/ habitación
valor reemplazamiento neto 9.850.938,00 2.699,43 107.075,41
Valor actualización rentas 8.706.477,90 2.385,81 94.635,63
valor tasación-hipotecario 8.706.477,90 2.385,81 94.635,63
El valor de tasación-hipotecario del hotel 2* asciende a 8.706.477,90 €.
7.10. VALORACIÓN DE UN CAMPING
Finalidad de la tasación: hipotecaria.
1. Objeto de la tasación
Se trata de un camping de montaña de 2.ª categoría, que se encuentra en funcionamiento.
Finalidad de la tasación
La finalidad de la tasación es servir de garantía hipotecaria de un préstamo que forme o vaya a

formar parte de la cartera de cobertura de títulos hipotecarios emitidos por las entidades, promoto-
res y constructores a que se refiere el artículo segundo del Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo,
por el que se desarrollan determinados aspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación
Situación
El camping de montaña se ubica en la comarca del Bergadá, a una distancia de unos 4 km de

su capital. Se trata de un entorno rural, sin edificaciones en el entorno inmediato.
Se encuentra ubicado en un paraje agradable, con topografía acusada, al ocupar la ladera de una
montaña. Se accede al mismo a través de un camino asfaltado de unos 500 m, que se encuentra en
regular estado de conservación y que parte de carretera comarcal, a pie de un polígono industrial.
Berga es cabecera comarcal que tiene 15.437 habitantes (año 2003) con carácter creciente (+
11,02% en el periodo 91–03). Su actividad principal es el comercio y servicios.
Buenas comunicaciones con el núcleo. Para llegar al camping es imprescindible vehículo propio.
Terreno
El terreno en que se ubica tiene una extensión de 49.950 m². Su ubicación inclinada en una lade-
ra, incide directamente en el coste de infraestructura, que obliga a ubicar los servicios en edifica-
ciones separadas, a diferentes niveles, con el coste adicional que supone su construcción inicial y
su mantenimiento.
Clasificación suelo: suelo no urbanizable

Calificación urbanística: zona 11 de servicios, que admite el uso de camping
Planeamiento vigente: Plan General de Ordenación aprobado definitivamente el DD.MM.AA.
676 LA LEY
Descripción inmueble e instalaciones
El camping se compone de 200 parcelas, cada una de las cuales dispone del servicio de elec-
tricidad y fuente de agua próxima. De ellas hay 40 destinadas a tiendas canadienses (ya que tie-
nen menor superficie de la exigida por la normativa) y 30 destinadas a autocaravanas. Estas últi-
mas disponen además de red de evacuación de aguas.
La urbanización interior de la finca consiste en una red de viales de acceso, red de agua, elec-
tricidad, alumbrado público, saneamiento y depuradora, que dan servicio a las parcelas y a las edi-
ficaciones.
En cuanto a edificaciones existe una masía, la caseta de recepción, servicios distribuidos entre
2 edificios independientes y estación transformadora eléctrica. Además existe una zona deportiva
con 2 piscinas y juegos infantiles.
Las edificaciones que componen el camping tienen la siguiente distribución:
– Masía: data del s. XVIII y fue restaurada en el 97 al construir el camping. Consta de planta
baja y 2 pisos y se compone de:
– Club social utilizado también como restaurante, bar y salón de televisión
– 6 habitaciones dobles con 2 baños
– Supermercado, actualmente utilizado como almacén, ya que la propiedad ha suprimido este
servicio, sustituyéndolo por pequeña tienda que funciona en el mismo bar
– Restaurante, cerrado actualmente, ya que se utiliza el club social como tal
– Cocina
– Vivienda de la propiedad
– Aseos para hombres y mujeres
– Zona de lavado y secado
Edificio de servicios junto a la piscina, formado por:
– Depurador de la piscina
– Barra de bar bajo porche junto a la piscina
Edificio de servicios en parcelas, que consta de:

Edificación que alberga un transformador eléctrico
Unidad de explotación:
El camping ofrece el servicio de parcelas para acampada, ya sea mediante tienda, caravana o
autocaravana y aparcamiento del coche, alojamiento en 6 habitaciones dobles, restaurante, bar,
tienda, salón de reuniones y televisión.
LA LEY 677
Superficies ocupadas por las diferentes edificaciones y servicios:
– Superficie de viales: 9.334 m²

– pavimentados: 4.636 m²
– no pavimentados: 4.698 m²
– Superficie pistas polideportivas: 968 m²
– Superficies piscinas: 361,50 m²
– piscina grande: 312,50 m²
– piscina pequeña: 49 m²
– Edificaciones servicios: 257,94 m²
– servicios piscina: 95,94 m²
– servicios parcelas: 162 m²
– Masía: 790,70 m²
– planta baja: 336 m²
– planta piso 1.º: 336 m²
– planta piso 2.º: 118,70 m²
– Recepción: 30,69 m²
Calidades constructivas:
Se trata de calidades constructivas medias. El agua caliente sanitaria funciona mediante 3 cal-
deras a gas-oil (una en la masía y las otras dos en cada edificio de servicios) y la instalación de la
calefacción es eléctrica mediante radiadores. La cocina funciona a gas propano.
Antigüedad y estado de conservación:
El camping se inauguró en 1998, por lo que tiene 6 años de antigüedad y está explotado por la
misma propiedad. Dispone de la correspondiente licencia de actividad y clasificación como camping
de 2.ª categoría.
No se han realizado mejoras sustanciales en el mismo y su estado de conservación es

correcto.
2. Criterios de tasación
Un camping constituye un inmueble ligado a una explotación económica, por lo que se seguirán
los criterios de tasación establecidos por la ECO 805/2003 para este tipo de inmuebles.
Para ello deben calcularse el valor de reemplazamiento neto, el valor de mercado por compara-
ción si es posible y el valor por actualización de las rentas.
3. Cálculo del valor de mercado por comparación (VM)
No es posible calcular este valor, ya que no se dispone ni de 6 ofertas ni de 6 transacciones de

campings de la misma zona o zonas semejantes.
678 LA LEY
4. Cálculo del valor de reemplazamiento neto (VRN)
Previo al cálculo del valor de reemplazamiento neto o actual, debe calcularse en primer lugar el
valor de reemplazamiento bruto o a nuevo.
Cálculo del valor de reemplazamiento bruto (VRB)

Se calcula el coste a nuevo del camping, como suma del valor del suelo, el coste de ejecución
por contrata de todas las edificaciones y elementos necesarios para el desarrollo de la explotación,
más los gastos del promotor.
— Valor del suelo:
Para calcular el valor del suelo se utiliza el método de comparación, ya que se dispone de 6 ofer-
tas y/o transacciones de suelos no urbanizables en la zona y alrededores.
Los precios de suelos no urbanizables oscilan entre 9.000 y 12.000 €/Ha, en función del tama-
ño, situación y características. Por homogeneización, teniendo en cuenta su situación y caracterís-
ticas, le correspondería un valor de 12.000 €/Ha, pero teniendo en cuenta que el uso de camping
no está permitido en los otros comparables, se adopta un valor de 15.600 €/Ha, resultado de incre-
mentar el valor obtenido por comparación en un 30%
Valor terreno = 4,995 Ha x 15.600 €/Ha = 77.922 €
A este valor se añade el coste de infraestructura necesaria, que consiste en viales y servicios de
agua, electricidad, saneamiento, alumbrado y arbolado. El área afectada es de 9.334 m² y el coste
estimado de 50 €/Ha.
9.334 m² x 50 €/m² = 466.700 €
Valor del suelo más infraestructuras = 544.622 €
— Coste ejecución por contrata edificaciones y equipamiento:
Para las edificaciones se adopta un coste de ejecución por contrata en función de sus caracte-
rísticas. Así:
Edificio Sup. const. m ² Coste €/m² Coste €
Masía 790,70 950,– 751.165,00

Recepción 30,69 700,– 21.483,00
Edificios de servicios (2) 257,94 800,– 206.352,00
Total coste ejecución por contrata edificaciones 979.000,00
El coste del transformador eléctrico asciende a: 14.400 €
El coste de la estación depuradora asciende a: 39.500 €
En cuanto al equipamiento hay que añadir una pista polideportiva, 2 piscinas y área de juegos
para niños. Su coste a nuevo es el siguiente:
LA LEY 679
– pista polideportiva 15.800,00 €

– 2 piscinas con 361,50 m² de lámina de agua y estación depuradora 27.112,50 €
– área de juegos para niños 3.200,00 €
– Total coste equipamiento 46.112,50 €
Total coste de ejecución por contrata de edificaciones, instalaciones y equipamiento =

1.079.012,50 €.
Gastos promoción
Los gastos de honorarios de los técnicos facultativos y licencias ascienden al 11% del coste de
ejecución por contrata de edificaciones y equipamiento.
Los restantes gastos del promotor ascienden al 4% de la suma del valor del suelo y coste de eje-
cución por contrata.
Se adjunta cuadro resumen de los valores calculados, así como del valor de reemplazamiento
bruto o a nuevo VRB.
Valor del suelo e infraestructura ( F ) 544.622,00 €

Coste ejecución por contrata ( Cc ) 1.079.012,50 €
Honorarios y licencias ( 11% Cc ) 118.691,38 €
Otros gastos promoción ( 4% de ( F+Cc )) 64.945,38 €
VRB 1.807.271,26 €
Cálculo del valor de reemplazamiento neto VRN

Para calcular el VRN debe deducirse la depreciación física y funcional del valor de reemplaza-
miento bruto. Dado que el camping se encuentra en funcionamiento, no existe depreciación funcio-
nal del mismo. Deberá calcularse exclusivamente la depreciación física.
VRN = VRB – depreciación física
Para ello se utilizará la técnica de amortización lineal, que considera la depreciación constante.
La ratio de depreciación se calcula como el cociente entre la antigüedad y la vida útil.
La antigüedad del camping es de 6 años y su vida útil se estima en 25, inferior a los 35 años que
como máximo establece la normativa, ya que este tipo de inmuebles envejecen con rapidez.
La ratio de depreciación afecta a todo el inmueble, excepto al suelo.
Depreciación física = antigüedad/vida útil * (VRB – F)
En el cuadro adjunto se calcula el valor de reemplazamiento neto
VRB 1.807.271,26 €
VRB - F 1.262.649,26 €
ratio depreciación física = 6/25 0,24
depreciación física = ( VRB - F)* 6/ 25 303.035,82 €
VRN = VRB - depreciación física 1.504.235,43 €
VRN por parcela 7.521,18 €
VRN = 1.504.235,43 € (valor de reemplazamiento neto)
680 LA LEY
5. Cálculo del valor por actualización de las rentas (VA)
Para poder calcular este valor es necesario realizar un estudio económico de los ingresos y gas-
tos de la explotación que se tasa, que se contrastarán con los ratios medios del sector o datos de
mercado referentes al sector del camping en la misma comarca.
Análisis de los ratios medios del sector
*Oferta de camping: según información facilitada por el Consejo Comarcal, existen 17 campings
en la comarca. Debido su situación, todos son campings de montaña y a excepción de uno de ellos
están abiertos durante todo el año.
Los establecimientos corresponden a las categorías inferiores, ya que no existe ningún camping
de lujo, sólo hay 3 de 1.ª categoría y los restantes se distribuyen entre 7 de 2.ª y 7 de 3.ª categoría.
Se describen a continuación las características más importantes de 12 de ellos, de los que ha

sido posible obtener datos, con los precios que practican para los diferentes servicios.
Nombre Situación cate- nºpar- precio precio precio precio precio prec.auto- precio precio prec.elec
camping municipio goría celas apertura adulto niño coche motocic caravana caravana tienda parcela tricidad
B Bagà 2ª 80 anual 4,02 3,38 4,02 3,86 4,18 7,55 4,02
BR Berga 1ª 200 anual 7,49 6,42 21,40
C Borredà 3ª 80 anual 3,00 2,50 3,00 3,00 5,00 3,00 3,15
RM Borredà 1ª 200 anual 4,82 4,28 5,78 11,77 3,00
F Castellar del Riu 2ª 160 anual 4,40 3,80 4,40 3,80 4,40 8,55 4,40
AO Castellar del Riu 3ª 175 SS+15/6-15/9 3,75 3,21 8,35 1,93
G Gironella 2ª 135 anual 3,90 3,30 3,90 3,30 3,90 7,30 3,90 7,80 3,85
B Guardiola Berg. 2ª 73 anual 4,28 3,32 4,28 3,32 4,28 7,49 4,28 2,35
VM Sta.María Merlés 3ª 90 anual 3,25 2,60 3,25 2,60 3,25 6,60 3,25 2,60
CS Saldes 3ª anual 3,50 3,00 3,50 3,00 3,50 4,50 3,50 3,20
MP Saldes 3ª 50 anual 4,00 2,50 3,50 4,20 7,50 4,00 4,00
RP Saldes 1ª 140 anual 4,60 3,75 11,65 3,30
* Características de la demanda: la ocupación de los campings es muy variable según la época

del año de que se trate. Así durante Semana Santa, julio y agosto la ocupación puede llegar a
alcanzar cifras entre el 85% y el 100% (temporada alta TA); hay periodos intermedios en verano
con ocupaciones del 50-65% (temporada media TM) y otros periodos donde la ocupación es muy
baja (temporada baja TB), reduciéndose en algún caso a las caravanas que se mantienen fijas
durante todo el año.
Predomina el cliente nacional, amante de la montaña, que suele acudir periódicamente a la

misma zona e incluso al mismo establecimiento. También se hospedan algunos extranjeros, algu-
nos de los cuales acuden con regularidad y otros simplemente están de paso.
* Sistema de contratación: debido a la ubicación y tipo de establecimiento, la clientela acude

directamente al camping, sin existencia de intermediarios.
* Precios: anteriormente se han especificado los precios de 12 campings de la misma comarca

con los precios que practican.
Analizando los precios anteriores se observa que oscilan entre:
LA LEY 681
Servicio 1.ª categoría 2.ª categoría 3.ª categoría
– Precio adulto: entre 4,60 y 7,49 3,90 y 4,40 3,00 y 4,00

– Precio niño: entre 3,75 y 6,42 3,30 y 3,80 2,50 y 3,21
– Precio coche: entre incluido en parcela 3,90 y 4,40 3,00 y 3,50
– Precio motocicleta: entre incluido en parcela 3,30 y 3,86 2,60 y 3,00
– Precio caravana: entre incluido en parcela 3,90 y 4,40 3,00 y 4,20
– Precio autocaravana: entre incluido en parcela 7,30 y 8,55 4,50 y 7,50
– Precio tienda: entre 5,78 o incluido 3,90 y 4,40 3,00 y 4,00
– Precio parcela: entre 11,65 y 21,40 7,80 o incluida en otros 8,35 o inc.
– Precio electricidad: entre 3,00 y 3,30 2,35 y 3,85 1,93 y 4,00
En el cuadro anterior se observa que no existen precios para determinados conceptos, lo que sig-
nifica que están incluidos en otros. Si, por ejemplo, existe precio de la parcela y no hay precio de tien-
da y/o coche, quiere decir que lo que se paga por la parcela da derecho a ubicar la tienda y el coche
sin pago adicional. Si, por el contrario, existen precios especificados para cada concepto excepto para
la parcela, indica que ésta se considera incluida con el pago del coche, tienda, caravana, etc.
Comparación del camping tasado con las ratios medios del sector
El camping que se tasa está calificado como de 2.ª categoría, con lo que se encuentra en la
banda media del intervalo de establecimientos existentes en la zona (1.ª/2.ª y 3.ª categorías).
Se encuentra abierto durante todo el año, al igual que la mayoría de los restantes y de igual
forma la temporada alta coincide con la Semana Santa y un mes de verano.
En cuanto a la ocupación, el camping tasado tiene un cierto número de caravanas (40 aproxi-
madamente) que se mantienen fijas durante todo el año. Esto representa una ocupación fija del
20% anual sobre el total de 200 parcelas, pero a precios de forfait (inferiores a los individualizados
día a día expuestos anteriormente).
La ocupación en temporada alta puede estimarse en un 90%. Corresponde a 34 días al año, es

decir los 4 de Semana Santa y 30 días de verano (del 15/07 al 15/08).
Para los restantes 30 días de verano (del 1 al 15 de julio y del 16 al 30 de agosto) se estima una
ocupación del 65%, coincidiendo con la temporada media.
Para los meses de septiembre, octubre, mayo y junio se estima una ocupación media adicional
del 10%, a añadir al 20% fijo citado anteriormente.
Los porcentajes de ocupación anteriores son similares a los de otros establecimientos.
Resulta una ocupación del camping de:
– Semana Santa: 4 días al 90% (20% fijo + 70% adicional) 3,60 días/año
– Verano (TA): 30 días al 90% (20% fijo + 70% adicional) 27,00 días/año
– Verano (TM): 30 días al 65% (20% fijo + 45% adicional) 19,50 días/año
– Resto año (TB): 301 días al 20% 60,20 días/año
120 días al 10% 12,00 días/año
– Total ocupación 122,30 días/año
682 LA LEY
La ocupación media anual resultante es del 33,51%. Para las habitaciones de la masía se adop-
ta una ocupación del 15% anual.
Los precios practicados por el camping que se tasa son los siguientes:
– Precio adulto: 4,30 €

– Precio niño: 3,50 €
– Precio coche: 4,30 €
– Precio motocicleta: 3,80 €
– Precio caravana: 4,40 €
– Precio autocaravana: 8,00 €
– Precio tienda: 4,30 €
– Precio parcela: incluido en los restantes pagos
– Precio electricidad: 3,00 €
Los precios aplicados son razonables y se encuentran en la banda media del intervalo de precios
de los campings de 2.ª categoría. Por tanto se adoptan dichos precios en el cálculo de los ingresos.
Los precios practicados en caso de forfait por temporada ascienden a:
– forfait mensual en TA: 400 €

– forfait anual: 2.040 €
Las cifras anteriores corresponden a valores normales en la zona, por lo que se adoptan en la
tasación.
Cálculo de los ingresos
Los ingresos son generados principalmente por el alojamiento (parcela, tienda, coche, adultos,
niños y electricidad), ya sea en forma de forfait o por días y en segundo grado por las habitaciones
situadas en la masía.
También deberán considerarse ingresos por bar, tienda y restauración, aunque su incidencia en
el total de ingresos sea baja.
Para calcular los ingresos se parte de las siguientes hipótesis por considerarse que son las más
probables:
– Las habitaciones de la masía tienen una ocupación del 15% y su precio es de 32 €/habitación
o 16 €/plaza, a las que se añadirán 8 €/habitación y día en concepto de restaurante, tienda y bar.
– Cada parcela está ocupada por 3 personas: 2 adultos + 1 niño.
– Aunque los ingresos por tienda, bar y restaurante sean bajos, se consideran adicionalmente 5
€/parcela y día.
Las posibles variantes de utilización de un camping son múltiples. Se describen a continuación:
a) Uso de la parcela con pago diario, según 3 diferentes modalidades:
– Tienda + coche + 3 personas + electricidad + restauración =

4,30 + 4,30 + 2*4,30 + 3,50 + 3,00 + 5,00 = 28,70 €/parcela y día
LA LEY 683
– Caravana + coche + 3 personas + electricidad + restauración =

4,40 + 4,30 + 2*4,30 + 3,50 + 3,00 + 5,00 = 28,80 €/parcela y día
– Autocaravana + 3 personas + electricidad + restauración =

8,00 + 2*4,30 + 3,50 + 3,00 + 5,00 = 28,10 €/parcela y día
Para calcular el precio medio diario se estima que un 50% lo harán mediante tienda, un 35%
mediante caravana y 15% restante mediante autocaravana.
Resulta un precio medio de: 28,70 * 0,50 + 28,80 * 0,35 + 28,10 * 0,15 = 28,65 €/parcela y día
Se aplica este precio para la TA de Semana Santa, para el 50% de TA de verano, la TM y la TB.
b) Forfait mensual de los meses de julio y agosto a 400 €/mes de promedio, al que se añadirá
el consumo eléctrico y la restauración:
400,00 + 30* (3,00 + 5,00) = 640 €/mes y parcela
Se aplica este precio para el restante 50% de la TA de verano.
c) Forfait anual: se considera una utilización del servicio de electricidad y restauración durante
52 días al año (20 días de verano + 4 días al mes durante 8 meses cada año):
2.040,00 + 52* (3,00 + 5,00) = 2.456 €/año y parcela
Se aplica este precio para las 40 parcelas de ocupación fija durante todo el año.
Para el cálculo de los ingresos se adopta una u otra modalidad, según el caso de que se trate. Así:
Duración Total ocupa ción Precios Ingresos

Periodo período parcelas/hab % parcelas € / día € / forfait €
Anual 365 200 20,00% 40,00 2.456,00 98.240,00
C
A Semana Santa TA 4 200 70,00% 140,00 28,65 16.044,00
M
P Verano TA 15 200 35,00% 70,00 28,65 30.082,50
I del 15/07 al 15/08 15 200 35,00% 70,00 640,00 44.800,00
N Verano TM 30 200 45,00% 90,00 28,65 77.355,00
G 1 al 15/7-15 al 30/8
Resto año TB 120 200 10,00% 20,00 28,65 68.760,00
MA Habitaciones 365 6 15,00% 0,90 40,00 13.140,00

SIA
Total ingresos 348.421,50
Cálculo de los gastos
Los gastos de un camping suelen ser bajos y dependen en gran parte del personal empleado.
Según información facilitada por la propiedad ascienden al 25-30% de los ingresos. Pero tenien-
do en cuenta que hay 4 empleados fijos, que parte de los gastos son fijos (independientemente de
684 LA LEY
la ocupación), que la dispersión de los edificios de servicios supone un coste adicional de mante-
nimiento, se consideran unos gastos del 40% sobre los ingresos.
G = 348.421,50 * 0,40 = 139.368,60 €
Rn = 348.421,50 – 139.368,60 = 209.052,90 €
De esta forma la renta neta obtenida es similar a las que figuran en las cuentas de resultados de
los 3 últimos ejercicios, que han sido facilitados por la propiedad.
Cálculo de la renta imputable al inmueble
La renta imputable al inmueble es uno de los componentes de la renta neta. Para calcularla se
prescinde de los otros componentes de la renta neta, es decir de la renta del equipo y mobiliario y
de la renta de la gestión del negocio.
Contrastando el peso que cada uno de ellos tiene en la explotación, se considera que la situa-
ción de la explotación es media, por tratarse de una zona de montaña sin ningún atractivo especial
y por el contrario la gestión del negocio es la que puede diferenciar este inmueble de otro.
De ahí que como renta imputable al inmueble se adopte el 55% de la renta neta anteriormente
calculada.
R = 0,55 * 209.052,90 = 114.979,10 €
Determinación de la tasa de actualización
Se adjunta cuadro con las tasas de rentabilidad media de la Deuda del Estado publicadas en el
BOE (se trata de tasas nominales). Existen 2 posibilidades a adoptar para la finalidad de garantía
hipotecaria del ejemplo: con vencimiento igual (5 años) o superior a 5 años (10 años).
año mes a 5 años a 10 años

2003 noviembre 3,62% 4,39%
diciembre 3,50% 4,34%
2004 enero 3,38% 4,20%
febrero 3,37% 4,16%
marzo 3,18% 4,04%
abril 3,30% 4,21%
mayo 3,53% 4,34%
junio 3,64% 4,40%
julio 3,55% 4,34%
agosto 3,46% 4,20%
setiembre 3,40% 4,12%
octubre 3,43% 3,98%
Se calcula la media de los últimos 12 meses, o plazo máximo establecido por la normativa,
por considerarse más representativo. Los valores resultantes son del 3,45% y 4,23% respectiva-
mente (ver cuadro siguiente). Pero estas cifras son nominales y para trabajar con cifras homo-
géneas con los flujos de caja y valores de reversión, que son cifras constantes, deben convertir-
se en reales.
LA LEY 685
La fórmula a aplicar para convertir una tasa nominal Tn a real Tr es la siguiente:
Tr = (1 + Tn)/(1 + ∆IPC) – 1
Siendo el último ∆IPC publicado del 3,60% (correspondiente al mes de octubre).
De los 2 valores calculados (a 5 y 10 años) se adopta el 2.º caso, correspondiente a un venci-

miento a 10 años de la Deuda Pública.
i real a 10 años = (1 + 0,0423)/(1 + 0,036) – 1 = 0,006 ≡ 0,60%
5 años 10 años
Media total i nominal 3,45% 4,23%
∆IPC interanual octubre 3,60% 3,60%
(12 meses) i real –0,15% 0,60%
La tasa real así calculada del 0,60% corresponde a la tasa libre de riesgo.
A la tasa anterior hay que añadir la prima de riesgo.
La tasa de actualización recomendada por Atasa para hoteles, residencias y otros usos es del
7,53%. Se considera prudente adoptar un tipo de actualización del 7,55%, por considerar que no
existe un riesgo superior que obligaría a adoptar una tasa superior.
Esta tasa implica una prima de riesgo de 6,95%, que se estima suficiente.
El tipo de actualización adoptado es del 7,55% (tasa real).
Cálculo del valor por actualización de las rentas
VMa = R *
(1 + i ) − 1 VRN
n
+
(1 + i )n * i (1 + i )n
Para ello deben determinar los siguientes parámetros:
R = 114.979,10 € (calculada anteriormente)

i = 0,0755 (7,55% según se ha especificado)
n = vida útil remanente = vida útil total – antigüedad = 25 – 6 = 19 años
Se considera que la vida útil de un camping es de 25 años, cifra inferior a los 35 años estable-
cidos como máximos por la normativa, ya que experimenta un mayor envejecimiento. Dado que el
camping se encuentra en funcionamiento desde hace 6 años, le queda una vida útil remanente de
19 años.
En principio, al finalizar la vida útil del inmueble, es decir dentro de 19 años, el valor de reem-
plazamiento neto del inmueble coincide con el valor del suelo, ya que las edificaciones e instalacio-
686 LA LEY
nes del camping serán obsoletas. Sin embargo, puede estimarse para una parte de las edificacio-
nes una vida útil superior. Tal sería el caso de la masía y estación transformadora.
Por tanto, únicamente para una parte de la edificación de la masía y de la estación transforma-
dora (50% de su coste) se estima que su vida útil será de 50 años, superior a los 25 años adopta-
dos anteriormente.
En el siguiente cuadro se ha calculado el VRN como suma del valor del suelo+infraestructura y el
valor residual del 50% del coste de ejecución por contrata+gastos de promoción de la masía y ET.
Los gastos adoptados ascienden al 15% del coste de ejecución por contrata (4%+11% adopta-
dos en el cálculo del VRB).
El ratio de depreciación dentro de 19 años, es decir cuando la explotación tenga 25 años será
el cociente entre la antigüedad (25 años) y la vida útil total (50 años), es decir del 0,50.
F Cc 50% Cc Cc+Gp deprec.50% VRN

Componentes VRN € € € € € €
Suelo + infraestructura 544.622,00 544.622,00
Masía 751.165,00 375.582,50 431.919,88 215.959,94 215.959,94
Estación transformadora 14.400,00 7.200,00 8.280,00 4.140,00 4.140,00
Total VRN dentro de 19 años 544.622,00 765.565,00 382.782,50 440.199,88 220.099,94 764.721,94
Sustituyendo los valores en la fórmula inicial resultan los siguientes valores:
VA = 1.140.892,52 + 208.256,07 = 1.349.148,59 € equivalente a 6.745,74 €/parcela
VA = 1.349.148,59 €
6. Cuadro resumen de valores y valor de tasación
Dado que no ha sido posible calcular el valor de mercado por comparación, el valor de tasación
del camping, para la finalidad de garantía hipotecaria, será el menor de los siguientes valores:
⇒ valor por actualización de las rentas actuales

⇒ valor de reemplazamiento neto
Por tanto, el valor de tasación coincide con el valor por actualización de las rentas, ya que es el
menor.
Se adjunta cuadro resumen de valores.
valor € €/ parcela
valor reemplazamiento neto 1.504.235,43 7.521,18
valor actualización rentas 1.349.148,59 6.745,74
valor tasación-hipotecario 1.349.148,59 6.745,74
El valor de tasación-hipotecario del camping de 2.ª categoría asciende a 1.349.148,59 €.
LA LEY 687
7.11. VALORACIÓN DE UNA PROMOCIÓN INMOBILIARIA
Finalidad de la tasación: garantía hipotecaria
Cliente: XXX SA
Entidad: YYY
Inscripción en el Registro del Banco de España: n.º xxx
Informe realizado por:
El presente informe ha sido realizado por el mismo técnico que realizó la visita al inmueble.
Fecha de visita al inmueble: 20/11/2004
Finalidad de la tasación:
Garantía hipotecaria de créditos o préstamos que formen o vayan a formar parte de la cartera
de coberturas de títulos hipotecarios emitidos por YYY.
Hipótesis de edificio terminado: el edificio se encuentra con las obras iniciadas.
Informe realizado según orden ECO 805/2003 de 27 de marzo sobre normas de valoración de bie-
nes inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades financieras, publicada el 09/04/03:
sí cumple
– Condicionales: sí
– Advertencias: sí
N.º de páginas del informe: xx
Tipo de inmueble a valorar
– elemento de un edificio – terminado

– edificio de viviendas X – en proyecto
– otros: inmueble ligado a explotación económica – en construcción X
– terrenos – en rehabilitación
Identificación registral
Finca n.º xxx del Registro de la Propiedad n.º 1 de VVV, inscrita en el tomo xxx, libro xxx, folio
xxx, inscripción x
Localización
Situación: c... n.º y c... n.º, esc. F/G/H/I/J/K (2.ª fase de una mayor promoción)
Municipio: xxx
Provincia: xxx
Distrito postal: xxxxx
688 LA LEY
3. Comprobaciones realizadas y documentación
Identificación física del inmueble: sí

Documentación analizada
– Proyecto básico y ejecución visado n.º... el xx/2003
– Licencia municipal de obras: sí
– Certificación registral/nota simple del solar: sí
– Escritura de Propiedad: sí
– Escritura de obra nueva y división horizontal: sí
– Cédula de calificación provisional de protección pública: no procede
– Certificación obra ejecutada expedida por dirección facultativa: no
– Presupuesto de contrata: no se ha dispuesto
– Contrato ejecución obra: no se ha dispuesto
– Seguro de daños decenal: no se ha dispuesto
– Información de ventas: no iniciadas
– Contrato arrendamiento y último recibo abonado: no procede
– Cuentas explotación inmueble: no procede
Observaciones
Para la realización del presente documento no se ha contado con la siguiente documentación:
– Seguro decenal
– Última certificación de obra
– Contrato de ejecución material de obra
– Presupuesto de la obra
– Estatutos de la Comunidad de Propietarios
Por lo que únicamente cuando se cuente con la misma, toda ella acorde con los parámetros uti-
lizados en este informe, el mismo tendrá validez a los efectos de lo establecido en la orden
ECO/805/2003 de 27 de marzo.
4.1. Localidad: Cabecera comarcal
Población: 174.756 habitantes (2001)

Tendencia: creciente (+ 6,65% en el periodo 96 – 01)
Ocupación laboral: industrial y comercial
4.2. Entorno
Emplazamiento periférico, en un extremo del barrio de la Gripia, zona cuyas obras de urbaniza-
ción finalizaron hace unos 5 años. La promoción que se tasa linda con el bosque.
Entorno urbano y residencial, con un gran volumen de obras en construcción. Las manzanas
recientes tienen ordenación abierta, disponen en muchos casos de zona ajardinada y en algún caso
piscina. Los edificios tienen 4 o 5 plantas de altura y sus calidades son medio-altas.
LA LEY 689
Las manzanas construidas con anterioridad (más de 15 años) son de calidad más sencilla, de
menor tamaño y menor altura (3-4 plantas), ya que la trama viaria antigua es más estrecha.
Nivel de renta medio y medio-bajo.
Muy cerca circula el ferrocarril y está previsto crear una nueva estación en esta zona.
Equipamiento comercial suficiente, concentrado en un centro comercial, ya que hay muy pocos
comercios instalados en los bajos de las edificaciones. El Hospital de Terrassa se encuentra próxi-
mo. En cuanto a restantes equipamientos, son algo limitados, sin embargo en el centro de la pobla-
ción hay de todo tipo.
Zonas ajardinadas abundantes, ya sean privativas o comunitarias. Existe la instalación de un
campo de golf bastante cerca.
Terrassa es cabecera comarcal que tiene 174.756 habitantes con tendencia creciente (6,65% en
el periodo 96-01).
Superficie del solar
Superficie escriturada: 5.991,00 m² (incluye fase 1.ª y 2.ª)

Superficie proyecto/comprobada: 5.971,18 m² (incluye fase 1.ª y 2.ª)
Superficie adoptada: 5.971,18 m² (incluye fase 1.ª y 2.ª)
El solar tiene forma pentagonal irregular. Corresponde a toda la manzana que se desarrolla en
2 fases. La división horizontal se ha realizado de forma conjunta para ambas fases.
Obras de infraestructura exteriores del terreno
Se encuentran terminadas.
Coste estimado: 0 €
% obra realizada: 100%
Coste de infraestructura pendiente: 0 €
6. Características de la edificación
6.1. Descripción
Se trata de un conjunto residencial denominado xxx, desarrollado en forma de U y que ocupa

toda una manzana. Dispone de una amplia zona comunitaria ajardinada central de 3.260 m² con
piscina y juegos infantiles, a través de la cual se accede a las 11 escaleras que lo componen. Sólo
existe una vivienda con acceso independiente desde la calle, a modo de unifamiliar. Debido al
tamaño del conjunto se divide en 2 fases.
La 1.ª fase, que se encuentra en construcción, está formada por 2 sótanos, planta baja y 4 pisos,
con un total de: 50 plazas de aparcamiento con trastero, 53 parking, 20 trasteros y 64 viviendas dis-
tribuidas entre 5 escaleras.
La 2.ª fase se desarrolla en plantas sótano, baja y 4 pisos, con un total de: 25 plazas de apar-
camiento con trastero, 28 parking, 1 vivienda independiente con parking exterior, 1 trastero y 69
viviendas distribuidas entre 6 escaleras. En este informe se tasa esta 2.ª fase.
690 LA LEY
Distribución usos por plantas
Consta de las siguientes plantas:
– sótano 1.º: con estación transformadora, 25 plazas de parking con trastero, 28 parking y 1 tras-
tero con entrada por c.xxx
– planta baja: con 1 vivienda con plaza de parking exterior, 13 viviendas (2 en cada esc. F-G-H-
I-J y 3 viv. en la K) y 6 vestíbulos de ingreso con entrada a través de la zona interior ajardinada, uti-
lizados para acceder a las esc. F-G-H-I-J-K.
– piso 1.º: con 14 viviendas (2 en las esc. F-G-I-J y 3 en las esc. H-K)
Elementos y servicios comunes
Vestíbulos, escaleras, ascensores, grupos de servicios, cubierta y amplia zona ajardinada comu-
nitaria con piscina y juegos infantiles.
Coste infraestructura interior parcela:
Deben acondicionarse zona libre, para juegos y piscina, con los siguientes costes:
– piscina: 180 m² x 660 €/m² = 118.800 €

– zona ajardinada y juegos: 2.108 m² x 60 €/m² = 126.480 €
– accesos terrazas planta baja: 660 m² x 60 €/m² = 39.600 €
total coste 284.880 €
Superficies construidas por plantas y de cada elemento
Planta esc. F esc. G esc. H esc. I esc. J esc. K unifam. Total (m²)
Sótano 1.594,30
Baja 199,60 199,60 234,24 230,66 199,60 308,93 118,70 1.491,33
Piso 1.º 210,40 210,40 267,99 211,75 210,47 282,53 1.393,54
Piso 2.º 206,20 206,20 268,00 208,02 206,20 286,98 1.381,60
Piso 3.º 206,20 206,20 268,00 208,02 206,20 286,98 1.381,60
Piso 4.º 206,20 206,20 268,00 208,02 206,20 286,98 1.381,60
Cubierta 44,81 44,81 56,28 44,81 44,81 51,64 287,16
Total 1073,41 1073,41 1362,51 1111,28 1073,48 1504,04 118,70 8.911,13
Distribución superficies por usos:

– viviendas plurifamiliares: 7.198,13 m²
– vivienda unifamiliar: 118,70 m²
– terrazas descubiertas no computadas en sup. viviendas: 1.305,10 m²
– terraza con pk descubierto unif.: 105,43 m²
– locales comerciales: no hay
– garajes + trasteros 1.587,97 m²
– centro de transformación 6,33 m²
LA LEY 691
En los siguientes cuadros figuran las superficies útiles, construidas y construidas con elementos
comunes o computables utilizadas en la tasación. Estas últimas se han calculado distribuyendo la
total superficie de viviendas y de parking y trasteros de forma proporcional a la construida de cada
elemento.
Viviendas
VIVIENDAS
Identificación Tipo- S.ú. S.c. S.c.+ec. S.ter.
entid. nº viv. logía m2 m2 m2 m2
68 8-F B-1 3D-B-A-T 79,45 89,57 100,99 33,52
69 8-F B-2 2D-B-T 68,04 78,02 87,97 18,85
70 8-F 1-1 3D-B-A 84,71 94,97 107,08
71 8-F 1-2 3D-B-A 84,28 95,99 108,23
72 8-F 2-1 3D-B-A 82,67 92,87 104,71
73 8-F 2-2 3D-B-A 82,20 93,89 105,86
74 8-F 3-1 3D-B-A 82,67 92,87 104,71
75 8-F 3-2 3D-B-A 82,20 93,89 105,86
76 8-F 4-1 dup. 3D-B-A-T 88,09 103,87 117,12 59,32
77 8-F 4-2 dup. 3D-B-A-T 87,79 104,89 118,27 71,23
78 8-G B-1 2D-B-A-T 70,07 80,24 90,47 33,37
79 8-G B-2 2D-B-T 68,27 77,00 86,82 18,85
80 8-G 1-1 3D-B-A 84,56 95,99 108,23
81 8-G 1-2 3D-B-A 84,47 94,97 107,08
82 8-G 2-1 3D-B-A 82,48 93,89 105,86
83 8-G 2-2 3D-B-A 82,43 92,87 104,71
84 8-G 3-1 3D-B-A 82,48 93,89 105,86
85 8-G 3-2 3D-B-A 82,43 92,87 104,71
86 8-G 4-1 dup. 3D-B-A-T 88,06 104,89 118,27 59,32
87 8-G 4-2 dup. 3D-B-A-T 87,95 103,87 117,12 71,23
88 8-H B-1 3D-B-A 79,50 91,65 103,34
89 8-H B-2 4D-2B-T 92,12 104,59 117,93 6,65
90 8-H 1-1 2D-B-porche 68,89 75,42 85,04
91 8-H 1-2 3D-B-A 78,42 89,23 100,61
92 8-H 1-3 3D-B-A 74,73 85,66 96,58
93 8-H 2-1 2D-B-porche 66,89 75,42 85,04
94 8-H 2-2 3D-B-A 80,69 91,48 103,14
95 8-H 2-3 3D-B-A 72,51 83,42 94,06
96 8-H 3-1 2D-B-porche 66,89 75,42 85,04
97 8-H 3-2 3D-B-A 80,71 91,48 103,14
98 8-H 3-3 3D-B-A 72,51 83,42 94,06
99 8-H 4-1 dup. 2D-B-T 73,78 88,32 99,58 55,25
100 8-H 4-2 dup. 3D-B-A-T 84,54 101,37 114,29 73,96
101 8-H 4-3 dup. 3D-B-A-T 77,76 94,49 106,54 49,74
692 LA LEY
VIVIENDAS
Identificación Tipo- S.ú. S.c. S.c.+ec. S.ter.
entid. nº viv. logía m2 m2 m2 m2
102 8-I B-1 3D-B-A-T 79,28 90,59 102,14 35,15
103 8-I B-2 3D-B-A-T 89,36 100,55 113,37 10,01
104 8-I 1-1 3D-B-A 84,52 96,02 108,26
105 8-I 1-2 3D-B-A 84,74 96,29 108,56
106 8-I 2-1 3D-B-A 82,41 93,90 105,87
107 8-I 2-2 3D-B-A 83,21 94,68 106,75
108 8-I 3-1 3D-B-A 82,41 93,90 105,87
109 8-I 3-2 3D-B-A 83,21 94,68 106,75
110 8-I 4-1 dup. 3D-B-A-T 87,94 104,90 118,28 59,32
111 8-I 4-2 dup. 3D-B-A-T 88,83 105,68 119,16 74,79
112 8-J B-1 3D-B-A-T 79,39 89,57 100,99 33,52
113 8-J B-2 2D-B-T 67,05 78,02 87,97 18,71
114 8-J 1-1 3D-B-A 84,69 95,03 107,14
115 8-J 1-2 3D-B-A 84,28 96,00 108,24
116 8-J 2-1 3D-B-A 82,57 92,87 104,71
117 8-J 2-2 3D-B-A 82,21 93,89 105,86
118 8-J 3-1 3D-B-A 82,57 92,87 104,71
119 8-J 3-2 3D-B-A 82,21 93,89 105,86
120 8-J 4-1 dup. 3D-B-A-T 85,00 103,87 117,12 58,90
121 8-J 4-2 dup. 3D-B-A-T 87,94 104,89 118,27 71,23
122 8-K B-1 4D-B-A-T 88,97 102,45 115,51 135,47
123 8-K B-2 3D-B-A 71,86 83,70 94,37
124 8-K B-3 3D-B-A-T 81,60 92,15 103,90 32,71
125 8-K 1-1 3D-B-A 70,81 81,66 92,07 32,60
126 8-K 1-2 3D-B-A 74,35 85,84 96,79
127 8-K 1-3 3D-B-A 87,05 97,64 110,09
128 8-K 2-1 3D-B-A 74,12 84,96 95,79
129 8-K 2-2 3D-B-A 74,36 85,84 96,79
130 8-K 2-3 3D-B-A 84,93 95,48 107,66
131 8-K 3-1 3D-B-A 74,12 84,96 95,79
132 8-K 3-2 3D-B-A 74,36 85,84 96,79
133 8-K 3-3 3D-B-A 84,93 95,48 107,66
134 8-K 4-1 dup. 3D-B-A-T 76,30 93,53 105,46 54,10
135 8-K 4-2 dup. 3D-B-A-T 76,32 94,18 106,19 62,27
136 8-K 4-3 dup. 3D-B-A-T 85,88 105,56 119,02 75,03
Total bloque plurifamiliar 5.548,99 6.384,01 7.198,08 1.305,10
137 Moixeró 28 Bajos 4D-B-A-pk 102,10 118,70 118,70 105,43

T o ta l v iv ie n d a s 2 ª fa s e 5 .6 5 1 ,0 9
Total viviendas 2.ª fase 5.651,09 6.502,71 7.316,78 1.410,53
LA LEY 693
Plazas de parking y trasteros
plaza PARKINGS TRASTEROS Total ancho s.computable

pk nº s.ú. (m²) s.ú. (m²) s.ú. (m²) pk( m) m²
1 13,14 2,86 16,00 2,79 32,47
2 11,29 2,77 14,06 2,33 28,53
3 11,13 2,64 13,77 2,33 27,94
4 15,44 3,31 18,75 3,22 38,05
5 14,74 3,20 17,94 3,04 36,40
6 11,23 2,76 13,99 2,32 28,39
7 12,75 2,94 15,69 2,67 31,84
8 13,11 3,03 16,14 2,74 32,75
9 11,59 2,85 14,44 2,39 29,30
10 11,51 2,76 14,27 2,37 28,96
11 12,18 2,92 15,10 2,55 30,64
12 19,36 4,69 24,05 4,04 48,80
13 11,88 2,89 14,77 2,48 29,97
14 11,37 2,68 14,05 2,35 28,51
15 11,54 2,71 14,25 2,42 28,92
16 10,90 2,63 13,53 2,27 27,45
17 11,20 2,75 13,95 2,31 28,31
18 12,77 2,94 15,71 2,66 31,88
19 17,43 3,30 20,73 3,63 42,06
20 14,74 3,56 18,30 3,04 37,13
21 15,45 3,74 19,19 3,22 38,94
22 12,54 3,00 15,54 2,61 31,53
23 11,83 3,30 15,13 2,44 30,70
24 14,50 3,50 18,00 2,99 36,52
25 16,02 3,77 19,79 3,34 40,16
26 14,08 14,08 3,17 28,57
27 13,38 13,38 2,99 27,15
28 11,32 11,32 2,55 22,97
29 13,60 13,60 3,04 27,60
30 13,57 13,57 3,04 27,54
31 13,57 13,57 3,04 27,54
32 13,60 13,60 3,04 27,60
33 11,32 11,32 2,55 22,97
34 13,38 13,38 2,99 27,15
35 14,08 14,08 3,17 28,57
36 15,53 15,53 3,49 31,51
37 12,47 12,47 2,51 25,30
38 11,72 11,72 2,51 23,78
39 13,19 13,19 2,90 26,76
40 13,15 13,15 2,82 26,68
41 14,62 14,62 3,17 29,67
42 14,62 14,62 3,17 29,67
43 13,15 13,15 2,82 26,68
44 13,16 13,16 2,90 26,70
45 13,38 13,38 2,87 27,15
46 14,07 14,07 3,04 28,55
47 14,07 14,07 3,04 28,55
48 13,38 13,38 2,87 27,15
49 12,55 12,55 2,77 25,47
50 13,53 13,53 2,70 27,45
51 14,01 14,01 3,02 28,43
52 13,74 13,74 2,98 27,88
53 13,20 13,20 2,86 26,78
Total 705,08 77,50 782,58 1.587,97
694 LA LEY
6.2. Características constructivas
– cimentación: zapatas, zanjas y muros pantalla de hormigón armado

