PROYECTO DE PEDRO PICAPIEDRA

Pedro Picapiedra, desesperado de estar obedeciendo órdenes de su jefe, el

señor Rajuela, decidió independizarse con su leal amigo Pablo Mármol. No
muy convencido de lo que estaba haciendo, le pidió ayuda a su amigo
Gazú, quien finalmente le dijo que encomendara a la compañía Rocaproject
la evaluación económica del proyecto. La idea de Picapiedra es convertirse
en un competidor directo de Rajuela, instalando un yacimiento de
extracción de grava en la ciudad de Rocablanda, ubicada a 20 kilómetros
de Piedradura.
Vilma Picapiedra y Betty Mármol, al conocer la decisión tomada por sus
esposos, decidieron colaborar con ellos, para lo cual, junto con la ayuda de
expertos en el área, diseñaron el siguiente programa de inversiones:

Fecha de Valor de Vida Valor de

Activos Cantidad
Adquisición Compra Útil Salvamento
Terreno 1 2 años antes 10,000.00 en 5 años, 120% de P0
Dinosaurios 4 6 Meses antes 2,000.00 3 años 50% de P0

En relación con las obras físicas, los expertos señalaron que tardarían 10
meses en terminarlas, y que para ello se necesitarían $900.00 mensual, los
que deberán cancelarse al final de cada mes. La Oficina de Impuestos
señaló que podían depreciarse en 20 años y se estima un valor de
salvamento de 60 por ciento al final del periodo de evaluación de cinco
años.
Un estudio de mercado realizado en Rocapulco, principal consumidor de
grava, señaló que durante el primer año de operación se podrían exportar
50 toneladas de grava, a un precio de $500.00 por tonelada, la que se
incrementará a una tasa de 10% anual. En cuanto a la extracción de grava,
la compañía Rocaproject estimó que por cada tonelada extraída se
incurriría en los siguientes costos:

Elementos para Costo Unitario por

Piedraextracción tonelada extraída

Energía $40.00
Mano de Obra $90.00
Piedrahita $70.00

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Sin embargo, debido a las economías de escala, una vez que la producción
fuese superior a 60.5 toneladas anuales, los costos por tonelada producida
se reducirían en 12%. Se estimó que el capital de trabajo necesario era de
2.1 meses de costo variable.

Pedro decidió designar a Pablo para que desempeñase las funciones

administrativas, para lo cual se estimó un sueldo bruto de $5,000.00. Se
estimaron costos fijos por $3,000.00 anuales por concepto de materiales
de oficina de oficina e imprevistos.

Finalmente, tanto Pedro como Pablo enfrentan un costo de oportunidad de

15.15% anual. El impuesto a las utilidades es de 15% anual.

a) Recomendaría a Pedro Picapiedra y a Pablo Mármol la

realización de su proyecto?
b) Que sucedería si el costo de oportunidad aumenta en un
60%?

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Solución

Evaluación Económica del Proyecto

Antes de recomendar a Pedro Picapiedra y a Pablo Marmol la realización de
su proyecto, debemos enfocarnos especialmente en la determinación de los
costos financieros asociados al calendario de inversiones y al capital de
trabajo. Sin perjuicio de lo anterior, analizaremos todas variables que lo
afectan. A continuación se analizan cada una de ellas:

Ingresos

Año Producción Ingresos por Venta

1 50.00 tons. 25,000.00 Piedrólares
2 55.00 tons. 27,500.00 Piedrólares
3 60.50 tons. 30,250.00 Piedrólares
4 66.55 tons. 33,275.00 Piedrólares
5 73.21 tons. 36,602.50 Piedrólares

Inversiones
Dado que algunas de las inversiones deberán ejecutarse ante de la puesta
en marcha del proyecto, es necesario activar sus valores con el
correspondiente costo de capital que ello implica.

A continuación se indica este procedimiento:

Terreno
Comprado dos años antes del uso con una inversión de $2,000.00 con un
costo de oportunidad del 15.15%, su valor equivalente al momento de
iniciar el proyecto deberá ser al menos:

P0 = 10,000.00 i= 15.15% n= 2 años

Fn = P0 * (1 + i)n Fn = 10,000 * (1 + 0.1515)2 F= 13,259.52

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Dinosaurios
Estos serán adquiridos seis meses antes del inicio de las operaciones, lo
cual nos obliga a actualizar su costo a una tasa mensual equivalente al
costo de oportunidad anual del 15.15%

Para determinar la tasa mensual utilizaremos la formula de la tasa efectiva

y despejaremos el equivalente a la tasa de interés mensual.

i= (1 +R/m)m - 1 i= 15.15% m= 12 meses

R/12 = Tasa mensual R/m = (1 + i)1/m – 1

R/m = (1 + 0.1515)1/12 - 1 R/m = 1.18% por mes

Una vez conocida la porción del costo de oportunidad de los piedrólares

que corresponde a cada mes, podemos calcular el costo equivalente de la
inversión en Dinosaurios al momento de iniciar las operaciones del
proyecto.

