Está en la página 1de 13

Ejercicios de Flujo de Caja

1. Un empresario est considerando invertir en una planta avcola. Para ello


requiere comprar un galpn de 5.000 m2. El ciclo del negocio comienza comprando
pollos de 1 da a $50 c/u, los que se colocan en una densidad de 14 pollos/m2. El peso
del pollo depender del nmero de semanas de vida que tenga:
Semana
Peso (gr)

4
1.000

5
1.300

6
1.600

7
2.200

8
2.600

9
2.700

10
2.750

11
2.754

12
2.756

Los costos anuales variables de operacin del negocio en $/pollo son 120 por
alimentos y agua y 30 en calefaccin. Adems se debe incurrir en los siguientes gastos
anuales: $30.000.000 en Personal y $10.000.000 en Insumos Varios. Por otro lado, el
pollo se vende a los mataderos en $500 el Kg
La inversin requerida en $ es la siguiente:
Terreno
Galpn y Construcciones
Equipos e Implementos

: 50.000.000
: 120.000.000 depreciable en 15 aos
: 40.000.000 depreciable en 10 aos

La inversin tiene un valor residual que alcanza el 60% de la inversin inicial.


Para financiar los desfases de pagos de egresos e ingresos del proyecto se debe
incorporar un capital de trabajo de $15.000.000.
El horizonte de evaluacin es de 5 aos. El costo de oportunidad del dinero del
empresario alcanza al 14% real anual, el impuesto de primera categora (a las utilidades
de la empresa) es de 15%, y la tasa marginal de impuesto a la renta del inversionista es
de 45%.
Nota: Un ao tiene 52 semanas. Todos los precios estn sin IVA.
a) Calcule el momento ptimo de semanas de vida de los pollos para su venta.
b) Elabore el flujo de caja del inversionista. Calcule el aporte del proyecto a su
riqueza.
c) Suponga que el negocio ya se implement y que nos encontramos a finales del
ao

Solucin:
a)
Dado que nos encontramos ante un proyecto repetible, en el que conocemos una
estructura de costos y queremos ver los beneficios, ocupamos el indicador BAUE.
Precio de venta
Costo inicial
r

: $500 por Kg.


: $50 por pollo
: 14% anual

Debemos convertir el ranual a rsemanal, de la siguiente forma:

1 ranual 1 rsemanal 52
rsemanal 52 1 ranual 1
rsemanal 0,0025
rsemanal 0,25%
Luego, calculamos el valor del VPN para cada semana:

VPN

valor(t )

1 r t

VPN(t 4)

valort 4

1 0,00254

VPNt 4

500
1,00254
VPNt 4 495
No podemos comparar los VPN de los proyectos de distinta vida til, por lo que
ocupamos el indicador BAUE.

BAUE VPN FRC

1 rsemanal n rsemanal
1 rsemanal n 1
1 0,00254 0,0025
BAUE 495
1 0,00254 1
BAUE VPN

BAUE 125
Realizamos los clculos, entonces, de manera anloga para cada semana. De esta forma,
completamos la siguiente tabla

Semana
Peso
(gr.)
Precio
($)
Valor
pollo ($)
VPN
($)

4
1.000

5
1.300

6
1.600

7
2.200

8
2.600

9
2.700

10
2.750

11
2.754

12
2.756

500

500

500

500

500

500

500

500

500

500

650

800

1.100

1.300

1.350

1.375

1.377

1.378

495

642

788

1.081

1.274

1.320

1.341

1.339

1.337

BAUE
($)

125

129

132

156

161

148

136

124

113

De la tabla se observa que el mayor BAUE posible se logra para el perodo de 8


semanas (BAUE=161).
Como se tenan 8 semanas como ciclo ptimo, esto genera un problema, en un
ao se lograrn tener 6,5 ciclos, por lo que se determina efectuar 6 ciclos en el primer
ao y 7 ciclos en el segundo y as sucesivamente hasta lograr el horizonte de
evaluacin: 5 aos-.
Segn el enunciado se tienen los siguientes datos:
b)

