TEMAS AVANZADOS EN

FINANZAS Y MERCADOS
FINANCIEROS
SESIÓN N° 1: ¿Cómo se negocian los valores en los mercados financieros?

Profesor: J. David Moreno

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ÍNDICE
1. Tipos y estructura de los mercados
2.Libro de órdenes y negociación
3. Medidas de Liquidez
4.Mercado Primario: Oferta Pública
Inicial

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• DEFINICIÓN MERCADO FINANCIERO:

• Un mercado financiero es el mecanismo o lugar (físico o no) en el que se

produce un intercambio de activos determinándose su precio.
• Ejemplos:
• Bolsa de New York (ordenador + lugar físico)
• Bolsa de Madrid (ordenador)

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 SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• PRINCIPALES FUNCIONES DE UN MERCADO FINANCIERO:

1. Poner en contacto a los agentes.

2. Ser un mecanismo apropiado para fijar precios.
• Permite fijar un precio “adecuado”

3. Proporcionar liquidez a los activos

• Liquidez: facilidad para convertir los activos en dinero sin pérdidas.

4. Reducir los plazos y los costes de intermediación.

• El coste de buscar otro agente para comprar o vender si no hay un
mercado oficial, es muy alto.
• Costes de intermediación: comisiones + costes implícitos 4
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS
• CALIDAD DE UN MERCADO FINANCIERO:
• Un mercado financiero es “mejor” cuanto más eficiente es.
• Un mercado es más eficiente cuanto mejor cumple estas características:
1. Amplitud: número de activos que en él se negocian.
2. Transparencia: Mayor cuanto mejor es la información en general, y cuanto menos costosa
es conseguirla.
3. Libertad de acceso: Cuando no existen limitaciones en cuanto al acceso de los agentes al
mercado y la cuantía de los intercambios. No injerencia de autoridades, monopolios etc.
4. Profundidad: Mayor cuanto mayor sea el número de ordenes de compra y de venta para
cada activo.
• Podemos medir profundidad en el Libro de Órdenes (LO)
5. Flexibilidad: Que permite una rápida y fácil reacción de los agentes ante la llegada de
noticias.
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS
• CLASIFICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS:
• A) Por las características de los activos que se negocian:
a)M. Monetarios: Se negocian activos a corto plazo (vencimiento < 18
meses), con alta liquidez y bajo riesgo de mercado. Letras y Pagares.
b)M. de capitales: Se negocian activos a largo plazo (vencimiento >18
meses) con más riesgo. Acciones, bonos y Obligaciones.
• B) Según la fase de negociación:
a)M. Primarios: Ofrecen activos de nueva creación (subastas de letras,
ampliaciones de capital, etc.).
b)M. Secundarios: Se negocian activos que ya están creados.
a) Proveer de liquidez
b)Función de valoración de las acciones (permite obtener un precio)
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• CLASIFICACIÓN MERCADOS FINANCIEROS:

• A) Por el grado de formalización:
a) Organizados: Se negocian activos en un mercado oficial. Solo algunos
activos concretos (gran volumen) y bajo determinadas reglas y
estandarización.
• Ejemplo: Bolsas de Valores oficiales (Bolsa de New York)

b) No organizados (otc): Se negocian activos a medida (no

estandarizados) y no hay un reglamento o normativa que regule todas
las operaciones.
• OTC (over the counter) significa a medida.
• Los agentes fijan las normas de precio, volumen, etc.
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• ALGUNOS COMENTARIOS SOBRE LOS MERCADOS FINANCIEROS HOY

• Son propiedad de compañías con accionistas y por tanto, su objetivo es
maximizar el beneficio de sus accionistas.

• Debemos saber que hoy la mayoría de los mercados del mundo son
empresas cotizadas
• Ejemplo, en España la Bolsa de Madrid o el Mercado de Futuros
pertenece a BME

• Podemos ver: M&A, OPA hostiles, etc.

• A continuación, se muestran datos de BME (Bolsas y Mercados Españoles)
donde podemos ver las fuentes de ingresos de esta empresa

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• ALGUNOS COMENTARIOS SOBRE LOS MERCADOS FINANCIEROS HOY

• La partida más
importante es la de
Renta Variable
(después veremos
en detalle esta
partida)
• Donde los ingresos
se deben al Listing y
Trading
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• ALGUNOS COMENTARIOS SOBRE LOS MERCADOS FINANCIEROS HOY

• RENTA VARIABLE: Ingresos por negociación de RV y listing.