Recordemos que se requerirá de la compra de 4 Dinosaurios a $2,000.00

cada uno. Así:

P0 = 8,000.00 i= 1.18% n= 6 meses

Fn = P0 * (1 + i)n Fn = 8,000 * (1 + 0.0118)6 F= 8,584.64

La inversión en Dinosaurios será necesario repetirla antes del terminar el

periodo de evaluación en virtud de que la vida útil de estos es de cuatro
años mientras que el periodo de evaluación se ha establecido en cinco
años.

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Obras Físicas
Recordemos que la compañía constructora presentó un programa de
construcción que tomaría 10 meses a con un requerimiento de inversión de
900.00 piedrólares por mes; con esta información, con la tasa mensual
calculada anteriormente y aplicando la formula de acumulación de dinero
para una serie uniforme de pago, podemos obtener el costo equivalente de
la inversión que se realizará en obras civiles para el momento de iniciar las
operaciones del proyecto. Veamos:

A= 900.00 i= 1.18% n= 10 meses

Fn = A * [(1 + i)n - 1]/i Fn = 900 * [(1 + 0.0118)6 - 1]/0.0118

F= 9,494.32

Costos de Operación
Para simplificar el cálculo, es conveniente trabajar con la suma total de los
costos operacionales, ya que las economías de escala cambian en igual
proporción para cada uno de los costos asociados.

Sin embargo, se sabe que si la producción es superior a las 60.5 toneladas,

las economías de escala reducirán los costos totales de extracción en un
12%. Según los cálculos de proyección de demanda, a contar del año
cuarto se lograría un volumen superior a 60.5 tons., ya que el año anterior
se elaborarían exactamente 60.5 tons. De esta forma, los costos unitarios
se presentarían de la siguiente manera:

Costo Costo
Elementos para Unitario por Unitario por
Piedraextracción tonelada producción
extraída extra

Energía $40.00 $35.20

Mano de Obra $90.00 $79.20

Piedramita $70.00 $61.60

Costo de explotación por tonelada $200.00 $176.00

Para las cantidades proyectadas de producción y venta, los costos

operacionales serían los siguientes:

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 Toneladas a Costo por Costo por
año extraer tonelada tonelada

1 50.00 200.00 10,000.00

2 55.00 200.00 11,000.00

3 60.50 200.00 12,100.00

4 66.55 176.00 11,712.80

5 73.21 176.00 12,884.08

Depreciación, valor en libro y Valor de Salvamento de los activos

a) Terreno

Como bien se sabe, el terreno constituye un activo no depreciable, ya que

su desgaste es mínimo con el paso del tiempo, ni tampoco sufre
obsolescencia contable, razón por la cual su valor de adquisición, compra o
facturación se considerará siempre su valor en libro al final del período de
evaluación. Sin embargo, dado que se espera una plusvalía del 20% sobre
el valor de compra, el valor de salvamento será:

Valor en Libro = 10,000.00

Plusvalía = 20% sobre Valor de Compra = 2,000.00

Valor de Salvamento = 12,000.00

La diferencia entre el valor en libro y el valor de salvamento del terreno

proporciona una utilidad de $2,000.00 en la venta del mismo y dicha
utilidad estará sujeta a impuesto.

b) Dinosaurios

Para el cálculo de la depreciación, el valor de adquisición es igual al de

facturación o compra. Independientemente de cuando se haya comprado
el activo, y deberá depreciarse sobre este.

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Capital de trabajo

Para determinar el capital de trabajo debe estimarse el costo operacional

total para el primer año, el cual corresponde a la extracción de 50
toneladas cuyo costo unitario es $200.00 por tonelada. En vista de que se
estima que se requiere capital de trabajo para 2.1 mes, calculamos el
capital de trabajo de la manera siguiente:

Costo operacional anual = 50 tons. x 200.00 = 10,000.00

Costo operacional mensual = 10000.00 / 12 = 833.33

Capital de Trabajo = 833.33 x 2.1 mes = 1,750.00

En vista de que se ha proyectado un crecimiento de la demanda, se

requerirá de nuevas inyecciones de capital de trabajo tal como se presenta
en el siguiente cuadro:

Inversión en
Toneladas a Costo por Capital para capital de
año extraer tonelada operaciones trabajo

0 -1,750.00

1 50.00 200.00 1,750.00 -175.00

2 55.00 200.00 1,925.00 -192.50

3 60.50 200.00 2,117.50 67.76

4 66.55 176.00 2,049.74 -204.97

5 73.21 176.00 2,254.71

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Con toda la información obtenida hasta el momento, se procede a construir
el flujo de caja del proyecto, y con los resultado de este se calcula el VAN y
la TIR. Veamos:

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DE PEDRO PICAPIEDRA

DESCRIPCION DE LA
PARTIDA AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Toneladas extraídas 50 55 60.5 66.55 73.21
Precio de venta 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00

