INFORMACIÓN EXTRAIDA DEL CASO

ACTORES: OPCIONES DE FINANCIAMIENTO

JUAN CALGA DUEÑO Y GERENTE GENERAL
PEDRO NUÑEZ GERENTE FINANCIERO BANCO:
RAFAEL PEREZ CONTADOR GENERAL EMISIÓN BONOS:
3 años
PROBLEMA: DECISIÓN SOBRE EMITIR BONOS DE DEUDA O NO? valor facial: 100,000
PARA FINANCIAR PROYECTO DE BODEGA DE DISTRIBUCIÓN EN C.R. i pagadero semestralmente
ANTECEDENTES: DESARROLLO DE LA EMPRESA FINANCIADO CON:
Financiamiento espontaneo VENTAJAS
Aportes de accionistas Fuente alternativa de financiam
Reinversión de utilidades Fuente más barata.
Crédito bancario Liquidez.
GIRO DEL NEGOCIO: DISEÑO, PRODUCCIÓN Y MERCADEO DE: Obtener rendimiento adicional
ELECTRODOMESTICOS, PRODUCTOS DE CUIDO PERSONAL recompra de bonos .
VENTILADORES, CALENTADORES Y VALVULAS PARA POZOS. Oportunidad de cambiar la
estructura de pasivos.
OPERACIONES EN: COSTA RICA Y PANAMA Liberar recursos para otras
inversiones y pago de dividendo
CLIENTES: CADENAS DETALLISTAS EN CADA PAIS.
VENTAS DE CATALOGOS, FARMACIAS, HOTELES, SUPLIDORES IND. DESVENTAJAS
BAJO 4 MARCAS. Publicar EEFF y otra informació
PRODUCCIÓN EN CADA PAIS. considerada confidencial.
OPORTUNIDAD: CAPTAR NEGOCIOS GENERADO POR TURISTAS EN ZONA. Fluctuación de tasa i.
INCREMENTAR LA CAPACIDAD DE RESPUESTA A DICHOS CLIENTES. Percepción de riesgo de posible
inversionistas.
MONTO INVERSION: $100,000 Ninguna experiencia previa en
mercado de inversionistas.
Tasa interés: 10%
Escenario 1 tasa: 8% VALOR FACIAL BONO =
Escenario 2 tasa: 12% Valor de bono con i = 10%
Valor de bono con i= 8%
Valor de bono con i= 12%
PCIONES DE FINANCIAMIENTO Y COSTO:
i
18%
MISIÓN BONOS: 10% pagadero semestralmente

alor facial: 100,000

pagadero semestralmente

VENTAJAS
uente alternativa de financiamiento.
uente más barata.

btener rendimiento adicional por

compra de bonos .
portunidad de cambiar la
tructura de pasivos.
berar recursos para otras
versiones y pago de dividendos.

DESVENTAJAS
ublicar EEFF y otra información
onsiderada confidencial.
uctuación de tasa i.
ercepción de riesgo de posibles
versionistas.
nguna experiencia previa en
ercado de inversionistas.
VP FLUJO DE FONDOS FUTUROS
ALOR FACIAL BONO = 100,000 10,000 10,000 10,000
alor de bono con i = 10%
alor de bono con i= 8%
alor de bono con i= 12%
 REGISTRO EN DIARIO COLOCACIÓN
1/1/2006 Efectivo C$ 100,000.00
Bonos por pagar C$ 100,000.00
Colocación a la par.
6/30/2006 Gastos por Intere C$ 5,000.00
Efectivo C$ 5,000.00

12/31/2006 Gastos por Intere C$ 5,000.00

Efectivo C$ 5,000.00

6/30/2007 Gastos por Intere C$ 5,000.00

Efectivo C$ 5,000.00

12/31/2007 Gastos por Intere C$ 5,000.00

Efectivo C$ 5,000.00

6/30/2008 Gastos por Intere C$ 5,000.00

Efectivo C$ 5,000.00

12/31/2008 Gastos por Intere C$ 5,000.00

Efectivo C$ 5,000.00

1/1/2009 Bono por Pagar C$ 100,000.00

Efectivo C$ 100,000.00
 i= 0.05
FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR EL BONO COLOCADO A VALOR PAR
VP BONO S1 S2 S3 S4 S5
$100,000.00 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000

SUPONEMOS QUE EMISIÓN ES COLOCADA AL VALOR PAR Y TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA ES

EN VISTA DE QUE EL PAGO DE INTERESES SERA SEMESTRAL CALCULAMOS EL FLUJO SEMESTRAL CO
COMO BONO SE COLOCA AL VALOR PAR Y LA TASA i = Tmercado no hay que calcular el valor pres
DO A VALOR PAR
S6
105,000

NDIMIENTO ESPERADA ES IGUAL A TASA DEL BONO.

