Tema V - Valoración de Bonos (202115)

TEMA V – VALORACIÓN DE
BONOS
Prof. Gabriel Bravo
Matemáticas Financieras
Tem a Des c ripc ión Ev a lua c ión
0 Introducción
Parcial #1 (15%)
I Interés Simple
Pre-Parcial #1 (5%)
Evaluación Continua
II Interés Compuesto
Parcial #2 (25%)
Rentas a Interés
III Pre-Parcial #2 (5%)
Compuesto
IV Amortización de Créditos
Parcial #3 (30%)
V Valoración de Bonos Pre-Parcial #3 (5%)
Evaluación de Decisiones (15%)
VI
de Inversión
Valoración de Bonos
Es el documento suficiente y necesario para hacer valer el
derecho que se encuentra en su contenido. Se les conoce con
el término securities.
Inversionistas
Mercado de
Capitales
Bonos Acciones
Son los mecanismos en donde concurren los oferentes (unidades
superavitarias) y los demandantes (unidades deficitarias) de fondos
prestables en una economía para realizar transacciones de compra y
venta de instrumentos financieros.
Los mercados financieros pueden clasificarse de la siguiente manera:
Mercado Monetario (t < 1 año)

Mercados Financieros �
𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌 𝐝𝐝𝐝𝐝 𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂𝐂 (𝐭𝐭 > 𝟏𝟏 𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚)
↓ Liquidez
↑ Riesgo y rendimiento
Los mercados financieros pueden clasificarse de la siguiente manera:
Mercado Primario → Emisión

Mercados Financieros �
𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌𝐌 𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒𝐒 → 𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓𝐓
𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈 𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟
𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈𝐈 𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟𝐟
Bancos
Casas de
Brokers Dealers de
Bolsa
Exchanges
Inversión
Spread
– Variación o diferencial entre dos cantidades.
Porcentajes (%)
– Parte de un total o variaciones relativas entre dos
cantidades.
Puntos porcentuales (P%)

– Variaciones entre dos porcentajes.
Puntos básicos (PB)
– Son centésimas de un punto, es decir, un punto básico

(1 pb) equivale a 0,01%.
Fuente: Jaramillo, C. Finanzas. Unidad I: Presupuesto de capital y técnicas de inversión, página 45. IESA.
A través de la adquisición de títulos valores las empresas pueden
financiar sus activos o inversiones.
A PASIVOS Financiamiento
C
T
Inversiones
I
V
O
S PATRIMONIO
Activos = Pasivos + Patrimonio
A través de la adquisición de títulos valores las empresas pueden
financiar sus activos o inversiones.
A PASIVOS
C
D YTM o rD
T
I
V
O
S PATRIMONIO
Activos = Pasivos + Patrimonio

YTM → Costo de la deuda (rendimiento al vencimiento)
Un bono es un título valor de deuda que corresponde a una
obligación contractual por parte del emisor y una inversión para
el tenedor. Se considera un instrumento de renta fija ya que
constituye una promesa de pago a futuro por parte del emisor
cuyos flujos de caja son predecibles.
C C C C C VN + C
0 1 2 3 4 5 6
VP
¿Por qué una – Porque tiene déficit de liquidez (fondos internos).
– Para financiar sus inversiones en etapas de
empresa crecimiento o para pagar deudas pendientes.
emite – Para mantener el control corporativo.
– Para mandar una señal positiva al mercado.
bonos? – Porque las condiciones las pone la empresa emisora.
– Valor Nominal (VN).

Elementos –
–
Vencimiento / Maduración / Tenor (n).
Tasa de cupón (c)  Fija o variable.
de los bonos – Cupones (C)  C = VN � t c
– Tasa requerida por el tenedor YTM o rD .
Reglas de inversión:
El valor intrínseco (VI o VP) se puede estimar a través de varios

modelos de valoración y el valor de mercado (VM) representa
aquél valor de consenso entre todos los participantes en el
mercado (demandantes y oferentes de fondos):
– Si VP > VM  Comprar (saldrá más barato).
– Si VP < VM  Vender (se obtendrá una ganancia).
– Si VP = VM  Mantener el instrumento en el portafolio.
Estas reglas aplican tanto para acciones como para bonos.
Bonos
Al
Con opciones Amortizables
vencimiento
Redimible Convertible Cero cupón Con cupón
Callable Puttable Acumulativo Fijo
No
Variable
acumulativo
1) Bono cero cupón
Es aquél bono que no le genera intereses al tenedor y es pagadero a

