Mercado de Deuda

Mercado de Valores y Dinero UNITEC

T3.- Mercado de Deuda

Semana 3

Maestro: César Castillo Becerra

México, CDMX Enero de 2022

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 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
¿Qué es el Mercado de Deuda?

El mercado de títulos de deuda es una sección del mercado de

valores donde:

Las empresas, instituciones financieras y entidades

gubernamentales (federales, estatales y municipales) son capaces
de satisfacer sus necesidades de liquidez a corto, mediano y largo
plazo, mediante la emisión de instrumentos de financiamiento que
pueden colocarse directamente entre el público inversionista por
medio de Casas de Bolsa y Bancos.

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 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
El mercado de deuda, también conocido como mercado dinero o de
renta fija, inicia cuando:

Las empresas, instituciones financieras y entidades

gubernamentales (federales, estatales y municipales) necesitan
dinero y emiten títulos de deuda, mismos que venden en el
mercado para obtener el financiamiento que requieren.

3
 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
El Emisor se compromete a devolver a los compradores:

✓Los intereses (cupones) fijos o variables.

✓El capital inicial que invirtieron, sea al vencimiento de la emisión o

mediante amortizaciones de capital, de acuerdo al prospecto de
colocación.

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 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
Características en rendimientos de los títulos de deuda

Para que los títulos se negocien en el mercado de deuda, la colocación

de los mismos tiene que darse en serie y en masa, presentando las
mismas cualidades para todos los inversionistas.

➢La colocación de títulos de deuda representa para el emisor un

pasivo, dado que es un crédito colectivo que se distribuye a gran
cantidad de inversionistas.

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 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
Los tipos de rendimiento que se obtienen invirtiendo en títulos de
deuda pueden producirse:

✓Al aplicar una tasa de descuento

✓Al aplicar una tasa de rendimiento.
✓Lograr una ganancia de capital.

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 Mercado de Deuda
2 Concepto y Estructura del Mercado
Características de títulos de deuda

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 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
Instrumentos de deuda que cotizan a descuento

Los títulos que cotizan a descuento se les conocen como Bonos

Cupón Cero, y son:

En el caso de los Bonos Cupón Cero, el inversionista recibe tanto el

capital invertido como el rendimiento en un sólo plazo de
vencimiento, sin que haya periodos intermedios de pago de
intereses.

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 Mercado de Deuda
Concepto y Estructura del Mercado
Los Bonos Cupón Cero no contemplan el pago de intereses, esto es, son
instrumentos cuyo rendimiento está dado exclusivamente por el diferencial
entre:

✓Precio de Venta y Compra.

✓Si el inversionista conserve el título hasta su vencimiento, el rendimiento
se calcula como la diferencia entre el valor Nominal (monto que se recibirá
al finalizar la inversión) y precio de compra inicial.

Su precio se determina a través de una tasa de descuento aplicada al valor

nominal.

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
¿Qué es el Mercado primario de títulos de deuda?

Este mercado involucra la emisión y colocación de títulos-valor, que

se traduce en la aportación de recursos financieros (dinero fresco)
para la entidad emisora o empresa.

➢La principal característica de este mercado es que se trata de la

primera colocación o negociación del valor en el mercado y por lo
tanto los recursos que derivan de su operación fluyen de los
inversionistas hacia el emisor.

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
Por este motivo al mercado primario se le identifica con el
financiamiento, que es obtenido en préstamo y establece el
compromiso de devolver los recursos a quien los presta, en una
fecha determinada pagando por el préstamo de los recursos un
rendimiento o tasa de interés.

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
Subastas de bonos en el
mercado primario

Precio Inicial INVERSIONISTAS

EMISORES OFERTA
DEMANDA

INTERMEDIARIOS
GUBERNAMENTALES
FINANCIEROS

BANCARIA PERSONAS FISICAS

PRIVADA PERSONAS MORALES

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
¿Qué es el mercado secundario de títulos de deuda?

En este segmento los inversionistas obtienen liquidez al vender sus títulos a

otros inversionistas bajo las distintas modalidades del mercado de deuda, el
flujo de recursos que deriva de estas operaciones va de inversionista a
inversionista.

Las emisoras quedan fuera del flujo de recursos, y las negociaciones se

realizan en condiciones de mercado.

