Mgppoecre202202 Mod1

POLÍTICA ECONÓMICA Y ROL DEL ESTADO
Política Económica y
Rol del Estado
REV012022
Módulo 1
Conceptos básicos y
crecimiento económico
MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 1 | 90

Contenido
INTRODUCCIÓN ........................................................................................................................................... 5
1. CONCEPTOS BÁSICOS ............................................................................................................................... 7
1.1. PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI) .................................................................................................................. 7

1.2. INFLACIÓN ...................................................................................................................................................................................14
1.3. DEFLACTOR DEL PBI ................................................................................................................................... 19
1.4. FLUJO CIRCULAR ENTRE AGENTES ECONÓMICOS .......................................................................................................................21
1.5. INTERACCIÓN FINANCIERA ENTRE AGENTES ECONÓMICOS........................................................................................................24
1.5.1. Interacción con el sistema financiero (banco) ............................................................................... 26
1.6. FUNCIONAMIENTO DE LOS MERCADOS ......................................................................................................................................28
1.6.1. Determinantes de la oferta y demanda ........................................................................................ 32
1.6.1.1. Determinantes de la demanda ............................................................................................................... 32
1.6.1.2. Determinantes de la oferta .................................................................................................................... 34
1.6.2. Mercado en competencia perfecta ............................................................................................... 36
2. PRODUCTO BRUTO INTERNO EN EL PERÚ .............................................................................................. 43
2.1. EVOLUCIÓN DEL PBI ................................................................................................................................... 43

2.2. CONTABILIDAD DEL PBI BAJO EL ENFOQUE DE DESTINO ...........................................................................................................45
2.2.1. Consumo privado .......................................................................................................................... 46
2.2.2. Gasto público ................................................................................................................................ 47
2.2.3. Inversión privada ........................................................................................................................... 48
2.2.4. Balanza comercial ......................................................................................................................... 49
2.3. CONTABILIDAD POR SU ORIGEN..................................................................................................................................................54
3. CICLOS ECONÓMICOS............................................................................................................................. 56
3.1. FASES DEL CICLO ECONÓMICO ....................................................................................................................................................59
3.2. FACTORES QUE AFECTAN EL CICLO .............................................................................................................................................61
3.2.1. Factores de oferta ......................................................................................................................... 61
3.2.1.1. Precios de commodities .......................................................................................................................... 61
3.2.1.2. Factores climatológicos .......................................................................................................................... 62
3.2.1.3. Factores internacionales ........................................................................................................................ 62
3.2.1.4. Factores de demanda ............................................................................................................................. 62
3.3. EVOLUCIÓN DE LA TEORÍA DE LOS CICLOS ECONÓMICOS ...........................................................................................................64
3.4. CICLOS ECONÓMICOS Y LOS MERCADOS CREDITICIOS................................................................................................................66
3.5. CICLOS ECONÓMICOS Y LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO.........................................................................................................69
4. CRECIMIENTO ECONÓMICO ................................................................................................................... 71

4.1. CRECIMIENTO ECONÓMICO ........................................................................................................................................................71
4.1.1. Evolución de la teoría del crecimiento .......................................................................................... 71
4.1.2. Determinantes directos del crecimiento económico ..................................................................... 74
4.1.2.1. El capital humano ................................................................................................................................... 76
4.1.2.2. El capital físico ........................................................................................................................................ 77
4.1.3. Determinantes indirectos del crecimiento económico .................................................................. 80
4.1.3.1. Instituciones políticas y económicas ...................................................................................................... 80
4.1.3.2. Geografía y población............................................................................................................................. 81

4.1.3.3. Financiamiento ....................................................................................................................................... 82
4.2. CRECIMIENTO ECONÓMICO Y DESIGUALDAD .............................................................................................................................83
4.2.1. Teoría del ahorro e inversión ........................................................................................................ 84
4.2.2. Teoría de progreso tecnológico ..................................................................................................... 84
4.2.3. Teoría de economía política .......................................................................................................... 85
4.2.4. Teoría de restricciones crediticias ................................................................................................. 86
4.2.5. Maldición de los RRNN .................................................................................................................. 87
CONCLUSIONES .......................................................................................................................................... 89
BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................................................ 91
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 1: Enfoques de medición del PBI .............................................................................................................. 9

Figura 2: Interacción de los sectores productivos ............................................................................................. 11
Figura 3: Índice Laspeyres................................................................................................................................. 16
Figura 4: Inflación en el Perú (año base 2009 = 100)........................................................................................ 17
Figura 5: Inflación y meta de inflación (variación porcentual últimos 12 meses) ............................................. 19
Figura 6: Deflactor del PBI (año base 2009 = 100)............................................................................................ 21
Figura 7: Modelo de Flujo Circular Simple ........................................................................................................ 23
Figura 8: Modelo de Flujo Circular Economía Abierta ...................................................................................... 24
Figura 9: Hoja de Balance ................................................................................................................................. 25
Figura 10: Interacción de los agentes económicos con bancos ........................................................................ 28
Figura 11: Equilibrio del mercado ..................................................................................................................... 29
Figura 12: Equilibrio de oferta y demanda ....................................................................................................... 30
Figura 13: Desequilibrio de mercado por exceso de oferta .............................................................................. 31
Figura 14: Desequilibrio de mercado por exceso de demanda ......................................................................... 32
Figura 15: Movimiento en la curva de demanda y su desplazamiento ............................................................ 33
Figura 16: Desplazamiento de la demanda ...................................................................................................... 34
Figura 17: Movimiento en la curva de oferta y su desplazamiento .................................................................. 35
Figura 18: Desplazamiento de la oferta ........................................................................................................... 36
Figura 19: Empresa operando con pérdidas ..................................................................................................... 40
Figura 20: Equilibrio en competencia perfecta ................................................................................................. 41
Figura 21: Efectos en el mercado y en la empresa de un aumento de la demanda ......................................... 42
Figura 22: Evolución del PBI (miles de millones de soles constantes) ............................................................... 45
Figura 23: Consumo privado, 1950-2020 (millones de soles de 2007) ............................................................. 47
Figura 24: Gasto público, 1950-2020 (millones de soles de 2007) ................................................................... 48
Figura 25: Inversión Privada, 1950-2020 (millones de soles de 2007) .............................................................. 49
Figura 26: Balanza Comercial, 1950-2020 (millones de USD)........................................................................... 52
Figura 27: Medición del PBI desde el enfoque destino o gasto ........................................................................ 53
Figura 28: Ciclo económico ............................................................................................................................... 58
Figura 29: Fases del ciclo económico ................................................................................................................ 61
Figura 30: Factores que afectan al ciclo económico ......................................................................................... 64
Figura 31: Escuelas que explican los ciclos económicos ................................................................................... 66
Figura 32: Discusión de la doble causalidad ..................................................................................................... 67
Figura 33: Perú PBI real frente a mercado crediticio, 2000-2020 (var. % anual) .............................................. 69

Figura 34: Perú PBI real frente a términos de intercambio, 1996-2020 (var. % anual) .................................... 70
Figura 35: Crecimiento económico del PBI (var. % del PBI real) ....................................................................... 74
Figura 36: Determinantes del crecimiento económico ..................................................................................... 76
Figura 37: Infraestructura, PBI per cápita y reducción de la pobreza ............................................................... 77
Figura 38: Mundo: Producto Bruto Interno per cápita (PPP), 1950-2020 (dólares del 2015) ........................... 79
Figura 39: Inversión total y pública en infraestructura en América Latina (promedio ponderado, % PBI
nominal) ........................................................................................................................................................... 80
Figura 40: Determinantes del crecimiento económico ..................................................................................... 81
Figura 41: Crecimiento económico y desigualdad ............................................................................................ 87
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 1: Calculo del PBI por los tres enfoques ................................................................................................ 13

Cuadro 2: Ejemplo (asumiendo solo dos bienes en la economía) ..................................................................... 16
Cuadro 3: Regla de producción marginal ......................................................................................................... 39
Cuadro 4: PBI por componentes de gasto (millones de soles de 2007)............................................................. 53
Cuadro 5: Producción de los sectores económicos ........................................................................................... 54
Cuadro 6: PBI por sectores (millones de soles de 2007).................................................................................... 55
Cuadro 7: Selección de variables macroeconómicas y su relación con el ciclo económico ............................... 59
ÍNDICE DE RECUADROS
Recuadro 1: Cálculo del PBI y otras mediciones del ingreso ............................................................................. 13

Recuadro 2: Argumentos del Beneficio del Sistema Financiero al Crecimiento ................................................ 67

Introducción
En el presente módulo abordaremos el concepto de Producto Bruto Interno (PBI)
como el valor de los bienes y servicios finales producidos en el territorio de un país,
en un determinado período, usualmente un año. Además, se analizará que el PBI
contabiliza los bienes y servicios finales producidos a precios de mercado y a precios
constantes; el primero denominado PBI a precios corrientes o PBI nominal y el
segundo el PBI real. El PBI real representa el comportamiento de la cantidad de
bienes y servicios producidos en la economía en un período determinado. En este
sentido, el PBI real es el valor de los bienes y servicios, manteniendo precios
constantes (precios de un año base), es decir, el PBI real muestra qué habría
ocurrido con el gasto en producción, si las cantidades hubieran cambiado, pero los
precios no.
Otro concepto fundamental es la inflación, la cual se define como el aumento

continuo del nivel precios de los bienes y servicios de una economía. Uno de los
principales problemas que genera la inflación es la pérdida del poder adquisitivo de
la moneda, es decir, dado los ingresos de la población, la inflación implicará comprar
menos unidades de bienes y servicios. Asimismo, el aumento desmedido de la
inflación puede provocar una crisis económica en la medida en que distorsiona los
precios relativos de los bienes y servicios de la economía, provocando con ello una
ruptura del sistema de precios, elemento fundamental de referencia para una
adecuada asignación de recursos en una economía. Por el contrario, otro fenómeno
que afecta a la economía de manera inversa es la deflación, descenso continuo del
nivel de precios.
Asimismo, en el módulo definiremos el concepto de mercado como lugar donde se

intercambia bienes y servicios, los cuales pueden ser tangibles o intangibles. En este
sentido, es el lugar donde se lleva a cabo las ofertas, las demandas, las compras y
las ventas; tiene como participantes a las personas, empresas, instituciones

gubernamentales, bancos, entre otros agentes. Las principales fuerzas que

determinan los comportamientos del precio y la cantidad del bien o servicio del
mercado vienen dadas por la performance de la oferta y la demanda.
Finalmente, en el presente módulo se analizan los ciclos económicos y los

determinantes directos e indirectos del crecimiento económico. En el primer caso se
desarrolla de manera detallada las fases de los ciclos económicos, es decir,
expansión, contracción, recesión y recuperación. Sobre los determinantes directos
del crecimiento económico, se hace énfasis en el capital humano y en el capital
físico; mientras que entre los determinantes indirectos se desarrolla la función de
las instituciones políticas y económicas, la geografía y la población, elfinanciamiento,
principalmente.

1. Conceptos básicos
1.1. Producto Bruto Interno (PBI)
Se define el Producto Bruto Interno (PBI) como el valor de los bienes y servicios
finales producidos en el territorio de un país, en un determinado período, usualmente
un año. En este sentido, por ejemplo, forman parte del PBI de un determinado año
la producción de maquinarias y equipos sofisticados, así como los servicios de corte
de pelo prestados en el país en dicho año. Diversos autores recalcan la importancia
del PBI tanto en su definición como en su medición:
SEGÚN CALLEN (2008, p. 48):
«El PBI mide el valor monetario de los bienes y

servicios finales —es decir, los bienes y servicios
adquiridos por el consumidor final— producidos por
un país en un período determinado, contando todo
el producto generado dentro de las fronteras del
país. En este sentido, el PBI abarca los bienes y
servicios producidos para la venta en el mercado,
pero incluye también otros, como los servicios de
defensa y educación suministrados por el gobierno».

Según DE GREGORIO (2007, p. 15):
«El nivel de actividad de un país se mide a través del

PBI, que representa el valor de la producción final de
bienes y servicios en un período dado».
El autor previo remarca el hecho de que la producción sea final, ya que, de lo

contrario, se podría estar contabilizando los productos intermedios de la economía
dos veces.
En la economía se distinguen dos tipos de variables: los acervos o stocks y los flujos.
Una variable de stock es una cantidad medida en un determinado momento,
mientras que una variable flujo es una cantidad medida por unidad de tiempo. El
cambio en el stock de una variable es un flujo. El PBI es una de las variables de flujo
más importante en la economía de un país, nos indica cuántos soles fluyen por el
flujo circular de la economía por unidad de tiempo. Así, en el año 2016, los bienes y
servicios producidos en el país fueron alrededor de S/ 701 764 millones a precios de
mercado.
Para calcular el valor total de diferentes bienes y servicios, la contabilidad nacional

utiliza precios de mercado porque estos precios reflejan cuánto está dispuesta a
pagar la gente por un bien o un servicio. Asimismo, el PBI contabiliza solo el valor
de los bienes y servicios producidos. Si tenemos un caso de la venta de un bien
usado, este no es considerado parte del valor del PBI, ya que es simplemente la
transferencia de un activo, y no un incremento de la renta de la economía. El valor
del bien usado ya fue considerado en el PBI del año en el cual fue producido. Sin
embargo, es importante analizar qué ocurre con los servicios incurridos en la venta
del bien usado, servicios que son realizados en períodos posteriores al año de
producción del bien. En el caso de que se cobre los servicios por la venta del bien
usado, dicha cobranza se registra en el PBI del año en el que se realizaron tales
servicios.
Mencionamos previamente que el PBI se contabiliza a precios de mercado, este valor

es considerado el valor del PBI a precios corrientes o PBI nominal.
Consecuentemente, el PBI a precios corrientes puede sufrir dos efectos de cambio,
sea por precios o por cantidades. Pero esta forma de medir el PBI no es conveniente
si queremos mostrar indicadores de bienestar económico. Si en un año el PBI

nominal de un país se triplica, habría que analizar cuál de los dos efectos
mencionados (precio o cantidad) fue el que tuvo mayor impacto, es por ello que,
para separar este tipo de efecto, se mide el PBI en términos reales. El PBI real
representa el comportamiento de la cantidad de bienes y servicios producidos en la
economía en un período determinado. En este sentido, el PBI real es el valor de los
bienes y servicios, manteniendo precios constantes (precios de un año base), es
decir, el PBI real muestra qué habría ocurrido con el gasto en producción, si las
cantidades hubieran cambiado, pero los precios no (MANKIW, 2014).
Así, el PBI es el indicador más completo e importante en el momento de medir el

nivel de actividad económica de un país, debido a su capacidad de representar,
explicar y sintetizar el comportamiento de la economía. En relación con la medición
del PBI, existen 3 enfoques:
 Enfoque destino.
 Enfoque origen.
 Enfoque ingreso.
Es importante indicar que, bajo cualquier enfoque de medición del PBI, el resultado
debe ser necesariamente el mismo valor.
Figura 1: Enfoques de medición del PBI
Bajo el enfoque destino, corresponde a la suma de los valores de las adquisiciones

realizadas por los agentes finales de una economía; es decir, se mide a través del
destino o utilización del producto, en bienes de consumo, inversión y exportaciones

netas. Por ejemplo, el consumo de alimentos, las adquisiciones de bienes y servicios

por parte del Gobierno y de los extranjeros. Bajo el enfoque origen, es la suma
del aporte de los diferentes sectores productivos (Valor Agregado Bruto [VAB]). Se
mide como la diferencia del Valor Bruto de la Producción (VBP) y los insumos
utilizados en el proceso productivo (Compras Intermedias [CI]). Por ejemplo, la
harina es un insumo intermedio y el pan es el producto final. Por su parte, bajo el
enfoque ingreso, corresponde a la suma de los ingresos generados por la
producción de los bienes y servicios; es decir, se mide a través del ingreso generado
por los factores productivos (capital y trabajo) o pagados a ellos. El ingreso es el
pago por sueldos, salarios, intereses, dividendos y depreciación. Por ejemplo, la
remuneración que reciben los trabajadores.
Para una mejor comprensión del significado del PBI y el cálculo del mismo bajo los
tres enfoques anteriormente evaluados, a continuación, se analiza una economía
simple en la cual se asume solamente tres sectores productivos:
 Agricultura, encargado de producir el trigo.

 Molino, transforma el trigo en harina.
 Panadería, que convierte la harina en pan.
El pan es el bien final consumido por la población, es decir, no es utilizado como

insumo para producir otro tipo de bien. Asimismo, asumiremos que en esta economía
toda la producción de trigo es vendida al sector molino y toda la harina producida
es vendida al sector panadero. Además, asumimos que el sector agricultura paga
salarios por S/ 50 000 (incluye la producción de semillas), alquila tierras para las
siembras por S/ 40 000 y obtiene un beneficio de S/ 30 000 después de vender su
producción al sector molino. Por su parte, el sector molino compra la producción de
sector agricultura, paga salarios por S/ 70 000, alquila local por S/ 25 000, paga al
banco por un préstamo por concepto de intereses por S/ 15 000 y obtiene un
beneficio de S/ 35 000 después de vender su producción al siguiente sector
(panadero). Por último, el sector panadero compra toda la producción al molino,
paga salarios por S/ 60 000 a sus trabajadores, paga intereses por un préstamo por
S/ 20 000 y obtiene una utilidad de S/ 35 000 después de vender el producto final
al público (el pan). A continuación de describe de manera resumida esta economía
simple con los tres sectores.

