Finanzas II

Profesora: Gladys Otárola S.

gladys.otarola@usm.cl
Repaso de herramientas de matemáticas
financieras
1. Valor del dinero en el tiempo
2. Leyes financieras:
a. Capitalizar
b. Descuento
3. Tasa de interés simple y tasa de interés compuesto
4. Períodos de capitalización
a. Capitalizaciones de “m” veces en un año
b. Capitalizaciones de “m” veces en varios años
c. Tasa de interés nominal, tasa de interés efectiva y tasa equivalente
d. Capitalización continua
5. Anualidades o Rentas
a. Vencidas
b. Adelantadas
c. Diferidas
d. Perpetuas
6. Valor Presente y Valor Futuro de una Anualidad
7. Amortización
a. Francesa
b. Alemana
c. Americana
8. Amortizaciones con períodos de gracia (carencia)
9. Anexo
1. Valor del dinero en el Tiempo

¿Qué es
preferible,
recibir un
millón de pesos
hoy o recibir un
millón de pesos
en un mes?
 2. Leyes financieras
a. Capitalizar: consiste en encontrar al capital de hoy, una cantidad equivalente en el
futuro, la que corresponde a la suma de capital e intereses devengados.

Ejemplo. Si vamos al banco con 1.000 y lo invertimos en un depósito a plazo, siendo la

tasa de interés del 10% anual, ¿dentro de un año nos darán? ….. Rspt. 1.100

Cn = C0 (1 + i)

Donde:
C0 = Capital inicial
Cn = Capital futuro (en el período n)
i = Tasa de interés
 2. Leyes financieras
a. Descontar: es restar a un capital futuro los intereses que éste todavía no ha
devengado.

Ejemplo. Tenemos un cliente al que le hemos vendido algo que vale 5.000 y nos paga a
un año mediante una “factura“. Vamos al banco con ese documento y nos da, por
ejemplo, 4.500. ¿A cuánto asciende el descuento y cuál es la tasa? … Rspt. 11,11%

Cn - 1 = i
C0

Donde:
C0 = Capital inicial
Cn = Capital futuro (en el período n)
i = Tasa de interés
3. Interés simple e interés compuesto

La forma en que se incorpora el

interés al capital, para encontrar
una cantidad equivalente en el
futuro, permite establecer dos
modalidades de interés: Interés
simple e Interés compuesto
 Interés Simple

Marcha del interés simple

Período Capital inicial Interés Periódico Monto
1 Co I(0,1)= Coi C1= Co+C0i = C0(1+i)

2 Co (1+i) I(1,2)= Coi C2= C0(1+i)+ C0i = C0(1+2i)

3 Co (1+2i) I(2,3)= Coi C3= C0(1+2i)+ C0i = C0(1+3i)

n Co (1+(n-1)i) I(n-1,n)= Coi Cn= C0(1+(n-1)i)+ C0i = C0(1+ni)

Fórmula Genérica de interés simple:

Cn = C0 (1 + ni)

Capital final o Capital Factor de Capitalización

monto original (factor de crecimiento lineal)
Ejemplo.
Un capital de $1.250.000 es depositado por 3 trimestres a una tasa de 15% anual.
¿Cuánto es el monto generado al final del plazo mencionado?.

a) $1.500.000
b) Falta información
c) $1.390.625
d) $1.812.500
 Interés Compuesto

Marcha del interés compuesto

Período Capital inicial Interés Monto

1 Co I(0,1)= Coi C1= Co+C0i = C0(1+i)

2 Co (1+i) I(1,2)= Co(1+i)i C2= C0(1+i)+ C0 (1+i)i = C0(1+i)2

p Co (1+i)p-1 I(p-1,p)= [Co(1+p) p-1]i Cp= C0(1+i)p

Fórmula Genérica de interés compuesto:

Cn = C0 (1 + i)n

Capital final o Capital Factor de Capitalización

monto original (factor de crecimiento
exponencial)
Ejemplo.
Se deposita la suma de $500.000 en una institución financiera, durante 120 días a una
tasa de 1% mensual, con capitalización mensual de interés. ¿Cuál es el monto
acumulado una vez transcurridos los 120 días?

a) $ 550.000
b) $ 520.000
c) $ 1.650.193
d) $ 520.302
Tasa de interés simple vs. Interés compuesto
 4. Períodos de capitalización
Podemos calcular el VALOR FUTURO con capitalizaciones más frecuentes que un año.
m
a. "m" capitalizaciones en 1 año Cn = C0 1 +
in
m

mn
b. “m” capitalizaciones a varios años in
Cn = C0 1 +
m

Nomenclatura:
in = tasa nominal
m = número de capitalizaciones al año
n = número de años
c. Tasa de interés nominal, Tasa de interés efectiva y Tasa equivalente

• Definición

Tasa de interés nominal (in): Tasa convenida para una operación financiera (no
considera las capitalizaciones).