Las empresas emisoras participan en el mercado secundario como tesorería,

no como captadoras de recursos del mercado primario.

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
Subastas de bonos en el
mercado primario

EMISORES Precio Inicial INVERSIONISTAS

OFERTA DEMANDA

GUBERNAMENTALE INTERMEDIARIOS
S FINANCIEROS

BANCARIA PERSONAS FISICAS

PERSONAS
PRIVADA MORALES

INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS

PERSONAS FISICIAS

PRECIO SUJETO A OFERTA Y DEMANDA

PERSONAS MORALES

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
Operaciones por cuenta propia y por cuenta de terceros

La compra de instrumentos de deuda es realizada por el

Intermediario Financiero:

Por cuenta propia:

✓Los títulos se registran en la posición propia. En este caso los

recursos para realizar la liquidación, se tendrán que fondear.

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 Mercado de Deuda
Mecanismos de operación
Por cuenta de terceros:

✓Los títulos se registra en la cuenta de los clientes.

✓En este caso, los recursos para realizar la liquidación, se tendrán
que tener disponibles en la cuenta del cliente.
✓En la transacción participa la fuerza de ventas (Promotores o
asesores certificados): Banca Privada, Banca Patrimonial, Ventas
Corporativas o Ventas Institucionales, etc.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Valores Emitidos por la SHCP (Gobierno Federal)
Instrumento Valor Tipo de Plazo Tasa de Interés Nomenclatura Agente
Nominal Instrumento Emisión Colocador
CETES 10 pesos A descuento Desde 7 Descuento BI AAMMDD Banxico
Certificados de la días a dos Ejemplo:
Tesorería de la años BI 121025
Federación
BONDES D 100 pesos A precio 1, 3 y 5 Tasa de fondeo bancario LD AAMMDD Banxico
Bonos de años se revisa a diario. Paga
Desarrollo del cada 28 días.
Gobierno Federal
BONOS M 100 pesos A precio 3, 5, 10, Tasa fija. Paga cada 182 M AAMMDD Banxico
Bonos de 20 y 30 días.
Desarrollo del años
Gobierno Federal
con Tasa de Interés
Fija
UDIBONOS 100 UDIS A precio 3, 5, 10, Tasa real fija. Paga cada S AAMMDD Banxico
Bonos de 20 y 30 182 días.
Desarrollo del años
Gobierno Federal
denominados en
UDIS
UMS 1,000 dólares A precio 5, 10, 20 y Tasa fija o variable. UMS AAF Se emiten en el
United Mexican (puede haber 30 años Pagos trimestrales, UMS AAV extranjero y son
States Bonds emisiones en semestrales o anuales. Ej. UMS 16F colocados por
otro tipo de distintos bancos
divisa) comerciales.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Certificados de la Tesorería de la Federación (CETE)

Estos títulos pertenecen a la familia de los bonos cupón cero, esto es:

Se comercializan a descuento (por debajo de su valor nominal), no devengan

intereses en el transcurso de su vida y liquidan su valor nominal en la fecha
de vencimiento.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Por las características de liquidez y seguridad son los activos
financieros de corto plazo más seguros, convirtiéndose así en una
tasa de referencia obligada para la determinación del nivel de
algunas tasas de interés del mercado (Captación de Bancos,
Emisiones de Bonos del Gobierno Federal, Subyacente en los
productos derivados (futuros del MexDer), Operaciones de
préstamo de valores, etc.)

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Instrumento Certificado de la Tesorería de la Federación
Definición El Certificado de la Tesorería de la Federación es un título de
crédito al portador, emitido por el gobierno federal, por el cual
éste se obliga a pagar al tenedor una suma fija de dinero en una
fecha futura previamente determinada.
Valor nominal Diez pesos
Garantía Gobierno federal, por lo que son los de más bajo riesgo
Plazo 28,91,182 y 364 días, aunque se han realizado emisiones a plazos
mayores a un año. Su alta demanda los convierte en activos muy
líquidos.
Rendimiento Se colocan a descuento

