ING.

ECONÓMICA 2021 - II

SEMANA 1: INTERÉS
TASA SE INTERÉS
INTERÉS SIMPLE: S = Cni
INTERÉS COMPUESTO
S=C(1+i)n I= C { ( 1 + i ) n - 1 }
1.- Se hace un préstamo bancario por 30,000 por 3 años, pagando una tasa de interés
del 10 % anual. De cuánto es el monto final a pagar.
Soluciòn:
C = 30,000 S = 30,000 ( 1 + 0.10 ) 3 = 39,930
i = 10 % anual I=30,000((1+0.10)3-1)=9930
n = 3 años
S=
2.- Pedro deposita en un banco la suma de 5000 por 5 meses, la tasa de interés que
ofrece el banco es de 8 % anual. Cuánto podrá retirar Pedro después de 5 meses.
Soluciòn:
C = 5000
0.417 = 5163.0
n = 5 meses  5 / 12 = 0.417 S = 5000 ( 1 + i0.08)
i = 8 % anual
S=
INTERÉS NOMINAL ( j )
J = { ( 1 + Ie ) 1 / m – 1 } m , S=C(1+J/m) mxn

Ie = { ( 1 + j / m ) m - 1 } 100
1.- Juan deposita 10,000 en un banco que le paga una tasa de interés del 15 % anual
cap. Mensual. El tiempo de permanencia en el banco es de 3 años y 3 meses. Cuánto
es el monto final después de este periodo.
Soluciòn:
C = 10,000 Ie anual = { ( 1 + 0.15 / 12 ) 12 - 1 } 100 = 16 %
J = 15 % anual cap. mensual
n = 3 años, 3 meses = 3 + 3/ 12 = 3.25 años S = 10,000 ( 1 + 0.16 ) 3.25

S = 16,199
2.-Se compra un departamento por 80,000, se pagó servicios y otros 2000 el primer
año y 2500 el segundo año. Al final de los 2 años se vendió en 86,000. La tasa de
interés del sistema financiero para este tipo de inversiones es de 13 % anual cap.
trimestral. Cuánto se ganó o perdió en ese periodo en la inversión efectuada
Soluciòn
Ie anual = { ( 1 + 0.13 / 4 ) 4 - 1 } 100 = 13.6 %
S = 2000 ( 1 + 0.136 ) 2 + 2500 ( 1 + 0.136 ) 1 = 5 421
S = 80,000 + 5421 = 85,421 Valor total de la casa al final de los 2 años
Ganancia = 86,000 – 85, 421 = 579

SEMANA 2

INTERÉS EFECTIVO ( Ie = i )
Ie = { ( 1 + j / m ) m - 1 } 100

1.- Se deposita 5000 en una cuenta de ahorros por 120 días, el banco paga una tasa
nominal de 20 % anual cap. mensual. Cuánto de sebe retirar al final de ese tiempo.
Soluciòn:
C = 5000
n = 120 dìas= 4 meses = 4 / 12 = 0.3333 años
i = 20 % anual cap mensual Ie anual = { ( 1 + 0.20 / 12 ) 12 - 1 } 100 = 21.9 %
S = 5,000 ( 1 + 0.219 ) 0.3333 = 5341
2.- José dispone de 50,000, los bancos le ofrece pagar 8 % anual, con capitalizaciones
como sigue: anualmente, semestralmente, trimestralmente, mensualmente y
diariamente. Cual es conveniente para José.
Soluciòn:
a)J= 8 % anual cap. anual
Ie anual = { ( 1 + 0.08 / 1 ) 1 - 1 } 100 = 8 %
b) J = 8 % anual cap. semestral  Ie anual = { ( 1 + 0.08 / 2 ) 2 - 1 } 100 = 8.16 %
c) J = 8 % anual cap. trimestral  Ie anual = { ( 1 + 0.08 / 4 ) 4 - 1 } 100 = 8.24%
d) J = 8 % anual cap. mensual  Ie anual = { ( 1 + 0.08 / 12 ) 12 - 1 } 100 = 8.3%
e) J = 8 % anual cap. diaria Ie anual = { ( 1 + 0.08 / 360 ) 360 - 1 } 100 = 8.33%
TASAS EQUIVALENTES
(1+i)=(1+J/m)m
1.- A que tasa nominal cap. mensual es equivalente una tasa efectiva de 20.5 % anual
Soluciòn
( 1 + 0.205 ) = ( 1 + J / 12 ) 12
J = 18.8 % anual cap mensual
2.- A que tasa efectiva anual es equivalente una tasa nominal del 20 % anual cap.
Semestral.
Soluciòn: ( 1 + Ie anual ) = ( 1 + 20 / 2 ) 2 - Ie anual = 21 %

3.- Se tiene una tasa nominal mensual del 2% con cap. Mensual, cual es la tasa
efectiva: mensual, trimestral, de 8 meses y anual.
Soluciòn:
a)Ie mensual = { ( 1 + 0.02 / 1 ) 1 - 1 } 100 = 2 %
b)Ie trimestral: ( 1 + 0.02 ) 3 = ( 1 + Ie trimestral )  Ie trimestral = 6.12 %
c) Ie de 8 meses = { ( 1 + 0.02 ) 8 - 1 } 100 = 17.17 %
d) Ie anual= { ( 1 + 0.02 ) 1 2 - 1 } 100 = 26.82 %
4.- Se tiene una tasa del 16 % anual cap. semestral, cual es la tasa efectiva semestral.
Soluciòn: ( 1 + 0.16 / 2 ) 2 = ( 1 + Ie semestral ) - Ie semestral = 8 %

SEMANA 3: INFLACIÓN

Es el incremento generalizado y continuo de los precios de los bienes y servicios, lo

que conlleva a la desvalorización de la moneda con graves consecuencias en la
actividad económica y en el bienestar de la población. Se mide con el IPC ( índice de
precio al consumidor). La variación de los precios de los productos que suele consumir
una familia promedio es lo que se llama IPC.
DEVALUACIÓN
La pèrdida del valor de una moneda frente a otra moneda extranjera se denomina
devaluación. La devaluación da lugar a un aumento de la inflación. Ejm. Habrá
devaluación si inicialmente hay que pagar S/. 3.50 por un dólar y un año màs tarde hay
que pagar S/. 3.63 por el mismo dólar, entonces la devaluación del año será: 3.63 –
3.50 / 3.50 = 3.71 %
El IPC no es lo mismo que la tasa de inflación o inflación (índice de precio de comerciante)
El IPC es un promedio ponderado de los precios de ciertos bienes y servicios que el
BCR calcula regularmente, mediante encuestas a comerciantes y empresas.
f = { ( 1 + f’ ) n – 1 } 100 Ie = { ( 1 + j / m ) m - 1 } 100
f’ = tasa libre de inflación f = IPC n / IPCo – 1
if = i + f + i ( f )
if = tasa inflada , i = tasa libre de inflación , f = inflaciòn

Una tasa de devaluación alta genera fuga de capitales nacionales al exterior,

mientras que la baja tasa de devaluación provoca la llegada de capitales
extranjeros aprovechando las altas tasas de interés en el paìs
Lo contrario de la devaluación es la revaluaciòn que significa que habrá que pagar
menos soles por el mismo dólar. Ejm A principio de año hay que pagar 3.63 por un
dólar y a fìn de año hay que pagar S/. 3.50, entonces la revaluaciòn será:
3.50 – 3.63 / 3.63 = - 3.6 %

En 1944 en Bretton Woods, una pequeña población de estados Unidos , se

reunieron los delegados de los países occidentales y acordaron que el oro ya no
serìa el patrón universal y que de ahì en adelante el patrón universal sería la
moneda del país que tuviera el mayor comercio, después de los estudios
correspondientes se conclutyò que esta moneda era el dólar de los estados
Unidos.
1.- Seguidamente se presenta el costo de una empresa eléctrica para el suministro de
energía a una nueva zona de viviendas, y los índices son específicos para la industria
eléctrica. Suponga que el periodo base es el año cero. Determinar la inflación de cada
periodo y calcule la tasa media de inflación en los 3 años
Año Costo
0 504,000
1 538,400
2 577,000
3 629,500
Soluciòn:
a)Tasa de inflación año 1 = 538,400 – 504,000 / 504,000 = 6.83 %
b) Tasa de inflación año 2 = 577,000 – 538,400 / 538,400 = 7.16 %
c) Tasa de interés de año3 = 629,500 – 577,00 / 577,000 = 9.10 %
d) La tasa promedio de inflación en los 3 años:
f = 629.500 / 504.000 -1 = 7.69 %
2.- De qué porcentaje será la inflación en los 4 primeros meses del año, si en enero
fue del 0.23 %, en febrero del 0.65 %, en marzo 0.93 % y en abril del 0.58 % .
f 4 meses = { 1 + 0.0023 ) ( 1 + 0.0065 ) ( 1 + 0093 ) ( 1 + 0.0058 ) – 1 } 100 = 2.41 %
3.- Juan compró una casa por 100,000 y alquiló por 15,000 el primer año, 18,000 el
segundo. Al final del año 2 lo vendió por 100,000; la inflación promedio en ese periodo
fue del 5 % anual. Cuál fue la tasa de crecimiento real de su dinero durante los 2 años
Soluciòn:
S = 15,000 ( 1 + 0.05 ) 2 + 18,000 ( 1 + 0.05 ) 1 + 100,000 = 135,437
El dinero debió crecer = 100,000 ( 1 + 0.05 ) 2 = 110,250
Crecimiento real = 135,437 / 110,250 = 22.8 %
4.- Un terreno tiene un valor de 100,000 el dìa de hoy. Al vender su propietario desea
tener una ganancia del 7 % anual, sin incluir inflación. Si se espera que la inflación
anual sea del 10 % los 5 primeros años y del 12 % los siguientes 5 años: En cuanto
debe vender el terreno el dueño al final de 10 años, para tener la ganancia que èl
espera compensando las pèrdidas inflacionarias.
Soluciòn:
Valor del
Terreno hoy= 100,000 5 años 5 años
Rendimiento que espera = 7 % ----- -----------
f anual = 10 % f anual = 12 %

if = i + f’ + i( f’)

if= tasa de interés inflado

i= tasa de interés libre de inflación

f’= tasa de interés de inflación

if 1 = 0.07 + 0.10 + 0.07 ( 0.10 ) = 17.7% para los primeros 5 años

if2 = 0.07 + 0.12 + 0.07 ( 0.12 ) = 19.84% para los últimos 5 años

S = 100,000 ( 1 + 0.177 ) 5 ( 1 + 0.1984 ) 5 = 558,331

5.- Pedro compró una casa en 17,000 hace 15 años. La tasa de inflación promedio que
se ha registrado en ese periodo es de 13 % anual. En este momento, 15 años después
de la compra, le ofrecen por la casa 200,000. Pedro desea tener una ganancia del 5 %
excluyendo la inflación. Económicamente es conveniente para él vender la casa a ese
precio.
Solución
S = 17,000 ( 1 + 0.13 ) 15 ( 1 + 0.05 ) 15 = 221,037 ( Es el valor el día de hoy)

O Sino:
If = 0.13 + 0.05 + 0.13 ( 0.05 ) = 18.65 % anual
S = 17,000 ( 1 + 0.1865) 15 = 221,037

Esto es lo que vale la casa: 221,037

RTa: Si le ofrecen 200,000 perdería 21,037

TASA REAL ( r )
r = { Ie – f / 1 + f }x 100 , r ={ 1- Ie / 1 + f} - 1

1.- Si Alberto al inicio de año depositó 10,000 en un banco que paga el 55 % de interés
nominal anual cap. trimestral y la inflación anual es de 72 %
a) Cuanto realmente puede comprar el ahorro a fin de año con relación al monto que
se tenía a inicio del año.
b) Cuánto se ha perdido o ganado en capacidad real de compra, con relación al monto
que se tenía a inicio de año.
c) Cuál es la tasa de interés real.
Soluciòn:
a)J= 55 % abual cap. trimestral  Ie anual = 67.42 % ; f = 72 % anual
Monto de fìn de año: S = 10,000 ( 1 + 0.6742) = 16,742
Monto real = 16,742 / ( 1 + 0.72 ) = 9734.

El ahorro de fin de año solamente puede comprar 9734

Hay una pèrdida del valor adquisitivo de = 10,000 – 9734 = 266
Hay un deterioro de 266 por efecto de la inflación
b) Para saber si ha perdido o ganado en capacidad de compra por efecto combinado
de la tasa de interés y la tasa de inflación, se debe calcular la tasa de interès real.
r = {0.6742 – 0.72 / 1 + 0.72 } 100 = - 2.66 %
En capacidad de compra, se ha perdido en 2.66 % con relación a inicio de año
2.- Calcular la tasa de interés real de 100,000, si la tasa de interés efectiva es del 15 %
y la tasa de inflación o variación porcentual del índice de precio al consumidor es de
20 % . Cuánto gana o pierde una empresa que invierte en un año.
Soluciòn:
r= 0.15 – 0.20 / 1 + 0.20 = - 4.1667 %
I = 100,000 ( - 0.041667 ) = - 4166.67
La pèrdida es de 4166.67

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

VALOR FUTURO ( F )
F = P ( 1 + i )n Tablas : F = P ( F / P )n i

1.- Se obtiene un préstamo de 1000, a una tasa de interés del 10 % anual por 5 años.
Cuánto será el monto a devolver.
Soluciòn:
F = 1000 ( 1 + 0.10 )5 Tablas: F = 1000 ( F / P )5 10 = 1000 ( 1.6105 )
F = 1610.5 F = 1610.5
VALOR PRESENTE ( P )

P=F/(1+i)n Tablas: P = F ( P / F ) 5 8%

1.- Una computadora tenderá un valor de 1500 dentro de 5 años. Cuánto será su valor
el día de hoy si la tasa de interés es de 8 % anual.
Soluciòn:
P = 1500 / ( 1 + 0.08 ) 5 = 1020.9 Tablas: P = F ( P / F ) 5 8%

P = 1500 ( 0.6806 ) = 1020.9

SERIE DE PAGOS IGUALES ( A )
1.- José deposita 1000 anualmente en un banco, por 5 años. La tasa de interés que le
paga por sus ahorros es de 6 % anual. Cuánto retirará al final de los 5 años
Soluciòn:
F=A{(1+i)n–1}/i F=A(F/A)5 6%

F = 1000{ ( 1 + 0.06) 5 – 1 } / 0.06 F = 1000 ( 5.6371 ) = 5637.1

F = 5637.1

Pag. 323

FLUJO DE CAJA
Indica el movimiento del dinero en un negocio
SEMANA 4: EJERCICIOS

2.-Una empresa debe cancelar hoy 15 de febrero de 1998 una deuda por 70,000
adquirida el 15 de agosto de 1997con una tasa de 30 % anual nominal cap. trimestral y
otra deuda por 100,000 obtenida el 15 de diciembre de 1997 con vencimiento el 15 de
junio del 98 a la misma tasa que la deuda anterior. Ante la dificultad de la empresa
para cancelar la deuda, el acreedor propone cancelar las deudas con un pago de
20,000 ahora y otro de 220,000 en 10 meses. Cuál es la tasa de interés efectiva anual
de refinanciación que se está cobrando.
Soluciòn:
Hoy
184 dias I
--------------------------------------------
15 dic-97 15 feb 98 15 jun 98 I
15Agos-97 _____________I ____62 dìas________I _________________I
I I ---------------------------------------------------
70,000 100,000 182 dìas

