Semestre : Primavera 2008

Profesores: José Miguel Cruz

Andrés Ketlun
Auxiliares : Andrés Barrera.
GUÍA CONTROL1 León Valdés.
IN56A

Pregunta 1.
Suponga que Ud dispone de los siguientes flujos de caja que se transan en un
mercado financiero para una fecha determinada.

Precio de la UF 18,800$ Precio del Dólar 528,21$.

Suponga además que el día de hoy, 20 de agosto de 2007, los precios de los
instrumentos 1, 2 y 3 son los siguientes:

a) Si ud hace un mes atrás compró 1 instrumento 1, 2 instrumentos 2 y 3

instrumentos 3, y pagó en total 30,020UF, ¿qué tasa de ganancia o
pérdida acumula hasta la fecha?, exprese su resultado en una tasa de
interés simple (composición lineal) anual.

b) Estime la tasa cero cupón de mercado a 1 año, a 2 años y a 3 años.

c) Discuta cuánto debe valer el instrumento 4, y por qué.

Pregunta 2

Suponga Ud. es gerente de finanzas de una gran empresa que desea comprar
un instrumento con los siguientes flujos de caja en miles de dólares:

Flujo 1 2 3 4
Plazo (años) 0,5 0,8 1,0 1,5
Monto 100 100 -101.5 1100

(Nota, el flujo 3 es negativo)

Para ello Ud enfrenta las siguientes estructuras de tasas (tasas cero cupón,
compuestas anualmente, base ACT/360) para el mercado interbancario (es
decir son tasas de depósitos y créditos):

Tasas Tasas Tasas

Plazo (años)
UF USD Pesos
0,5 1,8% 1,5% 4,1%
1 año 2,1% 2,5% 4,3%
1,5 años 2,6% 2,8% 4,8%
2 años 2,8% 3,1% 5,1%
3 años 3,0% 4,2% 6,0%
4 años 4,1% 5,8% 6,8%

Además el Tipo de cambio es 590$/USD, y la UF vale 17.200 pesos.

a) Estime el precio máximo que estaría dispuesto a pagar por dicho
instrumento.
 


  .

 .
 , 

  .
%      ,
%   , %.

Donde r se interpola por ejemplo linealmente

,   ,
%  ,   ,
%
 , %
.

b) Suponga que Ud. compra el instrumento, e inmediatamente después

recibe de una pequeña empresa proveedora la solicitud de un crédito
por 6 meses en 6 meses más, donde la empresa proveedora se
compromete a pagarle un 3% de interés. ¿Acepta o no? explique
 claramente.
Calcular tasa forward y comparar

c) Si decidiera vender el flujo 1 y el flujo 3 (juntos), ¿cuál debiera ser la TIR

de dicha inversión?

Calcular
 ,

 
  ,
% ,
  ,
%
y luego TIR se deduce de
 ,

  
  ,
  
Pregunta 3
Suponga que Ud. invirtió hace 9 meses 100 mil UF, con un crédito por 90 mil
UF y capital por 10 mil UF. La cartera hoy ha evolucionado, y presenta la
siguiente situación:

Instrumento Tipo Plazo Remanente Años Duración TiR mercado Valor Presente (UF)
Depósito a Plazo Activo 3,25 3,25 3,12% 110.000
Crédito Pasivo 4,25 4,25 4,12% 101.450

a) Señale qué riesgo de tasas enfrenta su negocio (al alza, a la baja, y por
qué).
Riesgo a la baja de tasas, ya que la duración del activo es menor a
la del pasivo por lo que activos deberán reengancharse a tasas que
no conocemos y que podría ser menores. O bien por que al bajar las
tasas suben los activos de valor presente pero también los pasivos, y
estos últimos suben más por tener mayor duración.

b) Estime la rentabilidad (anual) de su capital hasta la fecha.

Valor de la cartera = 110.000 – 101.450 = 8.550 con un aporte de
10.000, eso es una pérdida de capital de 1.450, es decir
“rentabilidad” anual del capital de -1450/10.000*12/9=-19,33%

c) Si ud quisiera eliminar el riesgo de tasa con un seguro de tasa, calcule

claramente la tasa a pagar o recibir de dicho instrumento de cobertura.
Tasa forward entre las TIR de mercado:
((1+4,12%)^4,25)/((1+3,12%)^3,25)=(1+f)^1
Luego f=7,44% sería la tasa.

d) En caso de adquirir el instrumento de cobertura, ¿en cuánto quedaría la

utilidad (o pérdida) de su negocio al final del período (año 4,25)?
Si pudiera asegurar el activo, entonces, el valor a reenganchar sería
el valor futuro
 VFA = VPA(1+3,12%)^3,25 = 121.550,6. Si esto lo deposito a la tasa
forward obtengo
VPA(1+3,12%)^3,25*(1+f)^1 = (por construcción de f) =
VPA(1+4,12%)^4,25= 130.590,9.
Esto tiene que compararse con el valor futuro del pasivo que es
VPP*(1+4,12%)^4,25 =120.440,3
Luego el valor final sería 130.590,9-120.440,3=10.150,8., lo que
equivale a tomar el valor de la cartera 110.000 – 101.450 e invertirlo al
4,12% por 4,25 años

La ganancia sobre el capital sería 150,8.

