Licenciatura en Administración de Negocios

Finanzas Internacionales

Módulo 4
Trabajo de investigación
El impacto que ha tenido los usos de
instrumentos derivados en diferentes
economías mundiales

Alumnos:
Luis Díaz Madriz

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Introducción

La presente investigación es acerca del impacto que ha tenido el uso de

instrumentos derivados en diferentes economías mundiales. En las últimas
décadas, la economía mundial experimentó un rápido crecimiento, al que
contribuyó entre otros factores la aceleración aun mayor del comercio
internacional, fruto del avance tecnológico y de un esfuerzo concertado para
reducir las barreras comerciales.

Algunos países en desarrollo han abierto sus economías para aprovechar al

máximo las oportunidades de desarrollo económico que ofrece el comercio
internacional, pero ese no es el caso en muchos otros. Las barreras que perduran
en los países industriales están concentradas en la producción agrícola y en las
manufacturas que exigen una mano de obra intensiva, sectores en los cuales los
países en desarrollo tienen una ventaja comparativa.

Esta integración de mercados en conjunto con el crecimiento económico de los

países y sus empresas, ha llevado al incremento de la demanda de productos
financieros, movimiento de capitales y oferta de nuevos productos que permitan
satisfacer lo que el mercado está solicitando, ya sea para buscar cubrirse de
nuevos riesgos o bien buscar ganancias de capital por medio de la especulación.

Es importante mencionar que es notable ahondar en estos temas, para ofrecer

una mejor comprensión para el presente trabajo, se va a describir inicialmente los
elementos teóricos asociados, conceptos, tipos de derivados financieros para
posteriormente identificar ventajas y desventajas de estos y en un apartado final
hacer un breve análisis de los casos en que los derivados financieros han llevado
a crisis económicas, así como describir unos ejemplos prácticos en commodities o
coberturas de riesgos.

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Justificación 

La globalización financiera permite a las empresas orientadas al mercado mundial

mayor participación en el mercado de derivados. Estos instrumentos auxilian a las
empresas a reducir costos para ser competitivos, aumentar su financiamiento y
buscar medios para protegerse de las fluctuaciones de los precios de los
commodities, del tipo de cambio y de la tasa de interés, entre otros.

Por ello una gran proporción de empresas participa en el mercado de derivados, y

adquiere instrumentos de cobertura que les permitan protegerse contra el riesgo
cambiario o de otro tipo.

Las teorías de cobertura señalan que las empresas con base en el entorno
corporativo, expuestas al riesgo financiero, cambiario y que además están
orientadas al mercado exterior, eligen cubrirse del riesgo. Con lo cual se protegen
de la exposición al riesgo y a su vez el valor de la empresa aumenta. Esto es,
porque la cobertura permite reducir problemas de financiamiento y los costos
asociados de la exposición al riesgo. La información asimétrica, diferencias en los
costos de transacción, costos de quiebra y los impuestos corporativos, son
razones para cubrirse del riesgo (Kozikowksi, 2007).

Dado lo anterior, es que se considera de suma importancia investigar todos los

beneficios y posibles afectaciones que los derivados financieros pueden traer a
micro, pequeña y grandes empresas y con estos poder visualizar herramientas
que permitan mitigar los riesgos asociados

3
Objetivo

Indagar acerca del impacto que ha tenido el uso de instrumento derivados en

diferentes economías mundiales

Desarrolló 

¿Qué son los derivados financieros?

Los derivados financieros son contratos contra el riesgo, su valor se deriva de un

activo de referencia conocido como el activo subyacente. Para Rozo (2002) el
valor puede depender de una o de varias acciones, de bonos, como también lo
puede hacer de una tasa de interés, de un índice representativo de un sector en la
bolsa de valores, o de un mercado en particular, o incluso del nivel de paridad. El
rango de posibilidades de crecimiento de estos instrumentos es casi ilimitado

Kovacevic y Olstad (2011) señalan que los derivados financieros están asociados
a dos tipos de actividades, basados en el propósito o meta del contrato adquirido,
en derivados para cobertura y derivados para especular.

Para Castro (2004) los derivados financieros son instrumentos de cobertura los
cuales generan derechos u obligaciones para las partes involucradas.

Fabozzi et al. (1996) indican que los contratos derivados proporcionan a los
emisores e inversionistas una forma barata para controlar algunos riesgos
mayores.