( 1 + 0.30 / 4 )4 = ( 1 + Ie diario) 360  Ie diario = 0.0804 %

Càlculo de deuda al 15 de feb 98:
F1 = 70,000 ( 1 + 0.000804 ) 184 = 81,155
F2= 100,000 ( 1 + 0.000804 ) 182 = 105,109
Deuda total = 81,155 + 105,109 = 186,264

15 feb 98______________________ 10 meses

I I
20,000
220,000

186,264 = 20,000 + 220,000

186,264 = 220,000 / ( 1 + i ) 10 i = 3.0 % mensual , Ie efectivo = 42.58 % anual

3.-Un crédito automotriz se cancela con 36 mensualidades de 5750 cada una a una
tasa del 25.20 % anual cap. mensual. Cuál es la deuda o saldo insoluto luego de
efectuar el pago número 23 y con cuánto se cancela el crédito automotriz al hacer el
pago número 23.
Soluciòn:
13

23 ---------------------------------- 36

____________I____________________I
I I I I I I I
A = 5750
( 1 + 0.2520 / 12 ) 12 = ( 1 + Ie mensual ) 12  Ie mensual = 2.1 %

P23 = 5750{ ( 1 + 0.021)13 – 1/ 0.021 ( 1 + 0.021 ) 13 } = 64,818 que falta pagar

Al cancelar la deuda se hace con 5750 del pago 23 + 64,818 que aùn falta cancelar:
Total = 5750 + 64,818 = 70568

4.-El Banco Internacional concede a un país en desastre un préstamo por 20.3

millones, con intereses del 2.3 % anual con periodo de gracia de 7 años y del 3.8 % en
el resto del plazo, es decir, durante 10 años. Cuánto debe abonar cada año. En el
periodo de gracia no hay pago de interés ni amortización.
Soluciòn:
20’300,000
I 2.3 % 3.8 %

I ------------------------------I ----------------------------
0_________________7______10 años_______

F7 = 20’300,000 ( 1 + 0.023)7 = 23’802,658 Monto acumulado en el periodo de gracia.

A=P/A 3,8% 10años
A = 23’802,658 { 0.028 ( 1 + 0.038 ) 10 / ( 1 + 0.038 ) 10 - 1 }
A = 2’905,820

5.- Se compra un equipo de sonido en 5500 y se acuerda pagarlo en 36

mensualidades iguales, a una tasa de interés del 18 % anual cap. mensual. Después
de hacer el pago número 18, la tasa se eleva a 22 % anual cap. mensual. Quien hizo
la compra puede pagar el resto de la deuda, exactamente con el mismo pago mensual
de las primeras 18 mensualidades. Cuándo terminará pagar la deuda.
Soluciòn: 1.5 % mensual 1.83 % mensual

----------------------------I -------------------------I
0 _________________18_______________36
I I I I I I I
I A=
5500
a)Valor de la mensualidad A = 5500 ( A / P, 1.5 %, 36 ) = 198.83
b) Falta pagar del 18 al 36: P = 198.83 ( P / A 1.5 %, 18 ) = 3116.3
c) 3,116.3 para pagar con 198.83 cada mes, ¿pero en cuàntos meses?
P=A(P/A,1.83,n)
3116.3 = 198.83 { ( 1 + 0.0183 ) n – 1/ 0.0183 ( 1 + 0.0183 ) n }
n = 18.7 meses
Toda la deuda se terminarà pagar en: 18 + 18.7 = 36.7 meses

7.- Un documento por 1’000,000 debe pagarse en 36 meses, lapso durante el cual
generará intereses al 12 % cap. Mensual. El banco cobra una serie de cargos que
traducido a términos llega a 16 % cap. trimestral. Cuál es la cantidad que se recibe.
Cual fue la utilidad o pérdida que generó la operación.
Soluciòn:
------------------------------------------------------------ F Ie mensual = 1%
1’000,000 I_____________________34______35 _____36

F = 1’000,000 ( 1 + 0.01)36 = 1’430,769

< ------------------------------------------------------------I
Ie mensual = 1.32 %

P = 1’430,769 / ( 1 + 0.0132 ) 36 = 893,654

La cantidad neta que se recibe del banco asciende a 893,654
Hay una pèrdida de 1’000,000 – 893,654 = 106,345

8.- Un empresario pide un préstamo de 40,000 a un banco. Su devolución se fija con

pagos iguales mensuales durante 3 años, además de un pago final al 3° año de
21,000. Se aplica una tasa de interés del 6 % anual. Se pide:
a) Determine el valor de la devolución de cada mes.
b) Transcurrido 20 meses del préstamo, el empresario decide saldar el préstamo. Qué
importe debe abonar al banco.
Soluciòn:
40,000
I ________________________ 36 meses
I I I I I
A=X I
21,000
40,000 = X ( P / A ,0.5 %, 36 ) + 21,000 ( P / F 0.5 % , 36 )
X = 683  A = 683
El valor de devolución de cada mes es 683
b) _________________20____________ 36
I I I I
I 21,000
P20 = 683 ( P / A , 0.5 %, 16 + 21,000 ( P / F , 0.5 %, 16 ) = 29,860

9.- Una firma comercial compra un local con una inicial del 40 % y 5 abonos
quincenales de 65,000 cada una, haciendo el primero 4 meses después de la compra.
La firma decide liquidar su deuda con 3 pagos, el primero por 100,000 en lugar del
primer abono quincenal, el otro por 125,000, 3 meses después del primero, y un
tercero, a 4 meses del anterior. De cuanto es este pago si le cargan intereses del 16 %
efectivo anual.
Soluciòn: nota --- El valor presente de una serie de pagos iguales siempre esta a un
año antes de que se inicie la serie de pagos iguales.
P7
I
I_______________I______________________8 meses
40 % de 8 quincenas = 4 meses I I I I I Pagos quincenales

A= 65,000 Ie quincenal = 0.62 %

1.- Valor del local:

P7 = 65,000 { ( 1 + 0.0062 ) 5 -1 / 0.0062 ( 1 + 0.0062 ) 5 } = 319,155
P0 = 319,155 / ( 1 + 0.0062 ) 7 = 305,641
305,641 --- --- 60 %
X ------- 40 % X = 203,760 - Inicial = 203,760
Valor del local = 305,641 + 203,760 = 509,401

I 100,000 I 125,000 IX
_____________8__________14_______________ 22 quincenas

I 8 quincenas = 4 meses

509,401
509,401 = 100,000 / ( 1 + 0.0062 ) 8 + 125,000 / ( 1 + 0.0062 ) 14 + X / ( 1 + 0.0062 ) 22

299,590 = 0.8729 X  X = 343,212

F22= 343,212 ( 1 + 0.0062 ) 22
F 22 = 393,203

10.- Pedro arrienda su casa por 1000 mensual pagadero por mes adelantado. Tan
pronto recibe el dinero, lo deposita en un banco que le paga el 2 % mensual. Cuanto
será el monto al final del año.
Soluciòn:
0___1___2___3___6___9 ___11___12

I I I I I I I
F11 = 1000 ( F / A ,2 %,12 ) = 13,412  F12 = 13,412 ( 1 + 0.02 ) = 13,680

11.- Una empresa de transportes está pensando la posibilidad de comprar un bus para
el que se sabe los siguientes datos:
- Precio del bus = 120,000
- Gastos de seguro: 900 semestrales prepagables que se suponen constantes.
- Gastos de mantenimiento: 120 trimestralmente pos pagables
- Impuestos: 90 bi anuales, teniendo lugar el primer pago a los 6 años de la compra del
bus.
- Ingresos ( netos de los sueldos y salarios del conductor, combustibles, gastos de
limpieza ) : 1500 mensuales.
Estudiar si esta inversión es rentable para la empresa, sabiendo que:
-La vida útil estimada del bus es de 20 años.
-La tasa de interés aplicable a la operación es de 7 % anual efectiva
Soluciòn:
1.- Seguros : 0____1___2___3 ________20 años= 39 semestres

I I I I
A = 900
( 1 + 0.07 ) = ( 1 + Ie semestral ) 2  Ie semestral = 3.44 %
P = 900 { ( 1 + 0.0344 ) 39 -1 / 0.0344( 1 + 0.0344 ) 39 } = 19,164 + 900 = 20,064
4
2.- Mantenimiento: ( 1 + 0.07 ) = ( 1 + Ie trimestral )  Ie trimestral = 1.7 %
n = 20 x 4 = 80 trimestres
P = 120 { ( 1 + 0.017 ) 80 -1 / 0.017 ( 1 + 0.017 ) 80 } = 5216
3.- Impuestos: ( 1 + 0.07 ) 2 = ( 1 + Ie bianual )  Ie bianual = 14.49 %

0___1___2___3___4___5___6___7___8___9___10 n = 20 años

I I I n=7
90 90 90

P5 = 90 { ( 1 + 0.1449 ) 7 -1 / 0.1449 ( 1 + 0.1449 ) 7 } = 380.6

P0 = 380.6 / ( 1 + 0.07 ) 5 = 271
P de costos y gastos = 120,000 + 20,064 + 5216 + 271 = 145,551
P de los INGRESOS: Ie mensual = 0.565 %
P = 1500 { ( 1 + 0.00565 ) 240 -1 / 0.00565 ( 1 + 0.00565 ) 240 } = 196,735
145,551 < 196,735
Rta: La inversión es rentable

SEMANA 5: GRADIENTES
GRADIENTE ARITMÉTICO
Gradiente positivo:

Gradiente Negativo:

1.- El club deportivo Champ ofrece opciones a los posibles socios: Un pago al contado
de 10,000 que da derecho a una membresía por 10 años, o pagos anuales al inicio de
cada año. En el primer año se pagará 1200 y este monto se incrementará en 100
anualmente. Si se considera una tasa de interés del 12 % anual cap. anual. Cuál plan
escogería usted en caso de que deseara pertenecer al club por un periodo de 10 años.
Soluciòn:
Plan A: Al contado = 10,000
Plan B:
P = 1200 + 1300 ( P / A ,9, 12% ) +100 ( P / G,9, 12% ) = 9862
RTa = Se debe elegir el plan B por tener un ahorro de 138

2.- Juan desea comprar su coche, su precio normal es de 9300. Pero él recibe la
propuesta que pague en 12 letras mensuales crecientes en progresión aritmética,
siendo la primera mensualidad de 500. Si la tasa de interés es de 6.2 % anual. Diga si
le conviene comprar al contado o con 12 mensualidades.
Soluciòn: ( 1 + 0.062 ) 1/2 = ( 1 + Ie mensual )  Ie mensual = 0.5 %
A ) Pago al contado = 9300
b) Pago con 12 mensualidades
9300 = 500 ( P / A ,12,0.5 % ) + G ( P / G,12,0.5 % )
9300 = 5809 + 63.2136 G  G = 55
P = 500 ( P / A ,12,0.5 % ) + 55 ( P / G ,12, 0.5 % )  P = 9285
Rta: Le conviene comprar con 12 mensualidades
3.- El siguiente diagrama de flujo representa los ingresos de una empresa. Si la tasa
de descuento es de 20 % anual. Calcule el valor presente.
Soluciòn:
P = 10 ( P / A ,4,20%) + 10 ( P / G,4,20% ) + 40 ( P / A,3,20% ) ( ( P / F,4, 20 % )
P = 99.51

4.- Aplicando técnicas de ingeniería, una empresa logró ahorrar 28,000, el primer año,
disminuyendo los ahorros en 4000 cada año durante un periodo de 5 años. A una tasa
de interés del 12 % anual. A cuánto equivalen los ahorros de los 5 años al final del 5°
año.
Soluciòn: g= - 4000
P = 28,000 ( P / A,5,12%) – 4000 ( P / G,5 , 12 % ) = 75,346
F = 75,346 ( F / P, 5, 12 % ) = 132,782

GRADIENTE GEOMÉTRICO
1.- Una empresa ha arrendado un inmueble por un plazo de 5 años, con una renta
inicial vencida de 120,000 anuales, la cual se incrementará anualmente de acuerdo a
la inflación. Ofrece el arrendador cambiarlos pagos por un solo pago a la firma del
contrato.
a) Cuál es el importe del pago único a la firma del contrato, si se considera una
inflación de 5 % anual y la tasa de interés del mercado es de 7 % anual.
b) Cuál será el monto único al vencimiento del contrato.
2.- Una empresa ha lanzado un nuevo producto que se estima generará ingresos de
120,000 dentro de 2 años. Además se prevé que estos ingresos irán creciendo en
10,000 cada año durante los 4 primeros años para luego decrecer en un 10 % anual
durante 5 años. El director de la empresa desea saber a que ingresos anuales
uniformes equivale esta corriente de ingresos si la tasa de interés es de 7 % anual.

SEMANA 6: PRIMER CONSOLIDADO

SEMANA 7: COSTO CAPITALIZADO

El costo capitalizado de un activo es la suma de su costo original o inversión más el
valor presente de todos los costos de las reparaciones futuras .Este tipo de
evaluación se usa para inversiones de larga vida como construcción de
ferrocarriles , carreteras, puentes , represas, edificios, etc.
El costo capitalizado se calcula de la misma manera que en una comparación de valor
presente, donde “ n “ es igual a infinito. Esto hace que el análisis sea muy sensible a
la tasa de retorno seleccionada. Del mismo modo que con los cálculos de valor
presente, la cifra definitiva por lo general es una cantidad impresionante . Como tal,
podría parecer demasiado alta si no se interpreta de la forma adecuada.

La fórmula esta dada por:

VP = C + P

VP = Valor presente o costo capitalizado

C = Costo original
P = Valor presente de la renta perpetua, necesaria para las
reparaciones futuras, que esta dado por A / i

Luego el costo capitalizado esta dado por:

Ejemplo 1.- Una carretera tiene un costo de construcción de S/. 40 000 y su

mantenimiento integral debe efectuarse cada 5 años en forma indefinida con un costo
de S/. 8 000 por cada mantenimiento . Calcule el VP o costo capitalizado ,
considerando una tasa efectiva anual de 8 % .
Solución :
 1.- Convirtiendo los valores recurrentes cada 5 años en serie de pagos iguales
para los primeros 5 años: A = 8 000 ( A / F )5 8% = 1 364

P = 1 364 / 0,08 = 17 050

Costo capitalizado o VP = 40 000 +17 050 = 57 050

Interpretación:
La suma de S/. 57 050 va permitir cubrir los costos de construcción de la
carretera por S/. 40 000, el saldo de S/. 17 050 al cabo de 5 años se habrá
convertido en S/. 25 051 a la tasa de 8 % anual, lo que permitirá cubrir los S/.
8 000 que demanda el mantenimiento y el remanente de S/. 17 050 generará
nuevamente otros S/. 25 051. Es decir, para iniciar la construcción de la
carretera y asegurar su mantenimiento periódico se debe disponer de
S/. 57 050.

