Evaluación de Proyectos

Ing. Joan S. Lagos

 Facultad Ingeniería Civil

Estudio financiero
Marco
En el marco financiero se especifican las necesidades de recursos a
invertir, con detalles de las cantidades y fechas para los diversos
ítems señalados, su forma de financiación (aporte propio y
créditos) y las estimaciones de ingresos y egresos para el período
de vida útil del proyecto.
El marco financiero permite establecer los recursos que demanda
el proyecto, los ingresos y egresos que generará y la manera como
se financiará.
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Estudio financiero
Inversión
Es una actividad que consiste en dedicar recursos con el objetivo
de obtener un beneficio de cualquier tipo.
Las inversiones del proyecto
Comprende la inversión inicial constituida por todos los activos
fijos, tangibles e intangibles necesarios para operar y el capital de
trabajo.
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Estudio financiero
Tipos de Inversión
Inversión fija: Los activos tangibles están referidos al terreno, edificaciones,
maquinaria y equipo, mobiliario, vehículos, herramientas, etc.
Inversión diferida: Los activos intangibles están referidos al conjunto de
bienes propiedad de la empresa, necesarios para su funcionamiento, e
incluyen investigaciones preliminares, gastos de estudio, adquisición de
derechos, patentes de invención, licencias, permisos, marcas, asistencia
técnica, gastos preoperativos y de instalación, puesta en marcha, estructura
organizativa, etc.
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Estudio financiero
Tipos de Inversión
Capital de trabajo inicial: está representado por el capital
adicional necesario para que funcione una empresa, es
decir, los medios financieros necesarios para la primera
producción mientras se perciben ingresos: materias
primas, sueldos y salarios, cuentas por cobrar, almacén de
productos terminados y un efectivo mínimo necesario
para sufragar los gastos diarios de la empresa.
Inversión total: Aquí se debe hacer una adecuada
presentación de la información financiera teniendo en
cuenta la realización de un cómputo de los costos
correspondientes a la inversión fija, la inversión diferida y
al capital de trabajo necesario para la instalación y
operación del proyecto.
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Estudio financiero
CUADRO DE INVERSIONES TOTALES

INVERSIONES COSTOS

Fijas
Terrenos

Tipos de Inversión Construcciones

Maquinaria y equipo
Muebles y enseres
Las inversiones pueden ser resumidas Vehículos
Herramientas
en un cuadro, así: Repuestos
Otros
Total inversiones fijas

Diferidas
Gastos de estudio
Patentes
Licencias
Primas
Escrituración
Gastos de organización
Gastos de montaje
Gastos de instalación
Gastos de prueba
Gastos de puesta en marcha
Gastos de adecuación
Total inversiones diferidas

Capital de trabajo
Materia prima
Mano de obra
Sueldos
Servicios públicos
Arrendamientos
Mantenimiento
Impuestos
Publicidad
Útiles de oficina
Implementos de aseo
Total capital de trabajo
INVERSIONES TOTALES
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Estudio financiero
Presupuesto
Es el cálculo, exposición, planificación y formulación anticipada de los gastos
e ingresos de una actividad económica.
Presenta el análisis descriptivo de los ingresos y gastos presupuestados en el
tiempo, de tal forma que facilite el establecimiento del flujo de caja
proyectándolo durante la vida útil del proyecto. En la elaboración de los
presupuestos se tiene en cuenta la información recolectada en los estudios
de mercado, estudio técnico y la organización del proyecto, ya que unos
originan los ingresos y otros los gastos e inversiones.
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Estudio financiero
Presupuesto
Pasos para elaborar el presupuesto:
Revisión de la información básica: estudio de mercado, situación
económica general, perspectivas del sector y tendencia histórica.
Formulación de las bases para las proyecciones: a partir de las
proyecciones del estudio de mercado, y teniendo en cuenta las políticas
financieras fijadas, se establecen los criterios para la preparación de los
presupuestos.
Preparación de los principales presupuestos: gastos de inversión, gastos
de operación, ingresos de capital, ingresos de operación, ingresos no
operacionales y necesidades de financiamiento, que comprenden, entre
otros, ventas, costos de ventas, gastos de administración y ventas,
gastos financieros, otros ingresos y egresos, provisiones para impuesto
de renta, activos fijos, capital, reservas, dividendos.
Presentación de los estados financieros: entre los que se tienen estado
de pérdidas y ganancias, flujo de caja, balance general.
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Estudio financiero
Políticas Financieras
Las políticas financieras dan una explicación de las cifras que aparecen en los presupuestos y que
sirven de base para la elaboración de los estados financieros proyectados.
Se deben establecer las estrategias que utilizará la administración en aspectos como:

• Las ventas. • Los dividendos.

• Las compras. • Los métodos de depreciación de activos.
• Manejo del efectivo. • Las amortizaciones.
• Administración de cartera. • Las provisiones.
• Manejo del inventario.
• Las inversiones temporales.
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Estudio financiero
Proyecciones de ingresos
Es una estimación a futuro del estado financiero de la compañía, es decir, los
beneficios que tendrá la empresa, en un momento dado en el futuro. Se debe
elaborar una proyección de los ingresos que garantice el cumplimiento de las
obligaciones que se generan con la ejecución del proyecto, clasificando los
ingresos en cuatro grupos como son:
Ingresos de operación: Esta información parte de las variaciones de la demanda
y de los precios del producto previstos en el estudio del mercado y presenta la
estimación de los ingresos por ventas, año por año.
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Estudio financiero
Proyecciones de ingresos
Ingresos no operativos: Indican todos los demás tipos de ingresos que
no corresponden a las operaciones normales del negocio, tales como la
colocación de activos financieros, ventas de activos fijos y valor de
salvamento, entre otros.
Ingresos de capital: Cuantificando los aportes que se han fijado los
inversionistas, y las disponibilidades de capital, sumándolas y
presentando la información anual durante la vida del proyecto.
Ingresos totales: Que consiste en la cuantificación año por año de los
ingresos que se percibirán durante la vida útil del proyecto. Esta
información es base para la evaluación a términos reales del valor
presente neto del proyecto, así como para conocer el superávit o déficit
que arrojará la diferencia entre los ingresos totales y los costos totales,
facilitando dos tipos de decisiones: si hay superávit, en políticas de
inversión y mejoramiento de la rentabilidad, y si por el contrario se
presenta déficit, se dan las bases para el financiamiento adicional.
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Proyecciones de Egresos
Aquí se presenta la secuencia de los egresos previstos a partir de la fase de ejecución del
proyecto. Para ello se toma como base el calendario de las inversiones contempladas y
las previsiones para la vida útil del proyecto, donde los egresos de operación y los otros
egresos se comportan de modo aproximadamente constante.
Los egresos se distribuyen en tres renglones, así:
Egresos de operación: Partiendo de los datos que sirvieron de base para el cálculo de la
capacidad instalada, en el estudio técnico, se puede prever el costo operacional en los
años de vida útil del proyecto (costo de venta, gastos administrativos y gastos de ventas).
La suma debe presentarse para cada año.
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Estudio financiero
Proyecciones de Egresos
Egresos de inversión: Para los cuales se
utilizan los datos que están discriminados en
el calendario de inversiones y montaje
analizados en el estudio técnico; se hacen las
sumas anuales y se establecen los diferentes
rubros para los años respectivos.
Otros egresos: Son aquellos gastos que no
obedecen a las operaciones habituales de la
empresa tales como multas, demandas,
pérdidas en colocación de activos
financieros, entre otros.
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Presentación de presupuestos
Para la elaboración de los presupuestos se parte del estudio de mercado, el
estudio técnico, la organización del proyecto, las políticas financieras y de los
precios de los bienes o servicios que se ofrecerán.
1. Presupuesto de venta: Es la determinación de la cantidad de artículos que la