Los derivados permiten cubrirse contra un riesgo o un pasivo denominado en una

moneda por uno denominado en otra moneda, o cambiando [sic] un activo o
pasivo contratado a interés variable por otro que tiene un tipo de interés fijo
(Cardero y Galindo, 2002). Los derivados son medios para protegerse de las
fluctuaciones de los precios en entornos de gran volatilidad (Hernández, 2002).
Castro (2004) clasifica a los instrumentos derivados en tres formas:

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1) Con base al activo subyacente del cual depende su valor en: financieros y no
financieros.

2) A partir del propósito del inversionista: con fines de cobertura o con fines
especulativos.

3) Con base al tipo de instrumento: estandarizados y no estandarizados.

Los instrumentos derivados se comercian en mercados organizados y en

mercados extrabursátiles también llamados Overt-The-Counter (OTC). Para
Ramírez (2001) en los mercados organizados, los contratos se negocian a través
de un sistema implementado por una bolsa específica y cuya estandarización,
contribuye a concentrar la negociación en un número específico de contratos, es el
que las características se encuentran plenamente establecidas, además de que
cuentan con una cámara de compensación que se interpone entre ambas partes y
que asume todos los riesgos de incumplimiento.

Uso de los derivados financieros

Inicialmente los derivados financieros buscaban ser una solución que venía a
servir como cobertura ante las volatilidades de precio que enfrentaban los
comerciantes de materias primas y con esto disminuir la incertidumbre a la que se
enfrentaban.

Posteriormente estos fueron evolucionando y no solo servían de cobertura para

los precios de commodities sino de productos financieros y es ahí donde Gray y
Place señalan que los derivados son útiles para la administración de riesgos,
pueden reducir los costos, mejorar los rendimientos, y permitir a los inversionistas
manejar los riesgos con mayor certidumbre y precisión.

Un ejemplo de derivados como cobertura, es la compra de futuros de petróleo, el

cual me garantice comprar a un precio acordado. Al cierre del 9 de abril el precio
del petróleo estaba en $23,19, sin embargo, al cierre del mismo día los contratos
para el mes de junio del 2020 estaban en $29,13 tal y como se evidencia en el

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siguiente gráfico, lo cual disminuiría la incertidumbre de los participantes, ya que
saben en con certeza cuál es el precio que van a pagar o recibir por el commodity
negociado.

Gráfico N°1. Precio del futuro de petróleo

Fuente: finance.yahoo.com

Algunos participantes lo que buscan en el mercado es obtener ganancias por

medio de la especulación, ya que son un instrumento que posee un ilimitado
potencial de ganancias y se requiere menos capital que cuando se adquiere el
producto directamente, o sea lo que se busca es obtener ganancia de la volatilidad
de los precios, más no hay interés de adquirir el subyacente en el futuro.

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Es por lo anterior que se ha desarrollado un mercado secundario que tiene una
alta liquidez, donde la compra y venta de estos contratos no representa un riesgo
desde el punto de vista que no se puedan vender, pero si de pérdidas de capital.

Utilizando el mismo ejemplo anterior, si un especulador compró a inicios del 2020

un futuro de petróleo para junio 2020, esperando que el precio incrementara para
vender su posición y realizar las ganancias de capital los primeros días del mes de
abril, falló en su proyección y va a tener que ejecutar con pérdida ya que compro
cerca de $60 y va a tener que vender cerca de los $30 dólares, por lo tanto, el
riesgo se materializó.

Gráfico N°2. Precio del futuro de petróleo

Fuente: finance.yahoo.com

En el ejemplo anterior el especulador debe materializar las pérdidas, pero pudo

haber sucedido lo contrario y la ganancia es alta, máxime teniendo en cuenta que
estas operaciones muchas veces se hacen apalancadas.

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Tipos de derivados

Existe una gran diversidad de derivados financieros los cuales pueden ser
separados por diferentes vías, entre las que se puede citar: el nivel de
complejidad, por los agentes que intervienen en las operaciones o bien por el tipo
de valor subyacente.

