Ejemplo Analisis Financiero Tigo

Asignatura: Administración Financiera II Prof. Carlos David Ruiz M. MBA. MFE.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II
Lic. Carlos David Ruiz Manest
AVANCE DE PROYECTO – HITO 3
• ANTEZANA PACHECO MAURO YHAMIL

• FERNANDEZ SAAVEDRA LILIAM VALENTINA
• FRANCO JUNARO VALENTINA
• HUANCA QUISBERT IVAN
• SALAZAR ESPEJO FARIDE OLIVIA
INGENIERÍA ECONÓMICA
SEDE LA PAZ
GESTIÓN II / 2020
26/10/2020
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Semestre: 6to.
Contenido
INTRODUCCION .............................................................................................................................................3
ANTECEDENTES .............................................................................................................................................3
CAPITULO 1 “SUPUESTO DE PANDEMIA” ..........................................................................................................4
1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA .....................................................................................................4
1.2 MARCO TEÓRICO ...............................................................................................................................6
1.3 DESARROLLO .....................................................................................................................................6
1.4 CONCLUSIÓN ...................................................................................................................................33
1.5 BIBLIOGRAFÍA ..................................................................................................................................34
CAPÍTULO 2 “FLUJO DE FONDOS Y APALANCAMIENTO ...................................................................................35
2.1 FLUJO DE FONDOS ...........................................................................................................................35
2.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO ...............................................................................38
2.3. CONCLUSIONES ...............................................................................................................................48
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Semestre: 6to.
INTRODUCCION
La empresa Telefónica Celular de Bolivia S.A. (Telecel S.A.) más conocida por su nombre
comercial Tigo Bolivia, en una junta de directorio, decide tomar en cuenta las predicciones de
Nostradamus, el profeta más famoso del siglo XVI, que profetizo para la gestión 2020 una terrible
pandemia causada por una enfermedad infecciosa ocasionada por el Coronavirus (COVID 19), esta
enfermedad causaría en las personas infecciones respiratorias que podrían ir desde un resfriado común
hasta enfermedades más graves como el síndrome respiratorio, con complicaciones y secuelas en el
sistema respiratorio.
Es por eso que la empresa decide prepararse para esta posible pandemia y tomar ventajas
competitivas para posicionarse mejor en el mercado en caso de que esto suceda, así la empresa ya
estaría lista para poder afrontarlo y ofrecer a sus clientes el mejor servicio, con los mejores productos
para el posible confinamiento en una cuarentena a nivel nacional, en donde las y los bolivianos
tendrían que realizar todas sus actividades como ser: estudios, trabajo, reuniones, curso, etc. de forma
online desde sus hogares para evitar la propagación del virus.
Nuestro objetivo es considerar este riesgo como una oportunidad para que la empresa este a la
vanguardia del mercado nacional en el servicio de telecomunicaciones.
ANTECEDENTES
Telefónica Celular de Bolivia S.A. (Telecel S.A.) es una filial del grupo empresarial Millicom,
proveedor líder de servicios de cable y móviles dedicado a mercados emergentes en América Latina.
La sede central se encuentra en la ciudad de Santa Cruz – Bolivia y cuenta con sucursales en los
nueve departamentos a nivel nacional. Su misión es construir autopistas digitales que conecten
personas, mejoren vidas y desarrollen nuestras comunidades. Sin embargo, deberá enfrentar uno de
sus mayores retos para el 2020 bajo el supuesto de una pandemia mundial que afectará a la economía
mundial, al crecimiento de la empresa como al desarrollo de su país.
En Bolivia, Telecel opera desde 1991 y ofrece telefonía e Internet móvil de alta velocidad, Internet
fijo ilimitado, Televisión por suscripción, contenido de entretenimiento, servicios de billetera móvil y
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servicios corporativos. En síntesis, ya sea dentro o fuera del hogar, su cobertura acompaña a los
bolivianos en todo momento respondiendo a sus diversas necesidades.
Su política ha estado enfocada en democratizar el acceso a la tecnología digital en toda Bolivia.

Además, a través de inversiones permanentes ampliamos y diversificamos nuestra infraestructura,
juegan un rol dinamizador en la economía y aportan al crecimiento del país. En Bolivia existen 223
operadores registrados en la Autoridad de Regulación y Fiscalización de Telecomunicaciones y
Transportes. La competencia más importante en el mercado nacional proviene de los operadores más
grandes como ENTEL, NUEVATEL y TELECEL.
Respecto a los precios, el mercado compite por tarifas más bajas, tanto en el área urbana como
rural, principalmente en los servicios de datos móviles y aperturas de voz. La calidad del servicio del
mercado de telecomunicaciones se caracteriza por ser de todo tipo, alta, mediana y baja. Los servicios
de mayor calidad con una alta penetración son LTE, de mediana calidad son los enfocados en
tecnologías de base 3G. En la siguiente grafica se observa la participación anual de las tres empresa
respecto al mercado.
CAPITULO 1 “SUPUESTO DE PANDEMIA”
1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El mercado de telecomunicaciones se caracteriza por no ser estático y estar en una evolución
tecnológica constante que solo pocas empresas pueden seguir este ritmo que cada vez es más veloz,
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en Bolivia existen 223 operadores registrados en la ATT y Tigo es una de las más reconocidas a nivel
nacional, siendo considerado como el segundo en el mercado, pero sabemos que la empresa está
haciendo méritos para demostrar que puede cubrir con las exigencias del mercado y así ser el número
uno. teniendo en cuenta, que para el año 2020, existe una interpretación de una predicción de
Nostradamus que dice que habrá una pandemia global, analizaremos y determinaremos si es que la
empresa de telefonía y comunicaciones está preparada con este probable riesgo, debido a que si este
mismo pasa y la empresa no se encuentra preparada para esto, las personas al uso frecuente de las
líneas y antenas generaran una saturación en la red, causando así un desprestigio hacia la empresa, en
cambio si es que esta misma está capacitada y mitiga este riesgo, puede llegar a posicionarse como la
empresa número 1 en telefonía y telecomunicaciones del País.
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1.2 MARCO TEÓRICO

Imagen N°1.- Marco Teórico
Fuente: Elaboración propia
1.3 DESARROLLO
a) DIAGNÓSTICO DE LA EMPRESA
La pandemia podría tener un impacto macroeconómico, afectando a variables como el

crecimiento esperado del PIB, la evolución de las tasas de interés y la tasa de desempleo. De igual
manera estas variables podrían afectar a la empresa tanto en la toma de decisiones como en su
rentabilidad. Es por eso que si la pandemia fuera cierta y la empresa Tigo aprovecha esta oportunidad
tendrá una ventaja competitiva por encima de los demás. Para lograr esto deberá realizar un análisis
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detallado de sus cuentas, unas proyecciones de ventas acertadas y sobre todo resolver sus problemas
de liquidez y endeudamiento.
b) ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DEL BALANCE GENERAL
TELECEL S.A
BALANCE GENERAL PORCENTUAL
A DICIEMBRE DE 2016,2017 Y 2018
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EXPRESADO EN BOLIVIANOS
CUENTAS 2018 % 2017 % 2016 %
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBIIDADES 303,274,342 5.48% 654,554,312 11.26% 517,500,679 9.52%
INVERSIONES TEMPORARIAS 32,256 0.005% 32,256 0.005% 40,981 0.007%
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 285,183,029 5.15% 241,951,333 4.16% 231,822,577 4.27%
CUENTAS POR COBRAR CON ENTEL 1,546,168 0.02% 2,593,459 0.04% 9,263,259 0.17%
CUENTAS POR COBRAR A RELACIONADAS 17,619,713 0.32% 207,340,030 3.57% 200,453,928 3.68%
OTRAS CUENTAS POR COBRAR 284,150,322 5.14% 278,544,482 4.79% 282,626,319 5.20%
INVENTARIO 23,254,874 0.42% 30,785,581 0.53% 65,413,581 1.20%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 915,060,704 16.54% 1,415,801,453 24.36% 1,307,121,324 24.05%
ACTIVO NO CORRIENTE
CUENTAS POR COBRAR A RELACIONADAS 24,966,042 0.43% 56,317,125 1.04%
IMPUESTO DIFERIDO 370,195,671 6.7% 290,311,670 5.00% 286,129,882 5.26%
ACTIVO FIJO 3,300,714,578 59.66% 3,203,148,493 55.11% 2,890,146,010 53.17%
ACTIVOS INTANGIBLES 903,474,201 16.33% 838,181,748 14.42% 862,772,321 15.87%
INVERSIONES PERMANENTES 43,494,925 0.79% 39,667,743 0.68% 32,930,124 0.61%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 4,617,879,375 83.46% 4,396,275,696 75.64% 4,128,295,462 75.95%
TOTAL ACTIVO 5,532,940,079 100% 5,812,077,149 100% 5,435,416,786 100%
PASIVO CORRIENTE
DEUDAS COMERCIALES 651,956,599 11.78% 738,605,967 12.71% 725,546,186 13.35%
DEUDAS POR PAGAR CON ENTEL S.A. 18,256,901 0.33% 12,491,035 0.22% 3,075,356 0.06%
DEUDAS FINANCIERAS 510,694,149 9.23% 435,454,078 7.49% 234,227,231 4.31%
DEUDAS CON COMPAÑIAS RELACIONADAS 77,227,552 1.39% 88,005,832 1.51% 13,369,818 0.25%
DEUDAS FISCALES Y SOCIALES 444,969,546 8.04% 243,540,717 4.19% 193,804,974 3.56%
INGRESOS DIFERIDOS 209,623,189 3.79% 79,288,122 1.36% 154,175,953 2.84%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 1,912,727,936 34.56% 1,597,385,751 27.48% 1,324,199,518 24.37%
PASIVO NO CORRIENTE
DEUDAS FINANCIERAS 1,705,746,832 30.83% 2,035,557,007 35.02% 1,968,262,053 36.21%
DEUDAS CON COMPAÑIAS RELACIONADAS . 2,132,180 0.04%
DEUDAS FISCALES Y SOCIALES 6,521,361 0.12% 7,547,031 0.13% 746,222 0.01%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 191,632,857 3.47% 192,580,972 3.32% 175,154,065 3.22%
PREVISION PARA INDEMNIZACIONES 85,689,846 1.55% 70,561,109 1.21% 82,194,154 1.51%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1,989,590,896 35.97% 2,306,246,119 39.68% 2,228,488,674 40.99%
TOTAL PASIVO 3,902,318,832 70.53% 3,903,631,870 67.16% 3,552,688,192 65.36%
PATRIMONIO NETO 1,630,621,247 29.47% 1,908,445,279 32.84% 1,882,728,594 34.64%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 5,532,940,079 100% 5,812,077,149 100% 5,435,416,786 100%
Fuente : Elaboración propia en base a datos de la empresa
Análisis vertical 2016:

Activo
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Del total activo de la empresa, el 75.95% representa los activos no corrientes con sus cuentas
sobresalientes como siguen: Activos fijos (53.17%) y Activos intangibles (15.87%). En cuanto al total
del activo corriente, la cuenta con mayor participación es la de disponibilidades con 9.52%, seguida
por la de inventario con 5.20% y cuentas por cobrar comerciales con 4.27%.
Pasivo
El total pasivo de la empresa es de 63.36% . Los pasivos no corrientes representan el 40.99%;
por otro lado, los pasivos corrientes de la empresa, tienen una participación del 24.37%. En este grupo
la cuenta más sobresaliente es la de deudas comerciales (13.35%), seguida por Deudas financieras
(4.31%) y Deudas fiscales y sociales (3.36%).
Patrimonio
El total del patrimonio neto de la empresa es 34.44%.

