VALOR Y PRECIO

Valor
El valor, ha sido definido de muchas formas, dependiendo de los autores que lo han hecho.
Sin embargo, entre las acepciones más sonadas del concepto valor cabe destacar el hecho
de que dicho valor hace referencia a los beneficios, así como la satisfacción que obtiene la
persona que adquiere dicho bien o servicio.
Otros lo definen como la utilidad que tiene dicho producto para el consumidor, haciendo
referencia también a esa utilidad esperada que mencionábamos en párrafos anteriores. Para
el economista Warren Buffett, una de las voces más autorizadas de la inversión en valor
(value investing) la diferencia se resume en la siguiente frase:
El precio es lo que pagas, el valor es lo que recibes. -Warren Buffett
Características del valor
Entre las características que definen al concepto cabría destacar las siguientes:
Es un concepto de carácter subjetivo y abstracto.
No presenta dependencia de leyes como la oferta y la demanda.
Su cuantía depende de la apreciación personal.
Hace referencia a una opinión unilateral.
No suele presentar tanta volatilidad como el precio.

Precio
Por otro lado, el precio, de igual forma, también ha sido definido de distintas formas. Sin
embargo, el precio es concepto mucho más fácil de medir, pues cuenta con medidas
precisas y cuantitativamente apreciables.
Así, podríamos definir el precio como la cuantía de dinero que se le asigna a un
determinado producto para su venta. Dicha cuantía, fijada por el mercado, el empresario o
el Gobierno, representa el desembolso que debe realizarse para obtener dicho producto.
Características del precio
Así, como con el valor, entre las características que definen al concepto cabría destacar las
siguientes:
Es un concepto objetivo y tangible; puede medirse fácilmente.
Tiene dependencia de la ley de oferta y demanda.
Su cuantía depende de la interacción de oferentes y demandantes.
Hace referencia a un valor que el demandante debe abonar para obtener el bien o el
servicio.
Puede presentar volatilidad.
Puede ser alterado por el Gobierno.
Francisco Coll Morales, 16 de junio, 2020, Diferencia entre valor y precio.
Economipedia.com

FINANZAS
Las finanzas corresponden a un área de la economía que estudia la obtención y
administración del dinero y el capital, es decir, los recursos financieros. Estudia tanto la
obtención de esos recursos (financiación), así como la inversión y el ahorro de los mismos.
Las finanzas estudian cómo los agentes económicos (empresas, familias o Estado) deben
tomar decisiones de inversión, ahorro y gasto en condiciones de incertidumbre. Al
momento de elegir, los agentes pueden optar por diversos tipos de recursos financieros tales
como: dinero, bonos, acciones o derivados, incluyendo la compra de bienes de
capital como maquinarias, edificios y otras infraestructuras.

Finanzas.- El concepto de finanzas se define por el conjunto de actividades que incluye

procesos, técnicas y criterios a ser utilizados, con la finalidad de que una unidad económica
como personas, empresa o estado, optimice tanto la forma de obtener recursos financieros
como el uso de los mismos durante el desarrollo de sus negocios o actividad productiva
empresarial. Las finanzas son la planeación de los recursos económicos, para que su
aplicación sea de la forma más optima posible, además de investigar sobre las fuentes de
financiamiento para la captación de los mismos cuando la empresa tenga necesidades,
busca la reducción de incertidumbre de la inversión, todo esto con la finalidad de obtener
las máximas utilidades por acción o la rentabilidad de la empresa. Por ello el concepto de
finanzas debe englobar a las empresas y a la actividad productiva que estás brindan en el
mercado nacional e internacional, es decir los resultados de desarrollo.
Definición de Finanzas, Según Diversos Autores:
Simón Andrade, define el término finanzas de las siguientes maneras: 1) «Area de actividad
económica en la cual el dinero es la base de las diversas realizaciones, sean éstas
inversiones en bolsa, en inmuebles, empresas industriales, en construcción, desarrollo
agrario, etc.», y 2) «Area de la economía en la que se estudia el funcionamiento de los
mercados de capitales y la oferta y precio de los activos financieros».
Según Bodie y Merton, las finanzas «estudian la manera en que los recursos escasos se
asignan a través del tiempo».
Para Ferrel O. C. y Geoffrey Hirt, el término finanzas se refiere a «todas las actividades
relacionadas con la obtención de dinero y su uso eficaz».
¿Qué son las Finanzas? – El Blog del IMECAF

ADMINISTRACION FINANCIERA
La administración financiera es la disciplina que se ocupa del manejo de los recursos
financieros de una empresa, prestando atención sobre su rentabilidad y liquidez.
Administración financiera - Qué es, definición y concepto | Economipedia

