Un Modelo Dinámico de Oferta

y Demanda Agregadas*

* Esta presentación está basada en materiales desarrollados por Ronald Cronovich y por Udayan Roy del modelo Dinámico de
Oferta y Demanda Agregadas de Mankiw (2016), traducidos y acondicionados por Ciro Bazán.
 En Este capítulo aprenderás:

 Cómo incorporar la dinámica al modelo OA-DA estático estándar.

 Cómo utilizar el modelo OA-DA dinámico para ilustrar el crecimiento económico de

largo plazo.

 Cómo utilizar el modelo OA-DA dinámico para para rastrear los efectos a lo largo
del tiempo de diversos shocks y cambios de política monetaria y fiscal en el
producto, la inflación y otras variables endógenas.
 Introducción
 Este modelo es una versión simplificada de un modelo de Equilibrio General
Dinámico Estocástico (EGDE), utilizado en investigación macroeconómica de
vanguardia.
 El modelo OAD-DAD presenta una teoría dinámica (esta teoría es dinámica en el
sentido que el resultado de un periodo afecta el resultado en el siguiente periodo)
de corto plazo de la producción, y de las tasas de inflación y de interés, y se
construye con conceptos familiares, tales como:
 La curva IS, que relaciona negativamente a la tasa de interés real y a la
demanda de bienes y servicios.
 La curva de Phillips, que relaciona la inflación con la brecha entre el producto y
su nivel natural, la inflación esperada, y los shocks de oferta.
 Expectativas adaptativas, un simple modelo de expectativas de inflación.
 El efecto Fisher, y
 La regla de política monetaria del Banco Central.
 Cómo el modelo OA-DA dinámico es diferente del
modelo estándar
 A diferencia del modelo estándar, en el que se suponía que el Banco Central fijaba la
oferta monetaria, aquí se supondrá que el Banco Central fija un objetivo para la tasa de
interés nominal y después ajusta la oferta monetaria al nivel que sea necesario para
garantizar que el tipo de interés de equilibrio (que equilibra la oferta y la demanda de
dinero) alcanza el objetivo. Para ello, el Banco Central sigue una regla de política que
ajusta la tasa de interés nominal objetivo cuando el producto o la inflación cambian.

 El eje vertical del diagrama de la Demanda Agregada Dinámica-Oferta Agregada

Dinámica mide la tasa de inflación, no el nivel de precio.

 Subsecuentes periodos de tiempo se vinculan entre sí: los cambios en la inflación en

un período modifican las expectativas de inflación futura, lo cual cambia la oferta
agregada en períodos futuros, y adicionalmente modifica la inflación y las expectativas
de inflación.
 Elementos del modelo
 El modelo tiene 05 ecuaciones:
 La ecuación de la demanda de bienes y servicios,
 La ecuación de Fisher,
 La curva de Phillips,
 La ecuación de expectativas adaptativas, y
 La regla de política monetaria
 El modelo tiene 05 variables endógenas:
 El producto,
 La inflación,
 La tasa de interés real,
 La tasa de interés nominal, y
 La inflación esperada.
 (1) El Producto: La Demanda de Bienes y Servicios

Yt  Yt   (rt   )  t   0,   0

Producto Nivel natural Tasa de Shock de

real (potencial o de interés real demanda,
largo plazo) del (o de largo aleatorio y con
producto plazo) media nula

Supuesto: Existe una relación negativa entre el producto (Yt) y la tasa de interés (rt).
Cuando rt aumenta, los préstamos se hacen más caros, y el ahorro produce una mayor
recompensa. Entonces, las empresas participan en menos proyectos de inversion y los
consumidores ahorran más y gastan menos.
Supuesto: ρ > 0; aunque la tasa de interés real puede ser negativa. En el largo plazo, la
gente no prestará sus recursos a otros sin un retorno positivo.
 (1) El Producto: La Demanda de Bienes y Servicios
Podría representar, una
guerra que aumenta las
compras del Estado o una

Yt  Yt   (rt   )  t burbuja bursátil que aumenta

la riqueza y, por tanto, el gasto
de consumo.

Mide la sensibilidad de
la demanda Representa efectos de: (i) política fiscal
a la tasa de interés (cambios en G y/o T que generan
variaciones en el consumo) y (ii) de
política monetaria (cambios en inflación
objetivo, que generan variaciones en
las tasas de interés y en la inversion).
 (2) La Tasa de Interés Real: La Ecuación de Fisher

Tasa de interés real ex ante (es rt  it  Et  t 1

decir, la tasa que la gente anticipa
basada en sus expectativas de la
Tasa de interés Tasa de inflación
inflación). Su valor es conocido en
nominal esperada
“t”.
Supuesto: La tasa de interés real es la tasa de interés ajustada a la inflación. Para
ajustar la tasa de interés nominal a la inflación, uno debe simplemente restarle la
tasa de inflación esperada.

 t 1 

Et  t 1 
 (3) La Inflación: La Curva de Phillips Aumentada

Inflación actual
t  Et 1 t   (Yt  Yt )   t
Shock de oferta, aleatorio
Inflación esperada del PBI natural
periodo anterior  0 y con media nula
Indica en qué magnitud responde la inflación cuando
el producto fluctúa alrededor de su nivel natural
(4) Inflación Esperada: Expectativas Adaptativas

Et  t 1   t

Supuesto: Por simplicidad, suponemos que las personas esperan que

los precios continúen aumentando a la tasa de inflación actual. La gente
forma sus expectativas sobre la inflación futura basándose en la inflación
que ha experimentado recientemente.