Figura 2: Interacción de los sectores productivos
Después de conocida la interacción de cada sector respecto al otro en esta economía

simple de solamente tres sectores, a continuación, procedemos a medir el PBI bajo
los tres enfoques vistos al inicio de la presente sección (destino, origen e ingreso).
Con la información obtenida previamente, los gastos y beneficios obtenidos por cada
sector, se procede a determinar el VBP de cada uno de los sectores de la economía,
de la siguiente manera:
 Enfoque destino:
 Las ventas del sector agricultura son consideradas como consumo

intermedio, pues la producción de trigo es requerida para la
elaboración de harina. En consecuencia, el trigo es un bien intermedio
que no se incluye en el PBI con el fin de evitar la doble contabilización.
 Las ventas del sector molino son consideradas también como consumo
intermedio, pues la producción de harina es comprada por el sector
panadero para la elaboración del bien final. En consecuencia, la harina
es un bien intermedio que no se incluye en el PBI a fin de evitar la
doble contabilización.
 En esta economía simple, de tres sectores productivos, en la que solo
un sector (el sector panadero) genera el bien de consumo final, el pan
es un bien final, pues es adquirido para ser consumido por los

individuos sin algún fin de producción subsiguiente. Es decir, no se

consume con la finalidad de desarrollar otro producto o servicio. En
consecuencia, el consumo del pan por S/ 380 000 es el PBI.
 Enfoque origen:
 En el sector agricultura, el VAB resulta de la diferencia del VBP y los

consumos intermedios realizados en este sector. En el ejemplo
desarrollado, el sector agrícola, como sector primario, no realiza
compras intermedias para la elaboración de su producción. Entonces,
el VAB del sector agricultura es igual a S/ 120 000.
 En el sector molino, el VBP es S/ 265 000. Para el proceso productivo
se adquirió insumos por S/ 120 000 del sector agrícola, sector que
provee bienes intermedios, por lo cual el VAB del sector molino es la
diferencia, es decir, solamente S/ 145 000.
 En el sector panadero, el valor de producción o VBP es S/ 380 000.
Para poder realizar esta producción se adquirió harina del sector
molino por S/ 265 000. En consecuencia, el VAB del sector panadero
es solamente S/. 115 000.
Por lo tanto, el PBI de la economía en análisis es la suma del VAB de todos

los sectores productivos que participan, es decir la suma de S/ 120 000, S/
145 000 y S/ 115 000. El resultado es igual a S/ 380 000, cifra que coincide
con el PBI calculado con el enfoque destino.
 Enfoque ingreso. El enfoque tiene en cuenta a todos los ingresos generados

en la economía:
 Salarios. Los tres sectores productivos generan salarios por S/ 180

000: agricultura por S/ 50 000, molino por S/ 70 000 y panadero por
S/ 60 000.
 Alquileres. Dos sectores productivos generan alquileres por S/65
000: agricultura por S/ 40 000 y molino por S/ 25 000.
 Intereses. Dos sectores productivos generan intereses por S/
35 000: molino por S/ 15 000 y panadero por S/ 20 000.
 Beneficios. Los tres sectores productivos generan beneficios por S/
100 000: agricultura por S/ 30 000, molino por S/ 35 000 y panadero
por S/. 35 000.

En consecuencia, el PBI, que representa la suma total de dichos ingresos

categorizados por salarios, alquileres, intereses y beneficios, para los tres
sectores productivos en análisis, asciende a S/ 380 000 (S/ 180 000 + S/ 65
000 + S/ 35 000 + S/ 100 000). Como se puede observar, el cálculo del PBI
realizado bajo este enfoque coincide con los valores obtenidos bajo los
enfoques de destino y origen evaluados previamente.
Cuadro 1: Calculo del PBI por los tres enfoques
Recuadro 1: Cálculo del PBI y otras mediciones del ingreso
Por lo general, el cálculo del PBI de un país suele estar a cargo del ente estadístico nacional, el cual recopila
datos de diversas fuentes. En el caso de Perú, este ente está conformado por el Instituto Nacional de
Estadística e Informática (INEI). Otras mediciones del ingreso de una economía pueden resumirse en los
siguientes conceptos:
 Producto Nacional Bruto (PNB). Es el valor de los bienes y servicios finales producidos por los
residentes de un país, incluso si la producción tiene lugar fuera de dicho país. El PNB peruano incluye
la producción de las empresas peruanas en el exterior, pero excluye la producción de las empresas
extranjeras dentro del Perú. Así pues, existen empresas peruanas que tienen instalaciones en países
y empresas extranjeros que tienen instalaciones en el Perú. Por ejemplo, la producción de cobre de
la minera Southern forma parte del PBI peruano, pero no del PNB peruano porque se hace con
capitales mexicanos. Asimismo, el Grupo AJE tiene instalaciones para la producción (Kola

Real) en México; en consecuencia, la producción del Grupo AJE en México forma parte del PNB
peruano, pero no del PNB mexicano.
 Producto Nacional Neto (PNN). En el proceso de producción de bienes y servicios, las maquinarias,
los equipos, los edificios, etc. se van depreciando conforme dichos activos son utilizados en el tiempo.
El valor de estos activos desgastados se llama depreciación o consumo del capital físico.
Así, el PNN es el valor de la producción de bienes y servicios que llevan a cabo los nacionales de un
país, independientemente de su ubicación dentro o fuera de las fronteras del país (PNB), menos la
depreciación o consumo del capital fijo de dichos activos. De la misma forma que nuestro ejemplo
anterior, el PNN se obtendría cuando se le resta a los activos físicos del Grupo AJE (planta
embotelladora, instalaciones, maquinaria, etc.) la depreciación (desgaste del capital físico) incurrida
en un período.
 Ingreso Nacional (YN). Llamado también renta nacional, se compone de todos los ingresos o rentas
de los factores de producción nacionales menos los bienes y servicios intermedios que se han
utilizado en el proceso productivo. El YN se distribuye entre las remuneraciones a los empleados, los
ingresos de los propietarios de empresas, las utilidades de las empresas, los intereses netos y los
ingresos por alquileres. Así pues, siguiendo con nuestro ejemplo anterior, el YN estará conformado
por los ingresos que perciben los trabajadores del Grupo AJE, los ingresos de los propietarios del
stock de capital alquilado al Grupo AJE, los ingresos de los dueños del Grupo AJE, las utilidades que
generan las empresas del Grupo AJE, etc.
 Ingreso Personal (YP). Es el ingreso recibido por los hogares. Para calcular el ingreso personal,
restamos los ingresos que las empresas retienen en lugar de pagar a los accionistas en forma de
dividendos. También añadimos los pagos recibidos por los hogares del gobierno en forma de pagos
de transferencias (como por ejemplo las transferencias condicionadas del Programa Juntos, etc.) o
intereses sobre bonos del Gobierno.
 Ingreso Personal Disponible (YPD). Es igual al ingreso personal (YP) menos los pagos de impuestos
personales, como el impuesto a la renta. El YPD es el monto de dinero que los hogares tienen para
consumir o ahorrar. Es la mejor medida de los ingresos que los hogares realmente tienen disponibles
para gastar. El YPD se obtiene de restarle al YN los impuestos directos, los pagos a la seguridad o
contribuciones sociales (ESSALUD, etc.), y se suma las transferencias que perciben por dividendos
obtenidos. Siguiendo con nuestro ejemplo anterior, el YPD se obtiene deduciendo a los ingresos de
los trabajadores descritos en párrafo anterior, el pago a la renta (cuarta y quinta categoría), el pago
al seguro social; como también se debe aumentar si son beneficiados con algunas transferencias por
parte del Estado.
1.2. Inflación
Otro concepto fundamental en la economía es la inflación, la cual se define como el

aumento continuo del nivel precios de los bienes y servicios de una economía. Uno
de los principales problemas que genera la inflación es la pérdida del poder
adquisitivo de la moneda, es decir, dado los ingresos de la población, la inflación
implicará comprar menos unidades de bienes y servicios. Asimismo, el aumento
desmedido de la inflación puede provocar una crisis económica en la medida en que

distorsiona los precios relativos de los bienes y servicios de la economía, provocando

con ello una ruptura del sistema de precios, elemento fundamental de referencia
para una adecuada asignación de recursos en una economía. Por el contrario, otro
fenómeno que afecta a la economía de manera inversa es la deflación, descenso
continuo del nivel de precios.
De acuerdo con FRIEDMAN (1980, p. 353):
«La inflación se produce cuando la cantidad

de dinero aumenta más rápidamente que la
cantidad de bienes y servicios transados en la
economía: cuanto mayor es el incremento de
la cantidad de dinero por unidad de
producto, la tasa de inflación es más alta».
Por su parte, al igual que el PBI, la forma de medir la inflación es mediante un

indicador; el más utilizado es el Índice de precios del Consumidor (IPC). Sin
embargo, a diferencia del PBI, que toma en cuenta la producción, la inflación
considera el consumo.
Existen dos métodos para calcular la inflación: el Índice de Paasche y el Índice de

Laspeyres, este último es el más empleado por las principales autoridades
estadísticas y monetarias de los países. Dicho índice permite conocer el
comportamiento de los precios de un período a otro, para lo cual es necesario
conocer las cantidades del año base.
Así como el PBI convierte las cantidades de los bienes y servicios de una economía
en una única cifra que mide el valor de la producción, el IPC convierte los precios
de los bienes y servicios de la economía en un único índice que mide el nivel general
de precios de dicha economía. En el siguiente ejemplo se representa la fórmula del
Índice de Laspeyres, asumiendo una economía con solo dos bienes (pollo y camote). Se
busca calcular el índice de precios de la economía para el año 2010 tomando como
base el año 2009.

Figura 3: Índice Laspeyres
Con el supuesto de una economía con solo dos bienes (pollo y camote), y como base
el año 2009, asumimos además que el consumidor representativo de la economía
en análisis consume en dicho año base 10 unidades de cada producto, a un precio
de 8 y 2 soles el pollo y el camote, respectivamente. En el año siguiente, 2010, el
precio del pollo aumenta a 8.5 y del camote a 2.5 tal como se puede observar en el
siguiente cuadro:
Cuadro 2: Ejemplo (asumiendo solo dos bienes en la economía)
Para el cálculo del IPC reemplazamos lo valores en las siguientes fórmulas:
Dadas las cantidades consumidas y los precios respectivos de la canasta de bienes

(camote y pollo), tenemos como resultado que la inflación en el año 2010 alcanza
el 10 %, de acuerdo con el desarrollo de las siguientes fórmulas. Este aumento en

el nivel de precios puede estar explicado, en parte, por el aumento de los costos de
producción (salarios, insumos, etc.) o por una mayor demanda por bienes yservicios.
En la siguiente figura se puede observar la evolución del IPC para el caso peruano,
teniendo como año base el 2009. En primer lugar, se puede apreciar que, en el
transcurso de los años, el IPC ha mantenido una tendencia creciente y positiva. El
IPC se encuentra determinado principalmente por el comportamiento de los precios
de cuatro grandes grupos de consumo, los cuales tienen los mayores porcentajes de
ponderación: alimentos y bebidas, transportes y comunicaciones, alquiler de
vivienda, y combustibles y electricidad.
Figura 4A: IPC en el Perú (año base 2009 = 100)
150
140
130
120
110
100
90
80
70

Figura 4B: Inflación en el Perú (año base 2009 = 100)
18
16
14
12
10
-2
Fuente: INEI, BCRP
En cuanto a la inflación, medida como la variación porcentual del IPC, se puede

apreciar grandes volatilidades. Desde enero del año 2002, el Banco Central de
Reserva (BCRP) viene implementando el esquema Inflation Target que tiene como
objetivo anclar las expectativas inflacionarias y establecer un compromiso
permanente de estabilidad de la moneda nacional. Bajo este esquema, el BCRP se
compromete a mantener la inflación en 2 % dentro de un rango de 1 % y 3 %. En
la siguiente figura se representa la banda meta de inflación y la inflación sin
considerar alimentos y energía, desde el inicio de implementación de esquema
Inflation Target en el Perú.

Figura 5: Inflación y meta de inflación (variación porcentual últimos 12 meses)
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
Ene02
Feb14
Mar16
Jun02
Nov02
Abr03
Sep03
Feb04
Jul04
Mar06
Jun07
Nov07
Abr08
Sep08
Feb09
Jul09
Mar11
Jun12
Nov12
Abr13
Sep13
Jul14
Jun17
Nov17
Dic04
May05
Oct05
Ago06
Ene07
Dic09
May10
Oct10
Ago11
Ene12
Dic14
May15
Oct15
Ago16
Ene17
Abr18
Inflación General Inflación sin Alimentos y Energía Máx. Mín.
Fuente: BCRP
Para lograr dicho objetivo el ente monetario del país cuenta con instrumentos como
la tasa de interés de referencia, instrumento monetario que estudiaremos más
adelante. En el 2008, el aumento de los precios internacionales impactó los precios
locales de la economía, consecuentemente la inflación subió. En este escenario de
precios al alza, el BCRP aumentó la tasa de interés de referencia antelas presiones
inflacionarias.
1.3. Deflactor del PBI
Antes de definir en qué consiste el deflactor del PBI, es importante mencionar la

diferencia entre el PBI nominal y el PBI real. Ambos hacen referencia al concepto de
PBI analizado al inicio del presente módulo, es decir, el valor total de los bienes y
servicios finales producidos dentro del territorio de un país durante un período
determinado. Sin embargo, para el caso del PBI nominal, el cálculo del valor se
realiza con los precios de mercado vigentes en dicho momento (precios corrientes),
mientras que el PBI real es calculado utilizando los precios de mercado de un período
base fija (precios constantes). El deflactor del PBI es el cociente entre el PBI nominal
y el PBI real, tal como se representa en la siguiente fórmula.

A diferencia del IPC o la inflación (variación porcentual del IPC), el deflactor del PBI
tiene una mayor cobertura de bienes y servicios de la economía; es decir, no
representa solamente a una canasta de bienes o servicios, como es el caso del IPC
o la inflación. En este sentido, el deflactor del PBI mide los precios de todos los
bienes y servicios producidos en la economía, mientras que el IPC se ciñe
únicamente a los bienes y servicios pertenecientes a una canasta de bienescomprada
por los consumidores1. Por ejemplo, un bien importado, como losautomóviles,
forma parte de la canasta familiar del IPC. Si en el país de origen el costo del capital
o la mano de obra para producir los automóviles se incrementa, elprecio de dichos
automóviles también subirá. Sin embargo, este hecho tiene dos connotaciones
marcadamente diferentes sobre el IPC (y, en consecuencia, sobre lainflación) y sobre
el deflactor:
 La primera: el incremento del precio de los automóviles importados genera

un aumento en el IPC y la inflación ya que este mide el cambio promedio de
los precios de los bienes y servicios por los que paga una familia.
 La segunda: tal incremento de precio de los automóviles importados no
afectará al deflactor, ya que los automóviles son producidos en otro país y el
deflactor solo comprende los bienes producidos dentro del país. .
En efecto, el deflactor del PBI solo considera los bienes y servicios producidos dentro
del país, por lo que los precios de los productos importados —los cuales son vendidos
dentro del país— no afectan al deflactor del PBI. Por último, podemos referirnos a
la metodología de cálculo tanto del IPC como del deflactor del PBI. El IPC asigna
ponderaciones fijas a los diferentes bienes y servicios que están comprendidos en la
canasta de bienes y servicios utilizada para su medición, mientras que en el deflactor
del PBI estas ponderaciones varían con el paso del tiempo a medida que cambia la
composición del PBI. En la siguiente figura podemos apreciar que, al igual que el
IPC, el deflactor del PBI ha mantenido una tendencia positiva en los últimos 20 años.
1 MANKIW, N. Gregory (2006). Macroeconomía. (8.a ed.). Worth Publishers.

Figura 6: Deflactor del PBI (año base 2009 = 100)
140 1.5
1.4
130
1.3
120
1.2
110
IPC 1.1
100
Deflactor 1.0
90
0.9
80 0.8
2010
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Fuente: INEI, BCRP.
1.4. Flujo circular entre agentes económicos
El flujo circular de la economía permite visualizar la manera en que se relacionan los

agentes económicos en el mercado de bienes y servicios, en el mercado de factores,
y sus efectos en las variables económicas de producción (PBI), ingresos y gastos.
Esta interacción entre los principales agentes económicos se da en un entorno
denominado sistema económico. Por simplicidad asumiremos que solo existen dos
tipos de agentes en la economía:
 Las familias.
 Las empresas.
Las familias son propietarias de los factores de producción utilizados por lasempresas
para producir bienes y servicios, por lo cual ofrecerán dichos factores como su
trabajo a cambio de una renta o salario. Por su parte, las empresas utilizanlos factores
para producir bienes y servicios, pagando a las familias por sus usos.