– estructura: pilares de hormigón armado y forjados reticulares
– cubierta: plana y transitable acabada con gres
– cerramientos: paredes de ladrillo, cámara de aire con aislamiento y tabique
– tabiquería: con placas de cartón-yeso
– solados: gres en toda la vivienda, piezas de 30x30
– fachadas: se combina la obra vista y el estuco monocapa
– carpintería exterior: de aluminio anodizado, vidriería doble con cámara de aire
– carpintería interior: de haya barnizada con marcos forrados tipo block
– fontanería: de cobre o polipropileno
– electricidad: nivel electrificación medio
– aire acondicionado: no hay
– calefacción: caldera mural mixta a gas y radiadores de aluminio
– agua caliente sanitaria: caldera mural mixta a gas
– sanitarios: de color blanco y calidad media. Baño completo y aseo con lavabo, inodoro y plato
de ducha
– pinturas: plástica
– equipo cocina: muebles altos y bajos con melamina posformada o haya, encimera de granito 2 cm
que retorna en pared, campana extractora telescópica, cocina encimera a gas, horno eléctrico
– otras instalaciones: 1 ascensor por escalera, instalación portero electrónico.
Resumen calidades constructivas: Calidades constructivas medias y acabados de tipo medio-alto.
Antigüedad del inmueble/Estado de las obras
Las obras de construcción han sido iniciadas recientemente. Se encuentran realizados el movi-
miento de tierras y el rebaje del terreno y parte del pilotaje.
Obra realizada: 2%
Coste ejecución material proyecto visado = 3.159.064 €
Presupuesto aportado: no se ha dispuesto.
Desglose del coste de construcción por capítulos
– trabajos previos 0,42%

– movimiento de tierras 0,76%
– cimentación 4,90%
– estructura 13,98%
– albañilería 11,58%
– cubierta 3,75%
– pavimentos y revestimientos 14,75%
LA LEY 695
– cerrajería 2,03%
– carpintería de madera 9,23%
– vidriería 0,94%
– yesos 5,70%
– fontanería 3,34%
– saneamiento 1,53%
– aparatos sanitarios 4,54%
– fumistería 0,45%
– calefacción 4,51%
– electricidad 4,06%
– ascensores 1,69%
– instalaciones especiales 0,22%
– persianas enrollables 0,99%
– pintura 4,07%
– vestíbulo y decoración 1,57%
– armarios cocina y encimera 4,62%
– electrodomésticos 0,21%
– ventilación forzada parking 0,16%
– Total 100,00%
7. Descripción urbanística
Situación urbanística
– Clasificación: suelo urbano

– Calificación urbanística: zona sujeta a volumetría específica
– Planeamiento derivado pormenorizado: Plan Parcial La Gripia II/Montserrat-Torrassa aproba-
do definitivamente el 15/06/94 por la Comisión de Urbanismo.
– Tipología de ordenación: volumetría específica definida por el Plan Parcial
– Techo máximo edificable: 13.446,02 m² según figura en el Plan Parcial
– Altura reguladora: PB + 4PP
Adecuación inmueble a la normativa urbanística
– El inmueble se adecua a la normativa vigente

– El edificio es conforme con el planeamiento
– El inmueble no está sujeto a ningún tipo de protección urbanística o histórica.
Licencia municipal de obras
– n.º de expediente: xx/2001

– acuerdo de concesión: xx/2003
– proyecto de referencia: proyecto visado con el n.º ...
696 LA LEY
– condiciones: plazo para iniciar las obras de 1 año y de 3 años para ejecutarlas
– carta pago tasas: xxx € abonados el.....
8. Régimen de protección/tenencia y ocupación
Estado de ocupación
– Viviendas, plazas de parking y trasteros en construcción, destinados a la venta.
Contrato de arrendamiento
– No existe ni está previsto destinar estas viviendas al arrendamiento.
No procede. Se trata de viviendas libres.
Mercado muy activo. Se trata de una de las zonas con mayor actividad de la ciudad, ya que al
urbanizarse recientemente había gran oferta de suelo. Predominan las promociones de gran tama-
ño, como la que se tasa. En algunos casos disponen de zona ajardinada y a veces piscina.
La oferta es variada. Hay alguna promoción de unifamiliares adosadas, con escasas unidades,
una de las cuales ya está vendida. Sus precios oscilan entre 282.475 € y 288.486 €, equivalentes
a valores unitarios entre 1.412 y 1.442 €/m² respectivamente.
También hay una promoción de 54 viviendas VPO con garaje vinculado, desarrolladas por el
Ayuntamiento de Terrassa, con valores de máximo legal de 952 €/m² para las viviendas y 17.866 €
para las plazas de parking. Este último valor es superior al de mercado, a diferencia de las vivien-
das, que es muy inferior.
En los bloques plurifamiliares hay viviendas de 1-2-3 y 4D, aunque predominan las de 3D. En
general las plantas bajas están ocupadas por viviendas, que disponen de patio privativo y en la últi-
ma planta hay dúplex, ocupando parte del bajo-cubierta, en el que disfrutan de una terraza de uso
exclusivo.
Los precios varían entre 1.575 y 1.765 €/m². Valores modales alrededor de 1.670 €/m².
Plazas de parking, aunque en muchos casos vinculadas, desde 9.015 a 12.020 €. Predominan
estas últimas.
La demanda es elevada para viviendas de tipo medio, de 2D y 3D, cuyos precios son inferiores
a otras zonas de la misma ciudad. Cuestan más vender las viviendas especiales, que a pesar de
su mayor atractivo, tienen un precio superior, por disponer de patios en planta baja o terrazas en el
bajo cubierta.
LA LEY 697
SITUACIÓN Nº VENTAS % PRODUCTO OBRA Nº DORM_BAÑ. S.UTIL PRECIO

VIV. % m² € € / m2.c. Pk. ( €)
1.- xx De 3D – 100%; Bloque 60% 4D-2B-Pk 90,- 207.350,- * 1.669,- incluido

Quedan de 4D plurifamiliar
aislado / jardín y
piscina
comunitarios
Tel.
2.- xx medias Bloque 50% 3D-B-A-Pk-trastero 81,75 2º 183.008,- # 1.575,- 12.025,-
plurifamiliar 3D-B-A-Pk-trastero 81,75 3º 183.008,- # 1.575,- 12.025,-
Tel. aislado / jardín
3.- xx 64 94% Bloque 22% 3D-B-A-Pk-trastero 82,50 medio 196.029,- # 1.682,- incluido
plurifamiliar
aislado / jardín y
piscina
comunitario
4D-2B-Pk-trastero 87 + 25 patio PB 196.591,-# 1.520,- incluido
Tel. 3D-B-A-Pk-trastero-T 83,30 + 60 Terraza 214.561,- # 1.643,- incluido
4.- xx Se inician Bloque 5% 2D-B 55,- PB. De 114.192,- de 1.597,- desde 9.015
plurifamiliar 2D-B 55,- 4º A 126.213,- a 1.765,-
Tel. entre
5.- xx 2 Se inician Unifamiliares 0% 3D-2B-2A-E-Pk-patio 200 m²c + 31 patio 282.475,- 1.412,- incluido
adosadas con + 12 terraza
Tel. patio
6.- xx 2 100 % Unifamiliares 100 % 4D-2B-A-2T-E-Pk-patio 200 m²c + 30 patio 288.486,- 1.442,- incluido
adosadas con
Tel. patio
7.- xx 54 100 % Bloque 60 % Variadas tipologías Diferentes 952,- 17.866,-
plurifamiliar superficies Se trata de valores de máximo legal
Ayto. entre
medianeras
8.- xx Se inician Bloque 0% 3D-B-A 81 1º 173.092,- 1.644,- de 9.015,-
plurifamiliar a 12.025,-
Tel. aislado sin jardín
ni piscina
it i
FUENTE: Promotor (muestras 1/2/3/6 y 8) – Fincas (muestras 4 y 5)

FECHA DATOS: diciembre 2003
NOTA: * El precio incluye plaza de parking para el que se adopta un valor de 12.025 €
# El precio incluye parking + trastero, a los que se atribuye un valor de 15.626 €. En muestra 3 hay una
terraza en p. baja a 320 €/m² y otra en cubierta a 350 €/m².
Adecuación del inmueble al mercado
Se trata de una de las promociones que dispone de amplia zona ajardinada con piscina, situa-
da en una de las manzanas más tranquilas, por lindar con zona verde, tener uno de los viales pea-
tonal y los otros dos ser laterales de escaso tránsito.
La promoción es similar a las existentes en la zona: hay viviendas en los bajos con patio y dúplex
en las plantas altas con gran terraza. A diferencia de otras promociones no se vinculan las plazas
de parking y trasteros, que se venden separadamente, pero es obligatoria su compra.
En cuanto a producto predominan las viviendas de 3D-B-A, una de las tipologías más deman-
dadas. La disposición de las viviendas en forma de bloque lineal permite que todas sus dependen-
cias sean exteriores, a excepción de baños y aseos.
Su nivel de acabados constructivos es parecido al de la restante oferta.
Se trata de una 2.ª fase cuya comercialización no se ha iniciado todavía; de la 1.ª fase hay ven-
didas 60 de las 64 unidades (94%). Quedan por vender las viviendas más caras, ya sean de 4D o
bien dúplex de 3D o bajos de 3D con patio. El mismo promotor ha desarrollado con anterioridad
otras promociones en la zona, por lo que es conocido.
698 LA LEY
10. Datos y cálculo de los valores técnicos
Métodos de valoración utilizados
– Método del coste X

– Método de comparación X
– Método de actualización
– Método residual estático X dinámico (para determinar el valor del suelo)
– Determinación del valor de máximo legal
Dado que se trata de una promoción de viviendas libres, plazas de parking y trasteros destina-
dos a la venta, debe calcularse su valor de mercado por comparación, utilizando el método de com-
paración.
Además como en todo inmueble será necesario calcular el valor de reemplazamiento bruto, apli-
cando el método del coste.
10.1. Cálculo del valor de reemplazamiento bruto (VRB)
El valor de reemplazamiento bruto se calcula como suma del valor de mercado del suelo, más
el coste de construcción por contrata y los gastos de promoción.
En primer lugar se calcula el VRB del inmueble en el supuesto de que las obras hubieran finali-
zado, para cada una de las viviendas, plazas de parking y trasteros.
En los siguientes cuadros figuran cada uno de los elementos que componen el inmueble con su
valor de reemplazamiento bruto supuesta la obra terminada.
Viviendas
Valor reemplazamiento bruto de viviendas en el supuesto de obra terminada
V.mercado C.ej.con. imp.no re- hon./licenc. on/ dh/ Obra terminada

Identificación S.c.+ec. suelo 100% obra cup./aranc. seg/otr.est. gastos prom. VRB
nº viv. m² €/m² €/m² 2% F 12% Cc 5,5%(F+Cc) €/m² €
8-F B-1 100,99 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 128.938,98
8-F B-2 87,97 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 115.152,73
8-F 1-1 107,08 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 136.714,39
8-F 1-2 108,23 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 138.182,65
8-F 2-1 104,71 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 135.939,76
8-F 2-2 105,86 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 137.432,75
8-F 3-1 104,71 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 137.065,39
8-F 3-2 105,86 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 138.570,74
8-F 4-1 dup. 117,12 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 153.310,08
8-F 4-2 dup. 118,27 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 154.815,43
8-G B-1 90,47 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 118.425,23
8-G B-2 86,82 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 113.647,38
8-G 1-1 108,23 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 138.182,65
8-G 1-2 107,08 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 136.714,39
8-G 2-1 105,86 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 137.432,75
8-G 2-2 104,71 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 135.939,76
8-G 3-1 105,86 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 138.570,74
8-G 3-2 104,71 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 137.065,39
8-G 4-1 dup. 118,27 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 154.815,43
8-G 4-2 dup. 117,12 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 153.310,08
LA LEY 699
V.mercado C.ej.con. imp.no re- hon./licenc. on/ dh/ Obra terminada

Identificación S.c.+ec. suelo 100% obra cup./aranc. seg/otr.est. gastos prom. VRB
nº viv. m² €/m² €/m² 2% F 12% Cc 5,5%(F+Cc) €/m² €
8-H B-1 103,34 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 131.939,35
8-H B-2 117,93 490,00 620 9,80 74,40 61,05 1.255,25 148.031,63
8-H 1-1 85,04 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 111.317,36
8-H 1-2 100,61 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 128.453,82
8-H 1-3 96,58 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 126.423,22
8-H 2-1 85,04 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 113.145,72
8-H 2-2 103,14 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 133.901,51
8-H 2-3 94,06 550,00 620 11,00 74,40 64,35 1.319,75 124.135,69
8-H 3-1 85,04 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 113.145,72
8-H 3-2 103,14 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 135.010,26
8-H 3-3 94,06 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 125.146,83
8-H 4-1 dup. 99,58 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 132.491,19
8-H 4-2 dup. 114,29 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 149.605,61
8-H 4-3 dup. 106,54 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 141.751,47
8-I B-1 102,14 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 130.407,25
8-I B-2 113,37 490,00 620 9,80 74,40 61,05 1.255,25 142.307,69
8-I 1-1 108,26 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 138.220,96
8-I 1-2 108,56 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 138.603,98
8-I 2-1 105,87 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 137.445,73
8-I 2-2 106,75 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 138.588,19
8-I 3-1 105,87 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 138.583,83
8-I 3-2 106,75 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 139.735,75
8-I 4-1 dup. 118,28 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 154.828,52
8-I 4-2 dup. 119,16 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 155.980,44
8-J B-1 100,99 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 128.938,98
8-J B-2 87,97 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 115.152,73
8-J 1-1 107,14 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 136.791,00
8-J 1-2 108,24 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 138.195,42
8-J 2-1 104,71 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 135.939,76
8-J 2-2 105,86 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 137.432,75
8-J 3-1 104,71 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 137.065,39
8-J 3-2 105,86 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 138.570,74
8-J 4-1 dup. 117,12 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 153.310,08
8-J 4-2 dup. 118,27 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 154.815,43
8-K B-1 115,51 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 147.477,39
8-K B-2 94,37 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 123.530,33
8-K B-3 103,90 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 132.654,33
8-K 1-1 92,07 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 120.519,63
8-K 1-2 96,79 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 126.698,11
8-K 1-3 110,09 510,00 620 10,20 74,40 62,15 1.276,75 140.557,41
8-K 2-1 95,79 550,00 620 11,00 74,40 64,35 1.319,75 126.418,85
8-K 2-2 96,79 550,00 620 11,00 74,40 64,35 1.319,75 127.738,60
8-K 2-3 107,66 530,00 620 10,60 74,40 63,25 1.298,25 139.769,60
8-K 3-1 95,79 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 127.448,60
8-K 3-2 96,79 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 128.779,10
8-K 3-3 107,66 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 140.926,94
8-K 4-1 dup. 105,46 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 140.314,53
8-K 4-2 dup. 106,19 560,00 620 11,20 74,40 64,90 1.330,50 141.285,80
8-K 4-3 dup. 119,02 540,00 620 10,80 74,40 63,80 1.309,00 155.797,18
Total viviendas 7.198,08 1.301,12 9.365.557,04
Moixeró 28 bajos 118,7 550,00 670 11,00 80,40 67,10 1.378,50 163.627,95
700 LA LEY
Identificación V.mercado C.ej.con. imp.no re- hon./licenc. on/ dh/ Obra terminada
plaza s.c.+ec. suelo 100% obra cup./aranc. seg/otr.est. gastos prom. VRB
pk nº m² €/m² €/m² 2% F 12% Cc 5,5%(F+Cc) €/m² €
1 32,47 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.827,20
2 28,53 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.392,05
3 27,94 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.177,15
4 38,05 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 13.859,71
5 36,40 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 13.258,70
6 28,39 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.341,06
7 31,84 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.597,72
8 32,75 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.929,19
9 29,30 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.672,53
10 28,96 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.548,68
11 30,64 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.160,62
12 48,80 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 17.775,40
13 29,97 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.916,57
14 28,51 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.384,77
15 28,92 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.534,11
16 27,45 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.998,66
17 28,31 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.311,92
18 31,88 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.612,29
19 42,06 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 15.320,36
20 37,13 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 13.524,60
21 38,94 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 14.183,90
22 31,53 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.484,80
23 30,70 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.182,48
24 36,52 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 13.302,41
25 40,16 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 14.628,28
26 28,57 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.406,62
27 27,15 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.889,39
28 22,97 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 8.366,82
29 27,60 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.053,30
30 27,54 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.031,45
31 27,54 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.031,45
32 27,60 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.053,30
33 22,97 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 8.366,82
34 27,15 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.889,39
35 28,57 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.406,62
36 31,51 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 11.477,52
37 25,30 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.215,53
38 23,78 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 8.661,87
39 26,76 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.747,33
40 26,68 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.718,19
41 29,67 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.807,30
42 29,67 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.807,30
43 26,68 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.718,19
44 26,70 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.725,48
45 27,15 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.889,39
46 28,55 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.399,34
47 28,55 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.399,34
48 27,15 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.889,39
49 25,47 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.277,45
50 27,45 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.998,66
51 28,43 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.355,63
52 27,88 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 10.155,29
53 26,78 0 310,00 0,00 37,20 17,05 364,25 9.754,62
Total 1.587,97 364,25 578.418,07
LA LEY 701
También debe calcularse el valor de reemplazamiento bruto en su estado actual. Se considera

que la inversión realizada es la suma de:
– 100% del valor del suelo →F

– 2% del coste de ejecución por contrata → 0,02 x Cc
– 100% de impuestos no recuperables del suelo → 0,02 x F
– 70% de honorarios/licencias/permisos → 70% del 12% de Cc = 0,084 x Cc
– 2% de obra nueva/div. horiz./gastos promotor → 0,02 x (F+Cc)
En los siguientes cuadros figura el VRB actual de cada elemento que compone el inmueble.
Viviendas
V.mercado C.ej.con. imp.no re- hon/licen. on/ dh/ Obra en su estado actual
Identificación S.c.+ec.
suelo obra 2% cup/aranc. seg/ot.est. gas.prom. VRB
nº viv. m² €/m² €/m² 2% F 8,4% Cc 2%(F+Cc) €/m² €
8-F B-1 100,99 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 61.329,21
8-F B-2 87,97 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 56.167,09
8-F 1-1 107,08 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.027,54
8-F 1-2 108,23 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.725,91
8-F 2-1 104,71 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 65.766,26
8-F 2-2 105,86 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 66.488,55
8-F 3-1 104,71 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 66.855,24
8-F 3-2 105,86 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 67.589,49
8-F 4-1 dup. 117,12 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 74.778,78
8-F 4-2 dup. 118,27 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 75.513,03
8-G B-1 90,47 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 57.763,29
8-G B-2 86,82 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 55.432,83
8-G 1-1 108,23 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.725,91
8-G 1-2 107,08 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.027,54
8-G 2-1 105,86 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 66.488,55
8-G 2-2 104,71 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 65.766,26
8-G 3-1 105,86 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 67.589,49
8-G 3-2 104,71 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 66.855,24
8-G 4-1 dup. 118,27 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 75.513,03
8-G 4-2 dup. 117,12 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 74.778,78
8-H B-1 103,34 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 62.756,32
8-H B-2 117,93 490 12,4 9,80 52,08 22,20 586,48 69.163,59
8-H 1-1 85,04 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 54.296,34
8-H 1-2 100,61 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 61.098,44
8-H 1-3 96,58 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 61.664,40
8-H 2-1 85,04 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 56.065,17
8-H 2-2 103,14 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 64.780,17
8-H 2-3 94,06 550 12,4 11,00 52,08 23,40 648,88 61.033,65
8-H 3-1 85,04 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 56.065,17
8-H 3-2 103,14 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 65.852,83
8-H 3-3 94,06 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 62.011,88
8-H 4-1 dup. 99,58 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 65.651,10
8-H 4-2 dup. 114,29 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 72.971,88
8-H 4-3 dup. 106,54 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 70.239,69
702 LA LEY
V.mercado C.ej.con. imp.no re- hon/licen. on/ dh/ Obra en su estado actual
Identificación S.c.+ec.
suelo obra 2% cup/aranc. seg/ot.est. gas.prom. VRB
nº viv. m² €/m² €/m² 2% F 8,4% Cc 2%(F+Cc) €/m² €
8-I B-1 102,14 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 62.027,58
8-I B-2 113,37 490 12,4 9,80 52,08 22,20 586,48 66.489,24
8-I 1-1 108,26 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.744,13
8-I 1-2 108,56 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.926,32
8-I 2-1 105,87 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 66.494,83
8-I 2-2 106,75 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 67.047,54
8-I 3-1 105,87 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 67.595,88
8-I 3-2 106,75 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 68.157,74
8-I 4-1 dup. 118,28 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 75.519,41
8-I 4-2 dup. 119,16 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 76.081,28
8-J B-1 100,99 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 61.329,21
8-J B-2 87,97 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 56.167,09
8-J 1-1 107,14 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.063,98
8-J 1-2 108,24 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 65.731,99
8-J 2-1 104,71 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 65.766,26
8-J 2-2 105,86 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 66.488,55
8-J 3-1 104,71 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 66.855,24
8-J 3-2 105,86 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 67.589,49
8-J 4-1 dup. 117,12 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 74.778,78
8-J 4-2 dup. 118,27 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 75.513,03
8-K B-1 115,51 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 70.146,91
8-K B-2 94,37 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 60.253,36
8-K B-3 103,90 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 63.096,39
8-K 1-1 92,07 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 58.784,85
8-K 1-2 96,79 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 61.798,48
8-K 1-3 110,09 510 12,4 10,20 52,08 22,60 607,28 66.855,46
8-K 2-1 95,79 550 12,4 11,00 52,08 23,40 648,88 62.156,22
8-K 2-2 96,79 550 12,4 11,00 52,08 23,40 648,88 62.805,10
8-K 2-3 107,66 530 12,4 10,60 52,08 23,00 628,08 67.619,09
8-K 3-1 95,79 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 63.152,43
8-K 3-2 96,79 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 63.811,71
8-K 3-3 107,66 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 68.738,76
8-K 4-1 dup. 105,46 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 69.527,67
8-K 4-2 dup. 106,19 560 12,4 11,20 52,08 23,60 659,28 70.008,94
8-K 4-3 dup. 119,02 540 12,4 10,80 52,08 23,20 638,48 75.991,89
Total viviendas 7.198,08 630,855 4.540.947,45
Moixeró 28 bajos 118,7 550 13,4 11,00 56,28 24,4 655,08 77.758,00
LA LEY 703
Identificación V.mercado C.ej.con. imp.no re- hon/licen. on/ dh/ Obra en su estado actual
º s.c.+ec. suelo obra 2% cup/aranc. seg/ot.est. gas.prom. VRB
pk nº m² €/m² €/m² 2% F 8,4% Cc 2%(F+Cc) €/m² €
1 32,47 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.248,15
2 28,53 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.096,69
3 27,94 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.074,01
4 38,05 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.462,64
5 36,40 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.399,22
6 28,39 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.091,31
7 31,84 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.223,93
8 32,75 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.258,91
9 29,30 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.126,29
10 28,96 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.113,22
11 30,64 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.177,80
12 48,80 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.875,87
13 29,97 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.152,05
14 28,51 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.095,92
15 28,92 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.111,68
16 27,45 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.055,18
17 28,31 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.088,24
18 31,88 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.225,47
19 42,06 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.616,79
20 37,13 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.427,28
21 38,94 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.496,85
22 31,53 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.212,01
23 30,70 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.180,11
24 36,52 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.403,83
25 40,16 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.543,75
26 28,57 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.098,23
27 27,15 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.043,65
28 22,97 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 882,97
29 27,60 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.060,94
30 27,54 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.058,64
31 27,54 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.058,64
32 27,60 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.060,94
33 22,97 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 882,97
34 27,15 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.043,65
35 28,57 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.098,23
36 31,51 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.211,24
37 25,30 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 972,53
38 23,78 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 914,10
39 26,76 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.028,65
40 26,68 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.025,58
41 29,67 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.140,51
42 29,67 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.140,51
43 26,68 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.025,58
44 26,70 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.026,35
45 27,15 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.043,65
46 28,55 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.097,46
47 28,55 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.097,46
48 27,15 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.043,65
49 25,47 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 979,07
50 27,45 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.055,18
51 28,43 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.092,85
52 27,88 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.071,71
53 26,78 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 1.029,42
Total 1.587,97 0 6,20 0,00 26,04 6,20 38,44 61.041,57
Total VRB en su estado actual de viviendas + parkings + trasteros = 4.679.747,01
704 LA LEY
10.2. Obtención del Valor de Mercado por el método de comparación
Datos utilizados método de comparación
• Inmuebles comparables: ver cuadro anterior con muestras de mercado del entorno.
• Evolución histórica del mercado: deben adjuntarse estudios de mercado de esta zona realiza-
dos durante los 2 últimos años anteriores a la fecha de la tasación, para analizar la evolución
del mercado. En ellos se observa el incremento de precios experimentado durante este perio-
do.
• Criterios de homogeneización: para proceder a la homogeneización se han tenido en cuenta
los siguientes factores: situación, calidades constructivas, tamaño, tipología, altura y existen-
cia de zona ajardinada con piscina.
Se realiza la homogeneización de comparables para una vivienda de 80 m² útiles, ubicada en

una 2.ª planta de altura. Se prescinde de las muestra n.º 5 por tratarse de viviendas unifamiliares,
difícilmente comparables, y de la n.º 6 por ser viviendas con protección oficial que se venden al
valor de máximo legal. Por el contrario se adoptan en el estudio 2 datos de la muestra n.º 2.
Para calcular el valor de mercado por comparación se adopta la media aritmética, ya que se con-
sidera que todas las muestras son igualmente significativas.
muestra valor inicial situacion calid.construc. tamaño tipología altura valor final coef.corrector valor homogen.
1 1.669 60 0 -36 60 0 1.753 1,05 1.752,45
2 1.575 60 0 0 0 0 1.635 1,04 1.638,00
3 1.682 0 0 0 0 0 1.682 1 1.682,00
3 1.643 30 0 0 0 -17 1.656 0,99 1.664,19
4 1.681 100 60 -60 -90 0 1.691 1,03 1.693,32
7 1.644 0 0 0 0 17 1.661 1,01 1.660,44
VM comparación 1.681,73
El valor obtenido es de 1.680 €/m².
Valores de mercado por comparación adoptados
Se adoptan los siguientes valores por comparación:
– Viviendas: 1.680 €/m² (viviendas de 3D-B-A- con 80 m² ú en un 2.º piso)

– Plazas de garaje: 12.025 € para una plaza amplia de 2,70 a 3,34 m de ancho
– Locales: no hay
– Trasteros: de 2.800 a 4.000 €
– Terrazas: se adoptan valores escalonados en función de su superficie.
Desde 800 €/m² para la de 6,65 m² a 270 €/m² para la de 135 m².
En el cuadro donde figura el valor de mercado-hipotecario, figura el valor de las terrazas.
Se adoptan como valores por comparación ajustados el 100% de los valores por comparación
anteriores, ya que no existe probabilidad elevada de que el valor de tasación experimente una
reducción significativa en términos nominales antes de transcurrir un año desde la fecha de la tasa-
LA LEY 705
ción que dure al menos 3 años y a que se considera que no se ha producido una caída significati-
va y duradera de los precios nominales en los últimos 10 años para los usos tasados.
Criterios para la valoración de mercado individualizada
Partiendo de los valores anteriores se aplican los siguientes criterios para diferenciar los valores
de cada componente del inmueble.
Trasteros: se han agrupado por superficies útiles, otorgando a cada grupo distinto un valor. Así:
– de 2,63 a 2,77 m² ú → 2.800 €/trastero

– de 2,85 a 3,03 m² ú → 3.000 €/trastero
– de 3,20 a 3,31 m² ú → 3.200 €/trastero
– de 3,50 a 3,77 m² ú → 3.400 €/trastero
– 4,69 m² ú → 4.000 €/trastero
Plazas de parking: se adoptan diferentes valores en función del ancho de la plaza, que es la
característica que diferencia unas plazas de otras. Así:
ancho exterior (m) ancho interior (m) valor mercado

– de 2,27 a 2,55 de 2,07 a 2,39 10.820 €
– de 2,61 a 2,79 de 2,31 a 2,49 11.420 €
– de 2,82 a 3,34 de 2,66 a 3,04 12.025 €
– de 3,49 a 3,63 de 3,14 a 3,28 12.625 €
– 4,04 3,69 13.225 €
Hay alguna plaza que se considera especial por tener gran ancho exterior pero poco interior. Así:
– plaza 49 → 10.820 €
– plazas 37/38/39/44 → 11.420 €
– plazas 50/53 → 12.025 €
Viviendas: partiendo de los 1.680 €/m² para las viviendas del 2.º piso con 3D-B-A y con 80 m² ú,
se aplican las siguientes correcciones:
– altura que ocupan las viviendas: se aplica +/– 17 €/m² y planta, excepto para los bajos que no
se minora y por tanto se adopta el mismo valor que para el piso 1.º y excepto para los dúplex, en
los que se adopta + 25 €/m² respecto al 3.º.
– tipología:
– 2D → + 40 €/m²
– 4D con 92 m² ú/3D con 89 m² ú → – 30 €/m²
– 4D con 89 m² ú → = 1.680 €/m² (como 3D con 82-84 m² ú)
– tamaño:
– 3D de 70 a 76 m² ú → + 30 €/m²
– dúplex de 89 m² ú → – 30 €/m²
706 LA LEY
11.- Valor de tasación-hipotecario
La valoración individualizada de cada elemento del inmueble se recoge en el cuadro adjunto
Viviendas
Viviendas Terrazas
Valor Valor Total Valor

Identificación Tipo- S.ú. S.c. S.c.+ec. S.ter. Unitario Valor Total Limitado Valor Total Tasación-Hip.
logía de de Mercado de de Mercado
Mercado Mercado
nº viv. m2 m2 m2 m2 € /m2 € € /m2 € €

8-F B-1 3D-B-A-T 79,45 89,57 100,99 33,52 1.663 167.946,37 625 20.950,00 188.896,37
8-F B-2 2D-B-T 68,04 78,02 87,97 18,85 1.703 149.812,91 740 13.949,00 163.761,91
8-F 1-1 3D-B-A 84,71 94,97 107,08 1.663 178.074,04 178.074,04
8-F 1-2 3D-B-A 84,28 95,99 108,23 1.663 179.986,49 179.986,49
8-F 2-1 3D-B-A 82,67 92,87 104,71 1.680 175.912,80 175.912,80
8-F 2-2 3D-B-A 82,20 93,89 105,86 1.680 177.844,80 177.844,80
8-F 3-1 3D-B-A 82,67 92,87 104,71 1.697 177.692,87 177.692,87
8-F 3-2 3D-B-A 82,20 93,89 105,86 1.697 179.644,42 179.644,42
8-F 4-1 dup. 3D-B-A-T 88,09 103,87 117,12 59,32 1.692 198.167,04 315 18.685,80 216.852,84
8-F 4-2 dup. 3D-B-A-T 87,79 104,89 118,27 71,23 1.692 200.112,84 295 21.012,85 221.125,69
8-G B-1 2D-B-A-T 70,07 80,24 90,47 33,37 1.703 154.070,41 625 20.856,25 174.926,66
8-G B-2 2D-B-T 68,27 77,00 86,82 18,85 1.703 147.854,46 740 13.949,00 161.803,46
8-G 1-1 3D-B-A 84,56 95,99 108,23 1.663 179.986,49 179.986,49
8-G 1-2 3D-B-A 84,47 94,97 107,08 1.663 178.074,04 178.074,04
8-G 2-1 3D-B-A 82,48 93,89 105,86 1.680 177.844,80 177.844,80
8-G 2-2 3D-B-A 82,43 92,87 104,71 1.680 175.912,80 175.912,80
8-G 3-1 3D-B-A 82,48 93,89 105,86 1.697 179.644,42 179.644,42
8-G 3-2 3D-B-A 82,43 92,87 104,71 1.697 177.692,87 177.692,87
8-G 4-1 dup. 3D-B-A-T 88,06 104,89 118,27 59,32 1.692 200.112,84 315 18.685,80 218.798,64
8-G 4-2 dup. 3D-B-A-T 87,95 103,87 117,12 71,23 1.692 198.167,04 295 21.012,85 219.179,89
8-H B-1 3D-B-A 79,50 91,65 103,34 1.663 171.854,42 171.854,42
8-H B-2 4D-2B-T 92,12 104,59 117,93 6,65 1.633 192.579,69 800 5.320,00 197.899,69
8-H 1-1 2D-B-porche 68,89 75,42 85,04 1.703 144.823,12 144.823,12
8-H 1-2 3D-B-A 78,42 89,23 100,61 1.663 167.314,43 167.314,43
8-H 1-3 3D-B-A 74,73 85,66 96,58 1.693 163.509,94 163.509,94
8-H 2-1 2D-B-porche 66,89 75,42 85,04 1.720 146.268,80 146.268,80
8-H 2-2 3D-B-A 80,69 91,48 103,14 1.680 173.275,20 173.275,20
8-H 2-3 3D-B-A 72,51 83,42 94,06 1.710 160.842,60 160.842,60
8-H 3-1 2D-B-porche 66,89 75,42 85,04 1.737 147.714,48 147.714,48
8-H 3-2 3D-B-A 80,71 91,48 103,14 1.697 175.028,58 175.028,58
8-H 3-3 3D-B-A 72,51 83,42 94,06 1.727 162.441,62 162.441,62
8-H 4-1 dup. 2D-B-T 73,78 88,32 99,58 55,25 1.732 172.472,56 320 17.680,00 190.152,56
8-H 4-2 dup. 3D-B-A-T 84,54 101,37 114,29 73,96 1.692 193.378,68 290 21.448,40 214.827,08
8-H 4-3 dup. 3D-B-A-T 77,76 94,49 106,54 49,74 1.722 183.461,88 325 16.165,50 199.627,38
8-I B-1 3D-B-A-T 79,28 90,59 102,14 35,15 1.663 169.858,82 620 21.793,00 191.651,82
8-I B-2 3D-B-A-T 89,36 100,55 113,37 10,01 1.633 185.133,21 780 7.807,80 192.941,01
8-I 1-1 3D-B-A 84,52 96,02 108,26 1.663 180.036,38 180.036,38
8-I 1-2 3D-B-A 84,74 96,29 108,56 1.663 180.535,28 180.535,28
8-I 2-1 3D-B-A 82,41 93,90 105,87 1.680 177.861,60 177.861,60
8-I 2-2 3D-B-A 83,21 94,68 106,75 1.680 179.340,00 179.340,00
8-I 3-1 3D-B-A 82,41 93,90 105,87 1.697 179.661,39 179.661,39
8-I 3-2 3D-B-A 83,21 94,68 106,75 1.697 181.154,75 181.154,75
8-I 4-1 dup. 3D-B-A-T 87,94 104,90 118,28 59,32 1.692 200.129,76 315 18.685,80 218.815,56
8-I 4-2 dup. 3D-B-A-T 88,83 105,68 119,16 74,79 1.692 201.618,72 290 21.689,10 223.307,82
LA LEY 707
Viviendas Terrazas
Valor Valor Total Valor

Identificación Tipo- S.ú. S.c. S.c.+ec. S.ter. Unitario Valor Total de Limitado Valor Total Tasación-Hip.
logía de Mercado de de Mercado
Mercado Mercado
2 2 2 2 2 2
nº viv. m m m m € /m € € /m € €
8-J B-1 3D-B-A-T 79,39 89,57 100,99 33,52 1.663 167.946,37 625 20.950,00 188.896,37
8-J B-2 2D-B-T 67,05 78,02 87,97 18,71 1.703 149.812,91 740 13.845,40 163.658,31
8-J 1-1 3D-B-A 84,69 95,03 107,14 1.663 178.173,82 178.173,82
8-J 1-2 3D-B-A 84,28 96,00 108,24 1.663 180.003,12 180.003,12
8-J 2-1 3D-B-A 82,57 92,87 104,71 1.680 175.912,80 175.912,80
8-J 2-2 3D-B-A 82,21 93,89 105,86 1.680 177.844,80 177.844,80
8-J 3-1 3D-B-A 82,57 92,87 104,71 1.697 177.692,87 177.692,87
8-J 3-2 3D-B-A 82,21 93,89 105,86 1.697 179.644,42 179.644,42
8-J 4-1 dup. 3D-B-A-T 85,00 103,87 117,12 58,90 1.692 198.167,04 315 18.553,50 216.720,54
8-J 4-2 dup. 3D-B-A-T 87,94 104,89 118,27 71,23 1.692 200.112,84 295 21.012,85 221.125,69
8-K B-1 4D-B-A-T 88,97 102,45 115,51 135,47 1.663 192.093,13 270 36.576,90 228.670,03
8-K B-2 3D-B-A 71,86 83,70 94,37 1.693 159.768,41 159.768,41
8-K B-3 3D-B-A-T 81,60 92,15 103,90 32,71 1.663 172.785,70 625 20.443,75 193.229,45
8-K 1-1 3D-B-A 70,81 81,66 92,07 32,60 1.693 155.874,51 625 20.375,00 176.249,51
8-K 1-2 3D-B-A 74,35 85,84 96,79 1.693 163.865,47 163.865,47
8-K 1-3 3D-B-A 87,05 97,64 110,09 1.663 183.079,67 183.079,67
8-K 2-1 3D-B-A 74,12 84,96 95,79 1.710 163.800,90 163.800,90
8-K 2-2 3D-B-A 74,36 85,84 96,79 1.710 165.510,90 165.510,90
8-K 2-3 3D-B-A 84,93 95,48 107,66 1.680 180.868,80 180.868,80
8-K 3-1 3D-B-A 74,12 84,96 95,79 1.727 165.429,33 165.429,33
8-K 3-2 3D-B-A 74,36 85,84 96,79 1.727 167.156,33 167.156,33
8-K 3-3 3D-B-A 84,93 95,48 107,66 1.697 182.699,02 182.699,02
8-K 4-1 dup. 3D-B-A-T 76,30 93,53 105,46 54,10 1.722 181.602,12 320 17.312,00 198.914,12
8-K 4-2 dup. 3D-B-A-T 76,32 94,18 106,19 62,27 1.722 182.859,18 310 19.303,70 202.162,88
8-K 4-3 dup. 3D-B-A-T 85,88 105,56 119,02 75,03 1.692 201.381,84 290 21.758,70 223.140,54
Total plurifamiliar 5.548,99 6.384,01 7.198,08 1.305,10 1.687,80 12.148.936,96 375,31 489.822,95 12.638.759,91
Moixeró 28 Bajos 4D-B-A-pk 102,10 118,70 118,70 105,43 1.800 213.660,00 285 30.047,55 243.707,55
Total promoción 5.651,09 6.502,71 7.316,78 1.410,53 12.362.596,96 519.870,50 12.882.467,46
708 LA LEY
Valor
Unitario Valor Total de
plaza pk pk trast.vinc. Total ancho s.comput. V.TASACIÓN
de Mercado
nº
Mercado
s.ú. (m²) s.ú. (m²) s.ú. (m²) pk( m) m² € / m² € €
1 13,14 2,86 16,00 2,79 32,47 444 14.416,68 14.416,68
2 11,29 2,77 14,06 2,33 28,53 477 13.608,81 13.608,81
3 11,13 2,64 13,77 2,33 27,94 488 13.634,72 13.634,72
4 15,44 3,31 18,75 3,22 38,05 400 15.220,00 15.220,00
5 14,74 3,20 17,94 3,04 36,40 418 15.215,20 15.215,20
6 11,23 2,76 13,99 2,32 28,39 480 13.627,20 13.627,20
7 12,75 2,94 15,69 2,67 31,84 453 14.423,52 14.423,52
8 13,11 3,03 16,14 2,74 32,75 441 14.442,75 14.442,75
9 11,59 2,85 14,44 2,39 29,30 472 13.829,60 13.829,60
10 11,51 2,76 14,27 2,37 28,96 470 13.611,20 13.611,20
11 12,18 2,92 15,10 2,55 30,64 451 13.818,64 13.818,64
12 19,36 4,69 24,05 4,04 48,80 353 17.226,40 17.226,40
13 11,88 2,89 14,77 2,48 29,97 461 13.816,17 13.816,17
14 11,37 2,68 14,05 2,35 28,51 478 13.627,78 13.627,78
15 11,54 2,71 14,25 2,42 28,92 471 13.621,32 13.621,32
16 10,90 2,63 13,53 2,27 27,45 496 13.615,20 13.615,20
17 11,20 2,75 13,95 2,31 28,31 481 13.617,11 13.617,11
18 12,77 2,94 15,71 2,66 31,88 453 14.441,64 14.441,64
19 17,43 3,30 20,73 3,63 42,06 376 15.814,56 15.814,56
20 14,74 3,56 18,30 3,04 37,13 415 15.408,95 15.408,95
21 15,45 3,74 19,19 3,22 38,94 396 15.420,24 15.420,24
22 12,54 3,00 15,54 2,61 31,53 458 14.440,74 14.440,74
23 11,83 3,30 15,13 2,44 30,70 476 14.613,20 14.613,20
24 14,50 3,50 18,00 2,99 36,52 422 15.411,44 15.411,44
25 16,02 3,77 19,79 3,34 40,16 384 15.421,44 15.421,44
26 14,08 14,08 3,17 28,57 421 12.027,97 12.027,97
27 13,38 13,38 2,99 27,15 443 12.027,45 12.027,45
28 11,32 11,32 2,55 22,97 471 10.818,87 10.818,87
29 13,60 13,60 3,04 27,60 436 12.033,60 12.033,60
30 13,57 13,57 3,04 27,54 437 12.034,98 12.034,98
31 13,57 13,57 3,04 27,54 437 12.034,98 12.034,98
32 13,60 13,60 3,04 27,60 436 12.033,60 12.033,60
33 11,32 11,32 2,55 22,97 471 10.818,87 10.818,87
34 13,38 13,38 2,99 27,15 443 12.027,45 12.027,45
35 14,08 14,08 3,17 28,57 421 12.027,97 12.027,97
36 15,53 15,53 3,49 31,51 401 12.635,51 12.635,51
37 12,47 12,47 2,51 25,30 452 11.435,60 11.435,60
38 11,72 11,72 2,51 23,78 480 11.414,40 11.414,40
39 13,19 13,19 2,90 26,76 427 11.426,52 11.426,52
40 13,15 13,15 2,82 26,68 451 12.032,68 12.032,68
41 14,62 14,62 3,17 29,67 405 12.016,35 12.016,35
42 14,62 14,62 3,17 29,67 405 12.016,35 12.016,35
43 13,15 13,15 2,82 26,68 451 12.032,68 12.032,68
44 13,16 13,16 2,90 26,70 428 11.427,60 11.427,60
45 13,38 13,38 2,87 27,15 443 12.027,45 12.027,45
46 14,07 14,07 3,04 28,55 421 12.019,55 12.019,55
47 14,07 14,07 3,04 28,55 421 12.019,55 12.019,55
48 13,38 13,38 2,87 27,15 443 12.027,45 12.027,45
49 12,55 12,55 2,77 25,47 425 10.824,75 10.824,75
50 13,53 13,53 2,70 27,45 438 12.023,10 12.023,10
51 14,01 14,01 3,02 28,43 423 12.025,89 12.025,89
52 13,74 13,74 2,98 27,88 431 12.016,28 12.016,28
53 13,20 13,20 2,86 26,78 449 12.024,22 12.024,22
Total 705,08 77,50 782,58 1.587,97 436,83204 693.676,18 693.676,18
Total valor de tasación - hipotecario viviendas + parking + trasteros = 13.576.143,64
LA LEY 709
De acuerdo con los criterios de valoración de la normativa hipotecaria ECO 805/2003 el valor de
tasación-hipotecario coincide con el valor de mercado por comparación ajustado.
Valor de tasación-hipotecario = 13.576.143,64 €
Condicionantes y advertencias
Condicionantes
– Seguro de incendios = 6.196.196 €
Dicho valor se ha calculado deduciendo del valor de reemplazamiento bruto el valor de merca-
do del suelo.
Advertencias
– No se ha dispuesto del seguro decenal, última certificación de obra, contrato de ejecución de

obra, presupuesto de la misma y estatutos de la comunidad.
Fecha de emisión informe/caducidad/firmas
– Fecha última visita al inmueble: 20.11.03