Tasa de interés efectiva (ie): Es la tasa que actúa sobre el capital de la operación
financiera (considera las capitalizaciones).

Tasa de interés equivalente: Dos tasas son equivalentes cuando tienen distintos
períodos de capitalización pero producen el mismo resultado.
• Relación entre la tasa nominal y la tasa efectiva
m
in
(1+ ie) = 1 +
m
Nomenclatura:
in = tasa nominal anual
m ie = tasa efectiva anual
in m = número de capitalizaciones al año
ie = 1 + -1 n = número de años
m

1
m
in = m (1 + ie) -1
Ejemplo: Tasa nominal y tasa efectiva
Un tasa de interés anual del 12% capitalizable trimestralmente.

La tasa nominal (in) =

12% capitalizable trimestralmente

La tasa efectiva (ie) =

12,6% anual
Cálculo: in
m

m = número de capitalizaciones ie = 1 + -1
m
in = 0,12 = 0,03 3% trimestral
m 4

(1 + 0,03)4 - 1 = 0,126
Formas de capitalización:
capitalización m capitalización m
anual 1 bimestral 6
semestral 2 mensual 12
cuatrimestral 3 quincenal 24
trimestral 4 semanal 52
diaria 360
 Ejemplo: Tasa Equivalente
¿Qué tasa anual capitalizable trimestralmente (in) es equivalente al 8% anual
capitalizable semestralmente?.
Cálculo Comprobación
4 2
1 + in 1 + 0,08
= 2
4 2
M = 100x 1 + 0,08 = 108,16
2
4 4 4 2
1 + in = 1 + 0,08
4 2

4
2
M = 100 x 1 + 0,0792156 = 108,16
1 + in = 1 + 0,04 4
4

in = 7,92156%

Tarea: Tasa Equivalente

¿Qué tasa anual capitalizable mensualmente es equivalente al 10% anual capitalizable trimestralmente.
d. Con capitalización continua
Con una capitalización continua el valor final a T años se expresa como sigue:

C0 = Inversión inicial
Cn = Valor Final
in = tasa nominal anual
T = número de años a lo largo de los cuales corre la inversión.
e = exponencial

in T
Cn = C0 x e

e: Constante matemática Neper o número "e", con valor aproximado 2,71828183.

Crecimiento continuo
 5. Anualidad o renta
Una anualidad (o renta) es una sucesión de pagos finito (series uniformes) a
intervalos equidistantes de tiempo (no necesariamente anual).
n = Plazo de una
renta o anualidad
Línea de 0 1 2 3 4
p n

Tiempo .........................

A A A A A

A = Renta o Anualidad
Período de renta o anualidad

• Renta (A) o Anualidad: Es el valor de cada pago periódico.

• Período de pago o período de la renta: El tiempo fijado entre dos pagos sucesivos (puede ser mensual, trimestral, semestral o
anual).
• Tiempo o plazo de una anualidad (n): El intervalo que transcurre entre el comienzo del primer período de pago y el final del
último pago.
• Renta Anual: La suma de los pagos hechos en un año.
• Tasa de una anualidad (i): Es el tipo de interés fijado. Puede ser nominal o efectiva.
Ejemplos de anualidades (rentas o series uniformes):

• Las cuotas que se abonan por los préstamos que otorgan las entidades bancarias
(pago vencido)
• Los depósitos que realizamos a los fondos de pensiones y jubilación con el objeto
de formar un capital que luego sustente nuestra vida pasiva (pago vencido).
• Los alquileres de los inmuebles (pago adelantado).
• Las cuotas que cobran las instituciones educativas (pago adelantado).
• El flujo de fondos de un proyecto de inversión (flujo vencido).
• El flujo de dividendos que distribuye una empresa (flujo vencido).
• Los cupones de interés y amortización que pagan los bonos públicos o privados
(pago vencido)
• Las cuotas que se abonan en un contrato leasing (pago vencido).
 Tipos de Anualidades o Rentas
0 1 2 3 n
a. Anualidades Vencidas. Cuando los pagos son realizados al
........
vencimiento de cada período. Ejemplo: Ahorro/Sueldos/Créditos.