Algunos autores definen a la administración financiera de la siguiente manera: “Es una fase
de la administración general, que tiene por objeto maximizar el patrimonio de una empresa
a largo plazo, mediante la obtención de recursos financieros por aportaciones de capital u
obtención de créditos, su correcto manejo y aplicación, así como la coordinación eficiente
del capital de trabajo, inversiones y resultados, mediante la presentación e interpretación
para tomar decisiones acertadas”
Alfonso Ortega Castro la define como “aquella disciplina que, mediante el auxilio de otras,
tales como la contabilidad, el derecho y la economía, trata de optimizar el manejo de los
recursos humanos y materiales de la empresa, de tal suerte que sin comprometer su libre
administración y desarrollo futuros, obtenga un beneficio máximo y equilibrado para los
dueños o socios, los trabajadores y la sociedad”.3 Gitman piensa que “las finanzas son el
arte y la ciencia de administrar el dinero”.4 La maestra Guadalupe Ochoa Setzer menciona
que “las finanzas son la rama de la economía que se relaciona con el estudio de las
actividades de inversión tanto en activos reales como en activos financieros, y con la
administración de los mismos”.5 Por lo tanto, la administración financiera es una disciplina
que optimiza los recursos financieros para el logro de los objetivos de la organización con
mayor eficiencia y rentabilidad.
Fundamentos de administración financiera (upg.mx)

INGENIERIA Y REINGENIERIA FINANCIERA

Ingeniería financiera es el cúmulo de conocimientos ciertos del área financiera para
aplicarlos en el perfeccionamiento de la técnica administradora de los recursos económicos
de un ente productivo ya sea o no lucrativo. RIF04060212.pdf (marinruiz.com.mx)
La ingeniería financiera es la disciplina que aplica procesos para la innovación, invención,
desarrollo y mejora de técnicas orientadas a las finanzas. Ingeniería financiera - Qué es,
definición y concepto | Economipedia
La REINGENIERIA Financiera y Contable consiste en rediseñar las formas de aplicar las
normas financieras, tributarias, mercantiles y civiles en nuestra contabilidad para lograr
mejoras sustanciales que nos ayuden a la obtención de mejores rendimientos, manejo del
flujo de efectivo para afrontar liquidez en las partidas de mayor importancia y la reducción
de costos. REINGENIERIA Financiera y Contable. eHark. Despacho contable. Asesores
contabilidad. Contadores impuestos. Servicio contable.
Reingeniería Financiera, un procedimiento sistemático para dos tipos de situaciones en los
negocios:

✓ Empresas que están enfrentando una severa crisis financiera, provocada por diferentes
causas, una de ellas puede ser, irónicamente, el mismo crecimiento.

✓ Empresas que están experimentando un crecimiento acelerado en sus negocios, y cuyos

empresarios saben que deben prepararse para soportar las nuevas necesidades financieras y
estructurales y así logar un crecimiento rentable y sostenido.

Lo ideal para toda empresa, en cualquier situación en que se encuentre, es realizar

un DIAGNÓSTICO FINANCIERO, el cual consiste en un análisis profundo de la
verdadera situación financiera de la empresa, los resultados de la compañía como un todo y
de cada una de sus operaciones o negocios, además de la revisión de los flujos de caja para
determinar si la misma está generando valor y riqueza.

¿Qué es una Reingeniería Financiera? | FundaPymes

RIESGO
El diccionario de la Real Academia Española (1992), define el riesgo como: contingencia o
proximidad de un daño; en donde contingencia se define como: la posibilidad de que algo
suceda o no suceda, especialmente un problema que se plantea de manera no prevista.
RNYS-2018a.indb (cibnor.gob.mx)
El riesgo de una actividad puede tener dos componentes: la posibilidad o probabilidad de
que un resultado negativo ocurra y el tamaño de ese resultado. Por lo tanto, mientras mayor
sea la probabilidad y la pérdida potencial, mayor será el riesgo.1
Cada vez que tomamos una decisión y valoramos la relación costos-beneficios, no estamos
sino evaluando los riesgos que corremos con esa decisión y las ventajas o desventajas que
esta nos puede traer. Definiciones acerca del riesgo y sus implicaciones (sld.cu)
RISGO PAIS

Microsoft Word - EL RIESGO PAÍS.doc (unam.mx)

ALFA Y BETA
Alfa es la medida del rendimiento de un porfolio de inversiones según unos parámetros
concretos (normalmente, un índice bursátil). En otras palabras, es el nivel en el que un
inversor ha conseguido superar al mercado durante un periodo de tiempo determinado. Alfa
puede ser positiva o negativa según su proximidad al mercado.
Alfa no solo se emplea como medida para un porfolio en comparación con el mercado
subyacente, sino que también mide el rendimiento del gestor del fondo (quien implementa
las estrategias y gestiona la actividad operativa). Definición de alfa | Qué significa alfa en
finanzas | IG España
Beta es una variable que se utiliza para estimar cuál es la volatilidad de un grupo de
acciones en comparación con el comportamiento que haya tenido otro activo, que
habitualmente es el índice selectivo al que pertenece. Partiendo del concepto se desprende
el rango de valores y su significado, el cual es importante para comprender lo que muestra
un índice Beta.
portalderevistas,+Art.9.pdf

Alfa vs beta
Alfa y beta se emplean en conjunto para comparar y analizar los beneficios de un porfolio.
Mientras que alfa es la medida de los beneficios de un porfolio, beta mide la volatilidad
pasada (o el riesgo) cuando se compara con un mercado más amplio. Por ejemplo, si la cifra
beta es 1,2, esto significa que el valor es un 20% más volátil que el mercado.

