Informe Sectorial – Construcción

Informe Mensual
Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mayo de 2020
Mercados
Se evidencia el fuerte impacto negativo del
covid-19 en el sector
Nuestra visión
El sector de la construcción se vio afectado
significativamente durante el periodo de cuarentena
Gráfica 1. Despachos de cemento
nacional en Colombia. La demanda de materiales de
construcción en marzo mostró signos notablemente
Despachos (mn ton) Variación anual
débiles. Incluso, fue el sector que presentó la caída más
pronunciada en las cifras del PIB del 1T20 (-9,4%). En el 1.20 20%
15%
subsector edificador el área censada cayó 4,6% anual 1.10 10%
durante el primer trimestre, en un contexto de fuerte 5%
1.00 0%
incremento en el área paralizada, mientras que en la -5%
0.90
actividad edificadora no residencial los segmentos de -10%
0.80 -15%
oficinas, educación y hoteles son los que caen con -20%
mayor fuerza, en un contexto de alta vacancia. 0.70 -25%
-30%
Si bien este fue el primer sector en reactivarse, creemos 0.60 -35%

jun-17

jun-18

jun-19
sep-17

sep-18

sep-19
dic-17

dic-18

dic-19
mar-17

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que la recuperación será muy gradual y se demoraría
hasta 2021. La menor disposición de compra de
vivienda y la caída en la capacidad adquisitiva de los Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
hogares impone retos en adelante. Por tanto, la
infraestructura es clave para la recuperación de la
economía al ser gran generador de empleo e inversión. Gráfica 2. Producción de concreto

Materiales de construcción mn m3 Var a/a

Cemento y concreto 0.9 30%

20%
0.8
En marzo, los despachos de cemento se afectaron
10%
significativamente por las últimas dos semanas del mes 0.7
0%
en las que el Gobierno decretó la medida de
0.6 -10%
cuarentena. Alcanzaron 0,74 mn de toneladas, una
-20%
disminución de 28,6% a/a, y de esta forma en el 1T20 0.5
-30%
decrecieron 5,7% a/a, a pesar de la buena dinámica de 0.4
-40%
los primeros dos meses del año.
0.3 -50%
jul-18

jul-19
ene-19

ene-20
sep-18

sep-19
nov-18

nov-19
may-18

may-19
mar-18

mar-19

mar-20

En cuanto a la producción de concreto, en

marzo se presentó una caída de 38,4% a/a, hasta 403,5
mil m3. Esta representaría la séptima contracción anual
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.
consecutiva en la producción de material, pero acentúa
la caída por la coyuntura, alcanzando la cifra más baja Analistas
de la serie histórica desde 2011. Este comportamiento
Juliana Aguilar Vargas, CFA
se explica por el descenso en la demanda de todos los Analista de Cemento e Infraestructura
juaguila@bancolombia.com.co
segmentos: en vivienda (-35,5% a/a), con caídas tanto
(+57) 4 604 7045
en VIS (-31,1% a/a) como no VIS (-37,9% a/a); el
Valentina Martínez Jaramillo
segmento de obras civiles presentó un descenso del Analista Junior
44,2% a/a, y edificaciones evidenció una variación vamjaram@bancolombia.com.co
(+57) 4 604 8906
negativa del 33,6% a/a.
Gráfica 3. Producción de concreto por destino (var a/a) Gráfica 4. Precios cemento y concreto (puntos)

Vivienda Obras civiles Edificaciones Cemento Concreto (eje derecho)

60% 110
114
40% 105 112

20% 100 110

0% 95 108
106
-20% 90
104
-40% 85 102
-60% 80 100
ene-19

ene-20
jul-18

jul-19
sep-18

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sep-19

nov-19
mar-18

mar-19

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may-19

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ago-16

ago-17

ago-18

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dic-17

dic-18

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abr-15

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abr-18

abr-19

abr-20
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Base 100= enero 2014.

Las importaciones de cemento continúan en niveles En abril los precios del cemento permanecieron estables
bajos y lejos de los picos de 2016. En febrero se (+0,1% m/m), luego de caer 1,2% m/m en marzo,
presentó una caída en las importaciones de cemento (- rompiendo la senda alcista evidenciada durante el último
20,4% a/a), las cuales se ubicaron en 26,91 mil año. Creemos que las cementeras defenderán el precio
toneladas, y las importaciones de clinker cayeron durante la coyuntura actual, aunque este se podrá
igualmente 18,6% a/a, hasta 37,84 mil toneladas. En afectar por el panorama de una menor demanda,
cuanto al costo de transporte marítimo, el BDI registró especialmente por el sector residencial, durante lo que
un promedio de 635 puntos en abril (+1,4% m/m y - resta de 2020. Sin embargo, año corrido el precio se
37,2% a/a), un rebote del 30% frente al mínimo visto ubicó en promedio 19,4% por encima al mismo
en enero, aunque permaneciendo en niveles bajos. Si periodo del año anterior. Es importante tener en
bien esto es un riesgo para el incremento de las cuenta que durante el mes de abril se reanudaron el 13
importaciones de material a Colombia, no creemos que de abril la construcción de obras civiles y el 27 del mismo
se materialice dada la devaluación del peso y la menor mes el resto del sector. Igualmente, los precios del
demanda de material. concreto permanecieron estables (+0,2% m/m y +2,7%
a/a).
Gráfica 5. Importaciones de cemento Gráfica 6. Baltic Dry Index (puntos)

