Valor Del Dinero Enel Tiempo

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Valor del dinero

a través del tiempo
Uno de los aspectos más importantes de las finanzas es el valor del dinero a través del tiempo; es un elemento de relevancia
tanto para un emisor como para un inversionista. Como se comentó en el capítulo anterior, la frase de que $1.00 que se tenga
hoy vale más que $1.00 prometido en algún momento futuro, resume lo que representa el valor del dinero en el tiempo. Esto
es, si tiene $1.00 el día de hoy puede invertirlo y ganar intereses, cosa que no sucedería si tuviera $1.00 en el futuro.
También puede entenderse este concepto pensando en que el peso recibido en el futuro no tiene el mismo poder adquisi-
tivo de lo que tiene un peso el día de hoy; este cambio en el valor del dinero tiene como causa principal el efecto inflacionario
sobre los productos que puede comprar. Por ejemplo, si el precio del boleto de entrada al cine hoy día es de $50.00 y se es-
pera que haya una inflación de 10% anual, en el futuro de un año, el precio puede ser de $55.00 ($50.00 1.10), por tanto,
los $50.00 que tiene hoy valen más que $50.00 dentro de un año. Si decide no utilizar $50.00 para comprar un boleto de
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entrada al cine y dejar esta opción para dentro de un año, entonces tendrá que hacer algo con su dinero que le asegure contar
con la capacidad de poder pagar su boleto al cine en el futuro. Una cosa que puede hacer para evitar esta situación es invertir
sus $50.00 para poder obtener un rendimiento que le permita hacer frente a sus deseos futuros. Está muy claro que deberá
invertir su dinero, por lo menos a una tasa que le pague 10% anual, para que así mitigue el efecto del alza de precios. De esta
manera, si invierte sus $50.00, en el futuro obtendrá una ganancia de $5.00 ($50.00 0.10 $5.00), más su capital inicial
o valor presente, tendrá un valor futuro de $55.00.
El ejemplo anterior es muy sencillo pero existen otros temas que pueden complicarse, no obstante, siempre debe tenerse
en cuenta el principio del valor del dinero en el tiempo: $1.00 que se tenga hoy vale más que $1.00 en algún momento futu-
ro. En seguida se estudian dos conceptos básicos para entender y aplicar este principio: valor futuro y valor presente.
3.1 Valor futuro

El valor futuro (VF) es la cantidad de dinero que vale una inversión después de uno o más periodos. Esto es, el monto al que
llegará una inversión a lo largo de algún tiempo, a una tasa de interés dada. El valor futuro puede generarse por un flujo de
efectivo actual o por una serie de flujos de efectivo que se presentan de manera constante durante un periodo. Para iniciar
con este tema se considera el caso más sencillo, la inversión de un periodo.
García, Padilla, Víctor Manuel. Introducción a las finanzas (2a. ed.), Grupo Editorial Patria, 2014. ProQuest Ebook Central, http://ebookcentral.proquest.com/lib/bibliocauladechsp/detail.action?docID=3227686.
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Introducción a las ﬁnanzas
3.1.1 Valor futuro en un periodo
Ejemplo
Se invierte $1 000.00 en una cuenta de ahorro que paga 10% de interés anual, ¿qué cantidad tendrá dentro de un año? Ten-
drá $1 100.00, esto es. $1 000.00 de su capital original más $100.00 de intereses ganados. Se dice entonces que $1 100.00
son el valor futuro de $1 000.00 invertidos a un año a 10%; lo que representa que $1 000.00 de hoy valdrán $1 100.00 den-
tro de un año, dado que la tasa de interés es de 10%.
En la línea del tiempo así se representan los datos:
0 1 año
i 10%
VP $1 000.00 VF 1
En términos generales, si invierte un periodo a una tasa de interés (i), su inversión crecerá a (1 i) por cada peso in-
vertido. En el ejemplo, i es de 10%, por tanto, la inversión crecerá a (1 0.10 $1.10) por cada peso invertido. Si invirtió
$1 000.00, entonces, 1 000 1.10 $1 100.00.
3.1.2 Valor futuro para periodos múltiples

Cuando se trata de inversiones de más de un periodo, y siguiendo con el ejemplo anterior, ¿qué cantidad se acumulará supo-
niendo dos años, y que la tasa de interés no cambia? Si deja la totalidad de los $1 100.00 obtenidos durante el primer año en la
cuenta de ahorro, ganará $1 100.00 0.10 $110.00 de intereses durante el segundo año, y esto generará un capital final de
$1 100.00 110 $1 210.00. Estos $1 210.00 son el valor futuro de $1 000.00 dentro de dos años a 10%.
Al proceso de acumular intereses sobre una inversión a través del tiempo para ganar más intereses se le conoce como
proceso de composición o proceso de capitalización. En términos comunes se trata de una reinversión tanto del principal
como de los intereses. La capitalización de los intereses significa ganar intereses sobre intereses, y a su resultado con el nom-
bre de interés compuesto (tema tratado antes).1
Lo que se realizó en el ejemplo para obtener los $1 210.00 al final del segundo año de la inversión fue lo siguiente:
Valor futuro ($1 000.00 1.10) 1.10
Valor futuro $1 000.00 (1.10 1.10)
Valor futuro $1 000.00 (1.10)2
Valor futuro $1 000.00 1.21
Valor futuro $1 210.00
Para comprender mejor el tema hay que preguntarse ahora: ¿a qué cantidad crecerían los $1 000.00 después de tres años
manteniendo la misma tasa de 10%? Los cálculos son los siguientes:

Valor futuro ($1 000.00 1.10) 1.10 1.10
Valor futuro $1 000.00 (1.10 1.10 1.10)
Valor futuro $1 000.00 (1.10)3
Valor futuro $1 000.00 1.331
Como ya se pudo dar cuenta. se sigue un mismo patrón para elaborar los cálculos. Por tanto. puede establecerse la Ecua-
ción 3.1. Valor futuro:
Valor futuro Valor presente (1 i)n
Ecuación 3.1 Valor futuro.
1
El concepto griego de anatocismo es el que se refiere a la ganancia de interés sobre interés. Capitalización de los intereses de una cantidad prestada.
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Valor del dinero a través del tiempo 3
Donde:
Valor futuro (VF) Cantidad total esperada en el futuro.
Valor presente (VP) Cantidad actual.
Tasa de interés (i) Porcentaje de interés al que se somete el valor presente en cada periodo.
Periodos (n) Número de periodos en el que se mantendrá invertido el valor presente.
La expresión (1 i)n recibe algunas veces el nombre de factor de interés a valor futuro o factor de valor futuro por $1.00 in-
vertido a una tasas de interés i durante n periodos.
Ejemplo
Suponga que se realiza una inversión de $1 000.00 a una tasa de 10% anual durante 8 años, ¿Cuánto valdrían los $1 000.00
después de 8 años? Sustituyendo en la Ecuación 3.1, tenemos:

Valor futuro $1 000.00 (1 0.10)8
Valor futuro $1 000.00 (1.10)8
Valor futuro $1 000.00 (2.143589)
En la Tabla 3.1 se muestra la composición que tiene el valor futuro de $2 143.59.
Año Monto inicial Interés Monto final
1 $1 000.00 $1 000.00 (0.10) $100.00 $1 000.00 100.00 $1 100.00
2 1 100.00 $1 100.00 (0.10) $110.00 $1 100.00 110.00 $1 210.00
3 1 210.00 $1 210.00 (0.10) $121.00 $1 210.00 121.00 $1 331.00
4 1 331.00 $1 331.00 (0.10) $133.10 $1 331.00 133.10 $1 464.10
5 1 464.10 $1 464.10 (0.10) $146.41 $1 464.10 146.41 $1 610.51
6 1 610.51 $1 610.51 (0.10) $161.05 $1 610.51 161.05 $1 771.56
7 1 771.56 $1 771.56 (0.10) $177.16 $1 771.56 177.16 $1 948.72
8 1 948.72 $1 948.72 (0.10) $194.87 $1 948.72 194.87 $2 143.59

Totales $1 143.59
Tabla 3.1 Composición de los intereses.
Observe en la Tabla 3.1 que el interés total que gana es de $1 143.59. A lo largo del horizonte de 8 años de la inversión,
el interés simple acumulado que generó esta inversión fue de $800.00, es decir, $1 000.00 0.10 $100.00 por cada año.
Los otros $343.59 corresponden al proceso de capitalización, esto es, el interés que ganaron los intereses invertidos.
Ejemplo
Para reafirmar lo expuesto observe otro ejemplo: una persona invierte $5 000.00 en un instrumento que paga una tasa de
15%. Responder las siguientes preguntas:
1. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de tres años?

2. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de cinco?
3. Al final de seis años, ¿qué cantidad de intereses habrá ganado?
4. ¿Qué parte del interés ganado resultó del proceso de capitalización?
Con el proceso de cálculo del valor futuro se solucionan las cuatro preguntas:
1. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de tres años?
Datos:
VF ?
VP $5 000.00
i 15% 0.15
n3
Solución:
Valor futuro $5 000.00 (1 0.15)3
Valor futuro $5 000.00 (1.15)3
Valor futuro $5 000.00 (1.520875)
La persona obtendrá $7 604.37 al final del tercer año.
2. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de cinco años?
Datos:
VF ?
VP $5 000.00
i 15% 0.15
n5
Solución:
Valor futuro $5 000.00 (1 0.15)5
Valor futuro $5 000.00 (1.15)5
Valor futuro $5 000.00 (2.011357)
La persona obtendrá $10 056.79 al final del quinto año.
3. Al final de seis años, ¿qué cantidad de intereses habrá ganado?
Datos:
VF ?
VP $5 000.00
i 15% 0.15
n6
Solución:
Valor futuro $5 000.00 (1 0.15)6
Valor futuro $5 000.00 (1.15)6
Valor futuro $5 000.00 (2.313061)
La persona obtendrá un valor futuro de $11 565.30 al final del sexto año. La cantidad de intereses obtenidos en el perio-
do de seis años es de:
$11 565.30 – $5 000.00 $6 565.30
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4. ¿Qué parte del interés ganado resulta del proceso de capitalización?
Como se vio en el capítulo destinado al tratamiento de tasas de interés, el interés simple ganado en un año es:
Interés Capital inicial (VP) Tasa de interés (i)

Interés $5 000.00 0.15
Interés $750.00
El importe de interés simple que se obtiene cada año es de $750.00. Por tanto, el interés ganado en seis años es:
Interés $750.00 6
Interés $4 500.00
Por lo anterior, la respuesta a la pregunta 4 es:
Interés total obtenido en seis años

Interés simple en seis años
Interés obtenido en el proceso de capitalización
Al anotar los datos se tiene que:
Interés total obtenido en seis años $6 565.30

Interés simple en seis años $4 500.00
Interés obtenido en el proceso de capitalización $2 065.30
Este resultado es el importe del interés que se generó durante seis años mediante el proceso de capitalización, o reinver-
sión de los intereses.
3.1.3 Valor futuro con capitalizaciones fraccionadas

Hasta ahora, en los ejemplos hemos trabajado con datos anuales, ¿pero qué pasaría si la tasa de interés se capitalizara en pe-
riodos distintos? En este caso la fórmula de valor presente es la misma, solo se necesita hacer el ajuste de la tasa de interés
y los periodos. Este ajuste se refiere a que la tasa de interés deberá estar expresada en los mismos términos que los periodos
utilizados. En el ejemplo anterior la tasa era de 15% anual y los periodos también estaban expresados en años. Pero si la tasa
fuera 15% semestral, entonces los periodos deben tomarse en semestres, y así para cualquier periodo de capitalización.
Ejemplo
Capitalización trimestral. Se tienen $10 000.00 depositados en una cuenta de ahorro que paga una tasa de interés anual de
8% capitalizable trimestralmente. La inversión permanecerá por dos años, ¿cuál es el importe que se tendrá al final del se-
gundo año?
Datos:
VF ?
VP $10 000.00
i 8% 0.08
n 2 años
Capitalización trimestral
El ajuste de los datos implica determinar tanto la tasa de interés como el número de periodos de acuerdo con el proceso de
capitalización. Como el proceso de capitalización es trimestral, entonces se tiene:
Periodos de capitalización por año 12 meses/3 meses

Periodos de capitalización por año 4
Años de la inversión 2
Periodos de la capitalización por los 2 años 8 (2 años 4 trimestres)

n8
Ahora se ajusta la tasa de interés que está anualizada:

Tasa trimestral 8% anual /4 trimestres
Tasa trimestral 2%
i 2% o 0.02
Como existen cuatro periodos de capitalización cada año, los datos quedan de la siguiente manera:
Datos:
VF ?
VP $10 000.00
i 2%
n8
Solución:
Valor futuro $10 000.00 (1 0.02)8
Valor futuro $10 000.00 (1.02)8
Valor futuro $10 000.00 (1.171659)
Valor futuro $ 11 716.59
Al final del segundo año la inversión de $10 000.00 habrá generado $1 716.59 intereses, por lo que el capital final o va-
lor futuro será de $ 11 716.59.
Si en este ejemplo en lugar de capitalizaciones trimestrales fueran anuales entonces el cálculo se habría efectuado sobre
la base de 2 años.
Datos:
VF ?
VP $ 10 000.00
i 8% 0.08 anual
n 2 años
Solución:
Valor futuro $10 000.00 (1 0.08)2
Valor futuro $10 000.00 (1.08)2
Valor futuro $10 000.00 (1.1664)
En este caso la inversión de $10 000.00 habrá generado $1 664.00 de interés, para dar un monto futuro de $11 664.00.
Comparando este importe con los $11 716.59 se observa que el proceso de capitalización mejora el atractivo de la inversión.
Con esto puede concluirse que en el caso de una inversión, se está en una mejor situación cuando existe un mayor número
de capitalizaciones.
Observe la Tabla 3.2 para distintos periodos de capitalización, recuerde que la inversión es por $10 000.00, la tasa de in-
terés anual de 8% y el periodo de dos años.
Mensual Bimestral Trimestral Semestral Anual

10 000(10.006)24 10 000(10.0133)12 10 000(10.02)8 10 000(10.04)4 10 000(10.08)2
10 000(1.006)24 10 000(1.0133)12 10 000(1.02)8 10 000(1.04)4 10 000(1.08)2
10 000(1.172888) 10 000(1.172271) 10 000(1.171659) 10 000(1.169859) 10 000(1.1664)
$11 728.88 $11 722.71 $11 716.59 $11 698.58 $11 664.00
Tabla 3.2 Capitalizaciones en diferentes periodos.
50
Como puede observar, los procesos de capitalización con un mayor número de periodos obtienen un mayor importe de
intereses. En la primera columna se observa que si el interés se capitaliza mensualmente, los periodos de capitalización son
24 (12 meses 2 años 24 periodos) y la tasa de interés del 0.006 (8% / 12 meses 0.06%). En este caso el valor futuro es
de $11 728.88, es decir, $1 728.88 de interés sobre una inversión de $10 000.00. Se puede ver que mientras suceden menos
periodos de capitalización el interés obtenido es menor, así para la capitalización bimestral el interés es de $1 722.71, trimes-
tral $1 716.59, semestral $1 698.58 y anual el interés es de $1 664.00.
Recuerde que si es inversionista buscará un mayor número de periodos de capitalización que le puedan pagar más inte-
reses. En el ejemplo debería elegir periodos de capitalización mensual. Sin embargo, si es un emisor (deudor) entonces lo que
le conviene es una menor capitalización de su deuda. Debería elegir las capitalizaciones anuales ya que pagará menos interés.
Recuerde que el interés siempre tiene dos posturas: del que lo gana y del que lo paga.
3.1.4 Crecimiento compuesto

Se han calculado los valores futuros de una forma muy general lo cual permite su aplicación en otros aspectos distintos a las
inversiones. La composición de una cantidad presente no es exclusiva de los importes financieros, también tiene uso en casi
cualquier disciplina y situación. Por ejemplo, puede estar interesado en el crecimiento poblacional de un país, en el creci-
miento en las exportaciones de una empresa o nación, en el crecimiento “exponencial” de la tecnología, el conocimiento, al-
guna plaga o una enfermedad.
La función exponencial se presenta en multitud de fenómenos de crecimiento animal, vegetal, económico, etcétera. En
todos ellos la variable es el tiempo.
y at
En el crecimiento exponencial, cada valor de y se obtiene multiplicando el valor anterior por una cantidad constante a.
y k t at
Ecuación 3.2 Función exponencial.
Donde k es el valor inicial (para t 0), t es el tiempo transcurrido y a es el factor por el que se multiplica en cada unidad
de tiempo.
Si 0 a 1 se trata de un decrecimiento exponencial.
Observe que el valor futuro es una función exponencial de un valor inicial (VP) a una tasa de crecimiento (i) en un de-
terminado tiempo (n):