VOLATILIDAD Y TIPOS
La volatilidad es la variabilidad de la rentabilidad de una acción respecto a su media en un
periodo de tiempo determinado. Cuando esa volatilidad se compara con la volatilidad del
mercado se le denomina beta (β).

Tipos de Volatilidad

Volatilidad histórica - es la variabilidad de la rentabilidad (no del precio) de un activo

financiero (en este caso una acción) en un periodo de tiempo respecto a la rentabilidad
promedio en ese periodo.

Volatilidad implícita - Es la volatilidad que se estima que tendrá en el futuro un

determinado activo financiero. Se conoce también como volatilidad del mercado y se
calcula a partir del precio de los activos en el momento actual. Por lo tanto, la volatilidad
implícita será el porcentaje de la volatilidad implícito en el precio de un activo cuando el
resto de los factores (precio del subyacente, precio del ejercicio, dividendos, tipos de
interés, tiempo de vencimiento) que intervienen en el cálculo del precio del activo son
conocidos. Este tipo de volatilidad no es única y muestra las expectativas del mercado
sobre la volatilidad y, por lo tanto, podrá cambiar dependiendo del agente que la realice.
Además, es una medida de la incertidumbre existente en el mercado y tiende a alcanzar
valores mayores cuando el mercado muestra un comportamiento bajista y menores cuando
el mercado muestra una tendencia alcista.

Volatilidad estocástica - Cuando la volatilidad de los diferentes activos cambia a lo largo

del tiempo de forma incierta. Para estimar este tipo de volatilidad se pueden utilizar
modelos de heterocedasticidad condicional autorregresiva o modelos de volatilidad
estocástica.

Volatilidad determinista - Cuando en la volatilidad no se producen cambios o si se

producen se pueden estimar sin ningún error de medida. Para estimar este tipo de
volatilidad se utiliza la desviación típica de los datos que componen la serie objeto de
estudio.

Definición 1: ”La volatilidad es una medida de la intensidad de los cambios aleatorios o

impredecibles en la rentabilidad o en el precio de un título; en la representación gráfica de
una serie histórica de rendimientos se asocia la volatilidad con la amplitud de las
fluctuaciones del rendimiento tanto es que se consideren en valor absoluto como en
desviaciones alrededor de un valor medio ”. tesi-m.dvi (tdx.cat)

¿Qué es la volatilidad?
La volatilidad es el cambio de tendencia o variabilidad de algo respecto a su media en un
cierto periodo concreto. En el ámbito financiero está centrada en el precio de las acciones,
índices bursátiles, etc.

Como concepto financiero, es un cambio superior positiva o negativamente a la media en

un dato financiero en un periodo de tiempo. Cuando esta se compara con el mercado es
denominada β beta.

La volatilidad en sí no se puede considerar solamente como un riesgo, pero hay que tener

en cuenta que puede provocar la caída o el ascenso de una acción súbitamente, es decir, en
un periodo corto de tiempo. La formación en finanzas proporciona elementos
metodológicos efectivos y eficientes para aplicar inteligencia a su gestión.

¿De qué depende la volatilidad? ¿Cómo puede afectar?

La volatilidad depende de muchos factores. A continuación veremos los más importantes:

 Riesgo de crédito. Es un riesgo de impago, con todo lo que conlleva, como la

quiebra o la liquidación de los negocios
 Riesgo de mercado. Conduce a un cambio de tendencia en la compra y venta en el
mercado por parte de los inversores. Dentro de este tipo de riesgo se encuentran
múltiples factores más. Uno básico a destacar seria el riesgo de liquidez, el cual
provocaría el no poder vender la acción cuando el inversor desee
 Riesgos internos. Esto tiene relación con el entorno de la dirección, la solvencia,
etc. Un ejemplo claro lo podemos observar en cómo bajan las acciones cuando hay
incertidumbre dentro de la dirección de una empresa, o cómo suben cuando se
efectúan cambios bien vistos por los inversores
 Riesgos externos. Suelen ser dados principalmente por la incertidumbre política y
económica, aunque también influyen determinadas regulaciones y cambios en el
sector afectado.

Tipos de volatilidad

1. Histórica. Variabilidad relativa (en porcentaje) de rentabilidad de un activo respecto

al promedio en un periodo dado
 2. Implícita. Se refiere a la volatilidad de un activo financiero en el futuro per se, es
decir, por el propio activo, por su propia naturaleza
3. Estocástica. Cambios en cierto tiempo de forma incierta
4. Determinista: No se producen cambios en la volatilidad, y si se producen son
predecibles
5. Volatilidad en el mercado: muchas veces vista como negativa puede llegar a ser
beneficiosa a corto plazo. Es posible operar con la volatilidad directamente con
instrumentos denominados opciones.

¿Qué es la volatilidad en el mundo de las finanzas? - Master en Finanzas Cuantitativas:

Universidad de Alcalá - Madrid (master-finanzas-cuantitativas.com)

EMBI

El riesgo país es un indicador sobre las posibilidades de un país emergente de no cumplir en

los terminos acordados con el pago de su deuda externa, ya sea al capital o sus intereses;
cuanto más crece el nivel del "Riesgo País" de una nación determinada, mayor es la
probabilidad de que la misma ingrese en moratoria de pagos o "default".