empresa desea vender y que el consumidor estaría en capacidad de adquirir a
un precio determinado.
• Cantidades a vender: Tomadas del programa de ventas, establecido
en el estudio de mercado, así:
Ventas $ - Años
Artículos
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Artículo 1 7.199 8.957 11.014 14.474 17.205
Artículo 2 1.214 1.633 2.336 2.406 4.174
Artículo 3 4.800 7.780 11.792 16.211 21.036
Artículo 4 3.001 4.135 5.860 8.474 10.721
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Presentación de presupuestos
Para la elaboración de los presupuestos se parte del estudio de mercado, el
estudio técnico, la organización del proyecto, las políticas financieras y de los
precios de los bienes o servicios que se ofrecerán.
1. Presupuesto de venta:
• Precios de los productos o servicios: a partir de la proyección de los
precios, tal como se muestra a partir del ejemplo tratado, donde el
incremento es del 15% anual:
Año/Precios
Artículos
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Artículo 1 $ 60.000 $ 69.000 $ 79.350 $ 91.253 $ 104.940 $ 120.681
Artículo 2 $ 20.000 $ 23.000 $ 26.450 $ 30.418 $ 34.980 $ 40.227
Artículo 3 $ 35.000 $ 40.250 $ 46.288 $ 53.231 $ 61.215 $ 70.398
Artículo 4 $ 120.000 $ 138.000 $ 158.700 $ 182.505 $ 209.881 $ 241.363
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Presentación de presupuestos
Para la elaboración de los presupuestos se parte del estudio de mercado, el
estudio técnico, la organización del proyecto, las políticas financieras y de los
precios de los bienes o servicios que se ofrecerán.
1. Presupuesto de venta:
• Ingresos por ventas: Que resultan de las cantidades a vender por el
precio de venta, así:
Año/Precios
Artículos
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Artículo 1 496.731.000 710.737.950 1.005.049.528 1.518.887.086 2.076.282.195
Artículo 2 27.922.000 43.192.850 71.054.112 84.159.474 167.899.150
Artículo 3 193.200.000 360.112.860 627.688.160 992.340.154 1.480.850.256
Artículo 4 414.138.000 656.224.500 1.069.479.300 1.778.523.120 2.587.642.002
Total 1.131.991.000 1.770.268.160 2.773.271.100 4.373.909.834 6.312.673.603
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Presentación de presupuestos
2. Presupuesto de producción: Hace referencia a la cantidad que se debe producir para
satisfacer las ventas planeadas, dejando un margen razonable para satisfacer las futuras
ventas o ventas no previstas, teniendo en cuenta las siguientes variables:
• Ventas esperadas según el presupuesto de ventas.
• El inventario final esperado teniendo en cuenta las políticas de inventario.
• El inventario inicial que se haya estimado.
Con el ejemplo inicial se muestra el procedimiento seguido en el cálculo para el primer
año:
Descripción Artículo 1 Artículo 2 Artículo 3 Artículo 4
Inventario final esperado 800 200 500 300
Más ventas presupuestadas 7.199 1.214 4.800 3.001
Necesidades totales 7.999 1.414 5.300 3.301
Menos inventario inicial 500 150 300 200
Produccion requerida 7.499 1.264 5.000 3.101
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Presentación de presupuestos
3. Presupuesto de materiales: Determina el número de unidades de materiales que serán
necesarias para la producción de una cantidad de bienes o prestación de servicios, teniendo en
cuenta:
• Número de unidades a producir.
• Número de unidades de cada tipo de materiales necesarios en cada producto.
• Inventario final esperado.
• Inventario inicial de materiales.
• Precio de compra de los materiales.
Se elabora el cuadro que resume el presupuesto de los materiales, teniendo en cuenta los artículos
a producir, tal como se muestra siguiendo el ejemplo anterior, así:

Item Material A Material B Material C

Cantidad requerida 3.200 1.000 2.000
Precio de compra $ 500 $ 250 $ 400
Costo de materiales $ 1.600.000 $ 250.000 $ 800.000
Costo total de materiales $ 2.650.000
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Presentación de presupuestos
4. Presupuesto de mano de obra directa: Comprende la determinación de los requerimientos de
personal por el tiempo necesario para la producción de los bienes o servicios requeridos, a partir
del proceso de producción con sus movimientos y tiempos, definidos en la ingeniería del proyecto,
teniendo en cuenta los siguientes aspectos:
• Producción requerida.
• Personal necesario.
• Tiempo empleado.
• Remuneración al personal por el tiempo requerido.
En el costo de la mano de obra se incluyen todos los factores salariales, tal como se ilustra en el
ejemplo: Artículo 1
Producción requerida 200.000 und
Tiempo empleado 12 meses

Personal necesario y remuneración:

1 operario $ 1.600.000 mes $ 19.200.000 año
2 auxiliares $ 2.400.000 mes $ 57.600.000 año
3 obreros $ 6.400.000 mes $ 230.400.000 año

Total costo de la mano de obra $ 307.200.000

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Presentación de presupuestos
5. Presupuesto de costos indirectos de fabricación: Incluye aquellos elementos
que participan en el proceso de producción, pero que no son ni materia prima
ni mano de obra directa. Incluyen una gran variedad de conceptos con
características heterogéneas y que se clasifican como variables y fijos, tal como
se ilustra en el siguiente cuadro:
Concepto Costo/Año
Cif. Variables $ 54.000.000
Mano de obra indirecta $ 24.000.000
Materiales indirectos $ 16.000.000
Combustible $ 7.400.000
Calefacción y energía $ 2.600.000
Mantenimiento $ 4.000.000
Cif. Fijos $ 97.000.000
Supervisión $ 32.000.000
Ingeniería $ 26.000.000
Impuesto $ 8.000.000
Seguros $ 10.000.000
Depreciación $ 21.000.000
Total costos indirectos de fabricación $ 302.000.000
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Presentación de presupuestos
6. Presupuesto de costo de venta: En las empresas de transformación, el costo de
venta incluye:
• Inventario inicial de productos terminados.
• Más costos de producción (materia prima, mano de obra directa, costos indirectos
de fabricación y costo consumido de producto en proceso).
• Menos inventario final de productos terminados.
• Costo de venta.
Para las empresas comerciales, el costo de venta incluye:
• Inventario inicial de mercancías.
• Más compras de mercancías.
• Menos inventario final de mercancías.
• Costo de la mercancía vendida.
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Presentación de presupuestos
6. Presupuesto de costo de venta: El procedimiento anterior se ilustra con el
siguiente cuadro.

Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Material $ 834.643.882 $ 1.305.395.398 $ 2.048.047.588 $ 3.261.141.787 $ 4.879.079.830
Material 1 $ 354.807.857 $ 507.384.250 $ 717.900.387 $ 1.084.929.686 $ 1.483.095.579
Material 2 $ 23.268.333 $ 35.994.042 $ 59.213.707 $ 99.284.900 $ 139.922.915
Material 3 $ 138.000.000 $ 257.229.029 $ 448.257.109 $ 708.825.975 $ 1.057.780.234
Material 4 $ 318.567.692 $ 504.788.077 $ 822.676.385 $ 1.368.101.226 $ 2.198.281.102
Mano de obra directa $ 21.600.000 $ 24.840.000 $ 28.566.000 $ 32.850.900 $ 37.777.845
Sueldos $ 14.400.000 $ 16.560.000 $ 19.044.000 $ 21.900.600 $ 25.185.000
Prestaciones $ 7.200.000 $ 8.280.000 $ 9.522.000 $ 10.950.300 $ 12.592.845
CIF $ 1.440.000 $ 1.440.000 $ 1.440.000 $ 1.440.000 $ 1.440.000
Total $ 857.683.882 $ 1.331.675.398 $ 2.078.053.588 $ 3.295.432.687 $ 4.918.297.675
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Presentación de presupuestos
7. Presupuesto de gastos de administración y ventas: Incluyen los diferentes
elementos que conforman estos gastos, los cuales son de distinta naturaleza y entre
los que se encuentran:
• Sueldos y prestaciones del personal • Papelería y útiles de oficina.
administrativo. • Elementos de aseo.
• Sueldos y prestaciones del personal • Servicios públicos.
de ventas.
• Publicidad.
• Depreciación de activos del área
• Arrendamiento.
administrativa.
• Impuestos.
• Depreciación de activos del área de
ventas. • Seguros.
• Amortización de diferidos. • Vigilancia.
• Comisiones en ventas. • Provisiones.
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Presentación de presupuestos
7. Presupuesto de gastos de administración y ventas: Como la ilustración que se
presenta a partir del ejercicio anterior, así:

Egreso $ Años
Concepto Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Sueldos $ 27.600.000 $ 31.740.000 $ 36.501.000 $ 41.961.500 $ 48.727.573
Prestaciones $ 13.800.000 $ 15.870.000 $ 18.250.500 $ 20.988.075 $ 24.136.286
Arrendamiento $ 7.200.000 $ 8.280.000 $ 9.522.000 $ 10.950.300 $ 12.592.845
Publicidad $ 4.000.000 $ 4.600.000 $ 5.290.000 $ 6.083.500 $ 6.996.025
Seguros $ 5.000.000 $ 5.750.000 $ 6.612.500 $ 7.604.375 $ 8.745.031
Servicios publicos $ 6.000.000 $ 6.900.000 $ 7.935.000 $ 9.125.250 $ 10.494.038
Articulos de oficina $ 2.000.000 $ 2.300.000 $ 2.645.000 $ 3.041.750 $ 3.498.013
Articulos de aseo $ 3.200.000 $ 3.680.000 $ 4.232.000 $ 4.866.800 $ 5.596.820
Depreciacion $ 6.658.000 $ 6.658.000 $ 6.658.000 $ 6.658.000 $ 6.658.000
Amortización $ 1.342.000 $ 1.342.000 $ 1.342.000 $ 1.342.000 $ 1.342.000
Impuestos $ 2.400.000 $ 2.760.000 $ 3.174.000 $ 3.656.100 $ 4.204.515
Total $ 79.200.000 $ 89.880.000 $ 102.162.000 $ 116.277.650 $ 132.991.146
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Presentación de presupuestos
8. Presupuesto de gastos financieros: Contempla aquellos intereses que se originan
en la financiación de las inversiones de la empresa y los resultados deficitarios durante
la vida útil del proyecto. Esta información se obtiene de las tablas de amortización de
los créditos, tal como se muestra a continuación:

Egreso $ Años
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
$ 6.313.538 $ 4.564.472 $ 2.050.353 $ - $ -
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Presentación de presupuestos
9. Presupuesto de otros gastos: Se contemplan aquellos ingresos que no
corresponden a las operaciones habituales de la empresa y que por lo tanto no
obedecen a su razón social. Entre éstos se pueden destacar:
• Rendimientos financieros.
• Ventas de activos.
• Rendimientos de inversiones temporales.
La información de los otros ingresos puede integrarse en un cuadro como el siguiente:

Otros Ingresos $ Años

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
$ 2.300.000 $ 6.500.000 $ 14.600.000 $ 32.000.000 $ 41.700.000
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Presentación de presupuestos
9. Presupuesto de otros gastos: El resumen de los presupuestos de ingresos y egresos
se puede presentar en un cuadro como el siguiente:
Periodos
Item
1 2 3 4 5
Ingresos
Ingresos de operación
Ingresos de inversión
Otros ingresos
Ingresos totales
Egresos
Egresos de operación
Egresos de inversión
Egresos financieros
Otros egresos
Total egresos
Totales
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Flujo de Caja
Es un estado financiero que mide los movimientos de efectivo, excluyendo aquellas operaciones
que como la depreciación y amortización, constituyen una salida de dinero.
El objetivo de este flujo de efectivo es analizar la viabilidad financiera de la empresa o del
proyecto desde el punto de vista de la generación suficiente de dinero para cumplir sus
obligaciones financieras y de efectivo para distribuir entre los socios; además, como condición
sine qua non (Expresión latina que significa ‘sin la cual no’ y se aplica a una condición que
necesariamente ha de cumplirse o es indispensable para que suceda o se cumpla algo.) para
medir la bondad de la inversión.
Elementos del flujo de caja:
• Ingresos de operación
• Egresos de operación
• Egresos de inversión
• Valor de salvamento: Aquella parte del costo de un activo que se espera recuperar
mediante venta o permuta del bien al fin de su vida útil.
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Flujo de Caja
Es importante especificar claramente el punto de vista desde el cual se realizará la evaluación del
proyecto el flujo de caja debe ser cuidadosamente definido desde cada aspecto:
• Flujo de caja del proyecto sin financiamiento: Se denomina flujo del proyecto y se supone que
la totalidad de la inversión proviene de fuentes propias; puede calcularse antes de impuestos y
después de impuestos
• Flujo de caja del proyecto financiado: Este flujo se diferencia del anterior en que incorpora las
fuentes de financiamiento del proyecto, se registra como inversión el aporte propio y se
incluye el costo de servicio de la deuda. La depreciación y amortización no son erogaciones de
efectivo; en consecuencia, no se consideran en dicho flujo.
• Flujo de caja de los accionistas: Este flujo permite medir la viabilidad financiera del proyecto
para los accionistas, es decir, en función de los fondos que ellos aportan, siempre y cuando sea
deducido el mínimo de caja necesario para operar. Este flujo está compuesto por tres
elementos:
• Aporte accionario (Egreso).
• Dividendos recibidos (Ingresos).
• Valor de salvamento (Ingresos).
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Estructura del flujo de Caja
• Ingresos y egresos afectados a impuestos incluyen todos aquellos
movimientos de caja que, por su naturaleza, pueden alterar el estado de
pérdidas y ganancias de la empresa y, por lo tanto, la cuantía de los
impuestos sobre las utilidades que se podrán generar por la
implementación del proyecto.
• Gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de
caja son posibles de agregar a los costos de la empresa con fines contables,
permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se pagan impuestos, por ej.: la
depreciación, etc.
• El cálculo del impuesto aplica la tasa tributaria porcentual sobre las
utilidades para determinar el monto del impuesto, dejando por resultado la
utilidad neta.
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Estructura del flujo de Caja
• Dado que los gastos no desembolsables no
constituyen una salida de caja, y fueron restados
solamente para calcular los impuestos, se debe
realizar un ajuste por gastos no desembolsables,
volviéndolos a sumar para anular su efecto directo
en el flujo de caja, pero dejando incorporado su
efecto impositivo.
• En los costos y beneficios no afectados a
impuestos se deberán incluir aquellos movimientos
de caja que no modifican la riqueza contable de la
empresa y que por lo tanto no están sujetos a
impuestos, por ej.: las inversiones, donde no
disminuye la riqueza de la empresa sino que se está
cambiando un activo de caja por un activo fijo.
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Estructura del flujo de Caja
CIFRAS
CUENTAS
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
SALDO INICIAL DE CAJA $ - $ 46.092.716 $ 148.373.953 $ 316.211.026 $ 584.497.991
Ingresos por ventas $ 945.416.452 $ 1.484.335.955 $ 2.325.871.115 $ 3.697.623.800 $ 5.520.858.020
Otros ingresos no operativos $ 2.300.000 $ 6.500.000 $ 14.600.000 $ 32.000.000 $ 41.700.000
TOTAL DE INGRESOS EN EFECTIVO $ 947.716.452 $ 1.536.928.671 $ 2.488.845.068 $ 4.045.834.826 $ 6.147.056.011
Costo de ventas $ 792.014.221 $ 1.238.721.977 $ 1.943.537.889 $ 3.104.793.147 $ 4.629.879.516
Cuentas por pagar $ 63.000.000 $ 72.450.000 $ 83.317.500 $ 95.815.125 $ 110.187.394
Costos indirectos de fabricación $ 11.200.000 $ 12.880.000 $ 14.812.000 $ 17.033.800 $ 19.588.871
Gastos de administracion $ 7.200.000 $ 8.280.000 $ 9.522.000 $ 10.950.300 $ 12.592.845
Gastos de ventas $ 4.000.000 $ 4.600.000 $ 5.290.000 $ 6.083.500 $ 6.996.025
Gastos financieros $ 10.309.515 $ 10.309.515 $ 10.309.515 $ - $ -
Pago de impuestos $ 2.400.000 $ 8.813.226 $ 32.845.138 $ 66.660.963 $ 132.957.861
Pagos de dividendos $ 11.500.000 $ 32.500.000 $ 73.000.000 $ 160.000.000 $ 208.500.000
TOTAL DE EGRESOS EN EFECTIVO $ 901.623.736 $ 1.388.554.718 $ 2.172.634.042 $ 3.461.336.835 $ 5.120.702.512
SALDO FINAL DE CAJA $ 46.092.716 $ 148.373.953 $ 316.211.026 $ 584.497.991 $ 1.026.353.499
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Estudio financiero
Financiamiento
Es el mecanismo por medio del cual se aporta dinero o se concede un crédito
a una persona, empresa u organización para que esta lleve a cabo un
proyecto, adquiera bienes o servicios, cubra los gastos de una actividad u
obra, o cumpla sus compromisos con sus proveedores.