Ejemplo 2.- Se desea construir una carretera con una inversión inicial de S/. 500,000,
después de 4 años se asfaltará por S/. 250 000, luego se hará un mantenimiento
general por S/. 150 000 cada 8 años y un mantenimiento parcial por S/. 30 000 cada
año a partir del quinto año. Calcular el VP de este proyecto si el costo de capital de la
empresa es de 15 % anual.
Solución:

1. P de los valores no recurrentes : P = 250 000 ( P / F )4 15 % = 142 950

2.- Convirtiendo los valores recurrentes cada 8 años en serie de pagos

iguales para los primeros 8 años :

A = 150 000 ( A / F )8 15 % =10 935  P0 = 10 935 / 0,15 = 72 900

 3.- P de la serie anual : P4 = 30 000 / 0,15 = 200 000

P0 = 200 000 ( P / F )4 15 % = 114 360

4.- El costo capitalizado = 142 950 +72 900+114 360+500000 = S/. 830 210
Ejemplo 3: En una ciudad en las que las inversiones tiene un rendimiento del 10
% anual cap. semestral, Josè ofrece en venta un cine que tiene una utilidad anual
promedio de 632,000. Si el edificio debe reconstruirse cada 20 años, con un gasto
de 6’500,000 y las butacas deben reemplazarse cada 8 años, con un costo de
750,000, determinar, de acuerdo con el rendimiento de las inversiones en la
ciudad. Cuanto puede ofrecerse por el cine.
Soluciòn:

0 16 40

Ingresos= P = 632,000/ 0.1025 = 6’165,853

Egresos:
a)Presente de las reconstrucciones:
Convirtiendo los valores recurrentes de 6’500,000 en serie de pagos iguales
paralos primeros 20 años:
A = 6’500,000( A / F,10.25 %,20 ) = 110,300  P0 = 110,300/n0.1025 = 1’076.101
b) Reemplazo de las butacas:: Convirtiendo los valores recurrentes de 750,000
cada 8 años en serie de pagos iguales para los primeros 8 años:
A = 750,000 ( A / F,10.25 %,8 ) = 64,991  P0 = 64,991 / 0.1025 = 634,061
Neto a ofrecer: 6’165,853 – 1’076,101 – 634,061 = 4’455,691

SEMANA 8

EVALUACION DE ALTERNATIVAS ECONOMICAS

Para resolver un problema, se formula una o más alternativas de ingeniería.

En ingeniería económica cada alternativa tiene estimados de flujo de efectivo para la
inversión inicial, ingresos y costos periódicos y posiblemente un valor al final de su
vida estimada.
 En la práctica profesional, se da que el método de evaluación y los parámetros
necesarios para el estudio de la economía no son específicos.
Para evaluar una inversión se tiene varias herramientas , la alternativa
ganadora será la que presente mayor beneficio o rendimiento . Las herramientas más
usuales son :
1.- El valor actual neto ( VAN)
2.- La tasa interna de retorno ( TIR)
3.- El periodo de recuperación de la inversión ( PRI )
4.- El beneficio o costo anual uniforme equivalente ( BAUE o CAUE )
5.- El análisis de reemplazo
6.- El análisis incremental
7.- El análisis de costo beneficio,etc.

EL VALOR ACTUAL NETO

Un problema de inversión de capital entraña en esencia determinar si los
flujos de entrada de efectivo anticipado para un proyecto propuesto tiene el atractivo
suficiente para que se inviertan fondos en el proyecto . Con el criterio del VAN , se
compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de
todos los flujos de salida de efectivo relacionado con un proyecto de inversión. La
diferencia entre el valor actual de estos flujos de efectivo , conocida como el valor
actual neto (VAN) , determina si el proyecto es una inversión aceptable . Cuando se
consideran dos o más proyectos , el análisis del VAN nos permite seleccionar el
mejor de ellos en base a la comparación de sus cifras de valor actual neto.
De manera resumida se puede decir que el VAN de una inversión , es el
resultado de la suma algebraica del monto de la inversión inicial ( I 0 ) y los futuros
flujos netos de efectivo ( Ft ) actualizados a determinada tasa de descuento.
Cuando se utiliza el VAN , los flujos de ingresos y egresos se miden en
términos de soles presentes . El VAN expresa losa rendimientos monetarios reales
Para el uso del VAN se debe establecer un procedimiento básico que se puede
resumir en los siguientes :
1. Determinar la tasa de interés que la empresa desea obtener en sus
inversiones . Por lo general a esta tasa se denomina tasa mínima atractiva de
rendimiento (TMAR) o tasa de rendimiento requerido o costo de capital o
costo de oportunidad y que lo fija la alta dirección de la empresa en base a su
costo de capital,; la tasa de interés lo fija el mercado de acuerdo a la ley de la
oferta y la demanda . Es posible que la TMAR cambie durante la vida de un
proyecto .
2. Estimar la vida económica del proyecto.
3. Estimar el flujo de entrada de efectivo correspondiente a cada periodo de la
vida económica
4. Estimar el flujo de salida de efectivo de cada periodo económico.
 5. Determinar los flujos de efectivo neto ( flujo de efectivo neto = flujo de entrada
– flujo de salida de efectivo)
6. Encontrar el valor actual de cada flujo de efectivo neto usando la TMAR .
Sumar las cifras del valor actual ; el resultado se define como el valor actual
neto del proyecto:

Donde:
i = TMAR
n = vida económica del proyecto

Un VAN positivo significa que el valor equivalente de los flujos de

entrada es mayor que el valor equivalente de los flujos de salida , de
manera que el proyecto genera ganancias . Por consiguiente , si el
VAN es positivo para un solo proyecto ,
éste deberá aceptarse ; si es negativo , deberá rechazarse :La regla
de decisión es :

Si VAN > 0 , se acepta la inversión

Si VAN= 0 , es indiferente
Si VAN< 0 , desechaza la inversión

1° CASO : EL VAN EN LAS ALTERNATIVAS ECONOMICAS CON

TIEMPOS DE VIDAS IGUALES

Ejemplo 1.- La empresa Tool estudia la propuesta de adquirir una nueva máquina
cortadora de metal . La inversión inicial que requiere S/. 75 000 y los beneficios
proyectados durante los tres años de vida del proyecto son :

Año Flujo de efectivo

1 S/. -75 000
 2 24 400
3 27 340
4 55 760
5
Tool le pide que evalúe el mérito económico de la adquisición . La TMAR de la
empresa es de 15 %
Solución :

VAN = -75 000 + 24 400 ( P / F )115% + 27 340 ( P / F )215% + 55 760 ( / F )315%

= S/. 3 553
El resultado indica que hay un excedente de S/. 3 553 , es decir , el
proyecto cumple con proporcionar una ganancia de 15 % que Pool exige por
su inversión y además hay una ganancia adicional de S/. 3 553 después de
pagar todos sus costo y recuperar su inversión, por lo que el proyecto resulta
aceptable
Se puede obtener valores de VAN a diferentes valores de TMAR y
obtener su gráfica correspondiente:

TMAR ( % ) VAN
0 32 500
4 23 309
8 15 296
12 8 270
16 2 076
17.45 0,0
18 -750
22 - 924
26 -10 530
28 -12 662
 En la presente figura se indica que el proyecto de inversión tiene un
VAN positivo si la tasa de interés es inferior al 17,45 % y VAN negativo si la
tasa de interés es superior al 17,45 % , a esta tasa de interés de equilibrio se
conoce como la tasa interna de rendimiento .
La cifra de 3 553 mide la ganancia inmediata en valor actual para la
empresa tras la aceptación del proyecto. Por otro lado, con TMAR de 20 % , el
VAN = - 3 412 , la empresa debe rechazar el proyecto , porque los ingresos
generados no cubren los costos realizados , menos permite recuperar la
inversión . Si el VAN = 0 , Tool obtiene su ganancia esperada de 15 % , paga
todos sus costos y recupera su inversión , pero ya no tiene ganancia
adicional .
Se puede observar que la aceptación o el rechazo de una inversión depende
de la elección de la TMAR , de ahí resulta crucial estimar ésta de manera
correcta .

1.- Una empresa desea contar con un sistema de calefacción para sus oficinas. Se
tiene 2 alternativas, para un tiempo de 5 años, cuál de ellas selecciona.

Gas embotellado Paneles eléctricos

Inversión 6000 8500
VS 0 1000
CAO 2000 1000
Impuesto sobre la renta ------ 220
Vida de servicio - años 5 5
La TMAR es de 10 % anual.
Soluciòn:
a)Gas embotellado:
VAN = - 6000 – 2000( P / A ,10%,5 ) = -13,580
b) Paneles eléctricos
VAN = - 8500 – 1220 ( P / A, 10 % , 5 ) + 1000 ( P / F,10%,5) = -12,503
RTa Se selecciona los paneles eléctricos por tener menor costo.

2.- Considere las siguientes alternativas mutuamente excluyentes:

Años Máquina A Máquina B

0 -2000 -1000
1 -600 -900
2 -700 -1000
3 -800 + 500

Suponga que la empresa necesita cualquiera de las 2 máquinas solo durante 2 años.
El VS de la máquina B se estima en 200. Cuánto deberá ser el VS de la máquina A
para que ambas máquinas puedan considerase proyectos económicamente
equivalentes a una tasa de interés del 10 % anual.
Soluciòn: Solo 2 años
Màquina A:
VAN = -2000 -600 ( P / F ,10%,1) – 700( P / F,10%, 2 ) + VS ( P / F,10%,2)
VAN = - 3123 + 0.8264VS

Màquina B:
VAN = - 1000 -900 ( P / F,10%,1 ) – 800 ( P / F,10%,2 )
VAN = - 2479
-3123 + 0.8264 VS = -2479  VS = 780

3.- Una empresa está evaluando un proyecto que consiste en generar energía
eléctrica aprovechando el viento. Se necesita 200 turbinas de viento a un costo
promedio de 1.69 millones cada una. La capacidad de generación de la planta es de
310,000 kw, el factor de carga promedio es de 35 %; la planta trabajará 365 días al
año, y 24 horas al día. Los costos operativos se estiman en 16,300 por año por
turbina; debe pagar al fisco 4000 por año por máquina.
El gobierno otorga un estímulo fiscal de 0.018 soles / kwh para este tipo de proyectos,
la tasa impositiva es de 8.75 % anual, la TMAR de la empresa es de 10 % anual.
Determine la viabilidad del proyecto si el precio de venta de energía generada por las
turbinas es de 0.034 soles / kwh y una vida de 20 años.
Soluciòn:
Inversiòn = 200 x 1’690,000 = 338,000,000
Energìa producida = 310,000 kw
Potencia generado por año = 310,000Kw x 0.35 x 24 hr/ dìa x 365 dìas/ año = 950,460,000 Kw- hr / año

Ingresos= 950’460,000kw-hr / año x 0.034 soles / kw-hr = 32’315,640 soles / año

Crèdito fiscal = 0.018 soles / kw-hr x 950,460,000 kw-hr / año = 17’108,280
Costos operativos = 16,300 / año x 200 = 3’260,000
Pago al fìsco = 4000 / año x 200 = 800,000
Total = 32’315,640 + 17’108,280-3’260,000 -800,000 = 45’363,920
Utilidad bruta = 45’363,920
Impuesto 8.75 % = 3’969,343
Utilidad neta = 41’394,577 / año

VAN = -338’000,000 + 41,394,577 ( P / A,10 % 20 )

VAN = 14’416,870
RTa : El proyecto es viable

EL VAN PARA ALTERNATIVAS CON DIFERENTES TIEMPOS DE VIDA

1.- Se tiene 2 pequeños proyectos de energía mutuamente excluyentes, para una

TMAR de 10 % anual. Cuál de las alternativas debe seleccionar:

A B
Inversión 3500 5000
Ingreso anual 1255 1480
Vida útil - años 4 6
VS 0 0

2.- Una empresa desea comprar una máquina, y tiene 2 ofertas cuyas condiciones
son:

Máquina A Máquina B
Inversión 2’200,000 4’000,000
CAO 200,000 300,000
VS 100,000 500,000
Vida útil- años 4 8
Para una TMAR del 10 % anual, encontrar la mejor alternativa
3.- Una empresa obtuvo el permiso para talar una zona boscosa, para la cual necesita
comprar una máquina leñadora y tiene 2 alternativas:
Modelo A: Cuesta 205,000, su costo de operación, 50,000 al año por 2000 horas de
operación al año, su vida útil es de 5 años, al término del cual su VS se estima en
75,000
Modelo B: Cuesta 275,000, operarla cuesta 32,500 al año por 2000 horas de
operación al año, el VS será 95,000 al término de su vida útil que es de 7 años. Cuál
de los modelos seleccionará para un periodo de análisis de 3 años y una TMAR del 15
% anual.
Soluciòn:
NOTA: Para alternativas con diferentes tiempos de vida, el evaluador elegirà un
tiempo igual para ambas alternativas
Modelo A: VS en 3 años VSt = P – ( P –VS ) t / n
VS3 años = 205,000 – ( 205,000 – 75,000 ) 3 / 5 = 127,000
VAN = - 205,000 -50,000( P / A, 15%,3 ) + 127,000 ( P / F ,15 %,3 ) = - 235,658
Modelo B: VS 3 años = 275,000 – ( 275,000 – 95,000 ) 3 / 7 = 197,858
VAN = - 275,000 – 32,500 ( P / A,15 % 3 + 197,858 ( P / F,15 %,3 ) = - 219,113
Tra: Se selecciona el modelo B.

SEMANA 9:

LA TASA INTERNA DE RETORNO

Hay muchas maneras de definir a la tasa interna de retorno ò tasa de rendimiento, ò

simplemente rendimiento
Definición 1. La tasa de rendimiento se define como la tasa de interés devengada
sobre el saldo no pagado de un préstamo o es la tasa de interés que se gana sobre
la inversión no recuperada.
Suponga que un banco le presta S/. 10 000 y recibe pagos de interés de 1 000 al final
de cada año durante tres años, pagando los 10 000 del préstamo al final del tercer
año. En este caso, se dice que el banco obtiene una tasa de rendimiento del 10 %
sobre su capital prestado.
Definición 2 . Es la tasa de descuento que hace que el VAN =0
 i = tasa de descuento o tasa interna de retorno

Expresado de otra manera sería :

FNE = flujo neto de efectivo

P = inversión inicial

Definición 3. La TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos
descontados sea igual a la inversión inicial.

En las formulas de las definiciones 1 y 2 se conocen P y todos los FNE (flujos

netos de efectivos), por lo que la única incógnita es la “ i “ o tasa interna de
retorno , que se calcula por tanteo o con una calculadora programada para
hacer tal operación.
Si se tiene un flujo de caja tal como :

500 = 300 / ( 1+i) 1 + 250 / (1 +i )2 + 350 / ( 1+ i)3

 La “ i “ que satisface la igualdad es 35,54 % que corresponde a la TIR de la
inversión
En la siguiente tabla interprete los valores obtenidos del VAN con diferentes
valores de la TMAR :

Valor de la TMAR VAN

45 % - 59,4
40 % - 30,6
35,54 % 0,0 TIR de la inversión
30 % 38,0
25 % 79,0

Cuando la TMAR = 30 % se recupera la inversión, se cumple con la ganancia

esperada de 30 % del inversionista y se tiene una ganancia adicional de S/. 38,0,
después de pagar todos los costos.

