EJERCICIOS DEL CAPITULO NO.

6 DE GITMAN

AE6.1 Valuación de bonos Lahey Industries tiene en circulación un bono con un valor a la par
de $1,000 y una tasa cupón del 8%. Al bono le faltan 12 años para llegar a su fecha de
vencimiento.
a) Si el interés se paga anualmente, calcule el valor del bono cuando el rendimiento
requerido es de: 1. 7%, 2. 8%, y 3. 10%.

Valor a la par 1,000.00 1,000.00 1,000.00

Tasa cupon 8% 8% 8%
Nper 12 12 12
Pago 80.00 80.00 80.00
Tasa de rendimiento 7% 8% 10%
Precio L1,079.43 L1,000.00 L863.73
Prima Valor a la par descuento
Ganancia en dolares 880.57 960.00 1,096.27
(vf-va)+(Nper*Pago)

b) Indique en cada caso del inciso a) si el bono se vende a un precio de descuento, a un

precio con prima, o a su valor nominal.

c) Considerando un 10% de rendimiento requerido, calcule el valor del bono si el

interés se paga semestralmente.

Valor a la par 1,000.00

Tasa cupon 4%
Nper 24
Pago 40.00
Tasa de rendimiento 5%
Precio L862.01 Bono con descuento
Ganancia en dolares 1,097.99

AE6.2 Rendimiento de bonos Los bonos de Elliot Enterprises se venden actualmente en

$1,150, tienen una tasa cupón del 11% y un valor a la par de $1,000, pagan intereses
anualmente y se vencen en 18 años.
a) Calcule el rendimiento actual de los bonos.
b) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de los bonos.
c) Compare el RAV calculado en el inciso b) para la tasa cupón de los bonos y el
rendimiento actual (calculado en el inciso a). Use la comparación del precio actual de
los bonos y su valor a la par para explicar estas diferencias.

Va 1150
Tasa cupon 11%
Vf 1000
Nper 18
Pago 110
Rendimiento actual 9.26%
ganacia 1830 Bono con prima debido a que la tasa cupon es mayor que la tasa rendimien

E6.6 Usted tiene dos activos y debe calcular sus valores el día de hoy de acuerdo con sus diferentes
series de pagos y rendimientos requeridos adecuados. El activo 1 tiene un rendimiento
requerido del 15% que producirá un ingreso de $500 al final de cada año indefinidamente.
El activo 2 tiene un rendimiento requerido del 10% y producirá un flujo de efectivo
a fin de año de $1,200 en el primer año, $1,500 en el segundo año y $850 en su
tercer y último año.

Un bono con vencimiento a 5 años y una tasa cupón del 6% tiene un valor nominal de
$20,000. El interés se paga anualmente. Si requiriera un rendimiento del 8% de este
bono, ¿cuál sería el valor de ese bono para usted?

Valor futuro 20000

Tasa cupon 6%
Nper 5
Tasa rendimiento 8%
Pago 1200
Precio L18,402.92
Ganancia 7,597.08

Un bono con vencimiento a 5 años un precio de L18,402.92 y valor a la par de $20,000 con una
tasa de rendimiento de 8% ¿Calcule el pago o flujo de efectivo que se generará cada año?

Nper 5
Vf 20,000.00
Tasa 8%
Pago L1,200.00
Va 18,402.92

E6.8 Suponga que un bono del Tesoro a 5 años tiene una tasa cupón del 4.5%.
a) Dé ejemplos de las tasas de rendimiento requeridas que harían que el bono se
vendiera a un precio de descuento, a un precio con prima y a su valor nominal.
b) Si el valor a la par de este bono es de $10,000, calcule los diferentes valores del bono
considerando las tasas requeridas que eligió en el inciso a).

Bono del tesoro

Tasa cupon 4.50% 4.50% 4.50%
Ejemplos tasa de rendimiento 5% 4.50% 3%
Descuento A la par Prima
Valor a la par 10,000 10,000 10,000
Nper 5 5 5
Tasa cupon 4.50% 4.50% 4.50%
Tasa rendimiendo 5% 4.50% 3%
Pago 450 450 450
Precio L9,783.53 L10,000.00 L10,686.96
Precio del bono 2,466.47 2,250.00 1,563.04

P6.10 Pagos de intereses de bonos antes y después de impuestos Charter Corp. emitió 2,500
obligaciones con un valor total del principal de $2,500,000. Los bonos tienen una tasa
cupón del 7%.
a) ¿Qué cantidad en dólares de intereses por bono puede esperar un inversionista de
Charter cada año?

