AJUSTES ECONOMICOS A LOS COMPARABLES

Debido a que los diferentes términos de compra y venta pueden alterar los precios
utilizados por las compañías comparables en sus transacciones con terceras partes, los
resultados financieros de las compañías identificadas en este análisis pueden ser
influenciados por diferentes acuerdos de los que tiene Inversiones Rosita.

Las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar, son conceptos contables que reflejan el
crédito que otorgan o reciben las empresas y sus mercancías teniendo consecuentemente
un impacto en las ventas y en el costo de ventas. Por ello, se puede afirmar que cuando se
vende a crédito, los vendedores realizan dos funciones: venden el producto y otorgan
crédito. Por lo tanto, el precio de venta incluye no sólo el precio del producto sino también
el valor del dinero prestado a través del tiempo.

En el caso en que una compañía tuviera como política realizar todas sus ventas en efectivo,
estaría dispuesta a dar precios más bajos por sus productos, en lugar de permitirles a sus
clientes pagar, por ejemplo, en 60 días.

El argumento funciona a la inversa para una compañía que mantiene cuentas por pagar. El
costo de los bienes que vendió refleja no sólo el precio de compra en efectivo, sino también
el valor del dinero a través del tiempo debido al préstamo de su proveedor.

Por ello, las diferencias en términos de compra y venta pueden afectar la comparabilidad de
las empresas. Para eliminar esta distorsión deberán hacerse ajustes a los resultados de cada
compañía de tal forma que los términos de compra y venta sean los mismos para todas las
compañías. Las compañías comparables serán ajustadas de acuerdo a los términos de la
compañía examinada, Inversiones Rosita.

De esta forma, la comparación entre Inversiones Rosita y las compañías identificadas en

este reporte, puede ser mejorada, eliminando las distorsiones causadas por los diferentes
términos de compra y venta.

El ajuste por diferentes términos de ventas se define de la siguiente manera:

( PCC
VN
Comp 
PCC
VN
)( )
TP  VNComp  d

Donde:
PCC = Promedio Cuentas por Cobrar del Ejercicio
VN = Ventas Netas
Comp = Compañía Comparable
TP = Compañía examinada
d = Tasa de descuento = i/(1+i)
i = Tasa de interés1

El ajuste para diferentes términos de compra se define de la siguiente manera:

( PCP
VN
Comp 
PCP
VN
TP  VNComp  d )( )
Donde:
PCP = Promedio Cuentas por Pagar del Ejercicio
VN = Ventas Netas
Comp = Compañía Comparable
TP = Compañía examinada
d = Tasa de descuento = i/(1+i)
i = Tasa de interés

El grado de ajuste, mayor o menor, dependerá de la relativa posesión de las empresas de

cuentas por cobrar y cuentas por pagar como un porcentaje de sus ventas.

La fórmula para el ajuste de inventario en el caso del margen operativo sobre las ventas
netas es la siguiente:

( PI
VN
Comp 
PI
VN
TP  VNComp  i)( )
Donde:
PI = Promedio de Inventarios en el Ejercicio
VN = Ventas Netas
Comp = Compañía Comparable
TP = Compañía examinada
i= Tasa de interés

La fórmula para el ajuste de los gastos operativos en el margen operativo sobre ventas netas
es la siguiente:

( GO
VN
Comp 
GO
VN
TP  VNComp )( )
Donde:

1
La tasa de interés que se utiliza para los ajustes es la tasa DTF e.a. del 8.11% correspondiente al promedio ponderado de
dicha tasa para el año 2007, publicado por el Banco de la República.
GO = Gastos Operativos del Ejercicio
VN = Ventas Netas
Comp = Compañía Comparable
TP = Compañía examinada

Por lo tanto, utilizando las fórmulas de ajuste para cuentas por cobrar, cuentas por pagar,
inventarios y gastos operativos, la fórmula de ajuste al margen operativo sobre ventas netas
quedaría de la siguiente forma:

OMAj  ( UO  PCCAj  PCPAj  INVAj  GOAj

VN
)
Donde:
OM Aj = Margen Operativo sobre Ventas Netas Ajustado
UO = Utilidad Operativa
PCC Aj = Ajuste del Promedio de Cuentas por Cobrar
PCP Aj = Ajuste del Promedio de Cuentas por Pagar
INV Aj = Ajuste del Promedio de Inventario
GO Aj = Gastos Operativos (Gastos Administración y Venta + Gastos Depreciación)
VN = Ventas Netas