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UNIDAD 1
Básicamente, la organización cuenta con una Dirección de Finanzas, de la cual depende la tesorería,
Contraloría Financiera, Administración Financiera y contabilidad financiera
Bajo este esquema, el administrador financiero recibe de sus superiores las pautas de acción y en
base a ellas procede a analizar la situación del entorno (medio ambiente, mercado, competencia,
avances tecnológicos, problemática empresarial, etc.), la información que le genera este análisis
es utilizada en la toma de decisiones de las funciones que son propias de su departamento.
Posteriormente procede a girar instrucciones a cada una de las diferentes áreas que integran su
departamento (planeación, programas, presupuestos, control de gestión) a fin de que estas
cumplan con funciones especificas cada una.
El manejo de la información bajo este esquema es generalmente lento e ineficiente, ya que
cada una de las áreas deben proporcionar secuencialmente la información que ellos generan,
para de esta forma el área siguiente pueda proceder a realizar sus funciones, este
encadenamiento productivo ocasiona que este departamento utilice demasiado tiempo en la
toma de decisiones y en atender cualquier problemática que se presente dentro de la empresa.
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Tercer Curso – Ciencias Empresariales
El papel de las Finanzas en la Empresa ha variado con el tiempo. El papel de los Administradores
Financieros, al principio fue primordialmente:
El objetivo principal del análisis financiero es conocer las fortalezas y debilidades con que cuenta
la organización de tal manera que se puedan implementar estrategias para el buen
funcionamiento y mejoramiento de las técnicas utilizadas por el personal financiero de la empresa
Los estados financieros están diseñados para ayudar a los usuarios en la identificación de las
relaciones y tendencias claves. Los estados financieros de la mayoría de las sociedades anónimas
son "clasificados" y se presentan en "forma comparativa".
Existen dos conceptos fundamentales de capital de trabajo: capital de trabajo neto y capital de
trabajo bruto.
En finanzas, el capital de trabajo es sinónimo de activos circulantes. La administración de del
capital del trabajo se refiere a la administración de los activos circulantes de la empresa junto con
el financiamiento necesario para soportar los activos circulantes. Las razones financieras
desglosan porcentualmente cada una de las cuentas de los balances generales
(existen cinco tipos básicos: liquidez, apalancamiento, cobertura, actividad y rentabilidad).
Los activos, el personal y otros requerimientos de la Empresa, se determinan por el nivel de las
operaciones, según él se refleja en las ventas totales, pues el planeamiento financiero de la
empresa, se inicia con una correcta aproximación a los pronósticos de ventas.
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Tercer Curso – Ciencias Empresariales
OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Definitivamente, el camino que la Administración Financiera debe transitar para que la Empresa
logre los Objetivos, encuentra en la toma de decisiones, el problema más sensible e importante,
estos pueden condensarse en:
Cada decisión se deberá considerar siempre con respecto a los objetivos, una combinación
óptima de las tres, creará valor, y en consecuencias se allanará el camino a la realización.
La decisión sobre las inversiones es la más importante de las tres decisiones, cuando se trata de la
creación del valor. La asignación del Capital, es la asignación del capital a las
propuestas de inversión cuyos beneficios se obtendrán en el futuro. Puesto que no se
conocen con certeza los beneficios futuros, las proposiciones de inversión necesariamente
involucran riesgo.
Por tanto, esta DECISIÓN determina la cantidad total de activos que retiene la empresa, la
composición de estos activos, y la naturaleza negocio riesgo de la organización, según lo
perciban los proveedores de Capital.
Los administradores financieros tienen diversos grados de responsabilidad operacional por los
activos existentes, pero, tienen una mayor relación con la administración de los activos
circulantes que con los activos fijos
Se debe balancear el valor, si existe, de cualquier dividendo a los inversionistas contra el costo de
oportunidad de las ganancias retenidas perdidas como un medio de financiamiento por capital.
De esta manera vemos que la decisión sobre los dividendos debe analizarse en relación con la
decisión sobre el financiamiento
EN CONCLUSION
La administración financiera comprende la solución de las tres decisiones importantes. Juntas
determinan el valor que la empresa tiene para sus accionistas. Suponiendo que el objetivo sea
maximizar este valor, la empresa debe esforzarse por lograr la combinación óptima de las tres
decisiones correlacionadas, solucionadas en forma conjunta.