su vencimiento (generalmente se negocian con descuento) y
presentan un bajo riesgo.
𝐕𝐕𝐍𝐍
𝐕𝐕𝐕𝐕 =
(𝟏𝟏 + 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘)𝐧𝐧
Ejercicio #1 – La empresa Ron Santa Teresa, C.A. ha decido emitir
bonos cero cupón con un valor facial de Bs. 10.000.000. Si tuviera
que valorar uno de ellos para saber si adquirirlo o no y la tasa mínima
que exige por la inversión es del 10% anual. ¿Cuánto pagaría por ellos
si su maduración es de 5 años? Si en el mercado secundario cotizan a
Bs. 6.000.000, ¿cuál decisión de inversión tomaría?
Datos:
VN = 10.000.000
YTM = 10% anual
n = 5 años
VP = ? VP =
10.000.000
= 𝐁𝐁𝐁𝐁. 𝟔𝟔. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐. 𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐𝟐, 𝟐𝟐𝟐𝟐
VM = 6.000.000 (1+0,10)5
Ya que VP > VM  Compraría los bonos.
2) Bonos con cupón
Es aquél bono que, aparte de considerar los flujos generados por los
intereses, también se le debe pagar al tenedor su valor nominal más
los intereses del momento.
𝟏𝟏 − 𝟏𝟏 + 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 −𝐧𝐧 𝐕𝐕𝐕𝐕

𝐕𝐕𝐕𝐕 = 𝐂𝐂 + 𝐧𝐧
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 𝟏𝟏 + 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘
2) Bonos con cupón
Es aquél bono que, aparte de considerar los flujos generados por los
intereses, también se le debe pagar al tenedor su valor nominal más
los intereses del momento.
Cupones con frecuencias mayores a un año:
−𝐧𝐧�𝐦𝐦
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘
𝐂𝐂 𝟏𝟏 − 𝟏𝟏 + 𝐕𝐕𝐕𝐕
𝐕𝐕𝐕𝐕 = 𝐦𝐦 +
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 𝐧𝐧�𝐦𝐦
𝐦𝐦 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘
𝐦𝐦 𝟏𝟏 +
𝐦𝐦
Ejercicio #2 – Goldman Sachs emitirá 20 bonos para pagar sus
deudas financieras, los cuales tendrán un valor nominal de $1.000
cada uno, una tasa de cupón del 12% anual, un vencimiento a 10
años y una tasa de rendimiento requerida es del 14% anual. ¿Cuál
será el valor de dichos instrumentos? Si los cupones se pagaran
semestralmente, ¿cuánto valdrían los bonos? ¿Qué puede
concluir?
Datos: 1− 1+YTM −n VN
VP = C +
YTM 1+YTM n
VN = 1.000
t c = 12% anual 1− 1+0,14 −10 1.000
VP = (1.000 ⋅ 0,12) +
YTM = 14% anual 0,14 1+0,14 10
n = 10 años
VP = ?
VP = $895,68 ⋅ 20 = $𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟗𝟗𝟗𝟗𝟗𝟗, 𝟔𝟔𝟔𝟔
Ejercicio #2 – Goldman Sachs emitirá 20 bonos para pagar sus
deudas financieras, los cuales tendrán un valor nominal de $1.000
cada uno, una tasa de cupón del 12% anual, un vencimiento a 10
años y una tasa de rendimiento requerida es del 14% anual. ¿Cuál
será el valor de dichos instrumentos? Si los cupones se pagaran
semestralmente, ¿cuánto valdrían los bonos? ¿Qué puede
concluir? 1
TIE = 1 + 0,14 2 − 1 = 0,0677
Datos:
Ahora:
VN = 1.000 −n�m
YTM
t c = 12% semestral C 1− 1+ m VN
VP = +
YTM = 14% anual m YTM YTM n�m
m 1+
n = 10 años m
VP = ? (1.000 ⋅ 0,12) 1− 1+0,0677 −20 1.000
VP = ⋅ +
2 0,0677 1+0,0677 20
VP = $916,95 ⋅ 20 = $𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑
3) Bono perpetuo
Es aquél bono cuya maduración es indefinida (Ejemplos: Consol