– Fecha emisión informe: 16.12.03
– Fecha caducidad informe: 16.06.04
Documentación anexa al informe
Se adjuntará fotocopia de los siguientes documentos:
– Plano de situación y emplazamiento

– Planos acotados o a escala de las diferentes plantas del inmueble
– Título de propiedad y escritura de obra nueva y división horizontal o documento registral que
los sustituya
– Licencia municipal de obras
710 LA LEY
ANEXO NORMATIVO
Recopilación de textos vigentes de utilidad para la tasación
8.1. Orden ECO/805/2003, de 27 de marzo, sobre normas

de valoración de bienes inmuebles y de determinados
derechos para ciertas finalidades financieras
(BOE de 9 de abril de 2003)
O.M. ECO/805/2003, de 27 de marzo, rectificada por Corrección

de errores («B.O.E.» 20 mayo).
La presente Orden establece normas para el cálculo del valor de tasación de bienes inmuebles y
de determinados derechos reales para las finalidades contempladas en su ámbito de aplicación, así
como para la elaboración de informes y certificados en los que se formalizará. Dichas normas pre-
tenden, continuando en la línea del Real Decreto 775/1997, de 30 de mayo, sobre el régimen jurídi-
co de homologación de los servicios y sociedades de tasación, potenciar la calidad técnica y formal
de las valoraciones con el objetivo último de proteger más y mejor los intereses de terceros en su
condición de inversores o asegurados. Conviene recordar que la presente Orden no contiene ningu-
na disposición de tipo subjetivo relacionada con la capacidad para tasar ni para designar al tasador,
la cual se rige por las normas reglamentarias correspondientes según la finalidad de la tasación.
El cálculo y formalización del valor de tasación estaba regulado por Orden de 30 de noviembre
de 1994 sobre normas de valoración de bienes inmuebles para determinadas entidades financie-
ras. Esta disposición, que ahora se deroga, era el último exponente de una regulación cuyo origen
es la Ley de la Regulación del Mercado Hipotecario. La Orden de 1994 ha contribuido de forma
decisiva a perfeccionar el funcionamiento del mercado de tasación para finalidades financieras.
No obstante, se ha considerado aconsejable su sustitución por un nuevo texto. Los motivos para
este cambio normativo son básicamente tres:
a) La aclaración terminológica de algunos aspectos relacionados con la valoración de bienes

inmuebles para la finalidad hipotecaria y de fondos de pensiones. Algunos desarrollos recientes en
el ámbito europeo tienden a diferenciar valor de mercado (el valor en un momento del tiempo) y
valor hipotecario (el valor sostenible en el tiempo). Aunque formalmente la Orden de 1994 basaba
el cálculo del valor de tasación en el valor de mercado, la obligación de utilizar una metodología
estricta y rigurosa basada en el principio de prudencia conducía al cálculo de un valor de tasación
equiparable al valor hipotecario. Para subsanar este problema más formal que material se ha intro-
ducido en la Orden el valor hipotecario como base para la obtención del valor de tasación de bie-
LA LEY 711
nes inmuebles para las finalidades hipotecaria y de fondos de pensiones, haciendo explícitas algu-
nas prácticas destinadas a respetar el principio de prudencia. En todo caso, debe subrayarse que
estas modificaciones no suponen en modo alguno una ruptura en las normas de cálculo del valor
de tasación, sino tan sólo un ajuste aclaratorio inscrito en la voluntad general de continuidad que
inspira la Orden.
b) La adaptación del cálculo del valor de tasación y su formalización a la legislación aprobada

recientemente. En efecto desde la entrada en vigor de la Orden de 1994 se han aprobado nuevas
normas que afectan directa o indirectamente a la misma. Entre ellas destacan la Ley 6/1998, de 13
de abril, sobre régimen del suelo y valoraciones, la Ley 46/1998, de 17 de diciembre, sobre intro-
ducción del euro, el Real Decreto Ley 14/1999, de 17 de septiembre, sobre firma electrónica, el
Real Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de Ordenación
y supervisión de los seguros privados y el Real Decreto 845/1999, de 21 de mayo, de modificación
parcial del Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de
la Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las instituciones de inversión colectiva en rela-
ción con las sociedades y fondos de inversión inmobiliarias y se disponen otras medidas financie-
ras.
c) La introducción de las mejoras de tipo técnico y formal fruto de la experiencia en la aplicación

práctica de la Orden de 1994, tanto por parte de los organismos supervisores como de las entida-
des y de las sociedades y servicios de tasación.
La Orden consta de 88 artículos, cinco disposiciones adicionales, una disposición transitoria, una
disposición derogatoria y tres disposiciones finales. Los artículos se estructuran en cuatro títulos y
éstos en capítulos y secciones.
El Título I contiene las disposiciones generales: el ámbito, principios y definiciones; las compro-
baciones mínimas y documentación disponible; los condicionantes y advertencias, tanto generales
como específicas, y en general todas aquellas cuestiones que el tasador ha de tener en cuenta
tanto en el ámbito técnico como en el formal.
El Título II contiene las disposiciones técnicas encaminadas a la determinación del valor de tasa-
ción de los distintos objetos de valoración y para las distintas finalidades. Para ello se regulan los
distintos métodos técnicos de valoración y la valoración de los distintos bienes y derechos. Todo su
contenido está basado en el principio de prudencia y el principio de sostenibilidad para aquellos
valores con efectos a lo largo del tiempo.
El Título III contiene las disposiciones formales encaminadas a la elaboración del informe y cer-
tificado en los que se formalizará el correspondiente valor de tasación. Para ello se establece una
única estructura con una serie de apartados mínimos que el tasador tendrá que cumplimentar
según cual sea el objeto de la valoración. Todo su contenido está basado en el principio de trans-
parencia en el sentido de que los documentos y datos manejados por el tasador para el cálculo de
los valores han de estar a disposición del supervisor correspondiente.
El Título IV contiene una serie de disposiciones cuyo ámbito de aplicación se limita a la valora-
ción para la cobertura de las provisiones técnicas de las entidades aseguradoras y para la determi-
nación del patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliarias.
La presente Orden se dicta en uso de las habilitaciones normativas señaladas en el artículo 37.4
del Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo, por el que se desarrollan determinados aspectos de
la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de regulación del mercado hipotecario; el artículo 74.5 del Regla-
mento de la Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las instituciones de inversión colecti-
712 LA LEY
ANEXO: 8.1. ORDEN ECO/805/2003, DE 27 DE MARZO
va, aprobado por Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre (según la redacción dada en el Real
Decreto 686/1993, de 7 de mayo); el artículo 50.10 del Reglamento de Ordenación y Supervisión
de los Seguros Privados (aprobado por Real Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre) y el artícu-
lo 37.1 del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones (aprobado por el Real Decreto
1307/1988, de 30 de septiembre),
En su virtud, dispongo:
TÍTULO I
Disposiciones generales
CAPÍTULO I
Ámbito, principios y definiciones
Artículo 1. Objeto.
La presente Orden tiene por objeto la regulación del régimen jurídico al que ha de ajustarse el
cálculo del valor de tasación de bienes inmuebles y determinados derechos, así como la elabora-
ción de los informes y certificados en los que se formalice, siempre que dicho cálculo se realice para
alguna de las finalidades integrantes de su ámbito de aplicación.
Artículo 2. Ámbito de aplicación.
La presente Orden será de aplicación siempre que el valor de tasación se utilice para alguna de
las finalidades siguientes:
a) Garantía hipotecaria de créditos o préstamos que formen o vayan a formar parte de la cartera
de cobertura de títulos hipotecarios emitidos por las entidades, promotores y constructores a que se
refiere el artículo segundo del Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo, por el que se desarrollan
determinados aspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación del Mercado Hipotecario.

Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de Ordenación y
Supervisión de los Seguros Privados.
c) Determinación del patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliarias regula-

das en el Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre, por el que se aprueba el Reglamento de la
Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las Instituciones de Inversión Colectiva.
d) Determinación del patrimonio inmobiliario de los Fondos de Pensiones regulados en el Real

Decreto 1307/1988, de 30 de septiembre, por el que se aprueba el Reglamento de Planes y Fon-
dos de Pensiones.
Artículo 3. Principios.
1. Las entidades de crédito que dispongan de servicios de tasación y las sociedades de tasación
homologadas cuando valoren para cualesquiera de las finalidades integradas en el ámbito de apli-
LA LEY 713
cación de la presente Orden deberán hacerlo aplicando, en los términos establecidos en la misma,
los siguientes principios:
a) Principio de anticipación, según el cual el valor de un inmueble que se encuentre en explota-

ción económica es función de las expectativas de renta que previsiblemente proporcionará en el
futuro.
b) Principio de finalidad según el cual la finalidad de la valoración condiciona el método y las téc-
nicas de valoración a seguir. Los criterios y métodos de valoración utilizados serán coherentes con
la finalidad de la valoración.
c) Principio de mayor y mejor uso, según el cual el valor de un inmueble susceptible de ser dedi-
cado a diferentes usos será el que resulte de destinarlo, dentro de las posibilidades legales y físi-
cas, al económicamente más aconsejable, o si es susceptible de ser construido con distintas inten-
sidades edificatorias, será el que resulte de construirlo, dentro de las posibilidades legales y físicas,
con la intensidad que permita obtener su mayor valor.
d) Principio de probabilidad, según el cual ante varios escenarios o posibilidades de elección

razonables se elegirán aquellos que se estimen más probables.
e) Principio de proporcionalidad, según el cual los informes de tasación se elaborarán con la

amplitud adecuada teniendo en cuenta la importancia y uso del objeto de valoración, así como su
singularidad en el mercado.
f) Principio de prudencia, según el cual, ante varios escenarios o posibilidades de elección igual-
mente probables se elegirá el que dé como resultado un menor valor de tasación.
Este principio será de aplicación obligatoria cuando el valor de tasación se utilice para alguna de
las finalidades señaladas en el artículo 2.a), b) y d) de esta Orden.
g) Principio de sustitución, según el cual el valor de un inmueble es equivalente al de otros acti-

vos de similares características sustitutivos de aquél.
h) Principio de temporalidad, según el cual el valor de un inmueble es variable a lo largo del tiempo.
i) Principio de transparencia, según el cual el informe de valoración de un inmueble deberá con-

tener la información necesaria y suficiente para su fácil comprensión y detallar las hipótesis y docu-
mentación utilizadas.
j) Principio del valor residual, según el cual el valor atribuible a cada uno de los factores de pro-
ducción de un inmueble será la diferencia entre el valor total de dicho activo y los valores atribui-
bles al resto de los factores.
2. Los principios recogidos en el apartado anterior se utilizarán como criterios de interpretación

y, en su caso, de integración de las normas de la presente Orden.
Artículo 4. Definiciones.
A los efectos de la presente Orden se utilizarán las siguientes definiciones:
Actualización de una tasación. Es toda revisión de una tasación anterior, emitida por la
misma entidad tasadora antes de transcurrir dos años desde su fecha de emisión, en la que
con referencia a la tasación anterior, se modifiquen las advertencias, los condicionantes o cual-
714 LA LEY
quiera de los valores que figuren en ella. Este plazo será de tres años para la finalidad con-
templada en el artículo 2.b) (Ámbito de aplicación), conforme a lo establecido en el artículo
84.1 de esta Orden.
Antigüedad. Es el número de años transcurridos entre la fecha de construcción de un inmueble

o la de la última rehabilitación integral del mismo, y la fecha de la valoración.
Comparables. Son inmuebles que se consideran similares al inmueble objeto de valoración o

adecuados para aplicar la homogeneización, teniendo en cuenta su localización, uso, tipología,
superficie, antigüedad, estado de conservación, u otra característica física relevante a dicho fin.
Compromiso de compra a plazo de inmuebles. Es un contrato en virtud del cual los contratantes
se comprometen a la compraventa de un inmueble, a un precio predeterminado, y en una fecha
concreta.
Depreciación física. Es la pérdida que experimenta el valor de reemplazamiento bruto (VRB) de

un bien en función de su antigüedad, estado de conservación y duración de sus componentes.
Depreciación funcional. Es la pérdida que experimenta el valor de reemplazamiento bruto (VRB)

de un bien atendiendo a su defectuosa adaptación a la función a que se destina. Comprende las
pérdidas producidas en el inmueble por obsolescencia, diseño, falta de adaptación a su uso, etc.
Edificio. Es cualquier tipo de construcción, sólida, durable y apta para albergar uno o varios
espacios destinados al desarrollo de cualquier actividad.
Edificio destinado a uso determinado (residencial, de oficinas, etcétera). Es todo edificio en el

que la superficie sobre rasante destinada a un uso determinado es igual o superior a dos tercios de
la superficie total sobre rasante del mismo.
Edificio en construcción. Es toda obra de nueva edificación iniciada y no terminada que cuente
con la correspondiente licencia y se realice de acuerdo con un proyecto visado por el colegio pro-
fesional correspondiente.
Edificio en proyecto. Es cualquier tipo de construcción (obra nueva o rehabilitación) que se rea-
lizará sobre un terreno o finca determinada con arreglo a un proyecto visado por el colegio profe-
sional correspondiente. A estos efectos, se entenderán como obras de rehabilitación las que cum-
plan los requisitos señalados en la definición de inmueble en rehabilitación.
Elementos comunes de un edificio. Son todos aquellos espacios que, no siendo de uso privati-
vo, deban ser tenidos en cuenta a efectos de cómputo de superficie.
Elemento de un edificio. Es toda unidad física, funcional o registral, que forme parte de un edifi-
cio compuesto por más unidades destinadas al mismo u otros usos y que sea susceptible de venta
individualizada.
Elementos especulativos. Son aquellos datos, ofertas o escenarios que aun siendo relevantes
para la determinación del valor de mercado traigan causa, bien de un comportamiento ligado a la
intención de un operador de beneficiarse a corto plazo con las fluctuaciones en los precios de los
activos inmobiliarios, bien de expectativas de cambio de uso o edificabilidad, bien de otros factores
extraordinarios (tales como nuevas infraestructuras o inversiones que impliquen una revalorización
de los inmuebles) cuya presencia futura no esté asegurada.
LA LEY 715
Entidad tasadora. Las sociedades de tasación homologadas e inscritas en el Registro Especial

del Banco de España, así como, respecto a las valoraciones que tengan como finalidad la mencio-
nada en la letra a) del artículo 2, los servicios de tasación de entidades de crédito homologados e
inscritos en el Registro Especial del Banco de España.
Entorno. Es el espacio de adecuada amplitud y con características homogéneas tanto físicas

como estructurales en el cual se ubica el inmueble objeto de valoración.
Finca rústica. Aquel terreno de nivel urbanístico II que se dedique o pueda dedicarse al desa-
rrollo de una actividad agraria.
Homogeneización de precios de inmuebles comparables. Es un procedimiento por el cual se

analizan las características del inmueble que se tasa en relación con otros comparables, con el
objeto de deducir, por comparación entre sus similitudes y diferencias, un precio de compraventa o
una renta homogeneizada para aquél.
Infraestructuras exteriores del terreno. Son las necesarias para dotar al terreno de los servicios
urbanísticos exigidos para su consideración como suelo urbano de acuerdo con la legislación sobre
régimen del suelo y ordenación urbana.
Inmueble en rehabilitación. Es todo edificio o elemento de edificio en el que se hayan iniciado

obras que reúnan los siguientes requisitos:
a) Que cuenten con la correspondiente licencia.
b) Que se realicen de acuerdo con un proyecto visado por el colegio profesional correspondiente.
c) Que alterando o no sus elementos estructurales impliquen el acondicionamiento de al menos

el 50 por 100 de su superficie edificada antes del inicio de las obras.
A estos efectos se considerarán como obras de acondicionamiento las destinadas a mejorar las
condiciones de habitabilidad de un edificio mediante la sustitución, restauración o modernización
de sus diferentes elementos constructivos e instalaciones, y las que tengan por objeto alterar sus-
tancialmente la morfología de la edificación, amplíen o no la superficie edificada.
d) Que el coste presupuestado de las obras alcance al menos el 50 por 100 del valor de reem-
plazamiento bruto de la edificación (excluido el valor del terreno).
Cuando la valoración se refiera a un edificio completo y se esté procediendo a su reforma par-

cial, la definición precedente podrá aplicarse a la parte afectada por las obras cuando éstas alcan-
cen al menos una planta completa.
Inmueble ligado a una actividad económica. Es todo edificio, o elemento de edificio, de uso
monovalente que está o puede estar vinculado a una explotación económica. Entre otros se inclui-
rán los siguientes tipos:
a) Edificios e instalaciones industriales, fabriles y de producción agraria.
b) Centros de transporte, aparcamientos y edificaciones o instalaciones ligadas al servicio de

transporte.
c) Inmuebles hoteleros, en sus diversas categorías y tipologías.
716 LA LEY
d) Hospitales y otras instalaciones de carácter sanitario.
e) Instalaciones recreativas, deportivas y de espectáculos.
f) Centros de enseñanza y otras instalaciones culturales.
g) Centros de equipamiento social.
h) Residencias estudiantiles, para la tercera edad o similares.
Instalaciones polivalentes. Son las instalaciones que, habiendo sido concebidas o instaladas
para un uso concreto, permitan, a juicio del tasador, su utilización para otros permitidos.
En ningún caso se entenderán como instalaciones polivalentes aquéllas con características y

elementos constructivos que limiten o dificulten usos distintos a los existentes, como son las cáma-
ras acorazadas; cámaras frigoríficas; instalaciones de lavandería, cocina y de servicios específicos
en establecimientos de hostelería.
Localidad. Es el núcleo urbano en el que se encuentra el inmueble objeto de valoración.
Mercado local. El inmobiliario del entorno urbano o rural homogéneo (barrio, pedanía, localidad,
comarca) donde se encuentre el inmueble (edificio, elemento de edificio, finca rústica o terreno), o,
cuando su uso o características no permitan disponer de comparables en dicha área, el mercado
inmobiliario sectorial (oficinas, centros comerciales, hoteles, explotación agraria del cultivo domi-
nantes correspondiente) siempre que resulte representativo para su comparación dentro del terri-
torio nacional.
Niveles urbanísticos del terreno. A efectos de su tasación los terrenos se clasificarán en los
siguientes niveles:
Nivel I. Incluirá todos los terrenos que no pertenezcan al Nivel II.
Nivel II. Incluirá los terrenos clasificados como no urbanizables en los que no se permita edificar
para usos diferentes a su naturaleza agrícola, forestal, ganadera o que estén ligados a una explo-
tación económica permitida por la normativa vigente.
También se incluirán los terrenos clasificados como urbanizables que no estén incluidos en un
ámbito de desarrollo del planeamiento urbanístico o que estándolo, no se hayan definido en él las
condiciones para su desarrollo.
Opción de compra. Es un contrato en virtud del cual un vendedor otorga el derecho a comprar
un inmueble, a un precio predeterminado, y en una fecha o plazo concreto.
Protección pública. Es cualquier régimen legal que limite el precio de venta o alquiler del inmue-
Suelo urbano, suelo no urbanizable, suelo urbanizable. Se utilizarán las definiciones estableci-
das en la legislación vigente sobre régimen del suelo y ordenación urbanística.
Superficie comprobada. Es el área medida por el tasador teniendo en cuenta las definiciones de
superficie útil o construida y el correspondiente plano acotado.
Superficie construida con partes comunes. Es la superficie construida sin partes comunes más
la parte proporcional que le corresponda según su cuota en la superficie de los elementos comu-
nes del edificio.
LA LEY 717
Superficie construida sin partes comunes. Es la superficie útil, sin excluir la superficie ocupada
por los elementos interiores mencionados en dicha definición e incluyendo los cerramientos exte-
riores al 100 por 100 o al 50 por 100, según se trate, respectivamente, de cerramientos de facha-
da o medianeros, o de cerramientos compartidos con otros elementos del mismo edificio.
Superficie útil. Es la superficie del suelo delimitado por el perímetro definido por la cara interior
de los cerramientos externos de un edificio o de un elemento de un edificio, incluyendo la mitad de
la superficie del suelo de sus espacios exteriores de uso privativo cubiertos (tales como terrazas,
balcones y tendederos, porches, muelles de carga, voladizos, etc.), medida sobre la proyección
horizontal de su cubierta.
No se considerará superficie útil la superficie ocupada en planta por cerramientos interiores fijos,
por los elementos estructurales verticales, y por las canalizaciones o conductos con sección hori-
zontal superior a los 100 centímetros cuadrados y la superficie del suelo cuya altura libre sea infe-
rior a 1,5 metros.
Superficie utilizable o computable. Es la superficie utilizada en las tasaciones para determinar

los valores técnicos.
Tasador. El profesional que, de conformidad con lo previsto en las normas aplicables a cada tipo
de tasación debe suscribir necesariamente el informe de tasación.
Valor de mercado o venal de un inmueble (VM). Es el precio al que podría venderse el inmue-
ble, mediante contrato privado entre un vendedor voluntario y un comprador independiente en la
fecha de la tasación en el supuesto de que el bien se hubiere ofrecido públicamente en el merca-
do, que las condiciones del mercado permitieren disponer del mismo de manera ordenada y que se
dispusiere de un plazo normal, habida cuenta de la naturaleza del inmueble, para negociar la venta.
a) Que entre vendedor y comprador no debe existir vinculación previa alguna, y que ningu-
no de los dos tiene un interés personal o profesional en la transacción ajeno a la causa del
contrato.
cuada al tipo de bien de que se trate, como la ausencia de información privilegiada en cualquiera
de las partes intervinientes.
estimación razonable el precio (más probable) que se obtendría en las condiciones del mercado
existentes en la fecha de la tasación.
d) Los impuestos no se incluirán en el precio. Tampoco se incluirán los gastos de comercialización.
Valor del inmueble para la hipótesis de edificio terminado. Es el valor que previsiblemente podrá
alcanzar un edificio en proyecto, construcción o rehabilitación en la fecha de su terminación, si se
construye en los plazos estimados y con las características técnicas contenidas en su proyecto de
edificación o rehabilitación.
Valor de reemplazamiento (VR) o coste de reemplazamiento o de reposición puede ser: bruto o

a nuevo y neto o actual.
718 LA LEY
El valor de reemplazamiento bruto o a nuevo (VRB) de un inmueble es la suma de las inversio-

nes que serían necesarias para construir, en la fecha de la valoración, otro inmueble de las mismas
características (capacidad, uso, calidad, etc.) pero utilizando tecnología y materiales de construc-
ción actuales.
El valor de reemplazamiento neto o actual (VRN) es el resultado de deducir del VRB la depre-
ciación física y funcional del inmueble en la fecha de la valoración.
Valor de tasación (VT). Es el valor que la presente Orden establece como tal para cada tipo de
Valor hipotecario o valor a efecto de crédito hipotecario (VH). Es el valor del inmueble determi-
nado por una tasación prudente de la posibilidad futura de comerciar con el inmueble, teniendo en
cuenta los aspectos duraderos a largo plazo de la misma, las condiciones del mercado normales y
locales, su uso en el momento de la tasación y sus usos alternativos correspondientes.
En la determinación a que se refiere el apartado anterior no se incluirán los elementos especu-

lativos.
Valor máximo legal (VML). Es el precio máximo de venta de una vivienda sujeta a protección
pública establecido en la normativa específica que le sea aplicable.
Valor por comparación, valor por actualización, valor residual. Es el valor obtenido mediante la
aplicación de los métodos técnicos de comparación, actualización de rentas y residual respectiva-
mente.
Valoración intermedia de obra. Es cualquiera de las valoraciones que se emiten con posteriori-
dad a la tasación inicial y durante la construcción o rehabilitación de un elemento o edificio, en los
que se refleja el avance de las obras y el porcentaje de la obra ejecutada y cualquiera otra circuns-
tancia de la construcción que pueda afectar al valor de tasación. Su emisión no implica la actuali-
zación de los valores contenidos en la valoración inicial.
Vivienda para primera residencia. Es aquella que por sus características y ubicación tenga como
destino más probable su uso como vivienda habitual, independientemente de su destino actual.
Vivienda para segunda residencia. Es aquella que por sus características y ubicación tenga
como destino más probable su uso como residencia temporal, independientemente de su destino
actual.
Vida útil. Es el plazo durante el cual un inmueble estará en condiciones de ser usado para el fin
a que se destina. Será total si se calcula desde el momento de la construcción o última rehabilita-
ción integral y será residual si se calcula desde la fecha de la tasación.
Artículo 5. Superficie utilizable o computable.
1. Para calcular el valor de un edificio o de un elemento de un edificio se utilizará siempre la

superficie comprobada por el tasador. Además se deberán tener en cuenta las especificaciones
siguientes:
a) Cuando no sea posible comprobar la superficie del edificio o elemento del edificio, se utiliza-
rá su superficie registral.
LA LEY 719
b) En el caso de elementos de edificios en los que se haya podido comprobar la superficie útil o
la construida sin partes comunes, podrá también utilizarse la superficie registral con partes comu-
nes, aun cuando esta última no haya podido ser comprobada, siempre que exista una dificultad
operativa especial para la comprobación debidamente justificada por el tasador, no exista duda
razonable sobre la naturaleza de dicha superficie registral y la relación entre ésta y la superficie
comprobada sea razonable a juicio del tasador.
c) Cuando la superficie comprobada sea superior a la registral o cuando se trate de un edificio

que carezca de declaración de obra nueva inscrita, su adopción requerirá que se verifique su ade-
cuación a la normativa urbanística aplicable.
d) En el caso de que la superficie de los espacios exteriores de uso privativo del edificio o ele-
mento de un edificio supere el 15 por 100 de la superficie total del mismo, aquella superficie se
deberá medir por separado y se valorará con precio unitario diferente la superficie de los espacios
exteriores. También deberán valorarse con precio unitario diferente los espacios exteriores no
cubiertos y los que por su uso, características constructivas y funcionales se considere que tienen
valores independientes. El conjunto de estas superficies deberá ser objeto de justificación, indican-
do los criterios seguidos.
e) A los efectos del cálculo de su valor máximo legal, en las viviendas sujetas a protección públi-
ca, se tomará como superficie la consignada en la cédula de calificación correspondiente.
2. Para calcular el valor de un terreno o de una finca rústica se utilizará como superficie la com-
probada por el tasador. Cuando dicha comprobación no sea viable se utilizará la menor entre la
superficie registral y la catastral.
Sin perjuicio de lo señalado en el párrafo anterior, se podrá utilizar la mayor entre la superficie
registral y la catastral siempre que, una vez hechas las estimaciones oportunas, se justifique expre-
sa y razonadamente de una manera destacada.
Artículo 6. Expresión de los valores.
1. Los valores de los bienes inmuebles y derechos objeto de valoración se reflejarán en un infor-
me y en su caso en un certificado de tasación para cuya elaboración se estará a lo previsto en el
Título III de esta Orden.
2. Dichos valores se expresarán en la moneda de curso legal del país donde se localicen los bie-
nes o el objeto de los derechos. Si dicha moneda no fuera el euro, los valores a los que se refiere
el apartado anterior se expresarán también en euros utilizando como tipo de cambio los publicados
oficialmente en la fecha de la tasación o, en su caso, en el día anterior más próximo.
CAPÍTULO II
Comprobaciones y documentación
Artículo 7. Comprobaciones mínimas.
1. Para determinar el valor de tasación se realizarán las comprobaciones necesarias para cono-
cer las características y situación real del objeto de la valoración, y se utilizará el contenido de la
documentación señalada en el artículo 8 de esta Orden.
720 LA LEY
2. Entre las comprobaciones a que se refiere el apartado anterior, se incluirán al menos las
siguientes:
a) La identificación física del inmueble, mediante su localización e inspección ocular por parte de
un técnico competente, comprobando si su superficie y demás características coinciden con la des-
cripción que conste en la documentación utilizada para realizar la tasación, así como de la existen-
cia de servidumbres visibles y de su estado de construcción o conservación aparente.
b) El estado de ocupación del inmueble y uso o explotación al que se destine.
c) En el caso de viviendas, el régimen de protección pública.
d) El régimen de protección del patrimonio arquitectónico.
e) La adecuación del inmueble al planeamiento urbanístico vigente, y, en su caso, la existencia

del derecho al aprovechamiento urbanístico que se valore.
Artículo 8. Documentación necesaria.
1. Para realizar el cálculo del valor de tasación, se deberá haber dispuesto previamente de todos
aquellos documentos que sean necesarios para una identificación completa del objeto de la valo-
ración, teniendo en cuenta el tipo de bien, la finalidad de aquélla, el estado de ocupación y cons-
trucción de aquél y el método de valoración utilizado.
Entre los documentos a los que se refiere el párrafo anterior se incluirá la certificación registral
acreditativa de la titularidad y cargas del inmueble, así como de su descripción completa, expedida
dentro de los tres meses anteriores a la fecha de la valoración, o sus equivalentes legales en sopor-
tes alternativos.
No obstante, en la valoración de bienes para la finalidad señalada en el artículo 2.a) y en la valo-

ración previa a la compra de bienes para la finalidad señalada en el artículo 2.c) (Ámbito de aplica-
ción) de esta Orden, dicha certificación podrá ser sustituida por original o copia de nota simple
registral, expedida dentro de los tres meses anteriores a la fecha de valoración, que contenga al
menos la titularidad y descripción completa del inmueble, incluidos en su caso, los derechos reales
y las limitaciones del dominio; o por fotocopia del libro de Registro de la propiedad, por fotocopia
de escritura de propiedad, o por documentos equivalentes emitidos por procedimientos telemáticos
por el Registro de la Propiedad.
2. Además de lo señalado en el apartado anterior, se deberá haber dispuesto de lo siguiente:
a) En el caso de edificios en proyecto que se valoren para la hipótesis de edificio terminado, el

proyecto de los mismos visado por el colegio profesional competente.
b) En el caso de edificios en construcción o en rehabilitación que se valoren para la hipótesis de

edificio terminado, y además del proyecto de los mismos visado por el Colegio profesional corres-
pondiente, la licencia de obra, la última certificación de la obra ejecutada expedida por la dirección
facultativa, así como el contrato de ejecución de la obra y el presupuesto de contrata, si existen.
c) En el caso de viviendas sujetas a protección pública, cédula de calificación o documento admi-

nistrativo que acredite o permita determinar el precio máximo en venta o alquiler.
d) En el caso de edificios (cuyo uso principal sea la vivienda) a que se refiere el artículo 2 de la
Ley 38/1999, de 5 de noviembre, de ordenación de la edificación, el documento acreditativo de la
LA LEY 721
expedición del seguro de daños materiales contemplado en su artículo 19.1.c) (Seguro de daños
decenal).
e) En el caso de inmuebles cuyo uso se haya cedido total o parcialmente, el contrato de arrenda-
miento u otro título de ocupación, el último recibo de la renta abonado así como una certificación expe-
dida por el propietario en la que se expresará con claridad: cada una de las superficies arrendadas den-
tro de la finca; la renta neta anual producida en total y por cada una de las partes; el estado de
ocupación del inmueble; el estado de pago de las rentas vigentes; los gastos imputables al inmueble,
con indicación de los repercutidos al ocupante durante el último año y el destino del inmueble.
A efectos de la finalidad indicada en el artículo 2.a) de la presente Orden, los datos a que se
refiere el párrafo anterior deberán estar igualmente disponibles aunque no será necesaria la certi-
ficación expedida por el propietario.
f) En inmuebles ligados a una explotación económica, los documentos necesarios para calcular
los flujos a que se refiere el artículo 27 (Flujos de caja en el método de actualización) de esta Orden.
g) En el caso de fincas rústicas, la documentación catastral relevante, la referente a su régimen

de explotación, así como, en su caso, la del derecho de riego y la de su rendimiento.
h) En el caso de los terrenos que se valoren atendiendo a su aprovechamiento urbanístico o para

edificios en proyecto, cédula urbanística o certificado municipal u otra documentación que permita
determinar la clase de suelo, y en su caso, su aprovechamiento urbanístico, condiciones para su
desarrollo o documentación necesaria para determinarlos.
i) En el caso de edificios en régimen de propiedad horizontal o elementos de edificios diferentes

de vivienda o plaza de garaje, los estatutos de la comunidad de propietarios, documento equivalen-
te o certificación del administrador de la comunidad acreditativa de las limitaciones de su uso u
otras circunstancias contenidas en aquellos que pudieran afectar a su valor.
j) Los restantes que sean exigidos por otras disposiciones de la presente Orden según el méto-
do de valoración adoptado, el tipo de inmueble o la finalidad de tasación.
CAPÍTULO III
Condicionantes y advertencias
Artículo 9. Valor de tasación condicionado.
Salvo lo previsto en el artículo 14, para que el valor de tasación calculado de acuerdo con la pre-
sente Orden pueda ser utilizado para alguna de las finalidades señaladas en su artículo 2 (Ámbito
de aplicación) ha de ser expresado sin sujeción a ningún condicionante.
Artículo 10. Condicionantes.
1. A los efectos de esta Orden se considerará que existe un condicionante en los siguientes
supuestos:
a) Cuando no se hayan podido realizar las comprobaciones a que se refiere el artículo 7.2 (Com-
probaciones mínimas), salvo en el caso de la prevista en la letra d) de dicho apartado, que sólo
constituirá un condicionante cuando afecte a edificios completos o locales comerciales.
722 LA LEY
b) Cuando, estando cedido el uso del inmueble, no se haya dispuesto del contrato de arrenda-
miento u otro título de ocupación y de las condiciones actuales del arrendamiento o cesión.
c) Cuando el inmueble esté sujeto a protección pública y no se haya podido calcular su valor
máximo legal.
d) Cuando no se haya dispuesto, en su caso, de alguna de la documentación siguiente:
La documentación a que se refieren los párrafos segundo y tercero del artículo 8.1 (Documen-
tación disponible) de esta Orden.
El proyecto visado a que se refiere el artículo 8.2.a).
La licencia de obra a que se refiere el artículo 8.2.b).
Cédula urbanística o documentación a que se refiere el artículo 8.2.h) de esta Orden.
La de la adscripción del derecho de riego a la finca rústica a que se refiere el artículo 8.2.g) cuan-
do ésta se valore como regadío.
e) Cuando no hayan podido cumplirse otras exigencias previstas en la presente Orden, o con-
curran otras circunstancias que impliquen dudas razonadas sobre la correcta identificación, física o
registral, del inmueble a tasar, o sobre la existencia de las características del mismo utilizadas en
la tasación, que puedan afectar significativamente al cálculo de sus valores técnicos.
2. Cuando la tasación se efectúe a los efectos de lo dispuesto en el artículo 2.c) (Ámbito de apli-
cación) de la presente Orden, se condicionará el valor de tasación, cuando el titular registral del
inmueble no coincida con la institución que lo incluya a efectos de cálculo de su valor patrimonial.
Lo señalado en el párrafo anterior no será de aplicación cuando se realicen tasaciones previas

a la compra de inmuebles por parte de sociedades o fondos de inversión inmobiliaria.
Artículo 11. Advertencias generales.
A los efectos de esta Orden se considerará que existe un supuesto de advertencia, siempre que
se tenga duda sobre alguno de los datos utilizados en el cálculo de los valores técnicos del objeto
de la valoración, y como mínimo, en los supuestos que se indican a continuación:
a) Cuando existan discrepancias entre la realidad física del inmueble y su descripción registral
que no induzcan a dudar sobre su identificación o características y que no influyan previsiblemen-
te sobre los valores calculados.
b) Cuando el inmueble que se valora no esté conforme con el planeamiento urbanístico vigen-
te, salvo que se haya formulado un condicionante, o, cuando, no siendo exigible la emisión de un
condicionante, no se haya podido comprobar el régimen de protección del patrimonio arquitectóni-
co del inmueble.
c) Cuando se valoren inmuebles sujetos a expropiación forzosa o en base a licencias de cons-

trucción o autorizaciones administrativas que contengan condiciones, que de no cumplirse puedan
originar modificaciones en el valor certificado.
d) Cuando en la valoración se hayan utilizado métodos diferentes de los indicados en el artícu-

lo 15.1 (Métodos) de esta Orden.
LA LEY 723
e) Cuando para calcular el valor máximo legal no se haya dispuesto de la documentación indi-
cada en el artículo 8.2.c).
f) Cuando no se haya dispuesto de alguna de la documentación siguiente:
Los documentos necesarios para calcular los flujos de caja a que se refiere el artículo 8.2.f).
En las fincas rústicas, la documentación catastral relevante o la referente a su régimen de explo-

tación o rendimiento.
Los documentos señalados en el artículo 8.2.b), excepto la licencia de obra para la que será de
aplicación lo previsto en el artículo 10.1.d).
En los casos a que se refieren las letras d) e i) del artículo 8.2, los documentos allí señaladas.
Artículo 12. Advertencias específicas.
1. Con independencia de las advertencias generales señaladas en el artículo anterior, cuando
concurran todas las circunstancias mencionadas en el apartado siguiente, la entidad tasadora
deberá advertir expresa y motivadamente de la posibilidad de que el valor de tasación del inmue-
ble sufra minusvalías en el futuro, poniendo de manifiesto los datos (ciclos pasados en el mismo
mercado local; expectativas comunes entre los expertos; volatilidad apreciada en el precio de sus
comparables; mercado dominado por elementos especulativos, etc.) de que disponga sobre las
características y la coyuntura del mercado inmobiliario considerado.
2. Las circunstancias a que se refiere el apartado anterior son las siguientes:
a) Que el valor de tasación se calcule para la finalidad prevista en el apartado 2.a) de esta
Orden.
b) Que en el cálculo del valor de tasación se utilice exclusivamente el método de comparación.
c) Que el bien objeto de valoración esté destinado a un uso cuyos comparables, en el mercado
local donde se sitúe hayan experimentado alguna caída significativa y duradera de sus precios
nominales en los últimos diez años.
3. En las tasaciones que tengan como finalidad la prevista en el apartado 2.a) de esta Orden,
también se deberá incluir una advertencia específica, en la forma que se indica a continuación,
cuando, aunque no concurra la circunstancia prevista en la letra c) del apartado anterior, la entidad
tasadora estime que existe una probabilidad elevada de que el valor de tasación experimente una
reducción significativa en términos nominales antes de transcurrido un año desde la fecha de la
tasación que dure al menos 3 años.
La estimación deberá apoyarse en datos sólidos disponibles sobre la situación coyuntural del
mercado local, y la advertencia deberá mencionar aquella probabilidad justificando su existencia y
los datos en que se apoya la estimación de la entidad.
Artículo 13. Actuaciones de la entidad tasadora.
1. Cuando se produzca un condicionante, la entidad tasadora deberá elegir una de las siguien-
tes alternativas:
a) Entregar el informe al cliente condicionando expresamente el valor de tasación.
b) Entregar el informe al cliente denegando la fijación de un valor de tasación.
724 LA LEY
No obstante, cuando la tasación se realice a los efectos de la finalidad señalada en el artículo

2.a), y no se hubiera podido identificar física o registralmente el inmueble, la entidad deberá rehu-
sar de manera razonada la emisión del informe.
2. Cuando se produzca una advertencia, la entidad tasadora deberá expresar, en su caso, su

efecto sobre la valoración.
Artículo 14. Subsanación y levantamiento del condicionante.
1. No obstante lo indicado en el artículo 9, los informes y certificados que contengan condicio-

nantes podrán utilizarse siempre que se hayan levantado conforme a lo previsto en el apartado 2
y, además, a efectos de la finalidad prevista en el artículo 2.a) podrán utilizarse los informes y cer-
tificados que contengan:
El condicionante mencionado en la letra b) del artículo 10.1, si previamente a la formalización de

la hipoteca se hubiera transmitido la propiedad del inmueble libre de inquilinos y ocupantes.
Los condicionantes mencionados en las letras a), por lo que se refiere a la comprobación del régi-
men de protección pública de la vivienda a valorar, y c) del artículo 10.1, si previamente a la formali-
zación de la hipoteca, se incorporase al expediente del correspondiente crédito, bajo la responsabili-
dad de la entidad de crédito que lo conceda, la documentación, procedente de las autoridades
administrativas competentes o del Registro de la Propiedad correspondiente, que refleje el régimen
legal del inmueble (existencia o inexistencia de protección pública, concreción del valor máximo legal),
unida a una declaración suscrita por apoderado bastante de la entidad en la que manifieste la identi-
dad de los inmuebles a que se refiere la citada documentación y los contemplados en la tasación.
2. La entidad tasadora podrá levantar el condicionante de un informe de tasación y del certifica-

do en que aquél se sintetice cuando haya desaparecido el supuesto que dio origen al mismo. El
levantamiento del condicionante exigirá la declaración expresa y razonada de la entidad que sus-
cribió el informe que lo contenía en la que se manifieste que se ha verificado la desaparición del
supuesto que dio origen al mismo.
TÍTULO II
Cálculo del valor de tasación
CAPÍTULO I
Métodos técnicos de valoración
SECCIÓN 1
DISPOSICIONES GENERALES
Artículo 15. Métodos.
1. Los métodos técnicos de valoración utilizables a efectos de esta Orden son:
LA LEY 725
a) El Método del coste.

b) El Método de comparación.
c) El Método de actualización de rentas.
d) El Método residual.
2. Dichos métodos permiten obtener el valor de mercado, el valor hipotecario y el valor de reem-
plazamiento.
Artículo 16. Aplicabilidad y procedimientos.
1. El ámbito de aplicabilidad de los métodos señalados en el artículo anterior así como los requi-
sitos y procedimientos para su aplicación se ajustará a lo establecido en las secciones siguientes
de este capítulo.
2. En todo caso, en la aplicación de dichos métodos para la finalidad prevista en el artículo 2.a)
(Ámbito de aplicación) se eliminarán los elementos especulativos.
SECCIÓN 2
MÉTODO DEL COSTE
Artículo 17. Aplicabilidad del método del coste.
1. El Método del coste será aplicable en la valoración de toda clase de edificios y elementos de
edificios, en proyecto, en construcción o rehabilitación o terminados.
2. Mediante este método se calcula un valor técnico que se denominará valor de reemplaza-
miento. Dicho valor podrá ser bruto o neto.
Artículo 18. Procedimiento de cálculo del valor de reemplazamiento bruto.
1. Para calcular el valor de reemplazamiento bruto se sumarán las siguientes inversiones:
a) El valor del terreno en el que se encuentra el edificio o el del edificio a rehabilitar.
b) El coste de la edificación o de las obras de rehabilitación.
c) Los gastos necesarios para realizar el reemplazamiento.
Para determinar los valores o importes a que se refiere el párrafo anterior se tendrá en cuenta
lo señalado en los números siguientes.
2. Para determinar el valor del terreno o del edificio a rehabilitar se utilizará bien el método de
comparación, bien el método residual de acuerdo con lo previsto en la presente Orden.
3. El coste de la edificación o de las obras de rehabilitación será el coste de la construcción por

contrata.
Se considerará como coste de la construcción por contrata, la suma de los costes de ejecución
material de la obra, sus gastos generales, en su caso, y el beneficio industrial del constructor. No
se incluirán en dicho coste el de los elementos no esenciales de la edificación que sean fácilmen-
726 LA LEY
te desmontables ni, excepto para los inmuebles ligados a una explotación económica, los costes de
los acabados e instalaciones no polivalentes.
En el caso de edificios de carácter histórico o artístico se tendrá en cuenta, además, el valor par-
ticular de los elementos de la edificación que le confieran ese carácter.
4. Los gastos necesarios serán los medios del mercado según las características del inmueble
objeto de valoración, con independencia de quien pueda acometer el reemplazamiento. Dichos
gastos se calcularán con los precios existentes en la fecha de la valoración.
Se incluirán como gastos necesarios, entre otros, los siguientes:
Los impuestos no recuperables y aranceles necesarios para la formalización de la declaración

de obra nueva del inmueble.
Los honorarios técnicos por proyectos y dirección de las obras u otros necesarios.
Los costes de licencias y tasas de la construcción.
El importe de las primas de los seguros obligatorios de la edificación y de los honorarios de la

inspección técnica para calcular dichas primas.
Los gastos de administración del promotor.
Los debidos a otros estudios necesarios.
No se considerarán como gastos necesarios el beneficio del promotor, ni cualquier clase de gas-
tos financieros o de comercialización.
5. En la determinación del valor de reemplazamiento bruto de los inmuebles en construcción o

en rehabilitación se atenderá a la situación de la obra ejecutada en la fecha de la valoración, sin
incluir acopios ni mobiliario.
6. Cuando se calcule el valor de reemplazamiento bruto de inmuebles en proyecto, en construc-

ción o en rehabilitación, para la hipótesis de edificio terminado, los precios de las unidades de obra
existentes en el momento de la tasación podrán corregirse, en su caso, con la evolución del mer-
cado hasta la fecha de la actualización. La modificación del valor del suelo no podrá realizarse
hasta que la obra esté terminada y exigirá la actualización de la tasación.
Artículo 19. Procedimiento de cálculo del valor de reemplazamiento neto.
1. Para calcular el valor de reemplazamiento neto se restará del valor de reemplazamiento bruto
la depreciación física y funcional del edificio terminado.
2. La depreciación física de la edificación se calculará por alguno de estos tres procedimientos:
a) Atendiendo a la vida útil total y residual estimadas por el tasador el cual deberá justificar ade-
cuadamente el procedimiento utilizado en dicha estimación.
En el caso de que atribuyera diferentes vidas útiles a las diferentes instalaciones o elementos
de la construcción de edificio la justificación desglosará cada una de ellas.
b) Mediante la técnica de amortización lineal, a cuyos efectos se multiplicará el VRB, excluido el

valor de mercado del terreno, por el cociente que resulte de dividir la antigüedad del inmueble entre
su vida útil total. Esta última será la estimada por el tasador y, como máximo:
LA LEY 727
Para edificios de uso residencial: 100 años.
Para edificios de oficinas: 75 años.
Para edificios comerciales: 50 años.
Para edificios de uso industrial e inmuebles ligados a una explotación económica: 35 años.
En el caso de edificios no destinados a un uso determinado, la vida útil máxima se obtendrá pon-
derando los plazos máximos señalados anteriormente en función de la superficie destinada a cada
uno de los usos.
c) Sumando los costes y gastos necesarios para transformar el edificio actual en uno nuevo de
similares características
3. Los elementos de un edificio seguirán el régimen de depreciación correspondiente al edificio

en que se encuentren.
4. La depreciación funcional se calculará como el valor de los costes y gastos necesarios para
adaptar el edificio a los usos a los que se destina, o para corregir errores de diseño u obsolescen-
cia.
SECCIÓN 3
MÉTODO DE COMPARACIÓN
Artículo 20. Aplicabilidad del método de comparación.
1. El Método de comparación será aplicable a la valoración de toda clase de inmuebles siempre

que se cumplan los requisitos que se establecen en el artículo siguiente.
2. En los términos previstos en los artículos 53 (Valoración de inmuebles sobre los que existe
derecho de superficie) y 54 (Valoración de concesiones administrativas) de esta Orden podrá ser
aplicado igualmente a la valoración del derecho de superficie y de las concesiones administrativas.
3. Mediante este método se determinan dos valores técnicos que se denominarán valor por com-
paración, que permite determinar el valor de mercado de un determinado bien, y valor por compa-
ración ajustado, que permite determinar su valor hipotecario.
Artículo 21. Requisitos para la utilización del método de comparación.
1. Para la utilización del método de comparación a efectos de esta Orden será necesario que se
cumplan los siguientes requisitos:
a) La existencia de un mercado representativo de los inmuebles comparables.