• CLEARING: Recoge la compensación y liquidación de todos los derivados financieros
y sobre electricidad negociados en MEFF, y de las operaciones de REPOs con valores
de Renta
• LIQUIDACIÓN Y REGISTRO: Incluye la liquidación y registro de Renta Variable y Renta
Fija.
• INFORMACIÓN: Ingresos de la actividad de la conexión a BME como fuente primaria
de información del mercado de valores.
• DERIVADOS: Ingresos por volumen total de contratos negociados de productos
derivados financieros.
• RENTA FIJA: Ingresos por negociación de Renta Fija , incluyendo negociación y listing.
• IT & CONSULTING: Actividades de consultoría que pueden hacer.
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• BME: INGRESOS DETALLE DE PARTIDA RENTA VARIABLE

RENTA VARIABLE LIQUIDACIÓN Y REGISTRO

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• ¿DÓNDE SE PUEDEN NEGOCIAR (COMPRAR-VENDER) ACCIONES EMITIDAS EN
UN MERCADO OFICIAL?

• HACE TIEMPO…
• Hace mucho tiempo (>20 años) todos los títulos emitidos por una
empresa en un mercado oficial (Bolsa de Madrid, Bolsa de New York) se
negociaban en ese mismo mercado financiero donde habían sido
emitidos.
• Las bolsas no tenían competencia

• HOY EN DÍA…
• Los títulos se emiten en un mercado oficial (listing) pero se pueden
negociar en diferentes mercados:
a. Bolsa Oficial
b. Sistemas Multilaterales de Negociación 12
• ¿DÓNDE SE PUEDEN NEGOCIAR (COMPRAR-VENDER) ACCIONES
EMITIDAS EN UN MERCADO OFICIAL?

a. Bolsa Oficial
b.Sistemas Multilaterales de Negociación
• Son mercados electrónicos donde se pueden negociar
activos emitidos en un mercado oficial regulado.
• Tienen también un gran volumen
• Obligados a dar precio e información al regulador y a los
inversores.

• Los más importantes son:

a. BATS (hoy adquirido por CBOE Global
Markets)
b.TURQUOISE 13
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• ¿QUÉ TIPO DE MERCADO FINANCIERO ES MEJOR?

• Esta pregunta ha sido estudiada ampliamente por la literatura
académica, y no existe una respuesta única.
• En la práctica, los mercados híbridos (dirigido por precios y por
órdenes) se han comportado mejor.
• Ejemplo: NYSE (New York Stock Exchange)

• MERCADO DIRIGIDO POR PRECIOS

• MERCADO DIRIGIDO POR ÓRDENES
• Los agentes pueden introducir LO
(órdenes límites) y MO (órdenes de
mercado)
• Es un mercado con especialistas (market
markets)
• Obligados a proveer liquidez
• Los inversores solo pueden introducir
MO que se ejecutan al mejor precio
introducido por un especialista. 14
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

• ¿QUÉ TIPO DE MERCADO FINANCIERO ES MEJOR?

• Podemos clasificar los mercados

• Electrónicos o No Electrónicos
• Electrónicos Electrónico No Electrónico
• No Electrónicos
No Continuo Subasta Mercado de
(preapertura o Corros
• Continuos o No continuos cierre)
• Continuos Continuo SIBE, NASDAQ Bolsa New York
(NYSE)
• No Continuos
• Continuo: Hace referencia a que se pueden ejecutar ordenes continuamente 15
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– TIPOS DE MERCADOS

Electrónico No Electrónico
Subasta (preapertura o cierre) Mercado de Corros
Es un mercado electrónico pero abre • En un lugar físico se abre durante un corto
• ¿QUÉ TIPO DE MERCADO
durante FINANCIERO
un plazo corto de tiempo ES MEJOR?
plazo de tiempo
5min-30 min • Han desaparecido en general
No Continuo No es continuo, porque no se • Solo se negocia una vez al día (10-50min)
ejecutan órdenes.
Ventaja: Permite aglutinar
información.
SIBE, NASDAQ • NYSE

Mercado controlado por un • Mercado en un lugar físico, abierto de

ordenador forma continua (8-10h)
Continuo Generalmente dirigido por órdenes • Generalmente mercados dirigidos por
Los agentes pueden introducir MO y precios
LO • Liquidez garantizada