A A A A

0 1 2 3 n-1 n b. Anualidades Adelantadas. Cuando los pagos son realizados

al inicio de cada período. Ejemplo: Arriendo, colegiatura.
...

A A A A A
0 1 2 3 n c. Anualidades Diferidas. Cuando el primer pago no se
realiza en el primer periodo si no que por el contrario
........
pueden pasar varios periodos antes que se realice el
primer pago. Ejemplo: créditos con diferimiento.
Período de A A A
diferimiento
0 1 2 3 n ∞
........ ........ d. Rentas Perpetuas. Cuando existe infinito números de
........ .......
pagos. Ejemplo: Acciones/Bonos.
A A A A A
 6. Valor Presente y Valor Futuro de una Anualidad
Valor presente - Anualidad Vencida:
Dos Fórmulas alternativas para calcular el valor presente 1

(1+i)n-1 A = VP ( i(1+i)n
)
VP = A ( n
) n
(1+i) - 1
i(1+i)

-n A = VP
1 - (1+i) -n
VP = A 1 - (1+i)
i i

1 Ver en Anexo la derivación de la fórmula de Valor Presente y Valor Futuro.

Valor futuro - Anualidad Vencida:

n
VF = A (1+i) - 1 A = VF
(1+i)n - 1
i i

1 Ver en Anexo 1 la derivación de la fórmula.

 Valor Presente y Valor Futuro de una Anualidad Adelantada2

.. -n .. (1+i)n - 1
1 - (1+i) x (1+i) VF = A x (1+i)
VP = A
i i

.. ..
A = VP VF
-n
A =
1 - (1+i)
x (1+i) (1+i)n - 1 x (1+i)
i i

Valor Presente Valor Futuro

2 Ver en Anexo 2 la derivación de la fórmula.
 Valor Presente y Valor Futuro de una Anualidad Diferida3

k
VF = A (1+i)n - 1 x (1+i)
i

Valor Presente Valor Futuro

3 Ver en Anexo 3 la línea de tiempo y derivación de la fórmula.

Valor Presente de una Anualidad Perpetua
Demostración:
0 1 2 3

Valor Presente .........................

α
o

A A A
A
A (1+i)

VP = A

i (1+i) 2
A
(1+i)3

A 1
VP = ( 1 - n )
i (1+i)
Si asumimos que n tiende a infinito ∞, entonces la expresión (1+i)n tiende a infinito,
en consecuencia 1/(1+i)n tiende a cero y la expresión entre paréntesis es = 1.
 7. Amortización
Pago total o parcial del capital nominal de la deuda, mediante pagos periódicos que pueden ser
iguales o diferentes y en cantidad suficiente para liquidar la deuda a su vencimiento.

Existen diferentes modalidades de amortización del capital y la forma de cálculo de intereses. Las
modalidades más extendidas son:
• Amortización francesa: amortización del capital variable, cuotas (capital + interés) iguales.
• Amortización alemana: amortización del capital iguales, cuotas (capital + interés) diferentes.
• Amortización americana: cuotas de sólo intereses en cada período, y una última cuota con el pago
del capital más el interés del período.
 a. Amortización francesa

• En esta modalidad los flujos de pago, o “anualidad”, o “cupón” (A) son iguales e incluye
el pago de intereses y capital.