728 LA LEY
2. Adicionalmente, para la utilización del método de comparación a efectos de lo previsto en el

artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) de la presente Orden serán necesarios, los siguientes requisi-
tos:
a) Disponer de datos adecuados (transacciones, ofertas, etc.) para estimar la evolución de los
precios de compraventa en el mercado local de comparables durante al menos los 2 años anterio-
res a la fecha de la valoración.
b) Disponer de información adecuada (datos propios, publicaciones oficiales o privadas, índices

sobre evolución de precios, etc.) sobre el comportamiento histórico de las variables determinantes
en la evolución de los precios del mercado inmobiliario de los inmuebles de usos análogos al que
se valore y sobre el comportamiento de esos precios en el ciclo relevante al efecto y sobre el esta-
do actual de la coyuntura inmobiliaria.
c) Contar con procedimientos adecuados que, a través de la detección de las ofertas o transac-
ciones con datos anormales en el mercado local, posibiliten la identificación y eliminación de ele-
mentos especulativos.
Artículo 22. Procedimiento de cálculo del valor por comparación.
1. Para calcular el valor por comparación se seguirán las siguientes reglas generales:
a) Se establecerán las cualidades y características del inmueble tasado que influyan en su valor.
En el caso de edificios de carácter histórico o artístico, para establecer dichas cualidades y

características, se tendrá en cuenta, además, el valor particular de los elementos de la edificación
que le confiere ese carácter.
b) Se analizará el segmento del mercado inmobiliario de comparables y, basándose en informa-

ciones concretas sobre transacciones reales y ofertas firmes apropiadamente corregidas en su
caso, se obtendrán precios actuales de compraventa al contado de dichos inmuebles.
c) Se seleccionará entre los precios obtenidos tras el análisis previsto en la letra anterior, una
muestra representativa de los que correspondan a los comparables, a la que se aplicará el proce-
dimiento de homogeneización necesario.
En la selección indicada se deberá, previamente, contrastar aquellos precios que resulten anor-
males a fin de identificar y eliminar tanto los procedentes de transacciones y ofertas que no cum-
plan las condiciones exigidas en la definición de valor de mercado de los bienes afectados como,
cuando se trate de una valoración para la finalidad prevista en el artículo 2.a) de esta Orden, los
que puedan incluir elementos especulativos.
d) Se realizará la homogeneización de comparables con los criterios, coeficientes y/o pondera-

ciones que resulten adecuados para el inmueble de que se trate.
e) Se asignará el valor del inmueble, neto de gastos de comercialización, en función de los pre-
cios homogeneizados, previa deducción de las servidumbres y limitaciones del dominio que recai-
gan sobre aquél y que no hayan sido tenidas en cuenta en la aplicación de las reglas precedentes.
2. Además de las reglas generales señaladas en el apartado anterior, para determinar el valor
a que se refiere dicho número se tendrán en cuenta, cuando proceda, las siguientes reglas espe-
ciales:
LA LEY 729
a) En el caso de edificios en proyecto, construcción o rehabilitación, cuando se determine el

valor por comparación para la hipótesis de edificio terminado, se utilizarán los precios existentes en
el mercado en la fecha de la tasación para la venta de inmuebles terminados similares. Este valor
se podrá corregir razonadamente de acuerdo con la tendencia del mercado para el plazo previsto
de terminación de la obra.
b) En el caso de valoración de fincas rústicas, al utilizar el método de comparación, la homoge-

neización prevista en el mismo se basará en los valores unitarios por hectárea existentes en el mer-
cado para las distintas clases de tierra, o tipos de cultivos y/o aprovechamiento.
Artículo 23. Ajuste del valor por comparación.
1. El valor por comparación obtenido de acuerdo con el artículo anterior será ajustado por la enti-
dad tasadora para obtener un valor por comparación ajustado cuando concurran los requisitos para
incluir la advertencia específica que se menciona en el apartado 3 del artículo 12.
2. Para corregir los efectos de la probabilidad a que se refiere dicho artículo 12.3, la entidad tasa-
dora, en base a su capacidad técnica, aplicará al valor por comparación la reducción que conside-
re necesaria.
Cuando los datos disponibles sobre el comportamiento del mercado no permitan, en opinión de
la entidad tasadora, estimar la reducción indicada en el párrafo anterior, se aplicará un porcentaje
de reducción del 10 por 100 en todo caso, y del 15 por 100 si aprecia una gran volatilidad en los
precios considerados para determinar el valor por comparación.
3. Sin perjuicio de la información exigible en el cálculo del valor de tasación, la mención al ajus-
te realizado y su justificación se incluirán en la advertencia específica a que se refiere el artículo
12.3.
SECCIÓN 4
MÉTODO DE ACTUALIZACIÓN DE RENTAS
Artículo 24. Aplicabilidad del método de actualización.
1. El método de actualización de rentas será aplicable, siempre que se cumplan los requisitos
establecidos en el artículo siguiente, a la valoración de toda clase de inmuebles susceptibles de
producir rentas y a la de los derechos reales señalados en el artículo 52.2 (Aplicación), salvo las
opciones de compra.
2. Mediante este método se calculará un valor técnico que se denominará valor por actualiza-
ción, que permite determinar tanto el valor de mercado de un determinado bien como su valor hipo-
tecario.
Artículo 25. Requisitos para la utilización del método de actualización.
1. Para la utilización del método de actualización a efectos de esta Orden será necesario que se
cumpla al menos uno de los siguientes requisitos:
a) La existencia de un mercado de alquileres representativo de los comparables. Para presumir

tal existencia, será necesario disponer, como mínimo, de seis datos de rentas de alquiler sobre
730 LA LEY
comparables que reflejen adecuadamente la situación actual de este mercado y disponer de sufi-
cientes datos sobre transacciones en alquiler u ofertas que permitan identificar parámetros adecua-
dos para realizar la homogeneización de rentas en comparables.
b) La existencia de un contrato de arrendamiento sobre el inmueble objeto de valoración.
c) Que el inmueble valorado esté produciendo o pueda producir ingresos como inmueble ligado
a una actividad económica y que además existan suficientes datos contables de la explotación o
información adecuada sobre ratios estructurales medias de la rama de actividad correspondiente.
2. Para utilizar el método de actualización de rentas a efectos de lo previsto en el artículo 2.a)

(Ámbito de aplicación) de la presente Orden será necesario, cuando concurra alguno de los
supuestos previstos en las letras a) o b) del apartado 1, que la entidad de tasación disponga de:
a) Datos adecuados (transacciones u ofertas, etc.), sobre la evolución de las rentas de alquiler
en el mercado local de inmuebles comparables durante al menos los 2 años anteriores a la fecha
de la valoración, y su estado actual.
b) Información adecuada (datos propios, publicaciones oficiales, índices de precios) sobre el

comportamiento histórico de las variables determinantes en la evolución de los precios del mer-
cado inmobiliario de los inmuebles de usos análogos al que se valore y sobre el propio compor-
tamiento de esos precios en el ciclo relevante al efecto y el estado actual de la coyuntura inmo-
biliaria.
c) Procedimientos adecuados que, a través de la detección de las ofertas o transacciones con

datos anormales en el mercado local, posibiliten la identificación y eliminación de elementos espe-
culativos.
Artículo 26. Procedimiento de cálculo del valor por actualización.
El cálculo del valor de actualización exigirá:
a) Estimar los flujos de caja.
b) Estimar el valor de reversión.
c) Elegir el tipo de actualización.
d) Aplicar la fórmula de cálculo.
Artículo 27. Flujos de caja en el método de actualización.
1. A efectos de lo señalado en el artículo anterior los flujos de caja pueden ser inmobiliarios y
operativos.
2. Se entenderá por flujos de caja inmobiliarios, los cobros y pagos futuros que traigan causa del
3. Se entenderá por flujos de caja operativos los de la explotación que utilice el inmueble obje-
to de valoración. Estos flujos se calcularán sumando al beneficio de la explotación en el ejercicio
después de impuestos las dotaciones a amortizaciones realizadas en el mismo y restando de esta
suma las inversiones efectuadas en dicho ejercicio en inmovilizado y, en su caso, las variaciones
del fondo de maniobra.
LA LEY 731
Cuando se vaya a calcular el valor de tasación para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbi-
to de aplicación), los beneficios a considerar serán, en exclusiva, los ordinarios del correspondien-
te ejercicio.
Se entenderá por fondo de maniobra la diferencia entre el saldo del activo circulante y el de acre-
edores a corto plazo del balance.
El inmovilizado, el activo circulante y los acreedores a corto plazo abarcarán las cuentas que se
señalan en los artículos 176, 177 y 180 del texto refundido de la Ley de Sociedades Anónimas,
aprobado por el Real Decreto-Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre.
4. Los flujos de caja se estimarán teniendo en cuenta el régimen del inmueble objeto de valora-
ción y, en todo caso, se utilizarán las hipótesis más probables para determinar sus cuantías y las
fechas en que se realizarán los cobros y los pagos.
Dichos flujos de caja se calcularán en unidades monetarias del año a que se refiera el valor de
la tasación, sin tener en cuenta, por tanto, el efecto inflacionista.
Artículo 28. Flujos de caja de los inmuebles con mercado de alquileres.
1. Lo establecido en este artículo podrá aplicarse siempre que exista, en la fecha de la tasación,
un mercado de alquileres en los términos establecidos en el artículo 25.1.a) (Requisitos para la uti-
lización del método de actualización) de esta Orden, con independencia de que el inmueble esté
alquilado, vacío o explotado directamente por su propietario.
2. Los flujos de caja del inmueble objeto de valoración se estimarán, a lo largo de su vida útil,
teniendo en cuenta todos los factores que puedan afectar a su cuantía y a su obtención efectiva,
entre ellos:
Los cobros que normalmente se obtengan en inmuebles comparables.
La ocupación actual y la probabilidad de ocupación futura del inmueble.
Las disposiciones legales o cláusulas contractuales (renta, revisiones, plazo, etc.) que afecten
exclusivamente a los flujos de caja del inmueble. Se excluirán aquellas disposiciones o cláusulas
que afecten a flujos atribuibles a elementos vinculados a dicho inmueble pero ajenos a él tales
como mobiliario, enseres, etc.
La morosidad actual o previsible de los cobros.
La evolución previsible del mercado, teniendo en cuenta solamente, cuando la valoración se rea-
lice para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) de esta Orden, aquellas situa-
ciones o circunstancias que presumiblemente puedan permanecer en el medio y largo plazo.
3. Sin perjuicio de lo señalado en el apartado anterior, durante el periodo de vigencia de los con-
tratos de arrendamiento las cuantías de los cobros integrantes de los flujos de caja serán las deri-
vadas de las cláusulas contractuales. No obstante, si dichas cuantías fuesen superiores a las de
otros inmuebles comparables, sólo podrán utilizarse si se considera y justifica que no es previsible
la modificación de dichas cuantías y, cuando se pretenda calcular el valor de tasación para la fina-
lidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación), siempre que las mismas no puedan atribuir-
se a elementos especulativos.
4. En el cálculo de los pagos se incluirá cualquier tipo de gasto necesario actual o previsible,
incluso recuperable, que deba soportar la propiedad, ya sea imputable directamente al inmueble
(mantenimiento, conservación administración, impuestos, tasas, etc.), ya sea consecuencia de su
destino o necesario para su alquiler (administración de los alquileres, comercialización, etcétera).
732 LA LEY
En los pagos recuperables se tendrá también en cuenta el plazo previsible en que vayan a ser
efectivamente recuperados.
Artículo 29. Flujos de caja de otros inmuebles en arrendamiento.
1. Lo establecido en este artículo podrá aplicarse cuando el inmueble objeto de valoración se

encuentre arrendado en la fecha de la tasación.
2. Los flujos de caja del inmueble objeto de valoración se estimarán, mientras esté en vigor el
contrato de arrendamiento, teniendo en cuenta las cláusulas contractuales del mismo.
Cuando la finalidad de la valoración sea la prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación), los
flujos de caja del inmueble objeto de valoración que sean superiores a los de otros inmuebles com-
parables se sustituirán por los de éstos siempre que la diferencia pueda atribuirse a la presencia
de elementos especulativos.
Artículo 30. Flujos de caja de otros inmuebles en explotación económica.
1. Lo establecido en este artículo podrá aplicarse cuando el inmueble objeto de valoración se

encuentre en la fecha de la tasación ligado a una actividad económica.
2. Se estimarán los flujos de caja de la explotación durante el periodo de tiempo en que previsi-
blemente vaya a continuar la misma y se tomarán los que son imputables al inmueble.
3. Los flujos de caja a que se refiere el apartado anterior serán las cuantías medias del sector
de actividad en el que se integre dicha explotación. Dichas cuantías medias se corregirán razona-
damente cuando:
a) La localización o las características particulares del inmueble influyan o puedan influir clara-
mente en que la explotación económica obtenga ingresos superiores o inferiores a la media del sec-
tor de actividad en el que se integra.
Cuando la finalidad de la valoración sea la prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) sólo
se llevará a cabo corrección si se prevé que los ingresos a que se refiere el apartado anterior, cuan-
do sean superiores a las cuantías medias citadas, vayan a ser obtenidos de modo duradero al
menos durante los cinco años siguientes a la fecha de la tasación.
b) Las perspectivas económicas de dicho sector modifiquen la probabilidad de obtener los ingre-
sos netos previstos por dicha explotación.
Para realizar la corrección a que se refiere el primer párrafo de este número no se podrán utili-
zar los datos actuales o previsibles de la explotación que utiliza el inmueble objeto de valoración
que, según opinión razonada del tasador, traigan causa de factores vinculados fundamentalmente
a la gestión de dicha explotación u otros ajenos al inmueble.
4. Para realizar la imputación a que se refiere el apartado 2 de este artículo se tomarán los flu-
jos de caja operativos determinados según el apartado anterior y se tendrá en cuenta el valor rela-
tivo del mobiliario y equipo no inmobiliario.
5. Cuando no existan las cuantías medias a que se refiere el apartado 3 de este artículo, se uti-
lizarán las propias de la explotación de que se trate siempre que se disponga de datos de al menos,
los dos últimos años. En el caso de tratarse de una explotación en proyecto, se tendrán en cuenta
LA LEY 733
las cuantías previsionales aportadas por los titulares de la futura explotación, siempre que sean
completas y alcancen al menos tres ejercicios.
En el caso de que la finalidad de la valoración sea la prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de apli-
cación) las cuantías a que se refiere el párrafo anterior se reducirán al menos en un 10 por 100.
Artículo 31. Valor de reversión.
1. Cuando los flujos de caja se calculan de conformidad con lo previsto en el artículo 28 (Flujos
de caja de los inmuebles con mercado de alquileres) de esta Orden, el valor de reversión al final
de su vida útil será el valor en esa fecha del terreno en el que está edificado. Para ello:
a) Se calculará el valor del terreno en la fecha de la tasación de acuerdo con los métodos pre-
vistos en esta Orden.
b) Dicho valor se ajustará con la plusvalía o la minusvalía que resulte razonable y sea debida-
mente justificada, teniendo en cuenta la localización, uso y evolución del mercado de inmuebles
comparables.
2. Cuando los flujos de caja se calculan de acuerdo con lo previsto en el artículo 29 (Flujos de
caja de otros inmuebles en arrendamiento) de esta Orden, el valor de reversión será el valor previ-
sible del inmueble al final del contrato. Para ello se calculará el valor del inmueble libre de inquili-
nos en la fecha de la tasación aplicando el método de valoración correspondiente y se ajustará el
valor del suelo de acuerdo con la letra b) del apartado 1 anterior y se restará la depreciación física
y funcional de la edificación, calculada de acuerdo con el método del coste.
3. Cuando los flujos de caja se calculen de acuerdo con lo previsto en el artículo 30 (Flujos de
caja de otros inmuebles en explotación económica) de esta Orden, para estimar el valor de rever-
sión al final del periodo de tiempo en que previsiblemente vaya a continuar la explotación, se toma-
rá su valor de reemplazamiento neto en dicho momento. Para ello se tendrá en cuenta lo señalado
en las letras siguientes:
a) Se calculará el valor del suelo en la fecha de la tasación y se ajustará en los términos esta-
blecidos en las letras a) y b) del apartado 1 de este artículo.
b) La depreciación de las edificaciones se corresponderá con el periodo citado.
Artículo 32. Tipo de actualización en el método de actualización.
1. Para determinar el tipo de actualización se seguirá el siguiente procedimiento:
Se adoptará un tipo de interés nominal adecuado al riesgo del proyecto de inversión y que atien-
da, en particular, a su volumen y grado de liquidez, a la tipología (industrial, comercial, etc.) del
inmueble, a sus características y ubicación física, al tipo de contrato de arrendamiento (existente o
previsto) y al riesgo previsible en la obtención de rentas.
Dicho tipo de interés se convertirá en real corrigiéndose del efecto inflacionista mediante la apli-
cación de un índice de precios que refleje adecuadamente la inflación esperada durante el período
para el que se prevea la existencia de flujos de caja.
2. El tipo de interés nominal a que se refiere el primer guión del apartado anterior no podrá ser
inferior a la rentabilidad media anual del tipo medio de la Deuda del Estado con vencimiento supe-
734 LA LEY
rior a dos años. Este plazo de vencimiento será igual o superior a cinco años si la finalidad de la
valoración es la prevista en el artículo 2.a).
Para determinar la rentabilidad media anual:
Se tomará el tipo medio durante un periodo continuado no inferior a tres meses ni superior a un
año contados antes de la fecha de la tasación.
El tipo medio deberá haber sido publicado por un organismo público o por un mercado organi-
zado.
3. La entidad tasadora justificará debidamente el tipo de interés elegido, destacando el dife-

rencial positivo aplicado respecto a la rentabilidad media mencionada en el párrafo anterior, y
en especial, la inflación esperada y demás medios de corrección utilizados para obtener un tipo
real.
Artículo 33. Fórmula de cálculo del valor por actualización.
1. El valor de actualización del inmueble objeto de valoración será el valor actual (VA) de los flu-
jos de caja y del valor de reversión esperados para el tipo de actualización elegido.
2. El VA a que se refiere el apartado anterior se calculará de acuerdo con la siguiente fórmula

matemática:
En donde:
VA = Valor actual.
Ej = Importe de los cobros imputables al inmueble en el momento J.
tj = Número de periodos de tiempo que debe transcurrir desde el momento de la valoración hasta
que se produzca el correspondiente Ej.
tk = Número de periodos de tiempo desde el momento de la valoración hasta que se produzca

el correspondiente Sk.
i = Tipo de actualización elegido correspondiente a la duración de cada uno de los periodos de

n = Número de periodos de tiempo desde la tasación hasta el final del período de estimación de
los ingresos esperados.
3. Los periodos transcurridos (tiempo), y el tipo de actualización a utilizar, se expresarán

en las unidades correspondientes a la duración de cada uno de los periodos de tiempo con-
siderados.
LA LEY 735
SECCIÓN 5
MÉTODO RESIDUAL
Artículo 34. Aplicabilidad del método residual.

1. El valor por el método residual se calculará siguiendo uno de los procedimientos siguientes:
a) Procedimiento de análisis de inversiones con valores esperados (Procedimiento de cálculo
«dinámico»).
b) Procedimiento de análisis de inversiones con valores actuales (Procedimiento de cálculo

«estático»).
2. El método residual podrá aplicarse mediante el procedimiento dinámico a los siguientes

inmuebles:
a) Terrenos urbanos o urbanizables, estén o no edificados.
b) Edificios en proyecto, construcción o rehabilitación, incluso en el caso de que las obras estén
paralizadas.
3. El método residual sólo se podrá aplicar mediante el procedimiento estático, a los solares e
inmuebles en rehabilitación en los que se pueda comenzar la edificación o rehabilitación en un
plazo no superior a un año, así como a los solares edificados.
4. Mediante este método se calculará un valor técnico que se denominará valor residual,
que permite determinar tanto el valor de mercado de un determinado bien como su valor hipo-
tecario.
Artículo 35. Requisitos para la utilización del método residual.
1. Para la utilización del método residual a efectos de esta Orden será necesario el cumplimien-
to de los siguientes requisitos:
a) La existencia de información adecuada para determinar la promoción inmobiliaria más proba-

ble a desarrollar con arreglo al régimen urbanístico aplicable o, en el caso de terrenos con edificios
terminados, para comprobar si cumplen con dicho régimen.
b) La existencia de información suficiente sobre costes de construcción, gastos necesarios de

promoción, financieros, en su caso, y de comercialización que permita estimar los costes y gastos
normales para un promotor de tipo medio y para una promoción de características semejantes a la
que se va a desarrollar.
c) La existencia de información de mercado que permita calcular los precios de venta más pro-
bables de los elementos que se incluyen en la promoción o en el edificio en las fechas previstas
para su comercialización.
d) La existencia de información suficiente sobre los rendimientos de promociones semejantes.
2. Para poder aplicar el método residual por el procedimiento dinámico será necesario además
de los requisitos señalados en el apartado anterior, la existencia de información sobre los plazos de
construcción o rehabilitación, de comercialización del inmueble y, en su caso, de gestión urbanísti-
ca y de ejecución de la urbanización.
736 LA LEY
Artículo 36. Procedimiento de cálculo «dinámico».

1. Para el cálculo del valor residual por el procedimiento de cálculo dinámico se seguirán los
siguientes pasos:
a) Se estimarán los flujos de caja.
b) Se elegirá el tipo de actualización.
c) Se aplicará la fórmula de cálculo.
2. Se deberán justificar razonada y explícitamente las hipótesis y parámetros de cálculo adoptados.
Artículo 37. Flujos de caja en el método residual dinámico.
1. Se tomarán como flujos de caja: los cobros y, en su caso, las entregas de crédito que se estime
obtener por la venta del inmueble a promover; y los pagos que se estime realizar por los diversos cos-
tes y gastos durante la construcción o rehabilitación, incluso los pagos por los créditos concedidos.
Dichos cobros y pagos se aplicarán en las fechas previstas para la comercialización y construc-
ción del inmueble.
2. Para estimar los cobros a obtener se partirá de los valores en venta previstos en las fechas
de comercialización en la hipótesis de edificio terminado, los cuales se calcularán atendiendo a los
valores obtenidos por los métodos de comparación y/o por actualización de rentas en la fecha de
tasación, y a la evolución esperada de los precios de mercado.
3. Para estimar los pagos a realizar se tendrá en cuenta los costes de construcción, los gastos
necesarios a que se refiere el artículo 18.3 y 4 de esta Orden, los de comercialización y, en su caso,
los financieros normales para un promotor de tipo medio y para una promoción de las característi-
cas similares a la que se estime más probable promover.
En el caso de inmuebles en rehabilitación y en aquellos terrenos que cuenten con proyecto de
obra nueva también se tendrán en cuenta los costes de construcción presupuestados en el corres-
pondiente proyecto.
4. Para determinar las fechas y plazos previstos a que se refiere el apartado 1 de este artículo
se tendrán en cuenta, además de los sistemas de pagos a proveedores, las hipótesis más proba-
bles atendiendo a las características del inmueble proyectado y, en su caso, al grado de desarrollo
del planeamiento, de la gestión urbanística y de la urbanización.
5. Para determinar el inmueble a promover sobre el objeto a valorar se tendrá en cuenta el prin-
cipio de mayor y mejor uso. No obstante, cuando sea conocido el destino decidido por la propiedad
del inmueble y no se oponga a la normativa urbanística se atenderá al mismo.
En todo caso, cuando se trate de solares edificados de acuerdo con el régimen urbanístico apli-
cable, y salvo que exista la posibilidad de materializar el principio de mayor y mejor uso, se aten-
derá a la edificación existente.
Artículo 38. Tipo de actualización en el método residual dinámico.
1. A los efectos del cálculo del valor residual por el procedimiento dinámico previsto en el artícu-
lo 36 (Procedimiento de cálculo «dinámico») de esta Orden se utilizará como tipo de actualización
aquel que represente la rentabilidad media anual del proyecto sin tener en cuenta financiación
ajena que obtendría un promotor medio en una promoción de las características de la analizada.
Se calculará sumando al tipo libre de riesgo, la prima de riesgo.
LA LEY 737
2. El tipo libre de riesgo será el tipo de actualización establecido en el artículo 32 (Tipo de actua-
lización en el método de actualización) de esta Orden, tomándolo como real o nominal según sea
constante o nominal la estimación de los flujos de caja.
3. La prima de riesgo se determinará por la entidad tasadora, a partir de la información sobre

promociones inmobiliarias de que disponga, mediante la evaluación del riesgo de la promoción
teniendo en cuenta el tipo de activo inmobiliario a construir, su ubicación, liquidez, plazo de ejecu-
ción, así como el volumen de la inversión necesaria.
4. Cuando en la determinación de los flujos de caja se tenga en cuenta la financiación ajena, las pri-
mas de riesgo señaladas en el apartado anterior deberán ser incrementadas en función del porcenta-
je de dicha financiación (grado de apalancamiento) atribuida al proyecto y de los tipos de interés habi-
tuales del mercado hipotecario. En todo caso, dicho incremento deberá ser debidamente justificado.
Artículo 39. Fórmula de cálculo del valor residual por el procedimiento dinámico.
El valor residual del inmueble objeto de la valoración calculado por el procedimiento dinámico
será la diferencia entre el valor actual de los cobros obtenidos por la venta del inmueble terminado
y el valor actual de los pagos realizados por los diversos costes y gastos, para el tipo de actualiza-
ción fijado, utilizando la siguiente fórmula:
En donde:
F = Valor del terreno o inmueble a rehabilitar.
Ej = Importe de los cobros previstos en el momento J.
tj = Número de periodos de tiempo previsto desde el momento de la valoración hasta que se pro-
duce cada uno de los cobros.
tk = Número de periodos de tiempo previsto desde el momento de la valoración hasta que se

produce cada uno de los pagos.
i = Tipo de actualización elegido correspondiente a la duración de cada uno de los periodos de

Artículo 40. Procedimiento de cálculo «estático».
1. Para el cálculo del valor residual por el procedimiento estático se seguirán los siguientes
pasos:
a) Se estimarán los costes de construcción, los gastos necesarios a que se refiere el artículo
18.3 y 4 de la presente Orden, los de comercialización y, en su caso, los financieros normales para
un promotor de tipo medio y para una promoción de características similares a la analizada. En el
caso de inmuebles en rehabilitación y en aquellos terrenos que cuenten con proyecto de obra
nueva también se tendrán en cuenta los costes de construcción presupuestados en el correspon-
diente proyecto.
738 LA LEY
b) Se estimará el valor en venta del inmueble a promover para la hipótesis de edificio terminado
en la fecha de la tasación. Dicho valor será el obtenido por alguno de los métodos establecidos en
los artículos precedentes.
c) Se fijará el margen de beneficio del promotor.
d) Se aplicará la fórmula de cálculo.
2. Se deberá justificar razonada y explícitamente las hipótesis y parámetros de cálculo adoptados.
Artículo 41. Margen de beneficio del promotor.
1. El margen de beneficio del promotor se fijará por la entidad tasadora, a partir de la informa-
ción de que disponga sobre promociones de semejante naturaleza, y atendiendo al más habitual
en las promociones de similares características y emplazamiento, así como los gastos financieros
y de comercialización más frecuentes.
Artículo 42. Fórmula de cálculo del valor residual por el procedimiento estático.
El valor residual por el procedimiento estático del objeto de valoración se calculará aplicando la
siguiente fórmula:
F = VM x (1 — b) — Σ Ci
En donde:
F = Valor del terreno o inmueble a rehabilitar.
VM = Valor del inmueble en la hipótesis de edificio terminado.
b = Margen o beneficio neto del promotor en tanto por uno.
Ci = Cada uno de los pagos necesarios considerados.
CAPÍTULO II
Valoración de bienes inmuebles y derechos
SECCIÓN 1
DISPOSICIONES GENERALES
Artículo 43. Valoración de inmuebles.
1. Las valoraciones se expresarán por fincas registrales independientes.
2. Para valorar un inmueble integrado por varios elementos se procederá a valorar cada uno de
ellos según lo previsto en esta Orden, obteniéndose el valor total del inmueble como suma de los
valores calculados para dichos elementos.
LA LEY 739
3. Aquellos inmuebles que sean objeto de alguno de los derechos contemplados en la sección
quinta de este capítulo se valorarán teniendo en cuenta la existencia de dichos derechos.
4. Cuando no fuera posible la utilización de ninguno de los métodos técnicos señalados en el

artículo 15, se podrá calcular el valor correspondiente utilizando un procedimiento admitido en la
práctica profesional a tal fin. Además de la advertencia a que se refiere la letra d) del artículo 11,
dicho procedimiento deberá ser explicado con el debido detalle en el informe, y su utilización justi-
ficada adecuadamente en el mismo, especificando además, cuando se trate de calcular el valor de
tasación para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) el procedimiento
empleado para descartar los elementos especulativos del cálculo.
SECCIÓN 2
VALORACIÓN DE EDIFICIOS Y ELEMENTOS DE UN EDIFICIO
Artículo 44. Aplicación.
1. Lo establecido en esta sección será de aplicación a la valoración de edificios y elementos de

edificios, estén o no terminados. Se aplicará igualmente a los edificios o elementos de edificios en
proyecto, en construcción o rehabilitación para la hipótesis de edificio terminado.
2. No obstante lo señalado en el apartado anterior, los edificios en demolición, y los declarados

legalmente en ruina, se valorarán con arreglo a lo establecido para la valoración de terrenos en la
sección cuarta de este mismo capítulo II, salvo que sean calificados como fincas rústicas.
Artículo 45. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para el mercado hipotecario
y fondos de pensiones.
El valor de tasación de edificios y elementos de edificios para finalidades contempladas en las

letras a) y d) del artículo 2 de esta Orden será el valor hipotecario; para su determinación se segui-
rán las siguientes reglas:
a) El valor de tasación será el valor de reemplazamiento neto; no obstante, si las obras estuvie-
ran paralizadas y no se prevé su reanudación a corto plazo, se tomará como valor de tasación el
menor entre el valor de reemplazamiento y el residual del terreno y de la edificación realizada.
b) La valoración de los inmuebles en proyecto, construcción o rehabilitación para la hipótesis de

edificio terminado se realizará, para la fecha prevista de terminación de las obras, siguiendo las
reglas previstas en las letras a), b), c) siguientes.
a) En los inmuebles ligados a una actividad económica se calcularán el valor por comparación,
en su caso ajustado y, cuando sea posible, el valor por actualización, y el valor de reemplazamien-
to neto, y se tomará, como valor de tasación, el menor de ellos. En el cálculo del valor por actuali-
zación se tendrá en cuenta lo previsto en el artículo 30 de esta Orden, salvo cuando el inmueble
esté arrendado en la fecha de la tasación en cuyo caso podrá seguirse lo previsto en el artículo 28
o, si no existiera un mercado de alquileres que cumpla los requisitos previstos en el artículo 25.1.a)
de esta Orden, lo previsto en su artículo 29.
740 LA LEY
b) En los inmuebles arrendados o que estando vacíos su destino sea el alquiler, con la excep-
ción de las viviendas, se calcularán el valor por actualización y el valor por comparación, en su caso
ajustado, para el supuesto que estuviera libre de inquilinos, y se tomará, como valor de tasación,
artículo 28 de esta Orden, salvo cuando se trate de un inmueble que carezca de un mercado de
alquileres que cumpla los requisitos previstos en el artículo 25.1.a) de esta Orden, en cuyo caso,
de estar arrendado en la fecha de la tasación, se seguirá el régimen previsto en el artículo 29.
Las reglas anteriores se aplicarán igualmente al conjunto de elementos de un edificio que cons-
tituyan una unidad funcional destinada por su propietario al alquiler.
En el caso de viviendas que estén arrendadas en la fecha de la tasación se calcularán el valor

por actualización, teniendo en cuenta lo previsto en el artículo 29, y el valor por comparación, en
su caso ajustado, para el supuesto que se halle libre de inquilino, y se tomará, como valor de tasa-
ción, el menor de ellos.
Cuando no puedan calcularse los valores citados, el valor de tasación será, como máximo, el
valor de reemplazamiento neto del inmueble.
c) En los restantes inmuebles no mencionados en las letras anteriores, es decir los edificios o ele-
mentos de edificios destinados a uso propio o vacíos y no ligados a una explotación, el valor de tasa-
ción será el valor por comparación, en su caso ajustado; cuando su cálculo no fuera posible se toma-
rá el valor por actualización teniendo en cuenta lo previsto en el artículo 28, y si el cálculo de éste
tampoco fuera posible, el valor de tasación será, como máximo, el valor de reemplazamiento neto.

Artículo 46. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para Entidades asegurado-
ras.
El valor de tasación de edificios y elementos de edificios para finalidades contempladas en la

letra b) cuando se refiera a entidades aseguradoras del artículo 2 se determinará siguiendo las
siguientes reglas:
— El valor de tasación será el valor inicial más el importe de las certificaciones de obra en la
medida en que se vayan abonando y respondan a una efectiva realización de las mismas.
— El valor inicial a que se refiere el párrafo anterior será el valor de tasación del terreno en el
caso de obras de nueva construcción o el valor de tasación del edificio o elemento de edificio antes
del comienzo de las obras en el caso de edificios o elementos de edificios en rehabilitación.
a) En los inmuebles ligados a una actividad económica se calcularán el valor por comparación,
el valor por actualización, y el valor de reemplazamiento neto, y se tomará, como valor de tasación,
artículo 30 de esta Orden, salvo cuando el inmueble esté arrendado en la fecha de la tasación en
cuyo caso podrá seguirse lo previsto en el artículo 28 o, si no existiera un mercado de alquileres
que cumpla los requisitos previstos en el 25.1.a) de esta Orden, lo previsto en su artículo 29.
LA LEY 741
b) En los inmuebles arrendados, el valor por actualización calculado según el procedimiento pre-
visto en el artículo 29. El valor de tasación así hallado no podrá superar el valor por comparación
del inmueble en el supuesto de que estuviera libre de inquilinos.
Cuando no puedan calcularse los valores citados, el valor de tasación será, como máximo, el
valor de reemplazamiento neto del inmueble.
c) En los restantes inmuebles no mencionados en las letras anteriores, es decir los edificios o
elementos de edificios destinados a uso propio o vacíos y no ligados una explotación económica,
el valor de tasación será el valor por comparación; cuando su cálculo no fuera posible se tomará el
valor por actualización teniendo en cuenta lo previsto en el artículo 28, y si el cálculo de éste tam-
poco fuera posible, el valor de tasación será, como máximo, el valor de reemplazamiento neto.

Artículo 47. Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para instituciones de inver-
sión colectiva inmobiliarias.
El valor de tasación de edificios y elementos de edificios para la finalidad contemplada en el

artículo 2.c) (Ámbito de aplicación) de esta Orden se determinará siguiendo las reglas que se citan
a continuación:
1. En los inmuebles en proyecto, en construcción o en rehabilitación:
El valor de tasación será el valor que tendría el inmueble en la fecha de la tasación para la hipó-
tesis de edificio terminado, calculado según las reglas del apartado siguiente. Dicho valor no podrá
incorporar correcciones al alza para reflejar la tendencia del mercado en el plazo que reste hasta
la finalización de las obras.
El valor de tasación será el menor entre el valor por comparación y el valor por actualización cal-
culado según lo previsto en el artículo 28 (Flujos de caja de los inmuebles con mercado de alquile-
res) de esta Orden.
Cuando no existiera un mercado de alquileres que cumpla los requisitos previstos en el artículo
25.1.a) de esta Orden:
— Si el inmueble se encuentra arrendado en la fecha de la tasación, el valor de tasación será

menor entre el valor por comparación y el valor por actualización calculado según lo previsto en el
artículo 29 (Flujos de caja de otros inmuebles en arrendamiento) de esta Orden.
— En caso contrario, el valor de tasación será el menor entre el valor por comparación y el
valor por actualización calculado según lo previsto en el artículo 30 (Flujos de caja de otros
inmuebles en explotación económica) de esta Orden. En este caso, el valor de tasación no podrá
ser superior a:
a) Al valor de reemplazamiento neto, si se está realizando una tasación previa a la adquisición

del inmueble por la Institución de Inversión Colectiva (en adelante, IIC), o
b) Al valor de adquisición del inmueble por la IIC si se está realizando la primera tasación con
efectos en el cálculo del valor liquidativo, o
742 LA LEY
c) El último valor de tasación asignado al inmueble, cuando se hubiese podido calcular por otros
procedimientos de acuerdo a lo previsto en este artículo, para el resto de tasaciones sucesivas
mientras el inmueble forme parte del patrimonio de la IIC.
En el caso de viviendas que estén arrendadas en la fecha de la tasación se calculará el valor

por actualización según lo previsto en el artículo 29 y el valor por comparación para el supuesto de
que se halle libre de inquilino. Se tomará como valor de tasación el menor de ellos.
3. Cuando no fuera posible el cálculo de ninguno de los valores señalados en los números ante-
riores el tasador podrá calcular el valor de tasación de acuerdo con lo previsto en el artículo 43.4
de esta Orden siempre que el procedimiento usado esté admitido en la práctica profesional para el
cálculo del valor de mercado del inmueble en cuestión.
En todo caso dicho valor de tasación deberá respetar lo previsto en las letras a) b) y c) del apar-
tado 2 de este artículo.
4. Cuando exista un valor máximo legal para el inmueble objeto de tasación, el valor de tasación
no podrá ser superior a dicho valor máximo legal, excepto en el caso de viviendas de protección
oficial en las que el fin del periodo de afección que reste sea inferior a tres años desde la fecha de
tasación. En este último caso, el valor de tasación no podrá ser superior al siguiente:
Donde:
VML: es el valor máximo legal.