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Valores Emitidos por el IPAB
Instrumento Valor Tipo de Plazo Tasa de Interés Nomenclatura Agente
Nominal Instrumento Emisión Colocador
BPAG28 100 pesos A precio Hasta 3 años. Se Tasa variable. Paga cada IM AAMMDD BANXICO
Bonos de Protección al pueden emitir a 28 días. Tasa mayor
Ahorro con pago cualquier plazo, entre CETES de 28 días
mensual de interés y siempre y y la TPFG en el período.
tasa de interés de cuando sean
referencia adicional.
múltiplos de 28
días.
BPAG91 100 pesos A precio Hasta 5 años. Se Tasa variable. Paga cada IQ AAMMDD BANXICO
Bonos de Protección al pueden emitir a 91 días. Tasa mayor
Ahorro con pago cualquier plazo, entre CETES de 91 días
trimestral de interés y siempre y y la TPFG en el período.
tasa de interés de cuando sean
referencia adicional
múltiplos de 91
días.
BPA182 100 pesos A precio 5 y 7 años. Se Tasa variable. Paga cada IS AAMMDD BANXICO
Bonos de Protección al pueden emitir a 182 días. Tasa mayor
Ahorro con pago cualquier plazo, entre CETES de 182 días
semestral de interés y siempre y y la variación de la UDI
protección contra la cuando sean en el período.
inflación.
múltiplos de 182
días.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Valores Emitidos por Gobiernos Estatales, Municipales y DF

Instrumento Valor Tipo de Plazo Emisión Tasa de Interés Garantía Agente

Nominal Instrumento Colocador
CEBURES 100 pesos Pueden ser a Corto plazo: Menos Descuento Garantizados con Casas de
Certificados o 100 UDIS descuento o a de un año. participaciones Bolsa
Bursátiles precio Largo plazo: Más de A tasa revisable con federales, ingresos o
un año. revisiones mensuales, cobros de impuestos
trimestrales o locales
semestrales. A tasa fija
(real o nominal)

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados

Valores Emitidos por Empresas Paraestatales

Instrumento Valor Nominal Tipo de Plazo Tasa de Interés Garantía Agente

Instrumento Emisión Colocador
CEBURES 100 pesos, 100 A descuento Menos de Descuento Pueden ser Casas de
Certificados UDIS o en moneda un año quirografarios, tener Bolsa
bursátiles de extranjera. aval bancario o
corto plazo garantía específica.
CEBURES 100 pesos, 100 A precio Más de un Tasa variable o tasa fija Pueden ser Casas de
Certificados UDIS o en moneda año (real o nominal). Pagos quirografarios, tener Bolsa
bursátiles de extranjera. mensuales, trimestrales o aval bancario o
largo plazo semestrales. garantía específica.

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 Mercado de Deuda
2.3 Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Valores Emitidos por Bancos
Instrumento Valor Tipo de Plazo Tasa de Interés Garantía Agente
Nominal Instrumento Emisión Colocador
PRLV 1 o 100 A descuento Menos de Descuento Banco emisor Bancos
Pagaré con rendimiento pesos un año
liquidable al vencimiento
ABS 100 pesos A descuento Menos de Descuento Banco emisor Bancos
Aceptaciones Bancarias un año
CEDES 100 pesos A descuento Menos de Descuento Banco emisor Bancos
Certificados de depósito un año
Obligaciones 100 pesos, A precio Más de Tasa variable o tasa fija Banco emisor Casas de
Subordinadas 100 UDIS o cinco (real o nominal) Pagos bolsa
en moneda años mensuales, trimestrales
extranjera. o semestrales.
CEBURES 100 pesos, A descuento Menos de Descuento Banco emisor/Si el banco Casas de
Certificados bursátiles 100 UDIS o un año los emite como fiduciario bolsa
bancarios de corto plazo en moneda pueden ser quirografarios
extranjera. o estar garantizados.
CEBURES 100 pesos, A precio Más de un Tasa variable o tasa fija Banco emisor/Si el banco Casas de
Certificados bursátiles 100 UDIS o año (real o nominal) los emite como fiduciario bolsa
bancarios de largo plazo en moneda Pagos mensuales, pueden ser quirografarios
extranjera. trimestrales o o estar garantizados.
semestrales.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Instrumento Aceptaciones bancarias
Definición Son letras de cambio emitidas por una institución bancaria bajo el
respaldo de un préstamo otorgado a alguna empresa. El banco
coloca la aceptación en el mercado de dinero para obtener
recursos.
Valor nominal 100 pesos
Garantía Institución de banca múltiple
Plazo Desde 7 a 360 días.