Si se analizan los derivados financieros por su complejidad estos se separan en

dos, los que se llaman “Plain Vanilla” que son la versión más simple del derivado,
y por otra parte se tienen los derivados exóticos los cuales son aquellos que tienen
características diferentes, usualmente son hechos a la medida del demandante, no
son negociados por cualquier agente económico, se negocian en mercados OTC.
La Asociación de Mercados Financieros, define algunas otras características que
diferencia los derivados sencillos de los exóticos, donde estos últimos presentan
las siguietes:

Determinación y cálculo del precio de ejercicio o el pay-off al vencimiento

Existencia de mecanismos de activación y de desactivación
Número de activos subyacentes implicados
Las condiciones del pago de la prima

A su vez estas opciones exóticas se pueden subdividir en diferentes tipos, dentro

de que se tienen: asiáticas, Lookback, Condicionales, Compuestas, entre otras,
que si bien es cierto las hacen más complejas de entender, traen consigo una
mayor flexibilidad.

Otra clasificación que se hace de los derivados es de acuerdo a los agentes que
intervienen, ya que los derivados OTC (Over the Counter), son negociados por
entidades financieras o agentes económicos sofisticados y los derivados ETD
(Exchange Traded Derivatives), que son los negociados por especuladores
usualmente.

Finalmente, se tiene la clasificación por tipo de activo subyacente, dentro de los

cuales el Banco BBVA señala que se pueden tener los siguientes:

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 Derivados de tipo de interés: son los derivados se suelen utilizar para
protegerse de variaciones o exceso de exposición a un tipo de interés.
También se aceptan para aprovechar las variaciones del mismo,
especialmente si se cree que los tipos van a subir y se tienen inversiones a
tipo fijo.
Derivados cambiarios o de tipo de cambio: para estos derivados se suelen
hacer opciones o futuros sobre una moneda distinta a la propia o incluso
con dos monedas ajenas.
Derivados sobre equities y commodities: son derivados cuyo valor depende
de un activo intercambiado en los mercados de valores, por ejemplo,
acciones o bonos, también se suelen ver opciones sobre materias primas,
como el petróleo o el oro. Los más comunes son las opciones y los futuros.
Es importante recordar que este tipo de derivado fue el que dio origen al
mercado en estudio.
Derivados de crédito: son derivados que se refieren al riesgo de un crédito,
siendo estos participantes importantes durante la crisis financiera de 2008
por medio de los Credit Default Swap o los conocidos CDO que se utilizan
para garantizar créditos y generar altos volúmenes de ganancia.
Otros derivados: los derivados son productos que pueden ser tan versátiles
como los demandantes lo deseen y las necesidades se vayan adaptando,
es por eso que se pueden encontrar derivados para temas ecológicos, para
cubrirse de variables macroeconómicas, entre otros.

Estas son las principales subdivisiones que se pueden encontrar con respecto a
los derivados financieros, pero se hace la salvedad de que no son las únicas que
existen.

Ventajas de los derivados financieros

Estos instrumentos financieros, presentan un gran número de bondades que son

aprovechadas por los inversionistas, productores agrícolas, banqueros, entre
otros, las cuales se detallan a continuación:

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 Estos instrumentos son una herramienta para todos aquellos
administradores del riesgos e inversionistas a controlar sus principales
riesgos de fluctuación de precios y de minimizar sus posibles pérdidas.
Permiten a la formación de precios futuros y planear sus operaciones o
actividades con certeza.
Otorga a los productores de los diversos sectores productivos, una
estabilidad en cuanto al manejo de sus recursos, sus presupuestos y sus
flujos de efectivo.
Permite a los inversionistas especuladores generar ingresos por transar
estos productos, los cuales a su vez dan profundidad al mercado y por ende
disminuye el riesgo de liquidez

Desventajas de los derivados financieros

A pesar de lo anterior, se tienen algunas desventajas que es necesario tener

presente, para no materializar riesgo de gran magnitud, como los que se
enumeran en seguida:

Los mercados de derivados han llegado a jugar un papel especulativo en

algunos casos, lo podría generar problemas de estabilidad financiera en el
futuro.
Representan una transferencia de riesgos, ya que una de las contrapartes
de la cobertura de riesgo, cuya expectativa no se cumple, es quien asume
el riesgo, es decir, pierde.
Se pueden disfrazar graves desventajas de los instrumentos subyacentes,
creando una burbuja especulativa artificial con el instrumento derivado, que
puede llegar a ser incongruente con las características del bien subyacente,
es decir, que un instrumento derivado puede ser muy bursátil cuando el
subyacente ni siquiera es atractivo para el mercado.
Podrían darse problemas de una sobreoferta o sobredemanda virtual del
bien subyacente, ya que el instrumento derivado implica que cuando éste

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 sea ejercido, podría ejecutarse la entrega del subyacente mismo entre las
partes tenedoras del instrumento derivado.

