ANALISIS DE ESTADOS FINANIEROS:

GeneralmeutG el análisis de estados de pérdidas y ganancias y de los balances se

hace a través de índices que relacionan los diversos rubros de estos estados
financieros. El valor del índice por si mismo no nos dice mucho, siendo necesario
nnn comparación del mismo con el valor correspondiente a oti'as empresas
similares. También es importante recordar que los índices se calculan par
determinado momento de la vida de la empresa por lo que es conveniente
compararlos con los valores obtenidos en períodos anteriores e investigar si existe
alguna tendencia.

Razones financieras :

Análisis de Jas Razones: Se definirá una razón financiera como una relación entre dos
cantidades de los estados financieros de una empresa, la que se obtiene dividiendo
una cantidad enti*e otra.

Aspectos a tomar en cuenta en el uso de las razones:

Dado que uno de los principales propósitos de las razones es reducir la cantidad
de datos financieros a una forma práctica y darle un mayor significado a la
información, este propósito no se iogra si se calculan demasiadas razones. Puesto
que hay literalmente cientos de razones que se pueden calcular, el analista debe
de saber cual combinación de razones es la más apropiada para una situación
específica.
Por ejemplo: a un banquero que estudia si conceder o no un préstamo a corto
plazo a una empresa le interesa conocer primordiaimente la posición de corto
plazo o liquidez de manera que pone énfasis en las razones que miden la liquidez.
Por el contrario los acreedores a largo plazo dan mayor énfasis al poder productivo
y a la eficiencia operativa. Saben que las operaciones no rentables socavarán los
valores del activo y que ima posición fuerte actual garantiza que los fondos estarán
disponibles para repagar una emisión de bonos a 20 años. Los inversionistas de
capital propio se interesan análogamente por la rentabilidad y eficiencia a largo
plazo. Desde luego a la gerencia le interesan todos esos aspectos del análisis
financiero, debe ser capaz de rembolsar sus deudas a sus acreedores, tanto de corto
como de largo plazo, así como ganar utilidades para los accionistas.

Para propósitos de estudio las razones se clasifican en cuatro tipos Fundamentales:

1. Razones de liquidez
Las razones que se incluyen en esta categoría se diseñan para ayudar a determinar
la capacidad de la empresa para pagar sus pasivos circulantes a su vencimiento.
2. Razones de apalancamiento financiero
También se conocen como razones de endeudamiento o de solvencia, se diseñan
para ayudar a quien toma las decisiones a juzgar si la empresa tiene un
endeudamiento muy pequeño o muy grande (miden el grado que la empresa ha
sido financiada mediante el endeudamiento).
3. Razones de Actividades
También denominadas razones de eficiencia o de rotación. Miden la eficacia con
que la empresa usa sus recursos.
4. Razones de Rentabilidad
Miden la eficacia global de la gerencia demostrada pro los rendimientos generados
sobre ventas y la inversión.

RAZONES DE L I Q U I D E Z
1. Razón de Circulante
2. Razón de prueba del Ácido (razón rápida)

Razón del Circulante: Es la medida que se usa más comúrmiente de la solvencia a

corto plazo, por cuanto ella indica el grado en que los créditos de los acreedores a
corto plazo son cubiertos por activos susceptibles de ser convertidos en efectivo en
un período que más o menos corresponde al vencimiento de los créditos.

„ , . , . , , Activo Circulante $700E3

Razón del circuíante = - — = = 2.3 veces
Pai:ivo Circulante $300E3
Promedio de la Industria = 2.5 veces
La razón de circulante está un poco por debajo del promedio para la industria, 2.5,
pero no tan baja como para causar preocupación. Parece ser que la empresa está
más o menos en el mismo plano que la mayoría de las otras empresas en esta línea
particular de negocios. En vista de que el activo está muy cerca de su vencimiento,
es muy probable que pueda liquidarse casi a su valor en libros. Con una razón de
circulante de 2.3 la empresa podría liquidar el activo circulante a solo 43% del
valor en libros y aún así pagar totalmente sus acreedores actuales.
^2 = 0.43 ó 43% 0.43 * 700E3 = 300E3, la cantidad de pasivo circulante