Clave F
Rendimiento Determinado a partir de una tasa de referencia, pudiendo ser la
Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) o los Cetes,
aunque ligeramente por arriba de dicho valor ya que son más
riesgosas que estos últimos. No obstante, el uso común es aplicar
una tasa de descuento.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Instrumento Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV)

Definición Títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito.

Valor nominal 100 pesos

Garantía El patrimonio de las instituciones de crédito emisoras.

Plazo Desde 1 a 360 días, según las necesidades financieras del emisor

Clave I

Rendimiento Tasa de interés previamente pactada y pagadera al vencimiento

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Bonos Bancarios (BONOS)

Son títulos de crédito emitidos por una institución de banca múltiple, con
objeto de adquirir recursos a plazos de vencimiento que pueden ir desde
uno hasta tres años, para el financiamiento de proyectos de inversión
propios de su actividad (fondeo de operaciones activas), que se
garantizan con el patrimonio de la propia institución y cuyo rendimiento
puede ser determinado con base en una tasa de referencia base que
puede ser la de los cetes, la T.I.I.E. a veintiocho días, más un diferencial
que se determina al momento de la emisión y que son pagaderos a
veintiocho o a noventa días.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Valores Privados o Corporativos
INSTRUMENTO VALOR NOMINAL TIPO DE PLAZOS TASA GARANTÍA AGENTE
INSTRUMENTO COLOCADOR
Papel 100 pesos A descuento Menos Descuento Pueden ser Casas de
Comercial de un quirografarios, tener aval bolsa y
año bancario o garantía Bancos
específica.
PACOM 100 pesos, 100 UDIS A descuento Menos Descuento Pueden ser Casas de
Pagaré o en moneda de un quirografarios, tener aval bolsa y
Comercial extranjera. año bancario o garantía Bancos
específica.
Pagaré de 100 pesos, 100 UDIS A precio Más de Tasa variable o tasa Pueden ser Casas de
mediano plazo o en moneda un año fija (real o nominal). quirografarios, tener aval bolsa y
extranjera. Pagos mensuales, bancario o garantía Bancos
trimestrales o específica.
semestrales.
Obligaciones 100 pesos, 100 UDIS A precio Más de Tasa variable o tasa Pueden ser Casas de
o en moneda cinco fija (real o nominal). quirografarios, tener aval bolsa
extranjera. años Pagos mensuales, bancario o garantía
trimestrales o específica.
semestrales.
CEBURES 100 pesos, 100 UDIS A descuento Menos Descuento Pueden ser Casas de
Certificados o en moneda de un quirografarios, tener aval Bolsa
bursátiles de extranjera. año bancario o garantía
corto plazo específica.
CEBURES 100 pesos, 100 UDIS A precio Más de Tasa variable o tasa Pueden ser Casas de
Certificados o en moneda un año fija (real o nominal). quirografarios, tener aval Bolsa
bursátiles de extranjera. Pagos mensuales, bancario o garantía
largo plazo trimestrales o específica.
semestrales.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Certificado Bursátil de Corto Plazo

Es un título de crédito que se emite en serie o en masa, destinado a

circular en el mercado de valores, clasificado como un instrumento
de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al amparo de
un programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de
inversión o indizadas al tipo de cambio.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Emisor:
➢Sociedades Anónimas
➢Entidades de la Administración Pública Federal Paraestatal
➢Entidades Federativas
➢Municipios, y
➢Entidades Financieras cuando actúen en su carácter de fiduciarias.

Valor Nominal: Será determinado para cada emisión, en el entendido que

será de $100.00 o 100 UDI s cada uno, o en sus múltiplos.

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 Mercado de Deuda
Bonos Gubernamentales, Bancarios y
Privados
Rendimiento: La tasa de interés se determinará para cada emisión, pudiendo
ser a descuento o a rendimiento (fija o revisable).

Amortización anticipada: El emisor podrá establecer las causas de

vencimiento anticipado para cada emisión.

Garantía: La determina libremente el emisor.