Esta interacción puede ser explicada mediante el flujo circular del ingreso-gasto,
como se puede observar en la siguiente figura. Las flechas de color más oscuro que
van en el sentido horario reflejan el flujo de bienes y servicios, y los factores de
producción entre las empresas y familias; mientras que las de color más tenue y van
en sentido contrario al horario representan el flujo de dinero, es decir, el pago por
el alquiler o uso de los bienes y servicios y los factores de producción.
Un primer aspecto que es importante visualizar son las interacciones entre las
familias y las empresas, las cuales se generan por el intercambio de los factores de
producción como trabajo y capital, y
por el intercambio de los bienes y
servicios. En cada uno de los
intercambios se generan flujos reales
y monetarios. En primer lugar, en el
intercambio de los factores de
producción, en la parte inferior de la
figura, se observa que las familias
venden a las empresas factores de
producción reales como
horas/hombre y/o horas/máquina, es
decir, se produce un flujo real desde
las familias hacia las empresas que
puede ser mediante la entrega de
trabajo y/o la venta o alquiler de la
máquina o como aporte de capital. A
cambio de ello, las empresas retribuyen a las familias monetariamente, se genera
un flujo monetario desde las empresas hacia las familias, mediante el pago de
salarios por el trabajo, entrega de utilidades si las familias tienen acciones de las
empresas, pagos de rentas en caso de alquiler del capital o pagos por concepto de
intereses si la entrega del capital ha sido mediante la modalidad de deuda.
El flujo monetario obtenido por las familias es utilizado para la compra de bienes y
servicios producidos por las empresas; consecuentemente se genera el intercambio
de bienes y servicios. Al igual que en intercambio de los factores de producción, en
el intercambio de bienes y servicios se generan los flujos real y monetario. En este
caso, el flujo real va ahora desde las empresas hacia las familias mediante la entrega
o venta de los bienes y servicios que han sido generados por las empresas. A cambio
de ello, las familias retribuyen a las empresas monetariamente, se genera ahora un
flujo monetario desde las familias hacia las empresas, mediante el pago por la

adquisición de los bienes y servicios. Los flujos real y monetario por el intercambio
de bienes y servicios pueden ser apreciados en la parte superior de la siguiente
figura.
Figura 7: Modelo de Flujo Circular Simple
Con un mayor grado de complejidad, el mismo análisis se podría emplear para una
economía con cuatro tipos de agentes económicos: familias, empresas, gobierno y
sector externo. Se torna más complejo por el hecho de agregar más agentes, pero
sigue teniendo la misma esencia descrita en los párrafos precedentes para el caso
de dos agentes económicos. La función que cumple cada agente dentro de este flujo
circular es la siguiente:
 Las familias venden sus factores de producción a las empresas y reciben por
ello un salario o renta, por lo cual deben pagar impuestos directos al
Gobierno.
 Las empresas compran los factores de producción de las familias, además,
venden a las familias, al Gobierno y al sector externo sus bienes y servicios,
por lo cual perciben ingresos, estas transacciones están gravadas con
impuestos indirectos (IGV, ISC, entre otros).
 El Gobierno gasta en bienes y servicios que compra a las empresas, recibe un
ingreso mediante la recaudación de los impuestos directos e indirectos.
 El sector externo gasta en bienes y servicios comprado a las empresas locales
(exportación) y recibe ingresos por la venta de sus bienes y servicios
(importación), puede invertir en el país poniendo empresas (inversión
extranjera directa) y retribuir a las familias por los factores productivos que

se encuentran en el exterior: trabajo (trabajadores migrantes que envían

remesas) y capital (por las inversiones en el exterior).
Véase esta interacción entre los 4 agentes en el sistema económico en la siguiente

figura.
Figura 8: Modelo de Flujo Circular Economía Abierta
1.5. Interacción financiera entre agentes económicos
En las secciones anteriores se ha analizado la forma en que los agentes económicos

interactúan entre sí en el sistema económico de un país, a través de flujos reales y
monetarios. Tan importante como conocer dichas interacciones, es fundamental
evaluar de manera específica cómo las interacciones se ven reflejadas en el balance
patrimonial respectivo de cada agente económico, específicamente en sus
respectivas hojas de balance.
En la presente sección vamos a suponer que no hay bancos, solamente familias y

empresas. Las familias son superavitarias (sus ingresos son mayores a sus gastos),
es decir, disponen de dinero en efectivo para comprar y tienen capacidad de ahorro
para consumir en el futuro (jubilación, casa, bienes durables, etc.), así como para
atender contingencias o eventualidades inesperadas (enfermedades, pérdida de
empleo, etc.). ¿Cómo ahorran? En esta economía sencilla, las familias prestarán a
las unidades deficitarias, a las empresas que demandan para poner en marcha sus
planes de inversión. En esta economía, las empresas son deficitarias porque toman
deuda para hacer inversiones que se repagan en el tiempo con el excedente de sus

operaciones. Las empresas compran maquinarias, equipos, etc. para realizar el

proceso productivo. El patrimonio de las empresas representa el valor de las
acciones que tienen las familias y que reciben pagos por dividendos al final del
ejercicio contable.
Figura 9: Hoja de Balance
Fuente: Elaboración Propia
Pero existen varios problemas con este sencillo esquema que lo hacen ineficiente,
principalmente se presentan los problemas de agregación, de liquidez y de
información como se describe a continuación:
 Problema de agregación. En la actividad empresarial resulta difícil que los

ahorros de una sola familia puedan financiar los significativos montos
demandados por las empresas para llevar adelante sus inversiones; en
consecuencia, si no se logra que los ahorros de muchas familias se sumen o
agreguen, será difícil hacer posible el financiamiento de las inversiones
programadas por las empresas.
 Problema de liquidez. La liquidez de un activo se refiere a su capacidad de
convertirse en efectivo o cash; cuanto más sencillo es convertir un activo en
efectivo, más líquido será. El problema de liquidez se refiere a que las familias
podrían no obtener de manera inmediata la devolución de los préstamos que
realizaron a las empresas porque estas últimas han invertido dichos
prestamos, de acuerdo con sus planes de inversión, en activos poco líquidos
(edificios, almacenes, plantas de producción, etc.) que no son convertibles
rápidamente en efectivo o cash. Una familia puede requerir la devolución de
sus préstamos para afrontar urgencias de corto plazo, como enfermedades
no previstas; sin embargo, en ese momento la empresa puede no disponer

del efectivo y tendría que vender los activos para recién devolver el préstamo
a la familia. En consecuencia, este problema se presenta porque no
necesariamente coinciden los dos siguientes momentos: la demanda de
efectivo de las familias y disponibilidad de recursos por parte de las empresas
para atender dicha demanda porque los recursos se encuentran invertidos.
 Problema de información. Una adecuada canalización de recursos desde
las unidades superavitarias (familias) a las unidades deficitarias (empresas)
requiere analizar abundante información. En el proceso de transformar los
activos de las familias (el ahorro) en préstamos a las empresas es
fundamental identificar adecuadamente todos los riesgos que se pueden
presentar en dicho proceso. ¿Las empresas son confiables para la devolución
de los préstamos?, ¿se podrá lograr los objetivos para los cuales solicitaron
los préstamos? En el caso de que no se pueda devolver el préstamo, ¿hay un
adecuado esquema de garantías que puedan respaldar el mismo?, etc. En
consecuencia, en este proceso de canalización de recursos, existe mucha
información que necesita ser procesada y evaluada, y a un costo muy alto.
Por estas razones surgen instituciones financieras especializadas que son

intermediarias entre las unidades excedentarias (típicamente familias) y las unidades
deficitarias (típicamente empresas).
1.5.1. Interacción con el sistema financiero (banco)
Un elemento fundamental en el análisis sobre la hoja de balance y los agentes

económicos es la inclusión del sistema financiero. Específicamente, la inclusión del
sistema financiero en la hoja de balance permite que los agentes económicos
interactúen de manera más eficiente en la medida en que los bancos canalizan el
ahorro de los agentes superavitarios (con ingreso superiores a su gasto) hacia los
agentes con necesidades de gasto superiores a sus ingresos (empresas, en este
caso), lo cual contribuye a dinamizar y potenciar el modelo de flujo circular visto
previamente. En este sentido, el principal rol de los intermediarios financieros en el
flujo circular de la economía es la transformación de los activos en liquidez (dinero
en efectivo para las transacciones), agregados monetarios (depósitos, cuentas,
bonos, etc.) e información (que siempre tienen problemas de «riesgo moral» y
«selección adversa»). En este sentido, los intermediarios financieros cumplen con
diversas funciones tales como:
 Permite el acceso a un sistema de pagos; dado que los agentes

económicos obtienen bienes y servicios para satisfacer sus necesidades a

través de transacciones que se facilitan cuando se utiliza las transferencias

de fondos entre cuentas de depósitos, brindando seguridad, rapidez y
eficiencia.
 Transformación de activos. Se da mediante una conveniente
denominación, convirtiendo pequeños montos recibidos en depósitos de las
familias en grandes préstamos para las empresas, así como transformando
calidades mediante los depósitos bancarios que ofrecen al público una
combinación riesgo y retorno más atractiva que los préstamos; y, por último,
transformando vencimientos (depósitos de corto plazo sirven para financiar
préstamos de largo plazo).
 Procesamiento de información. Permite enfrentar los problemas de
información asimétrica que elevan considerablemente el riesgo de crédito en
los préstamos. Esto debido a que el agente deficitario cuenta con mejor
información que el agente superavitario sobre sus intenciones y conducta
futura.
En este proceso se desprenden dos problemas:
 Ex ante, conocido como selección adversa.

 En el ínterin, el riesgo moral.
 Asignación de recursos. Los bancos del sistema financiero otorgan acceso

a los recursos económicos disponibles de la economía, tales como trabajo,
capital, recursos naturales, capacidades empresariales, etc. Esto mediante el
proceso de otorgar créditos a empresas basadas en los futuros resultados de
sus proyectos.
El mercado financiero, como se mencionó al inicio de este apartado, posibilita la

transferencia de fondos de las personas que tienen excedente temporal (agentes
superavitarios) a favor de otras personas con insuficiencia temporal de capital
(agentes deficitarios). En este contexto, las familias (agentes superavitarios)
depositan sus ahorros en el banco, por el cual les pagan una tasa de interés pasiva.
Por su parte, el banco recibe el dinero del público y otorga créditos a las empresas
(agentes deficitarios), quienes pagan una tasa de interés activa por dichos créditos.
El banco, como intermediario financiero, obtiene una ganancia conformada por el
spread financiero o la diferencia entre la tasa de interés que recibe por otorgar los
créditos a las empresas (tasa de interés activa) y la que paga a las familias (tasa de
interés pasiva), como se resume en el siguiente gráfico.

Figura 10: Interacción de los agentes económicos con bancos
1.6. Funcionamiento de los mercados
El mercado es un lugar (no necesariamente físico) donde se intercambia bienes y

servicios, los cuales pueden ser tangibles o intangibles. En este sentido, es donde
se lleva a cabo las ofertas, las demandas, las compras y las ventas; tiene como
participantes a las personas, empresas, instituciones gubernamentales, bancos,
entre otros agentes. Las principales fuerzas que determinan los comportamientos
del precio y la cantidad del bien o servicio del mercado vienen dadas por la
performance de la oferta y la demanda. La oferta está representada por la cantidad
de un bien o servicio que los productores están dispuestos a ofrecer para cada nivel
de precio.
La oferta del mercado se obtiene a partir de las ofertas individuales de cada una de
las empresas, sumando para cada precio las cantidades que todos los productores
o empresas del mercado desean ofrecer. Por su parte, la demanda está representada
por la cantidad de un bien o servicio que un consumidor está dispuesto a comprar
para cada nivel de precio. La demanda de mercado recoge la suma total de las
cantidades que para cada precio desean demandar los consumidores que integran
el mercado. Es decir, para un precio dado, las sumas horizontales, tanto de las

cantidades ofertadas por las empresas y las cantidades demandadas por los
consumidores, determinan las curvas oferta y demanda del mercado,
respectivamente. En el siguiente gráfico se puede apreciar dichas sumas horizontales
para formar las curvas oferta y demanda del mercado.
Figura 11: Equilibrio del mercado
El equilibrio, elemento fundamental en todo mercado, es aquella situación en la que,

para un nivel de precio del bien o servicio, la cantidad demandada por los
consumidores es igual a la cantidad ofrecida por las empresas. En el equilibrio de
mercado, los demandantes (consumidores) y ofertantes (empresas) con sus
respectivos programas de consumo y producción coinciden. Este punto de
coincidencia determina un precio que propicia un acuerdo pleno entre ambas partes
llamada precio de equilibrio, y a la cantidad vendida por las empresas y comprada
por los consumidores se le conoce como cantidad de equilibrio. Es decir, la cantidad
del bien o servicio vendido por el ofertante y comprado por el demandante son
iguales, a un determinado precio. Gráficamente es la intersección de las curvas de
oferta y demanda, punto Eo del siguiente gráfico. En este punto se establece un
precio (P*) de equilibrio y una cantidad (Q*) de equilibrio.

En el equilibrio, tanto los demandantes (consumidores) como los ofertantes

(productores) optimizan sus excedentes. Asimismo, el equilibrio tiende a ser estable,
es decir, en cualquier otro punto diferente a Eo existirán fuerzas dinámicas que
harán que se regrese al equilibrio en Eo siempre y cuando las curvas de oferta y
demanda no cambien. Cuando alguna de ellas, o ambas de manera simultánea,
cambia, el mercado buscará el nuevo punto de equilibrio, es decir, aquel nuevo
punto donde tanto la curva de oferta como la curva de demanda se interceptan. En
la siguiente figura, para un precio menor (por ejemplo, P1) al precio de equilibrio P*,
los consumidores están dispuestos a comprar una mayor cantidad (Q2) de bienes de
lo que las empresas están dispuestas a vender (Q1); en consecuencia, se genera un
exceso de demanda que implicará que el precio aumente hasta alcanzar nuevamente
el precio de equilibrio P* inicial.
Figura 12: Equilibrio de oferta y demanda
Otro caso relevante de análisis es cuando aumenta la oferta, es decir, cuando se

desplaza la curva de oferta hacia la derecha, explicado, por ejemplo, por la
disminución del precio de uno de los insumos utilizados en la producción del bien
(más adelante, en el presente módulo, se analizará en detalle los factores que
generan desplazamientos de la curva de oferta). En este caso, como se puede
observar en la siguiente figura, para el precio inicial de equilibrio, Po, se genera un
exceso de oferta, la cantidad del bien que están dispuestos a ofrecer las empresas
es mayor a la cantidad del bien que los consumidores están dispuestos a comprar,
por lo que el precio comienza a disminuir hasta P1. Conforme disminuye el precio,
por el lado de la demanda, la cantidad demandada comenzará a subir porque los
consumidores tendrán la posibilidad de adquirir una mayor cantidad de bienes por
el menor precio. Por esta razón, el precio y la cantidad se moverán a lo largo de la

misma curva de demanda, en el sentido de las flechas mostradas en la figura,

trasladándose consecuentemente el equilibrio inicial del punto E0 hacia el nuevo
equilibrio E1.
Figura 13: Desequilibrio de mercado por exceso de oferta
P O
Exceso O’
de Oferta
Asimismo, en la siguiente figura se analiza lo que ocurre cuando aumenta la

demanda, es decir, se desplaza la curva de demanda hacia la derecha, por ejemplo,
por el aumento de los ingresos de las familias (más adelante, en el presente módulo,
se analizará en detalle los factores que generan desplazamientos de la curva de
demanda). En este caso, como se puede observar en la siguiente figura, para el
precio inicial de equilibrio, Po, se genera un exceso de demanda, es decir, la cantidad
del bien que están dispuestos a comprar los consumidores es mayor a la cantidad
del bien que las empresas están dispuestos a vender, por lo que el precio comienza
a aumentar hasta P1. Conforme aumenta el precio, por el lado de la oferta, la
cantidad ofrecida comenzará a subir porque las empresas tendrán la posibilidad de
vender una mayor cantidad de bienes por el mayor precio. Por esta razón, el precio
y la cantidad se moverán a lo largo de la misma curva de oferta, en el sentido de las
flechas mostradas en la figura, trasladándose consecuentemente el equilibrio inicial
del punto E0 hacia el nuevo equilibrio E1.

Figura 14: Desequilibrio de mercado por exceso de demanda
P
O
E0Exceso de D’
Demanda
1.6.1. Determinantes de la oferta y demanda
En la presente sección nos enfocaremos en aquellos factores que afectan y

determinan el comportamiento de la oferta y la demanda, y el impacto que estas
acciones sobre el nivel de precios y las cantidades. Para un mejor análisis del efecto
de cada uno de estos factores, se recurrirá al supuesto denominado Ceteris Paribus,
expresión en latín que significa que mantendremos a todos los demás factores
constantes o sin cambios. De esta manera, el análisis se enfoca únicamente en los
efectos que generan el cambio que se pretende evaluar.
1.6.1.1. Determinantes de la demanda
Para un adecuado análisis es fundamental distinguir los siguientes dos conceptos.