Prueba del Ácido: Esta se calcula deduciendo los inventarios del activo circulante
y dividiendo el resto entre el pasivo circulante.
El inventario es típicamente lo menos líquido del activo circulante de tma
compañía, y es el activo en que hay más probabilidades de que ocurran pérdidas
en caso de liquidación. Por consiguiente, esta medida de la capacidad de la
empresa de pagar las obligaciones a corto plazo sin depender de la venta de los
inventarios, es importante

TI i _ j 1 ' • j Activo disponible Activo Circulante - Inventario

Prueba del acido = = —
Pasivo Circulante Pasivo Circulante
n- ^ u A ^' $400E3 ^ ^
biemplo : rueba del acido = = 1.3 veces
$300E3
Pr omedio de la industria = 1.00 veces
La razón de 1.3 de la empresa X se compara favorablemente con las de otras
compañías de la industria.
El Gerente sabe qué si logran venderse los valores negociables al valor par y que si
al cobrar las cuentas pendientes, podrá pagar su pasivo circulante sin tener que
vender parte alguna de su inventario.

RAZONES DE A P A L A N C A M I E N T O
Las razones de apalancamiento que miden los fondos aportados por los
propietarios en comparación con el fínanciamiento aportado por los acreedores de
la einpresa, tiene varias implicaciones.
lero: Los acreedores prefieren que el capital propio, o sea los fondos aportados
por los propietarios, proporcione un margen de seguridad. Si los propietarios sólo
han aportado una pequeña porción de todo el fínanciamiento, son los acreedores
los que corren principalmente con el riesgo de la empresa.
2do: A I recaudar fondos.a través de endeudamiento los propietarios se benefician
al conservar el control de la empresa haciendo una inversión limitada.
3ero: Si la empresa gana-más sobre fondos prestados que lo que paga en interés, el
rendimiento que obtienen los propietarios se agranda.

Las empresas que tienen bajas razones de apalancamiento corren menos riesgo de
perder cuando la economía está deprimida, pero también tienen rendimientos
esperados más bajos cuando la economía esta en auge. A la inversa, las empresas
que tienen razones más altas de apalancamiento corren el riesgo de sufrir grandes
pérdidas pero a la vez tienen la posibilidad de ganar grandes utilidades. Las
perspectivas de tener altos rendimientos es muy deseable, pero los inversionistas
sienten aversión por el riesgo. Las decisiones tocantes al uso de apalancamiento,
por consiguiente deben equilibrar los rendimientos más altos esperados con el
riesgo incrementado.

Explicaremos las siguientes razones de apalancamiento:

1. Deuda Total a Activo Total
2. Número de veces que se cubre el interés
3. Cobertura de cargos fijos
Deuda Total a Activo Total : Esta razón generalmente conocida como razón de
endeudamiento, mide el porcentaje de los fondos totales aportados por los
acreedores. La deuda incluye el pasivo circulante y todos los bonos.
„ , , j , . Deuda Total
Razón de endeudamiento = — — —
Activo Total
Ejemplo •
$ 1E6
Razón de endeudamiento = = 50%
$2E6
Promedio de la industria =33%
La razón de endeudamiento de la empresa X es de 50%, esto significa que los
acreedores han suministrado la mitad del fínanciamiento total de la Compañía. En
vista de que la razón de endeudamiento promedio para esta industria y para la
industria de fabricación en generales de aproximadamente 33% sería difícil para la
empresa X conseguir fondos adicionales prestados sin primero recaudar más
capital social. Los acreedores estarían renuentes a conceder más dinero en
préstamo a la empresa y probablemente los accionistas se estarían exponiendo a
mayores peligros si buscan como incrementar la razón de endeudamiento todavía
más mediante préstamos^
Número de veces que se cubre el interés: Esta razón mide el grado en que las
ganancias pueden bajar sin que esto resulte en una violenta situación financiera
para la empresa debido a la incapacidad de hacer frente a los costos anuales de los
intereses.
Ayuda a quien toma decisiones para determinar la capacidad de la empresa para
pagar sus intereses.