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Valor Nominal
Precio

Amortización

Precio de Compra

Mas x Tiempo
Vencer

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Valuación de títulos que cotizan a Descuento

Calculo del descuento y precio de los instrumentos

Calculemos el precio de un Bonos Cupón Cero una tasa de descuento, la cual

podemos definir como una tasa porcentual que, multiplicada por el valor
nominal, nos da el descuento (D) que obtendremos. Matemáticamente lo
expresaríamos de la siguiente manera:

𝑑
𝐷 = 𝑉𝑁 ∗ ∗ 𝑝𝑧𝑜
360
Por la definición del Bono Cupón Cero, su precio está dado por

𝑃 = 𝑉𝑁 − 𝐷 o 𝐷 = 𝑉𝑁 − 𝑃

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
𝑑
𝑃 = 𝑉𝑁 − 𝐷 = 𝑉𝑁 − 𝑉𝑁 ∗ ∗ 𝑝𝑧𝑜
360
Factorizando, tenemos que el precio del Bono Cupón Cero dada la tasa de
descuento (d)

𝑑
𝑃 = 𝑉𝑁(1 − ∗ 𝑃𝑍𝑂)
360
La tasa de descuento dado el precio del Bono Cupón Cero es:

𝑉𝑁 − 𝑃 360
𝑑 = ∗
𝑉𝑁 𝑃𝑍0

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Ejemplo 1:¿Cuál es el precio de un Cete a 28 días que se colocó a una tasa
de descuento de 4.4843% y a cuánto asciende el Descuento?

𝑑
𝑃 = 𝑉𝑁 1 − ∗ 𝑃𝑍𝑂
360

4.4843
𝑃 = 10 1 − ∗ 28 = 9.9651
36000

𝐷 = 𝑉𝑁 − 𝑃 = 10 − 9.9651 = 0.0349

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

Ejemplo 2: El precio de un Cetes a 28 días es de 9.9651. ¿Calcular la tasa

de descuento?

𝑉𝑁 − 𝑃 360
𝑑= ∗
𝑉𝑁 𝑃𝑍0
10 − 9.9651 360
𝑑= ∗ = 4.4843
10 28

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Al comprar Cetes y, esperar hasta su vencimiento, se obtiene el rendimiento
ofrecido al inicio de la operación.
El rendimiento se calcula fácilmente relacionando la ganancia derivada de la
diferencia entre el valor nominal y el descuento obtenido. Es decir:

𝑉𝑁 − 𝑃𝑐 360
𝑟= ∗
𝑃𝑐 𝑃𝑍0
Es decir:

𝑉𝑁 360
𝑟= −1 ∗
𝑃𝑐 𝑃𝑍0

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Ejemplo: Un banco compro en directo Cetes a un precio de $9.967208 a un
plazo de 28 días. ¿Qué tasa de rendimiento nominal anual, obtuvo, si
permaneció con los títulos hasta el vencimiento?

𝑉𝑁 360
𝑟= −1 ∗
𝑃𝑐 𝑃𝑍0
10 360
𝑟= −1 ∗
9.967208 14
𝑟 = 1.003290 − 1 ∗ 12.857143
𝒓 = 𝟎. 𝟎𝟒𝟐𝟑𝟎𝟎 = 𝟒. 𝟐𝟑%
Nota: observe que si el cliente, conserva los títulos hasta el vencimiento, el
rendimiento que obtiene es el que le ofreció su promotor desde el inicio.

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

En general, cuando un cliente invierte en instrumentos de deuda, asume

un riesgo de mercado, si decide vender antes de la fecha de vencimiento
de los instrumentos de deuda

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de los
Bonos
Valuación de Títulos que cotizan a precio

Los títulos de deuda de más de un año, cuentan con intervalos entre la fecha
de emisión y el plazo de vencimiento, en los cuales se hacen pagos regulares,
conocidos como cupones, que se calculan sobre el valor nominal del título.
Instrumentos a Precio
(Tasa Fija) Amortización
Valor Nominal+
Cupón

Cupones

Plazo del
Cupón
Precio de
Compra

40
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

Amortización
Instrumento a Precio (Tasa Fija)
Valor Nominal
+ Cupón

Cupones

Plazo de Cupón

Precio de Compra

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Valuación de Títulos que cotizan a precio

Las tasas de interés que se aplican al valor nominal para calcular los cupones,
pueden ser fijas o variables. Dichas tasas se conocen como tasas cupón.