Sectores económicos donde existe mayor versatilidad de estos instrumentos

El mercado de derivados nació como una solución a los problemas de

incertidumbre sobre los precios futuros de los commodities, en mercados como el
japonés, estadounidense, algunos países europeos, que comerciaban productos
agrícolas, sin embargo, comenzó a sofisticarse este mercado y los que más
comercian derivados son los mercados bursátiles en general más desarrollados.

Segú el estudio de Mesen, los dos mercados organizados más importantes de

productos derivados a nivel mundial son la NYMEX (New York Mercantile
Exchange ó Bolsa Mercantil de Nueva York), que es la bolsa de materias primas
(commodities) más grande del mundo y donde se negocia el mayor volumen de
opciones y futuros de éstas.

El Chicago Mercantile Exchange es el segundo mercado más grande del mundo

de derivados, y en este mercado no solo se negocian productos relacionados con
materias primas, sino que también se intercambian derivados de productos
financieros, como lo son: tasas de interés, índices bursátiles, divisas, bonos y
acciones.

Si bien es cierto, Estados Unidos tiene uno de los mercados más desarrollados y
profundos del mundo, en Europa y otras partes del mundo se tienen mercados que
son representativos por volumen de transacciones.

Dado lo anterior, se observa que los derivados financieros se negocian a nivel

mundial, sin embargo, hay mercados más pequeños como el costarricense que si
bien no hay un mercado desarrollado de estos, una posible crisis en este mercado
nos va a afectar directamente ya que pueden darse fuertes salidas de capital.

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Casos reales donde se usan los derivados financieros

En algunos estudios se ha argumentado que, a nivel macroeconómico, los

instrumentos derivados actúan como un factor desestabilizador (principalmente en
economías emergentes), creando vulnerabilidad y crisis y, también después de
que la crisis empieza, el proceso de colapso es acelerado y profundizado por la
utilización de algunos tipos específicos de derivados tal y como es señalado por
Dodd en su investigación.

Por su parte, Soto en su estudio considera que estos instrumentos han sido parte
del agravamiento de diversas crisis como fueron la mexicana (1994-1995), la
asiática (1997), la quiebra de empresas como Enron, World Com (2001/2002) y
recientemente la crisis hipotecaria y crediticia en Estados Unidos (2007-2008).

Lo que sucedía en los años 90, es que gran parte de las economías en desarrollo
tenían un tipo de cambio fijo o semifijo, lo cual las hacia sujetos de ataque
especulativos hacia la moneda por medio del mercado de derivados, siendo esto
el caso de México y algunos países asiáticos, los cuales tuvieron que defender sus
monedas por medio de una alta pérdida de reservas. Dicho ataque era realizado
por inversionistas que le apostaban a una tendencia a la baja vendiendo hoy caro
para comprar barato en el futuro y en muchos de los casos se hacía por medio de
lo que se conoce como derivados apalancados.

Lo anterior era posible por la rápida apertura de los mercados de capitales,

acompañado de una regulación laxa, que finalmente fomentó la corrupción
llevando a la quiebra de empresas, como es el caso de Enron que se dedicó a la
venta de derivados en el mercado de Gas que era su nicho original.

Los ejemplos anteriores generaron un gran ruido a nivel económico, sin embargo,
como es sabido la Crisis Hipotecaria Subprime, es el ejemplo más reciente y de
mayor impacto a nivel mundial, razón por la que se detallará a mayor profundidad
en la presente investigación.

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La crisis de 2008, se dio en un entorno donde Estados Unidos venía
recuperándose de los ataques terroristas que había sufrido durante el año 2001 y
fue producto de un manejo inadecuado de los derivados financieros propiamente.

Es importante aclarar, que fueron los derivados financieros exóticos los que
llevaron esta crisis a su mayor esplendor, los cuales eran transados por bancos de
inversión con el objetivo de mejorar sus rendimientos por medio de los derivados
conocidos como CDO (Collateral Debt Obligation), los cuales eran instrumentos
estructurados cuyo valor y pagos dependen de una cesta de activos subyacentes
que en este caso eran deudas de tarjetas de crédito, créditos prendarios y el que
tenía un mayor peso, las hipotecas.