S EL FLUJO SEMESTRAL CON TASA i = 10%/2 (SEMESTRES)
que calcular el valor presente del bono.
 REGISTRO EN DIARIO BONO CON PRIMA
DEBE HABER
1/1/2006 Efectivo C$ 105,242.00
Prima Bonos por Pagar C$ 5,242.00
Bono por Pagar C$ 100,000.00
Registro emisión
bonos con prima.
6/30/2006 Gasto por Intereses C$ 4,210.00
Prima Bono C$ 790.00
Efectivo C$ 5,000.00

12/31/2008 Gasto por Intereses C$ 4,038.00

Prima Bono C$ 962.00
Efectivo C$ 5,000.00

1/1/2009 Bono por Pagar C$ 100,000.00

Efectivo C$ 100,000.00
 TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL BONO CO

Periodo Gasto de
Finalizado Balance Inicial Intereses Pago Cupón
0.04
100000 1/1/2006
6/30/2006 C$ 105,242.14 C$ 4,209.69 C$ 5,000.00
12/31/2006 C$ 104,451.82 C$ 4,178.07 C$ 5,000.00
6/30/2007 C$ 103,629.90 C$ 4,145.20 C$ 5,000.00
12/31/2007 C$ 102,775.09 C$ 4,111.00 C$ 5,000.00
6/30/2008 C$ 101,886.09 C$ 4,075.44 C$ 5,000.00
12/31/2008 C$ 100,961.54 C$ 4,038.46 C$ 5,000.00
1/1/2009 C$ 100,000.00

i=8% anual; Tm= 10%

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR EL BONO
VP S1 S2 S3
C$105,242.14 5000 5000 5000
$105,242.14

CALGA, S.A.
BALANCE GENERAL AL 31 ENERO
PASIVO LARGO PLAZO:
Bono C$ 100,000.00
Prima Bono C$ 5,242.00
Valor del Bono C$ 105,242.00 >> Valor de mantenimiento del bono.

0.961538461538462 0.924556213017751 0.888996358670915

C$ 4,807.69 C$ 4,622.78 C$ 4,444.98

C$ 4,807.69 C$ 4,622.78 C$ 4,444.98

C$ 105,242.14
IZACIÓN DEL BONO CON PRIMA
Amortización Saldo del
Valor Facial del Balance al Final
del Descuento Descuento o Bono del Periodo
o Premio Premio
C$ 5,242.14 C$ 100,000.00
C$ 790.31 C$ 4,451.82 C$ 100,000.00 C$ 104,451.82
C$ 821.93 C$ 3,629.90 C$ 100,000.00 C$ 103,629.90
C$ 854.80 C$ 2,775.09 C$ 100,000.00 C$ 102,775.09
C$ 889.00 C$ 1,886.09 C$ 100,000.00 C$ 101,886.09
C$ 924.56 C$ 961.54 C$ 100,000.00 C$ 100,961.54
C$ 961.54 C$ (0) C$ 100,000.00 C$ 100,000.00
C$ 100,000.00

S4 S5 S6
5000 5000 105000

nto del bono.

0.85480419102973 0.8219271067594 0.790314525730146

C$ 4,274.02 C$ 4,109.64 C$ 82,983.03 C$ 105,242.14

C$ 4,274.02 C$ 4,109.64 C$ 82,983.03 C$ 105,242.14

 REGISTRO CONTABLE DEL DESCUENTO

1/1/2006 Efectivo C$ 95,082.00

Descuento sobre Bono C$ 4,918.00
Bonos C$ 100,000.00

Cual es el asiento que se debe hacer, si se cumplen las predicciones de la empresa

Es decir hacer la Recompra?
12/31/2007 Recompra de Bono al 97%

12/31/2007 Bono por Pagar C$ 100,000.00

Efectivo C$ 97,000.00
Ganancia*Vta de Bono C$ 1,166.61
Descuento sobre bono C$ 1,833.39