La cantidad demandada es el número de unidades del bien o servicio que los
compradores (consumidores) quieren y pueden comprar, a un determinado nivel de
precios. En cambio, la curva de demanda (la demanda) es el gráfico que relaciona
el precio de un bien o servicio y su cantidad demandada. Cada uno de los puntos de
la curva de demanda representa combinaciones de precio y cantidad que el
consumidor quiere y puede comprar.
La ley de demanda establece que la cantidad demandada de un bien disminuye

cuando el precio aumenta, y viceversa, Ceteris Paribus, es decir, manteniendo todos
los demás factores constantes. Cuando cambia el precio, cambiamos nuestra
cantidad demandada del bien de manera inversa y pasamos de un punto de la curva
de demanda a otro punto de la misma curva. Cualquier otro cambio en las variables

que afectan el deseo de las personas por consumir hace desplazar la curva de
demanda, como se presenta en el siguiente gráfico.
Figura 15: Movimiento en la curva de demanda y su desplazamiento
Los principales elementos que afectan a la demanda (desplazan la curva de

demanda) son los siguientes:
 Ingreso. Ante un aumento de su ingreso, el consumidor podrá ampliar su

frontera de consumo, llevándolo a adquirir más bienes o servicios dado el
mismo precio; es decir, el consumidor tendrá mayor dinero, por lo que, para
un precio dado del bien o servicio, ahora con el mayor ingreso podrá adquirir
más unidades de dicho bien o servicio. Sucedería lo contrario si el consumidor
experimenta una reducción de su ingreso.
 Precio del bien sustituto. Los bienes sustitutos son aquellos bienes que
pueden cumplir una función similar o idéntica al bien en cuestión. Por ejemplo,
Coca-Cola e Inca Kola son bienes sustitutos. Para un bien representado por
X y el bien sustituto por Y, ante un aumento del precio del bien sustituto Y,
el consumidor preferirá consumir más del bien X, debido a que el bien X estará
más barato en términos relativos al bien Y.
 Precio del bien complementario. Se entiende como un bien o servicio
complementario a aquel bien o servicio que se utiliza junto a otro, por ejemplo,
una Coca-Cola y un sánguche. Considerando ello, ante un aumento del precio
del bien complementario, esto llevaría a reducir la demanda del bien en
cuestión, debido a que usualmente ambos bienes se consumen en conjunto.
 Población. Un aumento de la población se verá reflejado en un mayor
número de consumidores, desplazando con ello la curva de demanda hacia la

derecha.
 Preferencias. Este determinante tiene un mismo efecto que el aumento de

la población, en el sentido de que los consumidores tendrán mayor deseo de
consumir un determinado bien, generando de este modo un desplazamiento
de la demanda.
En el siguiente gráfico se representa a los principales factores que aumentan o

disminuyen la curva de demanda de un bien o servicio en el mercado.
Figura 16: Desplazamiento de la demanda
1.6.1.2. Determinantes de la oferta
La oferta está representada por la cantidad de un bien o servicio que las empresas
están dispuestas a ofrecer para cada precio. La Ley de la oferta establece una
relación positiva entre el precio del bien y la cantidad ofertada, es decir, cuando
aumenta el precio del bien las empresas o productores tenderán a ofertar más la
cantidad del bien o servicio ofrecido, estando a su vez dispuestos a contratar más
empleo y capital para aumentar la producción. En cambio, cuando el precio
disminuye, de manera equivalente, disminuirá la cantidad ofertada. De manera
similar al análisis realizado en el caso de la demanda, la cantidad ofertada es el

número de unidades de un bien o servicio que los productores o vendedores quieren

y pueden vender a cada nivel de precios. La curva de oferta relaciona el precio de
un bien y la cantidad ofrecida por las empresas.
Figura 17: Movimiento en la curva de oferta y su desplazamiento
Los principales factores que pueden determinar la oferta son:
 Precio de los factores. Cuando el precio de los factores de producción

disminuye, la empresa podrá ofrecer al mercado la misma cantidad del bieno
servicio, pero a menores costos. Esto se verá reflejado en el aumento de la
oferta; los precios de los factores de producción tienen una relación inversa
con la oferta porque, a menor costo de los factores de producción, mayor
será la cantidad ofertada por las empresas.
 Mayores expectativas de aumento de precios. Cuando se genera
expectativas de un posible aumento de precios del bien o servicio ofrecido
por la empresa, las mismas tendrán mayor incentivo en ofertar más bienes y
servicios. De este modo, las empresas podrán aprovechar los mayores
precios, y así aumentar sus utilidades, asumiendo que el resto de precios
permanecen iguales.
 Tecnología. Está relacionado netamente con el tema de la eficiencia que
llevará a un aumento de la productividad, generando así una mayor cantidad
ofertada. Siempre los cambios tecnológicos serán beneficiosos para aquellos
agentes que sepan aprovecharla de forma eficiente.

 Aumento de la cantidad de empresas. Ante un mayor número de

empresas que producen un mismo bien o servicio, el mercado de dicho bien
o servicio presentará una mayor oferta dado el mayor número de empresas.
En el siguiente gráfico se representan los principales factores que aumentan o

disminuyen la oferta de un bien o servicio en el mercado.
Figura 18: Desplazamiento de la oferta
1.6.2. Mercado en competencia perfecta
En competencia perfecta, los participantes del mercado (cada empresa y cada

consumidor) no son los suficientemente grandes para poder tener impacto en el
nivel de precio del mercado de un producto homogéneo. En dicho mercado se
cumple una serie de características descritas a continuación:
 Muchos vendedores. Hay gran cantidad de empresas y cada una de ellas

produce el mismo bien homogéneo.
 Bien homogéneo. El bien que producen las empresas son completamente
idénticos.

 Ausencia de barreras a la entrada o salida. Por lo que las empresas

pueden salir y entrar al mercado libremente, sin generarle costo significativo.
 Maximización de los beneficios. Las empresas tienen el objetivo de
alcanzar el nivel de ventas que maximiza el beneficio.
 Perfecta movilidad capitales. Los factores de producción son
perfectamente móviles y permiten el ajuste a largo plazo de las condiciones
cambiantes del mercado.
 Empresas tomadoras de precios. Cada empresa toma el precio como
dado, por lo que sus acciones no tienen efecto en el precio del mercado.
 Información perfecta. Se asume que todos los agentes del mercado
conocen los precios y la calidad de los bienes.
 Costos de transacción bajos o nulos. Los compradores y los vendedores
no incurren en un costo por realizar los intercambios.
Las empresas en competencia perfecta, al no tener poder para definir el precio del
mercado, deben vender sus productos al precio determinado por la oferta ydemanda
del bien en dicho mercado. Por ello se dice que las empresas son tomadoras de
precios. En el caso particular de que una empresa decidiera aumentarlos precios, los
consumidores del mercado percibirían dicho aumento en sus productos y no
comprarían, por lo que optarían por adquirirlo de otras empresas a menor precio, y
viceversa. Por esta razón, es necesario que los productos que ofrecen las empresas
sean homogéneos, es decir, completamente idénticas a los demás, sin diferenciación
significativa.
Por otro lado, en el análisis del mercado en competencia perfecta, dos conceptos
son fundamentales evaluar: el costo marginal y el costo medio de las empresas. El
costo marginal (CMg) —denominado también costo incremental— es el aumento en
el costo total que resulta de producir una unidad extra de producto. Debido a que el
costo fijo no cambia a medida que el nivel de producción de la empresa cambia, el
costo marginal es también igual al aumento en el costo variable que resulta de
producir una unidad adicional, es decir, el costo marginal nos dice cuánto costará
expandir la producción en una unidad.
En consecuencia, el costo marginal puede ser expresado de la siguiente manera:
Δ𝐶𝑇 Δ𝐶𝑉
𝐶𝑀𝑔 = =
Δ𝑞 Δ𝑞

Por su parte, el costo medio (CMe) es el costo total por cada unidad producida que
incurre la empresa; es decir, es la relación entre el costo total y la producción. En
consecuencia, el costo medio puede ser expresado de la siguiente manera:
CT
CMe 
El costo medio tiene dos componentes: el costo fijo medio (CFMe) y el costo variable
medio (CVMe). El primero se refiere al costo fijo por cada unidad producida, en
consecuencia, como el costo fijo es constante, a medida que aumenta la producción,
el costo fijo medio será decreciente; mientras que el segundo se refiere al costo
variable por cada unidad producida. El costo fijo medio y el costo variable medio
pueden ser expresados de la siguiente manera:
CF CV
CFMe  ; CVMe 
Asimismo, como se ha evaluado anteriormente, el equilibrio de mercado se da

cuando la cantidad demandada y la cantidad ofertada del mercado son iguales, no
existe exceso de oferta o exceso de demanda. En el caso de competencia perfecta,
una empresa maximizadora de beneficios aplica dos reglas:
 Regla de producción marginal. Mediante la cual la empresa debe producir

aquella cantidad que le signifique que el ingreso marginal sea igual al costo
marginal. Por ejemplo, en el siguiente cuadro podemos observar las unidades
de producción, el ingreso marginal y el costo marginal de una empresa. De
acuerdo con la primera regla para maximizar beneficios en una empresa, el
ingreso marginal debe ser igual al costo marginal, en consecuencia, nuestro
cuadro sugiere que se debe producir 4 unidades para alcanzar tal
maximización. Si la empresa produce 5 unidades, el costo de producir una
unidad adicional (CMg) igual a 6, cifra que superaría al ingreso adicional (IMg)
de vender una unidad adicional igual a 5, por tanto, habría una pérdida de 1
por producir y vender dicha unidad adicional.

Cuadro 3: Regla de producción marginal
Unidades P=IMg CMg

1 5 2
2 5 3
3 5 4
4 5 5
5 5 6
6 5 7
7 5 8
 Regla de cierre. Si el precio (o ingreso promedio) es inferior al costo variable

medio (CVMe), dado cualquier nivel de producción, la empresa se encuentra
en perdidas y debería cerrar. Por ejemplo, tal como se puede ver en la
siguiente figura, imaginemos que la empresa tiene un costo fijo elevado, lo
cual hace que su costo medio también sea elevado, a tal punto que supera al
precio que se cobra. Ante esta situación, la empresa incurriría en pérdidas tal
como se puede ver en el cuadrado ABCP de la siguiente figura.
En este contexto, ¿la empresa debería cerrar? La respuesta implica dos

connotaciones, una objetiva y otra subjetiva:
 Objetivamente, la actual condición de equilibrio (punto C) le permite

a la empresa seguir produciendo, ya que, a pesar de las pérdidas, aún
puede cubrir los costos variables por cada unidad producida
(P>CVMe).
 Subjetivamente, depende de las expectativas de la empresa acerca
de sus futuras condiciones comerciales. Si la empresa cree que las
condiciones mejorarán y el negocio será rentable en el futuro, podría
tener sentido continuar operando con pérdidas en el corto plazo. Al
precio mínimo que la empresa estaría dispuesta a aceptar paraproducir
con pérdidas y no cerrar se le conoce como punto de cierre yse da
donde el costo variable medio es mínimo (punto D).

Figura 19: Empresa operando con pérdidas
CMg CMe
Precio ($)
A B
IMe = IMg
CVMe
Q (Kg.)
En la siguiente figura se puede apreciar que el equilibrio competitivo se alcanza con

la combinación (P, Q) donde se intersectan la oferta con la demanda del mercado.
Si el precio fuera mayor, los consumidores demandarían una cantidad menor a

aquella producida, por consiguiente, las empresas deben ajustar su producción para
evitar enfrentar pérdidas debido a una producción excesiva.
Por otro lado, cuando el precio es menor, hay un exceso de demanda que presionará
a un aumento en los precios, por lo cual las empresas van a producir más.
En el precio de equilibrio P no hay incentivos para disminuir o aumentar la cantidad

vendida por las empresas o la cantidad demandada por los consumidores.

Figura 20: Equilibrio en competencia perfecta
CMg
Precio ($) Precio ($)
CMe
P IMg
Q (Kg.) Q (Kg.)
Ahora bien, como podemos observar en la siguiente figura, si la demanda se

incrementa de D0 a D1, por alguna de las razones evaluadas en la sección de
desplazamiento de la demanda, entonces el precio se incrementará de P a P1. A ese
nuevo precio, cada empresa del mercado aumenta su producción y termina
produciendo q1 > q0, por lo que logramos un equilibrio de corto plazo en el mercado
en el punto (P1, Q1), es decir, pasamos del punto E0 a E1. Sin embargo, en q1 la
empresa tiene un precio por encima de su costo medio (P1 > CMe), generando
ganancias extraordinarias, las que se ven reflejadas en el cuadrilátero P 1ABC por
cada empresa que participa en el mercado. Estas ganancias extraordinarias generan
incentivos para que entren nuevas empresas al mercado, por esta razón, la curva
de oferta se desplaza de O0 a O1 hasta que las ganancias extraordinarias
desaparezcan. En consecuencia, regresaremos a la situación inicial de q0 pero la
cantidad comercializada en el mercado aumenta como se ve en el punto E 2. Ahora
el número de empresas será mayor en comparación con la situación inicial:
Q2 Q0
Número de nuevas empresas  Número inicial de empresas 
q0 q0

Figura 21: Efectos en el mercado y en la empresa de un aumento de la demanda
Precio ($) Precio ($) CMg
CMe
P1 A
C B
IMg
Q (Kg.) q(Kg.)

2. Producto Bruto Interno en el Perú

2.1. Evolución del PBI
El Producto Bruto Interno (PBI) es considerado el indicador más importante para

evaluar el desempeño de la actividad económica de un país. Los países más
prósperos son aquellos que alcanzan altos niveles de PBI por habitante. En el caso
peruano, el PBI en términos reales (en soles del 2007) pasó, en 1971, de
S/ 122 000 000 000 a S/ 483 000 000 000 en el 2015. En todos estos años, la
economía presentó diversos períodos, los mismos que pueden ser denominados:
 Período de sobreendeudamiento.
 Período de crisis.
 Período de ajuste y recuperación.
El período de sobreendeudamiento comprende los años 1971-1982. Cabe

mencionar que un año previo al inicio de este período se dictó la Ley de Promoción
Industrial, norma que sentó las bases para el modelo de sustitución de
importaciones, el Estado tuvo una mayor intervención en la economía, con un fuerte
impulso a la actividad de construcción principalmente con inversión en obras públicas

y en construcción de viviendas de interés social2. Todos estos elementos condujeron

al Estado a asumir mayor deuda externa para financiar la expansión de la actividad
del Estado y la expansión del déficit fiscal.
En el período de crisis, período 1983-1990, el PBI registró un comportamiento

desfavorable de -1.5 % en promedio, llegando a observarse tasas de caída de más
de 10 % como consecuencia de la contracción de diversas actividades productivas,
principalmente extracción de petróleo y minerales, manufactura, comercio y
construcción. Asimismo, las actividades agricultura y pesca se vieron afectadas por
problemas climáticos por la presencia del Fenómeno del Niño durante el año 1983.
Asimismo, la desfavorable coyuntura
internacional y el inadecuado manejo
macroeconómico del país generaron
que el período sea de crisis.
Luego, en los años 90, la economía

entró a un período de
recuperación, creciendo en
promedio 4.1 % anual entre 1991-
1999. En los últimos años de los 90 y
principios de la siguiente década, la
economía fue afectada por la crisis
internacional rusa que mermó
notablemente el crecimiento
económico, llegando a una tasa crecimiento de -0.4 % en 1998. Posterior a ello, se
dio el período de crecimiento (2001-2008); en este período, el crecimiento promedio
anual fue de 6.6 %, lográndose alcanzar un 9.1 % de crecimiento en 2008. Pese a
la crisis financiera internacional, la recuperación se produjo de manera rápida, pues
las condiciones macroeconómicas eran más favorables que en décadas pasadas.
Además, el Gobierno puso en ejecución un plan para atenuar los efectos de la crisis,
como resultado se evitó que el PBI terminara en cifras negativas. Sin embargo, desde
el 2009 hasta el 2020, el crecimiento promedio anual a 4.8 %, tras las malaspolíticas
económicas planteadas tanto en el gobierno del Presidente Humala como el del
Presidente kuczynski.
2 Publicaciones digitales, INEI.

En la siguiente figura véase la evolución del PBI peruano en cada período

previamente mencionado.
Figura 22: Evolución del PBI (miles de millones de soles constantes)
600.0 Crisis 15.0%

sanitaria
500.0 10.0%
400.0 5.0%
300.0 0.0%
200.0 -5.0%
Var. % Anual
100.0 Millones S/. 2007 -10.0%
0.0 -15.0%
Fuente: BCRP.
Como se ha analizado anteriormente, el PIB muestra el valor total de todos los bienes
y servicios producidos en un período específico, y se puede calcular principalmente
por tres enfoques diferentes cuyos resultados son equivalentes entre sí. Losenfoques
son: destino, origen e ingresos. En la presente sección, por ser los más utilizados en
el país, evaluaremos los dos primeros enfoques de medición del PBI, de destino y
origen, así como el comportamiento de los principales componentes de ambos
enfoques.
2.2. Contabilidad del PBI bajo el enfoque de destino
El enfoque destino mide el PBI como la suma de los valores de las adquisiciones
finales realizadas por los agentes de una economía; es decir, el destino o utilización
de los bienes y servicios finales de la economía: al consumo, a la inversión o a las
exportaciones netas (exportaciones menos importaciones). En este sentido, a
continuación, analizamos cómo se han venido comportando estas variables en el
transcurso de los años.

