Curso: Finanzas Corporativas
Profesor: Mag. Alfredo Vento Ortiz
CASO: RENOVACIÓN DE LETRA
Una empresa debido a que ha invertido recursos en expandir su local estimó que no podría cumplir
con el pago al banco BPC de una letra de valor nominal S/. 15,000 cuyo vencimiento es dentro de 2
meses, por ese motivo solicitó a su ejecutivo de negocios del BPC una “renovación”1 de la letra.
En esta operación a empresa planteó pagar la deuda pendiente aceptando de 2 letras, la segunda con
un valor nominal (importe) igual al doble de la primera y cuyos vencimientos serán dentro de 3 y 5
meses respectivamente.
Luego de que el ejecutivo de negocios consultara con la unidad de riesgos del BPC se aceptó
renovar la letra pero riesgos impuso la condición de que la empresa realice hoy día un pago a cuenta
de S/ 5,0002. Si la operación fue pactada utilizando una TEM de 3%, determine el valor nominal de
cada una de las letras.
Solución
En primer lugar, lo más aconsejable es graficar el problema, para ello debemos tener en cuenta que
los capitales que se “intercambian” en la operación financiera deben representarse con “flechas con
sentidos opuestos”; por ejemplo, los ingresos pueden representarse con “flechas hacia arriba” y los
egresos con “flechas hacia abajo”, o a la inversa, ello es indiferente.
En este caso, “a cambio” de NO DESEMBOLSAR S/. 15,000 dentro de 2 meses (flecha hacia
arriba), el cual se debe considerar como un ingreso o ahorro que generará la decisión de renovar la
letra, se DESEMBOLSARAN 3 pagos (flechas hacia abajo), los cuales se deben interpretar como
los costos que se deberán asumir en la decisión.
Gráficamente:
15,000
0 1 2 3 4 5 meses
X
5,000 2X
Luego debemos recordar que la solución grafica se limita solo a “mover” las flechas a un mismo a
punto en el tiempo (llamada fecha focal), cabe aclarar que al “mover” las flechas hacia un mismo
punto en el tiempo lo que estamos haciendo es un proceso de “homogeneización monetaria”; es
decir, “transformando” las unidades monetarias a “monedas del mismo valor económico”, pues no
debemos olvidar que “unidades monetarias en distintos puntos en el tiempo deben ser visualizadas
como unidades monetarias DIFERENTES”, por lo que no es posible sumarlas o restarlas de manera
directa.
1
Cancelar la obligación con otros pagos, generalmente a un plazo mayor.
2
Con la finalidad de reducir su ratio de endeudamiento.
SOLUCIÓN ONSIDERANDO COMO FECHA FOCAL EL MES 5:
Si consideramos el final del quinto mes como fecha focal, entonces debemos “llevar” todas las
flechas hacia dicho punto (en este caso ello se denomina “capitalizar”), de este modo los
movimientos los podemos representar de la siguiente manera:
Gráficamente:
15,000
0 1 2 3 4 5 meses
X
2X
5,000
Matemáticamente representamos “la ecuación de valor”; por la cual las “trasformaciones futuras de
los ingresos” deben ser iguales a las “transformaciones futuras de los egresos”:
Si la TEM es 3% ello significa que cada S/. 1 se transformará en S/. 1.03 luego de cada “paquete”
de 30 días, así para hallar llevar las flechas hacia la derecha o capitalizar, los capitales se deben
multiplicar por el factor (1,03) elevado al “número de transformaciones” o “”paquetes de 30 días”;
así la ecuación de valor tendrá la siguiente expresión:
VF (15,000) = VF (5,000) + VF ( X) + 2X
Para hallar el Valor Futuro (VF) de cada capital multiplicamos por el factor elevado a la potencia
que representa “el número de paquetes” que hay en intervalo de tiempo respectivo:
15.000 * (1,03)(90/30) = 5.000* (1.03)(150/30) + X (1.03)(60/30) + 2X
Calculando valores:
16,390.91 = 5,796.37 + X (1,0609) + 2X
Pasamos 5,796.37 al otro lado de la ecuación con signo cambiado:
16,390.91 - 5,796.37 = (1,0609) X + 2X
Restamos y sumamos respectivamente:
10,594.54 = 3,0609 X
10,594.54 / 3,0609 = X
3,461.25 = X
SOLUCIÓN CONSIDERANDO COMO FECHA FOCAL EL MES 0:
Si consideramos el punto cero como fecha focal, entonces debemos “llevar” todas las flechas hacia
dicho punto (en este caso ello se denomina “actualizar” o “descontar”), de este modo los
movimientos los podemos representar de la siguiente manera:
Gráficamente:
15,000
0 1 2 3 4 5 meses
X
2X
5,000
Matemáticamente representamos “la ecuación de valor”; por la cual las “trasformaciones actuales
de los ingresos” deben ser iguales a las “transformaciones actuales de los egresos”:
Si la TEM es 3% ello significa que cada S/. 1 se transformará en S/. 1.03 luego de cada “paquete”
de 30 días, así para hallar llevar las flechas hacia la izquierda o actualizar, los capitales se deben
dividir entre el factor (1,03) elevado al “número de transformaciones” o “”paquetes de 30 días”; así,
en este caso la ecuación de valor tendrá la siguiente expresión:
VA (15,000) = 5,000 + VA ( X) + VA (2X)
15.000 / (1,03)(60/30) = 5,000 + X / (1.03)(90/30) + 2X / (1.03)(150/30)
Ponemos corchetes en los coeficientes de X para calcularlos por separado:
15.000 / (1,03)(60/30) = 5.000 + X * [ 1 / (1.03)(90/30) ] + X * [ 2 / (1.03)(150/30) ]
14,138.94 = 5,000 + X * [0,9151 ] + X * [1,7252 ]
14,138.94 - 5,000 = 0,9151 X + 1,7252 X
9,138.94 = 2,6403 X
9,138.94 / 2,6403 = X
3,461.33 = X
Como observamos, salvo error de aproximación, obtenemos el mismo resultado que en el caso
anterior.