Con una estructura conceptual apropiada se pueden alcanzar decisiones conjuntas que tiendan a
ser las óptimas. Lo principal es que el gerente financiero relacione cada decisión con su efecto
sobre la valuación de la empresa.
En su intento de tomar decisiones óptimas el gerente financiero utiliza ciertas herramientas
específicas en el análisis, planeación y control de la actividad de la empresa.
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UNIDAD II
PLANEACION FINANCIERA
El flujo de fondos de una empresa puede visualizarse como un proceso continuo. Por cada uso de
fondos debe existir un origen correspondiente. En un sentido amplio, los activos de una empresa
representan usos netos de los fondos, sus pasivos y valor neto representan sus fuentes netas.
Todas, fluctúan con las Ventas, con los programas de producción y las Políticas en el manejo de
las cuentas por cobrar y pagar.
Estos puntos constituyen las FECHAS iniciales y finales de los Estados Financieros, para
cualquier periodo de examen que se considere relevante (trimestre ; año , x años)
Debemos enfatizar que el estado de origen y aplicación de fondos representa cambios netos, más
que cambios brutos, entre dos estados financieros comparables en fechas diferentes.
Los fondos pueden definirse de maneras diferentes, de acuerdo con el propósito del análisis.
Aunque se definen frecuentemente como efectivo, muchos analistas consideran a los fondos como
capital de trabajo, que es una definición algo más amplia.
Presentamos DOS enfoques similares, pero un tanto diferente de los Fondos, como efectivo
En esencia, se prepara un estado de origen y aplicación de fondos sobre una base de efectivo
mediante:
1. La clasificación de los cambios netos en el balance que tienen lugar entre dos puntos en el
tiempo, CAMBIOS que incrementan el efectivo y CAMBIO que los reducen.
2. La clasificación con datos obtenidos de los Estados de Resultados y del Superavit de los
factores que incrementan el efectivo y los factores que lo reducen y
1) Una reducción neta en cualquier activo que no sean el efectivo o los activos fijos
2) Una reducción bruta en los activos fijos
3) Un incremento neto en cualquier pasivo
4) Los ingresos procedentes de la venta de acciones comunes o preferenciales
5) Fondos proporcionados por las operaciones
Los analistas financieros preparan en ocasiones un estado de origen y aplicación del Capital de
Trabajo. Dicho estado es muy similar al estado de origen y aplicación de fondos sobre una base
de efectivo, pero considera el Capital de Trabajo en lugar del efectivo.
La información básica para realizar esta proyección está contenida en los estudios de mercado,
técnico y organizacional. Al proyectar el flujo de caja, será necesario incorporar información
adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de la depreciación. De la
amortización del activo nominal, valor residual, utilidades y pérdidas.
Existen diferentes flujos para diferentes fines, uno para medir la rentabilidad del Proyecto, otro
mide la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a
los préstamos que ayudaron a su financiación.
Fecha Concepto Cobro Cobr Caja Cobro Caja Depós Extracc Tot Cobr Gtos de Otros Total Saldo Saldo en
Judic efectivo Cheques ofic Gtos Gtos Caja Banco
. .
* Ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
utilidad contable de la empresa.
* Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son deducibles,
pero que no ocasionan salidas de Caja. (depreciación, amortización de activos intangibles o el
valor libro de un activo que se venda) Al no ser salidas de caja, se restan primero para aprovechar
su descuento tributaria y se suman en el ITEM Ajuste por Gastos no Desembolsables.
* Egresos no afectos a Impuestos, son las inversiones, ya que, no aumentan ni disminuyen
la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos, generalmente es sólo un
cambio de activos(adquisiciones/caja) o un aumento simultanéo de un activo con un pasivo
(adquisiciones/deuda)
* Beneficios no afectos a impuestos, son el valor de desecho del proyecto y la recuperación
del capital de trabajo si el valor de desecho se calculo por el mecanismo de valoración de activos,
ya sea contable o comercial.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Se llegan a un presupuesto de efectivo mediante una proyección de los ingresos y desembolsos de
efectivo futuros de la empresa sobre varios periodos. Dicho presupuesto revela la
sincronización y monto de los ingresos y egresos de efectivo esperados durante el periodo
estudiado.
Con esta información, el administrador financiero está mejor equipado para determinar las futuras
necesidades de efectivo de la empresa así como planear el financiamiento de dichas necesidades
y ejercer el control sobre el efectivo y liquidez de la misma.