VTL: es el valor de tasación de acuerdo con las normas del artículo 47 para el inmueble en
ausencia del régimen de Protección Oficial.
i: es el tipo de interés de la Deuda Pública a un plazo similar al que reste hasta el fin del perio-
do de afección, más la prima por iliquidez que el tasador considere razonable.
n: es el plazo que reste hasta el fin del periodo de afección.
SECCIÓN 3
VALORACIÓN DE FINCAS RÚSTICAS

Lo establecido en esta sección será de aplicación a la valoración de fincas rústicas incluidas
aquellas con mejoras, instalaciones o edificios.
Artículo 49. Valor de tasación de fincas rústicas para todas las finalidades.
El valor de tasación de fincas rústicas se obtendrá sumando los siguientes valores:
a) El valor de tasación de la tierra, incluidos los distintos edificios e instalaciones no desmontables
vinculados y necesarios para su explotación. Dicho valor será el menor entre el valor por comparación,
en su caso ajustado, de las distintas clases de tierra, y el valor por actualización de la explotación.
LA LEY 743
b) El valor de tasación de los edificios o instalaciones destinados a explotaciones distintas de aque-

llas a las que se dedican los diferentes tipos de tierra. Dicho valor se obtendrá como si fueran inmue-
bles ligados a una explotación económica y será, como máximo, el valor de reemplazamiento neto.
c) El valor de tasación de otros edificios o instalaciones (residencias, recreativas, etc.). Dicho
valor será el valor de tasación calculado de acuerdo con los artículos 45 (Valor de tasación de edi-
ficios y elementos de edificios para el mercado hipotecario y fondos de pensiones), 46 (Valor de
tasación de edificios y elementos de edificios para Entidades aseguradoras) y 47 (Valor de tasación
de edificios y elementos de edificios para instituciones de inversión colectiva inmobiliarias) de esta
Orden según la finalidad de la tasación.
SECCIÓN 4
VALORACIÓN DE SOLARES Y TERRENOS

1. Lo establecido en esta sección será de aplicación a la valoración de terrenos clasificados
como urbanos y urbanizables y no urbanizables que no se valoren como fincas rústicas.
2. También se aplicará, justificándolo debidamente, a aquellos inmuebles construidos en los que
no exista impedimento legal para su demolición y cuyo mayor y mejor uso sea el de terreno.
Artículo 51. Valor de tasación de terrenos para todas las finalidades.
1. El valor de tasación de los terrenos de nivel urbanístico I será el valor por comparación, en su
caso, ajustado. Cuando su cálculo no fuera posible, el valor de tasación será el valor residual. En
ambos casos se descontarán, cuando proceda, los gastos de demolición.
La existencia de un proyecto de construcción sobre un determinado terreno no permite valorar
éste de manera diferente a la prevista en esta sección.
2. El valor de tasación de los terrenos sujetos a explotación económica distinta de la agropecua-
ria será el valor por actualización calculado por el procedimiento previsto en el artículo 30.
3. El valor de tasación en los restantes casos de terrenos catalogados como nivel urbanístico II será
el valor por comparación sin consideración alguna a su posible utilización urbanística. Cuando el cálcu-
lo de dicho valor no fuera posible el valor de tasación será como máximo, el valor catastral del terreno.
4. Los valores a que se refiere el apartado 1 anterior se calcularán teniendo en cuenta el apro-
vechamiento urbanístico susceptible de apropiación por su propietario en la fecha de la tasación.
SECCIÓN 5
VALORACIÓN DE DETERMINADOS DERECHOS Y DE LOS BIENES

OBJETO DE LOS MISMOS
1. Lo establecido en esta sección será de aplicación a la valoración de determinados derechos

reales o limitaciones que recaigan sobre un bien objeto de valoración de acuerdo con la presente
Orden.
744 LA LEY
2. Los derechos y limitaciones a que se refiere el apartado anterior son:
a) El derecho de superficie.
b) La concesión administrativa.
c) La servidumbre.
d) La nuda propiedad, el usufructo, el uso y la habitación.
e) Limitaciones de dominio.
f) Las opciones de compra.
g) Tiempo compartido sobre inmuebles.
h) Compromisos de compra a plazos.
Artículo 53. Valoración de inmuebles sobre los que existe derecho de superficie.
1. Para valorar un edificio o elemento de edificio construido o a construir para la hipótesis de edi-
ficio terminado en ejercicio de un derecho de superficie sobre un terreno propiedad de un tercero,
se podrá elegir cualquiera de los procedimientos indicados en las letras siguientes:
a) Se aplicarán, en función de la finalidad de la tasación, los artículos 45 (Valor de tasación de

edificios y elementos de edificios para el mercado hipotecario y fondos de pensiones), 46 (Valor de
tasación de edificios y elementos de edificios para Entidades aseguradoras) y 47 (Valor de tasación
de edificios y elementos de edificios para instituciones de inversión colectiva inmobiliarias) de esta
Orden como si fueran inmuebles en pleno dominio.
Del valor así obtenido se restarán:
i) El valor actual de los pagos a efectuar al concedente.
ii) El valor actual del valor de reversión calculado de acuerdo con el artículo 31.3 en la fecha de
extinción del derecho de superficie.
b) Calculando el valor por actualización a que se refiere el artículo 24.2 de esta Orden. Para el
cálculo de dicho valor se tendrán en cuenta además las precisiones siguientes:
i) Los pagos a efectuar al concedente por cualquier concepto.
ii) Las inversiones a efectuar por el concesionario en edificios o instalaciones.
iii) El periodo en que se generarán rentas o ingresos.
iv) La inexistencia de un valor de reversión para el concesionario.
2. Para valorar un derecho de superficie sobre un determinado terreno se aplicará el método

residual por el procedimiento dinámico previsto en el artículo 36 (Procedimiento de cálculo «diná-
mico») de esta Orden teniendo en cuenta, en particular las cantidades a pagar por el superficiario
durante la construcción y, en su caso, resto de duración del derecho, así como los cobros y pagos
generados por la actividad económica asociada al derecho de superficie.
LA LEY 745
3. Para valorar la propiedad de un terreno sobre el que está constituido un derecho de superfi-
cie se sumará:
a) El valor actual de los pagos a efectuar al concedente.
b) El valor actual del valor de reversión calculado de acuerdo con el artículo 31.3 (Valor de rever-
sión), en la fecha de extinción del derecho de superficie.
4. Las tasas de capitalización que se utilizan para calcular los valores citados en este artículo se
determinarán de acuerdo con los artículos 32 y 38, según corresponda y deberán tomar en consi-
deración, adicionalmente, las condiciones del derecho de superficie, especialmente en cuanto a las
causas y plazo de extinción o resolución.
5. Sin perjuicio de lo señalado en los números anteriores, cuando existan datos suficientes sobre
transacciones de inmuebles en derecho de superficie, o de derechos de superficie o de terrenos
afectados por derechos de superficie en condiciones similares al que se valora, se podrá utilizar el
método de comparación, siempre que se cumplan los requisitos del artículo 22 (Procedimiento de
cálculo del valor por comparación) de esta Orden.
Artículo 54. Valoración de concesiones administrativas.
1. Para valorar un edificio o elemento de edificio construido o a construir para la hipótesis de edi-
ficio terminado sobre los que está constituida una concesión administrativa, se podrá elegir cual-
quiera de los procedimientos indicados en las letras siguientes:
a) Se aplicarán, en función del tipo de inmueble y de la finalidad de la tasación, los artículos 45 (Valor
de tasación de edificios y elementos de edificios para el mercado hipotecario y fondos de pensiones),
46 (Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para Entidades aseguradoras) y 47 (Valor de
tasación de edificios y elementos de edificios para instituciones de inversión colectiva inmobiliarias) y
49 (Valor de tasación de fincas rústicas) de esta Orden como si fueran inmuebles en pleno dominio.
Del valor así obtenido se restará:
i) El valor actual de los pagos a efectuar al concedente.
ii) El valor actual de reversión calculado de acuerdo con el artículo 31.3 en la fecha de extinción
de la concesión administrativa.
b) Calculando el valor por actualización a que se refiere el artículo 24.2 de esta Orden. Para el
cálculo de dicho valor se tendrán en cuenta además las precisiones siguientes:
i) Los pagos a efectuar al concedente por canon u otro concepto.
ii) Las inversiones a efectuar por el concesionario en edificios o instalaciones.
iii) Las tarifas del servicio público de la concesión y su previsible evolución.
iv) El periodo en que se generarán rentas o ingresos.
v) La inexistencia de un valor de reversión para el concesionario.
2. Para valorar una concesión administrativa sobre un determinado terreno se aplicará el méto-
do residual por el procedimiento dinámico previsto en el artículo 36 (procedimiento de cálculo diná-
mico) de esta orden teniendo en cuenta, en particular:
746 LA LEY
a) Las cantidades a pagar por el beneficiario de la concesión durante la construcción y en su

caso durante el resto de la duración de la concesión.
b) Los cobros y pagos generados por la actividad económica asociada a la concesión.
3. Para valorar la propiedad de un terreno sobre el que está constituido una concesión adminis-
trativa se sumará:
a) El valor actual de los pagos a efectuar al concedente.
b) El valor actual de reversión calculado de acuerdo con el artículo 31.3 en la fecha de extinción
de la concesión administrativa.
4. Las tasas de actualización que se utilicen para calcular los valores actuales citados en este
artículo se determinarán de acuerdo con los artículos 32 y 38, según corresponda y deberán tomar
en consideración adicionalmente las condiciones de la concesión administrativa sobre causas y pla-
zos de extinción o resolución, así como de las tarifas del servicio público de la concesión y su posi-
ble evolución.
5. Sin perjuicio de lo señalado en los números anteriores cuando existan datos suficientes sobre
transacciones de inmuebles en concesión administrativa, o de concesiones administrativas o de
terrenos afectados por concesiones administrativas, en condiciones similares al que se valora, se
podrá utilizar el método de comparación, siempre que se cumplan los requisitos del artículo 22 (pro-
cedimiento de cálculo del valor por comparación) de esta Orden.
Artículo 55. Valoración de la servidumbre.
1. Las servidumbres contempladas en el Título VII del libro segundo del Código Civil, se valora-
rán restando del valor del inmueble, supuesto libre de la carga impuesta por la servidumbre, el valor
de dicho inmueble teniendo en cuenta el efecto de la servidumbre que lo grava.
2. Los valores a que se refiere el apartado anterior se calcularán aplicando el método correspon-
diente contemplado en la presente Orden.
Artículo 56. Valoración de la nuda propiedad, del usufructo, del uso y la habitación.
El valor de la nuda propiedad, del usufructo, del uso y de la habitación se determinará conforme
a las siguientes reglas:
1.º) Se calculará la base para el prorrateo que será el valor por actualización según el procedi-
miento previsto en el artículo 28 (Flujos de caja de los inmuebles con mercado de alquileres) de
esta Orden.
2.º) La distribución de la base de prorrateo entre el usufructo y la nuda propiedad será la siguiente:
Usufructo: valor actual actuarial de los flujos de caja durante el periodo que se mantiene el dere-
cho.
Nuda propiedad: diferencia entre la base de prorrateo y el valor actual anterior.
Consideraciones para el cálculo del usufructo:
a) usufructo constituido a favor de una sola persona:
LA LEY 747
a.1) si el usufructo es temporal: se calculará el valor actual actuarial de una renta cuya duración
sea la temporalidad no transcurrida, para una cabeza de la edad del usufructuario.
a.2) si el usufructo es vitalicio: se calculará el valor actual actuarial de una renta vitalicia para
una cabeza de la edad del usufructuario.
b) usufructo constituido a favor de más de una persona:
b.1) si el usufructo es temporal: se calculará el valor actual actuarial de una renta cuya duración
sea la temporalidad no transcurrida, considerando las probabilidades de supervivencia del grupo y
su casuística de extinción según los órdenes de fallecimiento.
b.2) si el usufructo es vitalicio: se calculará el valor actual actuarial de una renta vitalicia, consi-
derando las probabilidades de supervivencia del grupo y su casuística de extinción según los órde-
nes de fallecimiento.
c) las fórmulas a aplicar en cada caso serán las siguientes:
A. Valor actual actuarial de una renta para una sola cabeza:
A.a. Renta temporal:
Ct: flujo de caja con vencimiento en el momento t
i: tipo de interés según el art. 32 de esta Orden
tPx: probabilidad de que una cabeza de edad x viva t años más
x: edad del usufructuario en el momento del cálculo
n: temporalidad no transcurrida del usufructo
A.b. Renta vitalicia:
w: edad límite de la tabla de mortalidad utilizada
B. Valor actual actuarial de una renta para más de una cabeza: Fórmulas aplicables para el caso
en que el grupo de usufructuarios esté formado por dos cabezas:
B.a. Extinción al primer fallecimiento:
renta temporal:
748 LA LEY
tPxy: probabilidad de que la cabeza (x) y la cabeza (y) estén vivas las dos dentro de t años
iPxy = tPx . tPy
renta vitalicia:
iPxy: probabilidad de que la cabeza (x), o bien la cabeza (y), o las dos estén vivas dentro de t
años
iPxy = tPx . tPy
B.b. Extinción al segundo (último) fallecimiento:
Renta temporal:
Renta vitalicia:
d) los cálculos anteriores se realizarán con las tablas de supervivencia que cumplan los requisitos
establecidos en el artículo 34.1, apartados a), b), c), e) y último inciso, del Reglamento de Ordenación
y Supervisión de los Seguros Privados, aprobado por Real Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre.
Hallados los valores actuales del usufructo y de la nuda propiedad, cuya suma tiene que ser
igual a la base de prorrateo, se determina la proporción que estos valores tienen.
3.º) El valor del usufructo y de la nuda propiedad será la resultante de aplicar al valor de tasa-
ción del inmueble conforme a esta Orden ministerial la proporción correspondiente determinada en
el párrafo anterior.
4.º) El valor del derecho de uso y habitación se obtendrá dividiendo el valor del derecho de usu-
fructo, calculado conforme a las reglas anteriores, por 1,12.
Artículo 57. Valoración de las limitaciones del dominio.
1. Las prohibiciones y las limitaciones generales o particulares de la plena propiedad o de la libre

utilización de los inmuebles, diferentes a las señaladas en los artículos 53 (Valoración de inmue-
LA LEY 749
bles sobre los que existe derecho de superficie), 54 (Valoración de concesiones administrativas),
55 (Valoración de la servidumbre) y 56 (Valoración de la nuda propiedad, del usufructo, del uso y
la habitación) de esta Orden, se tendrán en cuenta en la valoración de éstos.
2. La valoración de las limitaciones se determinará aplicando los métodos previstos en el capí-

tulo I de este Título, que correspondan al contenido jurídico de la limitación del dominio, aplicados
a la cuantía en la que la propiedad quede afectada.
3. El valor del inmueble vendrá determinado por la diferencia entre el obtenido como si no exis-
tiera la limitación del dominio, y el valor de ésta.
Artículo 58. Valoración de opciones de compra.
Las opciones de compra sobre inmuebles que se valoren a los efectos del artículo 2.c) (Ámbito
de aplicación) de esta Orden, lo harán considerando el valor del inmueble, los plazos y las condi-
ciones de la ejecución de la opción que figuren en la documentación que regule el derecho de
opción.El valor de la opción se determinará conforme a las siguientes reglas:
a) Si la diferencia entre el valor del inmueble en la fecha de la tasación calculado según lo pre-
visto en el artículo 47 (Valor de tasación de edificios y elementos de edificios para instituciones de
inversión colectiva inmobiliarias) de esta Orden y el precio de ejecución de la opción sobre el
inmueble, es positiva, el valor de la opción será equivalente a esa diferencia.
b) Si la mencionada diferencia fuera negativa o nula el valor de la opción será nulo.
c) En cualquiera de los casos en los que la opción, su plazo de ejecución o el importe por el que
se puede ejecutar, estén condicionados a situaciones o plazos que hagan improbable su ejercicio,
en opinión de la entidad tasadora, su valor será nulo.
Artículo 59. Valoración de inmuebles con tiempo compartido.
1. Los inmuebles que sean total o parcialmente objeto del derecho previsto en la Ley 42/1998,
de 15 de diciembre, sobre derechos de aprovechamiento por turno de bienes inmuebles de uso
turístico y normas tributarias, se valorarán en la parte sujeta a este derecho de acuerdo con las
siguientes reglas:
a) Se determinará el valor de todos los periodos susceptibles de cesión del inmueble sujeto total
o parcialmente a este derecho, estén cedidos o no, por el método de actualización de rentas, utili-
zando como interés el de la deuda pública de duración más próxima al número de años restantes
para la finalización del régimen.
b) Se determinará el valor de cada periodo cedido de cada elemento de edificio sujeto a este
derecho por el método de actualización de rentas, sin considerar el valor de reversión y utilizando
como interés el de deuda pública de duración más próxima al número de años restantes para la
finalización del contrato.
c) En ambos casos los flujos de caja se calcularán según lo previsto en el artículo 28 teniendo
en cuenta las rentas medias de inmuebles arrendados comparables, considerando la época del año
a que se refieran que deberá de ser la misma que la del periodo cuyo valor se pretende obtener.
2. Para la obtención del valor del inmueble sujeto total o parcialmente a este derecho y del que
se han cedido determinados periodos se restará del valor obtenido en el punto 1.a) la suma de valo-
750 LA LEY
res obtenidos en el punto 1.b) y se calculará la proporción que representa sobre el valor obtenido
en el punto 1.a).
Para la obtención del valor de uno o más periodos cedidos se determinará la proporción que
representa sobre el valor obtenido en el punto 1.a).
3. Se multiplicará, según el caso, la proporción así hallada por el menor entre el valor por com-
paración, el valor por actualización calculado según el procedimiento del artículo 28 y el valor de
reemplazamiento neto del inmueble, en el supuesto de que no existiera este derecho.
Artículo 60. Valoración de compromisos de compra a plazos.
1. Los compromisos de compra a plazo sobre inmuebles que se valoren a los efectos del
artículo 2.c) (Ámbito de aplicación) de esta Orden, se valorarán considerando el valor del inmue-
ble, el plazo y las condiciones del contrato que figuren en la documentación que regule dicho
compromiso.
2. El valor del compromiso se determinará como diferencia entre el valor del inmueble en el
momento de la tasación, calculado conforme a lo previsto en el artículo 47 (Valor de tasación de
edificios y elementos de edificios para instituciones de inversión colectiva inmobiliaria) de esta
Orden, y el precio pactado en el contrato de compra a plazo actualizado, utilizando como tasa de
actualización el tipo de interés de la deuda pública con duración más próxima al plazo restante para
el ejercicio del compromiso.
TÍTULO III
Elaboración de informes y certificados de tasación
CAPÍTULO I
Artículo 61. Principios y reglas generales.
1. Las entidades de crédito que dispongan de servicios de tasación y las sociedades de tasación
homologadas deberán elaborar los informes y certificados de tasación de acuerdo con las siguien-
tes reglas generales:
a) Redactarlos con veracidad y transparencia.
b) Indicar explícitamente y de forma notoria si la tasación se ha realizado o no de acuerdo con

las disposiciones contenidas en la presente Orden.
En todo caso, se citará dicha Orden con su denominación completa y se indicará la fecha del
Boletín Oficial del Estado en que haya sido publicada.
2. Cuando el informe se elabore para las finalidades previstas en el artículo 2 (Ámbito de aplica-
ción) de esta Orden, sus aspectos formales y estructurales se ajustarán a lo establecido en los
artículos siguientes.
LA LEY 751
En todos los casos en los que la presente Orden prevea la adopción de una decisión u opción
determinada junto a su justificación razonada, esta justificación se hará constar de forma expresa
en el informe de tasación, y en el correspondiente certificado cuando así proceda por estar inclui-
das en el mismo las informaciones a que se haya aplicado la decisión u opciones citadas. Cuando
la norma prevea una justificación destacada se hará uso de un tipo de letra diferente u otros pro-
cedimientos que llamen la atención del lector.
3. El informe y certificado de la actualización de una tasación se realizará con las mismas exi-
gencias que las de cualquier otra tasación y deberá contener además la identificación de la tasa-
ción anterior a la que actualiza.
Artículo 62. Emisión y caducidad de las tasaciones.
1. La fecha de emisión de un informe o certificado de tasación no podrá ser posterior en más de

dos meses a la fecha en que se haya efectuado la última inspección ocular del bien valorado.
2. No obstante, en el caso de los terrenos, o en otros excepcionales y expresamente justificados

en el informe, tales como la valoración de patrimonios, dicho periodo podrá alargarse hasta los seis
meses.
3. A efectos de esta Orden la fecha de emisión será considerada como la fecha de la tasación.
4. Los informes y certificados caducarán, necesariamente, a los seis meses contados desde la
fecha en que haya sido emitido el informe.
CAPÍTULO II
Aspectos formales
SECCIÓN 1
ASPECTOS FORMALES ESPECÍFICOS DEL CERTIFICADO
Artículo 63. Requisitos del certificado.
1. El certificado de tasación se elaborará de acuerdo con la forma y contenido mínimo siguiente:
a) Se indicará la denominación social de la sociedad de tasación o de la entidad financiera que

lo emita, y su número de inscripción en el Registro del Banco de España.
Se confeccionará en papel con el membrete de la sociedad de tasación o de la entidad financie-

ra que lo emite, con mención del número de páginas que lo componen. Alternativamente también
podrá confeccionarse y archivarse por medios electrónicos en soporte duradero siempre que esté
asegurada la identificación de la entidad que la emite y la conservación de su integridad para ulte-
rior consulta.
b) Indicará la finalidad legal de la tasación.
c) Incluirá una referencia precisa al informe de tasación que sintetiza.
752 LA LEY
d) Contendrá la localización y tipo de inmueble, su identificación registral, la referencia catastral

siempre que se conozca, la superficie útil cuando se trate de edificios y sea comprobable, la super-
ficie adoptada en el cálculo de los valores técnicos y su estado de ocupación y salvo a efectos de
la finalidad del artículo 2.a) (Ámbito de aplicación), el titular registral en el momento de la tasación.
e) Incluirá una declaración expresa de que la tasación se ha realizado de acuerdo con los requi-
sitos de esta Orden u otra normativa aplicable según la finalidad de la tasación.
f) Indicará el método o métodos de valoración utilizados, así como los valores estimados para
cada método.
g) Indicará el valor de tasación del inmueble así como las limitaciones al dominio que se men-
cionaran específicamente y el valor a efectos de seguro de incendios y otros daños.
Cuando se refiera a varios inmuebles que constituyan fincas registrales o funcionales indepen-
dientes deberá especificar el valor de tasación que se asigna a cada una de ellas.
h) Indicará, en su caso, los condicionantes y advertencias a que se refieren los artículos 10

(Condicionantes), 11 (Advertencias generales) y 12 (Advertencias específicas) de esta Orden.
i) Se indicará su fecha de emisión, la fecha de la última visita al inmueble y la fecha límite de

validez.
j) Se firmará por un representante de la entidad que emita el certificado o de la entidad financie-

ra a cuyos servicios pertenezca el tasador. La firma será autógrafa, mecanizada o electrónica en
cuyo caso cumplirá la normativa vigente sobre firma electrónica, correspondiendo a la entidad tasa-
dora establecer los procedimientos que aseguren la inalterabilidad de los documentos en que se
estampa.
k) Contendrá cualquier otra información que sea requerida, por la normativa específica según la
finalidad de la tasación.
SECCIÓN 2
ASPECTOS FORMALES ESPECÍFICOS DEL INFORME
Artículo 64. Requisitos formales del informe.
El informe se elaborará con los siguientes requisitos formales:
a) Se indicará la denominación social de la sociedad de tasación o de la entidad financiera que

lo emita, y su número de inscripción en el Registro del Banco de España.
Se confeccionará en papel con el membrete de la sociedad de tasación o de la entidad financie-

ra que lo emite, con mención del número de páginas que lo componen. Alternativamente también
podrá confeccionarse y archivarse por medios electrónicos en soporte duradero siempre que esté
asegurada la identificación de la entidad que la emite y la conservación de su integridad para ulte-
rior consulta.
b) Se elaborará conforme a la estructura y contenido previstos en los artículos 65 (Estructura

general de los informes de tasación) y siguientes.
LA LEY 753
c) Se firmará por un representante de la entidad tasadora y por el profesional competente que

haya realizado el informe, de acuerdo con lo establecido en el artículo 2.2 del Real Decreto
775/1997, de 30 de mayo.
Necesariamente una de las dos firmas será autógrafa o electrónica, en cuyo caso cumplirán la
normativa vigente sobre firma electrónica correspondiendo a la entidad tasadora establecer los pro-
cedimientos que aseguren la inalterabilidad de los documentos en que se estampa.
Cuando el profesional competente que haya realizado el informe no sea el mismo que haya rea-
lizado la visita e inspección ocular del inmueble objeto de valoración, el informe indicará además
los datos profesionales y personales del profesional competente que la haya realizado, especifican-
do tal circunstancia.
CAPÍTULO III
Aspectos estructurales
Artículo 65. Estructura general de los informes de tasación.
1. Los informes de tasación se elaborarán y presentarán de acuerdo con la estructura que se

especifica en este artículo. Dicha estructura contendrá como mínimo los siguientes apartados:
a) Solicitante de la tasación y finalidad.
b) Identificación y localización.
c) Comprobaciones y documentación.
d) Localidad y entorno.
e) Descripción y superficie del terreno.
f) Descripción y superficie de la edificación.
g) Descripción urbanística.
h) Régimen de protección, tenencia y ocupación.
i) Análisis de mercado.
j) Datos y cálculo de los valores técnicos.
k) Valores de tasación.
l) Condicionantes y advertencias
m) Observaciones.
n) Fecha de emisión, caducidad y firmas.
o) Documentación anexa al informe.
2. Los apartados señalados en el apartado anterior se rellenarán teniendo en cuenta el principio

de proporcionalidad, según el tipo de inmueble que sea objeto de valoración y en ellos se expresa-
rá como mínimo el contenido que se indica en los artículos siguientes.
754 LA LEY
Artículo 66. Solicitante y finalidad.
1. En este apartado del informe se indicará:

citando la Orden con su denominación completa y la fecha del Boletín Oficial del Estado en que
haya sido publicada.
2. Cuando la finalidad de la tasación sea la prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación)

de esta Orden, se indicará además la entidad que haya sido mandatario del cliente para su
encargo.
Artículo 67. Identificación y localización.
En este apartado del informe se indicará:

de su identificación registral o en su caso y siempre que se conozcan, catastral.
d) Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica o un terreno no urbanizable se expre-
sará, además de lo señalado en la letra anterior, el pago o paraje, término municipal, comarca y
provincia en que se encuentre dicha finca, así como el nombre con que figura en el Registro de la
Propiedad y, cuando sea diferente, aquel por el que se le conoce habitualmente.
Artículo 68. Comprobaciones y documentación.
Artículo 69. Localidad y entorno.

puedan influir en la valoración, por ejemplo, el tipo de núcleo, su ocupación laboral predominante,
su población de derecho y evolución reciente, así como las características básicas de la localidad
de la que dependa cuando exista.

entre las características básicas del entorno se indicarán por ejemplo: el nivel de renta, los rasgos
de homogeneidad arquitectónica y usos dominantes, infraestructuras, equipamiento y servicios, sus
comunicaciones, aparcamientos, el nivel de desarrollo edificatorio del entorno, su antigüedad
característica, la renovación experimentada recientemente, etc.
3. Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica, entre las características básicas del
entorno se indicarán, por ejemplo: las explotaciones características, su densidad de población, sus
LA LEY 755
equipamientos y servicios, en particular los que permitan o faciliten la explotación agraria, su

infraestructura, etc.
Artículo 70. Descripción y superficie del terreno.
a) La superficie del terreno comprobada por el tasador, la que figure en la documentación regis-
tral utilizada y, siempre que se conozca, la superficie catastral.
b) Las obras de infraestructura exteriores del terreno de las que esté dotado, así como de las
pendientes de realizar en el momento de la tasación, expresando una estimación del porcentaje de
obra realizada y de la inversión pendiente.
2. Cuando el objeto de valoración sea un elemento de un edificio, no será necesario exponer la

información prevista en este artículo, excepto que por su trascendencia sobre el valor del inmueble
se considere relevante.
3. Cuando el objeto de valoración sea una finca rústica, se indicará:

catastral.
b) La superficie aproximada destinada a los distintos aprovechamientos agrarios y, en su caso,

la dedicada a otros fines (residenciales, recreativos, otras explotaciones económicas, etc.).
d) En relación con el suelo, los factores de textura, profundidad, pedregosidad, salinidad y pen-
diente, indicando las clases agrológicas.
e) En las fincas donde existan explotaciones de regadío, la procedencia de las aguas, caudales,
calidad, sistema de extracción y distribución en la finca según el sistema de riego.

g) Las alternativas seguidas para las rotaciones de cultivo y sus características.
Artículo 71. Descripción y superficie de la edificación.
a) La distribución de las edificaciones y servicios en la parcela, la tipología de la edificación, la

superficie total, señalando si es la útil o la construida con o sin partes comunes, el número de plan-
tas, distribución básica, usos y superficie de cada una de ellas, existencia de elementos comunes,
servicios generales internos, y atendiendo a sus usos, las circunstancias específicas más relevan-
tes para cada uno de ellos. Siempre que sea comprobable se indicará la superficie útil.
b) Los elementos fundamentales de la edificación (cimentación, estructura, cubierta, cerramien-

tos exteriores, carpinterías exteriores, etc.), las instalaciones relevantes (fontanería, calefacción,
756 LA LEY
aire acondicionado, gas, electricidad, ascensores, prevención de incendios, etc., así como las ter-
minaciones y acabados relevantes.
c) En el caso de edificios en construcción o rehabilitación, las características de los apartados

anteriores se referirán, en la parte de la obra que aún no esté ejecutada, al proyecto que haya ser-
vido de base para la concesión de la licencia municipal.
También se expresará en qué fase se encuentran las obras, indicando una estimación del por-
centaje de obra ejecutada.
d) En el caso de edificios destinados al uso comercial o industrial se indicarán también las carac-
terísticas y elementos constructivos que limiten o dificulten usos distintos a los existentes, los aca-
bados, instalaciones o elementos constructivos recuperables, relevantes y utilizables previsible-
mente por un tercero o polivalentes.
También se expresará si se encuentra terminado en bruto (estructura y acometida de instalacio-

nes) o si se encuentra acondicionado para la actividad correspondiente.
a) Su superficie, indicando si es la útil o la construida con o sin partes comunes, distribución y

dependencias, situación relativa y características básicas del edificio del que forme parte, las carac-
terísticas específicas que sean relevantes para cada uno de sus usos y, cuando existan, sus ane-
xos con su superficie.
3. Cuando el objeto de valoración sea un terreno de carácter urbano, se indicará si existen sobre
él edificaciones y en el caso de que existan y no esté prevista su demolición se describirá su uso,
superficie y principales características constructivas.
4. Cuando el objeto de valoración sea una finca rústica, se indicará:
a) Las edificaciones, instalaciones y mejoras permanentes existentes, distinguiendo las

necesarias para la explotación agraria y/o ganadera y forestales, las que produzcan rendimien-
to por sí mismas por estar ligadas a una explotación económica distinta de la explotación agra-
ria del terreno y otras edificaciones no incluidas en los tipos anteriores, como, por ejemplo, las
viviendas.
b) Para cada una de las edificaciones se describirá su uso, distribución, superficie y principales
características constructivas, consignando la adecuación y suficiencia.
expresará su antigüedad y vida útil estimadas, el estado de conservación y los deterioros aparen-
tes existentes.
Artículo 72. Descripción urbanística.
1. Cuando el objeto de valoración sea un edificio o un elemento de un edificio, se indicará:
a) El grado de adecuación de sus características físicas y usos a que está destinado, a la nor-
mativa urbanística vigente, así como si está sujeto a algún tipo de protección urbanística o históri-
ca individualizada.
LA LEY 757
b) En particular, cuando se trate de edificios, se indicará si son o no conformes con el planea-

miento.
2. Cuando el objeto de valoración sea un terreno de carácter urbano, se expresará:
a) El planeamiento general de ordenación vigente y, en su caso, el planeamiento de desarrollo

necesario según la legislación urbanística aplicable, la fase de aprobación en la que se encuentra,
los plazos previsibles para su aprobación definitiva, teniendo en cuenta, en su caso, su inclusión
dentro de un ámbito de gestión.
b) La clasificación urbanística que corresponda al terreno: urbano, urbanizable o no urbanizable,

o en su caso, clases equivalentes reguladas por la legislación urbanística.
Cuando el terreno objeto de valoración sea clasificado como urbano, se expresará además si
c) La calificación urbanística, los usos autorizados y prohibidos, la tipología e intensidad edifica-

toria y sus condiciones (índices de aprovechamiento y de edificabilidad neta y/o bruta, alturas per-
mitidas, ocupación máxima, retranqueos, etc.).
d) El aprovechamiento urbanístico de acuerdo con su ámbito de reparto y ámbito de gestión y

ejecución. A este respecto se indicará:
— La superficie realmente construible por el propietario del terreno.
— El sujeto a quien corresponda la iniciativa de la gestión (cualquiera de las diferentes adminis-

traciones, particulares, etc.).
— El sistema y modo de gestión según la legislación urbanística aplicable.
— Las cargas urbanísticas (cesiones, costes de urbanización, obligaciones adquiridas, etc.) que
afecten al terreno, atendiendo, en su caso, al ámbito de gestión en el que se encuentre. En este
caso, se indicará también la proporción que la superficie del terreno representa sobre la superficie
total del ámbito de gestión al que pertenezcan. Cuando se hayan iniciado las obras de urbaniza-
ción, se indicará su estado.
— Los instrumentos de planeamiento y/o gestión, y los trámites de los mismos, necesarios para
que el terreno pueda considerarse solar.
— En el caso de estar establecidos, los plazos de ejecución previstos para el desarrollo urbanís-
tico del terreno fijados en el documento correspondiente de programación según legislación aplica-
ble y, en particular, las consecuencias que pudieran afectar al valor del terreno en caso de incum-
plimiento.
— En el caso de que el terreno esté dentro de un ámbito sujeto a expropiación forzosa, se indi-
carán los criterios legales aplicables a su valoración y el estado del procedimiento expropiatorio.
3. Cuando el objeto de la valoración sea una finca rústica, se indicará la clasificación del suelo
Artículo 73. Régimen de protección, tenencia y ocupación.
En este apartado, se indicará para el inmueble que se valora:
758 LA LEY
c) Cuando exista algún derecho u obligación que afecte al contenido del derecho real de propie-
dad del inmueble, se describirán sus características y efecto sobre el valor.
pública que limite directa o indirectamente su precio de venta, se indicará expresamente el hecho
y el efecto sobre el valor.
Artículo 74. Análisis de mercado.
En este apartado se describirán las características del segmento del mercado inmobiliario relativo a
los bienes comparables al que sea objeto de valoración, cuando exista. También se indicarán las dife-
rencias apreciadas entre el valor de mercado y el valor hipotecario en ese segmento del mercado.
Según el caso, contendrá datos relativos a la oferta, a la demanda, a los intervalos de precios
actuales de venta al contado o de alquiler y a las expectativas de oferta-demanda y de revaloriza-
ción.
Artículo 75. Datos y cálculo de los valores técnicos.
cálculos realizados para determinar el valor. Además se informará de aquellos datos que sean
necesarios para realizar dicho cálculo y no hayan sido incluidos en los apartados precedentes.
Dichos criterios y datos estarán en función del método de valoración empleado y serán, como míni-
mo, los señalados en los números siguientes de este artículo.
2. Cuando se utilice el método de comparación, los datos mínimos a que se refiere el apartado
anterior serán:
a) Los datos de al menos seis inmuebles comparables utilizados para aplicar el método, indican-
do para cada uno de ellos, como mínimo, la Provincia, Municipio y, en su caso, el Código postal, la
calle y, para los edificios que no sean viviendas unifamiliares, su número.
b) Para cada inmueble los parámetros, los coeficientes y/o ponderaciones y/o desarrollo esta-
dístico utilizados para realizar la homogeneización de precios.
3. Cuando se utilice el método de actualización, los datos mínimos a que se refiere el apartado
a) Información utilizada para fijar las rentas esperadas. En el caso de que se trate de datos pun-
tuales de comparables se indicarán para cada uno de ellos, como mínimo, los datos utilizados para
realizar la homogeneización de rentas.
b) Las ratios medias empleadas en el caso de inmuebles ligados a una explotación económica
y las fuentes utilizadas.
c) Detalle de los flujos de caja empleados en el cálculo, de la vida útil y la tasa de actualización
elegidas y del valor residual.
LA LEY 759
4. Cuando se utilice el método residual, los datos mínimos a que se refiere el apartado 1 serán:
d) La tasa de actualización elegida en el caso del método dinámico o del margen en el caso del
método estático.
e) Detalle de los flujos de caja empleados en el cálculo en el caso del método residual por el pro-
cedimiento dinámico.
coste y cuando se calcule el valor de inmuebles en construcción, los datos a que se refiere el apar-
tado 1 serán:
Artículo 76. Valores de tasación, condicionantes y advertencias.

Artículo 77. Fecha de emisión, caducidad y firmas.

Artículo 78. Documentación anexa al informe.
760 LA LEY
c) Aquella otra que a juicio del tasador permita definir e identificar suficientemente las caracte-
rísticas del inmueble (secciones, fotografías, etc.).
c) En los edificios en proyecto, en construcción o rehabilitación, un resumen del presupuesto de

ejecución material.
d) Copia de la cédula de calificación o documento que determine o permita determinar el valor

máximo legal en los edificios en construcción sujetos a protección pública.
e) Copia del certificado de titularidad y cargas, cuando dicho documento sea de uso obligatorio
para la tasación.
f) En inmuebles arrendados, copia del contrato de arrendamiento o en su defecto título de la ocu-

pación y excepto para la finalidad prevista en el artículo 2.a) (Ámbito de aplicación) de esta Orden,
certificado del propietario de la situación de ocupación, rentas vigentes y su estado de pago, y de
los gastos imputables al inmueble durante el último año.
g) Copia del Balance y Cuenta de Resultados de los últimos tres años en el caso de inmuebles
ligados a una explotación económica.

TÍTULO IV
Disposiciones especiales
CAPÍTULO I
Cobertura de provisiones técnicas de entidades aseguradoras
Artículo 79. Ámbito de este Capítulo.
Las disposiciones especiales recogidas en este capítulo tendrán como ámbito exclusivo de apli-
cación la valoración para la finalidad prevista en el artículo 2.b) (Ámbito de aplicación) de esta
Orden.
Los inmuebles podrán ser valorados por los servicios técnicos de la Dirección General de Segu-
ros y Fondos de Pensiones o por una entidad de tasación autorizada para la valoración de bienes
LA LEY 761
en el mercado hipotecario (en adelante entidad tasadora autorizada) con arreglo a las normas que
a tal efecto se establecen en la presente Orden, sin perjuicio de las comprobaciones que pueda
realizar la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones de las valoraciones efectuadas
por las citadas entidades tasadoras autorizadas.
Artículo 80. Valoraciones realizadas por los Servicios Técnicos de la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones.
1. La entidad aseguradora que pretenda la valoración de un inmueble o de un derecho real inmo-

biliario por los Servicios Técnicos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones
deberá presentar en dicho Centro Directivo solicitud telemática o no telemática firmada por su
representante legal y remitir los siguientes documentos:
a) Documento público que acredite la adquisición del inmueble, el precio del mismo y la forma
de pago. Si la escritura pública correspondiese a la adquisición de varios inmuebles y figurase en
la misma un precio conjunto para ellos, la entidad deberá acompañar certificación expedida por su
representación legal en la que se haga constar el precio individualizado del inmueble o inmuebles
cuya valoración se solicite.
b) Original o copia legalizada de la certificación registral señalada en el artículo 8.1 (Documen-

tación necesaria) de esta Orden.
c) Documentación gráfica a que se refiere el artículo 78.1 (Documentación anexa al informe) de

esta Orden.
d) Certificado de las obras de mejora o acondicionamiento, si se hubiesen realizado después de

la adquisición del inmueble, comprensiva al detalle de las mismas y de su valoración, firmada por
el contratista que las haya realizado.
e) Certificación expedida por el representante legal de la entidad aseguradora, en la que se haga

constar el régimen de ocupación y tenencia del inmueble, es decir, si se encuentra ocupado o des-
ocupado, destinado a uso propio o en arrendamiento. Si el inmueble estuviese total o parcialmen-
te arrendado se indicará: la superficie y localización de la zona arrendada, la renta líquida anual
producida en total, y, en su caso, la producida por cada una de las partes, la duración del contrato,
si existe derecho de adquisición preferente a favor del arrendatario y las condiciones pactadas y
demás cláusulas especiales si las hubiera.
Si el inmueble se encuentra ocupado sin título, cedido en precario, o en cualquier otra situación
que implique la ocupación del mismo, en dicha certificación se hará constar si la ocupación ha sido
formalizada mediante algún tipo de contrato o bien ha sido pactada verbalmente y en qué términos,
en cualquier caso se concretará detalladamente la situación existente con el ocupante de forma que
permita conocer cuál es el título actual de ocupación del inmueble.
f) En el caso de inmuebles en construcción o rehabilitación la entidad aportará certificación del

acuerdo adoptado por el órgano social competente comprometiéndose a finalizar la construcción
en el plazo de cinco años y certificación de la propia entidad aseguradora de los pagos realizados.
g) Los documentos señalados en las letras c), f), g), h) e i) del artículo 8 (Documentación nece-
saria) de esta Orden, en los casos en que resulten de aplicación y cualquier otro documento que la
entidad que tasa crea necesario para la realización de la tasación.
h) Certificación expedida por la entidad que asegura el inmueble en la que se haga constar el
número de póliza contratada, que el inmueble se encuentre asegurado contra el riesgo de incen-
762 LA LEY
dios y otros daños al continente, ubicación del riesgo asegurado para cada finca registral y que la
póliza se encuentre al corriente de pago de la prima.
i) Para el caso de derechos reales inmobiliarios la entidad deberá aportar además de la certifi-
cación registral señalada en la letra b) de este apartado, en la que el derecho real se halle inscrito
a su favor, aquellos documentos exigidos por la presente Orden para la valoración de bienes inmue-
bles.
2. Una vez la entidad aseguradora haya aportado los documentos que correspondieran con arre-
glo al apartado anterior, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones ordenará la valo-
ración del inmueble o derecho real inmobiliario, que se atendrá a las normas previstas en el Título
II, capítulo II de esta Orden y, además, a las siguientes:
a) Las entidades aseguradoras deberán dar las máximas facilidades para llevar a cabo la citada
valoración.
En caso contrario, se procederá por el técnico actuante a levantar diligencia de constancia de

hechos, y la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones podrá declarar el inmueble o el
derecho real inmobiliario no apto para la cobertura de provisiones técnicas.
b) Si durante la tramitación del expediente de valoración se apreciase que el inmueble o dere-

cho real inmobiliario careciera de alguno de los requisitos de aptitud para cubrir provisiones técni-
cas, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, mediante acuerdo motivado, decla-
rará el inmueble o derecho real inmobiliario no apto para la cobertura de dichas provisiones sin
perjuicio de la interposición de los recursos que procedieran contra el acuerdo anterior.
c) El técnico actuante elevará al Director General de Seguros y Fondos de Pensiones un infor-

me de valoración que, sin necesidad de ceñirse a la estructura y contenido previstos en el Título III,
deberá ajustarse a los criterios y a los métodos de cálculos de valores de tasación establecidos en
esta Orden.
d) Efectuada la valoración, se dará traslado a la entidad aseguradora del acuerdo en el que se

fije el valor del inmueble o derecho real inmobiliario a efectos de cobertura de las provisiones téc-
nicas y del informe elaborado por el técnico actuante que motive el acuerdo, con indicación del
recurso que cupiese interponer contra dicho acuerdo.
e) Si el inmueble estuviese sometido al régimen de propiedad horizontal, el capital asegurado en

la póliza de seguro contra el riesgo de incendios y otros daños deberá figurar individualizado. Si a
la vista del valor de la construcción que figure en el informe de valoración se apreciara en el segu-
ro una situación de infraseguro, la entidad aseguradora deberá de inmediato proceder a subsanar-
lo. Una vez subsanado podrá computar el inmueble por el valor fijado en el acuerdo de la Dirección
General de Seguros y Fondos de Pensiones.
Artículo 81. Valoración realizada por entidad tasadora autorizada.
1. La entidad aseguradora propietaria del inmueble o del derecho real inmobiliario deberá remi-
tir a la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, en el plazo de un mes desde la fecha
de emisión del informe de tasación escrito firmado por el representante legal de la aseguradora en
el que se haga constar la identificación registral del inmueble, la razón social de la entidad tasado-
ra autorizada que hubiese realizado la valoración, el valor de tasación, la fecha de emisión del infor-
me y certificado de tasación. Al escrito se adjuntarán el informe y el certificado emitidos por la enti-
LA LEY 763
dad tasadora autorizada que se ajustarán a lo dispuesto en la presente Orden, con las matizacio-
nes siguientes:
a) El informe deberá mencionar expresamente la fecha y el precio de adquisición del inmueble

o del derecho real inmobiliario y los importes de las obras que se hubiesen realizado desde la ante-
rior valoración, en su caso.
b) Como anexos al informe de tasación deberán figurar los recogidos en el artículo 80.1 (Valo-
raciones realizadas por los Servicios Técnicos de la Dirección General de Seguros y Fondos de
Pensiones) de esta Orden.
c) El informe contendrá el valor mínimo a cubrir por la póliza de seguro de incendios y otros
daños al continente.
2. Cuando las valoraciones efectuadas por entidad tasadora autorizada sean objeto de compro-
bación por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, sus Servicios Técnicos apli-
carán las normas correspondientes mencionadas en el artículo 80.2 (Valoraciones realizadas por
los Servicios Técnicos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones) de esta Orden.
3. La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones podrá elaborar y suministrar un

modelo de certificado con la finalidad de hacer uniforme la forma de presentación y ordenar su con-
tenido.
Artículo 82. Normas complementarias.
1. La entidades aseguradoras comunicarán a la Dirección General de Seguros y Fondos de Pen-

siones cualquier incidencia que pudiera alterar el valor de los inmuebles y de los derechos reales
inmobiliarios, o las circunstancias que pudieran afectar a los requisitos de aptitud para cobertura de
provisiones técnicas de los mismos en el plazo de un mes, a partir de la fecha en que tuvieran cono-
cimiento de ello. A la vista de lo cual, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones
podrá acordar de oficio la revisión del valor atribuido, o en su caso, la comprobación de los referi-
dos requisitos.
2. La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones podrá requerir tanto a la entidad

aseguradora propietaria del inmueble y de los derechos reales inmobiliarios como a la entidad tasa-
dora autorizada que hubiese emitido el informe las aclaraciones necesarias y la presentación de
documentos distintos a los mencionados expresamente en la presente Orden si fuese preciso para
verificar o revisar las circunstancias, cálculos y valores incorporados al expediente, así como para
comprobar que el inmueble o los derechos reales inmobiliarios cumplen los requisitos de aptitud
para la cobertura de las provisiones técnicas. Si se apreciase la falta de alguno de éstos, procede-
rá a declararlos no aptos para dicho fin.
3. El incumplimiento de los plazos previstos en el presente Título, para la remisión de cuantos

datos o documentos que la entidad aseguradora deba suministrar a la Dirección General de Segu-
ros y Fondos de Pensiones, se entenderá comprendido dentro de los supuestos del artículo 40 de
la Ley 30/1995, de 8 de noviembre, de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados.
Artículo 83. Comprobación por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones de las
valoraciones realizadas por entidades tasadoras autorizadas.
Cuando la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones acuerde comprobar la valora-

ción realizada por entidades tasadoras autorizadas, lo comunicará por escrito a la entidad asegu-
764 LA LEY
radora titular del inmueble o del derecho real inmobiliario. Ambas entidades deberán entregar la
documentación que les sea solicitada y dar las máximas facilidades para realizar la citada compro-
bación. De las comprobaciones que efectúen los Servicios Técnicos de la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones se elevará a ésta informe de acuerdo con los términos en que se
hubiese ordenado la valoración. A la vista del informe, la Dirección General de Seguros y Fondos
de Pensiones podrá acordar la ratificación de la valoración inicial realizada por la entidad tasadora
autorizada, la modificación de aquélla o, en su caso, la no aceptación de la misma cuando el infor-
me se emita conteniendo alguna de las advertencias señaladas en el artículo 11 (Advertencias
generales) de esta Orden comunicará dicho acuerdo a la entidad aseguradora con expresión del
recurso que proceda contra el mismo.
En el caso de que la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones acordase modificar

la valoración lo podrá comunicar igualmente a la entidad tasadora autorizada indicando los motivos
que hubiesen concurrido y los criterios aplicados en la fijación del nuevo valor.
Artículo 84. Valoraciones posteriores a la inicial.
1. Las entidades aseguradoras solicitarán de los Servicios Técnicos de la Dirección General de