Ejemplo
Crecimiento en número de empleados. Una compañía tiene actualmente 800 empleados. La dirección de la empresa ha esti-
mado que el número crecerá a una tasa de 3% anual, ¿qué cantidad de empleados habrá dentro de cuatro años? En este caso,
empezamos con 800 personas en lugar de pesos, este es nuestro valor presente. En lugar de tasa de interés, se considera una
tasa de crecimiento compuesto.
Se sabe que habrá 24 empleados nuevos el próximo año (800 0.03), y el siguiente 24.76 ≈ 25 (824 0.03), y así su-
cesivamente. La respuesta a la pregunta se puede calcular de la misma manera.
Datos:
VF ? (número de empleados en cuatro años)
VP 800 (números de empleados actuales)
i 3% 0.03 anual (se refiere a la tasa de crecimiento)
n 4 años
Solución:

Valor futuro 800 (1 0.03)4
Valor futuro 800 (1.03)4
Valor futuro 800 (1.125509)
Valor futuro 900
Habrá aproximadamente 900 personas trabajando en la compañía dentro de cuatro años, es decir, 100 contrataciones a
lo largo de los cuatro años siguientes.
Ejemplo
Ventas acumuladas. De acuerdo con un estudio de mercado, las ventas de la empresa Incade, S.A., crecerán a una tasas de
20% anual durante los próximos tres años. En el año 2014 la empresa tuvo ventas por $1 150 000.00, ¿cuáles serán las ven-
tas de Incade en el año 2017 si se cumplen los pronósticos?
Para saber más

Existen dos tipos muy diferentes de crecimiento de una magnitud: el li- En cambio, en el crecimiento lineal los incrementos son individuales y no
neal y el exponencial, que también son denominados como progresión dependen del valor total en cada momento.
aritmética y progresión geométrica, respectivamente. El crecimiento ex- Es por esto que la tecnología crece de modo exponencial. Si se lo-
ponencial es el que caracteriza la forma en que evolucionan la tecnología gran achicar los transistores, la cantidad de ellos que entra en una uni-
y, cada vez más, una gran cantidad de ciencias. dad de superficie sigue un crecimiento exponencial. Y el punto central de
En un crecimiento lineal la magnitud va aumentando por la adición todo esto es que cualquier ciencia que logra digitalizarse también pasa a
de una cantidad constante. El ahorro personal que no se pone a inte- tener un crecimiento geométrico, se contagia del crecimiento exponen-
rés en un banco sigue una progresión aritmética. Si cada mes puedo cial de la tecnología.
guardar, por ejemplo, $10.00, al cabo de n meses voy a tener ahorrados Un ejemplo es la capacidad de las computadoras para jugar al aje-
n $10.00. Es decir, la cantidad constante que se va sumando mes a drez. En 1997, Deep Blue, una computadora fabricada por IBM, venció al
mes es 10. Y es indistinto si se llevan ahorrados $10.00 o $1 000.00: al campeón mundial Garry Kasparov (se trataba de un RS/6000 SP con 32
mes siguiente se agregan $10.00 más, lo cual implica un incremento de nodos de 8 procesadores cada uno, utilizando el sistema operativo AIX).
100% en el primer caso y de solo 1% en el segundo. Contra todos los pronósticos, Deep Blue triunfó utilizando fuerza bruta
Si un auto va a 100 km/h, en cada hora se agregan 100 km a lo re- (la capacidad de evaluar millones de jugadas por segundo y elegir la
corrido. Se trata de un crecimiento lineal. En todo momento las variacio- mejor). El honor de la especie humana había sido humillado por una su-
nes del espacio recorrido son iguales y no tiene sentido suponer cuánto percomputadora de varios millones de dólares. Sin embargo, hoy en día
recorrido más rápido va a ir. se pueden correr programas similares en equipos que están al alcance
Por su parte, en un crecimiento exponencial la magnitud aumenta de cualquiera. Aquello que en la década de 1980-1989 era impensable y
por multiplicación por una constante denominada razón. Los procesos en la década de 1990-1999 fue una realidad alcanzada con esfuerzo (y
de crecimiento poblacional son del tipo geométrico (suponiendo el caso millones) hoy es un hecho trivial. Y ya nadie siente su orgullo agraviado.
ideal en el que no hayan depredadores y existan recursos ilimitados para Otro buen ejemplo es el genoma. En 1990, cuando comenzó el Pro-
la subsistencia). Por ejemplo, una colonia de bacterias que tiene 10 in- yecto Genoma Humano y se puso como objetivo lograr el secuencia-
dividuos y que, transcurridos 15 minutos, haya 10 más. Si pasado un miento en 15 años, parecía muy difícil que se consiguiera. En términos
tiempo la colonia tiene 1 000 000 de bacterias, no es razonable suponer lineales, las estimaciones hubieran sido que se iba a lograr en varias
que luego de otros 15 minutos la población va a ser de 1 000 010. En décadas. Sin embargo, a medida que la capacidad de procesamiento
este caso es hasta intuitivo esperar encontrar 2 000 000 de individuos. aumentó, el secuenciamiento se hizo cada vez más y más rápido y se
Esto es así porque la progresión es geométrica en lugar de lineal y, cada logró obtener el primer borrador en 2000 y el resultado final en 2003, es
15 minutos, la magnitud se multiplica por 2 en lugar de incrementarse decir dos años antes de lo esperado y muchísimos más que si el avance
en 10. Se comprende si se piensa que las nuevas bacterias aparecen tecnológico fuera lineal. Hoy, una década después, se puede obtener el
por reproducción de todas las que había y no sólo de 10 de ellas. El cre- genoma propio en unos pocos días. Además, lo que costó unos 3 000
cimiento de las poblaciones humanas (por ejemplo, de los habitantes de millones de dólares de 1990, pronto costará no más de 100 dólares.
un país) también es del tipo exponencial, en donde la constante se deno- Pero lo más importante es que, al estar actualmente digitalizado el
mina tasa de crecimiento poblacional genoma, los avances en biología se aceleran a un ritmo exponencial.
Los procesos inflacionarios siguen un patrón similar: mes a mes se La biología se contagia de la informática. Por lo tanto, la capacidad para
multiplican los precios por el mismo valor, el índice de inflación. Y, desde trabajar en temas médicos aumenta geométricamente, abriendo la pers-
luego, el aumento del capital puesto a interés compuesto sigue, por defi- pectiva de una prolongación sustancial de la vida.
nición, una progresión geométrica.
En el crecimiento exponencial, el incremento retroalimenta al valor Fuente: tomado de “singularidad para 7000 millones” http://singularidadpara7000
inicial y se agrega a él. Por lo tanto, el nuevo aumento es sobre el total. millones.wordpress.com/2012/12/05/crecimiento-lineal-y-exponencial/
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Datos:
VF ? (importe de ventas en 2006)
VP $1 150 000.00 (importe actual de las ventas)
n 3 años
Solución:
Valor futuro $1 150 000.00 (1 0.03)3
Valor futuro $1 150 000.00 (1.20)3
Valor futuro $1 150 000.00 (1.72800)
Valor futuro $1 987 200.00
La empresa tiene un valor esperado de $1 987 200.00 en sus ventas dentro de tres años.
Por otra parte, un tema común en los cálculos financieros es el crecimiento de las utilidades y de los dividendos que se
esperan pagar sobre una acción. Recuerde que se mencionó en los primeros capítulos que una acción no paga intereses sino
dividendos. Los intereses se pagan sobre las deudas y los dividendos sobre las obligaciones de capital, es decir, las acciones.
Ejemplo
Dividendos. La empresa Manet, S.A., paga en la actualidad un dividendo en efectivo de $5.00 por acción. Se considera que el
dividendo aumentará 5% cada año en forma indefinida, ¿a cuánto ascenderá el dividendo dentro de 9 años?
En este ejemplo, se tiene un dividendo que crece constantemente. Aplicando la misma Ecuación 3.1 para el valor futuro
se tienen lo siguiente:
Datos:
VF ? (importe del dividendo dentro de 9 años)
VP $5 (importe actual del dividendo)
n 9 años
Solución:
Valor futuro $5.00 (1 0.05)9
Valor futuro $5.00 (1.05)9
Valor futuro $5.00 (1.551328)
Valor futuro $7.76
El dividendo que se espera se pague dentro de nueve años es $7.76. Esto es, el dividendo crecerá $2.76 ($7.76 – $5.00)
a lo largo de ese periodo.
En términos generales, el valor futuro se puede presentar como lo muestra la Ecuación 3.3.
VF VP (1 i)n
Ecuación 3.3 Valor futuro.
Donde:
VP Valor presente o actual de una cantidad