Los presupuestos de efectivo pueden prepararse para casi cualquier periodo. En el caso de
proyecciones de corto plazo, tal vez los periodos mensuales sean los utilizados con más
frecuencia porque toman en consideración variaciones estacionales en los flujos de efectivo.
Cuando los flujos de efectivo son extremadamente volátiles, pero predecibles puede resultar
necesario formular los presupuestos a intervalos más cortos con el fin de determinar los
requerimientos máximos de efectivo.
De acuerdo con esta misma idea, cuando los flujos de efectivo son relativamente estables, se
puede justificar una presupuestación trimestral o incluso más espaciada. Por lo general, mientras
más lejos esté en el futuro el periodo para el cual se trata de hacer el pronóstico, más incierto será
éste. Por otra parte, el gasto de preparar presupuestos de efectivo en forma mensual, solo se
justifica sólo cuando se refieren a predicciones sobre futuro inmediato.
El presupuesto de efectivo es útil sólo en la medida en que sean correctas las proyecciones que
se emplearon en su preparación. Mientras mayor sea la posible dispersión de los resultados reales
respecto de los estimados, mayor deberá ser la tolerancia que debe concederse para los cambios
inesperados en los flujos de efectivo.
Una empresa cuyos flujos de efectivo están sujetos a mucha incertidumbre debe contar ya sea con
un colchón de reserva,o con la posibilidad de obtener préstamos rápidos o con ambas situaciones
para los periodos en que el flujo de efectivo es adverso.
Una vez terminado el pronóstico de ventas, el siguiente paso es determinar los ingresos de
efectivo que se obtienen de las mismas. En el caso de las ventas al contado, el dinero se recibe al
momento, a crédito, los ingresos no llegan sino hasta después.
PERO, Que tanto después? Y la respuestas es que depende de varios factores - tipos de clientes,
políticas de crédito, calidad en la gestión de cobranzas
PROGRAMA DE INGRESOS DE VENTAS EN A&B S.A.(en millones)
Total de Ventas 300 350 250 200 250 300 350 380
Vta a Crédito 270 315 225 180 225 270 315 342
Cobros a un mes 243 283.5 202.5 162 202.5 243 283.5
Cobros a + de 2 meses 27 31.5 22.5 18 22.5 27
En el ejemplo del cuadro, se observa claramente que la política de la Cía en el ejercicio anterior
cerrado a diciembre fue la de otorgar créditos con preferencia a 30 días (90%) y sólo un 10%
hasta 60 días. Además el promedio de ventas al contado es del orden de 10%.
Si los pronósticos de ventas son los que se indican en el primer renglón, se puede calcular un
programa de los ingresos de las ventas esperadas basadas en las suposiciones que el cuadro
indica, con una estimación inicial de ventas en el mes de enero de G. 250 feb 200 y luego un
crecimiento sostenido hasta el primer semestre
A partir de este ejemplo, se observa el efecto que una variación en las ventas, ejerce sobre la
magnitud y sincronización de los ingresos de efectivo, si las demás cosas permanecen constantes.
Atendiendo a que, los ingresos de efectivo pueden proceder de la venta de los activos así como de
las ventas del producto, por ejemplo, si A&B S.A vende activos fijos en febrero por G. 40,
entonces el total de ingresos en ese mes será de G. 294.-
ESTADOS PROFORMA
Además de proyectar el flujo de efectivo a través del tiempo a menudo resulta útil prepara en
balance general y un estado de resultado pro forma o proyectado, para fechas a futuro.
Un presupuesto de efectivo nos proporciona información solo sobre las posiciones de efectivo
futuras esperadas, mientras que los estados proforma incorporan proyecciones de todos los
activos y pasivos así como de las partidas del estado de resultados, la clave de su efectividad
consiste en que los pronósticos de ventas sean correctos.
y administrativos 300
Utilidades antes de impuestos 125
Impuestos 60
Utilidades después de impuestos $ 65
El estado de resultados pro forma no tiene que estar basado en un presupuesto de efectivo.
Más bien, uno puede hacer estimaciones directas de todas las partidas. Al estimular primero el
nivel de ventas, uno puede multiplicar las razones históricas de costo de ventas y varias partidas
de gastos por su nivel para derivar el estado financiero. Cuando las razones históricas ya no son
apropiadas, deben emplearse nuevas estimaciones
PRONOSTICOS DE DESEMBOLSOS
Dado el pronósticos de ventas, la administración puede ajustar la producción a las ventas o
producir a una tasa relativamente constante. Si se ajusta a las ventas, los costos de inventario
generalmente son más bajos, pero los costos totales de producción son mayores que cuando la
producción es constante, pero, a su vez, los costos de almacenamiento de los inventarios son
mayores que cuando la producción se ajusta a las ventas.