Valor a la par 1,000.00

Tasa cupon 7%
Pago 70.00

b) ¿Cuál es el gasto total anual en intereses de Charter relacionado con esta emisión de
bonos? 1000
Cantidad de bonos emitidoa 2,500.00
Pago total 175,000.00

c) Si Charter está en el segmento fiscal corporativo del 35%, ¿cuál es el costo neto de los
intereses después de impuestos de la empresa relacionado con esta emisión de bonos?

i 7%
Costo neto despues de impuesto = i*(1-impuesto)
0.0455

P6.11 Cotización del bono y rendimientos Suponga que el bono de Financial Management Corporation
con un valor a la par de $1,000 tenía una tasa cupón de 5.700%, vencimiento al 15
de mayo de 2020, una cotización del precio actual de 97.708% y un rendimiento al vencimiento
(RAV) del 6.034%. A partir de
a) ¿Cuál era el precio en dólares del bono?
b) ¿Cuál es el tiempo del bono?
c) ¿La venta del bono es a la par, con descuento, o con prima? ¿Por qué?
Valor a la par 1000 977.08 b) 9.123706858859
Tasa cupon 5.70%
Valor actual 97.708% Con descuento porque la tasa de rendimiento es mayor que la cupón
RAV 6.034%
Pago 57

P6.12 Fundamentos de valuación Imagine que trata de evaluar los aspectos financieros de la
compra de un automóvil. Usted espera que el automóvil proporcione ingresos anuales en
efectivo después de impuestos de $1,200 al final de cada año, y supone que puede vender
el automóvil obteniendo ingresos después de impuestos de $5,000 al final del periodo de
propiedad planeado de 5 años. Todos los fondos para la compra del automóvil provendrán
de sus ahorros, los cuales ganan actualmente el 6% después de impuestos.
a) Identifique los flujos de efectivo, el tiempo en que ocurren y el rendimiento requerido
aplicable a la valuación del automóvil.

Tasa 6%
Nper 5
VF 5000
pago 1200
VA 8,791.13

b) ¿Cuál es el precio máximo que estaría dispuesto a pagar para adquirir el automóvil?
Explique su respuesta.
a)
Pago
tasa requerida
Nper
VA
Ganancia

b)
Valor actual

C)
Nper
tasa requerida
VF
VA
Ganancia

P6.14 Valuación de los activos y el riesgo Laura Drake desea calcular el valor de un activo que, de
acuerdo con sus expectativas, generará entradas de efectivo de $3,000 anuales al final de los
años 1 a 4, y de $15,000 al término del año 5. Su investigación indica que debe ganar el 10%
sobre los activos de bajo riesgo, el 15% sobre los activos de riesgo promedio, y el 22% sobre
los activos de alto riesgo.
a) Determine cuánto es lo máximo que Laura debería pagar por el activo si este se clasifica
como de: 1. bajo riesgo, 2. riesgo promedio y 3. alto riesgo.

1 3000 Va L9,509.60 L8,564.94

2 3000 Nper 4 4
3 3000 rendimiento 10% 15%
4 3000 Pago 3000 3000
5 15000

b) Suponga que Laura no es capaz de evaluar el riesgo del activo y desea estar segura de
que está haciendo un buen trato. De acuerdo con los resultados que obtuvo en el
inciso a), ¿cuánto es lo máximo que debería pagar? ¿Por qué?

L18,823.42 Bajo
L16,022.59 Riesgo promedio
L13,030.91 Riesgo alto

c) Si todo lo demás permanece igual, ¿qué efecto produce el aumento del riesgo en el
valor de un activo? Explique de acuerdo con los resultados que obtuvo en el inciso a).

Cuando el riesgo es mayor el precio del activo es menor

P6.15 Valuación básica de bonos Complex Systems tiene una emisión de bonos en circulación
con un valor a la par de $1,000 y una tasa cupón del 12%. La emisión paga intereses
anuales y faltan 16 años para la fecha de su vencimiento.
a) Si los bonos de riesgo similar ganan en la actualidad una tasa de rendimiento del
10%, ¿en cuánto debe venderse el bono de Complex Systems el día de hoy?

