Ensayo

Relación entre Valuación de Activos Reales, Flujos de Efectivo y Riesgo de los Proyectos y
Costo de Capital
Para realizar una introducción al tema, se determina la relación existente entre la valuación de
activos reales, flujos de efectivo, riesgo de los proyectos y costo de capital; a través del
desarrollo individual de cada uno de estos elementos y la explicación de los nexos que los
vinculan y los convierten en una herramienta vital para determinar las opciones de inversión que
favorezcan la rentabilidad de las organizaciones. Para poder comprender el vínculo existente
entre la valuación de activos reales, los flujos de efectivo, el riesgo de los proyectos y el costo de
capital; es necesario comprender que implica cada uno de ellos, por lo tanto, es de vital
importancia conocer las generalidades de estos. Dentro del entorno de las inversiones, existen
dos conjuntos de activos (reales y financieros) y en tiempos en los que la inflación está en alza,
la inversión en activos reales es una tendencia en crecimiento, ya que, tienden a superar a los
activos financieros en este tipo de periodos. Pero, ¿qué es un activo real? Un activo real es aquel
activo físico cuyo valor lo configura su sustancia o propiedad, dentro de ellos podemos
mencionar las materias primas, los bienes inmuebles, mobiliario, equipos, tecnología y otros.
Es necesario diferenciar correctamente el concepto entre activo real y activo financiero antes de
iniciar a invertir. Como lo mencionamos anteriormente, los activos reales tienen un valor
intrínseco, como por ejemplo los bienes raíces, cuyo valor se configura según algo real; además,
otra característica que los distingue es que son utilizados para crear bienes y servicios, por lo
tanto, el rendimiento que se puede obtener de ellos es variable, dada su vinculación a las ventas y
costos.
Mientras que, un activo financiero es aquel que establece su valor según la reclamación
contractual de un activo subyacente, en otras palabras, podemos definirlos como aquellos activos
que nos permiten generar derechos para reclamar activos reales; los rendimientos que podemos
obtener de ellos pueden ser fijos o variables, por ejemplo, de una acción preferente podemos
obtener un rendimiento fijo (acordado previamente) y un rendimiento variables que dependa de
las ganancias obtenidas en determinado periodo.
Tanto los activos reales, como los activos financieros que los soportan, representan cierto riesgo
para la empresa y para los inversionistas; dependiendo el tipo de inversionista, existen diversos
niveles de aceptación de riesgo y rendimiento (desde la aversión absoluta hasta la indiferencia
completa al mismo). Para ayudar a la elección del nivel de aceptación, se utiliza el proceso de
valuación de activos, el cual relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar su
valor razonable.
A partir del proceso de valuación de activos surge la primera vinculación respecto al tema que
abordamos, dado que, el modelo básico de valuación considera que el valor de cualquier activo
(en este caso un activo real) es el valor presente de todos los flujos de efectivos futuros que se
espera proporcione durante determinado periodo de tiempo. Es decir, el valor del activo se
determina al descontar los flujos de efectivo esperados usando un rendimiento requerido acorde
con el riesgo del activo.
La consideración del rendimiento requerido acorde al riesgo del activo nos proporciona el
siguiente nexo al tópico que discutimos. En el contexto de valuación de activos reales, el riesgo
implica las amenazas de sufrir daños o pérdidas en relación a lo previamente establecido. Dentro
de la valuación de activos es de vital importancia la administración del riesgo, la cual permite el
manejo del mismo de forma sistemática con la finalidad de disminuir la probabilidad de
ocurrencia de
resultados negativos y así, aumentar la probabilidad de lograr los objetivos programados.
Finalmente, el costo de capital nos permite conocer la situación sobre si una empresa debe
financiar sus proyectos en mayor o menor medida con deuda frente a la financiación propia; en
otras palabras, es la herramienta que determina como una empresa puede financiarse (a través de
capital propio, deuda o una combinación de ambas). El coste de capital se expresa en porcentaje
y se calcula utilizando la fórmula de WACC o costo promedio de las diferentes fuentes de
capital; la necesidad de utilizar este método está justificada en que los flujos de efectivo
calculados para valuar un proyecto, pueden estar financiados tanto con capital propio como con
capital de terceros (deuda).
En las finanzas, la valoración de activos es el proceso de determinar el valor de un bien, lo que
regularmente se valoran son los activos y pasivos financieros. Las valoraciones de los activos
que se pueden dar regularmente son: inversiones en títulos, mobiliario, acciones, activos
intangibles de una empresa. Y por parte de los pasivos, se pueden valuar como por ejemplo los
bonos emitidos por una empresa. Las valoraciones son necesarias para realizar análisis de
inversión, presupuesto de capital, fusiones o procesos de adquisición o informes financieros.