Una vez que se establece un programa de producción se pueden hacer estimaciones de las
necesidades de materiales, mano de obra y activos fijos adicionales.
Como sucede con las cuentas por cobrar, hay un retraso entre el tiempo en que se hace
una compra y el momento en que se realiza el pago correspondiente.
Si los proveedores conceden términos de facturación promedio de neto 30 y la política de
la empresa es pagar sus cuentas al final de dicho periodo, hay un retraso de aproximadamente un
mes entre la compra y el pago.
Se supone que los salarios se incrementan con la cantidad de producción. La cuenta Otros Gastos
se debe incluir los costos generales, administrativos y de ventas, algunos impuestos gastos por
intereses, por energía, calefacción, mantenimiento, mano de obra indirecta etc.
Además de los gastos de efectivo, se deben considerar: Los Gastos de Capital, de Dividendos, de
Impuestos sobre utilidades proyectadas, y otros egresos en efectivo.
Después de considerar todas las entradas y salidas previsibles de efectivo, podemos combinar los
programas de ingresos y desembolsos y obtener los flujos netos de ingreso y egreso de efectivo.
El flujo neto de efectivo, puede agregarse entonces al efectivo inicial que se supone es de G 100.-
De acuerdo con el presupuesto de efectivo mostrado, se espera que la empresa sufra un déficit de
efectivo en abril y mayo. La causa es una reducción en los cobros en marzo, gastos de capital que suman
G 200.- en febrero y marzo y un dividendo en efectivo en marzo de G. 20.-
Con el aumento de la cobranza en mayo y junio el saldo de efectivo sin financiar se eleva a G.
13,5.-
El Presupuesto de efectivo indica que el punto máximo de los requerimientos de efectivo tiene
lugar en abril.
PUNTO DE EQUILIBRIO
Todo negocio tiene un PUNTO DE EQULIBRIO, esto es, un volumen de ventas o nivel de
operaciones que no producirá utilidad neta, ni pérdida neta. En caso de que el volumen de ventas
sea más alto que este punto, habrá una utilidad, pero, en cambio, si es más bajo, el resultado será
una pérdida.
1. COSTOS FIJOS : Los cuales no varian con los cambios en el volumen de las
ventas o en el nivel de actividad. Los Costos Fijos se producen efectúense o no Ventas, o se
realice o no la actividad del negocio. Ejemplo: Impuestos , Seguros, Alquileres, etc.
El punto de equilibrio se determina dividiendo los costos fijos totales entre el margen de
contribución por unidad.
EJEMPLO
CF= 20.000 CV= 1,5 y PV= 2
EQ= CF ÷ PV – CV
La cantidad de productos que requiere el equilibrio será
EI = 40.000.-x 2 = 80.000.-
Ingreso(miles)
9
8
7
6
5
4
3
2
1
1 2 3 4 5 Q(en miles)
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN
cual significa que a mayor volumen producido los costos aumentan pero con tendencia
decreciente o, a la inversa, creciente. Para justificar estos costos variables podemos mencionar al
consumo de energía eléctrica que al aumento de la producción responde a un aumento
decreciente en proporción a la producción unitaria, mientras que el costo de mantenimiento de la
planta tiende a aumentar en proporción mayor al incremento de la producción por el mayor
desgaste que soporta al ser sometida a un mayor rendimiento. Otro asunto conflictivo se suele
presentar con algunos costos que por su naturaleza se considera como fijos independientemente a
su vinculación el nivel de producción, entre estos costos se encuentra la depreciación de
maquinarias que de considerar la política contable de depreciarlas aplicando el método lineal no
cabe la menor duda que es costo fijo pero si se adopta el método de unidades producidas
técnicamente sería variable, pues cumpliría la condición de variar con relación directa al nivel de
producción. En opinión de algunos contadores la depreciación de bienes destinados a la
producción es costo fijo independientemente al método aplicado para la determinación de la
alícuota a ser afectada al costo de producción; nosotros consideraremos a la depreciación de los
bienes de uso de fabrica como costo fijo cuando al aplicar algún método se mantiene indiferente
al volumen productivo y variable cuando aumento o disminuye en forma proporcional a los
distintos niveles de producción.