A A A A
VP = + + + ............. +
2 3
(1+i) (+i) (1+i) (1+i)n

Los “cupones” (A) al ser todos iguales y constantes se pueden calcular mediante la
fórmula de anualidad vencida:
n
i(1+i)
A = VP ( n
)
(1+i) - 1
 b. Amortización alemana
• Se amortiza el capital en forma igual y constante (D), por lo tanto cada “cupón” de pago
(A) es variable, ya que incluye los intereses de cada período calculados sobre el saldo de
capital insoluto.
VP
Amortización (D) AD =
n

Donde: VP = K capital

A1 A2 A3 An
VP = + + + ........ +
2 3
(1+i) (+i) (1+i) (1+i)n

Donde: Cada cupón A n = capital (D) + intereses

 c. Amortización americana (Bullet)
• En esta modalidad, la anualidad o “cupón” (A) son sólo de intereses (I), todos iguales,
debido a que son calculados sobre el capital insoluto. El íntegro del capital (K) se
devuelve en la última cuota junto a los intereses del período .

I I I I K
VP = + + + ......... + +
2 3 n n
(1+i) (+i) (1+i) (1+i) 
 (1+i) 
Último cupón

Donde: Los intereses se calculan como

I = K *i
 8. Amortizaciones con períodos de gracia
• También denominados préstamos con carencia. Son aquellos préstamos en los que, desde su
concesión y durante una parte de su vida, no se realizan devoluciones de capital. Por tanto,
los préstamos diferidos son aquellos en los que se retrasa el pago de la primera cuota de
amortización.
• Podemos encontrar dos tipos de carencia:
• Préstamos con Carencia parcial: Cuando durante este período de carencia (periodo en el
cual no se amortiza deuda) se van pagando periódicamente los intereses a medida que
éstos se van devengando y con la periodicidad acordada.
• Préstamos con Carencia total: Cuando durante este primer período de carencia, no se
realiza pago alguno, ni de intereses. En este caso, los intereses devengados y no
satisfechos se acumularán al capital de partida (capitalización de intereses).
Una vez pasado el período de carencia, estaremos ante un préstamo normal cualquiera que sea
el sistema de amortización que presente (francés, alemana y americana).
Ejemplo: Carencia Total (sin pago de intereses)
Este tipo de préstamos no efectúa pago alguno en el período de carencia y una vez
terminado éste se produce el pago de forma normal.

Se tiene un crédito de $ 10.000.000 en cuatro cuotas anuales iguales al 10% efectiva

anual con dos períodos de gracia de capital e intereses (carencia total). Como se ve el
siguiente cuadro, el primer período acumulará un interés de $ 1.000.000 lo que se
sumará al capital, quedando un nuevo saldo de $ 11.000.000 y el siguiente período se
generarán $ 1.100.000 de intereses, teniendo un saldo total de $ 12.100.000. Luego de
los dos períodos de gracia se calculará la cuota de forma normal con el valor presente de
la anualidad vencida.
12.100.000∙0,1
𝐴= = 3.817.197
1−(1+0,1)−4
Carencia total (sin pago de capital ni de intereses)
Datos
C ?
Crédito 10.000.000
i (efectivo anual) 10,00%
n (años) 4
Cupón 3.817.197

Periodo Interés Amortización Cupón Capital

0 0 0 0 10.000.000
1 1.000.000 -1.000.000 0 11.000.000
2 1.100.000 -1.100.000 0 12.100.000
3 1.210.000 2.607.197 3.817.197 9.492.803
4 949.280 2.867.916 3.817.197 6.624.887
5 662.489 3.154.708 3.817.197 3.470.179
6 347.018 3.470.179 3.817.197 0
5.268.787 10.000.000 15.268.787
Ejemplo: Carencia Parcial (con pago de intereses)
Este tipo de préstamos efectúa sólo pago de intereses durante el período de carencia y
una vez terminado éste se produce el pago de forma normal.

Se tiene un crédito de $ 10.000.000 en cuatro cuotas anuales iguales al 10% efectiva

anual con dos períodos de gracia. Como se observa en la siguiente tabla, el primer
período acumulará un interés de $ 1.000.000 pagando dicha suma, quedando el mismo
saldo de $ 10.000.000. En el nuevo período se producirá la misma situación. Luego de los
dos períodos de gracia se calculará la cuota de forma normal con el valor presente de la
anualidad vencida.