Inversin1: Terreno + Galpn y Construcciones + Equipos e Implementos =


50+120+40=MM$ 210
Capital de Trabajo: MM$15
Depreciacin: La inversin en bienes de capital es lo nico que se deprecia, en
este sentido ni el terreno, ni menos el capital de trabajo pueden ser depreciados.
Galpn: 120, tiempo de depreciacin = 15 aos.
Luego, 120/15 = 8 por ao.
Equipos e Implementos: 40, tiempo de depreciacin = 10 aos.
Luego, 40/10 = 4 por ao.
Finalmente la depreciacin anual ser de 8+4= MM$12.
Perd/Gan. De Capital: Es la diferencia entre Vresidual - Vlibro
Vresidual = 60% del valor de la inversin => 0.6 * 210 = 126
Vlibro= Valor final de los bienes despus de un perodo de depreciacin, en este
caso se deprecia MM$12 c/ao, luego la depreciacin total en el perodo es de:
12*5aos = MM$60.
Mientras que los bienes a depreciar eran : MM$210, entonces
Vlibro = 210-60= MM$150.
Finalmente Perd/Gan. De Capital = 126-150 = - 24
(se transforma en una prdida de capital, ya que el valor econmico es menor de
lo que contablemente vale el bien).

Ingresos:
Para el clculo de los ingresos es necesario se debe considerar (al menos para
este caso), que los aos impares se considerarn 6 ciclos y los pares 7 ciclos.
Alternativas a esto sera considerar 6.5 ciclos y calcular ingresos constantes. Es
una alternativa.
Para este caso se tiene:
Q mximo= 14 pollos / mts2 * 5000 m2 = 70.000 pollos, como capacidad del
galpn.
Finalmente el ingreso:
P = precio,
Q= cantidad de pollos,
W= peso del pollo en el ciclo,
C= nmero de ciclos.
I=P*Q*W*C
I = 500 $/pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 6 ciclos = MM$546 (aos 1,3)
I = 500 $/pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 7 ciclos = MM$637 (aos 2, 4)
I = 500 $/pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 6 ciclos + (500 $/pollo * 70.000 pollo * 1 Kg /pollo) =
MM$581 (ao 52)

Costos Fijos:
Directo del enunciado: 30+10= MM$40
Costos Variables:
Del enunciado se tiene que costos variables son alimentacin ($120) y
calefaccin($30). Total $150. Adems hay que adicionar lo que cuesta el pollo(costo de
insumo) en este caso $50. Luego:
CV= (150+50)* 70.000 * 6 (ciclos)= MM$84
CV= 200*70.000 * 7 (ciclos) = MM$98
Finalmente y en resumen:
Galpn:
Densidad:
Momento Op.
Ao

5000 m2
14 pollos/m
2
8 semanas
52 semanas

Peso sem 4

1 kg

Dep.

Alimento y agua

120 $/pollo

VR:

Calefaccin
Costo pollitos

30 $/pollo
50 $/pollo

VL
P. de C.

12 MM$/a
o
126 mm$
150 mm$
-24 mm$

Precio:

500 $/kg

CF:

Peso sem 8

2,6 Kg

INV:

FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA


0
1
2
Ciclos Venta/ao
6
7
Ingresos
Prdida de C.
Costos
Variables
Fijos
Depreciacin
U. antes Impto.
Impto (15%)
U. desp.Impto.
Prdida de C.
Depreciacin
Inversin
Valor Residual
C. de T.
Rec. C. de T.
Flujo de Caja
VPN (14%)=

40 MM$/a
o
210 mm$

C. de T.

3
6

4
7

5
6

546

637

546

637

581
-24

-84
-40
-12
410
62
349

-98
-40
-12
487
73
414

-84
-40
-12
410
62
349

-98
-40
-12
487
73
414

12

12

12

12

-98
-40
-12
407
61
346
24
12

-210
126

15 mm$

Notas al flujo de caja


Recordemos que en el caso
de que el proyecto en
cuestin no tenga utilidades,
NO
PUEDE
PAGAR
IMPUESTO!!!, por lo que en
esos casos no se considera la
celda del impuesto y se
adiciona una adicional :
Perdidas del ej. Anterior PEA,
lo que no es ms que el
arrastre de las prdidas al
perodo siguiente y seguir
descontando impuestos.
Consideremos adems que
las depreciaciones y los
costos descuentan impuesto
a la renta (15%), igual que las
prdidas de capiltal.
Ojo que si hay ganancias de
capital estas se adicionan y
se debe pagar impuesto por
ellas.

-15
-225
361
1.186 MM$

426

361

426

15
523

c)
Para toda evaluacin de cuanto cuesta un proyecto, se deben considerar lo que el
inversionista dejara de ganar con el proyecto, este valor es el al menos el inversionista
que al dejara neutral.
En este caso y considerando que estamos a finales del 2 perodo se debe
considerar los ingresos futuros de los 3 siguientes perodos.
2
Flujo de Caja

3
361

VPN (14%)=

997 MM$

4
426

5
523

Luego, el mnimo precio (aquel que lo deja indiferente entre vender o quedarse con el
negocio) es de 997 MM$.