VF Valor futuro de una cantidad actual
i Tasa de capitalización apropiada
n Número de periodos
Ejemplo
Crecimiento poblacional. Si la población actual del planeta que según las estimaciones es de 7 162 000 000 al inicio de 2014
y se estima un crecimiento neto (nacimientos y defunciones) de 6%, ¿cuántas personas poblarán el mundo en 20 años, es de-
cir en 2034?
Datos:
VF ? (número de personas en el año 2034)
VP 7 162 000 000 (población estimada actual)
i 6% 0.06 anual (se refiere a la tasa neta de crecimiento)
n 20 años
Solución:
Valor futuro 7 162 000 000 (1 0.06)20
Valor futuro 7 162 000 000 (1.06)20
Valor futuro 7 162 000 000 (3.207135472)
Valor futuro 22 969 504 252
¡Imagínese! Casi 23 mil millones de personas. Esto quizá ponga en riesgo la supervivencia de nuestra especie humana.
Pero tal vez se exagera un poco la tasa de crecimiento, aunque esto nos muestra lo importante que es el crecimiento exponen-
cial o compuesto. La verdad es que la Organización de las Naciones Unidas estima que la población crecerá a tasas de 0.85%
anual durante los próximos años, así la población del mundo será, según las estimaciones del organismo, de 9 600 millones
de personas en 2050 (ONU, 2013).
Para saber más

La catástrofe malthusiana En otra obra menos conocida pero no por ello menos importante,
(Dorking, Gran Bretaña, 1776 - Bath. id., 1834) Economista y demógrafo publicada en 1820. Principios de economía política, considerados des-
de el punto de vista práctico, aportó el resto de su teoría respecto a las
británico. Hijo de una familia rural acomodada, su padre, que era amigo
crisis y la demanda efectiva. A diferencia de los economistas de su épo-
del filósofo David Hume y estaba influido por el filósofo radical William
ca, se planteó qué actuaciones de política económica había que adoptar
Godwin y el economista francés Condorcet, lo educó siguiendo las orien-
para evitarlas. Con este objetivo elaboró una teoría sobre las crisis, cuyas
taciones del Emilio, de Jean-Jacques Rousseau.
causas atribuyó al ahorro excesivo y a la insuficiencia de la demanda
En 1798 había publicado de forma anónima la primera edición de su
en relación a la producción. Razonó que el descenso de la demanda de
Ensayo sobre el principio de la población, obra que se reeditó en 1803
productos, resultado de una contracción del consumo, conllevaba una
con importantes modificaciones. El libro nació como consecuencia de las
disminución del ahorro invertido en la fabricación, a su vez, de nuevos
discusiones entre Malthus y su padre, quien, como buen discípulo de
productos.
Godwin, sostenía que la miseria era una consecuencia del papel desem-
Con ello creó el concepto de —demanda efectiva—, cuya insu-
peñado por malas instituciones, ya que la Tierra podía alimentar a todos ficiencia podía determinar un receso de la producción y, en consecuen-
los seres humanos, y lo único necesario era que mejorase la asistencia cia, una crisis económica. Definió el efecto que sobre la producción
pública contenida en las «leyes de pobres» inglesas, para conseguir así causaba una insuficiencia de la demanda efectiva: —Si todas las per-
una mayor igualdad social. sonas se satisficieran con los alimentos más simples, los vestidos más
Malthus difería radicalmente de esta teoría, pues sostenía que el cre- pobres y las viviendas más humildes, seguramente no existirían otra cla-
cimiento demográfico es mayor que el de los medios de subsistencia,
se de alimentos, vestidos y viviendas—.

afectados por la ley de rendimientos decrecientes. Así, mientras la po- Sostuvo que podía existir un desequilibrio entre ahorro e inversión,
blación crece en progresión geométrica, la producción de alimentos lo y que el problema del excesivo crecimiento demográfico podía paliarse
hace en progresión aritmética. Los momentos de crisis de subsistencia haciendo un esfuerzo por aumentar la producción. Además, fue contra-
se resolverían gracias a las hambrunas, guerras y epidemias por las que rio a creer, al revés que sus contemporáneos, en la neutralidad del papel
disminuiría la población, sobre todo la perteneciente a los grupos más del dinero. Sus aportaciones innovadoras despertaron la admiración de
desfavorecidos. John Maynard Keynes, quien en su Teoría general (1936) se inspiró en
Este es el mecanismo por el que, según sostenía Malthus, la natu- las teorías malthusianas de la insuficiencia de la demanda para elaborar
raleza restablecía el equilibrio natural entre población y medios de sub- su principio de la demanda efectiva.
sistencia. La solución por él propuesta para evitar estas crisis era, entre
otras, el matrimonio tardío y la continencia prematrimonial. Fuente: Extraído de (Biografías y vidas, 2014) http://www.biografiasyvidas.com
54
3.2 Valor presente
Una situación que se plantea con mucha frecuencia en el ámbito financiero, y que guarda relación con el valor futuro, es la
referente a la determinación de los importes actuales una vez que se conoce el valor futuro de los mismos.
El valor presente es el valor actual de los flujos de efectivo futuros descontados a la tasa de descuento apropiada.
El valor actual o presente de una cantidad futura o cantidades futuras es uno de los temas más importantes de las finan-
zas. Con este cálculo puede darse solución a muchos problemas financieros; por ejemplo, cuánto vale una empresa, cuál es el
precio teórico de una acción o un bono, lo conveniente que es un nuevo proyecto de inversión o el importe a invertir el día de
hoy para generar cierta cantidad en el futuro. Sin duda el valor presente es uno de los fundamentos de las finanzas.
Se recuerda que el valor de $1.00 invertido durante un año a una tasa de 10%, es de $1.10. Esto es (1 1.10):
)PZ 1 año
i 10%
VP $1.00 VF $1.10
Si se pregunta, ¿cuánto tiene que invertirse a 10% para obtener $1.00 en un año? Esto implica que se sabe que el valor
futuro es de $1.00.
)PZ 1 año
i 10%
VP ? VF $1.00
La respuesta se plantea desde el hecho que se sabe que cualquier cantidad que se invierta hoy será 1.1 veces más grande
al final del año. Toda vez que se necesita $1.00 al finalizar el año, entonces:
Valor presente 1.1 $1.00
Para encontrar el valor presente:

$1
Valor presente
1.1
Valor presente $0.909091
La cantidad invertida el día de hoy es de $0.909091, la cual crecerá a $1.00 al término de un año siempre y cuando la
tasa de interés sea de 10%.
Puede decirse que el valor presente representa lo opuesto del valor futuro. En lugar de capitalizar el dinero hacia el futu-
ro, se descuenta al presente. Observe las líneas de tiempo:
)PZ 1 año
i 10%
VP $1.00 VF $1.10
Composición del valor futuro. $1.00 hoy valdrá $1.10 en el futuro si se compone 10%.
Componer.
4. tr. Dicho de números: Sumar o
ascender a una determinada
cantidad.
)PZ 1 año
Descontar: i 10%
1. tr. Rebajar una cantidad al
tiempo de pagar una cuenta, VP 0.9091 VF $1.00
una factura, un pagaré, etc.
Fuente: (Real Academia Española, Descuento del valor presente, $1.00 en el futuro vale hoy 0.9091 si se descuenta a 10%.
2012.) El descuento es el cálculo del valor presente en función de algún monto futuro.
Ejemplo
Necesita tener $1 000 000.00 dentro de cinco años y sabe que en una inversión actual puede ganar 7%. La pregunta es:
¿cuánto tendrá que invertir hoy para lograr su objetivo? Esta situación plantea que ya conoce el valor futuro, la tasa de interés
y el tiempo, lo que no sabe es el valor presente de ese importe.
En una línea de tiempo la situación queda expresada así:

)PZ 5 años
i 7%
VP ? VF $1 000 000.00
Valor presente 1.07 $1 000 000.00
Para encontrar el valor presente despejamos:
Valor presente $1 000 000.00/(1.07)