Al practicar un análisis tanto de equilibrio como de costo – volumen – beneficio debe tenerse
presente algunas limitaciones propias de estas herramientas gerenciales, principalmente debe
considerarse que los datos con que se efectúan estos análisis no son precisos, no siempre son
completos y, por sobre todo, al proyectar hacia el futuro a mayor plazo la posibilidad de que los
datos históricos considerados se aproximen a los pronosticados es más remoto; el usuario de estos
análisis, o el analista, que ignora estas limitaciones puede arribar a conclusiones incorrectas o
distorsionadas, alejadas de la realidad. Al margen de estos inconvenientes el análisis de equilibrio
y el análisis de costo – volumen – beneficio proporcionan a la administración de la fabrica un
elemento fundamental para la planeación, dirección y control de la producción. Mediante el
análisis de la relación costo – volumen – beneficio el contador determina como varían las
utilidades y los costos con el cambio en volumen y desglosa los factores que inciden en tales
cambios como volumen, precios de venta, los costos variables y fijos, etc. Este análisis,
principalmente las relaciones entre costos, ventas y beneficios netos les ubican a los contadores
en inmejorables condiciones para hacer frente a las decisiones de planeación y programación
presupuestaria.
El análisis de equilibrio, que se deriva del análisis de la relación costo – volumen – beneficio,
determina el punto de equilibrio en las ventas, nivel en el cual el total de costos es igual al total
de ingresos; indica el nivel mínimo de ventas requerido para cubrir todos los costos y gastos,
pero sin lograr todavía ganancia alguna, en tanto, el análisis de costo –volumen – beneficio indica
el nivel de ventas necesario para lograr una determinada utilidad para, a partir de esa
información, tomar decisiones conducentes a mejores resultados empresariales.
La utilidad mínima generada entre el punto de equilibrio y las ventas esperadas recibe el nombre
de margen de seguridad. Para que ella ocurra la venta se puede disminuir hasta un poco antes del
punto de equilibrio, pues caso en que la venta se confunde con el punto de equilibrio ya no se
lograría la utilidad mínima.
Para hallar el margen de seguridad se aplica la siguiente formula:
Hasta ahora se ha hablado del punto de equilibrio de una sola línea referida al margen
de contribución unitario. Sin embargo, en la mayoría de las empresas se elaboran
varias líneas, por lo que ahora se verá la forma en que se calcula el punto de equilibrio
de múltiples líneas de productos. Supóngase que las ventas de las diferentes líneas
tienen la misma proporción que la composición de ventas.
Se analizara el caso de una empresa que tiene cuatro líneas de productos. Apoyada en
la experiencia, planea para el siguiente periodo que la participación de cada una, en
relación con el total del margen de contribución obtenido sea:
LINEA A 30%
LINEA B 40%
LINEA C 20%
LINEA D 10%
Sus costos fijos totales son de G. 140.000. los precios de venta de cada línea y sus
costos variables son:
A B C D
precio de venta 3,80 2,50 4,50 1,40
costo variable 1,80 1,50 3,00 0,40
margen de contribución 2,00 1,00 1,50 1,00
participación 30% 40% 20% 10%
MG contribución
ponderado 0,6 0,4 0,3 0,1 1,4
=
punto de equilibrio 140.000 100.000
1,4
A B C D
Ventas 114.000 100.000 90.000 14.000 318.000
costo variable 54.000 60.000 60.000 4.000 178.000
margen de contribución 60.000 40.000 30.000 10.000 140.000
costos fijos 140.000
EJEMPLO 2
EJERCICIOS
DETERMINAR:
EJERCICIO
Dos empresas tienen para una misma Línea, tienen un nivel de producción de:
10.000 ; 40.000 ; 70.000 ; 100.000.- entonces SI
EJERCICIO
Los costos fijos para producir un artículo son: G. 94.000.- El Pvu= 4,95.- y el Cvu= 2,95.-
DETERMINAR
a) PE en unidades y monto
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APALANCAMIENTO FINANCIERO
Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de
los capitales propios.
Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio y/o
la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos
fijos y financiamiento recibido para generar utilidades.
Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.
Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo
por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las
Utilidades de operación de una empresa.
Es decir: los intereses por prestamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de
operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.
RIESGO FINANCIERO
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos
financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad
antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar
con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a
cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago
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El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero,
tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando
aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como resultado de un aumento en
las ventas netas.