Se pueden mencionar tres fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una
obligación:

 Riesgo Soberano. Es aquel que poseen los acreedores de títulos de estatales, e indica
la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de deuda por
razones económicas y financieras.
 Riesgo de Transferencia. Implica la imposibilidad de pagar el capital, los intereses y
los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un país en un momento
determinado, como consecuencia de la situación económica en la que se encuentre.
 Riesgo Genérico. Está relacionado con el éxito o fracaso del sector empresarial
debido a inestabilidad política, conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que
se susciten en un país.

En la práctica, el riesgo pais se mide con el EMBI (Emerging Markets Bond Index), que fue
creado por la firma internacional JP Morgan Chase y que da seguimiento diario a una
canasta de instrumentos de deuda en dólares emitidos por distintas entidades (Gobierno,
Bancos y Empresas) en países emergentes.

El EMBI, que es el principal indicador de riesgo país, es la diferencia de tasa de interés que

pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los Bonos
del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial
(también denominado spread o swap) se expresa en puntos básicos (pb). Una medida de
100 pb significa que el gobierno en cuestión estaría pagando un punto porcentual (1%) por
encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos más
riesgosos pagan un interés más alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a los
bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el mayor rendimiento que
tiene un bono riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de incumplimiento.
Riesgo país y el EMBI (economia.com.mx)

El EMBI, o también conocido por su siglas en inglés, Emerging Markets Bond Index,
es el principal indicador de riesgo país.
Se calcula a través de la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en
dólares emitidos por países emergentes y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Una vez obtenida la diferencia, llamada tambíen spread o swap, se expresa en puntos
básicos (pb). Es decir, que 100 pb es igual a un punto porcentual (1%) por encima del
rendimiento de los bonos de Estados Unidos. Lógicamente, los bonos más riesgosos pagan
más intereses, dada la mayor probabilidad de incumplimiento.
Asimismo, los índices más populares son el JP Morgan Emerging Bond Index (EMBI)
y el EMBI+. Con el fin de poder ser miembro del índice, la deuda debe tener más de un
año de madurez, y tener más de $ 500 millones pendientes, y cumplir con las pautas de
comercio estrictas. ¿Qué es EMBI? - La Economia

CAPM
El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un modelo de valoración de activos
financieros desarrollado por William Sharpe que permite estimar su rentabilidad esperada
en función del riesgo sistemático.
Su desarrollo está basado en diversas formulaciones de Harry Markowitz sobre la
diversificación y la teoría moderna de Portfolio. En su introducción, también formaron
parte Jack L. Traynor, John Litner y Jan Mossin.

Se trata de un modelo teórico basado en el equilibrio del mercado. Es decir, se presume que
la oferta de activos financieros iguala a la demanda (O=D). La situación del mercado es de
competencia perfecta y, por tanto, la interacción de oferta y demanda determinará el precio
de los activos. Además, existe una relación directa entre la rentabilidad del activo y el
riesgo asumido. A mayor riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos medir y
otorgar valores al nivel de riesgo asumido, podríamos conocer el porcentaje exacto de
rentabilidad potencial de los distintos activos.

Se debe tener en cuenta que el modelo CAPM únicamente toma en consideración el riesgo
sistemático. Sin embargo, dentro del riesgo total de un activo financiero también se incluye
el riesgo no sistemático o diversificable, es decir, el riesgo intrínseco del título en
cuestión.

Fórmula del modelo CAPM

El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede estimar la
rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Donde:

 E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de una

acción del Ibex 35.
 rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos financieros
conllevan riesgo. Por lo que buscamos activos de menor riesgo, que en escenarios
de normalidad son los activos de deuda pública.
 Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a
su Benchmark. La interpretación de este parámetro nos permite conocer la
variación relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado en que cotiza.
Por ejemplo, si una acción del IBEX 35 tiene una Beta de 1,1, quiere decir que
cuando el IBEX suba un 10% la acción subirá un 11%.
 E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo. Por
ejemplo, del IBEX 35.

Descomponiendo la fórmula, podemos diferenciar dos factores:

 rm – rf: Riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.

 ri – rf: Riesgo asociado al activo en concreto.

Por tanto, podemos observar que la rentabilidad esperada del activo vendrá determinada por
el valor de Beta como medición del riesgo sistemático.

Representación gráfica del CAPM

La fórmula del modelo de valoración de activos financieros se representa

gráficamente incluyendo la línea del mercado de valores (SML):
Presunciones del Modelo CAPM

El modelo presume varios supuestos sobre el comportamiento de los mercados y sus

inversores:

 Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en consideración

un período. Por ejemplo, un año.
 Los inversores son aversos al riesgo, no propensos. Para inversiones con mayor
nivel de riesgo exigirán mayores rentabilidades.
 Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no genera mayor o
menor rentabilidad para los activos por el riesgo no sistemático.
 La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal. La
esperanza matemática, se asocia a la rentabilidad. La desviación estándar, se asocia
al nivel de riesgo. Por tanto, los inversores se preocupan por la desviación del activo
respecto al mercado en que cotiza. Por ello, se utiliza la Beta como medida de
riesgo.
 El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversor posee una función de
utilidad y una dotación de riqueza inicial. Los inversores optimizarán su utilidad en
función de las desviaciones del activo con respecto a su mercado.
 La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.
 Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y
gratuita. Por tanto, sus expectativas de rentabilidad y riesgo para cada tipo de activo
financiero son las mismas.
Modelo de valoración de activos financieros (CAPM) | Economipedia