Pregunta 4
Se necesita comprar una camioneta cuyo valor, al contado es de $7.000.000.
La automotora ofrece la posibilidad de financiar esta compra con un plan de 60
cuotas iguales (5 años) de $130.000 c/u, con un pie de $1.500.000.
Adicionalmente se tiene la posibilidad de pedir un préstamo a tres años a una
financiera, para financiar toda o parte de la compra, con un interés anual de un
15%, pagadero en cuotas mensuales iguales.
a) Si mi capacidad de pago mensual máxima es de $200.000 puedo pedir
un préstamo a la financiera y pagar la camioneta al contado?
b) Si en la financiera me dan 3 meses de gracia ¿En cuánto varía la cuota
necesaria para comprar al contado?
c) Si se dispone del dinero para pagar el pie ¿cuál alternativa conviene?.
¿Cuál es el interés cobrado por la automotora?

d) Si NO se dispone del dinero para pagar el pie ¿Existe alguna forma de

comprar la camioneta?
Pregunta 5
Como ganador de un concurso de cereales para desayuno, usted puede elegir
uno de los siguientes premios:
i) $100000 ahora
ii) $180000 al cabo de 5 años
iii) $11400 al año a perpetuidad
iv) $19000 durante cada uno de los siguientes 10 años
v) $6500 el próximo año y aumentar después un 5% anual durante toda
la vida
Si la tasa de interés es de 12 por ciento anual, ¿qué premio escogerá?

Pregunta 6
Su hermano más joven ha recurrido a usted para solicitarle su consejo. Él está
a punto de ingresar a la universidad y tiene dos opciones disponibles. La
primera de ellas consiste en estudiar ingeniería. Si toma esta opción, su grado
de licenciatura le costaría US$12000 al año durante 4 años. Luego de obtener
este grado, necesitaría acumular 2 años de experiencia práctica; en el primer
año ganaría US$20000, y en el segundo, US$ 25000. Entonces necesitaría
obtener el grado de magíster, el cual le costaría US$ 15000 al año durante 2
años. Después de ello, estaría totalmente calificado y podría ganar US$ 40000
al año durante 25 años.
Su otra alternativa consiste en estudiar la carrera de contador auditor. Si él
toma esta opción, pagaría US$ 13000 al año durante 4 años y posteriormente
ganaría US$31000 al año durante 30 años.
El esfuerzo que implican las dos carreras es el mismo, por lo cual su hermano
está únicamente interesado en las ganancias que le proporcionen los empleos
respectivos. Todos los ingresos y costos se pagan al final del año.
i) ¿Qué consejo le daría usted si la tasa de interés de mercado es del
5% anual?
ii) Un día después su hermano regresa y le dice que decidió seguir su
consejo, pero, de hecho, la tasa de interés era un 6% anual. ¿Habrá
hecho su hermano la elección correcta?

Pregunta 7
Patricio Oteíza, un chileno que trabaja en una subsidiaria de la empresa
americana Macrohard, tiene 30 años de edad y su salario anual alcanzará a
US$20 000 (pagadero a finales de año).
Patricio prevé que su salario anual crecerá a la tasa del 5% anual hasta la
fecha de su jubilación, a los 60 años de edad.
a) Si la tasa de descuento es del 8% anual, ¿cuál es el valor presente de
sus salarios futuros?
b) Si Patricio ahorra 5% de su salario cada año e invierte sus ahorros al 8%
anual, ¿cuánto habrá ahorrado a la edad de 60 años?
c) Si, una vez jubilado, Patricio desea gastar sus ahorros en cantidades
iguales en los 20 años venideros, ¿cuánto debería gastar cada año?
Pregunta 8

Se tiene un bono con la siguiente estructura de pagos:

a) Caracterice adecuadamente al instrumento financiero.