Valor presente $934 579.44
La línea de tiempo entonces presenta que $934 579.44 es el valor presente de un valor futuro de $1 000 000.00 descon-
tados a 7%.
)PZ 5 años
i 7%
VP $934 579.44 VF $1 000 000.00

Despejar: Si le preguntan ¿qué prefiere, $934 579.44 el día de hoy o $1 000 000.00 dentro de un
tr. Mat. Separar, por medio del año? La respuesta es que si las tasas de interés son de 7% a usted le da lo mismo cualquier canti-
cálculo, una incógnita de las otras dad. Esto por que como ya se vio, si invierte $934 579.44 a 7% en un año tendrá $1 000 000.00.
cantidades que la acompañan en O lo que es lo mismo, si $1 000 000.00 lo descuenta a 7% tendrá $934 579.44. Puede decirse
una ecuación. que las dos cantidades son iguales siempre y cuando haya una tasa de 7%.
Fuente: (Real Academia Española, De acuerdo a lo anterior para un estudiante de finanzas está prohibido sumar o comparar
2012.) importes que se presenten en diferentes momentos como si valieran lo mismo. Por ejemplo,
si se sabe que hoy entregan $1 000 000.00, el próximo año otro $1 000 000.00, y el siguien-
te $1 000 000.00 más. Jamás podría decirse que se tienen $3 000 000.00 a valor actual, porque el dinero dentro de un año y
dentro de dos, no vale lo mismo que el dinero el día de hoy. Siempre debe considerarse este principio.
Ejemplo
Se requiere $8 000.00 para comprar un guitarra el año próximo. Puede obtener 6% sobre su dinero, ¿qué cantidad de dinero
tendrá que invertir el día de hoy para reunir los $8 000.00 que necesita para comprar su guitarra?
Valor presente 1.06 $8 000.00

56
Para encontrar el valor presente:
$8 000
Valor presente
(1.06)
Hoy tendrá que invertir $7 547.17 en algún instrumento financiero que le pague 6% anual, así con la inversión y los in-
tereses ganados, obtendrá $8 000.00 en el futuro.
Con estos ejemplos puede determinarse que el valor presente de una cantidad que se recibirá en el futuro, está dada por:
Valor futuro
Valor presente
(1 i)
Ecuación 3.4 Valor presente para un solo periodo.
Donde:
Valor presente importe actual
Valor futuro importe en una fecha futura
i tasa de interés (tasa de descuento)
3.2.1 Valor presente para periodos múltiples

Hasta este punto hemos revisado el valor presente de un solo importe en un solo periodo. Ahora hay que ver la forma de
calcular el valor presente para un solo importe futuro en más de un periodo. Una situación como esta se presentaría por
ejemplo, si le dicen que le entregarán $1 000 000.00 por una herencia pero hasta dentro de cinco años. Es una buena can-
tidad si hoy se la pagaran, pero se la darán varios años después. Una pregunta relevante en estos casos es, ¿cuánto vale hoy
$1 000 000.00 que le repartirán dentro de cinco años? ¿Valdrá lo mismo? Por supuesto que no vale lo mismo. La pérdida
del poder adquisitivo que tendrá el dinero debido al proceso inflacionario. Si hoy se pudiera comprar un departamento en
$1 000 000.00, tal vez en cinco años ya no se consiga con esa cantidad. Para poder conocer el valor actual de una cantidad
futura se necesita conocer el número de periodos y la tasa apropiada de descuento.
Ejemplo
Le adjudican una herencia de $1 000 000.00 la cual le será pagada dentro de cinco años. Si las tasas de interés en el mercado
son de 7% anual. ¿Cuánto vale su herencia el día de hoy?
Datos:
VP ?
VF $1 000 000.00
i 7% 0.07
n 5 años
$1 000 000.00 VP 1.07 1.07 1.07 1.07 1.07
$1 000 000.00 VP 1.075
$1 000 000.00 VP 1.402552
Al despejar el valor presente, tenemos:

$1 000 000
Valor presente
1.402552
Por tanto, $712 986.04 es lo que vale su herencia el día de hoy. Si le hubieran dado a escoger entre $712 986.04 pagados el
día de hoy o $1 000 000.00 dentro de cinco años para usted sería lo mismo, siempre y cuando las tasas de interés sean de 7%.
Ejemplo
Le gustaría comprar un automóvil nuevo; actualmente tiene la cantidad de $80 000.00, que está reservando para comprarse
el auto, cuyo precio es de $100 000.00. Si puede ganar 7.5% sobre su dinero, ¿cuánto deberá invertir hoy para comprar el
automóvil dentro de dos años?, ¿tiene dinero suficiente? Suponga que el precio se mantendrá igual al final de los dos años.
En este caso, se necesita conocer el valor presente de $100 000.00 que se pagarán dentro de dos años; suponiendo una
tasa de 7.5% y de acuerdo con lo visto antes, puede responderse a las preguntas de la siguiente manera:
Datos:
VP ?
VF $100 000.00
i 7.5% 0.075
n 2 años
Valor futuro
Solución: Valor presente
(1 i)n
$100 000
Valor presente
(1 0.075)2
$100 000
Valor presente
(1.075)2
$100 000
Valor presente
1.155625
Deberá invertir hoy $86 533.26 para que esta cantidad crezca hasta $100 000.00 dentro de dos años. Como puede ver, si
hoy tiene $80 000.00, todavía le faltan $6 533.26 para invertir y lograr comprar el automóvil que desea.
Lo anterior se observa en la siguiente línea del tiempo:
)PZ i 7.5% 1 i 7.5% 2 años
VP VP $100 000.00
Con estos ejemplos puede afirmar que el valor presente de $1.00 que va a recibir en n periodos hacia el futuro a una tasa
de descuento i, es:
$1
Valor presente
(1 i)n
$1
La cantidad de recibe distintos nombres; dado que se usa para descontar un flujo de efectivo a futuro, es lla-
(1 i)n
mada factor de descuento y, por tanto, la tasa que se utiliza para el cálculo i se conoce como tasa de descuento. Otra forma
de denominación es “factor de valor presente para $1.00 al i % durante n periodos”. Asimismo, el cálculo del valor presen-
te de un flujo de efectivo futuro recibe el nombre de “valuación por flujo de efectivo descontado”.
En términos generales, puede establecerse que la fórmula para determinar el valor presente es:
VF
VP
(1 i)n
Ecuación 3.5 Valor presente.
Donde:
VP Valor presente de una cantidad futura
VF Cantidad futura
i Tasa de descuento apropiada
58
Esta sencilla fórmula es llamada la ecuación básica del valor presente. Hay algunas variaciones en muchos de los temas
de finanzas; pero es un hecho que esta expresión es una de las piedras angulares para las finanzas, por tanto, es muy impor-
tante su conocimiento y comprensión.
Con la Ecuación 3.5 se pueden resolver los problemas más usuales de las finanzas, desde el precio de una acción o un
bono, la viabilidad financiera de un proyecto de inversión, hasta el valor de una compañía.
3.3 Valor presente y valor futuro

Ya se ha dado cuenta de que existe una relación estrecha entre los valores futuros y los valores presentes. En el último ejem-
plo, la línea del tiempo mostraba lo siguiente:
)PZ i 7.5% 1 i 7.5% 2 años
VP VP $100 000.00
La línea de tiempo indica que el valor presente de $100 000.00 es de $86 533.26 cuando se descuenta el valor futuro a
una tasa de 7.5% durante dos periodos de un año cada uno. Pero también puede decirse con certeza que el valor futuro de
$86 533.26 invertidos a 7.5% durante dos años tendrá un valor futuro de $100 000.00.
)PZ i 7.5% 1 i 7.5% 2 años
VP VP $100 000.00
Observe que esta última línea de tiempo representa el valor futuro de $86 533.26, solo se cambia el sentido de las flechas
que representan los periodos de composición de los valores. Los cálculos que demuestran la relación entre el valor presente y
el valor futuro se observan en la Tabla 3.3.
Valor presente Valor futuro