Británico* y los bonos chinos).
Al tratarse de una perpetuidad…
𝐂𝐂
𝐕𝐕𝐕𝐕 =
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘
*Emitido en 1.743 por Sir Henry Pelham (Primer Ministro Inglés) para consolidar en un solo papel, las deudas que con diversos
plazos y tasas tenía la Corona Inglesa. De ahí su apodo de Consol (Consolidated Bond). Su emisión se hizo a una tasa de 3,5%
anual en libras esterlinas.
Ejercicio #3 – ¿A cuánto compraría un bono consol que genera
intereses del 3,5% anual indefinidamente cuyo valor nominal es de
£1.500 y su tasa de rendimiento requerida es del 5%?
Datos:
VN = 1.500
(1.500 ⋅ 0,035) 52,50
YTM = 5% anual VP = = = $𝟏𝟏. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
0,05 0,05
t c = 3,5% anual
n → ∞
VP = ?
Existe una relación inversa entre las tasas requerida por el
inversionista y el precio de los bonos:
1) Si YTM = t c → El bono se adquiere a la par.
2) Si YTM > t c → El bono se adquiere con descuento .
3) Si YTM < t c → El bono se adquiere con prima.
Se puede concluir que…
↑ P ⇒ ↓ YTM ⇒ ↓ Riesgo
↓ P ⇒ ↑ YTM ⇒ ↑ Riesgo
𝟏𝟏
𝐏𝐏 ~
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 Fuente: Molina, C. Finanzas. Unidad III: Valoración de bonos, lámina 9. IESA.
Ejercicio #4 – Tesla, Inc. issued a bond with semiannual coupons at a
6% annual coupon rate that have a maduration date of 15 years and a
face value of $1.000.
Knowing this information it is required to:
a) Calculate the present value of the debt instrument when it's

yield is 4% annual compounded semiannually.
b) Calculate the present value of the debt instrument when it's

c) Calculate the present value of the debt instrument when it's

d) What can you conclude of the previous transactions?
Solución:
1.000 � 0,06 60
Cálculo del cúpón → C = VN � t c = = = $30
2 2
−30
0,04
1− 1+ 1.000
a) VP = 30 2 + = $𝟏𝟏.223,96 → Se vende con prima
0,04 0,04 30
2 1+
2
0,06 −30
1− 1+ 2 1.000
b) VP = 30 0,06 + 0,06 30
= $𝟏𝟏. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎 → Se vende a la par
2 1+ 2
0,08 −30
1− 1+ 2 1.000
c) VP = 30 0,08 + 0,08 30
= $𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖𝟖, 𝟎𝟎8 → Se vende con descuento
2 1+ 2
Ejercicio #5 – Una empresa con oportunidades de crecimiento busca
financiar sus inversiones que ascienden a $1.000.000, por lo cual
presenta el siguiente plan de financiamiento acordado entre el socio
principal y sus asesores externos:
– La emisión de 200 bonos “Serie A” de $1.000 cada uno cuya tasa

de cupón será del 12% anual (la emisión fue hecha a la par).
– La emisión de 100 bonos “Serie B” de $1.500 cada uno cuya tasa

de cupón será del 10% anual (la emisión fue hecha al 98% de su
valor).
– El resto del capital será aportado por el socio y los accionistas.
Determine el costo efectivo de la deuda de la inversión dada una tasa

impositiva del 34% y su estructura de capital, ¿por qué considera que
fue elaborada de esta manera?
Solución:
a) El costo de la deuda se debe calcular en este caso como un promedio

ponderado al presentar dos tipos distintos de bonos:
1.000 � 200
Bonos Serie A = = 0,5764 � 100 = 57,64%
347.000
1.500 � 100 � 0,98