La decisión de financiar el proyecto

significa determinar de qué fuentes se
obtendrán los fondos para cubrir la
inversión inicial y, eventualmente, quién
pagará costos y recibirá los beneficios
del proyecto.
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Estudio financiero
Efectos de la financiación
Aumento de los costos: si parte de la inversión se financia con capital de
terceros, el interés que debemos pagar por esos fondos es un costo
adicional del proyecto. Sin embargo, al detallar el tratamiento de los
intereses en el flujo de beneficios netos, el aumento neto es menor que el
monto del interés, pues debe descontarse el ahorro en el pago de
impuestos generado por la aparición de un nuevo costo.
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Estudio financiero
Efectos de la financiación
Mayor rigidez en los costos: el interés es un costo fijo del
proyecto. Esto significa que el proyecto va a resistir menos las
variaciones de los ingresos, pues no va a poder adaptar los
costos a una baja de los mismos. Por supuesto, si los ingresos
aumentan se producirá un efecto leverage positivo.
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Estudio financiero
Efectos de la financiación
Diferente distribución de los ingresos netos del proyecto: si el
proyecto se financia totalmente con capital de los dueños, los
ingresos netos (esto es, lo que resta luego de abonados todos los
costos) quedan para los dueños. En el caso que se financie con
capital de terceros, parte de los ingresos netos deben destinarse
a pagar las cuotas de amortización del préstamo. Lo que el
dueño o accionista finalmente recibirá es menor que en el caso
sin financiamiento de terceros, pero también su aporte es menor
(parte de la inversión se financia) por lo que su rentabilidad
puede aumentar.
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Estudio financiero
Estructura y fuentes de financiamiento
Determina el origen, la cronología y la forma de participación prevista en el financiamiento total
del proyecto, según se indica a continuación:
• Orígenes del financiamiento. Aquí se citan, de manera descriptiva y escueta, las fuentes de
financiamiento para el capital fijo y el capital de trabajo, clasificándolas según sean: capital
propio, crédito, recursos de operación y aportes extraordinarios.
• Distribución en el tiempo. Según el calendario de inversiones y el programa de trabajo,
describa los períodos en que se debe hacer efectivo el financiamiento para que coincida con
las necesidades del proyecto y así éste no sufra retardos.
• Modalidades de crédito. Si hay necesidad de acudir al crédito porque no alcanzó la formación
de capital propio. Es necesario, por lo tanto, especificar las modalidades de crédito, dando la
siguiente información: entidad, monto, tasa de interés, plazo de amortización, garantías
exigidas, etc. Con esto se quiere seleccionar la mejor modalidad de crédito que le convenga al
proyecto. Es así como se deben analizar y estudiar distintas fuentes (crédito de fomento,
incentivos de exportación, endeudamiento financiero, importación, etc.).
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Estudio Financiero
Ing. Joan S. Lagos