10.000.000 ∙ 0,1
𝐴= = 3.154.708
1 − (1 + 0,1)−4
Carencia parcial (con pago de intereses)
Datos
C ?
Crédito 10.000.000
i (efectivo anual) 10,00%
n (años) 4
Cupón 3.154.708

Periodo Interés Amortización Cupón Capital

0 0 0 0 10.000.000
1 1.000.000 0 1.000.000 10.000.000
2 1.000.000 0 1.000.000 10.000.000
3 1.000.000 2.154.708 3.154.708 7.845.292
4 784.529 2.370.179 3.154.708 5.475.113
5 547.511 2.607.197 3.154.708 2.867.916
6 286.792 2.867.916 3.154.708 0
4.618.832 10.000.000 14.618.832
Anexo 1
 Valor Presente de las Anualidades Vencidas n

0 1 2 3 n-1

...........................

A A A A A A A A

A A A A
VP = + + + ............. +
(1+i) (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n
Factorizar A/(1+i)

VP = A ( 1 + 1 + 1 + ............... + 1 )
2 n-1
(1+i) (1+i) (1+i) (1+i)

Sea x = 1
(1+i)

A 2 n-1
VP = ( 1+x+x +….....x )
(1+i)

A
VP = ( Q )
(1+i)

Trabajando la variable Q de la ecuación anterior

2 n-1
Q = ( 1+x+x +….....x )
 Si multiplicamos la ecuación anterior por x:
2 n
XQ = ( x+x +….....x )
Restando las dos ecuaciones anteriores:
(1-x) Q = ( 1- xn )

Luego reemplazo "x" (= 1/(1+i))

(1+i)n-1
Q = n-1
i(1+i)
Luego reemplazo Q en la ecuación de Valor Presente:

VP = A ( 1 - 1 )
i (1+i)n

VP = A 1 - (1+i)-n
i
A veces puede resultar cómodo expresar la fórmula de la renta

n
A A (1+i) -1
VP = ( Q ) VP = ( n-1
)
(1+i) (1+i) i(1+i)

(1+i)n-1
VP = A ( n
)
i(1+i)
 Valor Futuro de las Anualidades Vencidas
n

0 1 2 3 n-1

...........................

VP A A A A A A A A
VF

-n
VP = A 1 - (1+i) 1 - (1+i)-n
i VF = A
i
x (1+i)n

VP
Factorizando:

VF = A (1+i)n - 1
i
Anexo 2
 Demostración de la fórmula anualidad adelantada
Línea de Tiempo anualidad vencida:

a) 0 1 2 VP = 100 + 100
Vamos a demostrarlo a 100
(1+0,05) (1+0,05) 2
100
través de un simple 200 200 200 200 2
VP =
20 2
95,2381 +
2
90,703
ejemplo: Vpa) = 185,941
Línea de Tiempo anualidad adelantada:
b) 0 1 2 VP = 100 + 100
¿Cuánto es la diferencia (1+0,05)
100 100
entre recibir $100 vencido VP = 100 + 95,238
cada año, durante dos
VPb) = 195,238
años, a una tasa del 5%
anual, versus $100
adelantado (anticipado), ¿Cuánto es la diferencia entre a) y b)
195,238 - 185,941 = 9,297
cada año, por dos años, a ¿Cuánto representa 9,297 de 185,941?
una tasa del 5% anual? 9,297 5%
185,941
185,941 (1+ 0,05) = 195,238

Entonces, podemos expresar la fórmula de Valor presente y valor futuro de una anualidad
adelantada,de la siguiente manera:
.. ..
VP (1+i) = VP VF (1+i) = VF
Anexo 3
 Anualidades o Rentas Diferidas
Una anualidad diferida es aquella cuyo pago comienza después de transcurrido un “intervalo” o período de
aplazamiento. Para medir el período de aplazamiento, se utiliza como unidad el tiempo que corresponde a un
período de pago.
Dado lo anterior ¿Cómo graficaríamos la línea de tiempo, si dentro de 2 años se efectuase el primer pago de
una anualidad vencida de $ A por semestre y cuyo plazo es de 3 años a partir del primer pago:

k
Semestres

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

A A A A A A A

2 años
K= fecha inicial de la anualidad vencida o Nro. de períodos en que se difiere el pago.
Tiempo diferido o período de aplazamiento: 3 períodos semestrales
Tiempo plazo de la anualidad = 7 períodos semestrales cada uno
Tiempo total = 10 semestres = tiempo diferido (3 años) + tiempo de la anualidad (7)
 Finanzas II
Profesora: Gladys Otárola S.

gladys.otarola@usm.cl