3.1 Concepto de apalancamiento.

En sentido general puede definirse al apalancamiento como el fenómeno que surge por el
hecho de que la empresa incurra en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y
financieras, con el fin de incrementar al máximo las utilidades de los propietarios.

El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el estado de resultados presentado

bajo la metodología de costos variables y en el cual deben quedar claramente identificadas
tres ítems:

 Las ventas.
 La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa (UAII).
 La utilidad por acción (UPA).

3.2 Apalancamiento operativo.

Si un alto porcentaje de los costos operativos totales de una empresa son fijos, se dice que la
empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. En la física, el apalancamiento
implica el uso de una palanca para levantar un objeto pesado con una pequeña cantidad de
fuerza. En la política, las personas que tienen la palanca pueden lograr una gran cantidad de
cosas mediante una pequeña palabra o acción. En la terminología de los negocios, un alto
grado de apalancamiento operativo, manteniéndose en constante las demás cosas, significa
que un cambio relativamente pequeño en las ventas dará como resultado un cambio mayor en
el ingreso operativo.

El apalancamiento surge porque las empresas tienen los costos operativos fijos que deben
cubrirse independientemente del nivel de producción. Sin embargo el nivel de apalancamiento
depende del nivel real de operación de la empresa.
3.2.1 Análisis del punto de equilibrio operativo.

La relación que existe entre el volumen en ventas y la rentabilidad operativa se explora en la

planeación de la relación coste-volumen-utilidad y en el análisis del punto de equilibrio
operativo. El análisis del punto de equilibrio en operación (u operativo) es un método
utilizado para determinar el punto en el que las ventas son exactamente iguales a los costos
operativos, es decir, el punto en que las operaciones de la empresa alcanzaran su punto de
equilibrio. También muestra la magnitud de utilidad de las utilidades o las pérdidas operativas
de la empresa si las ventas aumentan o disminuyen por debajo de ese punto.

El análisis del punto de equilibrio es importante en el proceso de planeación y control porque

la relación costo-volumen-utilidad puede ser influida en forma importante por la proporción
de las inversiones de la empresa en sus activos fijos. Se debe anticipar y lograr un volumen
de ventas suficiente si desean cubrirse los costos fijos y variables, pues de otro modo la
empresa incurriría en pérdidas provenientes de las operaciones. En otras palabras, si una
empresa desea evitar pérdidas contables, sus ventas deberán cubrir la totalidad de los costos,
no solo aquellos que varían en forma directa con la producción, sino aquellos que
permanecen constantes aun cuando cambien los niveles de producción. Por lo general, los
costos que varían en forma directa con el nivel de producción incluyen la mano de obra y los
materiales necesarios para producir y vender el producto, mientras que los costos fijos
operativos incluyen, de ordinario, costos tales como la depreciación, renta y gastos de
seguros en los que se incurra independientemente del nivel de producción de la empresa.

El análisis de punto de equilibrio operativo trata sólo de la porción superior del estado de
resultados, es decir, la porción que va desde las ventas hasta el ingreso operativo neto (ION),
la cual recibe también el nombre de utilidades antes de intereses e impuestos (UAII. Por lo
general esta sección recibe el nombre de sección operativa, puesto que contiene únicamente
los ingresos y los gastos relacionados con la producción normal y las operaciones de venta de
la empresa.
3.2.2 Grado de apalancamiento operativo.

Se define como el cambio porcentual en el ION (o UAII) asociado con un cambio porcentual
determinado en las ventas. En efecto el grado de apalancamiento operativo (GAO) es un
índice que mide el efecto de un cambio en las ventas sobre el ingreso operativo o UAII.

∆ ION ∆ UAII ∆ UAII

Cambio porcentual en el ION ION UAII UAII
GAO =
Cambio porcentual en las ventas
=
∆ Ventas
= ∆ Ventas
= ∆Q
Ventas Ventas Q

3.2.3 Riesgo operativo.

El riesgo operativo es la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras, organizadas por

fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnológicos y en la
presencia de eventos externos imprevistos. Las pérdidas asociadas a este tipo de riesgo
pueden originarse en los procesos, en la tecnología, en la actuación de la gente y también,
debido a ocurrencias de eventos extremos externos.

El sistema de administración del riesgo operativo puede definirse como el conjunto de

elementos tales como políticas, procedimientos, documentación, estructura organizacional,
registro de eventos de riesgo operativo, riesgos de control, plan de continuidad, plataforma
tecnológica, divulgación de información y capacitación mediante las cuales las compañías
identifican, miden, controlan y monitorean el riesgo operativo.