Activo
Del total activo de la empresa, el 75.64% representa los activos no corrientes de los cuales, sus
cuentas más significativas son las siguientes: Activos fijos (55.11%), Activos intangibles (14.42%).
En cuanto al total del activo corriente tenemos una participación del 24.36% del cual, la cuenta más
sobresaliente es la cuenta disponibilidades con 11.26%, seguida por la de otras cuentas por cobrar con
4.79% y cuentas por cobrar comerciales con 4.16%.
Pasivo
El total pasivo de la empresa representa el 67.16%, de los cuales el total del pasivo no corriente
representa el 39.68%. Conformada como sigue: Deudas financieras (35.02%), Otros pasivos no
corrientes (3.32%). Por otra parte, los pasivos corrientes de la empresa, representan el 27.48% que se
componen a continuación: Deudas comerciales (12.71%), Deudas financieras (7.49%) y Deudas
fiscales y sociales (4.19%).
Patrimonio
El total del patrimonio neto de la empresa es 32.84% .

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Activo
Para los activos, el 83.46% representan los activos no corrientes que están compuestos de la
siguiente forma: Activos fijos (59.66%), Activos intangibles (16.33%). En cuanto al total del activo
corriente, este tiene una participación del 16.54% formado por: Disponibilidades (5.48%) , Cuentas
por cobrar comerciales (5.15%) y Otras cuentas por cobrar (5.14 %).
Pasivo
El total pasivo de la empresa es de 70.53% de los cuales el total del pasivo no corriente
representa el 35.97%. El 30.83% corresponde a la cuenta deudas financieras, el 3.47% a la cuenta
otros pasivos no corrientes. Por otro lado, el total del pasivo corriente de la empresa, representa el
34.56%. En este apartado, las cuentas que nos llaman la atención son las siguientes: Deudas
comerciales (11.78% ), Deudas financieras (9.23%) y por último Deudas fiscales y sociales (8.04%).
Patrimonio
El total del patrimonio neto de la empresa es 29.47%.

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TELECEL S.A
BALANCE GENERAL
ANALISIS HORIZONTAL
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL
2016 2017 %
2016 2017 2018
% %
2017 2018 %
ACTIVO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBIIDADES DISPONIBIIDADES 9.52% 11.26% 1.74%
9.52% 11.26% 5.48%
1.74% -5.78%
11.26% 5.48% -5.78%
INVERSIONES TEMPORARIAS
INVERSIONES TEMPORARIAS 0.007% 0.005% -0.002%
0.007% 0.005% 0.005%
-0.002% 0%
0.005% 0.005% 0%
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 4.27%
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 4.16% -0.11%
4.27% 4.16% 5.15%
-0.11% 0.99%
4.16% 5.15% 0.99%
CUENTAS POR COBRAR CON ENTEL POR COBRAR CON ENTEL
CUENTAS 0.17% 0.04% -0.13%
0.17% 0.04% 0.02%
-0.13% -0.02%
0.04% 0.02% -0.02%
CUENTAS POR COBRAR A RELACIONADAS 3.68%
CUENTAS POR COBRAR A RELACIONADAS 3.57% -0.11%
3.68% 3.57% 0.32%
-0.11% -3.25%
3.57% 0.32% -3.25%
OTRAS CUENTAS POR COBRAR
OTRAS CUENTAS POR COBRAR 5.20% 4.79% -0.41%
5.20% 4.79% 5.14%
-0.41% 0.35%
4.79% 5.14% 0.35%
INVENTARIO INVENTARIO 1.20% 0.53% -0.67%
1.20% 0.53% 0.42%
-0.67% -0.11%
0.53% 0.42% -0.11%
TOTAL ACTIVO CORRIENTETOTAL ACTIVO CORRIENTE 24.05% 24.36% 0.31%

24.05% 24.36% 16.54%
0.31% -7.82%
24.36% 16.54% -7.82%
ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE

CUENTAS POR COBRAR A RELACIONADAS 1.04%
CUENTAS POR COBRAR A RELACIONADAS 0.43% -0.61%
1.04% 0.43% -0.61% -0.43%
0.43% -0.43%
IMPUESTO DIFERIDO IMPUESTO DIFERIDO 5.26% 5.00% -0.26%
5.26% 5.00% 6.7%
-0.26% 1.68%
5.00% 6.7% 1.68%
ACTIVO FIJO ACTIVO FIJO 53.17% 55.11% 1.94%
53.17% 55.11% 59.66%
1.94% 4.55%
55.11% 59.66% 4.55%
ACTIVOS INTANGIBLES ACTIVOS INTANGIBLES 15.87% 14.42% -1.45%
15.87% 14.42% 16.33%
-1.45% 1.91%
14.42% 16.33% 1.91%
INVERSIONES PERMANENTES
INVERSIONES PERMANENTES 0.61% 0.68% 0.07%
0.61% 0.68% 0.79%
0.07% 0.11%
0.68% 0.79% 0.11%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 75.95% 75.64% -0.31%
75.95% 75.64% 83.46%
-0.31% 7.82%
75.64% 83.46% 7.82%
TOTAL ACTIVO TOTAL ACTIVO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
PASIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

DEUDAS COMERCIALES DEUDAS COMERCIALES 13.35% 12.71% -0.64%
13.35% 12.71% 11.78%
-0.64% -0.93%
12.71% 11.78% -0.93%
DEUDAS POR PAGAR CON ENTEL
DEUDASS.A. 0.06%
POR PAGAR CON ENTEL S.A. 0.22% 0.16%
0.06% 0.22% 0.33%
0.16% 0.11%
0.22% 0.33% 0.11%
DEUDAS FINANCIERAS DEUDAS FINANCIERAS 4.31% 7.49% 3.18%
4.31% 7.49% 9.23%
3.18% 1.74%
7.49% 9.23% 1.74%
DEUDAS CON COMPAÑIASDEUDAS
RELACIONADAS 0.25%
CON COMPAÑIAS RELACIONADAS 1.51% 1.26%
0.25% 1.51% 1.39%
1.26% -0.12%
1.51% 1.39% -0.12%
DEUDAS FISCALES Y SOCIALES
DEUDAS FISCALES Y SOCIALES 3.56% 4.19% 0.63%
3.56% 4.19% 8.04%
0.63% 3.85%
4.19% 8.04% 3.85%
INGRESOS DIFERIDOS INGRESOS DIFERIDOS 2.84% 1.36% -1.48%
2.84% 1.36% 3.79%
-1.48% 2.43%
1.36% 3.79% 2.43%
TOTAL PASIVO CORRIENTETOTAL PASIVO CORRIENTE 24.37% 27.48% 3.11%

24.37% 27.48% 34.56%
3.11% 7.08%
27.48% 34.56% 7.08%
PASIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE

DEUDAS FINANCIERAS DEUDAS FINANCIERAS 36.21% 35.02% -1.19%
36.21% 35.02% 30.83%
-1.19% -4.19%
35.02% 30.83% -4.19%
DEUDAS CON COMPAÑIASDEUDAS
RELACIONADAS 0.04%
CON COMPAÑIAS RELACIONADAS -0.04%
0.04% -0.04%
DEUDAS FISCALES Y SOCIALES
DEUDAS FISCALES Y SOCIALES 0.01% 0.13% 0.12%
0.01% 0.13% 0.12% -0.01%
0.13% 0.12% -0.01%
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES3.22% 3.32% 0.10%
3.22% 3.32% 3.47%
0.10% 0.15%
3.32% 3.47% 0.15%
PREVISION PARA INDEMNIZACIONES 1.51%
PREVISION PARA INDEMNIZACIONES 1.21% -0.30%
1.51% 1.21% 1.55%
-0.30% 0.34%
1.21% 1.55% 0.34%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 40.99% 39.68% -1.31%
40.99% 39.68% 35.97%
-1.31% -3.71%
39.68% 35.97% -3.71%
TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO 65.36% 67.16% 1.80%

65.36% 67.16% 70.53%
1.80% 3.37%
67.16% 70.53% 3.37%
PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO 34.64% 32.84% -1.80%

34.64% 32.84% 29.47%
-1.80% -3.37%
32.84% 29.47% -3.37%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

TOTAL 100%
PASIVO Y PATRIMONIO NETO 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Fuente : Elaboración propia en base a datos de la empresa (memorias).
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Análisis horizontal 2016 – 2017 - 2018:
Analizando el Balance general y haciendo una comparación entre las 3 gestiones (2016 – 2017
– 2018) en su apartado de sus Activos corrientes observamos 2 cuentas principales que llaman nuestra
atención: La disminución significativa de sus DISPONIBILIDADES (-4.04%) que puede deberse a
un déficit en sus ventas, y el incremento en sus Cuentas por Cobrar comerciales (+0.88%), porcentaje
que nos indica que la empresa está otorgando mayores créditos en sus servicios u otros. Por otro lado,
analizando el apartado de sus activos no corrientes, la cuenta que más llama la atención es la de
Activos Fijos, reflejando un incremento de 6.49%, esto puede deberse a que la empresa invirtió en sus
activos fijos para posiblemente, mejorar su servicio.
Continuando con los pasivos de la empresa, podemos observar que existen dos cuentas en sus
activos corrientes que encienden nuestras alarmas, pues ambas por deudas, evidencian un incremento
significativo: Deudas financieras (+4.92%) y Deudas fiscales y sociales (+4.48%). Para los pasivos
no corrientes, la cuenta que más sobresale es la de Deudas Financieras (+5.38%); situación que
acompañada de las variaciones en los pasivos (y con información extra) nos lleva a suponer que la
empresa se fue endeudando para incrementar sus activos fijos (ya sea en terrenos, maquinarias u
otros), no obstante, es importante analizar si dicho endeudamiento posiciona a la empresa como líder
de su entorno.
Finalmente, se puede observar, que su patrimonio neto a decrecido en 5.17%, esto podría tener
su origen, en una distribución de sus utilidades.
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Carrera: IEC
Semestre: 6to.
TELECEL S.A
ESTADO DE RESULTADOS PORCENTUAL
A DICIEMBRE DE 2016,2017 Y 2018
EXPRESADO EN BOLIVIANOS
2018 % 2017 % 2016 %
Ingresos de operacion
VENTAS NETAS DE SERVICIOS 4,096,278,619 100% 3,734,744,824 100% 4,070,422,449 100%
COSTO DE LOS SERVICIOS VENDIDOS -988,690,147 -24.14% -857,182,893 -22.95% -1,113,834,092 -27.36%
UTILIDAD BRUTA 3,107,588,472 75.86% 2,877,561,931 77.05% 2,956,588,357 72.64%
GASTOS ADMINISTRATIVOS -585,739,676 -14.30% -493,660,115 -13.22% -464,676,653 -11.42%

GASTOS DE VENTAS -415,334,778 -10.14% -423,423,868 -11.34% -479,220,949 -11.77%
GASTOS OPERATIVOS -600,408,174 -14.66% -500,378,486 -13.40% -505,060,845 -12.41%
DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS Y AMORTIZACION DE C. DIFERIDOS -949,187,535 -23.17% -743,605,850 -19.91% -738,185,715 -18.14%
SERVICIO DE ASISTENCIA TECNICA -278,615,797 -6.80% -243,168,480 -6.50% -250,370,894 -6.15%
UTILIDAD OPERATIVA 278,302,512 6.79% 473,325,132 12.68% 519,073,301 12.75%
OTROS INGRESOS (EGRESOS)