Para hacer valuación de activos existen diferentes métodos, como por ejemplo el modelo de
descuento de flujos de caja, que permite determinar el valor presente de los flujos futuros de
efectivo de un activo, acá es donde se relaciona la valoración de los activos con los flujos de
efectivo. Este tipo de modelo generalmente es de dos tipos como el modelo de multiperiodo que
descuenta flujos de efectivo de los años futuros o de un solo periodo.
También se puede contar con el modelo de valor relativo, que determina el valor del activo por
medio en una comparación de distintos múltiplos financieros de la empresa con los de otras
empresas que se encuentran en el mismo sector. Por ultimo tenemos el modelo de valoración de
opciones, que se utilizan para ciertos tipos de activos financieros, como, por ejemplo, opciones
de venta, opciones de compra, compra de acciones. En términos comunes, el valor de un activo o
pasivo es el valor justo de mercado, el valor razonable y el valor intrínseco, los significados son
diferentes. Por ejemplo, cuando una persona cree que el valor intrínseco de una acción es mayor
o menor que su precio de mercado, se recomendara comprar o vender según sea la situación. Por
otro lado, el valor intrínseco de un activo esta sujeto a la opinión personal y varían entre las
personas. En los proyectos los riesgos son eventos o condiciones inciertas que pueden ocurrir y
tienen un efecto positivo o negativo en los objetivos del mismo.
La gestión de riesgos en proyectos se encuentra basada en la identificación, análisis,
planificación de respuestas y control de los riesgos. Se consideran todos los procesos para
realizar la planificación de la gestión de riesgos en proyectos. Los distintos objetivos se centran
en incrementar la probabilidad y el impacto de los eventos positivos. Además, se minimiza el
impacto y probabilidad de eventos negativos en los proyectos. Cabe mencionar que el riesgo
siempre estará presente ante cualquier situación, y lo único que se puede hacer es minimizar el
impacto y controlarlo. Por lo tanto, es importante realizar una buena gestión del riesgo, y aún
más cuando se trata de proyectos, derivado a que se realiza inversión por medio de activos o en
capital y se desea tener un rendimiento sobre estas inversiones.
Dentro de los procesos de gestión de riesgos, es necesario planificar la gestión. Es importante
que se agrupen las actividades al momento de gestionar los riesgos, realizar una planificación
sobre lo que se debe de realizar para poder determinar a los riesgos que se asocia un proyecto. Al
realizar una planificación es mucho más fácil identificar los riesgos, los cuales se pueden
documentar y listar para tenerlos presentes, posterior a identificarlos se debe realizar un análisis
cualitativo, donde se debe priorizar riesgos que puedan afectar de mayor manera al proyecto, se
debe evaluar y combinar la probabilidad de que ocurra un impacto de dichos riesgos. Para esto es
recomendable utilizar la matriz de riesgos e impacto para tener de una manera ordenada y precisa
la influencia de cada riesgo.
En la planificación es los riesgos es necesario que se establezcan actividades que agrupan los
procedimientos que se deben llevar a cabo según la gestión de riesgos en proyectos, durante el
proceso se deben documentar las características y posibles soluciones para mitigarlos. Por otro
lado, el costo de capital es el costo en el que incurre una empresa por financiar proyectos de
inversión con recursos propios, derivado a esto, se puede decir que el costo de capital es el
rendimiento mínimo requerido para que un proyecto sea viable. Se puede pensar que el utilizar
recursos propios no tiene ningún costo para la empresa o accionistas, pero esto es incorrecto,
porque se puede realizar una ampliación de capital para que los accionistas aporten nuevamente
capital o darles la oportunidad a nuevos accionistas y este capital no se devolverá, sin embargo,
los accionistas a cambio querrán un incremento en la rentabilidad por la disminución en la
participación accionaria o por mayor aportación de capital.
Algunas características del costo de capital son: el costo no se observa directamente, existe cierto
grado de complejidad en el cálculo mayor al cálculo del costo de la deuda, generalmente se
utiliza el Modelo de Valoración de Activos (CAPM) para el cálculo y cuanto menor es el riesgo
de los activos, menor será el costo de capital.
El cálculo y valoración del costo de capital es muy importante para la supervivencia de una
empresa, se calcula a través de la media de todos los recursos financieros utilizados para llevar a
cabo el proyecto y el peso que cada recurso tiene en los recursos totales. Es importante darle
seguimiento al costo de capital, debido a que esto contribuye a una mejor eficiencia en la
empresa y optimiza el costo-beneficio. Además, permite analizar el modelo financiero
implementado en la empresa por medio del análisis de las fuentes de financiación propia y fuente
de financiamiento externa. Permite detectar las necesidades que tiene la empresa y sus márgenes
de beneficio y analiza el costo unitario de producción. La inversión en capital es muy importante
para que la empresa pueda producir y funcionar, pero también es igual de importante analizar su
costo. Lejos de la ingeniería financiera y los modelos complejos que se utilizan para su
determinación, podemos decir que la valoración del costo de capital es más sencilla que muchas
fórmulas de análisis que se pueden encontrar en libros.