Clinker (000 ton) Cemento (000 ton)

Clinker (USD/ton-FOB) Cemento (USD/ton-FOB)
350 210 2,200

300 180

250 150 1,700

200 120
1,200
150 90

100 60
700
50 30

0 0
200
feb.-15

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feb.-19

feb.-20
feb.-16
may.-15

may.-16

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abr-15

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dic-19

Fuente: Grupo Bancolombia, Sicex. ​ Fuente: Grupo Bancolombia, Bloomberg.

Otros materiales de construcción

Gráfica 7. Variación anual índice de ventas reales Gráfica 8. Índice de precios al productor (puntos)

Industria Hierro y Acero Hierro y acero Productos cerámicos

Minerales no Metálicos Productos Cerámicos Pinturas y barnices Productos metálicos
Pinturas y Barnices Vidrio Vidrio Total industria
Productos Metálicos
145
30% 140
20% 135
10% 130
0% 125
-10% 120
-20% 115
-30% 110
-40% 105
mar.-18

mar.-19

mar.-20
may.-18

may.-19
ene.-19

ene.-20
jul.-18

jul.-19
sep.-18

nov.-18

sep.-19

nov.-19

oct.-17

oct.-18

oct.-19
jul.-17

jul.-18

jul.-19
ene.-18

ene.-19

ene.-20
abr.-17

abr.-18

abr.-19

abr.-20
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

El índice de ventas reales de la industria cayó 8,2% a/a Por su parte, el índice de precios al productor de la
en marzo, con cifras negativas en todos los industria permaneció prácticamente estable en abril (-
productos, menos pinturas y barnices (+4,3% a/a). Los 0,03% a/a). Sin embargo, los materiales de ferretería
más afectados fueron las ventas de ferreterías (-45,8% presentaron el incremento más alto de los materiales de
a/a), seguido de productos cerámicos, minerales no construcción (5,4% a/a), seguido por hierro y acero (4,9%
metálicos y productos metálicos (-30% a/a), vidrio (-18,8% a/a), pinturas y barnices (3,7% a/a), vidrio (2,5% a/a),
a/a), hierro y acero (-11,6% a/a). productos cerámicos (2,5% a/a) y productos metálicos
(1,07% a/a).
Edificaciones
Las licencias de construcción decrecieron 56% a/a en el no VIS (-55% a/a). En cuanto a las licencias para
en marzo hasta 0,77 mn de m2. El desempeño negativo destinos no habitacionales, cayeron 44,8% a/a.
estuvo explicado por una fuerte caída del 58,6% a/a en el
área licenciada para vivienda, con variaciones negativas
significativas tanto en el segmento VIS (-65% a/a) como
en el
Gráfica 9. Licencias de construcción Gráfica 10. Licencias construcción por destino (var a/a)

mn m2 Var a/a Vivienda VIS Vivienda No VIS No habitacional

120%
2.4 320%
100%
2.2 270%
80%
2.0 220%
60%
1.8 170%
1.6 40%
120%
1.4 20%
70%
1.2 0%
-20% 20%
1.0
0.8 -40% -30%

0.6 -60% -80%

jul-18

jul-19
ene-19

ene-20
sep-18

sep-19
nov-18

nov-19
may-18

may-19
mar-18

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mar-20
ene-19

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jul-18

jul-19
sep-18

nov-18

sep-19

nov-19
mar-18

mar-19

mar-20
may-18

may-19

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

Gráfica 11. Índice de costos construcción de vivienda Gráfica 12. Var. anual índice de precios de vivienda

IPVN Aptos Nuevos IPVN Casas Nuevas

5%
23% IPVU Vivienda Usada
5%

4% 18%

4%
13%

3%
8%
3%

3%
2%
jun-17

oct-17

jun-18

oct-18

jun-19

oct-19
ago-17

ago-18

ago-19
abr-17

dic-17

abr-18

dic-18

abr-19

dic-19

abr-20
feb-18

feb-19

feb-20
-2%
4T07 3T09 2T11 1T13 4T14 3T16 2T18 1T20
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Grupo Bancolombia, DANE, CAMACOL.