Dichos CDO eran vendidos los inversionistas y se transfería el riesgo, lo cual

permitía seguir otorgando créditos, generando nueva garantía y creando más
derivados exóticos o CDO para vender a los inversionistas nuevamente.

En virtud de lo anterior, las aseguradoras determinaron que ante un aumento en

las tasas de interés existía un riesgo de crédito en los productos que se estaban
vendiendo, razón por la que se ideó crear un nuevo derivado llamado CDS (Credit
Default Swap) el cual permitía recibir una indemnización en caso de que las
garantías de los CDO dejaran de tener valor.

Pero surge un nuevo problema y es que existen inversionistas deseosos de

especular con los CDS y apostar por un cambio de tendencia, en una economía
que venía creciendo el crédito, el valor de los terrenos y casas estaba inflado,
llevando a que estallara la burbuja que generó la venta desmedida y desregulada
de dichos derivados financieros.

En el siguiente gráfico se observa la caída que presentó el S&P 500, donde se

aprecia lo raída que fue la caída en el momento que estalló la burbuja inmobiliaria,
con quiebra de Bancos de gran tamaño a nivel mundial como Leman Brothers y
algunos otros que lograron subsistir gracias a la ayuda del Gobierno, tal y como lo
hizo con la aseguradora AIG que fue una de las más afectadas con los CDSs.

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Gráfico N°3. Comportamiento Histórico del S&P 500

Fuente: Macrotrends

Los efectos de esta crisis se expandieron a nivel mundial, provocando serias

afectaciones a nivel de empleo, producción, desequilibrios, generando una de las
peores recesiones de la historia de las cuales doce años después el mundo aún
reciente.

Otros aspectos

Tal y como se ha desarrollado a lo largo del presente trabajo, entender los

derivados financieros implican un conocimiento más sofisticado, ya que no son
instrumentos tan fáciles de entender, y la diversidad que existe de contratos de
futuros, opciones, swaps, son muchos, por lo que es importante para todo
profesional en ciencias económicas entender la interrelación que existe entre
variables económicas y estos instrumentos.

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En virtud de lo anterior, se presenta en el siguiente cuadro las posibles variaciones
que van a presentar un call o un put, ante movimientos de los determinantes de su
precio.

Tabla N°1. Determinantes del precio de los call y puts

Fuente: UNAM

Adicionalmente, se debe señalar que existen métodos matemáticos para la

valoración de estos instrumentos, los cuales son relevantes para que se pueda
determinar qué factores son los que están incidiendo en la volatilidad de los
precios y que los análisis a futuro sean más robustos.

Derivados financieros en Costa Rica

En Costa Rica, el mercado de derivados financieros ha ido evolucionando

gradualmente. Sin embargo, ante la coyuntura actual, el uso de estos mecanismos
podría evolucionar para ser de uso constante en el país, ya que puede ofrecer
grandes ventajas para sus usuarios.

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Por ejemplo, si una empresa que exporta productos contara con coberturas en
este momento, podría continuar percibiendo los mismos ingresos por la venta de
sus mercancías, a pesar de que la cotización de estos se haya reducido en los
mercados internacionales.

Por el contrario, ante la necesidad de adquirir mercancías para una manufactura

en el país, si los precios actualmente están bajando, se podrían establecer
contratos de cobertura financiera, para que cuando pase la crisis, se pueda contar
con costos menores, a pesar de que las condiciones previsiblemente se hayan
normalizado.

El mercado financiero de derivados es muy amplio, e incluye precios desde

productos agrícolas, petróleo, metales preciosos y hasta indicadores financieros
como tasas de interés o tipos de cambio. Las transacciones con derivados
financieros constituyen un juego de suma cero; es decir, lo que una parte gana,
otra necesariamente lo pierde. Los derivados pueden utilizarse para compensar
riesgos relacionados con posiciones existentes, o para hacer inversiones
especulativas; además normalmente permiten un alto grado de apalancamiento,
por lo que los resultados pueden ser muy volátiles.

Valga señalar que los derivados no necesariamente implican el aseguramiento de

la posibilidad de adquirir o vender un producto físicamente, sino que normalmente,
consisten en una cobertura contractual por la diferencia entre el precio pactado, y
el precio del producto en el mercado al momento de ejercer el contrato.