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y NEGOCIACIÓN
• LIBRO DE ÓRDENES
• A continuación, se muestra un Libro de Órdenes (OB, order
book)
• El OB recoge todas las órdenes de compra y venta
introducidas por todos los agentes y que no se han
ejecutado.
• En el OB podemos ver diferentes NIVELES de PRECIOS
• Los primeros niveles se ejecutan antes porque son más
interesantes para la contrapartida.
Compras (Bid) Ventas (Ask)
órdenes acciones precio precio acciones órdenes
4 1050 11.00 11.10 140 2
6 600 10.60 11.50 1260 10
15 2330 10.30 11.75 870 3 17
 SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y NEGOCIACIÓN
• LIBRO DE ÓRDENES
Compras (Bid) Ventas (Ask)
órdenes acciones precio precio acciones órdenes
4 1050 11.00 11.10 140 2
6 600 10.60 11.50 1260 10
15 2330 10.30 11.75 870 3
• Podemos distinguir 2 grandes tipos de órdenes:
• A) ÓRDENES DE MERCADO (MO):
• Se ejecutan contra alguna de las órdenes en el libro previamente
introducidas
• Drenan liquidez
• B) ÓRDENES LÍMITE (LO):
• Se introducen (y quedan en el libro)
• Proporcionan liquidez 18
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y NEGOCIACIÓN
• LIBRO DE ÓRDENES
Compras (Bid) Ventas (Ask)
órdenes acciones precio precio acciones órdenes
4 1050 11.00 11.10 140 2
6 600 10.60 11.50 1260 10
15 2330 10.30 11.75 870 3
• PRIORIDAD EN LIBRO DE ÓRDENES:
• Las órdenes se ejecutan siguiendo unos criterios de
precio y tiempo.
• Se ejecutan antes las órdenes con mejor precio y que
antes se metieron en el sistema.
• Ejemplo: ¿Cómo cambiaría ahora el libro de órdenes si un
inversor mete una orden límite de venta de 100 acciones a
11,09€? 19
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y NEGOCIACIÓN

• LIBRO DE ÓRDENES
• Ejemplo: ¿Cómo cambiaría ahora el libro de órdenes si un inversor mete
una orden límite de venta de 100 acciones a 11,09€?

Compras (Bid) Ventas (Ask) Compras (Bid) Ventas (Ask)

acciones precio precio acciones
acciones precio precio acciones
1050 11.00 11.09 100
1050 11.00 11.10 140
600 10.60 11.10 140
600 10.60 11.50 1260 2330 10.30 11.50 1260
2330 10.30 11.75 870 11.75 870

• Ejemplo: ¿Cómo cambiaría ahora el libro de órdenes si un inversor mete

una orden límite de compra de 300 acciones a 10,60€? 20
• LIBRO DE ÓRDENES
• Ejemplo: ¿Cómo cambiaría ahora el libro de órdenes si un inversor mete
una orden límite de compra de 300 acciones a 10,60€?
Compras (Bid) Ventas (Ask) Compras (Bid) Ventas (Ask)
acciones precio precio acciones acciones precio precio acciones
1050 11.00 11.09 100 1050 11.00 11.09 100
600 10.60 11.10 140 900 10.60 11.10 140
2330 10.30 11.50 1260 2330 10.30 11.50 1260
11.75 870 11.75 870

• Ahora en el segundo nivel del OB hay 900 acciones en vez de 600, pero
tienen preferencia en la ejecución las primeras 600 porque llegaron
antes.
21
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y NEGOCIACIÓN

• TIPOS DE ÓRDENES QUE PODEMOS ENCONTRAR EN EL MERCADO:

• CONDICIONES DE EJECUCIÓN DE LAS

• TIPOS DE ÓRDENES ÓRDENES
a. Órdenes de mercado: a. De volumen oculto
b. Órdenes por lo mejor: b. Ejecutar o anular:

c. Órdenes limitadas: c. Volumen mínimo:

d. Todo o nada:
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes de mercado:
• Son órdenes en las que no se especifica límite de precio y que
negociarán al mejor precio del lado contrario del libro.
• Si la orden no se ejecuta en su totalidad contra la primera orden
del lado contrario, seguirá ejecutándose a tantos precios del lado
contrario como sea necesario hasta que se ejecute.
• Órdenes por lo mejor:
• Son órdenes sin precio que quedan limitadas al mejor precio del
lado contrario del libro de órdenes.
• Solo se ejecutan contra el mejor precio del lado contrario.
• Si no hay ninguna orden en el lado contrario, la orden es
rechazada.
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes limitadas:
• Son órdenes a ejecutar a su precio límite o mejor.
• Ordenes de Compra: Se ejecuta al precio de la orden o
inferior que haya en el lado contrario.
• Ordenes de Venta: Al precio de la orden o superior.
• Estas órdenes permiten expresar el deseo de negociar
hasta/desde un precio determinado y dejar el resto en el
mercado al precio límite.
• Las acciones que no se ejecutan directamente contra
órdenes del lado contrario, quedan en el LO con precio igual
al precio límite.