Se entiende por apalancamiento operativo, el impacto que tienen los costos fijos sobre la
estructura general de costos de una compañía. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos
se generará una carga fija por concepto de depreciación. Generalmente estas inversiones se hace
con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones,
algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminución en la
estructura de costos de la empresa.
Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo), la estructura de
costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades
operacionales. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo,
GAO, el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un
aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología. Con el siguiente ejemplo se
podrá dar mayor claridad al respecto:Suponga que las ventas corresponden a la persona a la
izquierda del balancín y que las utilidades operacionales a las personas a la derecha del mismo.
Un aumento en las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener un mayor
peso a la izquierda del balancín. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles
significantes. Pero en caso de no tener las ventas un peso significativo, las utilidades
operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas. El grado de
apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el efecto resultante de un
cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional y se define como la variación
porcentual en la utilidad operacional originada por un determinado cambio porcentual en ventas.
El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los costos
variables totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de contribución y los costos fijos.
RAZONES DE APALANCAMIENTO
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Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la
financiación proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de
seguridad. Si los propietarios han aportado sólo una pequeña proporción de la financiación total. Los
riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el
control de la empresa con una inversión limitada.
Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que paga de interés por ellos,
la utilidad de los empresarios es mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable;
en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economía se
encuentra en una recesión, pero también son menores las utilidades esperadas cuando la economía esta en
auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes
pérdidas, pero tienen también, oportunidad de obtener altas utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr
riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más altas con
el riesgo acrecentado.
La ecuación que indica el grado esta dada por: GAF= I - ∑Cvu ÷ Q(Pvu-Cvu) - CF
DONDE: I = Ingresos
EJEMPLO
En las Empresa UNO y DOS venden los mismos Productos, para conocer el Grado de
Apalancamiento, los Gerentes deciden practicar un corte cuando ambos alcanzan la misma
cantidad de venta en productos similares, es decir cuando
Empresa UNO tiene estos valores: CF= 20.000 Cv= 1,5 y Pvu= 2
vende:
Producto Ingreso (qxpv) CT=CF+qCv U= I - CT 2
A 20000 40000 50000 -10000 2
A 60000 120000 110000 10000 2
A 100000 200000 170000 30000 2
A 140000 280000 230000 50000 2
80000
Eq=CF/Pv-Cv 20.000/2 - 1.5 = 40.000
Em= Eq x Pvu = 80.000.-
EMPRESA UNO
EMPRESA DOS
RIESGOS DE INVERSIONES
En los cuadros siguientes se presentan las tasas de rendimiento de dos compañías para distintas
circunstancias con sus respectivas probabilidades de ocurrencias. DETERMINAR:
a) Las tasas de rendimiento esperada
b) Cuál es la compañía más riesgosa
Cuando se practica una Inversión, el Capital esta sujeto a Probabilidad de Riesgos, estos riesgos
pueden calcularse si se tiene datos estadísticos, Promedios y porcentajes de tasa de rendimientos
del capital cuando el mismo pasa por recesiones o cuando se sitúa antes, durantes o por encima
del Promedio inclusive cuando aparece un Auge.
ENTONCES
. .
2
Se denomina DESVIACIÓN ESTÁNDAR DS= √ ∑(RE - K) . P(x) que mide el RIESGO DE
INVERSION
Con la información acerca del monto de la inversión requerida y los flujos que genera el proyecto
durante su vida útil se procede a calcular su rendimiento.
CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN)
Se define como el valor presente de una inversión a partir de una tasa de descuento, una inversión inicial y una serie
de pagos futuros. La idea del VAN es actualizar todos los flujos futuros al período inicial (cero), compararlos para
verificar si los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los costos
actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es
conveniente invertir" en esa alternativa. Luego: Para obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe
considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" ( * ) que equivale a la tasa alternativa de interés de invertir el
dinero en otro proyecto o medio de inversión. Si se designa como F(n) al flujo neto de un período "n", (positivo o
negativo), y se representa a la tasa de actualización o tasa de descuento por "i" interés, y a "-Io" a la Inversión en el
año cero entonces el Valor Actual Neto del período
EJERCICIO
Sí i= 18% y el
Año O Año 1 Año 2 año 3 año 4 año 5
Flujo Neto (Fn) -1000 500 400 300 100 300
Definido como la TASA INTERNA DE RETORNO TIR de una inversión para una serie de
valores en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar
los flujos netos de operación de un proyecto e igualarlos a la inversión inicial. Para este cálculo
se debe determinar claramente cual es la "Inversión Inicial" del proyecto y cuales serán los
"flujos de Ingreso" y "Costos" para cada uno de los períodos que dure el proyecto de manera de
considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. Matemáticamente se puede
reflejar como sigue: Esto significa que se buscará una tasa (d) que iguale la inversión inicial a los flujos
netos de operación del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero.