Valor a la par 1,000.00

Tasa cupon 12%
Nper 16
Pago 120.00
Tasa de rendimiento 10%
Precio L1,156.47 Prima
Ganancia 1,763.53

b) Si el rendimiento requerido fuera del 12% en vez del 10%, ¿cuál sería el valor presente
del bono de Complex Systems? Compare este resultado con su respuesta del
inciso a) y analícelos. Prima
Valor a la par 1,000.00 ganancia 1,920.00
Tasa cupon 12%
Nper 16
Pago 120.00
Tasa de rendimiento 12%
Precio L1,000.00
Valor a la par
P6.16 Valuación de bonos: Interés cuatrimestral Calcule el valor de cada uno de los bonos mostrados
en la siguiente tabla; todos ellos pagan interés cuatrimestralmente
Bono Valor a la par Tasa cupon Año Rendimiento
a 1000 5% 60 4%
b 1000 3% 48 3%
c 100 3% 24 4%
d 500 5% 39 6%
e 1000 4% 30 3%

P6.17 Valor de los bonos y rendimientos requeridos variables Midland Utilities tiene en circulación
una emisión de bonos con un valor a la par de $1,000 y un plazo de vencimiento a
12 años. El bono tiene una tasa cupón del 11% y paga intereses anuales.
a) Calcule el valor del bono si el rendimiento requerido es del: 1. 11%, 2. 15% y 3. 8%.

Valor a la par 1,000.00 1,000.00 1,000.00

Tasa cupon 11% 11% 11%
Nper 12 12 12
Pago 110.00 110.00 110.00
Tasa de rendimiento 11% 15% 8%
Precio L1,000.00 L783.18 L1,226.08
Valor a la par Descuento Prima
Ganancia en dolares 1,320.00 1,536.82 1,093.92

acaba de emitir un bono a 15 años, con una tasa cupón del 12% y un valor a la par de
$1,000, que paga intereses anuales. El rendimiento requerido es actualmente del 14% y
la empresa tiene la seguridad de que permanecerá en esta cifra hasta el vencimiento del
bono en 15 años.
a) Si el rendimiento requerido permanece en el 14% hasta el vencimiento, calcule el
valor del bono a: 1. 15 años, 2. 12 años, 3. 9 años, 4. 6 años, 5. 3 años y 6. 1 año de
su vencimiento.

Valor a la par 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00

Tasa cupon 12% 12% 12% 12%
Nper 15 12 9 6
Pago 120.00 120.00 120.00 120.00
Tasa de rendimiento 14% 14% 14% 14%
Precio L877.16 L886.79 L901.07 L922.23
Descuento Descuento Descuento Descuento
Ganancia en dolares 1,922.84 1,553.21 1,178.93 797.77

P6.19 Valor y tiempo de los bonos: Rendimientos requeridos variables Lynn Parsons planea
invertir en uno de dos bonos en circulación. Ambos bonos tienen valores a la par de
$1,000, tasas cupón del 11% y pagan intereses anuales. En el caso del bono A, faltan
exactamente 5 años para su vencimiento, y al bono B le faltan 15 años para vencerse.
a) Calcule el valor del bono A si el rendimiento requerido es del: 1. 8%, 2. 11% y 3. 14%.
b) Calcule el valor del bono B si el rendimiento requerido es del: 1. 8%, 2. 11%
y 3. 14%.
c) Con los resultados que obtuvo en los incisos a) y b), complete la siguiente tabla y
analice la relación entre el tiempo al vencimiento y los rendimientos requeridos variables.
a)
Valor a la par 1,000.00 1,000.00 1,000.00
Tasa cupon 11% 11% 11%
Nper 5 5 5
Pago 110.00 110.00 110.00
Tasa de rendimiento 8% 11% 14%
Precio L1,119.78 L1,000.00 L897.01
Prima valor a la par Descuento
Ganancia en dolares 430.22 550.00 652.99

P6.20 Rendimiento al vencimiento La relación entre el rendimiento al vencimiento y la tasa

cupón de un bono se usa para predecir su nivel de precio. Para cada uno de los bonos
listados, mencione si el bono tendrá un precio con prima, será igual a su valor a la par, o
tendrá un precio de descuento.

Bono Tasa cupón Rendimiento

a 6% 10% descuento
b 8% 8%
c 9% 7%
d 7% 9%
e 12% 10%

P6.21 Rendimiento al vencimiento El bono de Salem Company se vende en la actualidad en

$955, tiene una tasa cupón del 12% y un valor a la par de $1,000, paga intereses anuales
y tiene 15 años a su vencimiento.
a) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de este bono.
b) Explique la relación que existe entre la tasa cupón y el rendimiento al vencimiento,

Valor a la par 1,000.00 b)

Tasa cupon 12%
Nper 15
Pago 120.00
Va 955
RAV 12.69%
Ganancia 2,799.87

P6.22 Rendimiento al vencimiento Cada uno de los bonos presentados en la siguiente tabla
paga intereses anuales.
a) Calcule el rendimiento al vencimiento (RAV) de cada bono.
b) ¿Qué relación existe entre la tasa cupón y el rendimiento al vencimiento?