Ejemplos: E2010π2011 = π 2010; E2017 π 2018 = π 2017; etc.

(5) La Tasa de Interés Nominal: La Regla de Política
Monetaria

it  t     (t   )  Y (Yt  Yt )
*
t

Tasa de interés Objetivo de PBI natural

Tasa real de
nominal objetivo inflación del
interés natural
Banco Central
  0, Y  0
Supuesto: En cada periodo, el Banco Central establece la tasa de interés
nominal objetivo, guiado por una fórmula denominada la “regla de política
monetaria”.
(5) La Tasa de Interés Nominal: La Regla de Política
Monetaria

it  t     (t   )  Y (Yt  Yt )
*
t

Mide cuánto ajusta el Mide cuánto ajusta el

Banco Central la tasa de Banco Central la tasa de
interés cuando la inflación interés cuando el producto
se desvía de su objetivo se desvía de su tasa
natural
 Estudio de Caso: La Regla de Política Monetaria

Si el Banco Central quisiera fijar la tasa de interés para conseguir una inflación
baja y estable y evitar que la producción y el empleo experimentaran grandes
fluctuaciones en el corto plazo ¿qué debería hacer?
Las Variables y Parámetros del Modelo
 Variables Endógenas:

Yt  Producto

t  Inflación

rt  Tasa de interés real

it  Tasa de interés nominal

Et  t 1  Inflación esperada
Las Variables y Parámetros del Modelo
 Variables Exógenas:

Yt  Nivel natural del producto

 
*
t
Tasa de inflación objetivo del Banco Central

t  Shock de Demanda

t  Shock de Oferta

 Variable predeterminada:
 t 1  Inflación del periodo anterior
Las Variables y Parámetros del Modelo
 Parámetros:
  Capacidad de respuesta de la demanda a la tasa de
interés real

  Tasa de interés natural

  Capacidad de respuesta de la inflación al producto

en la Curva de Phillips

  Capacidad de respuesta de i a la inflación en la regla

de política monetaria

Y  Capacidad de respuesta de i al producto en la regla

de política monetaria
 Equilibrio de Largo Plazo del Modelo

 El estado normal alrededor del que la economía fluctúa.

 Se requieren dos condiciones para el equilibrio de largo plazo:

 Que no hayan shocks: t   t  0
 Que la Inflación se haya estabilizado:  t 1   t
 Equilibrio de Largo Plazo del Modelo
 Reemplazando las condiciones precedentes en las 05 ecuaciones del modelo y
usando algebra obtenemos los valores de largo plazo.

Yt  Yt
rt  
t  t *

Et  t 1   t
*

it     t
*
 La Curva de Oferta Agregada Dinámica (OAD)

 La curva OAD muestra la relación entre el producto y la inflación que proviene de la

Curva de Phillips y de las Expectativas Adaptativas:

 t   t 1    Yt  Yt  t (OAD)

La Curva de Oferta Agregada Dinámica (OAD)
t  t 1   (Yt  Yt )   t
π
La OAD tiene pendiente positiva:
Elevados niveles del producto son
OADt asociados con inflación elevada.

La OAD cambia en respuesta a los

cambios en el nivel natural de
producción, en la inflación previa, y en
los shocks de oferta.

Y
 La Curva de Demanda Agregada Dinámica (DAD)
 Para obtener la curva DAD, necesitaremos combinar 04 ecuaciones y eliminar
todas las variables endógenas distintas al producto y a la inflación.

Empezamos con la demanda de Bienes y Servicios:

Yt  Yt   (rt   )  t
Usando la ecuación de Fisher

Yt  Yt   ( it  Et t 1   )  t
La Curva de Demanda Agregada Dinámica (DAD)
Resultado de la diapositiva anterior

Yt  Yt   ( it  Et t 1   )  t
Usando la ecuación de
expectativas
Yt  Yt   ( it  t   )  t Usando la regla de
política monetaria

Yt  Yt  [ t    (t  t* ) Y (Yt  Yt )  t  ]  t

Yt  Yt  [ (t   )  Y (Yt  Yt )]  t

*
t
 La Curva de Demanda Agregada Dinámica (DAD)
Resultado de la diapositiva anterior:

Yt  Yt  [ (t   )  Y (Yt  Yt )]  t

*
t

Combinamos los términos semejantes y resolvemos para Y.

Yt  Yt  A(t   )  Bt , *
t (DAD)

 1
Donde A  0, B  0
1  Y 1  Y
Los shocks de demanda, εt, representan cambios en política fiscal (cambios en G, y/o T generan
cambios en el consumo), y cambios en política monetaria (cambios en la Inflación objetivo
generan variaciones en las tasas de interés y estas a su vez producen cambios en la inversión).
 La Curva de Demanda Agregada Dinámica (DAD)
Yt  Yt  A(t  t* )  Bt
π
La DAD tiene pendiente negativa: Cuando la
inflación aumenta, el Banco Central aumenta la
tasa de interés real, reduciendo la demanda de
Bienes y Servicios a través de la reducción de la
inversión y del consumo.