b) Si r1=9%, r2=10% y r3=11% calcule el precio del bono.
c) A partir del resultado anterior. ¿Cuál es la TIR del bono
d) Calcule la duración del bono.
Pregunta 9
En el mercado se transan los siguientes bonos del Banco Central (Son del
mismo emisor y tienen riesgo idéntico):
• BONO A: a 1 año, sin cupones, principal de $1.00 se transa en $877,19
• BONO B: a 2 años, cupones de 10%, principal de $1.000 y se transa en
$996,81

a) ¿Cuál es la estructura de tasas de interés? ¿Cuáles son las tasas

futuras implícitas en esta estructura de tasas de interés?
b) ¿Cuánto pagaría usted por un bono C a 2 años con pagos de $30 y
$600? ¿Cuál es la rentabilidad esperada del bono C en 2 años?
c) ¿A qué precio vendería el bono C en 1 año más si las tasas no variaran?
d) ¿Cuál es la rentabilidad esperada de vender el bono C en 1 año más?
e) ¿Qué haría si el bono C vale hoy $770?
Pregunta 10

Suponga que Ud. es gerente de tesorería de un banco y enfrenta las

siguientes tasas de interés (todas expresadas en términos lineales con
convención ACT/360), en UF y USD, de acuerdo al plazo y al nivel de riesgo
crediticio:
1 UF = $16.300
1 USD = $710

a) Suponga que a Ud. le ofrecen invertir en papeles de gobierno que pagan

10.000 UF en 400 días más. ¿Cuánto debiera pagar como máximo por
invertir en ese documento?
b) Suponga ahora que UD. quiere vender una deuda, en dólares, al
mercado interbancario, donde se compromete a pagar al portador USD
500.000, en 540 días más. ¿Cuánto calcula que recaudará por la venta
de dicha deuda?
c) Suponga ahora que Ud. adquirió el compromiso hace 90 días atrás de
comprar a otro banco en un plazo de 180 días (es decir, en 90 días más
a partir de hoy), 3 millones de USD por los que pagará en esa fecha
futura 132.500 UF. Calcule el valor presente de sus compromisos netos.
d) Si Ud. tuviera que ofrecer al mercado interbancario un seguro de tasa
para depósitos en dólares de 6 meses en 6 meses más. ¿Cuál sería la
tasa de interés que ofrecería y que asegura no arbitraje?
Pregunta 11

P&C Corporation tiene dos diferentes tipos de bonos en circulación.

El bono A tiene un valor par de 40.000 dólares y vence dentro de 20 años; no
hará pagos durante los primeros seis años. Luego pagará 2000 dólares
semestralmente a lo largo de ocho años subsecuentes. Posteriormente, el bono
pagará 2500 dólares semestralmente a lo largo de seis años subsecuentes. El
bono B también tiene un valor par de 40.000 dólares y vencimiento en 20 años;
no hace pagos de cupones. Si la tasa anual requerida de rendimiento es 12%,
determine el precio del bono A y del bono B.
Pregunta 12
a) Comente, si la estructura de tasas es plana e igual a 5% anual para
todos los plazos, entonces las tasas forwards son constantes e iguales a
5%.

b) Suponga que dos depósitos a plazo pagan cada uno 1,000UF en sus
fechas de vencimientos que son en 1 año más y en dos años más
respectivamente. Si el valor de mercado de la suma de ambos bonos es
1,841.75 UF, y la tasa de mercado a 1 año es 5% en composición
continua, ¿Cuál es la tasa de interés (anual) de mercado a 2 años en
composición continua?

c) Si el IPC esperado de Chile para un mes determinado es 0,5%

mensual, pero se produce una gran sorpresa cuando éste se publica, ya
que alcanza a un 1,0% mensual. Se instala la percepción que el Banco
Central reaccionará en su reunión a fin de este mes para mantener la
meta inflacionaria anual. ¿Qué esperaría usted que ocurriera con el
precio del dólar, sube, baja y por qué? Este cambio del dólar se
producirá a fin de este mes, antes o después, explique.

Respuesta:
En primer lugar, se esperaría que en la próxima reunión el Banco Central suba
su tasa de política monetaria para poder mantener la tasa de interés dentro del
rango meta de 3% en el horizonte de dos años. Como esta noticia es
sorpresiva, es decir, el mercado no la esperaba el dólar reaccionaría a la baja,
o dicho de otra forma se apreciaría el peso, ya que invertir en chile se haría
más atractivo para algunos inversionistas extranjeros, ya que el mercado
adelantaría la reacción del Central con respecto al alza de tasas y habría
una tasa de referencia más alta.
Finalmente esta reacción se haría al momento de saber la noticia de la
inflación, ya que el precio del dólar reflejaría las expectativas que tiene en
mercado sobre la tasa de interés.
d) Si Ud invierte en una Compañía de Seguros un monto fijo M, anual, y le
aseguran una rentabilidad fija r anual. Luego de N años cuánto tiene Ud.
en el fondo? (Suponga que la inversión la hace a comienzos de año). Si
r=5% y ud. quiere invertir 100 mil dólares anuales, en cuántos años logra
alcanzar un millón de dólares?