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes de volumen oculto:

• Permiten introducir órdenes sin revelar la cantidad
completa al mercado. Esta posibilidad es especialmente
interesante para órdenes de gran tamaño.
• Así, el operador puede evitar movimientos de precios
adversos por otros operadores.
• El operador debe mostrar una parte mínima de los títulos,
pero el resto queda oculto.

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes de volumen oculto:

• Una vez que esas acciones son negociadas,
inmediatamente aparece en el libro (se hace visible) otro
paquete de acciones.
• Ejemplo:
• Suponer la siguiente situación inicial del LO:

• Hay una orden de volumen oculto por 650 títulos, pero solo
se muestran 250 títulos en el LO.
• El resto no puede ser observado por el resto de agentes. 26
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes de volumen oculto:

• Ejemplo:
• Ahora suponer que un nuevo agente mete una orden de
compra de 200 títulos a precio límite de 12,5€.

• Se cruzan los 200 títulos con la orden de venta que había en

el LO. Y queda el siguiente LO:
Solo se ven 50 títulos, porque el
resto no van a aparecer hasta que
ese bloque de títulos no se haya
vendido completamente. 27
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes de volumen oculto:

• Ejemplo:
• Suponer que ahora se introduce una orden de compra a 12,5€ por
50 títulos por otro agente. El LO quedaría:

• Se cruzan los 50títulos con la orden de venta que había en el LO. Y

queda el siguiente LO: Aparece otro bloque de 250 títulos,
y quedan ocultos 150 todavía.
Pero la orden ha perdido la
prioridad temporal sobre las otras
órdenes 28
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Órdenes de volumen oculto:

• Ejemplo:
• Ahora un nuevo agente llega al mercado e introduce una orden de
compra por 350 títulos a 12,5€

• Se cruzan los 350 títulos con los títulos en el lado de ventas, y

dejan de estar ocultos el resto de títulos.

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Ejecutar o anular:
• Esta condición implica que se ejecutará inmediatamente la parte
que encuentre contrapartida y el sistema rechaza el resto del
volumen de la orden.
• Volumen mínimo:
• Esta orden, en el momento de su entrada en el mercado, debe
ejecutar una cantidad mínima especificada. Si no ejecuta esa
cantidad mínima, es rechazada por el sistema.
• Todo o nada:
• Esta orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser introducida o
rechazada antes de negociar.
• Es un tipo especial de orden con volumen mínimo en la que el
volumen mínimo es igual al total de la orden.
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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• Combinación de los diferentes tipos de órdenes

• La siguiente tabla muestra cómo se pueden combinar los diferentes
tipos de órdenes:

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– LIBRO DE ÓRDENES Y
NEGOCIACIÓN

• VIGENCIA DE LAS ÓRDENES

1. VÁLIDAS POR UN DÍA:
• La orden tiene validez hasta el final de la sesión en curso.
• En caso de no negociarse al final del día, la orden o el resto no
negociado se elimina del LO.
2. VÁLIDAS HASTA UNA FECHA:
• La orden estará vigente en el LO hasta la fecha especificada por el
operador
• Máximo 90 días (por ejemplo, en Bolsa de Madrid)
3. VÁLIDAD HASTA SU CANCELACIÓN:
• La orden permanece en el LO hasta el máximo que permita el
mercado.
• Por ejemplo, en España, 90 días. 32
 SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MEDIDAS DE LIQUIDEZ

• LIBRO DE ÓRDENES y LIQUIDEZ

• La LIQUIDEZ tiene 2 elementos:

A. PROFUNDIDAD: Número acciones totales (bid + aks) en cada
nivel el libro
B. SPREAD (horquilla): Diferencia entre mejor precio bid y mejor
precio ask
• Profundidad = 1050+140=1190 acciones
Compras (Bid) Ventas (Ask)
acciones precio precio acciones • Spread = 11,10-11,00 = 0,10€
1050 11.00 11.10 140
600 10.60 11.50 1260 • Spread Relativo =Spread/Precio Medio
2330 10.30 11.75 870 =(11,10-11)/11,05=0,905%
33
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MEDIDAS DE LIQUIDEZ
• LIBRO DE ÓRDENES y LIQUIDEZ
• Un activo tendrá más liquidez si:
• Aumenta la profundidad y se reduce el spread
• Se mantiene la profundidad y se reduce el spread
• Se aumenta la profundidad y se mantiene el spread