Bonos Serie B = = 0,4236 � 100 = 42,36%
347.000
rD o YTM = 0,12 � 0,5764 + 0,10 � 0,4236 = 0,1115 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏
Al igual que los préstamos, los bonos también presentan beneficios fiscales
(el pago de los cupones es deducible de impuestos) por lo que el costo
efectivo será:
rD after tax = 0,1115 1 − 0,34 = 0,0736 � 100 = 𝟕𝟕, 𝟑𝟑𝟑𝟑%
Solución:
b) La estructura de capital de la inversión sería:
Patrimonio = 1.000.000 − 347.000 = $𝟔𝟔𝟔𝟔𝟔𝟔. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
347.000
D= = 0,3470 � 100 = 𝟑𝟑𝟑𝟑, 𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕
1.000.000
653.000
E= = 0,6530 � 100 = 𝟔𝟔𝟔𝟔, 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑
1.000.000
¿Interpretación?
Solución:
b) La estructura de capital de la inversión sería:
347.000
D= = 0,3470 � 100 = 𝟑𝟑𝟑𝟑, 𝟕𝟕𝟕𝟕𝟕
1.000.000
653.000
E= = 0,6530 � 100 = 𝟔𝟔𝟔𝟔, 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑
1.000.000
Interpretación:
− La empresa es conservadora con el manejo de sus recursos.
− Tiene acceso limitado al crédito o prefiere no utilizarlo.
− Su estructura de financiamiento es cara ya que los accionistas exigirán un

rendimiento más elevado y la mayoría de los fondos son propios.
− Deberán pagarse impuestos personales por las acciones.
Representa la relación entre los rendimientos (YTM) de los bonos a
corto y a largo plazo y su vencimiento. Sirve de referencia para
estimar el comportamiento de una economía en el futuro ya que se
basa en las expectativas de los inversionistas.
Representa la relación entre los rendimientos (YTM) de los bonos a
corto y a largo plazo y su vencimiento. Sirve de referencia para
estimar el comportamiento de una economía en el futuro ya que se
basa en las expectativas de los inversionistas.
¿Qué puede decirnos una curva de rendimiento?
a) Expectativas de recesión o de crecimiento económico.
b) Expectativas sobre políticas económicas (inflación y tasas de

interés).
c) Si conviene comprar, mantener o vender un bono en un

momento determinado.
Ejercicio #6 – Dado un bono corporativo a largo plazo con un YTM del
16% anual y una curva de rendimiento plana:
a) Si se espera que la curva descienda y el rendimiento disminuya

350 puntos básicos, ¿cuál será la nueva YTM?
b) En una tendencia alcista de la curva, ¿cuál será la YTM tras un

aumento de 1,5 puntos porcentuales?
c) Calcule el valor presente en ambos escenarios de un bono de

valor facial $500, con un tenor de 15 años y que ofrezca una tasa
de cupón del 15%, ¿qué puede concluir tomando en cuenta la
relación precio-rendimiento?
Solución:
a) Si la curva desciende el nuevo rendimiento al vencimiento será:
YTM = 0,16 − 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑 � 𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎𝟎% = 0,1250 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟓𝟓𝟓𝟓%
b) Si la curva asciende el nuevo rendimiento al vencimiento será:
YTM = 0,16 + 0,0150 = 0,1750 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟓𝟓𝟓𝟓%
c) El valor presente del bono en cada escenario será:
C = 500 � 0,15 = $75
−15
1 − 1 + 0,125 500
VP1 = 75 + 15
= $𝟓𝟓𝟓𝟓𝟓𝟓, 𝟗𝟗𝟗𝟗
0,125 1 + 0,125
−15
1 − 1 + 0,175 500
VP2 = 75 + 15
= $𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒, 𝟗𝟗𝟗𝟗
0,175 1 + 0,175
Solución:
c) El valor presente del bono en cada escenario será:
C = 500 � 0,15 = $75
−15
1 − 1 + 0,125 500
VP1 = 75 + 15
= $𝟓𝟓𝟓𝟓𝟓𝟓, 𝟗𝟗𝟗𝟗
0,125 1 + 0,125
−15
1 − 1 + 0,175 500
VP2 = 75 + 15
= $𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒𝟒, 𝟗𝟗𝟗𝟗
0,175 1 + 0,175
Conclusiones:
− A medida que aumenta la YTM, baja el precio del bono y viceversa.
− Si aumenta la YTM (rendimiento), aumenta el riesgo del bono.
− El riesgo del bono se conoce como riesgo de crédito (incumplimiento de

los pagos).
Al igual que los préstamos o créditos bancarios, los bonos por ser
un instrumento de deuda también se amortizan a medida que se
vayan pagando sus cupones o el valor nominal. Ahora, a diferencia
de los préstamos o créditos bancarios, los bonos se amortizan bajo
una metodología conocida como el método de interés efectivo.
…Y volvemos a Excel.
Ejercicio #7 – El Banco Mercantil, con la autorización de la Comisión
Nacional de Valores, emitió 1.000 bonos el 31/12/2018 de valor
nominal Bs. 150.000, una tasa de cupón del 5% y con vencimiento
dentro de 5 años. Los mismos fueron colocados por Bs. 120.000
cada uno en la misma fecha de emisión.
Se pide:
a) El monto correspondiente al descuento.
b) El rendimiento al vencimiento (YTM).
c) La tabla de amortización del bono.
Solución:
a) El valor nominal de los bonos es 1.000 ⋅ Bs. 150.000 = Bs. 150.000.000.