42
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

Amortización
Instrumento a Precio (Tasa Variable)
Valor Nominal
+ Cupón

Cupones

Plazo de Cupón

Precio de Compra

43
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Calculo de cupones de Bonos
Los intereses (Cupones) del i – esimo cupón se obtienen a partir de la expresión
siguiente.

𝑇𝐶𝑖
𝐶𝑖 = 𝑉𝑁 ∗ ∗ 𝑃𝐶𝑖 , 𝑖 = 1,2, … , 𝑁
360
Donde:
➢ 𝑉𝑁 Valor Nominal del Bono.

➢ 𝑃𝐶𝑖 i-esimo periodo cupón, para considerar cupones irregulares. Es decir,

no necesariamente iguales. Lo anterior, para considerar los
días inhábiles.
➢ 𝑁 Número de cupones que le faltan por pagar (cortar) al Bono.

➢ 𝑇𝐶𝑖 Es la i-esima tasa cupón, que depende del tipo de Bono.

Los intereses (Cupones) se pagan al vencimiento del respectivo periodo cupón.

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
En la fecha de vencimiento del Bono se paga el último cupón más su valor
nominal. Aunque también hay bonos amortizables, es decir, amortizan valor
nominal. En este caso la base para el cálculo del cupón es el saldo insoluto del
Bono.

Cabe destacar que en muchas ocasiones el Gobierno Federal ofrece en las

subastas primarias títulos emitidos con anterioridad a su fecha de colocación.
Cuidar este punto al solicitar papel de este tipo.

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Precio Sucio del Bono

El precio del Bonos (Valor de Mercado) es la suma de los flujos de efectivo (N

– Cupones y su valor nominal) traídos a valor presente. Es decir:

𝑃𝑆 = 𝐶1 ∗ 𝐹1 + 𝐶2 ∗ 𝐹2 + ⋯ + 𝐶𝑁 ∗ 𝐹𝑁 + 𝑉𝑁 ∗ 𝐹𝑁
La expresión anterior es equivalente a:
𝑁

𝑃𝑆 = 𝐶𝑖 ∗ 𝐹𝑖 + 𝑉𝑁 ∗ 𝐹𝑁
𝑖 =1

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Donde:
El i–esimo factor de descuento para el i–esimo cupón, se obtiene con la
fórmula

1
𝐹𝑖 = 𝐷𝑇 , 𝑖 = 1,2, … , 𝑁
𝑖−
1 + 𝑅𝑖 𝑃𝐶 𝑖

La tasa de rendimiento (Tasa interna de retorno) esperada para él i - esimo

cupón está dada por:

𝑟+𝑠
𝑅𝑖 = ∗ 𝑃𝐶𝑖 , 𝑖 = 1,2, … , 𝑁
360
Donde:
r = Es la tasa de referencia del Bono.
s = “Sobretasa” asociada al i- esimo cupón. Depende de las características del
Bono a valuar.

48
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Precio Limpio

Este precio se determina restando al precio sucio los intereses devengados. Es

decir:

𝑃𝐿 = 𝑃𝑆 − 𝐶𝑑𝑒𝑣
Este precio lo utiliza el inversionista para presentar su postura en la subasta
primaria y es el precio al que esté dispuesto a comprar. Sin embargo, una vez
asignados los títulos debe pagar el precio sucio, ya que estos intereses
devengados, los va a recibir en el próximo corte de cupón.

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
𝑇𝐶1
𝐶𝑑𝑒𝑣 = 𝑉𝑁 ∗ ∗ 𝐷𝑇
360
Donde:

➢ 𝐷𝑇 =Días transcurridos entre la fecha de emisión o última

fecha de pago de cupón según corresponda y la fecha de
valuación.
➢ 𝐶𝑑𝑒𝑣 = 𝐼ntereses devengados del cupón vigente.

➢ 𝑇𝐶1 = Es la tasa cupón vigente. Dependiendo de las

características del Bono, esta se puede determinar desde el
inicio del cupón o se puede ir estimando durante la vida del
cupón y al vencimiento del cupón.