La DAD cambia en respuesta a los cambios: (i) en

el nivel natural de producción, (ii) en política
DADt monetaria (a través de cambios en la inflación
objetivo), y (iii) en los shocks de demanda (“εt”
Y refleja los cambios en política fiscal: variaciones
del gasto público y de los impuestos).
 π
El Equilibrio de Corto Plazo
Yt El equilibrio a corto plazo determina no
solo “Yt”, sino también “πt”. En “t + 1”, “πt”
OADt se convierte en la tasa de inflación
retardada que influye en la posición de la
A OAD. Es decir, un periodo de tiempo está
πt
conectado con el siguiente a través de las
expectativas sobre la inflación. Una
perturbación en “t” afecta a la inflación en
DADt “t”, la cual afecta, a su vez, a la inflación
esperada para el periodo “t + 1”. La
inflación esperada en “t + 1” afecta, a su
Y vez, a la posición de la OAD en ese
Yt
periodo, la cual afecta, a su vez, a la
producción y a la inflación en “t + 1”, la
En el equilibrio mostrado en A, la producción cual afecta a la inflación esperada en el
está por debajo de su nivel natural. periodo “t + 2”, y así sucesivamente.
 Crecimiento de Largo Plazo
Periodo t: equilibrio inicial en A

La OAD cambia debido a que la

π Yt Yt +1 economía puede producir más Bienes
y Servicios.
OADt
OADt +1 Nuevo equilibrio en B, la renta crece
pero la inflación permanence estable.

πt = πt +π1t A B Período t + 1: El nivel natural de la

producción aumenta con el paso del
tiempo debido al crecimiento de la
población, a la acumulación de capital
y al progreso tecnológico.
DADt DADt +1 La DAD cambia porque los mayores
Y ingresos aumentan la demanda de
Yt Yt +1
Bienes y Servicios.
Un Shock de Oferta Agregada Periodo t – 1: Equilibrio inicial en A

Y OADt
π
OADt +1
B
πt OADt +2
C
πt + 1
D OADt -1
πt + 2 Periodo t + 1 : El shock de oferta ha terminado (ν = 0)
pero la OAD no retorna a su posición inicial debido a las
expectativas de inflación más altas.
πt – 1 A
Periodo t + 2: Conforme la inflación cae, las
DAD expectativas caen, la OAD se mueve hacia abajo, la
producción aumenta.
Yt Yt + 1 Yt + 2 Yt –1 Y Este proceso continúa hasta que el producto retorna a
su tasa natural. El equilibrio de largo plazo está en A.
Valores de los Parámetros para las Simulaciones
Al establecer este valor en 100, podemos interpreter
Yt  100 a Yt – Yt como el porcentaje de desviación del
producto de su nivel natural.

  2.0
*
t
El objetivo de inflación del Banco Central es del 2%.

  1.0 Un incremento del 1% en la tasa de interés real reduce

la demanda del producto en un 1% de su nivel natural.

  2.0 La tasa de interés natural es del 2 %.

  0.25
Cuando el producto está 1% encima de su nivel
natural, la inflación se incrementa en 0,25%.

  0.5 Estos valores son de la regla de Taylor, que aproxima

el comportamiento real del Banco Central (la Reserva
Y  0.5 Federal en EEUU).
Ecuaciones Utilizadas en las Simulaciones Numéricas

    
Yt  Yt  
 1   
 *

 t  t  
1
 1  
 t

(DAD)
 Y   Y 

 
t  t 1   Yt  Yt   t (OAD)

 Sustituyendo la OAD en la DAD obtenemos el valor de equilibrio del producto en

función de los parámetros del modelo, de las variables exógenas (incluidos los
shocks) y de la inflación predeterminada:

Yt  Yt 
 t
*
 
 t 1   t   t
1  Y   
Ecuaciones Utilizadas en las Simulaciones Numéricas
 Sustituyendo el valor de equilibrio del producto en la OAD, se obtiene la inflación de
equilibrio del modelo OAD-DAD:

t  t 1 
 t
*

 t 1   t  t
 t 
  
1  Y t 1   t  t
*
 t
1  Y    1  Y   
 Reemplazando el producto y la inflación de equilibrio en la regla de política monetaria
(regla de Taylor) se obtiene la tasa de interés nominal de equilibrio:

1  Y   t 1   t   1     t

*
 Y  1    t
it 
1  Y   
 La tasa de interés real de equilibrio la obtenemos combinando la
ecuación de Fisher y las expectativas adaptativas: rt  i t  t
 Un Shock de Oferta Agregada

 Supongamos que la economía se encuentra en equilibrio de largo plazo.

 Entonces un shock de oferta agregada positivo golpea la economía por un único 01

periodo ( νt > 0), y luego desaparece (ν t+1 = ν t+2 = ν t+3 =……..= 0).

 ¿Cómo la economía se verá afectada en el corto plazo?

 Es decir, ¿Cómo la economía se ajustará a lo largo del tiempo?

 Resultados de la Simulación de un Shock de Oferta
En esta tabla se muestran los resultados de las simulaciones numéricas realizadas con Microsoft Excel de un
shock de oferta agregada positivo que golpea a la economía por 01 único periodo.