^ ^„ , t ,- - UTI antes de Int. o Imp. Ingreso Bruto

N° de veces que se cubre el ínteres = = ~ ~ -
Cargos por interés Cargos por interés
_ UTI antes de impuestos + Cargos por intereses
C arg os por intereses
Ejemplo
$245E3
N° veces = = 5.4 veces
$45E3
Promedio de la Industria = 8 veces
Los cargo^^or intereses de la empresa X alcanzan un total de $45000. el Ingreso
bruto de que dispone la empresa para cubrir estos cargos es de $245E3, de manera
que el interés se cubre 5.4 veces. En vista de que el promedio de la industria es de
8, la empresa cubre sus cargos por intereses por un margen mínimo de seguridad y
merece una calificación sólo regular. Esta razón refuerza la conclusión, basada en
 la razón de endeudamiento de que la empresa probablemente se enfrente a aciertas
dificultades si intenta pedir prestados fondos adicionales.

Cobertura de Cargos Fijos: Esta razón es semejante a la razón del N° de veces que
se cubre el interés, pero es un tanto más completa en el sentido de que reconoce
que muchas empresas arriendan activos e incurren en obligaciones a largo plazo
con los contratos de arrendamiento. "Los Cargos Fijos" se definen como intereses
más obligaciones de arrendamiento anuales a largo plazo y la razón de cobertura
de cargos fijos se define así:

^, ^ . ^ . UTI antes de impuesto + Careos por interés+ Oblieaciones por arrendamiento

Cobertura de Costos rijos = ^ —— ~ ^
Cargos por interés + Obligaciones por arrendamiento
Ejemplo
nu A c- 200,000 + 45,000 + 28,000 ^
Cobertuta de Careos Fnos = = 3.74 veces
^ ^ 45,000 + 28,000
Promedio de la industria = 5.5 veces
Los cargos fijos de la empresa X se cubren 3.7 veces en comparación con el
prom.edio de la industria de 5.5 veces. Nuevamente, esto indica que la empresa
está un tanto más débil -de lo que los acreedores quisieran, y señala además las
dificultades que probablemente encontraría si intentara solicitar préstamos
adicionales.

RAZONES DE A C T I V I D A D E S (EFICIENCIA, ROTACIÓN)

Estas miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos que tiene a su
disposición. Estas razones entrañan, todas ellas, comparaciones entre el nivel de
las ventas y la inversión-en las varias cuentas del activo. Las razones de actividades
suponen que debe existir un balance "correcto" entre las ventas y las cuentas de los
varios activos-inventarios, cuentas por cobrar, activo fijo y otros.

„ , ^ Costo de mercancía vendida

Rot. de Inventario =
Promedio de Invetario
Ejemplo
„ .. , , T . ventas $3E6 ^_
Rotación del Inventario = = = lU veces
inventario $300E3
Promedio de la Industria = 9 veces

La rotación de la empresa X es de 10, se compara favorablemente con el promedio

de la industria de 9. Esto sugiere que la empresa X no retiene existencia excesivas
en inventario; las existencias excesivas son, desde luego, improductivas y
representan una inversión con una tasa de rendimiento baja o nula. Esta alta
rotación del inventario también refuerza la fe de la gerencia en la razón de
circulante. Si la razón fuese baja; por ejemplo 3 o 4 veces; se preguntaría si la
empresa esta o no reteniendo material dañado u obsoleto que en realidad no vale
lo que su valor declarado.

Período de Cobrazas Promedio: Es una medida de la rotación de las cuentas por

cobrar. Representa la duración promedio de tiempo que la empresa debe aguardar
después de realizada una venta antes de recibir el efectivo (cuánto tiempo le lleva a
la empresa cobrar sus cuentas por cobrar)

- j , , ,. Cuantas por cobrar

renodo de cobranzas promedio = —
Ventas por día
, ,, Ventas anuales
Ventas por día =
360 días/año

Ejemplo

Ventas por día = — = 8333 $ día

^ 3 6 0
r> • j j u ^- $200E3 ^,
Periodo de cobranza promedio = =24 días
$8333/día
Promedio de la Industria = 20 días

La razón también puede ser evaluada mediante comparación de los términos o

condiciones con que la empresa vende sus bienes. Por ejemplo, si los términos de
ventas de la empresa X exigen el pago en 20 días, el período de cobranzas de 24
días indica que los clientes en promedio no están pagando sus cuentas a tiempo. Si
la tendencia del período de cobranza a través de los últimos años ha ido subiendo
mientras la política crediticia no ha cambiado no ha cambiado, esta sería tma
evidencia todavía más clara de que deben darse los pasos necesarios para
apresurar el cobro de las cuentas pendientes.