El índice de costos de la construcción de vivienda Por otro lado, el índice de precios de vivienda nueva
presentó un incremento de 3,42% a/a en abril. Si evidenció un avance en el 1T20 del 4,7% a/a y 5,01%
miramos la variación mensual del ICCV, fue 0,33% m/m, a/a en apartamentos y casas, respectivamente. Esto
0,17 pp superior al IPC. Por insumos, las mayores alzas implicó una moderación en la tasa de crecimiento
se presentaron en lavamanos, alambres, y equipos de promedio observada frente al año anterior (6,8% a/a en
presión. apartamentos y 6,5% en casas). Frente al 4T19, vimos
un decrecimiento de 103 pbs y 21 pbs, respectivamente.
Infraestructura
La inversión en obras civiles en el 1T19 aumentó Por último, los costos de la construcción pesada
8,8% a/a, con avance en desembolsos de se incrementaron 3,7% a/a en abril. El costo del
infraestructura vial (+18% a/a), y construcciones para concreto, morteros y obras varias impulsó el índice, al
la minería (12,5% a/a). Sin embargo, las previsiones en subir 4,7% a/a, así como el acero estructural (4,6% a/a),
adelante son menos alentadoras dada la moderación del aceros y elementos metálicos (+3,8%) y el concreto para
crecimiento de obligaciones hasta 4,4% anual, por lo que estructura de puentes (+3,3% a/a). En términos
cabe esperar una disminución futura de la capacidad del mensuales, la variación fue de 0,41%, cifra 0,25 pp
sector para seguir impulsando la actividad constructora. menor al IPC de abril (0,16%).

Gráfica 13. Inversión en obras civiles (var. anual) Gráfica 14. Costos construcción pesada (var. anual)

IIOC Total
Carreteras 6% ICCP Total
55% Vías férreas
Vías de agua 5%
35% Construcciones para la minería
4%

15% 3%

-5% 2%

1%
-25%

0%
jul-17

ene-18

jul-18

ene-19

jul-19

ene-20
oct-17

oct-18

oct-19
abr-17

abr-18

abr-19

abr-20

-45%
1T17 3T17 1T18 3T18 1T19 3T19 1T20

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. IIOC: indicador de inversión en obras Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. ICCP: índice de costos de la
civiles. construcción pesada.
 Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado
Investigaciones Económicas
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Gerente de Investigaciones Económicas
diezamor@Bancolombia.com.co
+571 7463997 ext. 37319
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Analista Cuantitativo
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+571 7463980 ext 37385
Santiago Espitia Pinzón
Analista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
+ 571 7463988 ext. 37315
Bryan Hurtado Campuzano
Analista Regional e Internacional
brhurtd@bancolombia.com.co
+571 7463980 ext. 37303
Juan Manuel Pacheco Perez
Analista Internacional y de Mercados
jupachec@bancolombia.com.co
+571 7464322 ext. 37380
Juan Camilo Meneses Cortes
Analista de Banca Central y Sistema
Financiero
juamenes@bancolombia.com.co
+571 7463994 ext. 37316
Deiby Alejandro Rojas Cano
Estudiante en Práctica
derojas@bancolombia.com.co
+571 7463988 ext. 37310
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
juespino@bancolombia.com.co
+571 7463991 ext. 37313
Investigaciones Sectoriales
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial de Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
+574 4044649 ext 44649
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial de Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
+574 4042985 ext 42985
Juan Sebastián Neira Orozco
Analista Sectorial de Comercio
juneira@bancolombia.com.co
Paolo Betancur Montoya
Analista Sectorial de Agroindustria
pabetanc@bancolombia.com.co
Javier David Villegas
Analista Sectorial de inmobiliario y
hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
Valentina Gómez Garzón
Analista Sectorial Comercio
valgomez@bancolombia.com.co
Juan Esteban Echeverri Agudelo
Auxiliar Administrativo
jueagude@bancolombia.com.co
Asistente de Investigación
Alejandro Quiceno Rendón
Editor de Investigaciones
+574 6048904
aqrendo@Bancolombia.com.co
Investigaciones de Mercado
Jairo Julián Agudelo Restrepo
Gerente de Investigaciones en Renta
Variable
jjagudel@bancolombia.com.co
+574 6047048
Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista de Energía
diebuit@bancolombia.com.co
+571 7463984
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
+571 7464329
Juliana Aguilar Vargas, CFA
Analista de Cemento e Infraestructura
juaguila@bancolombia.com.co
+574 6047045
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista de Petróleo y Gas
rsandova@bancolombia.com.co
+571 7464596
Valentina Martínez Jaramillo
Analista Junior
vamjaram@bancolombia.com.co
+574 6048906
Andrés Uribe Rendón
Analista Junior
anduribe@bancolombia.com.co
+574 6048904
Lizeth Daniela Ortega Amaya
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+571 7464318 ext. 37376
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El contenido de la presente comunicación o mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del
artículo 2.39.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o las normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen.

Escala de Recomendaciones
La recomendación de inversión sobre los emisores bajo cobertura por parte de Análisis Bancolombia, se rigen por la siguiente Escala de
Recomendaciones que está sujeta a los criterios desarrollados a continuación:
El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su
precio de mercado. El precio objetivo no es un pronóstico del precio de una acción, sino una valoración fundamental independiente realizada por
el área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan
las recomendaciones de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice
COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene recomendación ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se continuará utilizando el calificativo “Especulativo” que complementa la recomendación, teniendo en
cuenta los riesgos que se vean en el desempeño del activo, su desarrollo futuro y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP,
considerando los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de
cálculo mayo y noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el
consenso de los analistas del mercado. Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 19 compañías bajo cobertura, distribuidas de la
siguiente manera:

Sobreponderar Neutral Subponderar Bajo Revisión

Número de emisores con recomendación de: 19
Porcentaje de emisores con recomendación de: 100%