Seguros y Fondos de Pensiones o de entidad tasadora autorizada la revisión de las valoraciones
de los inmuebles de su propiedad y de los derechos reales inmobiliarios inscritos a su favor, una
vez haya transcurrido un año desde la anterior valoración y antes de que hubiesen transcurrido tres.
Excepcionalmente, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones podrá adelantar el
plazo de los tres años, con carácter general o para determinada clase de inmuebles y derechos rea-
les inmobiliarios, cuando por las especiales circunstancias que afectasen al mercado inmobiliario
fuese necesario para evitar sobrevaloraciones de los inmuebles.
2. Las revisiones de los valores de los inmuebles y de los derechos reales inmobiliarios podrán
hacerse de oficio o a instancia de las entidades aseguradoras.
3. La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones podrá acordar de oficio, en cual-

quier momento, la revisión de las valoraciones atribuidas a los inmuebles y a los derechos reales
inmobiliarios cuando estime que el importe de las mismas supere el valor que resulte de la aplica-
ción de esta Orden.
4. Cuando la revisión hubiera de realizarse por los Servicios Técnicos de la Dirección General
de Seguros y Fondos de Pensiones, bastará con remitir, salvo en caso de aplicarse el punto 82.2
de esta Orden, los documentos señalados en las letras b), e) y h) del artículo 80.1 (Valoraciones
realizadas por los Servicios Técnicos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones)
de esta Orden, así como los documentos previstos en las letras d) e i) del citado artículo, en los
casos en que resulten de aplicación.
5. Si la revisión de la valoración se hubiese efectuado por entidad tasadora autorizada, será de

aplicación lo dispuesto en el artículo 81 (Valoraciones realizadas por entidad tasadora autorizada)
de esta Orden.
6. Cuando se trate de inmuebles en construcción o rehabilitación, la entidad aseguradora podrá

incorporar a la valoración inicial el importe de las certificaciones al origen de las obras realizadas,
y abonadas, sin incluir acopios ni mobiliarios, en cuyo caso presentará la documentación señalada
en (la letra f) del artículo 80.1 (Valoraciones realizadas por los Servicios Técnicos de la Dirección
General de Seguros y Fondos de Pensiones) de esta Orden con el fin de justificar el aumento del
valor. Una vez finalizadas las obras se presentará o se solicitará nueva valoración correspondien-
te al inmueble terminado.
LA LEY 765
Artículo 85. Normas complementarias de valoración.
1. Cuando los inmuebles o los derechos reales inmobiliarios se encuentren situados fuera de
España, se aplicarán de forma análoga y teniendo en cuenta la legislación propia de cada Estado
los criterios y normas de valoración contenidos en esta Orden.
2. Las comprobaciones de las tasaciones periciales de los inmuebles aportados como desem-
bolso en los aumentos de capital social de las entidades aseguradoras previstas en el apartado 2.a)
del artículo 27 del Reglamento de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados se llevarán a
cabo con arreglo a lo dispuesto en la presente Orden.
3. En aquellos casos, en los que las plusvalías resulten de la infravaloración de bienes inmue-
bles y derechos reales inmobiliarios no aptos para cobertura de provisiones técnicas, la entidad
aseguradora deberá ajustarse a lo dispuesto en esta Orden para justificar ante la Dirección Gene-
ral de Seguros y Fondos de Pensiones el importe de las mismas.
Artículo 86. Valor de afección provisional a cobertura de provisiones técnicas.
1. Cuando los inmuebles o los derechos reales inmobiliarios estén en trámite de inscripción en
el Registro de la Propiedad, las entidades aseguradoras podrán afectarlos a cobertura de provisio-
nes técnicas por sus precios de adquisición, siempre que exista un seguro de caución concertado
con entidad aseguradora distinta a la titular del inmueble o un aval bancario por importe no inferior
al valor de afección provisional a cobertura de provisiones técnicas asignado al inmueble. En el
documento en que conste la garantía otorgada se consignará:
a) Entidad que emite el aval bancario o la póliza de seguro de caución y nombre y apellidos de
quienes firman en nombre y representación de la misma.
b) Designación de la entidad aseguradora avalada o tomadora del seguro de caución.
c) Que el aval bancario lo constituyen solidariamente la entidad que lo otorga y la entidad pro-
pietaria del inmueble.
d) Que la garantía se constituye a favor y a disposición de la Dirección General de Seguros y

Fondos de Pensiones.
e) Identificación de la finca registral que se afianza.
f) Finalidad del aval o póliza de seguro de caución, que se constituye a efectos de la afección
provisional a cobertura de provisiones técnicas de los inmuebles pendientes de su inscripción en el
Registro de la Propiedad, de acuerdo con lo dispuesto en el último párrafo del artículo 50.10 del
Reglamento de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados.
g) Cuantía a que asciende la garantía; vigencia a partir de la fecha de efecto del aval o seguro
de caución y hasta el momento en que la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones
autorice su cancelación; y constancia expresa de que se hará efectivo por requerimiento de ésta,
sin más requisito que en dicho requerimiento se haga constar que es por cualquiera de las causas
que permiten la ejecución con arreglo a este precepto.
h) Fecha de efecto y firmas de los apoderados debidamente legitimadas.
Los avales deberán ser autorizados por apoderados de la entidad avalante, con poder suficien-
te para obligarla plenamente.
766 LA LEY
2. Una vez inscrito el inmueble a nombre de la entidad aseguradora o el derecho real a su favor
en el Registro de la Propiedad, se procederá a la valoración del inmueble o del derecho real inmo-
biliario por alguno de los cauces previstos en los artículos 80 (Valoraciones realizadas por los Ser-
vicios Técnicos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones) y 81 (Valoraciones
realizadas por entidad tasadora autorizada) de esta Orden y se solicitará a la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones la cancelación del aval o el vencimiento del seguro de caución
concertados como garantía. A tal efecto, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones
efectuará las oportunas notificaciones tanto a la entidad aseguradora propietaria del inmueble o del
derecho real inmobiliario como a las que ofreciera la garantía. No obstante, si se apreciara que el
inmueble o el derecho real inmobiliario no cumple los requisitos precisos para ser apto para cober-
tura de provisiones técnicas, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones lo declarará
no apto para dicho fin y, en el caso de que fuera necesario para mantener cubiertas las provisiones
técnicas de la entidad, podrá proceder a la ejecución de la garantía.
3. Una vez el inmueble o el derecho real inmobiliario hubiese sido valorado por alguno de los
cauces previstos en los artículos 80 (Valoraciones realizadas por los Servicios Técnicos de la Direc-
ción General de Seguros y Fondos de Pensiones) y 81 (Valoraciones realizadas por entidad tasa-
dora autorizada) de esta Orden, para lo cual habrá de estar previamente inscrito a nombre de la
entidad aseguradora en el Registro de la Propiedad, se atenderá al valor resultante de la tasación,
que deberá ajustarse a lo dispuesto en la norma séptima del presente Título.
4. El periodo de afección provisional no podrá exceder del plazo de un año.
Artículo 87. Créditos hipotecarios.
1. La inclusión de un crédito hipotecario como apto para la cobertura de provisiones técnicas en

la documentación estadístico-contable, información trimestral o en cualquier estado de cobertura de
provisiones técnicas que se presente en la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones
exigirá que dicho crédito hipotecario cumpla los requisitos de aptitud previstos en el artículo 50.11
del Reglamento de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados en la fecha a la que se refie-
ren los cálculos contenidos en el documento presentado y que el inmueble hipotecado haya sido
valorado conforme a las normas e instrucciones de valoración recogidas en esta Orden para la fina-
lidad 2.a) de la misma.
2. En la escritura de préstamo hipotecario deberá constar que el deudor hipotecario consiente el

acceso de los Servicios Técnicos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones para
realizar la valoración del inmueble o para comprobar la que se hubiese realizado.
3. La póliza de seguro de incendios y otros daños al continente del inmueble incluirá una cláu-
sula de subrogación en la que figurará como beneficiaria la entidad acreedora hipotecaria. Dicha
póliza de seguro deberá estar concertada con entidad aseguradora distinta de la beneficiaria de la
misma.
CAPÍTULO II
Determinación del patrimonio de las instituciones de inversión colectiva inmobiliarias
Artículo 88. Disposiciones especiales.
A los efectos de la finalidad contemplada en el artículo 2.c de esta Orden:
LA LEY 767
a) Se exigirá además de lo señalado en esta Orden cualquier otra documentación que sea exi-
gida en función de la normativa específica.
b) Si existiesen condicionantes al valor de tasación, la sociedad gestora o la sociedad de inver-

sión deberá facilitar a la sociedad de tasación, en el plazo de diez días hábiles, la información nece-
saria y la realización de las comprobaciones mínimas que permitan la supresión de los condicio-
nantes.
c) Cuando las tasaciones previas a la compra de inmuebles por parte de las instituciones de
inversión colectiva inmobiliaria expresen un valor condicionado, la institución no podrá comprar el
inmueble en cuestión en tanto no se hayan resuelto las causas que originaron dicha circunstancia
y así lo haya certificado la sociedad tasadora.
DISPOSICIONES ADICIONALES
Disposición adicional primera. Seguro de incendio y otros daños al continente.
1. La suma asegurada a efectos del artículo 50.10.g) del Real Decreto 2486/1998, de 20 de
noviembre, no será inferior a:
a) En el caso de edificios completos, el menor entre el valor de reemplazamiento bruto de la edi-

ficación y el valor de tasación, excluyendo en ambos casos el valor del terreno.
b) En el caso de elementos de edificios, al valor de tasación del elemento, excluido el valor del
terreno.
2. La suma asegurada a efectos del artículo 30 del Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo, no
será inferior a la cantidad resultante de restar del valor de reemplazamiento bruto del edificio o ele-
mento del edificio objeto de valoración el valor del terreno en el que se encuentra.
Disposición adicional segunda. Mecanismos de control interno.
Para el cumplimiento de los objetivos previstos en el artículo 3.1.e) (Mecanismos de control inter-
no) del Real Decreto 775/1997, de 30 de mayo, sobre Régimen Jurídico de homologación de los
servicios y sociedades de tasación, dichas sociedades y servicios deberán disponer de unos pro-
cedimientos que permitan asegurar:
1. El adecuado conocimiento del mercado inmobiliario sobre el que han de operar, para lo cual
dispondrán, como mínimo, de:
a) Una base de datos de información de costes y precios (en venta y en alquiler) y de caracte-
rísticas de los inmuebles, suficiente en número, tipología y localización adecuadamente distribuida
dentro del área geográfica en la que la entidad pretenda operar.
b) Datos actualizados de información estadística o de otra índole (subastas, precios de materia-

les, etc.) que sean utilizables para la tasación.
c) Procedimientos de actualización de los datos recogidos en las dos letras anteriores.
d) Las fuentes concretas de los datos anteriores.
e) La metodología utilizada en el tratamiento de los datos anteriores.
768 LA LEY
f) Los canales de transmisión de dichos datos a sus profesionales y el sistema de utilización de

los mismos en las tasaciones.
2. El cumplimiento uniforme de las normas de valoración aplicables, para lo cual deberá dispo-
ner de un manual de procedimiento, debidamente actualizado, en el que, al menos, se recojan:
a) Los criterios concretos para la aplicación de dichas normas, detallando entre otros: los crite-
rios de medición y atribuciones de uso de las superficies; los parámetros y sistemas utilizados en
la homogeneización de comparables; la forma de validación de testigos; la interpretación de la
documentación registral; los criterios para aplicar los condicionantes y advertencias en su caso; la
forma de determinar la vida útil, y los tipos que la entidad utiliza para aplicar los métodos de actua-
lización y residual; la forma de obtener el valor de los inmuebles neto de gastos e impuestos; la pre-
visión de la tendencia futura del mercado; la justificación de las plusvalías y minusvalías a aplicar
al valor de reversión del suelo y los criterios para identificar los elementos especulativos en las
transacciones.
b) El sistema de control de calidad de las tasaciones y el modo de intervención en el mismo de

los profesionales vinculados, así como los criterios establecidos por la entidad para la intervención
de profesionales especializados en la tasación de inmuebles dedicados a usos particulares.
c) El sistema de formación y actualización de conocimientos de sus profesionales, especifican-

do si los vinculados realizan o no valoraciones.
3. El cumplimiento uniforme del régimen de las obligaciones e incompatibilidades previsto en el

Real Decreto 775/1997 a cuyos efectos la información mínima disponible comprenderá la relación
de personas físicas y jurídicas, para las que la sociedad o servicio de tasación no pueda realizar
valoraciones por no poder mantener razonablemente una posición de independencia en menos
cabo de la objetividad de la tasación, así como los criterios utilizados para la confección de dicha
relación.
También comprenderá la información solicitada por la entidad a sus profesionales para velar por
el cumplimiento de las incompatibilidades de éstos y la frecuencia con la que se recabe.
Disposición adicional tercera. Información a rendir al Banco de España.
Las sociedades y servicios de tasación comunicarán al Banco de España, en la forma y con

la periodicidad que el mismo establezca, información sobre las primas de riesgo y márgenes de
beneficio a que se refieren los artículos 38.3 y 41 de esta Orden que vengan utilizando en su acti-
vidad, así como sobre cualquier otro parámetro técnico de carácter general que vengan utilizan-
do regularmente en su práctica profesional para la aplicación de los diferentes métodos de tasa-
ción, y que el Banco de España considere relevante en orden a asegurar el cumplimiento
uniforme de la normativa de valoración. La información agregada resultante de la información
recibida de las entidades de tasación se comunicará a la Dirección General de Seguros y Fon-
dos de Pensiones y a la Comisión Nacional del Mercado de Valores y se distribuirá entre las pro-
pias entidades de tasación.
Toda disposición que se dicte por el Banco de España de conformidad con lo previsto en el
párrafo precedente lo será previo informe de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensio-
nes y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
LA LEY 769
Véase Circular 5/2003, de 19 de diciembre, a Sociedades y servicios de tasación homologa-

dos, que modifica la Circular 3/1998, de 27 de enero, sobre información a rendir al Banco de
España («B.O.E.» 8 enero 2004).
Disposición adicional cuarta. Conservación de las tasaciones.
Las tasaciones de los últimos 5 ejercicios, que las entidades de tasación deben conservar en
sus archivos de conformidad con lo previsto en el artículo 12.1 del Real Decreto 775/1997, de 30
de mayo, incluirán una copia completa de los informes de tasación y sus anexos, así como del
certificado o certificados que los hayan sintetizado. También contendrán la documentación utili-
zada para su elaboración o una referencia documental a la misma o al archivo público en que se
encuentre.
La conservación a que se refiere el párrafo anterior podrá hacerse en papel, o por medios elec-
trónicos en soporte duradero, siempre que esté asegurada la identificación de la entidad que la
emite, su accesibilidad y su integridad para ulterior consulta.
Disposición adicional quinta. Revisiones periódicas.
El tipo de interés y las tablas actuariales utilizados en los cálculos para determinar el valor del
derecho de uso y habitación podrán ser revisados periódicamente por la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones.
Disposición transitoria única. Primas de riesgo y márgenes de beneficio.
Durante los tres primeros años, contados a partir de la fecha de entrada en vigor de la presen-
te Orden, las primas de riesgo a que se refiere el artículo 38.3 y los márgenes de beneficio del pro-
motor indicados en el artículo 41 no podrán ser inferiores a los que se establecen en las tablas que,
para cada uno de ellos, se indican a continuación, o a los que resulten de su revisión conforme a
lo previsto en el último párrafo de esta disposición:
Prima de riesgo sin

financiación ni Impuesto
Tipo de inmueble
sobre la Renta de
Sociedades (IRS)
Edificios de uso residencia:
— Viviendas primera residencia 8
— Viviendas segunda residencia 12
Edificios de oficinas 10
Edificios comerciales 12
Edificios industriales 14
Hoteles 11
Residencias de estudiantes y de la tercera
12
edad
Otros 12
En el caso de edificios destinados a varios usos la prima de riesgo mínima se obtendrá ponde-
rando las primas de riesgo mínimas señaladas anteriormente en función de la superficie destinada
a cada uno de los usos.
770 LA LEY
Margen sin financiación ni

Tipo de inmueble Impuesto sobre la Renta de
Sociedades (IRS)
Edificios de uso residencia:
— Viviendas primera residencia 18
— Viviendas segunda residencia 24
Edificios de oficinas 21
Edificios comerciales 24
Edificios industriales 27
Hoteles 22
Residencias de estudiantes y de la tercera
24
edad
Otros 24
Cuando se tenga en cuenta la financiación ajena, los márgenes sin financiación señalados debe-
rán ser modificados en función del porcentaje de dicha financiación (grado de apalancamiento) atri-
buida al proyecto y de los tipos de interés habituales del mercado hipotecario.
La Dirección General del Tesoro y Política Financiera, previo informe de la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones, del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de
Valores, podrá prorrogar la ampliación de lo dispuesto en el primer párrafo de la presente disposi-
ción, por periodos sucesivos de un año, sin exceder de un total de tres, excepto para la finalidad
b), para la que dicha prórroga podrá ser por tiempo indefinido.
Por el mismo procedimiento previsto en el párrafo precedente se podrá revisar, cada dos años,
las primas de riesgo y márgenes contenidos en dichas tablas, tomando como criterios básicos la evo-
lución del mercado inmobiliario, y los tipos de interés de la deuda pública a largo plazo, el índice de
precios al consumo o cualquier otro factor que a juicio de dichos organismos influya en su valor.
Disposición derogatoria única. Derogación normativa.
Se deroga la Orden de 30 de noviembre de 1994 sobre normas de valoración de bienes inmue-

bles para determinadas entidades financieras.
DISPOSICIONES FINALES
Disposición final primera. Habilitación a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Se habilita a la Comisión Nacional del Mercado de Valores para dictar las disposiciones necesa-
rias para el desarrollo de esta Orden, a efectos de su aplicación para la finalidad contemplada en
el artículo 2.c).
Disposición final segunda. Habilitación a la Dirección General del Tesoro y Política Financiera.
La Dirección General del Tesoro y Política Financiera, por motivos de prudencia y comparabili-
dad valorativa y previo informe de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, del
Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, podrá establecer un límite
LA LEY 771
cuantitativo a la plusvalía anual utilizable a efectos del ajuste previsto en el artículo 31 de esta
Orden.
Disposición final tercera. Entrada en vigor.
La presente Orden entrará en vigor a los seis meses de su publicación íntegra en el Boletín Ofi-
cial del Estado. No obstante, desde su publicación y hasta su entrada en vigor, las tasaciones
podrán también realizarse conforme a la presente Orden.
772 LA LEY
8.2. Real Decreto 1020/1993, de 25 de junio,
por el que se aprueban las Normas Técnicas de Valoración
y el Cuadro Marco de Valores del Suelo y de las construcciones
para determinar el valor catastral de los bienes inmuebles
de naturaleza urbana
(BOE de 22 de julio de 1993)
R.D. 1020/1993, de 25 de junio, rectificado por Corrección de errores («B.O.E.» 22 septiembre).
Las normas técnicas para la valoración catastral de los bienes inmuebles de naturaleza urbana
fueron establecidas por la Orden de 28 de diciembre de 1989. La experiencia adquirida en la apli-
cación de las mismas en los trabajos de revisión catastral realizados durante el año 1990, así como
la entrada en vigor del texto refundido de la Ley sobre el Régimen del Suelo y Ordenación Urbana,
aprobado por Real Decreto legislativo 1/1992, de 26 de junio, aconsejan su modificación en algu-
nos puntos que pueden tener trascendencia en orden a la homogeneidad en la interpretación de la
mencionada Orden y a la necesaria correlación con la normativa urbanística.
En su virtud, a propuesta del Ministro de Economía y Hacienda, previo informe favorable de la
Comisión Nacional de Administración Local, de acuerdo con el Consejo de Estado y previa delibe-
ración del Consejo de Ministros en su reunión del día 25 de junio de 1993,
DISPONGO:
Artículo 1.
Se aprueban las normas técnicas de valoración y el cuadro marco de valores del suelo y de las
construcciones para determinar el valor catastral de los bienes inmuebles de naturaleza urbana,
que figuran como anexo al presente Real Decreto y en su disposición final primera.
Artículo 2.
El Ministro de Economía y Hacienda aprobará anualmente, a propuesta del Presidente del Cen-
tro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria, y oído el Consejo Superior de la Propiedad Inmo-
biliaria, un módulo de valor (M) que servirá de base a los del suelo y construcción en los términos
previstos en la norma 16 de las normas técnicas de valoración y cuadro marco de valores del suelo
y de las construcciones para determinar el valor catastral de los bienes inmuebles de naturaleza
urbana y cuya incidencia en los valores catastrales se producirá en los supuestos previstos en los
artículos 70 y 71 de la Ley 39/1988, reguladora de las Haciendas Locales.
LA LEY 773
El módulo M, así fijado, recogerá las variaciones experimentadas en el período de tiempo indi-
cado, en el valor de mercado de los bienes inmuebles de naturaleza urbana, de acuerdo con los
análisis de mercado que al efecto se realicen por el Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tri-
butaria, de conformidad a lo dispuesto en la norma 23 de las mencionadas normas técnicas.
Véase número Tercero.2 de la O.M. 5 de julio de 2000, por la que se determinan los módu-
los de valoración, a efectos de lo establecido en el apartado tercero del artículo 71 de la Ley
39/1988, de 28 de diciembre, reguladora de las Haciendas Locales («B.O.E.» 19 julio).
Véase O.M. 18 de diciembre de 2000, por la que se aprueba el módulo de valor M para la
determinación de los valores de suelo y construcción de los bienes inmuebles de naturaleza
urbana en las valoraciones catastrales («B.O.E.» 27 diciembre).
Véase Orden EHA/1213/2005, de 26 de abril, por la que se aprueba el modulo de valor M

para la determinación de los valores de suelo y construcción de los bienes inmuebles de natu-
raleza urbana en las valoraciones catastrales («B.O.E.» 5 mayo).
Artículo 3.
En el caso de inmuebles que excedan del ámbito territorial de un municipio o cuyas caracterís-
ticas especiales impidan su valoración, de acuerdo con el procedimiento establecido con carácter
general en las normas técnicas incluidas en el anexo al presente Real Decreto, se individualizará
en la ponencia de valores el procedimiento específico para su valoración, concretándose los inmue-
bles a los que dicho procedimiento será de aplicación.
Artículo 4.
Las valoraciones a efectos urbanísticos y expropiatorios serán en todo caso las expresamente
recogidas en el texto refundido de la Ley sobre Régimen de Suelo y Ordenación Urbana, aproba-
do por Real Decreto legislativo 1/1992, de 26 de junio.
DISPOSICIÓN TRANSITORIA ÚNICA
A los inmuebles urbanos arrendados con anterioridad al 9 de mayo de 1985 y cuyo contrato de
arrendamiento subsista en la fecha de entrada en vigor de este Real Decreto se les podrá aplicar,
a instancia de parte, un coeficiente reductor del 0,70 sobre el valor conjunto de suelo y construc-
ción, en tanto no se arbitren a través de la normativa tributaria oportuna otros mecanismos com-
pensatorios que tengan en cuenta el especial régimen jurídico de dichos inmuebles.
DISPOSICIÓN DEROGATORIA ÚNICA
Queda derogada la Orden ministerial de 28 de diciembre de 1989 y cuantas disposiciones de

igual o inferior rango se opongan a lo dispuesto en el presente Real Decreto.
DISPOSICIONES FINALES
Primera. Para el año 1993, el módulo de valor (M) al que se hace referencia en el artículo 2 del
presente Real Decreto se fija en 72.000 pesetas/m² .
Téngase en cuenta que, de conformidad con lo establecido en apartado 1.º del artículo 1 de
la Orden de 14 de octubre de 1998 sobre aprobación del módulo de valor M y del coeficiente RM
774 LA LEY
ANEXO: 8.2. REAL DECRETO 1020/1993, DE 25 DE JUNIO
y sobre modificación de Ponencias de valores («B.O.E.» 20 octubre), el módulo de valor M, para

el año 1999, queda fijado en 110.000 pesetas/metro cuadrado.
En función de la dinámica actual del mercado inmobiliario y teniendo en cuenta que los costes
y beneficios varían con los distintos tipos de promoción, se establece una oscilación para el factor
de diversificación del suelo, de 2,80 a 0,18, y una oscilación para el factor de diversificación de la
construcción de 1,30 a 0,80, definidos ambos en la norma 16 del anexo al presente Real Decreto,
que dan como resultado los siguientes valores:
Valores de repercusión de suelo:
MBR1 = 54.600 pesetas/m².
Valor de las construcciones:
MBC1 = 60.400 pesetas/m².
Valores de repercusión del suelo y valores de las construcciones establecidos en la Disposi-

ción Final 1.ª redactados por la Orden de 14 de octubre de 1998 sobre aprobación del módulo de
valor M y del coeficiente RM y sobre modificación de Ponencias de valores («B.O.E.» 20 octubre).
Vigencia: 21 octubre 1998.
Segunda. El Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria dictará, en el ámbito de sus

competencias y sin perjuicio de las propias del Ministerio de Obras Públicas y Transportes, las opor-
tunas instrucciones para la necesaria armonización entre la aplicación de la normativa de valora-
ción catastral y la urbanística, como consecuencia del Real Decreto legislativo 1/1992, de 26 de
junio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley sobre Régimen del Suelo y Ordenación
Urbana.
LA LEY 775
Tercera. Se autoriza al Ministro de Economía y Hacienda para dictar las normas de ejecución y
cumplimiento de cuanto se establece en este Real Decreto.
Cuarta. El presente Real Decreto entrará en vigor el día siguiente al de su publicación en el

«Boletín Oficial del Estado».
ANEXO
NORMAS TÉCNICAS DE VALORACIÓN Y CUADRO MARCO DE VALORES DEL SUELO

Y DE LAS CONSTRUCCIONES PARA DETERMINAR EL VALOR CATASTRAL
DE LOS BIENES INMUEBLES DE NATURALEZA URBANA
CAPÍTULO PRIMERO
Ámbito de aplicación y definiciones
Norma 1. Ámbito de aplicación.
Las presentes normas serán de aplicación para calcular el valor catastral de los bienes inmue-
bles de naturaleza urbana, cuyos datos y descripciones constituyen el catastro inmobiliario urbano.
Norma 2. Definiciones.
1. El valor catastral de los bienes inmuebles de naturaleza urbana es el incluido en el catastro

inmobiliario urbano.
2. Se denominan normas técnicas para determinar el valor catastral de los bienes de naturale-
za urbana al conjunto de conceptos, reglas y criterios que han de regir para la valoración de dichos
bienes y que se establecen por el presente Real Decreto.
3. Se denomina cuadro marco de valores del suelo y de las construcciones al conjunto de reglas,
criterios y valores básicos que permiten calcular los valores del suelo y de las construcciones en
actuaciones valorativas masivas, garantizan una adecuada coordinación de los mismos y hacen
posible su obtención por medios informáticos.
CAPÍTULO II
Normas técnicas de valoración para determinar el valor catastral

de los bienes inmuebles de naturaleza urbana
1. Para el cálculo del valor catastral se tomará como referencia el valor de mercado, sin que en
ningún caso pueda exceder de éste. Dicho cálculo se realizará de acuerdo con lo preceptuado en
las presentes normas técnicas.
El valor de mercado que resulte de los análisis y conclusiones de los estudios que se realicen
de conformidad con la norma 23, servirá de base para determinar los valores en polígono, calle,
776 LA LEY
tramo de calle, zona o paraje, a que hace referencia la norma 8, así como al ámbito de aplicación
del coeficiente N de la norma 14.
En aquellos casos en que se ponga de manifiesto la escasa entidad del mercado a nivel local
podrá redactarse un estudio de mercado de ámbito territorial supramunicipal. En defecto de ambos
los órganos de coordinación del Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria, mediante los
estudios y análisis estadísticos que correspondan, establecerán los valores de referencia.
2. El valor catastral de los bienes de naturaleza urbana estará integrado por el valor del suelo y
el de las construcciones, si las hubiere.
La expresión que recoge todos los factores que intervienen en la formación del valor del produc-
to inmobiliario y que sirve de base para la valoración catastral es la que figura en la norma 16.1.
Norma 4. Suelo.
Sin perjuicio de la clasificación del suelo, resultante de la legislación y el planeamiento urbanís-

tico, tendrán la consideración de suelo a los efectos de su definición como bienes inmuebles urba-
nos y su consiguiente inclusión en el catastro inmobiliario urbano:
a) El suelo urbano, el susceptible de urbanización, el urbanizable programado y el urbanizable

no programado desde el momento en que se apruebe un programa de actuación urbanística, todo
ello de acuerdo con las definiciones comprendidas en la legislación urbanística vigente.
b) Los que, no estando incluidos en el apartado anterior, dispongan de vías pavimentadas o

encintado de aceras y cuenten además con alcantarillado, suministro de agua, suministro de ener-
gía eléctrica y alumbrado público.
c) Los ocupados por construcciones de naturaleza urbana definidas en la norma siguiente.
d) Los que se fraccionen en contra de la legislación agraria vigente, siempre que tal fracciona-
miento desvirtúe su uso agrario y sin que ello represente alteración alguna de la naturaleza rústica
de los mismos a otros efectos distintos de los catastrales.
Norma 5. Construcciones.
A los mismos efectos de la norma precedente, tendrán la consideración de construcciones:
a) Los edificios, sean cualesquiera los elementos de que estén construidos, los lugares en que
se hallen emplazados, la clase de suelo en que hayan sido levantados y el uso a que se destinen,
incluso cuando por la forma de su construcción sean perfectamente transportables y aun cuando el
terreno sobre el que se hallen situados no pertenezca al dueño de la construcción.
b) Las instalaciones comerciales o industriales, tales como diques, tanques, cargaderos, etc.,
que sean asimilables al concepto de edificio y no al de máquinas, aparatos o artefactos.
c) Las obras de urbanización y de mejora y las que se realicen para el uso de los espacios des-
cubiertos, considerándose como tales los recintos destinados a mercados, los depósitos al aire
libre, los campos e instalaciones para la práctica del deporte, los muelles, los estacionamientos y
los espacios anejos a las construcciones.
d) Todas las demás construcciones que no estén expresamente calificadas como de naturaleza
rústica en la legislación vigente.
LA LEY 777
El ámbito de aplicación será el de aquellas construcciones y edificaciones que de acuerdo con

el artículo 242 del texto refundido de la Ley sobre Régimen del Suelo y Ordenación Urbana, apro-
bado por Real Decreto legislativo 1/1992, de 26 de junio, deban sujetarse a licencia, dejando a
salvo las del artículo 16.3 del texto refundido en lo que pueden ser construcciones de naturaleza
rústica, excluidas en el apartado d).
Norma 6. Delimitación del suelo de naturaleza urbana.
En cada término municipal se procederá a realizar una delimitación del suelo de acuerdo con el
artículo 62 de la Ley reguladora de las Haciendas Locales y con las disposiciones urbanísticas
vigentes, sin perjuicio de la excepción contemplada en el artículo 70.2 de la ley antes citada.
La delimitación del suelo que deba realizarse se documentará conforme a las normas que dicte
el Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria y se someterá a los trámites de aprobación
por el Consejo Territorial de la Propiedad Inmobiliaria competente y a su exposición al público, pre-
via publicación mediante edicto.
Esta delimitación se efectuará a los solos efectos de lo establecido en la Ley reguladora de las
Haciendas Locales.
Norma 7. División en polígonos de valoración.
1. Una vez realizada la delimitación del suelo se podrá proceder a su división en polígonos de
valoración de acuerdo con los siguientes criterios:
a) Coherencia urbanística, tanto desde el punto de vista de calificación del suelo, como de la
tipología de las construcciones.
b) Circunstancias administrativas que hicieran aconsejable su definición.
c) Circunstancias o peculiaridades del mercado que faciliten la valoración al tomarlas en un
entorno homogéneo.
d) Circunstancias de carácter económico-social que permitan, en su caso, la adopción de medidas
o la aplicación de coeficientes puntuales que recojan las posibles alteraciones del valor del mercado.
e) Otras circunstancias debidamente justificadas en las ponencias de valores.
En los municipios cuyo planeamiento esté adaptado al texto refundido de la Ley sobre Régimen del
Suelo y Ordenación Urbana la delimitación de polígonos deberá tener en cuenta, además de los criterios
mencionados, las distintas áreas de reparto, las áreas de suelo urbano remitidas a planeamiento poste-
rior y los sectores delimitados por el propio planeamiento general en suelo urbanizable programado.
2. Los polígonos así definidos se representarán gráficamente en planos a escala adecuada.
Cuando el tamaño del municipio o la dispersión de núcleos lo exija se realizará además un plano
director a escala suficiente.
Norma 8. Valores de suelo. Definiciones.
Se definen las siguientes clases de valores de suelo:
1. Valores en polígono. Son valores de referencia y vienen a representar o expresar las circuns-
tancias medias del polígono o la valoración correspondiente a la parcela tipo definida en función del
planeamiento urbanístico. Se consideran dos valores, definidos en los apartados a) y b) siguientes:
778 LA LEY
a) Valor de repercusión básico en polígono, del producto inmobiliario más característico o del
definido por el planeamiento conforme al uso y tipología edificatoria característica, obtenido por el
método establecido en la norma 9.2. Tendrá las siglas VRB.
b) Valor unitario básico en polígono, obtenido del anterior por aplicación de la fórmula de la
norma 9.3, considerando la edificabilidad de la parcela tipo definida por el planeamiento. Tendrá las
siglas VUB.
Cuando no exista valor de repercusión se fijará el valor unitario en función de las circunstancias
urbanísticas y de mercado.
2. Valores en calle, tramo de calle, zona o paraje. Son los que servirán para el cálculo de los
valores individualizados aplicables a cada finca. Se consideran dos valores, definidos en los apar-
tados a) y b) siguientes:
a) Valor de repercusión en calle, tramo de calle, zona o paraje, obtenido atendiendo a sus carac-
terísticas urbanísticas, corrigiendo el valor de repercusión básico de polígono (VRB) considerando,
entre otras, las siguientes circunstancias de cada calle, tramo de calle, zona o paraje:
1.ª Localización, respecto de los diferentes focos de atracción, según los usos.
2.ª Accesibilidad y medios de transporte públicos dentro del polígono y en relación con el resto
de la ciudad.
3.ª Nivel de desarrollo del planeamiento y calidad de los servicios urbanos.
4.ª Dinámica del mercado inmobiliario, traducido en un mayor o menor número de operaciones.
5.ª Especificidad de la oferta o moda de la demanda.
La consideración de estas circunstancias dará como resultado el valor de las distintas calles, tra-
mos de calle zonas o parajes. Tendrá las siglas VRC.
b) Valor unitario en calle, tramo de calle, zona o paraje, obtenido, en su caso, a partir del valor
de repercusión pormenorizado en calle por aplicación de la fórmula de la norma 9.3, siendo la edi-
ficabilidad utilizada la definida por el planeamiento para dicha calle, tramo de calle, zona o paraje;
o por la media de las edificabilidades existentes; o por la edificabilidad más frecuente en las edifi-
caciones más representativas de la calle, tramo de calle, zona o paraje. Tendrá las siglas VUC.
Cuando no exista valor de repercusión, el valor unitario en calle, tramo de calle, zona o paraje,
se calculará mediante pormenorización del valor unitario básico en polígono (VUB).
3. Valores en parcela, que servirán para obtener el valor del suelo en una parcela o finca con-
creta. Son los valores de cálculo. Se consideran dos valores, definidos en los apartados a) y b)
siguientes:
a) Valor de repercusión en parcela, obtenido a partir del valor de repercusión en calle, tramo de
calle, zona o paraje (VRC), por aplicación de los coeficientes correctores definidos en la norma 10
que le sean de aplicación. Tendrá las siglas VRP.
b) Valor unitario en parcela, obtenido, en su caso, a partir del valor de repercusión en parcelas
(VRP), por aplicación de la fórmula de la norma 9.3, corregido por los coeficientes correctores defi-
nidos en la norma 10 que le sean de aplicación. Tendrá las siglas VUP.
LA LEY 779
Cuando no exista valor de repercusión, el valor unitario de parcela se obtendrá a partir del
correspondiente a calle, tramo de calle, zona o paraje, por aplicación de los coeficientes correcto-
res definidos en la norma 10 que le sean de aplicación.
Norma 9. Valoración del suelo.
1. Como norma general, el suelo, edificado o sin edificar, se valorará por el valor de repercusión
definido en pesetas por metro cuadrado de construcción real o potencial, salvo en los casos
siguientes, en que se podrá valorar por unitario, definido en pesetas por metro cuadrado de suelo:
a) Cuando las circunstancias de reducido tamaño del suelo de naturaleza urbana, número de
habitantes, inexistencia o escasa actividad del mercado inmobiliario lo aconsejen, y así se justifi-
que en la ponencia de valores.
b) Cuando se trate del suelo de las urbanizaciones de carácter residencial en edificación abier-
ta, tipología unifamiliar; del destinado a usos dotacionales, tales como deportivos, sanitarios, reli-
giosos, etc..., y de aquellos otros destinados a sistemas generales del territorio.
En municipios con planeamiento adaptado al texto refundido de la Ley sobre Régimen del Suelo
y Ordenación Urbana se tendrá en cuenta el aprovechamiento correspondiente, de conformidad
con el mencionado texto, en la fijación de valores unitarios.
c) Cuando por la complejidad u otras circunstancias contempladas en la ponencia de valores no

fuera aconsejable utilizar el valor de repercusión.
d) Cuando se trate de suelo de uso industrial, situado en urbanizaciones (consolidadas o sin con-
solidar) con dicha tipología, y cuando exista indefinición de la edificabilidad o ésta sea consecuen-
cia del tamaño de las parcelas o del volumen de las construcciones.
e) El suelo sin edificar, cuando las circunstancias propias del mercado o del planeamiento lo
exijan.
2. El valor de repercusión básico del suelo en cada polígono o, en su caso, calle, tramo de calle,
zona o paraje, se obtendrá mediante el método residual. Para ello se deducirá del valor del produc-
to inmobiliario el importe de la construcción existente, los costes de la producción y los beneficios
de la promoción, de acuerdo con lo señalado en el capítulo III.
3. En todo caso, y siempre que exista un valor de repercusión, se calculará el valor unitario
correspondiente, aplicando la fórmula:
VU = VR0 . E0 + VR1 . E1 + VR2 . E2 + ...
en la que:
VU: valor unitario en pesetas/m² de suelo.
VR0, VR1, VR2: valores de repercusión diferenciados por usos, en pesetas/m² de construcción.
E0, E1, E2: edificabilidades diferenciadas por usos, en metros cuadrados de construcción/m² de
suelo.
Siendo la edificabilidad tomada como referencia una de las siguientes:
780 LA LEY
1.ª La permitida por el planeamiento.
2.ª La media generalizada de calle, tramo de calle, zona o paraje.
3.ª La existente, medida sobre la parcela catastrada.
4.ª En defecto de las anteriores: 1 m²/m², medida sobre parcela catastrada.
La utilización de edificabilidades distintas a las definidas por el planeamiento habrá de ser justi-
ficada en la ponencia de valores. Por el Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria se
dictarán instrucciones que contemplen los distintos casos de utilización.
4. Las parcelas sin edificar podrán valorarse por repercusión (VRC), aplicado a los metros cua-
drados de construcción susceptibles de edificarse en las mismas o bien por unitario (VUC), aplica-
do a los metros cuadrados de superficie de suelo, con las correcciones que procedan en ambos
casos.
5. Las parcelas subedificadas podrán valorarse por repercusión, aplicado a los metros cuadra-
dos de construcción susceptibles de edificarse en las mismas, o bien por repercusión, aplicado a
los metros cuadrados de construcción realmente edificada. En este último caso, el resultado obte-
nido podrá incrementarse en concepto de valoración del derecho de vuelo, por el procedimiento
que establezca la ponencia de valores, con las correcciones que procedan en ambos casos.
6. Cuando se valoren parcelas cuya superficie realmente construida sea mayor que la que puede
deducirse de la ponencia de valores como susceptible de edificarse, el valor de repercusión podrá apli-
carse sobre dicha superficie realmente construida, con las correcciones que en su caso procedan.
7. Las ponencias de valores podrán contemplar repercusión de suelo para las construcciones
existentes bajo rasante, según los usos, así como las normas de subparcelación a efectos valora-
tivos.
8. Para facilitar las valoraciones masivas, cada polígono estará identificado con un área econó-
mica homogénea de las definidas en la norma 15 de este Real Decreto y llevará inherente la asig-
nación de un módulo básico de repercusión (MBR) y una banda de coeficientes o, en su caso, un
intervalo de valores unitarios a aplicar.
Norma 10. Coeficientes correctores del valor del suelo.
1. Suelo valorado por repercusión.
Dado que el valor de repercusión lleva incluidos la mayoría de los condicionantes, tanto intrín-
secos como extrínsecos, del valor del producto inmobiliario, únicamente se podrán aplicar los coe-
ficientes A y B de los definidos en el apartado siguiente.
2. Suelo valorado por unitario.
Como consecuencia de las particularidades del mercado del suelo, que lo hacen específico den-
tro del conjunto del mercado inmobiliario, se aplicarán, cuando proceda, los siguientes correctores:
Coeficiente A). Parcelas con varias fachadas a vía pública.
Para la valoración de parcelas con más de una fachada y formando una o más esquinas se ten-
drán en cuenta los siguientes coeficientes:
LA LEY 781
A-1: dos fachadas, 1,10.
A-2: tres o más fachadas, 1,15.
Coeficiente B). Longitud de fachada. En las parcelas cuya longitud de fachada sea inferior a la
mínima establecida por el planeamiento, se aplicará un coeficiente corrector igual a L/LM, siendo L
la longitud de la fachada y LM la longitud mínima definida por el planeamiento o, en su caso, por la
ponencia de valores correspondiente.
En ningún caso se aplicará un coeficiente inferior a 0,60.