Periodo t νt εt πt Yt it rt
t-3 -2 0 0 2 100 4 2
t-2 -1 0 0 2 100 4 2
t-1 0 0 0 2 100 4 2
t 1 1 0 2.923 99.692 5.231 2.308
t+1 2 0 0 2.852 99.716 5.136 2.284
t+2 3 0 0 2.787 99.738 5.049 2.262
t+3 4 0 0 2.726 99.758 4.968 2.242
t+4 5 0 0 2.670 99.777 4.894 2.223
t+5 6 0 0 2.619 99.794 4.825 2.206
t+6 7 0 0 2.571 99.810 4.761 2.190
t+7 8 0 0 2.527 99.824 4.703 2.176
t+8 9 0 0 2.487 99.838 4.649 2.162
t+9 10 0 0 2.449 99.850 4.599 2.150
t+10 11 0 0 2.415 99.862 4.553 2.138
t+11 12 0 0 2.383 99.872 4.510 2.128
t+12 13 0 0 2.353 99.882 4.471 2.118
 Funciones Impulso-Respuesta

 Las siguientes gráficas son denominadas funciones impulso-

respuesta.
 Ellas muestran cómo las varibales endógenas se mueven
(responden) cuando un shock (impulso) golpea la economía,
cómo estas variables se ajustan en subsecuentes periodos, y
cómo ellas están correlacionadas entre sí a lo largo del tiempo.
 Las gráficas se obtienen de la simulación realizada con Microsof
Excel, utilizando los valores que hemos asumido para los valores
de las variables exógenas y para los parámetros.
La Respuesta Dinámica a un Shock de Oferta

Un shock de oferta de un periodo afecta la

producción por muchos periodos.
La Respuesta Dinámica a un Shock de Oferta

Debido a que las expectativas de inflación se ajustan lentamente,

la inflación real permanece alta durante muchos periodos.
La Respuesta Dinámica a un Shock de Oferta

A la tasa de interés real le toma muchos periodos

retornar a su tasa natural.
 La Respuesta Dinámica a un Shock de Oferta

El comportamiento de la tasa de interés nominal depende de las

tasas de inflación y de interés real.

Las funciones impulso-respuesta muestran el fenómeno de la estanflación en el modelo OA-DA

dinámico. Un shock de la oferta provoca una subida de la inflación, lo cual eleva, a su vez, la inflación
esperada. Cuando el Banco Central aplica su regla de política monetaria y responde subiendo las
tasas de interés, elimina gradualmente la inflación del sistema, pero solo a costa de una prolongada
desaceleración de la actividad económica.
 Un Shock de Demanda Agregada

 Supongamos que la economía se encuentra en equilibrio de largo plazo.

 Entonces, un shock de demanda agregada positivo golpea la economía por 05

periodos consecutivos (εt = εt+1 = εt+2 = εt+3 = εt+4 > 0), y luego desaparece
(εt+5 = εt+6 = εt+7 = εt+8 =……..= 0).

 ¿Cómo la economía se verá afectada en el corto plazo?

 Es decir, ¿Cómo la economía se ajustará a lo largo del tiempo?

 Un Shock de Demanda Agregada
OADt +5 Periodo t – 1: equilibrio inicial en A

π Y OADt +4 Periodo t: shock de Demanda positivo (ε > 0) desplaza la

OADt +3 DAD hacia la derecha; la producción y la inflación
F aumentan.
G OADt +2
πt + 5 E Periodo t + 1: Mayor inflación en t aumenta las expectativas de
D OADt + 1 inflación para t + 1, desplazando la OAD hacia arriba. La inflación
aumenta más, la producción disminuye.
C OADt -1,t
πt B
Periodos t + 2 a t + 4: una inflación más alta en el período
anterior aumenta las expectativas de inflación, desplaza la OAD
hacia arriba. La inflación aumenta, la producción disminuye.

πt – 1 A DADt ,t+1,…,t+4 Periodo t + 5: La OAD es más alta debido a una mayor inflación
en el periodo anterior, pero el shock de demanda finaliza y la DAD
DADt -1, t+5 vuelve a su posición inicial. Equilibrio en G.
Y
Yt + 5 Yt –1 Yt Periodos t + 6 y superiores: la OAD se desplaza gradualmente
hacia abajo a medida que disminuyen la inflación y las
expectativas de inflación, la economía se recupera gradualmente
hasta alcanzar el equilibrio de largo plazo en A.
Resultados de la Simulación de un Shock de Demanda
En esta tabla se muestran los resultados de las simulaciones numéricas realizadas con Microsoft Excel de un
shock de demanda agregada positivo que golpea a la economía por 05 periodos consecutivos.

Periodo t νt εt πt Yt it rt
t-3 -2 0 0 2 100 4 2
t-2 -1 0 0 2 100 4 2
t-1 0 0 0 2 100 4 2
t 1 0 1 2.154 100.615 4.538 2.385
t+1 2 0 1 2.296 100.568 4.728 2.432
t+2 3 0 1 2.427 100.524 4.903 2.476
t+3 4 0 1 2.548 100.484 5.064 2.516
t+4 5 0 1 2.660 100.447 5.213 2.553
t+5 6 0 0 2.609 99.797 4.812 2.203
t+6 7 0 0 2.562 99.813 4.749 2.187
t+7 8 0 0 2.519 99.827 4.692 2.173
t+8 9 0 0 2.479 99.840 4.639 2.160
t+9 10 0 0 2.442 99.853 4.589 2.147
t+10 11 0 0 2.408 99.864 4.544 2.136
t+11 12 0 0 2.377 99.874 4.502 2.126
t+12 13 0 0 2.348 99.884 4.464 2.116
La Respuesta Dinámica a un Shock de Demanda

5 periodos

El shock de demanda aumenta la producción durante cinco

períodos. Cuando finaliza el shock, la producción cae por
debajo de su nivel natural y se recupera gradualmente.
La Respuesta Dinámica a un Shock de Demanda

El shock de demanda provoca un aumento de la inflación.