GASTOS FINANCIEROS -150,910,060 -3.68% -128,375,068 -3.44% -133,072,406 -3.27%
INTERESES GANADOS 2,963,280 0.07% 4,101,823 0.11% 5,424,880 0.13%
OTROS EGRESOS -9,289,027 -0.23% 5,815,623 0.16% -27,403,776 -0.67%
RESULTADO EN INVERSIONES PERMANENTES 3,218,802 0.08% -6,235,081 -0.17% -11,460,756 -0.28%
DIFERENCIA DE CAMBIO -3,297,133 -0.08% -913,727 -0.02% -3,053,381 -0.08%
AJUSTE POR INFLACION Y TENENCIA DE BIENES 55,276,800 1.35% 65,812,266 1.75% 66,242,341 1.63%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 176,265,174 4.30% 413,530,968 11.07% 415,750,203 10.21%
IMPUESTO A LAS UTILIDADES CORRIENTE Y DIFERIDO -108,354,741 -2.65% -93,872,829 -2.51% -100,906,428 -2.48%
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 67,910,433 1.65% 319,658,139 8.56% 314,843,775 7.73%
Fuente: Elaboración propia
Del 100% de las ventas netas de servicio de TELECEL S.A, podemos observar que un 27.36%
corresponde al costo de los servicios vendidos dando como resultado un 72.64% de la utilidad bruta.
Podemos decir que la gran parte de las ventas de servicio provienen de sus ingresos por internet móvil
(uso de la Interconexión del periodo) seguida por la cuenta de ingresos por llamadas (minutos libres
y por tiempo utilizado de telefonía prepago). De igual forma el mayor costo corresponde al servicio
de interconexión y descuentos sobre ventas.
En cuanto a su utilidad (perdida) de operaciones alcanzó a un 12.75% con su cuenta más

destacada depreciación de activos fijos y cargos diferidos con un 18.14%, seguida por la cuenta gastos
operativos con un 12.41%.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Finalmente, la utilidad (perdida) antes de impuestos llegó a un 10.21% dando así un resultado
del ejercicio de 7.73% para TELECEL. Al ser un valor relativamente bajo, podemos notar las falencias
que tiene en sus gastos operativos por lo que debería enfocarse más en disminuir esta cuenta al igual
que tener un mejor control y desempeño sobre sus gastos administrativos y de personal.
Podemos decir que la gran parte de las ventas de servicio provienen de sus ingresos por internet móvil
(uso de la Interconexión del periodo) seguida por la cuenta de ingresos por llamadas (minutos libres
y por tiempo utilizado de telefonía prepago).En cuanto a su utilidad (perdida) de operaciones alcanzó
a un 12.68% con su cuenta más destacada depreciación de activos fijos y cargos diferidos con un
19.91%, seguida por la cuenta gastos operativos con un 13.40%. De igual forma el mayor costo
corresponde al servicio de interconexión.
del ejercicio de 8.56% para TELECEL. Este valor no es muy alto por lo que la empresa debería
enfocarse en disminuir sus gastos operativos y administrativos para lograr un mejor desempeño en el
resultado de su ejercicio.
Podemos decir que la gran parte de las ventas de servicio provienen de sus ingresos por llamadas
(minutos libres y por tiempo utilizado de telefonía prepago) e ingresos por servicios de valor agregado
(reconocimiento al momento del uso o entrega de los servicios). De igual forma el mayor costo
corresponde al servicio de interconexión.
En cuanto a su utilidad (perdida) de operaciones alcanzó a un 6.79% con su cuenta más

destacada depreciación de activos fijos y cargos diferidos con un 23.17% seguida por la cuenta gastos
operativos con un 14.66%.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
del ejercicio de 1.65% para TELECEL. Al ser un valor muy bajo, podemos notar las falencias que
tiene en sus gastos operativos por lo que debería enfocarse más en esa cuenta al igual que tener un
mejor control y desempeño sobre sus gastos administrativos y de personal
TELECEL S.A
ESTADO DE RESULTADOS
ANALISIS HORIZONTAL
2016 2017 % 2017 2018 %
Ingresos de operacion
VENTAS NETAS DE SERVICIOS 100% 100% 100% 100%
COSTO DE LOS SERVICIOS VENDIDOS -27.36% -22.95% 4.41% -22.95% -24.14% -1.19%
UTILIDAD BRUTA 72.64% 77.05% 4.41% 77.05% 75.86% -1.19%
GASTOS ADMINISTRATIVOS -11.42% -13.22% -1.80% -13.22% -14.30% -1.08%

GASTOS DE VENTAS -11.77% -11.34% 0.43% -11.34% -10.14% 1.20%
GASTOS OPERATIVOS -12.41% -13.40% -0.99% -13.40% -14.66% -1.26%
DEPRECIACION DE ACTIVOS FIJOS Y AMORTIZACION DE C. DIFERIDOS -18.14% -19.91% -1.77% -19.91% -23.17% -3.26%
SERVICIO DE ASISTENCIA TECNICA -6.15% -6.50% -0.35% -6.50% -6.80% -0.30%
0.00%
UTILIDAD OPERATIVA 12.75% 12.68% -0.07% 12.68% 6.79% -5.89%
OTROS INGRESOS (EGRESOS)

GASTOS FINANCIEROS -3.27% -3.44% -0.17% -3.44% -3.68% -0.24%
INTERESES GANADOS 0.13% 0.11% -0.02% 0.11% 0.07% -0.04%
OTROS EGRESOS -0.67% 0.16% 0.83% 0.16% -0.23% -0.39%
RESULTADO EN INVERSIONES PERMANENTES -0.28% -0.17% 0.11% -0.17% 0.08% 0.25%
DIFERENCIA DE CAMBIO -0.08% -0.02% 0.06% -0.02% -0.08% -0.06%
AJUSTE POR INFLACION Y TENENCIA DE BIENES 1.63% 1.75% 0.12% 1.75% 1.35% -0.40%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 10.21% 11.07% 0.86% 11.07% 4.30% -6.77%
IMPUESTO A LAS UTILIDADES CORRIENTE Y DIFERIDO -2.48% -2.51% -0.03% -2.51% -2.65% -0.14%
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 7.73% 8.56% 0.83% 8.56% 1.65% -6.91%
Fuente: Elaboración Propia
En comparación a la gestión 2016, la empresa tuvo una considerable disminución en la cuenta

de costos de productos vendidos con un 4.41% lo cual es muy favorable para obtener una mayor
utilidad bruta, esto fue debido a la disminución de los costos de venta de descuentos sobre ventas y
costo de teléfonos y accesorios vencidos. Dando así un incremento de 4.41% en la utilidad bruta en
ventas netas de servicio de la gestión 2017.
En cuanto a la utilidad (perdida) de operaciones existió una disminución de 0.07% gracias a

su cuenta gastos de administración que tuvo un incremento de 1.80%. En su utilidad (perdida) antes
de impuestos existió un aumento de 0.86% debido a la cuenta otros egresos, con su aumento de 0.83%.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Finalmente, en el resultado del ejercicio existió un aumento de 0.83% concluyendo que,

aunque no fue mucho el incremento, tomo mejores medidas al momento de administrar sus gastos
operativos tanto del área administrativa como la de ventas.
RATIOS FINANCIEROS
Fuente : Elaboración propia en base a datos de la empresa (memorias).
Razones de Liquidez
Razón Circulante:
En la gestión 2016 la empresa poseía una razón circulante de 0.99 esto quiere decir que por
cada boliviano que la empresa debía poseía 0.99 centavos de boliviano para cubrir dicha deuda a corto
plazo, valor que nos parece un poco bajo, ya que está al límite de lo aceptado, con una solvencia por
debajo de lo estipulado. Para el 2017 su ratio es de 0.89, y finalmente, en el 2018 cambia
dramáticamente y desciende hasta 0.49, cifra que nos demuestra que, de hecho, la empresa no está en
condiciones de pagar sus deudas por lo explicado anteriormente.
Razón de prueba acida:
Si por otro lado analizamos la prueba ácida, nos daremos cuenta que estos valores empeorarán
aún más, puesto que para esta razón no se toman en cuenta los inventarios, ya que son más
complicados (en tiempo) de hacerse líquidos y poder contar con ellos monetariamente; teniendo en el
2016 una capacidad de pago de 0.94, para el 2017 0.87 y finalmente el 2018 0.47, datos que nos
indican que en ninguna de las gestiones la empresa posee una capacidad del pago de sus obligaciones
positiva.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Razones de endeudamiento
Razón de deuda total:
Como sabemos, el endeudamiento mide la dependencia de la empresa a terceros, mostrando
en qué grado la empresa es financieramente dependiente de entidades bancarias, accionistas o incluso
otras empresas. A menor valor de razón de deuda mayor protección ante una eventual insolvencia de
la empresa. Analizando la razón de deuda total podríamos decir que la empresa usa el 65% de deuda
en el 2016, en la gestión 2017 el valor de esta razón asciende a 67%, y en el 2018 aumenta al 71%;
sin embargo, necesitamos analizarlo en tendencia de tiempo.
Razón a deuda capital:
En la gestión 2016 presenta un 1.89 de endeudamiento. Como sabemos, a mayor riesgo mayor
rentabilidad, es así que la empresa adquirió un riesgo mediano para generar mayor valor. En el 2017,
incrementa su riesgo en 0.16, valor que indica que la empresa se anima a tomar un mayor riesgo, con
el cual no solo aumenta la probabilidad de incrementar su rentabilidad, sino también, el riesgo de no
ser solvente en algún momento. Finalmente, el 2018, la empresa incrementa aún más su riesgo hasta
llegar a un valor de 2.39, aumentando así las posibilidades de generar más ingresos, pero a la vez
enfrentando un mayor riesgo.
Razones de administración
Rotación de inventario:
La rotación de inventarios en la gestión 2016 es de 21 días, valor que necesariamente debe
compararse en tendencia de tiempo o por grupos similares para poder deducir si es un ratio positivo o
negativo, aun sin comparar podemos concluir que sus inventarios rotan bastante rápido, es decir que
tiene buenas ventas, o en su defecto no produce mucho. Para la gestión 2017, la rotación es cada 13
días, indicando que tiene mayores ventas en esta gestión. Finalmente, el 2018, observamos que sus
inventarios rotan cada 8 días, un valor aún menor a los anteriores, concluyendo una rotación todavía
más veloz.
Rotación de las cuentas por cobrar
Telecel muestra una rotación de cuentas por cobrar cada 65 días en el 2016, con esto podemos
deducir que la empresa opera más al contado, vende más o se vuelve más eficiente en sus cobranzas.
Sin hacer una comparación con otras gestiones, u otras empresas del rubro es difícil hacer esa
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
inferencia. El 2017, sube a 71 días, es decir tarda más en cobrar sus cuentas, o incrementa sus ventas
a crédito. Finalmente, el 2018 reduce a 52 días, valor que nos indicaría que cobra más rápido o reduce
sus ventas a crédito.
Razones de rentabilidad:
Rendimiento sobre los activos (ROA):
Telecel presenta un ROA de 6% en el 2016, valor que nos indica que no es una empresa muy
efectiva a la hora de generar valor para la empresa, para el 2017 esta razón disminuye hasta llegar al
5% nuevamente podemos evidenciar que sigue sin ser una empresa efectiva, terminando con el 2018
en un porcentaje del 1%, empeorando aún más su ratio como empresa efectiva al momento de generar
ganancias sobre sus activos.
Rendimiento sobre el capital (ROE):
Telecel, muestra en la gestión 2016 un ROE de 17%, dato que indica que la empresa es más
eficaz transformando su efectivo en mayores ganancias y crecimiento para la empresa e inversores.
Cuanto mayor sea el rendimiento del capital, más eficientes serán las operaciones de la
empresa que hagan uso de esos fondos. Para 2017 mantiene el mismo valor, y finalmente el 2018 cae
dramáticamente a un 4% mostrando que la empresa empieza a afrontar problemas para transformar
su efectivo en ganancias.
ANÁLISIS DEL ENTORN O
Analizaremos las razones financieras de las empresas de Tigo, Entel y Movistar, para
compararnos con el resto del mercado, esto nos dará un panorama global ya que podemos ver nuestras
deficiencias o nuestras fortalezas.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Razón circulante
Gráfica N° 2.- Razón Circulante
Razon circulante
2 1,59
1,24
0,99
1
0
Tigo entel Movistar
Al momento de comparar los ratios de la razón circulante con el resto de las empresas en el
mismo rubro, vimos que entre las tres empresas quien lidera en cuanto esta razón es Entel seguida de
Movistar y por ultimo Tigo. Esto nos indica que como empresa tenemos una baja razón circulante e
incluso estamos al límite de lo aceptable.
Razón de prueba acida
Gráfica N° 3.- Prueba Ácida
Prueba acida
1 1,57
0,94 1,16
0
Tigo entel Movistar
De igual manera pudimos observar que al momento de restar nuestros inventarios nuestra
razón disminuye. En este ratio, podemos ver que ya no somos capaces de cubrir nuestro pasivo
circulante, posicionándonos en último lugar.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Razón de deuda total
Gráfica N° 4.- Razón de Deuda Total
Deuda total
0,8 0,65
0,52
0,6 0,35
0,4
0,2
0
Tigo Entel Movistar
En esta razón se pudo observar que la empresa más endeudada del rubro es TELECEL, esto
no siempre es malo, siempre y cuando se acompañen de otros resultados.
Razón R.O.A.
Gráfica N° 5.- Rendimiento sobre activos
R.O.A.
7,41
8 5,79
6
3,37
4
2
0
Tigo entel Movistar
En este ratio de rendimiento sobre los activos observamos que Entel lidera, seguida de Tigo y
por ultimo movistar.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Razón R.O.E.
Gráfica N° 6.- Rendimiento sobre Patrimonio
R.O.E.
20 16,72
15 11,32
10 6,98
5
0
Tigo entel Movistar
De igual manera en este ratio pudimos ver que Tigo es la empresa que lidera, seguida de Entel
y por ultimo Movistar, en este caso Tigo se potencializa, con miras a atraer nuevos inversionistas.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Análisis de Flujo de Efectivo
Análisis Vertical
TELEFONICA CELULAR DE BOLIVIA S.A. (TELECEL S.A.)
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2019, 2018, 2017 Y 2019
(Cifras expresadas en bolivianos)
2018 % 2017 % 2016 %