2. El dueo del proyecto ha recibido una oferta de intencin de compra. Cul


debera ser el precio mnimo al que debera estar dispuesto a vender el negocio?
d) Cmo afecta su respuesta a (c) si, adicionalmente, puede financiar el 50% de la
inversin y capital de trabajo con un crdito de 4 aos de cuota constante y un ao
de gracia (en el cual no se pagan ni se amortizan intereses), a una tasa de inters
real del 7% anual?
SOLUCION :
En este caso la alternativa puede considerarse como un proyecto adicional que, con
algunas variaciones en el aporte en descuento de impuestos (costos financieros), se debe
sumar en riqueza al anterior. Esto es lo que comnmente se llama flujo de caja
marginal.
Calculo de Cuota
Cuota fija = P * (1 + i ) * ((1 + i)^t * i)
((1+ i )^t 1)
En este caso el t = 4 aos, an considerando que es con un ao de gracia.
El pptmo es un 50% de la inversin + capital de trabajo = MM$112.5 (P)
La tasa de inters es i= 0.07
Despejando..... C = 35,538 MM$ al ao
Con la cuota y el saldo del prstamo se determinan los intereses asociados al
perodo : Saldo * 0.07,
Finalmente la amortizacin se determina a partir de A = Cuota Intereses.
Perodo

1
2
3
4
5

Saldo

112,5
112,5
87,1618
60,05
31,0403

Amortiza Intereses

Cuota
Cuota Cuota
Prstamo Int 1 ao Total

0
7,87*
25,3382 7,875
27,1118 6,10133
29,0097 4,2035
31,0403 2,17282
112,5

33,2132
33,2132
33,2132
33,2132

2,32492 35,5381
2,32492 35,5381
2,32492 35,5381
2,32492 35,5381

Notas al financiamiento
Puede considerarse que en
el primer ao de pago se
paguen todos los intereses
del perodo de gracia. Otra
alternativa sera el caso de
distribuir uniformemente los
intereses del primer ao en
los perodos siguientes, que
es lo que se hace aqu.

*: stos intereses no se pagan, y generan una segunda cuota para pagarlos del
ao 2 al 5
Recordar que la suma de las amortizaciones tiene que ser igual al prstamo
Finalmente el Flujo de caja del financiamiento queda como sigue:

0
Gasto Financiero
Dcto. De Imptos.

3
4
5
10,1999 8,42625 6,52842 4,49775
1,52999 1,26394 0,97926 0,67466

Considerando el
pago de intereses
del perodo + la
distribucin
uniforme de los
intereses del
perodo de gracia.

Gasto Fin. Neto

8,66993 7,16231 5,54916 3,82308

Prstamo
Amortizaciones

112,5

Flujo Prstamo

112,5

25,3382 27,1118 29,0097 31,0403


34,0081 34,2741 34,5588 34,8634
VPN
3=>5
(14%)=

-80 MM$
Amortizaciones como
gastos que no
descuentan impuestos!!!!

Finalmente el flujo total del proyecto de financiamiento se calcula a


tercer perodo que es el que nos interesa comparar. As VPN = -MM$80

El hecho de
considerar el gasto
financiero como
costo, generara en
cualquier flujo un
descuento en el nivel
de impuestos a pagar
( es un costo
adicional), por lo que
se calcula el 15% del
costo como aporte a
un descuento de
partir
del
impuestos.

Luego, el precio mnimo al que est dispuesto a vender el negocio es 80 MM$


menos que en el caso del proyecto puro, es decir, 997-80=917 MM$.

DESARROLLAR LOS SIGUIENTES EJERCICIOS


1) Cul es la cantidad de inters generado por ao sobre $3,000 durante
cinco aosa un inters simple del 9%?
Aos
0
1
2
3
4
5

Inters Simple
3000
3270
3540
3810
4080
4350

La cantidad generado es 22050

2) Usted deposita $2,000 en una cuenta de ahorros que genera un inters


simple del 8% anual. Cuntos aos le tomar duplicar su saldo? Si, en vez
de ello, deposita los $2,000 en otra cuenta de ahorros que d un inters
compuesto anual del 7%, cuntos aos le tomar duplicar su saldo?
Interes Simple
VF=VA*(1+i*n)
Inters Compuesto
n
VF=VA*(1+i)

APLICANDO EN EXCEL:
INTERES
SIMPLE
VF
VA
I

INTERES COMPUESTO

4000
2000
8%

PARA
INTERES
SIMPLE
n:

12.5

7%

LOS AOS QUE E TOMARA DUPLICAR SU SALDO


ES DE 12 AOS Y MEDIO
PARA INTERES COMPUESTO
n:

10.2447684

EN EL INTERES COMPUESTO SE TOMARA 10.227


AOS, MENOR TIEMPO QUE EL DE SIMPLE

3) Compare el inters generado sobre $10,000 durante 20 aos a un inters


simple del 7% contra la cantidad de intereses ganados si el inters fuera
compuesto anualmente.