Rotación de Activo Fijo: La razón de ventas a activo fijo mide la rotación de

planta y equipo.
^ . , . T^.. Ventas 3E6
Rotación del Act. Fiio = —— = = 2.3 veces
' Activo Fijo Neto 1300E3
Promedio de la Industria = 5 veces
Rotación de la empresa X de 2.3 se compara negativamente con el promedio de la
industria de 5, indicando que la empresa no está usando su activo fijo en un
porcentaje de capacidad tan alto como las otras empresas de la industria. El
Gerente debe recordar este hecho cuando sus encargados de producción le pidan
fondos para nuevas inversiones de capital.

Rotación del Activo Total: La última razón de actividades mide la rotación de

todo el activo de la empresa.
Rotación del Activo Total = ^^^í^^— = = 1.5 veces
Activo Total $2E6
Promedio de la Industria = 2 veces

la Rotación del activo total de la empresa X está muy por debajo del promedio e la
industria. La empresa sencillamente no está generado suficiente volumen de
negocios para la magnitud de su inversión en activos. La empresa debe aumentar
sus ventas o deshacerse de alguno de los activos o tomar ambas medidas.

El valor 1.5 veces indica que $1 de activos generó 1.5 ventas, este valor también nos
puede servir para compararlo con el o los años anteriores.

4. RAZONES DE R E N T A B I L I D A D

La rentabilidad es el resultado neto de un gran número de políticas y decisiones.

Las razones hasta aquí estudiadas revelan ciertos puntos interesantes acerca de la
manera en que la empresa opera, pero las razones de rentabilidad dan respuestas
finales de la forma con que la empresa está siendo administrada.
Trataremos las siguientes razones:
1. Margen de utiUdad sobre las ventas
2. Rendimiento del Activo Total
3. Rendimiento del Activo Líquido
4. Estados por porcentajes que se diseñan para ayudar a quienes toman las
decisiones a medir la productividad.

Margen de Utilidad sobre ventas: Da las utilidades por dólar de venta.

UTI neta después de Impuestos

Margen de utilidad sobre ventas = —- —
^ Ventas

Ejemplo
$120 000
M a r e e n de UTI sobre ventas = - - = 4%
^ $3000E3
Promedio de la Industria = 5%
El margen de UTI de la empresa X está un poco por debajo del promedio de la
industria de 5% indicando que los precios de venta de la empresa son
relativamente bajos o que sus costos son relativamente altos, o ambos.

Rendimiento del Activo Total: Mide el rendimiento de la inversión total de la

empresa, o sea el RDI como generalmente se le llama.

Tj - ^ j i A ^ T^^i Utilidad Neta después de Impuestos

Re n d i m lento del Activo Total - — ^ ^
Activo Total

Ejemplo
$120E3
Rendimiento del Activo Total = — — — = 6%
$2E6
Promedio de la Industria = 10%
El rendimiento del 6% de la empresa X está muy por debajo del promedio de 10%
de la industria. Esta baja tasa es el resultado del bajo margen de UTI sobre las
ventas y de la baja rotación del activo total.

Rendimiento del Activo Líquido: Mide la tasa de rendimiento de la inversión de

los accionistas.

„ . , j , A . - T ' UTI Neta después de Impuestos

Rendimiento del Activo Liqmdo = ——— ——^ —
Activo líqtddo

Ejemplo
$120E3
Re n d i m iento del Act. líquido = = 12%
^ $1E6
Promedio de la Industria = 15 %
El rendimiento de 12% de la empresa X, está por debajo del promedio de la
industria de 15%, pero no es tan bajo como el rendimiento del activo total.
 TABIA 1
WALKER-WILSON COMPANY

H o j a de B a l a n c e (en m i l e s de dólares)