TEORIA DE PORTAFOLIOS
El modelo de Markowitz es un modelo cuyo objetivo consiste en encontrar la cartera de
inversión óptima para cada inversor en términos de rentabilidad y riesgo. Esto, realizando
una adecuada elección de los activos que componen dicha cartera.
Podemos afirmar sin temor a equivocarnos que el modelo de Markowitz supuso un antes y
un después en la historia de la inversión. Antes de 1952, todos los inversores basaban sus
cálculos y estrategias en la idea de maximizar la rentabilidad de sus inversiones. Esto es, a
la hora de elegir si realizarían una inversión o no, respondían a la pregunta: ¿Qué inversión
me genera más rentabilidad?

Claro que Harry Markowitz, recién graduado en la Universidad de Chicago y en proceso

de obtener su doctorado, cayó en la cuenta de que había que responder a otra pregunta. Una
pregunta sin la cual no tendría sentido la primera. ¿Qué riesgo tiene cada inversión?
Evidentemente, por mucha rentabilidad que pueda generar un activo o un conjunto de ellos,
si la probabilidad de perder todo nuestro dinero o gran parte de él es alta ¿Qué sentido tiene
que la rentabilidad esperada sea muy elevada?

Así pues, en 1952 Markowitz publicó un artículo en el Journal of Finance titulado Portfolio

Selection. En él no solo expuso la importancia de tener en cuenta la rentabilidad a la par
que el riesgo, sino que puso de relieve el efecto reductor que tenía la diversificación sobre
este último.

Teoría de formación de carteras

La teoría de formación de carteras se compone de tres etapas:

1. Determinación del conjunto de carteras eficientes.

2. Determinación de la actitud del inversor frente al riesgo.
3. Determinar la cartera óptima.

Y además se apoya en los siguientes supuestos de partida:

1. La rentabilidad de una cartera viene dada por su esperanza matemática o media.

2. El riesgo de una cartera se mide a través de la volatilidad (según la varianza
o desviación típica).
3. El inversor siempre prefiere la cartera con mayor rentabilidad y menor riesgo. Ver
relación rentabilidad, riesgo y liquidez.

Determinación del conjunto de carteras eficientes

Una cartera eficiente es una cartera que ofrece el mínimo riesgo para un valor de
rentabilidad esperado. A través del siguiente gráfico lo veremos con más claridad:
Como podéis comprobar, en la frontera eficiente, cada cartera minimiza el riesgo para una
rentabilidad dada. De manera que para aumentar la rentabilidad debemos aumentar
necesariamente el riesgo.

¿Cómo encontramos la frontera eficiente?

La frontera eficiente la encontramos maximizando el siguiente problema matemático:

Sujeto a las siguientes restricciones:

 Restricción paramétrica

La suma total de los pesos de cada valor de la cartera multiplicados por la covarianza de la
misma, debe ser igual a la Varianza estimada de la cartera. Para cada valor de V*
tendremos una composición de la cartera diferente.
  Restricción presupuestaria

La suma total de los pesos de cada valor de la cartera no puede sumar más de 1. Es decir, si
tenemos 10.000 euros, podremos comprar como mucho 10.000 euros en acciones, no
podemos comprar más del 100% del dinero que tenemos disponible. La suma es 1 porque
en lugar de en % trabajaremos en tanto por uno.

 Condición de no negatividad

No podemos hacer venta en corto, por lo que los pesos de la cartera no pueden ser
negativos. Serán, entonces, mayores o iguales que cero.

Modelo de Markowitz - Qué es, definición y

concepto | Economipedia
Black and scholes
El modelo Black-Scholes es una fórmula utilizada para valorar el precio de una opción
financiera. Esta fórmula está basada en la teoría de los procesos estocásticos.
El modelo Black-Scholes le debe su nombre a los dos matemáticos que lo
desarrollaron, Fisher Black y Myron Scholes. Black-Scholes se utilizó, en un principio,
para valorar opciones que no repartían dividendos. O lo que es lo mismo, para intentar
calcular cuál debería ser el precio ‘justo’ de una opción financiera. Más tarde, el cálculo se
amplió para todo tipo de opciones.

Este modelo recibió el premio Nobel de economía en 1997. De esta manera, se ha

convertido en uno de los pilares fundamentales de la teoría financiera moderna. Muchos
analistas utilizan este método para valorar cuál debería ser el precio adecuado de una
opción financiera.

Supuestos del modelo Black-Scholes

Antes de adentrarnos en la fórmula y en el posterior cálculo, es preciso hacer unas
consideraciones sobre el modelo. Unos supuestos de partida que el modelo tiene en cuenta
y que enumeraremos a continuación:

 No hay costes de transacción o impuestos.