Si la TMAR = 35,54 % se recupera la inversión, se cumple con la ganancia esperada

del inversionista del 35,54 % , después de pagar todos los costos, no hay ganancia
adicional.

Si la TMAR > 35,54 % no se alcanza a recuperar la inversión. Por tanto, los

criterios de selección cuando se utiliza la TIR como método de análisis son:
Si TIR > TMAR se acepta la inversión
TIR = TMAR se acepta la inversión
TIR < TMAR se rechaza la inversión.

Un punto, que con frecuencia causa confusión al estudiante , es por qué debe
aceptarse una inversión que tenga un VAN = 0 , si indica que, a priori, no existe
ninguna ganancia . De la tabla anterior se deduce que cuando el VAN = 0 , la TIR =
TMAR , lo que significa que la inversión se recupera , se paga todos los costos , se
cumple con la TMAR que el inversionista fijó por su dinero, pero no hay ganancia
adicional. Esto quiere decir que , si al menos ganara la TMAR , aceptaría invertir , y
eso es exactamente lo que gana cuando el VAN se hace cero , por tanto , los
criterios de aceptación de una inversión cuando VAN = 0 y TIR = TMAR son
correctos.
 Los análisis económicos de las alternativas , tanto por el VAN como por
la TIR deben llevar a una misma conclusión, sin embrago , el análisis por
la TIR presenta ciertas desventajas y los más importantes son :

1. Por la forma en que se calculan , tanto el VAN como la TIR suponen

implícitamente que todas las ganancias anuales se reinvierten totalmente en
la propia empresa, lo cual no es cierto. La reinversión de la ganancia total
podría ser posible en algunos años , pero no en todas . En un año cualquiera
en que se reparten los dividendos , algo común en las empresas , ya no
permitiría alcanzar la TIR predicha en el cálculo . Precisamente , su nombre de
tasa interna de retorno , viene de la condición de que es un rendimiento
generado solo por la reinversión interna de todas las ganancias en la
empresa.
2. La fórmula para calcular la TIR es un polinomio de grado “ n” . La obtención
de las raíces de cualquier polinomio está regido por la regla de los signos de
Descartes que dice : Un polinomio tiene tantas raíces como cambios de
signo . El cálculo de la TIR es la solución de un polinomio, lo que significa que
se tiene dos cambios de signo o dos valores de raíces , es decir , se obtiene
dos valores de TIR , los cuales no tiene interpretación económica .
Generalmente, solo existe un cambio de signo , la inversión inicial con signo
negativo y los demás componentes del polinomio son positivos , interpretados
como ganancias anuales . En una empresa , durante un año , en vez de
obtener ganancias , hay pérdidas o una inversión adicional que hace que los
costos superen a las ganancias , se producirá un segundo signo negativo
como en la siguiente ecuación :

0 = -P + FNE 1 / ( 1+i )1 – FEN2 / ( 1+ i) 2 + ….. FNEn / ( 1 + i ) n

Los cambios de signo en los años cero y dos , dará lugar a una
doble raíz y por tanto a dos valores de raíz . Cuando se presentan estos
casos , el método de la TIR no es útil para tomar decisiones .
3. Al decidir la inversión en un solo proyecto , los métodos de VAN y TIR
siempre arrojan el mismo resultado . Pero cuando se comparan dos o más
proyectos , pueden resultar decisiones contrarias . En estos casos es preferible
utilizar el VAN para tomar la decisión , debido a la desventaja que presenta la
TIR , como se muestra en el siguiente caso donde el VAN y la TIR conducen
a decisiones contrarias.

El VAN , VFN , valor equivalente anual , son mediciones absolutas de dinero, la

TIR es una medición relativa porcentual y que no puede aplicarse de la misma
manera . La TIR ignora la escala de inversión.

1.- Una empresa considera que puede incrementar sus ventas, si tuviera mayor
capacidad de producción. De acurdo con las estimaciones, para aumentar las ventas
en 22’000,000 al año, es necesario adquirir un equipo por 30’000,000 e incurrir en
costos de mano de obra, materia prima y otros, por 17’500,000 al año. Se espera que
el equipo tenga una vida de 12 años, con un VS de 4’000,000. Calcule la tasa de
retorno sobre la inversión.
Soluciòn: 4’000,000
A = 22’000,000 I
__I___I___I___I___I ___I 12 =
I I I I I I I
I A = 17’500,000
30’000,000
4’000,000
A = 4’500,000 I
__I___I___I___I___I ___I 12
I
30’000,000

0 = - 30’000,000 + 4’500,000 ( P / A,i , 12 ) + 4’000,000 ( P / F, i , 12 )

Por tanteo:
Para i = 10%  0 = 1’774,050; Para i = 12 %  0 = -1’098,400
Por interpolación: TIR = 11.24 %

2.- Un transportista compró un camión por 50,000, sus costos de operación es de 5000
/ mes, con ingresos promedio de 7500 mensuales. Después de 2 años lo vendió en
11,000. La TMAR del transportista es de 5 % mensual. Diga si este negocio es
recomendable para el transportista.
Soluciòn:
0 = - 50,000 + 2500 ( P / A, i, 24 ) + 11,000( P / F, i , 24 )
Para 2 % = = 0.04122 Para 3 % 0 = - 1252
TIR = 2.7 %
Rta: No es recomendable: La TIR < TMAR

SEMANA 10:

LA CANTIDAD ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE ( CAUE )

 Es otro método de análisis de alternativas económicas, en donde todos los
ingresos y egresos que ocurren durante un periodo se convierten en una cantidad
anual uniforme equivalente.
Es un método de amplio uso para ver las pérdidas y utilidades de un año como
una medida de progreso. Los procedimientos de contabilidad de costos, gastos de
depreciación, cálculos de impuestos, y otros reportes sumarios son anuales. Estos
cálculos de costos anuales por lo general hacen que el método de cantidad anual
uniforme equivalente sea más fácil de aplicar y comprender que los demás métodos
de comparación. Es particularmente útil en los estudios de reemplazo de activos y
de tiempo de retención para minimizar costos anuales globales , estudios de punto de
equilibrio y decisiones de fabricar o comprar , así como todos los estudios
relacionados con costos de fabricación o producción , en los que la medida costo por
unidad o beneficio por unidad es vital para la toma de decisiones .
Los gerentes financieros por lo general trabajan con costos anuales y no globales.
En muchos caso de ingeniería económica, el método de Cantidad Anual Uniforme
Equivalente es el más recomendable cuando se le compara con el Valor Presente, el
Valor Futuro y la Tasa de Rendimiento, pero no es recomendable usar para
analizar una sola alternativa , pues su valor en forma individual significa muy
poco al no tener una referencia contra la cual compararlo.
Como se aprecia en este párrafo, el método de la cantidad anual uniforme
equivalente generalmente se ocupa de costos , por ello se le conoce mayormente
como Costo Anual Uniforme Equivalente ( CAUE ) .
La principal ventaja del método del CAUE sobre los otros métodos es que
no requiere que la comparación se lleve a cabo sobre el mismo número de años
cuando las alternativas tienen diferentes tiempos de vidas. El costo anual
uniforme equivalente de una alternativa es la misma para toda la vida del proyecto. Si
el proyecto continuara durante más de un ciclo, el costo anual equivalente para los
siguiente y sucesivos ciclos , sería exactamente el mismo que para el primero ,
suponiendo que todos los flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo . El CAUE
para un ciclo de una alternativa representa el costo anual uniforme equivalente de
dicha alternativa para siempre.
Si se tienen que evaluar dos alternativas con diferentes tiempos de vidas, aplicando el
periodo de servicio común, se obtendrán los mismos resultados que si se evaluara con
sus tiempos de vidas iniciales
El CAUE es el equivalente de los valores presente y futuro a una TMAR para n años.
Los valores se pueden calcular fácilmente, uno a partir del otro, por medio de la
fórmula :

CAUE = VP ( A / P )ni = VF ( A / F )ni

1.- Un motor usado en un sistema de irrigación va a ser reemplazado. Dos diferentes

motores de 20 HP están siendo considerados. El motor X cuesta 30,000 y opera a una
eficiencia de 90 %. El motor Y cuesta 20,000 y opera a una eficiencia de 80 %. El
costo de la electricidad es de 5.0 soles / kw- hora, el uso anual es de 4000 horas. El
horizonte de planeación es de 5 años, al final de este periodo el VS será cero. Si la
TMAR es de 20 % anual. Que motor debe seleccionar ( 1HP = 0.746 kw )
Soluciòn:
Motor X:
Potencia real = 20 / 0.90 = 22.22 HP
22.22 HP x 0.746 kw / 1 HP = 16.6 kw
Energìa consumida = 16.6 kw x 4000 horas / año = 66,400 kw-h / año
Costo de energía = 66,400 kw-h / año x S/.5.0 / kw-h = 332,000 / año
CAUE = - 30,000 ( A / P, 20 % , 5 ) – 332,000 = - 342,032
Motor Y:
Potencia real = 20 / 0.80 = 25 HP
25 HP x 0.746 kw / 1 HP = 18.65 kw
Energìa consumida= 18.65kw x 4000 horas / año = 74,600 kw –h / año
Costo de energía = 74,600 kw-h / año x S/ 5.0 / kw-h = 373,000
CAUE = - 20,000 ( A / P, 20 %, 5 ) – 373,000 = -379,688
Rta = Debe seleccionar el motor X

2.- Una empresa desea modernizar su centro de distribución. Se ha considerado 2

opciones para movilizar los bienes: Un sistema de faja transportadora y otra de
montacargas. La empresa espera que el centro de distribución opere los siguientes 10
años para después convertirlo en una tienda al por menor.
El sistema de faja transportadora durará 8 años, su inversión será de 68,000, su CAO
de 13,000 y su VS de 5000. El montacargas durará 6 años, su CAO es de 15,000 y su
VS de 4000.
Que opción debe elegir la empresa, para una TMAR del 12 % anual.
Si la empresa elige faja transportadora gastará 18,000 para que el servicio se extienda
hasta los 10 años y el VS será de 6000.
Si la empresa elige las montacargas, alquilará montacargas similares, cuya renta
anual será de 8000, pagaderos al inicio de cada año por lo que queda del periodo de
servicio. Por CAUE, cuál es la mejor alternativa.
Soluciòn:
Se analizarà en 10 años
Opciòn Faja Transportadora:
VAN = - 68,000 -13,000 ( P / A,12%, 10 ) – 18,000 ( P / F, 12 % 8 ) + 6000 ( P / F, 12% , 10 )

VAN = - 146,791
CAUE = - 146,791 ( A / P,12/ , 10 ) = - 25,982
Opciòn Montacargas:
VAN = - 40,000 – 15,000 ( P / A,12%,10 ) – 8000 ( P / A ,12% ,4 ) ( P / F ,12%,5) + 4000 ( P / F, 12 % 6 )

VAN = - 136,514
CAUE = - 136,514 ( A / P ,12%,10 ) = - 24,162.
RTa: Se selecciona la opción montacargas por tener menor costo.

3.- Una municipalidad para trasladar los desmontes de las obras que ejecuta tiene 2
alternativas:
Alternativa A: Comprar un volquete de 10 metros cúbicos de capacidad, con una
inversión de 100,000, CAO 10 soles / km de recorrido, VS de 15,000 a los 10 años de
vida útil y producirá un ahorro de 40,000 / año frente a sus costos actuales.
Alternativa B: Comprar una flota de 3 camiones de 8 metros cúbicos de capacidad
cada una, con una inversión total de 160,000, CAO promedio de 15 soles / km de
recorrido, VS total de 20,000 a los 8 años de vida útil.
Como el volumen de carga sobrepasa al volumen del desmonte, la flotilla puede hacer
servicios a otra municipalidad generando ingresos de 50,000 / año. Si la distancia
promedio de recorrido es de 40 km / día y la TMAR de la municipalidad es de 12 %
anual. Cuál de las alternativas tiene menor costo para un tiempo de vida de 5 años,
tiempo de operación 200 días / año.
Soluciòn:
Alternativa A:
CAO = S/. 10 / km x 40 km/ dìa x 200 dias / año = S/. 80,000 / año
Vida útil del volquete = 10 años
Vida del proyecto= 5 años  VS5º año = 100,000 ( 100,000 – 15,000 ) 5 / 10 = 57,500
CAUE = 57,500 ( A / P,12 %,5) – 100,000( A / P,12%,5 ) – 40,000 = - 57,690
Alternativa B:
CAO = S/.15 / km x 40 km / dìa x 200 dìas / año = 120,000 / año
VS5ª año = 160,000 ( 160,000 – 20,000 ) 5 / 8 = 72,500
CAUE = 72,500 ( A / F,12%,5 ) – 160,000 A / P,12%,5 ) – 70,000 = - 102,973
Rta: Tiene menor costo la alternativa A

4.- Pedro trabaja como ingeniero de ventas en una empresa, él tiene un automóvil el
cual dedica exclusivamente a sus actividades de negocio, lo compró en 11,000. En
base a sus registros y con los datos recopilados del Ministerio de Transportes, Pedro
ha estimado los siguientes costos de pertenencia y operación del auto empresarial
para los 3 primeros años:
 1° año 2° año 3° año
S/ 4680 S/ 3624 S/ 3421
Pedro espera conducir 14,500, 13,000, 11,500 km respectivamente como parte de su
trabajo en los próximos 3 años. Si su TMAR es del 6 %. Cuál debe ser la tasa de
reembolso por km para que Pedro no registre pérdidas
Soluciòn: Calcular el CAUE por km:
Suponer que la empresa le paga a Pedro X dólares por km de viaje.