Bono Valor a la par Tasa cupon Año vencimiento Valor presente

a 1000 9% 8 820
b 1000 12% 16 1000
c 500 12% 12 560
d 1000 15% 10 1120
e 1000 5% 3 900

P6.23 Valuación de bonos y rendimiento al vencimiento El agente de Mark Goldsmith presenta

dos bonos a su cliente. Los dos tienen un plazo de vencimiento de 5 años, un valor
a la par de $1,000, y un rendimiento al vencimiento del 12%. El bono A tiene una tasa
cupón del 6% que se paga anualmente. El bono B tiene una tasa cupón del 14% que se
paga anualmente.
a) Calcule el precio de venta de cada uno de los bonos.
Bono A Bono B
Nper 5 5
Valor a la par 1000 1000
Cupon 6% 14%
Pago 60 140
Rendimiento 12% 12%
Precio L783.71 L1,072.10
Tipo de bono descuento prima
Ganancia 516.2865721407 627.9044759531
b) Mark tiene $20,000 para invertir. Desde el punto de vista del precio de los bonos,
¿cuántos puede comprar Mark de cualquiera de los dos si pudiera elegir uno por
encima del otro? (En realidad, Mark no puede comprar una fracción de un bono;
sin embargo, para efectos de esta pregunta, supongamos que sí es posible).
Bono B Bono A
Inversion 20,000.00 18.66 25.52
Ganancia 627.90 516.29
Total rendimiento 11,713.59 13,175.39

c) Calcule el ingreso anual de intereses de cada bono sobre la base de su tasa cupón y el
número de bonos que Mark podría comprar con sus $20,000.

Bono a Bono b
Pago 60 140
No de bono 25.52 18.66
infreso anual por cupon 1,531.17 2,611.71

d) Suponga que Mark reinvierte los pagos de intereses conforme se los pagan (al final
de cada año) y que su tasa de rendimiento sobre la reinversión es solo del 10%. Para
cada bono, calcule el valor del pago de principal más el saldo en la cuenta de reinversión
de Mark al final de 5 años. i
Capital Intereses Saldo
1 1,531.17 153.12 1,684.29
2 3,215.46 321.55 3,537.01 A
3 5,068.18 506.82 5,574.99
4 7,106.17 710.62 7,816.78
5 9,347.96 934.80 10,282.75
i
Capital Intereses Saldo
1 2,611.71 261.17 2,872.88
2 5,484.59 548.46 6,033.04
3 8,644.75 864.48 9,509.23 este se seleccionaria
4 12,120.93 1,212.09 13,333.03
5 15,944.74 1,594.47 17,539.21

e) ¿Por qué los dos valores calculados en el inciso d) son diferentes? Si a Mark le
preocupara ganar menos del 12% de rendimiento al vencimiento sobre los pagos
de intereses reinvertidos, ¿cuál de estos dos bonos sería la mejor elección?
i
Capital Intereses Saldo
1 1,531.17 183.74 1,714.91
2 3,246.08 389.53 3,635.61 A
3 5,166.78 620.01 5,786.80
4 7,317.97 878.16 8,196.13
5 9,727.30 1,167.28 10,894.57
i
Capital Intereses Saldo
1 2,611.71 313.40 2,925.11
2 5,536.82 664.42 6,201.24
3 8,812.95 1,057.55 9,870.50
4 12,482.21 1,497.86 13,980.07 este se seleccionaria
5 16,591.78 1,991.01 18,582.79

Valuación de bonos: Interés semestral Calcule el valor de un bono que vence en 6 años,
con un valor a la par de $1,000 y una tasa cupón del 10% (se paga el 5% semestralmente),
si el rendimiento requerido en bonos de riesgo similar es del 14% de interés
anual (se paga el 7% semestralmente).

Valor a la par 1000

Tasa cupon 5%
i 7%
Nper 12
Pago 50
Va L841.15

P6.25 Valuación de bonos: Interés semestral Calcule el valor de los bonos presentados en la
siguiente tabla; todos ellos pagan intereses semestrales.

P6.26 Valuación de bonos: Interés trimestral Calcule el valor de un bono con un valor a la par
de $5,000 que paga intereses trimestrales a una tasa cupón anual del 10% y que tiene
10 años hasta su vencimiento, si el rendimiento requerido en bonos de riesgo similar es
actualmente una tasa anual del 12% que se paga trimestralmente.

Valor a la par 5,000.00

Tasa cupon 3%
Nper 40
Pago 125.00
Tasa rendimiento 3%
Precio L4,422.13
Ganancia 5,577.87

En el ejercicio anterior suponga que desconoce el valor a la par del bono pero si conoce el valor
actual, tasa, pago y tiempo. Calcule el valor a la par de bono.