 La tasa de interés libre de riesgo es constante para todos los vencimientos.
 La acción no paga dividendos.
 La volatilidad se mantiene constante.
 Se permite la venta en corto.
 No hay oportunidades de arbitraje sin riesgo.
 Asume que la distribución de probabilidad de los retornos es una distribución
normal.

Fórmula Black-Scholes

La fórmula de valoración de opciones Black-Scholes se expresa como sigue:

Donde:

 C = Precio de compra de la opción hoy (T=0) en euros.

 T = periodo hasta vencimiento en años (3 meses = 0,25 años).
 r =  tasa de interés sin riesgo.  La rentabilidad de la deuda estatal en tanto por uno.
 sigma = volatilidad en tanto por uno.
 X = Precio de ejercicio de la opción de compra en euros.
 S = Precio de la acción en T=0 en euros.
  N(d1 y d2) = Valor de la función de probabilidad acumulada de una distribución
normal con media cero y desviación típica uno.

Ejemplo cálculo Black-Scholes

Supongamos que queremos calcular el valor de una opción call, a la que le quedan 3 meses
de vencimiento, con un precio de ejercicio de 40 euros. La cotización de la acción es de 50
euros. La volatilidad anual es del 30% (0,3). Y la tasa de interés sin riesgo a 3 meses es del
10%. La acción no da dividendos durante los próximos tres meses.

Por tanto:

 C = Precio de compra de la opción hoy (T=0) en euros.

 T =  0,25.
 r = 0,1.
 sigma = 0,3.
 X = 40 euros.
 S = 50 euros.

Calculamos d1 y d2:

 d1 = 1,72.
 d2 = 1,57.
 N(d1) = 0,9573.
 N(d2) = 0,9418.

Dicho sea de paso, que para obtener los valores últimos de d1 y d2 es preciso utilizar las
tablas de probabilidad.
Una vez tenemos todos los datos, sustituimos en la fórmula inicial:

Así pues, según Black-Scholes el precio adecuado de nuestra opción call es de 11,123
euros.

Limitaciones del modelo Black-Scholes

A pesar de que el modelo Black-Scholes ofrece una solución brillante al problema de

calcular un precio adecuado para un opción, tiene algunas limitaciones.

Es un modelo, esto es, una adaptación de la realidad. Por lo que, como adaptación a la
realidad, no la representa de forma perfecta. Black-Scholes calcula el precio para opciones
que solo se pueden ejercer o liquidar a vencimiento. Sin embargo, las opciones
estadounidenses pueden ejercerse antes de vencimiento. Además, asume también que la
acción no paga dividendos. Y, que tanto la tasa libre de riesgo como la volatilidad son
constantes. Lo cual, tampoco es así en la realidad, ya que muchas acciones pagan
dividendos. Por último, la volatilidad y las tasas libre de riesgo cambian a lo largo del
tiempo, por lo que este supuesto tampoco es real.

Modelo Black-Scholes - Qué es, definición y concepto | Economipedia

VAR
El valor en riesgo es una técnica estadística para medir el riesgo financiero de una
inversión. Indica la probabilidad (normalmente 1% o 5%) de sufrir una determinada
pérdida durante un periodo de tiempo (normalmente 1 día, 1 semana o 1 mes). También se
le conoce comúnmente como VaR (Value at Risk),
Dicho de otro modo, el VaR establece la pérdida máxima que puede experimentar una
inversión dentro de un horizonte temporal, dado un nivel de confianza (1- α), normalmente
95% o 99%. Por ejemplo, la pérdida máxima será durante un mes, con un 95% de
probabilidad, igual o menor que 5 millones de euros. O lo que es lo mismo, existe una
probabilidad del 5% de que la pérdida sea como mínimo de 5 millones de euros en un mes.
Por lo tanto, también mide la pérdida mínima que sufrirá una inversión para un nivel de
significación (α).

Aunque parezca una técnica complicada realmente solo se mide con tres variables, lo que la
hace muy fácil de entender y aplicar. Las tres variables son la cuantía de la pérdida, la
probabilidad de la pérdida y el tiempo. Siguiendo con el anterior ejemplo, una empresa
podría estimar que tiene un 5% de probabilidad de perder en un mes más de 5 millones de
euros. Esto significa que existe un 5% de probabilidades de que la empresa pierda algún
mes más de 5 millones de euros y un 95% de probabilidades de que la pérdida sea menor.
Por ello, la empresa tendrá que tener en cuenta que uno de cada 100 meses va a perder al
menos 5 millones de euros.

El VaR mide el riesgo financiero de una inversión, por lo que tiene una amplia aplicación
en el mundo de las finanzas. Se puede calcular la pérdida máxima tanto para un solo activo
financiero como para una cartera de activos financieros. Es muy utilizado en análisis de
riesgos para medir y controlar el nivel de riesgo que una empresa es capaz de soportar.

Las empresas pueden estimar los beneficios que tiene cada inversión en comparación con
su VaR y así invertir más dinero donde haya mayores rendimientos por cada unidad de
riesgo. Eso sí, a la vez es importante mantener la inversión en diferentes unidades de
negocio para conseguir una mayor diversificación del riesgo, que es una de las ventajas
que se observan al utilizar el VaR.