Año Km conducido Reemplazo por la empresa

1 14,500 14,500X
2 13,000 13,000 X
3 11,500 11,500 X

14,500X 13,000X 11,500 X

________I _______I _______I
I I I
4680 3624 3421

CAUE = { 14,500X ( P / F,6%,1 ) + 13,000X ( P / F,6 %,2 ) + 11,500X ( P / F,6%,3 } ( A / P ,6%,3 )

CAUE entrada = 13,058 X

CAUE egreso = { 4680 ( P / F,6%,1) + 3624 ( P / F,6%,2 ) + 3421 ( P / F,6%,3 } ( A / P,6%,3)

CAUE egreso = 3933

La Tasa mínima de reembolso:
13,058X = 3933  X = S /. 0.30 / km

PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN ( PRI )

1.- Un proyecto tiene el siguiente flujo de caja, para una TMAR de 12 % anual. Hallar
el PRI

Años 1 2 3 4
-5000 2000 -1000 4000

0 = - 5000 + 2000 ( P / F,12%,n) – 1000 ( P F ,12 %,n ) – 4000 ( P / F,12%,n )

n = años
2.- Un proyecto tiene como inversión 33,089 y los ingresos después de descontar los
costos se presentan seguidamente: 6243, 7500, 9165, 11,388 y 40338 del primero al
quinto año respectivamente. Calcular el PRI para una TMAR del 15.15 % anual.
Soluciòn:
6243 7500 9165 11,388 40,338
____I ___i ____I____I ____I
I
33,089
0= - 33,089 + 6243 ( P / F,15.15%,1 + 7500( P / F,15%,2 ) + 9165 ( P / F,15.15%,3) +
11,388 P / F,15,15%,4 + 40,338 ( P / F,15.15%,5)
VAN 15.15 % = -33,089 + 5421 +5656 + 6002 + 6477 + 19,942

-33,089 19,924 ------ 12 meses

+5421 X ------ 1 mes
---------
-27,668 X = 1666
+5656 1 mes ------- 1666
--------- X ------ 9533
-22,012
+6002 X = 5.74 meses
--------
-16,010 Rta: La recuperación se realiza en 4 años, 5.74 meses
+6477
---------
-9533
+19,924
----------
+10,391

ANÁLISIS INCREMENTAL
1.- En el siguiente cuadro se tiene 6 alternativas mutuamente excluyentes, la vida de
cada alternativa es de 10 años, la TMAR es 10 % . Por TIR incremental, selecciones la
alternativa ganadora.
Alternativas

A B C D E F
Inversión 900 1500 2500 4000 5000 7000
Ingresos menos gastos 150 276 400 925 1125 1425
anuales

2.- Juan desea incursionar en el pintado de fachadas de viviendas, Tiene 2 opciones

mutuamente excluyentes: Pintar él mismo pero solamente residencias o comprar más
equipos y pintar viviendas y casas comerciales. Los flujos de efectivos son los
siguientes. Cuál debe seleccionar en base a la TIR incremental para un periodo de 3
años y una TMAR del 10 %.
2.- Una empresa desea instalar una fábrica de autopartes. Aún no decide el tamaño de
la fábrica. Los datos se muestran a continuación.
Capacidad Instalada

A B C D
100,000 piezas 140,000 180,000 220,000
piezas piezas piezas
Inversión- -3600 -4050 -5000 -5500
millones
Beneficio anual 620 720 885 997
( 1 – 10 años )

La TMAR de la empresa es 12 % anual, se planea una inversión para 10 años. Por

VAN incremental, determine si es conveniente invertir hasta 55000 millones en el
tamaño D
ANÁLISIS INCREMENTAL PARA VIDAS DIFERENTES
1.- Una empresa desea comprar un equipo, se tiene 2 propuestas que se muestran
seguidamente:

A B
Costo inicial -8000 -13,000
CAO -3500 -1600
VS 0 2000
Vida - años 10 5

Por TIR incremental, determine que vendedor debe seleccionarse, si la TMAR es de

15 % anual.

SEMANA 11:
 FINANZAS

FINANCIAMIENTO.- Es el traslado de los ahorros de los ciudadanos a otros

consumidores o empresas a través del banco.
EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL.- Los conforman los bancos comerciales,
financieras, cajas municipales, cajas de ahorros y créditos, cooperativas de ahorro y
crédito. Es decir, todos los que captan y prestan dinero cobrando una tasa de interés.
El Banco de la Naciòn no presta ni capta fondos.
INSTITUCIONES FINANCIERAS
1.- LA SUPERINTENDENCIA DE BANCOS, SEGUROS Y AFPS
Sus funciones:
a.- Regular y supervisar el sistema financiero, de seguro y sistema privado de
pensiones.
b.- Preservar los intereses de los depositantes, asegurados, y afiliados al seguro
privado de pensiones
c.- Debe generar condiciones que permita maximizar el valor de los sistemas
financieros, seguros y privado, proporcionando la mayor confianza y adecuada
protección de los intereses públicos, a través de la transparencia y calidad de
información, cautelando la estabilidad y solvencia de las instituciones que forma el
sistema
d.- Previene y detecta el lavado de activos y financiamiento del terrorismo.
e.- Permite monitorear el al sistema financiero nacional.
2.- BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÙ ( BCR )
Sus funciones:
1.- Busca la estabilidad monetaria
2.- Controla la inflación, estableciendo una meta inflacionaria
3.-Fija la tasa nominal de referencia, puede subir o bajar
4.- Monitorea la inflación en el nivel meta
5.- Regula la liquidez del sistema financiero
6.- Compra y vende moneda extranjera
7.-Busca reducir la volatilidad del tipo de cambio
8.- Regula el encaje bancario
9.-Administra las reservas internacionales
10.- Emite monedas y billetes: provee una oferta de dinero que responda
correctamente a la demanda
LA INFLACIÒN
Sus causas:
1.- Mucho dinero en el mercado
2.- Precios inflados
3.- Por déficit fiscal. Este déficit los financia con una deuda o mediante la emisión de
moneda ( sin respaldo )
4.- Polìtica monetaria expansiva. Puede aumentar la oferta monetaria para estimular la
producción; pero si la demanda de dinero o la producción no crecen juntos con la
oferta, se puede generar la inflación
5.- Cuando la demanda de servicios y bienes es mayor que la oferta y la capacidad
productiva no puede aumentar al ritmo con el crecimiento de la demanda de bienes,
entonces se crea una presión inflacionaria.

CONSECUENCIAS DE LA INFLACIÒN
1.- Pèrdida de la capacidad adquisitiva del dinero
2.- Disminuciòn del salario real ( salario libre de inflación )
3.-Aumento de la velocidad de circulación del dinero
4.- La economía se dolariza
5.- Disminuye el ahorro, no hay dinero en los bancos
6.- Empobrecimiento de la población
7.- Disminuye la inversión

MERCADOS: Son los escenarios a donde concurren ofertantes y demandantes de

productos, servicios, dinero y capitales
TIPOS DE MERCADO:
1.- Mercado de productos y servicios: A este mercado concurren los demandantes
de productos y servicios, como los autoservicios, mercados populares, etc.
2.- Mercado de dinero: Son los lugares donde se transan instrumentos de deuda de
corto plazo o valores negociables como letras del Tesoro Pùblico, papel comercial,
certificados de depósitos negociables emitidos por el gobierno, empresas privadas o
instituciones financieras ( los bancos )
3.- Mercado de capitales: Son los lugares donde se transan documentos financieros
de largo plazo, ellos son los títulos valores de empresas y el gobierno, como son las
acciones en sus diversas modalidades, bonos, etc. El mercado de capitales lo integran
las bolsas de valores.
En todo financiamiento se debe tener en cuenta los siguientes:
1.- El costo de capital o interés por el uso del dinero
2.- Modos de financiamiento
3.- Modos de devolución del préstamo
4.- La determinación de la tasa mínima atractiva de rendimiento ( TMAR )

1.- EL COSTO DE CAPITAL O INTERÈS: El costo de capital se define como la tasa

de rendimiento que cobra el prestamista por su dinero.
Para tomar decisiones de inversión, el costo de capital debe ser tomado como la tasa
base. Con la tasa base no se gana ni se pierde. Por ello, si el rendimiento esperado de
una inversión no satisface la tasa base, se debe rechazar la inversión.
El nivel de la tasa de interés actùa como un dispositivo regulador que controla el flujo
de fondos entre proveedores y demandantes.

2.- MODOS DE FINANCIAMIENTO

Las empresas pueden financiarse:
a) Con capital propio
b) Con capital prestado
c) Con capital mixto ( propio + prestado )

FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO

Puede financiarse:
1.- Por aporte de los socios
2.- Por emisión de acciones preferentes
3.- Por emisión de acciones comunes
4.-Reteniendo utilidades a repartir
5.- Por depreciación de activos tangibles como equipos, maquinaria, edificios y
amortización de activos intangibles como patentes,logos, investigaciones, etc
6.- Por venta de activos
Cada una de estas fuentes tiene su costo y se llama costo de capital propio

FINANCIAMIENTO POR APORTE DE LOS SOCIOS

El costo del dinero va a depender del costo de oportunidad de la empresa que ejecuta
la inversión.

FINANCIAMIENTO POR EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES ( Kp )

Las acciones preferentes tienen preferencias sobre las acciones comunes respecto al
pago de los dividendos. A los accionistas preferentes se les prometen dividendos
periódicos fijos, por ello se asemeja a los bonos. Los dividendos se establecen como
una cantidad monetaria y a veces como una tasa porcentual anual del valor nominal.
Los tenedores de estas acciones tienen un tipo especial de propiedad en la empresa.

Do
K p = Po

Do = Dividendo anual fijo

Po = Precio neto de emisión después de deducir el costo de emisión

ACCIONES COMUNES ( K c )

Son activos financieros de renta variable dado que los dividendos futuros dependen de
los resultados de la empresa. El comprador adquiere un derecho de propiedad sobre
la empresa, elige a los directores. En caso de quiebra son los últimos en recuperar su
dinero, pero su responsabilidad es limitado sobre las deudas de la empresa.

Do
Kc = Po +g

Do = Dividendo del primer año

Po = Precio neto de la acción
g = crecimiento anual

El costo de las acciones comunes puede ser calculado usando el modelo de

evaluación de activos de capital CAPM ( capital asset pricing model )

Kc = Rf + β ( Rm - Rf )
Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo
Rm = Tasa de rendimiento promedio del mercado de las acciones

β = Volatilidad de las acciones de la empresa respecto a otras acciones del

mercado. Simplemente se puede decir que viene a ser la variabilidad del rendimiento
de un activo
Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta al
cambio en el rendimiento de mercado. Así se tiene:

Activos poco volátiles o defensivos β <1

Activos muy volátiles o agresivos β >1

Activos de volatilidad normal o neutro β =1

El modelo permite calcular la tasa de descuento, el costo de capital y la rentabilidad
que deben tener los accionistas de una empresa para invertir su dinero.

UTILIDADES RETNIDAS ( Kr )

Las empresas pueden financiarse reteniendo las utilidades que deben distribuir a sus
trabajadores. Algunas empresas usan enteramente y por muchos años. Invierten en
activos fijos o en ampliaciones de la planta o para mantener su tasa actual de
crecimiento.
Las utilidades retenidas pueden tener varios usos: 1.- Puede servir para usar como
dinero líquido para la compra de activos de la empresa, 2.- Puede servir para pagar a
los tenedores de acciones comunes que ya se ha emitido, 3.- Emitir acciones comunes
Su costo se calcula del mismo modo que el de las acciones comunes

Do
Kr = Po +g

1.- Generalmente el rendimiento en dividendos en las acciones preferentes son más

altos que en las acciones comunes, por ello es más conveniente para la empresa
emitir acciones comunes que acciones preferentes.
2.- Las acciones preferentes comprometen la rentabilidad o rendimiento de las
acciones comunes, debido a que las acciones preferentes tienen prioridad en la
distribución de las utilidades y activos empresariales.
3.- La principal desventaja para los empresarios es que las acciones preferentes
tienen un costo más alto que las deudas o bonos, debido a que los dividendos que se
pagan no son deducibles para la determinación de impuestos a la renta.
4.- En las acciones preferentes, los dividendos son acumulativos, si no se pagan S /.
6.0 en el primer año, al finalizar el segundo año se pagarán S / 12.0. Este no es el
caso de las acciones comunes; los dividendos no pueden pagarse por varios años. Por
tener dividendos acumulativos, las acciones preferentes tienen un costo mayor que las
acciones comunes.
5.- El accionista común espera recibir dividendos como beneficio, adicionalmente a la
recuperación del capital invertido, lo que nadie le garantiza que sea así.
FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO ( KP )
1.- Una empresa desea instalarse en el sur del país, para la cual desea financiarse vía
capital propio por 1000 millones de la siguiente manera:
- Aporte de los socios: 200 millones
- Emisión de acciones preferentes: 300 millones
- Emisión de acciones comunes: 400 millones
- Por retención de utilidades: 100 millones
- Las acciones preferentes tendrán un valor nominal de 100.00, dividendo 10.0 por
acción, costo de emisión 5.00 por acción, descuento 3.0 por acción.
- Las acciones comunes tendrán un valor nominal de 100.0, dividendo 6.0 por acción,
costo de emisión 5.0 por acción, descuento 5.0 por acción, hay una promesa de
incrementar los dividendos en 2 % para los años posteriores.
- Las utilidades retenidas servirán para emitir nuevas acciones comunes y con el
mismo tratamiento que las de la primera emisión, pero no habrá incremento de
dividendos
La TMAR de la empresa es de 15 % anual. Calcule el costo de capital propio.
Soluciòn:
1.- Aporte de los socios:
2.- Acciones preferentes:
Valor nominal = 100.0 Kp = 10 / 92 = 10.9 %
Costo emisión = 5.0
Descuento= 3.0
Valor neto = 92.0
Dividendo anual = 10.0
3.- Acciones comunes:
Valor nominal = 100.0 Kc = 6 / 90 + 0.02 = 8.7 %
Costo de emisión= 5.0
Descuento = 5.0
Valor neto = 90.0
Dividendo anual = 6.0
4.- Utilidades retenidas:
Calor nominal = 100.0 Kr = 6 / 90 = 6.7%
Costo emisión = 5.0
Descuento = 5.0
Valor neto = 90.0
Dividendo anual = 6.0

Fuente Proporciòn Costo Ponderado

Socios: 200 0.2 15 % 0.0300
Ac. Preferentes: 300 0.3 10.9 % 0.0327
Ac. Comunes: 400 0.4 8.7 % 0.0348
Utilidad retenida; 100 0.1 6.7 % 0.0067

KP = 10.4 %
FINANCIAMIENTO CON DEUDA ( KD )
Las empresas pueden financiarse mediante deuda por préstamo bancario, por emisión
de bonos, por los proveedores, por factoring, franquicia, etc
En este modo de financiamiento, las empresas gozan del escudo tributario ò escudo
fiscal, por lo que el costo del dinero es menor.
1.- La empresa del ejercicio anterior desea completar su financiamiento con un
préstamo bancario por 300 millones y por emisión de bonos por 400 millones
El banco cobra una tasa de interés del 10 % anual pagadero en 5 años.
Los bonos serán emitidos por 5 años, su valor a la par es de 1000.0, costo de emisión
20.0, descuento 20.0, rentabilidad de 8 % anual. La tasa impositiva de la empresa es
de 30 % anual. Determine el costo de capital de la deuda y de la empresa.
Soluciòn:

2.- Molinera Mar desea financiarse por emisión de bonos con vencimiento a 20 años y
de 1000 cada uno como valor nominal. A estos bonos se pagará una tasa del 6 %
anual. Los bonos serán vendidos con un descuento del 2 % o sea un valor de 980.0 c /
u. El banco que suscribirá los bonos cobrará un 2 % sobre el valor nominal como
comisión. El ingreso neto por venta de los bonos para la Molinera en el año cero será
960, el pago anual por intereses es de 60.0 por 20 años, debiendo cancelar además el
año 20 el valor nominal del bono. Impuesto 50 %. Cuál es el costo real de la deuda.
3.- El señor García tiene proyectos que pueden ser financiados con dinero prestado al
12 % de interés. La rentabilidad de su capital propio lo tiene fijado en 15 %. Sin
embargo, reconoce que a un nivel mayor de endeudamiento el proyecto incrementará
su riesgo ( pues eleva los CF, los intereses ) y reduce la flexibilidad de gastos.
Supongamos que el señor García incrementa el rendimiento de su capital propio
exigiendo en forma lineal respecto al ratio deuda / inversión, ejemplo si este ratio fuese
50 %, exigirá una rentabilidad del 16 %. Hallar el nivel óptimo de endeudamiento para
el proyecto.
EL MODELO CAPM ( Capital Asset Pricing Model )
Sirve para estimar el costo de capital ‘o la rentabilidad que deben obtener los
accionistas de una empresa por colocar su dinero en una inversión. Es utilizada para
obtener la rentabilidad de los proyectos desde el punto de vista financiero y ser
contrastado con la TIRF ( tasa interna de retorno financiero) para validar la rentabilidad
de las inversiones.
K = Rf + B ( Rm – Rf )
K = Costo de capital
Rf = Es la tasa libre de riesgo
Rm = Rentabilidad promedio histórico del mercado
= Es un factor que mide la sensibilidad entre la rentabilidad de la acción y la
B ( beta )
del mercado, es decir, indica cuànto rinde la acción o inversión por cada punto que
rinde el mercado.
1.- El rendimiento de mercado de un título financiero es 8 %, el rendimiento libre de
riesgo es 4.8 %, su B = 1.71. Calcule el costo de capital del título.
Soluciòn:
Rf = 4.8 % K = 0.048 + 1.71 ( 0.08 – 0.048 ) = 10.3 %
Rm = 8 %
B = 1.71
DETRMINACIÓN DE LA TASA MÍNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO
( TMAR )

Par la determinación de la TMAR, primero se debe determinar el costo de capital de la

empresa, a este costo, se debe añadir la tasa que desea ganar el inversionista y el
riesgo del sector del negocio. Lo determina el inversionista o el gerente financiero.
El costo de capital es el promedio ponderado del capital propio y prestado
El siguiente esquema puede ilustrar de manera sencilla:
 La TMAR

SEMANA 12: SEGUNDO CONSOLIDADO

SEMANA 13: MODOS DE DEVOLUCIÓN DE DEUDA

1.- Amortizaciòn: Es la devolución de una parte de la deuda

2.- Cuota: Es el pago, que comprende amortización + interés generado
3.- Principal: Es la deuda original
4.- Cuadro del servicio de la deuda ( C.SD ). Es el cronograma de devolución de la
deuda
5.- Periodo de gracia; En este periodo no hay amortización, el interés generado puede
ser desembolsado o no. Si no se desembolsa, este interès pasa a formar parte del
capital inicial.

1.-DEVOLUCIÓN EN CUOTAS FIJAS O CONSTANTES

1.-Una deuda de 4500 se debe cancelar en 4 años, en pagos iguales y a una tasa de
interés de 6 % anual. Elabore el cuadro del servicio de la deuda. Calcule el saldo
insoluto inmediatamente después del pago 2 y la distribución del capital e interés de la
cuota 3.
Soluciòn:
A = 4500 ( A / P, 6 %, 4 ) = 1299

Año Deuda Interès 6 % Amortizaciòn Cuota Saldo

1 4500 270.0 1029 1299 3471
2 3471 208.3 1091 1299 2380
3 2380 143.0 1156 1299 1224
4 1224 73.0 1226 1299 ----

Saldo insoluto después del pago 2:

___ ___P2 ___ ___

I I I I
P2 = 1299 ( P A ,6%,2 ) = 2380
Valor de la deuda para el 3º año
En el tercer año: I = 2380 ( 0.06 ) = 143
Capital = 2380 -143 = 2237

2.- Cierta empresa obtiene un préstamo de 100,000 para pagar en 5 cuotas anuales
iguales, incluyendo un periodo de gracia, la tasa es de 15 % anual. Elabore el cuadro
de devolución cuando se efectúa con desembolso y sin desembolso de interés
Soluciòn:
a )Con desembolso: A = 100,000 ( A / P ,15%, 4 ) 35,030

Año Deuda Interès 15 % Amortizaciòn Pago total Saldo

1 100,000 15,000 ------ 15,000 100,000
2 100,000 15,000 20,030 35,030 79,970
3 79,970 11,995 23,035 35,030 56,935
4 56,935 8540 26,490 35,030 30,445
5 30,445 4567 30,463 35,030 ------

b) Sin desembolso de interés:

A = 115,000 ( A / P ,15 %, 4 ) = 40,285

Año Deuda Interès 15 % Amortizaciòn Pago total Saldo

1 100,000 15,000 ------ ------ 115,000
2 115,000 17,250 23,035 40,285 91,965
3 91,965 13,795 26,490 40,285 65,475
4 65,475 9821 30,464 40,285 35,011
 5 35,011 5252 35,033 40,285 ------

2.- DEVOLUCIÓN EN AMORTIZACIONES IGUALES

1.- Se solicita un crédito bancario por 300,000, a una tasa de interés del 12 % anual al
rebatir. Debe pagarse en 5 años, más un año de gracia sin amortización ni pago de
interés, más una comisión del 2.041 % del monto solicitado. Diga si este préstamo es
conveniente si la tasa impositiva es de 30 % anual.
Soluciòn:
Prèstamo: 300,000
Comisiòn = 300,000 ( 0.02041 ) = 6123
Deuda total = 306,123 Amortizaciòn = 306,123 / 5 = 61,225

Año Deuda Interès 12% Amortizaciòn Pago total Saldo

1 306,123 ----- -------- --------- 306,123
2 306,123 36,735 61,225 97,960 244,898
3 244,894 29,388 61,225 90,613 183,673
4 183,673 22,041 61,225 83,266 122,448
5 122,448 14,694 61,225 75,919 61,223
6 61,223 7347 61,225 68,572 ------

Anàlisis Financiero

0 1 2 3 4 5 6
Intereses ------ -36,735 -29,388 -22,041 -14,694 -7347
Escudo Fis ------ 11,020 8816 6612 4408 2204
30%
FEDI -25,715 -20,572 -15,429 -10,286 -5143
Principal 306,123
Comisiòn -6123
Amortiza -61,225 -61,225 -61,225 -61,225 -61,225
FC neto 300,000 -86,940 -81,797 -76,654 -71,511 -66,368

VANF12 %= 300,000 – { 86,940( P / F,12%,2) + 81,797 ( P / F,12%,3) + 76,654 ( P /

F,12%,4) + 71,511 ( P / F,12%,5) + 66,368( P / F,12%,6)} ( P / F,12%,1 )
VANF12% = 76,382 RTa: Si es recomendable

2.- El banco otorga un préstamo de 1400 bajo las siguientes condiciones:

Tasa de interés efectiva = 727.17 % anual

Tasa efectiva por comisiòn =4% anual

Fondo de reserva mensual = 2.52 % sobre el saldo del préstamo

Portes= S7. 5.0 mensual

Impuesto DL. 190 = 14 % sobre portes

Modalidad de pago = Plan en cuotas fijas

Nùmero de cuotas mensuales =4 , tasa de impuesto 30 % anual.

Elabore el cuadro del servicio de la deuda, cuàl es la tasa efectiva anual y el aporte del
financiamiento.

Soluciòn:

1.- Càlculo de la tasa de interés mensual y comisión:

Ie anual = 727.17 % anual ( 1 + 7.3117 ) = ( 1 + Ie mesnual )12

Comisiòn= 4.00 % anual
------------------------- Ie mesnual = 19.3 %
731.17 % anual
Ie + comisión = 19.3 % mensual

Portes = 5.0 por mes

Impuesto = 5 ( 0.14 ) = 0.70

Total mensual = 5.70

Mensualidad = 1400 ( A / P, 4 , 19.3 % ) = 533.6

mes Deuda Interé Amortiz Cuota Portes Fondo Pago Saldo

s 19.3 a + Reserva total
% impuesto 2.52%
1 1400 270.2 263.4 533.6 5.70 35.28 574.58 1136.6
2 1136.6 219.4 314.2 533.6 5.70 28.64 564.94 822.4
3 822.4 158.7 374.9 533.6 5.70 20.72 560.00 447.5
4 447.5 86.4 447.5 533.6 5.70 11.30 550.60 ----

La verdadera tasa de interés:

0 = - 1400 + 574.58 ( P / F, i ,1) + 567.94 ( P / F, i, 2 ) + 560 ( P / F, i , 3 ) + 550.6

( P / F, i, 4 )

I = 20 % 0 = 62.8

I = 18 % 0 = - 44.4

I 21.2 % mensual - Ie anual 904.7 %

APORTE DEL FINANCIAMIENTO

0 1 2 3 4
Interes -270.2 -219.4 -158.7 -86.4
Escudo fiscal 81.0 65.8 47.6 25.9
FEDI -189.2 -153.6 -111.1 -60.5
Amortiza -263.4 -314.2 -374.9 -447.5
Prestamo 1400
FC neto -452.6 -467.8 -486.0 -508

VAN 19.3 % = 1400 – 452.6 / 1 + 0.193 – 467.8 / 1 + 0.193 – 486 / 1 + 0.193 –

- 508 / 1 + 0.193

VAN = 157 ( bueno )

SEMANA 14: DEPRECIACIÓN

Es la pèrdida del valor económico de un activo, puede ser obsolescencia, por avería o
desgaste.
Mediante la depreciación, la empresa recupera el costo del activo, y lo tiene listo para
comprar un activo nuevo
La depreciación constituye un escudo tributario o fiscal, por el cual, la empresa paga
menos impuesto. Seguidamente presentamos algunos términos referidos a este tema.
Costo inicial: Es el valor de compra del activo tangible
Valor en Libro: Es el valor que aùn tiene el activo después de su depreciación
Valor de salvamento o Valor residual: Es el valor del activo tangible después de su
vida útil
Vida útil: Es el tiempo en que el activo està operativo
Periodo de Recuparaciòn: Es el tiempo en que se recupera el valor original o de
compra del activo.
Cuando se trata de depreciación de activos intangibles, como patentes, logos,
licencias, investigación, etc, la depreciación toma el nombre de amortización de
intangibles, y tiene el mismo tratamiento que un activo tangible en la elaboración
del flujo de caja.
Existen varios métodos de depreciación y se aplica de acuerdo a la legislación de cada
país. En el Perù, esta normado la depreciaciòn lineal o de línea recta.
D = P – VS / n
D = Depreciaciòn
P = Precio de compra del activo
VS = Valor de salvamento del activo después de su vida útil
n = Periodo en que se deprecia el activo
Esta fòrmula es vàlido cuando la vida del activo, coincide con el tiempo de evaluación
del proyecto.
DEPRECIACIÓN EN LÍNEA RECTA
1.- Una sierra eléctrica de una maderera tiene un costo inicial de 4000 y una vida
depreciable de 5 años, su VS al final de los 5 años es cero. Determine los montos de
depreciación anual. Tabule los montos de depreciación acumulada y el VL.
Soluciòn:
D = 4000 – 0 / 5 = 800 / año

Año Dep. anual D. acumulada VL Recuperaciòn del empresario

s
1 800 800 4000- 800 = 3200 800
2 800 1600 4000-1600= 2400 1600
3 800 2400 4000- 2400= 1600 2400
4 800 3200 4000- 3200 = 800 3200
5 800 4000 4000-4000 = 0 4000

2.- Un activo tiene un valor de compra de 150,000, el cual tiene VS cero al final de su
vida útil de 6 años. Deprecie en 6 y 3 años, presente la depreciación acumulada y VL.
Soluciòn:
a) Depreciaciòn en 6 años:
D = 150,000 / 6 = 25,000 / año

Año D anual D. acumulada VL Recuperaciòn del empresari

s
1 25,000 25,000 150,000-25,000 = 125,00 25,000
2 25,000 50,000 150,000- 50,000= 100,000 50,000
3 25,000 75,000 150,000- 75,000= 75,000 75,000
4 25,000 100,000 150,000- 100,000 = 100,000
50,000
 5 25,000 125,000 150,000- 125,000 = 125,000
25,000
6 25,000 150,000 150,000-150,000 = 0 150,000

b) Depreciaciòn en 3 años
D = 150,000/ 3 = 50,000 / año

Año D anual D acumulada VL Recup. del empresario

s
1 50,000 50,000 150,000 – 50,000 = 100,000 50,000
2 50,000 100,000 150,000- 100,000 = 50,000 100,000
3 50,000 150,000 150,000-150,000 = 0 150,000

La depreciación acelerada es conveniente para el empresario. Depreciar 50,000 /

año y no 25,000 por año, constituye mayor escudo, que le permite pagar menos
impuesto

SEMANA 15:
EL FINANCIAMIENTO, INFLACIÓN, DEPRECIACIÓN E IMPUESTO EN EL
ANÁLISIS ECONÓMICO.
1.- (Primer control julio 2019). La empresa minera El Sol desea instalar una pequeña
planta de producción, para la cual necesita 10 millones que será financiada de la
siguiente manera:
- 5 millones por aporte de los socios
- 2 millones por préstamo bancario
- 3 millones por emisión de bonos.
El Banco Sur propone el préstamo a una tasa de interés del 12 % anual, con
devolución en 4 años y en cuotas anuales constantes, en los que se incluye un año de
gracia con desembolso de interés.
Los bonos tendrán un valor a la par de 1000.0 cada uno, con costo de emisión de 25.0
por bono, descuento de 15.0 por bono rentabilidad anual de 12 % anual.
El monto de la inversión será distribuido de la siguiente manera:
Un millón y medo para la compra del terreno. Del área total, solamente un 10 % será
utilizado para la instalación de la planta, el resto quedará como terreno para una futura
ampliación, cuyo precio será incrementado en un 2 % al final del cuarto año.
3 millones para la construcción de la infraestructura, que se depreciará en 25 años, el
VS será el 40 % de su valor de compra al cuarto año.
5 millones para la compra y montaje de equipos y maquinarias, se depreciará en 20
años, el VS el 50 % de su valor de compra al cuarto año.
Medio millón para capital de trabajo, que permanecerá casi constante en el tiempo de
4 años.
Se proyecta un ingreso anual de 4 millones y costos de producción de 800,000 anual.
La empresa tiene fijado una TMAR de 14 % para todas sus inversiones, deprecia sus
activos linealmente, su tasa impositiva es de 30 % anual, los documentos financieros
son emitidos para 4 años. Para 4 años de evaluación, diga cuál es el aporte del
financiamiento y determine la factibilidad del proyecto.
Soluciòn:
1.- INVERSIÔN:
5 millones aporte de los socios al 14 % anual
2 millones por préstamo bancario
3 millones por emisión de bonos
2.- DEPRECIACÎON, VL, VS DE LOS ACTIVOS:
a) Terreno: VL = 1’500,000, VS 4ºaño= 1’500,000 ( 1.02) = 1’530,000
Ganancia = 1,530,000 – 1.500,000 = 30,000
Impuesto a pagar = 30,000 ( 0.30 ) = 9000
b)D infraestructura = 3’000,000 / 25 = 120,000 / año  D 4º año = 120,000 x 4 = 480,000
VL4ª año = 3’000,000 – 480,000 = 2’520,000, VS = 3’000,000 ( 0.40 ) = 1’200,000
Pèrdida = 1’200,000 – 2,520,000 = - 1’320,000
Ahorro de impuesto = 1’320,000 ( 0.30 ) = 396,000
c)D mq –eq = 5’000,000/ 20 = 250,000/ año  D4º año = 250,000 x 4= 1’000,000
VL 4º año = 5’000,000 -1’000,000 = 4’000,000  VS 4ª año = 5’000,000 x 0.50 )= 2’500,000