Capital
Inicial
Plazo
Tasa de
inters

10000 Soles
20 AOS
7% Porcentaje

Interes Simple
VF=VA*(1+i*n)
Inters Compuesto
n
VF=VA*(1+i)
AOS
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
TOTAL

Inters Simple
10000
10700
11400
12100
12800
13500
14200
14900
15600
16300
17000
17700
18400
19100
19800
20500
21200
21900
22600
23300
24000
357000

Inters compuesto
10000
10700
11449
12250.43
13107.9601
14025.51731
15007.30352
16057.81476
17181.8618
18384.59212
19671.51357
21048.51952
22521.91589
24098.45
25785.3415
27590.31541
29521.63749
31588.15211
33799.32276
36165.27535
38696.84462
448651.7678

Diferencia
0
0
49
150.43
307.9601
525.517307
807.3035185
1157.814765
1581.861798
2084.592124
2671.513573
3348.519523
4121.91589
4998.450002
5985.341502
7090.315407
8321.637486
9688.15211
11199.32276
12865.27535
14696.84462
91651.76784

AL COMPARAR EL INTERES ES MUCHO MAYOR QUE EL INTERES SIMPLE


POR LO QUE TENEMOS LOS SIGUIENTES VALORES PARA INTERES
SIMPLE : 357000 Y PARA INTERES COMPUESTO: 448651.7678

4) Juan y Susana acaban de abrir una cuenta de ahorros en dos bancos


diferentes. Cada uno deposit $1,000. El banco de Juan paga un inters
simple a una tasa anual del 10%, mientras que el banco de Susana paga
intereses compuestos a una tasa anual del 9.5%. Durante un periodo de
tres aos no se retirarn de las cuentas ni el capital ni los intereses. Al
trmino de los tres aos, quin tendr el mayor el saldo y por cunto ser
mayor (aproximando al dlar ms cercano)?

DATOS
i=
P=
N=

0.1
1000
3
0.095

INTERS SIMPLE
I=i*P*N

I=

S/.
300.00

INTERS COMPUESTO

I=

S/.
312.93

10

5) Samuel deposita su bono anual en una cuenta de ahorros que paga el 8%


de inters compuesto anual. El monto de su bono aumenta $2,000 cada ao
y la cantidad inicial del mismo es de $5,000. Determine cunto habr en la
cuenta inmediatamente despus del quinto depsito.
F=F1+F2
F=
F=

5000(F/A,8%,5)+2000(F/G,8%,5)
5000(F/A,8%,5)+2000(A/G,8%,5)(F/A,8%,5)

ENTONCES APLICANDO
OBTENEMOS:
F=
F=

5000(5.8666)+2000(1.8465)(5.8666)
50998.35

UTILIZAMOS LA SIGUIENTE FORMULA PARA DESPEJAR F/A

UTILIZAMOS LA SIGUIENTE FORMULA PARA DESPEJAR A/G

11

6) Se realizan cinco depsitos anuales por las cantidades de $1,200, $1,000,


$800, $600 y $400 a un fondo que paga intereses a una tasa del 9%
compuesto anual. Determine la cantidad en el fondo inmediatamente
despus del quinto depsito.

SOLUCION
F=
F=
F=
F=

1200(F/A,9%,5)-200(F/G,9%,5)
1200(F/A,9%,5)200(P/G,9%,5)(F/P,9%,5)
1200(5.9847)-200(7.1110)(1.5386)
4993.44

UTILIZAMOS LA SIGUIENTE FORMULA PARA DESPEJAR F/A

UTILIZAMOS LA SIGUIENTE FORMULA PARA DESPEJAR P/G

12

7) Calcule el valor de P para el siguiente diagrama de flujo de efectivo.


Considere que i= 8%.

VF=VA*(1+i)n

P = $100(P/ F,8%,1)+$150(P/ F,8%,3)


+$200(P/ F,8%,5)+$250(P/ F,8%,7)
+$300(P/ F,8%,9)+$350(P/ F,8%,11)
= $793.83
HACIENDO PARA CADA PASO
PASO 1
PASO2
PASO3
PASO4
PASO5
PASO6
PAGO

92.5925926
119.074836
136.116639
145.872599
150.07469
150.109001
793.840358

13

Intereses relacionados