Valor a la par 69,053.92

Tasa cupon 10%
Nper 10
Pago 500.00
Tasa rendimiento 12%
Precio L4,434.98
Ganancia 69,618.94
CSM Corporation tiene una emisión de bonos en circulación a finales de 2012. Al bono le
faltan 15 años para su vencimiento y tiene una tasa cupón del 6%. El interés del bono se
capitaliza semestralmente. El valor a la par del bono de CSM es de $1,000 y se vende
actualmente en $874.42.
RESOLVER
Tomando como modelo las hojas de cálculo del rendimiento al vencimiento e interés
semestral que se encuentran en los ejemplos de hojas de cálculo de Excel de este capítulo,
realice lo siguiente:
a) Elabore una hoja de cálculo para calcular el rendimiento al vencimiento a partir de
los datos.
Valor a la par 1,000.00
Precio 874.00 Descuento
Tasa cupon 6%
Pago 60.00
Nper 15.00
Rendimiento 7.42%

b) Elabore una hoja de cálculo para determinar el precio del bono si el rendimiento al
vencimiento es un 2% mayor.

Valor a la par 1000

Tasa cupon 6%
Pago 60
Nper 15
Rendimiento 9.42%
Precio L731.03 Descuento

c) Elabore una hoja de cálculo para determinar el precio del bono si el rendimiento
al vencimiento es un 2% menor.

Valor a la par 1000

Tasa cupon 6%
Pago 60
Nper 15
Rendimiento 5.42%
Precio L1,058.53 Prima

d) ¿Qué puede concluir acerca de la relación entre el precio del bono, el valor a la par, el
rendimiento al vencimiento y la tasa cupón?
Bono: inversion a largo plazo

tipos de financiamiento:
Prestamos
Acciones o participaciones
Bonos
s mayor que la tasa rendimiento
 años

o es mayor que la cupón

d)
5000 1 1500 Pago 1500
18% 2 1500 i 12%
3 3 1500 Nper 5
L10,871.36 4 1500 va L5,407.16
5 1500
6 1500
perpetuidad
2000 Pago 0
VF 8500
i 12%
5 Nper 6
16% VA L4,306.36
35000 VA total L9,713.53
L16,663.96
18,336.04
 bajo riesgo riesgo medio riesgo alto
Va total L18,823.42 L16,022.59 L13,030.91

L7,480.92 Va L9,313.82 L7,457.65 L5,549.99

4 Nper 5 5 5
22% rendimiento 10% 15% 22%
3000 Pago 0 0 0
VF 15000 15000 15000
Pago Va Ganancia
46.6666666666667 L1,150.82 prima 2,649.18
26.6666666666667 L1,000.00 a la par 1,280.00
3.33333333333333 L85.26 descuento 94.74
26.6666666666667 L450.17 descuento 1,089.83
40 L1,125.21 prima 1,074.79

1,000.00 1,000.00
12% 12%
Si el tiempo disminuye y todo lo demas permanece
3 1 constante el VA aumenta y la utilidad disminuye
120.00 120.00
14% 14%
 L953.57 L982.46
Descuento Descuento
406.43 137.54

b)
Valor a la par 1,000.00 1,000.00 1,000.00
Tasa cupon 11% 11% 11% Cuando el tiempo es menor la tasa es
mayor
Nper 15 15 15
Pago 110.00 110.00 110.00
Tasa de rendimiento 8% 11% 14%
Precio L1,256.78 L1,000.00 L815.73
Prima valor a la par Descuento
Ganancia en dolares 1,393.22 1,650.00 1,834.27
Pago RAV
90 12.7%
120 12.0%
60 10.2%
150 12.8%
50 8.9%
 10%

10%

e seleccionaria

12%

12%

e seleccionaria
 Tipos de bono:
Descuento Es cuando el precio del bono es por debajo del valor nominal
Valor a la par Es cuando el precio del bono es igual
Prima Es cuando el precio es mayor

Valor nominal: es lo mismo que valor Futuro

Tasa de rendiemiento
Tasa cupo: pago o recompensa recibido

Valor actual, valor presente, precio valuacion es lo mismo

Valor futuro, valor nominal, valor a la par es lo mismo

e) VF i VA
1 2,000.00 14% L1,754.39
2 3,000.00 14% L2,308.40
3 5,000.00 14% L3,374.86
4 7,000.00 14% L4,144.56
5 4,000.00 14% L2,077.47
6 1,000.00 14% L455.59
L14,115.27
mas permanece
d disminuye
do el tiempo es menor la tasa es
r