Pèrdida = 2’500,000 – 4’000,000 = - 1’500,000

Ahorro de impuesto = 1’500,000 ( 0.30 ) = 450,000
Dep. total = 120,000 + 250,000 = 370,000

3.- FINANCIAMIENTO:
 a) Banco Sur: A = 2’000,000 ( A / P,12%,3 ) = 832,600

Año Deuda Interès 12 % Amortizaciòn Pago total Saldo

s
1 2’000,000 240,000 -------- 240,000 2’000,000
2 2’000,000 240,000 592,600 832,600 1’407,400
3 1’407,400 168,888 663,712 832,600 743,688
4 743,688 89,242 743,357 832,600 ---------

b)Bonos:
Valor a la par = 1000.0 A = 120 I 1000
C. emisión = 25,0 __I___I___I___I
Descuento = 15.0 I
Valor neto = 960,000 960
Rentabilidad = 1000 ( 0.12 ) = 120.0
0 = -960 + 120 ( P / A i, 4 ) + 1000 ( P / F,i,4 )
Kb = 13.4 %
Nª de bonos a emitirse= 3’000,000 / 960 = 3125 bonos
Pago anual a tenedores de bonos = 3125 x 120 = 375,000
Devoluciòn a tenedores al 4º año = 3125 x 1000 = 3’125,000
c)La nueva TMAR

Fuente Proporciòn Costo Ponderado E. fiscal Total

Socios 5’ 0.5 14% 0.07000 ------ 0.07000
Banco2’ 0.2 12% 0.02400 ( 1- 0.30 ) 0.01680
Bono3’ 0.3 13.4% 0.40200 ( 1- 0.30) 0.02810
10’ 1.0 0.115

La nueva TMAR = 11.5 %

c) FLUJO DE CAJA FINANCIERO

0 1 2 3 4
Intereses banco -240,000 -240,000 -168,888 -89,242
Rentabi bonos -375,000 -375,000 -375,000 -375,000
FCAI -615,000 -615,000 543,888 -464,242
Esc. Fiscal 30% 184,500 184,500 163,166 139,272
FEDI -430,500 -430,000 -380,722 -324,970
Amort.banco ------- -592,600 -663,712 -743,357
Rent.bono -375,000 -375,000 -375,000 375,000
Financiamiento
 Socios 5’000,000
Banco 2’000,000
Bono 3’000,000 -3’125,000
FC. neto 10’000,000 -805,500 -1’398,100 -1’419,434 -4’568,327

VANF 11.5 % = 4’173,310

e) FLUJO DE CAJA ECONÒMICO

0 1 2 3 4
Ingresos 4’000,0000 4’000,000 4’000,000 4’000,000
Costos -800,000 -800,000 -800,000 -800,000
Dep. total -370,000 -370,000 -370,000 -370,000
FCAI 2’830,000 2’830,000 2’830,000 2’830,000
Impuesto 30% -849,000 -849,000 -849,000 -849,000
FEDI 1’981,000 1’981,000 1’981,000 1’981,000
Dep. 370,000 370,000 370,000 370,000
INVERSION
Terreno -1,500,000 1’530,000
Impuest pagar -9000
Infraestructura -3’000,000 1,200,000
Ahorro impues 396,000
Mq-Eq -5’000,000 2’500,000
Ahorro impues 450,000
Capt. trabajo 500,000 500,000
FC neto -10’000,000 2’331,000 2’331,000 2’331,000 8’898,000

VANE 11.5 % = 1’404,113

Aporte del financiamiento: VANF 11.5 % = 4’173,310
VAN total = 1’404,113 + 4’173,310 = 5’577,423
El proyecto es factible.

2.- Una empresa desea instalar su nueva planta de producción. El proyectista informa
que se necesita 12 millones, los que serán distribuidos de la siguiente manera:
- 2 millones para la compra de terreno
- 5 millones para la compra de equipos y maquinarias
- 4 millones para la construcciòn de la infraestructura
- 1 millòn para capital de trabajo
El terreno se aprecia en 1 % anualmente en promedio.
Los equipos y maquinarias se deprecian en 25 años, su VS al cuarto año de vida del
proyecto es el 40 % de su valor inicial.
La infraestructura se deprecia en 25 años, su VS al final de la vida del proyecto es el
45 % de su valor de construcción.
El dinero requerido será financiado como sigue:
-4 millones por aporte de los socios
-2 millones por préstamo del banco que cobra el 10 % anual, con devolución en 4
años. En este periodo esta incluido un año de gracia con desembolso de interés.
-4 millones por emisión de acciones comunes. El valor nominal es de 100.0, costo de
emisión 15.0 / acción, descuento 5.0 / acción, dividendo anual 8.0 / acción.
Todos los documentos financieros emitidos por la empresa tienen 4 años de vida.
El proyecto promete un ingreso anual de 3 millones para el primer año y un incremento
anual del 5 % para el resto de los años.
El costo de producción será de 800,000 para el primer año, con incremento anual del 3
% para el resto de los años.
El capital de trabajo se incrementarà en 3 % anual, la tasa de impuesto es de 30 %
anual, la TMAR actual de la empresa es de 15 %.La empresa le pide determinar la
factibilidad del proyecto y el aporte del financiamiento.
Soluciòn:
1.- INVERSIÒN:
2millones para terreno
5millones para mq- eq
4millones par infraestructura
1 millòn para capital de trabajo
2.- DEPRECIACIONES, VL, VS DE LOS ACTIVOS:
a) Terreno: VL 4º año = 2’000,000, VS 4º año = 2’000,000 ( 1 + 0.01 )4 = 2’081,208
Ganancia = 2’081,208 – 2’000,000 = 81,208
Impuesto a pagar = 81,208 ( 0.30 ) = 24,362
b)D mq-eq = 5’000,000 / 25 = 200,000  D4º año = 200,000 x 4 = 800,000
VL4º año = 5’000,000 – 800,000 = 4’200,000
VS4º año = 5’000,000 ( 0.40 ) = 2’000,000
Pèrdida = 2’000,000 – 4’200,000 = - 2’200,000
Ahorro de impuesto = 2’200,000 ( 0.30 ) = 660,000
c)D infraestructura= 4’000,000 / 25 = 160,000 año  D4ºaño = 160,000 x 4 = 640,000
Vl4º año = 4’000,000 – 640,000 = 3’360,000
VS 4º año = 4’000,000 ( 0.45 ) = 1’800,000
Pèrdida = 1’800,000 – 3’360,000 = - 1’560,000
Ahorro de impuesto = 1’560,000 ( 0.30 ) = 468,000
Dep total = 200,000 + 160,000 = 360,000 / año

3.- FINANCIAMIENTO:
a)Aporte de los socios= 4 millones al 15 % anual
b) Prèstamo de banco = 2’000,000 al 10 % anual

A = 2’000,000 ( A / P ,10%,3 ) = 804,200

Cronograma de Pagos

Año Deuda Interès 10 % Amortizaciòn Pago total Saldo

1 2’000,000 200,000 --------- 200,000 2’000,000
2 2’000,000 200,000 604,200 804,200 1’395,800
3 1’395,800 139,580 664,620 804,200 731,180
4 731,180 73,118 731,082 804,200 --------

c)Acciones comunes= 4’000,000

Valor nominal = 100.0
Costo emisión = 15.0 Kc = 8 / 80 = 10 %
Descuento = 5.0
Valor neto = 80.0
Dividendo anual = 8.0
Nº de acciones a emitirse= 4’000,000 / 50,000 acciones
Pago a tenedores de acciones = 50,000 x 8 = 400,000 / año
Monto a devolver 4º año = 50,000 x 100 = 5’000,000
d)Emisiòn de acciones preferentes:
Valor nominal = 90.0
Costo de emisión = 10.0 Kp = 10 / 75 = 13.3 %
Descuento = 5.0
Valor neto = 75.0
Dividendo anual = 10.0
Nº de acciones a emitirse = 2’000,000 / 75 = 26,667 acciones
Pago a tenedores de acciones = 26,667 x 10 = 266,670 / año
Monto a devolver 4º año = 26,667 x 90 = 2’400,000
e)Costo de capital o nueva TMAR:

Fuente Proporciòn Costo Ponderado Esc. fiscal Total

Socios 4’ 0.3333 15.0% 0.05000 ---------- 0.05000
Banco 2’ 0.1667 10.0 % 0.01667 ( 1-0.30 ) 0.01167
Ac. Com. 4’ 0.3333 10.0 % 0.03333 ----------- 0.03333
Ac pref. 2’ 0.1667 13.3 % 0.02217 -------------- 0.02217
12’ 1.0 0.1117

La nueva TMAR mixto = 11.7 %

Anàlisis Financiero

0 1 2 3 4
Intereses banco -200,000 -200,000 -139,580 -73,118
Esc fiscal 30% 60,000 60,000 41,874 21,935
FEDI -140,000 -140,000 -97,706 -51,183
Div. Ac comu. -400,000 -400,000 -400,000 -400,000
Div. Ac pref. -266,667 -266,667 -266,667 -266,667
Amorti banco ---------- -604,200 -664,620 -731,082
Financiam.
Socios 4’000,000
Ac comu. 4’000,000 -5’000,000
Ac. Prefe. 2’000,000 -2’400,000
Banco 2’000,000
FC neto 12’000,000 -806,667 1’410,867 -1’428,993 -8’848,962

VANF 11.7 % = 3’437,295

4.- CAPITAL DE TRABAJO:

Año 0 1 2 3 4
Capital Necesar 1’000,000 1’030,000 1’060,900 1’092,724
Incremento cap. -30,000 -60,900 -92,727 1’092,727

5.- INGRESOS COSTOS

1º.- 3’000,000 800,000
2º.- 3’000,000 ( 1.05 ) = 3’150,000 800,000 ( 1.03 ) = 824,000
3º = 3’307,500 = 848,720
4º = 3’472,875 = 874,181
 Flujo de Caja Econòmico

0 1 2 3 4
Ingresos 3’000,000 3’150,000 3’307,500 3’472,875
Costos -800,000 -824,000 -848,720 -874,181
Dep -360,000 -360,000 -360,000 -360,000
FEAI 1’840,000 1’966,000 2’098,780 2’238,694
Imp.30% 552,000 589,800 629,634 671,608
FEDI 1’288,000 1’376,200 1’469,146 1’567,085
Dep. 360,000 360,000 360,000 360,000
INVERSION
Terreno -2’000,000 2’081,208
Imp. a pagar -24,362
Mq-Eq -5’000,000 2’000,000
Ahorro impuesto 660,000
Infraestruct -4’000,000 1’800,000
Ahorro impuesto 468,000
Cap. trabajo -1’000,000 -30,000 -60,900 -92,727 1’092,727
FC neto -12’000,000 1’618,000 1’675,300 1’736,419 10’004,658

VANE 11.7 % = - 1’536,026

VAN total = 3’437,295 – 1’536,026 = 1’901,269 El Proyecto es factible
Aporte del financiamiento = 3’437,295

SEMANA 16: PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es aquel en el cual, los ingresos por la cantidad producida solo
cubren los costos de producción.
ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
El análisis de punto de equilibrio, también conocido como análisis de costo-
volumen – utilidad , es utilizado por la empresa 1) para determinar el nivel de
operación necesario para cubrir todos los costos operativos y 2) para cuantificar el
volumen mínimo de producción y ventas , para alcanzar un nivel de rentabilidad
deseado. El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas necesario para cubrir
todos los costos operativos sin generar ganancias , se utiliza ampliamente para
estudios financieros porque es sencillo y aporta información valiosa para el corto
plazo a partir de una modesta cantidad de datos . En un periodo de largo plazo , las
relaciones se alteran debido a factores internos ( nuevos productos, medios de
producción , etc ) e impactos externos ( competencia , estado de la economía
general , etc. ) . Muchas de las actividades internas que influyen en los cambios a
largo plazo se inician en los análisis de las condiciones actuales costo-volumen-
utilidad . De este modo , un análisis de equilibrio es como una revisión médica : el
examen físico indica el estado actual de la salud y proporciona pistas sobre lo que se
debe hacer para sanar o mantenerse saludable
El primer paso para encontrar el punto de equilibrio operativo es clasificar los costo
de ventas y los gastos operativos en costos operativos fijos y variables .
Examinemos a continuación qué se entiende por costo, costos fijos o
indirectos , costos variables o directos , costos semivariables o semifijos, costos
totales , costos medios y marginales .
COSTOS.- La idea de costos abarca diferentes connotaciones , algunas de ellas
vinculadas a aspectos contables y económicos . Los costos son una categoría
importante, en la producción de bienes y servicios . Si bien representa los valores de
los recursos reales o financieros empleados para la producción; sin embargo ,
comprenden un aspecto más amplio . Ello es comprensible debido a que implican un
sinónimo de sacrificio, ya sea tangible o intangible, económico o financiero, social o
individual, absoluto o relativo, etc.
El mayor problema del costo radica en su medición. Los contadores tienen una forma
de calcularlo, casi siempre inducido por los valores realizados, ( ex – post ); mientras
los economistas lo hacen a través de los valores planeados o presupuestados ( ex –
ante ). Ciertamente el primer criterio está más dirigido al corto plazo, esto es a los
costos actuales; mientras que el segundo a los costos futuros del mediano y largo
plazo .