Flujos de efectivo por actividades de operación
Ganancia neta del ejercicio 69.129.155 6,03% 319.658.139 28,79% 314.843.775 28,55%
Ajustes para conciliar la ganancia neta del ejercicio con los flujos de
efectivo generados por las operaciones:
Depreciación de activos fijos 850.730.369 74,24% 641.583.646 57,78% 579.360.290 52,54%
Amortización de activos intangibles 115.491.295 10,08% 102.022.204 9,19% 158.825.425 14,40%
Previsión para incobrables 109.091.473 9,52% 61.206.163 5,51% 54.501.943 4,94%
Previsión por obsolescencia de inventarios 2.136.441 0,19% -125.033 -0,01% 773.088 0,07%
Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas corriente y diferido -64.226.409 -5,60% -34.116.791 -3,07% -29.081.953 -2,64%
Previsión para beneficios sociales 42.870.490 3,74% 27.641.024 2,49% 24.873.972 2,26%
Efecto del ajuste por inflación por movimientos patrimoniales -1.708.719 -0,15% 0 0,00% 0 0,00%
Ajuste en resultados acumulados -18.610.171 -1,62% 0 0,00% 0 0,00%
Pérdida en inversiones -3.276.567 -0,29% 6.235.081 0,56% 11.460.756 1,04%
Cambios en activos y pasivos:

Cuentas por cobrar comerciales (incluyendo cuentas con ENTEL S.A.) -146.043.669 -12,74% -64.665.119 -5,82% -44.181.831 -4,01%
Otras cuentas por cobrar 1.115.510 0,10% 4.081.837 0,37% -54.941.111 -4,98%
Inventarios 6.283.395 0,55% 34.753.033 3,13% 1.328.358 0,12%
Impuesto diferido -9.981.044 -0,87% 29.935.003 2,70% 20.716.571 1,88%
Deudas comerciales (incluyendo cuentas con ENTEL S.A.) -100.730.476 -8,79% 22.475.460 2,02% 173.698.983 15,75%
Deudas fiscales y sociales 197.850.099 17,26% 45.538.484 4,10% -99.511.584 -9,02%
Previsión para indemnizaciones -29.198.395 -2,55% -39.274.069 -3,54% -11.409.832 -1,03%
Ingresos diferidos 130.732.182 11,41% -74.887.831 -6,74% 7.100.141 0,64%
Otros pasivos no corrientes -5.681.713 -0,50% 28.424.975 2,56% -5.582.181 -0,51%
Total flujos de efectivo por las operaciones 1.145.973.246 100,00% 1.110.486.206 100,00% 1.102.774.810 100,00%
Flujo de efectivo por actividades de inversión:

Adquisiciones de bienes de uso, neto -871.597.696 84,40% -954.586.129 91,35% -568.745.646 72,56%
Inversiones permanentes 352.222 -0,03% -12.972.700 1,24% -13.276.676 1,69%
Adquisión de licencias -161.427.219 15,63% -77.431.631 7,41% -201.758.523 25,74%
Total flujos de efectivo por actividades de inversión -1.032.672.693 100,00% -1.044.990.460 100,00% -783.780.845 100,00%
Flujos de efectivo por actividades de financiación

Deudas financieras (neto) -319.657.211 65,65% 268.521.801 375,30% 332.398.786 -86,63%
Deudas con compañías relacionadas 211.101.533 -43,35% 96.968.815 135,53% -448.173.741 116,80%
Distribución parcial de dividendos -378.360.679 77,71% -293.941.454 -410,82% -267.931.328 69,83%
Total flujos de efectivo por actividades de financiación -486.916.357 100,00% 71.549.162 100,00% -383.706.283 100,00%
Aumento (disminución) en disponible e inversiones temporarias -373.615.804 -121,0% 137.044.908 20,9% -64.712.318 -12,5%
Disponibilidades e inversiones temporarias al inicio del ejercicio 682.365.545 221,0% 517.541.660 79,1% 582.253.976 112,5%
Disponibilidades e inversiones temporarias al cierre del ejercicio 308.749.741 100,0% 654.586.568 100,0% 517.541.658 100,0%
Se puede apreciar que a lo largo de los años (2016-2018), las principales entradas fueron por
ganancias netas del ejercicio, mayormente en las gestiones 2016-2017, y perdiendo fuerza
para la gestión 2018 que solo ya representa un 6,03% del total de efectivo de operación,
también cabe mencionar los incrementos graduales en la depreciación que llego a representar
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
hasta el 74% seguramente por la adquisición de nuevos activos fijos; las amortizaciones de
activos intangibles se mantuvieron en términos medios y no deja de ser importante ya que
representa también un significativo movimiento de efectivo a lo largo de las gestiones
analizadas; y las deudas fiscales y sociales para el 2018 representan un cambio brusco de
17,26% que quizá sean las estimaciones no realizadas en su 100% por tributos y deudas con
los empleados por la adición de nuevos activos fijos. En cuanto a las salidas de efectivo, para
el 2018 simplemente con la significativa cifra de composición de las cuentas por cobrar en
12,74%.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Análisis Horizontal
TELEFONICA CELULAR DE BOLIVIA S.A. (TELECEL S.A.)
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2019, 2018, 2017 Y 2019
(Cifras expresadas en bolivianos)
2018 2017 % 2017 2016 %

Flujos de efectivo por actividades de operación
Ganancia neta del ejercicio 6,03% 28,79% -22,75% 28,79% 28,55% 0,24%
Ajustes para conciliar la ganancia neta del ejercicio con los flujos de
efectivo generados por las operaciones:
Depreciación de activos fijos 74,24% 57,78% 16,46% 57,78% 52,54% 5,24%
Amortización de activos intangibles 10,08% 9,19% 0,89% 9,19% 14,40% -5,22%
Previsión para incobrables 9,52% 5,51% 4,01% 5,51% 4,94% 0,57%
Previsión por obsolescencia de inventarios 0,19% -0,01% 0,20% -0,01% 0,07% -0,08%
Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas corriente y diferido -5,60% -3,07% -2,53% -3,07% -2,64% -0,44%
Previsión para beneficios sociales 3,74% 2,49% 1,25% 2,49% 2,26% 0,23%
Efecto del ajuste por inflación por movimientos patrimoniales -0,15% 0,00% -0,15% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajuste en resultados acumulados -1,62% 0,00% -1,62% 0,00% 0,00% 0,00%
Pérdida en inversiones -0,29% 0,56% -0,85% 0,56% 1,04% -0,48%
Cambios en activos y pasivos:

Cuentas por cobrar comerciales (incluyendo cuentas con ENTEL S.A.) -12,74% -5,82% -6,92% -5,82% -4,01% -1,82%
Otras cuentas por cobrar 0,10% 0,37% -0,27% 0,37% -4,98% 5,35%
Inventarios 0,55% 3,13% -2,58% 3,13% 0,12% 3,01%
Impuesto diferido -0,87% 2,70% -3,57% 2,70% 1,88% 0,82%
Deudas comerciales (incluyendo cuentas con ENTEL S.A.) -8,79% 2,02% -10,81% 2,02% 15,75% -13,73%
Deudas fiscales y sociales 17,26% 4,10% 13,16% 4,10% -9,02% 13,12%
Previsión para indemnizaciones -2,55% -3,54% 0,99% -3,54% -1,03% -2,50%
Ingresos diferidos 11,41% -6,74% 18,15% -6,74% 0,64% -7,39%
Otros pasivos no corrientes -0,50% 2,56% -3,06% 2,56% -0,51% 3,07%
Total flujos de efectivo por las operaciones 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Flujo de efectivo por actividades de inversión:

Adquisiciones de bienes de uso, neto 84,40% 91,35% -6,95% 91,35% 72,56% 18,78%
Inversiones permanentes -0,03% 1,24% -1,28% 1,24% 1,69% -0,45%
Adquisión de licencias 15,63% 7,41% 8,22% 7,41% 25,74% -18,33%
Total flujos de efectivo por actividades de inversión 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Flujos de efectivo por actividades de financiación