• El spread depende del nivel de precios y no permite comparar

activos con diferentes precios.
• Para comparar la liquidez entre activos con diferente precio → Usar
Spread Relativo
• También podemos usar:
1. Volumen de un activo = Nº títulos negociados x Precio
2. Ratio de Iliquidez de Amihud (2002)
• Cuanto más alto, más ilíquido 34
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MEDIDAS DE LIQUIDEZ

• Algunos ejemplos de liquidez de activos de deuda (mercado español)

Observamos un
empeoramiento de la
liquidez
Entre 2011-2013 la
economía española
sufrió una crisis
importante de
reputación, estando a
punto de intervención
de la economía por UE
35
 SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MEDIDAS DE LIQUIDEZ
• Algunos ejemplos de liquidez de activos de deuda (mercado español)

Observamos dos
episodios de gran
iliquidez en 2009
(Leman Brothers)
y 2012 (Deterioro
cuadro
macroeconómico
de España)
36
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MEDIDAS DE LIQUIDEZ
• Algunos ejemplos de liquidez de activos activos alternativos (criptodivisas)

Moreno, D,. Quintana,

D., and Antoli, M. (2019)
Cryptocurrency liquidity
and portfolio
optimization.

Podemos observar la
liquidez de diferentes
activos (commodities, RV,
RF) y comparar con
criptodivisas.
37
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO

• OFERTA PÚBLICA INICIA (IPO, Initial Public Offereing): Esta es la

primera oferta pública de la empresa, es decir, primera vez que las
acciones se venden al público en general.

• Ventajas:
• Permite a las empresas acceder a una nueva forma de financiación.
• Aumenta el prestigio de la compañía el cotizar en mercados
organizados.
• En el caso de empresas start-up es la forma de conseguir beneficios
para los socios fundadores (o empresa de Capital Riesgo que
financió el proyecto) 38
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO
• OFERTA PÚBLICA INICIA (IPO, Initial Public Offereing
• Desventajas:
1. Costes directos
• Costes de consultoría, estudios de mercado, abogados, y auditores.
• Comisión del banco de inversión encargado de la operación (distribuidor de las
acciones)
• Este coste del distribuidor dependerá de su papel. Si asegura la emisión, el
coste será mayor.
2. Requerimientos de divulgación de información
• Las empresas cotizadas en mercados oficiales están obligadas a informar al
mercado de todas las decisiones que pudiesen cambiar el valor de la empresa.
• Balances de situación y cuentas de resultados, presentaciones a los
inversores, etc.
3. Precios demasiado bajos (underpricing) 39
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO
• OFERTA PÚBLICA INICIA (IPO, Initial Public Offereing
• Desventajas:

3. Precios demasiado bajos (underpricing)

• Existe evidencia empírica internacional de que el precio fijado en las
IPOs es, generalmente, menor que el verdadero precio fundamental.

• Razones:
i. Si el precio fundamental es X, para que la IPO tenga éxito y se puedan
colocar todas las acciones debemos ofrecerlo a un precio < X.
ii. Teoría “buen sabor de boca”: La empresa trata de dejar contentos a
todos los accionistas que acuden a la IPO, para que la próxima vez
que se haga una ampliación de capital estos accionistas acudan. 40
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO
• OFERTA PÚBLICA INICIA (IPO, Initial Public Offereing

3. Precios demasiado bajos (underpricing)

• Este efecto de underpricing se observa principalmente el
primer día
• El primer día el precio de las acciones tiene una rentabilidad
anormalmente positiva.
• Se puede calcular como:
P1 - PIPO
R=
PIPO
• Podemos calcular el coste para la empresa como: R(día_1)x
Nacciones 41
SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO

3. Precios
demasiado
bajos
(underpricing)

• Veamos
alguna
evidencia
empírica
internacional

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO

3. Precios
demasiado bajos
(underpricing)

• Veamos alguna
evidencia
empírica para
el mercado
americano

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SESIÓN N° 1– ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS VALORES?– MERCADO PRIMARIO

• OFERTA PÚBLICA INICIA (IPO, Initial Public Offereing)

• Lanzar una IPO no es algo rápido ni sencillo, existen unos tiempos que
respetar y pasos que no se pueden saltar.

• El proceso de la OPV (IPO) consta de las siguientes fases:

1. Decisión por parte de Consejo, Junta General
2. Envío de documentación a CNMV (organismo regulador, SEC)
3. Aprobación por parte de CNMV
4. Fijación de banda de precios por parte de compañía
5. Petición de demanda
44
6. Fijación de precio y venta.