Desde la perspectiva legal, los contratos de derivados financieros pueden tener

diversos factores a analizar. En primera instancia, al ser negociados se debe
valorar la solidez de la bolsa que los ofrece y el riesgo de la contraparte para los
forwards, así como las regulaciones que le sean aplicables. De la misma manera,
es probable que la jurisdicción que los regule sea la del país de la bolsa en el
exterior, por lo que se deben conocer los aspectos legales que puedan afectar la
aplicación y eficacia de dichos contratos.

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En relación con el tratamiento tributario de los derivados en Costa Rica, la
Administración Tributaria no ha ahondado con profundidad este tema, sin
embargo, es importante tomar en cuenta en primera instancia, que la
contabilización de estos instrumentos a nivel empresarial se debe realizar en
cumplimiento de las Normas Internacionales de Información Financiera, incluida la
valuación periódica de los mismos, y el reconocimiento de los ingresos en el plazo
oportuno.

Adicionalmente, con base en el principio de territorialidad que rige nuestro sistema

del Impuesto sobre la Renta, cuando estos instrumentos se negocien en el
exterior, deberían ser considerados como ingresos no sujetos a tributación en el
país, por consistir en contratos registrados en bolsas en el exterior. No obstante,
es posible que, para la Administración Tributaria, algunos ingresos por derivados
financieros se deban considerar como afectos a la actividad principal del
contribuyente y, por lo tanto, se deban sumar a la base gravable del Impuesto
sobre las Utilidades, que se declara anualmente.

En los casos en que el derivado se adquiere para cubrir un riesgo relacionado con
una posición existente, es importante, para cumplir con normas contables, que se
haga una designación de contabilidad de cobertura y que se evalúe la efectividad
del derivado para cubrir el riesgo respectivo. Esta designación permite que las
variaciones en el valor del derivado se registren contra cuentas de patrimonio
directamente, sin pasar por cuentas de resultados.

En otros casos, los derivados pueden ser utilizados con fines meramente
especulativos, es decir, que no se adquieren para contar con una cobertura
asociada a las actividades empresariales propiamente, sino que su uso estaría
destinado a obtener ingresos financieros que no son parte de las actividades
principales. Ante esta posibilidad, el escenario podría variar significativamente, por
cuanto no sería de aplicación el criterio de afectación que define la Ley del
Impuesto sobre la Renta.

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Finalmente, otro escenario a valorar es cuando se generen pérdidas por derivados
financieros, ya que, en primera instancia, se debería verificar si las mismas
pueden ser registradas como gastos deducibles, y en segundo caso, se debe
identificar si sería de aplicación el Impuesto sobre las Remesas al Exterior, cuando
se haga un pago por este tipo de pérdidas.

De forma que a pesar de que los derivados financieros pueden representar una
oportunidad no solamente ante este panorama de crisis, sino también para cuando
las condiciones económicas se estabilicen, lo cierto es que para utilizar los
mismos correctamente, se debe contar con la asesoría adecuada, para maximizar
su aprovechamiento, pero también para identificar correcta y oportunamente el
tratamiento que se les debe dar desde una perspectiva contable, financiera, legal y
tributaria.

Derivados financieros en tiempos de COVID-19

Como seguramente has visto durante las últimas semanas, los mercados
financieros a nivel mundial han sido fuertemente golpeados por los efectos de la
pandemia de COVID-19, misma que ha traído repercusiones económicas con
expectativas de una recesión global ante la ausencia del consumo por parte de las
personas, quienes se han visto forzadas a permanecer recluidas en cuarentena en
sus casas con la finalidad de intentar contener la propagación del virus. Este
hecho ha provocado la caída de las bolsas, la depreciación de algunas monedas
como el Peso Mexicano y el desplome absoluto del precio del petróleo.
Lo anterior ha representado el final del mercado alcista, mejor conocido como Bull
Market, más largo de la historia en Estados Unidos, lo cual se define a partir de
que los índices accionarios de referencia presentaron una caída de más del 20%,
respecto a su valor más alto alcanzado en meses anteriores. Ante esto, se dice
que hemos entrado en un mercado bajista, mejor conocido como Bear Market. De
igual manera, la volatilidad observada en los mercados accionarios no se veía
desde la crisis financiera del 2008, llevando al índice de volatilidad VIX, sobre el
cual ya hemos platicado en ediciones anteriores de nuestro Blog, a sus niveles
máximos de la última década.

