CASILLAS DEL RÍO JESÚS 5 de abril de 2020

RESÚMEN
TÍTULO DEL LIBRO O ARTÍCULO AUTOR
• Capítulo 3.5 Los euromercados de dinero. Las nuevas • Mansell, Catherine. (1992)
Finanzas en México. México: ITAM.
IDEAS PRINCIPALES: Mercados de dinero offshore.
PROPÓSITO: Explicar el funcionamiento del euromercado en México.

LOS EUROMERCADOS DE DINERO

MERCADOS DE DINERO OFFSHORE
Los mercados de dinero offshore, conocidos como euromercados de dinero, comprenden a las eurodivisas
y al papel negociable offshore de corto plazo. Se llevan a cabo operaciones crediticias en forma de depósitos
y otros instrumentos de corto plazo denominados en divisas que no corresponden a su jurisdicción legal.
Un dólar estadounidense depositado en Londres es un eurodólar, un marco alemán depositado en París es
un euromarco. El mercado de eurodólares es tan grande que la tasa LIBOR, London Interbank Offered Rate,
una tasa de interés sobre eurodólares, sirve como referencia para la mayoría de los préstamos
internacionales en dólares. El término eurodivisa utiliza indistintamente eurodinero.

Por papel negociable offshore de corto plazo, o euronotas de corto plazo, o europapel, se entiende cualquier
instrumento de mercado de dinero emitido en una divisa fuera de su jurisdicción legal. Se debe distinguir el
mercado de eurodinero y los mercados de euronotas de mediano plazo y los mercados de eurobonos de
largo plazo. Las euronotas y eurobonos son instrumentos de deuda a más largo plazo y forman parte del
mercado de capitales.

Los euromercados de dinero, y el mercado de eurodólares son importantes para México por cuatro razones:

1. Más del 50% de la deuda del país denominada en dólares está ligado a la tasa LIBOR. Cuando esta
tasa baja, el sector público y privado de México tienen recursos adicionales para otros usos; cuando
aumenta, México debe emplear más dólares, escasos para el servicio de su deuda.

2. El euromercado de dinero es una fuente barata de crédito en dólares.

3. Ofrece rendimientos en dólares bastante atractivos para el inversionista. El spread o diferencia entre
las tasas activas y pasivas, es menor en los mercados offshore. Cualquier mercado de eurodivisas
tiende a cargar menos interés a los préstamos y a pagar más por los depósitos que el mercado onshore,
o doméstico en esa divisa.

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4. México puede obtener beneficios al convertirse en un centro de eurodólares.

HISTORIA Y DESARROLLO
El mercado de eurodivisas empezó en la Unión Soviética en la década de los cincuenta, ya que tenía
depósitos muy grandes de dólares en bancos neoyorkinos, se utilizaban para financiar importaciones de
granos. Por la guerra fría los soviéticos cambiaron el dinero a Europa, en el Banque Commerciale D’Europe
du Nord hoy Eurobank. El éxito de los eurodólares fue porque los países no querían depositarlos en los
Estados Unidos, debido al riesgo de que fueran confiscados o congelados en los Bancos Estadounidenses.

En la década de los setenta, las comisiones de la Banca doméstica subieron enormemente por la imposición
de controles a los flujos de capitales y los techos a las tasas de interés en los principales mercados
financieros. El gobierno de Reino Unido alentó a sus bancos utilizar dólares en vez de libras esterlinas para
financiar el comercio en un tercer país. En 1963 Estados Unidos, instrumento el Interest Equalization Tax
IET (impuesto para igualar intereses) el cual gravaba los préstamos a entidades extranjeras en los mercados
de dinero; en 1966 impuso la regulación Q, que dictaba techos sobre tasas de interés de depósitos.

Actualmente, la operación bancaria en dólares fuera de Estados Unidos les da competitividad, la capacidad
de atraer más depositantes, de hacer más préstamos menos caros, expandirse y diversificarse. El Spread
en los euromercados son más pequeños que en el país de origen de los bancos. Los depositantes y los
deudores en el euromercado de dinero prefieren la rapidez, facilidad y confidencialidad de las operaciones
bancarias offshore. En la década de los ochenta, la Reserva Federal estimó el volumen de operaciones por
año en el mercado de eurodólares en más de 4 billones de USD, de los cuales dos terceras partes
correspondían a depósitos interbancarios.
EUROMERCADOS DE DINERO EN LA ACTUALIDAD
Tienen cuatro características básicas:

I. Los euromercados de dinero están dominados por el mercado del eurodólar. Aproximadamente el
50% de la actividad total del mercado de dinero offshore es de depósitos en eurodólares y otros
instrumentos denominados en dólares.