3.3 Apalancamiento financiero.

Mientras que el apalancamiento operativo considera la manera cómo afectará un volumen de

ventas cambiante al ingreso operativo, el apalancamiento financiero considera el efecto que
un ingreso operativo cambiante tendrá sobre las utilidades por acción, es decir, sobre las
utilidades disponibles para los accionistas comunes. Por ello, el apalancamiento operativo
afecta la sección operativa del estado de resultados, mientras que el apalancamiento
financiero afecta la sección financiera del estado de resultados. El apalancamiento financiero
empieza donde el apalancamiento operativo termina, amplificando así aún más los efectos
que se producirán sobre las UPA como resultado de cambios en el nivel de ventas.
Por esta razón, el apalancamiento operativo recibe algunas veces el nombre de
apalancamiento de primer nivel, mientras que el financiero se denomina apalancamiento de
segundo nivel.

Al igual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del hecho de que
existen costos fijos; en este caso, los costos fijos están relacionados con la manera en que se
financie la empresa.

3.3.1 Análisis del punto de equilibrio financiero.

El análisis del punto de equilibrio operativo trata de la evaluación de la producción y las ventas
para determinar a qué nivel los ingresos por venta de la empresa serán suficientes para cubrir
sus costos de operación; es decir, el punto en el que el ingreso operativo es de cero. El
análisis del punto de equilibrio financiero es un método empleado para determinar
exactamente el ingreso operativo, o UAII, que la empresa necesita para cubrir la totalidad de
sus costos de financiamiento y producir utilidades por acción iguales a cero. Típicamente, los
costos de financiamiento implícitos en el análisis del punto de equilibrio financiero consisten
en los pagos de intereses realizados a los tenedores de bonos y en los pagos de dividendos
efectuados a los accionistas preferentes. Por lo común, estos costos de financiamiento son
fijos, y, en cada caso, deben pagarse antes de que se paguen los dividendos por acción a los
accionistas comunes.

3.3.2 Grado de apalancamiento financiero.

El grado de apalancamiento financiero (GAF) se define como el cambio porcentual en las UPA
que resulta de un cambio porcentual determinado con las UAII, y se calcula de la siguiente
manera:

∆ UPA
Cambio porcentual en las UPA UPA
GAF = Cambio porcentualen las UAII = ∆ UAII
UAII
3.3.3 Riesgo financiero.

 Riesgo de crédito: Se produce cuando una de las partes de un contrato financiero no

asume sus obligaciones de pago.
 Riesgo de liquidez: Se produce cuando una de las partes contractuales tiene activos
pero no posee la liquidez suficiente con la cual asumir sus obligaciones.
 Riesgo de mercado: Es el que se encuentra en las operaciones enmarcadas en los
mercados financieros.
 Riesgo de cambio: Está relacionado con el tipo de cambios en los precios de las
monedas extranjeras.
 Riesgos de la tasa de interés: Hace referencia al riesgo de que los tipos de interés
suban o bajen en un momento no deseado.

3.4 Apalancamiento total

Nuestro análisis del apalancamiento operativo y del financiero ha demostrado que:

1. Mientras más grande sea el grado de apalancamiento operativo, o los costos

operativos fijos de un nivel particular de operaciones, más sensible será la UAII ante
los cambios del volumen de ventas, y
2. Mientras más grande sea el grado de apalancamiento financiero, o los costos
financieros fijos para un nivel particular de operaciones, más sensibles serán las UPA
ante los cambios en la UAII.

Por lo tanto, si una empresa tiene una cantidad considerable de GAO y GAF, aun los cambios
pequeños en ventas provocarán agudas fluctuaciones en las UPA.

3.4.1 Análisis de equilibrio total.

El punto donde los ingresos totales recibidos se igualan a los costos asociados con la venta
de un producto (IT=CT). Un punto de equilibrio es asociado comúnmente en las empresas u
organizaciones para determinar la posible rentabilidad del producto.

Para calcular el punto de equilibrio es necesario tener bien identificado el comportamiento de

los costos, de otra manera es sumamente difícil determinar la ubicación de este punto.

Sean los IT los ingresos totales, CT los costos totales, P el precio por unidad, Q la cantidad de
unidades producidas y vendidas, CF los costos fijos y CV los costos variables. Entonces: si el
producto es vendido en mayor cantidad de lo que arroja el punto de equilibrio, la empresa
tendría beneficios. Si la empresa se encuentra por debajo del punto de equilibrio, entonces
tendría pérdidas.

3.4.2 Grado de apalancamiento total.

El grado total de apalancamiento (GTA) se define como el cambio porcentual de la UPA como
consecuencia de un cambio del volumen de ventas. Esta relación puede ser expresada de la
siguiente manera:

∆ UPA ∆ UAII ∆ UPA

UPA UAII UPA
GTA=
∆ Ventas
= ∆ Ventas
X ∆ UAII
= GAO x GAF
Ventas Ventas UAII

3.4.3 Riesgo total.

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del

riesgo de operación y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los
apalancamientos operativo y financiero se denomina apalancamiento total, el cual está
relacionado con el riesgo total de la empresa.