VF $100 000.00 VF ?
VP ? VP $86 533.26
Datos:
i 7.5% i 7.5%
n2 n2
VF
Fórmula: VP VF VP (1 i )n
(1 i )n
$1 00 000
Sustitución: VP VF 86 533.26 (1 0.075)2
(1 0.075 )2
$1 00 000
Cálculo: VP VF 86 533.26 (1.075)2
(1.075 )2
$1 00 000
Cálculo: VP VF 86 533.26 (1.155625)
1.155625
Resultado: VP $86 533.26 VF $100 000.00
Tabla 3.3 Cálculo de valor presente y valor futuro.
Para dar una mejor idea sobre la relación de valor presente y valor futuro, observe otro ejemplo.
Ejemplo
Tiene dinero disponible por $1 500 000.00 y tiene dos opciones para su dinero: la opción 1 implica comprar una casa que
tiene un precio de $1 500 000.00 con el único objetivo de venderla dentro de tres años. Por alguna razón, está seguro
que venderá la casa dentro de tres años en $1 900 000.00. Por otro lado, la opción 2 sabe que podría invertir $1 500 000.00
en un banco a 9% con muy poco riesgo. ¿Qué piensa de esta operación? ¿Le conviene comprar la casa para revenderla o le
conviene invertir el dinero en el banco y olvidarse de la compra y venta de la casa? ¿Cuál de las dos alternativas es mejor?
Datos:
VP $1 500 000.00
VF $1 900 000.00
i 9%
n 3 años
Solución:
Pueden obtenerse las respuestas mediante dos métodos: primero calcular el valor futuro de $1 500 000.00 y compararlo con-
tra el precio de venta futuro de la casa, o segundo, calcular el valor presente de $1 900 000.00 y compararlo con el importe
que se tiene hoy.
Primero, se determina cuál es el importe que obtendría si invirtiera su dinero a 9% durante tres años, esto es, se calcula
el valor futuro de $1 500 000.00.
VF VP (1 i)n
VP $1 500 000.00 (1 0.09)3
VP $1 500 000.00 (1.09)3
VP $1 500 000.00 (1.295029)
VP $1 942 543.50
Puede observarse que el importe de $1 900 000.00 que recibirá por la casa al momento de la reventa, dentro de tres
años, es inferior al valor que podrá obtener si invierte $1 942 543.50. Con este análisis se determina que no debería comprar
la casa para revenderla sino que debería invertir su dinero en el banco.
Segundo, otra forma de analizar la misma situación es trayendo el valor futuro de $1 900 000.00 al presente.
VF
VP
(1 i)n
$1 900 000
VP
(1 0.09)3
$1 900 000
VP
(1.09)3
$1 900 000
VP
1.295029
VP $1 467 148.61
La cantidad de $1 467 148.61 es lo que valen el día de hoy $1 900 000.00 que recibirá en el futuro cuando revenda la casa.
Es decir, usted entregará $1 500 000.00 para obtener $1 467 148.61 a pesos de hoy. De nuevo se puede ver que comprar la
casa no es una buena transacción.
Alguien que no conoce las técnicas de valor presente y de valor futuro, podría calcular las ganancias obtenidas por
comprar y revender la casa restando del valor de venta al valor inicial de la compra y pensar que está ganando $400 000.00
($1 900 000.00 – $1 500 000.00). Sin embargo, las dos cifras no pueden compararse y menos involucrarlas en un mismo
cálculo, solo porque su valor en el tiempo es diferente. Recuerde que está prohibido hacer operaciones con importes o flujos
de efectivo que estén determinados en diferentes momentos.
60
3.4 Determinación de la tasa de descuento
Como se ha podido observar, las ecuaciones del valor presente y de valor futuro son muy sencillas; las operaciones cuando
se tienen todos los datos son muy simples. Se ha aprendido que tanto el valor presente como el valor futuro poseen cuatro
componentes:
VP Valor presente
VF Valor futuro
i tasa de descuento
En la práctica, las cosas y los datos de manera frecuente no se presentan como en los libros; en ocasiones falta un dato que
hace que parezca imposible hacer funcionar las ecuaciones. Ahora se ve cómo se determina la tasa de descuento cuando se
tienen los otros tres valores para un valor presente.
La ecuación básica de valor presente es:
VF
VP
(1 i)n
Si desconocemos el valor de la tasa de descuento:
VF
VP
(1 ?)n
La incógnita es la tasa de descuento, i, por tanto, debe adecuarse la ecuación para encontrar el valor de la tasa. Se empie-
za con un ejemplo sencillo de valor presente para un periodo de un año.
Ejemplo
Está considerando una inversión a un año. Si aporta $17 000.00 el día de hoy sabe que obtendrá $19 500.00 al final del año,
¿qué tasa de interés está ganando por esta inversión?
Datos:
VP $17 000.00
VF $19 500.00
i tasa de descuento ?
n1
Solución:
Sustituyendo los datos en la fórmula de valor presente, se tiene:
VF
VP
(1 i)n
Sustituyendo los datos:
$19 500
$17 000
(1 i)1
Debemos despejar i para encontrar su valor:
$19 500
(1 i)1
$17 000
(1 i)1 1.1470
1.1470 1 i
i 14.70%
La tasa de rendimiento que obtiene si invierte $17 000.00 y le entregan $19 500.00 al final del año es de 14.70%. Con-
testar la pregunta en este ejemplo es muy fácil. También se podía haber hecho lo siguiente: Ya que se sabe que se obtiene
$2 500.00 ($19 500.00 – $17 000.00) sobre la inversión de $17 000.00. Por tanto, la tasa implícita en esta inversión es
de: $2 500.00/$17 000.00 14.70%.
3.4.1 Tasa de descuento para más de un periodo

El ejemplo anterior es tan sencillo que no es necesario elaborar todos los cálculos, pero como se ve a continuación, las cosas
se complican un poco cuando existe más de un periodo.
Ejemplo
Ofrecen una inversión donde se tiene que depositar $1 000.00 y a cambio devuelven el doble, esto es, $2 000.00 dentro de
ocho años. Lo que no se sabe e interesa conocer es la tasa de rendimiento de esta inversión; se trata de un dato útil si se quiere
comparar la inversión con otras opciones.
Datos:
VP $1 000.00
VF $2 000.00
i?
n8
Para encontrar el valor de i, se tienen que despejar y reacomodar los términos de la Ecuación 3.5 Valor presente para ob-
tener la siguiente fórmula:
VF
i= n −1
VP
Ecuación 3.6 Tasa de interés para diferentes periodos anuales.
Sustituyendo en los datos de la Ecuación 3.6, se tiene:
2 000
i= 8 −1
1 000
i = 8 2 −1
i = 1.090507733 − 1
i = 0.90507733
i = 9.5%
Si invierte hoy $1 000.00 y le entregan $2 000.00 dentro de ocho años, está ganando 9.05% anual.
Para evitar todos estos cálculos, y debido a las comodidades que brinda la tecnología, puede usarse una calculadora fi-
nanciera, con la cual solo basta introducir los datos de VP, VF y n, y posteriormente teclear i.2
Ejemplo
Para practicar un poco más los cálculos para la determinación de la tasa de interés cuando la composición es anual, suponga
que un padre de familia ha estimado que necesitará $500 000.00 para mandar a su hijo a la universidad dentro de 10 años,
y actualmente tiene solo $150 000.00. Si esta persona puede invertir su dinero en una cuenta de ahorro o en un fondo de in-
versión, ¿qué tasa de rendimiento necesita que le paguen para lograr su objetivo?
2
Los términos en inglés que se usan en algunas calculadora o computadoras son: (PV ) present value, (FV ) future value; (n) number of periods; (i ) effective
periodic interest rate or rate of return. En español el (VP ) valor presente. también se denomina (VA ) valor actual.
62
Datos:
VP $150 000.00
VF $500 000.00
i?
n 10
Al sustituir se tiene en la Ecuación 3.6:
500 000
i = 10 −1
150 000
i = 10 3.33333 − 1
i 1.12794476 1
i 0.12794476
i 12.79%
3.4.2 Tasa de descuento para periodos fraccionados

Otra variante cuando se requiere determinar la tasa de interés relacionada al valor presente, se refiere al hecho de que la tasa
de interés tenga periodos de descuento fraccionados. En los ejemplos anteriores se han analizado la determinación de la
tasa de interés cuando los periodos son anuales; ahora se muestra la Ecuación 3.7 para periodos fraccionados.
VF
i= nr −1 r
VP
Ecuación 3.7 Tasa de interés para periodos fraccionados.
Donde:
VP Valor presente o actual de una cantidad
VF Valor futuro de una cantidad actual
i Tasa de capitalización apropiada
n Número de periodos anuales
r Número de capitalizaciones en un año
La Ecuación 3.7 es un ajuste a la Ecuación 3.6 antes expuesta para determinar la tasa de interés cuando existen periodos
de composición anuales; la variante consiste en considerar el número de capitalizaciones del interés en un año. Ver la aplica-
ción de las fórmulas en seguida:
Ejemplo
Desea saber a qué tasa de interés debe invertir $7 000 000.00 para que, al cabo de cinco años, este capital se convierta en
$90 000 000.00 si la capitalización se hace:
a) Anual
b) Semestral
c) Trimestral
Datos:
VP $7 000 000.00
VF $90 000 000.00
i?
n para inciso a), 5 años
nr para inciso b), 10 semestres (5 años 2 semestres)
nr para inciso c), 20 trimestres (5 años 4 trimestres)
Por tanto:
r 2, para inciso b)
r 4, para inciso c)
Solución para a):