II. Los euromercados de dinero son homogéneos. Los mercados de dinero domésticos suelen ser
bastante heterogéneos debido a las regulaciones e impuestos, en cambio los euromercados son
relativamente homogéneos, por la ausencia de regulaciones, los participantes están restringidos de
sus operaciones únicamente por su tamaño y calidad crediticia. Los euromercados de dinero
negocian dos instrumentos: depósitos bancarios y deuda a corto plazo.

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III. Los euromercados de dinero están altamente integrados. Los diferentes centros de eurodivisas
tienen un alto grado de integración entre ellos, así como con el mercado de dinero de Estados
Unidos. Los fondos fluyen rápida y fácilmente de un centro a otro y de un instrumento a otro. El más
importante centro de eurodivisas es Londres, sigue Zúrich, París, Bahréin y las Islas Caimán, en
Asia: Singapur, Hong Kong y Tokio se llaman Asia dollars o dólares asiáticos. En el mercado de
eurodólares la tasa pasiva de referencia utilizada por los bancos para determinar los intereses sobre
depósitos es la LIBR (London Interbank Bid Rate) y la tasa activa base aplicable a créditos es las
LIBOR (London Interbank Offered Rate), ya que Londres es el centro de eurodivisas con mayor
actividad y liquidez.

La LIBOR es una tasa de interés interbancaria, o al mayoreo, siempre es menor a la que pagan otros
prestatarios más riesgosos. Con excepción el gobierno de Estados Unidos, cuya deuda está
considerada “libre de riesgos”. La diferencia entre las tasas de interés de las T-Bills y LIBID se
conoce como TED spread y siempre está sujeta a estrecha vigilancia por los participantes del
mercado. En la medida que la TED spread se amplía, los bancos internacionales (o eurobancos) se
consideran más riesgosos, por lo cual deben ofrecer una tasa de interés más alta en relación con el
gobierno norteamericano para atraer fondos; en la medida que se reduce dicho diferencial, se
consideran más dignos de crédito, y por lo tanto, pueden atraer fondos a una tasa de interés menor.
La tasa de valores gubernamentales siempre será menos que las tasas bancarias.

IV. Los euromercados de dinero forman parte de los innovadores euromercados. Los euromercados
comenzaron con eurodivisas, con el tiempo se han desarrollado las euronotas, los eurobonos y las
euro-acciones. Otro avance los euro-PC y eurobonos por empresas de uso especial (Special
Purpose Vehicles), los cuales están colaterizados por un grupo de activos, como cuentas por cobrar
de tarjetas de crédito o préstamos a la compra de automóviles. En los noventa se introducen los
derivados sobre instrumentos de los euromercados, como futuros, opciones y swaps de tasas de
interés y de divisas.
PARTICIPACIÓN DE MÉXICO EN LOS EUROMERCADOS DE DINERO
A. La deuda de México denominada en dólares está ligada a la LIBOR. La deuda externa de México está
ligada al LIBOR, porque es la tasa que refleja más adecuadamente el costo de proporcionar créditos a
México. Los bancos acreedores obtienen una parte importante de sus fondos en el mercado de
eurodólares.

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B. Los euromercados de dinero son una fuente de crédito relativamente barato, con tasas de rendimiento
relativamente atractivas. Los bancos y las empresas mexicanas consideran estos mercados como
fuente relativamente barata de crédito en monedas fuertes.

C. Posibilidad de que México se convierta en un centro de eurodivisas. Es difícil porque los impuestos en
México son elevados como el ISR, la Ley Federal del Trabajo exige que las empresas repartan utilidades
a sus empleados y a los Bancos no les conviene. Las crisis económicas recurrentes en México impiden
que se capten dólares del exterior ya que los depositantes no tienen confianza de dejar su dinero en
México.
GLOSARIO
1. OFFSHORE: Significa que la actividad o instrumento se da en un lugar diferente de la jurisdicción legal
de la divisa. Esto se hace para evitar algunas restricciones que existen en el país de origen del emisor,
del inversionista o del país de origen de la divisa que se utiliza en las transacciones.

2. EURO: Como en eurodivisa, eurobanco, o euromercado es otra forma de decir offshore.

3. EURODIVISA: Es un depósito bancario denominado en una moneda a la de la jurisdicción legal.

4. EURODINERO: Se refiere a las eurodivisas y a instrumentos negociables a corto plazo de los mercados
de dinero offshore, como euronotas de corto plazo y europapel en general.

5. EUROBANCO: Es cualquier banco que lleva a cabo actividades offshore.

6. EURONOTAS Y EUROBONOS: Son notas y bonos denominados en una moneda distinta a del país de
emisión. Por ejemplo, una nota denominada en dólares estadounidenses emitida en las Islas Caimán,
es una euronota, mientras que un bono denominado en marcos alemanes emitido en Londres es un
eurobono.

BIBLIOGRAFÍA

Mansell, Catherine. (1992). Capítulo 3.5 Los euromercados de dinero. En: Las nuevas Finanzas en México.
México: ITAM.