Deudas financieras (neto) 65,65% 375,30% -309,65% 375,30% -86,63% 461,93%
Deudas con compañías relacionadas -43,35% 135,53% -178,88% 135,53% 116,80% 18,73%
Distribución parcial de dividendos 77,71% -410,82% 488,53% -410,82% 69,83% -480,65%
Total flujos de efectivo por actividades de financiación 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Aumento (disminución) en disponible e inversiones temporarias -121,0% 20,9% -141,95% 20,9% -12,5% 33,44%
Disponibilidades e inversiones temporarias al inicio del ejercicio 221,0% 79,1% 141,95% 79,1% 112,5% -33,44%
Disponibilidades e inversiones temporarias al cierre del ejercicio 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
En cuanto a entradas de efectivo en comparación del 2018 y 2017, las ganancias netas
redujeron en un 22,75% esto por los gastos de depreciaciones y amortizaciones ya que se reflejan en
el incremento entre estas gestiones (2017-2018) en 16,46%, también las deudas tuvieron un
comportamiento de reducción valores porcentuales negativos, y por otro lado una variación
exorbitante en las variaciones de las gestiones analizadas según el grafico anterior en el efectivo de
inversión por las deudas y pago parcial de dividendos.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Proyecciones de los Estados Financieros
Balance General
Se obtienen los datos históricos de la empresa TELECEL en un lapso de 11 años, para poder
realizar la proyección siguiente contemplando las gestiones 2008-2018.
BALANCE GENERAL HISTORICO
TELECEL S.A.
(EXPRESADO EN MILES)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Activo Corriente 596.665 664.842 610.485 934.192 1.279.469 1.032.975 919.414 1.098.432 1.269.519 1.415.801 915.061
Disponibilidades 276.208 218.380 112.501 91.080 757.089 198.383 243.544 546.278 502.614 654.554 303.274
Activo No Corriente 842.368 1.366.745 1.655.737 1.718.745 2.356.493 3.056.310 3.495.971 3.857.346 4.009.537 4.396.276 4.617.879
Total Activo 1.715.241 2.031.587 2.266.222 2.652.937 3.635.962 4.089.285 4.415.386 4.955.778 5.279.056 5.812.077 5.532.940
Pasivo Corriente 764.427 854.758 891.234 933.626 940.366 1.293.472 1.209.214 1.210.706 1.296.788 1.597.386 1.912.728
Deuda Financiera a Corto Plazo 227.974 284.260 283.699 240.390 159.326 170.378 191.297 200.530 227.489 435.454 510.694
Pasivo no Corriente 542.671 503.090 582.908 523.224 1.446.957 1.323.518 1.525.104 2.022.559 2.153.700 2.306.246 1.989.591
Deuda Financiera a Largo Plazo 425.519 356.730 417.908 257.622 1.219.911 1.078.304 936.977 1.554.142 1.911.641 2.035.557 1.705.747
Total Deuda financiera 653.493 640.991 701.607 498.012 1.379.237 1.248.682 1.128.274 1.754.672 2.139.130 2.471.011 2.216.441
Total Pasivo 1.307.098 1.357.847 1.474.141 1.456.850 2.387.322 2.616.990 2.734.317 3.233.265 3.450.488 3.903.632 3.902.319
Total Patrimonio 408.141 673.739 792.081 1.196.087 1.248.640 1.472.295 1.681.068 1.722.513 1.828.568 1.908.445 1.630.621
Total Pasivo y Patrimonio 1.715.241 2.031.587 2.266.222 2.652.937 3.635.962 4.089.285 4.415.386 4.955.778 5.279.056 5.812.077 5.532.940
Para tal efecto se calculan los valores de a y b según el método de regresión lineal enseñado
seguidamente de este punto, para en base a ellas calcular las proyecciones requeridas de las
gestiones 2019-2020.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
BALANCE GENERAL PROYECTADO
TELECEL S.A.
a b 2019 2020
Activo Corriente 619277,2 59466,7545 1.332.878 1.392.345
Disponibilidades 166870,491 31338,3273 542.930 574.269
Activo No Corriente 480831,964 395215,991 5.223.424 5.618.640
Total Activo 1200548,47 442127,845 6.506.083 6.948.210
Pasivo Corriente 586699,345 97742,6091 1.759.611 1.857.353
Deuda Financiera a Corto Plazo 168208,436 16381,7909 364.790 381.172
Pasivo no Corriente 143428,891 202149,245 2.569.220 2.771.369
Deuda Financiera a Largo Plazo -4053,98182 180979,573 2.167.701 2.348.680
Total Deuda financiera 164154,764 197361,327 2.532.491 2.729.852
Total Pasivo 730127,491 299891,918 4.328.831 4.628.722
Total Patrimonio 470419,909 142236,045 2.177.252 2.319.489
Total Pasivo y Patrimonio 1200548,47 442127,845 6.506.083 6.948.210
Halladas las mismas tenemos a apreciar la siguiente grafica de los valores mas resaltantes.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
BB.GG. PROYECTADO
Telecel.S.A.
(En miles de bolivianos)
8.000.000
6.948.210,46
6.000.000
4.628.722,43
4.000.000
2.000.000 2.319.488,50
0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Total Activo Total Pasivo Total Patrimonio
Vemos que los activos a pesar de una caída en 2018 incrementaran, así también todo nuestro
patrimonio, y los pasivos se mantendrán la tendencia al alza aumentando su valor aún más que la
capitalización de patrimonio lo que se ve reflejado también en los activos.
Estado de Resultados
Sin la redundancia apreciamos el estado de resultados histórico de TELECEL.
ESTADO DE RESULTADOS HISTORICO
TELECEL S.A.
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ingresos 1.394.367 1.823.777 2.229.104 2.626.922 3.135.442 3.120.613 3.359.033 3.668.031 3.953.329 3.734.745 4.096.279
Costos 540.851 680.475 773.485 877.398 1.027.659 896.606 908.164 926.156 1.081.792 857.183 988.690
Utilidad Bruta 853.516 1.143.302 1.455.620 1.749.523 2.107.782 2.224.007 2.450.869 2.741.875 2.871.536 2.877.562 3.107.588
Gastos Operativos 651.499 836.487 1.045.198 1.303.851 1.711.987 1.891.793 2.300.473 2.457.741 2.367.395 2.404.237 2.829.286
Utilidad Operativa 202.017 306.815 410.422 445.673 395.796 332.214 150.396 284.134 504.141 473.325 278.303
Depreciación del Período 123.043 172.717 255.201 337.925 431.639 455.726 613.645 689.167 716.950 743.606 835.732
EBITDA 325.060 479.532 665.623 783.598 827.435 787.941 764.041 973.301 1.221.091 1.216.931 1.114.035
Gastos financieros 28.663 23.468 32.145 29.786 60.068 90.491 75.943 75.981 129.244 128.375 150.910
Utilidad Neta 277.544 287.005 352.376 445.677 383.194 279.427 164.308 119.559 305.787 319.658 67.910
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Donde en base a tales valores se realizaron los pertinentes cálculos.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
TELECEL S.A.
a b 2019 2020
Ingresos 1.451.135,7 260.290,1 4.574.617 4.834.908
Costos 659.007,1 34.990,6 1.078.895 1.113.885
Utilidad Bruta 792.128,8 225.299,4 3.495.722 3.721.022
Gastos Operativos 489.661,1 218.389,0 3.110.329 3.328.718
Utilidad Operativa 302.467,9 6.910,4 385.393 392.304
Depreciación del Período 45.937,1 73.788,5 931.399 1.005.188
EBITDA 348.405,1 80.699,0 1.316.793 1.397.492
Gastos financieros -3.016,5 13.003,9 153.030 166.034
Utilidad Neta 378.137,6 -17.531,3 167.762 150.230
Por tal efecto nos lleva a realizar una gráfica de tendencias de las cuentas más resaltantes que
se quieren conocer.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
EE. RR. PROYECTADO TELECEL S.A.

(Expresado en miles de Bs.)
6.000.000
5.000.000 4.834.908
4.000.000
3.328.718
3.000.000
2.000.000
1.000.000 1.113.885
0 150.230
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Ingresos Costos Gastos Operativos Utilidad Neta
Es de suma importancia notar que los costos muestran que se tendrán valores de consolidación,
y esto es bueno, pero al apreciar los ingresos proyectados para 2019-2010 uno llegaría a decir que son
en retrospectiva buenas cifras, pero a la hora que vemos que el gasto operativo sigue de cerca a los
ingresos por ventas y que también se proyecta que respecto al continuo incremento de los pasivos
principalmente por gastos financieros las utilidades para 2020 terminaría el tendencia bajista tras un
alza en la gestión 2018, y para tal efecto se deben aplicar las estrategias efectivas, y seguir creciendo
en las utilidades.
Método de pronostico
Se empleó la conocida formula de regresión lineal:
𝑌 = 𝑎 + 𝑏𝑋
Dónde: “Y” es la variable dependiente, “X” la independiente, “a” la secante y “b”, la pendiente.
Para la obtención de “a” se usa la siguiente formula:
𝑎 = 𝑦̅ − 𝑏𝑥̅
Donde: 𝑦̅ es el promedio de las y, “b” pendiente de la recta y 𝑥̅ es el promedio de las x.

Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Y antes de cerrar este apartado también se obtiene la “b” mediante la formula
𝛴𝑥𝑦 − 𝑛𝑥̅ ∗ 𝑦̅
𝑎=
𝛴𝑥 2 − 𝑛𝑥̅ 2
Dónde: solo es necesario mencionar que “n” es el número de datos.
Proyección de Ventas
Las proyecciones de ventas nos ayudaran a determinar cuánto de servicios ofrecer y estar
preparado a la cantidad que las personas o entes requieran, además de que viendo el hecho de que se
entre en un ciclo recesivo económico por las influencias que se mencionan en el supuesto, ver el
alcance y el mejoramiento del servicio. Por una regresión lineal tenemos que:
Año = x Ventas = y xy x^2
2008 1 1.394.367 1.394.367 1
2009 2 1.823.777 3.647.554 4
2010 3 2.229.104 6.687.312 9
2011 4 2.626.922 10.507.688 16
2012 5 3.135.442 15.677.210 25
2013 6 3.121.264 18.727.584 36
2014 7 3.352.791 23.469.537 49
2015 8 3.668.031 29.344.248 64
2016 9 3.953.329 35.579.961 81
2017 10 3.734.073 37.340.730 100
2018 11 4.096.279 45.059.069 121
Suma 66 33.135.379 227.435.260 506
Proyectados a 2 años siguientes tenemos por la formula lineal.
Año = x Ventas = y
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
2019 12 4.573.561
2020 13 4.833.770
Por lo tanto, observado los movimientos positivos que se tendrán las ventas (2020)
comparado al año 2018 tendrá un incremento del 18% que es significativa y depende de una meta no
desviable respecto al objetivo a llegar para mitigar los riesgos que podrían llegar a tener efecto en el
cumplimiento de tal proyección.
Proyección de la demanda y oferta.
Es imprescindible denotar que el movimiento de la demanda y oferta tienen un gran efecto

dentro de los supuestos que se quieren formalizar para ser certeros y contrarrestar las acciones de
desajuste en operaciones futuras en cuanto a la empresa, por lo tanto hacemos una proyección de la
demanda en base a la proyección por los precios de ventas para ver las diferencias de control de
tendencia, dichos cálculos realizados por regresión lineal.
PERIODO DEMANDA PRONOSTICO
1 2007 1.394.367 1.711.262
2 2008 1.823.777 1.971.471
3 2009 2.229.104 2.231.680
4 2010 2.626.922 2.491.889
5 2011 3.135.442 2.752.098
6 2012 3.121.264 3.012.307
7 2013 3.352.791 3.272.516
8 2014 3.668.031 3.532.725
9 2015 3.953.329 3.792.934
10 2016 3.734.073 4.053.143
11 2017 4.096.279 4.313.352

Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
12 2018 4.573.561 4.573.561
13 2019 4.833.770 4.833.770
14 2020 5.093.979 5.093.979
En base a la tabla expresada vemos las tendencias por gráficas para su mejor comprensión y análisis.
Demanda pronosticada con regresión lineal

6.000.000
5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
DEMANDA PRONOSTICO
Apreciando las fluctuaciones de la demanda y el pronóstico es notable el margen mínimo que existen
entre ellas, ya que respecto a las mismas se moverán las ofertas futuras, pero en caso de analizar un
caso positivo y negativo por desviaciones estándar de cada uno tenemos que el valor de la demanda
puede fluctuar en Bs. 1.106.013.000 lo que quiere decir que ante un escenario positivo la demanda
llegaría a ser en precio para en 2020 Bs. 6.199.992.000, pero también en un caso extremo pero no
imposible la demanda llegaría en precios llegaría a ser Bs. 3.987.966 el 2020.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
EFECTO DE LAS DESVIACIONES

7000000
6000000 6.199.992
5000000
4000000 3.987.966,10
3000000
2000000
1000000
0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
DEMANDA menor DEMANDA mayor
1.4 CONCLUSIÓN
Al haber analizado un escenario óptimo bajo el supuesto de una posible pandemia, pudimos
comprobar el efecto “riesgo vs incertidumbre” ya que la Pandemia (basado en tiempo real y
coyuntural) nos encontró a todos desprevenidos y el impacto fue a mayor escala. Esta situación trajo
consigo problemas como una desaceleración económica a nivel mundial y el cierre de muchas
empresas. Pero si hubiéramos tenido un conocimiento previo ante posibles escenarios, el impacto
habría sido menor. Las empresas habrían previsto situaciones de liquidez, financiamiento y
operacionales logrando buscar una oportunidad y no una debilidad ante la situación descrita
(resiliencia).
Un claro ejemplo es la empresa “Tigo Bolivia” ya que podría haber invertido en mejorar su servicio
y sus instalaciones teniendo así, la mejor oportunidad para posicionarse como líder del mercado de
telecomunicaciones en Bolivia. De igual manera hubiera tomado decisiones que ayuden a una
restructuración de sus políticas en marketing, proyección de ventas, capacidad de endeudamiento y su
posibilidad de crecimiento teniendo en base a su liquidez.
Por esta razón la gestión de riesgos para una empresa es mejor que una toma de decisiones en base a
situaciones de incertidumbre.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
1.5 BIBLIOGRAFÍA
https://www.tigo.com.bo/
https://www.boliviasegura.gob.bo/covid-19.php
https://www.google.com/search?q=como+hacer+bibliografia&oq=como+hacer+bibliografia&aqs=c
hrome..69i57j0l7.6144j0j7&sourceid=chrome&ie=UTF-8
https://www.bbv.com.bo/estados-financieros-por-emisor
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
CAPÍTULO 2 “FLUJO DE FONDOS Y APALANCAMIENTO
2.1 FLUJO DE FONDOS

VARIACION Y CLASIFICACIÓN DEL FLUJO DE FONDO
Empresa Telecel S.A
(Expresado en bolivianos)
BALANCE DE SITUACIÓN
2017 2018 VARIACIÓN CLASIFICACIÓN

ACTIVO CORRIENTE
Disponibilidades 654,554,312.00 303,274,342.00 - 351,279,970.00 origen
Inversiones Temporarias 32,256.00 32,256.00 -
Cuentas por cobrar comerciales 241,951,333.00 285,183,029.00 43,231,696.00 aplicación
Cuentas por cobrar con Entel 2,593,459.00 1,546,168.00 - 1,047,291.00 origen
Cuentas por cobrar a relacionadas 207,340,030.00 17,619,713.00 - 189,720,317.00 origen
Otras cuentas por cobrar 278,544,482.00 284,150,322.00 5,605,840.00 aplicación
Inventario 30,785,581.00 23,254,874.00 - 7,530,707.00 origen
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1,415,801,453.00 915,060,704.00
ACTIVO NO CORRIENTE
Cuentas por cobrar a relacionadas 24,966,042.00 - - 24,966,042.00 origen
Impuesto Diferido 290,311,670.00 370,195,671.00 79,884,001.00 aplicación
Activo Fijo 3,203,148,493.00 3,300,714,578.00 97,566,085.00 aplicación
Activos intangibles 838,181,748.00 903,474,201.00 65,292,453.00 aplicación
Inversiones Permanentes 39,667,743.00 43,494,925.00 3,827,182.00 aplicación
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 4,396,275,696.00 4,617,879,375.00
TOTAL ACTIVO 5,812,077,149.00 5,532,940,079.00
PASIVO CORRIENTE
Deudas Comerciales 738,605,967.00 651,956,599.00 - 86,649,368.00 aplicación
Deudas por pagar con Entel S.A 12,491,035.00 18,256,901.00 5,765,866.00 origen
Deudas Financieras 435,454,078.00 510,694,149.00 75,240,071.00 origen
Deudas con compañias relacionadas 88,005,832.00 77,227,552.00 - 10,778,280.00 aplicación
Deudas fiscales y sociales 243,540,717.00 444,969,546.00 201,428,829.00 origen
Ingresos diferidos 79,288,122.00 209,623,189.00 130,335,067.00 origen
TOTAL PASIVO CORRIENTE 1,597,385,751.00 1,912,727,936.00
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas financieras 2,035,557,007.00 1,705,746,832.00 - 329,810,175.00 aplicación
Deudas con compañias relacionas
Deudas fiscales y sociales 7,547,031.00 6,521,361.00 - 1,025,670.00 aplicación
Otros pasivos no corrientes 192,580,972.00 191,632,857.00 - 948,115.00 aplicación
Previsión para Indeminizaciones 70,561,109.00 85,689,846.00 15,128,737.00 origen
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 2,306,246,119.00 1,989,590,896.00
TOTAL PASIVO 3,903,631,870.00 3,902,318,832.00
Patrimonio Neto 1,908,445,279.00 1,630,621,247.00 - 277,824,032.00 aplicación

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 5,812,077,149.00 5,532,940,079.00
Fuente: Elaboración propia en base al balance general de las gestiones 2017 y 2018
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
VARIACION Y CLASIFICACIÓN DEL FLUJO DE FONDO

Empresa Telecel S.A
ESTADO DE RESULTADOS
2017 2018 VARIACIÓN

INGRESOS DE OPERACIÓN
Ventas Netas de Servicios 3,734,744,824.00 4,096,278,619.00 361,533,795.00
Costo de los servicios vendidos 857,182,893.00 988,690,147.00 131,507,254.00
UTILIDAD BRUTA 2,877,561,931.00 3,107,588,472.00 230,026,541.00
Gastos Administrativos 493,660,115.00 585,739,676.00 92,079,561.00
Gastos de Ventas 423,423,868.00 415,334,778.00 - 8,089,090.00
Gastos operativos 500,378,486.00 600,408,174.00 100,029,688.00
Depreciación de Activos Fijos y Amort. 743,605,850.00 949,187,535.00 205,581,685.00
Servicio deAsistencia Técnica 243,168,480.00 278,615,797.00 35,447,317.00
UTILIDAD OPERATIVA 473,325,132.00 278,302,512.00 - 195,022,620.00
Gastos Financieros 128,375,068.00 150,910,060.00 22,534,992.00
Intereses Ganados 4,101,823.00 2,963,280.00 - 1,138,543.00
Otros Egresos 5,815,623.00 9,289,027.00 3,473,404.00
Resultado en Inversiones permanentes 6,235,081.00 3,218,802.00 - 3,016,279.00
Diferencia de cambio 913,727.00 3,297,133.00 2,383,406.00
AITB 65,812,266.00 55,276,800.00 - 10,535,466.00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 413,530,968.00 176,265,174.00 - 237,265,794.00
Impuesto a las utilidades corriente y dif 93,872,829.00 108,354,741.00 14,481,912.00
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 319,658,139.00 67,910,433.00 - 251,747,706.00
Fuente: Elaboración propia en base al estado de resultados de las gestiones 2017 y 2018
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
FLUJO DE FONDOS
Empresa Telecel S.A
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS
ORIGENES (FUENTES APLICACIONES (RECURSOS)

Utilidad del Ejercicio 319,658,139.00 Cuentas por cobrar comerciales 43,231,696.00
Depreciación Acumulada 743,605,850.00 Otras cuentas por cobrar 5,605,840.00
GENERACIÓN INTERNA DE FONDOS 1,063,263,989.00 Deudas Comerciales 86,649,368.00
Deudas con compañias relacionadas 10,778,280.00
Disponibilidades 351,279,970.00 USOS A CORTO PLAZO 146,265,184.00
Cuentas por cobrar con Entel 1,047,291.00
Cuentas por cobrar a relacionadas 189,720,317.00 Impuesto Diferido 79,884,001.00
Inventario 7,530,707.00 Activo Fijo 97,566,085.00
Deudas por pagar con Entel S.A 5,765,866.00 Activos intangibles 65,292,453.00
Deudas Financieras 75,240,071.00 Inversiones Permanentes 3,827,182.00
Deudas fiscales y sociales 201,428,829.00 Deudas financieras 329,810,175.00
Ingresos diferidos 130,335,067.00 Deudas fiscales y sociales 1,025,670.00
FUENTES A CORTO PLAZO 962,348,118.00 Otros pasivos no corrientes 948,115.00
Patrimonio Neto 277,824,032.00
Cuentas por cobrar a relacionadas 24,966,042.00 USOS A LARGO PLAZO 856,177,713.00
Previsión para Indeminizaciones 15,128,737.00
FUENTES A LARGO PLAZO 40,094,779.00
TOTAL ORIGENES 1,002,442,897.00 TOTAL APLICACIONES 1,002,442,897.00