Coeficiente C). Forma irregular. Cuando las características geométricas de una parcela impidan
o dificulten la obtención del rendimiento previsto en el planeamiento, se aplicará un coeficiente
corrector de 0,85.
Coeficiente D). Fondo excesivo. En parcelas ordenadas para edificación en manzana cerrada con
exceso de fondo sobre aquél que permita agotar las condiciones de edificabilidad definidas por el pla-
neamiento o, en su caso, sobre el fondo normal en la localidad, se aplicará a este exceso el coeficien-
te reductor 1/n+1, siendo «n» el número de plantas de edificación permitidas en dicha calle.
En el caso de parcelas con más de una fachada se trazará una paralela a la fachada de la calle
de mayor valor unitario, a la distancia del fondo referido en el párrafo anterior y a esta zona se le
aplicará dicho valor; se actuará de igual forma en relación con las restantes fachadas, en orden
decreciente de valor. A la parte del solar que resulte no incluida en las zonas así determinadas, se
le aplicará el mayor valor unitario afectado por el coeficiente 1/n+1, siendo «n» el número de plan-
tas de edificación permitidas en la calle de mayor valor unitario.
Coeficiente E). Superficie distinta a la mínima. En las parcelas ordenadas para edificación abier-
ta, con superficie S distinta de la mínima (SM) establecida por el planeamiento o, en su defecto, por
la costumbre, se podrán aplicar los siguientes coeficientes:
S/SM < 1: 0,80 (aplicable a toda la superficie).
1 = S/SM = 2:1,00.
2 < S/SM < 0,70 (aplicable a la superficie que exceda de 2 SM).
Coeficiente F). Inedificabilidad temporal. En caso de parcelas o subparcelas no edificadas que por
circunstancias urbanísticas o legales, debidamente justificadas, resulten total o parcialmente inedifi-
cables, y mientras subsista esta condición, se aplicará a la parte afectada el coeficiente 0,60, salvo
que dichas circunstancias hayan sido tenidas en cuenta en la ponencia de valores correspondiente.
Coeficiente G). Afección a suelos destinados a construcción de viviendas sometidas a regíme-

nes de protección pública. En los terrenos sin edificar calificados en el planeamiento con destino a
la construcción de viviendas de protección oficial u otro régimen de protección pública, se aplicará
un coeficiente corrector de 0,70.
3. El campo de aplicación de estos coeficientes correctores deberá ser definido en las ponen-
cias de valores.
Norma 11. Valor de las construcciones. Definiciones.
1. La asignación de un área económica homogénea de las definidas en la norma 15 de este Real

Decreto lleva inherente la asignación de un módulo básico de construcción (MBC), definido en
782 LA LEY
pesetas/metro cuadrado, al que se le aplicará el coeficiente del cuadro que se menciona en la

norma 20 que corresponda, resultando un valor en pesetas/metro cuadrado para cada tipo de cons-
trucción.
2. El valor de una construcción será el resultado de multiplicar la superficie construida por el pre-
cio unitario obtenido a partir del cuadro y por los coeficientes correctores del valor de las construc-
ciones definidos en la norma 13 siguiente que le fueran de aplicación.
3. Se entiende como superficie construida la superficie incluida dentro de la línea exterior de los
paramentos perimetrales de una edificación y, en su caso, de los ejes de las medianerías, deduci-
da la superficie de los patios de luces.
Los balcones, terrazas, porches y demás elementos análogos, que estén cubiertos se computa-
rán al 50 por 100 de su superficie, salvo que estén cerrados por tres de sus cuatro orientaciones,
en cuyo caso se computarán al 100 por 100.
En uso residencial, no se computarán como superficie construida los espacios de altura inferior
a 1,50 metros.
Norma 12. Valoración de las construcciones.
1. Para valorar las construcciones se utilizará el valor de reposición, calculando su coste actual,
teniendo en cuenta uso, calidad y carácter histórico-artístico, depreciándose, cuando proceda, en
función de la antigüedad, estado de conservación y demás circunstancias contempladas en la
norma 14 para su adecuación al mercado.
Se entenderá por coste actual el resultado de sumar al coste de ejecución, incluidos los benefi-
cios de contrata, honorarios profesionales e importe de los tributos que gravan la construcción.
2. Con el fin de posibilitar la realización de valoraciones masivas, las construcciones se clasifi-

carán de acuerdo con el cuadro al que se refiere la norma 20 de este Real Decreto.
3. Cuando las especiales características de una construcción no permitan su identificación con

alguno de los tipos definidos en el cuadro antes citado, ni su asimilación a ninguna de las tipologí-
as descritas, se realizará una valoración singularizada, utilizando el método valorativo que prevea
la ponencia de valores. En este caso no serán de aplicación los coeficientes del cuadro al que se
refiere la norma 20.
Norma 13. Coeficientes correctores del valor de las construcciones.
1. Los coeficientes correctores a aplicar, en su caso, son:
Coeficiente H). Antigüedad de la construcción. El valor tipo asignado se corregirá aplicando un

coeficiente que pondere la antigüedad de la construcción, teniendo en cuenta el uso predominante
del edificio y la calidad constructiva. Dicho coeficiente se obtendrá mediante la utilización de la tabla
que figura a continuación, cuyo fundamento matemático es la siguiente expresión:
H = [ 1 - 1,5 d / u.c. 100 ]t , donde d = 1 - t - 35 / 350
en la que:
«u» (uso predominante del edificio), adopta en la fórmula los siguientes valores:
LA LEY 783
Uso 1.º Residencial, oficinas y edificios singulares: 1,00.
Uso 2.º Industrial no fabril, comercial, deportivo, ocio y hostelería, turístico, sanitario y beneficen-
cia, cultural y religioso: 0,90.
Uso 3.º Fábricas y espectáculos (incluso deportivos): 0,80.
Las ponencias de valores podrán recoger cuantías distintas, aplicables a algunas modalidades
de edificios singulares.
«c» (calidad constructiva según categorías del cuadro de coeficientes), adopta en la fórmula los
siguientes valores:
Categorías 1 y 2: 1,20.
Categorías 3, 4, 5 y 6: 1,00.
Categorías 7, 8 y 9: 0,80.
«t» (años completos transcurridos desde su construcción, reconstrucción o rehabilitación inte-

gral).
Adopta los valores incluidos en la tabla siguiente:
t H
Uso 1.º Uso 2.º Uso 3 º
Categorías Categorías Categorías
Años completos
3-4 3-4 3-4
1-2 5-6 7-8-9 1-2 5-6 7-8-9 1-2 5-6 7-8-9

0-4 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
5-9 0,93 0,92 0,90 0,93 0,91 0,89 0,92 0,90 0,88
10 - 14 0,87 0,85 0,82 0,86 0,84 0,80 0,84 0,82 0,78
15 - 19 0,82 0,79 0,74 0,80 0,77 0,72 0,78 0,74 0,69
20 - 24 0,77 0,73 0,67 0,75 0,70 0,64 0,72 0,67 0,61
25 - 29 0,72 0,68 0,61 0,70 0,65 0,58 0,67 0,61 0,54
30 - 34 0,68 0,63 0,56 0,65 0,60 0,53 0,62 0,56 0,49
35 - 39 0,64 0,59 0,51 0,61 0,56 0,48 0,58 0,51 0,44
40 - 44 0,61 0,55 0,47 0,57 0,52 0,44 0,54 0,47 0,39
45 - 49 0,58 0,52 0,43 0,54 0,48 0,40 0,50 0,43 0,35
50 - 54 0,55 0,49 0,40 0,51 0,45 0,37 0,47 0,40 0,32
55 - 59 0,52 0,46 0,37 0,48 0,42 0,34 0,44 0,37 0,29
60 - 64 0,49 0,43 0,34 0,45 0,39 0,31 0,41 0,34 0,26
65 - 69 0,47 0,41 0,32 0,43 0,37 0,29 0,39 0,32 0,24
70 - 74 0,45 0,39 0,30 0,41 0,35 0,27 0,37 0,30 0,22
75 - 79 0,43 0,37 0,28 0,39 0,33 0,25 0,35 0,28 0,20
80 - 84 0,41 0,35 0,26 0,37 0,31 0,23 0,33 0,26 0,19
85 - 89 0,40 0,33 0,25 0,36 0,29 0,21 0,31 0,25 0,18
90 - más 0,39 0,32 0,24 0,35 0,28 0,20 0,30 0,24 0,17
784 LA LEY
El período de antigüedad se expresará en años completos transcurridos desde la fecha de su

construcción, reconstrucción o rehabilitación integral, hasta el 1 de enero del año siguiente al de la
aprobación de la ponencia de valores.
Dicha ponencia podrá contemplar los casos de reformas que no puedan interpretarse como
rehabilitación integral, a efectos de la aplicación de este coeficiente.
Asimismo, podrá incluir una relación de edificios a los que el mismo no sea de aplicación.
Coeficiente I). Estado de conservación. Normal (construcciones que, a pesar de su edad, cual-
quiera que fuera esta, no necesitan reparaciones importantes): 1,00.
Regular (construcciones que presentan defectos permanentes, sin que comprometan las norma-
les condiciones de habitabilidad y estabilidad): 0,85.
Deficiente (construcciones que precisan reparaciones de relativa importancia, comprometiendo

las normales condiciones de habitabilidad y estabilidad): 0,50.
Ruinoso (construcciones manifiestamente inhabitables o declaradas legalmente en ruina): 0,00.
2. El campo de aplicación de estos coeficientes correctores deberá ser definido en la ponencia

de valores.
Norma 14. Coeficientes correctores de los valores del suelo y de las construcciones.
1. Determinadas características intrínsecas y extrínsecas de los inmuebles afectan de igual

forma al suelo y a las construcciones, por lo que los coeficientes correctores que hacen referencia
a las mismas deben ser aplicados a los valores de uno y otras.
2. Dichos coeficientes correctores son:
Coeficiente J). Depreciación funcional o inadecuación. En caso de construcción, diseño, instala-

ciones o usos inadecuados se aplicará el coeficiente 0,80.
Coeficiente K). Viviendas y locales interiores. En aquellas viviendas y locales considerados

como interiores, por abrir todos sus huecos de luces a patios de parcela (no de manzana) en edifi-
cación cerrada se aplicará el coeficiente 0,75.
Coeficiente L). Fincas afectadas por cargas singulares. En caso de fincas con cargas singula-
res, por formar parte de conjuntos oficialmente declarados histórico-artísticos o estar incluidas en
catálogos o planes especiales de protección, se podrán aplicar los siguientes coeficientes, en fun-
ción del grado de protección:
Protección integral (la naturaleza de la intervención posible es la de conservación; se permiten

obras de reparación, restauración, mantenimiento o consolidación de sus elementos): 0,70.
Protección estructural (la naturaleza de la intervención posible es la de cambio de uso o redis-

tribución): 0,80.
Protección ambiental (la naturaleza de la intervención posible es la de renovación por vaciado o

sustitución interior incluso la reproducción formal del cerramiento exterior): 0,90.
Este coeficiente no será de aplicación en caso de que se permita su demolición total, aun cuan-
do se impongan a la nueva construcción condiciones tales como acabados exteriores, ritmos de
huecos u otras similares.
LA LEY 785
Coeficiente M). Fincas afectadas por situaciones especiales de carácter extrínseco. Para fincas
afectadas por futuros viales, inconcreción urbanística, expropiación, reparcelación, compensación
o fuera de ordenación por uso, y mientras persista tal situación, que deberá ser justificada anual-
mente, se aplicará el coeficiente 0,80, salvo que dichas circunstancias hayan sido tenidas en cuen-
ta en la ponencia de valores correspondiente.
Cuando se trate de suelo sin edificar o suelo valorado por unitario, de acuerdo con lo preceptuado
en la norma 9 precedente, este coeficiente será incompatible con el coeficiente F) de la norma 10.
Coeficiente N). Apreciación o depreciación económica. Este coeficiente se aplicará para adecuar
los resultados obtenidos por aplicación de las normas precedentes a la realidad del mercado inmo-
biliario, evaluando casos de sobreprecio en el producto inmobiliario, por razones contrastadas de
alta demanda en el mercado, inexistencia de otro producto similar, por alta calidad en las caracte-
rísticas constructivas y también para evaluar un bajo precio por falta de mercado y caída en des-
uso; todo ello enmarcado en zonas determinadas y concretas, que podrán definirse en su caso
según tipologías o usos de edificación.
Este coeficiente podrá ser aplicado para atender a distintas situaciones de mercado dentro de
un mismo inmueble, como pudiera ser el incremento de valor derivado de la existencia en áticos y
construcciones escalonadas de terrazas que formen parte de una vivienda o local y sean de uso
privativo. Será compatible con cualquier otro que fuera de aplicación a la finca considerada.
Su aplicación habrá de ser justificada en la ponencia de valores, con aprobación expresa de la

Junta Técnica Territorial de Coordinación Inmobiliaria de Urbana, con referencia a los criterios que
la presidan y a las cuantías correspondientes, que podrán ser las siguientes:
1.º Situaciones de apreciación: 1,80 ≥ N > 1,00.
2.º Situaciones de depreciación: 1,00 > N ≥ 0,50.
3. Cuando concurran dos o más coeficientes de los considerados en el apartado 2 anterior, sólo
se podrá aplicar uno de ellos, salvo en el caso de los coeficientes J) y N) que son compatibles entre
sí y con cualquier otro. En los demás casos de concurrencia se optará por el que represente mayor
disminución del valor.
4. El campo de aplicación de estos coeficientes correctores deberá ser definido en la ponencia

de valores.
CAPÍTULO III
Cuadro marco de valores del suelo y de las construcciones
1. La realización de valoraciones masivas precisa un procedimiento que facilite los trabajos a

realizar, de una forma mecánica y fácilmente informatizable.
2. En este sentido se definirán unas áreas económicas homogéneas del suelo y de las construc-
ciones, a las que se asignarán un módulo básico de repercusión de suelo (MBR), unos coeficien-
tes para cada uso y un módulo básico de construcción (MBC).
786 LA LEY
Cuando se trate de áreas en las que el suelo se valore por unitario se les asignará un intervalo
de valores unitarios (VU) a aplicar.
3. Las áreas económicas homogéneas, tanto en suelo como en construcciones, delimitan zonas
geográficas en las que el mercado inmobiliario, tanto en su componente suelo como en su compo-
nente construcción, tiene una similitud en sus características que permite obtener una modulación
de su comportamiento.
En general, las áreas económicas homogéneas son asimilables al concepto de término munici-
pal, aunque en los enclaves geográficos con diferentes valores medios de mercado, pueden defi-
nirse varias áreas dentro de un mismo término municipal.
4. Una vez definidas las áreas económicas homogéneas y coordinados los MBR, VU y MBC que
les correspondan, se desarrollará todo el proceso definido en el capítulo II.
Norma 16. Modulación de los valores.
1. Considerando todos los factores que intervienen en la formación del valor del producto inmo-
biliario, se establece la siguiente expresión:
VV = 1,40 [VR + VC] FL
en la que:
VV = Valor en venta del producto inmobiliario, en pesetas/m² construido.
VR = Valor de repercusión del suelo en pesetas/m² construido.
VC = Valor de la construcción en pesetas/m² construido.
FL = Factor de localización, que evalúa las diferencias de valor de productos inmobiliarios aná-
logos por su ubicación, características constructivas y circunstancias socio-económicas de carác-
ter local que afecten a la producción inmobiliaria.
2. En relación con los conceptos contenidos en la norma 15, apartados 2 y 3, los módulos bási-
cos de repercusión del suelo (MBR) y construcción (MBC), correspondientes a las distintas áreas
económicas homogéneas serán:
MBRi = 0,21 . M . FS
MBCi = 0,50 . M . FC
en la que FS y FC son factores que diversifican los componentes de suelo y construcción del
módulo M al que se refieren el artículo 2 y la disposición final primera de este Real Decreto, de
acuerdo con la secuencia siguiente:
FS: 2,80 - 2,00 - 1,45 - 1,00 - 0,55 - 0,33 - 0,18.
FC: 1,30 - 1,20 - 1,10 - 1,00 - 0,95 - 0,90 - 0,80.
Norma 17. Valores de repercusión de suelo.
Realizada la identificación de cada área económica homogénea de suelo con su correspondien-

te MBRi, el valor básico de repercusión en cada polígono (VRB) se obtendrá aplicando a dicho
módulo básico los criterios de la norma 18.
LA LEY 787
Las ponencias de valores reflejarán los valores de repercusión en polígono (VRB) y en calle
(VRC), obtenidos de conformidad con la norma 8, así como los valores unitarios (VU) correspon-
dientes a las áreas en que existan suelos que no puedan ser valorados por repercusión.
Norma 18. Cuadro de bandas de coeficientes del valor del suelo.
Los valores de repercusión de suelo se considerarán, a efectos de su coordinación, como pro-

ducto del MBR que corresponda al área económica homogénea de que se trate, por un coeficien-
te porcentual fijado en la ponencia de valores, que deberá estar comprendido dentro de los máxi-
mos y mínimos que para cada uso se señalan en el siguiente cuadro:
CUADRO DE BANDAS DE COEFICIENTES DEL VALOR DEL SUELO
Máximos según usos de suelo

Mínimos cualquier uso
Residencial Industrial Oficinas Comercial Turístico
1V 350 1I 150 1X 900 1C 900 1T 540 8
2V 300 2I 150 2X 750 2C 785 2T 465 10
3V 250 3I 150 3X 630 3C 670 3T 405 12
4V 225 4I 150 4X 510 4C 555 4T 345 14
5V 200 5I 150 5X 410 5C 460 5T 305 16
6V 175 6I 150 6X 310 6C 365 6T 265 18
7V 150 7I 150 7X 210 7C 270 7T 225 20
Dichos coeficientes se identificarán mediante una clave de cinco dígitos, en la que:
a) El primer dígito identificará el módulo básico, con un número del 1 al 7.
b) El segundo dígito identificará el uso del suelo con las siguientes claves:
V= Residencial; I = Industrial; X = Oficinas; C = Comercial; T = Turismo.
c) Los tres dígitos restantes identificarán el coeficiente definido en el apartado anterior. Dicho
coeficiente será 100 cuando el valor de repercusión descrito coincida con el valor de su MBR.
Norma 19. Valor de las construcciones.
Realizada la identificación de cada área económica homogénea de la construcción con su

correspondiente MBC., el valor de las construcciones se obtendrá aplicando a dicho módulo bási-
co el coeficiente que por uso, clase, modalidad y categoría les corresponda en el cuadro de coefi-
cientes de valor de las construcciones definido en la norma 20, que figura al final de las presentes
normas.
Norma 20. Cuadro de coeficientes del valor de las construcciones.
1. Para el cálculo del valor de las construcciones se establece el cuadro de coeficientes que figu-
ra al final del presente anexo.
2. La categoría 1, establecida en dicho cuadro de coeficientes, podrá ampliarse con las cate-
gorías 1.A, 1.B y 1.C, para considerar edificios cuya calidad supere la que corresponda a los de la
788 LA LEY
categoría 1, tal y como aparezca ésta descrita en el correspondiente catálogo. A estas tres cate-
gorías les corresponderán unos coeficientes, que se obtendrán incrementando el de la categoría 1
en un 50, un 30 y un 15 por 100, respectivamente. Esta ampliación se recogerá, en su caso, en la
ponencia de valores.
3. En el cuadro se identifica la tipología 1.1.2.4 con la construcción media, uso residencial en

viviendas colectivas de carácter urbano, en manzana cerrada.
4. En los coeficientes del cuadro correspondientes al uso residencial-vivienda unifamiliar aislada

o pareada (1.2.1) y al uso residencial-vivienda colectiva de carácter urbano en manzana cerrada
(1.1.2), se considera incluida la parte proporcional de obras accesorias tales como cerramientos, jar-
dinería interior, obras de urbanización interior, zona de juegos, etc., no estando incluido el coste de
las piscinas, campos de tenis o de otros deportes o cualquier otro tipo de instalaciones especiales.
5. En las instalaciones hoteleras (uso 7) se considera incluida la parte proporcional del coste de
instalaciones de piscinas, mini-golf, deportes, etc., no estando incluidas las edificaciones anejas
destinadas a otros usos como galerías comerciales, discotecas, etc.
6. No obstante lo establecido en los apartados 4 y 5 anteriores, cuando la importancia de dichas

instalaciones accesorias sea elevada en relación a la superficie de la edificación principal, se valo-
rarán aparte o aumentando la categoría que le correspondiese.
7. En la modalidad 10.3.5 se contemplan las obras de infraestructura necesarias para la adecua-

ción del terreno al destino indicado en jardines, tanto públicos como privados.
8. Cuando en la tipificación de un edificio existan locales en los que el uso a que están destina-
dos no corresponda a su tipología constructiva (por ejemplo, oficinas ubicadas en locales de vivien-
das, comercio en viviendas, etc.), se aplicará a dichos locales el valor que corresponda a su tipo-
logía constructiva. Cuando se encuentren garajes, trasteros o locales en estructura en otros tipos
diferentes al residencial se podrán tipificar en la modalidad 1.1.3.
9. Las Gerencias territoriales del Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria elabora-
rán un catálogo de edificios y construcciones de carácter urbano de su ámbito territorial, coordina-
do por la Junta Técnica territorial correspondiente, en concordancia con las tipologías establecidas
en el cuadro de coeficientes del valor de las construcciones.
Estos catálogos se realizarán siguiendo las instrucciones dictadas por la Dirección General, pre-
vio estudio por la Comisión Superior de Coordinación Inmobiliaria Urbana.
CAPÍTULO IV
Coordinación
Norma 21. Delimitación de áreas económicas homogéneas.
1. Las Juntas Técnicas territoriales de Coordinación Inmobiliaria de Urbana realizarán, en su

ámbito territorial, una delimitación de áreas económicas homogéneas del suelo y de las construc-
ciones.
Para ello, solicitarán de las Gerencias territoriales incluidas en su ámbito la realización de unos
estudios previos, que comprenderán:
LA LEY 789
a) Datos identificativos de las zonas y plano en el que se señale su perímetro.
b) Costes de la construcción de las tipologías más características.
c) Precios de venta de las mismas.
d) Estimación de valores de suelo, utilizando los datos reflejados en los apartados b) y c) ante-
riores.
e) Datos económicos que incidan en la actividad inmobiliaria.
2. Una vez realizados los estudios descritos en el epígrafe anterior, las Juntas Técnicas territo-
riales redactarán unas propuestas coordinadas de valores que incluirán los MBR y bandas de coe-
ficientes o los VU para las áreas económicas homogéneas de suelo y los MBC para las de cons-
trucción.
Estas propuestas coordinadas de valores se elevarán a la Comisión Superior de Coordinación

Inmobiliaria de Urbana, que establecerá los criterios-marco a nivel nacional, asignando definitiva-
mente los módulos MBR, VU y MBC a los municipios correspondientes.
3. Las Juntas Técnicas territoriales comunicarán a cada Gerencia territorial de su ámbito la coor-
dinación establecida, que habrá de ser tenida en cuenta en la redacción de las ponencias de valo-
res.
Norma 22. Ponencias de valores.
1. Las ponencias de valores son los documentos administrativos que recogen los valores del
suelo y de las construcciones, así como los coeficientes correctores a aplicar en el ámbito territo-
rial al que se refieran.
2. Dichas ponencias serán realizadas por las Gerencias territoriales del Centro de Gestión
Catastral y Cooperación Tributaria, teniendo en cuenta la normativa urbanística y la de valora-
ción catastral, así como los estudios y análisis del mercado inmobiliario establecidos en la
norma 23.
3. Las ponencias de valores se acompañarán, en documento separado, de los análisis y las con-
clusiones de los estudios de mercado y de los resultados obtenidos por aplicación de los mismos
a un número suficiente de fincas, al objeto de comprobar la relación de los valores catastrales con
los valores de mercado.
Igualmente, como documento separado, se acompañarán los catálogos de edificios y construc-

ciones urbanas de la norma 20.
4. Previamente a su aprobación, las Juntas Técnicas territoriales de Coordinación Inmobiliaria

de Urbana deberán verificar el cumplimiento de los criterios de coordinación establecidos y emitir
el correspondiente informe.
Norma 23. Estudios del mercado inmobiliario urbano.
El Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria establecerá los criterios y contenido

mínimo de los estudios del mercado inmobiliario que servirán de base para la redacción de las
ponencias de valores.
790 LA LEY
Con carácter general, el ámbito territorial de estos estudios será el término municipal. No obs-
tante, los estudios podrán abarcar un ámbito supramunicipal, cuando las circunstancias así lo acon-
sejen.
Estos estudios tienen por objeto la realización de una investigación de los datos económicos del
mercado inmobiliario urbano, su posterior recopilación y análisis y la elaboración de unas conclu-
siones que reflejen la situación del mercado a los efectos de lo previsto el artículo 66 de la Ley
39/1988, reguladora de las Haciendas Locales.
Norma 24. Referencia de los valores catastrales con los del mercado inmobiliario.
Realizados los estudios del mercado inmobiliario urbano establecidos en la norma 23 anterior,
el Centro de Gestión Catastral y Cooperación Tributaria dictará las instrucciones oportunas para
garantizar que la referencia prevista en el artículo 66.2 de la Ley 39/1988, reguladora de las Hacien-
das Locales, se realice de forma coordinada y homogénea.
LA LEY 791
CUADRO DE COEFICIENTES DEL VALOR DE LAS CONSTRUCCIONES
792 LA LEY
LA LEY 793
8.3. Tablas de esperanza de vida
8.3.1. Tablas de probabilidad de esperanza de vida al origen
TABLAS DE SUPERVIVENCIA SUIZAS (1995)
GRM95 GRF95 GRM95 GRF95 GRM95 GRF95
Edad Edad Edad
0 1.000.000,000 1.000.000,00
1 998.736,509 999.682,10 51 918.950,250 966.539,46 101 63.634,910 205.948,41
2 997.473,018 999.364,30 52 914.743,480 964.762,29 102 51.734,380 178.720,57
3 996.209,526 999.046,60 53 910.208,550 962.885,54 103 41.414,250 153.259,07
4 994.946,035 998.729,01 54 905.327,460 960.898,81 104 32.614,490 129.762,01
5 993.682,544 998.411,51 55 900.077,920 958.790,51 105 25.243,370 108.383,72
6 992.419,053 998.094,12 56 894.433,710 956.547,32 106 19.183,410 89.224,69
7 991.155,561 997.776,82 57 888.364,890 954.154,61 107 14.298,480 72.327,60
8 989.892,070 997.459,63 58 881.838,080 951.596,43 108 10.441,420 57.676,20
9 988.628,579 997.142,54 59 874.816,790 948.855,36 109 7.461,530 45.198,00
10 987.365,088 996.825,54 60 867.261,790 945.912,77 110 5.211,450 34.770,16
11 986.101,596 996.508,65 61 859.131,730 942.748,88 111 3.552,910 26.228,28
12 984.838,105 996.191,86 62 850.383,360 939.363,09 112 2.361,010 19.377,32
13 983.574,614 995.875,17 63 840.972,340 935.754,34 113 1.527,050 14.003,41
14 982.311,123 995.558,59 64 830.916,080 931.893,04 114 959,750 9.885,84
15 981.047,630 995.242,10 65 820.265,310 927.724,22 115 585,160 6.808,00
16 979.784,140 994.925,71 66 809.030,380 923.170,39 116 345,460 4.566,66
17 978.521,200 994.607,43 67 797.186,180 918.140,59 117 197,080 2.978,87
18 977.258,710 994.287,27 68 784.677,290 912.555,81 118 108,420 1.886,38
19 975.996,780 993.965,22 69 771.423,150 906.354,63 119 57,370 1.157,50
20 974.735,400 993.641,29 70 757.323,390 899.491,80 120 29,150 686,84
21 973.474,480 993.314,78 71 742.263,180 891.937,51 121 14,15 393,26
22 972.214,120 992.974,66 72 726.119,250 883.676,48 122 6,55 216,75
23 970.954,330 992.610,84 73 708.772,840 874.706,54 123 2,88 114,70
24 969.695,000 992.218,46 74 690.141,830 865.037,71 124 1,20 58,11
25 968.436,240 991.797,06 75 670.187,130 854.690,99 125 0,47 28,09
26 967.178,050 991.346,69 76 648.911,240 843.684,45 0,18 12,91
27 965.920,330 990.866,98 77 626.355,930 831.984,15
28 964.663,180 990.357,37 78 602.599,560 819.500,98
29 963.406,610 989.817,03 79 577.753,420 806.100,50
30 962.150,520 989.244,62 80 551.957,600 791.613,59
31 960.894,240 988.638,81 81 525.376,040 775.846,94
32 959.631,050 987.997,68 82 498.191,500 758.594,27
33 958.352,340 987.319,22 83 470.600,010 739.648,00
34 957.049,370 986.601,04 84 442.805,250 718.825,21
35 955.712,850 985.840,47 85 415.012,930 696.028,82
36 954.333,180 985.034,65 86 387.425,690 671.256,81
37 952.900,340 984.180,52 87 360.238,090 644.594,75
38 951.403,340 983.275,86 88 333.619,240 616.205,83
39 949.830,190 982.319,14 89 307.666,760 586.319,17
40 948.167,900 981.309,61 90 282.419,540 555.216,47
41 946.402,690 980.247,64 91 257.882,930 523.217,67
42 944.519,730 979.134,07 92 234.050,260 490.666,00
43 942.503,370 977.970,86 93 210.919,940 457.887,11
44 940.336,550 976.759,74 94 188.508,790 425.090,44
45 937.999,350 975.499,33 95 166.924,270 392.387,55
46 935.468,250 974.183,97 96 146.346,430 359.838,06
47 932.716,660 972.804,23 97 126.943,910 327.562,14
48 929.714,530 971.353,20 98 108.865,800 295.780,32
49 926.429,100 969.828,56 99 92.234,480 264.740,78
50 922.842,430 968.225,82 100 77.139,790 234.707,66
LA LEY 795
2. Esperanza de vida al nacimiento en los países de la Unión Europea
8.3.2. Tablas de esperanza de vida por edades y sexos
1. Esperanza de vida por sexo a distintas edades, entre 1980 y 1998
796 LA LEY
ANEXO: 8.3. TABLAS DE ESPERANZA DE VIDA
2. Tablas suizas de esperanza de vida
Tablas actuariales de esperanza de vida en España (enero de 1995)
EDAD HOMBRES MUJERES EDAD HOMBRES MUJERES

18 57 62 61 19 22
19 56 61 62 18 21
20 55 60 63 17 20
21 54 60 64 16 20
22 53 59 65 16 19
23 52 58 66 16 18
24 52 57 67 14 17
25 51 56 68 14 16
26 50 55 69 14 16
27 49 54 70 12 15
28 48 53 71 12 14
29 47 52 72 11 13
30 46 51 73 11 13
31 45 50 74 10 12
32 44 49 75 10 11
33 43 48 76 10 11
34 42 47 77 9 10
35 41 46 78 8 9
36 40 45 79 8 9
37 39 44 80 7 9
38 38 43 81 7 8
39 37 42 82 6 7
40 36 41 83 6 7
41 36 40 84 6 6
42 35 39 85 5 6
43 34 38 88 4 5
44 33 37 89 4 4
45 32 37 90 4 4
46 31 36 91 4 4
47 30 35 92 3 4
48 29 34 93 4 3
49 28 33 94 3 3
50 28 32 95 2 2
51 27 31 96 2 2
52 26 30 97 1 1
53 25 29 98 1 1
54 24 28 99 0 0
55 23 27
56 23 27
57 22 26
58 21 25
59 20 24
60 19 23
LA LEY 797
8.4. Ley 6/1998, de 13 de abril, sobre régimen
del suelo y valoraciones
(BOE de 14 de abril de 1998)
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS
1. Las sucesivas reformas de nuestra legislación urbanística han ido incrementando la comple-
jidad de este sector del ordenamiento jurídico al multiplicar, a veces innecesariamente, las interven-
ciones administrativas en las distintas fases de los procesos de desarrollo urbano, lo que, unido a
la limitación de la oferta de suelo, ha contribuido decisivamente a demorar hasta extremos irrazo-
nables la conclusión de las operaciones de urbanización y ulterior edificación, haciendo imprevisi-
ble su coste y dificultando una adecuada programación de las correspondientes actividades empre-
sariales, con el consiguiente encarecimiento del producto final.
La última de dichas reformas, llevada a cabo por la Ley 8/1990, de 25 de julio, y recogida en el
texto refundido de la Ley sobre Régimen de Suelo y Ordenación Urbana, aprobado por Real Decre-
to legislativo 1/1992, de 26 de junio, que ha sido objeto de la sentencia del Tribunal Constitucional
de 20 de marzo de 1997 («Boletín Oficial del Estado» de 25 de abril), llevó esta línea de tendencia
a sus últimas consecuencias y su fracaso, que hoy es imposible ignorar, reclama una enérgica rec-
tificación cuyo norte no puede ser otro que la búsqueda de una mayor flexibilidad que, de un lado,
elimine los factores de rigidez que se han ido acumulando y, de otro, asegure a las Administracio-
nes públicas responsables de la política urbanística una mayor capacidad de adaptación a una
coyuntura económica cambiante, en la que los ciclos de expansión y recesión se suceden con
extraordinaria rapidez.
El legislador estatal, que carece constitucionalmente de competencias en materia de urbanismo

y de ordenación del territorio en sentido propio, no puede por sí solo afrontar la tarea indicada, a la
que sólo puede aportar una solución parcial poniendo a contribución su indiscutible competencia
para, como ha reconocido la citada sentencia del Tribunal Constitucional, regular las condiciones
básicas que garanticen la igualdad en el ejercicio del derecho de propiedad del suelo en todo el
territorio nacional, así como regular otras materias que inciden en el urbanismo como son la expro-
piación forzosa, las valoraciones, la responsabilidad de las Administraciones públicas o el procedi-
miento administrativo común.
Por ello, su obra reclama una continuación por parte de los legisladores de las diferentes Comu-
nidades Autónomas, sin la cual la reforma que ahora se inicia quedaría incompleta.
LA LEY 799
2. Dentro de estos concretos límites, que comprenden inequívocamente la determinación de las

distintas clases de suelo como presupuesto mismo de la definición de las condiciones básicas del
derecho de propiedad urbana, la presente Ley pretende facilitar el aumento de la oferta de suelo,
haciendo posible que todo el suelo que todavía no ha sido incorporado al proceso urbano, en el que
no concurran razones para su preservación, pueda considerarse como susceptible de ser urbani-
zado. Y ello de acuerdo con el planeamiento y la legislación territorial o sectorial, en razón de sus
valores ambientales, paisajísticos, históricos, arqueológicos, científicos o culturales, de su riqueza
agrícola, forestal, ganadera o de otra índole, o de su justificada inadecuación para el desarrollo
urbano. Hay que tener presente, asimismo, que la reforma del mercado del suelo en el sentido de
una mayor liberalización que incremente su oferta forma parte de la necesaria reforma estructural
de la economía española, para la que el legislador estatal tiene las competencias que le atribuye el
artículo 149.1.13.ª de la Constitución Española.
En ese amplio suelo urbanizable que, siguiendo este criterio, delimiten los planes, podrán, por lo
tanto, promoverse actuaciones urbanísticas en los términos que precise la legislación urbanística en
cada caso aplicable, y siempre, naturalmente, de conformidad con las previsiones de la ordenación
urbanística y de los planes y proyectos sectoriales, asegurándose por su promotor la ejecución, a su
costa, de las infraestructuras de conexión con los sistemas generales que la naturaleza e intensidad
de dichas actuaciones demande en cada caso e, incluso, el reforzamiento y mejora de dichos siste-
mas generales cuando ello resulte necesario, exigencias mínimas éstas que por su carácter de tales
contribuyen a delimitar las condiciones básicas del ejercicio del derecho de propiedad.
El régimen urbanístico del suelo prescinde así de imponer a los propietarios un sistema de
actuaciones programadas por la Administración, sin datos ni garantías efectivas que aseguren su
ejecución, que ésta sólo está en condiciones de ofrecer en relación a sus propias actuaciones. Ello
no implica, en ningún caso, una renuncia a la función directiva y orientadora que es consustancial
a la idea de plan. Muy al contrario, la Ley parte del efectivo ejercicio de esa función por el planea-
miento general, que puede y debe fijar en todo caso la estructura general del territorio, esto es, la
imagen de la ciudad que la comunidad que lo aprueba considera deseable, ya que ésa es una refe-
rencia de la que, en ningún caso, puede prescindirse.
Esta es la idea general de la que la Ley parte con el propósito de no introducir, desde la defini-
ción del estatuto jurídico básico de la propiedad del suelo, rigideces innecesarias que puedan impe-
dir el despliegue por los legisladores autonómicos y por las Administraciones públicas competen-
tes, de políticas urbanísticas más flexibles y con mayor capacidad de adaptación a las cambiantes
circunstancias en el contexto de una economía cuya globalización la hace especialmente sensible
a los cambios de coyuntura.
De este modo, la necesaria flexibilidad, que tanto se ha echado en falta en el pasado, se coho-
nesta con la imprescindible salvaguardia de los intereses públicos.
La flexibilidad que la Ley persigue con el fin de evitar la escasez de suelo no debe, sin embar-
go, conducir a un régimen de absoluta discrecionalidad de las autoridades urbanísticas a la hora
de decidir acerca de la viabilidad de las iniciativas que se promuevan en el ámbito del suelo urba-
nizable. Por ello, la Ley ha previsto que el derecho a promover la transformación de dicho suelo ins-
tando de la Administración la aprobación del planeamiento de desarrollo, se podrá ejercer desde el
momento en que el planeamiento general haya delimitado los correspondientes ámbitos o se hayan
establecido las condiciones para su desarrollo, correspondiendo en otro caso a las Comunidades
Autónomas la regulación de las citadas condiciones, así como de los efectos derivados del dere-
cho de consulta, tanto sobre los criterios y previsiones del planeamiento –territorial y sectorial–
como de las obras adicionales que la actuación exija.
800 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
De este modo, se pretende asegurar un mínimo de consistencia al derecho del propietario del
suelo clasificado por el planeamiento como urbanizable, que como tal mínimo, debe entenderse
comprendido sin discusión dentro de las condiciones básicas del estatuto jurídico de la propiedad,
sin perjudicar la libertad de la que han de gozar las Administraciones competentes para valorar, en
cada caso, los intereses públicos en juego.
3. En lo que concierne a los criterios de valoración del suelo, la Ley ha optado por establecer un
sistema que trata de reflejar con la mayor exactitud posible el valor real que el mercado asigna a
cada tipo de suelo, renunciando así formalmente a toda clase de fórmulas artificiosas que, con
mayor o menor fundamento aparente, contradicen esa realidad y constituyen una fuente intermina-
ble de conflictos, proyectando una sombra de injusticia que resta credibilidad a la Administración y
contribuye a deslegitimar su actuación.
Se elimina así la actual dualidad de valores, inicial y urbanístico, a la que habían quedado ya
reducidos los cuatro valores diferentes que estableció en su día la versión primera de la Ley del
Suelo, de forma que, a partir de ahora, no habrá ya sino un solo valor, el valor que el bien tenga
realmente en el mercado del suelo, único valor que puede reclamar para sí el calificativo de justo
que exige inexcusablemente toda operación expropiatoria. A partir de este principio básico, la Ley
se limita a establecer el método aplicable para la determinación de ese valor, en función, claro está,
de la clase de suelo y, en consecuencia, del régimen jurídico aplicable al mismo y de sus caracte-
rísticas concretas.
Este método es, tanto en el suelo no urbanizable como en el urbanizable aún no incluido en un
concreto ámbito para su desarrollo, o para el que no se hayan establecido las condiciones de dicho
desarrollo, el de comparación con los valores comprobados de otras fincas análogas, habida cuen-
ta de su régimen urbanístico, situación, tamaño y naturaleza, así como de los usos y aprovecha-
mientos permitidos por el planeamiento. Para los casos en que esa comparación no sea posible,
en los citados suelos –sin desarrollo previsible a corto plazo– el método alternativo será el de capi-
talización de las rentas reales o potenciales del suelo de acuerdo con su estado y naturaleza, que
es el método tradicional.
En el suelo urbano y en el urbanizable incluido en ámbitos delimitados por el propio planeamien-

to general o con posterioridad al mismo, para los que se hayan establecido las condiciones de desa-
rrollo, el método de cálculo consistirá en la aplicación al aprovechamiento correspondiente del valor
básico de repercusión recogido en las ponencias catastrales para el terreno de que se trate, valor
que de conformidad con lo dispuesto en la Ley 39/1988, reguladora de las Haciendas Locales, refle-
ja los valores de mercado, puesto que las valoraciones catastrales se fijan a partir de un estudio pre-
vio de dichos valores. Finalmente y para el caso de que no existan o no sean aplicables lo valores
de las ponencias catastrales por haber perdido vigencia o haberse modificado el planeamiento, el
valor básico de repercusión se calculará por el método residual, comúnmente utilizado en el ámbito
inmobiliario, en sus distintas modalidades, tanto por el sector público como por el privado.
La aplicación de valores de repercusión, habida cuenta de su correspondencia, en general, con

terrenos urbanizados y en condiciones de ser edificados, conlleva la necesidad de deducir la tota-
lidad de los costes de urbanización que en cada caso estuvieran pendientes, así como los costes
financieros, de gestión y cualesquiera otros que fueran imprescindibles para dotar al terreno de la
condición de solar, tal como se viene haciendo habitual y pacíficamente en las tasaciones que se
realizan a diario en el ámbito inmobiliario y en el financiero.
El estricto realismo al que la Ley ha querido ajustarse en este punto contribuirá, sin duda, a
aumentar la seguridad del tráfico jurídico y a reducir la conflictividad, lo que redundará también en
LA LEY 801
una agilización de la gestión urbanística y en una reducción en los costes innecesarios que su pro-
longación en el tiempo inevitablemente añade.
4. El Título IV de la Ley se ha limitado a incluir los preceptos imprescindibles para enmarcar el
ejercicio en este sector, por las distintas Administraciones públicas, de la potestad expropiatoria, a
la que serán aplicables sin más las normas generales vigentes que regulan ésta. Remite, asimis-
mo, para la determinación del justiprecio, a los criterios generales establecidos en el Título III, aca-
bando con la actual e injusta dualidad de criterios que trata de distinta manera al propietario expro-
piado y al que no lo es.
5. El Título V, por su parte, ajusta simplemente al régimen jurídico de la propiedad del suelo que
establecen los Títulos I y II de la Ley la regulación precedente de las indemnizaciones por altera-
ción del planeamiento y de las limitaciones o vinculaciones singular impuestas por éste que no sean
susceptibles de distribución equitativa por los mecanismos de reparto de beneficios y cargas que
establezca la legislación urbanística.
6. La Ley ha querido mantenerse absolutamente en el marco de las competencias del Estado
claramente delimitadas por la sentencia de 20 de marzo de 1997 del Tribunal Constitucional ya cita-
da, por lo que ha renunciado a incidir lo más mínimo en los aspectos relativos al planeamiento, a
la gestión urbanística y al control de aquél y de ésta.
7. Por último, las disposiciones transitorias de la Ley procuran evitar a ultranza las soluciones de
continuidad, estableciendo reglas de aplicación directa en función de la situación de los procesos
de desarrollo y ejecución del planeamiento y obviando la exigencia de la previa adaptación de los
planes para la efectividad de la reforma, en razón de la negativa experiencia acumulada con moti-
vo de las reformas precedentes.
TÍTULO I
Artículo 1. Objeto de la Ley.
Es objeto de la presente Ley definir el contenido básico del derecho de propiedad del suelo de
acuerdo con su función social, regulando las condiciones que aseguren la igualdad esencial de su
ejercicio en todo el territorio nacional.
Artículo 2. Facultades del derecho de propiedad.
1. Las facultades urbanísticas del derecho de propiedad se ejercerán siempre dentro de los lími-
tes y con el cumplimiento de los deberes establecidos en las leyes o, en virtud de ellas, por el pla-
neamiento con arreglo a la clasificación urbanística de los predios.
2. La ordenación del uso de los terrenos y construcciones establecida en el planeamiento no

conferirá derecho a los propietarios a exigir indemnización, salvo en los casos expresamente esta-
blecidos en las leyes.
Artículo 3. Participación en las plusvalías.
La participación de la comunidad en las plusvalías generadas por la acción urbanística de los

entes públicos, se producirá en los términos fijados por la presente Ley y las demás que sean de
aplicación.
802 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
Artículo 4. Acción urbanística e iniciativa privada.
1. Los propietarios deberán contribuir, en los términos establecidos en las leyes, a la acción
urbanística de los entes públicos, a los que corresponderá, en todo caso, la dirección del proceso,
sin perjuicio de respetar la iniciativa de aquéllos.
2. La gestión pública a través de su acción urbanizadora y de las políticas de suelo suscitará, en

la medida más amplia posible, la participación privada.
3. En los supuestos de actuación pública, la Administración actuante promoverá, en el marco de

la legislación urbanística, la participación de la iniciativa privada aunque ésta no ostente la propie-
dad del suelo.
Artículo 5. Reparto equitativo de beneficios y cargas.
Las leyes garantizarán en todo caso el reparto de los beneficios y cargas derivados del planea-
miento, entre todos los propietarios afectados por cada actuación urbanística, en proporción a sus
aportaciones.
Artículo 6. Información y participación pública en el planeamiento y la gestión.
1. La legislación urbanística garantizará la participación pública en los procesos de planeamien-

to y gestión, así como el derecho a la información de las entidades representativas de los intereses
afectados por cada actuación y de los particulares.
2. Todo administrado tendrá derecho a que la Administración competente le informe por escrito
del régimen y condiciones urbanísticas aplicables a una finca o ámbito determinado.
TÍTULO II
Régimen urbanístico de la propiedad del suelo
CAPÍTULO I
Clasificación del suelo
Artículo 7. Clases de suelo.
A los efectos de la presente Ley, el suelo se clasifica en urbano, urbanizable y no urbanizable o

clases equivalentes reguladas por la legislación urbanística.
Artículo 8. Suelo urbano.
Tendrán la condición de suelo urbano, a los efectos de esta Ley:
a) El suelo ya transformado por contar, como mínimo, con acceso rodado, abastecimiento de
agua, evacuación de aguas y suministro de energía eléctrica o por estar consolidados por la edifi-
cación en la forma y con las características que establezca la legislación urbanística.
b) Los terrenos que en ejecución del planeamiento hayan sido urbanizados de acuerdo con el
mismo.
LA LEY 803
Artículo 9. Suelo no urbanizable.

