El modelo Black-Scholes, también conocido como modelo Black-Scholes-Merton (BSM), es un

modelo matemático para el contrato de opciones de precios. En particular, el modelo estima la

variabilidad en el tiempo de los instrumentos financieros. fue el primer modelo ampliamente
utilizado para la fijación de precios de opciones. Se utiliza para calcular el valor teórico de las
opciones utilizando los precios de las acciones actuales, los dividendos esperados, el precio de
ejercicio de las opciones, las tasas de interés esperadas, el tiempo de vencimiento y la
volatilidad esperada.

Supuestos del modelo Black-Scholes

Antes de adentrarnos en la fórmula y en el posterior cálculo, es preciso hacer unas

consideraciones sobre el modelo. Unos supuestos de partida que el modelo tiene en cuenta y
que enumeraremos a continuación:

 No hay costes de transacción o impuestos.

 La tasa de interés libre de riesgo es constante para todos los vencimientos.
 La acción no paga dividendos.
 La volatilidad se mantiene constante.
 Se permite la venta en corto.
 No hay oportunidades de arbitraje sin riesgo.
 Asume que la distribución de probabilidad de los retornos es una distribución normal.

Aunque el modelo original de Black-Scholes no consideró los efectos de los dividendos

pagados durante la vida de la opción, el modelo a menudo se adapta para contabilizar los
dividendos determinando el valor de la fecha ex-dividendo de la acción subyacente. Muchos
fabricantes del mercado que venden opciones también modifican el modelo para tener en
cuenta el efecto de las opciones que se pueden ejercer antes de que expiren.
Alternativamente, las empresas utilizarán un modelo binomial o trinomial para fijar el precio
de las opciones de estilo estadounidense más comercializadas.

Fórmula Black-Scholes
Las matemáticas de la fórmula son complicadas y pueden asustar. Afortunadamente,
no es necesario saber o incluso comprender las matemáticas para utilizar el modelado
de Black-Scholes en sus propias estrategias. Los operadores de opciones tienen acceso
a una variedad de calculadoras de opciones en línea, y muchas de las plataformas de
negociación actuales tienen herramientas sólidas de análisis de opciones, incluidos
indicadores y hojas de cálculo que realizan los cálculos y generan los valores de precios
de las opciones.
La fórmula de la opción de compra de Black-Scholes se calcula multiplicando el precio
de las acciones por la función de distribución de probabilidad acumulada normal.
Posteriormente, el valor actual neto (VAN) del precio de ejercicio multiplicado por la
distribución estándar acumulada estándar se resta del valor resultante del cálculo
anterior.

En notación matemática:
Limitaciones del modelo Black-Scholes
A pesar de que el modelo Black-Scholes ofrece una solución brillante al problema de
calcular un precio adecuado para una opción, tiene algunas limitaciones.

Es un modelo, esto es, una adaptación de la realidad. Por lo que, como adaptación a la
realidad, no la representa de forma perfecta. Black-Scholes calcula el precio para
opciones que solo se pueden ejercer o liquidar a vencimiento. Sin embargo, las
opciones estadounidenses pueden ejercerse antes de vencimiento. Además, asume
también que la acción no paga dividendos. Y, que tanto la tasa libre de riesgo como la
volatilidad son constantes. Lo cual, tampoco es así en la realidad, ya que muchas
acciones pagan dividendos. Por último, la volatilidad y las tasas libre de riesgo cambian
a lo largo del tiempo, por lo que este supuesto tampoco es real.