Cuando termina el shock, la inflación cae gradualmente
hacia su nivel inicial.
 La Respuesta Dinámica a un Shock de Demanda

5 periodos

El shock de demanda aumenta la tasa de interés real. Después de que termina el

shock, la tasa de interés real cae y se aproxima a su nivel inicial.
 La Respuesta Dinámica a un Shock de Demanda

5 periodos

El comportamiento de la tasa de interés nominal depende de

las tasas de inflación y de interés real.
Las funciones de impulso-repuesta nos muestran que el shock positivo de la demanda eleva la tasa
de interés real y la tasa de interés nominal. Cuando desaparece el shock de la demanda, ambas
tasas de interés bajan. Estas respuestas se producen porque cuando el Banco Central fija la tasa
de interés nominal, tiene en cuenta tanto las tasas de inflación como las desviaciones de la
producción con respecto a su nivel natural.
Un cambio en la Política Monetaria: Reducción de
la Inflación Objetivo

 Supongamos que la economía se encuentra en su equilibrio de largo plazo.

 Entonces, el Banco Central se hace menos tolerante a la inflación y reduce

permanentemente la tasa de inflación objetivo de 2% a 1% (Una política monetaria
más estricta).

 ¿Cuál será el efecto de corto plazo?

 ¿Cómo la economía se ajustará a su Nuevo equilibrio de largo plazo?

 Un Cambio en la Política Monetaria: Reducción de la
Inflación Objetivo
Periodo t – 1: tasa de inflación objetivo
π Y π* = 2%. Equilibrio inicial en A.
OADt -1, t
A OADt +1 Periodo t: El Banco central disminuye la
πt – 1 = 2% inflación objetivo a π* = 1%, la tasa de
B
πt interés real aumenta, la DAD se desplaza
hacia la izquierda. La producción y la
C inflación caen.
OADfina
l
Periodo t + 1 : La caída en πt reduce las
πfinal = 1% Z expectativas de la inflación para t + 1,
DADt – 1 desplazando la OAD hacia abajo. La
DADt, t + 1,… producción aumenta y la inflación cae.

Y Periodos posteriores: este proceso

Yt Yt –1 ,
continúa hasta que la producción vuelva a
Yfinal su tasa natural y la inflación alcance su
nuevo objetivo.
Resultados de la Simulación de un Cambio en la
Política Monetaria: Reducción de la Inflación Objetivo
En esta tabla se muestran los resultados de las simulaciones numéricas realizadas con Microsoft Excel de un
cambio en la política monetaria del Banco Central: Una reducción en la inflación objetivo.

Periodo t νt εt π*t πt Yt it rt
t-3 -2 0 0 2 2 100 4 2
t-2 -1 0 0 2 2 100 4 2
t-1 0 0 0 2 2 100 4 2
t 1 0 0 1 1.923 99.692 4.231 2.308
t+1 2 0 0 1 1.852 99.716 4.136 2.284
t+2 3 0 0 1 1.787 99.738 4.049 2.262
t+3 4 0 0 1 1.726 99.758 3.968 2.242
t+4 5 0 0 1 1.670 99.777 3.894 2.223
t+5 6 0 0 1 1.619 99.794 3.825 2.206
t+6 7 0 0 1 1.571 99.810 3.761 2.190
t+7 8 0 0 1 1.527 99.824 3.703 2.176
t+8 9 0 0 1 1.487 99.838 3.649 2.162
t+9 10 0 0 1 1.449 99.850 3.599 2.150
t+10 11 0 0 1 1.415 99.862 3.553 2.138
t+11 12 0 0 1 1.383 99.872 3.510 2.128
t+12 13 0 0 1 1.353 99.882 3.471 2.118
Respuesta Dinámica a una Reducción en la Inflación Objetivo

La reducción permanente de la inflación objetivo causa que la producción caiga

debajo de su nivel natural por un instante. Luego, la producción se recupera
gradualmente.
Respuesta Dinámica a una Reducción en la Inflación Objetivo

Debido a que las expectativas se ajustan lentamente, toma muchos

periodos para que la inflación alcance el nuevo objetivo.
Respuesta Dinámica a una Reducción en la Inflación Objetivo

Para reducir la inflación, el Banco Central incrementa la tasa de interés real

para reducir la demanda agregada. La tasa de interés real gradualmente
retorna a su estado natural.
Respuesta Dinámica a una Reducción en la Inflación Objetivo

El incremento inicial en la tasa de interés real aumenta la tasa de interés nominal.

Conforme las tasas de inflación y de interés real caen, la tasa de interés nominal cae
hacia su nuevo y menor valor de largo plazo.