Pero en cualquier caso, la convergencia radica en que los costos son la

representación de los desembolsos, gastos ( o pérdidas ) por el empleo de recursos
escasos en la producción de bienes y servicios ( o por la elección de oportunidades
de inversión) .
COSTOS FIJOS ( CF )
Son aquellos costos que permanecen constantes o que no dependen del volumen de
producción de la empresa , vale decir , que su monto total no cambia al producir
mayor o menor número de unidades y que tienden a variar más con el tiempo , que
con los niveles de producción de la empresa . Estos costos son fijos respecto al
volumen de producción pero varían en cuanto a capacidad y tamaño de la planta . Son
costos fijos los pagos de alquileres, remuneraciones de los trabajadores estables y
empleados, materiales de consumo, viáticos y movilidad, gastos legales, útiles de
oficina, amortizaciones , gastos de distribución , impuestos a la propiedad predial,
servicios, vigilancia , energía para alumbrado, etc.
COSTOS VARIABLES ( CV )
Son aquellos costos que dependen directamente del volumen de producción o ventas
de la empresa o sea que tienden a aumentar o disminuir con los cambios en la
producción o ventas . Pueden ser progresivos , proporcionales o regresivos con
respecto al volumen. Son costos variables la materia prima, los materiales e insumos ,
lubricantes, mano de obra contratada o eventual, gastos de conservación de
maquinarias, vapor industrial, gastos de ventas .
COSTOS SEMIVARIABLES O SEMIFIJOS
Son aquellos costos que tienen distintos patrones de comportamiento ya que son en
parte fijos y en parte variables . Un ejemplo de esta clase de costos es el caso de un
supervisor de planta , necesario para supervisar a 10 obreros ; si se tuviese que
supervisar a 10 obreros más , se requerirá de otro. Estos costos se deben
descomponer en su parte variable y su parte fija, adscribiéndose luego a las dos
categorías anteriores, es decir que la parte variable se adicionará a los costos
variables y la parte fija, a los costos fijos .
COSTOS TOTALES ( CT )
Los costos totales denominados también costos de producción total refelejan el modo
de desembolsos efectuados en la fabricación de bienes y servicios y se representan
de la forma siguiente : CT = CF + CV
COSTOS MEDIOS ( CMe )
Son los costos promedios o unitarios , y se expresan por la división de los costos
totales sobre la cantidad total producida :

CMe = CT / Q
Q = cantidad producida
COSTOS MARGINALES ( CMa )
Son los costos adicionales por cada unidad producida: es decir, es el aumento de los
csotos variables al aumentar la cantidad producida en un infinitésimo.
ΔCT
=
CMa = ΔQ dCT / dQ
COMPORTAMIENTO DEL INGRESO
El ingreso total también está relacionado con el volumen de producción. A más
unidades de bienes o servicios vendidos , mayores ingresos totales . Los ingresos
totales varían en proporción a la producción. Los ingresos totales pueden determinarse
multiplicando el precio de venta por unidad de un bien o servicio por el número de
unidades proporcionadas .
Matemáticamente esto se expresa como sigue :
IT = ingreso total
P = precio de venta
Q = volumen de producción
Entonces , puede decirse que : IT = P x Q
ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO LINEAL
Existen muchas aplicaciones del análisis de costo, volumen y utilidad , pero quizá el
de mayor uso es el análisis de punto de equilibrio; el cual puede usarse en negocios
muy pequeños y en las corporaciones . Su parte central está en determinar cuánto
debe venderse de un producto o servicio para salir a mano , esto es , en encontrar el
punto en que los ingresos recibidos son iguales que los gastos realizados.
Como primer examen del punto de equilibrio se toma el caso más simple , aquel en
que todos los costos e ingresos son lineales . Después cambia esta suposición al
estudiar el modelo no lineal
En la siguiente figura se muestran las curvas de costo e ingreso para el análisis del
punto de equilibrio lineal. Hasta el punto marcado como punto de equilibrio (PE ) , los
costos son mayores que los ingresos y la empresa experimenta pérdidas . En el punto
de equilibrio las curvas se intersecan y no hay pérdidas ni ganancias . después del
punto de equilibrio hay utilidades .
Las relaciones de equilibrio indican en dónde los esfuerzos de ingeniería pueden ser
más útiles para una empresa . Los ingenieros de campo o de fábrica pueden observar
el estado actual de los asuntos financieros y utilizar dichas observaciones para guiar
sus actividades de control de costos . Tanto como aumentan las responsabilidades
gerenciales del ingeniero, la interacción del precio, el costo y la cantidad se tornan
más interesantes .

En el equilibrio : IT = CT
PuQ = CF + CVu Q
Pu Q – CVu Q = CF
Q ( Pu – CVu ) = CF

CF
Q = Pu−CVu
Q es la cantidad producida o vendida en el punto de equilibrio :
 CF
PEQ = Pu−CVu
El punto de equilibrio puede darse también en soles :

CF
CV
1−
PE S/. = P
A la diferencia entre el precio de venta por unidad y el costo variables por unidad se
denomina margen de contribución por unidad , o contribución marginal unitaria y al
margen de contribución por unidad dividido por el precio de venta se denomina razón
o coeficiente de margen de contribución. Por lo tanto :
PEQ = CF / Margen de contribución por unidad
El margen de contribución = utilidad neta + costo fijo
Otra modalidad para calcular el punto de equilibrio volumen , es el método de la
ecuación , y éste parte del principio , por el cual , todos los estados de Ganancias y
Perdidas pueden expresarse mediante la siguiente ecuación :
Ventas = Costos Fijos + Costos variable + Utilidad
Que enforma resumida puede expresarse :
V = CF + CV + U
En una situación de equilibrio la utilidad es cero
Además se tiene otras fórmulas como :

CF
×100
PE en % de capacidad = ContribuciónTotal

CF CF
×100= ×100
PE en % de capacidad = T T ( P−CV )
T = capacidad total de la planta

IT = CF / C C = Coeficiente de contribución

P−CVu Ventas−CV CF
Tasa de Contribución Marginal = P = Ventas = PE

PE S/. = CF / 1- Costo variable como % de las ventas en soles

 EFECTO DE LOS CAMBIOS DE LOS PRECIOS, COSTOS FIJOS Y VARIABLES
EN EL PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio cambiará cuando cambia cualquiera de los tres factores que se
usan para determinar el punto de equilibrio. Veamos cómo un cambio en cada uno de
estos factores afecta el punto de equilibrio
Costos fijos . Cuando los costos fijos cambian, el punto de equilibrio cambiará en la
misma dirección en que cambia los costos fijos . Por ejemplo , si los costos fijos
aumentan , el punto de equilibrio aumentará . Lo anterior, porque más unidades se
deben vender con el fin de cubrir los costos fijos mayores . Suponga que los costos
fijos anuales totales son 40 000 en vez de 30 000 . El punto de equilibrio en unidades
para el nivel más alto de costos fijos, se encuentra como sigue :
PE Q = 40 000 / 9-1 = 5 000 unidades
Observe que un cambio en los costos fijos del 33,33 % ( de 30 000 a 40 000 )
aumenta el punto de equilibrio en un 33,33 % ( de 3 750 con 30 000 de costo fijo a 5
000 unidades con 40 000 de costo fijo ). Esta relación siempre se mantendrá cuando
el ingreso total y el costo total son lineales

Precio de venta . Cuando el precio de venta por unidad cambia , el punto de equilibrio
cambiará en dirección opuesta al cambio en el precio de venta . Es decir, si una
empresa puede aumentar o disminuir su precio de venta, se requerirá menos o más
unidades para lograr el punto de equilibrio. Suponga que el precio de venta por unidad
se puede incrementar de 9 a 11 soles , aumentando el margen de contribución a 10
soles . El punto de equilibrio en unidades sería :

PEQ = 30 000 / 11- 1 = 3 000 unidades

El punto de equilibrio ha disminuido de 3 750 a 3 000 unidades

Costos variables.- El punto de equilibrio cambiará en la misma dirección en que se

produce el cambio en el costo variable por unidad . Esto se debe a que el costo
variable por unidad aumenta ( o disminuye ) a medida que el margen de contribución
por unidad disminuye ( o aumenta ) ; por consiguiente, se deben vender más
unidades para cubrir los costos fijos . Por ejemplo, si el costo variable por unidad
aumenta , el punto de equilibrio aumentará . Suponga que el coto variable por unidad
aumenta de 1 a 4
soles . El punto de equilibrio en unidades aumentará de 3 750 a 6 000 unidades ,
como se muestra a continuación :

PEQ = 30 000 / 9-4 = 6 000 unidades

El punto de equilibrio es más sensible a una reducción del costo variable que a una
reducción del costo fijo , por ello es recomendable convertir los costosa fijos en
costos variables .
Es deseable un punto de equilibrio más bajo , esto significa que la empresa pueda
sumar costos fijos a un nivel más bajo de producción o utilización de la planta . Un
nivel de ventas muy por arriba de la producción de equilibrio es una señal de buena

1.- Una empresa fabricante de embaces tiene la capacidad de producir 900,000

unidades anuales. Actualmente está trabajando a un 73 % de su capacidad instalada.
El precio por unidad es 1.10, los CF anuales es de 250,000 y su CV aproximado de
0.68 por unidad.
a) Qué utilidad o pérdida se obtiene para el actual nivel de producción
b) A qué capacidad productiva se alcanza el PE.
c) Qué utilidad o pérdida se obtendrían si aumentara la capacidad hasta su máximo.
Soluciòn:
a)
Producciòn actual= 900,000 ( 0.73 ) = 657,000 embaces
P= 1.10 U = 657,000 x 1.1 – 250,000 – 0.68 ( 657,000 ) = 25,940
CF = 250,000
CVu = 0.68 / embace
b)
IT = CT en el equilibrio 900,000 unidades ---- 100%
PQ = CF +CVuQ 595,238 unidades ----- X, X = 66.24 %
1.1 Q = 250,000 + 0.68Q
Q = 595,238 embaces
El PE se alcanza operando al 66.24 % de su capacidad máxima
c)
U = 1.1 ( 900,000 ) = 250,000 – 0.68 ( 900,000 ) = 128,000
Ò sino :
657,000 embaces es la producción actual
595,238 es la producción en el PE
-------
61,762 embaces  con esta cantidad se genera ganancias
U = 61,762 ( P –CVu )  margen de contribución
U = 671,762 ( 1.1 – 0.68 ) = 25,940
Ò sino:
U = PQ – Cvu Q
U = 1.1 ( 61,762 ) – 0.68 ( 61,762 ) = 25,940

2.- La empresa Alfa fabrica equipos de panadería y los vende a un precio de 40,000
por equipo. Los CV son de 20,000 / equipo, CF 800,000 / año. La capacidad máxima
de la planta es de 120 equipos por año, pero por ahora opera al 60 % de su capacidad
instalada. La empresa desea aumentar el nivel de utilización a un 90 % a fin de
incrementar las ventas, pero ello implica un aumento del Cf en 100,000 / año y una
reducción del precio en 5000 / equipo. En cuánto por ciento aumenta las utilidades a
este nivel con respecto al anterior.
Soluciòn:
a)
Cuando opera al 60 % de su capacidad:
PE = 800,000 / 40,000 – 20,000 = 40 equipos / año
La producción actual = 120 ( 0.60 ) = 72 equipos / año
IT = CF + CVu Q + U
PQ = CF + CVuQ +U
40,000 ( 72 ) = 800,000 + 20,000 ( 72 ) + U
U = 640,000
b)
Cuando opera al 90 % de su capacidad:
Producciòn = 120 ( 0.90 ) = 108 equipos / año
CF = 800,000 + 100,000 0 900,000 / año
Precio = 40,000 – 5000 = 35,000 / equipo
PQ = CF + CVuQ + U
35,000 ( 108 ) = 900,000 + 108 ( 20,000 ) + U
U = 720,000
Incremento de utilidad = 720,000 – 640,000 = 80,000
% = 80,000 / 640,000 = 12.5

3.- Un ingeniero desea convertir un supermercado en un centro de cines que consta

en 4 pequeños teatros. Él cuenta con las siguientes estimaciones de costos:
Costos de renovación: 95,000
Fondo de contingencia: 15,000
Duración estimada de la restauración: 9 años
VS: 0
Costo anual de operación ( 1 año = 365 días ): 70,000
Costo anual de alquiler: 50,000
Otros gastos anuales: 16,000
El centro de cines tendrá 180 asientos en las 4 áreas de proyección. El ingreso al cine
debe promediar en 7.0 soles. Hay 2 exibiciones por día en cada cine. Se desea saber
el número de personas que asistirán a las exibiciones. Qué porcentaje de capacidad
será necesario copar para lograr el equilibrio entre ingresos y costos, el costo de
capital es de 12 % anual.
Soluciòn:
Sea X = % asientos ocupados por clientes que se necesitan para lograr el equilibrio
Ingreso anual = Costo anual
7 ( 2 ) ( 280 ) ( 365 ) X = ( 95,000 + 15,000 ) ( A / P. 12 %,9 ) + 70,000 + 50,000 + 16,000

1’430,800 X = 156,645
X = 10.95 %
Rta = Para lograr el PE entre ingresos y costos se debe copar el 10.95 % de los 280
asientos

SEMANA 17: TERCER CONSOLIDADO ( FINAL )

ANALISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO NO LINEAL

Los costos y los ingresos no siempre son lineales . Loa costos , los ingresos , o
ambos , pueden comportarse en una forma no lineal al variar el volumen de
producción. En la siguiente figura ( a ) se ilustra una situación de este tipo. En este
caso la función costo es lineal, pero la función de ingreso es no lineal . En esta
figura hay dos puntos de equilibrio , PE 1 y PE 2 . Hasta el PE1 se incurre en pérdidas .
Del PE1 a PE2 se obtiene ganancia . Después del PE2 se incurre nuevamente en
pérdidas

En la figura (b) se da cuando se parte del supuesto de que un incremento en ventas se

refleja en una reducción sucesiva de precios . Ello indica que el costo variable medio
por unidad disminuye a los largo de un rango de producción y que posteriormente
empieza a aumentar. Este hecho produce, al comienzo, pérdidas cuando las ventas
son relativamente precarias . Posteriormente al alcanzar el punto de equilibrio , se
obtiene beneficios . Más adelante se incurre nuevamente en pérdidas . Se logra el
nivel de coincidencia con el costo marginal
1.- Una empresa fabricante de embaces tiene la capacidad de producir 900,000
unidades anuales. Actualmente está trabajando a un 73 % de su capacidad instalada.
El precio por unidad es 1.10, los CF anuales es de 250,000 y su CV aproximado de
0.68 por unidad.
a) Qué utilidad o pérdida se obtiene para el actual nivel de producción
b) A qué capacidad productiva se alcanza el PE.
c) Qué utilidad o pérdida se obtendrían si aumentara la capacidad hasta su máximo.
2.- La empresa Alfa fabrica equipos de panadería y los vende a un precio de 40,000
por equipo. Los CV son de 20,000 / equipo, CF 800,000 / año. La capacidad máxima
de la planta es de 120 equipos por año, pero por ahora opera al 60 % de su capacidad
instalada. La empresa desea aumentar el nivel de utilización a un 90 % a fin de
incrementar las ventas, pero ello implica un aumento del Cf en 100,000 / año y una
reducción del precio en 5000 / equipo. En cuánto por ciento aumenta las utilidades a
este nivel con respecto al anterior.
3.- Un ingeniero desea convertir un supermercado en un centro de cines que consta
en 4 pequeños teatros. Él cuenta con las siguientes estimaciones de costos:
Costos de renovación: 95,000
Fondo de contingencia: 15,000
Duración estimada de la restauración: 9 años
VS: 0
Costo anual de operación ( 1 año = 365 días ): 70,000
Costo anual de alquiler: 50,000
Otros gastos anuales: 16,000
El centro de cines tendrá 180 asientos en las 4 áreas de proyección. El ingreso al cine
debe promediar en 7.0 soles. Hay 2 exibiciones por día en cada cine. Se desea saber
el número de personas que asistirán a las exibiciones. Qué porcentaje de capacidad
será necesario copar para lograr el equilibrio entre ingresos y costos, el costo de
capital es de 12 % anual