Fuente: Elaboración propia en base al estado de resultados de las gestiones 2017 y 2018
Análisis. -
Este estado financiero es un documento que nos permite conocer el origen de fondos de una empresa, y en
que emplea la misma estos recursos. En el caso de la empresa con la que estamos trabajando (TIGO), podemos
observar que los fondos de la empresa se encuentran en tres subgrupos, una generación interna de fondos,
las fuentes de corto plazo y finalmente las de largo plazo. Dentro de las fuentes internas la más importante
son las utilidades de la empresa, en el caso de las fuentes a corto plazo podemos encontrar como cuentas
que resaltan las DISPONIBILIDADES, las CUENTAS POR COBRAR y finalmente los INVENTARIOS y las DEUDAS
FISCALES Y SOCIALES. Como fuentes de largo plazo, la empresa considera sus CUENTAS POR COBRAR
principalmente como el origen de sus fondos.
Por otro lado, todos estos fondos la empresa los emplea en dos subgrupos: Usos a corto plazo y Usos a largo
plazo; dentro del primer grupo encontramos las DEUDAS COMERCIALES Y LAS DEUDAS CON COMPAÑIAS
RELACIONADAS; es decir utiliza los fondos captado para pagar las obligaciones a corto plazo que contrae. En
el grupo de Usos a largo plazo, se pueden observar cómo cuentas que resaltan LAS INVERSIONES, LOS ACTIVOS
FIJOS y finalmente las DEUDAS FINANCIERAS.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
2.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
CONCEPTUALIZACIÓN
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)
El GAO es un indicador que mide el incremento de beneficio antes de intereses ante un incremento de las
ventas en un tanto por ciento, en otras palabras, nos sirve para medir la capacidad que tiene la empresa de
emplear los costos de operación fijos para aumentar los efectos de las variaciones de las ventas sobre las
utilidades. Lo que implicaría que una disminución de costos fijos seria favorable para la empresa teniendo un
GAO mayor. Por ello, el GAO sirve para ver la gestión operativa, pues refleja las decisiones que toma la
empresa de expansión (GAO aumenta) y de utilización de la capacidad instalada (GAO disminuye).
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)
El GAF es un indicador que mide el incremento del beneficio neto después de los intereses dividido entre el
incremento del tanto por ciento antes de intereses, en otras palabras, nos sirve para medir los efectos de los
Intereses sobre las utilidades antes de impuestos y la utilidad por acción y así poder decidir entre varias
estructuras de endeudamiento en base a su efecto sobre estas utilidades. Lo que implica que, Si bien un mayor
GAF es reflejo de una mayor capacidad de poder generar rentabilidad, también es reflejo de un mayor riesgo
financiero por el lado de la capacidad de cumplimiento de los compromisos financieros.
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GAT)
Finalmente, el GAT es la combinación del GAO y GAF y sirve para ver los efectos totales de las variaciones de
las ventas en las utilidades netas, así como la interrelación entre la forma de financiarse y la forma de operar.
Para su calculo se debe multiplicar el GAO por el GAF o dividir el incremento del beneficio neto entre el
incremento de las ventas.
CASO BASE
El análisis de apalancamiento es una estrategia que utilizan las empresas para lograr incrementar las
utilidades que generan con el capital propio. Existen dos tipos de apalancamiento: el apalancamiento
operativo y el apalancamiento financiero y con la multiplicación de ambos se obtiene el apalancamiento total.
En base a los datos de la gestión 2018 del Estado de Resultados de la empresa Tigo, se realizó el análisis del
apalancamiento, el mismo con un incremento en las ventas de un 15% y un costo variable de 24% nos dan los
siguientes resultados:
Apalancamiento operativo de 11,17, lo que nos indica que por cada punto que incremente los beneficios
antes de intereses, las ventas incrementaran en unos 11,17 puntos. El grado de apalancamiento operativo
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
(GAO) es de 1018% un porcentaje bastante alto que nos indica que, si existiera un leve cambio en las ventas,
se elevarían de manera significativa sus utilidades, todo en función a los costos fijos de la empresa.
Apalancamiento financiero de 1,58, nos dice que por cada punto que incremente los beneficios netos, los
beneficios antes de interés tendrán un incremento de 1,58 puntos. El grado de apalancamiento financiero
(GAF)nos da un 58% lo que nos dice que la empresa tiene un considerable riesgo en este caso por un
financiamiento externo considerable, por lo tanto, a mayor grado de apalancamiento mayor será el riesgo de
insolvencia o de perdidas debido a que el grado de apalancamiento financiero está en función al interés que
debe pagar la empresa en sus obligaciones de financiamiento.
Por último, el apalancamiento total nos da un resultado de 17,63 que nos estaría diciendo que por cada punto
que incremente en beneficio neto, las ventas incrementan en 17,63 puntos. Este indicador busca medir las
ventas en función de las utilidades netas, por lo que influye bastante un cambio de precios, al obtener un
versus entre las ventas y las obligaciones de la empresa. Este apalancamiento está dirigido principalmente a
los inversionistas ya que gracias al podrán realizar inversiones para ingresar a nuevos mercados.
SITUACION 1
VENTAS 4,096.00 TIGO
EXPRESADO EN MILLONES
% C VAR. 24%
COSTOS FIJOS 2,829.00
CUENTAS DE PYG SITUACION 1 SITUACION 2
INTERESES 102.00 VENTAS 4,096.00 4,710.40
COSTE DE VENTAS 989.00 1,137.35
MARGEN BRUTO 3,107.00 3,573.05
SITUACION 2 COSTES FIJOS 2,829.00 2,829.00
INC. VENTAS 15% BENEFICIO ANTES DE INTERESES 278.00 744.05
VENTAS (2) 4,710.40 INTERESES 102.00 102.00
BENEFICIO NETO 176.00 642.05
C FIJOS (2) 2,829.00
INTERESES (2) 102.00
CUENTA INCREMENTO DIFERENCIA

INCREMENTO EN VENTAS 15%
INCREMENTO BENEFICIOS ANTES DE INTERESES 168% 1018% GAO
INCREMENTO DE BENEFICIO NETO 265% 58% GAF
1665% GAT
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
%˄B ANTES INT 1.68

11.18
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO %˄VENTAS 0.15
%˄B NETO 2.65

1.58
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO %˄B ANTES INT. 1.68
%˄ B NETO 2.65
17.65
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL %˄VENTAS 0.15
GAO*GAF=GAT 17.65
COMPROBACIÓN “CASO COSTOS FIJOS NULOS”
Como mencionamos anteriormente, el GAO tiene como objetivo analizar la relación existente entre un
incremento o disminución de ventas y las variaciones en los costos fijos de una empresa por lo que en caso
de que no existan costos fijos el margen bruto y los beneficios antes de intereses o también conocido como
utilidad operativa serán iguales, dándonos en la formula un resultado de 1, lo que nos indicaría que no existe
un grado de apalancamiento operativo por parte de la empresa.
En esta situación podemos observar que, ante un incremento de las ventas, el incremento en los beneficios
antes de intereses será directamente proporcional y en la misma cantidad y al existir la erogación por
concepto de intereses si habrá un apalancamiento financiero.
Lo que nos daría un GAT del 3% lo que significa que, por cada punto de incremento en las ventas la utilidad
se incrementara en un 3%, sin embargo, consideramos que, para ver el uso potencial de los costos fijos, tanto
operativos como financieros, se deben comparar con datos históricos y sobre todo con empresas del mismo
sector.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
SITUACION 1 TIGO
VENTAS 4,096.00 EXPRESADO EN MILLONES
% C VAR. 24%
COSTOS FIJOS 0.00 CUENTAS DE PYG SITUACION 1 SITUACION 2
MARGEN BRUTO 3,107.00 3,573.05
SITUACION 2 COSTES FIJOS 0.00 0.00
INC. VENTAS 15% BENEFICIO ANTES DE INTERESES 3,107.00 3,573.05
C FIJOS (2) 0.00 BENEFICIO NETO 3,005.00 3,471.05
INTERESES (2) 102.00

3% GAT
%˄B ANTES INT 0.15

1.00
%˄B NETO 0.16

1.03
%˄ B NETO 0.16
1.03
GAO*GAF=GAT 1.03
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
COMPROBACIÓN “CASO INTERESES NULOS”
En cuanto al grado de apalancamiento financiero debemos considerar que la variación del mismo estará en
función a los intereses, pues estos para efectos del análisis del desempeño financiero de la empresa, son
gastos fijos debido a que deben cancelarse independientemente del nivel de producción y ventas de la
entidad. Lo que quiere decir que en caso de que la empresa no llegase a pagar intereses entonces no estaria
optando por conseguir recursos externos a su propio capital para poner en funcionamiento el desarrollo de
sus actividades y esto nos daría como resultado que no existe un grado de apalancamiento financiero.
Sin embargo, si observamos los otros indicadores podemos concluir que al existir un incremento del 15% de
las ventas existe un incremento del 33% en la utilidad operativa y finalmente un incremento del 35% en la
utilidad neta. En este caso tendríamos un GAT de 2.32 lo que nos indica que por cada punto de incremento
en las ventas la utilidad se incrementara en un 2.32%.
SITUACION 1 TIGO
VENTAS 4,096.00 EXPRESADO EN MILLONES
% C VAR. 24%
COSTOS FIJOS 2,829.00 CUENTAS DE PY G SITUACION 1 SITUACION 2
MARGEN BRUTO 3,107.00 3,573.05
SITUACION 2 COSTES FIJOS 2,829.00 2,829.00
INC. VENTAS 15% BENEFICIO ANTES DE INTERESES 278.00 744.05
C FIJOS (2) 2,829.00 BENEFICIO NETO 278.00 744.05
INTERESES (2) 0.00
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.

1018% GAT
%˄B ANTES INT 1.68

11.18
%˄B NETO 1.68

1.00
%˄ B NETO 1.68
11.18
GAO*GAF=GAT 11.18
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
VARIACIÓN “CASO COSTOS”
Una de las estrategias con relación al apalancamiento operativo que consideramos conveniente para la
empresa Tigo, es tratar de convertir costos variables en costos fijos logrando que a mayores rangos de
producción menor sea el costo por unidad producida. Ya que generalmente, estas inversiones se hacen con
el fin de actualizar la tecnología de la empresa y como consecuencia de estas inversiones, algunos costos
variables, sufren una disminución en la industria.
De esta forma analizaremos un caso donde incrementaremos un 15% los costos fijos, con una 15% en los
costos variables respecto a las ventas, con un incremento del 15% de ventas.
Vemos que a comparación del caso base, Vemos un incremento en el Grado de Apalancamiento Operativo
del 11,18 al 11,33, con un GAF igual en ambas ocasiones causando un incremento en el Grado de
Apalancamiento Total del 17,65 a 17,90.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
VARIACIÓN “CASO INTERESES”
El apalancamiento financiero es básicamente la estrategia que permite el uso de la deuda con terceros. En
este caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para
aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad. En este caso podría ser que se
mantengan las ventas, los costos de ventas, en general todo menos los intereses. Estos, si aumentan
podremos ver como la empresa está mucho más apalancada.
Es por esto que se analizara minuciosamente bajo 4 supuestos donde se compararan los mismos, ya que
tendremos un mayor enfoque en el análisis del GAF:
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
PRIMER SUPUESTO
Se mantendrán los valores de las situaciones excepto que los costos variables que incrementarán en 24% y
los intereses se mantendrán iguales en 102 en las 2 situaciones. Por lo que podemos llegar a apreciar que nos
daría un GAF de 1,58.
SITUACION 1
VENTAS 4.096,00
% C VAR. 24% %˄B ANTES INT 1,68
COSTOS FIJOS 2.829,00 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO %˄VENTAS 0,15 11,18
INTERESES 102,00
%˄B NETO 2,65
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO %˄B ANTES INT. 1,68 1,58
SITUACION 2
INC. VENTAS 15% %˄ B NETO 2,65
VENTAS (2) 4.710,40 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL %˄VENTAS 0,15 17,65
C FIJOS (2) 2.829,00
INTERESES (2) 102,00 GAO*GAF=GAT 17,65
SEGUNDO SUPUESTO
Ante la definición dada de lo que haríamos en esta variación es lógico pensar que ante un incremento del
interés la empresa estará aún mejor apalancada por lo que el GAF debería de incrementar su valor, y para
llegar a demostrar esto lo que se cambió del primer supuesto es que los intereses en la situación 2 ahora son
204, y al revisar el GAF nos encontramos con el valor 1,23, el cual es inferior al 1,58 del anterior supuesto lo
que nos llegaría a contradecir en cuanto a teoría se tenía, y una de las interpretaciones posibles fue que al
aumentar los intereses y las ventas seguían iguales nos estaría diciendo que el apalancamiento nos está
saliendo más costoso ya que el efecto en las ventas seria nulo, y mientras las suban los intereses menor seria
el GAF ya que el incremento de las ventas se mantienen igual al supuesto 1.
SITUACION 1
VENTAS 4.096,00
% C VAR. 24% %˄B ANTES INT 1,68
COSTOS FIJOS 2.829,00 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO %˄VENTAS 0,15 11,18
INTERESES 102,00
%˄B NETO 2,07
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO %˄B ANTES INT. 1,68 1,23
SITUACION 2
INC. VENTAS 15% %˄ B NETO 2,07
VENTAS (2) 4.710,40 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL %˄VENTAS 0,15 13,79
C FIJOS (2) 2.829,00
INTERESES (2) 204,00 GAO*GAF=GAT 13,79
TERCER SUSPUESTO
Para identificar qué fue lo que causo esta distorsión de resultados esperados de los anteriores, se recurrió a
un análisis aún más profundo donde se decidió no incorporar un incremento en ventas para la situación 2 y
los interés se mantuvieran en 204, además se encontró que otra manera de encontrar el GAF es el resultado
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
de la división de Utilidades operativas entre Utilidad Neta, y esto nos serviría mucho al saber que no considera
variaciones, porque como se verá a continuación las formulas anteriores para encontrar el GAO, GAF y GAT
requieren que si o si se trabajen con variaciones, caso contrario darían resultados nulos. Y como resultados
nos encontramos que el GAF ante el incremento señalado de los intereses nos dio como resultado 3,76, y
esto nos serviría de confirmación ante la definición que mantuvimos a un inicio de que si incrementamos los
intereses también incrementamos nuestro apalancamiento financiero.
SITUACION 1
VENTAS 4.096,00
% C VAR. 24%
COSTOS FIJOS 2.829,00 CUENTAS DE PY G SITUACION 1 SITUACION 2
INTERESES 102,00 VENTAS 4.096,00 4.096,00
COSTE DE VENTAS 989,00 989,00
MARGEN BRUTO 3.107,00 3.107,00
SITUACION 2
INC. VENTAS 0%
COSTES FIJOS 2.829,00 2.829,00
VENTAS (2) 4.096,00 BENEFICIO ANTES DE INTERESES 278,00 278,00
C FIJOS (2) 2.829,00 INTERESES 102,00 204,00
INTERESES (2) 204,00 BENEFICIO NETO 176,00 74,00
%˄B ANTES INT 0,00

