TEORÍA DE LA EMPRESA: COMPORTAMIENTO DIRECTIVO, COSTOS DE

AGENCIA Y ESTRUCTURA DE PROPIEDAD

Michael C. JENSEN William H. MECKLING

Este artículo integra elementos de la teoría de la agencia. la teoría de los derechos de

propiedad y la teoría de las finanzas para desarrollar una teoría de la estructura de
propiedad de la empresa. 

Además de unir elementos de la teoría de cada uno de estos tres áreas, nuestro análisis
arroja nueva luz y tiene implicaciones para una variedad de temas en la literatura
profesional y popular como la definición de la firma, la "Separación de propiedad y
control", la "responsabilidad social" de las empresas, la definición de una "función
objetivo empresarial", la determinación de una estructura de capital óptima, la
especificación del contenido de los contratos de crédito, la teoría de las organizaciones y
el lado de la oferta de la integridad de los mercados problema.

Por qué un empresario o gerente de una empresa que tiene una situación financiera mixta
estructura (que contiene tanto la deuda como los reclamos de capital externos) elegirá un
conjunto de actividades para la empresa de manera que el valor total de la empresa sea
menor que sería si fuera el único propietario y por qué este resultado es independiente de
si la empresa opera en un producto o factor monopolístico o competitivo mercados

Si bien la literatura económica está repleta de referencias a la "teoría de la la empresa ”, el

material generalmente subsumido bajo ese encabezado no es una teoría de la empresa,
sino en realidad una teoría de los mercados en la que las empresas son actores
importantes

La empresa es una "caja negra" operada de manera que cumpla con las condiciones
marginales relevantes.
1.3. Derechos de propiedad

Lo importante para los problemas que se abordan aquí es que La especificación de los
derechos individuales determina cómo serán los costos y las recompensas signados entre
los participantes de cualquier organización.

Dado que la especificación de los derechos generalmente se efectúan a través de la

contratación (tanto implícita como explícita), El comportamiento individual en las
organizaciones, incluido el comportamiento de los gerentes, dependen de la naturaleza de
estos contratos.

1.4. Costos de agencia

Definimos una relación de agencia como un contrato bajo el cual uno o más personas (el
(los) principal (es)) contratan a otra persona (el agente) para realizar algunos Servicio en
su nombre que implica la delegación de autoridad para la toma de decisiones. al agente. Si
ambas partes de la relación maximizan la utilidad, hay una buena razón para creer que el
agente no siempre actuará en el mejor interés de el director. l principal puede limitar las
divergencias de su interés estableciendo incentivos apropiados para el agente e
incurriendo en costos de monitoreo diseñados limitar las actividades aberrantes, del
agente.

Definimos los costos de agencia como la suma de:

(I) los gastos de seguimiento por parte del director, '
(2) los gastos de fianza por parte del agente,
(3) la pérdida residual.
Tenga en cuenta también que los costos de agencia surgen en cualquier situación que
implique un esfuerzo cooperativo ( como la coautoría de este artículo) por dos o más
personas a pesar de que no es un agente principal claro relación

está claro que nuestra definición de costos de agencia y su importancia para la teoría de la
empresa tiene una estrecha relación con el problema de eludir y supervisar el equipo
producción que Alchian y Demsetz (1972) plantean en su artículo sobre la teoría de la
firma

Dado que la relación entre los accionistas y el gerente de una corporación encajar en la
definición de una relación de agencia pura, no debería sorprendernos descubrir que los
problemas asociados con la "separación de propiedad y control "en la moderna
corporación de propiedad difusa están íntimamente asociados con el Problema general de
agencia

El problema de inducir a un "agente" a comportarse como si estuviera maximizar el

bienestar del "director" es bastante general. Existe en todas las organizaciones y en todos
los esfuerzos cooperativos, en todos los niveles de gestión

Esa literatura se centra casi exclusivamente en la norma- aspectos positivos de la relación

de agencia; así es como estructurar el contrato relación (incluida la compensación
incentivos) entre el principal y el agente para Proporcionar incentivos apropiados para que
el agente tome decisiones que maximicen el bienestar del director dado que existe
incertidumbre y un seguimiento imperfecto.

Nos centramos casi por completo en los aspectos positivos de la teoría.

1.5. Algunos comrnenis generales sobre la dvjnition de la firma

Ronald Coase (1937) en su artículo fundamental sobre "La naturaleza de la empresa"
señaló que la economía no tenía una teoría positiva para determinar los límites de La
firma. Caracterizó los límites de la empresa como esa gama de intercambios sobre los
cuales se suprimió el sistema de mercado y se logrado en cambio por autoridad y
dirección.

Las relaciones contractuales son el esencia de la empresa, no solo con los empleados sino
con los proveedores, clientes, acreedores, etc. El problema de los costos de agencia y el
monitoreo existe para todos estos contratos, independientemente de que exista
producción conjunta en su sentido; es decir, La producción conjunta puede explicar solo
una pequeña fracción del comportamiento de los individuos. asociado con una empresa.

La corporación privada o firma es simplemente una forma de organización que sirve

como nexo para la contratación de relaciones y que también es característico
por el existencia de derechos residuales divisibles sobre los activos y flujos de efectivo de
la organización que puede venderse sin permiso del contratante

2. Los costos de agencia del capital externo

En esta sección analizamos el efecto de la equidad externa en los costos de agencia por
comparar el comportamiento de un gerente cuando hc posee el 100 por ciento del residuo
reclamaciones a una empresa sobre su comportamiento cuando vende una parte de esas
reclamaciones a externos.

Si una empresa de propiedad absoluta es administrada por el propietario, él hará

operativa tomar decisiones que maximicen su utilidad.
Si el propietario-gerente vende derechos de equidad sobre la corporación que son
idénticos a su (es decir, compartir proporcionalmente las ganancias de la empresa y tener
responsabilidad) los costos de agencia serán generados por la divergencia entre su interés
y los de los accionistas externos, ya que entonces sólo soportará una fracción de
los costos de cualquier beneficio no pecuniario que obtenga al maximizar su propio
utilidad. 

Continuaremos caracterizando el conflicto de agencia entre el propietario- gerente y

accionistas externos como derivado de la tendencia del gerente a beneficios apropiados
de los recursos de la empresa para su propio consumo.

es probable que la más importante El conflicto surge del hecho de que a medida que cae
el derecho de propiedad del gerente, su incentivo para dedicar un esfuerzo significativo a
actividades creativas como buscar caen nuevas empresas rentable

Un simple análisis formal de las fuentes de agencia gastos del capital social y quién los
soporta