Formas de calcular el VaR

Existen tres principales maneras de calcular el VaR:

1. VaR paramétrico: Utiliza datos de rentabilidad estimados y asume una distribución

normal de la rentabilidad.
2. VaR histórico: Utiliza datos históricos.
3. VaR por Monte Carlo: Utiliza un software informático para generar cientos o
miles de posibles resultados según unos datos iniciales introducidos por el usuario.

Ventajas del VaR

Entre las ventajas del VaR destacan:

 Agrega todo el riesgo de una inversión en un solo número, lo que hace muy fácil de
valorar el riesgo.
 Es una medida de riesgo muy estandarizada y por tanto se puede comparar por ser
ampliamente calculada.
  Cuando la correlación entre diferentes inversiones es menor que 1 el conjunto del
VaR será menor que la suma de los VaR.

Desventajas del VaR

Asimismo, entre las desventajas del VaR tenemos:

 El VaR es tan útil como buenos sean los resultados que se han utilizado para
calcularlo. Si los datos incluidos no son correctos, el VaR no será útil.
 El VaR no considera todos los peores escenarios posibles. Para solventar esto, el
VaR se complementa con los test de estrés, que consideran extremos escenarios no
contemplados por el VaR.
 Algunos métodos para calcularlo son costosos y difíciles de aplicar (Monte Carlo).
 Los resultados obtenidos por diferentes métodos pueden ser diferentes.
 Genera una falsa sensación de seguridad, cuando es tan solo una probabilidad. No
tiene por qué darse por sentado.
 No calcula la cuantía de la pérdida esperada que se queda en el porcentaje de
probabilidad, es decir, si hay un 1% de probabilidad de perder más de 5 millones de
euros, ¿Cuál será la cantidad de pérdida esperada? Para eso se utiliza la técnica de
la pérdida espera o Tail VaR.
 A veces la diversificación que otorga el VaR no es intuitiva. Podemos pensar que es
mejor invertir solo en los sectores que tienen mayores rendimientos por cada unidad
de riesgo, pero de esta manera no diversificamos el riesgo.

Importancia del VaR

Tras el estallido de la crisis en 2008, el VaR cobra especial importancia, sobre todo, en las
salas de tesorería de los bancos. La creciente exigencia de capital (Basilea III) hacia el
sector bancario, y en consecuencia un mayor control de riesgos, hacen que los
departamentos de riesgos asignen un VaR diario, semanal y mensual a las diferentes mesas
de tipo de interés, bonos, trading, volatilidad u otros instrumentos negociables en los
mercados. No obstante, también tiene especial importancia en el mundo de la gestión de
activos, en la gestión de carteras o en otros sectores en contacto con los mercados
financieros.

Valor en riesgo (VaR) - Qué es, definición y concepto | Economipedia

MODELOS ARCH Y GARCH

MATEMATICO: memoria.pdf (ub.edu)
MODELOS ARCH
Los Modelos ARCH (Autorregresivos Condicionales Heterocedásticos) nos permiten
moldear la volatilidad de una serie. A diferencia de los modelos clásicos de regresión lineal
donde suponen que la varianza de los errores es constante, en los modelos ARCH se asume
que la varianza no es constante, y en este tipo de modelos nos permiten modelar la
aglomeración o clúster de volatilidad que se presentan en los rendimientos de los activos
financieros[7].
Estas son las condiciones que deben satisfacer los modelos ARCH:
• El valor de la varianza condicional debe ser positivo.
• Debe confirmarse la existencia de efectos ARCH en la serie. Los rezagos de los errores al
cuadrado deben ser significativos (distintos de 0) en la serie.
• La sumatoria de los parámetros no puede ser mayor a 1, si esto no se cumple el modelo
será inestable.
En el modelo ARCH(1) la varianza condicional depende solo de un rezago del error al
cuadrado.
Limitaciones:
• No se puede calcular de manera precisa el número de rezagos óptimos.
• El número de rezagos del error al cuadrado utilizado para capturar toda la dependencia en
la varianza condicional, puede ser muy largo, y daría como resultado un modelo de
varianza condicional no parsimonioso.
• Tener muchos rezagos puede llegar a ocasionar que uno de los coeficientes se vuelva
negativo y esto haría que la interpretación no tenga sentido.
MODELOS GARCH
Los modelos GARCH (Generalizados Autorregresivos Condicionales Heterocedásticos)
son extensión de los modelos ARCH[8]. En la estructura de los modelos GARCH al igual
que los modelos ARCH la varianza condicional depende del cuadrado de los errores
retrasados q períodos pero también de las varianzas condicionales retrasadas p períodos.
Los modelos GARCH permiten que la varianza condicional sea dependiente de sus propios
rezagos.
Los modelos GARCH son más parsimoniosos y evitan el sobreajuste. Hay menos
probabilidad que el modelo quebrante las restricciones de no negatividad.
El modelo GARCH (1,1) la varianza condicional es una estimación anticipada de la
varianza calculada. Contiene solo tres parámetros en la ecuación de varianza condicional y
permite incluir un número infinito de errores al cuadrado rezagados para influir en la
varianza condicional actual. Por lo general un modelo GARCH (1,1) será suficiente para
capturar los clústeres o concentraciones de volatilidad en los datos.
BANK OF AMERICA MODELOS ARCH-GARCH (rstudio-pubs-
static.s3.amazonaws.com)

ALFABETO GRIEGO: alfabeto_griego.pdf (unican.es)

Una política expansiva tiene como objetivo expandir la actividad económica, mientras que
una contractiva la de frenar la economía. Por el otro lado, una política fiscal proviene del
Gobierno y sus dos principales herramientas son el gasto público y los impuestos. El
responsable de la política monetaria es el Banco Central y para regularla utiliza la emisión
monetaria y las tasas de interés.