LAS REGLAS DE DECISIÓN PARA EL T.I.R.
Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado (tasa
de descuento), por lo tanto es más conveniente.
Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado (tasa
de descuento), por lo tanto es menos conveniente.
Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja.
EJEMPLO
Administración Financiera Aplicada 21 Prof. Lic. Antonio Brizuela Gonzalía
Tercer Curso – Ciencias Empresariales
Io= 500.000
Ingresos= 1º año 50% ; 2do. Año 75% demás años 100%
Egresos= 1º año 100.000 ; 2do. Año 150.000 ; demás años 200.000.-
Horizonte del Proyecto: 5 años
Valor Residual : 70% de la inversión inicial
Costo del Capital : 8%
Año cero A uno A dos A tres A cuatro A cinco
Ingreso 200.000 300.000 400.000 400.000 400.000
Egreso -500.000 - 100.000 -150.000 -200.000 - 200.000 - 200.000
Valor Residual 350.000
Fn -500.000 100.000 150.000 200.000 200.000 550.000
La relación B/C está dada por el cociente entre la sumatoria de los valores actuales de los beneficios o
ingresos y la sumatoria de los valores actuales de los costos.
Además puede definirse expresando que es el coeficiente que determina en promedio, la recuperación por
unidad monetaria de costo, a lo largo del horizonte del Proyecto, aparte de la remuneración al capital
explicada por la tasa de interés o actualización utilizada.
Σn Bt .
B/C = . t=o (1+i)t . ; B/C puede > = < a 1 (uno)
Σn Ct .
t=o (1+i)t
EJERCICIO N° 1
Dado los sgts. Flujos de beneficios y costos. Determinar a las tasas del 12% y 20% anual, la relación B/C
AÑO O 1 2 3 4
Flujo de Beneficios - - 400 800 800
Flujo de Costos 280 100 300 500 500
OBS.= La relación B/C=1,024 explica la recuperación por unidad de costo, además de la remuneración al
Capital a una tasa de interés anual compuesto del 20%.
Determinar la relación B/C a la tasa de descuento del 14% teniendo en cuenta los siguientes flujos:
AÑOS O 1 2 3 4
Flujo de Costos 417 100 100 300 300
Flujo de Beneficios 200 200 500 500
CONCLUSION: La relación B/C =1 explica que el flujo de beneficios solamente permitirá recuperar cada
unidad de costo del proyecto, pero no arroja remuneración o excedente al capital invertido, si se aplica una
tasa de interés del 14% anual.
TASA INTERNA DE RETORNO O RENDIMIENTO ( T.I.R.)
La TIR es la máxima tasa de interés compuesto en promedio, que un proyecto promete rendir a lo largo
del horizonte, considerado ( 5, 10, 12 o más periodos)
Esta no contempla o incluye reinversión de utilidades a la misma tasa de interés.
Al descontar los flujos de beneficios y costos a una tasa de interés “i”, surgen 3 posibilidades respecto al
valor actual neto: que sea positivo, negativo o igual a cero VAN= < = > 0
Si el VAN = 0, es una señal de que la tasa de descuento aplicada es la TIR. Por tanto, si la tasa de interés i
= TIR se obtiene la sgte. Relación:
VAN = Σn Bt - Ct . = 0
t=o (1+TIR)t
El procedimiento para determinar la TIR consiste en ir probando o distintas tasas de descuento hasta
encontrar un VAN = 0 . Debido a la dificultad que representa hallar la tasa de descuento exacta que
verifique la relación Σn Bt - Ct . = 0
t=o (1+i)t
E J E M P L O S
Para el Proyecto A, determinar la TIR utilizando las tasas de descuento del 15% y 20% para los siguientes
Flujos Netos i1 = 15% i2 = 20%
AÑOS O 1 2 3 4 5
Flujos Netos - 10,000 - 15,000 5,000 13,000 15,000 7,000