Ingresos por Venta de Grava 25,000.00 27,500.00 30,250.00 33,275.00 36,602.50

Energía (2,000.00) (2,200.00) (2,420.00) (2,342.56) (2,576.82)
Mano de Obra directa (4,500.00) (4,950.00) (5,445.00) (5,270.76) (5,797.84)
Piedrahita (3,500.00) (3,850.00) (4,235.00) (4,099.48) (4,509.43)
Remuneraciones administrativas (5,000.00) (5,000.00) (5,000.00) (5,000.00) (5,000.00)
Materiales e imprevistos (3,000.00) (3,000.00) (3,000.00) (3,000.00) (3,000.00)
Depreciación de dinosaurios (2,666.67) (2,666.67) (2,666.67) (2,666.67) (2,666.67)
Depreciación de obras físicas (450.00) (450.00) (450.00) (450.00) (450.00)
Utilidad por venta de terreno 2,000.00
Utilidad por venta de dinosaurios 6,666.67
Perdida por venta de obras físicas (1,350.00)
Utilidad antes de impuestos 3,883.33 5,383.33 7,033.33 10,445.53 19,918.42
Impuestos (582.50) (807.50) (1,055.00) (1,566.83) (2,987.76)

Utilidad después de impuestos 3,300.83 4,575.83 5,978.33 8,878.70 16,930.66

Depreciación de dinosaurios 2,666.67 2,666.67 2,666.67 2,666.67 2,666.67
Depreciación de obras físicas 450.00 450.00 450.00 450.00 450.00
Valor en libro terreno 10,000.00
Valor en libro dinosaurios 2,666.67
Valor en libro obras físicas 6,750.00
Recuperación capital de trabajo 2,254.71
Inversión en terreno (13,259.52)
Inversión en dinosaurios (8,584.64)
Inversión en obras físicas (9,494.32)
Inversión en capital de
trabajo (1,750.00) (175.00) (192.50) 67.76 (204.97) 0.00
Flujo Neto (33,088.48) 6,242.50 7,500.00 9,162.76 11,790.40 41,718.70

Valor Presente Neto

(VPN) = $10,015.90
Tasa Interna de
Retorno (TIR) = 24.89%

24.89% > 15.15% por tanto el proyecto es factible.

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Si consideramos el aumento en el costo en 60%, el costo de las inversiones
se incrementará y afectará el flujo de caja del proyecto, y con ello el VAN y
la TIR. Veamos:

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO DE PEDRO PICAPIEDRA

DESCRIPCION DE LA
PARTIDA AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Toneladas extraídas 50 55 60.5 66.55 73.21
Precio de venta 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00

Ingresos por Venta de Grava 25,000.00 27,500.00 30,250.00 33,275.00 36,602.50

Energía (2,000.00) (2,200.00) (2,420.00) (2,342.56) (2,576.82)
Mano de Obra directa (4,500.00) (4,950.00) (5,445.00) (5,270.76) (5,797.84)
Piedrahita (3,500.00) (3,850.00) (4,235.00) (4,099.48) (4,509.43)
Remuneraciones administrativas (5,000.00) (5,000.00) (5,000.00) (5,000.00) (5,000.00)
Materiales e imprevistos (3,000.00) (3,000.00) (3,000.00) (3,000.00) (3,000.00)
Depreciación de dinosaurios (2,666.67) (2,666.67) (2,666.67) (2,666.67) (2,666.67)
Depreciación de obras físicas (450.00) (450.00) (450.00) (450.00) (450.00)
Utilidad por venta de terreno 2,000.00
Utilidad por venta de dinosaurios 6,666.67
Perdida por venta de obras físicas (1,350.00)
Utilidad antes de impuestos 3,883.33 5,383.33 7,033.33 10,445.53 19,918.42
Impuestos (582.50) (807.50) (1,055.00) (1,566.83) (2,987.76)

Utilidad después de impuestos 3,300.83 4,575.83 5,978.33 8,878.70 16,930.66

Depreciación de dinosaurios 2,666.67 2,666.67 2,666.67 2,666.67 2,666.67
Depreciación de obras físicas 450.00 450.00 450.00 450.00 450.00
Valor en libro terreno 10,000.00
Valor en libro dinosaurios 2,666.67
Valor en libro obras físicas 6,750.00
Recuperación capital de trabajo 2,254.71
Inversión en terreno (15,435.58)
Inversión en dinosaurios (8,917.04)
Inversión en obras físicas (9,776.34)
Inversión en capital de
trabajo (1,750.00) (175.00) (192.50) 67.76 (204.97) 0.00
Flujo Neto (35,878.96) 6,242.50 7,500.00 9,162.76 11,790.40 41,718.70

Valor Presente Neto

(VPN) = $1,750.88
Tasa Interna de
Retorno (TIR) = 22.08%

22.08% < 24.24% por tanto el proyecto se ha tornado inviable.