Las funciones impulso-respuesta nos muestran que la fijación de un objetivo de inflación más
bajo eleva la tasa de interés nominal a corto plazo, pero la reduce a largo plazo.
Respuesta Dinámica a una Reducción en la Inflación Objetivo

Advertencia: en este análisis se ha adoptado el supuesto de expectativas adaptativas (Esto es,

la gente forma sus expectativas sobre la inflación basándose en la inflación que ha experimentado
recientemente). Sin embargo, es posible que si el Banco Central hace un anuncio creíble de su
nueva política de menor inflación objetivo, la gente responda modificando inmediatamente sus
expectativas sobre la inflación. Es decir, es posible que forme sus expectativas racionalmente,
basándose en el anuncio de política, en lugar de formar sus expectativas de una manera
adaptativa, basándose en lo que ha experimentado. En ese caso, la curva de oferta agregada
dinámica se desplazará hacia abajo inmediatamente después del cambio de política, justo cuando
la curva de demanda agregada dinámica se desplace hacia abajo. En este caso, la economía
alcanzará inmediatamente su nuevo equilibrio a largo plazo. En cambio, si la gente no cree la
política anunciada de baja inflación hasta que la ve, el supuesto de las expectativas adaptativas es
adecuado, por lo que la senda de transición a una inflación más baja implicará un periodo de
pérdida de producción, como muestran las funciones impulso-respuesta antes analizadas.
 Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Oferta
Ahora, se muestran los resultados simulados (con Microsoft Excel) de una posible
realización de las series de las variables endógenas del modelo que muestran
fluctuaciones cíclicas de corto plazo, y que han sido generadas por un shock aleatorio
de oferta, que se distribuye como una distribución Normal con media cero y desviación
estándar σν = 0,5. Para ello, hemos utilizado las mismas ecuaciones y los mismos
valores de los parámetros de las anteriores simulaciones.
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Oferta
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Oferta
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Oferta
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Oferta
 Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de
Oferta): Análisis de Correlación
Variable s d.e d.e .r a.p.o c .c .c . p
Yt 0.199095 1 0.908999 1
πt 0.597286 3.000000 0.908999 -1.000000
it 0.796381 4.000000 0.908999 -1.000000
rt 0.199095 1.000000 0.908999 -1.000000

d.e : De sviac ión Están dar

d.e .r: De sviac ión e stán dar re lativa
a.p.o: Au toc orre lac ión de prime r orde n
c .c .c .p: Corre lac ión Con te mporán e a c on e l Produ c to

De la tabla, se observa que hay una perfecta correlación lineal negativa (igual a -1) entre
la inflación y el PBI real [A valores de magnitud elevada (baja) del PBI le corresponden
valores bajos (altos) de la inflación]. Lo mismo ocurre entre el PBI y las tasas de interés
real y nominal. Esto se puede ver en los siguientes diagramas de dispersión.
Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de
Oferta): Diagrama de Dispersión
Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de
Oferta): Diagrama de Dispersión
Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de
Oferta): Diagrama de Dispersión
 Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Demanda
Aquí se muestran los resultados simulados (con Microsoft Excel) de una posible
realización de las series de las variables endógenas del modelo que muestran
fluctuaciones cíclicas de corto plazo, y que han sido generadas por un shock aleatorio de
demanda, que se distribuye como una distribución Normal con media cero y desviación
estándar σε = 0,4. Para ello, hemos utilizado las mismas ecuaciones y los mismos valores
de los parámetros de las anteriores simulaciones.
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Demanda
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Demanda
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Demanda
Simulación de Ciclos de Corto Plazo: Shock de Demanda
 Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de Demanda):
Análisis de Correlación
Variable s d.e d.e .r a.p.o c .c .c . p
Yt 0.107118 1 -0.084880 1
πt 0.070153 0.654914 0.927241 0.193849
it 0.126992 1.185532 0.612724 0.582382
rt 0.069479 0.648618 0.176197 0.868735

d.e : D e sviac ió n Están dar

d.e .r: D e sviac ió n e stán dar re lativa
a.p.o : Au to c o rre lac ió n de prime r o rde n
c .c .c .p: Co rre lac ió n Co n te mpo rán e a c o n e l Pro du c to