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO %˄VENTAS 0,00 #¡DIV/0!
%˄B NETO -0,58 SIT. 1 SIT. 2

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO %˄B ANTES INT. 0,00 #¡DIV/0! 1,58 3,76
%˄ B NETO -0,58
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL %˄VENTAS 0,00 #¡DIV/0!
GAO*GAF=GAT #¡DIV/0!
Este gráfico no está disponible en su versión de Excel.

CUARTO SUSPUESTO
Pero para confirmar el supuesto anterior se decidió reducir los intereses hasta 51, donde ahora el GAF nos
dio un valor de 1,07 y entonces se llegó a interpretar que ante una reducción de los intereses nuestro
apalancamiento también sería inferior, por esta circunstancia y la lógica aplicada es que se determinó que
para un cálculo con variaciones se debe de tener mucho cuidado ya que si o si se deben de considerar
incrementos de otra manera se tendrían resultados, pero aplicando la formula investigada podemos
encontrarnos ante interpretaciones aún más lógicas en cuanto a un incremento o reducción de los intereses
se trata.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
SITUACION 1
VENTAS 4.096,00
% C VAR. 24%
COSTOS FIJOS 2.829,00
CUENTAS DE PY G SITUACION 1 SITUACION 2
INTERESES 102,00
VENTAS 4.096,00 4.710,40
COSTE DE VENTAS 989,00 1.137,35
SITUACION 2 MARGEN BRUTO 3.107,00 3.573,05
INC. VENTAS 15% COSTES FIJOS 2.829,00 2.829,00
VENTAS (2) 4.710,40 BENEFICIO ANTES DE INTERESES 278,00 744,05
C FIJOS (2) 2.829,00 INTERESES 102,00 51,00
INTERESES (2) 51,00 BENEFICIO NETO 176,00 693,05
%˄B ANTES INT 1,68

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO %˄VENTAS 0,15 11,18
%˄B NETO 2,94 SIT. 1 SIT. 2

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO %˄B ANTES INT. 1,68 1,75 1,58 1,07
%˄ B NETO 2,94
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL %˄VENTAS 0,15 19,59
GAO*GAF=GAT 19,59
2.3. CONCLUSIONES
Este estado financiero es un documento que nos permite conocer el origen de fondos de una empresa, y en
que emplea la misma estos recursos. En el caso de la empresa con la que estamos trabajando (TIGO), podemos
observar que los fondos de la empresa se encuentran en tres subgrupos, una generación interna de fondos,
las fuentes de corto plazo y finalmente las de largo plazo. Dentro de las fuentes internas la más importante
son las utilidades de la empresa, en el caso de las fuentes a corto plazo podemos encontrar como cuentas
que resaltan las DISPONIBILIDADES, las CUENTAS POR COBRAR y finalmente los INVENTARIOS y las DEUDAS
FISCALES Y SOCIALES. Como fuentes de largo plazo, la empresa considera sus CUENTAS POR COBRAR
principalmente como el origen de sus fondos.
Por otro lado, todos estos fondos la empresa los emplea en dos subgrupos: Usos a corto plazo y Usos a largo
plazo; dentro del primer grupo encontramos las DEUDAS COMERCIALES Y LAS DEUDAS CON COMPAÑIAS
RELACIONADAS; es decir utiliza los fondos captado para pagar las obligaciones a corto plazo que contrae. En
el grupo de Usos a largo plazo, se pueden observar cómo cuentas que resaltan LAS INVERSIONES, LOS ACTIVOS
FIJOS y finalmente las DEUDAS FINANCIERAS.
En cuanto al Apalancamiento operativo y financiero determinamos que con ayuda de estas herramientas
(GAO, GAF y GAT) se podría llegar a ver como una empresa, mediante las inversiones en incremento de Costos
fijos, el incremento de intereses por los préstamos y las variaciones tanto en ventas como en el costo de las
mismas, puede “jugar” con estos indicadores para así incrementar su beneficio neto para la siguiente gestión
analizada.
Sigla: AFI-612
Carrera: IEC
Semestre: 6to.
Podemos observar que Tigo, al implementar una política de renovación tecnológica para una reducción en
los costos variables, obtuvo una mejora en su beneficio ya que al incrementar las ventas y reducir los costos
variables aumentando los fijos, causa un incremento en el beneficio neto de la empresa.
Dada esta circunstancia y la lógica aplicada es que se determinó que para un cálculo con variaciones se debe
de tener mucho cuidado ya que si o si se deben considerar incrementos de otra manera se tendrían resultados
negativos, pero aplicando la formula investigada nos situamos ante interpretaciones aún más lógicas en
cuanto a un incremento o reducción de los intereses se refiere.
BIBLIOGRAFÍA
https://www.excel-avanzado.com/14499/udf-para-el-calculo-de-los-ratios-de-endeudamiento-gao-gaf-y-
gat.html#:~:text=Grado%20de%20Apalancamiento%20Operativo%20(GAO)%3A%20Var%25%20UO%2F%20
Var,Var%25%20UPA%2F%20Var%25%20Ingresos

Ejemplo Analisis Financiero Tigo

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Asignatura: Administración Financiera II Prof. Carlos David Ruiz M. MBA. MFE.

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

Lic. Carlos David Ruiz Manest

AVANCE DE PROYECTO – HITO 3

• ANTEZANA PACHECO MAURO YHAMIL

Su política ha estado enfocada en democratizar el acceso a la tecnología digital en toda Bolivia.

CAPITULO 1 “SUPUESTO DE PANDEMIA”

1.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

1.2 MARCO TEÓRICO

Fuente: Elaboración propia

La pandemia podría tener un impacto macroeconómico, afectando a variables como el

b) ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DEL BALANCE GENERAL

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 915,060,704 16.54% 1,415,801,453 24.36% 1,307,121,324 24.05%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 4,617,879,375 83.46% 4,396,275,696 75.64% 4,128,295,462 75.95%

TOTAL ACTIVO 5,532,940,079 100% 5,812,077,149 100% 5,435,416,786 100%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 1,912,727,936 34.56% 1,597,385,751 27.48% 1,324,199,518 24.37%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 1,989,590,896 35.97% 2,306,246,119 39.68% 2,228,488,674 40.99%

TOTAL PASIVO 3,902,318,832 70.53% 3,903,631,870 67.16% 3,552,688,192 65.36%

PATRIMONIO NETO 1,630,621,247 29.47% 1,908,445,279 32.84% 1,882,728,594 34.64%

Análisis vertical 2016:

El total del patrimonio neto de la empresa es 34.44%.

Análisis vertical 2017:

El total del patrimonio neto de la empresa es 32.84% .

Análisis vertical 2018:

El total del patrimonio neto de la empresa es 29.47%.

TOTAL ACTIVO CORRIENTETOTAL ACTIVO CORRIENTE 24.05% 24.36% 0.31%

ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

TOTAL PASIVO CORRIENTETOTAL PASIVO CORRIENTE 24.37% 27.48% 3.11%

PASIVO NO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

TOTAL PASIVO TOTAL PASIVO 65.36% 67.16% 1.80%

PATRIMONIO NETO PATRIMONIO NETO 34.64% 32.84% -1.80%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Análisis horizontal 2016 – 2017 - 2018:

UTILIDAD BRUTA 3,107,588,472 75.86% 2,877,561,931 77.05% 2,956,588,357 72.64%

GASTOS ADMINISTRATIVOS -585,739,676 -14.30% -493,660,115 -13.22% -464,676,653 -11.42%

UTILIDAD OPERATIVA 278,302,512 6.79% 473,325,132 12.68% 519,073,301 12.75%

OTROS INGRESOS (EGRESOS)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 176,265,174 4.30% 413,530,968 11.07% 415,750,203 10.21%

Análisis vertical 2016:

En cuanto a su utilidad (perdida) de operaciones alcanzó a un 12.75% con su cuenta más

Análisis vertical 2017:

Análisis vertical 2018:

En cuanto a su utilidad (perdida) de operaciones alcanzó a un 6.79% con su cuenta más

UTILIDAD BRUTA 72.64% 77.05% 4.41% 77.05% 75.86% -1.19%

GASTOS ADMINISTRATIVOS -11.42% -13.22% -1.80% -13.22% -14.30% -1.08%

OTROS INGRESOS (EGRESOS)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 10.21% 11.07% 0.86% 11.07% 4.30% -6.77%

En comparación a la gestión 2016, la empresa tuvo una considerable disminución en la cuenta

En cuanto a la utilidad (perdida) de operaciones existió una disminución de 0.07% gracias a

Finalmente, en el resultado del ejercicio existió un aumento de 0.83% concluyendo que,

Fuente : Elaboración propia en base a datos de la empresa (memorias).

Razón de prueba acida:

Razón a deuda capital:

Rotación de las cuentas por cobrar

Rendimiento sobre el capital (ROE):

ANÁLISIS DEL ENTORN O

Gráfica N° 2.- Razón Circulante

Fuente: Elaboración Propia

Razón de prueba acida

Gráfica N° 3.- Prueba Ácida

Fuente: Elaboración Propia