Bono Cero Cupón

Tasa de Mercado 10% su VP = C$ 75,131.48

1/1/2006 Efectivo C$ 75,131.48

Descuento C$ 24,868.52
Bono por Pagar C$ 100,000.00

Interes Saldo
1/1/2006 C$ 75,131.48
6/30/2006 C$ 3,756.57 C$ 78,888.05
12/31/2006 C$ 3,944.40 C$ 82,832.46
6/30/2007 C$ 4,141.62 C$ 86,974.08
12/31/2007 C$ 4,348.70 C$ 91,322.78
6/30/2008 C$ 4,566.14 C$ 95,888.92
12/31/2008 C$ 4,111.08 C$ 100,000.00
C$ 24,868.52
 Balance General

Activo Pasivo
LARGO PLAZO
Bono
Descuento
Valor del Bono
de la empresa

Valor al vencimiento del bono: C$ 100,000.00

Menos: descuento C$ 1,833.39
Valor de mantenimiento: 98,166.61
(precio de mercado: 100*.97) 97,000.00
Ganancia sobre retiro: 1,166.61

1.331 75,131.48

Asiento 31/12/2006

Gasto de Interes C$ 3,944.40

Bono por Pagar C$ 3,944.40

Asiento al 1/1/09
Bono por Pagar C$ 100,000.00
Efectivo C$ 100,000.00
 Periodo
Finalizado Balance Inicial

5000 1/1/2006
C$ 100,000.00 0.06 6/30/2006 C$ 95,082.68
C$ (4,918.00) 100000 12/31/2006 C$ 95,787.64
C$ 95,082.00 6/30/2007 C$ 96,534.89
12/31/2007 C$ 97,326.99
6/30/2008 C$ 98,166.61
12/31/2008 C$ 99,056.60
1/1/2009

Tasa i= 10%; Tm= 12%

FLUJO DE EFECTIVO GEN
VP S1 S2
C$95,082.68 5000 5000

0.9433962264151 0.88999644001424
C$ 4,716.98 C$ 4,449.98

C$ 4,716.98 C$ 4,449.98

C$ 95,082.68
 TABLA DE AMORTIZACIÓN DEL BONO CON DESCUENTO

Gasto de Amortización del Saldo del Valor Facial del

Intereses Pago Cupón Descuento o Descuento o Bono
Premio Premio
C$4,917.32 C$ 100,000.00
C$ 5,704.96 C$ 5,000.00 C$ 704.96 C$ 4,212.36 C$ 100,000.00
C$ 5,747.26 C$ 5,000.00 C$ 747.26 C$ 3,465.11 C$ 100,000.00
C$ 5,792.09 C$ 5,000.00 C$ 792.09 C$ 2,673.01 C$ 100,000.00
C$ 5,839.62 C$ 5,000.00 C$ 839.62 C$ 1,833.39 C$ 100,000.00
C$ 5,890.00 C$ 5,000.00 C$ 890.00 C$ 943.40 C$ 100,000.00
C$ 5,943.40 C$ 5,000.00 C$ 943.40 C$ 0.00 C$ 100,000.00
C$ 100,000.00 C$ 100,000.00

FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR EL BONO Y VALOR PRESENTE

S3 S4 S5 S6
5000 5000 5000 105000

0.8396192830323 0.792093663238021 0.747258172866057 0.704960540439676

C$ 4,198.10 C$ 3,960.47 C$ 3,736.29 C$ 74,020.86 C$ 95,082.68

C$ 4,198.10 C$ 3,960.47 C$ 3,736.29 C$ 74,020.86 C$ 95,082.68

Balance al Final
del Periodo

C$ 95,082.68
C$ 95,787.64
C$ 96,534.89
C$ 97,326.99
C$ 98,166.61
C$ 99,056.60
C$ 100,000.00
 CALGA, S.A.
RESUMEN DE ESCENARIOS
Ratio Deuda/Patrimonio
ESCENARIO VALOR US$ Antes emisión
Valor par 100,000 2004 2005
Valor con descuento 95,083 24.0% 50.5%
Valor con prima 105,242
Valor cupón cero 75,131 D/AT 19% 34%
Valor descuento y rcpra. 1,833

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO
REESTRUCTURACIÓN DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
PROYECTADO
2006
124%

55%