De la tabla, se observa que hay una relativamente alta correlación lineal positiva
(aproximadamente igual a 0,87) entre la tasa de interés y el PBI reales [A valores de
magnitud elevada (baja) del PBI le corresponden valores altos (bajos) de rt]. No
obstante, la correlación lineal entre el PBI e it es más baja (0,58), y mucho menor con la
inflación (0,19). Esto se puede ver en los siguientes diagramas de dispersión.
Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de Demanda):
Diagrama de Dispersión
Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de Demanda):
Diagrama de Dispersión
Simulación de Ciclos de Corto Plazo (Shock de Demanda):
Diagrama de Dispersión
 Dos Lecciones para la Política Económica
 Hasta este punto, se ha construido un modelo dinámico de inflación y producción y se
ha utilizado para mostrar cómo afectan diversas perturbaciones a las trayectorias
temporales de la producción, la inflación y las tasas de interés.
 Ahora, se utilizará el modelo para aportar ideas sobre la formulación de la política
monetaria.
 Hasta ahora, el Banco Central desempeñaba en este modelo un sencillo papel: tenía
que ajustar simplemente la oferta monetaria para garantizar que la tasa de interés
nominal alcanzaba el objetivo que recomendaba la regla de política monetaria. Los dos
parámetros fundamentales de esa regla son θπ (la sensibilidad de la tasa de interés
objetivo a la inflación) y θY (la sensibilidad de la tasa de interés objetivo a la
producción), los cuales hemos considerado dados (y positivos) sin ver cómo se eligen.
 Ahora que sabemos cómo funciona el modelo, podemos examinar una cuestión más
profunda: ¿cuáles deben ser los parámetros de la regla de política monetaria?
 LECCIÓN 1: Tradeoff Entre la Variabilidad de la
Producción y la Variabilidad de la Inflación
 En este modelo, hemos visto que un shock de oferta reduce la producción (malo) e
incrementa la inflación (también malo): estanflación.
 En el corto plazo, el Banco Central encara un tradeoff entre estas cosas “malas” –
puede reducir el efecto de la caída del producto, pero únicamente para tolerar un
incremento en el efecto sobre la inflación….
 Ahora, vamos a examinar cómo la elección, por parte del Banco Central, de los
parámetros θπ y θY de la regla de política monetaria determina la pendiente de la DAD, y
con ello, la respuesta a corto plazo de la economía a los shocks de oferta.
 En concreto, examinaremos como influye la pendiente de la DAD en el efecto que
produce un shock de la oferta en la producción y en la inflación.
 Finalmente, comprobaremos que de la pendiente de la DAD depende que un shock de la
oferta produzca un efecto grande o pequeño en la producción y en la inflación.
LECCIÓN 1: Tradeoff Entre la Variabilidad de la
Producción y la Variabilidad de la Inflación
CASO 1: θπ es grande, θY es pequeño
π Un shock de oferta desplaza la En este caso, un pequeño
OAD hacia arriba. cambio en la inflación tiene
un gran efecto sobre el
OADt producto, ya que la DAD
es relativamente plana.
OAD – 1
πt
πt –1 El shock tiene un gran efecto
DADt – 1, t sobre la producción, pero un
pequeño efecto sobre la
Y inflación.
Yt Yt –1
LECCIÓN 1: Tradeoff Entre la Variabilidad de la
Producción y la Variabilidad de la Inflación
CASO 2: θπ es pequeño, θY es grande
π
En este caso, un gran cambio
en la inflación tiene solo un
OADt perqueño efecto sobre el
πt producto, ya que la DAD es
OADt – 1 relativamente empinada.

πt –1
Ahora, el shock tiene solo un
DADt – 1, t pequeño efecto sobre la
Y producción, pero un gran efecto
Yt Yt –1 sobre la inflación.
 LECCIÓN 2: El Principio de Taylor

 ¿Cuánto debe responder la tasa de interés nominal fijada por el Banco

Central a los cambios de la inflación? El modelo OA-DA dinámico no da una
respuesta definitiva, pero sí da una importante directriz.
 El Principio de Taylor (llamado así por John Taylor): Es la proposición que
establece que para que la inflación se mantenga estable, el Banco Central debería
responder a un aumento en la inflación con un aumento aún mayor en la tasa de
interés nominal (de modo que la tasa de interés real se eleve). Esto es, el Banco
Central debería fijar θπ > 0 (Pendiente de la DAD negativa).
 Caso contrario, si el Banco Central fija θπ < 0, la pendiente de la DAD será positiva,
la economía puede ser inestable y la inflación puede descontrolarse en espiral.
 LECCIÓN 2: El Principio de Taylor
 1
Yt  Yt  ( t   t ) 
*
 t (DAD)
1  Y 1  Y
it  t     (t   )  Y (Yt  Yt )
*
t
(regla de Política Monetaria)

Si θπ > 0:
 Cuando la inflación aumenta, el Banco Central incrementa la tasa de interés nominal
aún más, lo que incrementa la tasa de interés real y reduce la demanda de Bienes y
Servicios.

 La DAD tiene pendiente negativa.

 LECCIÓN 2: El Principio de Taylor
 1
Yt  Yt  ( t   t ) 
*
t (DAD)
1  Y 1  Y
it  t     (t   )  Y (Yt  Yt )
*
t
(regla de Política Monetaria)

Si θπ < 0:
 Cuando la inflación aumenta, el Banco Central aumenta la tasa nominal de interés
en una pequeña cantidad. La tasa de interés real cae, lo que incrementa la
demanda de Bienes y Servicios.

 La DAD tiene pendiente positiva.

 LECCCIÓN 2: El Principio de Taylor

 Si la DAD tiene pendiente positiva y es más empinada que la OAD, entonces la

economía es inestable: la producción no retornará a su nivel natural, y la inflación
aumentará en espiral (para shocks de demanda positivos) o disminuirá
(para shocks de demanda negativos).

 Estimaciones de θπ de investigaciones publicadas:

 θπ = – 0.14 desde 1960-1978, antes de que Paul Volcker se convirtiera en
presidente de la Fed. La inflación fue alta durante este tiempo, especialmente
durante la década de 1970.
 θπ = 0.72 durante los años de Volcker (1979-1987) y Greenspan (1987-2006). La
inflación fue mucho menor durante estos años.
 Shock de Demanda: Incumplimiento del Principio de
Taylor (Pendiente de la DAD Positiva)
Periodo t – 1: Equilibrio inicial en A.
π Y Periodo t: Shock de demanda (ε > 0) desplaza
OADt +2 la DADt-1 hacia la derecha durante 1 periodo a
D
πt+2 OADt +1 DADt y la economía se traslada de “A” a “B”. La
producción y la inflación aumentan.
πt+1 OADt -1, t
C Periodo t+1: El aumento de la inflación eleva
πt B la inflación esperada y, en el siguiente periodo,
πt – 1 A desplaza la curva de oferta agregada dinámica
hacia arriba a OADt+1. Entonces, en el periodo
“t + 1”, la economía se traslada de “B” a “C”.
Como la DAD tiene pendiente positiva, la
producción sigue siendo superior al nivel
DADt-1, t + 1,… natural, por lo que la inflación continúa
aumentando.
DADt
Y Periodo t+2: La economía se traslada al punto
Yt –1 Yt +1 Yt +2 Yt “D”, en el que la producción y la inflación son
aún mayores. La inflación se descontrola.
Simulación de Shock de Demanda positivo con Pendiente
Positiva de la DAD: Inestabilidad Inflacionaria
 Ahora vamos a simular un shock de demanda positivo de un periodo, ceteris paribus,
pero cuando el parámetro θπ = – 0,5 < 0. Esto es, cuando la pendiente de la DAD es
positiva.