Al los bonos ser colocados por Bs. 120.000, el descuento aplicado fue:
d = 150.000.000 − 1.000 ⋅ 120.000 = 𝐁𝐁𝐁𝐁. 𝟑𝟑𝟑𝟑. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
Por lo que los bonos fueron vendidos al 80% de su valor nominal.
b) Los flujos de caja del bono se pueden expresar como:
7.500.000 7.500.000 7.500.000 7.500.000 157.500.000

120.000.000 = + + + +
(1 + YTM) 1 + YTM 2 1 + YTM 3 1 + YTM 4 1 + YTM 5
¿Cómo determinar la tasa? Por tanteo o con Solver.
Solución:
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 > 𝟓𝟓% 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞 𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝 → 𝐭𝐭 𝐜𝐜 < 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘
c) Elaboración de la tabla de amortización del bono:
Fec ha Sa ldo I nic ia l Pa go I nteres es A m ortiza c ión Sa ldo Fina l

31/12/2018 - - - - 120. 000. 000
31/12/2019 120.000.000 7.500.000 12.588.690 -5.088.690 125.088.690
31/12/2020 125.088.690 7.500.000 13.122.523 -5.622.523 130.711.213
31/12/2021 130.711.213 7.500.000 13.712.358 -6.212.358 136.923.572
31/12/2022 136.923.572 7.500.000 14.364.070 -6.864.070 143.787.642
31/12/2023 130.711.213 157.500.000 13.712.358 143.787.642 -
Ejercicio #8 – Debido a su excelente desempeño financiero y a su
rentabilidad, la empresa Diageo tiene planes de expandir su cartera
de productos y para ello ha decido, aprobado por la Comisión
Nacional de Valores, emitir unos atractivos bonos conocidos como
“TribuShots” a partir del 01/05/2019. Fueron emitidos y colocados
en la misma fecha de emisión 1.000 de estos bonos a una tasa de
cupón del 20% anual con capitalización trimestral, pagaderos
trimestralmente en efectivo a Bs. 103.630 cada uno y con
vencimiento dentro de un año. El valor nominal de los bonos es de
Bs. 100.000.
Se pide:
a) El monto correspondiente a la prima.

b) El rendimiento al vencimiento (YTM).
c) La tabla de amortización del bono.
Solución:
a) El valor nominal de los bonos es 1.000 ⋅ Bs. 100.000 = Bs.

100.000.000. Al los bonos ser colocados por Bs. 10.363, la prima
aplicada fue:
p = 1.000 ⋅ 103.630 − 100.000.000 = 𝐁𝐁𝐁𝐁. 𝟑𝟑. 𝟔𝟔𝟔𝟔𝟔𝟔. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎
Por lo que los bonos fueron vendidos al 103,63% de su valor nominal.
b) Para calcular la tasa de cupón se debe considerar la tasa periódica:
20% anual
tc = = 5% trimestral
4
Solución:
b) Para calcular la tasa de cupón se debe considerar la tasa periódica:
20% anual
tc = = 5% trimestral
4
Los flujos de caja del bono se pueden expresar como:
5.000.000 5.000.000 5.000.000 105.000.000

103.630.000 = + + +
(1 + YTM) 1 + YTM 2 1 + YTM 3 1 + YTM 4
¿Cómo determinar la tasa? Por tanteo o con Solver.
Solución:
𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 ≅ 𝟒𝟒𝟒 𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭𝐭 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞 𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩𝐩 → 𝐭𝐭 𝐜𝐜 > 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘
c) Elaboración de la tabla de amortización del bono:
Fec ha Sa ldo I nic ia l Pa go I nteres es A m ortiza c ión Sa ldo Fina l