Una política fiscal expansiva aumenta el gasto público, reduce impuestos, o ambas cosas al
mismo tiempo, y su principal objetivo es aumentar la actividad económica. Por ejemplo, si
el Gobierno decidiera aumentar los fondos para obras públicas o los subsidios económicos,
estaría aplicando una política fiscal expansiva. Lo mismo pasaría si decidiera bajar el
porcentaje que cobra por IVA, por ejemplo del 21% al 18%. Estas dos medidas conseguirán
que los individuos tengan más plata disponible para consumir y ahorrar.

Diferencias entre política económica expansiva y contractiva (pipol.news)

PREMIOS NOBEL DE ECONOMIA

Centro de Documentación e Información (mecon.gov.ar)

Con el Premio Nobel de Economía, han sido galardonadas 51 personas de 13 nacionalidades; la

lista completa, con su país de origen, es la siguiente:

1969 Ragnar Frisch y Jan Tinbergen (Noruega-Holanda)

1970 Paul A. Samuelson (Estados Unidos)

1971 Simón Kuznets (Rusia, nacionalizado en Estados Unidos)

1972 Sir John R. Hicks y Kenneth J. Arrow (Gran Bretaña-Estados Unidos)

1973 Wassily Leontief (Rusia)

1974 Gunnar Myrdal y Fredrich A. Von Hayek (Suecia-Austria, nacionalizado en Estados Unidos)

1975 Leonid Vitaliyevich Kantorovich y Tjalling C. Koopmans (Rusia-Holanda)

1976 Milton Friedman (Estados Unidos)

1977 Bertil Ohlin y James E. Meade (Suecia-Gran Bretaña)

1978 Herbert A. Simón (Estados Unidos)

1979 Theodore W. Schultz y Sir Arthur Lewis (Estados Unidos-Gran Bretaña)

1980 Lawrence R. Klein (Estados Unidos)

1981 James Tobin (Estados Unidos)

1982 George J. Stigler (Estados Unidos)

1983 Gerard Debreu (Francia, nacionalizado en Estados Unidos)

1984 Sir Richard Stone (Gran Bretaña)

1985 Franco Modigliani (Italiano, nacionalizado en Estados Unidos)

1986 James M. Buchanan, Jr (Estados Unidos)

1987 Robert M. Solow (Estados Unidos)

1988 Maurice Aliáis (Francia)

1989 Trygve Haavelmo (Noruega)

1990 Harry M. Markowitz, Merton M. Miller y William F. Sharpe (Estados Unidos-Estados Unidos
Estados Unidos )

1991 Ronald H. Coase (Gran bretaña)

1992 Gary S. Becker (Estados Unidos)

1993 Robert W Fogel y Douglass C. North (Estados Unidos- Estados Unidos)

1994 John C. Harsanyi, John F. Nash y Reinhard Selten (Estados Unidos-Estados Unidos- Alemania)

1995 Robert Lucas (Estados Unidos)

1996 James A. Mirrlees y William Vickrey (Gran Bretaña-Estados Unidos)

1997 Robert C. Merton y Mirón S. Scholes (Estados Unidos- Estados Unidos)

1998 Amartya Sen (India)

1999 Robert A. Mundell (Canadá)

2000 James J. Heckman y Daniel L. McFadden (Estados Unidos- Estados Unidos)

2001 Gerge A. Akerlof, A. Michael Spence y Joseph S. Stiglitz (Estados Unidos-Estados Unidos
Estados Unidos)

2002 Daniel Kahleman y Vernon L. Smith (Israel-Estados Unidos)

2003 Clive W. J. Granger, Robert F. Engle

2004 Finn E. Kydland, Edward C. Prescott

2005 Thomas C. Schelling, Robert J. Aumann

2006 Edmund S. Phelps

2007 Roger B. Myerson, Eric S. Maskin, Leonid Hurwicz

2008 Paul Krugman

2009 Oliver Williamson, Elinor Ostrom

2010 Cristopher A. Pissarides, Dale T. Mortensen, Peter A. Diamond

2011 Christopher A. Sims, Thomas Sargent

2012 Lloyd S. Shapley, Alvin E. Roth

2013 Robert Shiller, Lars Peter Hansen, Eugene Fama

2014 Jean Tirole

2015 Angus Deaton

2016 Oliver Hart

2017 Richard H. Thaler

2018 Paul Romer, William Nordhaus

2019 Abhijit Banerjee, Esther Duflo, Michael Kremer

2020 Robert Wilson, Paul Milgrom

2021 David Card, David Card, Guido Imbens