Tendrán la condición de suelo no urbanizable, a los efectos de esta Ley, los terrenos en que con-
curran alguna de las circunstancias siguientes:
1.ª Que deban incluirse en esta clase por estar sometidos a algún régimen especial de pro-
tección incompatible con su transformación de acuerdo con los planes de ordenación territorial o la
legislación sectorial, en razón de sus valores paisajísticos, históricos, arqueológicos, científicos,
ambientales o culturales, de riesgos naturales acreditados en el planeamiento sectorial, o en fun-
ción de su sujeción a limitaciones o servidumbres para la protección del dominio público.
2.ª Que el planeamiento general considere necesario preservar por los valores a que se ha
hecho referencia en el párrafo anterior, por su valor agrícola, forestal, ganadero o por sus riquezas
naturales, así como aquellos otros que considere inadecuados para el desarrollo urbano, bien por
imperativo del principio de utilización racional de los recursos naturales, bien de acuerdo con crite-
rios objetivos de carácter territorial o urbanístico establecidos por la normativa urbanística.
Apartado 2.º del artículo 9 redactado por el número uno del artículo 1 de la Ley 10/2003, de
20 de mayo, de medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes
(«B.O.E.» 21 mayo).
Vigencia: 22 mayo 2003.
Artículo 10. Suelo urbanizable.
El suelo que, a los efectos de esta Ley, no tenga la condición de urbano o de no urbanizable,
tendrá la consideración de suelo urbanizable, y podrá ser objeto de transformación en los términos
establecidos en la legislación urbanística y el planeamiento aplicable.
Artículo 11. Clasificación del suelo en municipios sin planeamiento.
En los municipios que carezcan de planeamiento general, el suelo que no tenga la condición de
urbano de conformidad con los criterios establecidos en el artículo 8, tendrá la consideración de
suelo no urbanizable, a los efectos de esta Ley.
Artículo 11 declarado constitucional por Sentencia del TC (Pleno) de 11 de julio de 2001, en

cuanto contiene la expresión «planeamiento general», siempre que se interprete de conformidad
con lo expresado en el Fundamento Jurídico 16.
CAPÍTULO II
Derechos y deberes de los propietarios
Artículo 12. Ejercicio de derechos y deberes.
Los derechos y deberes de los propietarios de suelo que se regulan en esta Ley se ejercerán de
acuerdo con la normativa que sobre planeamiento, gestión y ejecución del planeamiento establez-
ca la legislación urbanística en cada caso aplicable.
Artículo 13. Derechos de los propietarios de suelo urbano.
Los propietarios de suelo urbano tienen el derecho a completar la urbanización de los terrenos
para que adquieran la condición de solares y a edificar éstos en las condiciones que en cada caso
establezca la legislación urbanística y el planeamiento.
804 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
Artículo 14. Deberes de los propietarios de suelo urbano.
1. Los propietarios de terrenos en suelo urbano consolidado por la urbanización deberán com-
pletar a su costa la urbanización necesaria para que los mismos alcancen –si aún no la tuvieran–
la condición de solar, y edificarlos en plazo si se encontraran en ámbitos para los que así se haya
establecido por el planeamiento y de conformidad con el mismo.
2. Los propietarios de terrenos de suelo urbano que carezcan de urbanización consolidada

deberán asumir los siguientes deberes:
a) Ceder obligatoria y gratuitamente a la Administración todo el suelo necesario para los viales,
espacios libres, zonas verdes y dotaciones públicas de carácter local al servicio del ámbito de desa-
rrollo en el que sus terrenos resulten incluidos.
b) Ceder obligatoria y gratuitamente el suelo necesario para la ejecución de los sistemas gene-
rales que el planeamiento general, en su caso, incluya en el ámbito correspondiente, a efectos de
su gestión.
Letras a) y b) del número 2 del artículo 14 declaradas constitucionales por Sentencia del TC
(Pleno) de 11 de julio de 2001, en cuanto contienen las expresiones «dotaciones públicas de
carácter local», «sistemas generales» y «planeamiento general», siempre que se interpreten de
conformidad con lo expresado en el Fundamento Jurídico 21.
c) Ceder obligatoria y gratuitamente a la Administración actuante el suelo correspondiente al 10 por

100 del aprovechamiento del correspondiente ámbito; este porcentaje, que tiene carácter de máximo,
podrá ser reducido por la legislación urbanística. Asimismo, esta legislación podrá reducir la participa-
ción de la Administración actuante en las cargas de urbanización que correspondan a dicho suelo.
Véase Res. 2/2000, de 22 de diciembre, de la Dirección General de Tributos, relativa a las

cesiones obligatorias de terrenos a los Ayuntamientos efectuadas en virtud de los artículos 14 y
18 de la Ley 6/1998, de 13 de abril, sobre Régimen del Suelo y Valoraciones, y a las transmisio-
nes de terrenos por parte de los mismos («B.O.E.» 6 enero 2001).
d) Proceder a la distribución equitativa de los beneficios y cargas derivados del planeamiento,

con anterioridad al inicio de la ejecución material del mismo.
e) Costear y, en su caso, ejecutar la urbanización.
f) Edificar los solares en el plazo que, en su caso, establezca el planeamiento.
Artículo 15. Derechos de los propietarios de suelo urbanizable.
1. Los propietarios del suelo clasificado como urbanizable tendrán derecho a usar, disfrutar y dis-
poner de los terrenos de su propiedad conforme a su naturaleza rústica. Además, tendrán derecho
a promover su transformación instando de la Administración la aprobación del correspondiente pla-
neamiento de desarrollo, de conformidad con lo que establezca la legislación urbanística.
2. La transformación del suelo urbanizable podrá ser también promovida por las Administraciones
públicas sean o no competentes para la aprobación del correspondiente planeamiento de desarrollo.
Las Administraciones públicas a que se refiere el párrafo anterior podrán promover la transfor-
mación de suelo urbanizable bien por razón de su titularidad dominical de suelo en el ámbito de
que se trate, bien por razones de competencia sectorial.
LA LEY 805
Artículo 15 redactado conforme establece el apartado dos del artículo 1 de la Ley 10/2003,
de 20 de mayo, de medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes
(«B.O.E.» 21 mayo).
Artículo 16. Reglas básicas para el ejercicio del derecho.
1. El derecho a promover la transformación del suelo urbanizable, mediante la presentación del

planeamiento que corresponda o, en su caso, de la previa propuesta de delimitación del correspon-
diente ámbito para su tramitación y aprobación, se ejercerá de conformidad con lo establecido por
la legislación urbanística.
2. A tales efectos, las comunidades autónomas, a través de su legislación urbanística, regularán

la tramitación, determinaciones y contenido de la documentación necesaria para proceder a esa
transformación. Asimismo, esta legislación regulará los efectos derivados del derecho de consulta
a las Administraciones competentes sobre los criterios y previsiones de la ordenación urbanística,
de los planes y proyectos sectoriales, y de las obras que habrán de realizar a su costa para asegu-
rar la conexión con los sistemas generales exteriores a la actuación de conformidad con lo dispues-
to en el apartado 3 del artículo 18 de esta ley. Dicha legislación fijará, igualmente, los plazos de con-
testación a la referida consulta.
3. En todo caso, los instrumentos de planeamiento urbanístico de desarrollo que sean elabora-
dos por las Administraciones públicas a las que no competa su aprobación, o por los particulares,
quedarán aprobados definitivamente por el transcurso del plazo de seis meses, o del que, en su
caso, se establezca como máximo por la legislación autonómica para su aprobación definitiva, con-
tados desde su presentación ante el órgano competente para su aprobación definitiva, siempre que
hubiera efectuado el trámite de información pública, solicitado los informes que sean preceptivos,
de conformidad con la legislación aplicable, y transcurrido el plazo para emitirlos.
Todo lo anterior se entenderá sin perjuicio de lo establecido por la legislación urbanística de las
comunidades autónomas en cuanto a asignación de competencias, subrogación en su ejercicio y
plazos y cómputo del silencio administrativo.
Artículo 16 redactado por el número tres del artículo 1 de la Ley 10/2003, de 20 de mayo, de
medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes («B.O.E.» 21 mayo).
Artículo 17. Usos y obras provisionales.
En el suelo comprendido en sectores o ámbitos ya delimitados con vistas a su desarrollo inme-

diato, en tanto no se haya aprobado el correspondiente planeamiento de desarrollo, sólo podrán
autorizarse excepcionalmente usos y obras de carácter provisional que no estén expresamente pro-
hibidos por la legislación urbanística o sectorial ni por el planeamiento general, que habrán de cesar,
y en todo caso, ser demolidas sin indemnización alguna, cuando lo acordare la Administración urba-
nística. La autorización, bajo las indicadas condiciones aceptadas por el propietario, se hará constar
en el Registro de la Propiedad de conformidad con lo establecido en la legislación hipotecaria.
Párrafo 1.º del artículo 17 declarado constitucional por Sentencia del TC (Pleno) de 11 de
julio de 2001, en cuanto contiene las expresiones «planeamiento de desarrollo» y «planea-
miento general», siempre que se interprete de conformidad con lo expresado en el Fundamen-
to Jurídico 29.
806 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
En el resto del suelo urbanizable podrán autorizarse, antes de su inclusión en sectores o ámbi-
tos para su desarrollo, los usos previstos en el artículo 20 de la presente Ley.
Artículo 18. Deberes de los propietarios de suelo urbanizable.
La transformación del suelo clasificado como urbanizable comportará para los propietarios del
mismo los siguientes deberes:
1. Ceder obligatoria y gratuitamente a la Administración todo el suelo necesario para los viales,
espacios libres, zonas verdes y dotaciones públicas de carácter local al servicio del ámbito de desa-
rrollo en el que sus terrenos resulten incluidos.
2. Ceder obligatoria y gratuitamente el suelo necesario para la ejecución de los sistemas gene-
rales que el planeamiento general, en su caso, incluya o adscriba al ámbito correspondiente.
3. Costear y, en su caso, ejecutar las infraestructuras de conexión con los sistemas generales
exteriores a la actuación y, en su caso, las obras necesarias para la ampliación o refuerzo de dichos
sistemas requeridos por la dimensión y densidad de la misma y las intensidades de uso que ésta
genere, de conformidad con los requisitos y condiciones que establezca el planeamiento general.
Apartados 1, 2 y 3 del artículo 18 declarados constitucionales por Sentencia del TC (Pleno)

de 11 de julio de 2001, en cuanto contienen las expresiones «dotaciones públicas de carácter
local», «sistemas generales» y «planeamiento general», siempre que se interpreten de confor-
midad con lo expresado en el Fundamento Jurídico 30.
4. Ceder obligatoria y gratuitamente a la Administración actuante el suelo correspondiente al 10

por 100 del aprovechamiento del sector o ámbito correspondiente; este porcentaje, que tiene carác-
ter de máximo, podrá ser reducido por la legislación urbanística. Asimismo, esta legislación podrá
reducir la participación de la Administración actuante en las cargas de urbanización que correspon-
dan a dicho suelo.
5. Proceder a la distribución equitativa de los beneficios y cargas derivados del planeamiento,

con anterioridad al inicio de la ejecución material del mismo.
6. Costear o ejecutar la urbanización del sector o ámbito correspondiente.
7. Edificar los solares en el plazo que, en su caso, establezca el planeamiento.
Véase Res. 2/2000, de 22 de diciembre, de la Dirección General de Tributos, relativa a las

cesiones obligatorias de terrenos a los Ayuntamientos efectuadas en virtud de los artículos 14 y
18 de la Ley 6/1998, de 13 de abril, sobre Régimen del Suelo y Valoraciones, y a las transmisio-
nes de terrenos por parte de los mismos («B.O.E.» 6 enero 2001).
Artículo 19. Deberes legales de uso, conservación y rehabilitación.
1. Los propietarios de toda clase de terrenos y construcciones deberán destinarlos a usos que
no resulten incompatibles con el planeamiento urbanístico y mantenerlos en condiciones de segu-
ridad, salubridad y ornato público. Quedarán sujetos igualmente al cumplimiento de las normas
sobre protección del medio ambiente y de los patrimonios arquitectónicos y arqueológicos y sobre
rehabilitación urbana.
2. El coste de las obras necesarias en virtud de lo dispuesto en el número anterior se sufragará

por los propietarios o por la Administración, en los términos que establezca la legislación aplicable.
LA LEY 807
Artículo 20. Derechos de los propietarios de suelo no urbanizable.
1. Los propietarios del suelo clasificado como no urbanizable tendrán derecho a usar, disfrutar y
disponer de su propiedad de conformidad con la naturaleza de los terrenos, debiendo destinarla a
fines agrícolas, forestales, ganaderos, cinegéticos u otros vinculados a la utilización racional de los
recursos naturales, y dentro de los límites que, en su caso, establezcan las leyes o el planeamiento.
Excepcionalmente, a través del procedimiento previsto en la legislación urbanística, podrán

autorizarse actuaciones específicas de interés público, previa justificación de que no concurren las
circunstancias previstas en el apartado 1 del artículo 9 de la presente Ley.
2. En el suelo no urbanizable quedan prohibidas las parcelaciones urbanísticas, sin que, en nin-
gún caso, puedan efectuarse divisiones, segregaciones o fraccionamientos de cualquier tipo en
contra de lo dispuesto en la legislación agraria, forestal o de similar naturaleza.
Artículo 21. Transmisión de fincas y deberes urbanísticos.
1. La transmisión de fincas no modificará la situación del titular de las mismas respecto de los
deberes establecidos por la legislación urbanística aplicable o exigibles por los actos de ejecución
derivados de la misma. El nuevo titular quedará subrogado en el lugar y puesto del anterior propie-
tario en sus derechos y deberes urbanísticos, así como en los compromisos que éste hubiera acor-
dado con la Administración urbanística competente y hayan sido objeto de inscripción registral,
siempre que tales compromisos se refieran a un posible efecto de mutación jurídico-real.
2. En las enajenaciones de terrenos, deberá hacerse constar en el correspondiente título:
a) Si se tratare de terrenos no susceptibles de edificación o con edificaciones fuera de ordena-

ción de conformidad con el planeamiento aplicable, su expresa situación a estos efectos.
b) Si se tratare de terrenos en proceso de urbanización, los compromisos aún pendientes que el

propietario hubiere asumido en orden a la misma.
c) En el supuesto de terrenos de urbanizaciones de iniciativa particular, la fecha de aprobación

del planeamiento correspondiente y las cláusulas que se refieran a la disposición de las parcelas y
compromisos con los adquirentes.
3. La infracción de cualquiera de las anteriores disposiciones, sin perjuicio de lo dispuesto en el

apartado 1 de este artículo, facultará al adquirente para rescindir el contrato en el plazo de un año
a contar desde la fecha de su otorgamiento y para exigir indemnización por los daños y perjuicios
que se le hubieren irrogado.
Artículo 22. Declaración de obra nueva.
Los Notarios y Registradores de la Propiedad exigirán para autorizar o inscribir, respectivamen-

te, escrituras de declaración de obra nueva terminada, que se acredite el otorgamiento de la pre-
ceptiva licencia y la expedición por técnico competente de la certificación de finalización de la obra
conforme al proyecto objeto de la misma.
Para autorizar e inscribir escritura de obra nueva en construcción, a la licencia de edificación se

acompañará certificación expedida por técnico competente de que la descripción de la obra nueva
se ajusta al proyecto para el que se obtuvo la licencia. En este caso, el propietario deberá hacer
808 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
constar la terminación mediante acta notarial que incorporará la certificación de finalización de la

obra antes mencionada.
Tanto la licencia como las mencionadas certificaciones deberán testimoniarse en las correspon-
dientes escrituras.
TÍTULO III
Valoraciones
Artículo 23. Aplicación general de las reglas de valoración.
A los efectos de expropiación, las valoraciones de suelo se efectuarán con arreglo a los criterios
establecidos en la presente Ley, cualquiera que sea la finalidad que la motive y la legislación, urba-
nística o de otro carácter, que la legitime.
En defecto de acuerdo entre los propietarios afectados, dichos criterios se aplicarán igualmente
en los procedimientos de distribución de beneficios y cargas de conformidad con lo que establez-
ca la legislación urbanística.
Artículo 24. Momento al que han de referirse las valoraciones.
Las valoraciones se entenderán referidas a:
a) Cuando se aplique la expropiación forzosa, al momento de iniciación del expediente de justi-

precio individualizado o de exposición al público del proyecto de expropiación cuando se siga el
procedimiento de tasación conjunta.
b) En otros supuestos de actuación, al momento de iniciación del correspondiente procedimiento.
c) En la determinación de indemnizaciones por cambio de planeamiento, en los supuestos pre-

vistos en el Título V de la presente Ley, al momento de la publicación de la aprobación definitiva
del nuevo planeamiento.
Artículo 25. Criterio general de valoración.
1. El suelo se valorará conforme a su clasificación urbanística y situación, en la forma estableci-

da en los artículos siguientes.
2. La valoración de los suelos destinados a infraestructuras y servicios públicos de interés gene-

ral supramunicipal, autonómico o estatal, tanto si estuvieran incorporados al planeamiento urbanís-
tico como si fueran de nueva creación, se determinará, de conformidad con lo dispuesto en esta
Ley, según la clase de suelo en que se sitúen o por los que discurran.
No obstante, en el supuesto que el planeamiento urbanístico los haya adscrito o incluido en

algún ámbito de gestión, a los efectos de su obtención a través de los mecanismos de equidistribu-
ción de beneficios y cargas, su valoración se determinará en función del aprovechamiento de dicho
ámbito, conforme a lo dispuesto en los artículos siguientes.
Artículo 25 redactado por el artículo 104 de la Ley 53/2002, de 30 de diciembre, de Medidas

Fiscales, Administrativas y del Orden Social («B.O.E.» 31 diciembre).
Vigencia: 1 enero 2003.
LA LEY 809
Artículo 26. Valor del suelo no urbanizable.
1. El valor de este suelo se determinará por el método de comparación a partir de valores de fin-
cas análogas. A estos efectos, la identidad de razón que justifique la analogía deberá tener en
cuenta el régimen urbanístico, la situación, tamaño y naturaleza de las citadas fincas en relación
con la que se valora, así como, en su caso, los usos y aprovechamientos de que sean suscepti-
bles.
2. Cuando por la inexistencia de valores comparables no sea posible la aplicación del método
indicado en el punto anterior, el valor del suelo no urbanizable se determinará mediante la capitali-
zación de las rentas reales o potenciales del suelo, y conforme a su estado en el momento de la
valoración.
Artículo 27. Valor del suelo urbanizable.
1. El valor del suelo urbanizable incluido en ámbitos delimitados para los que el planeamiento
haya establecido las condiciones para su desarrollo se obtendrá por aplicación al aprovechamien-
to que le corresponda del valor básico de repercusión en polígono, que será el deducido de las
ponencias de valores catastrales. En el supuesto de que la ponencia establezca para dicho suelo
valores unitarios, el valor del suelo se obtendrá por aplicación de éstos a la superficie correspon-
diente. De dichos valores se deducirán los gastos que establece el artículo 30 de esta ley, salvo
que ya se hubieran deducido en su totalidad en la determinación de los valores de las ponencias.
En los supuestos de inexistencia, pérdida de vigencia de los valores de las ponencias catastra-
les o inaplicabilidad de éstos por modificación de las condiciones urbanísticas tenidas en cuenta al
tiempo de su fijación, el valor del suelo se determinará de conformidad con el método residual diná-
mico definido en la normativa hipotecaria, considerando en todo caso los gastos que establece el
artículo 30 de esta ley.
En cualquier caso, se descartarán los elementos especulativos del cálculo y aquellas expectati-
vas cuya presencia no esté asegurada.
2. El valor del suelo urbanizable, no incluido por el planeamiento en los ámbitos a los que se
refiere el apartado anterior y hasta tanto no se apruebe el planeamiento de desarrollo que establez-
ca la legislación urbanística, se determinará en la forma establecida para el suelo no urbanizable,
sin consideración alguna de su posible utilización urbanística.
Artículo 27 redactado por el número cuatro del artículo 1 de Ley 10/2003, de 20 de mayo, de
medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes («B.O.E.» 21 mayo).
Artículo 28. Valor del suelo urbano.
1. El valor del suelo urbano sin urbanización consolidada, se determinará, salvo lo dispuesto en
el apartado 2 de este artículo, por aplicación al aprovechamiento resultante del correspondiente
ámbito de gestión en que esté incluido, del valor básico de repercusión más específico recogido en
las ponencias de valores catastrales para el terreno concreto a valorar.
2. En los ámbitos de gestión que tengan por objeto la reforma, renovación o mejora urbana, el
aprovechamiento de referencia de cada parcela, a los solos efectos de su valoración, será el resul-
tante del planeamiento o el resultante de la edificación existente, si fuera superior.
810 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
3. En el suelo urbano consolidado por la urbanización, el valor del suelo se determinará por apli-
cación al aprovechamiento establecido por el planeamiento para cada terreno concreto, del valor
básico de repercusión en parcela recogido en las ponencias de valores catastrales o, en su caso,
del de repercusión en calle o tramo de calle corregido en la forma establecida en la normativa téc-
nica de valoración catastral.
4. En los supuestos de inexistencia, pérdida de vigencia de los valores de las ponencias catas-
trales o inaplicabilidad de éstos por modificación de las condiciones urbanísticas tenidas en cuen-
ta al tiempo de su fijación, se aplicarán los valores de repercusión obtenidos por el método residual.
Número 4 del artículo 28 redactado por el número cinco del artículo 1 de la Ley 10/2003, de
20 de mayo, de medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes
(«B.O.E.» 21 mayo).
5. En cualquiera de estos supuestos, del valor obtenido por aplicación de valores de repercusión
se deducirán los gastos que establece el artículo 30 de esta ley, salvo que ya se hubieran deduci-
do en su totalidad en la determinación de los valores de las ponencias.
Número 5 artículo 28 introducido por el número cinco del artículo 1 de la Ley 10/2003, de 20
de mayo, de medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes
(«B.O.E.» 21 mayo).
Artículo 29. Valor del suelo en los supuestos de carencia de plan o sin atribución de aprovecha-
miento.
En los supuestos de carencia de planeamiento o cuando, en suelo urbano o urbanizable, no se

atribuya aprovechamiento lucrativo alguno al terreno no incluido en un determinado ámbito de ges-
tión, el aprovechamiento a tener en cuenta a los solos efectos de su valoración, será el resultante
de la media ponderada de los aprovechamientos, referidos al uso predominante, del polígono fis-
cal en que, a efectos catastrales esté incluido el mismo.
Artículo 30. Deducción de gastos de urbanización pendiente.
Del valor total determinado por aplicación al aprovechamiento correspondiente de valores de

repercusión, se deducirán, cuando proceda, los costes de urbanización precisa y no ejecutada, y
los de su financiación, gestión y, en su caso, promoción, así como los de las indemnizaciones pro-
cedentes, según las normas o determinaciones de este carácter contenidas en el planeamiento o
en el proyecto de obras correspondiente o, en su defecto, los costes necesarios para que el terre-
no correspondiente alcance la condición de solar. En el supuesto de suelos urbanos sujetos a ope-
raciones de reforma interior, renovación o mejora urbana, se deducirán asimismo los costes adicio-
nales que estas operaciones puedan conllevar.
Artículo 31. Valoración de obras, edificaciones, instalaciones, plantaciones y arrendamientos.
1. Las plantaciones, sembrados, obras e instalaciones que existan en el suelo, salvo que por su
carácter de mejoras permanentes hayan sido tenidas en cuenta en la determinación del valor del
terreno se valorarán, con independencia del mismo, con arreglo a los criterios de la Ley de Expro-
piación Forzosa y su importe será satisfecho a sus titulares.
LA LEY 811
2. El valor de las edificaciones, que asimismo se calculará con independencia del suelo, se
determinará de acuerdo con la normativa catastral en función de su coste de reposición, corregido
en atención a la antigüedad y estado de conservación de las mismas.
3. Las indemnizaciones a favor de los arrendatarios rústicos y urbanos se fijarán de acuerdo con
lo previsto en la Ley de Expropiación Forzosa.
Artículo 32. Valoración de las concesiones administrativas y de los derechos reales sobre
inmuebles.
1. La valoración de las concesiones administrativas y los derechos reales sobre inmuebles, a los
efectos de su constitución, modificación o extinción, se efectuará con arreglo a las disposiciones
sobre expropiación que específicamente determinen el justiprecio de los mismos; y subsidiariamen-
te, según las normas del Derecho Administrativo, Civil o Fiscal que resulten de aplicación.
2. Al expropiar una finca gravada con cargas, la Administración que la efectuare podrá elegir
entre justipreciar cada uno de los derechos que concurren con el dominio, para distribuirlo entre los
titulares de cada uno de ellos, o bien valorar el inmueble en su conjunto y consignar su importe en
poder del Juzgado, para que éste fije y distribuya, por el trámite de los incidentes, la proporción que
corresponda a los respectivos interesados.
TÍTULO IV
Expropiaciones
Artículo 33. Legitimación de expropiaciones.

La aprobación de Planes de ordenación urbana y de delimitaciones de ámbitos de gestión a des-
arrollar por expropiación implicará la declaración de utilidad pública de las obras y la necesidad de
ocupación de los terrenos y edificios correspondientes, a los fines de expropiación o imposición de
servidumbres.
Artículo 34. Funciones de la expropiación.
La expropiación por razón de urbanismo podrá aplicarse de acuerdo con las finalidades previs-
tas en la legislación urbanística y, asimismo, por incumplimiento de la función social de la propie-
dad, con los requisitos previstos en la Ley de Expropiación Forzosa.
Artículo 35. Ejercicio de la potestad expropiatoria.
El ejercicio de la potestad expropiatoria se ajustará a lo dispuesto en la presente Ley y en la
legislación urbanística. En todo lo no previsto en ellas, será de aplicación la legislación general de
expropiación forzosa.
Artículo 36. Procedimiento de determinación del justiprecio.
El justiprecio de los bienes y derechos expropiados se determinará conforme a lo establecido en
el Título III de la presente Ley, mediante expediente individualizado o por el procedimiento de tasa-
ción conjunta.
Artículo 37. Pago del justiprecio mediante adjudicación de terrenos.
En todas las expropiaciones, la Administración actuante podrá satisfacer el justiprecio, por

acuerdo con el expropiado, mediante la adjudicación de terrenos de valor equivalente.
812 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
Artículo 38. Aprobación y efectos del procedimiento de tasación conjunta.
El pago o depósito del importe de la valoración establecida por el órgano competente al aprobar
el proyecto de expropiación habilitará para proceder a la ocupación de la finca y producirá los efec-
tos previstos en los números 6, 7 y 8 del artículo 52 de la Ley de Expropiación Forzosa, sin perjui-
cio de la valoración, en su caso, por el Jurado Provincial de Expropiación y de que puedan seguir
tramitándose los recursos procedentes respecto a la fijación del justiprecio. Asimismo, habilitará
para proceder a la ocupación de las fincas la aprobación del documento de adjudicación de las futu-
ras parcelas en que se hubiera concretado el pago en especie, de conformidad con lo establecido
en el artículo anterior.
Artículo 38 declarado inconstitucional por Sentencia TC (Pleno) de 11 de julio de 2001.
Artículo 39. Ocupación e inscripción en el Registro.
1. Una vez efectuado el pago o consignación se levantará el acta de ocupación correspon-

diente a cada finca afectada por el expediente expropiatorio. La superficie objeto de la actua-
ción se inscribirá como una o varias fincas registrales. El hecho de que alguna de estas fincas
no estuviese inmatriculada no será obstáculo para que pueda practicarse directamente aquella
inscripción. En las fincas afectadas, a continuación de la nota a que se refiere la legislación
hipotecaria sobre asientos derivados de procedimientos de expropiación forzosa, se extenderá
otra en la que se identificará la porción expropiada si la actuación no afectase a la totalidad de
la finca.
2. Será título inscribible el acta o actas de ocupación acompañadas de las actas de pago o los
justificantes de consignación del justiprecio de todas las fincas ocupadas. Dicho título, además de
la descripción conforme a la legislación hipotecaria, incorporará la oportuna referencia catastral e
identificará la nueva finca mediante un adecuado sistema gráfico de coordenadas.
3. Si al procederse a la inscripción surgiesen dudas fundadas sobre si dentro de la superficie

ocupada existiese alguna finca registral no tenida en cuenta en el expediente expropiatorio, sin per-
juicio de practicarse la inscripción, se pondrá tal circunstancia en conocimiento del organismo
expropiante.
Artículo 40. Supuestos de reversión.
1. Los terrenos de cualquier clase que se expropien por razones urbanísticas deberán ser des-
tinados al fin específico que se estableciese en el Plan correspondiente.
2. Si en virtud de modificación o revisión del planeamiento se alterara el uso que motivó la expro-
piación procederá la reversión salvo que concurriera alguna de las siguientes circunstancias:
a) Que el nuevo uso asignado estuviera adecuadamente justificado y fuera igualmente dotacio-
nal público.
b) Que el uso dotacional que motivó la expropiación hubiese sido efectivamente implantado y
mantenido durante ocho años.
3. Procederá la reversión de los terrenos expropiados para la formación o ampliación del Patri-
monio Municipal de Suelo si, como consecuencia de una modificación del planeamiento que no se
efectúe en el marco de la revisión de éste, se alteraran los usos, intensidades o aprovechamientos
y ello supusiera un incremento de valor de los mismos.
LA LEY 813
4. Igualmente, procederá la reversión en los supuestos de terrenos incluidos en un ámbito deli-

mitado para su desarrollo por el sistema de expropiación, cuando hubieren transcurrido diez años
desde la expropiación sin que la urbanización se hubiera concluido.
5. El mismo plazo y condición se aplicará en las expropiaciones de terrenos motivadas por el

incumplimiento de deberes urbanísticos vinculados al proceso de urbanización.
TÍTULO V
Supuestos indemnizatorios
Artículo 41. Indemnización por alteración de planeamiento.
1. La modificación o revisión del planeamiento sólo podrá dar lugar a indemnización por reduc-
ción de aprovechamiento si se produce antes de transcurrir los plazos previstos para su ejecución
en el ámbito en el que a dichos efectos se encuentre incluido el terreno, o transcurridos aquéllos,
si la ejecución no se hubiere llevado a efecto por causas imputables a la Administración.
2. Las situaciones de fuera de ordenación surgidas por los cambios del planeamiento no serán
indemnizables, a excepción de lo previsto en el apartado anterior.
Artículo 42. Indemnización por alteración del planeamiento, con licencia en vigor.
1. Si en el momento de entrada en vigor de la modificación o revisión del planeamiento se hubie-

ra obtenido la licencia de construcción, pero aún no se hubiera iniciado la edificación, se declarará
extinguida, con audiencia del interesado, la eficacia de la licencia en cuanto sea disconforme con la
nueva ordenación, debiendo fijarse la indemnización, en el mismo expediente, por la reducción del
aprovechamiento resultante de las nuevas condiciones urbanísticas, así como por los perjuicios que
justificadamente se acrediten de conformidad con la legislación general de expropiación forzosa.
2. Si la edificación ya se hubiera iniciado, la Administración podrá modificar o revocar la licencia,

fijándose la indemnización de acuerdo con lo establecido en el número anterior.
Artículo 43. Indemnización por limitaciones singulares.
Las ordenaciones que impusieran vinculaciones o limitaciones singulares en orden a la conser-

vación de edificios, en lo que excedan de los deberes legalmente establecidos, o que lleven consi-
go una restricción del aprovechamiento urbanístico del suelo que no pueda ser objeto de distribu-
ción equitativa entre los interesados, conferirán derecho a indemnización.
Artículo 44. Otros supuestos indemnizatorios.
1. Serán en todo caso indemnizables los gastos producidos por el cumplimiento de los deberes
inherentes al proceso urbanizador, dentro de los plazos establecidos al efecto, que resulten inser-
vibles como consecuencia de un cambio de planeamiento o por acordarse la expropiación.
2. Cuando se produzca la anulación de una licencia, demora injustificada en su otorgamiento o

su denegación improcedente, los perjudicados podrán reclamar de la Administración el resarcimien-
to de los daños y perjuicios causados, en los casos y con la concurrencia de los requisitos estable-
cidos en las normas que regulan con carácter general dicha responsabilidad. En ningún caso habrá
lugar a indemnización si existe dolo, culpa o negligencia graves imputables al perjudicado.
814 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
DISPOSICIONES ADICIONALES
Disposición adicional primera. Los instrumentos de planificación territorial y urbanística, cual-

quiera que sea su clase y denominación, que incidan sobre terrenos, edificaciones e instalaciones,
incluidas sus zonas de protección, afectos a la Defensa Nacional deberán ser sometidos, respecto
de esa incidencia, a informe vinculante de la Administración General del Estado con carácter pre-
vio a su aprobación.
Disposición adicional segunda. ...
Disposición adicional segunda derogada por la letra f) de la disposición derogatoria única del
R.D. Legislativo 1/2004, de 5 de marzo, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley del
Catastro Inmobiliario («B.O.E.» 8 marzo).
Vigencia: 9 marzo 2004.
Disposición adicional tercera. Las Ciudades de Ceuta y Melilla ejercerán las potestades
normativas reglamentarias que tienen atribuidas por las Leyes Orgánicas 1/1995 y 2/1995,
de 13 de marzo, dentro del marco de la presente Ley y de las que el Estado promulgue a tal
efecto.
En todo caso, la aprobación definitiva del Plan General de Ordenación Urbana de estas Ciuda-
des, y de sus modificaciones o revisiones, competerá al Ministerio de Fomento.
La aprobación definitiva de los Planes Parciales, y de sus modificaciones o revisiones, corres-

ponderá a los órganos competentes de las Ciudades de Ceuta y Melilla, previo informe preceptivo
y vinculante del Ministerio de Fomento, el cual deberá emitirse en el plazo de tres meses.
Disposición adicional tercera redactada por el artículo 68 de la Ley 55/1999, de 29 de diciem-

bre, de Medidas fiscales, administrativas y del orden social («B.O.E.» 30 diciembre).
Vigencia: 1 enero 2000.
Disposición adicional cuarta. En los territorios insulares la legislación urbanística podrá esta-
blecer criterios complementarios para clasificar los suelos no urbanizables y urbanizables, tenien-
do en cuenta que la delimitación del contenido del derecho de propiedad del suelo se condiciona
por la peculiaridad del hecho insular, su limitada capacidad de desarrollo territorial y la necesidad
de compatibilizar una suficiente oferta de suelo urbanizable con la protección y preservación de los
elementos esenciales del territorio.
Disposición adicional quinta. Esta Ley se aplicará sin perjuicio de los específicos regímenes
forales vigentes en materia de hacienda, régimen tributario, régimen económico-financiero munici-
pal y régimen de los bienes municipales.
DISPOSICIONES TRANSITORIAS
Disposición transitoria primera. Normas de aplicación inmediata.
1.ª Sobre el régimen urbanístico del suelo. Las disposiciones de esta ley contenidas en el artícu-
lo 1, apartado dos, y tres, número 1, serán de aplicación desde la entrada en vigor de la misma a
la ejecución de los planes y normas vigentes en dicho momento, sin perjuicio de las especialidades
sobre gestión y uso del suelo de la legislación urbanística.
LA LEY 815
2.ª Sobre las normas de procedimiento. Las normas de procedimiento contenidas en el artículo
1, apartado tres, número 3, de esta ley serán de aplicación a los instrumentos de planeamiento en
él referidos que se presenten ante el órgano administrativo competente a partir de la entrada en
vigor de la misma.
Disposición transitoria primera redactada por el número seis del artículo 1 de la Ley 10/2003,
(«B.O.E.» 21 mayo).
Disposición transitoria segunda. Planeamiento general vigente.
La adaptación del planeamiento general vigente a la entrada en vigor de esta ley a sus determi-
naciones se efectuará de conformidad con el régimen transitorio establecido en la legislación urba-
nística autonómica.
En ausencia de éste, el planeamiento general vigente adaptará su clasificación de suelo a lo dis-

puesto en esta ley cuando se proceda a su revisión, o a la tramitación de modificaciones que afec-
ten a la clasificación del suelo no urbanizable.
Disposición transitoria segunda redactada por el número seis del artículo 1 de la Ley 10/2003,
(«B.O.E.» 21 mayo).
Disposición transitoria tercera. Planeamiento general en tramitación.
La adaptación del planeamiento general en tramitación a la entrada en vigor de esta ley a sus
determinaciones se efectuará de conformidad con el régimen transitorio establecido en la legisla-
ción urbanística autonómica.
En ausencia de éste, el planeamiento general en tramitación, con independencia de la fase en

que se encuentre, adaptará su clasificación de suelo a la misma.
Disposición transitoria tercera redactada por el número seis del artículo 1 de la Ley 10/2003, de
20 de mayo, de medidas urgentes de liberalización en el sector inmobiliario y transportes («B.O.E.»
21 mayo).
Disposición transitoria cuarta. Planeamiento en ejecución.
En los procedimientos de distribución de beneficios y cargas que no hubieran alcanzado la apro-

bación definitiva a la fecha de entrada en vigor de esta Ley, será de aplicación, en cuanto a la
cesión de suelo en que se deba materializar el porcentaje de aprovechamiento que corresponde a
la Administración actuante, el régimen urbanístico establecido en la misma, según la clase de suelo.
Disposición transitoria quinta. Valoraciones.
En los expedientes expropiatorios, serán aplicables las disposiciones sobre valoración conteni-
das en esta ley, siempre que no se haya alcanzado la fijación definitiva del justiprecio en vía admi-
nistrativa.
816 LA LEY
ANEXO: 8.4. LRSV 6/1998
Disposición transitoria quinta redactada por el número seis del artículo 1 de la Ley 10/2003,
(«B.O.E.» 21 mayo).
DISPOSICIÓN DEROGATORIA ÚNICA
1. Queda derogado el Real Decreto Legislativo 1/1992, de 26 de junio, por el que se aprobó el
texto refundido de la Ley sobre Régimen del Suelo y Ordenación Urbana, con excepción de los
siguientes preceptos:
Artículos 104.3; 113.2; 124.1 y 124.3; 133; 134.1; 136.2; 137.5; 138.b); 159.4; 168; 169; 170.1;
183; 204; 210; 211.3; 213; 214; 222; 224; 242.1 y 242.6; 243.1 y 243.2; 244.2, 244.3 y 244.4; 245.1;
246.2; 255.2; 258.2 y 258.3; 259.3; 274; 276; 280.1; 287.2 y 287.3; 288.2 y 288.3; 289; 299; 300;
301; 302; 303; 304; 305; 306; 307; 308; 309; 310; disposición adicional cuarta.1.ª y 3.ª; disposición
adicional sexta, y disposición transitoria quinta.1.
2. Quedan asimismo derogados los artículos 1, 2, 3, disposición transitoria y disposición final pri-
mera de la Ley 7/1997, de 14 de abril, de Medidas Liberalizadoras en materia de Suelo y de Cole-
gios Profesionales.
3. Quedan igualmente derogados cuantos preceptos legales se opongan o sean incompatibles

con lo previsto en la presente Ley.
DISPOSICIÓN FINAL ÚNICA
Tienen el carácter de legislación básica en virtud de lo previsto en el artículo 149.1.13.ª, 18.ª y

23.ª de la Constitución Española y, en su caso, de condiciones básicas del ejercicio de los dere-
chos a tenor de lo dispuesto por el artículo 149.1.1.ª del propio texto constitucional, los siguientes
preceptos: 1; 2; 3; 4; 5; 6; 7; 8; 9; 10; 11; 12; 13; 14; 15; 16; 17; 18; 19; 20; 34; 41; 42; 43; 44.1; dis-
posiciones adicionales segunda, tercera, cuarta y quinta; y disposiciones transitorias primera,
segunda, tercera y cuarta, correspondiendo los restantes a la competencia exclusiva del Estado en
virtud del artículo 149.1.4.ª, 8.ª y 18.ª del citado texto.
Disposición final única declarada inconstitucional en sus referencias a los artículos 16.1 y 38
(sic) por Sentencia TC (Pleno) 164/2001, de 11 de julio («B.O.E.» 14 agosto).
LA LEY 817
La valoración inmobiliaria en sus diversos aspectos (mercantil,
hipotecario, urbanístico, expropiatorio y fiscal) tiene una importancia
3651K10226
cada vez mayor en la actividad profesional de arquitectos, arquitectos

técnicos, abogados, ingenieros, economistas, profesionales
inmobiliarios, API y otros.
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de los conceptos teóricos; así como de su aplicación práctica
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internacionalmente, incluyendo los métodos del coste, comparación,
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inmobiliarias y valoraciones de suelo.
La valoración inmobiliaria: teoría y práctica proporciona

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COLECCIÓN

Consejo Superior de los

PERE GONZÁLEZ NEBREDA

Consejo Superior de los

Justo García Navarro, Director del Consejo Editorial

Miembros del Consejo

Rosalina Díaz Valcárcel, Directora General de Wolters Kluwer España

Fernando Castro Abella, Jefe de Publicaciones de Derecho Administrativo de LA LEY

Alberto Larrondo Ilundain, Director General de LA LEY

Fernando Selfa Bas, Director de Publicaciones de LA LEY

Prólogo, por Agustí Borrell i Calonge........................................................................... 21

1.2. Objeto y finalidad de la valoración inmobiliaria .............................................. 28

1.3. Conceptos y definiciones .................................................................................. 31

1.3.2.6.9. Valor fiscal ................................................................ 35

1.4. El mercado inmobiliario .................................................................................... 57

1.5. Los principios generales de la valoración inmobiliaria ................................. 110

1.6. Los criterios de valoración ................................................................................ 116

1.6.4. Criterio del valor de tasación ..................................................................... 119

1.7. Los métodos de valoración ............................................................................... 121

1.8. El proceso de valoración ................................................................................... 128

1.9. El tasador ............................................................................................................ 132

1.10. La práctica de la valoración inmobiliaria ....................................................... 134

1.11. El informe de valoración inmobiliaria, estructura general de los informes

1.11.12. Observaciones ......................................................................................... 147

Capítulo 2. El marco legal de las valoraciones inmobiliarias .................................... 149

2.2. Valoraciones urbanísticas ................................................................................. 159

2.3. Valoraciones de mercado .................................................................................. 170

Capítulo 3. Métodos de valoración ............................................................................... 183

3.2. Método de valoración por comparación con el mercado ............................... 204

3.3. Conceptos de matemática financiera aplicables a la valoración inmobiliaria 217

3.3.2. Definiciones de conceptos generales ........................................................ 222

3.4. Los métodos residuales de valoración ............................................................ 279

3.5. Método de actualización .................................................................................... 295

Capítulo 4. Valoraciones de garantía y aplicación práctica de las técnicas de valo-

4.1.3.1.1. Valor de tasación de edificios para el mercado hipote-

4.2. Manuales técnicos de valoración ..................................................................... 341

4.2.8.2. Informe de valoración .................................................................. 519

5.5. Valoración de suelos destinados a sistemas generales ................................ 556

5.6. Valoración a efectos urbanísticos de elementos diferentes al suelo ........... 558

5.7. Valoración de otros derechos ........................................................................... 559

5.8. Valoración de indemnizaciones ........................................................................ 563

5.10. Métodos de valoración ...................................................................................... 569

Capítulo 6. Aplicación de las técnicas de valoración a otros supuestos ................ 573

6.2. Valoración de derechos reales: censos servidumbres y arrendamientos ... 585

6.4. Valoración de concesiones administrativas .................................................... 587

6.5. Valoración de opciones de compra .................................................................. 588

6.6. Valoración de compromisos de compra a plazos ........................................... 589

6.7. Valoración de inmuebles con tiempo compartido .......................................... 589

6.8. El valor del subsuelo ......................................................................................... 590

Capítulo 7. Casos prácticos y ejemplos ...................................................................... 597

7.7. Valoración de un solar urbano por el método residual dinámico. Finalidad

7.8. Valoración de una concesión administrativa. Valoración de un aparcamien-

7.9. Valoración de un hotel de dos estrellas. Finalidad de la tasación: hipoteca-

7.10. Valoración de un camping. Finalidad de la tasación: hipotecaria .............. 676

7.11. Valoración de una promoción inmobiliaria. Finalidad de la tasación:

8.2. Normas técnicas de valoración catastral (RD 1020/93) .................................. 773

8.3. Tablas de esperanza de vida ............................................................................. 795

Pere, Julio y Eulalia, 2005

AGUSTÍ BORRELL I CALONGE, arquitecto

1.1. LA VALORACIÓN INMOBILIARIA

1.1.1. Definición y concepto

Próximo a este concepto se encuentra el término «Tasación: encontrar el justiprecio o avalúo

La valoración inmobiliaria está vinculada a la economía de mercado y basada en el reconoci-