VF
i= n −1
VP
Sustituyendo en la ecuación, se tiene:
90 000 000
i= 5 −1
7 000 000
i = 5 12.857143 − 1
i = 1.6665905 − 1
i = 0.6665905
i = 66.66%
La tasa de interés que requiere para lograr que una inversión de $7 000 000.00 alcance un valor futuro de $90 000 000.00
dentro de cinco años es de 66.66%.
Solución para b):

En este caso se debe usar la ecuación para periodos fraccionados.
VF
i= nr −1 r
VP
90 000 000
i= 10 −1 2
7 000 000
i= 10
12.857143 − 1 2
i = (1.2909649 − 1) 2
i = ( 0.2909649) 2
i = 58.19%
La tasa de interés que requiere para lograr que una inversión de $7 000 000.00 alcance un valor futuro de $90 000 000.00
dentro de cinco años es de 58.19%, siempre y cuando el interés esté compuesto semestralmente.
Solución para c):

En este caso se usa la ecuación para periodos fraccionados.
VF
i= nr −1 r
VP
90 000 000
i= 20 −1 4
7 000 000
i= 20
12.857143 − 1 4
i = (1.1362064 − 1) 4
i = ( 0.1362064 ) 4
i = 54.48%
64
En este último escenario la tasa de interés que requiere para lograr que una inversión de $7 000 000.00 alcance un valor
futuro de $90 000 000.00 dentro de cinco años, siempre y cuando la tasa de interés esté compuesta trimestralmente, es de
54.48%.
Con los cálculos de este ejemplo, se percibe que el valor de las tasas de interés disminuye cuando los periodos de capi-
talización son mayores. Este es el efecto de ganar interés sobre interés. En la Tabla 3.4 se muestran los resultados para los di-
ferentes periodos.
Periodos de capitalización Tasa de interés
5 (5 años) i 66.66%
10 (5 años 2 semestres) i 58.19%
20 (5 años 4 trimestres) i 54.48%
Tabla 3.4 Tasas de interés para diferentes periodos de capitalización.
En cada uno de los casos se llega al mismo valor futuro de $90 000 000.00 dentro de cinco años, cuando se invierten
$7 000 000.00 el día de hoy; por tanto, esto significa que ganará $83 000 000.00 de intereses en términos nominales dentro
de todo el plazo. Como todas las tasas nos llevan al mismo resultado, a este tipo de tasas se le conoce como equivalentes. Ob-
serve la Tabla 3.5 donde se muestran las equivalencias para un periodo de cinco años:
66.66% compuesta anualmente 58.19% compuesta semestralmente
58.19% compuesta semestralmente 54.48% compuesta trimestralmente
54.48% compuesta trimestralmente 66.66% compuesta anualmente
Tabla 3.5 Tasas equivalentes.
3.5 Determinación del número de periodos

Uno de los cuatro elementos que contiene el valor presente es el número de periodos n, en los que están involucrados los flu-
jos de efectivo. Cuando se trata de conocer el valor presente de una cantidad futura, es necesario conocer la tasa de interés y
los periodos en los que se descontará tal cantidad. Sin embargo, en ocasiones la incógnita es el número de periodos.
El despeje de la variable n, y la ecuación resultante, parecen complicadas. La intención de este libro no es ser un tratado
de matemáticas financieras; sin embargo, debe poseer las herramientas suficientes para dar respuesta a problemas financieros
como estos.
Se recuerda que la ecuación básica del valor presente es:
VF
VP
(1 i)n
Para despejar n:
VF
(1 i)n
VP
Aplicando logaritmos en ambos lados, se tiene:
VF
(n)log (1 i)n log
VP
Despejando n, está la Ecuación 3.8 para capitalizaciones anuales:
VF
log
VP
n=
log (1 + i )
Ecuación 3.8 Número de periodos para capitalizaciones anuales.
La derivación de la Ecuación 3.8 para cuando existen capitalizaciones fraccionadas, es la Ecuación 3.9:
VF
log
VP
i
log 1 +
r
n=
r
Ecuación 3.9 Número de periodos para capitalizaciones fraccionadas.
Donde r, es el número de capitalizaciones por periodo.

Tales fórmulas parecen complicadas y pueden asustar al más experto, más aún cuando este libro se dirige a quienes se
inician en la manera financiera. Sin embargo, es importante que en una sola obra pueda encontrar esta información, ya que
se trata de problemas financieros básicos que pueden presentarse en la vida cotidiana.
Ejemplo
Interesa comprar un automóvil que tiene un costo de $100 000.00 y actualmente se tienen $50 000.00. Si puede invertir esta
cantidad de dinero y ganar 12%, ¿cuánto tiempo deberá transcurrir hasta que se reúnan los $100 000.00?
Datos:
VP $50 000.00
VF $100 000.00
i 12%
n?
Solución:
Se sustituye en la Ecuación 3.8:
VF
log
VP
n=
log(1 + i )
100 000
log
50 000
n=
log(1 + 0.12)
log(2)
n=
log(1.12)
0.30103
n=
0.04921
n = 6.11 años
Se tarda 6.11 años para que la inversión de $50 000.00 a 12% anual crezca a $100 000.00.
Ejemplo
Ahora se ocuparán estas fórmulas con el siguiente ejemplo, ¿cuánto tiempo debe pasar para que $2 000 000.00 se conviertan
en $25 000 000.00, si se sabe que la tasa de interés es de 10% y la capitalización es:
a) Anual
b) Semestral
Datos:
VF $25 000 000.00
VP $2 000 000.00
66
i 10%
n?
Solución para capitalización anual, inciso a):

Fórmula para encontrar n, cuando la capitalización es anual:
VF
log
VP
n=
log(1 + i )
Al sustituir y elaborar los cálculos, se tiene:
250 000 000
log
2 000 000
n=
log(1 + 0.10)
log(12.5)
n=
log(1.10)
1.09691
n=
0.04139
n = 26.5 años
Deberán transcurrir 26.5 años para que $2 000 000.00 alcancen la cantidad de $25 000 000.00 a una tasa de 10%.
Solución para inciso b):
Datos:
VF $25 000 000.00
VP $2 000 000.00
i 10%
n?
r 2 (dos semestres)
Para este caso se utiliza la fórmula para n con capitalización fraccionada:
VF
log
VP
i
log 1 +
r
n=
r
Al sustituir los datos y elaborar los cálculos, se tiene:
25 000 000
log
2 000 000
0.10
log 1 +
2
n=
2
log (12.5)
log (1.05)
n=
2
1.09691
n = 0.02118
2
51.76
n=
2
n = 25.88 años
Con una capitalización semestral de los intereses, a una tasa de 10%, deberán transcurrir 25.88 años para que
$2 000 000.00 alcancen la cantidad de $25 000 000.00.
3.5.1 La regla del 72