ACTIVO CREDITOS SOBRE EL ACTIVO

Dic. 31, 2006 Dic. 31, 2007 Dic, 31, 1976 Dic 31, 2í9©7

Caja $ S2 i 50 ¡Cuentas por pagar $ 87 $ 60

Valores • Letras por pagar; 8^ 110 100
negociables 175 150 acumulaciones 10 10
Cuentaíi por cobrar ZOO peserva para pagar
Inventarios 355 3QD ; jjiipuestos federa-
] l e s sobre l a renta 135 130
Total activo
circulante $ 832 $ 700 Tota-i pasiw
circulante $ 342 $ 300
Planta y equipo $1,610 $l,liOO
bruto . _
Menos depreciación 400 500 Bonos de primera
Planta y ccjuipo hipoteca, S% 520 500
noto $1,210 $1.500 Obligaciones, 6*0 200 200
Acciones comunes
(600,000 acciones) $600 $600
Ganancias retenidas 380 400
Total activo
líquido $ 980 $1,000
Total créditos
Total activo sobre e l activo

* l i i fondo de amortización para los bonos hipotecarios es de $20,000 a l año.

 TABLA 2
WALKER-WILSON COMPANY
Estado de I n g r e s o s p a r a e l año T e r m i n a d o
e l 31 de d i c i e m b r e de ^96?

Ventas netas ~ $3,000,000

Costo de b i e n e s v e n d i d o s 2,580,000
U t i l i d a d bruta $ 420,000
Menos: g a s t o s de o p e r a c i o n e s
Ventas $22,000
Generales y a d m i n i s t r a t i v o s - 40,000
Pago p o r a r r e n d a m i e n t o d e l e d i -
f i c i o de o f i c i n a . 28 , 0 0 0 $ 90,000
Ingreso operativo bruto "" J 330,000
Depreciación 100,000
Ingreso operativo neto 5 230,000
Agregar: Otros i n g r e s o s
Regalías $ 15,000
Ingreso bruto S 245,000
Menos: O t r o s g a s t o s
I n t e r e s e s sobre l e t r a s p o r pagar $ 8,000
I n t e r e s e s sobre p r i m e r a h i p o t e c a 25,000
I n t e r e s e s sobre o b l i g a c i o n e s 12,0O O $ 45,000
I n g r e s o n e t o a n t e s de i m p u e s t o s o b r e
la renta $ 200,000
Impuesto f e d e r a l s o b r e l a r e n t a ( a 40%) 80,000
I n g r e s o n e t o , después de pagados l o s
impuestos sobre l a r e n t a , a d i s p o s i -
ción de l o s a c c i o n i s t a s comunes ' J IZQ^OQQ
Ganancias p o r acción (GPA) S 20

I
 Compañía T o w r i n g Heights M a n u f a c t o r t n g
Balance General
E J E M P L O 2-11 (000 se omiten)
Activos 12/31/^7 12/31/ge
Caja $ 83 $120
Valores cotizados 8 9
Cuentas por cobrar 93 146
Inventario 89 130
Total circulante $273 $405
Activos fijos totales 215 284
M e n o s depreciación a c u m u l a d a 101 120^
Activos fijos netos $114 $164
Otros activos 3 4
Total de los activos $390 $573

Pasivos e inversión de los accionistas

Cuentas por pagar - $ 43 $ 63
Otros pasivos circulantes 88 114
Toval c i r c u l a n t e $131 $177
Obligaciones al 8%^ - $4
Otros pasivos fijos 1_3 12
Total pasivos $144- $283
Acciones c o m u n e s 10 10
Capital pagado 26 27
Utilidades retenidas _210 _253
Total de pasivos e inversión de los accionistas .?_3?P .?_^Z?

Compañía Towring Heights Manufacturing

Estado de Resultados de Final de Ejercicio
EJEMPLO 2-12 (000 s e omiten)

Ventas netas $665 ' $873

Costo de las mercancías vendidas 461 616
Utilidad bruta $194 ^ $257
Gastos de venta 61 75
Gastos generales y de administración 64 89
Utilidad de operación • $ 69 $ 93
Otro ingreso 1 2
$ 70 $95
Intereses pagados 1 3
Utilidad neta antes de impuestos ^ $ 69 $ 92
Impuesto sobre la renta • .:' 34 43
Utilidad neta después de impuestos $ 3^ $ 49