2.2.1. Consumo privado
El consumo privado está representado por los gastos en que incurren las familias y
las instituciones sin fines de lucro para su consumo mediante la compra de bienes y
servicios, son registrados a precios de comprador.
El consumo privado incluye las compras en el mercado de bienes no duraderos y

duraderos, y servicios, incluidos aquellos que de forma residual son ofrecidos por
parte de las administraciones públicas, los productos agrícolas y alimenticios
autoconsumidos por los hogares, las remuneraciones en especie suministradas por
los empleadores a sus asalariados, los alquileres imputados de las viviendas
ocupadas por sus propietarios, considerados como servicios de vivienda, el servicio
doméstico producido por los hogares como empleadores de personal doméstico y es
consumido por ellos mismos y las adquisiciones netas por los hogares de
antigüedades o de bienes de consumo duradero usados. No incluye las compras de
bienes inmuebles que representan inversiones, son considerados como formación
bruta de capital fijo.
La serie del Consumo Final de los Hogares a valores corrientes se calcula a partir de
los gastos de las familias de la Encuesta Nacional de Hogares (ENAHO), a partir de
la cual se elabora Índices de Valor (IV), los mismos que son utilizados para extrapolar
los valores corrientes. Los valores
constantes del consumo final de los
hogares son obtenidos por
extrapolación, utilizando índices de
volumen implícitos construidos a partir
de los índices de valor de los gastos de
los hogares de la ENAHO, divididos con
índices de precios al consumidor,
construidos por grandes grupos de
productos y principales ciudades. En el
siguiente gráfico se puede apreciar el
crecimiento del consumo privado en
términos nominales, el cual pasó de S/
30 mil millones en el 1950 a S/ 322 mil
millones en el año 2020,
experimentando su mayor declive en el periodo 1985-1990, para luego recuperarse,
y, hasta la actualidad, dicha tendencia positiva se mantiene.

Figura 23: Consumo privado, 1950-2020 (millones de soles de 2007)
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Fuente: BCRP.
2.2.2. Gasto público
El gasto público está constituido por los gastos que realizan las entidades públicas
en la compra de bienes no duraderos y en servicios, que fueron utilizados en la
producción de bienes y servicios individuales y colectivos proporcionados a la
población. El gasto público está destinado a atender necesidades individuales y
colectivas como educación pública, salud pública, justicia, defensa, seguridad,
servicios sociales, investigación y desarrollo, protección del medio ambiente, etc. La
cobertura del gasto de público incluye las actividades de todos los organismos de la
administración pública central y local: ministerios, instituciones públicas
descentralizadas, universidades nacionales, municipalidades, sociedades de
beneficencia pública, gobiernos regionales. En el módulo 2 del presente curso se
analizará en detalle las funciones y competencias del Estado, en sus niveles de
gobierno nacional, regional y local, así como los recursos de disponen dichos entes
para su funcionamiento.
El cálculo del gasto público a precios corrientes y constantes de la serie histórica

está determinado por la diferencia entre el valor de los gastos totales del consumo
intermedio (conformado por la compra de bienes y servicios en materiales de
escritorio y enseñanza, medicinas, impresión, limpieza, combustibles, servicios
prestados a empresas, servicios de transportes y comunicaciones, electricidad y
agua), más el valor agregado, menos los ingresos propios por ventas de productos.

En el período 1950-2015 observamos un crecimiento considerable con lo cual el

gasto público pasó de S/ 3 mil millones, en el año 1950, a S/ 65 mil millones en el
año 2020 por el mayor dinamismo generado en los Gobiernos, el mismo que se
acentuó desde inicios de los años 90 con el objetivo de recuperar y fomentar el
consumo en la economía, sobre todo el gasto social.
Figura 24: Gasto público, 1950-2017 (millones de soles de 2007)
70
60
50
40
30
20
10
0
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Fuente: BCRP.
2.2.3. Inversión privada
Proporciona los activos materiales o inmateriales que se usa repetida o

continuamente en el proceso para la producción de bienes de consumo. Asimismo,
contribuye con el dinamismo de la economía mediante el empleo de los factores de
producción. Puede tener dos orígenes: nacional e importado. Dentro del origen
nacional contiene la construcción, equipos y otros bienes de capital. Dentro del
origen importado se considera a los equipos y a otros bienes de capital. La inversión
privada en el período 1950-2015 experimentó un crecimiento, con lo cual la inversión
privada pasó de S/ 4 000 000 000, en el 1950, a S/ 84573 000 000 en el año 2020,
debido principalmente al mayor dinamismo en los últimos 15 años del sector
construcción y otros sectores productivos como minería, energía,
telecomunicaciones y servicios, período en el cual se observa el fuerte cambio de
pendiente de la serie.

Figura 25: Inversión Privada, 1950-2020 (millones de soles de 2007)
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
1962
2002
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Fuente: BCRP.
2.2.4. Balanza comercial
La balanza comercial es la diferencia entre el valor de los bienes exportados e

importados al resto del mundo. Las exportaciones comprenden la salida de bienes y
servicios del país; son todas las ventas de bienes de los residentes de un país a los
no residentes y de los servicios proporcionados por los productores del país a los no
residentes. Las exportaciones se valoran a precio FOB, valor que corresponde al
precio de mercado de los bienes en la frontera del país exportador.
Para calcular el valor de las exportaciones a precios corrientes, se clasifica las

principales variables a utilizar, principalmente:
 La partida arancelaria.
 Los valores FOB en dólares.
 El tipo de cambio.
 Los kilos brutos.
 El sector económico.
Luego, la información primaria es procesada mediante un programa computarizado

que correlacionan las partidas arancelarias con la Nomenclatura Central de
Productos de cuentas nacionales, generando un cuadro de doble entrada que, por
un lado, tiene las partidas arancelarias (NANDINA) y, por otro, los productos de la
nomenclatura de bienes y servicios. De esta manera, se obtiene las exportaciones

del año en soles. Adicionalmente se incorpora:
 Combustible.
 Alimentos vendidos a naves no residentes y reparación de naves.
 Servicio de intermediación financiera medido indirectamente (SIDMI).
 Comercio fronterizo del oro.
Las exportaciones de servicios comprenden todos aquellos servicios prestados por

residentes a no residentes. En las exportaciones de servicios se incluye los siguientes
rubros: transporte, viajes, comunicaciones, reaseguros y otros. Una vez determinado
los niveles de cada una de estas cuentas, se procede a correlacionar con la
nomenclatura central de bienes y servicios, obteniendo las exportaciones totales de
servicios del año en soles. Finalmente, se obtiene el valor total de las exportaciones
de bienes y servicios, sumando el total de las exportaciones de bienes más el total
de las exportaciones de servicios.
Las importaciones de bienes y servicios son todas las transferencias de propiedad

de bienes de los no residentes de un país a los residentes del país, y de los servicios
proporcionados por los no residentes a los residentes. Las importaciones son
valoradas a precios CIF; es decir, incluye los costos de transporte y seguro.
Para calcular a precios corrientes, se clasifica las principales variables a utilizar como:
 La partida arancelaria.
 Los valores FOB en dólares.
 El flete.
 El seguro.
 El tipo de cambio.
 Los kilos brutos importados.
 CUODE.
 El derecho de importación.
 El impuesto selectivo al consumo y a las ventas.
Luego, la información primaria es procesada mediante un programa computarizado

que correlaciona las partidas arancelarias con la Nomenclatura Central de Productos
de cuentas nacionales, generando un cuadro de doble entrada que, por un lado,
tiene las partidas arancelarias (NANDINA) y, por otro, los productos de la

nomenclatura de bienes y servicios, con lo cual se obtiene las importaciones del año
en soles corrientes. Adicionalmente se incorpora:
 La reparación de naves residentes en el exterior.

 Combustible y alimentos adquiridos en el exterior por naves residentes,
defensa, entre otros.
Las importaciones de servicios comprenden todos aquellos servicios prestados por

no residentes a residentes del país, y están conformados por los siguientes rubros:
transporte, viajes, comunicaciones, reaseguros y otros. Una vez determinados los
niveles de cada una de estas cuentas, se procede a correlacionar con la
nomenclatura central de bienes y servicios, obteniendo las importaciones totales de
servicios del año en soles. Finalmente, se obtiene el valor total de las importaciones
de bienes y servicios, sumando el total de las importaciones de bienes más el total
de las importaciones de servicios.
En el período 1950-2020, la Balanza Comercial, como componente del PBI, ha sido

el de mayor fluctuación. Al tener el Perú apertura comercial a todo el mundo, la
Balanza Comercial se encuentra vulnerable ante shocks externos y tipo de cambio,
principalmente. En la siguiente figura observamos cómo la Balanza Comercial del
país cayó a cifras negativas en el 2015 y 2016, descendiendo a menos S/ 2 916
millones. Sin embargo, este se recupera desde el 2017 hasta el 2020, donde
presenta cifras positivas, llegando en el último año a S/ 8 227 millones.

Figura 26: Balanza Comercial, 1950-2020 (millones de USD)
60000 10000
8000
50000
6000
40000
4000
30000
2000
20000
0
10000
-2000
0 -4000
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016
2019
Balanca Comercial Exportaciones Importaciones
Como se ha podido observar en la sección anterior, desde el punto del destino o

gasto, el PBI mide el valor de las diferentes utilizaciones finales de la producción en
la economía, restándose el valor de las importaciones de los bienes y servicios
(producción no generada en el país). Sin embargo, la contabilidad nacional que
publica el BCRP utiliza el método del gasto y considera, además, los componentes
de la demanda interna y las exportaciones netas (diferencia entre las exportaciones
e importaciones). La demanda interna es igual al consumo privado más el consumo
público, más la inversión bruta interna; esta última, a su vez, se divide en inversión
bruta fija, que puede ser privada o pública, y la variación de los inventarios.
En el siguiente gráfico se puede apreciar el crecimiento del PBI en términos reales

(soles del 2007), el cual pasó de S/ 294 mil millones en el 2006, a S/ 546 mil millones
en el año 2019. Dicho crecimiento viene explicado principalmente por la mayor
demanda interna, la cual pasó de S/ 264 mil millones a S/ 529 mil millones entre
ambos años.

Figura 27: Medición del PBI desde el enfoque destino o gasto
Fuente: INEI.
Cuadro 4: PBI por componentes de gasto (millones de soles de 2007)
Fuente: BCRP, INEI.

2.3. Contabilidad por su origen
Del mismo modo, por el enfoque del origen o de la producción, el PBI se mide como
la suma del Valor Agregado Bruto (VAB) de todos los agentes productores del
sistema económico del país. Para hacer posible la medición, los agentes económicos
se clasifican en diferentes categorías homogéneas o sectores económicos que
permite establecer diferentes grados y niveles de desagregación. Los sectores son:
agropecuario, pesca, minería, manufactura, electricidad y agua, construcción,
comercio, servicios gubernamentales, transportes y comunicaciones y otros
servicios. Cada sector descrito anteriormente aporta a la economía, a través del VAB,
como resultado del proceso productivo de cada sector. En el siguiente gráfico se
puede apreciar el crecimiento del PBI en términos reales (en soles del 2007), el cual
viene explicado principalmente por el mayor aporte del sector construcción creció
6.5 % entre el 2006 al 2019; seguido del sector electricidad yagua, con 5.9 % y el
sector comercio, con 5.5 %. En cuanto al porcentaje de participación de cada sector,
se tiene que construcción representa el 5.8 %; comercio, el 10.7 %; y electricidad
y agua, el 1.8 % del PBI
Cuadro 5: Producción de los sectores económicos
Ingresos Costos
Producción principal Consumo intermedio
Producción secundaria Valor agregado bruto
Valor bruto de producción Valor bruto de producción
Fuente: INEI.
Desde el punto de vista de los costos deducimos que:
Valor Bruto de Producción = Consumo Intermedio + Valor Agregado Bruto
En consecuencia, el PBI de toda la economía se obtiene a través de la sumatoria de

todos los valores agregados brutos de cada sector VABi  . A ello se le debe adicionar
los derechos de importación y los impuestos a los productos:

Como se ha analizado anteriormente, el valor del PBI contempla el precio y la

cantidad; en consecuencia, dicho valor está expresado en valores corrientes o
nominales, ya que tienen la cantidad producida y los precios del período
correspondiente. Para el análisis del crecimiento económico, es preciso realizar el
cálculo en términos reales. Es decir, se debe aislar el efecto de los precios. De esta
manera se toma en cuenta las cantidades de cada período, a precios de un año en
particular. A dicho año se le conoce como año base. El proceso que permite eliminar
el efecto de los precios se define como el proceso de deflactación. Para su cálculo
existen dos métodos:
 Extrapolación. Implica la elaboración y utilización de números índices de

volumen físico.
 Deflactación. Implica la construcción de índices de precios.
Eliminar el efecto de precios en cada actividad económica implica medir su valor

agregado a precios constantes, para ello se utiliza deflactores propios e idóneos a la
actividad económica en referencia.
Cuadro 6: PBI por sectores (millones de soles de 2007)
Fuente: BCRP, INEI.

3. Ciclos económicos
El análisis macroeconómico de los países muestra que las economías ingresan a
períodos de alto crecimiento económico, seguidos de períodos de desaceleración.
Este análisis hace suponer la presencia de ciclos en la economía. Es así que para
poder prevenir o amortiguar sus efectos negativos sobre la economía, y sobre otras
variables como el empleo, la inflación, etc., resulta fundamental su correspondiente
análisis. El ciclo económico es definido como la fluctuación del PBI alrededor de su
tendencia a largo plazo (DE GREGORIO, 2007). Dichas fluctuaciones del PBI pueden
ser de períodos de expansión y contracción económica, si se encuentra por arriba o
por debajo de la tendencia de largo plazo, respectivamente. A la tendencia de largo
plazo del PBI se le conoce como producto potencial. La tendencia o crecimiento de
largo plazo de la economía está determinado principalmente por factores o reformas
estructurales, tales como la apertura comercial, respeto a las reglas de juego,
eficiencia pública, innovación y mejoras tecnológicas, etc.
Como se analizará en detalle en los módulos 3 y 4 del presente curso, es objetivo

de la política económica (principalmente monetaria y fiscal) mantener a los ciclos
alrededor de la tendencia de largo plazo. Por ello, cuando escuchamos del

sobrecalentamiento de la economía sabemos que el Estado aplicará políticas

económicas contractivas que desaceleran a la economía, tales como:
 Reducción de gasto de capital o corriente de parte del Estado, que reduce el

componente gasto o inversión pública dentro de la demanda agregada.
 Aumento de impuestos que reducirá el ingreso disponible de los
consumidores, por ende reduce el consumo privado y la demanda agregada.
 Aumenta la tasa de interés de referencia del país por parte del BCRP, lo cual
se traslada sobre las tasas de interés cobradas por el sistema financiero,
encareciendo el crédito y reduciendo el nivel de liquidez de la economía y la
capacidad de demandar bienes y servicios de la misma (reduce demanda
agregada).
Por otro lado, cuando la economía se encuentra por debajo de su tendencia de largo
plazo, el Estado debe aplicar políticas económicas expansivas, tanto fiscales como
monetarias para incentivar el gasto público y privado, y así incrementar el PBI en el
corto plazo.
La literatura describe que existen diversos tipos de ciclos económicos. Se tiene ciclos
cortos o también denominados de Kitchin, cuya duración es de 3-5 años; los ciclos
medios o denominados ciclos Juglar, cuya duración es de 7-11 años; y los ciclos
tecnológicos de largo plazo o también denominados ciclos de Kondratieff, que suelen
estar definidos con una duración de 45-60 años. La preocupación por predecir las
crisis y las caídas del crecimiento y el empleo ha hecho que el estudio de los ciclos
económicos se iniciara en 1870 por la Escuela Francesa con Aftalion.
No existe un consenso de las causas del movimiento cíclico de la economía; sin

embargo, cada escuela de pensamiento económico se ha esforzado por identificar
una causa determinante. Las distintas realidades de los países hacen que los ciclos
económicos no sean iguales entre los países. Con ello, los ciclos económicos son
diferentes en todos los países en términos de su frecuencia, magnitud y causas. Por
ejemplo, los efectos de un shock externo serán diferentes en un país exportador de
materias primas y en un país exportador de manufactura. Sin embargo, los ciclos
económicos de los diferentes países comparten características similares.
En 1946, y mediante la publicación del libro Medición de los ciclos económicos,

Arthur BURNS y Wesley Claire MITCHELL estudiaron los patrones del ciclo económico
de Estados Unidos. En él, lo autores definieron al ciclo económico como una forma
de fluctuación que se encuentra en la actividad económica agregada de las naciones
que organizan su trabajo principalmente en las empresas: un ciclo consiste de

expansiones que ocurren al mismo tiempo en múltiples actividades económicas,

seguidas de recesiones, contracciones y recuperaciones igualmente generalizadas,
que se entrelazan con la fase expansiva del siguiente ciclo. Esta secuencia de
cambios es recurrente, pero no periódica; en duración, los ciclos económicos van
desde más de 1 año hasta diez o doce años, y no son divisibles en ciclos más cortos
de carácter similar.
BURNS y MITCHEL observaron que los ciclos económicos comienzan con un valle, el
cual es el punto más bajo de la actividad económica, y a partir de este punto se
presenta una creciente expansión. Posteriormente, se llega a un pico, punto más
alto de la actividad económica y, finalmente, se inicia un período de contracción
hasta llegar a otro valle, el cual inicia con otro ciclo económico. Sin embargo, la
hipótesis central que sostenían BURNS y MITCHELL era que el producto y el empleo
siguen una trayectoria de crecimiento, es decir, siguen una tendencia. Dicha
tendencia está determinada por factores de crecimiento de largo plazo, siendo los
ciclos económicos desviaciones transitorias de la trayectoria. En la siguiente figura
se muestra el análisis observado sobre la descripción del ciclo económico que
hicieron los autores en mención.
Figura 28: Ciclo económico
Producción
Tendencia
Pico
Valle
Tiempo
Fuente: LARRAÍN y SACHS.
Las variables macroeconómicas en relación con el ciclo económico se pueden

diferenciar por ser procíclicas, contracíclicas o acíclicas:

 Variables procíclicas. Son aquellas que aumentan con la expansión del

ciclo y caen en la etapa de contracción del ciclo.
 Variables contracíclicas. Son aquellas que se mueven en oposición al ciclo
económico; es decir, aumentan en la etapa de contracción y caen en la etapa
de expansión.
 Variables acíclicas. Son aquellas que no se mueven en coordinación con el
ciclo económico.
La siguiente figura muestra la relación de las variables macroeconómicas con el ciclo

económico.
Cuadro 7: Selección de variables macroeconómicas y su relación con el ciclo económico
Procíclicas
Alta conformidad con el Baja conformidad con Contracíclicas Acíclicas

ciclo el ciclo
Producción de no Inventario de bienes

Producto Agregado Exportaciones
durables terminados
Productos Sectoriales Producción de bienes

Inventarios de insumos
agrícolas y recursos
(en general) de producción
naturales
Precios de bienes
Utilidad de empresas agrícolas y recursos Tasa de desempleo
naturales
Tasa de interés de largo

Agregados monetarios Quiebras
plazo
Velocidad del dinero
Tasa de interés de corto

plazo
Nivel de precios
Fuente: LARRAÍN y SACHS.
3.1. Fases del ciclo económico
Los ciclos económicos tienen diferentes fases:

 Cuando el PBI empieza a reducirse de manera sostenida se habla de

recesión; usualmente se presenta de manera consecutiva crecimiento
económico negativo por tres períodos.
 Cuando el PBI se encuentra muy por debajo de su tendencia de largo plazo
hablamos de depresión.
 Cuando después de la etapa de recesión o depresión el PBI empieza a crecer
nuevamente hablamos de la fase de recuperación.
 Cuando el PBI alcanza un nivel mucho mayor al nivel de largo plazo podemos
hablar de auge o «boom» económico.
 Finalmente, cuando el PBI empieza a caer menos hablamos de
desaceleración.
En este sentido, la literatura económica puede distinguir cuatro fases del ciclo
económico: el auge, contracción o desaceleración, la recesión y la recuperación:
 Expansión. Es la fase del ciclo económico en la que se produce un

incremento en la producción, generalmente provocado por un aumento de la
inversión, las empresas contratan más personal, lo que provoca un aumento
en los salarios y los precios de la economía.
 Contracción. En el ciclo económico es la transición desde la situación de
auge hacia la recesión. En esta fase, la producción comienza a desacelerarse
por razones exógenas (algún shock externo negativo) o endógenas (por
ejemplo, excesos de inversión y excesos de endeudamiento) y los precios
tienden a reducirse.
 Recesión. Es la fase del ciclo económico en la que se produce una caída en
los precios y la producción con un aumento del desempleo. Es el punto más
bajo del ciclo económico, generalmente se caracteriza por una baja demanda
de los consumidores en relación con la capacidad productiva de bienes de
consumo. El beneficio de las empresas desciende, llegando a incurrir en
pérdidas. Una crisis es una recesión.
 Recuperación. En el ciclo económico comienza cuando la actividad
económica empieza a recuperarse. También puede haber razones exógenas
o endógenas para la recuperación. En esta fase se produce una renovación
del capital que tiene efectos multiplicadores sobre la actividad económica,
generando una fase de crecimiento económico. En el siguiente gráfico se
presenta cada una de las cuadro fases descritas, con sus respectivas
principales características.

Figura 29: Fases del ciclo económico
3.2. Factores que afectan el ciclo
Entre los factores que afectan al ciclo económico se puede distinguir dos tipos, los
factores de oferta y los factores de demanda.
3.2.1. Factores de oferta
3.2.1.1. Precios de commodities
Shocks de precios de los commodities afectan al ciclo económico, pues estos

generan inestabilidad en la planeación de costos de corto y mediano plazo
programadas por las empresas para poder producir. Un aumento de los precios de
los commodities, como, por ejemplo, el precio del petróleo, genera un incremento en
los costos de toda la economía al subir los precios de la energía, esto produce

presiones inflacionarias. Además, se reducirán las ventas debido a que el producto

es más caro. Es así que las empresas comenzarán a reducir el nivel de producción.
A nivel sectorial, los shocks de precios de commodities o de materias primas pueden

ser más o menos importantes según los sectores. Los sectores productivos de la
materia prima se benefician con el aumento del precio, mientras que los sectores
que usan intensivamente ese insumo se verán más afectados. Cuando el país es un
gran exportador de commodities, el aumento del precio causará apreciación del tipo
de cambio, aumento de las inversiones sectoriales y podría originar también un
aumento del gasto público (impacto sobre la demanda de la economía).
3.2.1.2. Factores climatológicos
Factores climatológicos adversos afectan al ciclo económico de manera negativa a

la producción nacional, es decir, un acontecimiento como el Fenómeno del Niño
reduce la producción agrícola y la extracción pesquera, y puede afectar la
infraestructura, lo que, a su vez, tiene impactos negativos sobre la producción de
otros sectores productivos y el comercio, consecuentemente se puede generar
mayor inflación.
3.2.1.3. Factores internacionales
Factores internacionales como la desaceleración del crecimiento de la economía

mundial afectan negativamente a la economía peruana. En efecto, una disminución
de los precios de las materias primas por el menor crecimiento de las principales
economías del mundo afectará el valor de las exportaciones peruanas. Las menores
exportaciones implicarán un menor pago de impuestos, un menor gasto público,
reduciendo consecuentemente la demanda y el PBI del país.
Asimismo, un incremento de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal

de Estados Unidos probablemente implique un aumento del tipo de cambio en el
Perú debido a una mayor demanda por la moneda extranjera por parte de
inversionistas (principalmente de corto plazo) para ser invertidos en Estados Unidos
y obtener mayores retornos por el incremento en el interés.
3.2.1.4. Factores de demanda

Política fiscal
La política fiscal es utilizada para mantener un crecimiento económico estable. En

este sentido, la política fiscal expansiva busca incrementar la demanda agregada si

la economía está desacelerándose; en este caso, la política fiscal expansiva se llama
contracíclica, y buscará mantener elnivel del producto nacional. En el caso contrario,
se llama política acíclico, si la economía está en auge y se aplica una política fiscal
expansiva que genera sobrecalentamiento y los precios aumentan.
Política monetaria
La política monetaria, mediante sus instrumentos de política, permite mantener un

crecimiento económico estable. Generalmente, los instrumentos de política
monetaria son la tasa de interés de referencia del BCRP, la tasa de encaje e
instrumentos de liquidez. Un incremento de la tasa de interés de referencia produce
que el crédito, con el que se financian las empresas y las familias, sea más alto,
entonces el consumo privado se va a contraer. Por el contrario, una reducción de la
tasa de interés hace que sean más bajos, entonces, el consumo privado va a
aumentar.
En el siguiente gráfico se presenta cada uno de los factores descritos, con sus
respectivas principales características.

Figura 30: Factores que afectan al ciclo económico
3.3. Evolución de la teoría de los ciclos económicos
La escuela clásica postula que el propio mercado regula los desequilibrios que
existen en la economía. Por otro lado, para la escuela monetarista los excesos de
liquidez de la autoridad monetaria son casusa de la crisis económica. La misma causa
es identificada por la escuela austriaca. La escuela keynesiana atribuye las crisis,
ciclos y depresiones a la caída de la demanda de la población. Por ello propone la
política de obras públicas e incentivos al sector privado para iniciar obras e
inversiones creadoras de empleo.

Un enfoque de corte tecnológico propone SCHUMPETER. La escuela de SCHUMPETER

considera que los ciclos económicos son naturales al capitalismo y provienen de
oleadas de innovación de nuevos productos y nuevas empresas. Las patentes e
inventos se acumulan en el ciclo de crecimiento y se convierten en innovación
durante las crisis. Las crisis demoran el tiempo que los inventos se convierten en
nuevos productos o innovación. Con el nuevo ciclo de crecimiento desaparecen del
mercado las empresas y empresarios que no han realizado innovación. El
crecimiento puede reanudarse en nuevas regiones, en nuevos centros de
crecimiento, con nuevos empresarios y nueva generación de trabajadores, más
calificados.
La nueva escuela clásica, liderada por LUCAS, considera que la población y los
empresarios predicen las políticas del Gobierno y las políticas del Estado solo pueden
ser eficientes si son tomadas por sorpresa o son inesperadas. Las expectativas tienen
un costo de información. Las expectativas de los empresarios e instituciones
financieras son más eficientes y constituyen las expectativas racionales.
La escuela neokeynesiana es muy apropiada para las crisis del siglo XXI, considera
que los ciclos económicos son causados por shocks aleatorios de innovación. Esta
hipótesis es la más apropiada, pues hoy existen centros de innovación en todos los
continentes, con excepción de África.
Tokio, Seúl, Shangai, Londres, Bonn,
Texas, California y Taiwán son los
principales centros de innovación de
comportamiento aleatorio o «no
predecible».
La siguiente figura presenta un resumen

de las tres principales escuelas de
economía que buscan explicar los ciclos
económicos. Para los clásicos, los
desequilibrios o la aparición de
desviaciones con respecto al
comportamiento tendencial del PBI se
ajustan solos porque hay libre movilidad de factores. Para los keynesianos, los ciclos
se presentan porque existen rigideces en el mercado laboral que hacen que el
desempleo sea persistente. Por esta razón, los keynesianos promueven la
intervención del Estado mediante políticas de demanda en la vida económica
mediante normas regulatorias monetarias y fiscales. Ambas teorías se desarrollaron
principalmente entre los años treinta y setenta. Después de los setenta mayores

énfasis protagonizaron los nuevos clásicos, los neokeynesianos y la teoría de ciclos

económicos reales.
Figura 31: Escuelas que explican los ciclos económicos
3.4. Ciclos económicos y los mercados crediticios
El desarrollo del sistema financiero, y en particular del mercado crediticio, es

fundamental para la economía. Así, a inicios del ciclo veinte, SCHUMPETER (1911)
señaló que los servicios financieros son esenciales para la innovación tecnológica
con impacto en el crecimiento y desarrollo económico. Asimismo, ROBINSON (1952)
y SOLOW (1956) sostenían que el sistema financiero es incentivado por el crecimiento
económico, lo que implica un impacto poco significativo sobre la tasa de crecimiento
de largo plazo.
En la siguiente figura se presenta la manera en que el desarrollo financiero

contribuye con el crecimiento económico, y este a su vez con el desarrollo financiero.

Figura 32 : Discusión de la doble causalidad
Recuadro 2: Argumentos del Beneficio del Sistema Financiero al Crecimiento
 Ahorro y crecimiento: actividades financieras promueven la inversión en capital. ROMER (1986),

LUCAS (1988), REBELO (1991) y BENCIVENGA, y SMITH (1991) señalan que el crecimiento del estado
estacionario puede ser afectado por la tasa de formación de capital (externalidades o bienes de
capital) a través del sistema financiero.
 Beneficio del desarrollo financiero es la innovación tecnológica. ROMER (1990), GROSSMAN y HELPMAN
(1991) y AGHION, y HOWITT (1992) indican que el sistema financiero afecta el crecimiento de estado
estacionario, alterando la tasa de innovación tecnológica.
 No liberación financiera: reprimen tasa de interés y no facilitan competencia. MCKINNON (1973) y
SHAW (1973) establecen que las restricciones del Gobierno al sistema bancario retraen la calidad y
cantidad de la inversión. Remover barreras al ingreso que facilite entrada de instituciones financieras
no bancarias.
 Liberación reduce la rigidez y distribución de ingresos. LEVINE (1997) y RAJAN, y ZINGALES (1998)
señalan que las instituciones financieras eliminan fricciones e imperfecciones del mercado y la brecha
en el costo de financiamiento interno y externo.
 Riesgo de liquidez y crecimiento económico. DIAMOND y DYBVING (1983) indican que los proyectos con
retornos muy altos requieren un compromiso de capital de largo plazo
 Eficiencia del sistema financiero y sector real. CAVALLO y GALINDO (2009), CARRANZA y GALDÓN (2009),
TERCEÑO y GUERCIO (2011), HERNÁNDEZ y PARRO (2004), y HUMÉREZ y YÁNEZ (2010) encuentran una relación
positiva entre la profundización financiera y el crecimiento económico.
 Mayor productividad y crecimiento. BERGOEING et al. (2004), y KEHOE y WERNER (2003) afirman que la
implementación de reformas estructurales eficientes en regulación mejora recuperaciones
económicas.
 Profundidad del sistema financiero y crecimiento. POLLACK y GARCÍA (2004) señalan que falta acceso
al financiamiento de pequeñas empresas, que generan empleo y tienen participación en la
generación de producto.

En este contexto, la evolución del crédito a través del sistema financiero se

encuentra estrechamente relacionada con el ciclo económico, que puede actuar
como amplificador.
En los períodos de auge de la entrada de capitales, las economías incurren en una

excesiva expansión del crédito interno y liquidez, sucede lo contrario en recesión. La
correlación de las variaciones porcentuales del crédito total de la economía y el PBI
real se encuentran cerca de 0.7. Por su parte el ciclo crediticio también obedece a
dichos comportamientos (oscilaciones en su tendencia) ante presencia de ciertos
fenómenos financieros y económicos, medidas en términos de créditos.
En épocas de expansión económica, las condiciones crediticias se hacen más

blandas, en función de que la
percepción del riesgo entre los
agentes suele disminuir,
impulsado por el incremento del
grado de optimismo,
incentivando así aumentar su
exposición al riesgo.
Sin embargo, en épocas de

contracción económica, las
condiciones crediticias se hacen
más duras, aumenta la
desconfianza entre los agentes,
lo que los obliga a recortar su
propia exposición al riesgo,
agravando más la situación.
Adicionalmente, se puede tener recesiones inducidas por restricciones financieras o

credit crunch. En el transcurso de los años, la relación entre el crédito bancario al
sector privado y la variación porcentual del PBI se ha venido comportando de manera
inversa. Por lo cual, en el período 2003-2008, mientras el PBI tenía una tendencia
creciente, los créditos se fueron contrayendo. Cabe mencionar que estos créditos se
comportaron con rezago de un período en la última crisis financiera, por lo cual
sintieron el efecto de esta crisis en el 2010. Por último, los créditos bancarios al
sector privado, como porcentaje del PBI después de la última crisis, presentaron una
mejora en su nivel de actividad, llegando a tasas de 31 % el 2014. Mientras el PBI
se fue contrayendo, situándose en el mismo año en 2 %.

La siguiente figura muestra la alta correlación que se presenta en los ciclos

económicos con los ciclos del mercado crediticio peruano.
Figura 33: Perú PBI real frente a mercado crediticio, 2000-2020 (var. % anual)
15 25
20
10
15
5
10
0 5
0
-5
-5
-10
-10
-15 -15
2000 2005 2010 2015 2020
Variación % del PIB Real Crédito al sector privado total (var%)
Crédito al sector privado total PBI Real (var.%)

Crédito 1
PBI Real (var%) 0.46 1.00
Fuente: BCRP.
3.5. Ciclos económicos y los términos de intercambio
Los términos de intercambio son medidos de acuerdo con la relación de precios de

los productos de exportación e importación; dicho de otra manera, es el precio
relativo de las exportaciones en términos de las importaciones. Asimismo, existen 3
canales de transmisión de los términos de intercambio sobre el crecimiento
económico; estos son, el canal del tipo de cambio, el canal de la demanda agregada
y el canal de las inversiones en sectores relacionados:
 Canal de tipo de cambio. Cuando los términos de intercambio caen —esto

es, los precios de las exportaciones se reducen—, entonces las firmas
exportadoras venderán menos, con ello se reducirá la entrada de dólares a la
economía, por lo que el tipo de cambio tiende a subir. Esto tendrá efectos de

corto plazo negativos sobre la inflación, principalmente por el aumento de los

precios de los productos importados.
 Canal de la demanda agregada. Si analizamos una caída de los términos

de intercambio de acuerdo con el canal de la demanda agregada, entonces,
ante una reducción de los precios de las exportaciones, las firmas
exportadoras producen y venden menos, esto ocasiona que los ingresos por
tributos del Estado se contraigan, producto de la menor actividad económica.
Para preservar el crecimiento económico (crecimiento del PBI y preservar el
empleo y bienestar de la población), el Estado debe incrementar el gasto, es
decir, implementar políticas fiscales contracíclicas.
 Canal de las inversiones. Finalmente, el canal de las inversiones en
sectores relacionados implica que, ante una caída de los términos de
intercambio, se generará un traspaso de los recursos hacia sectores
transables.
Figura 34: Perú PBI real frente a términos de intercambio, 1996-2020 (var. % anual)
15 35
30
10
25
20
5
15
0 10
5
-5
0
-5
-10
-10
-15 -15
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Variación % del PIB Real Términos de intercambio (var%)
Fuente: BCRP.