Cuando se trata de valores presentes que se duplican en un determinado periodo, se utiliza una regla muy sencilla para en-
contrar el valor de la tasa de rendimiento: la regla del 72. Para las tasas de rendimiento, el tiempo que se necesita para dupli-
car el dinero está dado por la Ecuación 3.10:
72
n
i
Ecuación 3.10 Determinación del tiempo mediante la regla del 72.
Ejemplo
Interesa comprar un automóvil que tiene un costo de $100 000.00 y actualmente se tiene $50 000.00. Si se puede invertir
esta cantidad de dinero y ganar 12%, ¿cuánto tiempo deberá transcurrir hasta que se reúnan los $100 000.00?
Datos:
VP $50 000.00
VF $100 000.00
i 12%
n?
Solución:
Al sustituir la Ecuación 3.10 se tiene:
72
n
i
72
n
12
n 6 años
Esto indica que casi en seis años la cantidad de $50 000.00 invertida a 12% anual, crecerá hasta llegar a $100 000.00. Si re-
visa el resultado aplicando la Ecuación 3.8 es prácticamente el mismo resultado.
Sin embargo, la regla del 72 no siempre se puede aplicar. La forma más sencilla de conocer el valor de n, es utilizando
una calculadora financiera o una hoja de cálculo electrónica. En cualquier caso deben ingresarse las tres variables conocidas:
VP, VF y la tasa i.
La regla del 72, también sirve para encontrar la tasa de rendimiento, solo hay que despejar la i, de la fórmula y al tener las
otras dos variables se obtiene la Ecuación 3.11.
72
i
n
Ecuación 3.11 Determinación de la tasa de interés mediante la regla del 72.
Ejemplo
Le ofrecen una inversión que duplicará su dinero en cinco años. Si deposita hoy su dinero le regresaran el doble al final del
tiempo acordado. Tiene $13 000.00 disponibles para hacer esta operación, entonces dentro de cinco años le regresarán
$26 000.00. Se oye bien, pero en realidad cuál es la tasa de interés que estará ganando.
68
Datos
VP $13 000.00
VF $26 000.00
n5
i?
Solución
Para encontrar la tasa exacta de rendimiento, i, debemos utilizar la Ecuación 3.6; sin embargo, la regla del 72 expresada en la
Ecuación 3.11 es una buena aproximación y con un cálculo muy sencillo.
72
i
5
i 14.4%
Si se hace el cálculo con la Ecuación 3.6:

VF
i= n −1
VP
Al sustituir la ecuación:
26 000
i= 5 −1
13 000
i = 5 2 −1
i = 1.1486 − 1
i = 14.86%
Es casi el mismo resultado tanto por la regla del 72 como mediante la Ecuación 3.6. Esta regla del 72 es muy útil y exacta
solo cuando las tasas de descuento se encuentran entre 5 y 20%.
Para saber más

El número 72 tiene relación con la siguiente expresión: Se quiere aproximar esto como una fracción
2(VP ) VPeni nK/i

Donde K es un número que hará que la aproximación sea bastante buena
Resolviendo para n: para algunas gamas de i (y bastante mal para otros). Se elige K para la
aproximación para una tasa de retorno de 10%:

n log(2) / i
log(2) / log(1 i ) K / i
El logaritmo natural (neperiano) de 2 es igual a 0.69, así que log(2) / log(1 0.1) K / 0.1
K [log(2) / log(1.1)] 0.1
n 0.69 / i K 0.727
Resolviendo para interés compuesto: Para ver como se fundamenta la regla del 72 se recomienda:
Money Chimp: http://www.moneychimp.com/features/rule72_why.htm
2VP VP (1 i )n
n log(2) / log(1 i ) Antunes Cesar, 2009. Crecimiento económico (modelos de crecimiento económi-
co. Lima, Perú).
3.6 Preguntas y problemas de repaso

1. ¿Qué es el valor futuro de una cantidad?
2. ¿Qué es el valor presente de una cantidad?
Valor futuro y valor presente

3. Calcule los datos que faltan:
Valor presente Tasa de interés Periodos Valor futuro
$1 000.00 8% 1
10% 1 $1 500.00
$32 000.00 3.5% 5
4% 8 $180 000.00
$1 000 000.00 26% 15
Valor futuro e intereses

4. Un individuo abre una cuenta de ahorros con $10 000.00, planea dejar sus ahorros durante cinco años. La tasa de interés
que paga la cuenta es de 6.5%
a) ¿Cuál será el valor futuro de los ahorros dentro de cuatro años?
b) ¿Cuál será el valor futuro de los ahorros dentro de cinco años?
c) ¿Qué importe de intereses se obtendrán en los cinco años?
d) ¿Qué parte del interés ganado resulta del proceso de capitalización?
Capitalización trimestral
5. Se tienen $85 500.00 depositados en una cuenta de ahorro que paga una tasa de interés anual de 8% capitalizable tri-
mestralmente, la inversión permanecerá por dos años.
a) ¿Cuál es el importe que se tendrá al final del segundo año?
b) ¿Cuál es el importe que se tendrá al final del segundo año si la tasa es capitalizable bimestralmente?
Crecimiento compuesto
6. Una compañía tiene en la actualidad 200 empleados. La dirección de la empresa ha estimado que el número crecerá a
una tasa de 7% anual.
a) ¿Qué cantidad de empleados habrá dentro de dos años?
b) ¿Qué cantidad de empleados habrá dentro de cuatro años?
c) ¿Cuántos empleados se habrán contratado en los cuatro años?
Crecimiento compuesto
7. De acuerdo a las estimaciones las ventas de la empresa Fesc, S.A., crecerán a una tasa de 12% anual durante los próximos
tres años. El año anterior la empresa tuvo ventas por $1 150 000.00.
a) ¿Cuáles serán las ventas de Fesc dentro de tres años si se cumplen los pronósticos?
70

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Valor del dinero

3.1 Valor futuro

3.1.1 Valor futuro en un periodo

3.1.2 Valor futuro para periodos múltiples

manteniendo la misma tasa de 10%? Los cálculos son los siguientes:

Valor futuro Valor presente (1 i)n

En la Tabla 3.1 se muestra la composición que tiene el valor futuro de $2 143.59.

Año Monto inicial Interés Monto final

1 $1 000.00 $1 000.00 (0.10) $100.00 $1 000.00 100.00 $1 100.00

2 1 100.00 $1 100.00 (0.10) $110.00 $1 100.00 110.00 $1 210.00

3 1 210.00 $1 210.00 (0.10) $121.00 $1 210.00 121.00 $1 331.00

4 1 331.00 $1 331.00 (0.10) $133.10 $1 331.00 133.10 $1 464.10

5 1 464.10 $1 464.10 (0.10) $146.41 $1 464.10 146.41 $1 610.51

6 1 610.51 $1 610.51 (0.10) $161.05 $1 610.51 161.05 $1 771.56

7 1 771.56 $1 771.56 (0.10) $177.16 $1 771.56 177.16 $1 948.72

8 1 948.72 $1 948.72 (0.10) $194.87 $1 948.72 194.87 $2 143.59

Tabla 3.1 Composición de los intereses.

1. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de tres años?

1. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de tres años?

La persona obtendrá $7 604.37 al final del tercer año.

2. ¿Qué cantidad habrá acumulado dentro de cinco años?

La persona obtendrá $10 056.79 al final del quinto año.

3. Al final de seis años, ¿qué cantidad de intereses habrá ganado?

Interés Capital inicial (VP) Tasa de interés (i)

Por lo anterior, la respuesta a la pregunta 4 es:

Interés total obtenido en seis años

Al anotar los datos se tiene que:

Interés total obtenido en seis años $6 565.30

3.1.3 Valor futuro con capitalizaciones fraccionadas

Periodos de capitalización por año 12 meses/3 meses

Periodos de la capitalización por los 2 años 8 (2 años 4 trimestres)

Ahora se ajusta la tasa de interés que está anualizada:

Mensual Bimestral Trimestral Semestral Anual

10 000(1.172888) 10 000(1.172271) 10 000(1.171659) 10 000(1.169859) 10 000(1.1664)

3.1.4 Crecimiento compuesto

Si 0  a  1 se trata de un decrecimiento exponencial.

Valor futuro Valor presente (1 i)n

Valor futuro Valor presente (1 i)n

Para saber más

Ecuación 3.3 Valor futuro.

VP Valor presente o actual de una cantidad

Para saber más

se de alimentos, vestidos y viviendas—.

Valor presente 1.1 $1.00

Para encontrar el valor presente:

En una línea de tiempo la situación queda expresada así:

Valor presente 1.07 $1 000 000.00

Para encontrar el valor presente despejamos:

Valor presente $1 000 000.00/(1.07)

VP $934 579.44 VF $1 000 000.00

Valor presente 1.06 $8 000.00

3.2.1 Valor presente para periodos múltiples

Al despejar el valor presente, tenemos:

)PZ i 7.5% 1 i 7.5% 2 años

VP  VP $100 000.00

3.3 Valor presente y valor futuro

)PZ i 7.5% 1 i 7.5% 2 años

VP  VP $100 000.00

)PZ i 7.5% 1 i 7.5% 2 años

VP  VP $100 000.00

Valor presente Valor futuro

Tabla 3.3 Cálculo de valor presente y valor futuro.

Si 0 a 1 se trata de un decrecimiento exponencial.

VP VP $100 000.00

VP VP $100 000.00

VP VP $100 000.00