50
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Caso práctico 1

51
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Caso práctico 2

55
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Recordemos que:

𝑇𝐶1 = 4.52%
𝑇𝐶 = 4.45% = Se considera igual a la tasa de referencia de
mercado

𝑃𝐶 = 182
𝐷𝑇 = 139
Calculemos el valor de los cupones:

𝑇𝐶1 0.0452
𝐶1 = 𝑉𝑁 ∗ 360
∗ 𝑃𝐶 = 100 ∗ 360
∗ 182 = 2.285111

𝑇𝐶 0.0445
𝐶 = 𝑉𝑁 ∗ ∗ 𝑃𝐶 = 100 ∗ ∗ 182 = 2.249722
360 360
𝑇𝐶1 0.0452
𝐶𝑑𝑒𝑣 = 𝑉𝑁 ∗ ∗ 𝐷𝑇 = 100 ∗ ∗ 139 = 1.745522
360 360

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de los
Bonos
Tasa de rendimiento efectiva a 182 días

𝑟 = 4.52% = Tasa de referencia de mercado

𝑟+𝑠
𝑅= ∗ 𝑃𝐶
360
0.0452 + 0.00050801
𝑅= ∗ 182
360
𝑹 = 𝟎. 𝟎𝟐𝟐𝟕𝟓𝟒
También

1 + 𝑅 = 𝟏. 𝟎𝟐𝟐𝟕𝟓𝟒

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 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Método 1: Formula general

Precio sucio del Bono

𝑃𝑆 = 𝐶1 ∗ 𝐹1 + 𝐶 ∗ 𝐹2 + 𝑉𝑁 ∗ 𝐹2
Primer factor de descuento

1 1
𝐹1 = 𝐷𝑇 = 139
1− 1−
1 + 𝑅 𝑃𝐶 1 + 0.022754 182

1
𝐹1 = 43 = 𝟎. 𝟗𝟗𝟒𝟔𝟗𝟖
1.022754 182

Segundo factor de descuento

1
𝐹2 = 𝐷𝑇
2−
1 + 𝑅 𝑃𝐶

1
𝐹2 = 139
2−
1 + 0.022754 182

1
𝐹2 = 225 = 𝟎. 𝟗𝟕𝟐𝟓𝟔𝟗
1.022754 182

58
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos

El precio sucio está dado por:

𝑃𝑆 = 𝐶1 ∗ 𝐹1 + 𝐶 ∗ 𝐹2 + 𝑉𝑁 ∗ 𝐹2
Sustituyendo valore.

𝑃𝑆 = 2.285111 ∗ 0.994698 + 2.249722 ∗ 0.972569

+ 100 ∗ 0.972569
𝑷𝑺 = 𝟏𝟎𝟏. 𝟕𝟏𝟕𝟖𝟓𝟖
Precio Limpio

𝑃𝐿 = 𝑃𝑆 − 𝐶𝑑𝑒𝑣 = 101.717858 − 1.745522

𝑷𝑳 = 𝟗𝟗. 𝟗𝟕𝟐𝟔𝟑𝟔

59
 Mercado de Deuda
Valuación, riesgo y rendimiento de
los Bonos
Riesgos de Mercado

Los valores gubernamentales, bancarios y privados están sujetos a

riesgos de mercado.

El riesgo de mercado se da, cuando, las tasas de interés suben, lo

anterior, provoca que el precio de los títulos baje.

En general existe una relación inversa entre la tasa de interés y el

precio de los Bonos.

Cuando, las tasas de interés suben, el precio de los bonos baja.

Cuando, las tasas de interés bajan, el precio de los bonos sube.

60
 Mercado de Deuda
Bibliografía, modelo APA 7

OCAMPO, ECHALAZ M. ANTONIO (2013). MERCADO DE VALORES Y DERECHO BURSÁTIL

. Ed. Trillas (14ª ed). MEXICO EDITORIAL TRILLAS

HAIR, JOSEPH F. (2010). INVESTIGACIÓN DE MERCADOS (2a. ed.). MEXICO: MCGRAW-

HILL.
DIAZ, MONDRAGÓN M. (2011). SISTEMA FINANCIERO MEXICANO . Ed. Trillas (4ª ed).
MEXICO EDITORIAL TRILLAS

61
Muchas Gracias

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