4. Crecimiento económico
4.1. Crecimiento económico
4.1.1. Evolución de la teoría del crecimiento
Las teorías de crecimiento económico se desarrollan principalmente a partir de la

década del 40 con los modelos keynesianos (Harrod-Domar), motivados por conocer
los efectos del crecimiento sobre el empleo a largo plazo en base a características
de la economía keynesiana. Posteriormente se comienza a desarrollar el modelo de
crecimiento económico neoclásico (Solow-Swan), el cual asume que la producción
de las empresas depende de la combinación adecuada de tres factores:
 Capital.
 Trabajo (bienes rivales).
 Tecnología (bien no rival).
Utilizando una función de producción tipo Cobb DOUGLAS, linealmente homogénea,

con rendimientos a escala constantes y con rendimientos marginales de los factores
de producción positivos y decrecientes, y actuando bajo otros supuestos adicionales

(tasa de ahorro constante, tasa de depreciación constante, población igual a trabajo,

tasa constante de crecimiento de población y nivel tecnológico constante), se
encuentra que la economía tiende a largo plazo a un «estado estacionario». La
intuición que se sigue en este punto es que la economía ahorra e invierte a una tasa
constante de la cantidad producida, la inversión es utilizada para aumentar el stock
de capital y reemplazar el ya depreciado. En el «estado estacionario», la economía
no aumenta su stock y permanece de ese modo hasta el final, considerando que
todas las variables se encuentran expresadas en términos per cápita.
En el «estado estacionario» descrito, al cual la economía converge en el largo plazo,

la producción y el stock de capital crecen a una tasa compuesta dada por el
crecimiento de la población económicamente activa más la tasa de crecimiento del
progreso técnico. Bajo estas condiciones, el crecimiento de largo plazo solo depende
de factores exógenos y existirá convergencia absoluta al producto per cápita en el
largo plazo.
Posteriormente, surgen los modelos de crecimiento endógeno que fueron

desarrollados con tres enfoques:
 El primero, planteado por ROMER (1986), LUCAS (1988), REBELO (1991) y

BARRO (1991), asume rendimientos crecientes de los factores, en oposición a
la teoría neoclásica que asumía rendimientos marginales decrecientes.
 El segundo, apoyado en los trabajos de ROMER (1994), AGHION y HOWIT
(1998), y GROSSMAN y HELPMAN (1991), incluye competencia imperfecta que
permite incorporar la inversión, en forma de I + D para explicar el cambio
tecnológico endógeno.
 El tercero, en base a los trabajos de CORNWALL (1972), KALDOR (1970) y
THIRWALL (1979), enfatiza la demanda como fuente que impulsa el
crecimiento.
Con la aparición de los modelos de crecimiento endógeno se comienza a analizar

con mucho detalle, a través de distintos canales macroeconómicos, los impactos de
la política fiscal sobre el crecimiento económico de largo plazo. Particularmente,
analizan la eficiencia del gasto público y cómo este corrige imperfecciones de
mercado e incrementa la acumulación del capital humano (véase en DEVAJARAN et al.
(1996), AGÉNOR y NEANIDIS (2006) para una discusión más detallada). A partir de los
primeros trabajos de ASCHAUER (1989) se establece una contribución de la
infraestructura pública —a través del gasto público— al crecimiento del producto;
luego, ARSLANALP et al. (2010) establece una fuerte relación entre inversión y

crecimiento; y, particularmente, cuándo se vincula al capital público con el

crecimiento.
Luego, EASTERLY y REBELO (1997) encuentran que el gasto público en infraestructura

de transportes y comunicaciones está positivamente correlacionado con el
crecimiento económico. Por su parte, CANNING (1999) muestra que para los países
de bajos ingresos, el desarrollo de telecomunicaciones también está correlacionado
positivamente con el crecimiento económico; como también Lall SOMIK (1999), quien
encuentra similar resultado en relación con el gasto en salud y educación.
La economía peruana, con una perspectiva de análisis de largo plazo, ha observado

en los últimos 65 años una alta volatilidad de su tasa de crecimiento económico.
Períodos de alto crecimiento económico que pueden superar la tasa de 10 % anual
coexisten con períodos de fuertes contracciones de la misma magnitud,
principalmente en los años ochenta. En promedio, para los años 50, la tasa de
crecimiento era de 5 % anual. Mientras que para los años 80 la tasa de crecimiento
experimentó un crecimiento negativo, observándose en los años 1983 y 1989
variaciones negativas del PBI del orden de 15 % anual, en una coyuntura de magro
desempeño de la producción del país, aunado a hiperinflación y terrorismo.
Producto de la política económica de estabilidad macroeconómica, apertura

comercial, liberación financiera, apertura a la inversión extranjera directa, libre
movilidad de capitales y otras reformas de primera generación que se desarrollaron
en los 90, la economía peruana experimentó una tasa promedio de crecimiento real
anual cercana a 7 % durante el período 1993-1997. Sin embargo, a finales de la
década, principalmente por la crisis financiera internacional y la crisis política interna,
la producción del país ingresó a una etapa de desaceleración, observando tasas de
crecimiento económico entre los años 1998 y 1999 cercanas a cero.
En la década pasada, a partir del año 2003, y con mayor dinamismo aún a partir del
año 2006, la economía peruana ingresó a una etapa de crecimiento acelerado.
Asimismo, como se observa en la siguiente figura, la tasa de crecimiento de la
economía comenzó a mostrar menor volatilidad en comparación con las décadas
anteriores; es decir, mejoró la predictibilidad sobre la performance de la economía.
Principalmente, las políticas públicas implementadas internamente y el contexto
internacional favorable contribuyeron al buen desempeño económico del país. A
pesar de la última crisis financiera internacional del 2009, la economía peruana
alcanzó tasas altas de crecimiento promedio anual, del orden de 7 % entre los años
2006 y 2011. A partir del año 2012, la economía peruana ingresó a una etapa de
desaceleración, registrando tasas de crecimiento de 6 %, 5.8 %, 2.4 % y 3.3 % en

los años 2012, 2013, 2014 y 2015, respectivamente. A partir del 2016, el crecimiento
económico peruano hasta el 2019, la economía se estanca para luego entrar al peor
crecimiento económico de los últimos 30 años, creciendo -11.2% en el 2020 debido
a la pandemia.
Figura 35: Crecimiento económico del PBI (var. % del PBI real)
15
10
-5
-10
-15
1988
1998
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1990
1992
1994
1996
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
Fuente: The Conference Board.
4.1.2. Determinantes directos del crecimiento económico
Teniendo en cuenta el marco teórico definido en la sección anterior, en este apartado

desarrollaremos respuestas a las siguientes preguntas:
 ¿Cuáles han sido los factores que han explicado el crecimiento a largo plazo
de nuestra economía?
 ¿Qué elementos han contribuido con la alta volatilidad en la tasa de
crecimiento?
En principio se requiere analizar los determinantes del crecimiento económico. Como

describimos anteriormente, SOLOW desarrolló un modelo de crecimiento económico,
afirmando que el crecimiento a largo plazo no puede ser explicado solamente por la
acumulación de factores productivos (capital y el trabajo), sino también por la
tecnología que se emplea en la producción, llamada también productividad.

En este contexto, la función agregada de producción depende directamente del

factor de producción capital, es
decir, infraestructura,
maquinas, equipos, etc.; del
trabajo, es decir, la población
económicamente activa; y de la
tecnología, o en términos más
generales productividad, con la
que se produce, de acuerdocon
la función de producción
presentada en la siguiente
figura. Cuando se combinan
factores productivos como
maquinaria y equipos (factor
capital) y mano de obra (factor
trabajo) en un proceso
productivo, obtenemos bienes y servicios. El crecimiento de esta producción es lo
que llamamos crecimiento económico.
Para ilustrar el párrafo anterior, imaginemos los insumos requeridos para la

producción de un exquisito plato de comida. El primer paso requiere el conocimiento
pleno de la receta, es decir, de las combinaciones exactas de insumos y del equipo
requerido para su preparación. El encargado de la correcta utilización de insumos y
equipo debe ser un chef con experiencia en la preparación de nuestro plato.
En el ejemplo anterior es fácilmente identificable el capital, tanto físico como

humano. El correcto equipamiento de la cocina y los recursos financieros necesarios
para la compra de insumos corresponden al capital físico, mientras que el
conocimiento adecuado de la receta y preparación corresponde al capital humano.
Las horas dedicadas por el chef y él en sí mismo representan al factor trabajo. Por
último, la productividad vendría representada por la eficiencia y eficacia en la
preparación del platillo al valerse de instrumentos tecnológicos adecuados para la
preparación.

Figura 36: Determinantes del crecimiento económico
4.1.2.1. El capital humano
LUCAS (1988) postula que el proceso de adquisición de capital humano se da a través

de dos fuentes: la educación formal propiamente dicha y el aprendizaje por la
práctica, y que las diferencias entre las tasas de crecimiento de los países son
atribuibles a la tasa a la cual las economías acumulan capital humano en el tiempo.
Por su parte, un segundo enfoque desarrollado por NELSON & PHELPS (1966) señala
que lo que explica las disparidades entre las tasas de crecimiento de los países es el
stock de capital humano acumulado por cada país.
Cabe mencionar que este enfoque da lugar a la presencia de efectos escala, esto es,
las economías que poseen una mayor fuerza laboral tienden a crecer más
rápidamente. La medición de capital humano es aproximada a través de los ratios
de escolaridad. Al respecto, un innovador trabajo de MANKIW, ROMER & WEIL (1992)
utilizó la fracción de la población entre 12 y 17 años cursando educación secundaria,
con lo cual el modelo de SOLOW, aumentado con la participación de capital humano,
proveía una excelente descripción de las disparidades de ingreso entre países. Por
su parte, BARRO (1991) empleó las tasas de matrícula tanto en educación primaria y
secundaria en las décadas 50-70, encontrando una relación positiva con el
crecimiento promedio del período 1960-1985.

4.1.2.2. El capital físico
Las medidas de capital físico e infraestructura representan el punto de partida en el

análisis del crecimiento en el largo plazo. En la sociedad, el rol de la infraestructura
en todos los sectores está ligado al crecimiento económico y también al desarrollo
social. Así, por ejemplo, la dotación de servicios básicos como agua y saneamiento
ayuda a reducir las brechas de desigualdad entre los miembros de una misma
sociedad, ya que son esenciales para la salud y potencian al mismo tiempo la
productividad laboral.
Asimismo, las vías de comunicación en condiciones óptimas de transitabilidad

permiten que personas que viven en lugares aislados puedan mejorar su acceso a
mercados y servicios básicos, lo cual genera acceso a empleo, educación y
oportunidades de consumo de otros bienes; como también, efectos positivos en el
ingreso y consumo real (WEBB, 2013).
En el siguiente gráfico se observa que países con mayor infraestructura disponen de

mayores ingresos y los canales de la mayor infraestructura en la eficiencia de la
economía y reducción de la pobreza.
Figura 37: Infraestructura, PBI per cápita y reducción de la pobreza
Infraestructura y PBI per cápita Infraestructura y reducción de la

pobreza
Fuente: WEF, FMI, IPE.

Al mismo tiempo, la infraestructura genera acceso a fuentes de energía regular;

como electricidad o gas, reduciendo los costos de cocción del agua y otros alimentos,
mejorando la salud de la familia al brindar la posibilidad de refrigerar medicinas y
alimentos. Asimismo, permite la sustitución de otras fuentes de energía tradicional:
la posibilidad de calentar el hogar con otras energías disminuye la presión de
sobreexplotación de los recursos forestales, evitando la desertificación y
preservando la biodiversidad local. Tomando en cuenta estos factores, se traducen
en mejoras de la salud y educación de la población en general y, por tanto, en
aumentos considerables de bienestar de las familias.
Por otra parte, la inversión en

infraestructura generará un impacto
positivo y sostenible a largo plazo en
la economía; esto es, un primer
impacto se dará a través de la
reducción de costos de producción;
reducción de la depreciación del
capital; ampliaciones de mercado
(rendimientos a escala) y reducción
del costo laboral. El segundo
impacto se dará en las mejoras de
eficiencia de la productividad
marginal de capital y del trabajo; las
cuales repercutirán positivamente
en el desempeño de las empresas quienes contribuirán con el crecimiento económico
y el desarrollo del país. Asimismo, la existencia de infraestructura en un lugar
permite la atracción de flujos adicionales de recursos privados, permitiendo la
reducción de costos de factores y de transacción en dicho lugar.
En los 80, en América Latina, se dio la crisis de deuda, las consecuentes turbulencias
financieras sumadas al recorte de financiamiento externo forzaron a los Gobiernos
a implementar políticas de austeridad en sus cuentas fiscales, especialmente en el
gasto en infraestructura. Entre 1980 y 2000 la inversión del sector público cayó en
dos tercios. EASTERLY, CALDERÓN Y SERVÉN (2003a) encuentran que, en la mayoría de
los sectores relacionados a infraestructura, la inversión explica una gran parte de la
variación en la acumulación de activos. Por otro lado, FERREIRA Y ARAUJO (2007)
encuentran que en Brasil la inversión explica ampliamente la acumulación de activos
en infraestructura. La gran conclusión es que la persistente caída en el gasto en
infraestructura explica, en gran parte, la ampliación de la brecha de infraestructura

entre América Latina y otras regiones entre 1980 y 1990, lo que ha implicado niveles
de inversión en América Latina por debajo de las recomendadas por la literatura
para mantener altas tasas de crecimiento: en América Latina, entre 2 % y 3 % del
PBI, y Asia entre 5 % y 7 % del PBI.
En la siguiente figura se observa el Producto Bruto Interno per cápita de América

Latina y Asia, con una dinámica de crecimiento acelerado de los países asiáticos,
principalmente Singapur.
Figura 38: Mundo: Producto Bruto Interno per cápita (PPP), 1950-2019 (dólares del 2015)
110,000
100,000
90,000 Singapur
80,000
Corea del
70,000 Sur
Brasil
60,000
50,000 Chile
40,000
Perú
30,000
20,000
10,000
2019
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016
Fuente: The Conference Board Total Economy Database.

Figura 39: Inversión total y pública en infraestructura en América Latina (promedio ponderado, % PBI
nominal)
Total Por países
Fuente: CARRANZA, DAUDE Y MELGUIZO (2011).
4.1.3. Determinantes indirectos del crecimiento económico
4.1.3.1. Instituciones políticas y económicas
El rol que juegan las instituciones en el crecimiento y desarrollo de un país tiene sus
orígenes en los trabajos de DOUGLASS NORTH en los 60 y 70, dando origen a una
corriente de pensamiento conocida como nueva economía institucional. NORTH
define a las instituciones como el conjunto de reglas formales y no formales que
regulan la interacción entre los agentes de una sociedad y los mecanismos existentes
para asegurar su cumplimiento; de esta manera, las instituciones contribuyen a
reducir de manera significativa los costos de transacción e información con los que
opera un mercado.
El estudio de Douglass NORTH abarca no solo a las leyes formalmente establecidas,

sino también aspectos culturales (reglas no formales), pues ellas también inciden en
cómo opera una sociedad. La inclusión de factores institucionales y culturales en las
regresiones de crecimiento es cada vez mayor, contribuyendo a reducir la parte no

explicada por los factores físicos de producción. En el siguiente diagrama se presenta

los principales aspectos institucionales y culturales tratados por la literatura empírica
del crecimiento.
Figura 40: Determinantes del crecimiento económico
4.1.3.2. Geografía y población
El problema de la simultaneidad entre variables económicas y sociales ha generado

una corriente de investigación en la que la búsqueda de variables instrumentales
para lidiar con este problema recae en el análisis de características del país, ajenas
a las decisiones de política. Por ejemplo, FRANKEL & ROMER (1999) señalan que la
geografía es un poderoso determinante del comercio bilateral y en general para el
comercio total de un país; es, por tanto, el canal comercial el medio por el cual la
geografía puede afectar el patrón de ingresos de un país. En este sentido,
constituyen importantes características:
 El tamaño (área) del país. Un país grande tiene más posibilidades de

compartir fronteras con otros países.
 El acceso al mar. Un país mediterráneo tiene menores posibilidades de
realizar actividades comerciales por la vía marítima.

 El tamaño de la fuerza laboral. En cuyo caso operan externalidades como

las señaladas por ROMER (1990); los mercados grandes inducen mayor
investigación y, por tanto, mayor crecimiento, el cual representa el llamado
efecto escala.
4.1.3.3. Financiamiento
El argumento principal por el cual los mercados financieros pueden afectar

positivamente la tasa de crecimiento de un país es que estos contribuyen a asignar
el capital de manera eficiente. KING Y LEVINE (1993) señalan que el desarrollo
financiero es un buen predictor del crecimiento para los próximos 10 a 30 años.
Los canales por los cuales el mercado financiero opera son diversos. L EVINE (1997)
cita los siguientes:
 Moviliza el ahorro de los sectores excedentarios hacía los proyectos de

inversión más rentables.
 Facilita el intercambio de bienes y servicios.
 Ayuda a reducir los costos de información y transacción entre los agentes de
un mercado.
 Ejerce labores de monitoreo y control.
 Diversifica los riesgos.
Dicho autor propone 4 medidas para medir el efecto del canal financiero sobre el
crecimiento del PBI:
 Obligaciones totales del sistema financiero como porcentaje del PBI.

 Grado de participación del Banco Central en las operaciones bancarias
respecto al total de bancos del sistema.
 Crédito al sector privado como porcentaje del PBI.
 Porcentaje del crédito total.
LEVINE encuentra que estas medidas de desarrollo financiero controladas por el PBI
per cápita inicial impactan más favorablemente cuanto mayor es el desarrollo
relativo del país. CLAESSENS Y LAEVEN (2003) encuentran que los mercados financieros
operan más adecuadamente cuanto mejor definidos están los derechos de
propiedad, dado que ello mejora el acceso de las empresas a los mercados de
capitales.