1/5/2019 - - - - 103. 630. 000
1/8/2019 103.630.000 5.000.000 4.145.171 854.829 102.775.171
1/11/2019 102.775.171 5.000.000 4.110.978 889.022 101.886.149
1/2/2020 101.886.149 5.000.000 4.075.417 924.583 100.961.566
1/5/2020 100.961.566 105.000.000 4.038.434 100.961.566 - 0,00

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TEMA V – VALORACIÓN DE

Prof. Gabriel Bravo

Los mercados financieros pueden clasificarse de la siguiente manera:

Mercado Monetario (t < 1 año)

Los mercados financieros pueden clasificarse de la siguiente manera:

Mercado Primario → Emisión

Puntos porcentuales (P%)

Puntos básicos (PB)

– Son centésimas de un punto, es decir, un punto básico

Activos = Pasivos + Patrimonio

Activos = Pasivos + Patrimonio

– Valor Nominal (VN).

El valor intrínseco (VI o VP) se puede estimar a través de varios

– Si VP > VM  Comprar (saldrá más barato).

– Si VP < VM  Vender (se obtendrá una ganancia).

– Si VP = VM  Mantener el instrumento en el portafolio.

Estas reglas aplican tanto para acciones como para bonos.

Redimible Convertible Cero cupón Con cupón

Callable Puttable Acumulativo Fijo

Es aquél bono que no le genera intereses al tenedor y es pagadero a

Ya que VP > VM  Compraría los bonos.

𝟏𝟏 − 𝟏𝟏 + 𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘𝐘 −𝐧𝐧 𝐕𝐕𝐕𝐕

Cupones con frecuencias mayores a un año:

VP = $916,95 ⋅ 20 = $𝟏𝟏𝟏𝟏. 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑

Es aquél bono cuya maduración es indefinida (Ejemplos: Consol

Al tratarse de una perpetuidad…

1) Si YTM = t c → El bono se adquiere a la par.

2) Si YTM > t c → El bono se adquiere con descuento .

3) Si YTM < t c → El bono se adquiere con prima.

Se puede concluir que…

Knowing this information it is required to:

a) Calculate the present value of the debt instrument when it's

b) Calculate the present value of the debt instrument when it's

c) Calculate the present value of the debt instrument when it's

d) What can you conclude of the previous transactions?

– La emisión de 200 bonos “Serie A” de $1.000 cada uno cuya tasa

– La emisión de 100 bonos “Serie B” de $1.500 cada uno cuya tasa

– El resto del capital será aportado por el socio y los accionistas.

Determine el costo efectivo de la deuda de la inversión dada una tasa

a) El costo de la deuda se debe calcular en este caso como un promedio

1.500 � 100 � 0,98

rD o YTM = 0,12 � 0,5764 + 0,10 � 0,4236 = 0,1115 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏

rD after tax = 0,1115 1 − 0,34 = 0,0736 � 100 = 𝟕𝟕, 𝟑𝟑𝟑𝟑%

b) La estructura de capital de la inversión sería:

Patrimonio = 1.000.000 − 347.000 = $𝟔𝟔𝟔𝟔𝟔𝟔. 𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎𝟎

b) La estructura de capital de la inversión sería:

− La empresa es conservadora con el manejo de sus recursos.

− Tiene acceso limitado al crédito o prefiere no utilizarlo.

− Su estructura de financiamiento es cara ya que los accionistas exigirán un

− Deberán pagarse impuestos personales por las acciones.

¿Qué puede decirnos una curva de rendimiento?

a) Expectativas de recesión o de crecimiento económico.

b) Expectativas sobre políticas económicas (inflación y tasas de

c) Si conviene comprar, mantener o vender un bono en un

a) Si se espera que la curva descienda y el rendimiento disminuya

b) En una tendencia alcista de la curva, ¿cuál será la YTM tras un

c) Calcule el valor presente en ambos escenarios de un bono de

a) Si la curva desciende el nuevo rendimiento al vencimiento será:

YTM = 0,16 − 𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑𝟑 � 𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎𝟎% = 0,1250 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟓𝟓𝟓𝟓%

b) Si la curva asciende el nuevo rendimiento al vencimiento será:

YTM = 0,16 + 0,0150 = 0,1750 � 100 = 𝟏𝟏𝟏𝟏, 𝟓𝟓𝟓𝟓%

c) El valor presente del bono en cada escenario será:

C = 500 � 0,15 = $75