Valore s de los Parame tros Periodo t νt εt πt Yt it rt

α 1 t-3 -2 0 0 2 100 4 2
ρ 2 t-2 -1 0 0 2 100 4 2
φ 0.25 t-1 0 0 0 2 100 4 2
θπ -0.5 t 1 0 1 2.182 100.727 4.455 2.273
t+1 2 0 0 2.198 100.066 4.132 1.934
θY 0.5 t+2 3 0 0 2.216 100.072 4.144 1.928
100 t+3 4 0 0 2.236 100.079 4.157 1.921
t+4 5 0 0 2.258 100.086 4.172 1.914
π* 2
t+5 6 0 0 2.281 100.094 4.187 1.906
α(θY+φθπ) 0.375 t+6 7 0 0 2.306 100.102 4.204 1.898
t+7 8 0 0 2.334 100.111 4.223 1.889
1   Y   1 t+8 9 0 0 2.365 100.122 4.243 1.878
t+9 10 0 0 2.398 100.133 4.265 1.867
1      -0.375 t+10 11 0 0 2.434 100.145 4.289 1.855

 Y  1     
t+11 12 0 0 2.473 100.158 4.316 1.842
0.625
t+12 13 0 0 2.517 100.172 4.344 1.828
Simulación de Shock de Demanda Positivo con Pendiente
Positiva de la DAD: Inestabilidad Inflacionaria

Tras el shock de demanda, la inflación aumenta indefinidamente debido a que la

pendiente de la DAD es positiva (no se cumple el principio de Taylor).
Simulación de Shock de Demanda positivo con Pendiente
Positiva de la DAD: Inestabilidad Inflacionaria

El shock de demanda hace que la tasa de interés nominal tenga un pico por encima de su
valor inicial, y una vez que dicho shock desaparece, cae y luego crece indefinidamente
por encima de su nivel inicial.
Simulación de Shock de Demanda positivo con Pendiente
Positiva de la DAD: Inestabilidad Inflacionaria

El shock de demanda produce que la tasa de interés real tenga un pico por encima de su
valor inicial, y una vez que dicho shock desaparece, comienza a caer indefinidamente.
Simulación de Shock de Demanda positivo con Pendiente
Positiva de la DAD: Inestabilidad Inflacionaria

El shock de demanda produce que el producto tenga un pico por encima de su valor
potencial, y una vez que dicho shock desaparece, cae y luego crece indefinidamente por
encima de su nivel inicial.
 Resumen

 El modelo DAD-OAD combina 05 relaciones: una ecuación tipo curva IS del

mercado de bienes y servicios, la ecuación de Fisher, la ecuación de la curva de
Phillips, una ecuación para la inflación esperada y una regla de política monetaria.

 El equilibrio de largo plazo del modelo es clásico. El producto y la tasa de interés

real están en sus niveles naturales, independientemente de la política monetaria. El
objetivo de inflación del Banco Central determina la inflación, la inflación esperada, y
la tasa de interés nominal.
 Resumen

 El modelo DAD-OAD puede utilizarse para determinar el impacto inmediato de

cualquier shock sobre la economía y para rastear los efectos del shock a lo largo del
tiempo.

 Los parámetros de la regla de política monetaria influyen sobre la pendiente de la

curva de OAD, de modo que ello determinan si un shock de oferta tiene un mayor
efecto sobre la producción o sobre la inflación. Por tanto, el Banco Central encara un
tradeoff entre la variabilidad del producto y la varibilidad de la inflación.
 Resumen
 El modelo DAD-OAD supone que se cumple el principio de Taylor, es decir, que el
Banco Central responde a un aumento de la inflación aumentando la tasa de interés
real. De lo contrario, la economía puede volverse inestable y la inflación puede
descontrolarse en espiral.

 Este modelo es una versión simplificada de un modelo de Equilibrio General

Dinámico Estocástico: EGDE. Este modelo utiliza relaciones macroeconómicas
similares a las utilizadas en los modelos de EGDE, aunque éstas no se han obtenido
del análisis de las decisiones de optimización intertemporal de los agentes
económicos. No obstante, el presente modelo nos ha permitido simular cómo en el
corto plazo los valores de las variables endógenas fluctúan alrededor de sus
correspondientes equilibrios de largo plazo tras shocks de oferta y de demanda
estocásticos.
 Bibliografía

 Bazán, C. (2018): Tópicos en Macroeconomía Dinámica. Mimeo.

 Buttet, S. & Roy, U. (2014): “A simple treatment of the liquidity trap for Intermediate
Macroeconomics courses”. Journal Of Economic Education, 45(1), 36-55.

 Mankiw, N. G. (2016): “Macroeconomics”. Worth Publishers. Ninth Edition.