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Por otro lado, también pudimos observar la caída en los precios del petróleo a
consecuencia de un exceso de oferta por parte de los productores que no se
compensa con la demanda en el mercado de los consumidores, a tal grado que
hay una falta importante de espacio para almacenamiento del “oro negro”.
Sumado a esto y para acabar de empeorar la situación, hace algunas semanas
durante una reunión de la OPEC+ (Organization of the Petroleum Exporting
Countries, por sus siglas en inglés) en la que se buscaba llegar a un acuerdo entre
los países productores de petróleo para recortar su producción; hubo desacuerdos
principalmente entre Rusia y Arabia Saudita, mismos que desataron una guerra de
precios, lo cual tumbó la cotización del petróleo en los mercados. El escenario se
tornó tan adverso y la oferta de petróleo llegó a ser tan grande que hace algunos
días el precio de los Futuros con vencimiento en mayo se cotizó a niveles nunca
antes vistos en territorio negativo, es decir y por más increíble que parezca, te
pagaban dinero por llevarte el petróleo. Este escenario también se pudo observar
con la Mezcla Mexicana, la cual alcanzó a cotizar a -2.37 dólares por barril.

Este tipo de escenarios que hemos presenciado en los mercados financieros

pueden verse favorecidos mediante el uso de los Derivados con fines de cobertura
y especulación, con la finalidad de disminuir los riesgos y maximizar los
rendimientos de nuestras inversiones, garantizando flujos futuros para poder hacer
frente a nuestras obligaciones de deuda. En ocasiones estos niveles excesivos de
volatilidad pueden resultar peligrosos, sin embargo, también pueden abrir la puerta
de oportunidades de inversión que pueden ser maximizados mediante la
compraventa de Derivados.

Por ejemplo, como seguramente sabes, el tipo de cambio del Peso contra el Dólar
subió de forma significativa a raíz de esta crisis, hasta alcanzar niveles máximos
históricos que rondan los $25 Pesos por Dólar. Este movimiento en el tipo de
cambio puede ocasionarles pérdidas importantes a los importadores mexicanos de
mercancía de Estados Unidos, ya que sus ventas las realizan localmente en
Pesos, pero el pago al proveedor deben hacerlo en Dólares. Sin embargo, si un

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importador fue precavido y adquirió una cobertura con Futuros del Dólar hace
algunos meses, pudo entonces haber garantizado la compra de la divisa
extranjera a un nivel mucho menor como el que se observaba a inicios de año
rondando los $19 Pesos por Dólar.

Ante ello, cabe recordar que en los mercados financieros el “hubiera” no existe. Es
por ello que te sugiero, que a partir de hoy tengas una visión a futuro y pienses
que estrategias de inversión y cobertura debes realizar para mitigar posibles
impactos a tu economía con movimientos adversos e inesperados en los precios
de los activos en el mercado. No te esperes a ver qué pasa, mejor actúa de una
vez acorde a tus expectativas y necesidades.

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Conclusiones

En general, no se puede negar que los derivados financieros de hoy día son una
parte fundamental de las finanzas modernas, así como su fuerte impacto con la
economía. Por otro lado, el desarrollo de los mercados de derivados surgió como
respuesta a las fuertes y constantes fluctuaciones de los mercados físicos y
financieros, lo cual genera altos niveles de riesgo para los agentes económicos y
financieros en sus transacciones operativas, de ahí el fuerte crecimiento que han
presentado.

Los derivados financieros pueden verse de dos maneras, como instrumentos de

cobertura los cuales vienen a mitigar los riesgos a los que se enfrentan los
inversionistas, productores de materias primas, comerciantes y otros ante
volatilidades en los precios. La otra arista desde la que pueden ser vistos es desde
el punto de vista especulativo, que es donde los inversionistas apuestan a una
tendencia para obtener ganancias por volatilidad al liquidar las posiciones.

Cabe mencionar que este tema es muy extenso y existen muchas dudas y
preguntas, la regulación para los derivados financieros es relativamente nueva y
aún se encuentra incompleta en muchos países, también de dice que no
contempla la totalidad de las situaciones que se pueden presentar en el mercado.
Una regulación correcta será aquella que vigile el mercado, el accionar de sus
operadores, el contenido de los instrumentos utilizados y su forma de contratación,
sin convertirse en un obstáculo para ellos.

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Bibliografía

Kozikowski, Zbigniew, 2007, Finanzas internacionales. 2ª ed., México, McGraw-Hill

Interamerican.

Castro Pastrana, Ruth Alejandrina [tesis de licenciatura], 2004, “¿Cómo mejorar la

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