4.2. Crecimiento económico y desigualdad
Las relaciones entre crecimiento y desigualdad son muy complejas. Muchas de las
políticas se justifican en reducir desigualdad, pero generan un impacto negativo
sobre el crecimiento económico. La literatura muestra a nivel empírico que las
relaciones entre crecimiento y desigualdad se dan de manera bidireccional y con
diferentes resultados. Es decir, un proceso de crecimiento puede generar mayor
desigualdad, o mayor desigualdad puede generar menor crecimiento.
Bajo lo descrito, CARRANZA (2015) realiza la revisión de estudios, tales como los de
CHANG y RAM (2000), quienes concluyen que menor desigualdad favorece el
crecimiento, y BENERJEE Y DUFLO (2003) y BLEANY Y NISHIYAMA (2004), quienes no
encuentran alguna relación robusta entre ambas variables. Es así que CARRANZA
plantea que la complejidad de determinar empíricamente la relación entre el
crecimiento económico y la distribución del ingreso radica en que ambas son
variables endógenas, cuya dinámica depende de la interacción contemporánea de
distintas variables:
 Factores geográficos.
 Desarrollo tecnológico.
 Nivel de educación.
 Políticas económicas.
 Desarrollo institucional.
 Desarrollo financiero.
 Etc.
A nivel teórico, en la literatura se puede distinguir una variedad de modelos; estos

desarrollan principalmente modelos basados en la teoría del ahorro e inversión, la
teoría del progreso tecnológico, la teoría de la economía política y la teoría de las
relaciones crediticias.
A continuación, se desarrolla cada una de las teorías mencionadas, rescatando las

diferentes relaciones y causas entre los conceptos de crecimiento económico y
desigualdad. En principio, es necesario resaltar que los modelos son abstracciones
de la realidad que intentan explicar las relaciones causales. Además, por definición,
los modelos son aproximaciones a la realidad; por ejemplo, un mapa no representa
la realidad exacta de un territorio. Empero, los modelos serán útiles sí a partir de
ellos se puede implementar políticas que generen crecimiento. Finalmente, la
desigualdad y el crecimiento son resultados. Lo relevante es entender las dinámicas

y las políticas. La implementación de buenas políticas que activen dinámicas de

crecimiento y reducción de desigualdad desarrollarán una relación positiva entre
estas variables.
4.2.1. Teoría del ahorro e inversión
Esta teoría se fundamenta en que las familias de estratos de ingresos elevados

poseen una mayor propensión marginal al ahorro que las familias de estratos de
ingresos bajos. Así, se establece que la desigualdad en la distribución del ingreso es
una condición necesaria para promover el crecimiento económico. La existencia de
igualdad en la distribución de ingresos en una economía genera mayor presencia de
familias de ingresos medios; de esta manera, no se conseguiría invertir en el país de
manera significativa, puesto que las familias de ingresos medios dedican casi la
totalidad de sus ingresos al consumo, y poco o nada al ahorro. Por esta razón, la
dinámica económica se desaceleraría de manera significativa.
Por el contrario, la existencia de una elevada desigualdad consigue mayores fondos

de ahorro destinados a la inversión. En este sentido, si el Estado establece medidas
que permitan una redistribución de ingresos, forzará a la creación de familias de
estratos de ingresos medios, los cual disminuirá el ahorro y, por lo tanto, la inversión
necesaria para impulsar el crecimiento económico.
4.2.2. Teoría de progreso tecnológico
La teoría señala que los shocks tecnológicos permiten alcanzar mayores niveles de
crecimiento económico, lo que a su vez genera mayor desigualdad debido a que
muchos trabajadores no tienen acceso a las nuevas tecnologías, haciendo,
consecuentemente, un mayor desfase. Los cambios tecnológicos generan escasez
de mano de obra calificada, lo que produce diferencias de salarios entre calificados
y no calificados. La existencia de tecnologías nuevas hará que solo muy pocas firmas
tengan acceso a la creación de nuevos productos y/o servicios. Así se generará
mayores desigualdades entre los individuos de una economía.
Un enfoque de crecimiento basado en la acumulación de capital físico puede generar

más desigualdad en países de ingresos bajos o medios que en países de ingresos
altos, pues aumenta las disparidades entre el campo y la ciudad. Generalmente, el
shock de progreso tecnológico se presenta en el sector industrial y no en el sector
agrícola, donde se encuentra el mayor número de población económicamente activa
en la economía. En este sentido, un crecimiento equilibrado de la productividad entre

la agricultura y la industria genera menos desigualdad que un crecimiento de la

productividad sesgado hacia la industria.
4.2.3. Teoría de economía política
Un mecanismo sumamente empleado para vincular la desigualdad (distribución del

ingreso) y el crecimiento económico es mediante el canal de la economía política.
Así, este enfoque explica que la determinación de la política económica en temas de
distribución del ingreso se hace a través de mecanismos políticos. De acuerdo con
SAINT PAUL (2000), se logra distinguir el análisis convencional por dos características:
 Procura explicar las políticas económicas implementadas en vez de

considerarlas como determinadas exógenamente.
 Se aleja del supuesto de la economía convencional que sostiene que las
políticas están determinadas por medio de la maximización de la función de
bienestar social.
Existe mucha literatura que reivindica este canal como vinculante de la desigualdad,
y el crecimiento económico se centra en dos puntos de vista con efectos
redistributivos opuestos: el teorema del votante mediano y las actividades de lobby:
 Teorema del votante medio. Se basa en que una economía compuesta

por individuos con diferentes niveles de ingreso y por un Gobierno que impone
un impuesto proporcional redistribuye las ganancias de ese impuestoa todos
los individuos. Si los agentes escogen al sistema impositivo o tarifa apagar por
medio del voto, entonces la teoría predice que la tasa de impuesto
corresponderá a la preferida por el votante mediano (votante ubicado en la
mediana de la distribución del ingreso). La preferencia por los impuestos
progresivos se relaciona inversamente con el ingreso del votante, por lo que,
a mayor desigualdad, mayor es la tasa de impuesto elegida.
 Actividades de lobby. El efecto negativo de la inequidad en el crecimiento

se sostendrá en la medida en que las personas con ingresos muy altos
destinen recursos a través de la compra de votos legislativos u otras
actividades de lobby para imposibilitar la aplicación de políticas
redistributivas. A mayor nivel de desigualdad económica, mayor será la
intensidad de las acciones realizadas para impedir la redistribución. Estas
actividades inciden negativamente en el crecimiento económico, ya que

implican un despilfarro de recursos en acciones improductivas y mayores

niveles de corrupción.
4.2.4. Teoría de restricciones crediticias
Las restricciones crediticias se relacionan de distintas formas con el crecimiento

económico. La existencia de un mercado de capitales profundo, amplio y eficiente
posibilita la aparición de una serie diversa de activos. Con esto, los inversionistas
pueden conseguir una distribución de los activos que le permitan reducir el riesgo o
la exposición a este. De esta manera se logra conseguir mayores ganancias que en
otros casos, y con ello se potencia el crecimiento económico. En mercados crediticios
imperfectos que presentan graves problemas de asimetría de información, el agente
garante o la garantía se vuelve en un elemento clave en el momento de consolidar
una transacción. Sin intermediarios financieros que aseguren un retorno del capital
invertido, se estaría exponiendo a no poder desarrollarse buenos proyectos.
Por otro lado, la restricción crediticia se puede presentar cuando las entidades
financieras se ven en la necesidad de reducir su oferta crediticia debido a que
registran problemas de solvencia o cuando los establecimientos de crédito presentan
problemas de información con respecto a sus clientes que afectan su percepción de
riesgo de pago. La existencia de una restricción crediticia tiene efectos sobre la
actividad económica de un país, dado que los recursos derivados de los créditos,
generalmente préstamos, son determinantes para la inversión de las firmas en
capital y para el consumo de los hogares. Por este motivo, las empresas se ven
forzadas a disminuir su inversión en capacidad instalada y optar por tomar sus
decisiones dependiendo de la evolución de su flujo de caja. Mientras que los hogares
se ven en la obligación de redefinir su estructura de consumo de acuerdo con el
comportamiento de sus ingresos corrientes y no permanentes.
Asimismo, es importante subrayar que las políticas de redistribución de la propiedad

destruyen incentivos a invertir, y con ello se genera un efecto negativo en el
crecimiento.
La siguiente figura muestra un resumen de las principales teorías que relacionan el

crecimiento con la desigualdad.

Figura 41: Crecimiento económico y desigualdad
4.2.5. Maldición de los RRNN
Según Morales (2012), la maldición de los recursos naturales es un tema

controvertido que ha cobrado relevancia en países en desarrollo. Es aquella situación
donde los países ricos en recursos naturales son países que tienen un desarrollo
económico pobre. Latinoamérica y África son dos de las regiones más retrasadas del
mundo actual en términos económicos y sin embargo, son también dos de las
regiones con mayor riqueza natural. El término hace referencia a una tendencia
generalizada que muestran los países con una gran dotación de recursos naturales,
o que experimentan shocks positivos en las dotaciones o en los precios relativos de
sus recursos naturales, a exhibir tasas de crecimiento económico inferiores a los
demás países donde no se presentan. Aunque la principal explicación reside en el
fenómeno denominado Dutch Disease (enfermedad holandesa), se puede hallar en
la literatura distintas condiciones para que esta explicación sea operacional.
El término enfermedad holandesa toma su nombre debido a los efectos que se le

han atribuido sobre el sector manufacturero holandés al descubrimiento de gas en
el Mar del Norte. Un shock positivo en el sector de los recursos naturales de un país
provoca una reasignación de los factores productivos de dicho país, focalizándose

en las actividades económicas que se han beneficiado de dicho shock y,

subsecuentemente, el sector industrial tiende a encogerse. Al mismo tiempo se
produce una apreciación real de la moneda y la pérdida de competitividad
internacional.
Hutchison (1990) dice que existen además de la hipótesis de la enfermedad

holandesa, dos explicaciones alternativas muy avanzadas. Una de ellas atribuye el
proceso de desindustrialización a la aplicación de políticas monetarias restrictivas.
La otra por su parte fundamenta dicho resultado en la tendencia al alza del precio
de la energía en los mercados internacionales.
Así, la enfermedad holandesa genera un proceso de desindustrialización de una

economía; resaltando la existencia de dos efectos: desplazamiento y gasto. El
primero de ellos atrae la fuerza laboral desde los demás sectores económicos hacia
el sector que experimentó el boom, debido a que este último aumenta la
productividad del sector. El efecto gasto por su parte genera una apreciación del
tipo de cambio real volviendo menos competitivos a los sectores transables lo cual
genera una transferencia de mano de obra desde estos sectores hacia los no-
transables. Como resultado, el sector de recursos naturales se expande, el sector
industrial se contrae, y el sector de bienes no-transables tiene un efecto ambiguo.
La maldición de los RRNN tiene una relación

negativa entre la institucionalidad y el crecimiento
económico. Aquellos países ricos en RRNN
experimentan tasas de crecimiento más bajas que
los países pobres en RRNN pese a tener todo el Evolución de tesis sobre la maldición
potencial, pero son adueñados por la Corrupción. de los recursos naturales
Los Establecimiento
Establece la Es acuñado Evidencia de una relación
recursos empírica
tesis sobre por primera de la dependencia
naturales confirma los de los recursos
“La la vez el
tienen un efectos naturales y los
Enfermedad maldición término
papel adversos factores que
Holandesa” de los “maldición
importante sobre la pueden incidir en
recursos de los
en el dependencia el crecimiento
naturales recursos”
desarrollo de los económico
económico recursos
Adam Smith Cordon and Neary Gelb (1988) Auty (1993) Sachs & Gylfason
(1812) (1982) Warner (1995) (2001)

Conclusiones
 El Producto Bruto Interno (PBI) es considerado el indicador más importante
para evaluar el desempeño de la actividad económica de un país.
 Del mismo modo, por el enfoque del origen o de la producción, el PBI se mide
como la suma del Valor Agregado Bruto (VAB) de todos los agentes
productores del sistema económico del país. Para hacer posible la medición,
los agentes económicos se clasifican en diferentes categorías homogéneas o
sectores económicos que permite establecer diferentes grados y niveles de
desagregación.
 En el «estado estacionario» descrito, al cual la economía converge en el largo
plazo, la producción y el stock de capital crecen a una tasa compuesta dada
por el crecimiento de la población económicamente activa más la tasa de
crecimiento del progreso técnico.
 La economía peruana, con una perspectiva de análisis de largo plazo, ha

observado en los últimos 65 años una alta volatilidad de su tasa de
crecimiento económico.
 Producto de la política económica de estabilidad macroeconómica, apertura

comercial, liberación financiera, apertura a la inversión extranjera directa,
libre movilidad de capitales y otras reformas de primera generación que se
desarrollaron en los 90, la economía peruana experimentó una tasa promedio
de crecimiento real anual cercana a 7 % durante el período 1993-1997.Sin
embargo, a finales de la década, principalmente por la crisis financiera
internacional y la crisis política interna, la producción del país ingresó a una
etapa de desaceleración, observando tasas de crecimiento económico entre
los años 1999 y 1999 cercanas a cero.
 En la década pasada, a partir del año 2003, y con mayor dinamismo aún a
partir del año 2006, la economía peruana ingresó a una etapa de crecimiento
acelerado. Asimismo, como se observa en la siguiente figura, la tasa de
crecimiento de la economía comenzó a mostrar menor volatilidad en
comparación con las décadas anteriores; es decir, mejoró la predictibilidad
sobre la performance de la economía. Principalmente, las políticas públicas
implementadas internamente y el contexto internacional favorable

contribuyeron al buen desempeño económico del país. A pesar de la última

crisis financiera internacional del 2009, la economía peruana alcanzó tasas
altas de crecimiento promedio anual, del orden de 7 % entre los años 2006
y 2011. A partir del año 2012, la economía peruana ingresó a una etapa de
desaceleración, registrando tasas de crecimiento de 6 %, 5.8 %, 2.4 % y 3.3
% en los años 2012, 2013, 2014 y 2015, respectivamente.

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POLÍTICA ECONÓMICA Y ROL DEL ESTADO

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 1 | 90

1. CONCEPTOS BÁSICOS ............................................................................................................................... 7

1.1. PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI) .................................................................................................................. 7

2.1. EVOLUCIÓN DEL PBI ................................................................................................................................... 43

4. CRECIMIENTO ECONÓMICO ................................................................................................................... 71

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 2 | 92

Figura 1: Enfoques de medición del PBI .............................................................................................................. 9

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 3 | 92

Cuadro 1: Calculo del PBI por los tres enfoques ................................................................................................ 13

Recuadro 1: Cálculo del PBI y otras mediciones del ingreso ............................................................................. 13

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 4 | 92

Otro concepto fundamental es la inflación, la cual se define como el aumento

Asimismo, en el módulo definiremos el concepto de mercado como lugar donde se

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 5 | 92

gubernamentales, bancos, entre otros agentes. Las principales fuerzas que

Finalmente, en el presente módulo se analizan los ciclos económicos y los

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 6 | 92

SEGÚN CALLEN (2008, p. 48):

«El PBI mide el valor monetario de los bienes y

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 7 | 90

Según DE GREGORIO (2007, p. 15):

«El nivel de actividad de un país se mide a través del

El autor previo remarca el hecho de que la producción sea final, ya que, de lo

Para calcular el valor total de diferentes bienes y servicios, la contabilidad nacional

Mencionamos previamente que el PBI se contabiliza a precios de mercado, este valor

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 8 | 92

Así, el PBI es el indicador más completo e importante en el momento de medir el

Figura 1: Enfoques de medición del PBI

Bajo el enfoque destino, corresponde a la suma de los valores de las adquisiciones

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 9 | 92

netas. Por ejemplo, el consumo de alimentos, las adquisiciones de bienes y servicios

 Agricultura, encargado de producir el trigo.

El pan es el bien final consumido por la población, es decir, no es utilizado como

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 10 | 92

Figura 2: Interacción de los sectores productivos

Después de conocida la interacción de cada sector respecto al otro en esta economía

 Las ventas del sector agricultura son consideradas como consumo

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 11 | 92

individuos sin algún fin de producción subsiguiente. Es decir, no se

 En el sector agricultura, el VAB resulta de la diferencia del VBP y los

Por lo tanto, el PBI de la economía en análisis es la suma del VAB de todos

 Enfoque ingreso. El enfoque tiene en cuenta a todos los ingresos generados

 Salarios. Los tres sectores productivos generan salarios por S/ 180

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 12 | 92

En consecuencia, el PBI, que representa la suma total de dichos ingresos

Cuadro 1: Calculo del PBI por los tres enfoques

Recuadro 1: Cálculo del PBI y otras mediciones del ingreso

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 13 | 92

Otro concepto fundamental en la economía es la inflación, la cual se define como el

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 14 | 92

distorsiona los precios relativos de los bienes y servicios de la economía, provocando

De acuerdo con FRIEDMAN (1980, p. 353):

«La inflación se produce cuando la cantidad

Por su parte, al igual que el PBI, la forma de medir la inflación es mediante un

Existen dos métodos para calcular la inflación: el Índice de Paasche y el Índice de

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 15 | 92

Figura 3: Índice Laspeyres

Cuadro 2: Ejemplo (asumiendo solo dos bienes en la economía)

Para el cálculo del IPC reemplazamos lo valores en las siguientes fórmulas:

Dadas las cantidades consumidas y los precios respectivos de la canasta de bienes

MAESTRÍA EN GESTIÓN PÚBLICA 16 | 92

Figura 4A: IPC en el Perú (año base 2009 = 100)