Se puede decir que es el costo de financiación para producir capital. En este, podemos incluir
los tipos de interés que se cobran por el acceso a créditos y el costo de financiación para acceder
a esta. El riesgo de mercado es otro factor a tener cuenta, dado que, a mayor riesgo, los
inversores exigirán mayor rentabilidad por sus aportaciones y esto se trasladará en un mayor
costo para la empresa, en el costo de los recursos propios y en el costo de oportunidad para poder
acceder a mayor capital, realizar inversiones por mayor volumen con mayor margen de
beneficios que permita cubrir toda la masa de costos fijos.
El Administrador Financiero o Gerente Financiero, debe agenciase de las herramientas
necesarias para tomar las mejores decisiones sobre las inversiones a realizar a corto o largo plazo
y que le sean convenientes a la empresa. Las fuentes principales de financiamiento a largo plazo
son: acciones preferentes, acciones comunes, utilidades retenidas y endeudamiento de largo
plazo. Cada una con un costo especifico y que en conjunto se lleva a una consolidación de costo
total de capital. El costo de las acciones preferentes se calcula por medio de dividir el dividendo
anual por cada acción preferente entre el producto neto de la venta de la acción preferente. El
valor del costo de las acciones comunes es un poco más complicado de calcular, porque el valor
de estas acciones se basa en el valor presente de todos los dividendos futuros que se pagaran
sobre estas acciones, la tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a
valor presente representa el costo de las acciones comunes. Y por último el costo de las
utilidades retenidas, que van relacionadas con el costo de las acciones comunes, ya que, si no se
retuvieran utilidades, estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos.
Derivado a lo expuesto anteriormente, todos los temas se relacionan con proyectos, considerando
que para los proyectos se debe de realizar valuación de activos para poder determinar el valor de
lo que se aporta o la cantidad de dinero que se puede aportar según sea el valor. Los flujos de
efectivo también son muy importantes analizarlos, porque por medio de estos es que se evaluara
la rentabilidad y el riesgo al cual se encuentra aunado el proyecto, es uno de los aspectos que
evalúa el inversionista por medio del cual se tendrá también la tasa de rendimiento, la persona
que aportara capital evaluara cual es el riesgo del proyecto y cuál es la tasa de rendimiento sobre
su aporte. El flujo de efectivo permitirá realizar previsiones y da la posibilidad de una buena
gestión de las finanzas, el conocimiento de los flujos de efectivo permite ofrecer información útil
en la empresa y por ello es uno de los rubros más importantes dentro de la empresa. Dentro de
los principios fundamentales de los flujos de efectivo se consideran incrementar e intentar que
las entradas se realicen de forma rápida para tener una mejor liquidez, así como también
disminuir los egresos y retrasar las salidas de dinero para aprovechar el efectivo en caja para
poder realizar más inversiones que puedan ser necesarias, con esto no se busca el no realizar
pagos, si no que retrasarlos y aprovechar los días crédito que puedan otorgar los proveedores.
Cabe mencionar que existen diferentes riesgos asociados a los proyectos, los cuales también se
deben evaluar para poder determinar qué tan rentable puede ser o si puede cumplir con las metas
establecidas. Al planificar un proyecto también se determina el costo de capital, es decir, la tasa
de rendimiento mínima que se espera del proyecto. Este costo de capital como bien de detalla
anteriormente, se encuentra integrado por el costo de deuda interna como deuda externa, y
también es otro elemento importante dentro de los proyectos, porque al definir una estructura de
capital correcta se puede aportar a que el proyecta tenga una mejor rentabilidad y por lo tanto
que sea más atractivo para los inversionistas.
En conclusión, se puede decir que los flujos de efectivo son muy importantes para un proyecto,
por medio de estos se puede determinar la rentabilidad del mismo como también la tasa de
rendimiento que este pueda tener. Es importante el saber administrar los flujos de efectivo de un
proyecto para mantener una buena salud en las finanzas y tomar las mejores decisiones.
También se puede decir que en los proyectos se encuentran distintos riesgos, los cuales pueden
perjudicar la rentabilidad, los puede hacer rentables, pero con alto riesgo, o muy poco rentables,
pero con bajo riesgo, no obstante, también esto se encuentra aunado la cantidad de inversión que
una persona desea realizar.
El costo de capital es un factor importante dentro de los proyectos, por medio de una estructura
adecuada de capital, se puede beneficiar a un proyecto para tener una mejora rentabilidad o se
puede perjudicar y tener un costo muy elevado, por lo que la tasa de rendimiento requerida será
mucho mayor a otros proyectos con similar riesgo, por lo que no será atractivo para los
inversionistas. Por lo que un administrador financiero, debe de agenciarse de las mejores
herramientas para calcular el costo de capital y determinar una adecuada estructura de capital,
también realizar una adecuada planificación que permita identificar los riesgos a los cuales se
encuentra expuesto un proyecto, y poder mitigarlos de buena forma para minimizar los riesgos.

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