En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa,

mayor será el nivel de riego que esta maneje.
Ejemplo:

Olinde Electronics Inc produce componentes estereofónicos que vende a cien dólares. Los
costos fijos de Olinde son de 200 000 dólares; cada año se producen y se venden 5 000
componentes; la UAII es actualmente de 50 000 dólares; los activos de Olinde (que han sido
totalmente financiados con instrumentos de capital contable) ascienden a 500 000 dólares.
Olinde ha estimado que puede cambiar su proceso de producción, añadiendo 400 000 dólares
a la inversión y 50 000 a los costos operativos fijos. Este cambio: 1) reducirá en 10 dólares los
costos variables por unidad, y 2) incrementará la producción en 2 000 unidades; pero 3) el
precio de venta de todas las unidades tendrá que disminuir a 95 dólares para hacer posibles
las ventas de la producción adicional. Olinde tiene pendientes algunas proactivaciones de
pérdidas fiscales que ocasionan que su tasa fiscal sea de cero. La empresa no utiliza deudas,
y el promedio de su costo de capital es de 10%.

a) ¿Debería Olinde hacer el cambio?

b) ¿Aumentaría o disminuiría el grado de apalancamiento operativo de Olinde si hiciera el
cambio? ¿Qué podría decirse acerca de su punto de equilibrio operativo?
c) Supongamos que Olinde no logra un financiamiento adicional por medios de
instrumentos de capital contable y que tuviera que solicitar en préstamo los 400 000
dólares para hacer una inversión a una tasa de interés del 8%. Utilice la ecuación de
DuPont para encontrar el rendimiento esperado sobre los activos totales de la inversión
(RAT). ¿Debería Olinde hacer el cambio si utilizara un financiamiento mediante
deudas?
d) ¿Cuál sería el grado de apalancamiento operativo si se solicitaran los 400 000 dólares
a una tasa de interés de 8%?

Solución:
 a) 1) Determine el costo variable por unidad en el momento actual, con base en las
siguientes definiciones y ecuaciones:
 Q = unidades de producción (ventas) = 5 000.
 P = precio promedio de ventas por unidad de producción = $100.
 F = costos fijos en operación = $200 000.

2) Determine el nuevo nivel de la UAII, si se hace el cambio:

Nueva UAII= P2(Q2) – F2 – V2(Q2)

= $95(7 000) - $250 000 - $40(7 000)

= $135 000 dólares

3) Determine la UAII adicional:

ΔUAII= $135 000 - $50 000 = $ 85 000 dólares

4) Estime la tasa de rendimiento aproximada sobre la nueva inversión:

∆UAII $ 85 000
ΔRAT= = = 21.25%
Inversión $ 400 000

Debido a que la RAT excede al promedio del costo de capital de Olinde, este análisis indica
que la empresa debería seguir adelante y hacer la inversión.

Q( P−V )
b) GAO =
Q ( P−V )−F

5 000( $ 100−$ 50)

GAOantiguo= = 5.00
5 000 ( $ 100−$ 50 ) −$ 200 000

7 000($ 95−$ 40)

GAOnuevo= = 2.85
7000 ( $ 95−$ 40 )−$ 250 000

Esto indica que el ingreso operativo será mucho menos

sensible ante los cambios en las ventas, si se modifica
el proceso de producción; por lo tanto, el cambio
reduciría los riesgos; sin embargo, incrementaría el
punto de equilibrio. No obstante, con el precio más bajo, podría ser más sencillo lograr el
nuevo volumen más alto del punto de equilibrio.

F $ 200 000
Antiguo: QopBE = = = 4 000 unidades
P−V $ 100−$ 50

F $ 250 000
Nuevo: QopBE = = $ 95−$ 40 = 4 545 unidades
P 2−V 2

∆ Utilidad ∆ Ventas
c) ΔRAT= x
∆ Ventas ∆ Activos

Con base en un financiamiento por medio de deudas, la utilidad adicional asociada con la inversión es
igual a la utilidad adicional obtenida en el inciso a), menos los gastos por intereses en los que se haya
incurrido como resultado de la inversión:

ΔUtilidad= nueva utilidad – utilidad antigua – intereses

= $135 000 - $50 000 – 0.08 ($400 000)

= 53 000 dólares

Las ventas adicionales se calculan como:

ΔVentas= P2Q2 – P1Q1

= $95(7 000) - $100 (5 000)

= $665 000 - $500 000

=$165 000 dólares

$ 53 000 $ 165 000

RAT= x = 13.25%
$ 165 000 $ 400000

El rendimiento de las nuevas inversiones de capital contable aún es superior al costo

promedio de los fondos, por lo tanto, Olinde debería hacer la inversión:

UAII
d) GAF=
UAII −1
 $ 135 000
GAFNuevo = = 1.31
$ 135 000−$ 32 000

UAIIFinBE = 32 000 dólares